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[Table_Page]  投资策略 |点评报告  
2023年3月5日 
证券研究报告  
  
[Table_Title ] 两会解读： 质升量稳  
2023年两会政府工作报告解读  
[Table_Summary ] 
核心观点 ： 
 事件： 3月5日，国务 院总理李克强代表国务院，向十四届全国人大一
次会议作政府工作报告 。（新华网）  
 2023年两会政府工作报告核心要点总结如下 ： 
 第一， GDP增速目标为 5%左右，延续“稳字当头，稳中求进”总基
调。（1）财政政策“加力提效” ，赤字率（由去年的 “2.8%”目标上调
至“3%左右”）和地方专项债 （由去年的“ 3.65万亿元”上调至“ 3.8
万亿元”）目标小幅提升。 （ 2）就业目标小幅提升（由去年的“ 1100万
人以上”目标上调至“ 1200万人左右” ） 。（3）货币政策延续 “稳健”
“精准有力” 。  
 第二，扩内需首要任务延续 ，“把恢复和扩大消费摆在优先位置 ”。消
费方面提“稳定大宗消费” “恢复生活服务消费” 。 
 第三，科技政策强调新型举国体制下 “核心技术攻关” 。 “完善新型举国
体制” ，明确在核心技术攻关中政府的“组织作用”和企业的“主体地
位” 。  
 第四，产业政策明确“高端化、智能化、绿色化” 。 重点路径有三：一
是“加快传统产业和中小企业数字化转型 ”；二是“加快前沿技术研发
及应用推广 ”；三是“大力发展数字经济” 、支持“平台经济” 。  
 第五，防范金融“区域性” “系统性” 风险，深化“金融体制改革” 。 地
方政府债方面“优化债务期限结构，降低利息负担” ；地产方面防止优
质头部房企 “无序扩张” ， “改善资产负债状况” ，促进地产 “平稳发展” 。  
 第六，国企改革强调 提高“核心竞争力 ”，“坚持分类改革” ，关注 经济
和社会两个责任关系 。关注国企“中特估值”重塑主线（可关注世界对
标央企龙头、高评级 ESG央企） 。  
 A股投资策略

/tmp/e44fc54c9dd7a2565a164822f274cbfc40a01f6b/20230305_广发证券_策略专题_戴康倪赓_广发证券-戴康-策略点评-两会解读质升量稳-2023年两会政府工作报告解读-2023-03-05.pdf

10:29
  
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[Table_PageText]  
投资策略 |点评报告  
 表：20-22年两会经济目标比较 及23年预期 
经济指标  2020年预
期目标  2020年实
际值 2021年预期目
标 2021年实际值  2022年预期目
标 2022年实际值  2023年预期目
标 
国内生产
总值增速 - 2.3% 6%以上 8.1%  5.5% 3% 5%左右 
居民消费
价格涨幅  3.5%左右 2.5% 3%左右 0.9%  3%左右 2% 3%左右 
城镇新增
就业 900万人
以上 1186万人 1100万人以上  1269万人 1100万人以上  1206万人 1200万人左右  
城镇调查
失业率  6%左右 5.6% 5.5%左右 5.1%  5.5%左右 5.5%  5.5%左右 
城镇登记
失业率  5.5%左右 4.24%  - 3.96%  - - - 
单位国内
生产总值
能耗 继续下降 下降 0.1% 下降 3%左右 下降 2.7%  在十四五规划期
内统筹考核并留
有弹性  下降 0.1% 继续下降  
财政赤字  赤字率
3.6%以
上，财政
赤字规模
比去年增
加1万亿
元；1万
亿元抗疫
特别国
债；地方
专项债
3.75万亿
元 赤字率提
高至 3.6%
以上，财
政赤字
3.76万亿
元；发行
抗疫特别
国债 1万
亿元；安
排地方专
项债 3.75
万亿元  赤字率按 3.2%
左右安排；不再
发行抗疫特别国
债；地方政府专
项债券 3.65万
亿 赤字率 3.2%左
右；财政部安排
下达地方政府新
增专项债券额度
3.53万亿元  赤字率按 2.8%
左右安排；地方
政府专项债券
3.65万亿 赤字率控制在
2.8%；地方政
府专项债券
4.76万亿 赤字率按 3%安
排；拟安排地方
政府专项债券
3.8万亿元  
广义货币
M2同比 明显高于
去年 10.1%  与GDP名义增
速基本匹配  9.0%  与GDP名义增
速基本匹配  1

预期未来 12个月内，股价表现强于大盘 10%以上。  
持有：  预期未来 12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10%～+10%。 
卖出：  预期未来 12个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。  
 
[Table_CompanyInvestDescription]  广发证券 —公司投资评级说明  
买入：  预期未来 12个月内，股价表现强于大盘 15%以上。  
增持：  预期未来 12个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。 
持有：  预期未来 12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5%～+5%。 
卖出：  预期未来 12个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。  
 
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[Table_I mportant Notice

宏观报告 | 宏观点评  
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明    1 
 
两会报告的新意    
证券研究报告  
2023年03月06日  
作者   
宋雪涛  分析师  
SAC执业证书编号： S1110517090003  
songxuetao@tfzq.com  
张伟 分析师  
SAC执业证书编号： S1110522080003  
zhangweib@tfzq.com   
  
相关报告  
1 《宏观报告：宏观 -经济修复的斜
率》 2023 -03-02 
2 《宏观报告：进一步宽松的概率或
在下降 -2022年四季度货币政策执行
报告解读》  2023 -02-26 
3 《宏观报告：算算今年的财政空间 -
2023年财政政策展望》  2023 -02-22  
 
  2023年政府工作报告解读  
 
设定一个较为“保守”的经济增长目标，体现了本届政府在今年“休养生
息、量力而行”的稳增长思路。无论是去年底的中央经济工作会议，还是
今年初地方政府的两会、新春第一会，都在强调“高质量发展”和“提振
信心” ，而非地产、基建等的传统稳增长手段。比如，中央经济工作会议
指出， “发展是党执政兴国的第一要务” ，但同时“发展必须是高质量发
展” ；而地方政府的新春第一会中， “优化营商环境”和“高质量发展”则
是两个最关键的要点。  
相比于近年来的《政府工作报告》 ，今年的篇幅明显较短，并且增量信息
相对有限，更多是对过去五年工作的回顾和总 结。我们认为，这可能与今
年是国务院换届年份有关，更多有关经济工作的信息，我们建议不妨重点
关注人代会闭幕式后的总理答记者问环节。  
 
风险提示：海外经济存在不确定性，可能会影响后续政策的部署；对政策
的判断存在主观因素，可能会产生偏差 。 
 
  g,

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本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。                                                       1 
2023年03月07日   
两会精神总量行业联合解读    策略主题报告   
  
两会政府工作报告大致延续中央经济工作会议思路， 整体 符合预期， 对
于当前市场的支撑逻辑（经济弱复苏“含金量”超预期 +流动性并未趋
势性收紧）影响较小。换句话说，当前市场并不会因为政府工作报告出
现过度反应（上下空间有限） ，此前交易逻辑大致延续。因此，我们安
信策略维持对于市场的两大关键判断： “山腰处的歇脚”与“低位股迭
起” （根据安信策略 —A股估值分化指数） 。  
首先需要明确的是： 5%经济总量目标设定相对温和， 但不代表 “拼经济”
或者复苏验伪（实际情况可能偏高） ，对于“发展”的整体诉求需要留
待4月重要会议进行再评估， 此 前预期偏高的以北向为代表的外资 （汇
率）会相对敏感一些。同时，政府工作报告明显重改革、重安全、重结
构，以科技自立自强为核心的高质量发展基调突出，军工、数字经济、
国企改革、中特估值体系和生态环境是政府工作报告中呈现清晰的利
好信号。 基于资产定价的角度观察， 尤以数字经济和国企改革值得高度
重视，我们认为当前近似于 2012-2013年宏观产业范式转变的迹象愈
发明显（定价偏重改革） ，当前产业主题投资的活跃度仍将居高不下。  
基于宏观策略视角，我们此前提出在中国基本面相对占优的经济底色
并未扭转的格局下，人民币汇率向均衡水平 （6.6-6.7）的回摆是 A股
市场再次走强破局的重要条件。对于这点，检验“弱复苏”含金量是否
能持续超预期至关重要，显然市场当前对于“挤压式需求释放” （目前
多数）与“自发持续性修复” （目前少数）存在争议。从资金交易方面，
我们重视短期资金交易及主体， 此前反复强调机构申赎比的观察。 近期
公募基金发行呈现低位回暖迹象， 今年 1月和2月发行量分别是 128亿
元和121亿元，3月至今新成立基金的份额就达到 58.61亿元，值得持
续关注。  
总结而言， 两会政府工作报告在经济总量目标上并未超预期， 当前市场
核心矛盾还在 “强预期 +弱现实” ， 依然对应核心资产投资和产业主题投
资。在此，我们对市场的评估维持此前判断： “山腰处歇脚” +“低位股
迭起” 。需要提醒的是当前根据安信策略 ——A股“躁动”指数已经接
近0轴且出现与指数的背离，本轮“冬日里的小阳春”可以明确进入尾
声，向上的

/tmp/ef5aea17bb947eca067b58b1c406ada50e5eff82/20230307_安信证券_策略专题_林荣雄池光胜_安信策略两会精神总量行业联合解读策略联合行业会议纪要20230306.pdf

复的主要力量，对就业的
吸纳能力更强。  
3、政府发力的主要方向可能在基建投资。通过赤字率的上调（去年 2.8%今年3%） ，专项债
额度的上调 （去年 3.65万亿今年 3.8万亿） ， 来扩大政府投资， 进一步有效带动全社会投资，
激发民间 投资活力。  
4、消费更多依赖于居民自发的恢复。把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居
民收入， 稳定大宗消费， 推动生活服务消费恢复， 今年全国层面消费券广泛发放的概率不高。  
5、货币政策延续了精准有力的基调。稳健的货币政策要精准有力，保持广义货币供应量和
社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。  
6、防范重大经济金融风险的两个领域：地产和地方政府债务，延续了此前的表述。地产“有
效防范化解优质头部房企风险， 改善资产负债状况， 防止无序扩张， 促进房地产业平稳发展。 ”
地产行业的底部已经度过。  “防范化解地方政府债务风险 ,优化债务期限结构 ,降低利息负
担,遏制增量、化解存量。 ”地方政府债务问题今年以稳为主。  
 
风险提示： 经济不及预期， 政策力度不及预期等。  
 
2.策略：重点关注数字经济 +国企改革产业 主题投资机遇  
 
两会政府工作报告大致延续中央经济工作会议思路，整体 符合预期，对于当前市场的支撑逻
辑（经济弱复苏“含金量”超预期 +流动性并未趋势性收紧）影响较小。换句话说，当前市场
并不会因为政府工作报告出现过度反应（上下空间有限） ，此前交易逻辑大致延续。因此，我
们安信策略维持对于市场的两大关键判断： “山腰处的歇脚”与“低位股迭起” （根据安信策
略—A股估值分化指数） 。  
 
首先需要明确的是： 5%经济总量目标设定相对温和，但不代表“拼经济”或者复苏验伪（实
际情况可能偏高） ，对于“发 展”的整体诉求需要留待 4月重要会议进行再评估，此前预期
偏高的以北向为代表的外资（汇率）会相对敏感一些。同时，政府工作报告明显重改革、重
安全、重结构，以科技自立自强为核心的高质量发展基调突出，军工、数字经济、国企改革、
中特估值体系和生态环境是政府工作报告中呈现清晰的利好信号。基于资产定价的角度观察，
尤以数字经济和国企改革值得高度重视，我们认为当前近似于 2012-2013年宏观产业范式转
变的迹象愈发明显（定价偏

。 
 
风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化。  
 
3.固收：预计今年地方债务风险化解是在“防控为主”的基础上进行
“有序化解”  
 
1、2023年《政府工作报告》将 GDP目标设在 5.0%左右，完成压力不大 ，但从近年增速目标
的设定情况来看，政府可能是在有意引导市场中长期预期的平稳化， 5%是一个比较稳妥的设
定。不过结合“ GDP每增加1%大约能带来新增就业 200-230万人”的经验来看， 1200万人的
新增就业目标意味着今年需要实现的 GDP增速可能要 超过5%。 
 
2、今年赤字率上调至 3.0%，新增专项债额度增加 1500亿至3.8万亿，财政政策更加积极。  
 
3、货币政策从 2022年“灵活适度”调整为“精准有力” ，去掉了“发挥货币政策工具的总量
功能”与“扩大新增贷款规模” ，预计全面降息的概率不高，但从化解房地产市场风险和“增
强信贷总量增长的稳定性和持续性” 的角度看， 5年LPR和房贷利率或有进一步下调的可能，
不能排除年内降准和下调存款利率的可能性。  
 
4、房地产方面，本次报告直视房地产市场风险隐患并明确指出要“有效防范化解优质头部
房企风险，改善资产负债状况，促进房地产业平稳发展” ，预计房地产行业发生系统性风险
的概率较低。但是，在防范化解房地产风险的同时，政策要求“防止无序扩张” ，预计今年仍
是房地产行业供给侧有序出清之年。 “满足行业合理融资需求”与“支持刚性和改善性住房
需求”都是保障行业供给侧有序出清并“确保房地产市场平稳发展”的有效之举。这些举措
有利于房地产市场回暖，预计年内还有支 持房地产的政策出台，春节后中高能级城市的楼市
复苏势头比较明确，发生金三银四小阳春的概率较高，预计全国销售在二季度见底回升的可
能性较大。密切留意今年房地产是否会超预期。  
 
5、消费方面，政府工作报告指出，要“把恢复和扩大消费摆在优先位置” ，在 2022年12月
“新十条”发布后，居民对未来收入的不确定性预期趋于下降，预防性储蓄存在重新转化为
消费的可能性，结合武汉解封后的历史经验来看， 2023年消费复苏或会贯穿全年。  
 
6、最后，本次报告提到“防范化解地方政府债务风险” ，结合央行提出的“加强地方债务风
险防控” ，预计地方 债务风险仍以“防控

用设备板块，通用设备板块从去年 10月份到现在，涨了一波政策
面+基金面的驱动，短期 1、2月的数据，不管是出货量还是销量可能整体表现相对一般，基
本面需要消化短期估值，  3、4月份是震荡的趋势 。展望全年， 2023年通用板块我们还是比
较看好的，这个方向包括的标的像机床刀具，叉车、汇川 PLC伺服零部件等。  
 
工程机械板块 1、2月份只是短期开工数据的好转，从销量数据来看 整体还是负增长的，因
为有去库存的过程，所以一季度也是负增长的水平。 如果看月度数据由负转正我们预计是在
二季度， 而且对于工程机械这些主机厂来讲， 今年利润率提升可能比当期销量会更重要一些。
所以从内需维度来讲，重点关注的是通用设备和工程机械这两个行业。  
 
最后讲一下国企改革，这也是我们认为 2023年非常重要的投资方向。我们看到今年过年以
来，机械里面的国企，以徐工机械、安徽合力为例，表现都非常好。徐工机械去年底进行整
体上市之后，今年初股权激励也过会了，现在公司在回购，要做股权激励。我们认为徐工只
是一个代表，可能 在今年内会看到有一批国企公司都有望做股权激励。此前表现一般、业绩
兑现度一般的国企里面可能会有一些预期差比较大的公司出现。我们认为国企改革是 2023
年非常重要的方向，国企换董事长是非常重要、非常积极的信号，从管理层面可能会发生一
些变化，这里也建议各位投资者关注。  
 
这就是机械板块整体的观点，总结来看两个方向，第一内需是工程机械和通用设备，第二国
企改革是 关注徐工机械、安徽合力、陕鼓动力，以及我们建议关注的广电计量。  
 
风险提示： 地产下行压力超预期 ，经济下行压力超预期 ，中美摩擦加剧等 。 
 
6.计算机：政府工作报告指引科技产业发展  
 
赵阳（SAC执业证书编号 ：S1450522040001 ） 
 
全国两会召开，政府工作报告指引科技产业发展  
3月5日上午，第十四届全国人民代表大会第一次会议在人民大会堂举行开幕会，国务院总
理李克强代表国务院，向十四届全国人大一次会议作政府工作报告。报告总结了过去五年取
得的成果，尤其提到创新驱动发展战略，以及“增强科技创新引领作用” 。报告提到“强化国
家战略科技力量，实施一批科技创新重大项目，加强关键核心技术攻关” 。结合近期各类科
技产业政策以及《政府

技术的落地和商用化。  
 
建议关注：基础设施（润泽科技、宝信软件） 、政务信息化（新点软件、数字政通、美亚柏
科） 、公共事业信息化（朗新科技、卫宁健康、正元智慧、宇信科技、恒生电子、中科软等） 、
工业软件（中控技术、宝信软件、赛意信息、能科科技、容 知日新） 、空天信息化（航天宏
图） 、人工智能（科大讯飞、拓尔思、海天瑞声） 。  
 
方向三：深化国企改革为抓手  
3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动
员部署，提出“用好提升核心竞争力和增强核心功能这两个途径，以价值创造为关键抓手，
扎实推动企业高质量发展” ，此次《政府工作报告》也提到“深化国资国企改革，提高国企核
心竞争力” 。 我们认为国有企业有望在未来科技产业的创新和投入方面承担更重要的角色， 建
议围绕两条主线布局国企改革： 1）通过资产注入、并购和激励等形式强化国有企业竞争力：
建议关注存在国有资产注入等预期的相关企业。 2）受益于国有企业 IT资本开支增长带来的
机会：未来国有企业有望通过加大科技领域的投入来提升竞争力和增长核心能力，建议关注
国有企业的信息化子公司，或是客户中国资占比较高的信息产业公司，有望受益于国有企业
的投入增长。  
 
建议关注：太极股份、电科网安、启明星辰、润泽科技、用友网络、普联软件、美亚柏科、
中国软件等。  
 
风险提示： 1）疫情加剧降低企业信息化支出； 2）财政与货币政策低于预期； 3）供应链波动
加大，影响科技产业发展。  
 
7.电新：关注风光储领域投资机会  
 
王哲宇（SAC执业证书编号 ：S1450521120005 ） 
 
2023年政府工作报告中提到过去五年在风光储领域的工作：  
1. 在制造端，推动产业向中高端迈进。推动高端装备、生物医药、新能源汽车、光伏、风
电等新兴产业加快发展。  
2. 在运营端，稳步推进节能降碳，提高清洁能源占比情况，科学有序推进碳达峰碳中和。
优化能源结构，实现超低排放的煤电机组超过 10.5亿千瓦，可再生能源装机规模由 6.5亿
千瓦增至 12亿千瓦以上，清洁能源消费占比由 20.8%上升到25%以上。 
而今年发展主要预期目标是：单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控
制化石能源消费，生态环境质量稳定改

11.非银金融 ：完善金融监管， 推进股票发行注册制 改革 
 
张经纬（SAC执业证书编号 ：S1450518060002 ） 
 
我们认为关于此次政府工作报告，关于非银金融行业板块，主要可以关注三大方面， 1）推动
金融监管体制改革； 2）推进股票发行注册制改革； 3）深化国资国企改革。  
 
完善金融监管，市场化改革加速推进。 针对金融风险，报告提出“深化金融体制改革，完善
金融监管” 。近些年来，监管机构持续完善基础法律制度，着重风险防范与监管治理，强调券
商作为资本市场“看门人”的责任。 2022年度证券期货行业总计披露的 425张罚单中，从被
处罚公司类型来看，证券公司共计披露 333张罚单，占比 78%；从业务种类来看，投行 /经纪
业务罚单相对较多，分别占比 31%/24%。我们认为，政策引导有助于证券行业更为合规健康
有序发展，头部券商在业务质量、专业能力、风控水平等方面处于行业前列，市场份额头部
化趋势进一步 加速。 
 
新一轮国企改革蓄势，并购重组机会有望增多。 针对国企改革，报告强调“深化国资国企改
革，提高国企核心竞争力” 。国企改革三年行动收官后，新一轮国企改革蓄势待发。并购重组
是推进国企改革、实现专业化整合进程中的重要一环， 2022年A股审核的共计 50家次上市
公司重组项目中，国资占比 56%。我们认为，在国企改革加速的背景下，叠加估值体系重塑
以及全面注册制下并购重组规则优化，国有经济布局优化和结构调整的趋势仍将延续，涉及
国资战略性转型、 专业化整合的并购重组机会有望显著增长， 尤其是在新兴产业领域。 因此，
二级市场相关 融资需求也有望被激发，推动市场投融资良性循环以及活跃度提升，有望带动
投行再融资等业务增长。  
 
全面注册制深化改革，投行主线确定性明确。 针对全面注册制，报告提到“推进股票发行注
册制改革，完善资本市场基础制度” 。全面注册制已于 2月17日正式实施，我国资本市场开
启新时代，各市场板块迎来协调统一的的基础性制度体系。我们认为，全面注册制下市场化
程度加强、上市效率提升、一二级动态畅通，将显著利好投行属性强的券商以及优质创投机
构。此外， “支持实体经济发展”亦在报告中被强调。在全面注册制之下，资本市场将能更为
充分发挥资源配 置功能，向战略性新兴产业、关键核

更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激
发民间投资活力。  
对有色金属行业的 利好：我们看到最新公布的国内 2月PMI为52.6%，比上月上升 2.5个百
分点；生产指数为 56.7%，比上月上升 6.9个百分点；新订单指数为 54.1%，比上月上升 3.2
个百分点。市场此前对于需求恢复给予较高期待，但国内需求数据表现仍旧超出市场预期。
本次报告提出的城乡居民收入增加利好消费意愿回升，以及政府安排专项投资和带动社会投
资，将释放居民消费能力，同时从政府财政和资本市场等方面来支撑重大工程项目的建设，
居民消费的恢复和基建项目投资的增长将从终端传导至资源端，有望全面带来有色金属需求
复苏。 
 
（3）深化改革：  
政府工作报告提出：促进多种所有制经济共同发展。坚持和完善社会主义基本经济制度，坚
持“两个毫不动摇” 。完成国企改革三年行动任务，健全现代企业制度，推动国企聚焦主责主
业优化重组、提质增效。促进民营企业健康发展，破除各种隐性壁垒，一视同仁给予政策支
持，提振民间投资信心。完善产权保护制度，保护企业家合法权益，弘扬企业家精神。  
对有色金属行业的利好：有色金属行业是制造业的重要产业基础产业，其中国有企业分布广
泛。一方面，改革重视布局战略性新兴产业，技术水平和人才是未来国有企业在战新产业发
展的重点方向；另一方面，国企改 革提倡的混合所有制改革可以为行业发展注入外部资本活
力，股权激励则可调动企业发展的内生动力。  
 
（4）促进房地产行业平稳发展：  
政府工作报告提出： 2023年，加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好
新市民、青年人等住房问题。有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无
序扩张，促进房地产业平稳发展。  
对有色金属行业的利好： 1）铝材在房地产行业主要应用于面板、隔断板、幕墙、铝塑管以及
铝合金门窗； 2）铜材主要用于小区供电配电、铜制水管、室内电线的铺设。此外，铜铝在白
色家电以及五金器具中也有广 泛应用。 3）建筑中裸露于空气中的钢铁部件都采用镀锌板，
锌有望受益于房地产和基建后周期带来的需求增量。新一轮政策利好下房地产产销有望修复，
或可拉动铜、铝、锌等工业金属的消费增长。  
 
（5）加强“新基建” ：  
政府工作报告提出：加强新型基础设施建

专题报告                                                                                  
 
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报告日期： 2023年03月07日 
  
分析师： 汪毅  S1070512120003  
☎ 021-61680675  
 yiw@cgws.com  
联系人（研究助理） ： 王正洁  
S1070122050011  
☎ 13127569759  
 wazhjie @cgws.com   
 
 韵律与鼓点： 从地方到全国看两会政策  
——2023年两会专题系列一  
 
◼ 从2022年12月中央经济工作会议到 2023年一季度各省、 直辖市召开的地方
两会再到目前召开的全国两会 来看， 今年 GDP目标增速 定为5%是预期之中
的事情，产业政策开始为经济增长寻求新的动能 ——新能源、数字经济、高
端制造。 今年各地召开的两会也重点提到支持新能源车消费和项目建设、
重点布局数字经济，许多省市提出了数字基建具体的目标，例如天津提出
“争取数字经济核心产业增加值占全市地区生产总值比重 12%” 、安徽提
出“实现 3万家以上制造业企业数字化应用和改造 ” ，基本上描绘了 2023
年全年产业发展的重点。在总量方面，各地提出的 GDP增长目标大多比
2022年的目标要低 0.5%-1%，根据历史数据来看，全国 GDP目标增速会
更接近于上海的增速数值 ，考虑到出口压力和国内内需有待提振，今年全
国GDP目标增速在 5%是在意料之中。  
◼ 新老基建双轨并行，突出数字经济和新能源产业建设的重要地位。 今年的政
府工作报告依然把恢复和扩大消费摆在优先位置，而在增加有效投资方
面，报告更强调民间资本发挥的作用。  
◼ “老龄化” +“逆全球化”促使我国加快转型速度。我国现在面临着两个比较
严峻的问题： 1、人口老龄化的加速是我国劳动密集型产业无法再保持十年前
的优势，产业从劳动密集转向资本密集和技术密集是必然趋势； 2、愈发凸显
的逆全球化过程中，高端产品进口难、低端产品出口难，内循环之路成为双
循环重中之重。 相比于“十三五”规划， “十四五”规划中将“数字经济核
心产业占 GDP比重” 、 “粮食综合生产能力” 、 “能源综合生产能力”纳入
经济社会发展主要指标考核体系中，按照“十四五”规划以及 2020年数
据来测算，如果数字经济核心产业的发展符合预期，那么在 2023年，数
字经济核心产业同比增长为 10.32%，绝对增

/tmp/ba08d4082c6111dd9936b392bfb0148620e0098c/20230308_长城证券_策略专题_汪毅王正洁_XNDL8a28849c86637a0f0186bc55cc9a2c97.pdf

专题报告                                                                                  
 
9
 
专题报告  
 
长城证券 6 请参考最后一页评级说明及重要声明  
 
黑龙江 - 新材料、航空航天、高端装备 等新增长动能  
- 激发新能源汽车 消费需求  
上海 - 提高集成电路装备、材料和设计创新发展能力  
- 生物医药创新产品应用推广  
- 人工智能自主可控硬件生态  
- 新能源汽车补链、固链、强链  
江苏 - 支持新能源汽车、家电 等大宗消费  
- 有重点、分批次推动 生物技术、新能源、新材料、高端装备等战略性新兴产业融合集群发展  
- 加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广  
浙江 - 信息技术、 高端装备 、现代消费与健康、绿色石化与新材料等 4个万亿级先进产业群  
- 新能源汽车及零部件、智能光伏、智能电气等 15个千亿级特色产业群  
- 第三代半导体、基因工程、前沿新材料等一批具有技术领先性和国际竞争力的百亿级新星产业群  
安徽 - 加大钢铁、有色、建材、食品、纺织等传统产业技术改造投入，把推进技术改造与产业整合重组、
转换发展动能结合起来  
- 提升人工智能、集成电路产业 在软件、材料、设备等环节自主可控能力  
- 突出“芯车联动”推进 新能源汽车和智能网联 汽车全产业生态建设  
- 聚焦光伏突破加快新能源产业发展  
- 装备制造业营业收入向万亿元冲刺  
福建 - 力争落地云工科技 全球总部、东恒锂电新能源等重点产业项目 500个以上 
- 实施京东方显示器件扩产、永大纺织弹力丝等投资亿元以上技改项目 100个以上 
- 加快东南汽车城建设  
- 大力培育新型材料、光电、集成电路、新型储能、智能汽车等战略性新兴产业  
江西 - 加快航空、电子信息、装备制造、中医药和生物医药、新能源、新材料等重点产业项目建设  
- 复合半导体江西省实验室挂牌并启动建设，筹建省航空航天复合材料设计制造检测集成工程中心  
- 大力发展专业芯片、电子元器件、智能终端等基础赛道， VR、元宇宙、移动物联网、人工智能、
云计算、区块链等新兴赛道，智慧家居、数字文创等融合赛道  
- 支持上饶打造对接长三角一体化发展先行区和 光伏新能源国家先进制造业集群  
山东 - 推动裕龙岛炼化一体化项目上半年实现中交，加快万华新材料低碳产业园、海尔卡奥斯生态示范
园、东旭光电新型显示、宁德时代新能源、天辰齐翔新材料等项目建设  
- 在人工智能、电子信息、生物医药、高端装备等领域，“

专题报告                                                                                  
 
进“广东强芯”工程、核心软件攻关工程  
广西 - 具体项目包含化工、电池、电子等领 域 
- 发挥沿海沿江优势，加快发展石化化工新材料、新能源电池和材料产业。促进铝产业高质量发展。
做实壮大智能家电、现代造纸、高端绿色家居、糖业、柳州螺蛳粉、六堡茶等轻工业和特色产业  
- 加快汽车、机械、有色金属、冶金、糖业等领域工业互联网发展  
海南 - 开展制造业高质量发展攻坚，强化链条式培育、集群式发展，推动风电装备、新能源汽车、集成
电路和通航飞机等重大项目投产  
- 开工建设中德绿色高端新材料海南示范基地、聚碳酸酯二期等百亿级项目  
重庆 - 建设智能网联新能源汽车、电子信息制造业 两大万亿级产业集群  
- 发展集成电路、新型显示、智能装备、先进材料、生物医药、新能源 等特色产业集群  
- 培育人工智能、卫星互联网、绿色低碳等未来产业集群  
- 消费需求上鼓励智能网联新能源汽车、绿色智能家电、智能家居消费  
- 深入实施世界级智能网联新能源汽车产业集群发展规划，提速建设长安、赛力斯等新能源汽车整
车及配套项目  
- 提速特色工艺集成电路项目建设，提升数模转换、汽车电子、传感器等领域产业竞争优势  
- 加快建设国家重要轻合金、玻璃纤维及复合材料、合成材料产业基地  
- 加快海辰储能西南智能制造中心等项目建设，推进新能源与新型储能相互促进、协同发展   
- 打造重庆脑与智能科学中心、智能网联新能源汽车基础设施示范区  
四川 - 实施特色优势产业倍增计划，推动电子信息、装备制造、先进材料、能源化工、食品轻纺、医药
健康等六大优势产业营业收入翻番，打造一批国家级乃至世界级先进制造业集群  
- 实施战略性新兴产业引进培育计划，聚焦航空航天、动力电池、新型显示、晶硅光伏、清洁能源
装备、软件设计等打造世界级“地标”产业  
- 发展生物医药、核技术应用、航空装备、轨道交通、氢能、通用航空等战略性新兴产业  
- 布局先进计算、量子通信、工业元宇宙、类脑智能等未来产业  
- 重点发展 CPU、GPU等高端通用芯片及国产 EDA工具，支持能源电子、中低轨卫星等新业态产业  
- 加快建设川藏铁路、精准医学、高端航空装备、超高清视频等国家级产业技术创新平台  
贵州 - 全面促进 新能源汽车 、刚性和改善性住房、家具家装等大额消费  
- 大力发展航空航天等装备制造产业  
- 在航空发动机等领域培育建设省级重点实验室，加快建设贵州科学数据中

专题报告                                                                                  
 
蒙
古 - 投资包含高铁、铁路改造、公路
建设、机场建设、水利设施、电网  - 新数据中心装机 50w台、5G基站2w个 
- 全方位推进产业数字赋能，依托综合试验区、骨干直联点、
算力枢纽节点和东数西算、“千兆城市”，系统部署产业数字
化转型、智能化升级项目，加快工业互联网平台和智慧园区、
智能工厂等建设  
辽宁 - 开工建设大连新机场、沈阳机场
二跑道、引洋入连工程  
- 加快建设沈白高铁、辽河干流防
洪提升等重点项目  
-  - 超前布局新基建，加快“双千兆”城市工程和充电设施建设  
- 大力发展电商直播，加快建设智慧超市、智慧餐厅等智能消
费终端，创新消费场景。  
- 推动数字经济和实体经济深度融合发展，培育一批具有影响
力的数字经济领军企业，做大做强集成电路装备、软件、工业
互联网等一批数字产业集群  
吉林 - 推动梅河口 -桦甸天然气管道建
成投运 
- 新改建一批城市污水管网、供水
管网、供热管网、燃气管网  
- 高速公路、水利等项目  
- 城乡学前教育资源中心、运动场
等 
- 加快构建以“清洁型电源、友好
型电网、灵活型负荷、主动型储能”
为主体的吉林特色新型电力系统  - 新建5G基站5000个。推动“吉电入京”特高压项目尽早纳
入国家规划，加强坚强智慧电网建设  
- 围绕芯片、光电、卫星、汽车、网络 五大领域持续增强创新
能力 
黑龙
江 - 高速公路、高铁、飞机场、水利  - 5G、千兆城市、工业互联网  
- 智能工厂  
上海 - 地铁建设、轨道交通  - 数字商圈、数字商店  
- 国家级数据交易所、国际数据港、数据中心、算力平台  
- 互联网+医疗 
江苏 - 铁路建设、隧道建设、告诉建设、
机场建设  
- 水利设施  - 系统布局 5G、人工智能、大数据等新型基础设施建设  
- 做强做优“数智云网链”等新兴数字产业，积极发展第三代
半导体、元宇宙等未来产业  
浙江 - 高速铁路、城际铁路  - 建设一流数字基础设施， 加强一体化智能化公共数据平台和
大型数据中心建设，打造长三角国家算力枢纽节点，加快建设
“双千兆”宽带城市  
- 完善数字治理体系，开展国家数据基础制度先行先试，建立
数据分类分级保护基础制度，健全关键信息基础设施安全保护
制度。创新办好世界互联网大会乌镇峰会  
安徽 - 推动一批交通、能源、水利、新
基建等重大项目建设  - 实现3万家以上制造业企业数字化应用和改造

专题报告                                                                                  
 
告  
 
长城证券 14 请参考最后一页评级说明及重要声明  
 
表3：“十四五”规划经济社会发展核心指标  
类别 指标 2020 2022 2025 
经济发展  GDP增长（%） 2.3 3 - 
全员劳动生产率增长（ %） 2.5 4.2 - 
常住人口城镇化率（ %） 60.6 65.22 65 
创新驱动  全社会研发经费投入增长  - 10.4 - 
每万人口高价值发明专利拥有量  6.3 9.4 12 
数字经济核心产业增加值占 GDP比重 7.8 - 10 
民生福祉  居民人均可支配收入增长  2.1 5 - 
城镇调查失业率  5.2 5.6 - 
劳动年龄人口平均受教育年限  10.8 10.9 11.3 
每千人口拥有执业（助理）医师数（人）  2.9 3.12 3.2 
基本养老保险参保率（ %） 91 - 95 
每千人口拥有三岁以下婴幼儿托位数（个）  1.8 2.03 4.5 
人均预期寿命（岁）  77.3 77.93 - 
绿色生态  地级及以上城市空气质量优良天数比率（ %） 87 91.8 87.5 
地表水达到或好于Ⅲ类水体比例（ %） 83.4 87.9 85 
森林覆盖率（ %） 23.2 24.02 24.1 
粮食综合生产能力（亿吨）  - 6.69 >6.5 
能源综合生产能力（亿吨标准煤）  - 43.3 >46 
 
资料来源 ：WIND、长城证券 研究院（注：绿色表示已达标，橙色表示符合预期，红色表示弱于预期）  
 
3.  春节 -两会行情 概况复盘  
两会期间股市遇冷概率大，两会闭幕后市场大概率逐渐转晴。 从2014-2022年的历史数据来
看， A股市场在春节前 15天到春节结束 下跌概率高，而在春节到两会期间市场会比较有
发酵空间，普遍出现上涨 ，而在两会期间可能是因为政策不及预期而导致市场下跌，在
两会之后的一个月内政策逐渐落地，市场企稳回升概率较大。 从板块风格角度来说，在
春节到两会之后的一个月内，稳定风格的胜率和持续性最好的，整体来看，稳定 >消费 >
成长，从今年以来的行情表现来看，由于政策端在经济转型方面持续发力，成长板块的
表现是最优越的 。 
图5：2014-2022年春节 -两会期间 AH股主要指数平均收益率  
 
资料来源 ：WIND、长城证券 研究院  
 
平均收益率 上证指数 深证成指 科创50 创业板指 恒生指数
春节-15T -2.55 -

/tmp/ec26f628681600467f3db9b537026e664168b7a0/20230313_长江证券_行业专题_环保_徐科任楠_两会统筹推进降碳减污扩绿增长走和谐共生之路.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明  丨证券研究报告 丨 
行业研究 丨专题报告 丨环保 
mmary2]  回首过去： 近年我国环境治理成效显著  
过去 5年我国生态环境保护 、绿色低碳发展 局面良好，数据说明环保与经济增长并不冲突 。
2023年政府工作报告 显示，过去 5年国内生产总值年均增长 5.2%，同时我国生态环境明显改
善：单位国内生产总值能耗下降 8.1%、二氧化碳排放下降 14.1%；城市 PM2.5平均浓度下降
27.5%，重污染天数下降超过五成，地表水优良水体比例由 67.9%上升到 87.9%；节能降碳稳
步推进， 能源结构持续优化。  
习总书记在两会多次强调牢牢把握高质量发展这个首要任务 。必须坚持质量第一， 以高质量为
追求，绿色是很重要的一环， 加快形成可持续的高质量发展体制机制 。生态环境部部长黄润秋
在两会期间表示， 以高水平保护推动高质量发展，走人与自然和谐共生的现代化道路 ，守住生
态环境质量只能向好、不能变差的底线。 最高法、最高检等也有类似表态，表明环保不放松。  
减污方向不放松， 生态环境质量 不能变差是底线  
2023年主要目标为 深入推进环境污染防治 ，主要污染物排放量继续下降； 生态环境质量稳定
改善，持续打好蓝天、碧水、净土保卫战 ；完善支持绿色发展的政策，发展循环经济 等。2023
年随着第三轮中央环保督察、第三轮全国土壤普查的开启，行业需求加速释放，重视 大气治理 、
重金属治理 等，受益标的如 ST龙净、赛恩斯 等。 
降碳持续推进，控制强度， 重点控制化石能源消费  
2023年单位国内生产总值能耗继续下降，重点控制化石能源消费 ；推进煤炭清洁高效利用和
技术研发，加快建设新型能源体 系。欧盟的碳关税通过，对我国的降碳工作推进形成外部刺激 ；
2023Q4 有望迎来配额清缴的又一高峰，届时碳价有望上行。 自全国碳市场开市至 2023年3
月9日，全国碳排放配额累计成交量 2.3亿吨，累计成交额 106.4亿元；国内碳市场最新成交
价格为 56.00元/吨，远低于欧盟碳价（ 95.31欧元/吨） 。环保受益点主要在于： 1）在碳排放管
控体系中引入 CCER、绿证等，利于 相关行业现金流改善，受益方向包括垃圾焚烧、秸秆发电
等。2）利于具备降碳作用的行业放量，如再生资源（危废资源化、生物柴油、酒糟资源化等） 、
电动环卫车、氢能、检测认证、汽车尾气 等方向。 受益标的主要有 高能环境、卓越新能、奥福
环保、瀚蓝环境、伟明环保 等。 
检测行业在创新驱动发展战略下受益  
2023年政府报告首次提及检测行业 ，科技创新、产业结构升级背

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行业研究  | 专题报告  
目录 
回首过去：近年我国环境治理成效显著  ................................ ................................ ........................  4 
减污方向不放松，生态环境质量不能变差是底线  ................................ ................................ ..........  6 
降碳持续推进，控制强度，重点控制化石能源消费  ................................ ................................ ...... 7 
检测行业在创新驱动发展战略下受益  ................................ ................................ ............................  8 
统筹推进降碳、减污、扩绿、增长，走和谐共生之路  ................................ ................................ ... 9 
 
图表目录  
图 1：近年空气主要污染物浓度变化情况 (μg/m3) ................................ ................................ ................................ .........  5 
图 2：近年地表水质量变化情况  ................................ ................................ ................................ ................................ ... 5 
图 3：碳中和带来的环保投资逻辑 ................................ ................................ ................................ ................................  7 
图 4：全国碳市场交易数据及欧盟碳价数据  .............................

：近年我国 环境治理成效 显著 
过去 5年我国生态环境保护 、绿色低碳发展 局面良好 ，数据说明环保与经济增长并不冲
突。2023年3月5日，李克强总理作政府工作报告， 在实现国内生产总值 5年年均增
长5.2%的同时，我国生态环境明显改善：  
 单位国内生产总值能耗下降 8.1%、二氧化碳排放下降 14.1%； 
 空气、水环境质量显著改善 ，地级及以上城市 PM2.5平均浓度下降 27.5%，重污
染天数下降超过五成，全国地表水优良水体比例由 67.9%上升到 87.9%； 
 多个国家公园、自然保护地建成， 森林覆盖率、湿地保护率均有明显提高 ，水土流
失、荒漠化、沙化土地面积净减少量 总和达 17.7万平方公里 ； 
 逐年稳步推进节能降碳， 实现超低排放的煤电机组及可再生能源装机规模均达 10
亿千瓦以上， 能源结构 持续优化 。 
根据生态环境部两会期间披露 数据，过去 10年，我国空气 及水环境质量 有大幅改善。  
表 1：2023年全国两会环保方面表述  
时间范围  综述 工作项目  工作成效   
过去 5年 生态环境明显改善  单位国内生产总值能耗  下降 8.1%   
二氧化碳排放  下降 14.1%   
地级及以上城市细颗粒物（ PM2.5）平均浓度  下降 27.5%   
重污染天数  下降超过五成   
全国地表水优良水体比例  由67.9%上升到 87.9%   
国家公园 建设 设立首批国家公园   
建立各级各类自然保护地  9000多处  
加强污染治理和生态
建设 地级及以上城市空气质量优良天数比例  达86.5%、上升 4个百分点   
地级及以上城市黑臭水体  基本消除   
森林覆盖率  24%以上  
湿地保护率  50%以上  
水土流失面积净减少  10.6万平方公里   
荒漠化面积净减少  3.8万平方公里   
沙化土地面积净减少  3.3万平方公里   
稳步推进节能降碳  实现超低排放的煤电机组  超过 10.5亿千瓦   
可再生能源装机规模  由6.5亿千瓦增至 12亿千瓦以上   
清洁能源消费占比  由20.8%上升到 25%以上  
时间范围  地区 工作项目  工作成效   
过去 10年 我国重点城市  PM2.5浓度累计下降  57%  
单位 GDP二氧化碳排放下降  34.4%   
全国 全国地表水Ⅰ类到Ⅲ类水质断面比例  提高 23.8个百分点，达到 87.9%， 
已接近发达国家水平   
二氧化硫减

.31欧元/吨） 。  
 欧盟的碳关税通过，对我国的降碳工作推进形成外部刺激 。 
 2023Q4 有望迎来配额清缴的又一高峰，届时碳价有望上行 。2019-2020年碳配额
清缴在 2021年底，故 2021年底交易活跃，碳价上行； 2022年初以来成交活跃较
低，主因 2019-2020年配额在 2021年底前进行清缴； 而2021-2022年碳配额清
缴截至日期为 2023年12月31日。 
图 4：全国碳市场交易数据及欧盟 碳价数据  
 
资料来源： Wind，上海环境能源交易所 ，长江证券研究所 （注：数据截至 2023年3月9日。 ）  
 
检测行业在 创新驱动发展战略下 受益 
政府报告首次提及检测行业，科技创新、产业结构 升级背景下行业有望持续受益。 今年
政府报告中提出过去 5年我国深入实施创新驱动发展战略，科技创新引领作用日益凸
显，产业结构优化升级，逐步向中高端迈进。近 5年全国基础研究经费增长 1倍，科研
项目和经费管理制度有效改革，企业研发费用加计扣除比例提高，企业研发投入保持两
位数增长。近年来全国 研究与试验发展经费支出 不断提高、截至 2022年占国内生产总
值比例达2.6%，检验检测认证等生产性服务业 得到发展，行业规模快速扩大。  
图 5：我国研究与试验发展经费持续提高 （亿元）  图 6：检测行业规模快速扩大  
  
资料来源： 国家统计局， Wind，长江证券研究所   资料来源： Wind，长江证券研究所  
 
56.00 
45.6089.0996.55
91.3389.7897.59
65.7280.9390.1794.40 
405060708090100110
05001000150020002500全国碳市场交易数据 &欧盟碳价
成交量（万吨） 收盘价（元 /吨） 累计成交均价（元 /吨） 欧盟碳价（欧元 /吨）
0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%
05000100001500020000250003000035000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
研究与试验发展经费支出
研究与试验发展经费支出占国内生产总值比例
0%50%100%150%200%250%300%
050100150200250300350400450

/tmp/c1ffe8f7935f296b782ebbd89306372f69b31bf7/20230314_长江证券_行业专题_氢能_徐科邬博华任楠贾少波李博文_2023M2燃料电池上险量同比增10.4氢能成两会热词.pdf

行业研究 丨专题报告 丨氢能 
2023M2燃料电池汽车上险 127辆，电池装机功率 10.3MW  
 2023M2 我国燃料电池商用车上险 127辆，同比 +10.4%，环比 -15.9%，燃料电池汽车产
销分别为 100和40辆，同比分别下降 53.1%和77.5%；环比分别增长 53.8%和下降
75.3%。2023年2月仅上险量同比和产量环比实现增长，主因往期低基数 。其余均下滑
主因 1-2月本身为行业淡季，且 12月因考核压力推高基数 。随着各地氢能产业政策和具
体补贴资金的落地，以及示范城市群和非示范区域后期对氢燃料电池汽车推广应用力度
的加大，我们认为， 2023年燃料电池汽车市场后续仍有望恢复高增。  
 2023M1 -2我国上险的 278辆燃料电池汽车中， 货车上险 106辆，同比 +79.7%，货车占
比由 23.1%提升至 38.1%，说明随着技术成熟及成本逐渐下降，燃料电池系统的应用场
景正逐步从目前的客车（政府采购为主）向货车转移（企业或个人采购为主，重 视使用成
本经济性） 。  
 2023年1月，我国燃料电池总装机 功率为10.3MW，同比 -10.0%，环比 -24.7%。2023
年2月单车装机功率为 81.2kW，同比 -18.5%，主因中型客车比例显著提升 。 
燃料电池汽车市占率： 2023M2 斯柯达牌上险 60台，市占率 47.2%，居行业第一  
1）2023年2月斯柯达 牌上险市占率领先 ，按上险量 口径市占率为 市占率 47.2%；按装机功率
口径，市占率 为43.4%。2）2023年1-2月燃料电池汽车行业 按照上险数量口径 CR10占比为
94.60%，较 2022年+24.11pct ，集中度显著提升， 2022年CR3中宇通牌和福田牌在 2023年
1-2月上险量均较少，考虑到 前两个月 数据基数较小参考性 较低，后续仍需持续跟踪。  
燃料电池系统市占率： 2023M 2丰田上险 60套，占比达 47.2%，居行业第一  
1）2023 M2丰田市占率第一， 均配套斯柯达牌燃料电池汽车 ，按上险数量计算 ， 市占率达 47.2%；
按系统功率 市占率为 43.4%，均为行业第一。 2）2023年1-2月燃料电池系统行业集中度提升
明显，燃料电池系统按照上险数量口径 CR10市占率为 83.71%，相较于 2022年+22.31pct 。 
2023M2 燃料电池车及系统上险量主要集中在北京、河北唐山及安徽六安  
1）燃料电池汽车上险量从区域来看 ，2022年2月新增主要集中在 北京市 60辆，占比 47.2%，
其次为重庆及安徽六安，分别为 22和20辆，占比 1

................................ ................................ ..................  8 
图 6：2023年2月燃料电池商用车装机功率市占率（单位： kW） ................................ ................................ .............  8 
 
表 1：燃料电池汽车上险类型（辆）  ................................ ................................ ................................ ............................  5 
表 2：燃料电池商用车总装机功率和单车装机功率（单位： kW） ................................ ................................ ...............  5 
表 3：燃料电池汽车按上险口径市占率情况  ................................ ................................ ................................ .................  6 
表 4：燃料电池汽车按装机功率口径市占率情况  ................................ ................................ ................................ ..........  7 
表 5：2022年及 2023M1 -2燃料电池汽车系统市占率 -按上险（单位：套）  ................................ ...............................  8 
表 6：2022年及 2023M1 -2燃料电池汽车系统市占率 -按装机功率（单位： kW） ................................ ......................  8 
表 7：2023M2 各省市燃料电池汽车和燃料电池系统上险量数据  ................................ ................................ .................  9 
表 8：2022年及 2023M1 -2燃料电

40 15.7%  100 150.0%  36.0%  
大型客车  1106  156 61.2%  72 -53.8%  25.9%  
货车 3522  59 23.1%  106 79.7%  38.1%  
轻型货车  809 19 7.5%  2 -89.5%  0.7%  
中型货车  255 10 3.9%  22 120.0%  7.9%  
重型货车  2458  30 11.8%  82 173.3%  29.5%  
乘用车  127 0 0.0%  0 - 0.0%  
资料来源： 中保信，长江证券研究所  
 
2023年2月单车装机功率 下滑，主要是结构性波动造成 。2023年2月，我国 燃料电池
装机功率为 10.3MW，同比-10.0%， 环比 -24.7%。2023年2月单车装机功率 为81.2kW，
同比-18.5%，主因中型客车销量显著增长，大型客车销量显著下行 。 
表 2：燃料电池商用车总装机功率和单车装机功率（单位： kW） 
 单月装机功率  单月同比  累计装机功率  累计同比  单月单车装机功率  单月同比  累计单车装机功率  累计同比  
2022M1  11,259  114.0%  11,259  114.0%  80.4 25.4%  80.4 25.4%  
2022M2  11,464  121.1%  22,723  117.5%  99.7 55.7%  89.1 39.0%  
2022M3  14,687  -1.9%  37,410  47.2%  93.5 3.1%  90.8 17.2%  
2022M4  4,216  -65.8%  41,626  10.3%  82.7 -1.5%  89.9 13.1%  
2022M5  5,627  -20.1%  47,253  5.5%  98.7 6.5%  90.9 11.8%  
2022M6  54,140  666.8%  101,393  95.5%  106.2  24.8%  98.4 20.3%  
2022M7  48,445  284.2%  149,838  132.4%  83.0 -22.4%  92.8 8.3%  
2022M8  34,889  397.2%  184,727  158.4%  95.1 4.3%  93.2 8.1%  
2022M9  53,755  306.4%  238,482  181.5%  102.8  24.3%  95.2 11.2%  
2022M10  40,727  65.5%  279,210  155.4

R10燃料电池企业 上险量为233套，占总上险量比重为83.71 %，相较于 2022年
+24.51 pct。2）按照功率口径，行业 CR10燃料电池企业 装机功率 为19.9MW，占总装
机功率比重达 82.70%，较 2022年+22.31 pct。 
 
表 5：2022年及 2023M1-2燃料电池汽车系统市占率 -按上险（单位：套）  
排名 2022年 2023M1 -2 
品牌 数量 市占率  品牌 数量 市占率  
1 北京亿华通科技股份有限公司  743 15.5%  TOYOTA  MOTOR  CORPORATION  60 21.6%  
2 上海重塑能源科技有限公司  673 14.1%  美锦国鸿（浙江）氢能科技有限公司  36 13.0%  
3 亿华通动力科技有限公司  267 5.6%  北京鸿力氢动科技有限公司  32 11.6%  
4 上海捷氢科技有限公司  258 5.4%  中沁泰康科技能源集团（濮阳）有限公司  25 9.0%  
5 国家电投集团氢能科技发展有限公司  241 5.0%  安徽氢澜科技有限公司  20 7.2%  
6 广东鸿力氢动科技有限公司  175 3.7%  上海上氢能源科技有限公司  17 6.1%  
7 爱德曼氢能源装备有限公司  142 3.0%  未势能源科技有限公司保定分公司  15 5.4%  
8 浙江重塑能源科技有限公司  127 2.6%  博世氢动力系统（重庆）有限公司  11 4.0%  
9 雄川氢能科技（广州）有限责任公司  106 2.2%  浙江锋源氢能科技有限公司  9 3.2%  
10 上海捷氢科技股份有限公司  101 2.1%  上海锐唯新能源科技有限公司  8 2.7%  
前十合计  —— 2,831  59.20%  —— 233 83.71%  
总计 —— 4,782  100.00%  —— 278 100.00%  
 
表 6：2022年及 2023M1-2燃料电池汽车系统市占率 -按装机功率 （单位： kW） 
1 北京亿华通科技股份有限公司  71,668  15.15%  TOYOTA  MOTOR  CORPORATION  4,476  18.65%  
2 上海重塑能源科技有限公司  68,072  14.39%  美锦国鸿（浙江）氢能科技有限公司  3,097  12.90%  
3 亿华通动力科技有限公司  31,815  6.72%  北京

：10 2025年：500 省氢能产业总产值规
模突破 300亿元 
江苏 南京 《南京市加快发展储能与氢能产业
行动计划 （2023 -2025年） 》  2023 -2025  2025年：3 2025年：300 - 
河南 郑州 《郑州市主城区燃料电池汽车加氢
站布局专项规划（ 2022 -2025年） 》  2022 -2025  2025年：100 
2035年：230 - - 
湖南 长沙 《长沙市氢能产业发展行动方案
（2023 -2025年） 》  2023 -2035  2025年：5 2025年:300 到2035年构建涵盖
交通、储能、工业等
领域的多元氢能应用
生态。  
江苏 常州 《关于支持武进区氢能产业发展的
若干措施的通知》  对新建（含已建）和改建的加氢站，且日加氢能力（按照压缩机每日工作 12小时
的加气能力计算） 500公斤以上的，完成竣工验收并取得相关经营许可证后，按照
不超过核定的设备购置投资总额 10%给予补助，最高 200万元，按建成时间计，
全区补助不超过 5座。对取得相关经营许可证的加氢站，氢气零售价格不超过 35
元/公斤的，按照年度氢气实际销售量，给予加氢站运营主体补助，补助标准为 10
元/公斤，单个加氢站每年最高 150万元。  
资料来源： 各省政府网站，卓创资讯 ，长江证券研究所  
 
2023年两会，共超过 20位代表与委员提交 氢能领域的 提案和建议 ，从“制、储、加、
用”及顶层设计多个角度对氢能产业的发展状况提出建议 ，我们通过分析两会代表 提案，
以明晰顶层设计对氢能认知和氢能关切 。 
 顶层设计： 多位代表强调明确 氢能能源属性定位 ，支持制储运用 项目落户到非化工
园区；鼓励地方出台政策补贴、扩大燃料电池示范城市群数量、支持产业链相关企
业参与碳交易等角度完善顶层法律法规。  
 制氢环节： 支持非化工园可再生能源制氢项目 ， 聚焦绿氢的补贴支持及绿氢制绿电
的政策支持。  
 储运环节：建议在氢能产、用较集中区域建设氢气管网 。 
 加氢环节：从加氢站审批管理、传统燃油站加油改造等领域支持加氢站发展。  
 用氢环节：从氢能与传统能源产业耦合发展 、氢能交通、氢能热电联供角度 提出建
议。 
 其他：建议涉及 产业标准认证体系 、应急管理 等领域。 
 地域：海南、武汉、吉林、西部地区 的代表根据所在省市的特点因地制宜提出发展
建议。  
表 11：两会代表对氢能产业发展的建议  
环节 细分 两会代表建议 总结 
顶层设计  氢能定位   明确氢气的能源属性，将能源型氢气的制储运用项目不视为化工项目和危化品项目

1
 行
业
及
产
业   
行
业
研
究/
行
业
点
评 
 
证
券
研
究
报
告 
  
通信 
   
2023年03月19日 AI密集产业催化， 流量/云视讯 /数
字经济等如何 继续演绎？  
看好  —— 申万宏源通信 专题 （20230313-20230317） 
相关研究   
"算力与流量拉动， ICT 设备高景气 -网
络设备行业点评 " 2023 年3月16日 
"卫星互联网持续发酵，车联网进展不
断 -申万宏源通信专题（ 20230306 -
20230310 ）" 2023 年3月11日  
 
证券分析师  
李国盛  A0230521080003  
ligs@swsresearch.com  
联系人  
李国盛  
(8621)23297818×  
ligs@swsresearch.com   
 
 本期投资提示：  
 近期 AI产业催化颇多， GPT-4、百度 AI、微软 Office 365 Copilot 等重大更新。 我们
认为前期已经表现的 AI领域，仍有继续迭代表现的可能。除光通信和设备环节外，
IDC、高性能网络、散热 /供电等预计也是算力 +流量主线的重要方向；此外应核心把握
AI大厂供应链逻辑，如百度 AI战略背后的核心供应商、微软 Teams 核心供应商（云视
讯）等。运营商的数字经济领军定位预计再次凸显， AI、数据要素增强 PaaS 能力。进一
步重估的核心是云网产品力变化，例如 AI和数据要素等，中国电信的一体化算力服务平
台/大模型训练能力等、中国移动的数据中台 AaaS 等当前市场仍未有充分认识。  
 （一）预计 AI产业更新继续验证流量 +算力主线逻辑。  
 本质是流量 +算力的逻辑，基建侧主要受益。 近期市场对于 AIGC/ChatGPT 关注较高，
对算力和流量的拉动体现在 三方面： 1）核心参数量爆发增长，例如 GPT-3参数量达到了
1,750 亿个，是传统深度学习小模型参数量的至少一万倍以上； 2）AIGC 能够针对智能
数字内容实现内容孪生、内容编辑、内容创作，突破内容生成产能和质量约束，丰富各类
应用，带动全网流量的持续增长。  
 设备环节核心标的中兴通讯、紫光股份（新华三） 、锐捷网络（星网锐捷）等，均受益于
流量与算力整体拉动，以及运营商、政企、信创等需求的提振。 ID

/tmp/f157379e51dda59ff03064428bae508edc09ec1f/20230319_申银万国_行业点评_李国盛_AI密集产业催化流量云视讯数字经济等如何继续演绎-申万宏源通信专题20230313-20230317__.pdf

1
 行
业
/供电等预计也是算力 +流量主线的重要方向 ；此外应 核心把握
AI大厂供应链逻辑 ，如百度 AI战略背后的 核心供应商 、微软 Teams 核心供应商 （云视
讯）等。 
运营商的数字经济领军定位预计再次凸显， AI、数据要素增强 PaaS能力。 进一步重
估的核心是云网产品力变化，例如 AI和数据要素等，中国电信的一体化算力服务平台 /大
模型训练能力等、中国移动的数据中台 AaaS 等当前市场仍未有充分认识。  
 
（一）预计AI产业更新继续验证流量 +算力主线逻辑。  
近期国际数据公司更新网络设备市场数据，出货情况显示高景气。 交换机市场为例，
22Q4 非IDC/ 园区等收入 YoY 22.6% 、端口出货量 YoY 18.0% ，IDC 部分市场收入 YoY 
21.2% 、端口出货量 YoY 17.3% ，全年 200/400GbE 交换机的市场收入增长超过 300% 。
全球市场看，设备市场高景气的核心因素是上游芯片等环节短缺的相对缓解及供应链中断
情形的减少，此外云计算代表的服务商、大型企业等继续建设以太网交换能力，尤其重视
高速网络。  
结合 AI产业变化， ICT设备高景气本质是流量 +算力的逻辑。 近 期市 场 对于
AIGC/ChatGPT 等关注较高，对算力和流量的拉动体现在 三方面： 1）核心参数量爆发增
长，例如 GPT-3参数量达到了 1,750 亿个、GPT-4预计进一步提升，是传统深度学习小
模型参数量的至少一万倍以上； 2）科技巨头加码 1   AI，类比前一轮移动互联网到云演变
过程，预计基建与应用侧“军备竞赛”重启； 3）AIGC 能够针对智能数字内容实现内容孪
生、内容编辑、内容创作，突破内容生成产能和质量约束，丰富各类应用，带动全网流量
的持续增长。  
看似北美 capex“ 疲弱”，但实际投资方向更明确，更容易超预期。 过去市场只能选
择capex 流量主线的主要跟踪指标，但缺点是后验、有噪音（ Amazon 也仅有 40-50%
比例的 capex 是ICT 相关）、太 短期（预算季度波动大）。当前虽然北美 capex 增量有
限，但： Meta 为首的偏内容玩家聚焦了新架构、高密度、新技术等投资趋势、 Amazon
也提高 ICT 投资比例，所以流量主线实际的需求驱动力强。 运营商云和产业数字化（也即
政企）业务条线成为

1
 行
业
客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披
露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。  
  
机构销售团队联系人  
华东 A组  陈陶         021-33388362        chentao1@swhysc.com     
华东 B组  谢文霓   18930809211        xiewenni@swhysc.com     
华北组   李丹         010-66500631        lidan4@swhysc.com    
华南组   李昇       0755 -82990609   Lisheng5@swhysc.com      
股票投资评级说明   
证券的投资评级：   
以报告日后的 6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：   
买入（ Buy） 
增持（ Outperform ） 
中性 (Neutral)  
减持 (Underperform)   ：相对强于市场表现 20％以上；  
：相对强于市场表现 5％～20％； 
：相对市场表现在－ 5％～＋ 5％之间波动；  
：相对弱于市场表现 5％以下。  
行业的投资评级：   
以报告日后的 6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：   
看好（ Overweight ） 
看淡 (Underweight)  ：行业超越整体市场表现；  
：行业与整体市场表现基本持平；  
：行业弱于整体市场表现。  
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；
投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报
告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行
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本报告采用的基准指数  ：沪深 300指数  
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