기업지배구조가 인적자원관리에 미치는 영향
하지만, 외국인 대주주의 영향력은 운영성과(operating performance)와 주식성과(stock performance)에서 상이하게 드러났다. 이 같은 분석 결과는 기업지배구조-인적자원관리-기업성과 간의 인과관계가 단순히 선형적이지 않고 상당히 복잡한 상호 관련성을 가지고 있다는 점을 시사한다. 기존의 대리인이론에서 설명했듯이, 대규모 투자자가 대리인 문제의 가능성을 제한함으로써 기업의 성과를 상승시키는 선형적 인과관계가 실제 기업행위를 분석한 본 연구에서는 기업성과의 영역에 따라서 다르게 드러났다. 이러한 결과는 한국적 상황에서 외국인 기관투자자가 기업의 성과에 미치는 방식이 주주행동주의와 고객 효과(clientele effect) 중 어느 쪽에 더 무게가 쏠리는지에 대해서 간접적으로 암시한다. 즉, 한국에서는 외국인 기관투자자의 기능이 통제 또는 감시를 통해서라기보다는 투자 대상을 찾는 선별 기능에서 비롯됐을 가능성 있다. 외국인 기관투자자들이 통제기제를 통하여 대리인 비용을 감소시킴으로써 기업의 성과를 향상시키기보다는 주식시장에서 저평가되어 있거나 배당을 적게 하는 기업을 선별하여 투자함으로써 투자수익을 실현한다는 뜻이다.
주식시장에서 저평가되어 있거나 배당을 적게 하는 기업을 선별하여 투자함으로써 투자수익을 실현하는 건 누구야