금융시장의 발전사와 주택금융시장의 형성 
재산 소유 민주주의의 이러한 활력은 얼마 지나지 않아 종말을 맞이하게 된다. 1970년대 후반 미국은 경기침체와 높은 인플레이션이 동시에 발생하는 스태그플레이션을 겪는데, 당시 연방준비제도 의장이었던 폴 볼커(Paul Volker)는 물가상승을 막기 위해 이자율 상승을 감내하는 결정을 내린다. 이는 저축대부조합 운영에 치명적이었는데, 높은 인플레이션으로 인해 장기 고정금리 대출에서 손해를 보게 되었고, 낮은 이자율로 저축이 빠져나갔기 때문이다. 문제 해결을 위해 레이건 행정부는 저축대부조합이 주택담보대출뿐만 아니라 상업용 부동산을 포함한 기타 자산에 투자할 수 있도록 규제를 완화한다. 규제 완화로 이루어진 투자 활동에서 상당히 많은 저축대부조합이 높은 이자율로 돈을 차입해 상업용 부동산에 투자했는데, 상업용 부동산이 과잉 공급되면서 80년대 말 저축대부조합 위기(Savings & Loan Crisis)가 발생하게 된다. 
누가 물가 상승을 막기 위해 이자율 상승을 감내하는 결정을 내렸을까