연휴가 관광수요에 미치는 영향
첫째, 크리스마스가 주식 가격을 상승시킨다는 실증 연구 결과는 많다. 예를 들면 Lakonishok and Smidth(1988)의 미국의 주식시장 데이터를 이용한 논문에서는 연휴전날의 주식수익률은 일반적인 날에 비해 약 23배 높은 것으로 나타났다. Ariel(1990)의 연구에서는 연휴전날이 다른 날에 비해 약 10배가량 수익률이 높았다. Marret and Worthington(2009)의 논문에서는 이러한 현상을 투자자들의 심리로 분석하였다. 그들은 투자자들이 크리스마스 연휴기간이 되면 심리적으로 행복하고 낙관적이 되고, 그 결과 주식을 더 많이 사게 되는, 즉 수요의 증가로 이루어지게 되어 주식의 가격이 뛰게 되는 효과를 초래할 수 있다고 본다. 반면, Chong et al.(2005)의 논문에서는 이러한 크리스마스 효과가 미국 주식 시장에서 시간이 지날수록 줄고 있다고 평가했다. 이는 미국시장이 상대적으로 시간이 흐를수록 더욱 세밀해지고 복잡해지기 때문이라고 평가하였다. 그러나 Cao et al.(2009)에 따르면 반대로 뉴질랜드의 주식시장에서는 시간이 지남에 따라 크리스마스 효과가 증가하는 것으로 나타났다. 
Ariel 연구는 크리스마스 연휴 전날 주식수익률이 다른 날에 비해 얼마나 상승했다고 해