Low-volatility anomaly
ಹೂಡಿಕೆ ಮತ್ತು ಹಣಕಾಸಿನಲ್ಲಿ, ಕಡಿಮೆ-ಚಂಚಲತೆಯ ಅಸಂಗತತೆ ಎಂದರೆ ಅಧ್ಯಯನ ಮಾಡಿದ ಹೆಚ್ಚಿನ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಲ್ಲಿ ಕಡಿಮೆ-ಚಂಚಲತೆಯ ಷೇರುಗಳು ಹೆಚ್ಚಿನ ಚಂಚಲತೆಯ ಷೇರುಗಳಿಗಿಂತ ಹೆಚ್ಚಿನ ಲಾಭವನ್ನು ಹೊಂದಿವೆ. ಇದು ಷೇರು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಅಸಂಗತತೆಗೆ ಒಂದು ಉದಾಹರಣೆಯಾಗಿದೆ, ಏಕೆಂದರೆ ಇದು ಹೆಚ್ಚಿನ ಅಪಾಯವನ್ನು ತೆಗೆದುಕೊಳ್ಳುವುದರಿಂದ ಹೆಚ್ಚಿನ ಲಾಭವನ್ನು ಪಡೆಯಬೇಕು ಎಂಬ ಅನೇಕ ಹಣಕಾಸು ಸಿದ್ಧಾಂತಗಳ ಕೇಂದ್ರ ಮುನ್ಸೂಚನೆಗೆ ವಿರುದ್ಧವಾಗಿದೆ. ಇದಲ್ಲದೆ, ಕ್ಯಾಪಿಟಲ್ ಅಸೆಟ್ ಪ್ರೈಸಿಂಗ್ ಮಾಡೆಲ್ (ಸಿಎಪಿಎಂ) ಒಂದು ಸ್ಟಾಕಿನ ವ್ಯವಸ್ಥಿತ ಅಪಾಯ-ಒಡ್ಡುವಿಕೆ (ಸ್ಟಾಕ್ ಬೀಟಾ ಎಂದೂ ಕರೆಯಲಾಗುತ್ತದೆ) ಮತ್ತು ಅದರ ನಿರೀಕ್ಷಿತ ಭವಿಷ್ಯದ ಆದಾಯದ ನಡುವಿನ ಸಕಾರಾತ್ಮಕ ಸಂಬಂಧವನ್ನು ಊಹಿಸುತ್ತದೆ. ಆದಾಗ್ಯೂ, ಕಡಿಮೆ-ಚಂಚಲತೆಯ ವೈಪರೀತ್ಯದ ಕೆಲವು ನಿರೂಪಣೆಗಳು ಸಿಎಪಿಎಂನ ಈ ಮುನ್ಸೂಚನೆಯನ್ನು ತಪ್ಪಾಗಿ ನಿರೂಪಿಸುತ್ತವೆ, ಹೆಚ್ಚಿನ ಬೀಟಾ ಹೊಂದಿರುವ ಷೇರುಗಳು ಐತಿಹಾಸಿಕವಾಗಿ ಕಡಿಮೆ ಬೀಟಾ ಹೊಂದಿರುವ ಷೇರುಗಳನ್ನು ಕಡಿಮೆ ಕಾರ್ಯಕ್ಷಮತೆಯಿಂದ ಹೊಂದಿವೆ ಎಂದು ತೋರಿಸುತ್ತವೆ. ಈ ಅಸಂಗತತೆಯ ಇತರ ನಿರೂಪಣೆಗಳು, ಹೆಚ್ಚಿನ ವಿಲಕ್ಷಣ ಅಪಾಯದ ಸ್ಟಾಕ್ಗಳು ಸಹ ಕಡಿಮೆ ವಿಲಕ್ಷಣ ಅಪಾಯದ ಸ್ಟಾಕ್ಗಳಿಗೆ ಹೋಲಿಸಿದರೆ ಕಡಿಮೆ ಆದಾಯದೊಂದಿಗೆ ಸರಿದೂಗಿಸಲ್ಪಡುತ್ತವೆ ಎಂಬುದನ್ನು ತೋರಿಸುತ್ತವೆ. ಕಡಿಮೆ-ಚಂಚಲತೆಯ ವೈಪರೀತ್ಯವನ್ನು ಕಡಿಮೆ-ಬೀಟಾ, ಕನಿಷ್ಠ-ವ್ಯತ್ಯಾಸ, ಕನಿಷ್ಠ ಚಂಚಲತೆಯ ವೈಪರೀತ್ಯ ಎಂದೂ ಕರೆಯಲಾಗುತ್ತದೆ. ಸಿಎಪಿಎಂ ಅನ್ನು 1960 ರ ದಶಕದ ಕೊನೆಯಲ್ಲಿ ಅಭಿವೃದ್ಧಿಪಡಿಸಲಾಯಿತು ಮತ್ತು ನಿರೀಕ್ಷಿತ ಆದಾಯವು ಬೀಟಾದ ಧನಾತ್ಮಕ ಮತ್ತು ರೇಖೀಯ ಕಾರ್ಯವಾಗಿರಬೇಕು ಮತ್ತು ಬೇರೆ ಏನೂ ಇರಬಾರದು ಎಂದು ಭವಿಷ್ಯ ನುಡಿದಿದೆ. ಮೊದಲನೆಯದಾಗಿ, ಸರಾಸರಿ ಬೀಟಾದೊಂದಿಗೆ ಸ್ಟಾಕ್ನ ಆದಾಯವು ಸ್ಟಾಕ್ಗಳ ಸರಾಸರಿ ಆದಾಯವಾಗಿರಬೇಕು. ಎರಡನೆಯದಾಗಿ, ಪ್ರತಿಬಂಧವು ಅಪಾಯ-ಮುಕ್ತ ದರಕ್ಕೆ ಸಮನಾಗಿರಬೇಕು. ನಂತರ ಈ ಎರಡು ಬಿಂದುಗಳಿಂದ ಇಳಿಜಾರನ್ನು ಲೆಕ್ಕ ಹಾಕಬಹುದು. ಬಹುತೇಕ ತಕ್ಷಣವೇ ಈ ಭವಿಷ್ಯವಾಣಿಗಳನ್ನು ಪ್ರಾಯೋಗಿಕವಾಗಿ ಪ್ರಶ್ನಿಸಲಾಯಿತು. ಸರಿಯಾದ ಇಳಿಜಾರು ಊಹಿಸಿದ್ದಕ್ಕಿಂತ ಕಡಿಮೆಯಾಗಿದೆ, ಶೂನ್ಯಕ್ಕಿಂತ ಗಮನಾರ್ಹವಾಗಿ ಭಿನ್ನವಾಗಿಲ್ಲ, ಅಥವಾ ಋಣಾತ್ಮಕವಾಗಿದೆ ಎಂದು ಅಧ್ಯಯನಗಳು ಕಂಡುಕೊಂಡಿವೆ. ಅರ್ಥಶಾಸ್ತ್ರಜ್ಞ ಫಿಶರ್ ಬ್ಲ್ಯಾಕ್ (1972) ಶೂನ್ಯ-ಬೀಟಾ ರಿಟರ್ನ್ ಇರುವ ಒಂದು ಸಿದ್ಧಾಂತವನ್ನು ಪ್ರಸ್ತಾಪಿಸಿದರು, ಇದು ಅಪಾಯ-ಮುಕ್ತ ರಿಟರ್ನ್ಗಿಂತ ಭಿನ್ನವಾಗಿದೆ. ಇದು ದತ್ತಾಂಶಕ್ಕೆ ಉತ್ತಮವಾಗಿ ಹೊಂದಿಕೊಳ್ಳುತ್ತದೆ. ಇದು ಇನ್ನೂ, ತಾತ್ವಿಕವಾಗಿ, ಹೆಚ್ಚಿನ ಬೀಟಾಗೆ ಹೆಚ್ಚಿನ ಲಾಭವಿದೆ ಎಂದು ಭಾವಿಸುತ್ತದೆ. ಅಪಾಯದ ಬಗ್ಗೆ ಸಿಎಪಿಎಂನ ಆಧಾರವಾಗಿರುವ ಊಹೆಗಳನ್ನು ಪ್ರಶ್ನಿಸುವ ಸಂಶೋಧನೆಯು ದಶಕಗಳಿಂದ ಹೆಚ್ಚುತ್ತಿದೆ. 1972ರಲ್ಲಿ ಮೈಕೆಲ್ ಸಿ. ಜೆನ್ಸನ್, ಫಿಶರ್ ಬ್ಲ್ಯಾಕ್ ಮತ್ತು ಮೈರಾನ್ ಸ್ಕೋಲ್ಸ್ ಅವರು ಅಪಾಯ-ಮುಕ್ತ ದರದಲ್ಲಿ ಸಾಲ ಪಡೆಯಲು ಸಾಧ್ಯವಾಗದಿದ್ದರೆ ಸಿಎಪಿಎಂ ಹೇಗಿರುತ್ತದೆ ಎಂಬುದನ್ನು ತೋರಿಸುವ ಅಧ್ಯಯನವನ್ನು ಪ್ರಕಟಿಸಿದಾಗ ಒಂದು ಸವಾಲು ಎದುರಾಯಿತು. ಬೀಟಾ ಮತ್ತು ಅರಿಯಲ್ಡ್ ರಿಟರ್ನ್ ನಡುವಿನ ಸಂಬಂಧವು ಸಿಎಪಿಎಂ ಊಹಿಸಿದ್ದಕ್ಕಿಂತ ಚಪ್ಪಟೆಯಾಗಿದೆ ಎಂದು ಅವರ ಫಲಿತಾಂಶಗಳು ಸೂಚಿಸಿವೆ. ಸ್ವಲ್ಪ ಸಮಯದ ನಂತರ, ರಾಬರ್ಟ್ ಹೌಗೆನ್ ಮತ್ತು ಜೇಮ್ಸ್ ಹೈನ್ಸ್ ಅವರು "ಆನ್ ದಿ ಎವಿಡೆನ್ಸ್ ಸಪೋರ್ಟಿಂಗ್ ದಿ ಎಕ್ಸಿಸ್ಟೆನ್ಸ್ ಆಫ್ ರಿಸ್ಕ್ ಪ್ರೀಮಿಯಮ್ಸ್ ಇನ್ ದಿ ಕ್ಯಾಪಿಟಲ್ ಮಾರ್ಕೆಟ್" ಎಂಬ ಶೀರ್ಷಿಕೆಯ ಕಾರ್ಯಪತ್ರವನ್ನು ತಯಾರಿಸಿದರು. 1926ರಿಂದ 1971ರವರೆಗಿನ ಅವಧಿಯನ್ನು ಅಧ್ಯಯನ ಮಾಡಿದ ಅವರು, "ದೀರ್ಘಾವಧಿಯಲ್ಲಿ, ಮಾಸಿಕ ಆದಾಯದಲ್ಲಿ ಕಡಿಮೆ ವ್ಯತ್ಯಾಸವಿರುವ ಸ್ಟಾಕ್ ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊಗಳು ತಮ್ಮ 'ಅಪಾಯಕಾರಿ' ಸಹವರ್ತಿಗಳಿಗಿಂತ ಹೆಚ್ಚಿನ ಸರಾಸರಿ ಆದಾಯವನ್ನು ಅನುಭವಿಸಿವೆ" ಎಂದು ತೀರ್ಮಾನಿಸಿದರು. ಕಡಿಮೆ-ಚಂಚಲತೆಯ ವೈಪರೀತ್ಯವನ್ನು ಯುನೈಟೆಡ್ ಸ್ಟೇಟ್ಸ್ನಲ್ಲಿ 90 ವರ್ಷಗಳ ವಿಸ್ತೃತ ಅವಧಿಯಲ್ಲಿ ದಾಖಲಿಸಲಾಗಿದೆ. 1929 ರಿಂದ ಆಳವಾದ ಐತಿಹಾಸಿಕ ಪುರಾವೆಗಳನ್ನು ಹೊಂದಿರುವ ಚಂಚಲತೆ-ವಿಂಗಡಿಸಲಾದ ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊಗಳು ಆನ್ಲೈನ್ ಡೇಟಾ ಲೈಬ್ರರಿಯಲ್ಲಿ ಲಭ್ಯವಿವೆ ಈ ಚಿತ್ರವು ಹಿಂದಿನ ಚಂಚಲತೆಯ ಮೇಲೆ ವಿಂಗಡಿಸಲಾದ ಮತ್ತು ಹತ್ತು ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊಗಳಾಗಿ ವರ್ಗೀಕರಿಸಲಾದ ಯುಎಸ್ ಸ್ಟಾಕ್ಗಳ ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊ ಡೇಟಾವನ್ನು ಒಳಗೊಂಡಿದೆ. ಅತಿ ಹೆಚ್ಚು ಚಂಚಲತೆಯನ್ನು ಹೊಂದಿರುವ ಸ್ಟಾಕ್ಗಳ ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊಗೆ ಹೋಲಿಸಿದರೆ ಕಡಿಮೆ ಚಂಚಲತೆಯನ್ನು ಹೊಂದಿರುವ ಸ್ಟಾಕ್ಗಳ ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೊ ಹೆಚ್ಚಿನ ಲಾಭವನ್ನು ನೀಡುತ್ತದೆ. ಅಪಾಯ ಮತ್ತು ಪ್ರತಿಫಲದ ನಡುವಿನ ಸಂಬಂಧವು ಸಕಾರಾತ್ಮಕವಾಗಿರುವುದರಿಂದ, ಅಸಂಗತತೆಯ ದೃಶ್ಯ ವಿವರಣೆ. ಸಂಬಂಧಿತ ಕಡಿಮೆ-ಬೀಟಾ ವೈಪರೀತ್ಯದ ದತ್ತಾಂಶವೂ ಆನ್ಲೈನ್ನಲ್ಲಿ ಲಭ್ಯವಿದೆ. 1970 ರ ದಶಕದ ಆರಂಭದಲ್ಲಿ ಅದರ ಆರಂಭಿಕ ಆವಿಷ್ಕಾರದ ನಂತರ ನಲವತ್ತು ವರ್ಷಗಳಲ್ಲಿ ಅಸಂಗತತೆಯ ಉಪಸ್ಥಿತಿಯನ್ನು ದೃಢೀಕರಿಸುವ ಶಿಕ್ಷಣತಜ್ಞರು ಮತ್ತು ವೃತ್ತಿಗಾರರು ನಡೆಸಿದ ಹಲವಾರು ಅಧ್ಯಯನಗಳಿಂದಾಗಿ ಅಸಂಗತತೆಯ ಪುರಾವೆಗಳು ಹೆಚ್ಚಾಗುತ್ತಿವೆ. ಕಡಿಮೆ-ಚಂಚಲತೆಯ ವೈಪರೀತ್ಯವು ವಲಯಗಳಾದ್ಯಂತ ಕಂಡುಬರುತ್ತದೆ, ಆದರೆ ಪ್ರತಿ ವಲಯದಲ್ಲೂ ಕಂಡುಬರುತ್ತದೆ. ಬೇಕರ್ ಮತ್ತು ಹೌಗೆನ್ (1991), ಚಾನ್, ಕಾರ್ಸೆಸ್ಕಿ ಮತ್ತು ಲಕೋನಿಶೋಕ್ (1999), ಜಗನ್ನಾಥನ್ ಮತ್ತು ಮಾ (2003), ಕ್ಲಾರ್ಕ್ ಡಿ ಸಿಲ್ವಾ ಮತ್ತು ಥೋರ್ಲಿ (2006) ಮತ್ತು ಬೇಕರ್, ಬ್ರಾಡ್ಲಿ ಮತ್ತು ವುರ್ಗ್ಲರ್ (2011) ಇದಕ್ಕೆ ಉದಾಹರಣೆಗಳಾಗಿವೆ. ಯು. ಎಸ್. ಷೇರು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಪುರಾವೆಗಳ ಜೊತೆಗೆ, ಅಂತರರಾಷ್ಟ್ರೀಯ ಷೇರು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಿಗೂ ಪುರಾವೆಗಳಿವೆ. ಜಾಗತಿಕ ಷೇರು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಲ್ಲಿ, ಬ್ಲಿಟ್ಜ್ ಮತ್ತು ವ್ಯಾನ್ ವ್ಲಿಯೆಟ್ (2007), ನೀಲ್ಸನ್ ಮತ್ತು ಸುಬ್ರಮಣಿಯನ್ (2008), ಕಾರ್ವಾಲ್ಹೋ, ಕ್ಸಿಯಾವೋ, ಮೌಲಿನ್ (2011), ಬ್ಲಿಟ್ಜ್, ಪಾಂಗ್, ವ್ಯಾನ್ ವ್ಲಿಯೆಟ್ (2012), ಬೇಕರ್ ಮತ್ತು ಹೌಗೆನ್ (2012), ಎಲ್ಲರೂ ಇದೇ ರೀತಿಯ ಫಲಿತಾಂಶಗಳನ್ನು ಕಂಡುಕೊಂಡಿದ್ದಾರೆ. ವಿವರಣೆಗಳು ಕಡಿಮೆ-ಚಂಚಲತೆಯ ವೈಪರೀತ್ಯವನ್ನು ವಿವರಿಸಲು ಹಲವಾರು ವಿವರಣೆಗಳನ್ನು ನೀಡಲಾಗಿದೆ. ಕಡಿಮೆ-ಚಂಚಲತೆಯ ವೈಪರೀತ್ಯವನ್ನು ಸೃಷ್ಟಿಸುವ ಕಡಿಮೆ-ಅಪಾಯದ ಭದ್ರತಾ ಪತ್ರಗಳಿಗೆ ಹೆಚ್ಚಿನ ಬೇಡಿಕೆ ಏಕೆ ಇದೆ ಎಂಬುದನ್ನು ಅವರು ವಿವರಿಸುತ್ತಾರೆ. ನಿರ್ಬಂಧಗಳುಃ ಹೂಡಿಕೆದಾರರು ಹತೋಟಿ ನಿರ್ಬಂಧಗಳು ಮತ್ತು ಶಾರ್ಟ್ ಮಾಡುವ ನಿರ್ಬಂಧಗಳನ್ನು ಎದುರಿಸುತ್ತಾರೆ. ಈ ವಿವರಣೆಯನ್ನು ಬ್ರೆನ್ನನ್ (1971) ಮುಂದಿಟ್ಟರು ಮತ್ತು ಫ್ರಾಜಿನಿ ಮತ್ತು ಪೆಡರ್ಸನ್ (2014) ಪರೀಕ್ಷಿಸಿದರು. ಸಾಪೇಕ್ಷ ಕಾರ್ಯಕ್ಷಮತೆಃ ಬ್ಲಿಟ್ಜ್ ಮತ್ತು ವ್ಯಾನ್ ವ್ಲಿಯೆಟ್ (2007) ಮತ್ತು ಬೇಕರ್, ಬ್ರಾಡ್ಲಿ ಮತ್ತು ವುರ್ಗ್ಲರ್ (2011) ಚರ್ಚಿಸಿದಂತೆ ಅನೇಕ ಹೂಡಿಕೆದಾರರು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಸರಾಸರಿ ಅಥವಾ ಮಾನದಂಡವನ್ನು ಸ್ಥಿರವಾಗಿ ಸೋಲಿಸಲು ಬಯಸುತ್ತಾರೆ. ಏಜೆನ್ಸಿಯ ಸಮಸ್ಯೆಗಳುಃ ಅನೇಕ ವೃತ್ತಿಪರ ಹೂಡಿಕೆದಾರರು ಗ್ರಾಹಕರ ಹಣವನ್ನು ನಿರ್ವಹಿಸುವಾಗ ಹಿತಾಸಕ್ತಿಗಳನ್ನು ತಪ್ಪಾಗಿ ಜೋಡಿಸಿದ್ದಾರೆ. ಫಾಲ್ಕೆನ್ಸ್ಟೈನ್ (1996) ಮತ್ತು ಕಾರ್ಸೆಸ್ಕಿ (2001) ಮ್ಯೂಚುವಲ್ ಫಂಡ್ ವ್ಯವಸ್ಥಾಪಕರಿಗೆ ಪುರಾವೆಗಳನ್ನು ನೀಡುತ್ತಾರೆ. ವಕ್ರತೆಯ ಆದ್ಯತೆಃ ಅನೇಕ ಹೂಡಿಕೆದಾರರು ಲಾಟರಿಯಂತಹ ಪ್ರತಿಫಲಗಳನ್ನು ಇಷ್ಟಪಡುತ್ತಾರೆ. ಬಾಲಿ, ಕಾಕಿಸಿ ಮತ್ತು ವೈಟ್ ಲಾ (2011) ಬಾರ್ಬೆರಿಸ್ ಮತ್ತು ಹುವಾಂಗ್ (2008) ನ 'ಸ್ಟಾಕ್ಸ್ ಆಸ್ ಲಾಟರಿ' ಊಹೆಯನ್ನು ಪರೀಕ್ಷಿಸುತ್ತವೆ. ನಡವಳಿಕೆಯ ಪಕ್ಷಪಾತಗಳು. ಹೂಡಿಕೆದಾರರು ಆಗಾಗ್ಗೆ ಅತಿಯಾದ ಆತ್ಮವಿಶ್ವಾಸವನ್ನು ಹೊಂದಿರುತ್ತಾರೆ ಮತ್ತು ಗಮನ ಸೆಳೆಯುವ ಸ್ಟಾಕ್ಗಳಿಗಾಗಿ ಪ್ರತಿನಿಧಿ ಹ್ಯೂರಿಸ್ಟಿಕ್ ಮತ್ತು ಅತಿಯಾದ ಪಾವತಿಯನ್ನು ಬಳಸುತ್ತಾರೆ. ಶೈಕ್ಷಣಿಕ ಸಾಹಿತ್ಯದಲ್ಲಿ ನೀಡಲಾದ ಎಲ್ಲಾ ವಿವರಣೆಗಳ ಅವಲೋಕನಕ್ಕಾಗಿ ಬ್ಲಿಟ್ಜ್, ಫಾಲ್ಕೆನ್ಸ್ಟೈನ್, ಮತ್ತು ವ್ಯಾನ್ ವ್ಲಿಯೆಟ್ (2014) ಮತ್ತು ಬ್ಲಿಟ್ಜ್, ವ್ಯಾನ್ ವ್ಲಿಯೆಟ್, ಮತ್ತು ಬಾಲ್ಟುಸೆನ್ (2019) ಅವರು ಈ ವಿಷಯದ ಕುರಿತಾದ ಸಮೀಕ್ಷೆಯ ಲೇಖನವನ್ನು ಸಹ ನೋಡಿ. ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಅಸಂಗತತೆ ಬಂಡವಾಳ ಆಸ್ತಿ ಬೆಲೆ ಮಾದರಿ ಕಡಿಮೆ-ಚಂಚಲತೆಯ ಹೂಡಿಕೆ ಶೈಲಿ ಹೂಡಿಕೆ ಮೌಲ್ಯ ಹೂಡಿಕೆ ಮೊಮೆಂಟಮ್ ಹೂಡಿಕೆ ಉಲ್ಲೇಖಗಳು ಬಿಹೇವಿಯರಲ್ ಫೈನಾನ್ಸ್ ಫೈನಾನ್ಸ್ ಸಿದ್ಧಾಂತಗಳು ಗಣಿತ ಹಣಕಾಸು ಹಣಕಾಸು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳು ಪೋರ್ಟ್ಫೋಲಿಯೋ ಸಿದ್ಧಾಂತಗಳು ಹಣಕಾಸು ಅರ್ಥಶಾಸ್ತ್ರ