Fixed income arbitrage
স্থির-আয়ের সালিশ হল বাজার-নিরপেক্ষ-বিনিয়োগ কৌশলগুলির একটি গোষ্ঠী যা বিভিন্ন নির্দিষ্ট-আয়ের সিকিউরিটিজ বা চুক্তির মধ্যে সুদের হারের পার্থক্যের সুবিধা নেওয়ার জন্য তৈরি করা হয়েছে (জেফারসন, 2007)। বিনিয়োগ কৌশলের পরিপ্রেক্ষিতে সালিশ, মূল্যের অসঙ্গতি থেকে লাভের জন্য অন্য বাজারে অবিলম্বে পুনঃবিক্রয়ের জন্য একটি বাজারে সিকিউরিটিজ কেনা জড়িত। স্থায়ী আয়ের সিকিউরিটিজ হল সরকার, কর্পোরেশন বা অন্যান্য সত্তা কর্তৃক তাদের কার্যক্রমের অর্থায়ন ও সম্প্রসারণের জন্য জারি করা ঋণের উপকরণ। যে কোনও নির্দিষ্ট আয়ের সুরক্ষা ক্রয় বিনিয়োগকারীর কাছ থেকে ইস্যুকারীর কাছে ঋণ হিসাবে পরিচিত। বিনিয়োগকারীর কাছ থেকে ঋণগ্রাহককে দেওয়া এই 'ঋণ' বিনিয়োগকারীকে নিয়মিত আয়ের অর্থ প্রদানের পাশাপাশি ঋণের মেয়াদপূর্তির পরে ফেরত দেওয়া মূলধন প্রাপ্ত বিনিয়োগকারীর বিনিময়ে দেওয়া হয়। চুক্তির কার্যকারিতা নির্দিষ্ট আয়ের উপকরণগুলির সমস্ত বৈচিত্র্যের মধ্যে একই রকম, যার মাধ্যমে আয়ের অর্থ প্রদানের একটি নির্দিষ্ট মেয়াদ এবং সময়সূচী রয়েছে। পরিপক্কতার সময় মূলধনের পরিশোধ প্রত্যাশিত এবং কেবল তখনই ঘটবে না যখন ইস্যুকারী খেলাপি হয় বা দেউলিয়া হয়ে যায়। নিম্নলিখিতগুলি স্থির-আয়ের প্রতিভূতিগুলির উদাহরণ হলঃ ট্রেজারি বিল কর্পোরেট বন্ড পৌর বন্ড ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল কৌশলটির যান্ত্রিকতা হল একটি নির্দিষ্ট-আয়ের প্রতিভূতি ক্রয় করা এবং এটি উচ্চতর দামে পুনরায় বিক্রি করা। এই কৌশলটি ব্যবহার করা হয় যখন বাজারে নির্দিষ্ট আয়ের প্রতিভূতিগুলির ভুল মূল্য নির্ধারণের লক্ষণ দেখা যায়, যার মাধ্যমে, উদাহরণস্বরূপ, নির্দিষ্ট আয়ের সালিসি তহবিলগুলি সুরক্ষার উপর একটি সংক্ষিপ্ত বা দীর্ঘ অবস্থান নেবে যখন মূল্য পরে বাজারে সংশোধন করা হবে। ফিক্সড-ইনকাম সিকিউরিটিজ ইক্যুইটি থেকে আলাদা, যেখানে ফিক্সড-ইনকাম সিকিউরিটিজের লভ্যাংশ অ-বিচক্ষণ। এই কৌশলটি সাধারণত বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগ ব্যাংক এবং হেজ ফান্ড দ্বারা ব্যবহৃত হয়। আরও দেখুন স্থির-আয়ের আপেক্ষিক-মূল্য বিনিয়োগ। বাজার অদলবদলের মধ্যে স্থির-আয় সালিশ কৌশল নির্দিষ্ট আয়ের বাজারের মধ্যে, সুদের হার অদলবদল হল একটি ব্যুৎপত্তি যা একটি নির্দিষ্ট হারের ঋণ (একটি নির্দিষ্ট আয়ের সুরক্ষা) থেকে উত্পন্ন নগদ প্রবাহকে একটি ভাসমান হারের ঋণ থেকে উত্পন্ন নগদ প্রবাহের সাথে বিনিময় করে। নির্দিষ্ট হার প্রাপ্ত গোষ্ঠী (যেমন। ট্রেজারি বণ্ডের নির্দিষ্ট হার গ্রহণ করা), যা ইয়েল্ড টু ম্যাচিউরিটি সোয়াপ রেট ('ওয়াইটিএমএসআর') নামে বেশি পরিচিত, ভাসমান ব্যাঙ্ক বিল সোয়াপ রেট ('বিবিএসডাব্লু') প্রদান করে। প্রতিটি সময়কালের জন্য, সালিসকারীর নিট অর্থ প্রদান হল ওয়াইটিএমএসআর-বিবিএসডাব্লু, তারপরে এটি ধারণাগত মূল পরিমাণ (যেমন। 10, 000 মার্কিন ডলার) এবং অর্থপ্রদানের মধ্যবর্তী সময় (যেমনঃ 6 মাস)। নির্দিষ্ট হার প্রদানকারী গোষ্ঠী, যা পুনরায় ক্রয়কৃত হারে অর্থায়িত ট্রেজারি বন্ডের মালিক, তারাও পরিপক্কতা পর্যন্ত উৎপাদনের উপর একটি নির্দিষ্ট-কুপন পাবে (যেমন। ট্রেজারি বন্ডের পরিপক্কতা পর্যন্ত ফলন), যখন পুনরায় ক্রয় চুক্তির উপর সুদ প্রদান করা হয়, যা রেপো ফাইন্যান্সিং নামে পরিচিত। সোয়াপ স্প্রেড হল ট্রেজারি বণ্ডের পরিপক্কতার ফলন বিয়োগ সোয়াপের নির্দিষ্ট হার। সোয়াপ স্প্রেড = সোয়াপের পরিপক্কতার জন্য ফলন-ট্রেজারি বন্ডের পরিপক্কতার জন্য ফলন এই সমীকরণের ফলাফল প্রায়শই ইতিবাচক হয়। যেহেতু সোয়াপের ভাসমান হার বিবিএসডাব্লু, তাই আমরা দেখতে পাই যে সোয়াপটি ট্রেজারি বন্ডের পরিপক্কতার ফলন থেকে উপরে থাকবে কারণ সোয়াপ প্রায় সর্বদা পুনঃক্রয়ের হারের (আরবিএ, 2021) উপরে থাকে। এর কারণ হল বিবিএসডাব্লু এ. ইউ. ডি ডেরিভেটিভস এবং সিকিউরিটিজের মূল্য নির্ধারণের জন্য একটি মানদণ্ড হিসাবে ব্যবহৃত হয়, তাই ট্রেজারি বন্ডের পুনঃক্রয়ের হার বেশি হওয়া উচিত। ফলন বক্ররেখা আরবিট্রেজ ফলন বক্ররেখা আরবিট্রেজে ফলন বক্ররেখা বরাবর বিভিন্ন বিন্দুতে দীর্ঘ এবং সংক্ষিপ্ত অবস্থান নেওয়া জড়িত। এই কৌশলটিতে ফলন বক্ররেখার পয়েন্টগুলি চিহ্নিত করা জড়িত যা মূল্যের মধ্যে একটি অসামঞ্জস্য দেখায়, এই অসামঞ্জস্যের ফলে সমৃদ্ধ বা সস্তা পয়েন্ট হয়। এতে বিনিয়োগকারীরা এমন পয়েন্টগুলি দেখতে পুনরায় মডেলিং করবে যেখানে বন্ডের প্রকৃত ফলন মডেল-অনুপ্রাণিত ফলন থেকে আলাদা এবং বক্রতার পরিবর্তনের উপর বাজি ধরবে। একবার এটি চিহ্নিত হয়ে গেলে বিনিয়োগকারী স্বল্প বা দীর্ঘ বন্ডে গিয়ে ফলন বক্ররেখার ধনী বা সস্তা পয়েন্টগুলি থেকে লাভ করার চেষ্টা করবেন। বাণিজ্য একত্রিত না হওয়া পর্যন্ত তারা এই বিনিয়োগগুলি ধরে রাখবে এবং তারপরে বাণিজ্যটি লাভের জন্য অবলুপ্ত করা যেতে পারে। ফলন বক্ররেখার উপর স্বল্প এবং দীর্ঘমেয়াদী অবস্থান নেওয়ার ক্ষেত্রে বিনিয়োগকারী তাদের বিনিয়োগের হেজিং করছেন। এর একটি উদাহরণ হ 'ল সরকারী বন্ডের বিরুদ্ধে বাজি ধরা, পাশাপাশি মূল বাজির উভয় পাশে দুটি বন্ড কেনা (কারসিমাস, 2015)। মর্টগেজ আর্বিট্রেজ মর্টগেজ আর্বিট্রেজ কৌশলটি নির্দিষ্ট আয়ের ব্যবসায়ীদের দ্বারা ব্যবহৃত হয়, যার মাধ্যমে তারা মর্টগেজ-ব্যাকড সিকিউরিটিজ (এমবিএস) নামে পরিচিত বাণিজ্য করে। এমবিএস হল সিকিউরিটিজ যা বন্ধকের একটি গোষ্ঠী যা রিয়েল এস্টেট দ্বারা জামানতযুক্ত এবং একটি সংস্থা দ্বারা গ্যারান্টিযুক্ত। এই ক্ষেত্রে একটি সংস্থা যেখানে অধ্যক্ষ তাদের পক্ষে একটি পরিষেবা সম্পাদনের জন্য এজেন্টকে নিয়োগ করেছেন, এমবিএসের ক্ষেত্রে, একটি ব্যাংক সুরক্ষার জন্য এজেন্ট হতে পারে। জামানত হ 'ল যখন কোনও সম্পত্তির মূল্য কোনও ঋণ সুরক্ষিত করার জন্য ব্যবহার করা হয়, যার মাধ্যমে যদি কোনও খেলাপি ঘটনা ঘটে, তবে ঋণ প্রদানকারী সম্পদটি বাজেয়াপ্ত করতে পারে এবং ফলস্বরূপ সম্পদটি বিক্রি করতে পারে, এমবিএস-এর ক্ষেত্রে, এটি হবে ঋণ থেকে ক্ষতি পূরণের জন্য রিয়েল এস্টেট সম্পদের বিক্রয়। সুরক্ষিতকরণের মাধ্যমে, গোষ্ঠী দ্বারা ধারণকৃত বন্ধকের গোষ্ঠী, যেমন। একটি ব্যাঙ্ক, তারপর একটি এম. বি. এস-এ গোষ্ঠীভুক্ত করা হয় এবং তারপর বিনিয়োগকারীদের কাছে ইউনিট বা শংসাপত্র হিসাবে বিক্রি করা হয়। বিনিয়োগকারীর কাছে বন্ধক দেওয়ার এই প্রক্রিয়াটি 'পাস-থ্রু সিকিউরিটি' নামে পরিচিত। বন্ধক থেকে উদ্ভূত নগদ প্রবাহ, বন্ধকের প্রবর্তক দ্বারা চার্জ করা কমিশনের নিট, মূল আর্থিক প্রতিষ্ঠানের মধ্য দিয়ে সিকিউরিটিটির বর্তমান মালিকের কাছে যায়। সহজ কথায় বলতে গেলে, সুরক্ষার বর্তমান মালিক সুদ এবং মূলধন উভয় প্রদানের মাধ্যমে সামগ্রিক বন্ধকী প্রদানের তাদের অংশ পান। বন্ধক পাস-থ্রু বন্ডের থেকে আলাদা কারণ বন্ধক পাস-থ্রু থেকে প্রতিটি নগদ প্রবাহের মধ্যে সুদ এবং মূলধন উভয়ই অন্তর্ভুক্ত থাকবে, যেখানে সাধারণ বন্ডগুলি শুধুমাত্র সুদ প্রদান করে, যার মূলধন মেয়াদ শেষে ফেরত দেওয়া হয়। আরেকটি প্রধান পার্থক্য হল মূলধন হ্রাস পাওয়ার সাথে সাথে প্রতিটি নগদ প্রবাহের জন্য অর্থ প্রদানের পরিমাণ সময়ের সাথে পরিবর্তিত হয়, তাই মূলধনের উপর মূলধনের পরিমাণ হ্রাস পাওয়ার সাথে সাথে প্রতিটি নগদ প্রবাহের উপর প্রাপ্ত সুদের পরিমাণ হ্রাস পাবে। তাই যেহেতু সিকিউরিটি স্ব-তরলীকরণশীল, তাই একবার এম. বি. এস-এর সমস্ত বন্ধক পরিশোধ হয়ে গেলে, বিনিয়োগ সম্পন্ন হয়। এই কৌশলটি ব্যবসায়ীদের মূলধন লাভের পরিবর্তে আয় অর্জনের উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করে। বন্ধকী সালিশ কৌশলের ক্ষেত্রে, ব্যবসায়ী দীর্ঘমেয়াদী এমবিএস-এ বিনিয়োগ করে এবং সরকারী বন্ড বা অদলবদল সংক্ষিপ্ত করে সুদের হারের ঝুঁকি কমায়। সরকারি বণ্ডের আয়ের চেয়ে এম. বি. এস-এর ফলন বেশি হওয়ায় এটি মুনাফা অর্জনের একটি প্রচেষ্টা। এম. বি. এস-এর বেশি ফলন হওয়ার কারণ হল সাধারণ ঝুঁকির কারণে যে সম্পদগুলি তাদের দ্বারা সুরক্ষিত করা হয়। এই ঝুঁকি হল ডিফল্ট ঝুঁকি। কম সুদের হার এম. বি. এস-এর উপর নেতিবাচক প্রভাব ফেলে। কম সুদের হার সহ একটি পরিবেশ বন্ধকীধারীদের আরও বেশি অগ্রিম পরিশোধ করার অনুমতি দেয়, যার ফলে ঋণের পরিপক্কতা হ্রাস পায়, পাশাপাশি মূলধনও হ্রাস পায়, যার ফলে সম্পদ থেকে কম সুদ অর্জিত হয়, উচ্চ সুদের হারও এম. বি. এস-কে নেতিবাচকভাবে প্রভাবিত করে, কারণ সুদের হার বৃদ্ধি ব্যক্তিদের তাদের বন্ধকের উপর অর্থ প্রদানের ক্ষমতাকে প্রভাবিত করে, যা খেলাপি হওয়ার ঝুঁকি বাড়ায়। সবশেষে, কৌশলটি তারল্য ঝুঁকিরও সম্মুখীন হতে পারে। ক্রমবর্ধমান তরলতা ঝুঁকির একটি উদাহরণ এমন একটি জলবায়ুতে ঘটবে যেখানে একটি সংকট দেখা দিয়েছে (যেমন। 2008 সালে জি. এফ. সি), যার মাধ্যমে বাজারের তরলতা হ্রাস পেতে শুরু করে, পরবর্তীকালে ব্যক্তি বা গোষ্ঠীর জন্য ঋণ নেওয়া আরও কঠিন করে তোলে। অস্থিতিশীলতা আরবিট্রেজ স্থির-আয়ের অস্থিতিশীলতা আরবিট্রেজ একটি কৌশল যা একটি নির্দিষ্ট আয়ের সুরক্ষার পূর্বাভাসকৃত ভবিষ্যতের মূল্য-উদ্বায়ীতা এবং একই সম্পদের উপর ভিত্তি করে বিকল্পগুলির অন্তর্নিহিত উদ্বায়ীতা থেকে মূল্যের পার্থক্য থেকে লাভের জন্য ডিজাইন করা হয়েছে। একটি স্টকের প্রকৃত মূল্য খুঁজে বের করার ক্ষেত্রে, এই কৌশলে সালিসকারীকে অবশ্যই একটি সিদ্ধান্ত নিতে হবে যে কোনও সুরক্ষার অন্তর্নিহিত অস্থিরতা অতিরিক্ত দামের নাকি কম দামের। এর একটি উদাহরণ হ 'ল এমন সুযোগ যেখানে একটি স্টক বিকল্পের দাম যথেষ্ট কম কারণ সম্পদের অন্তর্নিহিত অস্থিরতা খুব কম ছিল, ভুল মূল্য নির্ধারণ থেকে লাভের জন্য সালিসকারী পরবর্তীকালে অন্তর্নিহিত স্টকে একটি সংক্ষিপ্ত অবস্থানের সাথে মিলিত একটি দীর্ঘ কল বিকল্প খুলতে বেছে নেবেন। ক্যাপিটাল স্ট্রাকচার আরবিট্রেজ ক্যাপিটাল স্ট্রাকচার আরবিট্রেজ হল একটি কৌশল যা বিশ্বব্যাপী অর্থনীতিতে ব্যবহৃত হয়, যা একটি একক সংস্থা থেকে জারি করা নিরাপত্তা শ্রেণীতে বর্তমান বাজারের ভুল মূল্য থেকে লাভের জন্য ডিজাইন করা হয়েছে। এই সিকিওরিটির ভুল মূল্য নির্ধারণের মাধ্যমেই সালিসকারীরা লাভবান হওয়ার চেষ্টা করে। এই ধরনের ভুল মূল্য নির্ধারণ ঘটে যখন একজন সালিসকারী অন্যান্য সালিশ কৌশলের মতো কম মূল্যের সিকিউরিটিজ কেনেন এবং অতিরিক্ত দামের সিকিউরিটিজ বিক্রি করেন। এই কৌশলটি বিশেষভাবে একটি কোম্পানির ঋণ এবং তার অন্যান্য প্রতিভূতিগুলির ভুল মূল্য নির্ধারণ থেকে লাভের জন্য তৈরি করা হয়েছে। এই কৌশলটি কাজে লাগানোর ক্ষেত্রে সালিসকারীদের পক্ষে ক্রেডিট ডিফল্ট সোয়াপ স্প্রেডের সমৃদ্ধি এবং সস্তার পরিমাপ করার জন্য একটি কাঠামোগত মডেল ব্যবহার করা সাধারণ বিষয়। কাঠামো মডেলটি একটি কোম্পানির ঋণ এবং অন্যান্য সিকিওরিটির উপর ভিত্তি করে এই ধরনের ক্রেডিট ডিফল্ট সোয়াপ স্প্রেডের (সি. ডি. এস স্প্রেড) ন্যায্য মূল্য গণনা করার জন্য তৈরি করা হয়েছে। যদি মডেলটি নির্দেশ করে যে বর্তমান বাজারের সি. ডি. এস বিস্তার পূর্বাভাসিত বিস্তারের তুলনায় বস্তুগতভাবে আলাদা, তবে মধ্যস্থতাকারীকে অবশ্যই সিদ্ধান্ত নিতে হবে যে বাজারটি সি. ডি. এস বাজারের ইক্যুইটি মূল্যকে ভুল মূল্য দেয় কিনা তা ন্যায্য মূল্য উৎপাদন করছে না। বিভিন্ন ভুল মূল্য নির্ধারণের ক্ষেত্রে, উভয় ক্ষেত্রেই সালিসকারী ঋণ সুরক্ষা বিক্রি করে এই ধরনের ভুল মূল্য চিহ্নিত করে লাভবান হওয়ার চেষ্টা করবেন এবং স্বল্পস্থায়ী ডেল্টা ইক্যুইটি বিক্রি করে এটিকে ডেল্টা-হেজ করবেন এবং একত্রীকরণ ঘটবে বলে আশা করবেন। সিডিএস বিড-আস্ক স্প্রেড এবং ইক্যুইটির দাম একই দিকে চলে বলে ধরে নিলে, যদি সিডিএস স্প্রেড প্রশস্ত হয় বা ইক্যুইটির দাম বৃদ্ধি পায়, তাহলে ইক্যুইটির অবস্থান সিডিএসের অবস্থানের ক্ষতি কমাতে পারে। একইভাবে, সি. ডি. এস-এর অবস্থান ইক্যুইটি অবস্থানের ক্ষতি কমাতে পারে। যদি সিডিএস স্প্রেড কাঠামোগত মডেল থেকে প্রত্যাশিত স্প্রেডের তুলনায় বস্তুগতভাবে কম হয়, তাহলে একজন ক্রেডিট সুরক্ষা কিনবে এবং ডেল্টা শেয়ার কেনার মাধ্যমে এই ধরনের অবস্থানকে হেজ করবে। কে এটি ব্যবহার করে? কেন? স্থায়ী-আয়ের সালিশ এমন একটি কৌশল যা যথেষ্ট মাত্রায় ঝুঁকিপূর্ণ। কৌশলটি নিজেই তুলনামূলকভাবে ছোট রিটার্ন প্রদান করে যা বাজারের বিভিন্ন পরিস্থিতি এবং দুর্বল বিচারের কারণে বিশাল ক্ষতির সাথে সামঞ্জস্য করা যেতে পারে। কৌশলটির ঝুঁকি-প্রত্যাবর্তন প্রকৃতির কারণে, এটি প্রায়শই সাধারণ বিনিয়োগকারীদের দ্বারা ব্যবহৃত হয় না। এটি প্রায়শই সম্পদ সমৃদ্ধ গোষ্ঠী দ্বারা ব্যবহৃত হয়, যেমন হেজ ফান্ড এবং বিনিয়োগ ব্যাংকগুলির কাছে উল্লেখযোগ্য মূলধন রয়েছে যা ছোট-ঝুঁকিপূর্ণ রিটার্নকে পুঁজি করার জন্য ব্যবহার করা যেতে পারে। তথ্যসূত্র আর্বিট্রেজ আর্থিক বাজার কর্পোরেট উন্নয়ন নির্দিষ্ট আয়