High-yield debt
অর্থনীতিতে, উচ্চ ফলনশীল বন্ড (নন-ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড বন্ড, স্পেক্যুলেটিভ-গ্রেড বন্ড বা জাঙ্ক বন্ড) হল এমন একটি বন্ড যা ক্রেডিট রেটিং এজেন্সিগুলির দ্বারা বিনিয়োগ গ্রেডের নিচে রেট করা হয়। এই বন্ডগুলিতে খেলাপি বা অন্যান্য প্রতিকূল ক্রেডিট ইভেন্টের ঝুঁকি বেশি থাকে, তবে বর্ধিত ঝুঁকির ক্ষতিপূরণের জন্য বিনিয়োগ-গ্রেড বন্ডের তুলনায় বেশি ফলন প্রদান করে। ডিফল্ট ঝুঁকি যেমন তাদের নিম্ন ক্রেডিট রেটিং দ্বারা নির্দেশিত হয়, বিনিয়োগ গ্রেড বন্ডের তুলনায় উচ্চ-ফলনশীল ঋণ বিনিয়োগকারীর জন্য আরও বেশি ঝুঁকি নিয়ে আসে। বিনিয়োগকারীদের ঝুঁকিপূর্ণ সিকিওরিটিতে বিনিয়োগের জন্য ক্ষতিপূরণ দেওয়ার জন্য আরও বেশি ফলন প্রয়োজন। উচ্চ-ফলনশীল বণ্ডের ক্ষেত্রে, ঝুঁকি মূলত খেলাপিঃ ইস্যুকারী সময়মতো নির্ধারিত সুদ এবং মূল অর্থ প্রদান করতে অক্ষম হওয়ার সম্ভাবনা। দীর্ঘমেয়াদে মার্কিন বণ্ড বাজারের উচ্চ ফলনশীল খাতে খেলাপি হারের হার গড়ে প্রায় 5 শতাংশ। 1989-90-এর লিকুইডিটি সঙ্কটের সময় ডিফল্ট হার ছিল 5.6 শতাংশ থেকে 7 শতাংশের মধ্যে। কোভিড-19 মহামারী চলাকালীন খেলাপি হারের হার মাত্র 9 শতাংশের নিচে পৌঁছেছে। মন্দা এবং ব্যবসায়িক পরিস্থিতি দুর্বল হওয়ার ফলে উচ্চ ফলনশীল বণ্ড খাতে খেলাপি হওয়ার সম্ভাবনা বৃদ্ধি পায়। প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা (যেমন পেনশন তহবিল, মিউচুয়াল তহবিল, ব্যাঙ্ক এবং বীমা সংস্থা) উচ্চ ফলনশীল ঋণের বৃহত্তম ক্রেতা। স্বতন্ত্র বিনিয়োগকারীরা প্রধানত মিউচুয়াল ফান্ডের মাধ্যমে উচ্চ ফলনশীল খাতে অংশগ্রহণ করে। কিছু প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীর উপ-আইন রয়েছে যা একটি নির্দিষ্ট স্তরের নিচে রেটিং রয়েছে এমন বন্ডে বিনিয়োগ নিষিদ্ধ করে। ফলস্বরূপ, বিনিয়োগ-গ্রেড বন্ডের তুলনায় নিম্ন-রেটযুক্ত সিকিওরিটির একটি ভিন্ন প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী ভিত্তি থাকতে পারে। । মার্কিন বাজার এবং সূচকগুলি 2021 সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে মার্কিন উচ্চ-ফলনশীল বন্ডগুলি প্রায় 17 লক্ষ কোটি মার্কিন ডলার বলে অনুমান করা হয়, যা মার্কিন কর্পোরেট বন্ড বাজারের প্রায় 16 শতাংশ, যা মোট 10.7 লক্ষ কোটি মার্কিন ডলার। 2020 সালে নতুন ইস্যুর পরিমাণ $435 বিলিয়ন (~ $in)। উচ্চ ফলনশীল বাজারের সূচকগুলির মধ্যে রয়েছেঃ আইসিই ব্যাঙ্ক অফ আমেরিকা ইউএস হাই ইয়েল্ড টোটাল রিটার্ন ইনডেক্স, ব্লুমবার্গ বার্কলেস ইউএস কর্পোরেট হাই ইয়েল্ড টোটাল রিটার্ন ইনডেক্স, এসঅ্যান্ডপি ইউএস। জারি করা উচ্চ ফলনশীল কর্পোরেট বন্ড সূচক এবং এফ. টি. এস. ই মার্কিন উচ্চ ফলনশীল বাজার সূচক। কিছু বিনিয়োগকারী, উচ্চ-রেটযুক্ত এবং কম-ঝুঁকিপূর্ণ বিনিয়োগের জন্য নিজেদের উৎসর্গ করতে পছন্দ করেন, এমন একটি সূচক ব্যবহার করেন যা শুধুমাত্র বিবি-রেটযুক্ত এবং বি-রেটযুক্ত সিকিউরিটিজ অন্তর্ভুক্ত করে। অন্যান্য বিনিয়োগকারীরা সর্বনিম্ন মানের সি. সি. সি রেটযুক্ত ঋণ বা দুর্দশাগ্রস্ত সিকিওরিটির দিকে মনোনিবেশ করেন, যা সাধারণত সমতুল্য সরকারি বণ্ডের তুলনায় 1500 বেসিস পয়েন্ট প্রদান করে। ব্যবহার কর্পোরেট ঋণ মূল অনুমানমূলক গ্রেড বন্ডগুলি এমন বন্ড ছিল যা একবার ইস্যুর সময় বিনিয়োগ গ্রেড ছিল, কিন্তু যেখানে ইস্যুকারীর ক্রেডিট রেটিং হ্রাস পেয়েছিল এবং খেলাপি হওয়ার সম্ভাবনা উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পেয়েছিল। এই বন্ধনগুলিকে "পতিত ফেরেশতা" বলা হয়। বিনিয়োগ ব্যাংকার মাইকেল মিল্কেন বুঝতে পেরেছিলেন যে পতিত ফেরেশতাদের নিয়মিতভাবে তাদের মূল্যের চেয়ে কম মূল্য দেওয়া হত। অনুমানমূলক গ্রেড বণ্ড নিয়ে তাঁর অভিজ্ঞতা শুরু হয়েছিল এগুলিতে তাঁর বিনিয়োগ দিয়ে। 1980-এর দশকের মাঝামাঝি সময়ে, ড্রেক্সেল বার্নহ্যাম ল্যাম্বার্টের মিল্কেন এবং অন্যান্য বিনিয়োগ ব্যাঙ্কাররা একটি নতুন ধরনের উচ্চ-ফলনশীল ঋণ তৈরি করেছিলেনঃ যে বন্ডগুলি শুরু থেকেই অনুমানমূলক গ্রেড ছিল এবং লিভারেজ ক্রয় এবং প্রতিকূল অধিগ্রহণের ক্ষেত্রে অর্থায়ন সরঞ্জাম হিসাবে ব্যবহৃত হত। একটি লিভারেজড বাইআউট (এলবিও)-এ, একজন অধিগ্রহণকারী একটি অধিগ্রহণের জন্য অর্থ প্রদানের জন্য অনুমানমূলক গ্রেড বন্ড জারি করবে এবং তারপরে সময়ের সাথে সাথে ঋণ পরিশোধে সহায়তা করার জন্য লক্ষ্যের নগদ প্রবাহ ব্যবহার করবে। এই পদ্ধতিতে অধিগ্রহণ করা সংস্থাগুলি সাধারণত খুব বেশি ঋণের বোঝা বহন করত, যা তাদের আর্থিক নমনীয়তাকে বাধাগ্রস্ত করত। এই ধরনের লেনদেনে ঋণ-ইকুইটি অনুপাত কমপক্ষে 6 থেকে 1 সাধারণ ছিল। এর ফলে আর্থিক লাভের আগ্রাসী ব্যবহারের মাধ্যমে সংস্থাগুলিকে রূপান্তরিত করার অর্থনৈতিক ও সামাজিক পরিণতি নিয়ে বিতর্ক দেখা দেয়। 2005 সালে, মার্কিন সংস্থাগুলির দ্বারা জারি করা উচ্চ-ফলনশীল ঋণের মূল পরিমাণের 80 শতাংশেরও বেশি অধিগ্রহণ বা ক্রয়ের পরিবর্তে কর্পোরেট উদ্দেশ্যে চলেছিল। চীন এবং ভিয়েতনামের মতো উদীয়মান বাজারগুলিতে, স্বল্পমেয়াদী অর্থায়নের বিকল্প হিসাবে বন্ডগুলি ক্রমবর্ধমান গুরুত্বপূর্ণ হয়ে উঠেছে, কারণ ঐতিহ্যবাহী ব্যাঙ্ক ক্রেডিটগুলির অ্যাক্সেস সর্বদা সীমিত বলে প্রমাণিত হয়েছে, বিশেষত যদি ঋণগ্রহীতারা অ-রাষ্ট্রীয় কর্পোরেট হয়। কর্পোরেট বণ্ড বাজার পুঁজিবাজারের সাধারণ প্রবণতা এবং বিশেষ করে ইক্যুইটি বাজারের সঙ্গে সামঞ্জস্য রেখে বিকশিত হচ্ছে। ঋণ পুনর্ব্যবহার এবং সাবপ্রাইম সংকট উচ্চ-ফলন বন্ডগুলিকে জামানতযুক্ত ঋণ বাধ্যবাধকতার (সিডিও) মধ্যেও পুনর্ব্যবহার করা যেতে পারে, যার ফলে জ্যেষ্ঠ কিস্তির ক্রেডিট রেটিং মূল ঋণের রেটিংয়ের উপরে উন্নীত হয়। মূল উচ্চ-ফলনশীল ঋণের উল্লেখযোগ্য ঝুঁকি থাকা সত্ত্বেও উচ্চ-ফলনশীল সি. ডি. ও-দের ঊর্ধ্বতন অংশগুলি পেনশন তহবিল এবং অন্যান্য প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের ন্যূনতম ক্রেডিট রেটিং প্রয়োজনীয়তা পূরণ করতে পারে। যখন এই ধরনের সিডিওগুলি সন্দেহজনক মূল্যের সম্পদ দ্বারা সমর্থিত হয়, যেমন সাবপ্রাইম বন্ধকী ঋণ, এবং বাজারের তরলতা হারায়, তখন বন্ড এবং তাদের ডেরিভেটিভগুলি "বিষাক্ত ঋণ" হিসাবে উল্লেখ করা হয়। এই ধরনের "বিষাক্ত" সম্পদ ধারণের ফলে 2007-09-এর সাবপ্রাইম বন্ধকী সঙ্কটের সময় লেহম্যান ব্রাদার্স এবং অন্যান্য আর্থিক প্রতিষ্ঠানের মতো বেশ কয়েকটি বিনিয়োগ ব্যাঙ্কের পতন ঘটে এবং মার্কিন ট্রেজারি 2008 সালের সেপ্টেম্বরে ব্যাঙ্কগুলির একটি পদ্ধতিগত সংকট রোধ করতে এই সম্পদগুলি কেনার জন্য কংগ্রেসের বরাদ্দ চায়। এই ধরনের সম্পদ তাদের জটিলতার কারণে ক্রেতাদের জন্য একটি গুরুতর সমস্যা উপস্থাপন করে। সম্ভবত বেশ কয়েকবার পুনর্বিন্যস্ত হওয়ার পরে, নিরীক্ষক এবং হিসাবরক্ষকদের পক্ষে তাদের প্রকৃত মূল্য নির্ধারণ করা কঠিন এবং সময়সাপেক্ষ। 2008-09-এর মন্দার ফলে, আরও বেশি ঋণগ্রহীতার খেলাপি হওয়ার কারণে তাদের মূল্য আরও কমে যায়, তাই তারা দ্রুত অবমূল্যায়িত সম্পদের প্রতিনিধিত্ব করে। এমনকি যে সমস্ত সম্পদের মূল্য দীর্ঘমেয়াদে বৃদ্ধি পেয়েছিল, সেগুলির মূল্য দ্রুত হ্রাস পেয়েছিল এবং যে ব্যাঙ্কগুলি সেগুলি ধরে রেখেছিল, তাদের জন্য দ্রুত "বিষাক্ত" হয়ে উঠেছিল। বিষাক্ত সম্পদ, ব্যাঙ্কের সম্পদের বৈচিত্র্য বাড়িয়ে, অন্যথায় সুস্থ প্রতিষ্ঠানগুলিকে জম্বিতে পরিণত করতে পারে। সম্ভাব্য দেউলিয়া ব্যাঙ্কগুলি খুব কম ভাল ঋণ দিয়েছিল যা ঋণের সমস্যা তৈরি করেছিল। বিকল্পভাবে, বিষাক্ত সম্পদ সহ সম্ভাব্য দেউলিয়া ব্যাংকগুলি তাদের আমানতকারী এবং অন্যান্য ঋণদাতাদের উপর ঝুঁকি স্থানান্তর করার জন্য অত্যন্ত ঝুঁকিপূর্ণ অনুমানমূলক ঋণ চেয়েছিল। 23শে মার্চ, 2009-এ, মার্কিন ট্রেজারি সচিব টিমোথি গেইথনার ব্যাঙ্কগুলির ব্যালান্সশিট থেকে বিষাক্ত সম্পদ কেনার জন্য একটি পাবলিক-প্রাইভেট ইনভেস্টমেন্ট পার্টনারশিপ (পিপিআইপি) ঘোষণা করেন। ঘোষণার দিন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের প্রধান শেয়ার বাজারের সূচকগুলি ছয় শতাংশেরও বেশি বৃদ্ধি পেয়েছে এবং ব্যাঙ্কের শেয়ারগুলি এগিয়ে রয়েছে। পি. পি. আই. পি-এর দুটি প্রাথমিক কর্মসূচি রয়েছে। লিগ্যাসি লোন প্রোগ্রাম ব্যাঙ্কগুলির ব্যালেন্সশিট থেকে আবাসিক ঋণ কেনার চেষ্টা করবে। ফেডারেল ডিপোজিট ইন্স্যুরেন্স কর্পোরেশন উত্তরাধিকার ঋণের ক্রয় মূল্যের 85 শতাংশ পর্যন্ত নন-রিকোর্স ঋণের নিশ্চয়তা প্রদান করবে। বেসরকারী খাতের সম্পদ ব্যবস্থাপক এবং মার্কিন ট্রেজারি অবশিষ্ট সম্পদ সরবরাহ করবে। দ্বিতীয় প্রোগ্রামটিকে বলা হয় লিগ্যাসি সিকিউরিটিজ প্রোগ্রাম যা বন্ধক সমর্থিত সিকিউরিটিজ (আরএমবিএস) কিনবে যা মূলত এএএ রেট করা হয়েছিল এবং বাণিজ্যিক বন্ধক-সমর্থিত সিকিউরিটিজ (সিএমবিএস) এবং সম্পদ-সমর্থিত সিকিউরিটিজ (এবিএস) যা এএএ রেট করা হয়েছে। তহবিলগুলি অনেক ক্ষেত্রে মার্কিন ট্রেজারির ট্রাবলড অ্যাসেট রিলিফ প্রোগ্রামের অর্থ, বেসরকারী বিনিয়োগকারী এবং ফেডারেল রিজার্ভের টার্ম অ্যাসেট লেন্ডিং ফেসিলিটি (টিএএলএফ) থেকে ঋণ থেকে সমান অংশে আসবে। সরকারি-বেসরকারি বিনিয়োগ অংশীদারিত্বের প্রাথমিক আকার 500 বিলিয়ন মার্কিন ডলার হবে বলে ধারণা করা হচ্ছে। নোবেল বিজয়ী অর্থনীতিবিদ পল ক্রুগম্যান এই কর্মসূচির অত্যন্ত সমালোচনা করেছেন এই যুক্তি দিয়ে যে, অনাক্রম্য ঋণগুলি একটি গোপন ভর্তুকির দিকে পরিচালিত করে যা সম্পদ ব্যবস্থাপক, ব্যাঙ্কের শেয়ারহোল্ডার এবং ঋণদাতাদের দ্বারা বিভক্ত হবে। ব্যাঙ্কিং বিশ্লেষক মেরেডিথ হুইটনি যুক্তি দেখান যে ব্যাঙ্কগুলি ন্যায্য বাজার মূল্যে খারাপ সম্পদ বিক্রি করবে না কারণ তারা সম্পদের রাইট ডাউন নিতে অনিচ্ছুক। বিষাক্ত সম্পদ অপসারণ ব্যাঙ্কগুলির শেয়ারের দামের অস্থিরতাও হ্রাস করবে। যেহেতু স্টক একটি ফার্মের সম্পদের উপর একটি কল বিকল্পের অনুরূপ, তাই এই হারিয়ে যাওয়া অস্থিরতা দুর্দশাগ্রস্ত ব্যাঙ্কগুলির শেয়ারের দামকে ক্ষতিগ্রস্ত করবে। অতএব, এই ধরনের ব্যাঙ্কগুলি শুধুমাত্র বাজার মূল্যের উপরে বিষাক্ত সম্পদ বিক্রি করবে। ইউরোপীয় ইউনিয়নের সদস্য রাষ্ট্রের ঋণ সংকট 27শে এপ্রিল 2010-এ, গ্রীক সরকার কর্তৃক খেলাপি হওয়ার আশঙ্কায় স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুওর দ্বারা গ্রীক ঋণের রেটিং "জাঙ্ক" মর্যাদায় নামিয়ে আনা হয়। তারা 28শে এপ্রিল পর্তুগালের রাষ্ট্রীয় ঋণ এবং সরকারি আর্থিক বিষয় নিয়ে উদ্বেগের কারণে পর্তুগালের ক্রেডিট রেটিং দুই ধাপ কমিয়ে এ-তে নিয়ে আসে। 2011 সালের 5ই জুলাই, পর্তুগালের রেটিং মুডিজ দ্বারা "জাঙ্ক" মর্যাদায় নামিয়ে আনা হয় (বিএএ1 থেকে বিএ2 পর্যন্ত চার ধাপ) এবং বলা হয় যে, আর্থিক বাজার থেকে আবার অর্থ ধার করার জন্য প্রস্তুত হওয়ার আগে দেশের দ্বিতীয় বেল-আউটের প্রয়োজন হবে এবং বেসরকারী ঋণদাতাদের অবদান রাখতে হতে পারে। 2012 সালের 13ই জুলাই, মুডিজ ইতালির ক্রেডিট রেটিং দুই ধাপ কমিয়ে বিএএ2-এ নিয়ে আসে (এটিকে জাঙ্কের ঠিক উপরে রেখে)। মুডিজ দেশটিকে সতর্ক করে দিয়েছে যে এটি আরও কমানো হতে পারে। ইউরোপীয় ব্যাঙ্কিং ব্যবস্থার মধ্যে চলমান বিলগ্নিকরণ প্রক্রিয়ার সঙ্গে, অনেক ইউরোপীয় সি. এফ. ও এখনও উচ্চ ফলনশীল বন্ড জারি করছে। ফলস্বরূপ, 2012 সালের সেপ্টেম্বরের শেষের দিকে বার্ষিক প্রাথমিক বন্ড ইস্যুর মোট পরিমাণ দাঁড়ায়। এটা ধরে নেওয়া হয় যে, স্থিতিশীল তহবিলের ভিত্তি সহ সংস্থাগুলির জন্য উচ্চ-ফলনশীল বন্ডগুলি এখনও আকর্ষণীয়, যদিও বেশিরভাগ বন্ডের জন্য রেটিং ক্রমাগত হ্রাস পেয়েছে। আরও দেখুন মেজানাইন ক্যাপিটাল থমসন ফাইন্যান্সিয়াল লিগের টেবিল রেফারেন্স এক্সটার্নাল লিঙ্ক বন্ডস (ফিনান্স) ব্যাঙ্কিং ব্যাঙ্কিং টার্মস ইউনাইটেড স্টেটস হাউজিং বাবল প্রাইভেট ইক্যুইটি ক্রেডিট রিস্ক