Active management
সক্রিয় ব্যবস্থাপনা (সক্রিয় বিনিয়োগও বলা হয়) হল বিনিয়োগের একটি পদ্ধতি। বিনিয়োগের একটি সক্রিয়ভাবে পরিচালিত পোর্টফোলিওতে, বিনিয়োগকারী সেই বিনিয়োগগুলি নির্বাচন করেন যা পোর্টফোলিও তৈরি করে। সক্রিয় ব্যবস্থাপনাকে প্রায়শই নিষ্ক্রিয় ব্যবস্থাপনা বা সূচক বিনিয়োগের সঙ্গে তুলনা করা হয়। সক্রিয় বিনিয়োগকারীদের লক্ষ্য হল সুবিধাজনকভাবে বিনিয়োগ ক্রয়-বিক্রয় করে অতিরিক্ত মুনাফা অর্জন করা। তারা এমন বিনিয়োগের সন্ধান করে যেখানে বাজার মূল্য অন্তর্নিহিত মূল্যের থেকে আলাদা হয় এবং বাজার মূল্য খুব কম হলে বিনিয়োগ কিনবে এবং বাজার মূল্য খুব বেশি হলে বিনিয়োগ বিক্রি করবে। সক্রিয় বিনিয়োগকারীরা ভুল মূল্যের বিনিয়োগগুলি সনাক্ত করতে বিভিন্ন কৌশল ব্যবহার করে। দুটি সাধারণ কৌশল হলঃ মৌলিক বিশ্লেষণ। এই পদ্ধতিটি স্বতন্ত্র বিনিয়োগের বৈশিষ্ট্যগুলি বিশ্লেষণ করে তাদের ঝুঁকি এবং সম্ভাব্য রিটার্ন মূল্যায়ন করে। পরিমাণগত বিশ্লেষণ। এই পদ্ধতিটি স্বতন্ত্র বিনিয়োগ সম্পর্কে তথ্য ব্যবহার করে বিনিয়োগ ক্রয় ও বিক্রয়ের জন্য একটি নিয়মতান্ত্রিক প্রক্রিয়া প্রতিষ্ঠা করে। সক্রিয় ব্যবস্থাপনা বিনিয়োগের সমস্ত ক্ষেত্রে ব্যবহার করা যেতে পারে। এটি নিরাপত্তা নির্বাচনের জন্য ব্যবহার করা যেতে পারে। পৃথক স্টক, বন্ড বা অন্যান্য বিনিয়োগ নির্বাচন করা। সম্পদ বরাদ্দ। স্টক, বন্ড এবং নগদ অর্থের মতো সম্পদ শ্রেণীর মধ্যে বিনিয়োগের বরাদ্দ নির্ধারণ করা। টেকসই বিনিয়োগ। বিনিয়োগের উপর পরিবেশগত, সামাজিক ও প্রশাসনিক (ই. এস. জি) বিষয়গুলির প্রভাব বিশ্লেষণ করা। সক্রিয় বিনিয়োগকারীদের অনেক লক্ষ্য থাকে। অনেক সক্রিয় বিনিয়োগকারী উচ্চতর রিটার্ন চাইছেন। সক্রিয় ব্যবস্থাপনার অন্যান্য লক্ষ্য হতে পারে ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা, কর হ্রাস করা, লভ্যাংশ বা সুদের আয় বৃদ্ধি করা বা অ-আর্থিক লক্ষ্য অর্জন করা, যেমন সামাজিক বা পরিবেশগত কারণগুলিকে এগিয়ে নিয়ে যাওয়া। তত্ত্ব সক্রিয় বিনিয়োগকারীরা কম মূল্যের বিনিয়োগ কিনে বা অতিরিক্ত মূল্যের সিকিউরিটিজ বিক্রি করে বাজারের অদক্ষতা থেকে লাভ করতে চায়। অতএব, সক্রিয় বিনিয়োগকারীরা দক্ষ-বাজার অনুমানের (ইএমএইচ) শক্তিশালী এবং আধা-শক্তিশালী রূপগুলির সাথে একমত নন। ইএমএইচ-এর শক্তিশালী রূপগুলিতে, সমস্ত জনসাধারণের তথ্য শেয়ারের দামে অন্তর্ভুক্ত করা হয়েছে, যা এটিকে ছাড়িয়ে যাওয়া অসম্ভব করে তোলে। সক্রিয় ব্যবস্থাপনা ইএমএইচ-এর দুর্বল রূপের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ, যা যুক্তি দেয় যে দামগুলি অতীতের মূল্য পরিবর্তন সম্পর্কিত সমস্ত তথ্য প্রতিফলিত করে। দুর্বল রূপ ইএমএইচ-এর অধীনে, মৌলিক বিশ্লেষণ লাভজনক হতে পারে, যদিও প্রযুক্তিগত বিশ্লেষণ লাভজনক হতে পারে না। সক্রিয় ব্যবস্থাপনা এবং নিষ্ক্রিয় ব্যবস্থাপনার মধ্যে ভারসাম্য সম্পর্কে দুটি সুপরিচিত তত্ত্ব রয়েছেঃ গ্রসম্যান-স্টিগলিটজ (1980)। গ্রসম্যান-স্টিগলিটজ ভারসাম্যে, সক্রিয় বিনিয়োগকারীরা উচ্চতর রিটার্ন অর্জনের মাধ্যমে সম্ভাব্য বিনিয়োগ নিয়ে গবেষণা করে উপকৃত হন; তবে, এই উচ্চতর রিটার্নগুলি শুধুমাত্র গবেষণা সম্পাদনের খরচকে সামঞ্জস্য করে। গ্রসম্যান-স্টিগলিটজ ব্যাখ্যা করেছেন যে কেন সক্রিয় এবং নিষ্ক্রিয় বিনিয়োগ উভয়ই ভারসাম্যে থাকবে। শার্প (1991)। শার্পের প্রস্তাবটি যুক্তি দেয় যে, খরচের আগে, গড় সক্রিয় ব্যবস্থাপককে অবশ্যই বাজারের রিটার্ন অর্জন করতে হবে; অতএব, খরচের পরে, গড় সক্রিয় ব্যবস্থাপক বাজারের চেয়ে কম উপার্জন করবে। ফলস্বরূপ, শার্পের মতে, সক্রিয় বিনিয়োগ হল খরচের আগে শূন্য যোগফলের খেলা এবং খরচের পরে নেতিবাচক যোগফলের খেলা। উভয় তত্ত্বের অভিজ্ঞতাগত সমর্থনের ক্ষেত্রে, 2021 সালের একটি গবেষণাপত্রে দেখা গেছে যে "গবেষণার ফলাফলগুলি শার্পের প্রস্তাবের তুলনায় গ্রসম্যান এবং স্টিগলিটজ ভারসাম্যের সাথে বেশি সামঞ্জস্যপূর্ণ বলে মনে হয়"। কাগজটি আরও উল্লেখ করেছে যে "[শার্পের প্রস্তাবের] অন্তর্নিহিত যুক্তিটি যতটা মনে হয় ততটা জলরোধী নয়"। পারফরম্যান্স অর্থের বিষয়ে অনেক লেখক যুক্তি দেন যে সক্রিয়ভাবে পরিচালিত তহবিলগুলি ধারাবাহিকভাবে কম কাজ করে এবং ফলস্বরূপ, তারা সূচক তহবিলে বিনিয়োগের পরামর্শ দেয়। এই নেতিবাচক মূল্যায়ন বিতর্কিত এবং এটিকে চ্যালেঞ্জ করা হয়েছে। দুটি প্রতিবেদন রয়েছে যা নিয়মিতভাবে সক্রিয়ভাবে পরিচালিত তহবিলের কার্যকারিতা মূল্যায়ন করে। প্রথমটি হল এস. পি. আই. ভি. এ রিপোর্ট (স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়র্স ইনডেক্স ভার্সেস অ্যাক্টিভ), যা সক্রিয়ভাবে পরিচালিত তহবিলগুলিকে একটি সূচকের সাথে তুলনা করে। দ্বিতীয়টি হল মর্নিংস্টার অ্যাক্টিভ-প্যাসিভ ব্যারোমিটার, যা সক্রিয়ভাবে পরিচালিত তহবিলের সঙ্গে নিষ্ক্রিয়ভাবে পরিচালিত তহবিলের তুলনা করে। উভয় প্রতিবেদনই অর্ধ-বার্ষিক প্রকাশিত হয় এবং একটি অনুরূপ পদ্ধতি ব্যবহার করে, যথাঃ তারা বিনিয়োগের ধরনের (যেমন, উদীয়মান বাজার স্টক, পৌর বন্ড) উপর ভিত্তি করে তহবিলগুলিকে শ্রেণীবদ্ধ করে। বিভিন্ন সময়ের জন্য (1 বছর থেকে 20 বছর পর্যন্ত), তারা এই বিভাগের তহবিলের কার্যকারিতা একটি প্রাসঙ্গিক সূচকের (এস. পি. আই. ভি. এ রিপোর্টে) বা সেই বিভাগের নিষ্ক্রিয়ভাবে পরিচালিত তহবিলের (মর্নিংস্টার ব্যারোমিটারে) কার্যকারিতার সাথে তুলনা করে। তারা সেই বিভাগের তহবিলের শতাংশ গণনা করে যা নিষ্ক্রিয় বিকল্পকে ছাড়িয়ে যায় এবং যে শতাংশ কম কাজ করে। (এস. পি. আই. ভি. এ রিপোর্ট করেছে যে শতাংশ কম পারফর্ম করছে, অন্যদিকে মর্নিংস্টার রিপোর্ট করেছে যে শতাংশ কম পারফর্ম করছে।) এই প্রতিবেদনগুলি প্রায়শই এই সিদ্ধান্তে পৌঁছেছে যে সক্রিয়ভাবে পরিচালিত তহবিলের কার্যকারিতা হতাশাজনক। উদাহরণস্বরূপ, স্পাইভা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র। 2021 সালের শেষের প্রতিবেদনে দেখা গেছে যে "দেশীয় ইক্যুইটি তহবিলের 79.6% 2021 সালে এসঅ্যান্ডপি কম্পোজিট 1500-এর থেকে পিছিয়ে রয়েছে।" ফলাফলগুলি বিভাগ অনুসারে পরিবর্তিত হয়, কিছু বিভাগে আউটপারফর্ম্যান্সের উচ্চ শতাংশ দেখা যায়। এই প্রতিবেদনের পদ্ধতির একটি বিশ্লেষণ এই সিদ্ধান্তে পৌঁছেছে যে এর ফলে সক্রিয় পরিচালকদের দক্ষতার অত্যধিক নেতিবাচক মূল্যায়ন হয়, বিশেষ করে দীর্ঘ সময় ধরে। এস. পি. আই. ভি. এ সক্রিয়ভাবে পরিচালিত তহবিলের কার্যকারিতা একটি নিষ্ক্রিয় মানদণ্ডের সাথে তুলনা করে দুটি অতিরিক্ত প্রতিবেদন প্রকাশ করেঃ একটি ঝুঁকি-সমন্বিত কর্মক্ষমতা বিশ্লেষণ এবং একটি কর্মক্ষমতা "অধ্যবসায়" বিশ্লেষণ। অধ্যবসায় বিশ্লেষণ সক্রিয়ভাবে পরিচালিত তহবিলের শতাংশ গণনা করে যা পরপর সময়ের মধ্যে একটি নিষ্ক্রিয় মানদণ্ডকে ছাড়িয়ে গেছে। অধ্যবসায় প্রতিবেদনটি বিতর্কিত। একজন সমালোচক অধ্যবসায়কে "অতিরঞ্জিত" এবং "লাল হেরিং" বলে অভিহিত করেছেন। অনেক একাডেমিক গবেষণায় এই সিদ্ধান্তে উপনীত হয়েছে যে সক্রিয়ভাবে পরিচালিত মার্কিন ইক্যুইটি তহবিলগুলি ফি-র পরে কম কাজ করে। সুপরিচিত গবেষণার মধ্যে রয়েছে জেনসেন (1968), মাল্কিয়েল (1995), এলটন, গ্রুবার এবং ব্লেক (1996), এবং ফামা এবং ফরাসি (2010)। যাইহোক, বার্ক এবং ভ্যান বিনসবার্গেন (2015) খুঁজে পেয়েছেন যে ডলার-ওজনযুক্ত রিটার্ন গ্রসম্যান-স্টিগলিটজ ভারসাম্যের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ। সক্রিয় ব্যবস্থাপনার সুবিধা সক্রিয় ব্যবস্থাপনা বিনিয়োগকারীদের উচ্চতর আয় অর্জনের সম্ভাবনা প্রদান করে। সক্রিয় বিনিয়োগকারীদের এমন দক্ষতা থাকতে পারে যা তাদের এমন বিনিয়োগ নির্বাচন করতে সক্ষম করে যা সামগ্রিকভাবে বাজারের চেয়ে ভাল করে। সক্রিয় ব্যবস্থাপনা নিষ্ক্রিয় ব্যবস্থাপনার চেয়ে বেশি নমনীয়। বিনিয়োগকারীদের জন্য এই নমনীয়তার একাধিক সুবিধা রয়েছেঃ সক্রিয় বিনিয়োগকারীরা তাদের ঝুঁকি সহনশীলতার সাথে সামঞ্জস্য রেখে তাদের বিনিয়োগের ঝুঁকি তৈরি করতে পারেন। উদাহরণস্বরূপ, আরও রক্ষণশীল বিনিয়োগকারীরা ব্লু-চিপ বিনিয়োগের উপর জোর দেওয়ার জন্য তাদের পোর্টফোলিওগুলি সামঞ্জস্য করতে চাইতে পারে। অথবা তারা তাদের ব্যক্তিগত পরিস্থিতির পরিবর্তনের সাথে সাথে তাদের বিনিয়োগের ঝুঁকি সামঞ্জস্য করার পরিকল্পনা করতে পারে। বিনিয়োগকারীরা বিদ্যমান এক্সপোজারগুলি প্রতিফলিত করার জন্য এক্সপোজারগুলি সামঞ্জস্য করতে পারেন। উদাহরণস্বরূপ, উচ্চ-প্রযুক্তি সংস্থাগুলির কর্মচারীরা তাদের বিনিয়োগ পোর্টফোলিওতে উচ্চ-প্রযুক্তি সংস্থাগুলির শেয়ারের এক্সপোজার সীমিত করতে চাইতে পারে। একইভাবে, সক্রিয় বিনিয়োগকারীরা মূলধন বৃদ্ধির চেয়ে আয় উৎপাদনের (লভ্যাংশ বা কুপন প্রদান থেকে) উপর জোর দিতে পারেন। সক্রিয় বিনিয়োগকারীদের কর-পরিকল্পনার উদ্দেশ্যে মূলধন লাভের সঙ্গে বিনিয়োগ বিক্রির সময় নির্ধারণ করার ক্ষমতা রয়েছে। সক্রিয় বিনিয়োগ বিনিয়োগকারীদের তাদের পোর্টফোলিওগুলিকে তাদের মিশন-ভিত্তিক লক্ষ্যের সাথে সারিবদ্ধ করতে সক্ষম করে। উদাহরণস্বরূপ, বিনিয়োগকারীরা কম কার্বন পদচিহ্নযুক্ত বা বৈচিত্র্য, সমতা এবং অন্তর্ভুক্তির ক্ষেত্রে নির্দিষ্ট অনুশীলনগুলি অনুসরণ করে এমন সংস্থাগুলির উপর জোর দিতে চাইতে পারে। সক্রিয় ব্যবস্থাপনার অসুবিধাগুলি সক্রিয় ব্যবস্থাপনার সবচেয়ে সুস্পষ্ট অসুবিধা হল বিনিয়োগের রিটার্ন বেশি হওয়ার পরিবর্তে কম হতে পারে। উপরন্তু, সক্রিয় ব্যবস্থাপনা সাধারণত নিষ্ক্রিয় ব্যবস্থাপনার চেয়ে বেশি ব্যয়বহুল। বিনিয়োগের মূল্যায়ন এবং সেগুলি কেনা বা বিক্রি করা উচিত কিনা তা নির্ধারণের জন্য প্রয়োজনীয় সম্পদের ফলস্বরূপ উচ্চ খরচ হয়। পরিশেষে, সক্রিয় ব্যবস্থাপনা প্রায়শই নিষ্ক্রিয় ব্যবস্থাপনার তুলনায় কম কর-দক্ষ, কারণ এটি আরও ঘন ঘন বিনিয়োগ কিনতে এবং বিক্রি করতে পারে এবং ফলস্বরূপ মূলধন লাভ তৈরি করতে পারে। তবে, সক্রিয় ব্যবস্থাপকেরা কর-দক্ষ হতে পারেন। সক্রিয় ব্যবস্থাপনার ব্যবহার হল বিনিয়োগের সবচেয়ে প্রচলিত পদ্ধতি। উদাহরণস্বরূপ, 2020 সালের শেষে, মার্কিন মিউচুয়াল ফান্ড সম্পদের 14.8 লক্ষ কোটি ডলার সক্রিয়ভাবে পরিচালিত হয়েছিল, যেখানে মাত্র 4.8 লক্ষ কোটি ডলার নিষ্ক্রিয়ভাবে পরিচালিত হয়েছিল। তবে, সক্রিয় ব্যবস্থাপনা প্রতিটি বিভাগে আধিপত্য বিস্তার করে না। উদাহরণস্বরূপ, 2020 সালের শেষের দিকে, 1940 সালের অ্যাক্ট এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড তহবিলের 53 লক্ষ কোটি ডলার সম্পদের মধ্যে মাত্র 2 লক্ষ কোটি ডলার সক্রিয়ভাবে পরিচালিত হয়েছিল। সক্রিয় ব্যবস্থাপনা এবং বাজার সক্রিয় ব্যবস্থাপনা বাজারের দক্ষতা বজায় রাখতে গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে। বিনিয়োগের ক্রয়-বিক্রয়ের মাধ্যমে সক্রিয় ব্যবস্থাপকেরা প্রতিভূতিগুলির বাজার মূল্য নির্ধারণ করেন। অতএব, সক্রিয় ব্যবস্থাপনার পরিমাণ বৃদ্ধি বাজারের দক্ষতার দিকে পরিচালিত করবে। বাজারের দক্ষতা লাভজনক কারণ এটি বাজারে বিনিয়োগকারীদের ব্যাপক অংশগ্রহণকে উৎসাহিত করে, বিনিয়োগকারীদের জন্য বৈচিত্র্যময় ঝুঁকিকে সহজ করে তোলে এবং এটি মূলধন গঠনকে উৎসাহিত করে। সক্রিয় ব্যবস্থাপনা মূলধন গঠনেও গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে, কারণ সক্রিয়ভাবে পরিচালিত পোর্টফোলিওগুলি সিকিউরিটিজের প্রাথমিক পাবলিক অফারের ক্রেতা। আরও দেখুন ইনভেস্টমেন্ট ম্যানেজমেন্ট ফান্ড প্যাসিভ ম্যানেজমেন্ট ম্যাগেলান ফান্ড অ্যাক্টিভ রিস্ক ইনভেস্টমেন্ট স্টাইল রেফারেন্স বার্টন জি. মাল্কিয়েল, এ র্যান্ডম ওয়াক ডাউন ওয়াল স্ট্রিট, ডব্লিউ. ডব্লিউ. নর্টন, 1996, জন বোগল, গুগল অন মিউচুয়াল ফান্ডসঃ নিউ পার্সপেক্টিভস ফর দ্য ইন্টেলিজেন্ট ইনভেস্টর, ডেল, 1994, মার্ক টি. হেবনার, ইনডেক্স ফান্ডসঃ দ্য 12-স্টেপ প্রোগ্রাম ফর অ্যাক্টিভ ইনভেস্টরস, আইএফএ পাবলিশিং, 2007, এক্সটার্নাল লিঙ্কস দ্য এক্সপার্টসঃ অ্যাক্টিভ ম্যানেজমেন্ট কখন অর্থবোধ করে? নিবন্ধঃ সক্রিয় মিউচুয়াল ফান্ড ম্যানেজারদের কি স্বার্থের একটি সহজাত দ্বন্দ্ব রয়েছে? সক্রিয় ব্যবস্থাপনার গাণিতিক, যেখানে উইলিয়াম এফ শার্প দেখান যে নিষ্ক্রিয় ব্যবস্থাপনা সর্বদা গড়ে সক্রিয় ব্যবস্থাপনাকে ছাড়িয়ে যাবে। ন্যাশনাল অ্যাসোসিয়েশন অফ অ্যাক্টিভ ইনভেস্টমেন্ট ম্যানেজারস অ্যাক্টিভ অ্যাডভাইজার ম্যাগাজিন ইনভেস্টমেন্ট ম্যানেজমেন্ট