Security Analysis (book)
নিরাপত্তা বিশ্লেষণ হল কলম্বিয়া বিজনেস স্কুলের অধ্যাপক বেঞ্জামিন গ্রাহাম এবং ডেভিড ডডের লেখা একটি বই, যা পরবর্তীকালে মূল্য বিনিয়োগ নামে অভিহিত হওয়ার জন্য বুদ্ধিবৃত্তিক ভিত্তি স্থাপন করেছিল। প্রথম সংস্করণটি 1934 সালে ওয়াল স্ট্রিট ক্র্যাশ এবং মহামন্দা শুরু হওয়ার পরপরই প্রকাশিত হয়েছিল। অন্যান্য শব্দের মধ্যে, গ্রাহাম এবং ডড নিরাপত্তা বিশ্লেষণে সুরক্ষার মার্জিন শব্দটি তৈরি করেছিলেন। ইতিহাস নিরাপত্তা বিশ্লেষণ ম্যাকগ্রা-হিল দ্বারা প্রকাশিত হয়েছিল এবং 1930-এর দশকের গোড়ার দিকে ডেভিড ডড এবং বেঞ্জামিন গ্রাহাম লিখেছিলেন, যখন উভয় লেখক কলম্বিয়া বিশ্ববিদ্যালয়ের বিজনেস স্কুলে পড়াতেন। দ্য নিউ ইয়র্ক টাইমস লিখেছে, "এটি বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি সাধারণ জ্ঞানের গাইড হিসাবে তৈরি করা হয়েছিল কিন্তু এটি একটি পুরু পাঠ্যপুস্তকে পরিণত হয়েছিল যা পাঁচটি সংস্করণের মধ্য দিয়ে গিয়েছিল এবং [1988 সালের মধ্যে] 250,000 এরও বেশি কপি বিক্রি হয়েছিল।" অর্থনীতিবিদ ইরভিং কান 1930-এর দশকে কলম্বিয়া বিশ্ববিদ্যালয়ে গ্রাহামের অন্যতম শিক্ষক সহকারী ছিলেন এবং নিরাপত্তা বিশ্লেষণের জন্য গ্রাহামের গ্রন্থে গবেষণা অবদান রেখেছিলেন। বিষয়বস্তু প্রথম সংস্করণ ওয়াল স্ট্রিটে অভূতপূর্ব ক্ষতির পর 1934 সালে কাজটি প্রথম প্রকাশিত হয়। গ্রাহাম এবং ডড ওয়াল স্ট্রিটকে একটি কোম্পানির শেয়ার প্রতি আয়ের উপর ফোকাস করার জন্য তিরস্কার করেছিলেন এবং বিশেষত পছন্দের "আয়ের প্রবণতাগুলির" উপর কঠোর ছিলেন। তারা বিনিয়োগকারীদের সুরক্ষার পিছনে থাকা অপারেটিং ব্যবসার মোটামুটি মূল্য নির্ধারণ করে সম্পূর্ণ ভিন্ন দৃষ্টিভঙ্গি নিতে উৎসাহিত করেছিল। গ্রাহাম এবং ডড বাজারের অযৌক্তিকভাবে পছন্দের বাইরে কিছু সিকিউরিটিজকে কম মূল্য দেওয়ার প্রবণতার একাধিক প্রকৃত উদাহরণ তুলে ধরেছেন। তারা এই প্রবণতাকে বুদ্ধিমানদের জন্য একটি সুযোগ হিসেবে দেখেছিল। নিরাপত্তা বিশ্লেষণে গ্রাহাম বিনিয়োগের একটি স্পষ্ট সংজ্ঞা প্রস্তাব করেছিলেন যা তিনি যা অনুমান বলে মনে করেছিলেন তার থেকে আলাদা ছিল। এতে বলা হয়েছে, "একটি বিনিয়োগ অপারেশন এমন একটি বিষয় যা পুঙ্খানুপুঙ্খ বিশ্লেষণের পরে মূলধনের নিরাপত্তা এবং পর্যাপ্ত রিটার্নের প্রতিশ্রুতি দেয়। এই প্রয়োজনীয়তাগুলি পূরণ না করা অপারেশনগুলি অনুমানমূলক "। বইটিতে বেশ কয়েকটি আর্থিক শব্দ তৈরি করা হয়েছে। উদাহরণস্বরূপ, গ্রাহাম এবং ডড নিরাপত্তা বিশ্লেষণে সুরক্ষার মার্জিন শব্দটি তৈরি করেছিলেন। আর্থিক সঙ্কটের সময়কাল বাক্যাংশটি প্রথম কখন বা কার দ্বারা ব্যবহৃত হয়েছিল তা জানা যায় না। যাইহোক, এটি বা ঘনিষ্ঠভাবে সমতুল্য বাক্যাংশগুলি প্রায় নিশ্চিতভাবেই 1934 সালে গ্রাহাম দ্বারা সুরক্ষা বিশ্লেষণে প্রাথমিকভাবে বিকশিত মূল্য বিনিয়োগের তত্ত্বের সাথে সম্পর্কিত ছিল। দ্য ইন্টেলিজেন্ট ইনভেস্টরে পরবর্তী সংস্করণগুলিতে, বেঞ্জামিন গ্রাহাম একটি বেঞ্জামিন গ্রাহাম সূত্র বর্ণনা করেছেন যা তিনি শেয়ারের মূল্য নির্ধারণের জন্য ব্যবহার করতেন। সিকিউরিটি অ্যানালাইসিসের 1962 সালের সংস্করণে গ্রাহাম যে সূত্রটি বর্ণনা করেছেন তা নিম্নরূপঃ ভি = অভ্যন্তরীণ মূল্য উপার্জন = বারো মাসের উপার্জন অনুসরণ 8.5 = পি/ই ভিত্তি একটি প্রবৃদ্ধিহীন সংস্থার জন্য জি = যুক্তিসঙ্গতভাবে প্রত্যাশিত 7 থেকে 10 বছরের বৃদ্ধির হার গ্রাহামের সূত্রটি প্রচলিত সুদের হারের কোনও হিসাব নেয়নি। বাজারের প্রয়োগ বইটি আর্থিক বিশ্লেষণ এবং কর্পোরেট অর্থায়নের উৎপত্তির প্রতিনিধিত্ব করে। যাইহোক, 1970-এর দশকের মধ্যে, গ্রাহাম ব্যক্তিগত স্টক বিনিয়োগ নির্বাচনের ক্ষেত্রে নিরাপত্তা বিশ্লেষকদের জন্য তাঁর পাঠ্যে বর্ণিত কৌশলগুলির যত্নশীল ব্যবহারের পক্ষে পরামর্শ দেওয়া বন্ধ করে দিয়েছিলেন, উল্লেখ করে যে "বর্তমানে প্রচুর পরিমাণে গবেষণার আলোকে, আমি সন্দেহ করি যে বেশিরভাগ ক্ষেত্রে এই ধরনের ব্যাপক প্রচেষ্টা তাদের খরচের ন্যায্যতা প্রমাণ করার জন্য পর্যাপ্ত উচ্চতর নির্বাচন তৈরি করবে কিনা। সেই সীমিত পরিমাণে আমি এখন অধ্যাপকদের দ্বারা সাধারণভাবে গৃহীত "দক্ষ বাজার" চিন্তাধারার পাশে আছি। " গ্রাহাম বলেছিলেন যে প্রাতিষ্ঠানিক তহবিলের গড় ব্যবস্থাপক শেয়ার বাজারের সূচকের চেয়ে ভাল ফলাফল অর্জন করতে পারেননি, কারণ "এর অর্থ হবে যে সামগ্রিকভাবে শেয়ার বাজারের বিশেষজ্ঞরা নিজেদের পরাজিত করতে পারবেন-একটি যৌক্তিক দ্বন্দ্ব।" পোর্টফোলিও গঠনের বিষয়ে গ্রাহাম পরামর্শ দিয়েছিলেন যে বিনিয়োগকারীরা "অত্যন্ত সরলীকৃত" পদ্ধতি ব্যবহার করুন যা সুরক্ষা মূল্যের ক্ষেত্রে একটি বা দুটি মানদণ্ড প্রয়োগ করে "সম্পূর্ণ মূল্য উপস্থিত রয়েছে তা নিশ্চিত করার জন্য", পৃথক সিকিওরিটির পরিবর্তে সামগ্রিকভাবে পোর্টফোলিওর উপর নির্ভর করে। অভ্যর্থনা এবং প্রভাব "দ্য সুপারইনভেস্টার্স অফ গ্রাহাম-অ্যান্ড-ডডসভিল" ওয়ারেন বাফেটের 1984 সালের একটি নিবন্ধ যা মূল্য বিনিয়োগের প্রচার করে, যা নিরাপত্তা বিশ্লেষণ প্রকাশের 50তম বার্ষিকীর সম্মানে কলম্বিয়া ইউনিভার্সিটি স্কুল অফ বিজনেসে 17ই মে, 1984 তারিখে দেওয়া একটি বক্তৃতার উপর ভিত্তি করে তৈরি করা হয়েছিল। কেস স্টাডি ব্যবহার করে, বক্তৃতা এবং নিবন্ধটি এই ধারণাকে চ্যালেঞ্জ করেছিল যে ইক্যুইটি বাজারগুলি দক্ষ। বাফেট 9 জন বিনিয়োগকারীকে নিয়ে এসেছিলেন, যাঁদের তিনি গ্রাহাম এবং ডডের সরাসরি পৃষ্ঠপোষক বলে মনে করেছিলেন এবং তাদের আর্থিক ব্যবহার করে যুক্তি দিয়েছিলেন যে সামগ্রিক বাজারের মূল্য নির্ধারণের অদক্ষতা এবং "অযৌক্তিক" প্রকৃতি সত্ত্বেও "গ্রাহাম-এবং-ডডসভিলের এই বিনিয়োগকারীরা মূল্য এবং মূল্যের মধ্যে ব্যবধানকে সফলভাবে কাজে লাগিয়েছে"। 1984 সালের নিবন্ধে বাফেট উপসংহারে বলেন যে, "আপনাদের মধ্যে আরও বেশি বাণিজ্যিক মনের কেউ কেউ হয়তো ভাবতে পারেন যে আমি কেন এই নিবন্ধটি লিখছি। মূল্য পদ্ধতির সাথে অনেক রূপান্তর যুক্ত করা মূল্য এবং মূল্যের মধ্যে বিস্তারকে সংকীর্ণ করতে বাধ্য করবে। আমি কেবল আপনাকে বলতে পারি যে বেন গ্রাহাম এবং ডেভ ডড সিকিউরিটি অ্যানালাইসিস লেখার পর থেকে এই রহস্যটি 50 বছর ধরে প্রকাশিত হয়েছে, তবুও আমি যে 35 বছর ধরে এটি অনুশীলন করেছি তাতে মূল্য বিনিয়োগের কোনও প্রবণতা দেখিনি। কিছু বিকৃত মানব বৈশিষ্ট্য রয়েছে বলে মনে হয় যা সহজ জিনিসগুলিকে কঠিন করে তুলতে পছন্দ করে। একাডেমিক জগত, যদি কিছু হয়, প্রকৃতপক্ষে গত 30 বছরে মূল্য বিনিয়োগের শিক্ষা থেকে সরে এসেছে। এ ভাবেই চলতে পারে। জাহাজগুলি বিশ্বজুড়ে চলাচল করবে কিন্তু ফ্ল্যাট আর্থ সোসাইটি বিকশিত হবে। বাজারে মূল্য এবং মূল্যের মধ্যে ব্যাপক অসামঞ্জস্য অব্যাহত থাকবে এবং যারা তাদের গ্রাহাম অ্যান্ড ডড পড়বেন তারা সমৃদ্ধ হতে থাকবেন। " 2012 সালে সি. এফ. এ ইনস্টিটিউট লিখেছিল যে "মূল্য বিনিয়োগের শিকড় 1934 সালে বেঞ্জামিন গ্রাহাম এবং ডেভিড ডডের ক্লাসিক, নিরাপত্তা বিশ্লেষণের প্রকাশনা থেকে পাওয়া যায়। গ্রাহাম পরে অত্যন্ত সম্মানিত বই দ্য ইন্টেলিজেন্ট ইনভেস্টর-এ সাধারণ মানুষের কাছে তাঁর মতামত প্রচার করেছিলেন। গ্রাহামের পদ্ধতির প্রভাব অনস্বীকার্য। 2015 সালে, দ্য ওয়াল স্ট্রিট জার্নাল লিখেছিল যে নিরাপত্তা বিশ্লেষণকে "আধুনিক মূল্য বিনিয়োগের মূল বিষয় হিসাবে ব্যাপকভাবে দেখা হয়। দীর্ঘস্থায়ী ধারণাটি হল যে কিছু স্টক একটি চিহ্নিত "অভ্যন্তরীণ মূল্য"-এর উল্লেখযোগ্যভাবে নিচে ব্যবসা করে এবং একটি সম্পূর্ণ ওয়াশআউটের বিরুদ্ধে সুরক্ষার অন্তর্নির্মিত মার্জিন সহ ছাড়ে কেনা যেতে পারে। 2016 সালে, ফরচুন বইটিকে "এখনও সেরা বিনিয়োগ গাইড" বলে অভিহিত করে এবং এর "অসাধারণ সহনশীলতা" উল্লেখ করে। নিবন্ধে বলা হয়েছে যে "গ্রাহাম, প্রাথমিক লেখক, তখন একজন অস্পষ্ট অধ্যাপক এবং অর্থ ব্যবস্থাপক, রোগীর নিরাপত্তা বিশ্লেষণ এবং দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগের প্রতি তাঁর বিশ্বাস দৃঢ় করার জন্য মহামন্দার সময়টিকে বেছে নিয়েছিলেন। যেহেতু বাজারটি যুগান্তকারী পতনের মুখে ছিল, তাই খুব কম লোকই বিনিয়োগ করতে আগ্রহী ছিল। কিন্তু গ্রাহামের সেই মুহূর্তটি দেখার সাহস ছিল। ফরচুন আরও যুক্তি দেয় যে বইটি জনপ্রিয় থাকার একটি কারণ হল "এটি বিনিয়োগের ক্ষেত্রে একটি অপরিবর্তনীয় পদ্ধতির প্রস্তাব দিয়েছে। একটি ব্যবসার শেয়ার হিসাবে স্টকগুলির মূল্য নির্ধারণ করা হত, সেই ভিত্তিতে কেনা-বেচা করা হত। পারিবারিক খামার কেনার কথা ভাবছেন এমন কেউই বাজারের প্রবণতা বা সর্বশেষ চাকরির প্রতিবেদন নিয়ে চিন্তা করেননি; সাধারণ শেয়ারের ক্ষেত্রেও তাই হওয়া উচিত। দেশীয় সংস্করণ 1ম সংস্করণ। (1934) হুইটলেসি হাউস (ম্যাকগ্রা-হিলের বাণিজ্য বিভাগ)-এলসিসিএনঃ 34023635 ব্ল্যাক বাউন্ড প্রচ্ছদ (প্রথম মুদ্রণ) মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে একটি ছোট বিতরণের জন্য দ্য ম্যাপেল প্রেস কোং, ইয়র্ক, পিএ দ্বারা মুদ্রিত হয়েছিল মেরুন বাউন্ড প্রচ্ছদ (2য় মুদ্রণ) একই বছর বিদেশে বিক্রয়ের জন্য প্রকাশিত হয়েছিল, দ্য ম্যাপেল প্রেস কোং, ইয়র্ক, পিএ 2য় সংস্করণ। (1940) ম্যাকগ্রা-হিল-এলসিসিএনঃ 40013028 3য় সংস্করণ। (জানুয়ারী 1,1951) ম্যাকগ্রা-হিল (শেষ সংস্করণ যখন গ্রাহাম ও ডড কলম্বিয়ার অনুষদ সদস্য ছিলেন) চার্লস ট্যাথাম, জুনিয়র, ইউটিলিটি কোম্পানির মূল্যায়নের সহযোগী হিসাবে যোগদান করেন-এলসিসিএনঃ 2005270180 4র্থ সংস্করণ। (1962) ম্যাকগ্রা-হিল (গ্রাহাম ও ডডের শেষ সংস্করণ) চার্লস সিডনি কোটল (1910-1987) সহ-লেখক হিসাবে যোগদান করেছেন-এলসিসিএনঃ 62017368 পুনঃমুদ্রণ 3য় সংস্করণ। (মে 1976) ম্যাকগ্রা-হিল-5ম সংস্করণ। (জানুয়ারি 1,1988) ম্যাকগ্রা-হিল (কট্ল, মারে এবং ব্লক দ্বারা হালনাগাদ)-1ম সংস্করণের পুনঃমুদ্রণ। (অক্টোবর 1,1996) ম্যাকগ্রা-হিল-পুনঃমুদ্রণ 1ম সংস্করণ। (ফেব্রুয়ারি 1,1997) ম্যাকগ্রা-হিল-দ্বিতীয় সংস্করণের পুনঃমুদ্রণ। (অক্টোবর 10,2002) ম্যাকগ্রা-হিল-পুনঃমুদ্রণ 3য় সংস্করণ। (ডিসেম্বর 10,2004) ম্যাকগ্রা-হিল-6ষ্ঠ সংস্করণ। (সেপ্টেম্বর 4,2008) ম্যাকগ্রা-হিল (10 জন অবদানকারীর ভাষ্য সহ হালনাগাদ)-লিমিটেড লেদারবাউন্ড সংস্করণ (সেপ্টেম্বর 19,2008) ম্যাকগ্রা-হিল-7ম সংস্করণ। (জুন 27,2023) ম্যাকগ্রা-হিল আরও দেখুন স্টক সিলেকশন ক্রাইটেরিয়ান ভ্যালু ইনভেস্টিং দ্য সুপারইনভেস্টার্স অফ গ্রাহাম-অ্যান্ড-ডডসভিল দ্য ইন্টেলিজেন্ট ইনভেস্টর (গ্রাহামের দ্বিতীয় বই) রেফারেন্স এক্সটার্নাল লিঙ্ক ব্ল্যাক বাউন্ড প্রচ্ছদের প্রথম সংস্করণ-নিউ ইয়র্কঃ হুইটলেসি হাউস, 1934 নন-ফিকশন বই ফিনান্স বই ম্যাকগ্রা-হিল বই