Participatory note
پارٹسپیٹری نوٹ، جسے عام طور پر پی نوٹ یا پی این کے نام سے جانا جاتا ہے، ایک رجسٹرڈ غیر ملکی ادارہ جاتی سرمایہ کار (ایف آئی آئی) کی طرف سے ایک غیر ملکی سرمایہ کار کو جاری کیا گیا ایک آلہ ہے جو مارکیٹ ریگولیٹر، سیکیورٹیز اینڈ ایکسچینج بورڈ آف انڈیا (سیبی) کے ساتھ خود کو رجسٹر کیے بغیر ہندوستانی اسٹاک مارکیٹوں میں سرمایہ کاری کرنا چاہتا ہے۔ سیبی نے 1992 میں غیر ملکی ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کو ہندوستانی اسٹاک مارکیٹ میں اندراج اور حصہ لینے کی اجازت دی۔ یہ نوٹ ایک منفرد ہندوستانی ایجاد ہیں جو 2000 میں سیبی کی طرف سے شروع کی گئی تھی تاکہ غیر ملکی کارپوریٹس اور اعلی نیٹ ورتھ کے سرمایہ کاروں کو غیر ملکی ادارہ جاتی سرمایہ کار (ایف آئی آئی) کے طور پر اندراج کے عمل سے گزرے بغیر ہندوستانی مارکیٹ میں داخل کیا جا سکے۔ پی نوٹوں کے ذریعے سرمایہ کاری کرنا بہت آسان ہے، اور اس لیے غیر ملکی ادارہ جاتی سرمایہ کاروں میں بہت مقبول ہے۔ اکتوبر 2007 میں پی نوٹ کی سرمایہ کاری کی مطلق قیمت بڑھ کر ریکارڈ سطح پر پہنچ گئی۔ تاہم، بنیادی طور پر پی-نوٹوں کے لیے سیبی کے ریگولیٹری فریم ورک کو مضبوط کرنے کی وجہ سے، ان کی سرمایہ کاری 1.5 کروڑ روپے کی ریکارڈ کم ترین سطح پر گر گئی۔ اکتوبر 2007 اور اگست 2017 کے درمیان پی نوٹ کے ذریعے غیر ملکی پورٹ فولیو سرمایہ کاری (ایف پی آئی) کی رقم 55 فیصد کی بلند ترین سطح سے کم ہو کر 4.1 فیصد رہ گئی۔ پس منظر کے شریک نوٹ اسٹاک مارکیٹوں میں سرمایہ کاری کرنے کے لیے استعمال ہونے والے آلات ہیں۔ تاہم، وہ ملک کے اندر استعمال نہیں ہوتے ہیں۔ وہ ہندوستان سے باہر ہندوستانی اسٹاک مارکیٹوں میں درج اسٹاک میں سرمایہ کاری کرنے کے لیے استعمال ہوتے ہیں، یہی وجہ ہے کہ انہیں آف شور مشتق آلات بھی کہا جاتا ہے۔ ہندوستانی تناظر میں، غیر ملکی ادارہ جاتی سرمایہ کار (ایف آئی آئی) اور ان کے ذیلی کھاتے زیادہ تر ان آلات کا استعمال اپنے غیر ملکی گاہکوں کی شرکت کو آسان بنانے کے لیے کرتے ہیں، جو ہندوستانی اسٹاک مارکیٹ میں براہ راست حصہ لینے میں دلچسپی نہیں رکھتے ہیں۔ مثال کے طور پر، ہندوستان میں مقیم بروکریج ہندوستان میں مقیم سیکیورٹیز خریدتے ہیں اور پھر غیر ملکی سرمایہ کاروں کو شراکت دار نوٹ جاری کرتے ہیں۔ بنیادی سیکیورٹیز سے جمع کردہ کوئی بھی منافع یا سرمایہ منافع سرمایہ کاروں کو واپس جاتا ہے۔ نتائج گمنام شراکت دار نوٹوں میں سرمایہ کاری کرنے والے کسی بھی ادارے کو سیبی (سیکیورٹیز اینڈ ایکسچینج بورڈ آف انڈیا) کے ساتھ اندراج کرنے کی ضرورت نہیں ہے، جبکہ تمام ایف آئی آئی کو لازمی طور پر اندراج کرانا ہوتا ہے۔ یہ بڑے ہیج فنڈز کو اپنی شناخت ظاہر کیے بغیر اپنی کارروائیاں انجام دینے کے قابل بناتا ہے۔ شراکت دار نوٹوں کے ذریعے تجارت میں آسانی آسان ہے کیونکہ شرکت والے نوٹ معاہدے کے نوٹوں کی طرح ہوتے ہیں جو توثیق اور ترسیل کے ذریعے منتقل کیے جا سکتے ہیں۔ ٹیکس کے فوائد کچھ ادارے کچھ ترجیحی ممالک کے ٹیکس قوانین سے فائدہ اٹھانے کے لیے اپنی سرمایہ کاری کو شراکت دار نوٹوں کے ذریعے منتقل کرتے ہیں۔ منی لانڈرنگ پی نوٹ بہت سے ہندوستانی منی لانڈرنگ کرنے والوں کے لیے پسندیدہ بن رہے ہیں جو ان کا استعمال پہلے حوالہ کے ذریعے ملک سے باہر فنڈز لینے اور پھر پی نوٹ کا استعمال کرتے ہوئے اسے واپس حاصل کرنے کے لیے کرتے ہیں۔ دیگر استعمال پی نوٹ ضروری نہیں کہ صرف ہندوستانی بازار کے لیے ہوں۔ عام طور پر، پی نوٹ کا استعمال کسی بھی مارکیٹ/شیئر کی درجہ بندی کے لیے کیا جاتا ہے جس کے تحت غیر ملکی سرمایہ کاروں کے لیے پابندیاں ہوتی ہیں (یعنی۔ غیر مقامی ڈومیسائل بروکریج کے لیے غیر ملکی سرمایہ کار قسم کے لائسنس کی ضرورت ہوتی ہے)۔ قابل ذکر بازاروں میں چین کے اے حصص کے لیے شینزین اور شانگھائی، ہندوستان کے علاوہ کچھ ایم ای این اے بازار اور کوریا شامل ہیں۔ 2007 کا بحران 16 اکتوبر 2007 کو، سیبی نے شرکت والے نوٹوں پر پابندیوں کی تجویز پیش کی جو 2007 میں ایف آئی آئی کی سرمایہ کاری کا تقریبا 50 فیصد تھا۔ سیبی پی نوٹوں کے بارے میں فکر مند تھا کیونکہ یہ جاننا ممکن نہیں ہے کہ بنیادی سیکیورٹیز کا مالک کون ہے اور پی نوٹوں کے ذریعے کام کرنے والے ہیج فنڈز اس لیے ہندوستانی بازاروں میں اتار چڑھاؤ کا سبب بن سکتے ہیں۔ تاہم، سیبی کی تجاویز واضح نہیں تھیں اور اس کی وجہ سے اگلے دن (17 اکتوبر 2007) بازار کھلنے پر اچانک کریش ہو گیا۔ تجارت کے لیے کھلنے کے ایک منٹ کے اندر، بی ایس ای سینسیکس 1744 پوائنٹس یا اس کی قیمت کا تقریبا 9 فیصد گر گیا، جو کہ ہندوستانی اسٹاک مارکیٹوں میں دن کے اندر سب سے بڑی گراوٹ ہے۔ اس کی وجہ سے 1 گھنٹے کے لیے تجارت خود بخود معطل ہو گئی۔ اس دوران وزیر خزانہ پی چدمبرم نے وضاحت جاری کی کہ حکومت ایف آئی آئی کے خلاف نہیں ہے اور فوری طور پر پی نوٹوں پر پابندی نہیں لگا رہی ہے۔ بازاروں کے 10:55a.m پر کھلنے کے بعد، انہوں نے واپسی کی اور دن کا اختتام 18 715.82 پر کیا، جو منگل کے قریب سے صرف 336.04 نیچے ایک دن کی کم ترین سطح 17 307.90 پر گر گیا۔ تاہم، یہ اتار چڑھاؤ کا خاتمہ نہیں تھا۔ اگلے دن (18 اکتوبر 2007)، سینسیکس 717.43 points3.83 فیصد گر کر 17 998.39 پر آگیا، جو اس کی دوسری سب سے بڑی گراوٹ ہے۔ یہ گراوٹ اگلے دن بھی جاری رہی، جب سینسیکس دن کے دوران 17 226.18 پر اس ہفتے کی سب سے نچلی سطح کو چھونے کے بعد ہفتے کے آخر میں 438.41 پوائنٹس گر کر 17 559.98 پر آباد ہوا۔ سیبی کے سربراہ، ایم دامودرن نے 22 اکتوبر کو پی-نوٹوں پر روک لگانے کی تجاویز پر روشنی ڈالنے کے لیے ایک گھنٹہ طویل کانفرنس کی جہاں انہوں نے اعلان کیا کہ پی-نوٹوں کے ذریعے سرمایہ کاری کرنے والے فنڈز کو ایف آئی آئی کے طور پر رجسٹر کرنے کا خیرمقدم ہے، جن کی رجسٹریشن کے عمل کو تیز اور زیادہ ہموار بنایا جائے گا۔ بازاروں نے 23 اکتوبر کو 879 پوائنٹس کے سب سے بڑے ایک روزہ سرجن کے ساتھ وضاحتوں کا خیرمقدم کیا، اس طرح پی نوٹ کے بحران کے خاتمے کا اشارہ ہے۔ سیبی نے 25 اکتوبر 2007 کو پی نوٹوں کے حوالے سے نئے قوانین جاری کیے، جس میں کہا گیا کہ ایف آئی آئی نئے پی نوٹ جاری نہیں کر سکتے اور موجودہ نمائشوں کو 18 ماہ کے اندر ختم کیا جانا تھا۔ سینسیکس نے اگلے دن (جمعہ، 26 اکتوبر) 428 نکاتی اضافے کے ساتھ 19,000 رکاوٹ کو دوبارہ عبور کرکے واپسی کی۔ اس کے بعد کے پیر (29 اکتوبر 2007) کو تاریخ اس وقت تخلیق ہوئی جب سینسیکس نے 20,000 کے نشان کو عبور کرنے کے لیے 734.5 پوائنٹس کو چھلانگ لگا دی۔ رجحانات ہندوستان میں وزارت خزانہ کے ذریعہ تشکیل کردہ ایک ماہر گروپ کے مطابق، اگست 2004 میں، شرکت والے نوٹ ایف آئی آئی کے ذریعہ ایکوئٹی میں مجموعی خالص سرمایہ کاری کا تقریبا 46 فیصد تھے۔ ڈاکٹر سبرامنیم سوامی کے مطابق، پی نوٹ ایف آئی آئی کی سرمایہ کاری میں تقریبا 60 فیصد کا حصہ ڈالتے ہیں۔ حصہ لینے والے نوٹوں کو کبھی بھی مکمل طور پر مرحلہ وار ختم نہیں کیا گیا جیسا کہ ابتدائی طور پر سیبی نے اشارہ کیا تھا، جبکہ ایف آئی آئی رجسٹریشن کو ہموار کیا گیا تھا اور نقد کے ساتھ ساتھ مشتق بازار دونوں بعد کے پلیٹ فارم پر چلے گئے تھے۔ اس سے آمد میں استحکام آیا اور ساتھ ہی ایف آئی آئی کی شرکت میں اضافہ ہوا۔ اس کے نتیجے میں پی نوٹ کے ذریعے ایف آئی آئی کی شرکت تین سالوں میں 51 فیصد سے کم ہو کر 16 فیصد رہ گئی۔ حوالہ دی گئی بنیادی وجوہات یہ ہیں: ریگولیٹری تبدیلیاں ایس ای بی آئی نے اوورسیز ڈیریویٹو انسٹرومینٹس پر پابندی لگا دی اور ایف آئی آئی سے پی نوٹ کی شرکت کو 40 فیصد تک کم کرنے کو کہا۔ متبادل ایف آئی آئی رجسٹریشن کو آسان بنایا گیا۔ جون 2012 میں، سیبی نے ایف آئی آئی کو 10 دن کے اندر پی نوٹ لین دین کی ماہانہ تفصیلات رپورٹ کرنے کا حکم دیا۔ اس سے پہلے ایف آئی آئی کو اس طرح کی رپورٹنگ کے لیے چھ ماہ کا وقت دیا جاتا تھا۔ یہ اقدام حکومت ہند کے کالے دھن سے متعلق وائٹ پیپر کے چند ہفتوں بعد سامنے آیا ہے جس میں پی نوٹوں کی نشاندہی ان راستوں میں سے ایک کے طور پر کی گئی ہے جس کے ذریعے ہندوستان سے باہر منتقل ہونے والا کالے دھن راؤنڈ ٹرپنگ نامی عمل کے ذریعے واپس آتا ہے۔ 24 نومبر 2014 کو سیبی نے غیر قانونی فنڈز کی آمد کو روکنے کے لیے نئے اصول جاری کیے۔ نئے معیارات کے وائی سی کے ضوابط میں اضافہ کریں گے اور ایسے اداروں کو بند کر دیں گے جو ملک میں آنے والی رقم کو فلٹر کرنے کے لیے غیر شفاف ڈھانچے بناتے ہیں۔ ۔