Speculation
مالیات میں، قیاس آرائی کسی اثاثہ (کسی شے، سامان، یا رئیل اسٹیٹ) کی اس امید کے ساتھ خریداری ہے کہ یہ جلد ہی زیادہ قیمتی ہو جائے گا۔ یہ مختصر فروخت کا بھی حوالہ دے سکتا ہے جس میں قیاس آرائی کرنے والا قیمت میں کمی کی امید کرتا ہے۔ بہت سے قیاس آرائی کرنے والے سیکیورٹی کی بنیادی قدر پر بہت کم توجہ دیتے ہیں اور اس کے بجائے خالصتا قیمتوں کی نقل و حرکت پر توجہ دیتے ہیں۔ اصولی طور پر قیاس آرائیوں میں کوئی بھی قابل تجارت سامان یا مالیاتی سامان شامل ہو سکتا ہے۔ قیاس آرائیاں خاص طور پر بازاروں میں اسٹاک، بانڈز، کموڈٹی فیوچر، کرنسیوں، فائن آرٹ، کلیکٹ ایبلز، رئیل اسٹیٹ اور مشتقات کے لیے عام ہیں۔ قیاس آرائی کرنے والے مالیاتی منڈیوں میں چار بنیادی کرداروں میں سے ایک ادا کرتے ہیں، ہیجرز کے ساتھ، جو پہلے سے موجود کچھ دوسرے خطرات کو دور کرنے کے لیے لین دین میں مشغول ہوتے ہیں، ثالثی کرنے والے جو ایسے حالات سے منافع کمانے کی کوشش کرتے ہیں جہاں مارکیٹ کے مختلف حصوں میں فنگیبل آلات مختلف قیمتوں پر تجارت کرتے ہیں، اور سرمایہ کار جو کسی آلے کی بنیادی صفات کی طویل مدتی ملکیت کے ذریعے منافع چاہتے ہیں۔ 1867 میں اسٹاک ٹکر مشین کے ظہور کے ساتھ، جس نے تاجروں کو اسٹاک ایکسچینج کے فرش پر جسمانی طور پر موجود رہنے کی ضرورت کو ختم کر دیا، 1920 کی دہائی کے آخر تک اسٹاک قیاس آرائیوں میں ڈرامائی توسیع ہوئی۔ حصص یافتگان کی تعداد میں اضافہ ہوا، شاید 1900 سے 1932 تک۔ قیاس آرائیاں بمقابلہ سرمایہ کاری سرمایہ کاری کو قیاس آرائیوں اور قیاس آرائیوں سے حد سے زیادہ قیاس آرائیوں سے الگ کرنے کا نظریہ پنڈتوں، قانون سازوں اور ماہرین تعلیم میں وسیع پیمانے پر مختلف ہوتا ہے۔ کچھ ذرائع نوٹ کرتے ہیں کہ قیاس آرائیاں محض سرمایہ کاری کی ایک زیادہ خطرہ والی شکل ہے۔ دوسرے قیاس آرائیوں کو زیادہ تنگ طور پر پوزیشنوں کے طور پر بیان کرتے ہیں جو ہیجنگ کے طور پر نمایاں نہیں ہیں۔ یو ایس کموڈٹی فیوچر ٹریڈنگ کمیشن قیاس آرائی کرنے والے کی تعریف "ایک ایسا تاجر جو ہیج نہیں کرتا، لیکن جو قیمتوں کی نقل و حرکت کی کامیاب توقع کے ذریعے منافع حاصل کرنے کے مقصد سے تجارت کرتا ہے" کے طور پر کرتا ہے۔ ایجنسی اس بات پر زور دیتی ہے کہ قیاس آرائی کرنے والے بازار کے اہم کاموں کو انجام دیتے ہیں، لیکن ضرورت سے زیادہ قیاس آرائیوں کو مستقبل کی منڈیوں کے مناسب کام کے لیے نقصان دہ قرار دیتے ہیں۔ دی انٹیلیجنٹ انویسٹر میں بینجمن گراہم کے مطابق، مثالی دفاعی سرمایہ کار "وہ ہے جو بنیادی طور پر حفاظت اور پریشانی سے آزادی میں دلچسپی رکھتا ہے"۔ وہ مزید کہتے ہیں کہ "کچھ قیاس آرائیاں ضروری اور ناگزیر ہیں، کیونکہ بہت سے مشترکہ اسٹاک کے حالات میں، منافع اور نقصان دونوں کے کافی امکانات ہوتے ہیں، اور اس میں موجود خطرات کو کسی کو فرض کرنا ہوگا"۔ اس طرح، بہت سے طویل مدتی سرمایہ کاروں، یہاں تک کہ وہ لوگ جو کئی دہائیوں تک خریدتے اور رکھتے ہیں، کو قیاس آرائی کرنے والوں کے طور پر درجہ بند کیا جا سکتا ہے، سوائے ان چند غیر معمولی لوگوں کے جو بنیادی طور پر آمدنی یا اصل کی حفاظت سے متاثر ہوتے ہیں اور بالآخر منافع پر فروخت نہیں کرتے ہیں۔ اقتصادی فوائد پائیدار کھپت کی سطح نکولس کالڈور نے طویل عرصے سے قیاس آرائیوں کے قیمت کو مستحکم کرنے کے کردار کے لیے بحث کی ہے، جو "اوسط دور اندیشی سے بہتر" رکھتے ہوئے "مانگ یا فراہمی کے حالات میں تبدیلیوں کی وجہ سے قیمتوں میں اتار چڑھاؤ" کو بھی ختم کرتے ہیں۔ اس نظریے کو بعد میں قیاس آرائی کرنے والے وکٹر نیڈرہوفر نے "دی سپیکولیٹر ایز ہیرو" میں دہرایا، جو قیاس آرائیوں کے فوائد کو بیان کرتے ہیں: آئیے کچھ اصولوں پر غور کریں جو قلت اور اضافے کی وجوہات اور قیاس آرائیوں کے کردار کی وضاحت کرتے ہیں۔ جب فصل اپنی معمول کی شرح پر کھپت کو پورا کرنے کے لیے بہت کم ہوتی ہے، تو قیاس آرائی کرنے والے آتے ہیں، اس امید پر کہ وہ خرید کر قلت سے فائدہ اٹھائیں گے۔ ان کی خریداری قیمت میں اضافہ کرتی ہے، اس طرح کھپت کو روکتی ہے تاکہ چھوٹی سپلائی زیادہ دیر تک رہے۔ زیادہ قیمت سے حوصلہ افزائی کرنے والے پروڈیوسر کمی کو کم کرنے کے لیے اضافہ یا درآمد کر کے کمی کو مزید کم کرتے ہیں۔ دوسری طرف، جب قیمت قیاس آرائی کرنے والوں کے خیال سے زیادہ ہوتی ہے کہ حقائق اس کی ضمانت دیتے ہیں، تو وہ فروخت کرتے ہیں۔ اس سے قیمتیں کم ہوتی ہیں، کھپت اور برآمدات کی حوصلہ افزائی ہوتی ہے اور سرپلس کو کم کرنے میں مدد ملتی ہے۔ قیاس آرائیوں کے ذریعہ بازار کو فراہم کی جانے والی ایک اور خدمت یہ ہے کہ منافع کی امید میں اپنے سرمائے کو خطرے میں ڈال کر وہ بازار میں لیکویڈیٹی کا اضافہ کرتے ہیں اور دوسروں کے لیے خطرے کی تلافی کرنا آسان یا ممکن بناتے ہیں، بشمول وہ لوگ جنہیں ہیجرز اور ثالثی کے طور پر درجہ بند کیا جا سکتا ہے۔ مارکیٹ کی لیکویڈیٹی اور کارکردگی اگر کسی بھی مارکیٹ میں، جیسے کہ سور کا گوشت، کوئی قیاس آرائی کرنے والے نہیں تھے، صرف پروڈیوسر (ہاگ فارمرز) اور صارفین (قصاب وغیرہ)۔ شرکت کریں گے۔ مارکیٹ میں کم کھلاڑیوں کے ساتھ، موجودہ بولی اور سور کے گوشت کے پیٹ کی مانگ کی قیمت کے درمیان ایک بڑا پھیلاؤ ہوگا۔ بازار میں کوئی بھی نیا داخل ہونے والا جو سور کے گوشت کے پیٹ کی تجارت کرنا چاہتا ہے وہ اس غیر مائع بازار کو قبول کرنے پر مجبور ہو جائے گا اور مارکیٹ کی قیمتوں پر بڑی بولی-سوال کے پھیلاؤ کے ساتھ تجارت کر سکتا ہے یا یہاں تک کہ کسی شریک فریق کو خریدنے یا فروخت کرنے میں دشواری کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے۔ اس کے برعکس، ایک اجناس کا قیاس آرائی کرنے والا پھیلاؤ میں فرق سے فائدہ اٹھا سکتا ہے اور دوسرے قیاس آرائیوں کے ساتھ مقابلے میں پھیلاؤ کو کم کر سکتا ہے۔ کچھ مکاتب فکر کا استدلال ہے کہ قیاس آرائی کرنے والے بازار میں لیکویڈیٹی میں اضافہ کرتے ہیں، اور اس وجہ سے ایک موثر بازار کو فروغ دیتے ہیں۔ قیاس آرائیوں کے بغیر یہ کارکردگی حاصل کرنا مشکل ہے۔ قیاس آرائی کرنے والے معلومات لیتے ہیں اور قیاس آرائیاں کرتے ہیں کہ یہ قیمتوں، پروڈیوسروں اور صارفین کو کس طرح متاثر کرتا ہے، جو اپنے خطرات سے بچنا چاہتے ہیں، انہیں ہم منصبوں کی ضرورت ہوتی ہے اگر وہ بازاروں کے بغیر ایک دوسرے کو تلاش کر سکتے ہیں تو یہ یقینی طور پر ہوگا کیونکہ یہ سستا ہوگا۔ معیشت کے لیے قیاس آرائیوں کا ایک بہت ہی فائدہ مند ضمنی نتیجہ قیمت کی دریافت ہے۔ دوسری طرف، جیسے جیسے زیادہ قیاس آرائی کرنے والے بازار میں حصہ لیتے ہیں، بنیادی حقیقی مانگ اور سپلائی تجارتی حجم کے مقابلے میں کم ہو سکتی ہے، اور قیمتیں مسخ ہو سکتی ہیں۔ خطرہ مول لینے والے قیاس آرائی کرنے والے خطرہ مول لینے والا کردار ادا کرتے ہیں جو معاشرے کے لیے فائدہ مند ہو سکتا ہے۔ مثال کے طور پر، ایک کسان غیر استعمال شدہ کھیتوں میں مکئی لگانے پر غور کر سکتا ہے۔ تاہم، ہو سکتا ہے کہ وہ ایسا نہ کرنا چاہے کیونکہ اسے خدشہ ہے کہ فصل کی کٹائی کے وقت تک قیمت بہت زیادہ گر سکتی ہے۔ اپنی فصل کو ایک مقررہ قیمت پر قیاس آرائی کرنے والے کو پیشگی فروخت کر کے، وہ اب قیمت کے خطرے سے بچا سکتا ہے اور مکئی لگا سکتا ہے۔ اس طرح قیاس آرائی کرنے والے خطرہ مول لینے کی آمادگی کے ذریعے پیداوار میں اضافہ کر سکتے ہیں (منافع کے نقصان پر نہیں)۔ ماحولیاتی اور دیگر خطرات کا پتہ لگانا قیاس آرائی پر مبنی ہیج فنڈز جو بنیادی تجزیہ کرتے ہیں "دوسرے سرمایہ کاروں کے مقابلے میں کسی فرم کے آف بیلنس شیٹ کی نمائش کی نشاندہی کرنے کی کوشش کرنے کا کہیں زیادہ امکان ہے" بشمول "مارکیٹ یا کمپنی میں موجود ماحولیاتی یا سماجی واجبات لیکن روایتی عددی تشخیص یا مرکزی دھارے کے سرمایہ کاروں کے تجزیے میں واضح طور پر شمار نہیں ہوتے ہیں۔" لہذا، وہ قیمتوں کو بہتر بناتے ہیں جو فرموں کے عمل کے حقیقی معیار کی عکاسی کرتے ہیں۔ شارٹنگ شارٹنگ "کوئلے کی کان میں کینری" کے طور پر کام کر سکتی ہے تاکہ پہلے غیر مستحکم طریقوں کو روکا جا سکے اور اس طرح نقصانات کو کم کیا جا سکے اور مارکیٹ کے بلبلے بن جائیں۔ معاشی نقصانات فاتح کی لعنت کی نیلامی قیاس آرائیوں کو لین دین سے باہر نکالنے کا ایک طریقہ ہے، لیکن فاتح کی لعنت سے ان کے اپنے منفی اثرات ہو سکتے ہیں۔ تاہم، خریداروں اور فروخت کنندگان دونوں کے لیے زیادہ لیکویڈیٹی والی مارکیٹوں کے لیے فاتح کی لعنت زیادہ اہم نہیں ہے، کیونکہ پروڈکٹ فروخت کرنے کے لیے نیلامی اور پروڈکٹ خریدنے کے لیے نیلامی بیک وقت ہوتی ہے، اور دونوں قیمتوں کو صرف نسبتا چھوٹے پھیلاؤ سے الگ کیا جاتا ہے۔ یہ طریقہ کار فاتح کے لعنت کے رجحان کو پھیلاؤ سے زیادہ کسی بھی حد تک غلط قیمت کا سبب بننے سے روکتا ہے۔ اقتصادی بلبلوں کی قیاس آرائیاں اکثر معاشی بلبلوں سے وابستہ ہوتی ہیں۔ بلبلہ اس وقت ہوتا ہے جب کسی اثاثہ کی قیمت اس کی اندرونی قیمت سے نمایاں مارجن سے تجاوز کر جاتی ہے، حالانکہ تمام بلبلے قیاس آرائیوں کی وجہ سے نہیں ہوتے ہیں۔ قیاس آرائی پر مبنی بلبلوں کی خصوصیت مارکیٹ میں تیزی سے توسیع ہوتی ہے جو منہ سے ملنے والے فیڈ بیک لوپس سے چلتی ہے، کیونکہ اثاثوں کی قیمت میں ابتدائی اضافہ نئے خریداروں کو راغب کرتا ہے اور مزید افراط زر پیدا کرتا ہے۔ بلبلے کی نشوونما کے بعد اسی رجحان کی وجہ سے ایک تیز تباہی واقع ہوتی ہے۔ قیاس آرائی پر مبنی بلبلے بنیادی طور پر سماجی وبائیں ہیں جن کی متعدی مارکیٹ کے ڈھانچے سے ہوتی ہے۔ کچھ ماہرین معاشیات اثاثوں کی قیمتوں کی نقل و حرکت کو بلبلے کے اندر بنیادی معاشی عوامل جیسے نقد بہاؤ اور رعایتی شرحوں سے جوڑتے ہیں۔ 1936 میں، جان مینارڈ کینز نے لکھا: "قیاس آرائی کرنے والے کاروبار کے مستحکم دھارے پر بلبلوں کی طرح کوئی نقصان نہیں پہنچا سکتے۔ لیکن صورتحال سنگین ہوتی ہے جب انٹرپرائز قیاس آرائیوں کے بھنور پر بلبلہ بن جاتا ہے۔ (1936:159) "کینز نے خود ہیج فنڈ کا ابتدائی پیش خیمہ چلاتے ہوئے قیاس آرائیوں سے بھرپور لطف اٹھایا۔ کیمبرج یونیورسٹی کنگز کالج کے برسر کی حیثیت سے، انہوں نے دو انویسٹمنٹ فنڈز کا انتظام کیا، جن میں سے ایک، جسے چیسٹ فنڈ کہا جاتا ہے، نے نہ صرف اس وقت کے 'ابھرتے ہوئے' مارکیٹ امریکی اسٹاک میں سرمایہ کاری کی، بلکہ تھوڑی حد تک وقتا فوقتا اجناس کے مستقبل اور غیر ملکی کرنسیوں کو بھی شامل کیا (چوا اور ووڈورڈ، 1983 دیکھیں)۔ ان کا فنڈ تقریبا ہر سال منافع بخش تھا، یہاں تک کہ بڑے افسردگی کے دوران بھی، بہت ہی جدید سرمایہ کاری کی حکمت عملیوں کی بدولت، جس میں بین بازار تنوع (اس نے اسٹاک، اجناس اور کرنسیوں میں سرمایہ کاری کی) کے ساتھ ساتھ شارٹنگ (ادھار لیے ہوئے اسٹاک یا فیوچر کو گرتی ہوئی قیمتوں سے منافع کے لیے فروخت کرنا) شامل تھی، جس کی کینز نے اپنی 1933 کی رپورٹ میں کامیاب سرمایہ کاری کے اصولوں کے درمیان وکالت کی: "ایک متوازن سرمایہ کاری کی پوزیشن۔ اور اگر ممکن ہو تو خطرات کی مخالفت کی۔" یہ متنازعہ ہے کہ آیا قیاس آرائیوں کی موجودگی بازار میں قلیل مدتی اتار چڑھاؤ کو بڑھاتی ہے یا کم کرتی ہے۔ ان کے سرمائے اور معلومات کی فراہمی قیمتوں کو ان کی حقیقی اقدار کے قریب مستحکم کرنے میں مدد کر سکتی ہے۔ دوسری طرف، بازار کے شرکاء میں ہجوم کے رویے اور مثبت فیڈ بیک لوپس بھی اتار چڑھاؤ میں اضافہ کر سکتے ہیں۔ حکومتی ردعمل اور ضابطے قیاس آرائیوں کے معاشی نقصانات کے نتیجے میں قیاس آرائیوں کے اثرات کو محدود کرنے یا کم کرنے کی کوشش کے لیے ضوابط اور پابندیاں متعارف کرانے کی کئی کوششیں کی گئی ہیں۔ ریاستیں اکثر بحران کے جواب میں اس طرح کے مالیاتی ضابطے نافذ کرتی ہیں۔ مثال کے طور پر ببل ایکٹ 1720 کو نوٹ کریں، جسے برطانوی حکومت نے ساؤتھ سی ببل کے عروج پر اس طرح کی اسکیموں میں قیاس آرائیوں کو روکنے کی کوشش کے لیے منظور کیا تھا۔ یہ 1825 میں منسوخ ہونے تک سو سال سے زیادہ عرصے تک قائم رہا۔ ریاستہائے متحدہ میں بڑے افسردگی کے دوران 1933 میں منظور کیا گیا گلاس-اسٹیگل ایکٹ ایک اور مثال فراہم کرتا ہے۔ گلاس-اسٹیگل کی زیادہ تر دفعات کو 1980 اور 1990 کی دہائی کے دوران منسوخ کر دیا گیا تھا۔ پیاز فیوچر ایکٹ نے 1950 کی دہائی کے وسط میں قیاس آرائیوں کے ذریعے مارکیٹ کو کامیابی سے گھیرے میں لینے کے بعد، ریاستہائے متحدہ میں پیاز پر فیوچر معاہدوں کی تجارت پر پابندی لگا دی۔ اس کا اثر برقرار ہے۔ سوویت یونین نے منافع حاصل کرنے کے ارادے سے کسی بھی قسم کی نجی تجارت کو قیاس آرائی اور مجرمانہ جرم سمجھا اور قیاس آرائیوں کو اس کے مطابق جرمانے، قید، ضبطی اور/یا اصلاحی مزدوری کی سزا دی۔ قیاس آرائیوں کی وضاحت خاص طور پر یو ایس ایس آر کے تعزیراتی ضابطہ کے آرٹیکل 154 میں کی گئی تھی۔ خوراک کی حفاظت کچھ ممالک نے فصلوں کی غیر ملکی ملکیت کو محدود کرنے کی کوشش کی ہے تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ خوراک مقامی استعمال کے لیے دستیاب ہو، جبکہ دیگر نے ورلڈ فوڈ پروگرام سے امداد حاصل کرنے کے باوجود بیرون ملک خوراک کی زمین لیز پر لی ہے۔ 1935 میں، ہندوستانی حکومت نے ایک قانون منظور کیا جس میں حکومت کو خوراک کی پیداوار پر جزوی پابندی اور براہ راست کنٹرول کی اجازت دی گئی (ڈیفنس آف انڈیا ایکٹ، 1935)۔ اس میں غذائی اجناس پر مشتقات کی تجارت کو محدود کرنے یا اس پر پابندی لگانے کی صلاحیت شامل تھی۔ 1947 میں آزادی حاصل کرنے کے بعد، 1950 کی دہائی میں ہندوستان نے اپنی آبادی کو کھانا کھلانے کے لیے جدوجہد جاری رکھی اور حکومت نے کھانے پینے کی اشیاء کی تجارت پر تیزی سے پابندی لگا دی۔ 1953 میں فارورڈ مارکیٹس کمیشن کے قیام کے وقت ہی حکومت نے محسوس کیا کہ مشتق بازاروں نے قیاس آرائیوں میں اضافہ کیا، جس کی وجہ سے خوراک کی قیمتوں میں اضافہ ہوا اور قیمتوں میں عدم استحکام پیدا ہوا۔ 1953 میں اس نے آخر کار آپشنز اور فیوچر ٹریڈنگ پر مکمل طور پر پابندی لگا دی۔ یہ پابندیاں 1980 کی دہائی تک نہیں اٹھائی گئیں۔ ریاستہائے متحدہ میں ضابطے، ڈوڈ فرینک وال اسٹریٹ ریفارم اینڈ کنزیومر پروٹیکشن ایکٹ 2010 کی منظوری کے بعد، کموڈٹی فیوچر ٹریڈنگ کمیشن (سی ایف ٹی سی) نے قواعد و ضوابط کی تجویز پیش کی ہے جس کا مقصد پوزیشن کی حدود قائم کرکے فیوچر مارکیٹوں میں قیاس آرائیوں کو محدود کرنا ہے۔ سی ایف ٹی سی اپنے ریگولیٹری فریم ورک کے لیے تین بنیادی عناصر پیش کرتا ہے: "حدود کا سائز (یا سطح) خود ؛ حدود سے استثنی (مثال کے طور پر، ہیجڈ پوزیشن) اور ؛ حدود کو لاگو کرنے کے مقاصد کے لیے اکاؤنٹس کو جمع کرنے کی پالیسی"۔ مجوزہ پوزیشن کی حدود پورے امریکہ میں مختلف تبادلے میں تجارت کی جانے والی 28 جسمانی اشیاء پر لاگو ہوں گی۔ ڈوڈ فرینک ایکٹ کے ایک اور حصے نے والکر رول قائم کیا، جو بینکوں کی قیاس آرائی پر مبنی سرمایہ کاری سے متعلق ہے جس سے ان کے صارفین کو فائدہ نہیں ہوتا ہے۔ 21 جنوری 2010 کو منظور کیا گیا، اس میں کہا گیا ہے کہ ان سرمایہ کاریوں نے 2007-2010 کے مالی بحران میں کلیدی کردار ادا کیا۔ قیاس آرائیوں کو محدود کرنے کی کوشش کے لیے ماضی میں کی گئی تجاویز-لیکن کبھی نافذ نہیں کی گئیں-شامل ہیں: ٹوبن ٹیکس ایک ایسا ٹیکس ہے جس کا مقصد قلیل مدتی کرنسی کی قیاس آرائیوں کو کم کرنا ہے، بظاہر زرمبادلہ کو مستحکم کرنا ہے۔ مئی 2008 میں، جرمن رہنماؤں نے قیاس آرائیوں کے ذریعے تیل کی تجارت پر دنیا بھر میں پابندی لگانے کی تجویز پیش کرنے کا منصوبہ بنایا، جس میں 2008 میں تیل کی قیمتوں میں اضافے کا الزام ہیج فنڈز کی ہیرا پھیری پر لگایا گیا۔ 3 دسمبر 2009 کو، نمائندہ پیٹر ڈیفازیو، جس نے 2008 کے مالیاتی بحران کے لیے "لاپرواہ قیاس آرائیوں" کو مورد الزام ٹھہرایا، نے مالیاتی لین دین ٹیکس متعارف کرانے کی تجویز پیش کی، جو خاص طور پر مالیاتی مارکیٹ سیکیورٹیز لین دین پر ٹیکس لگا کر قیاس آرائیوں کو نشانہ بناتا۔ ۔