In the former version, interest rates converge and the default risk is nil, because, with the ECB backstopping its members’ liabilities, as the Federal Reserve does in the US, the euro becomes “local currency.”
При первой версии процентные ставки сходятся и риск дефолта становится равным нулю, потому что, благодаря подстраховке со стороны ЕЦБ обязательств его членов, подобно тому как делает ФРС в США, евро становится «местной валютой».