If China, emerging markets, and other surplus countries prevent nominal currency appreciation via intervention – and prevent real appreciation via sterilization of such intervention – the only way deficit countries can achieve real depreciation is via deflation.
Если Китай, развивающиеся рынки и другие страны с положительным сальдо мешают номинальному увеличению стоимости своих валют через интервенцию – и мешают реальной оценке посредством стерилизации такой интервенции – единственный способ, когда страны с дефицитом могут достигнуть реального обесценивания валюты – это через дефляцию.