We know that extremely low real interest rates produce massive expansion of credit. In countries with higher price growth than in Germany, but with the same borrowing costs, this cannot produce anything but overheating, higher inflation, and even lower real interest rates.
إن اللوم لابد وأن يكون من نصيب هؤلاء الذين كانوا يعرفون، أو كان من الواجب عليهم أن يعرفوا، المخاطر المترتبة على التخلي عن القدرة على تحديد أسعار الفائدة في كل بلد على حِدة. فنحن نعلم أن أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة تؤدي إلى توسع هائل في الائتمان. وفي البلدان حيث تنمو الأسعار بسرعة أكبر مقارنة بألمانيا، ولكن بنفس تكاليف الاقتراض، فإن هذا من غير الممكن أن يسفر عن أي شيء غير فرط النشاط والإنهاك الاقتصادي، وارتفاع معدلات التضخم، بل وحتى انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية.