Over the last three decades, several credit-induced boom-bust episodes have caused major, sustained damage to the global economy. It is difficult to square this reality with the view that interest rates, which set the price of leverage, have been on an equilibrium path all along.
ولأن المشاركين في الأسواق المالية يحيط بهم الظلام بقدر ما يحيط بالقائمين على البنوك المركزية، فإن الأمور قد تسوء إلى حد كبير. وهذا هو حدث بالفعل. فعلى مدى العقود الثلاثة الماضية، كانت طفرات الرواج والكساد العديدة المستحثة بالائتمان سبباً في إلحاق أضرار كبرى ومستدامة بالاقتصاد العالمي. ومن الصعب التوفيق بين هذا الواقع ووجهة النظر القائلة بأن أسعار الفائدة، التي تحدد ثمن الاستدانة، كانت على مسار التوازن طيلة الوقت.