But if the Fed has only one effective instrument – interest rates – its two goals of economic and financial stability cannot be pursued simultaneously. Either the Fed pursues the first goal by keeping rates low for longer and normalizing them very slowly, in which case a huge credit and asset bubble would emerge in due course; or the Fed focuses on preventing financial instability and increases the policy rate much faster than weak growth and high unemployment would otherwise warrant, thereby halting an already-sluggish recovery.
ولكن إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يملك سوى أداة فعّالة واحدة ــ أسعار الفائدة ــ فإن هدفيه المتمثلين في تحقيق الاستقرار الاقتصادي والمالي من غير الممكن أن يتحققا في نفس الوقت. فإما أن يسعى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تحقيق الهدف الأول من خلال الإبقاء على أسعار الفائدة منخفضة لفترة أطول ثم يعود إلى تطبيعها ببطء شديد، وهذا يعني نشوء فقاعات ائتمان وأصول بالغة الضخامة في حينه، وإما أن يركز بنك الاحتياطي الفيدرالي على منع عدم الاستقرار المالي فيزيد أسعار الفائدة بسرعة أكبر مما قد ينشأ عن ضعف النمو وارتفاع معدلات البطالة لولا ذلك، وبالتالي يعيق التعافي الهزيل بالفعل.