Second, some vehicle – the IMF or the European Financial Stability Facility, with either entity funded directly by countries or the European Central Bank – has to stand ready to fund borrowing by Italy, Spain, and any other potentially distressed countries over the next year or two. But there is an important caveat, which has largely been ignored in public discussions: if this funding is senior to private debt (as IMF funding typically is), it will be harder for these countries to regain access to markets.
وثانيا، يتعين على بعض الجهات الوسيطة ــ صندوق النقد الدولي أو مرفق الاستقرار المالي الأوروبي، حيث يتم تمويل كل من الكيانين مباشرة من قِبَل الدول الأعضاء أو البنك المركزي الأوروبي ــ أن تكون على أهبة الاستعداد لتمويل القروض المقدمة لإيطاليا وأسبانيا وأي دولة أخرى متعثرة محتملة على مدى العام المقبل والعام الذي يليه. ولكن هناك نقطة مهمة كانت موضع تجاهل إلى حد كبير في المناقشات العامة: فإذا كان هذا التمويل سابقاً للديون الخاصة في الأولوية (وهي حال التمويل من قِبَل صندوق النقد الدولي عادة)، فسوف يكون من الصعب بالنسبة لهذه البلدان أن تستعيد قدرتها على الوصول إلى الأسواق. وعلى أية حال، فكلما أفرطت أي دولة في الاقتراض للأجل القريب من مصادر رسمية، كلما تسببت بذلك في دفع الدائنين من القطاع الخاص إلى مؤخرة الصف. وهذا من شأنه أن يجعل الجهات المقرضة الخاصة أكثر عُرضة لتقليم أكبر لأصول الدين إذا عجزت الدولة عن سداد ديونها في نهاية المطاف ــ وبالتالي أكثر تردداً في الإقراض في المقام الأول.