The ECB’s latest program of bond purchases will be big enough to ensure that Draghi does not lose face. But it will not be big enough to dispel convertibility risk and hence demonstrate the ECB’s credibility as a lender of last resort.
سوف يكون برنامج البنك المركزي الأوروبي الأخير لشراء السندات كبيراً بالقدر الكافي لضمان ألا يفقد دراجي ماء وجهه. ولكنه لن يكون كبيراً إلى الحد الذي قد يسمح بتبديد خطر القابلية للتحويل وبالتالي إثبات مصداقية البنك المركزي الأوروبي باعتباره الملاذ الأخير للإقراض. والواقع أن مشكلة مصداقية البنك المركزي الأوروبي، وليس الدول الأعضاء، هي السبب الرئيسي وراء تكاليف الإقراض المرتفعة إلى مستويات لا يمكن تحملها في إيطاليا وأسبانيا، وغيرهما من الدول المتعثرة في منطقة اليورو.