Yet the tough decisions that central banks must make in such circumstances – preventing destabilizing runs versus encouraging moral hazard – are simultaneously technocratic and political. Above all, the legitimacy of their decisions is rooted in law, which itself is the expression of democratic will.
بيد أن القرارات الصعبة التي يتعين على البنوك المركزية أن تتخذها في مثل هذه الظروف ــ منع موجات التكالب المزعزعة للاستقرار في مقابل تشجيع الخطر الأخلاقي ــ تكنوقراطية وسياسية في آن. وفي المقام الأول من الأهمية، تمتد جذور شرعية البنوك المركزية إلى القانون، والذي هو في حد ذاته تعبير عن الإرادة الديمقراطية. فهل ننقذ بنك واحد وليس غير؟ وهل نشتري ديون سيادية ولكن ليس ديون ولاية أو كومنولث (على سبيل المثال، بورتوريكو)؟ الواقع أن اتخاذ القرار بشأن مثل هذه المسائل على مستوى فوق وطني ليس أمراً مستحيلاً من الناحية النظرية، بل هو غير عملي على الإطلاق في العصر الحديث. فالشرعية، وليس التكنولوجيا، هي عملة البنوك المركزية.