The measured loss of competitiveness in southern Europe thus should not be ascribed to a lack of structural reforms or unreasonable trade unions, but rather booms in domestic demand, fueled mainly by the easy availability of cheap credit for consumption (Greece) and construction (Spain, Ireland). This excessive consumption and construction demand led to excess demand for labor, especially in protected sectors like services, thus driving up wage costs.
ولكن هل تعمل الأجور على تحريك الطلب أم أن العكس هو الصحيح؟ إن أغلب الخسارة في القدرة التنافسية في بلدان جنوب أوروبا حدثت بمجرد هبوط معدلات البطالة هناك بشكل كبير. وهذا يعني أن الخسارة التي يمكن قياسها في القدرة التنافسية في بلدان جنوب أوروبا ليس من الممكن أن نعزوها إلى الافتقار إلى الإصلاحات البنيوية أو النقابات العمالية ذات المطالب غير المعقولة، بل لابد وأن نعزو هذه الخسارة إلى ازدهار في الطلب المحلي، والذي يغذيه في الأساس إتاحة الائتمان الرخيص بهدف الاستهلاك (في اليونان) أو التشييد والبناء (في أسبانيا وأيرلندا). وهذا الطلب المفرط على الاستهلاك والبناء أدى إلى زيادة الطلب بشكل مفرط على العمالة، وخاصة في القطاعات المحمية مثل قطاع الخدمات، الأمر الذي أدى بدوره إلى دفع تكاليف الأجور إلى الارتفاع.