Likewise, the deficit countries’ exchange rates are overvalued relative to third countries like the United States and Japan, while Germany’s currency is undervalued, because the euro’s exchange rate is determined by the balance of payments of the eurozone as a whole, which Germany’s massive surplus distorts. In short, the euro exchange rate is too weak for equilibrium in Germany and too strong for equilibrium in France and the other less competitive eurozone economies.
وعلى نحو مماثل، سنجد أن أسعار الصرف لدى البلدان التي تعاني من العجز مبالغ في تقديرها نسبة إلى بلدان ثالثة مثل الولايات المتحدة واليابان، في حين أن العملة الألمانية مقدرة بأقل من قيمتها الحقيقية لأن سعر صرف اليورو يتحدد وفقاً لميزان المدفوعات لمنطقة اليورو ككل، والذي يشوهه الفائض الضخم لدى ألمانيا. ونستطيع أن نقول باختصار إن سعر صرف اليورو ضعيف للغاية بالنسبة للتوازن في ألمانيا وأقوى مما ينبغي بالنسبة للتوازن في فرنسا وغيرها من اقتصادات منطقة اليورو الأقل قدرة على المنافسة.