The real culprit is the government, which first fanned the flames of excessive investment, then suddenly tried to cut off the fire’s oxygen supply. China’s fragmented regulatory system – composed of the People’s Bank of China (PBOC), the China Securities Regulatory Commission (CSRC), the China Banking Regulatory Commission (CBRC), and the China Insurance Regulatory Commission (CIRC) – exacerbated the situation considerably.
ولكن في حين عمل التمويل بالهامش، الذي تم تمكينه بفضل المنصات على الإنترنت، على تضخيم مخاطر التقلبات، فإنه في حد ذاته غير كاف للتسبب في مثل هذا الانهيار. والمذنب الحقيقي هو الحكومة، التي نفخت أولاً على لهيب الاستثمار المفرط، ثم حاولت فجأة قطع إمدادات الأكسجين عن النار. والواقع أن الجهاز التنظيمي المفتت في الصين ــ والذي يتألف من بنك الشعب الصيني، واللجنة الصينية لتنظيم الأوراق المالية، ولجنة التنظيم المصرفي في الصين، والهيئة الصينية لتنظيم التأمين ــ كان سبباً في تفاقم الوضع إلى حد كبير.