The bad-loan problem may be most severe among SOEs, but slightly more than half of new business loans since 2010 have been to the private sector, which plays a major role in the troubled property market. And when property booms head south, efforts by companies and households to deleverage can undermine growth – even if banks are not allowed to fail.
ولكن برغم أن الصين تتمتع بحيز أكبر للمناورة مقارنة ببلدان أخرى تواجه طفرات ائتمانية مماثلة، فإن المخاطر تظل جسيمة. فقد تكون مشكلة القروض الرديئة أكثر حدة بين الشركات المملوكة للدولة، ولكن ما يزيد قليلاً على نصف قروض الشركات الجديدة منذ عام 2010 كانت للقطاع الخاص، والذي يلعب دوراً رئيسيا في سوق العقارات المضطرب. وعندما تتجه الطفرات العقارية جنوبا، فإن الجهود التي تبذلها الشركات والأسر لتقليص ديونها من الممكن أن تقوض النمو ــ حتى إذا لم يُسمَح للبنوك بالإفلاس. والواقع أن ركود الميزانية العمومية لا يتطلب اندلاع أزمة مالية.