They have consistently underestimated their austerity programs’ adverse effects and overestimated the benefits of their institutional adjustments. The impact of the ECB’s €1 trillion ($1.3 trillion) long-term refinancing operation (LTRO), which loaned money to commercial banks to buy sovereign bonds (a bootstrap operation that seemed as peculiar as the ECB’s financing of sovereigns to shore up the banks), was impressively short-lived.
وعلى نحو مماثل، لن يكون الإشراف المصرفي الأوروبي المشترك كافياً لمنع النزوح الجماعي المستمر للأموال من الدول المنكوبة. وهذا يتطلب خطة مشتركة كافية للتأمين على الودائع، والتي قالت الدول الأوروبية الشمالية إنها غير واردة في أي وقت قريب. وفي حين فعل زعماء أوروبا مراراً وتكراراً ما كان يبدو غير متصور من قبل، فإن استجابتهم كانت بعيدة عن التزامن والتناغم مع الأسواق. ويبدو أنهم استخفوا بالتأثيرات السلبية المترتبة على برامج التقشف وبالغوا في تقدير حجم الفوائد المترتبة على تعديلاتهم المؤسسية.