Krugman made the case that central banks had already succeeded in anchoring inflation expectations to low levels, but had nonetheless failed to put the economy back on track. The economy in Europe and the United States, Krugman argued, had fallen from glory and returned to a pre-World War II pattern of “depression economics,” in which its dominant features were shortages of aggregate demand, risks of deflation, financial crises, and liquidity traps.
واستمر الجدال بظهور ورقة بول كروجمان في عام 1998 بعنوان "لقد عاد: الركود في اليابان وعودة فخ السيولة"، وكتابه "عودة اقتصاد الكساد"، والذي نُشِر في العام التالي. ساق كروجمان حجة مفادها أن البنوك المركزية نجحت بالفعل في تثبيت توقعات التضخم عند مستويات منخفضة، ولكنها فشلت في إعادة الاقتصاد إلى مساره الصحيح. وزعم كروجمان أن الاقتصاد في أوروبا والولايات المتحدة سقط من علياء مجده وعاد إلى نمط ما قبل الحرب العالمية الثانية المتمثل في "اقتصاد الكساد"، والذي كانت معالمه الغالبة نقص الطلب الكلي، ومخاطر الانكماش، والأزمات المالية، وشراك السيولة.