First – if we grant that Shiller’s regression analyses correctly identified long-run fundamentals a decade ago – betting on fundamentals for the long term is overwhelmingly risky. Lots of good news can happen over a decade, enough to bankrupt an even slightly leveraged bear when stock prices look high; and lots of bad news can happen, enough to bankrupt an even slightly leveraged bull when stock prices look low.
نستطيع أن نستخلص سببين من تجربة العقد الماضي. يتلخص الأول ـ إذا ما سلمنا بأن تحليل التراجع الذي قدمه لنا شيللر منذ عقد من الزمان قد نجح في تحديد القواعد الأساسية بعيدة الأمد ـ في أن الرهان على القواعد الأساسية البعيدة الأمد أمر يحمل في طياته مجازفة خطيرة. فخلال عقد من الزمان قد يطرأ من الأحداث الطيبة ما يكفي لإفلاس المضاربين على الهبوط، حتى ولو كانوا مدعومين بعض الشيء، حين تبدو أسعار السندات في ارتفاع؛ وقد يطرأ من الأحداث السيئة ما يكفي لإفلاس المضاربين على الصعود، حتى ولو كانوا مدعومين بعض الشيء، حين تبدو أسعار السندات في انخفاض.