But deflation is associated with persistent recession (see Argentina again), and no country’s society and political system can accept years of recession and fiscal austerity to achieve real depreciation. Default and an exit from the euro would occur well before that.
إن استعادة النمو المستدام تتطلب انخفاض القيمة الحقيقية للعملة. وهناك ثلاثة مسارات فقط لتحقيق هذه الغاية. المسار الأول هو الانكماش الذي يؤدي إلى خفض الأسعار والأجور بنسبة تتراوح ما بين 20% إلى 30%. ولكن الانكماش يرتبط بالركود المستمر (والأرجنتين مثال على ذلك مرة أخرى)، وليس بوسع أي مجتمع أو نظام سياسي أن يتقبل بصدر رحب سنوات من الركود والتقشف المالي من أجل تحقيق هدف الخفض الحقيقي لقيمة العملة. ومن المؤكد أن العجز عن سداد الديون ـ والخروج من منطقة اليورو ـ سوف يحدث قبل ذلك بوقت طويل.