And the preferential treatment received by the ECB on its Greek bonds will discourage other investors from holding sovereign debt. If this continues for a few more years, a eurozone breakup would become possible without a meltdown – the omelet could be unscrambled – but it would leave the creditor countries’ central banks holding large, difficult-to-enforce claims against the debtor countries’ central banks.
ولقد اكتسب هذا الاتجاه زخماً قوياً في الأشهر الأخيرة. فقد تمكنت البنوك الأسبانية والإيطالية بفضل عملية إعادة الشراء الطويلة الأجل من المشاركة في عمليات مراجحة مربحة للغاية ومنخفضة المخاطر في سندات بلدانها. ومن شأن المعاملة التفضيلية التي تلقاها البنك المركزي الأوروبي فيما يتصل بسنداته اليونانية أن تثني مستثمرين آخرين عن الاحتفاظ بديون سيادية. وإذا استمر هذا لبضع سنوات أخرى، فإن تفكك منطقة اليورو سوف يصبح ممكناً من دون انهيار، ولكنه يترك البنوك المركزية التابعة للدول الدائنة وهي تحمل كميات ضخمة من المطالبات التي يصعب فرضها ضد البنوك المركزية التابعة للدول المدينة.