The sixteenth-century Habsburgs borrowed – at very high interest rates – from Florentine, Genovese, and Augsburg merchants. Ancien régime France developed a similar pattern, borrowing in Amsterdam or Geneva in order to fight wars against Spain in the sixteenth and seventeen centuries, and against Britain in the eighteenth.
والواقع أن هذا المتغير يُحدِث فارقاً هائلاً فيما يتصل باحتمالات سداد أقساط الدين بانتظام وبمجرد استحقاقها. فكان إفلاس الممالك الفرنسية والأسبانية على نحو متكرر في أوائل العصر الحديث يتعلق في الغالب بديون مستحقة لأجانب. فقد اقترضت أسرة هابسبورج في القرن السادس عشر ـ بأسعار فائدة مرتفعة للغاية ـ من تجار من فلورنسا وجنوا وأوجسبورج. كما اتبع النظام القديم في فرنسا نمطاً مماثلا، فاقترض من أمستردام أو جنيف من أجل الإنفاق على حروب ضد أسبانيا في القرنين السادس عشر والسابع عشر، وضد بريطانيا في القرن الثامن عشر.