Under the flexible exchange-rate system that now prevails around the world, if each country focuses its monetary policy on achieving ideal inflation and employment conditions at home, the result will be reasonably stable – or even so-called Pareto-optimal – macroeconomic conditions. To be sure, the US may respond to China’s devaluation by postponing interest-rate hikes or moderating the pace of its withdrawal from quantitative easing, and Japan may intensify its own QE to cope with negative spillovers.
غير أن التحذيرات بأن خفض قيمة الرنمينبي من الممكن أن يشعل شرارة "حرب عملة" لا مبرر لها. ففي ظل نظام سعر الصرف المرن السائد الآن في مختلف أنحاء العالم، إذا ركزت كل دولة سياستها النقدية على تحقيق الظروف المثالية للتضخم وتشغيل العمالة في الداخل فإن النتيجة سوف تكون استقرار ظروف الاقتصاد الكلي بشكل معقول ــ أو قد تكون النتيجة حتى ما يسمى "مثالية باريتو. من المؤكد أن الولايات المتحدة ربما تستجيب لخفض القيمة في الصين بتأجيل رفع أسعار الفائدة أو تعديل وتيرة انسحابها من التيسير الكمي، وربما تلجأ اليابان إلى تكثيف برنامج التيسير الكمي لديها في محاولة للتغلب على الآثار السلبية غير المباشرة. ولكن عمليات خفض القيمة التنافسية التراكمية لن تحدث.