If they are hit by an adverse supply shock or terms-of-trade shock in the meantime, the right step would be to loosen monetary policy sufficiently that the currency depreciates. But targeting the consumer price index precludes this, because depreciation would raise the price of imported oil, food, and other tradable commodities.
ويبدو الأمر وكأن كل المحاولات فاشلة. فعندما يسأل صندوق النقد الدولي عن الركيزة الاسمية، فإن الكثير من البلدان تعلن أنها أهداف التضخم. ولكنها تواجه مصاعب في الالتزام بأهدافها. فإذا ضربتها صدمة العرض السلبي أو صدمة شروط التبادل التجاري في ذات الوقت، فإن الخطوة الصحيحة تتلخص في تخفيف السياسة النقدية بالقدر الكافي للسماح  لقيمة العملة بالانخفاض. ولكن استهداف مؤشر أسعار المستهلك يحول دون ذلك، لأن انخفاض قيمة العملة من شأنه أن يرفع أسعار النفط المستورد والغذاء وغير ذلك من السلع القابلة للتداول.