To make matters worse, the Bundesbank remains committed to an outmoded monetary doctrine rooted in Germany’s traumatic experience with inflation. As a result, it recognizes only inflation as a threat to stability, and ignores deflation, which is the real threat today.
وبوصفها الدولة الدائنة الأقوى، برزت ألمانيا كقوة مهيمنة. وتدفع الدول المدينة علاوات مخاطر كبيرة لتمويل ديون حكوماتها. وينعكس هذا في تكاليف تمويل هذه الدول بشكل عام. ولكي تزداد الأمور تعقيداً فإن البنك المركزي الألماني يظل ملتزماً بمذهب نقدي عفا عليه الزمن ويضرب بجذوره في تجربة ألمانيا المؤلمة مع التضخم. ونتيجة لهذا فإن البنك المركزي الألماني لا يرى تهديداً للاستقرار غير التضخم، ويتجاهل الانكماش، الذي يُعَد التهديد الحقيقي اليوم. فضلاً عن ذلك فإن إصرار ألمانيا على التقشف في الدول المدينة من الممكن أن يفضي بسهولة إلى نتيجة عكسية هدّامة بسبب زيادة نسبة الدين مع هبوط الناتج المحلي الإجمالي.