The failure to impose market discipline via the no-bailout clause was predictable: in a systemic crisis, the immediate concern to preserve the stability of markets almost always trumps the desire to prevent the moral hazard that arises when imprudent debtors are saved.
Discipliner le marché via la clause de non-refinancement est une entreprise promise à l’échec: en cas de choc systémique, on cherche avant tout à préserver la stabilité des marchés, et ce premier réflexe inhibe presque toujours la volonté de limiter l’aléa moral qui résulte des grâces faites à l’emprunteur imprudent de ses dettes.