Firma Değerlemede Dikkat Edilmesi Gereken Hususlar - GÖZETİM YMM ANKARA YEMİNLİ MALİ MÜŞAVİRLİK YMM A+
ANA SAYFAHAKKIMIZDAYmm Haldun Güler HakkındaHİZMETLERİMİZVergi DanışmanlığıDenetim DanışmanlığıKurumsal Finans ve Yönetim DanışmanlığıŞirket Birleşme Bölünme İşlemleriMAKALELERSİRKÜLERSUNUMLARMEVZUATTüm KanunlarVergi MevzuatıSosyal Güvenlik Mevzuatıİş MevzuatıTürk Ticaret MevzuatıBorçlar MevzuatıSMMM - YMM MevzuatıİLETİŞİMBize Ulaşınİnsan Kaynakları	HomeMAKALELERFirma Değerlemede Dikkat Edilmesi Gereken Hususlar
Yazar : Ahmet Mithat Cesur , Kalkınma Bankası Daire Başkanı Çeşitli amaçlara yönelik olarak yapılan değerlemenin farklı tanımları olmakla birlikte geniş bir tanılama ile “ miktarlarla gösterilen varlıkların, para birimi ile ifadesi” biçiminde yapılabilir.
Değerlemesi yapılacak varlıkların türüne göre; Maliyet, pazar veya gelir yaklaşımlarını temel alan çeşitli değerleme yöntemleri geliştirilmiştir.Geliştirilen yöntemlerden varlığın değerini en iyi yansıtabilecek olanlar kullanılarak bir değer veya değer aralığı bulunmaya çalışılmaktadır. Günümüzde kullanılan yöntemler arasında en popüler olanı gelir yaklaşımından geliştirilen İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemidir. Hemen hemen her değerleme çalışmasında kullanılan bu yönteme ilişkin uygulamada bazı eksikler olduğu gözlemlenmiş olup bu yazıda ilgili eksiklere değinilecektir.
-Firma Değerleme ile Yatırım Proje Değerleme aynı şey değildir. Firma değerlemede kullanılan indirgenmiş nakit akımları yöntemi çoğu kez net bugünkü değer yöntemi ile karıştırılmaktadır. Her iki yöntemde de nakit akımlarını belli bir iskonto oranı ile bugüne getirmektedir. NBD yöntemi varsayımlarından birisi nakit giriş ve çıkışlarının ilgili dönem sonunda gerçekleştiğidir. Bu varsayım nedeni ile birinci yılın paydasının üssü 1 olup, izleyen yıllarda da birer artarak gitmektedir. Halbuki mevsimsel bir etki olmaması halinde şirket gelirleri ve giderleri yılın her ayında oluşmaktadır. Doğru değerlemede paydanın üssü 1 değil gelir ve giderin yıldaki dağılımına göre tespit edilmelidir. En basit şekli ile gelir ve giderlerin aylara eşit dağılması halinde ilk yılın üssü 0,5 olup sonraki yıllarda birer artarak gidecektir. Üssün 0,5 olması ile 1 olması arasındaki fark % 10 iskonto oranında değerin % 4,65 farklı hesaplanmasına yol açmaktadır.
-İndirgenmiş nakit akımları ile hesaplama yapılırken risk mutlaka dikkate alınması gereken bir unsurdur genelde de iskonto oranının içerisinde alınmaktadır. Ancak eğer riskin bazı bileşenleri nakit akımlarının hesaplanmasında dikkate alınmış ise aynı unsurların birkez de iskonto oranında dikkate alınması mükerrerliğe yol açağından düşük değerleme bulunması kaçınılmaz olacaktır.
-Yapılacak değerlemede nakit akımlarına fiyat artışların hangi durumda uygulanıp, hangi durumda uygulanmayacağına dikkat edilmelidir. Eğer değerlemesi yapılacak firmanın nakit akımları enflasyon oranında artıyorsa aynı tutarın iskonto oranı içerisinde de olacağından, aynı katsayının hem pay, hem de payda da olması yerine değerlemenin statik olarak yapılması daha rahat olacaktır. Ancak firmanın nakit akımları enflasyon oranından farklı değişme göstereceği öngörülmüşse bu husus dikkate alınarak hem nakit akımlarına hem de iskonto oranı hesaplamalarına gerekli oranlarda yansıtılması gerekir.
-Değerlemesi yapılacak şirketin öngörülen nakit akımlarını oluşturabilmesi için elinde yeterli işletme sermayesinin olması gerekir. Değerleme yapılırken firmanın işletme sermayesi iyi analiz edilip eksiklik olması halinde tamamlanması gerekmektedir. Tersi bir durumda ise fazla işletme sermayesinin nakde dönüşme oranında değere eklenmesi gerekir.
-Bazı yöntemlerde iskonto oranının hesaplanmasında risksiz getiri oranı da kullanılmaktadır. Risksiz getiri oranı olarak genelde belli ülkelerin ihraç ettiği hazine bonolarının faiz oranları kullanılmaktadır. Farklı vadelere sahip hazine bonolarından hangi vadede olanının seçileceği önem arz etmektedir. Uygulamada görünen değerlemenin yapıldığı süre ki çoğu zaman 25-30 yıl veya sonsuz alınmaktadır. Hazine bonolarının vadeleri tespit edilirken değerlemesi yapılacak dönemin uzunluğuna yakın vade de olan hazine bonosu maliyeti seçilmektedir. Burada dikkat edilmesi gereken husus; hazine bonoları her yıl üzerinde yazılı faiz oranından ödeme yapıp, vade sonunda da ana parayı geri ödemektedir. Faiz oranı % 4 olan bir hazine bonosunun 1 yıldaki getirisi anaparanın 1/25 ine karşılık gelmektedir. % 4 ile iskonto edildiğinde toplam değerin; 10 yıllık vade de % 70 ini, 20 yıllı vade de % 47 sinin, 25 yıllık vade de ise %39 unu son yılın değeri sağlamaktadır. Bu nedenle hazine bonosu vadesi belirlerken iskonto oranına ve firma nakit akımlarının dağılımına da bakarak firma değerlemede kullanılan vadeden daha kısa bir vadenin seçilmesi gerekir.
-Firma değerlemede kullanılan iskonto oranı değerleme süresince sabit varsayılmaktadır. Halbuki şirketlerin özkaynak yabancı kaynak oranları dönemler itibarıyla değişiklikler göstermektedir. Firma değerleme şirket serbest nakit akımları üzerinden yapıldığından her yılın serbest nakit akımı aynı paralelde bir kredi kullanılmadığı sürece ilerleyen dönemlerde şirket özkaynaklarını arttırıcı bir etki yapacak, bu durumda şirketin kaynak maliyetinin artırıcı bir etki oluşturacaktır. Değerlemenin daha sağlıklı yapılabilmesi için kaynak maliyetinin ilerideki dönemlerde oluşması öngörülen özkaynak yabancı kaynak oranlarına göre değişken olarak hesaplanması gerekir.
* YMM(1) Nuri DEĞER, Açıklamalı ve Uygulamalı Katma Değer Vergisi Kanunu, Yaklaşım Yayıncılık, s. 1058-1075(2) 23.06.2012 tarih ve 28332 sayılı Resmi Gazete’de yayımlanmıştır.(3) Konya Vergi Dairesi Başkanlığı’nın, 16.1.2009 tarih ve KDV-2-11/102 sayılı Özelgesi.(4) İstanbul Vergi Dairesi Başkanlığı B.07.1.GİB.4.34.17.01-130 (TAMİM-2012/KDV-2)-Seri: A Sıra No: 282 sayılı Tamimi.(5) 23.06.2012 tarih ve 28332 sayılı Resmi Gazete’de yayımlanmıştır.(6) Zeki GÜNDÜZ, “Vergi Portalı”, Dünya, 5 Eylül 2012	Hava Durumu	Partnerlerimiz	Online Ziyaretçiler	114 ziyaretçi ve 0 üye çevrimiçi	Bize Ulaşın	0312-4390293