1 Kule Hizmet ve İşletmecilik A.Ş. ( Global Tower ) Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII numaralı Pay Tebliği nin 29. maddesinin 2 fıkrası kapsamında Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Kule Hizmet ve İşletmecilik A.Ş. halka arzına ilişkin olarak, yatırımcıların halka arza katılması ya da katılmaması yönünde bir öneri ya da teklif değildir. Bu rapor yalnızca aracı kurumun fiyat tespit raporu hakkındaki görüşü olup yatırımcılar, halka arza ilişkin sirküleri ve izahnameyi inceleyerek kararlarını vermelidirler. Halka Arz Yapısı: Kule Hizmet ve İşletmecilik A.Ş. ("Global Tower") - Halka Arz Özeti Ödenmiş Sermaye- TL 345,343,444 Ortak Satışı Halka Arz - TL 75,074,662 Halka Arz Sonrası Ödenmiş Sermaye - TL 345,343,444 Halka Arz - % Ek Satış Var Ek Satışa Sunulan Pay Oranı adet pay (halka arzın %15'i) Halka Arz Şekli Ortak Satışı Aracılık Türü Hisse Satmama Tahhüdü- Şirket ve Tüm Hissedarları Fiyat Aralığıyla Talep Toplama Var En iyi gayret aracılığı 180 gün Tahsisat Oranları Yurtdışı Kurumsal Yatırımcılar 70% Yurtiçi Kurumsal Yatırımcılar 20% Yurtiçi Bireysel Yatırımcılar 10% Alt Fiyat - TL 3.82 Üst Fiyat - TL 4.46 Piyasa 3.82 TL 1,319,211,956 Piyasa 4.46 TL 1,540,231,760 Halka Arz 3.82 TL 286,785,209 Halka Arz 4.46 TL 334,832,993
2 Konsorsiyum Lideri: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Konsorsiyum Eş Liderleri: Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Turkish Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Talep Toplama Tarihleri: Ekim 2016 Fiyat İstikrarını Sağlayıcı İşlemler: BİST te işlem görmeye başladıktan sonra 30 gün yapılması planlanmaktadır. Satmama Taahhüdü: Turktell Bilişim Servisleri A.Ş. payların BİAŞ ta işlem görmeye başladığı tarihten itibaren 180 gün boyunca BİAŞ ta ve BİAŞ dışında satılmayacağını, payların BİAŞ ta işlem görmeye başladığı tarihten itibaren 365 gün boyunca BİAŞ ta halka arz fiyatının altında satmayacağına dair taahhütte bulunmuştur. Global Tower Yönetim Kurulu, 6 Ekim 2016 tarihli kararı ile halka arz edilen borsada işlem görmesinden itibaren 365 gün boyunca sermaye artırımı yapmayacağı ve dolaşımdaki pay miktarını artırmayacağına dair karar vermiştir. Global Tower Hakkında Global Tower Türkiye deki ilk ve bağımsız tek kule şirketi olup toplam varlıkları bakımından en büyük telekomünikasyon altyapı operatörüdür. Şirket in tamamına sahip olduğu Ukrayna kanunlarına tabi bağlı ortaklığı LLC UkrTower ( UkrTower ), Ukrayna daki bağımsız tek kule şirketidir. Ayrıca, Şirket, mobil operatörlere, İnternet Servis Sağlayıcılarına ( ISSler ), radyo ve televizyon yayıncılarına, yerel ve idari kuruluşlara ve şebeke hizmetleri sunucularına saha hizmetleri sunmaktadır. Şirket 2006 yılında kurulmuş olup faaliyetlerine 2007 yılında başlamıştır. Şirket 30 Haziran 2016 itibariyle kule portföyü, Türkiye de kule ve Ukrayna da kule olmak üzere toplam kuledir. Şirket büyüme stratejisi doğrultusunda, portföyüne Belarus ve Kuzey Kıbrıs ı da dahil ederek uluslararası faaliyet alanını genişletmeye devam etmiştir. Şirket dört ana alanda faaliyet göstermektedir: Anten ve diğer ekipman için, çoğunlukla telekomünikasyon şirketi olan müşterilerine sahalarında alan kiralanması; Yeni saha kurulumu ve satımı; Turkcell in sahip olduğu belirli bazı kuleler için arazi sahipleriyle kiralama ilişkilerinin yönetilmesi; Kule varlıklarının bakımını yapma (kulelerin önleyici bakımı ve yük analizi de dahil olmak üzere).
3 Şirket ana hizmet ve faaliyetlerine ilaveten müşterilerine, Turkcell Grubu için kojenerasyon enerji çözümleri sağlanması, enerji nakil hattı çözümleri ve kule sökümü de dahil diğer tali hizmetleri de sunmaktadır. Ortaklık Yapısı Pay Sahibi Sermaye Miktarı (TL) Pay Oranı (%) Turktell Bilişim Servisleri A.Ş Turkcell Satış ve Dağıtım Hizm. A.Ş Global Bilgi Paz.Hizm. Dan. A.Ş Turkcell Ödeme Hizmetleri A.Ş Turkcell İnteraktif Dij. ve İçerik Hizm. A.Ş Toplam ,00
4 Finansal Tablolar Bilanço mn. TL Y 2016 Dönen Varlıklar 182,3 204,7 241,6 Nakit ve Nakit Benzerleri 64,9 45,8 40,0 Ticari Alacaklar 13,1 12,4 15,3 İlişkili Taraflardan Ticari Alacaklar 29,9 43,7 39,2 İnşaat Sözleşmelerinden Alacaklar 0,8 5,2 11,0 Stoklar 2,0 5,2 2,1 Peşin Ödenen Giderler 68,4 91,5 100,1 Diğer Dönen Varlıklar 3,2 1,0 34,0 Duran Varlıklar 242,4 261,9 425,4 Ticari Alacaklar 1,4 2,6 1,8 Maddi Duran Varlıklar 183,2 170,4 328,4 Maddi Olmayan Duran Varlıklar 1,0 2,8 2,0 Peşin Ödenmiş Giderler 51,9 82,0 76,9 Ertelenmiş Vergi Varlığı 3,0 1,7 1,5 Diğer Duran Varlıklar 1,8 2,3 14,7 Toplam Varlıklar 424,6 466,6 667,0 Kaynaklar Kısa Vadeli Yükümlülükler 138,6 178,3 177,9 Finansal Borçlar 0,1 01, 0,1 Ticari Borçlar 30,2 30,2 19,3 İlişkili Taraflara Ticari Borçlar 6,0 19,9 7,9 Ertelenmiş Gelirler 92,1 119,4 140,8 Cari Dönem Vergi Yükümlülükleri 0,7 0,9 3,7 Karşılıklar 3,9 2,6 1,5 Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler 5,6 5,2 4,5 Uzun Vadeli Yükümlülükler 69,3 92,6 94,9 Finansal Borçlar 0,1 0,0 0,0 Ertelenmiş Gelirler 43,3 73,2 68,2 Kıdem Tazminatı Yükümlülüğü 0,6 0,7 0,8 Karşılıklar 25,3 18,1 23,6 Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü 0,0 0,5 2,4 Özsermaye 216,7 195,7 394,2 Sermaye 189,3 189,3 345,3 Yasal Karşılıklar 2,2 12,1 12,1 Kar veya zararda sınıflandırılması mümkün olmayan kalemler (0,4) (0,6) (0,6) Kar veya zararda sınıflandırılabilir kalemler (19,3) (26,4) (18,2) Birikmiş Kar / (Zarar) 14,0 (23,1) 21,2 Dönem Net Karı 30,8 44,3 34,3 Toplam Yükümlülükler & Özsermaye 424,6 466,6 667,0
5 Gelir Tablosu bin TL Y Y 2016 Hasılat Satışların Maliyeti (-) Brüt Kar Genel Yönetim Giderleri (-) Pazarlama Giderleri (-) Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-) Esas Faaliyet Karı Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler Finansman Geliri Öncesi Faaliyet Karı Finansman Gelirleri Finansman Giderleri (-) Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı Cari Dönem Vergi Gideri Ertelenmiş Vergi Gideri Net Dönem Karı Kaynak:Global Tower Fiyat Tespit Raporu Fiyat Tespit Raporu Hakkındaki Görüşlerimiz Turkish Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu nda emsal karşılaştırmasına dayanan çarpan analizi yöntemleri kullanılmıştır. Değerleme çalışması Şirket in tarihli proforma finansal tablolarını temel almaktadır. Çarpan Analizi çalışmasında FD/FAVÖK (Firma Değeri/Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kar) Çarpanı, F/K (Fiyat/Kazanç) Çarpanı, FD/Net Satışlar Çarpanı kullanılmıştır. Varlık esaslı bir değerleme yöntemi olan Defter Değeri yönteminde, varlıkların değerlemesi yapılmamış, tarihli bilanço üzerinden defter değeri hesaplanmıştır. Değer Tespit Yöntemi Ağırlık Pay Başına Değer FD/FAVÖK 33,3% 5,15 FD/Net Satışlar 33,3% 5,09 F/K 33,3% 5,23 Ortalama Hisse Fiyatı (TL) 5,16 Halka Arz Fiyat Aralığı (TL) 3,82-4,46 Halka Arz Aralığı İskontosu %26-%14 Kaynak:Turkish Yatırım Hesaplanan pay fiyatı aralığına %14-%26 halka arz iskontosu uygulanarak halka arz birim pay fiyatı aralığı 3,82-4,46 TL olarak belirlenmiştir. Değerlendirme Fiyat Tespit Raporu nda Şirket hakkında verilen bilgiler anlaşılır ve yeterlidir. Değerleme için kullanılan yöntemler ayrıntılı ve net bir şekilde açıklanmıştır. Çarpan analizi için belirlenen emsal şirketleri uygun buluyoruz. Emsal şirketler hakkında verilen finansal bilgiler yeterlidir.
6 İndirgenmiş Nakit Akımı metodunun kullanılmadığını görüyoruz. İndirgenmiş nakit akımları yönteminde Şirket projeksiyonlarının detaylı bir şekilde yansıtılacağı için daha tutarlı değerlendirme yapılacağını düşünmekteyiz. BİST-100 ve BİST Sanayi Endeksi şirketlerinin çarpanlarının ağırlıklandırılarak yurtdışı emsal şirket çarpanları ile birlikte değer tespitinde kullanılmasının daha makul olacağını düşünmekteyiz. Şirket değerinin tespitinde kullanılan çarpanların ortalama yerine medyan rakamlarının kullanılmasını uygun buluyoruz. ABD şirket çarpanlarının faaliyet gösterdikleri pazarın farklı dinamikleri dolayısıyla yüksek oranlara sahip olduğu için medyan ve ortalama hesaplamalarına dâhil edilmemesini olumlu buluyoruz. Çarpanlar hesaplanırken net kar ve FAVÖK tutarı hesaplamasında kaydırma yönteminin kullanılmasının daha makul olacağını düşünmekteyiz. Şirket in duran varlıklarının değerlemesi yapılmadığı için Defter Değeri Yöntemi nin kullanılmamasını uygun buluyoruz. Sonuç Piyasa Çarpanları Yöntemi ile hesaplanan pay başına şirket değeri aralığının %26 - %14 halka arz iskontosu uygulanarak elde edilen 3,82-4,46 TL halka arz fiyat aralığını makul olarak değerlendiriyoruz. `Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.`