Standart III-B: Adil Ticaret 2019
Üyeler ve Adaylar, yatırım analizleri yaparken, yatırım önerileri getirirken, yatırım eylemi alırken ya da diğer mesleki faaliyetlerde bulunmak için tüm müşterilere adil ve tarafsız davranmalıdır.
Standart III-B'nin arkasındaki mantık
Adil ticaretle ilgili standart, kişinin en büyük ve en karlı müşterilerine karşı aşırı merhamet gösterme eğilimine tepki verir. Buna ek olarak, bu Standart (ve İşlemlerin Önceliği ile ilgili listede bir sonraki listede olduğu gibi) müşterinin menfaatinden önce kendi çıkarını yerleştirme cazibesini vurgular. CFA Enstitüsünün belirtilmiş hedeflerinden biri, halkın güvenini oluşturmak ve korumaktır. Bir yatırım danışmanı kiralayan müşterilerin, daha küçük bir hesabı temsil ettikleri ya da daha az kurulmuş bir ilişkiyi temsil etmelerinden dolayı, danışmanları onlara karşı ayrımcılık yapmayacağına güvenme hakkına sahiptir.
En büyük ve en önemli müşterilerin daha fazla ilgi göstermeleri (belki de şirket logosu bulunan daha fazla gömlek alması veya daha tamamlayıcı golf oynamaları) olasılığı yüksek olsa da, bu Standart, en çok önemli olan konuya odaklanmaktadır : Yatırım görünümündeki değişiklikler ve menkul kıymetlerin gerçek ticareti. Yatırım portföyündeki değişiklikler yapıldığında, büyük ve küçük her müşteriye adil davranılması için prosedürler geliştirilmelidir.
Standart, tüm müşterilerin eşit muamele görmesini gerektirmez. Bir fark olduğunu unutmayın. Toplam eşitlik standart olsaydı, mantıksal olarak herhangi bir yatırım değişikliğinin (satın alım satmaktan) aynı anda ifşa edilmesi gerektiği anlamına gelir. Binlerce hesabı bulunan yöneticiler için bunu yapmak için pratik sınırlamalar var. Öte yandan, büyük bir gruba toplu e-posta yoluyla eşzamanlı olarak ulaşma becerisi ile, daha önce pratik olarak görülmeyen nihayetinde mümkün olabilir. Şimdilik, e-posta tabanlı duyurular için bir sınırlama mevcut: bazı insanlar hala e-posta kullanmıyor.
Standart III-B, (1) bir analist tavsiyesinin (özellikle değiĢikliklerinde) yayımlanması ve (2) bu tavsiyelerin gerçek ticareti ile adalet konusunu ele almaktadır.
1. Tavsiye Kararındaki Değişiklikler - Bu ilk bölüm, özellikle müşterilere portföy yöneten ve / veya yatırım önerileri yapan herhangi bir finansal hizmetler organizasyonunun araştırma fonksiyonu içerenlere yöneliktir. Bir güvenliği satın almak, elinde tutmak veya satmak için ifade edilen bir görüş olarak "yatırım önerisi" ni tanımlar ve ilk değişiklik kararı ile bu değişikliğin kamusal farkındalığı arasında bir süre olduğunu kabul eder. Bu süre zarfında, bu değişiklik önemli kamuya açıklanmamış bilgiler olarak değerlendirilir.
Standart II-A, kişisel olmayan kamuya açık olmayan bilgilerin, kişinin kişisel avantajı için kullanılmasının ciddiyetini tartışır. Bu Standardın amaçları için, görüşün kendisinin materyal olduğunu (değişim hakkında bilgi yatırım eylemi başlatacağını) ve kamuya açık olmayan (henüz üzerinde işlem görmemiştir) takdir etmek önemlidir; Bu nedenle, (a) bilgiyi yaymak için adil bir sistem kullanılıncaya kadar (b) bilgiyi kamuya açık tutmaya özen gösterilmelidir.
Kamuya açık olmayan bilgilerin dağıtımına yönelik olası yöntemler şunlardır:
Detaylı bir araştırma raporu
Neyin yapıldığını özetleyen kısa bir güncelleştirme, değişikliğin mantığının özeti ile
Önerilen bir listeye ekleme veya silme, ek açıklama ile tam olarak eklendi veya çıkarıldı
2. Yatırım Eylemi - Bu ikinci bölüm, herhangi bir değişiklik yapacak portföy yöneticilerine ve tüccarlara yöneliktir. Bir hisse senedi alıp satmak için kurulu çapraz sipariş vermeye başlamak potansiyel olarak piyasa değerini etkileyebilir; Dolayısıyla, bir satın alma işlemi için ödenen fiyatın (veya bir satıştan alınan fiyatın) herhangi bir hesap grubuyla ayırımcılık yapmamasını sağlayacak usuller olmalıdır. Başka bir deyişle, ticareti engelleyecek - büyük miktarda hisse alınıp satılacak - tahsis edilecek? Bir süreç, firmanın koşullarına dayanmaktadır, ancak bu süreç, müşterilere bilinçli karar verme fırsatı vermek için (a) adil ve (b) açıkça ifşa edilmelidir.
Halka Arz İhtiyaçlarına Sahip Adalet
Bir adi halka arz veya IPO'ya katılma fırsatı, bu standarda ilişkin olarak en dikkat çeken hususdur, çünkü adalet standardının en büyük test. Bir komisyoncu veya danışman sıcak bir sayı (konunun talep dengesizliğinden dolayı ikincil piyasada primli olarak işlem gören bir halka arz) ile nasıl ilerlemektedir, çünkü sıcak konularla komisyoncu alıcıları temelde alıcılara otomatik kazanç. Cazibesi, kolay kazançları en önemli müşterilere - firmaya en fazla gelir sağlayan insanlara - vermektir. Bununla birlikte, müşterilere adillik ve sadakat standardı, halka arza dayalı dağıtımların bu menkul kıymetlerin kamuya uygun dağılımını sağlamasını gerektirir.
Sınavda, bir Halka Arzın abone sayısının fazla olduğu davalara bakmaya hazır olun. Bu brokerın sunduğundan daha fazla pay talep edildiği anlamına gelir. Bu durum ortaya çıkarsa, "yanlısı" terimini bil. Bu terim, "orantılı" anlamına gelen Latince bir deyimdir. Bir abone, aboneliği çok fazla olan bir halka arz ile, payları adil bir tahsis sistemine dayanılarak tahsis edecektir. CFA üyesi, öncelikle müşterinin menfaatlerini koymak için bir standardı desteklemek için kişisel kullanımlar için (veya yakın aileyi kullanmak için) hisselerden vazgeçmek zorunda olduğunu unutmamakta çok önemlidir.
Standart III-B Uygulanması
Bu Standardı test eden vaka incelemeleri, analistleri bir gruba karşı diğerlerine kıyasla iyilik göstermeye cazip gelmeye cazip bir durumda bırakma eğilimindedir. Doğru eylem biçimini belirlerken, kişinin eylemlerinin firmanın müşteri tabanının herhangi bir alt grubuna karşı herhangi bir şekilde ayrımcı olup olmadığını sorun. Bu Standardı test eden bir CFA sınav sorusunda tahmin etmeniz gereken daha yaygın durumlardan bazıları aşağıda açıklanmaktadır.
1. Henüz yayınlanacak Yayınlanmış Araştırma Raporunun İçeriğini Önizleme - Bir endüstri analisti, sektöründe tanınmayan bir şirketten heyecan duyuyor ve stokunu satın alacak bir rapor hazırlama aşamasındadır.Şu anda rapor aslında kontrol edilmekte ve kamuya açıklanmamıştır, ancak durum kontrol süreci sonrasında tüm müşterilere gönderilecektir. Önemli bir müşteri arar ve analiste şu an araştırdığı şeyi sorar. Bu durumda, dürüstçe cevap verip vermezse, firmanın yeni satın alma önerisini dağıtmak için adil ve tanımlanmış bir işleme sahip olması koşuluyla, Standart III-B'yi ihlal eder. Müşteriye yeni bir araştırma raporunun yayınlanmayı beklediğini ve kısa sürede dağıtılacağını ve müşterinin aldığı bir raporu görüşmekten mutluluk duyacağını söylemek yeterlidir.
2. Rapor Hazırlama Zamanı Yok - Başka bir endüstri analisti, özel medikal cihazlar şirketinde bir satın alma derecesine sahiptir ve genel olarak endüstride ve özellikle bu şirkette önde gelen bir Wall Street uzmanı kabul edilir. İlk çalışması titizlikle ayrıntılıydı, yaklaşık 50 sayfa uzunluğunda ve hazırlık iki aylık bir ürün. Her ay, firması önerilen bir liste yayınlar (bu stok son bir yılda listelenmiştir) ve onu şirket yorumları takip eder. Liste yayınlanmadan iki gün önce, FDA onayını bekleyen boru hattındaki önemli ürünlerin birinin süresiz olarak erteleneceğini ve analoğun, temel davasını sorgulamasını istiyor. Duruşma önerisine geçti ancak sıkı araştırma standartlarına uyan bir rapor hazırlamak için yeterli zamana sahip olmadığına karar verdiği için ek açıklamayı reddetti ve özetinin yayından hariç tutulmasını istedi. Hisse senedinin en büyük sahibi olan bir yatırım fonu müdürüyle yaptığı konferans görüşmesinde, temelde bir değişiklik olması nedeniyle artık tavsiyede bulunmadığını, ancak raporun bir araya getirilmesinin biraz zaman alacağını belirtti. Fon yöneticisi derhal tüm pozisyonunu satar.
Bu eylem ihlal midir? Analist standart III-B'yi ihlal ediyor, adil müdahale. Standarda göre, görüşünün maddi bilgi olarak kabul edildiğini ve bir değişiklik yapması halinde şirketin aylık yayında sebepleri özetleyen bir özeti içermesi gerektiğini söyledi. Daha sonra gerekli gördüğü titizlikle takip edebiliyordu. Yatırım fonu müdürü ise detaylı sebepleri bilmeden hisse senedi ile işlem yapıyor olduğundan Standard V-A, Makul Esasları ihlal ediyor. Bir ihlalden kaçınmak için, raporun dağıtılmasını beklemek gerekir.
3. Nihai Talebin Hazırlanması - Bir komisyoncunun yepyeni bir satın alma önerisi yayımlamak üzere olduğu bir davayı kabul edin. Bu brokerlik için kafa ticareti, haberi öğreniyor ve yayınlanmadan bir hafta önce açık pazarda hisselerin büyük bir bölümünü satın alıyor ve firmanın müşterileri arasında bu şirketin hisse talebinin olacağını öngörüyor. Önerilecek şirket, ince işlem gören küçük çaplı bir hisse senedidir, bu nedenle tüccar hareket etmiyorsa likidite sorunları olabilir. Firma politikasının ardından, portföy yöneticileri sadık kalarak payları eşit olarak dağıtacak ve herkese aynı fiyatı verecektir.Bununla birlikte, bu dava Standart III-B'nin açık ihlalidir. Üstelik, CFA sınavında gösterilen hileler örneğidir; örnekte, bir sınavı gerçekleştiren kişinin adil bir tahsis prosedürünün uygulanacağını ve dolayısıyla ticaretin ahlaksızlığını gizleyebilecek bir şekilde, orantılı dağılımın kullanıldığına dair bir gösterge var. Aslında, aracı kurum, yeni tavsiyelerini yaymak için katı politikalara uymak zorundadır ve bir araştırma raporunun öncesinde ticaret yapılmasına asla izin verilmeyecektir. Böyle bir ticaret sadece CFA Enstitüsünün Standartlarını ihlal etmekle kalmaz; Olayın gerçekleştiği gerçeğinin SEC'in dikkatini çekmesi muhtemeldir.
4. Halka Arzın Tahsisi - Bir portföy müdürü ara sıra şirketinin halka arz başvuru faaliyetlerine sınırlı erişime sahip olacak. Hisse sayısı, konunun dış talebine bağlı olarak değişir, ancak bu IPO tahsisleri, yönetim altındaki hesaplarla karşılaştırıldığında genellikle önemsizdir. Tüm portföylerde önemsiz bir konuma geleceği için, paydaşlar arasında dengeli bir dağıtımı yapmaya yetecek kadar hisse bulunmamaktadır. Sonuç olarak, bu yönetici, bu hisse senetlerini en büyük müşterilerine tahsis ederek aldığında hisseleri yalnızca elden çıkarır. Ne yazık ki, bu şekilde tahsis ederek, sistematik olarak en büyük portföyleri tercih ettiği için (yani, daha küçük hesaplar asla şans bulamıyor) Standard III-B'yi ihlal etmektedir. Bir prosedür prosedürünün her zaman pratik olmasının mümkün olmadığı göz önüne alındığında, Standarda uymanın en iyi yolu, halka arz eden katılımcıları, tüm müşteri listesinden rasgele seçmek ve herkesin tekrar seçilmeden önce bir kez katılmaları gereken bir döngü oluşturmak olacaktır.
5. E-posta ile Bildirim - Bir yönetici ve CFA charterholderi müşterilerine adil davranmak ve ayrıca Profesyonel Davranış Standartlarına uymak ister. Tam hizmet brokerliği şirketi tarafından yayınlanan yeni bir satın alma önerisine ilişkin toplu bir e-posta bildirimi hazırlar. E-postayı takip eden iki gün boyunca, ihtiyari hesaplar ve kendisine bildiren ilgisiz hesaplar için bir blok ticaret yerleştirir. Bu süreç, Standart III-B tarafından gerekli olan adalet doktrini ihlal ediyor mu? Herkesle e-posta yoluyla tam iletişim kurmak ve herkesin e-postasını okuduğundan emin olmak güzel olsa da gerçek şu ki bazı insanlara e-posta erişimi yoktur. Sonuç olarak, bu şekilde bir öneri yaymak, e-posta olmayan müşterilere karşı ayrımcılık yapar ve adil ticaretle ilgili Standardı ihlal eder. Buna uymak için, yöneticinin önce tavsiyeyi tam müşteri listesine 'salyangoz postası' yapması gerekir.
Nasıl Uyumlu Olun?
Herhangi bir uyum programı, boyutu ve kapsamı dahilindeki faaliyetlerin kapsamı gibi o firmada bulunan benzersiz faktörlerin bir fonksiyonudur. Bununla birlikte, tüm prosedürler ortak doktrin adaletini paylaşacak ve bir grup müşterinin sistematik olarak ayrımcılığından kaçınan süreçler geliştirecektir.
El Kitabı, bu Standardın amacına uyan bir uyum programı geliştirmek için çok sayıda faydalı öneri getirmektedir:
Uzun ve Ayrıntılı Raporlar İçin Bir Flash Sunumu Sunun
- Hiç kimsenin 50 sayfalık bir raporu iki gün içinde yeniden yazması beklenemez. Bununla birlikte, bir tavsiyenin değiştirilmesi, maddi olmayan kamuya açık bilgiler oluşturur. Bu tür bilgilerin haftalarca tutulması gerekmese de, raporu doğru yazmak için gerekli emek yapılır. Özü ve sonucun yanı sıra, zahmetli, ayrıntılı raporun devam ettiğini gösteren bir kısa özet, eksiksiz açıklama etiğine uymak için yeterlidir. Yayın Öncesi Hazırlık Rehberi Kurulması Gerekiyor
- Bu, bu bilgilere erişimi olan kişilerin standartların farkında olduğundan emin olmak içindir. Herkesin Eşzamanlı Olarak Bilinmesi
- Örneğin, büyük bir aracı kurum, tüm şubelerin aynı gün yeni araştırmalara kavuşmasını sağlayabilir. Ticareti Kısıtla
- Tüm müşterilerin yeni tavsiyeyi alması için adil bir şans elde edilinceye kadar ticaret yapmayın. Örneğin, bir postalamayı takiben iki ila üç iş günü arasında ticaret yapmayın. Ticaret Tahsisi için Adil Bir Sürecin Geliştirilmesi
- Bazı ortak öğeler şunları içerebilir: Tüm siparişlerin tarih ve zaman damgalı olması gerekir.
Zaman damgalı temel alınarak ilk giren / çıkışı temel alan bir işleme sahip olma.
Blok ticareti aynı icra fiyata ve komisyona tabidir.
Kısmen yürütülen bloklar orantılı olarak ayrılmalıdır.
Sıcak IPO Sorunları İçin, İleriye Yönelik Çıkar Alma İmkanlarını Elde Edin
- Tahsis prosedürü, tarafsızlık temelinde değil, sistematik olmalıdır (ör. Orantılı, rasgele çekiş). Payları Küçültme
- Kişisel hesaplar için sıcak konuların paylarını elinde tutmak, ilgilenen müşterileri dışarıda bırakmak ve halka açık bir şekilde dağıtmak için iyi niyetli bir çaba göstermekten kaçının.
- Müşterilere ticaret dağıtım prosedürlerini açıklayın. Hesapları Sistematik Olarak Gözden Geçir
- Bir denetçi veya uygunluk görevlisi, bazı hesapların tercihli muamele görüp görülmediğini gösteren bir süreç geliştirebilir - örneğin belirli hesaplardaki ticaret işlemlerinin ortalamadan daha iyi görünüp görünmediği veya belli hesapların beklenenden daha sıcak bir halka arzda daha fazla pay almak için. Hizmet Aşamalarını Vermek
- Pek çok kuruluş hem isteğe bağlı hem de kişisel olmayan danışmanlık hizmeti sunmaktadır, ancak bu hesaplardaki farklılıklar nedeniyle pratik nedenlerden önce isteğe bağlı hesaplarda harekete geçilmesi gerektiğini düşünebilir, nahoş olmayan hesaplarda aynı işlemi yapmadan önce. Bu prosedür ayrımcı değildir, çünkü takdirî hesaplar prim ödemektedir; Bununla birlikte, müşteriler bu uygulamanın tümüyle farkında olmalıdır.