HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Gedik Yatırım, Akiş GYO için hedef fiyatını 3,05 TL'den 3,36 TL'ye revize etti
Gedik Yatırım, Akiş GYO için hedef fiyatını 3,05 TL'den
3,36 TL'ye revize etti.
Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) konu ile ilgili
raporunda, Akiş GYO için 'AL' tavsiyesini koruduklarını
Son Kapanış: 2,18
Hedef Fiyat: 3,36
Potansiyel Getiri: 54%
Gelirlerdeki artış, olumsuz pazar koşullarına rağmen enflasyona
paralel seviyelerde sürmektedir. 2Ç19'da şirketin gelirleri yıllık
olarak %18 artışla TL105mn olarak gerçekleşmiştir (Gedik Yatırım
Tahmin: TL102mn). AVM yönetimi konusundaki önemli tecrübesi sayesinde
şirket, olumsuz pazar koşullarına rağmen dükkan doluluk oranlarında
yüksek seviyeleri korumayı başarabilmektedir. Nitekim Akasya AVM'nin
doluluk oranı %95,2 (1Ç19: %95,5 2Ç18: %94,8), ve Akbatı AVM'nin
doluluk oranı %97,8 (1Ç19: %98,1 2Ç18: %99,1) olarak gerçekleşmiştir.
Yılın tamamında şirketin gelirlerinin %15 artış göstererek TL429mn
olarak gerçekleşeceğini tahmin etmekteyiz.
Faaliyet performansındaki sağlıklı gidişat devam etmektedir.
Maliyet yönetimi ve verimlilik artışı çalışmaları neticesinde 2018'de
7 puan artarak %71,7 seviyesine ulaşan FAVÖK marjı, 1Ç19'da %72,7 ve
2Ç19'da %69,8 olarak gerçekleşmiştir. Nitekim ikinci çeyrekte şirket,
yıllık olarak %20 artışla TL73mn FAVÖK elde etmiştir (Gedik Yatırım
Tahmin: TL71mn). 2019'da marjın %70,8 olarak gerçekleşeceğini, ve
şirketin %13 artışla TL304mn FAVÖK elde edeceğini öngörmekteyiz.
Faizlerdeki gerileme ve TL'deki değer artışı faaliyetlere olumlu
yansıyacaktır. Yakın dönemdeki olumlu gelişmelere rağmen, %95'i döviz
bazlı olan toplam 1,9 milyar TL'lik net finansal borcun ortalama
vadesi 2,1 yıldır ve %203 seviyesinde bulunan Net Borç / Piyasa Değeri
oranı, %120 seviyesinde olan sektör ortalamasının oldukça üzerindedir.
Dolayısıyla, faizlerdeki gerilemenin ve TL'deki değer artışının devamı
şirket açısından önümüzdeki dönemlerde olumlu olacaktır.
Gayrimenkul değerleme artışlarının GMYO net karları ve net aktif
değerleri üzerinde önemli etkisi bulunmaktadır. 2018'de TL1.247mn ve
1Ç19'da TL32mn olan gayrimenkul yeniden değerleme artışları, 2Ç19'da
beklentilerimizin çok üzerinde TL274mn olarak gerçekleşmiştir. Netice
itibariyle şirketin net karı da TL272mn olmuştur (Gedik Yatırım
Tahmin: TL83mn). Akiş'in toplam varlıklarının yaklaşık %80'ini
oluşturan Akbatı ve Akasya AVM'lerin ekspertiz değerlemeleri
31.12.2017'de TL3.322mn iken 30.06.2019'da %46 artışla TL4.850mn
olmuştur. Bu yüksek değer artışı da, şirketin yüksek net kar
getirmesinin ve net aktif değerinin yükselmesinin temel sebebidir.
AL tavsiyemizi korumakta ve hisse ile ilgili hedef değerimizi
TL3,36'ya yükseltmekteyiz. Şirket hissesi halen Net Aktif Değerine
kıyasla %75 iskontoludur (sektör ortalaması: %61 iskonto) ve 9,7x FD /
FAVÖK seviyesinde (sektör ortalaması: 14,2x) işlem görmektedir.
Şirketle ilgili olarak 13.06.2019 tarihinde yayınlamış olduğumuz
inceleme raporunun ardından faizlerde meydana gelen önemli gerileme ve
TL'deki değer artşına bağlı olarak hisse ile igili hedef değerimizi
TL3,05'ten TL3,36'ya yükseltmekteyiz. Bu hedef değer de mevcut hisse
fiyatının %54 artış potansiyeli taşıdığı anlamına gelmektedir. Hisse
ile ilgilenen yatırımcıların, hissenin son 12 ayda ortalama günlük
işlem hacminin TL0,53mn civarında seyrettiğini göz önünde
bulundurmaları gerektiğini hatırlatmak isteriz."