Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü. 20 Temmuz 2009
Download "Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü. 20 Temmuz 2009"
1 T. VAKIFLAR BANKASI T.A.O. HAZİNE BAŞKANLIĞI EKONOMİK ARAŞTIRMALAR MÜDÜRLÜĞÜ HAFTALIK GÖRÜNÜM Temmuz 20092 YURTİÇİNDE GEÇEN HAFTA İşsizlik Oranı Mart-Nisan-Mayıs döneminde bir önceki döneme göre 0.9 puan gerileyerek %14.9 olarak gerçekleşti. Bütçe açığı yılın ilk 6 ayında 23 milyar 205 milyon TL olurken, 2008 in aynı dönemine göre 13 kat arttı. TCMB Para Politikası Kurulu (PPK) gecelik borçlanma faiz oranını %8.75 ten %8.25 e, borç verme faiz oranını ise %11.25 ten %10.75 e indirdi. Tüketici güven endeksi Haziran ayında %2.39 artarak değerini aldı. Hazine geçen hafta düzenlediği iki ihalede net 6.56 milyar TL satış yaptı. YURTDIŞINDA GEÇEN HAFTA ABD nin bütçe açığı 1 trilyon doları geçti. Bank of America nın aldığı devlet desteği dolayısıyla ücret ödemesi bekleniyor. OECD ülkelerinde işsizlik oranı Mayıs ta %8.3 e yükseldi. Moody s CIT nin kredi notunu B3 e indirdi, negatif izlemede tutmaya devam ediyor. ABD de üretici fiyat endeksi (ÜFE) Haziran ayında bir önceki aya göre %0.8 artması beklenirken %1.8 artarken, perakende satışlar beklentilerin üzerinde geldi. Goldman Sachs 2. çeyrekte beklentilerin üzerinde kar açıklarken JP Morgan ın ikinci çeyrek karı %36 arttı. Citigroup ise ikinci çeyrekte 4.28 milyar dolar kar açıkladı. Bank of America nın karı ikinci çeyrekte geçen yılın aynı dönemine göre %5.5 azalırken General Electric hisse başına 0.26 dolar kar açıkladı. Yatırım şirketi FBR: 2. çeyrek, Bank of America nın kar açıkladığı son dönem olabilir. ABD Merkez Bankası FED ve Federal Mevduat Sigorta Kurumu (FDIC), büyük bankaların boyutlarını ve risk alma yetkilerini azaltma yönünde katı kurallar getirmeye hazırlanıyor. ABD de sağlık yasa tasarısının maliyetinin 1.04 trilyon dolar olacağı tahmin ediliyor. ABD Hazine Bakanlığı, CIT Group a geçici kredi vermeyi değerlendiriyor. Euro Bölgesi nde sanayi üretimi Mayıs'ta beklenenden az artarken Almanya da ZEW endeksi beklentilerin altında kaldı. Japonya Merkez Bnakası faiz oranını değiştirmedi, ekonomik tahminlerini düşürdü. Çin in döviz rezervleri ilk kez 2 trilyon doları aştı. ABD de Haziran da TÜFE %0.7 artarken sanayi üretimi beklenenden daha az düştü ve New York Fed imalat sanayi endeksi Temmuz'da değerini alarak beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Wall Street Journal, "Bank of America gizli regülatör yaptırımları altında faaliyet gösteriyor". ABD Hazinesi, hedge fonların Sermaye Piyasası Komisyonu SEC'e kaydolmasına yönelik önerisini Senato'ya sundu. Moody's, Güney Afrika'nın yerel para cinsinden notunu düşürdü. ABD de Mayıs ayında net yabancı sermaye çıkışı 66.6 milyar dolar olurken Philadelphia FED Endeksi Temmuz'da beklenenden daha fazla geriledi ve haftalık işsizlik başvuruları Ocak ayından beri en düşük seviyeye ulaştı. ABD'de konut başlangıçları Haziran'da son yedi ayın en yüksek seviyesine ulaştı. ABD Mevduat Sigorta Kuruluşu FDIC ın, Cuma günü First Piedmont Bank of Winder a el koyması ile ABD de bu yıl kapatılan banka sayısı 54 e ulaştı. CIT Group, tahvillerini ellerinde bulunduran bankalarla köprü finansmanı için anlaştı. ABD de bankaların %43 ü TARP ı sermayelerini güçlendirmek için kullandı. ABD Merkez Bankası (FED) iyimser tablo çizerek, tünelin sonundaki ışığa beklenenden daha çabuk ulaşılacağı mesajını verdi.3 Carry trade işlemlerinde kullanılma özelliğini yitiren USD/JPY paritesinin yönünü ne belirliyor? Bir para biriminin yabancı bir para birimi karşısındaki değerini (döviz kuru) belirlemede literatürde iki önemli teori kullanılmaktadır. Bunlardan ilki satın alma gücü paritesi yaklaşımı (Purchasing Pover Parity PPP), diğeri ise faiz haddi paritesi yaklaşımı (interest rate parity) olarak sıralanabilir. Faiz haddi paritesi ise kendi içinde örtülü/korumalı faiz haddi paritesi (covered) ve açık/korumasız (uncovered) faiz haddi paritesi olarak ikiye ayrılabilir. Bu çalışmada, literatürde adı geçen söz konusu kavramlara kısaca değindikten sonra son dönemde sert hareketler yapan USD/JPY paritesinde yaşanan gelişmeleri bu kavramlar çerçevesinde inceleyerek, JPY nin artık carry trade işlemlerinde kullanılan bir para birimi olma özelliğini yitirmesinin ardında yatan nedenleri ve her iki ülkede de (ABD ve Japonya) faiz oranları sıfıra yakın olmasına rağmen paritedeki hareketi neyin belirlediği gibi sorular ve cevapları üzerinde durulması amaçlanmaktadır. Satın Alma Gücü Paritesi Yaklaşımı (PPP): Bu yaklaşıma göre ülkeler arasında döviz kurlarındaki farklılığın temel sebebi, söz konusu ülkelerdeki enflasyon farkları olarak tanımlanmaktadır. Bu tanımlamaya göre; ABD de 1 $ olan malın fiyatının Türkiye de 1.4 TL olması durumunda USD/TRY paritesinin 1.4 TL olması gerekmektedir. Satın alma gücünü ülkeler arasında sabit tutabilmek için her bir ülkede malların fiyatları değiştiğinde döviz kurları da buna göre değişmektedir. Satın alma gücü paritesi yaklaşımının arkasında tek fiyat kanunun geçerli olduğu varsayımı bulunmaktadır. Buna göre, her ülke aynı malı ucuz olan ülkelerden alıp pahalı olan ülkelere satacak ve bunun sonucunda malların fiyatları eşitlenecektir. Bu yaklaşımda; işlem maliyetlerinin sıfır olduğu, ticari engellemelerin olmadığı ve tüm ülkelerde bütün malların benzer olduğu kabul edilmektedir. Enflasyon oranlarının yüksek olduğu ülkelerde döviz kurunda değer kaybı görülmektedir. Faiz Haddi Paritesi Yaklaşımı (IRP): Ülkeler arasında sıcak para hareketlerinin artması kısa dönemde döviz kurlarının satın alma gücü paritesinin gösterdiği değerden önemli ölçüde kopmasına neden olmaktadır. Bu nedenle döviz kurlarının belirlenmesinde faiz haddi paritesi yaklaşımı diğer bir kavram olarak karşımıza çıkmaktadır. Faiz haddi paritesi yaklaşımına göre; ülkeler arasında sermaye hareketlerinin temel nedenini faiz farklılıkları oluşturmaktadır. Bir ülkeye yüksek faiz haddinden dolayı döviz girişinin artması durumunda, döviz kuru değer kaybederken, döviz girişi olan ülkenin para biriminin değerlenmesi sonucunu doğurmaktadır. Sermayenin bir ülkeden diğer bir ülkeye gitmesindeki en temel sebep daha çok kazanç elde etme isteğidir. Son dönemde gelişmekte olan ülkelere olan sermaye girişlerindeki artışın altında yatan faktör bu ülkelerin tasarruf fazlası olan ülkelerden kullandıkları fonlara yüksek faiz vermeleri olmuştur. Bu durum, kriz öncesinde yaşanan carry trade hareketlerinin de temel sebebini oluşturmaktadır. Örtülü/Korumalı (covered) Faiz Haddi Paritesi Yaklaşımı: Bu yaklaşıma göre; ülkeler arasındaki fon akımları faiz oranları arasındaki arbitrajdan yararlanarak daha yüksek kazanç elde edebilmek amacıyla gerçekleştirilirken, burada taraflar döviz kuru riskinden korunmak için vadeli döviz kontratları yapmaktadırlar. Buna göre korumalı faiz paritesi şu şekilde formüle edilebilir: * (1+i d ) = (1+i f ) * F/S i d: Yurt içi faiz haddi i f: Yurt dışı faiz haddi S: Spot piyasada geçerli döviz kuru F: Vadeli döviz kuru *: Deviations from Covered Interest Rate Parity During the Credit Crisis, Spencer Jones, Glucksman Instute for Research in Securities Markets, Faculty Adviser4 Yukarıdaki ifadeyi spot döviz kuru için yeniden düzenleyecek olursak denklem; S = F * (1+ i f ) / (1+ i d ) şeklinde ifade edilebilir. Buradan nominal döviz kurunun belirleyicilerinin vadeli döviz kurunun yanı sıra yurt içi ve yurt dışı faiz oranları olduğu dikkati çekerken, bu eşitlikten yurt içi faiz haddi yükseldikçe döviz kurunun değer kaybettiği görülmektedir. Açık/Korumasız (uncovered) Faiz Haddi Paritesi: Bu yaklaşımın korumalı faiz haddi paritesi yaklaşımından farkı; beklenen döviz kurunun devreye girmesidir. Bu yaklaşımı aşağıdaki şekilde formüle edebiliriz: (1+ i d ) = E(S +1 ) * (1+i f ) / (1+i d ) Yukarıdaki formülü yine spot döviz kuru için düzenleyecek olursak formül; S = E(S +1 ) * (1+i f ) / (1+i d ) ; E(S +1 ) Beklenen döviz kuru halini alır. Buradan nominal döviz kurunun belirlenmesinde yurt dışı ve yurt içi faiz oranlarının yanı sıra beklenen döviz kurunun da etkili olduğu görülmektedir. Kısa vadeli sermaye hareketleri ve carry trade işlemleri de (faiz arbitrajı) açık faiz haddi paritesi yaklaşımı temelinde açıklanmaktadır. Sıkı para ve maliye politikalarının yürürlükte olduğu bir ülkede yüksek faiz oranları uygulanırken, yurt içi faiz oranlarının yüksekliği ülkeye gelen sermaye akımını arttırmakta buna göre, döviz kurunun değer kaybedeceği beklentisi artmakta ve ülkeye gelen yatırımcılar hem yüksek faiz geliri elde etmekte hem de döviz kurunun değer kaybetmesinden kazanç sağlamaktadır BoJ Faiz Oranı (%) FED Faiz Oranı (%) USD/JPY5 Kamu Yönetimi Borç Stoku/GSYİH JPY nin carry trade para birimi özelliğini açık faiz haddi paritesi yaklaşımı temelinde incelediğimizde, yılları arasında en iyi carry trade para biriminin Japon Yeni olduğunu görmekteyiz. Bu dönemde yatırımcılar çok düşük faiz oranına sahip Japon para birimi ile borçlanıp yüksek getiri sağlayan diğer ülke enstrümanlarına yatırım yapmışlardır. Diğer ülkelerde gözlenen bu sıcak para girişleri ise söz konusu ülkelerde yüksek büyüme oranları gerçekleşmesine neden olmuştur. Kriz öncesi yaşanan likidite bolluğunun nedenlerinden biri de JPY ile borçlanabilmenin yarattığı avantajlardır. Bu bağlamda USD/JPY paritesi 2001 yılında Japonya nın faiz oranlarını sıfıra (0) indirmesiyle 1$=134JPY seviyelerine kadar yükselmiştir. Ancak ABD nin o dönemde %1.75 olan faiz oranını 2003 yılında %1 e kadar indirmesi üzerine her iki para birimi arasındaki faiz farkının daralmasıyla bir miktar gerileyen USD/JPY paritesi, 2004 yılının ortalarından itibaren FED in faiz oranlarını yeniden artırmaya başlamasıyla tekrar yukarı yönde hareket etmeye başlamış ve 2007 yılının Haziran ayında 124 seviyelerine kadar yükselmiştir. USD/JPY paritesinin zirve yaptığı 2007 yılında iki ülke faiz oranları arasındaki fark %4.75 olarak gerçekleşmiştir. Ancak 2007 yılının Eylül ayından itibaren halen devam eden küresel krizin patlak vermesi ve ABD Merkez Bankası nın 2008 yılının Ekim ayından itibaren faiz indirimlerine başlamasıyla, iki ülke arasında faiz farkı daralmaya başlamıştır. Bu durum, paritede aşağı yönlü harekete yol açarken, risk algılamalarının artması nedeniyle kriz öncesi dönemde açılan JPY pozisyonları kapatılmaya başlanmış ve USD/JPY paritesi 2008 yılının Aralık ayı itibariyle 87 seviyelerine kadar gerilemiştir. Bu harekette o dönemde iki ülke arasındaki faiz marjının daralması temel etken olmuştur. Ayrıca, yukarıda açıkladığımız açık faiz haddi paritesi yaklaşımına göre ilerleyen dönemde JPY nin daha da değer kazanabilme ihtimalini de göz önünde tutan yatırımcıların öngörüleri ve davranışları da bu hareketin belirleyicisi olmuştur yılının sonundan itibaren ABD de faiz oranının % seviyelerine kadar gerilemesi ile ABD ve Japonya arasındaki faiz marjı iyice daralmış ve bu tarihten itibaren Japon Yeni carry trade para birimi olma özelliğini yitirmeye başlamıştır yılı sonunda 90 seviyelerinden işlem gören parite, Nisan ayında 100 seviyelerine kadar yükselmiş, ancak sonraki aylarda yeniden gerilemiştir. Paritenin yönü üzerinde faiz oranları artık belirleyici olmaktan çıkmıştır. Bu noktada paritenin yönünü belirleyen faktörler arasında, ülke ekonomilerine ilişkin risk algılamaları ve ülke para birimlerinin gelecek dönemlerde alabileceği değerler daha çok ön plana çıkmıştır. Önümüzdeki dönemlerde, ABD Hazinesi nin uygulamaya koyduğu kurtarma paketlerinin piyasadaki dolar miktarını artırmasıyla doların değer kaybının daha da artacağı beklentisi de JPY nin değer kazanmasında etkili olmaktadır. Japonya nın kamu borç stokunun yüksekliği de devreye girdiğinde; Japonya nın bu borç stokunu çevirebilmesi için daha yüksek faiz maliyetine katlanma olasığı ve bunun faiz oranları üzerinde yapacağı olası baskı ile ilerleyen dönemlerde JPY nin daha da değerlenebileceği ihtimali JPY nin değer artışına katkıda bulunmaktadır. Bu gelişmeler paralelinde önümüzdeki dönemlerde USD/JPY paritesinin seviyelerine kadar gerileyebileceği öngörülmektedir. Japon ekonomisinin ihracata çok duyarlı olduğu dikkate alındığında JPY nin değerlenmesi Japonya için istenmeyen bir sonuç doğuracaktır. Bu nedenle Japonya Merkez Bankası (BoJ) JPY deki bu değer artışının önüne geçmeye çalışacaktır. Ancak Japonya nın GSYİH sının %200 lerine varan yüksek kamu borç stoku dikkate alındığında, BoJ un JPY deki değer artışını önlemek için piyasaya süreceği bu likiditeyi geri çekme imkanlarının zayıflığı ve bu durum gerçekleştiği taktirde ise faiz oranları üzerinde oluşabilecek baskı da dikkate alınmalıdır.6 ECB Faiz Oranı BoJ Faiz Oranı EUR/JPY USD/JPY Benzer durum EUR/JPY paritesi için de söz konusudur. EUR/JPY paritesinin de JPY nin carry trade para birimi olma özelliğinden dolayı yukarı yönlü hareket ettiği dikkati çekerken, USD/JPY paritesinin yukarı yönlü hareketinin EUR/JPY ye göre daha sınırlı kalması ve EUR/JPY paritesindeki yükselişin daha uzun süreli olmasında etkili olan temel faktör; EUR/JPY paritesindeki hareketin USD/JPY ve EUR/USD pariteleri üzerinden gerçekleşmesi olmuştur. JPY nin carry trade parası olma özelliğini kaybetmesiyle dolar üzerinden Türkiye ye gelen sıcak paranın miktarında da bir azalış olması ya da söz konusu fon girişlerinin en azından geçmiş dönemlerdeki kadar bol olamayacağı ihtimali artmaktadır. Bu ise, yurt içinde USD/TRY kurunun aşağı yönlü hareketini sınırlayabilecek bir durum olarak dikkati çekmektedir. EKONOMİK ARAŞTIRMALAR MÜDÜRLÜĞÜ Bilge ÖZALP TÜRKARSLAN (0312)7 ABD bankalarını ne bekliyor?... Küresel piyasalarda yaşanan krizde bankacılık sektörünün oynadığı önemli rol göz önüne alındığında, krizin bundan sonra izleyeceği yolun tespit edilmesi için sektörün mevcut durumunun iyi analiz edilmesi gerekmektedir. Krizin ilk evrelerindee konut fiyatlarındaki sert düşüşün konut kredilerine bağlı olarak ihraç edilen türev ürünlerin fiyatlarında düşüşe neden olması, bankaların ciddi zararlarla karşılaşmasına nedenn olmuştur. ABD de bankacılık sektörünün gelecekte karşılaşabileceği risklerin belirlenebilmesi için ABD deki bankaların varlıklarının yapısı da bilinmelidir. Öncelikle, banka kredilerinin ticari bankaların varlıkları içindeki büyük ağırlığı dikkate alındığında bu kanal ile ortaya çıkabilecek zararların da yüksek olabileceği sonucuna ulaşılabilmektedir. Banka kredilerinin dağılımına bakıldığında ise, şu ana kadarki kredi zararlarında önemli rol oynayan gayrimenkul kredilerinin %42 ile krediler içinde en büyük paya sahip olduğu göze çarpmaktadır. Önümüzdeki dönemde banka zararlarında daha fazla etkili olması beklenen tüketici kredilerinin ise toplam krediler içindeki payının %9 olduğu görülmektedir. ABD Ticari BankalarınVarlıklarının Yapısı (milyar $, %) ABD'de Ticari Bankaların Kredilerinin Dağılımı (Milyar $, %) Nakit varlıklar % İnterbank Kredileri % Diğer Varlıklar % Banka Kredileri % Gayrimenkul 42% Ticari Krediler 16% Menkul Kıymetleşen Banka Kredileri 24% Diğer Krediler 9% Tüketici Kredileri 9% Kredi kartları 4% Diğer Tüketici Kredileri 5% Kaynak : ABD Merkez Bankası (H.8 Asset and Liabilities of Commercial Banks in the United States) Finans piyasalarında yaşanan krizin reel ekonomiler üzerinde etkilerini giderek arttırması, gelecekte bankaların farklı kanallarla da krizden etkilenmee ihtmalini arttırmıştır. Krizin ilk aşamalarında temel olarak türev ürünler kaynaklı ortaya çıkan zararlar, reel ekonomideki olumsuz seyrin devam etmesiyle birlikte artan işsizlik sonucunda, başta kredi kartları olmak üzeree banka kredilerinde temerrüde düşme oranlarını yükselterek bankaların zararlarının artmasına neden olmaktadır. ABD Bankalarının Zararlarının Kaynakları (milyar $) Gayrimenkul (Konut) 640 1,280 Gayrimenkul (Ticari) Tüketici Krd. ve Kredi Kartları Ticari Kredilerr Kaldıaçlı Ürünlerr Toplam Şimdiye Kadar Oluşan Kaynak: The McKinsey "What next for US banks" , Beklenen ü ABD de bankaların finans sektöründe yaşanan krizin başlangıcından bu yanaa 930 milyar dolarlık bir kredi zararıyla karşılaştıkları hesaplanırken, bu zararın 2010 yılında 3 trilyon doların üzerine çıkması beklenmektedir. Krizin ilk evrelerinde temel olarak konut fiyatlarındaki düşüşle birlikte konut kredilerine bağlı türev ürünlerdeki değer kayıplarından dolayı oluşan ve şu ana kadar ki zararın büyük bir bölümüne neden olan konut kredilerininn 2010 yılında da aynı seviyede kayba yol açması beklenirken, şimdiyee kadar nispetenn az miktardaa olan diğer kredi enstrümanlarından doğan zararın artabileceği düşünülmektedir. Bu görünüm bizim de kredi krizinin ilk aşamalarında ortaya koyduğumuz senayolarda baz aldığımız, bankacılık sektörünün reel ekonomideki bozulmaya paralel olarak, kredi ve mevduat gibi temel bankacılık ürünlerinden giderek daha fazla olumsuz etkilenmeye başlayacağı varsayımımızı doğrulamaktadır.8 Krizle birlikte ödenmeyen kredi kartı borçlarının son Kredi Kartı Borç Ödememe Oranı (%) 6.50 dönemde rekor seviyede artış kaydetmesi önümüzdeki 7.00 dönemde bankacılık sektörü açısından önemli bir risk unsuru olarak öne çıkmaktadır. Krizin doruk noktasına çıktığı 2008 yıl sonunda %5.66 olan kredi kartı ödememe oranı, 2009 Mart ayında %6.50, Mayıs ayında ise %6.6 ile tarihin en yüksek seviyelerine çıkmıştır. Kredi kartı zararlarının işsizliğin arttığı dönemlerde artış kaydettiği bilinmektedir. Buna göre 2009 Haziran ayında %9.5 ile son 25 yılın en yüksek seviyesine ulaşan işsizlik oranının 2009 yıl sonunda %10 un üzerine çıkacağı beklentileri göz önüne alındığında, kredi kartı zararlarının artmaya devam etmesi beklenmektedir. Ödenmeyen kredi kartı borçlarının rekor seviyelere Kaynak: Federal Reserve yükselerek, kişi başına yaklaşık 8,000 dolara ulaşması yeni endişeleri de beraberinde getirmektedir. Ülke genelinde kredi kartı zararlarının %10 artması durumunda toplam kredi zararlarının 70 milyar dolara ulaşabileceği kaydedilmektedir. Kişi başına borçluluk oranı en yüksek ülkelerden biri olan Amerika da harcamaların yeniden başlaması, krizden çıkış için büyük önem taşımaktadır. Ancak kredi kartı borçlarının bir soruna dönüşmesi finans kuruluşlarının üzerindeki riskleri artırması bakımından olumsuz bir gelişme olarak görülmektedir Kredi kartı borçlarındaki artışla beraber ABD de kredi kartı harcamaları da gerilemektedir. Nisan ayında 930 milyar dolar olan toplam kredi kartı harcamaları Mayıs ayında 928 milyar dolara gerilerken, yıllık bazda %3.7 azalmıştır. Bu durum kısmen bankaların kredi kullanım şartlarını sıkılaştırmasından, kısmen de ekonomiye olan güvensizlikten kaynaklanmıştır. Tasarruf oranının Mayıs ayında %6.9 artarak 1993 yılından bu yana en yüksek seviyeye ulaşması, işsizlik oranının rekor seviyelere yükseldiği Amerika da hanehalkının harcamalarını azaltarak tasarrufa yöneldiğini göstermektedir. ABD ekonomisinin 1/3 ünü oluşturan tüketim harcamalarını artıran Kredi kartı kullanım miktarı (milyar $) % Değişim kredi kullanımlarının azalmasının önümüzdeki dönemde Kaynak: Federal Reserve büyümeyi olumsuz etkilemesi olasıdır. Tüketicilerin kısa vadede ekonominin toparlanacağına inanmamaları nedeniyle para harcama konusunda isteksiz davranmalarına bağlı olarak Ağustos ve Eylül aylarında kredi kartı harcamalarının artması pek mümkün görünmemektedir. Buna ek olarak, ABD de gerek hanehalkının gerekse firmalar kesiminin borçluluk oranlarını azaltacak şekilde hareket etmeleri de (deleverage) bankaların geleceğine ilişkin öngörülerde önemli yer tutmaktadır. Mar.00 Eyl.00 Mar.01 Eyl.01 Mar.02 Eyl.02 Mar.03 Eyl.03 Mar.04 Eyl.04 Mar.05 Eyl.05 Mar.06 Eyl.06 Mar.07 Eyl.07 Mar.08 Eyl.08 Mar FDIC Rezervinin Sigortalı Mevduata Oranı Yasal minimum: ABD hükümetinin finans sektörüne yönelik attığı adımlar da sektörde yapısal zayıflıkların ortaya çıkmasına neden olmuştur. ABD de bankaların karşılaştıkları zararlar pek çok yerel bankaya Mevduat Sigorta Kuruluşu (FDIC) tarafından el konulmasını gerekli kılmıştır. FDIC nin bankalara el koyması ile birlikte rezervlerinde meydana gelen aşınma FDIC rezervlerinin sigorta edilen mevduatı karşılama oranının düşük seviyelere gerilemesine neden olmuştur. Buna ek olarak, yaşanan krizle birlikte ABD deki yatırım bankalarının ticari banka hüviyetine kavuşması da, söz konusu oranın gerilemesinde önemli rol oynamıştır. Kaynak: Bank for International Settlements9 Sonuç olarak, krizin ilk evrelerinde türev ürünler kaynaklı büyük zararlarla karşılaşan ABD bankalarının önümüzdeki dönemde farklı sorunlarla baş etmeleri gerekebilecektir. ABD de geçen hafta başlayan ikinci çeyrek bilanço açıklamaları, ABD bankalarının yeniden artmaya başlayan karlarının yatırım işlemlerinden kaynaklandığını gösterirken, bu çalışmanın da temel vurgusu olan kredi kartı, mevduat gibi temel bankacılık ürünlerinden kaynaklanan zararlarının yükselmeye devam ettiği dikkat çekmektedir. ABD de ekonominin durumuna ilişkin önemli bir gösterge olarak kabul edilen işsizliğin ABD ekonomisinin geneline ilişkin rolüne ek olarak, bankalar açısından da önemli bir öncül gösterge olduğu unutulmamalıdır. Bu bağlamda işsizlikteki artışın devam etmesi ve ABD de hanehalkının ve firmalar kesiminin borçluluk düzeylerini azaltma yönünde hareket etmeleri bankaların 2010 yılında zararla karşılaşma olasılıklarını arttırmaktadır. EKONOMİK ARAŞTIRMALAR MÜDÜRLÜĞÜ Ümit Ünsal (0312) Halide Pelin Kaptan (0312)10 YURTİÇİ PİYASALAR İMKBB ,000 seviyesinin üzerinde Küresel hisse senedi piyasalarında yükselişlerin yaşandığı geçtğimiz hafta İMKB deki alımların nispeten sınırlı kaldığı görüldü. ABD de açıklanan şirketlerin ikinci çeyrek bilanço sonuçlarının piyasalarda olumluu algılanması hisse senetlerine gelen alımların başlıca nedeni olarak görülüyor. Ayrıca haftaa içinde ABD Merkez Bankası yetkililerinin açıklamalarında ABD ekonomisinin düzelme yönünde bir seyir izlediğini vurgulaması alımları destekledi. Ancak hafta içinde bilanço sonuçlarının beklentilerden iyi geleceğinin yatırımcılar tarafından fiyatlanmış olmasıyla birlikte verilerin açıklanmasının ardından kısmi satışlar da görüldü. Haftaya ABD borsalarındaki düşüşü takip ederek başlayan İMKB 100 endeksi 36,275 seviyesine kadar geriledi. Geçen hafta açıklanan perakende satış verisinin de beklentilerin altında kalması hafta ortasında endekste düşüşlere neden oldu. Haftanın ikinci yarısında yeniden yükseliş trendine giren İMKB ,000 seviyesinin üzerine çıktı. ABD den gelen olumlu bilanço sonuçlarının desteğine ek olarak, Merkez Bankası nın faiz indirimi beklentileriyle bankacılıkk hisselerine gelen alımlar arttı. Hafta içinde en yüksek 38,378 seviyesini gören İMKB 100 endeksinde haftanın son işlem gününde kar satışlarının etkili olduğu görüldü. Cuma gününe 38,287 seviyesinden başlayan endekste ikinci seasta sertleşen satışlar endeksin 37,587 seviyesine kadar geri çekilmesine nedenn oldu. Sonuç olarak ABD de Dow Jones un %7.3, gelişmekte olan ülkelerden Rusya borsasının %10.8, Macaristan borsasının %11.2 değer kazandığı geçen hafta İMKB deki yükseliş %2.6 oldu. Yurtdışı piyasalardaki olumlu havanın bu hafta başındaa da devam etmesi İMKB nin güne yükselişle başlamasına nedenn oldu. Yeniden 38,000 seviyesinin üzerine çıkan endeksteki alımlarda İMKBB ile bir anlaşmanın gerçekleşebileceğine dair beklentilerin güçlenmesi de etkili oluyor. 38,200 seviyesindeki direncine yükselen ancak bu seviyelerden gelen satışlarla 38,050 seviyesine gerileyen endeksin yurtdışı piyasalara bağlı hareketine devam etmesini bekleyebiliriz. Buna ek olarak, son dönemdeki artışta önemli rol oynayan bankacılık hisselerinin bu hafta da güçlü seyrini devam ettirmesi mümkün görünüyor. İMKB 100 ün 38,,200 ün üzerinde kararlı bir hareket sergilemesi durumunda ise 39,000 seviyesi ilk hedef olarak dikkat çekiyor. Bu seviyenin üzerinde 39,400 40,380 seviyelerine bir hareket beklenebilir. Endeksin haftalık bazda teknik göstergelerinin aşırı alım bölgesinde bulunması İMKB 100 de bu seviyenin altında ise 37,200 ve 36,600 seviyelerinde destekle karşılaşması beklenebilir. kar satışları görülmesi ihtimalini arttırmaktadır. Bu durumda endeksin ilk aşamada 37,700 seviyesine çekilmesi, ü11 USD/ /TL için 20 ve 55 haftalık hareketli ortalamalar takip edilmeli... Mayıs ayının başından itibaren TL bandında hareket eden USD/TL kuru geçen hafta da bu bant içinde kalmaya devam etti. Geçtiğimiz hafta ABD de Merkez Bankası nın son yaptığı faiz toplantısınaa ilişkin yayımladığı toplantı tutanaklarında ABD ekonomisine ilişkin olumlu bir tablo çizmesii ve olumlu gelen ikinci çeyrek bilanço verileri uluslararası piyasalarda USD ye güvenli liman alımlarını azaltarakı EUR/USD paritesinin yükselişine devam etmesine neden oldu. Kur ile parite arasındaki yüksek korelasyonun devam ettiği dikkate alındığında USD nin uluslararası piyasalarda değer kaybetmesi USD/TL nin de gevşemesine neden oldu. Geçen hafta Merkez Bankası nın faiz indiriminin yurtiçi faizlerde bir miktar düşüşe neden olmasıı kurdaki aşağı yönlü hareketleri bir miktar sınırlasa da son faiz indirim kararlarında olduğuu gibi Merkez Bankası nın faiz indirimlerinin piyasa faizleri üzerinde kararlı bir düşüşe neden olamaması faiz kararının USD/TL kuru üzerindeki etkisinin geçici olmasınaa neden oldu. Geçen haftaya TL seviyesindenn başlayan USD/TL kuru hafta boyunca aşağı yönlü bir seyir izledi ve haftayı TL seviyesinden kapattı. Böylece kurdaki değer kazancı %1.5 oldu. IMF ile anlaşmanın yapılabileceği yönündeki beklentilerin güçlenmesi ve doların dünya piyasalarında artan risk iştahı sonrası başta EUR olmak üzere diğer para birimleri karşısında değer kaybetmesi sonucunda yurtdışından gelen satışlar kurun bu haftaya sert düşüşle başlamasına neden oldu. Uzun süredir bellirttiğimiz TL seviyesindeki önemli desteğini test eden kur TL seviyesine kadar geriledi. Bu hafta özelliklee EUR/USD paritesi ve yurt dışında risk alma iştahının kur üzerindeki belirleyici rolü devam edecektir. Bu bağlamda, Bernanke nin yapacağı sunum, ABD de açıklanacak konut verileri ve Almanya dan gelecek IFO endeksi parite kanalıyla kur üzerinde etkili olabilercektir. Yurtiçinde ise IMF anlaşmasına ilişkin olumlu beklentilerin devamı kurun düşüşüne destek verebilecektir. USD/TL kurunda uzun süredir vurguladığımız kritik seviye olan TL seviyesinin altına inilmesi kurun gelecek dönemdeki seyrinin belirlenebilmesi dahaa geniş perspektiften bir bakışı gerekli kılmaktadır. Bu bağlamda haftalık bazda 55 ve 20 haftalık üssel hareketli ortalamaların seyri büyük önem taşıyacaktır. Teknik olarak, kur için önemli bir gösterge olan ve şuu anda olarak görünen 55 haftalık hareketli ortalamanın altına inilerek, bu seviyenin altında bir haftalık kapanış yapılıp yapılamayacağı kurun aşağı hareketinin devamında ilk başta en önemli unsur olarak görünüyor. Bunun gerçekleşmesi durumunda USD/ /TL nin haftalık grafiğinde 20 haftalıkk ortalama eğrisinin 55 haftalık ortalama eğrisini aşağı yönde kırmasıı halinde kurda aşağı yönlü yeni trendinn başladığını söyleyebiliceğiz. Bu hafta EUR/USD paritesinin seviyesinin üzerine çıkması da kurun TL seviyesinin altındaki hareketlerini destekleyecektir. Kurun hafta içindeki hareketlerinde de önemli olmak üzere TL seviyesi ilk destek olarak dikkat çekmektedir. Haftalık grafiği incelediğimizde dikkat çekici başka bir unsur ise yaklaşın 4 aydır USD/TL nin 20 haftalık üseel ortalamanın üzerinde bir kapanış yapamadığı olmuştur.bu çerçevede bu hafta kurun olan 20 haftalık hareketli ortalamasının üzerinde bir haftalık kapanış yapması ise önümüzdeki haftalarda TL satışlarını arttırabilecektir. Kur için 1.53 TL ve TL seviyelerinde ise ara dirençler de bulunmaktadır. Kurdaki yükselişlerin devam etmesi durumunda ise TL ve TL seviyeleri önemli olacaktır. ü12 Geçtiğimiz hafta ortalama bileşik getiri karışık bir seyir izledi... Geçtiğimiz hafta tahvil bono piyasası karışık bir seyir izledi. Haftanın ilk günlerinde yatırımcıların TCMB nin faiz kararına odaklanması, ortalama bileşik getiri üzerindee aşağı yönlü bir baskı oluşturdu. Piyasa beklentileri TCMB nin 50 baz puan faiz indirime gideceği yönündeyken, TCMB nin Ağustos ayında da indirime devam edeceği beklentileri ortalama bileşik getirin aşağı yönlü hareketini hızlandırdı. Hazine nin geçen hafta düzenlediği tahvil ihaleleri öncesi temkinli hareketler dikkat çekerken, küresel piyasalardaki iyimserlikle birlikte söz konusuu ihalelere yoğun talep geldi. 11 Mayıs 2011 valörlü yeni gösterge tahvil ihalesinde 1 milyar milyon TL nominal satış yapıldı. İhaleye 3 milyar 284 milyon TL teklif gelirken, ortalama bileşik getiri %11.61 seviyesinde oluştu. Uluslararası piyasalardaa olumlu bilanço sonuçları ile birlikte artan risk iştahı kurun aşağı yönde hareket etmesine neden olurken, buna paralel olarak ortalama bileşik getiri %11.58 seviyesine kadar geriledi. PPK toplantısından çıkabilecek 50 baz puan faiz indirimi piyasada daha önceden satın alındığından ortalama bileşik getiri üzerinde önemli bir etki yaratmadı. Son günlerde TCMB nin faiz indirimlerinin ortalama bileşik getiri üzerinde kalıcı bir düşüşe neden olmadığı dikkat çekiyor. Yatırımcıların faiz oranlarının bundan sonra %8 seviyesinin altına inmesinin zor olduğunu düşünmeleri ortalama bileşik getiride yukarı yönlü kırılganlığın devam etmesine neden olmaktadır. 05 Mayıs 2011 vadeli gösterge tahvilin ortalama bileşik getirisi haftalık bazda %0.77 oranında gerileyerek haftayı %11.58 seviyesinden tamamladı. Bu hafta ortalamaa bileşik getiri aşağı yönlü hareketlerle güne başladı. Uluslararası piyasalarda iyimserlik hakim olurken, buna bağlı olarak kurda yaşanan düşüşler ortalama bileşik getiri üzerinde etkili olmaktadır. Diğer yandan Haziran ayınınn ilk yarısındaa bütçe açığının ciddi bir bozulmaya işaret etmesi, IMF anlaşması ile ilgili düşüncelerin yeniden gündeme gelmesine neden olurken, anlaşma beklentilerinin kuvvetlendiği görülmektedir. Ortalama bileşik getirinin aşağı yönlü hareketlerinde bir süredir önemli bir seviye olan %11.55 seviyesi kırılmasına karşın bu seviyenin altında kalıcı hareketler yaşanmamıştır. %11.55 seviyesinin altında kar realizasyonları yaşanması ortalama bileşik getirinin bu seviyelerde tutunmasına engel olmaktadır. Bu nedenle bu seviyenin altında ortalama bileşik getirinin daha volatil hareket etmesi beklenebilir. Ortalama bileşik getirinin aşağı yönlü hareketlerinde geçen hafta dip seviye olarak gördüğü %11.37 seviyesi önemini korumaktadır. Aşağı yönlü hareketlerin hızlanması durumunda bandın alt sınırı olan %11.11 seviyesi önemli bir destek görünümündedir. Diğer yandan IMF anlaşması ile ilgili belirsizliğin artması borçlanma maliyetlerine ilişkin endişelerinn artmasına neden olurken, kısa süreli yukarı yönlü hareketlere neden olabilir. Bununla birlikte son dönemlerde yapılan vergi zamlarına yönelik düzenlemelerin enflasyon baskısı yaratacağı düşüncesi yukarı yönlü seyre destek vermektedir. Bu durumda %11.63 seviyesi önemini korumaktadır. Yukarı yönlü hareketin hızlanması durumunda %11.80 ve %11.90 seviyeleri diğer önemli seviyeler olarak dikkat çekmektedir. ü13 Gelişmekte olan ülke eurobonoları 2008 yılıı başından beri görmediği seviyeleri testt ediyor... Geçen hafta açıklanan verilerin ve bilançoların beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi iyle yurtdışı borsalarda hızlı toparlanmalar öne çıkarken, yurtdışı gelişmeleri takip eden eurobono piyasası, toparlanmanın etkisiyle hafta boyunca yukarı yönlü hareket etti. ABD de açıklanan veriler ekonomiye yönelik karışık sinyaller vermeye devam ederken, resesyon sürecinde sona yaklaşıldığı ancak toparlanmanın yavaş olacağı görüşünün ağırlık kazanması, buna ek olarak şirket bilançolarının beklentilerin üzerinde gelmesi yükselişe destek veren gelişmeler oldu. Almanya da açıklanan ZEW endeksinin beklentilerin altında kalmasından piyasalar çok fazla etkilenmezken, Euro Bölgesi enflasyon rakamlarının beklentiler dahilinde gelmesi ve Çin in yüksek büyüme rakamlarının piyasalardaki olumlu havayı desteklemesi, yatırımcıların risk alma iştahının artmasına, dolayısıyla gelişmekte olan ülke eurobonolarının değer kazanmasına neden oldu. Haftaya seviyelerinden başlayan 2030 vadeli gösterge eurobono seviyelerinden haftayı sonlandırırken, diğer Türk eurobonolarının da değer kazandığı görüldü. ABD de önemli şirketlerin bilançoları beklentilerden olumlu gelmeye devam ederken, makro ekonomik verilerr ve bilançolara bağlı volatilite bir süre daha devam edecek gibi gözüküyor. Ancak, risk iştahının yüksek olması ve emtia fiyatlarının toparlanması gelişmekte olan piyasaları destekliyor. Bu haftaya baktığımızda ABD de açıklanacak bilançolar ve verilerin yine ön planda olması bekleniyor. Bu hafta 150 ye yakın şirket bilanço açıklayacak olup, bilanço açıklayacakk şirketler arasında Morgan Stanley, Apple Inc., Coca Cola, McDonald s Corp., Microsoft Corp bulunuyor. Haftanın önemli verileri olarak ABD tarafında açılanacak mortgage verileri, ev fiyatları, ikinci ev satışları ve Michigan tüketici güven endeksi dikkat çekiyor. Yurtdışı gelişmeleri takip eden eurotahvil piyasasında geçtiğimiz haftalardaki yatay seyrin yerini yukarı yönlü harekete bıraktığı görülüyor. Son günlerde 2008 yılında gördüğü seviyeleri test eden ve direncini kıran gösterge eurobononun piyasalardakii olumlu havanın etkisiyle seviyelerine doğru hareket etmesi mümkün gözüküyor. Piyasalardaki olumlu havanın tersinee dönmesi durumunda yaşanacak aşağı yönlü hareketlerde ve 7 günlük ortalama olan seviyesi önemli destekler olarak görülüyor. ü14 YURTDIŞI PİYASALAR Bu hafta EUR/USD paritesinde reel sektör bilançoları etkili olacak Geçtiğimiz hafta EUR/USD paritesinde piyasalarda risk iştahındaki artışın etkisiylee genel olarak yukarı yönlü hareket etkiliydi. Haftanın ilk gününde önemli bir veri olmaması sebebiylee kararsız bir seyir izleyen parite, tanınmış analist Meredith Whitney nin finans sektörüne ilişkin olumlu açıklamalar yapmasıyla artan risk iştahının etkisiyle yükselişle başladı. Euro Bölgesi Mayıs ayı Sanayi Üretim Endeksi nin, Temmuz ayı Almanya ZEW Endeksi nin, ABD ÜFE ve çekirdek perakende satışlar verilerinin beklentilerden kötü gelmesinin etkisiyle paritede aşağı yönlü hareketler etkili olmasına rağmen, 2. çeyrek şirket bilançolarının beklentilerden olumlu gelmesiyle bu hareketler sınırlı kaldı. Genel olarak hafta boyunca etkili olan risk iştahındaki artış, paritede yukarı yönlü hareketlere neden olurken haftanın son işlem gününde USD satışlarına gelen tepki alımlarının etkili olduğu gözlendi. Haftaya seviyelerinden başlayan EUR/USD paritesi, hafta boyunca en yüksek , en düşük seviyelerini gördü ve haftayı haftalık bazda %1.1 değer kazancıyla seviyelerinden kapattı. ABD de yaklaşık bir milyon şirkete bankacılık hizmeti veren CIT Group un iflastan kurtarılması piyasalarca olumlu şekilde algılanınca, geçtiğimiz hafta artan risk iştahının bu sabah da devam ettiği görülüyor. Haftayaa seviyelerinden başlayan EUR/ /USD paritesi, bu haberin etkisiyle seviyesinee kadar yükseldi. Teknik göstergeler, paritede yukarı yönlü hareketlerin etkilii olacağına işaret etmesine rağmen, bu hafta ABD de açıkanacak konut ve istihdam verileri ile birlikte Euro Bölgesi PMI, fabrika siparişleri ve Almanya IFO Endeksi nin beklentilerden kötü gelmesi durumunda paritede aşağı yönlü hareketler görülebilir. Ayrıca bu hafta Morgan Stanley ve Wells Fargo gibi önemli finansal şirketlerin yanısıra Coca Cola, Apple ve Boeing gibi reel sektör şirketlerinin ikincii çeyrek bilanço verileri piyasalar tarafından yakından takip edilecek. Şu anaa kadar olumlu şekilde açıklanan finansal kuruluşların ikinci çeyrek bilançolarına rağmen bu hafta açıklanacak reel sektör şirketlerinin aynı şekilde devam etme ihtimali düşük görünmektedir. Bu sebepten dolayı ve ABD Hazine tahvil getirilerinin yükseliyor olması, USD yi güçlendirebilir ve paritedeki yükselişleri bir miktar sınırlayabilir. Paritenin bu hafta beklendiği gibi yukarı yönlü hareketine devam etmesi durumunda 1.42 seviyesinin üzerine çıkan parite için seviyesi ara direnç olacaktır. Bu seviyenin üzerinde bir gün sonu kapanışın görülmesi durumunda ise , ve seviyeleri direnç olacaktır. Risk algılamasındaki artışın etkisiyle düşecek olan parite için seviyesi ilk destek olacaktır. Bu seviyenin altında bir gün sonu kapanış paritenin , ve seviyelerini test etmesine neden olabilir. Bu seviyelerin de altındaa bir gün sonu kapanışı görülmesi durumunda geçtiğimiz haftalarda olan ve bu hafta olan 55 haftalık hareketli ortalama seviyesi önemli olacaktır. ü15 Haftaa boyunca USD/JPY paritesi kararsız ve dalgalı bir seyir izledi Geçen hafta boyunca USD/JPY paritesi dalgalı bir seyir izledi. Böylece geçen haftanın ilk işlem gününe seviyelerinden başlayan USD/JPY paritesi, hafta içinde gördüğü en düşük seviye olan seviyelerine kadar geriledi. Ancak ilerleyen günlerde yönünü yukarı çeviren USD/JPY paritesi, haftayı açılış yaptığı seviyenin bir miktar altında seviyelerinde tamamladı. 8 Temmuz dan itibaren aşağı yönlü hareketleri deneyenn paritenin önemli destek seviyelerimizden biri olan seviyesini kıramadığı dikkatii çekerken, yine önemli direnç seviyelerimizden biri olan seviyesinin üzerinde de tutunmayı başaramadığı görülüyor. Salı gününden itibaren paritenin yukarı yönlü hareketinde hafta boyunca açıklanan şirket bilanço sonuçlarınınn genel olarak beklenenden iyi çıkmasının etkisiyle ABD ekonomisiyle ilgili endişelerin azalması ve risk iştahının artmasıyla yenee gelen satışlar etkili olurken, FED toplantı tutanaklarında ABD ekonomisinin yavaşladığı yönünde kullanılan ifadeler ile FED in yaptığı basın tablosunda ekonomiye dair olumlu sinyaller vermesi de bu yükselişe destek verdi. Hafta boyunca Asya tarafında ise paritedeki bu yükselişe destek veren gelişmeler yaşandı. BoJ tarafından yapılan açıklamalarda Japonya ekonomisinde kötüleşmenin durduğu ifade edilirken, Çin ve Singapur ekonomilerinde büyüme verileri beklentilerin üzerinde açıklandı. Bu durum ikinci çeyrekte ihracata bağımlı Asya ekonomilerine ilişkin ekonomikk toparlanma beklentilerinii arttırdı. Japonya da ise hafta içi faiz kararı açıklandı ve faiz oranları %0.1 seviyesinde değiştirilmeyerek sabit bırakıldı. Toplantının ardından BoJ yapmış olduğu açıklamada acil kredi programını genişleteceğini ve ticari kağıt ve şirket tahvilleri alım miktarını artıracağını açıklarken, ekonomiyee ilişkin tahminlerini aşağıya çekerek bu mali yılda ekonominin daralma tahmininin %3.4 olarak gerçekleşeceğini belirtti. Merkez Bankası nın daha önceki ekonomik daralma tahmini %3.1 seviyesinde idi. Veri ve bilanço açısından daha sakin bir hafta geçirecek olan piyasalarda bu hafta daha ziyade konut verileri önde olacak. Japonya ise veri açısından sakin bir hafta geçirecek. Haftanın ilk işlem gününde piyasalarda oluşan iyimser havanın devamıyla yukarı yönlü hareket eden paritenin olumsuz bir gelişme yaşanmaması durumunda bu hareketine devam etmesi beklenebilir. Bu durumda 95.30, ve seviyelerinin direnç olması beklenebilir. Hafta içi BoJ dan gelen açıklamalar doğrultusunda merkez bankasının niceliksel para politikasına devam edeceği dikkati çekerken, dolaşımdaki yen miktarınınn artmasının yende değer kaybına neden olarak önümüzdeki dönemlerde paritede yönün yukarı olması beklenebilir. Paritede yukarı yönlü hareketlerin kar satışları olarak değerlendirilmesi ve tepki hareketleri ile yönünü aşağı çevirmesi durumunda ise 94.20, ve destek seviyelerinin test edilmesi mümkün görünmektedir. ABD de borsalar geçtiğimiz hafta Mart ayından sonra en iyi performansını sergiledii ü16 Global piyasalardaa borsalar geçen hafta beklenenden olumlu gelen şirket bilançoları ile sert yükselişler yaşadı. Mali sektör ağırlıklı açıklanan bilançolardan Goldman Sachs, JP Morgan yanında IBM ve Intel gibi şirketlerin de beklentilerin üzerinde açıkladığı kar rakamları piyasalarda ralli hareketleri yaşanmasına nedenn oldu. Dow Jones hafta boyu yukarı yönlü hareket ederek %7.3 yükselişle 8,7444 puandan haftayı kapatmayı başardı. Omuz baş omuz formasyonunu kıran endeks, Mart ayından sonra en iyi performansını sergilerken, geçtiğimiz dört haftalık kayıplarının hepsini yeniden kazandı. Avrupa borsalarında da ABD de açıklanan bilançoların yarattığı olumlu seyir hakim olurken, FTSE Eurofirst 300 endeksi haftayı %6.91 değer artışıyla kapattı. Asya piyasalarında ise ABD borsalarındaki pozitif havanın yanı sıra Çin de açıklanann büyüme verisinin %7.9 ile beklentilerin hafif üzerinde olması, global ekonomideki iyileşme tahminlerini körüklemesiyle yükselişler hakimdi. Nikkei ise haftayı %1.666 değer kazancıyla daha sınırlı bir performans sergiledi. Geçtiğimiz hafta yaşanan aralıksız yükselişlerin ardından bu hafta piyasalar veri olarak daha sakin bir haftayaa giriş yapıyor. Hafta genelinde açıklanacak yeni bilanço rakamlarının yanı sıra öncül göstergeler endeksi, konut satış rakamları piyasalar üzerindee hakim olacaktır. Hafta başında borsalarda ABD'de yaklaşık bir milyon küçük şirkete bankacılık hizmeti veren CIT Group'un bir grup hissedarı tarafından sağlanan kaynakla olası bir iflastan kurtulması haberleri ile yükselişler görülebilecekken, hafta genelinde geçtiğimiz hafta yaşanan sert yükselişlerin ardından kar realizasyonlarıyla endekslerde düzeltme hareketleri izlenebilir. Teknik olarak geçtiğimiz hafta ralli hareketleri izlenen piyasalarda yükselişlerin hafta sonuna doğru sınırlandığı dikkat çekmektedir. Bu durum düzeltme hareketleri ihtimalini güçlendirirken, teknik olarak ilk aşamada 8,,600 seviyesi dikkat çekmektedir. Bu seviyenin altındaki hareketlerde ise 8,400 ile 8,200 seviyesi hedef destek seviyeleri olabilir. Diğer yandan, geçtiğimiz haftaki yükselişlerle omuz baş omuz formasyonunun bozulduğuu izlenirken, bu durum yukarı yönlü hareketleri destekleyebilir. Dow Jones unn hafta başında da yukarı yönlü seyrinee devam etmesi mümkün olmakla birlikte teknik olarak bu durum için 8,875 seviyesi ilk aşamada test edilecektir. Endeksin bu seviyeyi kırması durumunda 9,0000 psikolojik direncine kadar yükselişler görülebilir. 55 günlük eksponential hareketli ortalamanın gösterdiği 9,200 seviyesi ise güçlü bir direnç görünümündedir. Geçtiğimiz hafta 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi satış ağırlıklı bir hafta geçirdi Geçtiğimiz hafta 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi yukarı yönlü hareket etti. Olumlu bilanço sonuçları getirinin yukarı yönlü hareketine destek verirken, finans sektörü ile ilgili olumlu beklentiler piyasaları yukarıda tutmayı başardı. ABD de açıklanan enflasyon rakamlarının beklentilerin üzerinde açıklanması 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisininn yukarı yönlü hareketine destek verdi. Olumlu bilanço sonuçları ile yatırımcıların tahvil piyasasından çıkarak hisse senedi piyasasına geçiş yaptığı görüldü. ABD de açıklanan imalat rakamlarının ve FED toplantı tutanaklarının daralmanın yavaşladığına işaret etmesi yatırımcıların endişelerini ü17 yatıştırırken, 10 yıllık ABD Hazine tahviline satış baskısını hızlandırdı. En sorunlu olduğu düşünülen Bank of America ve Citi nin bilanço rakamlarının beklenenden iyi gelmesinin piyasaları çok olumlu etkilerken, 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisinde sert yükselişler görüldü. 10 yıllık ABD Hazine tahvilinde satış ağırlıklı bir hafta yaşanmasına karşın, bir miktar tepki alımlarının da etkili olduğu söylenebilir. Alımların kısa sürmesinde yatırımcıların olumlu bilanço sonuçlarına odaklanmalarının etkisinin olduğu görüldü. Uluslararası piyasalarda risk iştahının çok yüksek olması geçtiğimiz hafta satıcılı bir seyrin yaşanmasına neden olurken, 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi %3.659 seviyesine kadar yükseldi. Yatırımcıların artan risk iştahı ile birlikte 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi haftalık bazda %10.43 oranındaa yükselerek haftayı %3.652 seviyesindenn tamamladı. Bu haftaya da satıcılı bir seyir ile başlayan 10 yıllık ABD Hazine tahvili %3.73 direncini kırmayı başaramadı. Bu seviyeden tekrar aşağı döndüğü görüldü. Yatırımcıların olumluu bilanço sonuçlarına odaklanması ile yükseliş tendine giren getirinin bu hafta gelecek tepki alımları ile aşağı yönlü hareket etmesi beklenebilir. Hisse senedi piyasası ile tahvil bono piyasasınınn biribirinin ikamesi şeklinde hareket ettiği dikkate alındığında, bu hafta hisse senedi piyasasında yaşanacak kar realizasyonları ile birlikte yatırımcıların tahvil piyasasına geçiş yapacağını söyleyebiliriz. 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisinin aşağı yönlü hareketlerinde %3.61 seviyesi önemli bir destek görünümündedir. Bu destek seviyesinin kararlı bir şekilde kırılması durumunda %3.53 ve %3.45 seviyelerine kadar bir gerilemee görülebilir. Diğer yandan bu hafta Morgan Stanley başta olmak üzere açıklanacak bilançoların olumlu olması ve makroekonomik verilerin de olumlu bir tablo çizmesi ile ekonominin toparlanmayaa başladığı yönündeki fikirlerin destek bulması satıcılı seyri destekleyecektir. 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisinin yukarı yönlü hareketleri için %3.73 seviyesi önemli bir direnç olma özelliğini korumaktadır. Yukarı yönlü hareketin hızlanması durumunda %3.78 ve %3.90 seviyeleri yeni direnç seviyeleri olarak verilebilir. Petrol fiyatlarındaa yükseliş trendi yakalandı. Geçtiğimiz haftaya dolar/varil seviyesinde başlayan ham petrol fiyatlarında genel olarak yükseliş trendi hakimdi. Risk iştahının artması ile birlikte kritik dirençlerini geçen petrol fiyatları haftalık bazda %6.18 değer kazandı. Hafta içinde en yüksek dolar/varil görülürken, en düşük dolar/varil test edildi. Haftanın ilk işlem gününde petrol fiyatlarında ekonominin görünümü hakkındaki endişeler ile kazanımlar sınırlanmaya devam etti ve petrol fiyatlarında düşüş yaşandı. İlerleyen günlerde ABD ham petrol ve yakıt stoklarının azaldığını gösteren olumlu verilerden destek bulan petrol fiyatları ekonominin görünümü hakkındaki endişelerin sınırlaması ile hafif düştü. Hafta ortalarında ise yükseliş trendi başladı. Hafta ortalarına doğru ticari ham petrol stok verilerinin geçtiğimiz hafta beklentilerden daha fazla, 2.8 milyon varil düştüğüne dair haberle %3 civarında arttı. Hafta ü18 sonuna doğru ABD de açıklanan bilançoların iyi gelmesi ve dünyanın en büyük ikinci enerji tüketen ülkesi olan Çin in büyümesi ile ilgili raporun olumlu etki yaratması ile petrol fiyatları yükselişine devam etti. Haftanın son işlem gününde ham petrol fiyatları, ABD de Cuma günü açıklanan ev başlangıçları ve inşaat izinlerinin beklentilerden fazla artmasının ekonomik toparlanmanın bir göstergesi olması ile yükseldi ve haftayı dolar/varil seviyesinde sonlandırdı. Hisse senetleri piyasasındaki rallinin ve zayıflayan doların da petrol fiyatlarının yukarı yönlü hareketini desteklediğini görüyoruz. Petrol fiyatları dolar/varil seviyesinin altına inerse OPEC in Eylül deki toplantısında arzda kesintiye gidileceği kararının alınacağı söylenmektedir. Petrol fiyatları bu haftaya ise doların ekonomide iyileşme beklentileriyle zayıflaması ve Asya borsalarındaki yükselişle birlikte dolar/varil seviyelerinde başladı ve yükselmeye devam etmektedir. Çin de rafinerilerin kapasite kullanım oranlarını 16 Temmuz haftasında %85.12 ye çıkardığını görüyoruz. Global hisse senedi piyasalarındaki olumlu hava ve Çin de rafinerilerin kapasite artırmasının petrol fiyatlarının yukarı yönlü hareketinde etkili olduğunu söyleyebiliriz. Bu hafta yine arzın fazla olmasına karşın talebin az oluşu petrol fiyatlarını olumsuz etkilemeye devam ediyor. Bu hafta açıklanacak olan petrol stokları verisi yine yatırımcılar tarafından takip edilecek. Petrol fiyatlarındaki yükselişin sürmesi durumunda yukarı yönlü hareketlerde psikolojik bir seviye olan 65 dolar/varil seviyesi önemli bir direnç görünümündedir. Bu seviyenin kırılması durumunda ise 66.5 dolar/varil seviyesine kadar hareketlenme görülebilir. Bu seviyenin üstünde ise ve 70 dolar/varil seviyesine kadar hareket görülebilir. Kar satışlarının görülmesi durumunda ise önce 50 günlük hareketli ortalama olan dolar/varil sonra da önemli bir seviye olan 60 dolar/varil seviyesine kadar geri çekilmeler mümkün olabilir. Bu seviyenin hafta içinde geçilmesi zor görünmekle birlikte bir sonraki destek seviyesi 58 dolar/varil seviyesi olacaktır. Altın önemli dirençlerini teker teker kırmaya devam ediyor Geçtiğimiz haftaya dolar/ons seviyesinde başlayan altın fiyatları haftalık bazda %2.8 değer kazandı. Hafta boyunca alımlar yaşayan altın, bandında seyretti. Emtia fiyatlarındaki yukarı yönlü hareketin desteklediği altın fiyatlarındaki yükseliş, ilerleyen günlerde açıklanan Euro Bölgesi sanayi üretimi ve Almanya ZEW endeksi verilerinin beklentilerin altında kalması sonucu büyümeye yönelik endişeleri tetiklerken güvenli bir araç olan altına olan talebi artırması ile devam etti. Hafta ortalarında ise ABD tüketici fiyat endeksinin canlandırdığı enflasyon endişelerinin ardından yükselişini sürdürdü. Hafta sonuna doğru ise yatırımcıların riskten kaçınmasına ve doların değer kazanmasına sebep olan zayıf imalat verilerinin ardından değer kaybetmesinin ardından yatay seyrederek dolar/ons seviyesinde haftayı sonlandırdı. ABD de şirket karlılıklarının beklentilerden daha olumlu açıklanması emtia fiyatlarının yükselmesine ve risk iştahının artmasıyla birlikte enflasyon beklentilerinin belirginleşmesi altının yükselmesine neden olmaktadır. Euronun dolar karşısında güçlenmesinin, fiziki alımların düşüklüğünün ve yüksek petrol fiyatlarının altın fiyatlarının yukarı yönlü hareketlerini desteklediğini görüyoruz. Bu haftaya dolar/ons seviyesinde başlayan altın fiyatlarındaki ani yükselişler dikkat çekmektedir. Altın fiyatlarının özellikle Asya daki güçlü alımların etkisiyle yükseldiğini ve 950 dolar/ons direncini geçtiğini görüyoruz. Şu sıralarda haftanın açılış seviyesine göre %1.67 değer kazanmış görünen altında yukarı yönlü hareketlerin devamı durumunda önce 955 daha sonra da önemli bir seviye olan 960 dolar/ons seviyesi test edilebilir. Bu seviyelerin de kırılması durumunda ise 980 dolar/ons seviyesine kadar hareketlenme görülebilir. Hedef seviye ise yine 1000 dolar/ons seviyesi olarak karşımıza çıkmaktadır. Altın fiyatlarında yön belirlemek için yatırımcılar yine altın fiyatlarıyla negatif korelasyonu yüksek olan döviz piyasalarını takip etmektedir. Kısa vadede doların güçlenmesi de altın fiyatlarını ters yönlü etkilediğinden aşağı yönlü hareketler devam edebilir. Kar satışlarının gelmesi durumunda ise önce 950 dolar/ons seviyesi test edilebilir. Bu seviyenin altına inilmesi durumunda ise önce kritik bir seviye olan 940 dolar/ons daha sonra da 920 dolar/ons seviyesine doğru hareketlenme görülebilir. HAFTANIN GÜNDEMİ (20 27 Temmuz 2009) Türkiye... Dış piyasalarda yaşanan olumlu hava yurt içi piyasalarda da kendini hissettirirken, IMKB 100 Endeksi haftayı yükselişle tamamladı. Yurt içi piyasalar ise TCMB nin 50 baz puanlık faiz indirim kararının dışında veri açısından sakin bir haftayı geride bıraktı. Bu hafta da piyasalarda IMF anlaşmasıyla ilgili gelişmeler ve ikinci çeyrek bilanço sonuçlarına yönelik beklentiler ön planda kalmaya devam ederken, hafta boyunca vergi artırımına yönelik kararlar IMF ye yönelik beklentilerin olumlu yönde daha da güçlenmesinde etkili olmaktadır. Veri açısından ise yurt içi piyasalarda bu hafta da sakin bir seyir etkili olacaktır. Daha göster
Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü. 19 Ekim 2009
T. VAKIFLAR BANKASI T.A.O. HAZİNE BAŞKANLIĞI EKONOMİK ARAŞTIRMALAR MÜDÜRLÜĞÜ HAFTALIK GÖRÜNÜM 19 26 Ekim 2009 YURTİÇİNDE GEÇEN HAFTA Cari işlemler hesabı, Ağustos ayında 127 milyon dolar fazla verdi. Alt Detaylı Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü. 06 Temmuz 2009
HAFTALIK GÖRÜNÜM T. VAKIFLAR BANKASI T.A.O. HAZİNE BAŞKANLIĞI EKONOMİK ARAŞTIRMALAR MÜDÜRLÜĞÜ 06 13 Temmuz 2009 YURTİÇİNDE GEÇEN HAFTA Küresel krizin etkisiyle 2008 in son çeyreğinde %6.2 küçülen Türkiye Detaylı Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü. 12 Ocak 2009
T. VAKIFLAR BANKASI T.A.O. HAZİNE BAŞKANLIĞI EKONOMİK ARAŞTIRMALAR MÜDÜRLÜĞÜ HAFTALIK GÖRÜNÜM 12-16 Ocak 2009 YURTİÇİNDE GEÇEN HAFTA Sanayi Üretimi Kasım da %13.9 düştü... TCMB: Gelecek dönemde enflasyonun Detaylı Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü. 09 Mart 2009
T. VAKIFLAR BANKASI T.A.O. HAZİNE BAŞKANLIĞI EKONOMİK ARAŞTIRMALAR MÜDÜRLÜĞÜ HAFTALIK GÖRÜNÜM 09-13 Mart 2009 YURTİÇİNDE GEÇEN HAFTA Tüketici fiyatlarında beklenmedik düşüş görüldü... Türkiye İstatistik Detaylı VakıfBank. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar. Haftalık Finans Raporu. 19 26 Temmuz
Haftalık Finans Raporu VakıfBank Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar 19 26 Temmuz Geçen hafta ABD'de açıklanan yoğun veri takvimi hayal kırıklığı yaratırken, Avrupa daki tahvil ihalelerine odaklanan piyasaların Detaylı olarak katkısı (TÜFE ye Ev eşyası (TÜFE ye katkısı: yükselişe enflasyonda grubun artışı Manşet çekirdek dikkati görülen içinde ettiği bulunan, bu 0.
T. VAKIFLAR BANKASI T.A.O. EKONOMİK ARAŞTIRMALAR MÜDÜRLÜĞÜ HAFTALIK GÖRÜNÜM 08 15 Şubat 2010 8 Şubat 2010 TÜFE Ocak ayında yıllık bazda %8.20 ye yükseldi... Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) verilerinee Detaylı Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü. 15 Aralık 2008
T. VAKIFLAR BANKASI T.A.O. HAZİNE BAŞKANLIĞI EKONOMİK ARAŞTIRMALAR MÜDÜRLÜĞÜ HAFTALIK GÖRÜNÜM 15 19 Aralık 2008 YURTİÇİNDE GEÇEN HAFTA Türkiye ekonomisi üçüncü çeyrekte %0.5 büyüdü... İşsizlik oranı Eylül Detaylı VakıfBank. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar. Haftalık Finans Raporu. 14 21 Haziran
Haftalık Finans Raporu VakıfBank 14 21 Haziran Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Geçtiğimiz haftaya olumsuz ABD tarım dışı istihdam rakamlarının gölgesinde başlayan piyasalar, Macaristan haberlerinin de Detaylı VakıfBank. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar. Aylık Rapor. Şubat 2011 İÇİNDEKİLER. Yurtiçi Ekonomi Raporu. Uluslararası Ekonomi Raporu
VakıfBank Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Aylık Rapor Şubat 11 İÇİNDEKİLER Yurtiçi Ekonomi Raporu Dış Borç Stoku Risk Unsuru Olabilir mi? Türkiye ekonomisinin krizle kesintiye uğrasa da gösterdiği istikrarlı Detaylı HAZİRAN - 2014 HAZİRAN 2014- AYLIK RAPOR GCM MENKUL KIYMETLER A.Ş. ARAŞTIRMA VE ANALİZ DEPARTMANI
HAZİRAN - 2014 HAZİRAN 2014- AYLIK RAPOR GCM MENKUL KIYMETLER A.Ş. ARAŞTIRMA VE ANALİZ DEPARTMANI 1 İçindekiler Sayfa Giriş 2 Mayıs Ayı Özeti 3-4 Haziran ayında öne çıkan makro-ekonomik gelişmeler 5-6 Detaylı TÜRKİYE KALKINMA BANKASI A.Ş.
TÜRKİYE KALKINMA BANKASI A.Ş. EKONOMİK GELİŞMELER ÖZET DEĞERLENDİRME RAPORU HAZIRLAYANLAR Mustafa ŞİMŞEK Fulya BAYRAKTAR Faruk SEKMEN EKONOMİK VE SOSYAL ARAŞTIRMALAR MÜDÜRLÜĞÜ Ocak 2011 2011 yılı Ocak Detaylı TÜRKİYE KALKINMA BANKASI A.Ş.
TÜRKİYE KALKINMA BANKASI A.Ş. EKONOMİK GELİŞMELER ÖZET DEĞERLENDİRME RAPORU NİSAN 2010/II HAZIRLAYANLAR Mustafa ŞİMŞEK Fulya BAYRAKTAR Faruk SEKMEN EKONOMİK VE SOSYAL ARAŞTIRMALAR MÜDÜRLÜĞÜ Nisan 2010 Detaylı VakıfBank. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar. Aylık Rapor. Nisan 2010 İÇİNDEKİLER. Yurt içi Ekonomi Raporu. Uluslararası Ekonomi Raporu.
VakıfBank Aylık Rapor Nisan 21 İÇİNDEKİLER Yurt içi Ekonomi Raporu 21 Mart ayında çekirdek enflasyondaki sert yükseliş dikkat çekmektedir Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) verilerine göre, Mart ayında Tüketici Detaylı TEMMUZ 2014- AYLIK RAPOR
TEMMUZ 2014- AYLIK RAPOR GCM MENKUL KIYMETLER A.Ş. ARAŞTIRMA VE ANALİZ DEPARTMANI 1 İçindekiler Sayfa Giriş 2 Haziran Ayı Özeti 3-4 Temmuz ayında öne çıkan makro-ekonomik gelişmeler 5-7 Ekonomik Takvim Detaylı AĞUSTOS 2014- AYLIK RAPOR
AĞUSTOS 2014- AYLIK RAPOR GCM MENKUL KIYMETLER A.Ş. ARAŞTIRMA VE ANALİZ DEPARTMANI 1 Giriş Sayfa İçindekiler 2 Temmuz Ayı Özeti 3-4 Ağustos ayında öne çıkan makro-ekonomik gelişmeler 5-6 Ekonomik Takvim Detaylı TÜRKİYE KALKINMA BANKASI A.Ş.
TÜRKİYE KALKINMA BANKASI A.Ş. EKONOMİK GELİŞMELER ÖZET DEĞERLENDİRME RAPORU HAZIRLAYANLAR Mustafa ŞİMŞEK Fulya BAYRAKTAR Faruk SEKMEN EKONOMİK VE SOSYAL ARAŞTIRMALAR MÜDÜRLÜĞÜ Kasım 2010 2010 yılı Kasım Detaylı AYLIK BÜLTEN Trade Zamanı MAYIS 2011 Yıl:5 Sayı:54
AYLIK BÜLTEN Trade Zamanı MAYIS 2011 Yıl:5 Sayı:54 İÇİNDEKİLER BAKIŞ AÇISI.. 1 TRADE ZAMANI 1 EMTİALARIN PERFORMANSI 6 GLOBAL PİYASALARDAKİ GERÇEKLEŞMELER 10 DÜNYA BORSALARININ 2011 YILI PERFORMANSI 10 Detaylı AYLIK RAPOR. Ağustos 2012. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul
AYLIK RAPOR Ağustos 212 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul İÇİNDEKİLER Haziran ayında dış ticaret açığı 7.2 milyar dolar ile beklentilerin altında geldi Haziran ayında dış ticaret açığı Detaylı VakıfBank. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar. Aylık Rapor. Nisan 2012 İÇİNDEKİLER
VakıfBank Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Aylık Rapor Nisan 212 İÇİNDEKİLER Türkiye de Tasarruflar: Tarihsel Seyir, Mevcut Görünüm Ve Politika Önerileri Bir ülkenin ekonomik kalkınma ve büyümesi hiç kuşkusuz Detaylı 2015 Mart ayı Beklenti Raporu. 2015 Mart Ayı Beklenti Raporu
2015 Mart Ayı Beklenti Raporu 1 Değerli Yatırımcılar, 2015 yılının ilk iki ayında finansal varlıkların çok sert hareketlere maruz kaldığını gördük. Makro-ekonomik gelişmelerin piyasalar üzerindeki etkileri Detaylı 2015 Mayıs Ayı Beklenti Raporu
TEMEL ANALİZ Değerli Yatırımcılar, 2015 yılının her ayı finansal varlıklar açısından epeyce hareketli geçmektedir. Makro-ekonomik gelişmelerin varlıklar üzerindeki etkileri, mevcut fiyatlamaların daha Detaylı 2015 II. ÇEYREK STRATEJİ RAPORU
STRATEJİ RAPORU İÇİNDEKİLER SAYFA NO YÖNETİCİ ÖZETİ 2 KÜRESEL GÖRÜNÜM 3 TÜRKİYE EKONOMİSİ 7 VARLIK YÖNETİM MODELİ 13 HİSSE SENEDİ 14 SABİT GETİRİLİ YATIRIMLAR 16 KIYMETLİ MADENLER 17 DÖVİZ SEPETİ 17 BMD Detaylı 2015 Şubat ayı Beklenti Raporu. 2015 Şubat Ayı Beklenti Raporu
2015 Şubat Ayı Beklenti Raporu 1 Değerli Yatırımcılar, 2015 yılının ilk ayında finansal varlıkların çok sert hareketlere maruz kaldığını gördük. Makro-ekonomik gelişmelerin piyasalar üzerindeki etkileri Detaylı 13 Nisan- 17 Nisan 2015
GLOBAL PİYASALARDA GEÇTİĞİMİZ HAFTANIN ÖZETİ VE GELECEK HAFTA... Global piyasalarda geçtiğimiz hafta birbirinden önemli gelişmeler yaşandı. ABD tarafında, Çarşamba akşamı FOMC tutanakları açıklandı. Dolar Detaylı 14 Temmuz - 18 Temmuz 2014
GLOBAL PİYASALARDA HAFTANIN ÖZETİ VE GELECEK HAFTA Global piyasalarda geçtiğimiz hafta Portekiz'in en büyük bankası Banco Espirito Santo krizi yaşandı. Portekiz'in en büyük bankası Banco Espirito Santo'nun Detaylı AYLIK BÜLTEN NASIL BAKMAK İSTERSEN!!! TEMMUZ
AYLIK BÜLTEN NASIL BAKMAK İSTERSEN!!! TEMMUZ 2013 Yıl:7 Sayı:80 HAZIRLAYANLAR Mehmet Baki ATILAL Araştırma, Bölüm Başkanı m.baki@turkishyatirim.com 0 (212) 315 10 71 Başak ERÇEVİK Araştırma, Uzman b.ercevik@turkishyatirim.com Detaylı Salı günü, İngiltere enflasyonu açıklanacak, %2.1 ile değişiklik beklenmemekte, GBPUSD ye hareket getirebilir.
PİYASALARDA HAFTANIN ÖZETİ VE GELECEK HAFTA Global piyasalarda bu hafta da veri akışlarına dayalı oluşan hareketlerin görüldüğü kısmen dalgalı bir seyir vardı. Bu haftanın şüphesiz en önemli olayı Tarımdışı Detaylı VakıfBank. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar. Aylık Rapor. Mayıs 2010 İÇİNDEKİLER. Yurt içi Ekonomi Raporu. Uluslararası Ekonomi Raporu.
VakıfBank Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Aylık Rapor Mayıs 21 İÇİNDEKİLER Yurt içi Ekonomi Raporu TCMB 21 yılı ikinci enflasyon raporu yayınlandı. Raporda bir önceki enflasyon raporuna kıyasla enflasyon Detaylı 2009/4. ÇEYREK FON BÜLTENİ
2009/4. ÇEYREK FON BÜLTENİ İçindekiler Piyasalara Genel Bakış... 3 Yapı ve Kredi Bankası A.Ş. B Tipi Likit Fon (YFBL1)... 4 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. B Tipi Likit Fon (YFBL2)... 5 Yapı ve Detaylı Ekim 2013 No:133. İçindekiler: ING Bank A.Ş. Ekonomik Araştırmalar Grubu. Özet Değerlendirme İzlenecek Önemli Gelişmeler
İçindekiler: 1 2 2 3 4 5 6 7 8 8 9 10 15 16 ING Bank A.Ş. Ekonomik Araştırmalar Grubu Adres: Özet Değerlendirme İzlenecek Önemli Gelişmeler Türkiye Ekonomisi ve Piyasalar Enflasyon Sanayi Üretimi Dış Ticaret Detaylı 2016 © DocPlayer.biz.tr Gizlilik Politikası | Hizmet koşulları | Geri bildirim