"Küresel risk iştahının azalmasıyla VIX son bir ayda %100’den fazla
yükselerek 25’e ulaştı. Böylece küresel hisse senetleri piyasaları
ABD’de teknoloji hisselerinin öncülüğünde ciddi satışlarla
karşılaştı. Bugün TCMB PPK toplantısının ardından faiz kararını
açıklayacak. TCMB’nin faizleri %24’te sabit tutması bekleniyor. TL
faiz kararı öncesinde gelişmekte olan piyasaların para
birimlerinden negatif ayrışıyor. Bugün ayrıca Almanya Ekonomi
Bakanı Türkiye’ye ziyaret edecek ve Maliye Bakanı ile görüşecek.
BIST’te satıcılı bir açılış bekliyoruz.
EREGL: Erdemir’in 3Ç18’de 7,326mn TL satış geliri, 2,325mn TL
FAVÖK ve 1,455mn TL net kar açıklamasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi
ise 7,342mn TL satış geliri, 2,291mn TL FAVÖK ve 1,493mn TL net kar
seviyesindedir. 3Ç18’de yıllık bazda %10’luk hacim düşüşü öngörüyor
olmamıza ragmen fiyat maliyet makasındaki cazip seviyeler ve gelir
tablosuna gecikmeli etkisi sebebiyle ton başına FAVÖK performansının
$206/ton seviyesinde güçlü kalmasını bekliyoruz (3Ç17: $143/ton).
FROTO: Ford Otosan’ın net karını %13 oranında arttırarak 3Ç18’de
392mn TL net kar elde etmesini bekliyoruz. 3Ç18'de FROTO’nun yurtiçi
perakende satışları %52 oranında daralırken, ihracat hacmi ise %22
oranında yükselmiştir. Yurtiçi pazarda yapılan fiyat artışları ve
zayıf TL’nin ihracat gelirlerini olumlu etkilemesi neticesinde
şirketin satış gelirlerinin %43 oranında artmasını bekliyoruz.
Şirketin FAVÖK marjının ise, yurtiçi satışlardaki sert gerilemenin
neticesinde, bir önceki yılın aynı dönemine göre bir miktar daralarak
%8.8'e gerilemesini bekliyoruz. FAVÖK’ün %41 oranında artarak 691mn
TL’ye ulaşacağını düşünüyoruz.
GARAN: Akbank'a benzer şekilde, Garanti'nin net faiz marjında
TÜFE'ye endeksli kağıtların getirisindeki artışla çeyreksel 27 baz
puan iyileşme öngörüyoruz. Buna karşın TL kredi-mevduat makasında
artan mevduat maliyetleri nedeniyle 120 baz puan daralma olacağını
tahmin ediyoruz. Net risk maliyetinin 186 baz puanlık artışla 417 baz
puana ulaşmasını bekliyoruz. Bu artışta Garanti'nin takipteki döviz
kredileri de güncel kurla değerlemesinin de katkısı olacaktır, fakat
banka bu etkiyi ticari kar altına yazdığı kur farkı geliri ile hedge
ediyor. UFRS9'a göre karşılıkları hesaplarken kullanılan makro
varsayımlarda yapılan revizyonların da risk maliyetini artırttığını
düşünüyoruz. Ticari karının kur farkı gelirleri sayesinde 481 milyon
TL'ye ulaşmasını bekliyoruz. Kredilerin kur farkı etkisi dikkate
alınmadığında küçüleceğini düşünüyoruz.
ISDMR: Isdemir’in 3Ç18’de 4,493mn TL satış geliri, 1,545mn TL
FAVÖK ve 1,131mn TL net kar açıklamasını bekliyoruz. Satış hacminde
beklenen yıllık bazda zayıflığa ragmen güçlü fiyat maliyet makası
sebebiyle operasyonel karlılığın güçlü kalmasını bekliyoruz. 3Ç18 için
beklenen ton başına FAVÖK performansı $208/ton’dur (1H18: $230/ton).
TKFEN: Tekfen Holding’in net karının 3Ç18’de iyileşen operasyonel
performansa ve artan finansal gelirlerin olumlu etkisine bağlı olarak
%163 oranında artarak 344mn TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Tekfen’in
konsolide gelirlerinin 3Ç18’de, özellikle taahhüt segmentindeki %124
oranında büyüme ile, %89 oranında artarak 3,3 milyar TL'ye ulaşmasını
bekliyoruz. Gübre segmentindeki satışların hem fiyat hem de hacim
artışından olumlu etkilenerek %43 oranında büyümesini bekliyoruz.
Konsolide FAVÖK’ün %102 oranında artarak 372mn TL’ye ve FAVÖK marjının
%11.4’e yükselmesini bekliyoruz.. Gayrimenkul segmentinin bu dönemde
net kara negatif etki yapmasını bekliyoruz.
SASA: Sasa 2018’in üçüncü çeyreğinde geçen senenin %260 üzerinde,
geçen çeyreğin ise %36 altında 144mn TL net kar açıkladı. Herhangi bir
piyasa beklentisi bulunmuyordu. FAVÖK özellikle TL’nin Euro ve dolara
karşı ciddi değer kaybının etkisiyle geçen seneye göre %241 büyüyerek
156mn TL’ye ulaştı. 198mn TL’lik kur farkı zararları yatırım
teşvikleriyle ilgili 191mn TL’lik vergi gelirleri ile telafi edildi.
Net borç, yatırım harcamaları ve yükselen işletme sermayesi ihtiyacı
nedeniyle çeyreksel bazda %49 arttı ve 2,23 milyar TL’ye ulaştı. Net
borç/FAVÖK ise 5.4’e çıktı. Çeyreksel bazda %34 FAVÖK büyümesine
rağmen artan kur farkı zararları net karın %36 gerilemesine neden
TCELL: Turkcell 3Ç18’de, piyasa beklentilerinin üzerinde 241mn TL
net kar açıkladı. Net karında yıllık %60 oranında gerileme olsa dahi,
piyasa beklentisi olan 50mn TL zarardan oldukça iyi gelmiştir.
Şirketin satışları %26 oranında artarak 5,85 milyar TL’ye yükselirken
FAVÖK %47 oranında artıp 2,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Hem
satış gelirleri hem de FAVÖK piyasa beklentilerinin üzerinde
gelmiştir. Şirketin gelirlerini bu dönem mobil abonelerdeki büyüme,
abone başına gelirin %18 oranında artması, uluslararası operasyonların
ve tüketici finansman faaliyetlerinin olumlu katkısı desteklemiştir.
Artan gelirlere rağmen Turkcell’in faaliyet giderlerindeki %7
oranındaki gerileme karlılığı olumlu etkilemiştir. Turkcell 2018 yılı
için gelir büyümesi beklentisini %16-18’den %20-22’ye yükseltirken
FAVÖK marjı beklentisini de %37-40’tan %39-41’e yükseltmiştir. 2018
tahminimize göre 3,7x FD/FAVÖK çarpanı işle işlem gören Turkcell için
Piyasa Üzerinde Getiri beklentimizi koruyoruz."