«Como esta política foi mantida durante bastante tempo, muitas empresas não aguentaram a perda de competitividade provocada, via preços, pela estabilidade da taxa de câmbio nominal e, via custos, pelo nível elevado das taxas de juro. Os efeitos da política monetária, conjugados com os da recessão da economia europeia entre 1991 e 1993, explicam que a crise da economia portuguesa tenha sido mais profunda e até mais longa do que a da economia europeia, não obstante o contributo dos fundos estruturais comunitários», acrescenta o relatório mensal da SAER. Sobre a criação da UEM, possivelmente em 1997 ou, o mais tardar, em 1999, a análise da SAER admite a possibilidade de um confronto «entre uma concepção restritiva e rigorosa da União Monetária, representada pela Alemanha, e uma concepção mais abrangente e baseada nas tendências de evolução dos critérios, representada pela Espanha. Esse confronto poderá vir a ser arbitrado pela França -- que parece algo dividida entre a vontade de manter as boas relações com a Alemanha e o desejo de privilegiar um pouco as aspirações dos países do Sul para reequilibrar uma UE demasiado pendida para o Norte».