什么是可转债？可转债适合普通人投资吗？
一、什么是可转债 二、可转债为什么会被炒作 三、可转债是怎么赚钱的 四、可转债的风险 五、怎么投资可转债 1、二级市场买卖可转债 2、购买可转债基金 3、可转债打新  ------华丽丽的分割线，下面正文----------------  股市萎靡不振，可转债前段时间成了游资割韭菜的乐园。 不少韭菜惨被收割，一天甚至能亏一套房子。 但镰刀落下之前，可转债市场可谓风光无两。 10月22日，在百亿资金推动下，正元转债一天上涨176%。 爆炒后，等待正元转债的是一地鸡毛。 10月23日以来，正元转债价格从最高的359跌到169，跌了53%。 更刺激的是银河转债。 10月23日，银河转债在23分钟内涨了114%，然后又用了一个下午把涨幅吐回去，收盘还跌了4%。 “天地板”、“20CM”这些曾经最能代表A股炒作的热词，彻底被可转债秒杀。  简单点来说，可转债就是一种可以转换成股票的债券。 理解可转债先理解几个重要概念。 面值：可转债面值100元。 利率：可转债利率比较低，平均下来每年约2%，低于国债利率。 转股价格：可转债转化成股票的折算价。 比如，转股价是20元，那一张100元面值的可转债能转换成5股对应公司的股票。 需要说明的是，转股价格在可转债发行时就已明确，是一个确定的价格。 既可以稳稳地收利息，又可以转成股票赚股票上涨的高收益，可转债兼具股票的进攻性和债券的防守性。 所以，市场上一直说可转债是“上不封顶，下有保底”。  上不封顶，是指股票价格上涨将带动可转债价格一起涨。 比如，A公司在股价100元时，发行了一张面值100元、转股价格也是100元的可转债。 当A公司股票价格涨到120元时，可转债价格也会涨到120元。 如果涨不到120元，比如只涨到115元，聪明的投资者（比如二狗）就会用债转股的方法进行资金套利。 当前，市场上价格最高的可转债是英科转债。 年初以来，英科医疗股价从10元起步，涨到115元，涨了11.5倍。 英科转债也从115元涨到1104元，涨了9.6倍。 下有保底，是指可转债价格有一个潜在最低价。 首先，可转债是一张债券，面值100元。持有到期，上市公司就会付你100元。 理论上，只要上市公司不存在违约风险，可转债价格不会低于100元太多。否则必将引起资金的大规模套利，带动可转债价格回升到100元附近。 其次，就算股票价格大幅下跌，可转债价格也不会跌很多。 还以二狗买A公司可转债为例。 套利成功后，二狗对A公司好感大增，持续关注着A公司的表现。 不久，熊市来了。A公司股价跌回了100元，可转债价格也跌回了100元。 这时，二狗出手了。以100元的价格买了一张A公司的可转债。 但二狗没抄到底部。A公司股价继续跌，跌到了50元。 二狗买的可转债会跌到多少元呢？ 50元？显然不可能。 只要A公司不跑路，这张面值100元的债券持有到期肯定能拿回100元。如果可转债价格真跌到50元，那潜在回报是100%。 事实上，如果A公司收盘价连续30个交易日低于70元，二狗就可以要求A公司回购这批可转债了。 回购价是多少呢？100元 + 相应利息。 二狗全身而退，比买股票腰斩的那些人不知道幸运多少。  可转债的炒作有多火爆呢？ 可转债市场平时成交量也就200亿元，规模不大。 在游资炒作下，成交量放大到2000亿元。而那几天沪市的成交量也就2500亿元。 可转债吸引游资炒作，一是A股旱的旱死、涝的涝死，个股已经缺乏炒作空间。 二是可转债的交易机制天然适合游资炒作。 股票实行的是T+1交易机制。今天买，明天才能卖。 可转债实行T+0交易机制。上一秒买，下一秒就可以卖。 游资炒作讲究的是资金效率。在可转债中一天进出5个来回，就相当于炒了一周的股票了。 A股实行±10%涨跌幅限制，创业板虽然被放开，但涨跌幅仍被限制在±20%。 可转债没有涨跌幅限制，正元转债一天就能涨176%。 暴涨暴跌，可转债市场天生适合炒作。 所以，为了抑制这波可转债炒作热潮，交易所急忙出台政策。 可转债涨跌幅首次超过30%时，将停牌至14：57。 此后，可转债理论上不设涨跌幅限制，但涨幅实际上已经被限制在±30%以内了。 买卖可转债不收印花税，股票卖出则收取0.1%的印花税。 交易佣金方面，网叔沪市可转债交易佣金是百万分之五，深市是十万分之八。股票交易佣金则是万分之一点五。 小资金对交易成本可能没那么敏感。换成大资金则不同。 如果操盘10个亿，买卖一次，股票成本是印花税100万、佣金3万，一共103万。 交易沪市可转债，成本是1万。 交易深市可转债，成本是16万。 单边交易机制是炒作盛行的核心原因。 A股缺乏做空机制，炒作横行。 可转债也不例外，只能买多，不能卖空，这为游资炒作可转债创造了条件。 上市公司虽然可以通过强制赎回可转债，间接做空，抑制可转债炒作。 但强制赎回需要可转债发行6个月之后，且股价超过转股价30%。 这次游资炒作可转债明显就是针对这个漏洞来的。 以正元转债为例。 上市公司想要强制赎回正元转债，需要正元智慧股价超过20.03元，但正元智慧实际股价是17.78元，上市公司无法强制赎回。 所以，游资才这么肆无忌惮。  可转债的赚钱方式，上文穿插在其他内容中已经写过，这里再提炼下。 作为债券，可转债利率虽然不高，年均约仅2%，低于国债利率。 但苍蝇腿也是肉。 由于转股价格固定，正股价格上涨会带动可转债价格上涨。 二狗可转债套利的故事可以再回顾下。 A公司在股价100元时，发行了一张面值100元、转股价格也是100元的可转债。 当A公司股票价格涨到120元时，可转债价格也会涨到120元。 如果涨不到120元，比如只涨到115元，聪明的投资者（比如二狗）就会用债转股的方法进行资金套利。 回售制度的存在，主要是保障可转债的利息收入，也即可转债的保底收益。 当股票价格连续30个交易日低于转股价70%时，投资者能以100元面值+当期利息的代价，将可转债回售给上市公司。  可转债虽然有回售制度保证最低收益，但仍然不是无风险的。 这个风险就是上市公司破产风险，也就是底层资产风险。 一旦破产，上市公司就要进入破产清算程序。 在破产清算程序上，可转债的清偿顺序在一般债券后面。 也就是，企业剩余资产先偿还一般债券的债务，再偿还可转债的债务。 至于能拿回多少，就看上市公司家底厚不厚了。 市场炒作风险主要指高位买可转债。 第一高：溢价率高。 溢价率=可转债市场价/转股价值 溢价率高就是可转债的市场价远高于转股价值。 以正元转债为例，正元转债转股价格15.41元，正股（正元智慧）价格17.78元。 债转股时，100元的正元转债可以转6.49股正元智慧股票。 正元智慧股价17.78元，6.49股的价值是115.38元。 也就是说，当正元智慧的股价为17.78元时，1张正元转债的转股价值是115.38元。 正元转债的市场价为180元。180/115.38-1=56.01%。 正元转债的溢价率为56.01%。意思就是正元转债的市场价格比真实价值高56.01%。 价格为什么这么虚高呢？ 炒作呗！ 第二高：价格高。 可转债面值是100元，如果市场价格太高，就很难起到保底收益的作用。 以英科转债为例，英科医疗股价超过13.53元时，上市公司就可以强制赎回。但上市公司一直没这样做。 现在，英科医疗股价涨到114.96元，英科转债价格也涨到1104元。 虽然溢价率为负，但一旦英科医疗股价暴跌，理论上英科转债价格能跌到100元，下跌空间高达91%。 买英科转债和英科医疗基本没区别。 可转债最大的坑就是上市公司强制赎回风险。 上市公司强制赎回价格是100元面值 ＋ 少得可怜的利息。 与可转债市场价相距甚远，一旦被强制赎回，投资者将巨额亏损。 避免巨额亏损的方法就是提前卖出债券或债转股。 但每次强制赎回都有人忘记提前卖出债券或债转股。所以，网叔说强制赎回是投资可转债最大的坑。 以刚刚被强制赎回的东方财富可转债为例。 摘牌前，“东财转2”的市场价是多少呢？193.876元。 一张可转债亏损93.756元。 50万张就是亏损4675万元。 无独有偶。 2019年5月10日，东方财富也赎回过一次可转债。 赎回价是100.16元，市场价是138.588元。 赎回一张，投资者亏损38.428元。 一共有30.6万张可转债没有及时申请债转股，投资者亏损1177万元。 直接说结论，网叔建议可转债还是以打新为主。 一些优秀上市公司的可转债也可以买，但要等到一个较为合适的价格。 二级市场买卖可转债是通过股票账户进行的。买卖之前要先开一个股票账户。 买卖方式和股票一样。 以欧派转债（113543）为例， 进入交易界面，选择买入。 先输入欧债转债简称或代码。 再选择一个合适的价格，比如177.11。 然后输入想买的数量（100的整数倍）。 最后点击买入就可以了。 卖出流程也是一样的。 进入交易界面，选择卖出。 先输入欧债转债简称或代码。 再选择一个合适的价格，比如176.85。 然后输入想卖的数量（100的整数倍）。 最后点击卖出就可以了。 双低是指价格低、溢价率低。 可转债价格最好控制在120元以内，风险偏好大的也要控制在130元以内。 可转债面值是100元，价格越高，回落空间也越大。 比如，前文提到过的英科转债，价格为1104元，潜在下跌空间高达91%。 这种价格，买可转债和买股票承担的风险是一样的。 可转债溢价率=市场价/转股价值。 当溢价率为0时，买可转债和买股票是一样的。 当溢价率大于0，比如30%时，意味着买可转债比买股票要多出30%的成本。 同理，当溢价率小于0，比如-5%时，意味着买可转债比买股票要便宜5%。 被爆炒后，正元转债溢价率高达56.01%。 此时买正元转债就是参与击鼓传花的游戏。 排除炒作因素，可转债价格上涨主要是由正股价格上涨带动的。 出于赚交易利差的目的买可转债就是赚股票价格上涨的钱。 所以，买可转债之前，一定看看这只可转债对应的正股是谁？ 可交换债券和可转债的交易模式一样。 区别在于，可转债是上市公司发行的，可交换债券是上市公司大股东以上市公司股票为抵押发行的债券。 达到转股条件后，可转债是直接转换成上市公司股份，上市公司股本增加。 可交换债，是换股而不是转股，上市公司大股东把股份按照约定价格卖（换）给投资者，上市公司股本不增加。 债券简称上，可交换债后面会带有“EB”（Exchangeable Bond）标志。 以可交换债“17宝武EB”为例： 它的发行主体是宝武钢铁集团。 发行时间是2017年11月。 宝武钢铁集团以持有的28.5亿股宝钢股份（60019.SH）股票为质押发行该可交换债。  换股价是10元。当宝钢股份股价超过10元时，可交换债持有人可将将债券换成包钢股份的股票。换股的对象就是发行可交换债的宝武钢铁集团。 换股期限是债券发行完成后的12个月后，也就是2018年11月。 比较惨的是，债券发行后，也就2018年2月份，包钢股份股价超过10元，但当时不能换股。 现在，“17宝武EB”就要被兑付了。 兑付价103元，算上每年1%的利息，宝武钢铁集团以2%的年利率占用了投资者150亿元3年。 说这些是为了让大家理解可交换债，而不是说可交换债的风险在于收益低。 可交换债真正的风险在于，它是上市公司大股东发行的，本质是股权质押融资。 上市公司大股东通常是实际控制人控制的投资公司，没啥具体业务，就是代持上市公司股份。 上市公司股份容易暴涨暴跌，上市公司的净资产却不咋会暴涨暴跌。 所以，上市公司大股东的信用一般弱于上市公司。  还以“17宝武EB”为例。 2017年11月来，宝钢股份股价跌了27%。 这意味着，“17宝武EB”的抵押资产缩水了45%。 还好宝武钢铁是央企，宝钢股份股价跌幅也不是很大。 如果是民企，再加上股价大幅下跌，估计大股东就不要这部分股份了。 等待投资者的只有一首凉凉...... 可转债则不同。 可转债的发行主体是上市公司。 上市公司的资产净值是按照会计原则核算的，不会暴涨暴跌。 2017年底以来，包钢股份净资产从1745亿元增长到1948亿元。 买宝钢股份的可转债显然比买宝武钢铁发行的可交换债风险小得多。 可转债不好买，那买可转债基金总行了吧。 网叔要说的是，买可转债基金更不可取。 在Wind，可转债基金被归类到二级债里面。 网叔筛选了下，基金名字中带有“可转债”的一共45只。 其中成立年限大于3年的一共有13只（合并A、C类份额）。 在这13在可转债基金中，年化收益最高不超过15%，最大回撤却超过了60%。 可转债基金可谓涨得不多，跌得挺狠。 买可转债基金相当于，承担了股票基金的风险，却收获了债券基金的收益。 风险和收益不对称，网叔不建议购买可转债基金。 想获得高收益，去买股票基金。 不想承担高风险，去买债券基金。 网叔最推崇的可转债投资方式还是打新债。 不过，随着打新人数越来越多，可转债打新中签率直线下降，平均中签率已经不足万分之一。  打新债的第一步还是要开一个股票账户。 开户后，以交易软件“同花顺”为例。 交易界面会有明显的“新股/债申购”选项。 点进去，选中当天可以申购的新债。 然后填申购数量，最高可申购10000张，然后点击下方的“一键申购”，打新债就完成了，坐等中签。 申购完成后2个工作日，就会出结果，届时可以在申购界面查看中签结果。 如果中签的话，券商也会短信通知，不用担心错过。  虽然申购了10000张，但实际中签通常是10张，也即1000元。 然后，就是等可转债上市。 一般来说，申购结束后一个月内，可转债就会上市。当然，这是经验得出来的时间，具体上市时间还是要看上市公告。 集思录等一些专门网站会每天都会统计这些信息，很容易查到。 重点来了：新债何时卖出？ 网叔把“何时卖出”这一难题，分解为了2个环节。 环节一、买入环节：买入成本不同。 打新债的买入价是100元，二级市场买可转债的成本则是市场价（通常高于100元）。 环节二、持有环节：持有成本相同。 新债上市后也就变成了老债，后续价格涨跌就受标的股票影响了。 以安20转债为例，首日价格就涨到145，已经是一个比较高的价格了。后面几天虽然最高冲到150元，但向新股那样的连续大涨并不会出现。 再后来涨到179.71的这一波涨幅则是正股价格大涨。期间，安进食品股价涨了38%。 弄明白了这2个环节后，就很容易选择了。 网叔如果打到质地好、不是很高股的股票的新债，网叔可能会持有一段时间。 其他新债，网叔基本会在上市的第一天卖出。 其中一个例外，就是新债确定发行后，正股价格大幅上涨，导致新债溢价率极低，网叔会等溢价率修复后卖出。 不过，这种机会10难得来一次。网叔还没中过这种神签。 最后，送上一份可转债最新交易规则。   ------------ 基金很简单，长期每年赚10%-15%的收益率并不难。 90%的小白玩基金亏钱，根源是不懂，买了好基金拿不住，更别说“追涨杀跌”乱投资了。 为此，网叔精心撰写了下面投资攻略—— 1、养基超级指南：手把手教你玩转基金（附实战截图） 2、基金这样买更赚钱：学会择时，风险降10%，收益多10% 3、基金这样卖更科学：会买是徒弟，会卖才是师傅 4、基金百科：你想了解的基金知识点，都在这篇文章里 1、基金书籍：全网最干货的基金书籍和资料推荐（必读） 2、基金网站工具大全 3、王牌基金30强：我们是怎么筛出中国最牛逼的30个基金的？ 4、最牛基金经理30强：我们又是如何找到最牛逼的基金经理的？  ------------ 网叔：资深投资人，长期创业者。独立，理性，深度思考。热爱钱更在乎良善。闲来聊两句常识，骂几个混蛋，喝两杯小酒。