什么是「市净率（P/B）」，如何根据这一指标来选择与分析股票？
这个问题对于一级市场和二级市场来说，看法很可能是不同的。而且这个问题可能非常有意思 分成几点 这方面我觉得有两篇论文是值得读一下的，一篇是AQR的“value and momentum everywhere”一篇是“decomposing value”好像是芝加哥大学的两位研究者写的。 市净率是衡量价值股的一个依据，无论是Fama,Cliff Asness这对师徒，还是Joseph Gerakos（后面那篇论文的作者）。都看到了市净率与过去5年股票回报率之间的关系 这里可能有点绕，它说的是过去5年回报率的负数，与book value/market value相关。 我们用我A的数据稍微看一下，这里我没用5年因为250天的数据直接就有非常方便 所以这个理论是有道理的，也符合常识，股价涨了市净率高，理论上涨幅和市净率就应该是正相关的。 另外有一个研究关于PB与ROE之间的关系，也可以读一下，我记得好像是HSBC开始做的研究但现在这方面研究已经很多了。随手可以找到 问题就来了，如果我们已知市净率越高股价表现越好，然后股价表现越好市值又会越高。那么树能不能长到天上去呢? 这个问题可以简化为：市净率这个指标，有上下限边际么？他是个均值回归的数据还是个趋势加强的数据？ 直觉肯定会告诉你，这应该是个均值回归的东西，至少他不会小于0（其实如果市场真的可靠并有效的话，1才是他的理论下限）。上限很难直观感受但我觉得它应该是存在一个顶的。 问题进一步演化为，如果市净率存在上下限边际，市净率理论中的顶和底，在现实生活中有可能是什么？ 我感觉， 然后你会发现一个奇妙的现象，这两点在现实世界中都不大可能发生... 我们先看看低市净率的公司是什么？ 这并不只是我们国家的现象，很多时候全球都是这样，低市净率的公司，没法并购重组。。。。 我们再看看高市净率的公司是哪些行业 加上几个，苹果市净率13左右，亚马逊20，Facebook 5,，特斯拉20，国内这几个行业的代表有茅台，中国国旅，恒瑞医药等等 这些公司，出于各种原因也很难被反垄断法限制。国外的苹果，亚马逊，甚至特斯拉都开始加大对于新领域的投入，因为这是维持他们高PB的不二法门。前文中介绍了高PB需要高ROE，提高ROE要么需要提高杠杆率（这很难），要么提高利润率（这涉及垄断而且也不容易），要么提高周转率（科技改变生活）。 国内这方面，现金牛公司去投资高科技的潮流依然不流行，大家很多就放在账上趴着.....前几年库卡的收购我本来以为会带动一个风潮，结果也不如人意。 所以对于一个一级市场的投资者来说，假定摆在桌面上有10份teaser，pb可能是越低越好，因为这样风险相对较低。而对于一个二级市场的投资者来说，低pb的行业不一定代表低风险，未来它的涨幅可能也不达预期。 这里面的差距在于，一级市场里面大家就是在干并购重组，低pb一般是行业过度竞争出了问题，然后解决了说不定就是好机会。二级市场里面，举个例子说，现在四大行市净率都小于1，哪个私募大哥敢出手私有化一个，提高一下效率？ 那么当前的机会是什么呢？ 我觉得经济增速放缓之后，并购重组肯定是会发生的，时间问题而已。而发生了并购重组的行业，他的ROE，PB和股价都会增加，它的点会往右上角移动 难点在于，将来到底是民企更多的行业并购重组更多，还是国企更多的行业并购重组更多？ 我自己倾向于觉得，民企更多的行业会发生更多兼并重组。做大做强国企在一个高波动率的世界里面可能是阻力更小的方向