越南市场值得投资吗？
这个问题其实是一个经济全球化中欠发展国家的发展选择问题，工业化进程不同，资本原始积累状况不同，在全球化中的定位和选择也就有差异。基本的趋势是，资本和技术在寻找廉价劳动力的过程，都知道廉价劳动力是一座大金山，但也要注意，人口并不等于劳动力，平均受教育水平，政府的对外政策，初始工业化水平都是要考虑的指标。欠发展国家一般选择很少，要么在全球化中扮演能源矿产供应的角色，这也非常依赖资源的储藏，要么承接中低端产业转移，扮演廉价劳动力挖掘的角色，而越南其实就是想学习复刻我国的发展模式，甚至快速城镇化和挖掘居民储蓄和负债都学了过来。 1. 经济全球化中发展中国家的定位 由于工业化水平和发展阶段的不同，各个经济体在全球化中所扮演的角色具有非常清晰的划分，以美国欧洲为代表的早期工业化国家占据技术壁垒、金融优势、军事能力乃至于舆论文化霸权等积累先天优势，在经济全球化和产业转移中扮演主导的地位，同时在蛋糕不断做大中占据分蛋糕的主导权。 第二梯队则是以中低端制造业为代表的发展中经济体，由于历史等客观原因，并不能在工业化和技术壁垒上占据先机，拥有的选择并不多，要么在全球化中承担能源矿产等原材料供应，要么依靠对廉价劳动力的挖掘承担中低端加工环节分工。不要低估了这一步，中低端制造业都是高端制造业的基础，任何经济体的现代工业体系都不是一蹴而就的，很多经济体的样本都表明，发展才是硬道理。 第三梯队则属于贫穷经济体行列，缺乏稳定的内外部环境，连低端产业链都很难建立，基础教育普及缺失，人口无法转化成劳动力，主导产业转移方向的国际资本也是望而却步，投资的收益远不及其不确定性所带来的风险，甚至连农产品都无法与初步工业化的国家相比，这些经济体往往被排除在经济全球化之外。 2. RCEP与新的产业转移方向 RCEP的全称是区域全面经济伙伴关系，历经九年终于签订，主要成员是东盟十国、中、日、韩、澳大利亚以及新西兰，结果与初始计划最大的差异在于拥有13亿人口、GDP排名第五的印度最终宣布拒绝加入，也就是最终RCEP涵盖了约23亿人口，占全球人口30%。根据发展阶段把RCEP成员分为两个阵营，第一个是完整的工业化国家，代表有中日韩以及新加坡等工业化水平较高的国家，第二个是欠工业化国家，包括越南、印尼、菲律宾等其他国家。 第二阵营的国家加入必然也有自己的考虑，尤其是越南在积极推动与亚洲区域的经济合作，还谋求承接西方的直接投资，他们的利益在哪呢？还得从改革开放说起。亚洲的人口和劳动力红利是普遍现象，东南亚人口密度非常高，这就为东盟版的改革开放提供了高性价比的劳动力，他们缺的正是我们改革开放初期缺的，投资、产业、技术。有理想的国家都不会甘于贫穷，我国通过改革开放释放了60后的人口红利，又通过加入WTO释放了80后且接受过科学义务教育的劳动力，一举成为世界第一大贸易出口国，稳坐世界第二大经济体的宝座，但随着我国产业升级需求以及劳动力红利的消散，中低端产业转移蠢蠢欲动。 最可能的转移方向就是东南亚的劳动力密集区域，且东盟具有了非常好的模板，尤其是处处学习我国的越南，前人已经摸过石头过河了，他们只需要跟着做即可，而关键在于如何吸引投资和产业链。对于资本来说，东盟有亚洲地区最廉价的劳动力，大量的低端产业链和投资是他们的核心利益所在，这就是投资机遇。当然读者也不必瞧不起他们，我们花了几十年的快速工业化也是这么一步步走过来的，低端产业链是高端产业链升级的基础，东盟国家应该也肯定看到了发展才是硬道理！ 3．资本重仓越南并非偶然 资本只看重利润，关键是利润谁来创造？收益能不能保障，我们分析下可能的因素： 1）廉价劳动力。经济全球化下，财富的最终来源之一必定指向廉价劳动力，我国发展起来除了政策因素外，最离不开的就是廉价劳动力，每年全球一半的制造业产能，都离不开亿万劳动者，包括房子、股市在内的金融资产收益，最终都要靠实体消化，当然发展是硬道理，大家也都因为发展而生活质量大幅度提高，只是以前分蛋糕积累的问题越来越成为居民生活质量进一步提升的阻碍，当然这就是另外一个问题了。回到正题，从人口结构上来说，越南的劳动力人口占比较高，呈现出比较典型的金字塔结构，虽然近几年随着工业化和城镇化出生人口开始下滑，但不妨碍其具备全球较为年轻的人口结构。就平均受教育水平来说，越南比我国稍微晚一些普及9年义务教育，约占其财政总支出的12%左右，第一批全面义务教育的年轻人刚好转化成有一定基础素质的劳动力，承接各类中低端产业链对人口红利的要求还是相对容易。 2）政治稳定和宏观资源扶持。政局稳定是前提，加上宏观资源的对外资和出口的倾斜，我国至今还是出口导向型，即用大量的宏观资源向外资和出口倾斜，挤出利润维持国际市场的商品竞争力。就看越南政府如何处理外资和出口问题了，能配置多少利好政策、吸引外资和保障出口收益了，至少现在来看，具有极大的意愿在做这个事情。 3）越南GDP增长趋势相对稳定。从2008年全球金融危机开始，随着各国扩张性货币政策的使用，货币供应大幅度提升，根据费雪方程式，商品产出相对成为稀缺品，越南便是在这个节点上开始发力，2008年的GDP约为991亿美元，截止2020年，增长到2711亿美元，12年时间翻了2.7倍，颇有点我国加入WTO之后的大幅增长趋势，与中低端产业链转移与国际资本的涌入有关。根据日本贸易机构的报告，越南人均月收入，在2010年折合人民币约为340元，截止2020年约为1200元，增速较快，劳动力性价比依旧有挖掘的空间，这也是国际资本最看重的潜力，所以李嘉诚又从欧洲转回来摘桃子了。 4. 我国在经济全球化中尝试新的定位 我们不可能永远处于廉价劳动力挖掘来维持资本收益的定位，必然要在经济全球化中提升自身所处的分工，对内产业升级和经济内循环，对外布局一带一路沿线的投资以及本币的国际化，近些年我国对外投资常年高速增长，根据商务部的报告，2021年，我国对外投资合作平稳发展。全行业对外直接投资9366.9亿元人民币，同比增长2.2%，考虑到去年本币快速升值，折合成1451.9亿美元，同比增长9.2%。从投资的地域划分上来看，我国在对外投资尝试以投资者和技术提供方的身份介入东南亚经济体的劳动力红利掘金，考虑到综合影响力对投资收益的保障，东南亚的资金安全要大于鞭长莫及的欧洲。 与技术投资同等重要的是资本的投入，两者在分蛋糕中总是占据主动地位，这便是潜规则下的国际达尔文主义，国际资本从来不与利益过不去，越南具有极大的劳动力红利等待挖掘，相对稳定的政治和对外投资环境，同时面临着快速的城镇化过程，预期货币政策与居民负债挖掘会进入一个相对快速的增长时期。 除了国家层面对东南亚的经济布局以外，还有一些大家熟悉的国内基金也在布局越南市场，比如天弘基金旗下的天弘越南市场股票基金（QDII），从数据上来看，自2020年成立以来，净值增长率约为49%，在疫情冲击下的普遍预期下降中也算比价突出，对于国内大众投资者来讲，是投资越南市场的较好工具。伴随着越南对人口红利的挖掘，中低端产业链的转移承接，以及进入快速城镇化和居民负债挖掘阶段，布局在房地产、银行信贷、基建以及相关原材料等，都像极了前十几年在我国的掘金。 总结起来，越南宏观政策学习我国的加大对外开放，维持政治的稳定和政策的可持续性吸引外部资金和产业，承接转移的中低端产业链以谋求进入中等收入国家行列。而代价必然是要对外让利，对内一方面挖掘劳动力红利金山，另一方面是居民储蓄和负债能力积累发展资金，里面必然有巨大的财富再分配过程，这也是国际资本纷纷重仓越南经济体的原因。至于以后可能的中等收入陷阱问题，贫富分化、环境恶化、社会矛盾激化、资本和产业外流压力，那也是往后很长时间进入中等收入以后才要考虑的问题，现阶段不确定的是越南政府是否愿意牺牲一定的高经济增长，降低对居民杠杆的挖掘力度，就看越南政府能学到什么程度了。 风险提示：QDII基金主要投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。购买前请仔细阅读基金合同等法律文件，市场有风险投资需谨慎。