易方达张坤的水平到底怎么样？
前面的回答都在谈张坤长期业绩怎么出色，我先谈谈张坤的“不好”吧。 张坤也有业绩不好的时候，在业绩不好的时候，一样有大量投资人赎回，一样跟今天的蔡经理被骂。 在今年4月，张坤被骂得最惨。 主要源于易方达中小盘今年一季度表现不佳（PS：2季度、三季度业绩又很优秀哟）： 如果只是短期持有，除了今年一季度，去年四季度的表现也较为一般，18年4季度也表现不佳。 而今年一季度和18年四季度表现不佳，就遭遇了大规模的赎回。 大部分散户只关心涨不涨，考核期只有3个月。 不涨，甚至给我亏钱了，你历史业绩再牛逼，都是白扯。 那么，这到底是基金经理的问题，还是散户自己的问题？ 1.张坤的水平真的很烂吗？ 2.张坤的投资风格 3.一名顶级的基金经理，到底是什么样子？ 4.在买基金时，短期持有能保证赚钱吗？ 5.未来张坤肯定业绩还会有再次表现不好的时候，我们又该如何正确对待？  这篇回答，不仅是单纯地解读张坤的水平怎么样，更是教大家正确的投资理念，以及如何正确地对待基金经理的短期业绩不佳。  1.张坤的水平真的很烂吗？ 评价一个基金经理，最核心的标准就是业绩牛逼，且业绩持续牛逼，管理大资金业绩继续牛逼，且回撤控制能力非常强。 詹姆斯为什么是NBA最伟大的球员之一？ 最关键的是十几年数据都保持了出色的发挥。 无论挑出哪个赛季，他的数据都位居联盟前列，而不仅仅是一两个赛季表现出彩。 虽然只拿过1次得分王，但詹姆斯已经排在NBA历史得分榜第3位，未来有望冲击NBA总得分王。 你说，是詹姆斯牛逼还是选秀冠军牛逼？ 按此标准，张坤绝对是中国最牛的基金经理之一。 （1）长期业绩 张坤管理时间最长的为易方达中小盘，最有代表性。 自2012年9月28日担任基金经理以来，易方达中小盘至今涨幅663.19%。 8年间，涨幅6.5倍，年化28.26%。 而10年10倍，所要求的年化收益为25.89%。 张坤非常有可能创造10年10倍的记录。 多少人可望不可即的10年10倍，张坤近在咫尺，你说水平很烂，你来个试试。 而8年涨幅6.5倍，绝对不只是踩中了白酒风口如此简单。 这8年，我们经历了2012年大盘蓝筹跑赢的震荡市，2013年创业板的小牛市，2014年最后1个月大盘股反转的低估值蓝筹大牛市， 2015年的牛市和股灾，2016年的熔断，2017年的大市值蓝筹牛市，2018年的历史第二大熊市，2019年的消费和科技成长股牛市。 从评价一个基金经理的角度出发，只有在不同类型的市场中证明自己，才能体现他的投资体系是有效的，投资能力是可靠的。 更关键的是，张坤不是跟风买白酒，而是早在2013年2季度就重仓了茅台，一直持有至今。 截至2020年三季度末，易方达中小盘也成为了公募基金界唯一一只，连续30个季度在前十大重仓股中持有贵州茅台的产品。 这中间，茅台也经历了比较大的跌幅，如今年最大跌幅15%，18年最大跌幅36%，15年最大跌幅36%， 最为关键的是，张坤2013年二季度重仓茅台后，茅台经历了最大的一波跌幅：从188.53块跌到89.66块，跌幅高达52%。 当时的茅台经历着塑化剂风波，且国家打压三公消费，市场对茅台的前景非常悲观。 如果把张坤的业绩牛逼，理解为躺赢，肤浅之极。 如果觉得一直持有茅台很容易，就不会有基民骂茅台是中小盘股票了。 （2）管理大资金业绩继续牛逼 俗话说，规模是收益的敌人。 比如一个公司要涨，如果基金规模很小，你可能一下子就可以买5-10个点，但规模很大的时候，你只能买一点，比如1-2个点，会限制收益。 注：一个基金公司旗下所有基金持同一股票不得超过该股票市值的10%。 而我们看易方达中小盘的规模：17年规模20亿，18年规模50亿，19年规模100亿，20年规模150亿。 在私募领域，百亿规模就是顶级私募。 截至目前，共有142家公募基金公司，其中75家权益类资产规模不足百亿。 而张坤在百亿规模下，19年和20年的收益分别是65.34%和71.18%，同类排名前10%。 （3）回撤控制能力强 在张坤2012年9月开始管理易方达中小盘以来，任职最大回撤仅30.66%，中间上证指数从5178点跌到2440点，最大跌幅53%，同期沪深300最大跌幅47%。 要知道，投资基金，首要目标是避免净值的大幅回撤，复利最大的敌人是复亏。 亏损50%，涨100%才能回本；亏损90%，涨900%才能回本。 比如某只股票100元买入，亏损50%，只剩下50块，要回到100块，必须要涨100%。 回顾股神巴菲特的年化20%+之路，只有1976年收益超过50%，但是同样只有2001年和2008年亏损，且亏损幅度不超过10%。 但是不简单的是，巴菲特的年化收益20%+持续了63年，涨幅7.75万倍。 最初的1万美元，2018年就变成了7.75亿美元。 牛市收益高当然能力强，但熊市跌得少更见能力跟水平。 NBA有句名言，进攻赢得比赛，防守赢得总冠军。 如果是投私募的同学，更是懂得私募更注重绝对收益，非常注重股票的风险收益比，回撤比公募更低。 最后再跟同行比较下：截至2020.12.16，WIND显示，张坤管理的易方达中小盘位居全市场第6。 再看任职时间，只有谢治宇可与之匹敌。  2.张坤的投资风格 张坤的投资风格用六个字可以概括：重仓长期持有。 张坤曾自述：我愿意跟生意模式很好、竞争力很强的企业非常长期地一起走下去。 重仓体现在前十大重仓股长期仓位在70%以上，最高80%，而同类平均仅40%。 长期持有的典型例子就是贵州茅台。 茅台并非个例。 截止今年三季度末，在易方达中小盘最新的前十大重仓股中，除却已经连续持有25个季度的贵州茅台， 还有连续持有27个季度的五粮液，22个季度的泸州老窖，16个季度的上海机场和苏泊尔。 那么在仓位如此集中的前提下，易方达中小盘如何做到最大回撤仅-30.66%？ 主要取决于两点： （1）通过严格的基本面筛选去控制股票下行风险，而非仓位控制； 生意模式 公司选择 张坤会重点研究ROIC（资本回报率）长期（五年以上）在10%以上的公司，但这样的公司本来也不多，可能只有200来家，它们上市以来所有的年报张坤都看过。 （2）风险控制策略：具体的平衡策略是，它们是完全不同的生意。 比方说，通策医疗和苏泊尔的业务相关性就非常低，天坛生物和茅台的相关性也接近于零。 以去年一季度为例，易方达中小盘回撤只有4.70%，像茅台、五粮液和泸州老窖分别跌了-6%、-13%、-15%，上海机场跌了-23%，但是华兰生物、天坛生物分别涨了36%、30%。  3.一名顶级的基金经理，到底是什么样子？ 选主动基金就是选基金经理。 前面讲过，我对基金经理的定义是：长期业绩牛逼、长期管理大资金牛逼，控制回撤能力强。 依据这三点，我选出了中国最牛的50名基金经理：  4.在买基金时，短期持有能保证赚钱吗？ 很多新手入场的时候往往就是阶段性高点，而且买入的都是近3月涨幅最高的基金。 比如今年的诺安成长、生物医药、万家行业优选、国防军工等等。 股市里有句话：风险是涨出来的，机会是跌出来的。 但是还是有很多散户喜欢追涨杀跌，如果遇到大幅调整，其实非常容易亏钱。 可以详见我对招商国证生物医药和诺安成长的分析： 另外，《漫步华尔街》的作者伯顿·马尔基尔，统计了1950年到2013年，投资普通股的年收益范围： 这背后的原理也很简单：市值=净利润*市盈率 短期影响股价的因素有很多，如政策、情绪、流动性、突发消息、热点、概念等等。 但是驱动股价长期上涨的核心指标只有净利润。 比如贵州茅台作为十年十倍股，2009年的净利润是43亿元，2019年净利润412亿元，净利润涨了接近10倍。 只要确保我们买入的是优秀公司，在估值合理或低估时买进，长期一定能赚钱。  5.未来张坤肯定业绩还会有再次表现不好的时候，我们又该如何正确对待？ 张坤作为有望十年十倍的顶尖基金经理，易方达中小盘近8年涨幅6.5倍，年化28%+，但即便如此，如果按季度论英雄，也有表现不佳的时候。 所以我对于长期业绩出色的基金经理，短期不佳是可以接受的。 但是中欧的明星基金经理周蔚文在选股时如何判断买没买对，有一个观点，对基金经理同样适用： 买入半年即可判断是否买错： 作者：聪明投资者 TOP30 | “排雷高手”中欧基金周蔚文：A股行情没走完，大宗商品大概率会涨价，研究得深入，才敢在暴跌中不断买入 所以，我对一位优秀基金经理的考核期变成了半年，如果半年不怎么涨，那就说明买错了。 张坤在今年易方达中小盘的半年报也提到了这个问题，也给基民如何选择基金给出了自己的建议： 综上所述，张坤是真的通过重仓长期持有来分享优秀公司的发展成果，他的投资体系是稳定的。 张坤比较看好容易出大公司的行业。 全球来看，消费品、医药、科技是三个最大的产生大公司的领域，这从持仓就可以体现。 如果你认同张坤的投资理念，那么易方达蓝筹精选（可投资港股，选股更广）是最佳选择之一。  温馨提示：投资有风险，文章观点仅供参考，不构成任何投资建议。  基金投资全攻略 1.年化15%收益基金实盘 2.是否赚钱：年化收益15%实操之路（一） 3.买什么：年化收益15%实操之路（二） 4.怎么买：年化15%收益实操之路（三） 5.买多少：年化15%收益实操之路（四） 6.怎么卖：年化15%收益实操之路完结篇