如何看待2月24日基金大跌？
 01 开年以来，股市持续走强，上证指数突破3600点，指数虽然狂飙猛进，但实际上只有少数公司上涨，大部分公司是下跌的，这就是所谓的“抱团取暖”，大家都比较关注“抱团”这一现象，今天我们就先带大家回顾下历次抱团行情的持续时间及结局。 抱团从来都是与手握大资金的公募基金和保险机构挂钩的。 从2006年以来至今，随着公募基金和保险机构的不断壮大，A股共出现了四次著名的抱团，分别是： 2007-2009年抱团金融地产 2010-2012年抱团消费 2013-2015年抱团信息科技 2016-2017年第二次抱团消费 为什么机构投资者会出现抱团现象？ 主要是因为我国机构投资者具有定期业绩考核、排名压力（最短三个月最长三年，必须交出一份答卷）、产品发行（分配）机制等，同时公募、保险等机构有着相似的投资决策框架，非常看重企业的价值，对业绩要求甚高。这就导致机构投资者总是不断调整到持有业绩增速最快的公司板块，并且越来越集中，这是“抱团”出现的根本原因。 同时从历史来看，每次抱团业绩增速最快的板块，都有当时条件下内在的逻辑。 2007-2009年抱团金融地产是由于货币超发、“4万亿”救市信贷放量，金融板块业绩改善并大幅回升； 2010-2012年抱团消费是因为巨量放水后使通胀不断升温导致消费板块业绩大幅改善回升； 2013-2015年抱团信息科技是因为新技术和并购趋势使得该板块业绩大幅改善； 2016-2017年第二次抱团消费是因为“消费升级”以及供给侧改革涨价去库存使业绩大幅提升   2009年金融地产抱团，直接遭到了膝盖斩，房地产从11900点直接被干到了3000点，高点接盘的韭菜直接亏的底裤都没了。  2010-2012消费抱团过后，也惨遭拦腰斩，中证消费从7660点直接滑落到4800点。 2013-2015年抱团的科技也难逃膝盖斩的厄运，创业板指也被直接从4000点被干到了1300点。   美国1991年海湾战争完胜之后，90年代股市的新参与者受到财经媒体和投行分析师的影响，认为只有投资股市才能保证退休后后的生活，一大波的401K（养老金）账户疯狂冲入股市。  1995-2000年之间，机构疯狂抱团成长风格基金（互联网行业），韭菜不断的接盘，纳斯达克指数在6年期间暴涨6倍。  当时的股市太过疯狂，仅靠财务和技术分析已经无法解释不断推高的股票价格，基金经理只需要顺着趋势不断追涨即可，不需要太多的分析，于是创造新的估值方法成为了华尔街分析师的重要工作。 后来抱团被瓦解，2001-2002年期间，纳斯达克指数从5132点高位一下子跌到了1100点，直接砍掉了5倍的市值。 这波膝盖斩下来，无数散户被收割。 大量的资金全部变成了泡沫，真的是太可怕了。  02 抱团最终的结局就是崩盘  因为资金堆出来的牛市是没办法长期持续的。  股市就像船，水位涨，船就跟着涨。 疫情影响下，全球经济大衰退。 尤其是太平洋对岸的灯塔国，再也没有以前亮了。 为了应对疫情，各国比赛印钱，远超2008年经济危机。 美帝2.8万亿美金、欧盟1.35万亿欧元。 中国嘛，还算克制。 这个水撒出去，很难回收。 后果就是直接推高资产。 典型的就是房子和股票。 房子这里不细聊，主要看股市。 美股之前十年大牛市，去年又是大涨。 标普上涨16.26%，纳斯达克暴涨47.58%。 德国、日本、韩国，股市也在发力。 德国DAX30涨幅3.55%，日经225涨幅16.01%，韩国KOSPI涨幅30%。 大A股再也不是吊车尾，新高不断。 创业板大涨64.96%，比纳斯达克还猛。 上证指数涨幅13.87%，已是连续第二年上涨。 核心资产代表指数，沪深300大涨27.21%，直接冲破了2015年牛市峰值。 拿上海的房价举例，10万一平有人接盘，20万一平可能还有人咬咬牙来买，但是如果价格飞升到100万一平，肯定只有傻子才会去接盘了。 股市同理，当股票的价格到达一个顶峰的时候，就不会再有人去接盘了。  股票挣的是什么钱？ 股价=估值*业绩增长。 未来股价涨跌就是看估值和业绩增长。 我们拿白酒举例，白酒估值比2015年还贵40%左右。 白酒现在估值62，中位值是28。 如果风口逆转，白酒估值回归28，那么意味着白酒估值会腰斩。 而白酒业绩并没有那么夸张，平均增速不到20%。 即便白酒每年业绩还能超高复合增长20%，4年才能涨100%。 那么意味着白酒需要4年的业绩增长才能对冲掉高估值的腰斩。 保守算，可能也需要 3年的时间消化估值。（可能股价快速下跌消化估值，也可能横盘不涨消化估值） 未来是泡沫继续越吹越大的牛市？ 还是估值回归将跌下去？ 谁也不知道。 但长期来看，估值总有回归的一天的。 明摆着的事实，视而不见，就是去赌泡沫还会越吹越大。不是不可以，但我不愿意赌。 我们是真金白银投资，不是赌博。 投资就是账能算清楚，未来预期收益能大概算出来，赌博是比胆子大，收益算不出来，全靠运气。 我比较保守，胆小，天然对泡沫厌恶，我不参与泡沫。 我只做能算清楚账的投资。  03 机构抱团追高的当下，还能买什么？  目前有性价比，还可以布局的基金主要3类： （1）互联网基金。 互联网是印钞机，互联网的赚钱能力和白酒媲美，但估值还没那么夸张。可以适当布局。 （2）金融地产龙头股基金。金融地产去年没怎么涨。虽然金融地产已经是夕阳行业，无法大富大贵，但风险相对较低，可以做为防守使用。 （3）选择一些优质非抱团基金分散投资  1、成长性好，估值适中的基金  ①互联网：易方达中概互联50（006327） 前一阵阿里巴巴遭反垄断调查，连带腾讯等互联网巨头纷纷下跌，但很快就涨回来。 反垄断不是要割它们的命，而是要让互联网巨头们能够进一步规范，别只盯着老百姓的三瓜俩枣。 事实上，互联网的赚钱能力非常强大，简直就是印钞机。 腾讯、阿里，毛利率40%-50%，净利润20%-30%，每年还能增长25%左右。 下图是阿里巴巴2017——2020每个季度的收入增长情况，这么大的体量，每年增长30%+，大家感受一下印钞机的恐怖。（利润增长和营收增长基本匹配） 而且这台印钞机和茅台一样，还能持续印钞。下图是研究机构对阿里巴巴未来营收和利润增长的预测。 虽然各个研究机构预测有差异，但未来3年，20%以上的利润增速是大家公认的。 阿里巴巴还有云计算，新零售（饿了么，盒马，菜鸟）等非常有潜力的业务。 要知道亚马逊有如此大的市值，云计算贡献了大半利润。 阿里巴巴经过这轮调整，估值约30倍左右，接近历史平均值。 下图是阿里巴巴估值走势图。平均值约27，低估水平约22，高估水平约35。 腾讯比阿里还牛逼，赚钱比阿里还轻松。 腾讯坐拥微信和QQ，这是最大的流量入口，相当于坐在了金山上，躺着收钱。 企鹅还利用自己的流量优势，买下了半个互联网。 京东、拼多多、美团、快手等巨头，全部收入囊中。 腾讯目前估值约39倍，相较于A股动辄80倍的科技股估值，还算合理。 易方达中概互联50基金，该基金50%+持仓是阿里和腾讯，并且囊括了美团、京东、拼多多、小米等其他巨头，予以重点关注。 ②纳斯达克100指数 纳斯达克100，是从纳斯达克交易所选出的100只股票。 该指数以互联网、IT、芯片、生物医药为主，是科技股的旗帜。 入选的都是大名鼎鼎的公司，包括苹果、微软、谷歌、特斯拉、英特尔等。 前10大权重占比超过56%。  成分股科技领先，超级赚钱。 背靠美帝，收割全球。 比如PC时代的微软、英特尔，到移动互联网的苹果、谷歌、Facebook； 当下引领云计算的亚马逊、英伟达； 还有搅动汽车革命的特斯拉。 另外，纳斯达克100有个特点。 它会迅速剔除衰落的公司，并选进好公司，时刻保证指数高质量。 因此纳斯达克100指数几乎一直涨。 它的收益率一骑绝尘，不仅吊打道琼斯和标普，更秒杀大A。 除此之外，纳指100盈利能力非常强悍。 ROE和A股天皇巨星白酒打的不相上下，但PE/PB还更低。  创业板科技含量高，但市盈率高达69倍，ROE12%； 而纳指100市盈率33倍，ROE却有22%。 纳斯达克100估值是创业板的一半，但盈利却是创业板的一倍。 孰优孰劣，一目了然。 纳斯达克100相关基金有：   2、低估值，业绩增长相对尚可的基金 当前有性价比的基金，一种是以金融地产为代表的低估值，同时具备一定业绩增长的股票基金。 先说地产，虽然行业发展的想象空间没了，但未来2-3年的业绩增长还是比较确定的。 腰部和头部的地产公司，机构普遍预测未来每年有10%-20%的业绩增长。 下图为地产龙头保利地产的业绩增长预测，到2022年净利润累计增长60%。 再说保险，保险虽然也很难有爆发性增长，但未来的发展空间还很大。 我国人均保单0.31张，远低于美国的3.5张。 东亚圈的日本人均高达6.5张，韩国1.67张，中国台湾2张。 另外，保险也是受疫情影响较大的行业。 当下全球经济逐步复苏，保险行业在2020年的低基数下，第一季度可能迎来报复性增长。 下图为保险龙头中国平安的业绩增长预测，到2022年净利润累计增长28%。 银行要惨一些，招商银行、宁波银行业绩尚可，其他银行近几年日子确实不好过。 而且，这一波“三惨”都没怎么涨，估值属于历史比较低的水平。 所以，即便三惨以后估值不涨，依然这么低估，甚至估值可能进一步下跌。 但只赚业绩增长的钱，也有8%-10%的收益。 重点关注工银金融地产混合（000251） 前十大重仓股如下。 金融地产已经是夕阳行业，龙头才有投资价值，这个基金网罗了金融地产的龙头企业。  3、优质非抱团基金  （1）杨锐文：景顺长城创新成长混合（006435） 最近一年收益：43.07% 【拒绝抱团】：持股就是不走寻常路。 2019年底，当大家开始买白酒时，他重仓顺丰、视源股份、浪潮信息； 2020年初，当大家开始抱团消费、医疗时，他重仓邮储银行、欣旺达、顺丰； 2020年末，当各大白马股估值见顶时，他继续重仓顺丰、视源股份、欣旺达。 永远不往人堆里跑，盐碱地也有鲜花怒放。 【历史业绩】：各个季度收益甩开沪深300一截，跑赢大盘没问题。 基金发行于2019年下旬，一年多持仓“特立独行”，使其在2020年4季度，抱团股不确定性倍增，大盘横盘三个月的情况下，跑出了20.27%的成绩，跑赢沪深300近7个点，而回撤率仅-19%。 【投资理念】：聚焦真正的产业成长股，在发展初期买入，陪伴它们成长，拒绝市场热点。 基金经理杨锐文的组合虽然新颖，但并非猴子扔飞镖式选股。 作为一位从业超6年的老将，他不认为只有利润增长的公司才是成长股，那些拥有巨大成长空间的上升期公司也是实打实的成长股。而现在的抱团股，大都是成熟期的公司，往往会面临杀估值的风险，他对此表示担忧。 成长股虽然名不见经传，没有坚固壁垒保护，但通过对行业、企业的充分考察研究能够帮助杨锐文快速抓住主要矛盾，坚守企业价值。他的自信心来源于：重仓股大都是低负债、0负债，现金流强劲，有自己的拳头产品的企业。看似虾兵蟹将，实则内力深厚。 更详细的投资理念可以去读读他的长文，或是基金的2020年三季报、四季报。不少基民看后纷纷上车，他的新基金也在几天前一日售罄，成为节后首只“日光基”。   （2）、何帅：交银优势行业混合（519697） 最近一年收益：42.48% 【拒绝抱团】：热度上涨，就抛售。 它的持仓并不算偏门，总体遵循逆周期策略，小涨买入，大涨调仓。 例如，2018年是A股大熊市，陆续买入了估值处于历史最低位的健帆生物、同侧医疗、美年健康等中小盘医疗股。默默持有一年多，2020年初第一轮医药大涨时，陆续清仓，换成同样处于历史最低位的房地产行业。 【历史业绩】：连续5年正向收益，年化16.63%。 这是一只只会慢慢赚钱的基金，就像龟兔赛跑里的龟，可以作为跑赢大盘的保底选项。 它短期业绩（1~3个月）经常拉胯，但长期来看总会有几个稳涨的“高光时刻”，慢慢超越沪深300。即使是在2018年、2016年熊市也能跑出正收益，回撤控制能力较强。 【投资理念】：挖掘市场“抛弃”的公司，寻找预期收益高且安全边际高的资产。 基金经理何帅是“交银三剑客”之一。这几年，逐渐从成长风格，转型价值成长投资。 他只喜欢赚看得到的钱，喜欢扩展安全边际，不挑行业，不喜欢赌小概率事件，也不会追逐市场。以长期价值为基础，考察一家公司的未来增长空间、行业增速、市场份额等。 面对2020年风云变幻的市场，他在四季报中表示，经济预计将持续回暖，市场资金将继续想头部优质公司聚集。未来会把视线放在基本面强劲的新兴行业，拒绝估值被透支的公司，瞄准未来3~5年的增长预期。 如果不是立足以年为单位的长期投资，何帅的基金大概率会让频繁买卖、追涨杀跌的投机者怀疑人生。  （3）、程洲：国泰聚信价值优势（000362） 最近一年收益：32.57% 【拒绝抱团】：热门行业中剑走偏锋，持续重仓中小盘药企。 虽然和抱团股跑在医药、科技赛道上，但持仓细节天差地别。 2018年底开始抄底医药股，但不是主流仿制药、医疗器械龙头，而各类特色原研药龙头。如，主营妇科药麻醉药的仙琚制药、主营头孢原料的普洛药业、主营农药的联化科技…… 除了药企，还有TMT、新能源车、新材料行业细分龙头，着力点更细，更看好热门行业。 【历史业绩】：靠中小盘迎来业绩爆发。 回看过去7年的收益，重仓大盘蓝筹时，收益较差，2017年蓝筹牛市甚至跑不赢沪深300。2018年熊市重仓蓝筹，跌幅与沪深300相当。 自从2019年医药市场迎来反弹，靠几只中小盘股就实现了1年半累计收益103.57%。并且能充分把握普涨红利，在2020年中的普涨时期三个月累计大涨35%以上。 近期，在经历近半年的医药估值消化期后，随着中小盘的火爆，基金又迎来新一轮上涨。 【投资理念】：着眼未来中国经济的希望，配置内需相关度高、盈利增长确定的龙头。 基金经理程洲是一名基金老将，从业时间超12年，管理这只基金超7年。 他并非短线选手，而是慢悠悠的长线均衡型人才，短期业绩从没进入过前三，导致其在宣传中存在感很弱。 程洲并非不重视短期业绩，而是2008年吃过基金腰斩的亏，即使第二年收益80%+，也没能挽回前一年的损失。策略上求稳，重视风险，追求高概率才是投资之道。 这里要说说他的选股策略：程洲认为，粗放式增长的时代已经过去，未来需要围绕差异化竞争，在存量市场里做出特色。突出的竞争优势、持续的发展投入，以及市场错杀的估值，将会是他之后几年的选股条件。目前，医药细分、科技细分都符合条件。   04 实战结果 这波大涨中，机构抱团的科技、新能源板块，我基本上都没有加仓。 我长期的原则都是不怕少赚，就怕亏。 所以买的都比较保守。 一般不太出手，只有等待比较好的机会才会下手。 短期收入不如热门风口，但长期看，收益并不会差。 今年我的房子也涨了200万，主要原因也是买之前研究的深，不见兔子不撒鹰，有好机会才下手，几年过后，几乎验证了我们当初的判断。（有我老婆一半功劳） 这10来年走过来，时间证伪了95%的观点，验证了极少数朴素的道理。 让我越来越明白，投资的本质就是如此。 基金部分，我一直在按照策略低点买入金融地产，和估值合理的互联网，买入记录如下。  2020年12月28日，互联网反垄断条例出来的当日，阿里、腾讯、美团大跌，我们又抄底了一波互联网基金，几天的时间就多赚了7%的收益。  即便是遇见了抱团大跌，永动机-股票基金和永动机-债券基金的收益也保持住了。  这只是万里长征的第一步。一切才刚刚开始。 今年只是行情好，股市几乎一路涨，大多数人都能一直赚钱， 未来肯定有非常艰难的时候，长期浮亏也完全有可能， 希望大家都能沉下心仔细学习，不要像韭菜一样，涨了小甜甜，跌了牛夫人，一直被割。 未来5-10年，希望能让大多数朋友，实打实资产翻2-3倍。  基金实际上非常简单，99%的人投基金亏损的主要原因是不懂，看完下面这些攻略，将帮你远离亏损，赚10%-15%收益。 1、基金全攻略：一篇文章帮大家讲透基金，不仅有理论还有我的实战结果 2、基金如何选：帮大家彻底搞懂怎么选出优质基金 3、基金怎么买：90%的人不懂，基金买入时机极其重要，这篇文章帮你彻底搞懂 4、基金怎么卖：手把手教你基金怎么卖，才能赚100%收益。 5、基金20强名单：公认优秀的基金名单，业绩可以超过80%的基金  我现在基金持仓200多万，盈利40多万，一路走来，我非常知道朋友们的迷茫。 以我的真实经验，大家不要到处问来问去，看一些碎片化的知识。相信我，耐心的花1个小时，认真学学上面几篇完整攻略，基金就能基本学懂。 基金实盘我会每周更新，实盘完全按攻略在操作，实盘能让理论全部落地。大家不妨跟着实盘实践一下。不下水，永远学不会游泳。经过一轮涨跌，你真正赚到钱，你就完完全全搞懂基金了。 这是最快最捷径的一条路，也我真金白银实战的经验。