中国五月所持美债为 9808 亿美元，是 12 年来首次跌破万亿美元关口，这背后都有哪些原因？
美国高通货膨胀率的情况下，国债相对于美元是弱势，其民间以及国际上众多投资者都在抛售。 如果是往常一般年头，美债出现抛压很厉害的话，联储带头接盘，各个商业银行的富余现金自然也就可以接盘。 现在的特殊情况是，高通胀下，美联储不能直接出来兜底，兜底会导致美元汇率快速下降，从而可能带来输入性通胀加剧。 只有在美国的高通胀被打压下去之后，美联储才能带动各个银行和公共基金重新大规模加仓美债。 但是我再强调一次，我不理解知乎在这个问题下的回答风气是怎么形成的。  我要说： 第一，美元霸权不是靠美债！从当下情况来说，美国牺牲美元指数的涨幅，依然可以重新购债。这里是一个技术问题，在购债和输入通胀之间抉择。 第二，要死也是欧元区先死，美元再怎么样也不会死在欧元前面。 第三，从6.14开始到现在一个多月，美债已经从低位集体反弹了10%了。它不会出现一泻千里直接崩溃的情况，当然它也仍然是掉了很大的票面价值，从财务性操作的角度考虑，一直在减持它也很合理。 第四，美债目前的反弹情况来看，三十年周期超长美债受到热捧，显著强于2-5-10的短中期美债。这代表什么下面说  美联储和美国的机构什么时候才会开始重新不断增配美债呢？要知道其实百分之八十多的美债是它们自己在持有的，严格来说如果中日都抛售，它们也能全部接了。 核心条件依然是通胀显著降低。 那美国怎么样才能降低通胀？ 方案一，大规模增加物资投放，提升物流效率，提高劳动参与率 显然不靠谱，远超美国政府的能力。 方案二，加息加到衰退了为止，靠衰退压下需求，同时靠强美元稳住进口端的压力。 凭美国政府的能力只能选第二种。 因此在衰退预期强压力下，资金会倾向于超长期美债而看低短期美债。因为衰退马上来临的局面下，美元现金资产会产生自我趋势增强的增配趋势。导致到处流动性吃紧都需要美元现金，这也是为啥股票和美债会不断下跌，都是为了增配现金。 即便是中国日本这样的泰坦巨兽，当然也存在增配美元现金资产的需求。现金在手，可以用来做很多事情，一方面应付自己的兑付需求，另一方面可以择机购入更加具有通胀保值功能的特殊债券或大宗物资来对冲美元购买力下降的问题。 注意，美元在美国国内购买力是下降的，但在国际上目前美元购买力反而是在增强的。只是俄国人和伊朗等势力开始让大家产生了美元长期可覆盖大宗交易的总量会继续下降的预期，但现实中因为目前全球国际间美元流动性紧缺，所以美元目前在国际上购买力是增强，在美国本土是降低。 中国等减持美债后，在外循环使用美元是减少这种损失的。不然就要承受美债票面价值损失叠加美国国内购买力损失了。  中国在进行去美元化吗？ 在做，但是幅度不大，一方面船大难掉头，另一方面诸多配套还没跟上，朝廷也不好直接下决心大干一场。 去美元化远比国内的美分党认为的要容易得多。 但同时，也比国内乐观的小粉红认为的要艰难得多。 这里面学问很大，我也没功夫细说。 总而言之，目前还没有展开真正的去美元主体工程，只不过开展了一些前期辅助性工作，有一些边角料。和一些国家签订了人民币互换协议，给予了他们人民币的一些提款权额度。 但是有多少中资跨境金融机构和外面做事时，互相之间的抵押信用锚穿透到最底层不是美元资产而是人民币资产的呢？ 估计很少。 中国在外面的金融机构仍然十分弱小，业务能力也无法和欧美老前辈们相抗衡。 目前各种大宗贸易清算，跨境复杂交易，并购，还是离不开它们，离不开美元。 中国的跨境金融机构离接手这些老前辈的盘子的应有能力还差十万八千里。 这些欧美跨境金融机构和老牌国际金融资本，它们不爱交税导致美帝税基收窄，政府杠杆率高企，这是一回事儿，但它们确实也还是精锐力量，仍然在国际金融系统中占有统治级地位，这是另一回事，不可混为一谈。 今天本座心情好，就送佛送到西，给你们讲一讲卢布的去美元化是怎么样的逻辑吧。 俄罗斯要求购买天然气等大宗硬通货必须用卢布，其操作技术路径是俄罗斯央行及俄罗斯政府指定银行，可以为欧美买家开设一个指定专项账户。 欧美狗子们可以直接从自己民间或其他国家收购来卢布存进这个指定账户进行购买。 如果不够用，收不到足够的，那么俄罗斯还会再给一个专项卢布兑换账户。 这个欧美狗子们可以用美元和欧元来申购卢布。 但是欧美狗子支付的美元和欧元，必须支付给俄罗斯政府指定银行或俄罗斯央行在欧美指定银行开设的专项账户，这个专项账户或者是哪个第三方中间人国家专项账户，里面的欧元美元资金必须不受制裁限制的使用。 可供俄罗斯政府操作支配进行采购，可能会有一些条款细则承诺不用于XXXX用途。 但必然要允许俄国人能够使用这个专项账户里的欧元美元。 这样一个基础框架就搭建起来了。 那么和以前相比，对于俄国人的意义在哪里呢？是不是一眼看上去还是卢布换了美刀欧元，好像没区别啊？和以前有什么不一样？ 当然有不一样，不然本座跟你装这个B干什么？ 这个不一样你们出去到处逛逛各种关于卢布的问题，看看除了本座谁能说清楚。 虽然还是卢布换美刀和欧元。 但是以前卢布换美刀和欧元的核心定价权不在俄罗斯政府手里，俄罗斯央行以前向市场求购美元时，不论是向国内民间，还是向国际民间或其他国家央行发出报价时，接受报价的一方对俄罗斯购买方的美元申购报价的评估，主要是基于俄罗斯的外汇储备，近期外贸表现，政治稳定性，被制裁的力度，油气价格展望等等等等。 因为那时候俄国人直接接受欧元美元现金作为俄大宗原料的结算收付款，所以俄国人用卢布去申购美刀欧元时，在议价博弈上就要被迫承担各种远期波动率的折价啦。因为那时候，你俄国人有兑换刚性，我作为欧元美刀卖方可没有兑换刚性需求。 但是现在，虽然还是换，但是我强制了你必须在我指定专项账户里换卢布去申购，而我在你那边对应的专项账户是和这个绑定的，你敢封闭我的，我就也敢封闭你的。 与此同时，老子愿意往你的申购专项账户里供应多少卢布，都是老子控制的。 也就是说，我可以从供应端调节卢布的供应阀门。 而你则因为石油天然气，未来可能还有化肥等物资存在需求刚性特征，不得不申购。 如果我减少卢布的专项账户供应，那么你就要更多地承担远期波动率折价了。 就跟以前地位倒转过来了。现在对方也有兑换刚性需求在了。 这就是俄国的去美元化，但是你们不要忘了，其本质也是通过威慑取得了一个受保护的在欧美专项账户可以支配使用俄国权益下的美元欧元。 但是这离俄欧美之间直接采用卢布交易还差十万八千里。 卢布没有那么多的产业链和消费在背后做支撑，更不用说基本硬性条件，渗透率和持有广泛度都不够，就算欧美同意，市场也支棱不起来啊。 你们再对比到中国身上，就知道离替换美元还差多少了距离了。 但是卢布这种做法，也有很大的意义，它逼迫欧美机构来承担兑换的远期波动率折价，这样俄罗斯的中央财政可以得到一个加持保护，即使打着俄乌战争也没有显著恶化。 这种兑换的远期波动率折价成本分摊到欧美的各行各业，民生百态之后，欧美政府少不得要继续借债补贴，透支自己的远期信用，提高自己的杠杆率。 这样终有一日，欧美政府必须正视一个事实，要么政府彻底破产停摆，要么对各自大型机构加征大规模税赋来降低自己的杠杆率。 而到那时，中央财政如果还健康的中俄，就可以补贴自己的跨国巨头去抢地盘了。 这回答值不值五百？  