连无限印钞都打击不了美元信用，美元霸权真的无解吗？
最近有条新闻大家相信都看到了，说目前美国的债务上限已经到了。 美国财政部会采取紧急措施，为国会提升或者临时冻结债务上限，争取三个月的时间。 如果不冻结债务上限，老美还有另外一个选项，就是我们从来未曾见过的债务违约。 但多数人都不知道，这玩意对我们的重要影响，本篇我们讲讲这个事情。 01 债务上限怎么来的 这个阶段美国人对美元发行，有两大约束。一个是金本位，一个是发债权限被国会限制。 美国人通过这两大约束，限制了政府滥印美元。在很长一段时间，也保证了美元的购买力在一段时间相对稳定 因为黄金的高度稀缺，和金本位时期黄金锚定美元，保证了美元币值的相对稳定。 从下图可以看出，美元购买力最稳定的时间段，就是布雷顿森林体系建立之前的30年。 金本位时期的美元，是真的可以兑换黄金的。我们常听的美元被叫做美金，就是这么来的。 每次政府想要借钱的时候，都需要经过国会批准，这也就是所谓债务上限的由来。 为啥美国政府要借债呢？因为一个国家想要运转，社保、医疗、军费、国债利息什么的，都要花钱啊。 02 美元购买力加速贬值 打完一战二战，布雷顿森林体系建立。美国人规定35美元，可以兑换一盎司黄金。 这时候的美元已经成为真正的世界货币，后面的朝鲜战争和越南战争，每次打仗都需要天量军费支出。 随着债务越来越多，美元也越印越多。美元的实际购买力，自然也在不断贬值。 可以看出在1944年布雷顿森林体系以后，随着印钞不断增多，钞票的实际购买力是在加速下滑的。 这时候的美国人，因为印钞实在太多。已经无法完成之前承诺的，35美元兑换一盎司黄金。 再这么兑付下去，美国的黄金就要见底了。美国人偷印美元的事情，也要暴露了。 其实这就是因为美国政府印钞太多，兑付不出黄金违约了。 只不过美国人很聪明的是，很快把美元绑定了石油，给自己找到了新的锚定物。 从此以后，美国就在大印钞的道路上，越走越远了。 离开了金本位的约束，之前国会对美国债务的限制，也变成了形式主义。 美国债务上限在美元和黄金脱钩以后，持续加速提高。只要美国人手里钱不够，就印钞借债。 从七十年代到现在，所谓的美国债务上限已经被提高了七十八次，平均每8个月就要提升一次。  在布雷顿森林体系解体以后，虽然美国人在程序上承诺：美元和黄金即使脱钩，货币也不会滥发。  国债做抵押物，理论上保证了美联储想要印钞，需要遵循有着严格的程序。 比如拜登上台以后，想要印钞刺激经济。他不能要求美联储直接印2万亿钞票，投放到市场里去。 因为如果这么搞，等于是无抵押物印钞。美元很快会因为超发，被大家抛弃了。 老拜登首先要去国会，审批自己的方案。国会通过以后，财政部会印一些国债，去市场上兜售。 如果有人买走这些国债，那么美国政府就会拿到钱，买家则拿走了美国国债。 可以看出国债有点像美国政府打的欠条，而且这个欠条规定了利率。 海外买这些美债的，主要是中国日本沙特这些手里有大量美元，但是却没啥地方用的国家。 03 美元发行的两次突破 布雷顿森林体系的核心是，美元与黄金挂钩，从而保证币值稳定。 各国货币与美元这个国际货币绑定，从而开展全球贸易 。 各国为了维持和美元的汇率平衡，每次美元滥发时候只能跟着美联储节奏走，一起超发货币。 因为二战以后全世界的大部分黄金，都已经通过战争利润的形式流入美国。 美国人在二战以后建立布雷顿森林体系，美元成为国际货币以后。 美国人很长时间都一直信守35美元，可以兑换1盎司黄金的承诺。 所以战后的二三十年，除了少数几个老牌工业国，大部分后发国家都和美元挂钩。 把自己发行货币的抵押物，从之前的黄金，变成了美元外汇储备。 所以虽然1971年美元宣布违约，不再按照承诺兑换黄金。 但是这时候多数国家的货币体系，已经和美元捆绑，没办法再拆开。 而且这个阶段的美元，已经占据了世界贸易百分之七八十的权重，很快找到一个其他货币替代也不现实。 再加上这个阶段的美元，虽然没办法兑换黄金，但是却和工业血液原油开始挂钩。 产油国宣布原油交易，只接受美元。所以多数国家这个时候，已经没办法和美元解绑。 大家利益捆绑以后没办法解绑，那还能咋办，就只能日子凑合着过呗。 所以即使1971年以后，布雷顿森林体系已经解体。但是国际货币秩序，并没发生啥大的变化。 依然是各国货币和美元通过汇率挂钩以后，继续在这个基础上开展全球贸易。 美元变成国际货币以后，全球主要国家都把美元当做黄金，作为自己的储备货币。 这时候老美再通过借国债超发货币，其实是在向全世界美元资产的持有人收铸币税。 如果从二战以后计算的话，美元发行的第一次重大突破，是在1971年。 这一年布雷顿森林体系这个形式上的金本位解体，美国人突破了黄金储备对印钞的限制。 美元超发这时候就不再是短期应对战争和危机的应急措施，而是变成了一种敛财的新常态。 这就是为啥我们会看到，美国债务占GDP比重在1971年以后，开始加速上升。 2008年金融危机以后，美国人在美元发行上有了第二次重大突破。 美联储作为最终借款人，开始发行大量美元，入市拯救陷入危机的经济。 你要知道美联储本身，并不从事任何生产和服务型活动，这就意味着它没有收入。 没有收入就意味着它购买国债，购买各级各类公司债的钱，都是凭空印出来的。 凭空印钱买了国债，国债产生利息收入。这些收入再被拿来买新国债印钞，这不是发明了永动机？ 可以说由美联储印钞购买资产，是一个比国债无限提高上限，还没有下限的行为。 这等于是美联储通过超发美元，在偷全球美元资产持有者的钱。这一点从美元购买力下降，体现的很明显。 经历了2021年前7个月的大印钞，美元购买力7月份又下降了0.5%，换算成年率下降了8.6%。 各国因为和美元汇率挂钩，也在跟着美元超发，悄悄拿走本国储蓄者的钱。 04 为啥我们要买美债 现在白宫发行的国债，全世界所有国家，早就心知肚明。 这里可能很多人有个疑问是：为啥明知道老美在通过印钞，偷走我们辛苦出口商品赚来的钱。 但是我们却还要买那么多美国国债，不去买点高科技或者港口码头这些硬通货呢？因为不得不买。 我们现在是全球贸易第一大国，美元是世界通用的国际货币。 所以产品卖出去的同时，别人和你用美元结算。你贸易规模越大，产品卖的越多，手里美元就越多。 这些美元现金，因为老美总是在想办法印钞偷购买力，所以不能留在手里贬值。 如果不留现金的话，那总要拿这个钱投资点啥吧。 但是这些东西想买到，可没那么容易，多数国家对此都是有各种限制的。 很典型的例子就是：08年金融危机的时候，法国人陷入困境跑到中国求助。 当时我们开出的条件，是用高科技来换援助。法国人听完掉头就走了，根本考虑都不考虑。 在现在技术停滞的背景下，法国人手里那些领先的高科技，是他们最后壁垒。 要是这些东西都被拿走了，法国人的好日子也就到头了。忍受经济危机是痛苦5年，卖了技术就是痛苦50年。 所以即使经济危机日子再难熬，这些西方国家也不会把关键技术和核心资产卖给中国。 当年中远突破欧盟重重阻碍，拿下希腊的比雷埃佛斯港，要多难有多难。 从08年开始运营，到16年签署协议拿下67%股份，中间花了八年时间。 这就是为啥中国驻希腊大使邹肖力会说 这种利益关系形成已经几百年了。而咱们的企业参与比港项目的历史，不到10年。” 一个是把手里这些美元，用基建的方式，来援建一些发展中国家。 这样就把钱花出去了，建成以后运营权归中国。等约定日期到了以后，我们再把这些设施还回去。 这期间中国就从这些投资里面赚到钱了，达到了钱生钱的目的。 一个是我们通过贷款的方式，借给国外那些缺乏美元的国家。 可是投资了这么多出去，手里还有很多美元咋办呢？那只能买美国国债了。 因为相比持有美元，美国国债更稳定也更保值，而且也是有利息的，流动性也非常好。 世界上持有美债最多的国家中国和日本，都是类似的情况。 因为中日两国的制造业和贸易都非常强大，所以赚了很多美元回来，多出来的钱只能买美债。 不过这两年购买美债最多的，其实是美联储，尤其是疫情之后，美联储每个月都要购债1200亿美元。 所以我们才看到，随着美联储资产负债表的上升，美国债务总额也在不断上升，二者基本是同向的。 05 三个可能 一是全球爆发大规模战争，摧毁了过剩产能，老美通过制造业来还债。 当年美国之所以通过一战二战崛起，就是因为这个原因。 战争爆发以后，美国获得了战争红利，吸纳了大量外国高质量移民，海外天量订单带来了大量利润。 可以看出，每次战争摧毁过剩产能之后，美国政府的站务占比都会迅速降低。  从美国制造业部门的就业人数也可以看出，现在已经很难回到从前了。 世界的主要制造业产能，分布在欧洲、东亚和北美。 这些地方目前都武德充沛，并不是好惹的。能毁灭大量产能的战争，很容易最终变成核战争。 这种情况下谁能保证，美国的产业带不会变成辐射废土。任何有理智的人，都不会赌这条路。 一个国家在产业发展中获得先机，就能获得很多高收益的企业，从其他国家赚到更多利润。 一方面当时老美吃到了苏联解体的尸体，另一方面获得了信息技术革命和贸易全球化的加持。 最后还在98年的时候，通过亚洲金融危机，割了一把东南亚国家的韭菜。 现在全球科技已经停滞很久了，大家依然还是在吃过去的老本，科技突破的迹象也看不到。 老美想通过美元潮汐割韭菜吧，小国基本割了也不够填窟窿，大国想割个割不到。 这种事情在历史上也不是没有过，我们看看英国在二战中和二战后的操作，就知道这种状况发生，会出现什么迹象。 英国战后因为债务太多，首先选择了收缩政策，卖掉了海外军事基地和领土。 后面还大幅度削减了军费和医保等社会福利，同时英镑出现了大幅贬值。 如果美国沿着目前的财政趋势走下去，最终也会毫无意外的走一样的路。 我们首先会看到的是：美国开始收缩自己的势力范围，比如阿富汗撤军就是很典型的例子。 后面钞票继续再印下去，导致大家丧失信心，美元就会出现持续贬值，这会导致海量的美元回流美国。 因为在美元持续贬值的背景下，拿着美元在海外换不来之前的商品，意味着美元的世界货币地位衰落了。 当然了，这个事情目前还不会发生，因为老美军事和货币霸权犹在，起码要到四五十年之后。 等到大量美元回流，会导致极高的通胀率。社会可能会因此发生动乱，老美甚至有分裂的可能。 按照美国目前的财政状况，要是没有因为什么重大事件逆转，这可能就是最终的的结局了。 06 老狗玩不出新花样 美国人有句谚语，叫老狗玩不出新花样，这个词用在现在的美国人身上，那是恰如其分。 说违约，纯属是吓唬人的屁话。就像美军在报告里炒作国外威胁，来骗军费一样。 要知道持有美债最多的并不是中国和日本，70%以上的美债都被美联储，美国各种养老基金、共同基金和有钱人持有。 以前总听人说，我们买那么多美国国债，万一美国人赖账怎么办。 美国国债是不记名的，政府赖掉这些国债，意味着欠这些美国公民的债务，都不打算还了。 赖掉其他国家的债务，还能说依靠强大的美军。赖掉自己人的钱，那可能就要学苏联解体了。 另一方面，美元是美国人自己家印的，美债相当于美国人的内债。 内债不是债，而是一种税。美元是世界货币，无非就是继续印钱，继续向全世界征税。 所以违约是不可能违约的，现在无非就是盯住通胀，在通胀无法忍受之前继续印钱呗。 债务上限到期，不过也就是两党吵半天以后，再度放水和再度提高债务规模。 随着时间的流逝，债务越来越多，钱也越印越多，美元的霸权一定是保不住的。 对国家来说，内债不算债，因为可以通过印钱还债。但是债太多了，钱也就不是钱了。 07 货币霸权衰落是个缓慢过程 不过美元衰落的过程，一定是无比漫长的，起码要五十年以上。 并不像很多人想的那样，美元很快会陷入衰落或者崩溃，这基本是异想天开。 要知道目前航天、能源、粮食、芯片等强势产业，依然掌握在美国人手里。 再加上美国称霸全球的军力做支撑，美元的霸权就依然能够维持。 起码在未来四五十年时间里，老美还能继续印钱收铸币税，目前的世界格局也很难颠覆。 因为目前全世界主要发达国家，其实状况都差不多，大家都在比烂。 按照美国国会预算办公室的数据，未来十年即使没有经济衰退和经济刺激，美国的财政赤字和债务都不可能改善。 这种高额的债务负担，使得老美很难长时间把利息维持在高位。后面即使加息，维持时间也会很短暂。 只要利率够低，借的债务再多，也能顺利还的上利息。 后面如果发行超长期负利率债券，到日子你还得给他钱，更不用担心债务了。 这里可能有人要说了，负利率债券大家不买不就得了，国债到期续不上就要暴雷了啊。 那你去看看欧洲的一大片负利率国债，是不是最终还是卖出去了。 只要和其他经济体相比，美国人的负利率国债比其他国家高，就不难卖出去。 比如欧洲的负利率国债是-5%，美国人降到-2%，照样有大把资金跑去买美债。 到了这个阶段，黄金会成为很好的投资标的。投资者大概率会选择买黄金，抛售国债。 这里可能有人要问了，为啥这些人宁可买负利率的美债，不来买中国国债呢？ 其实也买了不少，但没办法像美债一样，大规模做配置。 因为目前人民币国际化还没有完成，债券受到汇率的影响很大。 要是汇率出现比较大的波动，债券的收益很容易被抵消掉。 所以多数国际投资者，在这种担忧之下，还没有像配置美债一样，大规模配置中债。 08 除了印钞还是印钞 既然玩不出新花样，这次美国债务上限，怎么又闹得沸沸扬扬呢？ 这是因为两年前老美国会通过的，暂停债务上限的协议到期了。 2019年8月，美国政府通过了《两党预算协议》，把美国政府债务上限暂停两年。 在此期间，美国政府可以无上限借债。不过这个协议在2021年7月31日已经到期了。 2021年8月1日开始，债务上限会重新生效，也就是白宫不能随便借钱了。 这时候的民主党和共和党，又不得不演戏给美国民众看了。 现在美国政府的债务，已经从2019年停止债务上限时候的22万亿美元，上涨到现在的28.4万亿美元。 这意味着过去两年时间里，美国人又增加了6.4万亿美元的债务，市面上又增加6.4万亿美元的钞票。 不过美国人的核动力印钞机，并没有因为债务太多止步，而是加快了印钞速度。 这两天不是刚刚通过了1万亿美元的基建计划没多久 紧接着3.5万亿美元，用来建立拜登经济议程的预算计划，不是又来了嘛。 可以看出，虽然国会两党表面看起来斗争激烈，但实际上谁也不敢真的掀桌子。 通常这场戏是执政党要提高债务上限，在野党表示反对，批评执政党支出无度。 然后在野党说，提高债务上限也不是不行，但是附加条件是要加税什么乱七八糟的。 这样一方面可以显示自己起到了监督作用，而不是在吃干饭。 另一方面可以趁着对方需要自己支持，做点桌子下的交易，在其他领域要些回馈。 这也是为啥每次美国老百姓都会看到：虽然每次驴象两党吵得热热闹闹，演的情真意切。 但只要桌下协议可以达成，最终提高债务上限，却毫无悬念。 毕竟美国国会和美联储的老爷们，都是老表演艺术家了。哪个人去拿奥斯卡终身成就奖，都没啥问题。 后面美国国债的上限，在两党讨论之后，必定也会毫无悬念的继续提高。 这意味着美国国债总额还会大幅度增长，钞票也能继续欢乐的印下去了。 尾声： 现在这个位置，美联储的大放水，是万万不能停的。 看看巴菲特这个衡量泡沫的指标吧，现在已经历史新高了。 这里要是泡沫破了，美国经济会直接步入萧条，所以这里必须护住泡沫。 所以不管是出于推升全球通胀，还是维护美股泡沫的目的，都需要继续放水才行。 这也只有继续放水，才能推高全球通胀和资产价格泡沫，实现美联储通过美元潮汐收割的阳谋。 继续印钞的结果，就是在通胀起来，美联储加息之前，全球资产价格在美元溢出效应下，还会继续上涨。 不信你看看比特币这个流动性的先行指标，是不是最近又要奔着5万去了。 美国国债上限继续提高，也意味着美元指数后续，可能继续会贬值一波。  要知道美元指数过去六个月，都在窄幅波动。历史上出现这种情况，往往可能出现单边行情。 虽然这里很多人认为，美联储可能在9月开始缩减QE，会导致美元指数持续走强。 但是目前单纯缩减QE，相比美国债务对美元信用的损伤，已经不足以支撑美元大幅走强了。 所以即使这里出现短期反弹，但美元指数长期的贬值走势，依然没有结束。 除非美联储大幅加息，或者后面金融危机导致的避险需求，才能扭转美元指数目前的趋势性贬值。 后面美联储放出的天量美元，会向全球溢出，推高通胀和资产价格水平。