如何评价中国银行推出的「原油宝」产品穿仓，中国银行会要求客户补齐交割款吗？
美国WTI原油负油价的事情，本以为是美国资本在收割洋韭菜。 结果没想到这件事情绕来绕去，竟然还跟中行扯上关系。 因为在昨天WTI原油跌成负油价的时候，最后按照结算价进行交易的冤大头里，竟然有中行旗下“原油宝”产品的资金。 今天陆陆续续有中行原油宝的投资者表示，自己因为购买了原油宝，在前天晚上22点被银行冻结了资金账号后，今天收到银行通知要按照负37美元价格结算，这意味着投资者不但要亏光自己的本金，还得倒欠银行一笔巨额债务。 今天网上流传的一张中行原油宝的投资者持仓结算单，显示如下。   从这张图里显示，这位仁兄持有2万手原油宝的5月合约，注意一下原油宝的1手=1桶，而非国际原油期货的1手=1000桶。 也就是他这2万桶原油，持仓均价是194.23元，那么他最早投入的本金是388.46万元。 但最后银行给他的平仓价是负的266.12元。 结果他这2万桶原油亏损920.7万元，扣除388.46万元本金，等于他还倒欠银行532.24万元。 本来我们还只是围观看国际油价变负的大瓜，以为是在割洋韭菜，结果没想到这个韭菜割来割去，竟然也割到我们国内来了。 也许你会问，中行难道真的跑去跟投资者追债了？ 还真是这样。 网络上今天流传的原油宝客户收到的中行短信通知如下： 其中提到了，要多头持仓客户根据平仓损益及时补足交割款。 这个事情简直就是平地惊雷。 大家原本对负油价会倒欠钱这件事情，还只是将信将疑。 这一下子中行直接现身说法告诉我们负油价并非只是一个摆设，还真得倒欠钱。 那么这件事情上，中行是不是完全没有责任呢？ 我来跟大家梳理一下中行在这波事件的一系列匪夷所思的操作。 （1）中行没有提前移仓 过去两天的文章里，已经跟大家比较系统的介绍了国际原油期货的一些机制，比如移仓。 正常来说，不管石油基金ETF，还是银行的纸石油产品，都会选择提前一礼拜以上去交割。 这主要是因为，石油基金ETF和银行的纸石油，都是压根没想过要参与现货交割的纯粹投机交易者。 比如说，全球最大的石油ETF基金美国的USO基金是在4月14日之前就移仓了。 国内除了中行之外，其他比如工行、建行的纸石油产品，也都是在4月14日就完成移仓。 4月14日距离WTI原油的4月21日交割日，是提前一礼拜。 也就是说，这类本来就没打算参与石油现货交割的石油基金，提前一礼拜移仓，应该说是他们业内的默认规则，或者说交易常识。 但我们发现，中行似乎缺少这样的交易常识。 作为一个不可能参与石油现货交割的投资产品，中行居然匪夷所思的把旗下原油宝，拖到了交割日之前的最后一天才去移仓。 所以才会出现，WTI原油4月21日交割，结果中行一直到4月20日晚上22点停止交易之前，居然都还没有给客户强制移仓。 这不得不说，中行这样的操作，简直让人匪夷所思，甚至让人有点怀疑中行是否有最基本的责任意识。 否则哪怕只要有一点点为客户考虑的想法，哪怕只有一点点风险控制意识。 中行都应该在20日晚上22点停止投资者交易之后，进行自动移仓，因为这是原油宝投资者最后的逃命机会。 （2）22点停止交易 中行在这件事情，最被人诟病的不仅仅只是缺乏业内操作常识没有提前移仓。 还有更重要的一点是，中行在20日晚上22点就停止所有原油宝的交易。 但今天中行公告的结算价，却是按照21日凌晨2点半的最终结算价，也就是负的37美元去做结算。   这就挺让人目瞪口呆的操作了。 因为首先，中行愣是拖到交割日前一天才移仓，本来就很缺乏业内常识。 那么作为最后一天移仓的纸石油产品，本来就完全没打算交割现货，为何要在22点停止客户交易后，不自动移仓，而是非要等到凌晨2点半的结算价呢？ 本来石油期货交割日最后一天价格容易出现剧烈波动，就是一个常识。 一款不打算交割现货的产品，不说提前一天移仓，反而等到最后一秒结算。 而且在这个过程中，居然不给客户自主平仓的机会，这背后存在着巨大的漏洞。 因为20日晚上22点之后的WTI原油，正好是波动最大的时候。 我们可以从下图看出来。  上图是美国时间，截图里的十字线位置，就是我们这边时间20日晚上22点的时间点。 当时的价格是11.68美元。 而在10点之后，石油价格就开始暴跌，连续跌破了10美元、5美元、1美元，乃至最后跌到了负40美元，而最终收盘于负37美元。 但就是这样最后关键时刻，中行居然停止了原油宝投资者进行交易的权利。 也就是说，投资者只要在22点之前没有逃命，那么22点之后，原油宝的投资者就会陷入一种“任人宰割”的状态。 在这个过程里，原油宝的投资者，不管油价跌多少，都没办法进行平仓，只能眼睁睁看着油价暴跌，不但得把本金亏光，甚至还因此倒欠银行巨额资金，整个过程投资者都没有任何机会来进行止损。 也就是说，中行的原油宝产品设计上，存在着致命的缺陷。 这个缺陷导致原油宝本身所指定的“跌到保证金低于20%就自动平仓”的规则形同虚设。 本来这类产品都有涉及一些风险控制机制，比如油价跌到保证金低于20%的时候，会强制平仓。 有投资者去询问中行客服，得到的也是这类机械式回复。  然而问题就在于，20日晚上22点，中行停止了客户交易的权限。 由于客户不能交易后，油价一路暴跌，银行也没有按照保证金低于20%就自动强制平仓，而是眼睁睁看着客户账户资金急剧缩水，乃至开始倒欠钱了，一直等到收盘最后一刻，才参与最后结算价格。 这个过程里，中行原油宝产品的“保证金低于20%就自动平仓”这样一个最后的风险控制机制，就这样成为了摆设。 另外别说跌破负油价的时候，中行强平不了。 因为原油宝投资者买的是“虚拟盘”，是银行按照国际石油期货提供的“仿真数据”，只要银行想平，是肯定平得了的。 银行平不了的，只是自己在外盘下的真实交易单。 所以，在油价跌破0美元，投资者账号保证金不足20%的情况下，银行不能因为自己外盘平仓不了，就不给内盘的投资者强平。 这本身就违背了中行制订原油宝里的规则。 但中行今天在回复这个问题的时候，却仍然是一副“事不关己”的态度。   这不得不说，在这个问题上，中行是很难推脱自己的责任的。 因为本身中行原油宝的这款产品，在这件事情上明显存在缺陷。 而中行在整个事件中，过于僵化思维的刻板处理方式，缺乏灵活应变的能力，才最终导致事情出现这样的结局。 特别是这个22点之后不让客户交易，且在保证金低于20%也不帮客户强平的规则。 这就相当于，本来投资者打算从2楼跳下去，顶多只是摔伤。 结果银行把投资者给绑住了，不让投资者跳下去，然后还把投资者绑到了100楼，再推下去。 结局可想而知。 所以整件事情这样梳理下来，脉络其实很清晰了。 中行原油宝作为一款本就不打算参与交割石油现货的纸石油产品，却愣是拖到交割日前最后一天的结算价格作为移仓价。 且在移仓之前，提前整整4个半小时冻结了客户的交易权限，并且在客户保证金低于20%的情况下，也没有按照产品规则来帮客户强制平仓。 整个过程里，中行原油宝产品的风险控制机制形同虚设，这是这款产品很难推脱的责任。 所以，今天已经陆续出现一些原油宝投资者准备起诉维权的新闻。   那么这里投资者有没有可能维权成功？ 这里我给个建议。 首先，中行在这次事件里，存在的过错，最主要的就是在客户保证金低于20%的时候没有自动平仓。 而这个规则是白纸黑字写在这款产品的规则里的。 因此当22点后，油价暴跌，导致客户保证金低于20%的时候，客户没有自动平仓，那么银行本身的确是存在责任的。 更何况银行提供给国内投资者的是一个“半虚拟盘”，不存在内盘强平不了的问题。 只要抓住这一点，银行的责任应该是没得跑。 正常来说有强平机制，投资者最多就是把自己本金亏光，怎么也不应该还倒欠银行这么大额的巨款。 此外，在芝加哥商品交易所4月15日公告支持付价格交易之后。 中行是否尽到了负价格可能带来的风险放大的风险提示义务，也是个问题。 包括合同里是否有写当出现负价格，需要倒欠银行钱的事情，也是个问题。 这使得实际上“客户保证金低于20%会自动强平”是投资者避免倒欠银行钱的最大护身符。 当然最后中行有没有责任，还是得交给法律去审判。 我也不是法律专家，以上分析只是我作为普通人对这件事情的一些看法而已。 （3）背后一些猫腻 另外这件事情，从头到尾其实还有一些让人疑惑不解的地方。 首先，中行设计了一款不太符合业内常识的纸石油产品，不参与交割现货，却非要拖到最后一天才移仓。 其次，芝加哥商品交易所在4月15日突然修改交易规则，允许负油价。 现在看来，感觉会不会是芝加哥商品交易所，看到了场内居然有纸石油产品不打算参与交割，却还准备拖到最后一天才移仓，看到了这样的冤大头后，预见到可能会出现负油价，才打算趁机把这些冤大头包圆了？ 首先，类似中行原油宝的产品，国内目前看好像是只有这一家，但国际上应该也还有类似的产品和基金，包括一些不要命的少数散户投机者，也仍然会参与最后一天的交易。 那么其实，不排除芝加哥商品交易所，把这些参与最后一天交易的石油基金和散户投机者的仓位规模，透露给了一些国际大资金空头。 这才使得国际大资金为了吃下这些肥羊，合力制造了4月21日凌晨负油价的历史性一幕。 对于这个过程，我在昨天文章里已经做了详细分析。 那么最后被宰的这些肥羊规模多大呢？ 我们能从CME查询到，最后高达77076手合约是按照负37美元的结算价在最后时刻成交。 至于之前其他负美元的成交数据，则还没算进去，只算最后时刻按照结算价成交的这个成交量是7.7万手。 按照WTI原油规则，1手=1000桶，也就是说在昨天凌晨2点半，最后时刻结算价成交了7700万桶原油。 而要知道，疫情之前的石油产量峰值也不过就是每天1亿桶的规模。 也就是说昨天凌晨2点半的那最后几分钟，就直接成交了将近一天的石油产量。 且这么大规模的成交量，全部都是按照负37美元这个当天结算价，进行交易。 我们可以计算一下，7700万桶，全部按照负37美元成交，都是卖一桶石油就得倒贴37美元，总计要倒贴28.49亿美元，合计人民币约200亿元。 如果这7700万桶的多头持仓，之前平均按照20美元买入的话，总亏损金额高达315亿人民币。 不过这里面不大可能全部都是原油宝，我们也不清楚这315亿人民币亏损里原油宝占了多少金额，毕竟当前并没有披露原油宝的资金规模。 正常来说这315亿人民币里原油宝只是占其中一部分，国际上肯定还有其他类似的产品和一些纯粹投机的散户。 也许你会问怎么这么多冤大头，愿意倒贴钱卖石油，是空头在卖吗？ 答案并不是。 实际上，最后时刻成交的7700万桶，大都是类似原油宝这样的冤大头，之前一直持单的多头平仓所致。 按照WTI原油的交易规则，昨天凌晨2点半是电子盘的最后交易截止时间。 而在昨天白天则是WTI原油参与现货交割的交易时间。 换句话说，所有不打算交割现货的“投机盘”，比如石油基金、小散户、纸原油，都必须在21日凌晨2点半的结算价去做最后成交。 否则你不交易，就必须参加昨天的现货交割，否则就构成违约。 因此实际上，我们可以看到，这可能是国外资本精心设下的圈套，专门宰杀类似原油宝这样的不参与实物交割的基金和散户。 昨天文章也分析过，在油价跌破0美元后，由于很多交易软件出现了BUG，导致大多数人是没办法参与负油价成交。 这使得，一些国际大资金，只要利用场内资金多杀多，来极限逼仓，将油价斩杀到0.01美元之后，只需要用少量资金把油价砸穿0美元，那么市场上实际上就会出现没有接盘资金的现象。 所以，昨天凌晨2点油价跌破0美元后，油价就像是自由落体一样，毫不费力的跌破负5美元、负10美元，一路跌到了负40美元。 油价负越多，那么最后原油宝被迫成交所需要倒贴的钱就越多。 所以实际上，昨天凌晨油价跌破0美元后，成为了国外交易所的一个刷数据游戏。 利用一些交易漏洞，把油价砸穿0美元，再利用没人接盘的漏洞，直接用少量资金互相对倒的形势，直接刷数据一样，把油价刷到负40美元，使得最后结算价被定格到了负37美元。 这个时候，所有类似原油宝这样不打算参与实物交割，却又扛到最后一刻的资金，只能被迫按照最后的结算价，也就是负37美元去自动平仓。 多头平仓，就意味着卖出自己手里的持仓，这一刻多头成为了空头，成为了倒贴钱卖石油的“冤大头”。 所以，在昨天凌晨完成负37美元的结算价后，昨天白天的WTI原油5月合约的最后交割交易过程里，很快就涨出负油价，最终以9.06美元结束所有交割现货交易。   换句话说，这些国际资本在把冤大头宰完了之后，马上恢复一个正常价格来完成交割。 这实际上应该就是昨天凌晨负油价整个事件的来龙去脉。 这就是一个资本血腥的游戏而已。 不幸的是，在这个资本血腥游戏里，我们国内有一些投资者，充当了冤大头的角色，不但被割了韭菜，甚至连韭菜根都被连根拔起，甚至还得倒欠银行钱。 在这个过程中，中行并没有完成保护投资者的应尽义务和责任，由于产品自身的设计缺陷，导致我们投资者成为海外资本随意宰割的对象。 也许你会问，中行既然都要倒贴那么多钱给芝加哥商品交易所，为何不帮投资者去芝加哥商品交易所把石油运回来？这样至少不用倒贴那么多钱。 但实际上，并不是中行不想去交割现货，而是做不到。 昨天文章用了油轮举例，但实际上WTI原油的交割规则，跟布伦特原油并不太一样。 布伦特原油是可以海上交易，如果交割规模足够大，中行也的确完全可以派几艘油轮去把现货交割回来。 即使现在全球油轮大都已经运满了石油，但只要中行出价够高，实际上应该也还是能雇到一些油轮，因为不管运费再怎么贵，都会比负37美元便宜不少。 毕竟现在国际油轮运价差不多也就是一个月7美元/桶的价格，远低于要倒贴的37美元。 但问题是，WTI原油是在内陆交割，交割地点是美国最大的石油存储基地——库欣油库。 而库欣油库，实际上已经被人订满了。   目前库欣油库已经装满了70%的原油，但剩下的30%也已经被狂热的交易者给预订一空了。 这使得即使中行面对这样大的亏空，想去交割现货来避免倒贴钱的冤大头行为，也会因为订不到油库，而没办法交割。 这实际上也是WTI原油，之所以远走弱于布伦特原油的缘故。 因为布伦特原油至少还能派油轮去运，而WTI原油只要库欣油库存满，就会面临无法交割现货的 （4）不要去买纸原油 很多人在这件事情出来之后，都跑去感谢工行和建行，认为他们在4月14日自动移仓是多么明智的选择。 不过实际上，工行当时4月14日移仓，也因为高达7美元的移仓差价被人骂得半死。 只不过现在有了一个更糟糕的对比，这就使得工行当时的移仓选择，变得高尚无比。 但实际上，不参与实物交割的石油基金和纸石油，要提前一礼拜自动移仓只是行业内的默认规则而已。 只是中行这次操作太缺乏常识，而非工行建行有多明智。 实际上，即使工行当时在4月14日进行移仓，当初购买了工行纸原油产品的人，一样也是笑不出来。 给大家举个例子。   有个人在3月30日，按照当时油价超低的20美元价格抄底了。 但后来油价一度涨到29美元后，这名投资者爆赚近50%后，却没有选择获利了结，而是因为各种原因选择继续持仓的话，那么他的噩梦就来了。 首先4月14日，工行会选择自动移仓，也就是把投资者所持有的纸原油，从5月合约移仓到6月合约。 4月14日，WTI原油的5月合约收盘价是20.82美元，6月合约收盘价是27.91美元。 二者有近7美元的差价。 这使得当时以20美元抄底5月合约的投资者，在4月14日移仓之后，在持有同样市值原油的情况下，成本会凭空多了7美元，因为同样市值下持有的石油数量会缩减。 因为银行会自动帮投资者平掉5月合约，然后从投资者的保证金里扣掉相应金额，来购买高了7美元的6月合约。 所以，在4月14日移仓后，投资者持有的原油成本，从20美元被抬高到了27美元。 后来4月14日之后，国际油价一路暴跌，WTI原油的6月合约，虽然因为距离交割日期还比较久，没有上演负油价一幕。 但在昨天这个WTI原油6月合约，也一度暴跌到6.47美元。 所以，即使工行帮投资者在4月14日自动移仓后，这名投资者持有到现在，也会遭受76%的暴跌幅度。 相当于也被腰斩了两次，如果投资者投入了100万，那么持有到现在也只会剩下24万。 当然了，这个结局至少比中行的这个不但本金亏光，还得倒欠银行钱也要强得多。 但实际上也只是五十步笑百步。 我在前天文章里，有比较详细分析了，银行这个纸原油产品的一些隐藏大坑。 这其中，当前石油由于极端行情，全球石油都快存满了，导致现在原油期货不同月份合约的差价太高了。   比如当前WTI原油6月合约价格是11美元，但7月合约的价格仍然高达20美元。 价差近9美元。 也就是说，再过3个礼拜，如果到时候这个价差还是9美元的话，即使银行提前一礼拜移仓，投资者仍然需要承担高达9美元/桶的移仓成本。 这使得抄底原油，变成了一个看似鲜美，实则凶险的巨大投资陷阱。 因此，我个人从前天文章开始就不断跟大家呼吁，只要没有交割现货能力，就别去考虑抄底原油了。 不管国际油价跌得多低，在当前石油期货隔月差价这么高的情况下，抄底原油都不是一个适合小散的投资行为，更加不可能长期持有做长线投资，包括定投也是最好不要进行，否则这么高的石油期货隔月差价，会把你所有利润和本金吞噬干净的。 实际上，当前由于超低的油价，导致许多的投资者都蜂拥到了原油市场上。 大家都很简单的认为，20美元的油价比水还便宜，肯定不可能长期维持这样的超低价格，未来肯定会上涨。 这个出发点本来是没有错的，毕竟从石油现货的角度看，大周期的确如此，等疫情结束后，石油需求恢复，面对这样超发的美元，石油价格最多在一年后肯定会出现大幅度上涨。 但问题是，投资者投资石油，不像投资股票，没有投资石油现货的渠道。 我们所能接触到的所有投资原油产品，都是关联到原油期货上。 而原油期货隐藏着无数大坑，等着对期货完全不了解的散户去踩，这会导致抄底石油，成为一个看似美好的致命陷阱。 特别在油价跌到只剩下个位数的时候，也不知道还会有多少对期货完全不了解的散户，跳入这个大坑里。 其实这已经有这个趋势，并非只有我们国内韭菜是这样，全球洋韭菜都是如此。   过去一礼拜，全球最大的石油基金，美国石油基金USO，一共流入了新增资金20亿美元。 全球大量韭菜涌入石油基金，而这类石油基金完全是不打算交割现货的。 这实际上导致当前国际油价最大的致命陷阱就出现了。 越多的资金涌入这类不打算交割现货的基金，就会让场内空头越有动力去做空石油价格。 这里要说到一个套期保值概念。 这个套期保值，是说原油现货购买者，比如炼油厂，他们在购买进大量石油现货的同时，通常都会在石油期货市场上下一份石油空单期货，来做套期保值。 这样一来，即使油价大跌，他们在现货上的亏损，完全可以通过期货市场上空单赚回来。 这就叫做套期保值。 当前国际油价暴跌，大量石油消费国都在抓紧时间去抢购供大于求的便宜石油。 比如我们正在加足马力全力把我们国家的石油储备不断的灌满。 在这种情况下，越多资金去储备石油现货，就会让石油期货市场上做空的力量越强。 而石油期货市场上做空的力量越强，就会导致石油现货的价格越低。 反过来让更多的资金加入储备石油现货的行列里，进而导致石油期货做空力量更强的恶性循环。 所以，当前购买这些不打算交割的石油基金资金越多，反而越有可能导致油价下跌，这是资本市场上比较匪夷所思的罕见一幕。 是建立在全球油都快被存满了，石油需求因为疫情骤减，极其罕见的一幕。 因为历史上，从来没有出现过因为疫情导致石油需求骤减30%的先例。 我们是在见证历史上从未出现过的一幕。 所以实际上，当前包括美国石油基金USO在内的原油基金，都面临巨大的风险。 因为他们成了场内现货大佬都盯上了的香饽饽。 这实际上也导致昨天6月WTI合约会暴跌到6美元的原因。 因为很多人担心，6月WTI合约会不会重演负油价一幕。 这个问题我认为是这样的。 6月WTI合约，要么会在交割日前两个礼拜，就提前出现负油价。 要么6月WTI合约，就不会出现负油价。 这个原因在于，有了5月WTI合约的前车之鉴，再傻的投资者和原油产品，都不可能再去持仓到交割日前。 因为事实证明，负油价的确得倒贴钱。 这使得交割日前一天，场内现货大佬想重演昨天凌晨一幕，场内也没这么多冤大头去当他们的对手盘。 但反过来说，这也意味着场内现货大佬这一次有可能提前动手，趁USO石油基金这类投机资金，还没来得及移仓之前，再把油价砸到负油价。 这样的话，包括USO石油基金在内的所有投机资金都会被一网打尽。   而即使因为距离交割日太远，打到负油价也不太实际，毕竟昨天凌晨这些空头是利用了交易所的结算规则漏洞，才导致那么多冤大头被迫用负的结算价去成交。 平时在结算之前这么久，正常是不会有多头愿意倒贴钱卖石油去平仓的。 只是在这样的一个极端行情，一切皆有可能。 我们不能低估这些资本的贪婪。 并且，我估计这些国际大资本，如果想引诱更多人进场抄底石油，必然需要制造赚钱效应。 比如昨天WTI原油因为6美元的超低价格，随便拉回12美元，就等于是翻倍涨幅。 如果拉回18美元，就是涨了3倍，到时候肯定会出现很多媒体跟风报道国际油价大涨。 然而从20美元跌到6美元，再涨回18美元，这真的叫做大涨吗？ 只是这些国际大资金制造舆论，引诱更多的人抄底。 这样抄底的人越多，他们就有越多的动力去做空。 对此，大家只要记住一点。 在疫情结束之前，石油需求恢复之前，全球石油存满问题解决之前，国际油价很难涨过30美元。 即使俄罗斯和沙特接下来进行更大规模减产，也只能维持油价在20美元上方的不崩盘底限。 真正导致国际油价萎靡不振的是石油需求骤减问题，和石油即将被存满的问题。 这两个问题不解决，投资石油只会是一个美丽的陷阱而已。 （5）低油价的一些好处 因为原油宝这件事情，太让人糟心了，白白流失了大量国内资金，喂饱了海外大资金。 所以这里也顺便说一下当前国际低油价对于我们的一些好处。 上面提到过的一个循环。 也就是石油现货价格越低，储备现货的资金越多，会导致石油期货市场上做空的力度更强，最终导致现货价格更低的一个循环。 这实际上对于石油进口国和石油消费国是最为有利的一种循环。 而我们作为世界最大的石油进口国和消费国，无疑会是这样一种循环的最大受益者。 根据之前规划显示，到2020年底，中国要形成相当于100天石油净进口量的储备规模，同时，目前中国已经建成9个国家石油储备基地，约能储备原油3325万吨。 本来之前中国是规划今年把战略石油储备提高到5.03亿桶，而要知道，去年我们也才2.4亿桶的石油战略出别量，已经提高了一倍。 但由于国际油价暴跌，之前一些机构预测，在今年底中国有可能把自己的石油战略储备进一步提高到11.5亿桶，完成100天的石油储备规模。 也就是说，今年我们有可能把石油储备在已经大幅度提高的基础上，再翻一倍。 因为这样一个导致国际油价不断下跌的循环，会更有利于我们去加大进口石油力度，来把我们新建这么多的石油储备罐给灌满。 这实际上是我们完成100天石油储备量的国家安全战略目标，并且低价存油的一个很好契机。 之前说过，今年可能爆发的世界经济危机，实际上是“危中有机”。 这就是其中一个很好的例子。 ===另外补充说明一下对空头有利的事情=== 中行设计的这款原油宝产品，在昨天凌晨的这匪夷所思结算里，也确实有空头从中获益。 之前也看到有下了空单的人晒了单子。 很多人说，不能只站在多头角度去思考问题，那么空头呢？ 甚至还有人举例说，这是多头这是亏不起。 但实际上多头也不是亏不起，要不是倒欠钱，估计也没多少人闹这事。 但问题你投资，双方也约定了最大损失就是本金，凭啥投资者还要倒欠银行钱？ 这是另外一回事，确实太过分了。 而且，我并不是说空头不应该赚这个钱，或者中行应该把空头的钱讨回来。 本文只是跟大家分析中行这款产品所存在的设计缺陷。 我们不能因为这个缺陷放大了空头可能存在的收益，就觉得这个产品不存在缺陷。 因为这个产品更是无限放大了多头可能存在的风险。 所以，我个人观点是认为，中行应该自行承担22点停止交易之后，客户所出现的损失，至少应该承担一部分。 至于空头在22点停止交易之后所产生的收益，中行是不应该或者无权去追回来了。 毕竟这是你自身产品缺陷的问题，因为你产品缺陷所导致的亏损，你应该承担一部分责任。而你产品缺陷所导致的收益，那也是你自身的问题所应该承担的责任。 中行22点停止交易，但又按照凌晨2点半的结算价结算。 这中间剥夺了客户4个半小时的交易权和决定权。 其实，只要中行不是在22点停止客户交易，我觉得这件事情中行就一点问题没有，反正完全由客户自己决定是否平仓，所有后果都应该客户自己承担。 但问题是，中行在22点停止了客户交易，实际上就剥夺了客户的交易权和决定权，让他在面临油价暴跌的时候，没有任何自救的能力，也没办法自己决定平仓。 这是整个事件里，中行最大的问题，以及这个产品最大的缺陷。 既然中行在公告里强调一切由客户自主决定，那么中行就不应该用一个存在缺陷的机制，去剥夺客户的交易权和决定权。 至于这个产品设计出来放大了空头的权益问题，不能只看到好的一面。 现在这个事情出来了，是空头获益。 如果22点停止交易后，结果油价暴涨，那空头是不是同样也被放大了风险？ 只不过油价再怎么涨，空头顶多亏到20%保证金就会被强制平仓。 但问题对于多头来说，油价跌破0美元，却没有强制平仓的机会。 也就是空头不可能倒欠银行钱。 而多头则可能倒欠银行钱。 这首先就面临一个多头和空头所面临承担风险不对等的问题。 这都说明这个产品本身设计是有缺陷的。 我们不能因为这个缺陷，导致现在空头获益，就认为这个缺陷不存在，或者理应如此。 毕竟除了中行这个奇葩产品之外，其他绝大部分纸原油和石油基金，不管国内还是国外，都是要提前移仓的。 不参与石油现货交割，那么就需要提前移仓。 这是业内基本常识。 缺乏这种基本常识，所设计出来的产品，必然是存在缺陷的，要不然也不会被国外资金当成大肥羊盯上。 中行在这件事情，由于自身有缺陷的产品，导致自己的投资者，变成任由国际资金宰割的肥羊。 这是怎么洗都洗不掉的。 另外中行原油宝这类银行的纸原油实际上是半虚拟盘。 银行起到一个做市商的角色。 什么意思呢？ 就是投资者在国内购买纸原油的钱，并不是真的直接投到国际原油期货里。 银行提供给国内投资者的是一个数据跟国际石油期货数据一样的“模拟盘”，并非真实交易，也就是所谓的内盘。 所以别说这些在内盘里强平不了，因为所有数据都是模拟的，只要银行想平是肯定平的了。 但问题是银行不强平呢？ 因为银行收了投资者的钱，为了做风险对冲，会在国际原油市场下同样规模的单子。 所以，中行自己在海外下的多单因为跌破0美元的时候没人购买，强平不了。 也就是说，原油宝投资者内盘强平不了是假，中行自己外盘强平不了是真。 不能因为中行自己外盘真实交易强平不了，就不按照规则帮国内投资者在内盘里进行强平。 简单说，就是国内投资者通过银行的做市商角色中转一下，间接把钱流向了国际原油市场。 所以这次中行应该是为了对冲国内纸原油的庞大多单，而在国际原油期货市场下了同样规模的多单。 结果被穿仓了，倒贴了那么多钱。 这个性质其实更恶劣。 这实际上是国内投资者在为中行外盘的交易失误买单。 我都不知道怎么去洗。 ==反思== 最后做点反思。 这件事情投资者自身也是存在缺乏风险意识的问题。 但问题是银行在宣传类似原油宝的产品时，都基本没有强调过风险，甚至当做理财产品去宣传。买原油宝的人，做梦也不会想到这玩意还能亏光本金，还倒欠银行钱。 只要银行没有提前告知投资者可能存在这样的风险，就存在过错。 并且这次事情里，银行内部风控体系形同虚设，也是我们所需要反思的问题。 正常来说，如果是一个健全的内部风控体系情况下。 当芝加哥商品交易所在4月15日公告允许负价格交易的时候。 银行内部的风控体系，就应该察觉到这款产品存在的致命缺陷，可能无限放大风险。 这些购买原油宝的人，不管怎么说也是客户，虽然说交易是自主决策的，但问题是，如果银行看到他们眼瞅着可能踩到前面的大坑里，银行有这个义务去帮他们在踩进大坑里之前竖一道防火墙。 毕竟这件事情的结果，就是实质性流失了大量的资金，养肥了海外资金。 再加上这么多人倒欠银行巨款，必然引发社会事件。 所以从宏观层面来说，银行本就有义务去做好这样的内部风险控制。 在4月15日芝加哥商品交易所公告允许负价格交易的情况下，不管这个产品的负责人，还是银行内部风控，都应该察觉到这背后存在的陷阱，而及时修改产品规则，提前通知要提前移仓。 这才是一个负责任的大行，所应该采取的正确行为。 而不是等投资者踩到坑里了，把所有责任都撇给投资者，自己通过协议把责任摘得一干二净。 另外有的人认为这样对空头不公平。 但本身原油宝里抄底的人，远多于做空的人。 所以，不做风险控制，就会导致实质性的资金外流，并且会导致更多的人倒欠银行巨额资金，而形成社会事件。 相比保障少数空头一夜暴富来说，避免更多人因此破产，才是银行应该做的事情，这也是风控的存在意义。 风控不是去保障人们暴富的权利，而是降低人们破产的风险。 这也是为啥其他纸石油和石油基金都是要提前移仓，原因就是为了降低风险。 从这件事情里，暴露出来的最大问题，就是我们的一些金融从业人员，专业能力实在太过于低下，且不管产品风控水平，还是银行内部风控体系，都形同虚设。 最重要的是，没有一点责任意识。 希望各方引以为戒，吸取教训。 毕竟现在也金融开放了，那么多国际金融大鳄要进来，尽快提高我们金融从业者的素质和水平，提高他们的责任意识，就是我们最需要改进的事情。 金融业毕竟是挂名在服务业之下的，金融从业者还是需要有点服务意识，需要有点为客户钱财着想的责任意识。 国内为啥一直被人诟病金融从业者水平低下，很大一部分原因，就是不把客户的钱当一回事，反正亏了也是客户的钱，经理只要能从中把手续费赚了，管客户死活。 像一些基金经理，把基民的钱亏光了，仍然可以从中大笔赚取手续费，不用承担一点责任。 不建立一套健全的责任问责机制解决这些问题，这些金融从业者的责任意识，很难培养起来。 本文来源“大白话时事”公众号。 我每天晚上9点都会发表分析文章，欢迎大家关注。