如何看待上交所决定暂缓蚂蚁集团科创板上市？小贷新规将如何影响蚂蚁估值？
去杠杆势不可挡。贴一篇我刚刚写的文章：《蚂蚁暂缓上市，去杠杆果然不是闹着玩儿的》： 其实前面我已经写过好几篇去杠杆的文章了。 还推荐过一本书，黄奇帆的《分析与思考》，今年新鲜出炉的。 可能大家平时不怎么像我一样，专门就写时政去搜集资料，生活整个感觉，好像政府、金融监管是隐形的一样…… 真不是。 现在整体的风向，或者说，三年前的风向，就是在强调“去杠杆”。 啥叫杠杆呢？顾名思义，就是一根杆子，它可以“四两拨千斤”，用“小钱”，撬动“大资金”。 比如说你手上只有50块钱，你找银行A，说你看我现在手上有本钱50，我要贷款50；然后呢，再跑到银行B，你说我现在手上有100，我要贷100……然后你再跑到银行C……最后，你手上明明只有50块，结果经过杠杆这么一通造，变成了5000…… 当然，银行也很精明，看的不仅是你的钱，还包括你的负债，一审查，不可能给你上这么高的杠杆。 但现实的信息从来都没有这么对称。 拿蚂蚁金服来说，2016年花呗、借呗被监管机构调查的时候，它资金的杠杆比已经超过了100倍，也就是手上只有1块钱，结果借了100多…… 怎么操作的呢？30亿的本金，先通过金融拆借形成90多亿的网上小额贷款，接着再利用证监会的一个金融工具ABS，在债券市场上发行债券。90亿发了90亿，接着再拿出来再发90亿……如此循环了40次。最后，原来的30亿，反复扩展，变成了3600多亿。（黄奇帆，《分析与思考》） 大家可以算一算，这是100多倍的杠杆。 你可能会奇怪，为啥证监会监管的债券市场，会允许这么高的杠杆？ 这就涉及了另一个概念——“高周转”。 传统的贷款，一次循环借贷大概要半年到一年（这也是实体经济的普遍生产周期），搞出这么100多的杠杆，那需要几十上百年，但是呢，小额贷款的周转速度极快，只需要一两周就循环一次，所以不到一年，就能循环几十次。 虽然一切合理合法，但这么快的周转速度……凭空就制造了超高的杠杆。 所以，2016年的时候，马老板就喝过一次茶。 但为啥还是允许蚂蚁继续走下去呢？大家瞧一瞧，这种周转速度，不是已经变成了危险的击鼓传花了吗？不就是传销吗？ 因为另一个支撑蚂蚁的创新、优势，是数据，也就是银行之前梦寐以求的“信息对称”。 比如说，你现在出门，线上或者线下消费，很多时候都会用支付宝，你用的多了，你提供的数据就越多，你提供的数据越多，支付宝就越了解你的支付场景、财富状况、风险状况——也就是你的信用状况。 一个社会的信用状况越清楚，系统的金融风险就越小，银行贷给你钱的时候，也就越放心。 岂不美哉？ 但问题是半路杀出了一个程咬金——数字货币。 数字货币和支付宝、微信支付一样，也可以深入支付场景中，追踪你的消费习惯、财务状况，甚至身体状况，最后对你也会有一个全面的“信用评估”。在另一边，你在哪儿消费的，作为提供给你服务商品的小商家，银行也会越摸越清楚。 这里说一下，中国的银行，目前一般是很不愿意给中小商家贷款的。 这里面有历史的原因，但更重要的是信息的问题。 银行也想贷款给你，关键是中小商家在增长的黄金年代里，数据要么很难获取，要么就是日新月异很难掌控，按照定死的金融监管法则，谁敢贷款呢？ 所以，很多中小企业想了个办法：我让国企给我做担保不就完了？ 这么一来，国企担保，银行先贷款给国企，国企呢，再贷款给中小企业（一般是国企自己产业链上的中小企业，信息自己能摸一摸，当然，到后面就不是了……）。 国企给小公司贷款的时候呢，也有要求，比如说，会要小企业把一定的资金、设备托管在自己这里，作为抵押。 大家仔细瞧瞧，这里面，国企吸收资金，然后放贷、提供资金，不成了新的银行了吗？ 这就是传说中的——影子银行。 银行尚且可以监管，如果银行只有个影子，如何监管？如何决定这个影子的杠杆率、准备金、利率？ 风险仍然在扩大。特别是狂飙突进的黄金年代远去之后…… 那么接下来到底会怎么发展？ 我斗胆做一点预测吧： 1.数字货币越顺利，蚂蚁上市越坎坷； 2.金融改革深化，中小企业贷款会因为信息的丰富而越来越容易、正规，从而推动实体经济脱虚向实； 3.国企改革深化，特别是某些充当了影子银行的国企； 4.去杠杆的威力势不可挡，玩儿的都是真的。而去杠杆，就是某种程度上的“去大佬”…… 原文链接： 