小米的股价为什么涨不起来？
资本市场已经对得起小米了，业绩不行，要什么自行车？！  世界的小米，谦逊起来的雷军。  小米交出了二季度财报，总营收、手机收入、IOT及消费品收入、互联网收入都同比增长，刨除股权激励更符合运营情况的调整后利润也同比上涨。更重要的是，在印度等海外市场闯出一片天空的小米，夯实了底气。  不过，在开盘冲高之后，小米上市首份“超出外界预期”财报后的首个交易日，依旧以1.4%跌幅收盘，徘徊在发行价17元附近的小米离1000亿美元心愿相去甚远。  投资者没有买账，不可能没有精密的计算。  而在一片赞誉中的小米财报里，还有一些没说的事情。  最核心的一个难关就是：小米手机国内销量增长停滞  关于二季度手机销量，小米财报中只出现了一个数字3200万台，比2017年二季度（2220万台）多卖了980万台，比2018年一季度（2840万台）多卖了360万台。  在诠释手机总出货量和海外市场尤其印度手机销量时，小米引用了IDC和Canalys的数据，足见对这两大权威调研机构的认可。  小米没说3200万台手机的销售构成，但IDC和Canalys已经说过了。  IDC说，小米二季度国内出货量同比微涨2%，比去年二季度多卖了30万台，达到1450万台，是国产四大品牌中涨幅最小的，华为出货2850万台，涨幅21.3%；OPPO出货2120万台，涨幅5.5%、vivo出货1990万台，涨幅24.3%。  Canalys说，小米二季度出货量同比零增长，为1450万台，鉴于国内手机总出货量同比下滑，小米的市场份额还涨了1个百分点达到14%，其他三强华为、OPPO、vivo的涨幅分别达到22%，3%和30%。  尽管统计半径和精准度未必一致，但IDC和Canalys有着几乎一致的结论： 1、小米今年二季度国内销量增长非常缓慢，保持在1400左右万台的身量，与去年二季度相同，与今年一季度也大致相当（IDC的数据是1320万台，Canalys的数据是1200万台），同比和环比涨幅都没跑赢华为、OPPO和vivo，且差距被不断拉大。  2、要知道，经过一年的激烈PK，国产四大品牌已经控制了80%以上的市场份额，在其他品牌被大份额蚕食（包括苹果）的机遇期，小米在国内没捞到好处。  3、粗略计算，小米二季度海外手机销量接近1800万台，已经远远超过国内销量，这么一个美妙的比例，小米官方罕见的只字未提。  实际上，小米一季度销量（国内1300万台，海外1500万台）就已经出现了海外销量反超国内。  犹记今年1月底，“Quacomm中国技术与合作峰会”上，小米总裁林斌表示，2017年国内手机市场已经进入存量市场，增长开始放缓甚至开始下降。从小米目前的发展来看，其国际市场的发展目前看还没有放慢的迹象，如果持续这个发展势头，海外超过国内不是明年就是后年。  但实际上，林斌的这一预测竟然一两个月后就实现了。。。 很难讲，到底是小米高估了国内份额的涨势，还是低估了海外销量的增速。  早在7月24日，小米副总裁、小米印度总经理Manu蛮牛就在微博上高调传喜讯，“小米又创造了一个印度智能手机的历史，单季度手机出货量达到了1000万！”  犹抱琵笆半遮面，自然有原因。  交叉对比销量、营收、利润，我们可以进行以下演算：  小米二季度总收入452亿元，利润21亿元（调整后）。  分地区：国内288亿元+国际164亿元。 分业务：手机305亿元+IOT及生活消费品104亿元+互联网40亿元。  小米在财报中说，互联网收入主要来自大陆市场，40亿元中海外的收入部分很可能微乎其微；IOT及生活消费品中，应该有一部分收入来自海外市场，但不会占比过半。  所以小米手机国内收入最少不会低于144亿元，最多不超过180亿元；小米手机海外收入最多不会超过164亿元，最少不会低于100亿元。  无论如何平衡，小米在海外1800万台手机贡献的产值超不过164亿元，货币化效率将明显的低于国内1400万台手机贡献的144亿元+的产值。  答案也就很明显了，在国内销量陷入与华为、OPPO、vivo的零和博弈（你死我活），且办法不多的情况下，小米不得不靠海外低价策略拉高销量，但这会进一步压缩小米硬件的利润空间。  而回到小米的IOT和互联网生态，手机是两者的基本支撑点，国内手机更是生态闭环的关键，如果小米无法在国内手机市场取得优势，海外再多的销量也无法提升根本性利润和加速互联网生态营收。  国产手机品牌的历史上，不是没有过墙里开花墙外香的先例，中兴、酷派的故事犹在眼前。  除了苹果，全世界卖手机的企业都很痛苦，这是一门苦生意，也不是一门容易粉饰太平的生意。  在小米硬件+新零售+互联网的扩张道路上，雷军总能逢凶化吉，但商业的本质依然要看利润。  回头看，小米调整后利润同比增速25.1%，跑输了几乎所有的正向营收指标，很多媒体已经指出，小米各方面营收增速很快，但付出的销售成本和营业费用（研发、市场、行政等）增速更快。  在用脚投票的资本市场，小米今年的利润不会超过100亿元（15亿美元），并且无法在中国市场与其他三家短时间取得优势，500亿美元的市值已经算是投资人对小米的厚道之处了。   ———— 断面，解读科技，换个姿势，欢迎关注微信公号butuogao 