债券发行的期限有 3+2，5+2 这种，实际是按照什么期限定价？ 5+N 这种又是如何定价？
是以买方角度回答的这个问题， 从理论上回答了这个问题， 更多从销售或者发行时的角度回答的这个问题。 鄙人作为债券投行一级从业，本题如果少了从我们这块的角度来看问题，可能会对于理解真实的市场情况会少了那么点意思。 所说的 负责任的讲，实际市场就是这样一个情况。 其中，跟发行人勾兑就是我所在的一级行业做的工作，跟投资者的勾兑主要是债券销售做的工作，但随着现在债券市场这两年的繁荣，导致项目越来越多，其中垃圾项目也越来越多，很多跟投资者的勾兑也更多的是由我们一级提前完成。 债券发行期限为3+2，5+2这种，定价是这样一个套路： 1、发行前预估票面时 市场上若有发行比较活跃的相同期限的项目，一般我们会把近三个月所发行的相同评级和企业性质的债券票面做个收集整理，计算一个平均票面出来。如果发行人懂市场或者虽然不懂市场但尊重市场，可以根据发行人自身情况微调平均票面进行预估；如果发行人懂市场且很强势，就按照最近几个月的最低票面进行预估；如果发行人又不懂市场又很强势，这时一级从业就要拍着胸脯向对方保证，市场未来走势肯定在发行时点最低，发行时可以在最近几个月最低票面再下浮部分BP发出来！ 如果市场没有相同期限的活跃项目发行，基本上一级从业会昧着良心拍着胸脯对3+2按照3年期报价，5+2按照5年期报价，良心的多少反映在3年期或者5年期上浮的BP上。 对于5+N的品种，如果不是市场首单，基本上是参考往期发行的票面利率根据目前市场波动进行微调后进行预估票面，绝大多数情况都是拍脑袋决定的。 总而言之，国内一级市场承揽项目竞争的惨烈，再加上一些强势发行人，逼着一级从业人员在承揽预估票面时敢大拍胸脯，而在承揽创新品种时因为没有过往发行项目参考，更是敢拍脑袋定票面。 2、发行时确定票面利率 这一块基本上就是 所说的 需要说明的是，很多时候的票面是发行人、承销商和投资者三方妥协的结果，票面并没有反映出真正的成本，特别是一些垃圾债，贴给投资者的返费会让你觉得票面就是一个笑话。 优质的发行人普遍甲方做惯了，一级从业承揽时的大拍胸脯，发行时达不到承诺只能靠贴来把票面砸下去，有些为了业绩漂亮的券商也愿意花钱来贴； 如果发行人资质不好，为了把票面做漂亮，发行人也愿意去贴，只不过投资者拿了这高收益，可能后面等待的就是无法兑付的风险。具体参见前几年大放异彩的国内垃圾债品种：中小企业私募债，让多少券商和投资者含泪吞苦果，刚兑稳人心。