资产证券化产品中的分级（tranche）是怎么设计的？
资产池分为两端，一端是基础资产（资产端），另一端是投资人（证券端）。分级是证券端的概念，与资产端没有一一的对应关系。 常见的机制是这样的:基础资产产生的现金流，从资产端流入证券化的资产池（现金流入），归集后在付息日支付给证券端各投资人（现金流出，站在资产池也就是SPV的角度看）。这个现金流出一部分作为投资人的投资收益（按事先约定好的收益率，比如优先A-4%，优先B-4.5%，劣后不付息）；支付完这部分剩下的另一部分现金流，则开始依序（优先A-优先B-劣后）偿付各级的本金，因此各级证券的到期时间一般也是不同的。 原理在于，按照偿付顺序，如果出现无法足额偿付，最先损失的是劣后级投资。优先A受到优先B和劣后的缓释保护，优先B只受到劣后的缓释保护，劣后级风险最大，所以一般也会通过定价压缩前面各级的收益率，给劣后级留出一定现金流作为超额收益。 因此按题主的例子，优先A-75%，优先B-12%，劣后-13%。那么就是先流入先偿付的75%本金对应的是优先A级，之后的12%是B级，最后的是次级本金和超额收益。 那么有没有可能，一个资产产生的现金流，横跨两个、三个甚至更多层级？当然可能，只要这个资产的存续期够长，在优先A甚至优先B到期之后还在产生现金流即可。