如何看待美联储降息至零，并推出 7000 亿美元量化宽松计划？
谢大家邀请，我从简单的开始写，逐渐往深处挖掘，尽量让小白也能看出来其中的原因。 2020年注定是不平静的一年，黑天鹅事件最先影响国内，也已经逐渐席卷全球各个国家地区，证明了一件事情，疫情是全球事件，不是单独国家地区的事情，疫情初期看惯了国外媒体的冷嘲热讽，如果注重事实数据的，很明显的务实作风和科学严谨态度让我们国内疫情很快得到了控制，当问题真的发生在他们的国家后，却可以明显看到商人主导的经济体在疫情事件中的特点：先救经济、其次再考虑救人。回到疫情对全球经济体的影响，自从凯恩斯主义盛行以后，传统意义的经济危机几乎再也没有出现，转而以金融危机的形式爆发，那么本次疫情会对全球经济体产生怎么样的影响，各大经济体又是如何抵御危机的？ 1、什么是金融体系？ 金融体系建立最根本的目的是将有结余人们的储蓄合理有序的转接到借债需求的人们手中。举个例子，张三有100万的存款，并且短期内没有投资和消费的计划，那么这100万只能放在他的手上，过了一段时间仍然是100万。恰好张三与李四认识，李四还差100万买房，那么张三就可以和李四约定一定的利息，比如5%的年利率的方式张三把钱借给李四，期限为5年，那么五年后不计算复利率的情况下李四将需要偿还给张三100万的本金和额外25万的利息，结果就是，李四在更早的时间住进了房子，而张三手上的钱从100万增加到125万，是一种共赢的结果。同样的，假设李四借钱是为了投资办厂，每年净利率为8%，那么李四在五年后虽然偿还了比原来100万多25万的利息，但总体借债让他每年多挣了3万，这就是另外一种互利共赢的体现。 但事实上，满足借贷条件的这种情况在现实中几率非常少，比如张三和李四必须认识，再比如张三有100万，但实际李四可能只需要1万，李四的信用是否值得张三肯定，来保证债务的偿还等等问题，金融体系的存在就恰好解决了借贷双方产生借贷关系过程中的种种问题进而提高效率，金融机构为背书，确保张三把钱放在金融机构中不需要去衡量其他借款人的品性、信用、投资收益的可行性等等问题，比如活期，张三任何时候需要钱都可以去银行把钱取出来，再比如定期，到期后银行需要把本息转回到张三可以随时存取的卡中；对于李四也是一样的，他不需要全世界去寻找和认识有储蓄的人，他只需要到金融机构去根据征信评估、抵押等方式快速的拿到需要的资金，并且以约定的方式和时间来偿还给金融机构所欠的债务和利息，极大的降低了借贷成本和时间，金融机构为借贷双方都提供了便捷的服务，进而在每一笔交易中获得一部分利息差作为酬劳，虽然金融机构吃了一部分的利息，但总体经济效率是提高的。  2、货币乘数与存款准备金率 当储蓄和需求的数量大到一定程度后，就会形成规模效应，金融机构根据统计数据预留一部分现金以备存款人取用，而更多的是以债务形式放贷出去，比如当张三把100万存进银行时，银行只会留存一定比例的钱而非全部供张三必要时取用，一般情况下也没必要以大量的纸币形式存放，规模效应表现出统计特性，经济体中有成千上万的张三把钱存进银行，但每天存取的比例和数量表现出规律性，比如存款1000万，但其实真正存取的部分可能只有50万，尤其是信息时代的到来，人们更加少的去持有纸币，就使得金融机构之间的货币流通更多的只是数字的变更，以及统计结果中的违约率，违约对金融体系来说便意味着亏损，留的越少，违约时银行破产的压力越大，张三100万的存款，银行借出去后收不回来，当这个违约损失大于银行中间利息差的盈利时，就会亏损，更多的违约发生导致挤兑，大家害怕银行兑付问题，都把钱取出来，银行拿不出来这么多钱，资不抵债就是破产。   当张三把100万现金存进银行后，银行预留10%后，可以把90万借给李四，当银行和李四签订协议的那一刻，90万又以李四存款的名义存进金融机构，虽然可能不是同一家银行，但钱仍在金融体系中，对于银行来说，这90万有相当于新的储蓄，可以再预留10%，并且可以把这81万又借给王麻子，进而又是王麻子的储蓄可以继续往出借，直至不能派生新的贷款，这个过程叫做货币的派生，最终派生出来的货币供应量总数与基础货币的比值称为货币乘数，影响一笔基础货币银行可以借出多少次，进行影响整个社会的货币供应量，而这个存款预留比例被称为存款准备金率，交由央行管理，那么预留的比例多少算合适呢？在现代金融体系下由中央银行（美联储）等统一调控，是要根据经济状况、市场违约率和预期风险等综合因素决定的，也就是你经常会听到央行的降准和提准，全称就是降低或提高存款准备金率，一般情况下准备金率越低，货币乘数越高，市场货币供应量越大。 3、经济危机中钱去哪里了？ 这个问题很多人都在问，经济危机中钱究竟去哪里了，为什么消失了？这就要从货币乘数出发来讨论这个问题，当市场有100万的基础货币（基础货币=法定准备金+超额准备金+银行系统的库存现金+社会公众手持现金，特点就是比较真实），以5倍的货币乘数被放贷出去时，市场就有了500万的货币供应量（由货币乘数在借贷关系中派生出来，非真正的现金）可以进行流通，但当经济危机发生时，500万的银行贷款中有100万违约了，那么对于金融机构来说只能收回贷款中的400万本金及其利息，违约直接使靠信贷创造部分货币消失，虽然基础货币仍然是100万（除非有人从银行把现金钱取出来烧掉），但你形成有效的货币乘数只有4倍，由于大量的违约金融机构不再敢把钱放贷出去，货币乘数在经济危机时快速下降，假设货币乘数下降到3，在基础货币不变的情况下，市场上的货币余额从原来的500万变成危机后的300万，很多人的钱消失了，经济危机时相当于剪断或者削弱了以往货币派生的过程，货币乘数的湮灭就是经济危机中的”钱”消失的原因。   4、如何阻止经济危机？ 传统经济危机多是由产能过剩和消费不足引起，根源仍然是贫富分化，经济周期中的上行阶段必然伴随着乐观的市场预期，资本通过积累和借债扩大生产，但发现大众的消费能力跟不上投资产出速度，供大于求，商品价格崩盘，积累的资本消失，债务违约，进而进入市场自发过剩产能出清和萧条，债务违约使得货币乘数下降，市场很多的钱就消失了，大家都变穷了。但很少有人着手去真正解决贫富分化这个根本问题，而是是用扩张性货币政策阻止货币乘数的下降，将危机推迟，随着凯恩斯主义的应用，人们逐渐发现可以暂时性的避免经济危机，切入点就在避免货币乘数的消失过程，当市场的预期过冷时，使用扩张性的货币政策来刺激信贷，方法多是降息和降准，进而维持高的货币乘数和市场货币余额，一方面减轻了资本借贷的成本，降低违约风险，另一方面降息削弱储蓄意愿，变相刺激了投资和消费，市场就会由冷转向热，进而避免货币乘数下降乃至于市场上钱的消失，也就避免了传统的经济危机。 你仔细回味近期疫情影响下，全球经济体的应对疫情的种种货币政策，无非是各种方法去阻止货币乘数下降，逃不出维护货币派生的框架，有降息的（美联储及相关随后宣布降息的国家）、有降准的（我们前两天的事情），鼓励企业借钱、鼓励个人借钱，以维持经济体中“钱”不要消失，假装大家都是有钱人，才能稳住债务支撑的繁荣，至此为什么“美联储降息至零，并推出 7000 亿美元量化宽松计划”这个问题的原因其实已经讲清楚了。 5、债务支撑经济的虚假繁荣无法应对黑天鹅 鼓励信贷是阻止货币乘数坍塌的最直接政策手段，也就是可以避免传统经济危机，你要刺激信贷，必然要给借款人一定的红利，人们都是非常现实的，重金之下，必有勇夫，降息直接能减轻借贷的成本，现在各大经济体都是如此，只要有经济危机的迹象发生，一定意味着用降息来维持市场的信贷预期。降息是否有终点？以前人们认为是0，就是说张三和李四之间借钱不能有利息，这样，所有需要借钱的李四们就会愿意多去借钱，因为债务几乎没有成本。信贷扩张是可以维持短期的经济繁荣，生活中的人们应该都有一个常识，那就是靠借钱维持生活是不会长久的，借钱消费的时候花的越爽，债务偿还时压力越大，总有债务到期的哪一天，欠的债也总是要还。 现实中有更危险的事情，债务在量化宽松下会自上而下的传导，变成了击鼓传花的游戏，穷人把负债当成资产买入，在过度投机中大量的不良资产形成（价格在资本的炒作下虚高），一个大饼转手几次后，每个人都觉得自己赚了钱，这就是所谓的金融泡沫，但当大饼没有下家用债务接盘，或者下家不能承担债务时，危机便面临爆发了。一环接一环的下家债务产生上家资产，自上而下的传导，最终资产债务剥离，富人获得资产变得更富，穷人负担债务变得更穷，但当穷人不接盘的时候，为了维持不良资产和降低债务违约风险，持续的降低债务成本的方法就是降息周期，富人可以通过低的债务成本继续创造不良资产，穷人也可以继续举债接盘或者消费，使得游戏可以继续玩下去，穷人接盘后富人偿还了债务仍有结余，穷人接盘的除了不良资产的爆发风险，还有无穷无尽附加的债务，美股就是典型的例子，所谓的股神们在早早把负债换成资产退出，而后来者把虚假的泡沫当优质资产买入，一旦黑天鹅出现，泡沫破裂后资产将完全变为负债，这就是为什么很多人在危机之前看起来腰缠万贯，危机后便是负债累累，日本90的房地产、美国08年的房地产和股票、2020年的美股都是此类性质，很难应对内部和外部的黑天鹅事件发生。 6、明斯基时刻将是所有量化宽松的终点 当利率降低为0的时候，信贷规模也即将达到顶峰，经济体的潜力完全被透支，违约风险也将达到顶峰，负利率虽然存在，但已经是经济衰退和萧条的表现，用明斯基的原话是：“好日子的时候，投资者敢于冒险；好日子的时间越长，投资者冒险越多，直到过度冒险。一步一步地，投资者会到达一个临界点上，其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所借的债务。投机性资产的损失促使放贷者收回其贷款，从而导致资产价值的崩溃。”这位逝去的大师理论完美的阐释了08年全球金融危机的形成过程，并且也预示了未来所有量化宽松的终点，本次美联储把利率下调到0，并且推出7000亿美元的量化宽松，其实和08应对金融危机一样，结果有两种可能：1) 信贷规模在疫情影响下得以稳住，当疫情结束后经济回暖，进而重复09年至16年的经济上行，经济上行稳住后便开启加息周期，储备利率空间以应对下一次危机；2）降息力度不足以维持市场信心，美股持续下跌，明斯基时刻到来，大量的违约和信贷收缩导致货币乘数坍缩，大家财富消失，形成新一轮的金融危机，伴随着金融机构的破产和长期的不良资产出清过程。 与08年不同的是，当时利率是从5.5下降到0救市的，本次是从2.5开始下调到0的，降息幅度差了一半，在疫情的冲击下最乐观的结局是稳住经济下行速度，将危机继续推后，为什么说量化宽松是将危机推后的做法呢？因为你每用一次，利息即使上调很难再上升到以前的水平，意味着未来应对危机时将面临货币政策的完全失效，以往所有危机中所积累的未解决的矛盾将在一次的危机中爆发，销毁刺激信贷所派生的财富。 文章摘自“逻辑与现实经济”公众号最新一期文章，欢迎读者关注阅读。