如何看待 3 月 8 日基金暴跌？后续走势会如何？
花半秒钟就看透事物本质的人，和花一辈子都看不清的人，注定是截然不同的命运。 投资亦是如此。 3月8日的暴跌，跟前两周的暴跌原因都一致—— 直接原因：美债收益率大幅上升；核心原因：抱团股估值较贵，流动性缩紧预期下的估值调整。 那么什么时候会止跌？ 这一轮市场调整的导火索是美债收益率大幅上升。 等什么时候美债收益率对股市的敏感性下降，美债收益率没人讨论或者大家不太关心，说明市场就止跌了。  一、导致市场大跌的因素是什么 这一轮市场调整的导火索是美债收益率大幅上升。 这里分享一篇文章的观点：  二、市场止跌的条件  三、如何应对本次市场大跌 告诉大家一个最有效的办法：基金大跌，等于股票大跌，那么就看那些穿越过市场牛熊、业绩依然很牛逼的投资人是如何应对的，我们照搬即可。 春节后的大跌在A股不是第一次，也不是最后一次，因为人性的贪婪和恐惧亘古不变，牛逼的投资者之所以牛逼，就在于经历多轮市场大跌后但净值屡创新高。 就以上面分享的清和泉投资总监吴俊峰为例，他重仓了白酒、医药（CRO)、新能源和互联网，也是本次市场主跌的板块，作为顶级私募，又是如何应对本场市场调整？ 主要两个动作：  同样，如果你选择的基金没问题，只是因为追高造成的浮亏，那么继续持有即可，只是盈利的周期变长了而已。 在股市里待长了，必须要学会承受波动。 这是部分知名基金经理的最大回撤：朱少醒生涯最大回撤58.91%，董承非53.06%，周蔚文56.23%。 以朱少醒管理的富国天惠精选成长为例，自2005年11月管理，任职回报2105.78%，折合年化22.40%，但是历史最大回撤58.91%。 董承非在管理兴全全球视野期间，任职回报302.93%，折合年化17.09%，但是最大回撤53.06%。 这里再分享个真实的新闻： 但是银华富裕主题的最大回撤也达到了60.33%，这位妈妈也是扛过去了才有现在15倍的收益。 但是不能忽视的是：“丈母娘”买的基金是一只好基金。 基金的背后是股票，股票的背后是一个个上市企业。 如果买的是主动基金，核心看基金经理是否牛逼。 如果买的是指数基金，核心是看指数是否低估。 对不同股票基金的买入标准，如下图所示： 那么，如何判断自己买的主动基金是不是好基金，可以参考我的文章：   那么，买错了怎么办？ 第一种情况：买了不好的生意，坚决止损 什么是不好的生意？ 煤炭、钢铁两个行业属于典型，背离时代趋势。 以下是中证煤炭指数进10年的走势图：总体不断向下。 第二种情况：买了不好的公司，坚决止损 这种情况是针对于个股，比如同一个行业，不同的公司因为竞争力的区别，走势也是天壤之别。 像银行行业里的招商银行和民生银行： 民生银行在15年牛市到达高点后整体走势不断向下： 招商银行的走势图如下：总体不断向上，15年后持续新高。 第三种情况：买了好生意，但是支付的价格过高，买贵了，等价格合理或低估后再考虑抄底 本次主跌的是抱团板块白酒、消费、医药和新能源。 毫无疑问，他们大部分依旧是好公司。 这里可以参考的是外资的重仓股名单，其每日更新。 WIND显示，截至3.3，相比年前，外资TOP30重仓股基本不变，只是有所减仓，如贵州茅台依旧是第一重仓股。 既然还是受机构投资者认可的好公司下跌，浮亏过大还是说明我们买贵了。 贵州茅台跌了22%，但当前市盈率57.29倍，百分位98.48%，估值比过去10年98.48%的时候都贵，合理估值是25-30倍（中位数26.02）。 我之前买的招商中证白酒由浮盈变成浮亏，但我不打算卖出，但也不急于抄底。 这是我当时的买点和实盘记录： 我设置的抄底点是龙头贵州茅台跌幅35-40%或中证白酒跌幅40%，理由主要如下： 1.我统计了一下18年年末外资的TOP30重仓股，一般最大回撤不超过40%，贵州茅台最大跌幅35.75%； 贵州茅台最高点是2627.88块，对应35%的跌幅，则会跌到1700块左右。 2.招商中证白酒过去5年，历史最大回撤40.28%。   在中国，基金赚钱、基民不赚钱的现象非常严重。 据天天基金网的数据显示，2020年权益类基金平均涨幅达到42.15%，但基民权益类持仓的平均收益率仅有19.19%，两者竟相差一倍以上。 另据景順长城基金、中国基金报、蚂蚁财富联合发布的《权益类基金个人投资者调研白皮书》：2019年股票型基金平均收益45.12%，但是仍有接近30%的投资者亏损。 嘉实基金曾对十倍大牛基“嘉实增长”做过一次统计： 通过分析截止到2016年7月19日的持有人盈利数据，嘉实基金发现成立13年以来，盈利不足1倍的投资者比例高达60.4%，更有31.4%的投资者发生了亏损。 赚钱年份好的时候、十倍大牛基尚且有30%的人亏损，更别说寻常年份和寻常的基金。   那么，基金赚钱，基民不赚钱的根源到底是什么？ 1.核心在于大部分人不懂基金赚钱的本质，盲目追涨杀跌 知乎上也有很多类似的追涨明星热门行业基金造成亏损的问题：熊市时无人问津、牛市则疯狂送命。 2.持有周期较短 3.喜欢低吸高抛 4.喜欢追逐热点 5.迷信“冠军基金” 6.偏好“便宜”的基金 7.基金经理的业绩持续性弱 以上7类因素，是投资者亏钱的主要原因。   四、买基金赚钱的正确打开方式 最后，再送大家一份完整的基金投资全攻略。 一个完整的交易体系，分为五大步： 什么时候买（熊市买还是牛市买、怎么判断牛熊）、 买什么（买主动还是买指数、买主动基金需要关心哪些指标）、 怎么买（一次性买还是定投）、 买多少（定投的话每次买多少比较合适）、 什么时候卖（怎么卖收益最高）。  1.什么时候买（熊市买还是牛市买、怎么判断牛熊） 买基金，其实背后买的还是股票，股价=市盈率*每股盈利（EPS）。 所以我们买基金，赚的是两种钱： 1.企业盈利增长的钱；2.公司市盈率增长的钱。 举个例子：招商中证白酒（161725）跟踪的是中证白酒指数（399997），2019年涨幅91.99%。 2019年，中证白酒指数里的16家白酒企业净利润821.74亿元，同比增长17.48%。 中证白酒的市盈率由18年的25.17倍增长到19年的37.91倍，同比增长50.62%。 我们既赚了企业盈利增长的钱，也赚了市盈率增长的钱。 长期来看，我们只能赚盈利增长的钱，估值的贡献微乎其微。 但是短期来看，企业的盈利增速并不快，股价上涨主要受估值扩张影响。 如果我们在企业低估时买入，能够享受到盈利和估值带来的戴维斯双击，则收益是最丰厚的。 即估值低位买进、估值高位卖出。 以我的实盘买入为例： 我在19年3月买入的交银中证海外互联，当时处于低估，卖出收益接近翻倍。 我在19年11月买入易方达中概互联，当时估值合理，卖出收益缩水至15%。  那么，如何判断市场牛熊？ 有三个判断市场底部的指标，供大家参考： 1.万得全A（除金融、石油石化）市盈率低于20% 数据来源：WIND（或理杏仁） 这是自万得全A（除金融、石油石化）05年以来的市盈率变化图，07、09、15年三轮牛市的顶部都非常明显。 熊市底部特征也非常突出：18年末市盈率约18-19倍。 2.巴菲特指标低于60% 数据来源：乐咕乐股网 “巴菲特指标”的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)，又称证券化率。 巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。 如A股19年1月初，上证指数创下最低点2440点，巴菲特指标也对应底部，约55%。 去年3月，上证指数创下最低点2646点，巴菲特指标约60%。 3.股债收益比大于2 数据来源：乌龟量化 股债收益率比：A股全市场等权股票盈利收益率 / 10年国债收益率，又名格雷厄姆指数。 这个指标的理解是当市场的盈利收益率是十年期国债收益率2倍时，那么市场出现了比较好的投资机会。 因为如果假设市场按50%的平均分红率，意味着我们在这个位置的买入，至少能获得不低于国债的收益率。 如19年1月初股债收益比为2.48，去年3月是2.35，都是市场底部区域。  2.买什么（买主动还是买指数、买主动需要关心哪些指标） 基金分为主动基金和指数基金，新手建议从宽基指数基金入手，进阶后可入手优质行业指数基金和主动基金。 ① 宽基指数基金 国内最具有代表性的指数是沪深300指数，由上交所和深交所市值最大的300家公司组成，象征着国运。 十大重仓股如下：茅台、平安、招商、五粮液、美的都是家喻户晓的品牌。 截至2020年12月31日，沪深300收盘5211点，相比2004年末的1000点，涨幅5.1倍，年化复合收益率10.7%。 ② 行业指数基金 无论是过去，而且在可预见的未来，消费和医药都是长牛行业。 截至2020年12月31日，中证消费收盘27435点，相比2004年末的1000点，涨幅27.4倍，年化复合收益率23.0%； 中证消费收盘15102点，相比2004年末的1000点，涨幅15.1倍，年化复合收益率18.5%； 再看国外：杰里米·J·西格尔的著作《投资者的未来》里提到，1957-2003年美国年化收益率最高的前20支股票中， 有11家来自消费行业，有6家来自医药行业，这两个行业在这20家公司中占比达85%。 哪怕在经济衰退中的日本，1992-2017年25年中，前20支牛股中有8只来自消费品行业，占40%。 ③ 主动基金 买主动基金就是买基金经理，核心关注三大指标： Ⅰ.长期业绩牛逼；Ⅱ.控制回撤能力较强；Ⅲ.机构资金认可度高。 Ⅰ.业绩持续牛逼 基金经理，业绩代表一切。 不能赚钱的基金经理哪怕研究做得再好都是白扯。 是骡子是马，拉出来一看便知。 詹姆斯为什么是NBA最伟大的球员之一？ 最关键的是十几年数据都保持了出色的发挥。 无论挑出哪个赛季，他的数据都位居联盟前列，而不仅仅是一两个赛季表现出彩。 虽然只拿过1次得分王，但詹姆斯已经排在NBA历史得分榜第3位，未来有望冲击NBA总得分王。 而横跨牛熊周期是基金经理业绩最好的检验石。 以8年为期，A股基本跨了一个市场牛熊周期。 从1999年的大牛市，到2007年的大牛市，再到2015年的大牛市，每次大牛市之后就是大熊市。 过往每次大牛市和大熊市之间，相距8年时间。 我们经历了2011年股债双杀的熊市，2012年大盘蓝筹的震荡市，2013年创业板的牛市，2014年最后1个月大盘股反转的低估值蓝筹大牛市， 2015年的牛市和股灾，2016年的熔断，2017年蓝筹白马的结构性牛市，2018年MYZ导致的大熊市，2019年的全面牛市， 2020年上半年医药爆发、四季度新能源爆发的的结构性牛市。 横跨牛熊周期，业绩依旧出色的基金经理才是真的牛逼。 再看股神巴菲特的年化20%+之路，持续了63年，涨幅7.75万倍。 最初的1万美元，2018年就变成了7.75亿美元。 这也说明，长期年化20%是优秀基金经理的天花板，长期年化15%+的就是非常牛逼的基金经理。 Ⅱ.回撤控制能力较强 新手，刚开始选基金时只看收益，谁收益高就买谁，毫无风险意识。 以诺安成长为例，这是其近一年的走势，涨幅1.60%，近一年最大回撤31.21%。 这是其近一年的走势：波动非常大。 基金本身属于浮动收益，首要目标是避免净值的大幅回撤。 亏损50%，涨100%才能回本；亏损90%，涨900%才能回本。 比如某只股票100元买入，亏损50%，只剩下50块，要回到100块，必须要涨100%。 再看股神巴菲特的年化20%+之路，只有1976年收益超过50%，但是同样只有2001年和2008年亏损，且亏损幅度不超过10%。 复利的最大敌人，就是净值的大幅度回撤。 Ⅲ.机构认可度高，机构资金规模占比高。 除了个人投资者，保险、社保等机构资金也是公募基金的重要资金来源。 散户想赚钱，机构也想赚钱。 而相比个人投资者，机构投资者更为专业，他们对基金经理的考核肯定比散户更全面。 机构投资者对自己的需求很清晰，他们评价基金经理不止是看结果，更看重过程，看你中间承担多少风险，看你的投资逻辑和框架。 他们希望知道结果怎么来的，有没有可延续性，希望你的策略有更大的规模容量。 所以，他们不止是看重结果，更看重过程，并且可复制、可预期，能承受更大的规模。 那么，如何判断自己买的主动基金是不是好基金，可以参考我的文章：  3.怎么买（一次性买还是定投） 选到合适的基金后，到底是一次性买还是定投？ 我更建议定投，原因有三： ① 大部分都是工薪族，每月固定薪资，本身更适合定投； ② 市场大部分的形态是震荡市，即估值不在高位也不在低位，但是中间也存在波动，通过定投平衡波动，相比一次性买在高位，心理压力更小。 ③ 长期定投优质基金，年化收益回报也很高。 以中证白酒为例，2018年1月开始定投（17年是结构性牛市高点，18年是大熊市，等于从牛市高点开始定投），定投到2020年12月31日，每月定投1000元，投入本金3.6万，获得利润2.2万，年化收益率（IRR）32.74%。  4.买多少（定投的话每次买多少比较合适） 如果手上有一笔闲钱，则可以先一次性买入一部分作为底仓，再每月或每周定投。 如何确定底仓比例（如手上100万资金，等量分成100份，一次性买多少份作为底仓）？ 只需参考上证指数（000001）多少点即可：指数越低，股票资产仓位越高；反之，指数越高，股票资产仓位越低。 农银汇理区间收益（000259）通过该策略，自2013年8月成立以来，累计回报325.98%，年化收益21.32%，相较沪深300有明显的超额收益，且最大回撤28.57%。 7个完整的年度中，除了2014年，均跑赢了沪深300。 从产品设计逻辑看，当指数越低时，股票资产仓位越高； 当指数慢慢上涨时，就通过逐步降低股票资产仓位，同时增加风险较低的非股票资产仓位，以此保护前期的收益。 具体操作策略上，当上证指数高于2750点时，股票仓位配置从95%逐步下降； 当上证指数高于5000点时，基金将主动性实现清仓至零。 当指数回落到预设点位时，又会根据不同点位设置逐步增加股票仓位。 通过历史仓位和上证综指数据回撤，基金也严格执行了该策略：  5.什么时候卖（怎么卖收益最高） 最好的策略，其实是一直持有，而不是卖出。 如果你选到一只优秀基金，在市场底部买进，只要基金经理能力没有退化，那么一直持有、享受复利的增长是最好的选择。 每只十倍收益基的背后，都离不开长期持有。 如银华富裕主题：持有14年，8.5万变139万，收益率15.4倍 嘉实增长：持有17年，4.7万变137万，收益率27.9倍 嘉实成长收益：持有18年，2.5万变37万，收益率14倍。 其中的关键点：好基金+长期持有。 选到好基金只是基础，但长期持有才是关键，因为基金是波动的，持有时间越短，收益不确定性越高。 《漫步华尔街》的作者伯顿·马尔基尔，统计了1950年到2013年，投资普通股的年收益范围： 如果只持有1年，收益率可能超过52%，但亏损率也可能达到37%。 很显然，在任何一年中都不能保证可以获得相当好的收益率。 但是把投资周期拉长到3-5年，年化收益波动范围缩小为-2.36%到23.92%之间，亏损的概率极低。 当然，很少有人做到长期持有，那么一只基金什么时候卖？ 还是那个最简单的办法：那些顶级的投资人，他是如何决策卖出他手上的股票。 我选了4位最典型的基金经理： ① 张坤 ② 刘彦春 ③ 谢治宇 ④.朱少醒 总结下来，牛逼基金经理卖出股票的理由主要是： Ⅰ.以为买对了，但后来发现买错了（企业的护城河没有想象中的深厚）； Ⅱ.有更好的品种替代，如持有品种预期收益率10%，但新品种预期收益率20%； Ⅲ.估值过高，到达目标价。  同理，卖出基金的理由也是如下：①.买错了；②.有更好的品种替代；③.估值过高，到达目标价。 ①.买错了； 如果发现自己买错了，无论多少价格，坚决卖出。 怎么判断有没有买错？ 首先看这只基金在过去的5年乃至更长的周期内，有没有交出一份收益不错的答卷。 如煤炭钢铁有色，过去5年行业的走势整体向下，对于普通人，大概率只会亏钱。 ②.有更好的品种替代 在中国，主动基金相对指数基金，有明显的超额收益，且回撤控制更好，所以一般买主动基金是更好的选择。 WIND显示，偏股混合型基金指数和沪深300全收益指数2011-2020年的走势图如下： 沪深300全收益累计涨幅105.34%，偏股混合型基金累计涨幅171.09%，普通股票型基金累计涨幅206.27%，主动基金胜。 据权威基金网站晨星数据： ③.估值过高，到达目标价 估值过高，到达目标价对应三种止盈策略： Ⅰ目标止盈法 目标止盈法，即投资者在基金定投时设定一个目标收益率，达到后将基金份额全部卖出，将收益落袋为安。 同等前提下，目标收益越低，实现的时间越短，目标收益越高，实现的时间越长。 巴菲特的长期年化收益率是20%+，所以长期年化15%+就很牛逼，长期年化30%+就非常拔尖。 我给自己设定的目标收益：宽基指数15%+，行业指数和主动基金30%+。 缺点：卖了可能继续还会涨。 Ⅱ 估值止盈法 一般而言，估值百分位达到历史区间的80%以上，就代表高估，即可卖出。 如中证白酒，估值55.54倍，百分位97.11%，代表比过去历史上97.11%的时候都贵，属于高估。 缺点：卖了可能继续还会涨。 如中证白酒，WIND设置的危险值是33.35，即中证白酒涨到33.35倍即高估，但最高涨到了71.44倍。 Ⅲ 回撤止盈法 市值=估值*盈利，当股价上涨由估值推动的时候，这时候的市场情绪都比较强，所以不要猜顶，跟随趋势就好。 当趋势停止的时候，我们再考虑止盈。 一般可以参考两点：从高点回撤10%，跌破20日均线。 当然，暂时的调整可能是为了更好的上冲。 所以可以分成三份，用回撤止盈法分三次卖出。 这样可以最大程度地吃到最为肥厚的一段涨幅。 如新能源车（399417），去年7月进入高估，分别在8月、12月和今年1月跌破20日均线，对应3份全部卖出。 如果之后还上涨，则就不属于你认知内可以赚的钱了。  温馨提示：投资有风险，文章观点仅供参考，不构成任何投资建议。  基金投资全攻略 1.年化15%收益基金实盘 2.基金投资全攻略：如何穿越牛熊 3.基金推荐全攻略（二）：买什么最赚钱 4.基金投资进阶篇（三）：如何建仓和加仓 5.基金投资全攻略（四）：如何判断基金低估高估 6.中国最牛基金经理TOP50排行榜（附点评） 行业分析篇 1.新能源汽车 2.半导体 3.医药 4.TMT科技 5.白酒消费