为什么阿里巴巴股权让日本软银跟雅虎分别占36.7%,24%,自己及合伙人才10%？
近两万字的答案，为大家普及 PE 投资、财务报表、公司金融的知识，让大家对财务金融有一个初步的印象。 我们从阿里现在的股权结构来看，大股东分别是软银、雅虎，占比 28.8%、14.8%，远超阿里合伙人团队所共同持有的 9.5％，而马云本人持股仅 6.4％。 那么，阿里为何会采用这样的股权结构？ 为何在如此股权结构下，阿里创始人团队依旧能保证对公司的控制权呢？ 为了方便知友们理解，我尽量少用公式，因为我知道，多上一个公式，就会多增加一段大家了解其中原理的距离。 马云和他的团队最初创业时，只出了 50 万启动资金，到现在阿里巴巴整体市值 3400 多亿美元，但第一大股东是软银（日本公司），第二大股东是雅虎（美国公司）。 这听起来是挺遗憾的事情，明明是中国人创始，在中国发展壮大的公司，到头来盈利的大头居然是外国人？ 很多人都在质疑，为什么这么好的投资项目，没有落到中国人的手里，倒让外国人抢了去？ 其实还真不是外国人抢去的，实在是因为当时中国投资人没有眼光，或者说运气不佳。 马云的公司最初成立时，就他那十八罗汉再加上一些亲戚朋友，总共就 50 万的初始投资，公司在最初发展时，都是很烧钱的，烧的这些钱从哪里来？ 通常有这么三个融资渠道： 这三种融资方式的优先级是这样的： 内部融资>债券融资>股权融资 因为用的是自己的钱，通常那些盈利好的，有充分现金余额的公司会通过这种方式融资，比如苹果。 公司向外借债的利率比银行要高，同样是把钱借给别人，给银行借钱后能够还本付息的风险低，给公司借钱后能够还本付息的风险高，多出来的这部分利息就是风险溢价。 比如：你在银行存钱，也就是银行向你借钱，给你的存款利率，也就是银行向你借款的利率是 5%，那么公司向你借钱，给你出的借款利率肯定会高于 5%，一般至少要 8% 的样子，多出来的这 3% 就是风险溢价。 换个角度再考虑一下，你在银行存款一年能拿 5% 的利息，同样让你把这笔款放在外面公司里一年，也给你 5% 的利息，那么请问，你会接受吗？ 你肯定不会接受，因为公司向你借钱，是有不能偿还的风险的，而银行在我国基本是安全的。 你会要求公司给你更高的利息，你才愿意把钱借给公司。 股权融资的必要回报率一般要比债券的利率高。 债券融资，你的股份并不会被稀释，股权融资后，你的股份是会被稀释的，所以马云和他的团队所占股份的比例会由刚创业时的 100% 稀释到现在的 10%。 那么股份的稀释过程是怎样的呢? 我们来举个例子： 你发现一块地不错，想要投资这块地，以后盖个百货商场，于是你用自己存的 50 万自有资金买下了这块地。 但是，你发现，用 50 万买完这块地后，你就只有 10 万了。 很快，这 10 万元也用完了。 现在你面对的情况是：只有一块地，还有一起和你干活的人，地基也没打，盖商场更是不知要等到猴年马月。但你坚信这块地是一块非常有潜力的地，未来会成为商业中心。 当前的首要任务是把地基打好。 巧妇难为无米之炊，一分钱能急死英雄汉，你需要钱，需要很多的钱。 没钱不能就这么干坐着啊，养活这么几十个人也是需要钱的，于是你选择了出门去借钱。 你先去了银行，银行一看，你就买了块烂地，就敢说以后价值连城，银行理你的功夫都没有。 通过银行借钱不成，于是你想到了向那些企业家借，他们做了那么久生意，手上应该是有些钱的。 你去拜访了那些企业家，一次又一次地吃闭门羹，他们都觉得你是骗子，你吹你的地以后能值大价钱，他们反讽，你咋不上天呢？ 在一次又一次的失败后，你已经不指望能通过借钱把地基打起来了。 于是你又想到了一个办法，可以邀请那些有钱人和自己一起干啊，我现在出了 60 万了，你也出 60 万，以后做大挣钱了，收入咱们一人一半。 你好好规划了一番，写了一份未来的计划书，拿给那些有钱人看，结果他们看都不看，当着你的面把你辛辛苦苦写了几天几夜的计划书给撕了，那些有钱人从心底不信任你，认为你就是个骗子。 借钱失败，让别人和自己一起干也失败，家门口一圈你都转遍了，没有人相信你所说的，也没有人看上你的那些计划。 大家能看到的是：你买了一块烂地，还有那么十几个跟着你混的前途未卜的人。 你很失望，仿佛全世界都在耻笑你是个骗子，但你依然对未来抱有着希望。 这时，有人对你说：家门口融不到钱，我们可以到外面去融钱啊，这里的人目光短浅，外面说不定有人慧眼识英雄呢？ 你想了想，也是啊，这么好的计划，不能就这样轻易失败了，于是，你决定去外面走走。 走了一圈之后，终于有人对你的这个计划感兴趣，决定为你的这个项目投资一大笔钱，当你听到这个消息时，眼泪都快掉下来了，您真是我的再生父母啊。 于是你拿着这笔钱，回到你买的那片空地上，开始打地基，盖房子。 你一开始只是想借钱先把地基打好，结果这笔钱直接让你把地基和房子都盖好了。 房子盖好了，但是没装修，招不来租户啊，你总不能让租户在水泥地上做买卖吧。 你又开始缺钱了，这时，你想的还是先问银行借，银行看你的百货中心有点样子了，决定给你借点钱，但这点钱对于你是远远不够的。 于是你又想到了那个为你雪中送炭的友人，当你把你要装修的计划告诉他时，他仔细研究了一番，觉得你的这个项目未来潜力很大，他决定除了装修的钱，再给你投资一部分钱用来做宣传，于是你大喜过望地拿着这笔钱回去搞装修。 装修好后，你的百货中心已经可以正式营业了，但由于这周围人迹罕至，商业气氛太差，几乎就没有人愿意主动租你的商铺。 于是你决定所有商铺全都 0 元出租，只要愿意租的都可以来租，完全免费。 商铺免费了，但你要把百货中心运营下去，也是需要成本的。 由于规模的扩大，你现在手下已经有了上百人为你干活，他们都是一张张吃饭的嘴，你不收租金可以，但你得让这些人吃上饭，至少不要让他们饿肚子。 于是，你又面临着前面的问题。 缺钱。 你又要去融资了。 由于你的公司初具规模，一家公司有合作意向，因为你和那家公司可以实现资源互补，那家公司战略入股你的百货中心，你可以利用那家公司的资源为你招揽顾客。 你省去了招揽顾客的钱，代价就是那家战略合作公司也成为了你的大股东。 由于你的公司越来越大，经营得越来越好，有越来越多的公司愿意为你投资。 你起初投的 60 万人民币，现在已经能值 200 亿美元，但是你所占的比例却由刚开始的 100% 降到了现在的 10%。 你当然想让这个百货中心百分之百都是你的，但是就凭你起初的那 60 万，根本不可能发展到今天这个水平。 你需要扩大公司规模，那就需要别人出钱和你一起干；你有一个好的 idea，但是没钱，别人没有好的 idea，但是有钱。 你们优势互补，共同合作，这就是资本市场的运行逻辑。 当然最好的方式，就是你一路发展下来，完全是通过借钱的方式实现融资，这样会让你的公司百分之百属于你，就像刘强东在哈佛演讲中说的： 「如果大家能够从银行贷款的话一定要从银行贷款，千万不要拿风投的钱。」 这句话对他适用，对大多数创业者不适用。 因为大多数创业者在刚开始创业时，根本拿不到银行贷款。 你的创业公司风险太高，银行不会把款贷给你。 说完了马云团队的股份是怎么从 100% 一路稀释到不到百分之 10% 的，大家应该对融资的逻辑看懂了个大概。 为了让你对 PE 融资理解得更透彻，我准备了一个例子。 在这个例子的计算中，会有公式，但我会尽量让公式变得浅显易懂。 大家准备好纸和笔，和我一起算哦。 请问：这家公司进行风投前的价值，风投后的价值，风投公司所占股权比例分别是多少？ 我们现在开始计算： 大家集中注意力哦~~ 第一步：计算风投公司在 0 时点投资这家公司后公司的总价值。 我们知道，货币是有时间价值的，假设年利率是 3%，现在的 100 元和一年后的 100 元不是一样的价值。因为现在的 100 元存入银行一年，一年后的本息合计就是 103 元，价值要比一年后的 100 元多。 同理，一年后的 100 元折算到现在是多少钱呢？100/(1.03)=97.09 元，一年后的 100 元的价值比现在的 100 元价值低。 回归到这道题，你可以把回报率看作是利率，风投看中的就是高风险高收益，因为风险高，那么所要求的回报也就高，所以年回报率可以达到 40%。 五年以后，A 公司能估值四千万，那么折回到现在是多少钱呢？ 为了方便大家了解，我一年一年折回： 现在是第五年，公司值 4000 万， 折回到第四年的价值：4000 万/1.4=2857.14 万 折回到第三年的价值：2857.14 万/1.4=2040.82 万 折回到第二年的价值：2040.82 万/1.4=1457.73 万 折回到第一年的价值：1457.73 万/1.4=1041.23 万 折回到 0 时点（现在）的价值：1041.23/1.4=743.73 万 也就是说，在五年后值 4000 万的 A 公司，按照 40% 的年回报率折回到现在，价值 743.73 万。 第二步：计算风投公司投资 A 公司前，A 公司的原始价值。 风投公司在 0 时点投资完 A 公司后，A 公司总价值为 743.73 万； 风投公司在 0 时点一共投资了 A 公司 500 万，那么 A 公司的原始价值是多少呢？ A 公司的原始价值=743.73 万—500 万=243.73 万 第三步：计算风投公司投资完成后，所占 A 公司的股权比例。 风投=500 万，A 公司总价值（风投完成后）=743.73 万； 风投公司所占的股权比例=500 万/743.73 万=67.23% 第四步：计算风投公司投资完成后，A 公司原股东所占股权比例。 1-67.23%=32.77% 第五步：计算风投公司投资完成后，风投公司所拥有的股票数。 我们知道，所持股票数（number）的比例就等于所持股票价值(value)的比例； 就比如，你拥有你们公司 5% 的股票，那么对应你的股票价值就是：公司总价值 X5% 原公司原本持有 100% 的公司股票，总计 1000000 股（一百万股），经过风险投资的融资后，现在持股比例降到了 32.77%，那么现在，公司的总股票数（number）是多少呢？ 100 万股/32.77%=305.16 万股 风投公司所占的股权比例是 67.23%，那么风投公司所占的股票数是多少呢？ 305.16 万股 X67.23%=205.16 万股 第六步：风投完成后，A 公司的股票价格（price）是多少？ 公司总价值=743.73 万 公司总股票数=305.16 万股 股票价格=743.73 万/305.16 万股=2.44 元/股 我们可以看到，一开始公司规模小，总价值只有 243.73 万，公司百分之百控股，引入 500 万风险投资后，公司总规模扩张到 743.73 万，但是公司原股东的股权比例由百分之百稀释到了 32.77%。 一般公司都会经过几轮融资，融完 A 轮，融 B 轮，融完 B 轮继续融，融到最后，股权比例就已经稀释到很低了。 因为公司要扩大生产规模，所以需要钱，因为借债遇到困难，所以需要引入外部投资进行股权融资。 马云是公司创始人，为什么他的团队现在所占股权不到 10%，我想你们应该已经能够理解其中的原理了。 以上就是关于一轮融资的内容，我们接下来再来讲讲更复杂的两轮融资。 我始终认为，即使是再晦涩的知识，也会有一种简单的办法去讲述出来，让听的人理解其中的原理。 何况股权融资的知识并不是那么晦涩，我们在新闻中经常会接触到这类信息。 对于财务金融知识，如果没有讲解，外行人想要理解那是比较困难的，我非财务金融科班出身，就一学计算机，毕业后混到银行修电脑的，刚开始学这方面知识时，那是真困难啊，很多概念感觉很抽象，看了好几遍都无法理解，其实，当时如果有个稍微懂的老司机能带带我，那我就能少走很多弯路。 知识嘛，本来就是应该分享给大众的，它不应垄断在少数人手中，成为忽悠多数人的工具。 那么话不多说，现在开讲啦~~ 股权融资，其实就分两步走： 画饼和折现。