如何看待年后基金大规模下跌，明星基金经理粉丝后援动摇现象，普通投资者该如何投资基金？
风险是涨出来的，机会是跌出来的。 目录一、平常心态看下跌二、下跌真的躲不过吗？三、关于基金抱团的观点四、关于白酒的投资逻辑五、这是一个怎样的牛市六、2021年的一点投资建议 基金适合长期持有，长跑明星基金经理朱少醒掌管的富国天惠成立15年100天了，收益率2243.86%。中间遇到过很多次大的回撤，本周的下跌只能算是毛毛雨了。如果你不相信基金经理，在第一次回撤中你就被震出市场了，你不可能获取到2243.86%的收益。 如果你从第一天持有至今，然后回头去看，那些大跌并没有那么可怕，每次跌下去，最终都会爬起来，一次一次创出新高。即使2008年和2015年的股灾你都没有逃掉，你一样可以获得丰厚的收益。 如果你从第一天持有至今，然后回头去看，那些大跌其实是机会，因为你可以用更便宜的价格去买到更多的份额。如果你这样做了，你的收益将会更加优异。这些回撤是资本市场送你的礼物，看你敢不敢收了。 你可能会想，我可不可以躲过那些下跌，而不错过那些上涨。下跌前我就清仓，在最低点时我再满仓，这样我的收益率岂不是更高。我要说可以，你信吗？你怎么会有如此贪得无厌、得寸进尺的想法？ 你可能也觉得这种想法太过分了。可是很多基民买来卖去，频繁操作，不就是一直在试图这样做吗？有这样想法的人不在少数，而是大多数。现在的回撤从长期来看肯定也是资本市场送的礼物，可是我们很多人不是开骂了吗？ 躲下跌这件事，不仅仅是个技术活，也是套系统思维。即使你的大局观和专业性都够了，躲下跌依然是最难的，因为这里面还有运气的成分。基金经理都没躲过下跌，凭什么你可以？ 下面我们说说基金经理的能力圈，看看基金经理的超额收益是怎么来的。 各种投资产品可以理解为食材，投资其实和做饭差不多，一个是你对食材的了解程度，二是各种食材怎么搭配，并不是多放肉就能好吃，最难的是火候，就是根据市场环境的变化去调整，火候就相当于择时了。 我们总结一下，对食材的了解，可以类比为择股能力；食材怎么搭配，可以理解为资产配置能力；火候，可以理解为择时能力。 明星基金经理大多强在资产配置能力和择股能力。 资产配置能力你可以简单理解为投资股票多一点，还是投资债券多一点；是投资小盘成长多一点，还是大盘价值多一点；是投资消费多一点，还是投资科技多一点。 择股能力就是选股票的能力，如果已经决定投资5%的医药了，那是买恒瑞医药呢，还是买华东医疗？ 最难的是择时，也就是做菜的火候，什么时候大火爆炒，什么时候又开启小火慢炖，油需要热多久，肉什么时候放进去，萝卜和白菜什么时候放，既能保证萝卜炖软，又不能把白菜炖烂。你以为只是食材种类的区别吗？萝卜块大了小了，肉片薄了厚了，火候就不一样了。最难的是每道菜你只能做一次，投资没有回头路，可以让你重新再来。择时太难了，所以大多数基金经理都不擅长择时。 那就不要择时了吗？遇到下跌只能认命吗？ 我的答案是既要择时，又不要择时。 择时择的是极端行情，就如巴菲特所言，“当别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”  像08年和15年那种行情能做到大幅减仓就可以了，其他级别的下跌就随它去吧。2020年疫情期间，股市大跌，很多人庆幸自己逃了出来。可是躲过了下跌的人，十之八九也躲过了上涨，我不相信第一天清仓的人敢第二天满仓，仓位都是慢慢加回来的。正所谓 “祸兮福之所倚；福兮祸之所伏。” 是福是祸不在一时，而在大势。 分久必合，合久必分，一直抱团下去是不可能的。 当不再有新资金进来，当抱团股不再上涨时，抱团肯定会瓦解的。不过肯定多多少少有个新基金接力老基金，散户接力机构的过程。老基金要想跑，肯定会适当减仓抱团股，但肯定也不可能减没。 1.  基金抱团有其原因 其一、A股优质标的还是太少，当流动性充裕时，肯定会优先买龙头，优先买确定性强的行业，毕竟这些标的最多损失的是时间。 其二、基金公司对基金经理有考核，广大基民对基金也有考核，如果买个基不涨，那耐不住寂寞的基民肯定会用脚投票，直接追那些涨的好的基金了，这样基金规模就上不去，基金公司收的基金管理费就会少，基金公司的收益就会少。所以基金经理也会追热点，哪怕他们也知道这是高估的，毕竟赚钱要紧，装清纯很可能被炒鱿鱼。 其三、只有基金涨得好，基金公司才好发新基金，吸引更多的资金入场，新基金既能接力老基金继续推升抱团股，又能大大的收一笔管理费，何乐而不为。基金公司赚钱，基金经理风光，基民也赚钱，一切都很happy，其乐融融，何乐而不为呢！ 2. 基金抱团最终会瓦解 只有一个原因，就是股价太高了，没有新资金接力了。股价不会涨到天上去，资金也不是无限的。 明星老基金，即使有大的回撤，肯定也会保留很多收益在里面，所以我并不建议大家全部赎回。 基金持仓必须要分散风险，所以每只基金的个股都是有权重限制的，如果一只基金的某一两个股票涨的太疯，必将冲破10%的权重线，基金经理不得不被动减仓，所以在这一抱团的过程中，很多老基金其实已经完成了部分的被动调仓，当然也有很多主动调仓的。 不建议大家买新发基金，股票型新发基金必须在6个月能完成80%的仓位，买什么呢？这么大的新发基金量，买小票，一买就涨停；看来看去，很多钱还是得买龙头，买那些抱团的。这样既能接力老基金，让很多收益满满的老基金锁定部分收益，继续明星下去，毕竟5年10年的明星老基金，每个基金公司也就那么几支，这是基金公司的脸，怎么能毁了呢。 我在年前就回答过关于酒类基金的问题，也一直在提示白酒太高了，详细见下面的链接。我有萧楠的易方达消费，里面重仓了白酒，最高时收益近150%，在年前我逐渐减仓了八九成，现在只有一点点了。 易方达消费买的比较早，在2018年贸易战期间，股市一直下跌，我又加了些仓位。后续在疫情大跌期间不仅没有卖出，又买入了一些。我从不定投，喜欢根据自己的判断去选择买点，一般是只买不卖，年前的逐渐减仓是因为我觉得酒太贵了。 其实我是不推荐大家买行业基金的，我当时买易方达消费是因为我非常确定的看好消费，而且我也挺喜欢萧楠，当然更重要的是那时酒还比较便宜。 还是不建议大家投资行业基金，我们选择投资基金，是因为我们自知不如基金经理专业。既然自知技不如人，为啥还要自己选行业呢？我们付了基金管理费，就要把选行业的工作交给基金经理。所以建议大家买宽基金，把选行业和择股都交给基金经理决断。 如果想投资行业基金，只能选两种行业。其一是像白酒这种没有生命周期的行业，它不存在婴儿期、成长期、成熟期和衰退期，它不会随着科技的进步而被时代所淘汰。这时就可以根据历史数据去参考它的估值百分位了，如我上面截的蛋卷基金的那张图，在低估时买入，在过度高估时卖出。其二是选择像金融这种周期行业，它的业绩和估值经常是跟经济周期相关的，比如银行和券商，它们只是存在周期性，你不用担心它们从地球上消失，它们的估值分位数也是可以参考的，低估时买入，高估时卖出。 除了这两种行业，其他的行业基金不建议大家碰。 我们再谈白酒为什么会成为抱团品种，白酒本身是有业绩支撑的，业绩的确定性在申万28个行业里也是最强的。当业绩的确定性强到一定程度，你就可以把它理解为债券了，债券就有个久期的概念，长久期在低利率环境里它的价格就贵，虽然酒的股价很高，但它的分红你是可以拿到的，N年以后它的票面价值你也是可以拿到的。这就是用债券的逻辑来解释酒为什么可以这么贵。 下面我再用市盈率的角度来解释一下，我们假设酒龙头业绩以20%的增速增长，五年的动态系数为1/(1+20%)^5=40%，假如股价不变，现在60倍的市盈率5年以后就被稀释到24倍了，假如五年后市盈率为35倍，那酒龙头在这5年间也还有46%的上涨空间。如果我们以十年为期，假如股价不变，现在60倍的市盈率10年后就被稀释成了9.7倍，如果十年后市盈率为35倍，那这十年间酒还有3.6倍的上涨空间。我们说酒太贵了，是因为它透支了未来的业绩，茅台和五粮液等酒龙头，它们有很强的护城河和定价权，它的业绩只要提高售价就很容易完成，如果你把它当作债券，如果你打算长期持有，那它是没有任何问题的。 基金抱团白酒，还是因为白酒的业绩确定性高，高高的股价也增加了基金管理规模，收到的管理费也多。如果没有其他好的投资标的，那投资酒龙头就是最好的方式。起码十大重仓股里，至少得配置一个酒龙头吧，再不济就当债券了，长期肯定可以保本，多收收管理费何乐而不为。 但我们不能站在基金经理的角度去思考这个问题，酒太贵了就是太贵了，君子不立于危墙之下，对于酒基金，我年前基本上卖光了。后续跌到我觉得投资价值出来时，我可能还会买回来，但短期内应该不会有这种好机会了。 从2018年开始涨到现在，2019年和2020年主动基金的投资收益都非常高，如果我说这是一次牛市应该不会有人反对吧。 这次的牛市大概率是一个慢牛，在很多人问牛市来了吗时，牛市早就已经开始了。同样，认为牛市已经结束的也将大概率被打脸。牛市很早就来了，而且还远远没有结束。 疯长暴跌的牛市并不是中国资本市场想要的，走几步一回头将是常态。本次牛市肩负着注册制的施行，肩负着科创企业的上市融资，肩负着独角兽回归A股的重任，肩负着储蓄搬家，中国企业融资结构从间接融资向直接融资的转化。 如果这是一个疯牛，那就只能成为一次资本狂欢，一次大资本收割散户的零和博弈，这对于中国资本市场发展是没有任何意义的。涨时荷尔蒙爆棚，跌时一地鸡毛，这不是上层想要的。 2007年的疯牛估计再也不会有了。 2007年的疯牛有其历史原因，高增长，高通胀，高预期，趁着股改的东风，货币泛滥，热钱流入，说是坐了一次过山车都不确切，应该是坐了一次电梯。 2015年的牛市虽不如2007年疯狂，但也是一次异常刺激的过山车。 2015年其实是一次杠杆牛，资金充裕，场外配资严重，杠杆资金环境非常宽松。 中国资本市场吃过这两次药以后，积累了很多经验，监管更加合理有效。无论那次疯牛，都和巨额资金迅速涌入有关，控制好资金面就可以控制好牛市的节奏。 2020年7月份股市起来之后，市场情绪高涨，监管部门接连发声，严查场外配资，并集中曝光了258家非法从事场外配资的平台。 2021年1月初股市大涨，市场情绪发酵，基金发行爆款频出，很多基金一日售罄，首募规模即破百亿。接着央行货币政策委员会马骏表态，“有些领域的泡沫已经显现。” A股应声暴跌，伴随暴跌的是央行4天累计净回笼资金近6000亿，同时比较值得玩味的是易纲在世界经济论坛上表示，中国的货币政策将继续支持经济，中国不会过早退出支持政策。 为了这个牛市能稳稳当当，央行和监管部门真是操碎了心。油门刹车来回切换，既怕车速太快冲出赛道，又怕一脚刹车闷死经济。 所以我的预判，2021年的货币政策松松紧紧将是常态，股市涨涨跌跌也将是常态。 在此宣传一下我的新书《稳扎稳打：个人投资理财策略》，语言比较通俗易懂，比较适合受过一定教育的工薪阶层阅读，希望系统学习投资理财的朋友可以读读，有什么不清楚的地方也欢迎给我留言！ 