Nota do editor: Simon Johnson, ex-economista-chefe do Fundo Monetário Internacional, é professor da MIT Sloan School of Management e membro sênior do Peterson Institute for International Economics. Peter Boone é presidente da Effective Intervention, uma instituição de caridade sediada no Reino Unido, e pesquisador associado do Centre for Economic Performance, London School of Economics. Eles dirigem http://baselinescenario.com/, um site de economia global. Simon Johnson, acima, e Peter Boone dizem que os EUA podem passar por um longo período de praticamente nenhum crescimento. (CNN) -- Euforia retorna! Quem poderia imaginar que as ações do Bank of America subiriam 70% na semana em que souber que os federais estão exigindo um novo capital igual a quase metade da capitalização de mercado do banco? As notícias sombrias em andamento - sobre o aumento do desemprego, o declínio econômico contínuo (embora mais lento) e os trabalhadores americanos comuns sendo martelados por todos os lados - estão sendo ignoradas pelos mercados de ações e commodities. A América está agora de volta ao caminho do crescimento? A resposta para isso é quase certamente não. Os mercados de ações em alta não significam necessariamente que uma forte recuperação está em andamento. Considere o caso do Japão em sua primeira década perdida da década de 1990. Depois de cair 63% de seu pico no final de 1989, o Nikkei registrou uma recuperação de 32% em um mês. Em seguida, permaneceu volátil, mas em torno do mesmo nível por quase 10 anos - porque o retorno sobre os ativos e o capital que os investidores poderiam obter provou ser tão baixo em toda a economia. Durante a década de 1990, o sistema bancário do Japão estava sobrecarregado com empréstimos ruins que continuavam consumindo os lucros e suas empresas não financeiras tinham excesso de capacidade que precisava ser reduzido; esses problemas foram agravados por um declínio na população trabalhadora. O excesso inicial de capital, complementado pela elevada poupança contínua das famílias e das empresas, manteve as taxas de juros baixas. Ao longo desse período, a relação preço/lucro das ações variou de 30 a 50 (hoje é 51), em comparação com 15 a 20 na Europa e nos Estados Unidos. A lógica era simples: com tão pouco retorno disponível para todos os ativos, os investidores locais estavam dispostos a pagar pelas ações mesmo que os dividendos fossem de míseros 1% a 2%. Isso soa familiar? Nós pensamos assim. A atual recuperação das ações marca um claro sucesso - o medo de um colapso sistêmico devido à perda de confiança em nosso sistema financeiro diminuiu. Esta é uma boa notícia e uma conquista importante da equipe do presidente Obama. No entanto, nossa fase de "virar japonês" pode ter apenas começado. Os "testes de estresse" que acabaram de ser concluídos não marcam a saúde renovada do nosso sistema bancário. Ainda temos 22% dos americanos com casas que valem menos do que suas hipotecas, e há problemas paralelos para imóveis comerciais e outros setores. Muitas falências ainda estão por vir. A maioria das grandes construtoras de capital aberto está profundamente endividada, mas estão queimando dinheiro e esperando para ver se - magicamente - o estoque de dois anos de imóveis não vendidos pode de alguma forma desaparecer. Mal começamos a reduzir o tamanho de nossa indústria automobilística e dos fornecedores de peças e revendedores que a acompanham, para refletir o nível mais baixo de gastos do consumidor e a menor disponibilidade de crédito para o futuro. Tudo isso também é verdade em grande parte da Europa. Em essência, a Europa e os Estados Unidos estão sobrecarregados com bancos zumbis (que realmente não emprestam), corporações zumbis (que não crescem) e um declínio no tamanho relativo da população trabalhadora (à medida que mais pessoas tentam se aposentar). Esse cenário "japonês" pode persistir por muitos anos. O maior risco agora é que o Federal Reserve e o Tesouro tentem alavancar nossa saída de uma recessão prolongada no estilo japonês inundando a economia com crédito barato - como fizeram em 2002, mas em um grau ainda maior. Financiamento governamental barato para bancos poderosos é um ótimo coquetel para a reeleição; executar testes de estresse que não foram realmente estressantes é uma boa indicação de que é para onde a política está indo. Desta vez, o dinheiro não virá dos consumidores (nem da China, como aconteceu depois de 2002); serão os bancos centrais americanos e europeus fornecendo fundos e nossos governos incorrendo em enormes déficits orçamentários. Se for essa a estratégia, a próxima crise será ainda mais traumática. Déficits orçamentários acima de 10% do Produto Interno Bruto e trilhões de dólares em novos empréstimos aos bancos do Federal Reserve são receitas para a hiperinflação e, se o Fed e o Tesouro não retirarem a tigela de ponche logo, o aumento acentuado da inflação é muito importante. nas cartas. As opiniões expressas em este comentário são exclusivamente de Simon Johnson e Peter Boone. 
Johnson, Boone: As ações estão subindo como se a economia estivesse fora de perigo. Dizem que isso é prematuro e que podemos passar por um longo período de estagnação. A economia do Japão sofreu durante anos com problemas semelhantes, dizem eles. Johnson, Boone: Temos bancos zumbis e empresas zumbis. 
