Supply chain management e IoT | Internet4Things\nL’applicazione della tecnologia IoT a livello industriale, per la gestione della supply chain consente di facilitare lo scambio di servizi e informazioni tramite la creazione di un’infrastruttura di rete globale, incrementando l’efficienza operativa tramite la raccolta e l’analisi delle informazioni\ndi Marina Rita Carbone , consulente privacy\nIl processo di produzione, all’interno di un’azienda, riveste un ruolo fondamentale, in quanto rappresenta lo specchio della stessa, ossia: le capacità produttive, il modo in cui le risorse finanziarie sono investite, l’ottimizzazione o meno di quelle stesse risorse al fine di creare un prodotto di alta qualità e dal costo contenuto, in tempi brevi. Come può intuirsi, tale processo, negli ultimi anni, è stato altamente influenzato dall’avanzamento tecnologico, che ha contribuito, sin dalle prime fasi del suo sviluppo, alla nascita di sistemi di produzione moderni sempre più reattivi, competitivi e funzionali. Vediamo quali possono essere, nell’industria 4.0, i possibili spazi di crescita per la supply chain management.\nSupply chain e supply chain management\nGli obiettivi del supply chain management\nOttimizzare la supply chain con l’IoT\nEsempi di impiego IoT nella logistica\nIn primis, occorre analizzare quale sia la definizione di “supply chain” e di “supply chain management”.\nCon il termine “supply chain” si intende l’intera catena di approvvigionamento, produzione e distribuzione: dalla creazione del prodotto alla sua vendita, incluso l’acquisto delle materie prime dai fornitori e l’assistenza ai clienti finali. In poche parole, si definisce con supply chain l’intera azienda, nelle sue diverse aree operative: marketing, produzione, controllo e, in particolar modo, la logistica, intesa come pianificazione dei processi al fine di ottimizzare il flusso di prodotto verso e fuori dall’azienda.\nCon il termine “supply chain management”, invece, si identifica l’intera attività di gestione, controllo e ottimizzazione del processo di produzione e distribuzione utilizzato dall’azienda, oltre che la gestione dei rapporti di quest’ultima con fornitori, terzi e clienti. È un’attività prognostica e strategica, basata sul principio del lean thinking (nello specifico, lean manufacturing) che guarda alla performance e ai risultati a lungo termine, piuttosto che al risultato immediato, al fine di garantire la minimizzazione dei costi globali e aumentare i ricavi.\nSono oggetto del supply chain management le seguenti aree operative:\napprovvigionamenti di materie prime e beni necessari;\ngestione e immagazzinamento delle scorte (sia come materie prime che come prodotti finiti);\ngestione delle consegne ai clienti;\nIn particolar modo nel settore logistico, di fondamentale importanza è lo studio degli operatori del mercato, allo scopo di ottenere una prestazione al miglior rapporto qualità-prezzo. Logistica, spedizione e magazzino sono, infatti, i costi più elevati che ogni azienda tipicamente sostiene, con ovvie ripercussioni sui ricavi e sulla qualità dei prodotti.\nAll’interno di tali aree, una gestione efficace della catena di produzione consentirà di ottimizzare non solo la creazione del prodotto, ma anche le risorse finanziarie aziendali e i dati relativi alla supply chain, ottenendo numerosi benefici:\nriduzione del capitale circolante, poiché si evitano la sovrapproduzione e l’acquisto di scorte eccessive rispetto al reale fabbisogno aziendale;\nincremento dei ricavi, con marginalità più ampia sul singolo prodotto;\nmaggiore soddisfazione del cliente, i cui bisogni saranno soddisfatti in tempi più brevi;\nmigliore percezione generale sul mercato dell’azienda.\nAnalizziamo più attentamente quali sono gli obiettivi che una corretta gestione della catena di distribuzione deve perseguire:\nAnalisi della clientela: a ogni cliente il suo prodotto. Per tale ragione, è importante per l’azienda capire il proprio mercato di riferimento, creando prodotti “ad hoc” che possano trovare il giusto riconoscimento da parte della clientela, evitando così sprechi in termini di risorse e tempo di produzione. Ad esempio, un’azienda che opera nel “mass-market” darà maggiore priorità alla velocità di produzione e alla diffusione sul territorio del proprio prodotto, mentre un’azienda che opera in settori di nicchia punterà a differenziarsi dai concorrenti offrendo prodotti di maggiore qualità, il cui tempo di produzione è maggiore, a discapito della quantità;\nAnalisi del processo logistico più coerente con il tipo di clientela aziendale: l’azienda dovrà adottare le modalità di trasporto, distribuzione e vendita più adatte a venire incontro alle necessità tipiche della propria clientela (es: distribuzione con consegna a domicilio, tramite una rete di supermercati, tramite e-commerce, ecc.);\nAnalisi prospettica del mercato e pianificazione collaborativa: l’obiettivo è quello di evitare che le informazioni relative agli approvvigionamenti siano errate o distorte, calibrando così in modo ottimale non solo la produzione ma anche eventuali modifiche dei prodotti, al fine di venire incontro alle esigenze del mercato. In mancanza di una analisi diretta del mercato, che abbia a oggetto anche i clienti finali e l’intera filiera di produzione (non solo la singola azienda), si rischia il c.d. effetto frusta (conosciuto anche come “bullwhip effect” o effetto Forrester), ossia l’amplificazione della domanda secondo un movimento oscillatorio imprevedibile, il quale, talvolta, può avere conseguenze disastrose su tutta la catena di distribuzione (sovradimensionamento degli inventari, aumento della produzione sulla domanda percepita e non sulla domanda reale, cali delle vendite, aumento dei costi di stoccaggio, ecc.);\nPostponement: differenziazione e personalizzazione del prodotto più a valle possibile, con conseguente aumento della flessibilità e diminuzione dei costi di immagazzinamento (es: produzione del frigorifero senza cavo di alimentazione e delega dell’operazione ai centri di produzione, che si occuperanno di adattare il cavo in una seconda fase);\nCollaborazione con i fornitori più importanti: per rendere efficiente la produzione sin dalla fase di approvvigionamento delle materie prime;\nAdozione di adeguati sistemi informativi: che consentano all’azienda di monitorare il proprio andamento e svolgere delle valutazioni supportate da dati quanto più corretti e rilevanti possibile, nonché di pianificare le proprie mosse sul mercato. Tale obiettivo è raggiunto attraverso l’utilizzo di sistemi di Enterprise Resource Planning (o ERP);\nMonitoraggio dei costi e della qualità dei servizi ricevuti dai fornitori.\nAll’interno dell’azienda, il compito di analizzare i dati e ottimizzare la catena di distribuzione, con beneficio per la stessa, è demandato al supply chain manager, ossia al responsabile della catena di produzione.\nI compiti di tale figura non si limitano alla sola analisi dei processi di produzione, ma comprendono l’intera filiera: l’approvvigionamento, l’immagazzinamento, la logistica, il rapporto coi clienti e con i fornitori, l’analisi del fabbisogno interno e della domanda del mercato. Risulta, dunque, di grande rilievo strategico per evitare che la produzione diventi un costo eccessivo per l’impresa, piuttosto che una fonte di guadagno.\nLe competenze che un supply chain manager deve possedere sono varie ed eterogenee, proprio in virtù del suo ruolo di responsabilità:\ncompetenza nel settore della pianificazione degli acquisti e degli approvvigionamenti;\nelevata capacità di gestione del magazzino e della logistica interna, anche tramite l’utilizzo di appositi gestionali;\nconoscenza dei diversi modelli di controllo e ottimizzazione della catena di distribuzione;\nabilità organizzative e di negoziazione, per gestire sia i rapporti interni che quelli esterni con clienti e fornitori;\nforte attitudine al problem solving e al lavoro di squadra (in linea con il principio generale del “lean thinking”), in quanto sarà suo compito interfacciarsi con i diversi reparti aziendali.\nTra le principali mansioni del supply chain manager, invece, si annoverano:\nla supervisione del processo di acquisto delle merci, sulla base dei fabbisogni propri dell’azienda e delle scorte presenti, al fine di non incrementare i relativi costi;\nl’ottimizzazione dei magazzini e delle scorte, anche sulla base dei mutamenti del mercato;\nil costante monitoraggio delle giacenze e il coordinamento dei magazzini, specie ove dislocati in più sedi;\nla pianificazione e l’organizzazione delle consegne da parte dei fornitori, la gestione del rapporto e delle trattative negoziali con gli stessi;\nil monitoraggio delle consegne dei prodotti finiti e delle materie prime, al fine di non rallentare la produzione e soddisfare al meglio le esigenze dei clienti, senza intoppi;\nl’ottimizzazione del controllo di qualità sui prodotti finiti e sulle merci o i servizi dei fornitori;\nil coordinamento degli impianti di produzione, in particolar modo se dislocati, con relativa organizzazione dei trasporti fra le sedi produttive nelle varie fasi di lavorazione;\nl’analisi dei dati aziendali emergenti e dei risultati per controllare le prestazioni e migliorare l’efficienza di ogni processo aziendale, sia interno che esterno;\nl’individuazione dei punti critici della filiera produttiva;\nlo sviluppo di una catena di distribuzione quanto più efficace ed efficiente.\nIn virtù dell’ingente mole di dati necessari per compiere le analisi prospettiche di gestione della catena di distribuzione, le aziende si stanno digitalizzando, facendo sempre maggiormente ricorso alle nuove tecnologie e alle connessioni per avere, in tempo reale, un chiaro quadro di quali siano le criticità e i punti di forza della filiera produttiva e del processo di creazione e distribuzione del prodotto.\nDi particolare rilievo è l’introduzione, all’interno di un moderno sistema di supply chain management, di dispositivi IoT (Internet of Things), strumenti tipici dell’industria 4.0, capaci di acquisire un’enorme quantità di dati in modo versatile, eterogeneo e istantaneo. Il vantaggio di tali sistemi, ove integrati in software ERP (Enterprise Resource Planning) o SCM (Supply Chain Management), per le imprese sta nell’ottimizzazione dei tre flussi principali della supply chain: prodotti, informazioni e risorse finanziarie. In aggiunta a ciò, sarà possibile anche fare delle previsioni prospettiche sui livelli di domanda e di vendita, monitorare gli spostamenti delle merci, e altro.\nCome in molti altri settori, dunque, l’introduzione di tecnologie avanzate appartenenti all’industria 4.0 portano la stessa in una posizione non più “reattiva”, ossia basata sul mero reagire a eventi non previsti, ma “predittiva”, strategica, garantendo un enorme vantaggio competitivo sul mercato rispetto alla concorrenza in quanto si è più accorti e flessibili nella gestione di tutti gli imprevisti interni e dei mutamenti esterni relativi ai competitor o alla domanda dei propri clienti.\nL’applicazione della tecnologia IoT a livello industriale, per la gestione della catena di distribuzione consente, quindi, all’imprenditore, di facilitare lo scambio di servizi e informazioni tramite la creazione di un’infrastruttura di rete globale, incrementando l’efficienza operativa tramite la raccolta e l’analisi delle informazioni. Un esempio classico di tecnologia IoT applicata alla supply chain sono i lettori RFID, tramite i quali è possibile automatizzare del tutto le operazioni di magazzino e spostamento della merce. Se i lettori RFID sono posizionati lungo la catena di produzione, ciò permetterà a ogni soggetto che interagisce con quell’oggetto di verificare, aggiornare o scambiare informazioni a riguardo tempestivamente. Non solo: i dispositivi RFID, tramite la rete, potranno sincronizzarsi con i software di gestione aziendale, aggiornando ogni informazione relativa al flusso di produzione in tempo reale, garantendo così una supply chain completa e trasparente a ogni livello (dalla creazione alla vendita all’interno del singolo negozio).\nOve si integrino alla tecnologia IoT sistemi di intelligenza artificiale, algoritmi di machine learning e sistemi di big data analysis, sarà possibile trasformare la Supply Chain in una Predictive Supply Chain, che consente di anticipare l’avvicendarsi di eventi che possono interessare la stessa.\nTuttavia, sebbene siano molti i vantaggi connessi a Industria 4.0, gli imprenditori, in particolar modo se medio-piccoli, sembrano esitare, nonostante negli anni il costo di implementazione dei dispositivi IoT sia significativamente diminuito. Ciò dipende principalmente, oltre che dalla paura di non ottenere benefici maggiori dei costi di ingresso sostenuti, anche per la re-ingegnerizzazione dei processi e l’assunzione di personale maggiormente competente per l’utilizzo e la manutenzione di tali sistemi, dall’assenza di un global standard per le tecnologie IoT e, dunque, dalla difficile interoperabilità dei sistemi lungo la filiera della supply chain. Anche la stabilità dei sistemi IoT e la loro integrazione all’interno di sistemi già esistenti e “collaudati” rappresenta una barriera d’ingresso per il settore industriale.\nAll’interno del settore logistico, sono numerose le possibili applicazioni della tecnologia IoT:\nGestione del magazzino: utilizzo di sensori di monitoraggio dell’ingresso e dell’uscito della merce, del suo volume e del peso, sensori che monitorano la situazione ambientale per preservare l’oggetto, etichette che consentono di individuare tempestivamente la posizione all’interno del magazzino del bene prodotto o della materia prima;\nSpostamento merci: utilizzo di sensori che consentano, anche a distanza, di rilevare le condizioni della merce e di localizzarla, per prevenire il suo danneggiamento e la sottrazione illecita;\nFlotta aziendale: adozione di software che permettono di distribuire in modo efficiente i carichi, identificare la posizione delle flotte, ottimizzare i consumi e monitorare lo stato del macchinario;\nRotte per la consegna: adozione di software che permettano la pianificazione di rotte che minimizzano i consumi e diminuiscono i tempi di consegna, anche sulla base delle condizioni, in tempo reale, del traffico ed eventuali incidenti.\nAssistenza al cliente: implementazione, sui prodotti, di dispositivi che consentano di individuare quando e se gli stessi sono stati consegnati, consentono al cliente finale di ricevere maggiore assistenza e di rimanere in stretto contatto con l’azienda.\nTramite l’introduzione di dispositivi IoT all’interno dei processi logistici, quindi, sebbene la loro integrazione risulti inizialmente più complessa, potrà essere possibile per l’azienda, in ogni settore della catena di distribuzione, contenere i costi, minimizzare i rischi e fornire un servizio di maggiore qualità al cliente, con maggiore soddisfazione dello stesso e affermazione del prodotto sul mercato. Ciò permette all’azienda di essere più competitiva rispetto alle concorrenti.\nAnalytics, App, Automazione, Big Data, Cio, Elettrodomestici, Engineering, Eventi, Finanziamenti, Food, Geolocalizzazione, Industria 4.0, Internet, Internet Of Things, Manutenzione Predittiva, Rfid, Robotica, Supply Chain, Tracciabilità


La BCE e la balla dei Titoli di Stato (sicuri) sul debito pubblico europeo\nHome » Blog » La trappola dei derivati (sicurissimi!) sui Bond dell’Eurozona.\nIn quanto cittadino europeo, potresti essere ad un passo dall’assistere ad una nuova, elettrizzante trovata di marketing del valore di miliardi e miliardi di euro da parte della BCE.\nUn’astuta operazione di re-branding che potrebbe essere la moda sui mercati finanziari del prossimo futuro, una nuovo argomento di “alta finanza” di cui tutti i giornali di finanza parlerebbero facendo gli occhi a cuoricino.\nSignore e signori, ecco a voi gli ESB!\nSappiamo già quanto la BCE vada pazza per gli acronimi, ma ESB dovrebbe farti incuriosire parecchio: sarà infatti il nome ufficiale degli European Safe Bond, nome che, tradotto per i comuni mortali, sta per Titoli di Stato Europei Sicuri.\nHai letto anche tu quello che ho letto io? Se sì, allora la ripresa è tra noi!\nFinalmente tutti i risparmiatori europei saranno messi in condizione da mamma BCE di poter investire in qualcosa di perfettamente sicuro – ce l’hanno scritto perfino nel nome! – un titolo di stato europeo che ti garantisce, parola di lupetto, che i soldi che investirai in quel pezzo di carta saranno più al sicuro che nella super-segreta Area 51.\nEbbene sì, caro mio, la pacchia è tornata: investimenti sicuri e rendimenti certi.\nCosa vuole di più dalla vita un gestore di fondi per i suoi pensionati o un piccolo risparmiatore che per sua sfortuna ancora non conosce DeshGold?\nEd è questa la favola a cui i signori della BCE vogliono farti credere.\nMa che non ci vedi? E’ scritto proprio lì! Titolo Europeo Sicuro! E poi lo sanno tutti che i titoli di stato sono sicuri.\nBene, se è questo che pensi, ci tocca fare un passo indietro e ricominciare dal principio.\nCome è nata la Grande Crisi del 2008\nLa grande crisi finanziaria, come ci auguriamo i più si ricorderanno, è nata dall’esplosione di una bolla creditizia relativa agli immobili.\nLa politica statunitense del permettere a tutti di comprare una casa aveva permesso alle banche di concedere prestiti a chiunque la volesse comprare e l’aumento strepitoso di domanda aveva spinto i prezzi alle stelle.\nLe banche, poi, godevano da alcuni anni di assoluta libertà nel campo della speculazione: il presidente Clinton aveva firmato l’abrogazione del Glass Steagall Act proprio come ultimo atto ufficiale del presidente uscente, permettendo a qualsiasi banca di risparmio di giocare a fare la JP Morgan della situazione.\nEcco chi erano i famosi “speculatori cattivi”, che rubarono le prime pagine dei giornali subito dopo il crack della Lehmann Brothers: non erano altro che la Lehmann stessa e le banche sue amichette di merende!\nPensando di essere più furbe e sfruttando la deregolamentazione del settore inaugurata dall’amministrazione uscente Clinton, le banche accartocciarono tutti i doveri che per legge avevano da rispettare nei confronti dei risparmiatori loro clienti e si tuffarono a sottoscrivere mutui di ogni genere (subprime) a chiunque incontrassero per strada.\nAppena videro che alcuni dei loro debitori non ripagavano il mutuo, per insabbiare la cosa e far credere che tutto andasse alla grande, si affrettarono a creare dei derivati, pratica che da poco avevano imparato a fare.\nDopotutto, fare un derivato basato sul debito è semplice: prendi il mutuo di Aldo (tuo buon cliente) , quello di Bruno (uno che ti paga le rate quando capita), e quello di Carlo (uno che coi tuoi del recupero crediti ormai va a cena insieme), li mescoli per bene come il Martini di James Bond e gli metti un bel voto: AAA.\nLi tagli in tanti spicchi e li rivendi a fondi pensione, hedge funds ed investitori privati che, per via della meravigliosa tripla A con cui glieli vendi, crederanno di aver fatto un vero affare ignari del bello scherzo che gli hai appena fatto.\nE questo fu proprio quello che accadde negli anni di preparazione alla crisi del 2008.\nIn questo modo, le banche si tolsero dal bilancio i mutui di Bruno e Carlo – perdite certe – facendoli credere buoni come il mutuo di Aldo. E dalla vendita ci guadagnarono pure una commissione!\nOvviamente questa operazione, chiamata cartolarizzazione, aiutò solo a tagliare le mele marce in tanti spicchi e fare in modo che ogni spicchio ammuffito fosse nascosto per bene in un cestino con qualche splendida mela messa in bella vista.\nBen presto la muffa – causata dai cattivi pagatori – si cosparse su tutte le mele del cestino venduto e quando la bolla scoppiò ed i prezzi crollarono scatendando il panico: si trovarono in difficoltà non solo i buoni pagatori degli immobili – dovevano pagare un mutuo da 1 milione di dollari per una casa che ne valeva ora 300.000, poveracci – ma tutti i possessori di quegli strumenti, improvvisamente senza mercato e con voti pessimi, dovettero accettare di aver perso un sacco di soldi.\nNon stiamo parlando di soli cittadini americani, ma di fondi e privati tutt’attorno al mondo che, per ripianare perdite mostruose, dovettero vendere altri asset che alimentarono la sfiducia e provocarono anche il crollo dei prezzi degli asset più sani.\nLa BCE vuole concedere il bis!\nDopo 7 anni di lunga riflessione la BCE è ad un passo dal fare esattamente la stessa cosa che accade negli Stati Uniti nei primi anni 2000.\nDimostrando di non aver imparato nulla dalle precedenti lezioni, permetterà alle istituzioni di credito che detengono titoli di stato di una delle 19 nazioni dell’Eurozona, di poterli mischiare ed impastare in un’unico gigantesco dolce a tre strati:\nal primo strato verrà dato un bellissimo voto – AAA – ,\nal secondo verrà dato un voto inferiore – BBB magari –\nal terzo un voto pessimo – titolo spazzatura – che, in quanto rischioso, frutterà attorno al 5-6% annuo.\nPer farla breve gli ESB, e cioè i titoli di stato europei sicuri, saranno strumenti della peggio specie: derivati sintetici sul debito pubblico dei paesi dell’Eurozona. Esattamente dei derivati sui subprime del 2008, con la differenza che si tratta di debiti dalle dimensioni ancor più mostruose.\nL’obiettivo, secondo la BCE, è quello di diversificare il rischio – cioè mentire su di esso – sbolognando questi titoli di cui le banche non vogliono più sentir parlare ai primi fessi che si berranno la storia dell’investimento sicuro.\nQuesto perché aiuterà l’Unione (le banche) a:\nresistere ad uno schock causato dal default sul debito di uno di questi stati.\nMa i titoli di stato non erano sicuri proprio perché gli Stati non potevano fallire? A quanto pare qualcuno molto in alto nelle gerarchie reputa probabile che uno dei PIIGS possa dichiararsi insolvente dalla sera alla mattina.\nQualcuno ha trovato la forza di cambiare idea sui titoli e crede non siano più sicuri come si dice.\nTu, invece, hai trovato la forza di cambiare la tua idea sull’oro?\n5 Febbraio 2018 alle 14:42\nNon mi sembra che l’oro abbia avuto la funzione di garantire protezione durante il default EU 2011-14 anzi é crollato !!\npuoi illuminarci maggiormente sul default sul debito dei paesi dell’Unione Europea avvenuto tra il 2011-14?\nGrecia Portogallo Irlanda ed in parte Spagna Italia. Più di cosí !!!\nGiovanni, ma non c’è stato alcun default sul debito dei paesi PIIGS. Come vedi il debito italiano è sempre lì. Anzi, da allora è cresciuto. Idem per tutti gli altri paesi dell’Eurozona.\nForse ti riferisci alle paure di default sul debito materializzatesi tra il 2009 ed il 2011 durante il quale l’oro ha raggiunto, come da buon scudiero, il suo picco nei prezzi. Ma quelle paure non si sono mai realizzate: il default è stato fermato dalle politiche di alleggerimento quantitativo e politiche NIRP/ZIRP dei tassi.\nSu questo blog, sosteniamo che il default non è stato evitato come sostengono economisti e classe politica: è stato solo rimandato.\nPer questo consigliamo di diversificare il proprio portafoglio contemplando l’acquisto di metalli preziosi.\nAncora meglio possiamo dire che in quel periodo QUI si favoleggiava un oro alle stelle con l’uscita della Grecia dall’Euro quand’anche il Portogallo e i paesi pig al seguito. Tutto ciò non é accaduto, le catenine d’oro non sono andate alle stelle anzi si sono svalutate e pur considerando grossi sacrifici di tanti cittadini UE quella fase ha trovato normalizzazione con l’oro che di conseguenza si é stabilizzato su posizioni migliori rispetto ad allora. Investitori in oro che pensavano di ottenere guadagni favolosi e prezzi al grammo da capogiro nella migliore delle ipotesi sono rimasti alla pari. Io credo che attribuire all’oro o argento una funzione di comodo non favorisca una corretta visione per i propri investimenti.\n5 Febbraio 2018 alle 17:19\nNon erano paure !! Irlanda é fallita allo stesso modo Grecia e Portogallo. I bond di questi paesi sono stati sospesi per anni e i bond Greci per ultimi hanno ottenuto solo nel 2017 la possibilità limitata di riemettere debito. Perció non erano paure ma dramma reale per questi paesi ed anche per quelli EU comunque legati. Non fu rimandato niente e come disastro e dramma civile non si fece mancare niente.\nGiovanni, ricordandoci come i titoli di stato siano soggetti a default stai legittimizzndo l’articolo che critichi. L’azzeramento di una parte dei titoli irlandesi avvenuto in concomitanza col picco dell’oro: non nel 2014, né nel 2013, né nel 2012 ma in piena estate 2011 quindi in pieno panico default e oro in facile ascesa.\nLa tua iniziale affermazione “Non mi sembra che l’oro abbia avuto la funzione di garantire protezione durante il default EU 2011-14 anzi é crollato !!” non trova riscontro nella realtà dei fatti.\nCi spiace nel caso tu abbia comprato sui massimi (il tuo nominativo non risulta fra quelli della nostra clientela) ma da questa parte si crede che anche quelle posizioni prese prima dell’intervento della Troika nel manipolare l’economia europea peggiorando solo le cose, saranno presto in attivo.\nIo non ho comprato ai massimi ed eventualmente lo hanno fatto i vostri clienti. Il default della Grecia come Irlanda e Portogallo si é protratto fino al 2014 ad eccezione della Grecia che non ha definitivamente chiuso il capitolo ancora oggi.\nIrlanda é stata la prima ma ne é uscita nel 2014 e se vogliamo parlare di virtuosismi il Portogallo é stato sicuramente il migliore esempio. Quanto a questo sito, dopo il 2011 e conseguente crollo dei massimi ha profetizzato la ripresa della terza gamba tra il 2014-2016 e dato l’insuccesso ha prolungato al 2020. C’é niente per il 2030 ? Per quanto riguarda l’ignoranza é evidente. Se i titoli di uno stato sovrano vanno in default quello stato é fallito e se come nei casi esposti il mercato e gli organismi preposti vietano per un periodo l’emissione di nuovo debito questo é ancora default in ultimo gli stati sopra menzionati sono stati per anni commissariati (ovvero sottoposti a curatela fallimentare) anche questo é default !! Cosa ci dobbiamo aspettare per il default Deshgold ?\nGiovanni tutto il mio rispetto.non sei critico ma semplicemente hai memoria storica.cio che la gente perde a causa di questi due mostri:paura e avidità.io credo che Roy e staff potrebbero azzeccare,un giorno,perché no.potrebbe anche sfiammare L oro.ma solo se lorsignori (rothshield e compagnia “bella”)decidessero di smettere di manipolare L oro e lasciarlo flottare.ma di fatto,Mai viene permesso al loro di superare certa soglia intorno ai 1400 o poco più.amen\nbeh sorprende un pò che anche in giornate come quelle di oggi qui si continui a fantasticare su rialzi stellari per il gold. In 3 giorni la borsa USA ha perso il 10% e i metalli invece di esplodere al rialzo come avete sempre detto avrebbero fatto nel momento del crollo dei mercati, sono invece scesi anche loro e il Silver addirittura in maniera piuttosto pesante e pare che la discesa non sia neppure terminata. Oggi con wallstreet a -5% il gold fa un misero 0,5% e tutto dovuto alla debolezza del dollaro USA e quindi privo di qualsiasi forza. Credo che sia ora di rivedere qualche studio fatto fino ad oggi e che lasciava presagire ciò che in realtà non è accaduto. Voglio dire, ma se i metalli non salgono in giorni di panic selling sull’azionario quando dovrebbero salire allora? Sono convinto che anche tutti voi, Roy compreso, nutriate seri dubbi sul futuro dei metalli alla luce delle performance di questi ultimi giorni….\nUmberto continua a studiare e forse un giorno arriverai anche tu a capire cose che ora non puoi comprendere.\n6 Febbraio 2018 alle 07:40\nNon devi offenderti Roy, non è mia intenzione offendere nessuno. Vi seguo da anni e non ho difficoltà a dire che in più di un occasione avete avuto ragione perfettamente. Ma è da troppo tempo che si dice che è imminente l’esplosione al rialzo del prezzo dei metalli e invece siamo ancora qua. Ora che il momento era propizio e tutto lasciava presagire che sarebbe esploso senza se e senza ma, i metalli hanno perso pesantemente valore. la mia è solo rabbia e frustrazione e non perchè io abbia investito più di quello che sono disposto a perdere perchè non è così, ma semplicemente perchè per l’ennesima volta è stata disattesa una aspettativa che voi stessi avete alimentato. E ripeto, senza offesa.\n6 Febbraio 2018 alle 09:44\nMi spiace doverlo ammettere ma è proprio così , i fatti parlano , tutte le previsioni sull’oro , nel senso di macro previsioni , si sono rivelate sbagliate , nel frattempo però le borse hanno quadruplicato i patrimoni , alla faccia dell’oro , e se guardiamo i titoli singolarmente anche decuplicato , certo che ormai potete parlare di “fede” nell’oro più che di studio …. ma questa è religione e non finanza .. saluti a tutti\nUmberto non ero offeso, cercavo di aiutarti.\nPerchè dovresti offenderti se qualcuno ti dice di continuare ad approfondire i tuoi studi, provando a farti valutare che le tue conoscenze sul tema ad oggi sono scarse e richiedono approfondimento?\nRagazzi voi qui potete continuare a scaricare tutta la frustrazione che avete in corpo, il problema è che quando vi allontanate dal monitor e tornate nella vita reale avete a che fare con sfide e difficoltà che non scompariranno con i vostri commenti di odio.\nHo cambiato la mia vita facendo errori e provando ad imparare. Non sfogando la mia frustrazione sugli altri.\nQuanto all’oro, sono oramai quasi 8 anni che vi scrivo che i conti su oro e argento li faremo nel 2020, ma non c’è peggior sordo di chi non vuol sentire. Tornate a studiare ragazzi, ma non dimenticate anche una seria e profonda analisi interiore. Se non crescete dentro, fuori troverete solo merda.\nA me invece sembra che una perdita del 10% della Borsa Americana in 3 giorni non sia un’ evento catastrofico tale da giustificare un’ impennata del prezzo di Oro ed Argento. Quanto e’ cresciuto Wall Street negli ultimi anni?? Mi sembra di un circa 400% dal minimo del 2009.Era ed e’ ancora in piena Bolla!!! E la discesa degli Indici e’ ordinata e non in preda al panico!!\nNe riparliamo quando il Dow Jones sara’ sui 15000 punti dove sara’ il prezzo di Oro ed Argento\nPer vostra conoscenza il Commissariamento di questi Stati Sovrani ha preteso per la nuova riammissione al mercato, Leggi speciali che hanno tagliato pensioni, spesa pubblica, sanitaria etc. hanno preteso piani di vendita e privatizzazione in larga misura e nuova contrattazione sul mercato del lavoro interno. Tutto questo accade quando uno stato fallisce e non come semplice revisione dei conti !! Un qualcosa del genere é accaduta anche in America tra il 2008-11 perché non solo la LB é fallita ma hanno dichiarato default due Stati dell’Unione. La Spagna non é stata commissariata ma la bolla immobiliare non é risolta nemmeno oggi e la ripresa é lenta. L’Italia rispetto a questi paesi ha un’economia molto più grande e un default probabilmente non avrebbe risolto problemi cronici che impediscono di fatto le soluzioni (ci é andata vicino, molto vicino). Questo é ció che s’intende per default. Se l’oro doveva coprire la funzione di tutela da tutto quanto sopra i risultati sarebbero stati quelli che illusoriamente avete fino ad oggi professato.\nCi saranno default nel futuro ? Sí… credo di sì, in un sistema capitalistico sono fisiologici quando non si risolvono come semplici crisi, ma per cortesia lasciate trovare le soluzioni a chi ne ha le competenze !! Dai……\nCiao Roy ma ultimamente non avevi consigliato cripto in particolare ethereum che dici di seguire da quando valeva 9 e 35 dollari?! Ora screditi-facendo bene a mio avviso- i nuovi titoli europei e rilanci sull’oro… Che è ben lontano da quello che hai previsto in passato. Chiaro che ci guadagni dalle iscrizioni e dai link.. Ma stiamo scadendo nel patetico…\nDiscorso cripto chi le ha comprate con una visione di progetto precoce tutt’ora è in attivo e ha avuto tutto il tempo per uscire dall’investimento con rendimenti ancora più attivi! Comprare sui massimi come molti fanno e da caproni! La bolla sono loro! Il gregge sono loro! Per i metalli il discorso è….. Che fino a quando la miriade di strumenti speculativi Nn parlino la stessa lingua cioè ( default) l’oro verrà utilizzato da caproni per speculare, ma i metalli Nn sono speculazione è salvataggio civile/statale! Se si comprende ciò forse anche studiare può servire a qualche cosa!\n6 Febbraio 2018 alle 16:56\nNon c’é assolutamente odio in ció che scrive Roberto o Umberto. Sono costatazioni legittime. Quanto al 2020 probabilmente non sarà diverso dalla terza gamba del 2014/16 o l’oro a $ 2400 oz per il 2012. Tutte previsioni regolarmente sprovviste di fondamento e sconfessate nei fatti. Comunque se ci fosse un movimento interessante nei prossimi anni é assolutamente importante acquistare ma dopo che ha dato conferma e non in largo anticipo (questo é stupido) Il danaro é importante per la sicurezza di oggi oltre a quella di un domani che deve venire. Come ha calcolato Roberto Zanotti dal 2009 Wall Street dovrebbe aver fatto il 400% !! Averne approfittato anche un poco magari dopo il 2011 non era poi stupido !! Il tempo per investire anche in oro fisico verrà ed avere fieno in cascina é una sicurezza per l’oggi e una buona prospettiva per il domani. Comunque tutto bene ma mai tutto in un unico paniere !!\nGiovanni Barbagalli perchè non fai partire il conteggio dall’anno 2000, anno da cui è cominciata la crisi sistemica del mondo intero, anzichè farlo partire dal 2009, anno in cui è partita la più grande manipolazione delle banche centrali di tutta la storia?\nSe parti dal 2000 scopri che l’oro ha sovraperformato l’azionario di molti punti percentuali.\nMa non è questo il punto. Il punto è studiare e non prendersela con il mondo intero per aver comprato oro sui massimi (Lorenzo ben notava che il tuo nominativo non risulta fra i nostri clienti, non saresti così frustrato, te l’assicuro).\nEntro il 2020 avrai modo di capire ma ti consiglio di tornare a studiare anzichè perder tempo a scrivere cose inutili, in questo modo forse riuscirai a non perderti le altre enormi opportunità che i mercati stanno andando a generare.\nI miei conti sono a posto e non ho oro fisico o cartaceo al momento tantomeno ho comprato ai massimi seguo il metodo di comprare quando ci sono conferme e vendo anche in fretta se non sono convinto di una prosecuzione . Dal 2000 mi sembra un poco troppo presto la vera partenza va datata 2004; peraltro nel 2000 non si poteva comprare oro fisico sul mercato. Dal 2004 ad oggi diciamo un 250% !! Non male anche se ci devi togliere tasse e costi e rivalutazione monetaria é comunque meno della metà fatta da Wall Street per quanto ci dice Roberto. Ma chi é stato il fantasista che ha fatto e mantenuto per 14 anni questo investimento. Nessuno !! Quanto al 2020 vale come tutte le altre date e quando ci saranno conferme di una tendenza profittevole comprerò oro fisico, magari nel 2023 !!\nGiusto per presa visione Giovanni… qui la Legge del 2000 che sancisce la possibilità per gli investitori di accumulare oro da investimento in forma privata:\n9 Febbraio 2018 alle 16:54\nScusa Roy ma chi ti dice che io o altri qui dentro non studiamo o siamo completamente sprovvisti di basi per valutare ciò che avete profetizzato da almeno 5 anni. Che questa benedetta esplosione dei prezzi fosse imminente lo avete urlato ormai da tempo lontano e invece aimè il Gold non ha fatto altro che muoversi in modo assolutamente preciso rispettando perfettamente l’analisi tecnica, fra medie mobili, ritracciamenti di Fibonacci, rispettando ipervenduto e ipercomprato in maniera perfetta. Anche la scorsa settimana, quella che avrebbe dovuto decretare la definitiva rottura al rialzo ad esempio della media mobile a 350 periodi, invece si è rivelata catastrofica. Comunque il 2020 è alle porte e tutti speriamo che l’oro a quel tempo stia su valori ben più alti degli attuali… E per inciso, io non ho nessuna frustrazione da scaricare attaccando il primo che trovo…\nFinalmente hanno fatto i famosi Eurobond, l’Europa sta andando verso la giusta strada, non si poteva far rimanere innescate delle mine all’interno delle banche e dei singoli stati, perchè là fuori è una guerra fra Israele-USA-UK contro Europa-Russia-Cina o meglio l’Europa è in mezzo ed è sempre sotto ricatto di chi vorrebbe tenerla schiava a se ancora, mentre l’Europa va verso EST, attaccare l’Europa così sarà più difficile, la Cina sarà la prima sostenitrice dei titoli stato Europei come promise già 1/1,5 anni fa, dicendo, voi fate gli Eurobond che poi vi sosterremo noi, e così siamo giunti a compimento e l’alleanza con Russia e Cina si farà sempre più forte, verso la Via della Seta e Eurasia.\nI mercati sono arrivati, questa è la prima crepa che verrà in parte riassorbita facendo credere che non è successo nulla, il 2018 sarà l’inizio del vero rialzo dell’oro dopo tanto accumulo, un rialzo che terminerà nel 2022 con il picco finale dopo il crollo totale dei mercati.\nIntanto in sordina si sta creando il nuovo mondo della Blockchain, A.I e Robotica e Biotecnologie, la nuova rivoluzione industriale che creerà il nuovo progresso tecnologico che rivoluzionerà tutto, lo step successivo verso la disumanizzazione dell’umanità.\nDisumanizzazione di cosa? L’umanità era ieri forse più umana di oggi? C’eran peste, epidemie, guerre, signoraggi, olocausti (donne/streghe, negri, indica, minoranze di tutti i tipi), roghi, quarantene e speculazioni di ogni tipo, dove gli umani, come animali, piante o minerali, avevano un valore al mercato, con rialzi ed ribassi, dunque perché il futuro dovrebbe essere peggio del passato? forse sarà identico ma l’orizzonte degli eventi sarà necessariamente più ampio, dovendo includere nuovi spazi, siderali o virtuali che siano.. dopo la stagnazione dell’impero eurasiatico si ebbe l’eplosione del’impero Marittimo, forse oggi che questo è in discesa, il continentale riprenderà a salire, come un altalena che inverte ruoli e polarità.. io ho ancora molto da imparare sul ruolo dell’oro nella storia, come bene rifugio, e comincio dallo studiare cosa è stato in effetti il Grande Impero dell’Orda d’Oro.. o, Grande Tartaria\nlukitto ha detto:\nBeh ragazzi , saranno anche un mix di triple A e triple C questi ESB, ma dietro c’è sempre la BCE come garante …\nQuindi penso la sicurezza sull’ investimento ci sia tutta … Che poi come interessi siano passivi come il BUND, QUESTO LO SCOPRIREMO …\n7 Febbraio 2018 alle 21:55\nUna recente indagine del London bullion market ha raccolto numerose diverse previsioni 2018 sul prezzo dell’oro, tra le quali abbiamo scelto di annoverare le seguenti:\nPercui tutto tranquillo senza impennate ipotizzate.\n8 Febbraio 2018 alle 04:58\n”Entro il 2020 avrai modo di capire ma ti consiglio di tornare a studiare anzichè perder…” ricordo a Roy che l’entro il 2020 é la fine del prossimo anno, occhio e croce meno di 100 settimane…..attenzione che arriva presto 🙂 e come molti si ricordano il trittico promesso 2014-15-16 di rialzi incredibili se non capita qualcosa in questi neanche 700 giorni che mancano questi delusi fedeli di deshgold ti mangiano!!\n8 Febbraio 2018 alle 18:58\nSe l’oro entro il 2020 avrà dei rialzi incredibili significa che la baracca viene giù e temo che nessuno possa prepararsi pienamente a questo o evitarlo.\nNe soffriremo tutti, nessuno escluso.\nIn questo caso Roy avrebbe avuto ragione.\nSe questo scenario non si verifica nei tempi suddetti allora la baracca è stata puntellata e sta ancora in piedi, allora il mondo delle monete digitali della Blockchain\nha modo di svilupparsi in un ambiente favorevole e i prezzi delle altcoins cresceranno ulteriormente entro il 2020.\nIn questo caso Roy avrebbe avuto ragione a far conoscere ETH e questa incredibile rivoluzione.\nNon capisco perchè ci possa essere qualcuno deluso tra i fedeli di deshgold entro il 2020.\nGrande Roy, e grazie per quello che fai !!!\n9 Febbraio 2018 alle 06:59\nIn sintesi, se non è zuppa è pan bagnato.\n9 Febbraio 2018 alle 09:50\nRimane il problema di fondo……….. che ne fai del gold se ci sono gli scenari di cui sopra ? Poco…. attendere l’impossibile perché si realizzi l’incredibile. Un suicidio !!\n12 Febbraio 2018 alle 07:34\nEsatto, importante che a pranzo e cena “se magna” perché, temo, ci saranno molte persone che potrebbero non averne nel piatto grazie all’opera incessante di lor, bacati, signori.\nPerò … attenzione, esistono molti tipi di zuppa… che non sono proprio pan bagnato… Consiglio la seguente lettura come punto iniziale di approfondimento:\nQui può commentare solo chi è bravo in matematica :) Completa l'operazione. + nove = sedici\nPrecedentePrecedente7 ragioni per cui è l’oro l’investimento del 2018\nSuccessivoUSA: il trillion dollar baby ad un passo dal collassoSuccessivo


Il Sakè - Parte 2\nIl sake è considerata la bevanda tradizionale giapponese, ottenuta dalla fermentazione del riso. Occorre però fare un piccolo chiarimento in merito: in alcune zone del Giappone ordinando del sake si intende ordinare semplicemente una bevanda alcolica, questo perché in alcune regioni con questo termine si indica anche un superalcolico ottenuto dalla fermentazione e dal distillato delle patate dolci, pertanto in Giappone il sake viene chiamato “nihonshu”.\nCome scritto nel precedente capitolo in Giappone esistono diverse versioni di “nihonshu”, ognuna con le proprie qualità e caratteristiche organolettiche.\nIn questa seconda parte andremo ad esplorare più da vicino quali sono queste caratteristiche:\nJunmai e Tokubetsu Junmai: Questi due tipi di sake hanno un gusto abbastanza deciso, poco dolce e tendenzialmente più acido, dove le note di umami emergono maggiormente. Per la produzione è possibile usare tipi speciali di riso o di produzione, da qui tokubetsu (che in giapponese significa appunto: speciale). Si tratta di sake versatili, che è possibile apprezzare sia freddi che caldi.\nHonjozo e Tokubetsu Honjozo: Questi sake hanno invece la caratteristica di far risaltare i sapori dei cibi a cui si accompagnano per via della loro freschezza. Inoltre grazie al bilanciamento delle note acide e di umami, l’honjozo risulta facile da bere e poco complesso. Come per il junmai, la versione tokubetsu viene preparata con riso o tramite una procedura speciale.\nGinjo: La parola Ginjo sta ad indicare il bouquet di aromi tipici di questa tipologia pregiata di sake. Solitamente fruttato e floreale, dal sapore poco acido e delicato, in bocca risulta vellutato e ben strutturato con un gradevole retrogusto. Il ginjo-shu viene prodotto secondo il metodo ginjo-tsukuri. Le sue caratteristiche variano da produttore e produttore, alcune varietà risultano più fragranti per far emergere il ginko-ka, altre invece danno maggiore importanza al sapore. Questo sake si può bere sia leggermente freddo, leggermente caldo o a temperatura ambiente.\nGinjo Junmai: Simile al Ginjo, le tecniche di fermentazione a basse temperature esaltano il ginjo-ka. I sake di questa categoria vengono prodotti rigorosamente senza alcol aggiunto. Acidità e umami risultano meno presenti, lasciando spazio ad un sake più amabile, limpido e fruttato.\nDaiginjo: Il daiginjo-shu è molto simile al ginjo-shu, la differenza principale tra i due è il processo produttivo, in questo caso più difficile, che prevedere la rimozione di almeno metà del chicco di riso. Il gusto finale risulta più raffinato rispetto al ginjo e anche il ginjo-ka è più marcato.\nDaiginjo Junmai: E’ considerato il sake più pregiato ed è ottenuto tramite metodi di produzione ancora più rigorosi rispetto al junmai ginjo-shu. Il risultato è un sake dall’eccellente e raffinato equilibrio tra il ginjo-ka e le note più acide e di umami.\nCon il Daiginjo Junmai si conclude questa seconda parte relativa alle principali tipologie di sakè, nel prossimo capitolo andremo gli altri tipi di sake distinti in base al metodo di raffinatura impiegato.\nSCOPRI I SAKÈ DI ABEERVINUM


di 34205.14 (Medie Inferiori) scritto il 02.02.20\nA me piace la scuola senza tecnologia, ma in alcune cose, forse, essa può esserci di aiuto.\nVisto che quasi tutti noi ragazzi abbiamo un computer, un cellulare o un tablet, potremmo formare delle chat con i genitori e gli insegnanti, in modo che, se qualcuno ha dubbi e domande possa chiedere senza preoccuparsi di arrivare a scuola che non ha capito e senza i compiti fatti. Questo può essere molto utile soprattutto il giorno prima di un'interrogazione o una verifica. Questa soluzione piacerebbe anche agli insegnanti: molti di noi studenti non avrebbero la scusa di dire: "Non lo sapevo", oppure: "Non lo avevo capito". E non nominiamo i genitori! Le circolari e gli avvisi tra genitore, insegnante e alunno farebbe il giro immediato della chat, così che noi studenti non ci dimentichiamo di avvisare su qualcosa di importante o ce ne dimentichiamo del tutto. Tutto sarebbe più veloce e immediato, senza bisogno di troppe arrabbiature, note e punizioni!\nQueste chat di gruppo con gli insegnanti e i genitori potrebbero essere utili a chi magari era assente a lezione, così che possa controllare con più facilità i compiti, le cose fatte in classe, ma soprattutto gli appunti.


I napoletani ricordano Maradona nell’anniversario della scomparsa: inaugurata la statua allo stadio - ilGiornale.it\nI napoletani ricordano Maradona nell’anniversario della scomparsa: inaugurata la statua allo stadio\nPer celebrare il "Pibe de oro" sono giunti all’aeroporto di Capodichino, con un volo transoceanico, 150 tifosi argentini del Boca Juniors\nQuella di oggi non è una giornata come le altre per i napoletani, i quali sono coinvolti in una serie di eventi per ricordare il grande campione argentino Diego Armando Maradona, che a Napoli, tra gli anni Ottanta e Novanta, ha trovato la sua seconda casa. A dodici mesi esatti dalla morte del “pibe de oro” la città si tinge d’azzurro, il colore sociale della casacca della squadra che con Maradona ha vinto due scudetti e si è affermata anche in Europa. Per celebrare il “pelota” sono giunti all’aeroporto di Capodichino, con un volo transoceanico, 150 tifosi argentini del Boca Juniors, l’altro team in cui il fuoriclasse ha giocato per anni. Stamattina hanno depositato mazzi di fiori e una targa ai Quartieri Spagnoli, in diretta televisiva in Argentina. Per un giorno, Napoli e Buenos Aires si sono strette in un unico abbraccio nei confronti del loro idolo.\nAll’asta i beni di Maradona: cresce l’attesa a Napoli\nGli ultrà dell’America del sud si sono poi trasferiti all’esterno dello stadio di Fuorigrotta, dove è stata installata in maniera temporanea la statua di Maradona, realizzata dall’artista napoletano Domenico Sepe, il quale ha donato l’opera al Comune. I tifosi potranno ammirarla fino alle ore 22, poi verrà riportata a deposito, prima di essere posizionata definitivamente nelle vicinanze dello stadio fra qualche settimana. Una seconda scultura dedicata al campione argentino è quella commissionata dall’ex manager di Maradona, Stefano Ceci, che verrà presentata a tutti domenica prossima, in occasione della partita di campionato con la Lazio. Questa scultura sarà collocata all’interno del campo sportivo. “Sarà bello avere due monumenti dedicati a Diego – ha dichiarato al quotidiano la Repubblica l’assessore comunale allo Sport Emanuela Ferrante – uno all’esterno e uno dentro lo stadio. Abbiamo in programma, comunque, altre iniziative per omaggiare il campione argentino, ma le renderemo note in seguito” .\nTrionfi, eccessi e sconfitte: la serie su Maradona fa discutere\nEsiste anche una terza statua che raffigura Maradona, l’opera di Christian Leperino che fa parte della collezione permanente del Museo archeologico di Napoli. Diverse, poi, sono le mostre sul “pibe de oro”; tra le più importanti quelle di Pollena Trocchia e di Carinaro, nel Casertano. Uno degli obiettivi dell’amministrazione comunale, infine, c’è quello di recuperare il centro sportivo di Soccavo, dove Maradona si allenava con il Napoli, una struttura da rendere funzionale e fruibile per i giovani del quartiere.\nstatua Napoli Calcio Diego Armando Maradona


Quando regna il rischio di carriera - Mazziero Research\nQuando regna il rischio di carriera\n10 Ott Quando regna il rischio di carriera\nPosted at 12:10h in Blog\tby\tAndrew 0 Comments\nMazziero Research ha il piacere di proporre un articolo fornito da Scenari Finanziari. I temi affrontati sono importantissimi e quindi ne consigliamo la sua lettura.\nHo concluso la newsletter (Absolute Return Letter) del mese scorso dicendo che solo quando i politici cominceranno ad affrontare le vere cause di fondo che sono la base dell’attuale crisi saremo in grado di lasciarci alle spalle i problemi degli ultimi anni.\nQuello che non ho detto, ma che probabilmente avrei dovuto dire, è che di fronte ad una mancanza di interesse quasi universale da parte dei politici di entrambi i lati dell’Atlantico nell’affrontare le profonde cause questo farà si che i rimbombi della crisi continueranno ad esserci ancora per un bel po’ di tempo. Per parafrasare John Mauldin i politici sono come gli adolescenti. Optano per la scelta più difficile solo quando tutte le altre opzioni sono state esplorate.\nFinora solo la Grecia ha raggiunto quel punto. Gli spagnoli sono probabilmente i prossimi in arrivo. E ci saranno molti altri paesi costretti a prendere decisioni difficili prima che questa crisi sia veramente terminata e siamo passati oltre.\nQuesta cosa ha delle ripercussioni sull’asset allocation e sulla costruzione del portafoglio. La crisi del credito ora nel suo sesto anno (1) ha cambiato il panorama degli investimenti su due fronti molto importanti. Gli investitori hanno dovuto abituarsi ad aspettative di bassi rendimenti – e questo non è un qualcosa che viene in modo naturale all’Homo sapiens – ed inoltre hanno dovuto adattarsi a ciò che viene spesso definito come un ambiente con elevata correlazione.\nPerché la MPT non funziona\nCominciamo con un breve riepilogo di ciò che la crisi del credito ha generato verso la Modern Portfolio Theory (MPT). Se su Google scrivete “MPT”, Wikipedia vi dirà che si tratta di “una formulazione matematica relativa al concetto di diversificazione degli investimenti, con l’obiettivo di selezionare un insieme di attività di investimento che hanno complessivamente un rischio inferiore rispetto ad un qualsiasi singolo investimento.”\nTutto questo era molto positivo in quanto prima le classi di attività si comportavano come Harry Markowitz aveva ipotizzato quando ha prodotto il suo primo articolo sul MPT nel 1952. Tuttavia la realtà è stata molto diversa nel contesto post-crisi. E a questo proposito ho fatto una semplice analisi di correlazione per illustrare il problema (si veda il grafico 1).\nTra il 2000-03 il mercato è stato fortemente ribassista. Tutto questo è arrivato dopo un mercato toro che è durato 18 anni e che ci aveva portato a delle valutazioni che non si erano mai viste prima. Quando alla fine la bolla scoppiò i prezzi azionari in tutto il mondo caddero come un sasso. In quel momento i seguaci del MPT continuarono ancora ad avere dei buoni risultati, in quanto le altre classi di investimento offrirono agli investitori almeno una parziale protezione.\nNel grafico 1 che trovate qui di seguito ho confrontato le correlazioni durante il periodo 2000-03 (in azzurro) con le attuali correlazioni (in blu scuro). Come si può vedere tranne una o due eccezioni le correlazioni ora sono generalmente molto più alte.\nOra si può ragionevolmente limitare questa analisi al concetto di ‘accademicamente interessante ma perché dovrei preoccuparmi di questa cosa?’ se non fosse per il fatto che la maggior parte degli investitori di tutto il mondo continuano a gestire il denaro in un modo che è profondamente radicato nella scuola di pensiero della MPT, questo anche quando i fatti suggeriscono che sarebbe necessario un approccio diverso nell’asset allocation e nella costruzione del portafoglio.\nGrafico 1: correlazioni tra le classi di investimento (2007-12 vs 2000-03)\nFonte: MPI Stylus, Absolute Return Partners LLP\nAl giorno d’oggi solo una manciata di titoli sovrani sono considerati dei beni rifugio. Praticamente tutte le altre classi di investimento vengono ora considerate attività a rischio e si muovono più o meno tutte in tandem. Anche l’oro sembra in questo periodo essere un po’ un’attività rischiosa.\nSe diamo un altro sguardo al grafico 1. Nel mercato orso del 2000-03 le materie prime sono state una eccellente diversificazione contro il rischio del mercato azionario con le due classi di investimento che erano perfettamente non correlate (0,05). Attualmente le due sono altamente correlate (0,69). Da questo ne consegue che oggi non siamo solo in un ambiente con bassi rendimenti come dimostra il misero ritorno delle azioni a partire dalla fine del mercato toro secolare nei primi mesi del 2000, ma non si può nemmeno più fare affidamento sulla capacità di diversificare il rischio.\nOra forse sarebbe meglio definire il rischio. Quando si parla normalmente di gestione degli investimenti il rischio è considerato di solito sinonimo di rischio di volatilità. Si potrebbe considerare la tesi secondo cui il rischio di volatilità è un rischio che la maggior parte degli investitori potrebbe e dovrebbe ignorare (a condizione che la leva finanziaria non venga utilizzata) e che l’unico elemento di rischio più importante – è quello della completa perdita del capitale.\nAnche se teoricamente corretto il motivo per il quale non si può ignorare il rischio di volatilità è che questo influenza profondamente il comportamento degli investitori. Pochi investitori hanno il coraggio di restare investiti quando è in atto una tremenda tempesta finanziaria.\nUna parte del problema nasce dal fatto che in genere gli investitori hanno delle aspettative non realistiche. Andrea Frazzini, David Kabiller e Lasse Pedersen un po’ di tempo fa hanno pubblicato un interessante articolo dal titolo Buffett’s Alpha (lo potete trovare qui) che è particolarmente ricco di interessanti osservazioni. Cito dalla loro conclusione:\n“La performance di Buffett è eccezionale in quanto rappresenta il miglior titolo e fondo comune di investimento che esiste da almeno 30 anni. Tuttavia il suo indice di Sharpe è pari a 0,76 un valore molto basso rispetto a quanto molti investitori potrebbero immaginare. Mentre i migliori gestori spesso sostengono di essere in grado di raggiungere un indice di Sharpe superiore a 1 o 2, nel lungo termine gli investitori farebbero bene ad impostare per se stessi un obiettivo realistico in termini di performance considerando i difficili periodi che anche Buffett ha vissuto.”\nPer quelli di voi che non hanno molta familiarità con il concetto espresso dall’indice di Sharpe, questo misura il rendimento in eccesso (ossia l’extra rendimento rispetto al tasso degli investimenti privi di rischio) per ogni unità di volatilità. L’indice di Sharpe del mercato azionario statunitense è pari a circa 0,39. In altre parole Buffett ha generato un indice di Sharpe pari a quasi il doppio della media del mercato. Pochi potrebbero non essere d’accordo che Warren Buffett è stato un eccezionale investitore di questa generazione. Se un supremo talento può ‘solo’ fornire un indice di Sharpe pari a 0,76 che cosa fa si che gli attuali professionisti gestori di fondi possono continuare a promettere (2) agli investitori la prospettiva di saper generare un indice di Sharpe pari a 1 o anche superiore?\nCome si dice sempre la prova sta nel budino e temo che in questo caso particolare il budino sia stato venduto ben oltre la sua data di scadenza. Il più recente studio che sono stato in grado di trovare sugli indici di Sharpe è stato condotto dai Fondi Blackstar su 555 trader che nel 2009 operavano sulle materie prime – conosciuti anche come CTA o gestori di managed future (grafico 2). I traders sulle materie prime sono particolarmente interessanti da esaminare in quanto rispetto a qualsiasi altra strategia sugli investimenti alternativi hanno un lungo track record e questo ci permette di distinguere tra fortuna e competenze.\nGrafico 2: Indice di Sharpe dei Traders su Materie Prime\nFonte: Mebane Faber, Fondi Blackstar\nCon il grafico 2 offriamo un solido esempio di una semplice torta da servire al gruppo notoriamente iper-ottimista dei money manager. Quando il periodo di riferimento viene limitato a 5 anni o ancora a meno un sacco di gestori riesce a raggiungere un indice di Sharpe superiore a 1 (anche quando un orologio è rotto comunque segna il tempo due volte al giorno). Solo pochi riescono a mantenere uno sharpe ratio superiore ad 1 per più di 5 anni e dopo 10 anni non c’è più praticamente nessuno alla sinistra del grafico. La lezione? La fortuna gioca un ruolo non indifferente nel breve e medio termine, ma poi la realtà dei fatti a poco a poco ridimensiona anche i più fortunati. Buffett è ancora il migliore!\nI mercati emergenti sono una soluzione?\nNel provare a rispondere alle deboli prospettive di crescita negli Stati Uniti e in Europa, gli investitori negli ultimi anni hanno iniziato ad allocare quantitativi crescente di capitale verso i mercati emergenti con la speranza che una maggiore crescita in quei paesi avrebbe generato dei rendimenti superiori. C’è solo un problema in questo tipo di strategia non c’è però nessuna reale prova a sostegno della tesi che una forte crescita del PIL generi elevati ritorni nel mercato azionario.\nElroy Dimson, Paul Marsh e Mike Staunton della London Business School nei primi mesi del 2010 hanno fatto un analisi storica che copriva 83 paesi per più di quattro decenni (3) i cui risultati sono stati pubblicati nell’annuario del 2010 del Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook. Dalla loro analisi non è emerso alcun legame o in modo molto limitato che permetta di sostenere l’idea che la crescita economica guida i rendimenti del mercato azionario (grafico 3).\nIn particolare durante il decennio degli anni 1970 (i puntini grigi nel grafico 3) la correlazione in 23 paesi era pari a 0,61. Nel 1980 (in azzurro) vi era tra i 33 paesi una correlazione pari a 0,33. Nel 1990 (blu scuro) la correlazione tra 44 paesi era in realtà negativa (-0,14) e, infine, negli anni 2000 (colore rosso) la correlazione tra 83 paesi è stata dello 0,22.\nQuando vengono messe assieme tutte le osservazioni nel grafico 3, la correlazione che ne esce tra la crescita del PIL e le performance del mercato azionario è dello 0,12. L’R-squared è circa l’1% il che suggerisce che il 99% delle variazioni dei rendimenti azionari sono associati ad altri fattori rispetto alle variazioni del PIL. È possibile trovare qui l’intero studio.\nGrafico 3: Rendimenti Azionari Globali verso crescita del PIL, 1970-2009\nFonte: Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2010\nA questo punto con le prospettive economiche in Europa e negli Stati Uniti che dovrebbero continuare a rimanere sotto tono e con le altre tipologie di investimenti rischiosi che rimangono altamente correlati con i mercati emergenti e non necessariamente offrono una via d’uscita agli investitori; che cosa si può fare per un raggiungere un rendimento sul capitale di rischio di tutto rispetto mantenendo un adeguata diversificazione?\nErrato Investimento dei capitali\nSono stato un osservatore dei mercati finanziari e di coloro che operano all’interno dei mercati per quasi 30 anni. Non ho mai visto prima d’ora gli investitori esperti prestare così tanta attenzione al rischio di carriera rispetto a quanto stanno facendo attualmente. Una preoccupazione rispetto al rischio di carriera cambia i modelli di comportamento. Le decisioni diventano più difensive e talvolta anche meno razionali. (Prima di rischiare di offendere molti dei nostri lettori, forse dovrei sottolineare che ciò che può essere considerata da un certo punto di vista una stupida decisione di investimento, può invece non necessariamente essere irrazionale da un punto di vista di carriera.)\nSecondo gli ultimi dati di Hedge Fund Research ci sono stati di $70 miliardi di raccolta netta per il settore degli hedge fund nel 2011. $50 miliardi sono andati a fondi con più di $5 miliardi in gestione. Si tratta di una statistica impressionante se si considera che affidabili ricerche documentano che i piccoli gestori superano costantemente i loro coetanei più grandi. Suppongo che nessuno sia mai stato licenziato per avere investito in IBM (sigh).\nLa cattiva allocazione del capitale può anche essere determinata da fattori che sfuggono al controllo dell’individuo. Il settore pensionistico britannico a questo proposito è un esempio calzante. Con 84% delle prestazioni pensionistiche del Regno Unito a schema definito che sono già ora insostenibili e con le passività che superano le attività di oltre £300 miliardi (4), l’autorità di regolamentazione britannica e i consulenti previdenziali stanno tutti facendo una considerevole pressione sui trustee del settore pensionistico, che spesso sono persone che non sono capaci di far fronte a situazioni complesse come ad esempio l’attuale crisi del credito. Un risultato di questa azione è stato un forte esodo dai rischiosi investimenti azionari verso le obbligazioni che si ipotizza siano meno rischiose (grafico 4). Vedremo chi riderà per ultimo.\nGrafico 4: Allocazione dei fondi pensione del Regno Unito tra azioni e obbligazioni\nFonte: “Chi detiene il maggior rischio in Europa sulle pensioni?”, Morgan Stanley, Agosto 2012\nIn un momento in cui in UK i multipli dei P/E sono quasi ai minimi di 30 anni e gli UK Gilt vengono scambiati ad un livello estremamente basso in termini di rendimento i flussi di capitale dovrebbero, se gli investitori si comportassero razionalmente, muoversi in direzione esattamente opposta – lontani dalle obbligazioni e dentro le azioni.\nIl premio di illiquidità\nIl premio di illiquidità è l’extra rendimento che gli investitori chiedono per detenere un investimento illiquido rispetto ad uno liquido dello stesso tipo. Il premio di illiquidità può muoversi all’interno di un ampio range e di solito più alto durante i periodi di maggiore stress. La crisi del credito ha portato ad una drammatica caduta dell’interesse verso gli investimenti illiquidi, il che ha fatto si che il premio di illiquidità sia recentemente aumentato in modo sostanziale.\nAllo stesso tempo mentre è diminuito l’interesse per gli investimenti illiquidi le opportunità sono invece aumentate. In tutta Europa le banche stanno riducendo la loro disponibilità nel fornire prestiti con la conseguenza che ha soffrire maggiormente sono le piccole e medie imprese.\nQuesto ha dato origine ad una nuova attività dove i fondi pensione e gli investitori a lungo termine forniscono capitali per agevolare i prestiti al di fuori del sistema bancario tradizionale. Dato quello che aspetta le banche in termini di nuovi e sempre più stringenti requisiti di capitale, questo settore crescerà in modo molto significativo nel prossimo decennio.\nTuttavia i nuovi dati forniti dalla BCE ci dicono che i bilanci delle banche europee sono in realtà in assoluto i più ampi da sempre (grafico 5), quindi complessivamente le banche hanno semplicemente spostato la loro composizione patrimoniale allontanandosi dai prestiti e spostandosi verso gli investimenti speculativi, che sono inoltre finanziati a basso costo tramite la BCE.\nIn altre parole il settore bancario europeo è diventato uno dei più grossi hedge fund a disposizione dei paesi europei per l’acquisto del proprio debito. Tutto questo dovrà essere ad un certo punto ridotto evidenziando quindi che il processo di riduzione della leva finanziaria nel settore bancario europeo è tutt’altro che terminato.\nIpotizzando che alla fine le banche europee dovranno portare la leva a livelli più bassi, simili a quelli statunitensi o giù di lì le attività totali del settore bancario europeo dovranno essere ridotte dai circa $45000 miliardi dollari di oggi a meno della metà. Tutto questo non solo sarà doloroso ma potrebbe anche far si che il premio di illiquidità aumenti ulteriormente.\nL’investitore più esperto cercherà di trarre vantaggio da queste inefficienze e allocherà il suo capitale dove gli altri non vanno. Nel lungo periodo questa è probabilmente una strategia vincente.\nGrafico 5: Attività detenute dalle banche Europee\nConvergenza vs divergenza\nI nostri amici di Altegris lo scorso mese di luglio hanno pubblicato un interessante paper su ciò che giustamente hanno chiamato Strategie d’investimento convergenti vs quelle divergenti (potete trovare il documento su www.altegris.com). Le strategie convergenti sono solitamente sospettose – tradizionalmente sono strategie long-only assieme anche ad un certo numero di strategie alternative che sono fortemente correlate tra loro.\nLe strategie divergenti d’altra parte (e cito) “… l’obiettivo è quello di far profitto quando le valutazioni fondamentali vengono ignorate da parte del mercato. Queste strategie – di cui i managed futures sono il primo esempio – cercano di individuare e sfruttare i movimenti dei prezzi, spesso esemplificandoli attraverso una serie di movimenti di prezzo che riflettono trend del mercato e un sentiment diverso da parte degli investitori”.\nL’articolo si conclude – e sono pienamente d’accordo su questo – ossia che gli investitori hanno bisogno di inserire strategie di investimento divergenti nei loro portafogli cosi come fanno i trader di materie prime, se vogliono proteggersi dalle forti cadute durante le fasi di forte stress del mercato.\nAlexander Ineichen di Ineichen Research and Management è arrivato ad una simile conclusione quando ha pubblicato un documento all’inizio di quest’anno dal titolo Diversificazione? Quale diversificazione? Esaminando i cosiddetti 20 incidenti finanziari a partire dal 1980 Ineichen ha scoperto che tra tutte le strategie di investimento alternative che ha esaminato, quelle basate su managed futures sono quelle che di gran lunga hanno fatto il miglior lavoro in termini di tutela dei portafogli nelle fasi più difficili (grafico 6a). È interessante anche notare che i managed futures si sono comportati anche meglio dell’oro durante l’arco temporale preso in esame. Inoltre un portafoglio diversificato investito in hedge fund potrebbe aver avuto una volatilità ridotta, ma comunque le perdite durante i periodi di forte caduta del mercato sarebbero state comunque notevoli (grafico 6b).\nTabella 6a: Managed Futures Funds in contesti di mercato difficili, 1980-2012\nTabella 6b: Hedge Funds in contesti di mercato difficili, 1980-2012\nFonte: “Diversificazione? Quale diversificazione?”, Ineichen Research and Management, Giugno 2012\nSecondo un recente studio dei (in modo amichevole) fanatici di SocGen Cross Asset Research, il periodo medio di detenzione di azioni negli Stati Uniti è sceso a circa 22 secondi (sic). Anche se puliamo il dato dalle operazioni ad alta frequenza e di altri computer che generano trade, non c’è dubbio che il periodo medio di detenzione di azioni continui a diminuire. E’ parte integrante del risch-on / risk-off la mentalità che prevale in questo momento.\nTuttavia tutte le ricerche che analizzano l’arte di investire nelle azioni suggeriscono che i migliori risultati sono ottenuti attraverso investimenti nel lungo termine. Infatti non è per nulla complesso. Investire quando il mercato scambia 10 volte sotto gli utili. Sedersi sul portafoglio per 10 anni e voilà si è ben posizionati per guadagnare doppi rendimenti annuali a due cifre (grafico 7). Bene questa è la storia che però non offre alcuna indicazione sui rendimenti futuri, che non è però in linea con i miei consigli. Vedremo.\nGrafico 7: Rendimenti reali a 10 anni (CAGR), Azioni USA, 1881-2011\nFonti: Mebane Faber, Robert Shiller.\nIl primo problema per un investitore professionale è che con una tale strategia di investimento questa può non funzionare per i primi 2, 3 o anche 5 anni e nel momento in cui inizia fare carriera nel settore questa può veramente andar bene e sinceramente fare anche meglio. E’ quindi il suo rischio di fare carriera può fare capolino di nuovo.\nIl secondo problema riguarda la confusione tra P/E a livello di mercato complessivo e P/E sui singoli titoli. La ricerca che abbiamo condotto su questo suggerisce che l’acquisto di azioni con bassi P/E non è necessariamente una strategia vincente, dove invece lo è l’acquisto del mercato nel suo complesso nel momento in cui è molto a buon mercato (nel lungo termine).\nLe implicazioni che arrivano dal grafico 7 è che se è possibile identificare i mercati azionari che stanno trattando a livelli di P/E storicamente bassi questo vi porterà ad essere probabilmente dei vincitori nel lungo termine. L’analisi riportata nel grafico 7 è stata condotta esclusivamente sulle azioni degli Stati Uniti, ma anche altri studi analoghi indicano che si tratta di un fenomeno globale.\nOra con queste cose in mente quali sono i mercati che sono attualmente a buon mercato e quali non lo sono? Non a caso i mercati che tutti amano odiare sono quelli più economici rispetto al loro livello di P/E storico (Grecia, Italia, Austria, Giappone e Portogallo nell’ordine che ho riportato), mentre quelli di cui tutti sono innamorati sono i più costosi (Thailandia, Malesia, Indonesia, Cile e Sud Africa sempre nell’ordine riportato). Tuttavia noto con una certa serenità che in questo momento nessun mercato azionario al mondo sembra essere ridicolamente caro rispetto a questa misura.\nNel fare un passo in avanti nella discussione sulle azioni, uno dei maggiori dibattiti tra i gestori di portafogli azionari è se inserire nei portafogli titoli value o growth. Tuttavia una recente ricerca sembra suggerire che ci sia una terza via che è di gran lunga migliore rispetto agli altri due stili di investimento.\nI nostri amici di SocGen hanno recentemente pubblicato il risultato di un intenso lavoro che hanno condotto sul tema che suggerisce che gli investitori non dovrebbero concentrarsi né sui titoli growth e né su quelli value, ma invece sulla qualità dei titoli. La qualità è ovviamente un termine soggettivo ma questi possono essere sia value che growth. L’approccio adottato dalla SocGen sottolinea la qualità del bilancio ed in particolare la capacità della società di mantenere la sua politica dei dividendi. Dopo tutto i dividendi sono stati nel tempo la principale fonte dei rendimenti azionari (grafico 8). Ci siamo già purtroppo dimenticati quello che è successo durante il felice periodo toro 1982-2000.\nGrafico 8: Scomposizione dei rendimenti effettivi delle azioni dal 1970\nFonte: SocGen Cross Asset Research\nSocGen ha testato il proprio approccio su un periodo di tempo molto lungo e i risultati sono impressionanti (grafico 9). E’ semplicemente impossibile non considerarli. Resta ancora da vedere se la strategia può essere sostenuta per lunghi periodi di tempo, ma ho notato che la qualità ha sovra-performato nel periodo di mercato toro tra il 2003-7 sia le strategie value che quelle growth. In altre parole questo non sembra essere solo un fenomeno post crisi.\nGrafico 9: Qualità verso Growth e Value\nFonte: SocGen Croce Asset Research\nVi è in realtà un approccio di asset allocation che non ho ancora menzionato. In un ambiente come questo dove gli sbalzi d’umore possono essere improvvisi e violenti, si può costruire un modello con un approccio molto più dinamico in termini di asset allocation.\nInternamente noi operiamo con due strati di asset allocation – uno finalizzato sul lungo termine (asset allocation strategica) e uno sul breve termine (asset allocation tattica). Le normali variazioni di sentiment non influenzano le nostre decisioni strategiche di asset allocation ma certamente influenzano le nostre decisioni tattiche. Per prendere queste decisioni noi usiamo un mix di indicatori di sentiment e di indicatori tecnici.\nPenso che tutto questo sia abbastanza per questo mese. Questi sono tempi difficili e di conseguenza ci si deve adattare; comunque con un approccio più creativo è infatti possibile strutturare dei portafogli che non solo sono in grado di generare un rendimento di tutto rispetto, ma possono anche essere progettati in modo da aumentare il livello di protezione nel caso si verificasse materialmente un ribasso. Se desiderate discutere qualcuna di queste idee in modo più dettagliato, non esitate a chiamarci o scriverci una e-mail.\n(1) Partendo dal crollo dei fondi strutturati sul credito di Bear Stearns nel giugno-luglio 2007.\n(2) Non è possibile fare nessuna promessa nel nostro settore, ma ho avuto nel corso degli anni numerosi ‘scontri’ con gestori professionali di portafogli che sarebbero stati in grado di generare sistematicamente un indice di Sharpe superiore a 1. Man mano che passa il tempo mi abituerò nel chiedere a loro cosa ne pensano dell’indice di Sharpe fatto da Warren Buffett nel corso degli ultimi 30 anni. Sono sicuro che quasi certamente sovrastimeranno il numero effettivo.\n(3) Non tutti i paesi nello studio avevano dei rendimenti totali disponibili per l’intero periodo 1970-2009 pertanto troviamo un numero di paesi analizzati diversi in ciascuno delle quattro decadi.\n(4) Fonte: Morgan Stanley\n(5) Si prega di notare che i gestori sulle materie prime (manged future funds) seguono una strategia fondamentalmente diversa dalla strategia long-only sulle materie prime alla quale si riferisce il grafico 1.\n© 2011-2012 versione italiana a cura di Horo Capital. Tutti i diritti riservati.\nNiels C. Jensen – ha 28 anni di esperienza nel investment banking, private banking e asset management. Ha iniziato la sua carriera in Andelsbanken (ora Nordea) a Copenaghen. Nel 1986 entra in Shearson Lehman (poi diventata Lehman Brothers); nel 1989 entra a far parte di Goldman Sachs fino al 1996 quando passa in Oppenheimer per diventarne il responsabile europeo. A partire dal 1999 diventa responsabile del Private Wealth Europeo di Lehman Brothers. Niels fonda nel 2002 Absolute Return Partners LLP ed ora è il suo Managing Partner. www.arpllp.com\nHoro Capital – Independent Financial Advisory Firm – Via Silvio Pellico 12 – 20121 Milano – www.horocapital.it\nAzioni, Debito Pubblico, Eurozona, Investimento, Obbligazioni, Rischio


Nonostante il calendario dica che l'inverno è agli sgoccioli, ancora si ode il canto delle sirene di ghiaccio. Esili creature che seguono la gravità, calandosi dalle pareti rocciose fino a congiungersi con il freddo terreno. Quest'anno la stagione è stata generosa, ma si sà: l'appetito vien mangiando.\nE così per avere di che saziarci nel prossimo fine settimana, il primo giorno di marzo l'ho dedicato alla ricerca di prede.\nVisto che Nadia non vi era mai stata, e visto che presentava un modesto dislivello, adatto alle sue "condizioni" siamo andati a sbirciare in Val di Riofreddo le condizioni della cascate.\nMentre Nik preferiva la vita di campagna con i nonni, Indy non si faceva certo pregare per venire per monti.\nPartiamo con calma, vista la meta della giornata, e arriviamo in un decadente e sonnacchioso Riofreddo verso metà mattina.\nLa smania di Indy si specchia nella tranquillità dei nostri preparativi come nel contrappasso di dantesca memoria. Un signore esce da casa tutto intabbarrato e si mette a litigare con il motore di una fresa da neve, eclissandosi all'improvviso in una vampata di fumo "nero gasolio"!\nCi inviamo lungo la forestale che sale lentamente la valle: il cielo è lattiginoso e la foschia ci nasconde le cime, non è una giornata che resterà impressa nella memoria.\nDopo un pò che camminiamo libero dal guinzaglio Indy ed è coma la partenza dei 100 metri!\nInizia a correre a destra e a sinistra come un forsennato, fermandosi a guardarci quando lo chiamiamo con un fischio.\nLa vallata finalmente si apre e lo sguardo spazia: guardandosi alle spalle vengono alla mente certi paesaggi del nord america. Avanziamo nel largo pianoro che anticipa la svolta verso sella Prasnig e ci fermiamo a mangiare al sole, nei pressi di un piccolo stavolo.\nUno strano cumulo di neve attira la nostra attenzione: in realtà un crocifisso sommerso dalle neve. Per chissa quale ragione (divina?!?)...\nDò una sbirciata con il binocolo alle colate sulla parete della cima delle Cenge: sono ben formate ma anche ben cariche di neve.\nIl vento e le nuvole che si addensano sopra le nostre teste ci invitano a riprendere il cammino. Attraversiamo il pianoro ed entriamo nel bosco nei pressi di una mangiatoia. Da qui la traccia non è più battuta e dobbiamo calzare le cjaspe. Ci inoltriamo nel bosco silenzioso, covando la speranza di vedere qualche animale selvatico ma a parte me Nadia e Indy non vedono altri "selvatici".\nAttraversiamo il bianco letto del torrente e torniamo sulla pista forestale.\nLe "farcadicce" di Riofreddo attraggono fortemente Nadia, che però resta insoddisfatta nel constatare che l'ingresso al forte è ostruito!\nLa strada ci riporta placidamente a Riofreddo. La nostra gita ci è piaciuta, le sirene le abbiamo viste. Ora non resta che aspettare il richiamo.\ndio. la valle di riofreddo. è una vita che non passo di la, l'ultima volta ci andai per la traversata al corsi 10/11 anni fa. ci penserò per quando torno.\nma dici che le sirene chiameranno ancora quest'inverno?\nmai dire mai dirai tu vero?\nMandi mandi cajo\nin riofreddo ci sono stata a fine gennaio e il cristo... ci sarò passata sopra!!!\nè una gita giusta pe Nadia: tranquilla e poco faticosa!!!\ncerto che Indy è un cane fortunato.. sempre a zonzo per i monti!\ngliela fate sudare la pappa!\nSempre in marcia e mai mollare....bravi ragasuoli!!!!\nCambiando discorso caro "paron di cjase"....il mio bollino è stato messo da parte?\nPer me Indy ha capito tutto della vita. Mi aspetterei un post scritto da lui a raccontare una volta le sue emozioni. Come Kugy " dalla vita di un Alpindog".\nal Loi: il suo bollino è al sicuro!\nalle Montagne-cul-cul-par-su fra poco ci sarà pure un post dell'Alpindog, per ora è una bozza, sta consultando il vocabolaio per dirimere i dubbi su qualche accento\nDolomiti a quattro stelle\nE il Giaideit continua a guardare!\nCasera Davass e monte Davanti\nAttenti a quei due!!!\nPrimavera in Val Tramontina..festeggiando la festa...


HP SPORT RRT E DE ROSA FESTEGGIANO IL TITOLO S1600 NELLA 7° ZONA. – Frosinone Magazine giornale on line del Lazio – Tv on demand\ndi Raffaella · 2 Ottobre 2021\nHP Sport RRT a Modena per la finale di Coppa Italia con De Rosa-Anastasia (Clio S1600)\ndopo aver vinto il titolo nella Settima Zona\nSi avvicina la Finale Nazionale ACI Sport Rally Cup Italia 2021 in programma al rally di\nModena di fine ottobre, e con essa i primi piloti ad essere ammessi al gran finale della\nCoppa Rally Zona. L’ultimo atto della Settima Zona (Rally Cassino-Pico) ha visto\nemergere il portacolori di HP Sport RRT Massimo De Rosa su Clio S1600 di MotulTeach\ncon cui aveva esordito ad inizio stagione con l’obiettivo di ben figurare nella\ncombattutissima Settima Zona e ‘staccare’ così il biglietto per Modena.\nDe Rosa entusiasta del risultato ottenuto: Al rientro dopo una lunga pausa sportiva, ho\ndefinito con la struttura che mi segue, un programma che mi ha permesso di finalizzare\nun obiettivo inseguito da tempo. L’aver vinto il titolo nell’ agguerrita Super 1600 alla prima\nuscita mi riempie di gioia. Un grazie a chi ha permesso tutto questo, in primis l’amico\nAntonio (navigatore ndr), alle aziende che ci hanno sostenuto, team MotulTech e\novviamente HP Sport RRT per la gestione dell’intero programma sportivo”.\nIl driver pugliese con il secondo posto ottenuto nella gara del Basso Lazio ha infatti vinto il\ntitolo della Classe S1600 di Zona in coppia con il fido Antonio Anastasia, iniziando così la\nmarcia di avvicinamento all’appuntamento modenese. C’è grande entusiasmo in casa del\nsodalizio laziale per il risultato di De Rosa: “L’aver contribuito a portare al primo tentativo\nMassimo De Rosa alla finale della Coppa Italia di Modena e per noi una grande\nsoddisfazione. Ora però dobbiamo concentrarci sulla gara modenese che si preannuncia\ndifficile e molto combattuta, sia per le prove speciali che per il valore degli avversari. Il\nRally di Modena, sarà per la nostra struttura un momento importante di una stagione\nsportiva che ci ha visti grandi protagonisti, nei prossimi giorni contiamo di ufficializzare la\nqualificazione di altri equipaggi”.\nTag: HP Sport a Modena\nCULTURA. FRANCESCHINI: AL VIA SELEZIONE 40 TIROCINI PER DIGITALIZZAZIONE.\nArticolo successivo Nuovo percorso per la Gran Fondo Tre Valli Varesine Eolo.\nArticolo precedente Radio Civita InBlu si tinge di rosa per la prevenzione del tumore al seno.


Cina Sensore Laser Per Telemetro Produttori & Fornitori & Fabbrica\nSensore Laser Per Telemetro - produttore, fabbrica, fornitore dalla Cina\n(Totale 24 Prodotti per Sensore Laser Per Telemetro)\nSensore telemetro laser per misurazione digitale 40m v2\nSensore telemetro laser per misurazione digitale 40m v2 Descrizioni : Il sensore del telemetro laser è progettato principalmente per il misuratore di distanza laser. Essendo parte dell'anima di un distanziometro laser, il nostro sensore laser per telemetro può garantire una risposta rapida, un'elevata...\nTelemetro laser con sensore da 1 mm per caccia da 40 m Descrizione : Il telemetro con sensore laser da 1 mm per la caccia a 40 m, può misurare 8 volte al giorno. JRT 40m frequenza di rilevamento laser industriale frequenza 8HZ è un sensore di distanza laser ad alta precisione con 1 mm. Per il telemetro laser con...\ntelemetro laser con sensore a lunga distanza per le riprese Descrizione : Il telemetro laser con sensore a portata lunga per le riprese, può misurare 3 volte ~ 8 volte al secondo. Il sensore lungo forestale JRT a telemetro laser da 1 mm è un sensore di distanza laser ad alta precisione con 1 mm. Il telemetro laser con...\nSensore laser per telemetro laser 40m\nSensore laser per telemetro per riprese\nSensore laser 1km per telemetro militare\nSensore laser per telemetro per la caccia


Giustizia e «rigenerazione». Politiche e pratiche del Diritto Penale in Italia nel triennio repubblicano (1796-1799) – Le Polizie e il Controllo del Territorio\nMichele Simonetto, insegna Filosofia e Storia nei licei di stato. Ha conseguito il dottorato di ricerca in Storia della società europea in età moderna all’Università di Torino. Ha focalizzato i suoi studi sul Settecento europeo con particolare riferimento alla storia della cultura nell’età delle riforme e della giustizia penale. Ha pubblicato il volume I lumi nelle campagne. Accademie e agricoltura nella Repubblica di Venezia 1767-1797 (2001) e collabora con le maggiori riviste di storia tra cui «Rivista storica italiana», «Società e storia», «Studi storici».\nCapitolo 1. Costituzioni e ordinamenti\n2. Tribunali penali vecchi e nuovi\n3. Legislazioni processuali tra giurisdizioni ordinarie ed emergenze di ordine pubblico\n4. Tribunali rivoluzionari\n5. Il giurì penale nell’Italia in rivoluzione\nCapitolo 2. «Lesa Costituzione». Pratiche\n1. Alla ricerca del processo «giusto»\n2. Culture giuridiche a confronto e fonti del diritto penale\n3. Commissioni criminali militari e straordinarie, ordine pubblico\nCapitolo 3. «Lesa Nazione». Il reato politico\n1. Politica, amministrazione, giustizia, polizia\n2. Allarmisti o «lumaconi», controrivoluzioni, giustizie\nCapitolo 4 Giustizia penale, diritti dell’uomo, costituzioni\nTabella dei Fondi Consultati\nTribunali, procedure e fonti del diritto penale italiano nel triennio 1796-1799


Copyright on images: 2007-2018 Stefano Alunni Cardinali ©,\nQuando disegno, amo farlo immerso nel cuore del centro storico di Perugia, in uno degli angoli più belli e suggestivi della città: all'ombra dell'Acquedotto Medievale.\nOltre alla già citata costruzione medievale, nel raggio di pochissimi metri si trovano l'imponente Arco Etrusco, Palazzo Gallenga, sede dell'Università per Stranieri, e l'affascinante mosaico Romano di via Santa Elisabetta, risalente al II sec. D.C.\nCaratterizzato dalle sue ampie arcate, l'acquedotto Medievale corre sopraelevato rispetto a Via Appia, con la quale poi si ricongiunge attraverso la lunga scalinata che culmina sotto l'omonimo arco (Arco dell'Acquedotto).\nCon l'inizio dei lavori per la sua costruzione datati intorno al 1254, l'acquedotto rappresenta una delle prime infrastrutture di questo tipo dell'era medievale. Disegnato per portare acqua dal vicino Monte Pacciano alla Fontana Maggiore in Piazza Grande (l'odierna Piazza IV Novembre) con il solo ausilio di una condotta forzata di 5 Km, cominciò ad essere operativo dal 1280, un'impresa di ingegneria idraulica straordinaria per l'epoca. Rimasto poi inutilizzato dal 1292 in seguito ad alcuni lavori di ammodernamento, riprese ad essere utilizzato dal 1322 fino a che, nel 1897, fu sostituito da uno più nuovo.\nDopo la sua dismissione, l'opera, attribuita all'architetto Veneziano Boninsegna, venne convertita a percorso pedonale pensile nella sua parte terminale, tra l'attuale via Fabbretti e le mura cittadine Etrusche, ovvero l'uso a cui ancora oggi è adibito.\nUn percorso molto suggestivo che conduce dritto nel cuore della città tra i tetti delle vecchie abitazioni, passando prima sopra l'Arco della Conca e poi attraverso la già citata Porta dell'Acquedotto.\nUna cornice ricca di storia e di artigianato, dove si respira ancora l'atmosfera dei mestieri del passato.


Castelli Notizie – Velletri – Comunali, il dottor Messori e la dott.ssa Schipani al fianco di Alessandro Priori per un Ospedale che sia di nuovo in salute\nAggiornato al 13/12/2018 - 7:22:05\nApr 15, 2018 POLITICA, PRIMO PIANO, TERRITORIO, Velletri Commenti disabilitati su Velletri – Comunali, il dottor Messori e la dott.ssa Schipani al fianco di Alessandro Priori per un Ospedale che sia di nuovo in salute\nIl dottor Fabio Messori, viceprimario del Pronto Soccorso dell’Ospedale di Velletri, con l’avvocato Alessandro Priori, candidato a Sindaco, e la dottoressa Alessandra Schipani, oculista della Asl RmH, candidata consigliera alle prossime Comunali di Velletri, proprio in accoppiata col dottor Messori\n“L’Ospedale è il vero grande malato di Velletri”. Parole che fanno male al cuore quelle proferite da chi quell’ospedale lo conosce a menadito. Parole che certo provocano amarezza, ma anche un desiderio di rivalsa. Parole che lasciano il segno, è ovvio, ma generano anche la speranza che qualcosa possa cambiare, quelle proferite dal dottor Fabio Messori, viceprimario del Pronto Soccorso del “Paolo Colombo”. Ed è un cuore che infatti cerca una svolta, quello di chi ha “Velletri nel Cuore”, e proverà ad incidere li dove certe decisioni possono davvero cambiare tanti destini, facendo la differenza tra un’esistenza che si spegne e una che potrà continuare, grazie a strumentazioni adeguate e ad un personale all’altezza.\nDi tutto questo, e tanto altro ancora, si è parlato nel corso della presentazione della candidatura del dottor Fabio Messori e della dottoressa Alessandra Schipani, accoppiata di spessore a sostegno della candidatura a sindaco di Alessandro Priori.\nNel suo intervento proprio Priori ha ricordato le tante iniziative del suo gruppo a salvaguardia e tutela dell’Ospedale di Velletri, fiaccato dai continui tagli e chiusure di reparti. Diverse le iniziative portate avanti negli ultimi mesi dal gruppo di lavoro a sostegno della sua candidatura, a partire dai banchetti con raccolta firme approntati per difendere il civico ospedale e dotarlo di una nuova TAC.\nE’ partito dal concetto di politica come “polis”, a servizio della comunità dei cittadini, il dottor Messori, che non ha mancato di lodare la sua compagna d’avventura elettorale, la dottoressa Schipani, oculista della Asl RmH, definendola “una persona e una professionista distinta, per bene, che tanto si sta spendendo e sta facendo in campo sanitario”.\n“Sono contento di far parte di questo progetto – ha premesso il dottor Messori -, tanto più per il fatto di poter proiettare la mia attenzione nell’ambito sanitario. L’Ospedale è il vero grande malato di Velletri, essendo una struttura che non è messa in grado di esprimere tutte le sue potenzialità. La carenza numerica nell’organico è ormai una costante, e siamo costretti a lavorare con strutture obsolete, che talvolta mettono a rischio una diagnosi corretta. Un Ospedale – ha aggiunto amaramente – che fa dei cittadini di Velletri dei cittadini di Serie B”.\nIl grido di allarme del dottor Messori si è poi allargato a quanto si profila all’orizzonte, a partire dalle difficoltà del reparto di Cardiologia, anch’esso in sofferenza in termini numerici per quanto riguarda il personale medico. “C’è assoluto bisogno di svoltare – ha proseguito – e possiamo farlo proprio facendo si che Alessandro Priori diventi sindaco. Quando, negli scorsi mesi, sono stato costretto a diverse nottate consecutive in Pronto Soccorso, l’unico che ci ha dato veramente il suo sostegno è stato proprio Alessandro. Allo stato attuale – ha continuato Messori – quello di Velletri è un Ospedale Dea solo sulla carta, e quando arriverà l’Ospedale dei Castelli anche altre eccellenze rischiano di andare via. Di fronte a tutto questo – ha concluso, spalleggiato proprio da Alessandro Priori e la dottoressa Alessandra Schipani – lotteremo per far si che a Velletri possa restare una struttura ospedaliera che sia efficace ed efficiente, dove il paziente sia posto al centro di tutto e possa trovare conforto in un ambiente con strumentazioni adeguate e un personale messo nelle condizioni di poter lavorare al meglio”.\nTutti concetti ripresi ed avvalorati proprio dal candidato Sindaco, che si è detto fiducioso di poter lasciare il segno “con una squadra che sa cosa fare e farà di tutto per riuscirci”.\nVelletri - L'Alberghiero ha ospitato il Convegno 'Una Donna per tanti ruoli'. Diverse le testimonianze di tante imprenditrici del settore A Genzano una domenica di festa con la Protezione Civile: tante iniziative per grandi e piccini


AG&P greenscape | BAM presenta le novità per il 2021 - AG&P greenscape\nBAM presenta le novità per il 2021\nÈ stato presentato venerdì 14 maggio il programma culturale che animerà per i prossimi mesi BAM , Il Parco della Biblioteca degli Alberi a Milano Porta Nuova, del quale AG&P greenscape è Botanical Content Partner.\nIl parco, gestito dalla Fondazione Riccardo Catella, ospiterà 180 appuntamenti gratuiti tra concerti, talk, laboratori e attività fisica di gruppo dove cultura, sport e natura dialogheranno costantemente. Durante la conferenza stampa sono stati presentati inoltre alcuni progetti ai quali AG&P greenscape ha collaborato direttamente come la nuova Blooming Room, un percorso circolare all’interno dei prati fioriti dove potersi avvicinare per osservare e fotografare i fiori da vicino senza rovinarli; l’iniziativa “Radici – Adotta il tuo albero” che consentirà a tutti di poter adottare con un contributo una pianta del parco; e infine i nuovi cartelli informativi botanici che permetteranno a tutti i visitatori di BAM di conoscere con facilità le informazioni su tutte le piante ospitate dal parco.\nLuogo BAM - Parco Biblioteca degli Alberi Milano\nLink Il programma sul sito di BAM\nEmanuele Bortolotti ospite del convegno Rivoluzione Verde\nCon il trapianto dei platani iniziano i lavori preparatori per il progetto di BIG a CityLife con AG&P greenscape


Erbazzone con bietole e Stracchino Nonno Nanni | Nonno Nanni\nErbazzone con bietole e Stracchino Nonno Nanni\n500 g di bietole da lessare\nPreparate la pasta con il bimby. Nel boccale mettete tutti gli ingredienti per l’impasto previsti nella ricetta. Avviate per 20 secondi a velocità 6. Togliete la pasta dal boccale e lavoratela a mano per alcuni secondi. Avvolgete il panetto di pasta nella pellicola trasparente e mettetelo in frigo a riposare.\nNel frattempo preparate il ripieno dell'erbazzone. Lavate le bietole e lessatele in acqua salata. Scolatele e strizzatele per eliminare più acqua possibile. Mettetele nel boccale del bimby e frullatele con la funzione turbo (utilizzandola un paio di volte al massimo). Unite lo Stracchino Nonno Nanni, il parmigiano grattugiato, le uova, la noce moscate, il sale e il bicarbonato. Amalgamate a velocità 6-7 per 30 secondi.\nVerificate che il composto sia ben amalgamato se no ripetete per altri 30 secondi. Togliete la pasta dal frigorifero, dividetela in due e stendetela con il mattarello ricavando 2 dischi di uguale dimensione tra di loro e leggermente più grandi dello stampo che utilizzerete (25 cm). Rivestite lo stampo con la carta da forno e appoggiatevi sopra un disco di pasta. Fatelo aderire bene al fondo e alle pareti.\nMettete sulla base il pane grattugiato, servirà per assorbire l’umidità delle verdure. Versate il ripieno sulla base di pasta e distribuitelo in modo uniforme. Coprite la pasta ripiena con il secondo disco di pasta. Sigillate bene il bordo esterno. Fate delle incisioni con un coltello affilato o bucherellate la superficie della pasta con una forchetta. Infornate a 180 gradi per 40 minuti.\nQuesto mio spazio è all’insegna della semplicità con ricette in diretta o quasi dalla mia cucina. Un ricettario online nato per caso e portato avanti per sfida (io tecnologicamente negata chi l’avrebbe mai detto).


Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile recensione e Miglior Prezzo - Prendiamolaparola Promozioni\nFemor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile recensione e Miglior Prezzo\nIn questa pagina troverai la lista di migliori Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile con tanto di scheda tecnica, recensioni rilasciate dalle persone che hanno già acquistato il prodotto, info sul prezzo aggiornato e le offerte attive.\nMiglior Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile\nEcco la classifica dei miglior Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile, clicca per vedere recensioni, dettagli e offerte attive:\nIn questa pagina potete trovare una lista dei prodotti con le relative recensioni ed opinioni rilasciate da clienti che hanno già acquistato Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile.\nGli utenti che rilasciano le recensioni su Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile danno utili informazioni non solo sulla fase di acquisto ma anche del reale utilizzo nella vita reale, è grazie a questi feedback che si puo’ capire il reale utilizzo.\nEcco quindi che nella parte Alta della classifica si trovano i migliori prodotti Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile e via via che si scende le altre opportunità, sempre comunque selezionate tra le scelte più gettonate.\nIl prezzo viene aggiornato ogni giorno cosi da sapere sempre quanto costa Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile.\nDurante l’anno sono attive delle promozioni sui prodotti in vendita online e Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile potrebbe rientrare tra queste.\nQui di seguito abbiamo selezionato una serie di Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile che risultano tra le più economici in commercio.\nBasta scorrere la lista per trovare Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile economici con ogni scheda prodotto ordinata in base al prezzo, dalla più economica (prezzo più basso) alla più costosa (prezzo più alto)\nIl prodotto Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile si puo’ trovare all’interno del catalogo dedicato dove viene presentata tutta la linea dei prodotti in vendita.\nFemor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile viene inserito all'interno di questa presentazione catalogo 2019 assieme alla famiglia di prodotti appartenenti al Brand.\nSi tratta dell’eterno dilemma di oggi, dove comprare Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile? Acquistare online oppure direttamente in negozio?\nOnline I vantaggi dei negozi online è data dalla immediata disponibilità di Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile, si puo’ ricevere direttamente a casa attraverso corriere (a volte anche senza spese di spedizione). Online si possono anche consultare le schede tecniche che ne mostrano i dettagli e leggere le opinioni degli utenti che l’hanno provato.\nNegozio In negozio invece si puo’ provare con mano il prodotto, è possibile vedere direttamente Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile come funziona e quindi avere una idea più chiara sull’acquisto da fare. Non sempre, ma in alcuni casi si puo’ ricevere indicazioni dagli esperti presenti nel negozio e valutare quindi ulteriori informazioni e caratteristiche.Tendenzialmente possiamo dire che acquistare online significa risparmio. Gran parte delle volte gli shop online possono vantare prezzi più vantaggiosi e quindi si spende meno.\nAmazon ed Ebay sono di fatto i due colossi dell’ecommerce e possono contare su milioni di utenti che acquistano ogni giorno. Su questi store online puo’ trovarsi il prodotto Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile e per verificarlo basta cliccare sulla pagina dedicata ai seguenti link:\nFemor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile su Amazon\nFemor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile su Ebay\nFemor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile puo’ risultare disponibile o in arrivo, solamente in alcuni casi non risulterà più disponibile, tuttavia basterà leggere i dettagli della scheda prodotto per capire se tornerà in vendita a breve.\nEbay invece puo’ far fede sulla garanzia di chi sceglie come metodo di pagamento paypal e diversi annunci di Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile usato.\nVi basterà accedere a questo buono sconto per ridurre il prezzo del vostro carrello e quindi ottenere Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile ad un costo ulteriormente più basso.\nSe i dettagli, la scheda tecnica e le informazioni ottenute leggendo le recensioni non vi hanno convinto potete trovare delle alternative a Femor Poltrona Mesh Tessuto Sedile Regolabile.