ulltimo sistemas financieros | Financial System | Banks\nulltimo sistemas financieros\nAdministración, contabilidad, economia\nсохранитьСохранить «ulltimo sistemas financieros» для последующего чтения\nIE Acceso Al Credito y Crecimiento Marzo\nauditoría financiera y su impacto en la recuperación creditos.pdf\nCORPORACIÓN DEL SEGURO DE DEPÓSITO\nTesis Mirtha Final\nEstructuradelsistemafinanciero 150606161942 Lva1 App6891\nINTRODUCCIN A LOS SISTEMAS FINANCIEROS\nProf. Dr. Ana M Castillo Canalejo\nrea de Economa Aplicada\nDa. Mara Dolores Montero Caro\nFacultad de Derecho y C.C.E.E\nDa. Mara Montilla Carmona\nMDULO 1.- EL SISTEMA FINANCIERO:\n1. CONCEPTO Y CARACTERSTICAS DE UN SISTEMA FINANCIERO.\n2. ELEMENTOS BSICOS DE TODO SISTEMA FINANCIERO\n3. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL\n- Conocer el concepto, caractersticas generales, los elementos y\nlas funciones de todo sistema financiero.\n- Analizar la estructura del sistema financiero espaol.\n1. CONCEPTO Y CARACTERSTICAS DE UN SISTEMA FINANCIERO\nSe define el sistema financiero de un pas como el conjunto de instituciones, medios y mercados que permiten canalizar el ahorro de aquellas unidades de gasto con supervit (UGS) hacia aquellas unidades de gasto que\nprecisamente necesitan de esos fondos para cubrir su dficit (UGD).\nEl sistema financiero cumple por tanto la misin fundamental en una economa de mercado, de captar el excedente de los ahorradores (unidades\nde gasto con supervit) y canalizarlo hacia los prestatarios pblicos o\nprivados (unidades de gasto con dficit).\nPor ejemplo, una pareja ha ahorrado una cierta cantidad de dinero, lo deposita en un banco, y este lo canaliza hacia otra pareja que precisa de un\nprstamo hipotecario con el que afrontar el pago de la vivienda.\nLos tres elementos bsicos de todo sistema financiero son:\nEl activo financiero que se canaliza.\nEl mercado o lugar terico de intercambio de los activos.\nCuadro 1. El sistema financiero: esquema 1\n2. ELEMENTOS BSICOS DE TODO SISTEMA FINANCIERO.\n2.1. LOS INSTRUMENTOS O ACTIVOS FINANCIEROS.\nSe denominan activos o instrumentos financieros a los ttulos emitidos por\nlas unidades econmicas de gasto, que constituyen un medio de mantener riqueza para quienes los poseen (un activo) y una obligacin de pago\n(pasivo) para quienes los emiten. Al ser un pasivo para unos y un activo\npara otros no contribuye a incrementar la riqueza del pas pero facilitan\nextraordinariamente la movilizacin de los recursos reales de la economa.\nLos activos financieros son activos intangibles en tanto que son ttulos que\nrepresentan derechos legales sobre beneficios futuros.\nEjemplo: El Estado, una empresa, una economa domstica, etc., que se\ncomprometen a realizar pagos en el futuro mediante un ttulo (derecho\nlegal sobre beneficios futuros) se denomina emisor del activo financiero\n(prestatario-UGD), y el poseedor o propietario del ttulo se denomina inversor (prestamista-UGS). Algunos ejemplos de activos financieros son:\nUn prstamo personal de una entidad financiera (inversor o prestamista) a una persona fsica (emisor o prestatario).\nUna Letra del Tesoro a un ao emitida por el Estado (emisor o prestatario).\nLos activos financieros cumplen dos funciones econmicas bsicas:\n1) transferencias de fondos o recursos entre los agentes econmicos, UGS\ny UGD (personas o instituciones que tienen exceso de fondos hacia aquellas que los necesitan).\n2) transferencias de riesgos entre dichos agentes econmicos.\nLos activos se caracterizan principalmente por los siguientes\n-liquidez: es la facilidad y la certeza de convertir un instrumento\nfinanciero en dinero sin sufrir prdidas.\n-riesgo: es la probabilidad de que al vencimiento el emisor cumpla sin dificultad sus compromisos de amortizacin.\n-rentabilidad: es la capacidad de un instrumento financiero para producir\nintereses o algn otro tipo de rendimiento al adquirente como pago de su\ncesin temporal de capacidad de compra y de su asuncin, tambin temporal, de un riesgo.\nDefinidas las caractersticas, la relacin entre ellas viene establecida por la\nR = f(L,r)\nR = rentabilidad\nL = liquidez r\nLos activos financieros se pueden clasificar segn distintos criterios,\n1. Segn el grado de liquidez relativa (en orden decreciente de mayor liquidez a menor liquidez) se pueden distinguir entre:\nDinero legal: monedas y billetes de curso legal\nDinero bancario: depsitos a la vista.\nDepsitos a la vista (cuentas corrientes)\nDepsitos de ahorro (cuentas de ahorro)\nDepsitos a plazo (imposiciones a plazo fijo)\nDeuda pblica a corto plazo: son ttulos negociables en los mercados financieros que son emitidos por el Tesoro Pblico Espaol y con\nvencimiento a corto plazo. Actualmente, el nico ttulo que cumplira estos\nrasgos seran las Letras del Tesoro.\nPagars de empresa: son activos financieros a corto plazo (inferior\no igual a 18 meses) emitidos por empresas que gozan de una alta\nsolvencia ya que no tienen una garanta real. Algunos de los principales\nemisores de pagars son las empresas elctricas.\nDeuda pblica negociable a medio y largo plazo.\nPara el medio plazo: Bonos del Estado ( 3 y 5 aos)\nPara el largo plazo: Obligaciones del Estado (10,15 y 30 aos)\nRenta fija privada a medio y largo plazo: son ttulos de deuda con\nvencimiento a medio y largo plazo pero que son emitidos por empresas\nprivadas (bonos y obligaciones). Son menos lquidos ya que el volumen de\nemisin es menor.\nAcciones: se trata de ttulos de renta variable y son los ms sensibles ante cambios en el mercado. Se pueden distinguir dos tipos segn\ncoticen o no coticen en bolsa.\nAcciones sin cotizacin oficial\n2. En funcin de quien sea la unidad emisora de dichos activos se puede\nBanco de Espaa: emite billetes de curso legal.\nTesoro pblico: emite las monedad metlicas y, tambin, todos los\nvalores negociables de deuda pblica (Letras del Tesoro, Bonos del\nEstado, Obligaciones del Estado).\nBancos: emiten depsitos de cualquier tipo; tambin emiten cualquier tipo de renta fija privada con distintas caractersticas; tambin pueden emitir acciones.\nEmpresas no financieras: emiten, en el caso que adopten la forma\nde sociedad annima, acciones; tambin pueden emitir pagars de empresa que son ttulos con vencimiento a corto plazo; por ltimo, tambin\npueden emitir cualquier titulo de renta fija a largo plazo.\nLos activos financieros emitidos por las unidades econmicas de gasto\npara cubrir su dficit, pueden ser adquiridos directamente por los\nahorradores ltimos de la economa. Sin embargo, a medida que sta se\ndesarrolla se hace necesaria la aparicin de instituciones que medien\nentre las unidades de gasto con supervit y aquellos que posean dficit\ncon el fin de abaratar los costes en la obtencin de financiacin, y de\nfacilitar la transformacin de unos activos en otros, hacindolos ms\natractivos para ambos.\nLos intermediarios tienen el papel de facilitar que los activos pasen de\nmanos a otras. En concreto los objetivos de la intermediacin son:\n1) Adecuacin de las necesidades de prestamista y prestatario\n(cantidades y plazo)\n2) Diversificacin del riesgo\n3) Proporcionan mecanismos de pago.\nAgentes especialistas o mediadores:\nLa funcin de los mediadores es facilitar el contacto entre ahorradores\n(UGS) e inversores (UGD) interviniendo en el transvase de fondos de los\nprestamistas hacia los prestatarios y en el movimiento de ttulos de carcter primario en sentido contrario. Pueden actuar como brokers o comisionistas cobrando una comisin por sus servicios y sin asumir riesgos en\nlas operaciones efectuadas por cuenta de terceros o pueden actuar como\ndealers, comprando y vendiendo activos por cuenta propia, no transformndolos, y asumiendo el riesgo derivado de los movimientos de precios\nen los ttulos negociados. Los mediadores, por tanto, no transforman ni\ncrean activos nuevos, slo contribuyen a la circulacin de los ttulos\nprima- rios emitidos, dando lugar al denominado mercado financiero\nprivado, que es un mercado con mediadores pero no intermediario.\nSu actividad bsica y razn de ser es prestar y pedir prestados fondos.\nTambin transforman los activos, ya que adquieren ttulos primarios de\nlas UGD (prestatarios), y venden ttulos secundarios a las UGS\n(prestamistas), es decir, emiten pasivos financieros indirectos para\nobtener los fondos que precisan para otorgar financiacin a otros agentes\nmediante la adquisicin de los activos financieros emitidos por estos\nltimos. Los intermediarios financieros, pues, transforman los ttulos a\ntenor de las necesidades de mercado.\n2.3 MERCADOS FINANCIEROS\nSe entiende por mercado financiero el mecanismo o lugar a travs del\ncual se produce un intercambio de activos financieros y se determinan sus\nprecios. El sistema no exige, en principio, la existencia de un espacio\nfsico concreto en el que se realicen dichos intercambios. El contacto entre\nlos agentes que operan en estos mercados pueden establecerse de\ndiversas formas: telefnicamente o por telex, por correo, por ordenador,\nmediante mecanismos de subasta, etc.\nLas funciones de un mercado financiero se recogen en el siguiente cuadro:\nCuadro 8. Funciones mercados financieros\nCuanto mejor se cumpla este conjunto de funciones, mayor ser la\neficiencia de un mercado financiero.\nCuadro 9. Caractersticas mercados financieros\na) Mercados directos e intermediados\nPor su forma de funcionamiento, un mercado es directo cuando los intercambios de activos financieros se realizan directamente entre los demandantes ltimos de financiacin y los oferentes ltimos de fondos.\nEl mercado directo es adems de bsqueda directa si los agentes,\ncompra- dores y vendedores, se encargan por s mismos de buscar su\ncontrapar- tida, con una informacin limitada y sin ayuda de agentes\nespecializados, mejores conocedores de las condiciones del mercado.\nComo ejemplos de este tipo de mercado de bsqueda directa podemos\ncitar las compras y ventas de acciones u otros ttulos no cotizados en\nEn los mercados directos aparecen, a veces, como consecuencia de la\nexis- tencia de un gran volumen de operaciones, agentes especializados\nque reciben el nombre de brokers (comisionistas) y que ponen en relacin\na los oferentes y demandantes de activos mediante el cobro de una\ncomisin. La ventaja de estos agentes es que, al ser especialistas en\noperaciones de los mercados financieros, disponen de mayor y ms rpida\ninformacin sobre los precios a que se estn intercambiando los activos y\nsobre el volumen de rdenes de compra y venta, lo que permite ofrecer a\nsus clientes, a\ncambio de una comisin, la posibilidad de realizar operaciones a un coste\nmenor al que tendran que soportar por el procedimiento de la bsqueda\nMercados intermediados son aquellos en que al menos uno de los participantes en cada operacin de compra o venta de activos es un\nintermediario financiero. Su presencia es imprescindible para desarrollar\nlos procesos de inversin, especialmente en las empresas medianas y\npequeas, ya que la captacin de fondos de forma directa est ms al\nalcance del sector pblico o de las grandes empresas de reconocida\nFinalmente hay que considerar en este apartado los mercados de subasta,\nque vendran a ser una especie de mercados directos pero con costes de\nbsqueda prcticamente nulos debido al gran volumen de informacin a\ndisposicin de todos los agentes que intervienen en ellos. Los mercados\nde subasta son mercados dotados de mecanismos centralizados para la\npubli- cacin de rdenes de compra y venta y, por tanto, el conocimiento\nde stas es por todos los participantes a la vez. Estos participantes\npueden ser pri- vados o pblicos, empresas o particulares, intermediarios\nfinancieros o no, y acudir al mercado en nombre propio o en\nrepresentacin de un tercero.\nEl mercado de subasta ms caracterstico y tradicional es la Bolsa de Valores, por lo que respecta al mercado de capitales. Otros mercados de subasta tpicos son el Mercado Oficial de Divisas y, en Espaa, el Primario de\nLetras del Tesoro, como mercados monetarios.\nb) Mercados monetario y mercado de capitales\nLas caractersticas fundamentales distintivas de un mercado monetario\nson el corto plazo, el reducido riesgo y la gran liquidez de los activos que\nen el mismo se negocian. En general, los ttulos con plazo de vencimiento\nigual o inferior al ao o ao y medio se consideran a corto plazo y a largo\nsi el vencimiento es superior. Pero esta lnea divisoria entre el plazo corto\ny el largo resulta obviamente discutible y no es aceptada por todos. Y as,\nen el mercado monetario se negocian activos emitidos con un plazo de\nvenci- miento que, a veces, supera los tres e incluso cinco aos. Por ello\nparece aceptarse que el rasgo ms distintivo de los mercados monetarios\ndebe ser la elevada liquidez y reducido riesgo de los ttulos objeto de\nLos ttulos que se negocian en los mercados monetarios pueden ser emitidos por el Estado u otros entes pblicos, por los intermediarios financieros o por las grandes empresas, siendo la solvencia del emisor la que le\nconfiere a los adquirentes un bajo nivel de riesgo por la tenencia de estos\nDe acuerdo con la definicin tradicional dada por la OCDE el mercado de\ncapitales comprende las operaciones de colocacin y financiacin a largo\nplazo y las instituciones que efectan principalmente estas operaciones.\nDentro del mercado de capitales podemos hablar pues de dos mercados:\nel mercado de valores y el mercado de crdito a largo plazo.\nc) Mercados primarios y secundarios\nMercados primarios son aquellos en los que los activos financieros intercambiados son de nueva creacin. Esto significa que un ttulo slo puede\nser objeto de negociacin una vez en un mercado primario, en el\nmomento de su emisin.\nEn los mercados secundarios se comercia con los activos financieros ya\nexistentes, cambiando la titularidad de los mismos; pero para ser comprados y vendidos en mercados secundarios los ttulos han de ser\nnegociables legalmente, facultad de la que slo disfrutan algunos activos\nd) Mercados libres y regulados\nEsta clasificacin responde, en general, al grado de intervencin de las\nau- toridades en los mismos, con finalidades diversas. En los mercados\nlibres el volumen de activos intercambiados y su precio se fija solamente\ncomo consecuencia del libre juego de la oferta y la demanda.\nadministrativamente el precio o la cantidad de los ttulos negociados y,\npor tanto, la financiacin concedida a travs de los mismos. A la\nfinanciacin obtenida en estos mer- cados se la denomina financiacin\nprivilegiada. En cuanto a las formas de intervencin de las autoridades\nson muy variadas: por ejemplo, las limita- ciones en los tipos de inters,\nmximos, mnimos o nicos o la obligacin de los intermediarios de\ncumplir ciertos coeficientes de inversin, que les fuerzan a la adquisicin\nde determinados activos financieros.\ne) Mercados organizados y no organizados\nSe llama mercado organizado aquel en que se comercia con muchos\nttulos de forma simultnea en un solo lugar (a travs de un nico\nsistema) gene- ralmente bajo una serie especfica de normas y\nEl mercado organizado tpico es la Bolsa, donde se negocian ttulos de\nren- ta fija y variable y otros instrumentos financieros de menor\nimportancia relativa. Las transacciones se llevan a cabo con la\nintervencin de agentes oficiales o intermediarios autorizados y existen\nunas reglas precisas res- pecto a la forma de llevar a cabo los\nintercambios, fijar las cotizaciones, inscribir los ttulos, etc. Otros\nmercados organizados podran ser el de di- visas y el interbancario.\nUn mercado no organizado, por el contrario, es aquel en que, sin sometimiento a una reglamentacin estricta, se intercambian activos\ndirectamen- te entre agentes o intermediarios sin necesidad de definir el\nsitio donde tiene lugar (o el sistema a travs del cual se materializa) la\ntransaccin, ya que ste puede ser la oficina del agente o intermediario o\ncualquier otro lugar o sistema. Las condiciones de precio y cantidad las\nfijan, libremente, las partes y no se precisa la intervencin de un agente\nmediador, aunque ste pueda existir.\nf) Mercados centralizados y descentralizados\nUna clasificacin parecida a la anterior, aunque con ciertos matices\ndiferen- tes, es la que sirve para distinguir entre mercados centralizados y\ndescen- tralizados. Los primeros, en los que se suele negociar un gran\nvolumen de ttulos, se encuentran en los grandes centros financieros, en\ntanto que los segundos se suelen encontrar en todas las ciudades de\nLos mercados descentralizados, por su parte, aparecen all donde existe\nuna institucin financiera, cualquiera que sea su naturaleza, dimensin y\nvolumen de operaciones, ya que cualquier transaccin realizada por las\nmismas con uno o ms clientes se realiza por acuerdo entre las partes,\ndando lugar al nacimiento de un mercado de esta naturaleza.\nHay que tener en cuenta que un sistema financiero no es un mecanismo\nesttico, sino que evoluciona para mejorar su funcionamiento.\nPara realizar el anlisis institucional de nuestro sistema financiero, nos vamos a apoyar en el del siguiente cuadro en el que se recoge su\nCuadro 11. Estructura actual sistema financiero espaol\nTal como puede observarse en Espaa, la mxima autoridad en materia\nde poltica financiera corresponde al Gobierno, siendo el Ministerio de\nEcono- ma y Hacienda el mximo responsable de todos los aspectos\nrelativos al funcionamiento de las instituciones financieras\nEn el mismo cuadro se observa en segundo lugar cmo en Espaa existen\ntres rganos de control y supervisin:\nComisin Nacional del Mercado de Valores.\nTambin se puede observar claramente que son el Banco de Espaa y la\nComisin Nacional del Mercado de Valores los rganos que mayores competencias asumen es este mbito, tanto por lo que se refiere a las instituciones como a los mercados financieros.\nEs el Banco de Espaa, no obstante, al que le corresponden las mayores\natribuciones, tanto por la magnitud de las entidades financieras bajo su\ncontrol y volumen de recursos canalizados a travs de las mismas, como\npor ser, en el mbito del Sistema Europeo de Bancos Centrales, el encargado de ejecutar la poltica monetaria de nuestro pas, aunque las competencias en cuanto a su definicin, instrumentacin y objetivos a alcanzar\npor ella para todos los pases que han accedido a la Unin Econmica y\nMonetaria Europea (UEME), han sido transferidos al Banco Central\nEuropeo (BCE) a partir de enero de 1999.\nDel Banco de Espaa dependen, en efecto, en primer lugar, las denominadas entidades de crdito, en sentido estricto cuya caracterstica comn es\nla posibilidad que tienen de captar, como actividad tpica y habitual, fondos del pblico en forma de depsitos o ttulos similares con obligacin de\nsu restitucin, aplicndolos por cuenta propia a la concesin de crditos o\na operaciones de naturaleza similar. Pertenecen a esta categora: El\nInstituto de Crdito Oficial (ICO), convertido hoy bsicamente en agencia\nfinanciera del Gobierno; los bancos tanto espaoles como extranjeros\ninstalados en Espaa; las Cajas de Ahorro, y las Cooperativas de Crdito.\nEn segundo lugar, dependen del Banco de Espaa los Establecimientos\nFinancieros de Crdito (EFC), es decir las tradicionalmente (hasta finales\nde 1996) denominadas Entidades de Crdito de mbito Operativo y Limitativo (ECAOL), que agrupaban a las antiguas Entidades de Financiacin y\nFactoring, a las sociedades de Arrendamiento Financiero (Leasing) y a las\nSociedades de Crdito Hipotecario, hoy en da integradas bajo la categora\nuniforme de EFC, pues todas ellas pueden realizar todas las operaciones\npermitidas a este grupo.\nFinalmente, tambin dependen de l las SGR (Sociedades de Garanta recproca), adems de algunos de nuestros principales mercados financieros\n(los interbancarios, el de divisas y, en parte, pues tambin dependen de\nla CNMV, el de deuda pblica anotada).\nLa Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones ejerce por su\nparte todas las competencias respecto a las entidades aseguradoras de\ntodo tipo y sobre las entidades gestoras de los fondos de pensiones.\nEl ltimo de los rganos de control y supervisin del sistema Financiero\nEspaol es la Comisin Nacional del Mercado de Valores, que se\nconstituye como una entidad de derecho pblico, con personalidad jurdica\npropia y plena capacidad pblica y privada, a la que se encomienda la\nsupervisin e inspeccin del mercado de valores.\nAdems, esta Comisin se encarga de velar por la transparencia de este\nmercado, de la correcta formacin de los precios y de la proteccin de los\ninversores, para lo cual difunde cuanta informacin sea necesaria a los\nparticipantes en el mismo. Ejerce tambin funciones de asesoramiento al\nGobierno y al Ministerio de Economa y Hacienda y, en los casos en los\nque una Comunidad Autnoma tenga competencias en este mbito, a sus\nr- ganos competentes.\nDe ella tambin dependen, pues, las Sociedades y Agencias de Valores,\nlas entidades de inversin colectiva (sociedades y fondos), tanto\nmobiliaria como inmobiliaria, las entidades de capital riesgo y las\nsociedades gestoras de fondos de titulizacin, adems obviamente de los\nmercados de valores, (bolsas y otros) y recientemente las empresas de\nasesoramiento financie- ro.\n1. Los instrumentos o activos financieros son:\na) Instrumentos de transferencias de fondos.\nb) Instrumentos de transferencias de riesgos.\nd) Son vlidas todas las respuestas anteriores.\n2. Los instrumentos o activos financieros:\na) Son instrumentos de transferencias de fondos y de riesgos.\nb) En trminos de economa cerrada, permiten incrementar la riqueza de un pas.\nc) Son un activo para el emisor y un pasivo para el tenedor.\nd) Todas las respuestas anteriores son vlidas.\n3. La liquidez de un instrumento financiero viene medida por:\na)La solvencia del emisor.\nb) Por la gran facilidad y certeza de realizarlo a corto plazo sin\nc) Por su alta rentabilidad.\nd)Las respuestas a) y b) son correctas.\n4. Un instrumento financiero es tanto ms rentable:\na) Cuanto menor es su riesgo y su liquidez.\nb) Cuanto mayor es su riesgo y su liquidez.\nc) Cuanto mayor es su riesgo y menor su liquidez.\nd) Cuanto menor es su riesgo y mayor su liquidez.\n5. Entre los rganos ejecutivos del sistema financiero espaol estn:\na) Las Comunidades Autnomas.\nb) La Comisin Nacional del Mercado de Valores.\nc) El Ministerio de Economa y Hacienda.\nMDULO 2.- EL BANCO DE ESPAA Y SUS FUNCIONES\n2. FUNCIONES DEL BANCO DE ESPAA\n- Conocer las funciones principales del Banco de Espaa.\n- Analizar los distintos rganos de gobierno que componen el\nA raz de la Ley 12/1998 de 28 de Abril el Banco de Espaa modifica su\nsituacin, establecindose como parte integrante del Sistema europeo de\nBancos Centrales (SEBC), por lo que queda sometido a las disposiciones\ndel Tratado de la UEME y a los estatutos del BCE y del SEBC.\nEl artculo 17 de la Ley de autonoma del Banco de Espaa establece los\nEl Gobernador del Banco de Espaa ser elegido por el Jefe de Estado, a\npropuesta del presidente del Gobierno. Por otra parte, el Subgobernador\nse nombrar por el Gobierno a propuesta del Gobernador, quedando establecidos los requisitos de designacin, as como el tiempo de mandato,\nincompatibilidades y motivos de cese de los mismos, tanto para el Gobernador como Subgobernador.\nPrincipales competencias del Gobernador del Banco de ESPAA:\na) Dirigirlo y presidir su Consejo de Gobierno y su Comisin ejecutiva.\nb) Ostentar su representacin legal a todos los efectos, y en especial,\nante los Tribunales de Justicia.\nc) Autorizar los contratos y documentos precisos y realizar las dems actividades que resulten precisas en el desempeo de las funciones encomendadas al Banco de Espaa.\nd) Representarlo en las instituciones y organismos internacionales.\nSer el Subgobernador quien asuma la direccin superior de los servicios\ncomunes internos del Banco de Espaa y sustituir al Gobernador en los\ncasos de vacante, ausencia o enfermedad.\nEl Consejo de Gobierno del Banco de Espaa est integrado por los siguientes miembros:\nEl director general del Tesoro y Poltica Financiera\nEl vicepresidente de la CNMV\nSeis consejeros no natos designados por el Gobierno a propuesta del Ministro de Economa y Hacienda, debiendo ser estos\nes- paoles y con conocimientos amplios en el campo de la\neconoma y el derecho.\nAsistirn con voz y sin voto los directores generales del Banco de Espaa,\nigualmente que el Ministro de Economa y Hacienda o el Secretario de Estado de economa, tomndose los acuerdos por mayora de votos y en\ncaso de empate decidir el voto del presidente.\nLa presidencia del Consejo de Gobierno corresponder por este orden- al\ngobernador, subgobernador o consejero no nato de mayor edad.\nLa Comisin Ejecutiva formada por:\nEl gobernador, que actuar como presidente.\nDos consejeros, nombrados por el Consejo de Gobierno, a\ndel gobernador, de entre sus miembros no natos\nLa Comisin ejecutiva se reunir siempre que el gobernador la convoque\npor iniciativa propia o a peticin de dos de sus miembros.\nSegn la Ley 12/1998, le corresponden diversas funciones, entre las cuales debe cumplir un objetivo fundamental, como es mantener la\nestabilidad de los precios en nuestro pas.\nEn el cuadro 3 aparecen especificadas las funciones del Banco de Espaa\ncomo miembro integrante del SEBC y las funciones propias o especficas.\nCuadro 3: Funciones del Banco de Espaa\nFuente: Manual de sistema financiero espaol\n1. Cul de los siguientes no es un rgano de gobierno del Banco\nb. Consejo Rector.\nc. Comisin Ejecutiva.\n2. El Banco de Espaa:\na) Presta al Estado el servicio de tesorera y el financiero de la deuda pblica.\nb) Adquiere deuda pblica en el mercado primario.\nc) Supervisa la actividades de las entidades de crdito y sociedades\n3. Una de las competencias del Gobernador del BE es:\na) Ostentar su representacin legal a todos los efectos, y en especial, ante los Tribunales de Justicia.\nb) Adquirir deuda pblica en mercado primario\nc) Asumir la direccin superior de los servicios comunes internos\ndel Banco de Espaa.\nd) Comunicar los datos estadsticos econmicos a los restantes rganos de gobierno.\n4. cul de las siguientes funciones no corresponde al Banco de\na) Emitir los billetes de curso legal.\nb) Prestar los servicios de tesorera y agente financiero de la Deuda\nc) Definir y ejecutar la poltica monetaria de la UEME.\nd) Fijar el valor del Euro.\n5. Cul de los siguientes miembros no forma parte del Consejo de\nGobierno del BE?\nb) Vicepresidente de la CNMV.\nc) Ministro de Economa y Hacienda.\nd) Director General del Tesoro y Poltica Financiera.\nMDULO 3.- LOS MERCADOS MONETARIOS EN ESPAA\n1. CONCEPTO Y CARACTERSTICAS GENERALES\n2. EL MERCADO INTERBANCARIO\n3. EL MERCADO DE DEUDA PBLICA\n4. EL MERCADO DE ACTIVOS EMPRESARIALES\n- Conocer el concepto, caractersticas generales y clasificacin de\nlos mercados monetarios en Espaa.\n- Analizar la estructura y funcionamiento del mercado interbancario, el de deuda pblica y de activos empresariales.\nEl mercado monetario espaol se puede definir como un conjunto de mercados al por mayor, en los que se intercambian activos financieros, que\ntienen como denominador comn un plazo de amortizacin corto, un bajo\nPor tanto sus caractersticas fundamentales son las siguientes:\nNegociacin al por mayor: se negocian grandes cantidades de\nrecur- sos financieros porque sus participantes son grandes empresas o\nentida- des financieras.\nEscaso riesgo de los activos: motivado principalmente por la\nsolvencia de los emisores, al corto plazo de vencimiento y a las garantas reales.\nAlta liquidez: debido al corto plazo de los activos y a la existencia\nde mercados secundarios organizados.\nNegociacin directa: entre los agentes del mercado o a travs de\nintermediarios (brokers o dealers).\nFlexibilidad, imaginacin e innovacin: aparecen continuamente\nnuevos activos y nuevas tcnicas de emisin de activos (emisin al descuento, emisin cupn cero, emisin de inters variable, etc.).\nDentro de los mercados monetarios podemos distinguir los siguientes\nmercados que iremos analizando uno a uno:\nEl mercado de deuda pblica anotada\nEl mercado de activos empresariales\nEs el mercado en el que participan las instituciones financieras bancarias\ny no bancarias, incluido el Banco de Espaa, para intercambiase recursos\nlquidos (depsitos y activos financieros).\nA travs de este mercado las entidades con excedentes prestan dinero a\nlas entidades con dficit a un plazo estipulado (que oscila normalmente\nentre un da y un ao) y a un tipo de inters determinado (referenciado\npor el tipo oficial del dinero).\nLa importancia del mercado interbancario se deriva de cuatro factores relacionados entre s:\nPermite a las instituciones financieras gestionar su tesorera como\nuna entidad de produccin con objetivos y planificacin propia que, adems de sus funciones tradicionales, realiza todo tipo de arbitraje y\nPermite a algunas entidades financiar operaciones activas con\nrecursos obtenidos al por mayor de otras entidades en este mercado.\nPermite a las instituciones cumplir con las exigencias del coeficiente\nde caja que obliga a mantener liquidez en forma de depsitos en el Banco\nPermite al Banco de Espaa influir sobre los agregados monetarios\ny crediticios vinculados con los activos de caja.\nEste es el mercado en que se negocia la deuda pblica (Letras del Tesoro,\nBonos y Obligaciones del Estado) que se caracteriza por el mnimo riesgo,\nmxima seguridad y una buena rentabilidad al ser emitidos por el Tesoro\nPblico y con la garanta del Estado. Su actividad se canaliza a travs de\nentidades financieras con cuenta en la Central de Anotaciones del Banco\nde Espaa (entidades gestoras).\nExisten dos tipos de mercados dentro del mercado de deuda pblica:\n- El mercado primario: es el mercado de emisin. La compra de valores\nen este mercado es aquella que se realiza en el momento en que stos se\nemiten y se ofrecen al pblico por primera vez. En l adquiere un protagonismo esencial el Tesoro que determina las caractersticas, volmenes y\nplazos de las emisiones que son canalizadas por el Banco de Espaa\n(orga- nismo rector y supervisor). La Sociedad de sistemas (IBERCLEAR)\ntiene a su cargo la llevanza del registro de los valores negociados,\norganizando la compensacin y la compensacin de las operaciones que\nen l se realicen. Los inversores de este segmento son:\nBanco de Espaa: adquiere en cartera Deuda, con la finalidad de\nutilizarla como instrumento de control e intervencin del mercado.\nInversores institucionales: bancos, cajas de ahorros, sociedades de\nvalores, fondos de inversin, etc. Adquieren estos activos para su propia\ncartera, para negociar en el mercado o para cedrselos a sus clientes.\nPequeos inversores finales: particulares o empresas que los adquieren directamente para mantenerlos en su cartera.\n- El mercado secundario: todos los valores del Tesoro se negocian en\nun mercado secundario muy activo en el que se intercambian los valores\nya emitidos, y en el que participan la inmensa mayora de los intermediarios financieros. Por lo tanto en este tipo de mercado, se incluyen todas\nlas operaciones en las que la deuda pblica anotada previamente emitida\ncambia de titular, y por tanto los precios resultantes de la negociacin\nglobal de cada tipo de valores negociado pueden expresarse como una\nme- dia ponderada de los precios habidos en las diversas operaciones con\nellos realizadas, suelen distinguirse dentro de l dos mbitos de\n1) Entre miembros del mercado actuando por cuenta propia (mercado\nmayorista) cabe distinguir a su vez dos sistemas de negociacin:\nSistema general de negociacin por va telefnica o negociacin bilateral (segundo escaln), basado en la bsqueda directa de contrapartida\no a travs de un mediador (broker) que pone en contacto a oferentes y\nEl mercado ciego o sistema de cotizacin centralizada a travs de\nuna plataforma electrnica: se trata de un segmento de negociacin en\nel que la contratacin entre titulares de cuentas se realiza a travs de algunas de las plataformas electrnicas existentes (SENAFS, MTS-Espaa,\nBrokertec, etc.). De los titulares participantes en este mercado, tienen\nespecial relevancia los creadores de mercado, que son un conjunto de\nentidades cuya funcin es la de favorecer la liquidez y el buen y ordenado\nfuncionamiento del mercado de deuda pblica y cooperar con el Tesoro en\nla difusin exterior e interior de la Deuda del Estado.\n2) La negociacin (en mercado minorista) con los agentes que no son\nmiembros del mercado. Esta negociacin se hace exclusivamente a travs\nde las entidades gestoras que los clientes particulares eligen para ello. Nivel de negociacin menor.\n1. Pagars de empresa\nLos pagars de empresa son valores de renta fija negociables, cualquiera\nque sea su instrumentacin, seriados o no, con vencimiento a corto plazo,\nemitidos tpicamente a descuento por grande empresas, con la finalidad\nde diversificar sus fuentes de financiacin y conocidos internacionalmente\ncomo papel comercial.\nLa emisin de pagars suele responder a necesidades de circulante de\nlas empresas, pero son susceptibles tambin de uso como financiacin a\nmedio y largo plazo, lo que puede instrumentarse mediante la rotacin de\nlos pagar al vencimiento y a travs de contratos con entidades bancarias\npara la adquisicin de los no colocados entre el pblico (o,\nalternativamen- te, para la concesin de un crdito por igual importe) en\ncaso de condicio- nes desfavorables del mercado de pagars.\nComo caractersticas fundamentales de los pagars de empresa podemos\nSon activos que generalmente (salvo que vayan avalados) no llevan\ngaranta especial del emisor, por lo que su colocacin depende, en gran\nmedida, de la confianza del inversor en su solvencia.\nDesde que comenzaron a emitirse en mercados organizados en\nnues- tro pas presentan en general un reducido nominal (alrededor de\n1.500 eu- ros), un vencimiento corto (el 85% del total a plazo menor a 6\nmeses) y un nmero escaso de grandes empresas emisoras, aunque\nampliado en los ltimos aos.\nSu rentabilidad es parecida a la de otros activos financieros alternativos. Ms en concreto suele ser algo superior a la de los valores pblicos de similar plazo, suponiendo esta diferencia la suma de las primas de\nriesgo (que nace de la mayor certidumbre de devolucin que los valores\npblicos disfrutan respecto a los privados) y liquidez (que se debe al\nmenor desarrollo, en general, de los mercados secundarios de pagars de\n2. Ttulos hipotecarios\nEl mercado hipotecario es uno de los segmentos del sistema financiero\ncon mayor influencia en la estabilidad macroeconmica y financiera. De su\nfuncionamiento depende la financiacin de la vivienda, que, en la actualidad representa una parte importante de la riqueza total de los hogares\nespaoles, y, condiciona sus decisiones de consumo e inversin. Al mismo\ntiempo, desde la perspectiva de las entidades de crdito, los prstamos y\nlos crditos hipotecarios tienen un gran peso en su balance, suponiendo\nms de la mitad del total del crdito al sector privado residente.\nLos tres tipos de ttulos que pueden ser emitidos por las entidades que\nconceden financiacin hipotecaria, para poder movilizar las carteras de\nprstamos hipotecarios que poseen, son tres: las cdulas, los bonos y las\nEl motivo de incluir como mercado monetario al de ttulos hipotecarios estriba, en que, aunque se trata de activos con vencimiento a medio plazo,\ngozan de una gran liquidez y constituyen por tanto una inversin alternativa a otros ttulos ms claramente monetarios.\nMercados secundarios. El mercado AIAF\nLos ttulos de renta fija que hemos estudiado, en cuanto a su mercado\nprimario, pueden ser objeto de negociacin en diversos mercados secundarios. AIAF Mercado de Renta Fija S.A. es un mercado organizado de\ndeuda (o renta fija) en el que cotizan y se negocian los activos que las\nempresas de tipo industrial, las entidades financieras y las Administraciones Pblicas Territoriales emiten para captar fondos para financiar su\nSu origen est en unas reuniones celebradas a instancia del Banco de Espaa en 1986, en las que se cre la Asociacin de Intermediarios de Activos Financieros. El mercado de pagars de empresa estaba teniendo un\ncrecimiento desordenado, y la solvencia de algunas emisiones era dudosa.\nMediante esta Asociacin, el Banco de Espaa persegua que se\nautorregu- lase el mercado a travs de sus principales participantes.\nMejor la difusin de informacin y la transparencia, se cre una sociedad\nde compensacin y liquidacin (Espaclear) y poco despus se constituy\nAIAF como mercado organizado no oficial. Al tener comisiones ms bajas\nque la Bolsa, pronto creci su popularidad entre las principales entidades\nfinancieras y aument su volumen de contratacin.\nEn 2001, se integr junto a MEFF y SENAF en MEFF AIAF SENAF\nHol- ding de Mercados Financieros, S.A. para beneficiarse de\nsinergias en- tre los distintos mercados y optimizar medios. Dicho grupo\nest a su vez integrado en Bolsas y Mercados Espaoles.\n1. El mercado interbancario es:\na) Un mercado monetario.\nb) Un mercado al por mayor o mayorista.\nc) Un mercado en el que, generalmente, slo cruzan operaciones\nentidades de crdito y el Banco de Espaa.\n2. El tipo de inters de los pagars de empresa debe ser mayor\nque el de los ttulos de deuda pblica porque:\na) Los primeros tienen mayor liquidez.\nb) Los segundos no cuentan con mercado secundario.\nc) Los primeros tienen un mayor riesgo derivado de la solvencia del\nd) Los primeros tienen prima fiscal debido al mayor riesgo.\n3. Los ttulos hipotecarios:\na) Son ttulos de deuda pblica.\nb) Son valores de renta variable.\nc) Son valores emitidos nicamente por el Banco Hipotecario de\n4. Los ttulos hipotecarios:\na) Son pasivos emitidos para movilizar la cartera de hipotecas.\nb) Son las cdulas, bonos y obligaciones hipotecarias.\nc) Son slo negociables en las Bolsas de Valores y en el mercado\nAIAF de renta fija.\n5. Los bonos hipotecarios:\na) Son ttulos garantizados por los crditos hipotecarios que aparecen expresamente relacionados en la escritura de emisin.\nb) Tienen que ser obligatoriamente ttulos nominativos.\nc) Son ttulos garantizados por la totalidad de los crditos hipotecarios que componen la cartera del emisor.\nd) Gozan de plena libertad respecto a las formas de emisin y\nMDULO 4.- LAS ENTIDADES DE CRDITO\n1. CONCEPTO, CLASIFICACIN E IMPORTANCIA RELATIVA\n2. EL EJERCICIO DE LA ACTIVIDAD DE LAS ENTIDADES DE\nCRDITO DE LOS ESTADOS MIEMBROS DE LA UNIN EUROPEA\n3. OPERACIONES DE LAS ENTIDADES DE CRDITO:\nCLASIFI- CACIN Y ANLISIS DE SUS OPERACIONES\n4. OPERACIONES ACTIVAS Y SERVICIOS PRESTADOS A LA\n5. EL COEFICIENTE LEGAL DE CAJA O RESERVAS MNIMAS\n6. EL COEFICIENTE DE GARANTA O SOLVENCIA\nClasificacin de las entidades de crdito.\nEstudiar las operaciones bsicas de las entidades de crdito.\nAnalizar los coeficientes ms significativos.\nDe acuerdo con la Ley 3/1994, de 14 de abril, por la que se adapta la\nlegislacin espaola en materia de identidades de crdito a la Segunda\nDirectiva de Coordinacin Bancaria de la UE, se consideran actualmente\nentidades de crdito las recogidas en la tabla siguiente, la cual las clasifica\nen cuatro grupos: el sistema bancario, las cooperativas de crdito, el ICO,\nlos Establecimientos Financieros de Crdito (estos ltimos se crearon por\ntransformacin de las antiguas ECAOL) y las Entidades de Dinero Electrnico.\nLas actividades tpicas de estas entidades de crdito, que se benefician de\nun reconocimiento mutuo dentro de la UE y que nos ayudan a definirlas,\nson las establecidas por esta misma Ley 3/1994.\nLas actividades tpicas de las entidades de crdito son las siguientes:\nA.) Las de captacin de depsitos u otros fondos reembolsables\nB.) Las de prstamo y crdito, incluyendo crdito al consumo, crdito hipotecario y la financiacin de transacciones comerciales.\nC.) Las de factoring.\nD.) La de arrendamiento financiero.\nE.) Las operaciones de pago, con inclusin, entre otras, de los servicios de pago y transferencia.\nF.) La emisin y gestin de medios de pago, tales como tarjetas de\ncrdito, cheques de viaje o cartas de crdito.\nG.) La concesin de avales y garantas y suscripcin de compromisos similares.\nH.) La intermediacin en los mercados interbancarios.\nI.) Las operaciones por cuenta propia o de su clientela que tengan\npor objeto: valores, negociables, instrumentos de los mercados\nmonetarios o de cambios, instrumentos financieros a plazo, opciones y futuros financieros y permutas financieras.\nJ.) La participacin en las emisiones de valores y mediacin por\ncuenta directa o indirecta del emisor en su colocacin, y aseguramiento de las suscripciones de emisiones.\nK.) El asesoramiento y prestacin de servicios a empresas en las\nsiguientes materias: estructura de capital, estrategia empresarial,\nadquisiciones, fusiones y materas similares.\nL.) La gestin de patrimonios y asesoramientos a sus titulares.\nM.) La actuacin, por cuenta de sus titulares, como depositario de\nvalores representados en forma de ttulos, o como administradores\nde valores representados en anotaciones en cuenta.\nN.) La realizacin de informes comerciales.\nO.) El alquiler de cajas fuertes.\nDefinicin de las entidades de crdito:\nAquellas empresas que tienen como actividad tpica y habitual recibir\nfondos del pblico en forma de depsito, prstamos, cesin temporal de\nactivos financieros u otros anlogas que lleven aparejada la obligacin de\nsu restitucin, aplicndolos por cuenta propia a la concesin de crditos u\noperaciones de anloga naturaleza; o que, distintas a las anteriores, emitan medios de pago en forma de directo electrnico\nDado que el sistema financiero espaol se ha configurado como uno de los\nsectores con mayor peso y proyeccin de la economa espaola, y siendo\nconscientes de la importancia del proceso de integracin financiera, de la\nnecesidad de aumentar su eficiencia y competitividad, respondiendo al\nexterior y favoreciendo la canalizacin del ahorro haca la economa real,\nsin perjudicar con ello a los clientes de los servicios financieros, las Cortes\nespaolas, en noviembre de 2002, aprobaron la llamada Ley Financiera.\nObjetivos de la Ley Financiera:\na.) Asegurar que el ordenamiento jurdico no imponga trabas innecesarias que coloquen a nuestras entidades financiera en desventaja con sus competidoras exteriores.\nb.) Asegurar que el incremento de la competencia y la utilizacin\nms generalizada de las nuevas tecnologas no pueda poner en peligro la proteccin de los clientes en los sistemas financieros.\nc.) Favorecer la canalizacin del ahorro haca la economa real,\ncomo motor del crecimiento y de la creacin de empleo.\n2. EL EJECICIO DE LA ACTIVIDAD DE LAS ENTIDADES DE CRDITO\nDE LOS ESTADOS MIEMBROS DE LA UNIN EUROPEA.\nEste ejercicio tiene un rgimen comn (el llamado pasaporte comunitario, que permite la libre instalacin y prestacin de servicios en el mbito\nde la UE) para todas estas entidades y para todos los pases comunitarios.\nEn dicho rgimen comn se distinguen cinco apartados fundamentales:\na.) La creacin en Espaa de nuevas entidades de crdito espaolas, as como el establecimiento en nuestro pas de sucursales\ny prestacin de servicios por entidades de crdito no autorizadas\npreviamente en un Estado miembro de la UE.\nb.) La apertura de nuevas oficinas en el territorio nacional por las\nentidades de crdito espaolas.\nc.) La apertura de sucursales y libre prestacin de servicios en\notros pases comunitarios por las entidades de crdito espaolas.\nd.) dem en pases terceros\ne.) La apertura de sucursales y libre prestacin de servicios en Espaa por las entidades de crdito espaola y de cmo puede ejercer sus actividades en Espaa y en exterior.\nCLASIFICACIN Y ANLISIS DE SUS OPERACIONES PASIVAS\nEl anlisis de las operaciones de las entidades, para lo cual comenzaremos\nclasificndolas en tres grandes categoras:\n1. Pasivas o de captacin de recursos.\n2. Activas o de inversin de esos recursos captados.\n3. Servicios a su clientela.\nLas operaciones pasivas permiten a las entidades de crdito captar recursos de dos clases: propios o ajenos; aunque estos ltimos sean relativamente ms importantes, hay que referirse a ambos grupos y lo haremos\ncomenzando precisamente por los primeros.\nLos recursos propios de estas entidades estn constituidos por las aportaciones directas de sus socios o accionistas y por sus beneficios no contribuidos, es decir por su capital y sus reservas.\nLas cuotas participativas son valores negociables nominativos, de\nduracin indefinida, emitidas por las Cajas de Ahorro y por la CECA, por\nsu valor nominal o con prima, y que deben cumplir, entre otras, las\nsiguientes con- diciones:\nCarentes de derechos polticos.\nAplicable a la compensacin de prdidas.\nSu retribucin se supedite de excedentes de libre disposicin.\nLas acciones sin voto no otorgan derecho de voto en ninguna entidad de\ncrdito, pero ofrecen a su poseedor la garanta de un dividendo mnimo,\nsin perjuicio de conservar los dems derechos de los accionistas\nLas participaciones preferentes, son ttulos de renta fija emitidos con carcter perpetuo, lo que supone en principio una captacin de fondos a\nmuy largo plazo. Su rendimiento puede ser fijo o variable.\nPor otra parte los recursos propios de las entidades de crdito se encuentran sometidos a las siguientes normas fundamentales:\n1. Han de ser obligatoriamente nominativas todas ellas, tal y como\nestableci la ley de intervencin y disciplina de las entidades de\ncrdito de 29 de julio d 1988.\n2. Las participaciones significativas en las entidades de crdito espaolas estn sometidas a informacin previa al Banco de Espaa,\nde acuerdo con los establecido en la Ley 3/1994.\n3. La autocartera est limitada por la Ley de sociedades annimas\nde forma tal que estas sociedades slo podrn adquirir acciones\npropias, o las emitidas por su sociedad dominante, cuando entre\notros requisitos, dicha compra haya sido autorizada por su junta\ngeneral, que aprobar tambin las condiciones para efectuarla.\n4. Existencia de una reserva obligatoria de carcter legal del 10%\ncomo mnimo de sus beneficios netos, cuando estos superen el 4%\ndel capital desembolsado ms reservas de un banco, hasta que\nesta reserva alcance la mitad del capital suscrito.\n5. Hay otras reservas igualmente obligatorias de origen muy diversos, como la antigua reserva por los beneficios de los primeros\naos, por ejemplo.\nNo obstante, la relevancia de los recursos propios de estos intermediarios\nfinancieros no viene slo expresada por sus cifras y por algunas de las\nnor- mas que les afectan, sino que tambin por su papel, en cuanto al\ncumpli- miento del coeficiente de garanta, apertura de nuevas\nsucursales, reparto de beneficios, etc.\nPor lo que se refiere a recursos ajenos podemos clasificarlos:\n1. Crditos del Banco de Espaa.\n2. Operaciones Interbancarias.\n3. Acreedores en euros.\n4. Cuentas de residentes en euros o divisas, abiertas en oficinas\nque operan en el extranjero, o en divisas, abiertas en oficinas operantes en Espaa.\n5. Cuentas en euros o en divisas a nombre de no residentes en oficinas operantes en Espaa.\n6. Otros pasivos lquidos.\n7. Otros acreedores.\nLos acreedores en euros constituyen sin duda la partida ms relevante de\nlos recursos ajenos y comprenden las siguientes frmulas de captacin de\na.) Cuentas corrientes a depsitos a la vista: son un contrato bancario por el que su titular ingresa fondos en la entidad y puede\nincrementar, disminuir e incluso retirar totalmente su saldo en el\nmomento en el que lo desee.\nb.) Cuentas de ahorro ordinario: son un contrato similar al de\ncuenta corriente, pero se instrumentan en libretas.\nc.) Depsitos o imposiciones a plazo fijo: contrato por el que el\ncliente se compromete a mantener hasta su vencimiento en la entidad el importe del depsito.\nd.) Certificados de depsito: algunos depsitos a plazo fijo pueden\ndocumentarse en estos ttulos.\ne.) Cuentas de ahorro vinculado: son un grupo muy diverso de\nfrmulas de escasa importancia relativa, que tratan de fomentar el\nPor lo que respecta a las cuentas abiertas por residentes, denominadas en\neuros o en divisas, en oficinas bancarias que operan en el extranjero hay\nque sealar que, al igual que las cuentas abiertas en oficinas bancarias\noperantes en Espaa, en euros o en divisas, a nombre de no residentes,\nestn liberalizadas con ciertas obligaciones de informacin al Banco de\nEs igualmente libre, y sin sujecin a las obligaciones de informacin por\nparte de sus titulares que acabamos de citar, la apertura y mantenimiento\npor residentes de Espaa de los mismos tipos de depsitos, en divisas, en\noficinas operantes en nuestro pas de las entidades registradas.\nPor lo que se refiere a los pasivos lquidos, se caracterizan, en general,\npor constituir otras formas de captar recursos por las entidades de crdito\nde manera distinta a los depsitos tradicionales, ya sean en moneda\nnacional o extranjera. Entre ellos podemos destacar los siguientes:\na.) Las letras emitidas por la propia financiacin: libradas por la entidad\nbancaria y aceptadas por un cliente.\nb.) Las cesiones de activos: constituyen una modalidad en la que las\nde crdito ceden a un cliente parte de un activo, de su propiedad, lo que\nles permite recuperar de un tercero una proporcin del mismo a cambio\nde un rendimiento.\nDentro de ellas cabe distinguir las participaciones y las transferencias de activos:\n- Participaciones: las cesiones que se efectan sobre crditos u otros activos de la cartera de la entidad, en las que aqullos, o las cuotas sobre los\nmismos, no se ceden ntegramente con todos sus riesgos y derechos.\n- Transferencia de activos: incluye un grupo residual de operaciones,\ncomo las financiaciones subordinadas, acreedores especiales y efectos y\notras obligaciones a pagar de menos importancia cuantitativa o\nLos tipos de inters de las operaciones pasivas de las entidades de crdito\nquedaron totalmente liberados a partir de una Orden Ministerial de 3 de\nmarzo de 1987, que modific la situacin previamente vigente.\n4. OPERACIONES ACTIVAS Y SERVICIOS PRESTADOS A LA CLIENTELA.\nLas operaciones activas de las entidades de crdito podemos clasificarlas\nde acuerdo con diversos criterios:\na.) Segn el riesgo que implican, tenemos que distinguir entre\noperaciones de riesgo pleno o activas propiamente dichas, en las que el\nriesgo es ple- namente para la entidad.\nb.) Segn el grado de libertad con que se llevan a cabo, podemos hablar\nde operaciones libres, aquellas que las entidades pactan con su clientela\nsin limitacin alguna en sus condiciones, frente a las operaciones reguladas u obligatorias, que son las que estn sometidas a coeficientes u otras\nc.) Segn los sectores econmicos a los que se dirigen los recursos\npresta- dos o invertidos, pueden distinguirse las operaciones con el sector\npblico de las efectuadas con el sector privado y el exterior, que a su vez\nsuscep- tibles de subdivisiones posteriores.\nd.) En funcin de la moneda en la que se efecten.\nf.) Segn su naturaleza, podemos dividirlas en las siguientes categoras:\nprstamos y crditos, descubiertos en cuenta corriente, descuento\nanticipo sobre documentos, cartera de valores, inmovilizado y concesin\nde avales y otras garantas.\nRespecto a los crditos y los prstamos, que son la frmula ms\nrelevante, comencemos sealando que existen cuatro diferencias bsicas\n1. En un prstamo el cliente recibe de la entidad una cantidad determinada de dinero, y en un crdito el prestamista pone a\ndisposi- cin del cliente el dinero hasta un cierto lmite.\n2. A su vencimiento, el titular del prstamo debe devolver su importe ntegro y el del crdito solo devolver el saldo vivo en ese\n3. Los intereses, comisiones y gastos se calculan en los prstamos\nal principio de la operacin, mientras que en el crdito las liquidaciones son trimestrales, en funcin del saldo medio utilizado.\n4. El crdito puede ser renovado una o varias veces a su\nvencimien- to, y el prstamo ha de ser pagado en el plazo\nestablecido o, en caso contrario, instrumentar un nuevo prstamo.\nAmbos tipos de contrato se documentan habitualmente en medios especficos, denominados plizas, aunque pueden formalizarse en letras de cambio y otros documentos.\nSegn usemos diferentes criterios podemos distinguir a su vez muy diversas formas de crdito y prstamo:\n1. Segn su destino: consecutivos y productivos.\n2. Segn su plazo de vencimiento: a corto, medio y largo plazo.\n3. Segn su receptor o prestatario: privados o pblicos.\n4. Segn su garanta: personales y reales.\n5. Segn su instrumentacin: en pliza, escritura pblica, efectos comerciales y financieros, y otros documentos.\n6. Segn la forma de establecer su tipo de inters: operaciones con tipo\nfijo, hasta su vencimiento y contratos de tipo de inters variable. Estos\nltimos, que ya tenan una importante tradicin en las operaciones internacionales, en divisas, fueron regulados en Espaa por la Orden\nMinisterial de 17 de enero de 1981 y han de someterse a las siguientes\na.) Podran adoptar la frmula de prstamo o de crdito, instrumentndose en todo caso en pliza o escritura, con detalle de los\nb.) Vencimiento mnimo de un ao y dividido en perodos de\ninters sucesivo, recomendndose los mensuales o mltiplos de un\nc.) Prohibicin en ellos de incluir la clusula desastre: es decir,\naquella que por la que el prestamista puede suspender unilateralmente la operacin con el pretexto de que se ha colapsado el\ninterbancario o el mercado donde obtenga los recursos que presta.\nd.) Obligacin de establecer condiciones de rescisin de estos contratos.\ne.) El tipo de inters ser la suma de dos componentes:\n- El tipo de referencia: que es objetivo y variable, normalmente se\nsuele adoptar al EURIBOR.\n- Tipo diferencial: que es fijo durante toda la operacin y que depende de las circunstancias del prestatario.\n7. Segn el nmero de entidades prestamistas cabe distinguir, por ltimo,\nlos crditos con prestamista nico y los crditos sindicados.\n8. A mediados de los ochenta surge en Espaa un nuevo tipo de\nprstamos y crditos, los participativos, dirigidos a financiar a los sectores\nms afec- tados por la crisis econmica y en reconversin.\nLos descubiertos en cuenta corriente son en realidad crdito para los que\nno existe una solicitud formal, en todo caso verbal, que consisten en una\norden de pago contra dicha cuenta por importe superior a su saldo, que\nes aceptada por la entidad en base a la confianza personal que el cliente\nEl descuento comercial supone, como es sabido, el anticipo del importe de\nlos efectos comerciales, es decir de las letras de cambio que instrumentan\nlos aplazamientos de pago entre compradores y vendedores.\nLos anticipos sobre documentos son por su parte una variante de la\nfrmu- la anterior, en la que la entidad recibe por endoso ciertos\ndocumentos cuyo importe anticipa a su titular.\nLas operaciones de servicio son actividades por cuenta de terceros, muy\nnumerosas, heterogneas y diversas. Sin nimo de exhaustividad podemos citar los siguientes:\n1. Servicios de tesorera: tanto de caja como de compensacin,\ndomiciliaciones y transferencias de efectivo.\n2. Otros servicios u operaciones financieras muy diversos: operaciones de leasing, seguros variados, planes de pensiones\n3. Informes a la clientela: sobre operaciones de inversin, de comercio exterior, informes comerciales, etc.\n4. Asesoramiento en mbitos muy diversos.\n5. Servicios vinculados a operaciones con valores mobiliarios: que\nse efectan tanto a sus emisores como a sus tenedores y\npotencia- les inversores.\n6. Gestiones de cobro y aceptacin de efectos, certificaciones, etc.\n7. Otros servicios: cajeros automticos, buzones permanentes,\ntar- jetas de crdito, pago de nminas, alquiler de cajas de\n5. EL COEFICIENTE LEGAL DE CAJA O RESERVAS MNIMAS.\nLa incorporacin de Espaa a la UEME y la aplicacin en sta de la poltica\nmonetaria nica por el BCE ha supuesto un cambio trascendental en el\ncoeficiente de caja tradicionalmente aplicado a las entidades de crdito.\nLa situacin actualmente vigente del coeficiente de caja est determinada por el Reglamento 2531/98, del Consejo de la UE y por el Reglamento\n2818/98 del BCE.\nLas entidades obligadas, se incluyen todas las entidades de crdito nacionales y las sucursales de las entidades de crdito que no tengan la sede\ncentral en un Estado miembro que haya accedido a la moneda nica.\nEn cuanto a su nivel, el Reglamento del Consejo de la UE establece que no\npuede exceder del 10% de los pasivos computables, pudiendo ser cero y\notorgando la potestad al BCE para que, dentro de estos lmites, fije el porcentaje exacto, as como la posibilidad de especificar coeficientes de\nreser- va diferentes para categoras especficas de pasivos que formen\nparte de la base de reservas mnimas. En base a estas competencias, el\nBCE distinguen tres tipos de pasivos a efectos de su consideracin en este\na.) Pasivos incluidos en la base de reservas y a los que se le aplica\nun coeficiente del 0%.\nb.) Pasivos incluidos en la base de reservas y a los cuales se les\naplica un coeficiente del 2%.\nc.) Pasivos excluidos de la base de reservas.\n6. EL COEFICIENTE DE GARANTA O SOLVENCIA.\nLa finalidad especfica de este coeficiente, como lo indica claramente su\npropia denominacin, es garantizar un nivel determinado, mnimo, de solvencia de las entidades a las que se aplica.\nEl coeficiente de solvencia se define como la relacin existente entre los\nrecursos propios y la suma de los activos y las cuentas de orden sujetas a\nriesgo de crdito, debidamente ponderadas por el riesgo podrn calcularse\nde dos formas distintas: a travs de un mtodo estndar, establecido en\nla propia normativa, o bien, si as lo autoriza el Banco de Espaa, a travs\nde un mtodo basado en calificaciones internas de cada entidad.\nLas entidades obligadas a cumplir el coeficiente son, en general, las\nentida- des o grupos de ellas que ejerzan actividades de carcter\nfinanciero, aun- que la normativa distingue, por las caractersticas de cada\ngrupo, entre las entidades de crdito, las empresas de servicios de\ninversin, las entidades aseguradoras y los grupos.\n1. El sistema bancario espaol est formado por el conjunto de:\na) Entidades de crdito.\nc) Bancos, cajas de ahorros y cajas rurales.\n2. Seale la alternativa correcta:\na) Las entidades de crdito comunitarias pueden abrir sucursales\nen otro estado miembro sin la autorizacin de ste.\nb) Para abrir sucursales y operar en Londres una caja de ahorros\nespaola precisa autorizacin del Reino Unido.\nc) La apertura de sucursales en territorio espaol por parte de una\nentidad de crdito alemana requiere la correspondiente autorizacin del Banco de Espaa.\n3. Un prstamo hipotecario concedido por una entidad de crdito\na) Operacin de riesgo pleno con garanta real.\nb) Operacin de riesgo condicionado con garanta real.\nc) Operacin de riesgo pleno con garanta personal.\n4. En trminos generales, los riesgos de una entidad bancaria estn situados:\na) En su pasivo.\nb) En su activo.\nc) En su activo y en su pasivo.\nd) Slo en su pasivo exigible.\n5. El coeficiente de solvencia de una entidad de crdito:\na) Es un cociente entre recursos propios y ajenos.\nb) Determina el volumen de recursos propios mnimos en funcin\nde la exposicin al riesgo de las entidades de crdito.\nc) Se materializa en depsitos remunerados en el Banco de\nEspaa. d) Determina el volumen mximo de capital de una\nentidad de crdito.\nMDULO 5.- EL MERCADO DE CAPITALES\n2. COMISIN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES\n3. EL MERCADO PRIMARIO DE VALORES\n4. LOS MERCADOS SECUNDARIOS DE VALORES\n5. LAS BOLSAS DE VALORES\n- Analizar el mercado de capitales espaol, desde la doble\nvertiente del mercado primario y secundario.\n- Estudiar el funcionamiento de las bolsas de valores y los mercados de opciones y futuros.\nEl mercado de capitales est formado por el conjunto de mercados financieros donde se ofertan y demandan ttulos a medio y largo plazo, generalmente emitidos en serie, como por ejemplo acciones, bonos u\nobligacio- nes, cada uno con diferente grado de riesgo y liquidez.\nLa organizacin actual de este tipo de mercados se recoge en la siguiente\nLa regulacin del mercado de valores espaol, ha sufrido cambios muy\nsignificativos en los ltimos aos desde la aprobacin de la Ley de julio de\n1988. Estos cambios han perseguido, en lneas generales, cuatro grandes\nLa modernizacin de los mercados de valores espaoles para adaptarlos a los continuos cambios que estn sufriendo en los ltimos aos.\nEstos cambios se derivan fundamentalmente del aumento de la complejidad de los mercados financieros y de que los inversores han modificado\nnotablemente su perfil, mejorando su profesionalidad e incrementando la\npresencia del pequeo inversor en ellos.\nReforzamiento de las medidas dirigidas a la proteccin de los inversores, pues la creciente complejidad y sofisticaccin de los productos de\ninversin y el constante aumento de la presencia de los inversores en los\nmercados hace que las medidas de salvaguarda adquieran una relevancia\nAdaptar la organizacin de las entidades que prestan servicios de\ninversin para garantizar que la misma se adecue a la compleja gama de\nMejora de las competencias de control y supervisin de la Comisin\nNacional del Mercado de Valores, potenciando los instrumentos y\nmecanis- mos para fomentar la cooperacin, no slo con otros rganos de\nregulacin nacionales, sino tambin con otros supervisores extranjeros.\nEn el contexto actual, a pesar de existir determinadas barreras para lograr\nprocesos de integracin entre los diferentes mercados de valores, tanto\nnacionales como internacionales, es verdad que hay diversos factores que\nestn favoreciendo esas colaboraciones. As, desde una perspectiva general, el desarrollo de las tecnologas de la informacin y de las telecomunicaciones, que permiten la desmaterializacin de los valores, convirtindose stos en meras referencias tcnicas, desapareciendo los ttulos fsicos,\nfacilita la agrupacin de diferentes actividades bajo una misma estructura\n(ya sea bolsa o sistema de negociacin); la posibilidad de acceder de forma remota a los distintos mercados ( sin necesidad de presencia fsica)\naumenta el nmero de potenciales participantes; la automatizacin de la\nliquidacin, compensacin y registro de las operaciones favorecen la instauracin de los denominados sistemas multilaterales de negociacin.\nPor su parte, desde una perspectiva europea, los cambios en el entorno\ninstitucional y regulatorio, con la introduccin del euro o el apoyo poltico\npara conseguir un mercado nico de servicios financieros, a travs de la\naprobacin de un Plan de Accin de Servicios Financieros para 2005 y de\ndiversas directivas, han propiciado tambin esos procesos de integracin\nSin embargo, frente a ellos, todava existen diversas barreras para conseguir esa mayor integracin de los mercados de valores, tales como las diferencias idiomticas, la distinta cultura financiera, los diferentes sistemas\nfiscales y regulatorios, etc.\nSe trata de una entidad de derecho pblico con personalidad jurdica propia y plena capacidad pblica y privada a la que se le encomienda la supervisin e inspeccin del mercado de valores. Esta Comisin se encarga\nigualmente, de velar por la transparencia de este mercado, de la correcta\nformacin de los precios y de la proteccin a las inversiones, para lo cual\ndifunde cuanta informacin sea necesaria a los participantes en el mismo.\nEjerce tambin funciones de asesoramiento al Gobierno y al Ministerio de\nEconoma y, en los casos en los que una Comunidad Autnoma tenga\ncom- petencias en este mbito, a sus rganos competentes.\nCreada en 1988, de ella dependen los intermediarios financieros que intervienen en el mercado de valores, pero por otro lado tambin dependen\nde ella los propios mercados, pues la Comisin Nacional del Mercado de\nValores ( CNMV) es la encargada de controlar e inspeccionar el correcto\nfuncionamiento de stos, en concreto de las Bolsas de Valores, el mercado\nde futuros y opciones financieras (MEFF), el de renta fija (AIAF) y el de\nDeuda Pblica Anotada, en colaboracin con el Banco de Espaa.\nEl organigrama de la Comisin Nacional del Mercado de Valores queda reflejado en la siguiente figura:\nTal como se puede observar la CNMV est regida por un Consejo que responde a la siguiente estructura:\nUn Presidente y un Vicepresidente, que sern nombrados por el Gobierno, a propuesta del Ministerio de Economa, entre personas de reconocida competencia en materias relacionadas con el mercado de valores.\nEl Director General del Tesoro y Poltica Financiera y el\nSubgobernador del Banco de Espaa, que tendrn el carcter de consejeros natos.\nTres consejeros, nombrados por el Ministro de Economa entre personas de reconocida competencia en materias relacionadas con el\nEste consejo, en virtud de las funciones que desempea la propia CNMV,\ntiene otorgadas las siguientes facultades entre otras:\nAprobar las circulares, a modo de disposiciones, que sirvan como\ninstrumentos ejecutivos de su actuacin.\nNombrar a los cargos directivos de la Comisin Nacional del\nMercado de Valores, a propuesta de su Presidente.\nAprobar o proponer todos aquellos asuntos que legalmente le corresponden.\nPor su parte, el Presidente tiene las siguientes funciones:\nOstentar la representacin legal de la Comisin.\nAcordar la convocatoria de las sesiones ordinarias y extraordinarias\ndel Consejo y del Comit ejecutivo de la Comisin Nacional del Mercado\nDirigir y coordinar las actividades de todos los rganos directivos de\nla Comisin Nacional del Mercado de Valores.\nCelebrar los contratos y convenios de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.\nDesempear la jefatura superior de todo el personal de la Comisin.\nEjercer las facultades que el Consejo le delegue de forma expresa y\nlas dems funciones que le atribuye el ordenamiento jurdico vigente.\nPara el Vicepresidente, las funciones a desempear son:\nSustituir al Presidente en los casos de vacante, ausencia o\nPresidir al Comit Consultivo de la CNMV.\nFormar parte, como Vicepresidente, del Comit Ejecutivo de la\nEjercer las funciones que el Presidente o el Consejo le deleguen.\nDe gran importancia institucional en la actual situacin del Mercado de\nValores es el Comit Consultivo de la Comisin Nacional, que es concebido\ncomo un rgano de asesoramiento del Consejo, ejerciendo tales funciones\nmediante la elaboracin de informes, preceptivos en algunos casos y\nfacul- tativos en otros.\nEl mercado primario de valores es el mercado de emisin de los ttulos. En\nl los emisores (empresas, administraciones pblicas e instituciones financieras) emiten sus activos para que, generalmente familias, empresas e\ninstituciones financieras, los adquieran.\nLa emisin de valores no requerir administracin previa, aunque el Ministerio de Economa puede obligar a que esta autorizacin deba existir en\nLas emisiones de valores cuyo principal o cuyos intereses sean revisables en funcin de la evolucin de algn ndice de precios o del precio\nde algn bien o servicio.\nLa emisiones cuyos rendimientos sean exigibles, en su totalidad o\nsu mayor parte, en plazos superiores a un ao.\nLas emisiones expresadas en moneda extranjera realizadas en el\nLas emisiones realizadas en el mercado nacional por no residentes.\nPara garantizar la transparencia de este mercado primario, la Comisin\nest encargada de poner a disposicin de los profesionales del sector financiero y de los posibles inversores la informacin necesaria y suficiente\ntanto sobre el emisor de los valores, como sobre el valor que se va a colocar entre los inversores.\nPor ello, aun no existiendo obligacin de autorizacin previa, la normativa\ndel mercado de valores exige el registro en la CNMV de los siguientes documentos:\nComunicacin previa del proyecto de emisin.\nDocumentacin acreditativa de los acuerdos de emisin u oferta pblica de venta.\nCuentas anuales auditadas de la entidad que emite el valor.\nFolleto informativo de la emisin que se va a poner a disposicin\ndel pblico, que contiene la informacin precisa para que el inversor\npueda hacer un juicio adecuado sobre la inversin ofrecida.\nLa colocacin de ttulos en el mercado primario puede realizarse de dos\nDirecta: Los emisores colocan sus ttulos entre el pblico, bien\ndirec- tamente (desintermediacin financiera) o apoyndose en agentes o\ninsti- tuciones (desintermediacin bancaria).\nIndirecta: Los intermediarios financieros adquieren los ttulos emitidos y, a su vez, emiten otros que colocan entre el pblico.\nLo ms usual es ofertar directamente al pblico, bien de manera general\no concretando en un grupo especial (empleados, directivos, clientes).\nCuando se trata de ofertar al pblico en general, suelen intervenir\ninterme- diarios (sociedades de valores, entidades financieras) que les\nhacen llegar la emisin. Estas entidades o sociedades suelen intermediar\nde tres ma- neras distintas:\nAseguramiento o venta en firme: el intermediario realiza directamente la compra de los ttulos que la empresa quiere colocar en el mercado, y asume el riesgo de quedarse con los invendidos.\nColocacin o venta a comisin: el intermediario acta como mero\nintermediario entre la empresa y el pblico, cobrando una comisin por\nlos ttulos vendidos.\nAcuerdo stand by: es una venta a comisin con el compromiso de\ncompra de los ttulos invendidos a un precio especial.\nLos ttulos o anotaciones ofrecidos en el mercado de valores pueden ser\nValores de renta fija. Representan una parte alcuota de un crdito\ncontra la entidad emisora. Es decir, las sociedades emisoras lanzan productos de renta fija en busca de financiacin. Dan lugar al pago de unos\nintereses cuya cuanta se determina en el momento de la emisin.\nValores de renta variable. Son activos que representan una parte\nalcuota del capital de la empresa emisora. Las sociedades lanzan productos de renta variable como medio de canalizacin de fondos para su\nconstitucin, ampliaciones de capital, etc. El rendimiento de estos ttulos\ndepende de la poltica de distribucin de dividendos, de las variaciones\nexperimentadas por los beneficios de dicha entidad y de las posibles plusvalas o ganancias de capital originadas por el incremento de valor de la\ncotizacin de dichos ttulos (acciones).\nOtros activos financieros. Son valores a corto plazo en los que el\nEstado, una institucin financiera o una gran empresa se comprometen a\npagar una cantidad fija en un plazo dado. Estos valores negocian normalmente el descuento (letras del Tesoro, pagars de empresa, etc.).\nProductos derivados. Son activos financieros cuyo valor depende de\naquel que alcance otro activo financiero sobre el que van referidos (denominado activo subyacente). Los ms populares son las opciones y futuros\nDesde otra perspectiva podran clasificarse los ttulos, segn que la\nentidad emisora sea de carcter pblico o privado. As distinguiramos\nFondos pblicos. Se trata de valores emitidos por el sector pblico,\nbien sea el Estado u otros organismos y Administraciones pblicas. Entre\nellos cabe distinguir los siguientes: Letras del Tesoro, Bonos y\nObligaciones del Estado y otros valores emitidos por organismos pblicos\nValores privados. Son ttulos de renta variable, acciones, o de renta\nfija, obligaciones. Se emiten por empresas o instituciones financieras. La\nemisin de estos valores se realiza de acuerdo con una amplia gama de\ncaractersticas con el objeto de adaptarse al mximo a las exigencias de\nlos inversores y a las necesidades de las empresas.\nEl correcto funcionamiento del mercado de capitales, en general, y del\nmercado primario en particular, depende en gran medida de la existencia\nde un mercado de negociacin que proporcione liquidez.\nLa funcin fundamental del mercado secundario es precisamente proporcionar liquidez a los ttulos ya emitidos, lo que supone incrementar el nivel\nde aceptacin de stos por parte de los ahorradores. Los inversores se\nresistiran a comprar valores mobiliarios en el mercado de emisin, si no\nexistieran mercados secundarios, porque no podran deshacerse de ellos\ncuando necesitaran dinero en efectivo.\nEste mercado secundario se ha identificado tradicionalmente con la bolsa\nde valores, pero, en realidad, en el contexto espaol, con las ltimas reformas producidas, podemos destacar tres formas de negociacin de instrumentos financieros:\na) Mercados regulados:\nEl Mercado de Deuda Pblica en Anotaciones\nEl Mercado de Renta Fija, AIAF\nCualesquiera otros, de mbito estatal, sean autorizados, as como\nlos de mbito autonmico que autoricen las Comunidades Autnomas con\nb) Sistemas Multilaterales de negociacin:\nLos Sistemas Multilaterales de Negociacin (SMN) son sistemas operados\npor una empresa de servicios de inversin, por una sociedad rectora de\nun mercado secundario oficial o por la entidad constituida al efecto por\nuna o varias sociedades rectoras, que tienen como objeto social exclusivo\nla gestin del sistema y que deben estar participados al 100% por una o\nva- rias sociedades rectoras, que permita reunir los intereses de compra y\nde venta sobre instrumentos financieros de mltiples terceros que den\nlugar a contratos.\nc) Internalizacin sistemtica.\nLa tercera forma de negociacin la constituye la internalizacin sistemtica, que consiste en la ejecucin, por las entidades de crdito o por las\nempresas de servicios de inversin, al margen de los mercados secundarios oficiales de valores o de los sistemas multilaterales de negociacin,\nde rdenes de clientes sobre acciones admitidas a negociacin en\nmercados regulados, siempre que esta actuacin se desarrolle de forma\norganizada, frecuente y sistemtica y que se refiera a rdenes cuyo\nimporte sea igual o inferior al volumen estndar del mercado que\ncorresponda al valor.\nLa Bolsa de valores espaolas, se integran, en la actualidad, dentro de los\nmercados regulados en nuestro pas.\nEn la actualidad existen en Espaa cuatro bolsas: Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao. La funcin fundamental de una Bolsa de Valores, consiste\nen establecer un mercado organizado, amplio y de gran operatividad, que\nfacilite a compradores y vendedores llevar a cabo las operaciones de compraventa de valores.\nMs concretamente son funciones de la Bolsa, entre otras:\nDeterminar y proclamar el precio de los ttulos, exponente de la valoracin de empresas.\nFacilitar la publicidad necesaria para el conocimiento de las cantidades negociadas y de los precios aplicados (a travs del Boletn de Cotizacin Oficial).\nEstablecer el marco adecuado para la puesta en circulacin de ttulos valores (mercado primario).\nDotar de liquidez a las emisiones admitidas a cotizacin (mercado\nVelar por la rpida ejecucin y liquidacin de las operaciones.\nEn los mercados desarrollados, propiciar la cobertura de riesgos a\ntravs de la combinacin de operaciones.\nLa negociacin de valores en la bolsa\nEn la Bolsa se negocian acciones (valores de renta variable que representan partes iguales del capital de las empresas), valores de renta fija\no prstamos (bonos, obligaciones, pagars...), Deuda Pblica (estatal,\nautonmica, local...), incluso derivados.\n- El activo, por antonomasia, ms conocido es la accin. Las acciones son\nttulos que representan una parte alcuota de capital social que confieren\nderecho a participar de los beneficios distribuidos, derecho preferente de\nsuscripcin en la emisin de nuevas acciones o el de votar en junta general.\n- Los derechos preferentes de suscripcin es el derecho de participar en la\nsuscripcin en una ampliacin de capital en igual proporcin a su participacin anterior. Mediante los mismos se intenta evitar la dilucin poltica\n(minoracin de tu porcentaje de acciones como consecuencia de la\namplia- cin) y la dilucin econmica (minoracin econmica debida a la\namplia- cin del capital).\n- Las obligaciones convertibles son aquellas que el ttulo incorpora la opcin de que llegado al vencimiento, o en cualquier momento fijado por el\nemisor, se pueda elegir entre reintegrar el capital o canjearlo por acciones\nen unas condiciones prefijadas de antemano.\n- Las obligaciones y los bonos son valores de renta fija consistentes en la\ncesin de un capital por parte del suscriptor a cambio de un inters, com-\nprometindose el emisor a devolver el capital a su amortizacin o vencimiento.\n- Un Warrant da derecho a comprar acciones a un precio determinado y\nen un plazo determinado. Se diferencia en las opciones, principalmente,\nen que el plazo del ejercicio del warrant es ms largo.\n- La deuda pblica son emprstitos (como los bonos y las obligaciones)\nemitidos por organismos pblicos. Es decir, siendo las acciones el ttulo\nque se negocia con mayor relevancia, otros valores pueden ser\nnegociados en Bolsa siempre que en sta se cumplan las condiciones que\nsus mercados originales les requieran.\n1. El mercado burstil espaol es un mercado:\na) Secundario, no oficial, donde se negocian valores a largo plazo.\nb) Primario, oficial y regulado en el que se intercambian activos a\nc) Secundario, oficial y regulado donde se negocian valores de renta fija y variable admitidos a cotizacin.\nd) Monetario cuyo control, supervisin y ordenacin corresponde a\n2. Las bolsas de valores son:\na) Mercados primarios, directos y oficiales.\nb) Mercados regulados y secundarios.\nc) Mercados directos, de capitales y oficiales.\n3. Las bolsas de valores son:\na) Mercados en los que se negocian nicamente acciones y valores\nconvertibles en ellos o que otorguen derecho a su adquisicin.\nb) Mercados regulados y regidos por sociedades rectoras.\nc) Mercados en los que se contratan valores nicamente mediante\nel sistema de corros o viva voz.\n4. Dentro de los activos financieros privados, los a medio y largo\nplazo se caracterizan por:\na) Tener un mayor riesgo.\nb) Negociarse en los mercados de capitales.\nc) Tener una menor liquidez.\nMDULO 6.- SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL\n1. INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL\n- Estudiar las principales instituciones del sistema financiero internacional..\n- Analizar la balanza de pagos de un pas.\n- Estudiar los principales mercados financieros internacionales\nEl Sistema Financiero Internacional se configura como el conjunto de instituciones que, con base en los mercados financieros, mercados de fondos\nprestables, pretende proporcionar medios de financiacin a los pases,\nins- tituciones y empresas para el desarrollo de sus actividades o el logro\nde sus equilibrios financieros.\nEl conjunto de instituciones que forman el Sistema Financiero Internacional se pueden agrupar en pblicas y privadas.\nLas instituciones pblicas pueden ser multilaterales o bilaterales. Entre las\nprimeras hay que sealar, sobre todo, al Fondo Monetario Internacional\n(FMI) y al Banco Mundial. Ambas instituciones tuvieron sus orgenes en\nlos acuerdos de Bretton-Woods.\nMientras el FMI atiende a los problemas de liquidez, el Banco Mundial se\ncentra en los problemas de asignacin de recursos. Por tanto, el FMI se\nvincula a polticas monetarias, fiscales, de deuda externa y cambiarias a\ncorto plazo, mientras que el Banco atiende las materias de inversin y\ngas- tos pblicos, eficiencia en el uso de recursos y polticas de precios a\nEl FMI financia, sobre todo, programas de ajuste estructural, y el Banco\nMundial proyectos particulares de desarrollo. Ambos organismos reciben\nlos fondos de la prctica totalidad de los pases del mundo y prestan\nayuda nicamente a sus Gobiernos exigiendo, en ocasiones, de los\nmismos ga- rantas especiales.\nEn cuanto a la financiacin de cada institucin, del FMI se pueden obtener los crditos stand by que consisten en la puesta a disposicin del pas\nmiembro de una cantidad, que podr solventar dificultades a plazo medio.\nOtro tipo de crditos de carcter complementario son los crditos swap.\nstos son acuerdos bilaterales de crdito de compra o venta de divisas al\ncontado, contra la venta o compra de esas mismas divisas a un plazo fijo.\nEstos crditos se practican slo entre los bancos centrales.\nOtros sistema de financiacin es a travs de los Derechos Especiales de\nGiro (DEG), que consisten en la compra de divisas al FMI a cambio de\nmoneda nacional. De esta forma, los pases con escasa liquidez pueden\nconseguir divisas utilizables transfirindolas a otros miembros del Fondo.\nEstos DEG slo pueden utilizarse por los socios en situacin de dficit de\nEl Banco Mundial concede crditos a pases subdesarrollados para proyectos especficos, a un plazo de hasta veinte aos y a bajos tipos de inters.\nOtras instituciones de carcter pblico son:\nLa Corporacin Financiera Internacional, entidad filial del Banco\nMundial, que facilita el desarrollo de los pases miembros mediante financiacin a largo plazo e inversiones en empresas, suscripcin de acciones,\ngaranta de emisiones privadas, etc. Es decir, ayuda al sector privado sin\nnecesitar ste una garanta pblica.\nEl Fondo de apoyo financiero de la OCDE, que concede prstamos\na los pases miembros que se encuentran con dificultades en su balanza\nde pagos. Estos crditos se toman en ltima instancia, ya que los tipos de\ninters son los del mercado y el plazo no excede de 7 aos.\nEl Banco Interamericano de Desarrollo (BID), el Banco de Desarrollo, el Banco Centroamericano de Integracin Econmica, el Banco Asitico\nde Desarrollo, etc., conceden todos ellos sus prstamos en condiciones\nmuy favorables a los pases miembros para proyectos de desarrollo particulares.\nCabe sealar tambin el Banco Europeo de Inversiones (BEI), ligado especficamente a acciones comunitarias (UE) que concede y avala prstamos\npara financiar inversiones que han de contribuir al desarrollo regional,\nmo- dernizacin y reconversin del sector industrial, etc. Como\nconsecuencia de la cada de los regmenes comunistas en la Europa de\nEste, el 29 de mayo de 1990 se constituy en Pars, por otra parte, el\nBanco Europeo para la reconstruccin y el Desarrollo de los pases de\nEuropa del Este (BERD) con el objeto de otorgar financiacin a este fin.\nEntre los organismos de carcter bilateral se pueden sealar la Agencia\nde Desarrollo Internacional de Estados Unidos y las agencias canadiense\ny sueca de desarrollo internacional, que suelen tener como finalidad contribuir al desarrollo por medio de prstamos y ayudas a los pases a los\ncuales se encuentran vinculadas. Tambin se pueden citar las entidades\nbancarias de tipo pblico, que se dedican a la financiacin del comercio\nex- terior: financian en condiciones ventajosas a los compradores\nComo instituciones de carcter privado se consideran los diversos bancos\ne intermediarios financieros privados que intervienen en los mercados\ninter- nacionales. El exponente ms representativo de stos son los\nAntes de comenzar a estudiar los mercados financieros internacionales\nvamos a dedicar el siguiente apartado a explicar la balanza de pagos, su\nfuncionamiento y la repercusin en el sistema financiero internacional.\nLa balanza de pagos es el documento que refleja de manera sistemtica\ntodas las transacciones de una economa con el resto del mundo. Para\nilus- trar su estructura e interpretacin utilizaremos como referencia la\nBalanza de Pagos de Espaa para 2004, tal como la presenta el Banco de\nEspaa, siguiendo la metodologa internacionalmente aceptada de la 5\nedicin del Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario\nPrimer ingrediente la Balanza Comercial, que recoge los ingresos por exportaciones de bienes y los pagos por importaciones de bienes. En el 2003\nesta balanza experimenta un dficit comercial de 37 mil millones de euros. Este dficit esta aumentando en los ltimos aos por la debilidad de\nla economa europea, principal destino de las exportaciones espaolas, la\napreciacin del euro, as como el mantenimiento de un diferencial de inflacin que hacen que los productos espaoles continen progresivamente\nencarecindose algo ms que los de la zona euro, son los principales factores explicativos de esta evolucin de la balanza comercial.\nLa balanza de servicios alcanz un superavit de 27 mil millones de euros\nresultado, como siempre en el caso espaol, del superavit en la partida de\nturismo y viajes que compensa los dficits en otros servicios.\nLa balanza de rentas recoge las retribuciones de factores productivos nacionales en el extranjero y extranjeros en Espaa, tanto del factor\ntrabajo, como de las rentas de inversin. En los pases que son destino\ninversin extranjera como Espaa, los pagos por rentas de inversin\ndomi- nan esta balanza, aunque en los ltimos tiempos la posicin\ninversora de algunas empresas espaolas-especialmente en Amrica\nLatina- ha hecho que tambin los ingresos por este concepto alcancen\nLas transferencias corrientes recogen principalmente los ingresos y contribuciones corrientes de Espaa a la UE-como las transferencias del Fondo\nSocial Europeo y del FEOGA-garanta, es decir, del mecanismo de\nejecucin de la Poltica Agrcola Comn, as como las remesas de los\ninmigrantes a sus familias en el extranjero, de creciente peso dado el\npapel de la inmi- gracin que llega a Espaa en los ltimos tiempos. Las\nmayores contribu- ciones a la UE y las mayores remesas enviadas por los\ninmigrantes a sus pases de origen han convertido esta partida por\nprimera vez deficitaria en\nLa suma de estas cuatro balanzas comercial, Servicios, Renta y transferencias corrientes configuran la posicin o balanza por cuenta corriente,\nque fue en 2003 en Espaa negativa de 20 mil millones de euros.\nPor su parte , la cuenta de capital recoge la evolucin de las\ntransferencias de capital, que en el caso de Espaa principalmente son los\nflujos de trans- ferencias de la UE englobadas por Fondos como el de\nDesarrollo Regional (FEDER) o los Fondos de Cohesin. Como es sabido,\nuno de los problemas que plantea la ampliacin de la UE de 2004 es que\nEspaa pierde buena parte de su posicin relativa para tener derecho a\nLa suma de las balanzas por cuenta corriente y de capital es econmicamente importante porque configura, si es positiva, la capacidad de financiacin de un pas frente al resto del mundo, y si es negativa, la necesidad\nde financiacin que el pas tiene ante el resto del mundo.\nLa forma de cubrir esta necesidad de financiacin-o en caso de capacidad\nde financiacin lo que sera la forma de aplicarla-se recoge en la cuenta financiera de la Balanza de Pagos. Se presentan sus ingredientes bien\ncomo variaciones de activos de la economa espaola frente al exterior\n(VNA) resultantes de las inversiones espaolas en el exterior o en general\nincre- mento de la posicin acreedora de residentes sobre el resto del\nmundo (inversiones de empresas espaolas en el extranjero,\nadquisiciones por fondos de inversin espaoles de valores extranjeros,\netc.), o bien como variacin de pasivos frente al exterior (VNP), asociados\na inversiones ex- tranjeras que adquieren directamente o a travs de\nparticipaciones finan- cieras propiedades o derechos sobre la economa\nUn aspecto tcnico que requiere comentario es que las variaciones de activos frente al exterior figuran con signo negativo en la columna de saldos\n(incluyendo los casos de aumento de reservas del Banco de Espaa) ya\nson salidas o exportaciones de capitales o financiacin, en la medida que\ndesde Espaa la acumulacin de activos netos frente al resto del mundo\n(divisas, acciones, bonos, etc.) supone prestar recursos. Anlogamente\nlas entradas de capitales o la recepcin de financiacin (incluida la\nreduccin de reservas del Banco de Espaa, que disminuye la posicin\nactiva frente al resto del mundo) aparecen como signo positivo en el saldo\nde la cuenta financiera, aunque suponen incrementar los pasivos netos de\nla economa espaola frente al resto del mundo.\nEn la cuenta financiera se distingue entre inversiones directas, inversiones\nen cartera y otras inversiones, primordialmente prstamos, depsitos y\notros instrumentos financieros. Los datos de Espaa para 2003 muestran\nel papel especialmente activo de esta otra inversin canalizada a travs\nde las Instituciones Financieras Monetarias (IFM), esencialmente bancos y\ncajas de ahorro. Las entradas de capitales por esta va-mediante\ncaptacin de depsitos por parte de las IFM espaolas frente a otras\nentidades de la zona euro y a los mayores depsitos de no residentessupusieron ms del\n6% del PIB, de modo que cubrieron no slo la necesidad de financiacin\nde la economa espaola, sino tambin las salidas netas de inversiones en\ncartera. La inversin directa, por su parte, sigui mostrando un saldo\nposi- tivo pese a la desaceleracin tanto de la extranjera en Espaa como\nde la espaola en el exterior.\nLa razn de los errores y omisiones. Si cada anotacin en la columna del\ncrdito genera automticamente una anotacin en la columna del dbito,\ny viciversa, cmo es posible entonces esta diferencia? La razn es que la\ninformacin acerca de la compensacin de los dbitos y crditos asociados\na una transaccin dada puede ser obtenida a partir de diferentes fuentes.\nPor ejemplo, el importe de un dbito que genera un envo de reproductores de DVD desde Japn puede proceder de un documento de un\ninspector de aduanas de Espaa, el correspondiente crdito en la balanza\nde capital puede proceder de un documento de un banco espaol en el\ncual fue de- positado el cheque para pagar los reproductores de DVD.\nPuesto que los datos procedentes de diferentes fuentes pueden diferir en\ndetalles, preci- sin y calendario, la balanza de pagos, en contra de la\nteora, raramente cuadra en la prctica.\nLos mercados financieros internacionales se pueden clasificar, en funcin\nde las operaciones que realizan, en los siguientes tres tipos:\nEn el mercado de valores se negocian ttulos, bien de renta variable o fija,\nque se emiten con carcter internacional: acciones, euroobligaciones,\ndeu- da pblica a largo plazo, opciones y futuros sobre valores, etc.\nLos mercados monetarios, donde se reasignan los recursos financieros a\ncorto plazo, pueden clasificarse, segn los instrumentos financieros con\nlos que operen en:\nMercado interbancario, en el que se realizan operaciones de prstamo y crdito y recogida de depsitos.\nMercado de deuda pblica.\nMercado de letras burstiles.\nMercado de papel comercial: pagars de empresa, europapel comercial, etctera.\nMercado de certificados de depsito.\nMercados de ttulos de organismos pblicos.\nMercados de opciones y de futuros. Estos dos ltimos en cuanto\nrealicen operaciones con instrumentos de tipo monetario.\nMercado de divisas. ste facilita las transacciones entre economas con diferentes unidades de cuenta. Dentro de este mercado pueden clasificarse\nlas operaciones que se realizan en operaciones al contado y operaciones a\nplazo. Estas ltimas son las que se llevan a cabo en los mercados forward,\nen los de futuros de divisas y en los de opciones en divisas.\nLos euromercados supusieron hace algunos aos una renovacin de los\nmercados financieros internacionales. Su rpido crecimiento represent\nuno de los desarrollos ms innovadores en el Sistema Financiero Internacional.\nEstos mercados posibilitan la elusin de la jurisdiccin de los gobiernos de\nlos pases implicados (leyes y polticas), dado que se localiza el mercado\ncrediticio de una moneda concreta fuera del pas al que la moneda pertenece. Estos euromercados no estn, pues, en ningn sistema Financiero:\nestn localizados en diversas plazas de distintos continentes y operan con\ndiversas divisas, bsicamente en euros, dlares, yenes y francos suizos.\nPor tanto, podemos definir los euromercados como mercados crediticios\nque operan en pases distintos a aquellos a los que pertenece la moneda\nen cuya divisa realizan sus transacciones, evitando todo tipo de control\npor parte de las autoridades monetarias nacionales. En la prctica, slo\ncomprenden divisas fuerte y convertibles, objeto de operaciones fuera de\nsu pas emisor.\nA estos mercados se les aplica el calificativo de euro, porque las principales entidades bancarias que en ellos operan se localizan en las ms\nimportantes plazas financieras del viejo continente, siendo adems de nacionalidades diversas (EE.UU., Japn, etc.). En cuanto a la denominacin\nde eurodlares, se debe a que un alto porcentaje de stos son dlares que\nfueron comnmente utilizados como medio de pago en Europa, debido\na los saldos de esta divisa que permanecieron en bancos europeos. As\npues, estos mercados tuvieron su punto de partida en factores de carcter\npoltico y econmico, surgidos en los primeros aos de la dcada de los\ncincuenta del siglo XX, y que condujeron al establecimiento del mercado\neuropeo de dlares. Este mercado se destinaba, sobre todo, a financiar\ndficit nacionales de Balanza de Pagos. Su origen tambin puede situarse,\ncomo se ha sealado, en los saldos en dlares que, con la aplicacin del\nPlan Marshall, quedaron en bancos europeos, en los depsitos en dlares\ndel Moscow Narodny Bank, en los aos cincuenta, de Estados Unidos y las\ninversiones de las empresas americanas en Europa.\nEn aquellas fechas, el mercado se concentraba en centros polticos estables, como Londres y Pars, y en bancos de reconocido prestigio, tanto europeos como sucursales de bancos americanos. Con ellos se desarroll un\nmercado crediticio muy eficiente, en el que los prstamos en eurodivisas\ntuvieron un rpido crecimiento.\nCon el paso del tiempo, los euromercados han crecido en volumen de\noperaciones y en diversidad y complejidad.\nEstructura de los euromercados\nLos euromercados constituyen un mercado de crdito en el que se negocian operaciones de financiacin, ya sean directas o intermediadas por\nuna institucin bancaria.\nUna caracterstica de los euromercados es que en ellos no tienen lugar\nmo- vimientos de dinero, sino crditos, ya que se negocian deudas, no\nLos euromercados participan tanto en el mercado monetario, a travs de\ndepsitos y crditos, como en el mercado de valores, a travs de la\nemisin y suscripcin de obligaciones y bonos.\nLa participacin en el mercado monetario la constituye el mercado de eurodivisas, cuyas operaciones ms importantes son las interbancarias, y,\nen segundo trmino, la aceptacin de depsitos y concesin de prstamos\na otras instituciones financieras, Gobiernos y empresas.\nLa participacin en el mercado de valores la constituye el mercado de eurobonos, en el que se emiten y negocian obligaciones de empresas y\ndeuda exterior de Gobiernos necesitados de financiacin, y, en menor\nmedida, el mercado de euronotas y europapel comercial, ttulos anlogos\npero a corto plazo.\nExiste, por ltimo, un mercado secundario donde se negocian valores de\nGobierno y empresas e incluso ttulos emitidos por los eurobancos para\nPor su parte, en los euromercados participan cientos de bancos y\nempresas de Norteamrica, Europa y Japn principalmente. Los\nEurobancos forman el centro institucional del mercado y son\nintermediarios financieros que demandan depsitos a plazo y conceden\nprstamos en divisas diferentes a la moneda del pas en que estn\nEl trmino Eurobanco denota ms una funcin que una institucin, ya que\npocas instituciones se dedican exclusivamente a operaciones externas.\nLas que as lo hacen son bsicamente los Merchant Banks (o bancos de\nnego- cio), las filiales de grandes bancos, o los Consortium Banks, que\nson aso- ciaciones (joint ventures) constituidas por grandes bancos\ncomerciales, en ocasiones de pases diferentes (consorcios bancarios).\nLas actividades bancarias en eurodivisas no estn sujetas a regulaciones,\ntales como mantenimiento de reservas o restricciones en los tipos de inters. Ello permite a los Eurobancos operar de modo ms eficiente, barato y\ncompetitivo que los bancos domsticos y as detraen operaciones de\ninter- mediacin del mercado monetario y las introducen en el exterior.\nPor esta razn, el mercado slo opera en divisas libremente convertibles:\ndlar, euro, yen, etc., y las entidades se localizan en aquellos pases\ncuyas actividades bancarias en moneda extranjera no estn reguladas.\nPor otra parte, la ausencia de coeficientes de reservas y restricciones\nlega- les permite a los Eurobancos ofrecer unos tipos de inters para\ndepsitos en eurodlares algo ms altos y exigir, para prstamos, unos\ntipos algo ms baratos que los del mercado monetario americano.\nLa razn por la cual no todos los depositantes y prestatarios realizan sus\noperaciones internacionales en el mercado de eurodivisas radica en la\nde controles de cambio por parte de algunos Gobiernos, que impiden invertir y tomar prstamos en el exterior. Otra razn es que este mercado\nes al por mayor, con operaciones generalmente por encima del milln de\nLos Eurobancos participan como depositantes y como depositarios y, asimismo, compran y emiten activos financieros. Los veinte bancos mayores\ndel mundo desempean el papel central en el mercado de eurodlares,\nya que son capaces de atraer un volumen desproporcionado de depsitos\nprimarios que son recolocados en otros Eurobancos. Adems, cumplen la\nfuncin de ligar el mercado externo con el domstico, tomando fondos y\ncolocndolos en el mercado.\nRespecto a los participantes no financieros, que en principio slo eran empresas con renombre, tamao y reconocida solvencia, en los ltimos aos\nse ha ampliado mucho el nmero de empresas receptoras de prstamos,\ngracias al incremento del volumen de fondos para prestar y a que muchas\nde ellas acuden al mercado de eurodlares cuando el crdito local es escaso y los tipos de inters lo hacen preferible al crdito interior.\nTambin es importante la participacin de prestatarios gubernamentales,\nque acuden a los euromercados buscando financiacin para proyectos industriales y de infraestructura, y en muchos casos para financiar el dficit\nLos Gobiernos y los bancos centrales participan tambin en el mercado\ncomo depositantes, destacando a finales de los aos sesenta, cuando varios Gobiernos buscaban rentabilizar sus reservas en dlares, y en los sesenta, cuando los pases, y en los sesenta, cuando los pases de la OPEP\ninvertan sus excedentes en dlares, en operaciones seguras y rentables.\nLas empresas pblicas y otros organismos dependientes de Gobiernos nacionales, as como bancos internacionales, como el Banco Internacional\nde Pagos de Basilea, tambin intervienen, sobre todo los pertenecientes a\npases pequeos cuyos mercados domsticos son insuficientes para proporcionar los fondos necesarios, con un tratamiento privilegiado.\nPor su parte, los particulares son participantes minoritarios, teniendo algn relieve en el mercado de eurobonos y, ltimamente, en los nuevos\ninstrumentos disponibles: europapel comercial y certificados de depsitos\nen dlares cuyo nominal mnimo es de 10.000 dlares. Los prstamos a\nparticulares son muy poco frecuentes en este mercado.\nLos Eurobancos slo operan en determinados lugares del mundo (en los\ncentros financieros internacionales), que se diferencian entre ellos en\ncuanto a magnitud y operaciones que llevan a cabo.\nEstos centros financieros internacionales se desarrollaron como una\nexten- sin de los nacionales que ofrecan mejores facilidades, tanto\ngeogrficas como de comunicaciones y servicios. ste fue el caso de\nLondres y Nueva York.\nEn un mercado internacional pueden darse dos tipos de operaciones:\nentre prestamistas extranjeros y prestatarios nacionales, y entre\nprestamistas nacionales y prestatarios extranjeros. Estas ltimas son las\nllamadas tran- sacciones offshore.\nLos centros financieros que ofrecen los servicios de sus instituciones\nfinan- cieras, mercado de dinero y capitales, a los residentes, as como a\nlos no residentes, son llamados centros financieros entrepot. ste es el\ncaso de los centros radicados en los puertos francos.\nEstos requieren unas condiciones, tales como estabilidad poltica y econmica, una comunidad financiera eficiente, buenas comunicaciones y servicios de transporte, y unas regulaciones gubernamentales que favorezcan\na los inversiones sin restringir las actividades de las instituciones\nLos centros offshore se han localizado, en los ltimos aos, en naciones\npequeas. Hoy da algunos de los principales centros son Londres, Luxemburgo, Pars, Zurich, Ginebra y Amsterdan dentro de Europa; Singapur y\nHong Kong en Asia, y Nassau, Islas Cayman, Panam, Islas Vrgenes y\nGranada en Amrica.\nEn Europa coexisten los centros offshore y entrepot; entre estos ltimos,\nadems de los citados, se pueden sealar Nueva York, Francfort y Tokio.\nEn este mercado se intermedian fondos, siempre en un pas distinto a\naquel en cuya divisa dichos fondos estn nominados.\nEl dlar fue la primera moneda utilizada y es la preponderante, aunque\nse observa la participacin creciente de otras divisas (euro y franco suizo)\ncomo monedas de denominacin de las operaciones realizadas en el mercado.\nLos mercados de eurodivisas estn ligados estrechamente a los respectivos mercados nacionales mediante las transacciones internacionales.\nEstas relaciones se ponen de manifiesto a travs de conexiones entre los\ninters, o entre la disponibilidad relativa de fondos.\nEn el mercado de eurodivisas se distinguen dos mercados: en primer\nlugar, aparece un mercado interbancario, en el que las instituciones\nfinancie- ras efectan depsitos y toman prstamos. En segundo lugar,\nexiste otro segmento que comprende la aceptacin de depsitos y la\nconcesin de prstamos a instituciones financieras, que no participan en\nel mercado, y a Gobiernos y empresas.\nLos mercados interbancarios para depsitos domsticos y externos cumplen el papel de asegurar la eficiencia en la asignacin y la flexibilidad\ndel mercado monetario internacional. Sus operaciones representan las dos\nterceras partes de las transacciones totales del mercado de eurodivisas.\nDesde otra perspectiva, y en el mbito del mercado bancario, tenemos\nque sealar que la actividad bancaria internacional comprende dos tipos\nde operaciones: por un lado, las operaciones exteriores, que tienen como\ncontrapartida a los no residentes en el pas en donde est situado el\nbanco, y que son los ms importantes cuantitativamente, y por otro, las\noperacio- nes domsticas en moneda extranjera, cuya contrapartida son\nresidentes en el pas, pero que no estn denominadas en la moneda de\ncurso legal en el mismo.\nLas operaciones entre los Eurobancos y otras instituciones no bancarias\nse caracterizan por la diversidad de instrumentos financieros en los que\nse concretan. Estos instrumentos son diferentes, segn que el Eurobanco\ntrate de captar o de emplear fondos.\nComo operaciones de pasivo, los depositantes en el mercado de eurodivisas pueden escoger entre dos instrumentos: depsitos a plazo (Time deposits o TDs), o certificados de depsitos (CDs).\nDe ellos, los depsitos a plazo son los ms importantes. Sus tipos, que\nsuelen ser fijos, se negocian competitivamente entre el depositante y el\nbanco, y el vencimiento medio oscila entre un mes y un ao.\nLos certificados de depsito, por su parte, surgen para evitar el inconveniente de la inmovilizacin de fondos que suponen los depsitos a plazo.\nSon ttulos al portador negociables en el mercado secundario, cuyos centros ms importantes radican en Londres y Nueva York. El nominal de\nestos certificados supera generalmente los 25.000 dlares, con un\nvencimiento, bien a corto plazo, hasta un ao, bien a medio plazo, entre\nuno y cinco aos.\nUna modalidad de los anteriores son los certificados de depsitos a inters\nvariable (Floating Rate CDs), cuyo tipo se determina a partir del LIBOR,\ncon revisiones cada 6 meses.\nPor otro lado, los demandantes de crdito tienen una gran variedad de\ninstrumentos para obtener fondos. Los contratos de prstamos, que son\nnegociados entre ambas partes, tienen un elevado volumen, lo que hace\nque ningn banco individual asuma por completo el riesgo de concederlos. Por ello, la mayora de los prstamos son sindicados, se realizan con\nfondos procedentes de diversos bancos que unen sus aportaciones en un\nnico contrato de prstamo y con condiciones nicas para el prestatario.\nLos prstamos individuales se limitan a operaciones con importes en torno\na los cinco millones de dlares y a corto plazo.\nEn cuanto a las modalidades de crdito u operaciones de crdito destacan\nlos prstamos simples, los crditos contigentes (stand-by) y los crditos\nLos prstamos simples suelen tener un vencimiento a corto plazo y\ndeven- gan un inters fijo, basado en el LIBOR, ms un diferencial o\nspread que vara en funcin de la solvencia del cliente. La formalizacin\nde estas ope- raciones se realiza a travs de pagars emitidos por el\ncliente (promissory notes).\nPor lo que respecta a los crditos contingentes o acuerdos stand-by, estn\ncondicionados a la disponibilidad de fondos por parte del banco en el momento que el prestatario los solicite. El banco establece mediante un contrato un conjunto de ventajas crediticias durante un plazo determinado y\nrecibe a cambio una comisin por disponibilidad (commitment fee). El tipo\nde inters se fija cuando el prestatario requiera los fondos siguiendo las\nestipulaciones contractuales y la situacin del mercado en ese momento.\nLos crditos renovables (roll-over) son crditos a medio y largo plazo, por\nlos que un banco o consorcio de ellos se comprometen, durante el perodo\npactado, a prestar eurodivisas con renovaciones sucesivas. Suelen instrumentarse mediante pagars con vencimiento de 30 a 90 das.\nEl tipo de inters de estos crditos es variable, basado en un tipo de\ninters fijo ms un diferencial que se revisa peridicamente para vincular\nel coste del crdito a medio y a largo plazo al del mercado monetario.\nLos crditos roll-over pueden ser, adems, de tipo revolving cuando no\nexiste un plan de amortizacin determinado y el prestatario puede volver a disponer, durante la vida del prstamo, de cantidades previamente\nDentro de la actividad prestamista internacional, como ya sealamos, los\nms importantes son los prstamos sindicados, que son operaciones concedidas por un sindicado formado por, al menos, tres entidades financieras, siempre que la nacionalidad de al menos un miembro del mismo sea\ndistinta de la del prestatario.\nMercados de eurobonos\nLas emisiones internacionales de bonos, que son aquellas que se ponen\nen circulacin fuera del pas de residencia del prestatario, se clasifican en\ndos grandes grupos: en primer lugar, los eurobonos, que son ttulos\nobjeto de colocacin simultnea en los mercados de varios pases y en\nuna moneda que no tiene por qu ser la de cualquiera de ellos,\ndistribuidos generalmen- te por un sindicato de entidades financieras de\nms de un pas, y en segun- do, los bonos extranjeros, que son objeto de\ncolocacin por un sindicato nacional, normalmente dentro del propio pas.\nEl mercado de eurobligaciones o eurobonos es, sobre todo, de renta fija y\nopera en general fuera de los pases en cuyas divisas las obligaciones\nestn nominadas. La moneda ms empleada tambin es el dlar, aunque\nen los ltimos aos cobran importancia el yen y el euro. Se utilizan\ntambin la libra esterlina y el dlar canadiense.\nEste mercado desempea la misma funcin que el mercado de crdito:\nreunir fondos dispersos geogrficamente y ponerlos a disposicin de los\nsolicitantes a escala internacional.\nEl mercado de eurobonos proporciona una financiacin directa a largo plazo. Los fondos pasan directamente del prestamista al prestatario, aunque\nsu colocacin sea negociada por bancos. Normalmente se colocan de forma simultnea en varios pases, a travs de sindicatos multinacionales de\nbancos suscriptores, que los venden a sus clientes en pases distintos al\nLos intereses no estn sujetos a impuestos, lo que les proporciona una\nventaja sobre los ttulos nacionales posedos por no residentes. Es\nprctica habitual registrar las emisiones en una o ms bolsas, con el\nobjetivo de conseguir mayor nmero de inversiones potenciales, ya que\nlas legislacio- nes cambiarias de algunos pases no permiten a los\nresidentes la adquisi- cin de ttulos extranjeros no admitidos a\nLos eurobonos pueden presentar mltiples modalidades. Los eurobonos a\ntipo de inters fijo fueron los emprstitos clsicos. En los ltimos aos\nson frecuentes las emisiones con tipos de inters variable (Floating Rate\nNotes), que son ttulos con base fundamental en el LIBOR al que se aade\nun margen fijo vlido para toda la vida del emprstito. Esto permite, en\nperodos elevados y voltiles tipos de inters, redistribuir el riesgo entre\nprestatarios y prestamistas.\nAlgunas emisiones ofrecen el derecho a una opcin de cambio: en stas el\ninversor puede percibir el inters personal en una o varias monedas\ndistin- tas a aquellas en las que fueron denominados los ttulos.\nUn nmero muy elevado de emisiones de notas a tipo de inters variable\nen los ltimos aos han sido de carcter estructurado, en algunas de las\nsiguientes modalidades: con tipos de inters limitados (superior a cap,\ninferior o floor, o en ambos sentidos a la vez o collar); de tipo inverso, es\ndecir, un tipo fijo menos un tipo variable; o con cupones vinculados a la\nevolucin de la estructura temporal de los tipos de inters, concretamente\na sus tipos largos.\nOtra variedad son las obligaciones pagadas en parte (partly paid), de las\nque, al suscribirse, slo se paga una parte del precio de la emisin,\npagn- dose el resto con posterioridad, seis meses ms tarde.\nExisten tambin las llamadas colocaciones privadas de bonos (Private Placements), que son suscritas por inversores institucionales y no son negociables en el mercado secundario.\nAdems, existen las tradicionales emisiones convertibles, canjeables por\nacciones del emisor, y las emisiones son warrants, que presentan un\ncupn que permite al tenedor comprar acciones a un precio prefijado.\nEstos wa- rrants pueden negociarse de forma independiente al bono.\nA partir de 1989 se han venido desarrollando otra modalidad de bonos\ninternacionales denominados bonos globales. Se trata de ttulos de deuda\npblica negociables simultneamente en el euromercado y en el mercado\nnacional, y que permite solucionar uno de los principales problemas que\nse plantean en el mercado de eurobonos, el de la liquidez. En efecto, las\ngrandes cantidades de ttulos que se lanzan en cada emisin de estos ttulos permite a los inversores una alternativa de inversin muy similar, en\ntrminos de liquidez, a una emisin de deuda pblica interna.\nEn cuanto a los prestatarios, en los ltimos aos se produjo un cambio\nimportante respecto a los ejercicios anteriores en los que los bancos constituan el principal grupo emisor, por delante de las empresas privadas,\ndebido a la necesidad de captar recursos propios, fundamentalmente a\ntravs de financiaciones subordinadas, correspondiendo a estas ltimas el\nvolumen de negociacin ms alto.\nEntre todos estos emisores es preciso destacar la disminucin de la actividad mostrada por los Gobiernos, debida fundamentalmente a la disciplina\nfiscal promulgada por los criterios de convergencia de Maastricht como\nrequisito imprescindible para acceder a la moneda nica, y por el Pacto de\nSe limita a un circuito de operadores profesionales (dealers) que operan al\nmargen de las sesiones burstiles (over the counter).\nHabitualmente, las cotizaciones suministradas por las distintas bolsas son\nobtenidas en este circuito profesional, en el cual su mayor nmero y volumen de operaciones permiten la consecucin de mrgenes ms competitivos que los obtenidos directamente en las Bolsas.\nMercados de euroacciones\nLas acciones que se negocian en los mercados internacionales, es decir,\naquellas que se colocan fuera del pas de origen de la entidad emisora, se\nsuelen clasificar en: euroacciones, entre las que se incluyen las nueva\nemi- siones y las ofertas pblicas iniciales de ttulos a nivel internacional\n(ac- ciones ordinarias, preferentes, certificados de participacin, etc.), y\notras acciones internacionales, que incluyen las colocaciones secundarias\ny las privadas de acciones, emisiones de acciones preferentes convertibles\ny las colocaciones internacionales de acciones de sociedades de inversin.\nOtras formas de financiacin internacional\nAunque dentro de la financiacin internacional privada la va ms importante es el recurso a los euromercados, con las operaciones que\nacabamos de estudiar, existen tambin otras posibilidades menos\nrelevantes pero a las que conviene referirse igualmente, aunque sea con\nbrevedad. As, exis- te la posibilidad del recurso directo, en la que los\nprestatarios se dirigen directamente a una entidad bancaria extranjera\npara solicitarle el crdito deseado. Es una opcin difcil, que slo usan las\nempresas con garanta estatal o de mucho prestigio y solvencia, con lo\nque evitan los costes de intermediarios que implica el acceso a los\nOtras formas de financiacin internacional, algunas extendidas ya al mercado domstico, seran las siguientes:\nLa financiacin de proyectos (Project finance), que son tcnicas\ncon- juntas especializadas en ingeniera y financiacin, que llevan, no a un\nsim- ple crdito directo, sino a todo un plan financiero, que se considera\npor la gran complejidad y los riesgos, tanto tcnicos como financieros,\nque implican los actuales grandes proyectos de inversin. Como es obvio,\nesta frmula slo est abierta a las entidades bancarias con servicios\nAceptaciones bancarias: usadas sobre todo para la financiacin del\ncomercio exterior por los grandes bancos e instituciones especializadas\n(accepting houses); consisten en su aceptacin de los efectos girados\ncon- tra un importador (su cliente) para darles una garanta adicional.\nForfaiting: operacin en la que una entidad banacaria (Forfaiter)\ndescuenta a los exportadores-clientes sin recursos letras con vencimiento\na medio largo plazo a un tipo de descuento fijo.\nFinalmente como otras formas de financiacin internacional hemos de incluir a los crditos documentarios, cartas de crdito comercial y remesas\ndocumentarias, que constituyen en realidad, ms bien, formas de pago\nfrecuentemente utilizadas en el comercio internacional, como lo son tambin las transferencias y cheques bancarios y el pago en efectivo.\nLos crditos documentarios son una frmula que garantiza al exportador\nel cobro, y, al importador, la recepcin del producto adquirido, segn la\ncual, el banco lo concede, de acuerdo con su cliente-importador, dirige a\notro banco en el extranjero una carta de apertura de crdito, ordenndole\npagar al exportador el importe de su factura, al presentarle ste los\ndocumentos especficos en esa carta: la propia factura y el documento de\nembarque o expedicin del producto, entre otros.\nUna vez ha pagado al proveedor, el banco corresponsal enva al banco del\nimportador esos documentos para ser reembolsados, el cual los hace\nllegar a su cliente para que, tras el correspondiente pago, pueda retirar\nlos pro- ductos del transportista en el punto de destino.\nLas cartas de crdito comercial son semejantes a los crditos documentarios; constituyen ttulos de crdito que el banco emisor, de acuerdo y por\ncuenta del cliente, expide a favor del beneficiario, consignando (el exportador) y que ste puede negociar en cualquier entidad bancaria, siempre\nque presente los documentos exigidos en el plazo establecido.\nEn cuanto a las remesas documentarias, por ltimo, son efectos librados\npor los exportadores a cargo de los importadores, que van acompaados\nde los documentos relativos a la operacin de que se trate: contra su\npago o aceptacin en una entidad bancaria del pas importador, el\ncomprador recibe los documentos que le permiten retirar la mercanca\nadquirida. Por tanto, estas remesas no ofrecen a los exportadores las\nmismas garantas que los sistemas de pago anteriores, dado que los\nimportadores pueden negarse a aceptar o pagar los efectos, con lo que no\npueden retirar el pro- ducto, pero ste queda sin recoger, con un claro\nperjuicio para los vendedores.\n1. Acceda a la presentacin de la Balanza de Pagos de Espaa, en www.\nbde.es (Informes y Publicaciones, Balanza de Pagos y Posicin de Inversin Internacional de Espaa) o la del pas que sea relevante para Vd., as\ncomo a las cifras agregadas para reas como la zona euro (en los\ninformes del Banco Central Europeo) o Amrica Latina y el Caribe (en los\ninformes CEPAL). Siga la evolucin de las principales partidas y sus\n- LVAREZ, JOS LUIS; ET AL. Lo que se aprende en los mejores\nMBA, volumen II. Ed. Gestin 2000, 2008.\n- AMAT, ORIOL. Finanzas para no financieros. Ed. Ediciones\n- GUAL, JORDI.. El carcter procclico del sistema financiero. Ed.\nDocumentos de economa, 2009. Edicin electrnica http://www.\n- KRUGMAN, PAUL Y OBSTELF, MAURICE. Economa Internacional.\nTeora y poltica. Editorial Pearson Educacion. Addison Wesley,\nMa- drid 2006.\n- LORING, JAIME. La gestin financiera. Ed. Ediciones Deusto, Barcelona 1997.\n- MANZANO, DAVID ET AL. Gua del Sistema Financiero Espaol.\nEd. Escuela de Finanzas Aplicada. Col. Biblioteca de Economa y\nFinan- zas, 2005.\n- MARTIN, MIGUEL. El futuro del sistema financiero espaol. Ed.\nJornada ADP Deloitte. Asociacin Espaola de Banca, Madrid 2010.\nEdicin electrnica http://www.aebanca.es/internet/groups/public/documents/presentaciones/01-201003895.pdf\n- PAREJO, JOS ALBERTO; EL AL. Manual del sistema financiero espaol Ed. Ariel Economa, Barcelona 2008.\n- REQUEIJO, JAIME. Odisea 2050, la economa mundial del siglo\nXXI. Ed. Alianza Ed., Madrid 2009.\n- SNCHEZ, JOS LUIS. Curso de bolsa y mercados financieros.\nAriel Economa, Barcelona 2007.\n- TUGORES, JUAN. Economa Internacional. Globalizacin e Integracin Regional Ed. McGraw Hill, Madrid 2007.\nДокументы, похожие на «ulltimo sistemas financieros»\nForm Actualizacion 003\nEVALUACIÓN RIESGO PAIS\nExamen 1_mercado de capitales.doc\nFINANZAS MONOGRFIA FIT.docx\nEl Entorno de La EmpresaSistema Financiero en Bolivia\nAndrey Goytia Oblitas\nДругое от пользователя: Michel Palomino Gonzales\nImpacto Socioeconómico de La Educación Femenina\nInventario de Recursos Hidricos en La Region Apurimac\nEn Todas Las Regiones Del País Son Los Usos Que Se Le Da Al Agua de Manante\nTransformación de Tasas\nHace Tiempo Tenía Pendiente Preparar Esta Receta\n3. Evidencia Organigrama y Funciones Por Cargo\nCómo Debe Dirigir La Evaluación El Presidente Del Temple