Les 5 signes du baptême — modèles pour toutes occasions\nLes 5 signes du baptême\nLe signe de la croix Faire le signe de la croix est non seulement l'un des symboles du baptême les plus essentiels, mais il est également le geste sur lequel repose toute la foi chrétienne. C'est la validation de l'existence de la Sainte-Trinité, à savoir le Père, le Fils et le Saint-Esprit Le signe de la croix, signe de reconnaissance des fidèles du christ, est le premier geste du baptême, et l'acte central du temps de l'accueil dans l'Église. Ce signe est là pour nous rappeler que nous sommes chrétiens et amis de Jésus Le signe de la croix Le signe de la croix, signe de reconnaissance des fidèles du christ, est le premier geste du baptême. Le signe de l'eau L'eau est signe de beaucoup de choses. Elle est nécessaire à la vie . L'eau rafraîchit, nettoie, purifie ! Le.. Les symboles du baptême Connaître les 5 symboles du baptême : la oix, l'eau, la lumièe, l'huile, le vêtement blanc. Signe de la mort du Christ, Signe de l'offrande d'amour du Christ pour nous Pour les chrétiens, la croix, en raison. Le vêtement blanc est le signe de la grâce du baptême qui resplendit. Il est remis à l'enfant après le signe de l'eau et de l'onction. Cela peut-être une robe, une écharpe, un chandail ou tout autre vêtement\nCe signe rappelle au chrétiens l'Amour du Christ mort pour eux sur la Croix. Le symbole du baptême par excellence, le plus important, c'est l'eau. Après les prières de bénédiction, le célébrant verse l'eau, par trois fois, sur le front du baptisé, ou, toujours par trois fois, il le plonge dans l'eau L'Eglise emploie des signes pour le baptême, signes visibles qui vont nous permettre d'entrer par la foi, dans l'action invisible de l'Esprit Saint. Par exemple, le signe de la croix, symbole de la mort et de la résurrection du Christ pour nous sauver Les cinq étapes de la célébration à l'église. Baptême de l'enfant. Le célébrant vous demande, une nouvelle fois, si vous souhaitez le baptême de votre enfant\n5-le sacrement du bapteme: pour aller plus loin Le baptême: Accompagner des enfants de primaire vers le baptême. Création d'un livret de baptême à offrir et reportage photos (Année de sixième) LE BAPTEME ET SES SYMBOLES I SIGNES ET SYMBOLES Une célébration sacramentelle est tissée de signes et de symboles. Selon la pédagogie divine du salut, leu\nLes 5 symboles du baptême - wemystic\nVoilà pou le signe d l'eau. (Ajoutons ue cette eau est bénite : la formule de bénédiction rappelle tout ce ue Dieu, dans l'histoie du salut, a fait pou les hommes avec de l'eau). Mais il y a dans le baptême, ce qui précède immédiateme.\nque signifient les symboles du baptÊme: eau, huile, lumiÈre À fin de la rencontre, vous pourrez exprimer en vos propres mots ce que signifient les symboles de l'eau, de l'huile et de la lumière\nLes signes du sacrement du Baptême Une des manières de redécouvrir ce sacrement est de l'approcher à partir des symboles, signes et gestes utilisés lors de sa.\nLes symboles du baptême 1. Les signes du baptême 2. La célébration du baptême est marquée par plusieurs gestes et signes\nDiaporama : les signes du baptême par KT42 Le saint Chrême, la lumière, l'eau, le vêtement blanc, le signe de croix, l'imposition des mains Télécharger les signes du baptême.pptx » 2013 (2 MO) - Diaporama qui peut être ouvert par la version de PowerPoint 2007 ou un ligiciel libre équivalent\nVoici les 5 symboles du Saint-Esprit. est utilisé comme un signe de la bénédiction divine. Les chrétiens s'en badigeonnent pour signifier leur volonté de vivre une existence basée sur la foi. Dans le baptême, l'huile est utilisée comme un.\n4 vidéos trés courtes pour présenter les 5 signes du baptême aux enfants ou adultes\nLes signes et symboles du baptême - saintloup-cathisere\nIl y a cinq ans, j'ai commencé à observer, à mes heures perdues, les oiseaux qui égayent le jardin de notre couvent, à Lille. Comme je n'y connaissais rien - ou si peu ! - j'ai commencé par me procurer une petite brochure, pour me faire une idée des différentes espèces qui peuplent les jardins de nos villes\nBaptême vient du verbe grec qui signifie plonger, immerger . Le baptême est un rite de passage : avec le Christ nous traversons la mort et nous participons à sa vie de ressuscité. Marqué du signe de la croix, plongé dans l'eau, le nouveau baptisé renaît à une vie nouvelle. Devenu chrétien, il peut vivre selon l'Esprit de Dieu\nLe baptême est le sacrement de la naissance à la vie chrétienne : marqué du signe de la croix, plongé dans l'eau, le nouveau baptisé renaît à une vie nouvelle. Devenu chrétien, le nouveau baptisé peut vivre selon l'Esprit de Dieu\nC'est le dixième guru et dernier guru humain, Guru Gobing Singh, qui a officialisé la cérémonie du baptême et a ordonné que les baptisés portent les 5 Ks, vers 1699. La personne souhaitant être baptisée peut le faire à tout âge, sauf en bas âge\nCar le baptême, premier sacrement de l'initiation chrétienne, étant une seconde naissance dans l'Esprit Saint (cf. Jn 3, 5), il est éminemment souhaitable que la parenté spirituelle qui, dans l'ordre sacramentel, prolonge la parenté charnelle du père et de la mère du baptisé, soit symboliquement exprimée par un homme et une femme. C'est pourquoi le canon 873 n'envisage. Le déroulement du baptême est une mosaïque de signes qui expriment le sens du baptême. 5 signes principaux caractérisent cette célébration : le signe de croix. Déchiffre les anagrammes pour retrouver 5 signes du baptême Pour t'aider, tu peux aller regarder la vidéo «que se passe t'il à un baptême ?» de la question de Théobule (saison Célébrer la foi, semaine 6, le Seigneur de tous\nLes signes du Baptême catholique chrétien - 3 petits points et\n16 chants consacré au sacrement du baptême pour les liturgies d'enfants ou de paroisses. Ce quatrième volume consacré au sacrement du baptême regroupe une vingtaine de chants pour les liturgies d'enfants ou de paroisses et se décompose en quatre temps : l'accueil, la parole, les signes du baptême, l'envoi « Comme être social, l´homme a besoin de signes et de symboles pour communiquer avec autrui, par le langage, par des gestes, par des actions. Il en est de même. Le baptême ou baptême d'eau est un rite ou un sacrement symbolisant la nouvelle vie du croyant chrétien. Il est partagé par la quasi-totalité des Églises chrétiennes , étant donné son importance dans les textes bibliques les signes du bapteme : Quand nous avons parlé de l'institution du baptême, nous avons déjà évoqué le rite du baptême de Jean-Baptiste qui consistait à entrer dans les eaux du Jourdain\nOn définit théologiquement un sacrement comme étant un signe destiné à quatre sacrements , cinq , dix (St Le baptême protestant est reconnu par les catholiques et les orthodoxes, et réciproquement, à l'exception de certains courants éva. Tout savoir sur le baptême protestant . Pour les protestants, le baptême ne donne pas la grâce mais, il est le signe que la grâce de Dieu est donnée C'est dès le baptême que vous découvrez les premiers signes qui vous serviront tout au long de votre vie de plongeur. Savoir exprimer un tout va bien ou un. Les 6 signes du baptême chrétien pour un faire-part à imprimer vitaminé. Après votre commande, vous recevrez un fichier pdf que vous pourrez enregistrer et.\nSpécialisés dans la vente de chaînes, croix et médailles de baptême, nous vous proposons une délicate sélection en or jaune ou blanc, en 9 et 18 carats, des créations réalisées par les meilleurs artisans français et européens Re: Les Signes du Baptême Message non lu par Ginou » ven. 21 déc. 2007, 19:36 Autre référence, dans l'Evangile de saint Jean 4 ; 1-42, le texte de la Samaritaine nous fait rencontrer une femme de Samarie à qui Jésus demande à boire 5 ou 6 couples avec un ou deux membres de l'équipe de préparation au baptême pour : un temps de partage autour de la joie d'avoir donné la vie, d'avoir accueilli un enfant, de tout ce que cette naissance apporte et change Un temps de partage. Langue des signes française : Étude de La Tour de Garde, 30 avril-6 mai 2018 : Que dit la Bible à propos du baptême ? Quelles étapes faut-il franchir avant de.\nLe baptême de Jésus et le nôtre. Au bord de la rivière, Jean, le cousin de Jésus, plonge dans l'eau ceux qui veulent demander pardon pour leurs péchés\nLes signes du sacrement de baptême : l'eau Baptisé dans la foi de l'Eglise au Christ mort et ressuscité, la profession de foi est intimement liée au rite de l'eau\nLes signes du baptême Le signe de la croix Le prêtre fait le signe de la croix, qui est le signe des chrétiens, sur le front du futur baptisé : il entre ainsi.\nLe rôle du parrain et de la marraine dans un baptême religieux Le rôle du parrain et de  Tout ce qu'il faut savoir sur le parrain et la marraine dans le cadre d'un baptême : rôle, conditions, etc\nLa question des signes du baptême du Saint-Esprit reste un sujet de controverse et nous ne voudrions pas défendre des positions extrémistes. Il nous faut toutefois constater que sur les 5 passages nous relatant cette expérience, 3 mentionnent le parler en langue, et les 2 autres montrent clairement qu'il est fort probable que les disciples concernés aient eux aussi parlés en langue Actes 28.5/10 Les signes annoncés par Jésus continuent de se produire, annihilant la morsure d'un serpent et guérissant des malades par l'imposition des mains. Certains disent, bien sûr nous savons ces choses, mais aujourd'hui tout a changé Informations sur Chemin vers le baptême : signes du Seigneur, 8-12 ans (9782710505051) de Diffusion catéchistique et sur le rayon Formation chrétienne, La Procure\nLes symboles du baptême AMGLaCouronne\n5 signes qui montrent que vous êtes prêt à devenir parent. Cela fait maintenant quelques années que vous êtes en couple et vous vous tâtez à franchir le cap Images de baptême enfants et adultes, Ces images et signets sont à personnaliser pour créer de jolis souvenirs du baptême à partager avec famille, parrains.\nLes symboles du baptême - eglise-roanne\nLa messe de baptême à l'église est très importante pour les chrétiens mais elle peut parfois être impressionnante. C'est pourquoi, avant de baptiser son.\n4 signes centre de table de 11 cm. Accessoires parfaits pour décorer votre centre de table à l'occasion de votre soirée sur le thème casino ! Livraison rapide et.\nLivre - Un itinéraire nouveau et très attendu pour préparer au baptême les enfants de 8 à 11 ans, dans la collection Signes du Seigneur , qui met en oeuvre la nouvelle orientation de la catéchèse en France. Construit en 5 étapes, il s'articule particulièrement bien aux modules 8-11 ans de la collection Seigneur, tu nous appelles\nChants pour la célébration du baptême 5 ACCLAMATION APRES LE BAPTEME L'Esprit de fête éclatera L'Esprit de fête éclatera, dans nos mains, dans nos yeux, dans.\nLe baptême indique publiquement que vous désirez servir Dieu. Il montre que vous prenez plaisir à faire sa volonté ( Psaume 40:7, 8 ). Cependant, pour être baptisé, vous devez franchir certaines étapes\n5 étoiles sur 5. BAPTÊME des signes-première Sainte Communion des signes-bébé dévouement signes-Confirmation baptême bannières-rustique Decor . Monica F 10 déc.\nLe baptême est une fête. Quand on baptise quelqu'un, on fête l'amour de Dieu pour cette personne. On est heureux, on dit merci parce que Dieu l'aime\n5. Apres le baptême Consécration à la vierge Marie . On fait souvent une consécration des enfants à la sainte vierge Marie après le baptême devant une sculpture ou une peinture de Marie Consécration d'un enfant à la Vierge Marie au baptême. T. Dans les églises évangéliques, le baptême du croyant est l'un des principaux signes de distinction d'avec les autres églises protestantes . En effet, pour la majorité des chrétiens évangéliques, le baptême du croyant, par immersion dans l'eau, survient après la nouvelle naissance [ 27 ] Faire part communion Mélange de signes personnalisé avec textes, photos, couleurs. Qualité d'impression unique et tarifs tout compris. Livraison 24/48h\nLors du Baptême en effet celui qui le reçoit soit est plongé entièrement dans l'eau, par trois fois, ( Baptême par immersion ), soit reçoit plus simplement, par trois fois également, l'eau du Baptême sur la tête 5 signes subtils que nos anges peuvent nous envoyer pour nous avertir d'un danger Si vous faites partie de ceux qui ont la sagesse de travailler avec leurs anges gardiens , vous obtiendrez des signes subtils de leur part pour vous indiquer la bonne voie à suivre si vous vous trouvez dans une situation délicate Un Appel à Revenir aux Sources du Christianisme Par Jean-louis Bulté Le baptême des nouveaux-nés Selon la doctrine catholique, le sacrement du baptême confère.\nLe sens des 5 étapes symboliques - Croire - Questions de vie\nCe week-end nous sommes allés à Signes (83) avec toute la famille BB et grands-parents inclus. Après un pic-nic dans les alentours, nous sommes allées, ma belle-soeur et moi, faire un baptème de parapente !! TROP TOP !! Sensations garanties !! Equipe sympa + cadre super joli » (Ac 1/4 et 5). C'est seulement le jour de la Pentecôte, soit 10 jours après, que la promesse du Baptême dans le Saint Esprit s'accomplit. « Lorsque le jour de la Pentecôte arriva, ils étaient tous ensemble dans le même lieu On peut donc retenir quelques signes parmi les plus significatifs de cet événement pour décorer sa table avec parcimonie. Le symbole de la croix peut être utilisé pour la boîte à dragées ou pour décorer les bougies\nLe sacrement du baptême - idees-cate\nLe Nouveau Testament n'annule pas ce précédent, mais il remplace la circoncision par le baptême, dans un passage qui montre que les deux signes pointent vers la même grâce (Col 2.11-12). Comme la circoncision, le baptême atteste la grâce qui est promise au peuple de Dieu, mais c'est par la foi que l'on entre au bénéfice de cette réalité, comme c'était aussi le cas dans l.\nBaptême, confirmation, mariage les sacrements ne se résument pas à des rituels de bénédictions. Ils constituent un élément tout à fait fondamental de la théologie catholique. L'objet de cette épître est d'en comprendre les différentes facettes\nDepuis, nous avons fait les 2 premières séances (le sens du baptême et les signes du baptême), ça s'est bien passé. Les 2 grands de 7 ans sont volontaires et participatifs. Les 2 petits ont plus de mal à se concentrer, d'autant plus que les parents.\nLe livre d'or de baptême permet à vos invités d'écrire un petit mot, de laisser un témoignage affectif. Dans ce livre d'or, vous pouvez aussi y coller le faire-part et les photos de baptême de votre bébé\n5-Des infections uro-génitales Des infections cutanées ou uro-génitales telles que des balanites (des inflammations du gland et du prépuce), des mycoses vaginales ou des cystites peuvent être le signe d'une hyperglycémie et ainsi être à l'origine de la découverte d'un diabète\nPrivilégier la découverte de l'un des signes : l'eau 2. Remettre aux enfants un livret reprenant chacun des signes du sacrement 3. - Service d'Initiation Chrétienne du Diocèse catholique de Lyon : des propositions de l'éveil à la foi des enfants au catéchuménat des adultes (baptême,eucharistie,confirmation), en passant par la catéchèse des enfants, des rencontres inter.\nAccueil > Sacrements > Le baptême > Les effets du baptême Institué par Jésus-Christ, ce sacrement fait de l'homme un enfant de Dieu le Père, sous l'action de l'Esprit Saint, qui est le Sanctificateur\nLes symboles du baptême - fr\nEtape 5 : Des signes de résurrection : Nous pouvons déjà aujourd'hui discerner dans nos vies des signes de résurrection, des moments où l'amour est à l'oeuvre.\nUn chant qui s'inspire de la rencontre de Jésus avec Nicodème (Jn 3, 5-7) ; il rappelle qu'il faut mourir pour vivre quand on veut marcher à la suite du Christ. Un chant à utiliser pour la veillée pascale (démarche de l'eau), pour un baptême (après les rites du baptême) ou encore pour une confirmation\nutes à 5 mètres, j'ai eu beaucoup de mal à voir qu'il ne m'indiquait pas qu'il était à mi-pression\n4. Le baptême : une richesse de signes 5. La célébration du baptême en Communauté 6. Pour personnaliser le baptême de votre enfant - Baptême individuel 7. Et après le baptême ? 8. Qu'en disent quelques personnages connus ? 9. Liturgie de la.\nCELEBRATION DU SACREMENT DU BAPTEME 1 / LE TEMPS DE L'ACCUEIL L'enfant est présenté à la communauté chrétienne a) La demande de Baptême page 5\nLes signes du baptême - catechumenat-saumur\n3 Laissons parler les signes et les signes primordiaux du baptême, et du baptême compris et célébré comme un événement d'alliance dont la source est en Dieu\nPrenez un temps pour revenir au premier amour, pour vivre la vraie foi, pour avoir une rencontre avec Dieu et recevoir le baptême du Saint-Esprit. Ce n'est qu'ainsi que vous aurez une vraie foi. Ce n'est qu'ainsi que vous aurez une vraie foi\nCes signes s´enracinent dans la création, l´ancienne et la nouvelle Alliance. La Parole de Dieu s´y rend visible. C´est le Christ « total » qui célèbre, en, dans son Corps qu´est l´Eglise, chacun y a sa place spécifique\nLes signes et symboles du baptême. Comme tout sacrement, le baptême comporte des signes visibles qui vont nous permettre d'entrer par la foi, dans l'action.\nLe Sacrement du Baptême . I - Qu'est-ce que le baptême ? C'est le premier sacrement de l'initiation chrétienne fondé par Jésus-Christ, transmis par les apôtres\nDans l'Église catholique, toute demande de baptême, quel que soit l'âge, est accompagnée d'une démarche de catéchèse. Note : Avant de lire ce qui concerne plus spécifiquement le baptême, nous vous invitons à lire la réflexion générale sur les liens entre catéchèse et sacrements\nLe baptême et la Sainte Cène Selon son Petit Catéchisme , publié en 1529, le baptême opère la rémission des péchés, il délivre la mort et du diable et il donne le salut éternel à tous ceux qui croient, conformément aux paroles et aux promesses de Dieu\nLes 5 symboles du Saint-Esprit - wemystic\nPerso, j'adore ce texte, bon c'est pas pour un baptême, mais en le modifiant, ça peut servir de base ! Les instants précieux que l'on garde en mémoire lolita52 maman comblée de 5 monstres et j'adore ça depuis 23 ans ! Il faut s'efforcer d'être toujours jeune comme un beaujolais et de vieillir comme un bon bourgogne ! Hau\n00 Baptême vidéos - catechese-par-la-parole\nvendredi 21 avril 2017. 5 Signes d'une Foi Infirm Dans la même réunion ou dans une réunion complémentaire, la célébration est préparée : choix des lectures, des chants, des intentions de prière, sens des signes du baptême : signe de croix, imposition des mains, eau, lumière, onction d'huile, vêtement blanc Par la suite, le catéchisme ouvrira l'enfant au sens de son baptême Le baptême, la confirmation et l'eucharistie sont les trois sacrements par lesquels on devient chrétien. Ces trois sacrements forment un tout et fondent l´identité chrétienne. Ils sont vécus dans la foi au Dieu de Jésus Christ et en Eglise 5 suspensions signes casino. Elles permettront de décorer à la perfection votre salle de réception à l'occasion de votre soirée sur le thème Casino ! Livraison expresse, envoi soigné Elles permettront de décorer à la perfection votre salle de réception à l'occasion de votre soirée sur le thème Casino\nBaptême - Croire - Questions de vie, questions de fo\n5 - Le jour du baptême : nous retrouvons le prêtre, la famille, les amis, les paroissiens qui sont heureux d'accueillir un nouvel enfant de Dieu 6 - Et après ?.. Le baptême est un commencement Je veux te louer par mon chant Le chant de joie de mon baptême 1 - Comme la plante pour grandir A besoin d'air et de lumière Tes enfants pour s'épanouir. via ebanque-pdf.com via chantonseneglise.f Zodiaque pas cher - Acheter au meilleur prix Zodiaque Médaille avec LeGuide.com. Publicit� Un baptême différé au terme d'un processus catéchétique à l'intention des parents et, si nécessaire, des parrains. Afin que les parents puissent professer authentiquement leur foi lors du baptême de leur enfant, on leur proposera un parcours de croissance qui puisse conduire à leur « profession de foi vivante, explicite et agissante »\nLe baptême chrétien est apparu dans un milieu juif. C'est donc en fonction des significations de l'eau dans ce milieu que son symbolisme peut être compris Informations sur Chemin vers le baptême et l'eucharistie : signes du Seigneur, 8-11 ans (9782710505914) de Diffusion catéchistique (Lyon) et sur le rayon Formation. Restaurants à Signes (83) : Trouvez tous les restaurants proches de chez vous et réservez une table. Consultez les avis clients et les horaires pour faire une réservation dans le restaurant de votre choix. Retrouvez toutes les coordonnées et informations des professionnels dans l'annuaire PagesJaunes\nLe sacrement du baptême, le fruit d'un cheminement spirituel intérieur Selon les mots même de Jésus, le baptême n'est pas réservé à une élite : « Allez de toutes les nations faites des disciples, baptisez-les au nom du Père, et du Fils, et du Saint-Esprit » (Jean 3, 5) Trois signes : la lumière, l'huile et le vêtement blanc. Au cours du baptême on tient allumé un cierge, synonyme de lumière, pour dire que Dieu éclaire notre vie. Le célébrant trace aussi une croix sur le front du baptisé avec du saint chrême\nLe baptême est le premier des sacrements. Il fait entrer dans le peuple de Dieu, dans la grande famille des chrétiens, et il donne accès à tous les autres sacrements. Il fait entrer dans le peuple de Dieu, dans la grande famille des chrétiens, et il donne accès à tous les autres sacrements La vallée de SIGNES, cet envol réalisé à proximité du lieu de décollage, vous permet d'effectuer une balade aérienne de quinze minutes à bord d'un ULM PENDULAIRE. Vous découvrirez ses plaines, son village, le canal de Provence et son site de parapente C'est quoi le baptême chrétien ? Pourquoi se faire baptiser ? Suis-je prêt à me faire baptiser ? tant de questions... Pourquoi se faire baptiser ? Suis-je prêt à me faire baptiser ? tant de. Le baptême et la préparation au baptême suivent cet appel de Jésus. « Faites des disciples, enseignez-les et apprenez-leur à expérimenter la vie chrétienne ». La participation des parents à une préparation au baptême conditionne donc la célébration du baptême Et ils pensent au Christ qui les « a fait passer des ténèbres à son admirable lumière » (1 P 2, 9), et qui les a choisis pour être «la lumière du monde » (Mt 5, 14). Le cierge de Pâques parle du Christ lumière chaque fois qu'il est question de passer de la mort à la vie : le baptême , les funérailles\nEn Occident, parce que l´on a désiré réserver à l´évêque l´achèvement du Baptême qu´est la Confirmation, s´est instaurée la séparation dans le temps des deux sacrements pour les enfants. L´Orient a choisi de garder unis les deux sacrements, si bien que la Confirmation est donnée par le prêtre qui baptise. Les deux signes majeurs de la Confirmation sont l´imposition des mains. Le baptême qui effectivement est le sacrement qui nous plonge dans la mort et la résurrection du Christ pour mourir à nos péchés et revivre de la vie nouvelle en Dieu. Le sacrement de réconciliation d'ailleurs appelé « second baptême » au début de l'Église ; est né au début de la vie de l'Eglise pour les péchés graves COOLSTEELANDBEYOND Vintage Zodiaque Horoscope Signes Gémeaux Gemini Dog Tag Pendentif Collier Acier Inoxydable - avec 75CM Chaîne de blé - Douze Constellations - Homme Femme 16,99 € * Pendentifs zodiaque Inmaculada Romero dorés unisex Noté 0.0/5. Retrouvez Baptême + CD Hs Signes et des millions de livres en stock sur Amazon.fr. Achetez neuf ou d'occasio Cafés brasseries à Signes (83) : Trouvez tous les cafés brasseries à proximité. Consultez les avis clients et les horaires pour faire votre choix. Retrouvez toutes les coordonnées et informations des professionnels dans l'annuaire PagesJaunes\nEditions Tardy - Signes du Seigneur Ce document de catéchèse permet d'accompagner les enfants de 8 à 11 ans sur leur chemin vers le b... Signes du Seigneur Ce document de catéchèse permet d'accompagner les enfants de 8 à 11 ans sur leur chemin vers le baptême et la première eucharistie, dans la perspective de la confirmation LE BAPTÊME, Sacrement de la foi pour la vie éternelle Petit enfant, Tu viens de naître au sein d'une famille. Tu hérites de la condition humaine de ta famille Le baptême se prépare dans le cadre du catéchisme, du CE1 au CM2, ou de l'aumônerie des collèges et lycées, à partir de la 6ème. Vous pouvez télécharger les tracts d'inscription au catéchisme et à l'aumônerie en cliquant sur l'icône ci-dessous Achat Zodiaque pas cher - Acheter au meilleur prix Zodiaque Médaille avec LeGuide.com. Publicit� Pour servir le Seigneur de manière glorieuse, le Saint-Esprit veut nous équiper de ses don\nLes signes du baptême Septembre 5 septembre,14h00, Ma Campagne Octobre 6 octobre, 20h30, Sacré-Coeur Décembre 5 décembre,14h00, Ma Campagne Février 2 février, 20h30, Sacré-Coeur Mars 5 mars, 14h00, Ma Campagne 29 mars, 20h30, Sacré-Coeur Avril 26. 2° Le baptême de l'Esprit est différent de la plénitude du St Esprit. Une grosse erreur faite encore aujourd'hui, est de confondre baptême et plénitude du St Esprit. Le baptême est quelque chose d'unique qui coïncide avec la conversion Livre - Un carnet pour les enfants de 8-12 ans en route vers le baptême ! Un carnet dynamique aux illustrations modernes et soignées, où les enfants pourront. L'itinérant, stage de 5 jours qui enrichira davantage votre expérience du parapente si vous en avez déjà une. Un Baptême de l'air en Biplace et même en Biplace handicare permettant aux personnes a mobilité réduite de passer aussi de bons moments Baptême spéléo à la Grotte du Vieux Mounoï Signes Découverte un tantinet sportive de la spéléologie, sans cordage. Complet! Inscription au 0683457410 sur.\nVenez et vous verrez... - Catéchuménat Saumur. Catéchumenat. Etapes. Appel décisif; Les Scrutins; 1er scrutin; 2ème scrutin; 3ème scruti 104 Les Cahiers Prions en Église n°255Les Cahiers Prions en Église 105 Veillée de profession de foi avec les signes du baptême Les familles des jeunes qui vont fair Maison La Couronne propose une sélection de médailles de baptême en or jaune, blanc ou rose, classiques et modernes avec de nombreuses représentations religieuses. Carte, 3d, double, faite main, modèle unique, baptême, bébé, fill 1- Les signes du baptême Tous les sacrements expriment par des gestes symboliques la proximité et la tendresse de Dieu pour l'homme dans son existence concrète Le Baptême Chrétien Sa signification — Au Nom de Jésus (distribué par André Espic) Sa signification. Nous n'allons pas nous occuper dans ces lignes des.\nCandy mandy moore youtube.\nBbq martin bistro.\nCoupe du monde 2006 france.\nLes publications québec français.\nConduit poele a bois double paroi.\nAlexandrite pierre achat.\nRobot jouet autonome.\n20 ans d écart wiki.\nPrix du lait maxi.\nDorade grillée plancha.\nSans entrain synonyme.\nSalaire enseignant chercheur usa.\nImslp debussy la fille aux cheveux de lin.\nQuand une fille dit je te tiens au courant.\nDéveloppeur web full stack salaire.\nTechnologie 3eme exercice.\nAffiche délégué de classe primaire.


Un moniteur à la journée - ESF Montalbert\nCours > Cours Privés Sur mesure > Un moniteur à la journée\nProgrès et convivialité !\nVous souhaitez vous remettre en forme, progresser rapidement, découvrir la station, en famille ou entre amis de même niveau ?\nEn journée complète ou demi-journée, profitez de l'expérience et des conseils d'un moniteur diplômé. Nos moniteurs sauront décrypter votre glisse pour corriger vos mauvaises postures et vous offrir un cours adapté à vos envies.\n1 Demi-journée (3 heures) 178 €\n1 Journée (7 heures) 340 €\n1 Journée Hors-piste 380 €\n7 personnes maximun par moniteur


Collectif-Analyse Du Risque de Crédit | Économie d'entreprise | Business\nEnregistrerEnregistrer Collectif-Analyse Du Risque de Crédit pour plus tard\n515 vues164 pages\nCrédit bancaire risque.pdf\nANALYSE DU RISQUE DE CREDIT\nISBN : 978-2-86325-744-9\nCode Géodif: 070767\nCopyright© 2016 RB Édition, 18, rue La Fayette, 75009 -www.revue-banque.fr\nDiffusé par les Éditions d'Organisation, 1, rue Thénard, 75240 Paris Cedex 05.\nToute reproduction, totale ou partielle, de la présente publication est interdite sans autorisation écrite de RB\nÉdition ou du Centre français d'exploitation du droit de copie (CFC - 20, rue des Grands-Augustins, 75006\nParis), conformément aux dispositions du Code de la propriété intellectuelle.\nProfesseur de Finance ESCP Europe\nCécile KHAROUBI est Professeur de Finance de Marché au département Finance du campus Paris d'ESCP Europe. Diplômée de l'Université Paris-Dauphine et La Sorbonne, elle entreprend un Doctorat qu'elle soutient à Dauphine et à l'ESSEC sur le thème de la modélisation des co-mouvements des marchés financiers en 2003.\nElle intègre ESCP Europe en 2004, où elle crée une option « Finance de marché » dans le cycle Master Grande É cole. En mai 2015, elle devient Directrice académique du\nMastère Spécialisé lnternaûonal Wealth Management.\nSes travaux académiques portent sur la modélisation et la gestion des risques financiers a insi que sur la gestion alternative.\nDocteur ès Sciences de Gestion (spécialité Finance), titulaire d'un Master en Finance, Philippe THOMAS est Professeur de Finance à ESCP Europe. Il y enseigne les disciplines Corporate Finance (analyse et évaluation financières, fusions-acquisitions, ingénierie financière). Il est directeur scientifique du MS Finance ESCP Europe à Paris et à Londres.\nPhilippe Thomas a occupé différents postes dans le secteur financier, puis dans le groupe Reuters.\nTA B LE DE S MATIÈRE S\nl. LA NATURE DU RISQUE DE CRÉDIT\nTypologie des risques de crédit en économie\nL e risque d'une opera,\nt'ion de cre'd't1\nLe financement par les créanciers financiers\nÉvolution de la perception du risque de crédit\nL'ENTREPRISE INSOLVABLE: DES DIFFICULTÉS À LA FAILLITE\nLa faillite: aboutissement d'un enchaînement de\nUn phénomène perceptible par l'environnement\nLe droit de la faillite: un cadre juridique mouvant\nLA MESURE DU RISQUE DE CRÉDIT\n1) Contingences de la mesure du risque de crédit\nExemples de données significatives de risque\nL'information particulière des créanciers financiers\n8 1 ÀNALYSE DU RISQUE DE CRÉDIT\nDéfinition générale de l'analyse financière\nDémarche générique de l'analyse financière\nL'analyse du risque en analyse financière\nméthode des «5\nLa méthode LAPP\n2. LES MÉTHO DES NORMATIVES\nnormatives de ratios 1\nMéthode issue de l'échelle de Likert\nMéthodes de points de risque à composantes\n3. LA NOTATION: LE\nautres types de ratings\nLes «cotations» issues des fichiers bancaires\nNotation publique vs. notation privée\n1. PRINCIPES DE L'ANALYSE STATISTIQUE CLASSIQUE\n1) Le fondement: l'analyse statistique univariée\nMéthode d'élaboration des scores\nL'analyse discriminante linéaire (ADL)\nOu méthode des Ratios Normatifs.\nÎABLE DES MATIÈRES\nEstimations non paramétriques des distributions\nMéthodes de classification de l'intelligence artificielle\nExemple: les scores de la Banque de France\nAvantages et limites de l'approche statistique\nIntensité de défaut et taux de défauts cumulés\nTaux de défaillances par horizons\nLe recours aux matrices de transition\nIntérêt des matrices de transition\nLes méthodes théoriques\nAPPROCHE EMPIRIQUE PAR LES SPREADS DE CRÉDIT\nL'obtention de probabilité de défaut à un an\nL'obtention de probabilités de défaut\nAPPROCHES PARAMÉTRIQUES DU RISQUE DE CRÉDIT\n1) L'approche structurelle\ntravail et hypothèses\nExtensions du modèle de Merton\nPrise en compte des états intermédiaires\n1 Ü 1 ANALYSE DU RISQUE DE CRÉDIT\nMÉTHODOLOGIE GÉNÉRALE DU RISK MANAGEMENT\nTraitement du risque résiduel\nLA COUVERTURE DU RISQUE SUR LE MARCHÉ\nGESTION GLOBALE DU RISQUE DE CRÉDIT PAR LES INSTITUTIONS\nL'approche par le portefeuille de crédit\nTraitement du risque du portefeui Ile de crédit\nLa gestion prudentielle: principes fondateurs\nLes Accords de Bâle Il\nVers Bâle IV?\nL'outil de pilotage des institutions financières: la VaR Crédit\nApplication de la VaR au risque de crédit\nAnnexe 1 Rappel sur l'évaluation des titres financiers sous la probabilité risque neutre\nÎABLE DES MATIÈRES 1\nSchéma1 Difficultés de l'entreprise\nSchéma 2 Cadre général des procédures de faillite\nSchéma3 Système de mesure du risque de crédit\nSchéma4 Séquence de l'analyse financière\nHistogramme de ratios normatifs\nMéthode des profils de risque\nÉvolution du prix de l'obligation risquée\nL'action: un cal/ sur\nSchéma10 L'obligation: un put vendu sur la valeur de l'entreprise\nSchéma11 Spread de crédit selon la maturité\nSchéma12 Spread de crédit par maturité selon le levier\nSchéma13 Probabilité de défaut dans le modèle M-KMV\nSchéma 14 Fonctionnement d'un CDS\nSchéma15 Fonctionnement d'un TRS\nFonctionnement d'un CDO Synthèse de l'exigence de fonds propres au titre du risque de crédit pour les pertes attendues (EL) et inattendues (UL)\nLes agents économiques: créanciers et débiteurs\nRelations de crédit dans l' économie\nNombre de faillites en France\nInformation particulière des créanciers financiers\nDeux notions de l' équilibre financier\nconcernant le risque\nDifférents types de ratings\nTableau de taux de défaillance (exemple fictif)\nExemple de matrice de transition\nRécapitulatif du modèle de Merten Sensibilité du spread de crédit Comparatif des deux grandes catégories de modèles\ndes paramètres par modèles théoriques\nTraitement du risque de crédit d'un portefeuille Synthèse des méthodes\nLe risque de crédit est l'un des grands sujets économiques. Il concerne de mu ltiples acteurs, dans une double dimension m icro et macroéconomique, au premier rang desq uels se trouvent les ba nq ues et les marchés fi na nciers. Dès qu'un créancier accorde un prêt à un débiteur, il court le risque que ce dernier n'honore pas ses engagements relatifs au service de la dette. Ceci est particulièrement le cas des créanciers financiers (banques, établissements financiers, investisseurs) pour leurs crédits aux entreprises 1 qui s'avèrent sensibles au défaut de paiement et/ou à la fa illite de leurs contreparties. Pour prendre leurs décisions de manière rationnelle, les prêteurs doivent mesurer avec précision le risque de crédit des empru nteurs, autant avant de leur accorder un crédit (et en fixer les conditions : montant, maturité, taux et covenants) que tout au long de la vie de celui-ci. Ces institutions expriment un besoin fonctionnel : celui d'une analyse du risque individuel de chacun de leurs clients. Ayant également besoin de « gérer leur bilan », el les doivent aussi analyser le risque global de leur portefeuille de crédits. C'est d'autant plus le cas désormais que l es réglementations prudentielles (Bâle Il, puis Ill) leur imposent de strictes contraintes dans le pilotage de leurs risques et de leurs fonds propres. Cette préoccupation concerne tous les créanciers financiers, au sens large : institutions financières et investisseurs sur le marché de la dette.\nLe marché du crédit est l'un des premi ers marchés financiers mondiaux, bien plus important que le marché des actions cotées en Bourse. Il comprend l'ensemble des crédits directs (consentis par les banques et les investisseurs, les marchés\nobligataires classiques) et les expositions au risque de contrepartie générées par les transactions sur les produits dérivés.\nClassiquement, le risque de crédit correspond à une situation où le débiteur se trouve\nincapable d'honorer ses engagements. Il est également possible de considérer un cas\n@ intermédiaire où la situation financière de l'emprunteur se dégrade (augmentant la\nproba bilité d'une crise de trésorerie), voire lorsque la va leur de l'entreprise baisse\nfortement. Le concept devra être précisé et détaillé.\nCette question ancienne 2 a conduit praticiens et théoriciens à développer de nombreuses approches et méthodes d'appréciation et d'évaluation du risque de crédit. L'objectif de cet ouvrage est de proposer une revue, la plus pédagogique possible, des outils disponibles, en précisant leur philosophie et leurs méthodologies.\nSchématiquement, l'analyse du risque de crédit peut être réalisée par deux grands types d'approches. La première s'inscrit dans le champ de la finance d'entreprise ;\n1. Le présent ouvrage se consacre exclusivement au risque de crédit présenté par les entreprises\n(corporates), il exclut volontairement le crédit aux ménages et à d'autres catégories d'agents\n14 1 ANALYSE DU RISQUE DE CRÉDIT\nde manière empirique ou statistique, le risque de la société est étudié à partir d'un ensemble plus ou moins large de données passées réputées significatives en matière de risque. La seconde approche s'inspire de la fi nance de marché ; postul ant une définition théorique du défaut, elle conduit à une modélisation sophistiquée du défaut potentiel. Si de nombreuses méthodes peuvent être recensées, elles se distinguent les unes des autres sur plusieurs critères :\n• leur champ d'appartenance : corporate finance ou finance de marché ;\n• leur fo ndem ent : empiriq ue, statistique ou théorique ;\n• leur démarche : normative ou positive.\nLe présent ouvrage est organisé en 5 chapitres. Le premier détaillera la notion de\nrisque de crédit et décri ra le cadre de tout modèle de mesure. Le deuxième exposera\nnormatives (en particu lier le rating).\nEnsuite, le troisième chapitre présentera les méthodes statistiques de mesure du risque (scoring). Le quatrième chapitre abordera les méthodes théoriques, issues de la finance de marché qui ont connu un fort développement depuis une vingta ine d'années. Enfin, le dernier chapitre traitera des tech niques de gestion du risque de crédit utilisées par les institutions fi nancières.\nles méthodes empiriques tant positives que\nIl est i mpossible, dans ce format, d'établir une recension exhaustive de tous les modèles. Le but de cet ouvrage est de proposer, dans un volume unique, une synthèse des grandes méthodologies offertes.\nTo ute opération de crédit fait naître un risq ue : la\npas ses engagements. L'évaluation de ce risque est primordiale pour les créanciers, dans un co ntexte où les difficu ltés des entreprises (d éfauts de crédit, fa ill ites) sont\nfréquentes et parce que leurs conséquences perturbent sévèrement l'économie. Pour le créancier, l'existence de ce risque affecte la rentabilité qu'il espère de ses opérations de crédit et l'expose potentiellement à de graves difficultés si la contrepartie s'avérait incapable de rembourser le prêt.\nprobabil ité qu'un débiteur n'honore\nSon évaluation a longtemps été sommaire. Face à la montée des risques, des modèles d'analyse du risque de crédit ont été conçus pour le mesurer. Pour comprendre ces systèmes, il i mporte, préalablement, de définir avec précision le risque de crédit et les contingences de sa mesure.\nLe risque de crédit est le risque particulier naissant d'une opération de prêt. Il correspond à la probabilité qu'un évé nement négatif affecte le service de la dette sur lequel le débiteur s'est engagé.\nLe risque est défini comme la possibilité de survenance d'un événement ayant des\nconséquences négatives. Il se réfère par nature à un danger, un inconvénient, auq uel\n@ on est exposé. Il est considéré comme la cause d'un préjudice.\nCe terme serait apparu en français au xv1e siècle, mais son étymologie est\nrelativement opaque. On lui prête des racines italiennes, grecques ou arabes. Avant\nu son usage, les linguistes indiquent que l'on utilisait de manière équivalente les termes aléa ou danger. À l'origine, le mot « risque » est réservé à l'univers mariti me et ne se généralise qu'au XVIIIe siècle.\nDans le la ngage courant, le risque a une connotation négative car on oppose « le risque d'échec » à « la chance d'un succès ». Cependant, le risque est associé à une situation d'une faible probabilité ; si celle-ci était élevée, on utiliserait, plusjustement, le terme « danger ». Ainsi, le risque est considéré comme une contingence négative et peu probable.\nLongtemps, le risque a été ignoré : « Les raisonnements appuyés sur des vraisemblances ne sont que charlatanismes » (Socrate). Pour les Grecs, l'avenir est déterm iné par les Dieux ; le risque n'existe pas.\n16 1 ANALYSE DU RISQUE DE CRÉDIT\nCe terme générique trouve une acception particulière dans les domaines du management. Il y est perçu comme le corollaire d'une action, d'une entreprise, supposée générer un ga in. Celui-ci, n'étant ni con nu ni certain, se trouve exposé à un risque. li prend alors sa définition classique en Fi nance comme étant le degré d'aléa qui pèse sur le dégagement d'une rentabilité. Cette perception s'inspire de la définition scientifique du risque de Bernouilli ( 1738) qui le considère com me la dispersion d'une fonction de probabilité d'événements. Ainsi réputé mesurable, le risque suppose que l'on soit capable d'établir la série de probabil ités des va leurs possi bles d'une variable (aléatoire). Les XVIIe et XVIIIe siècles marquent le début d'une réelle analyse du risque avec l'énoncé des fo nctions d'utilité (probabilités conditionnell es), la naissance de l'assurance (échantillonnage statistique) et le développement des outils statistiques (loi des grands nombres). Le XIXe voit apparaître la mesure du risque, les outils statistiq ues deviennent des outils de décision. Knight (1921) invitait à distinguer le risque (où des probabilités mathématiques peuvent être assignées) de l'incertitude (où elles ne le peuvent pas).\nEn économie, un risq ue exprime une probabilité statistique de survenance d'un événement non désiré. Le risque lui-même n'a pas de nature, mais renvoie à l'événement auquel il se rattache ; il existe pour les acteurs concernés par l'événement qu'il probabilise.\nUn éclairage original contemporain précise le concept en gestion. Le risque supporté par les stakeho/ders peut s'ana lyser dans le cad re conceptuel de l'incomplétude des contrats. Comme il est i mpossible, ou trop coûteux, de spécifier ex-ante l'ensem ble des éventualités futures (exhaustivité des hypothèses et solutions), les contrats ne peuvent prévoir les dispositions applicables à tous les états de la nature, ce qui génère le risque.\nDe la sorte, le risque correspond à la possibilité qu'un événement négatif se produise,\nentraînant des conséquences néfastes pour ceux qui le subissent.\nLe Comité de Bâle, organisme participant à la régulation prudentielle du secteur\nbancaire, définit le risque comme étant l'association de deux éléments : un aléa et\n@ une perte potentielle. Si l'aléa ne porte que sur des scénarios positifs, il n'est pas\nconsidéré com me du risque. D'autre part, si la perte est certai ne, elle n'est plus\nconsidérée comme un risque.\nSi de multiples risques existent, en économie et en finance, une atte ntion particulière est portée au risque de crédit.\nDès qu'un agent économique consent un crédit à une contrepartie, une relation risquée s'instaure entre le créancier et son débiteur. Ce dernier peut en effet, de bonne ou de mauvaise foi, ne pas payer sa dette à l'échéance convenue. L'aléa qui\nLE RISQUE DE CRÉDIT 1\npèse sur le respect d'un engagement de régler une dette constitue le risque de crédit.\nUne opération de crédit consiste pour un créancier à consentir un prêt à un débiteur. Le prêt peut être fi nancier (prêt générant un plan de remboursement), lié à une opération commerciale ou encore correspondre à un simple délai pou r effectuer un règl ement. Dans tous ces cas, l'emprunteur s'engage à payer une somme convenue à une échéance détermi née (la maturité). Le montant à régler peut correspondre au simple capital (crédit brut) ou être, dans le cas des prêts financiers, majoré d'intérêts. A priori, en termes de gravité, le risque de crédit renvoie à deux situations di fférentes. Dans le cas où le débiteur ne peut te nir son engagement, il peut s'agir soit d'une incapacité temporaire due à des di fficul tés ponctuelle s, soit d'une incapacité définitive liée à des problèmes structurels pouvant amener la disparition de l'emprunteur.\nSi on généralise, ce risque peut être considéré comme l'incertitude affectant les montants et les dates auxquels les paiements du débiteur seront effectués. Il est lié aux aléas qui pèsent sur l'évolution de la situation économique et financière de\nla contrepartie. On appréhende alors le risque de crédit comme une possibilité de\npertes consécutives à cette évolution du débiteur, ce qui renvoie à deux états de la nature :\n� la dégradation de la situation de l'em prunteur : le ga in original espéré ne rémunère pas l'incertitude grandissa nte à laquelle le créancier est exposé, c'est une forme de perte d'opportunité,\n� la cessation des paiements du débiteur : s'il ne peut payer, son créancier constate un défaut de paiement dont les conséquences seront plus ou moins graves selon qu'il y a, ou non, fa ill ite de la contrepartie.\nAinsi, on distingue dans le risque supporté par un créancier un risque de dégradation\nrisk) et un risque de fa illi te (fo i/ure\nrisk). Ceci ex pliqu e les d i ffi cultés pour appréhender le risque. L'expression « risque de crédit » recouvre donc deux éléments distincts : un risque de perte potentielle\n(downgrading) et un risque de perte extrême (risque de défaut).\n(do wngrading risk), un risq ue de défaut (defa ult\nDès qu'un agent consent un crédit 3 à u ne contrepartie, un risque de crédit apparaît.\nDans une approche très simplifiée, on considère que l'économie regroupe quatre types d'agents : les É tats, les entreprises, les banques et les ménages. On recense ainsi, de manière volontairement restrictive, ces intervenants, respectivement notés :\nE, Ent, B et M. Si l'économie réelle comporte d'autres parties prenantes (méd ias, groupes de pression, autorités locales, régulateurs, assureurs, intermédiaires financiers, etc.), le raison nement peut être conduit sur les quatre agents principaux. Ces acteurs sont susceptibles d'être à la fois créanciers et emprunteurs. Cependant, la fréquence et le poids de ces positions ne sont pas identiques.\nDe la racine latine credere : « faire confiance ».\n18 1 ANALYSE DU RISQUE DE CRÉDIT\nLe tableau suivant montre que tous les agents peuvent être im pliqués dans des opérations de crédit, volontairement ou non.\nTa bleau 1 - Les agents économiques : créanciers et déb iteurs\nPrêts publi cs\nDélais de paiement pour\nPrêts aux États\nCrédit aux clients :\nEmprunts bancaires 4\nCrédit fourn isseurs\nPlacement de leur épargne 5\nDélais de paiement 6\nAinsi naissent différentes relations de crédit.\nTa bleau 2 - Relations de crédit dans l'économie\nCes tableaux soulignent que les relations de crédit sont issues de prêts financiers,\nexplicites et formels, et de délais de paiement correspondant à une relation fi nancière impl icite, accessoire et souvent informelle.\nTrois relations principales de crédit se distinguent du fait de leur fréquence et importance dans l'économie.\n4. Investissements et activités.\nDans des emprunts d' É tat, des obligations émises par les banques ou des entreprises et,\nimplicitement, dans des produits financiers proposés par les banques.\nDe l' É tat et de fournisseurs lors d'achats im portants.\n� La dette publique\nLes É tats empruntent de l'argent pour financer leur déficit budgétaire ou pour lancer des programmes spécifiques (grands emprunts pour des investissements collectifs par exemple). Le risque de crédit correspond à la capacité de l' É tat à rembourser ses dettes. Longtemps, en dépit de quelques contre-exemples historiques (Russie, Argentine), on a considéré que les É tats seraient toujours en mesure de rembourser leurs dettes. Les caractéristiques du contrat de dette publique (« bons du Trésor ») font qu'elle est considérée sans risque ou riskfree. Ceci n'est plus le cas de nos jours car devant l'importance de la dette publique par rapport à la richesse nationale 7, il est devenu i maginable que des É tats ne puissent faire face à leurs engagements.\n� Le crédit interentreprises\nIl s'agit du crédit associé aux opérations commerciales entre les fi rmes. Celles-ci se consentent des délais de paiement pour régler leurs achats. Plusieurs raisons l'expliquent : motif de transaction (le délai permet le regrou pement des achats et limite les interventions sur le marché, donc les coûts de transaction), motif commercial (consentir un délai de paiement est un moyen d'action marketing pour\naccroître l es ventes) et un motif financier (le délai permet à l'acheteur de générer\nlui-même des flux commerciaux et donc de disposer de la trésorerie). Dans certains pays (souvent latins), ce crédit interentreprises atteint des niveaux im portants, parfois largement supérieurs à celui des crédits bancaires aux entreprises de court terme. En effet, pour un client, le crédit obtenu de son fournisseur constitue une ressource financière apparemment peu coûteuse, très largement disponible et très flexible. Un large recours au crédit fournisseur- qu'il soit négocié entre les parties ou que, par d iverses techniques, le client ne réussisse à l'imposer unilatéralement 8 - contribue à accroître le free cash flow et à réduire le working capital, deux facteurs qui agissent positivement sur la performance financière en termes de création de va leur. Avec le crédit interentreprises, les fo urnisseurs jouent, de fait, le rôle\nd'intermédiaire financier. Le poids du crédit consenti aux clients par une société est souvent important et constitue, parfois, le premier élément de l'actif du bilan 9.\nDans ce cas, le risque de crédit porte sur les créances non encore réglées par le\n-+ Le crédit bancaire\nIl s'agit de la forme à la fois la plus in née et la plus fréquente de crédit. Un agent\néconomiq ue (entreprise, ménage 10) sollicite un prêt auprès d'une banque ou, de man ière plus globale, d'une institution financière. Le prêt est un contrat fo rmel dont le fonctionnement est strictement encadré par la loi. Le créancier fi nancier consent un crédit sur un montant déterminé, en fixe la maturité et le taux d'intérêt ainsi que les modal ités de remboursement. Le risque de crédit renvoie à la probabil ité que l'emprunteur ne puisse respecter l'échéancier déterminé. Mais, en réal ité, comme indiqué supra, il est double. Le risque de crédit porte d'abord sur le risque\nExprimée par le ratio Dette Publique/PIS en %.\nTermaillage par exemple.\nÀ titre d'exemple, au 30/09/2015, le crédit client de la société Total est de 12,3 milliards €.\nD'autres agents sont susceptibles de recourir à l'emprunt bancaire.\n20 1 ANALYSE DU RISQUE DE CRÉDIT\nd'insolvabilité, c'est-à-dire l'incapacité de l'emprunteur à respecter ses engagements. Il porte ensuite sur la possible dégradation de la situation du déb iteu r. Si celle-ci devient plus risquée, le taux d'i ntérêt défini au contrat ne rémunérera pas le risque réel lement supporté par le créancier financier.\nPour une banque, le non-remboursement d'un crédit a plusieurs effets. D'abord, constatant une perte, sa marge et sa rentabilité sont affectées négativement, tout comme sa va leur. Ensuite, le bilan étant « touché », la solidité globale de l'institution l'est aussi, par ricochet, et la banque peut éprouver des di fficultés à accorder de nouveaux crédits. Enfin, elle peut elle-même se trouver en situation de crise de liquidité, voire de défaut ; dans ce cas, d'autres agents (créanciers et déposants) vont subi r des conséquences négatives. Le risque de crédit est, par natu re, systémique.\nDans ces trois cas, les créanciers expriment le besoin légitime d'analyser et de mesurer le risque de crédit afin de se forger une opinion sur la probabilité que l'emprunteur ne puisse honorer sa signature. L'examen du risque de crédit leur permet alors de décider :\n• l'acceptation de son principe (accord de crédit) ;\n• son montant, sa maturité et son mode de remboursement ;\n• les conditions de taux et security package (gara nties et covenants).\nLE RISQUE D'UNE OPÉRATION DE CRÉDIT\nLe présent ouvrage retient volontairement un angle particulier, le plus habituel dans l'univers financier : le risque de crédit supporté par les créanciers financiers (banques et investisseurs) sur leurs débiteurs.\nTo ute entr eprise exprime le besoin de financer ses actifs économiques par des\nressources financières. Plusieurs critères permettent de caractériser les dettes d'un\n-+ Le crédit par sa nature\nOn distingue d'abord les crédits selon qu'ils sont émis sous forme obligataire (titres privés ou négoci ables sur un marché rég leme nté) ou indi vise. L'appel au marché financier impose à un émetteur de recourir à un Prestataire de Services d'investissement, qui l'accompagnera dans la mise sur le marché des titres de dettes\n(activité Debt Capital Markets - DCM).\nEnsuite, les crédits sont considérés selon leur maturité, ce qui renvoie, de fait, à leur foncti on. Les dettes fi nancières à long terme (maturité lointa ine) sont destinées à financer des investissements ou à doter l'entreprise d'une structure financière pérenne ; relevant d'une logique « structurante », el les se remboursent par les cash flows dégagés par les investissements. Les dettes à court terme correspondent à des\nLE RISQUE DE CRÉDIT 1 21\ncrédits de trésorerie, destinés à fi na ncer les besoins de l'exploitation. Leur logique est « substitutive » car ils viennent se substituer à la non-liquidité des actifs circula nts (stocks et créances) ; ils se rembou rsent par le retour à la liquidité de l'actif financé. L'approche des crédits par leur durée procède à une affectation des ressources à des emplois précis et identifiés 11 •\nEnfin, les crédits diffèrent selon leur mode de remboursement du capital, avec trois principales possibilités : remboursement in fine (bu/let) en une seule fois au terme du crédit de tout le capital, remboursement par amortissement constant du capital ou par annuité constante. L'innovation financière a abouti à i maginer d'autres systèmes affectant le remboursement (conversion/échange en capital, perpétuel, subordination, etc.).\n-+ Les crédits selon leur mode de m ise en place\nLe financement des entreprises par les banques et les marchés s'est considérablement modifié depuis 20 ans. On distingue désormais trois « cas ».\n0 Le financement classique, « va n i lle », correspond au schéma traditionnel . L'em prunteur contra cte des dettes fi na ncières au près de créanciers et effectue le service de sa dette de manière habituelle. Les prêts s'amortissent par les méthodes standard ; ils sont attribués selon la capacité de l'e m prunteur à tenir ses engagements et, en cas de défaut, les créanciers engagent des recours contre l'emprunteur qui, souvent, doit offrir une garantie aux créanciers. Il s'agit pour l'essentiel du crédit bancaire classique.\n@ Les fi nancements spécial isés correspondent à des financements d'a ctifs originaux. Ils sont construits spécialement pour ces actifs et, généralement, le service de la dette est « ca li bré », « profilé » sur les cash f/ows attendus de l'actif. Le financement est établi avec recours, dans des produits et contrats parfois\nsophistiqués, et l'actif remis en garantie aux créanciers. C'est par exemple le\ncas des financements d'avions, de bateaux ou de flottes. Ces financements sont\nconsentis par des banques ou des sociétés fi nancières spécialisées avec, parfois,\nun appel au marché.\ne Pour des actifs plus atypiques, une mécanique originale de financement a\nété conçue avec les fi nancements structurés. Ils sont construits sans recours,\nle promoteur du projet engageant par ailleurs une partie mod este des fo nds\nnécessaires. Le créancier raisonne autant sur les cash f/ows générés que sur la va leur de l'actif sous-jacent. Celui-ci constitue le collatéral du crédit. Leur m ise en\nœuvre i m pose des produits ad hoc complexes engagés via une structure dédiée (Special Purpose Vehicule -S PV 12). Ici, les banques jouent un rôle d'arrangement et de structuration, puis syndiquent les financements sur le marché ou auprès d'investisseurs privés tout en souscrivant une part limitée du capital. C'est par exemple le cas du financement de projet, d'infrastructure ou encore d'acquisition de sociétés.\n11. Ce qui correspond à la logique de financement des entreprises soumises à un rationnement des\n12. Une société holding dans le cas d'une acquisition d'entreprise.\n1 ANALYSE DU RISQUE DE CRÉDIT\nLes créanciers sont exposés au risque de crédit, mais le risque économique du projet financé, la structuration du crédit, les recours sur l'emprunteur et les garanties génèrent des niveaux de risque très di fférents selon les cas.\nLe risque de crédit existe depuis les premières opérations de prêts. Dans le Code des Lois de Hammurabi 13 (environ 1750 avant J.-C.), roi de Babylone, le paragraphe 48 prévoit, qu'en cas de récolte désastreuse, un délai d'un an sans intérêt peut être consenti pour payer ses dettes. Ce texte peut être considéré comme la source du concept du crédit. Toujours à Babylone, on trouve la trace d'un marché du crédit où les em pru nteurs recherchaient le meilleur taux et où les prêteurs avaient le droit d'appliquer une prime selon le risque. Les historiens indiquent que les opérations\nalentours du v11e siècle avant J.-C., en Grèce ou en Lydie. Dès l'appa rition du crédit, en tant que tel, il semble que les intérêts aient été définis selon le risque, car ils di fféraient selon que le crédit était octroyé aux armateurs ou qu'il s'agissait d'un\nJusq u'à la ti n du Moyen Â ge, le crédit est peu développé en Occident, essentiellement pour des raisons religieuses. En effet, les Chrétiens proscrivent les inté rêts conformément à l'interdiction biblique : « Prêtez sans rien attendre en retour » ( É vangile selon Saint Luc, VI, 35). Un prêteur s'approprie le temps qui n'apparti ent qu'à Dieu, on le considère comme un « voleur de temps ». La profession de prêteur fut longtemps « maudite » et réservée à des catégories sociales ou géographiques (J uifs, Lombards, Cahorsiens). Les prêteurs étaient considérés au même titre que les saltimbanques ou les prostituées ! Néanmoins, l'i nterdiction religieuse est largement bravée et le crédit, d'un volume modeste, est pratiqué (templiers, prêts aux régnants). Par le canal des foires au\ncou rante de la monn aie, aux\nde prêts na issent juste après l'util isation\nMoyen Â ge, puis avec l'apparition de grandes cités marchandes (comme Bruges, Paris ou Venise), le crédit se développe. Les créanciers ne le consentent qu'après avoir examiné la situation (la « surface ») des emprunteurs et l'intérêt est fixé\nselon le risque. Une fo rme d'analyse i nform elle du risq ue naît. À cette occasion, la\nprofession de changeur se mue en précurseur de celle de banquier. Le Concile de Latran en 1515 autorise le prêt portant intérêt, permettant ainsi l'essor du crédit et le\ndéveloppement de la banque. L'octroi du crédit s'accompagne d'une incertitude sur\nson remboursement et le paiement des intérêts : le débiteur pou rra-t-il s'acquitter de ses engagements ?\nL' histoire du crédit est celle du risque de crédit, l'un ne va pas sans l'autre. Le\ndéveloppement des ba nq ues s'accompagne de la\nl'apparition de spécial istes chargés d'étudier les demandes de crédit. L'analyse du\nrisque devient form elle et s'en richit des expériences, bonnes ou ma uvaises, avec d'autres débiteurs. Le développement de la comptabil ité et des obligations de publicité dans les Registres du Commerce contribuent à définir une norme d'usage quant aux données traitées pour accorder ou non un crédit.\ndéfin ition de procédures et de\n13. Sixième roi de la première dynastie de Babylone.\nLE RISQUE DE CRÉDIT 1 23\nTrès longtemps, les banques ont analysé le risque de crédit par des méthodes intuitives et empiriques, relativement efficaces. Depuis une trentaine d'années, l'évolution de l'économie globale a totalement modifié la notion même de risque de crédit.\nDepuis la crise des an nées 1970, le « risque entreprise » s'est fortement accru. Les incidents de paiem ent et le nom bre des fa illites ont fortement augmenté dans de nombreux pays. La volatil ité des résultats et de la va leur des actifs des entreprises a également augmenté. Le risque associé à une opération de crédit s'est mécaniquement apprécié à la hausse.\nEn É conomie et en Finance, un véritable courant académique dédié s'est consacré à ce sujet. D'importants travaux théoriques ont permis une approche conceptuelle de ces questions et, dans le même temps, des études statistiques à grande échelle ont été menées sur les faillites et les défauts, contribuant à une meil leure connaissance pratique de ces phénomènes. Ainsi, des progrès considérables ont été réalisés dans la compréhension de ce risque et des moyens de son anticipation (et de sa détection).\nLa marchéisation du crédit permet aux emprunteurs de contracter des dettes en dehors du circuit bancaire et aux créanciers de disposer d'un réel marché secondaire tant pour le refinancement (cession des titres de dettes) que par la couverture des risques de crédit. Un marché du crédit ouvert, profond et liqu ide s'est constitué, modifiant forte ment l'accès au fi nan cement.\nDans un tel contexte, le risque de crédit est devenu une question primordiale et sa mesure objective impérative. Une demande et une offre de services relatives à la mesure la plus précise possible de ce risque sont apparues sur le marché (aussi bien chez les émetteurs que chez les investisseurs), illustrées par exemple par les agences\nAfin d'éviter la survenance de crises systémiques et de fa ill ites bancaires, les régulateurs ont défini un ensemble de règles pour discipliner les banques dans l'octroi du crédit et la gestion de leurs risques. Elles leur imposent des procédures\net des modèles, une transparence accrue et des règles formelles de couverture\ndes risques. Les approches réglementaires de « Bâle Il » et « Bâle Ill » ont redéfini\nla notion de risque de crédit et imposé un nouveau paradigme pour sa gestion.\nSur le plan technique, l'instrumentation de mesure et de gestion du risque\nde crédit a connu des progrès considérables, devenant un sujet central de la\ngestion dynamique des institutions fi nanci ères. Celles-ci ont mis en place de nouveaux systèmes de gestion, avec des modèles de Gestion Actif/Passif (Assets and Liabilities Management) innovants et performants. Une grande place est accordée au risque de crédit - perçu non seulement individuellement mais aussi de manière globalisée - dans les portefeuilles de prêts.\nUn crédit est un contrat de prêt qui stipule le montant emprunté et l'échéancier de son rem boursement. Pour le créancier, il constit ue une suite de flux fi nanciers. Le premier est négatif et correspond au décaissement du prêt, c'est-à-dire au\n24 1 ANALYSE DU RISQUE DE CRÉDIT\nversement du capital à l'emprunteur. Les suivants sont positifs : le créancier encaisse des échéa nces qui incluent du remboursement du capital et des i ntérêts. Le crédit est une anticipation de recettes futures, une forme de pari sur la réussite du projet de l'emprunteur.\n1 Définition 1\nLa natu re même de l'activité de crédit expose les créanciers fi nanciers au risq ue. Pour ceux-ci, il s'agit d'un événement qui peut affecter négativement les flux que doit verser un em prunteur au titre d'un contrat de crédit. En pratique, c'est le risque de non-remboursement de ses dettes par un empru nteur défaillant. Il s'assi mile au degré d'incertitude qui pèse sur l'aptitude d'un em prunteur à effectuer le service prévu de la dette, c'est-à-dire à l'incertitude des pertes pouvant être générées par un crédit à un créancier financier. Globalement, on considère un risque de contrepartie comme le risque de dégradation de la situation d'un emprunteur. Celle-ci a plusieurs conséquences :\n� l'augmentation de la probabilité de non-remboursement (défaut) ;\n� la dégradation de la qualité du crédit ;\n� la baisse de la rentabilité de l'opération de créd it.\nSur un autre plan, le risque de crédit doit s'analyser dans le contexte de l'asymétrie d'information. Lorsqu'un emprunteur soll icite un crédit, la banque est moins informée que les dirigeants de la société sur l'avenir de celle-ci et l'impact de l'utilisation du prêt. Le créancier subit une asymétrie d'i nformation qui le péna lise dans sa capacité à sélectionner les « bons » emprunteurs et crédits. Cette situation génère une anti sélection, les managers des sociétés en mauvaise santé étant incités à solliciter un prêt que la banque n'aurait pas accordé si elle avait eu toute l'information 14. Par ailleurs, lorsque le crédit est en place, le créancier s'expose à un aléa moral : le prêt\npeut être utilisé pour un autre usage que la demande initiale ; et su rtout, le dirigeant peut gérer l'entreprise sans tenir compte de l'i ntérêt du créancier financier, sans que\ncelui-ci ne puisse l'observer.\n@ Plus précisément, on considère que ce risque est triple :\n• risque de dégradation (voir supra) si la qualité de l'emprunteur se dégrade\npendant la durée du crédit ;\n• risque de défaut qui correspond à la probabilité d'un manquement ou d'un retard du débiteur par rapport aux échéances fixées ;\n• risque de recouvrement en cas de défaut qui concerne le montant effectivement recouvré par le créancier après le défaut.\nLe risque de crédit résulte de plusieurs facteurs. D'abord, le risque général lié à la situation économique globale pèse sur les emprunteu rs, parfois du fait d'un « risque pays »;cas où l'insolvabilité est due à la localisation géographique d'un emprunteur. Celui-ci comprend un risque politique\n14. Pouvant pousser les banques à accepter massivement de mauvais crédits.\n(souverain) et un risque économique (situation monétaire empêchant le transfert des fo nds). Ensui te, le risque profes sionnel est lié aux difficultés du secte ur économ ique auquel appartient le débiteur. Enfin, le risque propre à l'em pru nteur dépend de sa situation économique et fi nancière spécifique.\n1 Formalisation du risque de crédit 1\nOn admet classiquement que les composantes du risque de crédit sont les suivantes :\n• le défaut : événement par lequel l'emprunteur n'honore pas une échéance fixée, c'est un « accident de crédit » ;\n• l'exposition à la date du défaut : c'est le montant pour lequel la banque est en risque et qui inclut le capital restant dû ;\n• la perte en cas de défaut : elle correspond à la fraction de l'exposition qui ne pourra être récupérée ; elle dépend fortement du taux de recouvrement (ou de récupération) en cas de défaut, lui-même lié à la situation de l'entreprise, à la législation et à la présence d'éventuelles garanties en faveur du créancier\n• l'horizon du défaut, c'est-à-dire le moment futur où le défaut peut se produire.\nL'a pproche contemporaine du risque de crédit permet de préciser ces composantes. En simplifiant, supposons qu'une banque accorde un crédit à une entreprise. Ce crédit est d'un montant M remboursable à une échéance t. Il génère un taux d'intérêt i. S'il n'y a pas de défaut, à maturité (t) la va leur de ce crédit est :\nVt =MX (1 + w\nEn cas de défaut à cet horizon, la banque ne « récupère » qu'une fraction R du crédit, exprimant le taux de recouvrement. Alors la va leur du crédit à matu rité (t) est :\nVt =MX (1 + i)t\nAu temps 0, à la signatu re du contrat, la probabilité de défaut au temps t et le taux de recouvrement R en cas de défaut sont incertains (aléatoires). On appelle p la\nprobabilité de défaut au temps t, sa valeur est comprise entre 0 (pas de défaut) et\nu En conséq uence, la va leur du contrat à l'échéance est :\nVt = M X (1 + i)t\nX (1 - p X ( 1 - R))\nCette approche simplifiée montre que le risque de crédit dépend de :\n� la probabilité de défaut : expected default frequency (EDF) ou probability of default (PD) ;\n� l'exposition au défaut : exposure at defau/t (EAD), perte maximale en cas de défaut ;\n� la perte en cas de défaut : loss given default : ( LGD) égale à 1 moins le taux de recouvrement : 1 - R.\n26 1 ANALYSE DU RISQUE DE CRÉDIT\nEn effet, la perte attendue sur un crédit (expected /oss, EL) est égale à :\nLa perte attendue sur un crédit est une variable aléatoire qui, associée à l'incertitude sur l'horizon du défaut, constitue le risque de crédit.\nLe défaut (de paiement) correspond généralement à un événement objectif et mesurable par le créancier financier : la non-tenue d'un engagement de crédit, l'emprunteur se trouvant incapable d'honorer une échéance de sa dette financière. Cependant, le défaut peut prendre une acception plus large comme la violation d'un covenant, la restructu ration de la dette ou encore une dégradation sensible du rating d'une société. Le défaut de paiement, au sens strict, est un événement confidentiel connu des seuls débiteurs et créanciers.\n2. L'ENTREPRISE INSOLVABLE :\nDES DIFFICULTÉS À LA FAILLITE\nLe risque de crédit renvoie à la probabilité qu'une entreprise (industrielle, commerciale, financière) ne puisse faire face à une échéance de crédit. Sauf dans les cas de mauvaise foi - aussi rares que da ngereux pou r l'emprunteur -, cette situation est liée à des difficultés que rencontre l'entreprise. Le créancier est exposé au risque que son débiteur soit dans l'impossibilité, de bonne foi, d'assumer ses engagements du fait de d ifficu ltés fina ncières. Le stade ultime des difficultés est la fa illite, qui est l'aboutissement d'un processus, plus ou moins long, de détérioration de la situation d'une entreprise. La « détresse financière » est un phénomène de dégradation progressive, qui peut être perçu par\nles parte naires externes de l'entreprise. La situation de fa ill ite, tradu ite par un état\njuridique pa rticulier, est régie par un droit spécifique.\n\_D La faillite de l'entreprise est un sujet de préoccupation économ ique pour tous les\nagents, qui la redoutent. Elle est aussi un thème ancien de recherche, mobilisant\n@ plusieurs disciplines, sans pour autant être un champ d'étude unifié et cohérent.\nLe droit de la faillite constitue un point d'équilibre, en postulant quand et com ment\nune entreprise peut, ou doit, faire l'objet d'une procédure de fa il lite.\nLa première question est sémantique. Si le terme « faillite » relève d'une acception juridique globale 15, plusieurs substantifs, plus ou moins flous, caractérisent ind iffére mment l'entreprise en di fficu lté : faill ite, défail lance, dé pôt de bilan ou banqueroute. Cette abondance de vocabulaire traduit probablement une difficulté\n15. Bien que disparu du vocabulaire juridique français.\nconceptuel le, amenant à s'interroger sur les origines et les réelles équivalences entre les termes. La multiplicité des appellations masque mal l'imprécision du concept.\nLe mot « faill ite » a pour racine le verbe latin fallere, c'est-à-dire « tromper », « frauder », « induire en erreur ». Il désigne la situation du débiteur qui, trompant la confiance de ses créanciers, ne remplit pas ses engagements. Il est pris ici dans son sens général. Le verbe « fa illir » a une connotation péjorative ; fa illir c'est co mmettre une faute ou encore faire défaut. Le verbe intransitif (faillir à) signifie être infidèle à un engagement, à une promesse. La fa illite évoque un manquement dont les conséquences morales et fina ncières affectent les tiers avec lesq uels le « fa illi » était en relation. Le terme « fa illite » est assez récent en d roit français, il s'est su bstitué au fil de l'histoire à celui de « banqueroute ». L'expression « entreprise en difficulté », d'apparition récente, a remplacé celle, plus classique, de « procédures collectives ».\nAu Moyen Â ge, on dit que le débiteu r a « cuit ses biens » ; on parlera ensuite du fa illi 16 et du banqueroutier. Le terme de banqueroute a une étymologie vénitienne, la banca rotta : le banc brisé. À Venise, au xve siècle, un marchand qui ne respectait pas ses engagements de paiement perdait sa capacité commerciale (il ne pouvait pl us, pendant une période fixée par ses pairs, exercer son activité ). To ut en restant membre de l'assemblée des marchands (en tant que simple observateur qui pouvait avoir à répondre aux questions de ceux-ci), il ne pouvait plus s'asseoir. La coutume symbolique était de briser le banc occupé par le fa illi dans l'assemblée des comm erçants. « Défaillant », il était banni , « mis au ban », de sa commun auté et devait rester à l'écart, là où étaient regroupés ceux qui , comme lui, avaient « fa illi ». Au fil du temps, une distinction s'est établie entre le banque routier, débiteur malhonnête exposé à de sévères sanctions (pilori, carcan) allant même jusqu'à la peine capitale, et le fa illi sim ple, débiteur honnête pouvant bénéficier d'une plus grande clémence et, nota mment, de remises de la part de ses créanciers. Ainsi s'est constitué un réfé rentiel commun à la fa ill ite, qui en illustre l'aspect sol ennel et la\nsévérité : c'est la sanction du commerçant défaillant rendue par les pairs et portée à la connaissance du public.\nL'évolution terminologique exprime autant l'évolution profonde des régimes légaux\nque sa pe rception par la société tout entière. La fa ill ite a toujours été considérée\n@ comme honteuse dans les pays latins. Le recours au système judiciaire effraie du\nfait de son image répressive bien que, de nos jours, la faillite ne soit plus perçue\ncomme une infamie. Jusqu'à l'époque contemporaine, se succèdent des périodes de\nu sévérité ou d'indulgence, selon les circonstances économiques ou morales.\nLes origines de la faillite sont lointaines. D'abord, les procédures visent à châtier le débiteur et assurer le règlement des créanciers. Ce sont des voies d'exécution basées sur la sanction des « fa illis ». Leur but est d'él iminer le « mauvais » co m m erçant en punissant sa faute et de coordonner les créditeurs. Le terme faillite apparaît en France au début du XVIe siècle avec un e origine it alienne (fa/lita ) sign ifiant\n« manquer d'argent pour payer ». Par extension, ce terme exprime « faire défaut »,\n« manquer à ». Si le Code de commerce érige la faillite en institution spécifique\naux commerçants, la fi nali té des procédures persiste dans l1 hési tation, osci llan t\n16. Celui qui a fraudé, le « fa/lere ».\n28 1 ANALYSE DU RISQUE DE CRÉDIT\nentre privilégier la sanction et le paiement et chercher à sauver le com merçant et son activité. À la fin du XIXe siècle, la complexité des affaires et la rigueur de la concurrence font que la fa illite n } est plus assimilée à la seule malhonnêteté. On assiste à un assouplissement des règles et à une évolution psychologique. Plus tard encore, lors des crises économiques, on comprendra que les causes peuvent être exogènes à l'entreprise et externes aux compétences et qualités des dirigeants.\nResté en vigueur dans les régimes juridiques (cessation de paiement, procédures co llectives), le terme de fa illite va disparaître complètement du droit français en 1985, qui opte pour une terminologie plus consensuelle : on parle désormais de défail la nces et d'entreprises en difficulté. La terminologie moins péjorative, plu s pudique, fait référence au « dysfonctionnement d'un système, sans pour autant qu'il lui soit fatal ». La défail lance, c'est « faire défaut », manquer à son rôle, ne pas respecter, au terme fixé, un engagement. Le droit adoucit et tempère le vocabulaire et les sanctions au fu r et à mesure qu'il cherche à favoriser le redressement, passant ainsi de « la faute punie »à la « bienveillante tolérance ». La terminologie s'adapte du fait de l'euphémisation naturelle du vocabu laire et des figures du droit.\nLes Anglo-saxons utilisent plusieurs su bstantifs dont l'étymologie est simple. À\nl'origine de bankruptcy, on retrouve « banqueroute » (banco rotta) qui, lors de sa transposition phonétique, s'est constituée sur deux racines (bank et ruptcy) signifiant littéralement la « rupture avec les banques » (soit une référence explicite à une crise de trésore rie). Le terme fo i/ure a pou r racine to fo i/ et signifie « échec », « panne »,\n« faillite », « manquement » et « échouer », « manquer à ses engagements »,\nde façon équ ivalente, bien que foi/ure décrive\n« fa iblir ». Ces termes sont utilisés\net que bankruptcy a it une con notation judicia ire.\nL'expression contemporaine de financia/ distress, plus générique, se réfère, en amont, aux difficultés d'une firme.\nLa littérature financière suggère une synthèse claire, d'« inspiration » anglo-saxonne :\n• une situation dégradée avec des difficultés est la détresse financière ;\n• l'état de cessation de paiement est appelé défaillance, et correspond au défaut de paiement ;\n• la procédure judiciaire est désignée par la faillite.\nLa défaill a n ce est un état économique particulier, une crise fi na ncière générant\nun défaut de paiement, puis un état ju ridique, une sanction publique, l'état\nd'i nsolvabil ité rendue par les tribunaux. La procédure de fa ill ite débu te par un acte judiciaire} initié par l'entreprise elle-même ou par des créanciers. Elle renvoie à deux concepts financiers : la non-liquidité et l'i nsolvabilité. La crise fi nancière a pour origine une trésorerie insuffisante pour honorer les engagements de l'entreprise. Elle peut être purement accidentelle ou résulter d'une crise plus profonde et être l'étape fi nal e d } un processus de dégradation. La littérature, convergente} la définit com me une situation où les cash f/ows opérationnels ne permettent plus de faire face aux obligations courantes. Cette « détresse financière » s'appréhende en termes de flux (la trésorerie dégagée est insuffisante pour tenir les engagements) et en termes de stock (actif disponible insuffisant). Si l'on convient, sans peine} que toute défaillance correspond à une situation critique, cet état financier est la conséquence de la crise et non sa cause. Il s'agit en effet d'une crise de trésorerie non résolue, ayant deux\nLE RISQUE DE CRÉDIT 1 29\norigines possibles : soit la perte de valeur d'un actif (stock based insolvency), soit un important besoin de trésorerie d'exploitation (flow based insolvency). Cette notion, vo isine du critère légal français de cessation des paiem ents, est trompeuse :\nclaire en apparence, elle s'avère floue en réalité et donne lieu à d'im portants débats doctrinaux et à une abondante jurisprudence ; de plus, la cessation de paiement n'apparaît pas comme u ne stricte notion comptable. Néanmoins, toute situation de crise de trésorerie avérée ne conduit pas mécaniquement à la fa illite. L'entreprise peut opter pour des solutions internes de redressement, des renégociations privées peuvent avoir lieu et les créanciers financiers peuvent inciter les dirigeants à éviter la faillite.\nEn cas de difficultés, l'entreprise cherche logiquement à les résoudre par un plan de restructuration qu'elle initie (de manière autonome). S'il réussit, le redressement permet de sortir des difficultés. Si des mesures ne sont pas engagées, ou en cas d'échec de celles-ci, la crise de trésorerie aboutit au défaut. À ce stade, il est parfois possible de mettre en œuvre un plan de restructuration (dont la probabilité de succès est plus fa ible) ; sinon une procédure de faill ite arb itrera entre la liquidation (et la disparition de la firme) et un sauvetage. Dans ces deux derniers cas, les créanciers ne peuvent généralement pas récupérer leur créance.\nSchéma 1 - Difficultés de l'entreprise\nCrise de trésorerie\nLA FAILLITE : UN PH É NOM È NE ENTROPIQUE\nS' il n'existe pas une « théorie de la fa illite », les différentes ana lyses convergent sur deux points :\n30 1 ANALYSE DU RISQUE DE CRÉDIT\nla faillite est un processus de dégradation progressif, qui se traduit par un ensemble de conséquences percepti bles par les tiers ;\nla fa illite dépend très forte ment du régime juridique retenu par la législation applicable.\na) La faill ite : aboutissement d'un\nIl convient de distinguer deux cas.\nenc haînement de faits\nD La défaillance accidentelle\n« Brutale », subite, elle correspond à un événement majeur imprévu (interne ou externe) qui, en tant que « choc », produit des conséquences qui excèdent la capacité d'absorption d'une entreprise. Ce processus bref renvoie à la vulnérabilité et à la capacité de survie de l'entreprise. Dans ce cas accidentel, relativement rare, le processus est rapide.\no La défaillance issue d'une dégradation\nLa faillite est alors la dernière étape d'un processus de dégradation progressive de la situation économique et financière de l'entreprise. Elle est l'aboutissement d'un déclin de ses performances. Elle n'est pas « un coup de tonnerre dans un ciel serein » ni un « phénomène brutal », mais elle est issue d'un processus plus ou moins long de dégradation, progressive, voire « douce » de la situation de l'entreprise, qui comporte plusieurs « phases ».\nLe « processus » de fa illite s'apparente généralement à un « enchaînement de\nque l'étape ultime d'un processus de dégradation plus ou moins long et rapide,\nl'issue d'une sorte de « trajectoire de déclin ».\n». Si la cause im méd iate de la déf ail lance est fi na ncière, celle-ci n'est en réal ité\nPlusieurs types de déclin existent :\n• soudain : échec rapide d'une firme suivi de faillite ;\n• graduel : dégradation lente et continue ;\n• persistant : processus de dégradation qui diffère la fa illite de plusieurs an nées .\nLe déclin est une « spirale » vers le bas, qui correspond à un processus de dégradation\nu qui affecte tant la demande que les ressources de l'entreprise. Les difficultés proviennent d'une rentabilité insuffisante de l'actif économique, due à de mauvais choix stratégiques ou à l'inadaptation aux conditions du marché ; une firme endettée ne peut al ors plus faire face à ses engagements. La faill ite est l'aboutissement d'un processus dont l'origine est fondamentalement économique.\nb) Un phénomène perceptible par l'environnement\nLes différentes approches du processus de défaillance le caractérisent comme un phénomène percepti ble depuis « l'extérieur ». Les modélisations du processus de fa illite le décrivent comme le résultat d'une dégradation progressive, aux causes\nopérationnelles et stratégiques, dont les conséquences se reflètent dans les indicateurs financiers. Ces modélisations différencient les causes et les conséquences de la dégradation, constituant deux aspects de la problématique de la détection des faillites. Elles montrent aussi le rôle des partenaires de l'entreprise dans ce processus et au moment de la fa illite, décrivant une forme de « dépendance économique de l'entreprise » à l'égard de son environnement.\nLa fa illite est l'aboutissement d'un ph énomène perceptible par l'environn ement au travers des comptes annuels. Les travaux relatifs à l'effet des réactions de l'environnement sur l'accélération ou la résolution des difficultés raisonnent implicitement sur la capacité des tiers à identifier cette situation. Le processus de défaillance s'analyse comme une dégradation progressive qui se traduit, tout autant que d'éve ntuelles mesu res de redresseme nt, dans les états financiers. L'exa men de ces derniers, en particu lier l'étude de la détérioration des performances ou de plans d'ajustement, devrait permettre de détecter ce déclin et d'identifier ainsi les entreprises à risque. Le processus de déclin génère des « signaux », plus ou moins tangibles, de nature à alerter l'environ nement. La littérature contemporaine considère que si la défaillance est détectable par des facteurs financiers, ils ne suffisent pas à en expliquer les causes.\nPar définition, le risque de crédit dépend de ce qu'il advient au plan juridique, en cas de défaut, de la société en difficulté. Il s'avère logiquement très lié au droit de la faill ite.\nEn économie de marché, une firme durablement incapable de payer ses dettes doit être exclue du marché. le droit de la faillite organise cette éviction, mais ses règles\ndiffèrent selon les pays et évoluent dans le temps. Les lois, cohérentes sur leurs principes, définissent des procédures dont les objectifs et structu res divergent. Le fonctionnement de l'économie de marché suppose l'existence de règles applicables\nà tous les agents en cas de fa illi te d'une entreprise.\nLe traitement légal poursuit plusieurs buts : encadrer la négociation pnvee et\nassurer une rémunération ex post acceptable par les créanciers. La loi a aussi\nune fonction morale qui permet d'éviter des pratiques abusives - certains agents\nu pouvant chercher à ne servir que leurs seuls intérêts - et de sanctionner les fraudes éventuelles.\nEn situation de détresse financière, le sort de la firme « défail lante » peut être de différents ordres :\nve nd us à leur va leur\nd'usage (prix d'équilibre). Cette solution n'est pas toujours efficiente car, du fait\nde l'existence de coûts de liquidation, certains actifs ne sont pas redéployables,\n� la liqu idation systé matique : les\nactifs de l'entreprise sont\nfo urnisseurs) peut être partiel et\nune organisation différente de la firme pou rrait éventuellement permettre son redressement ;\npa r les créanciers (finan ciers,\nle transfert de propriété aux créanciers : les créances sont intégrées au capital. Cette solution est dangereuse car elle incite au sous-investissement et à des procédures tardives ;\nla négociation privée : pour être efficiente, elle suppose un encadrement légal, mais elle se heurte aux asymétries d'information.\nFace aux attentes quant au droit de la faillite, multi ples, voire contradictoires, la loi doit retenir un point d'équilibre entre elles et garantir transparence et équité. U ne loi sur les fa ill ites est fondée sur trois principes : la nécessité du paiement des dettes commerciales, l'égalité entre les créanciers et une bonne liquidation du patrimoine. Ce droit devrait viser une seule finalité : assurer la survie des firmes rentables et empêcher celle des non rentables, donc éviter les défaillances. Le droit de la fa ill ite vise trois buts : permettre le redressement des entreprises viables 17, orga niser la liquidation des entreprises non viables 18 et protéger les tiers des conséquences de la faillite. La démarche est à la fois préve ntive (éviter la fa illite) et cu rative (orga niser un système de protection). La loi sur la faillite doit aussi organiser l'action collective des créanciers, pour éviter les actions individuelles inefficientes.\nDeux grandes options sont offertes pour construire une législation. Les lois sur la faillite sont des lois d'indemnisation ou de réorganisation.\no Si la législation privilégie le sauvetage de l'entreprise, elle opte pour un système favorisant la négociation des dettes et la réorganisation judiciaire de l'entreprise. Il s'agit de sauver la firme en difficulté pour en minimiser les conséquences, c'est à-dire la renégociation et la réorganisation. Dans ce cas, le dirigeant n'est pas évincé de la direction de l'entreprise dont il reste acteur et peut proposer un plan de redressement. Un tel système est qual ifié de pro-débiteur. Ce régime juridique, favorable au débiteur, privilégiant la survie de l'entreprise, lui permet\nde renégocier, ou de rési lier, plus aisément ses contrats avec ses partenaires. Le\nrisque d'util isation « abusive » est li mité par la perte de réputation et le risq ue\nde pertu rbation des relations avec les partenaires. Ce type de loi encourage la renégociation des dettes afin d'assurer la survie de la firme et de limiter ex post les\nconséquences sociales de la faillite. Elle donne d'importants pouvoirs au dirigeant\nen place et au juge, au détriment de celui des créanciers. C'est l'approche retenue par les lois relativement clémentes, comme en France ou aux É tats-Unis.\nD La législation peut alternative ment privilégier la défense des inté rêts des créanciers, en prévoyant la liquid ation ou un systè me qui rend prioritaire le remboursement. Un tel régime pro-créancier peut constituer une menace pour les di rigeants. Le dirigeant perd alors le contrôle au profit d'un administrateur qui représente les créanciers, dont la m ission est de maximiser leur indemnisation. Pour ce faire, il cherche à optimiser la va leur des actifs de l'entreprise soit en la démantelant 19,\n17. On cherche à garantir une situation proche de l'opti mum économique, telle qu'aucune entreprise,\ntemporairement en d ifficulté mais solvable à long terme, ne soit liquidée.\n18. On raisonne en termes d'épuration. La société devant disparaître du fait de l'absence de solution, on\ncède les actifs pour régler les créanciers.\nProcédure de piecemea/ liquidation.\nLE RISQUE DE CRÉDIT 1 33\nsoit en la cédant en tant « qu'entité opérante » 2 0 21 . La liquidation est utilisée comme une menace envers les dirigeants afin de les inciter à maximiser la va leur de l'entreprise et non à poursuivre des stratégies personnelles. Cette approche favorise la liquidation de l'entreprise afin de permettre le remboursement des créanciers ; elle privilégie le respect des contrats de financement et l'efficacité ex-ante du système de faillite. Cette dernière est y considérée comme un « signe de mauvaise gestion », ce qui conduit à écarter le management et à confier le pouvoir de contrôle de l'entreprise aux créanciers.\nLes lois sur la faillite concernent principalement les entreprises, s'inscrivent dans le droit des affaires et comportent trois dimensions : un aspect répressif à l'égard de l'entrepreneur, une fonction distributive à l'égard des créanciers et un cadre procédural et judiciaire. La procédure s'engage sur la base d'un constat d'i nsolvabilité 2 2 , dont la fa il lite est la sanction juridique. Elle induit le transfert du contrôle soit vers le juge, soit vers les créanciers, qui décideront de l'avenir de l'entreprise. Il existe deux grandes catégories de procédures : la vente des actifs (la liquidation 2 3) et la négociation\nstructurée (soit privée - Private Wo rko ut, soit judiciair e -Structured Bargainin g). Il\ny a toujours « vente » de la firme : réellement (liquidation, cession) ou fictivement\n(continuation). Il existe par ailleurs une procédure simplifiée et rapide pour les petites\nentreprises. Les procédures sont menées par des tribunaux, souvent spécialisés, sous le contrôle d'un juge dont la place, les pouvoirs et l'influence sont variables ; certaines législations ouvrent les procédures aux créanciers. Les juridictions sont dotées d'une mission de contrôle et recherchent systématiquement des solutions de redressement avant la liquidation des actifs de l'entreprise.\nLa loi organise le mode de désintéressement des créanciers (règle de partage des actifs et ordre de priorité des droits). On recense trois systèmes, appliqués\nà la masse des créanciers ou au solde après paiement de créanciers prioritaires :\n« Me-First Rule » (paie ment chronologique, les plus anciens d'abord), « Lost Lender\nFirst Rule » (paiement chronologique, les plus récents d'abord) et « Equal Priority Rule » (paiement au prorata de leurs créances).\nLe droit français actuel comprend plusieurs types de procédures, toutes privilégient\n@ la survie de l'entreprise à la préservation des intérêts du créancier. L'objectif de\ncontinuation s'est progressivement su bstitué à l'héritage punitif envers le débiteur\ninsolvable de bonne foi. Il est peu de domaines du droit où les règles auront été\nu autant modifiées (six fois en moins de quarante ans) - traduisant l'éternel embarras\ndu législateur - laissant le droit des fa ill ites dans une sorte de permanent.\ncha ntier juridique\n20. Procédure de going concern.\n21. Dans ce type de législation, la liquidation n'est pas systématiquement assimilée au démantèlement\n22. Dont la mesure est hétérogène.\n23. Asset sale, cash auction.\n34 1 ANALYSE DU RISQUE DE CRÉDIT\nProcédures préventives sans cessation des paiements\nSi l'entreprise en difficu lté ne se trouve pas en cessation des paiements, elle peut choisir entre trois voies préventives : le mandat ad hoc, la conciliation (avec les créanciers) et la sauvegarde (classique ou accélérée). Le but est d'éviter la fa il lite par la négociation, encadrée, avec les créanciers. La sauvegarde est une procédure fa isant intervenir le juge.\nProcédures judiciaires après cessation des paiements\nEn cas de cessation des paiements 24, un tri bunal est saisi. Il opte entre la liqu idation judiciaire i mmédiate et un redressement judiciaire. Dans ce cas, a près une période d'observation et l'intervention de professionnels, l'entreprise peut être cédée à un repreneur, fa ire l'objet d'un plan de sauvegarde avec les créanci ers (l'acti onnaire conserve son entreprise) ou d'une liquidation judiciaire.\nSchéma 2 - Cadre général des procédures de faill ite\npayés sur le\nIMPORTANCE DES DIFFICULT É S DES ENTREPRISES\nLes statistiques sur les faillites sont rel ativement précises. Elles sont réalisées par co mpilation des décisions des tribu naux chargés des fa illi tes. On estime qu'environ\n24. Strictement définie par la loi : « Situation où l'entreprise s'avère incapable de faire face à son passif