Accusé de viol et de violences, il est relaxé par le tribunal\nUn homme comparaissait ce mercredi pour des faits de violences sur son ex-compagne. Une fois n'est pas coutume, il risquait une peine de prison avec à la clé, un placement en détention à l'issue de l'audience. Il en fut tout autre à l'issue des délibérations.\nPar Regis Labrousse - Publié le Jeudi 29 Juillet 2021 à 10:06\nJean-Yohan C. à 26 ans, il est amoureux d'une jeune femme mais leur relation est particulièrement compliquée. En effet, la jeune femme est en couple. Alors qu'ils se connaissent depuis l'adolescence, ils ont entamé cette relation à la fin de l'année dernière. Très vite, Jean-Yohan comprend qu'il ne sera jamais avec elle et, selon ses dires, demande juste à la jeune femme des "explications franches". Elle connait son passif quelque peu trouble émaillé de condamnations par le tribunal pour enfant, pour l'essentiel.\nSe voyant acculée et comprenant qu'elle risque de se faire confondre par celui qui n'a que le second rôle, elle appelle une première fois la police pour des faits de violence au début du mois de juillet. Lui sera entendu puis relâché. Ce n'est que partie remise. Fin juillet, elle vient le voir chez sa tante et passe la journée avec lui. Les choses finissent par s'envenimer alors qu'il lui demande des comptes sur sa relation avec le père de ses enfants qu'elle prétend avoir quitté. Le lendemain, elle dépose plainte pour violence et une relation sexuelle non consentie sous prétexte "qu'il n'accepte pas leur séparation".\n"Il y a deux séries de faits avec des violences et des pressions psychologiques"\nIl est convoqué par la police et, compte tenu de son casier judiciaire peu glorieux, placé en garde à vue et présenté devant la justice ce mercredi. Fort heureusement, la justice n'est pas que condamnation et mise aux écrous. "Il y a deux séries de faits avec des violences et des pressions psychologiques", indique le parquet qui reconnait tout de même une procédure "un peu légère". La procureure requiert une peine de 1 an de prison dont 5 mois de sursis probatoire avec pour argument son casier de délinquant et le fait "qu'elle avait peur de ce qui allait se passer car il n'accepte pas la séparation".\nInterrogé par le président pendant un long moment sur les faits, le prévenu a toujours été constant dans ses déclarations : "J'étais triste de la situation, je voulais juste qu'elle me dise la vérité sur la situation avec son compagnon". La défense prend alors la parole pour faire valoir les droits du prévenu : "Ils se connaissent depuis l'âge de 15 ans. Elle n'est pas du tout cohérente dans sa procédure. Elle lui a même dit 'tu sais que je suis une mère et et une mère et prête à tout pour protéger ses enfants'. Le lendemain, elle dépose plainte à son encontre pour viol et violence. Elle s'est sentie bloquée par cette double vie ! Ses accusations ne sont pas vérifiables et complètement fallacieuses (...) Je vous demande tout simplement la relaxe de mon client", plaide Me Dridi Zeineb du barreau de Saint-Denis, démontant brillamment point par point les accusations.\nAprès une courte délibération, le tribunal relaxe Jean-Yohan C. de l'ensemble des faits qui lui sont reprochés. Le président a estimé qu'il n'y avait aucun élément dans ce dossier lui permettant de de prononcer une condamnation.\n1.Posté par Forza le 29/07/2021 11:09\n2.Posté par adrien le 29/07/2021 12:59\nJe trouve les magistrat souvent un peu facile à la condamnation sur simple dénonciation d'une nana.\nElles ont toujours le beau rôle de la victime et du martyre. Je pense que la justice devrait les condamner à de la prison pour ces excès à dénoncer un peu n'importe quoi.\n3.Posté par Davidgoliath le 29/07/2021 16:13\nLes réquisitions du procureur sont terrifiantes, son seul argument c'est le casier judiciaire du prévenu sans aucun élément de preuve dans le dossier. Fort heureusement le président du tribunal a relaxé pour absence de preuves.\n4.Posté par Fabian Gilles le 30/07/2021 22:07\nBien sa ta géré l'avocate de 21 ans 👌😉


avril 2016 - Goodway | Création de contenus et vidéos\nRédaction pour le magazine de Black Angus\nBlack Angus est une agence média programmatique établie à Strasbourg, et possédant des bureaux à Paris, Montreal et Tel Aviv. En l’espace de 2 ans, cette start-up s’est imposée sur le marché de la programmatique comme l’un des acteurs français les plus performants du domaine.\nLes collaborations entre Good Way et Black Angus ont déjà existé dans le passé. Début 2016, Black Angus a fait appel à nos services pour de la rédaction dans le cadre de la troisième édition de son magazine “BA Inside”, destiné à ses prospects et clients.\nLa mission confiée consistait à la réalisation d’interviews écrites de six collaborateurs de Black Angus. Ainsi, nous avons rencontré les équipes de la start-up strasbourgeoise pour comprendre leur poste respectif, leurs compétences, et leurs visions du métier. Comment envisagent-ils la relation-client ? En qui consiste leur quotidien ? Qu’est-ce qu’un happiness manager ? Quelle est la spécificité du marché canadien ? etc… Autant de questions à retranscrire pour faire passer les messages souhaités aux lecteurs de ce support de communication print.\nAprès un travail de synthèse et de hiérarchisation des informations, ces six entretiens sont donc à retrouver dans le “BA Inside n°3”. 😉


Le 19 Nov 2019 à 12:00:53 / 9 commentaires / 1 511 vues\nLa récession industrielle est réelle, mais les services tiennent. Or l’industrie représente partout (enfin presque) moins de 20 % du PIB…\nLa production industrielle souffre particulièrement du choc sur l’industrie automobile, qui est le secteur industriel le plus… important !\nOr, ce choc négatif à très court terme, implique et, on le voit très bien avec Volkswagen qui va dépenser 60 milliards d’euros, des investissements colossaux qui vont limiter considérablement la casse.\nEnfin, pour JP Petit, la FED est intervenue sur le marché, en baissant les taux et en injectant des sommes importantes ce qui vient, évidemment, contrecarrer ce mini cycle de récession.\nPour lui donc, le pire est derrière nous.\nFondamentalement, il n’a pas tort, et les banques centrales semblent avoir décidé de ne pas laisser la récession s’installer.\nFED, BCE et toutes les autres, mettent en place des politiques monétaires expansionnistes destinées à relancer l’économie.\nIl n’y a donc pas de raison de voir un ralentissement très fort se produire, et donc un krach boursier historique se produire… à court terme.\nCharles Sannat: « Les investisseurs se retirent des marchés actions »\nencore un qui ne regarde que par le petit bout de la lorgnette.\nCelui là connaît pas le père Affloufflou ou il est dingue comme lui\nHo, ho, ça me rappelle le film 2012 quand Schwarzenegger dis à la télé le pire est derrière nous et après vous connaissez la suite tout s’écroule.\nLa cause de la crise, c’est le secteur productif en crise, depuis les années 70, le secteur des services ne peuvent résoudre la crise, ils sont dans une large frange tributaires de fonds publics.\nSi cela était vrai les emplois de services seraient le remède à la crise globale, la vérité est toute autre.\njean pierre petit sera parmis les derniers à perdre son rond de serviette à BFM les premiers etant… https://t.co/0eTexPeyKx\nEn 2007 j.p avait dit la même chose . Dans ces cahiers\nIl ne vit pas sur la meme planete\nLes pseudo-économistes ont découvert la pierre philosophale. Il suffit d’imprimer de l’argent, et hop, l’économie repart. Ce sont les nouveaux alchimistes de notre temps.\n@l n’y a donc pas de raison de voir un ralentissement très fort se produire, et donc un krach boursier historique se produire… à court terme. »\n-Ralentissement il y aura mais il ne sera donc pas très fort\n@FED, BCE et toutes les autres, mettent en place des politiques monétaires expansionnistes destinées à relancer l’économie. »\nForcement cela ne peut que marcher pas vrai?


Ecole de VTT à Morzine - Alpes Attitude\nEcole VTT à Morzine\nL’école de VTT Alpes Attitude : le plaisir avant tout !\nLe VTT est une passion qui se partage ! C’est de cette vocation qu’est née notre école de VTT, la Morzine Moutain Bike School il y a 3 ans. Tous férus de la discipline, nous partageons une envie commune : permettre au plus grand nombre de découvrir et pratiquer le VTT en toute sécurité. Dans un des domaines les plus reconnus au monde, poussez la porte de notre école de VTT et laissez-vous guider.\nPartez à la conquête des parcours et pistes balisés des Portes du Soleil aux côtés de nos moniteurs VTT diplômés MCF, titulaires du brevet d’état. Pédagogie, compétences techniques et décontraction : la combinaison gagnante pour des sorties VTT réussies ! Originaires de la région de Morzine, ces professionnels expérimentés vous accompagneront d’itinéraires coups de cœur en spots méconnus.\nInitiation et perfectionnement, une école pour tous\nDébutants, pratiquants occasionnels ou pilotes chevronnés, quel que soit votre niveau, notre école de VTT vous permettra de vivre pleinement votre aventure vélo en Haute-Savoie. Pour les plus jeunes, la pratique est évaluée sur un parcours-test avant de partir à l’assaut des sommets. En petits groupes homogènes, vous apprenez et progressez en toute sécurité.\nVos stages VTT tout inclus\nEn famille ou entre amis, sortez des sentiers battus avec des stages VTT et modules adaptés :\nBike Découverte : découvrez en douceur le VTT de montagne\nBike Evolution : Balade familiale, initiez-vous en famille aux techniques de descente sur des sentiers accessibles\nBike Enduro : avec ce format sportif de 3 heures, apprivoisez virages, trajectoires et descentes.\nBike Park et Park + : domptez la pratique de la descente sur un VTT DH. Découverte des techniques de pilotage sur un vélo tout suspendu, virages relevés, sauts (cabrage, bunny hop, kick, drop), appui,......\nL’école de VTT ALPES ATTITUDE accueille les champions en herbe à partir de 11 ans.\nEn formules 2 heures, à la demi-journée ou en stage de 3 demi-journées, nos offres comprennent la location du VTT, les protections, l’accompagnement et le forfait pour les remontées mécaniques.\nDécouvrez dès à présent notre gamme de VTT et réservez en ligne pour préparer au mieux votre séjour à Morzine.


La sentence d'Yves Martin reportée | Justice et faits divers | Actualités | Le Quotidien - Chicoutimi\nLes membres des familles des victimes sont déçus, mais sont conscients que le juge a un travail important à faire.\nLa sentence d'Yves Martin reportée\nLe juge François Huot, de la Cour supérieure du Québec, reporte au 26 janvier 2017 la sentence d'Yves Martin. Il veut avoir tous les outils à sa disposition pour prendre la bonne décision.\nL'individu, qui aura 37 ans le 23 janvier, a été reconnu coupable par un jury de huit hommes et quatre femmes, le 2 décembre dernier, de conduite dangereuse causant la mort (peine maximale de 14 ans), de conduite avec les facultés affaiblies causant la mort (peine maximale de prison à vie) et de conduite avec un taux de plus de 80 milligrammes d'alcool par 100 millilitres de sang causant la mort (peine maximale de prison à vie).\nSix jours après que les verdicts unanimes de culpabilité soient tombés, le juge Huot a entendu Me Michaël Bourget, de la Couronne, et Me Jean-Marc Fradette, en défense, faire part de leurs recommandations pour la peine de l'individu qui compte deux antécédents de conduite avec les facultés affaiblies depuis 2005.\n«J'ai été trop optimiste en pensant que je serais en mesure de rendre ma décision aujourd'hui (mardi). Je suis avancé et je dois poursuivre mes recherches. Je vais rendre la sentence lorsque j'aurai tous les outils à ma disposition pour le faire», indique le magistrat, lors d'une visioconférence.\nLa sentence est donc déplacée en janvier, quand le juge aura terminé d'entendre un procès de deux semaines à Saint-Georges-de-Beauce.\nLe juge Huot a souhaité de belles Fêtes aux avocats et aux familles touchées par le drame.\n«M. Martin, vous serez amené devant moi pour la sentence le 26 janvier. Ma décision écrite accompagnera le prononcé de la sentence.»\n«Il nous garde la surprise et notre cadeau de Noël est reporté. On lui fait confiance», ont lancé les familles des victimes.\nQuant à Yves Martin, il n'est ni déçu ni content.\n«Pour lui, que la sentence soit reportée d'une semaine ou d'un mois ne change pas grand-chose.Sauf que ça permettra à sa famille de lui rendre visite à la prison de Roberval», a précisé Me Jean-Marc Fradette.\nLorsque la peine sera officiellement prononcée, Yves Martin prendra le chemin d'un pénitencier (fédéral), un établissement carcéral que l'on ne retrouve pas dans la région.\nLa défense recommande une sentence de 10 ans d'emprisonnement et une interdiction de conduire de trois ans, alors que la Couronne (Me Michaël Bourget) suggère plutôt de 15 à 20 ans de pénitencier et une interdiction de conduire à vie.\nYves Martin a fait des déclarations incriminantes dans les minutes suivant la collision, laissant voir qu'il était «ben saoul», qu'il était dans la «marde» et qu'il irait en prison. Il avait ajouté qu'il en avait fait une belle «à soir».\nAu lendemain de son arrestation, il a déclaré ne se souvenir d'absolument rien de l'accident.\nMais ceux-ci sont revenus dans les semaines suivantes. Il a mentionné en interrogatoire que c'est la Honda Civic des victimes qui «s'est crissée dans moé. Je me suis dit qu'est-ce qui fait là, tabarnak!», a dit Martin afin de convaincre le jury.\nL'autre élément qui a joué contre lui est son taux d'alcool. Plus de deux heures et trente minutes après l'événement, il a été démontré qu'il était de .179. Ce taux devait être autour de .220 ou .230 au moment de l'accident.


Il en paraît tous les mois quelqu’un de cette espèce... chaque secte a ses fanatiques : VIE DE CHATEAU\n« en cas qu'un heureux hasard vous fasse rencontrer une personne honnête et un peu instruite à qui on pourrait procurer une petite fortune, et surtout une entière liberté qui vaut mieux que l'opulence | Page d'accueil | les passions donnent des forces. »\nIl en paraît tous les mois quelqu’un de cette espèce... chaque secte a ses fanatiques\n... Désagréable, mais vrai .\nJeanne-Grâce Bosc du Bouchet , comtesse d'Argental\n22è octobre 1766\nMes divins anges, si mon état continue, adieu les tragédies. J’ai été vivement secoué, et j’ai la mine d’aller trouver Sophocle avant de faire, comme lui, des tragédies à quatre-vingts ans. Cependant je me sens un peu mieux, quand je songe que ma petite Durancy 1 est devenue une Clairon. J’eus très grande opinion d’elle lorsque je la vis débuter sur des tréteaux en Savoie, aux portes de Genève, et je vous prie, quand vous la verrez, de la faire souvenir de mes prophéties ; mais je vous avoue que je suis étonné qu’elle ait pris Pulchérie pour se faire valoir ; c’est ressusciter un mort après quatre-vingt-dix ans : Pulchérie est, à mon gré, un des plus mauvais ouvrages de Corneille. Je sens bien qu’elle a voulu prendre un rôle tout neuf ; mais quand on prend un habit neuf, il ne faut pas le prendre de bure.\nNous venons de perdre un homme bien médiocre à l’Académie française 2. On dit qu’il sera remplacé par Thomas 3; il aura besoin de toute son éloquence pour faire l’éloge d’un homme si mince.\nNe pourrais-je pas vous envoyer le Commentaire sur les Délits et les Peines 4 par la voie de M. Marin ? L’enveloppe de M. de Sartine n’est-elle pas, dans ces cas-là, une sauvegarde assurée ? On suppose alors, avec raison, que ces livres envoyés au secrétaire de la librairie lui sont adressés pour savoir si on en permettra l’introduction en France. Je ferai ce que vous me prescrirez. Je pourrais me servir de la voie de M. le chevalier de Beauteville, mais je ne l’emploierai qu’en cas que vous trouviez qu’il n’y a point d’inconvénient.\nLe livre de Fréret 5 fait beaucoup de bruit. Il en paraît tous les mois quelqu’un de cette espèce. Il y a des gens acharnés contre les préjugés : on ne leur fera pas lâcher prise , chaque secte a ses fanatiques. Je n’ai pas, Dieu merci, ce zèle emporté ; j’attends paisiblement la mort entre mes montagnes, et je n’ai nulle envie de mourir martyr. Je ne veux pas non plus finir comme un citoyen de Genève, extrêmement riche, qui vient de se jeter dans le Rhône parce qu’avec son argent il n’avait pu acheter la santé . Je sais souffrir, et je n’irai dans le Rhône qu’à la dernière extrémité. Je suis assez de l’avis de Mécène 6, qui disait qu’un malade devait se trouver heureux d’être en vie.\nPortez-vous bien, mes adorables anges ; il n’y a que cela de bon, parce que cela fait trouver tout bon.\nJe voudrais bien savoir ce qu’on dit dans le public de la charlatanerie de Jean-Jacques ; j’ai vu un Thomas 7 sur le Pont-Neuf qui valait beaucoup mieux que lui, et dont on parlait moins. Ne m’oubliez pas, je vous en prie, auprès de M. de Chauvelin, quand vous le verrez.\nRecevez mon tendre respect. »\n1 Magdeleine-Céleste Fieuzal de Frossac, nommée Mlle Durancy, a fait ses débuts en 1759, est passée par l'Opéra, puis revenue à la Comédie quand Mlle Clairon se retira .\nVoir : https://data.bnf.fr/atelier/14817975/magdelaine-celeste_fieuzal_de_frossac/\net : http://siefar.org/dictionnaire/fr/Madeleine-C%C3%A9leste_Fieuzal\n2 Jacques Hardion, mort le 2 octobre 1766, auteur d'une vaste Histoire universelle sacrée et profane, 1754-1755 : https://www.academie-francaise.fr/les-immortels/jacques-hardion\net : https://data.bnf.fr/fr/10398144/jacques_hardion/\net : https://fr.wikipedia.org/wiki/Jacques_Hardion\net : https://books.google.fr/books?id=lbbE3PQYcEMC&pg=PA301&lpg=PA301&dq=gallica+Jacques_Hardion&source=bl&ots=H87ikQy6S5&sig=ACfU3U1vGs7DvR7MKD_TEM-dXBnGY9cvHA&hl=fr&sa=X&ved=2ahUKEwjGhcCkjLv1AhUsxYUKHdLICA8Q6AF6BAgxEAM#v=snippet&q=histoire&f=false\nEt voir lettre d'avril 1746 à Montcrif : https://fr.wikisource.org/wiki/Page:Voltaire_-_%C5%92uvres_compl%C3%A8tes_Garnier_tome36.djvu/442\n3 Ce fut ainsi, et rien en montre mieux la prédominance du parti des « philosophes » , voir : https://www.academie-francaise.fr/discours-de-reception-dantoine-leonard-thomas ; sur Thomas, voir la lettre du 4 mai 1766 à Hennin : http://voltaireathome.hautetfort.com/archive/2021/07/26/on-peut-considerer-que-les-citoyens-et-bourgeois-sont-souver-6329154.html\net du 23 avril 1766 à Damilaville : http://voltaireathome.hautetfort.com/archive/2021/07/19/mais-qui-la-remplacera-tout-manque-ou-tout-tombe-6327786.html\n4 Voir : https://fr.wikisource.org/wiki/Commentaire_sur_Des_D%C3%A...\n5 L’Examen critique des Apologistes : voyez lettre du 1er avril 1766 à Damilaville : http://voltaireathome.hautetfort.com/archive/2021/07/06/m-6325583.html\n6 Voyez la lettre du 19 août 1763 à Mme Du Deffand : http://voltaireathome.hautetfort.com/archive/2018/08/13/les-francais-n-ont-encore-jamais-ose-dire-la-verite-toute-en-6072105.html\n7 C’était un célèbre et remarquable arracheur de dents, fin du XVIIe siècle et surtout XVIIIè : https://www.persee.fr/doc/pharm_0035-2349_1936_num_24_96_11433


À la recherche de la performance globale de l'entreprise : la perception des analystes financiers | Cairn.info\nVous consultezÀ la recherche de la performance globale de l’entreprise : la perception des analystes financiers\nparJudith Saghroundu même auteur\nMaître de Conférences, Université PARIS X Nanterre\nTél. : 01 42 45 63 22\nFax : 01 42 45 63 22\netJean-Yves Eglemdu même auteur\nProfesseur, ESCP – EAP\nTél. : 01 49 23 20 58\nFax : 01 49 23 22 31\n2008/1 (Tome 14) Pages : 190 DOI : 10.3917/cca.141.0093 Éditeur : Association francophone de comptabilité\nPages 93 - 118 Article suivant\n1Contrairement à une vision court-termiste qui « considère essentiellement l’entreprise comme une chose, une propriété, un paquet d’actions dont il s’agit de maximiser la valeur » (Albert, 2003), un autre modèle de capitalisme considère l’entreprise comme « une institution investie de responsabilités sociales et donc poursuivant des finalités multiples ; l’entreprise ainsi conçue relève d’un pluralisme partenarial visant à concilier les intérêts des clients, des actionnaires, des salariés et, dans une certaine mesure, de l’environnement ». Ce modèle valorise la réussite collective, le consensus, le souci du long terme.\n2Les entreprises adeptes du concept de développement durable prennent en compte les trois dimensions de celui-ci : « la croissance économique, le progrès social et le devoir écologique ». Désormais, comme le souligne Michel Albert, les concepts de responsabilité sociale des entreprises (RSE) et d’investissement socialement responsable (ISR) constituent en quelque sorte la traduction au plan microéconomique du développement durable.\n3La RSE constitue l’un des thèmes phares de la recherche en sciences de gestion en ce début de troisième millénaire (Persais, 2007). Notre étude vise à déterminer si cette problématique apparaît également pertinente pour les professionnels de l’analyse financière.\n4La performance d’une entreprise ne peut plus se juger selon la seule perspective financière. Une performance plus globale inclut, en dehors de la dimension économique, des dimensions sociale et environnementale.\n5L’objet de cette recherche, fondée sur des entretiens approfondis menés avec des analystes financiers, est de mieux cerner la perception que ceux-ci peuvent avoir de la performance globale de l’entreprise. Il s’agit de comprendre dans quelle mesure et comment les analystes financiers sont amenés à intégrer des informations extra-comptables, en particulier environnementales et sociales dans leur diagnostic.\n6L’objectif de la première partie de cet article est d’analyser en deux étapes, d’après la littérature académique et managériale, les arguments en faveur de la prise en compte de ces informations par les analystes financiers. Les stratégies « développement durable » menées par les entreprises ont-elles une influence sur leur performance financière future et dans l’affirmative les informations extra-comptables sont-elles utiles aux analystes financiers pour leur diagnostic ?\n7La méthodologie de l’enquête est expliquée dans la deuxième partie et les résultats de cette étude exploratoire sont présentés dans la dernière partie.\n1 - Pourquoi les analystes financiers devraient prendre en compte les informations environnementales et sociales dans leur diagnostic ?\n8Le développement durable et les autres démarches fondées sur des thématiques proches : responsabilité sociale de l’entreprise  Sur les définitions académiques et institutionnelles..., éthique des affaires  Un historique français de l’éthique d’entreprise est... et investissement socialement responsable  Sur l’historique de l’ISR en France, on pourra consulter... prennent une part croissante dans la communication et les stratégies des entreprises. Ces thèmes sont maintenant largement diffusés mais peu d’études sont disponibles sur la façon dont les analystes financiers les perçoivent.\n9L’analyse de la littérature montre, à travers plusieurs facteurs, les conséquences positives d’un engagement de l’entreprise dans la voie du développement durable (1.1). À partir de ce constat, les informations environnementales et sociales pourraient être prises en compte par les analystes financiers lors de l’élaboration de leur diagnostic (1.2).\n1.1 - Les conséquences d’un engagement dans le développement durable sur la performance financière des entreprises\n10La littérature explicite le plus souvent les impacts positifs d’un engagement dans le développement durable. Cependant les liens de causalité entre performance sociale et environnementale et performance financière ne sont pas encore démontrés.\n1.1.1 - Les enjeux pour les entreprises\n11Les argumentaires incitatifs (souvent regroupés sous le vocable de « business case ») mettent tous l’accent sur le fait que la RSE serait profitable à l’entreprise. La littérature « gagnant-gagnant » envisage la RSE comme complémentaire à la performance économique, aussi bien à court qu’à long terme (Peloza, 2006).\n12Nous examinerons dans cette perspective les conséquences d’un engagement dans le développement durable en matière de rentabilité, de risque et d’avantage concurrentiel.\na - Eléments qui ont une action sur la rentabilité\nÀ travers les ventes\n13La démarche du développement durable est un facteur d’innovation, de lancement de nouveaux produits ou services comportant une valeur ajoutée sociétale ou environnementale, donc de différenciation par rapport à la concurrence (labels écologiques et éthiques, par exemple), et de création de nouveaux segments de marché (Wiedemann-Goiran et alii, 2003, p. 113 ; ORSE, 2003, p. 47). Selon Michael Porter (2003), les entreprises devraient considérer la CSR comme une composante de leur stratégie pour devenir plus compétitives.\nÀ travers la baisse des coûts\n14Les recherches en matière de protection de l’environnement peuvent engendrer une diminution substantielle des charges, grâce à des économies d’énergie, des gains d’efficacité et un moindre gaspillage. Ainsi dans une perspective « win-win » souvent appelée l’hypothèse de Porter, la réduction de la pollution tend à réduire les quantités de matières et d’énergies utilisées et donc à accroître la productivité (Boiral, 2005).\n15Par ailleurs, les banques prennent de plus en plus en compte le risque environnemental et social dans leurs procédures d’octroi de crédit (Barabel et alii, 2003, p. 60). Une entreprise qui s’engage réellement dans le développement durable aura un accès facilité aux sources de financement à moindre coût.\nÀ travers le changement de perspective temporelle\n16Le concept de développement durable reconsidère les activités économiques en rompant avec la vision de court terme dominante (Férone et alii, 2001, p. 45). Agir de façon socialement responsable revient concrètement à supporter le coût d’actions qui ne sont pas financièrement avantageuses à court terme, dans l’espoir d’un retour sur investissement à long terme.\nb - Les éléments qui ont une influence sur le risque\n17L’entreprise est confrontée au besoin d’identifier d’abord, puis de maîtriser à moyen et long termes les risques et les opportunités liés à ses activités, au regard de leurs impacts à l’égard de la chaîne de ses parties prenantes. L’approche durable conduit à une refonte de la carte des risques et une intégration de leur prévention (Notat, 2003, p. 24), qu’il s’agisse du risque environnemental (impact des accidents écologiques, des remises en cause par de nouvelles normes…), du risque social (dégradation de l’image de l’entreprise, par exemple suite à une dénonciation des conditions de travail chez un soustraitant…) ou en matière de sécurité des produits ou des processus.\nc - Les éléments qui ont une influence sur l’avantage concurrentiel\nUne meilleure gestion du capital image et réputation\n18La réputation en matière de responsabilité sociétale est un véritable actif qui peut générer des revenus futurs (Riahi-Belkaoui, 2003, p. 123).\n19Pour garder – voire améliorer – la réputation et la confiance suscitées par l’entreprise, il faut valoriser en même temps son image externe : auprès des clients, des partenaires, des marchés financiers, de la société civile… et son image interne vis-à-vis des salariés. La réputation a deux effets positifs : un effet de crédibilité vis-à-vis des parties prenantes et un effet de signalement vers les groupes ne participant pas encore aux relations avec l’entreprise (Ballet, 2005, p. 81).\n20« Sur le plan sociétal, […] la capacité de prise en compte des aspects liés à l’environnement et à l’éthique fait partie du capital de notoriété de la firme et constitue, à la fois, un facteur de création de valeur et de développement durable » (Hoarau et Teller, 2005, p. 51).\nUn management pertinent des ressources humaines\n21L’engagement de l’entreprise dans le développement durable apparaît comme un moyen de motiver et fidéliser les salariés, ainsi que d’attirer de nouveaux talents. Dire que l’entreprise, au-delà de son rôle économique, est aussi porteuse d’une mission, de valeurs, est un point de départ obligé pour déclencher ces processus psycho-sociologiques d’adhésion (Villette, 2002).\n22Les critères sociaux et environnementaux sont dorénavant des vecteurs indispensables à l’établissement d’un avantage concurrentiel durable par les entreprises. Le souci d’éthique rencontre l’impératif d’efficacité économique (Bickart et Caby, 2001).\n1.1.2 - Cependant, le lien entre la performance sociale et environnementale et la performance financière n’est pas clairement établi\n23La relation positive entre performance financière et performance sociétale est fortement reconnue par les managers (Déjean et Gond, 2002, p. 396).\n24De nombreuses études empiriques, menées aux États-Unis ou en Europe, cherchent à démontrer un lien entre la performance sociale et environnementale (PSE) et la performance financière (Haller et Ernstberger, 2007 ; Allouche et Laroche, 2005 ; Gond, 2001). Malheureusement, la principale conclusion de la recherche académique est que ce lien n’a pas encore été établi (Vogel, 2006).\n25En l’absence de résultats définitifs, il apparaît que les argumentaires prônant aux entreprises l’adoption de stratégies RSE « contribuent à l’instauration d’une croyance qui peut finir par produire des effets sur les comportements : un mythe rationnel en quelque sorte » (Capron M, Quairel-Lanoizelée F, 2007, p. 18).\n1.2 - Les informations extra-comptables disponibles sont-elles pertinentes pour les analystes financiers ?\n26Les indicateurs financiers traditionnels s’avèrent insuffisants pour évaluer la performance de l’entreprise (1.2.1). Des informations non financières  Définis ainsi par Poincelot et Wegman, 2005, p. 110 :..., susceptibles d’éclairer l’appréciation de la performance globale de l’entreprise, sont à l’origine d’un reporting environnemental et social (1.2.2). Leur intérêt pour les analystes financiers est cependant diversement apprécié dans la littérature (1.2.3).\n1.2.1 - Les limites des seuls indicateurs financiers\n27Le résultat comptable n’est pas représentatif de la performance économique en raison de son statut normatif (il doit être conforme aux normes comptables), un aspect qui est d’un usage limité pour les investisseurs et qui laisse souvent place à une gestion stratégique de la part des dirigeants (Cormier, Magnan et Zéghal, 2001). D’autres arguments soulignent les difficultés de la comptabilité à mesurer cette performance économique.\na - La difficile prise en compte des actifs incorporels\n28Un premier écueil est la prise en compte des actifs immatériels dans les mesures comptables de performance.\n29Ces ressources « intangibles », souvent synthétisées par le concept plus globalisant de capital intellectuel, sont placées, dans la littérature théorique et managériale au centre de la création de valeur (Lacroix et Zambon, 2002).\n30Or, le capital intellectuel, décliné par exemple en trois composantes : capital humain, capital structurel et capital clients par Edvinsson et Malone (1999, p. 56-59), n’apparaît pas vraiment en totalité dans les informations comptables publiées. Cette limite de la comptabilité est d’ailleurs reconnue par les professionnels du chiffre : « Dans une économie où les actifs immatériels prennent de plus en plus d’importance, la comptabilité, aussi rigoureuse soit-elle, ne peut que donner une image partielle de la valeur d’une entreprise » (Frotiée, Pricewaterhouse Coopers, 2003).\n31Les entreprises sont donc amenées à communiquer des informations non comptables supplémentaires pour permettre aux professionnels des marchés financiers d’effectuer leurs prévisions.\nb - Les limites du court-termisme et la réémergence du long terme\n32On reproche couramment aux marchés d’être animés par une vision à court terme, dictée par le mimétisme des opérateurs, favorisée par les processus d’évaluation des performances des gérants et renforcée par la valorisation des portefeuilles d’actifs à leur « juste valeur » (Férone et alii, 2001, p. 97-98).\n33Plusieurs raisons concourent à douter de la pertinence d’une information trimestrielle : le surcroît de volatilité qu’elle génère, la concentration de l’attention des analystes sur des rendez-vous à court terme qui obstrue ainsi leur appréciation de la stratégie à long terme de l’entreprise, et sur des cycles de communication financière trop courts pour beaucoup d’industries (Kerdrel (de), 2003).\n34Parmi les critiques formulées à l’égard du court-termisme  On peut citer une illustration récente aux États-Unis :..., celle relative à la focalisation sur les résultats financiers intermédiaires a été réactivée par la publication de la Directive Transparence, applicable aux sociétés cotées sur Eurolist Paris à partir du 20 janvier 2007. Celle-ci impose en effet l’obligation de donner une information relative aux événements et opérations de nature importante ainsi qu’une description générale de la situation financière et des résultats tous les trois mois.\nc - Le dépassement du concept de valeur actionnariale\n35Le concept de valeur actionnariale apparaît trop limité. L’intérêt de l’actionnaire n’exprime pas à lui seul l’intérêt social, d’autant plus que – dans les grandes sociétés cotées – l’actionnaire est un mythe et recouvre des catégories disparates (Darrois et Viandier, 2003). N. Baverez (2003) note ainsi que « le gouvernement des entreprises ne consiste pas à gérer avec pour seul horizon le profit des actionnaires mais à optimiser en permanence les intérêts des différentes parties prenantes dans une optique de pérennité et de développement à long terme de l’entreprise ».\n36La prise en compte des parties prenantes et des externalités qui leur sont liées est à l’origine d’un dépassement de la seule valeur actionnariale et de la conception de systèmes de gouvernance d’entreprise ouverts à d’autres parties prenantes que l’actionnaire. La problématique de la « valeur partenariale » propose de considérer les parties prenantes autres que l’actionnaire (Charreaux et Desbrières, 1998).\n37L’entreprise se fixe ainsi pour objectif l’harmonisation de la valeur financière à court terme et de la valeur partenariale à long terme.\nd - La prise en compte de nouveaux risques\n38Trois facteurs principaux influencent la création de valeur : la rentabilité, la croissance et le risque. Celui-ci est donc un élément fondamental de l’appréciation de la performance attendue de l’entreprise.\n39Avant de pouvoir traiter et maîtriser ses risques, l’entreprise doit les identifier. De nouveaux risques apparaissent : accident nucléaire, risques chimiques, industriels, écologiques, alimentaires, susceptibles d’avoir un impact sur le cours de Bourse et la volatilité de l’action.\n40Certains risques font déjà l’objet d’informations dans les états financiers, au travers des provisions explicitées en annexe. Plusieurs textes – dont la recommandation du CNC en date du 21 octobre 2003, qui précise les modalités de comptabilisation des actifs et passifs environnementaux dans les comptes individuels et consolidés des entreprises – en obligeant les entreprises à informer en matière d’environnement, ont remis à l’ordre du jour la réflexion sur la comptabilité environnementale (Christophe, 2003). La comptabilisation des quotas d’émission des gaz à effet de serre a ainsi un effet direct sur le compte de résultat (Batsch, 2005 ; Lebrun et Peillon, 2005).\n41L’évolution des législations et les exigences accrues en matière de développement durable conduisent « à élargir le périmètre des impacts pris en compte dans l’évaluation monétaire des performances globales » (Quairel, 2006, p. 11).\n42Évaluer la performance durable de l’entreprise implique d’appréhender tous les facteurs de risques latents, qu’ils soient environnementaux, sociaux ou éthiques.\n1.2.2 - Les informations disponibles : le reporting environnemental et social\n43Le reporting constitue, pour une entreprise, la clé d’entrée dans le développement durable car cette démarche l’oblige à réfléchir, de façon concrète, quantifiée et opérationnelle sur ce que signifie pour elle cette notion : trouver les bons indicateurs, mettre en place des procédures fiables, motiver son management sur les critères du développement durable. Pesqueux et Biefnot (2002, p. 223) évoquent à ce sujet l’émergence d’une « comptabilité sans comptables ».\n44Un minimum de reporting environnemental et social peut être imposé par le législateur, comme en France avec la loi NRE. Parallèlement émergent des initiatives volontaristes pour promouvoir un cadre normatif cohérent et crédible, dont le prototype le plus évolué est la GRI. Cette crédibilité peut être renforcée par l’appel aux agences de notation sociale.\na - Les informations imposées en France par la loi NRE\n45La notion de développement durable a fait une entrée en force dans le droit des sociétés par la loi du 15 mai 2001 sur les nouvelles régulations économiques (loi NRE). Selon son article 116, le rapport annuel des sociétés cotées doit comprendre des informations sur la manière dont la société prend en compte les conséquences sociales et environnementales de son activité. La liste de ces informations est fixée par un décret du 20 février 2002, complété par un arrêté du 30 avril 2002. Toutefois, on pourrait lui reprocher de mentionner les thèmes environnementaux et sociaux qui doivent être évoqués, sans définir le périmètre pris en considération (ce qui permet aux entreprises de ne traiter que de la société-mère ou d’une partie seulement du groupe sans conséquences juridiques particulières) ni les indicateurs à utiliser  Pour une analyse critique de la loi NRE, voir Delbard....\n46À compter du 1er janvier 2005, en application d’une Directive Européenne, les rapports de gestion, tant pour les comptes sociaux que consolidés, doivent comporter des indicateurs de performance non financière, notamment des informations relatives aux questions d’environnement et de personnel  Pour le détail de ces informations non financières....\n47Les études les plus récentes (Alpha, 2006 ; CFIE, 2006 ; Utopies, 2005) montrent une certaine amélioration de la qualité du reporting prévu par la loi NRE. Néanmoins, les rapports pourraient mieux faire ressortir les enjeux propres à l’entreprise ou à son secteur d’activité et mieux prendre en compte la diversité des parties prenantes (CFIE, 2006).\nb - Une tentative de normalisation internationale : la GRI\n48Parallèlement à différentes recommandations provenant d’institutions internationales  Pour une présentation des instruments proposés par..., ONU, OCDE, Union européenne, la Global Reporting Initiative (site internet : globalreporting.org) représente actuellement la démarche la plus avancée de tentative de normalisation internationale en matière de reporting sociétal. Elle veut élever la qualité de celui-ci au niveau de celui du reporting financier sur la base du volontariat. Les thèmes à traiter dans les rapports annuels de développement durable sont largement décrits mais, bien qu’il y ait un objectif de produire un document standardisé, le caractère volontaire de la démarche et la multiplicité des destinataires confèrent surtout au rapport une fonction de communication. Les outils n’ont pas la robustesse du modèle comptable et le référentiel proposé s’attache plus au management des parties prenantes qu’à la fonction de reddition (Capron et Quairel, 2003).\n49Toutefois, dans la troisième version des lignes directrices, publiée en octobre 2006, la méthodologie de calcul de chaque indicateur est précisée, ce qui confère à cette nouvelle version un pouvoir normalisateur plus marqué.\n50La volonté d’aboutir à une normalisation internationale a comme contrepartie réductrice de peu faire apparaître les spécificités socio-culturelles. Ainsi les indicateurs du domaine social sont très marqués par la conception anglo-saxonne (Quairel, 2004, p. 21).\n51Par ailleurs, l’IASB, dans le cadre de la rénovation de son cadre conceptuel, envisage de faire entrer le reporting environnemental et social dans son domaine de régulation (IASB, 2006).\nc - Le rôle des agences de notation extra-financière (ou sociétales)\n52La crédibilité du reporting peut être renforcée par l’intervention d’agences de notation spécialisées dans l’évaluation de la performance non financière des entreprises. Les performances sociales et environnementales sont appréciées sur la base d’informations émanant de l’entreprise, ainsi que d’autres sources d’information telles que les syndicats, les médias ou les ONG.\n1.2.3 - Le reporting environnemental et social : quelle pertinence pour les analystes financiers ?\n53Les compléments à l’information purement comptable et financière contribuent à identifier des passifs éventuels non pris en compte par la comptabilité et des avantages concurrentiels potentiels, sociaux et environnementaux, susceptibles d’avoir un impact sur la valeur de l’entreprise. Le reporting environnemental et social permet ainsi de corriger la sous-représentation comptable de la performance de l’entreprise (Giordano-Spring et Rivière-Giordano, 2007).\n54Grâce à ce reporting, l’analyste financier peut intégrer dans le calcul du taux d’actualisation des cash-flows les facteurs qualitatifs, environnementaux, sociaux et de gouvernance qui influent sur le niveau de risque de l’entreprise (Lucas-Leclin, 2007).\n55Ce reporting s’appuie toutefois sur une notion de performance environnementale assez floue (Janicot, 2007). De plus, les informations extra-financières ne sont pas aussi fiables que les informations comptables (Evraert et Lacroix, 2005) ; elles sont peu standardisées puisque la définition de la RSE varie d’un secteur à l’autre et leur certification est encore émergente  L’enquête de Deloitte en octobre 2006 établissait que....\n56Pour nombre d’auteurs, le reporting environnemental et social relève davantage d’un exercice de communication institutionnelle que d’une véritable reddition ayant pour objet de renseigner sur la performance effective en matière de RSE (Chauvey et Giordano-Spring, 2007).\n57La littérature paraissant ainsi partagée, il s’agit à présent d’apporter des réponses aux questions suivantes :\nLes analystes financiers lisent-ils effectivement la partie développement durable du rapport annuel et quelles sont les informations extra-comptables  Tout au long de cet article, les expressions « informations... susceptibles de retenir leur attention ?\nDans quelle mesure et sous quelle forme les analystes sont-ils amenés à intégrer ces informations dans leur diagnostic ?\nNous pourrons ainsi déterminer si le large consensus constaté à travers la littérature académique et managériale en faveur de la prise en compte d’une performance globale et durable est en phase avec la perception des analystes financiers.\n58Cette étude s’inscrit dans une démarche qualitative (2.1) fondée sur des entretiens avec des analystes financiers sélectionnés sur le critère de l’activité exercée (2.2).\n2.1 - Une démarche qualitative à visée exploratoire\n59Dans un premier temps, le choix de l’approche qualitative est justifié (2.1.1) avant de préciser les méthodes de recueil et d’analyse des données utilisées (2.1.2).\n2.1.1 - L’orientation de la recherche : une approche qualitative\n60L’objectif de l’étude est de comprendre le sens que les acteurs donnent à la réalité, à l’aide de la comparaison. Il n’existe pas une perception unique du résultat par les analystes financiers mais des perceptions multiples qui sont le produit de constructions mentales individuelles ou collectives et qui sont susceptibles d’évoluer au cours du temps (Guba et Lincoln, 1994, cité dans Méthodes de recherche en management, 1999).\n61La démarche qualitative a ainsi pour mission de repérer des similitudes et des différences entre les contextes pour donner un sens aux situations (Wacheux, 1996). Les analystes financiers exercent leur métier dans des contextes différents (décrits en 2.2). Or, la démarche qualitative permet la prise en compte des spécificités des personnes interrogées.\n62Il s’agit d’une étude exploratoire, à la recherche d’une compréhension de la logique des acteurs.\n2.1.2 - Méthodes de collecte et d’analyse des données\n63Les entretiens ont pour finalité de comprendre le sens que les répondants attribuent aux questions et situations qu’ils vivent dans leur contexte. Ce sont des entretiens semi-directifs, menés à l’aide d’une liste de thèmes, utilisée comme une structure souple pour interroger. La série d’entretiens a été conduite de façon similaire avec les répondants successifs à des fins de comparaison.\n64L’analyse des notes prises pendant les entretiens s’appuie sur des méthodes et des formats de présentation des données préconisés par Miles et Huberman (1991), en trois phases formant un processus cyclique et interactif : la condensation des données, la présentation des données et l’élaboration des résultats. Un lexique des thèmes centraux a permis d’établir une liste de codes utilisés pour analyser chaque entretien. La présentation des données codées s’effectue à l’aide de matrices à groupements conceptuels. Trois matrices ont été élaborées. La première énumère les informations extra-financières à même de susciter l’intérêt des analystes. La seconde concerne les relations entre le développement durable et le métier d’analyste. La dernière matrice aborde le devenir de ce concept pour la profession.\n2.2 - La présentation des entretiens\n65Le métier d’analyste financier recouvre plusieurs identités selon le lieu de travail et l’objectif poursuivi. Les analystes interrogés ont été sélectionnés sur le critère du métier exercé afin d’obtenir un échantillon théorique au sens de Glaser et Strauss, c’est-à-dire représentatif des différences entre les répondants. Une typologie du métier d’analyste financier a ainsi été élaborée (2.2.1), à partir de laquelle les caractéristiques des analystes rencontrées sont exposées (2.2.2).\n2.2.1 - Une typologie du métier d’analyste financier\n66Cette typologie s’organise selon deux axes. Le premier oppose les analystes actions aux analystes crédit, alors que le second différencie les analystes « sell-side » de leurs homologues « buy-side » (Garcia, 2001, p. 253 ; Sranon-Boîteau, 1998, p. 145-148 ; Mazet, 2001, p. 37-38).\n67Le rôle des analystes actions est d’apprécier la stratégie d’une entreprise pour en déduire une recommandation à partir de prévisions sur les futurs résultats. Les analystes crédit représentent les créanciers et doivent apprécier la qualité de crédit d’émetteurs de dettes (capacité à faire face à leurs échéances et à rembourser leur dette financière  Pour une comparaison des métiers d’analystes actions...).\n68Les analystes « sell-side » travaillent pour des sociétés de Bourse. Leur rôle est d’assister les clients de leur employeur dans la définition d’une politique d’investissement, en formulant des recommandations d’achat, de vente ou de conservation des titres  Pour une description détaillée du travail des analystes.... Les analystes « buy-side » travaillent pour des sociétés de gestion ou des investisseurs institutionnels. Ils conseillent directement les gérants de portefeuille dans leur décision d’investissement.\n69La différence essentielle entre ces deux formes de la profession tient à la force de la contrainte commerciale qui pèse sur les analystes « sell-side » (Degeorge, 2005). Ceux-ci doivent émettre des recommandations qui suscitent des transactions et donc des courtages pour les sociétés de Bourse qui les emploient. Ce sont ces flux de courtage qui financent les bureaux de recherche (par opposition à l’activité commerciale), lesquels constituent des centres de coûts. De plus, les sociétés de Bourse, auparavant indépendantes, ont été pour la plupart rachetées par un groupe exerçant des activités de marché primaire dites « corporate », telles une augmentation de capital ou une introduction en Bourse, et représentant de fait un enjeu financier très important. Certes, une « muraille de Chine » est censée garantir une séparation étanche entre les activités « corporate » et la recherche mais la question d’une totale indépendance des analystes « sell-side » revient souvent sous les feux de l’actualité. Les analystes « buy-side » peuvent émettre un avis dénué de toute pression commerciale, puisque réservé à la société de gestion.\n70Ce deuxième axe de la typologie s’inscrit dans une visée exploratoire.\n2.2.2 - La typologie retenue pour le choix des répondants\nI. Analystes actions\nII. Analystes crédit\nb) crédits bancaires\nc) conseil en notation\nIII. Analystes extra-financiers\na) agences de notation sociale\nb) analystes ISR\nLes analystes crédit étudiant les obligations sont subdivisés en deux sous-groupes :\nl’analyste de recherche crédit est amené à exprimer une opinion sur le couple risque / rendement d’une émission obligataire. Il travaille dans une banque d’investissement en tant que « sell-side » (émissions primaires et stratégie d’investissement) ;\nla même fonction exercée pour le compte d’investisseurs institutionnels est remplie par l’analyste « buy-side ».\nL’analyste « conseil en notation » aide son client, émetteur, à améliorer son dossier afin d’optimiser la note qui lui sera attribuée par une agence de notation, notamment à la suite d’un nouveau financement.\n72L’analyste extra-financier met en évidence le niveau d’implication de la société étudiée dans les problématiques de développement durable. Son analyse porte sur des aspects complémentaires à ceux de l’analyse financière traditionnelle, principalement en matière de gouvernance d’entreprise, de responsabilité sociale et environnementale. Il travaille pour le compte d’agences de notations spécialisées ou de sociétés de gestion concernées par l’ISR.\n73Un tableau des caractéristiques des vingt-cinq analystes rencontrés est présenté en annexe. Les entretiens, d’une durée variant entre une et deux heures, se sont déroulés en deux phases de novembre 2003 à février 2004, d’une part, et de février à juin 2006, d’autre part. Les entretiens de 2006 avaient pour but de vérifier si les tendances perçues en 2004 s’étaient confirmées. De plus, nous avons demandé à nos interlocuteurs si le passage aux normes IFRS était susceptible de faciliter la diffusion d’indicateurs extra-financiers.\n74Il n’a d’ailleurs pas été possible de recontacter en 2006 tous les analystes interviewés en 2004, certains ayant changé de métier et /ou d’employeur.\n3 - La prise en compte de la performance globale par les analystes financiers\n75Les entretiens révèlent que les informations environnementales et sociales semblent présenter un intérêt modéré pour les analystes (3.1). Un certain degré de normalisation pourrait favoriser une meilleure prise en compte de ces informations (3.2). Toutefois, l’intégration complète des critères développement durable par les analystes financiers dans un avenir raisonnable reste encore à effectuer (3.3).\n3.1 - Un impact encore faible des informations extra-financières sur l’évaluation des entreprises par les analystes\n76Cette recherche vise à éclairer le sens de la notion de développement durable pour les analystes et à repérer les différentes informations environnementales et sociales susceptibles de retenir leur attention, avant d’expliciter comment ceux-ci utilisent ces informations dans le cadre de leur diagnostic.\n3.1.1 - Le sens du développement durable pour le métier d’analyste\n77Pour une courte majorité des analystes financiers rencontrés, le développement durable n’est pas un concept utilisé dans leur métier : « ce n’est pas un critère dans la mesure où nos interlocuteurs ne l’utilisent pas » (AA5). Les investisseurs sont plus sensibles à la « durabilité du développement », c’est-à-dire la capacité à soutenir une croissance durable dans le temps (AA4).\n78Le court-termisme du marché est souvent évoqué pour expliquer le manque d’intérêt suscité par le développement durable. En revanche, la plupart de ses adeptes défendent la nécessité d’une vision à long terme de l’entreprise : « il s’agit d’une problématique à très long terme qu’on ne peut pas se permettre d’ignorer aujourd’hui » (AA14). Un analyste crédit (AC4) souligne que son métier consiste à analyser les risques de l’environnement dans lequel évolue l’émetteur pour repérer une éventuelle détérioration de sa capacité à rembourser la dette et qu’il lui faut donc prendre en considération les risques à long terme de type développement durable.\n79Les entretiens mettent ainsi en évidence une relative opposition, illustrée par Hervé Serieyx (2003, p. 75) : « Entre les exigences de la gouvernance à l’anglo-saxonne qui met la satisfaction de l’actionnaire au premier rang et celles du développement durable qui privilégie les décisions respectant le long terme sociétal, la contradiction est flagrante ».\n80Pour les banques, adopter une démarche « développement durable » est de plus en plus souvent nécessaire en raison de leur mise en cause par les ONG (AC5).\n81On observe un clivage certain entre les opinions des analystes sell-side et buy-side. Le développement durable fait sens pour la quasi-totalité des analystes buy-side mais pas pour une large majorité d’analystes sell-side.\n3.1.2 - Les informations extra-financières susceptibles de retenir l’attention des analystes financiers\na - Une vision surtout financière des ressources humaines\n82Les politiques de ressources humaines mises en œuvre par les entreprises intéressent les analystes surtout sous l’angle financier. Ils prennent ainsi en compte les licenciements comme facteurs de réduction des coûts. D’autres aspects sont aussi considérés en fonction de leur impact sur la rentabilité : intéressement, actionnariat salarié, négociation des avantages sociaux, implantation syndicale, existence de surcapacités entraînant des baisses d’effectifs annonciatrices de grèves. Une politique sociale très généreuse entraînant une moindre croissance des résultats par rapport à celle des concurrents peut être jugée pénalisante (AA9).\n83Les sociétés donnent peu d’informations sur leur management des ressources humaines : « les politiques salariales, de formation ou de mobilité géographique sont difficiles à analyser quand tout se passe bien » (AA11).\n84Une étude de Trébucq (2006, p. 115) met en évidence l’absence de données chiffrées et comparables qui permettraient aux analystes de mieux apprécier l’impact du capital humain sur la performance.\n85Des entretiens informels permettent d’avoir une idée sur le climat social dans les SSII, où il est important de « garder les bons éléments quand les affaires repartent » (AA1).\n86Dans des secteurs à haute technologie (aéronautique), une attention est accordée à la pyramide des âges et au taux de rotation du personnel qui pourraient être interprétés en tant que signes de difficulté à capitaliser le savoir-faire.\nb - Une image prise en compte surtout quand elle se détériore\n87Pour certains analystes, l’image de l’entreprise est importante mais difficile à valoriser : « elle se reflète dans le chiffre d’affaires, la capacité à attirer des collaborateurs, du moins dans des secteurs comme le luxe » (AA11). Pour d’autres, l’impact financier immédiat est privilégié et la réputation de l’entreprise sera ignorée si les profits sont en croissance. Une entreprise à l’image entachée peut même et avec un certain cynisme être conseillée à l’achat dans une perspective à court terme qui est celle de la plupart des analystes financiers.\n88Dans cette optique, le mécénat n’a pas de traduction financière reconnue : « toutes les grandes entreprises en font » (AA9).\n89Une image négative serait toutefois prise en compte : impact sur le consommateur, rappel de voitures dans le secteur automobile. Les rumeurs sont considérées comme étant rarement totalement infondées.\n90De nombreux analystes tiennent compte davantage de l’image des dirigeants, de leur honnêteté, de leur sérieux. L’évaluation du management a une nette influence sur le rating des agences de notation financière (AC6). La perception du management par la communauté financière est un élément essentiel : « malgré les pollutions, Total a une superbe image auprès des analystes, grâce notamment à la qualité de son management » (AA10).\nc - Une faible préoccupation environnementale\n91La plupart des répondants considèrent qu’ils sont peu concernés professionnellement par l’environnement, soit en raison de leur secteur (télécoms), soit parce que sans influence sur leur opinion boursière. Les analystes manifestent quelque intérêt lorsqu’une influence sur les coûts est envisagée (programmes de réduction de la consommation d’énergie dans les grandes surfaces).\n92La problématique environnementale est forte dans le secteur automobile en raison des dispositions visant à réduire les émissions polluantes et à organiser le recyclage. Un analyste du secteur s’intéresse aux recherches sur les nouvelles sources d’énergie, tout en précisant qu’il est impossible d’estimer aujourd’hui un éventuel avantage concurrentiel futur car « les entreprises concurrentes pourront toujours prendre le train en marche » (AA6).\n93Selon le responsable de la recherche d’une société de gestion, l’investissement dans l’environnement est perçu, par les analystes, comme une dépense préjudiciable pour le cours de bourse, mais devrait avoir un effet positif à long terme sur la prime de risque.\nd - Peu d’intérêt en général pour les parties prenantes\n94Les relations avec les pouvoirs publics concernent peu les analystes interrogés sauf pour des entreprises appartenant à certains secteurs réglementés comme les télécoms, le tabac ou la grande distribution.\n95Les sociétés donnent généralement peu d’informations sur les fournisseurs et sous-traitants. « S’il nous arrive de poser des questions, on ne va pas voir les ONG et les syndicats » (AA14). De plus le marché financier apprécie les gains de productivité obtenus en pressurant les sous-traitants (AA2).\n96Les relations avec les fournisseurs sont vues essentiellement sous l’angle financier à travers leur impact sur le besoin en fonds de roulement et la possibilité de tirer au maximum sur les prix. « Les entreprises de grande distribution ont des relations tendues avec les fournisseurs mais restent des émetteurs solides et puissants » (AC2).\n97La société civile est essentiellement réduite aux associations de consommateurs. Ces dernières peuvent perturber la grande distribution et l’agroalimentaire. De même dans l’automobile, il est intéressant de voir si un constructeur réagit aux problèmes évoqués par les lecteurs des revues spécialisées. Une opinion négative peut se répandre rapidement et avoir un impact sur le titre. Par ailleurs, lorsque les activités de mécénat en faveur d’acteurs de la société civile sont excessives elles sont jugées contraires à l’intérêt des actionnaires.\ne - Vers une prise en considération des risques latents\n98D’une façon générale, les risques pris en compte sont ceux qui font l’objet de l’actualité. La tendance n’est pas à la proactivité, on attend que les informations soient publiques et qu’il y ait crise.\n99On peut citer les risques liés à une traçabilité insuffisante dans l’agroalimentaire, la présence d’amiante dans des garnitures de freins, la sécurité des passagers dans l’automobile, le boycott de certains produits. Les dangers potentiels mais non encore arrivés à maturité ne sont guère pris en compte, tels les risques d’un usage excessif des téléphones mobiles. Cependant, certains risques latents sont de plus en plus pris en considération, comme par exemple la pollution, les effets secondaires de médicaments, le travail des enfants, la délocalisation d’activités. Des questions sont posées aux entreprises sur les risques en cours et les mesures prises mais les réponses des sociétés ne peuvent guère être vérifiées. La profession est demandeuse d’indicateurs de risques. À défaut, la conscience de risques est un élément parmi d’autres qui conforte une opinion déjà acquise par ailleurs.\nf - Le thème de la gouvernance, privilégié par les analystes financiers\n100Le gouvernement d’entreprise vise à prendre en considération les attentes de l’ensemble des parties prenantes à l’activité des entreprises – en ce sens, il rejoint les perspectives du développement durable (Wiedemann-Goiran et alii, 2003, p. XVI).\n101C’est un sujet important et de plus en plus abordé par les analystes. Les thèmes qui reviennent le plus fréquemment sont la composition de l’actionnariat, le caractère opéable ou non de la société, l’adéquation de la rémunération des dirigeants avec les résultats de l’entreprise et les traditions du pays, la compétence des administrateurs indépendants. Accessoirement sont abordées des questions sur les différents comités, sur les mesures prises qui pourraient être défavorables aux minoritaires. Pour certains le gouvernement d’entreprise couvre également la qualité de l’information.\n102Les entretiens nous ont permis de confirmer l’opinion déjà répandue que le gouvernement d’entreprise est le premier critère extra-financier en voie d’être complètement intégré par la communauté financière.\n3.1.3 - L’utilisation de ces informations par les analystes\n103Une nette majorité des personnes interrogées reconnaît que les informations extra-financières sont susceptibles d’avoir un impact sur leur diagnostic, en particulier la confiance dans le management et la transparence de la société, les critères environnementaux et sociaux arrivant au second plan. Ces données permettent « d’interpréter les informations publiques » (AA2).\n104La prise en compte des critères de développement durable est beaucoup plus intuitive que formalisée, ce qui apparaît souvent comme un savoir-faire spécifique, non transmissible (AA13).\n105Les analystes sensibles à la problématique du développement durable souhaiteraient pouvoir quantifier les informations environnementales et sociales pour la valorisation des titres.\n106On peut noter un effort de formalisation réalisé par une société de gestion dans laquelle les analystes financiers ont élaboré leurs propres grilles sectorielles avec le concours d’analystes ISR (AA12). Dans une autre société de gestion, qui a aussi initié un travail en commun avec des analystes ISR, l’analyste crédit effectue une prise en compte quantitative des risques par retraitements de dettes et provisions au bilan.\n107Une minorité ne reconnaît aucune influence à ces informations car elles ne sont pas quantifiées et « ne rentrent dans aucune case » (AA3). « La communauté financière ne les prend pas en compte car leur impact sur le cours boursier n’est pas mesurable » (AA4). Cependant, certains ont tendance à sanctionner une défaillance du gouvernement d’entreprise plutôt qu’à donner une prime en cas de bonne gouvernance.\n108Finalement, les informations qui retiennent l’attention des analystes financiers montrent que la notion de performance à laquelle la plupart se réfèrent n’est pas la performance globale ou élargie abordée dans la première partie. Du moins faut-il distinguer les analystes financiers « classiques » et les analystes ISR.\n3.2 - Une demande pour une information extra-financière normalisée\n3.2.1 - Des rapports annuels encore peu lus\n109Les informations environnementales et sociales figurant dans la partie NRE du rapport annuel sont lues plutôt rapidement par la majorité des analystes, aussi bien en 2004 qu’en 2006 (« On jette un œil dessus »). Plusieurs critiques sont formulées à l’égard de ces informations. Les deux principales limites sont la rareté des données publiées pour l’ensemble d’un groupe ainsi que celle des indicateurs mis en perspective dans le temps avec des objectifs de progrès. Deux analystes relèvent également le manque de formation des financiers : « les financiers n’y comprennent rien ! » (AA2).\n3.2.2 - Une normalisation souhaitée\n110Les analystes expriment, à une quasi-unanimité, une attente forte en matière de détermination d’un cadre normatif cohérent. Ils souhaitent disposer d’informations objectives, organisées et standardisées, afin de pouvoir procéder à des comparaisons. Cependant, l’initiative de normalisation internationale que constitue la GRI, peu connue en 2004 ne l’est guère davantage en 2006.\n111Les répondants manifestent une tendance marquée pour une normalisation sectorielle tout en soulevant le problème de la définition du secteur : « une réglementation sectorielle paraît difficile car peu d’entreprises appartiennent à un seul secteur d’où la question du choix de la réglementation à appliquer » (AA13).\n112La nécessité d’une normalisation des informations non financières est constatée par la commission Développement durable et analyse financière de la SFAF (2004 p. 19) : « Il convient de trouver un moyen terme entre la centaine de pages denses des préconisations GRI et la vingtaine de lignes vagues de la loi NRE. Des indicateurs sectoriels sont indispensables et les professions devraient s’entendre sur certains indicateurs communs, à définition homogène, permettant les comparaisons ».\n113En 2007, la commission poursuit son travail de définition d’indicateurs non financiers (Analyse financière n° 24, p. 42).\n3.2.3 - Un scepticisme certain quant à l’apport des normes IFRS\n114Pigé et Paper (2006) tentent de montrer que les normes IFRS répondent aux attentes des diverses parties prenantes de l’entreprise. Pour certains auteurs, le passage aux normes IFRS va même faciliter la diffusion d’indicateurs extra-financiers (Barneto, 2004, p. 215-216).\n115Une relation positive entre les normes IFRS et les problématiques de développement durable est néanmoins fortement contestée dans la littérature. Ainsi, selon Chiapello (2005, p. 149), les normes comptables internationales correspondent à une pure vision actionnariale et « des conceptions plus partenariales ou institutionnelles de l’organisation économique de base sont écartées ». Pour Capron (2005, p. 35), « en ce qui concerne le volet économique et financier des performances d’entreprise, les développements les plus récents nous mènent aux antipodes des préoccupations du développement durable et de la satisfaction de l’ensemble des parties prenantes ».\n116La plupart des analystes rencontrés restent très sceptiques quant à l’apport des normes IFRS, tant sur le plan quantitatif que qualitatif, à l’exception toutefois des thèmes ayant un lien avec les états financiers (retraites et passifs environnementaux).\n3.2.4 - Des informations à certifier\n117La publication de rapports développement durable par les entreprises pose inévitablement la question de leur certification, souhaitée par la plupart des analystes.\n118Une crédibilité plus assurée de la démarche développement durable et/ou des données publiées par l’entreprise, la responsabilité accrue des sociétés sur les informations qu’elles diffusent, constituent les principaux arguments en faveur d’une certification.\n119Concernant l’éventuelle certification de la qualité des informations fournies, une forte majorité s’exprime en faveur d’un organisme spécialisé, indépendant, qui devrait plutôt être distinct des commissaires aux comptes. Certains répondants voient d’un œil favorable l’appel aux agences de notation sociétale tout en estimant que des progrès méthodologiques sont encore à réaliser pour répondre au niveau d’exigence de l’analyse financière (AA14).\n120Le problème du coût de la certification est posé, l’entreprise étant souvent supposée peu disposée à supporter des frais supplémentaires. Par ailleurs, deux analystes émettent un doute sur la crédibilité des informations certifiées, dans le cas où l’organisme extérieur serait rémunéré par l’entreprise : « ce serait l’illusion d’une garantie supplémentaire » (AA13).\n3.3 - Quel avenir pour l’intégration de critères environnementaux et sociaux par les analystes, compte tenu de l’évolution ressentie ?\n3.3.1 - L’évolution constatée en deux ans\n121À la suite de la deuxième série d’entretiens il apparaît clairement que le gouvernement d’entreprise est le critère qui a le plus progressé : « la psychologie des marchés intègre le gouvernement d’entreprise mais pas les autres volets » (AA4). Des thèmes environnementaux (nucléaire et solaire) sont également pris en compte par les analystes, même s’il s’agit parfois des conséquences des tensions actuelles sur le marché de l’énergie plus que dans une perspective de développement durable.\n122Un des analystes rencontrés estime que les références au développement durable, utiles pour restaurer la crédibilité du marché, semblent moins à l’ordre du jour depuis deux ans, les transactions étant reparties à la hausse.\n123On note toutefois une évolution dans l’organisation des brockers qui se dote progressivement d’une petite cellule intitulée ISR ou analyse extra-financière. L’impression générale est finalement que la prise en compte des critères extra-financiers, pressentie lors des premiers entretiens en 2004, progresse plus lentement que prévu.\n3.3.2 - Vers une vision élargie du diagnostic financier ?\n124Certains des analystes financiers interrogés ne voient pas d’avenir pour l’intégration de critères de développement durable dans leurs diagnostics. Ils estiment que « ce n’est pas le discours du marché » (AA1). L’approche des analystes est nécessairement à court terme car le délai moyen de détention des titres est court. La communauté financière considère encore souvent que le développement durable est un phénomène de mode. La priorité est accordée à l’objectif de transparence financière. Le développement durable serait alors « une cerise sur le gâteau » (AA9). « L’analyse financière et la problématique ISR apparaissent comme deux espaces bien cloisonnés dans la finance » (AA4).\n125D’autres n’envisagent une progression du développement durable qu’en raison de l’accroissement des contraintes réglementaires (AC2).\n126La plupart sont pragmatiques : ils ne s’intéresseront au développement durable que si cela est demandé et donc financé par leurs clients. Ils mettent en avant le rôle déterminant des investisseurs. À cet égard, l’essor des fonds ISR, le rôle joué par le Fonds de réserve pour les retraites (FRR) et le développement de l’épargne salariale apparaissent très prometteurs. Ces fonds d’épargne salariale doivent respecter « un certain nombre de valeurs collectives favorables à un développement économique, social et environnemental équilibré » (Saint-Pierre (de) et Laroza, 2003). D’après Novethic (2006), l’encours des fonds ISR a plus que doublé entre 2003 et 2005, notamment grâce à l’épargne salariale.\n127« L’idée progresse lentement » (AA7). Le nombre d’acteurs ayant des exigences en matière d’ISR devrait croître peu à peu.\n128C’est grâce à l’influence des analystes ISR que l’intérêt pour ces thèmes devrait grandir. Le travail en commun mené par plusieurs répondants avec des analystes ISR est à l’origine d’une réflexion sur la pertinence des critères environnementaux et sociaux. Certaines sociétés de gestion demandent à leurs analystes financiers d’intégrer des critères ISR pour enrichir et approfondir la connaissance de l’entreprise. « Cette internalisation progressive de l’expertise socialement responsable au sein des équipes de gestion contribue à la diffusion des analyses extra-financières à l’ensemble de la gestion d’actifs » (Sicard, 2005, p. 300).\n129Depuis les grands scandales financiers de type Enron, on a pu remarquer certaines prises de conscience : les critères qualitatifs ne sont plus complètement ignorés. L’implication du secteur bancaire dans le développement durable est décrite par l’ORSE (2005) dans son guide Finance et développement durable  À titre d’exemple, on peut citer l’engagement pris....\n130Par ailleurs, le nouveau ratio prudentiel Mc Donough permet d’inclure dans l’analyse du risque client des éléments qualitatifs, notamment environnementaux et sociaux (Berger, 2005, p. 48).\n131D’autres indices encourageants sont à souligner : « L’implication de la sphère publique, tant au niveau international que national, l’implication croissante des entreprises dans le processus, la sensibilisation croissante du citoyen-consommateur-salarié sont des signaux forts » (SFAF, 2004, p. 19). De plus, certains courtiers sont d’ores et déjà notés par leurs clients pour la qualité des informations de type développement durable qu’ils leur apportent (AA8). Une prise en compte élargie des risques devrait permettre une intégration de certains critères de développement durable dans l’analyse financière.\n132Toutefois demeure le problème des outils méthodologiques. Certains pensent qu’il faudra au moins dix ans (AA12) pour bénéficier d’outils plus quantitatifs. Pour d’autres, « ce n’est pas demain la veille » (AEF5). On retrouve en fait une problématique bien connue des financiers et applicable aux critères environnementaux et sociaux : comment trouver une relation entre des coûts supplémentaires immédiats et un espoir de rentabilité et de cash flows futurs (AA2).\n133Au terme de cette étude il faut bien constater un décalage entre la notion de performance globale présentée par la littérature académique et managériale et la faible intégration des critères environnementaux et sociaux par les analystes financiers qui toutefois énoncent souvent une définition assez large de l’entreprise performante.\n134La prise en compte des problématiques liées au développement durable dépendra en premier lieu de la demande en provenance des investisseurs. Elle passera nécessairement par une adaptation de la formation des analystes à cette nouvelle dimension et par une communication appropriée des entreprises. En effet, les analystes interrogés notent que le sujet est peu évoqué par les entreprises lors des présentations ou fait l’objet de présentations destinées spécifiquement aux analystes ISR.\n135L’objectif serait ainsi de faire évoluer la perception actuelle des analystes financiers, axée sur les risques, vers une vision plus positive du développement durable en termes d’opportunités de développement et d’avantages concurrentiels.\n136Nos entretiens reposaient sur une segmentation du métier d’analyste financier en distinguant d’une part les analystes actions et les analystes crédit et d’autre part les analystes sell-side et buy-side. Pour certains répondants les deux segmentations proposées ne devraient pas avoir d’impact sur la perception par les analystes financiers de la problématique développement durable, car il s’agit du même métier avec la même approche. Cependant la majorité des analystes indique un moindre intérêt des analystes crédit « car le développement durable n’a pas encore pénétré le monde de l’emprunt obligataire  Toutefois, une douzaine de sociétés de gestion estiment.... Par ailleurs les analystes crédit sont sensibles aux risques importants au travers des conséquences financières chiffrées » (AA10).\n137Les analystes buy-side, quant à eux, ont davantage de recul sur les perspectives à long terme que les analystes sell-side.\n138Les professionnels mettent en évidence un besoin de recherche académique à la fois pour établir le lien entre développement durable et performance financière et proposer un renouvellement méthodologique pour une meilleure prise en compte des aspects qualitatifs de la performance.\n139Ce travail présente les limites inhérentes à son caractère exploratoire et invite à d’autres recherches. En particulier, une nouvelle enquête pourrait être menée pour mesurer les progrès des indicateurs de développement durable dans le cadre de la loi NRE, avec l’adoption des nouvelles lignes directrices G3 de la GRI. Cette future recherche pourrait privilégier des entretiens d’analystes sélectionnés dans certains secteurs d’activité, afin de mettre en évidence les aspects de la performance globale liés aux spécificités sectorielles.\nTableau 1 - Caractéristiques des 25 analystes interrogés lors des entretiensDésignation\tFonction\tInformations complémentaires\tAncienneté dans l’analyse financière\tSpécialisation sectorielle\tNombre de valeurs suivies\tCapitalisations des valeurs suivies\tAA1 AA2 AA3 AA4 AA6 AA5 AA7 AA8 AA9\tAnalyste actions sell-side Idem Idem Idem Idem Idem Idem Idem Idem\t3 ans\tSSII, éditeurs de logiciels\t10\tGrandes\tDirecteur de la Recherche Administrateur Sfaf\t15 ans\tAéronautique, compagnies aériennes, électricité\t10\tGrandes\t5 ans\tAéronautique, défense\t8\tGrandes\t4ans\tDistribution alimentaire et spécialisée\t10\tGrandes\t5 ans\tAutomobile, SSII\t16\tGrandes\t9 ans\tDistribution alimentaire\t10\tGrandes et moyennes\t6 ans\tAutomobile\t14\tGrandes et moyennes\tCommission Développement durable et analyse financière Sfaf\t10 ans\tTelecoms\t6\tGrandes\tTelecoms\t5\tGrandes AA10 AA11 AA12 AA13 AA14 AC1\tAnalyste actions buy-side Idem Idem Idem Idem Analyste crédit obligations convertibles sell-\t17 ans\tPétrole, chimie, pharmacie, cosmétique + ensemble des sociétés cotées\tMoitié de la cote européenne\tGrandes et moyennes\t5 ans\tDistribution alimentaire et spécialisée, technologie, matériaux de construction, hôtellerie – loisirs, biens d’équipement\t-\tGrandes\t12 ans\tAgroalimentaire, tabac, boissons, biens de consommation\t30\tGrandes\tResponsable Recherche européenne\t15 ans\tDistribution spécialisée, biens de consommation, luxe, hôtellerie – loisirs\t20\tGrandes\tResponsable Recherche\t15 ans\tNON\t300 suivies par une équipe de 9 analystes\tGrandes\t10 ans\tNON\tUne centaine\tTous les émetteurs d’obligations convertibles AA10 AA11 AA12 AA13 AA14 AC1\tAnalyste actions buy-side Idem Idem Idem Idem Analyste crédit obligations convertibles sell-\t17 ans\tPétrole, chimie, pharmacie, cosmétique + ensemble des sociétés cotées\tMoitié de la cote européenne\tGrandes et moyennes\t5 ans\tDistribution alimentaire et spécialisée, technologie, matériaux de construction, hôtellerie – loisirs, biens d’équipement\t-\tGrandes\t12 ans\tAgroalimentaire, tabac, boissons, biens de consommation\t30\tGrandes\tResponsable Recherche européenne\t15 ans\tDistribution spécialisée, biens de consommation, luxe, hôtellerie – loisirs\t20\tGrandes\tResponsable Recherche\t15 ans\tNON\t300 suivies par une équipe de 9 analystes\tGrandes\t10 ans\tNON\tUne centaine\tTous les émetteurs d’obligations convertibles\nAlbert M. 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Ils ne fournissent pas une évaluation arithmétique globale de la création de valeur d’une entreprise ».\nOn peut citer une illustration récente aux États-Unis : un comité, animé par un ancien président de la SEC, dénonce le poids excessif du court terme et en appelle aux membres du conseil d’administration (Les Echos, 29 et 30 juin 2007, p. 39).\nPour une analyse critique de la loi NRE, voir Delbard (2007).\nPour le détail de ces informations non financières sociales et environnementales, voir le dossier « Le rapport de gestion, guide d’élaboration », Revue Fiduciaire Comptable, avril 2006, p. 60-64.\nPour une présentation des instruments proposés par les organisations internationales et les ONG, voir Notat (2003, p. 15-16).\nL’enquête de Deloitte en octobre 2006 établissait que seulement 25 % des sociétés du SBF 120 faisaient appel aux commissaires aux comptes pour une vérification partielle de l’information extra-financière publiée.\nTout au long de cet article, les expressions « informations extra-comptables » et « extra-financières » sont considérées comme équivalentes.\nPour une comparaison des métiers d’analystes actions et analystes crédit, voir Bruslerie (de la) (2002).\nPour une description détaillée du travail des analystes financiers sell-side, on se reportera utilement à Bayle et Schwartz (2005).\nÀ titre d’exemple, on peut citer l’engagement pris par le groupe Caisse d’Épargne de procéder à partir de 2008 à un étiquetage « développement durable » de tous ses produits et services, selon trois critères : le risque financier, l’intensité carbone et la prise en compte des impacts sociaux et environnementaux (Le Monde, 21 juin 2007).\nToutefois, une douzaine de sociétés de gestion estiment que l’ISR peut s’appliquer aux obligations et proposent déjà une offre (Option Finance n° 229, 23 avril 2007).\nL’objet de cette recherche, fondée sur des entre tiens approfondis menés avec des analystes financiers, est de mieux cerner la perception que ceux-ci peuvent avoir de la performance globale (ou élargie) de l’entreprise. Il s’agit de comprendre dans quelle mesure et comment les analystes financiers sont amenés à intégrer des informations extra-comptables, en particulier environnementales et sociales, dans leur diagnostic.\nIn search of global corporate performance : the perception of financial analystsThe aim of this research paper, based on in-depth interviews of financial analysts, is to better determine what meaning these professionals give to the corporate global performance. The matter is to understand how and to which extent financial analysts are likely to integrate non-financial, in particular environmental and social, information in their diagnoses.\nSaghroun Judith, Eglem Jean-Yves, « À la recherche de la performance globale de l'entreprise : la perception des analystes financiers », Comptabilité - Contrôle - Audit, 2008/1 (Tome 14), p. 93-118. DOI : 10.3917/cca.141.0093. URL : http://www.cairn.info/revue-comptabilite-controle-audit-2008-1-page-93.htm Copier\nSaghroun, Judith, et Jean-Yves Eglem. « À la recherche de la performance globale de l'entreprise : la perception des analystes financiers », Comptabilité - Contrôle - Audit, vol. tome 14, no. 1, 2008, pp. 93-118. Copier\nSaghroun, J. & Eglem, J. (2008). À la recherche de la performance globale de l'entreprise : la perception des analystes financiers. Comptabilité - Contrôle - Audit, tome 14,(1), 93-118. doi:10.3917/cca.141.0093. Copier


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