7202-LettresNany et Jean aux Hausermann-Rosario-2ème sem 40\nNany à Germaine et Jean Hausermann à Rosario\nVierville 6 juillet 1940 vendredi N° 4\nCeci est ma 4ème lettre, mes enfants chéris, sans que j’espère que cela vous arrivera vite, notre correspondance se borne aux q.q. départements limitrophes du Calvados ; le courrier avec Paris et le reste de la France est supprimé et nous ne savons rien, rien sur l’état de notre pauvre pays, ni de ce qu’il en reste de vraiment français. Vous en savez certainement plus que nous et devez être sidérés sur cet effondrement de toute notre armée, et de l’envahissement des verts de gris qui ont été serrer la main à ces chers Espagnols, aussi traîtres ceux-là que les Mac. ( ? macaronis ?). Je sais aussi que le Midi lui-même est envahi, que sont devenus les vôtres, ma petite Maine ? Je n’ai pas besoin de vous dire que je n’ai rien d’eux, rien de notre Phil non plus, est-il prisonnier ? On prétend que nous avons 1 600 000 prisonniers en Allemagne. Rien de J.C. non plus, Suzon a eu une lettre de G. du 8 juin. Par où a-t-elle bien pu passer ?… Nous sommes sans aucune relation avec l’extérieur. Notre petite commune est largement occupée par un état-major nombreux, mais il y règne le plus grand ordre. Toutes les villas sont habitées, elles étaient toutes vides de leurs propriétaires ; on a forcé, sans plus, les portes de celles qui étaient sans gardiens, je n’ai pas entendu dire qu’on avait pillé les armoires, le moindre vol est puni de mort, dit-on. Je suis donc toujours en faction à la porte de notre vieille maison qui aurait subi le sort de celles qui sont vides, elles ont été remplies de soldats tout de suite, et il faut dire que c’est vite abîmé par toute cette soldatesque. G. de P. (Guillemette de Pierre, à Gruchy) en a 45 chez elle, et son avenue bordée de gros camions qu’on veut sans doute dissimuler aux avions anglais. On n’en voit guère de ceux-ci, mais notre ciel est sillonné d’autres, qu’on peut sans peine évaluer à plus d’une centaine.\nJe suis en train de travailler à faire revenir tout mon monde ici, nous serons tous moins malheureux en serrant les coudes, mais la situation de fait de J.P. est grave. Les cantons de Trévières et d’Isigny, comme proches du bord de mer ont été vidés de tous les jeunes de 20 à 32 ans. A l’aide de Pommier (le notaire de Trévières) qui remplace Brée, trop vieux, à la mairie de Trévières et qui a du se bien faire voir à la Com.(la Kommandatur ??), je voudrai obtenir ce que d’aucuns ont obtenu ici, de garder leurs fils à condition de les faire travailler et de venir chaque semaine signer à la Com. Leterrier a spontanément accepté mon offre de prendre nos 3 boys comme ouvriers agricoles. Cela ne souffre aucune difficulté pour Fr. et M.(ils ont 17 et 18 ans), reste à savoir si nous pourrons obtenir l’autorisation pour J.P (il a 20 ans). Il faut pour les V. (les Verts-de-gris) que tout le monde travaille, ce n’est pas moi qui leur en ferai reproche. Let.(Leterrier) a vu revenir cette semaine son fils aîné, resté d’abord – prisonnier - dans les bois de Mortain avec tout un EM, après avoir fait sauter des ponts de la M. et du C. Au bout d’une semaine ils étaient toujours dans un vieux château perdu dans les bois. Le Gén. et ses officiers ont décidé de se rendre, et ont laissé leurs hommes libres de tâcher de rejoindre leurs foyers. Louis L. a marché 12 j. pour arriver ici malade ayant peu ou point mangé, et son père travaille à le faire rester chez lui. Tout le monde est ici sans nouvelles de ses soldats, c’est ce qui nous donne espoir pour les nôtres, mais quels moments d’inquiétudes et d’angoisses pour tous les cœurs ! Quand te lirai-je mon Jean ? Que Dieu nous aide ! Tendresses à vous quatre de votre N.\n(PS) L’essence a complètement disparu, on revient aux carrioles, mais les chevaux sont rares et pour cause ! Le ravitaillement se fait assez bien et les marchés ont été par ordre rétablis . Les transports se font en voitures à chevaux… pour nous, car j’en vois d’autres qui sillonnent nos routes en superbes autos. Je vais à peu près bien entendu, et vous mes chéris ? Je n’ai pas reçu ce que tu as dû m’envoyer le 1er juin. Toutes les caisses publiques sont vides, et les fonctionnaires ne sont pas payés. Où va-t-on ? Quelle misère il va y avoir.\nVierville 15 juillet 1940 (adressée par Nany – à Vierville- à son fils Jean Hausermann –à Rosario)\nMon Jean – J’ai bien reçu ta lettre avion du 15 juin avant-hier, je me demande par où elle vient, car ici il m’est impossible de me servir de ce moyen rapide ! Ce serait pourtant bien réconfortant de se sentir plus proches ; les événements qui viennent de s’écouler nous ont tous rompus, je le voie dans ton petit bout de lettre et cependant vous n’avez pas eu le pire… Vous dire ce qu’a été pour moi, pour tous, cette horrible débâcle, notre France envahie aux ¾ et les vert-de-gris installés en maître ici, …comme partout ! et il y en a ! et ils sortent comme des sauterelles. Nous n’avons pas à nous plaindre ici de leur présence, un EM (Etat-Major) est dans les villas, et j’ai pu jusqu’à présent garder la vieille maison vide. Je ne sais si je pourrai l’obtenir jusqu’au bout, je vous répète ce que je vous ai déjà écrit plusieurs fois : j’ai eu des relations courtoises avec mes voisins, mais ce n’est pas sans un énorme crève-cœur que nous nous plions à leurs lois. – Je vous répète aussi que nous avons eu la joie d’avoir des nouvelles de Phil qui est à l’EM du Génie à Chateauroux Indre sain et sauf, et que J.C. (Jean Cordelle) est en Dordogne bien portant. Que Dieu soit loué ! Nous avons été plus d’un mois sans rien d’eux craignant le pire. Pas encore de nouvelles de G. (Georges Chedal) mais il ne craignait rien à B. (Bizerte en Tunisie). Quand nous retrouverons-nous réunis ? Les sœurs (Suzanne et Simone) sont rentrées à P. (Paris) avec les petits (Brigitte et Yves) et Mme C. (Bonne-Maman). Les communications sont à peu près impossibles, l’essence est introuvable, et les voyages par la route défendus, les Ch. de Fer n’existent plus en partie. JP et F (Jean-Pierre et François) sont admissibles à l’X (il y en a 22 sur 60 au lycée de C. (Coutances)) mais ils doivent aller passer l’oral à Toulouse ! Comme c’est commode ! Il a fallu l’autorisation de la Kommandatur pour qu’ils partent, cela n’a fait m’écrit Suzon aucune difficulté et ils sont partis tous les 3 le 12 juillet ; Ils en ont pour 4 ou 5 jours de voyage, doivent être hébergés à l’Ecole Polyt. ( ??) et passeront leurs oraux au fur et à mesure de leur arrivée. Michel est parti, dans le tas, et cela le gare d’une rafle de jeunes par l’aut. Mil. All. Ici on a pris sans leur faire aucun mal tous les jeunes de 20 à 32 ans, ils sont quasi prisonniers civils. Les boys resteront dans le Midi, les Cord. ont de bons amis à Toulouse : les Matusek qui j’en suis sûre s’occuperont d’organiser la vie matérielle de ces enfants en attendant que tout se stabilise dans le Nord.\n(Voici les souvenirs précis de François à ce sujet : « (vers le 19 juin), nous sommes rentrés à Coutances, sans d'ailleurs rencontrer d'allemands. C'est alors que, pour nous cacher, nous avons été tous les quatre dans la maison des Dupuis, à Agon.\nNous voulions passer en zone libre, mais on croyait qu'il fallait avoir un laisser-passer de l'occupant; Un jour, on a lu dans le journal que les oraux de l' X se passaient à Toulouse, où les candidats étaient priés d'aller; je n'ai pas le souvenir que l'hébergement des candidats était assuré, car Maman a tout de suite pensé que les Matuszek pourraient nous loger, et la question ne s'est donc pas posée. Tout fiers d'avoir un motif valable pour aller en zone libre, c'est en voulant faire les démarches que nous avons appris qu'aucun papier n'était nécessaire, qu'il n'y avait qu'à prendre un billet à la gare...C'était exact, et c'est comme cela que tous les trois, nous avons fait le trajet Coutances-Toulouse, en trois jours et trois nuits, car les trains n'étaient pas rapides, ils ne roulaient pas la nuit par crainte de bombardements (mais on s'arrêtait la nuit dans des gares de triage, ce qui ne m'a pas semblé un bon choix si on craignait les bombes). Je t'ai déjà racconté notre séjour dans le sud-ouest et notre retour à Paris; je crois avoir omis de préciser que le fils Matuszek, Jean, qui devait être un peu plus jeune que nous, s'est joint à nous pendant tout l'été, mais je pense que tu l'as compris. »)\nPhil après sa démobilisation ira les rejoindre et J. C. ne se trouve plus si loin d’eux qu’il ne puisse aussi aller les voir. Vos sœurs ont donc un peu de tranquillité de ce côté, j’en suis bien heureuse elles étaient (Suz surtout) d’une nervosité excessive, il faut avouer qu’il y a bien de quoi, outre les inquiétudes subies, on n’assiste pas à un tel effondrement de son pays sans souffrir. Que s’est-il passé ? Nous ne savons rien ou presque, la TSF est allemande et l’on nous défend de prendre l’angl. qui du reste ne nous épargne pas non plus. Je suis comme vous, j’ai le cœur déchiré et je me sens bien seule dans cette grande maison qui, sans ma présence, serait depuis longtemps occupée de la cave au grenier, et sans aucun doute plus ou moins pillée. Toutes les maisons vides ont été ouvertes de force et habitées, mais je me dois de dire que beaucoup n’ont pas souffert énormément de cette intrusion. Les officiers y tiennent la main, heureusement, j’ai eu quelquefois à résister à certaines demandes et les grilles sont maintenant fermées à clé du matin au soir. J’ai écrit un peu partout à tous ceux que nous chérissons sans avoir encore aucune nouvelle, je suis bien inquiète de ce que tu me dis de la petite Elisabeth et de Rémy. Que Dieu ait pitié d’eux tous. J’ai bien reçu la belle carte de France de mon Titi, elle va être amputée hélas, je le remercie d’avoir travaillé pour moi. Au revoir mes enfants chéris, je vous embrasse bien tendrement tous les 4.\nJe viens de passer 3 jours dans mon lit avec une crise de foie. Je suis mieux maintenant.\nVierville 19 août 1940 (pour) Hausermann 1070 - 25 de diciembre Rosario (Rép. Argentine)\nUn ami de JeanC. : Mr. Matusek dont vous avez dû entendre parler, a eu l’attention d’écrire ce matin à S. et se proposer de vous faire passer des nouvelles. Toutes mes lettres à votre adresse –avion ou non – me reviennent car nos vainqueurs éprouvent nos cœurs de toute façon, ils savent y faire, si j’ose dire ! pour vous mettre à l’épreuve et l’on se demande quand et comment ils finiront. J’espère donc que cette mince feuille de papier vous parviendra pour vous dire que nous sommes tous en bonne santé après avoir eu nos épreuves comme les autres ! Suz. a pu non sans grandes difficultés passer en France non occupée pour aller s’installer il y a une dizaine de jours au chevet de notre Phil à l’hôpital de Chateauroux avec une pleurésie. Le brave enfant ayant fait la retraite de la Loire dans des conditions très dures en se battant pied à pied par une chaleur formidable et toujours vétu de ces lourds vêtements de drap kaki alors que les boches étaient en bras de chemise, armés de mitraillettes, nos pauvres soldats du génie avaient des fusils Gras à un coup (on pleurerait à écrire la défaillance et l’armement de notre armée !!) La retraite pour lui s’est effectuée dans une benne découverte où ils ont reçu toute la journée une pluie battante. Le brave enfant m’écrivait une lettre bien amère en me décrivant tout ce qu’il avait vu, car ils frôlaient tous les fugitifs du Nord vers le Sud, les uns à pied, d’autres en voitures, d’autres en bécanes, d’autres en autos, déplorant notre sort si nous avions pris le même chemin, mais j’avais refusé de quitter V. sachant bien qu’au premier tournant de route, il aurait fallu m’y laisser. Vos sœurs étaient donc restées aussi à C. (Coutances) et cela a été alors l’invasion et à quelle allure ! de toutes les troupes vertdegrisées, bien armées, et toutes motorisées. Même notre petit village est envahi ; et bien m’en a pris de ne pas quitter la vieille maison que j’ai jusqu’à présent préservée d’hôtes indésirables. Toutes les villas de la plage sonthabitées par un E.M. officiers et hommes. Jusqu’ici c’est courtois. Dubois (le maire) qui cause un peu allemand est à la hauteur de sa tâche et défend âprement ses concitoyens. Mlle de P. (de Pierre, à Gruchy, ?) a eu 50 hommes chez elle ; avec toutes les inconvénients qui s’en suivent. Vos sœurs sont venues me retrouver ici avec les petits, car les deux aînés admissibles à l’X ont dû aller passer l’oral à Toulouse. Ils ont échoué, Michel a eu le concours de Navale annulé, Cherbourg était bombardé du matin au soir, les 3 boys sont donc dans les environs de Toulouse comme stagiaires d’un des chantiers dirigés par Mr. Matusek qui dirige une forte société électrique dans le Midi. Ils y resteront encore un mois avant de reprendre les études. J’espère que Jean-Pierre sera reçu à Centrale et que celle-ci rentrera à Paris, elle a passé l’hiver à Angoulême. Georges était encore à Bizerte il y a quelques semaines, j’espère qu’il a pu rejoindre Suz. près de Phil, on l’avait prévenu. Grâces à Dieu la pleurésie a été moins mauvaise qu’on ne le craignait et le liquide s’est très vite résorbé. Le bon Gilbert démobilisé a eu la bonté de cœur d’aller près du lit de cet enfant, avec Claudon, avant de remonter sur Paris où ils sont maintenant en train de réorganiser le bureau de la rue de L. (Londres) avec Challon, J. Cord., Richard etc. Les vieux sont restés au Blanc où leur place me semble tout indiquée, car ils n’ont pas gagné en énergie, dit-on. J.C. démobilisé s’emploie beaucoup à ce nouvel agencement. Nous l’avons revu pendant 24 h. Il avait dû faire à pied avec sa valise à la main les 20km qui nous séparent de Bayeux car l’essence est introuvable maintenant, pour nous. Il n’en est pas de même pour les B. (Boches) qui ne sont jamais à pied ; quelle tristesse, mes enfants chéris que de voir notre cher pays sur un tel joug. Nous en souffrons tous, et ma santé n’est pas brillante. Mr. Godard est mort à Sablé comme il fuyait avec les siens en auto vers le Sud ; le 2ème petit-fils des Sauzé (?) a coulé avec le Vauquois. J’ai eu enfin des nouvelles de Toulon il y a q.q. jours. Que de douleurs ( ?) !! Mes chéris, quand vous lirai-je quand vous reverrai-je. Je vous embrasse tendrement ….. (qques mots illisibles)\nVierville 22 sept 1940\nJe profite du voyage de J.C. qui est venu chercher les siens pour les ramener à Paris et repart tout à l’heure en auto, pour vous envoyer ces quelques nouvelles qu’il espère pouvoir faire passer en zone libre, donc vous adresser. Nous sommes toujours coupés du reste du monde de par la volonté de nos vainqueurs qui ont la poigne rude. Mais d’abord des nouvelles de tous ; je suis sans rien directement de vous depuis le mois de juin, quel supplice ! Cependant j’ai pu savoir par J.C. qui l’a su de Gilbert (Hersent) qu’une lettre de toi datée de fin août est arrivée au Bl.(Le Blanc, siège de Hersent en zone libre), donc vous vivez et, je l’espère ! en bonne santé. Cela ne vaut certes pas vos courriers de chaque semaine, mais c’est au moins q.q. chose.\nDonc je n’ai pas bougé d’ici et de ce fait la vieille maison est toujours intacte, occupée il est vrai par des officiers dont la courtoisie est suffisante. Ils habitent au 2ème et prennent leurs repas dans leur mess au manoir de Than. Vos sœurs étaient avec moi depuis août. Georges est toujours en Tunisie et nous ne savons pas quand il nous reviendra. Suzon est revenue ici avec Ph (Philippe) qui, je vous l’ai écrit, a eu une pleurésie attrapée en faisant la bataille et la retraite !! hélas ! de la Loire. Suzon était allée le rejoindre à Chateauroux où elle a passé un mois près de lui, elle vous a écrit à ce moment là. Les 3 garçons rentrent ces jours-ci de l’Ariège où ils ont passé 3 mois comme stagiaires dans une société d’électricité dirigée par un ami de J .C. qui s’est occupé d’eux en vrai père de famille son fils aîné était avec eux du reste, ils ont donc passé l’été dans divers chantiers en Ariège.\nObservations de François: "Quand nous avons été à Toulouse, Jean-Pierre, Michel et moi pour passer l'oral de l'X, nous avons été reçus par Matuszek, un camarade de Papa patron de la Société Pyrénéenne d'Energie électrique, qui nous a envoyé ensuite pendant un mois sur son chantier sur le cours de l'Arn à Montlédié, près de Mazamet, où nous avons fait principalement de la topographie au dessus d'une galerie. Ce fut notre premier salaire. La situation en zone occupée n'étant pas claire, nous avons été ensuite sur le barrage de Naguilles, au dessus d'Orlu, dans l'Arriège, où, jusqu'à notre retour à Paris (les lycées reprennaient dans la capitale), nous nous sommes surtout promenés avec pour guide le garde-barrage, qui était surtout chasseur d'isard et très probablement contrebandier (il était connu sous le nom de "Cacahouette"),et qui connaissait parfaitement la région. François\nJ.P. rentre pour entrer à Centrale où il a été reçu, Fr. aussi mais il prend un congé de 1 an afin de se représenter à l’X (ils y ont échoués tous deux à l’oral).\nSimon part donc ce matin avec Yves et son mari, pour s’installer enfin ! dans ses meubles, ce ne sont pas les appartements qui manquent à Paris et j’espère qu’elle trouvera q.q. chose av. de L.(Lamballe) Suzon a passé de tristes jours avec l’inquiétude de Ph., heureusement il n’en reste rien il faut à cet enfant un bon air de campagne, il peut rester ici avec moi autant qu’il le faudra. La Bison (Brigitte) va bien et je tâche de maintenir le peu de bien attrapé cet été ici, car je n’ai pas besoin de vous dire que tous ces tristes événements ne sont pas faits pour des vieux comme moi : du reste mes amis (vieux) y restent pour la plupart. Le Dr. Parmentier est mort en janvier, Mr. Godard est resté à Sablé en fuyant avec les siens devant l’invasion ; sa pauvre femme regrette bien de ne pas avoir fait comme moi ! Chez les Bousquet qui ont fui, leur maison normande a été pillée de fond en comble. Aucune nouvelle des Collard et pas grand chose de Toulon, une seule fois seulement où j’ai appris la disparition de Rémy, la mort de la petite Elisabeth et celle de Mr. Rousseau ; puis que Henry était prisonnier en Allemagne, triste bilan ma petite Maine, je vous plains, je les plains et je ne peux hélas le leur dire, leur écrit 5 à 6 fois, mais qu’auront-ils reçu ? Les Batiffol sont rentrés à Paris. Ju (Juliette Bat.) attend un bébé pour janvier. Henry et Suz ( ?) ne peuvent rentrer chez eux à Lille où tout est pillé ou occupé ; Jean est prisonnier en Allemagne. Ici le village est occupé, il y a des verderets dans toutes les maisons ; mais sans grand pillage, nous commençons à sentir les restrictions, car nous avons à nourrir en France plusieurs millions de vainqueurs et beaucoup de provisions passent en Allemagne. Triste sort que le nôtre ; nous ne sommes pas encore revenus de cette humiliation ! Notre gouvt. N’arrive pas encore à grand chose, quant aux coupables de cette horrible défaite, ils méritent la mort. Au revoir mes 4 chéris, je pense bien à vous et vous embrasse bien tendrement popur toute la maisonnée. Votre Nany\nJean Cordelle à Jean Hausermann, (brouillon de lettre) 24 sept 40, mais est-elle arrivée?\nIl y a bien longtemps que nous n’avons eu de tes nouvelles et bien longtemps aussi que nous t’avons écris. Ayant obtenu un laisser-passer pour aller en zone libre, j’en profite pour te mettre au courant.\nTu trouveras ci-joint un mot de ta maman que j’ai quitté avant hier matin à Vierville. Elle n’est toujours pas en bonne santé, elle se maintient cependant avec des haut et des bas. L’obligation des loger des allemands a été pour elle une grande cause de soucis, d’énervements comme tu peux le supposer, bien que tout se soit passé dans les moins mauvaises conditions possibles.\nComme elle était restée au moment de l’occupation, la Kommandatur de Vierville (capitaine de ??? très correct) n’a mis personne au château ; mais au milieu d’août, il y a eu tellement de troupes à loger qu’elles se sont logées sans passer par la Kommandatur, et c’est ainsi qu’une première série qui a duré 5 jours s’est installée à la maison : 3 officiers, 1 ordonnance, 100 h dans le bois, avec une vingtaine de camions, voitures, motos, etc… Cela a été la période la plus désagréable, cela faisait beaucoup de mouvement, de bruit, avec quelques dégâts (minimes d’ailleurs) dans le bois et le potager.\nUne 2ème série comprenait un capitaine très aimable par lequel nous avons obtenu qu’il n’y ait plus de soldats, mais seulement 2 ou 3 officiers.\nActuellement il n’y a plus qu’un colonel qui paraît bien et qui loge dans la chambre de Flondrois. C’est la meilleure solution, car cela fait fuir les soldats et autres officiers, et il est à souhaiter qu’il reste longtemps.\nL’attitude des occupants est en général correcte, cherchant même à se concilier la population, mais dès qu’ils se croient dans l’obligation de …….. ???…….. avec brutalité.\nDe plus ils ont la main et le contrôle sur tout en zone occupée, et la France est vidée peu à peu de sa substance par les réquisitions de produits alimentaires, matières premières et matériel, destinés à l’entretien des troupes d’occupation et aux nécessités de la guerre avec l’Angleterre qui naturellement passe pour les Allemands avant toute autre préoccupation.\nSimon, Suzanne, Maman et les enfants ont quitté Coutances pour Vierville fin juillet. Fr, Mich. et JP avaient rejoint Toulouse le 15 juillet pour aller y passer les oraux de l’X, passant de zone occupée à zone libre sans aucune difficulté à cette époque. Moi-même a été démobilisé le 31 juillet et suis rentré à Paris le 2 août sans difficulté pour passer la ligne de démarcation. Le 4, j’étais à Vierville ayant fait à pied les 21 km de Bayeux à Vierville.\nEntre temps j’ai séjourné à Paris, où Maman est rentrée, pour reprendre contact avec Chalon, … et avec Gilbert venu fin aout.\nSuzanne est allée au chevet de Philippe malade d’une pleurésie à Châteauroux, réformé début septembre, rentrés tous deux à Vierville il y a quelques jours.\nJ’ai ramené dimanche dernier Simon, Yves et Clémentine en auto à Paris, ayant obtenu de la Kom. de Vierville un permis de circuler et de l’essence à titre de réfugiés rentrant chez eux.\nEnfin ayant obtenu après beaucoup de patience un laisser-passer pour la zone libre, je suis allé à Toulouse hier matin pour ramener Fr, Mich. et JP, mais pour constater qu’ils venaient de partir le matin même pour Paris. C’était d’ailleurs conforme aux indications que je leur avait fait passer par un ami, car je ne savais pas à quelle date je devais obtenir mon laisser-passer. Ils ont pris un train de réfugiés et j’espère les retrouver à Paris lorsque j’y arriverai moi-même demain matin.\nFr. et JP ont passé tous deux les oraux de l’X. Fr. est admissible, JP non. Polytechnique devenant école civile est installée à Lyon , on y recrute comme avant les qqes officiers d’artillerie et du génie XXXX à notre nouvelle armée et les ingénieurs de l’Etat, ceux qui existent déjà et ceux que l’on crée en remplaçant les corps militaires tels que GM, Poudres et Armement, etc… Ils ont été reçus tous deux à Centrale, François 6ème, JP 176ème. Ce dernier va y entrer à Paris le 7 octobre, François va tâcher d’obtenir un congé d’un an, pour refaire une année de Spéciale à Janson. Michel reste en panne, le concours de Navale a été annulé et on ne sait ce qu’il en restera., je lui conseille de faire une année de Spéciale pour voir venir.\nIl est difficile de dire ce que l’on fera ou ne fera pas cet hiver, car que donnera la guerre anglo-allemande ? Quelles sont les conséquences des attaques anglaises contre nous ? Où est le fair-play des anglais ?\nLes projets sont de s’installer à Paris, Simon et Suzanne assurant une permanence à Vierville avec ou sans ta maman et Philippe. Il ne faut pas en effet abandonner la maison si on veut surveiller ce qui s’y passe . D’autre part les moyens de chauffage et de nourriture sont plus sûrs à Vierville qu’à Paris. Il est donc probable que ta maman y reste, tout ceci sous réserve d’événement imprévu\nL’entreprise reste au Blanc avec le vieux ?? pour s’occuper des affaires aux colonies et à l’étranger. A Paris il y a Chalon, Laboria, moi-même, Richard, ???, les dessinateurs, Vallée va probablement revenir aussi et peut-être ????, Gilbert seul de la famille y vient régulièrement (Claudon est à Paris, Seroux ? au Blanc)\nNous cherchons à faire des reconstructions de ponts que le génie français a fait sauter avec une prodigalité insensée puisqu’il n’y avait plus d’armée pour défendre les passages. Aussi en vue un syphon sous la Serine pour un collecteur, et la mise en tunnel des chemins de fer pour la traversée de Nantes.\nJ’ai parlé de l’Argentine avec Gilbert ; il parait satisfait de ce que tu fais. As-tu reçu une lettre de lui dans laquelle il t’indiquait de prendre une gratification qui comportait 2% du bénéfice de 1939, c’est à dire la moitié de l’année puis que ta gérance commençait de juillet. Il n’a pas reçu d’accusé de réception de toi et se demande si ta lettre est perdue ou si la sienne n’est pas arrivée.\nDes parents de Germaine je n’ai pas de nouvelles parce qu’on ne peut correspondre entre les deux zones.\nLa vie en zone occupé est à peu près normale sauf un certain nombre de contraintes qui résultent de l’occupation. On limite ses préoccupations aux choses importantes et on ne fait guère attention à bien des petits XXX qui arrivent XXX insupportables autrement.\nOn circule librement dans la zone libre, sauf dans le Nord et l’Est, et à condition que ce ne soit pas en auto. On ne peut circuler entre 23h et 5h du matin, ce qui m’est parfaitement indifférent. Mon auto risque fort d’être réquisitionnée à cause de sa jeunesse. Si oui elle me sera payée sur la même base que la réquisition par les militaires français.\nLa grande préoccupation est le ravitaillement, je crois que l’hiver sera dur à passer, mais que l’on s’en tirera. ….\nPour la correspondance, n’écris pas en zone occupée, c’est perdu. Envoie tout sous enveloppe à mon nom au Blanc ; Quand j’y passerai, je ramènerai cela ouvert. Afin que je sache si tu as reçu cette lettre que j’envoie via Lefebvre ( ??) Amérique du Nord, dès réception télégraphie au Blanc que tu as reçu ma lettre du 24 septembre…..\nEn ce qui concerne le maté de ton prédécesseur, fait pour le mieux, il ne veut rien savoir……\nA gauche, le brouillon de la lettre envoyée le 24 septembre 40 à Jean Hausermann, transcription ci dessus\nJe ne sais si la lettre est arrivée\nA droite, le brouillon de la lettre envoyée à Jean Hausermann le 18 décembre 40,\ntranscrpition ci dessous.\nJe ne sais si elle est arrivée\nJean Cordelle à Jean Hausermann, (brouillon de lettre) 18 décembre 40\nBien que j’aie un laisser-passer renouvelable de 2 mois en 2 mois, les circonstances de travail ne m’ont pas permis d’aller plus tôt en zone libre et je n’ai pas pu t’écrire depuis le 24 septembre. Ton télégramme m’avisant que tu avais reçu ma dernière lettre est bien arrivé au Blanc en octobre et m’a été transmis en son temps.\nEn arrivant ici hier, j’ai trouvé ta lettre du 25 octobre que je vais transmettre à ta maman dès mon retour.\nJe voudrais que nous puissions correspondre plus fréquemment, 2ou 3 fois par mois quelqu’un du personnel Hersent ou SPR (Port du Rosario) fait le voyage de Paris au Blanc, mais on ne peux demander à un tiers de passer des lettres fermées car c’est interdit, le contrôle n’est pas très sévère puisqu’il ne se fait que par sondages, mais personne n’a envie de passer quelques jours en prison. Par contre on peut confier des lettres sans enveloppes ce que nous faisons couramment. Tu peux donc envoyer dans les lettres à SAH ou à Mr. Gilbert un mot pour ta maman ou pour l’un de nous, il arrivera à Paris par la première liaison. Chaque fois que tu voudras que ta prose ne soit pas ouverte, mets là sous enveloppe fermée à mon nom au Blanc, elle y attendra mon passage.\nA la réception de cette lettre, veux-tu télégraphier au Blanc « Pour Cordelle reçu lettre 17 décembre »\nCi-joint tu trouveras une lettre de ta maman, un peu ancienne il est vrai car je pensais aller au Blanc vers le 15 novembre, et je n’ai pas eu le temps cette fois-ci de lui demander une lettre, mon départ ayant été décidé très vite.\nTa maman réside toujours à Vierville, sa santé est toujours notre préoccupation, bien qu’elle s’améliore en ce moment. Il semble que l’hypothèse de ganglions intestinaux tuberculeux est la bonne, et c’est ce qui lui donne tant d’anémie. De l’irradiation ultraviolette lui a fait du bien et elle est actuellement dans une clinique à Caen où on l’étudie pour faire un diagnostic exact, en même temps qu’on lui fait des transfusions de sang pour combattre l’anémie. La première a bien réussi et l’analyse globulaire indique un progrès très sensible, je pense qu’elle sera de retour à Vierville entre Noël et le jour de l’an.\nDepuis fin septembre, Vierville est resté habité par ta maman, Suzanne et Philippe ; ce dernier va bien, il est en très bonne voie mais se fatigue vite et il a besoin de repos ; Chedal est revenu de Bizerte il y a 15 jours ; il est actuellement à Vierville en congé, il rentre aujourd’hui avec Suzanne, et Simone va prendre sa place pour quelques semaines.\nAu point de vue occupation, on loge toujours un Colonel et tout se passe bien jusqu’ici.\nQuant à nous, nous avons extrait nos meubles des cadres et avons loué au 27 av de Lamballe les 7ème et 8ème, salle à manger et 2 chambres au 7ème, avec cuisine, lingerie, etc… et la chambre de F.M. avec salle de bain et un grand studio sous le toit au 8ème avec terrasse devant ; on a une vue magnifique sur tout Paris, mais il y fait un froid de canard. Nous avons donc retrouvé avec plaisir et repris la vie familiale, le gaz étant rationné, nous faisons cuisine et table unique avec les Chedal. Naturellement il n’y a pas de charbon pour le chauffage central, on essaye de se chauffer avec des radiateurs électriques, juste de quoi ne pas geler, 10 à 12° dans la pièce chauffée, mais tu sais que François et Michel n’ont jamais froid, Yves est aussi peu frileux et quant à Simone et moi nous prenons tout cela du bon côté en pensant que le chauffage central est très malsain.\nNos meubles étaient très bien emballés, mais tu peux dire à Vilalonga si tu en as l’occasion qu’ils ont gardé un de mes divans et la petite chaise peinte en blanc de notre salle de bain, je suppose que cela ne tenait pas dans les cadres et qu’avec la tranquille insouciance du pays ils les ont gardés.\nLes enfants sont à Janson de Sailly, Fr et Mich en Spéciale, Yves en 5ème, et poursuivent leurs études normalement. JP est à Centrale, à Paris comme avant, ainsi que Normale. Les facultés sont en interruption de 1 mois à la suite des incidents regrettables du 11 novembre qu’il eut été bien facile d’éviter. Tu as dû en entendre parler, mais qui ont été considérablement grossis par l’information.\nLe ravitaillement est toujours très difficile, la soudure pour le pain sera très dure. La viande manque et manquera beaucoup pendant longtemps, le cheptel ayant été diminué d’abord par l’intendance française pendant les premiers mois de guerre, nos prévoyants gouvernements n’ayant pas constitués les stocks nécessaires de frigorifiques, ensuite par l’invasion et l’abandon des troupeaux……..


Pour un droit constitutionnel des collectivités... de Pauline Türk - Grand Format - Livre - Decitre\nPour un droit constitutionnel des collectivités territoriales - Evolutions et débats - Grand Format\nCet ouvrage contribue à démontrer l'existence et l'importance du droit constitutionnel des collectivités territoriales et met en valeur ses problématiques... Lire la suite\nCet ouvrage contribue à démontrer l'existence et l'importance du droit constitutionnel des collectivités territoriales et met en valeur ses problématiques actuelles. Différenciation, expérimentation, autonomie, libre administration, reconnaissance des spécificités de la Corse et de l'outre-mer, diplomatie territoriale : le cadre constitutionnel visant à concilier l'unité de la République et le respect de la diversité de ses territoires est aujourd'hui mis à l'épreuve.\nL'inscription dans la Constitution d'un droit à la différenciation territoriale, d'un statut spécifique pour la Corse, la refonte de l'article 72 de la Constitution, l'approfondissement du droit à l'expérimentation, l'actualisation du statut de l'outre-mer, ou encore l'adaptation du nombre et du mode d'élection des représentants au Parlement, figurent parmi les principales pistes à l'étude. Celles-ci soulèvent de nombreux enjeux.\nIl est donc question de l'état et des perspectives d'évolution du statut et des compétences des collectivités territoriales.\nPour un droit constitutionnel des collectivités territoriales - Evolutions et débats est également présent dans les rayons


Retirer le statut de réfugié à un étranger : "L'expulsion n'est pas automatique" - InfoMigrants Webpack App\nGérald Darmanin, le ministre français de l'Intérieur, a fait retirer le statut de réfugié à 147 étrangers. Crédit : Reuters\nPar Marlène Panara Publié le : 12/05/2021\n"Nous devons agir avec fermeté contre les étrangers qui, par leurs agissements, constituent une menace grave pour l’ordre public". L’avertissement de Gérald Darmanin, adressé aux préfets des départements le 29 septembre 2020, a été mis à exécution.\nParmi les premiers concernés par ce tour-de-vis sécuritaire : les réfugiés. "Fait inédit, nous avons demandé à l’Ofpra [Office français de protection des réfugiés et apatrides, ndlr] de retirer les protections d’asile pour ceux qui seraient en contradiction avec les valeurs de la République", a fait savoir le ministre de l'Intérieur, dans un entretien au Figaro publié jeudi 6 mai.\nUn fait "inédit" de par son ampleur. En effet, ces trois derniers mois, 147 étrangers ont été déchus de leur protection internationale par l’Ofpra. Bien plus que les 77 retraits décidés par l’agence pour toute l’année 2019, et que "la centaine" comptabilisée "sur l’ensemble de l’année 2020 pour les mêmes motifs", avance Julien Boucher, directeur général de l'Ofpra, joint par InfoMigrants.\n>> À (re)lire : Attentat de Rambouillet : fantasmes et réalités autour des étrangers sans-papiers en France\nCes chiffres rendent compte de la politique appliquée par le ministre de l'Intérieur depuis son entrée en fonction en juillet 2020, à savoir "juger les étrangers pour ce qu’ils font et pas pour ce qu’ils sont", a-t-il martelé au Figaro.\nSe voir retirer sa protection internationale prive peut-être un individu de son statut mais pas de sa qualité de réfugié : en clair, cela signifie que l'individu en question n'en reste pas moins la cible de menaces dans son pays d'origine. Alors peut-on expulser un étranger délinquant après le retrait de son statut ? Pas si simple.\n"Contrairement à ce que laisse penser le ministre, le lien entre retrait du statut et éloignement n’est pas automatique", explique à InfoMigrants le juriste spécialisé en droits des étrangers Laurent Delbos. Car une expulsion (ou mesure d'éloignement) est elle aussi, encadrée par une réglementation bien précise.\n>> À (re)lire : Est-il possible de perdre son statut de réfugié ou sa protection subsidiaire ?\nLa convention de Genève autorise, certes, le refoulement d’un réfugié lorsque sa présence constitue un danger pour la sécurité du pays où il se trouve. Mais la Cour de justice de l’Union européenne ne l’autorise pour ses États membres qu’à une condition : "Que le réfugié n’encoure pas dans le pays de destination un risque réel et sérieux d’être soumis à des traitements inhumains et dégradants".\n>> À (re)lire : Malgré le conflit au Tigré, l’Allemagne continue les expulsions vers l’Ethiopie\nDans les faits, la marge de manœuvre de Gérald Darmanin est donc limitée. "Dans un certain nombre de cas, [retirer le statut de réfugié à un étranger] peut aboutir à priver de droits une personne qu’on ne peut pour autant pas éloigner. Quel gain obtient-on alors d’un point de vue sécuritaire ?", s'interroge le juriste Laurent Delbos.\nIndépendance de l’Ofpra en question\nAutre élément de discours du ministre qui interroge : l'Intérieur peut-il demander à l'Ofpra ces retraits de protection ? Car bien qu'il soit placé sous la tutelle administrative et financière du ministère de Gérald Darmanin, l'Ofpra est une institution indépendante. "L'office exerce en toute impartialité ses missions […] et ne reçoit, dans leur accomplissement, aucune instruction", peut-on lire dans ses statuts.\n>> À (re)lire : Fact-check : les approximations du ministre de l'Intérieur sur l'asile en France\nNéanmoins, il peut agir "à la demande d’une autorité administrative qui est, soit le ministre chargé de l’asile, soit le préfet, selon les articles R. 511-2 et R. 512-2 du code de l’entrée et du séjour des étrangers et du droit d’asile (CESEDA)", précise Julien Boucher. Autrement dit, l'Ofpra peut être saisi par des préfectures ou par le ministère de l'Intérieur concernant des dossiers précis de délinquance, de troubles à l'ordre public, de radicalisation. "C’est à la suite de telles demandes que les retraits de protection mentionnés par le ministre ont été décidés par l’Ofpra", poursuit le directeur générale de l'agence.\nUne double prérogative qui pose la question de l’indépendance et de l’impartialité de l’office, dont les décisions s’alignent de plus en plus sur la politique gouvernementale de durcissement des mesures d’éloignement. Selon une source au sein de l'organisation, l'Ofpra s'est même doté à la fin du premier semestre 2021, d’un service dédié "au traitement de l’ensemble des procédures de fin de statut des bénéficiaires de la protection internationale".


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Pour éviter que la princesse ne souffre du mal du pays, l’empereur avait ordonné qu’elle soit accompagnée par cinq cents suivantes et leurs servantes. La légende populaire veut que ces jeunes filles se soient par la suite mariées et établies à Malaka dans une région appelée Bukit Cina ou Colline des Chinois. Il n’est pas certain que cette histoire soit fondée sur des faits historiques. Il semble plus probable que les Chinois qui se sont établis à Malaka aient été des commerçants ou des marins. Une chose est sûre : Zheng He a fait régulièrement escale à Malaka au cours de ses nombreux voyages depuis la Chine.\nLa prospérité de Malacca reposait sur un réseau commercial musulman dans lequel les Portugais n'arrivent pas à s'intégrer. Tomé Pires, un apothicaire portugais qui vécut à Malaka de 1512 à 1515, a pu décrire la richesse de Malacca et le dynamisme de son commerce. Avec les Portugais, le commerce de Malaka périclite rapidement. La cité est prise dans le conflit qui opposait le royaume d'Aceh dans le nord de Sumatra et le sultanat de Johor pour le contrôle du détroit. Aceh notamment lancera plusieurs attaques sur Malacca, sans succès. La première a lieu en 1537. C'est surtout le sultan Iskandar Muda (règne 1607-36) qui, dans le cadre de ses campagnes pour conquérir les principautés des deux côtés du détroit qu'il cherche à contrôler, défait notamment une flotte portugaise à Bintan dans les îles Riau en 1614. Mais, en 1629, Iskandar Muda lance une flotte sur Malacca, qui est totalement détruite avec 19 000 hommes perdus.\nDans les années 1670, la VOC ouvre un comptoir sur la côte est de Sumatra, d'où provient l'étain dont ils contrôlent le commerce avec Malaka. Les droits perçus sur ce commerce forment une part importante des revenus de la ville. Mais, le commerce de Malaka entre en déclin.\nEn 1795, le stadhouder (gouverneur militaire) des Provinces-Unies Guillaume V d'Orange-Nassau se réfugie en Angleterre devant l'invasion des armées françaises. D'Angleterre, il envoie une série d'instructions à ses administrateurs pour qu'ils cèdent les territoires néerlandais, dont Malacca, à l'Angleterre afin qu'ils ne tombent pas aux mains des Français.\nCe document provient de « https://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Malacca_(État)&oldid=187712446 ».\nLa dernière modification de cette page a été faite le 4 novembre 2021 à 18:17.


Installation insert cheminée ancienne Tarascon-sur-Ariège 09400\nVous vous souvenez de la chaleur que vous procurez la cheminée durant votre enfance et vous aimeriez la retrouver ? Vous recherchez donc des renseignements sur une installation d’insert ou installation insert cheminée ancienne ? Notre fumiste sur Tarascon-sur-Ariège est à votre disposition pour répondre à chacune de vos questions. Il vous expliquera tout : de la mise en place de l’insert ou de la cheminée, à son utilisation et son entretien.\nGénéralement, l’installation d’insert ou installation insert cheminée ancienne se fait soit dans le cadre d’une cheminée existante et il y a donc déjà un conduit en place soit il n’y a pas de conduit ou il est en mauvais état et donc inutilisable. S’il y a déjà un conduit en place, la première action de notre fumiste sur Tarascon-sur-Ariège sera donc de réaliser des tests pour vérifier l’acuité du conduit mais aussi son étanchéité. Il faut que ces deux conditions soient réunies pour qu’il puisse être utilisé. Il appuiera les résultats de ces tests par une inspection vidéo de votre conduit s’il a des doutes. Il en va de votre sécurité alors cette étape n’est pas à prendre à la légère. Si les tests et l’inspection vidéo démontrent que votre conduit présente un défaut d’étanchéité ou si la section n’est pas aux bonnes dimensions, notre fumiste sur Tarascon-sur-Ariège vous proposera d’effectuer le tubage de votre conduit ce qui permet de remédier efficacement à ces problèmes. S’il n’y a pas de conduit, notre fumiste sur Tarascon-sur-Ariège est en mesure d’en mettre un en place. Cette opération est souvent réalisée dans le cadre de lourds travaux de rénovation ou dès la construction de la maison. Même si vous ne comptez pas chauffer au bois lorsque vous faites construire votre maison, notre fumiste sur Tarascon-sur-Ariège vous recommande de toujours prévoir l’installation d’un conduit de cheminée. Ainsi, si vous changez d’avis tout est déjà en place et cela limite les frais. Ainsi, que le conduit soit existant avant ou non, notre fumiste sur Tarascon-sur-Ariège saura vous apporter les réponses adéquates pour vous permettre d’avoir une installation d’insert et installation insert cheminée ancienne quelle que soit votre situation. Contrairement aux idées reçues avoir une cheminée déjà existante n’est donc pas indispensable.\nNotre fumiste sur Tarascon-sur-Ariège vous accompagnera aussi dans les démarches administratives à effectuer qui vous permettent de bénéficier d’un crédit d’impôt et d’une TVA à un taux plus faible grâce aux travaux à économie d’énergie que vous réalisez. Notre professionnel vous remettra les justificatifs nécessaires pour que vous puissiez justifier de l’installation d’un insert ou installation insert cheminée ancienne auprès du trésor public.\nCelui-ci est également à votre service pour vous accompagner dans le choix de l’insert si vous avez besoin d’être orienté. Notre fumiste sur Tarascon-sur-Ariège ne se contente pas de faire votre installation d’insert et installation insert cheminée ancienne, il vous accompagne tout au long de votre projet, du choix de votre insert, à son installation, son entretien et son remplacement quand le moment sera venu.\nrénovation cheminée insert Bitschwiller-lès-Thann 68620\ncout installation insert Liffré 35340\ninstallation poele a bois dans cheminée Kilstett 67840\nprix installation poele a bois Dinan 22100\ninstallation insert cheminée ancienne Aniche 59580\npose insert dans cheminée Aoste 38490\nmontage cheminée avec insert Cousolre 59149\npose de poele Sainte-Marguerite 88100\ndevis insert cheminée Quéven 56530\ninstallation insert cheminée Alfortville 94140


application mobile - Widoobiz\nJ’ai un super concept d’application mobile mais je ne suis pas geek !\nStéphane Degonde, entrepreneur et auteur, traite aujourd’hui de ces jeunes entrepreneurs qui veulent créer une application mobile mais qui ne disposent pas des moyens techniques.\nApplications mobiles : ces nouvelles possibilités qui s’offrent à vous\nAvec l’apparition des applications mobiles de la nouvelle génération, la technologie a offert de nouvelles possibilités.\nTourisme en ligne : la stratégie digitale de Travelski\nLors des BigBoss font du ski, nous avons rencontré Yariv Abehsera, président de Travelski, une entreprise pure player de réservation de package à la montagne.\nLa stratégie digitale d’Etam est d’entourer la cliente afin qu’elle puisse toujours disposer d’Etam.\nÀ notre époque, il y a un véritable intérêt pour les commerçants à avoir une application mobile, « on ne peut pas s’en passer ». Mais il faut tout de même réfléchir à l’utilité d’une application et sa potentielle et future utilisation.\nInternet mobile : déjà 15 % du trafic mondial\nL’utilisation d’internet sur les mobiles a augmenté de 5 % en un an et devrait atteindre 24 % du trafic mondial l’an prochain.\nLe Pitch 2013 de Xtraball et du produit Tigerappcreator par Aladin El Hedri\nDans le cadre du prix du public organisé par la Startup Academy, nous retrouvons Aladin El Hedri , fondateur de Xtraball et du produit Tiger app creator, qui s’est spécialisée dans la création d’application mobile à votre nom et en marque blanche.\nMarketing : soldez vos applications iPhone et iPad !\nBien que les soldes se terminent officiellement demain, une étude montre que les développeurs d’applications mobiles ont tout intérêt à brader, de temps à autre, les prix de leurs applications.\nJobAroundMe, l’application mobile pour la recherche d’emploi\nA l’heure du mobile et du tout connecté, il fallait bien qu’un entrepreneur ait l’idée de moderniser le processus de recrutement. Postuler avec son téléphone, c’est désormais possible, depuis la naissance de JobAroundMe, l’application 100% mobile et 100% emploi.\nLes 3 applications mobiles de survie pour tout entrepreneur\nÀ la manière d’un James Bond au bord du précipice, l’entrepreneur doit parfois se sortir de situations compliquées. Pour ce faire, Widoobiz vous conseille d’adopter ces 3 applications mobiles de survie.\nQuand l’appli mobile décide du sort de votre entreprise\nL’omniprésence d’Internet oblige les entreprises et les PME françaises en particulier à développer des applications mobiles. Une arme à double tranchant si la qualité n’est pas au rendez-vous.\nAvec l’appli iPhone « I Love DJ », le Jukebox d’antan devient collaboratif !\nYannick Kamga : sincèrement entrepreneur\nNathalie Busiaux reçoit Yannick Kamga, président de Peexter. Cette application de « social shopping » vise à aider d’autres utilisateurs à trouver le produit de leur rêve.\nCe jeune entrepreneur revient sur son parcours de sportif de haut niveau, puis de chef d’entreprise.\nPrésidentielles 2012 : le dialogue citoyen est lancé avec « A Voter »\nImaginée à partir d’un pitch improvisé aux start-up weekends, une entreprise est née. Florian Herveou a décidé de se lancer avec un produit politique, mené par une démarche en revanche plutôt apolitique : permettre à tous les candidats à la présidentielle 2012 de se présenter sur les réseaux sociaux et aux citoyens de commenter les politiques proposées.\nQuels enjeux dans la réalisation d’une application mobile ?\nFrantz Miccoli casse les idées reçues et vous donne quelques idées pour utiliser autrement vos applications mobiles : quelle peut-être leur portée stratégique ? Comment insérer les applications mobiles dans votre stratégie ? Et pour quel investissement ?\nInnovation : Créez vos appli iPhone et Android en 20min !\nAlors que les entreprises sont de plus en plus nombreuses à vouloir être présentes au travers d’applications mobiles, la mise en place d’un tel projet est parfois un case tête. Notamment lorsqu’il s’agit de trouver la ou les compétences techniques nécessaires au développement de ces applications mobiles.\nVous avez peut être déjà rêvé au jour où vous pourriez faire vous même votre application, en 20min chrono. Vous avez peut-être aussi caressé l’idée de pouvoir (…)


Kit Réparation Pneu tubeless PRO (cartouches C02, mèches kevlar, ...)\nCoffret de dépannage tubeless avec mèche kevlar haut de gamme BLACK-JACK\nCoffret pour réparation de pneus tubeless outils + 5 mèches en Kevlar autovulcanisantes, 4 cartouches de C02\nNe restez plus bloqué sur le bord de la route pendant des heures ! Ne dépensez pas une fortune en dépannage. Le kit de réparation pneu est là pour vous aider à réparer votre pneu lorsque celui-ci est crevé.\nA l'aide d'un kit spécial, la technique consiste à agrandir l'entaille et à l'arrondir avant d'introduire une mèche de caoutchouc enduite de colle. Vous n'avez plus qu'à couper le bout qui dépasse et regonfler le pneu avec les cartouches de CO2. Cette technique est économique, rapide et idéale car il n'y a pas besoin de démonter le pneu.\nRéférence : KITAUTO


Amélioration prévue pour la situation financière des entreprises dans l’industrie - Informations rapides | Insee\n2014 - n° 6\nAmélioration prévue pour la situation financière des entreprises dans l’industrieEnquête de trésorerie dans l'industrie - décembre 2013\nTrésorerie –5 –11 –11 –9\nRésultats d’exploitation 7 –2 –7 –7\nÉvolution prévue de la trésorerie –1 –10 –14 –8\nÉvolution prévue des résultats d’exploitation 10 –14 –5 5\nAu deuxième semestre 2013, la situation de la trésorerie du secteur agroalimentaire est jugée moins défavorable et les résultats d’exploitation se sont nettement améliorés. Les industriels estiment que leur trésorerie a été pénalisée par le recul du volume des ventes et les pertes ou profits exceptionnels. En revanche, selon eux, la variation des stocks, le recul des charges salariales et la baisse des prix des approvisionnements ont joué favorablement. Pour le premier semestre 2014, les résultats d’exploitation devraient s’améliorer de nouveau : les industriels du secteur envisagent d’augmenter leur rythme de production et le volume de travail.\nSelon les chefs d’entreprise du secteur des biens d’équipement, la situation actuelle de la trésorerie reste difficile, en dépit d’une légère amélioration. Celle-ci est plus marquée pour les résultats d’exploitation. La baisse des prix de vente et la variation des crédits-fournisseurs ont pesé sur la trésorerie. En revanche, la baisse des charges salariales et les investissements financiers l’ont amélioré. Pour le premier semestre 2014, si les chefs d’entreprise prévoient un nouveau progrès de leur résultat d’exploitation, ils anticipent une situation de trésorerie dégradée.\nAu deuxième semestre 2013, la situation de trésorerie dans la branche automobile est toujours jugée difficile, tandis que les résultats d’exploitation restent très dégradés. Au premier semestre 2014, la situation de trésorerie et les résultats d’exploitation s’amélioreraient nettement : les industriels anticipent une hausse de leur rythme de production et de leurs prix de vente.\nDans la branche des autres matériels de transport (constructions navale, aéronautique et ferroviaire), les résultats d’exploitation se dégradent, en lien avec la variation des stocks et celle des crédits-clients, et la situation de la trésorerie resterait défavorable, notamment en raison de la diminution des prix de vente. Selon les industriels, la situation de la trésorerie s’améliorerait nettement et les résultats d’exploitation seraient favorables au cours du premier semestre 2014 : les industriels prévoient une augmentation de leur prix de vente et une baisse de leurs dépenses d’équipement.\nDans les autres branches de l’industrie manufacturière, l’opinion sur la situation de trésorerie et les résultats d’exploitation restent en dessous de leur moyenne de longue période. Pour le premier semestre 2014, les résultats d’exploitation s’amélioreraient tandis que la situation de trésorerie resterait défavorable.\nAu second semestre 2013, selon les chefs d’entreprise, les résultats d’exploitation s’améliorent et la situation de la trésorerie dans les industries extractives reste satisfaisante, notamment en raison des prix de vente et d’une baisse des charges salariales. Pour le premier semestre 2014, les chefs d’entreprise prévoient une stabilité de leur situation de trésorerie et leur résultat d’exploitation par rapport au semestre précédent : les industriels anticipent une hausse des prix de vente.\n–4 –14 –17 –10\n11 12 1 14\n5 0 –11 –6\n11 –1 –5 –2\n–7 –17 –14 –10\n1 –1 0 –15\n11 –8 1 14\n–2 –7 –9 –13\n7 –53 –41 –52\n–3 –39 –45 4\n11 –47 –25 9\n–2 –11 –11 –11\n–5 –83 –77 –75\n1 –73 –62 2\n14 –74 –57 2\n–1 2 –5 –17\n6 8 31 –4\n–11 32 –10 8\n3 7 39 23\n–7 –15 –10 –10\n6 –1 –8 0\n–2 –18 –8 –10\n9 –3 –6 9\n1 –16 13 6\n23 12 13 40\n3 –34 5 5


1 Mathieu Claro H06091 Majeure Finance 2010 Mémoire de Recherche Existe-t-il un lien entre la prime de contrôle et le niveau d endettement de la cible dans les opérations de Fusions & Acquisitions? Sous la direction de Monsieur Pascal Quiry\n2 Résumé L objet de ce mémoire est la vérification en pratique d une intuition théorique forte postulant l existence d une relation positive entre le niveau d endettement d une société ciblée par un processus d acquisition et le niveau de prime en pourcentage sur la valeur de marché des capitaux propres payée aux actionnaires cédant le contrôle. A partir de l observation d un échantillon large de opérations de fusions & acquisitions portant sur des cibles cotées de 19 pays réalisées entre 2000 et 2009, nous concluons que la relation liant levier d endettement de la cible et prime de contrôle est faible, négative mais statistiquement significative, sur la base d une estimation simple de ces deux variables, telles qu elles sont directement observables en pratique. Afin d expliquer pourquoi ces résultats s opposent à l hypothèse conceptuelle de départ, nous revenons également sur les débats théoriques et la complexité des mécanismes liant la structure de financement de la cible aux primes d acquisition. HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 2\n3 Sommaire Résumé... 2 Sommaire... 3 Introduction... 5 I. Contexte théorique de l étude Une intuition théorique forte justifiant le sujet d étude ) Existe-t-il une relation mécanique entre niveau d endettement et prime de contrôle?... 7 a. Présentation de l hypothèse théorique à partir d un exemple... 7 b. Cas des sociétés à endettement financier net négatif...10 c. Cas général stylisé : vers un modèle linéaire entre ratio d endettement et prime payée? ) Postulats et théories sous-jacents à la validité d une telle hypothèse...13 a. L indépendance de la structure de financement sur la valorisation de l actif économique...13 b. La valorisation des synergies ne dépend pas du niveau de la dette de la cible...14 c. L intégralité des synergies offertes à la cible revient à ses actionnaires Les fondements théoriques traditionnels de la prime de contrôle ) Valeur de contrôle et synergies à la base de la création de valeur dans une opération d acquisition...17 a. La valeur de contrôle...17 b. Les synergies, ou la justification stratégique des opérations de fusions & acquisitions ) Le partage des gains de synergies entre l acquéreur et la cible comme fondement de la prime de contrôle ) Chaque processus d acquisition est ancré dans un environnement économique spécifique...19 a. Le rôle du contexte de marché...19 b. La nature et les spécificités de l acquéreur...20 c. Le caractère concurrentiel des offres publiques...21 d. Le processus et la nature de l offre cash, titres ou offres mixtes...21 e. L importance de la législation et du contexte national Existe-t-il des synergies liées à la structure de financement de la cible? ) L utilisation d excédents de trésorerie ) Les avantages fiscaux liés à la consolidation de la dette financière de la société acquise ) Gains de diversification conglomérale, «coassurance» de la dette et accroissement de la capacité d endettement ) L idée de synergies purement financières s oppose radicalement à la théorie des marchés efficients...28 HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 3\n4 4. Une incertitude théorique et un débat sur l impact réel de l endettement sur les primes de contrôle ) Le rôle de la structure du capital et de l endettement sur les primes de contrôles dans la théorie...28 a. Une justification théorique à une relation positive entre les deux paramètres...28 b. Le caractère défensif de l endettement peut agir comme levier sur la prime ) Des tests empiriques contrastés sur l effet de l endettement sur les primes...31 a. Des résultats attestant de la corrélation positive entre les facteurs...31 b. qui s opposent à de nombreuses études bien moins conclusives ) Les incertitudes sur cette relation sont aussi théoriques...34 a. Théorie de l agence et le caractère disciplinant de l endettement...34 b. Débats théoriques sur l influence de la structure de financement sur la prime...35 II. Etude empirique Présentation de l échantillon observé ) Méthodologie de constitution de l échantillon ) Présentation de l échantillon ) Analyse descriptive de l échantillon...42 a. Présentation des niveaux de primes de contrôle...42 b. Détails des ratios d endettement des cibles de l échantillon ) Méthodologie mise en place pour l analyse des données...47 a. Justification du modèle de régression linéaire...47 b. Prime de contrôle ou rendement anormal?...48 c. Ratios d endettement observés Résultats détaillés des analyses de régression ) Résultats de régressions sur l ensemble de l échantillon...50 a. Présentation du nuage de points et de la régression...50 b. Analyse statistique de la régression globale ) Analyse détaillée de régression sur sous-échantillons et échantillons ajustés...54 a. Observation de sous-échantillons...54 b. Résultats sur un échantillon ajusté des opérations «atypiques» ) Conclusions pratiques de l analyse empirique...62 a. Des résultats contredisant l hypothèse théorique de départ?...62 b. Des limites pratiques limitant la portée théorique des conclusions de l étude empirique ) Explications théoriques des conclusions de l analyse empirique...65 a. La variation de la valeur de l endettement financier brut de la cible suite à l acquisition...65 b. La réévaluation des actifs financiers...66 c. Une mauvaise évaluation des sociétés endettées?...67 Conclusion Remerciements Annexes HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 4\n5 Introduction Les actionnaires cédant le contrôle d une société reçoivent une prime sur la valeur de marché de leurs titres. Cette prime, très variable d une opération à l autre, est un sujet d étude particulièrement documenté dans la littérature financière. En pratique comme dans la théorie, l existence de «synergies» entre les sociétés engagées dans une opération de fusion est généralement présentée comme la justification fondamentale à un tel rapprochement mais aussi au paiement d une prime de contrôle : on s attend à ce que de la valeur nouvelle soit créée à la faveur de la combinaison des sociétés. Notre travail part d une intuition théorique forte mais originale : dans la mesure où le niveau d'une prime de contrôle devrait refléter principalement le niveau des synergies et que celles-ci sont générées par l'actif économique, on peut penser que plus la part de l actif économique financée par la dette (qui ne bénéficie pas de la prime de contrôle) est forte et donc que plus la part des capitaux propres dans le financement de l actif économique est faible, plus la prime de contrôle en pourcentage peut être élevée. L'objet de cette étude est de vérifier si cette intuition s'observe dans la réalité des primes payées lors des transactions portant sur le contrôle. Cette hypothèse théorique indiquerait donc l existence d un lien mécanique entre la structure de financement de la cible la prime de contrôle dont bénéficient ses actionnaires. Ce lien éventuel pourrait alors être direct c est-à-dire que la combinaison de deux structures de financement serait en soit un facteur de création de valeur justifiant le paiement de la prime ou bien indirect le niveau de la dette de la société cible jouant un rôle dans la répartition de la valeur nouvelle créée par la fusion entre parties prenantes. Nous verrons que l exploration de ces deux pistes de réflexions nous conduit à aborder des débats théoriques majeurs questionnant les fondements mêmes de la théorie de la finance d entreprise moderne. Afin de maintenant tester la relation entre niveaux d endettement de la cible et primes de contrôle, nous observons un large échantillon d opérations de fusions & acquisitions portant sur des cibles cotées de 19 pays développés réalisées entre 2000 et Nous réalisons des analyses de régressions linéaires détaillées entre les ratios d endettement et les primes payées sur cours de bourse de la cible, pour tester la nature et la significativité statistique de la relation entre ces deux variables. Une première partie a pour but de présenter le cadre théorique de notre étude. Nous revenons d abord plus en détails sur la formulation de l hypothèse théorique à la base de notre sujet, avant d évoquer les fondements usuels de la prime de contrôle et le rôle accordé par les travaux de recherche à l endettement et de la structure de financement dans sa détermination. Nous montrons ainsi que cette problématique est HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 5\n6 relativement peu abordée dans les travaux académiques (notamment récents), et que le débat théorique est encore vif, du fait notamment de résultats d études empiriques variés voire contradictoires. La seconde partie est consacrée à la présentation et aux résultats des analyses empiriques mises en place pour attester de la réalité pratique de l hypothèse. Nous analysons et expliquons enfin les conclusions de l étude théorique à la lumière de la théorie, et présentons les limites pratiques de notre étude statistique afin d en estimer la portée théorique. HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 6\n7 I. Contexte théorique de l étude 1. Une intuition théorique forte justifiant le sujet d étude 1) Existe-t-il une relation mécanique entre niveau d endettement et prime de contrôle? a. Présentation de l hypothèse théorique à partir d un exemple L acquisition de la majorité du capital d une société donne le droit à l acquéreur de prendre le contrôle de l ensemble de ses actifs. La valeur de la prime que l acquéreur est prêt à payer au-delà de la valeur de marché des capitaux propres de la cible dépend de la valeur additionnelle qu il estime pouvoir dégager du fait du redéploiement des actifs de la société. Mais si cette valeur, créée par la fusion des actifs économiques, est indépendante de la structure de financement de la cible (répartition en valeur entre capitaux propres et dette financière nette), alors la prime de contrôle en pourcentage payée sur la valeur de marché des capitaux devrait augmenter avec le niveau d endettement de la cible (selon son ratio valeur de la dette financière nette / valeur des capitaux propres) de manière mécanique, puisque la prime en valeur payée par l acquéreur est répartie sur une base plus étroite de valeur des capitaux propres. Dès lors, le niveau d endettement de la cible aurait un effet de levier sur la prime de contrôle que perçoivent les actionnaires de la cible cédant le contrôle de la société. Nous présentons ici un exemple «pur» dans lequel l ensemble du gain de valeur de l actif économique de la cible induit par l offre pour 100% de ses titres forme la prime de contrôle rémunérant les actionnaires cédant le contrôle. HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 7\n8 Figure 1 Société A : Présentation économique du bilan en valeur Actifs immobilisés 90 Valeur capitaux propres 100 Besoin en Fonds de 40 Valeur de la dette financière 30 Roulement nette Valeur Actif économique 130 Valeur Capitaux Employés 130 Le ratio d endettement en valeur de la société A est donc : Valeur de la dette financière nette / Valeur des capitaux propres = 30/100 = 30% Figure 2 Cas d une acquisition de la Société A : impact des synergies sur la valeur Synergies 20 Actifs immobilisés 90 Valeur capitaux propres 120 Besoin en Fonds de 40 Valeur de la dette financière 30 Roulement nette Valeur Actif économique 150 Valeur Capitaux Employés 150 La société A reçoit une offre sur 100% de ses titres valorisant son actif économique à 150. La société acquéreuse estime en effet pouvoir dégager au moins 20 de valeur additionnelle en intégrant l actif économique de la société cible. Cette «prime» de 20 en valeur rémunère les détenteurs des capitaux propres de la cible, qui contrôlent la société par leurs droits de vote (ce sont bien les capitaux propres qui seront cédés à l acquéreur). A priori, l effet sur la valeur de l endettement financier net est donc neutre, et les détenteurs de dettes ne bénéficient pas de la prime d acquisition, car ils ne contrôlent pas les actifs de la société. Les actionnaires de la Société A perçoivent donc une prime en pourcentage de : Valeur des capitaux propres induite par l offre / Valeur de marché des capitaux propres - 1 = 120/100-1 = 20% Observons maintenant à partir d un exemple l effet théorique d un changement de structure de financement sur le niveau de prime en pourcentage perçue par les actionnaires de la cible. HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 8\n9 Figure 3 Société A : Présentation économique du bilan en valeur Actifs immobilisés 90 Valeur capitaux propres 80 Besoin en Fonds de 40 Valeur de la dette financière 50 Roulement nette Valeur Actif économique 130 Valeur Capitaux Employés 130 Supposons que la Société A et la Société A soient identiques, et que seule leur structure de financement diffère. La rentabilité et la création de valeur des deux sociétés aboutissent à une valorisation de l actif économique de 130. Le ratio d endettement de la société A est de : Valeur de la dette financière nette / Valeur des capitaux propres = 50/80 = 62% Figure 4 Cas d une acquisition de la Société A : impact de l augmentation du ratio d endettement sur la prime Synergies 20 Actifs immobilisés 90 Valeur capitaux propres 100 Besoin en Fonds de 40 Valeur de la dette financière 50 Roulement nette Valeur Actif économique 150 Valeur Capitaux Employés 150 La valeur des synergies, toujours estimée à 20, porte la valorisation des capitaux propres de la société B suite l offre sur 100% de ses titres à =100. La prime en pourcentage que perçoivent les actionnaires de la cible pour l apport de leurs actions à cette offre est : Valeur des capitaux propres induite par l offre / Valeur de marché des capitaux propres - 1 = 100/80-1 = 25% Ainsi, on constate un rehaussement mécanique de la prime en pourcentage reçue par les actionnaires de la Société A par rapport à celle dont peuvent bénéficier les actionnaires de la Société A, et ce uniquement du fait d une différence de structure de HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 9\n10 financement, les actifs économiques des deux sociétés étant identiques, et valorisés au même montant. b. Cas des sociétés à endettement financier net négatif L intuition théorique est-elle aussi valable dans le cas des sociétés disposant d une trésorerie supérieure à leur endettement financier brut? Figure 5 Société B : Présentation économique du bilan en valeur Actifs immobilisés 90 Valeur capitaux propres 140 Besoin en Fonds de 40 Valeur de la dette financière (10) Roulement nette Valeur Actif économique 130 Valeur Capitaux Employés 130 Valeur de la dette financière nette / Valeur des capitaux propres = -10/140 = -7% Figure 6 Cas d une acquisition de la Société B : impact du ratio d endettement sur la prime Synergies 20 Actifs immobilisés 90 Valeur capitaux propres 160 Besoin en Fonds de 40 Valeur de la dette financière (10) Roulement nette Valeur Actif économique 150 Valeur Capitaux Employés 150 La prime en pourcentage que perçoivent les actionnaires de la cible pour l apport de leurs actions à cette offre est : 160/140 1 = 14% HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 10\n11 Figure 7 Société B : Présentation économique du bilan en valeur Actifs immobilisés 90 Valeur capitaux propres 160 Besoin en Fonds de 40 Valeur de la dette financière (30) Roulement nette Valeur Actif économique 130 Valeur Capitaux Employés 130 Valeur de la dette financière nette / Valeur des capitaux propres = -30/160 = -19% Figure 8 Cas d une acquisition de la Société B : impact du ratio d endettement sur la prime Synergies 20 Actifs immobilisés 90 Valeur capitaux propres 180 Besoin en Fonds de 40 Valeur de la dette financière (30) Roulement nette Valeur Actif économique 150 Valeur Capitaux Employés 150 La prime en pourcentage que perçoivent les actionnaires de la cible pour l apport de leurs actions à cette offre est : 180/160 1 = 12% Ici encore, une réduction du ratio d endettement (une augmentation relative de la position de trésorerie nette positive) impacte négativement la prime en pourcentage payée sur la valeur des capitaux propres. c. Cas général stylisé : vers un modèle linéaire entre ratio d endettement et prime payée? Dans le cadre des simplifications théoriques mises en place dans la présentation de l hypothèse théorique, posons les variables suivantes : DN = valeur de la dette financière nette CP = valeur des capitaux propres AE = CP + DN = valeur de l actif économique avant l acquisition SYN = valeur des synergies pour les actionnaires de la cible HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 11\n12 AE = AE + SYN = valeur d entreprise induite par la transaction CP = CP + SYN = valorisation des capitaux propres induite par la transaction Ainsi, AE = AE + SYN = CP + DN + SYN = CP + DN Notons ici que SYN n est pas la valeur de l intégralité des synergies attendues par l acquéreur, mais seulement celle que l acquéreur est prêt à céder aux actionnaires de cible pour prendre le contrôle de l actif économique, c est-à-dire la part des synergies qui est à l origine de la prime de contrôle. La prime payée en pourcentage sur la valeur des capitaux propres est alors égale à : CP / CP 1 = (AE DN) / CP 1 = (AE + SYN DN) / CP 1 = (CP + SYN) / CP 1 = SYN / CP (1) L équation (1) signifie que la prime payée est égale à la valeur des synergies «rendues» aux actionnaires de la cible rapportée à la valeur de marché des capitaux propres de la cible avant l acquisition. Afin de faire apparaître le ratio de levier d endettement DN / CP dans l expression de la prime en pourcentage, remarquons que SYN / CP = (SYN / AE) x (DN / CP) + (SYN / AE) (2) En effet, (SYN / AE) x (DN / CP) + (SYN / AE) = (SYN / AE) x (1 + DN / CP) = (SYN / AE) x ((CP + DN) / CP) = (SYN / AE) x (AE / CP) = (SYN / CP) HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 12\n13 Les équations (1) et (2) mettent en évidence l existence, dans ce modèle, d une relation linéaire entre ratio d endettement et prime payée : CP / CP 1 = (SYN / AE) x (DN / CP) + (SYN / AE) (3) Ou encore : Prime sur capitaux propres en % = m x ratio d endettement + b, avec m = b = (SYN / AE) Alors, la prime perçue par les actionnaires de la cible est une fonction croissante du niveau d endettement : toutes choses égales par ailleurs, le niveau d endettement de la société cible agit comme «levier» sur la prime payée aux actionnaires cédant le contrôle. Remarquons également que le pourcentage de prime offert aux actionnaires de la cible est, dans ce modèle stylisé, déterminé uniquement par le montant des synergies en valeur et la structure de financement de la cible (étant donné que AE est une donnée de marché). La prime de contrôle est alors positive quand un montant positif de synergies est attendu par l acquéreur. Dans un cadre conceptuel simplifié, la relation positive entre le ratio en valeur «Dette financière nette / Capitaux propres» et le pourcentage de prime de contrôle apparaît mécanique. : voilà l intuition théorique forte et l hypothèse que notre étude se propose de tester. 2) Postulats et théories sous-jacents à la validité d une telle hypothèse a. L indépendance de la structure de financement sur la valorisation de l actif économique Les exemples et la généralisation de l intuition théorique reposent sur un premier postulat fort : l indépendance de la structure de financement sur la valeur de marché HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 13\n14 de l actif économique. Ce principe fondamental en finance d entreprise a été formalisé par Modigliani et Miller (1958). Ils partent du principe que chaque société est caractérisée par des flux de trésorerie disponibles futurs aléatoires. Quand la société choisit le niveau de capitaux propres et de dettes qu elle souhaite employer pour financer ses opérations, elle ne fait, en fait, qu allouer la valeur attendue de ces flux créée entre les investisseurs. Dès lors, la valeur totale de la société est indépendante de la manière dont elle structure son financement : elle est fonction de la valeur attendue des flux de trésorerie futurs et de leur taux d actualisation, le «coût du capital» (ou «coût moyen pondéré du capital», ou encore «WACC»), qui dépend bien du risque de l actif économique et non de la structure du passif. Conçu dans un premier temps dans un environnement statique de marchés efficients, sans taxes, sans coût de faillite et sans asymétrie d information, ce «théorème» a vu ses hypothèses progressivement relâchées. Modigliani et Miller apportent euxmêmes une extension dans une correction de leur premier article, publiée en 1963, en intégrant les effets de la fiscalité et des charges d intérêts déductibles sur la valeur de l entreprise. Hirshleifer (1966) ainsi que Stiglitz (1969) notamment apportent des contributions importantes dans le sens des conclusions de Modigliani et Miller. Bien sûr, le modèle est également critiqué, essentiellement pour ses hypothèses de départ, relativement simplificatrices. Harris et Raviv (1991) proposent une synthèse des débats théoriques sur le rôle de la structure de financement sur la valeur d entreprise, en mettant en avant les problèmes de «coûts d agence», les effets de l asymétrie d informations, et l importance des enjeux de contrôle. Malgré tout, le théorème de Modigliani et Miller (1958) reste l un des piliers de la finance d entreprise moderne, et une référence utile à tout raisonnement sur les problématiques de structure de financement. b. La valorisation des synergies ne dépend pas du niveau de la dette de la cible La présentation de l hypothèse conceptuelle fondant notre étude étend le principe d indépendance de la structure de financement sur la valeur d entreprise à la valorisation des synergies. Nous avons en effet postulé que les synergies étaient générées exclusivement par l actif économique de la société (ce point sera commenté plus en détails par la suite, quand nous aborderons les fondements théoriques de la prime de HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 14\n15 contrôle). Cela revient à supposer que l acquéreur ne se préoccupe pas de la structure de financement de la cible au moment de valoriser le montant des synergies possibles. Ce point semble cohérent au regard du principe selon lequel un projet d investissement doit être étudié en faisant abstraction de la manière de le financer : aussi sophistiqué qu il soit, le montage du financement n est pas créateur de valeur ; seuls la rentabilité de l investissement et les flux futurs attendus forment un critère pertinent de sélection des opportunités d investissement. Une opportunité d acquisition d une société ne saurait être déterminée par la manière dont cette société structure son financement, mais bien uniquement en fonction du rendement et du profil de risque de son actif économique. Ainsi, la valorisation des synergies est supposée indépendante de la structure de financement de la cible. L existence de synergies financières est donc implicitement exclue, en accord avec le fait qu un mode de financement ne crée pas de valeur. Nous discuterons par la suite de telles implications. c. L intégralité des synergies offertes à la cible revient à ses actionnaires Dans notre modèle simplifié, l intégralité de la valeur des synergies induite par l offre de l acquéreur pour le contrôle de la cible est captée par les actionnaires de la cible, détenant par leur droit de vote un pouvoir de contrôle sur la société. C est équivalent à dire que les synergies expliquent l intégralité de la prime offerte aux actionnaires de la cible sur la valeur de marché de leur titre pour qu ils cèdent le contrôle. Alors, une fois la valeur des synergies «rendue» aux actionnaires de la cible déterminée par l acquéreur, la prime de contrôle en pourcentage sur la valeur des capitaux propres ne serait que la conséquence du partage des synergies entre actionnaires de la cible et actionnaires de l acquéreur, une fois celles-ci valorisées. Nous excluons donc a priori la possibilité que les créanciers financiers, qu ils soient bancaires ou obligataires, «captent» une partie du rehaussement de la valeur de l actif économique induite par l offre de l acquéreur sur les capitaux propres. Il s agit là également d un sujet faisant débat, et sur lequel nous reviendrons plus longuement HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 15\n16 par la suite. Notre simplification peut cependant trouver justification dans la littérature académique. Kim et McConnell (1977) ne parviennent pas à identifier des transferts de valeur statistiquement significatifs entre actionnaires de la cible et détenteurs d obligations. Ils en concluent que quelle que soit la valeur générée par une opération de fusion et acquisition, celle-ci n est pas accaparée par les créanciers financiers. Asquith et Kim (1982) ne trouvent eux aussi aucune preuve d un rendement anormal pour les détenteurs de dette des sociétés engagées dans l acquisition. Il apparaît donc que la formulation de notre l hypothèse théorique, très pure conceptuellement, présente un certain nombre de simplifications sujettes à discussion qui seront au cœur des débats sur la validité empirique d un tel raisonnement. 2. Les fondements théoriques traditionnels de la prime de contrôle Nous nous proposons d étudier le rôle du niveau d endettement de la cible sur la prime de contrôle, mais nous ne devons pas perdre de vue qu il s agit en quelque sorte d une «niche» de recherche : la structure de financement de la cible n est jamais invoquée comme justification à une opération de fusion & acquisition. On peut ainsi lire dans un communiqué de presse d Alstom du 23 juillet 2009 relatif à l acquisition de Areva T&D dans le cadre d une offre commune avec Schneider Electric : «Cette offre optimisera les contributions stratégiques, industrielles et commerciales que peuvent apporter Alstom et Schneider Electric à chacun des deux pôles de T&D et elle maximisera la valorisation de l entreprise. Cette offre serait donc plus attractive pour le vendeur.» Jeffrey B. Kindler, Chairman et CEO de Pfizer déclare, dans un communiqué de presse annonçant la fusion avec Wyeth le 26 janvier 2009 : «The combination of Pfizer and Wyeth provides a powerful opportunity to transform our industry. It will produce the world s premier biopharmaceutical company whose distinct blend of diversification, flexibility, and scale positions it for success in a dynamic global health care environment.» Dans les deux cas, il est bien question ici avant tout de synergies opérationnelles et stratégiques. Il est donc nécessaire à ce stade de notre étude de présenter brièvement les HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 16\n17 justifications traditionnelles de la prime de contrôle et les fondements principaux des synergies, afin de mettre le sujet de notre étude en perspective. 1) Valeur de contrôle et synergies à la base de la création de valeur dans une opération d acquisition a. La valeur de contrôle Si une société est prête à payer une cible au-delà de sa valeur de marché, c est qu elle en attend des gains générés par le changement de contrôle et les synergies réalisées par la combinaison et l optimisation des actifs économiques. La valeur de contrôle est définie par Damodaran (2005) comme le supplément de valeur généré par une utilisation optimisée de l actif économique de la société cible «stand alone», avant même intégration aux actifs de l acquéreur : cette valeur provient de la mise en place d un management plus efficace que peut décider l actionnaire de référence. Le pouvoir d agir sur la politique d investissement et de financement a en effet une valeur en soit, indépendamment même des situations d acquisition du contrôle. Lease et al. (1981) trouvent ainsi à partir d un échantillon de 26 sociétés présentant deux classes d actions que les actions assorties d un droit de vote s échangent avec une prime de plus de 5% par rapport aux titres donnant le même accès aux dividendes mais dénués de droits de vote. L acquisition du contrôle dans une opération de fusion et acquisition constitue donc une part de la prime payée par l acquéreur pour accéder à la majorité du capital de la cible. b. Les synergies, ou la justification stratégique des opérations de fusions & acquisitions Les tentatives de recensement des sources de synergies sont nombreuses, et mettent toutes en avant le rôle premier des synergies opérationnelles. HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 17\n18 Lubatkin (1983) classifie les synergies en distinguant les «économiques techniques» (liées aux économies d échelle et aux réductions de coûts), les «économies pécuniaires» (liées au pouvoir de fixation des prix et pouvoir de négociation avec les fournisseurs), et enfin des «économies de diversification» (liées à une amélioration du profil risque performance de l entité combinée). Dans un article synthétique sur la nature et la valorisation des synergies, Damodaran (2005) définit les synergies comme «la valeur additionnelle générée par la combinaison de deux sociétés, créant des opportunités dont ne pourraient bénéficier les deux entités séparées». Les synergies présentées ici sont une nouvelle fois d abord opérationnelles, la combinaison des actifs productifs des deux sociétés la source principale de la création de valeur : ces gains sont liés aux économies d échelle, à un pouvoir de fixation des prix renforcé, à la combinaison d avantages concurrentiels et à l amélioration du potentiel de croissance. Quelque soit leur nature, les synergies opérationnelles doivent se matérialiser par un accroissement des flux de trésorerie dégagés par l actif économique. 2) Le partage des gains de synergies entre l acquéreur et la cible comme fondement de la prime de contrôle La valeur additionnelle créée par la fusion appartient en majorité aux actionnaires de l acquéreur qui contrôlent la société nouvellement acquise, car celle-ci se concrétisera par des flux de revenus (dividendes) plus élevés pour les actionnaires. C est pour cette raison essentielle que l acquéreur est prêt à payer la cible au-delà de sa valeur théorique autonome («stand alone») pour prendre le contrôle de ses actifs. Les actionnaires de la société acquise vont cependant exiger une participation à ces gains de synergies réalisés par l intégration de leur société sous la forme d une prime sur la valeur théorique des capitaux qu ils détiennent. L acquéreur, afin de mener à bien le processus d acquisition doit donc rendre une partie des synergies aux actionnaires de la cible, et ainsi payer une «prime de contrôle». Les négociations sur le montant de la transaction portent donc à la fois sur la valeur estimée des synergies de fusion attendues et sur leur partage équitable entre actionnaires de l acquéreur et de la cible. HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 18\n19 A ce titre, Bradley et al. (1988) définissent ainsi les gains de synergies totaux de la manière suivante : ΔS = ΔS(c) + ΔS(a), où ΔS = gains de synergies totaux ΔS(c) = changement de valeur pour les actionnaires de la cible ΔS(a) = changement de valeur pour les actionnaires de l acquéreur. Cette définition postule donc que les fusions et acquisitions n ont pas d impact sur la valeur des autres pourvoyeurs de fonds (détenteurs de dettes et autres créanciers) des sociétés impliqués dans l offre. Une telle formalisation de la distribution des gains de synergies est en ligne avec la présentation de l hypothèse théorique réalisée en plus haut. 3) Chaque processus d acquisition est ancré dans un environnement économique spécifique Si les synergies et leur partage sont au cœur de la justification des primes de contrôles payées dans les opérations de fusions & acquisitions, un très grand nombre de paramètres ont également un rôle important dans l explication des primes offertes aux actionnaires des sociétés cibles. Recenser tous ces facteurs sort du champ de notre étude, mais nous pensons utile d en présenter brièvement les aspects essentiels afin de rappeler qu il est impossible de réduire l explication de la prime de contrôle à un nombre limité de paramètres. a. Le rôle du contexte de marché Le volume d opérations de fusions & acquisitions est influencé par de nombreuses variables macroéconomiques et les cycles économiques. Golbe et White (1993) ou encore M itchell et Mulherin (1996) mettent en évidence le fait que les fusions et acquisitions apparaissent par vagues, et que dans une vague d acquisitions, les opérations se concentrent sur certaines industries. Dès lors, les opérations de croissance externe seraient réalisées en réponse aux changements du contexte sectoriel HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 19\n20 et des termes de la concurrence au sein d une industrie. Ces «chocs», ayant une influence sur les volumes de transactions réalisées et l appétence des acquéreurs pour des cibles de certains secteurs, ont un impact important sur le niveau des primes payées dans les opérations portant sur le contrôle. b. La nature et les spécificités de l acquéreur Chaque acquéreur valorise différemment une cible, et de nombreux paramètres liés aux caractéristiques de l offreur jouent sur le niveau de prime qu il est enclin à proposer aux actionnaires de la société cible. Stulz (1988) suggère que le niveau de contrôle initial de l acquéreur dans la future cible de l acquisition joue significativement sur le niveau de prime payée. En effet, plus la participation déjà détenue est grande, plus le nombre de titres que l acquéreur doit acheter à des investisseurs extérieurs ayant des visions potentiellement différentes sur la valeur de leurs actions est faible. Dans le même sens, Bradley (1988) démontre que le rendement anormal offert aux actionnaires de la cible augmente avec le pourcentage de titres que cherche à acquérir l offreur. Le critère de différence de taille entre l acquéreur et sa cible est également souvent évoqué. Jarrell et Poulsen (1989) prouvent que la prime est d autant plus élevée que la cible est petite par rapport à la cible. Des «petites» acquisitions seront en effet plus probablement surpayées que des opérations de grande envergure. De plus, de grandes sociétés ont probablement davantage d opportunités de redéploiement des actifs de la société acquise, leur permettant d extraire davantage de valeur grâce à l acquisition par rapport à un acquéreur de taille moins importante. Assez proche du facteur «taille», le pouvoir de négociation entre l acquéreur et sa cible est décisif dans les discussions sur le partage des gains de synergies attendus. Walkling et Edmister (1985) notamment confirment cette intuition en démontrant que le pouvoir de négociation de l acquéreur vis-à-vis de la cible influence négativement le niveau de prime payée. HEC Majeure Finance 2010 Mémoire Mathieu Claro 20


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Peut-on installer l'appli molotov TV sur la box miami? - Résolue\nQuestion: « Peut-on installer l'appli molotov TV sur la box miami? »\nPeut-on installer l'appli molotov TV sur la box miami?\nMolotov TV est bien disponible sur le Google Store mais je pense que tu ne le verra pas a partir de Bbox Miami qui n'affiche que les applications 100% comptable avec elle.\nIl te reste la solution de télécharger le fichier d'installation (extension .APK) sur une clé USB et après avoir autorisé dans le paramétrage de la box l'installation de programme non certifié tu pourra lancer l'installation a partir de la clé USB.\nNe pas oublier que beaucoup d'application Android sont prévues pour fonctionner avec un écran tactile d'où le risque de ne pas pouvoir utiliser avec la BBox.\nsi l'application n'est pas disponible dans le playstore de la miami, c'est qu'il n'est pas disponible pour Androïd TV.\n!y a t il la possibilité de connaitre la liste disponible dans le playstore de la miami sans être forcément abonné à la box miami?\nIl n'y a pas de lien pour pouvoir consulter les applis disponibles sur la Miami.\noui il est possible d'installer l'application Molotov sur la BBOX MIAMI, il suffit de télécharger avec une clés l'apk dispo sur Google. j'ai effectué l'opération et cela fonctionne parfaitement bien.\nJuste pour mettre à jour le sujet, je viens de forcer une mise à jour de la box TV Miami (firmware 3.31.07) et on peut maintenant installer Molotov.tv depuis le Play Store accessible depuis la box TV..\nPar contre, je recommande d'utiliser, avec cette appli, un compte Facebook ou Google car je n'ai pas vu de clavier pour saisir une adresse mail quelconque...\nPour connaître la liste des applications compatible avec la box Miami il faut rechercher sur le play store avec l'argument '' Android TV''. On obtient toutes les applications qui fonctionne sous cet OS.\ntallé Molotov et ca ne marche toujours pas quand la TV bloque alors le débit peut être ?\nj'ai des CPL vendues par bouygues Nova 500+\nJe ne connais les CPL NOVA 500+ et malgré mes recherches je n'ai pas trouvé d'application pour les paramétrer.\nGlobalement les problèmes les plus courant avec les CPL\nPerte de synchro entre les deux boitiers car la fonction veille est activé. Il faut désactiver cette fonction. Si tu as un logiciel livré avec tu pourra faire la manip.\nProblème de mise a niveau du microcode embarqué. Il faut regarder s'il y a une mise a jour de disponible mais pour ça il faut le logiciel de gestion bien que pour certain modèle les mises a jour sont fournies sous forme de programme exécutable.\nAprès les techniciens te dirons de tester avec un cable direct mais si tu as des CPL c'est vraisemblablement que les deux boîtiers sont trop éloignés.\nComme tu as installé Molotov tu peux essayer de connecter ta Box TV en WIFI. Molotov s'en accommode contrairement à l'application TV de Bouygues.\nEn espérant que ces informations de permettrons d'identifier d'ou vient le problème.


Conférence/Fragilités en entreprise, vers plus d'inclusion - Tout Lyon\nAccueilActualitéAgendaConférence/Fragilités en entreprise, vers plus d'inclusion\nActualitéAgenda Publié le 11 mai 2022 à 12h16 , Julien THIBERT\nQu’il s’agisse d’un accident de la vie, d’un handicap, d’un burn-out ou d’une maladie, la fragilité s’exprime dans des formes diverses et variées nécessitant toutes une prise en charge spécifique sur le plan professionnel.\nQu’est-ce que l’accueil de la fragilité en entreprise ? Comment en parler ? Comment changer sa perception de la fragilité et agir pour un monde du travail plus inclusif ?\nAutant de questions qui seront abordées lors de la soirée Fragiles ? Quand accueillir nos fragilités devient un tremplin.\nJoseph Sabbagh co-fondateur de Co Naissances, Marine de Linage (Fondatrice et dirigeante de Prestal, Eric Payan (Conférencier et consultant) et Nicole Philibert (Présidente d'AtoutDys) animeront les débats.


[quote="Woland"]La pub à coup de ramettes de papier A4 pour un site qui propose de "récupérer au lieu de jeter" gêne toujours un peu. Mais en ciblant bien, l'efficacité globale devient très significative par rapport aux moyens engagés...! Tous les moyens sont bons, sans doute. Pour info, il a été question de Recupe hier 2/05 sur France Inter (Eclectik, 9h-10h): résultat: un pic de visites. C'est à nous tous, utilisateurs de ce site et de ce forum, d'inventer et de mettre en oeuvre les moyens de le faire connaître.[/quote]