Funes? Nas Montanhas Dolomitas! – mulher casada viaja\nFunes? Nas Montanhas Dolomitas!\n23 de agosto de 2016 23 de julho de 2018 Marcia\nEste post faz parte de uma série sobre a viagem ao Norte da Itália, mais especificamente nas Montanhas Dolomitas, nos Alpes. Aqui eu conto sobre Funes e a experiência de hospedagem por lá e desafio você a dizer se já ouviu alguma vez falar nesse lugar! Relaxe, eu também nunca tinha ouvido falar, mas leia como a desconhecida Funes entrou no meu roteiro:\nO cenário encantado das Dolomitas, em Funes\nDolomitas: um sonho realizado\nEsse sonho não é meu, tomei emprestado! Durante o planejamento de minha viagem às Dolomitas eu li vários posts, a maioria em Inglês, pois os blogs brasileiros que encontrei a respeito, além de escassos, traziam poucas informações práticas. Entretanto, de um deles eu gostei por causa da historia: a viajante havia visto uma imagem das Dolomitas no Google, mas não sabia onde ficava especificamente aquela igrejinha no vale verde emoldurado por picos de agulha ainda nevados. Até que um dia seu marido traz a informação de que se tratava de Funes, onde eles registram a própria foto no mesmo ponto da imagem típica de calendário. E Funes entrou na minha rota, também, e passei uma noite numa pousadinha ali pertinho da Igrejinha em Santa Madalena, da foto acima. Se você quiser ler a historia e ver o roteiro deles, clique aqui.\nComo tomei o sonho emprestado, achei que o céu azul viesse junto, sqn! Funes foi a parada final de nosso segundo dia nas Dolomitas, quando dirigimos desde o Lago Misurina sob chuva e frio de final de primavera. Frustrante, até, pois não conseguimos fazer muitas paradas por causa da chuva e deixamos de subir por teleférico a alguns passos com vistas espetaculares em dias claros. Leia sobre este segundo dia nas Dolomitas em roteiro de 3 dias nas Dolomitas e sobre o primeiro em Cortina d’Ampezzo num bate volta de Veneza. Outros posts sobre esta viagem têm os links no final desta publicação.\nE tinha sido assim o dia todo…\nApesar da curta distância entre Lago Misurina e Funes – cerca de 130 km com alguns desvios, uns voluntários, outros nem tanto (sim, erramos algumas entradas e nos perdemos feio), o cansaço por dirigir em estradas sempre sinuosas e estreitas e a chuva constante geraram uma tensão que só acabou quando deitei na cama e dormi.\nFunes ou Villnoess tem apenas 80 quilômetros quadrados e vilarejos alpinos: San Pietro, Tiso, San Valentino, San Giacomo, Santa Madalena e Colle. E se você estiver achando o local a cara da Áustria ou da Suíça, tem razão: a região não pertencia à Itália até o final da Primeira Guerra Mundial e lá se fala, além do italiano, alemão e ladino.\nA pousada Sass Rigais fica numa rua sem saída, já dentro dos limites do Parco Naturale Puez Odle, tanto que é preciso passar pela guarita de estacionamento, mas só pela manhã consegui ver as montanhas e achei que apesar do sufoco pra chegar ali tinha valido a pena passar a noite num lugar tão especial, principalmente acordar num lugar tão especial.\nPousada onde fiquei, em Funes\nA pousada é administrada por uma família e tem 16 quartos simples com um lavatório e 4 banheiros compartilhados no corredor. Achei tudo muito limpo e organizado, principalmente os banheiros, que davam a impressão que eu estava dormindo na casa de uma tia: tapetinhos artesanais, cortina floral na janela, vasinho na pia… Sair do banheiro vestindo pijamas também dá essa impressão! 😄 O jantar estava incluso em nossa estadia e era típico italiano: uma entrada de salada e 2 pedaços de pizza (!), uma carne com ares gourmet (não aguentei comer, muita comida!) e uma sobremesa.\nSass Rigais, as montanhas no quintal da pousada\nO café da manhã era bem servido e a o restaurante tem janelinhas com cortinas (eles se cansam da vista?). O aquecedor central estava desligado porque era primavera (!), mas o edredom era tão quente e o isolamento térmico tão bem feito que não sentimos frio.\nJanela do restaurante no Sass Rigais\nDifícil foi a comunicação com os funcionários, pois fora a proprietária, que falava inglês, os demais só falavam alemão. Mas nada que linguagem gestual não resolva, e fica tudo mais engraçado.\nComo sempre acontece em regiões montanhosas, acordei cedo, fiz a foto (acima) dos meus pés com as montanhas ao fundo (adoro selfoot!), peguei umas frutas secas e fui passear. As trilhas estão praticamente no quintal da pousada, mas como há muitos pinheiros, quase não se veem as montanhas. São bem sinalizadas e cuidadas e têm canaletas de madeira para escoamento da água, evitando erosão.\nO passeio foi prazeroso. A luz do sol evaporava a umidade deixada pelo dia anterior e dava pra ver a fumacinha saindo dos gramados e cercas. Os trilheiros e bikers só começaram a chegar quando eu voltava para a pousada para o café da manhã. Depois disso, posamos para uma foto e seguimos para Alpe di Siussi, um lugar tão lindo que parece o paraíso na Terra – você tem que ler o post!\nQuintal da Pension Sass Rigais\nNo caminho, paradinha para fotos em Santa Madalena, onde fica uma das capelinhas mais fotografadas das Dolomitas, a S. Giovanni:\nA capela S. Giovanni, em Funes\nVídeo feito por um drone da região de Val di Funes, publicado no YouTube. Lindo de ver!\nAbaixo, mapa da rede de transporte coletivo que serve a região, caso voce esteja sem carro:\nDepois de Alpe di Siusi e de uma noite e um dia em Trento, cidade com vista para as Dolomitas, voltei com a certeza de que preciso ir de novo. Esta viagem teve mudanças de data e de objetivo e um dia espero conseguir cumprir a ideia original: ficar 10 dias só na região, sem carro, usando transporte público e os meios de elevação, dormir em refúgios, quartos compartilhados. Pois a sensação é que vi apenas o trailer de um filme longo e impactante.\nPosts Relacionados às Dolomitas (clique sobre os títulos)\nBate volta de Veneza a Cortina d’Ampezzo\nRoteiro de 12 dias pelo Norte da Itália e Toscana\nGuia das Dolomitas\nLago Misurina e Rifugio Auronzo\nO que Fazer em Trento – Roteiro de 1 Dia\nRoteiro de 3 dias nas Dolomitas\nDolomitas, Europa, Funes, ItáliaDolomitas, Funes, Itália, Sass Rigais\nArtigos Anteriores Lago Misurina e Refúgio Auronzo\nPróximos Artigos Roteiro de 14 dias na Califórnia e planejamento da viagem\n15 comentários sobre “Funes? Nas Montanhas Dolomitas!”\nPaulo Paraluppi 8 de janeiro de 2019 / 4:36 pm\nMarcia, estou rindo pois sua história se repetiu comigo. Ninguém nos contou que o céu azul não vinha junto, e pelo contrário, vinha acompanhado de muita chuva. Infelizmente era nosso último dia por lá e não conseguimos ver a tão desejada paisagem “dos sonhos”. Estou terminando meu relato e postando no meu blog, http://www.travel2beer.com – dá uma olhada depois! Abraços.\nMarcia 8 de janeiro de 2019 / 6:58 pm\nNão é? Chuva em montanhas atrapalha muito porque fica tudo encoberto, mas mesmo assim, o lugar é lindo! Vou conferir, sim, vi que ja escreveu sore Bolzano.\nFlávia Campolina 23 de julho de 2018 / 6:29 pm\nOlá, Márcia!! Estou A-DO-RAN-DO seu blog!! Farei Dolomitas em 40 dias e já li e reli os seus posts umas 5x =)) Vai servir SUPER de base para o meu roteiro!! Só falta o post de Trento!! Você não chegou a fazê-lo?? Muito obrigada!! Grande abraço e PARABENS por todas as narrações, dicas e jeito leve de escrever !\nMarcia 23 de julho de 2018 / 9:21 pm\nQue delícia de comentário, Flavia, obrigada! Ai, e que delícia você estar indo para as Dolomitas, me leva! rsrsrs Já escrevi, sim sobre Trento, dá uma olhada: https://mulhercasadaviaja.com/2017/06/29/o-que-fazer-em-trento-roteiro-de-1-dia/\nQualquer dúvida, pode me perguntar que ajudarei no que for possível. Bom planejamento!\nDenise Serra Sakamoto 19 de junho de 2018 / 2:03 pm\nOi Marcia, estou indo para Itália em Set18 com meu esposo e estava pesquisando algo fora dos agitados pontos turísticos e achei seu post sobre as Dolamitas, que achado!!!\nAlugamos um carro em Veneza, a ideia é ficar 4 dias hospedados em Cortina d’Ampezzo e se deslocar de carro (bate e volta) nos arredores. Você acha possível?\nParabéns e muito obrigada por compartilhar seu sonho com a gente! Estou lendo tudo e apaixonada.\nMarcia 19 de junho de 2018 / 2:49 pm\nOi, Denise, obrigada pelo comentário. Mais uma apaixonada pelas Dolomitas, que bom!\nNão é um absurdo esta região da Itália não ser mais explorada pelos brazucas? Sim, dá pra fazer muitos bate-voltas maravilhosos, e Cortina é uma das cidades com maior infra estrutura.\nDepois volte pra contar como foi. Setembro deve ser lindo lá, talvez já com algumas cores do outono. Abraços e boa viagem!\nPingback: Dolomitas: guia para planejar sua viagem – mulher casada viaja\nMARI 24 de agosto de 2017 / 5:25 pm\nEntão Marcia, estou no comecinho do planejamento, por enquanto estou pesquisando sobre cada cidade/região para definir quantos dias ficar em cada lugar, mas acredito que ficaremos na Itália uns 15 dias, sei que é pouco tempo para tudo que queremos conhecer, mas é o que temos e não estou querendo deixar nada de fora….rsrsrs.\nMuito obrigada pelas dicas e em breve voltarei com novas dúvidas….rsrsrs, e pode deixar que farei as reservas por aqui!\nMarcia 24 de agosto de 2017 / 8:48 pm\nSempre assim, a gente quer colocar as principais cidades na primeira vez e quanto mais melhor! Volte, sim, adoro dar pitaco ehehe.\nMARI 23 de agosto de 2017 / 6:16 pm\nOlá Marcia, parabéns pelo seu blog, adoreiiiii, não consigo parar de ler!!! Por coincidência descobri Dolomitas pela história dessa mesma viajante e fiquei encantada.\nEstou planejando ir para Itália em set/18, vou eu, meu esposo, meus filhos de 4 e 10 anos e minha irmã, queria algumas dicas, será que poderia me ajudar?\n– qual a melhor sequencia você acha para conhecer: Roma, Toscana, Veneza, Dolomitas e depois Londres.\n– eu pensei nessa sequencia acima, mas tenho dúvidas em relação ao transporte, de Roma para Toscana é melhor pegar trem até Florença e lá alugar um carro?\n– e de Florença até Veneza é melhor ir de trem também e lá alugar novamente um carro para ir para Dolomitas?\n– e para ir de Dolomitas para Londres, preciso voltar para Veneza ou tem alguma outra cidade mais perto que tenha vôo para Londres? Ai, são tantas dúvidas, mas pra começar são essas…rsrsrs. Desde de já muito obrigada!!!\nMarcia 24 de agosto de 2017 / 12:41 am\nque fofa, Mari, obrigada pelo feedback, ganhei o dia!\n1. acho que sua sequência está bem lógica, não mudaria, não\n2. Vocês estarão em 5, acho que vale a pena ficar com o carro direto em vez de pagar as 5 passagens de trem. Não tem jeito, tem que fazer as contas (simule a compra/o aluguel nos sites da Trenitalia, Italo e Rentcars (se gostar do preço, reserve aqui pelo logo deles no blog, que eu recebo uma comissãozinha, ehehe). Considere que provavelmente no aluguel do carro vão te cobrar taxa pela devolução em outra cidade.\n3. não sei qtos dias vc tem pra fazer isso tudo, mas no caminho entre Florença e Veneza dá pra parar em várias cidades lindas. Se não tiver tempo para outras cidades, melhor ir de trem, pq Veneza de carro é bobagem.\n4. Não sei que pontos vc vai fazer nas Dolomitas. Se for só pertinho de Cortina d’Ampezzo, melhor voltar a Veneza, mesmo. Funes, por exemplo, fica na outra ponta das Dolomitas (a Oeste), e aeroporto ali perto só o de Innsbruck, na Áustria, a 100 km, mas precisa ver se há voos para Londres.\nBom planejamento e volte pra contar sobre a viagem!\nMariana da Silva Freitas Mouraria 24 de junho de 2017 / 1:54 pm\nNossa, Marcia!!! Amei o seu post!!!! Demais mesmo!!! Posso pegar seu sonho emprestado também? Rsss!!!! Parabéns!!!! 😍\nMarcia, blogueira do Mulher Casada Viaja 24 de junho de 2017 / 2:02 pm\nIsso, Mariana, vamos emprestar sonhos e tornar as pessoas mais felizes! Obrigada pelo comentário.


Estudantes do 1º ano realizam atividades diferenciadas na semana da criança\nPara comemorar a semana da criança, os estudantes do 1º ano realizaram diversas atividades como piquenique, parque, cabelo maluco, filme com pipoca e conversa com a autora Ana Paula de Abreu. Foram momentos de muita diversão e alegria.\nTurmas do 4º ano realizam diversas atividades em espaços da escola\nBrincar, jogar, vestir uma fantasia e ler, tudo junto e misturado, tudo isso e muito mais. É o que os estudantes do 4º ano vivenciaram explorando diversos espaços da escola. Com a mediação da professora, os grupos se revezavam entre uma atividade e outra. Foram momentos de muita diversão e aprendizagem.\nTurmas do 4º ano irão participar do Campeonato de Tabuadas da Barão\nVocê já ouviu falar do Campeonato de Tabuadas da Barão?\nO campeonato acontece nas turmas de 4º ano do Ensino Fundamental. É nesta faixa etária que os estudantes aprendem e desenvolvem diversas habilidades relacionadas ao raciocínio lógico matemático importantes para a continuidade dos estudos nos próximos anos.\nCom o objetivo de aprimorar e fortalecer a aprendizagem, as atividades desenvolvidas por meio do campeonato de tabuada proporciona a memorização, a resolução de multiplicações, divisões e frações com maior agilidade. Para isso, os estudantes são desafiados a aprender e superar seus próprios limites.\nE como acontece o campeonato?\nAcontece por meio de jogos desenvolvidos e escolhidos para essa finalidade. Cada estudante recebe um tablet e acessa com o código do aluno (QR CODE) e depois com o QR CODE do jogo. Todos estudantes acessam o mesmo jogo e visualizam seu resultado (tempo e pontuação). Todas as turmas de 4º ano participam!\nSe é um campeonato, existem etapas certo?\nPara melhor organização e interação dos estudantes dividimos em três etapas.\nETAPA 1: semana de 14 a 18 de outubro\nNesta etapa todos os estudantes irão jogar o jogo da tabuada de nível intermediário. Nesse nível a tabuada é na ordem de 2 até 9, sorteando os cálculos. A pontuação é baseada na conclusão das tabuadas. Se o estudante conseguiu chegar na tabuada no 6, ganhará 60 pontos, se chegar na tabuada no 7, 70 pontos e assim por diante.\nA junção da pontuação dos estudantes identifica a turma vencedora da ETAPA 1.\nETAPA 2: semana de 04 a 08 de novembro\nTodos os estudantes participarão novamente, haverá a pontuação da turma, porém apenas os cinco estudantes com a maior pontuação da sala, seguirão para a etapa 3.\nETAPA 3: de 11 a 15 de novembro\nNessa etapa participarão apenas os finalistas da etapa 2. E aí teremos o campeão da tabuada dos quartos anos.\nÉ importante destacar que a atividade é mais que um campeonato. O objetivo não é a pura competição entre turmas ou estudantes. A organização permite o desenvolvimento do trabalho colaborativo e a interação entre estudantes e professores para a resolução de problemas.


Investimento em conteúdo científico é o principal foco do CBA 2018 | Cães e Gatos\nMarketing e Produtos 07/06/2018 - 09:53\nJulianelli e Duarte reuniram seus conhecimentos\nsobre eventos e somaram forças para\nessa edição (Foto: C&G VF)\nLike no conhecimento. Os assuntos debatidos nas salas de palestras têm chamado atenção dos participantes. Diante de uma vasta programação, que inclui apresentações sobre nutrição, cardiologia, reprodução, cirurgia, marketing, oncologia, entre inúmeros assuntos da área de pequenos animais, as principais causas de aborto e morte neonatal em cães e gatos foram discorridas pela professora da Escola de Medicina Veterinária e Zootecnia, da Universidade Federal de Goiás (UFG, Goiânia/GO), Kellen de Sousa Oliveira. Ela explicou que aborto é uma descontinuação da prenhez ou gestação, que resulta na morte do feto com ou sem sua expulsão. "Natimorto é o termo que define qualquer filhote nascido morto, incluindo filhotes mumificados e aqueles totalmente desenvolvidos que morreram antes do nascimento", explanou.\nE, como nem só de atendimento clínico se faz um médico-veterinário, a programação incluiu uma palestra sobre estratégias de marketing, para aqueles profissionais que têm ou desejam abrir seu próprio negócio, se tornando um empreendedor. A especializada em marketing veterinário e agromarketing, Karina Costa, disse que uma das principais coisas que o veterinário deve ter e passar para a equipe, para que chegue ao cliente, é segurança, que é a necessidade mais relevante de quem adquire algum serviço. "Os principais clientes de um hospital ou de uma clínica é o veterinário, pois, se esse profissional não estiver lá dentro, não existirão pacientes", afirmou. Os clientes se sentem bem com o tratamento que seus pets recebem, como mencionado por Karina. "Todos avaliam a forma como são tratados como pessoas e não pelo modo que são tratados por suas patologias", defende.\nO profissional Marco Antônio Gioso explicou os motivos pelos quais os médicos-veterinários apresentam taxa de suicídio maior que a população geral. "A pessoa já tem uma doença psiquiátrica, possuir uma atitude mental forte, mas unindo as pressões internas e externas pode ser um dos fatores de causa de pressão, que afeta o seu bem-estar, podendo atingir até estresse, bornout, síndrome de ansiedade, chegando na depressão", declarou. Gioso ainda disse que existem pessoas que lutam diante das dificuldades, outros fogem e outros paralisam. "A satisfação no cargo é função de conteúdo ou atividades desafiadoras e estimulantes na profissão. Isso agrega fatores motivadores", definiu.\nForam ministradas apresentações sobre nutrição, cardiologia, reprodução,\ncirurgia, marketing, entre outros diversas áreas (Foto: C&G VF)\nA manhã do segundo dia do Congresso foi marcada pela cerimônia de apresentação da Sociedade Brasileira de Geriatria Veterinária (SBGV). O presidente, Enore Augusto Massoni, apresentou a diretoria aos presentes e falou um pouco sobre a SBGV. "Idealizamos a Sociedade em novembro de 2017 e somos formados por profissionais de vários Estados do Brasil. Nosso objetivo é unir os veterinários e estudantes interessados na área da geriatria veterinária. Além disso, queremos organizar cursos, simpósios e congressos e, também, buscar o reconhecimento da geriatria como especialidade junto ao CFMV", declarou.


priscila fantin Archives ⋆ Famosos na Web\nComo todos sabem a RecordTV não mede investimentos quando o assunto é dramaturgia. O canal já gastou milhões com produções como José do Egito, Os Dez Mandamentos e a mais recente Apocalipse, que vem registrando audiência morna. Para suas próximas tramas e minisséries, o canal\nEm reta final, a novela das seis da Globo é bastante querida pelo público. Mas não é só nos telespectadores que o folhetim vai deixar saudade. Priscila Fantin, que interpreta Diana em “Êta Mundo Bom!”, contou, em entrevista ao portal oficial da Globo, que os\n‘Estrelas’ Tem especial dia das mães neste sábado (7)\nNesse Domingo (8) de maio, é o dia mais querido para cada mamãe e com essa ternura toda, o programa ‘Estrelas’ vai contar com uma turma que vai traze emoções e muita alegria neste Sábado (7). Angélica está no comando de uma festa que ela\nPriscila Fantin afirma: “Não sei meu peso porque não me peso. Sou desencanada com isso”\nVoltando às novelas em “Eta Mundo Bom”, nova novela das 18h da Globo que começa nesta segunda-feira (18), Priscila Fantin contou ao site “Ego” que não se importa com sua forma física. “Não sei meu peso porque não me peso. Sou desencanada com isso, mas\n“Eu a considerava uma parceira” dispara Walcyr Carrasco sobre Priscila Fantin\nWalcyr Carrasco em entrevista comenta que ainda não perdoou a atriz Priscila Fantin, segundo ele a recusa para participar da novela “Morde & Assopra” deixou ele muito magoado. Prisicila Fantin já estreou três novelas de Walcyr Carrasco “Chocolate com Pimenta”, “Alma Gêmea” e “Sete Pecados”,\nEm “Eta Mundo Bom”, Priscila Fantin será a vilã Diana\nPriscila Fantin está de volta as novelas, a atriz foi escalada por Walcyr Carrasco na sua próxima novela “Eta Mundo Bom”, a atriz já participou de três novelas do autor onde já foi vilã e mocinha. Em seu personagem Priscila Fantin será Diana uma vilã\nPriscila Fantin é escalada para novela “Candinho”\nA atriz Priscila Fantin foi convidada por Walcyr Carrasco para participar da novela “Candinho”, após fazer um enorme sucesso com “Verdades Secretas” mostrando o lado obscuro das modelos e seus book rosa, o ator ganhou ainda mais destaque na Globo e irá substituir a novela\nPriscila Fantin passeia com o filho no Rio de Janeiro\nNa manhã deste domingo (21), a atriz Priscila Fantin foi passear com o filho, Romeo. Sob os olhos dos fãs curiosos e querendo um autógrafo, ela levou o seu garotinho para correr na primeira edição da ‘Corrida Cartoon Network’, que aconteceu no Aterro do Flamengo,\nGlobo não renova contrato com Priscila Fantin\nA Rede Globo não renovou o contrato com a atriz Priscila Fantin, agora com essa nova onda de contrato por obra a emissora somente renova o contrato com o ator caso ele tenha um trabalho pré escalado na emissora se não, o ator fica disponível\nApós o anúncio em que Deborah Secco deixaria a novela “Verdades Secretas” por conta de sua gravidez, a direção e o autor Walcyr Carrasco juntamente estão em busca de uma substituta para a futura mamãe. Foi cogitado o nome de Débora Falabella, pois é uma


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Única Basílica no Brasil dedicada a São Miguel Arcanjo\nIrmãos e irmãs, desejo um feliz ano novo para você! Que este ano de 2019 seja repleto das graças e bênçãos de Deus em sua vida. Iniciamos 2019! Um novo tempo, recomeço, novo traçar de objetivos. Este é um momento de pensar aquilo que se deve fazer, de repente, um novo jeito de fazer as coisas. Este é o tempo de renovar as esperanças e acreditar que tudo acontecerá de uma maneira nova e melhor. Isso significa conduzir os ânimos para que possamos fazer novas experiências fundamentadas no amor. O amor que é caminho, é o amor autêntico, com maiúscula, o Amor que vem de Deus. Amor que se transforma em vida e nos enche de esperança. Assim é a vinda de Jesus, é Deus feito homem, que nos ama com toda a força do seu amor divino e humano. Seu amor é grande e verdadeiro, é uma doação plena, afinal Amor que não se dá não é amor! Mas não é um dar-se qualquer, uma teoria ou só uma paixão que arde e se acaba; é um amor vivo, sincero e realista, que se manifesta no dia a dia, na prática das virtudes que são como o selo de garantia do amor. Portanto, vamos vivenciar o ano de 2019 demonstrando esse amor divino, pelo próximo e por Deus. Que este novo ano seja repleto de graças com a proteção do poderoso Arcanjo São Miguel! Neste mês de Janeiro teremos a 8ª Festa do Milho e contamos muito com a sua presença... como de costume teremos a Missa às 19h30 e após a Missa a quermesse com os quitutes do milho... tudo muito gostoso esperando por você! Rogo a benção de Deus pela intercessão de São Miguel Arcanjo para todos vocês! Em nome do Pai e do Filho e do Espírito Santo.\nFique por dentros dos principais eventos da Basílica e venha participar conosco. Para maiores informações entre em contato.\nApresentação do novo Vigário: Padre Jean\nNo dia 12 de janeiro de 2019 a Paróquia São Miguel Arcanjo apresentou na Missa da Basílica o novo vigário paroquial, que nos deu a alegria de presidir a Missa. Pe. Jean foi apresentado à comunidade pelo reitor Pe. Márcio Almeida, que manifestou a alegria em tê-lo em nosso meio e solicitou à Igreja que o saudasse com uma salva de palmas.\nNo dia 24 de Dezembro, fiéis lotaram a Basílica de São Miguel Arcanjo para celebrar a solene Missa do Galo, que anuncia o nascimento do Salvador. Antes de iniciar a Missa realizou-se o rito da luz, iluminando aos poucos a Igreja com o acendimento das velas laterais e as do altar, lembrando que Cristo é a luz que dissipa as trevas de nossas vidas.\nT o d a s a s N o t í c i a s\nAdriana de Souza Cursino Lourenço\nPartilho com vocês meus amados irmãos em cristo uma graça que recebi por intermédio de São Miguel Arcanjo.\nNo início de junho descobri que tenho vários nódulos no seio e em um deles foi detectado um problema. Fiz uma primeira biópsia por pulsão no dia 03 de agosto e dia 16 saiu o resultado que constatou um padrão citopatológico suspeito para malignidade e o médico deu 80% de chance de ser câncer. Um novo procedimento foi feito por meio de uma cirurgia no dia 26/08 para retirar o nódulo e fazer uma segunda biopsia conclusiva. Isso tudo aconteceu dentro da quaresma de São Miguel Arcanjo que iniciamos no dia 15/08, toda noite pedi a intercessão do Arcanjo que é um socorro muito certo e auxilio em todas as adversidades do corpo e da alma, nosso advogado e amigo.\nNo dia 13 de setembro, dia do resultado da biopsia conclusiva, logo pela manhã na oração senti uma paz no coração e a certeza que Deus estava agindo e ouvi uma voz a me dizer: você terá outro diagnóstico.\nSim é possível, pensei, e comecei a louvar a Deus e a agradecer a São Miguel.\nA tarde fui ao médico, que surpreso me disse: Sua biopsia deu negativa para malignidade, você tem outro diagnóstico.\nConfesso que fiquei surpresa, disse ele, não esperava que desse outro resultado se não malignidade.\nEu e meu esposo ficamos mudos por alguns instantes e logo consegui exclamar: Graças a Deus!\nHoje agradeço a são Miguel Arcanjo por envolver em sua poderosa intercessão e proteção e com ele agora e para sempre dizer: Quem como Deus?\nDeslize para ver mais testemunhos\nCarolina Ap. Martins P. Terra\nChamo-me Carolina Ap. Martins P. Terra tenho 30 anos sou casada e tenho duas bênçãos um é Matheus de 4 anos, e outro Guilherme de 10 anos.\nSempre fui devota de São Miguel Arcanjo, mas no dia 13 de maio 2014, São Miguel passou a fazer parte ainda mais da minha vida, meu filho de 10 anos o Guilherme nesse dia teve uma convulsão na escola, levamos para o pronto socorro e nos liberaram dizendo que não era nada. Chegando a noite, me ajoelhei diante da imagem de são Miguel e pedi a proteção dele para o Guilherme, na mesma hora senti que deveria passar aquela noite no quarto das crianças. Deitemo-nos para dormir e quando foram umas 11h30min da noite o Guilherme teve outra convulsão. Levamo-lo novamente ao pronto socorro e com tantos caminhos a tomar, o motorista do carro fez o caminho que passava em frente ao Santuário de são Miguel Arcanjo; e segurando na mão de meu filho, olhei para a imagem e pedi com muita força a são Miguel Arcanjo, a cura e a proteção ao Guilherme, chegamos ao hospital e novamente ele teve outra convulsão.\nEnquanto os enfermeiros cuidavam dele, eu pedia a são Miguel que estivesse à frente de tudo, fiquei muito apavorada, mas sempre confiante na sua proteção, foram muitas duvidas, muitos exames, muito diagnóstico precipitado, mas são Miguel sempre me indicando um caminho confiante. Deus esteve sempre do meu lado, eu sempre via lá no fundo a luz divina, São Miguel me indicou um excelente doutor da medicina que descobriu que isso era uma disritmia cerebral, doença da qual existe cura e tudo está dando certo ele está em tratamento e com a graça de Deus e São Miguel Arcanjo nunca mais teve convulsão. E, além disso, meu filho hoje segue o caminho da salvação o caminho da igreja ele se tornou coroinha e serve a Deus e a são Miguel Arcanjo com muita alegria no coração.\nHoje não consigo explicar a alegria que sinto, ao entrar na igreja e sentir a presença tão forte e guerreira do nosso anjo protetor. São Miguel tem um lugar especial na minha vida e principalmente no meu lar. Todos os dias rezo a oração de são Miguel e acredito que ele com a sua bravura, protegera meu filho e minha família de qualquer perigo.\nObrigada São Miguel por mais esse milagre.\nIvaneide Colonia Caciatore\nMe chamo Ivaneide Colonia Caciatore, venho de São Paulo para testemunhar o milagre recebido em minha vida do anjo São Miguel Arcanjo. Eu tinha uma família evangélica, porem minha mãe me batizou escondida do meu pai na igreja de São Miguel logo que nasci. Quando completei 40 anos descobri que estava com câncer no lombar ao lado da medula, e ai minha luta começou. Fui operada duas vezes, sendo que na segunda cirurgia tive meningite e perdi o movimento das pernas. Fiz uma promessa a Nossa Senhora Aparecida e a São Miguel Arcanjo. Hoje, 11 de Junho de 2017, venho em agradecimento, pois depois de ter quase ido a óbito, após dois meses da promessa, sonhei como se fosse uma visão com São Miguel Arcanjo me levando ao paraíso. No dia seguinte, parecia uma criança andando, correndo e até voltei a praticar esporte, mesmo tendo o câncer. E graças ao bom Deus o câncer parou de crescer. Glória seja o nome do Pai e a São Miguel Arcanjo, Amém!\nNo dia 14 de janeiro de 2017 meu neto Francisco estava brincando com uma bolinha de chumbo pequena com seu irmão, ele tentava colocar a bolinha em seu ouvido, mas não conseguia. Seu irmão disse a ele que colocava a bolinha e acabou colocando mesmo. Sua mãe ocupada não viu o que estava acontecendo, até que Francisco disse a ela que tinha pegado a bolinha e colocado no ouvido. Minha filha correu com ele para o hospital ao fazer os exames os médicos confirmaram que a bolinha estava em seu ouvido, mas não conseguiram tirar, pois Francisco estava muito nervoso e chorando muito. No seguinte dia, aplicaram anestesia em meu Neto, conseguindo tirar a bolinha, mas os médicos alertaram os pais que o tímpano dele tinha sido perfurado e ainda que precisaria ser feito uma cirurgia mas havia um grande risco de Francisco ficar surdo, foi um grande susto para todos nós. Quando meu Genro me ligou contando o que havia acontecido, eu fiquei muito nervosa e logo me coloquei de joelhos no chão, chorando pedi a São Miguel Arcanjo que cuidasse de meu neto e que ao fazer a cirurgia ocorresse tudo bem. Pedindo a São Miguel também prometi que se ele não ficasse surdo eu daria meu testemunho em agradecimento por tudo e pelo milagre.\nE assim venho por meio desta, agradecer primeiramente a Deus e a São Miguel Arcanjo pela graça alcançada, meu Neto Francisco está curado e está ouvindo muito bem.\nObrigada meu anjo protetor.\nSua Avó Geni.\nMaria José Freitas Mendes Noronha\nQuero testemunhar a graça que alcancei. No dia 10 de janeiro de 2014 sofri uma queda, e devido á esta queda fiquei com muitas dores nas costas e por mais que tomasse remédios não via melhora.\nFiz vários raios-X, mas não aparecia nada. Mesmo medicada continuei com dores.\nEntão em um dia pedi para que um filho meu me levasse num médico em Sorocaba, e neste dia pedi para São Miguel Arcanjo que iluminasse este médico, pois estava sofrendo muito.\nPassei no médico no mesmo dia, o médico olhou o raios-X e descobriu que eu estava com uma trinca na coluna e na mesma hora passou um medicamento.\nE por isso agradeço á graça alcançada por intercessão de São Miguel Arcanjo, que iluminou o médico e hoje estou bem.\nComo todos os dias, eu faço a minha oração, agradeço a Deus e peço a proteção de Nossa Senhora e de São Miguel Arcanjo, peço pelos meus filhos e por toda a minha família para que intercedam a Jesus por nós, pois eu sei o poder e a força que a oração tem então nunca me canso de pedir.\nMeu filho mais velho, Rafael é segurança pessoal de uma família e aonde família vai ele precisa ir para escolta-los, do dia 01 de Outubro do ano de 2017, sua patroa pediu para ele acompanha-la até uma ONG, como de costume ela entrou e ele ficou esperando do lado de fora, quando três bandidos se aproximaram achando que ele poderia ser um policial e antes que ele pudesse reagir deram três tiros à queima-roupa no meu filho, nessa hora ele chamou por São Miguel Arcanjo, pois é muito grande a sua devoção.\nDos três tiros: Um atravessou seu braço, o segundo acertou sua costa e ficou alojado na barriga e o terceiro foi no peito e ele estava sem o colete. O tiro do braço atravessou sem pegar nenhuma veia ou osso, o tiro na costa, mesmo passando muito perto, não acertou a coluna e não acertou nenhum órgão vital e o tiro do peito foi desviado pela mão de Deus e parou um pouco acima do coração, meu filho nasceu de novo.\nEm nenhum momento duvidamos de que Deus estaria o tempo todo ao lado dele e graças a intercessão de Nossa Senhora e São Miguel Arcanjo, ele ficou apenas um dia no hospital e sua recuperação foi milagrosamente rápida.\nSe antes eu já tinha motivos para agradecer, hoje eu tenho muito mais, milagres existem e meu filho é a prova disso, basta acreditar e viver constantemente em oração, pois para Jesus nada é impossível, e como ele mesmo nos diz “Pedi e vos será dado”.\nObrigada meu Deus por proteger e cuidar tão bem da minha família.\nTestemunho do milagre recebido por meu filho Rafael Vicente. 09-10-2017.\nSou devota de São Miguel Arcanjo e já recebi muitas graças.\nNa novena de São Miguel Arcanjo do ano de 2017, o padre que estava celebrando a missa pediu em um momento que as pessoas que tivessem com algum problema que se ajoelhasse. Minha filha de 16 anos acabou se ajoelhando e nós rezamos por ela e por todos aqueles que tinham se ajoelhado.\nNa mesma semana levei minha filha no oftalmologista, nos retornos como de costume, pois ela sempre usou óculos de grau. Os médicos sempre a aconselhou que não usasse mais o óculos, pois no caso dela a cura era apenas com cirurgia.\nMas algo aconteceu que só Deus consegue explicar, quando fomos ao médico no mês de setembro, eles se surpreenderam com os exames de rotina, minha filha estava curada e não precisaria mais fazer a cirurgia e nem continuar com o óculos de grau, mesmo assim o médico que a atendia tinha pedido um retorno.\nDepois de alguns dias, fomos ao retorno e os médicos colocaram aqueles aparelhos que é feito os exames e assim tiveram a confirmação da boa noticia, nem os médicos acreditaram, mas minha filha esta realmente curada.\nGraças a Deus e a intercessão de São Miguel Arcanjo, recebi a graça e hoje venho em carta testemunhar meu milagre!\nE n v i a r T e s t e m u n h o\nPraça Tenente Urias, Centro\n(15) 9 9668-4141\nSegunda a Sexta-Feira das 8h30 as 17h00\nSábado das 9h00 as 12h00\nBasílica Santuário São Miguel Arcanjo


Tabela de fretes pode baixar custos no transporte - Portal O Carreteiro\nTabela de fretes pode baixar custos no transporte\nApós a recusa do Governo em adotar uma tabela impositiva com preços mínimos para o custo do frete, a ANTT publicou uma resolução para receber propostas para formular uma tabela que servirá apenas como referência. “É extremamente importante que o embarcador saiba o quanto de fato está sendo repassado ao caminhoneiro para o transporte da carga. Hoje, 90% das contratações são feitas por empresas e muitas funcionam como meros atravessadores. A tabela representa transparência e pode baixar os custos do transporte”, disse Diumar Bueno, presidente da CNTA.\nUma tabela de fretes com preços mínimos a serem praticados é emergencial para garantir condições básicas de trabalho para os caminhoneiros. No entanto, a Confederação Nacional dos Transportadores Autônomos reivindica que junto com a tabela seja destinada a reserva de 50% das cargas para os caminhoneiros autônomos, já que são eles os responsáveis por metade da frota de tudo que é transportado nas estradas do país.\n“Se os valores do frete ficam vantajosos, isso vai estimular ainda mais a compra de caminhões. As empresas intermediárias não vão mais repassar carga para o caminhoneiro autônomo e corremos o risco de ter uma categoria profissional marginalizada. Será um tiro no pé”, afirmou Diumar Bueno, presidente da CNTA.\nSomente a Conab (Companhia Nacional de Abastecimento) removeu, no ano passado, 506.993 toneladas de milho, basicamente para atender ao Programa de venda em Balcão, com um custo de R$125 milhões. O transporte foi realizado 96% através do modal rodoviário.\nSe a justificativa usada pelo Governo de que uma tabela impositiva de preços mínimos de fretes fere as leis que protegem a livre concorrência no País, não há argumentos jurídicos que impeçam que 50% das cargas oferecidas na administração pública, seja garantida aos caminhoneiros autônomos, visando combater a formação de cartel que privilegia apenas empresas. É o direito à livre escolha que o Governo quer garantir, pois cabe a ele escolher para quem deve destinar suas cargasn\nA CNTA – Confederação Nacional dos Transportadores Autônomos antecipa e orienta os caminhoneiros a adotarem a tabela de fretes de referência mínima já existente. A tabela prevê o valor mínimo de R$ 28,26 por tonelada para um trajeto de até 50 km. Para uma viagem de até 6 mil km o valor é de R$ 777,64 por tonelada.\nA tabela se baseia somente no custo do transporte. Ela não inclui encargos financeiros para pagamento a prazo, nem margem de lucro. Também não contempla despesas de carga e descarga, de pedágio, de balsa, de gerenciamento de risco, nem de escolta.\nA tabela que a CNTA está divulgando foi calculada pelo Grupo I de Trabalho, que se reuniu por várias vezes em Brasília, após as paralisações de fevereiro. Nesse grupo, tinha representantes dos embarcadores, do agronegócio, de transportadoras e dos caminhoneiros autônomos. A tabela foi aceita por todos do grupo.\nEssa tabela é uma referência mínina. Para que ela seja respeitada, a CNTA recomenda que os caminhoneiros trabalhem em grupos, de forma organizada e ordeira, nos locais de carregamento da carga. E que se recusem a carregar por valores menores. Dessa forma, a Confederação acredita que o tempo gasto com protestos bloqueando as estradas teria resultado mais produtivo na porta das empresas. Evitando assim mais prejuízos para os autônomos. Porém, a transparência sobre os valores reais de frete que são pagos aos caminhoneiros pode baixar os custos para o embarcador, mas é preciso reservar uma cota de 50% de cargas para os autônomos.\nArtigo anteriorConforto e economia\nPróximo artigoVolvo prepara VM para operar no canavial


A morte de Zélia Gattai, paulistana de nascimento, baiana de coração. | SkyscraperCity\nA morte de Zélia Gattai, paulistana de nascimento, baiana de coração.\nEm 1963, a família Amado fixa residência em Salvador. E é lá que Zélia passa a se dedicar mais à literatura. Além de “Anarquistas, graças a Deus”, é autora dos livros de memórias “Um chapéu para viagem” (1982), “Senhora do baile” (1984), “Jardim de inverno” ( 1988) e “A casa do rio Vermelho” (1999). Também escreveu os livros infantis “Pipistrelo das mil cores” (1989) e “O segredo da rua 18” (1991), em um total de 15 obras.\nA confirmação da morte de Zélia foi feita às 16h30 deste sábado (17) pela assessoria de imprensa do Hospital Bahia, onde a autora de 14 livros estava internada havia 31 dias.\nSegundo boletins médicos, o quadro evoluiu com gravidade na noite de sexta-feira. Zélia, que havia se submetido a uma laparotomia para desobstrução intestinal não estava respondendo ao tratamento para insuficiência renal.\nDe acordo com o filho da escritora, João Jorge Amado, a escritora temia a operação. "Ainda antes de passar pela cirurgia, ela chegou a dizer que estava com medo, o medo da morte que é natural."\nLogo após a morte de Zélia, os filhos deram declarações para a imprensa. Paloma Amado, a filha mais nova, falou emocionada sobre a morte da mãe: “O que nos consola mais é que ela não está sofrendo mais, e ela estava sofrendo muito no último mês”.\nEla citou, ainda, a presença do pai ao dizer que tinha certeza “que ele está ali, de mãos dadas com ela, e ela está indo no vestido que ele mais gostava que ela usasse”.\nPaloma declarou que contou à mãe sobre o título de Doutor Honoris Causa que a escritora recebeu do reitor da Universidade Federal da Bahia, Naomar Almeida Filho; segundo a filha, Zélia ficou muito feliz com a notícia.\nO governador da Bahia, Jaques Wagner, decretou luto oficial de três dias. O governador também falou da possibilidade de transformar a casa do Rio Vermelho, onde Zélia e Jorge Amado viveram por mais de 20 anos, em museu.\nSegundo o filho João Jorge Amado, cinzas de Zélia serão espalhadas pela antiga Casa do Rio Vermelho, como foi feito também com o escritor Jorge Amado. As cinzas serão entregues à família na quarta-feira.\nAnarquistas... foi um dos livros mais emocionantes que eu ja li. Zelia Gattai deixa saudades e lembrancas de uma vida bem vivida e bem escrita.\nUrbano Santista May 20, 2008


CASA LADY GAGA\nA lei da atracção diz que as coisas semelhantes se atraem. Mas, na verdade, estamos a falar de pensamentos.\nAUTOR E ESPECIALISTA DA LEI DA ATRACÇÃO\nAo acordar, antes de encher sua mente com qualquer outra coisa, coloque seu desejo na frente dos seus pensamentos. Enquanto ainda está neste ambiente quieto, apenas visualize tão realisticamente quanto possível, seu desejo sendo realizado. Você pode encontrar alguma resistência neste exercício. Pensamentos como, 'mas isto é muito', ou 'como vou conseguir isto?' são indicativos de que existem crenças limitantes a serem neutralizadas. Eu uso o procedimento do EFT com minhas visualizações sempre que possível, e eu recomendo que faça o mesmo.\n2. Cerque-se Com Seu Desejo\nTraga consigo figuras do seu desejo. Crie uma colagem que represente a essência do seu desejo e coloque num lugar que você veja bastante. Olhe para a colagem com um pensamento em mente: "Isto já é meu." Se não usar este truque, sua vibração estará levando seu desejo constantemente para o futuro, porque você será uma pessoa cujo desejo está vindo. Quando você É a pessoa que tem o que deseja agora, você irá manifestar seu desejo muito mais fácil e rapidamente.\nPerceba quantas respostas emocionais você tem e que não estão em alinhamento com seu desejo. Perceba quantas vezes você fica zangado ou preocupado, e perceba o que está atraindo naquele momento. Lembre-se de continuar usando EFT ou alguma outra técnica de libertação emocional durante o dia, sempre que QUALQUER emoção negativa surgir.\nVocê atrairá facilmente para sua vida as pessoas e os recursos que precisa para manifestar seu desejo, e se verá inspirado com idéias e ações a tomar. Você deve seguir os empurrões intuitivos do Universo, mesmo que não veja a lógica em tais ações de como irão levá-lo ao que deseja. Se estas idéias e ações lhe trouxerem alegria no exato momento, são estas as ações a tomar!\nO processo da Manifestação está sempre acontecendo, em cada momento da sua vida. Você nunca para de atrair coisas. Ao conscientizar- se deste fato verá o universo de forma diferente, e consequentemente começará a sentir-se estimulado com as possibilidades ... que são literalmente infinitas. Enquanto estiver mantendo seu desejo em mente – no exato momento – pode estar certo que tudo que experimenta faz parte do processo do seu desejo sendo manifestado bem na sua frente.\nÉ preciso dedicar algum tempo para entrar num sentimento de sincera gratidão por tudo que você TEM em sua vida que lhe dá qualquer tipo de prazer. Vale até sentir-se grato pela torradeira. O sentimento de gratidão ativa o processo de atrair mais situações que estão alinhadas com seu sentimento de gratidão. Portanto, em poucas palavras, quanto mais grato for pelas coisas que tem, mais coisas novas para sentir-se grato atrairá.


Estudante Radiológico: Agosto 2016\nPostado por Victor Calmon às 16:44 Um comentário:\nProcessamento de imagem (Parte 3) Agentes Fixadores\nOlá pessoal! O blog voltou, espero que tenham gostado do novo layout. Sem mais delongas, vamos falar sobre os agentes do fixador.\nTrio sulfato de sódio - Agente fixador, que tem como sua função dissolver e eliminar os haletos de prata não revelados da emulsão, fixando a imagem.\nÁcido Acético - Agente neutralizador, que determina a suspensão da revelação.\nSulfato de sódio - Agente preservativo, com função de evitar a decomposição do fixador e ajuda no processo de clareamento do filme.\nCloreto de alumínio - Agente endurecedor, com finalidade de contrair e endurecer a emulsão (gelatina).\nÁgua - Agente solvente, com função de retirar os resíduos.\nProcessamento de imagem (Parte 2)\nPostado por Victor Calmon às 10:35 Nenhum comentário:


Redemption constraints of Brazilian equity funds, liquidity of assets and performance\nRestricciones de rescate en fondos de acciones, liquidez de los activos y desempeño\nIUniversidade Federal de Uberlândia, Programa de Pós-Graduação em Administração, Uberlândia, MG, Brasil / dermevaljr14@hotmail.com / ORCID: 0000-0003-2279-449X\nIIUniversidade Federal de Uberlândia, Programa de Pós-Graduação em Administração, Uberlândia, MG, Brasil / rodrigofmalaquias@gmail.com / ORCID: 0000-0002-7126-1051\nPalavras-chave: Restrições de resgate; liquidez de carteiras; desempenho; fundos de ações; fundos de investimento\nThis paper analyzed the relation between redemption constraints and liquidity of portfolios under management of Brazilian equity funds, as well as its effect on performance. The sample included 2,706 Brazilian equity funds with investments in stocks listed on BM&FBovespa or in shares of other equity funds in the period between 2009 and 2016. The data were analyzed through descriptive statistics and linear regressions with panel data. The results indicated that redemption constraints positively impact equity funds performance. In addition, the results also suggested that liquidity constraints allow the funds to exploit less liquid investments in stocks and shares of other funds. When verifying if investments in low liquidity assets by equity funds imply superior performance from liquidity premia, the results did not indicate a positive effect.\nPalabras clave: Redemption constraints, portfolio liquidity, performance, equity funds, investment funds.\nEste trabajo analizó la relación entre restricciones de rescate y liquidez de los activos bajo gestión de fondos de acciones brasileños, así como su efecto en el desempeño. La muestra contó con 2.706 fondos de acciones brasileños con inversiones en acciones listadas en la BM&FBovespa o en cuotas de otros fondos de acciones en el período entre 2009 a 2016. Los datos fueron analizados a partir de estadísticas descriptivas y regresión lineal con datos de panel. Los resultados indicaron que las restricciones de rescate impactan positivamente en el desempeño de los fondos de acciones. Además, los resultados sugirieron que las restricciones de liquidez permiten a los fondos explotar inversiones menos líquidas en acciones y en cuotas de otros fondos. Al verificar si la inversión en activos de baja liquidez por parte de los fondos de acciones implica un desempeño superior proveniente del premio de liquidez, los resultados no necesariamente mostraron un efecto positivo.\nPalabras clave: Restricciones de rescate; liquidez de portfolio; desempeño; fondos de acciones; fondos de inversión\nOs fundos de investimento estão sujeitos à demanda por liquidez dos investidores, a qual pode afetar negativamente o seu desempenho, uma vez que essa demanda por parte dos investidores pode levar o gestor do fundo a liquidar ou adquirir ativos em momentos inoportunos, reduzindo, assim, as rendas que o fundo poderia captar (Nanda, Narayanan, & Warther, 2000). Para prevenir situações dessa natureza, certos fundos de investimento limitam os resgates dos cotistas por meio de mecanismos denominados restrições de resgate ou restrições de liquidez. As restrições de liquidez normalmente envolvem requerimentos para quantia mínima investida, período de lockup, provisões para a frequência de resgates e períodos para aviso de resgate (Hong, 2014). Além disso, os fundos podem utilizar sua estrutura de taxas de modo a desestimular os resgates, por exemplo, ao estabelecer taxas de saída elevadas (Nanda et al., 2000).\nDe acordo com Agarwal, Daniel e Naik (2009), as restrições de liquidez funcionam como incentivos gerenciais que podem até mesmo impactar positivamente o desempenho dos fundos, uma vez que, ao limitar resgates inesperados, propiciam maior discricionariedade em termos de gestão. Por sua vez, Aragon (2007) afirma que os melhores desempenhos em fundos com restrições de liquidez são o reflexo da gestão eficiente dos investimentos em ativos de baixa liquidez. Tal entendimento está em consonância com Ang e Bollen (2010), que alegam que as restrições de liquidez, ao permitirem que os gestores dos fundos invistam em ativos pouco líquidos, possibilitam ganhos provenientes de prêmios de liquidez.\nDiante do exposto, percebe-se que os fundos de investimento podem estabelecer mecanismos que restringem a saída dos investidores de modo a minimizar riscos de liquidez e colaborar nas estratégias de investimento dos gestores. Assim, ao reduzir as retiradas, as restrições de liquidez possibilitam explorar oportunidades que levam tempo para se tornarem rentáveis e previnem a liquidação de ativos em momentos inoportunos e a preços inadequados para atender solicitações inesperadas de resgate. Além disso, tendo em vista o argumento de que ativos de menor liquidez apresentam retornos superiores, as restrições de resgate também podem estimular os gestores dos fundos a investirem em ativos ilíquidos na busca por melhor desempenho. Com base nisso, o objetivo geral desta pesquisa consiste em analisar a relação entre as restrições de resgate e a liquidez dos ativos sob gestão dos fundos de ações brasileiros, bem como o efeito dessa relação no seu desempenho.\nEste estudo contribui para a literatura sobre o tema ao fornecer evidências do efeito que as restrições de liquidez, impostas pelos fundos, exercem nas opções de investimento e no seu desempenho. Apesar de já existirem estudos internacionais que forneceram elementos consistentes de que essas restrições proporcionam melhor desempenho aos fundos de investimento, como os trabalhos de Liang (1999), Bali, Gokcan e Liang (2007), Aragon (2007), Agarwal et al. (2009) e Schaub e Schmid (2013), entre outros, as justificativas para a procedência dessa performance superior, como o prêmio de liquidez proveniente do investimento em ativos ilíquidos operacionalizado a partir das restrições de resgate, ainda são pouco exploradas.\nEvidências nesse sentido no mercado brasileiro são quase inexistentes. Normalmente, os estudos nacionais sobre desempenho de fundos de investimentos não consideram as restrições de liquidez e sua relação com a performance ou liquidez dos ativos sob gestão. Por sua vez, mesmo com os poucos trabalhos brasileiros que abordaram as restrições de liquidez, ainda existem lacunas a serem exploradas. Por exemplo, Pontes, Rogers e Malaquias (2015) estudaram a relação entre restrição de lockup e o desempenho de fundos multimercados Long and Short brasileiros, porém seus resultados para tal relação mostraram que não necessariamente os fundos da amostra entregam o prêmio de lockup; Gonzaga (2016) verificou que os fundos com prazo de resgate maior que sete dias apresentaram retorno anual médio superior, porém foram utilizadas apenas estatísticas descritivas.\nPara gerir eficientemente os riscos de liquidez, certas categorias de fundos de investimento utilizam mecanismos que restringem a saída dos investidores, de modo a prevenir que o gestor do fundo tenha que se desfazer de ativos em momentos inoportunos e a preços baixos para atender eventuais solicitações repentinas de resgate por parte dos cotistas. Esses mecanismos são usualmente denominados restrições de liquidez, e normalmente referem-se a aspectos como quantia mínima necessária para investir ou saldo mínimo a ser mantido, tempo mínimo de permanência no fundo, prazos para notificação prévia e resgate, taxas de saída, entre outros (Hong, 2014).\nDe acordo com Agarwal et al. (2009), as restrições de resgate, normalmente, estão associadas a um melhor desempenho dos fundos, uma vez que proporcionam maior liberdade na administração. Tendo em vista que essas restrições desestimulam os resgates ou obrigam os investidores a permanecerem no fundo por determinado período, os gestores conseguem, portanto, maior discricionariedade para as estratégias de investimento. Por exemplo, se determinado fundo possui longo período de lockup, o gestor pode explorar oportunidades de investimentos que levem tempo para se tornarem rentáveis ou, então, pode evitar vendas de ativos a preços desfavoráveis.\nUm dos primeiros trabalhos a abordar o efeito que as restrições de liquidez exercem no desempenho dos fundos de investimento foi o estudo de Liang (1999), o qual indicou, após análises de estatísticas descritivas e regressões stepwise, evidências de que o período de lockup é decisivo na determinação dos retornos de hedge funds, de modo que, quanto maior for esse período, melhor o seu desempenho. A justificativa do citado autor para isso é que a restrição de lockup previne resgates antecipados, reduz a necessidade de manter disponibilidades de caixa e possibilita ao gestor focar o longo prazo.\nAragon (2007), a partir de uma amostra composta por hedge funds no período de janeiro de 1994 a dezembro de 2001, e com dados analisados por meio de estatísticas descritivas, modelos probit e regressões pooled, verificou que os fundos com períodos de lockup apresentaram retornos superiores entre 4% e 7% (dependendo do critério utilizado nos testes) em comparação aos fundos que não possuíam essa restrição. Ademais, os resultados indicaram que cada US$ 1 milhão de aumento no valor mínimo de investimento implicou aumento no retorno entre 0,60% e 0,81%, sugerindo a existência de um prêmio de liquidez proveniente da gestão eficiente do portfólio e do investimento em ativos ilíquidos a partir das restrições de resgate.\nHong (2014) analisou as restrições de liquidez de hedge funds por meio de estatísticas descritivas e modelos de regressão logit a partir de dados mensais durante o período compreendido entre janeiro de 2007 e maio de 2012, com foco em aspectos como risco de liquidez, liquidez dos ativos do portfólio e desempenho dos fundos. Entre os resultados, foi verificado que os fundos alteram a estrutura de suas restrições de liquidez conforme suas necessidades, isto é, os hedge funds com alta liquidez dos portfólios e baixos riscos de liquidez tendem a abrandar as limitações de resgate, sugerindo, assim, uma relação negativa entre restrições de liquidez e liquidez dos ativos sob gestão. Ainda segundo Hong (2014), apesar de os fundos com fracas restrições de liquidez apresentarem desempenho inferior, uma vez que estes não se beneficiam de retornos maiores provenientes de ativos ilíquidos, os seus fluxos de capital são significativamente superiores, pelo fato de proporcionarem liquidez aos investidores.\nDe acordo com Boyle, Li e Zhu (2010), as restrições de liquidez acarretam sérias implicações tanto para os investidores quanto para os gestores dos fundos no que se refere às decisões de investimento, uma vez que, a partir da perspectiva dos gestores, as restrições de liquidez são desejadas, pelo fato de viabilizarem investimentos em ativos ilíquidos sem a preocupação de resgates inesperados por parte dos cotistas, porém podem prejudicar os investidores ao forçá-los a eventualmente permanecerem em um fundo com desempenho fraco por um longo período. Nesse contexto, os resultados da pesquisa de Boyle et al. (2010) com hedge funds durante o período de 1978 a 2009, com dados analisados a partir de estatísticas descritivas, regressões com efeitos fixos e regressões pooled OLS, indicaram que, nos períodos de estabilidade econômica, os fundos com restrições de resgate apresentaram significativamente maiores retornos, menor volatilidade e maior índice de Sharpe, enquanto nos períodos de crise econômica o efeito foi o inverso, isto é, menor retorno, maior volatilidade e menor índice de Sharpe.\nO estudo de Bali et al. (2007), entre diversos outros aspectos relacionados ao desempenho dos fundos de investimento, também verificou uma relação positiva entre a restrição de lockup e os retornos dos hedge funds a partir de análises de estatísticas descritivas e regressões cross-section. Conforme os resultados da referida pesquisa, em média, os fundos que apresentavam período de lockup obtiveram retornos expressivamente superiores em comparação aos fundos que não possuíam tal restrição, de modo que essa diferença foi estatisticamente significativa no nível de 1% para os diferentes recortes da amostra, inclusive para fundos ativos e que deixaram de existir em algum momento ao longo do período em análise. Bali et al. (2007) atribuíram esse excesso de retorno dos fundos com provisão de lockup a um prêmio de liquidez, isto é, pelo fato de limitar os resgates, a restrição de lockup viabiliza investimentos em ativos de baixa liquidez, os quais geralmente são mais rentáveis.\nDe modo similar, Schaub e Schmid (2013) estudaram o impacto da liquidez do portfólio e a liquidez proporcionada aos investidores, medida por meio das restrições de liquidez, no desempenho de hedge funds, considerando períodos de crise e não crise de 1994 a 2008, com análise por meio de estatísticas descritivas, regressões cross-section e regressões pooled OLS. Schaub e Schmid (2013) verificaram melhor desempenho dos fundos menos líquidos em períodos de não crise, tendo em vista o prêmio gerado aos investidores como compensação pela liquidez limitada. A despeito disso, nos períodos de crise econômica (anos de 2007 e 2008), os fundos de maior liquidez apresentaram melhor desempenho, ou seja, as restrições de liquidez não se mostraram suficientes para a gestão eficiente dos ativos ilíquidos durante os períodos de crise.\nNo contexto brasileiro, apesar da escassez de estudos que abordam o impacto das restrições de liquidez no desempenho dos fundos de investimento, Pontes et al. (2015) investigaram os determinantes da rentabilidade dos fundos multimercados brasileiros, os quais se assemelham aos hedge funds existentes no mercado internacional, tendo como foco a provisão de lockup. A partir de uma amostra composta por 54 fundos multimercados classificados como Long and Short no período de maio de 2009 a maio de 2014, os autores não encontraram evidências estatisticamente significativas da relação positiva entre a restrição de lockup e o desempenho dos fundos multimercados.\nPor outro lado, Gonzaga (2016), ao analisar 545 fundos multimercados brasileiros no período de 2010 a 2015, verificou que os fundos com prazo de resgate maior que sete dias, classificados no estudo como de menor liquidez, apresentaram retorno anual médio superior (sendo 12,72% para fundos com taxa de performance e 14,65% sem taxa de performance) em comparação aos fundos com prazo de resgate menor ou igual a sete dias, tidos como de maior liquidez (sendo 11,26% para fundos com taxa de performance e 11,05% para fundos sem taxa de performance). A despeito disso, os fundos multimercados de menor liquidez apresentaram maior volatilidade do que os de maior liquidez.\nDiante dos estudos apresentados, enumeram-se as seguintes hipóteses para este trabalho:\nH1: existe uma relação positiva entre as restrições de resgate e o desempenho dos fundos de investimento em ações brasileiros;\nH2: existe uma relação positiva entre as restrições de resgate e a iliquidez dos ativos sob gestão dos fundos de investimento em ações brasileiros;\nH3: existe uma relação positiva entre a iliquidez dos ativos sob gestão dos fundos de investimento em ações brasileiros e o seu desempenho.\nPara compor a amostra deste trabalho, foram considerados todos os fundos de ações brasileiros com investimentos em ações listadas na BM&FBovespa ou em cotas de outros fundos de ações e que apresentavam informações quanto à composição das carteiras (no que diz respeito aos investimentos em ações listadas na BM&FBovespa e em outros fundos) no período compreendido entre 2009 e 2016, com dados disponíveis na data de 31 de dezembro de cada ano. A amostra contou, portanto, com 2.706 fundos que totalizaram 12.447 observações ao longo de todo o período em análise.\nO horizonte temporal da amostra, compreendendo o período de 2009 a 2016, foi escolhido, fundamentalmente, em função da disponibilidade dos dados. O ano de 2009 foi considerado o período inicial pelo fato de representar o momento em que as informações mais detalhadas a respeito da composição das carteiras dos fundos passaram a ser divulgadas na base de dados Economatica. O ano de 2016 foi selecionado para representar o final do período de amostra em razão de ser o último ano com informações completas para as carteiras dos fundos até o desenvolvimento deste trabalho. Deve-se mencionar que, como a coleta dos dados ocorreu no dia 31 de janeiro de 2017, existe a possibilidade de alguma limitação, em decorrência de alguns fundos não terem divulgado ainda a composição de suas carteiras.\nQuanto aos critérios de classificação dos ativos que compõem as carteiras dos fundos entre líquidos e ilíquidos, no que se refere às ações, consideraram-se os indicadores de liquidez disponibilizados na base de dados Economatica. O indicador de liquidez utilizado (Liquidez em Bolsa) leva em consideração, em sua fórmula, o número de dias em que houve pelo menos um negócio com a ação; o número de negócios com a ação no período escolhido; o número de negócios de todas as ações; o volume em dinheiro com a ação no período; o volume em dinheiro com todas as ações no período. Inicialmente, essa classificação foi realizada considerando a periodicidade mensal, sendo gerados 12 indicadores por ação no ano de 2016. Em seguida, fez-se a classificação com base anual (para o ano de 2016) das mesmas ações. Observando-se uma matriz de correlação entre cada índice de liquidez mensal e a liquidez anual, os coeficientes indicaram que a utilização da classificação de liquidez anual em vez da mensal não traria viés nos resultados, uma vez que os coeficientes foram todos fortes e significativos a 1%. Assim, para classificar as ações quanto à sua liquidez em bolsa, foi utilizado o índice de Liquidez em Bolsa dentro de cada ano do período amostral. A partir desses indicadores, foram estabelecidas duas variáveis dummies: i) uma para identificar as ações de alta liquidez, cujo critério de corte foi o quarto quintil dos indicadores de liquidez das ações disponíveis para aquisição pelos fundos no final de cada ano; ii) uma para identificar as ações de baixa liquidez, cujo critério de corte foi o primeiro quintil dos indicadores de liquidez das ações disponíveis para aquisição pelos fundos no final de cada ano.\nDe modo similar, para a classificação dos fundos em líquidos e ilíquidos, foram estabelecidas duas variáveis dummies: i) uma para identificar os fundos de alta liquidez, cujo critério de corte foi o período de lockup igual a 0 dias e saldo mínimo igual a R$ 0,00 e sem taxa de saída; ii) uma para identificar os fundos de baixa liquidez, cujo critério de corte foi lockup maior ou igual a 30 dias ou saldo mínimo maior ou igual a R$ 10 mil ou existência de taxa de saída.\nAdemais, foram feitos alguns procedimentos com o intuito de tratar os outliers. Primeiramente, todos os fundos cuja soma do percentual da carteira em investimentos em ações e outros fundos resultou em zero foram eliminados da amostra. Os percentuais das carteiras alocados em ações e fundos foram superiores a 200% em alguns casos, por isso, os 100 maiores valores foram igualados ao valor na posição 101 (em ordem decrescente). Por exemplo, o valor de 112,621% representa o valor na centésima primeira posição em ordem decrescente para a variável acoes; dessa forma, os 100 maiores valores (100 maiores entre 12.477 observações) da variável acoes foram substituídos por 112,621%, sendo este o novo valor máximo para essa variável, eliminando, assim, potenciais vieses decorrentes de valores extremamente elevados nessa variável. Esse mesmo procedimento foi aplicado aos 100 maiores valores para o porcentual alocado em: ações de alta liquidez; ações de baixa liquidez; fundos (nas carteiras) com alta liquidez; fundos (nas carteiras) com baixa liquidez. Dessa forma, as variáveis difa, diff e dift (Quadro 1) já estão automaticamente ajustadas para evitar o viés de valores extremamente elevados. Vale ressaltar que esse procedimento afetou menos de 1% das observações da base de dados relativas à composição das carteiras. Esse mesmo procedimento foi feito com os 100 maiores e os 100 menores valores das variáveis de desempenho (Sharpe, Sortino, Alfa), afetando cerca de 2% das observações referentes à performance.\nDiante do objetivo desta pesquisa de analisar a relação entre as restrições de resgate e a liquidez dos ativos sob gestão dos fundos de investimento em ações brasileiros, bem como o efeito da interação entre liquidez das carteiras e restrições de resgate no desempenho, foram consideradas medidas para representar as restrições de resgate, liquidez das carteiras, desempenho e características dos fundos. As variáveis do estudo são apresentadas no Quadro 1.\nPara a análise das variáveis apresentadas, foram utilizados modelos de regressão linear com dados em painel. Objetivou-se, inicialmente, verificar o efeito das restrições de liquidez no desempenho dos fundos de investimento em ações brasileiros, considerando ainda as eventuais influências das características dos fundos. O modelo econométrico genérico para esses testes é dado por:\nonde Desempenhoi,t é o desempenho do fundo i no ano t mensurado para cada uma das variáveis de performance consideradas; Restrição de Liquidezi,t representa cada uma das variáveis de restrição de resgate consideradas do fundo i no ano t; Controlei,t representa as variáveis de controle para as características do fundo i no ano t; β0 é o intercepto do modelo e os β1 e γ são os coeficientes para as variáveis de interesse e variáveis de controle, respectivamente; o termo de erro é dado por εi,t.\nEm um segundo momento, buscou-se verificar a relação entre as restrições de liquidez e a liquidez dos ativos sob gestão dos fundos de investimento em ações brasileiros. Desse modo, foi estabelecido o seguinte modelo econométrico:\nonde Liquidez das carteirasi,t é a diferença entre o percentual de ativos de baixa e alta liquidez na carteira do fundo i no ano t mensurado para cada uma das três variáveis de liquidez das carteiras analisadas; Restrição de Liquidezi,t representa a variável de restrição de resgate considerada do fundo i no ano t; Controlei,t representa as variáveis de controle para as características do fundo i no ano t; β0 é o intercepto do modelo e o β1é o coeficiente para a variável de interesse; o termo de erro é dado por εi,t.\nPor fim, para estimar eventuais efeitos da liquidez das carteiras dos fundos no seu desempenho, empregou-se o modelo econométrico a seguir:\nonde Desempenhoi,t é o desempenho do fundo i no ano t mensurado para cada uma das variáveis de performance consideradas; Iliquidez da carteirai,t representa as variáveis dummies para identificar carteira de baixa liquidez do fundo i no ano t; Controlei,t representa as variáveis de controle para as características do fundo i no ano t; β0 é o intercepto do modelo e os β1 e γ são os coeficientes para as variáveis de interesse e variáveis de controle, respectivamente; o termo de erro é dado por εi,t.\nPara a definição do modelo de dados em painel, empregou-se o modelo pooled com erros-padrão robustos clusterizados por fundo. Modelos pooled foram utilizados nos estudos de Aragon (2007), Boyle et al. (2010) e Schaub e Schmid (2013) para análise de aspectos concernentes à relação entre restrições de liquidez e desempenho de fundos de investimento. Para detectar eventuais problemas de multicolinearidade nos modelos elaborados, utilizou-se o Variance Inflation Factor (VIF).\nRestrições de resgate e desempenho\nNa Tabela 1 estão expostas as estatísticas descritivas das variáveis deste estudo no que se refere às medidas de desempenho, restrições de resgate e características dos fundos. Ademais, foram elaborados os modelos de regressão linear indicados na Tabela 2, a saber: Modelo 1 busca estimar o efeito do período de lockup no desempenho; Modelo 2 busca estimar o efeito do saldo mínimo no desempenho; Modelo 3 busca estimar o efeito da taxa de saída no desempenho; e o Modelo 4 visa verificar o efeito dessas três restrições de resgate, em conjunto, no desempenho dos fundos. Além de abordarem as relações mencionadas, os modelos consideram variáveis de controle as características dos fundos determinantes do desempenho segundo estudos anteriores.\nNotas: lnlockup: logaritmo natural de (lockup em dias + 1); lnsaldmin: logaritmo natural do saldo mínimo; txsaida: variável dummy com valor 1 para os fundos que cobram taxa de saída e valor 0 para os demais; restrliq: variável dummy recebe valor 1 para fundos com lockup maior ou igual a 30 dias ou saldo mínimo maior ou igual a R$10.000 ou que apresente taxa de saída, e valor 0 para os demais fundos; lnpl: logaritmo natural do patrimônio líquido; idade: número de anos desde o cadastro do fundo na CVM; fic2: dummy que recebe valor 1 caso o fundo possua quantidade igual ou superior a 40% de sua carteira investida em outros fundos e valor 0 nos demais casos; txadm: taxa de administração máxima cobrada pelo fundo anualmente; txperf: variável dummy que recebe valor 1 se o fundo cobrar taxa de performance e valor 0 nos demais casos.\nConforme os resultados para os modelos expostos na Tabela 2, percebe-se a existência de uma relação positiva e estatisticamente significativa entre todas as variáveis utilizadas para representar as restrições de liquidez/resgate neste estudo (lockup, saldo mínimo, taxa de saída e combinação das três restrições) e o desempenho dos fundos de investimento em ações, mensurado pelo índice de Sharpe, sugerindo que os fundos que possuem restrições de resgate obtêm melhor desempenho. Da mesma forma, praticamente todas as variáveis para as características dos fundos, à exceção da taxa de performance no Modelo 3, apresentaram relação estatisticamente significativa com o índice de Sharpe.\nA fim de corrigir eventuais inconsistências quanto à mensuração do desempenho dos fundos pelo índice de Sharpe quando a taxa livre de risco é maior que o retorno esperado, isto é, quando o prêmio pelo risco é negativo, foram estimados modelos similares aos apresentados anteriormente, porém considerando apenas os fundos com prêmio pelo risco positivo. Os resultados para esses modelos estão na Tabela 3 e corroboram os achados indicados na Tabela 2.\nApesar de ser uma medida de desempenho muito utilizada na avaliação de investimentos financeiros no que se refere à relação entre risco e retorno, o índice de Sharpe possui certas limitações. Diante disso, de modo a sobrepujar essas limitações e obter maiores evidências referentes ao efeito das restrições de liquidez/resgate no desempenho dos fundos de investimento em ações, foram estimados modelos tendo o índice de Sortino como medida para a performance, conforme Tabela 4. Os resultados expostos na referida tabela indicam uma relação positiva e estatisticamente significativa entre as restrições de liquidez e o índice de Sortino em todos os modelos estimados, corroborando, portanto, os achados anteriores, que sugerem que os fundos que fazem uso de mecanismos que limitam os resgates dos cotistas obtêm melhor desempenho. Quanto às características dos fundos, os resultados indicaram que o tamanho, o investimento em cotas de outros fundos e a taxa de performance estão positivamente relacionados com o índice de Sortino, enquanto a idade e a taxa de administração mantêm relação negativa.\nPara estender as evidências encontradas, utilizaram-se, ainda, modelos com o Alfa de Jensen como variável dependente, sendo os resultados resumidos na Tabela 5. Os testes com o Alfa de Jensen confirmaram os achados dos modelos estimados anteriormente no que se refere à relação positiva entre as restrições de liquidez e o desempenho.\nEsta subseção busca abordar os resultados obtidos no que se refere à relação entre as restrições de resgate e a liquidez dos ativos sob gestão de fundos de ações, bem como o efeito da interação entre liquidez das carteiras e restrições de resgate no desempenho. Inicialmente, na Tabela 6 estão indicadas as estatísticas descritivas dos dados analisados. Com base na estatística descritiva da composição das carteiras, observa-se que, em média, os fundos possuem 51,50% de suas carteiras alocados em ações e 39,55% alocados em outros fundos. Além disso, na média, os fundos de ações brasileiros apresentam maior percentual de ativos, sejam ações ou cotas de outros fundos, tidos como de alta liquidez. Apesar de 41,08% dos fundos da amostra apresentarem algum tipo de restrição de resgate, apenas cerca de 14,12% dos fundos possuem maior parte da carteira alocada em ativos de baixa liquidez. O valor médio para a interação entre esses dois aspectos, iliquidez das carteiras e restrições de resgate, indicou que 7,6% dos fundos possuem alguma restrição de resgate e maior parte da carteira alocada em ativos de baixa liquidez. Apesar disso, esse baixo percentual não representa necessariamente uma amostra pequena que possa comprometer as análises propostas, uma vez que existem outros fundos que possuem percentual significativo de suas carteiras alocado em ativos de baixa liquidez, mas que não impõem restrições de resgate aos seus cotistas.\nNotas: acoes: percentual das carteiras alocado em ações; fundos: percentual das carteiras alocado em outros fundos de investimentos; difa: diferença entre o percentual do volume da carteira alocado em ações de baixa liquidez e o percentual do volume da carteira alocado em ações de alta liquidez; diff: diferença entre o percentual do volume da carteira alocado em fundos de baixa liquidez e o percentual do volume da carteira alocado em fundos de alta liquidez; dift: diferença entre o percentual do volume da carteira alocado em ativos de baixa liquidez e o percentual do volume da carteira alocado em ativos de alta liquidez; restrliq: variável dummy que recebe valor 1 para fundos com lockup maior ou igual a 30 dias ou saldo mínimo maior ou igual a R$10.000 ou que apresente taxa de saída, e valor 0 para os demais fundos; iliqcart: variável dummy que recebe valor 1 para fundos que investem maior parte da carteira em ativos de baixa liquidez e valor 0 para os demais; restr*iliqcart: produto entre as variáveis restrliq e iliqcart (restrliq x iliqcart).\nCom o intuito de identificar eventuais efeitos das restrições de resgate na liquidez dos ativos sob gestão dos fundos de investimento em ações, foram estimados modelos de regressão linear, os quais são apresentados na Tabela 7, a saber: o Modelo 1 busca verificar o efeito das restrições de resgate na iliquidez das ações das carteiras dos fundos; o Modelo 2 busca verificar o efeito das restrições de resgate na iliquidez dos investimentos em cotas de outros fundos; o Modelo 3 busca verificar o efeito das restrições de resgate na iliquidez dos ativos no geral, sejam eles ações ou fundos, das carteiras.\nVerifica-se, nos resultados expostos na Tabela 7, que existe uma relação positiva e estatisticamente significativa entre as restrições de resgate e a diferença entre o percentual de investimento em ativos de baixa e alta liquidez, para ações (Modelo 1), cotas de outros fundos (Modelo 2) e ambos (Modelo 3), sugerindo que a incidência de restrições de resgate implica maior percentual de ativos de baixa liquidez na carteira dos fundos.\nPara verificar se essa iliquidez das carteiras dos fundos possibilita melhor desempenho a partir de eventual prêmio pela liquidez, foram estimados modelos que analisam tal relação, conforme apresentado na Tabela 8. Na referida tabela, o Modelo 1 investiga o efeito da iliquidez das carteiras no desempenho dos fundos, mensurado pelo índice de Sharpe; da mesma forma, o Modelo 2, porém considerando apenas o índice de Sharpe de fundos que apresentaram prêmio pelo risco positivo; o Modelo 3 investiga o efeito iliquidez das carteiras no desempenho, mensurado pelo índice de Sortino; similarmente, o Modelo 4, mas tendo como medida do desempenho o Alfa de Jensen.\nOs resultados elencados na Tabela 8 evidenciam que desempenho superior dos fundos não parece ser proveniente do investimento em ativos de baixa liquidez (prêmio de liquidez dos ativos das carteiras), uma vez que a relação entre a variável que mensura a iliquidez das carteiras dos fundos e as diferentes variáveis para a performance não foi estatisticamente significativa. De modo a aprofundar as evidências nesse sentido, foram estimados modelos que visam analisar o efeito que a interação entre as restrições de resgate e a liquidez das carteiras exerce no desempenho dos fundos, conforme Tabela 9.\nTabela 9 - Clique para ampliar\nVerifica-se, na Tabela 9, que, mesmo considerando a interação entre restrições de liquidez e liquidez das carteiras nos modelos, os resultados permaneceram equivalentes em comparação aos achados anteriores, tanto no que se refere para a variável de interesse em si qaunto para as características dos fundos.\nÉ importante mencionar que foram realizados diferentes testes de robustez, especificamente: i) exclusão da amostra de fundos com idade menor ou igual a três anos, a fim de corrigir eventual viés de incubação; ii) testes com amostra contendo apenas fundos de gestão ativa, uma vez que fundos indexados podem não ter incentivos suficientes para investir em ativos ilíquidos na busca por prêmio de liquidez; iii) testes com estimadores de painel (efeitos fixos, efeitos aleatórios ou MQO empilhado) conforme indicados pelos testes de Breush-Pagan, Chow e Hausman; iv) testes considerando amostra apenas com fundos que apresentaram três restrições de resgate simultaneamente (lockup, taxa de saída e saldo mínimo) ou nenhuma restrição. Os resultados para esses testes foram equivalentes aos apresentados anteriormente e estão disponíveis como material suplementar (Tabelas 1 a 7) e podem ser acessados no link: http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rae/article/view/78260.\nDestacam-se, ainda, os resultados para um teste de robustez no qual a base de dados foi segregada em dois distintos períodos: "de 2009 a 2013" e "de 2014 a 2016", e os modelos foram estimados novamente. O objetivo dessa nova rodada de testes foi verificar se os resultados seriam equivalentes em períodos de relativa prosperidade econômica, em comparação com períodos de recessão (a proxy para o segundo período foram os anos de 2014 a 2016). Os resultados estão disponíveis nas Tabelas de 8 a 23, apresentadas no material suplementar disponível no link: http://bibliotecadigital.fgv.br/ojs/index.php/rae/article/view/78260. O efeito combinado das restrições de liquidez dos fundos com a liquidez dos ativos na carteira permaneceu equivalente, assim como o efeito das restrições de liquidez dos fundos na liquidez das carteiras. Em outras palavras, independentemente do período, os fundos da amostra com maiores restrições de resgate tenderam a investir maior porcentual de suas carteiras em ativos de menor liquidez. Por outro lado, o efeito das restrições de resgate na performance dos fundos foi positivo e significativo apenas em períodos fora de recessão, sugerindo que as restrições de liquidez não necessariamente são as responsáveis por melhores índices de performance dos fundos da amostra em períodos de restrições financeiras. Talvez essa diferença nos resultados possa também estar relacionada com a mudança regulatória ocorrida em 2014, abrindo oportunidades para futuros estudos nesse aspecto.\nDe maneira geral, os resultados apresentados indicaram que existe uma relação positiva e estatisticamente significativa entre as restrições de resgate (sejam período de lockup, saldo mínimo, taxa de saída ou a combinação entre elas) e o desempenho dos fundos de investimento em ações brasileiros, sugerindo que os fundos que possuem restrições de resgate obtêm melhor desempenho. Dessa forma, a primeira hipótese deste trabalho (H1) não foi rejeitada. Esses achados estão em consonância com a literatura sobre o tema e corroboram os estudos de Liang (1999), Aragon (2007), Bali et al. (2007), Agarwal et al. (2009) e Hong (2014), entre outros.\nSimilarmente, ao analisar a relação entre as restrições de liquidez e a iliquidez das carteiras dos fundos, os resultados também se mostraram de acordo com a literatura, especificamente com os achados de Aragon (2007), Schaub e Schmid (2013) e Hong (2014), os quais documentaram menor liquidez dos ativos sob gestão de fundos com restrições de resgate. O principal argumento por parte desses autores para essa relação fundamenta-se no fato de que as restrições de liquidez, ao limitarem os resgates imprevistos por parte dos cotistas, ampliam a discricionariedade do gestor do fundo, possibilitando, assim, a administração eficiente de ativos de baixa liquidez ou de oportunidades que levem tempo para se tornarem rentáveis. Assim, a hipótese H2 deste trabalho, que afirma existir uma relação positiva entre as restrições de resgate e a iliquidez dos ativos das carteiras dos fundos, não foi rejeitada.\nPor outro lado, apesar de as evidências sugerirem que os fundos com restrições de liquidez apresentam maior percentual de ativos de baixa liquidez nas carteiras, os resultados, em todos os modelos, não possibilitaram identificar qualquer desempenho superior dos fundos proveniente do investimento em ativos de baixa liquidez (prêmio de liquidez), uma vez que a relação entre a variável que mensura a iliquidez das carteiras dos fundos e as diferentes variáveis para a performance não foi estatisticamente significativa. Mesmo ao considerar a interação entre restrições de liquidez e liquidez das carteiras nos modelos, os achados permaneceram inalterados. Dessa forma, as evidências encontradas não permitiram indicar o prêmio a partir do investimento em ativos ilíquidos, demonstrado nos estudos de Aragon (2007), Schaub e Schmid (2013) e Hong (2014). Assim, a hipótese H3 deste trabalho foi rejeitada.\nQuanto às características dos fundos, verificou-se uma relação positiva e estatisticamente significativa entre o tamanho e o desempenho, ou seja, os fundos maiores apresentam melhor desempenho. Esse efeito está de acordo com os estudos de Rochman e Eid (2006), Castro e Minardi (2009) e Milani e Ceretta (2013). Apesar disso, deve-se mencionar que, conforme Milani e Ceretta (2013), grande parcela da literatura internacional no âmbito dos fundos de investimento apresenta evidências divergentes às encontradas neste trabalho no que se refere à relação entre essas variáveis.\nNo que diz respeito à idade dos fundos, observou-se uma relação negativa e estatisticamente significativa com o desempenho; isso significa que fundos novos conseguem melhor performance do que fundos velhos. Vale ressaltar que alguns estudos anteriores já encontraram evidências nesse sentido, como os trabalhos de Ferreira, Keswani, Miguel e Ramos (2013), Juvercina (2016) e Silva e Iquiapaza (2017). Uma possível explicação para esse resultado está fundamentada na questão da competitividade de mercado, isto é, para que determinado fundo novo consiga sobreviver e atrair clientela, deverá atender certos aspectos ou fornecer benefícios superiores em comparação aos fundos que já estão estabelecidos no mercado, como melhor desempenho.\nQuando se analisa de maneira genérica o efeito que o investimento em cotas de outros fundos exerce no desempenho dos fundos de ações, os resultados apresentados até então sugerem uma relação positiva. A literatura sobre essa relação em específico ainda carece de estudos, uma vez que há divergências entre as pesquisas que exploram a temática. Por um lado, há uma corrente que afirma que os fundos de investimento em cotas de fundos de investimento (FICFIs) entregam desempenho inferior por conta de sua estrutura que envolve dupla incidência de taxas, provenientes dos fundos subjacentes e da própria gestão do FICFI, cujo argumento é corroborado pelos estudos de Denvir e Hutson (2006) e Ang, Rhodes-Kropf e Zhao (2008). Por outro lado, existe uma linha que alega que, mesmo com a estrutura onerosa, os FICFIs obtêm melhor desempenho a partir da diversificação dos mercados e classes de ativos, bem como dos gestores e modelos de gestão, cujo argumento é corroborado pelas pesquisas de Dai e Shawky (2012) e Malaquias e Eid (2014). As evidências encontradas neste trabalho estão em consonância com esse último entendimento.\nAdicionalmente, os resultados encontrados apontaram que a taxa de administração está negativamente relacionada ao desempenho dos fundos de ações, ou seja, quanto maior a taxa de administração cobrada pelo fundo, menor tende a ser sua performance. Apesar de a incidência de taxas de administração elevadas usualmente ser justificada em função da remuneração de gestores com habilidade superior, os quais alcançariam melhor desempenho para o fundo, os estudos brasileiros com fundos de ações, como os de Rochman e Ribeiro (2003), Dalmácio, Nossa e Zanguetto (2007) e Matos, Penna e Silva (2015), corroboram os achados deste trabalho para esse aspecto específico.\nPor fim, apesar de parte dos modelos estimados indicar uma relação positiva entre a incidência de taxa de performance e o desempenho dos fundos de investimento em ações, em alguns modelos nos quais o desempenho foi mensurado por meio do índice de Sharpe e Alfa de Jensen, o nível de significância estatística não foi suficientemente aceitável para inferências nesse sentido.\nEste trabalho teve como objetivo analisar a relação entre as restrições de resgate e a liquidez dos ativos sob gestão dos fundos de investimento em ações brasileiros, bem como o efeito da interação entre liquidez das carteiras e restrições de resgate no desempenho. Além disso, foram considerados alguns determinantes do desempenho dos fundos com base em suas características como variáveis de controle dos quais a literatura sobre o tema já indicou evidências da existência de relação com a performance.\nOs resultados deste trabalho demonstraram que as restrições de resgate, sejam período de lockup, taxa de saída, saldo mínimo ou mesmo a combinação entre elas, estão positivamente relacionadas ao desempenho, independentemente da medida de desempenho utilizada, sugerindo que os fundos que estabelecem tais restrições aos cotistas apresentam performance superior. Apesar disso, esses achados por si mesmos não explicam o motivo pelo qual essa relação ocorre. Conjecturou-se, neste estudo, que as restrições de resgate, ao limitarem os resgates em momentos inoportunos ou inesperados por parte dos cotistas, permitem que o gestor do fundo tenha ampla margem para suas estratégias de investimento, explorando, assim, oportunidades mais rentáveis, mas com vistas no longo prazo e de baixa liquidez.\nDiante disso, a fim de apresentar evidências empíricas nesse sentido, foram estimados modelos de regressão para analisar a relação entre as restrições de resgate e a liquidez das carteiras, tal qual o efeito da sua interação no desempenho dos fundos. No que se refere ao efeito das restrições de resgate na liquidez das carteiras, os resultados indicaram que os fundos que estabelecem esses mecanismos tendem a possuir carteiras com maior percentual de investimentos em ativos, entre ações e cotas de outros fundos, menos líquidos. Em contrapartida, no que tange ao efeito que as carteiras com ativos de baixa liquidez exercem no desempenho dos fundos de ações, os resultados encontrados não foram suficientes para atestar a existência do prêmio pela liquidez.\nAssim, para trabalhos futuros, sugere-se considerar na amostra outras categorias de fundos, especialmente os fundos multimercados, os quais apresentam similaridades com os hedge funds normalmente apreciados nos estudos internacionais sobre restrições de resgate, liquidez de carteiras e desempenho. Ademais, seria interessante comparar os achados aqui apresentados para o mercado brasileiro com outros mercados, ou mesmo verificar como as crises econômicas podem afetar a composição das restrições de resgate e seus aspectos relacionados. Recomenda-se, ainda, utilizar outras medidas para a liquidez das carteiras, a fim de evidenciar o prêmio pela liquidez nos fundos brasileiros.\nRecebido: 17 de Novembro de 2017\nAceito: 28 de Fevereiro de 2018\nEditor Científico: Cláudio Lucinda\nTabela 13 - Clique para ampliar\nTabela 14 - Clique para ampliar\nTabela 16 - Clique para ampliar\nTabela 17 - Clique para ampliar\nTabela 18 - Clique para ampliar\nTabela 19 - Clique para ampliar\nTabela 20 - Clique para ampliar\nTabela 21 - Clique para ampliar\nTabela 22 - Clique para ampliar\nTabela 23 - Clique para ampliar


MPC pede que ex-servidores de Viana sejam proibidos de exercer cargo público por 5 anos por fraude em vale-alimentação – Ministério Público de Contas do Estado do Espírito Santo\nVocê está em: Início / MPC pede que ex-servidores de Viana sejam proibidos de exercer cargo público por 5 anos por fraude em vale-alimentação\nMPC pede que ex-servidores de Viana sejam proibidos de exercer cargo público por 5 anos por fraude em vale-alimentação\nPublicação em 8 de novembro de 2016\nMárcia da Silva Abreu, Thiago da Silva Abreu e Joel Carlos Schwambach já foram condenados por participação em fraude envolvendo a emissão indevida de cartões de alimentação dos servidores municipais de Viana, no período de 2006 a 2009\nO Ministério Público de Contas (MPC) protocolou recurso no qual pede que a secretária de Administração e diretora de Recursos Humanos da Prefeitura de Viana nos exercícios de 2006 a 2009, Márcia da Silva Abreu, e os diretores de Recursos Humanos da prefeitura à época, Thiago da Silva Abreu e Joel Carlos Schwambach, sejam condenados à pena de inabilitação para o exercício de cargo público em comissão ou função de confiança pelo prazo de até cinco anos.\nOs três foram condenados pelo Tribunal de Contas do Estado do Espírito Santo (TCE-ES), em julho de 2016, a ressarcir os cofres públicos em razão da emissão indevida de cartões de alimentação e respectivos créditos. Márcia Abreu e o filho, Thiago Abreu, foram condenados a devolver o valor equivalente a 148.356,91 VRTE (Valor de Referência do Tesouro Estadual), enquanto Joel Schwambach foi condenado a ressarcir o correspondente a 2.553,49 VRTE.\nA fraude consistia no pagamento de auxílio-alimentação em valor superior ao estabelecido em lei – em vez dos R$ 180,00 previstos para cada servidor chegou a ser creditado mais de R$ 1.000,00 em alguns casos – e na inclusão de pessoas de fora dos quadros da prefeitura, como servidores já exonerados e aposentados, entre os beneficiários. A prática de nepotismo mantida pela então secretária de Administração, Márcia Abreu, que tinha o filho Thiago Abreu sob sua subordinação hierárquica no cargo de diretor de Recursos Humanos, e a conivência do também diretor de RH Joel Carlos Schwambach garantiram a manutenção da fraude entre os anos de 2006 a 2009.\nA área técnica do TCE-ES apontou que Thiago Abreu ficou responsável diretamente pelo controle do cartão-alimentação, inclusive por atestar a execução dos serviços. Valendo-se dessa condição, ele inseriu dados inverídicos na planilha de envio à empresa contratada, que gerenciava os cartões-alimentação. Também foi apontado que era sempre Thiago e sua mãe, Márcia Abreu, que atestavam as notas fiscais encaminhadas mensalmente à prefeitura pela empresa contratada. Por manter sob subordinação direta parente de 1º grau, nesse caso seu filho Thiago Abreu, Márcia foi condenada por infringir a súmula vinculante nº 13 do Supremo Tribunal Federal.\nApesar da gravidade das irregularidades praticadas, o MPC destaca que durante o julgamento do caso entendeu-se por deixar de aplicar a penalidade de inabilitação para o exercício de cargo em comissão ou função de confiança pelo prazo de cinco anos aos três ex-servidores. O Plenário entendeu não haver nos autos razões suficientes e necessárias para tal punição, posicionamento do qual o órgão ministerial diverge.\nNo recurso, o MPC assinala que as condutas praticadas são gravíssimas e cita investigação criminal do Núcleo de Repressão às Organizações Criminosas e à Corrupção (Nuroc) que resultou na prisão de uma diretora do Departamento de Recursos Humanos da Prefeitura de Viana em 2016, sob a mesma acusação dos ex-servidores.\nPor fim, o Ministério Público de Contas ressalta que em diversos outros casos o Tribunal de Contas aplicou a sanção de inabilitação para cargo em comissão ou função de confiança a servidores que praticaram atos graves e pede que o mesmo entendimento seja aplicado nesse caso da fraude no auxílio-alimentação da Prefeitura de Viana. Para o MPC, essa sanção “coagiria a coletividade, intimidando-a a não cometer as mesmas irregularidades e mesmo evitando que os agentes voltem a ocupar cargos públicos e possam causar novos danos ao erário”.\nVeja o Recurso de Reconsideração do MPC – protocolo 15414/2016


Como transportar um bebé prematuro no carro - MAPFRE PORTUGAL\nHome > Sobre MAPFRE Portugal > Fundação MAPFRE > Viajar em Segurança > Transporte do recém nascido > Como transportar um bebé prematuro no carro\nA utilização de um SRI (Sistema de Retenção Infantil) é exigida por lei para garantir a máxima segurança do bebé. Mesmo que o bebé seja muito pequeno, NUNCA deve ser transportado em braços ou sem o seu sistema de retenção, pois em caso de travagem ou acidente, a probabilidade de esmagamento ou lesões graves é muito elevada.\nA forma de sentar o bebé\nA primeira coisa a fazer é perguntar na maternidade, ou ao pediatra, se é necessário tomar alguma precaução especial durante o transporte no automóvel. Em particular, deve ser perguntado se o bebé pode viajar deitado numa alcofa homologada ou se pode utilizar uma cadeira auto, ovo em que o bebé viaja semi-deitado.\nDe seguida, é importante assegurar que a cadeira auto esteja corretamente colocada e firme. Normalmente utiliza-se o próprio cinto de segurança do veículo para fixar a cadeira auto ou o sistema de fixação rápida ISOFIX. Ao utilizar o cinto de segurança do veículo, é necessário seguir todas as instruções do fabricante da cadeira auto, e certificar-se de que o cinto do veículo nunca está em contacto com o bebé, pois ainda não está preparado para suportar os puxões que pode causar.\nPara sentar a criança numa cadeira auto no sentido contrário à marcha, certifique-se que: está bem apoiado ao fundo da cadeira, as costas do bebé estão completamente apoiadas na cadeira, sem que possa deslizar. Desta forma as proteções da cadeira auto (acima dos ombros, aos lados e entre as pernas) não incomodam o bebé.\nO passo seguinte é apertar corretamente os diferentes cintos, arnês ou correias da cadeira auto (os que seguram o bebé na alcofa ou cadeira auto). Normalmente, contam com uma ou duas fivelas, à altura do peito e na cintura. Para fechar corretamente a fivela, pode ser necessário consultar o manual de instruções ou mesmo praticar um pouco antes de sentar o bebé. Este passo é também fundamental, já que as correias ou cintos serão de pouca ajuda se não forem devidamente ajustados. O bebé não pode ir solto na cadeira, pelo que é necessário ajustar o cinto ou arnês o máximo possível ao corpo do bebé, mas não demasiado apertado e obviamente sem dificultar a respiração. Uma boa forma de medir o correto ajuste é inserir dois dedos entre o bebé e o cinto: se os dedos ficam soltos, então é necessário apertar um pouco mais o arnês.\nO maior risco para bebés prematuros são os problemas respiratórios, por exemplo, apneia, que pode levar a bradicardia, hipoxemia e insuficiência respiratória. As apneias são paragens respiratórias curtas, de pelo menos 20 segundos, e dependendo da sua frequência e duração podem representar um grave risco para a saúde do bebé.\nColocar o bebé numa cadeira no sentido contrário à marcha com o encosto demasiado vertical pode aumentar o risco de surgirem problemas respiratórios. Por outro lado, este tipo de cadeira ajuda muito a proteger o pescoço e a cabeça do bebé no caso de colisão frontal. O conselho nestes casos é perguntar sempre ao pediatra como deve viajar em segurança o bebé prematuro (deitado numa alcofa ou semi-deitado numa cadeira auto no sentido contrário à marcha), e respeitar também as instruções de uso do fabricante do sistema de retenção.\nNa Fundação MAPFRE aconselhamos a que fale com o pediatra se o bebé tem problemas respiratórios. Se não tem problemas respiratórios, e desde que confirmado pelo pediatra, é melhor manter a cadeira no sentido contrário à marcha, mas se houver algum risco, o melhor é utilizar uma alcofa de nova geração em que o bebé viaje completamente deitado.\nO mais importante é a segurança do bebé e saber adaptar os mecanismos e dispositivos às circunstâncias particulares de cada um. Além disso, no caso particular dos bebés prematuros, é imprescindível seguir sempre as recomendações do pediatra.