Tysiąc gmin nie ma pieniędzy na bieżące wydatki - regiony.rp.pl\nprzez Joanna Ćwiek - 21 listopada 2019\n– Sytuacja samorządów jest bardzo zła, a za chwilę będzie tragiczna – mówił podczas briefingu prasowego zorganizowanego przed Kancelarią Premiera Tadeusz Truskolaski, prezydent Białegostoku i prezes Unii Metropolii Polskich.\nSamorządowcy apelowali do premiera Mateusza Morawickiego o spotkanie i rozmowę dotyczącą trudnej sytuacji finansowej w samorządach. – Sześć miesięcy i tydzień temu wysłaliśmy do premiera w tej sprawie list. Do tej pory nie dostaliśmy odpowiedzi – mówił Truskolaski.\nSamorządowcy zwracali uwagę przede wszystkim na rosnące wydatki na oświatę – szczególnie nauczycielskie pensja – oraz zwiększające się koszty związane z podwyżką energii elektrycznej i płacy minimalnej od 2020 r. – W Białymstoku koszty prądu poszły w górę o 42 proc. Wydatki na oświatę w ubiegłym roku wzrosły z 635 mln do 800 mln zł podczas gdy subwencja oświatowa zwiększyła się o 40 mln zł – tłumaczył Truskolaski.\nW szczególnie trudnej sytuacji są gminy wiejskie. – Nie wszystkie gminy w Polsce skorzystały na wzroście gospodarczym. We wschodniej części kraju, na terenach rolniczych nie udało się wypracować nadwyżek, które teraz są potrzebne, by pokryć rosnące koszty wynagrodzeń w szkołach czy pracowników pobierających minimalne świadczenie – mówił Krzysztof Iwaniuk, wójt Gminy Terespol, przewodniczący Związku Gmin Wiejskich RP. – Ponad tysiąc gmin w Polsce nie jest w stanie pokryć bieżących wydatków, a w dwóch nauczyciele nie otrzymują wynagrodzeń – tłumaczył.\n– Jesteśmy przyparci do muru –potwierdzał Michał Olszewski, wiceprezydent Warszawy. Jak podkreślał, w stolicy największym problemem są rosnące ceny związane z gospodarką odpadami i koszty oświaty.\nCZYTAJ TAKŻE: Polska szkoła chaosu\nMarek Wójcik, ekspert Związku Miast Polskich zwrócił uwagę na to, że znaczna część zapowiedzi premiera z expose, np. sprawy związane z poprawą sytuacji w oświacie, inwestycjami drogowymi czy ochroną środowiska wymaga zaangażowania po stronie samorządów. – My natomiast jesteśmy zmuszani do rezygnacji z inwestycji i zwalniania pracowników – mówił Wójcik. – Zrzucanie wszystkiego na barki samorządów doprowadzi do zahamowania rozwoju kraju, bo nie jesteśmy w stanie myśleć w dłuższej perspektywie – podsumował Wójcik.


Metro - Page 18 - Polskie kanały FTA/CI - Forum SAT Kurier\nPrzypomina mi to trochę odcinki „Dogadzacz” czy „Krytyk” z Kiepskich\nMyślę, że transmisja z ich nocy poślubnej byłaby ciekawsza od transmisji ślubu.\nŚmieszy mnie to, że niektórzy po wypuszczeniu informacji o emisji przez Metro ślubu księcia Harry'ego zaczęli wieszczyć stacji upadek i ogólnie życzyć jej źle. Owszem, transmisja ślubu może was nie interesuje jako mężczyzn, ale z kolei kobieca część widowni będzie chciała rzucić okiem na to wydarzenie. Mi z kolei obojętne jest co emitują - ważne, żeby przynosiło zysk i przyjemnie się oglądało.\nMetro rozpoczęło emisję licznika do zakończenia bloku reklamowego. Ten licznik zawsze rozpoczyna odliczanie od minuty do końca reklam.\nTaki jak na Discovery?\nW czerwcu Metro pokaże kolejny serial TVNu, serial ''Na Noże''. Emisja od 9 czerwca o 18:00.\nEeee lepszy byłby z Discovery, który jest najładniejszy ze wszystkich w Polsce. 3 miejsca w liczniku?\nDo czego potrzebne im są w liczniku wartości godzin? Nie wystarczą minuty oraz sekundy?\nChyba, że planują godzinowe bloki reklamowe.\nOooo, na przykład Telezakupy i w czasie ich trwania licznik ile godzin pozostało do ich końca.\nMetro razem z TVN24 i TVN24 BIS transmitują teraz ślub Księcia Harry'ego i Meghan Markle.\nTej pikselozy na ekranie nie da się oglądać.\nTrochę napaćkane jest na ekranie, a jakość rzeczywiście pozostawia wiele do życzenia\nTVP podbiera widzów i na TVP1 oraz TVP Info transmituje ślub.\nJak to SD... Praktycznie żadnego polskiego kanału w SD na dłuższą metę nie da się oglądać. Niestety, nie inaczej jest również w przypadku kanału Metro.\nCiekawe, czy kiedykolwiek doczekamy się przekazu satelitarnego kanału Metro w rozdzielczości HD?\nPewnie już niedługo wersja HD pojawi się na satelicie skoro teraz to jest jedna grupa razem z TVN.\nI co ciekawe, z racji na belkę "Wydanie specjalne" logo Metro zostało obniżone, ale napis HD pozostał w tym samym miejscu co zawsze.\nDobrze by było. Pora najwyższa!\nCzyli widać tutaj rękę techników z TVN-u. Gdyby to był Polsat z transmisją na NOWEJ TV, to pewnie mielibyśmy większy bałagan na ekranie, z belkami w rolach głównej (co nie raz mogliśmy zobaczyć po Polsacie News 2 chociażby).\nCiekawe również kiedy i czy w ogóle METRO stanie się de facto z czasem częścią Grupy TVN czy raczej pozostanie w rękach Discovery. Pomimo że zarząd jest już ten sam, to struktura i działanie na pewno będzie oddzielone na TVN i Discovery.\nCo do transmisji, to jest parę sekund opóźnienia względem TVN 24 BiS.\nTransmisji do wyboru do koloru na YT, od takich z amerykańskiego ABC po czysty feed bez komentarza - świetna jakość, równocześnie blisko mln oglądających i nic nie cieło .\nOczywiście, że się doczekamy, zapewne Discovery czeka aż zakończy się umowa z CP na przekaz SD, chociaż z drugiej strony TVN trzyma kopie SD kanałów i nadaje w HD to samo (np. TVN TURBO) wiec mogli by już odpalić analogiczny przekaz METRO W HD na sat z tp. TVN, chyba, że umowa z CP "tego w jakiś sposób zakazuje".\nCiekawe jaki będzie bitrate na sat? U mnie w kablowce bitrate to masakra - ponad 16mb/s, obraz żyleta, z wszystkich transmisji ślubu, mają najlepszą jakość.\nNa pewno są bezsilni, bo przecież nie ma w tym żadnej opłacalności, aby wypuszczać drugi przekaz tego samego kanału w HD na drugim transponderze.\nCiekawe ile jeszcze potrwa ta "kula u nogi"- umowa z CP ? Ktoś wie ?\nEdited May 19, 2018 by nieczęstygość99\nObstawiam umowę 2– lub 3–letnią. Ale to tylko czas pokaże kiedy dojdzie do "własnościowych" przetasowań kanałów na transponderach\nNo szkoda, że nie są w HD bo pokazują wiele świetnych filmów a ta jakość może niektórych zniechęcać do oglądania. Edited May 20, 2018 by fan tv


Bohater zapadł na PTSD | Niedziela.pl\nMężczyzna, który powstrzymał szaleńca – sprawcę masakry w świątyni baptystów w niewielkiej amerykańskiej miejscowości Sutherland Springs, który wcześniej zabił z broni maszynowej 26 uczestników nabożeństwa – sam jest w szoku. Przypomnijmy, że Stephen Willeford przebywał w swoim domu, gdy morderca wszedł do kościoła, w którym właśnie odbywało się nabożeństwo, i zaczął strzelać do uczestników. Mężczyzna szybko chwycił za broń i pobiegł pomóc swoim znajomym i przyjaciołom, bo w mieście liczącym 400 mieszkańców znali się wszyscy. Gdy przybiegł, zaczął strzelać do sprawcy. Ten salwował się ucieczką. Jedna kula trafiła napastnika, którego później znaleziono martwego w samochodzie. Według policji – trafienie Willeforda nie było śmiertelne, sprawca sam strzelił sobie później w głowę.\nGdy emocje opadły, Willeforda dopadły wyrzuty sumienia. To przypadłość, którą psychologowie nazwali PTSD – zespół stresu pourazowego. Bohater znajduje się pod opieką fachowców, ale jego przyjaciele apelują do wszystkich ludzi dobrej woli o modlitwę w jego intencji.


27 stycznia 2017 - centralne ogrzewanie czestochowa Katowice Warszawa Bydgoszcz Łódź 27 stycznia 2017 - centralne ogrzewanie czestochowa Katowice Warszawa Bydgoszcz Łódź\nEko W współczesnych czasach wszyscy pożądają być eko. Kupujemy ekologiczne artykuły, ekologiczną żywność, ekologiczny papier, sortujemy odpadki, nawet rezygnujemy z konsumowania określonych wyrobów. Trudność pojawia się wówczas kiedy pragniemy mieć ciepło w domu, a ogrzewanie niestety nazbyt ekologiczne nie jest. Z pomocą przychodzą systemy ogrzewania solarnego, wiatraki bądź też względnie mniej znane pompy ciepła mazowieckie. Z jakiego powodu powinno się na nie ...\nKompetentna obsługa księgowa Każdy kto wiedzie nawet małą rodzinną firmę, osiedlowy sklepik czy też punkt usługowy, zawsze musi uważnie podchodzić do spraw podatkowych. Czasem prawidłowo jest skorzystać z usług należytych doradców a prowadzenie działalności ułatwi fachowa obsługa księgowa Poznań w którym sporo osób posiada swój biznes to miasto gdzie można stale liczyć na pomoc wykwalifikowanych księgowych, którzy prowadzą niejedno profesjonalne biuro ...\nOdkurzacz wodny Schludność w domu jest sprawą bardzo znaczącą i niesłychanie ważne jest też systematyczne utrzymywanie tej czystości, poprzez staranne sprzątanie. Bazą niewątpliwie jest godziwe odkurzanie wszelakich posadzek, dywanów, foteli, kanap i tak dalej. Przede wszystkim właśnie jeżeli chodzi o obicia materiałowe i tkaniny jest poważnym problem, aby pozbyć się z nich brudu i kurzu,zwykły odkurzacz być może sobie z tym po prostu nie dać rady, nawet jeśli jest ...\nciuszki dla dzieci Gdy rodzi się potomek, każdy rodzic chce mu darować to co najlepsze. Oprócz miłości każdy stara się zapewnić mu komfortowe warunki życia a także kupić wszystko co najlepsze. Przeważnie kupujemy maleństwu kolorowe zabawki oraz rozmaite ciuszki. Część z nich milusiński nigdy nie wdzieje, bowiem zwyczajnie wyrośnie. Jednakże każdy z nas nabywa modne ciuszki dla niemowląt. Chociaż logika sugeruje całkowicie co innego, to jednakże emocje biorą górę i ...\nŁóżka dla dzieci rydułtowy\nŁóżka dla dzieci Żeby nabyć dobre łóżko wypada pamiętać o tym, że jest to mebel, który ma nam służyć przez sporo lat a także, że nie jest jedynie do drzemania, jednakowoż również spełnia funkcje ozdobne. Łóżka dla dzieci warszawa- w tym mieście odszukamy mnóstwo sklepów z dobrymi oraz solidnymi łóżkami, jedynym ograniczeniem jest nas budżet. Sądzę, że łóżka dla dziecka możemy szukać nawet w znanych sieciach sklepów meblowych. Znaczne są po prostu ...


Dubel#9 – Marzenia | Kinoamatorskie.pl\nDubel#9 – Marzenia\nreż. Axel Gumkowski\nNierzadko zdarza się tak, że przez ścieżki naszych miłosnych historii przedzierają się nieodpowiednie osoby. Zanim trafimy na tę właściwą drugą połówkę niejednokrotnie musimy przeżyć cierpienia z innymi, aby dostrzec to, czego naprawdę pragniemy.\nFilm „Marzenia” przedstawia losy dziewczyny wyjeżdżającej z rodzinnego miasta do swojej siostry, w zupełnie nieznane jej miejsce. Ma przed sobą szansę na nowe – lekko inne – życie w miejscowości, w której wszyscy są jej nieznajomi. Dagmara, jako główna bohaterka, nie przejawia jednak entuzjazmu w związku z otrzymaną szansą. Jej odczucia zmieniają się względem czasu i poznanych na swojej drodze ludzi…\nEtiuda jest pierwszą produkcją grupy filmowej Harocha Studio, którą można uznać za średnio udany początek. Nie skreślając jednak na wstępie ambitnych twórców, którzy dalej tworzą kolejne projekty, przejdźmy do plusów tego filmu.\nWyjątkowo spodobało mi się luźne podejście aktorów względem występowania przy kamerze. Nie wyglądali na zdenerwowanych, a swoje kwestie wypowiadali swobodnie i z przekonaniem. Dodatkowym atutem, jest gra aktorska filmowego „Strzały”, która chociaż czasem wydawała się być sztuczna i tak wprowadzała urozmaicenie pośród bohaterów wymyślonych przez scenarzystę.\nW filmie nie brakowało również śmiesznych momentów, w których można było się zdystansować względem głównych problemów. Oglądając go, możemy się spodziewać chwil, które same wyrysowują uśmiech na twarzy.\nNiestety jest także negatywna strona dzieła Gumkowskiego. Otóż, z opisu zamieszczonego pod filmem wynika, że choroba dziewczyny przejawia się bardzo rzadko. Czytając Waszą zapowiedź przygotowałam się na pewne „dramatyczne” chwile. Niestety w filmie tak naprawdę nie było ich widać. Pewnie jakbym nie przeczytała najpierw o etiudzie, to oglądając ją przez długi czas nie wiedziałabym o tym. Dopiero końcówka wyjaśnia nam wszystko, a to jednak trochę mało.\nDrugim lekko przeszkadzającym mi problemem była decyzja podjęta przez bohatera. Robicie z niego pokrzywdzonego przez los chłopaka, który szybko musiał zamienić się w mężczyznę. Sytuacja utrzymuje się do momentu, w którym chłopak zamiast na rodzinę, wydaje swoje pieniądze – na ubrania? Nie ukrywam zaskoczyła mnie ta niedojrzała decyzja, bo bracia skarżą się, że nie mają jedzenia, a on „szaleje” w sklepie z odzieżą. Trochę razi to w oczy.\nTrzecim i już ostatnim brakiem, który przykuł moją uwagę, jest całokształt opowieści i miłość w niej ukazywana. Wydaje mi się, że jak na gatunek filmu romantycznego strasznie skróciliście te momenty, w których bohaterowie się w sobie zakochują. Dokonaliście wyboru pokazania poznania się głównych bohaterów, a następnie przeszliście na koniec rozkwitu uczucia z zastosowaniem mowy narratora w tle. Tak naprawdę nie rozumiem skąd on się tam wziął, bo nie powinno się nagle zmieniać sposobu opowiadania historii. Nie mówię, że to błąd, ale zazwyczaj, jeśli w tle pojawia się głos tłumaczący daną sytuację – jest on także używany na początku całej etiudy. Ewentualnie mogliście podstawić głos chłopaka, który sam opowiada o zdarzeniu. Są tutaj pewne rażące sprzeczności, ale ostatecznie można przymknąć na nie oko.\nTak, więc już na koniec dodam, że kręcąc film z danego gatunku warto czasem pomyśleć czy spełnia on w pełni jego wymogi. W przypadku tego wyboru powinna z ekranu wylewać się słodkość z nektaru, zwanego miłością, a jest ona niestety delikatnie przyćmiona przez natłok wydarzeń.\nGratuluje Wam dobrego pomysłu, życzę powodzenia i coraz lepszych owoców ciężkiej pracy :-).\nMiło nam, że zainteresowała się Pani produkcją Harocha Studio. Jednakże, jak sama Pani zaznaczyła, film był naszą pierwszą produkcją (dokładny rok produkcji - 2007), stąd niedociągnięcia techniczne, prosty scenariusz, brak rozwinięcia niektórych wątków, brak konsekwencji itp. W związku z tym zapraszamy Panią do obejrzenia innych, zdecydowanie nowszych, naszych produkcji na stronie : http://harochastudio.com/ zwłaszcza polecam film "Wnętrze" z 2011 r. : http://www.youtube.com/watch?v=oLrtG6utsfM&feature=player_embedded bądź "Dziecko" : http://www.youtube.com/watch?v=-wg0C0MXa5o&feature=plcp Bardzo jesteśmy ciekawi Pani opinii odnośnie produkcji, które prezentują sobą wyższy poziom w kategorii filmów amatorskich :) Pozdrawiam.\nKino LoffTowe – filmowe poniedziałki w Warszawie\nDrodzy Twórcy Niezależni! Mamy dla Was świetną okazję do promocji Waszej twórczości. O co chodzi? Kinoamatorskie.pl wraz z kawiarnią...


Strona główna›AMD traci dominację w procesorach serwerowych. Kontra Intela na horyzoncie\nRdzeń nowego Xeona Sapphire Rapids\nOd czasu wypuszczenia przez AMD pierwszych procesorów serwerowych EPYC w 2017 roku, Intel nie miał żadnej alternatywy, aż do teraz.\nIntel zaprezentował nowe procesory Xeon ukryte pod kryptonimem Sapphire Rapids. Intel podobnie jak AMD odszedł od monolitycznego rdzenia na rzecz konstrukcji składającej się z chipletów. Jest to znacznie tańsze rozwiązanie w przypadku budowy ogromnych rdzeni niż stosowanie monolitów. Nie od dziś wiadomo, że przy dużych rdzeniach istnieje większy proc. uszkodzonych układów niż przy mniejszych. Z kolei problemem jest optymalne zgranie pracy wszystkich chipletów.\nNowy procesor Xeon będzie się składał z czterech chipletów połączonych poprzez magistralę EMIB. Każdy chiplet ma 2-kanałowy interfejs pamięci DDR5 lub 1024-bitowy interfejs pamięci HBM. Intel chce jednak aby pamięć działała jakby Sapphire Roads był monolitycznym układem.\nZ tego względu każdy chiplet ma dostęp do całych zasobów innych kostek jeśli chodzi np. o pamięć podręczną ostatniego poziomu czy pamięć RAM. Procesory jako całość charakteryzują się obsługą 8 kanałów pamięci RAM DDR5 oraz mogą też wykorzystać w tym celu Optane. Do tego mamy wparcie dla najnowszego standardu interfejsu PCIe 5.0, czy sprzętową akcelerację obliczeń AI.\nInnym interesującym aspektem procesorów Xeon Sapphire Rapids jest obsługa pamięci HBM, która może zmienić zasady gry na rynku procesorów HPC i obliczeń o wysokiej gęstości.


Praca w Decathlon Sp. z o.o.: DORADCA SPORTOWY - PASJONAT TURYSTYKI GÓRSKIEJ | Rzeszów, podkarpackie\nDORADCA SPORTOWY - PASJONAT TURYSTYKI GÓRSKIEJ\nDecathlon to sieć sklepów na całym świecie. Pełna sportu, Marek Pasji i innowacji. Naszym Użytkownikom oferujemy atrakcyjne ceny, wysokiej jakości produkty i porady oraz serwis.\nNiezmiennie od ponad 40 lat sensem naszego istnienia oraz impulsem do podejmowania działań przez naszych Pracowników jest „umożliwienie jak największej liczbie osób czerpania radości i korzyści wynikających z uprawiania sportu”. Aby móc realizować nasz sens, potrzebujemy pasjonatów sportu, którzy każdego dnia będą dzielić się swoją pasją z innymi\nWidzisz jak inni w pracy robią rzeczy, które nie mają sensu i nic z tym nie robią. Masz pomysły, ale nie masz szansy ich realizować. Marzysz o tym, aby zarażać innych miłością do sportu, a wraz z zespołem upowszechniać ukochaną przez siebie dyscyplinę sportową.\nJEŚLI JESTEŚ TAKĄ OSOBĄ TO SUPER, BO DECATHLON TO WŁAŚNIE EKIPA TAKICH PASJONATÓW!\nCzy Jesteś gotów, aby dołączyć do Naszego zespołu? Czekają na Ciebie przepełnione sportem dni w pracy!\nPełniąc tę rolę będziesz mieć realny wpływ na rozwój dyscypliny sportu, którą się pasjonujesz. Mając na celu zadowolenie urzytkowników i sportową satysfakcję zadbasz o właściwe zarządzanie zapasem, ekspozycję i odpowiedni dobór produktów. Będziesz miał swobodę działania oraz możliwość aktywnego wdrażania swoich pomysłów.\nDuża odpowiedzialność? Może tak, ale w Decathlon pozwalamy popełniać błędy!\nsportową atmosferę pracy


1 Biuletyn Inwestycyjny Xelion NR 06(40) 18 czerwca 2014 r. E K S P E R C I T R E N D Y A K T U A L N O Ś C I I N W E S T Y C J E E M E R Y T U R A Szanowni Czytelnicy, Bieżący numer Biuletynu Inwestycyjnego Xelion jest dla nas dość szczególny. Przedstawiamy w nim bowiem swoisty przełom na rynku futures, którego autorem jest Dom Inwestycyjny Xelion. Bacznym obserwatorom zapewne już na początku miesiąca rzuciły się w oczy artykuły i komentarze dot. nowej oferty w zakresie obrotu kontraktami terminowymi, opartej o model stałej opłaty abonamentowej. Na kolejnych stronach Paweł Mielcarek przybliża nam zasady funkcjonowania Pakietów SuperKontrakt i SuperKontrakt Plus. W dalszej część jak zwykle skupiamy się na tematach bliskich inwestorom - tym razem poruszamy kwestię rynku obligacji, sytuacji na warszawskim parkiecie oraz dywersyfikacji portfela inwestycyjnego. A podsumowaniem jest, jak co miesiąc, relacja Piotra Kuczyńskiego z bieżących wydarzeń rynkowych. Zachęcamy do lektury! W numerze: o innowacyjnej ofercie DI Xelion na FW20 opowiada Paweł Mielcarek z Domu Inwestycyjnego Xelion, rynek papierów dłużnych charakteryzuje Magdalena Strzałkowska z TFI Allianz Polska S.A., na pytanie o letnią hossę stara się odpowiedzieć Tomasz Hońdo z Quercus TFI S.A., o różnych sposobach dywersyfikacji mówi Remigiusz Pruszczak z MetLife TUnŻiR S.A., ideę Senior Loans przedstawia Adam Łaganowski z ING TFI S.A., z cyklu Okiem Piotra Kuczyńskiego : Maj nie był groźny dla rynkowych byków. Sprawdź na\n2 Prawdziwy przełom Rynek kapitałowy w Polsce nie należy już do najmłodszych, a przez sporą część inwestorów traktowany jest już jako miejsce pośrednie między rynkami rozwiniętymi, a rozwijającymi się. Wraz z dynamicznym rozwojem warszawskiej giełdy, istotnie zmieniał się też rynek brokerów, którzy poprzez prowadzenie rachunków papierów wartościowych zapewniają dostęp do GPW. Wraz za rozwojem rynku nie specjalnie zmieniała się jednak oferta - bez wątpienia można traktować jako skostniałą, do której wszyscy gracze chcąc nie chcąc się przyzwyczaili. Niezwykle miło jest nam zatem poinformować, że Dom Inwestycyjny Xelion jest autorem prawdziwie innowacyjnej oferty drugiej takiej na całym rodzimym rynku kapitałowym próżno szukać. Owa zmiana dotyczy rynku kontraktów terminowych, czyli obszaru, który dotychczas nie był traktowany priorytetowo przez domy maklerskie. Tytułowy przełom polega na wprowadzeniu do oferty DI Xelion nowego modelu opłat za obrót kontraktami terminowymi na indeks. Standardem rynkowym jest pobieranie prowizji od każdej transakcji w kwocie c.a. od 5 do 9 zł za kontrakt (w zależności od domu maklerskiego). Wobec tego zauważalna jest prawidłowość: im wyższy wykonywany obrót, tym wyższa łączna opłata prowizyjna. Nowy model DI Xelion zakłada, że po opłaceniu stałej miesięcznej opłaty abonamentowej Klient będzie mógł dokonywać za pośrednictwem Internetu nielimitowanego obrotu kontraktami terminowymi na indeks na swoim rachunku maklerskim, płacąc dodatkowo jedynie koszty transakcyjne ponoszone przez dom maklerski na rzecz Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie oraz Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych. Mówiąc krótko, po opłaceniu stałej miesięcznej opłaty abonamentowej, inwestor uzyskuje dostęp do prowizji na poziomie 3 zł za kontrakt, co równoważne jest opłatom ponoszonym przez DI Xelion na rzecz GPW i KDPW. Nowa usługa dostępna jest w dwóch wariantach: oraz Super- Plus. Pierwszy pakiet daje możliwość nieograniczonego obrotu kontraktami terminowymi na indeks za pośrednictwem Internetu za stałą miesięczną opłatę abonamentową w wysokości 299 zł powiększaną o jednostkowe koszty GPW/KDPW w wysokości 3 zł za kontrakt. Jedynym ograniczeniem jest liczba jednocześnie otwartych pozycji, która wynosi 50 szt. Drugi pakiet, czyli Super- Plus, kosztuje 799 zł miesięcznie i również oferuje obrót kontraktami terminowymi na indeks za jedyne 3 zł za kontrakt, przy czym maksymalna liczba otwartych pozycji wynosi 100 szt. lub więcej (ustalana indywidualnie). Jak nowe podejście do opłat sprawdza się w praktyce? Najlepiej koncepcję przedstawić na przykładzie. Załóżmy, że mamy 3 inwestorów, z których każdy wykonuje miesięczny obrót kontraktami w ilości odpowiednio 200 szt., 500 szt. Wykres nr 1: Szacunkowa miesięczna wysokość prowizji dla domu maklerskiego za obrót kontraktami terminowymi na indeks. * Założenia: (1) Prowizja za obrót kontraktami terminowymi w innym domu maklerskim: 6 zł/kontrakt. (2) W DI Xelion: Pakiet SuperKontrakt. Wykres nr 2: Szacunkowa roczna wysokość prowizji dla domu maklerskiego za obrót kontraktami terminowymi na indeks. * Założenia: (1) Prowizja za obrót kontraktami terminowymi w innym domu maklerskim: 6 zł/kontrakt. (2) W DI Xelion: Pakiet SuperKontrakt. 2\n3 Wykres nr 1: Szacunkowa miesięczna i roczna oszczędność na prowizji dla domu maklerskiego za obrót kontraktami terminowymi na indeks. * Założenia: (1) Prowizja za obrót kontraktami terminowymi w innym domu maklerskim: 6 zł/kontrakt. (2) W DI Xelion: Pakiet SuperKontrakt. oraz 1000 szt. Przyjmijmy, że każdy z nich płaci taką samą prowizję na poziomie 6 zł za kontrakt, co teoretycznie jest stawką bardzo konkurencyjną, gdyż średnia rynkowa kształtuje się w okolicach 9 zł. Jak można zauważyć na prezentowanych wykresach już przy najniższych z analizowanych obrotów (200 szt. miesięcznie) w skali jednego miesiąca inwestor oszczędza ponad 300 zł na prowizji, co w skali roku daje ponad zł. Nowy model opłat nabiera na znaczeniu, jeśli inwestor wykonuje jeszcze większy obrót, gdyż miesięczna oszczędność na prowizji wynosi zł przy obrocie na poziomie 500 szt., oraz zł przy obrocie na poziomie 1000 szt. Powyższe oszczędności dotyczą zaledwie jednego miesiąca, ale jeśli dany inwestor wykonuje podobny obrót każdego miesiąca, roczna oszczędność równa się niemal wartości nowego samochodu. Co należy zatem zrobić, aby skorzystać z pakietów lub Super- Plus? Pierwszym krokiem dla nowych inwestorów jest oczywiście standardowe otwarcie rachunku maklerskiego, którego można dokonać osobiście w jednym z Punktów Obsługi Klienta, za pośrednictwem Doradcy Finansowego Xelion oraz oczywiście samodzielnie poprzez wniosek internetowy (LINK). Po otwarciu rachunku, w systemie epromak+ należy wypełnić dyspozycję aktywacji usługi lub Super- Plus. Jeśli na rachunku znajduje się kwota pokrywająca pierwszą opłatę abonamentową, pakiet zostanie włączony najpóźniej następnego dnia roboczego po złożeniu dyspozycji. Paweł Mielcarek Analityk Dom Inwestycyjny Xelion sp. z o.o. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie promocyjny i nie stanowi oferty ani zaproszenia do składania ofert w rozumieniu Kodeksu cywilnego. Inwestycje w instrumenty pochodne dają możliwość realizacji ponadprzeciętnych stóp zwrotu, jednakże związane są z ryzykiem. Wielkość poniesionej straty może przekraczać wysokość wniesionego depozytu. Wymagane przepisami prawa informacje o Spółce oraz świadczonych usługach oraz ryzyku związanym z inwestowaniem, udostępniane są na stronie lub w formie papierowej przed rozpoczęciem świadczenia usługi. Informacje nie mogą stanowić wyłącznej podstawy do skorzystania z usług oferowanych przez Spółkę lub do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej. Bieżąca sytuacja na rynku obligacji skarbowych. Czyli co stymuluje, a co ogranicza wzrosty na rynku papierów dłużnych. Wraz z zakończeniem 2013 roku większość analityków wróżyła koniec hossy na rynkach obligacji skarbowych, jednak ostatnie kilka miesięcy to okres niemalże nieprzerwanych wzrostów cen papierów dłużnych. Od początku roku rentowności polskich skarbówek spadły na koniec maja z 3,08% do 2,74% dla krótkiego końca krzywej i odpowiednio z 4,35% do 3,67% dla papierów 10-letnich. Stopa zwrotu z indeksu rynku polskich obligacji skarbowych (Citigroup Poland Government Index) pokazuje, że w przeciągu pierwszych 5 miesięcy polski dług pozwolił zarobić inwestorom ponad 3%. Tak znaczące zmiany cen papierów dłużnych skłaniają do zastanowienia się nad przyczynami takiej sytuacji. Głównym powodem utrzymywania się niskich rentowności na światowych rynkach zdają się być publikacje słabszych niż spodziewane przez inwestorów danych makroekonomicznych i będące ich następstwem decyzje banków centralnych. O ile amerykańska Rezerwa Federalna nie zaskoczyła realizując zapowiedziane wcześniej działania, to szczegól- 3\n4 na uwaga inwestorów zwrócona jest od dłuższego czasu w stronę Europejskiego Banku Centralnego, którego najbliższe decyzje mogą być dla rynków kluczowe. Sygnały płynące w ostatnim czasie od członków EBC utwierdziły rynki w przekonaniu, że bank zdecyduje się na luzowanie polityki pieniężnej już na najbliższym, czerwcowym posiedzeniu. Scenariusz ten został dodatkowo wsparty publikacją danych makro z Europy (produkcja przemysłowa w strefie euro spadła w marcu o 0,3% m/m i o 0,1% r/r, przy konsensusie 1,0% r/r) i z najważniejszej gospodarki strefy euro (sprzedaż detaliczna Niemiec spadła w kwietniu o 0,9% m/m). Największym problemem EBC jest jednak inflacja, której odczyt dla Niemiec wyniósł 0,9% r/r wobec konsensusu na poziomie 1,2%, a dla całej strefy euro 0,5% r/r wobec konsensusu 0,7% r/r, wracając do poziomu marcowego, czyli najniższego od listopada 2009 roku (wykres 1). O ile w tej sytuacji obniżka stóp procentowych wydaje się przesądzona i wyceniana przez rynek, o tyle decydujące znaczenie będą miały dodatkowe działania EBC. Jeśli zostaną podjęte, to przez dłuższy czas rentowności powinny utrzymać się na niskim poziomie. Z drugiej jednak strony oczekiwania wobec banku są tak duże, że jeśli jego decyzje nie sprostają oczekiwaniom inwestorów, możemy się spodziewać korekty. Nie jest tajemnicą, że ceny krajowego długu w dużej mierze podążają za rynkami bazowymi, ale dla polskich obli- Wykres nr 1: Inflacja CPI strefy euro. Wykres nr 1: Inflacja CPI vs stopy NBP. gacji skarbowych nie bez znaczenia pozostają również komunikaty Rady Polityki Pieniężnej. I choć od kilku ostatnich posiedzeń RPP podążała zgodnie z wyznaczonym forward guidance utrzymując stopy na niezmienionym poziomie 2,50%, to czerwcowy komunikat był bardziej gołębi, niż oczekiwał rynek. W komunikacie po posiedzeniu podkreślono trwający brak presji inflacyjnej, który podobnie jak w strefie euro, jest głównym problemem narodowego banku centralnego. Odczyt inflacji CPI dla Polski za kwiecień pokazał spadek do 0,3% r/r wobec 0,7% r/r w marcu, plasując się znacznie poniżej oczekiwań (0,6% r/r). Powtórzona została również deklaracja utrzymywania stabilnych stóp procentowych do końca III kwartału, jednak na konferencji prasowej prezes NBP zaskoczył inwestorów nie wykluczając obniżki stóp w dalszym horyzoncie. Marek Belka podkreślił, że w obecnej sytuacji nie jest to scenariusz bazowy ani prawdopodobny, ale sygnał wysłany przez Radę wraz ze spadającym poziomem inflacji oraz spodziewanymi działaniami EBC może stać się ważnym czynnikiem wsparcia dla polskiego długu w najbliższych tygodniach. Kolejnym czynnikiem wspierającym polskiego ceny długu, szczególnie w średnim terminie, powinno być ograniczenie podaży papierów skarbowych na rynku pierwotnym. Ministerstwo Finansów poinformowało, że po maju sfinansowało ponad 80% potrzeb pożyczkowych na 2014 rok i zamierza od lipca ograniczyć ilość i wielkość emisji oferowanych w przetargach. Dodatkowym impulsem dla wzrostu cen powinny być również wypłaty bieżących odsetek i wykupy papierów krótkoterminowych, w wyniku czego na rynek powróci ponad 10 mld gotówki. Serie słabszych danych makroekonomicznych, przy braku presji inflacyjnej oraz oczekiwanie dalszego łagodzenia polityki EBC ugruntowały rentowności obligacji na niskich poziomach. Dodatkowo gołębie komentarze członków RPP i ograniczenie podaży polskiego długu pozostają istotnymi czynnikami wsparcia, podtrzymując apetyt na obligacje. Takie otoczenie sprzyja utrzymywaniu się niskich rentowności w najbliższym okresie. W perspektywie końca roku należy się jednak spodziewać ożywienia gospodarczego i wyraźnej poprawy wskaźników ekonomicznych, co spowoduje odejście inwestorów od papierów dłużnych w kierunku bardziej ryzykownych aktywów, a w efekcie obniżenie cen długu skarbowego. Magdalena Strzałkowska Analityk w Departamencie Zarządzania Aktywami Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. 4\n5 Letnia hossa na GPW mrzonki czy realna szansa? Póki co, ten rok na warszawskim parkiecie rozczarowuje, bo po zdyskontowaniu ożywienia w gospodarce inwestorzy skoncentrowali uwagę na zagrożeniach. Jeśli jednak usterka w gospodarce wywołana przez wydarzenia na Ukrainie okaże się chwilowa, to jeszcze nie wszystko stracone dla rynku akcji. Z latem na giełdzie bywa tak jak z pogodą w naszym kraju: zdarzają się okresy gorącej koniunktury, ale czasem bywa dużo gorzej. Popularne hasło letniej hossy powstało na fali wydarzeń w latach takich jak ubiegły rok (zwyżka WIG o 9% w okresie lipiec-sierpień), czy też 2009 (+25%). Niestety nie zawsze giełdowa pogoda była tak sprzyjająca. Na myśl przychodzi rok 2011, kiedy lato było najgorszym okresem roku. Jak będzie w tym roku? Wydaje się, że najważniejszym czynnikiem decydującym o apetycie inwestorów na akcje będą perspektywy gospodarcze. Rynek akcji jest bardzo wrażliwy nawet na mało zauważalne wahania koniunktury, więc warto mieć rękę na pulsie. Spójrzmy na szerszy kontekst. Jak pamiętamy, ubiegłoroczna letnia hossa była związana z dyskontowaniem przez inwestorów ożywienia gospodarczego. Dynamika PKB szybko przyspieszała, co zgodnie z historycznymi wzorcami ciągnęło kursy akcji w górę. Teraz sytuacja jest zgoła odmienna. Oczekiwane ożywienie stało się faktem. Dynamika PKB z poziomu zaledwie 0,5% została wywindowana do 3,3% w I kw r. Tymczasem według prognoz ekonomistów zarówno w całym bieżącym roku, jak i w przyszłym, gospodarka ma rosnąć właśnie mniej więcej w tempie 3%. Innymi słowy, na podstawie prognoz trudno zakładać dalsze przyspieszenie w stosunku do tego, co już udało się wycisnąć z gospodarki. Oczywiście sytuacja, w której gospodarka już nie przyspiesza, ale rośnie miarowo w tempie rzędu 3%, też nie powinna być taka zła dla akcji (zyski spółek powinny rosnąć), tyle że stopy zwrotu mogą wówczas być już mniejsze niż w ubiegłym roku, który stał pod znakiem dynamicznego wychodzenia z dołka. Pytanie tylko czy na tempie wzrostu nie odbiją się negatywnie jakieś nieoczekiwane czynniki. Jeden z nich jest już znany: destabilizacja na Ukrainie. Część ekonomistów mówi o usterce w cyklu wzrostowym spowodowanej przez spadek polskiego eksportu na rynki wschodnie. Przynajmniej według obecnych diagnoz ma to być jedynie chwilowa usterka, po której wzrost gospodarczy zostanie odbudowany dzięki mocnemu popytowi konsumpcyjnemu i inwestycjom infrastrukturalnym. Jeżeli scenariusz chwilowej usterki jest trafny, to wiosenne osłabienie na warszawskim parkiecie (szczególnie widoczne wśród akcji małych spółek) również powinno być przejściowe. Według takiego toku rozumowania należałoby uznać, że lato może okazać się lepsze od wiosny. Za relatywnie pozytywnym scenariuszem przemawiają też rekordowo niskie stopy procentowe w naszym kraju i brak perspektywy ich szybkiej podwyżki. To z kolei pozytywna odmiana w porównaniu z oczekiwaniami z ubiegłego roku. Wówczas zakładano, że stopy mogą zacząć rosnąć w połowie 2014 r. Teraz mówi się raczej o wiośnie 2015 r. Historycznie podwyżki stóp były klasycznym dopełnieniem cyklu wzrostowego. Rysuje się więc scenariusz, w którym po chwilowej usterce gospodarka rośnie miarowo w tempie 3%, a na podwyżki stóp mamy jeszcze sporo czasu. Taka sytuacja powinna być dość sprzyjająca dla rynku akcji. Taki scenariusz jest jednak obarczony licznymi czynnikami ryzyka, zarówno lokalnymi, jak i globalnymi. U nas nieko- Wykres nr 1: Indeks WIG i dynamika polskiego PKB. rzystną odmianą w porównaniu z poprzednimi latami są zmiany w OFE. Fundusze emerytalne przekierowały popyt z akcji polskich spółek na rynki zagraniczne, a na dodatek grozi im scenariusz radykalnego ograniczenia strumienia wpływających składek. W skali globalnej mamy z jednej strony ryzyko eskalacji konfliktu na Ukrainie, a z drugiej przykręcanie kurka z pieniędzmi przez amerykański Fed (miesięczny skup aktywów w ramach QE, czyli luzowania ilościowego, został już ograniczony z 85 do 45 mld zł miesięcznie i na tym jeszcze zapewne nie koniec). A tymczasem już od dwóch lat inwestorzy w USA nie mieli do czynienia z poważniejszą korektą. Reasumując, po wiosennym schłodzeniu nastrojów na warszawskim parkiecie lato ma szansę okazać się lepsze. Jest jednak szereg warunków do spełnienia, a wśród nich: uniknięcie scenariusza głębszego spowolnienia w polskiej gospodarce. Tomasz Hońdo CFA, Starszy Analityk Quercus Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. 5\n6 Po co komu dywersyfikacja, czyli kilka słów o szerokim spektrum inwestycyjnym Na początek proponuję kilka słów przypomnienia o tym, jak należy rozumieć słowo dywersyfikacja. Dla jednych to szansa na ograniczenie ryzyka niesystematycznego (rynkowego) poprzez budowanie portfela złożonego z dużej liczby instrumentów o podobnym poziomie ryzyka, np. akcji spółek z różnych branż. Inni uważają, że dywersyfikacja to ograniczenie ryzyka całkowitego poprzez dodawanie instrumentów, których wpływ zmian cen jednego instrumentu na inne jest niewielki. Pierwszy z wariantów jest w zasadzie wariantem książkowym, drugi to wariant praktyczny, mający zastosowanie w życiu codziennym. Oczywiście, pojawić się mogą tu pewne ograniczenia związane z niewielką ilością rozwiązań (ograniczenia produktowe, dystrybucyjne), procesem zarządzania tymi rozwiązaniami, czy też kwestiami kosztowymi (ile taka dywersyfikacja mnie kosztuje?). W skrajnych przypadkach poprzez wyżej wymienione ograniczenia, dywersyfikacja może się po prostu nie opłacać, czyli koszt ograniczania ryzyka będzie na tyle duży, że może wygenerować nam stratę, mimo że tych strat chcemy właśnie unikać. Możemy wykorzystywać różne instrumenty: akcje, instrumenty dłużne, surowce lub instrumenty pochodne. Niemniej, w większości przypadków wymagają one od nas nie tylko fachowej wiedzy, ale również dość bacznego śledzenia zachowania każdego z nich. Musimy dokonywać częstych zmian w ilościach i rodzajach danego składnika. Jeżeli budujemy portfel z akcji i np. instrumentów dłużnych, to ważne jest także dokonywania zmian w części akcyjnej, nie tylko względem proporcji wobec długu, ale także rodzaju akcji, jakie posiadamy. Lepszą formą, która może nadawać się do dywersyfikacji przy stosunkowo niewielkich kosztach, są fundusze parasolowe. Składają się one z kilku lub kilkunastu strategii. Za zmianę strategii nie zapłacimy podatku od zysków kapitałowych (do momentu, kiedy nie opuścimy funduszu, czyli nie wypłacimy środków z danego parasola). Takie fundusze pobierają stosunkowo niewielkie opłaty (kilka procent) za nabycie jednostek uczestnictwa danego subfunduszu, który wchodzi w skład funduszu parasolowego. Dosyć łatwo możemy zmieniać proporcje pomiędzy funduszami (i tym samym klasami aktywów), operując tylko na portfelach instrumentów (subfunduszami), którymi zarządza TFI, a nie na poszczególnych instrumentach. Jednak i takie rozwiązanie nie jest idealne. Pomijając łatwość, z jaką można próbować budować portfel z kilku subfunduszy, możemy trafić na ograniczenie systemowe wynikające z faktu, że dany fundusz parasolowy nie zapewnia optymalnej dywersyfikacji (ma niezbyt zróżnicowane strategie albo niewielką ilość subfunduszy w danym funduszu). Próba budowania portfela opartego na subfunduszach wchodzących w skład kilku funduszy parasolowych zarządzanych przez różne towarzystwa funduszy inwestycyjnych znów może nam tę dywersyfikację uniemożliwić. Rosną nam koszty, a także czas realizacji. Dlatego oprócz opłat za nabycie jednostek danych subfunduszy, pojawia się nam jeszcze aspekt podatku od zysków kapitałowych, a także czas związany ze zmianą strategii. Chcąc ulokować aktywa w subfunduszu za środki pochodzące z realizacji wykupu z innego funduszu parasolowego, musimy poczekać na odkupienie jednostek oraz na przelew środków na nasz rachunek bankowy i te środki przelać na nowy rachunek bankowy do docelowego subfunduszu. Taka operacja może nam zająć w niektórych przypadkach od kilku do kilkunastu dni roboczych. Jeżeli więc chodzi o elastyczność, koszty i wygodę, to portfel zbudowany z kilku parasoli może wymagać od nas sporo uwagi i dość dużej pracochłonności. Nie chcąc jednak rezygnować z formy, jaką daje fundusz inwestycyjny, i móc jedocześnie swobodniej operować pomiędzy poszczególnymi strategiami, warto zastanowić się nad programami z ubezpieczeniowymi funduszami kapitałowymi (UFK). Mimo swojego charakteru polisy ubezpieczeniowej mają one wszystkie zalety, jakie daje fundusz parasolowy, a dodatkowo wzbogacają je o jeszcze inne, ważne cechy: 1. brak opłat za nabycie jednostek UFK (przy tej formie nie inwestujemy w fundusz inwestycyjny, ale w UFK, który opiera się na danym funduszu inwestycyjnym), 2. brak podatku przy przenoszeniu środków pomiędzy UFK (nawet, jeżeli dotyczą one strategii, które w postaci bazowych subfunduszy, znajdowały się pod różnymi funduszami parasolowymi) w ramach polisy przenoszenie środków pomiędzy UFK odbywa się tak, jakby wszystkie UFK znajdowały się pod jednym dużym parasolem, 3. czas związany ze zmianą strategii jak pisałem powyżej, przy subfunduszach z różnych funduszy parasolowych zarządzanych przez różne instytucje finansowe czas zmiany strategii może zająć od kilku do kilkunastu dni roboczych, a przy programach ubezpieczeniowych z UFK, całość zamyka się najczęściej w 3 dniach roboczych, począwszy od chwili zarejestrowania zlecenia, 4. ilość dostępnych rozwiązań o ile fundusze parasolowe składają się z kilku bądź kilkunastu strategii, ilość UFK wchodzących w skład danego ubezpieczeniowego programu inwestycyjnego, to kilkadziesiąt lub kilkaset strategii. Często są to strategie, których nie możemy nabyć poprzez odpowiedniki funduszowe w Polsce, gdyż np. firma inwestycyjna nie prowadzi dystrybucji w naszym kraju. 6\n7 To tylko kilka cech, które wpływają na skuteczną dywersyfikację poprzez ww. produkt. Są jeszcze inne, które dla samej dywersyfikacji nie wnoszą być może wiele, ale mogą stanowić istotny argument przemawiający za wyborem takiej formy inwestycji. Z racji opakowania w polisę uzyskujemy na ogół również korzyści wynikające m.in.: dodatkowym ubezpieczeniem od następstw nieszczęśliwych wypadków, bez konieczności zapłaty dodatkowych składek. W niektórych rodzajach ubezpieczeń świadczenie wypłacane jest już od 1% poziomu inwalidztwa, określanego np. do 3 - krotności zainwestowanej kwoty, możliwości wskazania osoby uposażonej, która w sytuacji śmierci ubezpieczonego otrzyma wszystkie środki z polisy, przy czym warto wskazać, że na ogół osobą uposażoną może być dowolna osoba fizyczna (nawet niespokrewniona) lub prawna (np. fundacja), prostym dziedziczeniem środki wypłacane są osobom wskazanym jako uposażeni, bez przeprowadzania postępowania spadkowego przed sądem, brakiem opodatkowania podatkiem od spadków od otrzymanego świadczenia niezależnie od tego, czy osoba otrzymująca świadczenie była spokrewniona z ubezpieczonym czy też nie, faktem, że otrzymywane świadczenie jest wolne od zajęć komorniczych (do wysokości ¾ środków) z wyłączeniem egzekucji z tytułu alimentów, podatków czy ZUS. Niewątpliwie, w zakresie szerokiego spektrum dywersyfikacji ubezpieczeniowy program inwestycyjny jest rozwiązaniem bardzo dobrym, ale czy idealnym? Nie ma rozwiązań idealnych, niemniej ilość zalet zdecydowanie działa na korzyść wad, które się z tym produktem wiążą. Jedną z nich są dosyć spore koszty rozwiązania umowy z towarzystwem ubezpieczeniowym, które mogą wynosić od kilku do kilkudziesięciu procent (w programach ze składką jednorazową lub regularną), zwłaszcza w pierwszym roku trwania umowy ubezpieczenia. Drugą z kwestii przemawiającą przeciw przedmiotowym programom staje się wysokość pobieranej opłaty administracyjnej - jednak należy zauważyć, że nie jest ona relatywnie duża (wynosi od 1% do max 2,5% w skali roku). Kolejną niedogodnością jest fakt, że środki zgromadzone w UFK są własnością towarzystwa ubezpieczeń (czyli istnieje ryzyko niewypłacalności). Zakładając jednak, że nasz horyzont inwestycyjny jest kilkuletni, to opłata likwidacyjna nas nie dotyczy (np. w programach ze składką jednorazową jest ona pobierana z reguły tylko w pierwszych 2-3 latach, przy programach regularnych może być dłużej). W przypadku, kiedy planujemy dokonywać co najmniej jednej zmiany pomiędzy poszczególnymi strategiami, to koszt opłaty administracyjnej będzie zdecydowanie mniejszy od kosztu (i czasu), jaki ponieślibyśmy, dokonując konwersji pomiędzy czystymi funduszami (a tam takie opłaty mogą wynosić nawet 4-5% za jedną konwersję). Pojawia się jeszcze kwestia obowiązku podatkowego, który w ubezpieczeniowych programach inwestycyjnych ma miejsce dopiero w momencie wykupu środków. Jeżeli zaś chodzi o kwestie niewypłacalności (upadłości zakładu ubezpieczeń), to są one niesłychanie rzadkie. Warto też wskazać, że w tym przypadku nasze środki są chronione przez Ubezpieczeniowy Fundusz Gwarancyjny (50% wartości polisy do równowartości 30 tyś. EURO). A najlepszym rozwiązaniem jest powierzanie środków towarzystwom ubezpieczeniowym wchodzącym w skład wielkich grup kapitałowych, które mogą pochwalić się długą historią działania, międzynarodowym zasięgiem i wysokimi ocenami ryzyka kredytowego nadawanymi przez międzynarodowe agencje ratingowe (Fitch, Moody s, S&P, AM Best). Podsumowując, idealnego rozproszenia ryzyka niestety nie ma. Każdy z wymienionych wariantów zależy od stopnia wiedzy, preferencji i horyzontu inwestycyjnego inwestora. Jeżeli jesteśmy inwestorem zachowawczym i preferujemy strategie bezpieczne, to najlepiej wybrać albo depozyt w banku (na zmienny procent), albo kupno obligacji skarbowej (również o zmiennym oprocentowaniu), albo fundusz pieniężny. Natomiast, jeżeli zastanawiamy się nad zbudowaniem portfela zdywersyfikowanego w oparciu o szerokie spektrum inwestycyjne i zamierzamy dopasowywać nasz portfel do zmieniających się warunków rynkowych czy to samodzielnie, czy w porozumieniu z naszym doradcą ubezpieczeniowe programy inwestycyjne z UFK mogą być dla nas bardzo dobrym rozwiązaniem. Remigiusz Pruszczak Makler Papierów Wartościowych, Dyrektor Sprzedaży Produktów Inwestycyjnych MetLife Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie i Reasekuracji S.A. 7\n8 Nie tylko akcje i obligacje, czyli dywersyfikacja portfela inwestycyjnego przy wykorzystaniu Senior Loans Praktycznie zerowa inflacja w Polsce sprowadziła poziom oprocentowania depozytów bankowych i rentowności obligacji skarbowych do wartości, które jeszcze 3-4 lata temu wydawały się abstrakcyjnie niskie. Polska dołączyła tym samym do USA i krajów strefy euro, gdzie zjawisko zwane dochodem stało się poszukiwane i cenione przez inwestorów. Jedynym instrumentem oferujący wysokie rentowności i nie niosącym za sobą wielu ryzyk związanych z obligacjami są Senior Loans. Senior Loans to zabezpieczone pożyczki, przygotowywane przez banki bądź inne instytucje finansowe, do których przystępują inni inwestorzy tacy jak np. fundusze inwestycyjne. Instrumenty te płacą odsetki oparte o zmienną stopę procentową np. 3M LIBOR. Ich wrażliwość na rosnące stopy procentowe jest więc bardzo ograniczona. Dają one natomiast ekspozycję na ryzyko kredytowe, w przypadku jednej emisji związane z sytuacją finansową emitenta i jakością zabezpieczenia. To ryzyko skutkuje podwyższonym oprocentowaniem, które jest też głównym źródłem stopy zwrotu. W przypadku zdywersyfikowanego funduszu, który inwestuje w około pożyczek, ekspozycja na jednego emitenta jest limitowana, a ekspozycja na ryzyko kredytowe jest przybliżeniem Tab. nr 1: Korelacja Senior Loans z innymi klasami aktywów. cyklu niewypłacalności w całej gospodarce. Wskutek rozwoju amerykańskiej gospodarki obecnie znajdujemy się w bardzo korzystnej z punktu widzenia rynku Senior Loans fazie rynku, gdzie niewypłacalności jest niewiele, firmy nie mają problemu z refinansowaniem bądź pozyskaniem nowych środków. Przybliżenie Senior Loans inwestorom często spotyka się z pytaniami, czym różnią się one od obligacji korporacyjnych. Podstawową różnicą jest zabezpieczenie i poziom uprzywilejowania Senior Loans (uprzywilejowanych pożyczek) do majątku dłużnika. Pożyczki znajdują się najwyżej w strukturze praw do aktywów i przepływów pieniężnych dłużnika. Obligacje są natomiast instrumentem znacznie bardziej ryzykownym, zazwyczaj niezabezpieczonym i płacących stałe oprocentowanie. To powoduje, że Senior Loans mają zupełnie inny profil ryzyka niż obligacje korporacyjne. Senior Loans prezentują się bardzo ciekawie jako narzędzie do dywersyfikacji tradycyjnych porteli zbudowanych z akcji i obligacji. Indeks CS Leveraged Loan Index w latach miał ujemną korelację (co oznacza, że kursy obu klas aktywów powinny poruszać się w przeciwnych kierunkach) z amerykańskimi obligacjami skarbowymi, które powinny być pod presją w najbliższych latach w związku z wycofywaniem się Fed z programu QE. Senior Loans były w przeszłości zupełnie nieskorelowane z cenami złota i w stosunkowo niewielkim stopniu związane z rynkiem akcji w USA. Podsumowując, Senior Loans to bardzo duża (ponad 1 bilion USD aktywów) i płynna klasa aktywów, w przeszłości dedykowana przede wszystkim inwestorom instytucjonalnym. Połączenie niskiego ryzyka stopy procentowej i walutowego z ekspozycją na zdywersyfikowany branżowo i ilościowo portfel emisji z sektora high yield to szansa na dywersyfikację krajowych portfeli pod względem geograficznym, stopy procentowej jak i korelacji z innymi, tradycyjnymi aktywami jak akcje, obligacje czy złoto. Adam Łaganowski CFA ING Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Źródło: Credit Suisse, Bloomberg, Ibboston Associates. 8\n9 Okiem Piotra Kuczyńskiego: Maj nie był groźny dla rynkowych byków W końcu maja, kiedy to piszę ten tekst, okazało się, że cieszący się złą sławą miesiąc, który często przynosi duże korekty (sławne sell in May and go away ), był dla byków na rynkach globalnych łaskawy. Podkreślałem poprzednio, że tego typu prawidłowości nie muszą się zawsze wypełniać i okazało się, że tym razem się nie wypełniły. Przez większą część maja indeksy na Wall Street pozostawały w trendzie bocznym, ale w drugiej połowie indeks S&P 500 bił już rekordy. Zdecydowanym minusem było to, że bardzo mały był wolumen. Niepotwierdzenie szczytu przez wolumen często jest zapowiedzią nagłej, nieoczekiwanej, korekty. Duży wpływ na zachowanie rynków (szczególnie walutowego) miało czekanie na decyzję ECB. Nie chodziło o decyzję na posiedzeniu w maju, ale o decyzje, które miały być podjęte 5. czerwca. Rynki liczyły na jakąś formę zwalczania małej inflacji (niższe stopy, LTRO, drukowanie pieniędzy). Czekanie na decyzje pomagało bykom na rynkach akcji i prowadziło do spadku kursu EUR/USD. Zakładam, że bank coś z tego menu trzech możliwości wybierze. Reakcja rynków będzie zależała od stopnia zaskoczenia. Jeśli decyzje będą stosunkowo nieśmiałe (czego oczekuję), to okaże się, że wszystko jest już zawarte w cenach aktywów i pojawi się realizacja zysków. Jeśli ECB pozytywnie zaskoczy, do reakcja (pozytywna) będzie mocna. W każdym razie to czekanie niewątpliwie miało znacznie dla majowej koniunktury. Dla Polski groźne mogły się stać wydarzenia na Ukrainie, ale na szczęście ten problem nam już nie szkodził. Nikt już na rynkach nie interesuje się tym, co się tam dzieje. Konflikt wszedł w fazę przewlekłą, a to bardzo rynkom odpowiada. Wszedłby w fazę ostrą, gdyby Rosja oficjalnie wprowadziła swoje wojska na Ukrainę, a na to się nie zanosi. Ukraińskie wybory prezydenckie (uznane przez Moskwę) też uspokoiły zachodnich polityków. Czy słusznie? Nie wiem, ale na razie geopolityka zeszła z radarów rynków finansowych. Oprócz wyborów na Ukrainie odbyły się też wybory do Parlamentu Europejskiego. Uważam, że wyniki tych wyborów są tylko ostrzeżeniem, żółtym światłem. Sygnalizują, że partie antysystemowe są w natarciu. To prawda, że przez pięć lat wynikiem wyborów będzie to, że wysoko płatni deputowani będą nas zabawiali swoimi wybrykami. Jednak sukcesy skrajnych partii w wyborach europejskich zachęcą wyborców na głosowania na ich przedstawicieli w wyborach krajowych (do nich dojdzie szybciej niż za pięć lat), a to może się źle skończyć. Tym jednak rynki nie będą się na razie przejmowały. Na polskich rynkach finansowych sytuacja była zróżnicowana. Złoty nadal jest (i pozostanie) bardzo silny, a popyt na nasze obligacje jest potężny. Można się cieszyć, że rentowność obligacji spada, co powoduje, że mniej płacimy za pożyczone pieniądze, ale w długim terminie napływ kapitału zagranicznego musi martwić. On potrafi jeszcze szybciej odpłynąć. Sytuacja na polskim rynku akcji nadal była w maju niejednoznaczna. Odnotować jednak trzeba, że w czwartek, 22 maja, uderzenie popytu dało sygnał kupna. Uważam, że bardzo dobre zachowanie rynków rozwijających się (wbrew opiniom funduszy z początku roku) musi spowodować wzrost zainteresowania zagranicznych inwestorów Polską. Kapitał, który zaatakował w czwartek 22 maja, nie śpieszył się potem z wygenerowaniem mocnego sygnału kupna, którym byłoby przełamanie poziomu pkt. Jedno jest pewne kolejny atak popytu nastąpi wtedy, kiedy nikt go nie będzie oczekiwał. Nadal jednak uważam, że najbardziej logiczne byłoby, gdyby taki atak nastąpił latem. Najlepiej pod koniec lipca, kiedy wielu graczy będzie się pozbywało akcji przed zakończeniem okresu decyzji w sprawie OFE. Piotr Kuczyński Główny Analityk Dom Inwestycyjny Xelion sp. z o.o. 9\n10 Informacje Prawne Niniejsze opracowanie zostało sporządzone w celu informacyjnym oraz promocyjnym i nie stanowi oferty ani zaproszenia do składania ofert w rozumieniu przepisów Kodeksu cywilnego. Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu art. 69 ust. 2 pkt 5 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (t.j.: Dz.U. z 2010 r. Nr 211, poz z późn. zm., dalej jako Ustawa ), ani nie ma charakteru rekomendacji dotyczącej instrumentów finansowych w rozumieniu zapisów Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców, ani nie stanowi analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczących transakcji w zakresie instrumentów finansowych w rozumieniu art. 69 ust. 4 pkt 6 Ustawy. Wskazane w treści opracowania części zostały przygotowane przez osoby nie będące pracownikami Domu Inwestycyjnego Xelion sp. z o.o. (dalej jako Spółka ), za które Spółka nie ponosi odpowiedzialności. Niniejsze opracowanie stanowi wyłącznie wyraz wiedzy oraz prywatnych poglądów autorów według stanu na dzień sporządzenia i nie może być interpretowane w inny sposób. Opracowanie w zakresie przygotowanym przez Spółkę zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez autorów za wiarygodne. Autorzy ani Spółka nie gwarantują jednak ich poprawności, kompletności i dokładności. Opracowanie ma charakter ogólny i nie może stanowić wyłącznej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej przez jego odbiorcę. Autor ani Spółka nie ponoszą odpowiedzialności za następstwa decyzji inwestycyjnych podjętych na postawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego materiału ponoszą wyłącznie inwestorzy. Wymagane przepisami prawa informacje o Spółce oraz świadczonych usługach, w tym informacja o instrumentach finansowych oraz o ryzykach związanych z inwestowaniem w te instrumenty finansowe, udostępniane są na stronie internetowej lub w formie papierowej przed rozpoczęciem świadczenia usług przez Spółkę. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie nie mogą stanowić wyłącznej podstawy do skorzystania z usług oferowanych przez Spółkę. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania lub jego części jest zabronione. Właściciel: Dom Inwestycyjny Xelion sp. z o.o., ul. Puławska 107, Warszawa, 10


Pozycjonowanie stron - EURO SEO Kraków - Panorama Stron Internetowych\nEURO SEO to agencja SEO, która od wielu lat zajmuje się szeroko pojętym marketingiem Internetowym, cały czas pozyskująca rzesze zadowolonych z jej usług klientów. Wśród jej usług znajduje się pozycjonowanie stron i odpowiednia ich optymalizacja - ale nie tylko. Firma wykonuje również profesjonalne, obszerne, a przede wszystkim kompleksowe (a zatem biorące pod uwagę absolutnie wszystko, zarówno on-, jak i off-site) audyty SEO. Prowadzi również kampanie Google Adwords. Dzięki jej usługom już setki klientów sprawiły, że sprzedaż ich produktów znacznie wzrosła, a ich witryny nigdy wcześniej nie cieszyły się tak dużą popularnością, jak teraz.\nSłowa kluczowe: seo, kraków, pozycjonowanie stron, skuteczne pozycjonowanie, kampania adwords, usuwanie filtrów google, audyt seo, agencja seo, google adwords


Abarth 695 biposto – debiutuje w Genewie – Hobby\nAbarth 695 biposto – debiutuje w Genewie\nAbarth „695 biposto”, „najszybszy ze wszystkich miejskich Abarthów pragnie kontynuować swoją ścieżkę odnowy przy pełnym zachowaniu ciągłości historii i filozofii konstrukcji, w której osiągi – zarówno na drodze, jak i na torze wyścigowym – oraz niestandardowe rozwiązania techniczne i stylistyczne zawsze w idealny sposób współgrały ze sobą.\nAbarth „695 biposto” (wersja dwuosobowa), mający swoją światową premierę właśnie w Genewie, gdzie Abarth 695 został zaprezentowany po raz pierwszy w roku 1964. Dziś, w 50. rocznicę istnienia tego modelu, nowy „695 biposto” inauguruje nową filozofię auta sportu miejskiego. Osiągi i ekskluzywność jedynego w tym rodzaju supersamochodu, w którym Abarthowi udało się przełożyć swoje doświadczenie ze świata wyścigów na samochody drogowe, czego wynikiem jest spokojna, współczesna interpretacja wyścigowego stylu.\nPo raz pierwszy Fiat Abarth 695 został zaprezentowany podczas genewskich Targów Motoryzacyjnych w 1964 r. Dzięki pojemności skokowej wynoszącej 699,5 cc oraz maksymalnej mocy 30 KM, samochód ten osiągał maksymalną prędkość 130 km/h i był doceniany ze względu na elastyczność i wszechstronność, zarówno w mieście, jak i na trasach pozamiejskich. Najbardziej ewidentną cechą Abartha 695 było poprawienie przyspieszenia: z 60 do 80 km/h w 5,2”.\nPięćdziesiąt lat później Abarth ponownie wybiera Genewę jako miejsce premiery nowego Abartha 695: 190 KM mocy i 997 kg wagi sprawia, że „695 biposto” (wersja dwuosobowa) oferuje najlepszy w tej kategorii stosunek masy do mocy (5,2 kg/KM) oraz najlepsze przyspieszenie (0-100 km/h w 5,9”). Wynik to najmocniejszy Abarth 500, jaki kiedykolwiek powstał.\nModele stworzone na bazie Fiata 600 są przykładem tego, w jaki sposób taki „wizjoner”, jak Carlo Abarth potrafił realizować marzenia: autentyczną fabrykę prędkości, Abarth z powodzeniem osiągnął wysoki poziom udoskonalenia, zarówno w kwestii stylu, jak i osiągów. Historia produktów naznaczonych doskonałym kunsztem, z Fiatem Abarth 1000 Berlina gruppo 2 z roku1970 będącym najbardziej zaawansowaną i niezwykłą interpretacją\nFiata 600: 100 KM i maksymalna prędkość wynosząca 190 km/h.Abarth 695 biposto nie należy do limitowanej edycji, ale bez wątpienia jest to „specjalny” samochód dla specjalnych kierowców, tych, którzy będą w stanie pokazać, że potrafią nim jeździć.\nIstota Abartha zawarta w jednym samochodzie, który trafia prosto do serca, do samego sedna Abartha: „rozmiar”, cecha charakterystyczna dla Abartha, włoski „mały supersamochód” oraz „wyścigi”, zamiłowanie do prędkości i wyzwań, jakie przynosi każdy dzień. Poszukiwanie najlepszych materiałów oraz technologii, fachowa wiedza inżynierów Abartha i „odrobina szaleństwa” od zawsze charakteryzują samochody Abartha i stanowią elementy, które brały udział w tworzeniu tego samochodu: dwa siedzenia i inspirowane wyścigami komponenty dla wysokiej klasy samochodu o naturalnych „predyspozycjach” do jazdy po torze wyścigowym.\nModel „695 biposto” został z rozmysłem stworzony jako kluczowy: samochód, który w kwestii poprawienia osiągów „nie uznaje” kompromisów typowych dla samochodów drogowych.\n„Odrobina szaleństwa”, która pozwoliła Abarthowi stworzyć historię sukcesów, jest wyraźnie widoczna w niektórych elementach nowego samochodu, jak np. skrzyni biegów z pierścieniami zapadkowymi – po raz pierwszy w samochodzie drogowym, obecnie w tej kategorii – oraz przednich szybach z poliwęglanowymi, przesuwnymi panelami (wysokiej klasy materiał techniczny, stosowany w produkcji sprzętu sportowego i szyb do samolotów ze względu na elastyczność i wytrzymałość, dostarczany przez Isoclimę, firmę z 20-letnim doświadczeniem, współpracującą z najbardziej prestiżowymi partnerami w świecie wyścigów).\nDecyzja o zastosowaniu części inspirowanych wyścigami w samochodzie drogowym świadczy o kolejnym zwycięstwie: Abarth „695 biposto” jest najbardziej ekstremalną Pięćsetką, jaka kiedykolwiek powstała. Świadczy o tym przednia chłodnica powietrza doładowanego, układ wydechowy Akrapovic, regulowane amortyzatory Extreme Shox, cyfrowy rejestrator danych MXL, siedzenia Abarth Corsa firmy Sabelt z 4-punktowymi pasami bezpieczeństwa, układ hamulcowy Brembo, lżejsze, 18-calowe obręcze kół OZ oraz tylny, tytanowy pałąk bezpieczeństwa firmy Poggipolini.\nJednakże podobnie, jak w samochodach wyścigowych, osiągi są wyłącznie efektem wyboru: poświęcenie tego, co zbyteczne, jak tylne siedzenia, ksenonowe, przednie reflektory, światła przeciwmgielne, klimatyzacja, elektryczne szyby i radio z systemem głośników, aby zapewnić możliwie najlepsze osiągi. „Naładowany adrenaliną” samochód, który łączy w sobie wyścigowe osiągi i wszechstronność drogowego samochodu. W rzeczywistości jest to nowa, drogowa interpretacja Abartha 695 Assetto Corse, konkurencyjnego modelu na torach wyścigowych całej Europy, a wyprodukowanego w Officine Abarth Mirafiori w Turynie: kunszt i uwaga zwrócona na szczegóły, typowe cechy najbardziej ekskluzywnych samochodów marki Abarth, odpowiadają najwyższym standardom technologii samochodów wyścigowych.\nIdealne połączenie doskonale ukazujące sposób wykonania, począwszy od porywających osiągów: dzięki masie wynoszącej zaledwie 997 kg i silnikowi 1,4 T-Jet o mocy 190 KM, po raz pierwszy zamontowanym w samochodzie drogowym, Abarth „695 biposto” jest samochodem o najlepszym w tej kategorii stosunku masy do mocy (5,2 kg/KM) i najlepszym przyspieszeniu (0-100 km/h w 5,2”), osiągającym maksymalną prędkość 230 km/h.\nPo raz pierwszy w tej kategorii miejski samochód oferowany jest ze skrzynią biegów wyposażoną w pierścienie zapadkowe z kontrolkami oraz z wyścigowym, samoblokującym mechanizmem różnicowym ze sprzęgłem płytkowym, która tak przyspiesza zmianę biegów w górę, że najbardziej doświadczeni kierowcy nie muszą używać sprzęgła. Interfejs kierowcy to prawdziwy majstersztyk: konsola w całości wykonana z aluminium z selektorem biegów działającym w schemacie litery H, warta prawdziwego supersamochodu. Jest to niepowtarzalne, ekskluzywne wyposażenie stworzone z wykorzystaniem fachowej wiedzy Bacci Romano, w dziedzinie przekładni stosowanych w samochodach wyścigowych, dopasowane do potrzeb najbardziej doświadczonych kierowców i oferowane jako alternatywa w zamian za 5-stopniową, manualną skrzynię biegów, po raz pierwszy w połączeniu z mocą 190 KM. Wyzwaniem dla Abartha było idealne wyważenie formuły koniecznej do produkcji samochodu, który gwarantuje osiągi i uczucie jazdy po torze na drodze, zgodnie ze swoimi zasadami: zawrzeć istotę Abartha poprzez staranny dobór wysokiej klasy materiałów, zaawansowanej technologii i znakomitych partnerów. Wszystko w Abarthcie „695 biposto” świadczy o jego wyścigowym charakterze. Począwszy od chłodnicy powietrza doładowanego, umieszczonej z przodu z charakterystycznymi przewodami inspirowanymi samochodami wyścigowymi, poprzez obudowę dynamicznego filtra aspiracyjnego z wykończeniem z włókna węglowego firmy BMC, światowego lidera w dziedzinie filtrów i urządzeń do doprowadzania powietrza przeznaczonych do zastosowania w samochodach wyścigowych, aż po dwustopniowy układ wydechowy z tytanowymi rurami wydechowymi firmy Akrapovic, która produkuje konkurencyjne układy wydechowe dla Moto GP, Superbike, Supersport, Supermotard, Motocross, Enduro i na potrzeby rajdów. Naciśnięcie klawisza SPORT na desce rozdzielczej powoduje całkowite otwarcie zaworu wydechowego, co wpływa na poprawę osiągów i nadaje samochodowi mocny, niemożliwy do pomylenia dźwięk. Osiągi supersamochodu a niezawodność i bezpieczeństwo: ABS, ESP i TTC, samoblokujący mechanizm różnicowy ze sprzęgłem płytkowym oraz wyścigowy układ hamulcowy Brembo z przednimi pływającymi, wentylowanymi i perforowanymi tarczami (305×28 mm) i czterotłoczkowymi, jednoczęściowymi zaciskami (4×38 mm). Samochód jest również wyposażony w amortyzatory hydrauliczne z możliwością regulacji wysokości firmy Extreme Shox, czołowego, europejskiego dostawcy dynamicznych rozwiązań do samochodów używanych od F1 do Rally, jak również w „Le Mans Series” i WTCC.\nDopełnieniem wyścigowego charakteru są przednie szyby z przesuwnymi, poliwęglanowymi panelami oraz lżejsze, 18-calowe obręcze kół firmy OZ wraz z oponami o rozmiarze 215/35 R18. Firma ta jest symbolem jakości włoskiej produkcji, tworząc znakomite produkty do tuningu samochodów i rowerów, może pochwalić się licznymi sukcesami w F1, Rally, DTM i Indy Car. Z Abarthem łączy ją włoski smak, tradycja wyścigów i gwarantowana jakość. Dla prawdziwych maniaków wyścigów, którzy zawsze chcą mieć swoje wyniki pod kontrolą, mamy tutaj rejestrator danych od firmy MLX, światowego lidera w dziedzinie zbierania danych i technologii wyświetlaczy dla sportów motorowych i wyścigów. Wszystkie te niepowtarzalne cechy sprawiają, że 695 biposto jest „najbardziej abarthowy ze wszystkich Abarthów”.\nMistrzostwa Polski Juniorów w Jujitsu


» Łóżeczko Soft 146 x 69,5 x 114,5 cm\n+ opcja sofa (785,00 zł):\n+ elementy Swarovski® (195,00 zł):\nKod produktu: 40A5-232F0\nPiękno i elegancja - tymi cechami można określić łóżeczko Soft. Stworzone przez włoską markę Erbesi, specjalizującą się gustownych meblach dla dzieci. Łóżeczko może służyć dziecku nawet do piątego roku życia, a nawet dłużej poprzez łatwe przekształcenie łóżeczka w sofę za pomocą dodatków. Dostępne w dwóch wariantach kolorystycznych: białym lub beżowym. Sprzedawane bez materaca.\nGłówne cechy tego łóżeczka:\npokryte hipoalergicznymi farbami na bazie wody\nobicie wykonane ze skóry ekologicznej\nściankę boczną łóżeczka można regulować lub całkowicie zdemontować\nłóżeczko wyposażone w kółka, dzięki którym można je łatwo przemieszczać (kółka mają system hamulcowy)\nma zaokrąglone kształty zapewniające bezpieczeństwa naszego dziecka\nWymiary: 146 x 69,5 x 114,5 cm (wys.). Rozmiar wewnętrzny pod materac: 125 х 65 cm\nopcja Sofa - możliwość rozbudowy łóżeczka, tak aby mogło ono również pełnić rolę tradycyjnego mebla. W tym celu należy dokupić komplet podłokietników, zagłówków oraz siedzisko (cena elementów rozbudowy 785,00 zł).\nelementy Swarovski® - efektowne guziki znanej jubilerskiej firmy, które nadają łóżeczku szyku i podkreślają jego wyjątkowość (dopłata 195,00 zł).


Wynajmę kawalerkę: Rzeszów Staromieście, 30 m2, 1200 PLN, 1 pokój - Archiwum Domiporta.pl\nMamy do zaoferowania komfortowe mieszkanie o powierzchni 30 m2 usytuowane na 10 piętrze apartamentowca SkyRes, przy ul. Lubelskiej. Mieszkanie nowe, z pięknym widokiem. Umeblowane w wysokim standardzie, wyposażone w sprzęt AGD. Na jego powierzchnię składa się przedpokój, salon z aneksem kuchennym, łazienka oraz balkon. Ogrzewanie mieszkania oraz ciepłej wody z sieci miejskiej. W mieszkaniu jest instalacja Internet i TV oraz video-domofon. Dodatkowym atutem mieszkania jest jego lokalizacja pozwalająca na wygodne życie w Centrum miasta z dostępem do pełnej infrastruktury. Kompleks SkyRes położony jest pomiędzy ul. Lubelską, a ul. Warszawską, w samym centrum Rzeszowa. W zaledwie kilka minut dojedziemy do autostrady A4, a w kilkanaście do Lotniska Rzeszów - Jasionka. Cena: 1 200 zł /m-c + czynsz 285 zł + prąd + jednomiesięczna kaucja Istnieje możliwość wynajęcia miejsca postojowego na parkingu wielopoziomowym w cenie 150 zł/m-c. ZAPRASZAMY DO OGLĄDANIA! Kontakt z biurem: Małgorzata Drozda tel.: +48 506 068 197 e-mail: malgorzata.drozda@expander.pl Expander Oddział Rzeszów ul. Grunwaldzka 28, 35-068 Rzeszów Niniejsze ogłoszenie nie stanowi oferty w rozumieniu przepisów Kodeksu Cywilnego oraz innych właściwych przepisów prawnych, a dane w niej zawarte mają jedynie charakter informacyjny. Zainteresowany? Zadzwoń teraz i umów się na spotkanie online


Alarm rezerwacyjny | Suncamp holidays\n- Zapisanie się na alarm rezerwacyjny nie jest definitywną rezerwacją. Otrzymasz maila, jak tylko wybrany przez ciebie obiekt/stanowisko kempingowe będzie można rezerwować.\n- Zapisanie się na alarm rezerwacyjny jest całkowicie bez zobowiązań.\n- Zapisanie się na alarm rezerwacyjny nie gwarantuje obiektu/stanowiska kempingowego na wybranym przez ciebie kempingu. Regularnie sprawdzaj swoją skrzynkę mailową i rezerwuj szybko, jak tylko to będzie możliwe.\nPomimo zalet Internetu, można oczywiście także dokonać rezerwacji telefonicznie. Nasz dział sprzedaży chętnie służy pomocą w godzinach roboczych pod numerem +31 488-454245.\nSpodziewamy się, że kompletna oferta na przyszły rok będzie dostępna w grudniu na naszej stronie internetowej. Od tego momentu możesz bezpośrednio dokonywać rezerwacji i nie musisz ustawiać alarmu rezerwacyjnego.


Prezent na Walentynki dla niego - męska piżama - Klimczakowa.pl\nTagged diy, jak uszyć, szycie na maszynie\t 29/02/2016 19/07/2017\nMój prezent z okazji walentynek to piękna i wygodna męska piżama. Wpis pojawia się nieco późno, ale wierzcie mi prezent był podarowany w terminie 😉\nMateriał, z którego uszyłam spodnie od piżamy to dzianina bawełniana 100%. Zamówiona w sklepie internetowym tkaninydlaciebie.pl za 30zł + koszt przesyłki 5,30zł. Potrzebna była też guma dziana 40mm (2,40zł) i dwa komplety nap (3zł). W sumie spodnie kosztowały 40,70zł, a koszt koszulki to 6,60.\nKoszulka została wykonana z t-shirtowego jerseyu bawełnianego 90% z dodatkiem 10% lycry, a zamówiłam ją na allegro od użytkownika AbcTekstyliaPl.\nJestem zadowolona z zakupów u obydwóch sprzedawców.\nMateriał na spodnie jest miły w dotyku, odrobinę sztywny i elastyczny, a przy tym bardzo przyjemny do szycia. Rozporek jest zapinany na dwie napy. Ja mocuje je za pomocą szczypiec (można je też znaleźć w zestawach kaletniczych). Materiał na koszulkę jest lejisty, bardzo elastyczny, lekko przezroczysty i oddychający. Szycie na takim materiale nie polecam osobą początkującym. Po wykrojeniu brzegi zaczynają się zwijać, aby połączyć brzeg materiału z innym (ja obszyłam go dzianiną, której użyłąm do spodni) lepiej podkleić go flizeliną i lekko usztywnić, aby się nie wywijał. Szyjąc go na maszynie uważaj żeby się nie naciągał, ponieważ spowoduje to “falbankę”. Warto się jednak trochę namęczyć bo efekt jest piorunujący.


Pula wyniki na żywo, terminarz i rezultaty - Koszykówka - SofaScore.com\nPula wyniki na żywo, terminarz i rezultaty - Koszykówka\nBrak ostatnich wydarzeń dla zespołu: Pula\nPula wyniki na żywo (oraz wideo transmisja na żywo online*), terminarz i rezultaty końcowe zespół Pula we wszystkich koszykówka rozgrywkach. Nadal czekamy na przeciwnika Pula w następnym meczu. Pokaże się tutaj jak tylko dostępny będzie oficjalny terminarz.\nKiedy mecz się rozpocznie, będziesz miał możliwość śledzić Pula wyniki na żywo, wraz z aktualizacjami tabeli na żywo. Pula poprzedni mecz był przeciwko Croatia 2006 Zagreb w A1 Liga, Women, mecz zakończył się wynikiem 42 - 108 (Pula wygrał/a mecz). Pula zakładka mecze pokazuje 100 ostatnich koszykówka rozegranych przez Pula wraz ze statystykami oraz ikonami wygranej/porażki. Zawiera również wszystkie zaplanowane mecze zespołu.\nPula wykres formy jest unikalnym algorytmem SofaScore Wyniki na żywo Koszykówka generowanym na podstawie ostatnich 10 meczów, statystyk, szczegółowych analiz oraz naszej wiedzy. Ten wykres może pomóc Ci w postawieniu na mecze Pula, ale pamiętaj - SofaScore LiveScore nie odpowiada za jakiekolwiek straty finansowe, spowodowane pośrednio lub bezpośrednio przez informacje zawarte na stronie.\nW szczegółach meczu oferujemy link do oglądania online Pula transmisji na żywo, sponsorowanej przez bet365. Prawa do intelektualnej własności transmisji wydarzeń są zazwyczaj po stronie kraju emitującego wydarzenie. W związku z powyższym mogą wystąpić problemy z oglądaniem niektórych wydarzeń w związku Twoją lokalizacją.\nSofaScore koszykówka wyniki na żywo są dostępne aplikacje na iPhone'a i iPad'a, aplikacje na Androida na Google Play oraz aplikacje na Windowsa. Możesz nas znaleźć we wszystkich sklepach w różnych językach szukając "SofaScore". Zainstaluj aplikację SofaScore i śledź na żywo mecze Pula na Twoim telefonie!