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Denti sensibili al freddo e al caldo: cosa fare per prevenire il fastidio?\nSensibilità dentale al freddo e al caldo, da cosa dipende e come si previene\nDetta così fa un certo effetto: una persona su due soffre di ipersensibilità dentale. A chi non è mai capitata quella fastidiosa sensazione di freddo ai denti, quel dolore breve ma acuto, quando si mangia o si beve?\nTecnicamente, i denti sensibili al caldo e al freddo sono la conseguenza dell’esposizione all’ambiente esterno della dentina, il tessuto del dente ricoperto dallo smalto.\nFreddo ai denti quando bevi, anche un bicchiere d’acqua diventa un incubo\nTra coloro che soffrono di denti sensibili, 4 persone su 5 avvertono una fitta consumando alimenti o bevande freddi. Due persone su cinque accusano il fastidio semplicemente inspirando aria fresca, altre bevendo bibite calde o alimenti particolarmente dolci.\nSpesso la sensibilità al freddo è sintomo di un’infiammazione reversibile della polpa del dente; quella al caldo, invece, rappresenta uno stadio successivo che potrebbe richiedere la devitalizzazione del dente. La valutazione corretta, trattandosi di un fenomeno comune ma dipendente da diverse variabili, dev’essere fatta dal dentista.\nForte sensibilità ai denti: le cause\nLo smalto del dente, quando danneggiato, lascia scoperta la dentina, ricca di vasi e terminazioni nervose. Senza la protezione del cemento dentale, questi tessuti rispondono agli stimoli termici esterni causando una pungente sensazione di dolore. Può verificarsi per diversi motivi:\nscorretta igiene orale: spazzolamento troppo energico e uso di dentifrici abrasivi\nabuso di cibi acidi, zuccheri, bibite gassate e bevande molto calde o fredde\ncarie, pulpiti e infiammazioni della polpa del dente\nerosione dello smalto dovuta a traumi dentali, al digrignamento dei denti o all’azione degli acidi gastrici nelle persone che soffrono di reflusso gastro-esofageo\nrecessione gengivale e malattie parodontali\nnevralgia dentale, i cui sintomi sono accentuati dagli sbalzi di temperatura\nDente ipersensibile dopo un’otturazione? Tutt’altro che infrequente: capita che sotto vecchie otturazioni (o otturazioni recenti ma realizzate male) si insinuino nuove carie.\nAlleviare il fastidio con rimedi naturali\nCi sono alcune semplici abitudini da adottare quotidianamente per prevenire la sensazione di freddo ai denti e alle gengive:\nusare uno spazzolino a setole morbide e un apposito dentifricio per denti sensibili\nmettere nel menù cibi contenenti potassio e vitamine A e C: stimolano la produzione di calcio e rafforzano i denti, rendendoli meno sensibili\nPer identificare le cause del fastidio è fondamentale rivolgersi al proprio odontoiatra di fiducia o a un network di dentisti specializzato. Solo il dentista, infatti, può fare una corretta diagnosi e capire se l’ipersensibilità dipende dallo sviluppo di una carie o dall’insorgere di una patologia parodontale come la piorrea.\nIn base al quadro clinico, sarà necessario ricostruire lo smalto deteriorato, o, in presenza di sensibilità localizzate, intervenire con il laser per occludere i tubuli della dentina. Nel caso in cui la causa scatenante fosse una vecchia otturazione, lo specialista la rifarà dopo aver eliminato la carie sottostante.


Sabato 14.02.2015; Rapperswil Lakers - HC Lugano 4:2 - Pagina 16 - hclforum.net\nSabato 14.02.2015; Rapperswil Lakers - HC Lugano 4:2\nMetro the best\nIscritto il: 27 ago 2010, 9:18\nRe: Sabato 14.02.2015; Rapperswil Lakers - HC Lugano 4:2\nMessaggio da Metro the best » 15 feb 2015, 19:23\nLa squadra sicura da titolo non esiste più poche balle..almeno 4 squadre all'anno se la giocano fino alla fine..l'ho già detto un altra volta, solo una vince il titolo e ciò non vuol dire che tutte le altre abbiano fallito..\nMessaggio da HCL » 15 feb 2015, 20:01\nnylanderfan ha scritto:\nHCL ha scritto:\nEh infatti, i vari Nummelin, Metro...Domenichelli...che scarsi.\nAggiungici anche Bednar, Romy, Rintanen. Durante il lockout poi ha avuto a disposizione anche Bergeron e Sbisa, mica male no?\nMessaggio da HCL » 15 feb 2015, 20:02\nAbby ha scritto: Impallinati dal bidone Murray...e adesso?\nSuccede...come Bertaggino impallina sempre lo Zugo....e l'hanno scambiato.....che cose strane eh?????????\nMessaggio da HCL » 15 feb 2015, 20:08\nSony ha scritto: Una domanda HCL : se arriviamo quinti (com'è molto probabile visto che adesso siamo a 2 punti dal quarto posto e dobbiam giocare con Zurigo e Berna due volte) e poi ci facciamo eliminare nei quarti per te sarà una stagione soddisfacente ?\nIo ho pazienza....mi ricordo di anni fa quando giocavamo i playout con gente come Domenichelli...Nummelin...allenatori mandati via a metà stagione chissà poi perché...giocatori lazzaroni...non dirmi che tu con l'arrivo della Vicky e poi di Fischer, qualcosa di positivo non lo vedi. Quindi...essendo il suo secondo anno...SI IO MI RITENGO SODDISFATTA DI QUANTO STANNO FACENDO! Non sono certo la prima a dire che ci vogliono almeno 3 o 4 anni per essere UNA SQUADRA....abbiamo cambiato diversi giocatori anche quest'anno...ma non abbiamo la pazienza di aspettare che si inseriscano al 100% con il resto della squadra? A Zurigo giocano da SQUADRA ma non sono solo 2 anni che si sta costruendo!\nAppunto siamo a 2 punti dal 4 posto. Il Davos ha partite contro Zurigo, Ginevra e Zugo....mica brocchi, tu dici che una partita in più del Davos é impossibile al 100%?\nMessaggio da HCL » 15 feb 2015, 20:10\nformaggino ha scritto: ci sono degli aspetti di questa stagione positivi\na prescindere di come vada il finale\nuscire ai quarti comunque mi farebbe rimanere male senza dubbio comunque\nper me non abbiamo la quadratura da titolo comunque..l anno prossimo si. niente scuse\nCerto ci rimani male....ma io non PRETENDO....é diverso, qua c'é gente che PRETENDE tutto e subito....anche Del Curto l'anno scorso gli chiesero come mai sempre fuori ai 4 da 4 anni e lui rispose che ci vogliono 3 o 4 anni quando si sta ricostruendo............solo che a Davos la pazienza ce l'hanno, a quanto pare!\nMetro the best ha scritto: La squadra sicura da titolo non esiste più poche balle..almeno 4 squadre all'anno se la giocano fino alla fine..l'ho già detto un altra volta, solo una vince il titolo e ciò non vuol dire che tutte le altre abbiano fallito..\nMessaggio da nylanderfan » 15 feb 2015, 20:33\nQuest'anno le uniche due squadre che si può dire abbiano fallito sono il Kloten e il Friborgo. Per le altre ci sarà da battagliare. Anche il vantaggio casalingo non da nessuna garanzia.\nIscritto il: 22 ago 2014, 23:14\nMessaggio da Lightning » 15 feb 2015, 20:35\nIo sono positivo quest'anno come ho già scritto 2 giorni fa. Certo la sconfitta di ieri mi ha deluso per il fatto che la squadra per 50 min non è proprio scesa sul ghiaccio ma ha dimostrato di essere supponente (mi sono messo nei panni di chi è andato in trasferta). Sul momento posso rimanerci evidentemente (molto) male perché sono abbastanza istintivo ma anche ascoltando le parole di Fischer mi pare che lo staff e la squadra sia cosciente di quanto successo. Non sono certo quello che per una partita cambia l'intero giudizio, nello sport si sa va così, soprattutto nell'hockey in cui si giocano 2 partite filate in 24 ore in cui è difficile giocare entrambi i match a grande livello.\nNei playoff c'è un po' di tempo in più per riposare quindi la situazione (per tutte le squadre) è migliore.\nPoi non ammettere che la situazione è totalmente cambiata da quando vedevo prestazioni sconcertanti con scoppole imbarazzanti a destra e a sinistra, bé significa negare l'evidenza. Ecco li mi giravano sempre e mi passava quasi la voglia di seguire i match.\nRipeto, io sono fiducioso per quest'anno. Abbiamo potenziato l'attacco che era il nostro punto debole e saremo pericolosi con più linee, aspetto questo fondamentale. Poi chiaro, se dovessimo uscire ancora ai quarti ci rimarrei male ma non sparerei su tutto e tutti soprattutto a menta calda, ecco li è meglio mai scrivere. Ci sono altre squadre forti, Berna e ZSC su tutte e vedo un Ginevra che sta arrivando veramente molto in forma per i playoff come l'anno scorso quindi mi piacerebbe evitarlo, non sarà facile qualsiasi avversario incontreremo ma questo è anche il bello del nostro hockey che è di grande livello. Spero rientrerà fra poco anche Filppula, giocatore molto importante a mio avviso. Detto tutto ciò, io quest'anno ho sensazioni positive.\nMessaggio da snakebill » 16 feb 2015, 9:44\nNon ho visto nulla della partita. Chiaro che quando ho visto il risultato la vodka redbull non ha fatto una bella fine e poi ho dovuto berne di più per dimenticare. Ma a parte questo penso sia un'altra giornata storta ( c'è ne sono state diverse altre cmq). Ma resto fiducioso per il resto del campionato.


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Business » Scuole » Scheda personale di: Accademia Fotografica Cromatica\nContatta Accademia Fotografica Cromatica\nL’Accademia Fotografica Cromatica, opera nel settore della formazione con corsi dedicati ai diversi ambiti professionali della fotografia.\nPer la lunga esperienza maturata negli anni, ha ottenuto la Certificazione UNI EN ISO 9001:2008 per la\nQualità nella Progettazione ed Erogazione di Corsi di Fotografia.\nAttualmente, la scuola, in collaborazione con REGIONE LAZIO e PROVINCIA di ROMA, organizza un\nCORSO di FORMAZIONE PROFESSIONALE di FOTOGRAFIA di 500 ore.\nScopo del corso è di formare figure professionali che possano operare nei diversi settori della fotografia.\nIl corso, offre un iter completo che affronta le varie specializzazioni legate al mercato del lavoro.\nAl termine del percorso didattico, gli allievi, sostengono un esame con una commissione esterna che rilascerà un\nATTESTATO di QUALIFICA PROFESSIONALE di FOTOGRAFO,\nvalido ai fini di Legge e su tutto il territorio della Comunità Europea.\nIl percorso formativo è strutturato in due moduli didattici, che si alternano al fine di consentire un rapido apprendimento degli argomenti trattati ed un perfezionamento delle diverse tecniche.\nMODULO TEORICO- affronta tutte le tematiche relative alla comprensione non solo delle basi teoriche e tecniche generali, ma anche argomenti più specifici: ottica, fisica, chimica, sensitometria e densitometria, sistema zonale, tecnologia digitale, Color Management, software di fotoritocco (PHOTOSHOP, LIGTHROOM), ecc.\nParticolare attenzione è posta all’apprendimento degli elementi di comunicazione: psicologia della comunicazione, percezione visiva, composizione.\nL’analisi del mercato del lavoro, della normativa vigente in materia di diritto d’autore, privacy, sicurezza, ecc., completano la formazione teorica.\nMODULO PRATICO- si propone di fornire quelle competenze che permetteranno agli allievi di realizzare le proprie immagini con il livello professionale necessario per inserirsi nei diversi settori lavorativi.\nRitratto, moda, still life e fotografia pubblicitaria sono i principali generi affrontati all’interno della struttura; mentre le esercitazioni di reportage, architettura, ecc. saranno svolte in esterno.\nLe esercitazioni pratiche si svolgono nella sala di posa della scuola che comprende tutte le attrezzature necessarie: fondali, luce continua, flash elettronici e le fotocamere nei diversi formati: digitale, 35mm, medio formato e banchi ottici.\nAmpio spazio è dedicato al LABORATORIO di SVILUPPO e STAMPA in bianco e nero nel quale gli allievi impareranno a gestire tutto il flusso di lavoro che va dalla ripresa allo sviluppo dell’immagine, fino alla stampa definitiva.\nAl termine del corso gli allievi saranno in possesso di un portfolio di immagini che attesterà la loro capacità e sarà il primo strumento utile di contatto con il mondo professionale.\nAll'inizio dei corsi la scuola fornirà agli allievi uno “start kit” di materiali (pellicole, carta per la camera oscura, portanegativi, etc.) da utilizzare durante le lezioni. Gli allievi successivamente provvederanno per proprio conto, ad approvvigionarsi dei materiali idonei alla continuazione del corso.\nLa scuola fornisce sempre (compreso nel costo del corso) i chimici per la camera oscura nonché le pellicole per il medio e grande formato di ripresa.\nI corsi sono a numero chiuso massimo 15 allievi per classe.\nI corsi partono con un minimo di 7 allievi.\nspettacolo Amsterdam Londra puglia cielo luci arti visive poesia religione national geographic fabbrica del vapore reflex workshop fotografico HDR marco carulli passione


Zen Circus - Bellacanzone\nSanremo 2019: la scaletta della finale\n9 Febbraio 2019 Samantha Suriani Bellacanzone Anticipazioni\nSanremo 2019: la scaletta della finale che andrà in scena in prima serata su Rai 1 alle 20.45. Nell’ultima puntata i 24 artisti in gara si sfideranno per l’ultima volta sul palco del Teatro Ariston e solo 3 di loro saliranno sul podio. Chi trionferà, potrà accedere come rappresentante italiano alla finale dell’Eurovision Song Contest 2019.\nSanremo 2019: le pagelle della quarta serata (duetti)\n9 Febbraio 2019 Matteo Magazzù Recensioni\nSanremo 2019: le pagelle della quarta serata (duetti) del Festival della Canzone Italiana andata in scena in prima serata su Rai 1 venerdì 8 febbraio. Ecco i voti e i giudizi dati da Bellacanzone per questa serata.\nSanremo 2019: il vincitore della serata dei duetti è Motta con Nada\n9 Febbraio 2019 Samantha Suriani Bellacanzone News\nSanremo 2019: la classifica della quarta serata del Festival della Canzone Italiana andata in scena giovedì 8 febbraio. Una serata speciale in cui i 24 artisti si sono esibiti sul palco del Teatro Ariston accompagnati da ospiti speciali, pronti ad impreziosire il loro brano inedito in gara nella kermesse canora di mamma Rai.\nZen Circus a Sanremo: L’amore è una dittatura\n“L’amore è una dittatura” è il brano che gli Zen Circus portano in gara alla sessantanovesima edizione del Festival di Sanremo che andrà in scena dal Teatro Ariston della città dei fiori dal 5 al 9 febbraio 2019. Per la band dalla carriera ventennale si tratta della prima volta sul palco della famosa kermesse canora di mamma Rai.\nSanremo 2019: la scaletta della quarta serata (duetti)\n8 Febbraio 2019 Samantha Suriani Bellacanzone Anticipazioni\nArriva la serata dei duetti al Festival di Sanremo 2019 venerdì 8 febbraio con una valanga di artisti che calcheranno il palco del Teatro Ariston per una puntata davvero speciale. Ecco l’ordine di uscita dei cantanti per un appuntamento che inizierà alle 20.45 e dovrebbe terminare dopo l’1.\nSanremo 2019: la classifica della terza serata\n8 Febbraio 2019 Samantha Suriani Bellacanzone News\nSanremo 2019: la classifica della terza serata annunciata al termine della terza puntata del Festival di Sanremo 2019 andata in scena giovedì 7 febbraio in prima serata su Rai 1. Ecco la classifica provvisoria dopo la nuova esibizione di 12 dei 24 artisti in gara che hanno presentato di nuovo il loro inedito.\n8 Febbraio 2019 Matteo Magazzù Recensioni\nSanremo 2019: le pagelle della terza serata del Festival della Canzone Italiana andata in scena giovedì 7 febbraio in prima serata su Rai 1. In questo terzo appuntamento abbiamo assistito all’esibizione di 12 dei 24 artisti in gara che hanno riproposto di nuovo il loro brano inedito sul palco del Teatro Ariston.\nSanremo 2019: gli ospiti nella serata dei duetti\nNeri Marcorè, Fabrizio Moro, Brunori Sas, Ermal Meta, Bungaro, Eleonora Abbagnato, Manuel Agnelli, Rocco Hunt, Syria, Gue Pequeno, Beppe Fiorello e Irene Grandi sono i primi special guest confermati nella quarta serata del Festival di Sanremo 2019 in cui vedremo gli artisti in gara duettare con alcuni colleghi.\nSanremo 2019: la scaletta della terza serata del Festival\n7 Febbraio 2019 Samantha Suriani Bellacanzone Anticipazioni\nSanremo 2019: la scaletta della terza serata del Festival della Canzone Italiana che andrà in scena sul palco del Teatro Ariston in prima serata su Rai 1 giovedì 7 febbraio. Ecco 12 dei 24 artisti in gara che si esibiranno per la seconda volta a presentare il loro brano inedito.


Festival del giornalismo, le nuove economie delle mafie e una Rai che fatica a cambiare - Elisa gatti Blog and Fashion\nBussetti ai docenti del Sud: “Non ho nulla di cui scusarmi”\n“Non esiste una scuola del sud e del nord la scuola è una sola in tutto il paese”. Così il ministro dell’Istruzione Marco Bussetti rispondendo al question time in corso alla Camera. “Non ho nulla di cui scusarmi. Spero di aver definito quello che è stato un vero e proprio equivoco”, ha detto il ministro […]\nCESENA – Una ‘morte in culla’ per cause naturali, nota anche come Sids-Sindrome della morte improvvisa del lattante: così è stata definita dai medici la morte di una bimba di 6 mesi avvenuta alle 12.30 nel reparto di terapia intensiva pediatrica dell’Ospedale ‘Bufalini’ di Cesena. La piccola – italiana e residente nella zona – era […]


Argentina patria del calciomercato dell'Inter: Ferreyra, Cirigliano e Peruzzi i tre nomi per il futuro | Goal.com\nSono un attaccante, un centrocampista centrale ed un terzino destro: gli uomini mercato nerazzurri li tengono sott'occhio, ma il gioiello Ferreyra potrebber arrivare già a gennaio.\nL'Argentina nel presente e nel futuro dell'Inter. La patria che ha dato alla luce Javier Zanetti, immenso capitano nerazzurro, continua ad essere una fonte inesauribile da cui attingere. Gennaio è ad un passo, ed il calciomercato dell'Inter prende forma. 'Il Corriere dello Sport' riporta tre baby argentini nel mirino: Ferreyra, Cirigliano e Peruzzi.\nI passi avanti più significativi sono stati fatti per Facundo Ferreyra, astro nascente del Velez. Ha appena vinto il torneo di Apertura laureandosi capocannoniere con 13 reti in 15 partite, ed il prezzo suo cartellino (valutato circa 4 milioni) è in continua ascesa. Le voci in Argentina parla di trattativa in dirittura d'arrivo già per gennaio: prestito oneroso con diritto di riscatto la formula vincente per portare 'El Chucky' a Milano.\nSi parla benissimo anche di Cirigliano. Non ci sono stati ancora contatti ufficiali, ma all'Inter piace molto quello che in Argentina è definitivo l'erede di Mascherano. Cirigliano ha 21 anni, gioca nel River Plate ed impressiona sia per la sua grande visione di gioco che per l'altrettanto grande personalità che l'ha portato ad essere uno dei leader dei 'Millionarios'. Ha il contratto in scadenza nel 2015 ed una clausola rescissoria di 15 milioni di euro. Il vantaggio maggiore per i nerazzuri è però sicuramente il suo passaporto comunitario.\nInfine Peruzzi, che come ruolo potrebbe addirittura prendere l'eredità di Zanetti. Paragoni scomodi a parte, il ragazzo ha convinto tutti in patria, anche il Ct dell'Argentina Sabella che non ha esitato a chiamarlo in Nazionale. Ha 20 anni, gioca anche lui nel Velez, ed è un terzino destro dotato di ottima progressione. Il suo piatto forte è la fase difensiva: nell'uno contro uno è un muro. La sua valutazione oscilla attorno ai 3 milioni di euro, un prezzo (ancora per poco) accessibile.


IT ASUT CORRISPONDENZA - Carteggio 1860-61 100\nCorrispondenza relativa allo svolgimento di corsi liberi e autorizzazioni del ministro a: G. Pacchiotti per Patologia generale; G. Ronga "sopra quella parte della filosofia del diritto che ha per oggetto l'esposizione del Diritto sociale in genere e del diritto della famiglia"; Bartolomeo Zavateri per Diritto internazionale marittimo. Dono di esemplari della prolusione del corso di Scienza finanziaria tenuto da Guglielmo Rossi. Lettera inviata da Charles d'Orelle relativa all'orario del corso di Filosofia biblica.


Organi sociali. Luca Maria Rovere. Deloitte & Touche S.p.A. CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE: COLLEGIO SINDACALE: SEGRETARIO DEL CONSIGLIO: - PDF\nOrgani sociali. Luca Maria Rovere. Deloitte & Touche S.p.A. CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE: COLLEGIO SINDACALE: SEGRETARIO DEL CONSIGLIO:\nDownload "Organi sociali. Luca Maria Rovere. Deloitte & Touche S.p.A. CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE: COLLEGIO SINDACALE: SEGRETARIO DEL CONSIGLIO:"\n1 Bilanci 2011 Sede legale Basiglio Milano Tre (MI) - Via F. Sforza, Pal. Meucci Capitale sociale Euro ,00 int. versato Codice Fiscale - Registro Imprese Milano n.: Partita I.V.A.:\n2 Organi sociali CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE: Doris Ennio Presidente del Consiglio di Amministrazione Lombardi Edoardo Vice Presidente Vicario Pirovano Giovanni Vice Presidente Doris Massimo Antonio Amministratore Delegato e Direttore Generale Bianchi Bruno Consigliere Carfagna Maurizio Consigliere Del Fabbro Luigi Consigliere Gualtieri Paolo Consigliere Renoldi Angelo Consigliere Sciume Paolo Consigliere Tusquets Trias de Bes Consigliere Carlos Javier COLLEGIO SINDACALE: Mauri Arnaldo Presidente del Collegio Sindacale Angeli Adriano Sindaco Effettivo Giuliani Marco Sindaco Effettivo Meneghel Francesca Sindaco Supplente Zazzeron Damiano Sindaco Supplente SEGRETARIO DEL CONSIGLIO: Luca Maria Rovere SOCIETA DI REVISIONE: Deloitte & Touche S.p.A. 2\n3 Struttura societaria Situazione al 31 dicembre 2011 Banca Mediolanum S.p.A. 100% 100% Mediolanum Gestione Fondi S.G.R. p.a. 51% Bankhaus August Lenz & Co. (società tedesca) Mediolanum Asset Management Ltd (società irlandese) 51% Mediolanum Fiduciaria S.p.A. 100% Mediolanum International Funds Ltd (società irlandese) 51% 5% Banco de Finanzas e Inversiones S.A. (società spagnola) Fibanc S.A. 99,998% Gamax Management AG (società lussemburghese) 99,996% (società spagnola) Fibanc Pensiones S.A., S.G.F.P. (società spagnola) 99,999% Ges Fibanc S.G.I.I.C., S.A. (società spagnola) 99,999% 3\n4 Indice Organi sociali pag. 2 Struttura societaria pag. 3 I principali risultati dell anno pag. 5 Bilancio di esercizio al 31 dicembre 2011 Relazione sulla gestione al bilancio di esercizio pag. 7 Prospetti contabili pag. 52 Nota integrativa pag. 59 Allegato 1: Mediolanum Corporate University S.p.A. Bilancio al 31 dicembre 2011 pag. 199 Pubblicità dei corrispettivi di revisione contabile pag. 225 Relazione del Collegio Sindacale Relazione della Società di Revisione sul bilancio d esercizio Bilancio consolidato al 31 dicembre 2011 I principali risultati dell esercizio pag. 227 Relazione sulla gestione al bilancio consolidato pag. 228 Prospetti contabili consolidati pag. 246 Nota integrativa consolidata pag. 253 Relazione del Collegio Sindacale Relazione della Società di Revisione sul bilancio consolidato 4\n5 I PRINCIPALI RISULTATI DELL ESERCIZIO Euro/ milioni var. % Patrimonio Complessivo Clientela , ,6 1% Raccolta Netta 2.280, ,7-31% Totale Attivo di Bilancio , ,7 29% Crediti verso Clientela (Impieghi) 4.067, ,7-2% di cui Impieghi al netto titoli L&R 3.312, ,7 1% Debiti vs Clientela e Titoli in circolaz. (Raccolta) 7.870, ,6 4% di cui Cassa Compens. e Garanzia 707, ,2-44% Utile ante imposte -2,6 63,1 ns Imposte 18,7 3,2 ns Utile netto 16,1 66,3-76% Tier 1 Capital ratio 16,1% 17,9% -10% unità var. % Promotori Finanziari % Dipendenti % Conti correnti % 5\n6 BILANCIO di ESERCIZIO\n7 RELAZIONE SULLA GESTIONE AL BILANCIO DI ESERCIZIO Signori Azionisti, il bilancio al 31 dicembre 2011 si chiude con un utile netto di 16,1 milioni di euro rispetto a 66,3 milioni di euro dell esercizio precedente. L esercizio in esame registra un importante crescita del margine di interesse che passa da 120,2 milioni di euro del 2010 a 190,1 milioni di euro a fine 2011 con un eccezionale incremento di 69,9 milioni di euro, generato sia dall aumento dei tassi di mercato sia dall aumento delle masse intermediate. Ciò nonostante, l esercizio risente in particolare delle maggiori rettifiche di valore nette (-80,2 milioni di euro) e del negativo risultato delle attività di negoziazione rispetto al saldo positivo dell anno precedente (-32,8 milioni di euro), principalmente per effetto di oneri non ricorrenti relativi all impairment sui titoli governativi greci (-81,3 milioni di euro) e alle maggiori minusvalenze nette da valutazione su strumenti finanziari al fair value (-28,1 milioni di euro), principalmente riferibili alle esposizioni in titoli di stato italiani e spagnoli, riconducibili a perdite temporanee di valore, per le quali non vi sono aspettative di realizzo delle medesime ritenendo assolutamente remoto il rischio di default di questi due paesi. Le altre variabili economiche che hanno inciso sull esercizio sono costituite da calo del margine commissionale (-7,4 milioni di euro), principalmente per effetto di minori commissioni sul collocamento di obbligazioni strutturate di terzi, e l incremento dei costi operativi (+9,1 milioni di euro). Le imposte a carico dell esercizio registrano un saldo positivo pari a 18,7 milioni di euro rispetto ad un saldo positivo dell anno precedente pari a 3,2 milioni di euro. La raccolta netta complessiva dell esercizio, risparmio gestito e risparmio amministrato, è stata positiva per milioni di euro rispetto all eccezionale risultato di ,7 milioni di euro dell anno precedente. In particolare la raccolta netta generata dalla polizza legata al conto corrente Freedom registra un saldo negativo di -521,5 milioni di euro rispetto al saldo di +453,5 milioni di euro registrato al 31 dicembre\n8 La raccolta netta relativa alle obbligazioni strutturate di terzi passa da +855,3 milioni di euro del 2010 a 141,5 milioni di euro a fine Le altri componenti del risparmio gestito registrano un saldo positivo di 590,3 di euro rispetto ad un saldo positivo di ,5 dell anno precedente. Complessivamente la raccolta netta del risparmio gestito e del collocamento di obbligazioni strutturate di terzi registra un saldo positivo di 731,8 milioni di euro rispetto ad un saldo del 2010 di ,7 milioni di euro Il numero complessivo dei clienti a fine 2011 è pari a unità ( : n unità). Al 31 dicembre 2011 il totale delle attività e passività della Banca ammonta a ,8 milioni di euro, con un incremento di 3.199,1 milioni rispetto al La raccolta diretta dalla clientela passa da milioni di euro di fine 2010 a 7.163,4 milioni di euro alla data del 31 dicembre Il saldo degli impieghi alla clientela, escluso la componente titoli, si attesta a 3.312,9 milioni di euro rispetto a 3.264,7 milioni di euro al 31 dicembre Il margine di interesse pari a 190,1 milioni di euro registra un incremento del 58,1% rispetto al saldo dell esercizio precedente (2010: 120,2 milioni di euro), l incremento di 69,9 milioni di euro è dovuto dell allargamento degli spread sui tassi di mercato e della crescita dei volumi degli assets. Il margine finanziario netto, comprensivo del risultato delle attività di negoziazione, di copertura e di cessione di attività disponibili per la vendita, è pari a 164,3 milioni di euro rispetto a 127,9 milioni di euro dell esercizio precedente, registrando in tal caso un minore incremento (+36,4 milioni di euro) per effetto di minusvalenze nette da valutazione su strumenti finanziari al fair value (-35,1 milioni di euro) dovute al forte calo dei corsi di mercato in relazione alle tensioni sul debito sovrano dell area Euro solo in parte bilanciato da plusvalenze di negoziazione e su cambi. Il margine commissionale netto registra un decremento di 7,4 milioni di euro passando da 112,6 milioni di euro dell esercizio 2010 a 105,1 milioni di euro dell esercizio in corso. Più in dettaglio, le commissioni attive al 31 dicembre 2011 ammontano a 379,0 milioni di euro rispetto a 408,7 milioni di euro dello scorso anno (-7,3%), in diminuzione principalmente per effetto di minori commissioni sul collocamento di obbligazioni strutturate di terzi. Le commissioni passive registrano un saldo pari a 273,8 milioni di euro, in diminuzione rispetto al saldo di 296,1 milioni di euro dell esercizio precedente (-7,5%). Tale decremento è da attribuire ai minori costi relativi ai contest e i bonus della rete di vendita in quanto principalmente legati ad 8\n9 obiettivi di raccolta netta, la quale seppur con un saldo positivo, è stata tuttavia inferiore rispetto ai livelli dell anno precedente. I dividendi passano da 127,2 milioni di euro dell anno precedente a 124,5 milioni di euro al termine del periodo in esame principalmente per effetto della diminuzione dell ammontare dei dividendi distribuiti dalla controllata Gamax Management (-10,5 milioni di euro) in parte compensato dai maggiori dividendi distribuiti dalle società irlandesi (+1,9 milioni di euro) e dalla controllata italiana Mediolanum Gestione Fondi (+5,7 milioni di euro). La voce rettifiche/riprese di valore registra un saldo negativo di 90,6 milioni di euro ( : -10,5 milioni di euro) dovuto principalmente, come già precedentemente illustrato, all impairment effettuato su titoli governativi greci (81,3 milioni di euro). La voce beneficia invece delle riprese di valore per svalutazione crediti per 3 milioni di euro. I costi operativi passano da 280,5 milioni di euro del 2010 a 289,6 milioni di euro alla data del 31 dicembre In particolare, le altre spese amministrative si attestano a 156,7 milioni di euro rispetto al saldo di 152,2 milioni di euro dell esercizio precedente, registrando un incremento di 4,5 milioni di euro, principalmente per effetto di maggiori oneri non ricorrenti legati alla convention di Rimini del 1 e 2 maggio 2011 ed altri eventi con la rete (+2,4 milioni di euro), maggiori spese per pubblicità e promozioni (+2,2 milioni di euro), di contro scendono i costi per consulenza e formazione della rete di vendita (-1,8 milioni di euro) e per la comunicazione televisiva e internet (-2,3 milioni di euro). A fronte dei maggiori dei costi dei sistemi informativi (+1,5 milioni di euro) si registra un decremento degli ammortamenti materiali (-2,4 milioni di euro) in relazione al nuovo contratto di outsourcing di gestione dell infrastruttura tecnologica. I costi del personale passano da 98,4 milioni di euro del 2010 a 100,3 milioni di euro al termine dell esercizio in esame, a fronte di un organico a fine 2011 di unità rispetto a n unità del 31 dicembre Gli altri proventi netti diminuiscono di 5,5 milioni di euro, principalmente in relazione all incremento degli oneri per transazioni e risarcimenti (+2,1 milioni di euro) ed ai minori proventi per servizi centralizzati erogati a favore delle società del Gruppo Mediolanum (-1,2 milioni di euro). 9\n10 Lo scenario macroeconomico Nel recente World Economic Update del 24 gennaio scorso, il Fondo Monetario Internazionale ha formulato una stima della crescita economica mondiale nel 2011 pari al 3,8%, in calo rispetto al 5,2% rilevato nel In particolare, gli USA e l area Euro hanno registrato un rallentamento nella crescita tra il 2010 e il 2011 rispettivamente dal 3% all 1,8% e dall 1,9% all 1,6%. In Italia e in Spagna il progresso economico nel 2011 si è arrestato rispettivamente allo 0,4% e allo 0,7%. Nello stesso periodo, l economia inglese ha registrato un andamento positivo del +0,9%, seppure in misura più contenuta rispetto all anno precedente (+2,1%). Le difficoltà congiunturali dell area euro trovano conferma negli indici PMI (Purchasing Managers Index), che segnalano a partire dal mese di settembre un rallentamento nell attuale fase espansiva, negando la sostenibilità della ripresa nell attività manifatturiera. Al contrario, negli USA i dati e i risultati delle recenti indagini sembrano escludere l ingresso in una fase di recessione, nonostante l assenza di investimenti residenziali e la riduzione del debito delle famiglie. Le dinamiche occupazionali continuano a rappresentare una delle principali criticità dell attuale fase economica a causa dei riflessi sulla fiducia dei consumatori e sulla domanda di beni e servizi delle famiglie. Negli Usa il tasso di disoccupazione è passato dal 9,4% del dicembre 2010 all 8,5% del dicembre 2011, mentre nell area euro è aumentato dal 10% di fine 2010 al 10,4% di fine La presente fase congiunturale è caratterizzata da contenuti rischi di inflazione. In dicembre, i prezzi al consumo su base annua sono aumentati nell area Euro di +2,7% e negli USA di +3,0%, mentre la componente al netto delle spese alimentari e di energia è rispettivamente di +1,6% e di +2,2%. Nei mesi di aprile e luglio dello scorso anno, il presidente della Banca Centrale Europea Jean Claude Trichet aveva adottato interventi monetari di natura restrittiva in seguito ai timori di rischi inflattivi; in novembre e dicembre, il ridimensionamento della pressione attesa sui prezzi ha consentito al suo successore, Mario Draghi, la riduzione dei tassi di rifinanziamento dall 1,5% all 1% (livelli, questi ultimi, di inizio anno 2011). Nel corso dell anno, a più riprese e con una pluralità di strumenti, anche di natura straordinaria, la Banca Centrale Europea è intervenuta al fine di assicurare liquidità ai mercati e agli intermediari finanziari. 10\n11 I mercati finanziari Nel 2011 l evoluzione della crisi del debito sovrano di alcuni paesi nell area Euro ha influenzato la propensione al rischio degli investitori e condizionato l andamento di indici di mercato e valute. Con riferimento alla realtà italiana, il progressivo aumento dei rendimenti richiesti dal mercato sui titoli di stato domestici è stato all origine delle misure fiscali adottate tempestivamente dal nuovo esecutivo presieduto dal professor Mario Monti. Il 2011 è stato un anno a due facce per i mercati finanziari. Il primo semestre dell anno si è rivelato moderatamente positivo, pur in un dinamica di rallentamento della crescita globale: l indice S&P500 ha chiuso in rialzo del 4.99%, mentre in Europa il Dax ha messo a segno un +6.7%, e il FTSE Italia All Share è risultato pressoché invariato. I tassi di interesse si sono mossi lateralmente sulla parte a lunga della curva, con il 10 anni tedesco che, partito con un rendimento al 2.92%, è giunto al 3.03% a metà Del tutto speculare il movimento del BTP a 10 anni, che a inizio 2011 rendeva il 4.72% e al termine del primo semestre 2011 si attestava al 4.88%. Nella parte più a breve della curva i tassi, invece, sono saliti: l Euribor a 3 mesi è passato dall 1% all 1.55%. Il cambiamento del contesto politico nel nord Africa, culminato con la crisi libica, ha causato un rialzo dei prezzi del petrolio ai livelli elevati che non si vedevano dal 2008: la BCE, preoccupata per le pressioni inflattive collegate, inizia a segnalare un cambiamento della politica monetaria, alzando poi effettivamente il tasso di riferimento principale ad aprile e luglio, dall 1% all 1.5%. Contemporaneamente la crisi dei debiti sovrani in Europa miete altre vittime, senza che le autorità riescano a trovare un accordo sugli strumenti da utilizzare per evitare il diffondersi del contagio verso i Paesi periferici: dopo Grecia e Irlanda, il Portogallo, a maggio, è costretto a chiedere aiuti finanziari all Unione Europea e al Fondo Monetario Internazionale, che si concretizzano in un piano di salvataggio da 78 miliardi di euro. Nonostante tutto, però, si può dire che fino alla fine del primo semestre 2011 l Italia è solo marginalmente colpita da queste turbolenze: il differenziale di rendimento con i corrispondenti titoli di Stato tedeschi, infatti, che sul decennale vale 180bp ad inizio anno, è ancora a 185bp il 30 giugno\n12 Da inizio luglio, invece, l Italia diventa l epicentro dell attacco speculativo, dato l alto livello di indebitamento pubblico, e già a metà luglio lo spread BTP-bund arriva oltre i 300bp; la politica europea si muove per affrontare la crisi greca, e dal vertice dei Capi di Stato e Governo del 21 luglio esce la prima versione del private sector involvement (PSI che poi fallirà in seguito), volto a ricondurre il Paese ellenico su una traiettoria di debito pubblico sostenibile. I primi giorni di agosto la crisi si fa acuta e lo spread arriva anche a superare, nell intraday, i 410bp, costringendo la BCE ad annunciare una ripresa del suo programma di acquisto di titoli (SMP), allargandolo a Italia e Spagna; l efficacia di tale intervento però si rivela effimera, e, dopo un momentaneo recupero, lo spread rimane ancorato appena sotto i 400bp, complice anche il downgrade a sorpresa del debito italiano da A+ ad A, con prospettive ancora negative, da parte di S&P. In tale contesto di estrema turbolenza si innesta la decisione dell EBA ( Europen Banking Authority) secondo la quale entro la fine di giugno 2012 le prime 70 banche europee dovranno obbligatoriamente avere un core tier 1 pari ad almeno il 9%, dopo aver effettuato valutazioni mark to market anche sui titoli di Stato detenuti in portafoglio, ai livelli di mercato del 30 settembre Per raggiungere un tale obiettivo si prospettano due strade maestre: aumentare il capitale o vendere assets. Nessuna delle due facilmente percorribile con mercati così in tensione. Il 9 novembre 2011 è in assoluto la giornata più drammatica: lo spread BTP-bund tocca il suo massimo storico, nell intraday, a 575bp (per chiudere a 552), mentre il BTP 10 anni arriva a sfiorare l 8% (per chiudere al 7.25%), mentre il BOT a 1 anno è offerto al 10%. Nella fase successiva l impatto delle tensioni economiche porta ad un avvicendamento politico con la formazione di un esecutivo tecnico che ha come principale obbiettivo quello di realizzare gli obbiettivi annunciati a fine ottobre ai vertici dell Unione Europea. Nel frattempo, la crisi dei debiti sovrani evolve in una vera e propria crisi di liquidità, e anche le quotazioni delle banche, soprattutto italiane e spagnole, cariche di titoli di Stato domestici e impossibilitate a far ricorso ad un mercato interbancario che non funziona più, precipitano in Borsa, mentre i rendimenti delle loro obbligazioni volano a livelli di rendimento superiori. L avvicendamento ai vertici della BCE tra Trichet e M. Draghi (Presidente anche del Financial Stability Forum) permette di cambiare strategia attuando da subito un drastico taglio dei tassi di interesse (dall 1.5% all 1%) e poi di annunciare una misura di supporto alla liquidità delle banche senza precedenti: due aste di rifinanziamento a 3Y (con option out dopo 1 anno), la 12\n13 prima delle quali già a dicembre per offrire un importante supporto alle banche (489 miliardi di liquidità). Quasi in contemporanea, il vertice dei Capi di Stato e di Governo dell Unione Europea vara altre due misure fondamentali: il fiscal compact, primo tassello di una vera e propria unione fiscale, e un secondo piano di salvataggio della Grecia da 130 miliardi di euro, che prevede, tra l altro, un secondo PSI. L effetto combinato di tutte queste azioni, tuttavia, si rivela immediatamente apprezzabile solo per la parte a breve della curva; gli investitori, infatti, sono ancora cauti e per motivi tecnici legati alle scadenze di bilancio continuano ad alleggerire i portafogli, o comunque a non incrementarli. Il 2011 si chiude, così, con il BTP 10Y al 7.10%, e lo spread con il bund a 528bp. Ma, almeno, il BOT a 1Y è molto vicino al 4%. Nello specifico la raccolta da banche registra al 31 dicembre 2011 un saldo pari a milioni di euro (2.193 milioni di euro a fine 2010), di cui milioni di euro in operazioni di pronti contro termine con la Banca Centrale Europea (1.400 milioni a fine 2010). Nel 2011, i mercati azionari internazionali hanno complessivamente registrato una performance negativa del -4,98% (indice MSCI World in dollari). Negli USA, lo S&P500 non ha registrato una variazione significativa, mentre l indice Nasdaq Composite ha subito una contenuta riduzione (-1,80%); in Europa, hanno riportato significative perdite i listini azionari tedesco (DAX -14,69%), francese (CAC40-16,95%), spagnolo (IBEX -13,11%), italiano (FTSEMIB - 25,20%) e inglese (FTSE -5,55%). Le borse emergenti hanno ottenuto performance inferiori a quelle di altre borse mondiali (-18% indice MSCI Emergenti in dollari). I listini azionari sono stati penalizzati dalle performance del settore finanziario e delle società maggiormente sensibili al ciclo economico (lavorazione delle risorse di base, industriali, tecnologici). La crisi ha penalizzato la quotazione dell euro verso le principali divise. Il dollaro si è rafforzato dalla quotazione di 1,34 di inizio anno a quella di 1,30 del 31 dicembre; la sterlina inglese da 0,86 a 0,83; lo yen giapponese da 108,5 a 99,7, il franco svizzero da 1,25 a 1,22. La quotazione dell oro ha beneficiato della domanda dei mercati emergenti e dell instabilità finanziaria, confermando il tradizionale ruolo di bene rifugio. In data 6 novembre, il prezzo dell oro ha raggiunto i massimi storici di 1921,15 dollari l oncia; nel corso del 2011 la 13\n14 quotazione dell oro è passata da 1.420,78 dollari l oncia di inizio anno a 1.563,70 dollari di fine anno, con una variazione del 10%. Il mercato di riferimento A fine 2011 le attività finanziarie delle famiglie ammontano a circa miliardi, con una contrazione su base annua del -3%. La dinamica dei biglietti, monete e depositi bancari ha segnato una lieve variazione positiva annua (+0,6%). La quota di questo aggregato sul totale delle attività finanziarie delle famiglie risulta pari al 31,5%. Le assicurazioni ramo vita, fondi pensione e TFR hanno segnato una contrazione del -13,2%, con una quota sull'aggregato del 19% (21,2% nel terzo trimestre 2010). La quota dei fondi comuni è aumentata su base annua del 3,4%, rappresentando il 10,7% sul totale delle attività finanziarie delle famiglie. In flessione risultano le azioni e partecipazioni (-1,2%) la cui quota sull'aggregato risulta pari al 6%, così come le obbligazioni pubbliche e private che sono diminuite dello 0,8%. La quota di questo aggregato sul totale delle attività finanziarie delle famiglie risulta essere pari al 21% (20,6% nel precedente anno). Nel 2011 l'attività di raccolta delle banche ha manifestato un rallentamento, rimanendo su valori positivi. In dettaglio: a fine 2011 la raccolta denominata in euro del totale delle banche italiane, rappresentata da depositi in conto corrente, depositi con durata prestabilita, depositi rimborsabili con preavviso, pronti contro termine e obbligazioni è risultata pari a miliardi di euro, segnando un tasso di crescita tendenziale pari all 1,3% (3,3% a dicembre 2010). L'osservazione delle diverse componenti mostra come i depositi da clientela abbiano registrato una contrazione pari al -2,8% (+6,6% a dicembre 2010), mentre le obbligazioni delle banche sono risultate in crescita dell 8,4% su base annua (-1,6% a fine 2010). Nel corso del 2011 la dinamica dei prestiti bancari ha manifestato un accelerazione nella prima parte dell anno per poi ripiegare nella seconda parte a seguito del peggioramento del quadro economico reale: i prestiti a residenti in Italia al settore privato hanno segnato a fine anno un tasso di crescita tendenziale pari a +1,8%. Alla fine di dicembre 2011 l'ammontare dei prestiti al settore privato è risultato pari a 1.712,2 miliardi di euro. In particolare i prestiti a famiglie e società non finanziarie sono risultati pari a 1.512,1 miliardi di euro, in crescita tendenziale del + 14\n15 3,6%. Ove si consideri la disaggregazione per durata, si rileva come il segmento a medio e lungo temine abbia segnato un ritmo di crescita tendenziale del 3%, mentre quello a breve termine un incremento del 5,4%. In rallentamento è risultata la dinamica dei finanziamenti al settore famiglie: +4,3% a fine 2011, un valore inferiore al +7,7% di dicembre In tenuta il segmento di attività rappresentato dal credito al consumo che a fine 2011 ha segnato un tasso di crescita annuo di circa il 2,1%. Il comparto dei prestiti per l'acquisto di abitazioni ha mostrato un rallentamento, posizionandosi a fine anno al +4,4% dal +8,3% di fine Sul fronte dei tassi di interesse bancari si è registrato un lieve rialzo del tasso sui depositi. Questo tasso, infatti, è passato dallo 0,69% di fine 2010 all 1,08% di fine Il tasso medio sulle obbligazioni si è assestato a fine anno al 3,37%, mentre quello dei pronti contro termine è aumentato al 2,77%. Il tasso medio complessivo della raccolta bancaria (che comprende il rendimento dei depositi, dei pronti contro termine e delle obbligazioni) si è collocato a fine dicembre 2011 all'1,99%. E' altresì aumentata l'intera struttura dei tassi di interesse bancari sui prestiti alle imprese ed alle famiglie. In particolare a fine dicembre 2011 il tasso sui conti correnti attivi alle famiglie si posiziona al 5,56%, mentre quello sui mutui al 3,99%. Stabile lo spread fra il tasso medio sui prestiti e quello medio sulla raccolta: nella media del 2011, tale differenziale è risultato pari al 2,17%, (2,16% per l anno 2010). A dicembre 2011 le sofferenze lorde sono risultate pari ad oltre 107 miliardi di euro, in forte aumento rispetto al 2010, in rapporto agli impieghi queste risultano pari al 5,44%. Le sofferenze al netto delle svalutazioni, risultano invece pari a 60,4 miliardi di euro ed in rapporto agli/impieghi queste risultano pari a 3,14% (2,43% a dicembre 2010). I dati sulla consistenza dei titoli a custodia presso le banche italiane (sia in gestione che detenuti direttamente dalla clientela) sono pari a 1.561,5 miliardi a fine 2011, di oltre 25 miliardi in più rispetto all anno precedente, di cui il 47% detenuto dalle famiglie consumatrici. Il portafoglio titoli del totale delle banche italiane registra una crescit a fine di cembre 2011 del 20%, attestandosi a 665 miliardi di euro. 15\n16 I Clienti Al fine dicembre 2011 il numero totale dei clienti, titolari di un rapporto di conto corrente o possessori di prodotti finanziari/assicurativi collocati da Banca Mediolanum, è pari a n unità ( : n unità), di cui n primi intestatari. Al 31 dicembre 2011 il numero dei conti correnti aperti è pari a n unità ( : n conti), cui corrisponde n clienti intestatari. In crescita rispetto al 2010 il numero dei titolari di carte di credito, da n di fine 2010 a n di fine 2011, di carte di debito, da n di fine 2010 a n di fine 2011, a conferma del sempre maggiore grado di effettivo utilizzo dei conti correnti. Il conto corrente Freedom Con riferimento al conto corrente Freedom, alla data del 31 dicembre 2011 il numero dei conti aperti è pari a circa che costituiscono il 22% dei nuovi conti aperti. Le masse amministrate relative a Freedom ammontano a complessivi 6,15 miliardi di euro, di cui 4,5 miliardi investiti nella polizza Mediolanum Plus. Il prodotto ha registrato nel 2011 un saldo negativo di raccolta netta, motivata principalmente da un minor appeal rispetto al conto deposito InMediolanum lanciato sul mercato a Maggio 2011 con una offerta di tassi di rendimento più elevati. A fine 2011 il numero di clienti primi intestatari di un conto corrente Freedom si avvicina a circa 175 mila unità. Il conto deposito InMediolanum In occasione del Grande Evento organizzato a Rimini da Banca Mediolanum l 1 e 2 maggio che ha visto per la prima volta la partecipazione della clientela, dei giornalisti e degli analisti finanziari, è stato lanciato InMediolanum, un conto deposito sottoscrivibile direttamente tramite accesso al sito internet dedicato oltre che presso i Family Banker Office. InMediolanum si caratterizza per l assenza di costi per la clientela e per la possibilità di vincolare somme di denaro a 3, 6 e 12 mesi con rendimento lordo imposte che al era rispettivamente del 16\n17 2,6%, 3,15% e 3,75%. Per i nuovi clienti e per i nuovi apporti di denaro nei conti deposito già aperti è previsto un tasso promozionale del 4,25% sulle somme vincolate a 12 mesi. Ai già clienti, che possono comunque sottoscrivere il nuovo prodotto, è stata predisposta un offerta di Pronti contro Termine (PCT) denominata InMediolanum Plus con rendimenti netti leggermente superiori rispetto a quelli di InMediolanum. I nuovi clienti sottoscrittori del conto InMediolanum sono stati pari a , di cui il 59% tramite il canale della rete di vendita, ed hanno registrato un saldo di raccolta netta alla data del 31/12/2011 pari a 459 milioni di euro. I clienti esistenti che hanno sottoscritto il nuovo conto e il PCT InMediolanum Plus sono stati pari a con saldo complessivo alla data di milioni di euro, di cui il 54% relativo all apporto di nuovo denaro nella Banca. La raccolta netta complessiva del prodotto, a poco più di sette mesi dal lancio, è stata quindi pari a circa milioni di euro La Raccolta di risparmio gestito e amministrato L esercizio 2011 registra un saldo positivo della raccolta netta che si attesta a milioni di euro rispetto a 3.284,7 milioni dell anno precedente. In particolare nell esercizio si registra un saldo negativo di -521,5 milioni di euro relativamente alla polizza Mediolanum Plus legata al conto corrente Freedom, contro un saldo positivo di +453,5 milioni di euro registrato al 31 dicembre La raccolta netta rappresentata dalle obbligazioni strutturate di terzi passa da +855,3 milioni di euro del 2010 a +141,5 milioni di euro a fine Le altri componenti del risparmio gestito registrano un saldo positivo di +590,3 milioni di euro ( : ,5). Complessivamente la raccolta netta del risparmio gestito e del collocamento di obbligazioni strutturate di terzi registra un saldo positivo di +731,8 milioni di euro rispetto ad un saldo del 2010 di ,7 milioni di euro La raccolta netta del risparmio amministrato è positiva di ,6 milioni di euro rispetto a +702,5 milioni di euro dello stesso periodo dell anno precedente. 17\n18 Nonostante la flessione del dato 2011 rispetto al 2010, Banca Mediolanum si è dimostrata nuovamente leader di mercato classificandosi nuovamente rete n.1 in Italia per risultati di raccolta. Al 31 dicembre 2011 il patrimonio complessivamente amministrato da Banca Mediolanum ammonta a ,2 milioni di euro con un incremento di circa il 1% rispetto all analogo periodo del 2010 (37.513,6 milioni di euro). La Raccolta bancaria Nel corso del 2011 è proseguita la crescita sostenuta della raccolta bancaria direttamente dalla clientela attraverso i depositi in conto corrente, i conti deposito, i pronti contro termine e le obbligazioni. In dettaglio, a fine 2011, la raccolta in conto corrente, depositi e pronti contro termine è balzata a milioni di euro, in crescita del 5,3% rispetto a 7.205,1 milioni di euro dell'anno precedente, mentre il saldo dei prestiti obbligazionari scende a 285,6 milioni di euro rispetto al saldo di 340,5 milioni di euro di fine Gli Impieghi I crediti nei confronti della clientela, persone fisiche e istituzioni finanziarie non banche, hanno mantenuto un livello sostanzialmente in linea con il 2010 attestandosi a fine dicembre 2011 ad un saldo di 4.067,3 milioni di euro ( : 4.147,7 milioni di euro), con una leggera contrazione dell 1,9%. La dinamica di sviluppo degli impieghi secondo le forme tecniche e la tipologia di clientela è stata però ben differenziata: a fronte di una notevole crescita degli impieghi retail trainata dai prestiti personali (+45%), dai mutui residenziali (+12%) e dalle aperture di credito in conto corrente (+11%), a sostegno dell economia reale e delle famiglie anche in questo frangente di crisi, si è assistito invece ad una contrazione delle attività di Tesoreria in titoli di debito Loans & Receivable (-15%) e impieghi di denaro caldo e finanziamenti in pool verso le controparti istituzionali (-81%). Il saldo dei mutui residenziali in essere al 31 dicembre 2011 risulta pari a 2.472,8 milioni di euro ( : 2.199,9 milioni di euro) con un incremento anno su anno del 12%, con una forte crescita in particolare negli ultimi mesi del Si sottolinea ancora una volta che non 18\n19 sono presenti in portafoglio mutui concessi a favore di clientela subprime, mentre si è confermata anche per il 2011 la volontà della Banca di adottare una politica di credito orientata a non accogliere operazioni ad elevato rischio creditizio. In particolare, costituiscono importanti fattori di mitigazione del rischio sono il livello medio di LTV (Loan to Value) del portafoglio al 54% circa, la netta prevalenza di richiedenti già da tempo clienti della Banca, il taglio medio delle operazioni, inferiore ai 114 mila euro, la durata residua, di poco superiore ai 20 anni e la distribuzione geografica dei clienti/degli immobili, molto presente in aree storicamente a basso rischio del Paese e in grandi contesti urbani che hanno risentito di meno della contrazione dei prezzi delle abitazioni nel Il saldo dei fidi in conto corrente con la clientela ordinaria pari a 362,1 milioni di euro registra una crescita del +11% rispetto al corrispondente valore dell anno precedente (326,8 milioni di euro). Le aperture di credito in conto corrente prevedono, ad esclusione degli impieghi marginali delle cd. doppie mensilità, il mandato a vendere rilasciato dal cliente relativamente ai prodotti detenuti da quest ultimo presso il Gruppo Mediolanum, così da mitigare, unitamente alle procedure di monitoraggio e gestione della collection, le eventuali perdite in caso di default dello stesso. Il saldo dei prestiti personali in essere al 31 dicembre 2011 ammonta a 264,3 milioni di euro in aumento del 45% rispetto all anno precedente, come già anticipato. Tali forme di prestito sono state erogate a persone fisiche per importi e durate medie molto basse, dopo scrupolosa analisi del merito di credito con la valutazione della capacità economica patrimoniale della controparte prevedendo altresì, come per i fidi, una mitigazione del rischio di credito grazie al mandato a vendere rilasciato dal cliente relativamente ai prodotti detenuti da quest ultimo presso il Gruppo Mediolanum. Le altre forme di impiego sono costituite da operazioni di denaro caldo a clientela istituzionale italiana, finanziamenti in pool concessi a primarie controparti direttamente o indirettamente riconducibili a gruppi bancari ed assicurativi oltre ad altre esposizioni verso società, per un totale di 59,8 milioni di euro con una forte contrazione del 81% rispetto al saldo di fine Il decremento di tali forme di impieghi è da porre in relazione alla diversa politica di allocazione degli attivi da parte della Tesoreria che, previa un attenta selezione delle migliori controparti, soprattutto delle società finanziarie vigilate da Banca d Italia e controllate da primarie banche, ha privilegiato altre forme di investimento di breve durata a condizioni economiche particolarmente interessanti. 19\n20 Circa la qualità del portafoglio crediti, il saldo delle posizioni deteriorate a fine esercizio, al netto dei relativi fondi di svalutazione, è di 38,7 milioni di euro in crescita di poco più di due milioni di euro rispetto ai saldo di chiusura di fine 2010 (36,3 milioni di euro). Il dato del 2011 include, l impatto dei maggiori accantonamenti effettuati a fronte delle esposizioni nei confronti del Gruppo Delta alla luce dell evoluzione dei piani di ristrutturazione. L incidenza dei crediti deteriorati netti sul totale impieghi di fine esercizio si attesta quindi al 0,95% contro lo 0,87% del Il livello di rischio creditizio della Banca espresso da questi indicatori è fino a 6/7 volte più basso rispetto al livello evidenziato dai principali player del settore. L ottima qualità del portafoglio crediti della Banca è frutto di una attenta attività di monitoraggio e del tempestivo sollecito per il rientro delle posizioni in sconfinamento e/o insoluto da un lato e, dall altro, dei continui sviluppi ed affinamento delle policy creditizie e degli strumenti di supporto per la valutazione del merito di credito in origination, unitamente ad una attenta gestione degli strumenti di mitigazione assunti. Approfondendo l analisi sulla qualità del credito ed esaminando il perimetro dei crediti dubbi, l incidenza degli incagli e delle sofferenze (al lordo o al netto dei relativi fondi di svalutazione) sul totale degli impieghi della Banca si attesta a livelli di assoluta eccellenza se paragonati ai valori e alle dinamiche in atto nel Sistema Bancario Italiano. In particolare, se si paragona il tasso delle sofferenze lorde sugli impieghi creditizi così da neutralizzare l effetto di differenti criteri di valutazione degli asset effettuate dalle singole società, Banca Mediolanum si attesta ad un valore di poco superiore allo 0,5% (ex 0,4%) contro il dato di sistema a dicembre 2011 del 5,44% (ex 4,01% fonte ABI : Monthly Outlook di Febbraio 2012). Se poi il confronto si focalizza sul prodotto dei mutui residenziali, che rappresentano oltre il 61% del totale impieghi di Banca Mediolanum, il gap positivo verso il sistema è ancora più evidente: l indicatore degli insoluti maggiori o uguali a 90 giorni, incagli e sofferenze inclusi, evidenzia per Banca Mediolanum un valore di 1,19% al 31 dicembre 2011 contro il 5,09% del mercato (fonte Assofin: Osservatorio Assofin sul credito Immobiliare erogato alle famiglie consumatrici Rilevazione sulla rischiosità 9 mesi 2011 ). Operatività in titoli Il 2011 è stato caratterizzato da una forte volatilità legata alla crisi del debito sovrano che ha visto l Italia tra i paesi più direttamente coinvolti. Tale scenario ha comportato una crescita dei 20\n21 volumi intermediati ed anche una riallocazione degli asset da parte dei clienti a favore del comparto dei titoli di stato grazie al forte crescita dei rendimenti offerti: tale movimento si è manifestato in particolare nell ultimo trimestre dell anno i cui sono stati acquistati titoli di stato per quasi 350 milioni di euro. Sul piano degli investimenti azionari, l anno ha visto invece una perdita complessiva dell indice FTSEMIB del 25% con il settore dei finanziari particolarmente penalizzato. Il controvalore complessivo degli asset detenuti dalla clientela retail a fine 2011 è cresciuto del 21% attestandosi a milioni di euro (2.589 milioni di euro a fine 2010) grazie al positivo contributo della componente MedPlus Certificate, Bond Mediolanum e soprattutto dei Titoli di Stato. Le masse detenute dai clienti nel comparto obbligazionario sono aumentate da milioni di euro di fine 2010 a milioni di euro al 31 dicembre 2011 (+ 35%). Per quanto riguarda gli altri strumenti finanziari, lo stock di titoli di stato è passato da 328 milioni di euro di fine 2010 a 815 milioni di euro di fine 2011 ( + 148%), gli eurobond sono passati da 278,7 milioni di euro di fine 2010 a 265,71 milioni di euro di fine 2011, mentre le obbligazioni bancarie italiane sono cresciute dai 110 milioni del 2010 a 179 milioni di fine anno. Il collocamento di titoli obbligazionari e certificate nel corso del 2011 è stato pari a 598,3 milioni di euro, di cui 357,4 milioni di euro relativi a MedPlus Certificate e 240,9 milioni di euro relativi a Mediolanum Bond. Il controvalore commissionale percepito per collocamenti di Terzi è pari a 31,8 milioni di euro, contro 56,3 milioni di euro dell esercizio precedente. Il numero degli ordini eseguiti per conto della clientela retail nel corso del 2011 registra un aumento rispetto all anno precedente. Il numero totale degli ordini eseguiti su mercati regolamentati nel 2011 è stato pari a n rispetto a n di fine Nel 2011 si riscontra in particolare un significativo impatto dell operatività su Titoli di Stato, per un controvalore totale di 674,7 milioni di euro rispetto a 296,3 milioni di euro del 2010, grazie anche ad alcune iniziative commerciali come il BTP Day al quale ha aderito anche Banca Mediolanum. Il controvalore complessivo intermediato relativo all azionario italiano è stato pari a milioni di euro, sostanzialmente in linea al valore dell esercizio precedente (2.010 milioni di euro). Il numero totale degli ordini eseguiti sui mercati azionari esteri è sceso a (2010: n ) mentre il relativo controvalore complessivo intermediato si è attestato a 186,5 milioni di euro (2010: 197,2 milioni di euro). 21\n22 Le gestioni patrimoniali, prodotto non più commercializzato da fine 2007, si attestano a fine esercizio a 50 milioni di euro (fine 2010 erano pari a 73 milioni di euro). Multicanalità Banking Center e Internet Il 2011 si è aperto con il lancio dell applicazione mobile Mediolanum su iphone, a cui sono seguite le versioni per ipad Android e Windows Phone 7. Tra le nuove funzioni introdotte spicca il trading on line, con la possibilità di operare sui mercati già disponibili sul sito, nonché di monitorare l andamento dei propri investimenti. Le applicazioni mobile sfruttano le capacità degli smartphone di nuova generazione, offrendo servizi di geolocalizzazione per l individuazione del Bancomat più vicino o l ufficio del Family Banker. Per i Canali Diretti, il 2011 è stato caratterizzato dal rafforzamento della relazione con il cliente, con una maggiore offerta e potenziamento di canali di contatto. I nuovi canali sono accessibili attraverso il sito dopo aver inserito il proprio codice cliente e primo codice segreto. La sperimentazione della Chiamata Multipla, ossia la conferenza telefonica con 3 attori, nel nostro caso i principali componenti del modello Mediolanum: cliente, Family Banker, Banking Center, sta permettendo di verificare i grandi vantaggi in termini di risparmio di tempo per risolvere questioni di ordinaria e straordinaria amministrazione, che richiedono l intervento congiunto del Family Banker, del cliente e del Banking Center. La Videochiamata consente al cliente di dialogare con un Banking Specialist in audio e video. Il nostro Banking center, quindi diventa un vero sportello virtuale dove la professionalità degli Specialist viene confermata dal contatto visivo. In alternativa al contatto video, è disponibile la Chiamata Internet, (VOIP). Navigando nel sito bmedonline.it, in caso di necessità, il cliente ha la possibilità di contattare il Banking Specialist senza abbandonare il canale web o affiancarlo all uso di un telefono tradizionale. A completare l offerta dei nuovi canali di contatto, non poteva mancare la Chat, entrata nelle abitudini quotidiane di tutti gli utenti internet. Comunicare via Chat con il Banking Center permette di soddisfare richieste informative semplici e veloci, garantendo rapidissimi tempi di risposta. Un importante novità è stata inoltre costituita dal lancio del nuovo prodotto Conto Deposito InMediolanum attraverso i canali internet e telefono. I nuovi clienti hanno potuto sottoscrivere 22\n23 il prodotto in completa autonomia attraverso il sito dedicato o chiamando un IVR dedicata che offre informazioni, assistenza e la possibilità di sottoscrivere e seguire l avanzamento della propria pratica. In aggiunta sono stati adeguati i canali informativi e dispositivi sia per la nuova clientela, che per la clientela tradizionale, permettendo di gestire online i propri risparmi, con la possibilità di vincolare e svincolare somme dal proprio deposito. Per i nuovi clienti è stata creata l applicazione ad hoc InMediolanum. In ambito Trading oltre agli aggiornamenti normativi richiesti dalla MiFiD, per il controllo dell adeguatezza rispetto al proprio profilo investitore, è stato introdotta la modalità di esecuzione best-execution, garantendo in questo modo le migliori condizioni favorevoli per il cliente nell esecuzione degli ordini di mercato. L'utilizzo dei Canali Diretti da parte dei clienti ha raggiunto nel 2011 il numero di oltre 27 milioni di contatti (+7,4% rispetto al 2010) da parte del 75% dei correntisti (+4,1% rispetto al 2010). Il trend in crescita conferma ancora una volta il gradimento da parte della clientela del modello multicanale. La tendenza dei clienti ad utilizzare i Canali Diretti in modalità totalmente autonoma è confermata dal fatto che circa il 92% dei contatti è avvenuto privilegiando l'utilizzo dei sistemi automatizzati messi a disposizione della Banca, in particolare internet e risponditore telefonico automatico (B.Med Voice) e la nuova applicazione mobile Mediolanum per Apple e Android. I contatti effettuati attraverso il sito internet rappresentano il 74% del totale dei contatti, registrando una crescita del 6% rispetto al Inoltre, è sempre più diffuso l'uso del canale SMS con l'invio di oltre 43 milioni di messaggi di alert (+1,3%), apprezzato particolarmente per il supporto alla sicurezza delle operazioni (prelievi Bancomat, pagamenti POS, avviso di login al sito e bonifici in uscita). Ad un aumento dei contatti tramite i Canali Diretti è corrisposto anche un sensibile incremento delle operazioni dispositive (circa 5,6 milioni di operazioni, +12,4%). Il sempre maggiore ricorso ai servizi self service da parte della clientela è confermato da una riduzione delle chiamate gestite dagli operatori del Banking Center (-3%). In particolare si registra un impennata degli accessi attraverso cellulare grazie in particolare alla creazione dell applicazione mobile Mediolanum per Apple e Android che ha generato circa accessi nel 2011 (+1.455% vs 2010) generando un effetto sostituzione per alcune 23\n24 richieste informative e dispositive semplici (come ad esempio saldo conto corrente e ricarica telefonica). Il portale vocale registra invece una riduzione dei contatti di circa il 6%. II livello di servizio erogato si conferma ai massimi livelli, con oltre il 91% di chiamate gestite entro 20 secondi (tempo medio di attesa del cliente di 6,7 secondi). L iniziativa Welcome Pack, nata nel 2009 per agevolare la conoscenza dei servizi multicanale offerti dalla Banca ai nuovi correntisti, con la finalità di indirizzarli ad una migliore conoscenza e a un più semplice utilizzo dei canali disponibili è proseguita anche nel 2011 con buoni risultati. Al primo contatto telefonico più di nuovi correntisti sono stati accolti con un messaggio di benvenuto personalizzato, ricevendo, nella maggior parte dei casi contestualmente, informazioni sulle funzioni multicanali a disposizione e sulle modalità di accesso alla Banca tramite il Self Banking. Rete di vendita Al 31 dicembre 2011 la rete di vendita dei consulenti finanziari, denominati Family Banker, è costituita da n unità rispetto a n unità di fine La nuova politica di reclutamento introdotta a partire dal 2010, prevede la partecipazione dei candidati potenziali a corsi formativi promossi da Banca Mediolanum, e il conferimento l incarico di Family Banker soltanto a coloro che avranno superato l esame per l abilitazione all attività di promotore finanziario. Uffici della rete di vendita e succursali bancarie Il numero complessivo degli Uffici Rete (Family Banker Office e Uffici Tradizionali ai piani alti) dei Promotori Finanziari a fine 2011 è pari a n La seguente tabella riporta la suddivisione degli Uffici Rete, presso i quali operano i Family Banker: Family Banker Office Uffici Tradizionali Totale\n25 La distribuzione dei Family Banker Office è omogenea in tutte le regioni italiane, rispecchiando proporzionalmente la presenza dei Family Banker sul territorio. Le regioni con la più alta presenza di Family Banker Office sono : Veneto (37), Lombardia (36), Emilia Romagna (25), Lazio (22), Sicilia (21). Le Succursali bancarie a disposizione della Divisione dei Private Banker sono 5: Assago (Mediolanum Forum), Milano, Roma, Bologna e Padova. Tali Succursali (ad eccezione di quella di Assago) sono situate ai piani alti di edifici prestigiosi nel cuore storico delle città, e in particolare sono dedicate al ricevimento della clientela private, garantendo riservatezza e signorilità. Complessivamente, tenuto conto anche dello sportello bancario della Sede di Basiglio (MI), al 31 dicembre 2011, Banca Mediolanum disponeva di n. 6 Succursali bancarie. Gli sportelli automatici (bancomat) sono pari a n. 10 (4 presso le Succursali bancarie e 6 presso i Family Banker Office). Formazione della rete di vendita L attività formativa della Rete di vendita viene curata dalla Mediolanum Corporate University. I percorsi formativi sono sviluppati secondo un approccio integrato di metodi e strumenti didattici, al fine di rendere il più efficace e pratico possibile l apprendimento. Un Learning Management System avanzato consente di trattare contenuti formativi, per sostenere e facilitare lo studio individuale. In questo modo il momento di autoformazione diventa fondamentale e propedeutico al momento d aula dove, invece, avviene la condivisione esperienziale delle nozioni e delle conoscenze apprese durante la fase di studio individuale. A completamento del momento formativo è prevista poi l attività di addestramento, cosiddetta on the job training, che consente di applicare sul campo quanto appreso nelle sessioni formative strutturate. Il numero totale dei partecipanti nel 2011 registra un trend in crescita passando da discenti del 2010 a discenti del 2011 (+16.9%). Le ore uomo di formazione erogate nel 2011 sono state pari a (2010: ore). Nel corso del 2011 in affiancamento al percorso formativo istituzionale è stato creato un ciclo di incontri denominato Mediolanum Business Meeting che, con cadenza quindicinale, ha visto la partecipazione dell intera Rete di Vendita. Gli incontri hanno l obiettivo di allineare i family 25\n26 Banker alle strategie e agli obiettivi aziendali e di fornire supporti tecnico-commerciali utili per il lancio delle attività operative. Le ore dedicate a questo tipo di formazione ha superato le ore complessive ed ha coinvolto oltre partecipanti. Notevole impegno formativo è stato rivolto con riferimento agli adempimenti/ obblighi normativi Isvap in materia assicurativa con un totale di circa ore e partecipanti. Nel corso del 2011 si sono consolidate le attività di sviluppo della Faculty interna con una attività di mappatura delle competenze dei relatori seguita da una azione di coaching individuale orientata al miglioramento della prestazione d aula. Per quanto riguarda le attività di formazione dei relatori, sono stati effettuati dei corsi mirati utilizzando metodologie didattiche innovative (roleplaying con supporti audio-video, restituzione mirata dei feedback comportamentali). In tema di attività formativa finalizzata all esame per l iscrizione all albo dei promotori finanziari, il 2011 vede confermato il positivo trend già registrato nel I candidati di Banca Mediolanum iscritti alle sessioni di esame nel 2011 sono stati n. 246 su un totale di n iscritti, di cui n. 192 (78% dei candidati BM) hanno superato l esame su un totale di n. 886 promossi (31,5% del totale iscritti). Banca Mediolanum attraverso MCU, ha deciso di organizzare a favore dei propri Clienti e dei risparmiatori in generale, eventi educativi legati alla pianificazione finanziaria, alla protezione della famiglia e del loro patrimonio, alla creazione e al consolidamento della stabilità economica. L iniziativa Conoscere & Investire è nata, quindi, con l intento di offrire momenti di incontro e di confronto tra le persone che condividono l interesse verso la cultura finanziaria e i temi di carattere economico. Sono stai proposti inoltre nel corso del 2011 un ciclo di eventi culturali denominato Mcu incontra l Eccellenza, studiati per dare sostegno allo sviluppo professionale e personale dei manager e dei clienti. Le n. 7 edizioni del 2011 hanno visto il coinvolgimento di oltre 200 clienti e la presenza come protagonisti di Micheal Spence (premio Nobel per l Economia nel 2001), Paolo Legrenzi ( allievo di Daniel Kahneman) e altri numerosi personaggi di eccellenza nel mondo economico ed accademico. 26\nBANCA MEDIOLANUM S.p.A. BILANCI\nBANCA MEDIOLANUM S.p.A. BILANCI 2011 Sommario 3 Organi sociali 4 Struttura societaria 5 I principali risultati dell anno Bilancio di esercizio al 31 dicembre 2011 8 Relazione sulla gestione al bilancio\nBANCA Mediolanum s.p.a. Bilanci 2013 Sommario 2 Organi sociali 3 Struttura societaria Bilancio di esercizio al 31 dicembre 2013 6 I principali risultati dell esercizio 7 Conto economico riclassificato\nBilanci 2012 Sede legale Basiglio Milano Tre (MI) - Via F. Sforza, Pal. Meucci Capitale sociale Euro 600.000.000,00 int. versato Codice Fiscale - Registro Imprese Milano n.: 02124090164 Partita I.V.A.:\nBANCA MEDIOLANUM S.p.A. BILANCI 2009 Sommario 3 Organi sociali Banca Mediolanum S.p.A. 4 Struttura societaria 5 I principali risultati dell anno Banca Mediolanum S.p.A. - Bilancio di esercizio al 31 dicembre\nBANCA MEDIOLANUM S.p.A. BILANCI 2010 Sommario 3 Organi sociali Banca Mediolanum S.p.A. 4 Struttura societaria 5 I principali risultati dell anno Banca Mediolanum S.p.A. - Bilancio di esercizio al 31 dicembre\nBANCA MEDIOLANUM S.p.A. BILANCI 2012 Sommario 2 Organi sociali 3 Struttura societaria Bilancio di esercizio al 31 dicembre 2012 6 I principali risultati dell esercizio 7 Conto economico riclassificato


Pathfinder Pawns: Segnalini - La Maledizione del Trono Cremisi\nI mostri chiave e i PNG della saga La maledizione del Trono Cremisi prendono vita sul tuo tavolo di gioco con questa collezione di segnalini per oltre 100 creature utilizzabili sia per Pathfinder che per qualsiasi altro GDR!\nPathfinder Pawns: Segnalini - Mostri evocati\nEvoca legioni di creature extraplanari sul tuo tavolo con questa collezione di oltre 100 segnalini perfetti per il GDR Pathfinder o qualsiasi altro GDR fantasy!\nPathfinder Pawns: Segnalini - Trappole e Tesori\nUna collezione di oltre 100 segnalini per rappresentare tesori e trappole sempre utili per essere usati nelle vostre sessioni GDR. Su ogni segnalino è stampata l'immagine di un tesoro o di un pericolo, da 2,5 cm fino a 5 x 5 cm.\nStarfinder Pawns: Segnalini - Soli Morti\nI Segnalini della campagna Soli Morti di Starfinder contiene oltre 100 personaggi e creature adatte a rappresentare i PG, i loro alleati e i loro nemici, astronavi, droni meccanici, alieni e tanto altro ancora, durante le vostre sessioni di gioco.\nPathfinder Pawns: Segnalini - Arredamento Dungeon\nQuesti segnalini comprendono una moltitudine di oggetti che potete inserire nei vostri dungeon, dal più comune mobilio ai più particolari oggetti.\nStarfinder Pawns: Segnalini - Archivio sugli Alieni\nL'Alien Archive Box è un kit di pedine della linea Starfinder Pawns che include le sagome di tutti i mostri contenuti all'interno del manuale Archivio degli Alieni. All'interno sono contenute più di 300 sagome da utilizzare con le basette standup contenute anch'esse nella confezione.\nPathfinder Pawns: Segnalini - Malvagi\nI brutali mostri del Bestiario di Pathfinder prendono vita sul tuo tavolo con questa collezione di più di 200 segnalini avversari utilizzabili sia per Pathfinder che per qualsiasi altro gioco di ruolo.