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Change réel du dollar, et comportement d épargne. Patrick ARTUS* - PDF\nDownload "Change réel du dollar, et comportement d épargne. Patrick ARTUS*"\n1 ANNALES D ÉCONOMIE ET DE STATISTIQUE. N Change réel du dollar, déficit extérieur américain et comportement d épargne Patrick ARTUS* RÉSUMÉ. Nous essayons d expliciter les causes, les mécanismes, et les effets probables à moyen terme d une situation où un dollar faible en termes réels coïncide avec un déficit extérieur chronique des États-Unis. Nous suggérons que cette situation est liée à l insuffisance d épargne aux États-Unis, et qu à long terme elle peut conduire à un recul du capital productif installé dans le monde entier et à un affaiblissement des économies des pays autres que les États-Unis. The Real Exchange Rate of the Dollar, the Current Account Deficit of the United States and the Savings Behavior ABSTRACT. We try to explicit the causes, the mechanisms and the probable consequences of a situation where a weak dollar (in real terms) does not eliminate a steady trade balance deficit of the United States. We suggest that this situation sterms from an unsufficient level of savings in the United States and that, in the long run, it can lead to a reduction of the world stock of productive capital and to a weakening of the economies of countries outside the United States. * P. ARTUS: Caisse des dépôts et consignations.\n2 1 Introduction Il est difficile de dire si, dans l absolu, une monnaie est sur ou sous évaluée. On voit cependant que, depuis 25 ans, le dollar a connu une dépréciation réelle assez forte, vis-à-vis du mark et surtout du yen (graphique 1). De 1970 à 1994, la dépréciation réelle vis-à-vis du mark est de 1/3, mais est très irrégulière : forte baisse de 1970 à 1980, puis remontée du dollar au début des années 80, et enfin rechute violente à partir de Vis-à-vis du yen, la dépréciation réelle est de plus de 50%, avec aussi une remontée, mais moins marquée, de 1981 à Au total, le dollar s est affaibli en termes réels, et dans la longue période, la compétitivité de l économie américaine s est améliorée nettement grâce à cet affaiblissement. Cependant, la balance courante des États-Unis est restée presque constamment déficitaire (graphique 2), alors que celle du Japon, dans les années 80 et 90, montre de très forts excédents (de 2 à 4% du PIB), ainsi que celle de l Allemagne jusqu à la réunification. La dépréciation réelle ne permet donc pas de restaurer l équilibre de la balance courante américaine. Il est vrai que la très forte remontée du dollar de aggrave, avec retard (de 84 à 88) ce déficit, mais on voit au début des années 1990, après 8 années de faiblesse réelle du dollar, le caractère chronique du déséquilibre courant. Le voisinage d un dollar sous-évalué en termes réels et d un déficit extérieur permanent surprend, d autant plus qu effectivement les États-Unis gagnent des parts de marché à l exportation et que, grâce au change, la compétitivité de nombreux produits américains est clairement artificiellement dopée. Performance à l exportation (Croissance des exportations croissance des marchés, %) 1976 à à à à à 1993 États-Unis +2,0 17,6 +21,4 +3,0 +8,8 Japon +3,4 +9,5 +17,0 16,4 +13,3 Allemagne 6,2 +9,2 10,7 8,8 16,5 G7 3,7 +1,4 3,1 4,2 9,6 Europe 5,7 +6,6 6,1 1,3 6,5 Source : OCDE. Le tableau ci-dessus montre que, malgré l accident évoqué plus haut de , les États-Unis ont gagné des parts de marché à l exportation, surtout depuis 1986 date où la sous-évaluation réelle du dollar réapparaît. Les japonais gagnent aussi des parts de marché jusqu en 1990, mais les 124\n3 grands pays dans leur ensemble (G7) et les pays de l Union Européenne en perdent à long terme. Il y a bien un avantage compétitif en moyenne pour les États-Unis. Une explication de cette situation où l avantage compétitif ne résorbe pas le déficit extérieur peut être trouvée dans les écarts entre les taux d épargne dans les différents pays. Le taux d épargne des ménages, tout d abord (graphique 3) est continûment plus faible aux États-Unis qu en Allemagne ou qu au Japon (dans les années 75-85, de 4 à 5 points de revenu disponible par rapport à l Allemagne, de 10 points par rapport au Japon). Un écart impressionnant apparaît aussi, depuis la mi-80, dans les taux d épargne de la Nation : 7 à 8 points de PIB vis-à-vis de l Allemagne ; jusqu à 20 points de PIB vis-à-vis du Japon (graphique 4). Même si les taux d investissement compensent une large part de cet écart entre taux d épargne, ils laissent subsister le décalage vu entre les excédents courants japonais et allemands (jusqu en 1990) et le déficit américain. Au début des années 90, le taux d investissement total est beaucoup plus élevé (de 15 points de PIB) au Japon qu au États-Unis, nettement plus élevé aussi (de 6 points de PIB) en Allemagne. On est donc confrontés à une situation macroéconomique assez complexe. L insuffisance de l épargne aux États-Unis conduit à un déficit courant structurel, qu un dollar faible en termes réels ne suffit pas à résorber. Il y a aussi faible investissement aux États-Unis, donc ralentissement à moyen terme inéluctable de l économie. L insuffisance d épargne devrait impliquer une hausse du taux d intérêt réel américain (et dans les autres pays aussi s il y a transmission internationale des mouvements des taux américain), c est cette hypothèse qu examinent BLANCHARD et SUMMERS  : l accumulation de dette extérieure aux États-Unis devrait aussi, si la mobilité internationale du capital est imparfaite, faire monter le taux d intérêt aux États-Unis relativement à ceux des autres pays. On observe bien apparemment le premier phénomène (graphique 6) : depuis 1982, date du premier recul du taux d épargne national américain, les taux d intérêts réels dans le monde sont durablement plus élevés. Il ne faudrait toutefois pas tirer de cette observation des conclusions très fermes quant aux effets de l insuffisance d épargne. Les taux d intérêt réels ont été élevés dans les années 80 pour bien d autres raisons : politiques monétaires restrictives, construction du SME, réunification allemande... Le second phénomène (taux relativement plus élevé aux États-Unis que dans les autres pays) s observe visiblement par rapport à l Allemagne : les taux d intérêt réels à long terme se situent à peu près au même niveau dans les deux pays depuis 1981, alors que les taux réels allemands excédaient largement les taux réels américains (de 200 à 600 points de base) durant les années 70. Enfin, l insuffisance d épargne devrait normalement entraîner un excès d inflation aux États-Unis. A court terme, il y a hausse de la demande par rapport aux capacités existantes. A long terme, le taux d intérêt réel étant plus élevé et le stock de capital plus faible, l équilibre monétaire implique un niveau de prix plus élevé. Le graphique 7 montre qu effectivement depuis 1977 le taux d inflation est plus élevé aux États-Unis qu au Japon CHANGE RÉEL DU DOLLAR 125\n4 GRAPHIQUE 1 Taux de change réel $/Yen et $/DM (moyenne trimestrielle en %) Source : DRI, DATASTREAM $/DM (ligne en gras), $/Yen (tirets) déflateur : prix du PIB. GRAPHIQUE 2 Balance des paiements courants (en % du PIB/PNB) Source : OCDE États-Unis (barres), Japon (ligne), Allemagne (tirets) 126\n5 GRAPHIQUE 3 Taux d épargne des ménages (en % du revenu disponible) Source : OCDE États-Unis (ligne en gras), Japon, (ligne), Allemagne (tirets) GRAPHIQUE 4 Épargne nationale brute (en % du PIB/PNB) Source : OCDE États-Unis (ligne en gras), Japon (ligne), Allemagne occidentale (tirets) CHANGE RÉEL DU DOLLAR 127\n6 GRAPHIQUE 5 Taux d investissement global (en % du PIB/PNB) Source : OCDE États-Unis (ligne en gras), Japon (ligne), Allemagne occidentale (tirets) GRAPHIQUE 6 Taux d intérêts réels à long terme (en données trimestrielles) Source : DRI, DATASTREAM États-Unis (barres), Japon (ligne en gras), Allemagne (ligne), déflateur : prix à la consommation 128\n7 GRAPHIQUE 7 Évolution de l inflation (glissements annuels en %) Source : DRI, DATASTREAM États-Unis (barres), Japon (ligne en gras), Allemagne (ligne) ou qu en Allemagne, sauf, pour ce dernier pays, dans la période qui suit la réunification. Nous allons dans ce qui suit tenter tout d abord d étayer théoriquement la thèse suivante : la faiblesse de l épargne aux États-Unis a conduit à une situation de taux d intérêt réels élevés, de dette extérieure, de dépréciation réelle du dollar (liée à l imparfaite mobilité du capital et non à des effets de substitution comme chez Frenkel-Razin (1987) ou (1987b)), de faible investissement. Ces évolutions correspondent à celles qui sont observées, et sont d après nous toutes liées à l insuffisance d épargne. Pour analyser cette thèse, nous utiliserons un modèle dynamique d économie ouverte faisant intervenir l ensemble de ces variables, et où le taux d épargne privé est un paramètre exogène. Nous nous posons ensuite la question des effets de plus long terme de cette situation de forte compétitivité-prix et de faible épargne de l économie américaine. La sous-évaluation du dollar augmente la profitabilité de la production aux États-Unis ; la faible épargne doit faire monter le taux d intérêt d équilibre. Il en résulte sans doute une modification du niveau global et de la répartition géographique (aux États-Unis ou dans le reste du monde) du capital productif, que nous étudions à l aide d un second modèle, axé sur le long terme. CHANGE RÉEL DU DOLLAR 129\n8 2 Un premier modèle de moyen terme : change, dette, taux d intérêt et épargne Notre premier modèle explicite la dynamique à court-moyen terme, en économie ouverte, des prix, du capital, des taux d intérêts, du change et de la dette extérieure 1. Nous essayons de voir si un faible taux d épargne des consommateurs peut effectivement conduire à une dépréciation réelle du change, à une augmentation de la dette extérieure (c est-à-dire à des déficits courants), à une réduction de l investissement productif et à une hausse du taux d intérêts réel. Les mécanismes qui interviennent sont les suivants : les prix augmentent si la demande excède la capacité de production ; le capital productif varie avec l investissement, lié à lui-même au taux d intérêts réel ; une hausse de prix (due par exemple à un surcroît de demande, à la baisse du taux d épargne privée) dégrade la compétitivité et le commerce extérieur, et provoque une accumulation de dette extérieure ; le même surcroît de demande fait monter le taux d intérêt, à l équilibre monétaire (les autorités monétaires contrôlent l offre de monnaie), d où un effet sur l investissement, sur les intérêts payés sur la dette extérieure et sur l équilibre du marché des changes ; l accumulation de dette extérieure impose un rendement plus élevé pour les placements en monnaie nationale (ici en dollars) ; la consommation varie avec la production (la propension à consommer le revenu tiré de la production sera considérée comme exogène, et sera précisément le paramètre que nous ferons varier pour simuler les effets d une variation du taux d épargne) ; elle décroît avec la dette extérieure. Cet effet de richesse est nécessaire pour que la dynamique d accumulation de la dette ne soit pas instable. Cette modélisation ne prétend pas bien sûr représenter l ensemble des comportements qui ont affecté l économie américaine dans les cycles récents (comportements des banques, effets patrimoniaux, politique fiscale...). Nous essayons simplement de regrouper ce qui peut transmettre les effets d une baisse du taux d épargne ; surcroît de demande à court terme, à long terme hausse du taux d intérêt réel ; déséquilibre extérieur avec la perte de compétitivité et le surcroît de demande, donc accumulation de dette extérieure ; effet en retour de la dette sur le taux d intérêt, le taux de change et la demande des biens. 1. Il s apparente aux modèles d économie ouverte avec imparfaite mobilité des capitaux (BRANSON- HENDERSON , FRANKEL , DORNBUSCH-FISCHER , DOOLEY-ISARD , KAWAI , MASSON ), avec rigidité à court terme des prix (OBSTFELD-ROGOFF , CLARIDA-GALI , DOMINGUEZ-FRANKEL , MUSSA ) et avec accumulation de capital (TURNOVSKY-SEN ). 130\n9 2.1. Le modèle Les grandeurs correspondant au reste du monde (notées avec une *) sont exogènes et fixes. La dynamique de l économie américaine est décrite comme suit : demande de biens La demande (égale à la production à court terme) résulte de la consommation, de l investissement et du commerce extérieur en volume, soit : La consommation a une composante exogène, est liée à la production et à la dette extérieure réelle des États-Unis, ce qui représente un effet de richesse : Nous ferons varier pour représenter des variations du taux d épargne des consommateurs américains. L investissement a une composante exogène et décroît avec le taux d intérêt réel : est le taux d intérêt nominal aux États-Unis, le logarithme du prix aux États-Unis. La balance commerciale s améliore avec la compétitivité réelle des États-Unis : est le logarithme du prix dans le reste du monde, le logarithme du taux de change (dans le sens : nombre de devises du reste du monde par dollar ; quand monte, le dollar s apprécie). offre de biens Le capital croît avec l investissement : où est le taux de dépréciation du capital. Par normalisation, nous posons que l offre de biens est égale au capital. La hausse des prix résulte de l écart entre demande et offre de biens : CHANGE RÉEL DU DOLLAR 131\n10 balance des paiements Nous notons la dette exérieure en dollars des États-Unis, supposés libellée en dollars et payant des intérêts en dollars au reste du monde (ce qui est le cas pour les États-Unis). Elle s accumule avec ces intérêts et le déficit commercial des États-Unis, soit : ( est la dette au début de la période ). Puisqu il s agit de la dette réelle (déflatée par les prix), c est le taux d intérêt réel qui intervient dans (7). L équilibre du marché des changes s écrit : Nous supposons qu il y a imparfaite mobilité des capitaux et anticipations rationnelles de change. Les résidents du reste du monde doivent détenir la dette extérieure des États-Unis. Ce qui importe pour eux est la valeur réelle de cette dette dans leur monnaie, soit, où est le niveau du change, le niveau des prix aux États-Unis, le niveau des prix dans le reste du monde. Linéarisant cette expression, on obtient la condition d équilibre (8). Une hausse de la dette extérieure des États-Unis (en valeur réelle et en devise du reste du monde), fait à court terme monter le taux d intérêt sur le dollar. politique monétaire L équilibre entre l offre et la demande de monnaie s écrit : où est le logarithme de l offre de monnaie, contrôlée par les autorités, et où le membre de droite de (9) est une représentation traditionnelle de la demande de monnaie (la plupart des travaux récents confirment en effet que le contrôle de a un poids non négligeable dans la détermination de la politique monétaire aux États-Unis (MATTA-JONDEAU  ; BERNANKE-MISHKIN ) Dynamique de court terme Résolvant (1), (2), (3), (4), (6) et (9), on obtient pour la production à court terme : 132\n11 La production croît avec la compétitivité et l offre de monnaie réelle ( ), décroît avec la dette extérieure et le capital en place (plus de capital implique moins d inflation donc un taux d intérêt réel plus élevé). L inflation est donc donnée par : L accumulation de capital résulte de (5), donc : L investissement fait montrer le capital directement et aussi en raison de la hausse induite des prix qui conduit à une baisse du taux d intérêt réel. De même, une hausse du capital existant réduit l inflation et fait monter le taux d intérêt réel. Après linéarisation (autour de, ), la dynamique de la dette extérieure s écrit : Une amélioration de la compétitivité (hausse de ) réduit la dette extérieure réelle des États-Unis directement (amélioration de la balance commerciale) et indirectement en augmentant l inflation et en faisant baisser le taux d intérêt réel. CHANGE RÉEL DU DOLLAR 133\n12 Enfin, la dynamique du taux de change est donnée par : Une expansion monétaire (hausse de ) fait baisser le taux d intérêt aux États-Unis, d où une appréciation anticipée du dollar ( ) ; par ailleurs, elle fait monter la production d où une hausse de taux d intérêt qui va (partiellement) en sens inverse Stabilité dynamique Il est extrêmement difficile d étudier globalement la stabilité dynamique du système d ordre 4 (en,,, ) défini par (11), (12), (13), (14), qui doit avoir une racine instable (correspondant à la variable non prédéterminée, le taux de change). La dynamique du capital productif est manifestement stable (il suffit que soit suffisamment grand), et n apporte pas grand chose à l analyse. Nous nous sommes donc concentrés sur la dynamique d ordre 3 en (,, ). Il présente une seule racine instable si : Ceci sera vérifié si est grand par rapport à et grand par rapport à ou. grand par rapport à veut dire que l effet de richesse lié à la dette extérieure dans la consommation est suffisamment fort pour rendre stable la dynamique de la dette extérieure. Si augmente, les paiements d intérêts sur la dette augmentent, mais la demande baisse, l inflation est réduite et le commerce extérieur s améliore. grand par rapport à ou veut dire que l effet de la compétitivité sur le commerce extérieur est grand par rapport à l effet du change réel sur l équilibre du marché des changes. Lorsque la dette extérieure augmente, le change se déprécie, le commerce extérieur s améliore, et si est grand par rapport à la dette extérieure est stabilisée grâce aux gains de compétitivité. Si était grand par rapport à, la hausse de aurait comme effet essentiel de réduire la demande, donc l inflation, donc de faire monter le taux d intérêt réel et au contraire de rendre instable la dynamique de la dette réelle. 134\n13 2.4. Équilibre de long terme La stabilité du capital productif implique : où nous notons avec un ˆ toutes les grandeurs de l équilibre de long terme. La stabilité des prix implique, soit encore : Nous notons le taux de change réel du dollar, soit : La stabilité de la dette extérieure entraîne : La somme des paiements d intérêt sur la dette extérieure et du déficit extérieur doit être nulle pour que la dette soit stable. L équilibre du marché des changes entraîne : Le taux de change réel doit être compatible avec l écart de taux d intérêt entre les États-Unis et le reste du monde. Si le taux d intérêt aux États-Unis montre, le taux de change réel du dollar s apprécie ( monte) puisque le reste du monde accepte que les actifs libellés en dollars représentent une part plus importante de son portefeuille. Enfin, l équilibre monétaire entraîne : et détermine le prix d équilibre de long terme. Les équations (15) à (20) impliquent : Les conditions de stabilité vues plus haut impliquent que. Une appréciation réelle du dollar (hausse de ), implique (voir (19)) une baisse de la dette extérieure (pour un taux d intérêt donné) afin d équilibrer la balance courante. La baisse de la dette a pour effet essentiel d augmenter la consommation (voir le membre de droite de (22)). Par ailleurs, si, une hausse de accroît plus l offre (capital) que la demande (remplacement par l investissement du capital déclassé). CHANGE RÉEL DU DOLLAR 135\n14 La stabilité implique aussi que. Une hausse du taux d intérêt américain par rapport au taux d intérêt étranger (hausse de ) implique une hausse de la dette réelle extérieure des États-Unis exprimée en devises du reste du monde ( ) afin d équilibrer le marché des changes. Puisque, ce sont les mouvements de la dette (liée à ceux du change réel par (19)) qui vont l emporter. Il y a donc hausse de la dette extérieure réelle (voir (24)) et dépréciation réelle du dollar (voir (23)) pour améliorer la balance commerciale et équilibrer le marché des changes. Puisque nous nous plaçons dans le cas où les États-Unis ont une dette extérieure, nous supposons que (outre, ). On a bien alors : D où : (voir (20)). La hausse de a comme effets ceux liés à la hausse de l écart de taux d intérêt analysés ci-dessus. Elle fait aussi monter les paiements d intérêt sur la dette (pour une dette donnée, voir (19)). Il en suit une dépréciation réelle compensatrice du dollar ( ), qui renforce l effet négatif de la hausse de sur ; puisque (la dette extérieure réelle en devises du reste du monde) doit être stabilisée, la baisse supplémentaire de entraîne une hausse supplémentaire de. On peut maintenant examiner l évolution de la demande de biens. Celle-ci fait intervenir le terme (voir (17)). On a : Le premier terme est positif, et correspond à l effet richesse ( croît avec ) ; le second est négatif, et correspond à l effet compétititivité ( décroît avec ). Si est grand, l effet richesse l emporte, et décroît quand le taux d intérêt monte ; si est grand, l effet compétitivité l emporte, et croît avec. L équilibre du marché des biens s écrit finalement : 136\n15 Une hausse de taux d intérêt a l effet vu plus haut sur la partie de la demande ; elle réduit le capital, donc l offre de biens nette de la partie qui est consommée terme ; elle réduit l investissement, donc la demande (terme ). Quels sont les effets d une hausse de la propension à consommer? La demande est accrue ; si est grand (c est le cas aux États-Unis), l effet des éléments de la demande dans le membre de gauche de (27) l emporte ( est petit, la consommation absorbe la plupart de la production). L évolution du taux d interêt d équilibre dépend des valeurs des différents paramètres : si est grand (forte sensibilité de l investissement aux taux d intérêt), et petits, il y a hausse de pour réduire la demande (d investissement) ; si est grand (forte sensibilité de la consommation à la richesse, donc à la dette extérieure), il y a hausse de (pour augmenter la dette extérieure d équilibre et réduire la demande) ; si est grand (forte sensibilité à la compétitivité du commerce extérieur), il y a baisse de (pour entraîner une appréciation réelle du dollar et une baisse de la demande (extérieure)). Le troisième cas conduit à une réponse atypique du taux d intérêt à long terme à une baisse du taux d épargne. La baisse de taux d intérêt fait baisser la dette extérieure (à l équilibre du marché des changes), d où une appréciation réelle (la dégradation de la balance commerciale compensant la baisse des intérêts payés au reste du monde pour équilibrer la balance courante) qui réduit la demande. Si on se place dans les deux autres cas, on a alors les effets suivants d une baisse du taux d épargne aux États-Unis (hausse de ) : hausse du taux d intérêt d équilibre, hausse de la dette extérieure (qui justifie la hausse de taux à l équilibre de portefeuille mondial), dépréciation réelle du dollar (pour fournir des excédents commerciaux qui compensent la hausse des paiements d intérêt ; celle-ci a deux causes, la hausse de la dette et celle du taux d intérêt). L équilibre monétaire est donné par (9). Puisqu à long terme le taux d intérêt réel montre, le stock de capital est réduit, ainsi que la production, égale au capital à long terme. Puisque le taux d intérêt monte, et que la production baisse, l équilibre monétaire implique qu il y a une hausse de prix. Quel est l effet de l endogénéité du stock de capital? (27) montre que la hausse du taux d intérêt de long terme après un choc positif de demande est plus forte. En effet, cette hausse réduit la demande mais, avec capital endogène, aussi l offre, et de ce fait le déséquilibre du marché des biens est plus difficile à résorber. Regardons maintenant les effets d une hausse exogène de l investissement ( ). Si est grand, l effet de demande l emporte. Les effets sont les mêmes que ceux d une hausse de la propension à consommer. Si était petit, l effet d offre (hausse du capital en place) l emporterait, mais le sens CHANGE RÉEL DU DOLLAR 137\n16 de la variation du taux d intérêt serait ambigu, puisqu une baisse de taux stimulerait aussi fortement l offre de biens Évolution à court terme On trouvera en annexe l analyse d une dynamique simplifiée (en prix, change, dette extérieure), qui permet d obtenir des indications sur le type de dynamique qui prévaut après le choc de demande. Quand la demande aux États-Unis s accroît (après une baisse du taux d épargne, une hausse exogène de l investissement) le change réel du dollar s apprécie instantanément. Ceci contribue d une part à augmenter la dette extérieure des États-Unis, ce qui a l effet majeur de réduire la demande intérieure et ultérieurement de stabiliser la dette ; d autre part à dégrader la compétitivité et le commerce extérieur, et ainsi à réduire également la demande et à stabiliser la hausse des prix. Initialement, la hausse de demande accroît les prix et le taux d intérêt ; il en suit d une part une dégradation de compétitivité, d autre part une dépréciation (anticipée) du change qui suit l appréciation intiale. Au fur et à mesure que la dette extérieure s accroît, la demande intérieure est réduite, le taux d intérêt baisse et le rythme de dépréciation du dollar diminue. Dans le modèle donné en annexe, le capital productif est fixé, à des fins de simplification. Qu apporte son endogénéité dans la réponse de court terme au choc? Le taux d intérêt montant, le capital est progressivement réduit ; ceci augmente l inflation, conduit à une plus forte perte de compétitivité et à une plus rapide accumulation de dette extérieure. On a donc les effets suivants, à court et à long termes, d une baisse du taux d épargne, ou plus généralement d une hausse exogène de la demande. Court terme Long terme Prix + + Change +(1) Change réel +(1) Taux d intérêt + + Capital Dette extérieure + + (1) + : appréciation. La réponse des différentes variables au choc de demande semble bien conforme à celle que nous avons observée empiriquement pour les États- Unis : inflation plus forte et taux d intérêt plus élevé que dans les autres pays ; dépréciation réelle du change et déficit extérieur chronique ; faible investissement. La dépréciation réelle de long terme du change est en théorie précédée, lorsque le taux d épargne baisse, par une appréciation réelle instantanée. Il est intéressant d observer qu au moment du décrochement du taux d épargne des ménages et de la nation aux États-Unis, le change réel s apprécie brutalement. Il faut toutefois se rappeler qu à cette époque le déficit public 138\n17 augmente brutalement (de 1% du PIB en 1981 à 3,4% en 1982, mais ceci contribue évidemment à la baisse du taux d épargne global), mais qu aussi le taux d intérêt à court terme monte fortement (14% en 1981 en moyenne), peut être sans rapport avec l équilibre du marché des biens ou l inflation anticipée. Cependant, il y a une vraie similitude entre les évolutions observées et celles fournies par le modèle théorique. Notre explication de la configuration bizarre de l économie américaine est donc la suivante : baisse du taux d épargne de la nation, d où à court terme hausse de l inflation et du taux d intérêt, appréciation du dollar ; par la suite déficit extérieur, accumulation de dette, et nécessairement à long terme dépréciation réelle pour équilibrer la balance courante Retour sur les éléments empirique vus en introduction Nous avons vu en introduction que le change réel du dollar est déprécié depuis 1985 après une phase d appréciation réelle de 1982 à 1986, et que sur cette période, les États-Unis ont gagné des parts de marché à l exportation. Dans la dynamique du modèle théorique, il y a d abord appréciation réelle, puis dépréciation. Au début de la phase de dépréciation, il y a encore des déficits commerciaux, puisque la dette extérieure s accroît. A long terme, il y a excédent commercial pour compenser la hausse des paiements d intérêt sur la dette extérieure. En , Les États-Unis montrent encore un déficit commercial. Ceci signifie qu on se situe encore dans la phase intermédiaire de la dynamique, où la dette publique s accroît. En conséquence, il faut s attendre, d après notre modèle, à la poursuite de la dépréciation du dollar jusqu au point où des excédents extérieurs apparaîtront. On aurait donc aux États-Unis durablement un taux d épargne plus bas, un taux d intérêt plus élevé, un investissement plus faible, une parité sous évaluée en termes réels. Nous voulons maintenant tenter d analyser ce que pourraient être les conséquences de cette situation à long terme sur l ensemble de l économie mondiale. Pour cela, nous développons un petit modèle axé vers le long terme. 3 Le long terme : niveau et répartition du capital mondial La problématique de long terme est la suivante : d une part, la sous évaluation chronique du dollar génère un biais de concurrence. Ceci rend la production aux États-Unis plus profitable, puisque le coût relatif de production est plus faible compte tenu de la sous évaluation du dollar. Il doit donc y avoir déplacement du capital mondial vers les États-Unis. CHANGE RÉEL DU DOLLAR 139\n18 Par ailleurs, le fait que le taux d épargne soit faible aux États-Unis, si la production se déplace vers ce pays, réduit le taux d épargne mondial, ce qui doit faire monter le taux d intérêt mondial d équilibre. Ceci peut réduire le capital total installé dans le monde. Enfin, si le taux d intérêt aux États-Unis y est accru en raison de la faible épargne, et si la mobilité internationale du capital est forte, l ensemble des taux d intérêt peut être affecté, au détriment de l accumulation du capital. Le modèle de long terme que nous développons ci-dessous va illustrer ces différents points Le modèle Nous supposons ici qu à long terme, il y a sous évaluation réelle du dollar (en monnaie commune, le coût de production est plus faible aux États-Unis qu en Europe). Nous nous plaçons dans une configuration de long terme : il y a parité de pouvoir d achat (unicité du prix dans les deux pays), le taux de change est stable (alors que dans le modèle précédent, la dynamique résultait de celle des prix et du taux de change), les taux d intérêt sont identiques dans les deux pays (nous supposons ici la parfaite mobilité du capital). Nous introduisons une détermination nouvelle du capital productif, avec un arbitrage de localisation du capital entre les deux pays en fonction des profitabilités relatives. En raison de la sous évaluation réelle du dollar (en termes de coût de production), la profitabilité est plus élevée aux États-Unis, ce que nous représentons par : où est le capital aux États-Unis, dans le reste du monde, la fonction de répartition du capital qui dépend de la profitabilité comparée. Le capital total dépend du taux d intérêt mondial : Nous supposons qu il n y a pas de mobilité de la population, et que de ce fait la consommation dans chaque pays dépend de la production du pays ainsi que la dette (ou des avoirs) extérieure du pays (comme dans le premier modèle, nous introduisons un effet stabilisant de richesse) : - où est la dette extérieure des États-Unis, et les composantes exogènes de la consommation. Il faut faire la remarque suivante : si le reste du monde a transféré du capital aux États-Unis (ce qui correspond à l hypothèse de (29)), ceci a augmenté la dette extérieure des États-Unis (qui ont reçu un investissement direct de l étranger). Ceci augmente la consommation 140\n19 dans le reste du monde, à court terme, puisque le reste du monde reçoit le revenu correspondant (le terme de (30)). Ceci change donc l équilibre : si la propension à consommer est plus faible dans le reste du monde qu aux États-Unis. On aura donc à la fois pour la consommation de la production (revenus salariaux), mais aussi pour la consommation des revenus du capital investi aux États-Unis par les résidents du reste du monde. La production dépend du capital en place : où est la fonction de production. L équilibre mondial des biens détermine le taux d intérêts d équilibre : où est le taux d obsolescence du capital. Si, plus la dette extérieure des États-Unis augmente, plus la consommation mondiale faiblit, puisque le reste du monde a une propension à épargner plus faible. Nous supposons que : ce qui implique qu une hausse du taux d intérêt mondial réduit davantage la demande que l offre (nous avons fait la même hypothèse pour les États-Unis dans le modèle précédent). La balance commerciale des États-Unis est donnée par l écart entre production et demande intérieure : Si la propension à consommer aux États-Unis est forte, et si la dette extérieure n est pas trop grande, (32) et (34) impliquent que les États-Unis ont un déficit extérieur ( ). La dynamique de la dette extérieure des États-Unis est finalement donnée par : A long terme, la dette extérieure converge vers : La dette est d autant plus forte que l excès de demande est important. CHANGE RÉEL DU DOLLAR 141\n20 3.2. Effets d un écart accru de profitabilité au profit des États-Unis Cet écart accru implique une hausse de, la part du capital mondial installé aux États-Unis (32) montre que la variation de l offre nette de la partie variable de la consommation due à la hausse de est : Si (forte propension à consommer aux États-Unis), le premier terme est négatif : le déplacement de la production mondiale vers les États- Unis accroît la demande mondiale puisque la propension à consommer est plus forte aux États-Unis. (36) montre que, lorsque monte : La hausse du capital installé aux États-Unis accroît la demande, dégrade la balance commerciale, d où une augmentation de la dette à long terme. Puisque, le second terme de (37) est positif : les États-Unis ayant plus de dette extérieure, lorsqu ils ont une plus grande part du capital mondial, la consommation est réduite par le fait que la propension dans le reste du monde à consommer le revenu du capital est faible. Si le premier effet l emporte, lorsque augmente (plus fort excès de profitabilité aux États-Unis) le taux d intérêt d équilibre augmente, ce qui réduit le capital mondial (beaucoup plus dans le reste du monde qu aux États-Unis, en raison du mouvement de ). Cependant, ce mécanisme est réduit par le jeu des transferts de revenu du capital. Puisque varie peu ( monte et baisse), (36) montre que c est le mouvement du taux d intérêt qui est le facteur dominant dans l évolution de la dette extérieure. La hausse de implique une hausse à long terme de la dette extérieure. En effet, pour que la dette soit stable, il faut que l effet de richesse dans la consommation l emporte ( ). La hausse de la dette a alors comme effet majeur de réduire la demande intérieure américaine, ce qui est stabilisant Effets d une hausse de la propension à consommer aux États-Unis Nous étudions maintenant les effets d une hausse de (propension à consommer aux États-Unis). Il y a aussi hausse du taux d intérêt mondial, puisque la demande progresse, et réduction du capital productif mondial, mais ici partagée entre les États-Unis et le reste du monde. (36) montre que la variation de la dette extérieure des États-Unis résulte de : 142\n21 Il y a hausse de la dette extérieure, d une part avec la hausse du taux d intérêt, d autre part avec la hausse de l absorption aux États-Unis, malgré la baisse de l investissement due à la hausse de taux qui va en sens inverse. Ainsi, à long terme, cumulant les deux spécificités structurelles de l économie américaine (taux d épargne bas, avantage compétitif), on devrait obtenir des distorsions fortes de l économie mondiale : déplacement du capital productif vers les États-Unis, réduction du capital mondial avec la hausse du taux d intérêt réel (sauf dans le cas où le transfert de revenu des États-Unis vers le reste du monde annule cet effet), hausse forte de la dette extérieure des États-Unis. 4 Conclusion Le fait que les États-Unis aient un taux d épargne bas, nettement inférieur à celui des autres grands pays, a des conséquences de court terme et de long terme considérables. A court moyen terme, cette situation explique le voisinage choquant d un déficit extérieur chronique des États-Unis, de taux d intérêts plus élevés dans ce pays que dans le reste du monde et d une sous évaluation réelle du dollar ; à long terme, elle laisse présager un ralentissement de la croissance mondiale et un transfert des activités productives vers les États-Unis. Avoir une faible épargne est de fait peu pénalisant pour un pays dont la dette extérieure est acceptée, puisque si l économie mondiale est globalement négativement affectée par la hausse des taux d intérêt, celle-ci est compensée pour ce pays par la redistribution mondiale de la production. La situation serait très différente si la dette extérieure des États-Unis n était plus acceptée, c est-à-dire si les autres pays ne voulaient plus acquérir de titres libellés en dollar. Dans ce cas, la mobilité du capital entre les États-Unis et le reste du monde deviendrait très faible. Le taux d intérêt aux États-Unis monterait considérablement pour rééquilibrer le marché des biens sans que ceci affecte le reste du monde. En particulier, la dépréciation réelle du dollar à long terme serait très faible. CHANGE RÉEL DU DOLLAR 143\n22 ANNEXE Dynamique simplifiée Pour décrire la dynamique de court terme, nous examinons une dynamique simplifiée d ordre 3 (en,, ). Nous supposons donc que le capital productif est exogène. De plus, nous posons et, pour simplifier la dynamique, en utilisant les conditions de stabilité vues dans le texte (qui spécificient par exemple que est petit). Cette dynamique simplifiée s écrit : Le terme (partie exogène de l investissement) nous permet d étudier les effets d un choc de demande. A long terme, on a : Un choc positif de demande ( ) entraîne une hausse du taux d intérêt réel d équilibre, donc du prix d équilibre (à long terme, avec capital exogène, on a voir (9 )). Il en suit une hausse de la dette extérieure (équilibre du marché des changes), donc une dépréciation réelle (une forte dépréciation nominale) du change (équilibre de la balance courante). Il est très difficile de visualiser en dimension 3 la trajectoire stable, et il est plus pédagogique de regarder les dynamiques de dimension 2 en ( ) et ( ). 144\n23 Dynamique ( ) Elle a graphiquement l allure suivante : La trajectoire stable est. Lorsque la demande de biens augmente, l équilibre passe de à (avec hausse de la dette extérieure et dépréciation du change ). A court terme, le change s apprécie (de à ) puis se déprécie progressivement. L appréciation initiale augmente la dette (le commerce extérieur se dégrade) ; au fur et à mesure que la dette augmente, la dépréciation anticipée ( ) diminue, puisque la demande intérieure est réduite et que de ce fait le taux d intérêt baisse. Initialement, le choc de demande fait monter le taux d intérêt, d où l appréciation instantanée. Dynamique ( ) Elle est très simple. (A1) montre que si on ignore la dette, et est solution stable du système. Lorsque la demande intérieure augmente, il y a donc simplement appréciation réelle du dollar ( ), qui dégrade le commerce extérieur de manière à stabiliser la demande. La stabilité de la demande assure celle des prix, donc aussi celle du taux d intérêt et ce fait du change. CHANGE RÉEL DU DOLLAR 145\n24 Dynamique ( ) Pour que cette dynamique soit stable, il faut que : c est-à-dire que l effet (stabilisant) de la richesse sur la demande (mesuré par ) soit grand. On a alors, graphiquement, la dynamique suivante : Une hausse de la demande exogène ( ) fait passer l équilibre de long terme de à. Elle implique une hausse initiale de prix, qui accroît la dette (en raison de la dégradation de la balance courante. L accroissement de dette réduit la demande de biens et stabilise les prix. Références bibliographiques BERNANKE, B. S., MISHKIN, F. (1992). 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accueil > News > Festival du vélo électrique de montagne à Samoëns les 29 et 30 août 2020\npar OT de Samoëns\nLe 1er festival du Vélo électrique de montagne se fera à Samoëns le samedi 29 et dimanche 30 août, pour sa 2ème édition. L’occasion de découvrir la vallée du Giffre, autour de Samoëns à travers des sorties thématiques et des niveaux de difficultés selon les envies de chacun.\nLa sortie, comprenant le Vélo, le matériel et l’encadrement par un moniteur professionnel sera proposée à 12€ seulement. Nouveauté cette année, avec des sorties en trottinettes électriques autour des lacs de la vallée du Giffre.\nUn village composé de magasins de Samoëns vous permettra de découvrir le Vélo à Assistance électrique et de profiter durant le week-end de show vélo par la Compagnie Freestyle'air, avec des sauts aériens sur rampes et des figures spectaculaires à plus de 5 mètres de hauteur.\nCe sera pendant 2 jours l’occasion de découvrir ou d’approfondir vos connaissances en vélo électrique, au cœur des alpes.\nSamoëns c’est 400 km de sentiers, 28 pistes typées Freeride et Single Track : bienvenue au paradis des amoureux de deux-roues dans les Alpes.


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Bellman : photos, vidéos, recrutement\nStage - Gestionnaire contrats en copropriété (H/F)\nRencontrez Antonio, Co-fondateur et CEO\nRencontrez John, Co-fondateur et CTO\nRencontrez Jeremy, Gestionnaire de copropriété\nOpacité, abus, mauvaise gestion... il faut en finir avec cette mauvaise presse sur les syndics ! Né d’une insatisfaction client notoire et d’outils désuètes, chez Bellman nous nous sommes fixés pour mission de réinventer les pratiques pour créer un syndic plus simple, plus efficace et basé sur la satisfaction client.\nConcrètement, nous proposons une plateforme digitale qui centralise l'intégralité des informations de la copropriété. Unique outil de travail des gestionnaires, elle offre aux copropriétaires une totale transparence sur les tâches courantes effectuées (de l'ouverture du dossier à sa clôture) et un suivi en temps réel du traitement des urgences (envoi d'ordre de service pour une fuite…). Fini les boucles d’emails sans fin, les scans de document et le traitement manuel du courrier ! Notre objectif : consacrer plus de temps aux vrais problèmes des copropriétaires et moins à l’administratif.\nPour mener à bien cette mission, nous croyons en la transparence, le sens du service, le travail efficace et collaboratif. En seulement 2 ans, nous avons déjà 2 levées de fonds à notre actif, 350 copropriétés sous gestion, plus de 8 000 copropriétaires et déjà 60 personnes pour construire cette belle aventure.\nSes 3 métiers principaux sont les gestionnaires, les comptables et les développeurs full stack. Les parcours académiques ne priment pas, ce qui compte ce sont les compétences de chacun et son envie de co-construire le meilleur syndic possible.\nQuestions et réponses sur Bellman\nQuelle est l'année de création de Bellman ?\nL'entreprise Bellman a été créée en 2019.\nQuel est l'âge moyen des collaborateurs de Bellman ?\nL'âge moyen des collaborateurs de Bellman est 30 ans.\nQuelle est la répartition hommes - femmes dans l'entreprise Bellman ?\nLa répartition hommes-femmes chez Bellman est : 55% d'hommes et 45% de femmes.\nQuelle est la taille de l'équipe de Bellman ?\nL'équipe de Bellman compte actuellement 50 collaborateurs.


Résidences | ALCA Nouvelle-Aquitaine\nEn coordonnant des résidences de création en Nouvelle-Aquitaine, ALCA accompagne les auteurs dans la réalisation de leurs projets.\nLittéraires, cinématographiques ou numériques, toutes les écritures et toutes les créations sont ainsi soutenues dans les différents lieux de résidence, ancrés en région et ouverts sur l’international. À travers le dispositif d’éducation artistique et culturelle “Résidences en territoire”, ALCA accompagne également la création sur tous les territoires et auprès de tous les publics.\nALCA encourage l'animation et la valorisation d’un réseau régional de résidences. L'agence est ainsi à la disposition des porteurs de projets pour les accompagner et répondre à leurs interrogations : création, développement de résidences, mutualisation des pratiques et des informations...\nALCA coordonne en région des actions d’éducation artistique et culturelle, de développement de la lecture et de médiation par la mise en œuvre et la coordination de dispositifs touchant au [...]


Bicarbonate de soude : hygiène, bien-être, ménage, lessive, le bicarbonate de soude sert à tout, e-sante.fr | E-Santé\n» Hygiène et cosmétiques\nLe bicarbonate de soude, ingrédient miracle en 10 recettes\nTotalement naturel et écologique, le bicarbonate de soude, ne coûte presque rien, ne pollue pas et possède de nombreuses indications : pour une lessive plus efficace, des dents bien blanches, une maison sans odeurs...\nBain relaxant : le bicarbonate adoucit l’eau du bain en neutralisant le calcaire qu'elle contient. Il donne ainsi une agréable sensation de peau lisse et souple. Ajoutez deux à trois cuillères à soupe de bicarbonate à l'eau du bain.\nSi vous avez des callosités aux pieds, les frotter avec une pâte faite de deux tiers de bicarbonate et d'un tiers d'eau favorise la suppression des cellules mortes et rend la peau plus souple.\nUn peeling au bicarbonate : il peut être utilisé en toute sécurité pour supprimer les impuretés et les cellules mortes de la peau du visage.\nHygiène buccale : le bicarbonate de soude rafraîchit l’haleine. Grâce à son action abrasive, il peut également être utilisé pour blanchir les dents. Saupoudrez-en un peu sur votre brosse à dents, mais pas tous les jours et parlez-en à votre dentiste !\nDésodorisant pour chaussures : il combat les odeurs et rend l’intérieur moins propice à l’apparition de certains champignons microscopiques et certaines moisissures. Une cuillère à café au fond des chaussures suffit. Retirez-le avant de les enfiler !\nNettoyer. Ses cristaux sont abrasifs, mais se dissolvent dans l'eau avant de rayer. Le bicarbonatepermet donc de laver sans effort et sans risques les surfaces fragiles.\nDésodoriser. Il neutralise et prévient la formation des odeurs en agissant sur leur pH et en empêchant les bactéries de se développer. Saupoudrez-en un peu dans la poubelle ou dans le bac à linge sale, ou laissez-en dans une coupelle dans le réfrigérateur ou les espaces clos qui sentent le renfermé.\nFaire briller. Il fait briller l’argenterie par son action légèrement abrasive.\nLitière des animaux. Le bicarbonate est aussi idéal lorsque vous avez des animaux domestiques. En effet, il lutte contre les odeurs désagréables sans être irritant pour la peau. Ajoutez deux à trois cuillères à soupe dans la litière des chats, par exemple.\nLessives efficaces. Le bicarbonate de soude est le meilleur ami des lessives efficaces. En effet, il neutralise le calcaire de l'eau et favorise l'élimination des taches. Ajoutez-en simplement deux à trois cuillères à soupe dans le tambour de la machine.\n14 utilisations efficaces du vinaigre blanc dans la maison\nMots-clés : Bicarbonate de soude, Hygiene, Menage, Lessive, Dent, Odeur\nPublié le 02 Mai 2013 | Mis à jour le 10 Mars 2016\nAuteur(s) : Julie Robin, journaliste santé\nSource : Brochure « Bicarbonate Solvay : Mille utilisations pour mille occasions ».\nLes lessives naturelles sont les stars aujourd'hui. Entre l'augmentation exponentielle du nombre d'allergiques... Lire la suite\nEn cuisine, sur les vêtements, dans les toilettes, dans les placards, pour les meubles... S'il y a... Lire la suite\nBrûlures d'estomac, remontées acides, sont des symptômes très fréquents, dont souffrent régulièrement... Lire la suite\nLa prise en charge de notre bien-être au quotidien est une démarche globale. Si elle inclut la surveillance... Lire la suite\nNaturel et économique, le savon noir possède de nombreuses propriétés. Véritable élixir de beauté... Lire la suite\nLes aphtes sont de petits ulcères de la bouche. Ils sont généralement bénins, mais un traitement... Lire la suite


Cabana Bar & Grill, Southampton - Restaurant Avis & Photos - TripAdvisor\nRechercher Les Caraïbes›Bermudes›Southampton›Restaurants Southampton›Cabana Bar & Grill\nNº 19 sur 24 Restaurants à Southampton €€ - €€€\nAfficher aussi CarteSatellite Les mises à jour de votre carte ont été suspendues. Zoomez pour voir les informations mises à jour. Réinitialiser le zoom Mise à jour de la carte... Retourner à la carte Voir l'itinéraire 101 South Shore Road Southampton, Bermudes + Ajouter horaires Améliorez cette page\nPaget, Bermudes Pompano Beach Club\nEffacer la sélection Écrivez votre avis sur Cabana Bar & Grill Cliquez pour noter\nUn membre de TripAdvisor “Resto de plage intéressant”\nMenu limité mais la vue et l'emplacement sont superbes. Le Bermuda Sandwich est immense et savoureux. Ambiance relaxe de plage.\nMise à jour de la liste... Les voyageurs ayant consulté Cabana Bar & Grill ont aussi consulté\nVous connaissez Cabana Bar & Grill ?Partagez vos expériences ! Écrivez un avis\n101 South Shore Road Southampton, Bermudes Lieu :\nVous avez des questions ? Obtenez des réponses du personnel et des précédents clients de Cabana Bar & Grill.


SHOOORT BOW / BEAR SUPER MAG 48\npar kibok le Jeu 23 Déc - 8:34\nbonjour à tous, depuis "toujours" ... 7 ans , bref cette petite chose attire mon regard, en parcourant Trad gang ce matin j'ai vu un post sur le "renouveau" de la branche tradi de la Maison BEAR avec de nouveaux anciens modeles et même une nouvelle mouture du TD à moins de 800 usd (une poignée A pour moi merci papa noel) ... et paf je retombe sur le une photo du super mag 48\nbref, en avez vous eu dans les mains ? c'est comment ? est ce que ça sert a quelque chose vraiment ? faut il etre un tireur exeptionnel pour en tirer quelque chose ?\nDernière édition par kibok le Jeu 23 Déc - 8:57, édité 1 fois\nRe: SHOOORT BOW / BEAR SUPER MAG 48\npar letub le Jeu 23 Déc - 8:46\nJ'ai eu un Checkmate Raven de 52 pouces dont la coupe ressemble au Bear Mag, rendement faible + pas très stable au tir : je l'ai vendu.\npar jean-cazenove le Jeu 23 Déc - 8:55\nnotre président d'assoc en a un depuis quelques mois ( trouvé sur e bay,, a pas cher....) état général nickel je lui est remis quelques couches de vernis car il y avais des manques, mais rien de trop sec...\nl'arc est facile d'utilisation, mais le band de l'arc est vraiment grand ! ce qui donne un rendement très moyen surtout avec du dacron ! je ne sait pas si ca serait judicieux du poser une corde optimisé car l'arc n'a surement pas été fabriqué dans cette optique , bien qu'il tire du lourd. Foudarme!!! un avis?\nl'arc est biensur fait pour des allonges comme la tienne et depuis que je tire avec un saluki et que j'ai gagné 1,5" d'allonge je ne peux pas le tester réellement\nun autre collègue en a un aussi mais en 52" très sympa !\nMais comme tout les arcs à "gros band" ça pardonne très bien les petites erreurs de décoches !\njuste en passant et pour sortir du sujet un petit Turc ou Damascus [Vous devez être inscrit et connecté pour voir cette image] [Vous devez être inscrit et connecté pour voir cette image] de chez lucas !!! ça ne t'attire pas l'oeil? rien avoir avec la veuve, c'est sur, mais quant tu métrise ces arcs tout deviens limpide et facile !!\npar kibok le Jeu 23 Déc - 9:49\njean-cazenove a écrit: notre président d'assoc en a un depuis quelques mois ( trouvé sur e bay,, a pas cher....) état général nickel je lui est remis quelques couches de vernis car il y avais des manques, mais rien de trop sec...\nMerci Jean, non le saluki est vraiment trop "hun" ...\nsinon tu dis que le super mag est facile a tirer ? pas trop soucieux de la decoche ? le rendement je m'en tape ce serait plus pour une utilisation loisir que chasse ...\npar jean-cazenove le Jeu 23 Déc - 13:09\nje vais essayer de voir si il y a moyen de te le faire essayer à l'occassion !! mais oui cet arc est très tolérant je trouve ! peut être moins que ta veuve car beaucoup plus léger et compact !\npar foudarme le Jeu 23 Déc - 13:36\nmalheureusement la corde n'y changera pas grand chose...\npar kibok le Jeu 23 Déc - 14:02\njean-cazenove a écrit: je vais essayer de voir si il y a moyen de te le faire essayer à l'occassion !! mais oui cet arc est très tolérant je trouve ! peut être moins que ta veuve car beaucoup plus léger et compact !\nmerci, la questio etait de savoir s'il fallait vraiment etre très bon archer pour s'amuser sans se prendre la tète avec un 48 " ...\nest ce que Fred Bear a chassé avec ce modele ??\npar stak le Jeu 23 Déc - 14:49\nil me semble que oui ( notamment sur la banquise mais faudrait demander au vosse il doit savoir)\nj'en ai essayé un il y a bien longtemps en très forte puissance donc c'est pas facile de se faire une idée en puissance normale\net bien c'était étonnant car ça s'utilisait bon le problème était le tenue lorsque la flèche partait mais à 75 28 c'est assez normal\nen puissance normal ça doit surement pouvoir s'utiliser en chasse réelle dans mon souvenir la poignée très pentue donnait une position de main sympa\npar sauromates le Jeu 23 Déc - 17:01\nJ'en ai un en 65# C'est un arc très sympa et joli en plus (bon ça, les gouts et les couleurs, ok ) c'est un arc qui demande à etre tirer assez souvent .Avec de l'entrainement, il devient très prècis . Faut pas etre un as du tir pour bien tirer avec, juste le sortir assez souvent ( c'est plus trop mon cas ) La poignée est bien foutue, tu l'as bien en main . Et pour la chasse, je pense que sur affut hauteur, sol, ou zone <merdique> il peut avoir sa place. Maintenant, c'est pas l'arc pour le tir longue distance, précision . Mais un arc à avoir dans sa panoblie . Voilà, c'est mon avis, peut d'etre que d'autres auront une autre sensation avec,\npar Hector de Troie Aujourd'hui à 19:13


Pulvérisant, évaporation, plasma Treater\nStructure robuste, conception compacte d'empreinte de pas, rendement élevé et contrôle d'Oepration d\nApplication de revêtement:\nPapier électronique, ITO Film, circuits flexibles, bandes photovoltaïques et médicales et RFID.\nContrôle intuitif de PLC et d'IPC\nService et formation:\nFourni, par l'ingénieur And Technicians des Etats-Unis\nÉquipement de placage à l'or de carte PCB\nTin Gold Sputtering Machine\nMachine de pulvérisation d'or de carte électronique\nLa machine RTSP1215 tailleur-est conçue et faite pour le placage à l'or de PCBs de tonnelier par technologie de dépôt de pulvérisation.\nChacun qui sont impliqués de l'industrie de carte PCB sait que PCBs qui ont des finitions de cuivre sur la surface exige d'une couche protectrice de la protéger contre contre s'oxydent et détériorent.\nIl y a 2 ans, nous avons reçu une demande de notre client, ils recherchaient une solution de revêtement pour produire des couleurs d'or et en bronze fines sur le PCBs de cuivre qui a employé pour la carte de 5G SIM, les cartes de sécurité sociale et le module de cartes à puce. Nous avons passé 6 mois dans la R&D, plus d'expérience de 20 fois à mener à bonne fin les processus de revêtement appropriés. En mars 2020, nous avons livré la machine au site de client avec un accomplissement élevé.\nLe système de l'électrodéposition RTSP1215 peut déposer les métaux : Or d'Au, argent d'AG, films de familles conducteurs de cuivre de Cu ; familles en métal de résistance à la corrosion : Tantale (ventres), nickel (Ni), Chrome (Cr) etc.\nfilms composés : films basés sur carbone en métal, films en métal de nitrure.\nAvantages de placage à l'or de PVD\nProcessus favorable à l'environnement\nCoût de production beaucoup inférieur comparé à l'or conventionnel plaquant\nL'épaisseur et l'uniformité de film sont bien commandées\nLargement - disponible, plus d'options pour l'utilisateur\nSources multiples de dépôt pour la vitesse de dépôt rapide\nSystème de pompage fort de vide pour un cycle court\nSource d'ions linéaire d'anode pour améliorer l'adhérence et la haute densité de films déposés\n6 brides de support planaires standard de cathodes d'unités\nLes processus de revêtement flexibles se sont appliqués\nConception de structure modulaire pour l'échange rapide des cathodes et des cibles\nemblème de carte de la puce SIM du circuit 5G d'isolement sur le fond blanc\nModèle : RTSP1215\nMatériel de chambre : SUS304\nTaille de chambre : Φ1200*1500mm (h)\nTechnologie de dépôt : Pulvérisation de magnétron\nCibles : Merci, Au, AG, Ti, Cr, Zr, Ni, Cu, graphite (c) etc.\nPompes à vide : Pompe mécanique : ³ /hr de 1x300m\nTenir la pompe : ³ /hr de 1x60m\nLes racines pompent : 1x300L/S\nPompe moléculaire de Turbo : 2x3500L/S\nSystème de gaz : Cpc pour le gaz réactif et le gaz fonctionnant inerte\nSystème de protection : Programme de HMI avec la conception multiple d'Auto-serrure\nOpération et système de contrôle : PLC + écran tactile\nSystème de refroidissement : Réutilisez l'eau de refroidissement\nSystème de chauffage : Appareils de chauffage avec les couples thermiques de PDI\nPuissance maximale 130KW approximativement.\nPuissance moyen 70KW approximativement.\nTemps établi : 2020


MSc2 Trade Marketing, Distribution & Développement Commercial - Bordeaux\nLa formation Master of Science 2 à BAC+5 Trade Marketing, Distribution et Développement Commercial fait partie des 8 formations en Management et Business Dévelopement de l’INSEEC, la grande école de commerce et management.\nL’objectif de cette formation est de proposer un cursus en phase avec les besoins du marché, dans un secteur en développement. Le cursus s’adresse aux étudiants ayant un profil marketing et/ou commercial, et qui souhaitent acquérir des compétences en marketing, management et entrepreneuriat.\nCe programme de 3ème cycle forme aux métiers suivants : category manager, responsable de zone, chef de secteur, manager de magasin, directeur de magasin, franchise, responsable de developpement de franchise, manager d’enseigne, acheteur, chef de produit, merchandiseur, chef des ventes, etc\nPlacer le consommateur-shopper au centre de tous les projets, dans un partenariat enseigne/industriel. Considérer la démarche ECR comme un accélérateur de croissance et non comme un élément de négociation. Mettre en place des méthodes d’évaluation et des indicateurs de performance communs. Échanger les informations pertinentes. Comprendre la réalité opérationnelle du partenaire et en tenir compte.\nConnaître les stratégies de développement des différents acteurs de la grande distribution alimentaire et de la distribution spécialisée. Mieux appréhender leur organisation, leur fonctionnement pour anticiper leurs attentes. Maîtriser les aspects techniques : promotions trade, merchandising, prix de vente, marges, budgets de coopération commerciale. Maîtriser la chaîne du B to B to C ou comment satisfaire deux clients en même temps. Intégrer la nouvelle donne : le drive, les magasins de proximité, le e-commerce.\nComprendre et intégrer une problématique marketing, pour la décliner à un niveau opérationnel. Savoir définir et élaborer une innovation commerciale (format, mode de distribution et concept d’enseigne et/ou de magasin), localement ou à l’international. Analyser les composantes de la marque en vue de les mettre en œuvre au niveau de l’enseigne et des différents points de vente.\nComprendre l’importance de la connaissance du consommateur (consumer insight) dans la démarche marketing et le rôle que jouent les études dans la prise de décision managériale. Maîtriser les différentes techniques d’études et leur méthodologie (ad hoc quantitatives, ad hoc qualitatives, panels) et le vocabulaire spécifique du secteur des études. Connaître les différents types d’études en fonction de leur objet (test de concept, test de produit ou service, bilan de campagne publicitaire, satisfaction clients, étude d’image, étude de comportements, études stratégiques de type segmentation, ciblage, études shoppers, étude U&A…).\nFormer les étudiants à l’exploitation et à l’interprétation des données quantitatives issues des panels de détaillants et de consommateurs en vue de leur utilisation dans une optique de réflexion stratégique (le plan de marketing, la prévision des ventes) et opérationnelle (l’action marketing/ commerciale et le contrôle de son efficacité).\nConnaître les différents types de merchandising. Savoir analyser le comportement du consommateur comme clé de voûte du merchandising. Savoir réaliser l’analyse quantitative d’un rayon : optimisation, valeur, logiques d’implantation, assortiment. Connaître les implications de l’euro sur le merchandising. Découvrir les logiciels dédiés au merchandising.\nPrésentation des différentes structures des réseaux intégrés ou indépendants : franchise, gérance-mandat, location gérance distribution sélective, concession, etc. Décoder l’identité d’une organisation et analyser les mécanismes contractuels structurant le groupe. Choix du réseau en fonction des objectifs stratégiques de l’entreprise. Rôle des centrales d’achat.\nÉtude d’implantation. Prospection et négociation immobilière, baux commerciaux. Fonctionnement immobilier des centres commerciaux. Problématiques immobilières dans la franchise.\nLancement d’une enseigne. Suivi commercial des magasins. Gestion des relations enseigne/points de vente. Contrôle du respect de la politique commerciale et du cahier des charges. ORGANISATION ET\nDÉVELOPPEMENT D’UN RÉSEAU DE FRANCHISE\nConnaître les différents métiers du franchiseur : développement, animation, organisation, aspects juridiques, marketing, formation, administration, finance de la création d’une franchise. Définir le positionnement de l’enseigne, construire et animer le réseau de franchise (recrutement et formation des franchisés). Internationalisation de la franchise : la master franchise.\nDécrire et chiffrer un projet de création d’entreprise. Utilité, enjeux et méthodologie du Business Plan. Adopter une présentation écrite, adéquate et structurée pour présenter son projet à des banques, à des investisseurs, ou aux têtes de réseau.\nConnaître l’organisation commerciale et son fonctionnement dans les grands groupes industriels. Élaborer une stratégie commerciale et fixer des objectifs par client. Décliner la stratégie marketing et les plans d’action commerciale sur le terrain.\nRelations fournisseurs/distributeurs : comprendre les incidences des lois Raffarin, Galland, NRE, loi et circulaires Dutreil et de la LME sur la politique commerciale, les marges de négociations et les relations commerciales. Depuis la loi Royer de 1973, le législateur intervient pour réguler les relations entre l’industrie et le commerce, les rendre plus transparentes, défendre la libre concurrence, et moraliser les relations commerciales. Élaborer les conditions générales de vente, les CPV (Conditions Particulières de Vente), la coopération commerciale, SRP (seuil de rente à pertes), et rédiger les contrats annuels avec les distributeurs. Relations distributeurs/consommateurs : droit de la consommation, obligation d’information, affichage des prix, pratiques réglementées (vente avec prime, promotion, soldes, liquidation, publicité comparative) et interdites. Garanties et SAV.


[Site littérature jeunesse de lille 3] Souvenir littéraire d’une trouillarde\nEn grande section, à l’école maternelle, il y avait un livre. Le premier dont je me souvienne et le premier à avoir touché l’enfant trouillarde que j’étais. Ce livre, Il y a un cauchemar dans mon placard de Mercer Mayer est certainement celui qui à le plus marqué mon enfance...\nC’était l’histoire d’un enfant qui avait peur du cauchemar ou plutôt du monstre qui se cachait dans son placard et qui avait décidé de s’en débarrasser.\nPetite, cette histoire m’effrayait. Pour moi c’était la confirmation qu’il y avait bien des monstres dans les placards et que mes peurs étaient justifiées. Et puis, quelle idée de vouloir combattre le monstre ? J’étais impressionnée. Moi j’aurais eu bien trop peur pour le faire. N’était-ce pas plus facile d’appeler papa au secours. Les monstres n’avaient-il pas toujours peur des papas ?\nIl me paraissait aussi fou que courageux de s’attaquer seul au monstre, mais d’accord, l’enfant de l’histoire avait décidé de le faire. Il s’attaquait donc au cauchemar, qui sur les illustrations du livre ne faisait pas vraiment peur. Je le trouvais même plutôt mignon, mais ça restait un cauchemar et aussi mignon ou drôle qu’il fût, ça restait un peu effrayant.\nAprès l’offensive, le monstre se mettait à pleurer, il avait eu peur et mal. Mais alors, un monstre ça pouvait être sensible et avoir peur, comme un enfant ! On pouvait alors devenir le cauchemar de son cauchemar ! Le petit garçon, l’installait donc dans son lit gentiment et se couchait à côté de lui pour dormir, n’ayant désormais plus peur de son cauchemar.\nCela me paraissait très rassurant jusqu’à la dernière page, où un autre monstre passait sa tête par la porte du placard. Pour moi, c’était très inquiétant, je pensais que chaque placard n’avait qu’un seul monstre. Maintenant j’avais peur qu’il y en ait plus, mais au moins j’étais rassurée car d’après le livre, il n’y en avait pas sous mon lit.\nDe plus, si les cauchemars étaient comme les enfants, alors bien sûr certains étaient gentils mais d’autres étaient terribles. Que se serait-il passé il si l’un des cauchemars de mon placard était un sale gosse ? La maîtresse en nous lisant ce livre rassurant n’avait certainement pas conscience que le soir, les enfants peureux comme moi feraient sans doute un caprice pour ne pas aller dormir.\nAujourd’hui, la note sur la couverture : « Un livre tellement réconfortant : à prescrire absolument... » prend le sens que je ne lui avais pas trouvé enfant.\n© Charlotte Pluss. L3 Sciences et métiers de l’éducation\nUFR DECCID, 10 décembre 2012.\nMAYER, Mercer. Il y a un cauchemar dans mon placard. Jean-Pierre Delarge. Gallimard jeunesse, 2010. (L’heure des histoires). ISBN 978-2-07-063229-9


7 trucs et astuces YouTube Mobile à ne jamais manquer\nparL'équipe Neuf TV\tpublié le 7 mai 2020\nNous utilisons tous YouTube pour regarder des vidéos, mais que se passe-t-il si je vous dis que certains paramètres cachés dans YouTube peuvent être utilisés pour améliorer l'expérience utilisateur. Voici les 9 meilleurs trucs et astuces YouTube et les paramètres rapides que vous ne devriez jamais manquer.\n1) Lien vers n'importe quelle partie de la vidéo\nLorsque vous partagez la vidéo YouTube avec vos amis ou n'importe où, la vidéo démarre depuis le début. Si vous voulez montrer à quelqu'un un petit clip à l'intérieur, pas la vidéo entière depuis le début, vous pouvez utiliser cette astuce simple.\nL'astuce fonctionne comme ceci, vous devez ajouter un horodatage à la fin de l'URL pour démarrer la vidéo à partir de l'heure que vous avez choisie.\nInstances de code d'horodatage YouTube:\n& t = 30s\n& t = 60s\n& t = 90s OU & t = 1m30s\nRemarque: L'horodatage fonctionne sur les liens du bureau, youtube.com, pas sur youtu.be.\nAppuyez sur le bouton "Partager" et collez le lien dans Google Chrome, puis copiez le lien du bureau et collez le lien avec le code ajouté à la fin.\n2) Modifier le double-clic pour rechercher la minuterie\nPlus ou moins, les gens ont tendance à ignorer beaucoup les vidéos YouTube pour rechercher le clip réel et beaucoup d'entre vous utilisent peut-être la fonction de double-pression pour rechercher au lieu du curseur temporel. Lorsque vous appuyez deux fois sur la vidéo, à gauche ou à droite, la vidéo passe à 10 secondes, car la durée par défaut est définie sur 10 secondes. Mais vous pouvez modifier cette minuterie dans les paramètres YouTube selon vos besoins.\nAppuyez sur l'icône utilisateur dans le coin supérieur droit, accédez à Paramètres -> Général -> Appuyez deux fois pour rechercher et modifiez la minuterie en conséquence.\n3) Entrer en mode sombre\nDe nos jours, plusieurs smartphones proposent le mode sombre qui est utilisé pour changer l'interface en sombre. Le mode sombre réduit l'éblouissement et est utile si vous utilisez le téléphone la nuit ou dans des environnements plus sombres.\nYouTube vous propose également un mode sombre dédié et il n'a pas besoin de s'appuyer sur la fonctionnalité native du mode sombre du smartphone, même si votre smartphone prend en charge le mode sombre ou non, YouTube utilise efficacement son propre mode sombre.\nPour activer le mode sombre sur YouTube, accédez au Paramètres -> Général -> Thème sombre et allumez le curseur.\n4) Limiter les données mobiles\nÊtes-vous un utilisateur régulier de YouTube? Vos données mobiles peuvent être fortement consommées si vous utilisez fréquemment YouTube sur les données mobiles. YouTube vous offre les meilleures vidéos de qualité en fonction de la vitesse de connexion et de la latence et vous êtes nombreux à diffuser sur le réseau 4G.\nSi vous utilisez des données mobiles à haut débit, les vidéos sont finalement rendues en HD ou plus. Cela dit, vous pouvez limiter les données mobiles et utiliser la fonction d'économie de données mobiles de YouTube.\nAller à Paramètres -> Général -> Limiter l'utilisation des données mobiles et appuyez sur le curseur. Cela ne diffusera que des vidéos SD (480p ou inférieures) et des vidéos HD sur une connexion Wi-Fi.\n5) Changer de compte\nUtilisez-vous YouTube avec plusieurs comptes? Si vous êtes comme moi qui utilise plusieurs comptes sur YouTube, il existe un paramètre rapide qui vous permet de passer instantanément à un autre compte.\nAppuyez sur l'icône d'utilisateur dans le coin supérieur droit et appuyez sur le Changer de compte, sélectionnez les comptes que vous souhaitez utiliser avec YouTube. Si vous n'avez pas ajouté plusieurs comptes, appuyez sur le bouton "+«Symbole à ajouter.\n6) Activez Incognito\nVous avez peut-être entendu parler du mode navigation privée, certains d'entre vous utilisent déjà cette fonctionnalité sur des navigateurs comme Google Chrome. La même chose est intégrée dans l'application Youtube, chaque fois que vous recherchez quelque chose ou faites n'importe quel type d'activité sur YouTube, le mode incognito vous aide à garder votre vie privée.\nAppuyez sur l'icône de l'utilisateur dans le coin supérieur droit et appuyez sur l'option "Activez Incognito"Pour accéder au mode navigation privée de YouTube. Une fois que vous avez terminé votre navigation sur YouTube, quittez la navigation privée en appuyant sur l'icône de navigation privée en haut et désactivez-la en bas.\n7) Zoom avant pour remplir l'écran\nUne astuce simple vous amènera à découvrir YouTube en plein écran pendant la lecture de vidéos, si vous voyez des barres noires en haut et en bas ou sur les côtés, pincez et zoomez pour supprimer les barres noires, c'est tout.\nVoici un aperçu vous montrant la fonctionnalité d'écran de remplissage sur YouTube.\nOriginal (avec barres noires)\n8) Effacer l'historique\nÊtes-vous quelqu'un qui utilise un appareil public ou vous êtes sur un appareil partagé, l'un de vos appareils mobiles est partagé avec d'autres? Il est ensuite recommandé d'effacer l'historique de recherche sur l'appareil une fois que vous avez terminé de surfer sur YouTube, cela garantit la sécurité de votre vie privée.\nPour effacer l'historique sur YouTube, accédez au Paramètres -> Historique et confidentialité et effacer l'historique. Vous pouvez également effacer l'historique des montres si vous ne voulez pas que quelqu'un regarde ce que vous avez regardé.\n9) Personnaliser les notifications\nYouTube vous envoie des notifications chaque fois que quelqu'un aime, des commentaires, des réponses sur votre vidéo, et encore plus lorsque vos chaînes abonnées téléchargent une nouvelle vidéo, également sur les nouvelles suggestions de vidéos de YouTube, etc. Si vous souhaitez contrôler les notifications qui vous sont envoyées, voici ce que vous pouvez faire.\nAller à Paramètres -> Notifications et utilisez les curseurs pour activer ou désactiver les notifications dont vous avez besoin ou non.\nC'était ça. Voici les 9 meilleurs conseils, astuces et paramètres rapides de YouTube que vous devez connaître. Si vous en savez plus, commentez ci-dessous. Pour plus de ces trucs et astuces, consultez les guides pratiques.\nFortnite compte désormais plus de 350 millions de joueurs inscrits, la prochaine fête Royale aura lieu le 8 mai\nCette montre multisports d'extérieur a un affichage permanent\nOppo A33 (2020) avec batterie de 5000 mAh, lancement de trois caméras arrière: prix, spécifications\nParL'équipe Neuf TV\t 28 septembre 2020 25 mars 2022\nOppo A33 (2020) a été lancé en tant que dernière offre de smartphones de la société. Ce téléphone a été…\nLa demande de brevet révèle l'accessoire dont les utilisateurs d'Apple Glass pourraient avoir besoin pour naviguer dans le portable\nHier encore, nous avons examiné ce qui pourrait être le prochain grand produit technologique, des lunettes AR ou comme certains…\nCréez l’ambiance des fêtes de printemps avec ces gadgets et accessoires de divertissement »\nParL'équipe Neuf TV\t 10 mars 2022 10 mars 2022\nCommencez dès maintenant à planifier vos fêtes de printemps avec ces gadgets et accessoires de divertissement sympas. De la nourriture…\nLe dernier MacBook Air d’Apple a été lancé en novembre 2020 aux côtés des MacBook Pro 13 pouces et Mac…\nAprès avoir mis à la terre Jack Ma du groupe Ant, le contrôle chinois passe aux rivaux chez Tencent, ByteDance, JD.com\nCela fait huit mois que Jack Ma, le dirigeant d’entreprise le plus célèbre que la Chine ait jamais produit, a…\nLe POCO C40 fait ses débuts avec un processeur dont vous n’avez probablement jamais entendu parler !\nSource : POCO POCO C40 CONTENU PROCHE POCO est une marque synonyme d’appareils abordables dans le monde entier. Avec son…


Portefeuille IH - Juillet 2015 • L'investisseur heureux\nPortefeuille IH - Juillet 2015\n01/07/2015 - La remontée des taux longs pénalise les foncières cotées\n74e mois de reporting (six ans de transparence et partage) : l’objectif est l’obtention d’une rente mensuelle pérenne de deux SMIC nets, soit 2250 € après impôts et prélèvements sociaux ou environ 2830 € avant impôts et prélèvements sociaux. La stratégie patrimoniale pour y parvenir a été explicitée en filigrane sur les forums, et est décrite en détail dans mon livre.\nLe montant des dividendes reçus avant impôts et prélèvements sociaux, en base mensuelle, est d’environ 2842 €1 en juin 2015.\nAinsi, s‘éloignant de son plus haut atteint en mars 2015, le portefeuille Patrimoine baisse de 5,85% en juin :\nEvolution de la performance mensuelle sur les 74 mois de reporting :\nJ’avais prévu d’arrêter mon activité principale à 40 ans, avec un capital de 600 k€.\nJe l’ai stoppée à 34 ans, avec un capital de “seulement” 450 k€ (aujourd’hui 481 k€), fruit de mon épargne et investissements (ni aide, ni héritage, je suis arrivé à Paris fin 1999 à 20 ans avec un BAC+2 et environ 1 k€ en poche – premier logement dans un foyer de jeunes travailleurs en banlieue, interminables transports en commun, travail acharné, reprise d‘études, etc.).\nA ce capital s’ajoute donc ma participation dans une TPE française (cf. supra et infra) à la profitabilité certes modeste, mais semblant pérenne.\nQuoique cela soit discutable, mon investissement dans la société CYS peut être assimilé à un placement dans un fonds fermé obligataire avec effet de levier. En effet, CYS détient un portefeuille d’actifs constitué de prêts hypothécaires résidentiels titrisés garantis par l’Etat américains (cf. Sociétés de prêts hypothécaires).\nImmobilier (≈298 k€ d’immobilier coté)\nActions (≈475 k€ dont 298 k€ d’immobilier coté et 31 k€ d’une société de prêts hypothécaires)\nEn base mensuelle, le montant des dividendes bruts perçu est d’approximativement 2842 €.\nMalgré les incertitudes sur la Grèce (Risk Off) et la forte remontée des taux longs US (remonté du taux, baisse de la valorisation), étonnamment, la parité EUR/USD s’est maintenue.\nUne situation atypique pénalisante pour mon portefeuille, dont la proportion importante de foncières cotées le rend indirectement exposé à l‘évolution des taux longs US.\nHabituellement, l’EUR/USD baisse quand les taux longs US monte, et mon portefeuille est stable dans sa valorisation.\nMais ces vicissitudes boursières ne me préoccupent guère, à long terme, seule la performance opérationnelle des sociétés et ipso facto, leur capacité à distribuer des dividendes, comptent. Or, considérées dans leur ensemble, j’ai peu d’inquiétude sur ce sujet vis-à-vis des sociétés détenues en portefeuille (cf. Caractéristiques des actions avec un dividende pérenne).\nRappelons que mon univers d’investissement est celui des grosses capitalisations boursières (au moins 10 Md€ pour les sociétés “classiques”, au moins 2 Md€ pour les foncières cotées), parmi les leaders sur leur marché, avec des avantages concurrentiels, profitables, et une politique de versement de dividendes attractive.\nComme indiqué dans un précédent reporting, puisque mon objectif de rente mensuelle de deux SMIC nets est maintenant atteint, je reviens progressivement à plus de diversification, afin de sécuriser ce revenu en évitant une dépendance trop forte à quelques sociétés et aux foncières cotées.\nDébut juillet, quelques sociétés susceptibles de contribuer à cette rediversification sont à des cours intéressants, notamment la société de services aux collectivités Southern, mais la baisse de la foncière cotée American Realty Capital Properties que je cherche à alléger, m’empêche tout arbitrage.\nIl y a une (pas si) légère différence entre le montant de dividendes sur le print écran 32716, et le 34108 affiché en haut, qui correspond aux deux smics mensuels.\nSans vouloir être tatillon, la rente est repassée en dessous du seuil fatidique\nTiens, je vois que Southern Co est mentionné comme une piste d'investissement à la fin du reporting.\nJ'y suis entré il y a 2 jours à 42,51 USD. Pour moi, tout est au vert sur cette action, à l'exception des insiders qui vendent à tours de bras depuis 1 an. C'est le seul point qui m'avait troublé.\nPour le coup, j'aurais aimé avoir ton opinion sur SO.\n@igorgonzola : d'autant plus que les dividendes incluent 10k€ d'ARCP, alors que le robinet est fermé depuis un moment, et n'ouvrira pas avant encore un peu de temps.\nCela ne retire en rien de la performance générale !\nVotre parcours inspire le respect, mais pas autant que votre sang froid ! Il en faut pour ne pas avoir vendu ARCP dans la panique. Toutefois, aujourd'hui, je ne comprends pas trop ce qui vous empêche d'arbitrer. Est-ce essentiellement psychologique ? Parce que, vous l'avez vous même souligné sur le forum, ARCP n'a pas dévissé plus que les autres REITs. Espérez-vous une "extension de multiples" (comme on dit) lorsque le versement du dividende reprendra ? Une "prime" due à la taille du REIT ?\nPersonnellement, j'ai quelques doutes quand on compare. Ca m'étonnerait qu'on arrive au niveau des multiples de O (qui sont d'ailleurs excessifs), on sera plutôt sur ceux de LXP. Or, ils sont d'ores et déjà meilleurs que ceux d'ARCP !\nAu plaisir de lire votre avis,\nLa coquille Excel a été corrigée.\nConcernant le dividende mensuel légèrement en dessous de l'objectif ce mois-ci, il suffirait que j'arbitre mes Tesco pour rentrer dans les clous, mais ce n'est pas mon intérêt.\nLe dividende d'ARCP devrait revenir en août/septembre, je ne m'attendais pas à une suspension si longue.\nSouthern a la particularité de tirer ses profits d'activité régulée et avec de bon rapport avec l'administration.\nDe fait, les profits sont très prévisibles, mais il y a tjs le risque que la relation avec l'administrateur évolue défavorablement.\nEn terme de patrimoine immobilier, ARCP est une des plus grosses foncières américaines. Elle peut bénéficier d'économie d'échelle et de deal "exclusif". J'escompte donc qu'effectivement, elle retrouve des multiples de valorisation en phase avec ce leadership.\nJ'ai profité d'une semaine au Portugal sur la plage pour relire vos 2 livres et lire le dernier, c'est une vraie mine d'information et de bon sens !\nJ'aurai simplement une question, sauf erreur ou omission, dans votre 1er livre, vous considérez les REITs comme ne devant pas être inclus dans la poche "immobilier" de votre allocation d'actif (contrairement au SCPI) car trop volatile; hors j'ai l'impression, [peut-être à tord] que dans vos reporting vous intégrez les REITs dans la poche immobilier de votre patrimoine. Avez vous changé d'opinion à ce sujet ?\nJ'ai en effet tendance à penser que les foncières sont mieux armées face à un crédit crunch comme il y a pu en avoir un en 2009 (endettement plus faible, source de financement varié, taille plus importante, usage de dette non sécurisé, etc.).\nMais en l'absence de crédit crunch (que je ne souhaite pas évidemment !), je ne peux en avoir la certitude absolue.\nDans une optique de retour de dividendes d'ARCP, pourquoi chercher à alléger votre position sur cette foncière, même s'il est vrai que la coupure du dividende dure depuis un moment ?\nJ'en profite pour vous remercier pour votre réponse à ma question sur Dream Office (cela évite que je pollue la file adéquate d'un merci tout court).\nPourquoi des # devant les codes de certaines de vos lignes (celles qui ont eu des problèmes à priori) ?\nParce que chat échaudé craint l'eau froide et que je serai plus serein à long terme avec une diversification plus importante dans les dividendes perçus.\nVoir page 13 du guide d'utilisation d'XlsPortfolio !\nL’investisseur heureux » Reportings » Portefeuille IH - Juillet 2015