Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - PDF\nQuels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage?\nDownload "Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage?"\n1 Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? Stéphane Dieudonné, Fabienne Cretin, Slimane Bouacha SEPTEMBRE 2012 Tous droits réservés\n2 Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? Introduction Contrairement à la théorie financière classique fondée sur la rationalité des agents économiques, la finance comportementale propose une vision plus pragmatique des marchés s appuyant notamment sur la psychologie. Il est désormais assez largement reconnu que l hypothèse de l efficience des marchés sur laquelle repose la théorie financière classique n est pas un bon modèle explicatif du fonctionnement des marchés de capitaux. En revanche, la finance comportementale est en mesure de fournir des réponses très intéressantes en portant un éclairage nouveau sur le processus de prise de décision des investisseurs. De nombreuses études ont ainsi fait le lien entre la formation des prix sur le marché actions et les biais comportementaux des gérants sur les stratégies long only et long-short. En revanche, il n existe pas, à notre connaissance, de papiers de recherche qui associent à la fois la finance comportementale et la stratégie alternative de risk arbitrage. Dans ce document, nous proposons donc d appliquer l approche des sciences cognitives à l étude de cette stratégie que nous implémentons dans nos fonds depuis plus de 10 ans. De la préparation d une opération de M&A par un acquéreur potentiel à la mise en place en portefeuille de la stratégie par l arbitragiste, tous les acteurs de la chaine sont des sujets d étude idéaux pour la finance comportementale. En effet, ils ont en commun de devoir prendre des décisions importantes dans un univers incertain, probabiliste et saturé en informations. Dans un premier temps, nous présenterons les principes généraux de la finance comportementale en faisant un état des lieux de la littérature scientifique sur le sujet. Nous verrons notamment comment s organisent les principaux biais dont sont affligés les acteurs des marchés financiers. Dans un deuxième temps, nous illustrerons ces biais avec des exemples concrets tirés de l expérience de notre équipe de gestion en risk arbitrage. Nous conclurons en montrant que la finance comportementale s avère être une aide précieuse dans la gestion d un portefeuille de risk arbitrage. L approche de la finance comportementale L hypothèse de l efficience des marchés est la clé de voûte de la théorie financière classique. Selon cette hypothèse, les investisseurs sont considérés comme des calculateurs rationnels, isolés et indifférents aux réactions des autres. Dès lors, le prix d un actif déterminé par ces investisseurs intègre de manière objective toute l information disponible. Ainsi, le prix d un actif observé sur le marché correspond à une valeur intrinsèque et fondamentale. Si le prix peut osciller autour de cette valeur objective, les variations ne peuvent suivre qu une marche aléatoire au gré des nouvelles informations initialement inconnues des investisseurs. Il en résulte que les phénomènes de bulles/krachs, que l on peut définir comme des variations de plus de deux écarts-type par rapport à la tendance moyenne, sont censés être des évènements rarissimes qui ne peuvent survenir que 2 fois tous les 44 ans. Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 2\n3 Malheureusement, les faits viennent contredire, avec une certaine constance, l hypothèse de l efficience des marchés. Par exemple, Jeremy Grantham, un des gérants fondateurs de GMO, a recensé près de 30 évènements soi-disant exceptionnels de ce type depuis 1925, soit environ 1 tous les 3 ans. Donc loin d être anecdotiques, ces phénomènes semblent plutôt consubstantiels aux marchés financiers. Pourtant la théorie classique n est pas en mesure de les expliquer. Pour tenter de comprendre ces phénomènes, une nouvelle branche de la finance a récemment vu le jour: la finance comportementale. Dans le cadre de cette nouvelle théorie, les marchés financiers sont analysés à travers le prisme des sciences cognitives. Concrètement, les investisseurs ne sont plus considérés comme des êtres rationnels et indépendants mais plutôt comme des individus sous l influence de leurs émotions, affectés par des biais de raisonnement et interagissant entre eux. Avec cet angle nouveau, la finance comportementale apporte des réponses intéressantes aux questions laissées en suspens par la théorie financière classique. L essor de la finance comportementale est le fruit des progrès réalisés par les sciences cognitives. Nées après la seconde guerre mondiale, les sciences cognitives forment un ensemble de disciplines scientifiques (psychologie, informatique, linguistique, philosophie, neurosciences et anthropologie) dont l objectif est de comprendre le mécanisme de la pensée humaine. Dans ce domaine, les dernières avancées en imagerie cérébrale fonctionnelle ont ouvert de nouvelles perspectives très prometteuses. Elles ont en effet permis d apporter des éléments de preuve étayant la théorie du double système de pensée proposée par Kahneman, l un des pères fondateurs de la finance comportementale qui a obtenu un prix Nobel en 2002 pour ses travaux sur le sujet. Selon cette théorie, deux systèmes de traitement de l information cohabiteraient dans le cerveau humain : le système 1 dit intuitif qui serait automatique et rapide ; le système 2 dit rationnel qui serait contrôlé et lent. Quand notre cerveau doit prendre une décision, le système 1 serait activé en premier et le système 2, qui nécessite davantage d effort de concentration, interviendrait en second. Pour illustrer le fonctionnement de ce double processus de pensée, on peut imaginer l exemple d un serpent qui serait derrière une vitre et qui se mettrait à bondir vers un observateur situé de l autre côté de cette vitre. Dans un premier temps, l observateur reculera instinctivement (système 1) puis, dans un deuxième temps, prendra conscience qu il est en fait protégé par la vitre (système 2). Si ce double système a probablement été utile à la survie des hominidés qui ont habité une terre hostile au cours des 7 derniers millions d années, il ne semble pas qu il soit un outil très efficace dans le monde actuel, statistiquement complexe et de plus en plus informationnel. La finance comportementale repose sur l hypothèse de ce double système de pensée inadapté qui serait la source de troubles cognitifs appelés heuristiques ou biais. Dans un célèbre article intitulé «Investor Psycholgy and Asset Pricing» (2011), l économiste américain Hirshleifer dresse une cartographie très complète des biais dont souffrent les acteurs des marchés financiers. Son analyse le conduit à distinguer quatre grandes catégories de biais : Les simplifications heuristiques Les erreurs de jugement La perte du contrôle émotionnel Les interactions sociales Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 3\n4 Les simplifications heuristiques Pour Hirshleifer, les simplifications heuristiques sont des habitudes mentales erronées dues aux ressources cognitives limitées du cerveau humain notamment en termes d attention, de capacité de calcul et de mémoire. Pour prendre une décision dans un contexte incertain, l individu fait appel au système intuitif de son cerveau pour apporter une réponse rapide et nécessitant peu d effort, mais souvent fausse. Parmi ces erreurs de raisonnement classiques, on peut citer : le biais de représentativité : nous prenons nos décisions sur notre représentation des faits plus que sur une analyse statistique. le biais de cadrage : notre raisonnement est influencé par la façon dont est présenté le problème. le biais de disponibilité : notre raisonnement s appuie sur un fait saillant et récent, en faisant abstraction des probabilités. le biais d ancrage : notre raisonnement est influencé par la première impression. Les erreurs de jugement Hirshleifer s appuie ici sur les travaux de Trivers (1985, 1991) qui a développé la théorie de la selfdeception. Dans cette théorie, l individu, qui cherche à masquer aux autres un fait qui n est pas vrai, aura tendance à transformer ce mensonge en vérité dans son cerveau afin de mieux convaincre les autres. Par exemple, il surestime ses propres qualités (intelligence, beauté, force ) pour établir sa supériorité. En se mentant à lui-même, l individu n est pas donc en mesure de porter sur les faits un jugement objectif. Les erreurs de jugement les plus répandues sont : l excès de confiance : nous pensons que nos connaissances sont plus précises qu elles ne le sont réellement. l excès d optimisme : notre appréciation subjective du risque nous pousse à surestimer nos chances de réussite et à sous-estimer nos risques d échec. le biais d attribution : nous attribuons nos succès à notre intelligence et nos échecs à la malchance. le biais de confirmation : nous n accordons de l importance qu aux informations qui confirment nos raisonnements. le biais rétrospectif : une fois l information connue, nous sommes enclins à penser que nous l avions toujours su. La perte du contrôle émotionnel Plusieurs études ont montré que nos émotions sont à la source de nombreux biais qui affectent notre processus de prise de décisions : Wright et Bower (1992) pensent que nos humeurs du moment peuvent avoir un impact sur notre perception du risque : la bonne humeur pousse l individu à l optimisme et la mauvaise humeur exacerbe son esprit critique. Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 4\n5 Baumeister (1998) a mis en lumière que notre capacité à maîtriser nos émotions (selfcontrol) était une ressource limitée, ce qui nous pousse à préférer les gratifications à court terme au détriment de gratifications plus importantes mais à plus long terme. Loomes et Sugden (1982) estiment que, face à un choix incertain, l individu prend la décision qui lui permet de minimiser ses regrets potentiels en cas d échec. Elllsberg (1961) suggère que la peur de l inconnu fait prendre à l individu des décisions irrationnelles comme préférer une distribution aléatoire connue à une autre inconnue (paradoxe d Ellsberg). Les interactions sociales Les travaux en finance comportementale s appuient souvent sur la psychologie des individus. Pour autant, la psychologie sociale, qui étudie les interactions des individus en groupe, propose également des théories intéressantes pour expliquer la formation des prix sur les marchés financiers. Parmi ces théories, on peut citer : La contagion des idées. Shiller (2000) montre que les conversations entre agents ont un impact déterminant sur leurs décisions d investissement. Ainsi, l influence d internet avec ses blogs et forums de discussions, combinée à l incapacité de l investisseur à faire la différence entre bruit et information, se trouvent souvent à l origine de variations de prix bien supérieures à celles prévues par la théorie classique. Le conformisme. Asch (1956) a montré le poids du conformisme sur la prise de décision d un individu au sein d un groupe. Grâce à l imagerie cérébrale fonctionnelle, Eisenberger et Lieberman (2004) ont mis en lumière que l exclusion sociale d un individu activait la même zone du cerveau que la douleur physique. Le comportement mimétique. Selon Orléan (2001), les marchés sont le siège de dynamiques collectives dont le principal moteur est le biais des individus à se copier entre eux. Le risk arbitrage : un domaine d application de la finance comportementale Pour pallier les lacunes de la théorie classique, plusieurs professionnels de la gestion d actifs se sont appuyés sur leurs expériences personnelles des marchés financiers pour montrer que la finance comportementale pouvait être d une aide précieuse. Ainsi, Montier (2008) a brillamment documenté l influence des biais comportementaux sur le gérant actions long only. Chaperon (2010) développe l idée que les biais comportementaux des investisseurs peuvent expliquer certaines conditions de marché dont il est possible de tirer profit via une stratégie long-short sur actions. Dans notre étude, nous nous proposons d analyser l impact spécifique de ces mêmes biais sur les gérants de risk arbitrage. La stratégie de risk arbitrage consiste à capter la différence qui peut subsister, après l annonce d une opération de fusion & acquisition, entre le prix coté de la cible et les termes de l offre présentée par l acquéreur. Cette différence, appelée décote ou spread de risk arbitrage, représente le temps qui va s écouler jusqu à la finalisation de l offre mais également le risque que l opération échoue. L investisseur qui va Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 5\n6 mettre en portefeuille cette stratégie peut analyser cette décote de deux manières différentes, qualitative ou quantitative. D un point de vue qualitatif, la décote intègre les facteurs potentiels de risque d échec de l opération : opposition des actionnaires de la cible, problème de financement, opposition des autorités de la concurrence ou protectionnisme national. Pour apprécier le niveau de cette décote, le gérant analyse l information publique disponible couvrant de nombreux domaines (financiers, industriels, stratégiques, juridiques) et provenant de sources variées (entreprises, avocats, experts techniques, autorités de marché, presse, brokers ). D un point de vue quantitatif, la décote de risk arbitrage peut également s analyser en termes de probabilité. En effet, le résultat d une opération de fusion & acquisition est binaire : la réussite (le prix de la cible converge vers les termes de l offre) ou l échec (le prix de la cible revient sur les niveaux précédant l annonce de l opération). Si l on appelle p la probabilité d échec (et donc 1-p la probabilité de réussite), le prix de la cible est égal, à chaque instant, à la somme du prix avant l annonce de l opération pondéré par p et du prix de l offre pondéré par 1-p. Autrement dit, la probabilité d échec de l opération peut se déduire à partir du niveau de la décote, comme le montre le schéma 1. Pour prendre sa décision d investissement, l arbitragiste analyse cette probabilité en la comparant, par exemple, à celles d autres opérations similaires passées ou présentes. Prix de l offre Po Probabilité de réussite 1 p Prix de la cible Pc Pc = Po (1 p) + Pa p Probabilité d échec p Prix de la cible avant l offre Pa p = Pc Po Pa Po Schéma 1 : calcul de la probabilité d échec d une opération à partir du prix de l offre, du prix de la cible et du prix de la cible avant l offre. Source : OFI AM Dans une étude précédente, nous avons calculé cette probabilité d échec observée sur les opérations de M&A réalisées aux US et au Canada de 1998 à nos jours. Cette probabilité a posteriori, que l on peut aussi appeler taux d échec, ressort en moyenne à 7 % sur la période. C est ce faible taux d échec qui rend attrayante la stratégie de risk arbitrage malgré son profil de gain asymétrique : l espérance de gain (potentiel de gain pondéré par une probabilité élevée de 93 %) reste supérieure à l espérance de perte (potentiel de perte pondéré par une probabilité faible de 7 %). Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 6\n7 Qu il adopte le point de vue qualitatif ou celui quantitatif, le gérant de risk arbitrage intervient dans un environnement riche en informations, incertain et probabiliste. Le risk arbitrage apparaît dès lors comme un domaine d application idéal pour la finance comportementale. Avec l aide des outils d analyse fournis par les sciences cognitives, nous allons maintenant aborder quelques questions qui se posent souvent quand l on parle de cette stratégie. Peut-on prévoir l échec d une opération? Habituellement, lorsqu il initie une position de risk arbitrage, le gérant mise sur la bonne fin de l opération de M&A selon le calendrier précisé au moment de l annonce. Dans la mesure où le profil de gain de cette stratégie est asymétrique, l événement qu il doit chercher à éviter est évidemment l échec de l opération. Sachant que cet événement a une probabilité d occurrence de l ordre de 7 % en moyenne, est-il possible de le prévoir dans des conditions normales de marché? Pour répondre à cette question, nous allons faire intervenir le biais de représentativité évoqué plus haut ainsi que le théorème de Bayes, un des piliers de la théorie des probabilités. Imaginons que le gérant, fort d une longue expérience des marchés, ait réussi à développer un modèle performant capable d identifier correctement l issue d une opération de M&A dans 80 % des cas. Avec un tel outil, le gérant semble bien armé pour éliminer de son portefeuille les opérations potentiellement à risque. Malheureusement, il s agit là d une erreur de raisonnement classique illustrant parfaitement le biais de représentativité. En effet l individu fonde son raisonnement sur la représentation qu il se fait du problème - «je dispose d un modèle prédictif performant» - mais en oubliant l information préalable qui est «l événement à prévoir a une probabilité d occurrence très faible». Pour répondre correctement à la question, il faut faire intervenir notre système 2 et raisonner en termes de probabilités. Dans son livre Essay Towards Solving a Problem in the Doctrine of Chances (1763), le révérend et mathématicien anglais Thomas Bayes a jeté les bases de la théorie des probabilités en énonçant son fameux théorème sur les probabilités conditionnelles. Si A et B sont 2 événements indépendants, la probabilité d observer A sachant que B a été observé peut s écrire de la manière suivante : P(A B) = P(A) P(B A) P(A) P(B A) + P(A ) P(B A ) Nous allons appliquer ce théorème de manière simple en considérant opérations de M&A annoncées (schéma 2). Connaissant la probabilité d échec d une opération qui s établit à 7 %, il ressort que 930 d entre elles réussiront et 70 autres échoueront. Appliqué aux 930 opérations réussies, le modèle détecte correctement 744 opérations réussies (soit 930 x 80 %) mais se trompe sur 186 (soit 930 x 20 %) en les identifiant comme des échecs. Appliqué aux 70 opérations échouées, il détecte correctement 56 échecs (soit 70 x 80 %) et se trompe sur 14 (soit 70 x 20 %) en les considérant comme des réussites. Au total, sur les 242 échecs (soit ) que le modèle a identifiés, seuls 56 sont de vrais échecs. Autrement dit, la probabilité qu une opération échoue si le modèle la détecte comme un échec n est que de 56, soit 23 %! 242 Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 7\n8 14 fausses réussites 70 échecs 80 % de taux de succès du modèle opérations de M&A annoncées 7 % des opérations échouent 56 vrais échecs 186 faux échecs 930 réussites 80 % de taux de succès du modèle 744 vraies réussites Schéma 2 : application du théorème de Bayes à l identification de l échec d une opération de M&A. Source : OFI AM Même avec un modèle performant, il apparaît donc illusoire de vouloir prédire un événement aussi rare que l échec d une opération. Se pose alors la question de la valeur ajoutée du gérant s il n est pas en mesure d anticiper l événement qui impactera négativement son portefeuille. Plusieurs éléments de réponses sont à apporter. D abord, cet exemple chiffré est une nouvelle démonstration de l impérieuse nécessité pour un gérant de risk arbitrage de bien diversifier son portefeuille. S il ne peut prévoir l échec d une opération, le gérant doit en effet faire en sorte de minimiser la portée de cet événement sur son portefeuille. Ensuite, la probabilité d échec, qui ressort à 7 % en moyenne, n est pas constante dans le temps. Par exemple, sur la période post-lehman, cette probabilité s est élevée à près de 25 %. L utilisation du modèle prédictif devient alors pertinente puisque la probabilité qu il ait raison en indiquant un échec s élève à près de 60 %. Nous retrouvons la conclusion que nous avions établie dans une précédente étude intitulée «Le Risk Arbitrage, une approche probabiliste sur la période aux US et au Canada» (2010). Dans ce document, grâce à une régression logistique, nous avions construit un outil complémentaire d aide à la décision efficace dans un environnement de marché averse au risque. Enfin, si le gérant n est pas en mesure d identifier a priori toutes les opérations qui vont échouer, un processus de gestion rigoureux des risques doit toutefois lui permettre d en éliminer un certain nombre afin d optimiser encore le profil rendement / risque de la stratégie. Ainsi, nous avons développé une méthodologie de gestion, à la fois qualitative et quantitative, que nous appliquons dans nos fonds depuis plus de 10 ans. Comme le montre le graphique 1, nous avons réussi à réduire de plus de 30 % en moyenne le taux d échec observé dans l univers risk arbitrage. Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 8\n9 25% 20% Taux d'échec de l'univers risk arb 20,4% Taux d'échec du portefeuille OFI 15% 10% 5% 0% 6,8% 0,0% 8,4% 7,2% 10,8% 1,4% 4,5% 4,4% 6,1% 2,0% 7,7% 3,0% 6,3% 2,3% 6,4% 6,0% 10,2% 6,8% 3,6% 4,8% 4,0% 7,3% 4,9% Graphique 1 : taux d échec du portefeuille OFI vs. l univers risk arbitrage. Sources : OFI AM, Bloomberg Les opérations financières sont-elles toujours plus risquées que les opérations stratégiques? Dans une précédente étude, nous avons montré que les opérations financières présentaient une probabilité d échec de l ordre de 14,5 % en moyenne, soit deux fois plus que celle d une offre stratégique qui s élève à 6,1 %. L explication est simple : les LBO sont souvent conditionnées à l obtention par l acquéreur du financement de l opération. Or le financement peut être remis en question pour de nombreuses raisons : les conditions de marchés se dégradent, le marché du crédit n accueille pas favorablement l opération, la cible publie de mauvais résultats Mais cette probabilité moyenne élevée n est qu une représentation partielle de la réalité dans la mesure où ce paramètre connaît des variations importantes dans le temps. Une des difficultés pour l arbitragiste est d adapter son mode de gestion à ces changements. La période post-lehman en est un bon exemple. Après la faillite de Lehman en septembre 2008, le marché du crédit s est complètement fermé en quelques jours. De nombreuses opérations qui étaient conditionnées au financement ont alors été abandonnées. Le graphique 2 montre que près de 50 % des LBO en cours ont ainsi échoué en 2009! Après cette période très difficile qui a profondément marqué les esprits, les arbitragistes ont naturellement fait preuve d une plus grande prudence vis-à-vis des opérations financières. En fondant leurs décisions d investissement plus sur un fait marquant et récent (la crise post-lehman) que sur une analyse statistique objective de la situation, les gérants ont montré qu ils étaient sous l influence du biais de disponibilité. Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 9\n10 Les graphiques 2 et 3 donnent l évolution de la probabilité d échec et du spread de risk arbitrage sur la période pour les offres financières et stratégiques. 60% Probabilité d'échec 50% 40% 30% 20% Financial Offres financières deals Strategic Offres stratégiques deals 10% 0% Graphique 2 : évolution de la probabilité d échec des offres financières et stratégiques aux US et Canada sur la période Sources : OFI AM, Bloomberg Sur le graphique 2, on observe d abord que la probabilité d échec des offres financières, après avoir connu un pic en 2009, est tombée pratiquement à 0 % en 2010 puis est restée en moyenne inférieure à celle des offres stratégiques de 2010 à Il est important de noter que cette probabilité d échec quasi nulle des LBO en 2010 est réellement significative car, sur les 23 opérations financières finalisées, seule une a échoué cette année-là. Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 10\n11 70% Spread de risk arbitrage 60% 50% 40% 30% 20% Financial Offres financières deals Strategic Offres stratégiques deals 10% 0% Graphique 3 : évolution des spreads de risk arbitrage au moment de l annonce des offres financières et stratégiques aux US et Canada sur la période Sources : OFI AM, Bloomberg Le plus intéressant est que, sur le graphique 3, le niveau de spread des offres financières est similaire à celui des offres stratégiques sur la période Autrement dit, alors que les opérations financières échouent moins souvent que les opérations stratégiques durant cette période, le marché continue de leur appliquer le même niveau de risque. Si les offres financières sont effectivement plus risquées que les offres stratégiques en moyenne, cette règle peut se trouver invalidée sur des périodes parfois assez longues. Pour le gérant capable d identifier les changements de tendance et conscient que le biais de disponibilité peut altérer le jugement des investisseurs, il existe ainsi des situations de mispricing dont il peut tirer profit dans son portefeuille. C est dans cet esprit que nous avons construit la base de données MAGMA qui archive les principales données concernant plus de 2000 opérations de M&A réalisées aux US et au Canada depuis Cet outil nous permet de mettre chaque nouvelle opération en perspective avec un grand nombre d opérations similaires passées, d identifier les grandes tendances de la stratégie (évolution du taux d échec, des spreads.) et de raisonner en termes de probabilité sur la base d un large échantillon. Quel sont les véritables risques d une position de risk arbitrage? Paulson, le célèbre gérant de hedge fund, a l habitude de dire : «en risk arbitrage, l important n est pas de gagner de l argent mais de ne pas en perdre». Dit autrement, la notion de risque est la clé de voûte de cette stratégie car, en misant sur la bonne fin d une opération de M&A, le gérant substitue un risque idiosyncratique (i.e. l échec de l opération) à un risque de marché. Il est donc capital pour lui de bien comprendre ce risque spécifique, de le mesurer correctement et de le gérer au mieux. Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 11\n12 Dans son livre «Le Cygne Noir, la puissance de l imprévisible» (2008), Taleb développe l idée que le risque n est jamais là où l on imagine. Pour illustrer sa pensée, il prend l exemple de la gestion des risques d un casino à Las Vegas. Quand on pense casino, on se dit que les principaux risques pour un exploitant sont le joueur qui remporte le jackpot ou un braquage qui vide les coffres de l établissement. Mais, en raisonnant ainsi, nous sommes victimes du biais de cadrage : notre réflexion est influencée par la manière dont la situation nous est présentée. En effet, les risques de jackpot et de braquage sont connus et bien maîtrisés. Tout d abord, la probabilité est infinitésimale qu un joueur, même très chanceux, remporte un gain significatif à l échelle des montants traités quotidiennement par le casino. Ensuite, seuls les gros joueurs susceptibles de miser des sommes élevées (ou les tricheurs) représentent un réel risque mais ces individus sont bien connus et identifiés avant même leur arrivée dans l établissement. Enfin, quant à la salle des coffres, elle bénéficie de systèmes de surveillance très sophistiqués dignes de ceux des plus grandes banques. Dans la réalité, les véritables risques se situent en dehors du contexte classique de l exploitation d un casino. Taleb donne l exemple des trois principaux risques, matérialisés ou potentiels, qu ait connus un casino : 1/ 100 M$ de pertes commerciales après que le tigre de l attraction phare de l hôtel a dévoré la moitié de la tête de son dompteur, 2/ un entrepreneur responsable de la construction d une annexe au casino avait planifié de faire exploser le bâtiment suite à un différend avec la direction (l attentat a pu être évité à temps), 3/ un employé négligent avait oublié d envoyer des documents importants au fisc, ce qui aurait pu entrainer un redressement fiscal très coûteux et le retrait de la licence d exploitation (le litige a finalement été négocié). A l instar de l exploitation d un casino, il existe deux sortes de risques pour la stratégie de risk arbitrage : 1. les risques connus et donc maîtrisables. 2. les risques qui sortent du cadre strict de la stratégie et dont les conséquences sont potentiellement plus dommageables. Parmi les risques connus, on peut citer l offre hostile (vs. amicale), l opération financière (vs. stratégique), les risques réglementaires / concurrentiels ou encore l opération dans laquelle l acquéreur est de taille similaire à la cible. Le gérant de risk arbitrage averti, qui connaît par expérience ces risques, calibre en conséquence ces positions en portefeuille afin de minimiser l impact d un éventuel événement négatif. S agissant des risques qui sortent du cadre, l histoire du risk arbitrage en fournit de nombreux exemples. En juin 2005, Capital One Financial annonce l acquisition pour 5 Md$ de la banque Hibernia Corp basée en Louisiane. Fin août, alors que l offre ayant obtenu toutes les autorisations requises est quasiment terminée, l ouragan Katrina dévaste la Nouvelle-Orléans. Un tiers des agences d Hibernia Corp se retrouve alors sous l eau! Logiquement, l acquéreur propose de revoir le prix à la baisse de 10 % afin de prendre en compte le coût des travaux de rénovation des agences. Pour l arbitragiste Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 12\n13 qui n attendait plus que le paiement de ses titres apportés à l offre, cette réduction de prix a eu un impact significatif sur la performance de son portefeuille. En mai 2007, quelques jours avant la fin officielle de l offre sur la société américaine de marketing direct Advo, l acquéreur Valassi porte plainte contre la cible pour fraude et annonce abandonner son offre. Le titre de la cible baisse alors de plus de 30 %. Ce cas classique de buyer s remorse (remords de l acheteur) a fini devant les tribunaux du Delaware où le juge a demandé aux deux parties de trouver un terrain d entente. Le prix de la transaction a ainsi été revu à la baisse de 10 %. Là encore, cet évènement imprévisible s est révélé très préjudiciable aux arbitragistes qui avaient monté la position. En juin 2010, News Corp lance une offre hostile de 8,9 Md sur BSkyB, un opérateur de télévision payante par satellite au Royaume-Uni. Pendant plusieurs trimestres, l opération suit son cours normalement : les deux parties négocient une éventuelle amélioration des termes de l offre et, en parallèle, les autorités de la concurrence étudient le dossier comme prévu. Mais, au cours de l été 2011, éclate le scandale des écoutes téléphoniques illégales. Les journalistes de News Corp sont soupçonnés d avoir piraté les téléphones de victimes de meurtre et d avoir payé des policiers dans le cadre de leurs enquêtes. Sous la pression politique, News Corp retire son offre en juillet Les gérants de risk arbitrage, très présents sur cette opération dont les risques semblaient maîtrisables, ont beaucoup souffert de l échec inattendu de l offre. Au final, les véritables risques d une opération de risk arbitrage sont moins ceux habituellement répertoriés que ceux que notre biais de cadrage nous empêche d imaginer. Lorsqu ils se matérialisent, ces risques, qui échappent aux modèles d analyse, ont généralement un impact significatif sur la performance des fonds. Seules la diversification du portefeuille et la prudence permettent au gérant de risk arbitrage de se prémunir contre ce type de risque. Pourquoi l activité M&A est-elle cyclique? Observée sur longue période, l activité M&A suit une alternance de pics et de creux. Depuis la fin du XIX e siècle jusqu en 2002, Steger et Kummer (2007) ont ainsi dénombré 5 vagues de M&A aux US auxquelles on peut rajouter la dernière vague portée par les opérations LBO. Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 13\n14 Nombre d'opérations de M&A Graphique 4 : nombre d opérations de M&A aux US sur la période Sources : Steger et Kummer (2007), OFI AM Si l hypothèse de l efficience des marchés était valide, il n y aurait pas de moments plus opportuns que d autres pour une société de se lancer dans un projet d acquisition puisqu à chaque instant les prix de marchés intègrent parfaitement toute l information disponible. La finance comportementale est en mesure d apporter un éclairage intéressant sur ce phénomène que la théorie classique n est pas réellement en mesure d expliquer. Roll (1986) a développé un modèle fondé sur ce qu il appelle la managerial hubris. Selon lui, les dirigeants des entreprises sont victimes d un excès de confiance lorsqu ils surestiment les synergies potentielles d une opération de M&A, ce qui les conduit à surpayer les sociétés cibles. Roll trouve les preuves empiriques de son modèle dans le grand nombre d opérations destructrices de valeur observées dans chaque fin de cycle de M&A. Plus récemment, deux études sont encore venues étayer l hypothèse du managerial hubris. Goergen et Renneboog (2004) ont montré que près d un tiers des opérations de M&A finalisées en Europe au cours des années 90 reposaient sur cette hypothèse. Malmendier et Tate (2004) ont découvert que les opérations horizontales les moins profitables sont plus fréquemment réalisées par les dirigeants optimistes (i.e. ceux qui ont tendance à conserver longtemps leurs propres stock-options dans la monnaie). Selon Martynova et Renneboog (2008), cet excès de confiance et d optimisme est renforcé par le comportement mimétique des dirigeants. Lorsqu un mouvement de consolidation commence dans un secteur économique, les premières opérations sont généralement créatrices de valeur car elles correspondent à une véritable logique industrielle et sont, de plus, réalisées sur des niveaux de prix Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 14\n15 raisonnables. Ces opérations réussies incitent les autres acteurs du secteur à poursuivre la tendance mais plus par imitation que sur la base d un raisonnement rationnel. Ainsi, Harford (2003, 2005) montre le lien entre le comportement mimétique des dirigeants et les opérations de M&A de fin cycle destructrices de valeur. Comment le gérant traite-t-il l information disponible au cours de la vie d une opération de M&A? Le traitement de l information est au cœur du processus de prise de décision. La difficulté pour le gérant est double. Premièrement, il opère dans un environnement où l information n est bien souvent que du bruit de fond tant les sources d informations sont multiples (internet, Bloomberg, journaux, broker ) et souvent contradictoires. Deuxièmement, de nombreux biais comportementaux l empêchent d analyser correctement l information utile. Entre l annonce de l offre et sa finalisation, les évènements suivent une chronologie connue : accord des autorités de la concurrence dans les différents pays concernés, obtention du financement, dépôt du dossier aux autorités de marché, approbation par les actionnaires de la cible (et/ou de l acquéreur), validation par les représentants des employés En général, ces informations confirment le bon déroulement de l opération. Mais il arrive parfois que certaines informations ne rentrent pas dans ce schéma habituel. Pour les analyser correctement, le gérant doit être conscient que son raisonnement peut être influencé par le biais de confirmation. Le biais de confirmation est notre tendance à ne considérer que les informations qui confirment notre jugement tout en ignorant celles qui l infirment. Pour illustrer ce biais, Wason (1966, 1968) a conçu une expérience simple avec des cartes sur lesquelles figurent une lettre d un côté et un chiffre de l autre. Devant chaque participant figurent 4 cartes marquées «E», «K», «4» et «7». Quelle(s) carte(s) doivent-ils retourner pour vérifier la règle suivante : «si une carte a une voyelle sur un côté alors elle a un chiffre pair de l autre côté». La bonne réponse consiste à retourner non seulement la carte «E» pour vérifier qu il y a bien un nombre pair de l autre côté mais également la carte «7» qui ne doit pas révéler de voyelle. Retourner la carte «4» est inutile car la règle à valider ne dit pas qu il doit y avoir une voyelle de l autre côté (mais seulement qu une carte «E» doit avoir une voyelle au verso). Si la plupart des participants retournent la carte «E» qui confirme la règle mais également la carte «4», seuls 20 % retourne la carte «7» qui peut infirmer la règle. Le fait de retourner la carte «4» traduit la propension de l individu à chercher ce qui confirme sa pensée et non ce qui peut la contredire. L échec de l opération de News Corp sur BSkyB, citée plus haut, est un bon exemple du biais de confirmation dont peuvent souffrir les investisseurs. Au cours du mois de juin 2011, les nouvelles sur l opération sont positives : l offre, initialement hostile, est en train de devenir amicale et le régulateur des communications au Royaume-Uni est sur le point de donner son accord. Mais, au même moment, une autre nouvelle passe un peu inaperçue : un journal du groupe Murdoch révèle que les journalistes de News Corp auraient procéder à des écoutes téléphoniques illégales qui auraient, de plus, nui à une enquête policière en cours. Quinze jours plus tard, cette simple affaire devient un scandale national au Royaume-Uni qui pousse News Corp à annuler son opération sous la pression politique. L action de BSkyB baisse alors de 20 %. Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 15\n16 Le biais de confirmation est particulièrement dangereux pour le gérant de risk arbitrage. En effet, lorsqu il mise sur la bonne fin d une opération, la plupart des informations qu il reçoit au cours de l offre viennent confirmer sa décision initiale d investissement. Il aura naturellement tendance à ignorer les nouvelles porteuses de risques potentiels car il sait que, dans 93 % des cas, les opérations de M&A sont finalisées avec succès. Un autre biais majeur qui influence le gérant dans sa prise décision est l excès de confiance. Ce biais se matérialise lorsque le gérant se lance dans la course à l information. Comme l a montré Slovic (1973) dans son expérience sur les bookmakers, l important n est pas la quantité d informations que l on collecte mais plutôt ce que l on fait avec. Slovic a demandé à plusieurs bookmakers de classer par ordre d importance une série de variables concernant les performances d un cheval de course : nombre de courses gagnées, poids du jockey, nom de l entraîneur, conditions de courses Il leur a ensuite proposé de prévoir les résultats de courses passées en leur fournissant les variables qu ils avaient sélectionnées eux-mêmes comme les plus importantes. L expérience se déroule en plusieurs étapes au cours desquelles Slovic augmente progressivement le nombre de variables disponibles en demandant à chaque fois aux bookmakers de quantifier le degré de confiance de leur prévision. Le graphique 5 montre l évolution comparée de la précision des prévisions et du degré de confiance des bookmakers au fur et à mesure que la quantité d informations disponibles augmente. 40% 35% 30% précision confiance 25% 20% 15% 10% 5% 0% Information disponible 40 Graphique 5 : évolution comparée de la précision des prévisions et du degré de confiance des bookmakers. Source : Slovic (1973) Les conclusions sont intéressantes à deux titres. D abord, contrairement à ce que l on pourrait penser, la précision des prévisions n augmente pas avec la quantité d informations à leur disposition. Ensuite, plus le bookmaker dispose d informations, plus il est confiant dans la qualité de ses prévisions, ce qui peut s avérer coûteux s il mise des sommes plus importantes. Comme le bookmaker, le gérant de risk arbitrage dispose d une grande quantité d informations pour prendre sa décision. Ces informations peuvent se ranger en deux catégories : Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 16\n17 l information brute ou factuelle comme les communiqués officiels des sociétés engagées dans la transaction ou le document d offre déposé à l autorité de marché. l information retraitée, analysée ou moins officielle comme les études de broker, les contacts avec les banquiers d affaires ou les avocats en charge de la transaction, les rapports d experts sectoriels spécialisés dans les questions concurrentielles, les blogs boursiers, les articles de journaux L information brute est évidemment le socle fondamental sur lequel doit s appuyer le gérant pour prendre sa décision d investissement. En revanche, à la lumière de l expérience de Slovic, on peut légitimement se demander si l information retraitée ne permet pas juste au gérant de gagner en confiance en améliorant que marginalement la qualité de sa décision. Or cet excès de confiance peut s avérer dangereux pour le gérant de risk arbitrage. En effet, ce biais peut le conduire à surpondérer une position dans laquelle il pense avoir confiance. En déséquilibrant ainsi la diversification de son fonds, il augmente le risque global du portefeuille en le surexposant aux risques lourds de conséquences évoqués plus haut. Autre biais affectant le gérant de risk arbitrage : le comportement mimétique. Orléan (2001) parle de mimétisme informationnel pour décrire l action qui consiste pour un individu à en copier un autre parce qu il lui prête une meilleure connaissance de la situation. Ainsi, il n est pas rare d observer un resserrement de la décote de risk arbitrage sur une opération de M&A lorsqu un «gourou», comme Paulson, annonce avoir pris position. Lorsqu un investisseur imite Paulson, il s agit d une réaction rationnelle car elle est fondée sur le fait que Paulson bénéficie de 40 ans d expérience en risk arbitrage et possède probablement des informations inédites sur l opération. Le problème vient quand cette démarche particulière se généralise car elle peut conduit à une déstabilisation des prix. Selon Orléan, ce comportement mimétique est à l origine des épisodes spéculatifs régulièrement observés sur l ensemble des marchés de capitaux. Plus spécifiquement en risk arbitrage, on observe ce phénomène lorsque les investisseurs anticipent des surenchères sur certaines opérations de M&A. Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 17\n18 60% 50% Surenchères attendues en % des opérations annoncées Surenchères observées en % des opérations finalisées 40% 30% 20% 10% 0% Graphique 6 : évolution comparée du nombre de surenchères anticipées en % des opérations annoncées et du nombre de surenchères observées en % des opérations finalisées aux US et au Canada sur la période Sources : OFI AM, Bloomberg Le graphique 6 montre l évolution comparée du nombre de surenchères attendues (c est-à-dire quand le prix de la cible cote au dessus des termes de l offre) et du nombre de surenchères réellement observées. Il ressort que, sur les périodes et , les investisseurs estimaient que près de 50% des opérations annoncées allaient déboucher sur une surenchère alors que le nombre de surenchères réellement observées ne représente qu en moyenne 13 % des opérations finalisées. Nous pensons que cette déstabilisation des décotes de risk arbitrage s explique par le comportement mimétique des investisseurs. En effet, lorsque le nombre de surenchères réalisées se met à augmenter, le gérant de risk arbitrage, qui n avait pu ou pas voulu participer aux premières surenchères, aura tendance à jouer toutes les surenchères suivantes que le marché anticipe, par peur d être exclu de cette source de gains potentiels. Dès lors, le mouvement spéculatif est autoalimenté et devient irrationnel. Il peut même suffire que les surenchères soient peu nombreuses mais très marquantes. Ainsi, après la bataille boursière autour de 3Par aux US au cours de l été 2010 qui s est conclue avec une prime d acquisition finale de 230 %, le nombre de surenchères anticipées par le marché a fortement progressé sur le deuxième semestre Malheureusement, la plupart de ces surenchères attendues ne se sont pas matérialisées par la suite, comme le montre le graphique 6. Parmi tous les autres biais dont souffre le gérant quand il doit analyser l information disponible, il en est un particulièrement pervers : le biais d attribution. Ce trouble cognitif, qui consiste à attribuer nos succès à notre intelligence et nos échecs à la malchance, nous empêche en effet de reconnaître nos erreurs en tant que telles et représente ainsi un frein majeur à l apprentissage. Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 18\n19 Ce biais a notamment été documenté par Lau et Russell (1980) qui ont étudié les commentaires des professionnels recueillis après les compétitions sportives de l année Ils ont classé les commentaires expliquant les victoires ou les défaites des sportifs en deux catégories : facteurs internes (préparation technique, choix tactiques ) et facteurs externes (arbitre, conditions météorologiques ). Il ressort que les facteurs internes représentent 80 % des explications en cas de victoire mais seulement 50 % en cas de défaite! En risk arbitrage, le biais d attribution se révèle par exemple quand le gérant estime qu il avait bien identifié l opération qui s est conclue par une surenchère très profitable mais qu il ne pouvait absolument rien faire contre l opération qui a échoué. Dans les deux cas, comme nous l avons vu précédemment, il s agit d événements très difficilement prévisibles dans des conditions normales de marché. Il convient donc de les analyser avec lucidité et humilité. Avec lucidité parce que le gérant ne doit pas négliger la part de chance qui intervient inévitablement dans toute de prise de décision. Mais la chance sourit aux esprits préparés comme le faisait remarquer le célèbre biologiste Louis Pasteur. Pour le gérant de risk arbitrage, être préparé signifie notamment avoir construit un portefeuille bien diversifié pouvant capter d éventuelles surenchères sans majoration significative du risque. Avec humilité parce que le bon gérant ne doit pas faire l économie d une autocritique en cas d échec d une opération. Si cet événement négatif était effectivement imprévisible, plusieurs questions peuvent néanmoins se poser. N a-t-il pas péché par excès d optimisme dans son appréciation des risques? La position était-elle bien calibrée dans le portefeuille? Conclusion Pour le lecteur qui découvre la stratégie de risk arbitrage sous l angle de la finance comportementale, ce document peut sembler assez anxiogène car il soulève de nombreuses inquiétudes. Il ressort en effet que le gérant de risk arbitrage travaille dans un environnement particulièrement changeant, incertain et probabiliste. Dans ce contexte, sa mission qui consiste à éviter l échec d une opération peut s avérer ardue. Il apparaît également que les véritables risques de la stratégie, à savoir ceux qui ont un impact significatif sur les portefeuilles, sortent souvent du cadre d analyse des modèles prédictifs. Enfin, comme tout individu, le gérant de risk arbitrage est souvent guidé par ses émotions et ses interactions avec les autres investisseurs peuvent altérer son jugement. Mais pour nous, la finance comportementale est une aide précieuse dans la gestion d un portefeuille de risk arbitrage. En nous faisant prendre conscience que notre processus de prise de décision pouvait être pollué par certains biais, elle nous a permis d élaborer un style de gestion pragmatique, à la fois quantitatif et qualitatif. En effet, la connaissance de nos propres biais cognitifs permet d améliorer constamment notre processus de gestion. Par exemple, être conscient du biais d attribution nous pousse à rester lucides et humbles tant dans la réussite que dans l échec, ce qui permet d apprendre de nos erreurs. La finance comportementale nous fait également prendre conscience que, s il existe des risques que nous ne pouvons pas anticiper, notre objectif doit être d en minimiser les impacts potentiels sur notre portefeuille. Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 19\n20 Dans cette optique, nous avons développé une politique de gestion qui met l accent sur la diversification permanente du portefeuille mais également sur une approche prudente des risques via un système de notation propriétaire des opérations de M&A annoncées. Enfin, nous avons aussi compris que, plutôt que d accumuler de l information, il était préférable de bien utiliser celle dont nous disposons. C est dans cet esprit que nous avons construit la base de données MAGMA qui archive les principales données concernant plus de 2000 opérations de M&A réalisées aux US et au Canada depuis Avec cet outil, nous avons pu compléter notre approche qualitative fondée sur l analyse des fondamentaux d une transaction par une analyse quantitative et statistique permettant de s affranchir de nombreux biais. Quels apports de la finance comportementale à la stratégie de risk arbitrage? - OFI ASSET MANAGEMENT - 20\nQuels sont les moteurs macro-économiques de la stratégie de risk arbitrage?\nQuels sont les moteurs macro-économiques de la stratégie de risk arbitrage? Fabienne Cretin, Slimane Bouacha, Stéphane Dieudonné OCTOBRE 2010 Quels sont les moteurs macro-économiques de la stratégie de\nMAGMA Europe : un outil d analyse du marché européen des M&A\nMAGMA : un outil d analyse du marché européen des M&A Stéphane Dieudonné, Fabienne Cretin, Slimane Bouacha OCTOBRE 2013 Tous droits réservés MAGMA : un outil d analyse du marche europe en des M&A Résumé-conclusion\nRésumé de «The psychology of Security- DRAFT»\nRésumé de «The psychology of Security- DRAFT» 1. Introduction La sécurité est un sentiment et une réalité. La réalité de la sécurité est mathématique, elle est basée sur la probabilité de différents risques\nJEROME REVILLIER Directeur et Stratégiste EOLE TRADING - http://www.eole-trading.com Directeur et Gérant pour Alternative Capital Investments -\nJEROME REVILLIER Directeur et Stratégiste EOLE TRADING - http://www.eole-trading.com Directeur et Gérant pour Alternative Capital Investments - Genève Vous êtes programmés pour perdre Comprendre d où viennent\nLA PROBLEMATIQUE DE L ENTRAINEUR\nLA PROBLEMATIQUE DE L ENTRAINEUR Par certains aspects, ce rôle peut être comparé à une spécialité médicale représentée par le médecin interniste. Dans ce domaine de la santé, ce praticien prend en charge\nSOMMAIRE VII. Remerciements\nSOMMAIRE VII S o m m a i r e Remerciements Préface XIII XVII Introduction 1 Changer les comportements, c est possible 1 mais la règle, c est l échec! 3 Les humains ne décident pas comme des homo economicus


▷ Est-ce que les personnes avec le Syndrome 48 peuvent-elles travailler? Quels types de poste?\nCarte mondiale de Syndrome 48 Voir plus\nEst-ce que les personnes avec le Syndrome 48 peuvent-elles travailler? Quels types de poste?\nDes personnes avec expérience avec le Syndrome 48 donnent leur avis sur le fait que ces personnes avec le Syndrome 48 peuvent travailler et quels types d'emploi sont les plus convenables si vous avez le Syndrome 48\nIl n'ya aucune raison pourquoi KS gens ne peuvent pas travailler dans n'importe quel domaine. Comme KS affecte différentes personnes de différentes façons, puis les plages de l'intelligence peuvent varier considérablement.\nPrenez moi par exemple, j'ai été impliqué dans I. T. depuis plus de 25 ans à certains des niveaux les plus élevés de l'industrie et a changé ma carrière de façon assez spectaculaire par la gestion de ma propre entreprise de vente les mondes seulement hypo-allergéniques de remise en forme de suppléments entièrement conçu par moi-même.\nÉvidemment, il ya des problèmes avec les KS qui peut provoquer des problèmes avec l'autorité et de certains emplois peuvent être inappropriés ou plus précisément un bien plus grand défi que la plupart des KS de personnes souffrent d'anxiété sociale.\nPublié 4 mars 2017 par Ash 1120\nTravailler avec le Syndrome 48\nQuelle est l'espérance de vie avec le Syndrome 48? Est-ce que vous connaiss...\nLe Syndrome 48 est-il héréditaire ?\nExiste-t-il des traitements naturels pour le Syndrome 48?\nQuels sont les pires symptômes du Syndrome 48?\nEst-ce que le Syndrome 48 est-il contagieux ?\nComment le Syndrome 48 est-il diagnostiqué?\nComment vivre avec le Syndrome 48? Est-ce qu'on peut être heureux/-euse ave...\nQuelles sont les causes du Syndrome 48?\nCarte mondiale de Syndrome 48\nTrouvez des personnes avec Syndrome 48 grâce à la carte. Communiquez avec eux et partagez vos expériences. Rejoignez la communauté de Syndrome 48.\nHistoires de Syndrome 48\nHISTOIRES SUR SYNDROME 48\nForum sur Syndrome 48


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[Créations diverses] Pêche - Page 2 - Amaz'Sims\n[Créations diverses] Pêche\ndescription [Créations diverses] Pêchele Dim 27 Fév - 0:16\nBienvenue dans ma galerie où j'exposerais mes créations que ce soit des Sims, des maisons et bientôt quelques shootings. Je mettrais le sommaire à jour régulièrement afin de mieux s'y retrouver.\nPage 1 : Jade De Narcy et sa maison\nPage 2 : Simsosie de Barack Obama\nPage 3 : Maison familiale\nPage 4 : Andrew ou le Mâle de mon jeu\nJe voudrais tout d'abord vous présenter une "micro-house" de dix sur dix que j'ai crée il y a environ deux semaines.\nCette maison est le tout premier logement d'une jeune fille qui débute dans la vie. Je vous en dirais plus sur elle en temps voulu.\nPour le moment, je suis en route pour sa mini-maison que je vais découvrir en même temps que vous. La propriétaire m'a laissé les clés car elle est à son travail, peut-être qu'elle nous rejoindra pendant la visite...\nTiens, voilà mon arrêt...\nNous y voilà, ce doit être cette maison de briques de l'autre côté de la rue.\n*ouvre la porte*...\nL'entrée, mélange de rouge et de beige. On voit que la propriétaire a fait un brin de ménage avant de partir.\nSur la gauche on peut voir la porte qui mène à la cuisine/salle à manger. Mais allons plutôt vers le salon.\nLa jeune fille a réussi à organiser ce petit espace pour en faire un endroit chaleureux et douillet et dans les mêmes tons que l'entrée.\nModerne et lumineuse avec ses tons bois et inox, c'est encore une fois très bien rangé. Je crois que la propriétaire n'a pas emménagé depuis longtemps.\nLa salle à manger aménagée façon véranda, c'est très lumineux ici aussi. Allons voir ce que nous avons dehors...\nOh ! Un petit coin de paradis. Je m'imagine déjà, une boisson fraîche à la main, profiter du soleil et de la chaleur sur ce transat *-*\nBref, montons à l'étage...\nNous arrivons dans un petit coin lecture, en effet la propriétaire aime lire dès qu'elle le peut. Mais je m'égare\nRegardez donc de l'autre côté...\nNous avons le bureau de la propriétaire certainement par manque de place dans sa chambre, avec vue sur la caserne. Ah ! Ce que j'aimerais pouvoir observer tous ces hommes aller et venir avec leurs beaux habits rouges dans leur camion *-*\nPar rapport au reste de la maison, il y a du relâchement au niveau du rangement. Mais on la pardonne, parce qu'elle n'y passe pas beaucoup de temps, et aussi parce qu'on était pas censé y rentrer *chuuut...*\nPassons à la salle d'eau, la dernière pièce de la maison.\nSalle de bains qui mélange bleu et blanc.\nLe coin brin de toilette avec tout le nécessaire : fer à lisser, brosse à cheveux, maquillage...\nLes toilettes ainsi que la buanderie.\nOn peut également apercevoir la douche à côté de la fenêtre.\nBon, et bien malheureusement la propriétaire est encore au travail. Je vous la présenterais un autre jour\nN'hésitez pas à commentez, si possible de manière constructive\nEdit : Oh ! J'ai failli oublier les plans :p\nDernière édition par Pêche le Mer 20 Juin - 15:57, édité 3 fois\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Jeu 28 Avr - 20:58\nJe pense ('en tant que première à te répondre) que je peux dire au nom de toutes les filles qui vont suivre que ces petits morceaux ne suffisent pas et qu'on a hâte d'en voir plus.\nEt le plus rapidement possible, si ce n'est pas trop te demander\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Jeu 28 Avr - 21:32\nIl a l'air musclé Je sens que je vais aimer. Et comme l'a dit Voltaire le plus vite sera le mieux hihi ^^'\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Dim 29 Mai - 12:44\nJe passe rapidement par ici pour vous présenter le simsosie de Barack Obama que j'ai crée pour le challenge de la semaine dernière.\nJe tiens à préciser que je n'étais pas entièrement satisfaite du résultat mais par manque de temps je n'ai pas pu régler les détails qui me chiffonnaient.\nQuand je le regarde, je ne vois pas Obama, il manque le 'truc' qui fait tout son charme et qui fait que ça lui ressemble. Mais j'ai malgré tout reçu la plupart des votes des membres ce qui me fait extrêmement plaisir.\nEt pour finir, une photo moins conventionnelle, qui montre la face cachée d'Obama...\nVoilà, j'espère tout de même que vous l'apprécierez et je vous retrouve bientôt pour un épisode Sexy Guy !\nDernière édition par Pêche le Mer 20 Juin - 15:56, édité 1 fois\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 30 Mai - 13:49\nJe viens de découvrir tes créations dit donc tu te débroulle bien\nj'aime beaucoup ce que tu a fait de la photos sur la plage.\nTu as de l'imagination aussi, prendre la photos ddepuis l'interieur du métro je n'y avais jamais pensais, nous montrer obama en calçon c'est original aussi.\nTu penses à des choses que tout le monde ne penses pas, et en plus ce sont des poind de vu interrésent. ;p\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 6 Juin - 17:00\nMais euh, il est où le beau gosse au torse musclé ????????\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 6 Juin - 17:01\nDans mon jeu\nQue je suis cruelle\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 6 Juin - 17:02\nPourquoi tant de haine ? :0*23:\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 6 Juin - 17:04\nEn fait, il est un peu timide :p\nMais il arrive, parole de scout\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 6 Juin - 18:47\nouvre le "spoiler" gros malin\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 6 Juin - 18:49\nLequel ? :gne:\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 6 Juin - 18:54\nMais de quel spoiler tu parles ??\net je ne suis pas gros, grosse à la rigueur\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 6 Juin - 19:31\nJe crois que Dimdona confond avec Barack Obama\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 6 Juin - 21:14\na oui je confond avec Barrak désolé\nBon aller j'ai pu qu'à aller me coucher maintenant lol\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 23 Avr - 12:37\nYo tout le monde ! Ca fait très longtemps que je ne suis pas revenue sur le forum, notamment à cause de quelques problèmes personnels, et je tiens à m'excuser de cette absence prolongée.\nPendant tout ce temps, je n'ai pas beaucoup joué aux Sims, mais avant de partir, j'avais commencé à travailler sur une maison que j'aimerais vous présenter maintenant que je l'ai fini.\nJe me suis inspiré d'une vraie maison et elle m'a donné pas mal de fil à retordre, surtout au niveau de la construction car dans cette maison il y a des sorte d'escaliers en colimaçon, ce qui n'existe pas dans le jeu. Du coup, j'ai fait du mieux que je pouvais, mais sur certaines photos, vous verrez des petits problèmes de construction, malheureusement je n'ai pas pu faire autrement :/\nJe tiens également à préciser que je ne montrerais que l'aspect intérieur de la maison, étant donné que je ne suis pas satisfaite du résultat à l'extérieur.\nJe suis restée dans des tons très clairs, du blanc, du gris, du bois pour la plupart des pièces avec pas mal de fenêtres pour avoir un ensemble assez lumineux.\nNous allons donc tout naturellement débuter notre visite par l'entrée.\nUne entrée assez spacieuse, avec deux guéridons, pour poser deux fois plus de clés et d'autres choses inutiles !\nA la droite de la 1ère image se trouve les toilettes et un palier conduisant au sous-sol et au 1er étage.\nPassons maintenant au salon.\nUn salon très simple qui reste dans les mêmes tons que l'entrée. Je m'excuse pour le trou, mais c'était la seule solution, les escaliers en colimaçon téléchargés ne marchaient pas.\nEn se tournant on découvre la cuisine/salle à manger.\nUne cuisine américaine, tout en bois, avec un ilot central qui sert de plan de travail.\nLe coin salle à manger, avec à gauche, cachée, la porte qui conduit au jardin.\nRetournons maintenant à l'entrée, pour monter à l'étage. Comme les toilettes sont trop petites pour que je puisse prendre une photo, j'ai été obligé de prendre une vue de dessus.\nSur cette image on peut aussi voir l'escalier menant au 1er étage.\nNous voilà sur le palier, commençons par la porte de gauche, la chambre de l'ado.\nLa propriétaire de cette pièce n'a pas voulu la surcharger avec des tonnes de décorations, elle reste dans des tons clairs comme les pièces du rez-de-chaussée.\nMalgré tous mes efforts, je n'ai pas réussi à me débarrasser du trou derrière la bibliothèque à cause de ce satané escalier.\nDans un style un peu différent des autres pièces de la maison, je vous présente la salle de bains.\nJ'ai voulu créer une ambiance différente du reste de la maison, avec plus de bois mais toujours quelques touches claires. Et j'ai aménagé cette pièce en fonction de la baignoire, pour laquelle j'ai craqué et que je voulais absolument mettre dans cette maison\nJe sais que de la moquette ça peut paraître bizarre pour une salle de bains, mais avec du carrelage j'étais pas très convaincue du résultat. Puis j'ai essayé ça et j'ai trouvé que ça rendait pas mal.\nComme au rez-de-chaussée, les toilettes du 1er étage sont très petites, donc j'ai préféré prendre une vue de dessus.\nAvant de passer au sous-sol, montons au 2ème étage, où se trouve la chambre de la mère.\nCette chambre est remplie de livres, la mère de cette famille est une passionnée d'histoire et de littérature.\nJ'ai repris les mêmes tons que dans la salle de bains, mais avec moins de bois cette fois-ci. Cette chambre respecte plutôt bien la disposition originale des meubles. A la base, elle était située sous les combles, mais en prenant en compte cette contrainte, je ne pouvais pas aménager la pièce comme je le souhaitais, l'espace était trop restreint.\nPassons maintenant au sous-sol de la maison.\nLe bureau, et également le lieu de travail de la mère. A droite sur la 3ème photo, on peut apercevoir un bout de la buanderie que voici.\nNous arrivons maintenant dans la chambre du père, mais juste avant nous passons devant sa douche et une micro salle de bains.\nLe strict minimum, un lavabo, un miroir et une douche toujours avec du bois, et du blanc.\nEt voilà la dernière pièce de cette maison, la chambre du père.\nAvec de nombreuses étagères comme dans la chambre de la mère.\nJ'ai essayé de mélanger des éléments modernes avec d'autres plus anciens.\nLe père ne quitte que rarement le sous-sol, à part pour aller dans la cuisine, sa passion.\nVoilà, nous avons fait le tour de cette maison, j'espère qu'elle vous a plu. N'hésitez pas à me faire part de vos impressions.\nJe vais terminer en vous donnant les plans de la maison.\nDernière édition par Pêche le Mer 20 Juin - 15:57, édité 1 fois\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 23 Avr - 13:44\nJe la trouve très belle et j'adore les couleurs, dommage j'aurais aimer voir l'extérieur.\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 23 Avr - 18:05\nPour l'extérieur, j'en suis vraiment pas satisfaite. J'ai gardé la même forme que la maison d'origine qui est située entre deux autres maisons, et ça ne rend pas très bien sur les Sims malheureusement, mais je travaille dessus pour essayer d'en faire quelque chose.\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Lun 23 Avr - 22:37\nIl est beau ton sims avec son beau caleçon. et ta dernière maison et sublime\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Mer 25 Avr - 9:58\nJe suis déçue de ne pas avoir eu plus de commentaires sur cette maison, je pensais qu'elle plairait plus que ça, mais ce n'est pas grave\nProchainement, je compte vous présenter le beau gosse de mon jeu dont je vous avais parlé avant mon absence et que vous pouvez apercevoir sur mon avatar et dans ma signature.\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Mer 25 Avr - 10:29\nAlors, moi je suis mitigée... il y a des pièces que j'aime plus que d'autres.\nEn fait j'ai du mal avec le mélange des genres et la différence de couleur des bois.\nMême si je sais que ça fait plus réaliste, je trouve que ça rend mieux en jeu d'avoir un truc uniforme, mais ça c'est personnel.\nSinon on voit qu'il y a beaucoup de travail et l'ensemble fait assez vivant donc rien que pour ça, bravo !\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Mer 25 Avr - 10:35\nMerci Bettyboopjade Pour la différence de couleur des bois, tu parles des différences entre les pièces où au sein d'une même pièce ?\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Mer 25 Avr - 10:38\nAu sein même d'une pièce.\nParticulièrement pour le hall, salon et la salle à manger.\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Dim 3 Juin - 16:53\nDepuis le temps que je vous l'ai promis, voilà le Mâle avec un grand M de mon jeu !\nJe vais certainement m'en servir prochainement pour des shootings.\nHey ! Salut vous ! Ca fait longtemps que je vous attendais, moi c'est Andrew et bienvenue chez moi.\nJ'ai emménagé ici y a environ deux semaines, je reviens d'Australie où j'ai habité un an pour mes études.\nMon appart est en périphérie de la ville, c'est un coin plutôt calme, ça me change de Sydney.\nCa fait pas longtemps que je suis arrivé du coup j'ai pas encore eu le temps de tout déballer.\nPar contre dans le salon c'est un peu le bazar, j'ai pas encore nettoyer les restes de la soirée d'hier.\nOn a fait une petite fête pour mon retour d'Australie et mon arrivée dans ce nouvel appart.\nAïe, là on est dans ma chambre, mais va falloir que vous partiez pour éviter de réveiller ma petite amie. Sinon j'vais passer un sale quart d'heure.\nEt oui mes demoiselles, à mon grand désespoir, Andrew n'est pas célibataire.\nMais pour vous consoler, je vous enverrais bientôt quelques photos de lui moins habillé\nEn revanche je ne suis pas encore fixée sur le prénom, je cherche quelque chose qui fasse assez américain, donc si vous avez des idées, n'hésitez pas à m'en faire part.\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Dim 3 Juin - 16:55\nIl a une petite copine ? Grrr, je la hais.\nNan, plus sérieusement, il est vraiment mignon, et les images sont supers ! Ses gestes vont parfaitement avec ce qu'il dit\nJ'ai hâte d'en voir plus ! (enfin moins, du côté vestimentaire)\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Dim 3 Juin - 17:07\nJe vais être super constructive mais : Miam !\nPlus séreusement il est vraiment mignon et a des traits très intéressants.\nJ'aime beaucoup la déco aussi, ça fait très "appart de mec en bordel".\ndescription Re: [Créations diverses] Pêchele Dim 3 Juin - 17:08\nOh j'adore son visage, il porte des lunettes en plus !\nLes photos illustrent parfaitement ce qu'il dit. (comme l'a dit Caro)\nJ'ai hâte de le voir moins habillé... et sa petite amie elle est comment ? Jolie et drôle au moins hein, sinon je vais la tuer.


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Concert, Star | Culture\nCulture > Concert, Star\nC'est le Parisien qui le révèle ce matin. Madonna pourrait être auditionnée en tant que témoin dans le procès de l'incident de Marseille. [...] En 2009, le toit du Stade-Vélodrome de Marseille s'était effondré peu avant le concert de la star. [...] La chanteuse sera justement en France le 14 juillet à Paris pour son concert au Stade de France et le 21 août à Nice pour son concert au stade Charles-Ehrmann. [...]\nUne femme assurant avoir été agressée par les gardes du corps de Johnny Depp lors d'un concert en décembre dernier, sous les yeux de la star américaine, a porté plainte et réclame des dommages et intérêts. [...] Robin Eckert, 53 ans et professeur de médecine à l'Université de Californie (UC) à Irvine, avait acheté des billets pour le carré VIP d'un concert d'Iggy and the Stooges, en décembre dernier. [...] Sortie pendant l'entracte, elle affirme que les gardes du corps de Johnny Depp l'ont empêchée de revenir dans le carré à la reprise du concert et qu'ils l'auraient traînée à terre. [...]\nLa chanteuse américaine Madonna a annoncé qu'elle partagerait la scène avec les deux jeunes femmes du groupe russe contestataire Pussy Riot récemment libérées de prison, au cours d'un concert à New York la semaine prochaine. [...] Nadejda Tolokonnikova et Maria Alekhina apparaîtront au côté de la star de la pop pendant un concert organisé par Amnesty International le 5 février, où sont attendues d'autres célébrités telles que Bob Geldof, Blondie et Yoko Ono. [...] Elles ne chanteront pas mais liront un discours au concert et parleront de la situation politique et des droits de l'homme en Russie, a-t-il indiqué dans un courriel. [...]\nLes autorités du quartier de Manille de Pasay, qui abrite la salle de spectacle où se produira la star américaine, ont autorisé le concert, moyennant la présence de censeurs dans le public. [...] Le maire peut annuler le concert de mardi si celui de lundi recèle des actes indécents ou des actes jugés blessants envers la croyance religieuse, a encore dit le secrétaire du maire. [...] En Indonésie son concert de juin a été interdit par la police en raison de menaces des islamistes qui ont qualifié l'artiste pop de satanique. [...]\nPlusieurs personnalités musicales ont fait le déplacement à Las Vegas pour la première, parmi lesquelles les stars de la pop Miley Cyrus et Katy Perry. [...] Selon le site TMZ, toujours très bien informé, les 73.600 places pour les 16 premiers concerts - les seuls ouverts à la vente pour l'instant - sont presque toutes vendues et la star touchera 15 millions de dollars par an piur sa résidence. [...] Britney Spears s'est produit sur scène au Planet Hollywood pour des amis et la famille la veille de l'ouverture officielle de son spectacle Piece of Me à Las Vegas, Nevada. [...]\nIl fêtera ça lors d'un concert caritatif où sont attendues de nombreuses stars dont Lady Gaga et Steve Wonder. [...] Sting a l'habitude de fêter son anniversaire sur scène, et pour ses 60 ans, il a prévu de se produire avec certains des musiciens qui l'ont accompagné pendant la plus grande partie des 25 ans de sa carrière solo, dont le guitariste Dominic Miller et le bassiste Christian McBride. [...] Sting a d'abord connu le succès avec le groupe Police (1977-1983), avec des titres comme Roxanne, Message in a bottle, ou encore Can't stand losing you et Every breath you take. [...]\nLes Rolling Stones, 50 ans de carrière, ont donné jeudi soir à Paris un concert exceptionnel de plus d'une heure devant quelques centaines de chanceux. [...] Pendant le concert d'environ 1h20, au lieu des 30 minutes annoncées au départ, les Stones ont joué une douzaine de morceaux, lançant les festivités par Route 66 avant d'entonner des tubes comme Start me up ou Miss you, ainsi qu'un des inédits de leur dernier florilège, Doom and Gloom. [...] C'était si bien de les voir en si petit comité, a témoigné Sonia, une de ses fans ayant pu assister au concert à la dernière minute. [...]\nSamedi 26 mai à l'Acte 3 de Braine l'Alleud, 2 000 auditeurs sont venus applaudir leurs stars préférées au concert du NRJ Music Tour, la plus grande tournée musicale européenne. [...] Jali, Tom Dice, Global Deejays, Peter Luts, Merwan Rim, Caroline Costa, la troupe de 1789, Tara McDonald, Tal et M Pokora étaient de la partie pour ce concert privé. [...] Durant le concert, plusieurs émotions et choses positives vont être mises en avant, beaucoup de danses, de la bonne vibe (bon son). [...]\nFrance 4 ne retransmettra pas le concert hommage à Michael Jackson qui doit avoir lieu ce samedi à Cariff au Millennium Stadium. [...] L'évenement planétaire rassemblera plusieurs grandes stars de la chanson mais pour une question de droit, aucune chaîne de télévision ne puisse diffuser le concert, comme semble informé Jean-Marc Morandini sur son site Internet. [...] Au programme. Christina Aguilera, Black Eyed Peas, Cee Lo Green, Smokey Robinson, Leona Lewis, Gladys Knight, Ne-Yo, Jennifer Hudson, Craig David, Alexandra Burke, Alien Ant Farm et Beyonce via vidéoprestation, [...]


Le 11/05/2020 par TROTIGNON Laurent\nJe n’en peux plus, alors j’ai pris rendez-vous. Dans la salle d’attente, devant la caisse de Lego réservée aux enfants, je rêvasse. Des constructions inachevées gisent en désordre, le temps passe ou le temps s’est arrêté, je ne sais plus.\nLa porte s’ouvre. Le Docteur A., masqué, me reconnaît sous mon masque, me sourit des yeux et me fait signe d’entrer dans son cabinet de consultation.\n- Eh bien Docteur, je ne sais pas trop.\nEt je lui raconte, ce que probablement elle entend quotidiennement de ses patients, les jambes qui marchent toutes seules, les achats compulsifs de revues de montagne, les vidéos mises en ligne sur le site du CAF et regardées en boucle, le lion en cage que je suis en train de devenir.\n- Bien, je vais vous examiner. Mettez vous debout, fermez les yeux et laissez vos bras tomber.\nSurpris, je m’exécute.\n- Je vois des pensées.\n- Quelle genre de pensées ?\nAu printemps, celles que l’on trouve au Lac de l’Etoile n’ont pas leur pareil. Dans l’herbe rase, entre les anémones pulsatiles, d’une station à la suivante, leurs couleurs changent, violet, mêlé de jaune ou pas, jaune pâle. Sous le Pic de Chamoissière, le lac suralimenté au moment de la fonte des neige, déborde. Et je parle alors au Dr. A. des tulipes sauvages que l’on trouve en avril dans la falaise à Aureilles.\n- Bien, dans ce cas montrez moi vos oreilles …\nL’otoscope se cale à gauche. Je sens le Docteur sursauter.\n- Ça alors, je vois un lever de soleil. Incroyable, on dirait le Pic des Mouches.\nEn compagnie de thermos de thé, nous sommes assis sous la crête de Sainte Victoire et regardons comment le monde passe de la nuit au jour.\n- Un lac ! Le lac Faravel !\nLe vallon est désert, au loin une prairie de linaigrettes donne une impression de neige.\n- Laissez moi écouter votre cœur.\nLe stéthoscope se promène sur mes côtes à la recherche du chakra.\n- J’entends une cascade … Qu’est-ce que cela veut dire ?\nArête de la Cascade aux Fréaux. Avec Maxent, nous progressons sur l’éperon de gneiss doré, tantôt rendu savonneux par les embruns et la farine de roche, tantôt adhérent et brillant de toutes ses paillettes de mica. Bientôt nous irons à Lapis Lazuli, 300 m de dalles contre la cascade de la Pisse.\nLe Docteur A. se redresse et me regarde les sourcils froncés. Puis son visage se détend et elle retourne s’asseoir derrière le bureau.\n- Comment dites-vous, Docteur ?\n- Confinite au 3ème degré. Je vais vous faire une prescription.\nElle se tourne vers les rayonnages derrière elle. A côté du Vidal, elle saisit un volume format atlas et , après avoir chaussé des lunettes, elle le feuillette. Sur l’ordonnancier, je la vois écrire. Il me semble lire … suppositoire … contre la toux … Je m’approche et essaye de lire par dessus le porte plume. Elle a écrit Sainte Victoire et Mont Ventoux ! Et en dessous, Mercantour, Ubaye, Oisans, Bléone, Buech, Vercors, Trièves, Cévennes, …\n- Voilà, ce traitement est urgent, renouvelable autant que nécessaire. Au début, allez y molo quand même. Pas de limitation de distance, si nécessaire montrez cette ordonnance aux gendarmes, ils vous laisseront passer. Donnez-moi votre carte Vitale.\nMachinalement je lui tends la carte du CAF, elle rit de ma méprise puis je ris aussi, je commence à être beaucoup plus détendu. Merci Docteur !\ncongrès National - annulé\nLes Dansaires - Sortie annulée -\nCrêtes de Vaumuse\nParcours en crête à proximité de Digne.\nSur les Pas de Pagnol (COMPLETE)\nCircuit en boucle au départ du Parking des Puits de Raimu Temps de marche 5h1/2 (hors pauses) Covoiturage (2 personnes maximun par véhicule)


Avis achat d'un cheval\n10445 vues - 154 réponses - 0 j'aime - 23 abonnés\nPosté le 10/08/2019 à 21h05\nCoucou tout le monde! Alors j'ai plusieurs questions à vous poser. J'ai 14 ans , le galop 4, 10 ans d'années d'équitation derrière moi.\nPendant ces vacances, je monte dans un super club dirigé par un super moniteur.\nCe que j'ai beaucoup aimé, c'est que j'ai pu mettre en pratique mes connaissances à propos des soins du cheval.\nMon moniteur m'a confié pour les cours un cheval qui s'appelle Camaron, 7ans, PRE croisé arabe.\nJ'ai fais du dressage et du saut avec: un amour. Il est volontaire et m'a fait beaucoup progressé en saut vu que j'ai du me concentrer plus à le cadrer sur les barres. J'ai remarqué qu'il était tout le\ntemps au paddock, c'est pourquoi il est si heureux (comparé à tous les chevaux de mon CE qui sont seulement en boxe).\nJ'ai aussi une soeur jumelle qui a le même niveau et tout en rapport avec les chevaux.Mon mono lui attribue Jara, une jument.\nMon moniteur voit que nous allons bien avec les deux chevaux qu'il nous a attribué. Alors,il demande a mon père de prévenir quand on vient pour nous mettre les chevaux de côté.\nUn jour, il me dit que je vais monter Bosco (un autre cheval). J'étais inquiète au sujet de Camaron, alors je demande si Camaron est là. Il me dit que oui et me demande si je veux continuer à monter Camaron, je dis oui.\nCamaron était déjà sellé alors j'aide à seller un cheval pour le cours des débutants. J'ai fini je cherche mon cheval, je le guide vers la carrière.\nJe mets le pied à l'étrier, mon mono s'approche et dit: "T'aimes bien Camaron hein?"\nJe reponds: "Bien-sûr, je l'aime beaucoup"\nIl dit d'un ton joyeux: "Il est à vendre"\nIl me dit: "Oui! Prends le avec toi en France "(c'est dans un pays autre que la France)\nIl s'est éloigné pour aider un autre cavalier . Dans ma tête j'étais triste, je me suis attachée à ce cheval, j'ai soigné ses\nblessures, je m'en occupait au moins 3 fois par semaine et plus.\nJ'en ai parlé à mes parents, ils m'ont dit\nqu'ils verront en fonction du prix. Le pire c'est qu'il est un cheval de sport.\nMes parents m'ont dit que ce n'est pas qu'une question de prix, mais de temps.\nJe rentre en 3ème, je suis déjà inscrite à mon club, je fais du patinage artistique.\nJ'ai peur de ne pas avoir assez de temps pour me consacrer aux études.\nJ'ai fait un plan: ma soeur et moi irons le voir le vendredi soir et samedi ou le week end. Lundi et vendredi il sera au repos. Le reste, je chercherai une demi pension. En outre, j'ai souvent les journées pédagogiques le lundi et vendredi alors je pourrai le voir plus souvent.\nJ'espère que mon moniteur plaisante mais je ne pense pas.\nJe pensait le mettre en pension pré à Jardy.\nÉdité par carloucarla le 10-08-2019 à 21h14\nPosté le 11/08/2019 à 00h01\nPareil que les autres ça me paraît compliqué d'acheter un cheval pour le voir 2x par semaine. Tu aimes visiblement une équitation un peu sport, un cheval bossé 2x par semaine peu difficilement être un sportif de bon niveau.\nEt puis compter sur une dp n'est pas une super idée, déjà il faut en trouver une et une bonne ! Je te laisse le loisir de regarder le nombre de post sur les dp foireuse voir dangereuse qui existe sur le forum.\nA la limite si tu trouve une pension pré de confiance (et j'insiste !) avec une carrière et un mono pour bosser un peu et que tu y vas 3x par semaine en gardant en tête que tu ne vas pas devenir une cavalière pro comme ça pourquoi pas.\nPosté le 11/08/2019 à 00h04\ncarloucarla a écrit le 10/08/2019 à 23h54:\nPourtant, je suis partie sur leur site internet, j'ai regardé la grille tarifaire, et il marque : "Accès aux installations sportives/pension cheval pré/mois 233euros"\ntu parles du Haras de Jardy ? https://www.harasdejardy.com/les-pensions\nsi c'est bien ça, ce ne sont que des pensions box...\nPosté le 11/08/2019 à 00h05\natom Il enchaîne pas autant de cours que ça, je le vois le matin à 9h, je m'en occupe ainsi que les autres chevaux (on selle les chevaux pour le cours débutant) , je le monte, je le brosse, le douche, je mets du produit contre les mouches, je le mets au paddock. Il finit autours de 12h/12h30. Il est remonté vers 18h\nPosté le 11/08/2019 à 00h09\nandalousite C'est bizarre, j'ai regardé la grille tarifaire dans la rubrique tarifs et il parlent d'une pension pré\nPosté le 11/08/2019 à 00h10\npauline02 Après je peux aussi faire travailler le cheval par un moniteur pour être sur de le travailler dans le bon sens\ncarloucarla La question c'est plus : quel intérêt d'avoir son propre cheval si on a pas le temps d'aller s'en occuper en dehors des vacances et des week-end ? Avoir une DP ou monter 2x par semaine en club reviendrait au même ...\nPosté le 11/08/2019 à 00h11\ncarloucarla a écrit le 11/08/2019 à 00h05:\n@atom Il enchaîne pas autant de cours que ça, je le vois le matin à 9h, je m'en occupe ainsi que les autres chevaux (on selle les chevaux pour le cours débutant) , je le monte, je le brosse, le douche, je mets du produit contre les mouches, je le mets au paddock. Il finit autours de 12h/12h30. Il est remonté vers 18h\noui mais ça c'est pendant les vacances, est-ce que tu sais ce qu'il fait pendant l'année ? il est possible qu'il fasse 4h par jour/4 fois par semaine, et souvent les chevaux de club on des problemes physiques (ce qui veut dire qu'il faut faire des séance d'ostéo régulièrement), sinon les proprio du club ne le vendrais pas ! (encore moins a une jeune fille qui n'a pas l’intention de le laisser au pair dans le club)\nPosté le 11/08/2019 à 00h13\nlutin01 Où j'habite monter deux fois par semaine en club c'est très cher et les dp sont dures à trouver. Mes parents paient déjà 2 fois car j'ai une soeur jumelle\nPosté le 11/08/2019 à 00h16\nandalousite Je ne sais pas. En même temps vous avez raison. Ce qui est sûr c'est que même si il y a un achat, la visite vétérinaire sera faite, un cheval c'est pas à prendre à la légère alors une bonne visite veto nous dira si il est en bonne santé.\nMême si je suis toujours en train de réfléchir. On verra bien. On ne va pas précipiter les choses car ce n'est pas une bonne idée\nPosté le 11/08/2019 à 00h21\ncarloucarla a écrit le 11/08/2019 à 00h16:\n@andalousite Je ne sais pas. En même temps vous avez raison. Ce qui est sûr c'est que même si il y a un achat, la visite vétérinaire sera faite, un cheval c'est pas à prendre à la légère alors une bonne visite veto nous dira si il est en bonne santé.\nN'oublie que tu as le temps et parles beaucoup avec tes parents ! Pour Jardy je te conseille d'appeler lundi pour savoir quelle formule de pension ils proposent, ce sera plus sûr ! Et demande le plus tôt possible le prix du cheval a ton moniteur, tu pourras juger si il te demande trop d'argent juste parce que tu aime bien ce cheval !\nÉdité par andalousite le 11-08-2019 à 00h22\ncarloucarla Euuuuh ok mais avoir son propre cheval, c'est des dépenses bien plus élevées que les cours pour 2 personnes hein ! Même sans pépins véto ...\nA titre perso, je débourse au minimum 400 euros par mois (pension compris) en matériel et produits d'entretien divers pour le mien ... j'avais pourtant beaucoup de matériel avant achat ... Tes parents en ont conscience au moins ?\nImagine une colique, chirurgie pour le sauver = 5000 euros, minimum ...\nUne boîterie, soins vétos + radios = 300 euros ...\nUn coup de froid ou de pas bien, véto, médoc, prise de sang = 150 euros facile\nPour un cheval qu'on va voir 2/3x dans la semaine ... j'ai du mal à comprendre où sera le plaisir d'être propriétaire dans l'histoire\nPosté le 11/08/2019 à 00h25\ncarloucarla c'est sur mais disons 2 séances par semaine plus un cours parce qu'il est important d'être encadré c'est pas 250? par mois.\nLes pensions travail/cours dans mon coin c'est autour de 500? et je suis à la campagne, plus le maréchal, les produits, le véto, le matériel....\nBref le projet n'est pas infaisable mais à l'heure actuelle tu sous estime un peu l'engagement financier et tu as raison de te poser la question du temps.\nRevoit un peu ta copie, regarde bien comment ça peut être gérer si demain il est blessé et que tu dois y aller tout les jours. N'oublie pas les frais annexes dans le coût sachant qu'il est en club donc potentiellement usé prématurément.\nA mon avis, tu dois prendre encore du recul sur la situation. Ne compte pas sur une dp, c'est un bonus, il faut pouvoir se débrouiller sans. Un cheval c'est beaucoup de sacrifice et tu n'es pas majeure il faut vraiment en discuter en famille et avoir toutes les cartes en main car ça va impacter tout le monde.\nPosté le 11/08/2019 à 00h27\nlutin01 C'est sûr que c'est cher. En revanche, ma soeur et moi avions de l'argent de côté (700 euros,pas grand chose mais c'est déjà ca). Après cela dépend aussi de mes horaires, je ne sais pas à quelle heure je terminerai.\nAprès ca se trouve que il n'y aura même pas d'achat.\nPosté le 11/08/2019 à 00h29\nAppelle les pour contrôler car à cet endroit une pension pré avec leurs install à 230 par mois je n'y crois pas du tout\nAttention à Jardy comme dans beaucoup de clubs parisiens il y a des listes d attente pour avoir un box\nPar ailleurs je crois qu ils ne sortent pas les chevaux et que c est au propriétaire (ou sa dp) de le faire\nAvant toute chose renseigne toi sur les pensions à côté de chez toi et les conditions d accueil, de sorties etc... ; pour le budget il faut compter entre 800 et 1000 avec les sorties quotidiennes.\nEt à priori tu auras besoin d être encadrée non seulement à cheval mais aussi pour la gestion quotidienne de ton loulou (les soins vont bien au delà du pansage/douche, il fait prendre en charge toute la bobologie, s assurer que l alimentation convient, l adapter au quotidien etc)\ndonc renseigne toi sur les modalités de cours en tant que proprio mais aussi sur cheval de club. Vu ton niveau il est bien de monter une variété de chevaux.\nPar contre je n ai pas bien compris : ce serait ton cheval ou celui de ta soeur et toi ?\nPour info, j ai acheté un cheval à mes enfants tout en sachant que c est moi qui en assure la gestion quotidienne. Bien que ma fille de 13 ans soit dévouée à sa louloute elle serait complètement perdue seule. Et puis il faut assurer l interim quand il y a l ecole, les devoirs etc... malgré mon grand âge, mon galop 7 de plus de 20 ans, je tiens à être encadrée de temps en temps (1 / semaine pour du saut et 1 / semaine travail aux longues renes / dressage)\nEn terme de budget, sans les cours, à Paris - Jardy et tout proche il faut compter 800 à 1000 euros et très peu de pensions ont des paddocks c est donc au box full time, il faur donc prevoir des vacances / sejours au pré reguliers pour ton loulou.\nPar contre pense à la liste d attente et parfois au parrainage nécessaire pour rentrer dans tel ou tel club.\nBonne chance et le meilleur dans ta vie de cavalière et peut être de propriétaire un jour !!\nPs : n hesite pas à partager les caracteristiques de ton loulou et le prix demandé pour que les membres te donnenr leurs avis


Vous êtes ici : Blogkeyboard_arrow_right Autour du parapluiekeyboard_arrow_right Comment sont déterminées les tendances de la mode\nNous vous avons déjà parlé dans des posts précédents, des fameuses tendances de la mode pour les collections à venir. Ces tendances qui inspirent les créateurs, les fabricants et qui sont relayés activement par tous les magazines de mode. Mais vous êtes-vous déjà demandés comment ces tendances sont déterminées ?\nEt bien contrairement à ce que pensent les consommateurs, les tendances ne sont pas créées par les créateurs et grands couturiers. Ils sont bien sûr les premiers à respecter, travailler les tendances dans leur collection mais l’idée originale, la tendance du moment, celle qui dit que la couleur de la prochaine saison sera le rose par exemple, n’est pas un fruit de leur travail. Il existe en effet, des sociétés spécialisés dans la détermination des tendances via ce qu’on appelle des cahiers de tendance. Ces sociétés appelées aussi bureaux de style existent en France depuis les années 1960 et sont chargées de prédire les évolutions des comportements et des goûts afin de réaliser des cahiers de prospection. Ces cahiers peuvent être ciblé sur des produits en particuliers ou sur des thèmes plus globaux comme les couleurs, les évolutions de la vie en société.\nCes sociétés éditent régulièrement ces cahiers, plusieurs années en avance, afin de permettre aux créateurs d’anticiper et leur donner une source d’inspiration. Après chaque créateur est libre d’interpréter les tendances à sa manière en concevant ses propres produits. Les personnes qui travaillent dans ces cabinets spécialisés sont appelés des dénicheurs de tendances ou chasseurs de tendances. Ils analysent décryptent nos comportements, recherchent le petit détail qui sera peut-être dans quelques années une tendance à suivre. Et le petit détail se cherche partout. Dans la rue bien sûr mais aussi sur Internet ou dans les magasins. Il faut repérer les comportements atypiques, les différences, et essayer d’imaginer ce que cela pourrait donner dans le futur si ce comportement ou cette différence étaient suivis et appliqués par un plus grand nombre de personnes. Et ce n’est pas tout. Il ne suffit pas d’imaginer une tendance à venir pour la proposer, il faut ensuite la valider via des études marketing, économiques et parfois statistiques. Quelle est la probabilité que cette tendance arrive un jour en France ? c’est sans doute une des questions les plus complexes à laquelle ces bureaux de style doivent répondre.\nLe premier effet pervers de ces chasseurs de tendances sont une uniformisation de la société. Et oui, si chacun respecte la ou les tendances du moment nous porterons tous les mêmes couleurs, les mêmes modèles. Où est donc notre liberté individuelle étant donné que le choix, notre choix a déjà été fait quelques années auparavant. Le deuxième effet, ou contre effet, est de dire que les tendances sont créées par les chasseurs de style. Cela reviendrait à dire et c’est un discours qui se défend, que les cahiers de tendance font la tendance plus qu’il ne la découvre. La tendance oui mais il faut savoir conserver ses particularités. Chaque société doit apposer sa vision et appliquer les tendances en respectant son ADN, son empreinte, son style qui la rend unique.\nChez ParapluieParis, nous regardons aussi les tendances, saisons après saisons afin de vous proposer chaque année de nouveaux modèles différents.