PRESENTACIÓN DEL INFORME ANUAL Discurso pronunciado por\npor el Gobernador ante el Consejo\nde Gobierno del Banco de España\nDISCURSO DE PRESENTACIÓN DEL INFORME ANUAL ANTE EL CONSEJO DE GOBIERNO\nDepósito legal: M. 28588- 2007\nEn 2006 el comportamiento de la economía mundial y, en particular, de la economía europea\nproporcionó un entorno muy positivo para la continuidad de la expansión que viene experimentando la economía española desde hace trece años. En efecto, la economía mundial\ncreció el año pasado un 5,4%, por encima de las ya elevadas tasas registradas en los dos\nejercicios precedentes, configurando el trienio de mayor dinamismo económico desde hace\nmás de treinta años. El fuerte aumento del precio del petróleo, en la primera parte del año, y\nel tono menos expansivo de las políticas macroeconómicas no frenaron este dinamismo, que,\nademás, fue compatible con la contención de las tasas de inflación en todo el mundo y con\nun comportamiento muy favorable de los mercados financieros.\nLa distribución geográfica del crecimiento fue más equilibrada y más favorable para la economía española, destacando la recuperación de la zona del euro, que, junto con el afianzamiento\nde Japón, compensó la desaceleración de Estados Unidos. La contribución de las economías\nemergentes a la expansión mundial, con China e India a la cabeza, que crecieron en torno al\n10%, siguió siendo un factor fundamental. América Latina creció también satisfactoriamente\ny su inflación se redujo a mínimos históricos, en un contexto de políticas macroeconómicas,\nen general, prudentes, que han contribuido a una nueva reducción de la vulnerabilidad financiera en la región. No obstante, los escasos avances realizados en el terreno de las reformas\nestructurales y el giro heterodoxo en las políticas económicas de algunos países pueden recortar sus posibilidades de crecimiento futuro.\nA corto plazo, cabe esperar que la economía mundial siga mostrando crecimientos elevados,\nsalvo que se intensifique la desaceleración en Estados Unidos y que el resto del mundo no\npudiera seguir creciendo con autonomía. A más largo plazo, la continuidad de estos elevados\nritmos de expansión de la economía mundial es más incierta. Los aumentos de eficiencia y las\nganancias de productividad que ha generado el proceso de globalización, a través de una\nmayor integración comercial y una profunda reasignación de recursos y factores, podrían\nempezar a debilitarse. En este contexto, el afloramiento de tendencias proteccionistas —como\nlas que ponen de manifiesto las dificultades para avanzar en la Ronda de Doha— supone un\nriesgo añadido para el mantenimiento de elevados ritmos de crecimiento.\nLa inflación ha permanecido contenida a escala mundial. La creciente integración de las economías emergentes en la economía global —aportando abundancia de mano de obra con bajos costes laborales—, el aumento de la competencia en los mercados mundiales y la innovación tecnológica han permitido moderar significativamente los incrementos de precios. El\nanclaje de las expectativas de inflación, al que ha contribuido la credibilidad adquirida por los\nbancos centrales en su labor de preservar la estabilidad de precios, y los avances en los programas de reforma estructural y flexibilización de las economías han suavizado, asimismo, las\npresiones sobre la inflación.\nTodo ello ha ayudado a contener las presiones alcistas derivadas del impulso de las demandas internas y ha facilitado la labor de las políticas monetarias. En 2006, a medida que la\nfortaleza del crecimiento económico fue alertando de la aparición de riesgos inflacionistas, el\ntono de las políticas monetarias se hizo menos expansivo en casi todas las economías, desarrolladas y emergentes, y las tasas de inflación se mantuvieron, en conjunto, en niveles bajos,\nPRESENTACIÓN DEL INFORME ANUAL, JUNIO 2007\nsin que se apreciara una transmisión sustancial de los mayores precios de la energía a la inflación subyacente.\nSin embargo, el estrechamiento del margen de utilización de la capacidad productiva y el tensionamiento de los mercados laborales intensificarán las presiones inflacionistas en muchas economías, sin que se pueda descartar un recrudecimiento de las alzas del precio del petróleo. Además, a medida que madure el ciclo económico, la tarea de la política monetaria puede hacerse más\ndifícil, especialmente para algunos bancos centrales, que, como la Reserva Federal, deberán\nconjugar los riesgos inflacionistas con los derivados de la desaceleración económica.\nComo he anticipado, la economía del área del euro logró superar por fin la etapa de bajo cre-\ncimiento que había venido atravesando en los últimos años. Así, el PIB de la zona creció en\n2006 a una tasa del 2,9%, casi el doble de la registrada en el año anterior y la más elevada\ndesde el año 2000. En el conjunto del ejercicio, la tasa de inflación, medida por el ritmo de\navance del IAPC, se situó, como en 2005, en el 2,2%, estando muy condicionada su evolución a lo largo del ejercicio por los movimientos del precio del petróleo. Por su parte, la inflación subyacente mostró una suave progresión al alza en el curso del año, lo que pudo reflejar\nalgún pequeño efecto indirecto de la subida de los precios energéticos, en un contexto de\nfortalecimiento de la actividad y el empleo. Sin embargo, resulta destacable la moderación\nque han mostrado hasta ahora los salarios, que puede responder a una mayor flexibilidad de\nlos mercados de trabajo y a las crecientes presiones competitivas mundiales, aunque está por\nver cómo van a reaccionar en un contexto de mayor dinamismo de la demanda interna.\nLas políticas de demanda conservaron, a lo largo del año, una orientación coherente con la\nreactivación del gasto de los agentes privados. No obstante, en el ámbito de la política monetaria, la fortaleza de la recuperación aconsejó un ajuste gradual de las condiciones monetarias\npor parte del Banco Central Europeo, que, tras la subida de tipos de interés oficiales de diciembre de 2005, continuó, a lo largo del pasado ejercicio, la retirada progresiva del estímulo\nproporcionado en los últimos años, a la luz de los riesgos observados para el mantenimiento\nde la estabilidad de precios a medio plazo.\nEn cuanto a las políticas presupuestarias, la mejora del ciclo económico contribuyó decisivamente a que en 2006 los ingresos impositivos crecieran sustancialmente por encima de lo\nanticipado y a que se registrara una disminución del déficit público del área del euro de casi\nun punto porcentual. Dada la persistencia de déficits elevados en numerosos países, resulta\nde gran importancia que sea aprovechada la oportunidad que brinda la actual bonanza para\nculminar el proceso de saneamiento de las cuentas públicas y para impulsar medidas de fomento de la productividad y la generación de empleo.\nPrecisamente en este último ámbito, en el año 2006 se registraron progresos, aunque desiguales según los distintos países y áreas de política económica, en la aplicación de la agenda\nde reformas estructurales. Indudablemente, los buenos resultados cosechados en 2006 en\ntérminos de empleo y crecimiento de la actividad son, en gran medida, fruto de las propias\noscilaciones del ciclo económico. No obstante, parece probable que hayan comenzado a\nreflejar también la existencia de efectos positivos de las reformas estructurales que ya se han\npuesto en práctica, y que podrían estar manifestándose en la elevada creación de empleo en\nesta fase de recuperación y en el repunte de la productividad. Ello mostraría cómo los esfuerzos\npor ajustar los incentivos para la participación laboral, profundizar en la liberalización de los\ndistintos mercados y crear un entorno propicio para la innovación y para el desarrollo del capital humano terminan por arrojar dividendos, lo que subraya la necesidad de que exista la suficiente determinación política para perseverar en el camino emprendido.\nAl acabar el primer semestre de 2007, el área del euro se enfrenta a las mejores perspectivas\neconómicas de los últimos años. Por un lado, cabe esperar que la demanda interna mantenga\nsu actual impulso. En particular, la inversión debería continuar beneficiándose de la persistencia de condiciones financieras propicias, la fortaleza de los beneficios empresariales y la solidez de la posición patrimonial de las empresas, mientras que el gasto de las familias seguiría\nexpandiéndose gracias a la buena evolución del empleo. Por otro lado, se espera que las exportaciones continúen evolucionando favorablemente, pese a la probable moderación del\ncrecimiento mundial. Este escenario central podría verse afectado a la baja por una desaceleración de la economía mundial mayor que la prevista, pero, en cambio, un mejor comportamiento del mercado de trabajo europeo podría aumentar las tasas de crecimiento previstas.\nLas perspectivas de inflación para 2007 y 2008 apuntan a un mantenimiento de la tasa de\nvariación del IAPC en el entorno del 2%, en línea con la definición de estabilidad de precios.\nNo obstante, no se puede descartar que la fortaleza de la actividad se traduzca en mayores\ndemandas salariales y en un poder de fijación de precios más elevado por parte de las empresas. A estos riesgos al alza en la inflación se suma la posibilidad de nuevos aumentos de los\nprecios del crudo. En el contexto esperado de fortaleza de la actividad económica, la moderación salarial continuará siendo un ingrediente esencial para contener las expectativas inflacionistas, lo que favorecerá la prolongación de la fase de fortaleza de la actividad. En los primeros meses de 2007, el BCE ha continuado ejerciendo una supervisión estricta de la\nevolución de estos riesgos y, en general, de los desarrollos económicos del área, al objeto de\ngarantizar que las expectativas de inflación permanezcan alineadas con la definición de estabilidad de precios a medio plazo.\nComo ya he señalado, la economía española prolongó el año pasado su larga fase de expan-\nsión, siguiendo una trayectoria de suave aceleración a lo largo del ejercicio, hasta alcanzar una\ntasa interanual del 4% en el cuarto trimestre y del 4,1% en el primero de este año. El dinamismo de la actividad está siendo superior al que se preveía a principios de 2006. La recuperación del área del euro ha impulsado la reanimación de las ventas al exterior, tras el bache que\nhabían sufrido en años anteriores, sobre todo en 2005, y ha venido a sumarse a la continuada vigencia de los principales factores que vienen sustentando el tono expansivo de la economía.\nEn el año 2006 se produjo, por tanto, un cierto reequilibrio de las contribuciones relativas del\ngasto interno y de las exportaciones netas al crecimiento del producto, después de tres años\nde divergencia progresiva entre ambos componentes. En conjunto, mejoró la aportación de la\ndemanda exterior neta, a pesar de lo cual, la necesidad de financiación de la nación volvió a\nampliarse, situándose en el 7,8% del PIB. En el ámbito de la demanda interna, el consumo se\ndesaceleró ligeramente en 2006 y la construcción comenzó a mostrar signos de desaceleración en el último trimestre del ejercicio, que se han prolongado en los primeros meses de 2007.\nSin embargo, la inversión en bienes de equipo registró un importante repunte, que se mantiene en lo que va de año.\nEsta evolución de la economía española se explica porque, junto con la mejora del contexto\nexterno, ha seguido también beneficiándose de otros factores que han respaldado su dinamismo a lo largo de este prolongado ciclo expansivo. En primer lugar hay que referirse al impulso derivado de la integración de la economía española en la UEM, que ha estado ejerciendo un potente estímulo de demanda, como consecuencia de los efectos sobre la confianza y\nlas expectativas y, por supuesto, de unas condiciones financieras expansivas que han seguido\nactuando en 2006, a pesar del cambio de orientación de la política monetaria única que se\ninició en los últimos meses del año precedente. Por otra parte, están los factores que han\nfacilitado el crecimiento por el lado de la oferta, entre los que destaca, especialmente, el creciente empuje demográfico que ha estado viviendo la economía española a lo largo de este\núltimo decenio, y que está contribuyendo, entre otros muchos aspectos, a generar una sustancial expansión de la capacidad de crecimiento de esta economía. Finalmente, no puede\ndesconocerse la importancia de las iniciativas reformadoras de las últimas décadas, que han\nfomentado la flexibilidad de los mercados y el dinamismo de los agentes y de las instituciones,\nasí como de las políticas macroeconómicas y financieras que se han aplicado recientemente\ny que han sido una garantía para la estabilidad.\nTodos estos factores han actuado de forma simultánea y se han realimentado mutuamente, de\ntal manera que resulta difícil otorgar un peso esencial a cualquiera de los mismos. Permítanme\nque empiece refiriéndome al impulso demográfico, al que dedica una especial atención el Informe Anual que les presento. Los flujos de inmigración, atraídos por la importante y constante expansión de la demanda, han constituido, a su vez, un factor fundamental de dinamización\nde la oferta porque el aumento de la población inmigrante ha ampliado la capacidad productiva de la economía mediante la incorporación de abundantes recursos laborales, a la vez que\nha contribuido a sostener el crecimiento del gasto interno. El Informe destaca que la aportación de la inmigración a la generación de renta ha sido mayor que la que se deriva del mero\nincremento poblacional, por lo que también ha ayudado al avance de la renta per cápita. También señala que los efectos por el lado del gasto parecen favorecer la dinamización de la inversión y que, en el mercado de trabajo, ha introducido algunos elementos de flexibilidad salarial y potenciado un mayor grado de movilidad. Además, los efectos dinamizadores de la\ninmigración se han reforzado con los que, en este mismo sentido, ha generado la creciente\nparticipación de las mujeres en el mercado de trabajo.\nEn el capítulo de los impulsos por el lado de la demanda hay que destacar que el dinamismo\neconómico se ha seguido sustentando en unas condiciones monetarias y financieras que,\npese a su paulatina normalización a lo largo del pasado año y la parte transcurrida del actual,\ncontinuaron resultando holgadas para las circunstancias de la economía española. Así, aunque el coste de los créditos bancarios para las familias y las empresas y el del recurso a las\nemisiones de valores de renta fija se incrementaron, conforme la política monetaria única fue\nadquiriendo un tono más neutral, alcanzaron unos niveles que, desde una perspectiva histórica, deben calificarse como moderados.\nEn cualquier caso, unas condiciones de financiación algo menos holgadas de las que han\nestado vigentes durante el reciente período de tipos de interés excepcionalmente bajos se\najustan mejor a la situación de nuestra economía y, en consecuencia, proporcionan ciertos\nelementos de alivio tras una dilatada etapa de elevadas presiones de demanda, al tiempo que\nfacilitan una saludable recomposición de nuestro patrón de crecimiento.\nLa fortaleza de la demanda se ha encontrado con unas condiciones muy favorables en la\nrespuesta de la oferta. Todas las ramas productivas tuvieron una contribución positiva a la expansión del producto, aunque cabe destacar la pujanza que continuó mostrando el sector de\nla construcción y el notable dinamismo de las ramas manufactureras, muy vinculado a la recuperación de las economías europeas. Es obligado insistir, una vez más, en la elevada capacidad para generar empleo que ha seguido mostrando la economía española, tanto en 2006\ncomo en los primeros meses de 2007, pues este rasgo sigue desempeñando un papel muy\ndestacado en la continuidad de este largo ciclo expansivo. En 2006, el fuerte crecimiento de\nlos ocupados, con una tasa de avance superior al 3% en el promedio del año, ha contribuido\ndecisivamente al sostenimiento del gasto interno y ha permitido, además, compatibilizar la\ncreciente incorporación de la población al mercado de trabajo —particularmente de la poblaBANCO DE ESPAÑA\nción femenina—, con descensos adicionales en la tasa de desempleo, que alcanzó en el\npromedio del ejercicio el 8,5%, el nivel más bajo desde finales de la década de los setenta, y\nprácticamente igual a la tasa media de la UEM. Este comportamiento del empleo denota\ncambios de cierta profundidad en el mercado de trabajo español, como el descenso acusado\nde la tasa de desempleo estructural, que puede interpretarse como una ampliación del margen disponible para generar empleo sin que surjan tensiones salariales.\nLa contrapartida de un patrón de crecimiento muy intensivo en empleo ha sido el mantenimiento de una pauta de incrementos modestos de la productividad observada. Resulta complicado avanzar un diagnóstico preciso de las causas de esta evolución, dadas las dificultades\nde medición y estimación de esta variable en presencia de cambios estructurales de cierta\nenvergadura, como los efectos composición derivados de la propia concentración del crecimiento en sectores con menor dinamismo relativo de la productividad, aunque es posible que\nrefleje también algunas debilidades en la calidad de los factores productivos y en las características del tejido empresarial.\nCon todo, la capacidad de respuesta que viene mostrando la oferta productiva no está siendo\nsuficiente para contrarrestar la presión del gasto sobre la formación de precios. De un lado, la\nremuneración por asalariado registró en 2006 una cierta aceleración, que fue inferior a la que\nregistraron los salarios de convenio, como consecuencia de los cambios de composición y los\nfactores de flexibilización del mercado de trabajo a los que ya me he ido refiriendo. De otro, en\nun clima de dinamismo de las ventas, continuó la ampliación de los márgenes empresariales,\naunque a menor ritmo que en años precedentes. Todo ello, junto con la elevación de los precios del petróleo en la primera parte del ejercicio, determinó que la inflación repuntara en 2006\ny que el diferencial de inflación con la UEM se situara en 1,4 puntos porcentuales.\nLa inflación empezó a mostrar un comportamiento más favorable en los últimos meses de\n2006, que se ha prolongado en la parte transcurrida de este ejercicio, recortando incluso el\ncorrespondiente diferencial hasta 0,5 puntos porcentuales. Es previsible que esta dinámica se\nmantenga algunos meses, pero no debe olvidarse que la mejora tiene un componente transitorio, vinculado al perfil de los precios del petróleo, y que la inflación subyacente se mantiene\nestabilizada en tasas del 2,5%, a pesar de la moderación que han seguido imprimiendo los\nprecios importados. Por otra parte, los aumentos de precios y costes en 2006 han vuelto a\nser superiores a los de nuestros competidores, prolongando la tendencia al deterioro de los\níndices que miden los precios y costes relativos. En la medida que esa diferencia no se justifique por mejoras de calidad, la evolución de estos índices estaría reflejando una pérdida de\ncompetitividad, cuyas consecuencias negativas sobre el crecimiento se harían patentes cuando la demanda interior se normalizase.\nLas perspectivas de la economía española apuntan a una continuidad de los principales rasgos observados recientemente, esto es, la recomposición de la estructura del gasto, gracias\na una gradual moderación de la demanda interna, particularmente en consumo e inversión\nresidencial, y a una mejora de la contribución de la demanda exterior neta. Unas tendencias\nque, de confirmarse, permitirían proyectar hacia el futuro el dinamismo económico con ritmos\nalgo más moderados, en línea con el crecimiento potencial.\nPara ello es necesario, sin embargo, seguir avanzando en la senda de desaceleración del\ngasto y del endeudamiento de empresas y familias y en la mejora de las condiciones de oferta de la economía. No podemos olvidar que la larga etapa de expansión que vive la economía\nespañola ha estado acompañada del desarrollo de algunos desequilibrios que presentan riesgos potenciales de entidad para su sostenibilidad, por lo que, mientras no sean suficientemenBANCO DE ESPAÑA\nte corregidos, deberíamos evitar la complacencia. Es cierto que en los últimos meses se ha\nobservado un menor ritmo de crecimiento del endeudamiento de los hogares y una desaceleración gradual en el precio de la vivienda, al tiempo que se ha reducido el diferencial de inflación con la zona del euro, pero es importante que estos procesos se consoliden para alejar\nlos riesgos sobre los que ha venido advirtiendo el Banco de España.\nLas políticas económicas tienen una importante responsabilidad para aprovechar los actuales\nmomentos de bonanza económica y adoptar, con carácter preventivo, las medidas necesarias\npara aprovechar las oportunidades existentes y mitigar los riesgos que se puedan presentar.\nEl cambio de orientación de la política monetaria única que comenzó a producirse a finales de\n2005 ha contribuido a normalizar gradualmente las condiciones financieras bajo las que las\nempresas y las familias toman sus decisiones de gasto, aunque las condiciones monetarias\nsiguen siendo todavía acomodantes para los requerimientos de la economía española.\nEn el terreno de la política fiscal, el elevado dinamismo de los ingresos, que siguen creciendo\nde forma sistemática por encima de lo presupuestado, ha permitido mejorar los objetivos\nprogramados. La consecución de superávits fiscales en las fases expansivas, tal como establecen las nuevas leyes de estabilidad presupuestaria, no solo resulta adecuada para atenuar\nlas presiones de la demanda, sino para preservar un margen de maniobra suficiente frente a\neventuales desviaciones del escenario de dinamismo económico y, por supuesto, para profundizar en el saneamiento de las finanzas públicas que se requiere para absorber las consecuencias futuras del envejecimiento de la población. Este es, sin duda, el principal reto al que\nse enfrentan las finanzas públicas a medio plazo. El acuerdo alcanzado el pasado año en el\nmarco del Pacto de Toledo apunta también al objetivo de garantizar la sostenibilidad del sistema de pensiones, aunque las medidas adoptadas tienen todavía un alcance limitado.\nHay que recordar, no obstante, que el elevado crecimiento de los ingresos públicos tiene un\ncomponente transitorio, difícil de estimar, que se encuentra vinculado, en parte, a la fortaleza\ndel sector inmobiliario, por lo que la consolidación del saneamiento de las finanzas públicas\npuede requerir un esfuerzo adicional de control del gasto primario. Para ello resulta esencial la\ncolaboración de todas las Administraciones Territoriales, ya que sobre ellas descansa la ejecución de componentes muy importantes del gasto, como la inversión pública, la sanidad o la\neducación. Esta estrategia de consolidación debe ser, además, compatible con una mejora\nde la calidad de las finanzas públicas, dado que esta resulta esencial para adecuar los incentivos y contribuir a superar los desfases en educación, innovación y productividad.\nPero cuando se forma parte de una unión monetaria, el instrumento más valioso de la política\neconómica es, como nuestra propia experiencia indica, la profundización de las reformas que\nsirven para ampliar la capacidad de respuesta de la oferta y de adaptación del tejido empresarial y productivo a las importantes transformaciones estructurales que está viviendo la economía, como son la globalización y el impulso demográfico.\nEn concreto, el dinamismo y la flexibilidad que el fenómeno de la inmigración y la creciente\nparticipación de las mujeres, a los que hacía mención con anterioridad, han introducido en el\nmercado de trabajo deberían acompañarse del desarrollo de un marco institucional más adecuado, sin perder el logro indudable de la paz social. A pesar de los avances logrados por las\nreformas del mercado de trabajo en los últimos años, siguen existiendo necesidades de mejora en la adecuación del sistema de negociación colectiva a la diversidad de requerimientos\nsectoriales o a nivel de empresa y en los costes asociados a los contratos indefinidos. Estas\nactuaciones deben complementarse con otras orientadas hacia la mejora de la calidad del\nfactor trabajo, mediante un impulso a la prioridad que merece la política educativa, con el fin\nde corregir el déficit en educación secundaria, adaptar los estudios universitarios a las nuevas\ndemandas y promover una eficaz formación continua de los trabajadores.\nLa mejora de la eficiencia de la economía exige, asimismo, aumentar la inversión en capital\nfísico y tecnológico y alentar la innovación, así como avanzar en las privatizaciones allí donde\ntenga sentido e intensificar el ritmo de los procesos de introducción de competencia emprendidos en los últimos años. Esto último es especialmente relevante en sectores clave para la\npropagación de las mejoras de eficiencia al resto de la economía, como las industrias de red,\nel mercado de telecomunicaciones, el sector energético o el de transporte ferroviario. Algunas\nde estas medidas liberalizadoras están detalladas en el Programa Nacional de Reformas, por\nlo que, independientemente de la necesidad de diseñar otras nuevas, convendría aplicar dicho\nPrograma a un ritmo más resuelto. Igualmente se debería aprovechar la transposición de la\nDirectiva de Servicios para definir un marco regulatorio más simple y competitivo en el ámbito\nLa educación, la innovación, la liberalización de los mercados y, en general, todas las reformas\nque aumentan la productividad cobran una importancia aún mayor si pensamos en el largo\nplazo. En los últimos años los españoles han ido aumentando su bienestar gracias a la mejor\nutilización del factor trabajo y ello debe celebrarse, pues durante mucho tiempo el principal\nproblema de la economía española era justamente la persistencia de tasas de paro muy elevadas. Pero a medida que nos acerquemos al éxito en esta tarea —y la tasa de paro de larga\nduración está ya en torno al 2%—, será más difícil obtener ganancias adicionales de bienestar\npor incrementos de ocupación. Antes de que sea tarde, hay que ser conscientes de que la\nproductividad es la principal fuente del bienestar en el largo plazo, y de ahí que las políticas\nque la promueven son decisivas para configurar el futuro de la economía española.\nEl comportamiento de familias y empresas españolas en 2006 ha vuelto a plantear nuevos\nretos al sistema financiero. Por una parte, dado que el proceso inversor público y privado siguió aumentando, las necesidades netas de financiación de la economía aumentaron desde\nun 6,5% hasta el 7,8% del PIB. Pero es que, además, familias y empresas aumentaron su\nadquisición de activos financieros dentro y fuera de España, con lo que la financiación bruta\nrequerida por ambos agentes subió del 35,6% al 44,7% del PIB.\nEn efecto, aunque el consumo de las familias registró una tasa de crecimiento algo menor que\nen 2005, como la renta disponible se moderó aun más, la proporción del ahorro de los hogares en relación con su renta disponible continuó cayendo. Dado que la inversión en vivienda\nsiguió avanzando a tasas elevadas, la necesidad de financiación de las familias ascendió al\n1,5% del PIB. No obstante, los cambios en los tipos de interés y los propios niveles alcanzados por los precios de los inmuebles comenzaron a moderar la demanda de viviendas, observándose una contención en el volumen de las transacciones y una desaceleración de los\nprecios de la vivienda. Sin embargo, todavía se mantienen importantes soportes para el dinamismo de la demanda de vivienda a medio y largo plazo, como consecuencia de los factores\nsociodemográficos —como la pujanza de la inmigración, la creciente incorporación de las\nmujeres al mercado de trabajo o la reducción del tamaño medio de las familias—, que continuarán traduciéndose en incrementos sustanciales en el número de hogares. Estos factores\nsociodemográficos, que no estuvieron presentes en la fase final del anterior ciclo alcista en\neste mercado, permitirán que la actividad se estabilice, en esta ocasión, en niveles más elevados que entonces.\nEn el nuevo contexto de menor holgura financiera, los hogares españoles empezaron a moderar el recurso al crédito como vía de financiación de su gasto. La desaceleración, no obsBANCO DE ESPAÑA\ntante, fue todavía modesta, afectó solo a los préstamos destinados a la adquisición de vivienda y no bastó para quebrar la tendencia creciente de la ratio de deuda sobre renta del sector.\nLa carga financiera asociada también aumentó, impulsada adicionalmente por el incremento\nde los tipos de interés. Así, aunque se han producido algunos avances en el proceso de adaptación de los patrones de gasto y ahorro de los hogares españoles a la progresiva retirada del\nestímulo monetario, estos son todavía limitados.\nEn el ámbito de las empresas, sin embargo, la concurrencia de otros factores hizo que el aumento de los tipos de interés apenas tuviera incidencia en el comportamiento de la inversión\ny en el endeudamiento del sector. Como ya he dicho, la inversión en bienes de equipo se\nconvirtió en 2006 en el componente más dinámico del gasto, debido, principalmente, a dos\nfactores. De un lado, la presión ejercida por la demanda sobre el grado de utilización de la\ncapacidad productiva, que alcanzó niveles próximos a los máximos históricos. De otro, los\nbuenos resultados registrados por la mayoría de las empresas y las favorables perspectivas\nsobre su continuidad en el futuro.\nLógicamente, este dinamismo de la inversión tuvo fiel reflejo en las ratios de endeudamiento\ndel sector, que un año más volvieron a incrementarse, alimentadas por tasas de crecimiento\ndel crédito bancario en el entorno del 30%. Ha de señalarse, sin embargo, que una parte muy\nimportante de los recursos captados se destinó a financiar la participación de las sociedades\nespañolas en diferentes procesos de fusiones y adquisiciones, una operativa que experimentó en 2006 un renovado vigor no solo en nuestro país, sino en todo el mundo.\nComo en el caso de las familias, el avance simultáneo de los pasivos y del coste de financiación de los mismos se tradujo en un incremento de la carga financiera soportada por las\nempresas. Es de esperar que la moderada subida que están experimentando los tipos de interés acabe proporcionando una señal oportuna para que las sociedades ajusten sus proyectos de inversión y de crecimiento empresarial a las posibilidades reales de rentabilidad futura,\nde manera que se reduzcan los riesgos de naturaleza financiera que podrían poner en peligro\nla continuidad del proceso inversor.\nLas instituciones financieras de todos los países se beneficiaron de un entorno extraordinariamente benigno, tanto macroeconómico como de los mercados financieros. En concreto, las\nentidades de crédito españolas mostraron una notable solidez de sus balances y cuentas de\nresultados, con rentabilidades del capital no solo mayores que las del año anterior, sino también muy por encima de la correspondiente a los activos sin riesgo. Así, su ROE se situó en\ntorno a niveles del 20%, 3 puntos básicos más que el de 2005, lo que representa un diferencial del 16% sobre la rentabilidad de la deuda pública a largo plazo. Estas tendencias son\nanálogas a las observadas en las grandes entidades internacionales, que muestran sólidos\nniveles de rentabilidad de los recursos propios, al tiempo que amplios diferenciales con respecto a la deuda pública.\nPero, esta situación no debe llevar a la complacencia. Muy al contrario, es precisamente el\nbuen momento que atraviesan las instituciones financieras, reflejado en sus niveles de rentabilidad y solvencia, el que nos permite discutir con más libertad los riesgos e incertidumbres\nque deberán afrontar en los próximos años.\nLa innovación financiera y la actividad de los nuevos agentes del mercado deben valorarse\ncomo desarrollos positivos. La aparición en los últimos años de nuevos productos, como los\nderivados de crédito o los CDOs (Collateralised Debt Obligations), junto con la profundización\nde otros más tradicionales, como las titulizaciones, ha proporcionado a los agentes que parBANCO DE ESPAÑA\nticipan en los mercados financieros un nuevo elenco de posibilidades de rentabilidad y riesgo,\nha permitido una gestión del riesgo más dinámica e intensa y ha facilitado una mayor difusión\ny una mejor diversificación del mismo. De manera similar, la irrupción de nuevos operadores,\ncon inversores dispuestos a asumir no solo nuevos riesgos, sino sobre todo a hacerlo en\nplazos temporales más dilatados, ha permitido en los últimos años la absorción de shocks en\nlos mercados con un reducido nivel de estrés, con el consiguiente impacto en el descenso\nde la volatilidad. Por último, las instituciones financieras, tanto reguladas como no reguladas,\nal disponer cada vez de mejores sistemas de gestión del riesgo, unidos a modelos de supervisión y regulación basados no en limitaciones coercitivas, sino en proporcionar incentivos\npara una correcta gestión del riesgo, contribuyen claramente a la estabilidad de los mercados.\nPor todos estos factores, no es de extrañar que el sistema financiero internacional haya mostrado una estabilidad tan notable y una elevada capacidad para absorber impactos negativos\nde una manera tan ponderada, consiguiendo que hayan sido muy breves los escasos episodios de sobrerreacción.\nPero estas mejoras de carácter estructural no deben ocultar las fragilidades que supone este\nnuevo entorno, más complejo. Las mejoras basadas en la correcta gestión y diversificación\ndel riesgo son genuinas, pero llevan aparejadas una complejidad de gestión considerable y un\nprotagonismo creciente de unos agentes no sometidos a un régimen de supervisión prudencial, que todavía no tienen una experiencia contrastada en la gestión de los riesgos asumidos\nen entornos coyunturales más adversos, y de los que se dispone de una información abundante, pero no sistematizada, fragmentaria y limitada en su profundidad. Es probable, pues,\nque el riesgo de las crisis financieras en el futuro sea menor, pero también es posible que, si\nestas se manifiestan, lo hagan con mayor intensidad que en el pasado.\nLas mejoras aportadas por los nuevos productos y agentes financieros han posibilitado a las\nentidades una difusión de los riesgos y una dilución del impacto que la revisión al alza de la\nprima de riesgo pudiera tener sobre sus balances. Pero existe una elevada incertidumbre\nrespecto al destino final del riesgo financiero, ya que este ni se crea ni se destruye, sino que\nsolo se transforma o se diluye. Lo deseable es que acabe situándose en nuevas instituciones\nque puedan aguantar rentabilidades negativas en el corto plazo sin tener que liquidar posiciones o recortar exposiciones al riesgo.\nSi al final son los fondos de pensiones los que van a retener el riesgo, habría que preocuparse\ndel desfase que existe entre unos mercados financieros crecientemente sofisticados, que difunden el riesgo de manera óptima, y unos consumidores con unos conocimientos financieros\nque no han evolucionado con la sofisticación del mercado, y que permanecen anclados en\nuna cultura financiera muy elemental.\nLas entidades de crédito españolas, con un modelo de negocio tradicional, basado en las\nrelaciones a largo plazo con clientes minoristas, están más protegidas de esta complejidad\nque otros bancos internacionales, más activos en mercados financieros y con interrelaciones\nmás profundas con los mercados. Pero no olvidemos que, en un mundo globalizado y de\ncomplejas interrelaciones, no cabe ya pensar únicamente en términos nacionales, máxime\ncuando nuestro sistema financiero financia su actividad ordinaria no solo de sus clientes españoles, sino a través de recursos obtenidos en el mercado europeo.\nLa creciente integración del mercado financiero único se refleja ya en múltiples facetas. En\nprimer lugar, hay segmentos del mercado, de especial importancia para las entidades españolas, que disfrutan ya de una integración plena, y para los que hablar del entorno español\ncarece de todo sentido. Así, la integración de los mercados interbancarios, de los mercados\nde deuda pública y de los mercados de financiación a medio plazo (de emisiones de deuda\nsubordinada y acciones preferentes) es, simplemente, total. En los segmentos de mercado de\nfinanciación empresarial de elevados volúmenes, o de renta variable, el grado de integración,\nen el período reciente, ha sido sustantivo. Y en otros mercados, como el de la banca minorista, un menor grado de integración es compatible con una creciente competencia transfronteriza mediante operaciones de adquisición o mediante sucursales y filiales. A esto hemos de\nunir la importancia práctica y el potencial impacto que para las entidades españolas tienen las\nregulaciones europeas que, en los últimos años, han emanado de Bruselas, como las Normas\nInternacionales de Contabilidad (o IFRS en la nueva denominación), la nueva Directiva de\nRequerimientos de Capital (la Directiva de Basilea II) o la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MIFID).\nTodos estos elementos permiten concluir que el supervisor prudencial de las entidades de\ncrédito españolas no puede ignorar la creciente importancia práctica que tiene el entorno\neuropeo, y que impide pensar en términos estrictamente españoles. Y ello, tanto por lo que\nse refiere al diagnóstico de las entidades como a los riesgos que afrontan en el medio y largo\nplazo, así como a los instrumentos de los que se dispone para mitigar dichos riesgos.\nTradicionalmente, el modelo de supervisión español ha sabido aunar una actitud exigente\nrespecto a los riesgos de las entidades junto con unos incentivos a la excelencia en la gestión. Esto ha permitido a nuestras entidades estar entre las más eficientes y rentables del\nmundo, y a la economía española poder beneficiarse de un sistema financiero con unos niveles de competitividad muy elevados. En los próximos años el reto es lograr transmitir estos\nvalores en el contexto europeo, pero también asimilar las mejores prácticas internacionales,\ny en concreto europeas, en materia de supervisión. Debemos permitir a nuestras entidades\naprovechar las ventajas que ese mercado financiero único puede ofrecerles, por lo que, al\nejercer las competencias sobre nuestras entidades, debemos limitar el inevitable coste de\ntoda supervisión, aplicando políticas prudenciales que incentiven una correcta gestión del\nriesgo, a través del ejercicio ponderado de actuaciones limitativas o coercitivas de la actividad bancaria, o mediante el uso de instrumentos de obtención de información prudencial\nLa segunda consideración respecto al mercado europeo es la necesidad de que todos los\nsupervisores europeos redoblemos los esfuerzos de colaboración mutua. De hecho, tenemos\nque pasar de la colaboración a la cooperación, y de esta, a la acción conjunta y a la mutua\nconfianza, si queremos ser capaces de supervisar adecuadamente un mercado financiero\neuropeo con barreras nacionales crecientemente difusas.\nDebe admitirse también que la acumulación en el tiempo de nuevas regulaciones financieras\neuropeas, aunque hayan sido beneficiosas para los intermediarios y entidades financieras\neuropeas, han supuesto también un reto organizativo a las entidades, por lo que no es de\nextrañar que estas hayan demandado a Bruselas una contención en el ritmo de promulgación\nde nuevas regulaciones.\nTodos los reguladores y supervisores europeos, incluida la Comisión Europea, estamos de\nacuerdo en la necesidad de implantar las regulaciones aprobadas de una manera profunda y\nseria, pero también coincidimos en la conveniencia de evitar nuevas regulaciones en los próximos años. El Banco de España ha procurado, dentro de lo posible, limitar los costes de las\nmismas, ya sea mediante una unificación de los criterios contables para información al mercado, a efectos prudenciales, o para el cómputo de bases fiscales, mediante la convergencia\nde nuestros criterios con los exigidos por otros supervisores, como en las llamadas cláusulas\nde discrecionalidad nacional en Basilea II, o mediante la confección de nuestras circulares, es\ndecir, de regulaciones concretas que doten a las entidades de la necesaria seguridad jurídica.\nPero esa renuncia a nuevas regulaciones financieras no puede ser absoluta, pues es muy\nposible que la propia dinámica de integración del mercado europeo conlleve la necesidad de\nnuevas regulaciones en ámbitos concretos. Es más, es posible que nuevas reformas resulten\nconvenientes para las entidades españolas. Así, por ejemplo, la fragmentación de los sistemas de garantía de depósitos en Europa, en términos de financiación, de estructura o de organización, podría aconsejar una nueva Directiva, lo que a su vez nivelaría el terreno competitivo, dado el mayor rigor del sistema español.\nNo quiero terminar estas consideraciones en torno a la creciente importancia del componente\neuropeo de nuestro sistema financiero sin referirme, en especial, al mercado financiero del\nárea del euro. En efecto, la integración financiera es aún mayor para los países europeos que\nconforman el área del euro, ya que sus sistemas bancarios se financian, de hecho, de un pool\ncomún, mediante préstamos bancarios, financiaciones a medio plazo —subordinadas o no—,\ntitulizaciones y cédulas hipotecarias. La existencia de este mercado integrado para la zona del\neuro ha permitido a algunos sistemas financieros del área la financiación del ciclo expansivo\nde su economía mediante los fondos de otros sistemas financieros que operaban en economías con ciclos más planos. Este es un desarrollo muy positivo, pues permite a las instituciones financieras excedentarias una remuneración de sus pasivos más eficiente y elevada, y por\ntanto el mantenimiento de la rentabilidad de su negocio, y a las demandantes de fondos una\nfinanciación más estable de sus negocios de activo más rentables. Obviamente, para las\neconomías del euro todo esto redunda en un uso eficiente de los recursos financieros canalizándolo hacia las actividades más productivas.\nPermítanme que ahora analice con más detalle la situación de las entidades de depósito españolas, que, como he señalado, en 2006 han mantenido un notable crecimiento de su actividad bancaria, tanto en lo relativo a la concesión de financiación a empresas como también\na los hogares. Este importante aumento de actividad es una de las explicaciones de la muy\nfavorable evolución de los resultados de las entidades españolas. Sin embargo, si en el futuro\nla actividad se desacelera, podrían sufrir los márgenes de la cuenta de pérdidas y ganancias.\nEn ese caso, como en cualquier otro negocio, pero máxime en un sector tan competitivo\ncomo el bancario español, es fundamental que se cuente con estructuras de costes flexibles\ny capaces de adecuarse a nuevos escenarios. Es más, cuando el mercado inmobiliario haya\navanzado en la senda de mayor moderación, las entidades no solo se enfrentarán a una cuestión de volumen, sino también de tipo de negocio. Es decir, habrán de ir limitando la importancia que en sus carteras crediticias ha tenido el sector inmobiliario en los últimos años, orientándose hacia otros ámbitos de actividad diferentes.\nEn el diseño de estas estrategias cabe esperar que no se adopten decisiones fáciles en el\ncorto plazo y con un potencial muy negativo en el medio. Nunca se debe caer en la tentación\nde compensar la desaceleración de la demanda con una disminución en los estándares de\ncalidad en la oferta de la financiación.\nEn fechas recientes se han detectado elementos de preocupación en este sentido en el mercado hipotecario estadounidense, y en particular en la financiación concedida a los segmentos de la población de una menor calidad crediticia, el denominado subprime. Este tipo de\nfinanciación suele otorgarse, en EEUU, a acreditados con un mal historial de impagos o con\nuna escasa documentación que posibilita valorar adecuadamente su calidad crediticia. En\nEspaña, si identificáramos como subprime aquellas operaciones realizadas con individuos\nque en algún momento han incumplido con sus obligaciones crediticias, el conjunto de finanBANCO DE ESPAÑA\nciación hipotecaria con dichos individuos se sitúa en torno al 1,27% del total prestado, frente\na niveles para el mercado subprime de EEUU en el entorno del 14% de las operaciones hipotecarias. Es decir, si existiera un segmento de negocio de este tipo, su tamaño sería muy reducido. Por otra parte, las ratios de morosidad en el mercado hipotecario español están en\nniveles del 0,4%, frente al 4% en EEUU. La información disponible para España no permite,\npues, hablar de un mercado de este tipo.\nEn relación con la morosidad, a lo largo del ejercicio 2006, la ratio agregada del sector ha registrado una tendencia decreciente y, en cualquier caso, se mantiene en niveles mínimos,\ntanto si se analiza desde una perspectiva histórica como si la comparación se plantea con\nrespecto a las entidades de otros países de nuestro entorno. Es decir, este indicador del riesgo de crédito que soportan las entidades no muestra en este momento indicios de que se\nhayan trasladado dificultades al sector, y ello a pesar del mayor crecimiento de los activos\ndudosos que se experimentó a lo largo del pasado ejercicio. Ese mayor crecimiento, no obstante, ha de ser analizado teniendo en cuenta, al menos, dos consideraciones. Primero: el\naumento de los activos dudosos se explica, en parte, por el proceso de fuerte crecimiento de\nla actividad que se ha registrado en los últimos años. En un contexto expansivo es lógico que,\nsi aumentó el volumen de crédito, aumente después con un cierto retraso el volumen de activos dudosos, aun cuando se mantengan constantes las probabilidades de impago. Segundo:\nno ha de olvidarse que los cambios de la normativa contable introducidos por el Banco de\nEspaña, como consecuencia de la adaptación de las Normas Internacionales de Información\nFinanciera, obligan a reconocer con mayor celeridad e intensidad los activos dudosos.\nDicho lo anterior, y aun reconociendo los reducidos niveles de morosidad del sistema bancario\nespañol, parece claro que no queda margen adicional para mayores reducciones de la ratio.\nMirando al futuro, en un contexto de ralentización de crecimiento del crédito cabe pensar que\ndichas ratios tenderán a crecer, convergiendo a niveles que se podrían considerar como más\nnormales en un contexto de ese tipo, al tiempo que similares a las vigentes en los países de\nnuestro entorno. Además, tanto la experiencia histórica como los resultados de diferentes\nestudios muestran que el riesgo tiende a manifestarse con un cierto retraso en relación con el\nmomento en el que se asume. En cualquier caso, un cierto repunte de la ratio de morosidad\nno debe considerarse, por sí solo, como un motivo de alarma, sino que ha de entenderse\ncomo uno más de los diferentes indicadores necesarios para evaluar la capacidad financiera\nA pesar de que en 2006 la evolución de los depósitos fue más favorable que en los años anteriores, las entidades tuvieron que apelar a la emisión de valores, a las financiaciones subordinadas y a los procesos de titulización de activos para atender a la importante demanda de\nfinanciación por parte de familias y empresas a la que me he referido. Acudir a los mercados\ninternacionales en búsqueda de financiación puede hacer a las entidades españolas más\nsensibles a la concreción de dificultades externas, al tiempo que introduce presiones adicionales en sus márgenes operativos, aunque ciertamente se acude en gran medida a los mercados de la zona del euro. Precisamente, el hecho de que España se haya incorporado a esta\nárea de estabilidad ha permitido que nuestras entidades hayan podido financiar un proceso\nexpansivo como el que se ha vivido.\nUn aspecto positivo es que las entidades se están financiando especialmente apelando a recursos a medio plazo, y por lo tanto más estables que los que se podrían obtener en el mercado interbancario. Por otra parte, en la medida en la que los mercados secundarios dispongan del grado de liquidez suficiente, las emisiones de financiaciones subordinadas o de\nparticipaciones preferentes pueden contribuir a una mayor disciplina de mercado. Además,\nlos procesos de titulización de activos permiten transferir parte de los riesgos hacia otros inversores, lo que contribuye a su mejor gestión.\nA pesar de los retos a los que han de hacer frente las entidades españolas, el año 2006 ha\nservido para intensificar su capacidad de resistencia. Así, los beneficios obtenidos —que son\nla primera línea de defensa ante una potencial concreción de problemas— no solo se han incrementado notablemente, sino que también se han mostrado sólidos. Esto ha quedado reflejado en la evolución de los principales márgenes de la cuenta de pérdidas y ganancias, que,\nunida a un moderado crecimiento de los gastos de explotación, ha contribuido a explicar la\nfavorable dinámica de los resultados. Así, la rentabilidad sobre los recursos propios se ha incrementado un año más, manteniendo, como ya he señalado, un amplio diferencial con la\nrentabilidad de la deuda pública a largo plazo. Por su parte, la solvencia de las entidades españolas ha registrado en 2006 una evolución estable, situándose el coeficiente ampliamente\npor encima de las exigencias regulatorias. Esto se ha producido, además, en un contexto en\nel que el intenso crecimiento de la actividad ha presionado al alza los requerimientos de recursos propios.\nEsta sólida situación, que reflejan los resultados generados en 2006 y los niveles de solvencia\nalcanzados, queda completada, tanto por los indicadores de mercado disponibles como por\nlas pruebas de resistencia realizadas durante el Programa de Evaluación del Sector Financiero (FSAP) del FMI, y con posterioridad, mediante el cálculo de distribuciones de pérdidas, que\nmuestran que, incluso en un escenario muy desfavorable, las pérdidas que se generarían se\ncubrirían holgadamente con los recursos propios existentes en el sistema.\nNo quiero acabar este discurso sin destacar la necesidad de continuar los esfuerzos en materia de formación financiera del consumidor. En los primeros meses del 2007 el Banco de\nEspaña ha hecho pública una nueva versión del portal del cliente bancario, pero aún queda\nmucho por hacer. La creciente complejidad y sofisticación del sistema financiero internacional\nestá creando, como ya he mencionado, un «desfase de conocimiento» entre las instituciones\nfinancieras y los inversores finales que, lejos de cerrarse, se está ampliando. Los supervisores,\njunto con el resto de autoridades involucradas en la defensa del consumidor, debemos redoblar y, sobre todo, aunar esfuerzos en este ámbito, ya que unos clientes bancarios con una\nbuena formación financiera constituyen un pilar imprescindible de un sistema financiero sólido,\ncompetitivo y estable.\nNada más, salvo lo que la gratitud requiere y expresaré con gusto. En estos primeros once\nmeses de mandato he tenido la fortuna de trabajar estrechamente con este Consejo de Gobierno, la Comisión Ejecutiva, el Subgobernador y los Directores Generales, y de haber contado con el sólido soporte del personal de esta casa. Mi agradecimiento a todos y mi reconocimiento por haber hecho posible un año más, cuando acabamos de celebrar el 150\naniversario de la denominación Banco de España, que esta institución siga desempeñando,\ncada vez mejor, las tareas que tiene encomendadas.\n2016_EMPRESAS Y SECTORES LIDERES\nLos empresarios piden incentivos para financiación Página 1 de 1\nDinero circulante crece dos meses consecutivos a tasa de 20%, el


Dobbye Diablillo (Especial SDN) | Fichas rechazadas | comunidad\nIniciocomunidadFichas rechazadasDobbye Diablillo (Especial SDN)\nDobbye Diablillo (Especial SDN)\njunio 26, 2017 - 1:41 am\nNombre y apellidos[INDENT] Dobbye [/INDENT]\nRaza[INDENT] Diablillo (Especial SDN) [/INDENT]\nEdad[INDENT] 135. [/INDENT]\nMetas[INDENT] Devorar todas la Almas de Azeroth. (Obviamente algo imposible) También ayudar a derrocar a los enemigos de la Legión mas por conveniencia que por servirles. Conseguir poder y no ser considerado una simple alimaña más. Ser siempre libre, y no dejar que sea apresado o esclavizado como muchos de sus hermanos. Además de derrocar a aquellos que le estropeen los planes o los de la Legión. [/INDENT]\nClases de Prestigio que aspiras[INDENT] Diablillo Vil. [/INDENT]\nAltura y peso del personaje[INDENT] 26 centímetros y 41 kilogramos. [/INDENT]\nApariencia física[INDENT] Pequeño y de ojos saltones como es la mayoría de su estirpe. Orejas largas y delgadas, estiradas por así decirlo. Dientes afilados y una sonrisa burlesca, al igual que sus garras. Sus ojos de una tonalidad azul, porta un chaleco de ese mismo color y su tono de piel es algo similar al color piel de los humanos, solo que esta es más escamosa e incluso algo peluda. Porta nada más que aquel chaleco azul para cubrirse de ciertos ataques, pero nada más. [/INDENT]\nPersonalidad[INDENT] Burlesca, miedosa y curiosa. Todo depende de la situación, es alguien bastante observador y juguetón, a su manera. Es alguien bastante molesto y persistente, tanto como travieso. Más no es tonto y posee algo de astucia, sabe cuando huir o detenerse, al igual de con quien hablar. Ademas disfruta de escondites y observar a los demás ser torturados, como si fuera una película. Teme bastante a los demonios de más rango que el, o cualquier ser o ente más poderoso que el. También teme mucho a la esclavitud y ser forzado a servir a alguien más, si su vida corre este riesgo lo más sensato para el sera huir. Claramente como todo ser sediento de poder tiene bastante ambición y codicia. [/INDENT]\nAcademia o Maestro[INDENT] Madre de Diablillos Janniz [/INDENT]\nOrganizaciones[INDENT] La Legión Ardiente. [/INDENT]\nCreencias e Ideales[INDENT] Cree en el poder de la Legión y en sus fines, pero prefiere ser llevado por su ambición e intuición. [/INDENT]\nConocimientos[INDENT] Conoce las guerras en las que ha participado la Legión, las mas recientes, ya sea la Tercera Guerra y el Asedio desde Terrallende. [/INDENT]\nFamiliares y conocidos[INDENT] Madre de Diablillos Janniz (Viva-Madre). Cientos de hermanos totalmente monótonos y generales. [/INDENT]\nLugar de Nacimiento y Residencia[INDENT] Nacío o fue creado en uno de los miles de mundos de la Legión. Ahora reside en cualquier base de la Legión o campaña que se le encargue. [/INDENT]\nTrabajo y Herencias[INDENT] Trabaja para la Legión. Aspira a comprar almas con contratos o simplemente a devorarlas, con sus trucos de diablillo. [/INDENT]\n[INDENT]Epilogo: Inmensidad de Demonios.\nEl gran Vacio Abisal… Un inmenso y extendido plano de sombras, devastación, muerte y DEMONIOS, si demonios, desde un poderoso Señor del Foso hasta un miserable diablillo. Lugar de nacimiento de viles criaturas que sirven a la Legión, en sus filas cuentan con interminables demonios que podrían arrasar con capitales enteras. La resistencia es inútil, solo aplazan lo inevitable cuando se enfrentan a la Legión ardiente y sus demonios. Liderados por el gran Titán Oscuro Sargeras con un único objetivo el cual es destruir todo a su paso para que los Señores del Vacío no se puedan alimentar de la miseria de los mundos, Kil’Jaeden y Archimonde controlan las filas de la Legión directo hacia varios planetas, el más reciente es Azeroth, uno de los planetas que más resistencia ha opuesto, desde la Guerra de los Ancestros para poner un ejemplo. Además de los variados planes frustrados de los agentes de la Legión en Azeroth, mas tan solo son una mísera pizca del poder de la Legión Ardiente, pues el verdadero ejercito de esta aún no se ha manifestado sobre el miserable planeta que se aferra a sobrevivir la devastación.\nMientras tanto en el Vacío Abisal, llegan las almas de los demonios caídos y tan solo los más fuertes son dignos de recibir un nuevo cuerpo. Quizás sea mera casualidad que a pesar de habitar en el Vacío Abisal, la Legión tenga planes completamente opuestos a los de los Señores del Vacío. Entre los demonios más reconocidos por la Legión se encuentran las Madres de Diablillos, progenitoras de esta molesta tanto como maléfica raza de demonios, sus hijos son malvados, voraces y crueles sin embargo eso no les quita lo traviesos y “juguetones” que pueden ser, a su manera.\n[INDENT]Capítulo I: Vacío, el hogar de un diablillo.\nLa Madre de Diablillo Janniz, una de esta raza de demonios que crean a estos maléficos diablillos en sus pozas de magia vil. Es esta quien dio a “luz” a un peculiar diablillo. Por así decirlo, es la madre de Dobbye, un diablillo totalmente común y no es diferente sino todo lo contrario pues él es “remplazable y común” según muchos demonios que deambulan el Vacío Abisal, aunque su opinión poco afecto hacia sobre Dobbye el cual le gustaba observar las torturas de los mortales que de vez en cuando venían al Vacio Abisal, como esclavos o agentes de la Legión… Siempre que un mortal venia, recibía un castigo, es algo que Dobbye disfrutaba sin dudarlo. Como es obvio Janniz no solo progenito a Dobbye sino que a muchos hermanos y hermanas, mas muchos de estos eran subyugados por demonios o mortales mientras que Dobbye era libre… Era único, diferente a sus hermanos, su libertad fue lo que más apreciaba en ese entonces aunque claro el observar a los mortales sufrir se volvió algo monótono y aburrido poco a poco el Diablillo empezaría a buscar otras maneras de pasar el tiempo.\n-¡Almas! ¡Sí! ¡Consumir almas!- Era un buen pasatiempo, pensó Dobbye, consumirlas y devorar las almas de los mortales era algo que disfrutaría hacer… Mas paso bastante tiempo hasta que un mortal iluso llegara a manos de un Demonio superior, Dobbye pidió a gritos el poder devorar su alma, el Demonio quien traía muchos otros mortales tan solo fanfarroneo, sonrió y de una patada alejo a Dobbye. Pero no se quedaría aquí, pues uno de los mortales fue encadenado y como Dobbye pensó en que no se notaría la falta de un alma más… Llego, torturo al mortal y luego consumió su alma, -¡Fácil y rápido!- Exclamo Dobbye al sentir como el salma del mortal pasaba a sus manos. Pocas veces por no decir casi ninguna serían las que Dobbye tuvo el privilegio de arrancar un alma, así que el travieso diablillo siempre inquieto tomo otras opciones. -¡Azeroth!- Volvió a exclamar Dobbye cuando ya llevaba un buen rato pensando, pues ir a ese mundo lleno de mortales… ¡Claro! ¡No había nada que perder!\nCapitulo II: La Legión invade, más la curiosidad atrae.\nDobbye no tardo en ingeniársela para llegar a Azeroth, pues varios eran los portales que se habían abiertos hacia Azeroth en aquel entonces. Pues la Tercera Guerra había llegado, sin embargo su desenlace se acercaba. Dobbye como todo diablillo era curioso, ese mundo era nuevo, ósea que habían rocas nuevas, tierra nueva, agua nueva, ALMAS NUEVAS. Dobbye atraído por su curiosidad incursionó por el nuevo mundo, Azeroth, en busca de almas mortales las cuales consumir. Y no fue difícil pues los elfos de la noche era quienes oponían una gran resistencia a los ataques de la Legión y los de sus aliados los Muertos Vivientes, un Druida de la Zarpa malherido y escondido en una mal cuidada cueva que sus paredes caían a pedazos era la victima perfecta para Dobbye o eso creía él. Acecho lentamente al druida, camuflado en la hierba se adentraba poco a poco hasta la entrada de la cueva, desde ahí observaba al malherido Druida. Sin avisar se lanzó a por él, como si de un sorpresa o broma se tratara, sin embargo no se esperaba los buenos reflejos del Druida, el cual rápidamente bloqueo con su voluminoso cuerpo y armadura el ataque del travieso diablillo. El druida tomo su forma de oso, le dio un fuerte zarpazo al diablillo haciéndolo chocar con una de las paredes de la cueva, esta se caía a pedazos e incluso estalagmitas caían sobre ambos contendientes. Una de estas estalagmitas cayó sobre el druida de la zarpa, el diablillo tan solo rio al ver sufrir al elfo, este en defensa tomo su forma de oso y arrojo nuevamente un zarpazo al diablillo, dejándolo inconsciente.\nEl oso era el vencedor, la cueva estaba a punto de derrumbarse, dejo al inconsciente diablillo ahí tirado sin más y se largó, aun mas herido que antes. Dobbye continuaba inconsciente cunado la entrada a la cueva quedo sellada por rocas. Pasaron días, Dobbye recién despertaba y no le fue demasiado difícil seguir los pequeños indicios de luz que se mostraban tras las grietas de la cueva y las separaciones de las rocas, gracias a su pequeño tamaño pudo pasar fácilmente por las rocas.\nAl salir a la luz de la noche, notaba como los rastros de la devastación típica de la Legión se encontraban en todo el bosque… Aunque ¡¿Se estaba recuperando?! Pocos demonios eran los que quedaban por los alrededores y la mayoría estaban siendo cazados por las centinelas, humanos y guerreros de la horda. Dobbye desesperado se vio obligado a ocultarse para sobrevivir, entre grietas y rocas paso un buen tiempo escondido tal demonio, tomando como víctima a cualquier joven Kal’Dorei herido y agotado que se encontraba a su paso, cometió muchas fechorías en Vallefresno aunque menores. Paso bastante tiempo por esos bosques, sin hacer mucho más que servir a la Legión fastidiando a los Elfos de la Noche.\nLos años pasaron, la Cruzada Ardiente, la Ira del Rey Exanime y el Gran Cataclismo… Dobbye sintió como todo se movía al pasar del gran Alamauerte, Vallefresno se vio bajo ataque de los Elementales de Fuego los cuales incordiaron bastante a Dobbye. El Barranco del Demonio, fue ahí donde encontró a más de los suyos… Como decía su nombre, tantos temblores y zarandeos molestaron a Dobbye, este pensó “¿Sera el gran Sargeras el que mueve tanto el suelo?” Pero ¡No! Fue Alamuerte el causante de esto, Dobbye pensó detenidamente, si Alamuerte ganaba, habría cataclismo, si hay cataclismo no hay Azeroth, sin Azeroth la Legión no puede invadir el planeta, sin el planeta no hay almas, sin almas NO HAY ALMAS PARA DOBBYE. Claramente era un peligro del cual ocuparse, pero antes estaban estos molestos Elfos de la Noche los cuales poseen unas almas extremadamente potenciales… Dobbye tenía claro lo que hacer, llevar a la Legión a la victoria por que si la Legión ganaba también ganaba Dobbye.\nAñadir Respuesta: Dobbye Diablillo (Especial SDN)