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Theo Hernández estudia tres ofertas para irse del Real Madrid - Madrid-Barcelona\n2018-07-25 19:07 Real Madrid Por: Ricard Cardona\nTheo Hernández estudia tres ofertas para irse del Real Madrid\nEl lateral del Real Madrid sabe que no contará con protagonismo y estudia salidas en busca de minutos\nTheo Hernández, el lateral que llegó al Bernabéu el verano pasado, no ha cuajado en su primera temporada en el Bernabéu y parece que el año que viene buscará una salida. Tras hablarlo con Julen Lopetegui, entrenador blanco, el club ya está pensando en una salida para Theo. La opción más buscada es cederle a otro equipo incluso con la opción de compra al final del periodo de préstamo.\nLas opciones de salida de Theo\nLo cierto es que, a pesar de que no contó con demasiadas oportunidades este curso con Zidane, Theo goza de gran cartel en el continente. De hecho uno de los clubes interesados es la Juventus. Los italianos, sabedores de las opciones que tiene Alex Sandro de salir de Turín, han puesto sus ojos en el jugador blanco y ya habrían tanteado la posibilidad de incorporarle como cedido según informa el diario Marca.\nEn España también hay opciones que podrían darle mayor protagonismo. La otra opción, quizás no tan estimulante como la bianconera, es la de la Real Sociedad. El conjunto guipúzcoano todavía recuerda la temporada que Theo cuajó en Vitoria con el Alvés y espera que, cerca de donde un día fue el lateral por el que el Real Madrid peleó con el Atlético, vuelva a ser el que fue.


La tasa de inflación de septiembre fue del 1,9%, según el Indec - infoaguilares\nAhora la inflación que los privados calculan para el año probablemente sea recalculada hacia arriba. Elypsis por ejemplo espera 23% para este año. “La inflación la vemos estable en alrededor de 1,5% mensual”, dice Lorenzo Sigault Gravina, economista jefe de Ecolatina. “Aún lejos de la meta de 1% mensual que se propuso el Banco Central de cara a fin de año”.\nEl Indice de Precios al Consumidor (IPC-Costo de Vida) aumentó durante oct


La receta ...by Patricia Valdivielso: diciembre 2014\nBROCHETAS DE SALMÓN AHUMADO Y MANGO ADEREZADAS CON AOVE Y COCO RALLADO\n¡Esta receta me encanta!. Cada vez que la preparo encanta a todo el que la prueba, pues la combinación de sabores es impresionante y lo genial es que ¡no se tarda nada en preparar! Por eso me parece todo un acierto para estas fechas en las que siempre pasamos tanto tiempo en la cocina con los aperitivos, entrantes, el plato principal, los dulces,......e incluso para cualquier otro momento, pues con esta receta acertaremos y nos ahorraremos tiempo!\n☼ Ingredientes y elaboración:\nLas cantidades dependerán de cuantas brochetas queráis preparar\nTan sencillo de elaborar como insertar en una brocheta un trozo de salmón ahumado, seguido de dos trozos pequeños de mango y de nuevo salmón ahumado.\nCuando tengamos todas las brochetas preparadas, las aliñaremos con un chorro de aceite y espolvoreamos coco rallado por encima de ellas.\nComo véis no tiene ningún misterio, es sencilla, fácil de preparar, y está........¡riquísima!\nPublicado por Patricia Valdivielso 7 comentarios:\nEtiquetas: Dulces, Fruta, Pescado\nROSAS DE PANNACOTTA DE CHOCOLATE BLANCO SOBRE MIGAS DE PISTACHOS CON MORAS\nLa verdad es que este último fin de semana, con eso de que en los madriles no paró de llover, aprovechamos para ultimar cosas en casa de cara a las Navidades y también me dió para mucho en la cocina. Otra de las recetas que preparé, fué esta deliciosa Pannacotta de chocolate blanco, que acompañamos con unos pistachos que convertimos en migas y unas maravillosas y grandes moras que tenían en la frutería y que no pude resistirme a llevarme a casa.\nY juntando todos estos ricos ingredientes......¡esto es lo que salió! Un postre delicioso y que probablemente esté en la mesa en una de estas cenas o comidas navideñas!\nROSAS DE PANNACOTTA DE CHOCOLATE BLANCO SOBRE POLVO DE PISTACHOS CON MORAS\nLas cantidades que os indico son para unas 6 rosas. Para elaborarlas he utilizado un molde de silicona con la forma de las rosas.\n220 ml Leche entera, utilizo La Asturiana\n220 ml Nata 35% mg\n160 gr Chocolate blanco postres de Nestlé\n1/2 Cucharadita de Vainilla Bourbón en pasta de Home Chef\nPistacho, pelados y triturados\nEn un bol con agua fría echamos las hojas de gelatina para hidratarlas, durante unos 10 minutos.\nColocamos un cazo en el fuego a una temperatura media-baja y añadimos la leche, nata, chocolate blanco, azúcar y vainilla. Removemos de vez en cuando con unas varillas para que el chocolate se vaya deshaciendo y antes de que empiece a hervir la mezcla, la retiramos del fuego y añadimos las hojas de gelatina bien escurridas.\nRemovemos con unas varillas para que se disuelvan bien y rellenamos nuestro molde con esta mezcla, sin llenar los huecos hasta arriba.\nMetemos en la nevera y dejamos al menos de unas 4 a 6 horas para que cuaje bien la pannacotta.\nCuando esté lista, la sacamos y desmoldamos.\nColocamos en el plato los pistachos que habremos triturado hasta hacerlos migas y sobre ellos la pannacotta. Por último la acompañamos de unas moras frescas, que le darán un toque fresco estupendo a nuestro dulce.\nPublicado por Patricia Valdivielso 16 comentarios:\nEtiquetas: Chocolate, Dulces, Fruta, Frutos secos\nTURRÓN DE CHOCOLATE NEGRO CRUJIENTE CON CANELA Y TURRÓN DE NATA CON NUECES\nEste fin de semana en casa hemos aprovechado a preparar turrón y ¡que rico! El año pasado me quede con las ganas por falta de tiempo, pero de este año ¡no pasaba! Y en compensación por el año pasado, han sido dos sabores los que hemos preparado! Uno de Chocolate negro crujiente con un toque de canela y otro de Nata con nueces, aprovechando que tengo kilos y kilos de nueces y almendras que me trajo mi abuela del pueblo. Y que manera más rica de aprovechar algunas, que ¡preparando turrón!\nTURRÓN DE CHOCOLATE NEGRO CRUJIENTE CON CANELA\nPara elaborarlo he utilizado un set de Ibili que contiene dos moldes para hacer turrón de unos 8 x 20 cms cada uno, muy fáciles de desmoldar.\n150 gr Chocolate negro para postres de Nestlé\n25 gr Manteca de cerdo Ibérica\nArroz inflado, he utilizado Rice Krispies de Kellogs\nPonemos la manteca de cerdo en un bol y llevamos al microondas para derretirlo, durante unos segundos.\nCuando esté completamente líquida, añadimos el chocolate troceado en porciones muy pequeñas y vamos removiendo con unas varillas, pues con el calor de la manteca, poco a poco, el choco se irá deshaciendo. Una vez se haya disuelto por completo añadiremos la vainilla y la canela.\nEchamos un tercio de la cantidad en el molde y sobre esta añadimos el arroz inflado. Vertemos el resto del chocolate y llevamos a la nevera, para que se enfríe y solidifique por completo.\n¡Ya tendremos listo nuestro delicioso turrón de chocolate!\nComo ya os he indicado en el anterior turrón, he utilizado también para este, el molde de Ibili.\n170 gr Azúcar glas\n170 Almendra molida\n80 gr Nueces troceadas\nColocamos un cazo en el fuego a una temperatura media-baja y añadimos la nata junto con el azúcar glas.\nCalentamos mientras vamos removiendo con unas varillas, hasta que ambos ingredientes se hayan unificado y el azúcar se haya diluido por completo.\nRetiramos del fuego y añadimos las almendras molidas, que podemos comprar ya molidas o bien hacerlo en casa como he hecho yo, para aprovechas las que me trajo mi abuela del pueblo.\nRemovemos bien la mezcla para que las almendras se unifiquen con la nata y azúcar y veremos que se nos forma una pasta.\nAñadimos las nueces y removemos para que se integren.\nRellenamos nuestro molde con la mezcla y presionamos bien para que llegue a todas las esquinas del molde.\nAl ser una pasta, para conseguir que nos quede compacta lo que haremos será forrar el molde con film de cocina y sobre este colocar algo de peso, como un litro de leche, y lo guardamos en la nevera al menos de un día para otro para que se compacte bien.\n¡Y ya tendremos preparado otro rico Turrón, esta vez de nata y nueces!\nComo siempre....espero que os hayan gustado las recetas y sobre todo....\nque os animéis a preparar estos ricos turrones para esta Navidad.\nPublicado por Patricia Valdivielso 14 comentarios:\nEtiquetas: Chocolate, Dulces, Especies, Frutos secos\nMAGRET DE PATO CON SALSA DE NARANJA Y MIEL AL AZAFRÁN\nNos quedan muy pocos días para celebrar la Noche Buena y el día de Navidad, dos días en los que la mesa se llena de abundante comida deliciosa. Y en casa hemos empezado a hacer pruebas de diferentes platos para ver que nos gusta más para esa cena, y comida del día después.\nUna de ellas ha sido este delicioso Magret de Pato que hemos acompañado, con una estupenda y refrescante salsa de miel y naranja, que le dá un toque delicioso a una carne tan rica. Además es sencilla y rápida de preparar!\nMAGRET DE PATO CON SALSA DE NARANJA Y MIEL\n☼ Las cantidades que os indico son para 4 personas, pero podéis variarlas sin problemas para hacer más cantidad, dependiendo del número de comensales.\nMagret de Pato:\nSalsa de naranja y miel al azafrán:\n1 Cucharada de miel de Brezo\nUnos racimos de Grosellas frescas\nLo primero que haremos será comenzar a preparar la salsa, que es lo que nos tardará un poco más de tiempo y para ello, colocamos un cazo en el fuego a una temperatura media, donde añadiremos la nata, junto con el zumo de naranja, la miel, una pizca de sal, pimienta rosa molida y unas hebras de azafrán.\nDejamos que llegue a ebullición y en ese momento bajamos un poco el fuego y dejamos que reduzca y nos espese durante unos 4-5 minutos.\nMientras, retiramos un poco de exceso de grasa a ambos magret de pato y a la que dejemos, le hacemos unos cortes en horizontal y vertical, quedando marcados unos cuadraditos.\nColocamos una sartén en el fuego con una temperatura media-alta y cuando esta haya cogido temperatura añadimos la mantequilla, que enseguida de derretirá. La mantequilla hará que la parte grasa quede mucho más crujiente Entonces añadimos el magret de pato con la parte grasa hacia abajo y dejamos que se haga durante unos 5-7* minutos. Le damos la vuelta y cocinamos otros 5-7* minutos.\n* El tiempo que os indico puede variar, dependiendo del grosor que tenga en magret de pato y de si os gusta la carne más o menos hecha. Así, que puesto que luego lo vamos a filetear para servir, sino estáis seguros de si está en el punto que os gusta o no, podéis hacer un pequeño corte y comprobarlo.\nCuando esté en su punto el magret, lo sacamos de la sartén. Para entonces ya tendremos lista la salsa, así que sólo nos queda filetear y acompañarlo en el plato con la estupenda salsa que hemos preparado y decorar con unas grosellas, que darán un contraste de sabor único a nuestro plato.\nEspero que os haya gustado la receta y, ya sea en estas cenas y comidas navideñas, o cualquier otro día, os animéis a prepararla, pues ya véis que no se tarda nada de elaborar y os aseguro que está buenísima!\nY .... portaros bien, que me ha dicho un pajarito que los Reyes Magos, ¡nos están vigilando ya!\nPublicado por Patricia Valdivielso 13 comentarios:\nEtiquetas: Carne, Dulces, Fruta, Frutos del bosque\nKringle, un dulce Escandinavo. En países como Noruega, Suecia y Dinamarca este dulce es consumido durante las Navidades. Se podría decir que es el sustituto de nuestro maravilloso Roscón de Reyes.\nAunque también he de deciros, que un bocado de este fabuloso Kringle, se convierte en una delicia.\nSu masa recuerda a la de un Brioche, tierno, aromático,...delicioso.\nPero en cuanto le añadimos un relleno, como en este caso y siendo lo más típico, de canela y nueces, la combinación es explosiva, queriendo repetir enseguida, un trozo más.\nIngredientes y elaboración (Tradicional y en Thx):\n25 gr Azúcar blanca\nRalladura de la piel de medio limón (evitando la parte blanca, que produce amargor)\n130 ml Leche entera\n35 gr Mantequilla sin sal\n20 gr Levadura prensada fresca (podéis comprarla en la sección de mantequillas en los supermercados)\n1 Yema de huevo campero (reservamos la clara, que la utilizaremos para la glasa de decoración)\n320 gr Harina de fuerza\n60 gr Mantequilla a temperatura ambiente (la dejaremos al menos una hora fuera de la nevera)\n60 gr Azúcar blanca\n1 cucharada y media colmada de Canela en polvo\nNueces picadas en trozos grandes (Si no os gustan las nueces, podéis sustituirlas por nueces, pasas, frutas confitadas,......)\n1/2 Cucharadita rasa de vainilla bourbon en pasta de Home Chef\n1 Clara de huevo campero\n♥ Elaboración tradicional:\nEn un bol, mezclaremos con unas varillas el azúcar con la ralladura del limón, y reservamos.\nEn un vaso echamos un poco de leche templada para disolver en ella la levadura. Cuando se haya disuelto por completo, la añadiremos a la mezcla de azúcar con ralladura de limón. También incorporamos el resto de la leche y la mantequilla, y batimos con unas varillas.\nPor último, incorporamos la harina de fuerza junto con la sal y mezclamos hasta formar una masa.\nEspolvoreamos la mesa de trabajo con un poco de harina y sacamos la masa del bol.\nAmasamos durante unos 3 minutos.\nFormamos una bola con la masa y la metemos dentro del bol nuevamente, cubriendo este con film de cocina. La dejaremos reposar durante una hora aproximadamente o hasta que doble su volumen.\nCuando quede poco tiempo para tener la masa lista, encendemos el horno a una temperatura de 180°, con calor arriba y abajo y, comenzamos a preparar el relleno.\nEn un bol mezclaremos con unas varillas la mantequilla a temperatura ambiente, junto con el azúcar, y la canela, y reservamos.\nDe nuevo espolvoreamos con harina un poco la mesa de trabajo, para depositar en ella la masa, que ya habrá doblado su volumen, pero veremos que en el momento en que la tocamos con las manos para cogerla, pierde volumen. No os preocupéis, es normal.\nLa colocamos en la mesa de trabajo espolvoreada de harina y con la ayuda de un rodillo la vamos estirando hasta formar un rectángulo de unos 45 x 35 cms.\nUntamos sobre ella el relleno que hemos preparado y espolvoreamos las nueces por encima.\nEnrollamos desde el lado más largo.\nCuando la tengamos enrollada, con un cuchillo la cortamos en dos tiras, dejando unos centímetro sin cortar en el principio, para que no se nos deshaga. Con las manos vamos cruzando las dos tiras que hemos cortado sobre ellas. Y cuando lleguemos al final, hacemos un círculo, dejando un tira por abajo y otra por arriba, alrededor del principio.\nLa colocamos sobre una bandeja forrada con papel vegetal y hornearemos durante uno 20-25 minutos.\nCuando nos queden unos 5 minutos, para terminar el horneado, preparamos la glasa, echando en un bol la yema de huevo que teníamos reservada, junto con el azúcar glas y media cucharadita rasa de vainilla bourbón en pasta. Batimos con unas varillas y reservamos mientras sacamos el Kringle del horno.\nLo depositamos sobre una rejilla y enseguida con la ayuda de una brocha, lo pintamos con la glasa por todos los lados. Mantenemos sobre la rejilla hasta que termine de enfriarse, que para entonces, la glasa se habrá solidificado sobre el, debido al calor.\n♥ Elaboración en Thx:\nPonemos en el vaso el azúcar junto con la ralladura de limón y programamos 12 segundos, velocidad 10.\nBajamos todos los ingredientes con la ayuda de una espátula, hasta el fondo del vaso.\nAhora incorporamos la leche, mantequilla y levadura, y programamos 1 minuto, 37°, velocidad 2.\nAñadimos la yema de huevo y mezclamos durante 3 segundos, a velocidad 3.\nIncorporamos la harina de fuerza junto con la sal y amasaremos durante 2 minutos, Vaso cerrado, Velocidad espiga.\nCuando habramos el vaso, veremos que se nos ha formado una masa.\nEspolvoreamos con un poco de harina la mesa de trabajo y colocamos sobre ella la masa. Con las manos formaremos un bola y esta la colocaremos en un bol, que cubriremos con film de cocina.\nDejaremos reposar la masa durante una hora aproximadamente, o hasta que doble su volumen.\nEchamos en el bol la mantequilla a temperatura ambiente que teníamos reservada, junto con el azúcar y la canela en polvo, y programamos 45 segundos, velocidad 2.\nLo depositamos sobre una rejilla y enseguida con la ayuda de una brocha, lo pintamos con la glasa por todos los lados. Mantenemos sobre la rejilla hasta que termine de enfriarse, que para entonces, la glasa se habrá solidificado sobre el, debido al calor que desprende.\nEl aroma, mezcla de bollo y canela, que este dulce escandinavo desprenderá durante su cocción, inundará vuestro hogar, y antes de sacarlo del horno, ya estaréis deseando darle el primer bocado, ¡os lo aseguro!\nPublicado por Patricia Valdivielso 17 comentarios:\nEtiquetas: Dulces, Especies, Frutos secos, Glasa, Masa\nBACALAO CON ALMEJAS GALLEGAS AL VINO (THX)\nUna receta que combina dos de los ingredientes más vistosos en unas Fiestas Navideñas, el pescado y el marisco. En un único plato, lleno de sabor, aroma, ... riquísimo, y que apenas tardaremos 20 minutos en preparar. Podemos servirlo en una cena navideña o en una comida, es perfecto para cualquier momento y sobre todo por el poco tiempo que tardaremos en elaborarlo, en unas fechas en las que no queremos perdernos ni un minuto al lado de nuestras personas más queridas ¿no?.\nBACALAO CON ALMEJAS GALLEGAS AL VINO (Elaborado en Thx)\n☼ Los ingredientes indicados son para 3 personas.\n1 Lomo de bacalao, limpio sin espinas de unos 600 gr, cortado en 3 trozos\n400 gr Almejas Gallegas\n90 ml Vino blanco (He utilizado un vino blanco que me trajo de Galicia un amigo, pero no sabría deciros su nombre, porque tiré la botella sin anotarlo y he de preguntárselo porque estaba buenísimo! De hecho, acompañamos este delicioso plato con este vino a parte de haberlo utilizado en su elaboración).\nMedia hora ante de comenzar a elaborar esta receta, pondremos las almejas en un bol con agua fría y un poco de sal, para que suelten toda la tierra que puedan tener.\nDespués las quitamos el agua, aclaramos bien y las colocamos en el cestillo de la Thx.\nEn el Varoma colocamos los trozos de Bacalao y salpimentamos.\nReservamos ambos ingredientes.\nEchamos los dos ajos en el vaso de la Thx y programamos 2 segundos, velocidad 6.\nBajamos el ajo hasta el fondo del vaso y añadimos el aceite.\nProgramamos 4 minutos, 100°, velocidad 1.\nIncorporamos el pimentón, el laurel y el vino. Tapamos y no colocamos el cubilete para que se realice una buena evaporación del alcohol.\nProgramamos 2 minutos, Varoma, velocidad 1.\nAñadimos la Maizena, sal, pimienta, agua y pastilla de caldo de pescado.\nMetemos dentro del vaso el cestillo con las almejas, colocamos la tapa del vaso y sobre esta el Varoma en su posición.\nProgramamos 12 minutos, Varoma, velocidad 1.\nUna vez terminado el tiempo, colocaremos sobre cada plato el bacalao, sobre este las almejas y por último retiramos las hojas de laurel de la salsa y echamos esta sobre el bacalao y almejas.\nEspolvoreamos con el perejil que picaremos muy finamente y ¡ya está listo!\nOs aseguro que es una plato delicioso, con un sabor increíble y ya véis que no os mentía cuando os he dicho que ¡no tardaríamos nada en prepararlo!\nEn casa será uno de los platos que prepararemos sin duda el día de Navidad.\nPublicado por Patricia Valdivielso 12 comentarios:\nEtiquetas: Dulces, Marisco, Pescado\nTARTALETAS DE MASCARPONE AL CHOCOLATE CON MELÓN DESHIDRATADO\nSe acercan días de fiesta en los que disfrutamos sentándonos a la mesa con familiares y amigos de ricas cenas y comidas. Pero en ocasiones estas cenas o comidas nos llevan horas y horas prepararlas. Por eso esta receta es una combinación de tiempo y sabores perfecta. Porque apenas nos llevará tiempo elaborarla, podemos incluso prepararla con antelación y su sabor chocolateado es delicioso.\n☼ Las cantidades que os indico son para 3 tartaletas elaboradas en molde de 12 cms\n130 gr Harina de respostería (Ya sabéis que utilizo El Amasadero)\n1 Yema de huevo campero\n1 Cucharadita de Vainilla Bourbón en Pasta de Home Chef\n80 gr Chocolate para postres Nestlé\n40 gr Chocolate para postres Nestlé\nUnos trozos de Melón deshidratado cortado en trocitos pequeños (Yo lo compré en el Lidl, pero seguramente en otros supermercados también lo encontréis, su aspecto es parecido al de la fruta escarchada)\nEncendemos el horno a 180° con calor arriba y abajo.\nEngrasamos los moldes de las tartaletas con Spray de Credín o en su defecto con mantequilla y un poco de harina espolvoreada para poder desmoldar luego. Si tenéis la oportunidad de poder comprar este Spray que os digo, hacerlo, ¡es una maravilla! como se desmolda luego, y además dura muchísimo.\nEn un robot de cocina o en la Thx, echamos la harina junto con la mantequilla cortada en trozos y mezclamos bien hasta obtener una especie de pan rallado. Añadimos la yema de huevo (no se os ocurra tirar la clara que con ella nos podemos preparar el tentempié de la mañana haciendo una tortilla riquísima!), la sal y vainilla y volvemos a mezclar hasta que se nos forme una masa.\nLa sacamos del bol y formamos una bola con las manos.\nEnharinamos la mesa de trabajo y con la ayuda de un rodillo estiramos la masa. Cortamos 3 círculos con un diámetro más grande que el de los moldes. Levantamos un poco la masa y metemos el rodillo debajo para que nos cueste menos levantarla y colocarla sobre el molde. Es una masa muy quebradiza, así que manipularla con cuidado.\nCon las manos poco a poco vamos colocando bien la masa en el molde, cubriendo los bordes hasta arriba. Con un cuchillos cortamos los restos que sobresalen y metemos los moldes con la masa, en la nevera una media hora. Transcurrido este tiempo, sacamos y cubrimos con papel vegetal que antes habremos arrugado con nuestras manos, para que nos cueste menos amoldarlo a la tartaleta. Cubrimos con garbanzos y al horno unos 20 minutos.\nCuando estén listas, las sacamos y colocamos sobre una rejilla durante unos 10 minutos para que se enfríen un poco. Les damos la vuelta para desmoldar con cuidado y las dejamos nuevamente sobre la rejilla para que terminen de enfriarse.\nMientras prepararemos la crema de chocolate....\nPicamos el chocolate y lo colocamos en un bol, para derretirlo en el micro a golpes de calor de unos 20 segundos. Dejamos templar.\nEn otro bol echamos el mascarpone y lo mezclamos junto con la vainilla y el azúcar glas. Cuando el chocolate se haya templado lo añadimos a esta mezcla.\nCon la ayuda de una cuchara repartimos la mezcla en las tartaletas y reservamos en la nevera.\nDe nuevo picamos y derretimos el chocolate para la cobertura en el micro, a golpes de calor de 20 segundos y dejamos templar un par de minutos.\nSacamos las tartaletas reservadas de la nevera y las cubrimos cada una con una capa de chocolate.\nTroceamos el melón deshidratado y lo echamos por encima.\nVeréis que el melón le aporta un toque de frescor delicioso a este dulce tan chocolateado.\nMantendremos estas deliciosas tartaletas en la nevera hasta su consumo, pues recordar que el queso es un alimento perecedero. Pero como véis, ¡es un postre delicioso que podemos dejar preparado con tiempo!\nEtiquetas: Chocolate, Dulces, Fruta, Masa, Queso\nBROCHETAS DE SALMÓN AHUMADO Y MANGO ADEREZADAS CON...\nROSAS DE PANNACOTTA DE CHOCOLATE BLANCO SOBRE MIGA...\nTURRÓN DE CHOCOLATE NEGRO CRUJIENTE CON CANELA Y T...\nMAGRET DE PATO CON SALSA DE NARANJA Y MIEL AL AZAF...\nTARTALETAS DE MASCARPONE AL CHOCOLATE CON MELÓN DE...


Alojamiento en Londres - 1 Dormitorio - Southwark (LN-1152)\nAlojamiento en Londres: Southwark, 1 Dormitorio (LN-1152)\n$189 - $234 / noche\n$1.190 - $1.509 / semana\n€186 - €230 / noche\n€1.169 - €1.482 / semana\n£159 - £197 / noche\n£1.001 - £1.269 / semana\nA$278 - A$344 / noche\nA$1.750 - A$2.218 / semana\nC$247 - C$306 / noche\nC$1.553 - C$1.968 / semana\n¥25.583 - ¥31.697 / noche\n¥161.058 - ¥204.178 / semana\nCHF184 - CHF228 / noche\nCHF1.157 - CHF1.467 / semana\n06 jul 2022 abierto 2\ninformación:20% DISCOUNT APPLIED - 5 night minimum - Available upon request\n1 Dormitorio - Southwark (LN-1152)\nSituado en la zona de Southwark- Bermondsey de Londres, este apartamento de 1 dormitorio con servicio es tan moderno como el edificio en el que está, con un sistema de seguridad a la entrada y diferentes vistas que puedes disfrutar desde todas y cada una de sus 9 plantas (equivalente a 8 plantas en Europa). El alojamiento tiene una decoración elegante y de categoría y puedes beneficiarte de servicios extra como aparcamiento, traslado desde y hasta el aeropuerto, además de una adaptación especial para niños.\nEste apartamento de 1 dormitorio tiene un confortable salón con un sofá de cara a la televisión plana con reproductor de DVD y una zona de comedor amueblada con una práctica mesa y elegantes sillas donde podrás disfrutar de tus comidas caseras. La cocina tiene los electrodomésticos y utensilios básicos además de un lavavajillas, y una lavadora y secadora. El apartamento de vacaciones dispone de muebles y accesorios de calidad. El dormitorio cuenta con una cama de 1.50m y suficientes armarios para guardar tus pertenencias. El cuarto de baño tiene azulejos negros, un váter blanco, una bañera-ducha y un lavabo con armario.\nEn Long Lane en el barrio de Southwark, este alojamiento está en el centro de Central London, en el margen derecho del río Támesis. El icónico Puente de la Torre está a 1km, crúzalo para llegar al Castillo de Londres, que alberga la Torre de Londres y sus cuervos. Encontrarás todo lo necesario, además de varios parques a la vuelta de la esquina, a un radio de 800 metros del apartamento. El edificio Shard, el más alto de Europa, está a un poco más de medio kilómetro. Está cerca de la estación multimodal de London Bridge, donde podrás coger las líneas de metro Jubilee y Northern que te llevarán a cualquier parte de la ciudad. El distrito financiero está a 1.6km, ¡a una sola parada de metro!\nMapa: Londres Alojamiento - Long Lane & Bermondsey Street Londres SE1\nComentario de: Judy G.,\nMi cliente dijo que este apartamento de vacaciones se ajustaba a sus necesidades. Era más que adecuado y estaba en una zona cerca de donde vivían sus amigos. Estaba limpio y era cómodo. Además tenía todo tipo de servicios cerca para compras y transporte.\nAlquiler por noche\tDisponible 06 jul 22 Bermondsey\nAlquiler por noche\tDisponible 06 jul 22 Southwark\nAlquiler por noche\tDisponible 02 nov 22 Loft, Lambeth\nAlquiler por noche\tDisponible 06 jul 22 Newington\nAlquiler por noche\tDisponible 06 jul 22 Tower Hill\nAlquiler por noche\tDisponible 06 jul 22 City\nDígale a un amigo sobre el apartamento LN-1152\n1 Dormitorio, 1 Baño - Londres\t(LN-1152)


Más de 7.000 inmigrantes se convertirán en ciudadanos de cara al 4 de julio - Miami24horas.com Periódico Digital Online Lider de Miami\nLa tradicional jura de bandera tendrá lugar en más de 100 ceremonias de naturalización en diferentes puntos del país.\nLa elección de emplazamientos simbólicos, como edificios emblemáticos o parques nacionales, es una práctica que el USCIS ha adquirido en los últimos tiempos para hacer las ceremonias más memorables.\nLa Biblioteca Pública de Nueva York, el Parque Nacional del lago Crater, en Oregón, o la residencia de Thomas Jefferson, tercer presidente de EEUU y autor de la Declaración de Independencia, en Virginia, son algunas de las localizaciones escogidas.\n«Mientras celebramos el nacimiento de nuestro país el 4 de julio, más de 7.000 nuevos estadounidenses también celebra la consecución de sus sueños y de la ciudadanía», dijo el director del USCIS, León Rodríguez, en un comunicado.\nEstos nuevos ciudadanos «reforzarán el tejido de nuestra nación y las contribuciones de la sociedad americana y la prosperidad y disfrutar de todos los derechos, los privilegios y las responsabilidades de la ciudadanía americana», añadió Rodríguez.\nAnte las elecciones presidenciales del próximo 8 de noviembre, la naturalización de estas personas adquiere especial relevancia ya que podrán votar por primera vez.


Consorcio Prácticas Euniversitech | Universidad CEU San Pablo\nEUniversitech-Spain es un consorcio de movilidad para estudiantes y recién graduados respaldado por la Unión Europea, que facilita la realización de prácticas internacionales. Cuenta con la colaboración de socios de la alianza de universidades EUniversiTECH y sus entidades colaboradoras en sus respectivos países que facilitan la búsqueda de empresas e instituciones internacionales para las prácticas de prácticas internacionales.\nEUniversitech-SPAIN es un consorcio de movilidad para estudiantes y recién graduados respaldado por la Unión Europea, que facilita la realización de prácticas internacionales. Cuenta con la colaboración de socios de la alianza de universidades EUniversiTECH y sus entidades colaboradoras en sus respectivos países que facilitan la búsqueda de empresas e instituciones internacionales para las prácticas de los alumnos CEU.\nPromover el desarrollo formativo de los alumnos CEU y recién titulados CEU a través de la adquisición de experiencia profesional, así como de las llamadas soft skills o competencias blandas (relacionadas con las habilidades sociales, comunicativas, actitudinales o la inteligencia emocional.\nAsesoramiento a los candidatos, tanto en la búsqueda de empresa, como en la preparación de toda la documentación en función del país de destino\nEl programa de prácticas internacionales está abierto a estudiantes que forman parte del consorcio EUNIVERSITECH SPAIN (Universidades CEU e ISEP CEU). En cualquier caso, el número de plazas estará supeditado a la aprobación de los fondos correspondientes por el Servicio Español para la Internacionalización de la Educación (SEPIE).\nAlumnos de las Universidades CEU\nCumplir los requisitos necesarios para poder realizar prácticas correspondientes a un título oficial de alguna de las universidades que forman parte del consorcio durante el curso que se solicite.\nRealizar las prácticas en un país participante del programa distinto al de la institución de origen y a tu país de residencia.\nNo simultanear una beca de estudios Erasmus con la beca de prácticas Erasmus.\nConocimiento adecuado del idioma, en función de los requisitos de la empresa de acogida donde realizarás las prácticas.\nNo haber disfrutado de una beca Erasmus de 12 meses de duración en el mismo ciclo de estudios (en total se disponen de 12 meses de movilidad sumando Erasmus Estudio y Erasmus Prácticas por ciclo de estudios).\nAlumnos ISEP CEU\nLa estancia mínima será de 2 meses y la máxima de 12 meses por ciclo formativo. En total se disponen de 12 meses de movilidad sumando Erasmus Estudio y Erasmus Prácticas por ciclo de estudios. En cualquier caso, sólo se financiará un periodo máximo de 3 meses.\nEn cualquier caso, la duración estará determinada por la oferta concreta de cada empresa y se podrá ampliar el período de estancia si la institución de origen y la de acogida están de acuerdo, siempre y cuando la estancia ampliada se realice inmediatamente después, no suponga una interrupción de la misma y no se extienda más allá del año académico siguiente a la finalización de sus estudios.\nDotación Económica y Países\nLa finalidad de las ayudas es contribuir a sufragar los gastos asociados a la movilidad de estudiantes derivados de la estancia en el extranjero (principalmente viaje y manutención). Estas ayudas provienen de la Comisión Europea, a través del Servicio Español para la Internacionalización de la Educación (SEPIE).\nLas ayudas financieras se abonarán en un solo pago y se realizarán en función de la duración de la estancia una vez entregada toda la documentación.\nPaíses del programa con costes de vida más altos Dinamarca, Finlandia, Irlanda, Islandia, Liechtenstein, Luxemburgo, Noruega, Reino Unido 400€\nPaíses del programa con costes de vida medios Alemania, Austria, Bélgica, Chipre, España, Francia, Grecia, Italia, Malta, Países Bajos, Portugal 350€\nPaíses del programa con costes de vida más bajos Bulgaria, Croacia, Eslovaquia, Eslovenia, Estonia, Hungría, Letonia, Lituania, Macedonia del Norte, Polonia, República Checa, Rumanía, Serbia, Turquía 300€\nAlumnos de los ISEP: 18 de enero hasta el 15 de febrero de 2021 Formulario aquí\nAlumnos de las Universidades CEU: 15 de febrero hasta el 14 de marzo 2021. Formulario aquí\nEn caso de no otorgar todas las plazas disponibles, habrá un segundo plazo extraordinario de solicitud.\n¿Cómo accedo a las prácticas?\nLas prácticas pueden obtenerse de dos formas:\n1) LIBRE GESTIÓN: Candidatura espontánea del estudiante interesado de cada uno de los socios (Universidades CEU e ISEP CEU)\n2) CONSORCIO EUNIVERSITECH-SPAIN: A través de la bolsa de prácticas de EUNIVERSITECH-SPAIN común para todos los socios (Universidades CEU e ISEP CEU)\nBECAS LIBRE GESTIÓN\nUSPCEU 9 6 15\nUCHCEU 9 6 15\nUAO 5 4 9\nISEP MADRID 6 4 10\nISEP SEVILLA 4 2 6\nISEP VALENCIA 3 2 5\nEl Comité de Dirección del Consorcio se encargará de seleccionar a los candidatos atendiendo a las plazas disponibles y sus méritos académicos y/o nivel de idiomas.\nEl consorcio EUNIVERSITECH SPAIN te permitirá realizar prácticas en el extranjero o adquirir experiencia profesional en otro país lo que te abrirá nuevos horizontes y oportunidades profesionales.\nEl programa de prácticas internacionales está abierto a recién titulados de las universidades que forman parte del consorcio EUNIVERSITECH SPAIN. En cualquier caso, el número de plazas estará supeditado a la aprobación de los fondos correspondientes por el Servicio Español para la Internacionalización de la Educación (SEPIE).\nHaber sido estudiante de un título oficial en alguna de las universidades o ISEP CEU que forman parte del consorcio durante el curso académico anterior al curso en el que realizarías la movilidad. (Por ejemplo, haber sido alumno durante el curso 2019-2020 si se solicita la movilidad en 2020-2021).\nSolicitar la movilidad y ser seleccionado antes de titularte.\nConoce las empresas colaboradoras con ofertas de prácticas abiertas:\nCarreras profesionales USP: https://www.uspceu.com/carreras-profesionales/Estudiantes-y-egresados\nCarreras profesionales UCH: https://www.uchceu.es/servicios/carreras-profesionales\nServicio de prácticas y empleo UAO: https://www.uaoceu.es/bolsatrabajo-convenio\nPrácticas ISEP Madrid: https://www.isepceu.es/servicios/practicas-empleo/\nPrácticas ISEP Valencia: https://www.ciclosformativosceu.es/servicios/informacion-practicas-empleo\nPrácticas ISEP Sevilla: https://www.ceuandalucia.es/practicas-ceu/ciclo-superior/\nAlumnos de los ISEP: 29 de abril a 27 de mayo 2021\nAlumnos de las Universidades CEU: 29 de abril a 27 de mayo 2021\nContacto general Consorcio:\nEstela Herranz - oficina.internacional@ceu.es\nContactos por institución:\nUSP Estela Herranz oficina.internacional@ceu.es\nUAO Fanny Abela fabela@uao.es\nUCH Guna Ciekurzne internships@uchceu.es\nISEP VALENCIA Sonia Cabañas Abello info@ciclosformativosceu.es\nISEP MADRID Jairo García Rincón jairo.garcia@ceu.es\nISEP SEVILLA Iskren Kirilov Todorov ikirilov@ceuandalucia.es


El Festival Danza en la Ciudad presenta su programación académica | Danza en la ciudad\nEl Festival Danza en la Ciudad presenta su programación académica\nEs por ello que el festival abre su programación académica como un espacio de encuentro para la ciudadanía. Es la oportunidad de reconocer y compartir las potencias del cuerpo, dándole lugar al intercambio de conocimientos y experiencias alrededor de la danza y de establecer puentes entre las distintas latitudes del mundo presentes en el Festival.\nEsta programación está conformada por laboratorios, talleres, clases maestras, charlas, entre otros, que involucran las diferentes formas de vivir y experimentar la danza, desde la diversidad de los cuerpos, las historias y las narrativas. La Alcaldía de Bogotá a través del Instituto Distrital de las Artes - Idartes, invita a participar de estas actividades; los interesados deben inscribirse en los tiempos establecidos para cada actividad. La programación es totalmente gratuita.\nDiálogos en movimiento, leiv motiv de esta edición, orienta las diversas apuestas que harán parte del festival hacia una danza expansiva, traviesa y potente por sus múltiples recursos y sus indómitas identidades que transforman y dinamizan el campo de lo artístico, lo cultural y lo social de la ciudad.\nConsulte la oferta académica aquí . Para inscribirse ingresar los datos solicitados al siguiente formulario.\n¿Cuáles son los cursos, clases maestras, laboratorios y talleres?\nLaboratorio "Nosotrear" Laboratorio de creación interdisciplinar y aprendizajes emergentes.\nLaboratorio: Apoyar y ser apoyado Videodanza.\nLaboratorio: Creación de contenido para niños a través de la danza. Compañía Mafalda\nTaller: Introducción a la danza Gitana de Oriente y a la Danza Morisca\nTaller: Bharatanatyam Danza Clásica de la India Socialización / Pasantías Internacionales en Danza\nTaller: Entrenamiento Eficaz con bandas elásticas\nTaller: Crear en el Tango\nTaller: DANCEFORMS. Celebración del Centenario de Merce Cunningham (1919-2009)\nTaller: Fascia y Movimiento\nTaller: Técnica del cuerpo elástico diversidad funcional. Homenaje a Martha Ruiz\nTALLER DANZA DESCONOCIDA. Homenaje a Martha Ruiz\nTaller: Danza movimiento terapia – DanzaMT. Homenaje a Martha Ruiz\nTaller: Continuum – Movimiento Improvisado – Piso Móvil.\nTaller: ESCAVACIÓNES EN FLUJOS - Una proposición de construcción poético-escénica.\nClase maestra: Tradición contemporánea en danza ....del vocablo de origen y las técnicas corporales\nClase maestra: Afro Contemporáneo\nClase maestra: “Flamenco Hoy”\nClase maestra: Danza contemporánea\nEntrenamiento residencia artística 50/50\n- Tener vinculación vigente al sistema de Seguridad social en Salud.\n- Antes de llenar el formulario verifique que tendrá el tiempo y la disposición para cada actividad.


Uruguay busca "la mejor vacuna en el menor tiempo posible", dice Lacalle Pou\n16 de diciembre de 2020 5:59 p. m. ·2 min de lectura\nMontevideo, 16 dic (EFE).- Uruguay busca acceder a "la mejor vacuna en el menor tiempo posible", según indicó este miércoles el presidente, Luis Lacalle Pou, en una rueda de prensa en la que detalló algunas medidas que su Gobierno aplicará en las próximas semanas para frenar los contagios de covid-19.\n"Dentro de las vacunas, las que tienen ya todas las fases o están terminando las fases -porque en 5 meses se trató de hacer lo de 5 años- hay algunas vacunas que tienen más eficacia y otras menos, pero esas son las más requeridas. Lo que el Gobierno está calibrando es la mejor vacuna en el menor tiempo posible", dijo.\nEl pasado 13 de octubre, Delgado anunció que Uruguay iba a suscribirse a un acuerdo entre varios países en conjunto con la Organización Panamericana de la Salud (OPS) para un "pool de compra" con el fin de acceder rápidamente a unas 750.000 dosis de la vacuna contra la covid-19 para inmunizar al 20 % de su población.\nNo obstante, como explicó este miércoles Lacalle Pou, "se dispara el número de casos y hay países que salen a comprar su propia vacuna", algo que, dijo, también está persiguiendo Uruguay.\n"Las novedades son medianamente positivas. Cuando tengamos un dato específico y digamos tal vacuna, tantas dosis para tanta cantidad de población lo anunciaremos. Lo otro sería especular", indicó.\nEl mandatario resaltó la ventaja de tiempo que el país ha tenido con respecto al resto y argumentó que "la segunda ola del mundo es nuestra primer ola hace algunas semanas", al hilo de la afirmación que hicieron este miércoles los integrantes del Grupo Asesor Científico Honorario (GACH) sobre que Uruguay está en su "primera ola".\nTambién subrayó que, a través de un proyecto de ley que se tratará el viernes de manera urgente en una sesión extraordinaria del Parlamento, se va a reglamentar el artículo 38 de la Constitución que garantiza el derecho de reunión pacífica para "definir legalmente el concepto de aglomeración".


Martí renace en los sellos de correo | Radio Caibarién\n14 enero, 2019 14 enero, 2019 Yudith Delgado 0 comentarios apostoñ, cuba, Federación Filatélica Cubana, filatelia, historia postal cubana, marti, mundo, sellos\nCuando pequeña aprendí de mi abuela una singular práctica de aprehender la historia. En un cuaderno azul, muy pequeño, y bien encuadernado, como sólo los libros antiguos eran, descubrí entre estampillas efemérides, deportes y hasta aves endémicas.\nPor aquel entonces desconocía los enredos de la filatelia, que a mi abuela entretenían en sus ratos de ocio, pero fue desde sus sellos que conocí de otro modo a Martí.\nY ahora, descubro que Martí no aparecía sólo en aquel pedacito de papel singular dentro del libro azul.\nEscudriñando en las letras digitales de la Federación Filatélica Cubana, comprobé que la figura del Apóstol se ha reproducido a través de variedades postales en Cuba en más de un centenar de ocasiones. Y me interesó esta manera de evocarlo.\nDesde un entero postal que circuló en 1904, que convirtió al Maestro en el primer cubano mostrado en la filatelia de la Isla, hasta las tarjetas postales que hace poco celebraban otro aniversario del Triunfo de la Revolución, llega Martí a nosotros.\nCurioso quizás el hecho de que en las series temáticas, el sello con la imagen de José Martí resultara el de menos valor, pero con la intención de que fuera el de mayor circulación.\nNació otra vez Martí en el sello cancelado el 28 de enero de 1959, homenaje de la Revolución naciente a quien a ella entregó tantos sueños e ideas. Y volvió a nacer una y otra vez en sellos postales, hojas filatélicas, tarjetas o matasellos. Y se multiplicó en la filatelia universal adornando estampillas de El Salvador, Dominicana, Colombia, Alemania, la URSS, China, España, entre otros países.\nY entonces, después de detenerme en su figura desde la historia postal cubana, me place, este 28 de enero recordar a Martí desde aquel sello que celosamente guarda mi abuela en su singular libro azul maravillosamente encuadernado.\n← Ajedrecistas de Caibarién por clasificación al Campeonato Nacional (+Audio)\nVisita Presidente Díaz-Canel la mayor obra hasta hoy establecida en la Zona Especial de Desarrollo Mariel →\n3 octubre, 2018 Yudith Delgado 0\n4 enero, 2017 Yudith Delgado 0


Activa participación de jóvenes fortalece la democracia: Francisca Ramírez\n*Desde el Congreso buscará becas y programas culturales para este sector.\n*Reconoce su voluntad y entusiasmo, lo cual, indicó demandan más participación.\nPachuca, Hgo., 12 de junio de 2018.- “Su inclusión en los temas de política y democracia, fortalece e impulsa, pues son quienes hoy participan y movilizan a todos los sectores, con dinamismo para ejercer nuestro derecho a elegir a quienes nos representen en los poderes de gobierno”.\nAsí lo dijo Paquita Ramírez Analco, candidata del PRI a la diputación local por el distrito XII con cabecera en Pachuca, luego de escuchar planteamientos y aportaciones del sector juvenil para sumar a sus propuestas legislativas, y como su representante, las abandere desde el Congreso local.\nAhí, Paquita Ramírez, reconoció la voluntad y entusiasmo de los jóvenes que hoy demandan más participación, espacios y oportunidades, “contagian fuerza, voluntad y vitalidad, ellos representan la futura generación que habrá de trabajar por nuestro país y nuestro estado, vamos a abrirles las puertas de las oportunidades en su estado y su país”.\nAseveró que el activismo de dicho sector, será parte medular en las actividades proselitistas, y tendrán mucho que ver en la victoria que llevará a todos los candidatos priistas al triunfo el próximo 1 de julio, “con ellos y por ellos vamos a trabajar de la mano y regresaremos colonia por colonia, a agradecer su confianza y coordinar nuestras líneas de acción que habré de encabezar desde el Congreso”.


Jungla y Dinero: 2011\nA la hora de invertir parte de nuestro capital en activos que cotizan en una moneda distinta a la nuestra, estamos incorporando automáticamente un importante riesgo a nuestra cartera de valores, el riesgo divisa o de tipo de cambio. Es el riesgo de aminorar beneficios o incurrír en pérdidas debido a la fluctuación del tipo de cambio de una divisa frente a otra ( aunque esta fluctuación también puede implicar el aumento de la rentabilidad). Este riesgo divisa puede darse bien a través de un riesgo de transacción ( que no es más que un tipo de cambio desfavorable vaya a cambiar con el tiempo) o bien a través del riesgo de conversión. Por ello debemos conocer que variables influyen sobre la evolución de los tipos de cambio, si entra en nuestros planes invertir parte de nuestro dinero en moneda extranjera. A grandes rasgos, dichas variables son:\n1- Inflación. Concretamente sus diferenciales. Si damos por válida la ley del precio único, deberemos admitir que los precios de un bien son idénticos en todos los países. Supongamos que aumenta la inflación en la zona euro, los productores de esta área geográfica aumentarán sus precios para mantener la competitividad de sus productos, lo que se traducirá en un aumento en precios en una moneda B ( Dólar, por ejemplo). La demanda de productos europeos en USA caerá y por lo tanto la demanda de euros se verá reducida y el euro se depreciará frente al dólar.\n2- Tipos de interés. Concretamente los tipos de interés reales, que se obtienen de restar al tipo de interés nominal la tasa de inflación. Un país con un tipo de interés mayor atraerá un mayor número de inversiones, lo que a su vez provocará una apreciación de su divisa de magnitud similar al diferencial de tipos de interés reales. Al final, el atractivo que ofrecían los mayores tipos de interés se verá neutralizada por la apreciación de la divisa igualándose a la rentabilidad del país con menor tipo de interés.\n3- Déficit/superávit por cuenta corriente. Un déficit por cuenta corriente nos indica que un país gasta más de lo que gana, produciéndose un préstamo por parte de economías extranjeras para financiar el déficit. Este exceso de demanda extranjera disminuye el valor de la divisa nacional ( depreciación), lo que hará que los bienes nacionales sean más baratos de cara al exterior. Con superávit en la cuenta corriente, obviamente, ocurrirá lo contrario ( apreciación divisa doméstica).\n4.Deuda pública. Elevados niveles de deuda implicarán mayores tasas de inflación, lo que en última insatancia , con elevada inflación, la deuda deberá ser pagada con una divisa con menor valor.\n5- Crecimiento económico y estabilidad política. Un país con una situación económica saneada e inmerso en una sende de crecimiento sostenido provocará una apreciación de su divisa, lo que a su vez implicará un atractivo añadido para la inversión extranjera.\nPues bien, todos estos factores influyen en la evolución de los diferentes tipos de cambio entre divisas. Si nuestro deseo es poner parte de nuestro capital en activos de moneda extranjera , evitando el riesgo divisa,lo más rápido y sencillo es contratar un fondo de inversión que cotice en divisa doméstica. Por ejemplo, si queremos invertir parte de nuestro capital en renta variable australiana, podemos contratar un fondo de inversión que invierta en valores de ese mercado pero que cotice en euros y no en dólares australianos, de este modo eliminaremos de forma inmediata el riesgo de tipo de cambio de nuestra cartera de inversión. El problema que podemos encontrar con esto es que la calidad del fondo que cotiza en moneda doméstica sea inferior a la de un fondo que invierta en el mismo mercado pero que cotice en dólares australianos ( peor relación rentabilidad-riesgo, por ejemplo). En este caso no tendremos otra opción que analizar la evolución de los diferentes factores mencionados anteriormente, o realizar operaciones de cobretura ante el riesgo divisa ( o simplemente podemos descartar la inversión). En el primero de los casos deberíamos estudiar detenidamente varias cosas: 1) la aplicación de la política monetaria por parte de los diferentes bancos centrales, con la intención de conocer los criterios en que se basan dichas instituciones para modificar los tipos de interés, y comprobar como afectaron dichos cambios en el pasado a los diferentes cruces de divisas, y poder analizar su evolución futura. Por ejemplo, si nos interesa el cruce EURUSD, deberemos analizar el modo en que aplican la politica monetaria tanto la FED como el BCE. Actualmente nos encontramos en un contexto en el que el presidente de la reserva federal acaba de anunciar que mantendrá los tipos de interés de USA en el magen del 0-0,25% hasta el año 2013. Por otro lado, el nuevo presidente del BCE esta llevando a cabo una política de reducción de tipos de interés. Esto hace pensar a muchos analistas que nos encontremos en una fase de depreciación del euro frente al dólar ( lo que es lo mismo, apreciación del dólar frente al euro) lo que puede hacer rentable tener parte de nuestra cartera de inversión en $.El problema de esto es que nos puede llevar realizar predicciones y pueden surgir tentaciones de adelantarnos a los acontecimientos, por lo que debemos tener mucho cuidado de no caer en esta trampa. 2) Debemos prestar atención a las estimaciones de crecimiento económico para las áreas monetrias que sean de nuestro interés, pues como vimos antes un mayor crecimiento implica un mayor valor de la moneda . Si, por ejemplo, la economía americana tiene un mayor crecimiento futuro que la europea, se puede advertir en el medio plazo una apreciación del dólar, lo que hará atractiva la posibilidad de invertir parte de nuestra cartera en dólares. Volveremos a enfrentarnos a la tentación de querer adelantarnos a los acontecimientos. Cuidado.\nLa última posibilidad que tenemos para cubrirnos del riesgo divisa es mediante estrategias con derivados: opciones,warrants o futuros, que tengan como subyacente el cruce de divisas que nos interese. Aquí como siempre depende del capital y tamaño de la cartera del inversor. El llevar a cabo estrategias con opciones puede hacernos gastar gran parte de nuestro capital en la cobertura de la cartera por lo que en este caso lo mejor serían estrategias simples como la compra de calls o puts ( recordar que si hacéis venta de call o venta de put se os exigirá una garantía) sobre le subyacente que nos interese. Llegado el momento estudiaremos si nos conviene ejecutar la opción( obtenemos beneficio de ello) o no ( por lo que perderemos la prima pagada por los contratos de opción). Mi opinión es que, en caso de decantarnos por cubrirnos del riesgo de tipo de cambio, lo hagamos con opciones o warrants, pues como máximo perderemos la prima pagada ( sólo con compras calls o puts), mientras que con los futuros no somos estrictos con los stops podemos perder hasta la camisa, ya que podemos lleagar a tener pérdidas ilimitadas.De todos modos no recomiendo el uso de coberturas con derivados si no tenemos un profundo conocimiento a cerca de como funcionan.\nPublicado por Pablo en 16:35 3 comentarios\nA la hora de seleccionar valores bajo el criterio Value Investing, la literatura existente al respecto se centra en la selección de acciones como vehículo de inversión. Si como yo consideras que la mejor forma de diversificar nuestras inversiones es mediante la construcción de una cartera de caracter global, puede sucedernos que contratar deterrminadas acciones que se encuentran a punto de caramelo sean prohibitivas, bien por las excesivas comisiones de contratación, por el riesgo divisa al encontrarse su cotización en una moneda foránea, o simplemente por que a pesar de que presenta una muy buena pinta cotiza a precios muy elevados que no nos podemos permitir si tenemos recursos económicos limitados. Un fondo de inversión que gestiona millones de euros puede comprar grandes paquetes de acciones de Google o Apple, sin embargo un pequeño inversor que tenga una cantidad modesta para construir su cartera a penas podrá tomar posiciones simbólicas ( en estos momentos Google cotiza a 620 $/ acción, mientras que Apple lo hace a 388 $/ acción). Es en este tipo de casos ( inversor particular) donde juegan un papel muy importante los fondos de inversión, ya que como dijimos anteriormente, permite a los inversores poder acceder a un tipo de valores a los que no podrían acceder comprando directamente acciones. Existen infinidad de criterios de inversión por parte de los fondos: Fondos de RV value, Growth, monetarios, indexados, de Renta Fija, ETF´s... (Todo esto se sabe leyendo el folleto del fondo, que entre otras muchas cosas explica la política de inversión).Personalmente, y siendo fiel a mi filosofía de inversión, me centro en fondos value y fondos que inviertan en empresas con importantes pagos de dividendos, esto último a través de ETF. Ahora bien, elijamos el criterio de inversión que elijamos no nos puede valer cualquier tipo de fondo, considero que un fondo que forme parte de nuestra cartera de inversión tiene que pasar una serie "pruebas de calidad" que nos permitan dormir tranquilos.\nLa premisa principal a la hora de seleccionar un fondo de inversión es que la entidad encargada de gestionar el fondo (y su gestor) sea una entidad de reconocido prestigio y solvencia. Entiendo que a dia de hoy, con la que está cayendo y con entidades que desaparecieron a pesar de obtener la máxima calificación crediticia (Ey Lehman Brothers, estoy hablando de ti!) la confianza en el sector no pase por su mejor momento, pero la mayoría de las entidades que eran plenamente fiables antes de la crisis lo siguen y seguirán siendo. No voy a nombrar a ninguna pues no quiero ( ni necesitan) hacerles publicidad. Basta con coger cualquier publicación financiera y alli estarán.\nPor otro lado, el fondo que seleccionemos debe ocupar las primeras posiciones en el ranking de su categoría. Así, agruparemos todos los fondos del mismo criterio de inversión y se clasifican de mayor a menor rentabilidad. Un ranking alto significará que se está obteniendo una rentabilidad de las más altas del mercado comparándolo con su misma categoría de fondos. Tranquilos, todo esto no lo tenéis que hacer vosotros. Podéis acceder a ello a través de la web www.morningstar.es Dicha entidad es la más seria e importante si queremos trabajar con fondos de inversión, de echo califica al conjunto de fondos que en ella aparece con un rating que va de una a cinco estrellas, y que es de total fiabilidad para los más importantes gestores de fondos. Asi que otro de los criterios que debemos tener en cuenta es dicho rating, cuanta mayor calificación tenga un fondo más posibilidades tendrá de formar parte de nuestra cartera.\nPor último, cuando depositamos dinero en un fondo de inversión, estaremos otorgando plena confianza al gestor del mismo ( si es un fondo de gestión activa), por lo que antes de contratar el fondo debemos evaluar su trabajo. Así uno de los principales criterios a la hora de evaluar al gestor de un fondo será la rentabilidad obtenida en el pasado. La rentabilidad por sí sola no nos es de gran utilidad por lo que debemos comparar la evolución del fondo con la evolución de su benchmark de referencia.Si la rentabilidad del fondo es mayor a la de dicha marca, tendremos más claro que el trabajo del gestor ha sido bueno. Sin embargo como digo la rentabilidad tomada en solitario no nos aporta gran informción, debemos ajustarla al riesgo asumido por el fondo para ver su verdadero valor. El ajuste de la rentabilidad al riesgo se hace a través de una serie de ratios: Sharpe ratio, Treynor ratio y alfa de Jensen.\nEl Sharpe ratio mide la rentabilidad extra por unidad de riesgo y se calcula como el cociente entre la prima de riesgo y la volatilidad de la cartera.Cuanto mayor sea el valor, mayor habrá sido la gestión del fondo. Una alternativa es sustituir la prima de riesgo por la diferencia entre la rentabilidad del fondo y la rentabilidad del benchmark.(normalmente son inferiores a 1)\nEl Treynor ratio también mide la rentabilidad por unidad extra de riesgo, pero esta vez dicho riesgo es medido a través de la beta. Como en Sharpe, cuanto mayor sea su valor mejor habrá sido la gestión del fondo.\nEl alfa de Jensen compara la rentabilidad obtenida con la rentabilidad teórica según el modelo CAPM. Medido en %, debería ser positivo y cuanto mayor sea, mejor. El cuadrado del alfa de Jensen nos indica el valor del Tracking error, que hace referencia a la volatilidad del exceso de rentabilidad y nos informa del parecido entre las rentabilidades del fondo y del benchmark.\nGESTION PASIVA vs GESTION ACTIVA\nLa gestión pasiva de un fondo de inversión consiste en que el fondo de inversión se indexa a un determinado índice bursátil como el Ibex, Dow Jones, MSCI... , es decir el fondo al replicar un índice va a tener un comportamiento similar al mismo, por lo que dependiendo del indice al que se referencie el riesgo del fondo puede variar mucho. Una de las características de este tipo de gestión es que, al no existir un gestor del fondo, las comisiones son muy bajas.\nFrente a la gestión pasiva se encuentra la gestión activa. En este caso si existirá un gestor para el fondo de inversión, pues el fondo no se limita a replicar un determinado indice sino que el gestor crea una cartera de inversión en función de la política de inversión del fondo y la gestiona en función de la evolución del ciclo bursátil. En épocas de recesión, la calidad del sistema de cobertura es básico para aminorar las pérdidas y obtener una mayor rentabilidad que el mercado. la existencia de una gestión activa implica unas mayores comisiones de gestión.\nLa pregunata es ¿ qué tipos de fondos son mejores?. Está claro que a nivel de comisiones un fondo de gestión pasiva gana por goleada, pero cabe recordar que nuestra premisa básica a la hora de invertir es no perder dinero, lo que nos lleva a buscar fondos de gestión activa aunque nos salga un poco más caro.\nPublicado por Pablo en 23:40 0 comentarios\nA la hora de analizar valores susceptibles de ser incluídos en nuestra cartera de inversión a largo plazo, es necesario conocer en profundidad la situación de sus estados financieros y a partir de ellos determinar cual es el valor intríseco de la compañía. Si el precio de cotización es inferior a ese valor intrínseco ( y existe un amplio margen de seguridad) la compañía será candidata a pasar con nosotros una parte de nuestra vida. La pregunata es, ¿es eso suficiente?. La respuesta es NO. Y lo digo porque mucha gente a la hora de analizar fundamentalmente una compañía se queda ahí, sólo analizan la compañía y no su entorno. Cuando buscamos compañías a incorporar a nuestra cartera Value Investing debemos recordar que queremos encontrar empresas que tengan una posición dominante, privilegida en su sector con respecto a su más directa competencia,buscamos empresas con una clara ventaja competitiva. Por ello es necesario prestarle mucha atención al entorno microeconómico y llevar a cabo un profundo análisis de cada sector. Una buena forma de hacerlo es analizando las cinco fuerzas de Porter. Es un modelo elaborado por el economista Michael Porter en 1979 que analiza los sectores en términos de rentabilidad. Según este modelo el posicionamiento de una empresa en un sector vendrá dado por la combinación de: Competencia entre empresas, existencia de productos sustitutivos, existencia de nuevos competidores( entrada de nuevas empresas en el sector), poder de negociación de los proveedores y poder de negociación de los clientes.\n1.- Riesgo de que entren más competidores.- el riesgo de que entren nuevas empresas en un sector depende principalmente de las barreras de entrada existentes asi como de la reacción de las empresas que estan dentro.Si las barreras son escasas o las empresas esperan grandes represalias de los competidores consolidados en el sector. En lo que respecta a las barreras de entrada, las que nos podemos encontras son las siguientes:\na) Economias de escala.- se dan cuando se produce una reducción de los costes unitarios de un bien a medida que se incrementa el volumen total de dicho bien.Un ejemplo de esto es el caso en que se da una integración vertical de la producción que genera ahorro( la empresa opera en etapas consecutivas de producción o distribución). A las empresas independientes les resultará muy difícil poder asumir precios similares y podran verse presionadas por esta situación.\nb) Diferenciación de productos.- En este caso las empresas ya establecidas dentro de un sector producen una serie de bienes que gozan de identificación de marca y lealtad de consumidores, obtenidas por medio de la publicidad o por el mero hecho de haber sido los primeros en entrar al mercado. Esto se da fundamentalmente en los productos alimenticios ( empresas como Danone o Cocacola), medicamentos o incluso cosméticos. Esta diferenciación hace que las empresas competidoras tengan que destinar grandes cantidades a publicidad , lo que en ocasiones puede hacerlas incurrir en pérdidas de modo prolongado\nc) Necesidades de capital.- La necesidad de incurrir en grandes inversiones de capital bien por publicidad, mejora de infrastructuras o investigación en I+D , supone una grandísima barrera de entrada en un sector , si bien el acceso a canales de crédito actualmente es mucho más fácil que años atrás, las condiciones de financiación en muchas ocasiones son prohibitivas. Este tipo de barrera la encontramos fundamentalmente en aquellos sectores que son, obviamente, muy intensivos en capital como el tecnológico o el sector de telecomunicaciones.\nd) Acceso a canales de distribución.- Las nuevas empresas deberan introducir sus productos en los canales de distribución, sin embargo los canales ordinarios ya hacen negocio con las empresas que yestan situadas en el mercado por lo que deben persuadirlos mediante bonificaciones, descuentos por grandes cantidades de productos, algun tipo de promoción etc.. lo que puede hacer que la nueva empresa del sector sufra minoraciones en su rentabilidad.\ne) Regulación gubernamental.- Los gobiernos pueden limitar e incluso prohibir el acceso a determinados sectores de su economía aplicando determinados controles, con el afán de proteger sectores que consideran estratégicos. Una de las regulaciones más comunes son las referentes a la normativa medioambiental, que a su vez pueden requerir mayores necesidades de capital pues será necesario que el proceso de producción se adecúe a dicha normativa, lo que normalmente requiere de algún tipo de inversión por parte de la empresa.\n2.- Competencia actual entre empresas.- La rivalidad entre empresas del mismo sector viene dada porque una o varias de ellas se sienten presionadas o sienten la necesidad de mejorar su posición. En este sentido las estrategias van desde una guerra de precios, publicidad, nuevas garantías a los clientes, nuevos productos... En ocasiones algunos competidores pueden pensar en llevar a cabo nuevas estrategias pensando que el resto de empresas del sector no se darán cuenta, si las empresas del sector tienen un tamaño y recursos similares puede dar luagar a inestabilidad y una lucha entre ellas.Si el sector está muy concentrado, la empresa o empresas lider imponen la disciplina por medio, por ejemplo, del liderazgo en precios. La rivalidad se puede volver todavía más dura si en un sector si varias empresas buscan por todos los medios el éxito en él. Por ejemplo una empresa globalmente diversificada buscará entrar en el sector X chino, por ejemplo, buscando situarse como empresa líder en el menor tiempo posible, incluso si tiene que sacrificar su rentabilidad.Para ello llevará estategias muy agresivas que le permitan tomar una buena posición en el corto plazo.\n3.- Presión proveniente de productos sustitutivos.- Todas las empresas de un sector compiten con los sectores que producen bienes sustitutivos. Estos productos sustitutivos limitan el beneficio potencial de las empresas pues establecen un techo a los precios que pueden establecer. Los sustitutivos que pueden generar más problemas a un sector son aquellos que por un lado están sujetos a tendencias que mejoran el precio frente al producto de dicho sector, y también aquellos que son generados en sectores que obtienen grandes rentabilidades. La respuesta frente a este tipo de competencia pasa por una coordianción de las empresas del sector afectado por la competencia, pudiendo acordar, por ejemplo, una fuerte campaña de publicidad de modo coordinado.\n4.- Poder de negociación de los clientes.- Los clientes compiten con un determinado sector cuando obligan a las empresas a disminuir los precios, a mejorar sus servicios o cuando las obligan a enfrentarse entre sí. El poder de negociación de los clientes depende de su situación en el mercado y del valor relativo de su compra en relación al sector. Una empresa cuando decide a que clientes vende puede seleccionarlos, es decir, puede elegir a clientes que tengan muy poco poder para influir de modo negativo en ella.\n5.- Poder de negociación de los proveedores.- Pueden ejercer capacidad de negociación en un sector si deciden subir los precios o disminuir la calidad de los productos ofertados, haciendo que las empresas tengan problemas en recuperar los incrementos de sus costes con los precios.\nA partir de todo esto, ¿ qué nos interesa?. Pues básicamente empresas LIDER en sus respectivos sectores ateniéndonos a las debilidades, fortalezas,oportunidades y amenazas que surgen del estudio de las fuerzas competitivas de Porter y de la situación empresarial que analizamos al estudiar tanto los estados financieros como la estrategia de crecimiento futuro de la empresa. Asi nuestro objetivo será buscar empresas que se encuentren con una clara ventaja competitiva frente a sus rivales más directos,esto es firmas con un buen posicionamiento por marca, calidad de producto.. ; También nos pueden interesar empresas que tengan una posición dominante en un sector ologopólico, como puede ser el sector de telecomunicaciones pues en este caso por un lado garantiza que existan muy pocos competidores debido a las fuertes barreras de entrada ( intensividad en capital, prestigio de marca, liderazgo en precios..)y escasez de bienes sustitutivos. Algo similar podríamos afirmar para el sector tecnológico, otro sector que cuenta con la misma barrera de entrada ( intensividad de capital).No digo que nos debamos ceñir en exclusiva a estos sectores, simplemente los pongo como ejemplos de las características que deben tener las empresas que aspiren a formar parte de nuestra cartera.\nPublicado por Pablo en 17:37 2 comentarios\nNo sé si a vosotros también os ha pasado alguna vez que al echar un vistazo a los estados financieros de una empresa creéis haber encontrado la gallina de los huevos de oro. Una empresa con una situación patrimonial sostenible, prácticamente sin deuda, con unos ingresos de expoltación importantes y sostenidos en el tiempo... hasta que profundizais en los datos y le echáis un ojo a la memoria, ahí la gallina de los huevos de oro se convierte en el patito feo. Lo que ocurre es que hubo, hay y habrá empresas que son especialistas en presentar un envoltorio muy atractivo pero con el contenido casi caducado, vamos que son especialistas en maquillar sus cuentas. Es lo que se conoce como contabilidad creativa. Los objetivos son muy variados: desde la manipulación del valor de las acciones, manipular a entidades de crédito,engañar a Hacienda, controlar dividendos o ,simplemente, dejar mal a la directiva anterior. Ya digo, razones hay miles.\nUno de los motivos más comunes por los que se maquillan las cuentas de una empresa es el reflejar un nivel de deuda inferior al real. Uno de los "procesos" más habituales es el de no reflejar en el balance determinados activos que posee la empresa, minorando así artificialmente su apalancamiento. Esto es lo que ocurrió en Lehman Brothers, donde sacaron fuera del balance 50 mil millones de Dólares en el instrumento repo 105. El colateral de dichas repo eran activos como los ABS,CDO, CMBS o las conocidas hipotecas subprime. Dichas operaciones contablemente deberían ser consideradas como préstamo siempre que Lehman los recomprara a un precio entre el 98% y el 102% de lo que había recibido por ellas. Si el precio de recompra quedaba fuera de ese margen la transacción se consideraría venta y no préstamo, por lo que no aparecería reflejada en los libros. Y eso es exactamente lo que pasó, ni rastro de todo eso en el balance.\nOtro de los mecanismos para aminorar la deuda de una empresa es el procedimiento conocido como sale and leaseback, que no es otra cosa que vender un activo fijo por parte de la empresa ( normalmente oficinas, naves industriales...) y posteriormente establecer un contrato de alquiler sobre el mismo y seguir explotándolo. Esta operación es realizada con frecuencia últimamente en el sector bancario. Asi Banco Sabadell en Abril de 2010 vendió 378 oficinas a Moorpak Capital por 403 millones de euros, suscribiendo a la vez un acuerdo de arrendamiento a largo plazo por 26 millones de euros anuales.\nPero no solo la deuda es objeto de maquillaje en los estados financieros de las empresas que la llevan a cabo, sino que hay otras partidas y magnitudes que son susceptibles de ser minoradas/aumentadas artificialmente. Una forma también habitual de maquillar las cuentas es inflando las ventas. Lo más habitual es manipular al alza el valor de las ventas, aunque también pueden incrementar su beneficio neto reconociendo ventas demasiado pronto, antes de que el producto sea enviado o incluso reflejar ventas ficticias.Algo similar ocurre cunado se realiza un cambio en la valoración de las existencias ( al alza o a la baja) o se refleja un deterioro de las mismas. Por otro lado la empresa puede capitalizar gastos de forma agresiva, de echo algunas empresas capitalizan gastos operativos ( publicidad) como un activo para incrementar el beneficio neto actual. Puede ocurrir también que la empresa no reconozca gastos ( clasificar gastos operativos como inversiones de capital) o reconocer ingresos a través de titulizaciones de cuentas a cobrar con recurso, dilatación exagerada de periodos de cobro... Otras magnitudes de los estados financieros como los resultados de ejercicio o el fondo de comercio también pueden ser modificados. El primero mediante el cambio en la valoración de existencias ( FIFO, LIFO) o en el método de dotación de las amortizaciones, el segundo, por ejemplo, no incluyendo el riesgo de "impairment",es decir, el riesgo de deterioro de su valor.\nExisten una serie de momentos especiales en los que debemos mirar con lupa las cuantas de una empresa en busca de indicios que nos puedan hacer sospechar de que los estado financieros no son todo lo fiables que a nosotros nos gustaría que fuesen. Me estoy refirindo a las OPV, venta de la empresa o cambio de directiva. En mi opinión el caso de las OPV es el más peligroso, puesto que bajo el objetivo de que muchos inversores acudan a ella la directiva puede verse tentada a modificar las cuentas.Por ello, al tomar en consideración la posibilidad de acudir a una OPV, debemos estudiar pormenorizadamente los estados financieros de la empresa de los últimos 4-5 años, para observar si existe algún cambio raro en las cuentas de los 2 últimos años, que son en los que más se suele manipular . Estos cambios pueden ser los mencionados anteriormente, pero también otros más sutiles como el cambio de auditoría de un año a otro y sin previa notificación, mención en el informe de la auditoría de determinadas partidas, o de los estados financieros en general, que le haga sospechar sobre la veracidad de las cuentas... En definitiva, a la hora de analizar por fundamentales una empresa debemos tener muchísimo cuidado y prestar atención a cada detalle ( hay que dedicarle mucho tiempo a la memoria contable) porque pasarnos por alto alguna capa de maquillaje puede pesarnos en el futuro.\nPublicado por Pablo en 0:50 1 comentarios\nBueno, tengo que reconocer que la foto no se corresponde demasiado con el análisis fundamental pero era la que más me gustaba de todas. El anterior post de este blog fue dedicado a exponer de forma muy sencilla la filososofía value investing, y hoy en este nuevo post expondremos también de forma resumida el análisis fundamental, el método de valoración que utilizan los inversores en valor. Podríamos definir el análisis fundamental como el estudio de toda la información disponible en el mercado sobre una determinada compañía, con el fin de obtener su verdadero valor y realizar una recomendación. Se trata de determinar los fundamentos de la empresa. El AF parte de la idea de que el mercado es ineficiente a corto plazo pero eficiente a largo, de nos ser así no sería posible adelantarse al mercado. La estimación de un precio objetivo para una compañía tiene en cuenta las magnitudes macroeconómicas, pero se centra fundamentalmente en el análisis micoreconómico( análisis sectorial, estimación de la evolución futura de precios, análisis de competencia, estimación de beneficios...),o sea, DAFO. Para realizar todo esto, la mayoría de analistas fundamentales realizan estimaciones a través del denominado descuento de flujos de caja, combinado con otros métodos como el análisis de balances o el cálculo de ratios.\nEl decuento de flujos es un procedimiento de valoración similar al utilizado en la valoración de bonos de renta fija, que se basa en una corrriente de flujos ( dividendos, beneficios.flujos de caja...) y una tasa de descuento (coste de los RR PP, coste del capital...)y es muy utilizado para valorar empresas con un alto Track-record en pago de dividendos.Su objetivo es obtener el valor de una empresa a través de la estimación de los flujos futuros de dinero y su posterior descuento a una tasa que dependerá del riesgo. El concepto de flujo de caja hace referencia al dinero efectivo ( es decir beneficio después de impuestos) que genera la compañía cuyos beneficiarios son los financiadores: accionistas y tenedores de títulos de renta fija. Así, el cash flow o flujo de caja se obtiene a partir de una serie de magnitudes que aparecen reflejadas en los estados finacieros de la empresa. Po ello el cash flow es el resultado de sumar al resultado del ejercicio las amortizaciones y las provisiones. Por otro lado: Cash flow -Inversión en existencias-inversión en clientes +financiación vía proveedores + financiación con otras deudas de explotación =Flujo de caja operativo.\nAdemás: Flujo de caja operativo - Inversiones en activo fijo = flujo de caja libre.\nEl flujo de caja libre hace referencia al dinero que queda en la empresa después de pagar impuestos, hacer inversiones y atender a las necesidades de financiación de corto plazo. Cuanto mayor sea el flujo de caja libre, obviamente mucho mejor.\nOtro de los elementos utilizados por los analistas de renta variable son los denominados ratios bursátiles, que se obtienen en base a magnitudes reflejadas en los estados financieros. Existen varios pero vamos a comentar los más importantes:\n1) PER. El price earnings ratio es la más común de las ratio utilizadas., y se calcula como el cociente entre el precio por acción y el beneficio neto por acción. Comúnmente es utilizada para determinar si una empresa está cara o barata, cuanto más bajo es el PER más barata es una compañía . Esta comparación, como es lógico sólo es válida entre empresas similares ( del mismo sector). Cabe señalar que no siempre un PER más elevado implica que sea más caro, en ocasiones el mercado se adelanta a los acontecimientos y paga más por una empresa con expectativas de mejorar sus resultados.\n2) ROE. se obtiene del cociente entre el beneficio neto y los fondos propios. Determina la rentabilidad de dichos fondos propios de la empresa. Mide el beneficio neto generado en relación a la inversión de los accionistas de la empresa.\n3) ROCE. se obtiene del cociente entre el EBIT ( beneficio neto de explotación) y la suma de la caja más la deuda neta ( C +DN). Así, si la ROCE es alta, incentivará la entrada de capitales.\nComo dije anteriormente, existe muchos más ratios bursátiles pero considero estos como los más importantes, aunque cada analista tendrá sus propias preferencias. Sin embargo dichos ratios tienen una serie de defectos:\nPor ejemplo, si una empresa entra en pérdidas el PER no será un elemento válido para saber si una empresa es cara o barata, dado que al depender su cálculo del beneficio neto, el PER no existiría. Lo que además afectaría también a otros ratios. Por otro lado, la contabilidad empresarial, los estados financieros no son exactos, son tan solo aproximaciones y estimaciones ( las operaciones se contabilizan en base al criterio de devengo, no en el momento del pago/cobro) por lo que existe un margen de error.\nConsidero que la principal virtud del análisis fundamental está en considerar la totalidad del negocio empresarial, en tener en cuenta todo el entorno sectorial, competencial y de costes en el que se desenvuelve la empresa, lo que hace tener una visión global y de futuro de las empresas. Destaca así frente el análisis técnico, que lo único que tiene en consideración es el pasado, pero no la evolución pasada del negocio empresarial en su conjunto, sino simplemente la evolución pasada de sus cotizaciones, creen que la historia simmpre se repite.Para los fundamentales el pasado apenas tiene importancia, pues como dijimos al principio del artículo trabajan con la consideración de que a largo plazo valor y precio convergen.\nPero como todo en la vida , el análisis fundamental tiene también sus defectos. Para mi el principal es que le da demasiada importancia a los números. Por ejemplo en el caso del PER, el querer ceñir a una cifra si una empresa es barata o cara me parece algo asi como querer cuadrar el círculo , existen muchísimos matices en la valoración de una empresa que pueden influir en que una empresa sea barata o no. No digo que no valga el PER como método comparativo, pero tomarlo como algo sacrosanto me parece un error.\nPor último, otro de los grandes defectos que cosidero que existe en el análisis fundamental es la estimación futura de determinadas variables. En el método del descuento de flujos, es necesario realizar estimaciones futuras de determinadas variables como los beneficios empresariales, los dividendos y su tasa de crecimiento o la tasa de actualización de los flujos de caja.Todo esto se hace sobre unos supuestos que no tienen por qué ser ciertos, lo que deja al análisis un poco cojo en cuanto a la veracidad de lso datos, por lo que el AF de una compañía debe ser revisado con periodicidad.\nPublicado por Pablo en 16:43 1 comentarios\nYa sé que habrás oído hablar muchísimas veces de la filosofía de inversión que se asocia con Warren Buffet, la inversión en valor o value investing. Sé que hay mucho material escrito sobre el tema y que probablemente en este post no se diga nada nuevo, pero quiero hablar un poco sobre la esta filosofía de inversión con la que me siento plenamente identificado, así como expresar mi opinión sobre determinados aspectos de la misma.\nSi queisiéramos resumir la esencia de la inversión en valor podríamos decir que consiste en " comprar acciones de empresas que estén por debajo de su valor intrínseco y vender cuando el valor de la acción supere dicho valor intrínseco". De esto se deduce claramente que lo que importa es el negocio de la empresa y la evolución futura del mismo( toman sus decisiones desde un punto de vista empresarial), por eso los defensores de la inversión en valor prestan poca atención a los datos macroeconómicos, la evolución de las bolsas o a los cambios políticos( para los value investors, en el largo plazo precio y valor tienden a converger, mientras que en el corto plazo la volatilidad produce disparidades importantes que generan oportunidades de compra). Le prestan más atención a las características de los diferentes sectores, si hay o no mucha competencia, qué tipos de barreras existen tanto de entrada como de salida, si es un sector muy intensivo en capital, regulaciones estatales.. Los propios principios que rigen la inversión en valor, implican una importante minimización de riesgos. Dichos principios se pueden resumir en:\n1.- La compañía en la que invertimos debe estar bien gestionada. Esto es fundamental, un buen equipo gestor, con amplia experiencia dirigiendo empresas es una garantía de seguridad. Por desgracia tenemos muchos ejemplos de grandes ideas de negocios que fracasaron por que estaban gestionadas por unos directivos mediocres. Enron, AIG insurance, o sin irnos tan lejos, La seda de Barcelona.\n2.- Capacidad de generar dinero demostrada en el pasado.Inviertimos en empresas que tienen al menos un historial de diez años de cotización en donde haya generado beneficios sostenidos en el tiempo y, sobre todo, que sea capaz de seguir dándolos en el futuro.A la hora de invertir en una empresa debemos fijarnos no en la rentabilidad anual, sino en un periodo de 5 años. También se tiene en consideración la política de dividendos de la empresa.,se buscan empresas con un gran recorrido(pasado) en el incremento y reparto de dividendos.Una empresa que cumple con estas características es la americana Procter & Gamble, que lleva más de cien años repartiendo dividendo ininterrumpidamente y 47 años aumentándolo año a año.\n3.- La compañia debe tener una cantidad prudente de deuda. Personalmente, he aprendido a ver las inversiones desde el punto de vista de los riesgos en lugar de desde los beneficios. Asi que en lo relacionado con la deuda sólo me interesan empresas que tengan muy poca deuda y que puedan devolverla en un espacio de tiempo corto, en definitiva , que dependan poco de los bancos.\n4.- Los negocios de la empresa deben ser simples y entendibles por el inversor. De nada sirve gastar energias en analizar empresas de la que desconocemos en que consiste su principal línea de negocio o es muy abstracta pues desconoceremos la fuente principal de sus ingresos.Además habrá que centrarse en empresas que tengan capacidad de generar de modo recurrente importantes flujos de caja libre en el futuro.\nEstos cuatro puntos resumen brevemente lo más significativo del value investing, por supuesto que existen más, pero son los más significativos. Para conocer en profundidad la esta filosofia de inversión es muy recomendable leer " el inversor inteligente" de Benjamin Graham. Es una obra muy densa ( 603 páginas en su última edición) y que necesita de varias lecturas para asimilar toda la información que contiene. Además de los principios básicos de inversión que se desgranan durante toda la obra, cabe señalar la importancia que tiene en los análisis de los inversores en valor dos conceptos: la parábola del señor mercado y el margen de seguridad.\nLa parábola del señor mercado hace referencia a que el mercado es " maníaco-depresivo", es decir, que no siempre refleja el precio de las acciones como lo haría un tasador, sino que cuando el mercado sube está encantado de pagar un precio superior al valor objetivo. Cuando baja, éste se desespera y busca deshacerse de los valores a toda costa, por debajo de su valor objetivo. Los defensores del value investing afirmamos que no hay que dejarse llevar por esta montaña rusa, no comprar cuando el señor mercado se sienta eufórico ni vender cuando se sienta deprimido.Lo idóneo es llevar a cabo una política de inversión que consiste en realizar compras periodicas, tanto de valores ya presentes en nuestra cartera como de nuevos valores, sin tener en cuenta el ciclo bursátil.\nEl margen de seguridad, es un descuento respecto al valor intrínseco de la empresa que nos permite protejer la inversión sobre errores de estimación de dicho valor intrínseco y que además nos permite obtener una rentabilidad en el largo plazo superior a la del mercado. Lo idóneo es pedirle a una empresa un potencial de entre un 40 o 50%.\nEsta demostrado empíricamente que las inversiones que cumplen estas características presentan unas rentabilidades mayores en el largo plazo. Por lo tanto, la clave del vaule investing se centra en buscar empresas que cumplan estas características. Además , la decisión de inversión que ir acompañada de una gran dosis de paciencia por parte del inversor, mucha paciencia. En el próximo post hablaremos brevemente del método de análisis que es utilizado por los inversores en valor, el análisis fundamental.\nUnos de los primeros consejos que recibe el pequeño inversor, por no decir el primero, por parte de los expertos en gestión de activos en los medios de comunicación, es que a la hora de abrir una cuenta deben diversificar lo mejor posible sus carteras. La mayoría de los inversores, al menos los que yo conozco, no tienen un asesor financiero que les ayude a optimizar sus carteras, lo que hace que cometan grandes errores en este aspecto que se traducen en una mala diversificación y por lo tanto en pérdidas. Cuando hablamos de diversificar una cartera de valores nos referimos a minimizar el denominado riesgo no sistemático o diversificable, que no es más que aquel riesgo que se deriva de la selección de valores. El otro tipo de riesgo, el riesgo sistemático ( riesgo derivado de conflictos políticos, bélicos, catástrofes naturales...) no es controlable por el inversor y debe aprender a convivir con él.\nExisten varias ideas erróneas acerca de como llevar a cabo una buena diversificación. La primera de ellas es considerar que diversificar es tener mucho valores en la cartera, otra es la idea de que hay que tener valores de diferentes sectores para estar diversificado. Es obvio que la primera de ellas es errónea: el tener muchos valores en cartera no implica una mejor protección frente al riesgo, puede ser todo lo contrario, el tener muchos valores estemos expuestos a varios sectores lo que implica mayores riesgos.\nEn mi opinión, la clave de una buena diversificación no es el número de valores o de sectores a los que exponemos nuestras carteras. La clave es la correlación/ descorrelación frente a los índices que tomamos como referencia. La correlación es un concepto estadístico que nos permite conocer el grado de relación que existe entre una serie de variables. Esto se mide a través del coeficiente de correlación, que se mueve entre -1 y 1. Así, cuanto más se acerque el valor del coeficiente de correlación a 1 significará que a mayores valores de X, mayores valores de Y ( cuanto más proximo sea el valor a -1, significará lo contrario). Un ejemplo sencillo, BBVA tiene una correlación de 0,89 con el IBEX-35, lo que significará que el comportamiento de la cotización del banco será muy parecido al comportamiento del índice.\nEstos son los gráficos anuales de BBVA y del IBEX 35, donde se puede ver una evolución muy similar de sus cotizaciones.\nSegún datos recientes, el inversor tipo español es una persona que busca obtener un capital que complemente en el futuro su pensión de jubulación, seguido de personas jubiladas. Este tipo de perfiles de inversor se centran únicamente en el mercado español , teniendo gran peso en sus carteras los blue chips. El problema de los blue chips es que tienen una elevada correlación con el Ibex 35. veamos: BBVA ( 0,87), Santander ( 0,9), Telefónica ( 0,85), Iberdrola ( 0,8), Repsol YPF ( 0,69). Así, una cartera que cuente con un peso importante de este tipo de valores estará muy expuesta a la evolución del índice. En época de vacas flacas como la actual una cartera de este tipo estaría sufriendo bastante ( aunque esto dependerá también de la calidad del sistema de cobertura). Por ello, si queremos elaborar una cartera con valores exclusivamente del IBEX 35 debemos establecer una buena combinación de blue chips y otros valores poco correlacionados con el índice. Bien es cierto que cuando nos centramos en valores de un solo índice tiene más importancia el sistema de cobertura, cosa a la que el pequeño inversor presta poca atención. Si lo que queremos es crear una cartera de fondos de inversión , será recomendable adquirir fondos correlacionados con el índice que tomemos como referencia ( si es que elejimos alguno) combinado, por ejemplo, con fondos o sicav abiertas que tengan un mayor peso en otras zonas geográficas. Es decir, si queremos que nuestra cartera lo haga mejor que el Eurostoxx 50, elegiremos fondos que estén muy correlacionados con el índice europeo, pero también debemos incluir fondos que inviertan mayoritariamente en USA o Asia por poner un ejemplo. Mi preferencia son fondos con un gestor de prestigio y con una gestión activa, lo que garantizará que siempre ajustará la cartera a cada fase del mercado.\nPublicado por Pablo en 22:55 0 comentarios\nPublicado por Pablo en 18:37 0 comentarios\nPublicado por Pablo en 23:15 0 comentarios