Il futuro della consulenza nel sistema finanziario italiano - rapport…\nTLC e Trasformazione Digitale - Una...\nFuturo del turismo nel lazio fina...\nL'indagine previsionale è stata commissionata alla S3.Studium da Fineco, che l'ha poi presentata, durante il "Fineco Financial Village", in otto città italiane. Realizzata nel 2009 con metodo Delphi, la ricerca abbraccia l'orizzonte temporale del 2015.\nat Ci sto ancora pensando\nIL FUTURO DELLA CONSULENZA\nNEL SISTEMA FINANZIARIO ITALIANO\nTel. 0039 06 68809912 Fax 0039 06 68213114 – e-mail ricerca@s3studium.it\nL’indagine previsionale “Il futuro della consulenza nel sistema finanziario italiano”è\nstata realizzata da S3.Studium su incarico di Fineco.\nAll’indagine hanno partecipato in qualità di esperti: Luca Filippa, Massimo Fracaro,\nPierluigi Giannico, Giovanna Giurgola Trazza, Massimo Greco, Marco Liera, Marco\nOnado, Ignazio Rocco di Torrepadula, Andrea Viganò.\nLa ricerca previsionale, condotta da S3.Studium, è stata diretta da Stefano Palumbo e\nsi è avvalsa della collaborazione di Ruben Criscuolo e di Simona Testana.\n© 2009 by L’officina di NEXT\n00186 Roma, Corso Vittorio Emanuele II, 209\nIl futuro della consulenza nel settore finanziario italiano\nLink srl Comunicazione d’impresa, Napoli\nÈ consentita la riproduzione, anche parziale\ncon qualsiasi mezzo effettuata, compresa la fotocopia,\nanche ad uso interno o didattico.\nNEL SETTORE FINANZIARIO ITALIANO\n1. Le tendenze dei mercati\n2. Normativa e vigilanza\nMoral suasion e vigilanza\n3. La tutela e l’informazione\nTutela e associazionismo\nInformazione ed educazione finanziaria\n4. Gli assetti del settore\nLa presenza estera in Italia\nI cambiamenti nelle banche\nFabbriche e distribuzione\nLe prospettive della fiducia\nIl profilo dei clienti\nLa domanda di servizi finanziari\n6. Il marketing\nLe tendenze dell'offerta\nRemunerazione e redditività\n7. Le forme della distribuzione\nLe prospettive dei canali distributivi\n8. Professionalità e mercato del lavoro\nOpportunità e minacce per la consulenza finanziaria\nL’indagine previsionale sul futuro della consulenza finanziaria in Italia, commissionata\nda Fineco alla S3.Studium e presentata in questo volume, si è proposta l’obiettivo di\ntracciare uno scenario sui mutamenti in atto nel settore finanziario, con particolare at-\ntenzione alla trasformazione della distribuzione di prodotti finanziari e dei servizi con-\nnessi. Il fuoco principale dell’attenzione si è concentrato sul ruolo della consulenza fi-\nnanziaria, sulle sue prospettive di sviluppo e sul modo in cui tale sviluppo potrà cambia-\nre gli assetti dell’intero settore.\nIl rapporto di ricerca “Il futuro della consulenza nel sistema finanziario italiano” rappre-\nsenta il punto di arrivo di un progetto realizzato con rapidità, ma avvalendosi di una\nmetodologia rigorosa e sperimentata. L'indagine ha affrontato il tema del futuro della\nconsulenza finanziaria in maniera organica, prendendo in esame sia gli aspetti macro-\neconomici e strutturali, sia le dinamiche organizzative e professionali che caratterizze-\nranno il settore finanziario italiano negli anni fra il 2010 e il 2015.\nLo studio è stato condotto con il metodo "Delphi", uno dei più affidabili per la formula-\nzione di scenari a medio termine, consultando un qualificato panel di Esperti apparte-\nnenti ad aree disciplinari e professionali differenziate. In tale maniera è stato possibile\nprendere in considerazione un ampio ventaglio di prospettive di analisi complementari.\nL’indagine previsionale, curata dalla S3.Studium, ha visto il coinvolgimento di: Luca\nFilippa (Borsa Italiana), Massimo Fracaro (Corriere della Sera), Pierluigi Giannico (Ac-\ncenture), Massimo Greco (JPMorgan), Marco Liera (Il Sole 24 Ore), Marco Onado\n(Università “L. Bocconi” Milano), Ignazio Rocco di Torrepadula (The Boston Consul-\nting Group), Giovanna Giurgola Trazza (Albo dei Promotori Finanziari), Andrea Viga-\nnò (Black Rock).\nLa credibilità del rapporto previsionale è direttamente legata, oltre che alla qualità pro-\nfessionale garantita dagli esperti consultati, alle caratteristiche del metodo adottato per\nla sua realizzazione:\n- la doppia forma di consultazione (prima libera e riflessiva, poi analitica e basata sul\nmeccanismo intellettualmente impegnativo della scelta secca fra il “SI” e il “NO”);\n- l’anonimato reciproco degli esperti (che evita sia le contrapposizioni pregiudiziali,\nsia un assenso fondato più sul rispetto dell’autorevolezza che su una verifica pun-\n- la selezione severa delle previsioni accettabili (che porta a scartare tutte le ipotesi che\nnon raggiungono il consenso della maggioranza degli esperti).\nUn nuovo baricentro\nI mercati non usciranno rapidamente dall’attuale crisi finanziaria e macroeconomica.\nL’economia globale, tuttavia, eviterà uno scenario simile a quello “giapponese” (cre-\nscita zero per oltre dieci anni dopo la crisi finanziaria, soprattutto per l’incapacità di ri-\nsolvere drasticamente e rapidamente i problemi delle banche). Nei prossimi anni assiste-\nremo però ad una correzione degli squilibri e ad un generale spostamento del baricentro\ndell’economia, dovuto soprattutto all’aumento dei consumi in Asia (e in particolare in\nCina). Anche per questo complessivamente, non si manifesterà una riduzione della do-\nmanda globale del debito.\nL’economia occidentale, in particolare, godrà dunque di una progressiva ripresa, che pe-\nrò nel 2010 sarà ancora modesta. In una prima fase vi sarà soprattutto un lento ritorno\nalla normalità, con il tentativo dei mercati finanziari di riconquistare la fiducia perduta\nnell’ultimo anno. L’Italia, viceversa, si troverà ad affrontare una situazione connotata da\nuna crescita molto modesta fino al 2015.\nUna crescita appesantita\nI mercati finanziari continueranno a risentire ancora per lungo tempo delle conseguenze\ndella crisi che ha avuto inizio nell’estate del 2007.\nL’evoluzione dei mercati finanziari sarà profondamente segnata dall’impatto macroeco-\nnomico della crisi, poiché la crescita risulterà appesantita dai ritardi nella soluzione dei\nproblemi delle principali banche internazionali. Nel breve periodo, infatti, le banche\ncontinueranno ad essere ancora vulnerabili.\nPer le banche la exit strategy dagli interventi straordinari degli ultimi anni (5 trilioni di\ndollari solo per la ricapitalizzazione negli 11 principali paesi industrializzati, pari al 7,6\nper cento del loro Pil) sarà infatti molto lenta. La situazione economica generale scar-\nsamente brillante, con conseguenti effetti sui mercati di borsa, impedirà di sostituire in\ntempi ridotti il capitale privato al capitale pubblico.\nL’arretratezza del sistema finanziario italiano, che ci ha difesi dalla crisi, continuerà a\nrallentare i cambiamenti, che in altri paesi avverranno più rapidamente.\nIn Italia si verificherà una generale riduzione del tasso di crescita del settore finanziario\ne bancario, a livello di:\nI tassi di crescita degli asset dell’industria bancaria, anche dopo un “rimbalzo” dalla si-\ntuazione di crisi, resteranno molto più bassi, simili a quelli dell’economia nel suo insie-\nL’inerzia degli investitori\nLa gran parte del business resterà ancorata alle politiche di sviluppo già in atto in questi\nanni, basate sulla relativa inerzia degli investitori retail, con razionalizzazioni nelle reti\ndistributive. Il comportamento degli investitori evidenzierà d’altronde una netta separa-\nzione tra professionali e retail, poiché quest’ultimo sarà tendenzialmente più cauto\nnell’assunzione di rischi.\nLa reazione del retail richiederà tempi di assorbimento più lunghi della durata della cri-\nsi. Sotto questo profilo, le politiche di marketing e customer relationship poste in atti\ndagli intermediari avranno un peso rilevante nel determinare le scelte di allocazione del\nEntro il 2015 la situazione del mercato finanziario italiano sarà tornata alla normalità,\nanche in termini di fiducia degli investitori.\nPermeabilità e segmentazione\nAl di là della crisi internazionale, vari fattori contribuiranno al cambiamento progressi-\nvo del settore finanziario.\nIn primo luogo, gli operatori specializzati nel risparmio gestito (come in altre attività)\navranno opportunità sempre maggiori di entrare in mercati diversi da quello di origine\nsenza avere strutture o prodotti locali.\nPer i grandi patrimoni (private banking), inoltre, si assisterà ad un aumento della con-\ncorrenza da parte dei principali operatori. Vi sarà una crescente attenzione verso la fa-\nscia più alta di ricchezza, poiché la riduzione delle commissioni renderà meno conve-\nniente il segmento di mercato dei medi patrimoni. Visto il minor interesse dei grandi\noperatori del private banking, dunque, il mercato dei medi patrimoni sarà quello in cui\nsi registreranno le migliori opportunità per la consulenza da parte di promotori e consu-\nUn altro elemento da considerare è che si verificherà una polarizzazione fra modelli di-\nstributivi scarsamente differenziati sul lato del prezzo e chi offrirà invece servizi molto\ndedicati e personalizzati su specifici segmenti di clientela: chi mancherà di scegliere fra\nle due opzioni perderà rapidamente market share.\nAncora per i prossimi due o tre anni, a causa della crisi, i player locali resteranno av-\nvantaggiati rispetto ai player globali e nazionali, in termini di fiducia e reputazione.\nTuttavia, entro il 2015 i player globali reagiranno efficacemente fino ad un riequilibrio.\nRispetto agli anni precedenti alla crisi, comunque, le fusioni cross-border saranno meno\nricercate e realizzate.\nI prodotti finanziari, peraltro, saranno per la maggior parte internazionali. Vi saranno\nsolo parziali eccezioni, costituite da quelle fabbriche locali che, pur essendo player ita-\nliani, stabiliranno partnership con un network globale, disponendo in tal modo\ndell’accesso ad una piattaforma condivisa.\nGiganti con le tasche vuote\nLa stagione delle grandi acquisizioni di banche italiane risulterà esaurita nei prossimi\nanni, anche perché la situazione delle grandi banche internazionali, impegnate consoli-\ndare la propria presenza sui rispettivi mercati di origine, a impedirà la realizzazione di\nIn presenza di un buon andamento dei mercati finanziari, l’attenzione dei player globali\nper il mercato italiano tenderà comunque a crescere rapidamente.\nNell’ambito del processo di ristrutturazione dell’industria del risparmio gestito italiano,\nuno o più soggetti nazionali arriveranno ad un’integrazione con un grande player inter-\nSi amplierà la dicotomia tra i principali 8-10 gruppi bancari-assicurativi e il resto del\npanorama italiano. Le banche unicamente italiane perderanno, da qui al 2015 una parte\ndella propria quota di mercato.\nLa normativa europea e nazionale avrà un impatto determinante sulla creazione dei pro-\ndotti finanziari, poiché le regole di semplificazione e trasparenza imporranno la compo-\nsizione di prodotti facilmente comprensibili e valutabili:\n- sia da parte di chi dovrà professionalmente apprezzarlo e qualificarlo a livello di ri-\n- sia da parte di chi dovrà proporlo come confacente alle esigenze del cliente.\nL’attenzione dei regolatori aumenterà nei confronti delle banche di grandissima dimen-\nsione, che si sono rivelate “troppo complesse e troppo opache” (come hanno affermato\nmolte autorità di vigilanza) e la fonte dei principali rischi di carattere sistemico. Nei\nprossimi anni, tuttavia, si avrà una vigorosa risposta europea, mirata a contrastare il pas-\nso indietro costituito dal prepotente ritorno degli elementi di carattere nazionale nei\nmeccanismi di intervento pubblico nell’economia.\nLe proposte di riforma della regolamentazione continueranno ad essere numerose, ma le\nproposte concrete sul tappeto assai meno.\nI tempi di predisposizione e recepimento della normativa europea, inoltre, saranno lun-\nghi: per cui, prima della sua entrata in vigore, sarà decisivo il ruolo di indirizzo e di gui-\nda che le authority di settore già stanno svolgendo per l’impostazione e attuazione del\nnuovo assetto produttivo e distributivo.\nSteccati in smantellamento\nLa MiFid, che in linea teorica avrebbe dovuto proteggere i clienti e aprire gli spazi per\nla consulenza, continuerà ad essere concepita in chiave di puro rispetto formale delle re-\nLe norme Ucits IV faranno cadere ulteriormente le barriere per l’operatività nei diversi\nmercati: ciò riguarderà soprattutto gli operatori europei, perché rispetto a quelli esterni\nla normativa manterrà effetti di tipo protezionistico. Il recepimento di Ucits IV renderà\nancora più agevole:\n- il collocamento di Oicr (organismi di investimento collettivo del risparmio) cross-\n- la delocalizzazione delle attività di gestione.\nUna leva più corta\nVerranno al tempo stesso introdotte modifiche normative che:\n- ridurranno la redditività relativa di certi prodotti (la securitisation nelle forme cono-\nsciute fino ad oggi; il trading proprietario, etc.);\n- rafforzeranno gli strumenti della vigilanza di capitale (soprattutto per le attività più\nrischiose, quali in particolare quelle di investment banking e proprietary trading.\nVerranno messi limiti alla leva finanziaria (a prescindere dai ratio di capitale).\nA livello internazionale si assisterà a un rafforzamento della struttura regolamentare,\ncon un intervento che andrà oltre i mercati regolamentati tradizionalmente oggetto\ndell’attività delle Autorità di vigilanza, estendendosi anche:\n- al funzionamento dei mercati interbancari;\n- agli hedge funds.\nNel medio termine le politiche in atto a livello europeo andranno inoltre in direzione di:\n- uno spostamento verso la Bce di parte delle responsabilità nella gestione del settle-\n- un consolidamento delle funzioni di controparte centrale.\nCiò produrrà effetti nell’ambito del post-trading, determinando una separazione tra i\npochi (5-6) gruppi bancari in grado di operare in modo autonomo sui mercati e la mag-\ngioranza degli operatori di dimensione medio-piccola che si sposteranno sempre di più\nverso una partecipazione intermediata da global custodian.\nPiù persuasione che leggi\nIn Italia, per le ragioni esposte, sarà soprattutto la moral suasion iniziata dai regolatori e\nin particolare dalla Banca d’Italia un paio di anni fa, a portare ad un rafforzamento dei\npresidi di indipendenza delle “fabbriche”. Ne deriverà un sostanziale processo di conso-\nlidamento, che automaticamente:\n- diluirà il problema della proprietà;\n- renderà più facile l’adozione di formule di “architettura aperta” per aumentare la\nLa pressione dei soggetti deputati alla vigilanza sarà sufficiente a modificare i compor-\ntamenti dei gruppi bancari, per cui si eviterà di arrivare ad un vero e proprio intervento\nnormativo. Più vere e proprie leggi, dunque, sarà la moral suasion, a favorire il passag-\ngio del rapporto fra fabbriche e distribuzione a una “architettura aperta”.\nAperti come un’ostrica\nVi sarà una dismissione di fabbriche e risparmio gestito, con pochi player che si occu-\nperanno di asset domestici ma nell’ambito di joint venture o di accordi o di partecipa-\nzioni con gruppi internazionali. Almeno nel periodo considerato, tuttavia, questo non\nsignificherà che si arrivi ad avere delle open architecture di distribuzione, nelle quali\ntutti distribuiranno di tutto, con una forte concorrenza su fondi di qualunque casa.\nIl percorso per arrivare alla separazione definitiva fra fabbriche e distribuzione risulterà\ndunque lento e complicato, anche perché la normativa europea non sarà molto più strin-\ngente di quella italiana.\nNei prossimi anni, in Italia, la vigilanza di settore cercherà di aumentare la anticiclicità\ncon una serie di misure, fra cui i rapporti di capitalizzazione.\nAumenterà l’attenzione alla supervisione macro, specie sull’andamento di alcuni busi-\nness (anche in assenza di violazione o difetto comportamentale da parte delle banche).\nCiò riguarderà soprattutto i business ad altissima redditività e ad altissima crescita, ri-\nspetto ai quali le banche centrali e regolatori cominceranno ad interrogarsi sempre più\nassiduamente circa da dove venga quella redditività e quella crescita.\nVerranno inoltre messi limiti ad alcuni business specifici (tenendo “accesi i riflettori”,\nanche senza creare nuove regole formali).\nLa Consob controllerà nei prossimi anni la maniera in cui le banche attueranno la pro-\ncedura di tracciabilità della consulenza, introdotta dalla MiFid, facendo emergere sem-\npre più chiaramente la mancata applicazione dello spirito della MiFid da parte delle\nbanche (in contrasto con gli obiettivi di vendita sui prodotti che le banche continueranno\nIl posizionamento di Consob in favore dell’eliminazione dei conflitti di interesse e dei\nproblemi legati all’inducement si accentuerà nel breve termine. Nonostante ciò, ancora\nnel 2015 i canali distributivi non si troveranno costretti a remunerarsi con servizi speci-\nficatamente di advisory, riconoscibili come tali e remunerati distintamente. In tal senso,\nl’Italia resterà indietro rispetto al resto d’Europa.\n3. TUTELA E INFORMAZIONE\nAspirazioni personali, rivendicazioni di gruppo\nL’impiego del risparmio e l’investimento resteranno ambiti in cui poche persone tende-\nranno a fare associazione per tutelarsi. Quelli finanziari resteranno infatti servizi erogati\nsu base fiduciaria (si deve conoscere la persona per affidare i propri soldi): quindi ci si\naffiderà eventualmente a una associazione di consumatori in caso di truffa, ma lo si\neviterà per negoziare condizioni o scegliere prodotti.\nLe richieste di supporto alle associazioni risulteranno, nel prossimo futuro:\n- contenute nel numero;\n- qualificate nell’impostazione.\nTuttavia, l’entrata in vigore della normativa che introdurrà anche nel nostro paese la\n“class action” avrà i suoi effetti anche sul settore dei prodotti e servizi finanziari.\nAumenteranno in maniera significativa i costi di:\nMolto consenso, poco prestigio\nLe organizzazioni dei consumatori presenti in Italia continueranno (con poche eccezio-\nni) a puntare sulla massimizzazione del consenso politico, più che sull’impostazione di\nVa considerato che, nonostante l’evoluzione delle normative, le associazioni non riusci-\nranno a diventare attori più rilevanti all’interno del settore. Questo è tanto più significa-\ntivo in quanto assumerà un crescente rilievo l’utilizzo dello strumento della consulta-\nzione (cui già oggi le associazioni sono chiamate dal legislatore e dalle Authority nella\nfase di predisposizione della normativa di settore).\nEsse, insomma, saranno incapaci di occupare uno spazio comparabile a quello raggiunto\nin altri paesi, soprattutto anglosassoni. Per le associazioni risulterà quindi impossibile\naccrescere in maniera significativa il proprio prestigio e peso, soprattutto nei segmenti\npiù dinamici e benestanti dei risparmiatori.\nDenunce puntuali, confuse proteste\nNonostante la qualificazione della domanda di tutela da parte dei cittadini, il migliora-\nmento del sistema delle regole e della qualità dell’offerta di prodotti e servizi finanziari,\nil ruolo di indirizzo e di assistenza delle associazioni resterà poco qualificato.\nLe associazioni, infatti, non riusciranno a sviluppare un’attenta ed approfondita cono-\nscenza della normativa esistente e in fase di emanazione. Esse continueranno spesso a\nsvolgere il proprio ruolo di voice confusamente e in modo generico.\nLe associazioni, inoltre, resteranno più legate ai temi inerenti i beni di consumo e prive\ndi un’adeguata preparazione finanziaria. In pratica, avranno atteggiamenti puntuali sui\nsingoli casi, ma saranno portatrici di orientamenti poco strutturati sull’assetto del setto-\nL’informazione come commodity\nLe associazioni dei consumatori promuoveranno standard informativi semplici e obbli-\ngatori (come il Taeg per il credito al consumo, o il total expense ratio per i prodotti di\ninvestimento, o formule come i bollini sui livelli di rischio).\nAnche i regolatori, d’altronde, continueranno a puntare con forza sull’informazione fi-\nAl tempo stesso, si manifesterà una crescente domanda di informazione sui prodotti fi-\nnanziari da parte dei consumatori, cui contribuirà certamente proprio lo stimolo\nL’informazione sui prodotti finanziari sarà affidata soprattutto:\n- ai canali commerciali tradizionali (fra cui gli sportelli bancari);\n- alla stampa specializzata.\nGli investitori continueranno peraltro a raccogliere informazioni anche:\n- dai media generalisti;\n- dalle conoscenze personali (altri investitori).\nNonostante la concorrenza, infatti, non si ridurrà l’informazione finanziaria sulle testate\nSi affermeranno inoltre iniziative editoriali televisive mirate su Sky o canali simili.\nInternet, comunque, diverrà sempre più il principale mezzo per creare un’informazione\nNel lungo termine, Internet rappresenterà un canale di informazione sempre più impor-\ntante, che disincentiverà il ricorso delle famiglie all’offerta informativa della carta\nCon la crescita dell’importanza dei servizi di informazione via Internet, si affermeranno\nuna o più nuove iniziative caratterizzate da forti contenuti editoriali.\nTroppa informazione, poca conoscenza\nFra i risultati complessivi delle tendenze descritte vi sarà anche il fatto che nei prossimi\nanni non verrà superata l’overdose delle informazioni. Al tempo stesso, rimarranno ele-\nvati i problemi di insufficienza delle conoscenze di base nella maggior parte della po-\nSi avvieranno in forma più regolare processi di educazione finanziaria (informazione\ngenerale, senza entrare nel merito di prodotti specifici).\nL’etica come vantaggio competitivo\nGli operatori comprenderanno sempre più che avere di fronte dei risparmiatori consape-\nvole e preparati può essere un’arma in più.\nLe banche saranno quindi interessate a migliorare l’informazione per i clienti, poiché\nnel contesto del mercato finanziario dei prossimi anni riuscire a farlo prima degli altri e\nmeglio degli altri rappresenterà un vantaggio competitivo, uno strumento che potrà\npermettere di aumentare quote di mercato.\nNei prossimi anni, insomma, una fascia più evoluta degli intermediari finanziari lavore-\nrà per lo sviluppo della “educazione” della clientela (istanza finora negletta perché le\nasimmetrie informative erano convenienti per i venditori di prodotti finanziari).\nNei prossimi sette anni il core degli operatori italiani del settore finanziario sarà la di-\nstribuzione e la presenza nel territorio. Infatti da due terzi a tre quarti del mercato italia-\nno della distribuzione, da qui al 2015, resteranno in mano a operatori locali. Nel prossi-\nmo futuro, infatti, per entrare nel mercato italiano i grandi operatori stranieri dovranno\nprocedere tramite acquisizioni di “rango” (come nel caso Bnl), poiché diversamente do-\nvrebbero affrontare business plan molto più lenti e faticosi.\nLa distribuzione di prodotti finanziari, dunque, continuerà ad essere dominata dai player\nnazionali. Anche la diffusione della consulenza, d’altronde, rappresenterà\nun’opportunità soprattutto per i player locali.\nIn altri ambiti del settore finanziario le cose andranno diversamente. Nel prossimo futu-\nro i player globali continueranno ad affermarsi nei segmenti di ETFs e securitised deri-\nvative, di cui hanno già il monopolio pressoché assoluto. Vi sarà inoltre l’ingresso di\nconcorrenti esteri nell’online home banking, in ragione dei livelli di sviluppo già rag-\ngiunti sul mercato italiano.\nAnche l’attività di banca depositaria verrà svolta da un numero limitato di soggetti con\nscala globale, in particolare le attività di custodia e securities services delle banche ita-\nliane saranno cedute a tali soggetti.\nI fondi di diritto italiano armonizzati, infine, verranno sostituiti – quasi interamente – da\nfondi di diritto lussemburghese o irlandese.\nUna marcatura molto stretta\nIn funzione del rafforzamento degli strumenti di vigilanza – esposto in precedenza – fra\nil 2010 e il 2015 il sistema bancario sarà caratterizzato da:\n- un inasprimento dei requisiti patrimoniali;\n- una più attenta vigilanza sulle emissioni di strumenti caratterizzati da elevato levera-\nRispetto ad un passato in cui la banca universale veniva vista esclusivamente in funzio-\nne del conto economico, in essa, nei prossimi anni, aumenterà quindi l’attenzione:\n- al livello della leva finanziaria;\n- ai differenti rischi generati dai diversi business che la caratterizzano.\nAumenterà, inoltre, la propensione a confrontare gli asset, la leva finanziaria e i livelli\ndi rischio con la redditività.\nNuova disposizione in campo\nNei prossimi sei anni, inoltre, a causa del periodo di crisi, si realizzerà una forte con-\ncentrazione degli operatori finanziari sul proprio core business. Da parte dei nostri isti-\ntuti di credito verranno considerate come core la distribuzione e in generale, le attività\nsvolte in prossimità del cliente; mentre le attività “satellitari” (fra cui il risparmio gesti-\nto) seguiranno una strada di indipendenza e di separazione dall’attività bancaria.\nPoiché molti grandi gruppi bancari dismetteranno il settore del risparmio gestito, esso si\nconcentrerà in operatori specializzati – pochi poli aggreganti – che distribuiranno attra-\nverso le banche universali (le quali manterranno le proprie reti di promotori). Solo una\nminoranza di Sgr, dunque, riuscirà a raggiungere una massa critica sufficiente. Nono-\nstante ciò, le attività di gestione attualmente delocalizzate non rientreranno nel Paese.\nDa qui al 2015 verranno così realizzate aggregazioni fra reti di medio-grande dimensio-\nne: molte di quelle che si collocano attualmente nella metà inferiore per dimensione ver-\nIl sistema italiano resterà banco-centrico. Questo ostacolerà il verificarsi di cambiamenti\nsostanziali nel modello della banca universale.\nDa qui al 2015 i ritorni dell’investment bank resteranno indispensabili anche per la parte\nretail e corporate. Il modello della banca universale resterà, quindi, privo di cambia-\nmenti sostanziali, anche a livello normativo: si passerà da un modello di banca che\nprende rischi senza controllarli ad uno in cui sono invece controllati.\nGiocare al risparmio\nLe scarse risorse che gli operatori bancari potranno investire nei prossimi anni verranno\nindirizzate ad acquisire market share come canali presso i vari segmenti di clientela\n(retail, corporate, etc.).\nDa qui al 2015 le banche universali rinunceranno alle attività che in futuro saranno\nsempre più difficili da realizzare senza sviluppare una competenza specialistica e risorse\ndedicate (come le attività di investment banking). Viceversa, non rinunceranno a fare\nconsulenza ad alto valore aggiunto. Nonostante la necessarie riduzione dei costi, inoltre,\nle banche non diminuiranno intensità e qualità dei servizi offerti alla clientela.\nLa crisi dei “vivai”\nSi realizzerà nei prossimi anni una concentrazione delle “fabbriche di prodotto” su atti-\nvità core competitive, indirizzate alla soddisfazione delle esigenze di una domanda me-\nglio definita e diversificata.\nSul versante delle fabbriche, la tradizionale prevalenza di operatori captive (privi di ri-\nsorse adeguate ad investire in qualità e vantaggio competitivo) verrà messa in crisi, da\nqui a sei anni, dalla separazione dalla distribuzione e quindi dall’eliminazione\nLa maggiore apertura del mercato porterà quindi a una riduzione consistente della parte\ndi sportelli dedicata esclusivamente a prodotti captive, aprendo di più di oggi a prodotti\ndi terzi. Anche nei prodotti non captive vi sarà un ruolo di intermediazione della banca\nche li compra (saranno quindi prodotti o in white label o comunque con una selezione).\nAlla fine del periodo considerato il rapporto fra third party e captive (attualmente intor-\nno al 20%), comunque, crescerà, ma senza stravolgere in poco tempo le proporzioni fra\ni due tipi di offerta.\nL’esperienza maturata nel corso della recente crisi farà inoltre propendere le fabbriche\nverso un maggior ricorso a modalità di distribuzione assistite dalla consulenza, perché\nessa sarà in grado di assicurare, oltre all’allocazione adeguata dei prodotti, l’assistenza\ncontinuativa del cliente e, quindi, sarà capace di contenere meglio le reazioni emozio-\nnali, che possono arrecare danni ai patrimoni investiti.\nLe fabbriche, in considerazione della maggiore specializzazione dei sistemi di distribu-\nzione, differenzieranno l’utilizzo dei canali distributivi considerando come primo para-\nmetro della selezione l’accesso che gli stessi hanno alle categorie di utenti che poten-\nzialmente risultano interessati alle caratteristiche del prodotto.\nUna più chiara segmentazione fra canali distributivi caratterizzati da diversi modelli di\nservizio e remunerazione richiederà alle fabbriche prodotti più specifici (dal punto di vi-\nsta sia della complessità, sia della necessità di supporto post-vendita).\nLa parte principale degli operatori della distribuzione punterà a un ridisegno industriale,\nattraverso forme di partnership o outsourcing con grandi operatori internazionali, che\nsaranno in grado, grazie alle loro enormi economie di scala, di trasferire benefici ai\nL’opzione opposta – massimizzare il prezzo di vendita della propria fabbrica attraverso\ncontratti di captivity, e quindi di distribuzione ulteriore nei confronti del proprio cliente\n– avrebbe infatti il fiato corto, ed entrerebbe in crisi nel giro di poco tempo.\nOgni stormir di fronde\nNel breve termine, risentendo del clima economico negativo, la domanda di fondo dei\nrisparmiatori sarà quella della “sicurezza”. Il 2010, dunque, non sarà sufficiente a ri-\nportare fiducia nel risparmio gestito.\nAnche negli anni fino al 2015, peraltro, la fiducia nei servizi finanziari tenderà lenta-\nmente a crescere, ma basterà qualsiasi piccola scossa dei mercati finanziari perché i ri-\nsparmiatori tornino a essere impauriti. La fiducia nei servizi bancari e finanziari resterà\nquindi relativamente bassa anche nei prossimi anni.\nL’emersione delle eccellenze\nVi saranno però fortissime differenze fra una banca e l’altra, in funzione del lavoro che\nalcuni operatori svolgeranno su questo aspetto.\nL’aumento della fiducia sui prodotti finanziari dipenderà dai distributori, ossia coloro\nche hanno un contatto diretto coi clienti (promotori, consulenti, private bank e svilup-\npatori). Questi riusciranno a guadagnare la fiducia grazie ad una maggiore attenzione\nverso le caratteristiche del cliente, il suo profilo di rischio ed i prodotti adeguati specifi-\nCon l’adozione di una “architettura aperta” il mercato si darà delle regole che consenti-\nranno maggiormente alle eccellenze di emergere (anche in funzione del fatto che tale\ninnovazione migliorerà l’immagine degli operatori del risparmio gestito).\nLo stigma dell’opacità\nLa dissociazione fra fabbriche e distributori, favorendo un innalzamento del rapporto fra\nqualità e prezzo delle proposte di risparmio gestito, tuttavia, non risulterà sufficiente ad\nottenere un netto miglioramento della fiducia dei risparmiatori.\nL’immagine dell’intermediario finanziario, infatti, resterà presso molti clienti più quella\ndi uno che cerca di piazzare i propri prodotti che quella di un operatore che aiuta a far\ncrescere la propria ricchezza.\nGli affluenti e i previdenti\nIn termini di domanda, da qui al 2015, emergeranno soprattutto le esigenze di accumu-\nlazione per la previdenza complementare delle fasce di età più giovani (comprese quel-\nle, intorno ai 40-45 anni, con maggiori capacità di risparmio).\nLa consulenza, comunque, crescerà soprattutto nei confronti della fascia più affluente\n(high net worth individuals e family office). Vi sarà un certo movimento nel private\nbanking, dove le posizioni attuali saranno oggetto di un rimescolamento.\nIl cliente upper affluent in Italia sarà caratterizzato, rispetto ai paesi dove i consulenti\nindipendenti avranno successo, da un’età superiore.\nLe famiglie italiane di medio-alto livello avranno sempre più spesso un promoto-\nre/consulente finanziario di fiducia (così come il medico o il consulente fiscale).\nL’erosione del mass market\nLe conseguenze degli effetti della crisi finanziaria e della permanenza della configura-\nzione strutturale del rapporto tra gestione e distribuzione contribuiranno a cementare la\nsegmentazione della domanda in quattro filoni:\n- rimarranno stabili gli operatori istituzionali/professionali, in grado di operare in\nmodo autonomo e gestire importi considerevoli;\n- manterrà il proprio peso anche l’insieme di high net worth individuals e family office,\ncaratterizzato da operatività intermediata dai private banker;\n- tenderà a crescere il piccolo segmento di investitori retail mediamente dotati di cul-\ntura finanziaria e familiarità con Internet, tenderà a operare – per importi unitari li-\nmitati – direttamente sul mercato azionario e sugli ETF, rivolgendosi a intermediari\nspecializzati; da tali intermediari tenderà ad acquistare servizi di esecuzione efficienti\ne poco costosi;\n- resterà importante, ma leggermente decrescente, il mass market degli investitori re-\ntail di natura tradizionale, che continuerà a rivolgersi agli sportelli bancari e alle reti\ndi promotori. La limitata efficienza dimostrata in questi anni e il clima di sfiducia in-\nnescato dalla crisi, insieme alle normali dinamiche demografiche, porterà un certo\nnumero di investitori a migrare da questa fascia a quella precedente, senza però por-\ntare a significativi cambiamenti nelle dimensioni relative.\nNei prossimi anni la crescita dello spazio complessivo di mercato sarà meno forte del\npassato a causa della maggior domanda di prodotti semplici, poco rischiosi e di conse-\nguenza poco redditizi. Questo richiederà una forte selezione e focalizzazione. Il com-\nparto dei prodotti finanziari non disporrà dunque di significativi margini di crescita nei\nprossimi anni. Dunque, in funzione dei bassi livelli di partenza, continuerà a rimanere\nuna frazione scarsamente maggioritaria del risparmio italiano.\nIn un paese fortemente propenso al risparmio come l’Italia, la domanda di prodotti fi-\nnanziari resterà comunque rilevante, anche se orientata diversamente rispetto a prima\ndella crisi. Il mercato italiano del risparmio resterà quindi, come è stato storicamente,\nmolto interessante per gli operatori. Nel medio termine, d’altronde, l’attuale picco ne-\ngativo di allontanamento dai prodotti di risparmio gestito verrà via via superato.\nLa bassa propensione al rischio e la forte preferenza per prodotti liquidi e a rendimento\ngarantito, anche se modesto, si protrarrà per tutto il periodo considerato. Al tempo stes-\nso, le banche dovranno sia aumentare la loro base di depositi, sia rifinanziare un ingente\nvolume di obbligazioni emesse in passato. Vi sarà quindi una perfetta coincidenza tra la\ndomanda dei prodotti finanziari e gli interessi delle banche.\nLa maggiore domanda di protezione da parte dei clienti, fra l’altro, costituirà\nun’opportunità per i prodotti assicurativi e le soluzioni previdenziali.\nLa domanda di azioni e di prodotti azionari in genere rimarrà quindi modesta. Si con-\nfermerà infatti una caratteristica minor propensione delle famiglie italiane a questo ge-\nnere di investimenti.\nLa crisi e l’evoluzione della regolamentazione porteranno a richiedere soprattutto pro-\ndotti semplici e trasparenti. Passeranno in secondo piano anche prodotti come le obbli-\ngazioni bancarie strutturate con vari livelli di complessità.\nFra gli investitori, tuttavia, aumenterà, in misura limitata ma rilevabile nel corso degli\nanni, la consapevolezza della necessità di allocare le proprie risorse con un orizzonte di\nlungo periodo, riducendo i fenomeni comportamentali perversi di market timing.\nNel periodo 2010-2015 la consulenza finanziaria troverà un forte fattore di spinta\nnell’attuale insoddisfazione dei clienti. Inoltre, l’eliminazione del conflitto di interesse e\nla trasparenza rappresenteranno forti selling point.\nNei prossimi anni l’attività di consulenza pura avrà come presupposto di sostenibilità\neconomica una dimensione elevata del patrimonio dei clienti. Ancora per alcuni anni la\ndomanda sarà infatti scarsamente disponibile a pagare a parte i costi della consulenza\nDa qui al 2015, tuttavia, i clienti italiani diverranno via via più disponibili a pagare per\nla consulenza, poiché capiranno che il servizio è più utile di quello di chi vende prodot-\nA traino della ripresa\nLa separazione fra fabbriche e distributori, pur risolvendo nel medio periodo il conflitto\ndi interessi, lascerà immutato il problema della trasparenza e della qualità dell’offerta.\nDopo una fase di prudenza, il rilancio del settore dei prodotti e servizi finanziari verrà\ndal manifestarsi dai primi segnali di ripresa del settore produttivo e conseguentemente\ndella Borsa. Tale rilancio darà adito a:\n- un miglior assetto dei prodotti standard (fondi, gestioni);\n- la costruzione di nuove proposte a ridotto livello di rischio, in grado di soddisfare le\nesigenze e le aspettative del risparmiatore medio-piccolo.\nNel periodo considerato si apriranno notevoli opportunità per l’offerta di prodotti e ser-\nvizi ad alto valore aggiunto per:\n- i promotori finanziari;\n- i consulenti indipendenti;\n- il private banking.\nSaranno i consulenti e i promotori indipendenti con sola clientela di fascia alta a sup-\nportare prodotti complessi e granulari.\nPer cogliere queste opportunità sarà necessario, però, strutturarsi molto bene, perché il\ncliente riconosca il valore aggiunto che viene proposto.\nTrasparenti ed efficaci\nNel periodo preso in esame da parte degli operatori finanziari si arriverà a proporre pro-\ndotti finanziari più semplici e più facilmente liquidabili. Si concretizzeranno, inoltre,\ninnovazioni dirette a rendere i prodotti molto più comprensibili e trasparenti, e al tempo\nstesso più performanti.\nIl comportamento degli emittenti vedrà un interesse prevalente per le emissioni di bond.\nIl ritorno alle emissioni azionarie avverrà dopo il rialzo dei tassi, che avverrà a partire\ndalla seconda metà del 2010.\nUna qualità modesta\nEntro il 2015 la quota di clienti ben serviti dai servizi di risparmio gestito aumenterà in\nmisura sostanziosa se la si considera percentualmente, ma assai più moderatamente se si\nconsiderano i valori assoluti dei grandi aggregati di offerta. Verso il 2015, la quantità di\nrisparmiatori ben serviti sarà dell’ordine del 10% o poco più.\nVa tenuto presente che il superamento del problema dell’inducement non sarà suffi-\nciente a garantire che la quota di soluzioni finanziarie incapaci di superare il proprio\nbenchmark tenda a diminuire nettamente.\nNel 2015 molte famiglie italiane deterranno ancora portafogli tecnicamente “poco effi-\ncienti”, perché scarsamente rischiosi. Grazie allo sviluppo della consulenza, nei prossi-\nmi anni, una parte crescente di tali portafogli verrà migliorata aumentandone il rendi-\nIl campo della consulenza sarà parte di un grande serbatoio di opportunità per i distri-\nbutori. La capacità di offrire un buon servizio di consulenza rappresenterà infatti un\nfattore vincente nella competizione fra operatori della distribuzione nei prossimi anni.\nL’efficacia nell’offerta di consulenza sarà importante per determinare il successo degli\noperatori, ma non tanto importante da condizionarne la stessa sopravvivenza.\nFra risultati e fedeltà\nDa qui al 2015 la remunerazione dei promotori dipendenti dipenderà un po’ di più di\nquanto avvenga ora, oltre che dai risultati di vendita, dal mantenimento e dalla fideliz-\nzazione dei clienti.\nIl mantenimento degli obiettivi di vendita dei prodotti finanziari da parte delle banche (e\ni ritorni economici di breve periodo che essi garantiscono) entreranno sempre più in\ncontrasto con il mantenimento della clientela nel lungo termine. Tenderà dunque a di-\nminuire il numero degli operatori che darà maggior peso all’acquisizione di nuovi\nclienti rispetto al mantenimento di quelli gli acquisiti.\nLe banche, tuttavia, non si spingeranno fino ad introdurre – nella loro rendicontazione\nobbligatoria – misure di soddisfazione del cliente e quindi di valorizzazione del portafo-\nglio clienti (anche se non mancherà la consapevolezza che una banca che venga abban-\ndonata da numerosi clienti ha scarso valore, anche se il ROI è alto).\nTrasparenti e conservatori\nLa separazione fra fabbriche e distribuzione consentirà di arrivare a una struttura dei co-\nsti più chiara e trasparente. Questo consentirà di capire quanto dei costi del servizio va\nin consulenza, quanto va a chi ha creato il prodotto, etc.\nLe norme in tema di trasparenza dei carichi commissionali spingeranno sempre più ver-\nso una netta demarcazione fra la forma di corresponsione diretta da parte del cliente e\nIl processo di revisione della struttura commissionale, peraltro, si realizzerà in un perio-\ndo di tempo più lungo di quello qui considerato. Nel medio periodo non si arriverà ad\nun sostanziale unbundling, né si proibirà l’uso delle retrocessioni ai collocatori.\nAncora nel 2015, infatti, i distributori, anche se forniranno un autentico servizio di con-\nsulenza, continueranno ad essere remunerati sotto forma di retrocessione di commissio-\nNel breve termine la redditività non tornerà sui livelli precedenti alla crisi, anche al\nnetto della riduzione delle masse amministrate. Il ritorno ai livelli precedenti si verifi-\ncherà dopo il 2011.\nNel campo del risparmio gestito vi sarà infatti una riduzione delle commissioni com-\nIl costo dei prodotti si ridurrà, per effetto della maggiore concorrenza assai più che a\ncausa gli interventi da parte delle autorità di vigilanza.\nPer i prodotti di risparmio e investimento, la redditività evolverà in maniera differen-\n- persisteranno margini discreti nei prodotti più innovativi (asset plus);\n- proseguirà un fortissimo aumento dei prodotti passivi, con margini molto bassi e forti\neffetti di scala.\nL’uso della gestione passiva (mediante ETFs e fondi tracker), dunque, si affermerà ulte-\nriormente; essa verrà però prezzata e esplicitata in quanto tale.\nLa gestione patrimoniale subirà un calo nei prossimi anni, a causa della sua opacità.\nDividersi una torta piccola\nIl mercato italiano, come quello spagnolo, continuerà ad essere caratterizzato da una\nsuddivisione dei ricavi particolarmente vantaggiosa per i distributori.\nLa minor retrocessione delle commissioni, tuttavia, diminuirà la remunerazione dei di-\nstributori. La riduzione dei ricavi avrà effetti significativi nelle reti.\nAnche i gestori, soggetti ad un quadro concorrenziale globale, non potranno peraltro\nevitare di subire significative riduzioni dei loro margini.\nLa sfiducia come opportunità\nLa tendenziale riduzione del ruolo degli sportelli bancari nella distribuzione di prodotti\ne servizi finanziari – dovuta fra l’altro alla limitata fiducia da parte degli investitori –\navverrà soprattutto a favore dei canali online e dei promotori.\nA ciò contribuiranno, fra l’altro, la situazione generale di mercato e la regolamentazione\nDa qui al 2015, dunque, i canali che avranno le performance migliori in termini di tassi\ndi crescita, saranno:\n- il web;\nErosione senza smottamento\nGli sportelli bancari continueranno ad essere molto importanti per la distribuzione di\nprodotti finanziari, ma saranno molto più automatizzati e con molto più personale di\nconsulenza. In particolare, lo sportello tradizionale collocherà soprattutto prodotti a mi-\nnor rischio e di facile comprensione.\nLe forme di distribuzione dei prodotti finanziari alternative allo sportello bancario (a\npartire dal web), aumenteranno dunque la propria quota, senza peraltro intaccare in va-\nlori assoluti il predominio del canale tradizionale.\nAumenteranno, inoltre, gli operatori tradizionali che separeranno il costo della consu-\nlenza finanziaria da quello del prodotto.\nCambiamento di modello\nLe società di gestione del risparmio riterranno sempre più necessario abbandonare la lo-\nro tradizionale posizione di pure società-prodotto, aumentando in modo significativo il\ncontenuto informativo nei confronti della clientela, avvicinandosi ai modelli anglosas-\nsoni. Questa tendenza rappresenterà un supporto importante:\n- sia per le reti bancarie;\n- sia per le forme alternative.\nGli audaci, i prudenti, gli autarchici\nNei prossimi anni si realizzerà una segmentazione dei canali di distribuzione sulla base\ndi una più marcata differenziazione della clientela.\nI fruitori di prodotti semplici a rischio contenuto faranno ricorso soprattutto a:\n- e uffici postali.\nLa clientela che ricorrerà all’assistenza del professionista, invece, sarà orientata verso\ninvestimenti diversi da quelli a basso rischio, pur avendo gli strumenti per attuare un\n“fai-da-te” via web. Tale nicchia di risparmiatori, che si indirizzerà verso la consulenza\nfinanziaria, sarà caratterizzata soprattutto da:\n- il livello elevato del patrimonio;\n- una mentalità più evoluta, da investitori;\n- il fatto di voler evitare di trovarsi di fronte proposte viziate dal conflitto di interessi.\nInfine, un numero crescente di clienti, appartenenti alle fasce più dinamiche, si affiderà\nCome detto, l’importanza del canale distributivo rappresentato dagli sportelli bancari\ntradizionali calerà negli anni a venire. La market share degli sportelli bancari sul ver-\nsante dei servizi finanziari, infatti, calerà nell’ordine del 10%. La quota di mercato degli\noperatori “non tradizionali” nel risparmio gestito salirà dunque in maniera cospicua.\nNonostante un calo dell’importanza dello sportello bancario, quest’ultimo rimarrà co-\nmunque il canale fondamentale di distribuzione dei prodotti finanziari. Ciò avverrà an-\nche in ragione della convenienza delle grandi banche ad aumentare la loro raccolta al\ndettaglio (depositi e obbligazioni) per sostituire il loro attuale eccessivo ricorso al mer-\nDismissione e differenziazione\nUna tendenza di alcune delle grandi banche globali sarà l’attuazione di significative po-\nlitiche di dismissione. Ciò avverrà in particolare per quelle banche che hanno richiesto\ninterventi di salvataggio più massicci.\nLe banche, pertanto, cercheranno di accoppiare, a servizi di home banking caratterizzati\nda costi contenuti, un’offerta di consulenza via promotori.\nAll’interno delle banche si accentuerà la segmentazione esplicita, in due forme:\n- con lo spostamento verso controllate dedicate al private banking;\n- e mediante modelli di servizio chiaramente identificati.\nL’importanza delle Poste nella distribuzione dei prodotti aumenterà. Esse, tuttavia, rap-\npresenteranno un canale di scarso valore aggiunto. Nonostante le loro grandi potenzia-\nlità, infatti, continueranno ad offrire prodotti inadatti a cogliere le domande dei rispar-\nmiatori (trasparenza, semplicità, etc.).\nInoltre, si troveranno limitate, nella loro capacità distributiva, dall’assoggettamento al\ntest di adeguatezza di prodotti complessi, come buona parte delle polizze a contenuto fi-\nChip & cheap\nIl web sarà un canale in forte aumento. I canali web, infatti, saranno particolarmente ag-\nguerriti nel condurre una forte concorrenza sui prezzi della distribuzione, aumentando\ncosì la propria quota rispetto ai servizi bancari tradizionali.\nNello specifico, vi sarà una crescita del canale online, per i servizi di:\n- trading, i quali saranno riservati a una porzione limitata ma crescente degli investito-\n- e home banking, che riusciranno a conquistare, in virtù della differenza di costi, una\nquota crescente della clientela tradizionale.\nLa leva della fiducia\nLa riduzione della consulenza via sportello bancario, andrà in ampia misura a vantaggio\ndella consulenza offerta dalle reti di promotori, grazie alla maggiore familiarità e flessi-\nPersisterà infatti un forte rapporto fiduciario fra risparmiatori e promotori, anche se i\nnuovi canali distributivi ridurranno lo spazio delle reti monoprodotto di promotori. I\nprotagonisti di questo cambiamento, tuttavia, non saranno i consulenti indipendenti (sul\nmodello anglosassone), quanto piuttosto il canale web.\nPer i promotori aumenterà, inoltre, l’aspirazione all’indipendenza, per catturare la com-\nponente di ricavi attualmente attribuita a head-office e struttura manageriale.\nAlcuni fra i promotori più dinamici con grandi portafogli daranno vita a Sim\n“tradizionali”, sfruttando l’appoggio a platform per ottenere scala nelle funzioni opera-\ntive. Nello sviluppo della consulenza finanziaria si diffonderà anche la creazione di Sim\ndi consulenza pura da parte di promotori.\nOstacoli e attriti\nLa market share dei consulenti “puri” sarà nel 2015 ancora limitata. Ciò si verificherà in\n- la base di partenza sarà estremamente ridotta;\n- la figura professionale sarà priva di brand fra il pubblico.\nPer la consulenza finanziaria indipendente, infatti, sarà impossibile conquistare rapida-\nmente quote significative del mercato (così come è stata lentissima e limitata la diffu-\nsione dei promotori finanziari nei decenni passati).\nLo sviluppo della consulenza indipendente verrà inoltre limitata dalla concorrenza eser-\n- sia dall’attività bancaria tradizionale;\n- sia dal private banking;\n- sia infine dai servizi di trading online (rivolti allo stesso tipo di investitore consape-\nLa consulenza indipendente manterrà pertanto un ruolo di nicchia, limitato alla fascia\nmedio-alta degli investitori.\n8. PROFESSIONALITÀ E LAVORO\nValutazione sociale e valore economico\nMentre le tendenze di brevissimo termine risulteranno negative per le professioni del\nsettore, da qui al 2015 le prospettive complessive andranno in direzione di uno sviluppo\nLa professione di promotore finanziario e quella di consulente si svilupperanno in pa-\nrallelo. Nasceranno, inoltre, modelli misti fra le due professioni.\nL’evoluzione delle figure professionali collegate al mercato dei prodotti e servizi finan-\nziari seguirà, con qualche ritardo, le tendenze già manifestatesi negli Stati Uniti: Lo\n“standing sociale” della professione di promotore finanziario aumenterà nei prossimi\nanni (grazie anche all’eliminazione del conflitto di interesse).\nTuttavia, non migliorerà in misura sensibile anche le remunerazioni. Presso le reti di\nsportelli, infatti, continueranno ad esservi figure di consulenti dipendenti malpagate e\nformate male. Da qui al 2015 il problema del superamento di questa figura si porrà, ma\nresterà ancora da risolvere.\nSi verificherà un ridisegno della governance del settore, che consentirà a molti promoto-\nri di scegliere di abbandonare le grandi reti mandanti, in direzione di due possibili op-\n- la creazione di gruppi di professionisti;\n- individualmente, fruendo di piattaforme che gli offriranno capacità facilitata di tra-\nding ed accesso ai prodotti con condizioni economiche più favorevoli.\nRisulterà d’altronde molto difficile realizzare forti sinergie nel campo della consulenza\nfinanziaria, per cui avranno maggiori opportunità di ottenere risultati i buoni consulenti\nindipendenti, rispetto ai grandi operatori globali. Nei prossimi anni, quindi, si ridimen-\nsioneranno le strutture manageriali piramidali.\nLa professione di consulente finanziario indipendente risulterà dunque difficilmente\nsottoposta ad economie di scala, per cui prevarranno:\n- la libera professione individuale (magari supportata da società di servizi – che offro-\nno banche dati, consulenze specifiche, etc. – cui vengono pagate royalty periodiche);\n- l’inserimento in studi multiprofessionali.\nPiccolo è bello (ma costoso)\nChi fornirà un servizio professionale qualificato e complesso di assistenza al cliente,\ndovrà disporre di un apparato operativo, formativo ed informativo capace di assicurare\nun costante e completo aggiornamento. L’indipendenza, pertanto, richiederà impegni fi-\nLaddove nell’esercizio della consulenza finanziaria mancherà un equilibrio adeguato fra\ngli investimenti (da effettuare negli strumenti operativi e nella formazione) e la dimen-\nsione dei portafogli amministrati, si riproporranno problemi e disfunzioni da sottodi-\nmensionamento già verificatisi in passato.\nD’altronde, nel periodo considerato, i grandi gruppi non riusciranno a muoversi prima e\nmeglio degli altri su questo terreno.\nUna scrematura che fa ingrassare\nLa professionalizzazione del promotore finanziario, attraverso la creazione dell’Albo,\navrà un impatto estremamente positivo. Vi sarà, tuttavia, una dura espulsione dal mer-\ncato della parte meno produttiva e professionale di queste figure.\nIl numero di promotori finanziari aumenterà la quota gestita pro-capite. Diverranno via\nvia più numerosi i promotori che gestiscono portafogli dai 10 milioni di euro in su.\nTuttavia, nonostante la crescita dell’attività che si verificherà a partire dal 2011, nel\nbreve termine mancherà un tasso di crescita apprezzabile del numero di promotori fi-\nnanziari. Si accelererà, invece, l’uscita dal mercato dei promotori con portafogli di mi-\nI promotori subiranno pertanto una scrematura:\n- scemeranno i promotori basati solo sulla vendita, mentre nascerà una figura mista;\n- ed anche le reti di vendita introdurranno un servizio di consulenza che il cliente potrà\nUn mercato vischioso\nI promotori finanziari aumenteranno la propria produttività in modo sostanziale, in\nquanto la loro costosa attività si potrà giustificare solo se efficiente e solo per determi-\nnati prodotti e clienti. Per questo motivo avranno crescenti difficoltà a operare sulla\nclientela di massa.\nIl punto di forza dei promotori finanziari sarà il portafoglio clienti, poiché il mercato fi-\nnanziario resterà caratterizzato da una forte “vischiosità” (laddove i risultati raggiunti\nsiano più o meno confrontabili con le aspettative del cliente, si eviterà di cambiare). Le\nprospettive di sviluppo della professione di promotore finanziario saranno quindi com-\nPer evitare di uscire dal mercato, i promotori finanziari dovranno smettere di essere solo\ndei venditori, divenendo sempre più anche:\n- e un po’ psicologi (per capire le esigenze dei clienti, le loro attese sul rischio, etc.).\nIl promotore finanziario peraltro, non sarà una professione in crisi. Né tantomeno vedrà\nla figura del consulente indipendente come un possibile sbocco. I consulenti più effica-\nci, infatti, saranno quelli privi dell’ottica di vendita.\nLa consulenza finanziaria rappresenterà nel 2015, un’area molto limitata dal punto di\nvista occupazionale (qualche migliaio di persone).\nI consulenti indipendenti aumenteranno rispetto ad oggi, ma resteranno un fenomeno di\nnicchia, in quanto pochi clienti saranno disposti a pagare un servizio di questo genere.\nLa consulenza indipendente si svilupperà in modo rapido, ma perché diventi un’attività\nadeguatamente remunerativa ci vorrà molto più tempo. Il successo del consulente si ba-\nserà soprattutto sulla sua capacità di dimostrare che è molto diverso da un promotore fi-\nUn servizio pregiato\nI consulenti indipendenti si orienteranno quindi verso investitori di livello medio-alto,\npoiché questi saranno in grado di riconoscere una remunerazione adeguata al servizio\nLa migliore comprensione delle reali esigenze finanziarie del cliente, acquisibile attra-\nverso il contatto personale, consentirà ai consulenti finanziari di:\n- migliorare in termini di coerenza la qualità del servizio offerto;\n- fornire utili spunti per l’individuazione e la richiesta di innovazione in termini di of-\nIn tutte le forme di distribuzione aumenteranno la complessità e gli impegni collegati\nalla vigilanza sulla correttezza e trasparenza dei comportamenti dei soggetti incaricati\ndella distribuzione di prodotti finanziari.\nLa consulenza richiederà quindi un livello professionale molto elevato, in termini di co-\nnoscenze di base e di aggiornamento continuo sull’evoluzione del mercato.\nCaratteristiche imprescindibili per chi vorrà accedere alle professioni del settore saranno\n- un’attenta preparazione sui prodotti finanziari;\n- un’ottima conoscenza della normativa;\n- una buona familiarità con il mondo Internet.\nIl diffondersi della consulenza finanziaria, in particolare, implicherà un forte aumento\ndelle competenze di base, indispensabili per ricollocarsi nel quadro dell’architettura\naperta del settore.\nQuesto tipo di qualità professionali richiederanno una preparazione almeno di livello\nIl ricambio generazionale nella categoria dei promotori finanziari, infatti, favorirà lo\nsviluppo di un livello culturale di ingresso più elevato rispetto al passato (laurea piutto-\nsto che diploma di scuola superiore), capace di rispondere a queste esigenze.\nNo corsi? No riparti\nIl promotore finanziario continuerà anche nei prossimi anni ad essere un’importante\nprofessione. Come detto, il livello di preparazione professionale richiesto aumenterà\nconsiderevolmente, con continui aggiornamenti ed evoluzioni di questa preparazione.\nPer lo sviluppo della consulenza finanziaria sarà quindi cruciale un forte investimento\nnelle competenze (una debolezza dell’attuale sistema), per superare la diffidenza dei\nclienti verso un servizio ed un costo percepiti come aggiuntivi.\nVi sarà un’importante attività di riqualificazione professionale e formazione. Quella of-\nferta all’interno delle organizzazioni sarà molto plasmata sui loro obiettivi specifici di\nvendita (più addestramento, che vera formazione). Verrà, inoltre, decisa dalle reti per i\nConsulenze per consulenti\nSarà, d’altronde, anche un’azione sviluppata autonomamente dai promotori che avranno\nfatto la scelta di indipendenza. Questi ultimi, infatti, avranno moltissime opportunità per\ncostruirsi una preparazione migliore, con fonti più varie, meno legata a messaggi di\nvendita. Le economie di scala delle reti di promotori, insomma, risulteranno di scarsa\nCrescerà, viceversa, l’attività di formazione e “consulenza ai consulenti” da parte:\n- di soggetti specializzati;\n- e delle case prodotto.\nQuesto tipo di formazione richiederà a chi la eroga dimensioni e know how significati-\nvi, creando soglie di ingresso ai player più piccoli.\nFra il 2010 e il 2015 i principali fattori di spinta e opportunità e i principali vincoli e\nminacce per la diffusione della consulenza finanziaria in Italia saranno i seguenti:\n1) l’insoddisfazione dei clienti; 1) la difficoltà a differenziare, nella\n2) la spinta regolamentare verso mag- percezione del cliente, la consulenza\ngior trasparenza, unbundling, etc.; dalla vendita;\n3) la possibilità di offrire un servizio a 2) la difficoltà/impossibilità di remu-\n“tutto tondo” (assicurativo e previ- nerare la consulenza in forma espli-\ndenziale, oltre che finanziario); cita e diretta;\n4) la nascita di iniziative indipendenti e 3) il costo elevato della fornitura di un\nimprenditoriali; servizio di consulenza autentica;\n5) le ampie possibilità di migliorare la 4) un esercizio della professione del\ncombinazione rischio/rendimento dei consulente che riproponga il con-\nportafogli finanziari delle famiglie flitto di interessi, legandosi a speci-\nitaliane; fiche società che offrono prodotti;\n6) la finora scarsa penetrazione della 5) il conservatorismo dei risparmiatori\nconsulenza finanziaria vera; italiani (che si lamentano della pro-\n7) la diffidenza nei confronti delle ban- pria banca, ma difficilmente cam-\nche e in genere dei canali tradiziona- biano);\nli. 6) la resistenza e la lobbying da parte\ndegli operatori tradizionali.\nLo scenario previsionale su “Il futuro della consulenza nel sistema finanziario italiano”\nè stato ottenuto attraverso una variante del metodo Delphi. Caratteristica peculiare del\nmetodo è la consultazione, rigorosamente separata ed anonima, di un gruppo di esperti\nal fine di ricavare previsioni basate sulla convergenza delle opinioni circa il futuro dei\nproblemi o fenomeni considerati. Per questo progetto è stata adottata una procedura di\nconsultazione in due stadi di un gruppo interdisciplinare di nove esperti.\nNella prima fase, ogni esperto ha prodotto in modo libero alcune previsioni relative ai\nsingoli ambiti di indagine, a partire da domande aperte e sulla base delle proprie com-\npetenze scientifiche e professionali. Nella seconda fase, le previsioni di base sono state\nelaborate, tradotte in nuclei previsionali (items) e sottoposte al giudizio di tutti gli\nesperti. Ognuno di loro ha così avuto la possibilità di analizzare e valutare le opinioni\ndegli altri, potendo eventualmente riconsiderare e modificare anche le proprie posizioni\niniziali. Il costrutto previsionale ha potuto così utilizzare appieno le potenzialità di un\nvero e proprio “confronto di gruppo”, arricchito dai diversi punti di vista e dalle diverse\ncompetenze, reso dialettico dai successivi stadi di interrogazione, nel rispetto della spe-\ncificità di ciascun contributo.\nL’indagine sul futuro della consulenza nel sistema finanziario italiano ha avuto inizio\nnel mese di luglio del 2009 e si è conclusa nel mese di ottobre dello stesso anno.\nL’indagine previsionale Il futuro della consulenza nel sistema finanziario italiano ha\nfocalizzato l’attenzione sulle seguenti dimensioni:\n- le tendenze del settore finanziario;\n- normativa e vigilanza di settore;\n- la domanda di servizi finanziari;\n- l’offerta di prodotti e servizi finanziari;\n- le associazioni dei consumatori;\n- la concorrenza nel settore;\n- le professioni e il mercato del lavoro del settore;\n- le opportunità e i rischi per la consulenza finanziaria.\nPer la composizione del panel, la seguente indagine si è avvalsa della collaborazione di\nun gruppo qualificato di esperti diversi tra loro per disciplina e per collocazione scienti-\nfico culturale. In considerazione dell’obiettivo generale dell’indagine – la costruzione di\nuno scenario macro per i prossimi sei anni – si è preferito non privilegiare un solo punto\ndi vista, bensì favorire un “dibattito interdisciplinare” sul futuro.\nIl mosaico previsionale è stato così composto con l’apporto di esperti di provenienza,\nformazione e profilo professionale estremamente eterogeneo, allo scopo di ottenere una\nvisione globale di quello che sarà il futuro della consulenza nel sistema finanziario ita-\nliano nei prossimi sei anni.\nI nove esperti consultati sono stati: Luca Filippa, Massimo Fracaro, Pierluigi Giannico,\nMassimo Greco, Marco Liera, Marco Onado, Ignazio Rocco di Torrepadula, Giovanna\nGiurgola Trazza, Andrea Viganò. Di seguito sono riportate brevi note biografiche di\nLaureato nel 1987 in Scienze Statistiche ed Economiche\nall’Università “La Sapienza” di Roma. Inizia a lavorare nel 1989\npresso la Consob, occupandosi di analisi del mercato finanziario,\nstatistiche, gestione di banche dati e fiscalità finanziaria. Nel 1994 si\ntrasferisce presso il Servizio Studi del Consiglio di Borsa (dopo il\n1997, Borsa Italiana Spa), occupandosi di ricerca economica, analisi\ndel mercato, statistiche, fiscalità e transizione all’euro. Nel 1998 è\nnominato Director della nuova unit Research & Development, con compiti di supporto\nstrategico, analisi dell’exchange industry, ricerca economica, gestione della banca dati\ndel mercato borsistico. Nel 2007, dopo la fusione tra Borsa Italiana e London Stock\nExchange, è nominato Head of Research & Development a livello di gruppo. È presi-\ndente dell’Economic and Statistics Committee della Fese (Federation of European Se-\ncurities Exchanges), componente dell’Advisory Board on Statistics della Wfe (World\nFederation of Exchanges), del Comitato Esecutivo dell’Associazione Xbrl Italia e dello\nIasb Xbrl Advisory Council. Nel 1996 e nel 2006 è inoltre membro della Commissione\nMinisteriale per la riforma sulla tassazione degli strumenti finanziari. Docente all'Uni-\nversità Bocconi di Milano, è autore di articoli su exchange industry, mercato azionario,\nfiscalità finanziaria e risparmio delle famiglie.\nNato ad Asiago (Vicenza), lavora al Corriere della Sera dal 1987.\nSegue principalmente le tematiche legate al personal business: ri-\nsparmio, finanza, investimenti, fisco, pensioni previdenza integrati-\nva, assicurazioni. Responsabile di CorrierEconomia ed ha un Forum\nsu il corriere.it, “I nostri soldi” in cui tiene un dialogo quotidiano\ncon i lettori e i navigatori sulla gestione del budget familiare. È\ninoltre autore per il Corriere di alcuni volumi di divulgazione finan-\nziaria. Prima del Corriere della Sera ha lavorato al Sole 24 Ore.\nLaureato in Economia e Commercio presso la Luiss di Roma, co-\nmincia la sua carriera in Accenture già nel 1984. Nel 1987 lavora in\nSanpaolo Invest – Gruppo Sanpaolo, per poi ritornare l’anno se-\nguente in Accenture. È oggi responsabile della Capital Market Indu-\nstry per la regione Sud ed Est Europa, Russia e Medio Oriente e re-\nsponsabile dell’offerta di consulenza al mercato dell’asset manage-\nment e private banking in Europa e America Latina.\nNel corso della sua carriera di consulente ha lavorato sempre presso\ni principali attori dei financial services in Italia ed in Europa. Ha maturato esperienze in\nristrutturazioni aziendali, ridefinizione del posizionamento strategico sul mercato, lancio\ndi nuovi business. È inoltre relatore di numerosi convegni su temi relativi al mercato\nbancario ed in particolare private banking e corporate governance, sia in Italia che\nall’estero. È “spoken person” Accenture per i temi sul Private Banking, Asset Manage-\nment e Compliance nelle Banche nei rapporti con la stampa e i media in generale. Ha\npubblicato diversi articoli su giornali e riviste economiche e introduzioni di diversi libri\nsui temi relativi a private banking e asset management. Docente in diversi corsi interni\ndi Accenture nel centro di formazione di St. Charles (Chicago, US).\nLaureata in Economia e Commercio. Dal 1965 nei ruoli direttivi del\nMinistero del Tesoro, ha collaborato alle dipendenze del Direttore\nGenerale presso “l’Osservatorio Economico e Finanziario”. Succes-\nsivamente, direttore responsabile della Sezione Studi ed Analisi di\nproblemi economici di breve periodo, ha partecipato, tra l’altro, in\nrappresentanza del Ministero, a Comitati presso istituzioni pubbliche\ne private nazionali (Ministero Bilancio, Ufficio Studi B. Italia, Isco,\nIstituto Nazionale di Statistica) ed internazionali in sede CEE Bilan-\nci Economici e Previsionali, Esperti in congiuntura) ed Ocse (“Previsioni a breve termi-\nne”). Dal 1975, data di inizio dell’operatività della Commissione Nazionale per le So-\ncietà e la Borsa, ha iniziato la sua esperienza lavorativa in Consob, dove ha rivestito la\nfunzione di Responsabile dell’Area Società fino al 1995 e successivamente di Funziona-\nrio Generale per la Riforma e Direttore Generale f.f. fino al 1999. Nel periodo presso la\nConsob, in relazione al ruolo rivestito, ha fra l’altro partecipato ad iniziative nazionali\ned internazionali per lo studio e la regolamentazione dei mercati finanziari. Dal 2004 al\n2007 è stata membro del Comitato Consultivo di un Fondo di Investimento Immobilia-\nre. Da Luglio 2007 è Presidente per la tenuta dei Consulenti Finanziari (APF).\nDirettore Generale della Filiale di Milano di JPMorgan Asset Ma-\nnagement (Europe) S.r.l., nonché Presidente e Amministratore De-\nlegato di JPMorgan Asset Management SGR SpA, inizia la sua car-\nriera nel gruppo JPMorgan in Global Markets nel 1992, quale Re-\nsponsabile delle relazioni con i clienti istituzionali e dal 1998 è Re-\nsponsabile della divisione Asset Management in Italia.\nPrecedentemente a questo, ha lavorato in Goldman Sachs Interna-\ntional a Londra in veste di Responsabile per l'Italia di Debt Capital\nMarkets (emissioni obbligazionarie ed operazioni in derivati ad esse relative). È laureato\nin Economia e Commercio presso l'Università degli Studi di Torino e ha successiva-\nmente conseguito un Master in Business Administration con specializzazione in Finanza\nalla UCLA (Università della California) Graduate School of Management a Los Ange-\nLaureato in Economia Aziendale all’Università “Luigi Bocconi” di\nMilano nel 1990. Responsabile di “Plus24”, il settimanale del Sole\n24 Ore dedicato alla finanza e al risparmio, varato nel 2002. Al Sole\n24 Ore dal 1992, ha sempre curato l’area investimenti e finanza del\nquotidiano. Oltre che di “Plus24”, al Sole 24 Ore è responsabile an-\nche della sezione “Risparmio & Famiglia” nell’edizione domenicale.\nContribuisce a tutte le iniziative multimediali del Sole 24 Ore in\ncampo finanziario, in particolare di Radio 24. Interviene con continuità con il ruolo di\nmoderatore o relatore ai seminari e ai convegni per risparmiatori e operatori del Sole 24\nOre e di altre qualificate organizzazioni. È docente al biennio del corso di laurea in Di-\nscipline Economiche e Sociali (DES) dell’Università “Luigi Bocconi” e alla Facoltà di\nEconomia dell’Università di Parma. È autore di diversi libri di investimenti e finanza\nediti dal Sole 24 Ore: Investire in fondi comuni, ed. 1998 e 1999; La pianificazione fi-\nnanziaria della famiglia, ed. 1997 e 2000; Come farsi una pensione su misura, ed.\n1997; Affari di famiglia, ed. 1994; Capire la Borsa (ed. 2000 e 2005, con Andrea Bel-\ntratti ed. 2009 come unico autore). Per la Sperling & Kupfer ha pubblicato nel 2001 “Re\ndi denari”, un libro sulle trasformazioni in corso nel capitalismo italiano.\nEditorialista de Il Sole 24 Ore e titolare di un contratto “studioso di\nchiara fama”, presso l’Università Bocconi, dove insegna Diritto ed\nEconomia dei Mercati Finanziari e Comparative Financial Systems.\nÈ stato professore ordinario di Economia degli Intermediari Finan-\nziari nelle Università di Modena (1972-1984) e di Bologna (1984-\n2001). Visiting Professor presso l'University College of North Wales\n(1984) e Brown University (1989). Membro del Comitato Scientifi-\nco di Prometeia (Associazione per le ricerche econometriche, Bologna), di Confindu-\nstria e delle riviste Banca Impresa e Società e Mercato Concorrenza Regole. È stato\ncommissario Consob dall'ottobre 1993 all'ottobre 1998 (in tale periodo ha fatto parte di\nvarie commissioni, fra cui la "Commissione Draghi" per la preparazione del Testo Uni-\nco della Finanza). Le sue aree di interesse scientifico sono: la struttura dei sistemi finan-\nziari ed i confronti internazionali; gli aspetti economici della regolamentazione dei mer-\ncati e degli intermediari finanziari; la corporate governance delle società quotate; la mi-\ncroeconomia dei mercati finanziari.\nFra le sue pubblicazioni più recenti: Economia e regolamentazione del sistema finanzia-\nrio, Il Mulino, 2008 e I nodi al pettine. La crisi finanziarie e le regole non scritte, La-\nNapoletano di nascita, è laureato in Economia e Commercio. Dopo\navere operato nel corporate finance e nell’investment banking, nel\n1992 entra nel Boston Consulting Group e nel 1998 ne diviene Part-\nner: qui apporta un grande contributo allo sviluppo dell’area Servizi\nFinanziari di BCG, nella quale ha lavorato per più di quindici anni,\ncon base a Milano e collaborando con diversi uffici europei.\nTra i clienti vi sono alcuni tra i più importanti gruppi bancari italia-\nni, spagnoli, anglosassoni, e tedeschi, per tematiche legate al rinnovamento dei sistemi\ndistributivi, all'ingresso in nuovi mercati, alla gestione del capitale e del portafoglio\nstrategico, e ad operazioni di fusione e acquisizione. Nell'area del Wealth Management,\nha aiutato numerosi gruppi bancari a riprogettare i meccanismi di relationship manage-\nment delle reti distributive, i meccanismi di supporto e governo delle strutture centrali, e\nl'impostazione della gamma di offerta. Collabora regolarmente al Global Wealth Report\ne al Global Asset Management Report, pubblicati annualmente da BCG, rapporti che\nanalizzano e interpretano l'andamento commerciale ed economico di un numeroso\ngruppo di Private Bank e organizzazioni di Asset Management partecipanti al rapporto,\nrappresentative dei mercati europeo, americano, e asiatico.\nCountry Head della succursale italiana di BlackRock, inizia la pro-\npria carriera professionale nel 1986 a Londra nell’Investment\nBanking. Dal 1992 lavora nel Gruppo Societé Générale a Parigi,\nNew York, Londra e Dublino. Nel 2000 entra in Merrill Lynch In-\nvestment Managers (MLIM) di cui fonda la succursale italiana. Dal\n2006, in seguito alla fusione tra BlackRock e MLIM, diviene Coun-\ntry Head di BlackRock in Italia e nel 2007 assume l’incarico di Head\nof Southern Region che comprende Italia, Francia, Spagna e Portogallo.\nSi è laureato in Economia e Commercio presso l’Università Luigi Bocconi di Milano, ha\nottenuto un Master in International Business ad HEC di Parigi e un Executive Program\nalla Northwestern University di Chicago.\nL’officina di Next – Collana “Ricerche”\nQuesta collana di scienze socio-economiche e organizzative – creata all’inizio del 2001\ne curata dal settore ricerca della S3.Studium – divulga i risultati di ricerche empiriche,\nindagini previsionali e di marketing.\n25. Il futuro dell’estetica dei prodotti e dei servizi, settembre 2006.\n26. Ulisse. Il futuro del turismo in Italia e nel Mediterraneo, novembre 2006.\n27. Delphi 2007. Il futuro dell’Italia, febbraio 2007.\n28. Terziario Futuro. Le prospettive delle imprese terziarie tra il 2007 ed il 2009, mar-\n29. Easy Worker. Come aumentare la presenza giovanile nel settore dei veicoli indu-\nstriali, maggio 2007.\n30. Il futuro delle piccole e medie imprese italiane, settembre 2007.\n31. Delphi 2008. Il futuro dell’Italia in Europa, aprile 2008.\n32. Vicenza 2015. Le prospettive economiche, politiche e sociali per i prossimi sette\nanni, giugno 2008.\n33. L’immagine dell’Italia all’estero. Prospettive per il 2013, settembre 2008.\n34. Il futuro della ricerca biomedica in Italia, maggio 2009.\n35. Il futuro delle arti visive contemporanee in Italia, agosto 2009.\n36. Il futuro della consulenza nel sistema finanziario italiano, ottobre 2009.\n37. Terziario Futuro 2010-2012, febbraio 2010.


Pericolo per i bambini su internet: i siti pedopornografici aumentano del 50% | Focus Italy\nAumentano del 50% i siti pedopornografici. Ad inquadrare il dato è l’Osservatorio internazionale di Telefono Arcobaleno: i 54mila siti, nettamente in aumento rispetto all’anno passato, sono stati individuati e inseriti dalla Polizia Postale nella lista di indicazione come pericolosi. A detenere il primato i Paesi Bassi che fanno registrare il 35% di accessi oltre all’aumento della produzione di questi prodotti. Il problema resta, però, quello dell’inseguimento: individuare e bloccare in tempo le pagine incriminate prima che gli autori ne spostino contenuto e indirizzo su un’altra piattaforma. La Polizia Postale monitora costantemente il fenomeno con un impegno di contrasto in sinergia con la polizia di altri stati.\nI siti inseriti nella lista nera sono quotidianamente trasmessi ai provider italiani che per legge devono attivare entro sei ore procedure di filtraggio, cioè sistemi che non consentano la visione dei siti. Al posto di questi portali, si apre una pagina con la scritta in italiano e in inglese, che indica lo stop alla navigazione, come accade in altri Paesi europei. Questo sistema di ‘filtri’ è fondamentale perché consente di assicurare subito la navigazione protetta.\nPer quanto riguarda la prevenzione è utile oltre alle iniziative portate in campo dalle scuole è consigliabile per i genitori dialogare con i figli, per poterli controllare o guidare nella navigazione. I minori sono ad alto rischio adescamento, soprattutto attraverso i social network, che frequentano in età troppo precoce. Ci sono bambini che aprono il proprio profilo a 9 anni ma per facebook, per esempio, è vietato farlo non prima dei 13 anni. Un dato incoraggiante viene dal Centro nazionale antipedofilia sulla rete: è aumentata la capacità di denuncia da parte dei genitori e degli stessi ragazzi poiché più facile raggiungerci e sporgere denuncia; i centri sono presenti in tutti i capoluoghi di regione e provincia ed è possibile interpellare la Polizia Postale anche sul web, sul sito della Polizia di Stato, Commissariato di polizia online.\nTOPICS bambinipolizia postalesiti pedopornograficiweb


Vitamine Abbronzatura | Vitamine e integratori\nVitamine Abbronzatura | Promozioni\nConsulta la Scheda Prodotto, le Recensioni Verificate e i Prezzi Aggiornati per Vitamine Abbronzatura.\n7 colori LED Light Face Mask - Touch Control Terapia Trattamento Acne Maschera LED Rimozione Rughe Anti-aging Ringiovanimento della pelle per la cura quotidiana della pelle\n【Tocco a scelta】 Il design touch della maschera a LED fotone a 7 colori, è possibile selezionare il colore (blu, verde, giallo, blu, rosso, viola, bianco) di cui avete bisogno toccando il pulsante per migliorare l'elasticità della pelle. Inibire la formazione di pigmento di melanina.\nIn questa pagina potete trovare una lista dei prodotti con le relative recensioni ed opinioni rilasciate da clienti che hanno già acquistato Vitamine Abbronzatura. Si possono identificare dal voto espresso in stelline e cliccando in corrispondenza di esse accedere alla sezione con i commenti ed i pareri registrati. Le recensioni presenti utili per valutare al meglio se acquistare, o non acquistare il prodotto. Legandosi a reali esperienze di acquisto sono utili per capire la qualità del prodotto, se esso corrisponde realmente a quanto spedito e se ci sono difetti di fabbrica. Gli utenti che rilasciano le recensioni su Vitamine Abbronzatura danno utili informazioni non solo sulla fase di acquisto ma anche del reale utilizzo nella vita reale, è grazie a questi feedback che si puo’ capire il reale utilizzo. Il tutto viene accompagnato spesso da immagini che consentono di individuare sia i pregi che eventuali difetti. La lista proposta classifica i prodotti in base ai voti ricevuti, le opinioni positive e la pertinenza con le esigenze dimostrate dai clienti. Ecco quindi che nella parte Alta della classifica si trovano i migliori prodotti Vitamine Abbronzatura e via via che si scende le altre opportunità, sempre comunque selezionate tra le scelte più gettonate.\nOFFERTAVitamine Abbronzatura Economici\nVitamine Abbronzatura Economici\nIl prezzo viene aggiornato ogni giorno cosi da sapere sempre quanto costa Vitamine Abbronzatura. Il listino puo’ subire delle variazioni di costo in base ad eventuali offerte della giornata, per trovare l’ultimo prezzo vi basterà cliccare sul pulsante dedicato “vedi Prezzo”. Questo consente di individuare la proposta più economica per il prodotto in vendita ed acquistare dove conviene.\nDurante l’anno sono attive delle promozioni sui prodotti in vendita online e Vitamine Abbronzatura potrebbe rientrare tra queste. Le offerte si possono vedere nel riquadro di presentazione del prodotto, in caso fosse attiva una promozione si vedrà un riquadro verde con scritto “offerta”. Consigliamo comunque di cliccare sempre sul pulsante “vedi” così da verificare direttamente nella scheda prodotto una eventuale presenza di promozioni Lampo (offerte che durano solo alcune ore).\nQui di seguito abbiamo selezionato una serie di Vitamine Abbronzatura che risultano tra le più economici in commercio.\nBasta scorrere la lista per trovare Vitamine Abbronzatura economici con ogni scheda prodotto ordinata in base al prezzo, dalla più economica (prezzo più basso) alla più costosa (prezzo più alto)\nIl prodotto Vitamine Abbronzatura si puo’ trovare all’interno del catalogo dedicato dove viene presentata tutta la linea dei prodotti in vendita. Vitamine Abbronzatura viene inserito all'interno di questa presentazione catalogo 2021 assieme alla famiglia di prodotti appartenenti al Brand. Il catalogo online viene aggiornato con frequenza in maniera tale da consentire la consultazione degli ultimi dettagli ed innovazioni ed il relativo prezzo al pubblico.\nOFFERTAMiglior Vitamine Abbronzatura\nMiglior Vitamine Abbronzatura\nUn'altra soluzione è acquistare Vitamine Abbronzatura usato. I prodotti di seconda mano spesso non sono la prima scelta ma possono dare numerosi vantaggi, comprare Vitamine Abbronzatura usato puo' significare risparmio ed una buona qualita'. I principali vantaggi sono sicuramente un prezzo ridotto rispetto al Vitamine Abbronzatura nuovo anche se bisogna cercare bene tra le offerte, in questo ci viene in aiuto un sito come eBay.\nSe non siete ancora convinti potete trovare delle alternative a Vitamine Abbronzatura. In base alle vostre necessità sono disponibili prodotti simili che possono essere ugualmente efficaci. Leggendo le recensioni degli utenti potrete farvi un'idea se i prodotti alternativi possano essere una scelta da prendere in considerazione.


Guida all'uso di Matlab: introduzione | Viva la Scuola\nGuida all'uso di Matlab: introduzione\nEcco un bello ed interessante articolo, attraverso il cui aiuto, poter essere in grado di avere a portata di mano una vera e propria guida, all'uso di Matlab. Sarà questa una sorta d'introduzione, a questo argomento molto attuale ed anche molto utile, che servirà come primo imput in questo mondo, che lascia veramente tante sorprese ed anche molte soddisfazioni.\nMatlab è ad oggi uno dei Software maggiormente in uso in molti ambiti tecnici. Le sue molteplici funzioni permettono che esso possa essere utilizzato dall'elaborazione di immagini, all'analisi di dati. Vediamo ora una breve introduzione per imparare a muovere i primi passi nel complesso utilizzo di Matlab. Nota: le spiegazioni contenute nella guida e le immagini si riferisco al Software Matlab versione 2014b. Per quanto riguarda le funzioni elementari non vi sono differenze sostanziali rispetto alle versioni precedenti.\nCome creare una cartella di lavoro sul pc\nLa prima cosa da fare è creare una cartella di lavoro sul proprio PC, ad esempio 'Prova Matlab'. Il programma infatti lavora puntando in una cartella di lavoro in cui ogni progetto dovrà contenere tutti i file necessari alla sua implementazione. Per il momento non ci occuperemo della gestione di questi file, ma è comunque necessario la creazione della cartella di lavoro.\nCome impostare la cartella di lavoro su Matlab\nUna volta creata la cartella, aprite Matlab e selezionate la cartella di lavoro appena creata dal menu dedicato, come mostrato in figura. A questo punto in alto comparirà il percorso della cartella su cui state lavorando e a sinistra i file in essa contenuti. In questo momento ovviamente la cartella risulterà vuota.\nCome creare uno script con Matlab\nSiamo ora pronti per creare il nostro primo programma. In Matlab i programmi principali si scrivono creando uno Script. In alto a sinistra selezionare quindi l'icona con scritto 'New Script' e a questo punto si aprirà il foglio di lavoro (Untitled). Prima di procede salvare lo script (tasto Save in alto a sinistra). IMPORTANTE: lo script va salvato all'interno della cartella di lavoro creata in precedenza, altrimenti il programma non potrà essere lanciato!\nCome imparare i comandi di Matlab\nI primi 3 comandi da imparare immediatamente quando si usa Matlab sono: clc, clear all e close all. Tutti gli script è bene che inizino con questa sequenza: ciò ci permette di ripulire la memoria di Matlab da variabili e figure utilizzate nell'implementazione di programmi precedenti; insomma si fa pulizia prima di cominciare a scrivere il nostro programma.\nCome scrivere operazioni con Matlab\nCominciamo, per iniziare, a scrivere una semplicissima operazione: 3+5. Nel nostro script allora scriviamo A=3+5; in questo modo la variabile A conterrà il valore 8, risultato della nostra operazione, il quale rimarrà memorizzato nella variabile fino a che non avremo nuovamente modificato la variabile. Premiamo il tasto 'Run' e vedremo che in basso a sinistra comparirà la nostra variabile A di valore 8.\nQueste prime linee guida potranno sembrare banali, ma per un primo approccio al programma è importante seguire passo passo ogni passaggio dall'inizio. Per le cose complicate ci sarà tempo. Si potrà parlare di variabili, vettori, matrici. Si creeranno immagini, classificatori di dati e molto altro ancora. Ma ogni cosa a suo tempo!\nSaper eseguire dei lavoretti sul proprio pc è veramente utile.\nSpesso, nella vita lavorativa oppure nel percorso di studio, ci si ritrova ad operare su funzioni generiche ed ottenerne il grafico velocemente è un modo per esaminare il comportamento delle variabili che si stanno studiando. Inoltre, è utile osservare...\nIl telescopio newtoniano è detto anche riflettore ed è uno di quelli più utilizzati per scrutare le galassie, da amatori e professionisti. Il telescopio cattura la luce e ci permette di entrare in una magica esperienza di osservazione. Scrutiamo il...\nIl linguaggio Braille è il principale mezzo di comunicazione di una persona con disabilità visiva profonda, e che è stato inventato nel XIX secolo. Si basa inoltre su un simbolo composto da 6 punti: quelli che sono in rilievo rappresentano una lettera...


Dieselgate: oggi a Venezia la class action contro Volkswagen lanciata già un anno fa da Altroconsumo - FinanzaOnline\nDieselgate: oggi a Venezia la class action contro Volkswagen lanciata già un anno fa da Altroconsumo\n04/11/2015 11:35 di Valeria Panigada\nNel giorno in cui Volkswagen ammette nuove irregolarità nel Dieselgate, si apre a Venezia la class action contro la casa automobilistica tedesca promossa da Altroconsumo. Oggi alle 13.00 inizia l’udienza al tribunale di Venezia riguardante l’azione di classe sulle emissioni CO2, lanciata già nel settembre dello scorso anno, quindi più di un anno prima delle ammissioni di Volkswagen. Già 15 mesi fa Altroconsumo aveva infatti denunciato anomalie sulle emissioni di CO2 mettendo alla prova in laboratorio specializzato una Golf Volkswagen 1.6 TDI BM, 77KW, e confrontando i risultati relativi ai consumi di carburante con i dati dichiarati dalla casa automobilistica tedesca. Dai test effettuati dall’organizzazione dei consumatori era emerso che i consumi e le emissioni di CO2 erano più alti del 50%, producendo così false aspettative nei consumatori, una pratica commerciale scorretta, oggi ammessa dalla stessa Volkswagen.\nLa class action ha già raccolto 7863 pre-adesioni. Oltre 12.000 sono i consumatori che hanno aderito al filone Dieselgate, l’azione avviata a seguito del più recente scandalo. Nella class action oggi in discussione a Venezia Altroconsumo chiederà che Volkswagen sia condannata al risarcimento dei danni: ipotizzando una percorrenza annua di 15.000km, la somma è di 502 euro per i possessori del modello testato.\nTag: altroconsumo, class action, dieselgate, motori truccati, Volkswagen Group


Carbonara - La classica - Ricetta carbonara - Vivi In Cucina\nbassa 10 minuti 15 minuti circa\nLa carbonara è un primo piatto dal sapore unico, veloce da preparare e ideale per qualsiasi occasione. Nonostante sia un piatto che si presta facilmente alla realizzazione di alcune varianti, la ricetta classica rimane sicuramente la più amata, quella che chi l’ha gustata almeno una volta, vorrebbe essere in grado di realizzare.\ntuorlo di 2 uova\nolio extravergine d’oliva (1 cucchiaio circa)\nMettere sul fuoco una pentola contenente l’acqua da portare ad ebollizione. Nel frattempo tagliare il guanciale a strisce, metterlo in una padella antiaderente con aggiunta del cucchiaio d’olio e lasciarlo rosolare per alcuni minuti (5 circa) senza farlo seccare.\nRompere le uova in una ciotola lasciando cadere solo i tuorli da sbattere insieme al pecorino e al pepe: mescolare bene il tutto fino ad ottenere un composto omogeneo.\nCuocere gli spaghetti secondo indicazione di cottura, aggiungendo un pizzico di sale. Una volta cotti, scolarli lasciando da parte una tazza di brodo di cottura; versarli in padella insieme al guanciale e unire il composto di uova e formaggio. Mescolare il tutto aggiungendo un pò di brodo per amalgamare (così facendo si donerà maggior cremosità). Servire immediatamente.\nQuesta ricetta è stata realizzata con il guanciale di Erzinio, azienda della Ciociaria che con i suoi salumi è in grado di regalare al palato sensazioni irresistibili! Visitate il loro sito web per avere a casa tante delizie! Grazie Erzinio!\nHai già provato un’alternativa ricetta alla classica carbonara? Vedi qui la ricetta!


Parete divisoria ufficio: una soluzione pratica e tecnologica | IDEALUFFICIO SRL\nHome » News » Parete divisoria ufficio: una soluzione pratica e tecnologica\nParete divisoria ufficio: una soluzione pratica e tecnologica\nDurante la fase di progettazione di uffici non è raro imbattersi nel problema della suddivisione dei futuri spazi. Nel caso di un open space, ad esempio, la soluzione più frequente è quella di cedere alla tentazione di lasciare tutto lo spazio libero, riducendo al minimo le pareti e i divisori. Questa ipotesi, però, non è adatta per tutti i tipi di attività: pensate a cosa significherebbe avere tutti i lavoratori nello stesso ambiente, generando un fastidioso inquinamento acustico che renderebbe difficile svolgere l'attività lavorativa in maniera corretta.\nPer fortuna esistono alcune soluzioni intermedie tra l'open space e il suddividere lo spazio con le classiche pareti in cartongesso. Utilizzando apposite pareti divisorie sarà possibile ottenere spazi flessibili e semiaperti, adatti anche a garantire il giusto silenzio nell'ambiente lavorativo, pur mantenendo viva la vostra idea di spazi aperti. Una soluzione molto gettonata è quella di inserire, all'interno dello spazio di lavoro, delle pareti di vetro oppure un certo tipo di pannelli che non coprano l’altezza totale della sala, lasciando qualche metro di spazio dal soffitto. In questo modo sarà possibile ottenere un passaggio maggiore di aria e luce. Gli spazi non risulteranno ridotti, ma ogni lavoratore avrà a disposizione una propria area che gli garantirà la giusta privacy durante le telefonate.\nUn ulteriore aspetto positivo di questo tipo di pareti divisorie, infatti, sta nel fatto che, mediante il loro utilizzo, sarà possibile combattere l'inquinamento acustico. Con l'inserimento di appositi isolanti acustici all'interno delle pareti divisorie sarà possibile limitare i suoni indesiderati, inevitabili qualora si decida di far passare luce ed aria nei propri uffici.


Napoli - Ospedale del Mare, molesta infermiera: arrestato 34enne | Torresette\nNapoli - Ospedale del Mare, molesta infermiera: arrestato 34enne\nL'uomo era recidivo e sottoposto all'obbligo della presentazione alla P.G.\nI poliziotti, giunti sul posto, hanno accertato che, poco prima, un'infermiera al termine del turno di servizio, mentre si stava recando al parcheggio riservato al personale sanitario, era stata seguita da un uomo che l'aveva bloccata ed aveva iniziato a molestarla. Solo grazie all'intervento delle guardie giurate, accorse in seguito alle urla della donna, il malintenzionato era stato bloccato.\nL'uomo, Rosario Orsini, 34enne napoletano già sottoposto all'obbligo di presentazione alla P.G. per reati della stessa specie, è stato arrestato per violenza sessuale aggravata.


LA DISFUNZIONE ERETTILE E I PROBLEMI DI EREZIONE: SINTOMI, CURA E CAUSE | Sessuologia Italia Lerezione scompare per alcuni giorni\nRecentemente siamo riusciti a trascorre una decina di giorni totalmente insieme in cui abbiamo potuto approfondire la nostra conoscenza e per la prima volta entrare anche in intimità. L'attrazione reciproca è molto forte e anche pene maschile con auricolare intenzioni da ambo le parti sono serie di un legame duraturo.\nTuttavia, nei molti momenti di intimità vissuti lerezione scompare per alcuni giorni questo periodo, nonostante i prolungati preliminari con baci, carezze, effusioni ed attenzioni varie non sono riuscito ad avere erezioni.\nNon è quindi necessario cambiare crema, ma un approfondimento diagnostico sulla sua problematica eiaculatoria. Le consiglio di tornare a controllo dall'andrologo. Balanite: infezione del glande con macchie rosse Domanda - Le vorrei chiedere se è normale che mi compaiano lerezione scompare per alcuni giorni rosse tipo bollicine sul pene dopo lerezione scompare per alcuni giorni rapporto sessuale con mia moglie.


Un tracollo dei consumi di vino del 70%, il costo dell’ultimo Dpcm che chiude i locali alle ore 18 - WineNews\nUn tracollo dei consumi di vino del 70%, il costo dell’ultimo Dpcm che chiude i locali alle ore 18\nIl presidente del Consorzio Vino Chianti, Giovanni Busi: “colpo durissimo al settore. Governo assente o sordo, adesso servono interventi concreti”\nFirenze, 02 Novembre 2020, ore 13:30\nIl presidente del Consorzio del Chianti Giovanni Busi\nUn tracollo nel consumo del vino del 70%, è il costo stimato dell’ultimo Decreto del Governo che chiude i locali alle ORE 18. Ed è l’ultimo allarme lanciato, dai vigneti di Toscana, dal Consorzio Vino Chianti (3.000 produttori per 15.500 ettari di vigneto per una produzione di 800.000 ettolitri): “il 70% del vino si consuma dall’aperitivo in poi - spiega il presidente del Consorzio, Giovanni Busi - è un colpo durissimo al settore. Tutto questo senza considerare che i ristoratori, i locali e le enoteche si sono adattati puntualmente ad ogni disposizione, accogliendo i clienti in totale sicurezza. Hanno fatto sacrifici economici importanti, anche indebitandosi ulteriormente, pur di restare aperti”.\nNella situazione attuale “era necessario adattare le restrizioni alle realtà locali e alle condizioni di lavoro delle attività, per garantire i lavoratori e le aziende - aggiunge Busi - invece si è preferito agire in maniera dura, anche confusa, per tamponare un oggettivo problema di organizzazione che questo Governo continua a manifestare”.\nDi fronte a una situazione critica, “il Governo si è mostrato assente e sordo - sottolinea - continua questa brutta abitudine di annunciare ristori e misure di sostegno senza poi concretizzare in tempi brevi. Ci sono ancora lavoratori che aspettano la cassa integrazione dei mesi estivi, c’è sempre troppo burocrazia che soffoca le imprese, soprattutto le più piccole. Altri Paesi europei hanno garantito almeno il 75% dell’incasso, noi ancora siamo troppo indietro. Sarebbe necessario anche garantire un accesso al credito più facile, oggi completamente assente, eliminando temporaneamente gli accordi di Basilea”.\nMolta preoccupazione anche per le previsione sul Natale: “con il virus dobbiamo convivere ancora per diverso tempo - conclude il presidente - ora il Governo deve prendere provvedimenti concreti altrimenti il fallimento di interi settori economici sarà inevitabile”.\nTAG: CONSORZIO VINO CHIANTI, CONSUMI VINO, DPCM 24 OTTOBRE 2020, GIOVANNI BUSI


L’Arcidiocesi austrialiana stanzia nuovi fondi per la ricerca sulle cellule staminali adulte | InScientiaFides\nHome / News / L’Arcidiocesi austrialiana stanzia nuovi fondi per la ricerca sulle cellule staminali adulte\nBen centomila dollari ha stanziato l’Arcidiocesi di Sydney a due ricercatori, risorse che serviranno a finanziare un progetto di ricerca sull’uso medico delle cellule staminali adulte, considerate “eticamente accettabili” a differenza delle cellule staminali embrionali.\nÈ “un progetto che potrebbe rivoluzionare il trattamento di tutta una serie di malattie e che mette in evidenza una delle meravigliose strade della ricerca che ci viene aperta dalle cellule staminali adulte, nella speranza della guarigione”. Lo ha detto il Cardinale Arcivescovo di Sydney George Pell in occasione del conferimento delle risorse. Nello specifico a beneficiarne sono due ricercatori del Royal Prince Alfred Hospital, il professor John Rasko e la dottoressa Janet Macpherson, che svilupperanno una ricerca sull’utilizzo delle staminali adulte nell’ambito delle terapie antirigetto dopo i trapianti.\nIn una dichiarazione del 2007, i vescovi del Paese avevano evidenziato che “le questioni più profonde sono sollevate dalla creazione e dalla deliberata distruzione di embrioni umani per la ricerca sulle cellule staminali”. La Chiesa cattolica, si aggiunge, “non si oppone alla ricerca sulle staminali. Al contrario, sosteniamo con vigore la ricerca sulle cellule staminali adulte, così come su quelle derivate dal sangue del cordone ombelicale.\n“Dal 2003 — spiegano dall’arcidiocesi — sono aumentate in maniera considerevole le domande da parte dei ricercatori australiani per ottenere sovvenzioni a sostegno della ricerca sulle cellule staminali adulte. Questi finanziamenti hanno aiutato diversi team di ricerca a capire la biologia delle cellule staminali adulte e la loro applicazione clinica nelle persone con lesioni del midollo spinale, con disturbi cerebrali, malattie come la schizofrenia, il morbo di Parkinson, malattia del motoneurone, sclerosi multipla e varie forme di cancro. L’obiettivo finale è che la medicina rigenerativa possa utilizzare le cellule staminali del paziente stesso per una terapia a lungo termine”.\nFonte: L’Osservatorio Romano


25 novembre 2020, il mondo del calcio è sconvolto dalla morte di Diego Armando Maradona - TUTTOmercatoWEB.com\ngiovedì 25 novembre 2021 10:52Accadde Oggi...\nIl pomeriggio del 25 novembre 2020 è sconvolto da una clamorosa notizia che arriva dall'Argentina: quella della morte di Diego Armando Maradona a soli 60 anni. Qualche settimana prima aveva subito una delicata operazione al cervello per la rimozione di un ematoma subdirale. Rientrato a Tigre a osservare un lungo periodo di convalescenza dopo l'intervento, Maradona muore improvvisamente per un edema polmonare acuto conseguente a un'insufficienza cardiaca. La vicenda circa le dinamiche che hanno portato alla scomparsa del fuoriclasse è rimasta tuttavia irrisolta.\nNato il 30 ottobre 1960 a Lanus, Diego Armando Maradona è ritenuto a oggi uno dei più grandi giocatori di tutti i tempi, se non proprio il più grande. Soprannominato sin da ragazzino El Pibe de Oro proprio per le magie che sapeva fare in campo, ha legato il suo nome soprattutto al Napoli, che ha portato a vette mai più raggiunte, come la vittoria di due Serie A, le uniche mai vinte dai partenopei, oltre a una Coppa Italia, una Supercoppa italiana e una Coppa UEFA, primo e unico trofeo internazionale vinto dal club. Il suo nome è inoltre legato ai Mondiali di Messico 1986, vinti da assoluto protagonista da capitano dell'Argentina: in quell'edizione furono cinque le reti segnate, di cui due passate nelle storia, ed entrambe nella stessa partita, contro l'Inghilterra: quella della mano de Dios e il famigerato gol del siglo.\nPersonaggio controverso, la sua vita e la sua carriera sono state segnate da episodi che hanno portato al declino della sua stella: squalificato nel marzo 1991 per positività alla coicaina, fu nuovamente squalificato ai Mondiali del 1994 per positività all'efedrina. Maradona ha successivamente allenato con fortune alterne. L'esperienza più significativa alla guida della seleccion argentina, condotta ai Mondiali del 2010 e portata fino ai quarti di finale. Nel suo ultimo anno di vita Maradona era alla guida del Gimnasia La Plata.\n1986 Citta' del Messico (Messico) - finale Mondiali di calcio Messico 1986 / Argentina-Germania / foto Imago/Image Sport nella foto: Diego Armando Maradona © foto di Imago/Image Sport