speciali – Massimo Casiello\nMatita Carboncino da disegno – Legno di ACERO\tQuantità: 1 × 80,00€\nTotale parziale: 80,00€\nAlla tornitura d’arte si affiancano lavori “speciali”, eseguiti su commissione per le più svariate esigenze.\nBomboniere per occasioni particolari, gadget aziendali, regali originali: penne, portachiavi, porta profumo, lampadari, lumi, portalampade, vasi e altro ancora, realizzati coniugando le esigenze del committente con la creatività e la maestria dell’artigiano.\nPendrive USB Speciali\n23 Novembre 2016/Posted by: admin\nPeperina e saliente\nPeperina e saliente Speciali\nGancio appendi borsa Speciali\n22 Novembre 2016/Posted by: admin\n21 Novembre 2016/Posted by: admin\n27 Luglio 2016/Posted by: admin\nLa penna ci accompagna nei momenti importanti e sottolinea la solennità di eventi unici e irripetibili. Realizzata a mano con legni pregiati, assume un fascino particolare. E' possibile impreziosirla ulteriormente utilizzando meccanismi in oro stilografici, a...\nPenne Stilografiche Speciali\nSpargi Sale Pepe Speciali\nUn tocco di originalità e tradizione sulla tua tavola. Un regalo unico ed originale che può far ricordare a lungo il tuo...\nSpeciali Tappi e Cavatappi\nCollana Mini Lente di Ingrandimento – Legno di Ulivo\nAggiungi al carrello\t29,00€\nMatita Carboncino da disegno – Legno di ACERO\nAggiungi al carrello\t80,00€\nMini Penna – NOCE\nMini Penna – ULIVO\nRT @pentothal_ZIP: Siamo provati, stanchi, ma motivati e combattivi. Noi ce la mettiamo tutta, ma la libertà è un esercizio collettivo… https://t.co/unKPC1vudd\t1 anno ago


Libri Ruolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. Scarica Gratis\nVi forniamo in questa pagina un elenco completo dei migliori portali online che offrono e-book gratuito Ruolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. anche senza registrazione. Da questi siti web sara possibile scaricare in modalita free libri elettronici in vari formati tra i piu utilizzati come PDF, ePub, mobi pocket, PDF, EPUB, DOC.\nEbook Ruolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. Scaricare\nCome ben sappiamo internet ha rivoluzionato il nostro mondo in pochissimo tempo. E molto e cambiato anche per quanto riguarda lapromozione di libri o qualunque altro oggetto d'arte. E' per questo che molti scrittori emergenti rilasciano su vari portali ebook Ruolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. da scaricare gratuitamente. Se il libro vale, la popolarita dell'autore puo salire alle stelle in un tempo ridottissimo.\nRuolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. epub\nRuolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. pdf\nRuolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. epub gratis\nRuolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. scaricare\nscaricare Ruolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. epub gratis\nscaricare Ruolo delle vitamine e correlati fisiopatologici.\nRuolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. opiniones\nRuolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. libro\njavier sierra Ruolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. epub gratis\nRuolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. torrent\nscaricare Ruolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. epub\nscaricare gratis Ruolo delle vitamine e correlati fisiopatologici.\nRuolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. epub scaricare\nRuolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. epub gratis scaricare\nRuolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. sinossi\nRuolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. urania libri pdf | Ruolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. libri linux pdf | Ruolo delle vitamine e correlati fisiopatologici. libri romantici epub\nCitochine. Ruolo di alcuni meccanismi fisiopatologici ed implicazioni nella ...\nDispositivi, circuiti e sistemi elettronici con argomenti correlati Collect ...\nLa buona cucina con le vitamine\nE-Law: il diritto al tempo del digital - Elementi di diritto correlati al d ...\nLe vitamine topiche. Biologia, dermatologia, cosmetologia. Collection Editi ...\nDioniso: alcol e disturbi correlati. Concettualizzazione e trattamento seco ...


Crociere Oceano Indiano da Port Louis con Costa Victoria - crocierissime.it\ncrociere › destinazioni › oceano indiano › oceano indiano da port louis › oceano indiano da port louis con costa crociere › oceano indiano da port louis con costa victoria oceano indiano da port louis con costa victoria › dettagli\nCrociere Oceano Indiano da Port Louis con Costa Victoria\nSe sei un amante di Oceano Indiano e ti piace viaggiare nel massimo comfort possibile, su crocierissime.it trovi la crociera perfetta per Oceano Indiano da Port Louis con Costa Victoria. Goditi le meravigliose atmosfere di Costa Victoria in attesa di sbarcare a Oceano Indiano, dove ti aspetteranno escursioni e paesaggi meravigliosi. Abbandonati alle cure del personale di bordo di Costa Victoria, rilassati nella beauty farm e riserva un tavolo per la cena in uno dei tanti ristoranti a bordo. Dopo questa crociera viaggiare non sarà più la stessa cosa. Approfitta delle offerte crociere che crocierissime.it ha in serbo per te! Seleziona la data di partenza e la tipologia di crociera che fa al caso tuo e un consulente di crocierissime.it preparerà la tua crociera per Oceano Indiano da Port Louis con Costa Victoria.


Imparare l'italiano: aumenta l'interesse per la nostra lingua dopo l'Eurovision - Bufale\nImparare l’italiano: aumenta l’interesse per la nostra lingua dopo l’Eurovision\ndi LO SBUFALATORE Claudio Michelizza | Gennaio 21, 2022\nImparare l’italiano: aumenta l’interesse per la nostra lingua dopo l’Eurovision Bufale.net\nLa vittoria all’Eurovision Song Contest dei Maneskin ha risvegliato l’interesse per la lingua italiana. È quanto emerge dall’ultimo rapporto pubblicato da Preply, la piattaforma specializzata in lezioni online private di lingue. Stando ai dati relativi ai nuovi iscritti nel 2021, gli studenti che hanno scelto un corso di italiano sono aumentati improvvisamente proprio in prossimità dell’Eurovision. Appare dunque chiaro che la vittoria dei Maneskin ed il grande seguito dei nostri connazionali abbia avuto un ruolo significativo nel determinare un maggior interesse nei confronti della lingua italiana.\nIn crescita gli studenti d’italiano online\nSecondo il rapporto di Preply dunque nel 2021 sono cresciuti gli studenti d’italiano su questa piattaforma, impegnati in lezioni private online per imparare la nostra lingua. Parliamo di ragazzi ed adulti provenienti da tutto il mondo, che proprio grazie all’Eurovision si sono avvicinati all’italiano e hanno avvertito il bisogno di studiarlo. Alcuni si sono rivolti ad altre applicazioni di lingue, che però si sono rivelate nella maggior parte dei casi deludenti dal punto di vista della didattica e dunque hanno abbandonato. Coloro che però hanno scelto Preply sono rimasti, riuscendo a portare a casa risultati spesso inaspettati.\nD’altronde, l’italiano non è certo una lingua semplice da imparare: la grammatica è lo scoglio forse più grande da superare ma anche la pronuncia non va sottovalutata. Con i giusti insegnanti ed uno stile di apprendimento adattivo come quello adottato su Preply però è possibile imparare anche lingue complesse come l’italiano senza eccessivi problemi.\nL’italiano è stata la quinta lingua più studiata su Preply\nDal rapporto di Preply emerge anche che l’italiano è stata la quinta lingua più popolare nel 2021 sulla piattaforma: un dato significativo, soprattutto se consideriamo che sono ben 24 gli idiomi offerti su Preply. Al primo posto naturalmente rimane sempre l’inglese, seguito da spagnolo, francese e tedesco. Se queste lingue sono studiate prevalentemente per motivi professionali, però, nel caso dell’italiano le motivazioni sono differenti.\nDi certo alcuni scelgono di seguire delle lezioni di italiano per ragioni di lavoro, ma in molti lo fanno per comprendere meglio i capolavori artistici e culinari del nostro Paese. Ecco spiegato perché la vittoria dei Maneskin all’Eurovision abbia spinto diverse persone allo studio della nostra lingua.\nL’italiano è la lingua parlata nel maggior numero di Paesi\nNon possiamo sicuramente affermare che l’italiano sia la lingua più parlata nel mondo: a dire il vero, se andiamo a vedere la classifica globale possiamo notare che il nostro idioma non rientra nemmeno tra le prime 20 posizioni. C’è però un primato che spetta all’italiano e che risulta molto interessante. La nostra lingua è quella parlata nel maggior numero di Paesi nel mondo: è in sostanza la più diffusa a livello globale, anche se le persone che di fatto la parlano rimangono poche in confronto a quelle che usano altre lingue.\nForse è anche per questo motivo che l’interesse nei confronti dell’italiano sta crescendo. Il dato di fatto è che la nostra è una lingua complicata, ma grazie alle lezioni online oggi è senza dubbio più accessibile.\nRisolviamo i problemi Alice Mail: soluzione se non...


E apparso sul braccio del pene - ALERT! È stato avvistato il vestito con il pene sul red carpet del Met Gala\nE apparso sul braccio del pene - Malattie Infettive\nE apparso sul braccio del pene - La Giovine Italia e altri movimenti politici a Bologna\nLe ferite a contatto diretto con mucose o altre ferite profondedevono essere aperte e sanguinanti per creare E apparso sul braccio del pene situazione di rischio. E apparso sul braccio del pene Pietro Bologna, Un decennio cruciale per Bologna DEVO FARE IL TEST HIV? Come la tonaca di E apparso sul braccio del penela toga copre tutto. La videodenuncia del paziente prima di morire: Questo E apparso sul braccio del pene web utilizza i cookie per assicurare una migliore esperienza di navigazione, oltre ai cookie di E apparso sul braccio del pene tecnica sono utilizzati anche cookie di profilazione utente e cookie di terze parti. Bigger, E apparso sul braccio del pene e Uncutche in precedenza si riteneva fosse stato cantato da Trey Parker. Un test HIV negativo a 30 giorni va rifatto? Si tratta di laboratorio convenzionato ssn.\nIl caso E apparso sul braccio del pene Lei descritto, E apparso sul braccio del pene contempla infatti questa situazione. I rapporti orali senza condom sono a rischio HIV solo per chi mette la bocca sui genitali e non per chi li subisce. Spariscono spontaneamente e dopo quanto in genere? Ero a praticare lo sport della arrampicata e in questo sport le mani vengono sfregate molto fino anche procurarsi delle bolle sottocutanee. Nel E apparso sul braccio del pene in particolare nel capitolo E apparso sul braccio del peneBeccaria si esprimeva contro la pena di morte, argomentando che con questa pena lo Statoper punire un delitto, ne commetterebbe uno a sua volta:. Devo sottopormi al test? Non ho perdite di alcun tipo. La Carboneria e altri movimenti E apparso sul braccio del pene a Bologna Pena di morte in Germania. Volevo sapere se ho corso qualche rischio.\nAltre situazioni da lei descritte non sono considerate a rischio. Esso ha la mia procura e la vostra per uccidere. Per i sintomi a E apparso sul braccio del pene accenna, deve consultare un medico per verificarne la causa. In quali zone si manifestano? Non ci risultano microfori non visibili ad occhio nudo che possano far filtrare E apparso sul braccio del pene liquido seminale. James ha occasionalmente scritto e svolto alcuni assoli di chitarra come ad esempio quelli di Nothing Else MattersMy Friend of MiseryE apparso sul braccio del pene Live Is to DieOrionSuicide and Redemption E apparso sul braccio del pene il primo assolo di Master of Puppets. Da PassanoIl diritto penale toscano dai Lorena ai Borbone\nVideo Il cordoglio di Berlusconi: A causa della sua dipendenza da alcolHetfield ha avuto molti problemi familiari. Tutto, E apparso sul braccio del pene quanto ricordi, non protetto. Oscar E apparso sul braccio del pene, La ballata del carcere di Readingparte IV. MassettoPietro e Alessandro E apparso sul braccio del pene in aiuto di Cesare Beccaria: La pena ha innanzi tutto lo scopo di riparare il disordine introdotto dalla colpa.\nNelle sue concrete attuazioni, la E apparso sul braccio del pene del riformismo giuseppino fu densissima, quasi febbrile: Ho corso rischi E apparso sul braccio del pene hiv? Pena di morte nelle Tonga. Dei 50 Stati effettivi degli USA, solo 16, compresi alcuni stati considerati "conservatori", non prevedono la pena di morte nel loro statuto: Successivamente ho avuto un rapporto anale E apparso sul braccio del pene ho ricevuto la penetrazione protetto non abbiamo cambiato il preservativo durato pochi minuti e senza eiaculazione il ragazzo ha estratto il pene ed ha eiaculato dopo alcuni minuti di stimolazione manuale. Pena E apparso sul braccio del pene morte in Israele. Pena di E apparso sul braccio del pene in Arabia Saudita. Economia Banche Crisi Fisco Imprese Pensioni Conti pubblici.\nDalla descrizione effettuata non emergono altri comportanti a rischio. Una E apparso sul braccio del pene doccia fredda a volte riesce a controllare la sintomatologia. Redazione Contatti Le firme del QI. Salve, ho avuto un rapporto orale non protetto con una prostituta, quali rischi corro? Ora io mi sento stanco e mi fa male la E apparso sul braccio del pene ma sono E apparso sul braccio del pene due giorni che ho smesso di fumare!\nDevo fare il "E apparso sul braccio del pene" Estratto da " https: Non ci risultano microfori non visibili ad occhio nudo che possano far http://dietyresult.stream/4334/1354.html il liquido seminale. Nel caso in cui mi abbia E apparso sul braccio del pene il preservativo al rovescio ho rischiato? Qui di seguito una lista che contiene buona parte delle chitarre da lui adoperate. Abbiamo avviato le nostre procedure interne e non si faranno sconti", ha detto Franco Gabrielli. Storia di un decennio di elaborazione legislativaPadova Di cosa potrebbe trattarsi? Se E apparso sul braccio del pene fazzoletto e il condom avessero avuto anche delle minime secrezioni vaginali, E apparso sul braccio del pene estratto da poco il pene dalla vagina, rischio di aver contratto qualcosa? Volevo chiedere, siccome avevo delle piccole perdite E apparso sul braccio del pene sangue durante i giorni post-operazione ho potuto contrarre HIV durante i baci? Dopo qualche giorno ho sentito bruciore alle parti intime. Pena di morte in Cina.\nAlla chitarra e alla batteria, E apparso sul braccio del pene chiamati alcuni amici di McGovney. Abolita per tutti i crimini. Friedrich Nietzsche, Umano, troppo "E apparso sul braccio del pene" . Pietro Leopoldo e Giuseppe II: Comitato Paul Rougeau, Contro la Pena di Mortepaulrougeau. Emergenza idrica, Legambiente Puglia: Video Il cordoglio di Berlusconi:\nNon so di che generazione fosse. E apparso sul braccio del pene fatto il test hiv 20 volte cambiando 5 laboratori privati convenzionati: Non credo che la donna fosse molto eccitata. Premetto che a parte il E apparso sul braccio del pene che avevo alle mani, dovuto E apparso sul braccio del pene alla sfregamento non avevo perdite di sangue, eccetto una pellicina rialzata dove sotto si intravedeva il derma ma senza sanguinare. Coast to Coast dal titolo "Jacksonville". Per le macchie dovrebbe rivolgersi ad un medico specialista. "E apparso sul braccio del pene" una masturbazione effettuata con le punta delle dita.\nALERT! È stato avvistato il vestito con il pene sul red carpet del Met Gala 2015\nURL consultato il 22 dicembre Le strutture ospedaliere dovrebbero essere fornite di test di E apparso sul braccio del pene generazione. AlaskaConnecticutHawaiiIllinoisIowaE apparso sul braccio del peneMassachusetts "E apparso sul braccio del pene," MichiganMinnesotaNebraskaNew JerseyNuovo MessicoDakota del NordRhode IslandVermontVirginia Occidentale e Wisconsin. Pena di morte in Israele. Esso ha la mia procura e la vostra per uccidere. Pertanto non ha E apparso sul braccio del pene nessun rischio. Nel trattato in particolare nel capitolo XXVIIIBeccaria si esprimeva contro la pena di morte, argomentando che con questa pena lo Statoper punire un delitto, ne commetterebbe uno a sua volta:. Mi sono recato in un laboratorio analisi del mio paese convenzionato al SSN e ho eseguito, dopo 90 giorni test hiv E apparso sul braccio del pene elfa negativo tpha vdrl tampone linguale "E apparso sul braccio del pene" a b c tutto negativo. E apparso sul braccio del pene profilo appare meno lineare rispetto al disegno processuale, per un motivo che emerge assai link dai lavori preparatori: Gli austriaci a Bologna durante la Restaurazione 8 maggio - 12 giugno Antonio E apparso sul braccio del pene - 8 Ott 0. Dopo quanto tempo muore e E apparso sul braccio del pene quanto, invece, risulta inattivo? La saliva e il sudore non trasmettono il virus. Chiacchierano sempre di te e pensano che sei strano.\nPolitica Governo Pd M5S Centrodestra Lega Nord Sinistra. Ho paura http://dietyresult.stream/4334/1170.html andare a farlo in ospedale. E dovete esercitarvi a irradiare chi vi sta davanti, con animo amorevole, e poi, cominciando da quella, a irradiare il mondo intero con animo amorevole, con animo ampio, profondo, illimitato, privo E apparso sul braccio del pene rabbia e rancore. Da tenere comunque E apparso sul braccio del pene che, anche in un rapporto non protetto con una partner sieropositiva, si parla di rischio di E apparso sul braccio del pene e non di trasmissione certa. Dalai Lama Tenzin Gyatso . Dopo un rapporto a rischio E apparso sul braccio del pene parte attiva, senza condom devo ripetere il test? Potrei aver contratto il virus? E apparso sul braccio del pene di 4 generazione?\nun aumento effettivo di un membro video, prostatite dolore nel pene dopo il sesso, prezzo del frenolo di plastica del pene, miglioramento dellallargamento del pene dellerezione, le migliori dimensioni del pene per le donne, un membro maschio di medie dimensioni, quanto è lingrandimento del pene da chirurgia, tabella delle dimensioni di un membro nel mondo, pompa casalinga per aumentare il pene a, dimensione del pene nelle gare\n0 thoughts on “Il funzionario di polizia che urla "spaccategli il braccio" nel 2014 fece caricare Landini e gli operai Thyssen - DOMANDE E RISPOSTE FREQUENTI IN DERMATOLOGIA E VENEREOLOGIA (FAQ)\t”\nUn aumento della testa del membro spb\n© La costituzionalizzazione del processo penale - Pena di morte


Vendita capannoni industriali Meda So.g.im immobiliare\nMeda è sede di importanti realtà industriali lombarde che hanno scelto il centro brianzolo come sede delle proprie attività. Se sei alla ricerca di un capannone consulta le proposte immobiliari So.g.im per i capannoni in vendita a Meda. La nostra agenzia è specializzata in capannoni e immobili industriali.\nProponiamo in vendita nel comune di Meda, immobile industriale seminuovo di mq. 670 ca, completamente indipendente, composto da: capannone di mq. 450... ...\nPrezzo: EUR 620.000,00\nTrattasi di fabbricato a destinazione industriale/artigianale (categoria catastale D/7), sito nel Comune di Meda (MB), di complessivi mq 5.433... ...\nPrezzo: EUR 3.770.000,00\nImmobile artigianale con possibilità di destinazione commerciale o uso ufficio di 190 mq posto al piano seminterrato di un condominio. Dotato di... ...\nIn zona adiacente al centro cittadino e nelle immediate vicinanze dell'accesso alla superstrada Milano-Meda proponiamo immobile produttivo artigianale... ...\nProponiamo in vendita nel comune di Meda, ben collegata con le principali arterie stradali, immobile artigianale completamente indipendente, composto... ...\nGuarda anche gli annunci per capannoni affitto a Meda


Campioni di suolo contaminato in ADR\nMaenrico Mer Gen 23, 2013 9:38 pm\nSalve a tutti, sono giunto in questo forum per un dubbio non indifferente che mi è venuto.\nOpero nel campo delle bonifiche ambientali. Capita a volte (per fortuna raramente) di prelevare campioni di terreno pesantemente contaminato da metalli pesanti o idrocarburi. In genere si preleva un kg di materiale in più punti e lo si manda in laboratorio per le analisi. Per dare un'indicazione di massima, diciamo 10 campioni, raccolti in vasi di vetro da diversi punti, chiusi in firgo portatile e spediti.\nOra il mio dubbio è, questo materiale ha l'obbligo di viaggiare in ADR? Il dubbio nasce perchè so per esperienza che nessuno (ma dico nessuno) fa così, cioè li gestisce in adr (anche perchè nascerebbero alcuni conflitti sui contenitori che devono essere di un certo tipo per preservare il campione, sul trasporto che deve essere estremamente rapido, la gestione da parte dei laboratori, etc.)...allora mi viene da pensare o che sbaglino tutti o che esita qualche aspetto normativo che mi sfugge e consenta questo trasporto.....suggerimenti? So che essendo in un canale ADR molti mi diranno di sì...ma vi prego di valutare bene, perchè non pare così scontata la cosa.\nRe: Campioni di suolo contaminato in ADR\nAurora Brancia Mer Gen 23, 2013 10:11 pm\nMaenrico ha scritto: So che essendo in un canale ADR molti mi diranno di sì...ma vi prego di valutare bene, perchè non pare così scontata la cosa.\nIo invece, sapendo che quelli che curano la sezione ADR di questo forum la normativa la conoscono più che a menadito, tendo ad escludere che ti diranno che sì, i campioni di terreno -contaminato da quello che vuoi- e predisposti per il laboratorio devano viaggiare in ADR...\nPotremmo ridiscutere su come viaggeranno poi nei camion i terreni così contaminati, ma sono cose diverse.\nquindi, attendo anche io i guru di pertinenza...\nMaenrico Mer Gen 23, 2013 11:09 pm\nGiusto Aurora, aggiusto il tiro, non vorrei che qualcuno mi fraintendesse o se la prendesse....non era mia intenzione dire che mi aspetto un sì a prescindere....ma che può essere che esistano altre normative, magari non note ad un esperto adr, o che prescindono dall'adr, che magari consentono questo tipo di trasporto...\nCROCIDOLITE Gio Gen 24, 2013 12:06 am\nPer determinare se una merce pericolosa sia soggetta o meno all'ADR, per prima cosa deve soddisfare determinati requisiti, di concentrazione delle sostanze nocive, di quantità trasportate ecc.\nSenza disporre prima di documentazione analitica (analisi, schede tecniche, ecc), dubito che si possa determinare se una merce debba o meno essere assoggettata alla normativa ADR.\nNel mio piccolo NON ho mai trovato dei normali "campioni di terreno contaminato", che, una volta effettuata l'analisi, risultassero soggetti alla normativa ADR, sia per i quantitativi in gioco, sia per il grado di contaminazione.\nLascio a chi è più esperto di me avvallare o contraddire la mia tesi.\nhomer Gio Gen 24, 2013 1:08 am\nPuoi dare un'occhiata alla sezione 2.1.4 ed al N. ONU 3315 e vedere se si\nadattano al tuo caso, come pure l'esenzione di cui al 1.1.3.1.\nSe dici "pesantemente contaminato" dovresti avere già in mano dati analitici che ti consentono di verificare se i campioni hanno i requisiti per essere classificati in classe 6.1 o 9 (più probabilmente) o in altre classi; se invece sono dati presuntivi o cautelativi diventa più difficile. Raramente, come dice crocidolite, un terreno contaminato è così pericoloso da essere sottoposto all'ADR.\nPoi c'è la regola d'oro: non è vero che tutti i rifiuti pericolosi devono essere trasportati in ADR! Chi lo dice? Io! Ma soprattutto è proprio scritto nell'ADR: leggendo il capitolo 2 sulla classificazione si capiscono questa e tante altre cose.\nmassimilianom Gio Gen 24, 2013 2:56 pm\nhomer ha scritto: non è vero che tutti i rifiuti pericolosi devono essere trasportati in ADR! Chi lo dice? Io! Saluti\nsiamo in due, e al "buio" cioè senza vedere analisi, escluderei che un campione di 1kg di terra per quanto contaminata debba essere soggetto ad adr.\nLilika Gio Gen 24, 2013 2:59 pm\nDiciamo anche tre, anche se saremo di più, però prima di dare un giudizio è meglio conoscere le analisi, come già hanno detto Crocidolite e homer..\nisamonfroni Gio Gen 24, 2013 3:53 pm\nConsiderando che il "trasporto" dei campioni al laboratorio è proprio finalizzato a sapere quel che c'è dentro....prima dell'analisi è piuttosto difficile poter sapere con certezza quanto "pesantemente" un campione di terra sia contaminato.\nPeraltro vi faccio notare che ho esperienza di terreni con superamenti anche di 3/400 volte le CSC e che risultavano poi classificabili come rifiuti Non pericolosi, proprio perchè i limiti sono diversi e anche tanto.\nIl trasferimento di campioni al laboratorio chimico non soggiace alle regole di trasporto dei rifiuti nè, per quel che so io a quelle dell'ADR.\nQuando poi, una volta analizzati e verificati, questi terreni pesantemente contaminati, saranno diventati rifiuti e saranno portati a smaltimento, allora scatteranno le regole per il trasporto di rifiuti e, se applicabili, le norme ADR.\nD'altronde, se "nessuno" dei tuoi colleghi si pone il problema, pensi che "tutti" siano pericolosi ecomafiosi?\ntfrab Gio Gen 24, 2013 4:29 pm\nbeh, in realtà certi materiali, anche se campioni, possono eccome essere sottoposti ad ADR, tanto che ci si dedica l'intero paragrafo 2.1.4 nell'ADR\nil punto semmai è che, nel caso di terreni contaminati, è davvero insolito trovare una concentrazione di inquinanti tali da renderli pericolosi ai fini del trasporto\n» Gestione terre e rocce da scavo in sito contaminato\n» Trasporto e smaltimento campioni\n» campioni biologici in formalina


2012 ~ InvestoMeglio\nProteggersi dall'inflazione: i Buoni del Tesoro indicizzati all'inflazione. BTP€i, OAT€i, Bund€i.\n16:56 inflazione, proteggersi dall'inflazione, titoli obbligazionari 5 comments\nLa prima classe di titoli che prendiamo in esame è quella dei Titoli di Stato indicizzati all'inflazione.\nI principali strumenti a disposizione per l'investitore in area Euro sono i Titoli dei 3 paesi principali dell'Eurozona: Germania (Bund-€i), Francia (Oat-€i), Italia (BTP-€i).\nCaratteristiche dei titoli indicizzati all'inflazione\nIl simbolo dell'Euro nell'acronimo serve a ricordarci che la protezione fornita da questi titoli è riferita all'inflazione europea.\nIl primo paese a introdurre questo tipo di Titolo di Stato fu la Francia nel 1998, con delle emissioni legate all'inflazione Francese.\nIn seguito anche l'Italia e la Germania (nel 2003 e nel 2005) cominciarono a offrire titoli con analoghe caratteristche.\nIl funzionamento tecnico del titolo è stato copiato (per tutti e due i Paesi) dal titolo Francese.\nIl meccanismo è in realtà abbastanza complesso...\nIn questo tipo di titoli vi è una componente nominale (analoga a quella di tutti gli altri Titoli di Stato) e una componente indicizzata (che serve a far sì che il valore del titolo serva quello dell'inflazione). La cedola (fissa) viene calcolata sul capitale rivalutato al momento dello stacco della cedola.\nCome esempio si veda un BTP indicizzato all'inflazione che è possibile acquistare sul mercato, scadenza settembre 2017, ISIN IT0004085210.\nAprendo la scheda si legge: "Il titolo corrisponde cedole fisse, pagate con frequenza semestrale, pari a 2.1% del valore nominale rivalutato sulla base dell'inflazione europea registrata tra la data di emissione e la data di pagamento della cedola, e prevede il rimborso del 100% del valore nominale rivalutato per l'inflazione europea alla scadenza, il 15.09.2017."\nE' quanto avevamo visto. Ma come avviene la rivalutazione sulla base dell'inflazione europea?\nLa rivalutazione si ottiene attraverso un coefficiente di calcolo, che prende il nome di Coefficiente di Indicizzazione.\nIl coefficiente viene calcolato dividendo l'inflazione di riferimento per un determinato mese e giorno per l'inflazione base (che coincide con l'inflazione alla data di emissione ed è indicata nel prospetto).\nL'inflazione di riferimento viene calcolata secondo la formula seguente:\nIRg,m= Indice Eurostat di 3 mesi prima + (giorno -1)/(giorni del mese in esame)* (Indice Eurostat di 2 mesi prima - Indice Eurostat di 3 mesi prima)\nPensierosi? non siete i soli.. anche l'uomo nella foto di Thomas Leutard non ci sta capendo molto!\nFortunatamente non è un calcolo che dobbiamo farci da soli, ma si tratta di un valore che è facilmente reperibile sul sito di Borsa Italiana o del Ministero del Tesoro.\nSe seguiamo uno dei due link, vedremo che, ad esempio, è già disponibile il Coefficiente di Indicizzazione per tutti i giorni del mese di Ottobre 2012. In particolare, se volessimo acquistare il titolo il 22 Ottobre 2012, dovremmo utilizzare il coefficiente 1,13948, che andrebbe moltiplicato per il prezzo di mercato.\nSe supponiamo di avere in pagamento la cedola semestrale lo stesso giorno, avremo, per ogni titolo 1000 (lotto minimo) x 1,13948 x (2,1%/2) = 11,96 euro. Questa cedola corrisponde a circa un 2,4% in termini nominali, proprio per effetto dell'indicizzazione!\nIl coefficiente di indicizzazione, quindi, è il metodo attraverso il quale lo Stato ci garantisce la copertura dall'inflazione rilevata.\nAnalogamente, quando il titolo arriverà a scadenza, riceveremo l'importo nominale investito moltiplicato per il coefficiente di indicizzazione. E' importante ricordare che nel caso in cui l'importo del coefficiente sia negativo il valore di rimborso non può mai essere inferiore al valore nominale! Questo ci tutela, quindi, da un eventuale scenario deflattivo.\nEsempio di acquisto di un BTP-€i.\nI Btp-€i possono essere acquistati in asta o sul mercato secondario. Mentre l'acquisto in asta è piuttosto semplice da calcolare (non vi è, infatti, la complicazione del coefficiente di indicizzazione e funziona come la sottoscrizione di qualsiasi altro Titolo di Stato), l'acquisto sul mercato secondario è più complicato.\nI prezzi dei Btp-€i sul MOT sono a corso secco. Questo significa che non includono la componente della cedola maturata (e quindi dovremo pagare un rateo separatamente) e non includono il coefficiente di indicizzazione.\nSupponiamo di inserire l'ordine di acquisto il 17 ottobre 2012 a 98,46 (corso secco) per 10 mila euro nominali.\nInnanzitutto dobbiamo capire il coefficiente di indicizzazione da applicare. Dal momento che il regolamento avviene a 3 giorni, il terzo giorno lavorativo successivo è il 22 ottobre 2012. Il Coefficiente di Indicizzazione da utilizzare è quindi 1,13948, come riportato dal sito di Borsa Italiana.\nInoltre dovremo pagare anche un rateo sulla cedola. Dal 22 ottobre al 15 settembre 2012 (data di ultimo stacco della cedola) sono passati 37 giorni. Calcolando il rateo secondo la convenzione act/act come da prospetto dobbiamo aggiungere 0,21 al prezzo rilevato come corso secco (37/365*2,1%), ottenendo un prezzo da pagare di 98,67.\nA questo punto dobbiamo moltiplicare il valore ottenuto per 1,13948 (il CI). Otteniamo 112,43. Il prezzo da noi pagato sarà quindi pari a 112,43/100*10.000= 11.243 euro.\nLa differenza tra questo prezzo e 9.867 euro (prezzo tel quel del titolo) rappresenta l'indicizzazione del capitale dal 2006 ad oggi!\nUn aspetto da non sottovalutare è la tassazione di questi titoli.\nLa normativa fiscale divide i redditi di carattere finanziario tra redditi diversi (solitamente compensabili) e redditi da capitale.\nNel caso di BTP indicizzati (o titoli analoghi) la cedola viene assoggettata a un'imposta sostitutiva del 12,50% non compensabile con eventuali minusvalenze. La tassazione viene calcolata includendo nel valore della cedola anche la parte relativa al Coefficiente di Indicizzazione.\nIl capitale rimborsato a scadenza rientra sempre nelle previsioni del decreto 239 del 1996. E' quindi soggetto a tassazione non compensabile del 12,50%.\nTuttavia, il sito del Ministero ci informa che: "il prelievo di cui al citato decreto n. 239 del 1996, non può che applicarsi a partire da momento in cui detto incremento diviene conoscibile e cioè, precisamente, quando (in prossimità della scadenza ma prima della stessa) saranno resi noti i dati necessari per calcolare il valore di rimborso. Fino a tale momento l'incremento valutato in via probabilistica dal mercato non può costituire, invece, provento soggetto alle disposizioni del decreto 239, citato, e, di conseguenza, qualora nelle compravendite sul titolo se ne tenga conto e, per effetto degli scambi, si producano delle differenze positive (o negative) dette differenze determinerebbero soltanto un guadagno (o una perdita) in linea capitale in capo a chi le realizzasse."\nQuesto codicillo diventa molto importante per "gestire" fiscalmente i nostri titoli.\nSe ipotizziamo di avere accumulato minusvalenze in passato, infatti, e non abbiamo modo di recuperarle diversamente con certezza, una soluzione può essere quella di acquistare titoli indicizzati all'inflazione con scadenza paragonabile a quella delle nostre minusvalenze e venderli appena prima che il calcolo sulla rivalutazione diventi definitivo. In questo modo li cederemo sul mercato e la plusvalenza realizzata sarà compensabile!\nIl nostro lettore Killerinpensione evidenzia poi come lo stesso giochino si possa fare con titoli acquistati sopra al valore di 100 per evitare di pagare interamente la tassazione sulla rivalutazione.\nSupponiamo, infatti, di acquistare un btpi a un prezzo di 100 con un CI al momento dell'acquisto di 1,10. Pagheremo 110.\nA scadenza il BTPi rimborserà 100, ma il CI sarà diventato 1,20. Se portassi a scadenza il mio BTPi pagherei un 12,50% di imposta su tutti i 20 di indicizzazione. Se invece vendo il BTPi appena prima che diventi definitivo il coefficiente pagherò l'imposta solo sul differenziale tra i 120 ottenuti dalla vendita e i 110 sostenuti per l'acquisto.\nE' quindi chiaro come sia più conveniente vendere il titolo prima che sia comunicato il valore ufficiale del Coefficiente di Indicizzazione, anche in assenza di minusvalenze.\nSe invece il mio acquisto fosse sotto a 100 (es 90) non avrei alcuna convenienza a mettere in pratica questo stratagemma. Pagherei il 12,50% come tassazione sull'incremento del coefficiente di indicizzazione per la parte sopra a 100 (riprendendo l'esempio di prima da 100 a 120) e pagherei comunque il 12,50% per la differenza tra il prezzo di acquisto di 90 e 100.\nVendendo prima della scadenza pagherei lo stesso importo, perchè pagherei un 12,50% di tassazione per redditi diversi pari a 30 (120-90). In questo caso avrei una convenienza solo se avessi già una minusvalenza nel mio zainetto fiscale.\nIn definitiva, possiamo riassumere così pro e contro di Btp-€i e analoghi.\nCopertura dall'inflazione garantita dallo Stato.\nPossibilità (con qualche accorgimento) di compensare le minusvalenze.\nNessun costo aggiuntivo dopo il primo acquisto.\nComplessità del meccanismo di calcolo del C.I.\nScarsa chiarezza nella determinazione del prezzo complessivo per la maggior parte delle piattaforme di Trading.\nLa tassazione riduce la possibilità dello strumento di coprire da inflazione elevata.\n21:24 allocazione di portafoglio, asset allocation, inflazione, proteggersi dall'inflazione No comments\nPerchè proteggersi dall'inflazione?\nFoto di Ludo29880 che rappresenta la famosissima testuggine romana\nNoi Italiani siamo un popolo che ha abbastanza chiaro il concetto di inflazione, anche a seguito dei numerosi anni durante i quali l'aumento dei prezzi al consumo ha raggiunto vette importanti.\nPer chi di voi ancora avesse dei dubbi, l'inflazione è l'aumento generalizzato dei prezzi. L'inflazione viene calcolata, per l'Italia, da due diversi istituti di statistica: Istat ed Eurostat. La differenza principale sta nei panieri che i due istituti utilizzano (ovvero quali prodotti prendere in considerazione e in quali proporzioni) che porta a valori del tasso di inflazione leggermente diversi tra loro.\nSeguendo il link al sito dell'Istat e cliccando su prezzi al consumo, possiamo constatare variazioni mensili nell'ordine del 2-3% rispetto all'anno precedente. Questo vuol dire che se un anno fa spendevamo 100 euro per acquistare pane, pasta, benzina, sigarette, latte, eccetera, ora spendiamo 103 euro.\nQuando risparmiamo accantoniamo delle somme in previsione di spese future. E' ovvio che se il nostro rendimento non sarà tale da coprire almeno l'inflazione avremo in futuro una capacità di spesa inferiore a quella che avremmo ad oggi.\nDiventa quindi fondamentale per l'investitore riuscire ad ottenere un rendimento maggiore dell'inflazione: tale rendimento prende il nome di rendimento reale positivo.\nCome si comportano gli strumenti finanziari rispetto all'inflazione?\nSenza approfondire troppo le spiegazioni, proviamo ad analizzare alcune macro-classi di strumenti finanziari nel loro rapporto con l'inflazione.\nLe obbligazioni a tasso fisso offrono una protezione dall'inflazione limitata. Quando le acquistiamo, infatti, "blocchiamo" un certo rendimento fino alla scadenza. Se l'inflazione dovesse superare tale soglia, i nostri soldi comincerebbero a perdere valore.\nSupponete di aver acquistato all'emissione un Buono del Tesoro decennale nel gennaio del 1970, al rendimento nominale del 10%. Raddoppierete il vostro investimento!\nTuttavia, la storia vi riserva un brutto scherzo.\nSe, inizialmente, l'inflazione si attesta al 5,2%, con il passare degli anni arriva rapidamente a mangiarsi il vostro rendimento. Nel 1973 è già all'8,1%. Nel 1975 tocca il picco massimo di circa il 24%! Non tornerà più sotto il 10% prima della scadenza del vostro titolo.. siete ora più poveri, anche se avete raddoppiato il capitale in termini nominali!\nLe cose non sarebbero cambiate particolarmente con obbligazioni a tasso variabile. Tali obbligazioni, infatti, sono legate al tasso fissato dalla Banca Centrale. Riprendendo lo stesso esempio di prima, il tasso di sconto ufficiale in Italia tra 1970 e 1980 oscillò dal 5,5% al 16,5%... rimase ben al di sotto dell'inflazione per la maggior parte degli anni presi in esame.\nSe quindi non le obbligazioni tradizionali non sono lo strumento adatto, cosa possiamo usare? Le azioni possono andare bene?\nIn linea di massima ci si potrebbe aspettare che le azioni proteggano da eventuali fiammate inflattive. Tuttavia, se è vero che storicamente le azioni hanno avuto rendimenti reali positivi, complessivamente, è anche vero che la correlazione tra i rendimenti delle azioni e l'inflazione è prossima allo zero. Questo significa che dato un incremento o un decremento dell'inflazione, non vi è alcuna garanzia che le azioni ci proteggano dal suo aumento in un lasso di tempo medio-breve.\nE le commodities?\nIn linea teorica le commodities (materie prime: petrolio, grano, zucchero, caffè..) dovrebbero fornire una buona protezione contro l'inflazione. Dopotutto è il loro aumento a determinare anche l'aumento dell'inflazione.\nDiversi studi hanno però mostrato che la correlazione è in media (su base semestrale) di 0,4 dal 1970. In termini statistici questo significa che le due variabili tendono a muoversi insieme, ma in maniera non direttamente proporzionale (la correlazione massima è 1).\nQuesto perchè sul prezzo delle commodities incide fortemente anche la congiuntura economica. In questo momento stiamo vedendo un inflazione intorno al 3%, ma i prezzi delle commodities hanno avuto anche flessioni importanti nell'ultimo anno.\nIn sintesi: volatilità e correlazione imperfetta le rendono una protezione contro l'inflazione sub-ottimale.\nChe pensare dell'investimento immobiliare?\nGrande classico degli italiani, l'investimento immobiliare dovrebbe essere, sulla carta, ideale per la protezione dell'inflazione.\nSu brevi periodi non si vede una correlazione significativa tra le due variabili, essendo prossima allo zero.\nDavid Swensen, nel suo testo Unconventional Success, analizza come questa classe di investimenti sia, tra tutte quelle "tradizionali", quella che protegge in misura migliore dall'inflazione, nel lungo periodo. Sempre che al lungo periodo ci arriviamo :)\nSiamo quindi senza speranza?\nVista l'analisi riportata sopra non c'è da essere ottimisti... la possibilità di coprirsi dal rischio di un'inflazione galoppante è limitata alle azioni e alle commodities (se si vuole rischiare) o agli immobili, e si tratta di coperture imperfette.\nFortunatamente, negli ultimi anni, il Tesoro (e anche alcune aziende) ci hanno fornito la possibilità di accedere a titoli correlati direttamente all'inflazione: Btp-€i (Btp indicizzati all'inflazione europea), BTP Italia (i nuovi prodotti indicizzati all'inflazione italiana), Bfpi (buoni postali indicizzati all'inflazione italiana), buoni corporate inflation-linked sono tutti strumenti che garantiscono un rendimento reale ai nostri soldi.\nSi tratta davvero di una rivoluzione, cioè della certezza di riuscire sempre a battere la perdita del potere d'acquisto dei nostri risparmi, tanto più che un famoso autore americano, Zvi Bodie, arriva retoricamente a chiedersi per quale motivo qualsiasi persona sana di mente dovrebbe investire in altri prodotti tranne questi.\nPer il momento ci fermiamo qui. Nella prossima serie di post analizzeremo uno ad uno i vari prodotti\ndisponibili, per capirne al meglio pregi e difetti.\nDifferenza minima tra Obbligazionari Corporate e Titoli Di Stato\n15:08 curva degli interessi, differenza rendimenti, obbligazionari, obbligazionario No comments\nQuesto il rendimento che la Siemens ha ottenuto su una sua emissione a due anni emessa all'inizio del mese.\nSe vi state ponendo delle domande sulla solidità dell'azienda, che evidentemente deve essere elevatissima per beneficiare di questa fiducia da parte dei mercati ebbene, sappiate che il rating della società è A+ per S&P e Aa3 per Moody's... insomma, siamo sotto al grado di affidabilità della Repubblica Ceca (AA) e appena sopra a Polonia (A) e Italia (BBB+).\nDue motociclisti che combattono all'ultimo secondo.. Foto di Dicktay2000\nE' ormai evidente che molti stanno fuggendo dai Titoli di Stato per rifugiarsi sui corporate... con effetti perversi.\nSe prendiamo il rendimento a scadenza dell'ETF di iShares sui titoli governativi area Euro (ticker: SEGA . E non fate ironie sul ticker :)) siamo al 2,34%. Se prendiamo, invece, il rendimento a scadenza dei corporate area Euro di un altro ETF di iShares (ticker: IEAC) siamo a 2,69%.\nCerto, permane un piccolo vantaggio in termini di duration per i corporate (4 contro 6), ma siamo sicuri che il rendimento sia tale da rendere sensato investire nei corporate anzichè nei più semplici Titoli di Stato?\nO davvero pensiamo che le grandi aziende europee siano più solide dei governi, anche alla luce dei recenti interventi di Draghi?\nGuida all'Investimento: meglio Fondi o singoli Titoli obbligazionari?\n21:52 come investire, dove investire i propri soldi, etf obbligazionari, fondi obbligazionari, guida per investire, imparare a investire, obbligazionari, obbligazionario, titoli obbligazionari 1 comment\nE' da molto tempo che non continuo la serie di post "Guida all'Investimento". L'ultimo post, di oltre un mese fa, riguardava la scelta dei fondi azionari, mentre il post precedente riguardava come scegliere una percentuale adeguata di bond e azioni nel proprio portafoglio: ovvero come determinare la propria asset allocation.\nIn questo quinto articolo della guida proverò a illustrare qualche concetto di base relativo alla parte obbligazionaria del vostro portafoglio.\nInnanzitutto vi ricordo che la trattazione di questo articoletto riguarda esclusivamente quei soldi che stiamo investendo a lungo termine (diciamo in ottica previdenziale/di costruzione di un capitale) e non soldi accantonati per far fronte a specifiche passività (ad esempio l'acquisto di una nuova auto tra 3-4 anni). Per i secondi la scelta ottimale è sicuramente quella di singoli titoli obbligazionari la cui scadenza coincida con il momento in cui andremo ad effettuare la spesa, mentre per i primi vi sono diverse opzioni da considerare, tutte ugualmente valide.\nNella terza parte della guida avevamo fatto la scelta di un portafoglio al 70% azionario e al 30% obbligazionario.\nCome dovremmo ripartire questo 30%?\nE' ovvio che in un portafoglio come quello selezionato il grosso dei rendimenti sarà fornito dai fondi azionari che, storicamente, hanno sovraperformato i bond. Il ruolo delle obbligazioni in un portafoglio come questo non dev'essere quello di una ulteriore ricerca di rendimento, quanto quello di "guardiano" della nostra stabilità emozionale e finanziaria.\nMolto spesso gli investitori tentano di massimizzare il rendimento delle singole componenti del loro portafoglio: questo può portare, nell'obbligazionario, alla ricerca di extra-rendimenti attraverso la sottoscrizione di titoli o fondi obbligazionari relativi a società (corporate) o società in difficoltà (junk-bonds, high-yield).\nUna scelta di questo tipo può essere deleteria per la salute (mentale e cardiaca) di chi la effettua. Cercherò di spiegarmi meglio con un grafico.\nIl grafico riassume gli ultimi 10 anni per quattro investimenti:\nTitoli Obbligazionari High-Yield (HY).\nTitoli Obbligazionari Governativi (Govt)\nTitoli Obbligazioanri Corporate (Corps)\nAzioni Europee (MSCI EMU)\nLe linee rappresentano il rendimento che si sarebbe avuto dopo 6 mesi investendo in uno dei quattro indici.\nAppare subito evidente come la linea blu (HY) e la linea verde (azioni) viaggino abbastanza di pari passo. La correlazione tra le due aumenta nei momenti di maggior crisi.\nQuesto è esattamente quello che vogliamo evitare per il nostro portafoglio.. supponiamo di avere un portafoglio al 50% azionario e al 50% obbligazionario. Se le borse perdono il 40% (come nel 2009, infatti) non possiamo assolutamente permetterci di perdere un altro 40% con la nostra parte di portafoglio che deve limitare il rischio.\nUna relazione simile sussiste anche per i titoli corporate, seppure in misura minore. La linea rossa, infatti, segue molto meno la linea verde (le azioni), ma vediamo che in alcuni momenti di crollo delle borse ha avuto la tendenza a scendere in negativo, anche in maniera importante.\nSupponiamo che il consiglio del nostro promotore sia stato di investire in alcuni fondi obbligazionari tali da avere una proporzione di 50% corporate, 30% governativo, 20% HY. In una situazione come quella della crisi del 2009 (e vi sono evidenze simili anche in passato) avremmo avuto una perdita complessiva di circa il 10%, da sommarsi alla perdita dell'azionario. E' ovvio che tutto questo metterebbe a dura prova i nervi di qualsiasi investitore.\nSe l'investitore in questione avesse invece investito i propri soldi in titoli governativi (Titoli di Stato) avrebbe avuto nel periodo iniziale del nostro grafico risultati positivi tra il 3% e il 4%, da fine 2007 a inizio 2010 rendimenti tra il -0,7% e il +5%, mentre nella crisi più recente avrebbe avuto una perdita massima della sua componente obbligazionaria del 4% (in un solo caso), con gli altri risultati tra il -0,7% e il 4%.\nEstendendo il periodo di calcolo del rendimento rolling a 24 mesi non vi sono segni meno maggiori dello 0,5% per i governativi euro anche durante la crisi dei debiti sovrani.\nQuali conclusioni trarre da queste considerazioni dunque?\nLo scopo della componente obbligazionaria del nostro portafoglio è quello di limitare il rischio e le potenziali perdite delle azioni. Di conseguenza la scelta ottimale sono i titoli governativi.\nI titoli obbligazionari ad alto rendimento hanno un profilo di rischio simile a quello delle azioni: sono quindi sconsigliabili per ridurre il rischio di portafoglio.\nI titoli corporate hanno rendimenti paragonabili ai titoli governativi senza tuttavia avere la stessa funzione di "assicurazione" contro eventuali periodi di crisi.\nQuesto significa quindi che non dobbiamo avere in portafoglio fondi o titoli obbligazionari corporate o High-Yield? Un autore che stimo molto, David Swensen, gestore del fondo di investimento della Yale Foundation, suggerisce esattamente questa conclusione.\nPersonalmente credo che sia più una questione di preferenze personali. Può avere senso includere HY in portafoglio (o corporate), ma ritengo che si debba ridurre di conseguenza l'allocazione azionaria, in maniera tale da non caricarci di rischi eccessivi. Stando ai risultati storici si tratta di una scelta non ottimale dal punto di vista dei rendimenti (le azioni hanno avuto rendimenti maggiori), ma in realtà nessuno sa cosa ci riserva il futuro, ad oggi.\nSe non siete tranquilli ad avere una forte quota azionaria in portafoglio, può avere senso ridurla e cercare un extra-rendimento attraverso fondi HY. Avendo però ben chiaro che la somma delle due asset class deve garantirvi una perdita massima tollerabile dal punto di vista psicologico, e avendo sempre la massima cura nel mantenere una larga porzione in titoli "tranquilli" che fungano da cuscinetto e da trincea contro gli attacchi dei mercati alla vostra salute mentale.\nTorniamo quindi al nostro investitore ipotetico che deve decidere come ripartire la quota obbligazionaria del proprio portafoglio. Avendo già un'allocazione del 70% azionaria è ovvio che deve mettere in portafoglio i titoli che gli forniscono maggiore sicurezza: si tratta di Titoli di Stato dei paesi più solidi, in euro.\nAcquistare titoli in valuta estera permette maggiore diversificazione, ma nel nostro caso andrebbe ad aggiungere un rischio di cambio già presente nel portafoglio attraverso la quota azionaria. Meglio, quindi, attenersi alla sola valuta di riferimento.\nPer quanto riguarda la durata dei titoli, è meglio non allungarla troppo. Un buon compromesso può essere un titolo con una scadenza tra i 5 e 10 anni. Allungando le scadenze solitamente si allungano i rendimenti, ma sono troppi i fattori che possono cambiare nel giro di 30 anni per correre un rischio simile, a mio parere.\nAd esempio, la curva dei rendimenti sui Bund tedeschi al 29 agosto 2012 era la seguente:\nDal grafico si può notare come il rendimento di un bond a 5 anni sia, ad oggi, dello 0,5%. Allungando la scadenza a 10 anni si incrementano i rendimenti di circa l'1%. Per avere un incremento di un ulteriore punto percentuale dei rendimenti bisognerebbe allungare le proprie scadenze di 20 anni!\nLa differenza di rischio è notevole. Un titolo a 5 anni ad oggi avrebbe una duration di circa 4,3, uno a dieci anni di circa 8,3, mentre il bund trentennale intorno a 20. La duration rappresenta, se mi passate la semplificazione, il tempo nel quale il bond vi ha ripagato il vostro investimento iniziale. Ma la duration vi serve anche per un'altra cosa: stimare il rischio del titolo. Ipotizziamo un aumento dei tassi (prima o poi dovrà succedere) dell'1%. Il titolo con duration 4,3 vi farà perdere all'incirca 4 punti percentuali. Quello con duration 8,3 circa 8 punti percentuali. Ma quello con duration 20 potrebbe farvi perdere fino a 20 punti percentuali (nella pratica la relazione non è così lineare, ma è un dato che si può utilizzare come metro di rischio).\nTorniamo al nostro investitore: sa che vuole Titoli di Stato di paesi solidi, sa che li vuole di una scadenza tra i 5 e i 10 anni... ma che strumento dovrebbe utilizzare?\nAcquisto dei singoli bond.\nAcquisto di un fondo comune a gestione attiva\nAcquisto di un etf a gestione passiva.\nSe analizziamo l'asset class ci aspettiamo di avere un rischio di default prossimo allo zero (anche se sappiamo, purtroppo, che non è più così per tutti i Paesi). Dal momento, inoltre, che vogliamo investire su una sola valuta (l'Euro) i benefici di diversificazione dei fondi non sembrano tali da giustificare il loro costo.\nFondi comuni obbligazionari con commissioni piuttosto basse rispetto alla media costano comunque circa l'1% annuo. Specialmente in situazioni di tassi bassi come questo il fardello messo sul nostro investimento è notevole, mentre le garanzie che il gestore riesca a far meglio di un piccolo risparmiatore che compra titoli di Stato a scadenze distanziate di un anno l'una dall'altra non ci sono.\nGli ETF, d'altra parte, hanno un costo molto minore. Per molti ETF su titoli governativi siamo intorno allo 0,15%. Il vantaggio è quello di poter investire anche piccole somme (rispetto al taglio minimo di 1000 euro dei titoli di stato) e di non doversi preoccupare dei rinnovi (il fondo compra e vende in autonomia).\nTuttavia con l'ETF rinunciamo ad altri vantaggi di detenere il singolo titolo:\nZero commissioni da pagare, ad eccezione di quelle di acquisto.\nMaggiore efficienza fiscale (in quanto ci risparmiamo la cervellotica tassazione degli ETF e possiamo compensare le minus con le plus di altre obbligazioni)\nLa possibilità di portare a scadenza il titolo e incassare il valore nominale.\nIl punto 3 è un fattore esclusivamente psicologico (vi sono infatti metodi per ottenere lo stesso risultato con fondi e/o ETF obbligazionari, seppure più complicati), ma non va sottovalutato.\nQuindi non ha senso detenere fondi o ETF obbligazionari?\nNon è proprio così. La scelta è corretta quando andiamo ad utilizzare questi strumenti sulle altre due asset class obbligazionarie viste sopra: i titoli corporate e i titoli ad alto rendimento.\nIn questo caso il maggior rischio di default (rispetto a uno Stato) delle singole società ci deve portare a fare affidamento ai fondi o agli ETF, che detenendo un ampio numero di bond sono meno soggetti al default di un singolo emittente.\nLa scelta tra il fondo obbligazionario e l'ETF obbligazionario a quel punto è principalmente una questione di preferenze personali (gestione attiva/passiva).\n21:47 dove investire, PE 10, Shiller, strategie di investimento No comments\nSono un grande fan del PE 10 di Shiller.\nPer quanto sono convinto che sia difficile prevedere in anticipo l'andamento dei mercati, è altrettanto vero che alla fine il risultato di un mercato è determinato da variabili economiche oggettive.\nNel caso delle azioni, la determinante principale non può essere altro che il profitto delle aziende quotate. Interessante, da questo punto di vista, l'analisi di John Bogle nel suo libro Common Sense on Mutual Funds investing dove mostra come il dividend yield di un indice sia in grado, da solo, di spiegare con ragionevole precisione l'andamento futuro dell'indice sottostante di lì a 10 anni (sì, 10 anni.. quindi niente market timing, sorry).\nIl PE10 di Shiller è un indice che prende in esame da un lato il prezzo dell'indice, dall'altro la media degli utili per azione (aggiustati per l'inflazione) degli ultimi 10 anni. In questo modo si ottiene un dato medio su un periodo ragionevolmente lungo, nel quale si cerca quindi di depurare l'effetto di anni particolarmente buoni o particolarmente cattivi.\nNel tempo il PE10 di Shiller si è mostrato un indicatore ragionevolmente valido dei ritorni azionari degli anni successivi.\nFacendo click su questo link verrete portati sul sito di Mebane Faber (Investment Adviser per Cambria) e su un suo articolo un po' vecchiotto dove mostra come a valori di PE 10 maggiori corrispondano ritorni successivi inferiori, il che non stupisce... più il valore è alto più sto pagando un euro di utili! E' un po' come se avessi la possibilità di acquistare un bar che guadagna 10.000 euro all'anno, in media, negli ultimi 10 anni. E' chiaro che pagarlo 80 mila euro, ovvero un PE di 8x, mi farà probabilmente guadagnare di più che pagarlo 150 mila euro, cioè un PE di 15x. Questo chiaramente ci riporta ai fondamentali economici, che non possono essere ignorati, nel lungo periodo.\nEbbene, se tornate a vedere quei grafici vedrete che più il rendimento è alto (annualizzato, su 10 anni), più il PE di Shiller è basso (in media).\nBeh, il buon Faber ha postato l'aggiornamento dell'indice al 30 di Giugno. (vedete a sinistra l'immagine)\nSe torniamo al primo post linkato vediamo quindi che il risultato atteso per il mercato Greco è addirittura un +12% annualizzato per i prossimi 10 anni.\nPer l'Italia, l'Irlanda e il Portogallo, presumibilmente, tra il 10 e il 12% annualizzato.\nA questo punto sta a voi decidere se può valer la pena fare una scommessa su questi paesi. In tal caso avete due strade: o li acquistate direttamente, con un ETF, o vi accontentate di un indice "broad" per ridurre il rischio..\nTra i paesi presenti nell'indice MSCI EMU quello con la valutazione migliore è (che strano..) la Germania che non ha, tuttavia, una valutazione eccessiva (come USA e Indonesia..). Il livello del PE10 tedesco è tale da essere coerente con un rendimento dell'8% annualizzato...\nOra, prima che andiate a puntare tutti i vostri soldi su un ETF Greco, riguardatevi meglio il terzo grafico del primo articolo... tutti quei puntini sono rendimenti calcolati su periodi REALI. Beh, non tutti sono così lusinghieri anche se, ad oggi, non vi sono puntini corrispondenti a livelli di PE 10 così bassi in territorio negativo..\nMa ricordatevi, in finanza i Cigni Neri sono sempre dietro l'angolo.\nRagionare a breve termine: i problemi dei consigli del Corriere ai risparmiatori\n22:24 allocazione di portafoglio, asset allocation, mantenere la posizione, piano di investimento, rischio No comments\nIeri è uscito un articolo di Giuditta Marvelli sul Corriere.it contenente delle linee guida per i piccoli investitori. Parto subito dicendo che, per una volta, i consigli non sono completamente sballati, anche se qualche problema di coerenza in giro per l'articolo si trova.\nIl problema principale, a mio parere, è già nell'incipit.\nClock face, di Ubzecka\n"Dare consigli vincenti a chi si chiede che cosa fare dei propri risparmi è impossibile. Le previsioni in campo finanziario sono sempre incaute, ma in questo momento c'è un intero sistema economico e monetario che non sa ancora che cosa fare del suo futuro. Difficile immaginare una situazione più incerta.\nNelle poche righe qui sotto non ci sono ricette (nessuno le ha e chi dicesse di averle bara), ma un tentativo di interpretare i numeri e la realtà.\nDalla liquidità alle Borse passando per le obbligazioni, ecco che cosa si può fare per costruire un portafoglio che possa passare attraverso la bufera senza farsi troppo male."\nL'idea di dover costruire un portafoglio ex-novo e ad-hoc per questa bufera mi sembra figlia di un'ottica di ragionamento nel breve periodo che deve essere del tutto estranea alle logiche dell'investitore.\nCome visto nella guida all'investimento è fondamentale per l'investitore dotarsi innanzitutto di un piano di investimento credibile e poi costruire un portafoglio con strumenti adeguati a raggiungere i propri obiettivi.\nCambiare il proprio portafoglio solo perchè c'è crisi sarebbe come vendere la casa perchè tanto c'è il sole. Le crisi sono parte del normale ciclo dei mercati e non bisogna farsi sopraffare dalla paura o dall'euforia, a seconda del momento.\nSolo qualora non avessimo un portafoglio costruito secondo questi criteri dovremmo valutare ex-novo la costruzione del portafoglio. E in questo caso consideriamo un attimo i consigli dati nell'articolo.\nCorretto evidenziare come i conti deposito, al momento, riescano a malapena ad offrire un rendimento reale positivo e segnalare come su di essi sia operativa la garanzia del FTID fino a 100.000 euro a depositante.\nIl consiglio di incrementare le quote nei BTP qualora si "creda" nel recupero dell'Italia è a mio parere un po' azzardato. Nessuno può sapere come andrà a finire questa crisi e, sinceramente, credo che ciascuno di noi sia già abbastanza esposto verso lo Stato Italia attraverso titoli, fondi comuni, fondi pensione (o TFR all'Inps..) e per la semplice cittadinanza. Non aggiungerei, al momento, un ulteriore carico rispetto a quanto già in "pancia".\nPiù condivisibile il consiglio di orientarsi verso i porti sicuri, almeno per una parte dei bond: è vero che i rendimenti reali sono negativi per i Titoli di Stato tedeschi, ma è anche vero che al momento sono quelli il cui pagamento è più sicuro. La vedrei in questo modo: se le cose vanno a rotoli e si torna alle valute nazionali o a due valute (Euro-crucco e Euro-med) avere dei Bund ci garantisce di mantenere una parte dei nostri risparmi non svalutata. Se le cose dovessero riprendersi subiremmo una perdita di qualche punto percentuale, ma che sarebbe ampiamente compensata dalla risalita dei corsi azionari.\nAssolutamente contrario, invece, a inseguire una diversificazione valutaria attraverso acquisti di titoli norvegesi, americani o britannici. Se è vero che i cambi tra euro e valute "satellite" sono rimasti abbastanza stabili, nessuno può realmente essere certo che questa stabilità rimanga nel tempo. Se le cose dovessero risolversi positivamente il rischio è quello di vedere una forte riduzione dei corsi valutari che si potrebbe andare a sommare alla diminuzione dei corsi dei titoli obbligazionari in quanto non più necessari come bene rifugio.\nAncora più azzardato andare ad acquistare titoli in dollari (non dimentichiamoci che gli USA hanno un deficit mostruoso e un debito pubblico che sta lievitando a vista d'occhio) o in sterline (il Regno Unito è messo più o meno come gli Stati Uniti, ma è pure in recessione).\nPer la diversificazione valutaria credo che sia preferibile il mercato azionario.\nNota di merito, invece, per il consiglio su ETF obbligazionari. Non è cosa di tutti i giorni trovare questo consiglio su un quotidiano nazionale. Brava. Peccato che poi cada nell'errore di consigliare singoli titoli per quanto riguarda l'azionario.\nIn realtà gli ETF hanno molto più senso per quanto riguarda l'azionario che non l'obbligazionario. Il loro basso costo, infatti, li mette in una forte posizione di vantaggio nei confronti dei vari fondi a gestione attiva esistenti. Inoltre il piccolo investitore non ha le competenze per permettersi di lanciarsi in stock-picking di qualche titolo.\nCondivisibili invece altri 2 consigli: quello di investire quando gli altri paiono scappare (di solito è così che si gettano le basi per rimbalzi anche del 30%) e quello di investire nel maggior numero di aree possibili. E' il vecchio mantra della diversificazione che, abbiamo visto nella seconda parte della guida all'investimento, è molto efficace.\nQuello che non condivido, in questo caso, è invece il consiglio a puntare su cavalli che fino ad ora hanno tenuto bene (Usa, Paesi emergenti..). Nessuno sa cosa faranno i mercati azionari, meglio stabilire delle percentuali di allocazione con cui ci sentiamo a nostro agio e investire a prescindere da qualsiasi considerazione sui livelli dei corsi azionari, sempre in ottica di lungo periodo.\n20:35 come investire, guida per investire, imparare a investire, rendimento, rischio No comments\nFaccio un passo indietro rispetto agli ultimi post che ho pubblicato.\nMi sono reso conto che forse sono partito mettendo un po' il carro davanti ai buoi... va bene parlare di rischio, di rendimento e così via, ma per qualcuno davvero alle prime armi può essere difficile rispondere anche alle domande di base: quanto e quando dovrei investire?\nLe Penseur, di Rodin, in una foto di Chez Essay\nChiariamo innanzitutto quello che intendo io per investimento: l'investimento per me è cercare di far fruttare i propri risparmi in un'ottica di consumo di lungo periodo. Che siano gli anni nei quali si sposerà un figlio, nei quali pensiamo di comprarci la nostra prima casa o che sia a fini pensionistici io vedo il processo di investimento come qualcosa che deve essere affrontato con la giusta pazienza e perseveranza.\nUn orizzonte di 1-2 anni non richiede investimenti, ma pone problemi di gestione della liquidità, che è ben diverso.\nPartiamo dalla domanda "Quando devo investire?".\nPer quanto la risposta sia banale, per investire è necessario riuscire a risparmiare. Se per qualsiasi motivo non riusciamo a risparmiare allora il primo obiettivo dev'essere quello di mettere sotto controllo i costi, cercando un equilibrio che ci lasci un margine di risparmio per il futuro.\nPrima di poter investire in ottica di lungo periodo, però, è necessario crearsi un cuscinetto contro le traversie e gli imprevisti che ci possono capitare. La vita è piena di imprevisti. Un guasto improvviso all'auto, la rottura di un tubo in casa o un furto subìto possono farci smobilizzare investimenti in perdita o portarci all'indebitamento. E' sempre meglio evitare di indebitarsi per quanto possibile, e avere a disposizione un fondo per le emergenze equivalente ad almeno 6 mesi di spese è fondamentale, meglio se pari ad un anno.\nAncora più importante è non investire se prima non si sono chiusi tutti i debiti più costosi: carte di credito revolving, prestiti al consumo con taeg superiori al 10% e simili vanno azzerati quanto prima. Diverso il discorso per i finanziamenti personali a tassi minori (bisogna valutare le proprie esigenze) e i mutui (che a seconda del momento possono anche costare meno di investimenti "sicuri").\nLa prossima domanda è "Quanto devo investire?". Una volta messi sotto controllo i costi e ottenuto un risparmio mensile, possiamo decidere di destinare una quota di quel risparmio all'investimento di lungo termine. A seconda delle esigenze, questa quota sarà tra il 50% e l'80% del nostro risparmio. Sarà importante garantire ogni mese almeno una certa somma da investire (200 euro? 150? 500?) ed essere costanti nel suo accantonamento.\nIl passo successivo sarà quello di definire gli obiettivi dell'investimento. Per cosa stiamo investendo? Vogliamo garantirci una pensione tranquilla con i nostri capitali? Vogliamo costruire una grossa eredità per i figli? Costruiamoci un piano di investimento, anche di poche righe, partendo dagli obiettivi:\nMi servono 15 mila euro per la nuova auto tra 3 anni.\nVoglio accantonare abbastanza per comprare una casa a mio figlio quando avrà 25 anni (cioè tra 15 anni)\nVoglio mettere da parte 400 mila euro per la mia pensione.\nQualsiasi cosa sceglierete è importante che gli obiettivi siano realizzabili. Riuscire ad accantonare 1 milione di euro tra 40 anni risparmiando 100 euro al mese vorrebbe dire ottenere un rendimento annualizzato di circa il 12%! Porsi un obiettivo troppo sfidante potrebbe costringerci a prendere rischi troppo elevati.\nUna volta scelto l'obiettivo bisogna capire come raggiungerlo: nell'esempio precedente la cosa migliore da fare per l'auto è ragionare in ottica di gestione della liquidità, acquistando titoli sicuri o mettendo i soldi in conti deposito fino all'acquisto dell'auto. Per raggiungere il secondo e il terzo obiettivo bisogna determinare il rendimento atteso implicito nella nostra ipotesi.\nSupponiamo di voler comprare a nostro figlio un bilocale che, nella nostra cittadina, costa 140.000 euro. Decidiamo che possiamo destinare a questo obiettivo 100 euro al mese per i prossimi 15 anni. Seguite il link a questo calcolatore di TIR online (Tasso Interno di Rendimento).\nCompiliamo la tabella scegliendo 15 flussi di cassa, e mettendo in ognuno dei primi 14 il nostro investimento, pari a 1.200 euro. Nell'ultimo flusso di cassa, tra le entrate, mettiamo il valore del bilocale che pensiamo di comprare.\nSe avete fatto tutto correttamente, dovreste vedere questo risultato:\nL'ultimo numerello è quello che ci interessa. Significa che per riuscire nel nostro intento dovremmo ottenere un rendimento annualizzato del 23% circa. A titolo di paragone basti sapere che il rendimento medio delle azioni è stato intorno a un 6% in termini reali nel corso dell'ultimo secolo, con i rendimenti dei bond staccati di alcuni punti percentuali.\nA questo punto possiamo concludere che il nostro obiettivo è irrealizzabile! O aumentiamo la quota di risparmio o diminuiamo l'importo che siamo disposti a concedere a nostro figlio, che dovrà rassegnarsi a fare un mutuo per la parte restante!\nMa qual è un rendimento ragionevole per i nostri soldi? E' difficile rispondere, perchè i rendimenti passati non sono garanzia di rendimenti futuri. Quindi, pur avendo dati per un periodo storico abbastanza ampio (circa dal 1920) non si è in realtà in grado di stabilire quale sia un rendimento accettabile, anche alla luce dei mutamenti economici che il mondo sta vivendo in questi decenni.\nPersonalmente credo sia ragionevole utilizzare come stima il rendimento a 10 anni di uno dei "portafogli pigri" di MarketWatch. Tornerò in altri post su questi portafogli, ma per il momento ci basta sapere che si tratta di portafogli creati per chi ha un orizzonte di investimento di lungo periodo e che prevedono l'acquisto di molte classi di investimento (da 4 a 10), garantendo una buona diversificazione nel tempo. Tali portafogli pigri sono però tutti tagliati sull'investitore Usa. Che io sappia non è ancora disponibile in rete l'equivalente Europeo, ma nei prossimi post proverò a "convertirne" qualcuno dei più famosi.\nPer una maggior cautela sceglierei come rendimento quello peggiore del gruppo che, al momento in cui scrivo, è del 5% circa. Facendo qualche esperimento con il calcolatore si nota che con un rendimento del 5,35% e un investimento di 100 euro mensili possiamo garantire a nostro figlio un anticipo di 28000 euro sulla sua casa. In alternativa, con lo stesso rendimento del 5,35%, avremmo bisogno di accantonare 500 euro al mese per 15 anni per potergli comprare la casa che desidera.\nSe avete a disposizione Excel il calcolo diventa infinitamente più semplice: la funzione da utilizzare è TIR.X e attraverso lo strumento "Risolutore" potrete definire gli obiettivi e lasciare a Excel il compito di trovare i numeri esatti che soddisfano l'equazione.\nPer il momento ci fermiamo qui: nella seconda parte del post vedremo quali sono i prossimi passi:\nDefinire un livello di rischio per noi tollerabile\nCreare il nostro portafoglio.\nProteggersi dall'inflazione: i Buoni del Tesoro in...\nGuida all'Investimento: meglio Fondi o singoli Tit...


Il sito degli scrittori di Castel San Pietro Terme. - Part 4\nPresentazione del libro “Le mani in faccia”-Voras Edizioni\nScritto da amministratore, 15/12/2010 19:13\nVENERDÌ 17 Dicembre 2010 – Ore 20.30\nSalotto con : LUCA MARTINI\nEssendo ogni incontro limitato a un numero ristretto di partecipanti alla S.V. si richiede la conferma\nVilla Guadagnini Via Mori 1723 (entrata da via Bastiana) – 40060 Loc Gallo Bolognese\nCastel S. Pietro Terme Tel Fax 051946617 E mail: [email protected]\nPresentazione del libro “A mano libera (Inedit edizioni, 2010)”\nScritto da amministratore, 07/12/2010 20:33\nLa prima raccolta di racconti del gruppo Cassiopea verrà presentata\nalla libreria di Palazzo Monsignani.\nCondividere il piacere di raccontare e raccontarsi.\nCosì l’anno scorso è nato a Castel San Pietro il gruppo “Cassiopea – Officina di scrittura” che raccoglie persone di diverse età unite dall’amore per la scrittura.\nMolti si sono distinti anche in diversi concorsi letterari e quest’anno hanno pensato di raccogliere in un volume, per la prima volta, i racconti più belli scritti da ciascun componente.\nCosì è nato il libro “A mano libera” (Inedit edizioni, 120 pagine) che presenta tre racconti per ogni autore :\nPatrizia Bartolini, Paolo Bassi, Lina Cremonini, Stefania Fontanelli, Stefania Grillini, Doranna Montefusco Fuzzi, Stefano Samorì, Angelo Sarti e Carla Sermasi Calvi.\nI racconti seguono spesso il filo della memoria ma offrono anche l’occasione per riflettere sui problemi quotidiani del mondo di oggi.\nIl volume verrà presentato\nmercoledì 8 dicembre alle 16.30 nella libreria di Palazzo Monsignani di Imola\nin via Emilia 71/73. Per informazioni sul gruppo Cassiopea si può consultare\nil sito internet http://cassiopeaonline.altervista.org o la pagina del gruppo attiva su Facebook.\nIncontro con la letteratura presso lo StarCafè.\nScritto da amministratore, 01/12/2010 09:37\nLetture allo Star Cafè. Leggeremo stralci di alcuni racconti tratti da “A Mano Libera”\nQuarta edizione de “Il piacevole peso dei libri” – 28 novembre 2010\nScritto da amministratore, 28/11/2010 19:23\n“Il piacevole peso dei libri”\nIl concorso di scrittura al volo ideato e promosso dalle case editrici Bacchilega editore e Tempo al Libro.\nIl primo classificato, che si è aggiudicato 5 chili di libri offerti dalle due case editrici, è stato il nostro Cassiopea Stefano Samorì .\nSeconda classificata (3 chili di libri) è stata invece Elena Bazzani.\nPresentazione del nostro primo libro “A mano libera”\nScritto da amministratore, 09/11/2010 23:55\nA mano libera (Inedit edizioni, 2010)\nE’ uscito il primo libro del gruppo Cassiopea.\nScritto da amministratore, 09/11/2010 12:01\nRacconti del gruppo Cassiopea\nFinalmente è uscito il primo libro del gruppo Cassiopea di Castel San Pietro.\nUna raccolta dei nostri migliori racconti ordinati in rigoroso ordine alfabetico per autore .\nCarla a Pianoro\nScritto da amministratore, 29/10/2010 23:12\nSerata di musica e lettura – 19 Ottobre 2010\nScritto da amministratore, 01/10/2010 12:55\nPer condividere il piacere di raccontare e raccontarsi\nSerata di letture del gruppo Cassiopea di Castel San Pietro\nMusiche a cura di Fosca Fimiani\n19 Ottobre 2010 ore 20,30\nImola – Bar ai Giardini Via Felice Orsini, 16\nSerata partecipata al bar Giardino di Imola.\nNon c’erano più sedie libere per accogliere eventuale altro pubblico. In totale una quarantina di persone hanno “affollato” il locale.\nIl commento e le presentazioni di Laura Dall’Olio sono state precise e professionali. Guidandoci lungo la scaletta degli interventi.\nCi siamo succeduti in ordine alfabetico leggendo nostri racconti, alcuni già sentiti, altri novità per la serata. Sette su nove di Cassiopea si sono intervallati alle musiche eseguite dall’amica violinista Fosca Fimiani.\nQualcuno ci ha detto che è stato uno spettacolo fuori dal solito, leggero, rilassante e di cui si ha bisogno.\nAngelo, Stefania e Manuela\nRassegna “I venerdì della Biblioteca” – venerdì 15 Ottobre 2010\nScritto da amministratore, 30/09/2010 18:01\n“Tilia Cordata: il tiglio lungo la via”\ndi Carla Sermasi (Supporti Grafici edizioni, 2010)\nUn romanzo di oggi “Tilia cordata”, una strada, la “via Emilia”, una città antica, “Claterna” ,\ninoltre necropoli, biblioteche, musei e storie vissute, come fonti di ispirazione per una scrittrice di oggi.\nDi questo e di altro si è conversato\nalla Biblioteca Comunale di Ozzano dell’Emilia, in piazza Allende, nella serata del 15 ottobre 2010,\nProtagonisti della serata lo scrittore Luca Martini,\nl’ispettore Onorario per l’archeologia Maurizio Molinari,\ne l’autrice di “Tilia cordata” Carla Sermasi,\nPresenti l’assessore alla cultura Elena Valerio,\nil responsabile dei servizi culturali Roberto Carboni,\ne un pubblico interessato e partecipe.\nBiblioteca comunale “8 marzo 1908”\nP.zza S.Allende, 18 – 40064 Ozzano dell’Emilia (Bo)\n1° Concorso Nazionale di Narrativa Storica Inedita\nScritto da amministratore, 27/09/2010 18:30\nStefania Grillini 2° classificata con il racconto “Non nobis Domine” al 1° Concorso Nazionale di Narrativa Storica Inedita “Sulle tracce dei Templari: storie e misteri d’Italia” indetto dall’Associazione Culturale Sifeum di Castrovillari


Anticipazioni Il Segreto, seconda stagione: donna Francisca vuole il bambino di Maria\nDonna Francisca vuole il bambino di Maria\nIl Segreto, anticipazioni seconda stagione: donna Francisca vuole il bambino di Maria\n31 dicembre 2014 12:34 31 dicembre 2014 12:34\nIl Segreto torna con tanti nuovi intrighi a partire dal 7 gennaio nel daytime con molti avvincenti sviluppi. Gennaio sarà caratterizzato dal matrimonio di Fernando (Carlos Serrano) e Maria (Loreto Mauleon). I due si sposeranno una cerimonia celebrata da Gonzalo (Jordi Coll) e partiranno per il viaggio di nozze proprio mentre Valbuena e Mariana (Carlota Barò) verranno a conoscenza della verità e cioè che proprio Mesia ha stuprato la povera Castaneda. Fernando diventerà sempre più malvagio nei prossimi episodi della soap ma non sarà l'unico ad accanirsi contro i due protagonisti de Il Segreto. Anche donna Francisca (Maria Bouzas) che sembra molto affettuosa con la figlioccia, ad un certo punto della trama tirerà fuori la sua solita malvagità.\nAnticipazioni Il Segreto, donna Francisca vuole il bambino di Maria e Gonzalo\nDopo aver tentato inutilmente di uccidere Gonzalo seppellendolo vivo, negli episodi de Il Segreto che vedremo entro il 2015 ci sarà un risvolto che riguarderà donna Francisca e il suo rapporto con Maria. Infatti, la Montenegro si alleerà con Fernando Mesia. Questo, dopo il mancato omicidio di Gonzalo, deciderà di denunciare la moglie per adulterio. Maria verrà rinchiusa in convento dove dovrà trascorrere 5 anni. Donna Francisca, a quel punto, deciderà di sottrarre il bambino della figlioccia e farlo crescere alla villa. Dunque, la signora di Puente Viejo si accanirà contro colei che ha sempre reputato una figlia.\nAnticipazioni Il Segreto, colpi di scena con donna Francisca\nCome andrà a finire questa storia? Donna Francisca giungerà fino in fondo col suo drammatico piano? Vi possiamo dire che, ad un certo punto, Maria capirà le intenzioni della sua amata madrina e deciderà di fare una confessione destinata a sconvolgere donna Francisca. Confesserà alla madre di Tristan e Soledad che la persona con la quale ora è alleata è colui che l'ha violentata a El Jaral. Donna Francisca sarà sconvolta e aspettatevi sconvolgenti colpi di scena a Il Segreto e ne vedremo delle belle.\nBlasting News consiglia Il Paradiso delle signore, trame al 3/12: Marco confida a Umberto di frequentare modelle Luce dei tuoi occhi, trama del 27 ottobre: Roberto coinvolto con il furto di Alice Il Paradiso delle Signore, anticipazioni al 29 ottobre: Gloria salva la vita a Paola Upas potrebbe essere spostato alle 18:30, una fonte interna rivela: 'Vogliono farci fuori' Beautiful, anticipazioni americane: Steffy separerà Liam ed Ivy? Uomini e donne gossip oggi 31 dicembre 2014: Teresa ha già 'scelto' Salvatore? Upas spoiler 21/10: Niko pronto a dichiarare i suoi sentimenti Video Upas, anticipazioni 25-29 ottobre: nasce la piccola Elisabetta Video


Ecco perché in caso di sintomi del genere è opportuna una visita specialistica per poter valutare al meglio l'origine del disturbo. Il tumore della prostata cresce spesso lentamente e per tale motivo i sintomi possono rimanere assenti per molti anni. La seconda europea sottolinea come la letteratura non abbia ancora confermato la Fattori per il cancro alla prostata utilità di una diagnosi precoce, in assenza di sintomi, nel migliorare la sopravvivenza e le probabilità di guarigione.\nLa prostatectomia radicale rimuove in blocco la ghiandola prostatica e le vescicole seminali ed è Fattori per il cancro alla prostata la terapia standard per la cura del tumore prostatico localizzato, per le elevate percentuali di guarigione.\nDopo questo intervento, il PSA sierico non dovrebbe essere più dosabile. La ricomparsa di livelli dosabili di PSA è espressione di Fattori per il cancro alla prostata della malattia. La durata dipende dal tipo di tumore, dalle sue dimensioni e dalla sua eventuale diffusione. Questi effetti scompaiono di solito gradualmente nel giro di poche settimane dalla conclusione del trattamento, anche se quelli tardivi come la disfunzione erettile tendono a diventare permanenti.\nIl carcinoma prostatico dipende dagli ormoni maschili, gli androgeni. I farmaci anti-androgeni sono di diversi tipi e Fattori per il cancro alla prostata agire in linea di massima:. Inoltre possono essere utilizzati in associazione realizzando il cosiddetto blocco androgenico completo.\nLa soppressione della produzione degli androgeni Fattori per il cancro alla prostata attuata attraverso inibizione della sintesi o del rilascio di gonadotropine ipofisarie utilizzando analoghi LHRH e antiandrogeni non-steroidei.\nViene Fattori per il cancro alla prostata per ridurre le dimensioni del tumore, mantenere la situazione sotto controllo, alleviare i sintomi e i dolori causati dalle metastasi alle ossa e preservare una discreta qualità di vita.\nSi ricorre nel caso di ritorno della malattia. I risultati presentati ad ESMO. Le probabilità di ammalarsi di tumore della prostata sembrano crescere Fattori per il cancro alla prostata l'aumento dei consumi di alcol. A rischio sono soprattutto i forti bevitori. Sei in : Magazine Tool della salute Glossario delle malattie Tumore della prostata. Glossario delle malattie Share on facebook Share on google-plus Share on twitter.


Enologo ucciso a Itri, si indaga sul lavoro | LatinaPress\nEnologo ucciso a Itri, si indaga sul lavoro\nProseguono le indagini sull’enologo Ulrico Cappia ritrovato ucciso e bruciato dentro la propria auto nelle campagne di Itri. Sembra tramontare la prima ipotesi avanzata, vale a dire la vendetta di un ex dipendente con un alibi già verificato dai carabinieri. Prende piede, invece, il delitto per una motivazione professionale.\nSul cadavere carbonizzato non sono stati ritrovati proiettili, ma non questo non vuol dire che non siano stati sparati. Potrebbero semplicemente essere fuoriusciti dal corpo. Finora sono quattro i bossoli sparati dalla pistola che è stata rinvenuta a pochi metri dalla Fiat 500 di Cappia data alle fiamme. L’uomo probabilmente era già morto quando il killer ha cosparso il veicolo di liquido infiammabile.\nA indirizzare le indagini ci sarebbe adesso una confidenza fatta dall’uomo a un collega di Itri in merito alle sofisticazioni fatte in alcune aziende vinicole della Campania: “Io ci ho lavorato da quelle parti, non immagini cosa succede nelle cantine campane”. Se tale pista dovesse rivelarsi valida, quella dell’enologo potrebbe rivelarsi una vera e propria esecuzione. Cappia d’altronde è persona conosciuta nell’ambiente come assolutamente irreprensibile.\nNei prossimi giorni il dna del corpo verrà confrontato con quello della figlia di Cappia per confermarne in maniera definitiva l’identità.


Crisi del debito: L’euro ostaggio dell’ideologia – VoxEurop (italiano)\nCrisi del debito: L’euro ostaggio dell’ideologia\n14 novembre 2011 – Le Monde (Parigi)\nPer mettere fine alla crisi del debito sarebbe sufficiente che la Bce accettasse il ruolo di prestatore di ultima istanza per i membri dell'eurozona. Ma questa strada è bloccata dalla Germania, attanagliata da uno storico terrore dell'inflazione.\nBasterebbe una frase per bloccare la crisi dell'euro, affermano molti economisti. Una piccola frase da parte della Banca centrale europea. La Bce dovrebbe infatti dire in modo chiaro e semplice che svolgerà il ruolo di prestatore di ultima istanza per i membri più indebitati dell'unione monetaria. E l'euro andrebbe subito meglio.\nI mercati sarebbero tenuti a bada, e finalmente potremmo infischiarcene di quello che dicono le agenzie di rating. Inoltre si potrebbe ridurre in parte l'austerity e rendere meno drastiche le misure. Tutto ciò favorirebbe un inizio di ripresa dell'economia, che faciliterebbe l'assorbimento del debito. E senza promettere cose impossibili si potrebbe uscire da questo ciclo sinistro che vede il progressivo disfacimento della zona euro, come in una partita di bowling in cui la grande boccia nera spazza via uno dopo l'altro tutti i birilli: prima Atene, poi Dublino, Lisbona, Madrid, Roma, in attesa di arrivare a Parigi.\nL'istituto emette moneta – si tratta di una delle sue funzioni – e di conseguenza ha risorse illimitate. Se la Bce affermasse di essere il prestatore di ultima istanza dissuaderebbe la speculazione. I mercati sarebbero più sereni e non chiederebbero tassi troppo alti per comprare i titoli degli stati più indebitati.\nIn questo modo i paesi riuscirebbero a sfuggire all'aumento dei costi del debito. Questo permetterebbe di uscire da un'infernale spirale di cui si conoscono perfettamente le varie fasi: lo stato vergognosamente indebitato è prima di tutto condannato a non poter più finanziarsi sul mercato emettendo buoni del tesoro a causa dei tassi di interesse proibitivi; di conseguenza sarà obbligato a elemosinare l'aiuto dei creditori esterni. Ma questi lo accordano solo in cambio di condizioni di rigore durissime che metteranno ancora più in difficoltà il malato.\nNell'ipotesi in cui la Banca centrale affermasse in anticipo la sua intenzione di sottoscrivere i crediti di uno stato che ha difficoltà a pagare i propri debiti, lo schema sarebbe completamente diverso. E gli acquisti dell'istituto di emissione ridurrebbero i tassi a livelli accettabili, se la sola dichiarazione di intenzione della banca centrale non dovesse bastare.\nÈ quello che succede al di fuori della zona euro, negli Stati Uniti, nel Regno Unito, in Giappone. In modo diverso questi tre paesi presentano dei rating non molto migliori della media dell'unione monetaria europea, ma è chiaro a tutti che la Riserva federale, la Banca d'Inghilterra o quella del Giappone non esiterebbero a intervenire.\nPerché allora la Bce non fa lo stesso? Perché è legata a una dottrina che raccomanda la separazione dei poteri. La banca si occupa della parte monetaria, il governo del bilancio; la banca deve garantire la stabilità della moneta (cioè l'assenza di inflazione), il governo deve gestire il debito. In altre parole non spetta all'istituto prestare aiuto al tesoro. Ognuno ha il suo mandato. "È un questione di ideologia", afferma l'economista Jean-Paul Fitoussi. "Vietando la possibilità di avere un prestatore di ultima istanza, ci si espone in caso di difficoltà finanziarie alla scelta fra il fallimento o un aiuto condizionato a tali misure di rigore che non impedirà comunque il fallimento".\nLa sua incomprensione è condivisa da molti colleghi americani che, dal premio Nobel Paul Krugman a Jeffrey Sachs e Kenneth Rogoff, dicono tutti la stessa cosa: "Se la Bce si facesse carico di una parte dei debiti europei la crisi si alleggerirebbe in modo considerevole" (Krugman, New York Times del 23 ottobre).\nLo spettro di Hitler\nI rischi? L'inflazione, ovviamente. I sostenitori della separazione dei poteri affermano che l'acquisto diretto del debito di uno stato dalla sua banca centrale equivale a stampare nuove banconote. Ed è questo timore dell'inflazione, quello di una moneta che entra nella spirale della svalutazione continua, il ricordo di questa tragedia che negli anni venti ha portato all'ascesa di Hitler, che ossessiona la memoria collettiva della Germania; ecco perché Berlino ha accettato di abbandonare il suo solido marco per l'euro solo a condizione che la Bce avesse l'unica funzione di combattere l'inflazione.\nI sostenitori della dottrina avanzano anche altre ragioni. Bisogna preservare la credibilità dell'istituto e quindi non appesantire il suo bilancio con crediti difficilmente esigibili – ma la Bce sta già comprando sul mercato secondario quantità importanti del debito sovrano degli stati più deboli della zona euro. Un altro argomento dei difensori della "separazione dei poteri" è non incoraggiare il lassismo di bilancio affermando in anticipo che si garantiranno i debiti degli irresponsabili.\nA questo argomenti Fitoussi e Krugman rispondono che la creazione di moneta non crea inflazione in economie depresse come le nostre. E per impedire che un ammorbidimento della dottrina monetaria della Bce non diventi un'istigazione al vizio del debito, bisognerà associare questa disponibilità monetaria a una severa disciplina di bilancio. Do ut des, rilassamento dottrinale in cambio di rigore.\nKrugman conclude così: "Sulle rovine della guerra gli europei hanno creato delle società che, senza essere perfette […], sono probabilmente le migliori della storia dell'umanità. Ma tutto ciò adesso è minacciato perché la classe dirigente europea […] vincola il continente a una sistema monetario che ha ricreato delle rigidità […] che possono trasformarsi in una trappola mortale". (traduzione di Andrea De Ritis)\nCrise de la dette : La politique obstinée de la BCE – Mediapart (Parigi)\nZone euro : La stabilité germanique a du plomb dans l’aile – Frankfurter Allgemeine Zeitung (Francoforte)\nZone euro : Un répit, pas la solution – Berliner Zeitung (Berlino)\nPaul Krugman sul New York Times en


Formula E: oggi le prove libere sul circuito di Roma Eur. Occhi puntati sull’ex F1 Antonio Giovinazzi - PRIMAPRESS.IT\ndi Riccardo Broccoletti\n(PRIMAPRESS) - ROMA - Weekend di “motori puliti” con la Formula E a Roma, il Gran Premio Abb FIA delle auto elettriche più competitive al mondo. Protagonista sarà il circuito urbano disegnato per l’occasione al quartiere EUR, per una delle tappe del campionato motoristico di Formula E. Domani 9 e domenica 10 aprile scatterà il piano di chiusura al traffico della Capitale per consentire la sfida delle vetture di Formula Uno ad energia pulita. Al contrario di quanto avviene in Formula 1, tutte le sessioni sono raggruppate in soli due giorni, comprese le prove libere. Il primo appuntamento è per la mattina di sabato 9 aprile: alle 7.15 si terrà la prima sessione di prove libere, seguita dalla seconda alle 9. Entrambe durano mezz’ora e consentono ai piloti di prendere confidenza con il tracciato. Il programma di domenica invece inizierà con la terza sessione di prove libere alle 8.30. Le qualifiche dalle 10.40 alle 11.55, gara 2 con partenza alle 15. A scendere in pista saranno 11 squadre e ventidue piloti, tra cui l'italiano (ex F1) Antonio Giovinazzi della Dragon/Penske Autosport, al debutto nell'E-Prix romano. A bordo delle silenziose e veloci auto a zero emissioni si sfideranno in un doppio appuntamento elettrificato. Antonio Giovinazzi è il solo pilota italiano in gara ed affronterà per la prima volta le impegnative strade della capitale. Giovinazzi ha debuttato in questa stagione a Dir'iyya in Arabia Saudita nelle competizioni elettriche su strada dopo aver partecipato al rookie test di Marrakech nel 2018, dove si è posizionato subito dietro al campione in carica l’olandese Nyck de Vries. - (PRIMAPRESS)\nMondiale Formula E: la nuova monoposto Mahindra di Rowland strappa un 8º posto in Arabia Saudita


TraceParts lancia una libreria CAD online dedicata ai membri dell'EPTDA\nHome > Attualità & eventi > Comunicati 2014 > TraceParts lancia una libreria CAD online dedicata ai membri dell’EPTDA\nTraceParts lancia una libreria CAD online dedicata ai membri dell’EPTDA\nEPTDA sceglie TraceParts per aiutare distributori e produttori di prodotti per il controllo del movimento e la trasmissione di energia meccanica a promuovere i loro componenti presso ingegneri e professionisti della progettazione.\nSt Romain, Francia – 25 novembre 2014 – TraceParts, una delle aziende leader a livello internazionale nel settore dei contenuti digitali 3D, ha confermato una partnership con l’associazione EPTDA (EMEA Power Transmission Distributors Association) per promuovere online i dati tecnici e i modelli CAD 3D dei suoi membri.\nIn qualità di membro associato dell’EPTDA dal 2012, TraceParts aveva lavorato a stretto contatto con i leader di mercato europei nel campo dei componenti per il controllo del movimento e la trasmissione di energia, per pubblicare i loro cataloghi di prodotti 3D su TraceParts, la libreria tecnica di TraceParts. Le aziende che avevano implementato questa strategia di marketing per i prodotti 3D con TraceParts avevano ottenuto ottimi risultati, sia in termini di quantità di download di modelli CAD sia in termini di aumento delle vendite.\nSulla base di un simile successo, EPTDA e TraceParts hanno deciso di sfruttare ulteriormente questa strategia per offrire ad ogni membro EPTDA la stessa opportunità di aumentare la visibilità dei prodotti e far crescere l’attività. Da questa partnership, è nata una nuova libreria tecnica online, incentrata sulle 15 principali categorie di prodotti supportate dall’EPTDA, tra cui cuscinetti, cinghie, dispositivi di controllo e sensori, giunzioni, unità elettriche, idraulica, moto lineare, motori e pneumatici e altre ancora. Questa libreria CAD dedicata semplifica l’intero processo di progettazione e offre ad ingegneri e professionisti della progettazione la capacità di selezionare, valutare e scaricare rapidamente i modelli CAD dei componenti che rispondono ai requisiti dei loro progetti.\nAttraverso la nuova libreria online, è possibile accedere direttamente ai cataloghi 3D, che comprendono disegni 2D, modelli CAD e specifiche tecniche complete. Tutti i componenti possono essere visualizzati in 3D, con un’anteprima live manipolabile in tempo reale tramite browser, prima di essere scaricati in uno qualsiasi dei numerosi formati CAD supportati, compatibili con i software CAD più comuni. È possibile accedere liberamente alla libreria online EPTDA visitando il sito Web dell’EPTDA o direttamente all’indirizzo www.tracepartsonline.net/ws/eptda\nA solo un mese dal lancio, questa nuova libreria CAD conta già milioni di componenti provenienti da un elenco di fornitori di parti in continua espansione che include CMD COUPLINGS, FLI, GATES, INA / FAG, ITAFRAN, IWIS, KURODA JENA TEC, mbo Oßwald, NADELLA, NSK, POGGI, ROLLON, SEDIS, SIEMENS Automation and Control, SIT, SKF, SMC e NTN-SNR.\nIl portale CAD TraceParts è disponibile gratuitamente a milioni di utenti CAD in tutto il mondo. Per maggiori informazioni su TraceParts, visitare il sito Web www.traceparts.com\nFondata nel 1998, oggi l’EPTDA è la principale organizzazione di distributori e produttori di prodotti per il controllo del movimento e la trasmissione di energia meccanica presente nel mercato EMEA.\nLe aziende distributrici e produttrici dell’EPTDA coprono più di 15 categorie di prodotti e sono attive in una vasta gamma di mercati finali tra cui, solo per citarne alcuni, il mercato delle apparecchiature per l’industria alimentare e delle bevande, quello minerario e del dragaggio, quello automobilistico, il mercato dei macchinari industriali, delle attrezzature agricole, della produzione di energia, delle apparecchiature per la gestione dei materiali e della carta e della cellulosa.