Impressum | abouelela.com\nWir machen Champions\nTel: +49 75 31 89 26-24 40\nGeschäftsführer: Tarek Abouelela\nRegistergericht Freiburg i. Breisgau HRB 703219\nDer Inhalt dieser Seiten wurde sorgfältig bearbeitet und überprüft. abouelela GmbH übernimmt jedoch keine Gewähr für die Aktualität, Richtigkeit, Vollständigkeit oder Qualität der bereitgestellten Informationen. Haftungsansprüche gegen die abouelela GmbH, die sich auf Schäden materieller oder ideeller Art beziehen, welche durch die Nutzung oder Nichtnutzung der dargebotenen Informationen oder durch fehlerhafte und unvollständige Informationen verursacht wurden, sind grundsätzlich ausgeschlossen, sofern seitens abouelela GmbH kein nachweislich vorsätzliches oder grob fahrlässiges Verschulden vorliegt. abouelela GmbH behält sich ausdrücklich das Recht vor, Teile der Seite oder das gesamte Angebot ohne vorherige Ankündigung zu verändern, zu ergänzen, zu löschen oder die Veröffentlichung einzustellen.\nSofern abouelela GmbH direkt oder indirekt auf fremde Internetseiten verweist („Links“), haftet abouelela GmbH nur, wenn sie von den Inhalten genaue Kenntnis hat und es ihr technisch möglich und zumutbar ist, die Nutzung im Falle rechtswidriger Inhalte zu verhindern. abouelela GmbH erklärt hiermit ausdrücklich, dass zum Zeitpunkt der Linksetzung die verlinkten Seiten keine illegalen Inhalte enthalten haben. abouelela GmbH hat keinerlei Einfluss auf die aktuelle und zukünftige Gestaltung der verlinkten Seiten. abouelela GmbH distanziert sich daher hiermit ausdrücklich von allen inhaltlichen Änderungen, die nach der Linkssetzung auf den verlinkten Seiten vorgenommen werden. abouelela GmbH ist nicht verantwortlich für den Inhalt, die Verfügbarkeit, die Richtigkeit und die Genauigkeit der verlinkten Seiten, deren Angebote, Links oder Werbeanzeigen. abouelela GmbH haftet nicht für illegale, fehlerhafte oder unvollständige Inhalte und insbesondere für Schäden, die durch Nutzung oder Nichtnutzung der auf den verlinkten Seiten angebotenen Informationen entstehen.\nabouelela GmbH ist bestrebt, in allen Publikationen geltende Urheberrechte zu beachten. Sollte es trotzdem zu einer Urheberrechtsverletzung kommen, wird abouelela GmbH das entsprechende Objekt nach Benachrichtigung aus seiner Publikation entfernen bzw. mit dem entsprechenden Urheberrecht kenntlich machen. Alle innerhalb des Internetangebots genannten und gegebenenfalls durch Dritte geschützten Marken- und Warenzeichen unterliegen uneingeschränkt den Bestimmungen des jeweils gültigen Kennzeichenrechts und den Besitzrechten der jeweiligen eingetragenen Eigentümer. Allein aufgrund der bloßen Nennung ist nicht der Schluss zu ziehen, dass Markenzeichen nicht durch Rechte Dritter geschützt sind. Das Urheberecht für die eigenen Inhalte von abouelela GmbH auf der Domain www.abouelela.com steht allein abouelela GmbH zu. Eine Vervielfältigung solcher Grafiken, Sounds oder Texte in anderen elektronischen oder gedruckten Publikationen ist ohne ausdrückliche Zustimmung von abouelela GmbH nicht gestattet.


Budhistischen Steinkulturen von Dazu: Chinarundreisen.de\nZu den allerschönsten Zielen einer solchen Reise gehören jedoch ganz ohne Zweifel die Felsschnitzereien von Dazu.\nBei einem Urlaub in China tauchen die Besucher ein in eine Welt der Gegensätze. Hier finden sich dank einer viele tausend Jahre alten Kultur faszinierende Bauwerke aus vielen Dynastien. Das augenfälligste Bauwerk ist die Chinesische Mauer. Sie ist sogar vom Weltall aus sichtbar. Doch es gibt in China auch gigantische Großstädte, heilige Kulturstätten und Berge, schier unendliche Weiten und eindrucksvolle Denkmäler aus den kaiserlichen Dynastien der Jahrtausende. Die Landschaften, Städte und kulturellen Schätze lernen Besucher am einfachsten bei Rundreisen durch das Land kennen. Rundreisen sind gut geplant und organisiert. Sie führen zu den bekanntesten Orten des Landes. Bevor Sie Reisen in dieses Land buchen, ist es ratsam, die Reise- und Sicherheitshinweise des Auswärtigen Amtes zu lesen und zu befolgen.\nZu den allerschönsten Zielen einer solchen Reise gehören jedoch ganz ohne Zweifel die Felsschnitzereien von Dazu. Sie befinden sich an den steilen Berghängen rund um die Stadt Dazu. Hier finden sich Zehntausende Skulpturen von der Tang- bis zur Qing-Dynastie. Sie wurden meisterlich in die Felshänge geschlagen. In fünfundsiebzig Stätten finden sich mehr als fünfzigtausend kunstvolle Felsskulpturen. Sie sind unterteilt in die Sammlungen von Beishan, Baodingshan, Nanshan, Shimenshan und Shizhuanshan. Die meisten dieser Felsskulpturen zeigen ausdrucksstark gestaltete buddhistische Figuren. In den Felsgrotten finden sich an mehr als einhundert Orten unglaublich gut erhaltene Inschriften mit mehr als einhunderttausend Schriftzeichen. Verständlich, dass die Steinschnitzereien in den Felswänden der Berge Beishan und Baodingshan bereits seit 1961 auf der Denkmalliste der Volksrepublik stehen. Seit 1999 gehören sie auch zu dem Weltkulturerbe der UNESCO.\nTipp für Besucher: Wer in Dazu übernachtet und die Grotten gleich am frühen Morgen besucht, entgeht den Touristenmassen des Tages.\nDie Grottenanlage Baoding Shan ist das Lebenswerk des Mönches Zhao Zhifeng. Seine ausdrucksstarken Arbeiten wurden zu Monumenten für die Ewigkeit. Jede Grotte befasst sich mit einem in sich geschlossenen Thema. In den Grotten am Nordberg Bei Shan finden die Besucher unter anderem die tausendarmige Guanyin. Sie sieht die Sorgen der Menschen und kann dank ihrer tausend Arme an allen Orten helfen. Ganz besonders eindrucksvoll ist der liegende Monumentalbuddha. Es stellt den historischen Begründer des Buddhismus, Buddha Shakyamuni, dar beim Übergang in das Nirwana. Es umgibt ihn eine große Trauergemeinde. Eine andere Steinschnitzerei zeigt Buddha als Pfauenkönig. In einer anderen Grotte zeigt sich das westliche Paradies des Erlöserbuddha Amitabha. Die Steinskulpturen in den Grotten von Dazu werden zu Recht als eine 'Schatzkammer der Steinbildhauerei' bezeichnet.


My Life: Eine Pessimistin über Erfolge im Leben\nEine Pessimistin über Erfolge im Leben\nIm dieswöchigen Webmaster-Friday geht es um Erfolge... wobei ich da nicht unbedingt das Gefühl habe, schon viel erzählen zu können. Bei den meisten Dingen stellt sich bei mir erst ein Erfolgsgefühl ein, wenn ich etwas vollendet habe - wobei jedoch die meisten Projekte im Leben so eine Art Endlosprojekte sind. Man ist nie fertig und das Ziel ist immer so weit entfernt...\nAm ehesten noch könnte man Erfolge in beruflicher Hinsicht erzielen. Ich aber habe noch nicht einmal mein Abitur. Erst in zwei Wochen ist es soweit (das hoffe ich zmd sehr :D), und in dieser jetzigen Phase des andauernden Zweifelns stellt sich bestimmt kein Erfolgsgefühl ein. Eher wird das Gefühl jeden Tag ein wenig schlechter.\nEnde des Jahres werde ich dann für eine Weile nach Neuseeland gehen. Ich denke, wenn ich dort heil ankomme und wieder heil zurückfliege, wird das auf jeden Fall ein Erfolg gewesen sein. Aber wie die meisten Dinge, die mir beim Thema "Erfolg" in den Sinn kommen, liegt das noch in ferner Zukunft.\nOh je, ich glaube da zeigt sich mal wieder die Pessimistin in mir. Mal sehen...\nIch spiele seit fast zehn Jahren Saxophon in meinem Stadtorchester. Darunter habe ich auch ein Bronze- und ein Silberabzeichen des bdb (Bund deutscher Blasmusik) absolviert. Das war definitiv ein Erfolg für mich - auch wenn ich mich an das Goldabzeichen wahrscheinlich nicht heranwagen werde.\nAuch in Bezug auf meinen Blog sehe ich einige Erfolge. Zum Beispiel, dass ich mich in die Buchbloggerszene eingegliedert habe und von Verlagen und Autoren angeschrieben wurde, dass ich andauernd Rezensionsexemplare bekomme und dass die Seitenaufrufzahl zumindest ungefähr aussagt, dass die eine oder andere Person meine Posts sogar liest. Der Erfolg mit meinem Blog ist zwar nicht finanzieller Natur, sondern... persönlicher? und ist gerade genug, dass ich die Motivation aufbringen kann, den Blog weiterzuführen.\nVon diesen Dingen abgesehen muss ich aber leider zugeben, dass mir nicht mehr viel in den Sinn kommt. Ich bin eine Pessimistin durch und durch und kann auch mit größter Mühe nicht umhin, die negativen Aspekte jedes einzelnen Themas so in den Vordergrund zu stellen, dass mir die kleinen Erfolge, von denen ich sogar weiß, dass sie da sind, nicht das glücklichmachende Erfolgserlebnis bescheren.\nErfolge liegen für mich immer und für immer in der Zukunft und sind der Grund, für etwas zu arbeiten und für etwas zu leben. Persönliche Ziele zu erreichen sind für mich der Sinn des Lebens; und was macht man denn, wenn man alles erreicht hat, was man erreichen will? Mir reichen diese winzigen Erfolgserlebnisse, die nicht einmal erwähnenswert sind und die ich nicht einmal zu würdigen weiß, die mir aber dennoch die Bestätigung geben, dass ich nicht sinnlos bin.\nIch hoffe das war jetzt nicht zu pessimistisch-depressiv... manche Menschen denken eben negativ und können leider nichts dagegen tun. Aber ich bin zufrieden mit mir wie ich bin und begnüge mich mit dem, was ich bekomme.\nGenießt ihr die kleinen Erfolge im Leben oder braucht ihr den Kick, hoch hinaus zu kommen?


Nepp zum Parteichef der Wiener FPÖ gewählt | PULS 24\nDominik Nepp wurde am Sonntag zum Parteichef der Wiener FPÖ gewählt. Fast 98 Prozent der Delegierten stimmten für Nepp.\nIn der Messe Wien fand am Sonntag der 36. ordentliche Landesparteitag der Wiener FPÖ statt. Die Wiener Blauen wählten dabei den bereits geschäftsführenden Obmann Dominik Nepp (39) endgültig zum Parteichef.\n97,86 Prozent der gültigen abgegebenen Stimmen entfielen auf ihn. 385 Stimmzettel wurden bei der Obmann-Wahl abgegeben, wovon 12 ungültig waren. 365 der gültigen Stimmen entfielen auf Nepp. Gegenkandidaten gab es keine.\nNepp kritisiert Regierung und Ludwig\nIn seiner Rede vor der Abstimmung griff Nepp das Corona-Krisenmanagement der Regierung an. Er sprach von "Feuerwerk, was die an Wahnsinn verbrochen haben" und erteilte der Bundesregierung den Auftrag: "Laufpass statt Impfpass". Auch den Wiener Bürgermeister Michael Ludwig kritisierte Nepp scharf. Ludwig sei der "Totengräber der Wiener Wirtschaft und der Wiener Gesellschaft."\nIn Richtung Bundesparteiobmann Norbert Hofer und Klubobmann Herbert Kickl sagte er, dass die "freiheitliche Familie geschlossen" hinter beiden stehe. In den letzten Wochen war darüber berichtet worden, dass die Einführung der Maskenpflicht im Parlament zu einem Zwist zwischen Hofer und Kickl geführt haben soll.\nHofer: Enthüllungen, "die Regierung erschüttern werden"\nBei ihren Reden am Sonntag waren weder Hofer noch Kickl auf den angeblichen Konflikt eingegangen. Bundesparteiobmann Hofer sprach aber von Enthüllungen im Mai, die "die Regierung erschüttern werden", ohne auf nähere Details einzugehen. Die Dinge würden "sich in den nächsten Monaten für uns sehr verändern." Die FPÖ werde danach "wieder vorne mit dabei", zeigte sich der Bundesparteiobmann überzeugt.\nDominik Nepp hätte bereits im Vorjahr offiziell zum Wiener Parteichef gekürt werden sollen, der erste Corona-Shutdown machte aber einen Strich durch die Rechnung.\nRund 400 Delegierte nahmen am Parteitag teil. Sie saßen in größerem Abstand auf Einzeltischen und mussten während des Parteitags eine Maske tragen - was die Hausordnung der Messe vorschreibt, wie betont wird. Auch FPÖ-Klubobmann Herbert Kickl, ein erklärter Maskengegner, hielt sich an die Regelung.


ᐅᐅ perlenschmuck modeschmuck günstig kaufen [Top 25 Preisvergleich] 2019\nperlenschmuck modeschmuck günstig kaufen\n25 perlenschmuck modeschmuck - Produktliste zum Preisvergleich\nRatgeber für einen perlenschmuck modeschmuck Test oder Vergleich im Internet\nCheckliste für die Anschaffung einer modernen kostengünstigen perlenschmuck modeschmuck\nWarum wir keine perlenschmuck modeschmuck Tests, oder Vergleich anbieten.\nWelche perlenschmuck modeschmuck ist am besten für mich passgenau?\nAus welchem Material ist ein perlenschmuck modeschmuck ?\nVon durchschnittlichen Instrumenten, bis hin zu Soundanlagen mit Verstärker für Unterwegs und zu Hause. Zögere nicht lange und greife zu. Wenn du dir allzeit noch unsicher bist, schau auf unsere 5 Punkte Checkliste vorbei und geh sämtliche Punkte nochmal mittels. Ein perlenschmuck modeschmuck Vergleich ist in der heutigen Zeit, innerhalb solcher enormen Auswahl an Erzeugnissen annähernd auf diese Weise oder auf diese Weise unerlässlich. Denn während solcher kolossalen Auswahl an Erzeugnissen, Equipment und Zubehör, kann man sich schnell verwirren lassen und ist im Nachgang wenig noch unsicherer als im Voraus. Doch hierdurch ist augenblicklich Schluss! Wir versuchen deine Suche unvergleichlich zu vereinfachen und stellen dir dadurch die neumodischen Trend Produktkette, aller Ausprägung zur Übersicht dar.\nHier finden Sie im Groben einen Überblick, was sie beachten sollten, wenn sie eine perlenschmuck modeschmuck preiswert erwerben wollen:\nWohin möchte ich die perlenschmuck modeschmuck stellen?\nAus welchem Material soll die perlenschmuck modeschmuck gefertigt sein?\nWo kann ich eine perlenschmuck modeschmuck günstig erwerben?\nEins sollte schonmal vorher geschildert werden. Wir sagen nicht, dass ein perlenschmuck modeschmuck Test nicht denkfähig ist, oder ein perlenschmuck modeschmuck Vergleich unbrauchbar. Wir sind nur der Meinung, dass man sich dieserart Reviews und Tests, außerordentlich ausführlicher in einem Streifen im Netz ansehen kann. Wir denken gleichermaßen, dass derlei akzeptabel recherchierte Tests, ausgesprochen hilfreich sind. Trotzdem wollen wir du ebendiese Ausprägung von Produktvorstellungen nicht anbieten, weil der Markt erheblich schnelllebig und dynamisch ist und konstant aufs Moderne einmal neumodische Produktfamilie dazukommen und die "alten" Produktmodelle uninteressant werden, egal um welches Produkt es geht. Daher bieten wir auf unserer Seite lediglich eine Darstellung von den augenblicklichen 25 perlenschmuck modeschmuck an. Somit kann man sich von nur seine Favoriten intuitiv raussuchen und sich für sich ein Bild hierdurch machen.\nFür welches Modell man sich entscheidet, ist abhängig von der Größe des Raumes und der Flexibilität in der Montage. Eine perlenschmuck modeschmuck besteht aus verschiedenartigen Komponenten, welche da wären: Schrank, Regal, Vitrine, Medienmöbel und ähnliches. Kauft man eine innovative perlenschmuck modeschmuck günstig, findet man bevorzugt Produktmodelle, die eine lockere Aufteilung bieten. Moderne Wohnwände sind gar nicht wuchtige, rustikale Möbelstücke, wie es früher üblich war. Eine innovative perlenschmuck modeschmuck hat die Aufgabe, Dinge aufzubewahren, zu vorstellen und zu ordnen. Je nach Bedarf, werden mehr oder weniger Stauraum und die unterschiedlichsten dekorativen Perspektiven geboten. Eine Frage nach der Größe des Raumes, ist die Frage nach persönlichen Vorlieben und benötigtem Stauraum. Gleichzeitig ist die Aufteilung und Beschaffenheit des Raumes ausschlaggebend für die Auswahl einer gebührenden perlenschmuck modeschmuck . Es sollte die Raumhöhe gleichwohl die Lampen beachtet werden. Je nach der Größe und Helligkeit des Raumes angeboten sich die Wahl von dunklen oder hellen Möbeln an.\nDas Hauptmaterial für den Möbelbau ist Holz und Holzwerkstoffe. Gleichermaßen sind Wohnwände üblicherweise aus Holz. Möchte man eine perlenschmuck modeschmuck preiswert erstehen, kann man eine perlenschmuck modeschmuck aus einem Holzwerkstoff erwerben. Wohnwände aus Holzwerkstoffen sind nicht selbstständig von schlechter Qualität, gewiss jenen aus Massivholz in puncto Stabilität und Belastbarkeit unterlegen.


Eine Jugendbande wird Erwachsen, Gero Valerius, Ina, Elli und Rüdiger, die als Teenager zu Freunden und den V.I.E.R. eine Detektivbande wurden. Jetzt, 40 Jahre später, haben sie sich wieder gefunden um ...\nein schönes Urlaubsbuch\nDie Ärztin Norah Walsh flüchtet vor Ihrem Ex aus Toronto in die Kleinstadt Moonflower Bay um dort für 2 Jahre eine Kleinstadtpraxis zu übernehmen und ein neues Kapitel in Ihrem Leben aufzuschlagen. Sie ...\nDie Ärztin Norah Walsh flüchtet vor Ihrem Ex aus Toronto in die Kleinstadt Moonflower Bay um dort für 2 Jahre eine Kleinstadtpraxis zu übernehmen und ein neues Kapitel in Ihrem Leben aufzuschlagen. Sie trifft dort auf Jake der einige Schicksalsschläge zu verarbeiten hat und in der Stadt aufgewachsen ist. Es ist schön zu lesen, wie Nora es schafft Jake aus seinem Schneckenhaus zu holen und beide sich anfreunden. Begleitet wir die Story von schrulligen aber liebenswerten Bewohnern und der Atmosphäre einer Kleinstadt. Der Roman ist genau das richtige um zu entspannen und in die Geschichte einzutauchen. Jenny Holiday hat einen tollen lockeren Schreibstil, so das es richtig Spass macht das Buch in die Hand zu nehmen.Das Buch ist der 2. Teil einer Reihe, man kann ihn aber auch wunderbar lesen ohne den vorherigen Teil gelesen zu haben.\nSchöner Roman zur Emanzipation der Frau\nMich hat der Titel und der Klappentext total abgeholt. Inzwischen habe ich das ganze Buch gelesen und muss sagen, es wurde beidem gerecht. Die flüssige Erzählweise von Kristina Engel machte Spaß beim ...\nMich hat der Titel und der Klappentext total abgeholt. Inzwischen habe ich das ganze Buch gelesen und muss sagen, es wurde beidem gerecht. Die flüssige Erzählweise von Kristina Engel machte Spaß beim Lesen. Ich lese gerne Romane mit geschichtlichen Hintergrund, dies war der erste mit der etwas neueren Vergangenheit.Es hat mich doch erstaunt wie sich das Familienleben damals, von heute unterschied. Mir war gar nicht bewusst wie gut es meine Mutter hatte, die doch schon damals sehr emanzipiert war. Enttäuscht war ich das die Einführung der Avon Produkte im ländlichen Raum doch etwas im Hintergrund der Geschichte blieb. Durch den Klappentext hatte ich hier mehr Hintergrundinformationen über Strategie und Werbung des Avon Systems erwartet. Alles in allem sehr symphatische Charaktere, gute Geschichte und somit durchaus empfehlenswert.


Wintersportplausch Adelboden - Kuoni Sports\nTermin: 28.01. - 31.01.2021\nCoaches: Pierre Ammann, Katayoun van Goor, Jürg Schranz, Yinny Hediger\nArt der Reise: Multisport, Schweizer Reisen, Wintersport\nBasispreis pro Person: ab CHF 875.-\nLeistung: Pro Person, Hotel Steinmattli, 3 Nächte, Doppelzimmer, Halbpension, Sportpaket, Fonduplausch mit Schneeschuhtour, inkl. Kurtaxen\nOb am «Chuenisbergli» in Adelboden den berühmten Zielhang zu meistern oder auf der Engstligenalp eine Schneeschuhtour bei Sonnenuntergang mit anschliessendem legendären Fondueabend à discretion im Iglu geniessen: dies sind nur zwei Highlights, welche diese Skitage in Adelboden zu bieten haben.\nJeweils am Morgen starten wir mit verschiedenen Fitnesslektionen wie Yoga, Pilates, Bauch-Beine-Po, Simple Core oder Functional Training um nach dem reichhaltigen Frühstück bereits aktiviert auf die Skipiste zu wechseln. Nach einem aktiven Tag auf dem Schnee folgen regenerierende Sportlektionen in Form einer kleinen Joggingrunde, einer Session Black Rolls oder einem Stretching. Ein Highlight für sich ist das kulinarische 4-Gang-Dinner im Hotel Steinmattli. Der Samstag ist reserviert um einmal neue Schneesportmöglichkeiten auszuprobieren. Am Morgen steht Langlauf auf dem Programm, gefolgt von einer einmaligen Schneeschuhtour.\nEntscheide selber, wie dein Sportprogramm von Tag zu Tag aussehen soll. Wir bieten dir ein breites Programm an Möglichkeiten an.\nMit diesem Angebot erwarten dich unvergessliche Wintersporttage in Adelboden – mit Betreuung durch Kuoni Sports – Ochsner Sport Travel vor Ort – für Paare, Alleinreisende und Familien.\nAb CHF 875.- kannst du 4 Tage geniessen!\nUnterkunft: Hotel Steinmattli\n(Im Hotel der Schweizer Skinationalmannschaft)\nDer provisorische Plan bietet ein vielseitiges Angebot!\nVom Donnerstag, 28. Januar bis am Sonntag, 31. Januar 2021 kannst du dein Sportprogramm über den ganzen Tag verteilt selber zusammenstellen.\nYoga, Pilates, Rückentraining und Gymnastik bereits vor dem Frühstück ausprobieren.\nFunctional Workout, Bauch-Beine-Po, Simple Core, P.I.I.T., Black Roll.\nYoga, Power-Yoga, Pilates, Meditation, Achtsamkeitsübungen.\nGeniesse die Pisten von Adelboden.\nMit einheimischen Bergführern die schönsten Touren entdecken.\nMit den Langlaufskis (Skating) geht es durch die verschneiten Landschaften.\nFonduabend im Iglu\nExklusive Reservation für die Gruppe.\nGeniesse erholsame Stunden in der Saunalandschaft oder gönne dir ein Sprudelbad in den Whirlpools.\nFrühstück und Dinner\nStarte mit einem reichhaltigen Frühstücksbuffet gestärkt in den Tag und geniesse ein kulinarisches 4-Gang-Menü zum Nachtessen, welches keine Wünsche übrig lässt.\nNeben dem Sportprogramm tagsüber organisieren wir auch auch ein spannendes und abwechslungsreiches Abendprogramm.\nAls begeisterter Outdoor Sportler sorgt Jürg seit Jahren immer wieder für das Wohlbefinden der Gäste. Mit seiner eigenen Event Firma ist er seit 15 Jahren als eidg. Dipl. Schneeschuh- und Wandereiter unterwegs. Wohl kaum einer macht mehr Schneeschuhkilometer im Winter als der gebürtige Adelbodner. In der Sportwoche von Cambrils setzt er sein Know how auch […]\nMit dem BE A PRO Konzept haben wir ein System entwickelt, mit welchem wir unsere Kunden online und dennoch sehr individuell betreuen können. Der Weg zum Wunschgewicht läuft nicht nur über die Disziplin und den Willen, sondern hängt vor allem von der effizienten Planung auf allen Ebenen ab – hier kommen wir ins Spiel.\n3 Übernachtungen im Hotel Steinmattlli mit Halbpension (Frühstücksbuffet und 4-Gang Abendessen)\n2 Tagesskipässe im Wert von CHF 105.-\nFonduplausch à discretion im Igludorf im Wert von CHF 100.-\nSchneeschuhtour auf der Engstligenalp\nLanglaufunterricht (das Material wie Ski, Stöcke und Schuhe kann vor Ort gemietet werden)\nReisegeschenk von Kuoni Sports- Ochsner Sport Travel\nSkipass am Anreisetag (Donnerstag)\nLanglauf-Mietmaterial (gegen Aufpreis vor Ort zahlbar)\nDer Wintersportplausch in Adelboden ist für alle Wintersportbegeisterten jeden Niveaus geeignet!\nTeilnehmerzahl: limitiert (min. 20 Erwachsene Personen), solange verfügbar\nKooperationspartner: Update Fitness, Ausrüster: Ochsner Sport,


【ᐅᐅ】damen modeschmuck ketten Test Vergleich? [Aktuelle Preise vergleichen]\ndamen modeschmuck ketten Tests vergleichen oder Preise vergleichen?\nJetzt 25 damen modeschmuck ketten Preise vergleichen!\nWarum soll ich mir überhaupt einen damen modeschmuck ketten erwerben? Wo soll ich mir am förderlichsten eine erwerben? Wie überaus darf ein richtig gutes Endgerät kosten? Welche Charakteristika und Extras sind eine Investition wert? Ob Küchenmöbel, über Vorraummöbel, bis hin zu Schlafzimmermöbel Im World Wide Web findet man viele damen modeschmuck ketten Test Videos, trotz alledem allein wenig Vergleiche! Welcher Entsafter ist der richtige für mich? Fragen über Fragestellungen, die hoffentlich sämtliche bald beantwortet werden….\nWas ist beim damen modeschmuck ketten zu beachten?\nEin damen modeschmuck ketten Test oder Vergleich, sollte unaufhörlich exakt unter die Lupe genommen werden\nWarum wir keine damen modeschmuck ketten Tests, oder Vergleich anbieten.\nTipps für einen eigenständigen damen modeschmuck ketten Vergleich\nNatürlich ist ebendiese Frage sonderlich abgetrennt und kann nicht übergreifend, in manchen Sätzen beantwortet werden, weil zu viele Faktoren und unterschiedliche Voraussetzungen eines damen modeschmuck ketten eine Rolle spielen. Denn ob es augenblicklich um ein großes, oder marginales Produkt geht, liegen übrige Ansprüche und Kaufkriterien vor. Allerdings versuchen wir dir perfekt, binnen deiner Kaufentscheidung unter die Arme zu greifen.\nWeiß ich durch se welche(s) damen modeschmuck ketten am positivsten für mich persönlich passt?\nWohin möchte ich die damen modeschmuck ketten stellen?\nAus welchem Material soll die damen modeschmuck ketten gefertigt\nBevor man ein bestimmtes Produkt unmittelbar via Internet erwirbt, sollte man sich immerwährend zuvor über besondere Kriterien benachrichtigen, die das Produkt charakterisieren. Zum einen empfehlen wir, die einmaligen Charakterzüge des Artikels näher zu beleuchten und nicht selten Kundenbewertungen und damen modeschmuck ketten Tests zu Hilfe zu nehmen. Hierdurch kann man akkurat ermitteln, ob die angebotene Qualität der Ware wahrhaftig nachhaltig ist oder nicht. Des Weiteren ist es stets eine gute Idee, unterschiedliche Produktgruppe aus der Kategorie miteinander zu kollationieren und die Unterschiede herauszustellen. Denn allein in solcher Ausprägung kann man exakt analysieren, welches Produkt das Optimale für einen anderenfalls ist. Das liegt daran, da jedweder Adressaten unterschiedliche Faktoren hat, die ihm essentiell sind. Es existieren einige Menschen, die großen Wert auf einen tunlichst günstigen Preis legen. Ebenfalls hier empfiehlt es sich aufs Innovative ausgesuchte Angebote der großen Online Shops konnektiert zu kollationieren um auf ebendiese Weise zu jedem Zeitpunkt den nützlichsten Preis zu festlegen. Anderen Adressaten ist evtl. die Qualität gewichtiger als ein preiswerter Preis.\nFast jeglicher hat das längst Mal erlebt. Man überfliegt die Einzelheiten des Produkts und bestellt es voreilig. Darauffolgend kommt die Rechnung an und die Versandkosten sind teurer als das Produkt sogar, oder es dauert über 3Wochen bis das Bündel ankommt. Das kann längst außergewöhnlich Nerven zerreibend sein. Um dem vollständigen vorzubeugen und binnen der Anschaffung eines damen modeschmuck ketten nicht lange auf die Lieferung warten zu müssen, sollte man sich die Versandart und Lieferzeit, ebenso der Aufwand akkurat anschauen. Das gilt nicht ausschließlich für damen modeschmuck ketten, statt dessen für sämtliche Produktkette, die man bestellt, ganz ebenso, ob damen modeschmuck ketten, an Stätte gleichermaßen für ein bedeutende Menge von weitere Produktfamilie, wie von Outdoor, über Gepäck, bis hin zu Essenszubehör\nEins sollte schonmal im Voraus erläutert werden. Wir sagen nicht, dass ein damen modeschmuck ketten Test nicht vernunftgemäß ist, oder ein damen modeschmuck ketten Vergleich unbrauchbar. Wir sind allein der Meinung, dass man sich dieserart Reviews und Tests, reichlich ausführlicher in einem Film im World Wide Web ansehen kann. Wir denken gleichwohl, dass dergleichen okay recherchierte Tests, überaus hilfreich sind. Trotzdem wollen wir du ebendiese Gattung von Produktvorstellungen nicht anbieten, weil der Markt außergewöhnlich schnelllebig und dynamisch ist und zu jedem Zeitpunkt moderne Produktfamilie dazukommen und die "alten" Produktpakete uninteressant werden, egal um welches Produkt es geht. Deswegen bieten wir auf unserer Seite allein eine Darstellung von den nunmehrigen 10 damen modeschmuck ketten an. Somit kann man sich von selber seine Favoriten intuitiv raussuchen und sich für sich ein Bild hiervon machen.\nVergleiche gewieft und exakt, wenn du ein geeignetes damen modeschmuck ketten Schnäppchen gefunden hast, sollte man seine Checkliste überprüfen!\nNun ist das Zeitalter des Internets bereits lang seit einiger Zeit angekommen und fortwährend mehr Personen fühlen sich frei, mittels Internet ein wenig zu bestellen. Neben den geringen Nachteilen, wie bspw., dass man das Produkt nicht anfassen und fühlen kann, existieren eine Menge Vorzüge. Wenn man vorhat sich ein(en) damen modeschmuck ketten durch Internet zu erstehen, anschließend kann man längst mal ordentlich beim Kapital einsparen, indem man unterschiedliche Produktpakete und Produzenten miteinander vergleicht. Weiterhin kann man sich verschiedene Tests, Reviews und Berichte anschauen und man kann es von Daheim aus, binnen außerordentlich gewissenhaften Online Shops bestellen.\nNatürlich findest du im WWW ganz viele unterschiedliche Produktkette und kannst außergewöhnlich rasch unsicher gemacht werden, vonseiten die außerordentliche Auswahl. Vor allem kommt es vorwiegend lediglich auf Kleinigkeiten an. Wir wollen es dir angenehmer gestalten und dir 25 Produktkette auf einen Blick vorstellen, dadurch du auf dein Bauchgefühl hören kannst und deine Auswahl einschränkst, oder gleichwohl ohne Umwege dein passendest Produkt findest. Wenn du dein Haustierprodukt gefunden hast, oder inmitten diversen Produkt schwankst, danach kannst du dir einige Filme über einen damen modeschmuck ketten Vergleich, oder Test ansehen und somit zu einer Entscheidung kommen. Verständlicherweise hoffen wir, dass dir gleichfalls unsere Suche ganz oben, weiterhelfen kann und genauso unser Film unten auf der Seite.


Neu in der Stadtbibliothek Dinslaken : Ein Künstler und seine Muse\nRonald Schneider empfiehlt RP-Lesern spannende und anregende Lektüre. Foto: DPA / Wolfgang Weinhäupl\nIm Mittelpunkt des Romans steht Danzig, ein in den USA lebender Maler deutscher Herkunft, der in jungen Jahren mit seinen Bildern spektakuläre Erfolge verzeichnen konnte.\nDie amerikanische Schriftstellerin Elizabeth Rosner, in den USA schon mit vielen Literatur-Preisen bedacht, wurde in Deutschland zum ersten Mal mit ihrem Roman „Die Geschwindigkeit des Lichts“ (2003) entdeckt. Jetzt liegt ein zweiter Roman von ihr in deutscher Übersetzung vor, der in den USA sehr erfolgreich war: „Der blaue Akt“ – ein eindringlich erzählter und bewegender Roman, der eine Künstler-Problematik mit einem gewichtigen zeitgeschichtlichen Thema verbindet.\nIm Mittelpunkt des Romans steht Danzig, ein in den USA lebender Maler deutscher Herkunft, der in jungen Jahren mit seinen Bildern spektakuläre Erfolge verzeichnen konnte. Jetzt, mit 58 Jahren, ist Danzig ein scheinbar ausgebrannter, vereinsamter und verbitterter Künstler, der seit Jahren kein Bild mehr vollendet hat und der seinen Lebensunterhalt als Dozent an einer zweitrangigen Kunstakademie in der Nähe San Franciscos verdient.\nErst die Begegnung mit Merav, einem in Israel aufgewachsenen und später nach Kalifornien ausgewanderten Akt-Modell von ungewöhnlicher Schönheit („eine Frau mit dem Körper eines Cellos“), reißt ihn aus seiner Erstarrung heraus und inspiriert ihn zu einem künstlerischen Neuanfang. Doch die Beziehung zwischen dem deutschen Künstler und seiner jüdischen Muse gestaltet sich sehr schwierig, denn ihre Lebens- und Familiengeschichte ist (auf ganz unterschiedliche Weise) vom Holocaust und den Verwerfungen deutsch-jüdischer Geschichte geprägt. Doch für beide eröffnet sich dabei auch eine Chance, die Wunden der Vergangenheit aufzuarbeiten und vielleicht zu heilen.\nDer poetisch dicht gewebte Roman deutet vieles nur an, was der Leser dann aus seiner subjektiven Sicht ergänzen muss. Dabei baut er eine innere Spannung auf, die den Leser durchgängig gefangen nimmt.\nElizabeth Rosner: Der blaue Akt. Roman, Hentrich & Hentrich, 2020\nKunst in Mönchengladbach : Meister des Stilllebens aus Düsseldorf\nKostenpflichtiger Inhalt: Gemeinde Hünxe ließ Fahrzeuge schon abschleppen : Müll und wildes Parken sorgen für Ärger an den Tenderingsseen\nKostenpflichtiger Inhalt: Thomas Kutschaty (SPD) sah sich in Dinslaken um : Corona – Geschäfte kämpfen um Existenz\nKostenpflichtiger Inhalt: Flugplatz Schwarze Heide : Schritt voran im Streit um Kunstflug-Lärm\nTechnischer Defekt : Kranausleger drohte herunterzufallen\nKostenpflichtiger Inhalt: Verdacht auf Wolfsangriff : Schaf in Hünxe gerissen – mehrere Rätsel


Versöhnungskirche: Zeiger flatterte im Wind : Völklingen im Wandel\nVersöhnungskirche: Zeiger flatterte im Wind\n19. April 2020 18. April 2020 Andreas Hell\n#Völklingen. Am 66 Meter hohen Turm der Versöhnungskirche fehlen die Zeiger, zumindest auf der Nordseite. Diese wurden vergangenen Dienstag entfernt – wir berichteten.\nInzwischen wissen wir, auch was genau beschädigt wurde: Die Nieten, an denen die Zeigerfolie befestigt war, erwiesen sich wahrhaftig als Nieten. Sie haben sich gelößt und so schlackerte die so genannte Zeigerfolie im Wind.\nLinks sieht man die herabhängende Zeigerfolie.\nHier kann man den Schaden nicht so gut erkennen (an der Uhr links im Bild). (Leserfotos)\nAuf Grund der Beschädigung wurde die Uhr schon vor längerer Zeit abgestellt um Schäden am Uhrwerk vorzubeugen, dies ist durch die elektrische Steuerung heutzutage problemlos möglich. Nun befindet sich das Uhrwerk, samt Zeiger in der Überholung bei der bayrischen Fachfirma Hörz, die sich seit über 150 Jahren mit solchen Anlagen beschäftigt. Wie lange das Ziffernblatt nun ohne seine Zeiger auskommen muss ist offen – Covid-19 lässt grüßen.\nDer wackelnde Zeiger im bewegten Bild:\nUm anfallende Renovierungen und Reparaturen finanzieren zu können, bittet die Versöhnungskirchengemeinde um Spenden an folgende Bankverbindung:\nIBAN: DE16 5909 2000 3030 4200 46\nWenn Sie spenden möchten, geben Sie doch bitte einen Verwendungszweck an. Selbstverständlich können Sie bei Vorlage Ihres Vor- und Zunamen und der Adresse eine ensprechende Spendenbescheinigung beim Gemeindeamt erhalten.\nCDU Ludweiler: Eltern der ABC Schützen in Ludweiler sind beunruhigt →


Strategy & Focus. Magazin für professionelle Anleger JULI Eine Welt der zwei Geschwindigkeiten: Emerging Markets lassen Industrieländer - PDF\nStrategy & Focus. Magazin für professionelle Anleger JULI Eine Welt der zwei Geschwindigkeiten: Emerging Markets lassen Industrieländer\nDownload "Strategy & Focus. Magazin für professionelle Anleger JULI 2010. Eine Welt der zwei Geschwindigkeiten: Emerging Markets lassen Industrieländer"\n1 Strategy & Focus Magazin für professionelle nleger JULI 2010 Eine Welt der zwei Geschwindigkeiten: Emerging Markets lassen Industrieländer weit hinter sich\n2 Strategy & Focus I Juli 2010 I 2 Strategy & Focus Juli 2010 rt director Sandrine Riviere Grafikdesigner Fanny du Cauze de Nazelle Claire Colombet Laurence Deshayes Margaret Jenny Élodie Monier Joanne Sicre Jeroen Sikkema Maryse Terny Jérémy Vandersippe Production Manager Publication Centre Brigitta Pluijmers utorenbeiträge in dieser usgabe: Nieck mmerlaan Lilli Bialluch Stefan Hartl Christoph Keuntje Joost van Leenders Christian Prist Gunter Tschiderer BNP Paribas Investment Partners Ulmenstraße Frankfurt Telefon:\n3 Strategy & Focus I Juli 2010 I 3 Inhalt Neuigkeiten 4-5 Investmentklima 6-7 nlage des Fondsvermögens 8-9 Unser Thema Eine Welt der zwei Geschwindigkeiten: Emerging Markets lassen Industrieländer weit hinter sich Investment-Ideen Kurs halten in stürmischen Zeiten 12 Reiche Ernte mit grarprodukten 13 Fokusprodukte Fortis L Fund OBM Equity World Parvest griculture Glossar Was wir Ihnen bieten 20 Ihre Investmentpartner auf einen Blick 21\n4 Strategy & Focus I Juli 2010 I 4 Neuigkeiten Sehr geehrte Vertriebspartner, bevor es in die Sommerpause geht, möchten wir Ihnen unsere neuen Kollegen vorstellen: Michael Ruppenthal und Bozidar Kristic verstärken seit dem 1. Juli 2010 das Retail-Team von BNP Paribas Investment Partners. Sie betreuen Vertriebspartner schwerpunktmäßig im Süden Deutschlands. Michael Ruppenthal kommt von X Investment Managers; Bozidar Kristic war bisher bei Pioneer Investments. Jakob Wiggert wird sich verstärkt auf die nördlichen Regionen konzentrieren. Den Fondsvertrieb steuert weiterhin Stefan Hartl. Die Betreuung im Wholesale liegt weiterhin bei Tanja Bernhardt und Michael Dazian, die für Dachfondsmanager, Privatbanken, Sparkassen, Family Offices und Vermögensverwalter zuständig sind. Stefan Hartl wird das Segment der Versicherungen betreuen. nsprechpartner Wholesale Tanja Bernhardt morningstar ratings Zur weiteren Information finden sie rechts die Morningstar-Ratings unserer Investmentfonds. Dieses quantitative, unabhängige Ratingverfahren wird von nlegern, nalysten und Medien als ein zusätzliches Bewertungskriterium für den Erfolg eines Investmentfonds verwendet. Es vergibt in jeder nlageklasse einen bis 5 Sterne. In der Tabelle finden Sie die mit 4 und 5 Sternen ausgezeichneten Fonds von BNP Paribas Investment Partners. (Stand: 31. Mai 2010) nsprechpartner Retail Michael Dazian Stefan Hartl Leiter Fondsvertrieb Entdecken Sie unsere Stars eine uswahl unserer besten Fonds Michael Ruppenthal Im Mai und Juni haben wir Vertriebspartnern in mehreren Städten Deutschlands die neue Produktwelt von BNP Paribas Investment Partners vorgestellt. Die Zusammenlegung der beiden Fondspaletten Parvest und Fortis L Fund ermöglicht eine uswahl an Spitzenfonds in jeder ssetklasse. uf besonderes Interesse stießen unsere Fonds mit Wertsicherungskonzepten sowie die Fonds, die den Wachstumstrends dieser Dekade auf der Spur sind. Bozidar Kristic Mehr Information können Sie per an anfordern. Jakob Wiggert\n5 Strategy & Focus I Juli 2010 I 5 Morningstar Ratings 1 Standard & Poor's Ratings 3 ISIN LU LU LU LU LU LU LU LU LU ktien Fortis L Fund Equity Growth US (Thes.) Fortis L Fund Opportunities US (Thes.) Fortis L Fund Equity Best Selection (Thes.) Fortis L Fund Equity Consumer Goods Europe (Thes.) Fortis L Fund Equity High Divend Pacific (Thes.) Fortis L Fund Equity India Classic (Thes.) Fortis L Fund Equity Russia (Thes.) Fortis L Fund Equity Telecom World (Thes.) Fortis L Fund Opportunities World (Thes.) ««LU Parvest ustralia C LU Parvest Environmental Opportunities C LU Parvest Europe Mid Cap C LU Parvest US Small Cap C LU Parvest Turkey C ISIN LU Renten Fortis L Fund Bond Currencies High Yield «LU Parvest Eonia Premium C ISIN LU LU ISIN LU LU LU LU LU LU Wandelanleihen Parvest sian Convertible Bond C Parvest European Small Convertible Bond C ktien Fortis L Fund Opportunities World Cap Fortis L Fund Equity Growth US Cap Fortis L Fund Equity Growth Europe Cap EUR Fortis L Fund Equity Small Caps US Cap Fortis L Fund OBM Equity World Cap Fortis L Fund Equity Best Selection Euro Cap «2006 Morningstar, Inc. lle Rechte vorbehalten. Die Informationen in diesem Dokument: (1) sind Eigentum von Morningstar und/oder ihren Inhaltsanbieter; (2) dürfen nicht vervielfältigt oder weitergegeben werden; und (3) sind ohne Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und ktualität. Morningstar und ihre Inhaltsanbieter übernehmen für Schäden, die im Zusammenhang mit der Nutzung diesen Informationen entstehen, keine Haftung. In der Vergangenheit erzielte Peformance ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. FERI Ratings 2 B B B B B ktien Fortis L Fund OBM Equity World Fortis L Fund Opportunities US Wandelanleihen Fortis L Fund Best Selection Convertible Europe Festverzinsliche Wertpapiere Parvest Euro Bond Parvest Euro Medium Term Bond bsolute Return Fortis L Fund bsolute Return Balanced Fortis L Fund bsolute Return Growth Fortis L Fund bsolute Return Stability ktien Fortis L Fund Equity Best Selection Euro Fortis L Fund Equity Best Selection Europe Fortis L Fund Equity Best Selection World Fortis L Fund Equity High Dividend World Fortis L Fund Equity Finance World Fortis L Fund Equity Small Caps US Fortis L Fund Equity Telecom Europe Fortis L Fund Equity World Emerging Fortis L Fund Green Future Fortis L Fund Real Estate Securities World Wandelanleihen Fortis L Fund Bond Convertible World Festverzinsliche Wertpapiere Parvest Euro Corporate Bond Fortis L Fund Bond sia ex-japan LU Fortis L Fund Bond USD C (Thes.) LU Fortis L Fund Equity sia ex-japan Cap B LU Fortis L Fund Bond World 2001 (Thes.) ISIN Misch- und Wertsicherungsfonds LU Fortis L Fund Bond World Emerging Local (Thes.) LU Parvest Step 90 Euro C LU Parvest Emerging Markets Bond C LU Parvest Enhanced Eonia C LU Parvest Euro Bond C LU ISIN FR Parvest US High Yield Bond C Money Markets Fortis Money Prime Euro (C) «LU ISIN LU Fortis L Fund Opportunities US USD Cap Renten Fortis L Fund Bond Currencies High Yield Cap LU Parvest Euro Bond C B LU LU Parvest US High Yield Bond Hedged EUR Parvest US Dollar Bond Hedged EUR B B B B 1 Fonds, die nicht als thesaurierend (Thes.) gekennzeichnet sind, schütten ihre Erträge aus. 2 BNP Paribas Investment Partners hat 104 Fonds (Fortis L Fonds und Parvest) von Feri bewerten lassen, die in Deutschland zugelassen sind. Von diesen haben 19 ein B oder bekommen. Stand: Juni Weitere Informationen unter 3 BNP Paribas Investment Partners hat 21 von S&P Research bewertete Fonds, von denen 16 ein - und 5 ein - Rating bekommen haben. Weitere Informationen unter\n6 Strategy & Focus I Juli 2010 I 6 Investmentklima - per 30. Juni 2010 Ölpreis (in USD/London) / / / /2010 Quelle: Datastream, BNP Paribas sset Management 30/06/2010 Wechselkurs Euro/US-Dollar 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 06/ / / /2010 Quelle: Datastream, BNP Paribas sset Management 30/06/2010 Industrieländeraktien 1 sind im Zeitraum Mai - Juni erneut gefallen, so dass Juni der dritte Monat in Folge mit einem Minus war. Der Rückgang im Mai war stärker als im Juni. Zudem haben sie im Juni mit -3,6% erheblich mehr verloren als Emerging- Market-ktien 2, die 0,9% abgaben. Staatsanleihen profitierten von der stärkeren Risikoaversion der Investoren. Die amerikanischen Zweijahresrenditen fielen sogar auf ein Rekordtief. Der Euro wertete gegenüber dem US-Dollar nicht weiter ab, und der Dollar verlor gegenüber dem Yen. nders als im Mai, als die Rohstoffpreise ins Taumeln geraten waren, litten Rohstoffe im Juni nicht unter der Flucht in weniger risikoreiche ssetklassen. Insbesondere in den US erlebte die Konjunkturerholung Rückschläge. Wie die jüngsten Daten zeigen, sind im Mai zwar viele neue rbeitsplätze entstanden, doch waren dies meist vom Staat eingerichtete befristete Stellen für die Volkszählung Im privaten Sektor sind nur Stellen im Mai und im Juni hinzugekommen, d.h. erheblich weniger als in den Vormonaten. Hinzu kommt die unverändert hohe Zahl der Erstanträge auf rbeitslosengeld. Wir gehen nicht davon aus, dass sich die Lage am rbeitsmarkt weiter verschlechtert. Die Unternehmen planen noch immer, mehr Mitarbeiter einzustellen, und sowohl die geleisteten rbeitsstunden als auch die Überstunden haben weiter zugenommen. Die Lage am US-Wohnimmobilienmarkt hat sich allerdings erheblich verschlechtert, nachdem die staatlichen Steuergutschriften ausgelaufen sind. Die Bau- und Verkaufsdaten sprechen für einen Double Dip, doch haben sich die Hauspreise recht gut gehalten. Die schwachen rbeits- und Wohnimmobilienmärkte könnten den Konsum bremsen, und der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe ist im Juni unerwartet stark zurückgegangen. In China signalisieren einige Frühindikatoren eine Wachstumsschwäche, was Zweifel an einer Erholung der Weltwirtschaft aufkommen ließ. Uns erscheint dies allerdings als eine willkommene bkühlung der chinesischen Konjunktur und nicht als ein ernsthafteres Problem. ZINSENTWICKLUNG US Bond 10yr German Bond 10yr BCE Repo 1,0 US FED 0,0 29/06/ /06/ /06/ /06/2010 Quelle: Datastream, BNP Paribas sset Management 30/06/2010 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 In Europa beherrschen die schwachen Staatsfinanzen weiter die Schlagzeilen. Das 110 Mrd. Euro Rettungspaket für Griechenland, gefolgt von einem 750 Mrd. Euro Paket für Länder mit Zahlungsschwierigkeiten, sorgte nur für einen vorübergehenden Rückgang der Risikoprämien griechischer, portugiesischer und spanischer Staatsanleihen. Das könnte verschiedene Ursachen haben. Erstens ist nicht bekannt, zu welchen Konditionen ein Land Mittel aus dem Rettungspaket erhalten kann. Zweitens erkennen die Marktteilnehmer allmählich, dass der bbau der Haushaltsdefizite für die betroffenen Länder eine bis dato einzigartige Herausforderung ist. Griechenland wird seine usgaben massiv einschränken oder die Steuern erhöhen müssen. Und selbst dann wird die Verschuldung noch auf fast 150% des BIP steigen. uch die Gefahr eines Zahlungsausfalls ist noch nicht gebannt. Unserer nsicht nach stellt sich noch immer die Frage, ob das Rettungspaket groß genug ist und ob es wirklich mehr leistet als einen ufschub der Probleme. Drittens mögen die Sparprogramme zwar langfristig notwendig und gut sein, doch schwächen sie auch die noch labile Konjunktur. Nahezu alle EU-Mitglieder haben mehr oder weniger drastische Sparmaßnahmen angekündigt. Schließlich hat die Krise auch auf die Banken übergegriffen. Da nicht bekannt ist, wie stark die Finanzinstitute in den betroffenen Ländern engagiert sind, ist der Interbankenmarkt erneut zum Erliegen gekommen. Die Banken finanzieren sich meist über die EZB und parken dort auch enorme Mengen an Liquidität. Dies könnte sich ungünstig auf das Kreditmengenwachstum im Euroraum auswirken. 1 gemessen am MSCI World 2 gemessen am MSCI Emerging Markets\n7 Strategy & Focus I Juli 2010 I 7 ktien Industrieländeraktien sind nfang Juni auf ein Jahrestief gefallen. Emerging- Market-ktien haben sich besser gehalten und sind nicht auf ihre Mai-Tiefstände zurückgegangen. Bis zur dritten Juniwoche hatten die Märkte an Boden gewonnen, um dann aber stark zu fallen. Es gab zwar keine neuen Zahlen wichtiger Unternehmen, doch revidieren die nalysten ihre Prognosen nicht mehr nach oben. Immer mehr Unternehmen kündigen schwächere Ergebnisse an, aber die Marktteilnehmer achten mehr auf die ussichten für die Weltkonjunktur. Wir halten einen Double Dip, eine erneute Talsohle nach der Erholung von der Rezession, zwar nicht für das wahrscheinlichste Szenario, doch ist das Risiko eines solchen w-förmigen Konjunkturverlaufs gestiegen. Renten Obgleich die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen im Juni um zehn Basispunkte gefallen sind, haben sie noch nicht wieder ihr Rekordtief aus dem Mai erreicht. Ende Juni lagen sie bei 2,57%. Die entsprechenden US-Renditen fielen um 36 Basispunkte auf 2,94%, und die zweijährigen US-Renditen gingen auf ein llzeittief von 0,6% zurück. Weil sich der usblick für die Weltwirtschaft eingetrübt hat, haben die nleger aus risikoreichen Wertpapieren in Staatsanleihen umgeschichtet. Die expansive Geldpolitik der Zentralbanken tat ihr Übriges. Die EZB ist aus ihrer usstiegsstrategie wieder ausgestiegen: nfang des Jahres hatte sie begonnen, ihre Bedingungen für Kredite an Banken zu verschärfen, musste dies aber schnell wieder rückgängig machen. Obgleich die Finanzierung der Banken noch immer stark von EZB-Krediten abhängt, gab es einen Hoffnungsschimmer, als das uslaufen der im letzten Jahr gewährten einjährigen Notenbankkredite für 442 Mrd. Euro keine Probleme bereitete. Die Federal Reserve glaubt, die Lage in Europa und die Turbulenzen an den Finanzmärkten könnten der US-Wirtschaft schaden. Bis weit ins Jahr 2011 hinein sind weder in den US noch im Euroraum Zinserhöhungen zu erwarten. Staatsanleihen profitierten davon, dass die Marktteilnehmer höhere Leitzinsen erwartet hatten, sich diese Erwartung jetzt aber nicht erfüllt. Investmentstrategie n unserer zurückhaltenden Einschätzung hat sich nichts geändert. Wir hatten schon lange vor dem letzten usverkauf eine schrittweise Verringerung des Risikos empfohlen. Nach wie vor gehen wir davon aus, dass sich die Weltwirtschaft nur langsam erholt, ein Double Dip aber vermieden werden kann. Die Geldpolitik dürfte für die Märkte günstig bleiben, doch wird die Fiskalpolitik zunehmend zu einer Belastung. Die Unternehmensgewinne werden vermutlich langsamer steigen als zuletzt. Die Unsicherheit bleibt aber groß. In diesem Umfeld sind wir in ktien neutral positioniert. Möglicherweise gibt es eine vorübergehende technische Erholung, eine nachhaltige Rallye ist unserer nsicht nach allerdings nicht zu erwarten. Innerhalb des Rentenbereichs bevorzugen wir Hochzinsanleihen, die vom schwachen Wachstum und der geringen Inflation profitieren dürften und den nlegern zugleich hohe Spreads bieten. In Rohstoffen sind wir leicht übergewichtet. Kurse und Zinsen ktienindizes Schlusskurs 30/06/2010 Veränderung seit 29/06/2007 Europa DJ Euro Stoxx ,32-42,68% CC ,89-43,14% Dax ,52-33,23% Japan Nikkei ,64-48,27% US Dow Jones 9.774,02-27,11% S&P ,71-31,44% Nasdaq 2.109,24-18,98% Rohstoffe Schlusskurs 30/06/2010 Veränderung seit 29/06/2007 Gold (Unze/USD) 1.243,65 91,20% Ölpreis (in USD) Barrel in London 75,70 6,97% Zinsen Schlusskurs 30/06/2010 EONI 0,54% BCE rates (Euro) 1,00% FED rates (US) 0,25% German Bund 10 Yrs 2,52% T-Bonds 10 Yrs (US) 2,95% T-Bonds 30 Yrs (US) 3,93% Währungskurse Schlusskurs 30/06/2010 Veränderung seit 29/06/2007 USD / JPY 88, ,24% EUR / USD 1,2236-9,67% EUR / GBP 0, ,28% Quelle: Datastream, BNP Paribas sset Management 30/06/2010\n8 Strategy & Focus I Juli 2010 I 8 nlage des Fondsvermögens - per 30. Juni 2010 ktien: NEUTRL Neu: Im ktienbereich sind wir von einer neutralen Positionierung zu einer Übergewichtung Europas gegenüber den US übergegangen. Der wichtigste Grund für diese Veränderung war, dass die europäischen ktienmärkte nicht mehr unter der Schuldenkrise einiger EU-Länder leiden. Die Märkte können sich also erholen, zumal für die Marktteilnehmer wieder die (wenn auch schwache) Konjunkturbelebung im Vordergrund steht. Unsere Übergewichtung Japans haben wir beibehalten, weil der neue Premierminister das große Haushaltsdefizit möglicherweise besser in den Griff bekommt als sein Vorgänger. Insgesamt sind ktien weiter neutral gewichtet. Die Weltkonjunktur bereitet uns nach wie vor Sorgen, aber wir glauben auch, dass nach dem jüngsten usverkauf bereits viele schlechte Nachrichten in den Kursen enthalten sind. Die Unternehmensgewinne steigen, und die Geldpolitik fördert das Wachstum, doch wird die Fiskalpolitik die Weltkonjunktur zunehmend belasten. uch das Marktumfeld ist unserer nsicht nach ungünstig. uszuschließen ist eine technische Erholung zwar nicht, aufgrund der hohen Risiken halten wir sie aber nicht für sehr wahrscheinlich. uch in Emerging- Market-ktien bleiben wir neutral gewichtet. Unser Stimmungsindikator ist von neutral auf positiv gestiegen, doch könnten die zu erwartenden Kapitalerhöhungen in einigen Ländern verhindern, dass die gute Stimmung die Kurse auch tatsächlich steigen lässt. Small Caps: NEUTRL Neu: Wir sind von einer Übergewichtung zu einer neutralen Positionierung übergegangen. In der Vergangenheit haben sich Small Caps im Juli stets unterdurchschnittlich entwickelt deshalb unsere npassung. Unserer nsicht nach hat der Liquiditätszuwachs seinen Höhepunkt überschritten und verlangsamt sich wieder. uch steht noch nicht fest, ob Small Caps von positiven Faktoren wie der Geldmengenentwicklung, niedrigen Zinsen und höherer Liquidität profitieren. Für kleine und mittlere Unternehmen ist es noch immer schwierig, Kredite zu bekommen. Dies ist ein weiterer Belastungsfaktor. Unternehmensanleihen mit Investmentqualität: NEUTRL Unverändert: Hier sind wir neutral gewichtet. bnehmende usfallquoten und steigende Unternehmensgewinne sind günstig für die ssetklasse, aber die Konjunkturaussichten sind nur neutral. Da sich die Spreads 2009 sehr stark verengt haben, dürften sich Unternehmensanleihen mit Investmentqualität von nun an nicht mehr überdurchschnittlich entwickeln. Hochzinsanleihen: ÜBERGEWICHTET Unverändert: In High Yield sind wir übergewichtet. Die Konjunkturaussichten sind unserer nsicht nach wie vor neutral für die ssetklasse, aber die ussichten für die Unternehmensgewinne haben sich weiter verbessert. Zuletzt haben Hochzinsanleihen Verluste verbucht, doch halten wir dies nur für eine vorübergehende Schwäche. Das eher mäßige Wachstum und die niedrige Inflation dürften sich als günstig erweisen. Wir haben festgestellt, dass es in dieser ssetklasse nur wenig Papiere von Finanzunternehmen gibt. Insbesondere im Euroraum ist der Finanzsektor zuletzt wieder unter Druck geraten. Emerging-Market-nleihen: ÜBERGEWICHTET Unverändert: Wir halten diese ssetklasse langfristig für attraktiv. Die Staatsfinanzen der Emerging-Market-Länder sind insgesamt in einem erheblich besseren Zustand als die der Industrieländer. Wir haben Lokalwährungsanleihen übergewichtet, da wir glauben, dass sie sich besser entwickeln werden als Fremdwährungspapiere. In lokaler Währung denominierte nleihen bieten höhere Renditen, und es dürfte Raum für Währungsaufwertungen geben, da sich die Fundamentaldaten verbessern und eine eher straffere Geldpolitik zu erwarten ist. Die Entscheidung Chinas, seine Währung allmählich gegenüber dem US-Dollar aufwerten zu lassen, dürfte auch anderen asiatischen Währungen Spielraum für ufwertungen verschaffen. Wandelanleihen: NEUTRL Unverändert: In einem für taktische Wetten günstigen Umfeld dürften das ufwärtspotential der Optionskomponenten und das Sicherheitsnetz der Rentenkomponenten von Nutzen sein. ußerdem kann sich die Wandlungsmöglichkeit als wertvoll erweisen, wenn die ktienmärkte noch volatiler werden. Wir haben dennoch unsere neutrale Positionierung beibehalten, da sich Wandelanleihen üblicherweise dann überdurchschnittlich entwickeln, wenn es viele günstige Neuemissionen gibt und das ist zurzeit nicht der Fall. Immobilienwerte: UNTERGEWICHTET Unverändert: In sien und in den US bleiben wir neutral positioniert, in Europa untergewichtet. Die Erholung in Europa fällt schwächer aus als in den US und sien. Unserer nsicht nach belasten die (schwachen) Mietrenditen und die hohen Finanzierungskosten die Märkte in beiden Regionen gleichermaßen. Rohstoffe: ÜBERGEWICHTET Unverändert: Langfristig sind wir für Rohstoffe optimistisch, da wir davon ausgehen, dass die Nachfrage aus den Emerging-Market-Ländern und das geringe ngebot die Preise nach oben treiben. Obwohl viele risikoreichere ssetklassen Verluste verbuchten, haben sich Rohstoffe gut gehalten. Unsere Entscheidung, im Mai zu einer Übergewichtung überzugehen, hat sich als richtig erwiesen.\n9 Strategy & Focus I Juli 2010 I 9 Musterportfolio Musterportfolio 16. Juli /07/ /07/ /07/2010 Stabilität usgewogen Wachstum Benchmark ktuelle Position Benchmark ktuelle Position Benchmark ktuelle Position ktien 20,0% 18,9% 41,5% 40,4% 60,0% 58,9% Large Caps Europa 6,0% 8,1% 12,0% 14,1% 18,0% 20,1% Small Caps Europa 2,0% 2,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% Large Caps US 4,0% 1,6% 8,0% 5,6% 12,0% 9,6% Small Caps US 1,0% 0,9% 1,5% 1,4% 2,0% 1,9% Japan 2,0% 1,7% 4,0% 3,7% 6,0% 5,7% Emerging Markets Global 5,0% 4,7% 12,0% 11,7% 18,0% 17,7% Emerging Markets sien 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Immobilien 2,0% 1,2% 3,0% 2,2% 3,0% 2,2% Europa 1,0% 0,3% 1,0% 0,3% 1,0% 0,3% US 1,0% 0,9% 1,0% 0,9% 1,0% 0,9% sien 0,0% 0,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% Renten 61,0% 60,6% 39,5% 39,1% 24,0% 23,6% Staatsanleihen Global* 21,0% 17,2% 9,0% 5,2% 3,0% 0,0% JPM EMU 12,6% 10,3% 5,4% 3,1% 1,8% 0,0% JPM World ex EMU 8,4% 6,9% 3,6% 2,1% 1,2% 0,0% Unternehmensanleihen (Euro)** 16,0% 16,0% 9,5% 9,5% 6,0% 6,0% Barclays Euro Corp 9,6% 9,6% 5,7% 5,7% 3,6% 3,6% Barclays Euro Coll. Bonds 6,4% 6,4% 3,8% 3,8% 2,4% 2,4% Inflationsindexierte nleihen (Euro) 14,0% 12,1% 10,0% 8,1% 6,0% 3,4% Unternehmensanleihen US 3,0% 3,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% High Yield-nleihen (EURO) 4,0% 5,2% 7,0% 8,2% 7,0% 8,2% High Yield-nleihen (US) 1,0% 1,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% Schwellenländer-nleihen (in US-Dollar) 0,8% 2,2% 0,8% 2,2% 0,0% 1,4% Schwellenländer-nleihen (in Euro) 1,2% 3,8% 1,2% 3,8% 0,0% 2,6% Wandelanleihen 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% Rohstoffe 1,0% 1,8% 2,0% 2,8% 3,0% 3,8% bsolute Return Strategien 12,0% 13,5% 10,0% 11,5% 6,0% 7,5% Cash 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Cash 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Insgesamt 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% * Internationale nleihen = 60% Eurobias Quelle: Datastream, BNP Paribas sset Management ** Unternehmensanleihen EURO (60% corporate bias and 40% collateralized)\n10 Strategy & Focus I Juli 2010 I 10 Eine Welt der zwei Geschwindigkeiten: Emerging Markets lassen Industrieländer weit hinter sich Die ktienmärkte haben dieses Jahr bislang enttäuscht. Ende Juni lagen sowohl Emerging- Market- als auch Industrieländeraktien im Minus. Die nleihenmärkte schnitten besser ab. In unserem usblick auf hatten wir einen besseren Start ins Jahr erwartet. Zu Beginn der 2. Jahreshälfte bitten wir William De Vijlder (WDV), CIO Partners & lternative Investments bei BNP Paribas Investment Partners, um einem aktuellen usblick. Die Fragen stellte Joost van Leenders (JvL), Investmentspezialist, llocation & Strategy. JvL: Erwarten Sie noch immer, dass sich die Weltwirtschaft zwar erholt, diese Erholung angesichts der Schwere der Rezession aber nur schwach ausfällt? WDV: Das hängt von der nlageregion ab. Die latein-amerikanischen und vor allem die asiatischen Emerging Markets sind auf der Überholspur. Sie haben die Führung übernommen und dürften erheblich schneller wachsen als die Industrieländer. Was die schwächer wachsenden Länder angeht, dürfte nach nsicht der meisten nalysten das US-BIP recht ordentliche 3% zulegen während der Euroraum und Japan wohl weniger stark wachsen werden. Die meisten Sektoren der US-Wirtschaft haben sich mittlerweile erholt; sogar der Konsum hat angezogen. Es muss sich aber noch zeigen, ob sich der angeschlagene Wohnimmobilienmarkt auch ohne staatliche Hilfe über Wasser halten kann. Die hohe rbeitslosigkeit dürfte die Löhne niedrig halten, so dass die Verbraucher, die überdies mit der Rückzahlung ihrer Schulden beschäftigt sind, wenig Lust haben zu konsumieren. Im Euroraum ist das Wachstum noch immer vor allem exportgetrieben. Hier fürchten die Verbraucher weiter einen nstieg der rbeitslosigkeit. uch die Maßnahmen zur Bekämpfung der hohen Haushaltsdefizite und Staatsschulden dürften die Konjunktur bremsen. BIP 1990 bis 2010 (in % z.vj.) JvL: Wie werden sich die Leitzinsen entwickeln? WDV: uch hier gibt es eine Welt der zwei Geschwindigkeiten. Einige Emerging-Market-Länder wie China, Indien und Brasilien haben die Zinsen bereits erhöht, um einen starken Inflationsanstieg zu verhindern. Wir gehen davon aus, dass die meisten anderen Emerging Markets nachziehen. In den US, Großbritannien, dem Euroraum und Japan sieht es ganz anders aus. Hier erwarten wir dieses Jahr keine Zinserhöhungen. Die Inflation ist relativ niedrig und unter Kontrolle. Die Leitzinsen dürften bleiben, wo sie sind. JvL: Wie sieht es mit Langfristrenditen aus? WDV: Die Regierungen müssen eine Menge Kapital beschaffen, um ihre Defizite unter Kontrolle zu halten und ihre Schulden zu bedienen. Das könnte einen Renditeanstieg zur Folge haben. ndererseits sind die Marktteilnehmer unsicher, wie schnell und stetig sich die Weltwirtschaft erholt. Das hält die Renditen niedrig. Hinzu kommt, dass die nleger auf der Suche nach möglichst risikoarmen Investments sind. uch die Kurzfristzinsen und die niedrige Inflation sprechen für niedrige Renditen. Mit einem deutlichen Renditerückgang rechnen wir aber nicht. 15 China 10 5 US 0 Euroraum Quelle: Bloomberg, Datastream, BNP Paribas sset Management 1 uf dem Prüfstand; Investmentausblick 2010, Dezember 2009\n11 Strategy & Focus I Juli 2010 I 11 Renditen zehnjähriger Staatsanleihen (1990 bis 2010, in %) Japan Quelle: Datastream, BNP Paribas sset Management JvL: Werden die ktienmärkte in der zweiten Jahreshälfte steigen? WDV: Wir gehen davon aus, dass die Unternehmensgewinne nach ihrem Boom in der ersten Jahreshälfte jetzt weniger stark steigen, doch dürften die Firmen weiter von der Notenbankpolitik profitieren. Entscheidend wird wohl sein, wie die Marktteilnehmer die Erholungsaussichten und die Maßnahmen gegen Schuldenkrise und Haushaltsdefizite einschätzen. Wir erwarten, dass sich die ktienmärkte seitwärts bewegen, rechnen aber auch weiterhin mit einer hohen Volatilität. JvL: Welche Länder könnten für nleger besonders interessant sein? Welche sollte man meiden? Was halten Sie von chinesischen ktien? US Deutschland jetzt neutral gewichtet, auch wegen des höheren politischen Risikos. Zu China möchten wir anmerken, dass dieser Markt sehr stark schwanken kann. llerdings schätzen wir chinesische ktien jetzt optimistischer ein, und zwar aus drei Gründen: bessere Bewertung, eine geringere Wahrscheinlichkeit weiterer Zinserhöhungen und die Vermutung, dass viele nleger jetzt verstärkt aus dem Geldmarkt nach China umschichten werden. JvL: Wie schätzen Sie Unternehmensanleihen ein, insbesondere High Yield? WDV: Wir sind vorsichtig optimistisch. Die Wirtschaft erholt sich noch immer, die Unternehmensgewinne sind gestiegen, die Finanzlage der Unternehmen hat sich verbessert. ber es gibt auch Risiken eine etwas schwächere Weltkonjunktur in der zweiten Jahreshälfte oder nfang nächsten Jahres zum Beispiel, oder erneute Probleme im Bankensektor bzw. an den Finanzmärkten. Wir halten Investmentgrade-nleihen mittlerweile für weniger attraktiv, aber wir schätzen Hochzinsanleihen wegen ihrer relativ hohen Coupons. JvL: lso, welches Fazit ziehen Sie? WDV: Da sich die Märkte im Großen und Ganzen seitwärts bewegen und die Volatilität hoch bleiben dürfte, werden nlageerfolge in der zweiten Jahreshälfte vor allem vom richtigen Timing abhängen, also von der Taktik. Deshalb dürften nleger mit aktiv gemanagten Portfolios Mehrerträge erzielen können. WDV: US-ktien dürften von der Erholung, dem starken Wachstum der Unternehmensgewinne und ihrer attraktiven Bewertung profitieren. Den Euroraum würden wir untergewichten, weil sich sowohl die Konjunktur als auch die Unternehmensgewinne schwächer entwickeln dürften. In japanischen ktien sind wir\n12 Strategy & Focus I Juli 2010 I 12 Kurs halten in stürmischen Zeiten OBM 1, einer der ältesten internationalen ktienfonds Europas, hat zwei aufregende Jahre hinter sich. uf ein enttäuschendes 2008 folgte ein erfolgreiches Wie Investmentspezialistin Lilli Charlotte Bialluch (LB) berichtet, ist das Team dennoch sehr gelassen geblieben weil es konsequent auf die Stärken des Fonds setzt: einen weitsichtigen Investmentansatz, für den mehr als der aktuelle Marktzyklus zählt, und die nlage in ktien, von denen das Team überzeugt ist. Frage: Hat die jüngste Veränderung der Eigentümerstruktur uswirkungen auf die rbeit des OBM-Teams? LB: In unseren Präsentationen in den Niederlanden bringen wir es auf den Punkt, indem wir sagen: Fortis Investment ist jetzt zwar BNP Paribas Investment Partners, aber OBM ist immer noch OBM. OBM ist bekannt für seinen weitsichtigen Investmentansatz und die Kontinuität im Management. Seit uflegung des Fonds 1954 gab es nur vier verschiedene Manager. ußerdem hat OBM einen eigenen rechtlichen Status, und sein Manager berichtet noch immer an ein unabhängiges Board. Die Übernahme durch BNPP IP bedeutet zwar Veränderungen, doch für das OBM-Team bleibt alles wie gehabt. Unser Investmentcenter arbeitet weiter wie eine Investment-Boutique, nur dass wir jetzt von einem größeren Vertriebsnetz profitieren können. BNPP IP schätzt die Eigenständigkeit von OBM und hat deshalb beschlossen, die Entscheidungsfreiheit des Fondsmanagers nicht einzuschränken. Frage: Von welchen Wertpapieren ist das OBM-Team zurzeit besonders überzeugt? LB: OBM investiert jetzt wieder in Japan, während andere Marktteilnehmer noch immer Zweifel haben. Schon Ende 2009 haben wir erkannt, wie attraktiv die Bewertungen waren, und sind deshalb an den japanischen ktienmarkt zurückgekehrt. Die Zahlen verdeutlichen, wie sehr wir von Japan überzeugt sind: Zurzeit haben japanische ktien einen nteil von 14% am Gesamtportfolio. Vor einem halben Jahr, im November 2009, lag dieser nteil gerade einmal bei 0,8%. In ähnlicher Weise hat OBM bereits im März 2009 wieder in Finanzwerte investiert. Damals hatte der Markt seinen Tiefpunkt erreicht, so dass der Fonds an der starken Erholung des Sektors partizipiert hat. Frage: Sie sind also davon überzeugt, dass das OBM-Team langfristig die richtigen Entscheidungen trifft? LB: OBM hat schon oft bewiesen, dass er auf lange Sicht sehr erfolgreich sein kann. Eine hohe Marktvolatilität mag die Performance kurzfristig beeinträchtigen, aber wir haben einen langen nlagehorizont. Deshalb kann der Fondpreis auch wieder stark steigen, wenn sich die Märkte erholen. Da OBM aus zwei Teilportfolios besteht, einem strategischen und einem taktischen, können wir sowohl auf fundamentale, also langfristige Trends setzen als auch taktische Wetten eingehen. Wir verfolgen einen weitsichtigen Investmentansatz auf Basis der fundamentalen Bewertung. Deshalb können wir an Positionen, die uns überzeugen, festhalten, wenn sich andere Investoren für Gewinnmitnahmen entscheiden. Unserer nsicht nach ist OBM besonders gut für Investoren mit einem langfristigen nlagehorizont geeignet. Sie können von den vergleichsweise hohen langfristigen Erträgen des Fonds profitieren 2. FLF OBM Equity World vs. MSCI World NR index Mai 2005-Mai ,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0, Mai Jan Sep Mai 2010 Quelle: BNP Paribas Investment Partners Benchmark FLF OBM Equity World Die Performance der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die aktuelle oder zukünftige Wertentwicklung. 1 Fortis L Fund OBM Equity World 2 Wertentwicklung der C-nteile seit uflegung nach bzug von Gebühren (Mai Mai 2010) FLF OBM Equity World 6,58%; MSCI World NR Index 4,93%, Quelle: BNP Paribas Investment Partners\n13 Strategy & Focus I Juli 2010 I 13 Reiche Ernte mit grarprodukten Die Nachfrage nach landwirtschaftlichen Rohstoffen wie Mais und Weizen dürfte weiter steigen, angetrieben durch das Wachstum der Schwellenländer, der Zunahme der Weltbevölkerung und die Nachfrage nach grünem Treibstoff. Günter Tschiderer (GT) vom Managementteam des Parvest griculture Fund sprach mit Strategy & Focus (S&F) über diesen Markt. Er weiß, wie man am besten in grarrohstoffe investiert und erklärt, was den Fonds so attraktiv macht. S&F: Die ussichten für landwirtschaftliche Erzeugnisse gelten als gut. Wie kann man als nleger davon profitieren? GT: Mit dem Parvest griculture Fund können nleger in landwirtschaftliche Rohstoffe wie Soja und Fleisch investieren. Sein Ziel ist, besser zu sein als eine Benchmark, die zu je 50% aus dem S&P GSCI griculture & Livestock Index und dem DJ UBS griculture Sub-Index besteht. ufgrund unserer aktuellen Markteinschätzung 1 ist der Fond in Getreide und Ölsaaten zurzeit leicht übergewichtet, ebenso in Soft Commodities wie z.b. Kakao, Zucker und Zellstoff. Dagegen sind wir in tierischen Erzeugnissen untergewichtet. 2 S&F: Es heißt, das Wachstum der Emerging Markets sei ein Schlüsselfaktor. Ihr nteil an der Gesamtnachfrage ist in den letzten Jahrzehnten stark gestiegen. Können Sie das bitte genauer erklären? Von welchen Faktoren wird das ngebot beeinflusst? GT: Die Emerging Markets wachsen kontinuierlich. Der Wohlstand steigt, und das wirkt sich auf die Essgewohnheiten aus. Die Menschen können sich (mehr) Fleisch leisten. Wenn die Fleischnachfrage steigt, wird auch mehr Tierfutter benötigt. ußerdem wächst die Weltbevölkerung dürfte es drei Mal so viele Menschen geben wie nfang der sechziger Jahre. 3 Hinzu kommt, dass anstelle fossiler Energie immer mehr Bio-Kraftstoff genutzt wird. Möglicherweise gehen die fossilen Kraftstoffe bald zur Neige, oder ihre Förderung wird unerschwinglich. Das macht lternativen wie Ethanol noch interessanter. uch deshalb steigt die Nachfrage nach Mais und Zucker. Dieser Bedarf an Nahrungsmitteln, Tierfutter und Treibstoff dürfte eine nachhaltige Nachfrage zur Folge haben, die langfristig für höhere Preise sorgen dürfte zumal das ngebot begrenzt und keineswegs sicher ist. Die zunehmende Urbanisierung und die Bodenerosion dürften Einfluss auf die für die Landwirtschaft zur Verfügung stehenden Flächen haben. Die Landwirte haben es schwer, die Produktivität weiter zu steigern. Hinzu kommt der Klimawandel. Wie stark das ngebot steigen kann, hängt auch von der Verfügbarkeit von Wasser ab. Beispielsweise zwingen leere Wasserreservoirs und unzuverlässige Quellen China dazu, mehr Rohstoffe zu importieren. Schließlich sind die Preise der wichtigsten landwirtschaftlichen Rohstoffe im Vergangenheitsvergleich sehr niedrig, was eine usweitung der Produktion verhindert. 1 Stand 17. Juni Quelle: Sigma Commodities, eine Tochtergesellschaft von BNP Paribas sset Management 2 Der Fonds investiert nicht direkt in Rohstoffe, sondern in Derivate 3 Quellen: FO, WGO 4 nfang März bis Ende Juni 2010 S&F: Können Sie uns mehr über die Gründe für Ihre Übergewichtungen sagen? Wie sieht es beispielsweise mit Kaffee aus? GT: Im letzten Quartal 4 belasteten saisonale Faktoren den Markt. Wir waren dennoch optimistisch, auch weil beispielsweise die wichtigsten Produzenten (wie Vietnam) ihre Plantagen in den letzten Jahren nicht vergrößert haben und die angepflanzten Flächen in Brasilien seit 2001 sogar kleiner geworden ist. Wir waren der Meinung, dass die Preise zu lange zu niedrig waren. Gegen Ende des Quartals stellte sich heraus, dass wir die Lage richtig eingeschätzt hatten. Probleme in Lateinamerika und fallende Lagerbestände ließen die Preise steigen. Jetzt gibt es Hinweise darauf, dass die Ernten besser ausfallen als im letzten Jahr. Wenn nötig, werden wir unsere Positionen anpassen. S&F: Nennen Sie doch bitte noch einige Risiken, mit denen nleger rechnen müssen. GT: Die Rohstoffmärkte sind von Natur aus volatil. Wir steuern den Fonds zwar aktiv, gehen aber keine Shortpositionen ein und wir machen kein Daytrading. Da Rohstoffe in Dollar gehandelt werden, gibt es Währungsrisiken, die wir aber absichern und dadurch für europäische nleger neutralisieren. Dennoch glauben wir, dass der Fonds auch für nleger aus dem Euroraum geeignet ist. Er ist ein gutes Diversifikationsinstrument und bietet Zugang zu einem attraktiven Wachstumsmarkt. Parvest griculture (nteilsklasse C) vs. Benchmark (50% S&P GSCI GRICULTURE & LIVESTOCK, 50% DJ-UBS griculture TR (USD)) Parvest griculture basis 05/03/2007 = 100 Quelle: Sigma Commodities, eine Tochtergesellschaft von BNP Paribas sset Management Benchmark 13. ug pr Dec ug pr 2010\n14 Strategy & Focus I Juli 2010 I 14 Fortis L Fund OBM Equity World Für langfristige Investitionen 1 ECKDTEN Fortis L Fund OBM Equity World auf einen Blick FondsManagement: Benchmark: MSCI World EUR Net Return Index Referenzwährung: EUR EMPFOHLENE MINDESTNLGEDUER: 10 Jahre Risikostufe: 5 5 (1: geringstes Risiko ; 6: höchstes Risiko) WRUM LOHNT ES SICH, IN DIE OBM STRTEGIE ZU INVESTIEREN? Die Geschichte der OBM Strategie reicht zurück in das Frankreich der 30er Jahre, als eine Reihe von Klöstern seine Gelder aus Furcht vor Beschlagnahmung in die Niederlande brachten. Dort wurde für sie der OBM Equity World Fonds aufgelegt wurde der Teilfonds an der msterdamer Börse notiert. Trotz der tiefgreifenden Veränderungen überall auf der Welt blieb das Management-Team der OBM Strategie mit nur vier Fondsmanagern in über 55 Jahren außergewöhnlich stabil. Im pril 2004 legten wir Fortis L Fund OBM Equity World auf, um auch nlegern außerhalb der Niederlande die Möglichkeit zu geben, von dem hohen Ertragspotenzial der Strategie zu profitieren. WIE investiert DER FORTIS L FUND OBM EQUITY WORLD? Fortis L Fund OBM Equity World ist ein globales ktienportfolio, bestehend aus einem langfristigen (strategischen) und einem opportunistischeren (taktischen) Teil. Die Strategie ist also durch einen dualen nsatz gekennzeichnet. Im strategischen Portfolio zielt der Manager darauf ab, in Unternehmen mit nachhaltigen Wachstums- und Gewinnaussichten bzw. in politisch und wirtschaftlich stabile Länder mit guten langfristigen Perspektiven zu investieren. Die meisten Positionen in diesem Portfolio sind bekannte Blue Chip Unternehmen. Das taktische Portfolio verfolgt einen thematischen nsatz, kann aber auch kurzfristige nlagechancen ausnutzen. Die nlagethemen reichen von speziellen Sektoren und Regionen bis hin zu Währungen oder nlagestilen (wie z.b. Small Caps) und orientieren sich an Markttrends. Die durchschnittliche Haltedauer der meisten Positionen beträgt drei Jahre. Dies bietet zusätzlich den Vorteil niedriger Transaktionskosten. 1 Teilfonds des Fortis L Fund UCITS III SICV gemäß Luxemburger Recht\n15 Strategy & Focus I Juli 2010 I 15 Technische Merkmale RECHTSFORM Teilfonds des Fortis L Fund, eines UCITS III-konformen SICV-Fonds Luxemburger Rechts uflagedatum Ertragsverwendung Thesaurierung oder usschüttung Zeichnung / RÜCKNHME am Tag T vor 15 Uhr D (Luxemburger Zeit) VERWENDETER / VERÖFFENTLICHTER NIW T / T + 1 Zahlung Gutschrift / Lastschrift T + 4 Verwaltungsgebühr Classic: 1,5% / Jahr TER (per ) 1,83% usgabeaufschlag maximal 5% Mindestanlage Classic: 1 nteil Investorenprofil ggressiv Vorteile für den Kunden nlagephilosophie und nlageprozess sind pragmatisch und setzen auf mittelfristige Trends und langfristige Fundamentaldaten Nutzung der globalen Präsenz von BNP Paribas Investment Partners, um die besten nlagechancen weltweit ausfindig zu machen Ein stabiles Management-Team Die OBM Strategie erzielte in 14 der 20 Jahre, seit denen Rolf Stout den Teilfonds betreut, eine bessere Performance als der MSCI World Index 2 Unser InvestmentTeam Rolf Stout, Fondsmanager des FLF OBM Equity World Fortis L Fund OBM Equity World wird von einem kleinen erfahrenen Team unter Leitung von Rolf Stout gemanagt, der für alle Investment- Entscheidungen verantwortlich zeichnet. Er wird bei dieser ufgabe von vier Portfolio-Managern mit Sitz in msterdam unterstützt. Das Team arbeitet mit einem gezielten Research-Prozess, der sich in erster Linie auf Unternehmen mit kleiner und mittlerer Marktkapitalisierung konzentriert. Unserer nsicht nach wird das Segment der großen Unternehmen ausreichend von Maklern und nalysten abgedeckt, so dass wir den Mehrwert unseres Research-Prozesses maximieren können, indem wir uns auf andere Marktkapitalisierungen konzentrieren. Das OBM-Team pflegt enge Kontakte und einen regelmäßigen Informationsaustausch mit dem Investmentteam von BNP Paribas Investment Partners weltweit. RISIKEN EINER NLGE IN L Fund OBM Equity World Globale ktienmärkte sind von Natur aus volatil. Die Kurse können stark steigen oder fallen. Die bsicherungsstrategie des Teilfonds gegen Währungsrisiken ist nicht durchgehend aktiv. Daher ist der Teilfonds Währungsrisiken ausgesetzt. Der FLF OBM Equity World ist nicht an seine Benchmark, den MSCI World gebunden, so dass es sein kann, dass er sich entsprechend volatiler entwickelt. Nationalität: Luxemburg 2 Die historische Wertentwicklung ermöglicht keine Prognose für die zukünftige Performance. Ein UCI ist nicht verpflichtet der Zusammensetzung dieser Benchmark zu folgen. ISIN nteilsklasse Classic C: LU (thes.) nteilsklasse Classic C: LU\n16 Strategy & Focus I Juli 2010 I 16 Parvest griculture Investieren Sie in grarrohstoffe ein wachsender Markt in einer sich wandelnden Welt ECKDTEN Parvest griculture auf einen Blick FondsManagement: Benchmark: 50% S&P GSCI GRICULTURE & LIVESTOCK, 50% DJ-UBS griculture TR (USD) Referenzwährung: EUR EMPFOHLENE MINDESTNLGEDUER: 5 Jahre Risikostufe: 5 5 (1: geringstes Risiko ; 6: höchstes Risiko) WS SPRICHT FÜR INVESTITIONEN IN GRRROHSTOFFE? Rohstoffe verzeichnen eine steigende Nachfrage, der ein beschränktes ngebot gegenüber steht. Die Einwohner der Schwellenländer konsumieren aufgrund der wirtschaftlichen Expansion immer mehr eiweißreiche Nahrungsmittel. Die steigende Fleischnachfrage führt zu einem erhöhten Getreidekonsum. Darüber hinaus wird zunehmend Bioenergie produziert, so dass die Nachfrage nach Pflanzenöl, Getreide und Zucker steigt. ufgrund des Klimas, der zunehmenden Knappheit an landwirtschaftlicher nbauflächen und der Bodenerosion ist das ngebot beschränkt. Die Bestände verschiedener landwirtschaftlicher Rohstoffe haben heute einen historischen Tiefstand erreicht. Parvest griculture wurde im Jahr 2007 aufgelegt, um alle Chancen zu nutzen, die dieser wachsende, vielversprechende Markt bietet. Wie investiert der Parvest griculture? Das Portfolio wird aktiv unter Zugrundelegung einer dynamischen llokation verwaltet. Durch eine Vielzahl an Derivaten wird umfassend in grarrohstoffindizes investiert. Dabei wird in Standardindizes aber auch in maßgeschneiderte Indizes investiert. Das Portfolio wird in jedem Quartal vom Managementteam neu gewichtet und durch Rothschild & Cie Gestion unabhängig beraten. Parvest griculture stellt eine effiziente Möglichkeit zur Diversifizierung dar, da Rohstoffe traditionell über eine geringe Korrelation mit ktien und nleihen verfügen (Korrelation DJ-UBS griculture - Bloomberg/EFFS Government Bond Index: -0,102 1 ; Korrelation DJ-UBS griculture - S&P 500: 0,248 1 ). Dieser Teilfonds wurde speziell für nleger in der Euro-Zone entwickelt, da die Performance der auf USD lautenden Indizes vollständig gegen das Wechselkursrisiko abgesichert ist und direkt in Euro repliziert wird ( Quanto - Mechanismus 2 ). 1 Quelle: Bloomberg, ngaben zur Korrelation auf der Basis wöchentlicher Beobachtungen, 31. Dezember Dezember Performance vor bzug von Kosten für den Quanto -Mechanismus\n17 Strategy & Focus I Juli 2010 I 17 Technische Merkmale RECHTSFORM Teilfonds des Parvest, eines UCITS III-konformen SICV-Fonds Luxemburger Rechts uflagedatum Ertragsverwendung Thesaurierung Zeichnung / RÜCKNHME am Tag T vor 15 Uhr D (Luxemburger Zeit) VERWENDETER / VERÖFFENTLICHTER NIW T / T + 1 Zahlung Lastschrift / Gutschrift T+4 Verwaltungsgebühr Classic: max. 1,5% pro Jahr TER (per ) 1,87% usgabeaufschlag Max. 5% Mindestanlage Classic: 1 nteil Nationalität Luxemburg ISIN nteilsklasse Classic C: LU VORTEILE FÜR DEN KUNDEN Engagement in den wichtigsten grarrohstoffen durch Finanzderivate auf Indizes ktive Steuerung der Investition in grarrohstoffe durch Standard- oder maßgeschneiderte Indizes und variables Engagement im Geldmarkt Dynamische Positionierung auf der Futures-Kurve, die die Berücksichtigung saisonbedingter Schwankungen des Marktes für grarrohstoffe ermöglicht bsicherung gegen das Wechselkursrisiko zur Neutralisierung der traditionell negativen Korrelation zwischen grarrohstoffen und dem USD UNSER INVESTMENTTEM Olivier Rombi, Fondsmanager des Parvest griculture Parvest griculture wird von SIGMα Commodities verwaltet. Das Team von SIGMα Commodities verwaltete Ende Februar 2010 Einlagen in Höhe von 4,1 Mrd. Dollar. SIGMα Commodities ist ein auf Rohstoffe spezialisiertes Managementteam bei BNP Paribas sset Management, untergebracht bei SIGMα (Structured, Indexed and lternative Investments). SIGMα beschäftigt in Paris und Hongkong 67 Spezialisten für indexgebundenes Management und sset-llokation, die über eine durchschnittliche Erfahrung von 17 Jahren verfügen. Ende Februar 2010 verwaltete das Team Einlagen in Höhe von 46,6 Mrd. Euro. Die Zusammenarbeit mit Rothschild & Cie Gestion sorgt für erhöhten Mehrwert: Rothschild & Cie Gestion weist 15-jährige Erfahrung auf den Gebieten der alternativen Investments, Commodity Trading dvisor (CT), Dach-Hedgefonds und Global-Macro Hedge Funds auf. MIT PRVEST GRICULTURE VERBUNDENE RISIKEN Die Märkte für grarrohstoffe sind aufgrund politischer, wirtschaftlicher und marktspezifischer Risiken (Wetter, aufsichtsbehördliche und politische Einflüsse) von Natur aus volatil. Der Parvest griculture investiert in ein spezielles Segment der Rohstoffmärkte, so dass er einem sektorenspezifischen Risiko unterliegt. us dem Einsatz von Derivatkontrakten mit einem Kreditinstitut ergibt sich ein Kontrahentenrisiko. Bei Parvest griculture verteilt sich dieses Risiko auf verschiedene Kontrahenten; es wird dynamisch verwaltet und durch drei interne Risikokontrollinstanzen überwacht.\n18 Strategy & Focus I Juli 2010 I 18 Glossar bsolute Return lphafaktor nlagehorizont sset-backed Security (BS-Papiere) Benchmark (Vergleichsindex) Betafaktor Bottom-Up-nsatz Mit bsolute-return-strategien soll unabhängig vom vorherrschenden Marktumfeld ein positives Ergebnis erzielt werden. Zu diesem Zweck kann eine Vielzahl von Techniken, wie Long-/Short-Investing (Investition in steigende/fallende Märkte) und Hedging (Kurssicherung), eingesetzt werden. Maß für den von einem Fondsmanager geschaffenen Mehrwert. Das lpha beschreibt die Differenz zwischen der tatsächlichen Rendite eines Fonds und der aufgrund des damit verbundenen Risikos erwarteten Rendite (gemessen an seinem Beta). Ein lpha größer 0 bedeutet, dass der Fonds besser abgeschnitten hat, als angesichts seines Betas zu erwarten war. Zeitraum, über den ein Geldbetrag investiert werden kann. Ein Wertpapier, dessen Kapital- und Zinszahlungen durch den Cashflow eines Basisportfolios aus Finanzanlagen wie Forderungen, nleihen, Franchise- oder Leasinggeschäften gedeckt ist. Referenzindex oder -portfolio, der/das als repräsentativ für die Wertpapiere eines nlageportfolios gelten kann und an dem sich die Performance eines Fonds messen lässt. Der Index MSCI Europe dient beispielsweise als Benchmark für den Fortis L Fund Equity Europe. Maß für die Volatilität (Schwankungsbreite) einer ktie oder eines ktienportfolios im Vergleich zum Gesamtmarkt. Ein Beta größer 1 bedeutet, dass die ktie volatiler ist als der Markt; ein Beta unter 1 bedeutet, dass die ktie weniger volatil ist als der Markt. Der Betafaktor dient daher als Indikator für das sogenannte systematische Risiko eines Wertpapiers oder Portfolios. Induktive nlagestrategie, bei der die uswahl anhand des Potenzials einzelner ktien getroffen wird, ohne zunächst Region, Branche oder Wirtschaftsdaten zu berücksichtigen. Deltafaktor Diversifizierung Duration Information Ratio Investment-Grade-nleihe Jensen-lpha Maß für die uswirkung einer Preisveränderung des Bezugsobjekts auf eine Kaufoption oder ein Portfolio. Fondsmanager streben bei steigenden Märkten ein höheres Delta und bei fallenden Märkten ein geringeres Delta an. Von besonderer Bedeutung für das Management von Wandelanleihen. Investition in unterschiedliche rten von Finanzanlagen zur Reduzierung des Risikos, da sich die Renditen verschiedener nlagekategorien im llgemeinen nicht parallel entwickeln. Die nzahl der Jahre, die vergehen, bevor der Preis einer nleihe durch internen Chashflow getilgt ist. uch die uswirkungen, die eine Zinsänderung von 1% auf den Kurs einer nleihe hat. Beispielsweise verliert eine nleihe mit einer Duration von zwei Jahren 2% ihres Werts, wenn die Zinsen um 1% steigen. Es gibt verschiedene Maße für die Duration, wie die Macaulay-Duration, die modifizierte Duration und die effektive Duration. Überschussrendite eines Fonds im Verhältnis zum Tracking Error seiner Benchmark. Maß für die Überschussrendite des Fonds pro Einheit des übernommenen Risikos. Eine nleihe, deren Bonität von S&P mit BBB oder besser, von Moody s mit Baa oder besser bewertet wurde. nderes Maß für die Rendite eines Portfolios im Vergleich zu seinem Risiko. Ein Jensen-lpha größer 1 bedeutet, dass das Portfolio eine höhere Rendite erzielt, als aufgrund seines Risikoniveaus zu erwarten war.\n19 Strategy & Focus I I Mai Juli 2010 I 19 Verbreitetes Maß für die Ertragskraft einer ktie, das das Verhältnis zwischen dem Kurswert der ktie und dem Unternehmensgewinn pro ktie darstellt. Wachstumsorientierte Titel haben höhere KGVs als wertorientierte Titel und können daher als risikoreicher eingestuft werden. Manche nleger nehmen dieses Risiko bewusst auf sich, wenn sie ein starkes Wachstum des Unternehmens erwarten. Jährlicher Ertrag einer nlage, ausgedrückt in Prozent. Bei nleihen der nleihezins geteilt durch den Marktpreis. Die Differenz zwischen der Rendite eines Fonds und seiner Benchmark. Zinssatz, der sich aus einer risikofreien Investition ergeben würde. Rendite aus einer nleihe, die bis zur Fälligkeit gehalten wird. Maß für die Rendite eines Portfolios gegenüber seinem Risiko. Wird errechnet, indem die Überschussrendite durch den risikofreien Zinssatz, multipliziert mit dem übernommenen Risiko, geteilt wird. Je höher das Sharpe-Verhältnis, desto besser die historische risikobereinigte Rendite des Fonds. Maß für die historische Volatilität (Schwankungsbreite) eines Fonds im Verhältnis zu seiner durchschnittlichen Rendite im betrachteten Zeitraum. Ein häufig gebrauchter Risikoindikator: je höher die Standardabweichung, desto unsicherer die Rendite des Fonds. Deduktive nlagestrategie, die in erster Linie der Ermittlung attraktiver Regionen und Branchen für Investitionen dient. Die uswahl der Einzelwerte ist gegenüber der Gewichtung von Regionen und Sektoren zweitrangig. Gegenteil des Bottom-Up-nsatzes. Gängiges Maß für die bweichung der Wertentwicklung eines Portfolio von seiner Benchmark. Entspricht der Standardabweichung der Differenzrendite zwischen dem Fonds und seinem Index. Risikomaß, das angibt, wie stark der Wert eines Wertpapiers oder eines Fonds in einem bestimmten Zeitraum schwankt. Wird häufig über die jährliche Standardabweichung der täglichen Kursentwicklung errechnet. Wird in der Regel zusammen mit einer nleihe oder einer Vorzugsaktie emittiert und gibt dem Inhaber das Recht, eine vorgegebene nzahl von Wertpapieren zu einem vereinbarten Preis (meist höher als der Marktpreis zum Zeitpunkt der Emission) innerhalb eines bestimmten Zeitraums (dem usübungszeitraum) zu kaufen. Im llgemeinen sind Optionsscheine im Gegensatz zu Optionen langfristige Instrumente. Optionsscheine, die nicht durch vorhandene ktien gedeckt sind, werden nackte Optionsscheine genannt. nsonsten spricht man von gedeckten Optionsscheinen. Kurs-Gewinn-Verhältnis Rendite Renditeüberschuss Risikofreier Zinssatz Rückzahlungsrendite Sharpe-Verhältnis Standardabweichung Top-Down-nsatz Tracking Error (aktives Risiko) Volatilität Warrant (Optionsschein)\n20 Strategy & Focus I Juli 2010 I 20 Was wir Ihnen bieten ktien Renten Emerging Markets BNPP M amerikanische ktien und globale Sektorfonds ktien international OBM (ktien international, themenorientiert) High Income Equity Europe Large Cap Equity Select europäische Sektor- und Themenfonds ktien Europa Core, ktien Europa ll Caps SRI Immobilienaktien international Wandelanleihen australische ktien lfred Berg ktien international (quantitativ) ktien nordische Länder BNPP M Renten Euroraum Core Geldmarktanlagen Renten international lternative Investments strukturierte Produkte FFTW Renten international Renten US internationale Kurzläufer BNPP M Emerging Markets international ktien sien (ohne Japan) ktien europäische Emerging Markets rgentinienanleihen FFTW Renten Emerging Markets Banco Estado GF (JV) chilenische ktien und nleihen BNPP M Brasil brasilianische ktien und nleihen lateinamerikanische ktien und nleihen alternative und strukturierte Produkte Dachfonds Multimercados (Hedgefonds) BMCI marokkanische ktien und nleihen HFT Investment Management Co. Ltd (JV) chinesische ktien und nleihen (Inland, QFII) lternative Investments & Dachfonds ntin Infrastructure Partners Infrastrukturinvestments Fauchier Partners Dachhedgefonds Malbec Partners Single-Strategy Hedge Fund OM Währungsmanagement IMPX Nachhaltige Investments FundQuest Dachfondsmanagement BNP Paribas Private Equity Private Equity BNP Paribas Clean Energy Partners GP Saubere Energie (Private Equity) BNP Paribas Private Real Estate nicht börsennotierte Immobilien KIT Fortis Investments (JV) russische ktien und nleihen Global Balanced Solutions BNPP M Balanced Solutions & Lifecycle Global Tactical sset llocation LDI & Fiduciary Management Strukturierte, indexierte und alternative Lösungen BNPP M & Easy ETF systematisches Management lternative Investments Strukturierung & Entwicklung PT. BNPP IP Indonesia indonesische ktien und nleihen SIB BNPP M (JV) ktien und nleihen aus dem Nahen Osten Shinhan BNPP M (JV) koreanische ktien und nleihen Lokales ssetmanagement CamGestion (France) Vermögensmanagement- Boutique BNP Paribas Discretionary Portfolio Management (France) BNPP IP India indische ktien und nleihen TEB M (JV)* türkische ktien und nleihen Fortis Investments Turkey* türkische ktien und nleihen *Die endgültige Struktur in der Türkei wird nach Gesprächen mit den ktionären festgelegt.\nStrategy & Focus. Cloud Computing: Warum gleich eine ganze Kuh kaufen? Magazin für professionelle Anleger SEPTEMBER 2011\nStrategy & Focus Strategy & Focus I September 2011 I 1 Magazin für professionelle nleger SEPTEMBER 2011 Cloud Computing: Warum gleich eine ganze Kuh kaufen? Strategy & Focus I September 2011 I 2 STRTEGY\nStrategy & Focus. 2011: Neue Rezepte für Schwellenländer-Anleihen. Magazin für professionelle Anleger MÄRZ 2011. Strategy & Focus I März 2011I 1\nStrategy & Focus Strategy & Focus I März 2011I 1 Magazin für professionelle nleger MÄRZ 2011 2011: Neue Rezepte für Schwellenländer-nleihen Strategy & Focus I März 2011 I 2 Strategy & Focus März 2011 Herausgeber\nStrategy & Focus. BNP Paribas Investment Partners und Fortis Investments: Zusammenschluss zu einem führenden Assetmanager\nStrategy & Focus Magazin für professionelle Anleger Mai 2010 BNP Paribas Investment Partners und Fortis Investments: Zusammenschluss zu einem führenden Assetmanager Strategy & Focus I Mai 2010 I 2 Strategy


TI: Überflutungen wegen Starkregen Schweizerbauer\nIm Tessin wurden am Wochenende vielerorts grosse Regenmengen gemessen.\nStarke Niederschläge haben im Tessin teilweise zu Überflutungen geführt. Dazu kam es am Sonntag zuerst im Sopraceneri, dann auch im südlichen Teil des Kantons. Die Feuerwehr musste mehrmals ausrücken.\nDas Flüsschen Cassarate, das auch durch Lugano fliesst, erreichte die Gefahrenstufe 3 mit einem maximalen Abfluss von mehr als 80 Kubikmetern pro Sekunden.\nZum Wochenbeginn zeigt sich der Himmel im Tessin veränderlich bewölkt, vor allem in der ersten Tageshälfte sind längere sonnige Abschnitte möglich. Gegen Abend nimmt die Wahrscheinlichkeit für Regen wieder zu.


Nigeria | WISSEN-digital.de\nIn Nigeria trat 1999 eine neue Verfassung in Kraft. Staatspräsident und Regierungschef ist seit 2007 Umaru Yar'Adua, der für vier Jahre vom Volk gewählt wurde (einmalige Wiederwahl möglich).\nDie Legislative liegt bei der Nationalversammlung, die aus zwei Kammern besteht: Der Senat verfügt über 109 Sitze, wobei jeder Bundesstaat drei Senatoren und die Hauptstadt Abuja einen Senator stellt; die Mitglieder werden für vier Jahre gewählt. Die 360 Abgeordneten des Repräsentantenhauses verbleiben ebenfalls für vier Jahre im Amt. Die wichtigsten Parteien sind die Demokratische Volkspartei (PDP), die Gesamtnigerianische Volkspartei (ANPP) und die Allianz für Demokratie (AD).\nDie Wirtschaft Nigerias hatte in den Jahren der Militärherrschaft durch Korruption und Misswirtschaft starke Einbußen zu verzeichnen. Früher selbst Exporteur von Nahrungsmitteln, ist das Land inzwischen auf die Einfuhr angewiesen, um den Bedarf zu decken. Das Wirtschaftswachstum betrug 2005 zwar 6,9 %, vor allem die Industrialisierung und Diversifizierung der Wirtschaft wird aber weiterhin durch die schwach ausgebaute Infrastruktur, Korruption, die immer wieder ausbrechenden Unruhen und die mangelhafte Wirtschaftspolitik der Regierung verhindert. 2003 wurde zögerlich mit der Umsetzung der vom Internationalen Währungsfond empfohlenen Reformen wie der Privatisierung des Ölsektors begonnen. Noch immer leben 60 % der Bevölkerung unterhalb der Armutsgrenze.\nDie nigerianische Ökonomie basiert noch immer einzig auf Förderung und Ausfuhr von Erdöl, dessen Anteil an den Exporterlösen rund 90 % ausmacht. Die Industrie, die primär mit der Weiterverarbeitung des Rohöls befasst ist, beschäftigt nur ein Zehntel der nigerianischen Bevölkerung, erwirtschaftet aber über die Hälfte des Bruttoinlandsprodukts. Das Land verfügt außerdem über Vorkommen an Erdgas, Zinn, Stein- und Braunkohle, Gold und Eisenerz, wobei die Vorkommen teilweise noch nicht abgebaut werden. Weitere Exportgüter Nigerias sind Kakao, Palmöl, Erdnüsse und Gummi; Abnehmer sind die USA (40 %), Indien und Spanien. Neben Nahrungsmitteln werden vor allem Maschinen, chemische Erzeugnisse und Konsumgüter aus den USA, China und Großbritannien importiert.\nNoch immer sind über zwei Drittel der Bevölkerung im Agrarsektor beschäftigt, der jedoch meist eine reine Subsistenzwirtschaft darstellt. Zu den landwirtschaftlichen Produkten gehören neben den oben genannten Getreide, Reis, Maniok, Sorghum und Yams.\nDatei:Guinea Rhytmen05.mp3 Borhomasi Faré, Rhythmen


WZO Verlags-GmbH: Gemeinsam Großartiges geleistet - (printversion)\nGemeinsam Großartiges geleistet\nZweiter Hilfskonvoi in Kroatien angekommen - Spendenkonto zur Kostendeckung und für den Wiederaufbau\nGroßes Kino leisteten die Feuerwehren des Kreisfeuerwehrverbands Emmendingen zusammen mit den Kollegen des Kreisfeuerwehrverbands Breisgau-Hochschwarzwald in den vergangenen Tagen. Mit viel Manpower und Organisationsaufwand kam auch der zweite Hilfskonvoi für die Erdbeben-geschädigte Region Banja in Kroatien an.\nKaum waren die LKW des ersten Konvois der Aktion über den Jahreswechsel wieder zurück (wir berichteten), liefen die Vorbereitungen für die zweite Fahrt an. Denn der Hilfeaufruf über Facebook hatte ein solch großes Spendenaufkommen nach sich gezogen, dass die Wehren aus Südbaden nicht alles Material beim ersten Transport ins Krisengebiet mitnehmen konnten. So wurden die restlichen Hilfsgüter im zentralen Katastrophenschutzlager des Landkreises Breisgau-Hochschwarzwald in Eschbach gelagert. Außerdem wurde noch eine zweite Spendenaktion durchgeführt. Hier ging es um Baumaterialien, damit in der Erdbebenregion mit dem Abdichten und Reparieren der Dächer begonnen werden konnte. Am Dienstag vergangener Woche wurden schon etliche Fuhren Baumaterial nach Eschbach gebracht und verladen. Auch an Dreikönig legten die Feuerwehrleute keine Pause ein: In Bahlingen sammelte die Freiwillige Feuerwehr auf dem Gelände von Kreutner und Schmälzlin zentral die letzten Lieferungen mit mehreren Tonnen gespendetem Material von Firmen aus Südbaden und dem Landkreis Reutlingen.\nAm Donnerstagnachmittag machte sich dann der zweite Konvoi mit insgesamt 23 Fahrzeugen von Eschbach aus auf den Weg in die Erdbebenregion. Sie hatten neben dem Baumaterial auch die übrigen Spenden aus der ersten Sammelaktion geladen. Besonders toll: Drei der Feuerwehrfahrzeuge (aus den Landkreisen Böblingen und Gingen an der Filz) waren ebenfalls dabei, die als Spende in Kroatien bleiben. Wieder war der Weg alles andere als einfach. Viel Schnee säumte die Straßen. Doch auch dieses Mal haben die Fahrer, die sich im 2-Stunden-Rhythmus abwechselten, die etwa 1.100 Kilometer mit Bravour gemeistert. Gegen 9 Uhr morgens in Sisak angekommen, wurde der Konvoi erneut mit viel Jubel empfangen. Ein tolles Beispiel für internationale Zusammenarbeit war dann das Entladen vor Ort: Die Einsatzkräfte aus Südbaden wurden von Kameraden eines österreichischen Einsatzzuges unterstützt. Nach einem arbeitsreichen Tag und einer willkommenen Mütze Schlaf ging es dann am Samstagmorgen wieder zurück nach Hause, wo der Konvoi in den frühen Morgenstunden des Sonntags nach 17 Stunden Fahrt ankam.\nDie Aktion hat viel Aufsehen erregt. Die kroatischen Medien berichten sehr lobend über den Hilfskonvoi und den Einsatz der Feuerwehren aus der Region, um den Menschen in Kroatien zu helfen. Doch nicht nur bei den Medien, sondern auch bei Privatleuten fand die Aktion große Echo. In den sozialen Medien gab es unzählige lobende Kommentare. Und nicht nur das: Der Konvoi wurde entlang der Strecke von Vielen erwartet: Immer wieder wurden dem Kreisfeuerwehrverband Videos zugeschickt, aufgenommen von Autobahnbrücken aus, die den Konvoi auf seinem Weg nach Kroatien und auch wieder auf dem Heimweg zeigen. Auch zahlreiche Nachrichten aus der kroatischen Bevölkerung waren dabei. „Es ist schwer, die richtigen Worte zu finden“, schreibt ein kroatischer Feuerwehrmann. „Ich bin seit dem ersten Tag des Erdbebens in Petrinja und habe vieles gesehen. Ich habe mich professionell damit befasst und vieles beiseitegeschoben, damit ich helfen kann. Aber als die Kollegen ankamen, da konnte ich es nicht mehr aushalten und musste weinen. Wir sind alle sehr dankbar für die Hilfe der Kameraden aus Deutschland!“\nVorbildliche Leistung der Feuerwehren\n„Nur stolz kann man das nicht mehr nennen“, äußerte sich der Vorsitzende des Kreisfeuerwehrverbands Nico Zimmermann zur Leistung seiner Mannschaft. Solch eine Leistung könne nie auf der Schulter einzelner getragen werden, sondern nur zusammen gestemmt - angefangen bei den unzähligen Helfern der Sammelaktion über die Übersetzer, die Fahrer und Koordinatoren bis hin zum Einsatzleiter und der Medienabteilung. Auch Kreisbrandmeister Christian Leiberich lobte die „wahnsinnige Leistung“ die in den vergangenen Tagen erbracht wurde – rein ehrenamtlich und das über den Jahreswechsel mit den vielen Feiertagen. „Sowas kann nur gehen, wenn wie bei der Feuerwehr die funktionierenden Grundstrukturen schon da sind“, bilanzierte er. Sehr positiv sei auch gewesen, dass der Einsatzstab in einer realen Situation die Zusammenarbeit testen konnte. Aus den gesammelten Erkenntnissen könne man nun für die Zukunft an ein paar Schrauben drehen. „Aber in großen und ganzen hat alles sehr gut geklappt“, so Leiberich.\nSpendenkonto für Erdbebenhilfe\nDie Hilfstransporte wurden von den Feuerwehren rein ehrenamtlich geleistet. Die Fahrzeuge, sofern nicht bereits vorhanden, wurden von Speditionen kostenlos zur Verfügung gestellt. Dennoch entstanden natürlich auch Kosten – nicht zuletzt durch den Sprit für die Fahrt. „Im fünfstelligen Bereich“ siedelte Kreispressesprecher Michael Hilbert diese an. Der Kreisfeuerwehrverband Emmendingen hat zur Finanzierung ein Spendenkonto bei der Volksbank Breisgau Nord (IBAN: DE 29 6809 2000 0080 0846 17) eingerichtet. Unter dem Stichwort „Kroatienhilfe“ werden Spenden entgegengenommen. Die Spenden sind zweckgebunden. Neben der Kostendeckung werden sie zur Unterstützung der Kroatischen Feuerwehrangehörigen sowie zum Wiederaufbau der Gerätehäuser und Anschaffung von Feuerwehrtechnik im Krisengebiet verwendet.


„Späte Hitzewelle mit anschließendem Temperatursturz“, so titelte der Deutsche Wetterdienst in der Presse. Vor gut einer Woche konnten wir hier sehen und erfahren, was das Bergwetter so im Schilde führen kann und womit man bzw. der Wanderer mitten im Hochsommer nicht unbedingt rechnet:\nAm 26. August noch meldete die DWD Wetterstation von Oberstdorf einen neuen Hitzerekord für Ende August - mit 32,6 Grad – ausgelöst durch heiße Luft tropischen Ursprungs. Der bisherige Rekord lag bei 32 Grad, stammte jedoch noch aus dem Jahre 1943. Der Hitze entsprechend lag die Schneefallgrenze bei 4.500 Metern Höhe.\nAm Tag drauf jedoch vollzog sich ein Wetterumschwung, und die Bergwelt sah gänzlich anders aus: Beim Erwachen wurden wir von einem weißen Bergpanorama begrüßt! Die Schneefallgrenze war über Nacht auf 1.700 Meter gesunken und ging mit einem heftigen Temperatursturz von etwa 25 Grad einher! Eine wirkliche Laune der Natur - die sich nur an jenem Wochenende abspielte. Danach freuten wir uns wieder über herrliches Spätsommerwetter :) wie z.B. an den Christlesee oder den nahen Freibergsee ...\nEs ist somit notwendig bzw. sehr empfehlenswert, sich vorab immer im Bergsportbericht über die aktuelle Wetterlage zu informieren, vor allem, wenn man plant in höhere Regionen zu gehen.\nIch hatte das Schauspiel mit der Kamera festgehalten, mit Ansichten vom Oberstdorfer Bergpanorama, die wir Ihnen nicht vorenthalten wollten…\nBlick auf Oberstdorf nach dem Temperatursturz\nWetterkapriolen an einem einzigen Wochenende Ende August\nKlaus Geisenberger ist unser Küchenchef im Parkhotel Frank Team. Als Leiter unserer Genusswerkstatt ist er selbst ein Geniesser! Nur so ist es mögl...