Ratios financiers et outils connexes\nInterp Des Doc Fin Et Planification... by Louis Pinto 1116 views\nRapport de la Cour des comptes : An... by FactaMedia 829 views\nLa gestion financière by Jamaity 262 views\nCour des compte. Les aides à la presse by lesechos2 2626 views\nAnalyse comptable by Taha Can 6219 views\n, Senior at FINOR\nAmin Smaoui , Expert comptable mémorialiste at BDO\nMelek Sellami , Senior at FINOR at FINOR\n1. Ratios financiers et outils connexes Michel Blanchette, 2012\n2. Ce document est une version adaptée de deux articles écrits par Michel Blanchette et publiés en 2011 dans le bulletin À votre crédit édité par l’Institut canadien du crédit. Professeur Michel Blanchette, FCMA, CA Université du Québec en Outaouais 101, Rue Saint-Jean Bosco, Local B-2096 Gatineau (Québec) Canada J8X 3X7 Tél : 819-595-3900 poste 1752 Courriel : michel.blanchette@uqo.ca © 2012 Tous droits réservés. ISBN 978-0-9878897-2-0 ISBN (électronique) 978-0-9878897-3-7\n3. Michel Blanchette est professeur de comptabilité à l’Université du Québec en Outaouais. Titulaire d’une maîtrise en finance de l’Université Laval, il détient également les titres de FCMA (Fellow Comptable en Management Accrédité) et CA (Comptable Agréé). En plus d’enseigner à l’UQO dans des programmes menant à l’obtention de titres comptables professionnels ainsi qu’au niveau du MBA, il a aussi enseigné dans plusieurs universités au Québec et à l’étranger, notam-ment en Australie (Australian National University, 1996) et en Chine (Hangzhou University of Commerce, 1998; Zhejiang Gongshang University, 2009). Il compte de nombreuses publications en analyse financière et en comptabilité dans le contexte international, en particulier sur les instruments financiers, les dérivés, les couvertures (hedging) et les Normes internationales d’information financière (IFRS).\n4. INDEX DES RATIOS/OUTILS LIQUIDITÉ Couverture des passifs courants par les flux............................................................19 Cycle d’exploitation .....................................18 Fonds de roulement .....................................11 Intervalle défensif ........................................13 Liquidité générale ........................................11 Liquidité immédiate .....................................11 Nombre de jours du roulement des c/f .. 16 Nombre de jours du roulement des stocks ............................15 Période de recouvrement des c/c ............14 Recours aux stocks .....................................12 Roulement des comptes clients ................14 Roulement des comptes fournisseurs .....16 Roulement des stocks .................................15 LEVIER FINANCIER Couverture des charges fixes ....................24 Couverture des intérêts ..............................23 Endettement ..................................................21 Endettement par rapport à l’actif corporel ..............................................22 Endettement par rapport à la valeur corporelle nette ...........................22 Endettement par rapport à la valeur nette ..............................................21 Taux de distribution des dividendes ........25 RENTABILITÉ Cours-bénéfice .............................................33 Cours-bénéfice dilué ...................................33 Free cash flow ..............................................35 Marge bénéficiaire brute ............................29 Marge bénéficiaire nette ............................31 Marge d’exploitation ...................................30 RDA global ....................................................28 RCP global ....................................................28 Rendement de l’actif (RDA) ....................... 27 Rendement des capitaux propres (RCP) .27 Résultat par action (RPA) de base ..........32 Rotation de l’actif ........................................34 Rotation des immobilisations ....................34 RPA dilué .......................................................32 Professeur Michel Blanchette, FCMA, CA Courriel : michel.blanchette@uqo.ca\n5. Remerciements L’auteur remercie les étudiants Andrée-Ann Dyell et Noureddine Gouddi qui ont réalisé le design graphique dans le cadre d’un cours supervisé par l’enseignante Johanne Sylvestre- Drouin à l’École multidisciplinaire de l’image de l’Université du Québec en Outaouais. L’auteur remercie également les organismes suivants pour leur support financier : Exportation et développement Canada Organisme de crédit à l’exportation du Canada, EDC offre des solutions commerciales novatrices pour aider les exportateurs et les investisseurs canadiens à réussir sur les marchés mondiaux. Chaque année, plus de 8 200 entreprises canadiennes et leurs clients étrangers tirent profit de ses connaissances et de ses partenariats pour faire des affaires sur environ 200 marchés. Société financière-ment autonome, EDC est un chef de file reconnu dans l’établissement de rapports financiers et l’analyse économique. Plus d’info : www.edc.ca Deloitte Deloitte, l’un des cabinets de services professionnels les plus importants au Canada, offre des services dans les domaines de la certification, de la fiscalité, de la consultation et des conseils financiers grâce à un effectif de plus de 8 000 personnes réparties dans 56 bureaux. Dès 1845, nos fondateurs ont été des pionniers dans l’établissement de normes professionnelles. Aujourd’hui, nous perpétuons cette tradition progressiste en offrant à nos clients résultats, qualité et intégrité. Plus d’info : www.deloitte.ca\n6. Samson & Associés Samson & Associés est fier d’offrir des services d’experts-conseils de qualité dans les deux langues officielles, tant dans le secteur privé que public. Au cours des deux dernières décennies, nos experts se sont mérités une réputation d’excel-lence de par la qualité exceptionnelle des projets réalisés dans les domaines suivants : comptabilité et fiscalité; ressources humaines; subventions et contributions; formation, animation et solutions d’apprentissage; services financiers; vérification interne. Plus d’info : www.samson.ca Université du Québec en Outaouais À titre d’institution d’enseignement supérieur et de recherche, l’Université du Québec en Outaouais offre une gamme variée de programmes aux trois cycles d’études. La formation qu’elle dispense en sciences comptables est reconnue tant au niveau des étudiants que des employeurs. L’équipe d’enseignants conjugue expertise et expérience pour amener les étudiants à développer les compétences qui sont essentielles aux experts-comptables oeuvrant en cabinet, au sein d’organisa-tions publiques et gouvernementales, ainsi que dans le monde des affaires. Plus d’info : www.uqo.ca Michel Blanchette 2012 Ratios financiers et outils connexes 3\n7. Avant-propos Ce document est une référence rapide aux outils de base de l’analyse financière, en particulier pour les banquiers (analyse du crédit) et les in-vestisseurs. Une approche d’analyse en cinq étapes est présentée, de même qu’une série de ratios et outils connexes basés sur les états financiers. En lui-même, un ratio est un chiffre incomplet qui peut se révéler trompeur si on le prend de façon isolée. Pour effectuer une analyse, il faut examiner et calculer les ratios inter-reliés sur une certaine période pour en dégager les tendances, et les comparer à ceux de l’industrie ou des pairs. Le calcul des ratios devrait s’appuyer sur des analyses qualitatives de l’entreprise et de son milieu (p. ex., la qualité de la gestion, les projets en cours ou prévus, le roulement du personnel, les tendances de l’industrie, la concurrence et les facteurs de risque). Les ratios présentés sont souvent utilisés en pratique, avec en plus deux nouveaux qui se fondent sur le concept de résultat global récemment introduit dans les normes comptables. Ces derniers sont adaptés des ratios du rendement de l’actif (RDA) et du rendement des capitaux propres (RCP) avec des noms proposés de « RDA global » et « RCP global ». Il y a deux types de ratios financiers : ceux qui reflètent la situation à une date donnée (basés sur des données tirées du bilan) et ceux qui couvrent une période (on suppose une période d’une année). Plusieurs ratios peuvent être calculés de différentes manières. Les formules suggérées dans ce document sont des applications couramment utilisées en pratique, sauf pour les ratios de RDA/RCP global qui sont des innovations. 4 Michel Blanchette , Ratios financiers et outils\n8. Table des matières Ce document est une référence rapide aux outils de base de l’analyse financière, en particulier pour les banquiers (analyse du crédit) et les investisseurs. Une approche d’analyse en cinq étapes est présentée, de même qu’une série de ratios et outils connexes basés sur les états financiers. En lui-même, un ratio est un chiffre incomplet qui peut se révéler trompeur si on le prend de façon isolée. Pour effectuer une ana-lyse, il faut examiner et calculer les ratios inter-reliés sur une cer-taine période pour en dégager les tendances, et les comparer à ceux de l’industrie ou des pairs. Le calcul des ratios devrait s’appuyer sur des analyses qualitatives de l’entreprise et de son milieu (p. ex., la qualité de la gestion, les projets en cours ou pré-vus, I) L’ANALYSE FINANCIÈRE EN CINQ ÉTAPES ------------------ 6 le roulement du personnel, les tendances de l’indus-trie, la concurrence et les facteurs de risque). Les ratios présentés sont souvent utilisés en pratique, avec en plus deux II) nouveaux LIQUIDITÉ qui ---------------------------------------------------- se fondent sur le nouveau concept de résul-tat 10 global récemment introduit dans les normes comptables. Ces derniers sont adaptés des ratios du rendement de l’actif (RDA) et du rendement III) LEVIER des FINANCIER capitaux propres ----------------------------------------- (RCP) avec des noms 20 proposés de « RDA global » et « RCP global ». Il y a deux types de ratios financiers : ceux qui reflètent la situation à une date donnée (ba-sés IV) sur RENTABILITÉ des données tirées ------------------------------------------------ du bilan) et ceux qui couvrent une 26 période (on suppose une période d’une année). Plusieurs ra-tios peuvent être calculés de différentes manières. Les V) AUTRES CONSIDÉRATIONS --------------------------------- 36 formules suggérées dans ce document sont des applica-tions couramment utilisées en pratique, sauf pour les ra-tios de RDA/RCP global qui sont des innovations. Michel Blanchette , Ratios financiers et outils 5\n9. I) L’ANALYSE FINANCIÈRE EN CINQ ÉTAPES La liste qui suit propose cinq étapes pour effectuer une analyse financière. Il ne s’agit pas d’une liste exhaustive, mais plutôt d’un cadre en vue d’or-ganiser le travail. Il n’est pas nécessaire que chaque étape soit achevée avant de passer à la suivante; elles peuvent être menées en parallèle. 6 Michel Blanchette , Analyse financière en cinq étapes\n10. Étape 1 : Collecte d’information - Établir l’objectif visé ou la décision à prendre (prêt, investissement, autre) - Obtenir les états financiers, vérifiés ou non, individuels et consolidés (états courants + états des années antérieures + états intermédiaires) - S’enquérir des informations pertinentes sur l’entreprise (secteurs opérationnels et domaines d’activités + stratégie + projets en cours + prévisions + raison justifiant une demande d’emprunt lorsqu’applicable) - Vérifier la cote de crédit de l’entreprise - Trouver de l’information sur l’industrie (facteurs-clés de succès + base de données avec ratios de l’industrie + contexte économique) Étape 2 : Vue générale des états financiers - Liquidité = calculer le ratio de liquidité générale + examiner la distribution de l’actif (notamment les stocks et les comptes clients) - Levier = calculer le ratio d’endettement + examiner les composantes du passif (passif courant et passif non courant par rapport aux capitaux propres) 1 - Rentabilité = calculer le rendement de l’actif et le rendement des capitaux propres + la marge bénéficiaire brute + examiner le résultat global - Flux monétaires = examiner l’état des flux de trésorerie + le flux net de trésorerie dans chacune des trois catégories (exploitation, investissement, financement) 1. La terminologie utilisée pour classer les actifs et passifs peut être courant vs non courant ou encore court terme vs long terme. Michel Blanchette 2012 I) L’analyse financière en cinq étapes 7\n11. Étape 3 : Investiguer au besoin - Se familiariser avec les principales conventions comptables et leur impact sur les états financiers, incluant l’utilisation (ou non) de la comptabilité à la juste valeur + ajuster les états financiers si nécessaire - Liquidité = calculer le ratio de liquidité immédiate + les ratios de roulement + considérer les fluctuations saisonnières (avec les états financiers intermédiaires) + trouver des justifications - Levier = calculer le ratio de couverture des intérêts + le ratio de couverture des charges fixes + analyser la cédule de remboursement d’emprunt + trouver des justifications - Rentabilité = analyser les sources de revenus/produits + les tendances des dépenses/charges + les profits 2 par secteur (opérationnel et géographique) + considérer d’exclure les éléments anormaux (ex : charges spéciales, gains ou pertes sur activités abandonnées) + trouver des justifications - Flux monétaires = regarder les composantes détaillées de l’état des flux de trésorerie + trouver des justifications + établir des prévisions de flux monétaires (mensuellement ou par trimestre pour l’analyse de la liquidité; paiements des cinq prochaines années pour l’analyse du remboursement des dettes à long terme) - Autres = évaluer la qualité des actifs immobilisés (rotation de l’actif, besoins de remplacement) + les principales menaces + trouver des justifications 2. Dans ce document , les termes « profit » et « bénéfice » réfèrent à la fois à des profits ou à des pertes, selon le cas. 8 Michel Blanchette 2012 I) L’analyse financière en cinq étapes\n12. Étape 4 : Approfondir, ventiler, comparer - Regarder les tendances - Comparer avec les données de l’industrie - Évaluer en fonction de la situa-tion interne (forces et faiblesses) + des facteurs de risque et de réussite dans l’industrie + de la conjoncture économique générale - Préparer des projections Étape 5 : Conclusion - Banquier : octroyer le crédit, ou identifier la défaillance ou le non-res-pect de la convention - Investisseur : acheter, vendre ou conserver Michel Blanchette 2012 I) L’analyse financière en cinq étapes 9\n13. II) LIQUIDITÉ L’analyse de la liquidité a pour but d’évaluer les sources de flux monétaires disponibles pour le paiement des engage-ments à court terme, notam-ment à partir de l’encaisse et des autres actifs à courants. 10 Michel Blanchette , Liquidité\n14. Ratio de liquidité générale (fonds de roulement) = actif courant ÷ passif courant Le ratio de liquidité générale est un ratio reflétant la situation du court terme à une date donnée. Il mesure la proportion des actifs courants par rapport aux passifs courants. Par exemple, un ratio de 1,2 signifie que l’entreprise dispose de 1,2 dollar d’actif courant pour payer chaque dollar de passif courant. Plus le ratio est élevé, meilleure est la situation de l’entreprise. Bien que la comparaison avec l’industrie soit essentielle, en règle générale, un ratio de 1,5 est satisfaisant, un ratio inférieur à 1 signifie que l’entreprise risque d’avoir de la difficulté à faire face à ses engagements à court terme, alors qu’un ratio de 2 ou plus montre que l’entreprise peut probablement respecter ses engagements à court terme sans problème. On appelle fonds de roulement le solde en dollars obtenu en soustrayant le passif courant de l’actif courant. Ratio de liquidité immédiate = liquidités immédiates ÷ passif courant -où liquidités immédiates = actif courant – stocks C’est un ratio semblable au ratio de liquidité générale sauf qu’il repose sur les liquidités immédiates plutôt que sur la totalité de l’actif courant au numérateur. Les liquidités immédiates sont calculées en déduisant les stocks de l’actif courant. Un ratio de 1,2 signifie que l’entreprise dispose de 1,2 dollar en liquidités immédiates pour payer chaque dollar de passif courant. Plus le ratio est élevé, meilleure est la situation de l’entreprise. Un ratio supérieur à 1 montre que l’entreprise est en très bonne posture pour respecter ses engagements à court terme puisque ses liquidités immédiates suffisent à couvrir son passif courant. Bien qu’il ne soit pas nécessairement mauvais en soi, un ratio inférieur à 1 indique que l’entreprise a besoin d’autres sources de fonds (en plus de ses liquidités immédiates) pour payer son passif courant, notamment de la vente de ses stocks. Michel Blanchette 2012 II) Liquidité 11\n15. Ratio du recours aux stocks = (passif courant – liquidités immédiates) ÷ stocks Ce ratio reflète une situation à une date donnée. Il mesure la proportion de la valeur des stocks qui devrait être convertie en espèces (ou vendue à sa valeur comptable) pour couvrir le passif courant après avoir considéré les liquidités immédiates. Plus le ratio est faible, meilleure est la situation de l’entreprise puisque cela signifie qu’une partie moins importante de stocks est nécessaire pour payer le passif courant. Il faut noter que ce ratio n’est d’aucune utilité si les liquidités immédiates sont supérieures au passif courant puisque dans ce cas, il n’est pas nécessaire d’avoir recours à la valeur des stocks pour payer le passif courant. 12 Michel Blanchette 2012 II) Liquidité\n16. Intervalle défensif = liquidités immédiates ÷ dépenses d’exploitation journalières Il s’agit ici d’un nombre de jours plutôt que d’un ratio. En numérateur, les liquidités immédiates représentent la somme en espèces qui pourrait être libérée rapidement pour payer les dépenses d’exploitation courantes. Le dénominateur (les dépenses d’exploitation journalières) correspond au total des dépenses d’exploitation, à l’exception de celles qui ne représentent pas une sortie de fonds comme l’amortissement, divisé par 365. Les dépenses d’exploitation journalières peuvent être calculées à partir des charges figurant à l’état des résultats. (p. ex., coût des marchandises vendues + frais de vente + frais d’administration + intérêts + impôts) ou à partir des décaissements de trésorerie figurant dans la section « Exploitation » de l’état des flux de trésorerie. Le résultat correspond au nombre de jours pour lesquels les liquidités immédiates suffisent à payer les dépenses d’exploitation. Plus le ratio est élevé, meilleure est la situation, car cela signifie que l’entreprise dispose d’une plus longue période durant laquelle elle n’a pas à compter sur d’autres sources que ses liquidités immédiates pour payer ses dépenses d’exploitation. Michel Blanchette 2012 II) Liquidité 13\n17. Roulement des comptes clients = ventes nettes ÷ comptes clients et Période de recouvrement des clc = 365 ÷ roulement des c/c = (c/c ÷ ventes nettes) x 365 Le roulement des comptes clients est un ratio couvrant une période. Le numérateur est tiré de l’état des résultats : ventes nettes. Le dénominateur correspond idéalement à la moyenne pondérée de la rubrique comptes clients pour la période considérée (p. ex., une année), mais dans la pratique, on utilise souvent le solde de fin d’année afin de faciliter le calcul. Dans ce cas, le caractère saisonnier peut être un facteur important à prendre en compte (voir « Caractère saisonnier » à la rubrique « Autres considérations » ci-après). Un autre problème peut se poser au numérateur si d’autres produits sont combinés ou comptabilisés avec les ventes dans l’état des résultats. Les ventes nettes utilisées en numérateur ne devraient comprendre que les produits provenant des ventes courantes et non d’autres sources. Plus le roulement est élevé, meilleure est la situation de l’entreprise, car cela signifie que les comptes clients sont recouvrés plus rapidement On appelle période de recouvrement le résultat de la conversion de ce ratio en nombre de jours. Cette période de recouvrement indique combien de jours il faut en moyenne pour recouvrer les comptes clients. Par exemple, un roulement des comptes clients de 12 signifie que les comptes clients sont recouvrés 12 fois par année et donc qu’il faut en moyenne 30 jours (365 divisé par 12) pour effectuer le recouvrement. Plus le nombre de jours est faible, meilleure est la situation. Il est entre autres intéressant de comparer la période de recouvrement avec les modalités de crédit accordées aux clients par l’entreprise (ou dans l’industrie) pour voir si les clients paient plus rapidement ou plus lentement leurs comptes. Il faut toutefois noter que les entreprises peuvent convertir rapidement leurs comptes clients en espèces en les vendant à une société d’affacturage ou en les transférant à une société de carte de crédit. Le cas échéant, il conviendrait de vérifier le transfert de risque associé au recouvrement (transfert avec ou sans garantie). 14 Michel Blanchette 2012 II) Liquidité\n18. Roulement des stocks = coût des marchandises vendues ÷ stocks et Nombre de jours du roulement des stocks = 365 ÷ roulement des stocks = (stocks ÷ CMV) x 365 Le roulement des stocks est un ratio couvrant une période. Le numérateur est tiré de l’état des résultats : coût des marchandises vendues. Le dénominateur correspond idéalement à la moyenne pondérée de la rubrique stocks pour la période considérée (p. ex., une année), mais dans la pratique, on utilise souvent le solde de fin d’année afin de faciliter le calcul (attention au caractère saisonnier). Plus ce ratio est élevé, meilleure est la situation de l’entreprise, car cela signifie que les stocks sont vendus rapidement après leur achat ou leur fabrication. Un faible ratio peut signaler un problème d’obsolescence. Ce ratio peut être converti en nombre de jours. Le nombre de jours du roulement des stocks correspond au nombre de jours moyen durant lequel les marchandises sont en inventaire avant d’être vendues (ou livrées). Par exemple, un ratio de 8 signifie qu’il y a 8 roulements par année ou, en moyenne, un roulement tous les 46 jours (365 divisé par 8). Plus le nombre de jours est faible, meilleure est la situation. Michel Blanchette 2012 II) Liquidité 15\n19. Roulement des comptes fournisseurs = achats ÷ c/f ou parfois CMV ÷ c/f et Nombre de jours du roulement des c/f = 365 ÷ roulement des c/f = (c/f ÷ achats ou CMV) x 365 Le roulement des comptes fournisseurs est un ratio couvrant une période. Le numérateur est tiré de l’état des résultats : achats. Le dénominateur correspond idéalement à la moyenne pondérée de la rubrique comptes fournisseurs pour la période donnée (p. ex., une année), mais dans la pratique, on utilise souvent le solde de fin d’année afin de faciliter le calcul (attention au caractère saisonnier). En théorie, les comptes fournisseurs du dénominateur ne devraient contenir que les comptes imputables aux achats, mais d’autres passifs courus (comme les salaires et les impôts à payer) y sont souvent incorporés, ce qui a pour effet de biaiser le ratio. Par ailleurs, on utilise fréquemment le coût des marchandises vendues au numérateur en remplacement des achats. Cela a aussi pour effet de fausser le ratio, car il prend ainsi en compte d’autres charges que les achats (par exemple les frais de main-d’oeuvre et les frais généraux). On peut néanmoins utiliser ce ratio tant que les chiffres qui servent à la comparaison sont calculés de la même façon. Plus le roulement est faible, meilleure est la situation de l’entreprise en ce qui concerne la liquidité, car cela signifie que l’entreprise conserve ses espèces plus longtemps avant de payer ses fournisseurs. Par contre, cela peut aussi découler d’un problème de liquidité causé par un manque de rentrées de fonds d’exploitation. 16 Michel Blanchette 2012 II) Liquidité\n20. Ce ratio peut être converti en nombre de jours. Le nombre de jours du roulement des comptes fournisseurs correspond au nombre de jours moyen qu’il faut pour payer les fournisseurs. Par exemple, un ratio de 6 signifie que les comptes fournisseurs sont payés 6 fois par année ou, en moyenne, tous les 61 jours (365 divisé par 6). Il est entre autres intéressant de comparer ce nombre de jours du roulement des comptes fournisseurs avec les modalités d’achat de l’entreprise (ou dans l’industrie) pour voir si l’entreprise paie plus rapidement ou plus lentement ses factures. Plus le nombre de jours est élevé, meilleure est la situation du point de vue de la liquidité, à moins que cela ne soit dû à un manque de rentrées de fonds. Michel Blanchette 2012 II) Liquidité 17\n21. Cycle d’exploitation période de recouvrement des clc nombre de jours du roul. des stocks nombre de jours du roul. des c/f Il s’agit ici d’un nombre de jours plutôt que d’un ratio, soit le nombre de jours qu’il faut en moyenne pour que l’argent injecté dans l’exploitation soit récupéré par l’entreprise. D’abord, les stocks sont achetés à crédit (ou fabriqués) et le paiement est effectué selon le nombre de jours du roulement des comptes fournisseurs. L’argent est injecté à la date du paiement. Parallèlement, les stocks sont reçus/fabriqués et mis en vente (nombre de jours du roulement des stocks), puis vendus aux clients (période de recouvrement ). La pé-riode moyenne de récupération (cycle d’exploitation) commence donc à la date d’injection des fonds et se termine à la date du recouvrement des comptes clients. Plus le résultat est faible, meilleure est la situation de l’entreprise, car cela signifie que l’entreprise n’a pas à geler des fonds durant de longues périodes pour financer son exploitation. 18 Michel Blanchette 2012 II) Liquidité\n22. Ratio de couverture des passifs courants par les flux = FT d’exploitation ÷ passif courant -où FT = flux de trésorerie Il s’agit d’un ratio couvrant une période grâce auquel on calcule combien de fois le passif courant est couvert par les flux de trésorerie d’exploitation. Le numé-rateur est le chiffre de flux de trésorerie d’exploitation net qui figure à l’état des flux de trésorerie et le dénominateur correspond au passif courant du bilan. Plus ce ratio est élevé, meilleure est la situation de l’entreprise, car cela signifie que le passif courant est mieux couvert par les flux de trésorerie d’exploitation. Michel Blanchette 2012 II) Liquidité 19\n23. III) LEVIER FINANCIER L’analyse du levier financier vise à évaluer la structure financière du passif par rapport aux ca-pitaux propres et à examiner la couverture des intérêts, des charges fixes et des dividendes. 20 Michel Blanchette , Lievier financier\n24. Ratio d’endettement = total du passif ÷ total de l’actif et Endettement par rapport à la valeur nette = total du passif ÷ capitaux propres Ces ratios, applicables à une date donnée, donnent une idée de l’importance du levier financier, mesuré par le total du passif, en relation avec le total de l’actif ou des capitaux propres. Dans l’analyse du crédit, un ratio plus faible est préférable, car il signifie que le risque est moins grand. Dans l’analyse d’investissement, l’interprétation du ratio dépend du degré d’aversion pour le risque de l’investisseur. Un ratio plus élevé indique un risque plus grand, mais aussi un rendement potentiel plus élevé (voir « Analyse DuPont » à la rubrique « Autres considérations » ci-après). On peut approfondir l’analyse en examinant la répartition du passif entre le court terme et le long terme, puis en comparant avec les actifs courants et non courants. On peut aussi ajuster le numérateur pour le financement hors bilan (voir « Financement hors bilan » à la rubrique « Autres considérations » ci-après). Le dénominateur devrait aussi être ajusté à la juste valeur, si possible. Michel Blanchette 2012 III) Levier financier 21\n25. Endettement par rapport à l’actif corporel = total du passif ÷ actif corporel et Endettement par rapport à la valeur corporelle nette = total du passif ÷ valeur corporelle nette -où actif corporel net = total de l’actif - actif incorporel -valeur corporelle nette = capitaux propres - actif incorporel Ce ratio est semblable au précédent, sauf que le dénominateur se fonde sur les biens corporels du bilan. Ce ratio intéresse les créanciers, car il montre le niveau d’endettement en faisant abstraction des éléments incorporels, qui comportent plus d’incertitude que les actifs corporels. Un ratio plus élevé signale un plus grand risque. Comme pour le ratio d’endettement, le numérateur et le dénominateur peuvent être ajustés pour tenir compte du financement hors bilan et de la juste valeur, si possible. 22 Michel Blanchette 2012 III) Levier financier\n26. Ratio de la couverture des intérêts = BAII ÷ intérêts débiteurs -où BAII = bénéfice avant intérêts et impôts = bénéfice net + charge d’impôts + intérêts débiteurs Il s’agit d’un ratio couvrant une période et qui mesure combien de fois le béné-fice couvre les intérêts débiteurs. Les intérêts débiteurs sont au dénominateur et le bénéfice disponible pour les couvrir est au numérateur. Un ratio plus élevé est préférable, car il montre que le bénéfice couvre mieux les intérêts débiteurs. Michel Blanchette 2012 III) Levier financier 23\n27. Couverture des charges fixes = bénéfice avant charges fixes ÷ charges fixes -où bénéfice avant charges fixes = BAII + charges de location -charges fixes = intérêts débiteurs + PCTE + charges de location + dividendes sur actions privilégiées -PCTE = portion court terme des emprunts Il s’agit d’un ratio de période semblable au ratio de couverture des intérêts. Ce ratio calcule combien de fois certaines charges fixes sont couvertes par le bénéfice. On entend par charges fixes les paiements de financement qui doivent être effectués régulièrement : intérêts débiteurs, remboursements à court terme sur emprunts, paiements de location (incluant les paiements de location-financement), dividen-des sur actions privilégiées (inclus si considérés comme des paiements réguliers, exclus sinon). Le numérateur est le bénéfice avant charges fixes (BAII + charges de location; la PCTE et les dividendes ne sont pas rajoutés parce qu’ils ne sont pas inclus dans les charges figurant à l’état des résultats). Un ratio plus élevé est préférable, car il signifie que les charges fixes sont mieux couvertes par le bénéfice. 24 Michel Blanchette 2012 III) Levier financier\n28. Taux de distribution des dividendes = dividendes distribués ou déclarés ÷ bénéfice net Il s’agit d’un ratio couvrant une période et qui montre le pourcentage des dividen-des distribués ou déclarés par rapport au bénéfice. Dans l’analyse du crédit, un ratio faible est préférable, car il indique qu’une part plus grande du bénéfice est conservée dans l’entreprise, procurant plus de latitude pour le remboursement de la dette. Dans l’analyse d’investissement, cela dépend des objectifs de l’investis-seur : un ratio plus élevé démontre des revenus de dividendes plus élevés, mais moins de possibilité de gains en capital; un ratio plus faible indique des revenus de dividendes moins élevés, mais plus de possibilités de gains en capital. Michel Blanchette 2012 III) Levier financier 25\n29. IV) RENTABILITÉ L’analyse de rentabilité a pour but d’évaluer la capacité de l’en-treprise à réaliser des ventes et des bénéfices à partir de ses ressources. On peut utiliser diverses mesures de la renta-bilité, dont le bénéfice brut, le bénéfice d’exploitation, le bé-néfice net ou le bénéfice avant facteurs anormaux comme les activités abandonnées. Cette catégorie comprend également l’efficience de l’utilisation de l’actif et le rendement en fonction du marché. 26 Michel Blanchette , Rentabilité\n30. Rendement de l’actif (RDA) = bénéfice net ÷ total de l’actif et Rendement des capitaux propres (RCP) = bénéfice net ÷ capitaux propres Ce sont des ratios couvrant une période. Le numérateur est le bottom line de l’état des résultats : le bénéfice net ou résultat net. Idéalement, le dénomina-teur est la moyenne pondérée du total de l’actif (dans le RDA) ou des capitaux propres (dans le RCP) sur la période examinée (p. ex., un an); toutefois, on uti-lise souvent le solde de fin d’exercice pour faciliter le calcul. Un ratio élevé est préférable puisqu’il signifie que le total de l’actif (ou de l’actif net) rapporte un plus grand bénéfice. Il convient de noter que ces ratios peuvent être améliorés si on utilise les justes valeurs au dénominateur, lorsqu’elles sont disponibles. Michel Blanchette 2012 IV) Rentabilité 27\n31. RDA global = résultat global ÷ total de l’actif et RCP global = résultat global ÷ capitaux propres Le concept de résultat global a été introduit dans les normes comptables des États-Unis en 1997 (SFAS No. 130 Reporting Comprehensive Income) et dans les normes du Canada en 2005 (Manuel de l’ICCA: Chapitre 1530 Résultat étendu). Il est également exigé par les Normes internationales d’information financière ou IFRS (IAS 1 Présentation des états financiers, révisée en 2007). Les nouveaux ratios proposés sont des adaptations du RDA et du RCP. Ils sont semblables à ces derniers, sauf que le résultat global (divulgué dans l’état du résultat global) y remplace le bénéfice net à titre de numérateur. Le résultat global est la somme du bénéfice net déclaré à l’état des résultats et des profits ou pertes annuels non réalisés comptabilisés directement aux capitaux propres à la rubrique autres éléments du résultat global. Les ajustements apportés aux autres éléments du résultat global sont principalement des réévaluations découlant de la nouvelle orientation des normes comptables vers la juste valeur. Un ratio plus élevé est préférable car il signifie que la rentabilité globale est plus élevée, en fonction du total de l’actif/ capitaux propres. Un écart marqué entre les RDA/RCP et les RDA/RCP globaux révèle l’existence d’une somme considérable de gains ou pertes non réalisés, ce qui peut signaler que l’entreprise est exposée à des risques importants au niveau des devises, des taux d’intérêt, du passif associé aux régimes de retraite, des dérivés, ou d’autres facteurs. 28 Michel Blanchette 2012 IV) Rentabilité\n32. Marge bénéficiaire brute = bénéfice brut ÷ ventes nettes La marge bénéficiaire brute est un ratio couvrant une période. Le numérateur est généralement le tout premier sous-total de l’état des résultats : le bénéfice brut (ventes nettes - coût des marchandises vendues). Le dénominateur correspond aux ventes nettes. La marge bénéficiaire brute est celle des marges de bénéfice qui est la plus utilisée pour effectuer une comparaison avec les pairs, car elle met l’accent sur les coûts directs d’achat (ou de production ou fabrication) des marchandises vendues. Il convient toutefois de noter que le sous-total de bénéfice brut ne figure pas toujours de façon distincte dans l’état des résultats. En outre, il n’existe pas en pratique d’uniformité dans les éléments classés comme coût des marchandises vendues. Par exemple, l’amortissement est parfois inclus dans le coût des marchandises vendues et, d’autres fois, présenté sur une ligne distincte. Un ratio plus élevé est préférable, car il signifie qu’il reste à l’entreprise plus de bénéfice une fois soustraits les coûts directs. Michel Blanchette 2012 IV) Rentabilité 29\n33. Marge d’exploitation = bénéfice d’exploitation ÷ ventes nettes La marge d’exploitation est un ratio couvrant une période. Le numérateur est un sous-total de l’état des résultats : le bénéfice d’exploitation. Le dénominateur correspond aux ventes nettes. La marge d’exploitation est calculée à partir des produits et des charges liés expressément aux activités fondamentales de l’entreprise : les ventes, le coût des marchandises vendues, les frais de vente et d’administration. Elle ne tient pas compte des autres revenus et dépenses, entre autres des intérêts débiteurs, des gains ou pertes sur disposition d’actifs et de l’impôt sur le revenu. Il faut toutefois noter que le sous-total du bénéfice d’exploitation, tout comme le bénéfice brut, ne figure pas toujours de façon distincte dans l’état des résultats. En outre, le bénéfice d’exploitation est calculé de diverses façons en pratique; il faut donc être prudent dans la comparaison entre entreprises. Un ratio plus élevé est préférable, puisqu’il signifie que l’entreprise engrange plus de bénéfice en considérant les produits et les charges d’exploitation. 30 Michel Blanchette 2012 IV) Rentabilité\n34. Marge bénéficiaire nette = bénéfice net ÷ ventes nettes La marge bénéficiaire nette est un ratio couvrant une période. Le numérateur est le bottom line inscrit à l’état des résultats : le bénéfice net ou le résultat net. Le dénominateur cor-respond aux ventes nettes. La marge bénéficiaire nette tient compte de tous les produits et charges comptabilisés dans l’état des résultats. Pour cette raison, elle est assujettie à toutes sortes d’ajustements discrétionnaires découlant de la comptabilité d’exercice et du principe du rattachement des charges aux produits (capitalisation, amortissement, créan-ces douteuses, etc). Un ratio plus élevé est préférable, car il signifie qu’il reste à l’entre-prise plus de bénéfice une fois qu’on a tenu compte de tous les produits et charges. Michel Blanchette 2012 IV) Rentabilité 31\n35. RPA (ou RPA de base) = bénéfice revenant aux AO ÷ nombre moyen pondéré d’AO et RPA dilué = comme le RPA de base, mais ajusté pour tenir compte des instruments dilutifs -où RPA = résultat par action -AO = actions ordinaires Les ratios de RPA sont des ratios couvrant une période et qui sont généralement présentés au bas de l’état des résultats. Pour le RPA de base, le numérateur est le bénéfice net de l’état des résultats, ajusté de façon à exclure la part de bénéfice revenant aux actionnaires privilégiés. Le dénominateur est le nombre moyen pondéré d’actions ordinaires en circulation durant la période examinée. Pour le RPA dilué, le calcul est ajusté afin de tenir compte des instruments qui peuvent avoir un effet dilutif, entre autres les options sur actions et les obligations convertibles en actions. Cela est dû au fait que ces instruments augmenteront le nombre d’actions en circulation si ils sont exercés et, par conséquent, dilueront le RPA. Un ratio plus élevé est préférable, car il indique un bénéfice supérieur par action ordinaire. Un RPA dilué nettement inférieur au RPA de base signale que les instruments dilutifs en circulation sont significatifs, ce qui pourrait réduire dans le futur le rendement de base pour les actionnaires ordinaires. 32 Michel Blanchette 2012 IV) Rentabilité\n36. Ratio cours-bénéfice = cours des actions ÷ RPA de base et Ratio cours-bénéfice dilué = cours des actions ÷ RPA dilué Ce sont des ratios couvrant une période. Le numérateur est le cours des actions à la fin de l’exercice. Le dénominateur est le bénéfice de base ou le bénéfice dilué par action. Il s’agit d’une mesure axée sur le marché boursier qui permet de calculer combien de fois le cours actuel des actions couvre le bénéfice (ou le bénéfice dilué). Un ratio plus élevé est préférable pour les actionnaires actuels, car il signifie que leur investissement a une valeur supérieure. Un ratio plus faible est de mauvais augure pour les actionnaires actuels mais représente une occasion d’achat pour les investisseurs. Les ratios cours-bénéfice sont faciles à calculer quand il n’y a qu’une seule catégorie d’actions ordinaires, mais le calcul peut devenir complexe quand il y en a plusieurs. Michel Blanchette 2012 IV) Rentabilité 33\n37. Rotation de l’actif = ventes nettes ÷ total de l’actif et Rotation des immobilisations = ventes nettes ÷ immobilisations corporelles Ce sont des ratios couvrant une période. Le numérateur est le montant des ventes nettes figurant à l’état des résultats. Le dénominateur correspond idéalement à la moyenne pondérée du total de l’actif (ou des immobilisations corporelles) pour la période considérée (p. ex., une année), mais dans la pratique, on utilise souvent le solde de fin d’année afin de faciliter le calcul. Ces ratios indiquent le montant de ventes qui est généré par chaque dollar d’actif ou d’immobilisation. Un ratio plus élevé est préférable, car il signifie que les ventes générées sont supérieures pour un même montant d’actif ou d’immobilisation. Mais ces ratios comportent des lacunes importantes, en particulier au niveau de la constatation et de la mesure des actifs (voir « Limites» et « Éléments hors bilan » à la rubrique « Autres considérations » ci-après). 34 Michel Blanchette 2012 IV) Rentabilité\n38. Free cash flow (flux de trésorerie disponible) = FT d’exploitation - dépenses en immobilisations Le free cash flow n’est pas un ratio mais plutôt un montant. Il représente le flux de trésorerie provenant de l’exploitation après le paiement des dépenses en immo-bilisations. Les chiffres proviennent de l’état des flux de trésorerie, soit le flux de trésorerie d’exploitation net de la section « Exploitation » et le montant des achats en immobilisations corporelles de la section « Investissements ». Plus le montant de free cash flow est élevé, meilleure est la situation, car cela signifie que l’entre-prise dispose de plus d’argent, après paiement de ses dépenses en immobilisations, pour le maintien et l’expansion de sa capacité de production. Le free cash flow peut servir à analyser la rentabilité (évaluation des entrées provenant de l’exploitation), la liquidité (évaluation des entrées nettes à court terme) et le levier financier (évalua-tion des besoins de financement par rapport aux dépenses en immobilisations). Michel Blanchette 2012 IV) Rentabilité 35\n39. V) AUTRES CONSIDÉRA-TIONS 36 Michel Blanchette , Autres conditions\n40. Flux de trésorerie Plusieurs ratios financiers et outils connexes sont basés sur des résultats comptables qui ne sont pas directement des flux de trésorerie. Une considéra-tion majeure de l’analyse financière consiste à évaluer dans quelle mesure la situation va évoluer en termes de flux de trésorerie. L’état des flux de trésorerie devrait être examiné soigneusement pour voir les entrées et sorties de fonds. Michel Blanchette 2012 V) Autres considérations 37\n41. Analyse des tendances et comparaison avec l’industrie L’analyse des tendances est utile pour identifier les variations des chiffres comptables et pour faire des projections. Les comparaisons avec l’industrie sont nécessaires pour établir si les ratios d’une entreprise sont favorables ou défavorables par rapport à ce qui est normal dans l’industrie. Analyse par secteur d’activité Les données comptables consolidées devraient être ventilées par secteur d’activité dans une analyse par ratios. Normalement, les états financiers sont accompagnés d’une note présentant des informations sectorielles. États financiers dressés en pourcentage On peut convertir les états financiers sous forme de pourcentages : chaque poste est traduit en pourcentage du total de l’actif au bilan; chaque poste est traduit en pourcentage des ventes à l’état des résultats. On peut ainsi analyser les tendances et détecter des variations anormales dans la proportion relative des postes (par comparaison à l’actif ou aux ventes) au fil du temps. 38 Michel Blanchette 2012 V) Autres considérations\n42. Ajustements relatifs aux postes inhabituels On peut ajuster les ratios de façon à tenir compte des activités courantes en excluant les postes que l’on considère non représentatifs des activités normales, par exemple les gains ou pertes spéciaux ou inhabituels, et les postes liés à des activités abandonnées. Il faut toutefois se rappeler que la mesure de ces postes se fonde sur une estimation des dirigeants et pourrait, par conséquent, être biaisée sans déroger pour autant aux paramètres autorisés par les normes comptables. Caractère saisonnier La qualité des ratios dépend de la qualité des données utilisées pour leur calcul. Par exemple, les ratios de liquidité ne sont d’aucune utilité (et peuvent même être trompeurs) si les chiffres de l’actif courant et du passif courant inscrits au bilan ne sont pas représentatifs de leur niveau normal durant l’ensemble de l’année. Lorsque les activités d’une entreprise sont sujettes à des fluctuations saisonnières, il est important de tenir compte du cycle saisonnier dans l’analyse financière. On peut avoir recours à des états financiers intermédiaires pour améliorer les ratios de liquidité en fondant les calculs sur des moyennes pondérées de certains postes, entre autres les comptes clients, les stocks et les comptes fournisseurs. On peut aussi améliorer les projections des ventes et des flux de trésorerie en utilisant des états financiers intermédiaires. Michel Blanchette 2012 V) Autres considérations 39\n43. Vérification ou audit La responsabilité première des états financiers repose sur les dirigeants. La fiabilité des états financiers dépend donc de la capacité et de l’intention des dirigeants d’utiliser de bonnes méthodes de présentation de l’information financière. La vérification peut contribuer à la fiabilité des états financiers en offrant une opinion objective attestant de ce que les normes comptables ont été respectées. Dans la pratique, les états financiers annuels des sociétés cotées sont vérifiés, mais pas leurs états intermédiaires. Les états financiers des sociétés non cotées sont parfois vérifiés, mais souvent, ils ne le sont pas. Pour décider s’il exigera d’un emprunteur qu’il fournisse des états financiers vérifiés, un banquier devrait tenir compte du coût de la vérification par rapport à l’avantage que procurent des états financiers vérifiés. Il faut toutefois noter que la vérification n’est pas parfaite et qu’elle n’offre qu’une assurance raison-nable de ce que les états financiers ne comportent pas d’inexactitude importante. 40 Michel Blanchette 2012 V) Autres considérations\n44. Éléments hors bilan Les états financiers peuvent cacher un certain nombre d’actifs et de passifs ou révéler seulement une portion de leur valeur. Du point de vue comptable, certains investissements et activités finan-cières sont susceptibles d’être considérés en dehors du périmètre de consolidation (p. ex. entités ad hoc ou autres arrangements comme les contrats de location). Des passifs hors bilan peuvent aussi découler des régimes de retraite et des éventualités divulguées en notes aux états financiers. Les actifs intangibles présentés au bilan peuvent également être sévèrement sous-évalués, particulièrement quand ils ont été développés à l’interne. Les conventions comptables appliquées et les notes accompagnant les états financiers devraient être consultées pour prendre en compte les actifs et passifs hors bilan dans l’analyse financière. Michel Blanchette 2012 V) Autres considérations 41\n45. Analyse DuPont RCP = RDA x levier ou BN BN CP CP -où BN = bénéfice net -A = total de l’actif -CP = capitaux propres ou La méthode d’analyse DuPont permet de ventiler les ratios en plusieurs composantes et de mettre en lumière les relations entre eux. En divisant le RCP en deux composantes, on peut constater les intérêts divergents des investisseurs ou des actionnaires par rapport à ceux des créanciers sur le plan du levier financier. La première composante, le RDA, ne pose pas de problème puisque tant les investisseurs que les créanciers préfèrent que le bénéfice soit élevé par rapport à l’actif. Mais la seconde composante, le levier financier, est une source de complication pour les créanciers parce qu’un endettement plus élevé gonfle le RCP, ce que souhaitent les investisseurs, mais augmente le risque associé au remboursement, que les créanciers veulent éviter. L’analyse DuPont peut aussi servir à ventiler d’autres ratios, par exemple : - RDA = marge bénéficiaire nette x rotation de l’actif, ou - bénéfice/actif = bénéfice/ventes x ventes/actif 42 Michel Blanchette 2012 V) Autres considérations\n46. Projections Les projections sont importantes car elles permettent de voir comment on anticipe que la situation financière de l’entreprise va évoluer dans le futur. L’analyse de données historiques peut servir à dégager des tendances et à prévoir les résultats futurs. Entre autres projections, on compte : les bilans pro forma pour l’ana-lyse de la liquidité et du levier financier; les états des résultats pro forma et les états des résultats globaux pro forma pour analyser la rentabilité; les projections des flux de trésorerie pour l’approfondissement de l’analyse de la liquidité et du remboursement de la dette. On peut faire la projection des flux de trésorerie sur une base annuelle ou plus fréquemment (p. ex., par mois ou par trimestre) pour évaluer s’il peut y avoir un manque ou un excès de liquidité à très court terme. Michel Blanchette 2012 V) Autres considérations 43\n47. Limites Les ratios se fondent sur des données comptables qui dépendent de règles et de principes comportant des limites importantes. Plus particulièrement, certaines données comptables sont mesurées en fonction d’un coût historique qui peut différer passablement de la juste valeur. Selon les IFRS, plusieurs actifs et passifs sont mesurés à la juste valeur. Par exemple, les instruments financiers, les immeubles de placement, ainsi que les immobilisations corporelles et incorporelles peuvent tous être mesurés à la juste valeur, mais cela est généralement facultatif plutôt qu’automatique. Il convient donc de vérifier dans les notes accompagnant les états financiers quelles conventions comptables sont appliquées par l’entreprise. Lorsque possible, les actifs et passifs devraient être réajustés à leur juste valeur dans le calcul des ratios. Les produits et les charges sont basés sur le concept de comptabilité d’exercice (aussi appelé « comptabilité d’engagement »). Une autre limite de l’information comptable est que plusieurs éléments sont fondés sur des estimations ou des hypothèses produites par les dirigeants, lesquels peuvent être influencés par des incitatifs comme les primes au rendement. L’analyse des ratios doit tenir compte de ces limites. 44 Michel Blanchette 2012 V) Autres considérations\n48. INDEX DES RATIOS/OUTILS LIQUIDITÉ Couverture des passifs courants par les flux............................................................19 Cycle d’exploitation .....................................18 Fonds de roulement .....................................11 Intervalle défensif ........................................13 Liquidité générale ........................................11 Liquidité immédiate .....................................11 Nombre de jours du roulement des c/f .. 16 Nombre de jours du roulement des stocks ............................15 Période de recouvrement des c/c ............14 Recours aux stocks .....................................12 Roulement des comptes clients ................14 Roulement des comptes fournisseurs .....16 Roulement des stocks .................................15 LEVIER FINANCIER Couverture des charges fixes ....................24 Couverture des intérêts ..............................23 Endettement ..................................................21 Endettement par rapport à l’actif corporel ..............................................22 Endettement par rapport à la valeur corporelle nette ...........................22 Endettement par rapport à la valeur nette ..............................................21 Taux de distribution des dividendes ........25 RENTABILITÉ Cours-bénéfice .............................................33 Cours-bénéfice dilué ...................................33 Free cash flow ..............................................35 Marge bénéficiaire brute ............................29 Marge bénéficiaire nette ............................31 Marge d’exploitation ...................................30 RDA global ....................................................28 RCP global ....................................................28 Rendement de l’actif (RDA) ....................... 27 Rendement des capitaux propres (RCP) .27 Résultat par action (RPA) de base ..........32 Rotation de l’actif ........................................34 Rotation des immobilisations ....................34 RPA dilué .......................................................32 Professeur Michel Blanchette, FCMA, CA Courriel : michel.blanchette@uqo.ca\nRapport de la Cour des comptes : Analyse de l’exécution du budget de l’Etat p...\nLa gestion financière\nCour des compte. Les aides à la presse


Anne Mariage, pionnière dans les voyages à cheval | Le Mag des cavaliers voyageurs\n15/03/2016 Europe / France / Portraits 15\nAu début des années 1970, les professionnels du tourisme équestre étaient rares.\nImaginez. Nous sommes autour d'un feu de bois. Nous avons chevauché toute la journée, les chevaux se reposent, le ciel est étoilé. Nous avons la nuit devant nous. Quelqu'un demande : " Comment cela a-t-il commencé ? "\n1972, Anne Mariage commence à organiser des voyages à cheval en Lozère et dans le monde. Ce sont les bases de Cheval d'Aventure.\nAnne Mariage, qui êtes-vous ?\nPetite, j’aimais l’odeur des feux allumés pour brûler le bois mort, et la fumée qui s’attardait quand on allait, au crépuscule, s’assurer que les braises étaient inoffensives. Deuxième d’une famille de six enfants – trois garçons et trois filles –, je vivais près de Tournai, en Belgique. Mon père, ingénieur, était apprécié pour sa culture et sa vivacité d’esprit ; il savait écouter sans juger, conseiller et aider. Ma mère, tout en douceur, discrète, secrète même, avait fort à faire pour gérer la maisonnée.\nDès l’enfance, j’ai dû composer entre l’autorité et mes propres désirs car notre éducation, à l’ancienne, ne laissait pas beaucoup de place à la fantaisie : on filait doux sous l’autorité d’un père aux décisions sans appel. Comme beaucoup d’adolescents, j’étais avide d’indépendance, Antigone et Rimbaud étaient mes héros.\nAnne Mariage déjà cavalière @Blog Cheval d'Aventure\nJ’ai appris la patience en me répétant : “Un jour, je ferai ce que je veux.” J’opte pour des études littéraires, mon inclination naturelle. Diplôme en poche, j’avais rempli mon contrat face aux exigences familiales et acquis mon indépendance.\nJ’ai trouvé un job au pair à Washington, j'y reste un an. Au cours de l’été, je pris congé de la famille et me lançai dans un périple en bus Greyhound.\nAprès cette année aux États-Unis, je choisis de rentrer en bateau : embarquer à bord du France, le paquebot le plus grand et le plus rapide de son temps, un autre rêve.\nCette année américaine me conforta dans le choix d’une vie indépendante et d’une attitude positive et confiante : “Si je le veux, je le peux.” J’ai persisté dans l’envie de découvrir d’autres modes de vie, de comprendre et d’échanger avec des êtres différents.\nÀ peine rentrée en Belgique, j’exerçai mon métier de professeur de lettres, à Leuze, une petite ville du Hainaut, campagne wallonne paisible, entre Bruxelles et Lille. J’ai aimé l’enseignement, où il est possible de communiquer une passion et d’intéresser de jeunes personnalités curieuses et de bonne volonté.\nEn même temps, je souhaitais plus d’action. Dès le retour en Belgique, j’ai suivi assidûment les cours d’équitation d’un maître de la gendarmerie à cheval, intransigeant et excellent pédagogue. J’y découvrais ce qu’on appelle l’équitation” : tourner dans la sciure, mordre la poussière et, progressivement, communiquer avec le cheval, acquérir des techniques, gagner de l’assiette, passer des obstacles, aborder de nombreux chevaux et “faire des promenades”… Mais cela n’avait rien à voir avec Yellowstone, dont l’empreinte restait vivace.\nEtait-il possible de retrouver cette intensité d’aventure, un contact aussi authentique avec la nature, les chevaux, des cavaliers ?\nC’est à cette époque que Françoise, une amie, me dit : “Ariane est allée l’été dernier en Lozère faire une randonnée à cheval, qui m’a rappelé ce que tu me racontais de Yellowstone : plusieurs jours à cheval dans une nature sauvage, dormir à la belle étoile, cuisiner sur des feux de bois. Si tu veux, je lui demande l’adresse.” J’ai contacté Louis Chardon à l’Habitarelle en Lozère, il m’a envoyé son programme.\nEn juillet 1964, j’étais en selle pour une randonnée à cheval de quatre jours.\nAnne Mariage à cheval @Blog Cheval d'Aventure\nComment vous est venue l'idée de créer des voyages à cheval ?\nLa naissance de Cheval d'Aventure\nMa première vraie découverte du cheval était mêlée de nature sauvage et de rencontres passionnantes. Ces éléments sont restés pour moi indissociables, s’exaltant les uns les autres : si le cheval est une source de grands bonheurs, il est aussi un medium rêvé pour un contact privilégié avec la nature et les compagnons de chevauchée ou de rencontre.\nLe postulat était clair : pour découvrir des régions sauvages et rencontrer des peuples différents, les expéditions équestres devaient s’éloigner de ce qu’on appelle la “civilisation”. Tout serait prévu et organisé le mieux possible, l’accompagnateur ferait face aux aléas mais, dans des lieux si éloignés des villes, il était impossible de “sécuriser” au maximum ; l’inconfort et les impondérables s’inviteraient à coup sûr.\nAinsi est né Cheval d’Aventure.\nBrochures et fiches techniques décrivaient le voyage à cheval avec le plus de vérité possible, sans oublier les conditions de vie, spartiates aux yeux de certains : logement en bivouac, absence d’abri, climat parfois imprévisible, froid ou chaleur, altitude, cuisine locale sur feux de bois, toilette dans les rivières, participation aux tâches du camp et soins aux chevaux, éloignement des secours. Tout était clairement exprimé comme condition préalable à une inscription. Ceux qui ne souhaitaient pas adhérer, voulaient une douche et l’électricité le soir, mettre les pieds sous la table à l’étape ou avaient envie d’utiliser les chevaux à leur guise puisqu’ils avaient payé pour” choisiraient d’autres départs.\nBivouac lors des randonnées à cheval @Blog Cheval d'Aventure\nS’inscrire à un voyage de Cheval d’Aventure signifiait souscrire à une sincère solidarité entre cavaliers, accepter les choix de l’accompagnateur pour les allures à cheval, respecter les modes de vie, les animaux, pâturages et points d’eau, être courtois envers les personnes rencontrées et les équipes d’assistance. Nous étions “chez eux” ; pas question de nous immiscer dans les lieux où ils ne nous inviteraient pas, de faire les gestes que leurs traditions réprouvent, de les photographier sans leur accord.\nUne seule dérogation : quand il est arrivé (rarement) qu’on nous propose des animaux blessés ou boiteux, je refusais qu’ils soient montés. Le message était compris : l’année suivante, nous n’avions que des chevaux en état.\nEn revanche, face aux traditions multiples et parfois contradictoires sur la façon de seller, sangler, brider, attacher, nourrir, abreuver, nous avons toujours respecté la pratique locale à laquelle nos montures étaient habituées. Tout au plus demandions-nous un tapis de selle plus épais (ils ont tellement de feutres en Mongolie !), des étrivières plus longues (au Tibet ils montent comme des jockeys).\nL'esprit de mes randonnées à cheval\nJe savais la magie des espaces libres, des rencontres, des feux de bois, des nuits sous les étoiles. Je savais que l’expérience serait très forte, que l’empathie était contagieuse, qu’il suffisait du ferment d’un accompagnateur et de quelques “anciens” pour que, entraînés par le groupe, tous se surpassent. Ainsi, en plus de monter des chevaux généreux, de connaître une nature intacte et des rencontres humaines hors du commun, les cavaliers se découvriraient des talents insoupçonnés. Cette expérience humaine était pour moi le plus important.\nC’est sur ce critère que j’estimais une randonnée à cheval réussie : que les cavaliers aient été plus heureux. Je dis cela sans prétention car, ce bonheur-là, ils le devaient à eux seuls. Je me contentais de leur proposer les conditions de le trouver.\nDes jeunes et des plus âgés qui redeviennent des enfants, des curieux, des dénicheurs, des férus de botanique ou de géologie, ceux qui ont des histoires ou une vie entière à raconter et ceux qui aiment écouter, ceux qui ont le talent de faire rire, ceux qui sont toujours prêts à aider, les actifs, les imaginatifs et puis les rêveurs, les discrets, les contemplatifs…\nUn beau cru d’humanité avec qui goûter la solitude sans être isolé. C’est pourtant une école de vérité : loin des faux-semblants et des marquages sociaux, les personnalités sont mises à nu face à des situations inhabituelles. En dépit de coups de fatigue, parfois d’épuisement, de malentendus, de grogne passagère, d’altercations, surviennent d’irremplaçables moments de plénitude, de fraternité, de joie collective.\nLa randonnée équestre est une parenthèse – on ne se reverra peut-être plus jamais – mais pour dix jours, quinze jours ou trois semaines, il est possible de donner le meilleur de soi. Des couples se sont formés ou dénoués, beaucoup d’amitiés indéfectibles sont nées. Certains ne sont jamais revenus mais beaucoup ont convié des amis cavaliers à les accompagner pour un voyage à venir.\nBonne ambiance pendant les randonnées à cheval @Blog Cheval d'Aventure\nOrganiser une chevauchée, c’est un métier : il faut prendre des contacts, sélectionner une région et une saison adaptées, un itinéraire, une équipe locale, des chevaux, s’assurer de la fiabilité… Ce long travail en amont permet au cavalier qui ne dispose que de quelques semaines de vacances d’entrer immédiatement dans le vif d’une randonnée qui tient la route.\nLes voyages avaient un prix qui couvrait les frais et me permettait de vivre. Je n’ai jamais voulu être une “marchande” de voyages à cheval.\nJe voulais partager, avec les cavaliers qui acceptaient de jouer le jeu, cette triple passion du cheval, de la grande nature, des vraies rencontres. Je n’ai jamais “ciblé une clientèle”, mots bannis de mon vocabulaire et de mon esprit. Je n’ai jamais songé à un voyage pour le seul motif qu’“il se vendrait bien”.\nSi des cavaliers avaient envie d’autres départs, ils pouvaient aisément s’adresser à des collègues, de plus en plus nombreux, qui avaient leurs propres choix de destinations et de formules, et c’était bien pour tout le monde. Je me contentais de proposer les voyages dont j’avais personnellement envie et les ai construits avec les extensions qui me plaisaient. À cette condition, j’étais certaine de pouvoir les partager de bon cœur.\nPendant plus de dix ans, j’ai accompagné personnellement toutes les expéditions à cheval et, pendant trente-cinq ans, ouvert la majorité des nouveaux itinéraires. J’ai eu la chance que des cavaliers me fassent confiance, choisissent de partager les aventures que je proposais et me permettent ainsi de continuer des explorations. Tout s’est organisé sur le tas et développé, pendant longtemps sans plan élaboré.\nEt puis, en 2005, le temps était venu de transmettre les rênes de Cheval d’Aventure.\nJ’ai choisi de les confier à un groupe de cavaliers passionnés, issus de l’agence de trekking Atalante, que dirigeait Christophe Leservoisier. La marche était leur manière de découvrir le monde. Christophe, qui avait guidé de nombreux groupes au sommet du Kilimandjaro, au Sahara et ailleurs, était aussi cavalier. Depuis longtemps nous savions que l’état d’esprit de nos voyages était très semblable.\nLa “passation” des rênes de Cheval d’Aventure s’est faite à cheval, au sein d’un groupe d’amis cavaliers, au cours de la première expédition dans le désert d’Atacama, au Chili. Nous étions d’accord sur tout. Il restait seulement à s’entendre sur la façon de gérer les galops !\nPassation et galop au Chili @Blog Cheval d'Aventure\nCheval d’Aventure garde son nom et son indépendance, et poursuit son essor, animé avec talent par Christophe et ses collaborateurs. Les accompagnateurs continuent à inventer leur chemin et à allumer des étoiles sur leur passage. Je me sens toujours très proche d’eux et des cavaliers qui ont partagé les évasions de Cheval d’Aventure.\nLes difficultés et bonheurs vécus ensemble ont changé notre vie, et rien ni personne ne peut nous les enlever : ils appartiennent à un temps immuable qui dure toujours.\n“Le rêve n’a pas de fin – ce qui s’est passé se déroule encore et encore” (Parole aborigène papunya)\nSon livre : Chevaux d'Aventure


Offres d'emploi Sénas (13560) - Tous Voisins\nSénas » Emploi\noffres d'emploi à Sénas\noffres d'emploi à Plan-d'Orgon\nTECHNICIEN FORMULATION FABRICAT. COSMETIQUES (H/F)\nAu sein de la société, vous êtes l'expert ‘Cosmétiques' et le référent auprès de la Direction pour le développement et la fabrication de tout produit cosmétique. Vous organisez et gérez l'avancement des toutes étapes de fabrication : de la formulation au conditionnement des produits cosmétiques. Vous développez des produits répondant aux attentes et besoins des clients en colla\nPlan-d'Orgon CDI Bac +3 - Licence Industrie Production Temps plein\nVOTRE MISSION : 50% Fabrication, 50% Conditionnement : Pour la fabrication, vous assurez - seul(e) généralement - toutes les étapes de l'élaboration du savon liquide (process à froid) : du concentré liquide neutre à la formulation enrichie, parfumée et colorée. Vous respectez un mode opératoire précis et exigeant. Vous utilisez des ustensiles et des machines-outils dont vous\nPlan-d'Orgon CDI Bac Industrie Production Temps plein\nVoir les 18 offres d'emploi à Cavaillon\noffres d'emploi à Cabannes\noffre d'emploi à Caumont-sur-Durance\nCaumont-sur-Durance CDI BEP - CAP Industrie Achat – Logistique Temps plein\nPEINTRE EXPERIENCE + DE 2 ANS CRIT Vous recherchez un emploi en CDI, CDD ou en intérim ? ************************************************************************************************************************************************* CRIT recrute chaque année des milliers de profils dans les métiers de l'Industrie, Transport, BTP ou Services pour ses 29 000 clients. + de 500\nSaint-Rémy-de-Provence Intérim Bac Industrie Production Temps plein\nERGALIS - Agence d'emploi depuis 45 ans, opère dans tous les secteurs. Fort de son réseau de 100 agences, les équipes d'Ergalis développent une expertise du recrutement et de l'intérim sur des métiers qualifiés. L'agence Ergalis Avignon Évènementiel - Restauration recherche pour l'un de ses clients, type bar à Vin, brasserie moderne un CHEF CUISINIER H/F. - Vous fabriquez et\nChâteaurenard CDI BEP - CAP Hôtellerie - Restauration Production Temps plein\nChâteaurenard CDI BEP - CAP BTP Production Temps plein\nERGALIS MEDICAL est à la recherche d'un(e) Auxiliaire de vie H/F pour le compte d'un de ses clients. Vos missions seront : -Soins de nursing : Aide pour les gestes de la vie quotidienne -Aide au repas -Entretenir le matériel de soin et l'environnement du résident Titulaire d'un BAC pro ASSP ou du Diplôme d'état d'auxiliaire de vie sociale 1 AN ERGALIS Acteur majeur du recrute\nIstres CDD Bac Santé Temps plein\nToutes les offres d’emploi à Sénas et aux environs. CDI, CDD, intérim, stage... Trouvez un job à Sénas. Annonces d'emploi dans votre ville.\n1 offre d'emploi à Orgon (6 km)\n2 offres d'emploi à Plan-d'Orgon (9.6 km)\n8 offres d'emploi à Cavaillon (10.6 km)\n1 offre d'emploi à Cabannes (16.3 km)\n1 offre d'emploi à L'Isle-sur-la-Sorgue (18.8 km)\n1 offre d'emploi à Caumont-sur-Durance (19.6 km)\n1 offre d'emploi à Saint-Rémy-de-Provence (20.4 km)\n1 offre d'emploi au Thor (21.5 km)\n5 offres d'emploi à Châteaurenard (23.4 km)\n14 offres d'emploi à Avignon (31.5 km)\n12 offres d'emploi à Aix-en-Provence (38.2 km)\n16 offres d'emploi à Marseille (55.2 km)


Temps héroïques et autres futilités »\n23Jan2009 Commentaires fermésCatégories: Rue piétonne\nBeaucoup de vent dans la rue piétonne ce matin encore. Les militants de Lutte ouvrière qui sont en train d’installer leur petit chapiteau peinent à y fixer un drapeau à chaque coin. Mais une fois que ça tient — et si tout le toutim ne vient pas à s’envoler —, les oriflammes rougeoyants flottent fièrement dans la tempête néolibérale. En passant (ou plutôt, en regardant, de ma fenêtre), je me demande d’ailleurs pourquoi ils ont choisi aujourd’hui, un vendredi, qui n’est quand même pas le jour où la rue est la plus fréquentée.\nPourtant, ils ne vont pas s’ennuyer. Car au moment où je me penchais pour observer l’arrimage des drapeaux, de la musique jaillissait d’une sono installée devant les magasins situés juste en face du chapiteau. C’est funky, c’est les soldes. Mieux : une liquidation. Sporlux, Le Club et Lacoste, qui appartiennent tous au même propriétaire, liquident avant travaux. Cinquante mètres de vitrines de fringues « jusqu’à moins 50% selon affichage ». Ce qu’ils ont aujourd’hui manifestement décidé de faire savoir, puisqu’à côté de la sono, qui aperçoit-on ? Éric (si je me souviens bien de son prénom, lointain souvenir d’un portrait réalisé par Fany, je crois, dans Le Penthièvre), l’animateur en titre de toutes les animations commerciales du pays de Saint-Brieuc.\nLes paris sont ouverts : qui, des rouges de LO ou des bleus du commerce, va l’emporter aujourd’hui ? Comment ça, les dés sont pipés ?\n[MàJ le 6 mai 2009] Commentaires fermés pour ce billet suite à l’afflux de spam (plus de 1000 depuis la publication !)\nPublié le vendredi 23 janvier 2009 — Catégories: Rue piétonne — Commentaires fermés.


Décision n° 93-1177/1208 AN du 1 juillet 1993 | Conseil constitutionnel\nDécision n° 93-1177/1208 AN du 1er juillet 1993\nDécision n° 93-1177/1208 ANpictoLien stable de la décision\nVu 1o la requête présentée par M. René Vigreux, demeurant à Rémilly (Moselle), candidat dans la 3e circonscription de la Moselle, adressée au préfet de la Moselle le 26 mars 1993 et enregistrée au secrétariat général du Conseil constitutionnel le 30 mars 1993 ;\nVu 2o la requête présentée par M. Gérard-Marie Muller, demeurant à Metz (Moselle), reçue au tribunal administratif de Strasbourg le 31 mars 1993, enregistrée au secrétariat général du Conseil constitutionnel le 5 avril 1993 ;\nVu les observations du ministre de l'intérieur, enregistrées comme ci-dessus le 13 avril 1993 ;\n1. Considérant que les requêtes de M. Vigreux et de M. Muller sont dirigées contre les mêmes opérations électorales ; qu'il y a lieu de les joindre pour qu'il y soit statué par une seule décision ;\n2. Considérant que la requête de M. Vigreux a été déposée à la préfecture le 26 mars 1993, soit avant la proclamation des résultats du scrutin ; que, dès lors, cette requête n'est pas recevable ;\n3. Considérant que M. Muller a adressé sa requête au tribunal administratif de Strasbourg ; que l'article 34 de l'ordonnance du 7 novembre 1958 susvisée précise que le Conseil constitutionnel ne peut être saisi que par une requête écrite adressée au secrétariat général du Conseil constitutionnel, au préfet ou au chef du territoire ; que, dès lors, la requête de M. Muller n'est pas recevable,\nECLI : FR : CC : 1993 : 93.1177.AN


TeleZüri — Wikipédia\nTél. : 044 447 24 24\nFax : 044 447 24 25\nSwisscom TV dans toute la suisse\nTeleZüri est une chaîne de télévision locale suisse. Ses studios sont installés à Zurich, dans le Canton de Zurich.\nLa chaîne fut créée par Roger Schawinski en 1994. Après quelques années, Belcom Holding SA entra dans le capital de TeleZüri. Depuis 2001, elle est détenue par le groupe de presse Tamedia AG qui détient également le Tages-Anzeiger.\nLe 31 octobre 2008, TeleZüri ne reçoit pas de concession de la part du Conseil Fédéral et se voit de facto privée de la redevance au profit de Tele Top. Le Conseil Fédéral a cependant estimé que la télévision zurichoise ne serait pas pénalisée et qu'elle pourrait continuer à exister sous sa forme actuelle. De plus, il a également estimé que si TeleZüri demandait une concession afin d'être obligatoirement reprise par les câblo-opérateurs, ce dernier lui assurerait son soutien.\nDirecteur et Chef des programmes : Markus Gilli\nRédacteur en chef : Claude Winet\nAu bénéfice d'une concession, la chaîne émettait dans tout le canton de Zurich, dans le canton de Glaris avec un débordement sur l'extrémité est de l'Argovie et à l'ouest de la Thurgovie. Depuis qu'elle n'est plus soumise à une concession octroyée à Tele Top, TeleZüri est diffusés sur Swisscom TV dans toute la Suisse.\nZüriNews: informations régionales, nationales et internationales\nZuriInfo: informations concernant la ville de Zurich\nZüriTipp: émission culturelle\nTalkTäglich: talk-show sur l'actualité\nSonnTalk: émission hebdomadaire sur les thèmes d'actualité\nLifestyle: émission sur le showbizz\nSwissDinner: émission de cuisine\nD'après IP Multimédias, TeleZüri a été regardée par 463 300 téléspectateurs quotidiens, ce qui fait de la chaîne, la télévision locale suisse la plus regardée. Toujours d'après IP Multimédia, le bassin de réception est estimé à 1 419 500téléspectateurs\nCe document provient de « https://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=TeleZüri&oldid=136432286 ».\nLa dernière modification de cette page a été faite le 14 avril 2017 à 16:35.


MARTYRS LITUANIENS Paroisse catholique, Domeikava, Lituanie\nParoisse catholique, Domeikava, Lituanie\nÉglise Saint-Jean-Baptiste à Lapes, Lituanie\nPANORAMA PHOTO La paroisse a été établie en 1990. La construction, commencée en 1993, n’est pas terminée. Domeikava compte 6.000 habitants, catholiques pour la plupart, qui ne disposent que d’une petite chapelle pour répondre à leurs besoins.\nDomeikava est située à 10 km de Kaunas, deuxième plus grande ville de Lituanie.\nAprès la Seconde Guerre mondiale, l’armée russe a occupé la Lituanie. Un tiers de la nation a été déporté en Sibérie et dans les autres parties de l’ Union soviétique. Au cours des cinquante années qui ont suivi, la Lituanie a connu la répression culturelle et religieuse du régime soviétique.\nUne église est en construction à cet endroit près d’un parc de sculptures, « la route du martyre de la nation lituanienne », où quatorze sculptures évoquent les événements tragiques et douloureux de la nation.\nDans le village de Salial (près de Domeikava), V. Andziulis et J. Bacevicius ont installé une célèbre imprimerie clandestine appelée « ab » dont la première publication, en 1980, a été le Catéchisme. Les services secrets soviétiques (KGB) n’ont jamais réussi à localiser cette imprimerie clandestine maintenant transformée en musée.\nSon pasteur, le père Robertas Skrinskas, est très actif dans le mouvement pro-vie.\nLa situation économique de la Lituanie est encore très critique et c’est pourquoi les fidèles de Domeikava sollicitent votre aide financière. L’archevêque de Kaunas, Mgr Sigitas Tamkevicius, appuie cette requête.\nNous sommes également intéressés à établir des relations avec des «paroisses sœurs» dans d’autres pays. Le plus petit don contribuera à la croissance de l’église!\nPour plus d’information, prière d’écrire au P.\nSi vous êtes en mesure de nous aider, veuillez faire parvenir votre chèque à:\nBanque du bénéficiaire : AB bankas "Swedbank"\nNo de compte du bénéficiaire: LT687300010086192159\nBénéficiaire: Domeikavos Lietuvos Kankiniu Parapija\nAdresse : Placioji 22, Domeikava, Kauno raj. LT-54360, Lituanie\nCopyright by Robertas Skrinskas


Meilleurs Garages à Chanteloup En Brie : Devis Réparation Auto | Vroomly\nLes meilleurs garages à Chanteloup En Brie\nComparez les prix des garages à Chanteloup En Brie\nGarages Chanteloup En Brie\nGarages auto à Chanteloup En Brie\n3 Avenue Gutenberg, 77699 Bussy Saint Georges\nGarage Metin Pr\n12 Avenue de l’Europe, 77600 Bussy Saint Georges\nVous vous demandez quelle superficie Chanteloup En Brie fait-elle ? Pas réellement ? En attendant, notez bien que 3,18km² est la superficie de Chanteloup En Brie. Point culture : dans la municipalité, on peut compter 1773 femmes et 1592 hommes. Nous recensons approximativement 24 commerces dans cette ville. Niveau logement, cette commune possède environ 1212 logements. En tenant compte du fait qu'il y a 3365 habitants, découvrez combien il y a de ménages dans la commune ? En effet, on recense 1127 ménages. Saviez-vous que dans la ville de Chanteloup En Brie, le taux de motorisation monte à 89 % ? Autrement dit, 89 % des personnes demeurant dans cette ville, détiennent au moins une voiture. Finalement, réussirez-vous à trouver ce petit rébus : 🚗💨 + 🛏 = ❔ Réponse : Vroomly (vroom - lit)\nDénichez les meilleurs professionnels de la mécanique à Chanteloup En Brie selon le temps de parcours, le tarif et les témoignages des autres internautes. Par conséquent, vous détenez la garantie de jouir des prix les plus abordables pour le dépannage de votre automobile à Chanteloup En Brie. Avec notre comparateur, on vous conseille des services annexes présentés par les professionnels de la mécanique comme une automobile de prêt ou la possibilité de pouvoir payer en plusieurs fois. Nous avons l'astuce pour vous assurer de trouver le meilleur garage à Chanteloup En Brie. Facilement, vous obtiendrez les prix des mécaniciens avec le plus d'avis positifs de votre quartier et au devis le plus intéressant. Grâce à notre platefrome, vous allez à présent aimer remettre en état votre voiture. 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Ce prix est basé sur le prix moyen d’un changement d’embrayage de l’ensemble des garages certifiés à Chanteloup En Brie.\nAudi Q5 766 € 1 245 €\nCitroën C4 552 € 918 €\nSkoda Yeti 624 € 1 004 €\nVolkswagen (Vw) Golf 7 787 € 1 296 €\n💰 Quel est le prix moyen d’un changement d’amortisseurs à Chanteloup En Brie ?\nEn moyenne le prix moyen d’un changement d’amortisseurs à Chanteloup En Brie est de 494 €. Ce prix est basé sur le prix moyen d’un changement d’amortisseurs de l’ensemble des garages certifiés à Chanteloup En Brie.\nAudi Q5 347 € 732 €\nCitroën C4 251 € 559 €\nSkoda Yeti 309 € 645 €\nVolkswagen (Vw) Golf 7 356 € 775 €\n💰 Quel est le prix moyen d’un changement de plaquettes de frein à Chanteloup En Brie ?\nEn moyenne le prix moyen d’un changement de plaquettes de frein à Chanteloup En Brie est de 127 €. Ce prix est basé sur le prix moyen d’un changement de plaquettes de frein de l’ensemble des garages certifiés à Chanteloup En Brie.\nAudi A3 Sportback 63 € 117 €\nAudi Q5 90 € 300 €\nCitroën C4 58 € 129 €\nSkoda Yeti 63 € 124 €\nVolkswagen (Vw) Golf 7 80 € 241 €\n💰 Quel est le prix moyen d’un changement des disques de frein à Chanteloup En Brie ?\nEn moyenne le prix moyen d’un changement des disques de frein à Chanteloup En Brie est de 293 €. Ce prix est basé sur le prix moyen d’un changement des disques de frein de l’ensemble des garages certifiés à Chanteloup En Brie.\nAudi A3 Sportback 180 € 311 €\nAudi Q5 220 € 602 €\nCitroën C4 155 € 337 €\nSkoda Yeti 184 € 318 €\nVolkswagen (Vw) Golf 7 200 € 421 €\nVous cherchez une autre intervention ? 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FAUST - From glory to infinity [CHRONIQUE album - Pavillon666] Chroniques d’albums | Pavillon 666\nFrom glory to infinity [ 2009 ]\nCD - Durée : 40.25 - Style : Death metal technique\nChronique : 11 avril 2010 - Chroniqueur : Oceancloud\n1992: Un jeune italien chanteur/guitariste se faisant surnommer Aleister forme son groupe: Faust.\n2009: une démo, un EP, des dizaines de changements de lineup et 17 ans plus tard, Faust sort son premier album. Quelle abnégation! D'autant plus que Faust n'a jamais dévié de son style de prédilection: le death metal technique. Comme si le groupe avait été cryogénisé en 1993 et mis au micro onde l'année dernière pour pondre un album digne de cette époque bénie.\nPassons outre la pochette et les paroles qui l'accompagnent, dont chacun se fera sa propre idée selon ses goûts (pour ma part, le trip anti-catho/porno me semble bien ridicule et inapproprié... enfin bref) pour se pencher sur ce qui permettra sans doute à Faust un mini buzz médiatique, son line up. Outre Aleister et son complice Ghuilz, cet album a bénéficié des baguettes de Daray (Vader, Dimmu bOrgir) et des cordes de l'immense Steve DiGiorgio (Death, Sadus...et pleins d'autres). Nous n'aurons donc pas affaire à des manchots, ce qui présage de bonnes choses dans ce style très exigeant.\nCar le death technique est exigeant. Sur le plan technique bien entendu, mais surtout pour éviter les écueils inhérent au genre. Trop de technique tue la technique et il est aisé de se laisser aller à pondre des leads supersoniques stériles sur fond de polyrythmies incompréhensibles. Faust n'entre heureusement pas dans cette catégorie, préférant mettre en avant la mélodie plutôt que la technique. En fin connaisseur, Aleister a su développer un style à la fois complexe mais lisible pour le commun des mortels.\nReprenant les bases qu'on posé jadis les grands maitres tels que Death et Atheist, en les agrémentant d'un vernis plus brutal façon Deicide ou Morbid Angel, Faust se montre à la fois très agressif mais tout en sachant assouplir son jeu de leads très mélodiques. Il est évident qu'Aleister puise également beaucoup d'influences dans le heavy metal, à en juger la qualité des mélodies et les solos très mélodieux qui émaillent le disque, à la manière des plus contemporains Obscura ou Carcariass.\nLes huit premières compositions enthousiasmeront à coup sur les amateurs des groupes précités, alliant avec bonheur agressivité et finesse d'écriture. Bien entendu, on reste en terrain connu et les similitudes avec d'autres groupes sont légion, mais Faust joue avec conviction et classe, à l'image du très carré Daray et de Steve DiGiorgio bien sur. Ce dernier est fidèle à lui même, monstrueux de feeling et d'inventivité. De plus, la basse mixé bien en avant nous permet d'apprécier ses performances à leur juste valeur. Le dernier titre quand à lui est un petit bonheur d'ambiance, tout en simplicité et finesse (écoutez cette basse!) qui clôture l'album sur une touche d'ambiance bienvenue. Petite ombre au tableau, le chant qui à mon sens dessert la musique plutôt qu'autre chose. Trop cru, trop basique et sans relief, le growl d'Aleister m'apparait comme trop commun par rapport à la qualité de la musique. De plus, on pourrait regretter que les titres ne se détachent pas suffisamment les uns des autres, manquant sans doute d'un zeste de génie, comme celui qui rendait chaque riff de Chuck Schuldiner unique. Mais n'est pas Chuck qui veut!\nPerformance classique mais efficace, « From glory to infinity » place Faust dans le haut du panier des formations de Death technique. Alliant force et raffinement, la bande à Aleister peut aller loin, en parvenant à varier son propos et offrir des mélodies plus significatives. On espère juste qu'il n'attendront pas 17 ans pour sortir la suite.


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Championnats du monde de vélo de montagne au Mont-Sainte-Anne: le plastique se fera rare | Sports | Le Soleil - Québec\n15 août 2019 23h02\nChampionnats du monde de vélo de montagne au Mont-Sainte-Anne: le plastique se fera rare\nDu 21 août au 1er septembre prochain, le plastique se fera très rare au Mont-Sainte-Anne, mais le développement durable, lui, compte bien se tailler une place de choix. Les Championnats du monde de vélo de montagne au Mont-Sainte-Anne se promettent d’être «plus verts que jamais».\nLa vaisselle sera compostable; le plastique à usage unique sera presque entièrement supprimé; plus de 70 % des matières diverses générées par l’événement sont réutilisées, recyclées ou compostées; les surplus alimentaires seront distribués aux Ressources familiales Côte-de-Beaupré; et afin de compenser l’émission de gaz à effets de serre produite par les nombreux visiteurs, l’organisation s’engage à planter 1000 arbres sur la Côte-de-Beaupré en collaboration avec le Groupe Forestier Québec-Montmorency.\nLe programme «vert» de Gestev, introduit en 2009, a permis de valoriser plus de 95 000 tonnes de matières par le recyclage, 5000 tonnes par le compostage, compensé 120 tonnes de CO2 et remis 180 000 $, à des groupes de bénévoles pour des projets communautaires, sociaux et sportifs, fait valoir Marie-Claude Dufour, chargée de projets de Gestevert.\nDepuis 2010, le Vélirium est classé «événement responsable de niveau 2», sur une échelle de 5, selon les critères du Bureau de Normalisation du Québec.\nÀ moins d’une semaine des Championnats du monde de vélo de montagne au Mont-Sainte-Anne, l’événement est toujours à la recherche de bénévoles.\nPour assurer le bon fonctionnement des Championnats du monde de vélo de montagne UCI et des Maîtres, qui se tiendront du 21 août au 1er septembre prochain, près de 2200 postes bénévoles doivent être pourvus par 1400 personnes. Si la mission de recrutement est presque accomplie, selon Gestev, plusieurs postes sont encore à combler entre le 28 août et le 1er septembre.\nL’organisation rappelle que les finales Élites en Cross-Country et en Descente, deux des plus imposantes compétitions de la programmation, se dérouleront respectivement le samedi 31 août et le dimanche 1er septembre. L’événement international rassemble plus de 700 athlètes.


PcGaming.ch - AOC AG271QG\n27" de jeu et moniteur polyvalent\nRésolution 2560 × 1440 (WQHD), taux de rafraîchissement 165 Hz, technologie d'écran IPS\nErgonomie: Réglable en hauteur, Inclinable, Fonction pivotante, Orientable, Normes VESA\nTemps de réaction de 4 ms, luminosité 350 cd/m²\nHauts-parleurs intégrés, USB 3.0-Hub, HDMI, DisplayPort\nEcran mat, antireflet, «FlickerFree», Nvidia «G-Sync»\nL'AOC AG271QG s'adresse principalement aux joueurs exigeants. Avec un temps de réponse de 4 ms, il garantit un affichage sans stries et à faible délai du contenu de l'image en mouvement rapide. Il peut synchroniser son impressionnant taux de rafraîchissement de 165 Hz avec la sortie de votre carte graphique grâce à "G-Sync". Il prévient les effets de déchirure désagréables sans avoir à limiter la fréquence d'images, comme c'est le cas avec VSync, par exemple.\nPas de compromis sur la qualité d'image\nAlors que d'autres moniteurs de jeu utilisent souvent des panneaux TN de couleur plus faible, celui-ci est équipé d'un panneau IPS. Ceci fournit non seulement un angle de vision très large, mais aussi une excellente reproduction des couleurs. Le moniteur est également adapté aux applications sensibles à la couleur telles que le traitement d'images ou le montage vidéo. Combiné avec la résolution Quad-HD, vous pouvez profiter d'images très détaillées avec des couleurs réalistes.\nErgonomique et doux pour les yeux\nLes longues séances ne posent aucun problème avec l'AG271QG : Grâce aux options de réglage en hauteur, de pivotement, d'inclinaison et de rotation, vous pouvez ajuster le moniteur à l'activité en cours ou à la position assise en quelques étapes seulement. La surface antireflet et la luminosité maximale élevée de 350 cd/m² garantissent une bonne lisibilité dans des conditions de luminosité défavorables et brillantes. La technologie "FlickerFree" réduit la fatigue oculaire en empêchant le scintillement du moniteur.\nInterfaces et autres points forts\nUn port DisplayPort et une connexion HDMI servent d'entrées de signaux. Tous deux prennent également en charge HDCP pour la lecture de contenu protégé contre la copie. Le concentrateur USB intégré permet d'accéder facilement à quatre ports USB 3.0 rapides. Les haut-parleurs sont également intégrés, vous n'avez donc pas besoin de recourir à des haut-parleurs externes et gagnez de l'espace sur votre bureau.\n62.30 x 43.30 x 21.80


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