Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu. Jindřichův Hradec. Bakalářská práce JAN MOŠA - PDF\nDownload "Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu. Jindřichův Hradec. Bakalářská práce JAN MOŠA"\n1 Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu Jindřichův Hradec Bakalářská práce JAN MOŠA 2008\n2 Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu Jindřichův Hradec Katedra managementu podnikatelské sféry Bakalářská práce Jan Moša 2008\n4 Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu Jindřichův Hradec Katedra managementu podnikatelské sféry Akciový trh v ČR Vypracoval: Jan Moša Vedoucí bakalářské práce: Ing. Jiří Dvořák Jindřichův Hradec, duben 2008\n5 Prohlášení Prohlašuji, že bakalářskou práci Akciový trh v ČR jsem vypracoval samostatně. Použitou literaturu a podkladové materiály uvádím v přiloženém seznamu literatury. Jindřichův Hradec, duben 2008 podpis studenta\n6 Anotace V bakalářské práci jsou uvedeny možnosti investování do akcií v ČR, rozdíly v obchodování podle jednotlivých typů obchodů. Dále se zabývá postavením a funkcemi Burzy cenných papírů Praha, a. s. Jindřichův Hradec, duben 2008\n7 Poděkování Za přínosné náměty, rady a inspiraci bych rád poděkoval Ing. Jiřímu Dvořákovi, z Vysoké školy ekonomické v Praze, Fakulty managementu v Jindřichově Hradci. Jindřichův Hradec, duben 2008\n8 Obsah 1. Úvod Cíl bakalářské práce Základní pojmy Akcie Akcionář Obchodník s cennými papíry Makléř Burza cenných papírů Praha, a. s Základní informace o BCPP Orgány BCPP Členství na BCPP Členové burzy Způsob obchodování na Burze cenných papírů Praha Typy obchodů Automatické obchody aukční režim Automatické obchody kontinuální režim (KOBOS) SPAD obchody Blokové obchody Obchody s účastí specialisty Futures obchody Tržní segmenty Burzy cenných papírů Praha, a. s Hlavní trh Oficiální volný trh Organizátor mimoburzovního trhu Analýza vývoje akciových kurzů Fundamentální analýza Technická analýza Psychologická analýza...21\n9 5.4. Teorie efektivních trhů Porovnání jednotlivých druhů obchodů Tituly obchodované ve SPAD i v segmentu automatických obchodů Tituly obchodované jen v rámci automatických obchodů Blokové obchody Volatilita kurzů Porovnání volatility kurzu z hlediska segmentů SPAD a KOBOS Závěr Seznam použité literatury Seznam tabulek Seznam grafů Seznam schémat...46\n10 1. Úvod Většině lidem se pod pojmem obchodování na burze vybaví, jak makléři uzavírají obchody na burzovním parketu a v relativně chaotickém prostředí kupují akcie. Tento obrázek známe z různého televizního zpracování. Ano, dříve tomu tak opravdu většinou bylo, že pro obchodování byla nutná fyzická účast makléřů na burze. V současné době se však všechny burzy s cennými papíry ve vyspělých ekonomikách změnily z prezenční burzy na burzu elektronickou. Svým způsobem je tak postupně ničena dlouhodobá tradice prezenčního obchodování, ale je nutné si uvědomit, že elektronický obchodní systém přináší řadu výhod a umožňuje především rychlejší reakce na změny kurzů a pohodlnější investování. Tato změna v systému obchodování znamená, že obchodování na ní není omezeno žádným místem v regionálním smyslu, protože obchodovat je možné odkudkoliv. Budovy burz cenných papírů však přetrvávají dále, ale slouží zejména jako místa, kde sídlí především orgány dané burzy. 1\n11 2. Cíl bakalářské práce Cílem bakalářské práce je podat informace o možnostech investování do akcií v České republice, a to zejména podle jednotlivých druhů obchodů. Seznámím také s postavením, fungováním a základními funkcemi Burzy cenných papírů Praha, a. s. Dále se bakalářská práce okrajově zabývá možnostmi analyzováním vývoje akciových kurzů. Hlavním bodem praktické části je analyzovat vhodnost investování určitých částek z hlediska různých typů obchodů a z toho vyplývající srovnání SPAD a automatických obchodů. Dalším cílem praktické části je porovnat volatilitu kurzů v segmentech SPAD a KOBOS, a to u vybraných akciových společností. 2\n12 3. Základní pojmy 3.1. Akcie Podle Obchodního zákoníku 1 se jedná o cenný papír, s nímž jsou spojena práva akcionáře jako společníka podílet se podle tohoto zákona a stanov společnosti na jejím řízení, zisku a likvidačním zůstatku při jejím zániku. V případě, že společnost vydá více druhů akcií, nemusí mít stejnou nominální hodnotu, jejich jednotlivé emise mohou mít podobu listinné či zaknihované akcie, taktéž se k nim mohou vázat různá práva. Stanovy akciové společnosti umožňují zaměstnancům nabývat akcie za zvýhodněných podmínek (viz. 158 Obchodního zákoníku jehož novelizace řeší problematiku dříve přípustných zaměstnaneckých akcií). Je však nutné upozornit na to, že práva u akcií téhož druhu musí být vždy stejná. Součet nominálních hodnot všech akcií dané společnosti tvoří základní kapitál této akciové společnosti. Kromě nominální (jmenovité) hodnoty, která je na ni vytištěna je také velmi důležitá její trží hodnota, častěji nazývaná jako kurz, za který se s akciemi na kapitálových trzích obchoduje. Akcie musí obsahovat 2 a) firmu a sídlo společnosti, b) jmenovitou hodnotu, c) označení formy akcie, u akcie na jméno firmu, název nebo jméno akcionáře, d) výši základního kapitálu a počet akcií k datu emise akcie, e) datum emise. Listinná akcie musí obsahovat i číselné označení a podpis člena nebo členů představenstva, kteří jsou oprávněni jednat jménem společnosti. Zaknihovaná akcie 1 cit.: Zákon č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník  2 cit.: Zákon č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník  3\n13 musí obsahovat číselné označení v případech, kdy to stanoví zákon. Je-li vydáno více druhů akcií, musí akcie obsahovat označení druhu a listinné akcie musí obsahovat i určení práv s nimi spojených alespoň odkazem na stanovy. Akcie, s nimiž nejsou spojena žádná zvláštní práva (kmenové akcie), nemusí označení druhu obsahovat. Akcie můžeme dělit podle několika hledisek 1) z hlediska podoby a. listinné akcie b. zaknihované akcie 2) z hlediska formy a. akcie na jméno b. akcie na majitele (doručitele) 3) z hlediska jejich druhu a. kmenové akcie b. prioritní akcie Listinné akcie mají hmotnou podobu, zatímco zaknihované akcie nemají hmotnou podobu a jsou pouze zaznamenány v evidenci Střediska cenných papírů. Akcie na jméno jsou vydávány na jméno určité osoby, může se však jednat jak o fyzickou tak i o právnickou osobu. Jejich výhoda spočívá ve vyšší ochraně proti odcizení, ale nevýhoda je v jejich nižší prodejnosti. Stanovy mohou jejich převoditelnost omezit, ale nelze ji vyloučit. Lze je převádět pouze rubopisem. Akcie na majitele (doručitele) mají výhodu, která spočívá v jejich snadné obchodovatelnosti, protože k jejich převodu dochází pouze změnou na majetkových účtech vedených v evidenci Střediska cenných papírů. Jejich převoditelnost je neomezená. S převodem akcie dochází i k převodu všech práv, které se k nim vztahují. Lze však samostatně převést právo na vyplácení dividendy, přednostní právo na upisování 4\n14 akcií nebo přednostní právo na upisování vyměnitelných a prioritních dluhopisů, právo na vyplácení podílu na likvidačním zůstatku, avšak převod samostatně převoditelného práva musí být na akcii vyznačen (pokud se jedná o listinnou akcii) nebo zaznamenán v evidenci Střediska cenných papírů (pokud jde o zaknihovanou akcii). Kmenové akcie představují nejrozšířenější druh akcií. Jejich majitel disponuje hlasovacím právem na valné hromadě. Podle toho jakou část tvoří součet nominálních hodnot jeho akcií na akciové společnosti, tolika hlasy se podílí na hlasovaní. Jejich majitel má také právo na podíly na zisku (dividendy) a podíl na likvidačním zůstatku akciové společnosti. Prioritní akcie jsou též nazývané jako přednostní akcie a mají přednostní právo na výplatu dividend a na likvidačním zůstatku společnosti, souhrn jejich jmenovitých hodnot nesmí přesáhnout polovinu základního kapitálu akciové společnosti. Stanovy mohou stanovit, že jejich majitel má omezené hlasovací právo na valné hromadě akciové společnosti Akcionář Akcionářem může být fyzická či právnická osoba, která má v držbě akcie. Jeho podíl na akciové společnosti odpovídá nominální hodnotě těchto akcií. Akcionář může s akciemi libovolně nakládat, tzn. především je prodávat, a to za tržní hodnotu (kurz). Pokud se jedná o prodej na BCPP, je zde nutné obchodovat s akciemi prostřednictvím obchodníka s cennými papíry, u RM-systému jednotliví investoři (akcionáři) mohou obchodovat přímo, tzn. bez prostředníků bez obchodníků s cennými papíry Obchodník s cennými papíry Pojmem obchodník s cennými papíry rozumíme obchodní firmu, která má podobu akciové společnosti, jejíž sídlo musí být na území České republiky nebo na území České republiky musí být její pobočka, pokud se jedná o obchodníka s cennými papíry se sídlem v zahraničí. 5\n15 Rozsah její činnosti je obecně vymezen Zákonem o cenných papírech, konkrétně pak, pokud se týká jednotlivých obchodníků s cennými papíry, v povolení uděleném jim 3 Českou národní bankou Makléř Makléřem je fyzická osoba, která splnila stanovené odborné kvalifikační předpoklady a získala k výkonu této funkce povolení České národní banky. V tomto povolení je uveden druh odborné specializace na základě druhu složené makléřské zkoušky. V případě, že makléř vykonává svou činnost pro obchodníka s cennými papíry, musí být s tímto obchodníkem v pracovním poměru a nelze být v pracovním poměru vůči jiným obchodníkům s cennými papíry. 3 cit.: Rejnuš O.: Teorie a praxe obchodování s cennými papíry, 2001, str. 187  6\n16 4. Burza cenných papírů Praha, a. s Základní informace o BCPP Burza cenných papírů Praha, a. s. je největším organizátorem trhu s cennými papíry v České republice. Obchodovat na ní mohou pouze obchodníci s cennými papíry, kteří k tomuto obchodování mají platnou licenci a zároveň musí být členy Burzy. V současné době má emitováno ks kmenových akcií na jméno v listinné podobě, ve jmenovité hodnotě Kč. Její základní kapitál tedy tvoří Kč. Tyto akcie mají omezenou převoditelnost, tzn. že mohou být převedeny, ale jenom se souhlasem burzovní komory, k tomu je nutný souhlas dvoutřetinové většiny přítomných členů burzovní komory. Burza cenných papírů Praha, a. s. byla založena zakladatelskou smlouvou dne  4.2. Orgány BCPP BCPP má tyto orgány: 1) valnou hromadu, 2) burzovní komoru, 3) dozorčí radu. Valná hromada představuje nejvyšší orgán burzy cenných papírů. Volí a odvolává členy burzovní komory i dozorčí rady, schvaluje burzovní řád a další závazná pravidla burzovních obchodů, druhy odměn i výši odměn za služby poskytované burzou a řád burzovního rozhodčího soudu. 4 Mimo tyto hlavní činnosti 4 cit.: Rejnuš O.: Teorie a praxe obchodování s cennými papíry, 2001, str. 205  7\n17 plní řadu dalších funkcí valné hromady akciové společnosti. Na základě stanov schvaluje burzovní řád a burzovní pravidla. Burzovní komora je statutárním orgánem burzy, její jednotliví členové jsou voleni valnou hromadou. Předmětem její činnosti je vykonávat řadu metodických i kontrolních činností, které jsou detailněji rozpracovány v burzovním řádu a v burzovních pravidlech. Jmenuje a odvolává generálního tajemníka burzy a burzovního dohodce, dále volí a odvolává předsedu a místopředsedu burzovní komory. Je oprávněna ke zřizování burzovních výborů. Velice zjednodušeně se dá říci, že burzovní komora řídí činnost burzy a jedná jejím jménem. Dozorčí rada dohlíží na činnost burzovní komory a na fungování burzy. V její kompetenci však není kontrola jednotlivých burzovních obchodů Členství na BCPP Burza cenných papírů Praha je založena na členském principu. To znamená, že přístup do burzovního obchodního systému mají pouze licencovaní obchodníci s cennými papíry, kteří jsou členy burzy. 5 Dále jsou ze zákona oprávněni uzavírat burzovní obchody Česká národní banka a Ministerstvo financí České republiky. Na základě Burzovních pravidel musí člen burzy splňovat tyto podmínky: - musí mít pohotové likvidní prostředky v minimální výši 5 mil. Kč, - musí mít splacený základní kapitál v minimální výši 10 mil. Kč. Členové burzy jsou ke členství přijati burzovní komorou, ta také rozhoduje o možnosti převedení členství na jinou osobu. Za podání žádosti, za udělení členství a za organizování promptních obchodů (zde ročně) je člen povinen platit poplatky stanovené sazebníkem burzy. 6 Členové burzy jednají svým jménem prostřednictvím makléře. 5 cit.: Veselá J.: Burzy a burzovní obchody, 2005, str. 115  6 cit.: Veselá J.: Burzy a burzovní obchody, 2005, str. 115  8\n18 4.4. Členové burzy Členem burzy může být pouze obchodník s cennými papíry nebo zahraniční osoba s povolením k poskytování investičních služeb, která splňuje podmínky stanovené Burzovními pravidly. 7 Další povinností je členství v Garančním fondu burzy. Člen burzy jedná vlastním jménem prostřednictvím svého makléře. V současné době má Burza cenných papírů Praha pouze 21 členů burzy a dvě další osoby, které jsou oprávněné uzavírat burzovní obchody (Česká národní banka, Ministerstvo financí ČR) Způsob obchodování na Burze cenných papírů Praha Burza cenných papírů Praha patří mezi elektronické burzy, tzn. že obchodování s investičními instrumenty se uskutečňuje na základě automatizovaného zpracování pokynů k nákupu či k prodeji. Na Burze cenných papírů Praha jsou rozděleny jednotlivé obchodované emise do obchodních skupin podle způsobu jejich obchodování. Tabulka č. 1: Rozdělení emisí do obchodních skupin podle způsobu obchodování Obchodní skupina Způsob obchodování Zařazené emise 1 Všechny akcie a dluhopisy s výjimkou aukční režim, kontinuální režim, akcií obchodovaných ve SPAD a emisí blokové obchody listinných akcií a dluhopisů 2 aukční režim, blokové obchody Listinné akcie a dluhopisy 3 aukční režim, kontinuální režim, Vybrané akcie zařazené k obchodování SPAD, blokové obchody ve SPAD 8 obchody s účastí specialisty Investiční certifikáty 9 futures obchody ve SPAD Futures 0 aukční režim, kontinuální režim, obchody s účastí specialisty Warranty Pozn.: Zpracováno na základě údajů z  7 cit.: BCPP, Členové burzy [online], cit. [ ], URL<  9\n19 4.6. Typy obchodů 1) automatické obchody aukční režim automatické obchody kontinuální režim (KOBOS) 2) SPAD obchody 3) blokové obchody 4) obchody s účastí specialisty 5) futures obchody Na burze je v současné době možné uzavírat Automatické obchody, SPAD obchody a Blokové obchody. 8 Na základě této skutečnosti se budu věnovat zejména těmto třem typům obchodů Automatické obchody aukční režim Obchodování v aukčním režimu je založeno na zpracování objednávek k nákupu a prodeji investičních instrumentů soustředěných k jednomu časovému okamžiku. Výsledkem obchodování je stanovení aukční ceny, míry alokace (míry uspokojení objednávek vyjádřené v procentech) a kódu stavu trhu. 9 Prvním kritériem pro stanovení ceny je zobchodování co největšího množství investičního instrumentů, druhým kritériem je minimální převis. Pokud není možné cenu stanovit ani podle jednoho kritéria, je touto cenou cena nižší (pokud jde o převis nabídky) nebo cena vyšší (pokud jde o převis poptávky). Nově stanovená cena se od závěrečného kurzu předchozího dne může pohybovat pouze v rozmezí +/- 5 % a musí být zaokrouhlena v souladu s krokem 8 cit.: BCPP, Typy obchodů [online], cit. [ ], URL<  9 cit.: BCPP, Aukční režim [online], cit. [ ], URL<  10\n20 kotace. 10 (tj. minimální možná změna mezi novým kurzem a kurzem předchozím). V případě, že by cena měla být stanovena mimo krok kotace, posune takový kurz AOS (automatizovaný obchodní systém) na nejbližší krok kotace směrem ke středu povoleného rozpětí. 11 Aukční režim je rozdělen na dvě aukce: - uzavřená fáze aukce, - otevřená fáze aukce (v současnosti není v rámci burzovního dne využita). V uzavřené aukci jsou přijímány pouze objednávky a nezveřejňují se žádné informace. V harmonogramu burzovního dne má vymezen čas (17:00 20:00) a (08:00 09:10). V otevřené aukci se uskutečňuje příjem objednávek, zveřejňování a úprava informací v reálném čase. Jak již bylo uvedeno, tak v současnosti není v rámci burzovního dne využita. Obchodovanou jednotkou je 1 kus. Aukční režim je kurzotvorným segmentem pro 2. obchodní skupin stanovená cena je považována za závěrečný kurz těchto instrumentů. Obchody uzavřené v tomto režimu jsou vypořádány v termínu T Automatické obchody kontinuální režim (KOBOS) Je určen pro CP uvedené v 1. a 3. obchodní skupině, tzn. pro všechny akcie a dluhopisy s výjimkou emisí listinných akcií a dluhopisů. Tento režim navazuje na aukční režim. Objednávky na nákup a prodej CP jsou zadávány do systému průběžně, jejich spárování je uskutečňováno nejdříve na základě cenové priority, a pak na základě 10 cit.: BCPP, Aukční režim [online], cit. [ ], URL<  11 cit.: BCPP, Aukční režim [online], cit. [ ], URL<  11\n21 časové priority. V případě, že makléři vloží do systému objednávku se stejnou cenou, tak mají přednost objednávky, které byly zadané dříve. Objednávky je možno do systému vkládat s časovou platností delší než jeden burzovní den. Rovněž je možné do systému vložit objednávku bez uvedení ceny, objednávku s minimálním uspokojeným množstvím nebo objednávku s částečně zobrazovaným množstvím. 12 Obchody je možné uzavírat jen ve vymezeném povoleném rozpětí (největší odchylka ceny obchodu od ceny otevírací). Pro jednotlivé CP je toto rozmezí rozdílné a je závislé na jejich zařazení v rámci obchodní skupiny (tabulka č. 2): Tabulka č. 2: Povolené rozpětí kurzu CP Povolené rozpětí Čekací doba 1. obchodní skupina 5 % + 3 % 1 x 5 min. 3. obchodní skupina 5 % + 5 % + 5 % + 5 % při překročení 20 % pásma dalších 10% + 10% + 10% 3 x 5 min. při překročení 20 % pásma dalších 3 x 15 min. Zdroj: BCPP kontinuální režim,  Rozšíření o prvních 5 % se může uskutečnit oběma směry, ale další odchýlení je možné pouze jedním směrem, a to po uplynutí čekací doby. Důvodem pro stanovení povoleného rozpětí od otevíracího kurzu je aby se zabránilo nadměrnému kolísání kurzu (tzv. volatilitě). Čekací doba má takový význam, že se po její dobu čeká na rozšíření daného intervalu pro pohyb kurzu. Otevíracím kurzem v kontinuálním režimu je závěrečný kurz stanovený v aukčním režimu. Kontinuální režim je kurzotvorným segmentem pro 1. obchodní skupinu závěrečný kurz odpovídá poslednímu uzavřenému obchodu v tomto režimu. V případě, že není uskutečněn za daný den žádný obchod je závěrečný kurz roven kurzu otevíracímu. 12 cit.: Veselá J.: Burzy a burzovní obchody, 2005, str. 117  12\n22 Kontinuální režim není kurzotvorným segmentem pro 3. obchodní skupinu. Obchodovanou jednotkou je 1 lot (zde se 1 lot rovná 1 kusu CP). V harmonogramu burzovního dne je pro něj vymezena doba od 09:10 do 15:55 hodin. Obchody uzavřené v tomto režimu jsou vypořádány v termínu T SPAD obchody Nejprve je vhodné uvést, že zkratka SPAD znamená systém pro podporu trhu akcií a dluhopisů. V tomto systému je zajištěno dostatečné množství uskutečněných obchodů prostřednictvím tvůrců trhu, kteří se zde umístěnými emisemi musí obchodovat. Počet těchto tvůrců trhu není na jednu emisi omezen a ani není omezen počet emisí pro jednoho tvůrce trhu. Zajišťují určitou likviditu investičních instrumentů, které jsou zařazeny ve SPAD. Obchodník s cennými papíry si jako protistranu svého obchodu může zvolit buď tvůrce trhu za standardních podmínek (je povinen s obchodníkem uzavřít obchod) či za jiných podmínek (tvůrce může nebo nemusí reagovat) nebo jiného obchodníka člena burzy. 13 Předmětem obchodu za standardních podmínek je obchod uskutečněný se standardním množstvím investičních instrumentů, nebo maximálně jejich čtyřnásobek. Emise umístěné ve SPAD není možné obchodovat v rámci blokových obchodů, kromě uzavírání nadlimitních obchodů, tj. obchodů nad 150 mil. Kč a takových obchodů, u nichž není protistranou člen burzy. 13 cit.: Veselá J.: Burzy a burzovní obchody, 2005, str. 117  13\n23 SPAD je rozdělen na dvě fáze: - otevřená fáze aukce, - uzavřená fáze aukce. Otevřená fáze má vymezen čas v rámci harmonogramu burzovního dne od 9:15 do 16:00 hodin. V této fázi tvůrci trhu zveřejňují své kotace na nákup či prodej pro CP, u nichž plní funkci tvůrce trhu. Tyto své kotace mohou průběžně měnit, nelze je však rušit. Pro jednotlivé emise jsou určovány jejich nejlepší kotace a je možné uzavírat obchody pouze v intervalu +/- 0,5 % rozšířeného oběma směry. V případě, že dojde ke kolísání, který tento uvedený aritmetický střed převrší o více než 20 % a do dvou minut od tohoto odchýlení nedojde ke vrácení do tohoto intervalu nastává 15 minutová přestávka, během níž není možné uzavírat žádné obchody (ve SPAD). Pokud se v rámci této přestávky přihlásí ke kotaci minimálně tři tvůrci trhu, dochází k rozšíření tohoto intervalu o dalších deset procent, a tak to pokračuje až do maximálního rozšíření aritmetického středu o +/- 50 % (při každém překročení o dalších deset procent je též vyhlášena přestávka). Uzavřená fáze má vymezen čas v rámci harmonogramu burzovního dne od 08:00 do 09:15 a od 17:00 do 20:00 hodin. V této době nemusí tvůrci trhu kótovat, ani uzavírat obchody. Je možné uzavírat obchody v intervalu +/- 5 % oběma směry od stanovené nejlepší kotace daného investičního instrumentu. Tento segment je kurzotvorný pro emise zařazené ve SPAD. Obchody uzavřené v tomto režimu jsou vypořádány v termínu T+1 až T Blokové obchody Obchody uzavřené v tomto režimu se vyznačují tím, že alespoň na jedné straně obchodu musí být člen burzy, který obchoduje na svůj vlastní účet nebo zprostředkovává obchod svému klientovi. 14\n24 Předmětem je jedna emise cenného papíru a obchod je domluven na ceně za 1 kus nebo na celkovém objemu, počtu kusů a datu vypořádání. 14 Cena obchodu není nijak omezena ani není vázána na kurz dané emise na BCPP. Minimální objem tohoto obchodu je však 1 Kč pro akcie a podílové listy a Kč pro dluhopisy. Dále musí být zadán do AOS (automatizovaného obchodního systému), a to do 5 minut v průběhu obchodování v rámci otevřené fáze SPAD a do 60 minut v průběhu obchodování v rámci uzavřené fáze SPAD u akcií a podílových listů, u dluhopisů je tato doba stanovena na 120 minut po uzavření obchodu. Rozlišují se dva druhy blokových obchodů: - blokové obchody (obě strany představují členy burzy, kteří uzavírají obchod na svůj vlastní účet nebo za svého klienta), - blokové obchody s nečleny registrovanými na burze (obchod je uzavřen jedním členem a jedním nečlenem burzy). V harmonogramu burzovního dne je pro něj vymezena doba od 8:00 do 16:00 a od17:00 do 20:00 hodin. Obchody uzavřené v tomto režimu jsou vypořádány v termínu T+0 až T+15, přičemž T představuje den zaregistrování uzavřeného obchodu do AOS Obchody s účastí specialisty Obchody s účastí specialisty jsou určeny pro obchodování produktů, u kterých není možné zajistit dostatečný počet tvůrců trhu pro obchodování ve SPAD. 15 V současné době je možné obchodovat pouze s investičními certifikáty a warranty. 14 cit.: Veselá J.: Burzy a burzovní obchody, 2005, str. 118  15 cit.: BCPP, Typy obchodů [online], cit. [ ], URL<  15\n25 Futures obchody Tento režim je založen na stejném principu jako obchodování ve SPAD. Jsou v něm opět tvůrci trhu, kteří mají povinnost zajišťovat likviditu pro futures, které jsou umístěné v tomto systému Tržní segmenty Burzy cenných papírů Praha, a. s. Schéma č. 1: Burzovní trhy Zdroj: BCPP - Trhy cenných papírů,  Burza cenných papírů Praha, a. s. organizuje regulovaný trh s investičními nástroji. 16 Ten se dělí na oficiální trh s cennými papíry a speciální trh s dalšími investičními instrumenty, které se neřadí mezi CP (např. futures) Hlavní trh Hlavní trh představuje nejprestižnější segment oficiálního trhu burzy. Vyznačuje se zejména tím, že se v něm obchoduje s nejlikvidnějšími a nejbonitnějšími 16 cit.: BCPP, Burzovní trhy [online], cit. [ ], URL<  16\n26 emisemi. Jsou v něm umístěné především objemově velké emise společností. Na základě určitých údajů (hospodářská situace emitenta a kvalita jím vydaného CP) rozhodne burzovní výbor, zda danou emisi na tento trh přijme. Společnosti, jejichž CP byly na tomto trhu k obchodování přijaty, však musí průběžně zveřejňovat informace, které daleko více přesahují informační rámec, než který vymezuje legislativa, jedná se o tzv. informační povinnost emitenta. Společnosti, jejichž CP se zde obchodují musí platit jednorázový poplatek za přijetí CP k obchodování ve výši Kč (od jsou však nově přijímané emise akcií od tohoto poplatku osvobozeny), tak i roční poplatek za obchodování cenných papírů na hlavním trhu ve výši 0,05 % z objemu emise, maximálně však ve výši Kč. 17 Je nutné uvést, že došlo ke sloučení stávajícího hlavního a vedlejšího trhu. Spojený hlavní a vedlejší trh ponese nadále název hlavní trh burzy Oficiální volný trh Je určen pro společnosti, které mají zájem, aby jejich CP byly obchodovány na BCPP, ale nesplňují požadavky na přijetí k obchodování na hlavním trhu nebo nemají zájem zveřejňovat informace, které přesahují rámec zákonů vyplývající z kapitálového trhu. Tyto společnosti musí povinně zveřejňovat pouze informace, které jsou stanoveny zákony, které se týkají kapitálového trhu. O přijetí k obchodování na tomto trhu rovněž rozhoduje burzovní výbor pro kotaci. Společnosti, jejichž CP byly přijaty k obchodování na tomto trhu platí pouze jednorázový poplatek za přijetí, a to ve výši Kč (od jsou však nově přijímané emise akcií od tohoto poplatku osvobozeny). 17 cit.: Veselá J.: Burzy a burzovní obchody, 2005, str. 120  18 cit.:bcpp, Nová struktura burzovního trhu [online], cit. [ ], URL<  17\n27 4.8. Organizátor mimoburzovního trhu Organizátorem mimoburzovního trhu může být pouze akciová společnost, která má sídlo na území České republiky a splnila všechny předepsané podmínky musí získat povolení České národní banky k organizování veřejného trhu. Je v něm uvedeno s jakými investičními instrumenty je oprávněn vystupovat jako organizátor mimoburzovních trhů. Je přímo napojen na Středisko cenných papírů, z čehož plyne, že je možné provádět všechny operace v reálném čase a uzavřené obchody jsou rovněž okamžitě vypořádány. V ČR je jediným organizátorem mimoburzovního trhu pouze RM-systém. Velká výhoda obchodování prostřednictvím RM-systému spočívá v tom, že není založen na členském principu, tzn. že je pro mnohé subjekty značně snazší zde obchodovat, tedy ve srovnání s obchodováním na BCPP. Poplatky za uskutečněné transakce jsou také znatelně nižší. Hlavní nevýhodou je skutečnost, že obchodování prostřednictvím RM-systému není tak prestižní jako obchodování na BCPP. 5. Analýza vývoje akciových kurzů Hlavním motivem investorů držících akcie (obchodujících s akciemi) nejsou pouze získané dividendy, ale jejich cílem je velmi často také získat výnos z rozdílu mezi nákupním a prodejním kurzem dané akcie. Kromě dlouhodobého držení akcií jde tedy i o tzv. spekulativní operace, které zajišťují vysokou likviditu na kapitálovém trhu. Vzhledem k tomu, že se za určitých situací mohou akciové kurzy měnit doslova každým okamžikem, vznikly určité analýzy, jejichž cílem je analyzovat a prognózovat kurz dané akcie. Mezi základní čtyři přístupy patří: 1) fundamentální analýza 2) technická analýza 3) psychologická analýza 18\n28 4) teorie efektivních trhů Argumentů pro použití dané analýzy je vždy mnoho a závisí na konkrétním analytikovi, kterému přístupu dá přednost. Rozdílnost v použití je také v časovém intervalu držení akcie, jestli se má jednat o relativně krátkodobou nebo dlouhodobou investici. Podle mého názoru by nejoptimálnějším řešením bylo, aby byl analytik schopen tyto jednotlivé analýzy kombinovat, což je ale v praxi téměř nemožné, protože jich je velmi mnoho a dalším protiargumentem je skutečnost, že se tyto analýzy mnohdy vzájemně zcela vylučují. Například analytici zastávající technickou analýzu odmítají možnost, že akcie mohou být nadhodnocené či podhodnocené Fundamentální analýza Fundamentální analýza je založena na předpokladu, že aktuální kurz dané akcie se může na organizovaném akciovém trhu lišit od její vnitřní hodnoty a jedná se tedy o akcii nadhodnocenou či podhodnocenou. Na tomto základě se do těchto akcií investuje. Tato analýza je nejkomplexnější analýzou, která zahrnuje velké množství údajů. Jedním z těchto důvodů je i skutečnost, že si analytici využívající fundamentální analýzu uvědomují, že podnik nefunguje v izolovaném prostředí, ale v určitém státě a na vývoj kurzu tak působí mnoho dalších faktorů, než jen samotné a izolované hospodaření podniku. Na základě výše uvedeného textu můžeme fundamentální analýzu rozdělit na tyto úrovně analýzy: 1. globální analýza, 2. odvětvová analýza, 3. analýza jednotlivých společností. 1. Globální analýza se zabývá vlivem ekonomiky na makroekonomické úrovni na kurzy cenných papírů a analyzuje, zda a jak působí určité faktory na akciové kurzy. Nejčastěji uváděné faktory ovlivňující pohyb kurzů akciových společností jsou 19\n29 např.: vývoj HDP, fiskální politika státu, úrokové sazby, inflace, mezinárodní pohyb kapitálu, schodky státu, regulace cen, ekonomické šoky, politické šoky atd. 2. Hlavním úkolem odvětvové analýzy je identifikovat a rozlišit vývoj jednotlivých hospodářských odvětví, příp. oborů, v závislosti na různých faktorech, a to především v závislosti na vývoji a průběhu hospodářského cyklu. Na základě odvětvové analýzy můžeme rozlišit odvětví na tyto tři druhy: - cyklická odvětví v období expanze tyto odvětví dosahují vysokých růstů, dochází k jejich relativně rychlému rozvoji, ale v období recese se naopak dostávají do těžkostí, které jsou spojeny s charakterem vyrobených produktů (poskytovaných služeb), protože jejich spotřebu je možné do určité doby odložit. Mezi typické odvětví patří stavebnictví, elektrotechnický průmysl, automobilový průmysl, - neutrální odvětví odvětví zařazené v této skupině nejsou velmi citlivé na stadium hospodářského cyklu, protože se jedná o statky, jejichž spotřebu není možné dlouhodobě odložit. Jejich charakteristickým znakem je velmi nízká cenová elasticita. Jedná se např. o potravinářský a farmaceutický průmysl, - anticyklická odvětví v období recese dosahují vysokého růstu, dochází k jejich relativně rychlému rozvoji, ale v období expanze se dostávají do těžkostí. Cílem investorů je správně určit stadium cyklu, ve kterém se určité odvětví nachází a ve správný čas investovat. 3. Analýza jednotlivých společností se zabývá odpovědí na otázku, zda je akcie určité společnosti podhodnocena či nadhodnocena. Je založena na výpočtu vnitřní hodnoty akcie. Vnitřní hodnotu každého cenného papíru, a tedy i akcie, je možno chápat jako stavovou veličinu, která udává, jaká by měla být její spravedlivá tržní 20\n30 cena. 19 Pokud bude aktuální kurz určité akcie nižší než její vnitřní hodnota, bude se jednat o akcii podhodnocenou a dá se očekávat růst jejího kurzu. V případě, že bude aktuální kurz určité akcie vyšší než její vnitřní hodnota, bude se jednat o akcii nadhodnocenou a dá se očekávat pokles jejího kurzu Technická analýza Technickou analýzu je možné chápat jako analýzu, jež se pokouší o prognózování kurzových pohybů a budoucích trendů na trhu na základě studia grafů, které znázorňují minulý vývoj trhu či vývoj kurzu analyzovaného instrumentu. 20 Analytici používající technickou analýzu odmítají rozhodování se o investování do akcií na základě fundamentálních výpočtů vnitřní hodnoty akcie, protože podle jejich názoru vývoj určitého kurzu akcie nezahrnuje pouze fundamentální faktory, ale i např. psychologické a další faktory. Podle technických analytiků právě vývoj grafu určité akcie zahrnuje všechny faktory, které na trhu působí. Vzhledem k tomu, že se většina těchto analytiků zabývá tím jak dosáhnout zisku v krátkém časovém horizontu a zaměřuje se hlavně na to kdy investovat, je tato analýza považována za krátkodobou analýzu. Jejím hlavním nedostatkem je vysoká subjektivita čtení z grafů, tzn. že dva různí analytici mohou ze stejných grafů vyvozovat zcela odlišné závěry o dalším vývoji kurzu určité akcie Psychologická analýza V porovnání s fundamentální a technickou analýzou je psychologická analýza považována spíše za okrajovou. Předmětem zájmu nejsou údaje pro fundamentální analýzu či vývoj grafů, ale chování investorů. Je založena na názoru, že vývoj kurzů akcií je ovlivňován psychologií davu. Na základě všech faktorů, které působí 19 cit.: Rejnuš O.: Teorie a praxe obchodování s cennými papíry, 2001, str. 51  20 cit.: Veselá J.: Burzy a burzovní obchody, 2005, str. 83  21\n31 na psychologii davu se snaží analytik odhadnout budoucí vývoj určité akcie. Velmi zjednodušeně se dá uvést, že se snaží odhadnout, jak se budou ostatní investoři chovat a na základě toho tito analytici investují Teorie efektivních trhů Lze ji charakterizovat následující větou: Existenci špatně oceněných cenných papírů s výrazně nerovnovážným výnosem tato teorie nepřipouští, stejně jako možnost v dlouhém období dosahovat opakovaně nadprůměrných výnosů. 21 Tato teorie tedy vyvrací snahu všech předchozích analýz dosahovat dlouhodobě nadprůměrných výnosů. Můžeme rozlišit slabou, středně silnou či silnou formu efektivnosti akciového trhu. Podle některých studií, jejichž výsledky se do značné míry shodují, je možné tvrdit, že slabá forma efektivnosti existuje. Zatímco u středně silné formy jsou výsledky prováděných studií značně odlišné. Silná forma efektivnosti se nevyskytuje, i když výsledky studií jsou také zajímavé, ale rozhodně její existenci nedokazují. 21 cit.: Veselá J.: Burzy a burzovní obchody, 2005, str. 73  22\n32 6. Porovnání jednotlivých druhů obchodů 6.1. Tituly obchodované ve SPAD i v segmentu automatických obchodů V tomto úseku praktické části budu porovnávat jednotlivé segmenty z hlediska investičních příležitostí. Zaměřil jsem se na dva nejvýznamnější typy obchodů, a to SPAD a automatické obchody. Nejvýznamnějším kritériem byla částka jednorázové investice. Dalšími zvolenými kritérii pro vhodnost investice byly především: 1. maximální z maximálních cen akcií v rámci sledovaného období jak jsem již uvedl u automatických obchodů jeden lot odpovídá jedné akcii; v segmentu SPAD se velikost lotu nerovná jedné akcii, ale odpovídá standardnímu množství, které se u akcií jednotlivých akciových společností liší zde jsem uvažoval nákup/prodej akcií ve výši standardního množství, abychom měli jistotu, že tvůrci trhu s námi tento obchod mají povinnost uzavřít, 2. minimální z minimálních objemů obchodů za sledované období toto hledisko jsem zvolil z důvodu, abychom měli téměř jistotu, že námi požadovaná transakce proběhne v rámci jednoho dne; vzhledem k tomuto kritérii jsem předpokládal zadání objednávky v rozsahu určitého cenového intervalu, aby byla větší pravděpodobnost uskutečnění zadané transakce námi požadovaného množství akcií. Metodika a postup provádění porovnávání: sledované období bylo od do ; zaměřil jsem se na akcie, které se obchodují v segmentu SPAD i v segmentu automatických obchodů; v rámci tohoto období jsem zjišťoval maximální cenu akcií a nejnižší objemy obchodů u obou typů obchodů a u každého obchodovaného titulu tím jsem se přesvědčil, zda jsou splněna obě dvě kritéria, a to možnost nákupu určité akcie za danou cenu a splnění zobchodovaného množství v rámci jednoho dne. 23\n33 Tabulka č. 3: Přehled obchodování v rámci automatických obchodů Automatické obchody Maximální cena (v Kč) Minimální objemy obchodů (v tis. Kč) AAA 19, CETV 1 403, ČEZ 1 250, ECM 835, ERSTE BANK 950, KOMERČNÍ BANKA 4 049, ORCO 1 550, PEGAS NONWOVENS 600, PHILIP MORRIS ČR 6 726, TELEFÓNICA O2 C.R. 522, UNIPETROL 274, VIG 1 318, ZENTIVA 960, Pozn.: Zpracováno na základě údajů z  Tabulka č. 4: Přehled obchodování v rámci SPAD SPAD Maximální cena* (v Kč) Minimální objemy obchodů (v tis. Kč) AAA CETV ČEZ ECM ERSTE BANK KOMERČNÍ BANKA ORCO PEGAS NONWOVENS PHILIP MORRIS ČR TELEFÓNICA O2 C.R UNIPETROL VIG ZENTIVA * maximální cena = cena akcie x počet ks akcií odpovídající množství jednoho lotu Pozn.: Zpracováno na základě údajů z  Na základě těchto dvou tabulek (pro segment automatické obchody a segment SPAD) budu zjišťovat, zda je více investičních příležitostí v jednom či druhém segmentu a v rámci obou dvou segmentů dohromady a to podle investic ve výši od Kč do Kč. 24\n34 Poznámky k tabulkám č. 5 16: - splněno kritérium ceny znamená, že maximální z maximální cen z uvedeného období je nižší než zvažovaná jednorázová investice, - cena v segmentu SPAD je vypočítána jako cena akcie x počet ks akcií odpovídající množství jednoho lotu, - ke splnění/nesplnění kritéria splněn minimální objem obchodů přistupujeme až po případném splnění kritéria splněno kritérium ceny. Tabulka č. 5 a 6: Zvažovaná jednorázová investice Kč Z výše uvedených tabulek je jednoznačné, že při investici Kč je více příležitostí v segmentu automatických obchodů, můžeme zde nakoupit akcie od všech společností, protože je splněna minimální investovaná částka, ale u čtyř akcií jsme už omezeni minimálním objemem obchodů, což znamená, že by byla velká pravděpodobnost, že se náš pokyn na objednávku nezpracuje. Ve SPAD je situace úplně rozdílná, zde můžeme sledovat, že je možné si zakoupit pouze akcie od AAA, protože jejich cena vynásobená standardním množstvím je relativně nízká, odpovídá hodnotě cca Kč. U dalších akcií jsou ceny vynásobené standardním množstvím mnohem vyšší. => v segmentu automatických obchodů můžeme považovat za vhodných k investování 9 titulů, ve SPAD pouze 1 titul. 25\n35 Tabulka č. 7 a 8: Zvažovaná jednorázová investice Kč Z výše uvedených tabulek je zřejmé, že při investici Kč je opět více příležitostí v segmentu automatických obchodů, kde je možné za daných podmínek nakoupit 9 titulů; v segmentu SPAD je možné uvažovat pouze o jednom titulu je však nutné si povšimnout skutečnosti, že se jedná o jiný titul než AAA, který byl uveden v tomto segmentu za vhodný při investici Kč, je to z toho důvodu, že u akcie od AAA bychom při sumě Kč neměli jistotu, že se nám transakce zpracuje v rámci jednoho jediného dne, proto bychom do něj při investici Kč raději neinvestovali. 26\n36 Tabulka č. 9 a 10: Zvažovaná jednorázová investice Kč Z uvedených tabulek vyplývá, že při investici Kč je opět více příležitostí v segmentu automatických obchodů, zde je možné taktéž jako při nižších investicích nakoupit 9 titulů. Zároveň si však musíme při výši této investice povšimnout velké změny ve SPAD, kde při této částce můžeme označit za vhodných 5 titulů, tzn. že mezi investovanými částkami Kč a Kč nastal extrémní rozdíl, a proto investici Kč můžeme v rámci segmentu SPAD z hlediska množství příležitostí s trochou nadsázky označit za průlomovou, jelikož při uvedené nižší hranici bylo možné uvažovat jako o vhodných titulech jen o jednom, kdežto při vyšší investici počet vhodných instrumentů vzrost o další čtyři. 27\n37 Tabulka č. 11 a 12: Zvažovaná jednorázová investice Kč Při investici Kč je stále více příležitostí v segmentu automatických obchodů, kde je možné za daných podmínek nakoupit 8 titulů. Na rozdíl od předchozí výše investice je u ECM velká pravděpodobnost, že by se naše transakce při této částce neuskutečnila, proto ji už neoznačujeme za vhodnou. Ve SPAD můžeme považovat za vhodných k investování 5 instrumentů. Tabulka č. 13 a 14: Zvažovaná jednorázová investice Kč Při investici Kč můžeme sledovat, že je poprvé více příležitostí v segmentu SPAD, kde je vhodné si zakoupit 7 titulů. V rámci automatických obchodů 28\n38 se počet vhodných titulů radikálně snížil, a to na pouhé čtyři. Je to zapříčiněno zejména tím, že se obchody v hodnotě Kč v rámci jednoho jediného dne u dalších 9 instrumentů zpravidla neuskutečňují. Tabulka č. 15 a 16: Zvažovaná jednorázová investice Kč Z výše uvedených tabulek vyplývá, že při investici Kč je více příležitostí v segmentu SPAD (9 titulů), než v rámci automatických obchodů (zde jsou vhodné pouze 4 tituly). Tak relativně vysokou investici jsem si však vybral především z důvodu, že jsem shledal za zajímavé si povšimnout, že ani při takovéto sumě není možné si zakoupit akcie od společnosti ČEZ v rámci segmentu SPAD, pokud tedy uvažujeme nákup za standardních podmínek, abychom měli jistotu, že tvůrci trhu od nás v případě našeho zájmu mají povinnost tyto akcie odkoupit. 29\n39 Tabulka č. 17: Investiční příležitosti podle jednotlivých segmentů obchodování Segment Výše investice (v Kč) AO SPAD Celkem Pozn.: Vlastní výpočet Graf č. 1: Investiční příležitosti podle jednotlivých segmentů obchodování 10 počet vhodných titulů investice v Kč Automatické obchody SPAD Pozn.: Graf vytvořen na základě tabulky č. 17 Z této tabulky a grafu, které jsem vytvořil na základě tabulek výše uvedených, je vhodné si povšimnout, že množství investičních příležitostí mezi těmito segmenty by bylo pravděpodobně vyrovnané mezi investicemi Kč a Kč, tzn. že až do výše investice odpovídající Kč (včetně) je více investičních příležitostí v segmentu automatických obchodů. Od Kč (včetně) naopak převládá vhodnost k investicím ve SPAD. Je to dáno především tím, že v rámci automatických obchodů jsou ceny za akcie nižší, v porovnání s cenami vynásobenými standardním množstvím ve SPAD, ale je zde velké množství titulů omezeno minimálním objemem obchodů, což by znamenalo, že by se s velkou pravděpodobností naše objednávky nezpracovali. Zjednodušeně se to dá vyjádřit tak, že se v segmentu automatických obchodů obchoduje s nižšími částkami. Ve SPAD je 30\n40 při nižších investicích zase nevhodnost k investování způsobena tím, že za relativně malé investované částky nejsme schopni dané akcie vůbec nakoupit, za předpokladu standardních podmínek. Kdybychom uvažovali další cenovou hranici, např Kč, tak by investičních příležitostí bylo ještě o něco méně, a to dokonce už i v segmentu SPAD, což by bylo zapříčiněno tím, že ani zde se ne vždy zobchoduje v průběhu jednoho dne taková částka. 31\n41 6.2. Tituly obchodované jen v rámci automatických obchodů Ve 12. týdnu roku 2008, tzn. v již zmíněném sledovaném období, se z akciových titulů, které jsou v segmentu automatických obchodů a nejsou ve SPAD zobchodovaly pouze akcie akciové společnosti JČ PAPÍRNY VĚTŘNÍ a objem tohoto obchodu byl téměř zanedbatelný, ani ne Kč. Pro představu o podílu objemů obchodů titulů, které jsou umístěné v obou segmentech a titulů, které se obchodují jenom v automatických obchodech, uvádím následující tabulku, která zobrazuje údaje za celý měsíc březen: Tabulka č. 18: Nejvíce obchodované emise v rámci automatických obchodů (březen 2008) Pořadí Název akciové společnosti Objem obchodů (v mil. Kč) Objem obchodů (v %) 1 ČEZ ,572 41,449 2 ERSTE BANK 8 353,076 14,884 3 KOMERČNÍ BANKA 8 196,028 14,604 4 TELEFÓNICA O2 C.R ,399 10,017 5 ZENTIVA 3 322,913 5,921 6 UNIPETROL 2 955,665 5,267 7 CETV 1 734,163 3,090 8 PEGAS NONWOVENS 731,759 1,304 9 ORCO 602,490 1, PHILIP MORRIS ČR 507,320 0, ECM 477,024 0, VIG 314,521 0, AAA 42,210 0, PARAMO 0,330 5,88e PRAŽSKÁ ENERGETIKA 0,019 3,386e SPOLANA 0,016 2,851e JČ PAPÍRNY VĚTŘNÍ 0,015 2,673e VGP 0,010 1,782e -5 Zdroj: , sloupec objem obchodů v % jsem dopočítal Z tabulky je zřejmé, že na prvních 13. místech jsou i jen v rámci automatických obchodů zařazeny akcie, které jsou umístěné v obou dvou segmentech. Zároveň je bezesporu nutné si všimnout, že 41,449 % všech těchto obchodů připadá 32\n42 na obchodování s akciemi ČEZu a první čtyři v pořadí představují celkem necelých 81 % objemů obchodů. Z těchto údajů je možné vyvodit takový závěr, že s akciemi, které nejsou v obou segmentech, ale obchodují se pouze v rámci automatických obchodů je jejich podíl téměř zanedbatelný, tvoří okolo 0,001 %. Je důležité podotknout, že až do 13. místa se jedná o tituly, které se obchodují na obou dvou segmentech. 33\n43 6.3. Blokové obchody Nejprve je třeba připomenout, že obchody uzavřené v tomto segmentu se vyznačují především tím, že objem obchodu musí být u akcií minimálně 1 Kč, ale jinak není cena nijak omezena ani není vázána na kurz dané emise na BCPP. Vzhledem ke skutečnosti, že se tato cena zpravidla neodvíjí od určitého kurzu, ale jde spíše o domluvu je podíl uskutečněných obchodů v tomto segmentu vzhledem k celkovému obchodování na BCPP velmi malý. Pro srovnání s automatickými obchody uvádím tabulku zase za celý měsíc březen roku 2008: Tabulka č. 19: Nejvíce obchodované emise v rámci blokových obchodů (březen 2008) Pořadí Název akciové společnosti Objem obchodů (v mil. Kč) Objem obchodů (v %) 1 ZENTIVA 339,735 52,876 2 ČEZ 148,173 23,061 3 TELEFÓNICA O2 C.R. 78,359 12,196 4 CETV 57,029 8,876 5 ERSTE BANK 7,650 1,191 6 VIG 6,685 1,040 7 ECM 4,883 0,760 Zdroj: , sloupec objem obchodů v % jsem dopočítal Už při prvním pohledu na výše uvedenou tabulku je zřejmé, že objemy obchodů v rámci blokových obchodů jsou nejnižší, a to i v porovnání s objemy obchodů, které se obchodují jenom v segmentu automatických obchodů. Uskutečňuje se zde tedy nejméně transakcí ze všech tří sledovaných oblastí. Opět nastala zajímavá situace, že se s akciemi ZENTIVY v daném období obchodovalo nejvíce, podíl tvořil 52,876 %. Akcie ZENTIVY a ČEZu dohromady představovaly přes 75 % obchodů. Dále si můžeme povšimnout, že se u blokových obchodů za uvedené období uskutečnili transakce pouze s tituly, které jsou současně umístěné ve SPAD, tedy s nejprestižnějšími akciemi. 34\n44 7. Volatilita kurzů 7.1. Porovnání volatility kurzu z hlediska segmentů SPAD a KOBOS V této části budu porovnávat volatilitu kurzů u několika vybraných akciových společností, a to z hlediska dvou segmentů obchodování SPAD a KOBOS. Cílem je zjistit, zda je pohyb kurzů v obou segmentech relativně stejný, nebo jestli jsou v jejich pohybech nějaké výrazné rozdíly, např. ve velikosti výkyvů, nebo jestli nedochází v jednom segmentu oproti druhému k nějakému opožděnému pohybu. Pro účely této části jsem zvolil sledované období od do Tabulka č. 20: Volatilita kurzu u společnosti AAA (údaje jsou uvedeny v %) Datum SPAD - změna kurzu vůči předch. dni KOBOS - změna kurzu vůči předch. dni Absolutní rozdíl změn kurzů obou segmentů ,00-2,95 2, ,33-0,09 1, ,11-2,41 1, ,11-4,14 1, ,57-4,80 1, ,70-4,81 2, ,36-7,19 0, ,25 5,94 0, ,82 0,05 0, ,82 5,02 4, ,38-6,04 4, ,08-1,67 0, ,56 0,22 0, ,73-1,87 1, ,62 4,96 0, ,53 9,29 2, ,58-1,04 1, ,05-2,64 2, ,17 1,40 0, ,75-2,15 3,90 Pozn.: Vlastní výpočet na základě údajů z  35\n45 Graf č. 2: Volatilita kurzu u společnosti AAA změna kurzu v % 11,00 9,00 7,00 5,00 3,00 1,00-1,00-3,00-5,00-7,00-9,00 SPAD KOBOS datum Pozn.: Graf vytvořen podle tabulky č. 20 Z výše uvedené tabulky a grafu je zřejmé, že volatilita mezi jednotlivými segmenty je zpravidla podobná. Nejvyšší rozdíl v jednom dni ( ) dosahoval absolutní hodnoty 4,66 %, což se dá považovat za relativně velké číslo. Ale na základě výpočtu je možné dále zjistit, že průměrný rozdíl byl pouze 1,71 %. Tato průměrná hodnota vypovídá o skutečnosti, že u společnosti AAA se kurz vyvíjí docela podobně. 36\n46 Tabulka č. 21: Volatilita kurzu u společnosti ČEZ (údaje jsou uvedeny v %) Datum SPAD - změna kurzu vůči předch. dni KOBOS - změna kurzu vůči předch. dni Absolutní rozdíl změn kurzů obou segmentů ,94-2,02 0, ,03-0,41 1, ,75-0,23 0, ,67-0,57 0, ,95-2,65 0, ,20-0,32 1, ,54 3,11 1, ,77 3,13 2, ,82-0,95 0, ,08-0,15 0, ,21-2,61 1, ,49 2,32 0, ,49 1,49 0, ,72-0,59 2, ,70 0,12 1, ,31 0,80 2, ,75-1,76 1, ,86-0,20 1, ,90 0,68 0, ,74-0,30 0,44 Pozn.: Vlastní výpočet na základě údajů z  Graf č. 3: Volatilita kurzu u společnosti ČEZ změna kurzu v % 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00-2,00-3,00-4,00 SPAD KOBOS Pozn.: Graf vytvořen podle tabulky č. 21 datum 37\n47 Z výše uvedené tabulky a grafu vyplývá, že u společnosti ČEZ se na obou dvou segmentech vyvíjí kurz velmi podobně, křivky jsou velmi často téměř vedle sebe. Největší rozdíl, který jsem zaznamenal, nastal a činil 2,36 %. Průměrný rozdíl dosahoval hodnoty 0,98 %. Tabulka č. 22: Volatilita kurzu u Komerční banky (údaje jsou uvedeny v %) Datum SPAD - změna kurzu vůči předch. dni KOBOS - změna kurzu vůči předch. dni Absolutní rozdíl změn kurzů obou segmentů ,77 0,19 0, ,78-1,19 3, ,04-1,97 4, ,55-0,18 1, ,15-0,69 0, ,17-1,30 0, ,17-0,57 5, ,83 4,85 5, ,51-1,08 0, ,52-0,12 0, ,75-4,62 1, ,94 3,77 0, ,70 0,40 1, ,77-1,65 2, ,71-0,67 2, ,41 2,28 0, ,08-1,30 0, ,08-0,44 0, ,18 0,51 0, ,68-2,00 0,32 Pozn.: Vlastní výpočet na základě údajů z  38\nZÁPADOČESKÁ UNIVERZITA V PLZNI Fakulta právnická DIPLOMOVÁ PRÁCE AKCIE PLZEŇ 2015 Robin Tesárek Prohlášení Prohlašuji tímto, že jsem vypracoval práci samostatně a použil pouze uvedených pramenů a literatury.\nVysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu v Jindřichově Hradci D i p l o m o v á p r á c e David Cajthaml 2007 Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu v Jindřichově Hradci Management\nÚČTOVÁNÍ VYBRANÝCH PROBLÉMŮ NA KAPITÁLOVÉM TRHU\nVYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V BRNĚ BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY FAKULTA PODNIKATELSKÁ ÚSTAV EKONOMIKY FACULTY OF BUSINESS AND MANAGEMENT INSTITUTE OF ECONOMICS ÚČTOVÁNÍ VYBRANÝCH PROBLÉMŮ NA KAPITÁLOVÉM TRHU\nPOROVNÁNÍ VYBRANÝCH METOD PREDIKCE NA KAPITÁLOVÝCH TRZÍCH\nVYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V BRNĚ BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY FAKULTA PODNIKATELSKÁ ÚSTAV INFORMATIKY FACULTY OF BUSINESS AND MANAGEMENT INSTITUTE OF INFORMATICS POROVNÁNÍ VYBRANÝCH METOD PREDIKCE NA KAPITÁLOVÝCH\nBAKALÁŘSKÁ PRÁCE 2011 Petra Sobíšková\nBAKALÁŘSKÁ PRÁCE 2011 Petra Sobíšková JIHOČESKÁ UNIVERZITA V ČESKÝCH BUDĚJOVICÍCH Ekonomická fakulta Obor: Účetnictví a finanční řízení podniku Katedra: Účetnictví a financí Bakalářská práce METODY OCEŇOVÁNÍ


Artyčoky jsou užitečná zelenina pro játra, která pomáhají eliminovat toxiny a podporovat diurézu. Vlastnosti, výživové hodnoty a kalorie.\nArtyčoky ( Cynaria scolymus ) byly již dobře známé Řeky, kteří je nazývali kinara, a Římané, kteří je místo toho nazývali cynara . Současný název artyčoky pochází z arabštiny do kharshuf a to jsou chrániče jater, pomáhají odstraňovat toxiny a podporovat diurézu. Zjistíme to lépe.\nVlastnosti a přínosy artičoků\nArtyčoky jsou vzácným zdrojem solí draslíku a železa . Obsahují účinnou látku, cynarin, která podporuje diurézu a vylučování žluči . Obvykle jedí květinu a listeny, po odstranění vnějších, těžší.\nNesporné jaterní chrániče, artyčoky způsobují nárůst žluči a jsou velmi dobře indikovány ve stravě diabetiků. Infuze připravená z listů artyčoků, ke kterým mohou být přidány další bylinky, je opravdu zázračná, pokud jde o stimulaci diurézy a odstranění toxinů : chuť je velmi hořká, ale přínos je zajištěn. Artyčoky patří také mezi potraviny s nejvyšším obsahem vlákniny, a proto jsou užitečné pro pravidelnost střev.\nArtyčok je potrava, která má pozitivní vliv i na kardiovaskulární systém, protože se jedná o potraviny snižující hladinu cholesterolu. Před nákupem zkontrolujte, zda je pevný a bez skvrn. Pro rozpoznání jeho čerstvosti jej uchopte ukazováčkem a palcem, stisknutí: pokud artyčoky odolávají a nesrovnají se, čerstvost je zaručena.\nKalorie a nutriční hodnoty artyčoků\n100 g artyčoků obsahuje 22 kcal / 92 kj .\nNavíc pro každých 100 g tohoto výrobku máme:\nVoda 91, 3 g\nSacharidy 2, 5 g\nCukry 1, 9 g\nProteiny 2, 7 g\nCelkové vlákno 5, 5 g\nSodík 133 mg\nDraslík 376 mg\nVápník 86 mg\nZinek 0, 95 mg\nMěď 0, 24 mg\nVitamin A r18 ug\nJátra , kardio-oběhový systém\nArtyčoky mezi hořkými bylinkami očistit játra\nZvědavost o artyčoky\nHorace byl inspirován názvem květu artyčoků, aby rozhodl o přezdívce svého mladého milence. Toto je možná kvůli “pulpy a chutný” aspekt dívky, nebo vyrovnat náladu, daný trny. Třetí možnost by mohla být spojena se skutečností, že Řekové a Římané přisuzovali závod zvaný Cynara .\nCastore Durante, také známý jako Castor Durante z Gualdo, italský lékař, botanik a básník renesance, napsal: „ vědět, zda je žena těhotná, když jí dá pít čtyři unce šťávy z těchto listů, a pokud zvrací, je těhotná. test je ještě dělán tím, že drží ženskou moč pro tři dny ve skle, pak to je vylito kusem bílého prádla, ve kterém jistá zvířata zůstanou (těhotná žena je), který červený označovat muže a bílou ženu \_ t “. Artyčok byl proto považován za užitečný také pro stanovení stavu těhotenství a pohlaví nenarozeného dítěte.\nObjevte také vlastnosti a použití matečné tinktury artičoků\nRecept s artyčoky\nZdravé, teplé a plné výhod pro tělo: rýže a polévka z artyčoku .\nZde jsou ingredience pro 4 osoby :\n1 litr a půl vývaru,\nkrutony z másla nebo opékaného chleba,\nZačněte čistit artyčoky odstraněním tvrdých listů, střihněte je a nakrájejte na malé klíny. Dejte je do misky se studenou vodou a zmáčkněte citrónovou šťávu, aby se zabránilo oxidaci. Jemně nasekanou cibuli na velké pánvi s máslem opečeme, a když je zlatá, přidáme artyčoky, které jste z vody vypustili.\nNechte je v omáčce zchutnat a potom nalijte vývar do hrnce a nechte vařit asi 10 minut před přidáním rýže. V mísách pracujte žloutky s pěknou hrstkou strouhaného parmazánu. Na konci vaření nalijte rýži se všemi kořením do mísy a zamíchejte. Podáváme s krutony nakrájenými na kostky, smažené na másle nebo jednoduše opékané.\nArtyčoky mezi přírodní potravinové doplňky pro kůži


Detail předmětu - Ekonomika podniku 2 (187163) – VUT\nFP-Kep2PAAk. rok: 2020/2021\nPředmět by měl uvést do souladu poznatky z ostatních dílčích předmětů týkajících se problémů podnikové ekonomiky, zdůraznit souvislosti a návaznosti mezi nimi. Student nemůže vnímat ekonomiku podniku izolovaně, ale jako integrující prvek spojující ostatní manažerské a ekonomické předměty.\nStudenti budou znát metodické přístupy k podnikohospodářským vztahům, osvojí si znalosti nutné k modelování reálných ekonomických problémů.\nLineární algebra, diferenciální rovnice, analýza trendů, trh zboží a služeb, dokonale a nedokonale konkurenční trh, hospodářský růst, měření inflace, cíle podniku, nákladové funkce.\nBAYE, M. Managerial Economics and Business Strategy. New York: McGraw-Hill Companies, 2002. 578 s. ISBN 0-07-115139-7. (EN)\nLUŇÁČEK, J., MARTINOVIČOVÁ, D. Podniková ekonomika II, 1. vyd. Brno: PEF MENDELU v Brně, 2011. 152 s. ISBN 978-80-7375-489-1 (CS)\nDvouhodinová přednáška a dvouhodinové cvičení, probíhající jednou za dva týdny. Přednáška kombinující teorii a ilustrativní řešené příklady. Cvičení jsou zaměřená na zvládnutí početních úloh.\n- Zápočtový test – max. hodnocení 30 bodů, minimální počet bodů ze zápočtového testu musí být 18(60%).\nForma zkoušky: písemná formou otevřených otázek a numerických příkladů, případně kombinací předchozích. Maximální počet bodů je 70.\n1. Podniková ekonomika jako teoretická věda, vědecké metody využívané v předmětu, historické souvislosti vývoje, rozdílnost pojetí podnikové ekonomiky v Evropě a USA.\n2. Tvorba podnikohospodářských modelů, bariéry využití, volba determinantů, logické vazby konstrukce modelů.\n3. Forma podnikání jako rozhodovací problém, ekonomické problémy spojování podniků, kvantifikace vstupních faktorů modelu\n4. Cíle a vývoj podniku – Kritéria pro stanovení cílů, Metody řešení konfliktů mezi cíli.\n5. Metody a nástroje prognózování, spolehlivost predikce, komparace a využití modelů teoretické ekonomie.\n6. Nestandardní modely investiční plánování a rozhodování – metoda korekce, citlivostní analýza, Deanův model.\n7. Simultánní investiční plánování, využití rozhodovacích stromů, metoda Monte Carlo\n8. Riziko v rozhodování, teoretický model rovnováhy spotřebitele za rizika, odstranění subjektivity, využití statistických nástrojů\n9. Hospodaření s dlouhodobým majetkem, Modely obnovy a výměny, Energetické hospodaření\n10. Vicekriteriální hodnocení, výběr metod, omezení při použití\nCílem předmětu je poskytnout ucelený výklad obecných problémů hospodaření podniku bez ohledu na jeho příslušnost ke konkrétnímu oboru nebo odvětví. Globálním cílem je shrnout komplexní vědomosti a dovednosti se zvýrazněním souvislostí a vazeb v podnikové ekonomice. Studenti si osvojí metodologický přístup ke zkoumání podnikových procesů a současně si ujasní specifika jednotlivých podnikohospodářských věd, které se zabývají studiem.\nÚčast na cvičeních je sledována. Důvod neúčasti posuzuje a o omluvě rozhoduje vyučující. V případě omluvené neúčasti na cvičení může učitel v odůvodněných případech stanovit náhradní podmínku, zpravidla vypracování dílčího písemného úkolu.


Delegát CK | Varování!\nMožná někteří z vás čtou tyhle články proto, že se sami chcete stát delegáty. Tady je na místě varování! Ještě máte čas si to rozmyslet! Tahle práce vás bude stát mnoho sil, nervů a let života. Získáte obrovské zkušenosti, ale za vysokou cenu.\nVím to ze své 6 leté práce v různých destinacích.\nMusíte se velmi často rozhodovat v krizových situacích, které nečekáte a stále být připraveni “na nejhorší”. Nesmíte přitom nikdy dát najevo nejistotu. A těch situací bude plno! Nemusí přijít zrovna živelná pohroma (ale může) - stačí, když vám nepřijede autobus, kam má.\nRozmyslete si to ještě, pokud jste spíše introverti a máte problém s vystupováním na veřejnosti nebo pokud necháváte rozhodování raději na jiných. Jako delegáti si většinou budete muset pomoct sami.\nDelegát nemůže být nemocný, když to nejde. V destinacích jste s klienty jen vy a nikoho vaše indispozice nezajímá. A když už nemocní opravdu budete, může to být v místech s VELMI nízkou úrovní lékařské péče.\nJste také připraveni na to, že velká část této práce představuje vyřizování stížností? A vy budete ten hromosvod. Představte si, že budete pracovat na hotelu a přijde si za vámi stěžovat 20 klientů, část z nich po vás bude křičet a někteří natáčet na video. A bude to kvůli něčemu, co jste nezavinili. Musíte být schopni zachovat rozvahu za každou cenu.\nBěhem práce v určité destinaci nebudete mít nikdy opravdu volno. Nějaký “volný” den se vždycky najde, ale pořád budete zodpovědni za klienty a kdykoli vám kdokoli může zavolat, třeba s nějakou stížností nebo vážným problémem, který bude potřeba hned řešit. To vše po dobu několika měsíců bez přestávky.\nMísto toho můžete chodit třeba do kanceláře, večer si zajít do kina. Najít si doma partnera, mít volné víkendy. Můžete spát večer ve své posteli…\nPořád máte šanci přestat číst a najít si normální klidnější práci (třeba pyrotechnika)!\nJenže delegatura a průvodcování má své jedinečné kouzlo. Všichni, kdo to okusili, to ví…\n6 Responses for "Varování!"\nH September 4th, 2008 at 23.37 1\nmoc hezky napsano !!!! pod to bych se i podepsala vlastni krvi : ))\nVerča October 21st, 2008 at 19.28 2\nAhojky, po shlédnutí tvého bločku musím uznat, že jsi tu delegaturu velice dobře shrnu! :) A jelikož mám o tuto práci také zájem a chtěla bych se o tom dozvědět co nejvíce, tak bych se s tebou ráda spojila. Nemáš třeba ICQ? Díky za odpověď Verča\nDelegat October 21st, 2008 at 19.39 3\nAhoj Verčo, e-mail na mě je dole na stránce.\nklár October 26th, 2008 at 13.52 4\nA já mám taky dotaz – co všechno si delegát musí hradit sám a co má zajištěno od CK. U různých CK to bude rozdílný, to vím, ale tak přibližně :-) (víza, pojištění, ubytování, strava….). Díky :-)\nDelegat November 5th, 2008 at 1.06 5\nDíky za dobrý dotaz, Klár. Popsal jsem to v novém příspěvku tady: http://www.delegat-ck.cz/?p=117\nWewush February 22nd, 2009 at 20.20 6\nAhoj právě o tomhle povolání píšu dotázník do školy a potřebuju od vás poradit. Potřebuju aspoň přibližné číslo, jaké jsou v tomto povolání běžné finanční příjmy


Google a Mozilla snižují hardwarovou náročnost svých prohlížečů\nautor: Martina Lipertová , publikováno 29.7.2018\nAsi jste si také všimli, že internetové prohlížeče kladou na váš mobil či notebook stále větší nároky. Webové stránky neustále bobtnají a prohlížeče dostávají funkce, které z nich dělají spíše plnohodnotné operační systémy, než pouhé prohlížeče dokumentů. Společnosti Google a Mozilla na tuto skutečnost zareagovaly a do svých prohlížečů Chrome a Firefox implementovaly prvky, které HW náročnost webových stránek snižují.\nGoogle kvůli snížení paměti do svého Chromu přidal funkci nazvanou Page Lifecycle interface. Tato funkce prohlížeči umožňuje pozastavovat stránky, s nimiž zrovna nepracujete, a znovu je aktivovat v případě, že se k nim vrátíte.\nFirefox má zase program, který se jmenuje Fission MemShrink, a který je designován takovým způsobem, aby u každého výpočetního procesu, který prohlížeč využívá k vykreslování webových stránek na obrazovce, ušetřil 7 MB.\nPaměť, výpočetní výkon a prostor pro ukládání dat patří už od vzniku počítačů mezi vzácné zdroje. Každý, byť nepatrný krůček k ušetření některé z těchto kapacit je proto velmi důležitý. Zaprvé umožňuje spustit více aplikací najednou nebo přinést větší výkon na běh jedné důležité aplikace. Za druhé to může přispívat k tomu, aby váš počítač nebo telefon nespotřebovával tolik energie.\nTagy: firefox chrome google mozilla prohlížeč hardarové nároky RAM paměť paměť RAM\ntolik reklamy - perforex 30.7.2018 09:08:34 311\nNo kdyby nebylo na webových stránkách vloženo tolik reklamy tak by Firefox ani Chrome nežraly stovky megabajtů paměti. Navíc Firefox je problémem zaplnění paměti známý už několik jeho předešlých generací. Jeho tvůrci si nikdy moc hlavu nelámali s tím kolik žere paměti.\nobava sjednocení platforem - petr511 30.7.2018 12:28:03 21\nbych se trochu bál v chromu "Page Lifecycle interface" aby to pak nefungovalo jak na telefonech co se týká třeba YT, že si člověk pustí písničku přepne panel a je ticho, google by si to odůvodnil že sjednotil platformy\nRE: obava sjednocení platforem - WKM 30.7.2018 14:19:34 12\nTak to nevím, co máte za zařízení. Já mám low end Nokia 5, už od vydání, a s tímto jsem nikdy problém neměl. A to dokonce od verze 8.1.0. lze rozdělit obrazovku na dvě a dělat současně dvě odlišné věci.\nfirefox - TomášMarný 31.7.2018 10:18:10 11\npoužívám firefox a zatím jsem si nevšiml že by bral moc ram. Jede bez problému na několika pc i mobilech


film Hopsálek a Hvízdálek online - sledujeme-filmy.cz\nEmail: info@sledujeme-filmy.cz https://sledujeme-filmy.cz/sledovat?zanr=loutkove&film=Hops%C3%A1lek%20a%20Hv%C3%ADzd%C3%A1lek Koukat na celé filmy online zdarma. nejlepší novinky ze světa filmů a seriálů, filmové premiéry\nLoutkové Loutkové, Přehrát, film, Hopsálek a Hvízdálek, nejoblíbenější Loutkové\nKoukat na film Hopsálek a Hvízdálek, pustit online česky v HD, online v HD. Přehrát celý online film zdarma a bez omezení. Přehrát online s možností stáhnout film. Hopsálek a Hvízdálek se odehrává…\nfilm Hopsálek a Hvízdálek byl natočen podle …


Růstové grafy kojených dětí, křivky v grafech jsou výstupem antropologického výzkumu a zobrazují\nRůstové grafy kojených dětí\nRůstové grafy jsou zatím součástí přílohy pro rodiče Zdravotního a očkovacího průkazu dítěte a mladistvého. Z internetových stránek Státního zdravotního ústavu nabízíme ke stažení růstové grafy v digitální formě a také růstový software RustCZ- RustCZ.zip (3,46 MB) Hmotnost a výška (délka) kojených dětí bývá všeobecné nižší než u dětí krmených umělou výživou, což v prvním půlroce života často vede k předčasnému a zbytečnému nasazení umělé výživy. Právě tady může velmi pomoci průběžné zaznamenávání růstové křivky. Pokud křivka narůstá rovnoměrně a nedochází k velkým výkyvům, není třeba se. Růstové grafy - limity jejich aktuálního použití se odlišný růstový trend kojených dětí proje-vuje u hmotnosti. Kojené děti v prvních měsí-cích po porodu mohou vykazovat ve srovnání s českými referenčními grafy větší hmotnostn� WHO publikovala v roce 2006 růstové standardy, které doporučila používat pro hodnocení růstu dětí do 5 let. Česká republika má dlouholetou tradici vlastních celostátních antropologických výzkumů (CAV), na jejichž základě se konstruují referenční růstové grafy, které slouží pro hodnocení prospívání a růstu dětí\nRůstový graf dítěte - Rodicka\nRůstové grafy tělesných rozměrů, a to především délky a hmotnosti, jsou důležitou pomůckou hodnocení správného růstu a vývoje dětí v pediatrii. Interpretace růstové křivky kojených dětí, a tím posouzení přiměřené výživy\nPercentilové růstové grafy jsou velmi jednoduchým a přehledným pomocníkem pro sledování růstu dítěte. Například 25. percentil znamená, že 25 % dětí stejného věku a pohlaví v populaci je menších a současně z toho plyne, že 75 % dětí je vyšších\nVýška dítěte v dospělosti, růstové (percentilové) grafy, kalkulačky a růstové tabulk\nRůst českých kojených dětí ve věku 0-12 měsíců Detail práce Upozornění: Informace získané z popisných dat či souborů uložených v Repozitáři závěrečných prací nemohou být použity k výdělečným účelům nebo vydávány za studijní, vědeckou nebo jinou tvůrčí činnost jiné osoby než autora\nVýška dítěte v dospělosti, růstové (percentilové) grafy, kalkulačky a růstové tabulky Přepnout navigaci Průměrnou výšku udává 50. percentil, většina dětí se pohybuje mezi 25. a 75. percentilem. Pokud chcete spočítat přesnou výšku dítěte, použijte kalkulačku předpokládané výšky\nCAV 2001 ke stažení | Růstové grafy ke stažení | Program RůstCZ ke stažení | Růst kojených dětí | Referenční grafy s percentilovými křivkami kojených dětí | Dětská obezita | Kožní řasy | Výběr publikací o růstu a vývoji dětí\nRůstové grafy základních tělesných rozměrů jsou důležitou pomůckou v každodenní pediatrické praxi. Grafy tělesné délky a hmotnostně-výškového poměru dětí od narození do 2 let jsou specifickou součástí grafů věkového spektra do 18 let\nNejvíce se odlišný růstový trend kojených dětí projevuje u hmotnosti. Jsou-li české růstové grafy použity k hodnocení kojeného dítěte, je třeba mít na paměti několik zvláštností růstu kojených dětí. To mnohdy zabrání předčasnému zavedení dokrmu\nRůstové grafy Jak sledovat tělesný růst dítěte? Pro běžné hodnocení individuálního tělesného růstu jsou nejčastěji využívány dosažené hodnoty tělesné výšky v kombinaci s hodnocením hmotnosti k tělesné výšce, resp. BMI. Pokud dítě žije v takových podmínkách, ve kterých může být plně uplatněn jeho genetický potenciál, tj. při dostatečné zdravotní.\nHodnoty vychází z rozsáhlého padesátiletého výzkumu růstu dětí v ČR Celostátního antropologického ústavu, který je každých 10 let aktualizován. Růstové grafy najdete jako přílohu Zdravotního a očkovacího průkazu dítěte a mladistvého. Podle těchto grafů se orientují všichni doktoři a pediatři\nRůstové grafy; Sledování výšky a délky; Sledování hmotnosti; Růstový potenciál; Percentilové růstové grafy pomáhají dětskému lékaři i rodičům průběžně hodnotit základní růstová data dítěte od jeho narození až do osmnácti let věku.V těchto grafech lze současně hodnotit, zda dítě (po dosažení 3. roku věku) roste podle svého takzvaného růstového.\nGrafy tělesné délky a hmotnostně-výškového poměru dětí od narození do 2 let jsou specifickou součástí grafů věkového spektra do 18 let. Interpretace růstové křivky kojených dětí, obecně používané pro posouzení přiměřené výživy mateřským mlékem a k případnému doporučení zavedení doplňkové výživy, je.\nZajímá vás, zda vaše miminko roste a sílí tak, jak má? Podívejte se na růstové tabulky a růstové grafy. Chlapci přibývají na váze po celý kojenecký a batolecí věk rychleji než děvčata. Podrobnější informace o vývoji dítěte se dočtete v sekci Psychomotorický vývoj Hodnocení růstu kojených dětí Thesis details Notice: I hereby declare that I am aware that the information acquired from theses published by Charles University may not be used for commercial purposes or may not be published for educational, scientific or other creative activities as activities of person other than the author\nRůst českých kojených dětí ve věku 0-12 měsíců Digitální\nRůstové grafy pro nedonošené novorozence po propuštění • postupný přechod na růstové grafy pro donošené novorozence • Česká republika -CAV 2001 • zahraničí -WHO (křivky kojených dětí) 2006 CDC 200 Růstové grafy. Nejčastěji se poruchy růstu projevují tím, že dítě v růstovém grafu klesá o více než jedno pásmo, nebo že kleslo pod dolní hranici růstového grafu (pod čáru, které říkáme 3. percentil). Růstový graf proto nejlépe napoví, zda se dítě vyvíjí úměrně svému věku podobně jako jeho vrstevníci Děvčata a chlapci rostou podle odlišných vzorců a různou rychlostí, proto pro každé pohlaví existují samostatné růstové grafy. Pro děti od narození do 36 měsíců se používá jedna sada tabulek a další soubor grafů je určen pro děti a mládež ve věku od 2 do 20 let Poradkyně při kojení dětí. Pavlína Kallusová Nopova 42, Brno, 615 00 Pokud potřebujete poradit s kojením Vašeho miminka e-mailem, využijte, prosím, FORMULÁŘ. Emailové poradenství je zpoplatněno. Děkuji za pochopení. +420 606 028 380 +420 731 428 330 IČ: 883 22 670. poradkyneprikojeni@gmail.co\nRůstové grafy Růstový hormo\nkojených dětí jsou průměrné růstové parametry obecně v nižších hodnotách, nejedná se však o neprospívání. Anamnestické údaje Nejdůležitější částí vyšetření kojenců s ne-prospíváním je pečlivé zhodnocení rodinných a osobních anamnestických údajů včetně stra-vovacích návyků\nRůstové grafy. V grafech jsou čarou vyznačeny hodnoty tzv. hlavních percentilů (nejčastěji 3., 10., 25., 50., 75., 90., a 97.) referenčních údajů. že 25 % dětí daného věku v naší populaci dosahuje nižších hodnot než je tato hodnota, Hmotnost kojených dětí bývá nižší než dětí přikrmovaných nebo zcela.\nSpecifické je hodnocení růstu kojených dětí nejmladších věkových kategorií. Hodnocení výživového stavu. Percentilové grafy umožňují zhodnotit, jestli dítě má hmotnost odpovídající jeho výšce, tedy jestli nemá nadváhu, není obézní nebo naopak příliš hubené\nVýška dítěte, růstové grafy, kalkulačka VýškaDítěte\nPřibírání novorozenců je přímo úměrné tomu, jestli jsou děti kojené nebo dostávají umělé mléko. Kojené děti přibírají první čtyři až šest měsíců rychleji, než děti na umělé výživě. Kolik má novorozenec při své výšce přibrat na váze, určují takzvané růstové grafy Růstové grafy znázorňují tzv. percentilové hodnoty základních tělesných rozměrů u dětí do osmnácti let. Mezi tělesné rozměry patří např. obvod hlavy, tělesná výška, poměr hmotnosti k tělesné výšce a body mass index (BMI). Tyto grafy mají na území českých zemí velkou tradici, která sahá až do roku 1895. Růst a vývoj dítěte je výsledkem vlivu prostředí, působení genetických faktorů, výživy a možných nemocí. Proto je jeho sledování velmi důležité. Jistou představu o správném vývoji mohou přinést grafy a tabulky průměrné výšky a váhy dětí určitého věku Stejně jako pro celou dětskou populaci je i pro hodnocení růstu kojených dětí možné a vhodné používat růstové grafy. Růstová dynamika kojeného dítěte - zejména u hmotnosti - je ovšem odlišná od růstu dítěte, které kojeno není. Pokud tato odlišnost není při hodnocení růstu brána v úvahu, může dojít k. Toto potvrzují nejen zkušenosti maminek, ale i růstové grafy Světové zdravotnické organizace, které jsou založeny na normálním růstu tisíců dětí na celém světě. I těžší miminka jsou normální miminka, pro která je kojení do doby, dokud sama neprojeví zájem o příkrmy přesně to, co pro svůj růst potřebují\nRůstové grafy Maminkám. Pokud je dítě délkou např. na 25. percentilu, znamená to, že zhruba 25 procent dětí jeho pohlaví a věku má menší délku než ono a 75 procent má větší délku než ono. Většina dětí se svými rozměry pohybuje od 25. do 75. percentilu.. Váha dítěte podle věku - Vytvořte u dětí správné návyky Růstové grafy, které uživatelky Elektronických zdravotních knížek najdou v sekci Služby, slouží jako pomůcka v diagnostice nejen praktických dětských lékařů, ale i specialistů mnoha oborů (například ortopedie, endokrinologie, alergologie, onkologie nebo obezitologie). MUDr. Zlatko Marinov upozorňuje Státní zdravotní ústav: Růstové grafy ke stažení (odkaz vede na web szu.cz) Státní zdravotní ústav: Referenční grafy s percentilovými křivkami kojených dětí (odkaz vede na web szu.cz) Brožura: Kojení - Vše, co potřebujete vědět (odkaz vede na web kojeni.cz) Státní zdravotní ústav: Proč kojit Růstový hormon - poruchy růstu, malá výška dětí, růstové grafy, poradna lékaře - Veřejnost děti | Růstové grafy. Percentilové růstové grafy jsou velmi jednoduchým a přehledným způsobem, jak sledovat růst dítěte, ačkoli to tak na první pohled nemusí vypada A bude to jen lepší, uvidíte!Tak jsem mrkla na růstové grafy, na to, kolik toho Lucinka vypije od Vás. Vypije od Vás asi 2/3 toho, kolik potřebuje a stojí Vás to ale velké úsilí. Takže já bych to nyní udělala takto. A to vážení po 3 dnech nemusí u kojených dětí vypovídat o ničem, kojené děti prostě přibývají.\nRůst českých kojených dětí ve věku 0-12 měsíc�\nVelká stolice u dětí. Kojené miminko má většinou několik stoliček denně, a to až 7 - 10, s přibývajícími dávkami mléka a vyvíjejícím se zažívajícím ústrojím se počet stolic snižuje. Pokud má tedy vaše dítě 5 - 7 stoliček denně, je to v pořádku, ale stejně tak je normální, pokud jich má jen 1 - 2, a. Zavedenými normami v České republice jsou referenční růstové grafy, které vznikly na podkladě dat získaných měřením dětí v celostátních antropologických výzkumech Vypracování metodického pokynu pro hodnocení růstu kojeného dítěte na základě porovnání růstu výlučně kojených dětí se stávajícími růstovými. Klíčov á slova: per centilové růstové grafy, růstové normy, celostátní antropologické v ýzkumy (CAV). tu českých dlouhodobě kojených dětí (13, 14) Výsledky vývojových testů dříve kojených dětí zaznamenávají lepší hodnoty kognitivního vývoje než u dětí nekojených. (Zlatohlávková, 2007) Pro nedonošené děti přináší mateřské mléko signifikantní výhody, co se týče obranyschopnosti a neuropsychického vývoje. Samotné mateřské mléko vša\nPři zjišťování správného přibývání dítěte na váze se používají percentilové (růstové) grafy, které naleznete také v očkovacím průkazu dítěte. Zde se porovnává váha dítěte vzhledem k délce a také obvod hlavičky. Hmotnost kojených dětí bývá obvykle nižší než dětí na umělé výživě Růstové grafy tělesných rozměrů, a to především délky a hmotnosti, jsou důležitou pomůckou hodnocení správného růstu a vývoje dětí v pediatrii. Interpretace růstové křivky kojených dětí, a tím posouzení přiměřené výživy a případné zavedení kojenecké mléčné výživy nebo příkrmu, je velmi závislé na. Poradkyně při kojení dětí. Pavlína Kallusová Nopova 42, Brno, 615 00 Pokud potřebujete poradit s kojením Vašeho miminka e-mailem, využijte, prosím, FORMULÁŘ\nRůstové grafy 7. Doporučení k zavádění komplementární výživu u kojenců 8. Růst kojených dětí 9. Obezita - Malá diferenciální diagnostika v pediatrii III. Lebl J. Čes-slov Pediat 2013; 68 (5): 342-343. 10. Preventivní rady lékaře pro rodiče kojenců ohrožených rozvojem obezity 11 Růstové bolesti nohou u dětí Bolesti při růstu nohou . Růstové bolesti se objevují u dětí obvykle v období zrychleného růstu. Typicky se projevují v klidu, večer a v noci. Bolest postihuje především dlouhé kosti, tedy končetiny, ruce i nohy. Je třeba vyloučit vždy jinou příčinu bolestí Nízká proporce výhradně kojených dětí do 6 měsíců věku (1 -46%) Východiska v oblasti Výživa a zdraví Používání nových WHO standardů (růstové grafy, hodnocení výživy dospělých, problematika kojení), fyzická aktivita a zdravá výživa jako. 1 Příborská S., 2010: Současný somatický vývoj českých dětí.[Present somatic development of czech children].University of South Bohemia in České Budějovice, Faculty of Science, Czech Republic. Annotation: This study comparing somatic characteristics. The secular trend in body weight ha\nHodnocení růstu a vývoje dětí a mládeže, SZ�\nDo 6 ti měsíců MM stačí pokrývat růstové potřeby dítěte.Pak již je nutné příkrm zavádět.Tekutiny u kojených dětí podáváme až v 10 měsíci, protože MM obsahuje dostatek vody až 85%.Zaváděním příkrmů se zahajuje postupné odstavování dítěte\nRůstové grafy, prospívání dítěte; Zavádění nemléčných příkrmů U kojených dětí je nižší pravděpodobnost výskytu těchto nemocí: alergie, astma, zubní kaz, autoimunitní choroby štítné žlázy, celiakie, Crohnova choroba, diabetes melitus (cukrovka), leukémie, ekzémy, průjem, zánětlivá onemocnění.\netiopatogenetické a patofyziologické mechanizmy, příčiny, růstové grafy, diagnostiku a léčebné postupy. Klíčová slova: kojenecký věk, neprospívání, organické, neorganické a kombinované příčiny. Failure to thrive in infancy Failure to thrive is a descriptive term for various entities\nzískána růstová i socioekonomická data o téměř 60 000 dětí a dospíva-jících od narození do 19 let z celé republiky . Z výsledků 6. CAV vycházejí v současné době používané růstové grafy a tabulky pro těles-nou délku, výšku, obvody hlavy, boků, břicha a paže. Pro hmotnost\nKomentáře . Transkript . Skripta 1000 dn�\nRůstové grafy pro kojené děti a posuzování růstu kojenců a\nAbstraktní Cíle: Popsat (1) závažnost bolestivé krize srpkovitých buněk (PSCC) u dětí prezentujících ED a (2) ED analgetický management. Metody: Retrospektivní studie všech jednoletých návštěv ED v PSCC. Výsledky: Od května 2008 do dubna 2009 bylo zaregistrováno 189 návštěv týkajících se 87 dětí POZOR!2003-podíl dětí s porod.hmotností(2500g již přesál 6,5%(80. léta kolem 5,5%) - Batolata, předškolní, školní, dospívající- úrazy, otravy - na úrazy zemře 12/100 000 dětí/rok (1-14 let) Morbidita(nemocnost) dětí a dospívajících - nárůst v : - Alergie - na 1000 dětí ve věku do 14 let 108 alergiků (+10 oproti r. Drtivá většina zemí světa používá právě růstové grafy WHO, ale ČR a dalších 14 zemí používá své vlastní růstové grafy přizpůsobené podmínkám dané země. A při srovnání nových grafů kojených dětí WHO a našich stávajících grafů se zjistilo, že je prostě převzít nemůžeme, protože průměrná délka. Růstové grafy umožňují porovnat růst dítěte s . Ano, existují tabulky pro váhové přírůstky kojenců, ale výška a váha vašeho děťátka . Tabulky s váhou k výšce kojence podle oficiálních růstových grafů pro dívky i chlapce,. Hodnoty vychází z rozsáhlého padesátiletého výzkumu růstu dětí v ČR Grafy jsou součástí zdravotního a očkovacího průkazu dítěte a mladistvého. Meze normální variability tělesných charakteristik se pohybují mezi 25. a 75. percentilem. · Systematické sledování a vyhodnocování tělesných charakteristik v průběhu dětství. Zastavení nebo pokles růstové křivky je varovným signálem\nPOZOR!2003-podíl dětí s porod.hmotností(2500g již přesál 6,5%(80. léta kolem 5,5%) Batolata, předškolní, školní, dospívající- úrazy, otravy. na úrazy zemře 12/100 000 dětí/rok (1-14 let) Morbidita(nemocnost) dětí a dospívajících - nárůst v : Alergie - na 1000 dětí ve věku do 14 let 108 alergiků (+10 oproti r.2001 dětí kojených, je doporučeno k mateřskému mlé-ku přidat speciální přípravek - breast milk fortifier (fortifikátor mateřského mléka) (4). BMF příprav-ky jsou podávány jako doplněk kojení, obsahují hydrolyzát bílkoviny kravského mléka a připravují se rozpuštěním v malém množství odstříkanéh\nS kojenci proti bezitě. Hlavní navigační menu. Nadváha byla při této kontrole zjištěna pouze u 24 dětí výlučně kojených 6 a více měsíců (tj. u 3 % ) a obezita pouze u 8 dětí (tj. u 1 %) ek a malých dětí je velmi závažný problém, kterým můžeme ovlivnit celý budoucí život našeho potomka Dětská obezita se stala celosvětovým strašákem, ovšem díky zodpovědnému přístupu našich maminek nás zatím tento problém tolik netíží. Obvyklá doba kojení v ČR se totiž neustále prodlužuje a novorozenci tak získávají přirozený a vyvážený zdroj výživy, což je základem zdravého růstu dítěte. Tento trend oceňují dětští lékaři a specialisté\nHodnocení růstu kojených dětí v prvním roce života Kojení\nČtěte více o: Percentilový graf, Růstové grafy, Roup dětský, Do kolika let roste Dobrý den pane doktore, měla bych dotaz ohledně bolesti páteře v dolní oblasti. Podobné témata jako U kojených dětí jsou reakce po očkování mírněj.\nRůstové grafy jsou součástí běžného software v ordinaci praktického lékaře pro děti a dorost nebo software pro vyhodnocování Růst kojených dětí. [online]. Praha: SZÚ,  [cit. 16.12.2013]. Jako referenční grafy hmotnosti k délce slouží grafy zkonstruované na základě Celostátního antropologického.\nDoporučení Pracovní skupiny dětské gastroenterologie a výživy ČESKo-sloveNská PEDIaTRIE vydává česká lékařská společnost j. e. purkyně CZECH-SLOVAK PEDIATRICS ČASOPIS ČESKÉ A SLOVENSKÉ PEDIATRICKÉ SPOLEČNOSTI CZECH AND SLOVAK PEDIATRICS SOCIETY duben 2014 S 1/69 DOPORUČENÍ PRACOVNÍ SKUPINY DĚTSKÉ GASTROENTEROLOGIE A VÝŽIVY ČPS PRO VÝŽIVU KOJENCŮ A BATOLAT.\nNeprospívání dítěte (failure to thrive, FTT) je stav, při kterém jedinec nedosahuje optimálního hmotnostního přírůstku, nebo dokonce dochází k váhovému úbytku jedince. Dalšími průvodními znaky jsou nedostatečný obvod hlavy a..\nStolice dětí na umělé výživě bývá více do hněda a hustší než stolice kojených dětí Pokaždé, než spláchnete, otočte se a podívejte se dolů na to, co jste po sobě zanechali. Někdy je dobré nedívat se jen vzhůru. Články dle aktuálního věku děťátka, růstové grafy, jídelníčky pro kojící, to vše a.\nJako většina národních a regionálních referenčních údajů jsou i růstové grafy pro českou populaci založeny na průřezových studiích. Současné používané grafy vycházejí z hodnot 5. a 6. celostátního ntropologického výzkumu dětí a mládeže z let 1991 a 2001\nVyhodnocuje genetické riziko nadváhy a upozorňuje na abnormální záznamy, abnormality v rámci plně kojených dětí, abnormality v rámci rodičovské predikce, na poruchu růstového tempa a zvýšeného krevního tlaku. V současné době vyhledáváme sponzora, který by projekt zaštítil a umožnil jeho uživatelskou realizaci Častá stolice na začátku těhotenství Častá stolice a bolest břicha uLékaře . Holky nevite cim to muze byt jsem v 34tt a dnes litam na wc a mam.zelenou ridkou stolici.spenat ani hrach apod jsem.nejedla.co to muze byt salmoneloza?zitra jsi zajdu k Dr Ale radeji se Měla jsem celý konec prvníhoa druhý trimestr A mírně zvýšenou teplotu na začátku, nic mi nebylo, prostě to tak je - někdy u kojených dětí mateřské mléko může obsahovat inhibitor konjugace bilirubinu nebo přímo glukuronidázu, která v GIT dítěte zvýší enterohepatickou recirkulaci bilirubinu, žloutenka se objevuje mezi 1.-2. týdnem, po přerušení kojení se stav upraví, následně po pokračování kojení (po 2 dnech) se většinou. Snížení růstového tempa nebo o dvě linie odlišné růstové pásmo oproti rodinné predikci. Disociace mezi stupněm obezity a nepřítomností patologických nálezů v metabolismu . Mentální retardace. Hypogánadismus . Obezita jako rizikový faktor kardiovaskulárních onemocnění- MUDr. Anna Trojanová, Praha. Diskuse\nFyziologický novorozenec je novorozenec, který se narodil po normálně proběhlém těhotenství ve 37.-41. týdnu těhotenství. Váha sama o sobě není rozhodující k posouzení stupně donošenosti. Gestační věk (GV) lze stanovit na základě porodnických údajů, jako je datum poslední menstruace či první pohyby plodu, a pomocí UZ Růstové grafy by se měly stát samozřejmou pomůckou pro sledování zdravotního stavu dětí jak pro zdravotníky, tak pro rodiče. Klíčová slova • Tělesné charakteristiky • Růstové referenční údaje • Národní standardy • Referenční údaje Světové zdravotnické organizace (WHO) • Transverzální výzkum. RŮSTOVÉ GRAFY A ZMĚNY TĚLESNÝCH PROPORCÍ ČESKÝCH DĚTÍ V POSLEDNÍCH 50ti LETECH Vignerová J., Riedlová J. Státní zdravotní ústav, 3. LF UK v Praze LF UK v Praze 2 Růst a vývoj dítěte je ovlivněn interakcí genotypu a prostředí - změny růstu populace ukazují citlivě na změny prostředí (zdravotní péče. Maminky hodnotí nižší tělesnou hmotnost svých dětí správně, ale zároveň v nich vyvolává neuspokojivé pocity a dojem, že se nedokážou o své dítě dostatečně postarat. Naopak nadváhu dětí podhodnocují a zanechává v nich pocit zadostiučinění a spokojenosti. Z předškolní obezity nevyroste 80 % dětí\nPorucha se manifestuje u dětí zpravidla ve věku od 4 do 16 let, takže využití laktózy z mléka v kojeneckém období není většinou postiženo. Méně častá je deficience sacharázy, která postihuje jen asi 0,2% populace. Na rozdíl od laktózové intolerance se však manifestuje již v kojeneckém období Krátkozrakost dětí - moderní léčba (cvičení, oční gymnastika, laserová operace, lék atropin) Chrom a cukrovka, diabetes 2. typu - vliv chromu na cukrovku, diabetes (chrom pikolinát, chlorid chromitý) Operace mozku při vědomí pacienta - nic nemožného v moderní medicín� Stolice kojených dětí obsahují více kolonií bifidobacter než u nekojených s doplňky oligosacharidů (40). Využití probiotik, prebiotik ani synbiotik není pro prevenci alergie ještě dostatečně prověřeno, proto nejsou takto indikována v dětství ani v těhotenství (46, 49) Pro celosvětové hodnocení optimální váhy a výšky dětí do pěti let používá WHO růstové standardy publikované v roce 2006. Percentilové grafy byly vypracovány na základě studie.\nVýška kojence, růstové grafy - JakNaMiminka\nSledování výšky a délky Růstový hormo\nRůstové tabulky a grafy - kojenec a batole Jaknamaterstvi\nHodnocení růstu kojených dětí\nVýška dítěte prozradí mnohé: Je „jenom malé, nebo nemocné\nRůstové grafy dávají rodičům jistotu uLékaře\nRůstové grafy :: Laktační poradn\nJak sledovat tělesný růst dítěte - Info a články\nHodnocení růstu dítěte ZOPik\nSuezský průplav dokument.\nPoranění vnitřního ucha.\nJorkšírský teriér prodej vysočina.\nReduce pdf size without losing quality.\nKniha pletení z papíru.\nLumea prestige bri950/00.


Legíny Push-up Leggings Anti Cellulite - Gwinner černá S od 499 Kč | Refundo.cz\nLegíny Push-up Leggings Anti Cellulite - Gwinner černá S\nDámské legíny, které jsou skvěle vypasované. Kopírují ženskou postavu díky inteligentní technologii použitého materiálu, který je pružný ve čtyřech směrech. Tento model vám zajistí krásné a žádoucí tvary. Speciálně zesílený pas se postará o plošší bříško. Legíny modelují a tvarují postavu v oblasti boků a nadnáší zadeček s pomocí push-up efektu. ITOFINISH KELP - to je název materiálu, ze kterého jsou legíny vyrobené a který obsahuje mikrokapsle se třemi složkami, které dodávají vaší pokožce potřebnou vlhkost a které zároveň bojují s nežádoucí celulitidou.KELP představuje kosmetické výtažky z řas Fucus Vesiculosus a Chondurus Crispus, které pomáhají upravit odstín a pevnost kůže prostřednictvím lepšího metabolismu, který je výsledkem obsahu jódu v těchto řasách. GOTU KOLA - bylinný výtažek, který pečuje o kůži a stimuluje organismus k lepší produkci látek, které jsou nezbytné pro tvorbu a stabilitu kolagenových vláken. GINKGO BILOBA - bylinný výtažek, jenž posiluje prokrvení, udržuje otevřené tepny a díky tomu se do kůže dostává více kyslíku, který rovněž posiluje kolagenová vlákna a jejich funkci.Je třeba zdůraznit, že materiál, ze kterého jsou legíny vyrobené, hraje velmi důležitou roli při boji s celulitidou, protože při pohybu problematické partie masíruje a zároveň do pokožky uvolňuje aktivní látky.POZOR!!! Legíny se mohou zdát velmi malé v porovnání se svým rozměrem, avšak musí být velmi těsné, aby mohly plnit své funkce. Legíny představují těsné oblečení, které je skvěle střižené. Díky kontrolované kompresi pomáhají v boji se známkami celulitidy. Materiálové složení: 90 % polyester, 10 % elastan.


Adrenalin park - Zajimavamista.cz\nSoučástí adrenalin parku je:\nJedná se o jeden z největších lanových parků v České republice, který je určen jak pro malé i dospělé. Jsou zde 4 okruhy s vysokými lanovými překážkami a 1 okruh dětský.\nPower Fan - skok volným pádem\nJedná se o rychlý pád z výšky, tak i jemné přistání. Vykročíte do prázdna a padáte s jištěním, kdy jste oblečeni do v úvazu a zacvaknutí karabinou do lana, které je navinuté na cívce. Minimální věková hranice 6 let a maximální není přímo stanovena, záleží na vlastním uvážení účastníka. Minimální váha je 20 kg a maximum 120 kg.\nObří houpačka – Double Big Swing\nJedná se o obří houpačku pro dvě osoby, možno i jedna, která Vás spustí z výšky 13 m.\nHorolezecká stěna a lanovka\nDominantou lanového centra je 14ti metrová dřevěná výšková stavba, která je základnou pro Powerfan, Big Swing a lanovku v celkové délce 400 metrů. Tato lanovka vede z věže nad sjezdovkou a pokračuje lesem s dojezdem v lanovém parku. Na stěnách věže je umělá horolezecká stěna s chyty, kde si kvalitně zatrénují jak zkušení lezci, tak ti co si to chtějí jen vyzkoušet.\nPopis Součástí adrenalin parku je:\nPřímo u cyklotrasy v malebném údolí Dolní Moravy pod Králickým Sněžníkem u lanového parku a Aprés sk...\nGPS: 50.154359, 16.817806


Synek je v nominaci ankety o nejlepšího veslaře světa - Sport.cz\n20. října 2013 18:43 - Lausanne\nDvojnásobný mistr světa Ondřej Synek je v pětičlenné nominaci na titul nejlepší světová veslařská posádka roku. Prestižní ocenění český skifař získal už za rok 2010, v němž se stal poprvé světovým šampiónem. Letos v září vybojoval dvojnásobný stříbrný medailista z olympijských her v korejském Čchungdžu titul podruhé. Výsledky ankety Mezinárodní veslařské federace FISA budou vyhlášeny na galavečeru 8. listopadu v Tallinnu.\nSkifař Ondřej Synek po příletu z mistrovství světa ve veslování.\nV mužské kategorii usiluje o cenu pro nejlepší posádku roku také Synkův soupeř Ángel Fournier Rodríguez z Kuby, který po drtivém finiši ve finále světového šampionátu dojel druhý za českým skifařem. Dalšími adepty jsou novozélandská dvojka bez kormidelníka Eric Murray, Hamish Bond, britská osmiveslice a chorvatská párová čtyřka.\nV anketě FISA hlasují fanoušci, trenéři i odborná porota.


Pozemky na prodej Postřekov | Eurobydleni.cz\nPřinášíme vám pozemky na prodej Postřekov. Nabídka prodeje pozemků v Postřekov je na Eurobydleni.cz velmi široká.\nPozemky na prodej Postřekov (250+)\nPřinášíme vám pozemky na prodej Postřekov z centra i okolí. Naše nabídka prodeje pozemků Postřekov je velmi široká a obsahuje prodej pozemků v Postřekov pro osobní i komerční využití. K dispozici jsou pozemky Postřekov s možností připojení k inženýrské síti i bez. Kromě prodeje pozemků Postřekov určených k bydlení či výstavbě komerčních budov, si můžete prohlédnout i zemědělskou půdu, louku či les k prodeji.\nProdej pozemků Postřekov\nNeváhejte kontaktovat realitního makléře ohledně pozemku na prodej Postřekov, který vás zajímá. Každá realitní kancelář vám ráda poskytne doplňující informace a pozve vás na prohlídku toho kterého pozemku z nabídky pozemky Postřekov prodej. Pokud toužíte po vlastním domě, který bude přesně odpovídat vašim představám, koupě pozemku v Postřekov je prvním krokem ke splnění vašeho snu.\nPrávě hledáte své nové bydlení či jiný druh nemovitosti v kategorii pozemky na prodej Postřekov, pokud v této kategorii nemůžete nalézt vhodnou nemovitosti zkuste i kategorii následující pozemky Postřekov, a to pozemky na prodej Postřekov, pronájem pozemku pronájmy pozemků Postřekov, Pozemky Postřekov na dražba.\nPokud nalezené nemovitosti v kategorii pozemky k prodeji Postřekov nesplňují Vaše představy, rozšiřte své hledání na nemovitosti v následujících kategoriích pozemky Postřekov, pozemky k prodeji Postřekov, pozemky k pronájmu Postřekov, Pozemky Postřekov na dražba.\nstavební pozemky k prodeji Postřekov\nkomerční pozemky k prodeji Postřekov\nzahrady k prodeji Postřekov\nzemědělské půdy k prodeji Postřekov\nlouky k prodeji Postřekov\nlesy k prodeji Postřekov\nrybníky k prodeji Postřekov\nSady, vinice k prodeji Postřekov\nAčkoliv se nacházíte a hledáte svoji nemovitost v pozemky na prodej Postřekov, je možné že bez omezení druhu prodeje (prodej, pronájem, dražba) toho naleznete daleko více. Pokud nejste rozhodnuti pro pozemky Postřekov, zkuste si rozšířit hledání vhodné nové nemovitosti právě zde :\nDalší lokality v okolí pozemky na prodej Postřekov\nPro ještě lepší výsledek ve Vašem hledání v kategorii pozemky na prodej Postřekov, si můžete upřesnit lokalitu pro Váš současný výběr pozemky na prodej Postřekov. Určitě lépe naleznete pozemky na prodej Postřekov, který hledáte.


PPTP VPN s použitím mOTP generovaného Smart VPN klientem\nI. Co je to OTP a mobile-OTP\nOTP (One-Time Password) můžeme rovněž nazvat dynamickým nikdy se neopakujícím jednorázovým heslem. Tímto způsobem ještě více zabezpečíte autentizaci do VPN, a vyhnete se tak případnému zneužití vašeho hesla.\nMobile-OTP je bezplatné řešení se silnou autentizací. OTP může být generováno za použití mobilního zařízení (jako je např. mobilní telefon, PDA), USB disku, karty nebo Tokenu. Pomocí tohoto řešení, můžete získat přístup do routerů, firewallů, síťových serverů nebo vytvořit, jako je tomu v našem případě, VPN tunel na základě časové synchronizace a jednorázového hesla. Viz následující informace.\nII. Použití mOTP pro SSL VPN tunel\nZde jsou dvě metody pro vytvoření dynamického hesla. Jedna spočívá ve vytvoření hesla pomocí mobilní jednotky (např. mobilní telefon) a druhá ve vytvoření hesla pomocí Smart VPN klienta od DrayTeku.\n1. Do Smart VPN klienta zadejte uživatelské jméno, PIN kód, které jste zadali ve VPN profilu routeru a do routeru zase heslo (secret number) vygenerované Smart VPN klientem.\n2. Vytočte takto nastavený VPN tunel. Později, můžete tento profil v klientovi změnit, nebo odebrat.\n3. Router Vigor se postará o autentizaci vytočeného VPN tunelu. Pokud projde autentizace, znamená to, že VPN úspěšně sestaven.\nPozn.: Pro nastavení mOTP přes mobilní telefon se budeme věnovat v dalším článku v této sekci stránek.\nJako příklad nyní používáme router DrayTek Vigor 2950, nastavení v ostatních routerech DrayTek je podobné. Zde uživatel použije DrayTek Smart VPN klienta pro připojení k VPN a zároveň jako mOTP token.\nA. Nastavení systému v routeru DrayTek\n1. Přihlaste se do routeru DrayTek. V menu přejděte do sekce System Maintenance>> Time and Date.\n2. Zvolte časovou zónu Time Zone a ověřte správnost systémového času Current System time. Klikněte na OK pro uložení.\nB. Nastavení VPN v routeru DrayTek\n1. Open VPN and Remote Access>>Remote Dial-in User.\n2. Objeví se nové okno se seznamem profilů Dial-in VPN tunelů. Zde klikněte na jakékoli volné číslo ve sloupci index, tj. volný profil. Otevře se vám nová stránka s nastavením dial-in VPN účtu.\n3. Zaškrtněte Enable this account, a zaškrtněte PPTP v části Allowed dial-in type.\n4. Zadejte jméno Username (v našem příkladu je to draytek).\n5. Zaškrtněte Enable Mobile One-Time Passwords (mOTP).\n6. Zadejte PIN kód (v našem příkladu je to 1234).\n7. Vložte 32-místné heslo vygenerované pomocí mOTP ve Smart VPN klientovi, viz kroky 1-5 níže v sekci C (v našem případě je to 151b15172ea84f1d39351fb6 284a1af5 ).\n8. Pro uložení nastavení klikněte na OK.\nC. Použití mOTP ve Smart VPN klientovi\n1. Spusťte Smart VPN klienta od DrayTeku. Klikněte na tlačítko Insert a přidejte tak nový VPN profil.\n2. Nyní uvidíte následující okno.\n3. Zadejte název pro VPN tunel (v našem případě je to Motp) a IP adresu VPN serveru (v našem případě to je 114.37.161.182).\n4. Zadejte uživatelské jméno User Name (v našem případě to je draytek) a zaškrtněte Enable Mobile one time password (mOTP).\n5. Klikněte na tlačítko Configure Secret for mOTP , kde lze nastavit heslo (secret). V tomto případě máme zvoleno automatické generování hesla Automatically generate secret, čímž by se generovalo 32-místné heslo zcela automaticky. Dále klikněte na tlačítko Generate.\n6. Po vygenerování 32-místného zcela náhodného hesla prosím klikněte na tlačítko Copy. Nyní se vraťte do nastavení routeru DrayTek do části VPN and Remote Access>>Remote Dial-In User profile a pomocí CTRL+V vložte heslo, viz předchozí krok č.7 v sekci B.\n7. Dále zvolte typ VPN (v našem případě PPTP) a vyberte Require Encryption.\n8. Zvolte MS-CHAP v2 jakožto autentizační metodu Authentication method. Dále klikněte na OK, čímž se vrátíte do předchozího okna klienta.\n9. Nyní klikněte na tlačítko Connect.\n10. Zadejte jméno, heslo ponechte prázdné a dále zadejte PIN a klikněte na OK.\nD. Stav VPN spojení\nV menu routeru DrayTek přejděte do sekce VPN and Remote Access>>Connection\nmanagement. Zde můžete ověřit, zda je VPN spojena, a další informace, viz obrázek.


Sraz, pivo a tak... numero due (Stránka 4) - Oznámení, dotazy a připomínky - Forza Viola!\n[ Zamknuto ] Sraz, pivo a tak... numero due (Stránka 4 z 4)\nForza Viola! » Oznámení, dotazy a připomínky » Sraz, pivo a tak... numero due\nPříspěvky [ 121 až 141 z 141 ]\n121 Odpověď zaslal Pepa 9. 8. 2012 22:18:04\nRe: Sraz, pivo a tak... numero due\nŠel by pátek?\n122 Odpověď zaslal forZ 10. 8. 2012 12:58:44\nUpřesním během víkendu, kdy by se mi to hodilo nejvíc...ale v zásadě pro mě není problém žádnej den\n123 Odpověď zaslal Hans 10. 8. 2012 13:02:17\nTrošku OT, Colline došla ti na mail ta adresa?\n124 Odpověď zaslal Giancarlo 10. 8. 2012 13:13:00\nNo, ve středu si pojedu pro potvrzení o "vykonání průvodcovské praxe" (konexe, jsem hajzl ) ...takže buď ten den, čtvrtek či možná pátek. Dřív či později asi bohužel ne.\n125 Odpověď zaslal Pepa 10. 8. 2012 19:47:31\nTak já nakonec můžu i pondělí či úterý kdyby náhodou.. středu a čtvrtek mám pracovní, tedy bohužel nemohu, a pak zase mohu v pátek :-)\n126 Odpověď zaslal Collin 10. 8. 2012 23:41:39\nforZ a Pepa: vaše věci jsem předal kolegovi, domluvte se s ním, a hlavně mu koukejte za tu laskavost koupit pivsony!\nHans: tvá adresa mi dorazila, pokusím se to odeslat buď zítra a nebo v pondělí, pak ti dám vědět přes mail\n127 Odpověď zaslal Giancarlo 11. 8. 2012 15:42:37\nNo popravdě třeba to úterý odpoledne/večer bych nebyl proti.\n128 Odpověď zaslal Pepa 11. 8. 2012 16:05:59\nTak tedy v úterý odpoledne, pokud by nebyl proti ani forZ. A na jakém známém, či méně známém, místě?\n129 Odpověď zaslal Giancarlo 11. 8. 2012 17:13:53\nPopravdě, hospody v ČB moc neznám, to spíš v JH, takže klidně nechám výběr na ForZovi (tuším doporučoval kdysi hospodu zvanou Crash, která je někde u zastávky VŠERS tuším), asi jde hlavně o to, abys to neměl na nádraží přes půl města a podobně, ono chodit po Budějovicích v noci není tak vtipné, zvláště v určitých lokalitách.\n130 Odpověď zaslal Pepa 11. 8. 2012 17:49:50\nTak to bezpochyb, avšak myslím, že kolem náměstí či v lokalitě blízko nádraží je těch hospod na alespoň nějaké úrovni celkem dost, tudíž to problém nebude. Domů mám v plánu jet nejpozději ve 21:20 či dříve, záleží jak se domluvíme :-)\n131 Odpověď zaslal forZ 11. 8. 2012 20:45:10\nUtery by pro me M€lo bejt okej, ještě potvrdím jojo, Crash je vyhovující knajpa, jinak každopádně najdem i nějakou jinou příhodnou...ale večer budu muset taky domů, byt jsme sice převzali, ale na přespání to ještě není\n132 Odpověď zaslal Pepa 11. 8. 2012 21:26:56\nTak já bych byl i pro ten Crash, od nádraží je to kousek.. sice jsem tam v životě nebyl, ale tuším správně, že je to ta hospa kde točí Budvar? :-))\n133 Odpověď zaslal Giancarlo 11. 8. 2012 21:42:42\nJo, to zní dobře, Budvar je ucházející mok. Pokud chcete, mohu vzít s sebou i kolegu (fanoušek Poolu). Taky jsem v té hospodě v životě nebyl, ale nevadí. Možná si tam dám i večeři, poslední dobou jsem nenažraný a pokud vím, vaří tam.\nV kolik odpoledne by to pro vás bylo nejvhodnější? Kdyžtak si na facebooku předejme mobilové číslo.\n134 Odpověď zaslal Pepa 11. 8. 2012 22:32:19\nDle mého nejlepší. Tedy pokud někdo jako první neuchutná to "pivo" co se podává na hokeji .. S tím z mé strany není problém.\nJá mohu poměrně kdykoliv, řekněme tak od 14:15. :-)\n135 Odpověď zaslal forZ 11. 8. 2012 23:19:38\nNééé, netočí tam Budvar, já budvar nesnáším mají tam výborný Svijany 13tku tuším, byt malinko drazší, co si vzpomínám...ale pár měsíců jsem tam nebyl, k jídlu co si pamatuju měli jen klobásu (výbornou), pizzu, utopence a hermelín...ale určitě najdem i knajpu, kde budou i normálně vařit...\nPořád mě se*e ten sraz, do kdy jsi v ČR Colline?\n136 Odpověď zaslal Giancarlo 11. 8. 2012 23:28:50\nNabídka klobás a pizzy naprosto stačí, můžeme jít tam. Svijany taky není nic zlýho.\nTakže v kolik odpoledne se to hodí? Klidně můžeme od dvou, tří, čtyř odpoledne.\n137 Odpověď zaslal Pepa 11. 8. 2012 23:41:03\nSaaakra a já myslel, že to je Budvar, no tak nevadí Svijany jsou též dobrý.\n138 Odpověď zaslal Hans 16. 8. 2012 10:04:23\nJak to teda vypadá Colline?\n139 Odpověď zaslal Collin 17. 8. 2012 21:46:16\nHansi, přiznám se ti, že jsem na to úplně prachsprostě zapoměl Pokusím se to odeslat v pondělí, nebo v úterý, pořád jsem teď někde v prachu.\n140 Odpověď zaslal Hans 18. 8. 2012 09:56:26\nv pohodě. Hlavně to odešli\n141 Odpověď zaslal Hans 21. 8. 2012 13:02:13\nJen se ti tu Colldo připomínám