⭐Skabelsen af en ny storbank i Nordjylland. En tænkt fusion mellem. HD Finansiel Rådgivning. Aalborg Universitet 2013\nSkabelsen af en ny storbank i Nordjylland. En tænkt fusion mellem. HD Finansiel Rådgivning. Aalborg Universitet 2013\nDownload "Skabelsen af en ny storbank i Nordjylland. En tænkt fusion mellem. HD Finansiel Rådgivning. Aalborg Universitet 2013"\n1 Skabelsen af en ny storbank i Nordjylland En tænkt fusion mellem & HD Finansiel Rådgivning Aalborg Universitet 2013 Udarbejdet af: Kristian Rishøj Krøgh Studienummer: Vejleder: Jesper Raalskov2 Executive Summary Will a merger between Nordjyske Bank and Noerresundby Bank (Nørresundby Bank) benefit the shareholders of the two companies? If the answer is a yes, which considerations about this merger-project, should then be made by the management? Answering these questions is the main objective with this paper. Nordjyske Bank and Noerresundby Bank are both geographically placed in North Jutland, Denmark, and they care about the economic development of the local area. The financial crisis has been rough for both of them. Loan losses and a general drop in the loan portfolio are what they have been dealing with the last years. Still, they do not have any trouble obeying the Danish laws, and they have managed to consolidate. A closer look on the loan portfolio of both banks shows a little difference between the customers view on risk-taking. The customers of Nordjyske Bank are the ones, with the lowest risk. This conclusion is drawn from the results of the customers equity compared with size of their outside funds. Porters Five Forces shows, among other, a competitive advantage of Noerresundby Bank. Statistics show, that both companies and retail customers are moving towards the bigger cities in this case Aalborg, which is the main market area of Noerresundby Bank. Different ratios, with interest to the shareholders, have been analysis. These figures are largely in favor of Nordjyske Bank, who has made the best performance in the years from 2008 to From the shareholders point of view, Nordjyske Bank has delivered the best total return on equity. A merger of the two banks will eventually result in substantial savings. In this paper, potential savings have been found for approximately 46 million DKK. All in all, this represents a 25% increase in the overall result. There are advantages and disadvantages, but the shareholders of both banks, will eventually benefit from a merger. Therefore the management can start the initial preparations. To overcome this big project, the analytical model called The 5x5 model is being used. This model provides an overview to the management, and allows them to organize and establish a new organization to handle the entire project. Side 1 af 993 Indholdsfortegnelse 1 Indledning Problemformulering Metode Afgrænsning Historik Nordjyske Bank - Lokal, fri og uafhængig Nørresundby Bank Frie, nære og ordentlige Resultatudviklingen - kort fortalt Love og regler Solvens Solvens Nordjyske Bank VS Nørresundby Bank Likviditet Likviditet Nordjyske Bank VS Nørresundby Bank Tilsynsdiamanten Udlån og kreditkvalitet Markedsanalyse Porters Five Forces Delkonklusion Regnskabsanalyse Nordjyske Bank VS Nørresundby Bank WACC ICGR ROA Return On Assets ROE - Return On Equity P/E Price Earnings K/I Kurs/indre værdi Fusionen i praksis Kontant indløsning Aktieombytning Besparelser ved fusion Nøgletal efter fusion Delkonklusion Fusionen som projekt Projektplanen Side 2 af 994 16 Delkonklusion Hovedkonklusion Litteraturliste Figur- og tabeloversigt Bilagsfortegnelse Bilag 1 Risikovægtede poster Bilag 2 - Udlånsfordeling fordelt på branche/sektor Bilag 3 Gearing af egenkapital Bilag 4 Diverse statistik Bilag 5 Resultatopgørelse og balance Bilag 6 Beregning af WACC og ICGR Bilag 7 Uddrag af analyse fra Aalborg Universitet Bilag 8 - Projektorganisation Bilag 9 - Projektplan Side 3 af 995 1 Indledning Inspirationen til denne opgave udspringer i en mere end 10 år gammel aftale mellem Nordjyske Bank og Spar Nord. I årene efter årtusindeskiftet levede de danske banker en tryg tilværelse. Der var forholdsvis roligt på de finansielle markeder, og bankerne tjente penge som aldrig før. De danske bankers aktier var blandt den almene dansker regnet som værende en god og nærmest risikofri investering, og der blev på daværende tidspunkt ikke sået den store tvivl om den finansielle sektors styrke. Hvor der er fremgang, er der som regel også udvikling, og dette var også tilfældet i banksektoren. Bankerne måtte også følge med udviklingen, og forsøge at fortsætte de gode takter. I det nordjyske resulterede det i 2002 i en fusion mellem daværende Egnsbank Nord og Vendsyssel Bank. Bankerne mente, at de ville stå stærkere sammen. Et bump på vejen var blot, at Spar Nord ejede 50,5 % af aktierne i Vendsyssel Bank 1. Løsningen blev et kompromis, hvor Spar Nord indvilgede i at sælge aktierne på bekostning af blandt andet Egnsbank Nords afdeling i Ålborg. Denne skulle, inklusiv kunder, overtages af Spar Nord, og samtidig skulle fusionsbanken Nordjyske Bank indvilge i at forlade Ålborg-området i en periode på minimum 5 år 2. Flere tvivlede på aftalens lovlighed, da man mente, at bankerne lavede en ulovlig markedsdeling. Ikke desto mindre var aftalen og dermed fusionen en realitet. Efter de 5 år kunne man forvente, at Nordjyske Bank i 2007 igen ville gøre sit indtog i Ålborg. Ønsker man at føre sig frem under navnet Nordjyske Bank, kan man mene, at man også fysisk bør være at finde i den Nordjyske hovedstad. Hvorvidt Nordjyske Bank havde noget i støbeskeen, forbliver et internt anliggende, som der kun kan gisnes om. Alt andet lige, må man dog forvente, at eventuelle planer om at indtage Ålborg blev lagt på is, da bankerne vågnede op til en helt ny bankøkonomisk verdensorden. I 2007 ulmede Finanskrisen i udlandet, og i juli 2008 blev Danmark første gang for alvor ramt af krisen, da Roskilde Bank måtte anmode Nationalbanken om hjælp. Roskilde Bank krakkede, og var blot den første i rækken af mange danske banker og sparekasser, der måtte lide samme skæbne. Nu, godt 5 år senere, er der mange meninger om, hvorvidt man er kommet på den anden side af Finanskrisen eller ej. Finanskrisen har dog sat et markant aftryk på antallet af danske 1 Fusionsredegørelse af Artikel Nordjysk bankaftale måske ulovlig Jyllandsposten den Side 4 af 996 banker, og flere har taget konsekvensen. Flere af bankerne har, mere eller mindre frivilligt, ladet sig fusionere, med det der tidligere var en konkurrent. Nogle af nød, men også mange i et forsøg på at konsolidere sig, for at stå stærkere i fremtiden. Der er nu 93 selvstændige pengeinstitutter tilbage i Danmark, hvilket er en halvering siden årtusindeskiftet 3. Finanskrisen tog ikke livet af Nordjyske Bank, og banken ønsker nu at løfte indtjeningen, og dermed få et bedre udbytte til aktionærerne af den forretning man kører i dag. 4 Men banken har netop meddelt, at man, allerede ved flere lejligheder, også har regnet på muligheden for at konsolidere sig via opkøb eller fusion. Indtil videre, har man dog ikke fundet det rigtige match, men som bankdirektør i Nordjyske Bank, Mikael Jakobsen udtaler; Vi ser på flere fine muligheder derude 5. Nordjyske Banks mulighed for igen at indtage Ålborg området, og deres positive indstilling til mulighederne for en fusion eller opkøb, danner baggrund for denne opgave. 2 Problemformulering Vil en fusion mellem Nordjyske Bank og Nørresundby Bank være fordelagtig for begge bankers aktionærer? I så fald, hvilke projektmæssige hensyn bør ledelsen tage, for at sikre aktionærernes interesser bedst muligt fremadrettet. 3 Metode. Nørresundby Bank er valgt som mulig fusionspartner på baggrund af dens samlede geografiske beliggenhed. Banken vurderes ligeledes at have en balancestørrelse, som er realistisk for Nordjyske Bank i forbindelse med en fusion. For at få et bredere kendskab til de to mulige fusionspartnere, indledes opgaven med en kort beskrivelse af Nordjyske Bank og Nørresundby Bank. Beskrivelsen suppleres af udvalgte regnskabstal, der skal give et overordnet billede af de to bankers resultatudvikling i perioden fra 2008 til Samme periode danner rammen for opgavens senere analyse. Formålet med opgavens analyse er at finde frem til fordele og ulemper ved en fusion set ud fra aktionærernes synspunkt. I analysen vil den relevante teori løbende blive beskrevet. 3 Artikel Rekordmange bankfusioner i 2012 Børsen Finans 11. december Artikel Direktør-duo: Sådan vil vi løfte indtjeningen i Nordjyske Bank Finanswatch 17. januar Artikel Nordjyske: Vi har forskellige regnemaskiner heroppe Finanswatch 22 januar Side 5 af 997 Grundet de mange bankkrak de seneste år, og for at sikre aktionærerne mod samme skæbne, sættes der først fokus på gældende love og regler for bankdrift. Der ligges vægt på en uddybende beskrivelse og analyse af de to bankers overholdelse af solvens- og likviditetskravet. I tilføjelse heraf inddrages den såkaldte Tilsynsdiamant fra Finanstilsynet. Analysen af de to banker fortsætter med et kig på bankernes branchemæssige eksponering, og på baggrund af tilgængelig data, gives der et bud på, hvilken af de to banker, der ligger inde med den mest solide lånebog. For at finde frem til bankernes muligheder og begrænsninger på det nordjyske bankmarked, foretages der en markedsanalyse med udgangspunkt i Porters Five Forces. Afsnittet rundes af med en delkonklusion. For at kunne vurdere de regnskabsmæssige konsekvenser ved en evt. fusion, foretages der en regnskabsanalyse på baggrund af bankernes årsregnskaber fra 2008 til Målet er at give aktionærerne et bedre kendskab til de to bankers præstationer indtil videre, og dermed give et sammenligningsgrundlag for den evt. kommende fusionsbank. I regnskabsanalysen beregnes relevante nøgletal, og hvor der findes tilgængeligt materiale, sammenlignes der med gennemsnittet af gruppe 3 pengeinstitutterne i Danmark. De regnskabsmæssige rammer for en evt. fusionsbank ønskes anskueliggjort. Dette gøres ved at udarbejde en ny samlet balance og resultatopgørelse. Resultatopgørelsen samt balancen laves på baggrund af de to bankers årsregnskaber for Der udarbejdes et overslag over besparelser, som fusionen forventes at medføre. Besparelserne medregnes i resultatopgørelsen. De tidligere benyttede nøgletal beregnes nu på ny, med udgangspunkt i den opsatte balance og resultatopgørelse for fusionsbanken. Formålet er en sammenlignende analyse, hvor aktionærerne har mulighed for at vurdere virkningen af en evt. fusion i forhold til de nuværende nøgletal. Med nøgletallene på plads forventes det, at der, ud fra opgavens samlede analysearbejde, kan gives et svar på problemformuleringens første del. Dette svar samles i en delkonklusion. Viser en fusion sig fordelagtig for Nordjyske Bank og Nørresundby Banks aktionærer påbegyndes besvarelsen af problemformuleringens anden del. Denne vedrører ledelsens projektmæssige overvejelser ved en fusion. For at analyse alle aspekter i projektet benyttes den såkaldte 5x5 model. Den viden der fremkommer af analysen benyttes til at opstille en Side 6 af 998 projektorganisation og en foreløbig projektplan til brug i det videre projektforløb. Analysen, projektorganisationen og projektplanen bør give ledelsen det nødvendige overblik, der skal til, for at sikre aktionærernes interesser bedst muligt i fusionsprocessen.. Opgaven afsluttes med opgavens hovedkonklusion. Her opsamles de fremkomne resultater af opgaven, og der gives et samlet svar på problemformuleringen. 3.1 Afgrænsning I forhold til opgavens indhold, er det nødvendigt at foretage nogle afgrænsninger. Dette skal sikre, at fokus holdes på de emner, der er essentielle for besvarelsen af opgavens problemstillinger. Da opgaven er skrevet med udgangspunkt i aktionærernes synspunkter, er analysematerialet i opgaven alene baseret på offentligt tilgængeligt materiale. Det forudsættes, at læseren af denne opgave, har et generelt kendskab til teorien i og omkring den finansielles sektor. Det er derfor ikke alle begreber og fremgangsmåder, der vil blive beskrevet i detaljer. Dette gøres kun, i så fald, at det har relevans for opgavebesvarelsen. Da opgavens hovedvægt ønskes lagt i analysearbejdet, vil den indledende beskrivelse af Nordjyske Bank og Nørresundby Bank alene blive holdt på et overordnet niveau. Pengeinstitutter er underlagt en stor mængde love og regler. Det vil ikke være rationelt at beskrive samtlige, og derfor vil kun de vigtigste, set i forhold til besvarelsen af problemformuleringen, blive behandlet i opgaven. Opgaven tager udgangspunkt i de nuværende regler for pengeinstitutterne. Spekulationer om fremtidige lovændringer, f.eks. som udspringer af BASEL III, vil ikke blive kommenteret yderligere. Spar Nord Bank A/S ejer 50,2% af aktierne i Nørresundby Bank. Dette faktum og de overvejelser det måtte medføre, ses der bort fra i opgaven. Der er i Nørresundby Bank stemmeretsbegrænsning, hvorfor Spar Nord på ingen måde har fuld kontrol. 6 6 Nørresundby Banks årsrapport 2012 Side 7 af 999 4 Historik For at kunne analysere på fordele og ulemper ved en eventuel fusion mellem Nordjyske Bank og Nørresundby Bank, er man nødt til at have et indgående kendskab til de 2 banker. For at bedømme fremtiden, er det alt andet lige godt at tage udgangspunkt i fortid og nutid. I dette afsnit tages der derfor udgangspunkt i de to bankers historie, og deres individuelle præstationer de seneste år. 4.1 Nordjyske Bank - Lokal, fri og uafhængig Som beskrevet i indledningen, er Nordjyske Bank resultatet af en fusion mellem Egnsbank Nord og Vendsyssel Bank i Denne konstellation har på nuværende tidspunkt godt 10 år på bagen. Set i det store perspektiv, er det dog kun en meget lille periode at bankens samlede historie. Nordjyske Bank har rødder mere end 120 år tilbage 7. Egnsbank Nord var resultatet af en fusion mellem Frederikshavn Bank stiftet i år 1891, Folkebanken for Frederikshavn og Omegn fra 1943, Skagen Bank fra 1916 og Sæby Bank fra Vendsyssel Bank blev etableret i 1929, men var igennem flere navneskift undervejs. Den blev stiftet som A/S Handels- og Landbrugsbanken i Hjørring, skiftede dernæst i 1977 til Lokalbanken i Hjørring for endelig at blive til Vendsyssel Bank i Både Egnsbank Nord & Vendsyssel Bank var stærke spillere i hver deres respektive lokalområde. Ifølge Nordjyske Bank førte fusionen til, at Vendsyssels stærkeste og mest lokale bank var en realitet. Som mange andre i sektoren har Nordjyske Bank et ønske om at konsolidere sig. Der er primært fokus på nye forretninger i Nordjylland, men banken har også fokus på storbyerne Århus og København som mulige udviklingsområder. De ønskede merforretninger, skal blandt andet realiseres ved at leve op til bankens officielle værdisæt - tryghed, handlekraft og kompetence 8. Nordjyske Bank har hovedsæde i Frederikshavn og beskæftiger hvad der svarer til 279 fuldtidsansatte. Disse er ansat i hovedsædet samt bankens 17 filialer spredt i Vendsyssel, samt 7 8 Artikel Direktør-duo: Sådan vil vi løfte indtjeningen i Nordjyske Bank Finanswatch 17. januar 2013 samt Nordjyske Banks Årsrapport 2011 og 2012 Side 8 af 9910 en enkelt afdeling i København. Placeringen af de nordjyske filialer kan ses på kortet nedenfor. Nordjyske Bank arbejdede i 2012 med en balance på millioner DKK. Nordjyske Bank har den filosofi, at de vil være lokalt forankret. Altså skal beslutningerne kunne træffes lokalt, via en lokal ledelse og lokale medarbejdere. Nordjyske Bank filialer i henholdsvis Vendsyssel og København 4.2 Nørresundby Bank Frie, nære og ordentlige Nørresundby Banks er som Nordjyske Bank et foretagende, der kan følge sin udvikling mange år tilbage. Nørresundby Bank er modsat Nordjyske Bank ikke en fusionsbank. I 1897 tog borgere i Nørresundby initiativet til at starte en bank i deres lokalområde. Navnet blev Aktieselskabet Banken for Nørresundby og Omegn. Dette var navnet indtil 1975 hvor banken skiftede navn til det nuværende Nørresundby Bank Nørresundby Bank har således en lang historie som selvstændig bank og arbejder dermed ud fra et stort lokalkendskab i og omkring deres filialer. Banken arbejder for, via fornuftige bankforretninger, at bidrage positivt til den økonomiske udvikling i Nordjylland. Deres filosofi er, at deres indtjening og etik skal gøre det attraktivt at være aktionær, kunde og medarbejder i Nørresundby Bank Banken drives fra 16 filialer primært placeret i Ålborg/Nørresundby, men filialerne har også bredt sig til nogle af de omkringliggende byer. Banken har ikke overraskende hovedsæde i Nørresundby og arbejdede i 2012 med en balance på millioner DKK. og beskæftigede Side 9 af 9911 hvad der svarer til 260 heltidsmedarbejdere. Nedenfor ses kort og filialernes geografiske placering. 5 Resultatudviklingen - kort fortalt En sammenligning af de 2 bankers bundlinjer i årsregnskaberne, kan på ingen måde stå alene, når bankens regnskabsmæssige udvikling skal belyses. En mere dybdegående regnskabsanalyse, vil derfor blive foretaget senere i denne opgave. Som et led i præsentationen af de 2 banker, giver det dog god mening, at tage et hurtigt kig på de overordnede tal i regnskaberne de sidste år. Nedenfor ses en tabel, for hver af de to banker med udvalgte poster fra resultatopgørelsen og balancen 9. Tabel 1 Udvalgte poster fra resultatopgørelse og balance Nordjyske Bank Nordjyske Bank (tal i mio. DKK ) Årets resultat Nedskrivninger Kursreguleringer Udlån Egenkapital Kilde : Årsrapport 2012 fra Nordjyske Bank Som det ses ovenfor har Nordjyske Bank siden 2008 leveret nogle lidt svingende resultater. Man skal dog ikke kigge langt for at finde hovedårsagen. De løbende nedskrivninger, som er 9 Nordjyske Bank og Nørresundby Banks årsrapport 2012 Side 10 af 9912 fulgt i kølvandet på Finanskrisen, trækker resultatet i en yderst negativ retning. Specielt de seneste fire år med nedskrivninger på omkring og over 100 mio. DKK. har været hårde. Bankens beholdning af værdipapirer blev også ramt af Finanskrisen i 2008, og dermed negative kursreguleringer. De sidste 4 år har banken dog formået at tjene gode penge på deres beholdning af værdipapirer, og specielt i 2010 og 2012 bidrager solide positive kursreguleringer til at dæmpe braget for de store nedskrivninger. Ovenfor ser man, at Nordjyske Banks udlån i 2012 er faldet med ca. en halv milliard i forhold til Dette skyldes den økonomiske afmatning, som Finanskrisen har ført med sig. Da udlån gennem tiderne har været bankernes primære indtægtskilde, er denne udvikling ikke just gunstig set over længere tid. Nordjyske Bank har valgt at konsolidere sig, hvilket ses på den stigende egenkapital, som er steget med ca. 25% siden Tabel 2 Udvalgte poster fra resultatopgørelse og balance Nørresundby Bank Nørresundby Bank (tal i mio. DKK) Årets resultat Nedskrivninger Kursreguleringer Udlån Egenkapital Kilde : Årsrapport 2012 fra Nørresundby Bank Mønstret er det samme for Nørresundby Bank. Her var der allerede store nedskrivninger i 2008, men banken blev for alvor ramt af nedskrivninger i 2009, der alene beløb sig til 139 mio. DKK. Ikke engang nogle store positive kursreguleringer på 49 mio. DKK kunne redde resultatopgørelsen for 2009, og man kom ud med periodes sløjeste resultat på kun 30 mio. DKK. Noget der springer i øjnene i tallene fra Nørresundby Bank, er deres massive fald i deres udlån. Fra topniveauet i 2008, er udlånet faldet med ca. 25 % svarende til 1,8 mia. DKK Denne tendens skulle ikke gerne fortsætte i alt for mange år fremadrettet. Nørresundby Bank har ligeledes konsolideret sig, dog ikke i samme tempo som Nordjyske Bank. Nørresundbys egenkapital er i perioden steget med ca. 14 % De 2 banker kæmper på nuværende tidspunkt de samme kampe. Hovedformålet må derfor fremadrettet være at få styr på nedskrivningerne, således at bankens resultat ikke hæmmes i Side 11 af 9913 samme grad, som de seneste 5 år. Herudover skal udlånskurven gerne knækkes, eller som minimum holdes på det nuværende niveau, således at bankernes primære indtægtskilde ikke forringes fra år til år. 6 Love og regler De seneste års bankkrak, skyldes så godt som alle manglende overholdelse af de gældende love og regler. Bankerne har simpelthen ikke kunne leve op til de omfattende krav, der stilles for at opretholde banklicens i Danmark. Med det i baghovedet, giver det, i overvejelsen om en fusion, god mening at kigge nærmere på Nordjyske Bank og Nørresundby Banks nuværende bestræbelser på at opfylde de samme krav. Det er jo trods alt de færreste, der ønsker at træde om bord på en synkende skude. Aktionærerne skal kunne se og mærke fordelene ved en fusion, og ikke føle, at man fra start, er blevet udstyret med en klods om benet, i forhold til det at være aktionær i en af de nuværende to selvstændige banker. Klodsen skal i hvert fald ikke være større, end at fordelene ved en fusion kan opveje ulemperne. De love og regulativer som bankerne er underlagt, tager primært udgangspunkt i Lov om Finansiel Virksomhed (FIL), Bekendtgørelse om kapitaldækning og Bekendtgørelse om opgørelse af basiskapital. I de kommende afsnit kigges der nærmere på de vigtigste punkter af disse. 6.1 Solvens Det hidtil altoverskyggende problem blandt de krakkede banker har været manglende solvens. Altså mangel på polstring, i forhold til det at kunne modstå tab. En Banks solvens beregnes i procent på baggrund af de såkaldte risikovægtede poster set i forhold til basiskapitalen 10. Ideen med solvenskravet er, at denne buffer skal sikre, at der trods tab i banken, forhåbentlig stadig er kapital til at sikre kreditorernes krav, hvilket altså også gælder Hr. og Fru Danmark. Det er ligeledes et forsøg på at bevare en stærk og troværdig banksektor, der kan bidrage til at sikre en solid finansiel stabilitet i Danmark. Det fremgår i FIL 124 at det er op til bankens direktion og bestyrelse at sørge for, at banken har en tilstrækkelig basiskapital, og samtidig råde over procedurer til risikomåling og 10 Bekendtgørelse om kapitaldækning 5 stk. 2 Side 12 af 9914 risikostyring. Dette skal gøre det muligt at vurdere og opretholde en passende basiskapital, der kan dække bankens risici. Da en passende basiskapital er en lidt upræcis formulering, er kravet til basiskapitalen uspecificeret i 124 stk. 2 hvor der står skrevet: Basiskapitalen i pengeinstitutter og realkreditinstitutter skal mindst udgøre 1) 8 pct. af de risikovægtede poster (solvenskravet) og 2) 5 mio. euro (minimumskapitalkravet) Selve solvenskravet på 8 % af de risikovægtede poster skal tænkes som det absolutte mindstekrav for bankerne. Bankernes bestyrelse og direktion er blevet pålagt at opgøre det såkaldte individuelle solvenskrav jf. FIL 124 stk. 4. Det individuelle solvenskrav kontrolleres af Finanstilsynet, der har myndighed til at fastlægge et højere individuelt solvenskrav, hvis de ud fra deres betragtninger finder det nødvendigt. Bankens solvensprocent skal således altid være større end det individuelle krav, og minimum 8%. Hvis det konstateres, at banken ikke lever op til solvenskravet, gives banken af Finanstilsynet en kort frist til at få bragt kapitalforholdene i orden. Sker det ikke, er Finanstilsynet bemyndiget, jf. FIL 225 til at inddrage banklicensen. På dette punkt tøver Finanstilsynet ikke, med mindre at særlige omstændigheder taler for, at banklicensen skal opretholdes på grund af specielle samfundsmæssige omstændigheder jf. samme paragraf stk. 4 og 5. Finanstilsynets frister er ikke just kendt for at være langvarige, og det er netop derfor, at vi i Danmark flere gange har oplevet, at en bank er blevet lukket over en weekend. Solvensprocenten beregnes ud fra nedenstående formel med efterfølgende forklaring af formlens elementer. Basiskapital Reglerne for opgørelse af basiskapital tager udgangspunkt i FIL 128 og suppleres af Bekendtgørelse om opgørelse af basiskapital. 3 i denne bekendtgørelse definerer basiskapitalen som summen af kernekapital og supplerende kapital. Side 13 af 9915 Som navnet antyder, defineres kernekapitalen, som den kapital, der udgør kernen af basiskapitalen 11. Kernekapital er den mest risikofyldte kapital at investere i, da denne står først i køen, hvis der skulle opstå tab. Hvad der kan indgå i beregningen af kernekapital fremgår af bekendtgørelsens 4, hvilket for bankens vedkommende primært vil sige indbetalt aktiekapital og overført over-/underskud. Som kernekapital må der også medtages såkaldt hybridkernekapital. Bekendtgørelsens 15 ligger dog fast, at hybrid kernekapital max kan udgøre 50 % af den samlede kernekapital. Kravene til hybrid kernekapital er dog mange og nærmere og nærmere beskrevet med udgangspunkt i bekendtgørelsens 13 med dertilhørende henvisninger. Det fremgår blandt andet, at hybrider kun kan udgøre 50 % af basiskapitalen, såfremt løbetiden er uendelig, og aftalen ikke indeholder såkaldte incitamenter til indfrielse. Desuden skal hybriderne kunne konverteres til aktiekapital, hvis banken bliver nødlidende. Indeholder aftalen incitamenter til indfrielse er grænsen 35 %, og er der ikke uendelig løbetid, så er grænsen helt nede på 15 %. For både 35 % og 15 % grænsen er der ikke krav om, at hybriderne skal kunne omdannes til aktiekapital. Løbetiden på hybrid kernekapital skal mindst være 30 år, og det et krav, at man kan standse rentebetalingen, hvis bankens økonomi skrænter. Hybrid kernekapital må ikke indfries uden tilladelse fra Finanstilsynet. De overskydende hybrider, som ikke kan medtages under kernekapitalen, kan i stedet medregnes i den supplerende kapital. Hvad der indgår i opgørelsen af supplerende kapital fremgår bekendtgørelsens 27 og består for bankens vedkommende, udover overskydende hybrid kernekapital, primært af ansvarlig lånekapital. Ansvarlig lånekapital er som resten af basiskapitalens elementer efterstillet kapital. Igen skal Finanstilsynet godkende evt. indfrielse af gælden, og det må ikke kunne ske på långiverens initiativ. Der er ikke krav til løbetiden på supplerende kapital, men i opgørelsen af basiskapitalen, reduceres værdien af kapitalen med 25 %, hvis restløbetiden er mellem 2-3 år, 50 % hvis restløbetiden er 1-2 år og endelig 75 % hvis restløbetiden er under 1 år. En nærmere uddybning findes i bekendtgørelsens 28 & 29. Da den samlede kernekapital inkl. hybrid kernekapital minimum skulle udgøre 50 % af den samlede basiskapital, kan man regne ud, at den supplerende kapital maksimalt må udgøre 50 % af basiskapitalen. For at sammenfatte ovennævnte afsnit, kan følgende illustration/regnestykke sættes op. 11 Side 14 af 9916 Figur 1 Illustration for opgørelse af basiskapital Opgørelse af Basiskapital + Kernekapital Skal minimum udgøre 50 % af basiskapitalen Egentlig Kernekapital Intet maksimum Hybrid Kernekapital Må maksimalt udgøre 50 % af den samlede kernekapital + Supplerende kapital Må maksimalt udgøre 50 % af basiskapitalen = Basiskapital Skal minimum udgøre 8 % af de risikovægtede poster. Kilde : Egen tilvirkning pba. ovennævnte teori. Risikovægtede poster. I beregningen af bankens solvensprocent indgår også de risikovægtede poster, som skrevet tidligere. Reglerne for opgørelse af de risikovægtede poster fremgår I Bekendtgørelse om kapitaldækning med tilhørende bilag. De risikovægtede poster skal opgøres for at fastligge størrelsen af alle væsentlige risici, som banken er udsat for, og opgørelsen skal foretages af virksomheden selv. Dette fremgår af bekendtgørelsens bilag 1 pkt. 28, som supplerer kravet fra Lov om Finansiel Virksomhed, der krævede, at banken havde de fornødne redskaber til en sådan opgørelse. Som skrevet skal alle former for risici medtages i opgørelsen af de risikovægtede poster. For en banks vedkommende er det dog specielt bankens kreditrisiko markedsrisiko og operationelle risiko, der udgør hovedparten af bankens risikovægtede poster, med hovedvægten placeret på kreditrisiko. Kreditrisiko vil derfor blive behandlet mere intensivt end de andre risikogrupper. Fremgangsmåden til opgørelse af alle risikogrupper er beskrevet nærmere i bekendtgørelsen. Kreditrisikoen betegnes som en banks risiko for at tabe penge på udlån til kunderne, og det er både private og erhverv. Risikoens størrelse afhænger af flere ting. Kunderne bliver ofte bedt om at stille sikkerhed for et lån. Men der forskel på værdien af sikkerheder alt efter størrelse og type. Der er også forskel på låntagerens kreditværdighed, og dermed er det svært at generalise et lån. Før i tiden var filosofien, at et lån var et lån og dermed vægtede 100% i solvensopgørelsen. Denne filosofi er nu udskiftet med reglerne i bekendtgørelsen om kapitaldækning, hvor der er indført forskellige vægte for lån, alt afhængig af deres sammensætning. Nordjyske Bank og Nørresundby Bank benytter sig af den såkaldte standard metode, hvor af det fremgår, hvilken risikovægt et lån har, set ud fra nogle fastlagte kriterier som fremgår i Bekendtgørelse Om Kapitaldækning bilag 3 & 4. De risikovægte forsøges Side 15 af 9917 illustreret nedenfor, dog kun i en forenklet udgave med udgangspunkt i nogle af de grupper, som bankerne normalt har størst eksponering overfor. Figur 2 Udvalgte risikovægte Eksponering Forudsætning Vægt Erhvervsvirksomheder Ikke ratede 100 % Detailkunder Max eksponering 1 mio. 75 % Med pant i fast ejendom - Helårboliger Indenfor 80 % af vurdering 35 % - Fritidshuse Indenfor 60 % af vurdering 35 % - Kontor og forretning. Indenfor 50 % af vurdering 50 % - Landbrug- og skovejd. Indenfor 50% af vurdering 50 % I restance eller overtræk Ovetræk/restance i over 90 dage og minimum DKK. 150 % på samlet enga. Pant i dækkede obligationer 10 % Kilde: Egen tilvirkning pba. Bekendtgørelse om kapitaldækning bilag 3 & 4 Det fremgår tydeligt hvilke eksponeringer der vægter mest, og dermed vejer mest i opgørelsen af de risikovægtede poster. Standardmetoden skal derfor ikke alene ses som en opgørelsesmetode, men også et styringsredskab, som kan bruges aktivt af bankerne i planlægningen af fremtiden og eventuelle nuværende indsatsområder. Standardmetoden benyttes af langt størstedelen af de mindre banker, hvorimod nogle af de større banker har udviklet deres eget ratingsystem, der forstår at rate både kunder og udlån, og derigennem få fastlagt nogle individuelle vægte for hvert enkelt engagement i banken. For at benytte sig af et sådant system, skal systemet først godkendes af finanstilsynet jf. bekendtgørelse om kapitaldækning 19. Udover lån til kunderne, har bankerne flere poster på aktivsiden, som er forbundet med en risiko. Bankerne arbejder med beholdninger af aktier, obligationer, valuta og andre finansielle instrumenter. Til alle disse er der en tilknyttet markedsrisiko 12, da negative ændringer i markedsforholdene kan give tab på de forskellige beholdninger. Kravene til opgørelse af markedsrisikoen kan findes i bekendtgørelse om kapitaldækning kapital 5, samt tilhørende bilag. 12 Side 16 af 9918 Endelig er en i bank også fare for, at der bliver begået menneskelige fejl. Fejl kan også opstå på baggrund af tekniske problemer eller manglende interne procedurer, hvis tingene tager en uventet drejning. De fejl der begås kan føre til tab, og risikoen for denne form for tab, skal ligeledes medregnes i de risikovægtede poster 13. Disse typer fejl betegnes som Operationelle risici Solvens Nordjyske Bank VS Nørresundby Bank For at sammenligne de 2 banker, opstilles nedenfor en tabel med hovedtallene i de to bankers solvensopgørelse for Tabel 3 Solvens 2012 (Beløb i DKK) Nordjyske Bank Nørresundby Bank Kernekapital efter fradrag Basiskapital efter fradrag Risikovægtede Poster Basiskapitalkrav jvf. FIL 124 (8%) Kernekapitalprocent 19,2 % 17,6 % Solvensprocent 19,3 % 17,7 % Individuelt Solvensbehov 11,90 % 10,8 % Kilde : Egen tilvirkning pba. årsrapport 2012 fra Nordjyske Bank & Nørresundby Bank Jf. tidligere beskrevet består en banks samlede basiskapital af kernekapital og supplerende kapital. I ovennævnte tabel ses det tydeligt, at begge bankers basiskapital hovedsageligt består af kernekapital. Andelen af supplerende kapital er nærmest ikke værd at skrive om, da basiskapitalen kun består af supplerende kapital på henholdsvis 0,23 % og 2,14 % for hhv. Nordjyske Bank og Nørresundby Bank. Begge bankers polstring består derfor nærmest udelukkende af egenkapital, hvilket må betegnes som et solidt fundament for at drive en sund bank. Dette indikeres også via kernekapitalprocenten, som viser kernekapitalen i forhold til de risikovægtede poster. Denne er nærmest lig solvensprocenten i begge tilfælde. 13 Bekendtgørelse om kapitaldækning Nordjyske Bank og Nørresundby Banks årsrapport 2012 Side 17 af 9919 Det ses ovenfor, at Nordjyske Bank med 19,3 % har den største solvensprocent i forhold til Nørresundby Bank med 17,7 %. Isoleret set burde Nordjyske Bank derfor være den mest robuste af de to banker, og dermed være mest attraktiv set ud fra aktionærernes øjne. Det er dog ikke alle aktionærer, der har de samme præferencer. En høj solvensprocent kan nemlig også signalere, at banker er dårlig til at få sin kapital ud og arbejde, og dermed tager for lidt chancer i forsøget på at skabe udbytte til aktionæren. Det er derfor svært entydigt at fastsætte den optimale solvensprocent set ud fra en aktionærs øjne, dette må være helt op til den enkelte aktionærs risikovillighed. Med udgangspunkt i de to bankers basiskapital ses det, at niveauet er tæt på at være det samme. Set på driften, har Nørresundby Bank imidlertid for ekstra 1 milliard DKK. risikovægtede poster 16 der er i spil. Med udgangspunkt i, at bankernes samlede udlån beløbsmæssigt er tæt på at være ens, må de ekstra risikovægtede poster enten være en indikation af, at Nørresundby Bank har flere penge ude at arbejde på andre områder med risiko for tab, eller at deres aktivers risiko vægter højere end Nordjyske Banks. Kigger man de to bankers risikorapporter for 2012, ser man tydeligt grunden til Nørresundbys højere niveau af risikovægtede poster. Nørresundby Bank har en kreditmæssig eksponering, hvorpå der er restancer eller overtræk, med en samlet risikovægt på ca. 400 millioner DKK. Til sammenligning er tallet hos Nordjyske Bank ca. 12 millioner. De resterende 600 millioner DKK. fremkommer fra de risikovægtede poster med markedsrisiko, hvilket er andet lige kan forklares med Nørresundbys beholdning af obligationer, som er ca. 1 milliard højere end Nordjyskes. Beholdningen af obligationer er et aktivt valg der er taget, og giver umiddelbart ikke grund til anmærkninger. Men en samlet risikovægtet post på ca. 400 millioner DKK. på baggrund af aktiver med restance eller overtræk, er isoleret set bekymrende, og må alt andet lige give et lille fingerpeg om, i hvert fald nogle af engementernes kvalitet i Nørresundby Bank i forhold til Nordjyske Bank. Med den in mente, kan det derfor også virke tankevækkende, at Nørresundby Bank har fastsat et lavere individuelt solvensbehov på 10,8 % i forhold til Nordjyske Banks på 11,9 %. Dette kan også vidne om en mere konservativ linje fra Nordjyske Banks side med hensyn til vurderingen af kreditrisikoen i Nordjyske Bank eller anden viden, som kun kendes internt i banken. 16 Oversigt over risikovægtede poster for Nordjyske Bank og Nørresundby Bank for 2012 se bilag 1 Side 18 af 9920 Nordjyske Banks solvensprocent ligger på 19,3 %, hvilket er en overdækning på 7,4 %-point i forhold til det individuelle solvensbehov på 11,90 %. Dette svarer til en overskydende basiskapital på 470 millioner. Altså kapital der kan tabes, inden banken kommer i karambolage med solvensreglerne. Til sammenligning har Nørresundby Bank en solvensprocent på 17,7 og et fastlagt individuelt solvenskrav på 10,8 % hvilket er en overdækning 6,9 %-point svarende til en overskydende basiskapital på 504 millioner DKK. Fælles for begge banker er, at solvensprocenten i løbet af de sidste år er blevet højere og højere. Dette skyldes for begge bankers vedkommende hovedsagligt fald i udlånsmassen, som følge at markedets tilbageholdenhed grundet finanskrisen. Dette givet et naturligt fald i de risikovægtede poster, samtidig med at overført overskud løbende har højnet basiskapitalen. Bankerne er derfor ikke 100 % tilfredse med udviklingen i solvensprocenten, da den ligeså meget indikerer faldende udlån og ikke blot gode resultater. Nedenfor ses den historiske solvens udvikling for Nørresundby og Nordjyske Bank 17. Tabel 4 Udvikling i solvens 2008 til 2012 Nordjyske Bank og Nørresundby Bank Nordjyske Bank Solvensprocent 19,3 18,8 17,4 16,6 14,3 Kernekapitalprocent 19,2 18,7 17,4 16,4 14,3 Nørresundby Bank Solvensprocent 17,7 17,7 16,8 16,8 16,2 Kernekapitalprocent 17,6 16,7 15,3 15,2 14,6 Kilde : Egen tilvirkning pba. årsrapport 2012 fra Nordjyske Bank & Nørresundby Bank Isoleret set har bankernes solvensprocent i de sidste 5 år udviklet sig positivt set i forhold til at overholde de gældende lovkrav. Set i forhold til en eventuel fusion, er der ingen indikatorer der viser, at en af de to banker skulle være i solvensmæssige vanskeligheder. Dog er der ved gennemgang af de risikovægtede poster konstateret, at Nørresundby Bank ligger inde med eksponeringer på ca. 400 millioner DKK., hvor der er overtræk eller restancer, hvilket ikke findes i Nordjyske Bank i samme omfang. 17 Nordjyske Bank og Nørresundby Banks årsrapport 2012 Side 19 af 9921 Som skrevet ovenfor, udspringer størstedelen af de risikovægtede poster fra kreditrisici. Det giver derfor god mening at kigge lidt nærmere på de to bankers fordeling af udlån. Dette beskrives nærmere i afsnittet udlån og kreditkvalitet senere i opgaven. 6.2 Likviditet Som alle andre virksomheder, skal en bank kunne overholde sine forpligtigelser. Dette kræver som udgangspunkt en hvis mængde likviditet, og dermed krav til bankernes likviditetsstyring. Det er egentlig ganske enkelt. Bankerne lever blandt andet af at låne penge ud. Nogle af midlerne kan findes via egenkapitalen, men denne portion er langt fra nok til at dække behovet. Resten af udlånsmidlerne kommer fra fremmedkapital, som banken låner. Dette er hovedsageligt indlån, der er indskudt af private og erhvervslivet, samt lån fra andre professionelle parter i markedet. Alle der har indskudt penge, forventer også at få dem tilbage og modtage en modydelse i form af renter eller anden form for betaling. Banken skal derfor have tilstrækkelig likviditet til at servicere og honorere deres aftaler. Udfordringen i en bank er blot, at man ikke altid kan kalkulere sig frem til, hvor meget kapital der bliver trukket ud af banken i en given periode. For eksempel kan meget af kundernes indlån hæves på anfordring, og dermed hurtigt være ude af bankens hænder. Dermed dur det ikke, at alle bankens midler er bundet op på f.eks. udlån, som ikke umiddelbart lige kan hentes tilbage. For bankerne drejer det sig derfor om at have en buffer, der er tilstrækkelig til at klare de udsving der måtte være. Men bankerne lever nu engang af at låne penge ud, og dermed skal pengene også gerne ud at arbejde. En likviditetspolitik der er for konservativ, vil derfor kunne hæmme indtjeningsmuligheder. Et passende niveau for likviditetsbufferen er derfor svær entydigt at slå fast. Derfor er bankerne via Lov om finansiel virksomhed 152 underlagt en række mindstekrav. Her står skrevet: 152. Et pengeinstitut skal have en forsvarlig likviditet jf. stk. 2. Likviditeten skal mindst udgøre 1) 15 pct. af de gældsforpligtelser, som det uanset mulige udbetalingsforbehold påhviler pengeinstituttet at betale på anfordring eller med kortere varsel end en måned, og 2) 10 pct. af pengeinstituttets samlede gælds- og garantiforpligtelser fraregnet efterstillede kapitalindskud, der kan medregnes ved opgørelsen af basiskapitalen. Side 20 af 9922 Jf. ovenfor skal der således foretages to opgørelser, hvoraf den største beregnede værdi, skal betragtes som det lovmæssige mindstekrav til likviditeten. Hvad der kan betegnes som likvider fremgår efterfølgende i 152 stk. 2 og betegnes som: Kassebeholdning Fuldt ud sikre og likvide anfordringstilgodehavender hos kreditinstitutter og forsikringsselskaber Beholdning af sikre, let sælgelige, ubelånte værdipapirer og kreditmidler Likviditet Nordjyske Bank VS Nørresundby Bank Hverken Nordjyske Bank eller Nørresundby Bank har ikke på nuværende tidspunkt problemer med at overholde lovreglerne for likviditet. Nordjyske Bank kan i årsrapporten fra 2012 fremvise en likviditetsoverdækning på 210 % svarende til millioner DKK. Tendensen er den samme hos Nørresundby Bank, der kan fremvise en likviditetsoverdækning på 249 %. De store overdækninger er resultatet af Finanskrisen. Bankerne har oplevet faldende udlån og stigende indlån. Alm. indlån fremgår som skrevet ovenfor også i opgørelsen af krav til likviditeten, men da man ikke har formået at benytte indlånet til nye udlån, er indlånet af bankerne i stedet placeret i aktiver, der kan medtages som likvider. Nedenfor vises den historiske overdækning for de 2 banker, og som man kan se, har tendensen været tydelig siden Finanskrisens start. Tabel 5 Udvikling i likviditetsoverdækning 2008 til 2012 Nordjyske Bank og Nørresundby Bank Likviditetsoverdækning 2012 i % Nordjyske Bank Nørresundby Bank Kilde : Egen tilvirkning pba. årsrapport 2012 fra Nordjyske Bank & Nørresundby Bank Set over perioden har likviditetsoverdækningen været stigende. Den er faldet enkelte år. Dette er som udgangspunkt resultatet af indfrielse af større lån, ydet af professionelle parter. Likviditetsoverdækningen har nået et niveau, hvorom man kan diskutere, om ikke det nærmere beskriver, hvem der har været dårligst til at låne penge ud, frem for hvem der har det stærkeste likviditetsberedskab. Ud fra dette synpunkt, har Nordjyske Bank i hele perioden været bedst til at få deres penge ud og arbejde. Side 21 af 9923 Men som det ses, har bankerne på intet tidspunkt være i karambolage med lovekravene, og det vurderes derfor ikke at have nogen relevans for opgaven at gå yderligere i dybden med bankernes likviditetsforhold. 6.3 Tilsynsdiamanten 18 Solvens og likviditet er således nogle af pejlemærkerne, der kan måle en banks økonomiske styrke. Under Finanskrisen har Finanstilsynet dog konstateret en række fællestræk, som har været karakteristiske for de pengeinstitutter, der er kommet i vanskeligheder. Disse karakteristika har Finanstilsynet samlet i den såkaldte Tilsynsdiamant. Tilsynsdiamanten indeholder diverse grænseværdier, som bankerne skal overholde. Overskides grænserne, vil det medføre påtale fra Finanstilsynet med krav om at få det bragt i orden. Nedenfor ses grænseværdierne holdt op imod værdierne i Nordjyske Bank og Nørresundby Bank for året Værdierne for tilsynsdiamanten skal som minimum offentliggøres i forbindelse med årsregnskabet og halvårsrapporten. Tabel 6 Tilsynsdiamantens grænseværdier VS Nordjyske Bank og Nørresundby Bank 2012 Grænseværdi Nordjyske Bank Nørresundby Bank store engagementer < 125 pct. 23 % 32 % Udlåndvækst < 20 pct. - 3 % - 8 % Ejendomseksponering < 25 pct. 6 % 20 % Likviditetsoverdækning < 50 pct. 210 % 249 % Funding-ratio < 1 0,68 0,61 Kilde : Egen tilvirkning pba. Finanstilsynet samt årsrapport 2012 fra Nordjyske & Nørresundby Bank Summen er store engagementer må max udgøre 125 % af basiskapitalen. Ved opgørelse af tilsynsdiamanten, er summen af store engagementer baseret på engagementer, der efter fradrag af sikkerheder m.m. udgør minimum 10 % eller mere af basiskapitalen. Den grænseværdi skal sikre, at bankerne ikke har for mange store engagementer, der egenhændigt kan få banken i økonomisk uføre. Der er sat en grænse for hvad man vurderer som værende en sund udlånsvækst. Belært af tidligere bankrak har man konstateret, at jagt på udlån har medført en forringet kreditkvalitet. 18 Vejledning om tilsynsdiamanten for pengeinstitutter Finanstilsynet ashx 19 Nordjyske Bank og Nørresundby Banks årsrapport 2012 Side 22 af 9924 Dette forsøger man nu af dæmme op for. Da Nordjyske Bank & Nørresundby Bank, som tidligere beskrevet, kæmper med faldenden udlån, er bankerne ikke i nærheden af grænseværdien. Eksponeringer på ejendomme er også i søgelyset. Faldende ejendomspriser har generelt resulteret i mange nedskrivninger. Grænseværdien er sat til max 25 % af det samlede udlån og garantier. På dette område har Nordjyske Bank ingen problemer med at overholde grænseværdien. Nørresundby ligger dog med sine 20 % på et forholdsvist højt niveau, og bør derfor være et fokusområde for banken. De to bankers udlånssammensætning behandles grundigere efterfølgende. Likviditetsoverdækningen er tidligere bekrevet, og her har bankerne ingen problemer med at overholde kravet tværtimod Funding-ratio en beskriver hvor stabil en funding bankerne har, altså om fundingen på lidt længere sigt svarer til de udlånsforpligtigelser som banken har. Den beregnes ved at tage samlet udlån og dividere det med summen af den arbejdende kapital fratrukket obligationer med en restløbetid under 1 år. Som det fremgår, har begge banker ej heller problemer med at overholde denne grænseværdi. Samlet set giver tilsynsdiamanten ikke grund til bekymring for bankernes aktionærer. Ud fra Finanstilsynets pejlemærker, er der tal om to banker, som ikke umiddelbart giver anledning til bekymring. Der bør dog holdes fokus på Nørresundbys eksponering på ejendomsområdet. 7 Udlån og kreditkvalitet. De fleste økonomer vil mene, at man ud fra et sikkerhedsmæssigt synspunkt, aldrig skal lægge alle æg i samme kurv. Dette gælder alt andet lige også for bankerne og deres sammensætning af udlån fordelt på forskellige brancher. Går det godt i en bestemt branche, er der ud fra bankernes betragtning også lav risiko for nedskrivninger. Derfor kan man som bank nemt lade sig friste til at fokusere på de brancher, hvor tingene går godt. Problemet er blot, når det så lige pludselig ikke går godt i den branche længere. Så står bankerne med engagementer, som ikke umiddelbart er til at komme af med, og som risikerer at skulle nedskrives. Det giver derfor god mening at spille på flere heste og på denne måde opnå en større form for risikospredning. Side 23 af 9925 Ud fra denne betragtning tages der et hurtigt kig på Nordjyske Bank og Nørresundby Banks nuværende udlånssammensætning 20. Eksponeringen fordelt på branche ses i skema nedenfor. Grafisk illustration af tallene, kan findes i bilag 2. Tabel 7 Eksponering fordelt på branche - Nordjyske Bank VS Nørresundby Bank 2012 Sektor/ Branche (tal i hele %) Nordjyske Bank Nørresundby Bank Offentlige myndigheder 0 0 Landbrug, jagt, skovbrug og fiskeri 30 5 Industri og råstofudvinding 6 3 Energiforsyning 0 1 Bygge og anlæg 3 5 Handel 6 9 Transport, hoteller og restauranter 3 2 Information og kommunikation 0 0 Finansiering og forsikring 3 4 Fast ejendom 6 19 Øvrige erhverv 5 6 Private Kilde : Egen tilvirkning pba. årsrapport 2012 fra Nordjyske Bank & Nørresundby Bank Sammenligner vi de to banker, ser man hurtigt, at der er to brancher der skiller sig markant ud. 30 % af Nordjyske Banks udlån er ydet til landbrug, jagt, skovbrug og fiskeri. Kigger man dybere ned i årsrapporten kan man se, at alene de 19,2 % er ydet direkte til landbruget. Landbruget er vel og mærket en branche, som har haft det hårdt de senere år, og alt andet lige en branche, hvor banken har været ramt af store nedskrivninger 21. Kigger vi på Nørresundby Bank skiller de sig ud med deres udlån til fast ejendom. 19 % er højt set i forhold til Nordjyske Bank niveau på 6 %. Faldende boligpriser, og dermed en udhuling af bankernes sikkerheder, har været den helt store synder gennem finanskrisen. Det er her rigtig mange nedskrivninger skal findes blandt landets banker. Det gælder også Nørresundby Bank, der også har været ramt af denne tendens 22. Problematikken omkring store eksponeringer på samme branche, er en ting, der taler for en fusion mellem Nordjyske og Nørresundby Bank. Ved at sammenlægge udlånsmassen, udjævner man de store eksponeringer på henholdsvis landbrug og fast ejendom. Nordjyske Bank absorberer således en del af Nørresundbys ejendomseksponering, og Nørresundby Bank 20 Nordjyske Bank og Nørresundby Banks årsrapport Artikel: Nordjyske Bank nedkskriver yderligere på landbrug Landbrugsavisen Publiceret den klokken 13:11 af Frederik Thalbitzer. 22 Artikel: Nørresundby Bank får millionregning Finanswatch offentliggjort kl. 07:18 af Ritzau Side 24 af 9926 udjævner Nordjyske Banks eksponering på landbrugsområdet. Alt andet lige positivt set ud fra en aktionærs synsvinkel. Ovennævnte er generel teori omkring det at sprede risikoen. Men det giver ikke et indblik i bankernes generelle kreditkvalitet og kundernes reelle styrke. De store nedskrivninger sker oftest på erhvervsengagementerne. Men da man ikke kan kigge direkte ned i bankernes lånebøger for at kontrollere kreditkvaliteten, må man tage udgangspunkt i andet tilgængeligt materiale. Erhvervskunders afhængighed af fremmedkapital, har stor betydning i nedgangstider, da prisen herpå ofte vil stige. Derfor giver det god mening, at kigge på hvilken gearing af egenkapitalen bankernes kunder arbejder med. Jo højere gearing, desto større afhængighed af fremmedkapitalen, hvilket er lig med større risiko for tab hos bankerne i nedgangstider. I bilag 3 er vedlagt regneark, hvor bankernes kunder fremgår. Regnearket er kogt ned, således at det udelukkende er bankernes kunder med en fremmedkapital på mellem 1 og 10 millioner der fremgår. Denne gruppe er valgt, da denne kundetype er bredt repræsenteret i begge banker. Man skal huske, at fremmedkapital ikke er lig lån i banken, men en samlet oversigt over kapital, der er skaffet udenfor virksomheden. Ved at tage summen af alle kunders fremmed kapital, og dividere dette med summen af kundernes samlede egenkapital, kan man beregne den gennemsnitlige gearing af kundernes egenkapital i henholdsvis Nordjyske og Nørresundby Bank. Jævnfør beregningerne ser man, at erhvervskunderne i Nordjyske Bank har en gennemsnitlig gearing af egenkapitalen på 0,935. Til sammenligning er den i Nørresundby Bank 1,015. Da der er tale om en gennemsnitsbetragtning skal tallet tages med forbehold, men det viser alt andet lige, at Nordjyske Banks kunder som udgangspunkt er mere solide, sammenlignet med Nørresundby Banks kunder. Ud fra ovennævnte ser Nordjyske Bank derfor ud til at have den mest solide lånebog. Grundet mangel på reel indsigt, skal ovennævnte betragtning dog mere betegnes som en indikation, og ikke en konklusion. 8 Markedsanalyse. Formålet med denne markedsanalyse er at få et overblik over styrkeforholdet i banksektoren. Med tanker om en eventuel fusion, giver det god mening at kigge på det marked, som fusionsbanken skal agere i, og dermed kaste lys over de muligheder og udfordringer, som Side 25 af 9927 fusionsbanken vil stå overfor. Alt andet lige skal fusionen gerne kunne retfærdigøres overfor aktionærerne set ud fra de fremtidige arbejdsbetingelser på markedet. Da både Nordjyske Bank og Nørresundby Bank på nuværende tidspunkt primært opererer i det nordjyske, vil analysen geografisk være afgrænset til den nordjyske del af banksektoren. Der findes flere forskellige teorier og analyseredskaber på området for markedsanalyser. I denne opgave tages der udgangspunkt i Porters Teori de såkaldte Five Forces. Denne teori kan skabe overblik over konkurrencesituationen på markedet. Netop konkurrencesituationen kan være en afgørende faktor i beslutningsprocessen hen imod en eventuel fusion mellem Nordjyske Bank og Nørresundby Bank. På denne måde kan man få belyst de aspekter der taler for, og hvilke der taler imod en fusion set ud fra et konkurrencemæssigt synspunkt. Dette giver et bredere overblik over en eventuel fusion, end udelukkende ved at fokusere på regnskabstallene 8.1 Porters Five Forces 23 Porters Five Forses tager udgangspunkt i, at alle virksomheder indenfor den samme branche, som udgangspunkt har de samme forudsætninger for at skabe profit. Hvordan en virksomhed positionerer sig i forhold til sine konkurrenter på markedet mener Porter imidlertid afhænger af de 5 såkaldte kræfter, som illustreres på modellen nedenfor. Figur 3 Illustration Porters Five Forces Kilde: 23 Side 26 af 9928 Rivalisering mellem eksisterende virksomheder i branchen Der er rigtigt mange spillere på det Nordjyske bankmarked. Markedet kan deles i 2 mellem landsdækkende banker og de lokale banker. De 3 største Danske Bank, Nordea og Jyske Bank er alle talrigt repræsenteret med filialer spredt rundt i hele Nordjylland. De banker er, med deres størrelse, ofte dem, der med deres mange ressourcer og udviklingskraft, går forrest med nye produkter og tiltag overfor kunderne. Disse 3 må betegnes som markedsledere. De mindre lokale banker, må derfor tage til takke med, at agere markedsfølger. De små bankers fordel er dog, at de grundlæggende bankprodukter ikke er ændret de sidste mange år. Ofte er det alene gamle ting i ny indpakning, og dermed har de 3 store banker aldrig formået at differentiere sig markant fra de lokale banker. Kundernes præferencer spænder bredt, og de små banker benytter sig af andre parametre for at tiltrække og fastholde kunder. De pengeinstitutter som Nordjyske og Nørresundby kæmper og sammenligner sig med er pengeinstitutter som, Sparekassen Vendsyssel, Dronninglund Sparekasse og ikke mindst Spar Nord. Netop Spar Nord har de seneste år haft vokseværk både på balancen og rent geografisk. Spar Nord har dog altid været en stærk spiller i det nordjyske, og betegnes af nordjyder stadig som en lokal bank. Det nordjyske bankmarked har altid været alles kamp mod alle, og da produkterne som skrevet ovenfor langt hen af vejen er de samme, må den enkelte promovere sig på forskellig vis. At bankerne på mange måder er ens, så man også under Finanskrisen. I tabellen nedenfor ses nedskrivningsprocenterne for de 5 pengeinstitutter samt gennemsnittet for Gruppe 3 pengeinstitutterne i Danmark De 5 Pengeinstitutters Årsrapporter 2010 og Nedskrivningsprocenten for 2012 er ikke medtaget, da årsrapporter 2012 for alle pengeinstitutterne i skrivende stund ikke foreligger. Gemmensnit for Gruppe 3 pengeinstitutterne er Baseret på statistik fra Finanstilsynet - Tallene for 2006 og 2007 angives ikke, da der i disse år ikke var tale om gennemsnitlige nedskrivninger på landsplan. Side 27 af 9929 Tabel 8 Historisk nedskrivningsprocent hos konkurrenter Nedskrivningsprocent: Nordjyske Bank -0,4-0,2 0,6 1,3 1,3 1,6 Nørresundby Bank -0,4-0,1 0,9 1,7 1,1 0,9 Sparekassen Vendsyssel 0,1-0,1 0,4 1,9 1,3 1,8 Dronninglund Sparekasse 0,2 0,1 1 2,1 2,5 1,6 Spar Nord Bank -0,4-0,2 0,5 1,5 1,2 1,1 Gns. Gruppe ,52 4,27 2,14 2,15 Kilde: Egen tilvirkning pba. pengeinstitutternes årsrapporter 2011 og statistik fra Finanstilsynet nedskrivningsprocent hos konkurrenter Som det tydeligt ses i denne tabel, er der ingen af pengeinstitutterne, der har klaret sig gennem finanskrisen uden flere drag over nakken. Tendensen er langt hen af vejen ens. Alle har haft en stigning i deres nedskrivninger, hvilket har haft stor negativ påvirkning for dem alle. Status er derfor p.t. at alle er i samme båd, og de alle forsøger, at komme på rette kurs efter nogle økonomisk hårde år. Kigger man på gennemsnittet må man dog konstatere, at der er flere af gruppe 3 bankerne, der har lidt endnu mere under Finanskrisen end vores Nordjyske Pengeinstitutter. Leverandørernes forhandlingsstyrke Både Nordjyske Bank og Nørresundby Bank er uhyre afhængige af deres leverandører. Dette er specielt på IT-siden, hvor velfungerende systemer nu om dage er en nødvendighed, for at hverdagen kan fungere i en bank. Uden en veludviklet og pålidelig dataleverandør, vil man som bank være yderst sårbar og dermed fra start være bagud på point i forhold til sine konkurrenter Både Nordjyske Bank og Nørresundby Bank benytter sig af Bankdata 25 som datacentral. Bankdata ejes af 13 pengeinstitutter rundt omkring i landet. Bankdatas ejere er således også Bankdatas kunder, og sammen forsøger man at udvikle systemer der opfylder behov og ønsker bedst muligt. Betaling sker efter pengeinstituttets størrelse. Alt andet lige en god løsning, der gør, at man er flere om at dele omkostningerne til udvikling af IT-systemer, og dermed opnår en større udviklingskraft, end man kunne præstere som selvstændig. I 2012 blev Jyske Bank en del af Bankdata. Jyske Banks indtog vil alt lige mindske omkostninger til Bankdata for de andre ejere, da Jyske Bank med sin størrelse, vil skulle dække en stor andel af udgifterne. Jyske Banks samlede bidrag går dog ikke alene til 25 Side 28 af 9930 besparelser for de andre ejere af Bankdata. En del af midlerne må forventes at skulle benyttes til at udvide motorkraften i Bankdata og dermed sænke tidsforbruget og højne kvaliteten af Bankdatas produkter. Nordjyske Bank og Nørresundby Bank har dermed fået en økonomisk og praktisk gevinst ved Jyske Banks indtog i Bankdata. Men set ud fra et leverandørmæssigt perspektiv, så er Nordjyske og Nørresundby pludselig stillet dårligere i forhold til leverandørens forhandlingsstyrke. De 2 banker har ikke længere den samme indflydelse på Bankdata som tidligere, og dermed er forhandlingsevnen blevet forringet. Bankdata er dog fortsat en leverandør, som arbejder 100 % for kundernes interesser, og dermed et stærkt kort på hånden for medlemsbankerne. En anden vigtig leverandør for begge banker er kreditforeningen Totalkredit, som er hovedleverandør til bankernes private kunders boligfinansiering. Totalkredit var tidligere ejet af 48 lokale pengeinstitutter heriblandt Nordjyske og Nørresundby Bank. Totalkredit er efterfølgende solgt til Nykredit, og tilbydes nu i ca. 100 forskellige pengeinstitutter rundt omkring i landet, svarende til ca lokale filialer 26. Ved salget af Totalkredit, blev begge bankers indflydelse officielt nulstillet. Totalkredit lever imidlertid af formidlingen via blandt andet Nordjyske Bank og Nørresundby Bank, så de er alt andet lydhør for input fra de formidlende pengeinstitutter. Men som 2 ud af 100, er indflydelsen ikke værd at snakke om. Bankernes ulempe p.t. er imidlertid, at der ikke umiddelbart er et oplagt alternativ til Totalkredit samarbejdet. Så hvis man fortsat ønsker profitten fra samarbejdet, så er man nødt til at tilpasse sig Totalkredits koncepter. Den ulempe er dog som udgangspunkt til at leve med, da vilkårene er ens for alle formidlere af Totalkredit, hvilket alt andet lige er de pengeinstitutter som Nordjyske og Nørresundby vil sammenligne sig med. En tredje vigtig leverandør for både Nordjyske og Nørresundby er Privatsikring A/S, der tilbyder skadesforsikringer, lønsikring m.m. Netop forsikringer er en del af Nordjyske og Nørresundbys ønske om at tilbyde kunderne såkaldt totalrådgivning, der samler flest mulige aspekter af kundens økonomi i banken. Privatsikring er ejet af Codan A/S, men er etableret i samarbejdet med Foreningen Lokale Pengeinstitutter, og tilbydes derfor i 56 forskellige pengeinstitutter rundt omkring i landet. Nordjyske og Nørresundby kan derfor få indflydelse Side 29 af 9931 via Foreningen Lokale Pengeinstitutter, men igen er de blot en ud af mange. Forhandlingstyrken er dermed begrænset. Som skrevet ovenfor, har Nordjyske og Nørresundby flere områder, hvor de benytter de samme leverandører. Dette vil overordnet gøre en fusion nemmere, da der på disse områder ikke er behov for oplæring af medarbejdere m.m. Det vil derfor også være svært at se, hvordan en fusion ville kunne forringe forhandlingsevnen overfor leverandørerne. En samlet fusionsbank vil alt andet lige kunne tillade sig at forlange mere, og have med kraft bag ordene end to mindre banker. I relation til Bankdata kunne man f.eks. genvinde lidt af den tabte forhandlingsevne. Kundernes forhandlingsstyrke På det nordjyske bankmarked, er både Nordjyske og Nørresundby interesserede i privat- og erhvervskunder. Som alle andre banker, er de to banker på jagt efter de gode kunder. Altså kunder hvor der er mulighed for god indtjening, og helst med lav risiko for banken. Det er et faktum, at bankernes overlevelse er afhængig af kunderne, og hvor kritisk bankerne har råd til at være overfor kunderne, afhænger af antallet af potentielle kunder det være sig både privat og erhverv. I den forbindelse giver det derfor god mening at kigge på den generelle demografi i Nordjylland, da hver eneste borger som udgangspunkt er en potentiel privatkunde i fremtiden. Med udgangspunkt i tal fra Danmarks Statistik ses nedenfor en tabel med fremskrivning af indbyggertallet i henholdsvis, Hjørring, Frederikshavn, og Ålborg Kommune frem til år Tabellen er lavet som et indeks, med indbyggertallet for 2012 som indeks 100. De faktiske tal fra Danmarks statistik fremgår af bilag 4. Tabel 9 Befolkningsfremskrivning Indeks - Indbyggertal Frederikshavn Kommune ,17 95,76 94,36 93,33 92,39 91,41 Hjørring Kommune ,54 96,84 96,07 95,67 95,30 94,77 Aalborg Kommune ,42 105,33 107,88 110,36 112,05 113,33 Kilde : Egen tilvirkning pba. data fra Danmarks Statistik Tabellen n indeholder ikke tal for hele markedsområdet, men giver en god indikation af tendensen i Nordjylland. Som det tydeligt fremgår, søger befolkningen mod storbyen. Det betyder, at kundepotentialet i Nordjyske Banks kerneområde i Hjørring og Frederikshavn skrumper ind. Det vil sige, at kundernes forhandlingsstyrke lige pludselig bliver stærkere. Nordjyske vil derfor være presset til f.eks. at stille bedre priser for at beholde eksisterende Side 30 af 9932 kunder, samt slække på bankens kriterier for at optage nye kunder i bøgerne. Dette vil alt andet lige være nødvendigt, hvis bankens ønske om at vækste i det eksisterende markedsområde skal realiseres. Kigger man ligeledes på antallet af potentielle erhvervskunder, så er det ikke på samme måde muligt at lave en lignende fremskrivning. Her må man nøjes med, at kigge på den historiske udvikling, her opgjort i antal arbejdssteder pr. kommune i årene fra 2006 til 2010 altså før og under Finanskrisen. Tabel 10 Historisk udvikling i antallet af arbejdssteder Indeks Arbejdssteder Frederikshavn Kommune , , , ,01809 Hjørring Kommune , , , ,28172 Aalborg Kommune , , , ,21886 Kilde : Egen tilvirkning pba. data fra Danmarks Statistik Ud n fra ovennævnte tabel ses der også en tydelig tendens. Antallet af arbejdssteder er faldet mindst i Ålborg kommune. Det vil sige, at enten er der færre virksomheder, som er bukket under fra Finanskrisen, eller også er det her, hvor nye virksomheder primært bliver startet op. Alt andet lige må man også, hvad angår erhvervskunderne sige, at pilen peger mere mod Nørresundbys nærområde end Nordjyskes. Befolkningens flugt til storbyen, og udviklinger hos erhvervsvirksomhederne er dermed en ting der forringer Nordjyskes grundlag for at opnå gode resultater i forhold til andre banker, der opererer på det nordjyske Bankmarked, med placering i Ålborg området. Dermed er det også selvsagt, at tendensen er en kæmpe fordel for Nørresundby Bank, i form af deres geografiske placering. Truslen fra nye indtrængere. Som skrevet i indledningen, er antallet af danske banker faldet markant de sidste år. Flere banker er krakket og andre har ladet sig fusionere. Dette vidner om, at det at drive og administrere en bank i Danmark, ikke er det nemmeste i verden - og Finanskrisen har bestemt ikke gjort det nemmere. Alligevel er der nogen, som forsøger at erhverve sig en ny banklicens. Siden Finanskrisens start, er der dog ikke udstedt nye banklicenser i Danmark, udover licensen til Finansiel stabilitet. Banklicenserne udstedes af Finanstilsynet, og de kan berette om, at kravene er blevet skærpede. Kontorchef Karen Dortea Abelskov har i 2012 Side 31 af 9933 udtalt.: Vi stiller i dag langt skrappere krav til holdbarheden af forretningsmodellen. Meget ensidig eksponering mod konjunkturfølsomme sektorer som f.eks. ejendomsmarkedet eller grøn energi vil i dag have sværere ved at opnå en banktilladelse 27 På baggrund af denne udtalelse, tyder det på, at chancen for, at der startes en ny bank op i Danmark, på nuværende tidspunkt er meget lille. De lovmæssige krav, er for mange både uoverskuelige og uoverkommelige, og dermed er der automatisk opstillet en solid indtrængningsbarriere, der besværliggør vejen for mulige indtrængere på markedet. Der er selvfølgelig altid chance for, at en udenlandsk spiller melder sig på banen. Igen skal den udenlandske bank kunne leve op til de danske lovkrav, og i så fald, må man dog forvente, at der vil blive tale om en bank af en vis størrelse, som er ude på at konkurrere med de landsdækkende banker, og dermed ikke en bank som hverken Nordjyske og Nørresundby umiddelbart vil betegne som sin direkte modstander. Bankerne skal derfor alt andet lige ikke frygte nye konkurrenter på markedet, som vil være i stand til at aftage hele kundeengagementer. Men med den nuværende udvikling, bør de forvente, at småbidder at kundernes engagement kan blive stjålet. Truslen fra substituerende produkter Her tænkes der specielt på udbredelse af de såkaldte hurtiglån. Lån til forbrug er blevet populære og tilbydes forbrugeren via internettet, i butikker og sågar via lynhurtige sms-lån. Lånene der tit og ofte er forbundet med høje renter og omkostninger, henvender sig dog ofte til en målgruppe, som bankerne ofte ikke betegner som de gode kunder, og dermed er bankerne ikke direkte presset af denne form for lånefaciliteter. Der findes flere sådanne tilfælde af produkter, der kan agere substitut for bankernes produkter f.eks. leasing eller finansiering af bilkøb via forhandler m.m.. Men det vurderes at have minimal indflydelse på bankernes bundlinje på nuværende tidspunkt. Igen er det også en fælles problemstilling for alle banker og dermed, ikke umiddelbart noget der forvrider konkurrencen mellem de banker som Nordjyske og Nørresundby sammenligner sig med. 27 Artikel Tilsyn har takket nej til ti nye banker TV2 Finans den 14. maj 2012 Side 32 af 9934 9 Delkonklusion Med udgangspunkt i præsentationen af de to banker og gennemgangen af de vigtigste lovkrav på området, kan man konkludere, at det ikke er bekymringer omkring det lovmæssige eksistensgrundlag, der skal afholde aktionærerne fra at bakke op om en fusion. Hvad angår solvens og likviditet er begge banker velpolsteret i forhold til lovkravene. Begge banker har en høj kernekapitalprocent, og afhængigheden af ansvarlig kapital udefra er minimal. Begge banker overholder kravene i Finanstilsynets tilsynsdiamant. Kun Nørresundby Bank nærmer sig grænseværdien for eksponering mod ejendomssektoren. Nordjyske Bank slås med samme problemstilling i landbrugssektoren, der dog ikke er en del af tilsynsdiamanten. Med udgangspunkt i ovennævnte analyse af kundernes gearing af egenkapitalen, samt beløbet i Nørresundby Banks risikovægtede poster på 400 millioner DKK., som fremgik som eksponering hvorpå der er restancer eller overtræk, så vurderes det, at Nordjyske Bank p.t. ligger inde med den mest solide/sikre lånebog. Set i dette perspektiv, er det Nordjyske Bank aktionærerne, som bør være mest skeptiske i forhold til at fusionerer. Ovennævnte markedsanalyse viser tydeligt et nordjysk bankmarked præget af Finanskrisen. Dette kunne konstateres alene ved at kigge på bankernes nedskrivningsprocenter. Der er derfor ikke nogen af pengeinstitutterne på det nordjyske bankmarked, der kan siges at ligge i en gunstig form for førerposition udadtil det er alles kamp mod alle, og man skal opnå fordele på anden vis. Nordjyske Bank og Nørresundby Bank kan ved en fusion drage fordel af en række fælles produktsamarbejder, samt en fælles IT-platform. De to banker er på nuværende tidspunkt forholdsvis små i det store spil. Ved at fusionere opnår man en større slagkraft. Kunderne søger mod storbyerne. Statistikker lyver sjældent og man kan konkludere, at erhvervsvirksomhederne alt andet lige har længere holdbarhed i og omkring Ålborg i forhold til de ydre kommune som Hjørring og Frederikshavn. De private kunder vælger også at flytte nærmere Ålborg. Befolkningsfremskrivningen viser, at indbyggertallet i og omkring Ålborg forventes at stige markant, hvorimod man forventer at tallet falder i Hjørring og Frederikshavn. Denne tendens er, grundet deres geografiske placering, yderst positiv for Nørresundby Bank, men skidt for Nordjyske Bank. Nørresundby Bank vil derfor kunne opnå en markedsfordel, og dermed vil en fusion med Nordjyske Bank isoleret set ikke være tiltalende. Side 33 af 9935 Indtil videre er der overvægt i ting der taler for en fusion. Kun to ting giver anledning til overvejelse for aktionærerne. Nordjyske Bank har den mest solide lånebog, og Nørresundby Bank har den bedste geografiske placering. Det konkluderes, at disse to parametre opvejer hinanden, og dermed vil en fusion gavne begge bankers aktionærer. At være aktionær i en bank, er på mange måder ikke forskellig fra at være aktionær i en hvilket som helst anden form for virksomhed. Når alt kommer til alt, handler det altid om, hvad der i sidste ende står på bundlinjen i virksomhedens regnskab. For at en fusion skal være fordelagtig for aktionærerne, så skal resultatet af fusionen, derfor gerne kunne ses i form af en forbedret bundlinje set i forhold til de indskudte midler. Men for at have et sammenligningsgrundlag efter en eventuel fusion, er man nødt til at kigge på, hvorledes bankerne har præsteret individuelt indtil videre. 10 Regnskabsanalyse Nordjyske Bank VS Nørresundby Bank 28 Før man kan vurdere effekten af en fusion, er man nødt til at kigge på udgangspunktet, altså hvorledes bankerne har præsteret individuelt. Til brug herfor, laves der en sammenlignende regnskabsanalyse på baggrund af de to bankers årsregnskaber. De 2 bankers resultatopgørelse og balance for 2012 findes i bilag 5 og for at give et bedre billede af de to bankers præstationer, vil analysens vigtigste nøgletal set ud fra en aktionærs synspunkt blive sammenholdt med gennemsnitsbetragtninger for alle gruppe 3 pengeinstitutter i Danmark. 29. Det tilgængelige statistiske materiale strækker sig desværre på nuværende tidspunkt kun til og med år 2011 Under Finanskrisen, har man i medierne hørt meget om frosne pengemarkeder, altså at pengeinstitutterne har haft svært ved at skaffe den fornødne kapital, i hvert fald til en ordentlig pris. Første nøgletal, kigger derfor nærmere på de 2 bankers omkostninger til kapital. 28 Alle tal er beregnet eller fremgår ud fra indholdet af Nordjyske Bank og Nørresundby Banks årsrapport Afsnittene er skrevet pba. teori fra Commercial Banking The management of risk Benton E. Gup & James W. Kolari samt egen tilvirkning. 29 Baseret på statistik fra Finanstilsynet - Side 34 af 9936 10.1 WACC WACC er en forkortelse af Weigthed Average Cost of Capital hvilket frit oversat betyder den vejede gennemsnitlige pris på kapital. I beregningen af WACC tages der udgangspunkt i prisen på både egen- og fremmedkapital, og dermed giver WACC et godt udgangspunkt for at kunne sammenligne de gennemsnitlige funding-omkostninger bankerne imellem. Jo lavere funding-omkostninger bankerne har, desto bedre grundlag har de for at kunne lave gode forretninger, og dermed også bedre muligheder for at kunne konkurrere på prisen overfor et konkurrerende pengeinstitut. WACC beregnes via følgende formel: WACC = k d (1 T)L + k e (1 - L) Formlen for WACC kan opdeles i to. Venstre led, i dette tilfælde markeret med den røde farve, beregner aflønningen af fremmedkapitalen efter skat. Dette gøres med udgangspunkt i k d, som angiver omkostningen til den rentebærende gæld. Omkostningen til den rentebærende gæld findes som bankens renteudgifter delt med rentebærende passiver. Renteudgifterne fremgår af årsregnskabet og de rentebærende passiver kan findes med udgangspunkt i den samlede balancesum, hvorfra der fratrækkes egenkapitalen og eventuelle puljer. Da der er tale om udgiften efter skat, ganges k d ind i den første parentes hvor skatten fjernes. T angiver skattesatsen, som i Danmark p.t. er 25% for selskaber. Til sidst ganges der med L, som angiver, hvor stor en del af aktiverne, der er finansieret ved rentebærende gæld. L som de rentebærende passiver delt med balancesummen fratrukket puljer. Højre led i formlen, i dette tilfælde markeret med blåt, angiver aflønningen af egenkapitalen. Egenkapitalen tilhører investorerne og dermed aktionærerne. De er ikke blevet lovet et fast afkast på deres investering, men de har alt andet lige en forventning og et krav til afkastet. Dette forventede afkast beregnes via CAPM modellen, som kan benyttes til at beregne et forventet afkast, forudsat at risikoen (beta), afkast på markedsporteføljen og den risikofrie rente kendes. CAPM beregnes via formlen CAPM = r f + (r m r f ). Den risikofrie rente er fastsat ud fra den gennemsnitlige rente fra 2000 til 2011 på en 10 årig statsobligation, som er beregnet til 4,12 % 30. Der afrundes i dette tilfælde til 4 %. Afkastet på markedsporteføljen beregnes som det gennemsnitlige afkast på OMXC20 fra 2000 til 2011 beregnet til 7,79 % 31. Igen afrundes der, i dette tilfælde til 8 %. For at WACC i sidste ende skal være sammenlignelig med hinanden, fastsættes beta til 1. Beta viser den systematiske 30 Se beregning i bilag 4 - Kilde : 31 Se beregning i bilag 4 - Kilde: Side 35 af 9937 risiko i forhold til markedsporteføljen. Ved at vælge en beta på 1, sætter vi bankerne i samme risikoklasse. Dette begrundes i, at der udadtil ikke er den store forskel på de to banker. Der er ikke umiddelbare faresignaler, der indikerer, at den ene bank skulle være i dårligere stand end den anden. Dette regnestykke giver tilsammen en k e /CAPM på 8%. Dette tal skal herefter vægtes. Når de 2 led i WACC er fundet, skal de til sidst ligges sammen, for på denne måde at finde det samlede vægtede gennemsnit for kapitalomkostningen. Med udgangspunkt i WACC kan vi som skrevet, sammenligne prisen på Nordjyske Bank og Nørresundby Banks kapital. For at kunne vurdere, om de to banker har finansieret sig dyrt eller billigt, kan man imidlertid sammenligne WACC med renten på pengemarkedet (Cibor3). Altså den rente, som bankerne under normale omstændigheder vil kunne låne penge til i markedet. Har bankernes WACC niveau lagt over Cibor3, vil det i teorien være bedre at lukke alle aktiviteter ned, og i stedet investere den resterende kapital til markedsrenten. Dette er som skrevet dog kun rent teoretisk. For at anskueliggøre ovennævnte udredning af WACC formel, ses nedenfor en forenklet opstilling af henholdsvis venstre og højre led i WACC formlen: + ke(1-l) 0,08 x (1- ) På baggrund af disse formler af WACC beregnet for Nordjyske Bank og Nørresundby Bank for årene 2008 til 2012, som illustreres i grafen nedenfor. Beregningernes hovedtal fremgår af bilag 6. Side 36 af 9938 Figur 4 Historisk udvikling i WACC VS Cibor3 Kilde Egen tilvirkning pba. årsrapporter 2012 samt statistik fra Nationalbanken I denne graf ser man, at Nordjyske Bank og Nørresundby i 2008 begge har periodens højeste WACC, dog på niveau med hinanden. Forklaringen på den høje WACC i 2008, skal findes i den høje k d, altså at begge banker, i 2008 har betalt en høj gennemsnitspris på deres fremmedkapital. Dette suppleres af årets høje Cibor3 rente, der vidner om et pengemarked, som på daværende tidpunkt var uhyre dyrt at låne i. Trods en høj WACC, er det derfor positivt, at bankerne har formået at funde sig billigere end Cibor3. I 2009 og 2010 har Nordjyske Bank den laveste WACC af de to banker. I disse år formår Nordjyske Bank at opnå en lavere pris på fremmedkapitalen, hvilket fremkommer via en lavere k d. Dette er den afgørende faktor, der skaber forskellen i de to bankers WACC. Forskellen ville dog have været større, hvis ikke det havde været for Nordjyske Banks andel af aktiverne, der er finansieret via egenkapitalen. Denne udgør en større procentvis andel end Nørresundby Banks, hvilket burde trække Nordjyske Banks samlede WACC op, da kravet til egenkapitalen, udregnet som k e på 8 %, i denne sammenhæng er den dyreste form for finansiering. I 2011 og 2012 er det nu Nørresundby Bank, der kan præstere den laveste WACC af de to banker. Nørresundby Bank har formået at tilpasse deres fremmedkapital, således at de, i begge år, opnår laveste k d af de 2 banker. Ændringerne skyldes også, at de aktiver, der i Nordjyske er finansieret via egenkapital, i forhold til fremmedkapital, stiger procentvis mere i Nordjyske Bank end i Nørresundby Bank. Da prisen på egenkapital, som tidligere skrevet, er dyrere end fremmedkapitalen, så vil denne ændring være med til at trække WACC i vejret. Denne udvikling går hånd i hanke med bankernes ønske om at konsolidere sig. Man har Side 37 af 9939 løbende skaffet sig en højere egenkapital, men man har ikke formået, i samme grad at få balancerne til at stige. Kigger man nærmere på Cibor3 renten fra 2009 til 2012, ser man, at allerede i 2009, begynder pengemarkedet stille at tø op igen. Cibor3 falder i 2009 til et niveau tæt på bankernes WACC, for i 2010 at falde til et niveau under bankernes WACC. Bankerne finansierer sig derfor i teorien for dyrt, set i forhold til markedsrenten, og derfor ville det teoretisk være gavnligt for begge banker, at lukke alt aktivitet og investere den resterende kapital til markedsrenten. Som aktionær i Nordjyske og Nørresundby Bank, har man dog, alt andet lige, et håb om en bedre skæbne for begge banker. Ved at kigge på tallene, kan man dog se, at Nordjyske Bank og Nørresundby Bank kommer ud med en WACC på henholdsvis 2,09% og 1,96%. At tallet ligger på ca. samme niveau, vidner om en kapitalsammensætning i begge banker, der alt andet lige vil stå godt mål med hinanden ved en eventuel fusion. Ovenfor er beskrevet, hvorledes en mindre balance set i forhold til en større egenkapital kan give en højere WACC. For at nedbringe WACC, giver det derfor god mening at kigge på bankernes mulighed for at øge balancen. Til brug for dette, kan der kigges på nøgletallet ICGR 10.2 ICGR Som følge af Finanskrisen, har flere danske banker haft problemer med solvensen. Solvensen for Nordjyske Bank og Nørresundby Bank er tidligere kommenteret, og befinder sig på et fint niveau i forhold til gældenden lovregler. En høj solvens signalerer finansiel styrke, og dermed ønsker de fleste banker at bevare solvensprocenten på et vist niveau. Samtidig ønsker både Nordjyske Bank og Nørresundby Bank at vende stimen i det faldende udlån, og igen øge balancen. Nøgletallet ICGR kan netop fortælle, hvor meget man som bank kan øge aktiverne, på baggrund af sidste års resultat, uden at det har nogen indflydelse på bankens solvens. Det forudsættes, at der bruges det samme vægtningsmix som tidligere. ICGR kan med andre ord beskrives som en banks evne til at skabe udlånsmulighed, og er dermed et godt værktøj i en eventuel vækststrategi. ICGR beregnes via denne formel Side 38 af 9940 En positiv ICGR angiver i hvor mange procent, banken kan udvide udlånet, uden at solvensen påvirkes negativt. En negativ ICGR kan også forekomme, hvis banken et år er kommet ud med et underskud. I så fald angiver det negative ICGR, hvor meget aktiverne skal slankes for at forhindre, at bankens solvens falder. Det er isoleret set svært at vurdere, hvad der er en tilfredsstillende ICGR. Som hovedregel skal ICGR selvfølgelig ikke være negativ, men den skal som sikkerhedsbuffer kunne indeholde en årlig rentetilskrivning, og samtidig skal den gerne have et niveau, der gør det muligt at holde inflationen for døren, således at balancens reelle værdi ikke minskes. Første led i formlen beregner den såkaldte Capital Ratio, det vil på dansk sige soliditeten, og viser i princippet bankens uvægtede solvens. Næste led beregner forholdet mellem årets resultat og de samlede aktiver. Dette kaldes return on assets og beskriver afkastningsgraden. Return on assets beskrives nærmere senere i regnskabsanalysen. Tredje og sidste led, beregner hvor stor en del af årets resultat, der påregnes at tillægges egenkapital, det kaldes også Earning Retention Ratio. Nedenfor fremgår ICGR for Nordjyske Bank og Nørresundby Bank de seneste 5 år. Hovedtallene til beregningen, fremgår af bilag 6. Samtidig opstilles til sammenligning en tabel for ændringen i bankernes udlån i samme periode. Tabel 11 ICGR VS udlånsvækst ICGR Nordjyske Bank 4,07% 3,41% 7,04% 5,66% 5,37% Nørresundby Bank 4,77% 2,48% 4,00% 2,52% 2,05% Udlånsvækst Nordjyske Bank -3,4-4,0 0,9 6,2 12,2 Nørresundby Bank -8,3-5,9 2,9-16,3 9,2 Kilde : Egen tilvirkning pba. årsrapport 2012 fra Nordjyske Bank & Nørresundby Bank Ud fra tabellen ses det, at Nordjyske Bank har den højeste ICGR fra 2008 til Dette skal forklares med, at Nordjyske Bank i den periode, simpelthen har præsteret bedre, når man kigger på resultatet holdt op imod de samlede aktiver. I 2012 er det dog Nørresundby Bank, der formår at levere det bedste resultat. Vi ser via ICGR tallene, at begge banker alle årene har haft mulighed for at udvide deres udlånsportefølje svarende til den beregnede ICGR. Men som tabellen med udviklingen i bankernes udlånsvækst viser, så har bankernes udlånsvækst Side 39 af 9941 på ingen måde kunne leve op til ICGR, og dermed får man en god forklaring på, hvorfor bankernes solvens har været støt stigende. Ud fra ICGR i 2012, kan man dog slå fast, at Nordjyske Bank har mulighed for at udvide aktivsiden med udlån svarende til 4,07% og Nørresundby Bank med 4,77% uden at det har nogen indflydelse på bankernes solvens. Dette er som tidligere skrevet under forudsætning af, at der benyttes det samme vægtningsmix ROA Return On Assets De fleste kigger på årets resultat, når man ved første øjekast kigger på et regnskab. Men når man skal undersøge, hvordan en bank har performet i forhold til en anden bank, giver det ikke mening at sammenligne tallene med hinanden. Resultatet skal derfor ses i forhold til, hvad banken har at arbejde med, altså hvilke aktiver, der er med til at generere omsætningen. Til brug for dette kan man beregne nøgletallet Return on assets = ROA som beregnes via formlen Hos almindelige erhvervsvirksomheder, benytter man ofte den såkaldte afkastningsgrad i en regnskabsanalyse. Afkastningsgraden beregnes før evt. udgifter til finansiering er trukket fra resultatet. ROA kan siddestilles med afkastningsgraden, da der i en bank ikke på samme måde tages hensyn til finansieringen, da dette er en del af driften. Tabel 12 Historisk ROA Beløb i Nordjyske Bank - Årets Resultat Aktiver ROA 0,73 0,60 1,07 0,70 0,75 Nørresundby Bank - Årets Resultat Aktiver ROA 0,78 0,44 0,60 0,30 0,25 Kilde Egen tilvirkning pba. årsrapport 2012 fra Nordjyske Bank & Nørresundby Bank Sammenligner vi de to bankers ROA ses det tydeligt, at Nordjyske Bank fra 2008 til 2011 ligger i et højere niveau end Nørresundby Bank. Tager man f.eks. et kig nærmere på 2010, ser man, at for hver gang Nordjyske Bank har aktiver for 1 million DKK. Så har de kunne Side 40 af 9942 omsætte dem til et resultat på DKK. Til sammenligning har Nørresundby Bank i samme år kun formået at tjene DKK. på den samme million. Nørresundby Bank har dog forbedret sig i 2012, hvor de har opnået en ROA, der er højere, men dog tæt på niveau med Nordjyske Bank. Set over perioden har Nordjyske Bank derfor været bedre købmænd end Nørresundby Bank. ROA tager udgangspunkt i alle aktiver, som er finansieret ved både egen- og fremmekapital. Fremmedkapitalen er der som udgangspunkt lavet en aftale om prisen på, og dermed er kreditorerne i princippet ikke interesserede i, hvordan banken klarer sig, så længe de blot får deres penge. Aktionærerne, som står bag egenkapitalen, er derimod ikke lovet noget på forhånd. Deres investering, er derfor direkte afhængig af gode resultater. For at kigge nærmere på bankernes resultater set ud fra aktionærens synsvinkel, kan man i stedet beregne nøgletallet ROE ROE - Return On Equity Et vigtigt nøgletal set ud fra en aktionærs synspunkt er egenkapitalens forrentning. Altså hvor god banken har været til at forrente den investerede kapital. Aktionærerne er bankens reelle ejere, og dermed har de alle del i den samlede egenkapital. Egenkapitalens forrentning skal i grove træk gerne være højere, end hvad aktionærerne kunne få i afkast, ved en mindre risikofyldt investering. F.eks. ved blot at sætte dem ind på en konto i banken. Egenkapitalens forrentning beregnes via denne formel og kan beregnes både før og efter skat. I dette tilfælde tages der udgangspunkt i ROE efter skat, da dette viser, hvad der reelt er tilbage til aktionærerne, når SKAT har fået deres andel. Egenkapitalens forrentning er også et tal der fremgår af bankernes årsrapporter. Der tages derfor udgangspunkt i tallene derfra, da disse er mere nøjagtige, i forhold til den beregning, man som udefrakommende kan lave. Formlen er den samme som ovenfor, men bankerne har mulighed for, at beregne ud fra den gennemsnitlige egenkapital, hvilket giver et mere præcist billede. Grunden til den varierende egenkapital skyldes, at banker køber og sælger egne aktier, og dermed er der ikke længere tale om investerede midler der indgår i egenkapitalen. Side 41 af 9943 Tabel 13 - Historisk ROE ROE Nordjyske Bank 4,8 % 4,1 % 8,0 % 5,8 % 5,8 % Nørresundby Bank 5,6 % 3,2 % 4,8 % 2,6 % 2,1 % Gruppe 3 gns. - -2,15 % -7,85 % -23,62 % -6,34 % Kilde Egen tilvirkning pba. årsrapporter 2012 samt statistik fra Finanstilsynet Ud fra ovennævnte tabel, fremgår det tydeligt, at det er Nordjyske Bank der i Finanskriseåret 2008 og frem til 2011 har været bedst til at forrente egenkapitalen. Fra 2008 til 2010 har Nordjyske Bank formået at have en ROE, der nærmest er dobbelt så stor som Nørresundby Banks. I 2011 var Nordjyske Banks ROE kun 1/3 del større end Nørresundby Banks og endelig i 2012, tager Nørresundby Bank føringen med 0,8 procentpoint højere ROE i forhold til Nordjyske Bank. At Nordjyske Bank i 2011 og 2012 stille og roligt taber pusten, er ikke nødvendigvis et dårligt tegn. Dette giver god mening, i forhold til den konsolideringsfase, som banken har været inde i. Grundet resultaterne fra 2008 til 2010 er egenkapitalen vokset år for år, og da man fortsat befinder sig i et stagnerende marked, og manglende tro på, at resultaterne for alvor udvikler sig i en positiv retning, så vil konsolideringen, alt andet lige trække ROE ned fra år til år. På den anden side, må man konstatere, at det kun er positivt, at Nørresundby Bank også har fået gang i indtjeningen, på en måde der højner egenkapitalens forrentning, og dermed vidner om en positiv udvikling for banken. Sammenligner man begge banker med gennemsnittet af landets øvrige banker, kan man dog hurtigt konstatere, at begge har klaret sig udmærket i efterdønningerne af Finanskrisen. Specielt i 2008, 2009 og 2010 har gennemsnittet af bankerne været hårdt ramt af negative resultater, og dette har både Nordjyske Bank og Nørresundby Bank formået at styre udenom. Nordjyske Bank må dog siges, at være den af bankerne, der har haft bedst momentum, og må dermed også være banken med de mest tilfredse aktionærer, når man isoleret set kigger på ROE. Med udregningen af ROE så man således, at der er forskel på forrentningen af den egenkapital som aktionærerne er en del af. Derfor giver det god mening at kigge nærmere på, hvad aktionærerne har været villige til at betale for at få andel i resultatet. Dette kan gøres ved at beregne nøgletallet P/E Side 42 af 9944 10.5 P/E Price Earnings Nøgletallet Price Earnings angiver forholdet mellem kursen på en aktie og bankens overskud. For at kunne beregne P/E, er man først nødt til at kende til, hvor stor en andel af overskuddet der kan tildeles hver enkelt aktie. Denne mellemregning kaldes også EPS Earnings pr. share og findes ved blot at dividere årets resultat med antallet af aktier. Stykstørrelsen på aktierne hos både Nordjyske Bank og Nørresundby Bank er på 10 DKK og dermed er beregningerne umiddelbart sammenlignelige. I dette tilfælde fokuseres der udelukkende på året P/E beregnes herefter ud fra formlerne: EPS P/E= Denne opgave er afgrænset for at kommentere på Spar Nords Banks ejerskab på ca. 50 % af samtlige Nørresundby Bank aktier. Men da Nørresundby Bank i forvejen har ca. halvt så mange aktier i omløb som Nordjyske Bank, kan man frygte, om Nørresundby Banks aktie skulle være mindre likvid end Nordjyske Banks. For at retfærdigøre brugen af de officielle børskurser i de kommende nøgletal, kan tanken dog afvises ved et kig på den gennemsnitlige omsætning pr. dag på de to aktier. Set over en 3 årig periode har Nordjyske Banks aktier være omsat i gennemsnit for DKK. pr. dag. Til sammenligning har det for Nørresundby Bank været DKK. 32 Dermed findes det godtgjort, at der er tale om to aktier, der handles i samme omfang og dermed begge betragtes som likvide. I tabellen nedenfor ses hovedtal for EPS og P/E til analysebrug fra 2008 til 2012 Tabel 14 Historisk P/E EPS Nordjyske Bank 7,6 6,3 11,6 7,8 7,5 Nørresundby Bank 15,9 8,9 12,9 6,6 5,3 Gruppe 3 gns. - -2,7-0,2-0,5-1,1 Børskurs ultimo Nordjyske Bank Nørresundby Bank P/E Nordjyske Bank 10,9 10,5 10,1 14,8 10,4 Nørresundby Bank 9,5 16,7 14,2 27,6 25,7 Kilde: Egen tilvirkning pba. årsrapporter 2012 samt statistik fra Finanstilsynet 32 Kilde.: https://www.nordnet.dk Historik trukket pr Side 43 af 9945 Kigger man på P/E for 2012 ser man, at for hver overskudskrone pr. aktier, har aktionærerne i Nordjyske Bank ud fra aktiekursen været villige til at betale 10,9 DKK. i Til sammenligning har dette kun været 9,5 DKK. i Nørresundby Bank. Det vil altså sige, at aktionærerne i Nørresundby Bank som udgangspunkt har fået samme resultat ved at betale mindre. Kigger man på de tidligere år, er situationen dog en helt anden. Specielt i årene 2008 og 2009, har aktionærerne i Nørresundby Bank skulle betale omkring det dobbelte for at erhverve sig retten til 1 overskudskrone i banken i forhold til Nordjyske Banks aktionærer. Dette skal alt andet lige forklares i Nørresundby Banks, i denne sammenhæng, dårlige resultater, der har medført et overskud pr. aktie, der er lavere end Nordjyske Banks. Dette set i forhold til at aktionærerne samtidig skulle betale en højere kurs for Nørresundby Bank aktien, er ikke en god kombination. Nørresundby Bank aktionærerne kan i de år derfor ikke være tilfreds deres banks præstation set i forhold til Nordjyske Bank. Dette er også den samme tendens man så ovenfor i beregningen af ROE. Men samtidig vidner Nørresundby Banks høje P/E også om, at deres aktionærer har haft stor tiltro til banken, da man ikke blot har solgt ud af aktierne, og dermed fået kursen til at falde ekstraordinært. I 2010 og 2011 har Nørresundby Bank dog formået at skabe bedre resultater til aktionærerne, og dette ses ved at EPS igen er kommet på et højere niveau end Nordjyske Bank. Dette er med til at P/E kommer tættere på Nordjyskes niveau, og som skrevet ovenfor formår Nørresundby Bank i 2012 at levere en P/E der er 1,4 DKK. lavere end Nordjyske Bank. Nærmest dødt løb for 2012 vidner om, at aktionærerne er villige til at betale stort set det samme for at få del i overskuddet fra hver deres respektive bank, hvilket alt andet lige er et godt udgangspunkt for en evt. fusion. I ovennævnte tabeller fremgår der alene EPS for gennemsnittet af gruppe 3 pengeinstitutterne. Dette vidner om et gennemsnitligt underskud alle årene, og dermed er der ikke belæg for at regne videre på en eventuel P/E. Det viser dog igen, at da både Nordjyske Bank og Nørresundby Bank har en positiv EPS, har de begge klaret sig bedre end gennemsnittet. P/E var således udslag for hvor meget aktionærerne er og har været villige til at betale pr. overskudskrone. Set ud fra en aktionærs synspunkt, findes der flere nøgletal, som giver god mening at kigge på. Side 44 af 9946 10.6 K/I Kurs/indre værdi Som aktionær bliver man medejer af en bank, og man får del i bankens værdier. Der er dog forskel på den bogførte værdi og den reelle markedsværdi. Netop forholdet mellem den bogførte værdi og markedsværdien angiver nøgletallet K/I Den bogførte værdi fremgår af den samlede egenkapital, altså hvad der på papiret ville være tilbage til aktionærerne, hvis alle aktiviteter blev lukket ned. Ved at dividere egenkapitalen med antallet af aktier, fremkommer bogført værdi pr. aktie også kaldet den indre værdi. For at tingene er sammenlignelige, er man nødt til at holde den indre værdi pr. aktie op imod, hvad det koster at anskaffe sig en aktie. Dermed fremkommer nøgletallet K/I via disse formler. Indre værdi pr. aktie K/I = Indre værdi pr. aktie og K/I for de to banker fremgår nedenfor 33 Tabel 15 Historisk K/I Indre værdi pr. akt Nordjyske Bank 169,1 162,6 156,7 144,7 136,5 Nørresundby Bank 301,3 287,4 279,7 267,2 260,3 Gruppe 3 gns. - 66,4 83,7 83,3 88,1 K/I Nordjyske Bank 0,49 0,41 0,75 0,79 0,57 Nørresundby Bank 0,50 0,52 0,65 0,68 0,52 Gruppe gns. - 0,45 0,70 0,77 0,72 Kilde: Egen tilvirkning pba. årsrapporter 2012 samt statistik fra Finanstilsynet K/I bruges af mange til at vurdere muligheden for en fremtidig kursgevinst. Med K/I under 1, betegner man aktien som undervurderet, da der umiddelbart ligger en bogført værdi i selskabet, som man ikke betaler tilsvarende for at eje. Hvis dette skal udvikle sig positivt, skal man som potentiel aktionær have en positiv tro til den fremtidige udvikling. En lav K/I kan dog også være et tegn på et selskab i krise, der har givet udslag i en lav aktiekurs, og dermed en meget risikofyldt investering. 33 Årsrapport Nørresundby Bank & Nordjyske Bank 2012 Side 45 af 9947 Kigger man isoleret på 2012 viser K/I, at for hver egenkapitalkrone man som aktionær erhverver sig, så har man ved køb af en Nordjyske Bank aktie skulle betale 50 øre, hvorimod man i Nørresundby Bank kun skulle betale 49 øre. Det er tæt på dødt løb, og viser dermed, at man som aktionær ikke vil kunne hente en billige del af egenkapitalen ved at vælge den ene bank frem for den anden. Dette var også tilfældet i 2008, men i 2009 og 2010 bliver spændet mellem de to banker større og troen på Nordjyske Bank aktien bliver, set ud fra ovennævnte filosofi for K/I, vurderet højere end Nørresundby Banks. Dette går ligeledes godt i spænd med udviklingen i ROE de samme år. Nordjyske Bank taber dog pusten i 2011, hvor aktiekursen som anført tidligere tager et ordenligt styrtdyk. Dermed falder niveauet for K/I til 0,41 set i forhold til Nørresundby Banks på 0,52. En K/I på samme niveau i 2012, vidner dog om, at aktionærerne i begge banker har det samme udgangspunkt for 2013, og dermed alt andet lige vurderer mulighederne for deres bank ud fra samme filosofi om god tiltro til fremtiden. Sammenligner man den gennemsnitlige K/I for alle bankerne med Nordjyske Bank og Nørresundby Bank, ser man også alle årene et niveau under 1. I 2008 er gruppe 3 bankernes K/I faktisk på et noget højere niveau end Nordjyske og Nørresundby. Forskellen forsvandt dog allerede i 2009, hvor Nordjyske Bank kom på niveau. Nørresundby Bank skulle lige bruge et par år ekstra. Tallene siger dog mere om den generelle status på bankaktier efter Finanskrisen, hvor deres resultater og gode ry og rygte fik sig et ordentligt tryk i den forkerte retning. 11 Fusionen i praksis At slå to banker sammen til en, kan gøres på flere forskellige måder. Det handler derfor om at finde den metode, som er mest optimal i processen, også set i forhold til aktionærerne. Den mest omstændige metode udføres ved at ansøge Finanstilsynet om en ny banklicens, og på denne måde stifte en helt ny bank. Alle aktiviteterne i de to gamle banker bliver derefter handlet over i den nye bank, og de gamle banker afvikles dermed. At skaffe en ny banklicens er dog et administrativt tungt arbejde, og som tidligere skrevet, er kravene fra Finanstilsynet efter Finanskrisen blevet skærpet. Med udgangspunkt i de to bankers tidligere bedrifter, vurderes det dog på ingen måde usandsynligt, at man kunne opnå en sådan licens. Ulempen ved en helt ny bank er ligeledes, at begge de gamle bankers aktionærer skal belemres med at Side 46 af 9948 få udskiftet deres aktier, under forudsætning af, at de vil være aktionærer i den fremtidige bank. At stifte en ny bank, vurderes derfor ikke at være den optimale løsning. Udgangspunktet må derfor være, at man lukker ned for aktiviteterne i den ene bank og dermed kører videre på en eksisterende banklicens. I denne opgave tages der udgangspunkt i, at det er Nordjyske Bank, der er det fortsættende pengeinstitut. Dette begrundes først og fremmest i navnet, som vidner bedst om fusionsbankens geografiske spredning. Med udgangspunkt i den tidligere regnskabsanalyse, var Nordjyske Bank også den bank, som i den 5 årige periode, havde leveret de bedste resultater. Med den begrundelse vurderes navnet Nordjyske Bank at være det bedste alternativ til den fremtidige fusionsbank. Fokus er dermed lagt på aktionærerne i Nørresundby Bank og deres aktier. De skal indløses på den ene eller anden måde Kontant indløsning Hvis likviditeten tillader det, kan Nordjyske Bank ekstraordinært give et bud på at købe den samlede aktiekapital i Nørresundby Bank. Dette vil dog på mange måder mere ligne en fjendtlig overtagelse end en decideret fusion. En sådan manøvre vil kræve, at størstedelen af Nørresundby Banks aktionærer er villige til at sælge deres aktier, således at Nordjyske Bank opnår en aktiemajoritet der gør dem i stand til at tvinge de resterende aktionærer i Nørresundby til et tvangssalg. Før aktionærerne i Nørresundby Bank i det hele taget vil overveje at sælge deres aktier, skal der alt andet lige også et godt tilbud på bordet. Hvis man ved, at ens aktie er eftertragtet, så er det ikke sikkert, at man er villig til at lade den gå til dagskursen. Det må også formodes, at mange af aktionærerne har købt aktierne inden Finanskrisen, og dermed har betalt en langt højere kurs, end hvad den er i dag. Nordjyske Bank skal derfor regne med, at skulle betale en overkurs for at erhverve sig aktierne i Nørresundby Bank. Overkursen er en decideret udgift for Nordjyske Bank, og hvis man kan udgå den, vil det selvfølgelig være at foretrække. At købe de nuværende Nørresundby Bank aktionærer ud, har dog aldrig været hensigten med denne opgave. Som skrevet i problemformuleringen, er der lagt op til, om det er en fordel for begge bankers aktionærer, hvis de to banker fusionerer. Dermed er der også lagt op til, at alle nuværende aktionærer også er fremtidige aktionærer i fusionsbanken. Derfor bliver der ikke gået mere i dybden omkring et kontant opkøb. Fokus vil i stedet blive lagt på ombytning af aktier. Side 47 af 9949 11.2 Aktieombytning For at Nordjyske Bank ikke skal have penge op af lommerne, vil det i stedet give god mening at foretage en aktieemission, og dermed give aktionærerne i Nørresundby Bank, Nordjyske Bank aktier i bytte for de gamle Nørresundby aktier. Aktiemissionen skal alene dække ombytningsprocessen, da man som udgangspunkt ikke har behov for at få tilført yderligere kapital udefra på nuværende tidspunkt. Spørgsmålet er nu, hvad bytteforholdet skal være. Dette sker alt andet lige som en forhandling mellem de to banker. Nordjyske Banks aktionærer har selvfølgelig et ønske om, at Nørresundby aktionærerne skal have så lidt Nordjyske Bank aktier som muligt, hvorimod Nørresundby aktionærerne gerne vil have så mange nye aktier som overhovedet muligt. I beregningen af bytteforholdet i denne opgave, tages der udgangspunkt i den tidligere beregnede K/I for bankerne. Det er dermed også lagt fast, at ombytningsforholdet beregnes med udgangspunkt i aktiekurserne pr I 2012 havde Nordjyske Bank en K/I på 0,49. Denne sættes op mod Nørresundby Banks tilsvarende på 0,50. Med god vilje, og en enkelt afrunding, er udgangspunktet derfor, at begge bankers K/I er 0,5. Som tidligere beskrevet angiver K/I, hvor meget man som aktionær har betalt pr. krone egenkapital. I dette tilfælde har begge bankers aktionærer altså betalt akkurat det samme, det vidner om 2 banker som vurderes ens af investorerne, og dermed i investors øjne er sammenlignelige. Der er derfor ikke noget der taler for, at den ene banks aktionærer skal favoriseres fremfor den anden. Udgangspunktet må derfor være, at aktionærerne fremadrettet skal opnå den samme mængde egenkapital for deres investerede penge og derfor skal K/I opretholdes på samme niveau efter fusionen. Nedenfor ses en oversigt over den nuværende aktiekapital Tabel 16 Nuværende aktiekapital Aktiekapital Antal aktier Stykstørrelse Kurs Kursværdi Nordjyske Bank Nørresundby Bank Kilde : Egen tilvirkning pba. årsrapport 2012 fra Nordjyske Bank & Nørresundby Bank Kigger man isoleret på kursen, ser man tydeligt, at en aktionær i Nørresundby Bank har givet mere for en aktie i forhold til en Nordjyske Bank aktie. Aktiekapitalen i Nørresundby Bank er Side 48 af 9950 dog også det mindre. Altså får man i Nørresundby Bank en større del af den samlede kage, end hvad man ville få ved tilsvarende at købe en aktie i Nordjyske Bank. Det giver derfor god mening, at et større stykke koster mere end et mindre stykke. Nørresundby Banks aktionærer skal nu have andel i de mindre stykker, men for ikke at blive snydt, skal kursværdien efter ombytninger være den samme. Den samlede kursværdi af Nørresundbys aktier på DKK. divideres med kursen for en Nordjyske Bank aktie lig 83 DKK. Dette giver nye Nordjyske Bank aktier, svarende til ny tilført aktiekapital på DKK., som skal udstedes for at honorere indløsningen af aktierne i Nørresundby Bank. Antallet af nye aktier stk. holdt op imod det gamle antal på stk. giver et ombytningsforhold på 1 til 1,8. Dette svarer til, at for hver 5 Nørresundby Bank aktier man ejer, så er man berettiget til at modtage 9 Nordjyske Bank aktier. Tabel 17 - Fremtidig egenkapital Da det nu er fastlagt, hvor stor en Fremtidig egenkapitalkapital Tal i 1000 DKK aktieudvidelse der kræves af Nordjyske Bank Aktiekapital for at kunne smelte sammen med Nørresundby Bank, kan den nye egenkapital Overkurs ved emission listes op. Da Nordjyske Bank ved fusionen Opskrivningshenlæggelser med Nørresundby Bank overtager meget mere Lovpligtige reserver egenkapital i forhold til, hvad der udstedes af Overført overskud ny aktiekapital, vil forskellen blive bogført Foreslået udbytte som overkurs ved emission og dermed indgår Egenkapital i alt beløbet fortsat som en del af den samlede Kilde : Egen tilvirkning jf. opgavetekst egenkapital, og beløbet kan derfor fortsat medregnes som en del af basiskapitalen. Dette fremgår i bekendtgørelse om opgørelse af basiskapital 4 nr. 4. Med egenkapitalen på plads, kan den fremtidige balance for fusionsbanken opstilles på baggrund af de 2 oprindelige balancer. pr som fremgår af bilag 3. Side 49 af 9951 Balance for Fusionsbanken den ny Nordjyske Bank Tabel 18 Balance for Fusionsbanken Beløb i 1000 DKK. Aktiver Kassebeholdning og anfordringstilgodeh. hos centralbanker Tilgodehavender hos kreditinstitutter og centralbanker Udlån og andre tilgodehavender til amortiseret kostpris Obligationer til dagsværdi Aktier m.v Kapitalandele i associerede virksomheder 699 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder Aktiver tilknyttet puljeordninger Immaterielle Aktiver Grunde og bygninger I alt Investeringsejendomme Domicilejendomme Øvrige materielle aktiver Aktuelle skatteaktiver - Udskudte skatteaktiver Aktiver i midlertidig besiddelse Andre aktiver Periodeafgrænsningsposter' Aktiver i alt Kilde: Egen tilvirkning pba. årsrapporter 2012 Passiver Gæld til kreditinstitutter og centralbanker Indlån og anden gæld indlån i puljeordninger Udstedte obligationer til amortiseret kostpris Aktuelle skatteforpligtigelser Andre passiver Periodeafgrænsningsposter Gæld i alt Hensættelser til pensioner og lignende forpligtelser Hensættelser til udskudt skat - Hensættelser til tab på garantier Andre hensatte forpligtelser Hensatte forpligtelser i alt Efterstillede kapitalindskud Egenkapital: Aktiekapital Overkurs ved emission Opskrivningshenlæggelser Lovpligtige reserver Overført overskud Foreslået udbytte Egenkapital i alt Besparelser ved fusion Passiver I alt Synergieffekter og besparelser skal gerne være resultatet af en fusion. En sparet krone, den er tjent og det er med udgangspunkt i dette ordsprog, at aktionærerne skal kunne se fordelen ved en fusion. Ikke blot nu og her, men også på længere sigt. I det følgende afsnit gives der et bud på, på hvilke områder der kan forventes besparelser, og der vil blive lavet et overslag på besparelsernes størrelse. Der tages i alle tilfælde udgangspunkt i bankernes omkostninger for 2012, som fremgår af deres årsrapporter. Side 50 af 9952 Direktion, bestyrelse og repræsentantskab På nuværende tidspunkt har begge banker 2 direktionsmedlemmer ansat. I Nordjyske Bank blev de 2 direktører i gennemsnit aflønnet med DKK. i Til sammenligning var det i Nørresundby Bank en gennemsnitsløn på DKK. Da den tidligere regnskabsanalyse ikke ligefrem bevidste at direktørerne i Nørresundby Bank har præsteret bedre end direktørerne i Nordjyske Bank vil man med almindelig sund fornuft skære det dyreste led af. Nordjyske Bank direktionen vil således være den fortsættende og derved spares der DKK. på at fyre direktionen i Nørresundby Bank. Man må dog også være realistisk, og forvente, at de fortsættende direktører skal aflønnes højere, da en fusion alt andet lige, vil give dem en større forretning at holde styr på, og dermed tilhørende ansvar. Dobbelt op på balancen er dog ikke lig dobbelt op på arbejdsbyrde. Det afsættes derfor ekstra en sum svarende til 50 % af de samlede direktionslønninger. Fusionsbanken har på denne måde mulighed for at vælge, om de nuværende Nordjyske Bank direktører skal sættes op i løn, eller om der skal ansættes en tredje direktør, på samme lønvilkår som de nuværende. Besparelsen på DKK. reguleres derfor med DKK. Den endelige besparelse på direktionen bliver dermed på DKK. Vedr. bestyrelse og repræsentantskab er der heller ikke længere behov for 2 af hver enhed. Dermed skal en bestyrelse og et repræsentantskab skæres fra. Da Nordjyske Bank er valgt som den fortsættende bank nedlægges bestyrelse og repræsentantskabet for Nørresundby Bank. Udgifterne og dermed besparelsen udgjorde i DKK Medarbejderstaben Hvis de to banker fusionerer, vil der i mange af de interne funktioner ske et overlap af personer med samme jobbeskrivelse. Da der fremadrettet er dobbelt op på balancen, er det dog ikke realistisk, at der kan ske afskedigelser på alle områderne. Men som skrevet tidligere, er dobbelt op på balancen dog ikke det samme som dobbelt arbejdsbyrde. Man må derfor forvente, at en fusion og en sammenlægning af medarbejderstaberne vil føre synergieffekter med sig, og man må forvente, at medarbejderstaben kan arbejde med effektivt, støttet op af et større og bedre produktionsapparat. Dermed kan det ikke undgås, at der vil ske afskedigelser, og et kig på bankernes udgifter til lønninger viser også, at det er her, hvor der er store besparelser at hente. Hvor mange personer der kan undværes, kan dog være svært at fastsætte. Kigger man på hvor effektive bankerne har været indtil videre, kan man kigge på antal medarbejdere i forhold til Side 51 af 9953 den arbejdende kapital. Der har Nordjyske i 2012 haft en balancesum pr. medarbejder på DKK. Til sammenligning har Nørresundby haft DKK. Altså har Nørresundby Bank formået at få mere ud af deres medarbejdere. Med de effektiviseringer der følger af en fusion, må man som minimum forvente, at fusionsbanken samlet vil kunne opnå en balancesum pr. medarbejder på samme niveau som Nørresundby Bank. Den fremtidige fusionsbank vi have en samlet balancesum på DKK. Dette deles med DKK. og dermed kommer man frem til en behovet for den fremtidige medarbejderstab på 494 ansatte. Samlet set har de to banker i ansatte. Det vil sige, at man kan opnå en medarbejder reduktion på 36. For finde den reelle besparelse, beregnes den gennemsnitlige løn pr. medarbejder for De samlede lønudgifter beløber sig til DKK for 530 ansatte. Dette giver en personaleudgift pr. medarbejder på DKK. Besparelsen på reduktionen af medarbejdere, som resultat af effektivisering, kan derfor beregnes som 34 stillinger af DKK. lig DKK Dette burde alt andet lige være en minimumsbetragtning. Øvrige administrationsudgifter Det er ikke kun udgifterne til personalet, som er en stor post i regnskabet. Begge banker har tilsammen i 2012 bogført øvrige administrationsudgifter for 202 millioner DKK. Dette er udgifterne til at holde banken kørende. Her ligger blandt andet også drift og vedligeholdelse af Nørresundby Banks hovedsæde i Nørresundby. Da aktiviteterne efter planen skal flyttes til Frederikshavn, skal det alt andet lige afhændes bedst muligt. Under administrationsudgifter ligger også begreberne markedsføring og sponsorater. På dette område vurderes der at være mange penge at spare. Begge banker arbejder på nuværende tidspunkt med markedsføring i aviser og andet skrevet materiale. Begge banker markedsfører sig også i tv-reklamer i de lokale medier, og der forventes en god besparelse, når der kun er behov for en reklame frem for to. En specifikation af administrationsudgifterne er desværre ikke tilgængeligt offentlig. Som målestok benyttes derfor den samme procentvise besparelse for administrationsomkostningerne, som der blev fastlagt på besparelsen af medarbejderne. En reduktion på 34 medarbejdere ud af 530 ansatte, svarer til en besparelse på 6,41%. Ud fra de samlede administrationsudgifter på 202 millioner, giver det en besparelse på yderligere DKK. Side 52 af 9954 Sammenlægning af filialer Kigger man nærmere på den fysiske placering af de to bankers filialer, ser man at begge banker er repræsenteret i både Hjallerup og Brønderslev. Byernes størrelse retfærdiggør ikke at der efter fusionen fortsat skal være 2 filialer hvert sted. Det er derfor oplagt at foretage en sammenlægning af filialerne i hver by. Besparelsen ved at lukke en filial ned, er også svær at fastligge. Der tages derfor udgangspunkt i et eksempel fra februar 2013, hvor Østjysk Bank lukkede 2 filialer med en forventet besparelse på ca. 15 mio DKK. I denne beregning indgik afskedigelse af 10 medarbejdere 34. Tager man udgangspunkt i de tidligere gennemsnitslønninger ovenfor, svarer det til ca. 6 millioner. Holder man medarbejdernes løn udenfor, giver det således en samlet besparelse på ca. 9 millioner pr. år for at nedlægge 2 filialer. Med udgangspunkt i dette eksempel anslås det derfor realistisk, at den kommende fusionsbank kan spare lavt sat 6 millioner på at sammenlægge de 4 filialer til 2. Besparelser generelt Det er vigtigt at pointere, at ovennævnte omkostningsbesparelser alt andet lige ikke kan gennemføres fra den ene dag til den anden. Afskedigelse af personale er oftest pålagt opsigelsesvarsler af forskellig længde. Man skal derfor forvente, at det vil tage det meste af et år, før omkostninger til medarbejderne er kommet ned i niveau. Salg af ejendomme/opsigelse af lejekontrakter er heller ikke noget man sådan lige kommer igennem med. Her tænkes på filialerne der skal lukke, men også specielt Nørresundby Banks gamle hovedsæde, som der alt andet lige skal sælges, når det ikke længere bruges til at huse alle de interne funktioner. Hvis man er heldig, så står der en virksomhed klar i kulissen til at overtage bygningen, men det kan også tage lang tid, før banken kan komme af med det. Effektiviseringer er ej heller noget man skal forvente at se de første måneder. Det tager tid for medarbejderne at indordne sig efter de nye forhold, og alle skal finde deres plads i organisationen. Selve fusionsprocessen er heller ikke gratis. Der vil alt andet lige være udgifter forbundet med at fusionere. Dette skal regnes som en engangsudgift, og derfor holdes det i første omgang ude af regnestykket, da det er de faste årlige besparelser, der forsøges redegjort for. Udgifterne til fusionsprocessen beskrives yderligere senere i opgaven. På baggrund af ovennævnte opgørelser, kan der i den nye fusionsbank findes besparelser for i alt DKK. 34 Artikel Østjydsk Bank i spareøvelse: Fyrer og lukker filialer Børsen Finans Side 53 af 9955 I det følgende opstilles den nye resultatopgørelse for fusionsbanken, ud fra den filosofi, at fusionen inkl. alle besparelser var 100 % implementeret pr. nytår Disse tal skal ses som målet for fusionen, og kan dermed sammenlignes med de reelle tal fra årsregnskaberne Tabel 19 Forventet resultatopgørelse for Fusionsbanken Resultatopgørelse - Tal i DKK. Nordjyske Nørresundby Samlet Fusionsbank Renteindtægter Renteudgifter Netto renteindtægter Udbytte af aktier m.v Gebyrer og provisionsindtægter Afgivne gebyrer og provisionsudgifter Netto rente- og gebyrindtægter Kursreguleringer Andre driftsindtægter Udgifter til personale og administration Af- og nedskrivninger på imm. og mat. akt Andre driftsudgifter Nedskrivning på udlån og tilgodehavender m.v Res. af kapitalandele i ass. og tilknyttede virk Resultat før skat Skat Årets resultat Kilde: Egen tilvirkning pba. opgavetekst samt årsrapporten 2012 for Nordjyske Bank og Nørresundby Bank Besparelsen ved fusion på DKK er trukket fra de samlede udgifter til personale og administration. Skatteværdien af besparelsen er beregnet ud fra selskabsskatten på 25 %. Dette giver en øget skattebetaling på DKK. Uden at gå for meget i dybden med tallene ovenfor, så ser man dog, at besparelserne har løftet det samlede resultat efter skat fra DKK. til DKK. Dette er en stigning i årets resultat på 25,6%. Side 54 af 9956 13 Nøgletal efter fusion Da den fremtidige balance og resultatopgørelse nu er på plads, kan der foretages endnu en nøgletalsanalyse for at kigge på de umiddelbare ændringer som fusionen medfører. Der genbruges de tidligere beregnede nøgletal for 2012, samtidig med, at der beregnes nøgletal for den nye fusionsbank. Disse nøgletal beregnes med udgangspunkt i den nye balance og resultatopgørelse. I beregningen af P/E og K/I er det forudsat, at den fremtidige kurs på aktien for fusionsbanken, svarer til kursen for Nordjyske Bank pr Tabel 20 Nøgletal for Fusiosbanken Nordjyske Bank Nørresundby Bank Fusionsbanken WACC 2,09 1,96 2,02 ICGR 4,07 4,77 5,72 ROA 0,73 0,78 0,95 ROE 4,8 5,6 6,36 P/E 10,9 9,5 8,09 K/I 0,49 0,5 0,5 Kilde : Egen tilvirkning pba. af opgavetekst. Kigger man isoleret set på WACC, er det ikke overraskende, at niveauet for fusionsbanken ender midt imellem Nordjyske Bank og Nørresundby Banks tidligere sats. Der er nu tale om et vejet gennemsnit af de tidligere WACC er. De gamle Nordjyske Bank aktionærer vil kunne glæde sig over en lidt lavere WACC. Nørresundby Banks tidligere aktionærer skal derimod kunne leve med en lidt højere end tidligere. Den fremtidige WACC skal dog ses i et lidt større perspektiv end blot ovennævnte beregning. Fusionen vil medføre, at Fusionsbanken fremadrettet vil blive kategoriseret som en Gruppe 2 bank 35. Dette da man fremover vil have en arbejdende kapital på over 10 mia. DKK. Nu er større ikke altid lig bedre. Men i forhold til adgang til billigere kapital, har det vist sig, at flere af de større pengeinstitutter har haft mulighed for at funde sig billigere. Dette argument underbygges af en analyse fra Aalborg Universitet ultimo graf fra analysen kan ses i bilag 7. Heraf fremgår det, at flere af både gruppe 1 og 2 bankerne opnår en billige pris på deres kapital end de mindre banker. En af disse er Spar Nord, som fremtidigt vil være en af de nærmeste konkurrenter i det nordjyske. Med den tanke i baghovedet, skal fusionsbankens aktionærer tro på, at banken i fremtiden 35 Kilde: 36 Analyse af de første 3. kvartalers (2012) finansieringsomkostninger for udvalgte pengeinstitutter : Banker i Danmark af Senior Rådgiver Lars Krull Udgivet Aalborg Universitet Side 55 af 9957 blandt andet grundet sin størrelse, vil kunne forhandle nogle bedre aftaler på plads, og dermed sænke WACC til et lavere niveau end udgangspunktet før fusionen. Der er som udgangspunkt intet der taler imod denne tankegang. På grundlag af de besparelser der opnås via fusionen, formår man at løfte resultatet positivt. Dette giver udslag i en bedre ICGR. Fusionsbanken står dermed bedre rustet i forsøget på at højne det samlede udlån i banken. Ikke at det bliver nemmere at skaffe det, sådan som markedet nu engang er p.t., men udlånsvækst kan nu gøres i en større skala end tidligere, inden det får indflydelse på solvensen. Samtidig med udsigt til en forhåbentlig bedre WACC, vil tendensen blot blive forstærket i form af en endnu højere ICGR fremadrettet. Det forbedrede resultat giver også udslag i en bedre ROA. Dette vil sige, at man efter fusionen nu udnytter sine aktiver bedre. Man er grundlæggende blevet bedre købmænd, der formår at skabe bedre resultater ud fra de midler man har at arbejde med. For en aktionærs synspunkt, er det dog mere spændende at kigge på ROE. ROE eller forrentningen af egenkapitalen er forbedret fra hhv. 4,8% og 5,6% til 6,36%. Tallet er selv efter fusionen ikke just prangende. Men alligevel opnår Nordjyske Banks aktionærer en forrentning der er ca. 1,5 % bedre end tidligere. Nørresundby Bank må nøjes med lidt mindre. Kigger vi på P/E ser man, at aktionærerne heller ikke behøver at betale så høj en pris for at få del i overskudskronerne som tidligere. De får simpelthen større overskud for de samme investerede penge. Beregningerne falder sådan ud, at K/I forbliver på samme niveau som tidligere. Set i lyset af, at Fusionsbanken i fremtiden ser ud til at forrente aktionærernes indskudte midler bedre, kan man forvente af aktiekursen vil stige, og dermed medføre en højere K/I. De nuværende aktionærer kan derfor forhåbentlig læne sig tilbage og følge en stigende K/I, som følge af stigende aktiekurser. Ovennævnte nøgletal er altovervejende positive. Ud fra denne betragtning bør aktionærerne bifalde en fusion mellem Nordjyske Bank og Nørresundby Bank. Ovennævnte nøgletal er resultatet af de besparelser, der er fundet tidligere i opgaven. Igen skal det også pointeres, at man alt andet lige ikke skal forvente, at alle omkostningsbesparelser vil slå igennem fra dag ét, men kræve en hvis tilpasningsperiode. Man skal også huske, at beregningerne er foretaget på baggrund af regnskaber, hvis resultater bærer præg af Finanskrisen. Der skal derfor ikke så mange besparelser til, før det giver udslag Side 56 af 9958 på nøgletallene. Nøgletallene er derfor et øjebliksbillede, og aktionærer skal derfor gerne kunne se tingene i et større og mere fremtidigt perspektiv. De fundne besparelser skal gerne overgås af generelt bedre tider for bankerne i de kommende år. Aktionærerne skal derfor kunne se fordelene ved at blive aktionær i en større bank, og se fordelene i de stordriftsfordele dette alt andet lige vil medføre på sigt. Her tænkes blandt andet på muligheden for en lavere WACC, men også andre stordriftsfordele generelt. Ens stemme og slagkraft har nu engang mere styrke, desto større man er. 14 Delkonklusion Der er mange penge at spare ved at lade Nordjyske Bank og Nørresundby Bank fusionere. Jævnfør beregningerne kan der umiddelbart spares godt 45 millioner DKK. fordelt på flere områder. Regner man besparelserne ind i resultatopgørelsen, ser tallene pludseligt meget bedre ud. Det samlede resultat for året stiger med ca. 25 %. Det forbedrede resultat, kommer også positivt til udtryk i stort set alle de beregnede nøgletal. Det er ikke givet, at alle besparelserne kan opnås fra dag ét, man skal forvente en tilpasningsperiode. I denne periode og tiden fremover kan man imidlertid også forvente, at andre stordriftsfordele fremkommer i form af f.eks. lavere finansieringsomkostninger m.m. Disse stordriftsfordele medfører forhåbentlig yderligere besparelser, der blot vil påvirke resultatet yderligere positivt. Så isoleret set, ud fra en regnskabsmæssig betragtning, bør de nuværende aktionærer i begge banker derfor ikke være i tvivl. At lade de to banker fusionere vil være en stor fordel for dem alle både på den korte og lange bane. På baggrund af nærværende og tidligere delkonklusion findes det nu begrundet, at en fusion mellem Nordjyske Bank og Nørresundby Bank vil være fordelagtigt for begge bankens aktionærgrupper. De to banker kan derfor begynde og planlægge rammerne for fusionen herunder hvorledes fusionsprocessen skal gennemføres. Side 57 af 9959 15 Fusionen som projekt 37 En fusion af Nordjyske Bank og Nørresundby Bank er umiddelbart et uoverskueligt stykke arbejde. Som ledelse vil det alt andet lige være svært at se, hvor man skal starte, og hvor man skal slutte. Denne problemstilling gør fusionen oplagt til at blive løst som et projekt. Definitionen af et projekt er netop, at man står overfor for en kompleks opgave, hvor kompleksiteten gør, at man ikke umiddelbart kan se vejen til det endelige resultat. Det handler derfor om at skabe sig et overblik og analysere sig frem til essensen af projektet. Dette kræver en gennemarbejdet analyse, hvor man med fordel kan benytte sig af den såkaldte 5x5 model, som illustreres nedenfor. Figur 5 5X5 Modellen Kilde: Grundbog i projektledelse side 34 Mikkelsen & Riis 5x5 modellen bygger på tanken om, at alle projektets grundelementer er bygget op omkring de 5 bokse. Alle 5 bokse skal analyseres og behandles individuelt, men samtidig skal boksene også kunne spille sammen på kryds og tværs. Lykkes det at opnå harmoni mellem alle boksene, bør alle aspekter i projektet være gennemarbejdet. Chancen for succes skulle dermed 37 Skrevet pba. teori fra Grundbog i projektledelse Hans Mikkelsen & Jens Ove Riis Side 58 af 9960 være optimeret bedst muligt, og dermed kan ledelsen i Nordjyske Bank og Nørresundby Bank tage bedst mulig hensyn til aktionærernes interesser netop at fusionen skal foregå så problemfrit, som overhovedet muligt. 5x5 modellen er både en analysemodel til brug før projektopstart, men også en styringsmodel undervejs i projektet. Med fokus på løbende analyse og tilpasning af projektforløbet kan man sikre, at projektet fortsat er i harmoni. I det følgende foretages den indledende 5x5 analyse, med henblik på at give ledelsen I Nordjyske Bank og Nørresundby et bedre overblik over fusionens projektmæssige omfang. Via den indledende analyse med 5x5 modellen fremkommer der problemstillinger, der skal løses. Disse ses som milepæle, der skal krydses og dermed løses som en del af projektforløbet. For at nå til en milepæl, tilknyttes der diverse aktiviteter undervejs. Nogle af disse aktiviteter fremkommer som en del af den indledende analyse, mens andre først bliver synlige undervejs i projektet. Projektopgaven Øverste boks omhandler selve projektopgaven. Det er i denne boks, at man skal forsøge at definere projektets endelige mål og derved dets omfang. For at dette kan lykkes, er det nødvendig at fokusere på de behov, som har affødt projektet altså til hvilken nytte skal projektet gennemføres. Fastlæggelsen af projektopgavens rammer og mål er en proces, der skal bearbejdes grundigt. Klart definerede mål gør det muligt at finde ind til projektets kerne, hvilket gør det muligt at afskære sig fra alle unødvendige aspekter, der kan medføre støj på vejen mod målet. På denne måde bevares fokus, på det det alt andet lige handler om, og man undgår at benytte unødig og kostbar arbejdskraft. Udover mål og omfang skal projektets tidsramme også fastlægges. Som tidligere skrevet er et projekt defineret ud fra, at der er tale om et kompleks stykke arbejde. Dermed er det også vigtigt, at der bliver fastlagt en realistisk tidsramme, således at det er realistisk at nå de fastsatte mål. Generelt har tidshorisontens længde ofte en tendens til at afspejle, hvor kritisk projektet er. Er der tale om, at man taber penge indtil projektet er gennemført, han man en tendens til at springe over hvor gærdet er lavest. Her vil man derfor ofte gå på kompromis med kvaliteten blot for at få lukket hullet, hvor pengene fosser ud. Efterfølgende er der så mulighed for at rette op på de fejl, som måtte være kommet til syne i løbet af projektforløbet. Andre projekter anses som prestige projekter, hvor man ikke agter at gå på kompromis med kvaliteten. Her nytter det ikke, at der ikke er tid til at gennemarbejde problemstillingerne ordentlig. Her skal man kunne komme op med de rigtige løsninger fra start. Side 59 af 9961 Opgaven for Nordjyske Bank og Nørresundby Bank er derfor i første omgang at få fastlagt projektets mål. Behovet for projektet er gennemarbejdet tidligere i denne opgave. Bankernes aktionærer ønsker de to banker fusioneret, da fusionen alt andet lige vil være til fordel for aktionærerne. Bankerne er til for aktionærerne, og dermed vil det overordnede mål for projektet naturligvis være En Vellykket Fusion. Men hvordan defineres en vellykket fusion, og hvordan måler man det? Det er umiddelbart ikke til og svare på. Derfor vil det i fastlæggelsen af projektets mål give god mening at benytte sig af et såkaldt SMART-mål. Et SMART mål er kendetegnet ved, at det er: S M A R T = Specifikt = Målbart = Accepteret = Realistisk, men ambitiøst = Tidsfastsat Med udgangspunkt i SMART-modellen kan Nordjyske Bank og Nørresundby Bank derfor fastlægge et mere specifikt mål for den samlede fusion. Det overordnede mål for fusionen er derfor følgende: Fusionen skal være endeligt afsluttet pr. 30. april 2014 og efter endt fusion, skal kursen på fusionsbankens aktie, som minimum, have samme værdi som den nuværende Nordjyske Bank aktie. Dette mål overholder alt andet lige alle forudsætninger for at være et SMART mål. Der ligger selvsagt en masse arbejde forud, før målet kan opnås. Kursmålet er fastlagt som succeskriterie for at sikre, at fusionsprocessen gerne skal forløbe positivt og gnidningsfrit, således at efterspøgslen efter aktier i fusionsbanken stadig holdes på minimum samme niveau, både før, under og efter fusionen. Således varetager banken de nuværende aktionærers interesser bedst muligt. Der er tale om et yderst vigtigt projekt, udelukkende af positiv karakter. Derfor er der afsat en tidshorisont på ca. 1 år til projektets gennemførelse. Det vurderes realistisk at denne tidshorisont gør det muligt at gennemføre et gennemarbejdet projekt, hvor der er tænkt på flest mulige detaljer, og dermed sikrer man, at der sker mindst mulige fejl og dermed tab for fusionsbanken. Side 60 af 9962 Ud fra ovennævnte kan analysens første og samtidig projektets sidste milepæl nedskrives: Projektet afsluttes og nedlægges den Interessenterne Tilfredse interessenter er alt andet lige en af de vigtigste faktorer, hvis man ønsker et vellykket projekt. Kassen omhandlende interessenterne skal derfor have stor opmærksomhed, og gennemarbejdes nøje. Til det formål kunne man foretage en decideret interessentanalyse. Denne vurderes dog at blive for omfattende, set i forhold til formålet med besvarelsen af denne opgave. Derfor laves der i stedet en kortere version. Der er forskel på vægten af de forskellige interessentgrupper, i den forstand at nogle interessenter er vigtigere end andre, for at projektet bliver en succes. Det gælder derfor om at spotte de vigtigste og sørge for, at der tages vare om deres interesser og behov i projektet. Det er vigtigt at man får solgt projektet rigtigt, således at interessenterne opnår en form for ejerskab. Andre interessenter længere ude i periferien kan med fordel nedprioriteres, da projektets succes i mindre grad afhænger af deres tilfredshed. I nærværende fusion er der 3 interessentgrupper, som i særlig grad skal fokuseres på. Det er kunderne, medarbejderne og aktionærerne. Kunderne er bankens eksistensgrundlag. Det er derfor alfa og omega, at fusionen ikke danner grundlag for, at de forlader banken. Det handler derfor om, at de skal gøres trygge ved situationen. Derfor er der brug for en form for markedsføring, som er målrettet de eksisterende kunder. Da det efter planen er navnet Nordjyske Bank der skal gælde i fremtiden, skal fokus rettes med hovedvægt på de nuværende Nørresundby Bank kunder. Det er alt andet lige dem, der udadtil mister en del af deres identitet, da deres nuværende bank på papiret ophører. Det er dem, der skal overbevises om, at trods et nyt navn og et nyt look udadtil, så er det trods alt lang hen af vejen de samme medarbejdere og produkter, de kommer til at benytte sig af som tidligere. Med udsigt til de forventede rationaliseringen, kan det dog ikke undgås, at enkelte fyrede/omplacerede medarbejdere vil være savnet af kunderne i filialnettet. Derfor er det specielt vigtigt, at der tages hånd om netop disse kunder, som direkte bliver berørt af fusionen. Flygter kunderne grundet fusionsprocessen, så kan de sparede omkostninger, der vindes ved rationaliseringen, hurtigt blive udhulet i tabt indtjening. De er derfor brug for forebyggende damage control For at gøre tingene mere konkret, kan man med fordel sætte et delmål i projektet, og dette kan ligeledes udformes efter SMART konceptet. Der opsættes derfor et mål der lyder, at ved Side 61 af 9963 afslutningen af projektet, skal antallet af kunder, som minimum, være på samme niveau som før fusionen. Trods diverse forebyggende tiltag kan man ikke forvente, at alle kunder synes, at en fusion er en positiv begivenhed. Der kan være mange årsager til den tankegang, men man må forvente at nogle vælger at flytte. Derfor er det et ambitiøst mål. Det menes dog realistisk, da det forventes, at virkningen af en fusion modsat også vil tiltrække kunder, som dermed som minimum skal udligne kundeafgangen. Markedsføring henvendt mod nye kunder vil derfor også være en naturlig del af projektopgaven. En anden vigtig interessentgruppe er medarbejderne. Usikkerhed skaber ofte uro, og med udsigten til fyringer på forskellige områder, er der mange, som vil føle sig usikre på deres jobsituation. Dette er som oftest ikke til gavn for hverken effektiviteten eller arbejdsglæden blandt medarbejderne. Derfor handler det om hurtigst muligt at få sat navn på de medarbejdere, der skal fyres. Dette er ikke en spændende opgave, men den er nødvendig, hvis man skal kunne arbejde målrettet fremad. Dernæst skal man huske, at det er medarbejderne, der er tandhjulene, som får den store motor til at køre. Medarbejdere der performer godt er altafgørende, hvis de ønskede rationaliseringer skal føres ud i livet. Der er derfor behov for topmotiverede medarbejdere, der har set lyset og mulighederne i fusionen, og som dermed er villige til at tage de slåskampe, som alt andet lige ikke kan undgås, når to organisationer skal smeltes sammen til en. Man skal tænke på, at de to personalegrupper tidligere har set hinanden som konkurrenter, og de skal nu kunne tåle, at en fyret kollegas stol indtages af en, for dem, fremmed person. Før og under fusionen handler det derfor om, at de to banker laver diverse tiltag og aktiviteter til gavn for sammenlægningen af medarbejderstaben. Medarbejderne skal kunne arbejde som én samlet enhed, der arbejder for et fælles mål. Dette er afgørende, hvis de økonomiske målsætninger for fusionen skal kunne føres ud i livet. Der er alt andet lige brug for team-building i stor skala, og igen kan der med fordel opsættes et SMART-mål. Selvom Nordjyske Bank og Nørresundby Bank benytter sig af den samme datacentral, arbejder man ikke ens i begge banker. Ikke alle IT-systemer er ens, og ej heller produkterne på hylderne. Fusionsbanken skal derfor have fastlagt de fremtidige koncepter og dermed ensartet arbejdsgangene. Dette vil for mange medarbejdere medføre usikkerhed, og de kan blive utrygge i deres ellers normale trygge rammer. Det er derfor nødvendigt, at medarbejderne får den nødvendige oplæring både teoretisk og teknisk. Det handler om at gøre medarbejderne fortrolige og dermed sikre i deres dagligdag. Rent fysisk skal medarbejderne Side 62 af 9964 også befinde sig godt. Der skal derfor være fokus på, at de fysiske rammer er optimale for at den enkelte medarbejder kan præstere bedst muligt. I dette tilfælde kan man samle alt ovennævnte under begrebet medarbejdertilfredshed. Ved projektets afslutning er målet derfor, at den målte medarbejdertilfredshed er på minimum 90% af det nuværende niveau, men med krav om en fortsat stigende kurve. Det vurderes ikke realistisk, at alle føler sig helt på plads allerede ved den planlagte nedlæggelse af projektet. Et niveau på 90 % vurderes derfor tilfredsstillende, så længe det kan dokumenteres, at udviklingen fortsat peger i en positiv retning. Efter projektet er nedlagt, skal fokus i koncernen derfor helt naturligt fortsat ligge på at fremme medarbejdertilfredsheden. Den tredje og sidste interessentgruppe, som er yderst vigtig, er aktionærerne. Aktionærerne er dem, som har givet grønt lys til fusionen, og dermed er det vigtigt, at deres forventninger til fusionen bliver indfriet. Aktionærernes økonomiske interesser er defineret tidligere i opgaven, og vil derfor ikke blive uddybet yderligere. Da projektet udspringer af aktionærernes interesse, behøves der ikke opsættes et delmål, da det overordnede mål for projektet er fyldestgørende. Man må dog ikke glemme aktionærerne i processen. Derfor skal man sikre, at aktionærerne fortsat føler ejerskab med fusionsbanken. Aktionærernes interesser skal derfor plejes! Ud fra ovennævnte miniudgave interessentanalysen kan følgende milepæle med dertil underliggende aktiviteter sættes op Kundefastholdelse o Damage Control Kundetiltrækning o Markedsføringsaktiviteter Medarbejderfokus o Teoretisk og teknisk oplæring o Teambuilding o Tilpasning af fysisk arbejdsplads Produkter og arbejdsgange o Sammensætning af fremtidig produktpalette Aktionærfastholdelse o Pleje af interesser Side 63 af 9965 Omgivelserne Tredje kasse sætter fokus på de muligheder og begrænsninger, som projektet er underlagt, i forhold til de omgivelser, som det befinder sig i. Hvis ikke det passer ind i omgivelserne, må man enten tilpasse projektet eller forsøge at ændre på omgivelserne. Sidstnævnte er oftest sværest. I omgivelserne ligger blandt andet gældende regler og normer. Som tidligere skrevet i denne opgave er bankerne i forvejen underlagt en række lovkrav. I forbindelse med fusionen, vil der ligeledes være en række juridiske aspekter, som skal belyses, og som skal overholdels. Det er i alles interesse, at dette gøres rigtigt fra start. I projektet skal også indregnes det fysiske miljø. Som en del af fusionen ligges det op til, at der bl.a. skal sammenlægges afdelinger, og Nørresundby Banks gamle hovedsæde skal nedlægges. Der skal findes plads til de fleste af de gamle medarbejdere på andre lokationer. Derfor er man nødt til at have fokus på, om de fysiske rammer er tilstede på nuværende tidspunkt, eller om der skal foretages omrokeringer, tilbygning m.m. Det er også i denne proces, at strategien for salg/udlejning af overskydende bygninger skal ligges fast. Både Nørresundby Bank og Nordjyske Bank benytter sig af mange eksterne leverandører/samarbejdspartnere som Bankdata og Privatsikring. Det skal undersøges hvilke problematikker en fusion medfører på disse punkter, således at man kan komme problemerne i forkøbet. Udover de store samarbejdspartnere, er der også en række små. Alle disse samarbejdsaftaler bør kigges efter i sømmene, og de mest fordelagtige aftaler bør der bygges videre på, og resten bør indstilles. Som en del af omgivelserne, ligger også teknologien. Bankdata er som sagt datacentral for både Nordjyske Bank og Nørresundby Bank. Det forventes derfor, at denne sammenlægning af kunderne kan køre forholdsvis problemfrit. Men der benyttes alt andet lige andre ITprogrammer i de to banker, som ikke er ens. Derfor skal de IT-fagkyndige have analyseret sig frem til, hvilke dele af IT-systemerne man ønsker at benytte fremover, og have forberedt evt. konvertering af data. Ud fra ressourcerne kan følgende milepæle med dertil underliggende aktiviteter sættes op: Side 64 af 9966 Afklaring af juridiske aspekter Fysiske rammer o Analyse af fremtidige behov o Tilpasning til fremtidig behov o Salg/udlejning af bygninger Afklaring af fremtidige samarbejdsaftaler Afklaring af fremtidige IT-systemer Ressourcerne Den fjerde kasse dækker over de ressourcer, man har til rådighed i projektet. I bund og grund handler ressourcer om penge. Man kan stort set betale sig fra alt. Det kræver, at man har midlerne, men vigtigst af alt også, at man er villig til at bruge dem. Det er logik, at man altid stræber efter at opnå målet billigst muligt. Specielt i et projekt som dette, hvor hovedformålet er at spare penge på den lange bane, giver det god mening at være omkostningsbevidst. At løse projektet kræver dog kvalificeret arbejdskraft, som skal findes. I et projekt kan det som udgangspunkt findes både internt og eksternt. Alt der kan holdes internt, er som oftest den billigste løsning og det ses absolut som et plus, hvis medarbejderne har erfaring fra tidligere projekter. Behov for eksterne konsulenter, kan ofte vise sig at være en bekostelig affære, som man i et rationaliseringsprojekt som dette gerne vil holde sig fra at skulle betale. Med udgangspunkt i de milepæle der er fundet ovenfor, skal fusionsbanken bruge mennesker med forstand på markedsføring. Da Nordjyske Bank og Nørresundby Bank begge på nuværende tidspunkt har en markedsføringsafdeling, bør det ikke være et problem at finde folk med de rette kvalifikationer internt. Det samme gælder på det juridiske område, hvor bankens nuværende jurister bør kunne varetage denne opgave. Sammensmeltningen af medarbejderstaben bør kunne varetages af interne HR-medarbejdere, alternativt med hjælp udefra, hvis projektets omfang overstiger kompetencerne i HR. De fysiske rammer for medarbejderne bør kunne fastlægges af bygningsadministrationer internt i banken, og arbejdet skal alt andet lige udføres af eksterne håndværkere. Endelig skal systemer, produkter og arbejdsgange ensrettes, og da kendskabet til systemer og produkter findes i banken, kan denne opgave selvsagt også løses internt. I analysen af de tilgængelige ressourcer fremkommer der ikke nye milepæle. Til gengæld ses det tydeligt, at ressourcerne som udgangspunkt på alle fagområder kan findes internt i Side 65 af 9967 organisationen. Man kan derved begynde og udpege en ansvarlig til hvert enkelt fagområde, som i dette tilfælde nu udgør: Markedsføring Juridisk HR Bygninger Produkter og arbejdsgange, herunder samarbejdsaftaler. IT Det er herefter op til den enkelte områdeansvarlige at stå for rekrutteringen af de kompetente medarbejdere, som opgaven kræver. Det er alt andet lige en fordel, hvis medarbejderne har erfaring fra tidligere projekter. I dette tilfælde, kan det tænkes, at der sidder nogle medarbejdere der, i sin tid, var med da Nordjyske Bank blev til ved en fusion. Projektledelse Endelig er der femte og sidste boks der omhandler selve projektledelsen. Det er i denne kasse, at hele projektet skal organiseres, og hvor det handler om at få samlet trådene og skabt sig det store forkromede overblik. De fire foregående bokse skal samles, således at der er balance mellem de ting man ønsker, og de ting der er realistiske at opnå indenfor projektets rammer. Nødvendigheden af at et projekt er i balance illustreres bedst via projektkanten nedenfor. På baggrund af analysen i 5x5 modellen har man god mulighed for at opsætte rammerne for et projekt, hvor der er sammenhæng mellem det indhold man ønsker, de ressourcer man råder Side 66 af 9968 over, og den tidshorisont man opererer med. Via projekttrekanten ser man, at der er forbindelse mellem de enkelte parametre. Det vil sige, at ændres et parameter, vil det kræve en tilretning af hele projektet. For at bevare fokus bedst muligt på projektet, giver det god mening at etablere en separat projektorganisation. Projektorganisationen kridter banen tydeligt op, og man opnår klare kommandoveje hele vejen gennem projektet. Projektorganisationen følger selve projektet og nedlægges således, når projektet er slut. På baggrund af de fagområder som fremkom i analysen af ressourcerne, er nedenstående foreløbige projektorganisation dannet. Kan også ses i bilag 8. Figur 7 - Projektorganisation Kilde: Egen tilvirkning pba. Grundbog i Projektledelse side108 Mikkelsen & Riis Øverst i hierarkiet findes projektejeren. Projektejeren er ophavsmanden til hele projektet, og samtidig den, som skal finansiere det. Det siger sig selv, at man ønsker et projekt bedst muligt, billigst muligt. I dette tilfælde er det de to nuværende banker, der står som projektejer. I princippet kunne der også stå aktionærerne i Nordjyske Bank og Nørresundby Bank, da det i sidste ende er dem der bestemmer, og dem der gerne skulle tilgodeses af fordelene, som fusionen medfører. Side 67 af 9969 Der skal hyres en projektleder, som skal lede og fordele projektarbejdet, og som dermed har det overordnede ansvaret for, at projektet bliver gennemført. Projektlederen refererer og står til ansvar for styregruppen. I Styregruppen sidder de mennesker, som har mulighed for at tage en beslutning. Denne gruppe er nødvendig, da man tydeligt i analysen så, at der er mange aspekter, der skal tages stilling til. Derfor er det nødvendigt med en gruppe af mennesker, der har indsigt i problematikkerne, og som samtidigt har beføjelserne og modet til at tage de nødvendige beslutninger. I bunden af organisationen er de forskellige fagområder/funktioner placeret. Som tidligere beskrevet skal banken hyre en områdeansvarlig til alle fagområderne. Det er derefter op til den områdeansvarlige at danne den arbejdsgruppe, der er nødvendig for at løse opgaven inden for det specifikke område. Eksterne konsulenter er sat ind mellem projektlederen og de forskellige fagområder. Dette er gjort bevidst for at undgå unødig brug af dyr konsulentbistand. På denne måde skal det igennem projektlederen, inden man har grønt lys til at hyre en ekstern konsulent. Endelig kan der med fordel dannes en separat referencegruppe. Referencegruppen kan bestå af diverse interessenter, som kan ligge inde med god viden og nyttige input, som kan benyttes i projektforløbet. Det er også her man kan afprøve mulige ideer og systemer inden de lanceres for alle. I denne fusion vil det være en god ide at få inddraget både kunder, medarbejdere og aktionærer, da disse er udpeget til at være de vigtigste interessenter. Med de ansvarlige i projektorganisationen på plads, er det tid til at afslutte den indledende analyse af projektet. Essensen af analysen kan nu koges ned, og der kan opstilles en foreløbig projektplan Projektplanen Målet med projektplanen er at få visualiseret indholdet af analysen, via en skematisk og overskuelig fremstilling. Selve projektplanen indeholder en opstilling af de milepæle der fremkom i analysen, og de tilhørende aktiviteter, der indtil videre ønskes behandlet i målet for at krydse milepælene. Det er vigtigt at pointere, at der endnu ikke er tale om den endelige projektplan. Planen skal ses som ledelsens forslag til en drejebog ved opstart af projektet. Det er nu op til den udnævnte projektleder, i samarbejde med de områdeansvarlige, at tage projektarbejdet ind i den næste fase og få færdiggjort projektplanen. Side 68 af 9970 Den foreløbige projektplan er vedlagt som bilag 9. Første punkt i projektplanen er en såkaldt Workshop, hvor projektets medlemmer mødes til opstart af projektet. Det er på denne workshop, at projektplanen for alvor skal tilpasses og gøres endnu skarpere. Ledelsen har ikke den samme ekspertise om tingene, som de eksperter, der nu sidder samlet om det runde projektbord. Eksperterne kan derfor, med deres indsigt på de forskellige fagområder, foretage en endnu mere dybdegående analyse af projektet, og her kan 5x5 modellen med fordel bruges igen. Via deres analyse, kan de finde frem til nye milepæle eller ændringer til de eksisterende. Alle ændringer føjes til projektplanen. Når der er overblik over den endelige projektplan, kan man også begynde og ligge et budget for projektet, herunder hvor mange medarbejdere der er behov for, og hvor mange arbejdstimer der skal bruges. Set ud fra aktionærernes synspunkt, er det positivt, at de to nuværende organisationer umiddelbart kan levere kvalificeret arbejdskraft på alle områder. Budgettet rapporteres til styregruppen, der herefter skal tage stilling til, om indhold står mål med prisen. Er det ikke tilfældet, må man revurdere projektets indhold, og med henvisning til den tidligere omtalte projekttrekant finde et indhold, som kan harmonere med den pose penge, som man er villig til at investere i projektet. I forbindelse med budgetteringen foretages der ofte en sideløbende risikoanalyse, så man har mulighed for at vurdere hvilke risici, der er til stede i projektet. Altså hvilke ting der kan gå galt undervejs, og hvad konsekvenserne kan blive. Det handler om at komme problemerne i forkøbet, og afværge hvad afværges kan. At kalde det den endelige projektplan, skal tages lidt med et gran salt. Som tidlige beskrevet er et projekt en løbende proces, og chancen for at man bliver klogere, efterhånden som projektet skrider frem, er bestemt tilstede. Derfor kan det være nødvendigt at tilrette projektplanen løbende. Indtil videre er det dog kun en foreløbig projektplan, som ledelsen via 5x5 modellen er kommet frem til. Det vurderes dog, at være gennemarbejdet og dermed et solidt fundament for det videre projektarbejde. Side 69 af 9971 16 Delkonklusion. Med udgangspunkt i analysen fra 5x5 modellen, har ledelsen fået klarlagt mange af de projektmæssige hensyn, der skal tages for at sikre en optimal fusionsproces til glæde for Nordjyske Bank og Nørresundby Banks aktionærer. Fusionen er en kompleks opgave, der umiddelbart kan være svær at overskue. 5x5 modellen hjælper med at skabe overblik og via analysen, er der fundet frem til projektets overordnede mål, samt en række delmål som alle er formuleret som såkaldte SMARTe mål. Et projekts succes afhænger i høj grad af tilfredsheden hos de vigtigste interessenter. I dette tilfælde er kunderne, medarbejderne og aktionærerne udpeget til at være de vigtigste interessenter. Succes afhænger derfor af, om deres interesser bliver varetaget. På baggrund af milepæle og aktiviteter er der opstillet en projektorganisation samt en foreløbig projektplan. Projektorganisationen giver overblik over kommandovejene i projektet, og projektplanen er med til at visualisere arbejdsopgaverne og samtidig anskueliggøre de forskellige arbejdsopgaver i projektet, hvem der skal udføre opgaven, og hvor lang en tidshorisont man opererer med på den enkelte aktivitet. Overordnet er der lagt en tidsramme for det samlede projekt. Projektopgaven er sat til at være afsluttet den Denne tidsperiode vurderes at have en længde, der gør det muligt at tage bedst muligt hensyn til aktionærernes interesser, hvilket er en vellykket fusion billigst muligt. Side 70 af 9972 17 Hovedkonklusion Før aktionærerne kan tage stilling til, om de ønsker at fusionere, bør de kende deres kommende fusionspartner Nordjyske Bank og Nørresundby Bank har begge rødder langt tilbage i tiden. Det er traditionsrige banker med fokus rettet på deres lokalområder, og begge med et ønske om at bidrage positivt til udviklingen omkring dem. Finanskrisen har sat sit tydelige præg på de to bankers regnskaber de sidste år, og de kæmper på nuværende tidspunkt de samme kampe med faldende udlån og store nedskrivninger. Trods de store udfordringer, har de to banker ikke problemer med at overholde de gældende lovkrav. Kravet til solvensen, som ellers har kostet mange pengeinstitutter livet, har hverken Nordjyske Bank eller Nørresundby Bank problemer med. Bankernes basiskapital er ca. på samme niveau, men Nordjyske Bank kommer ud med den højeste solvensprocent. Nørresundby Bank er bl.a. hæmmet af ekstra risikovægtede poster på engagementer i restance eller overtræk for 400 mio. DKK. Dette vurderes isoleret set bekymrende, hvis man er Nordjyske Bank aktionær. Begge banker har dog en god buffer mellem deres respektive solvensprocent og deres individuelle solvenskrav. Begge banker har trods Finanskrisens udfordringer formået at konsolidere sig. På nuværende tidspunkt er kernekapitalprocenten nærmest lig solvensprocenten, hvilket vidner om to solide fundamenter udelukkende baseret på egenkapital. Aktionærerne har derfor ikke grund til at frygte solvensproblemer hos fusionspartneren. Det faldende udlån og kundernes tendens til større opsparing har givet begge banker store indlånsoverskud. Dette er hovedårsagen til, at begge banker har massive likviditetsoverskud i forhold til lovkravet på området. Begge aktionærgrupper har derfor ingen grund til bekymringer grundet likviditeten. Udover kravet til solvens og likviditet har Finanstilsynet konstrueret Tilsynsdiamanten, der indeholder grænseværdier på områder, som findes essentielle for at kunne drive en sund bankforretning. Her overholder begge banker alle grænseværdier. Nørresundby Bank nærmer sig dog den fastlagte grænseværdi for procentvis eksponering i ejendomme, hvilket kan blive problematisk. Landbrug er ikke et fokuspunkt i tilsynsdiamanten, men på netop dette område har Nordjyske Bank en tilsvarende høj eksponering. Ved at fusionere udlignes de høje Side 71 af 9973 procentvise eksponeringer, og den samlede risiko er dermed spredt bedre ud, hvilket må bifaldes af aktionærerne i begge banker. Et kig på Nordjyske Bank og Nørresundby Banks større selskabskunder afslører, at Nørresundby Banks kunder arbejder med en lidt højere gearing af egenkapitalen end Nordjyske Banks. På bagrund af dette, kombineret med tidligere nævnte eksponeringer på engagementer i restance eller overtræk, vurderes det, at Nordjyske Bank ligger inde med den mest solide lånebog. På dette punkt er en fusion derfor mest tiltrækkende for Nørresundby Banks aktionærer. Der kan dog også findes positive aspekter til Nordjyske Banks aktionærer. På baggrund af den foretagne markedsanalyse viste det sig igen, hvor ens de to banker er på mange områder. Dette gør en fusion noget nemmere at gennemføre. Men specielt på et område, har Nørresundby en stor fordel, og det er deres geografiske placering. Statistikker og befolkningsfremskrivninger viser tydeligt, at både privat- og erhvervslivet flytter mod Ålborg. Som årene går vil Nørresundby Bank derfor have bedre mulighed for at skabe forretninger end Nordjyske Bank. Alene på baggrund af dette argument, bør aktionærerne i Nordjyske Bank kunne se store fordele ved en fusion. Set ud fra aktionærernes synspunkt, er Nordjyske Bank den af bankerne, der har præsteret bedst i regnskabsårene 2008 til I fire ud af de fem år har Nordjyske Bank leveret en bedre forrentning af egenkapitalen end Nørresundby Bank. Denne tendens er stort set ens på samtlige beregnede nøgletal i regnskabsanalysen. Begge banker har dog præsteret på et markant højere niveau end gennemsnittet af alle gruppe 3 pengeinstitutter. Resultatet kan forbedres markant ved at fusionere. Der er fundet frem til, at der samlet kan findes årlige besparelser for minimum DKK. Sammenholdt med tallene fra 2012 er det en samlet forbedring af de to bankers resultat på over 25%. Fusionen vil være en løbende proces, og aktionærerne skal derfor ikke forvente at alle besparelser opnås i det første regnskabsår efter fusionen. Selve fusionsprocessen vil også belaste regnskabet med et engangsbeløb. Aktionærerne skal kunne se tingene i et lidt længere perspektiv, og udover de nævnte besparelser, se yderligere potentiale for stordriftsfordele i fremtiden. Kan de det, vil fusionen medføre en forbedring af samtlige nøgletal til fordel for aktionærerne. Side 72 af 9974 Ovenstående har vist fordele og ulemper ved fusionen. Der er dog overvægt af fordele. Det vil derfor være meget fordelagtigt for aktionærerne at indvilge i en fusion. De to banker supplerer hinanden godt, og der tages derfor beslutning om, at fusion bør gennemføres. Ledelsen sikrer aktionærernes interesser bedst muligt ved at sørge for en succesfuld fusion og gerne gennemført billigst muligt. Med udsigt til en fusion, står ledelsen overfor et komplekst stykke arbejde. Det anbefales derfor at fusionen gennemføres som et projekt med udgangspunkt i 5x5 modellen. En gennemarbejdet analyse via 5x5 modellen guider ledelsen gennem alle de projektmæssige overvejelser, der kræves for at skabe overblik forud for opstart af projektet. Via 5x5 modellen er der blevet fastlagt et overordnet mål, samt flere delmål for projektet. Disse er alle opstillet som såkaldte SMART mål. For at nå frem til målene, er der via analysen fremkommet flere milepæle, der skal krydses, og aktiviteter der skal udføres indenfor områderne HR, Markedsføring, Juridisk, Bygninger, IT samt Produkter og arbejdsgange Via analysen er der fundet frem til projektets vigtigste interessenter i form af kunderne, medarbejderne samt aktionærerne. Fokus er dermed rettet på deres interesser og velbefindende, da dette vurderes at være essentielt for fusionsbankens fremtidige resultater. 5x5 modellen har sat fokus på de fysiske og teoretiske rammer for fusionsbanken. Den fremtidige produktpalet skal tilpasses og de berørte medarbejdere skal forberedes bedst muligt. De fysiske rammer skal tilpasses, så der er plads til alle, og de befinder sig bedst muligt. Der skal tages hånd om diverse tiltag på IT-området og alle juridiske aspekter vedr. fusionen skal afklares. I analysen fremkom der en række milepæle og aktiviteter i projektet. På baggrund af disse er der opstillet en projektorganisation og en foreløbig projektplan. Med projektorganisationen er der styr på kommandovejen i projektet, og med projektplanen visualiseres alle arbejdsopgaver, tidshorisont og rollefordelingen i projektet. Med baggrund i analysen, den fastlagte projektorganisation, og den foreløbige projektplan, har ledelsen skabt et godt fundament for projektets videre forløb. Det vurderes at der gennem alle projektets aktiviteter er taget bedst mulig hensyn til aktionærernes interesser hvilket vil sige en vellykket fusion. Side 73 af 9975 18 Litteraturliste Bøger Titel Forfatter Forlag og udgave Grundbog i projektledelse Hans Mikkelsen & Jens Ove Riis Prodevo ApS 10 udgave Commercial Banking The management of risk. Benton E. Gup & James W. Kolari John Wiley & Sons, Inc. - Third edition Artikler Titel Medie og udgivelsesdato Nordjyskbankaftale måske ulovlig Jyllandsposten Rekordmange bankfusioner i 2012 Børsen Finans Direktør-duo: Sådan vil vi løfte indtjeningen i Nordjyske Finanswatch.dk Bank Nordjyske: Vi har forskellige regnemaskiner heroppe Finanswatch.dk Nordjyske Bank nedskriver yderligere på landbrug Landbrugsavisen Nørresundby Bank får millionregning Finanswatch.dk Tilsyn har takket ned til ti nye banker Tv2 Finans Østjydsk Bank i spareøvelse: Fyrer og lukker filialer Børsen Finans Love/rapporter/analyser m.m Titel Forfatter og eller udgave Bekendtgørelse af Lov om Finansiel Virksomhed Lovtidende A udgivet Bekendtgørelse om kapitaldækning Lovtidenden A udgivet Bekendtgørelse om opgørelse af basiskapital Lovtidenden A udgivet den Årsrapport 2010, 2011 & 2012 Nørresundby Bank Risikorapport 2012 Nørresundby Bank Årsrapport 2010, 2011 & 2012 Nordjyske Bank Risikorapport 2012 Nordjyske Bank Årsrapport 2010 & 2011 Sparekassen Vendsyssel Årsrapport 2010 & 2011 Dronninglund Sparekasse Årsrapport 2010 & 2011 Spar Nord Bank Analyse af de første 3. kvartalers (2012) finansieringsomkostninger for udvalgte Seniorrådgiver Lars Krull, Aalborg Universitet pengeinstitutter Hjemmesider Titel Fusionsredegørelse Nordjyske Bank Nørresundby Bank Definition af kernekapital Link Side 74 af 9976 Definition af markedsrisiko Definition opr. risiko Tilsynsdiamanten Porters Five Forces Statistik/Nøgletal fra Finanstilsynet Bankdata Totalkredit Statistik fra Nationalbanken Statistik fra Nordnet.dk Temaer/2012/Vejledning_om_tilsynsdiamanten2012.ashx & on=page&pageid=279&_suid= & https://www.nordnet.dk Side 75 af 9977 19 Figur- og tabeloversigt Tabel nr. Omhandlende: Side: 1 Udvalgte poster fra resultatopgørelse og balance Nordjyske Bank 10 2 Udvalgte poster fra resultatopgørelse og balance Nørresundby Bank 11 3 Solvens Udvikling i solvens 2008 til 2012 Nordjyske Bank og Nørresundby Bank 19 5 Udvikling i likviditetsoverdækning 2008 til 2012 Nordjyske Bank og 21 Nørresundby Bank 6 Tilsynsdiamantens grænseværdier VS Nordjyske Bank og Nørresundby Bank Eksponering fordelt på branche - Nordjyske Bank VS Nørresundby Bank Historisk nedskrivningsprocent hos konkurrenter 28 9 Befolkningsfremskrivning Historisk udvikling i antallet af arbejdssteder ICGR VS udlånsvækst Historisk ROA Historisk ROE Historisk P/E Historisk K/I Nuværende aktiekapital Fremtidig egenkapital Balance for Fusionsbanken Forventet resultatopgørelse for Fusionsbanken Nøgletal for Fusiosbanken 55 Figur nr. Omhandlende: Side: 1 Illustration for opgørelse af basiskapital 15 2 Udvalgte risikovægte 16 3 Illustration Porters Five Forces 26 4 Historisk udvikling i WACC VS Cibor X5 Modellen 58 6 Projekttrekanten 66 7 Projektorganisation 67 Side 76 af 9978 20 Bilagsfortegnelse Side Bilag 1 Risikovægtede poster Bilag 2 - Udlånsfordeling fordelt på branche/sektor Bilag 3 Gearing af egenkapital Bilag 4 Diverse statistik Bilag 5 Resultatopgørelse og balance Bilag 6 Beregning af WACC og ICGR Bilag 7 Uddrag af analyse fra Aalborg Universitet Bilag 8 - Projektorganisation Bilag 9 - Projektplan Side 77 af 9979 Bilag 1 Risikovægtede poster Nordjyske Bank Nørresundby Bank 38 Nordjyske Bank og Nørresundby Bank Risikorapport 2012 Side 78 af 9980 Bilag 2 - Udlånsfordeling fordelt på branche/sektor 39 Nordjyske Bank Nørresundby Bank 39 Egen tilvirkning pba Årsrapport 2012 fra Nordjyske Bank og Nørresundby Bank Side 79 af 9981 Bilag 3 Gearing af egenkapital 40 Kunder i Nordjyske Bank Firmanavn Årets Nettoresulta t Egenka pital Balance Kortfristet Gæld Langfriste tgæld Soliditetsgr ad (%) Fremmek apital Bangsbo Equipment ApS DS Holding Dybvad ApS Flexiplay ApS Folia A/S Multilak Industrilakering A/S Landbrugsselskabet 'røgild Østerled' ApS WJ Maskinservice A/S Carn Holding ApS Brønderslev Flytteforretning A/S Kartz ApS Oscar Petersen & Søn A/S Hulsig Invest ApS Anker Christensen A/S ApS Ejendomsselskabet Ellehammervej 16. Frederikshavn Manna Traktor- og Maskinforretninga/S Hirtshals Entreprenørforretning A/S Eriksminde Holding ApS Trigon Holding A/S Fiskeriselskabet Roxy ApS Krogh Andersen A/S Vognmand Mogens Kristensen ApS Laika Holding ApS C&B Ejendomme ApS Top Trafik, Danmark ApS Viva Stillads A/S Læsø Salt A/S Technology Invest ApS Ejendomsselskabet Aalborgvej 81 B,Sæby A/S Skagen Truck Service ApS Scheuermann Invest ApS P. Conradsen Holding ApS LST Byg ApS Læsø Forsyning A/S HS Invest ApS LOKA Ejendom A/S Bagterp VVS & Idécenter ApS Bredalgaard Holding ApS Finn Jensen VVS, Sæby ApS Ejendommen Havnepladsen 5 B ApS Fiskelogistik Gruppen A/S Hirsholmen Handelskompagni A/S Meyer Invest, Hjørring ApS JCPK-Invest ApS V.G. Mikkelsen Holding A/S Læsø Varme A/S Kilde: Navne og Numre Erhverv Side 80 af 9982 Limet Ejendomme A/S S 226 Emmely Pilegaard ApS Hans Jørgen Larsen Holding, Skagen ApS Cold Legeredskaber ApS Næsby Bjerg Holding ApS B Biogas A/S Pelsdyrfarmen Nordland ApS Nords Ejendomsservice ApS Kontorbeplantningen ApS D & J Invest ApS Hedebo Strand Camping ApS Strandby Net A/S SAL Tryk A/S Nr. Skjortholdt A/S Tankegang Holding ApS Ejendomsselskabet Motel Lisboa ApS Emil Sørensens Eftf. A/S Carn Ejendomme ApS Aut. El-firma Søren Jensens Eftf. A/S John Thorsen Holding, Skagen ApS Hans Østergaard A/S Inge Christensen A/S Strandby Brugsforening A.m.b.a Kenneth Petersen Holding ApS Radiomontøren, Frederikshavn ApS Listefabrikken I. C. A/S Frede Møller Nielsen ApS K/S Transport Pelagic B.T.B. Olie A/S J.P.-Totalbyg ApS Transportcenter Nord A/S Intergros ApS H.C. Hald ApS Fakta Fiber A/S Bundgaards Tømrer og Snedker ApS AHL Sund Holding ApS Læsø Elnet A/S Top Food A/S ORC Holding ApS Viva Ejendomme Frederikshavn ApS Industrimarken Haverslev ApS Nordjysk Luftteknik A/S CJ Transport Gruppen A/S S.H.Værktøjsmaskiner af 2006 ApS Swedish Woodhouse ApS Civilingeniør Bent Bøgh og Hustru Inge Bøghs Fond P. Conradsen Skibsproviantering ApS Reviøst Registreret Revisionsanpartsselskab Skagen Fiskeauktion A/S Viva Tagdækning A/S JK Holding, Frederikshavn ApS BJK Byg A/S Side 81 af 9983 Tæppebørsen Holding ApS Øster Dahl ApS Fks Holding ApS Clemme Holding A/S Banasik ApS Tandlægeselskabet Kristine Nordmark ApS Strandby Fiskeeksport ApS Tandlægerne Vestergade 6, Sæby ApS Stengårdens Feriecenter ApS Rento ApS Erling Christensen Hørmested ApS Ejendomsselskabet Bagterp A/S Garant Hjørring ApS PK Reklame & Tryk ApS Ejendomsselskabet Østerby Havnegade 2 ApS Krogsholt Holding ApS I & S ApS Lægehuset I Strandby. Finn Thue Torp - Alment Praktiserende Læge ApS Bagterp Murerforretning A/S P. Sommer ApS Van Horssen ApS Ejendomsselskabet Fiskehuset, Hyttefadsvej 14 ApS Dan-Car Autosikring ApS Jørg US ApS Jens Mølgaard Holding ApS Montes A/S OPS Holding Frederikshavn ApS A. F. Ejendomme ApS DS II A/S K&K, Sæby ApS Skagen Superbest A/S Ejendomsselskabet Strømgade 13 ApS Fonden Hjallerup Ridecenter Hellehøj Tømrer & Snedker ApS Gr Invest Løkken A/S Dalsgaard Invest ApS Slagter Stiller A/S Rasmus Clausen & Sønner ApS Murerfirma Kaj Mølbjerg A/S Knud E. Sørensen A/S People Invest ApS Jøka Industri ApS Superbrugsen Byrum Nordjysk Formulartryk K/S Skagenbutikken ApS Vestergaard Marine Service Holding ApS Gautefall Horisont A/S Strandby Værft og Bedding ApS Holdingselskabet Skoubo & Mogensen ApS Rosenhøj A/S P. Elgaard Eftf. ApS Fuglsig Sø ApS Side 82 af 9984 OS Invest ApS Holm & Kjeldsen Eftf. A/S Scheuermann Holding ApS Nordtv ApS Landbrugsselskabet af 7. juni 1996 ApS Bindslev Tømrer- og Snedkerforretning A/S Topmark Trading ApS Sea ApS Fonden Sæby Svømmebad Kaj Hansens Eftf. ApS Lendum Snedker- og Tømrerforretning A/S Aktiv Brolægning Mosbjerg ApS Autoopretning Vendsyssel ApS Colosseum III A/S Farvergårdens Ejendomsselskab ApS Martensen Industries ApS Ibomo ApS JMC 13 Holding ApS Murerfirmaet Kjeld og Henrik Larsen ApS Llb Ejendomme ApS Skaka Seafood ApS Bec Træ Holding ApS Det Store Møbelhus Sæby ApS Glenteborg ApS Revisionsfirmaet Mango Nielsen ApS Frederikshavn Toldgodsregistreringscentral A/S Frederik Kolmorgen ApS Ejemdomsselskabet Bundgaard ApS Hch Skagen ApS Skallerup Klit Super A/S Horsholt & Sjøberg. Elling ApS Læsø Ferieservice og Sommerhusudlejning ApS Dannesboe Guld og Sølv ApS Wgs Wellness Group A/S Kt Læsø A/S Combikøl ApS TP Teknik A/S Hjørring Pejsecenter ApS Malerfirmaet Kirkegaard ApS Vedaland ApS Bo Andersen Sæby A/S Fiskernes Samlecentral Skagen ApS Rene Bak ApS Murer Peter Aune ApS Maach.DK ApS Dagmar Holding ApS Thomas Riis ApS Moa Ejendom Hirtshals ApS Frede Møller og Søn ApS Glaseksperten Frederikshavn ApS Schilder And Brown ApS Jph Invest ApS Side 83 af 9985 Nordradio ApS Pen Holding Strandby ApS Opo Holding Frederikshavn ApS Anders Nielsen Hjørring Holding ApS PCH Holding ApS Asx ApS Martin Pape ApS Aut. Kloakmester &Entreprenør Glasbeslag ApS MC Detail ApS Solbakkens Tømrer- & Snedkerforretning ApS Bo-Ex Furniture ApS Behandlingshuset ApS Tømrerfirmaet Tjelle Byg ApS Østerby El-Service ApS Christian Dam Christensen Herre- og Drengetøj ApS Scandinavian Yacht International ApS Ejendomsselskabet Anholtvej 15, Frederikshavn ApS Læsø Fiskeindustri Holding A/S Bilværkstedet Frederikshavn ApS Læsø Vand A/S Larsen & Thorsen A/S Combi-Vent ApS Alment Praktiserende Læge Søren Bjerregaard ApS Mosbjerg Smedie ApS Læsø Renovation ApS Fonden Sic Skagen Innovationscenter Idyl Byg ApS Js-Kk Holding ApS Jonna Lydbæk Holding ApS Viva Holding Frederikshavn A/S Hjørring Kro ApS Sundbæk Holding ApS friskopevent.dk ApS Martin Kjærgaard Madsen ApS Tømrerfirmaet JC & Münster ApS All Done ApS Bøgh & Kildedal ApS Fysmægler Borup ApS Lørslev VVS ApS N.C. Nielsen/J.S. Alarm ApS Restaurant Møllehuset ApS Samlet sum af fremmedkapital = ,00 Samlet sum af egenkapital = ,00 Gearing af egenkapital = 0,9357 Gearing beregnet som sum af fremmedkapital / sum af egenkapital Side 84 af 9986 Kunder i Nørresundby Bank Firmanavn Årets Nettoresultat Egenkap ital Balance Kortfristet Gæld Langfristet Gæld Soliditetsgra d (%) Fremm edkap. Flex I Byg Holding ApS Ejendomsselskabet Vandmanden 10 D ApS ICB A/S Frema Holding ApS Tømrer- & Snedkerfirmaet Frede D. Nielsen A/S T.S. Huse. Aalborg A/S Feinschmecker DK ApS Mathis Værft A/S Bilgården Hosstrup A/S Kragelund-Kielstrup Lager ApS Kr. Østergaard Sørensens Biler Hjallerup ApS Rota-Dan A/S Saga - Auto ApS Krebsen ApS Uvdata A/S Ejendomsselskabet Gasværksvej 18 ApS Algade ApS Vest & Hostrup Invest ApS Vendsyssel Trailer Service A/S Klarup Byg ApS Cephalon A/S Aalborg Bowlinghal's Fond af 16/ C. O. Larsen Formueforvaltning ApS Ejendomsanpartsselskabet Hasserisvej Vejgaard Boghandel ApS Lindgaard Holding Aalborg ApS L & J Kærhavegaard I/S Asx 2342 ApS Acana Denmark ApS NP Agro Syd ApS Bøgh Consult Denmark A/S Handelsselskabet Vægten 2 ApS Markman Rekruttering og Genplacering A/S NP Agro Nord ApS h Revision, Registreret Revisionsanpartsselskab Nova Nordic A/S Hotelaktieselskabet af Rebildejendom ApS Aalborg Farve og Lak A/S Grønborg A/S H. Ejbye Andersen ApS Baby Trold ApS Dansk Solvarme ApS T Holding ApS Amalienborgvej ApS P.S.H. Holding ApS Erik Fals A/S Side 85 af 9987 Pallisgaard A/S Guldsmed N.P. Nielsen ApS Forenede Finans A/S Jørn Larsen Foods ApS Mamoka ApS Hesa Holding A/S Vilsen Holding ApS Ejendomsanpartsselskabet Reberbansgade Dicope ApS KBC Holding A/S Køreteknisk Anlæg Aalborg ApS Thorkild Kristensen Invest A/S Nellemann Survey A/S Pen. Vester Hassing ApS Andreasen Ejendomme ApS Nordjydsk Autoophug A/S H.O.P. Invest Holding ApS Sulsted Brugsforening Ejendomsselskabet Mineralvej 15 ApS Scanmark Danish Design Viborg A/S B 6 Akustik A/S Strandkanten Sæby ApS Inceptio ApS Farvecenter Nord A/S Nordpro Reklameproduktion ApS Arkitekterne Bjørk & Maigård ApS Porto Equipment ApS Bjerregaard og Vigel Pedersen A/S Lindgaard A/S - Rådgivende Ingeniører F.R.I Grønborg Ejendomme ApS B T B II ApS Nordpro 360 ApS Landinspektørernes Gensidige Erhvervsansvarsforsikring Invita Køkkencenter Aalborg I/S Holdingselskabet af 1. December 2009 ApS Baby & Kids World A/S F.S.C. Fashion A/S Nr JFS Aalborg ApS Aktieselskabet Nøddelund VVS, Nørresundby LBL Ejendomsselskab ApS Andersen & Lie, Registreret Revisionsaktieselskab Peter Lillelund Sørensen ApS Eric Bjerregaard Holding ApS Wieben Design A/S Snedkermester Per Larsen ApS Langesbjerggård A/S Kiropraktisk Klinik Center, Brønderslev ApS Hotel & Gastronomi Scheelsminde ApS Thomas Risgaard Ejendomme ApS Fals El Holding ApS Side 86 af 9988 Nordjysk Logistik ApS Ivan Damborg. Hobro ApS Ejendomsselskabet Flemming Vittrup ApS Investorgroup ApS Autoriseret Fysioterapeut Gorm Hansen ApS Specialprojektet ApS Skalborg Ny Autolakering A/S H Invest ApS Aalborg Kasino A/S HN Holding Vester Hassing ApS P.H. Værktøj ApS BT Ejendomme, Aalborg ApS Special Motorcykler ApS Peso Ejendomme ApS Frandsen & Søndergaard, Rådgivende Ingeniørfirma K/S Paltra ApS Ib Vittrup. Aabybro ApS Ejendomsselskabet Nylandsvej 15 K/S Madsen Vinduer & Døre ApS Administrationsselskabet ABC Aalborg ApS Grønborg El, Sondrup & Poulsen A/S ASA ApS Væxt Ejendomme ApS ESS Graphic A/S Ne Skjøtt Invest ApS Dansk Autohjælp Nørresundby A/S Moosdorf A/S Handelsselskabet Nordica ApS Vejgård Sko ApS Scan Finans ApS MS Finans ApS Skyttens El A/S Fonden Vejgaardhallen Inropa A/S Jysk Erhvervsudlejning ApS N. Nielsen og A. Brostrøm A/S Nordcad Systems A/S Nova-Ren A/S Dissingdahl Linemuslinger A/S Slagter Ole ApS Joanjo Holding ApS N-Invest ApS Nordjysk Ejendomsservice ApS Villa Invest ApS Nord Byg ApS af C. Olesen Tylstrup ApS Transsoft A/S LL MB Ejendomsinvest ApS Pava Center, Nørresundby ApS Typhoon Blokhus ApS Jyllandsgade 1 ApS Side 87 af 9989 Cephalon Finland A/S KKKD Holding ApS Blach Holding ApS Jsa Holding ApS K.L. Byg ApS Uniq-Læ ApS Tømrermester Ole Bæk Pedersen ApS M.S. Engineering A/S Jsa Ejendomme ApS NDS Bolig ApS Pep Invest ApS Henrik Christiansen Holding ApS Frecon A/S H Revision, Godkendt Revisionspartnerselskab Ejendomsselskabet Mariendals Mølle Partnerselskab Møller & Jensen ApS Roco - PLT A/S Jep Ejendomme Aalborg ApS Henrik Grynnerup Holding ApS Integrate A/S Sepp Invest ApS Budolfi Høreklinik ApS Group Tours A/S. Aalborg Stephanie Art ApS Nordjysk Køleservice II ApS Michael Justesen Holding ApS Speciallægeselskabet Niels Bundgaard ApS Jørgen Hoffmeyer I ApS ROCO-PLT. Ejendomme ApS Inquiry Partners Holding A/S Kalstrup Trading ApS Toftild Alternativt Hår ApS Vilsen Biler A/S F R Reklame ApS AV Center Aalborg ApS Kim Jacobsen Holding ApS I-Team ApS Amphi Consult V. Martin Hesselsøe ApS First Step Serviceløsninger ApS L. Gregersen A/S Rishøj Invest A/S Heby Holding ApS Skudehavnsparken ApS Porttechnic A/S Erik Westergaard ApS Graversen, Aalborg ApS Pr Invest Brønderslev ApS Teknikergruppen Nord ApS Henrik Bloch Holding ApS Dan Skilte A/S Tybjerg Byg ApS Side 88 af 9990 Applicata ApS FL. Munk Holding ApS O. Korsholm Holding ApS JG Invest Holding ApS Aalborg Gulvservice Holding ApS Grønborg Sol A/S K. Bach Madsens Pelsfarm Gjøl ApS Malerfirmaet Gadegaard A/S Lastvogn & Trailer Center. Nørresundby A/S Rangstrup Development ApS Tøjeksperten Aabybro ApS International Marine Booking A/S Jaam Holding ApS Skjøtt Tømrer og Snedker ApS Jørgen Andersen Holding, Vadum ApS Esko Smede & Montage ApS Lars Maribo Ejendomme ApS Undervogntunnellen ApS Revi Nord Registreret Revisions Aktieselskab Bjørnlund Ejendomme ApS Fusion-Aalborg ApS Vibration Nord ApS Vesterbro 4L Holding ApS Nyt Syn Aalborg ApS Tøj Til Os ApS Brogaarden ApS Klavs Torp Holding ApS Skycity Universal Trading ApS Bender Tærter ApS Llm Kærhavegaard ApS Jlm Kærhavegaard ApS Cemred ApS Elmegaard Invest ApS Folmer Olsen Begravelsesforretning ApS Lotte Haagerup Holding ApS VVS Installatøren ApS Jø Invest, Aalborg ApS Nord-Tek Aalborg ApS Skott I Brønderslev A/S Saduren A/S Bender Holding ApS Brøndum Danmark ApS Villy Moesgaard Holding ApS Mogens Clausen & Co. ApS Guardian Global Business Security ApS Aalborg Bedemand - J.E. Handel ApS Vejgaard Tæppemontering A/S Nordjysk Akkumulator ApS Ejendomsselskabet Iras ApS Mort ApS Han Herred Tagpapservice Aps Markman Customer Management A/S Side 89 af 9991 SK og RBK Holding ApS JCB Tømrer og Snedker ApS Troden Holding ApS Rolf E. Bjerregaard Holding ApS Tømrermester Mikael Frederiksen ApS Mandrup-Poulsen Tapeter ApS Aalborg Gulvservice ApS Arkibo ApS Elvej Madsen Holding ApS Klarup Murerforretning ApS Bogtrykkergården Nørresundby ApS Byrdal Holding ApS Oikj Holding ApS JK Malerne ApS HCR Holding ApS Søren Pedersen Transport ApS Torv 1 A/S nr Jesper Sørensen Transport ApS Go-Kart World ApS Marius ApS Per Larsen. Aabybro Villabyggeri ApS Restaurationsselskabet Newcastle ApS Richard Byrdal Hotelrestauration ApS EDC Anker Nørgaard A/S Emg Solcenter ApS Nordjydsk Trådvarefabrik ApS Tr Saaby Holding ApS Munkholt & Simonsen Invest ApS A/S Kærsgaard Maria Grams Eftf. ApS Cpluz ApS Ålborg Fugeservice ApS Rikke Morell Holding ApS Ole Bæk Pedersen Holding ApS Vejrmøllen Holding ApS Visioncom ApS Michael Nielsen Handel & Service ApS Robobending ApS Blokhuset ApS Luxux ApS Hvidberg Alufacader A/S Krogh Holding Aalborg ApS J. P. Invest. Vodskov ApS MBJ Holding Aalborg ApS Ultimate Web A/S Ben Invest ApS Nytorv Spillehal ApS Lynggaard Ejendomme ApS Pers Maskinstation ApS Tilsted Holding A/S J.P. Vodskov Holding ApS Villeruphus ApS Side 90 af 9992 Jin Shing Grill ApS K.F. Transport ApS Vadum Villaservice ApS Restaurant Mest ApS B.T. Byg Hobro ApS Nordjysk Invest ApS Rikmo Invest ApS Cross Over Brands ApS Brovst Bolighus ApS VVS-Installatøren Holding ApS Svanely Holding ApS Samlet sum af fremmedkapital = ,00 Samlet sum af egenkapital = ,00 Gearing af egenkapital = 1,0152 Gearing beregnet som sum af fremmedkapital / sum af egenkapital Side 91 af 9993 Bilag 4 Diverse statistik Kilde: Danmarks Statistik Statistikbanken Befolkningsfremskrivning 2012 efter kommune Kommune: Frederikshavn Hjørring Aalborg Arbejdssteder opgjort efter område Kommune: Frederikshavn Hjørring Aalborg Obligationsrente - Statsobligationer - løbetid 10 år Kilde: Rente 5,664 5,090 5,051 4,310 4,303 3,397 3,809 4,286 4,294 3,587 2,913 2,715 Beregnet gennemsnit = 4,12 % OMXC20-aktieindekset - Årsgennemsnit - Index 100=1993 Kilde År Index 215,9 302,3 294,6 235,4 219,2 269,6 341,3 395,8 481,2 383,9 295,4 401,1 414,7 Δ% 40,0-2,5-20,1-6,9 23,0 26,6 16,0 21,6-20,2-23,1 35,8 3,4 Beregnet gennemsnit af den procentvise ændring = 7,79 % Side 92 af 9994 Bilag 5 Resultatopgørelse og balance 2012 Nordjyske Bank Kopi fra Nordjyske Bank årsrapport 2012 Side 93 af 99 Vis mere\nS p a r N o r d s r o l l e i N o r d j y l l a n d\nS p a r N o r d s r o l l e i N o r d j y l l a n d Fusion ud fra konkurrencehensyn - Nordjyske Bank HD Finansiel rådgivning Aalborg universitet 2015 Udarbejdet af: Thomas Nick Pedersen, studienummer 20112199 Læs mere FUSION. HD Finansiel Rådgivning. Speciale 8. semester Aalborg Universitet. En tænkt. Udarbejdet af: Peter Lynge - Studienr.\nEn tænkt FUSION HD Finansiel Rådgivning Speciale 8. semester Aalborg Universitet Udarbejdet af: Peter Lynge - Studienr. 20102235 Email: pelo@nykredit.dk Vejleder: Jesper Raalskov Side 1 Indholdsfortegnelse Læs mere En tænkt situation! Fusion mellem\nEn tænkt situation! Fusion mellem og HD Finansiel rådgivning Aalborg Universitet Mette Hvidberg, Studienr. 20102247 Vejleder: Jesper Raalskov 30. april 2012 I DLED I G... 4 E GLISH SUMMARY... 5 PROBLEMFORMULERI Læs mere Nordjyske Bank og Nørresundby Bank\nNordjyske Bank og Nørresundby Bank En tænkt fusion Specialeafhandling: HD i Finansiel rådgivning Dato: 30. April 2014 Opgaveløser: Klaus Lundgren Andersen og Anne Brøndum Mortensen Studienummer: 20126526 Læs mere En tænkt situation: Alliance i Nordjylland en fusion mellem Nordjyske Bank og Nørresundby Bank\nSpecialeafhandling, HDFR Aalborg Universitet 2013 En tænkt situation: Alliance i Nordjylland en fusion mellem Nordjyske Bank og Nørresundby Bank Af Kristian Hedermann Nielsen, studienr. 20111649 Mail: Læs mere Aalborg Universitet. HD - Finansiel Rådgivning Speciale 2011. HD Speciale 2011 - Kasper Beyer Ravn - 20091848. Hvis. Fusionerer Med.\nEn østjysk fusion - En tænkt situation HD FR Specialeafhandling Aalborg Universitet Rapport udarbejdet af Anita Wang Hansen Vejleder Christian Farø April 2013 Indholdsfortegnelse 1. Indledning og problemformulering Læs mere Specialeafhandling. Fusion eller selvstændig fremtid?\nHD i Finansiel Rådgivning Aalborg Universitet 2011-2013 Specialeafhandling Fusion eller selvstændig fremtid? En analyse af fordele og ulemper ved fusion med i en tænkt situation Af: Christian Nielsen, Læs mere En tænkt situation. Fusion af Sydbank og Sparekassen Himmerland\nEn tænkt situation Fusion af Sydbank og Sparekassen Himmerland Speciale HD Finansiel Rådgivning Aalborg Universitet Vejleder : Jesper Raalskov Afleveringsdato : 30.04.2013 Udarbejdet af: Simon Birk Svendsen Læs mere HDFR-Aalborg, Speciale. Fusionen af Vestjysk Bank og Århus Lokalbank\nHDFR-Aalborg, Speciale Fusionen af Vestjysk Bank og Århus Lokalbank Forfatter: Sanne Ørum Larsen Studienr.: 20102233 Aalborg Universitet Vejleder: Jesper Raalskov Afleveringsdato: 30-04-2012 Indholdsfortegnelse Læs mere En tænkt situation: Selvstændig fremtid eller fusion\nHD i Finansiel Rådgivning Aalborg Universitet 2012-2014 Specialeafhandling En tænkt situation: Selvstændig fremtid eller fusion Lavet af: Karsten Hejlskov Hedegaard studie nr. 20126549 Mette Holmegaard Læs mere Sydbank opkøb af Østjydsk Bank. Speciale HD i Finansielrådgivning Foråret 2011\nSydbank opkøb af Østjydsk Bank Speciale HD i Finansielrådgivning Foråret 2011 Udarbejdet af: Pernille Wiberg Kruse Studienummer 20093984. Vejleder: Jesper Raalskov Indholdsfortegnelse Résumé... 4 Indledning... Læs mere ØSTJYDSK BANK FREMTIDS MULIGHEDER -EN SKILLE VEJ TÆNKT EKSEMPEL. HD-FR Speciale. Speciale HD i Finansiel Rådgivning\nHD Finansiel rådgivning HD-FR Speciale 30. april.2013 ØSTJYDSK BANK FREMTIDS MULIGHEDER -EN SKILLE VEJ TÆNKT EKSEMPEL Speciale HD i Finansiel Rådgivning Udarbejdet af Danny Lawets og Søren Schnedler Studienr.: Læs mere Fusion af Sparekassen Kronjylland og Djurslands Bank\nFusion af Sparekassen Kronjylland og Djurslands Bank En tænkt situation Specialeafhandling HD-FR 2013 Aalborg Universitet Udarbejdet af: Sune Møllevang/Studienummer: 2011-1630 Henrik Flink Nielsen/Studienummer: Læs mere Implementering af ejendomslån i Sparekassen Vendsyssel\nImplementering af ejendomslån i Sparekassen Vendsyssel Cathrine Fisker Pape Studienr. 20102212 HD Finansiel Rådgivning Vejleder: Christian Farø Afleveringsdato: 30.04.2012 English summary The following Læs mere Sparekassen Kronjylland - skal det i fremtiden være en bank?\nSparekassen Kronjylland - skal det i fremtiden være en bank? (Et tænkt scenarie) Speciale i HD Finansiel Rådgivning, Aalborg Universitet Udarbejdet af Mette Lindgaard Kristensen, Studienr.: 20111610 Vejleder Læs mere HD I Finansiel Rådgivning Aalborg Universitet 2013-2015. Specialeafhandling. Implementering af prioritetslån I Sparekassen Thy\nHD I Finansiel Rådgivning Aalborg Universitet 2013-2015 Specialeafhandling Implementering af prioritetslån I Sparekassen Thy Af: Jens Jacob Schrøder Studienr.: 20137593 Vejleder: Christian Farø Afleveringsdato: Læs mere En tænkt situation. Fusion i det vestjyske mellem: Udarbejdet af:\nEn tænkt situation Fusion i det vestjyske mellem: og Udarbejdet af: Jesper M. Larsen studienr. 20111635 Hovedopgave HD Finansiel rådgivning Aalborg universitet Vejleder: Christian Farø Afleveringsdato: Læs mere HD-FR 8. semester Aalborg Speciale april 2011\nHD-FR 8. semester Aalborg Speciale april 2011 Spar Nord Banks strategiske og økonomiske positioner - en analyse heraf samt mulighed for opkøb af Sparekassen Sjælland til glæde for aktionærerne! Udarbejdet Læs mere FUSIONSPLANER I VESTJYLLAND\nSpecialeafhandling - HD Finansiel Rådgivning, forår 2012 Vejleder Christian Farø FUSIONSPLANER I VESTJYLLAND Studienr. 20102214 Indhold English summary... 1 Indledning... 2 Problemformulering... 3 Metode... Læs mere Fusion af Nordjyske Bank og Nørresundby Bank i en tænkt situation\nIndholdsfortegnelse Fusion af Nordjyske Bank og Nørresundby Bank i en tænkt situation 1. English summary 4 2. Indledning 5 3. Problemformulering 6 3.1. Metode 6 3.2. Afgrænsning 7 4. Introduktion af et Læs mere EN OPLAGT FUSION I DET VESTJYSKE\nHD FINANSIEL RÅDGIVNING VEJLEDER JESPER RAALSKOV EN OPLAGT FUSION I DET VESTJYSKE UDARBEJDET AF THOMAS PRIESS ØSTERGAARD HD-FR Specialeafhandling En oplagt fusion i det vestjyske S i d e 1 Indhold 1.0 Læs mere Specialafhandling: HD Finansielrådgivning Opgaveløser: Martin Stougaard Flarup Studie nr.: 20091893 Vejleder: Christian Farø\nSpecialafhandling: Opgaveløser: HD Finansielrådgivning Martin Stougaard Flarup Studie nr.: 20091893 Vejleder: Christian Farø Indholdsfortegnelse English summary... 4 Indledning... 5 Problemformulering... Læs mere En analyse af den økonomiske situation og identifikation af udfordringerne i\nForår 2008 HD 8. semester HD Finansiel Rådgivning Ledelse & Projektledelse Afhandling En analyse af den økonomiske situation og identifikation af udfordringerne i Forfatter: Martin Bjærge Vejleder: Uffe Læs mere Et fusionsprojekt mellem\nEt fusionsprojekt mellem og HD-FR ved Ålborg Universitet Vejleder: Jesper Raalskov Skrevet af: Lisbeth Hyldig Andersen studie nr. 20091862 Indholdsfortegnelse 1. Indledning... 4 1.1 Problemformulering... Læs mere Nyt produkt: skadesforsikringer - en vej mod bedre tider? Af Louise Hildebrandt Kjeldsen\nSide 1 af 92 RESUME IN ENGLISH... 4 INDLEDNING... 6 PROBLEMFORMULERING... 8 METODE... 8 AFGRÆSNING... 10 SKJERN BANK - EN PRÆSENTATION AF BANKEN... 12 MISSION OG VISION... 13 SKJERN BANKS ORGANISATION... Læs mere Udarbejdet af: Sandie Damborg Studienummer: 20091860\nHD-FR Speciale Sandie Damborg Side 1 HD - Finansiel Rådgivning Speciale 8. semester Aalborg Universitet Vejleder: Christian Farø Afleveringsdato d. 29-04-2011 Udarbejdet af: Sandie Damborg Studienummer: Læs mere U d f o r d r i n g e r i d e n d a n s k e r e a l k r e d i t\nU d f o r d r i n g e r i d e n d a n s k e r e a l k r e d i t Forberedt til: Specialeopgave HDFR 2014 Aalborg Universitet Udarbejdet af: Annebeth Mortensen Dato: 30. April 2014 Studienummer: 20126494 Læs mere !"#$ % $ "&' $( %! )!) %* +,-. ( /* 0+ 2! "! (\n!"#$ % $ "&' $( %! )!) %* +,-. ( /* 0+ 111111111111111111111111111111111111 2! "! ( Abstract The financial sector is currently experiencing the biggest financial crisis in recent times. The crisis began Læs mere En østjysk bankfusion?\nEn østjysk bankfusion? Specialeafhandling HD-FR Udarbejdet af Rikke Dall Hardt Hove, studienr. 20091880 Aalborg Universitet 29.04.2011 Vejleder, Christian Farø Summary The purpose of this assignment is Læs mere 2016 © DocPlayer.dk Fortrolighedspolitik | Servicevilkår | Feedback