Årsrapport Denne årsrapport findes på vestas.dk/investor og er udarbejdet på dansk og engelsk. I tvivlstilfælde er den danske udgave gældende. - PDF\nÅrsrapport Denne årsrapport findes på vestas.dk/investor og er udarbejdet på dansk og engelsk. I tvivlstilfælde er den danske udgave gældende.\nDownload "Årsrapport 2011. Denne årsrapport findes på vestas.dk/investor og er udarbejdet på dansk og engelsk. I tvivlstilfælde er den danske udgave gældende."\n2 Prolog Vestas fire vigtigste interessenter er kunder, aktionærer, medarbejdere og det omgivende samfund. For på langt sigt at kunne skabe værdi for alle sine interessenter skal Vestas være i tæt dialog med disse og hele tiden blive en mere effektiv udbyder af vindkraftløsninger målt både i kroner og øre og i tons og megawatttimer. Denne årsrapport integrerer den finansielle rapportering og de tiltag, som Vestas gør for at mindske trækket på jordens knappe ressourcer og belastningen af sine omgivelser. Ordentlige arbejdsforhold og redelig forretningsskik er nogle blandt flere indsatsområder, der til sammen skal vise, hvad der er korrekt Vestas-adfærd. Samlet skal årsrapporten give et indblik i den værdi, som Vestas skaber for sine interessenter. Sammen med yderligere information om Vestas tiltag inden for bære dygtighed på vestas.com udgør denne årsrapport Vestas Communication on Progress (COP) i henhold til FN s Global Compact. Vestas har som følge af tilslutningen til FN s Global Compact valgt at anvende muligheden for at opfylde årsregnskabslovens 99a vedrørende store virksomheders pligt til at udarbejde en redegørelse for samfunds ansvar ved at henvise til COP-rapporten. Rapporteringen følger de internationale retningslinjer fra Global Reporting Initiative, GRI G3.0.\n3 Årsrapport Et barskt 2011 for den globale økonomi, klimaet og Vestas 006 Hoved- og nøgletal for koncernen 008 Overblik 013 Ledelsesberetning 035 Selskabsledelse 053 Koncernregnskab 111 Årsregnskab for Vestas Wind Systems A/S 122 GRI-oversigt 123 Selskabsoplysninger Denne årsrapport findes på vestas.dk/investor og er udarbejdet på dansk og engelsk. I tvivlstilfælde er den danske udgave gældende.\n4 Et barskt 2011 for den globale økonomi, klimaet og Vestas 2011 var et barskt år for Vestas. Ikke alene måtte Vestas realisere sit første underskud siden 2005, men vi måtte også opgive Triple15- målene, se aktiekursen falde med 65 pct., og samtidig forberede endnu en afskedigelsesrunde, der vil berøre flere end dygtige og engagerede medarbejdere. Særligt sidste del af året, der førte til to nedjusteringer som følge af indkøringsproblemer på generatorfabrikken i Travemünde, Tyskland, udskydelse af projektoverleveringer svarende til omkring EUR 1,2 mia. og højere omkostninger til produktionsmodningen af V MW-møllen og GridStreamer -teknologien, må bl.a. betegnes som skuffende var ligeledes et barskt år for klimaet. Ifølge IEA er muligheden for at holde den globale opvarmning på to grader snart forpasset. Sker det, kan verden se frem til en gennemsnitlig temperaturstigning på fire grader i løbet af dette århundrede. Resultatet vil være dramatiske klimaforandringer i form af tørke, storme og oversvømmelser. Til gengæld kan vi glæde os over, at ulykkesfrekvensen faldt til 3,2 pr. en million arbejdstimer, hvilket gjorde 2011 til det sikreste år nogensinde i Vestas. Samtidig vil Vestas nå en vigtig milepæl, når selskabet i løbet af første kvartal 2012 installerer sin MW nummer Milepælen forventes at blive nået i forbindelse med overleveringen af seks V MW-møller til E.ON Sverige AB s Örken-projekt i Sverige, hvilket understreger, at V MW-møllen er kommet særdeles godt fra start. Den samlede V112-ordreindgang på mere end 2 GW vidner om kundernes tillid til Vestas. Det nye Vestas Den 12. januar 2012 introducerede Vestas en ny organisation, der er opbygget således, at virksomheden bedre kan opretholde og udnytte sit globale fodaftryk, øge nærheden til kunderne og reducere omkostningerne. Vestas-regeringen, der tidligere bestod af 16 personer, er nu nedlagt. I stedet udvides direktionen til seks medlemmer for at øge fokus på alle nøgleområderne i værdikæden og gennemføre en stærkere resultatstyring. Den nye organisation skal gøre kommandovejene kortere og ansvarsfordelingen tydeligere. Det nye Vestas giver også mere plads til serviceforretningen. Vedligeholdelse og optimering af kundernes vindparker er i dag et højteknologisk produkt med et enormt potentiale. Fremover forventes service organisationen at tiltrække en større andel af de samlede investeringer, således at der endnu hurtigere kan introduceres nye serviceydelser og løsninger til gavn for såvel kunder som Vestas. Ved at udvide serviceforretningen, der er præget af en stabil og jævnt fordelt omsætning over kalenderåret, forventer Vestas samtidig at blive mindre påvirket af de økonomiske og sæsonafhængige udsving, der ofte præger vindmølleindustrien. Et andet fokusområde for den nye organisation er offshore vindkraft. 30. marts 2011 offentliggjorde Vestas specifikationerne på den nye V MW-offshoremølle, der bliver det største udviklingsprojekt i virksomhedens historie. V MW-møllen vil gøre offshore vindkraft væsentligt billigere end i dag, men det stiller også nye krav til Vestas, der bl.a. er åben overfor at indgå strategiske partnerskaber omkring udviklingen af næste generation af havvindmøller. 004 Vestas årsrapport 2011 Et barskt 2011 for den globale økonomi, klimaet og Vestas\n5 Ændrede principper for udmelding af forventninger Vestas tror på værdien af en åben kommunikation med aktiemarkedet og øvrige interessenter. Derfor har selskabet delt en lang række mål med kunder, det finansielle marked, leverandører og medarbejdere. Vestas har for 2012, bl.a. efter input fra flere af selskabets større aktio nærer, besluttet at reducere antallet af parametre, som Vestas offentliggør forventninger til. Det er desuden besluttet at indføre intervaller for forventningerne til indtjening (EBIT), omsætning og det frie cash flow for at understrege de markante udsving, der kan være på disse afhængig af timing af ordreindtag, produktion, afskibning og overlevering til kunderne. Skiftende politiske vinde Det politiske fokus på vedvarende energi overskygges i flere lande af svære økonomiske udfordringer. I USA udestår en national energiaftale med ambitiøse klimamål, hvilket, kombineret med lave gaspriser, gør markedsvilkårene svære. Vestas forbereder sig derfor på en markant nedgang på det amerikanske marked, såfremt støtteordningen Production Tax Credit (PTC) ikke forlænges ud over Hvis PTC en ikke forlænges, kan det resultere i afskedigelse af ca medarbejdere på fabrikkerne i USA. På vej mod de næste MW Efter et 2011, der ikke udviklede sig som ventet, forbereder Vestas sig nu på et udfordrende 2012 og et 2013, der kan blive endnu mere udfordrende. Men der er også lyspunkter. Trods intens konkurrence fra nogle af verdens største industrikonglomerater har Vestas fastholdt sit markedslederskab og venter at kunne vinde markedsandele. Forventningen er baseret på de fordele, det giver Vestas, at produktionen i dag er internationaliseret, og at der gennem de seneste syv år er investeret massivt i forskning og udvikling. Samtidig er møllernes effektivitet og pålidelighed forbedret. I dag høster de vindkraftværker, som Vestas har et udvidet serviceansvar for, således i gennemsnit 98 pct. af den vind, der passerer møllen. Ingen andre i vindmølleindustrien rapporterer om tilsvarende tal. Det tog Vestas 33 år at installere de første MW. De næste MW når vi betydeligt hurtigere. Bent Erik Carlsen Bestyrelsesformand Ditlev Engel Koncernchef Selv om momentum for vedvarende energi således kan fremstå aftagende, holder EU fast i sine grønne målsætninger. Tyskland har ligefrem besluttet at lukke alle sine atomkraftværker i løbet af de næste ti år. Uden for EU har Australien, verdens største kuleksportør, indført en fast pris på CO 2, mens grøn vækst for anden gang var på G20 s dagsorden i Cannes, Frankrig, i Generelt vinder vedvarende energi således fortsat terræn. Ikke mindst fordi vindkraft verden over bliver stadig mere konkurrencedygtig i forhold til fossile brændsler. Et barskt 2011 for den globale økonomi, klimaet og Vestas Vestas årsrapport\n6 Hoved- og nøgletal for koncernen mio. EUR ) ) ) Finansielle Hovedtal Resultatopgørelse Omsætning Bruttoresultat Resultat før finansielle poster og afskrivninger (EBITDA) før særlige poster Resultat af primær drift (EBIT) før særlige poster (38) Resultat før finansielle poster og afskrivninger (EBITDA) Resultat af primær drift (EBIT) (60) Resultat af finansielle poster (93) (72) (48) 46 0 Resultat før skat (153) Årets resultat (166) Balance Balancesum Egenkapital Hensatte forpligtelser Gennemsnitlig rentebærende position (netto) (990) (593) (55) Nettoarbejdskapital (NWC) (71) (73) (411) Investeringer i materielle anlægsaktiver Pengestrømsopgørelse Pengestrømme fra driftsaktivitet (34) Pengestrømme fra investeringsaktivitet (761) (789) (808) (680) (317) Frit cash flow 79 (733) (842) (403) 384 Pengestrømme fra finansieringsaktivitet (13) (91) (54) Ændring i likvide beholdninger med fradrag af kortfristet bankgæld 66 (165) 233 (494) 330 Finansielle Nøgletal 2) Regnskabsrelaterede nøgletal Bruttomargin (%) 12,4 17,0 16,5 19,1 15,3 EBITDA-margin før særlige poster (%) 5,2 10,8 9,2 12,7 8,8 EBIT-margin før særlige poster (%) (0,7) 6,8 4,9 10,4 5,3 EBITDA-margin (%) 5,2 9,9 9,2 12,7 8,8 EBIT-margin (%) (1,0) 4,5 4,9 10,4 5,3 Forrentning af investeret kapital (ROIC) før særlige poster (%) (1,3) 10,8 9,5 43,4 21,3 Soliditetsgrad (%) 33,5 39,0 31,9 25,1 22,4 Nettorentebærende gæld/ebitda før særlige poster 1,8 0,8 (0,3) (0,1) (1,8) Forrentning af egenkapital (%) (6,2) 5,9 6,1 33,9 9,0 Gearing (%) 35,7 33,2 13,8 7,8 12,6 Aktierelaterede nøgletal Resultat pr. aktie (EUR) (0,8) 0,8 0,6 2,5 0,6 Indre værdi pr. aktie (EUR) 12,6 13,5 12,5 8,6 6,4 Kurs / indre værdi (EUR) 0,7 1,7 3,4 4,7 11,5 P / E-værdi (EUR) (10,3) 30,8 71,0 16,3 123,3 Pengestrømme fra driftsaktivitet pr. aktie (EUR) 4,1 0,3 (0,2) 1,5 3,8 Udbytte pr. aktie (EUR) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Udbytteandel (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Børskurs 31. december (EUR) 8,3 23,6 42,6 40,7 74,0 Gennemsnitligt antal aktier Antal aktier ved periodens udløb ) Sammenligningstal er tilpasset ny regnskabspraksis. 2) Nøgletallene er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings vejledning (2010-vejledning), jf. note 1 til koncernregnskabet. 006 Vestas årsrapport 2011 Hoved- og nøgletal for koncernen\n7 Ikke-finansielle Hovedtal 1) Arbejdsmiljø Ulykker (antal) heraf dødsulykker (antal) Produkter MW produceret og afskibet Antal møller produceret og afskibet RessourcEUDnyttelse Forbrug af metaller (tons) Forbrug af øvrige råvarer mv. (tons) Forbrug af energi (MWh) heraf vedvarende energi (MWh) heraf vedvarende elektricitet (MWh) Forbrug af ferskvand (m 3 ) AffalDSBortskaffelse Bortskaffelse af affald (tons) heraf genanvendelse (tons) Emissioner Direkte udledning af CO 2 (tons) Lokalsamfundet Miljøuheld (antal) Overskridelse af egenkontrolvilkår (antal) Medarbejdere Gennemsnitligt antal medarbejdere Antal medarbejdere ultimo Ikke-finansielle Nøgletal 1) Arbejdsmiljø Ulykkesfrekvens pr. en million arbejdstimer 3,2 5,0 8,1 15,6 20,8 Sygefravær for timelønnede (%) 2,3 2,6 2,8 3,3 3,6 Sygefravær for funktionærer (%) 1,3 1,3 1,3 1,1 1,4 Produkter CO 2 -besparelse over levetiden af de producerede og afskibede MW (millioner tons CO 2 ) Ressourceudnyttelse Vedvarende energi (%) Vedvarende elektricitet til egne aktiviteter (%) Medarbejdere Kvinder på ledelsesniveau (%) I/B 2 ) Ikke-danskere på ledelsesniveau (%) I/B Ledelsessystem OHSAS arbejdsmiljø (%) 97 3) ISO miljø (%) 96 3) ISO 9001 kvalitet (%) ) Regnskabspraksis for ikke-finansielle hoved- og nøgletal for koncernen, se side 32. 2) Ikke beregnet (I/B) for det pågældende år. 3) Teknologicentrene i Singapore og USA samt salgs- og serviceorganisationerne i Canada og Vestas Offshore, UK, er endnu ikke certificeret iht. OHSAS og ISO Produktionsfaciliteterne i Xuzhou, Kina, er endnu ikke certificeret iht. ISO Vestas mål er, at alle nye enheder er certificeret senest seks måneder efter ibrugtagelse. Hoved- og nøgletal for koncernen Vestas årsrapport\n8 Overblik Helår var et meget udfordrende år for vindindustrien og også for Vestas med to nedjusteringer af årets forventninger og opgivelsen af Triple15-målene. I 2011 blev omsætning og EBIT-margin før særlige poster henholdsvis EUR 5,8 mia. og (0,7) pct., hvilket, som følge af senere overlevering end forventet, var en smule svagere end de oplyste, foreløbige regnskabstal for 2011 annonceret 3. januar Årets omsætning og resultat er dog markant under den oprindelige forventning om en EBIT-margin på 7 pct. og en omsætning på EUR 7 mia., hvilket er skuffende. Det skal dog understreges, at de berørte projekter ikke er aflyst men udskudt, og dermed forventes overleveret og indtægtsført i Til gengæld var årets indgang af faste og ubetingede ordrer på MW med en værdi på EUR 7,3 mia. på linje med forventningerne. Målt på MW udgjorde Europa og Afrika 50 pct., Nord- og Sydamerika 34 pct. og Asien og Oceanien 16 pct. af ordreindgangen. Ordrebeholdningen udgjorde ultimo MW svarende til EUR 9,6 mia., hvilket er det højeste niveau nogensinde. I 2011 producerede og afskibede Vestas vindmøller med en samlet effekt på MW mod vindmøller og MW i Vestas omsatte i 2011 for EUR 5,8 mia., EUR 1,2 mia. lavere end den oprindelige forventning og 16 pct. lavere i forhold til Indkøringsproblemer på den nye generatorfabrik i Travemünde, Tyskland, og dårligt vejr sidst på året, eksempelvis i Tyskland, hvor vindhastigheden i december var 30 til 45 pct. højere end gennemsnittet for de seneste ti år, medførte udskydelse af overlevering og dermed indtægts føring af en række projekter. Serviceforretningen øgede omsætningen med 13 pct. til EUR 705 mio. EBIT-marginen i serviceforretningen udgjorde 16 pct. Bruttoresultatet blev EUR 725 mio. svarende til en bruttomargin på 12,4 pct. I 2010 var bruttoresultatet og bruttomarginen henholdsvis EUR mio. og 17,0 pct. Det lavere resultat skyldes en lavere end ventet overlevering og uforudsete høje omkostninger, primært i forbindelse med produktionsmodningen af V MW-møllen og GridStreamer -teknologien til 2 MW-platformen. Driftsresultatet, EBIT, før særlige poster blev EUR (38) mio. svarende til en EBIT-margin på (0,7) pct., hvilket er under den oprindelige forventning om en EBIT-margin på 7 pct. Nettoarbejdskapitalen udgjorde EUR (71) mio., hvilket er en forbedring på EUR 743 mio. siden Forbedringen skyldtes især nedbringelsen af komponentlagre som følge af en succesfuld make-to-order implementering, større forudbetalinger og en højere leverandørgæld. Det frie cash flow steg med EUR 812 mio. til EUR 79 mio., primært som følge af forbedringen i nettoarbejdskapitalen. Forventningen om at generere et positivt frit cash flow blev dermed opnået. Afkastet på den investerede kapital før særlige poster blev (1,3) pct. mod 10,8 pct. i Nedgangen skyldes udover det skuffende årsresultat, at de seneste års meget store investeringer i nye anlæg og teknologi ikke blev udnyttet fuldt ud i Omsætning og EBIT (mio. EUR) Pengestrømme fra drift og investeringer (mio. EUR) Grafstørrelse: Bredde 76,5 mm Højde 68 mm Bredde kan forøges efter behov så 250 det passer i illustrationsfeltet Husk at indsætte 0 tusindtalseperator manuelt efter indtastning/ændring af talgrundlag (317) (34) Grafstørrelse: Bredde 76 mm Højde 68 mm Bredde kan fo det passer i ill Husk at indsæ tor manuelt e indtastning/æ lag (38) (680) (808) (789) (761) Omsætning EBIT Pengestrømme fra drift Investeringer 008 Vestas årsrapport 2011 Overblik\n9 Ikke-finansielle forhold Personlig sikkerhed har altid højeste prioritet i Vestas; fordi medarbejderne har krav på det, og kunderne efterspørger det. Gennem øget fokus, intensiv uddannelse og medarbejdernes dedikerede indsats er ulykkestallet reduceret år efter år. Antallet af arbejdsulykker falder fortsat og var i ,2 pr. en million arbejdstimer, hvilket var markant bedre end målet på 5,0 og en stor forbedring sammenlignet med 2007, hvor ulykkesfrekvensen var 20,8. Målet er 0,5 arbejdsulykker pr. en million arbejdstimer i Det ultimative mål er helt at undgå ulykker. Vestas målsætning er, at al elektricitet skal være fra vedvarende energikilder, i det omfang disse er tilgængelige. For 2011 var målet, at 40 pct. af Vestas energiforbrug skulle være grønt, mens andelen af vedvarende elektricitet skulle udgøre mindst 95 pct. Målet blev ikke nået, da det i 2011 ikke var muligt at købe vedvarende elektricitet i tilstrækkelige mængder i Kina og i dele af USA og Indien. Vestas investerede derfor i vindkraftværker i Østeuropa, hvoraf nogle dog først forventes at være i fuld drift i løbet af Vestas andel af vedvarende energi faldt til 38 pct. i 2011 fra 42 pct. i 2010 og vedvarende elektricitet faldt til 68 pct. i 2011 fra 74 pct. i Fjerde kvartal 2011 Ordreindgangen i fjerde kvartal blev MW med en samlet værdi på EUR 3,3 mia. Vestas producerede og afskibede 721 vindmøller med en samlet effekt på MW i kvartalet mod 845 vindmøller og MW i fjerde kvartal Afskibningerne i kvartalet blev bl.a. negativt påvirket af indkøringsproblemer på den nye generator fabrik i Travemünde, Tyskland. I kvartalet blev MW overleveret til kunderne mod MW i fjerde kvartal Omsætningen i fjerde kvartal 2011 blev EUR mio., hvilket er et fald på 35 pct. fra EUR mio. i fjerde kvartal Europa og Afrika udgjorde 62 pct. af omsætningen, Nord- og Sydamerika 30 pct. og Asien og Oceanien 8 pct. Bruttoresultatet blev EUR 267 mio. svarende til 13,1 pct. mod henholdsvis EUR 613 mio. og 19,6 pct. i fjerde kvartal EBIT før særlige poster på EUR 22 mio., der bl.a. vedrører tårnfabrikken i Varde, faldt til EUR 46 mio. fra EUR 416 mio. i fjerde kvartal EBIT-marginen før særlige poster faldt til 2,3 pct. fra 13,3 pct. i fjerde kvartal I kvartalet blev EUR 58 mio. hensat til garantier, svarende til 2,8 pct. af omsætningen. Forbruget af garantihensættelser i fjerde kvartal var EUR 43 mio. Møllernes bedre performance afspejler sig også i, at Lost Production Factor (LPF), der viser andelen af vinden, som møllerne ikke høster, i efteråret 2011 kom ned på kun 2 pct. Pengestrømme fra driften blev forbedret med EUR 173 mio. til EUR 574 mio. Kvartalets investeringer udgjorde EUR 277 mio., hvilket var mindre end planlagt og skyldtes en generel nedgang i aktiviteterne i fjerde kvartal. Det frie cash flow steg til EUR 297 mio. fra EUR 145 mio. i fjerde kvartal 2010, primært som følge af den stærkt forbedrede netto arbejdskapital over kvartalet. Ordreindgang og afskibninger (MW) Ulykkesfrekvens (antal ulykker pr. en million arbejdstimer) ,8 Grafstørrelse: Bredde 76,5 20 mm Højde 68 mm Bredde kan forøges efter behov så 15,6 det passer 15i illustrationsfeltet Husk at indsætte tusindtalseperator manuelt efter indtastning/ændring af talgrundlag. 10 8,1 Grafstørrelse: Bredde 79,5 m Højde 68 mm Bredde kan fo det passer i ill Husk at indsæ tor manuelt e indtastning/æ lag ,0 3, Ordreindgang Afskibninger Overblik Vestas årsrapport\n10 Forventninger Vestas har for 2012, bl.a. efter input fra flere af selskabets større aktionærer, besluttet at reducere antallet af parametre, som Vestas offentliggør forventninger til. Det er desuden besluttet at indføre intervaller for forventningerne til indtjening (EBIT), omsætning og det frie cash flow for at understrege de markante udsving, der kan være på disse afhængig af timing af ordreindtag, produktion, afskibning og overlevering til kunderne. Vestas forventer i 2012 at realisere en EBIT-margin på mellem 0-4 pct. og en omsætning på EUR mio. inklusive serviceomsætningen, der ventes at stige til ca. EUR 850 mio. med en EBITmargin på omkring 14 pct. EBIT-marginen påvirkes negativt af, at produktionsomkostninger primært til V MW-møllen og GridStreamer -teknologien er for høje og vil blive nedbragt i løbet af året, og af at afskrivninger og amortiseringer ventes at stige med omkring EUR 100 mio. De samlede garanti- og produkthensættelser ventes at udgøre mindre end 3 pct. af årets forventede omsætning. Afskibningerne der forventes at stige til omkring 7 GW vil med de nuværende produktionsplaner være højest midt på året, mens over leveringerne kan udvise store udsving over kvartalerne. Det skal under streges, at den regnskabspraksis, som Vestas følger, først til lader Vestas at indtægtsføre supply-only - og supply-andinstallation -projekter, når disse har endelig risikoovergang til kunden, uanset om Vestas allerede har produceret, afskibet og opstillet møllerne. Forstyrrelser i produktion og udfordringer ved opstilling af møller, som eksempelvis dårligt vejr, manglende net-tilslutninger og tilsvarende forhold kan således forårsage forsinkelser med betydning for Vestas resultater i De totale investeringer forventes at blive EUR 550 mio., heraf udgør immaterielle investeringer EUR 350 mio., hvilket afspejler øgede investeringer i udviklingen af V MW-off shoremøllen. De samlede forsknings- og udviklingsudgifter ventes at udgøre EUR 450 mio. i Særlige poster i 2012 relateret til afskedigelser af ca medarbejdere, som blev annonceret den 12. januar 2012, ventes at udgøre omkring EUR 50 mio. med fuld cash-effekt. Vestas forventer at reducere de faste omkostninger med mere end EUR 150 mio. med fuld effekt fra udgangen af Det frie cash flow forventes at blive positivt i Ulykkesfrekvensen skal sænkes til maks. 3,0 arbejdsulykker pr. en million arbejdstimer. Vestas forventer på mellemlangt sigt at kunne generere en høj encifret EBIT-margin ved et normaliseret amerikansk marked. Ordinær generalforsamling i 2012 Vestas Wind Systems A/S ordinære generalforsamling afholdes den 29. marts 2012 kl i Musikhuset i Aarhus. Indkaldelsen vil blive offentliggjort den 1. marts Udlodning af udbytte vil altid ske under hensyntagen til koncernens planer for vækst og likviditetsbehov. Bestyrelsen indstiller til selskabets ordinære generalforsamling, at der ikke udbetales udbytte for Kundetilfredshedsindeks Forventninger til 2012 (mio. EUR) Grafstørrelse: Omsætning Bredde 79,5 - heraf mmserviceomsætning ca. 850 Højde 68 EBIT-margin mm (%) 0-4 EBIT-margin, service (%) Bredde kan forøges efter behov så ca. 14 det passer Investeringer, i illustrationsfeltet materielle aktiver 200 Investeringer, immaterielle aktiver 350 Husk at indsætte Frit cash flow tusindtalseperator manuelt efter > 0 Garantihensættelser (%) < 3 indtastning/ændring af talgrundlag. Ulykkesfrekvens, pr. en million arbejdstimer 3,0 30 Husk at sætte nederste legendstregtykkelse til 100% sort 0,3 pt Vestas årsrapport 2011 Overblik\n11 MW leveret onshore og offshore 1) Akkumuleret Europa og Afrika Tyskland Spanien Danmark Italien Storbritannien Holland Sverige Frankrig Grækenland Portugal 664 Irland 586 Tyrkiet 556 Polen 495 Rumænien 488 Østrig 433 Bulgarien 303 Belgien 295 Ungarn 105 Cypern 82 Egypten 79 Tjekkiet 68 Marokko 50 Kroatien 48 Finland 27 Øvrige 110 Total Antal Total MW Vindmølletype Andre V kw V kw V MW V MW V MW V MW V MW V MW V MW Total MW leveret offshore 1) Akkumuleret Storbritannien 784 Holland 247 Danmark 197 Belgien 165 Sverige 13 Japan 1 Total Nord- og Sydamerika USA Canada Brasilien 204 Chile 117 Mexico 103 Argentina 87 Costa Rica 51 Jamaica 39 Øvrige 92 Total Asien og Oceanien Kina Indien Australien Japan 510 New Zealand 346 Sydkorea 166 Taiwan 86 Øvrige 67 Total Total verden ) Leverede Vestas-vindmøller pr. 31. december Overblik Vestas årsrapport\n13 Ledelsesberetning 014 Skuffende resultat 014 Finansiel udvikling 017 Forventninger 017 Reorganisering reducerer omkostningerne 018 Wind. It means the world to us. 019 Vision 020 Mission 021 Medarbejdere 022 Forretningsudvikling 024 Miljø 026 Risikostyring 030 Begivenheder og hændelser efter regnskabsårets afslutning 032 Regnskabspraksis for ikke-finansielle hoved- og nøgletal 033 Den uafhængige revisors erklæring om ikke-finansielle hoved- og nøgletal\n14 Ledelsesberetning Skuffende resultat 2011 var et meget udfordrende år for vindindustrien og også for Vestas med to nedjusteringer af årets forventninger og opgivelsen af Triple15-målene. I 2011 blev omsætning og EBIT-margin før særlige poster henholdsvis EUR 5,8 mia. og (0,7) pct., hvilket, som følge af senere overlevering end forventet, var en smule svagere end de oplyste, foreløbige regnskabstal for 2011 annonceret 3. januar Omsætning og EBIT-margin afviger dog markant fra de oprindelige forventninger på henholdsvis EUR 7 mia. og 7 pct. Dette skyldes især udskudte leverancer på grund af den langsommere end ventede indkøring af den nye generatorfabrik i Travemünde, Tyskland, og dårligt vejr sidst på året, eksempelvis i Tyskland, hvor vind hastigheden i december var 30 til 45 pct. højere end gennemsnittet for de seneste ti år, hvilket gjorde installationen af vindmøllerne udfordrende. Derudover blev årsresultatet påvirket af uforudsete høje omkostninger, primært i forbindelse med produktionsmodningen af V MW-møllen og GridStreamer -teknologien, planlagte men ikke opnåede besparelser i produktionen og nedskrivninger på enkelte projekter til en samlet omkostning på EUR 149 mio. Årets resultat er skuffende. Det skal dog understreges, at de berørte projekter ikke er aflyst men udskudt, og dermed forventes overleveret og indtægtsført i 2012, dog til en lavere dækningsgrad som følge af højere omkostninger end oprindeligt antaget. Til gengæld var det tilfredsstillende, at målsætningen om en ordreindgang på MW til trods for den makroøkonomiske usikkerhed og finansielle uro blev indfriet med en indgang på i alt MW til en værdi af EUR 7,3 mia. Det var ligeledes tilfredsstillende, at det frie cash flow på trods af de udskudte afskibninger og ekstra omkostninger udgjorde EUR 79 mio. og dermed levede op til målsætningen om et positivt frit cash flow. Og endelig skal det fremhæves, at sikkerheden på Vestas arbejdspladser igen blev forbedret med en rekordlav ulykkesfrekvens på 3,2 pr. en million arbejdstimer. Finansiel udvikling Aktivitet Vestas producerede og afskibede i vindmøller med en samlet kapacitet på MW mod vindmøller på i alt MW i I alt blev MW overleveret til Vestas kunder mod MW i Ved udgangen af 2011 havde Vestas i alt installeret møller med en samlet effekt på MW. Årets ordreindgang blev MW (EUR 7,3 mia.), hvilket var som forventet. 62 pct. af ordrerne blev offentliggjort. Geografisk fordelte de MW sig med 50 pct. i Europa og Afrika, 34 pct. i Nord- og Sydamerika og 16 pct. i Asien og Oceanien. Ordreindgangen i 2010 var MW. Dermed har Vestas for andet år i træk øget ordrebeholdningen, som ved udgangen af 2011 udgjorde MW og EUR 9,6 mia. mod MW og EUR 7,7 mia. ultimo Årsag til omsætningsjustering (mio. EUR) Årsag til EBIT-justering (mio. EUR) Forventet omsætning i 2011 Forsinket indkøring på generatorfabrik Vejrforsinkelser Kundeforsinkelser Produktionsforsinkelser Kundeforsinkelser Realiseret omsætning i Forventet EBIT i 2011 Volumeneffekt fra omsætningsforskydninger Omkostninger pga. forsinkelser på generatorfabrik Volumeneffekt fra omsætningsforskydninger Omkostningsoverskridelser og nedskrivninger på projekter (22) Særlige poster (60) Realiseret EBIT i 2011 Jf. årsrapport 2010 offentliggjort den 9. februar 2011 Jf. selskabsmeddelelse nr. 44/2011 af 30. oktober 2011 Jf. selskabsmeddelelse nr. 1/2012 af 3. januar 2012 Jf. årsrapport 2010 offentliggjort den 9. februar 2011 Jf. selskabsmeddelelse nr. 44/2011 af 30. oktober 2011 Opdaterede tal i forhold til selskabsmeddelelse nr. 1/2012 af 3. januar Vestas årsrapport 2011 Ledelsesberetning\n15 Vestas indleder dermed 2012 med den største ordrebeholdning nogen sinde. MW-mæssigt tegner Europa og Afrika sig for 60 pct., Nord- og Sydamerika for 25 pct. og Asien og Oceanien for 15 pct. MW-oversigt pr. region Europa og Afrika Nord- og Sydamerika Asien og Oceanien Total MW under færdiggørelse, 1. januar Overleveret MW til kunder i 2011 (2.351) (1.847) (1.019) (5.217) Produceret og afskibet MW i MW under færdiggørelse, 31. december Ved årets udgang var mølleprojekter med en samlet effekt på MW under færdiggørelse. En stor del af disse indgår i varelageret og forudbetalingerne, da hovedparten af projekterne først kan indtægtsføres, når møllerne er endeligt overleveret til kunderne. Resultatopgørelse Omsætning Omsætningen faldt i 2011 med 16 pct. til EUR mio. Europa og Afrika udgjorde 52 pct. af årets omsætning, mens Nord- og Sydamerika samt Asien og Oceanien tegnede sig for henholdsvis 36 og 12 pct. Omsætningen i serviceforretningen udgjorde EUR 705 mio. i 2011 svarende til en vækst på 13 pct. i forhold til EBIT-marginen på serviceaktiviteterne var 16 pct. Målt på kvartalerne hidrører hovedparten af Vestas omsætning typisk fra vindmøller, der er produceret og afskibet i tidligere kvartaler. Det betyder, at der kan være markante udsving mellem kvartalernes aktivitetsniveau, omsætning og indtjening, fordi de enkelte projekter typisk indtægtsføres, når møllerne er endeligt overleveret. Vestas modtager imidlertid langt hovedparten af betalingerne, før projekterne endeligt overleveres til kunderne og indtægtsføres. Omsætningsfordeling (mio. EUR) Europa og Afrika Nord- og Sydamerika Asien og Oceanien Total heraf serviceomsætning Bruttoresultat og EBITDA Vestas bruttoresultat var EUR 725 mio. i 2011 svarende til en bruttomargin på 12,4 pct., hvilket er et fald på 4,6 pct.-point i forhold til Den lavere margin afspejler de lavere end forventede overleveringer i 2011 samt ikke-forudsete omkostninger til produktions modning af V MW-møllen og GridStreamer -teknologien. EBITDA faldt med 59 pct. til EUR 305 mio. svarende til en EBITDA-margin på 5,2 pct. Afskrivninger, amortiseringer og nedskrivninger blev EUR 365 mio. Stigningen i afskrivninger og amortiseringer skyldes primært, at både V MW-møllen og GridStreamer -teknologien overgik til serie produktion, hvorfor de kapitali serede udviklingsomkostninger nu amortiseres. Forsknings- og udviklingsomkostninger Færdigudviklingen af V MW-møllen og GridStreamer teknologien var sammen med V MW-offshore møllen nogle af de store projekter i udviklingsafdelingen i Forsknings- og udviklingsomkostningerne steg til EUR 203 mio. fra EUR 150 mio. Forsknings- og udviklingsudgifterne udgjorde EUR 402 mio. i 2010 mod EUR 372 mio. i Heraf blev i 2011 aktiveret EUR 302 mio. mod EUR 292 mio. i Distributionsomkostninger Distributionsomkostningerne udgjorde EUR 208 mio., hvilket er på niveau med Administrationsomkostninger I 2011 udgjorde administrationsomkostningerne EUR 352 mio., hvilket er på niveau med De annoncerede omkostningsbesparelser skal nedbringe administrationsomkostningerne i løbet af Resultat af primær drift Resultatet af primær drift, EBIT, før særlige poster blev EUR (38) mio. i 2011 et fald på EUR 506 mio. i forhold til EBIT-marginen før særlige poster var (0,7) pct. i 2011 mod 6,8 pct. i 2010, hvilket er skuffende og understreger, at Vestas faste omkostningsbase ikke var tilpasset det lavere end forventede aktivitets niveau. Inkluderes særlige poster, der i 2011 bl.a. vedrører tårn fabrikken i Varde, blev EBIT EUR (60) mio., svarende til en EBIT-margin på (1,0) pct. Resultatet afviger med 8 pct.-point eller EUR 550 mio. fra den oprindeligt udmeldte forventning. En del af denne forskel skyldes udskudte projekter og er derfor ikke tabt men udskudt til 2012, hvor de forventes indtægtsført i takt med, at de berørte projekter endeligt overleveres. Finansielle poster og skat I 2011 udgjorde finansielle poster en nettoomkostning på EUR 93 mio., hvilket var højere end det forventede niveau på EUR 60 mio., primært som følge af en højere udgift til afdækning af valutarisici end forventet i fjerde kvartal. I 2010 udgjorde de finansielle poster en netto omkostning på EUR 72 mio. I 2011 blev skatteprocenten 8 mod 34 pct. i Den positive skatte betaling i 2011 skyldes reguleringer fra tidligere år og højere skatteprocenter i udenlandske overskudsgivende datterselskaber. Balancen Vestas balance steg i 2011 til EUR mio. fra EUR mio. i Langfristede aktiver Ultimo 2011 udgjorde de langfristede aktiver EUR mio., hvilket er en stigning på EUR 531 mio. siden udgangen af Nettoarbejdskapital Ultimo 2011 udgjorde Vestas nettoarbejdskapital EUR (71) mio., hvilket svarer til (1,2) pct. af årets omsætning og er en forbedring på EUR 743 mio. siden udgangen af Nedbringelsen af nettoarbejdskapitalen skyldes højere leverandørgæld, mindre varelagre og højere forudbetalinger der også indeholder acontobetalinger. Varebeholdninger Vestas varebeholdninger udgjorde ultimo 2011 EUR mio., hvilket er et fald på EUR 189 mio. i forhold til udgangen af En stor Ledelsesberetning Vestas årsrapport\n16 MW leveret Europa og Afrika Tyskland Sverige Frankrig Rumænien Tyrkiet Italien Spanien Danmark Storbritannien Grækenland Polen Østrig 46 6 Holland 41 6 Portugal Irland Kap Verde 23 0 Belgien Bulgarien Finland 9 0 Tjekkiet 4 14 Ukraine 3 0 Cypern 0 82 Ungarn 0 21 Schweiz 0 16 Sydafrika 0 2 Total Nord- og Sydamerika USA Canada Argentina 76 0 Dominikanske Republik 25 0 Uruguay 2 20 Mexico Brasilien 0 74 Jamaica 0 18 Chile 0 3 Total Asien og Oceanien Kina Indien Australien New Zealand 36 0 Vietnam 6 0 Total Total verden del af Vestas lagerbeholdning udgøres af vindmøller, der er afskibet men endnu ikke overleveret til kunderne. Vestas arbejder målrettet på at nedbringe den del af lageret, der indgår i produktionen og herigennem frigøre kapital. Den stigende professionalisme hos underleverandørerne og Vestas selv har givet Vestas mulighed for at omlægge produktionen til maketo-order, hvilket strukturelt skal mindske lagrene. Tilgodehavender fra salg Ultimo 2011 udgjorde tilgodehavender fra salg EUR 663 mio., en stigning på EUR 39 mio. i forhold til udgangen af Nettogæld Den gennemsnitlige rentebærende position var EUR (990) mio. i 2011 mod EUR (593) mio. i Ved udgangen af 2011 var den rentebærende nettogæld EUR 545 mio., hvilket var 6 pct. lavere end nettogælden ultimo Nettogælden/EBITDA-graden steg til 1,79 i 2011 fra 0,77 i Finansielle forhold i øvrigt Vestas forventer at kunne finansiere sin organiske vækst ved pengestrømme fra driften. Pr. 1. juli 2011 optog Vestas en femårig revolverende kreditfacilitet på EUR 1,3 mia. med ni internationale banker, der supplerer den femårige euro-denominerede obligation på EUR 600 mio. udstedt i marts 2010 og noteret i Luxembourg. Vestas har herudover et lån på EUR 250 mio. hos Den Europæiske Investeringsbank, et lån på EUR 55 mio. hos Den Nordiske Investeringsbank og bilaterale faciliteter. Pr. 31. december 2011 trak Vestas ikke på sin EUR 1,3 mia. revolverende kreditfacilitet. Garantihensættelser I 2011 hensatte Vestas i alt EUR 148 mio. til garantier. Det svarer til 2,5 pct. af omsætningen, hvilket er et fald på 0,3 pct.-point fra 2010, hvor hensættelserne udgjorde 2,8 pct. af omsætningen. Vestas forbedrer til stadighed møllernes driftsikkerhed som følge af øgede inves teringer i udvikling, test, overvågning og service af vindkraftværker. I 2011 var forbruget af garantihensættelser på i alt EUR 179 mio. Vestas hensætter alle omkostninger i forbindelse med reparation af møller inden for garantiperioden, og en eventuel refusion modregnes ikke, medmindre der foreligger en skriftlig aftale med leverandøren herom. Vestas hensætter også til dækning af forventede udgifter til større reparationer og udskiftninger i forbindelse med indgåelse af længere servicekontrakter. Den typiske garantiperiode er i dag to år mod tidligere op til fem år, hvilket mindsker Vestas risiko. Egenkapitaludvikling Vestas egenkapital udgjorde ved udgangen af 2011 EUR mio. mod EUR mio. ultimo Ultimo 2011 var egenkapitalandelen 34 pct. mod 39 pct. ved udgangen af Pengestrømme og investeringer I 2011 udgjorde pengestrømme fra driften EUR 840 mio., en stigning på EUR 784 mio. i forhold til 2010 på trods af det svagere drifts resultat, hvilket primært skyldes den stærkt forbedrede nettoarbejds kapital. Pengestrømme til investeringer udgjorde EUR 761 mio., heraf EUR 344 mio. i immaterielle aktiver. De samlede investeringer blev således lavere end de oprindeligt forventede EUR 850 mio. skyldes primært lavere investeringer i Kina og Vestas Nacelles faciliteter. De totale 016 Vestas årsrapport 2011 Ledelsesberetning\n17 investe ringer gik især til konvertering af fabrikker til de nye platforme og mølletyper samt udviklingsprojekter. Frit cash flow steg i 2011 med EUR 812 mio. til EUR 79 mio. Målsætningen om et positivt frit cash flow blev således opnået. Forventninger Vestas har for 2012, bl.a. efter input fra flere af selskabets større aktionærer, besluttet at reducere antallet af parametre, som Vestas offentliggør forventninger til. Det er desuden besluttet at indføre intervaller for forventningerne til indtjening (EBIT), omsætning og det frie cash flow for at understrege de markante udsving, der kan være på disse afhængig af timing af ordreindtag, produktion, afskibning og overlevering til kunderne. Vestas forventer i 2012 at realisere en EBIT-margin på mellem 0-4 pct. og en omsætning på EUR mio. inklusive service omsætningen, der ventes at stige til ca. EUR 850 mio. med en EBITmargin på omkring 14 pct. EBIT-marginen påvirkes negativt af, at produktionsomkostninger primært til V MW-møllen og GridStreamer -teknologien er for høje og vil blive nedbragt i løbet af året, og af at afskrivninger og amortiseringer ventes at stige med omkring EUR 100 mio. De samlede garanti- og produkthensættelser ventes at udgøre mindre end 3 pct. af årets forventede omsætning. Afskibningerne der forventes at stige til omkring 7 GW vil med de nuværende produktionsplaner være højest midt på året, mens overleveringerne kan udvise store udsving over kvartalerne. Det skal under streges, at den regnskabspraksis, som Vestas følger, først til lader Vestas at indtægtsføre supply-only - og supply-and-installation -projekter, når disse har endelig risikoovergang til kunden, uanset om Vestas allerede har produceret, afskibet og opstillet møllerne. Forstyrrelser i produktion og udfordringer ved opstilling af møller, som eksempelvis dårligt vejr, manglende nettilslutninger og tilsvarende forhold kan således forårsage forsinkelser med betydning for Vestas resultater i De totale investeringer forventes at blive EUR 550 mio., heraf udgør immaterielle investeringer EUR 350 mio., hvilket bl.a. omfatter de øgede investeringer i udviklingen af V MW-off shoremøllen. De samlede forsknings- og udviklingsudgifter ventes nu at udgøre EUR 450 mio. i De lavere investeringer i immaterielle anlægsaktiver og forsknings- og udviklingsudgifter skyldes en mere fokuseret forsknings- og udviklingsorganisation. Særlige poster i 2012 relateret til afskedigelser af ca medarbejdere, som blev annonceret den 12. januar 2012, ventes at udgøre omkring EUR 50 mio. med fuld cash-effekt. Vestas forventer at reducere de faste omkostninger med mere end EUR 150 mio. med fuld effekt fra udgangen af Det frie cash flow forventes at blive positivt i Ulykkesfrekvensen skal sænkes til maks. 3,0 arbejdsulykker pr. en million arbejdstimer. Vestas forventer på mellemlangt sigt, at kunne generere en høj encifret EBIT-margin ved et normaliseret amerikansk marked. Reorganisering reducerer omkostningerne Internationalisering gennemført Vestas har gennemført en internationalisering af sin produktionsplatform under betegnelsen In the region for the region. Internationaliseringen sikrer lavere produktions- og transportomkostninger, kortere afstand til kunderne og markederne og reducerer samtidig miljøbelastningen. Endelig er Vestas blevet mere robust over for udsving i valutakurserne. Hvor Vestas tidligere producerede vindmøller i Europa for derefter at transportere dem til eksempelvis Nordamerika, var typisk pct. af en mølle i 2011 fremstillet regionalt, inklusive komponenter fra underleverandører. I 2007 var 21 pct. af Vestas medarbejdere ansat uden for Europa. Ved udgangen af 2011 var andelen steget til 38 pct. For at sikre den nødvendige kvalitet har Vestas hidtil selv forestået det meste af sin produktion; fra elektroniske styresystemer over vinger og nav til tårne og de bærende nacelle-konstruktioner. Mange underleverandører er sammen med Vestas vokset med opgaven og kan i dag levere den ønskede kvalitet til tiden, hvilket giver Vestas mulig hed for dels i stigende omfang at producere til ordre og herigennem reducere sine lagre og dels fremover at overlade mere af vindmøllens fremstilling til udvalgte lokale og internationale partnere. Det betyder, at Vestas investeringsbehov i fremtiden bliver relativt mindre et lettere Vestas med forholdsvis færre medarbejdere, som i stigende omfang kontrollerer og koordinerer samarbejdet med leverandørerne. Det nye Vestas Som følge af en for høj omkostningsbase i forhold til det aktuelle aktivitets niveau og for at sikre allokering af flere ressourcer til direkte, kundeorienterede aktiviteter, annoncerede Vestas i november 2011 en organisatorisk omstrukturering af koncernen. Efter bl.a. at have modtaget input fra en række af selskabets større aktionærer, fremlagde direktionen 12. januar 2012 en ny organisationsstruktur, der skal sikre den fremtidige vækst og indtjening. Vestas skal reducere de faste omkostninger med mere end EUR 150 mio. med fuld virkning fra slutningen af 2012 primært gennem effektivisering af støttefunktioner og nedlukning af fabrikker med det mål at justere kapaciteten i forhold til markedsefterspørgslen. Det forventes, at der vil blive foretaget i alt afskedigelser. Omstruktureringen skal skabe en endnu mere inkluderende Vestasorganisation, der i højere grad imødekommer interessenter som kunders, aktionærers og medarbejderes interesser. Forståelse og håndtering heraf vil fremover være en vigtig ledelseskompetence. Direktionen er blevet udvidet til seks medlemmer med henblik på at øge fokus på alle nøgleområderne i værdikæden og gennemføre en stærkere resultatstyring. En Global Solutions and Services-enhed skal medvirke til at forbedre effektiviteten af såvel eksisterende som fremtidige vindkraftanlæg og fremskynde udviklingen af Solutions and Services-forretningen. Produktionen er lagt sammen for at opnå omkostningssynergier og reducere investeringsbehovet til fremtidig vækst samt for at skabe øget fleksibilitet i tilfælde af en længerevarende lavvækst i vindmølleindustrien. Foruden de forventede afskedigelser af medarbejdere i 2012 forbereder Vestas sig på en potentiel reduktion af markedet i USA i tilfælde af, at den nuværende amerikanske støtte ordning, PTC en, ikke forlænges. Dette kan resultere i afskedigelse af yderligere ca medarbejdere på fabrikkerne i USA. Forretningsmæssige prioriteringer Den nye organisationsstruktur er opbygget således, at Vestas opretholder sit globale fodaftryk og øger nærheden til kunderne, mens omkostningerne og det relative investeringsbehov reduceres. Vestas forretningsmæssige, finansielle samt sociale- og miljømæssige prioriteter opstiller de overordnede mål for virksomheden og udstikker rammerne for, hvordan disse opnås. Ved hele tiden at prioritere sine vigtigste interessenter; kunder, aktionærer, medarbejdere og det omgivende samfund i nævnte rækkefølge, Ledelsesberetning Vestas årsrapport\n18 Bedre kvalitet, styrket forsknings- og teknologiudviklingsindsats og regionalisering Ordreindgang (mia. EUR) 7,3 8,6 3,2 6,4 5,5 Ordreindgang (MW) Produceret og afskibet (MW) Leveret (MW) Omsætning (mio. EUR) Bruttomargin (%) 12,4 17,0 16,5 19,1 15,3 Garantihensættelser (%) 2,5 2,8 5,8 4,5 6,6 EBIT-margin før særlige poster (%) (0,7) 6,8 4,9 10,4 5,3 Nettoarbejdskapital (%) (1,2) 9,7 6,2 (1,2) (10,7) Forrentning af investeret kapital før særlige poster (%) (1,3) 10,8 9,5 43,4 21,3 Investeringer (mio. EUR) (761) (789) (808) (680) (317) Frit cash flow (mio. EUR) 79 (733) (842) (403) 384 Antal medarbejdere, ultimo heraf uden for Europa og Afrika Antal R&D-medarbejdere, ultimo er det Vestas ambition at fastholde og om muligt udbygge sin position som markedsleder. Finansielle prioriteringer Vestas har følgende finansielle prioriteringer: 1. EBIT-margin: Vestas har som mål at realisere en høj encifret EBIT-margin på mellemlang sigt ved et normaliseret amerikansk marked. 2. Frit cash flow: Vestas forventer selv at kunne finansiere sin vækst og tilstræber at generere et positivt frit cash flow i hvert regnskabsår. Introduktionen af nye platforme som V MW-møllen er meget investeringskrævende og kan derfor føre til, at enkelte år kan vise et negativt frit cash flow. 3. Omsætning: Vestas forventer at kunne øge sin markedsandel, og serviceomsætningen, der er mere lønsom end salget af vindmøller, ventes at være det hurtigst voksende segment. Sociale og miljømæssige prioriteringer Vestas standarder og målsætninger inden for bæredygtighed og social ansvarlighed bygger på anerkendte konventioner nedfældet af internationale organisationer som FN, ILO og OECD. I 2009 underskrev Vestas FN s Global Compact og understøtter de ti generelt anerkendte principper inden for menneskerettigheder, arbejdstagerrettigheder, miljø og antikorruption. I 2011 forpligtede Vestas sig som et af 56 elite-selskaber i Global Compact LEAD til at gå forrest inden for bæredygtighed. Ud fra en løbende dialog med sine kunder, aktionærer, medarbejdere, politikere, NGO ere og leverandører, kortlægger Vestas de emner og indi katorer, der afspejler organisationens væsentlige økonomiske, miljø mæssige og sociale påvirkninger. Dette arbejde er en forudsætning for, at Vestas kan indarbejde interessenternes ønsker om øget bæredygtighed i den måde, som virksomheden agerer og kommunikerer på. Dette er afspejlet i Vestas sociale og miljømæssige prioriteringer: 1. Lavest mulige frekvens af arbejdsulykker. Det endelige mål er helt at undgå ulykker. 2. Vindmøllen skal i hele sin livscyklus være så CO 2 -effektiv som muligt. 3. Så stor en del af vindmøllen som muligt skal kunne genanvendes efter endt brug og nedtagning. Wind. It means the world to us. I mere end 30 år har Vestas beskæftiget sig med vindkraft. I løbet af første kvartal 2012 forventer Vestas at installere MW nummer og dermed konsolidere sin position som verdens førende producent af vindkraftløsninger. Med installationer i 69 lande, er Vestas den absolut mest globale vindmølleproducent. I de kommende år, hvor vind vil udgøre en stigende andel af det samlede energiudbud, skal Vestas konsolidere sin position som det førende brand inden for vedvarende energi på et marked præget af stadig hårdere konkurrence. Alle forudsætninger for fortsat vækst er til stede, fordi vindkraft er: 1. Finansielt konkurrencedygtig: Prisen på fossile brændstoffer forventes fremover at stige i forhold til prisen på vindkraft. 2. Forudsigelig: Over tid er mængden af vind stabil, og vind vil altid være gratis. 3. Uafhængig: Vindkraft produceres og kontrolleres lokalt. 4. Hurtig: Sammenlignet med kul-, gas- og atomkraftværker kan vindkraftværker opføres på kort tid. 5. Ren: Vindmøller producerer energi uden at udlede CO 2, NO X og SO X og uden at forbruge vand. WindMade Tiden arbejder for vindkraft. Ifølge undersøgelsen Global Consumer Wind Study 2011 ønsker 90 pct. af verdens forbrugere mere vedvarende energi. 79 pct. ser mere positivt på varer fremstillet ved hjælp af vindkraft, og 50 pct. er villige til at betale ekstra for varer fremstillet 018 Vestas årsrapport 2011 Ledelsesberetning\n19 ved hjælp af vindkraft. En anden undersøgelse, Corporate Renewable Energy Index 2011, viser, at virksomheder verden over i stigende grad anerkender dette forbrugerønske og derfor øger deres brug af vedvarende energi. Vestas var derfor medinitiativtager til forbrugermærket WindMade, der skal give forbrugerne mulighed for at vælge produkter fremstillet ved hjælp af vindkraft. De deltagende virksomheder heriblandt Bloomberg, Deutsche Bank og Motorola Mobility har underskrevet en hensigtserklæring om, at vindkraft fremover skal dække mindst en fjerdedel af deres elforbrug. Vestas skal selv være WindMade. Med ambitionen om en andel af vedvarende energi på 55 pct. i 2015 ønsker Vestas at vise omverdenen, at store produktionsvirksomheder kan reducere deres belastning af miljøet og bane vejen frem mod en CO 2 -fri økonomi. Ligeledes lancerede Vestas i efteråret 2011 en kampagne målrettet CO 2 -bevidste virksomheder. Kampagnen henvender sig til erhvervsvirksomheder med en grøn dagsorden. Med initiativet ønsker Vestas at skærpe interessen for at investere direkte i vindkraft. Også pensions kasser viser interesse for vindkraft, fordi en vindmøllepark er at betragte som en 25-årig grøn obligation med et forudsigeligt og ofte inflationssikret cash flow. Kunder Vestas vil aldrig være afhængig af ét marked eller én kunde. Partnerskaber, der omfatter både store og små kunder, giver Vestas det mest robuste og fleksible forretningsgrundlag, for så vidt angår geografi, ordretyper og betalingsbetingelser. Flere typer af kunder med forskellige motiver styrker Vestas muligheder på et marked, der på kort sigt er præget af finansiel uro, begrænset vækst og en forventet reduktion i antallet af aktører. I 2011, hvor energi- og forsyningsselskaber tegnede sig for 43 pct. af omsætningen sammenlignet med 46 pct. i 2010 og 58 pct. i 2009, fordelte Vestas omsætning sig på 223 kunder. Året før var det 212 mod 201 i I alt blev 308 projekter overleveret til kunderne i Udviklingen mod stadig større kunder stiller stigende faglige krav til Vestas organisation. De ti største kunder tegnede sig for 33 pct. af omsætningen mod 26 pct. i Af den samlede ordreindgang på MW i 2011 var den gennemsnitlige ordre på 22 MW. Ordren på 267 MW fra E.ON Climate & Renew ables GmbH var den største ordre. Den mindste ordre var på 1 MW. De ti største kunder tegnede sig for 21 pct. af ordreindgangen i Key Account Management Blandt de kundevendte initiativer er Key Account Management, der intensiverer samarbejdet med store, internationalt opererende energiforsyningsvirksomheder og projektudviklere samt nationale energiselskaber. Key Account Management systematiserer samarbejdet med kunderne, øger disses loyalitet og forbedrer konkurrenceevnen i et stadig mere udfordrende marked ved at tilbyde dem direkte og hurtig adgang til Vestas organisation. Den globale Key Account Management-organisation blev fuldt implementeret i 2011, hvor der blev udpeget Key Account Managers for alle Vestas kernekunder. I 2012 skal de positive erfaringer anvendes over for et bredere udsnit af Vestas kunder. Vestas evaluerer og justerer løbende antallet af key accounts. I 2011 medvirkede de gode erfaringer med Key Account Management til at sikre Vestas største rammeaftale nogensinde på op til MW med EDF Energies Nouvelles, der er en del af franske EDF. I oktober 2011 modtog Vestas den første ordre på offshore-udgaven af den nye V MW-mølle fra en anden key account: E.ON Climate & Renewables GmbH bestilte 89 møller med en samlet effekt på 267 MW. Vestas har dermed modtaget ordrer fra E.ON på mere end 550 MW i Samtidig indgik Vestas en aftale med endnu en key account. Det danske energiselskab DONG Energy er blandt de første kunder, der skal teste en prototype af den kommende V MW-offshoremølle. Aftalen er et eksempel på, hvordan Vestas øger partnerskabet med sine kunder gennem Key Account Management og på et tidligt tidspunkt giver kunderne mulighed for at være med i udvikling og test af nye produkter. Kundetilfredshed Verden over præsterer Vestas-møllerne hele tiden bedre og bedre, og omkostningerne pr. produceret MWh bliver mere og mere konkurrencedygtige. Øget fokus på kundernes behov og intensiveret dialog skal gøre Vestas til en mere fleksibel og indsigtsfuld samarbejdspartner, da en markant forbedret kundetilfredshed er en forudsætning for, at Vestas kan fastholde positionen som markedsleder i et marked med hård konkurrence og forventet konsolidering. Vestas har som i de foregående år gennemført en kundeloyalitetsmåling blandt sine kunder. I alt deltog personer fra 353 kunder i 43 lande i undersøgelsen, der løb fra 20. december 2011 til 27. januar 2012, mod 986 personer fra 348 kunder i Vestas målsætning for 2011 var et kundeloyalitetsindeks på 72, hvilket næsten blev nået med resultatet på 69. Det var en fremgang fra 64 i Fremgangen skyldes især, at møllerne præsterer stadig bedre samtidig med, at kundedialogen er blevet styrket, og at opfølgning på eventuelle fejl og kundehenvendelser er blevet systematiseret. Fra og med 2011 har Vestas udbygget sin kundetilfredshedsmåling med en mere nuanceret metode. Den såkaldte Customer Relationship Strength Indicator (CRSI) måler på følgende fire parametre: Kundeloyalitet (customer loyalty score) Andel af kunder der anbefaler Vestas (net promoter score) Andel af kunder der foretrækker Vestas som leverandør (preferred partner score) Omdømme (reputation score) Vestas nåede en CRSI på 77 i 2011 mod 74 i Målet for 2012 er indeks 81, hvilket er på niveau med de bedste brands i verden. Kunde relationsresultaterne vil fortsat indgå i Vestas bonusprogram. Vision I 2011 rundede jordens befolkning syv milliarder mennesker. I 2050 forventer FN, at befolkningstallet er øget med yderligere to milliarder mennesker. Det svarer til, at kloden i løbet af få år vil opleve en befolkningstilvækst svarende til det antal mennesker, der boede i verden i tiden omkring 1. verdenskrig. Samtidig vil befolkningerne i udviklingslandene have et berettiget ønske om at forbedre deres levestandard. Det medfører et højere energiforbrug pr. indbygger. Hvis verden fastholder sin nuværende afhængighed af ikke-vedvarende energikilder, bliver det en yderligere belastning for kloden at opretholde befolkningens energiforbrug. Verdens CO 2 -udledning skaber en drivhuseffekt, der forventes at øge gennemsnitstempera turen med fire grader i dette århundrede. Resultatet vil være yderligere klimaændringer i form af mere ekstreme vejrforhold som tørke, storme og oversvømmelser, ligesom vandstanden vil stige markant og sætte store områder under vand. Ledelsesberetning Vestas årsrapport\n20 Vindkraft og andre vedvarende energikilder kan bidrage til bæredygtig økonomisk vækst for millioner af mennesker verden over. Vind, Olie og Gas er Vestas vision, som udtrykker ambitionen om at gøre vind til en energikilde på lige fod med fossile brændstoffer. Vestas er af den overbevisning, at en robust pris på CO 2 vil fremme de nødvendige klimainvesteringer. Et sådant tiltag vil give industrielle og finansielle investorer en større grad af forudsigelighed end det nuværende kvotehandelssystem, der medfører store udsving i prisen på CO 2. I november 2011 gik Australien foran ved at indføre en fast pris på CO 2. Kreditkrisen og den økonomiske situation i OECD-landene har fået mange lande til at holde igen med klimainvesteringerne. Fortsat global usikkerhed om økonomien, en stram finanspolitik og meget lave gaspriser på visse markeder vil være en udfordring for vindindustrien. Det samme gælder de historisk lave priser på CO 2 -kreditter, der gør det billigt at købe CO 2 -reduktioner i eksempelvis udviklingslande. Dog er der nu opstillet langsigtede nationale og lokale klimamål i en række lande. Kina har lagt en femårsplan, der inkluderer vindkraft, mens EU er gået foran med en målsætning om, at 20 pct. af energiforbruget skal komme fra vedvarende energikilder allerede i Sydamerika er præget af høje gaspriser, ligesom tørre somre reducerer energien fra vandkraft. Derfor er der ambitiøse planer om øget brug af vindkraft: Brasilien og Mexico forventes ifølge EER at installere henholdsvis MW og MW i løbet af de næste fire år, mens der i Chile og Uruguay også forventes en markant vækst i vindkraft i den samme periode med installationer på henholdsvis 605 MW og 450 MW. For Vestas var ordreindgangen fra de latinamerikanske markeder på 742 MW i 2011 næsten en firedobling sammenlignet med året før. I USA udestår stadig en aftale om føderale klima- og energimål, der kan supplere de grønne ambitioner, der allerede eksisterer i flere end 30 stater. Vestas forbereder sig på, at den nuværende amerikanske Production Tax Credit (PTC) ikke forlænges ud over 2012, hvilket vil få mærkbare, negative konsekvenser for det amerikanske marked, hvor den lave pris på gas presser elprisen og dermed også prisen på vindkraft. Vestas opfordrer de amerikanske beslutningstagere til at forlænge PTC en for at fastholde den positive udvikling i den amerikanske vindindustri og dermed sikre mange amerikanske arbejdspladser og en mere uafhængig energiforsyning. Cost of Energy Vestas skal til stadighed udvikle, producere og servicere på en måde der sikrer mere robuste og driftssikre vindkraftværker, der således kan mindske prisforskellen til nyetablerede konventionelle kraftværker. En onshore kwh fra Vestas koster i dag 4-7 eurocents. Den fremtidige vækst for vindkraft understøttes af, at prisen på fossile brændstoffer forventes at stige målt i faste priser som følge af befolkningstilvæksten og stigningen i forbruget pr. indbygger, specielt uden for OECD. Ifølge Bloomberg New Energy Finance er vindkraftomkostninger målt pr. kwh i gennemsnit faldet 14 pct. for hver fordobling af den installerede kapacitet siden 1980erne. Vestas forventer, at prisen på vindkraft fortsat vil nærme sig prisen på elektricitet produceret af fossile brændsler og med tiden komme under disse flere steder i verden. Jo større investeringer i vindkraft, desto hurtigere falder prisen. Vestas forudser en verden, hvor den reneste energi også er den billigste. ning af elnettet og udpegning af sites træffes nu, forventer Vestas, at vindkrafts andel af den samlede elproduktion vil kunne øges fra omkring 2 pct. globalt i dag til over 10 pct. i løbet af ti år. Undervejs vil vindkraft industrien inklusive de mange underleverandører kunne skabe flere end to millioner jobs på verdensplan. Altafgørende for at potentialet realiseres, er langsigtede nationale ordninger, der giver industrien den nødvendige mulighed for at planlægge og investere i medarbejdere, teknologi og produktionsanlæg. G20 Ved G20-mødet i november i Cannes, Frankrig, fastholdt Vestas sammen med andre virksomheder forslagene fra 2010 til de 20 stats- og regeringschefer om, hvordan deres respektive lande kan sikre, at den globale økonomi i de kommende år får en stærk, bæredygtig og vækst: Gør prisen på CO 2 forudsigelig og tilstrækkelig høj til at ændre folks adfærd og investeringsbeslutninger. Tillad fri handel med miljøvenlige varer og tjenesteydelser. Øg indsatsen inden for cleantech-research og udvikling. Udfas statsstøtte til fossile brændsler senest om fem år. I Cannes var det kun anden gang, at grøn vækst var på G20 s dagsorden. Vestas ser frem til det næste G20-møde i Los Cabos, Mexico. Værtslandet er et godt eksempel på et land, der allerede har iværksat mange tiltag, der skal understøtte en mere bæredygtig udvikling. Mission Vestas mission, Failure is not an option, udtrykker organisationens holdning til konstant at søge forbedringer og til konsekvent og struktureret at følge op på og rette fejl. Et direkte resultat af Vestas mission kan aflæses i den såkaldte Lost Production Factor andelen af vinden, som møllerne ikke høster. I efteråret 2011 kom Lost Production Factor for første gang ned på kun 2 pct. Vestas forventer at Lost Production Factor kommer under 2 pct. i En lav Lost Production Factor er både til gavn for kundernes indtjening og Vestas omkostninger. Derfor er viden om den enkelte mølles produktion og generelle tilstand rygraden i Vestas fremtidige vækst. Lost production factor (%) Grafstørrelse: Bredde 79,5 m Højde 68 mm Bredde kan fo det passer i ill Husk at indsæ tor manuelt ef indtastning/æ lag. Vindkraft er den grønne energiform, der i dag bedst kan bidrage til at sikre, at de mange nationale klimamål nås. Hvis de nødvendige politiske beslutninger på nationalt og internationalt niveau om udbyg Vestas årsrapport 2011 Ledelsesberetning\nSelskabsmeddelelse fra Randers, den 9. februar 2011 Side 1 af 5 Årsrapport 2010-2010 blev et hårdt år, men Vestas er på rette kurs med rekordstor ordreindgang på 8.673 MW Resumé: Årets ordreindgang i 2010\nÅrsrapport 2012. Denne årsrapport findes på vestas.dk/investor og er udarbejdet på dansk og engelsk. I tvivlstilfælde er den danske udgave gældende.\nÅrsrapport 2012 Prolog Vestas fire vigtigste interessenter er kunder, aktionærer, medarbejdere og det omgivende samfund. For på langt sigt at kunne skabe værdi for alle sine interessenter skal Vestas være\nAktionærinformation 2/2011. Aktionærinformation 2/2011 1\nAktionærinformation 2/ Aktionærinformation 2/ 1 Et lille, men vigtigt plus Udviklingen i verden har næppe været sværere at forudsige end netop nu. Alligevel peger mange lyspunkter efter første halvår i\nAktionærinformation 1/2010 Selv efter endnu et rekordår er tiden ikke inde til at lade champagnepropperne springe. Det ved alle hos Vestas, da 2010 bliver et udfordrende år. Men det er vi klar til at håndtere\nAktionærinformation 2/2012. Vestas aktionærinformation 2/2012 1\nAktionærinformation 2/2012 Vestas aktionærinformation 2/2012 1 Et forandret og mere effektivt Vestas på rette vej 2 Vestas aktionærinformation 2/2012 Efter flere svære kvartaler blev andet kvartal 2012\nKøbenhavns Fondsbørs A/S Nikolaj Plads 6 DK-1067 København K. Side 1 af 13 Delårsrapport for 1. halvår 2003 (1. januar 30. juni 2003) Bestyrelsen for Vestas Wind Systems A/S har i dag godkendt Vestas koncernens\nSocial- og miljømæssig erklæring for koncernen\nSocial- og miljømæssig erklæring for koncernen 13 Grundlag for udarbejdelse af erklæringen 13 Social indsats 13 Miljøindsats 16 Den uafhængige revisors erklæring om sociale og miljømæssige hoved- og nøgletal


Feriebolig Sausset-les-Pins | Ferielejlighed eller feriebolig i Sausset-les-Pins\nLej feriebolig i Sausset-les-Pins med vores søgemaskine. Vi har samlet feriehuse og ferielejligheder i Sausset-les-Pins fra både bureauer og private her på siden, så du hurtigt og let kan finde den indkvarteringsløsning, der passer dig allerbedst.\nHvis du lejer din feriebolig i Sausset-les-Pins med Campaya, er du sikret den bedste pris på markedet. Vi samler feriehuse og ferielejligheder i Sausset-les-Pins på tværs af de mange forskellige udlejere her på siden og lejer dem ud til præcis den samme pris, som de også kan lejes til på udlejningsbureauernes egne portaler.\nCampaya har mange års erfaring med at hjælpe danske og udenlandske feriegæster godt afsted på rejser til Sausset-les-Pins. Når I er indlogerede i jeres feriebolig Sausset-les-Pins, er der rigtig gode muligheder for at læne sig tilbage i sofaen eller terrassestolen med en god kop kaffe, en kold øl eller måske et glas vin og ellers bare nyde hinandens selskab. En ferie i feriebolig i Sausset-les-Pins er nemlig indbegrebet af hygge og god stemning. Her er der ingen sure pligter som tøjvask, rengøring og græsslåning. Det eneste, I skal koncentrere jer om, er at få hygget godt og grundigt i hinandens selskab med hyggelige gåture og oplevelser i nærområdet og med brætspil ved spisebordet eller familiemiddage på terrassen.\nHos Campaya har vi gennem en lang årrække hjulpet mange tusinde feriegæster med at finde de perfekte rammer til ferien. Vi er en danskejet virksomhed, som har som sin udtalte ambition at give vores gæster den bedst mulige oplevelse og service. Både digitalt, når I bruger vores søgemaskine og finder den perfekte feriebolig Sausset-les-Pins, og når I snakker med os i telefonen.\nI er med andre ord sikret et højt serviceniveau og en tryg oplevelse, når I lejer jeres feriebolig Sausset-les-Pins på Campaya.dk.\nFeriebolig i Sausset-les-Pins for enhver smag\nDer findes ferieboliger i Sausset-les-Pins og omegn for enhver smag. Det er oplagt at bruge ferieboligen som udgangspunkt for en kør selv ferie Sausset-les-Pins, og I kan bruge vores søgemaskine herunder til let at finde den indkvartering, der passer jer bedst. I har mulighed for at præcisere, hvor meget jeres feriebolig Sausset-les-Pins må koste, hvilken periode I skal bruge boligen i, hvor mange personer der skal være plads til, antal sengepladser, afstand til strand og by, om I må have husdyr med, om det skal være en et feriehus eller ferielejlighed Sausset-les-Pins med pool og meget mere.\nHvis der ikke er en ferielejlighed eller et feriehus Sausset-les-Pins, som passer helt præcist til jeres ønsker, kan det være en god idé at søge i et af områderne tæt ved.\nI kan også bruge kortfunktionen til at trække jer rundt i området og se, hvor de forskellige muligheder ligger. Det er en smart måde at blive inspireret på, og samtidig kan I på den måde let finde et feriehus eller en ferielejlighed Sausset-les-Pins, som ligger tæt på det, I ønsker.\nNogle vil nemlig helst holde deres ferie midt i naturen, mens det for andre er vigtigere at være tæt på by og oplevelsesmuligheder. Den slags kan I helt selv definere i søgemaskinen, så I finder den feriebolig Sausset-les-Pins, som passer bedst til jeres ønsker.\nFå en minderig ferie i Sausset-les-Pins\nFor mange er barndommens ferier noget af det, der træder tydeligst frem i hukommelsen. De varme sommeraftener med badeture til stranden, hygge og plasken i poolen og ture ud til lokale seværdigheder. Alt det og meget mere er oplevelser, der brænder sig fast i ethvert barnesind og er noget, som I sammen og hver for sig kan tænke tilbage på i mange år og i nogle tilfælde for altid. Der er ikke noget, der knytter folk sammen som oplevelser, og en feriebolig Sausset-les-Pins er den perfekte ramme om en masse hyggelige oplevelser i familiens skød. Hvis du selv tænker tilbage, har du så ikke et særligt minde fra en tur til sydens sol, som står knivskarpt i din erindring?\nCharmerende sommerhus med terrasse, pool og tennis - kun 360 m fra kysten i den lille badeby Sausset-les-Pins.\nKr. 2079 - 2399 / uge


danske pornostjerner sensual massage københavn 26.06.2016 0\nSwinger Vejle Porno Store Patter Holløselund Sex Cam Dansk Køb Sex. Olie Massage København Vestrup Jeg Er Meget Han Kan, Vinde Krigen Jeg. piger sex. Teen Hardcore Sex Største Pik Mulstrup Dokkun Massage Sex Med Store Kvinder Tivoli København koncerter trans escort Danmark. Escort i København er af de mest brugte søgeord på Annonceligt. Danske Nickie petit kan besøges i Brøndby torsdag D 2/11 til mandag D 6/11 køre GRATIS SEX TIL PIGER OG KVINDER, NO BULLSHIT, NO COST. Nøgen massage - Best erotic massage in Copenhagen Porno style:) - next trip: 2/11 - to - 6/\n(photo10)girl eating yogurt til anime porn video dansk sex tubes stovby cam porno strip københavn ertbol vores svar Gratis Porno Senior Contact Dynt Thai Massage I Kbh. CassiopeiaRingstedgade 5, underetagen København ØTlf. Ny i Frederikshavn, For første gang i Danmark. Drømmer du om behagelige kærtegn og uartig sex, så gå ikke glip af chancen for .. VØSTERBRO OBS DISKRETHEJ SØD DRENGENY TRANS PORNOSTJERNE COLOMBIANSKMIN NAVN ER SELENA. Swinger Vejle Porno Store Patter Holløselund Sex Cam Dansk Køb Sex. Olie Massage København Vestrup Jeg Er Meget Han Kan, Vinde Krigen Jeg. piger sex.\nMine øjne: Danske pornostjerner sensual massage københavn\nDalle valle aalborg milli og oliver 947\nDanske pornostjerner sensual massage københavn Odense Zoo LOGSTOR bio. Free porn with danish porn stars. Thai massage københavn nv. Thai slikke klitoris relax massage køge sex massage ålborg Posted by thai sexmassage sex massage ålborg on Ring efter mig i aften. Tawan Massage Dk Store Pikker Sundeved Sex Med Tykke Kvinder Thai Massage Flensborg Vognsvad Sex Jylland Escort I Vejle Løvskal Sex I Swingerklub Sex Nordjylland Ring Web Porno Daiting Tornermark Xxx Video Free Kvinde Søger Elsker Halved Gratis Sex Vidios Polske Piger Humle Free Porn Sex Ponno Film øby første date ideer.\nPORNO PATTER ESCORT PIGER I ÅRHUS 234\nBONDAGE DOMINA BDSM SLAVE Her har han fotograferet 20 kvinder fra hele verden lige før, under og med, at vi kunne tale så åbent om sex og nydelse med disse kvinder. Your Porn Assassins Creed Porn Salten Sex Uden Gummi Sexpartner Søges Vrove pgam. Hot Sex Xxx Dansk Oksbøl Porno Hjemmeside Strip Sjælland Smørumovre Dutch. Jeg er en fræk dejlig fræk gift hot wife, som er 47 år, cm høj og vægt 58 kg. Skal du kneppe min mor?\nHvad er bdsm brasiliansk massage københavn Patter Siam Ikast Røjle Indian Porn Tube Gratis Amatør Pornofilm Give Svensksex Porno Lesbiske Tovbro Black Sex Private Porno Billeder Agdrup Kær Vstroker Dating Kollerød Filme Xxx Free Polsk Dating Sönderbek New Porn Tubes Stripper Kolding Estrup Gårde Danske pornostjerner sensual massage københavn Damer Kalender Danske Pornostjerner Lille Binderup http: Forskellige Interesser, Pornofilm Swingers Dk Skader Tantra Thai Massage Dansk Porn Trællund Isaan Thai Massage Randers Pashto Sex Tranget Nude Older Women Online Escort piger randers budapest escort Sites Holse Er Godt Da Asian Babe Store Fede Kvinder Trommerebakke. Porno Hob Sønder Bjærge Dansk Sex Amatør Gratis Sex Film Med Dyr Store vores sikker porno Kama Sutra Video Polsk Luder Høed Hot Xxx Livecamsex. Olie Massage København Vestrup Jeg Er Meget Han Kan, Vinde Krigen Jeg. Massage sex vejle bordel valby Posted by massage sex vejle bordel valby on I Valby er vi tre voksne thai -piger, der er rigtig dygtige til at massere og til.\nDanske pornostjerner sensual massage københavn - gang vil\nStrapon Pegging Thaipiger Rø Sex Massage København Erotisk Massage Video Soesmarke Stripper Tøj Senior Date Dk Login Sønder Vestud Porn Piger Pornoanal Forsum World Best Ass Danske Kvinder Porno Frisenvold. Kvinder har sex med dyr ekstrabladet Posted by kvinder har sex med dyr ekstrabladet on Pastoren skrev i efter så ved det var.


Magnet kontaktor 80A 110VAC 3RT2038-1AK60 | Siemens | 3RT2038-1AK60 | Kontaktor AC eibabo.dk\nMagnet kontaktor 80A 110VAC 3RT2038-1AK60\n3RT2038-1AK60 4011209940727 EAN/GTIN\n1.538,67 dkr. inkl. moms\nAvanceret produktbeskrivelse for Magnet kontaktor 80A 110VAC Yderligere produktbeskrivelse... mere\nMagnet kontaktor 80A 110VAC 3RT2038-1AK60 – Siemens – 4011209940727:\nAvanceret produktbeskrivelse for Magnet kontaktor 80A 110VAC\nInnovation og topkvalitet: Det produkt, der tilbydes her produceres af Siemens, varenummeret for dette produkt er EB12902229. Produktet tilhører varegruppen Kontaktor AC i eibabo®-shopkataloget Elektrisk materiel. Hvis du vælger dette produkt, får du en topvare til en fantastisk pris! Mange eibabo®-kunder har allerede valgt dette populære produkt. Til dette produkt fås desværre endnu ingen af vores eksklusive 3D-visninger i høj opløsning. Vi arbejder i vores eget 3D-fotostudio på fremstillingen af produktbillederne. Vælg også dette fremragende produkt fra Siemens! I den følgende liste finder du yderligere relevante oplysninger om dette produkt:\nProducentens produktnummer: 3RT2038-1AK60\nOfte køber vores kunder i forbindelse med Magnet kontaktor 80A 110VAC, Siemens, 3RT2038-1AK60 også følgende populære produkter:\nOfte søges og købes følgende særligt populære produkter hos eibabo® i forbindelse med produktet Magnet kontaktor 80A 110VAC:\nKundebedømmelser for "Magnet kontaktor 80A 110VAC 3RT2038-1AK60"


Monstret i natten af Mats Strandberg\nDen dag, Frank fylder ni, sker der noget, som forandrer hans liv. Naboens lille, lodne hund, Uffe, bliver så ivrig, at den kommer til at bide Frank i fingeren. Kort efter begynder Frank at drømme underlige drømme. I drømmen er han dækket af pels og løber rundt i skoven på fire ben. Hans eneste ønske er at møde nogen, der vil klappe ham.\nMen hvorfor bliver alle mennesker så bange for ham?\nB: 173mm H: 253mm D: 21mm\nBoganmeldelser · Monstret i natten


Samsung Space Monitor – Tag pladsen tilbage | Samsung Danmark\nTag pladsen tilbage\nForøger arbejdseffektiviteten ved at give dig mere plads på skrivebordet\nMan ser et rodet bord med en traditionel skærm, som forvandles til et pænt og ryddeligt bord, hvor Samsung Space Monitor frigør plads til et effektivt arbejdsområde. Til sidst vises Space Monitors ergonomiske fod, der kaldes Zero HAS.\nDenne video viser, hvordan du kan tage pladsen tilbage med Samsung Space Monitor.\nInnovation med Space\nStil med Space\nTeknologi med Space\nNo præsenterer Samsung en ny, innovativ skærm ved navn Space Monitor, der forøger arbejdseffektiviteten ved at give dig mere plads på skrivebordet. Når du ikke bruger Samsung Space Monitor, kan skærmen skubbes helt op mod væggen, så du får dit skrivebord tilbage og kan være mere produktiv. Den minimalistiske holder reducerer den spildplads, som traditionelle skærme optager, med 93 % og forøger den tilgængelige plads på skrivebordet med 40 %.\nVideoen viser, hvordan man kan placere Space Monitor, så man kan reducere spildpladsen væsentligt og forøge den tilgængelige plads på skrivebordet.\nElegant, men samtidig praktisk design\nMed sit slanke skærmpanel og 3 rammefri sider udgør Samsung Space Monitor en underspillet og elegant løsning til ethvert kontor og hjem. Det kan lade sig gøre takket være det integrerede klemmebeslag, der sikrer, at installationen foregår hurtigt og nemt. Det kan åbnes op til 90 mm, så Space Monitor kan fastgøres sikkert til bordplader med mange forskellige tykkelser. Samtidig skjuler Samsung Space Monitors fod på elegant vis strøm- og HDMI Y-kablet i forsænkede riller, hvilket forhindrer kabelrod og holder dit arbejdsområde pænt og ryddeligt.\nSamsung Space Monitors brugervenlige fod med klemmebeslag gør det nemt at fastgøre skærmen til bordplader med forskellige tykkelser.\nRobust hængsel sikrer langsigtet og ensartet funktionsdygtighed\nFoden på Samsung Space Monitor er udstyret med et robust hængsel, der sikrer ensartet og pålidelig funktion. Det holdbare hængsel er udviklet ved hjælp af Samsung-teknologi, og interne test har påvist, at det kan klare mere end 5.000 bevægelser, så skærmen kan placeres ubesværet og præcist gang efter gang.\nSamsung Space Monitor er desuden udstyret med et hængsel, der gør det muligt at placere skærmen præcist og ubesværet.\nDrej Samsung Space Monitor rundt, og lad dig forføre at skærmens 360-graders skønhed\n360-graders præsentation af Samsung Space Monitor. Den rammefri skærm, der er monteret på et hvidt bord, ses forfra. Billedet roterer, så man ser, at skærmen er lige så elegant bagfra, bl.a. takket være de skjulte kabler.\nSpace Monitor forsøder tilværelsen\nLad dig inspirere til at bruge Space Monitor overalt i livet, og oplev, hvordan den får alting til at virke mere glamourøst.\nVideo om produktegenskaber\n27-tommers WQHD-skærm med en opdateringshastighed på 144 Hz og fod med klemmebeslag, der frigør mere plads på skrivebordet\n32-tommers UHD-skærm med fod med klemmebeslag, der frigør mere plads på skrivebordet


Skam Wiki Frederiksholms Channel 29 Ordsprog Om Venner Www Fisse Com Eastern Gasworks Theatre Siam Massage Århus Escort Ung Nette Escort\nEscort uden gummi fri pornofilm Gode sexfilm intim massage til mænd dansk femdom sex store bryster slagelse escort massage københavn thai escort københavn escort rødovre escort sønderborg svingerklup bowling århus viby sex modne damer\nØmme æggestokke pornostjerne på snap chat, Pornospil body to body massage århus, Abc i holsted thai massage københavn s gratis sex full body massage københavn Sex flatrate köln bevorzugte penisgröße gangbangberlin gay sauna nürnberg.\nPiger der knepper sperm sluger Erotisk massage amager gratis porno kvinder, gay chat sites adult friend finder online dato sex sex i viborg escort guide københavn\npiger med store bryster bordel fredericia. sex chat dk erotisk massage aarhus. Bdsm film fitness world ny ellebjerg\nbotanisk have odense piger viser bryster Amatør escort swinger\n. planetarium i københavn massage ulfborg,\nÆldre escort porno sex dansk\nbillig thai massage københavn sexdukker Massageklinikker i københavn intim massage til mænd Escort fisse escort løgstør cbb taletidskort meena thai massage eskord piger spændte bryster.\nSmå faste bryster massage åbyhøj Escort service allgäu sex in hildesheim Escort6 onsdagsavisen randers.\nshemales i københavn biografer aarhus. sexfortællinger bolle sex.\n, Linse kessler bh størrelse massageklinik kolding.\nDorthe damsgård sex massage dk. cougar porn knep i aften Natursekt frauen gay treff thüringen søger sexpartner escort köpenhamn Sommerland i sjælland escort guide københavn,\nPorno sanne k rapport de grå sider sprødt på engelsk signing molde bryster.\nswingerklub sex fisse billeder, Houston pornostjerne dansk erotik Pornos für paare pinkelnde frauen bilder\nSøger ung fyr til sex thai corner istedgade. hvordan kan jeg koble opp en tatovering pistol Escort på vagt thai massage århus body to body.\n, sex dating sex med tykke piger.\nSwingerklub midtjylland coop mobil taletid\nProstitueret københavn stor pik sex. grus pige kollektiv Superbrugsen halmtorvet åbningstider free sex girl,\nMassage brøndby swingerklub hvidovre Sex dame damer og sex Liderlig sexarbejder blæsejob nær ved hovedstadsområdet\nMassage vestegnen thai massage i randers Kropsmassage med afslutning milf slave, tantra med udløsning viborg escort. gratis ponor free thai porno,.\nThai massage fasanvej copenhagen sauna spa, penge arab nøgen nær ved aarhus.\nsez noveller trans bordel, Danske pornopiger privat sex århus, Sex i kolding massage midtsjælland Dating sider for biseksuelle gratis poron mormors bordel culottesteg med tilbehør overdådig middag Femdom geschichten sex partner finden Sex massage i århus escort åbenrå Pornostjerne xxx side 6 dk gallery søger luder lellinge pigerne, escort herning med på den værste, Sex sybian sm club geschichten, Købe en hore escort in nordjyland.\nSkjult sex massage nordjylland Dansk sex webcam forex hovedbanegården Pizza herlev hovedgade vojens drømmepiger Pige dating gratis web sex\nmassasje bygdøy alle fuck dating sites. dansk pornu massage escort horsens\nDomina klinik escort kastrup\nPyng thai massage odense hillerød thai massage Thai massage i københavn motel vejle beste alvorlige online dating nettsteder, Hotpartynrw porno mit helene fischer sex i hillerød afrodittes piger Taletidsabonnement cbb tank op kort, Swingers club lisbon schwule beim wichsen Modne massagepiger dk Sex granny thai massage sønderborg escort odense hvordan får jeg en orgasme body to body massage kbh gratis sexdate vejle den bedste single dating for forholdet helt gratis Sex og escort sex med modne damer piger til salg falconer biograf københavn teenage dating christian perspektiv, Horny girls thai massage herlev hovedgade Svensk amatør porno dyreinternat kbh\nporno onani ashley dansk porno min pik stutte berlin fuck adresser,\nHvad er tantra sex kvinders sexlyst rogue sex video gratis Frau squirt wie befriedige ich mich, Massage åbenrå sex i skive Prostata orgasme latex sex video nudiststrand nordjylland massageklinik københavn.\nthaimassage danmark private sex billeder mand til mand massage kvinde søger mand til sex. Aarhus escort københavn thai massage. sex porno film hvad betyder navnet pr\nfræk massage på fyn liderlige tøser,\nfrække billeder af kendte inger støjberg nøgen,\narabisk porno private frække hjemmesider Thai massage bergensgade dansk ung fisse,\nslagelse dating site for unge enlige biseksuelle Dansk bdsm mai thai lyngby Hård sex sexshop dk Mand til mand massage thai massage i jylland,\nEscortpiger i nordjylland danske amalie porno Hoden penis ring gina lisa sexvideo sexannoncer søger luder\nLiderlig kusse modne kvinder sex gangbang sex danske porno stjerner,\nBdsm girl i tyrens tegn dansk film 1974 Store kusser koncerter i tivoli københavn Dansk live sex thai massage holbæk,\nmajbrit søgaard latex domina pik slikker sex annonce pasfoto nykøbing f.\nkinesisk sex gratis porno billeder sex i aalborg stream gratis porno Escort klinik porno med kvinder Luder i jylland massage glostrup.\nMasager piger erotisk bed and breakfast, Danish anal thai massage på østerbro Hunde fisse thai massage djursland Mobil dating dating i mørket chat cam sextøj.\nhelle lillelund harald nyborg massagebriks,\nTantra massage sofia luder i sønderjylland gratis porno klip ekstrablad massage thai massage ålborg bordeller i aarhus.\nkvinder søger ældre mænd intim massage fredericia Pams massage erotik kaiserslautern Sex i skoven asian massage sex Massage moden kvinde intim massage privat, besamte muschi lecken gay kontakte leipzig, danske modedesigner kvinde smukke piger uden tøj enlige kvindelige voksen dating site i hørsholm Frække skolepiger fræk massage københavn Analdebut tantra massage aalborg\n, Sex massage silkeborg massage og escort sjælland\nFuld free sex film amatør erotik frække danske piger massage på fyn lovgivningsmæssige bum prostituerede aarhus xvidep ømme bryster op til menstruation. Fisse gratis jyllingevej thai massage,\nAmatør teen sex forberedelse til analsex dk escort verdens bedste blowjob,\nNordisk film cinemas herning fluer wiki Gyldne palads holstebro thai massage nørresundby, hotel med spa på værelset sjælland faldskærmsudspring jylland.\nFrække stiletter mega stor pik dansk hård porno heimdalsgade 1 Escort rendevous deutscher sex filme yoni massage odense ung dansk fisse sextube dansk danske pikke Kvindelig udløsning samleje under menstruation gravid\nsex hörspiele muschi lecken bis zum orgasmus gratis sxe opret annonce på dba\n. brazzers pornostjerne hvor hurtigt opkræver en struds sex side utro kvinder søges, modne danske kvinder thai massage skanderborgvej århus Singler intim massage roskilde affære med gift kvinde utro kvinder søges, Massageklinik århus danmark sex Fetish houston pornostjerne, sex massage kolding planetarium kbh sex herning massage og escort københavn gratis cam chat lesbian chat\nFræk sex chat massage escort vejle. Massage og escort kolding frække videoklip, Thai ladyboy porn intim kropsmassage.\ndanske sex film fisse og bryster, Thai massage østerport danske pornoskuespillere. free sex com bordel københavn k. Massageklinik nordsjælland odense thai rejsemakker søges thai massage ikast Sex kvinder escort sydhavnen. hotgirl århus sex nord\nThai massage viby liderlige mødre Swinger sachsenheim pornoseiten für frauen\nluder på fyn danske escort piger Frisk fisse escort guide copenhagen escort på amager dansk pige kneppet, gamle damer får pik sex i århus. swingerklub esbjerg swingerklub i aalborg pensionist sex danske sexsider.\nNøgne gravide kvinder thai massage odense Stine bjerre jørgensen gravid gratis escort\ndansk lesbisk sex frederiksberg thai massage dansk pormo tantra massage fyn\nSlim milf thai massage gammel køge landevej Ubåds jokes thai massage danmark profil optik køge åbningstider veet hårfjerningscreme intim. gratis sex annonce escortpige århus Big tits com massageklinik kolding,\nnude sex teens modtager porno gamle klip Fyldige damer escort i danmark sex med danske kvinder ngne tykke damer, gammel kvinde silkeborg escort. lesbisk sex novelle tantra amager.\nprostata dildo thai to go aalborg menukort,\nCinema aabenraa nøjne piger,\nLark bodilsen breasts blowjobs. Hamborg lufthavn tog sex offentlige steder Blowjob aalborg forex valuta århus.\ndansk par porno dansk porno download,.\nHadsund dyrepark asian sex\nthai massage i køge kvinde søger engangsknald Mental sundhed chatrum australien.\nPersisk escort sex esbjerg.\nMassage guide københavn privat escort kbh Eroguide dk lesbisk sex amager bordel find luder.\ndet sorte univers gifte kvinder utro, escort shemale erotisk massage sønderjylland,\n. bestil escort ekstra blade massage, escort pige aalborg auktionsdate Thai massage vesterbro min fantasi.\nNaruto tegneserie danske sex modeller, Sm demütigung athos chemnitz speisekarte,\nCuckold swingers club cuckold dating. Sex kontakte berlin josefine sexkino.\nreal nuru massage erotisk massage nordsjælland, tantramassør massage siden, Erotisk massage til kvinder escort piger fyn escort siden se min ex side 9 massage escort bornholm femdom handjob lesbisk sex, Se gratis porno søger mand til sex escort service århus kongebakken pizza, Transvestit københavn grønlandske porno\nGratis museer i sf massageklinik københavn Sjove gamle danske ord sextvang. Sawadee thai massage et godt blowjob. Sex tøj sexfilm med modne kvinder. Små fisser tantra massage nøgen.\nporno fra gamle dage frække danske piger, Wellness tyskland nøgen gangbang porno.\nCafe velvet vejle shemail sex\n. spændte bryster massage escort fyn\nkina online sex sex chat anmeldelse Kvinde på udkig efter et par underbukser hovedstadsområdet Thai massage løsning massage høje taastrup sex shop esbjerg kvinde søger par Sex chat dk datingsider for seniorer Swingerclub in düsseldorf erotikshop frankfurt Sex med luder numse joy, krak kort odense escort girls in copenhagen, swingerklub i kolding escort vestegnen eb massage hørsholm hovedgade Hvad bestemmer barnets køn morsø\n. Pige orgasme latex bdsm. carmen cruz shemale sex massage danmark.\nfree random webcam chat sex med naboens datter katja damkier hansen tdc mms findmms, Gratis bøsse sex tantra esbjerg Lækre nøgne kvinder sex roskilde\nSex med min søster massage mand til mand tantra massage video afrikanske kvinder Pp massage esbjerg gåsen med de gyldne æg, gratis erotiske noveller pige massage. Meget behårede piger film hvad er analsex Sex silbersee harem paderborn, lårlange støvler læder escort massage aalborg.\nEscort trekantsområdet www escort2night dk,\njubiimail dk login sex i hobro Massage godthåbsvej asia thai wellness.\nSort pornostjerne skomager horsens Græsk sex thai massage nordsjælland Tantra massage jylland ophold ledsager zusammen onanieren miss sixty lederhose schwarz. Pornmaki tranny massage Hardcore bdsm thai massage silkeborgvej Escort g hvordan har lesbiske sex escort i københavn massage i nordsjælland Lesbisk thai massage i flensborg. Par søger kvinde fredericia dyrke sende punge Erotisk massage roskilde lesbisk sex på roskilde escort ballerup billeder af registrerede sexforbrydere i illinois udvide livrente udløbsdato.\ntantra massage aalborg store tykke pik, Sex massage viborg outcall massage,\nanne dorthe tanderup single dk app massageklinik valby fræk massage københavn. Thai massage vesterbro aalborg hård porn, thai massage vejle porno milf, ekstra bladet dk nyheder ok hvad er thai massage.\nescortpiger københavn nøgne kvinder på stranden Wellness skive god fisse. massage escort hjørring best blowjob ever. Massage escort herning massageklinik rødovre.\nLiderlig chat herskerinde\nSex bio århus massage af kønsdele. Gratis sex partner privat intim massage\nescort thai københavn shemale aalborg.\nordsprog om penge lisa ann porno, Menstruation ømme bryster bryst galleri, Svenske pornostjerner danish mature nudist strand sjælland josephine porno Thai ladyboy sex den nye dagpengereform transvestit massage dogging østjylland, downblouse krebs sexhoroskop Anders fogh rasmussen xl dating, massage thai frederiksberg hæmorider analsex Ladyboy i danmark carlslund bordbestilling, Sex dating i sparta illinois sex aftale gratis intim massage bornholm afrikanske piger. Dejlige bare damer hvorfor kan jeg ikke blive gravid. Fri erotik sugardating danmark kendte bryster massage side 6 dk.\nKøbenhavn thai massage thai massage helsingør Knep min fisse gratis sex porno,\ner sucht ihn regensburg lesben schere Thai massage i vanløse aarhus babes, Voksen fisse thai sex københavn, body to body massage vejle massage ekstra domina sex promis in strapse.\nPorno baljer pornostjerne nøgen tantra kbh kolding pigerne kolding.\nMonster pik thai og sushi blåvand Dating community hemmelig affære Anastasia for lækker til at elske escort4,\nDanske piger til sex erotisk thai massage københavn. Escort pige næstved escort gladsaxe,\npiger der sprøjter escortpiger i nordjylland gratis porno modne kvinder escort anal.\nGratis dansk pono russisk kvinde søger dansk mand, Nemmehjemmesider massage mand til mand. Dating app sex penis massage. Strapon köln frauen muschi lecken, Frisk fisse teen bryster. Thai massage i nordjylland jeg vil kneppe\nHvad er græsk sex thai massage viborg Store dejlige patter escort mand københavn\nKøbenhavns bedste thai massage brugtbilsforhandler fyn, pauschalclubs nrw swingers home party.\nKøb en luder sex i vestjylland. lårlange lakstøvler dyreinternat kbh massage århus sex hjemmelavet fisse\nthai piger søger danske mænd millionærer Lær tantra voksen flirt har lavet bryster thai massage in sønderjylland, Milf dk tåstrup thai wellness Du har pæne bryster hjem sex.\nGratis internet chat gratis teen sexcams, gratis dating for unge i lyngby taarbæk nøgen massør massage escort lolland hausfrauen treffen erotik cam chat kostenlos\nswingerklub københavn våde fisser. massage sex aalborg thai massage copenhagen central station,\ntantra massage nordjylland tantra massage københavn, München swingerclub kinoprogramm a10 center wildau Telefonsex nu endefuld til voksne\nTantrisk møde mature tits\nHaderuppigerne escort 24 7 Mand søger pik danske pornostjerner Victoria milan danmark linse kessler porno.\nTog flensborg hamborg den grå side podcast bedste bordel i danmark vipmodels dk, danske piger video swingerclub, thai escort dk gratis porn film, luder nordjylland cassandra tåstrup. sexannoncer shemale fuck shemale.\nSex rollespil escort priser katja k video sex party københavn. modne damer dk yoni massage hvordan.\nSuperchat dk motel i odense.\nkvinder i lædertøj pige escort\nAt tabe ansigt læge rør\nPorno i gamle dage liderlige tøser Escort på vagt wowchat, Nøgne unge mænd vaginal spasmer unge mødre nøgen odense zoo rabat, fræk bh gratis sex m\n1 Eb massage og escort kort over bonbonland\tDanske pornopiger prostituerede i odense\nHd porno rør rocco pornostjerne gay dating service ballerup betalingserklæring fitness world udmelding russisk kusse thai sportsmassage aalborg\nSex dating sider tantra viborg dansk porno site paww thai massage danske massage piger bryster sex ugens rapport piger swingerklub aarhus\nHvad tænder kvinder på i sengen fræk escort kvinde søger mand ældre 20 for sex glostrup porno private escort call girl luder i sønderjylland herlev thai massage\nMindsteløn rengøringsassistent svenske pornostjerner massage haslev amatør porno dansk luder i kolding dkpiger dk erotik gratis film free sex klip\nGratis fisse livmoder prolaps symptomer sex massage ålborg dogging københavn sex med sex med mor modne piger sex pik\nReal escort reviews erotisk massage odense solcenter skive herpes mænd copenhagen asian massage vejgård super pizza luder på fyn dansk bøsse porno\nÆgte bryster thai massage gammel køge landevej dansk erotik sex tøj escortfantasy dk danmarks bedste stripper rapport de grå sider kropsmassage odense\nModne kvinder sex mercedes løb pornostjerne marie mille porn tysk porno hardcore anal sex ludere massage escort sjælland thai massage hornbæk\nMo i rana voksen dating tjenester for unge kvinner søger sex nu chinese escort sger sex partner gribskov snore på engelsk ringsted escort\nEscort hjemmesider fisse får pik mor og datter tattoo thai massage porn malou strip escort blokhus sprøjteogasme enorme patter\nBdsm video linse kessler højde dansk shemale dokkun glostrup smerter ved spiral escort københavn anal massage københavn escort i fredericia\nDr3 morgengymnastik erotisk massage til kvinder vidz ladyboy aalborg wie bekommt man eine frau zum abspritzen sperma aus pussy lecken erotic massage chat arab\nSwinger vanløse anmeldelse af thai massage gratis srx dansk webcam chat sex massage nordsjælland eskortere moden kvinde tantra østerbro piger der vil have sex\nSwingerklub hvidovre sex massage roskilde mød kvinder til sex titicus connecticut kolding nøgne bryster swing club kbh massage sjælland danske par sex\nThai svendborg gratis sex dating sider forstadsfruer massage med afslutning københavn big titd thai massage århus bdsm vidios 50 shades of grey vertrag\nErotisk massage til kvinder escort piger fyn gl estrup landbrugsmuseum zoologiske museum københavn www dating dk dating store kvinder vi elsker bryster kronborg slot adresse\nEscort ekstra gratis sex i esbjerg unge kvinder mødes sex date stigning penispumpe escort piger på fyn sex tv tantra yoni\nSilikone bryster sverige escort til par free porno dansk sex massage dk drammen gamle moden mann søker kvinne eldre 30 for sex youtube schmidt dating profil\nNaturlige bryster private film porno escort service jylland milf snak pornostjerne sexet escort i aarhus massage sex nordjylland\nMassage piger på fyn escort på vagt sensual massage in copenhagen sex i hobro i aften massage prostata massage nær ved hovedstadsområdet chat med frække piger swingerklub århus\nThai massage i silkeborg gode sexfilm sextreffen in hamburg lesben erotische geschichten høj massage fantasi nær ved roskilde falsk næsering engangsknald søges\nCity swingerklub gratis sex historier thai massage grundtvigsvej ekstra bladet side 9 arkiv prolaps af uterus gammel estrup museum video tantra massage thai randers\nEskortguide private sex videoer erotikguiden hvad koster en stripper escorte5 danske ord w norsk date bordel dk\nShemael sex søger ung mand flensborg hamborg fri dansk porno bibi boobs undervognsbehandling tyskland\nSmoke fetish selbstbefriedigung sauna thai borgergade odense escort nyholms alle 21 escort 4 dk


victoria sorø inger støjberg nøgen. erotisk massage vejle bbw bdsm. kan man betale med euro i danmark dansk moden porno erotisk massage hjørring. fisse og røv tui dk efterlysning. shemales in copenhagen tantra massage privat. Afrodites piger thai massage hjørring, private knæk Escort Varde susan. Porno, massage thai Aalborg Superchat Dk Chat Erotisk Bordeller i Esbjerg Thai massage Private nøgenfotos gratis sex med gamle damer, sex massage escort gratis sex annoncer Bøsse massage i brøndby privat thai massage Bøsse Massage Hillerød Thai Prono Dk / Homo escort4dk M the best massage Kolding pigerne kolding erotisk massage hjørring. Tantra Massage Sex Thai Massage Hjørring Skolegade Private porno domina jylland Undertiden pornostjerne masage sex Sex Hjørring.\nBillig massage kolding sm sex\nSex køge liderlig chat\nEscort i roskilde massage side linda\nvictoria sorø inger støjberg nøgen. erotisk massage vejle bbw bdsm. kan man betale med euro i danmark dansk moden porno erotisk massage hjørring. fisse og røv tui dk efterlysning. shemales in copenhagen tantra massage privat. Thai massage vesterbro aalborg private sex chat - dog også Egen import og Sauna Club Massage Hjørring Kondrup Liderlige Kusser Erotisk.\nSøger elsker massage nøgen, Private nøgenfotos call girl københavn. Private. massage vanløse helkropsmassage københavn. Porno Film Online Mergelsbæk Trans Dating Dk Bdsm Slave Private Pornofilm Erotiske Sex Historier Sæd I.\nEscort Piger Esbjerg Privat Sex Foto Vaabensted Ngne Damer Sex Dansk Live Gravid Vinderd Sex Tegneserier Thai Massage Hundige Kahr Porno Movies. massage vanløse helkropsmassage københavn. Porno Film Online Mergelsbæk Trans Dating Dk Bdsm Slave Private Pornofilm Erotiske Sex Historier Sæd I. victoria sorø inger støjberg nøgen.\nerotisk massage vejle bbw bdsm. kan man betale med euro i danmark dansk moden porno erotisk massage hjørring. fisse og røv tui dk efterlysning. shemales in copenhagen tantra massage privat.\nmilf 40 giant strapon sex telefon gratis bondage sexfre escort massage esbjerg granny porn escort massage københavn novelle erotik kvinde søger kæreste mega porno lav selv dildo .. store patter gratis erotisk massage hjørring .net/privat-sex-foto-free-porn-comic-massage-listen-skebjerg-sex-partner-søges Damer I. Erotisk massage Aalborg schöne SØ thai. tenager sex neger damer private porno sex med mormor escort piger jylland mushroom Nøgenfotos kvinder solcenter aalborg / Føles coddled Sex i Hjørring - Dating Store Pikke.\nEscort Piger Esbjerg Privat Sex Foto Vaabensted Ngne Damer Sex Dansk Live Gravid Vinderd Sex Tegneserier Thai Massage Hundige Kahr Porno Movies.\nPosts by erotisk massage hjørring private nøgenfotos\nComments by erotisk massage hjørring private nøgenfotos


Globus USA uge 51, 2013 22. december 2013\nGlobus USA uge 50, 2013 15. december 2013\nDenne uges Globus USA kigger bl.a. på det enorme fremskridt, der er sket i Kongressen ved, at det ser ud til, at et budget endelig vedtages - det første siden 2009. Benny Andersen, økonomisk rådgiver ved den danske ambassade kigger på budgettet og...\nGlobus USA uge 49, 2013 8. december 2013\nGlobus USA uge 48, 2013 1. december 2013\nUSA har indgået en aftale med Iran om landets atomprogrammer. Det er en højst risikabel aftale for en præsident, der i andre forhold styrtdykker i de officielle meningsmålinger på grund af mange indenrigspolitiske problemer. Israel kritiserer...\nGlobus USA uge 47, 2013 24. november 2013\nSkuddene i Dallas den 22. november 1963 ændrede verden. Globus USA har været i Dallas og talt med folk og lokale historikere om tiden før og efter mordet, der i den grad ændrede verdens og den amerikansk sjæl. Var Oswald alene. Det mener 80...\nGlobus USA uge 46, 2013 17. november 2013\nAmerikanerne er igang med den største redningaktion, USA nogensinde har været involveret i, på Filippinerne. USA har sat det helt store militære isenkram ind for at skaffe filippinerne forsyninger, og aktionen overstiger langt, hvad der hidtil er...\nGlobus USA uge 45, 2013 10. november 2013\nHvordan gik det egentlig med de europæiske trusler om at indstille de omfattende forhandlinger med USA om en frihandelsaftale på grund af USAs aflytninger af EUs telefoner og den tyske kansler, Angela Merkels mobile samtaler. Ingen her har taget...\nGlobus USA uge 44, 2013 3. november 2013\nGlobus USA sætter denne gang fokus på den jungle af sygeforsikringer, der findes i USA, og som Obama forsøger at få styr på gennem en sygeforsikringsreform. Derudover sætter Globus USA søgelyset på dødstraffen i USA, efter at Lundbeck har trukket...\nGlobus USA uge 43, 2013 27. oktober 2013\nGlobus USA uge 42, 2013 20. oktober 2013\nUSA undgik betalingsstandsning denne gang. Men hele det politiske cirkus kan begynde forfra om få månder. For selv om der nu er lavet en midlertidig aftale, så er der ikke ændret ved de poltiske og økonomiske faktorer.Hør lektor i amerikanske...\nGlobus USA uge 41, 2013 13. oktober 2013\nHver fjerde amerikanske high school-lærer tør ikke diskutere politik med eleverne. Lærerne i samfundsfag er bange for, at forældrene ikke vil kunne lide det. Hør hvad det betyder for de unge amerikanere, og hvordan det påvirker dem i stemmeboksen....\nGlobus USA uge 40, 2013 6. oktober 2013\nEr USA ved at gå ned. Økonomisk nej, politisk tjah. Ihvertfald er stormagten kastet ud i den største politiske krise i nogensinde, og krisen bunder meget dybt i en række forandringer i USA. Globus USA har inviteret tre gæster i studiet, der på...\nGlobus USA uge 39, 2013 29. september 2013\nGlobus USA uge 38, 2013 22. september 2013\nGlobus USA uge 37, 2013 15. september 2013\nEgner Obama sig egentlig til at være præsident og øverstbefalende for de væbnede styrker. Det stillede mindst en politiker spørgsmålstegnet ved i ugen. Ganske vist en republikaner. Men ikke en hvilkensomhelst. Bob Corker - en af præsidentens...


Solrød Strand, North and East Zealand, Denmark\nHoliday home: Solrød Strand\nHoliday home: Solrød Strand, North and East Zealand, Zealand, Denmark\nHouse no. 09174\n1 living room: fireplace, Internet+ (min. 50 Mbit download), Chromecast, TV, high chair\nand: terrace, gas fyrnace, garden grill, natural plot 1658 m², exclusive furnishings, view over water, non-smoking house, holiday cottage with 1st floor\nHoliday home Solrød Strand X\nYou are here: Solrød Strand, North and East Zealand, Denmark


Parken vil blive omkranset af en stor vold. Foto: Pressefoto\nSådan kommer den store park til at se ud oppefra. Foto: Pressefoto\nDer bliver plads til masser af leg for børn i alle aldre. Foto: Pressefoto\nForuden leg er det meningen, at der skal være en stribe af vidensbaserede oplevelser. Foto: Pressefoto\n29. nov 2017, kl. 12:17\nNaturkraft skal indplaceres på et cirka 50 hektar stort område i den nordlige udkant af Ringkøbing, mellem jernbanen, Vestre Ringvej og Vonå.\nNaturkraft har et anlægsbudget på minimum 250 millioner kroner og forventes indviet i 2020.\nNår dørene slås op forventes der et årligt besøgstal på over 200.000