Α.Τ.Ε.Ι. ΗΠΕΙΡΟΥ. Σχολή Διοίκησης Οικονομίας Παράρτημα Πρέβεζας. Τμήμα Χρηματοοικονομικής & Ελεγκτικής - PDF\nΑ.Τ.Ε.Ι. ΗΠΕΙΡΟΥ. Σχολή Διοίκησης Οικονομίας Παράρτημα Πρέβεζας. Τμήμα Χρηματοοικονομικής & Ελεγκτικής\nDownload "Α.Τ.Ε.Ι. ΗΠΕΙΡΟΥ. Σχολή Διοίκησης Οικονομίας Παράρτημα Πρέβεζας. Τμήμα Χρηματοοικονομικής & Ελεγκτικής"\n1 Α.Τ.Ε.Ι. ΗΠΕΙΡΟΥ Σχολή Διοίκησης Οικονομίας Παράρτημα Πρέβεζας Τμήμα Χρηματοοικονομικής & Ελεγκτικής ΣΥΓΧΡΟΝΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΠΡΟΪΟΝΤΑ ΛΙΑΝΙΚΗΣ ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΕΙΣΗΓΗΤΗΣ: ΣΩΤΗΡΟΠΟΥΛΟΣ ΙΩΑΝΝΗΣ ΕΠΙΜΕΛΕΙΑ: ΓΙΩΤΑΣ ΣΥΜΕΩΝ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΠΡΕΒΕΖΑ, ΟΚΤΩΒΡΙΟΣ 2008\n2 Α.Τ.Ε.Ι. ΗΠΕΙΡΟΥ Σχολή Διοίκησης Οικονομίας Παράρτημα Πρέβεζας Τμήμα Χρηματοοικονομικής & Ελεγκτικής ΣΥΓΧΡΟΝΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΠΡΟΪΟΝΤΑ ΛΙΑΝΙΚΗΣ ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΕΙΣΗΓΗΤΗΣ: ΣΩΤΗΡΟΠΟΥΛΟΣ ΙΩΑΝΝΗΣ ΕΠΙΜΕΛΕΙΑ: ΓΙΩΤΑΣ ΣΥΜΕΩΝ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΠΡΕΒΕΖΑ, ΟΚΤΩΒΡΙΟΣ 2008\n3 ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ ΠΡΟΛΟΓΟΣ σελ. 7 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΙΣΤΟΡΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΤΟΥ ΤΡΑΠΕΖΙΚΟΥ ΣΥΣΤΗΜΑΤΟΣ 1.1. ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΑΝΑΔΡΟΜΗ σελ. 9 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 2 SWAPS (ΣΥΜΦΩΝΙΕΣ ΑΝΤΑΛΛΑΓΗΣ) 2.1 ΓΕΝΙΚΑ σελ Η ΑΝΑΠΤΥΞΗ ΤΩΝ SWAPS σελ Η ΧΡΗΣΙΜΟΤΗΤΑ ΚΑΙ Η ΛΟΓΙΚΗ ΤΩΝ ΣΥΜΦΩΝΙΩΝ ΑΝΤΑΛΛΑΓΗΣ σελ ΤΙ ΣΥΜΒΑΙΝΕΙ ΣΤΗΝ ΠΡΑΞΗ? σελ SWAP ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ σελ ΥΠΟΚΑΤΗΓΟΡΙΕΣ SWAP ΑΝΤΑΛΛΑΓΗΣ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ σελ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ SWAP ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ σελ Η ΣΥΝΑΨΗ ΚΑΙ Η ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΑ SWAP ΝΟΜΙΣΜΑΤΩΝ σελ ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ SWAP ΝΟΜΙΣΜΑΤΩΝ σελ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ SWAP ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ σελ ΠΑΡΑΛΛΑΓΕΣ & ΣΥΝΔΥΑΣΜΟΙ ΤΩΝ ΒΑΣΙΚΩΝ SWAPS σελ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ (VALUATION) SWAP σελ. 24 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 3 ΕΝΤΟΚΑ ΓΡΑΜΜΑΤΙΑ 3.1 ΓΕΝΙΚΑ σελ ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑΤΑ ΕΝΤΟΚΟΥ ΓΡΑΜΜΑΤΙΟΥ σελ. 28\n4 3.3 ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΤΩΝ «ΕΝΤΟΚΩΝ ΓΡΑΜΜΑΤΙΩΝ» ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΑΓΟΡΑΣΤΕΣ ΤΟΥ σελ. 28 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4 ΟΜΟΛΟΓΑ ΕΛΛΗΝΙΚΟΥ ΔΗΜΟΣΙΟΥ 4.1 ΓΕΝΙΚΑ σελ ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ σελ ΕΙΔΗ ΟΜΟΛΟΓΩΝ σελ ΑΝΑΛΟΓΩΣ ΜΕ ΤΟΝ ΕΚΔΟΤΗ σελ ΚΥΒΕΡΝΗΤΙΚΟ ΟΜΟΛΟΓΟ σελ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟ ΟΜΟΛΟΓΟ σελ ΔΗΜΟΤΙΚΟ ΟΜΟΛΟΓΟ σελ ΥΠΕΡΕΘΝΙΚΟ ΟΜΟΛΟΓΟ σελ ΑΝΑΛΟΓΩΣ ΜΕ ΤΟ ΚΟΥΠΟΝΙ & ΤΟ ΕΙΔΟΣ ΤΩΝ ΠΛΗΡΩΜΩΝ σελ ΟΜΟΛΟΓΟ ΜΗΔΕΝΙΚΟΥ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ σελ ΟΜΟΛΟΓΟ ΣΤΑΘΕΡΟΥ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ σελ ΟΜΟΛΟΓΟ ΚΥΜΑΙΝΟΜΕΝΟ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ σελ ΤΙΜΑΡΙΘΜΟΜΕΝΟ ΟΜΟΛΟΓΟ ΜΕ ΤΟΚΟΜΕΡΙΔΙΟ σελ. 35 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 5 REPOS 5.1 ΓΕΝΙΚΑ σελ ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑΤΑ REPOS σελ. 40 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 6 ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ 6.1 ΓΕΝΙΚΑ σελ ΒΑΣΙΚΕΣ ΚΑΤΗΓΟΡΙΕΣ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ σελ. 42\n5 6.2.1 ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΣΤΑΘΕΡΟΥ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΟΣ σελ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΔΙΑΘΕΣΙΜΩΝ σελ ΑΝΑΠΤΥΞΙΑΚΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ σελ ΜΙΚΤΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ σελ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟΥ (ΔΙΕΘΝΗ) σελ ΒΑΣΙΚΑ ΚΡΙΤΗΡΙΑ ΕΠΙΛΟΓΗΣ ΕΝΟΣ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ σελ ΤΙ ΠΕΡΙΜΕΝΕΙ Ο ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ ΑΠΟ ΤΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ? σελ ΑΠΟ ΠΟΙΕΣ ΠΗΓΕΣ ΠΡΟΕΡΧΕΤΑΙ Η ΑΠΟΔΟΣΗ ΕΝΟΣ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ σελ ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΣΤΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ? σελ ΠΟΣΟ ΚΙΝΔΥΝΟ ΕΙΝΑΙ ΔΙΑΤΕΘΕΙΜΕΝΟΣ ΝΑ ΑΝΑΛΑΒΕΙ Ο ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ? σελ ΣΚΟΠΟΣ ΤΗΣ ΑΕΔΑΚ σελ ΑΡΜΟΔΙΟΤΗΤΕΣ, ΚΑΘΗΚΟΝΤΑ & ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ ΤΙΣ ΑΕΔΑΚ σελ ΑΜΟΙΒΕΣ & ΠΡΟΜΗΘΕΙΑ ΤΗΣ ΑΕΔΑΚ σελ ΘΕΜΑΤΟΦΥΛΑΚΑΣ σελ ΜΕΡΙΔΙΑ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ σελ ΔΕΚΑ ΒΑΣΙΚΟΙ ΚΑΝΟΝΕΣ ΓΙΑ ΤΗ ΡΕΥΣΤΟΠΟΙΗΣΗ ΤΩΝ ΜΕΡΙΔΙΩΝ ΕΝΟΣ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ σελ ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ σελ ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΠΟΥ ΠΑΡΕΧΟΥΝ ΤΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΣΤΟΝ ΙΔΙΩΤΗ ΜΙΚΡΟΕΠΕΝΔΥΤΗ σελ ΜΕΙΟΝΕΚΤΗΜΑ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ σελ. 63 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 7 ΟPTIONS (ΣΥΜΦΩΝΙΕΣ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΠΡΟΑΙΡΕΣΗΣ) 7.1 ΓΕΝΙΚΑ σελ. 64\n6 7.2 ΕΙΔΗ & ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΕΣ ΤΩΝ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΠΡΟΑΙΡΕΣΗΣ σελ ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ CALL OPTION σελ ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ PUT OPTION σελ. 68 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 8 FUTURES (ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΕΣ ΚΑΤΑΘΕΣΕΙΣ) 8.1 ΓΕΝΙΚΑ σελ ΤΑ ΒΑΣΙΚΟΤΕΡΑ ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΑ ΤΩΝ FUTURES σελ ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑΤΑ FUTURES σελ TA ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ & ΟΙ ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ σελ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΕΚΠΛΗΡΩΣΗΣ σελ ΕΝΤΟΛΕΣ ΣΥΝΑΛΛΑΓΗΣ ΣΤΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΕΚΠΛΗΡΩΣΗΣ ΜΕΤΑΞΥ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗ & ΠΕΛΑΤΗ σελ ΔΙΑΦΟΡΕΣ ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΩΝ ΣΥΜΒΟΛΑΙΩΝ ΚΑΙ ΣΥΜΒΟΛΑΙΩΝ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΕΚΠΛΗΡΩΣΗΣ σελ. 79 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 9 ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 9.1 ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ σελ. 80 ΕΠΙΛΟΓΟΣ σελ. 86 ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ σελ ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΑ ΤΟΥ ΣΥΓΧΡΟΝΟΥ ΤΡΑΠΕΖΙΚΟΥ ΣΥΣΤΗΜΑΤΟΣ σελ ΕΥΡΩΠΑΪΚΟ ΣΥΣΤΗΜΑ ΚΕΝΤΡΙΚΩΝ ΤΡΑΠΕΖΩΝ ΚΑΙ ΕΥΡΩΠΑΪΚΗ ΚΕΝΤΡΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ σελ. 87\n7 3. ΕΘΝΙΚΕΣ ΚΕΝΤΡΙΚΕΣ ΤΡΑΠΕΖΕΣ / ΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΕΛΛΑΔΟΣ σελ ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΝΩΣΗ ΤΡΑΠΕΖΩΝ σελ ΕΜΠΟΡΙΚΕΣ ΤΡΑΠΕΖΕΣ σελ ΕΜΠΟΡΙΚΕΣ ΤΡΑΠΕΖΕΣ ΠΟΥ ΔΡΑΣΤΗΡΙΟΠΟΙΟΥΝΤΑΙ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ σελ. 94 ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΕΛΛΑΔΟΣ (ΕΤΕ) σελ. 94 ΕΜΠΟΡΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ σελ. 95 ΑΓΡΟΤΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ (ΑΤΕ) σελ. 96 ΤΡΑΠΕΖΑ EFG EUROBANK ERGASIAS σελ. 96 MARFIN EGNATIA BANK σελ. 97 ΤΡΑΠΕΖΑ ΠΕΙΡΑΙΩΣ σελ. 97 ALPHA BANK σελ. 98 ΤΑΧΥΔΡΟΜΙΚΟ ΤΑΜΙΕΥΤΗΡΙΟ/ Hellenic Postbank σελ. 98 CITIBANK INTERNATIONAL σελ. 98 ΤΡΑΠΕΖΑ ΚΥΠΡΟΥ σελ. 99 ΓΕΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΕΛΛΑΔΟΣ σελ. 99 HSBC BANK σελ. 99 ΤΡΑΠΕΖΑ MILLENNIUM BANK σελ. 99 ΤΡΑΠΕΖΑ ΑΤΤΙΚΗΣ σελ. 99 ΑSPIS BANK σελ. 100 PROTON ΤΡΑΠΕΖΑ σελ. 100 ΠΑΝΕΛΛΗΝΙΑ ΤΡΑΠΕΖΑ σελ ΣΤΟΧΟΙ ΕΜΠΟΡΙΚΩΝ ΤΡΑΠΕΖΩΝ σελ. 100 ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ σελ.102\n8 ΠΡΟΛΟΓΟΣ Όπως όλοι γνωρίζουμε, η σύγχρονη οικονομική πραγματικότητα χαρακτηρίζεται από μειωμένη ταμειακή ρευστότητα και ταυτόχρονα από αυξημένο επενδυτικό κίνδυνο για τις τράπεζες. Γι αυτό το λόγο, τα τραπεζικά ιδρύματα έρχονται ολοένα και περισσότερο στην εξεύρεση και δημιουργία ελκυστικών επενδυτικών προγραμμάτων που να ανταποκρίνονται στις προσδοκίες και τα συμφέροντα των πελατών τους. Στη μελέτη αυτή, η οποία αποτελεί πτυχιακή εργασία γίνεται μια βιβλιογραφική αναφορά στα σύγχρονα χρηματοοικονομικά προϊόντα λιανικής τραπεζικής, τα οποία πραγματεύονται τόσο τα ιδρύματα του εσωτερικού όσο και του εξωτερικού. Πιο αναλυτικά, στο πρώτο κεφαλαίο γίνεται μια εκτενής αναφορά στην ιστορική αναδρομή του τραπεζικού συστήματος από την αρχαιότητα έως τις απαρχές του 21 ου αιώνα. Το δεύτερο κεφαλαίο περιγράφει ένα όχι και τόσο διαδεδομένο χρηματοοικονομικό προϊόν, τα swaps (δηλ. συμφωνίες ανταλλαγής επιτοκίων και νομισμάτων). Στα δυο επόμενα κεφαλαία αναφέρονται δύο πολύ σημαντικά και ιδιαίτερα προσφιλή στο επενδυτικό κοινό προϊόντα, τα έντοκα γραμμάτια και τα ομόλογα του ελληνικού δημοσίου. Στο πέμπτο κεφαλαίο, γίνεται μια σύντομη αναφορά στα repos που είναι συμφωνίες επαναγοράς μεταξύ των τραπεζών και των επενδυτών. Στο έκτο κεφαλαίο, αναλύονται εκτενέστερα τα αμοιβαία κεφαλαία και οι Α.Ε.Δ.Α.Κ. Τα τελευταία δυο κεφαλαία αναλύουν συμφωνίες καταθέσεων, τα γνωστά σε όλους options και futures. Για να πραγματοποιηθεί αυτή η πτυχιακή εργασία αντλήθηκαν βιβλιογραφικές πηγές που θα αναφερθούν αναλυτικά στην τελευταία ενότητα καθώς και πηγές από εγκυκλίους τραπεζών, από λογιστικά, χρηματοοικονομικά στοιχεία και ενημερωτικά έντυπα από τραπεζικούς κολοσσούς και από Α.Ε.Δ.Α.Κ. αλλά και από επιστημονικά συγγράμματα. Η επεξεργασία των στοιχείων έγινε με τα προγράμματα word και power point της Microsoft. Επίσης για την επικαιροποίηση των στοιχείων χρησιμοποιήθηκαν διαδικτυακές πηγές. 7\n9 Εν κατακλείδι ελπίζω η προσπάθεια αυτή να αποκομίσει θετικά σχόλια καθώς και καλές κριτικές. «Θα ήθελα να ευχαριστήσω τους δικούς μου ανθρώπους για την αλόγιστη ηθική στήριξη και πίστη τους προς το πρόσωπο μου τόσα χρόνια» 8\n10 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΙΣΤΟΡΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΤΡΑΠΕΖΙΚΟΥ ΣΥΣΤΗΜΑΤΟΣ 1.1 Ιστορική αναδρομή Οι πρώτοι οργανωμένοι τόποι τραπεζικών συναλλαγών εντοπίστηκαν στην αρχαιότητα από την περιοχή της Μεσοποταμίας. Στο αρχικό στάδιο της τραπεζικής εργασίας κυρίαρχο ρόλο κατείχαν οι ιερείς στους ναούς, το θησαυροφυλάκιο του βασιλιά, και μεταγενέστερα κάποιοι ιδιώτες-έμποροι ο οποίοι ασκούσανε μία μορφή τραπεζικής δραστηριότητας στη περιοχή της αρχαίας Βαβυλώνας 1. Το σύστημα ακόμα και τότε βασίζονταν στην ίδια λογική και ιδέα, δηλαδή οι τραπεζίτες λάμβαναν ως παρακαταθήκη κάποιο αντικείμενο (γεωργικό μηχάνημα, κτηνοτροφικό μηχάνημα ή ακόμα και πολύτιμους λίθους- μέταλλα) και παρείχαν ως δάνεια είτε δικά τους αγαθά, είτε παρακρατηθέντα αντικείμενα που είχαν περάσει στην ιδιοκτησία τους. Επίσης είχαν τη δυνατότητα να διενεργούν πληρωμές χρεών και να εισπράττουν φυσικά τις ανάλογες απαιτήσεις. Όσον αφορά την αρχαία Ελλάδα, οι ναοί ήταν οι οργανισμοί που είχαν τη δυνατότητα να ασκούν τραπεζικές εργασίες και αυτό διότι ο ναός ως κτίριο συνεπάγονταν ασφάλεια εξαιτίας του θρησκευτικού απαραβίαστου που είχαν και φυσικά το πλήθος των προσκυνητών που συνέρρεαν για την προσφορά αντικειμένων. Αιώνας σταθμός για την ανάπτυξη της τραπεζικής, αποτέλεσε ο 7 ος αιώνας π.χ. στη Λυδία όπου επινοήθηκε το χρήμα. Εκεί εντοπίζουμε για πρώτη φορά άτομα με την επαγγελματική ιδιότητα της εμπορίας και τον έλεγχο γνησιότητας του χρήματος, δηλαδή οι λεγόμενοι αργυραμοιβοί. Οι αργυραμοιβοί αρχικά ξεχώρισαν από τους τραπεζίτες, οι οποίοι ονομάστηκαν έτσι από τον όρο «τράπεσδα», διότι διενεργούσαν τις συναλλαγές τους καθήμενοι πάνω σε ένα τραπέζι. Οι λεγόμενοι τραπεζίτες στην απαρχή του επαγγέλματος τους δεν έχαιραν καλής εκτίμησης από τον υπόλοιπο κόσμο διότι ήταν άνθρωποι 1 Ψυχομάνης, 2006, σελ\n11 συνήθως ταπεινής καταγωγής και φυσικά ξένοι. Με την πάροδο των χρόνων, κατάφεραν να ενδυναμωθούν οικονομικά και να εξαλείψουν οποιαδήποτε αρνητική εντύπωση υπήρχε γύρω από το επάγγελμά τους. Απαρχή της δημιουργίας των σύγχρονων τραπεζών ήταν η ίδρυση της τράπεζας της Αγγλίας το 1694, η οποία είχε χρέος να ασκεί αυστηρά και μόνο την τραπεζική της ιδιότητα, με το προνόμιο φυσικά της έκδοσης τραπεζογραμματίων. Στην Ελλάδα, η πρώτη τράπεζα ιδρύθηκε το 1828 από τον Ι. Καποδίστρια και πήρε την επωνυμία «Εθνική Χρηματική Τράπεζα», η οποία όμως το 1834 διαλύθηκε καθώς το κεφάλαιο της διατέθηκε για κάλυψη κρατικών αναγκών. Η πρώτη μεγάλη τράπεζα ιδρύθηκε το 1841 στην Αθήνα. Με την επωνυμία «Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος» κατείχε το προνόμιο της έκδοσης τραπεζικών γραμματίων έως και το 1928 όπου στις 14 Μαΐου έγινε η έναρξη λειτουργίας της «Τράπεζας της Ελλάδος». Όσον αφορά το ελληνικό τραπεζικό σύστημα, αυτό διαμορφώθηκε στη σύγχρονη μορφή που βλέπουμε σήμερα στις τρεις πρώτες δεκαετίες του 20 ου αιώνα. Το διάστημα αυτό εφαρμόστηκαν νομοθεσίες ενώ ταυτόχρονα ιδρύθηκαν μεγάλες τράπεζες. Σημαντικό έτος αποτελεί το 1981, όπου η Ελλάδα εντάχθηκε στην Ευρωπαϊκή Οικονομική Κοινότητα (ΕΟΚ) καθώς επίσης και η χρονιά σταθμός για την ένταξη της χώρας μας στην Ευρωπαϊκή Νομισματική Ένωση (ΟΝΕ) που ορίστηκε η Η ημερομηνία αυτή ήταν τον ξεκίνημα για να θεωρηθούν νέες βάσεις με ανταγωνιστικό και ελεύθερο χαρακτήρα όχι μόνο στο τραπεζικό σύστημα αλλά και σε όλη την οικονομία. Κάνοντας μια αναφορά στις μεταρρυθμίσεις που σημειώθηκαν στο τραπεζικό σύστημα από το 1980 και μετά διαπιστώνουμε ότι σημειώθηκαν τεράστιες αλλαγές. Έτσι λοιπόν, από το και μετά διαπιστώνουμε μια σειρά από μέτρα τα οποία είχαν ως στόχο να καταστήσουν το τραπεζικό σύστημα πιο απλό και πιο λογικό έτσι ώστε να ανοιχτεί σε νέες τάξεις πελατών και ιδιαίτερα στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις. Ταυτόχρονα έπρεπε να υπάρχει ποιο αποτελεσματική η εποπτεία της λειτουργίας του τραπεζικού συστήματος και να αναπτυχθούν οι χρηματοπιστωτικές αγορές. Αυτή η προσπάθεια 2 kathimerini.gr 10\n12 συνεχίστηκε το 1985, όπου η Τράπεζα της Ελλάδος με βασικό της στόχο να ελέγξει τη ρευστότητα της οικονομίας έλαβε ορισμένα μέτρα με σημαντικότερο αυτό της θέσπισης κατώτατου επιτοκίου για τα βραχυπρόθεσμα δάνεια ίσο με το επιτόκιο καταθέσεων ταμιευτηρίου προσαυξημένο κατά μία μονάδα. Τα επιτόκια διαμορφώθηκαν εκείνη την περίοδο από 17 έως και 21,5%. Αυτό συνέβηκε διότι η ύπαρξη επιτοκίων χορηγήσεων χαμηλότερων από το επιτόκιο καταθέσεων ταμιευτηρίου δημιουργούσε κίνητρο για διοχέτευση τραπεζικών πιστώσεων σε καταθέσεις ή σε τραπεζικά ομόλογα. Σημαντικό βήμα προς την κατεύθυνση της ενοποίησης των τραπεζικών επιτοκίων σε υψηλότερα επίπεδα ήταν η καθιέρωση από το Νοέμβριο του 1985 ενός ελάχιστου επιτοκίου 16% στις βραχυπρόθεσμες τραπεζικές πιστώσεις, ενώ τον Ιούνιο του 1986 αποφασίστηκε η καθιέρωση ενός ελάχιστου επιτοκίου 15% και στις τραπεζικές χρηματοδοτήσεις μέσης και μακράς διάρκειας. Οι μεταρρυθμίσεις που πραγματοποιήθηκαν ήταν μεγάλες και σημαντικές, αλλά παρόλα αυτά δεν ήταν αρκετές. Χαρακτηριστική ήταν η έκθεση του Διοικητή της Τράπεζας της Ελλάδος, Δημήτρη Χαλικιά, ο οποίος επεσήμανε το 1986 «Παρά τις προσπάθειες που έχουν γίνει και την πρόοδο που έχει επιτευχθεί στα προηγούμενα τέσσερα χρόνια, το πιστωτικό σύστημα εξακολουθεί να χαρακτηρίζεται από ακαμψία, συγκεντρωτισμό και χαμηλή παραγωγικότητα». Το 1986 αποτέλεσε τη χρονιά πραγματοποίησης των στόχων εκείνης της εποχής και ειδικότερα η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού με ταυτόχρονη βελτίωση του ισοζυγίου πληρωμών. Το 1987 ήταν η χρονιά στην οποία έγιναν τα πρώτα βήματα για την απελευθέρωση των τραπεζικών επιτοκίων και η κατάργηση των περισσότερων περιορισμών ελέγχων, που είχαν σχέση με την περιορισμένη ελευθερία της επιλογής των χρηματοδοτήσεων από τις τράπεζες. Το έτος 1988 επιταχύνθηκε η απελευθέρωση του πιστωτικού συστήματος και των επιτοκίων με την πλήρη όμως κατάργηση τους τον Ιανουάριο του Το μέτρο αυτό, έδωσε τη δυνατότητα στις τράπεζες να διαφοροποιούν τα επιτόκιά τους ανάλογα με το βαθμό ρευστότητας και ασφάλειας των χορηγήσεών τους. Οι μεταρρυθμίσεις το 1989 συνεχίστηκαν αφού δόθηκε η δυνατότητα στις τράπεζες να ρυθμίζουν δάνεια που είχαν χορηγηθεί σε πελάτες τους, υπό την 11\n13 προϋπόθεση ότι τηρούνται ορθές τραπεζικές αρχές ενώ ταυτόχρονα τα πρώτα νέα τραπεζικά προϊόντα έκαναν την εμφάνιση τους στην καταναλωτική αγορά. Το 1993 και στις αρχές του 1994 είδαμε την ολοκλήρωση της διαδικασίας απελευθέρωσης του πιστωτικού συστήματος και των επιτοκίων που είχε αρχίσει στα μέσα του Την εποχή εκείνη καταργήθηκε η υποχρέωση των τραπεζών να επενδύουν μέρος των διαθεσίμων τους σε έντοκα γραμμάτια με παράλληλη κατάργηση του διοικητικά καθοριζόμενου ελάχιστου επιτοκίου στις καταθέσεις ταμιευτηρίου. Επίσης σημειώθηκε κατάργηση των πιστωτικών περιορισμών υπό την έννοια ότι οι τράπεζες μπορούσαν να χρηματοδοτήσουν σχεδόν όλους τους κλάδους της οικονομίας. Όλες αυτές οι μεταρρυθμίσεις, σε συνάρτηση με κάποιες άλλες οδήγησαν την τραπεζική αγορά σε ένα ποιο ανταγωνιστικό περιβάλλον με αποτέλεσμα να έχουμε τα δεδομένα της εποχής μας, μεγάλοι τραπεζικοί όμιλοι να στηρίζουν ολόκληρη την ελληνική οικονομία. Η ιστορία σταματάει εδώ και η συνέχεια έπεται ιδιαίτερα ενδιαφέρουσα. 12\n14 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 2 SWAPS (ΣΥΜΦΩΝΙΕΣ ΑΝΤΑΛΛΑΓΗΣ) 2.1 Γενικά Τα Swaps (Συμφωνίες Αμοιβαίας Ανταλλαγής Πληρωμών) αποτελούν μία πολύ σημαντική μορφή προθεσμιακής συμφωνίας δύο μερών. Αφετηρία των Swaps είναι η «αρχή του συγκριτικού πλεονεκτήματος» που κάθε μέρος διαθέτει σε μία συγκεκριμένη χρηματοπιστωτική αγορά. Μια πιο συγκεκριμένη περιγραφή του Swap θα το χαρακτήριζε ως εξής: είναι μία ιδιωτική συμφωνία ανάμεσα σε δύο ενδιαφερομένους (άλλες φορές καθαρά μεταξύ τους και άλλες φορές με τη μεσολάβηση ενός χρηματοπιστωτικού οργανισμού, συνήθως μιας τράπεζας) η οποία συνάπτεται στο χρόνο t0 και εμπεριέχει τη δέσμευση των δύο μερών πως στο χρόνο t1 (ή και στο χρόνο t2 και στο χρόνο t3 και στο χρόνο ten) θα ανταλλάξουν (-σώσουν) χρηματικές ροές σύμφωνα με μία προκαθορισμένη στο χρόνο t0 διαδικασία. Μολονότι η μόλις προηγηθείσα περιγραφή του Swap είναι πολύ αφηρημένη και ίσως αρκετά ασαφής- πάντως δείχνει ότι το θεμελιώδες χαρακτηριστικό ενός Swap είναι η προθεσμιακή του διάσταση: συμφωνείται σήμερα (t0) κάτι που θα ισχύσει στο μέλλον είτε άπαξ (t1) είτε επαναλαμβανόμενο (στις χρονικές στιγμές (t1, t2, t3, tn). Το Swap, ως χρηματοοικονομικό εργαλείο, αποτελεί πρακτική μόλις των τελευταίων 22 ετών, αφού το πρώτο Swap που τουλάχιστον έγινε διεθνώς γνωστό- συνήφθη το Εντούτοις, η αύξηση της χρησιμοποίησής του από ενδιαφερόμενους κυρίως μεγάλες Ανώνυμες Εταιρίες με διεθνοποιημένη παραγωγική και εμπορική δραστηριότητα- υπήρξε κυριολεκτικά εκρηκτική από χρόνο σε χρόνο. Όπως είδαμε και ανωτέρω, όταν κάποιος θέλει να καλύψει τον κίνδυνο από μια μελλοντική χρηματική ροή μπορεί να χρησιμοποιήσει ένα προθεσμιακό ή μελλοντικό συμβόλαιο ή ένα δικαίωμα προαίρεσης. Για παράδειγμα, ένα προθεσμιακό συμβόλαιο σε ένα ξένο νόμισμα μπορεί να εξαλείψει την 13\n15 αβεβαιότητα σε σχέση με μια μελλοντική συναλλαγή από το νόμισμα αυτό. Όταν έχουμε μια σειρά μελλοντικών χωρητικών ροών με διαφορετική διάρκεια μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε ένα χαρτοφυλάκιο προθεσμιακών συμβολαίων με διαφορετικές λήξεις. Εναλλακτικά, μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε μια συμφωνία ανταλλαγής σε ξένο νόμισμα. Τα swaps αποτελούν ανταλλαγές επενδυτικών προϊόντων, όπως μετοχών, συναλλαγματικών, επιτοκίων κ.λ.π. Οι ανταλλαγές αυτές γίνονται για συγκεκριμένη χρονική περίοδο και με προκαθορισμένους όρους. Τα swaps αποτελούν συμφωνίες μεταξύ τράπεζας και της ενδιαφερόμενης πλευράς για ανταλλαγές μιας σειράς πληρωμών σταθερού επιτοκίου έναντι μιας άλλης κυμαινομένου επιτοκίου και εφαρμόζονται σε προκαθορισμένες χρονικές περιόδους και προκαθορισμένο υποθετικό κεφάλαιο. Κυριότερη χρήση τους είναι η μετατροπή ενός δάνειου με κυμαινόμενο επιτόκιο σε ένα άλλο δάνειο με σταθερό, ή αντίστροφο, και επιτρέπουν στο χρηστή του προϊόντος να επωφεληθεί από μια άνοδο ή πτώση των επιτοκίων. Καλύπτουν συνήθως διάρκεια δύο έξι μηνών και γίνονται στα κυριότερα ξένα νομίσματα. Για τον προσδιορισμό της τιμής των swaps ορίζεται η τιμή του σταθερού επιτοκίου που θα ισχύει για τις περιοδικές πληρωμές. Κατόπιν, ορίζεται το κυμαινόμενο επιτόκιο αναφοράς και ένα περιθώριο, το όποιο θα προστίθεται στο ύψος του κυμαινομένου επιτοκίου. Κατά τη διάρκεια των περιόδων εκτοκισμού, γίνεται συμψηφισμός των επιτοκίων και η πλευρά που πληρώνει το υψηλότερο επιτόκιο, καταβάλει στην άλλη τη διάφορα μεταξύ των δυο επιτοκίων. Το Swap Επιτοκίου (Interest Rate Swap) είναι ο πιο συνηθισμένος και ο πιο απλός- τύπος Swap, όπου το ένα αντισυμβαλλόμενο μέρος συμφωνεί με το άλλο να πληρώνουν (το πρώτο στο δεύτερο και το δεύτερο στο πρώτο) τους τόκους διαφορετικού τύπου δανείων που σύναψαν τα δύο μέρη. Τόκους όμως που αφορούν στο ίδιο ποσό κεφαλαίου και που πρέπει να πληρωθούν στο ίδιο χρονικό σημείο t1(ή να πληρώνονται στα ίδια χρονικά σημεία t1, t2, t3...tn). 14\n16 2.2 Η Ανάπτυξη των swaps Στις διεθνείς χρηματοοικονομικές αγορές, όπου υπάρχουν ελλείψεις και αδυναμίες επιβολής και τήρησης διακανονισμών, δεν έχει προσδιορισθεί σαφής διαδικασία τιμολόγησης, φορολόγησης, κόστους συναλλαγών και δανεισμού κ.α. Τα swaps αυξάνονται είτε στην εγχώρια, είτε στην ξένη αγορά, γιατί υπάρχει μια διαρκής πίεση για εξομάλυνσή τους με αυξανόμενο ρυθμό ανάπτυξης. Ακόμη, οι αγορές συναλλάγματος και επιτοκίων αυξάνονται, το κόστος των κεφαλαίων μειώνεται και αυτό κάνει τη χρησιμοποίηση των swaps περισσότερο ελκυστική. Παράλληλα, ο συναλλαγματικός και επιτοκιακός κίνδυνος μειώνεται, καθώς οργανώνονται καλύτερα οι αγορές. Μέσα στα πλαίσια αυτά, πολλές εταιρείες αναζητούν κεφάλαια από τη διεθνή αγορά με την αναγνώριση της ιδιότητάς τους ως διεθνών επενδυτών, παρά το γεγονός ότι πολλές φορές τα κόστος είναι το ίδιο με αυτό της εγχώριας αγοράς τους. 2.3 Η χρησιμότητα και η λογική των συμφωνιών ανταλλαγής Οι συμφωνίες ανταλλαγής μπορούν να χρησιμοποιηθούν με πολλούς τρόπους. Για παράδειγμα φανταστείτε ότι πριν από 7 χρονιά η πολυεθνική επιχείρηση Α είχε εκδώσει ένα 10ετες ομολογιακό δάνειο αξίας 30 εκατομμυρίων $ με επιτόκιο έκδοσης 7%, προκειμένου να χρηματοδοτήσει μια επένδυση. Τα οικονομικά δεδομένα όμως έχουν μεταβληθεί και ο οικονομικός διευθυντής της Α πιστεύει ότι αν θα ήταν προτιμότερο για την επιχείρηση Α να είχε ένα δάνειο σε Βρετανικές Λίρες αντί σε Αμερικανικά Δολάρια για τα επόμενα τρία χρονιά. Τι μπορεί να κάνει? Μια λύση είναι να αποσύρει το παλαιό ομολογιακό δάνειο αν υπάρχει αυτή η δυνατότητα ανάκλησης του δανείου και να εκδώσει ένα καινούργιο σε Βρετανικές λίρες. Αυτή η λύση όμως θα είναι πολύ ακριβή. Σκεφτείτε μονό τα έξοδα δικηγορών, χρηματιστών, τραπεζών, αναδοχών και αποζημίωση των κατοχών του παλαιού δανείου. Μια άλλη λύση είναι να βρει μια άλλη 15\n17 επιχείρηση (την Β) της οποίας ο οικονομικός διευθυντής έχει ακριβώς τις αντίθετες προσδοκίες με τον οικονομικό διευθυντή της Α και παρόμοια δάνεια και να ανταλλάξουν χρηματικές ροές. Ας υποθέσουμε προς στιγμήν ότι αυτό είναι δυνατόν, και οι δυο επιχειρήσεις συμφωνούν την ανταλλαγή ως εξής: Η επιχείρηση Α συμφωνεί να πληρώνει στην Β σταθερό επιτόκιο 10% στην Β σε Βρετανικές Λίρες ( ), και η επιχείρηση Β συμφωνεί να πληρώνει στην Α σταθερό επιτόκιο 7% σε Αμερικανικά Δολάρια ($) για τρία χρονιά. Η συμφωνία προβλέπει οι πληρωμές να γίνονται μια φορά τον χρόνο και τα αντίστοιχα κεφαλαία είναι 30 εκατομμύρια $ και 15 εκατομμύριο. Διαγραμματικά: Ποιο είναι το αποτέλεσμα για την επιχείρηση Α; Το αποτέλεσμα έχει ως εξής: Η Α πληρώνει 2,1 $ εκατομμύριο το χρόνο για το ομολογιακό δάνειο. Η Α πληρώνει 1,5 εκατομμύριο τον χρόνο στην Β, λόγω του swap. Η Α λαμβάνει 2,1 $ εκατομμύρια τον χρόνο από την Β, λόγω του swap. Σαν αποτέλεσμα της επενδυτικής κίνησης αυτής είναι η Α να πληρώνει 1,5 εκατομμύρια τον χρόνο στη Β. Καταλήγει δηλαδή να πληρώνει τοκομερίδια σε Αγγλικές Λίρες όπως επιθυμούσε. Άρα, βλέπουμε ότι μετέτρεψε ένα στοιχείο του παθητικού σε Δολάρια του ομολογιακού δανείου, σε ένα στοιχείο του παθητικού σε Βρετανικές Λίρες χωρίς κόστος αναδιάρθρωσης του χαρτοφυλακίου. 2.4 Τι συμβαίνει στην πράξη? Στην πράξη φυσικά είναι πολύ δύσκολο για δυο επιχειρήσεις να βρουν η μια την άλλη και να οργανώσουν το swap. Αυτό που συμβαίνει συνήθως είναι να κάνουν μια συμφωνία μέσω ενός διαμεσολαβητικού χρηματοπιστωτικού οργανισμού όπως μια τράπεζα. Η τράπεζα θα κάνει τις δυο αντίθετες συναλλαγές swap, μια με την επιχείρηση Α και μια με την επιχείρηση Β. Με αλλά λόγια, στην πράξη η επιχείρηση Α ούτε καν θα ξέρει ποια θα είναι η 16\n18 επιχείρηση Β, αλλά θα κάνει την συμφωνία κατευθείαν με μια τράπεζα η οποία με τη σειρά της θα βρει την Β να αναλάβει το άλλο μέρος της ανταλλαγής. Επειδή στην πραγματικότητα οι δυο επιχειρήσεις δεν θα προσεγγίζουν την τράπεζα ταυτόχρονα θέλοντας την αντίθετη θέση στο ίδιο swap, οι μεγάλες τράπεζες είναι διατεθειμένες να συμφωνήσουν ένα swap με μια επιχείρηση χωρίς να έχουν βρει μια άλλη επιχείρηση να λάβει την αντίθετη θέση. Αποθηκεύουν δηλαδή τα swap, μέχρι να βρουν έναν άλλο πελάτη. Μπορούν όμως να χρησιμοποιήσουν παράγωγα για να καλύψουν τους κινδύνους τους. Οι τράπεζες συνήθως κρατούν μια προμήθεια (0,03% 0,04%) τον χρόνο πάνω στο κεφαλαίο, για τις υπηρεσίες αυτές. Μια τράπεζα δεν έχει κανένα κίνδυνο εάν κανένα από τα συμβαλλόμενα μέρη δεν αθετήσει τη συμφωνία (π.χ. εάν πτωχεύσει). Εάν όμως ένα μέρος πτωχεύσει, η τράπεζα πρέπει να τηρεί την συμφωνία με το άλλο μέρος. Άρα η τράπεζα έχει έκθεση σε πιστωτικό κίνδυνο, εάν η αξία του swap είναι θετική για αυτήν. Τα Swaps Νομισμάτων (Currency Swaps) Μολονότι η βασική ιδέα του swap (ως «ανταλλαγής πληρωμών») παραμένει, το Swap Νομισμάτων ή Swap Συναλλάγματος (Currency Swap) αφορά σε ανταλλαγές που πραγματοποιούνται μεταξύ των δύο μερών και οι οποίες περιλαμβάνουν: πρώτον, «ανταλλαγές» κεφαλαίων δανείων που συνομολογούνται σε δύο διαφορετικά νομίσματα (γι αυτό μιλάμε για Swap Συναλλάγματος ακριβέστερα μιλάμε για Swap Νομισμάτων-Currency Swap) και δεύτερον, ανταλλαγή των αναλογούντων επιτοκίων που στην απλούστερη μορφή τους είναι σταθερά επιτόκια. Όπως ήδη θα αντιλαμβάνεσθε, το Currency Swap αφορά στις δυνατότητες αλλά και επιθυμίες των μερών να δανεισθούν όχι πια σε διαφορετικούς τύπους επιτοκίων αλλά σε διαφορετικά νομίσματα, τα οποία βέβαια προσφέρονται στα δύο μέρη με διαφορετικούς ύψη επιτοκίων. 2.5 Swap επιτοκίων Τα swap επιτοκίων είναι παρόμοια με τα swap συναλλάγματος. Η βασική διαφορά είναι ότι τα κεφαλαία είναι ονομαστικά και δεν ανταλλάσσονται. Για 17\n19 παράδειγμα, η εταιρία Β συμφωνεί να πληρώνει την εταιρία Α τοκομερίδια ίσα με ένα προκαθορισμένο σταθερό επιτόκιο 7%, πάνω σε ένα ονομαστικό κεφαλαίο για 10 χρονιά. Η εταιρία Α συμφωνεί να πληρώνει την εταιρία Β τοκομερίδια ίσα με ένα προκαθορισμένο κυμαινόμενο επιτόκιο Libor +1%, Πάνω στο ίδιο ονομαστικό κεφαλαίο για την ιδία περίοδο. 2.6 Υποκατηγορίες swap ανταλλαγής επιτοκίων Basis Rate Swaps: Είναι Swaps επιτοκίου, οπού και τα δυο μέρη συναλλάσσονται με καλές τιμές πληρωμών, βασισμένες σε διαφορετική χρηματαγορά και σε διαφορετικές τιμές αναφοράς. Amortizing Swaps: είναι swaps επιτοκίου, στα οποία το υποθετικό ποσό κεφαλαίου μειώνεται με ένα προκαθορισμένο τρόπο κατά τη διάρκεια της ύπαρξης Swap. Bullet Swaps: Είναι Swaps επιτοκίου, στα οποία το υποθετικό ποσό κεφαλαίου δεν είναι κυμαινόμενο κατά τη διάρκεια της ύπαρξης του swap. Plain vanilla Swaps: Περιλαμβάνει την περιοδική ανταλλαγή πληρωμών με σταθερές τιμές, αντί για τις ανταλλαγές πληρωμών με κυμαινόμενες τιμές κα αναφέρεται μερικές φορές ως Swap σταθερών τιμών αντί κυμαινομένων τιμών. Forward Swaps: Περιλαμβάνει μια σειρά από ανταλλαγές πληρωμών τόκων, οι οποίες αρχίζουν μια συγκεκριμένη μελλοντική χρονική στιγμή. Putable Swaps: Προβλέπει για το μέρος που κάνει τις κυμαινόμενες τιμές πληρωμών να έχει το δικαίωμα της λήξης του Swap. Callable Swaps: Προβλέπει για το μέρος που κάνει τις σταθερές πληρωμές να έχει το δικαίωμα της λήξης του Swap πριν από την ωρίμανση του. Επιτρέπει στον πληρωτή με σταθερές τιμές να αποφεύγει τις μελλοντικές ανταλλαγές πληρωμών τόκων, εάν το επιθυμεί. 18\n20 Extendable Swaps: Περιέχει χαρακτηριστικά επέκτασης και επιτρέπει στο μέρος που κάνει σταθερές και κυμαινόμενες πληρωμές να επεκτείνει τη χρονική περίοδο του Swap. Zero coupon for floating Swaps: O πληρωτής με σταθερές τιμές μπορεί να κάνει μια πληρωμή κατά την ημερομηνία ωρίμανσης των συμφωνιών των Swaps, ενώ ο πληρωτής με κυμαινόμενες τιμές μπορεί να κάνει περιοδικές πληρωμές κατά τη χρονική περίοδο των Swaps. Equity Swaps: Περιλαμβάνει την ανταλλαγή των πληρωμών τόκων με πληρωμές που συνδέονται με το βαθμό των αλλαγών στο δείκτη των μετοχών. Όπως προαναφέρθηκε, οι ανταλλαγές επιτοκίων προϋποθέτουν δυο μέρη, οπού το ένα μέρος πληρώνει το άλλο, είτε σε σταθερές είτε σε κυμαινόμενες τιμές, ανάλογα με τη συμφωνία και το είδος των συναλλαγών. Στη συναλλαγματική αγορά τα νομίσματα εκδίδονται με σχετικές αξίες συνδεδεμένες πάντοτε με τις οικονομίες των χωρών. Αυτές οι αξίες αλλάζουν γρήγορα και χωρίς προειδοποιήσεις λόγω των μεταβολών στον οικονομικό τομέα. Έτσι, ο κίνδυνος των αξιών των συναλλαγμάτων μεταβάλλονται αντίστροφα σε σχέση με τα συναλλάγματα των άλλων χωρών και αναφέρεται ως κίνδυνος ξένου συναλλάγματος ή κίνδυνος συναλλαγματικής ισοτιμίας, που θεωρείται μια σημαντική παράμετρος για όλους τους συμμετέχοντες στις διεθνείς χρηματοοικονομικές αγορές. Τη χρονική στιγμή που και οι δύο επιχειρηματικές μονάδες θελήσουν να εκδώσουν τα εν λόγω ομόλογά τους ταυτόχρονα, ενδιαφέρονται: Για τις τιμές συναλλάγματος στις τρέχουσες αγορές Για τη ρύθμιση των τοκομεριδίων, τα οποία θα πληρώνουν τα δύο εκατέρωθεν ενδιαφερόμενα μέρη και Για την καταληκτική ημερομηνία, κατά την οποία τα δύο μέρη συμφωνούν να ανταλλάξουν την ονομαστική αξία των ομολόγων. Στα swaps συναλλάγματος υπάρχει ανταλλαγή πληρωμών και στους τόκους και στο κεφάλαιο. Οι πληρωμές γίνονται μεταξύ των εταιρειών των χωρών, εφόσον κατ αρχήν καθορισθούν τα ακόλουθα: 19\n21 1. Η χρονική στιγμή που θα συμφωνήσουν και οι δύο εταιρείες να εκδίδουν τα ομόλογα 5ετούς διάρκειας κ.α. 2. Η συναλλαγματική ισοτιμία μεταξύ των δύο νομισμάτων (σταθερή ή κυμαινόμενη). Εδώ συμφωνείται η τρέχουσα συναλλαγματική ισοτιμία. Για παράδειγμα, μεταξύ των νομισμάτων ευρωπαϊκού ευρώ και δολαρίου ΗΠΑ, η ισοτιμία σε τρέχουσες τιμές είναι 1 / 0,87$. Έτσι, σύμφωνα με τα παραπάνω στοιχεία, εάν έχουμε δύο εταιρείες δύο διαφορετικών χωρών (Ελλάδα και ΗΠΑ) οι οποίες συμφωνήσουν να δανειστούν για δέκα χρόνια στις εγχώριες αγορές τους συνάλλαγμα, τότε η αμερικανική εταιρεία θα αναζητήσει ύψος χρέους / 0,87 $ δηλαδή / 0,87 = ,252 ευρώ. Αυτά τα χρέη των δύο εταιρειών θα καλυφθούν από την έκδοση δεκαετούς ομολογιακού δανείου στις αντίστοιχες χώρες. Έτσι, η αμερικάνικη εταιρεία θα εκδώσει ομολογιακό δάνειο σε ευρώ ισάξιο με τα 10 εκατ. Και η ελληνική εταιρεία θα εκδώσει ισάξιο ομολογιακό δάνειο σε δολάρια ΗΠΑ ύψους ,252 ευρώ και οι δε αντίστοιχες ανταλλαγές πληρωμών θα αρχίσουν να εκτελούνται σύμφωνα με τα συμφωνηθέντα τοκομερίδια. 2.7 Αποτίμηση swap επιτοκίων Η αξία μιας συμφωνίας ανταλλαγής επιτοκίων βρίσκεται με ακριβώς τον ίδιο τρόπο. Εάν ορίσουμε ως: Vswap Bfi επιτοκίου Bfl = αξία swap σε εγχώριο νόμισμα = αξία ομολογίας σταθερού επιτοκίου αξία ομολογίας μεταβλητού = αξία ομολογίας μεταβλητού επιτοκίου Όταν λαμβάνουμε σταθερό επιτόκιο και πληρώνουμε μεταβλητό επιτόκιο Vswap = Bfi - Bfl Όταν λαμβάνουμε μεταβλητό επιτόκιο και πληρώνουμε σταθερό επιτόκιο Vswap = Bfl - Bfi 20\n22 2.8 H σύναψη και η λειτουργία swap νομισμάτων Με βάση τα όσα ήδη είπαμε στο Swap επιτοκίου, μπορούμε να δούμε πως: Αν οι δύο εταιρείες εκμεταλλευθούν το συγκριτικό τους πλεονέκτημα στον αρχικό εξωτερικό δανεισμό από τις αντίστοιχες τράπεζές τους, Κατόπιν, «ανταλλάξουν» κεφάλαια και τόκους και Στο τέλος ξανανταλλάσουν κεφάλαια, θα βγουν ωφελημένες σε σχέση με μια κατάσταση κατά την οποία θα δανείζονται η καθεμιά μεμονωμένα στο νόμισμα που προτιμούν. 2.9 Παράδειγμα swap νομισμάτων Ένα 5ετες swap μεταξύ μιας επιχείρησης Α και της επιχείρησης Β που ξεκινά την 1 η Φεβρουαρίου Η επιχείρηση Α συμφωνεί να πληρώνει στην Β σταθερό επιτόκιο 11% στην Β σε Βρετανικές Λίρες ( ) και η επιχείρηση Β να πληρώνει στην Α σταθερό επιτόκιο 8% σε Αμερικανικά Δολάρια ($). Η συμφωνία προβλέπει οι πληρωμές να γίνονται μια φορά το χρόνο και τα αντίστοιχα κεφαλαία είναι 15 εκατομμύρια $ και 10 εκατομμύρια. Η συμφωνία αυτή παρουσιάζεται στον παρακάτω πίνακα. Συμφωνία με τους ορούς της συμφωνίας, η Α θα πληρώσει 15 εκατομμύρια $ στην Β στις 1 Φεβρουαρίου 2007 και θα εισπράξει 10 εκατομμύρια από την Β. Μετά, μια φορά τον χρόνο και κάθε χρόνο μέχρι την λήξη, η επιχείρηση Α θα εισπράττει από την Β επιτόκιο 8% στα 15 εκατομμύρια $, δηλαδή 1,2 εκατομμύρια $. Ταυτόχρονα θα πληρώνει στην Β επιτόκιο 11% στα 10 εκατομμύρια, δηλαδή 1,1 εκατομμύρια. Η διαδικασία θα επαναληφθεί για τα επόμενα 5 χρονιά και στο τέλος το αρχικό κεφαλαίο θα επιστραφεί και από τις δυο επιχειρήσεις, δηλαδή η Α θα εισπράξει 15 εκατομμύρια $ από την Β και θα πληρώσει 10 εκατομμύρια. Οι χρηματικές ροές από την πλευρά της επιχείρησης Α κατά τη διάρκεια της συμφωνίας παρουσιάζονται στον παρακάτω πίνακα. Οι χρηματικές ροές της επιχείρησης Β θα είναι ακριβώς αντίθετες. 21\n23 ΗΜΕΡΟΜΗΝΙΑ ($) ( ) 1 Η ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ ,00 +10,00 1 Η ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ ,2-1,10 1 Η ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ ,2-1,10 1 Η ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ ,2-1,10 1 Η ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ ,2-1,10 1 Η ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ ,2-11, Αποτίμηση swap επιτοκίων Ένα swap συναλλάγματος ή επιτοκίου μπορεί να ιδωθεί είτε ως δύο θέσεις σε δύο διαφορετικές ομολογίες, είτε ως μία σειρά προθεσμιακών συμβολαίων. Για παράδειγμα, εάν παρατηρήσουμε τις χρηματικές ροές στον Πίνακα 10.4, μετά την αρχική ανταλλαγή, η επιχείρηση Α λαμβάνει χρηματικές ροές συν το κεφάλαιο σε δολάρια και πληρώνει χρηματικές ροές συν κεφάλαιο σε στερλίνες, για 5 χρόνια. Με άλλα λόγια, αυτό είναι ισοδύναμο με την Α να έχει πάρει δύο θέσεις σε δύο ομολογίες: να έχει αγοράσει (long) ένα ομόλογο σε $ και να έχει πουλήσει (short) ένα ομόλογο σε BP. Η αξία της συμφωνίας για την Α ανά πάσα στιγμή θα είναι ίση με την διαφορά μεταξύ της τρέχουσας αξίας των δύο ομολόγων (χρησιμοποιώντας συνεχή ανατοκισμό). Εάν ορίσουμε ως: Vswap = αξία swap σε εγχώριο νόμισμα BD = αξία ομολογίας σε εγχώριο νόμισμα BF = αξία ομολογίας σε ξένο νόμισμα S0 = τρέχουσα ισοτιμία (ποσό εγχωρίου για μονάδα ξένου νομίσματος) Όταν λαμβάνουμε εγχώριο νόμισμα & πληρώνουμε ξένο νόμισμα: Vswap = BD S0Bf Όταν λαμβάνουμε ξένο & πληρώνουμε εγχώριο νόμισμα: Vswap = S0Bf - BD 22\n24 2.11 Παραλλαγές & συνδυασμοί των βασικών swaps Μπορούμε να θεωρήσουμε πως τα Swaps επιτοκίου και τα Swaps συναλλάγματος αποτελούν «βασικά Swaps» από τα οποία «γεννώνται» - και η διεθνής χρηματοπιστωτική αγορά δείχνει πως πράγματι «γεννώνται» - πολλές παραλλαγές Swaps. Για παράδειγμα, τα Προθεσμιακά Swaps (Forward Swaps) είναι είτε Swaps επιτοκίου είτε Swaps συναλλάγματος που συμφωνούνται μεν σήμερα, αρχίζουν όμως να υλοποιούνται όχι σήμερα αλλά σε κάποιο χρονικό σημείο στο μέλλον. Το Swaption (από τις λέξεις Swap και Option) είναι μια Option σε Swap, δηλαδή ένα δικαίωμα να προχωρήσει κανείς σ ένα Swap (που σημαίνει πως αν θέλει το ασκεί, αν δε θέλει όχι). Τα Eμπορευματικά Swaps (Commodity Swaps) αποτελούν επίσης Swaps που αφορούν στην ανταλλαγή χρηματικών ποσών και ποσοτήτων ενός προϊόντος συμφωνά με μια συγκεκριμένη φόρμουλα που περιέχει στοιχεία όπως κάθε ποτέ θα γίνεται η ανταλλαγή και σε ποια τιμή. Τα Μεικτά Swaps ή Circus Swaps αποτελούν Swaps, οπού γίνεται συνδυασμός ανταλλαγής δυο διαφορετικών νομισμάτων αλλά και δυο διαφορετικών επιτοκίων που συνοδεύουν τα νομίσματα αυτά. Για παράδειγμα, μπορεί να έχετε ένα Swap οπού η εταιρεία Α και η εταιρεία Β ανταλλάσουν και τα Ευρώ με Δολάρια αλλά και το σταθερό επιτόκιο του δολαρίου με το κυμαινόμενο επιτόκιο του Ευρώ. Άρα, έχουμε ένα «σύνθετο» ή «μεικτό» Swap συναλλάγματος και επιτοκίου. Θα αντιλαμβάνεστε ήδη από την απλή παράθεση κάποιων μόνο από τις πολλές παραλλαγές Swaps που κυκλοφορούν στη χρηματοπιστωτική αγορά πως το σχετικά νέο αυτό χρηματοπιστωτικό εργαλείο έχει τεράστιες δυνατότητες εφαρμογής. Κι αυτός είναι ο βασικότερος λόγος που η χρησιμοποίηση του έχει πάρει αυξανομένους ρυθμούς. 23\n25 2.12 Αξιολόγηση (valuation) swap Η Αξία μίας συμφωνίας ανταλλαγής θα μεταβάλλεται καθημερινά και για τα δύο μέρη. Μπορούμε εύκολα να υπολογίσουμε την αξία μίας συμφωνίας ανταλλαγής εάν παρατηρήσουμε ότι η σημερινή αξία μίας συμφωνίας δεν είναι τίποτε άλλο από την παρούσα αξία των αναμενόμενων χρηματικών ροών που προκύπτουν. 24\n26 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 3 ΕΝΤΟΚΑ ΓΡΑΜΜΑΤΙΑ 3.1 Γενικά Τα «Έντοκα Γραμμάτια» του Ελληνικού Δημοσίου είναι πιστωτικοί τίτλοι, η διάρκεια των οποίων δεν ξεπερνάει το ένα έτος είναι τρίμηνη, εξάμηνη και δωδεκάμηνη και εκδίδονται δυο φορές τον μηνά στην πρώτη του μηνός και στις 15 κάθε μηνά. Τα γραμμάτια αυτά εκδίδονται από την Κεντρική Τράπεζα, είναι ανώνυμα και φέρουν κάποιο ονομαστικό επιτόκιο που αναγράφεται πάνω στον τίτλο. Ο σκοπός της έκδοσης των Γραμματίων αυτών είναι ο δανεισμός του κράτους από το αποταμιευτικό κοινό που είναι απαραίτητα για την κάλυψη αμέσων και βραχυπροθέσμων κρατικών αναγκών όπως η χρηματοδότηση του ελλείμματος του κρατικού προϋπολογισμού. Το επιτόκιο διαμορφώνεται ανάλογα με την πορεία του πληθωρισμό και ανάλογα με την διάρκεια τους, με τη λήξη της προθεσμίας, ο κάτοχος του εντόκου γραμματίου εισπράττει το αναγραφόμενο στον τίτλο ποσό τον αγοραστή του τίτλου. Από την άλλη πλευρά δομώ Στην αγορά των Εντόκων Γραμματίων τα χρηματικά κεφαλαία διακινούνται με την έκδοση «χαρτιών» που πωλούνται και αγοράζονται σε τιμή χαμηλότερη από την τιμή που αναγραφούν. Η διαφορά μεταξύ της Ονομαστικής Τιμής και της Τιμής Έκδοσης αποτελεί την «αμοιβή» του αγοραστή του τίτλου ο οποίος «θυσιάζει» τους χρηματικούς πόρους για ένα ορισμένο χρονικό διάστημα κατά τη διάρκεια του οποίου τους χρησιμοποιεί ο εκδότης. Η αμοιβή αυτή «προεισπράττεται» ως τόκος από τον αγοραστή του τίτλου. Από την άλλη πλευρά όμως η «αμοιβή» αυτή μοιάζει σαν να είναι το βέβαιο «κέρδος του κεφαλαίου» που θα εισπράξει ο αγοραστής ή το κόστος που θα καταβάλει ο πώλησης του τίτλου. Ουσιαστικά πάντως το Έντοκο Γραμμάτιο εκδίδεται υπό μορφή προεξοφλήματος, αφού στο χρόνο αγοράς του τίτλου ο αγοραστής πληρώνει μια τιμή μικρότερη της Ονομαστικής Τιμής κατά ένα ποσό το οποίο αντιστοιχεί 25\n27 με κάποιο επιτόκιο προεξόφλησης. Είναι σημαντικό να τονίσουμε ότι εκδίδονται αυτού του είδους τα γραμμάτια υπό το άρτιο, δηλαδή ότι διατίθενται στο κοινό σε μια τιμή που προκύπτει από την ονομαστική αν αναιρεθεί το ποσό της προεξόφλησης. Τα Έντοκα Γραμμάτια του Ελληνικού Δημοσίου διατίθενται από το κεντρικό κατάστημα τής Τράπεζας της Ελλάδος, τις Εμπορικές Τράπεζες (Εμπορική Τράπεζα, Αγροτική Τράπεζα, Εθνική Τράπεζα, Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο, Τράπεζα Πειραιώς, Alpha Bank, Eurobank, όπως επίσης και από το Ταμείο Παρακαταθηκών και Δανείων και τα μέλη του Χρηματιστηρίου. Τα έντοκα γραμμάτια απευθύνονται κυρίως σε μικροεπενδυτές και παρέχουν υψηλές πραγματικές αποδόσεις, αφού το επιτόκιό τους βρίσκεται πολύ πάνω από τον πληθωρισμό. Οι τίτλοι είναι ανώνυμοι και διαπραγματεύσιμοι στις τράπεζες και στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών (ΧΑΑ). Αυτό σημαίνει ότι κάθε επενδυτής σε περίπτωση ανάγκης μπορεί εύκολα να πώληση τους τίτλους του πριν από τη λήξη τους σε οποιαδήποτε τράπεζα ή στο Χρηματιστήριο Αθηνών, σε τιμές που ισχύουν στη δευτερογενή αγορά. Οι μεγάλοι ιδιώτες επενδυτές μπορούν να συμμετέχουν στις δημοπρασίες των ΕΓΕΔ μόνο μέσω των τραπεζών και υπό την προϋπόθεση ότι το ελάχιστο ποσό της προσφοράς τους θα αφορά τίτλους ονομαστικής αξίας Το ευρύ επενδυτικό κοινό προμηθεύεται τα έντοκα γραμμάτια από τις τράπεζες και τα άλλα πιστωτικά ιδρύματα, τους χρηματιστές-μέλη του Χρηματιστηρίου Αξιών (ΧΑΑ), καθώς και από κάθε άλλο νομικό πρόσωπο που έχει εξουσιοδοτηθεί για πώληση τίτλων του Δημοσίου. Παρ όλα αυτά και επειδή τα ΕΓΕΔ διατίθενται μέσω δημοπρασιών πολλαπλών τιμών, η απόδοση που μπορεί κάθε επενδυτής να βρει για μια συγκεκριμένη έκδοση ΕΓΕΔ ενδέχεται να διαφέρει από τράπεζα σε τράπεζα. Ο επενδυτής πρέπει να διερευνά την αγορά και να επιλέγει εκείνο το πιστωτικό ίδρυμα που προσφέρει τις καλύτερες αποδόσεις. Οι τόκοι υπολογίζονται από την ονομαστική αξία των τίτλων αν αφαιρεθεί η παρούσα αξία τους. Για τον υπολογισμό των τόκων χρησιμοποιείται ως βάση έτος 360 ημερών και μήνας 30 ημερών (30/360), ανεξάρτητα από το αν ο μήνας ή το έτος έχουν στην πραγματικότητα διαφορετικό αριθμό ημερών. Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα για την μεσολάβηση τους στην πώληση των εντόκων γραμματίων παίρνουν μια προμήθεια της τάξης του 5% της ονομαστικής αξίας των γραμματίων. 26\n28 Τα έντοκα γραμμάτια αγοράζονται από τους αποταμιευτές καθώς και από τους θεσμικούς επενδυτές που έχουν ως σκοπό την βραχυπρόθεσμη σταθερή απόδοση που προσφέρεται με την εγγυητή του Δημοσίου. Ορισμένες φορές οι τράπεζες υποχρεούνται από το κράτος να διατηρούν στο χαρτοφυλάκιο τους ορισμένη ποσότητα «Εντόκων Γραμματίων». Τα «Έντοκα Γραμμάτια» είναι ονομαστικής αξίας 300, 600, 1500, και 3000 και διάρκειας, όπως προαναφέραμε παραπάνω, τριών, έξι και δώδεκα μηνών. Τα «Έντοκα Γραμμάτια» εξοφλούνται την ημέρα που λήγουν. Αν λήγουν σε μη εργάσιμη ημέρα, η εξόφληση τους γίνεται την αμέσως επόμενη εργάσιμη ημέρα χωρίς να πληρωθεί προσθετός τόκος για τις παραπάνω ημέρες. Αν πρόκειται για φυσικούς τίτλους και προσκομισθούν για εξόφληση μετά τη λήξη τους, δεν αποφέρουν τόκο για το χρόνο από τη λήξη τους ως την προσκόμιση τους για εξόφληση. Τα «Έντοκα Γραμμάτια» σε φυσική μορφή που έληξαν και προσκομίζονται για ανανέωση αντικαθίστανται με νέα ίσης χρονικής διαρκείας και αποφέρουν τόκο για όλο το χρόνο της ανανέωσης τους. Τα «Έντοκα Γραμμάτια» που έχουν εξοφληθεί ή δεν έχουν ανανεωθεί σε χρονικό διάστημα 30 ημερών από τη λήξη τους θεωρούνται ότι ανανεώθηκαν σιωπηρά για περίοδο ίση με την αρχική τους διάρκεια. Η σιωπηρή ανανέωση όμως γίνεται μονό μια φορά. Η αξίωση των κατόχων των τίτλων για το κεφαλαίο και τους τόκους των «Εντόκων Γραμματίων» που έχουν στα χέρια τους παραγράφεται αν περάσουν πέντε χρονιά μετά τη λήξη της σιωπηρής ανανέωσης των τίτλων. Πραγματική Απόδοση των «Εντολών Γραμματίων» κατά τη διάρκεια Τα επιτόκια της τελευταίας σειράς «Εντόκων Γραμματίων» που κυκλοφορήσαν στο τέλος Φεβρουαρίου 1997 ήταν 9,4% για τα τρίμηνα «Έντοκα Γραμμάτια» 9,7% για τα εξάμηνα «Έντοκα Γραμμάτια», και 10,5% για τα ετησία. Η ιδιομορφία τους έγκειται στο ότι ο τόκος προεισπράττεται από τον αγοραστή και αυτό αποτελεί ένα σημαντικό πλεονέκτημα. Ο φόρος για τα «Έντοκα Γραμμάτια», που εκδοθήκαν μετά την 1 η Ιανουαρίου 1997, υπολογίζεται με συντελεστή 7,5% επί των τόκων και προεισπράττεται. 27\n29 3.2 Παράδειγμα έντοκου γραμματίου Η τιμή πώλησης «Εντόκου Γραμματίου» ονομαστικής αξίας 3000 και ετησίας διαρκείας, της τελευταίας σειράς που κυκλοφόρησε στο τέλος Φεβρουαρίου του 2007, με επιτόκιο 10,5% ήταν 2693,55. Στην τιμή αυτή συμπεριλαμβάνεται και ο φόρος 21,38 που αντιστοιχεί στους τόκους ύψους 285,07. Συγκεκριμένα: ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ= 3000 / 1,105 = 2714,93 ΤΟΚΟΙ= ,93 = 285,07 ΦΟΡΟΣ ΕΠΙ ΤΩΝ ΤΟΚΩΝ = 285,07 x 7,5% = 21,38 ΑΡΑ ΤΙΜΗ ΠΩΛΗΣΗΣ ΤΟΥ ΕΝΤΟΚΟΥ ΓΡΑΜΜΑΤΙΟΥ = 2714,93 21,38 = 2693,55 Συμπεραίνουμε δηλαδή ότι πληρώνοντας 2693,55 και εισπράττοντας στη λήξη, υστέρα από ένα χρόνο, 3000, η απόδοση κεφαλαίου του αποταμιευτή ή του θεσμικού επενδυτή διαμορφώνεται σε 11,3% (3000 / 2693,55 ). Στο παραπάνω σχεδιάγραμμα παρατηρούμε ότι ο ρυθμός μείωσης των επιτοκίων ήταν σημαντικά μεγαλύτερος από το ρυθμό μείωσης του πληθωρισμού και συνεπώς ο ρυθμός μείωσης της πραγματικής απόδοσης των «Εντόκων Γραμματίων» ήταν μεγαλύτερος. Πράγμα που σημαίνει ότι η πραγματική απόδοση των «Εντόκων Γραμματίων» μειώθηκε σημαντικά από το 2004 και αντιστρόφως. 3.3 Πλεονεκτήματα των «Εντόκων Γραμματίων» για τους αγοραστές του Τα κυριότερα πλεονεκτήματα των «Εντόκων Γραμματίων» για τους αγοραστές τους είναι τα εξής: 28\n30 1. Είναι ανώνυμοι τίτλοι, μεταβιβάζονται ελευθέρα και ρευστοποιούνται εύκολα στη λήξη τους σε οποιοδήποτε κομιστή. 2. Μπορούν εύκολα να προεξοφληθούν από τις τράπεζες, με τους ορούς που ισχύουν ανάλογα με το χρόνο προεξόφλησης σε σχέση με το χρόνο λήξης τους. 3. Ο συντελεστής φόρου επί των τόκων των «Εντόκων Γραμματίων» (7,5%) είναι χαμηλότερος από τον συντελεστή φόρου επί των τόκων των καταθέσεων (15%). 4. Οι ιδιωτικές επιχειρήσεις μπορούν να επενδύουν τα ρευστά διαθέσιμα τους σε «Έντοκα Γραμμάτια», ανεξάρτητα από το αν λαμβάνουν δάνεια από τις τράπεζες και χρησιμοποιούν μέρος του δανείου γι αυτό το σκοπό. 5. Σημειώνουμε ότι η μεγάλη αύξηση των «Εντόκων Γραμματίων» που εκδίδει το δημόσιο και η υποχρεωτική ή μη απορρόφησή τους από τις τράπεζες έχει αρνητικές επιπτώσεις για την παραγωγική διαδικασία της οικονομίας. Συγκεκριμένα, εάν οι σημαντικές ποσότητες χρήματος που απορροφά το κράτος από τις τράπεζες διατίθεται σε μη παραγωγικές δαπάνες, τότε αυξάνεται ο πληθωρισμός, αφού αυξάνει η συνολική εσωτερική ζήτηση, χωρίς να μπορεί το εγχώριο παραγωγικό δυναμικό να αυξήσει την παραγωγική του και τη συνολική προσφορά προϊόντων. 29\n31 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4 ΟΜΟΛΟΓΑ ΕΛΛΗΝΙΚΟΥ ΔΗΜΟΣΙΟΥ 4.1. Γενικά Είναι τίτλοι που εκδίδονται από το δημόσιο, με σκοπό την άντληση κεφαλαίων από την αποταμίευση του κοινού για την κάλυψη των βραχυπροθέσμων και μεσοπρόθεσμων αναγκών του. Ένα ομόλογο είναι ένα χρεόγραφο, στο οποίο ο εκδότης έχει την υποχρέωση να καταβάλει, στην λήξη της σύμβασης, την ονομαστική αξία αυτής και σε τακτά προκαθορισμένα διαστήματα ποσό χρημάτων (το κουπόνι). Άλλοι όροι μπορούν επίσης να συνδεθούν με την έκδοση ομολόγου, όπως η υποχρέωση για τον εκδότη να παρέχει ορισμένες πληροφορίες στον κάτοχο ομολόγων ή άλλοι περιορισμοί στη συμπεριφορά του εκδότη. Τα ομόλογα εκδίδονται γενικά για ένα καθορισμένης διάρκειας χρονικό διάστημα (ωριμότητα) μεγαλύτερο ενός έτους. Ένα ομόλογο είναι απλώς ένα δάνειο, αλλά υπό μορφή ασφάλειας, αν και η ορολογία που χρησιμοποιείται είναι μάλλον διαφορετική. Ο εκδότης είναι ο οφειλέτης, ο κάτοχος ομολόγων ο δανειστής και το κουπόνι είναι ο τόκος. Τα ομόλογα επιτρέπουν στον εκδότη να χρηματοδοτήσει μακροπρόθεσμες επενδύσεις με εξωτερικά κεφάλαια. Μπορεί κανείς λοιπόν να διακρίνει ότι τα στοιχεία που προσδίδουν σε ένα ομόλογο την ταυτότητά του είναι πρώτον ο εκδότης, δεύτερον το κουπόνι με βάση το οποίο θα γίνονται οι τακτικές πληρωμές και τρίτον η χρονική διάρκεια της σύμβασης. Χρεόγραφα με μια ωριμότητα μικρότερη ενός έτος είναι είτε γραμμάτια ή συναλλαγματικές, και θεωρούνται όργανα της αγοράς χρημάτων. Τα ομόλογα και οι μετοχές είναι και τα δύο χρεόγραφα, αλλά η διαφορά είναι ότι οι κάτοχοι μετοχών είναι ιδιοκτήτες ενός μέρους της εκδότριας εταιρείας (έχουν εταιρικό μερίδιο), ενώ οι κάτοχοι ομολόγων είναι στην ουσία δανειστές του εκδότη. Επίσης τα ομόλογα έχουν συνήθως έναν καθορισμένο χρόνο ή ωριμότητα, και μετά το ομόλογο εξαγοράζεται ενώ οι μετοχές μπορούν να 30\n32 είναι, κατά τρόπο, αορίστου χρόνου. Τέλος η πληρωμή του αντίστοιχου κουπονιού ενός ομολόγου προηγείται της απόδοσης μερίσματος από την αντίστοιχη εταιρία, ενώ ο κάτοχος του ομολόγου μπορεί, να προβεί στην δικαιοσύνη στην περίπτωση, που δεν του αποδοθεί το κουπόνι του, ενώ με το μέρισμα μιας μετοχής δεν ισχύει κάτι τέτοιο. 4.2 Πλεονεκτήματα των ομολόγων Τα πλεονεκτήματα των ομολόγων είναι τα εξής: Είναι τίτλοι ελεύθεροι μεταβιβάσιμοι και διαπραγματεύσιμοι στο Χ.Α.Α. Είναι δυνατόν να ρευστοποιήσουν με προεξόφληση από τις τράπεζες πριν τη λήξη τους. Προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις από τις άλλες μορφές τοποθετήσεων που σχετίζονται με το επιτόκιο αν και το τελευταίο καιρό τα περιθώρια τους βρίσκονται στα χαμηλότερα επίπεδα από ποτέ. Ο συντελεστής φορολογίας των τόκων των ομολόγων είναι 7.5% είναι χαμηλότερος από τον αντίστοιχο συντελεστή των καταθέσεων που είναι 15%. Τέλος τα ομόλογα του δημοσίου εκδίδονται τόσο σε Ευρώ όσο και σε ξένο νόμισμα (δολάριο ΗΠΑ, Γιεν Ιαπωνίας κ.α.) Τα ομόλογα είναι τίτλοι διαπραγματεύσιμοι. Προσφέρουν σταθερές αποδόσεις. Προσφέρουν δυνατότητα επιλογής στον πελάτη του <ρίσκου> που επιθυμεί να αναλάβει. Αναλόγως τον εκδότη και την πιστοληπτική του ικανότητα διαμορφώνεται η απόδοση του ομολόγου. Μέσω της ποικιλίας των εκδόσεων προσφέρεται στον πελάτη μεγάλη δυνατότητα επιλογής ως προς την διάρκεια της επένδυσης καθώς και στο νόμισμα στο οποίο ενδιαφερόμαστε να επενδύσουμε. Η Τράπεζα δύναται να προσφέρει στους πελάτες της άμεση πρόσβαση στις αγορές ομολόγων. 31\n33 Τιμές αγοράς και πώλησης δίνονται ανά πάσα στιγμή από την Διεύθυνση Διαχείρισης Διαθεσίμων χωρίς την επιβάρυνση οποιαδήποτε προμήθειας για τον πελάτη 4.3 Είδη Ομολόγων Αναλόγως με τον εκδότη: Κυβερνητικό ομόλογο (treasury bond) Το κυβερνητικό ομόλογο (treasury bond) είναι η συνηθέστερη και πιο κοινή περίπτωση ομολόγου. Ομόλογα τέτοιου τύπου συναντώνται σε πολλές χώρες. Εκδίδονται για σχετικά μεγάλα ποσά, θεωρούνται εξαιρετικής πιστωτικής αξίας και έχουν μεγάλη ρευστότητα. Με τον τρόπο αυτό οι κυβερνήσεις καλύπτουν σε ένα βαθμό τις δανειακές τους ανάγκες. Θεωρούνται σημείο αναφοράς για την τιμολόγηση όλων των άλλων εκδόσεων. Η αγορά των κυβερνητικών ομολόγων των ΗΠΑ είναι η μεγαλύτερη στον κόσμο αποτελώντας γι αυτό σημείο αναφοράς των διεθνών αγορών, με τα T-bonds, T-bills, T-notes (όπου το Τ σημαίνει Treasury). Μεταξύ των βασικών αιτιών που συντέλεσαν σε αυτήν την ανάπτυξη ήταν τα μεγάλα ελλείμματα του προϋπολογισμού της χώρας και η διεθνοποίηση της αγοράς αυτής αφού ο αριθμός των ξένων επενδυτών αυξήθηκε με γρήγορους ρυθμούς. Σήμερα το μεγαλύτερο μέρος των κυβερνητικών ομολόγων βρίσκεται στα χέρια ξένων επενδυτών. Προϊόντα αυτής της αγοράς είναι τα έντοκα γραμμάτια (treasury bills), τα ομόλογα με διάρκεια από 2 έως 10 χρόνια (treasury notes) και τα ομόλογα με διάρκεια μεγαλύτερη των 10 ετών (treasury bonds) Επιχειρηματικό ομόλογο (corporate bond) Ένα επιχειρηματικό ομόλογο (corporate bond) προορίζεται να χρηματοδοτήσει επιχειρηματικά χρέη. Είναι φυσικό να μη θεωρείται ίδιας ποιότητας με το κυβερνητικό, αλλά τόσο η πιστωτική του αξία όσο και η ρευστότητα των αγορών του εξαρτώνται από την πιστοληπτική ικανότητα του εκδότη. Τέτοια ομόλογα 32\n34 έχουν εκδοθεί από βιομηχανικές εταιρείες, επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας ή και τράπεζες Δημοτικό ομόλογο (municipal bond) Το δημοτικό ομόλογο (αγγλικά: municipal bond) εκδίδεται από διάφορες βαθμίδες της αυτοδιοίκησης και είναι γενικά καλής ποιότητας και ρευστότητας. Ανεπτυγμένη αγορά τέτοιων ομολόγων υπάρχει κυρίως στις ΗΠΑ Υπερεθνικό ομόλογο (supranational bond) Το υπερεθνικό ομόλογο (supranational bond) εκδίδεται από διεθνείς οργανισμούς που έχουν την καλύτερη δυνατή αξιολόγηση από πλευράς κινδύνου (triple A). Τέτοιοι οργανισμοί είναι η Παγκόσμια τράπεζα (World Bank), η Ευρωπαϊκή επενδυτική τράπεζα (European Investment Bank) κ.α. Έχουν κάνει δε εκδόσεις σε όλα τα σημαντικά νομίσματα Αναλόγως με το κουπόνι και το είδος των πληρωμών Ομόλογα που διαπραγματεύονται με έκπτωση από την ονομαστική τους αξία και πραγματοποιούν μόνο μια καταβολή κεφαλαίου στην λήξη τους (discount securities) Ομόλογο μηδενικού επιτοκίου (Zero coupon bond) Ομόλογα που δεν προβλέπουν ενδιάμεσες πληρωμές κουπονιών. Συνήθως έχουν διάρκεια από 1 έως 3 χρόνια οι οποίοι απευθύνονται σε επενδυτές που επιθυμούν να επενδύσουν σε τίτλους όμοιους με τα έντοκα γραμμάτια, μεγαλύτερης όμως διαρκείας. Τα ομόλογα αυτά πωλούνται σε τιμή χαμηλότερη από την ονομαστική τους αξία. Ο επενδυτής έτσι έχει στην κατοχή του, τους τίτλους, την ονομαστική αξία των οποίων εισπράττει κατά την ημερομηνία λήξης τους. Όπως και στα Έντοκα Γραμμάτια Ελληνικού Δημοσίου, έτσι και στα ομόλογα χωρίς τοκομερίδια, ο επενδυτής εισπράττει την απόδοση των τίτλων προκαταβολικά. Οι τόκοι αυτοί είναι ίσοι με τη διαφορά της τελικής ονομαστικής αξίας των τίτλων μείζον το αρχικό ποσό που ο επενδυτής κατέβαλε για την αγορά τους. Τα 33\n35 ομόλογα αυτά εξασφαλίζουν σταθερή απόδοση για όλη τη διάρκεια τους, ενώ παράλληλα παρέχουν εξοικονόμηση χρόνου στους επενδυτές. Στην περίπτωση που οι επενδυτές είχαν επενδύσει σε Έντοκα Γραμμάτια Ελληνικού Δημοσίου, θα ήταν υποχρεωμένοι να προβούν στη διαδικασία ανανέωσης τους στο τέλος του πρώτου έτους χωρίς να γνωρίζουν εκ των προτέρων το επιτόκιο που θα ίσχυε για το δεύτερο έτος. Η ουσιώδης ιδιότητα των zero coupons είναι ότι απαλλάσσει τον επενδυτή από το πρόβλημα της επανεπένδυσης των τόκων που θα εισέπραττε σε κάθε πληρωμή κουπονιού. Δεν είναι έτσι εκτεθειμένος στον κίνδυνο να αναγκαστεί να επανεπένδυση τις εισπράξεις των κουπονιών σε χαμηλότερα επιτόκια Ομόλογο σταθερού επιτοκίου (fixed coupon) Η πιο διαδεδομένη και απλή μορφή ομολόγων. Είναι τίτλοι μέσης και μεγάλης διάρκειας από δυο μέχρι δεκαπέντε έτη, οι οποίοι απευθύνονται σε επενδυτές που επιθυμούν να εξασφαλίσουν σταθερές ετήσιες αποδόσεις για μεγάλα χρονικά διαστήματα. Τα ομόλογα αυτά φέρουν τοκομερίδια, τα οποία κάθε χρόνο αποφέρουν σταθερή πρόσοδο τόκων και εξοφλούνται στη λήξη τους στην ονομαστική τους αξία. Το επιτόκιο με βάση το οποίο υπολογίζεται η κάθε πληρωμή, είναι σταθερό για όλη τη διάρκεια ζωής των ομολόγων ανεξάρτητα από τις διακυμάνσεις της αγοράς. H τακτικότητα των πληρωμών είναι ανά εξάμηνο ή ανά χρόνο Ομόλογο κυμαινόμενου επιτοκίου (floating rate notes) Είναι τίτλοι μέσης και μεγάλης διαρκείας, τριών έως επτά ετών, οι οποίοι απευθύνονται σε επενδυτές οι οποίοι επιθυμούν να επενδύσουν τα χρήματα τους εξασφαλίζοντας αποδόσεις που θα είναι πάντα σύμφωνες με τους ορούς που επικρατούν στην αγορά που είναι το διαφορετικό επιτόκιο για κάθε τοκοφόρο περίοδο. Τα ομόλογα αυτά φέρουν τοκομερίδια, το ονομαστικό επιτόκιο των οποίων γίνεται γνωστό στην αρχή κάθε τοκοφόρου περιόδου. Το επιτόκιο αυτό συνήθως διαφέρει από έτος σε έτος και εαυτού του λογού οι τίτλοι αυτοί ονομάζονται κυμαινομένου επιτοκίου επίσης το επιτόκιο τους καθορίζεται τρεις εργάσιμες μέρες πριν από την έναρξη της κάθε ετησίας τοκοφόρου περιόδου. Για την έκδοση 34


ΕΝ.ΑΣ.Α: Το σχέδιο «Αθηνά» δεν βασίζεται σε επιστημονικές μελέτες\nΤο σχέδιο «Αθηνά» δεν βασίζεται σε επιστημονικές μελέτες\nΕνώ κορυφώνονται οι διαμαρτυρίες φοιτητών, σπουδαστών και καθηγητών για το σχέδιο «Αθηνά», ο ΣΥΡΙΖΑ/ΕΚΜ καταθέτει σχετική ερώτηση και αίτηση κατάθεσης εγγράφων καθώς, όπως αναφέρεται, δεν έχουν κατατευεί οι μελέτες και τα άλλα στοιχεία που αποδεικνύουν πως το σχέδιο αυτό βασίζεται σε πραγματικά επιστημονικά δεδομένα.\nΤα τελευταία, σημερινά νέα σχετικά με τις κινητοποιήσεις ενάντια στο σχέδιο «Αθηνά»:\nΣε εξέλιξη η διαμαρτυρία φοιτητών από το Ιόνιο έξω από τη Βουλή (φωτό)// Αντιδρά το τμ. Μηχανολόγων Μηχανικών του ΠΔΜ στο σχέδιο "Αθηνά" (βίντεο)// Κρήτη: Κατάληψη στη ΔΟΥ Αγίου Νικολάου // Κρήτη: Υπό κατάληψη η ΔΟΥ Αγίου Νικολάου, από κατοίκους της Ιεράπετρας // Συγκέντρωση και πορεία των φοιτητών της Λογοθεραπείας στην Καλαμάτα // Λαμία: Κατάληψη στο γραφείο του Χρήστου Σταϊκούρα από φοιτητές (φωτογραφία) // Απεργία πείνας κάνουν για τέταρτη μέρα φοιτητές\nΗ σχετική δήλωση της Θεανώς Φωτίου για την εκπόνηση του σχεδίου «Αθηνά» αναφέρει:\nΕνώ ο Υπουργός επικαλείται αξιοκρατικά και επιστημονικά κριτήρια για την αναδιάρθρωση του ακαδημαϊκού χάρτη της χώρας, δεν παρουσίασε τις αξιολογήσεις της Αρχής Διασφάλισης της Ποιότητας που ο ίδιος και η προκάτοχός του Α. Διαμαντοπούλου επικαλούνται ως «τεκμήρια» δυσλειτουργιών των Πανεπιστημίων και ΤΕΙ, ούτε κατέθεσε τις μελέτες που γνωρίζουμε ότι ανατέθηκαν σε ιδιώτες για την εκπόνηση του σχεδίου «Αθηνά».\nΣτη συζήτηση που έλαβε χώρα στην Επιτροπή Μορφωτικών Υποθέσεων της Βουλής ο Υπουργός αρνήθηκε να τεκμηριώσει ουσιαστικά τις προτάσεις του για το σχέδιο «Αθηνά». Παράλληλα δήλωσε ότι θα προχωρήσει στις αναδιαρθρώσεις, ενώ αρνήθηκε το διάλογο «ελλείψει χρόνου».\nΟ ΣΥΡΙΖΑ-ΕΚΜ πιστεύει ότι το σχέδιο «Αθηνά» δε βασίζεται σε επιστημονικές μελέτες, ούτε έχει στόχο τη θεραπεία των παθογενειών των ΑΕΙ της χώρας. Για το λόγο αυτό καταθέσαμε σήμερα, Δευτέρα 11.3.2013, Ερώτηση προς τον Υπουργό και αιτούμαστε την κατάθεση εγγράφων σε σχέση με τις μελέτες, τα συμπεράσματα από τις αξιολογήσεις της ΑΔΙΠ, τα ερωτήματα που τέθηκαν προς την ΑΔΙΠ, τις Πρυτανικές και Προεδρικές Αρχές της χώρας.\nΣήμερα, εξάλλου, οργανώνεται και Ανοιχτή διαβούλευση σήμερα για το Σχέδιο Αθηνά από τον ΣΥΡΙΖΑ/ΕΚΜ στη Βουλή\n«ΜΕ ΠΟΙΕΣ ΜΕΛΕΤΕΣ, ΜΕ ΠΟΙΑ ΚΡΙΤΗΡΙΑ, ΠΟΙΟΙ ΣΥΜΦΩΝΗΣΑΝ;»\nΑναλυτικά η σχετική ερώτηση και αίτηση κατάθεσης εγγράφων:\n«Διαδικασία εκπόνησης σχεδίου Αθηνά για την Ανώτατη Εκπαίδευση»\nΣτην Ολομέλεια της Βουλής (συνεδρίαση ςΑ’/13.12.2012) ο κ. Αρβανιτόπουλος τοποθετήθηκε για τη λειτουργία της Αρχής Διασφάλισης της Ποιότητας (ΑΔΙΠ). Από την τοποθέτησή του προκύπτουν τα εξής:\n«Όσον αφορά την ΑΔΙΠ, υπάρχει και λειτουργεί. Ορίσαμε πρόεδρο και ένα μέλος συνταξιοδοτήθηκε. Τυπικά, λοιπόν, η Ολομέλεια δεν έχει τη δυνατότητα λήψης αποφάσεων […]. Όμως, η ΑΔΙΠ υπάρχει και λειτουργεί. Και μάλιστα, η ΑΔΙΠ έχει μια θεσμική γνώση από τη μέχρι τώρα λειτουργία της. Έχει καταθέσει αλλεπάλληλες εκθέσεις, όσον αφορά τα θέματα του εξορθολογισμού του ακαδημαϊκού χάρτη της χώρας και επί Προεδρίας Αμούργη, αλλά και με τη σημερινή διοίκηση κατέθεσε ένα περίγραμμα ιδεών και προτάσεων, όσον αφορά τα κριτήρια».\nΣτην πρόσφατη συνεδρίαση της Επιτροπής Μορφωτικών Υποθέσεων (6/7.3.2013) ο κ. Αρβανιτόπουλος κατέστησε σαφές ότι ζήτησε και έλαβε τη γνώμη της Αρχής. Πιο συγκεκριμένα, ανέφερε:\n«Η ΑΔΙΠ μάς έδωσε και αυτά είναι δημόσια έγγραφα, την πρότασή της για τα κριτήρια».\nΕπειδή η εκπόνηση του σχεδίου «Αθηνά» και η παρουσίασή του στην Επιτροπή Μορφωτικών υποθέσεων δε συνοδεύτηκε από καμμία επιστημονική τεκμηρίωση για τις επιμέρους περιπτώσεις συγχωνεύσεων/καταργήσεων Τμημάτων/Σχολών σε Πανεπιστήμια και ΤΕΙ\nΕπειδή τα κριτήρια που επικαλείται ότι χρησιμοποιεί, καταστρατηγούνται στις περισσότερες των περιπτώσεων\nI. Έγγραφο διατύπωσης γνώμης προς τον Υπουργό Παιδείας από την ΑΔΙΠ για την αναδιάρθρωση των Ανώτατων Εκπαιδευτικών Ιδρυμάτων Πανεπιστημιακού και Τεχνολογικού Τομέα\nII. Έγγραφα διατύπωσης γνώμης προς τον Υπουργό Παιδείας από τις Συγκλήτους Πανεπιστημίων και τις Συνελεύσεις ΤΕΙ\nIII. Έγγραφα διατύπωσης γνώμης προς τον Υπουργό Παιδείας από τη Σύνοδο Πρυτάνεων Πανεπιστημίων και τη Σύνοδο Προέδρων ΤΕΙ\nIV. Έγγραφα ερωτημάτων προς τα Πανεπιστήμια και ΤΕΙ όπως απεστάλησαν από τον Υπουργό Παιδείας\nV. Προκήρυξη δυνητικών αναδόχων για την πράξη «Μελέτη για την αποτύπωση του ακαδημαϊκού χάρτη της χώρας» με κωδικό MIS 393170, η οποία χρηματοδοτήθηκε με 137.760 ευρώ όπως προκύπτει από το με αριθμ. πρωτ. 18384/15.11.2013 (ΑΔΑ: Β4ΣΨ9-2ΨΦ)\nVI. Προσφορές δυνητικών αναδόχων για την άνωθεν προκήρυξη\nVII. Απόφαση ανάθεσης έργου για την άνωθεν προκήρυξη\nVIII. Σύμβαση έργου με τον ανάδοχο\nIX. Παραδοτέα του άνωθεν αναδόχου\nX. Έγγραφα επιστημονικής τεκμηρίωσης για τις επιμέρους προτάσεις συγχώνευσης ή απορρόφησης Τμημάτων/Σχολών Πανεπιστημίων και ΤΕΙ


Αλφειός Ποταμός: 09/16/11\nΜπατίρηδες - καταχρεωμένοι 1-0\nΤην έκανε με "ελαφρά πηδηματάκια" ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ\nΠαρών στη συνεδρίαση των υπουργών Οικονομικών της Ευρωζώνης, στο πλαίσιο του συμβουλίου Ecofin, στο Βότσλαβ της Πολωνίας και ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ, του οποίου όμως τα αιτήματα δεν έγιναν δεκτά, και απεχώρησε χωρίς καν να δώση συνέντευξη τύπου...\nΑναρτήθηκε από Υπερνεφέλιος στις 8:38 μ.μ. Δεν υπάρχουν σχόλια:\nΤο νέο χαράτσι θα κρίνει και την τύχη Σαμαρά.(Συμφωνεί και η Νέα Δούλα στην έμμεση δήμευση των περιουσιών).\nΔυστυχώς, από τις μέχρι αυτή τη στιγμή ανακοινώσεις, τόσο του εκπροσώπου του κόμματος της αξιωματικής αντιπολίτευσης κ. Μιχελάκη, όσο και του αρμόδιου τομεάρχη κ. Βρούτση, διαφαίνεται ότι η Νέα Δημοκρατία συναινεί και πάλι στην επιβολή της «έκτακτης» εισφοράς στα ακίνητα. Μπορεί να στρογγυλεύει τις γωνίες, μπορεί να μιλάει για αναλγησία κ.λ.π., αλλά επί της ουσίας δεν διαφωνεί, τουναντίον ασχολείται με την περιπτωσιολογία εφαρμογής του μέτρου. Δεν έχουμε ακούσει ένα ξεκάθαρο όχι επί της αρχής. Ένα τέτοιο όχι που να καλύπτει πολιτικά....\nτους πολίτες που δεν θέλουν να καταβάλουν αυτό το χαράτσι. Το οποίο χαράτσι, ούτε στην φιλελεύθερη ιδεολογία της ΝΔ ταιριάζει, ούτε το Σύνταγμα το επιτρέπει, όταν η ακίνητη ιδιοκτησία δεν αποδίδει εισόδημα, διαφορετικά αυτό είναι μια έμμεση δήμευση. Δεν ακούσαμε λοιπόν την ΝΔ να μιλάει για αντισυνταγματικότητα. Αντίθετα ακούσαμε τον κ. Μιχελάκη να καλεί σε υπακοή στον νόμο αυτό του ΠΑΣΟΚ.\nΟ λαός είναι πολύ αναστατωμένος και εκνευρισμένος με το χαράτσι αυτό που αφαιρεί χρήματα από τις καταθέσεις του για να τα δώσει στους τραπεζίτες προς εξόφληση των απαιτήσεών τους από τα ομόλογα.\nΤο Χαράτσι στα ακίνητα, είναι η τελευταία ευκαιρία του Αντώνη Σαμαρά να τραβήξει μια σαφή και οριστική κόκκινη ιδεολογική γραμμή μεταξύ της φιλελεύθερης Νέας Δημοκρατίας και του σοσιαλιστικού ΠΑΣΟΚ. Αν ο Αντώνης Σαμαράς ακολουθήσει τακτική στήριξης της κυβέρνησης και σε αυτό το χαράτσι, με τη λογική του «τι να κάνουμε;», τότε δεν θα έχει άλλα περιθώρια ελιγμών. Θα ταυτιστεί απόλυτα με τον κ. Παπανδρέου και την φορομπηχτική του λογική, αλλά και την επιδρομή κατά της ιδιοκτησίας του σοσιαλιστικού ΠΑΣΟΚ.\nΗ ΔΕΘ είναι η ευκαιρία του Αντώνη Σαμαρά να απογαλακτιστεί από την κρατικοδίαιτη λογική του πολιτικού συστήματος.\nΚαταγγελίες για την αποπομπή τριών μελών της Στατιστικής Υπηρεσίας.Πως ξεπούλησαν την Ελλάδα!\nΜε καταγγελίες συνοδεύτηκε η αποπομπή τριών μελών της Ελληνικής Στατιστικής Αρχής, λόγω κακής, όπως γνωστοποιήθηκε συνεργασίας με τον πρόεδρο της Αρχής.\nΜιλώντας στον ΒΗΜΑ 99,5 η Ζωή Γεωργαντά, μέλος του διοικητικού Συμβουλίου της Ελληνικής Στατιστικής Αρχής, κατήγγειλε ότι όλες οι αποφάσεις υπαγορεύονται από τη Eurostat και έρχονται στην Αρχή μόνο για να σφραγιστούν και μάλιστα εν γνώσει της πολιτικής ηγεσίας του Υπουργείου Οικονομικών.\nΓια το θέμα των αποπομπών, συνεδρίαζει, την Τρίτη, η Επιτροπή Οικονομικών Υποθέσεων της Βουλής.\nΔείτε πιο αναλυτικά την εσχάτη προδοσία...που διέπραξαν...\nΑναρτήθηκε από Υπερνεφέλιος στις 3:15 μ.μ. Δεν υπάρχουν σχόλια:\nΗΛΘΕ Η ΩΡΑ ΓΙΑ ΝΑ ΦΘΑΣΟΥΜΕ ΣΤΗΝ ΠΛΗΡΗ ΑΡΝΗΣΗ...\nΝΑ ΜΗΝ ΠΛΗΡΩΝΕΙ ΚΑΝΕΝΑΣ ΕΛΛΗΝΑΣ ΤΑ ΑΝΤΙΣΥΝΤΑΓΜΑΤΙΚΑ\nΧΑΡAΤΣΙΑ ΤΗΣ ΚΥΒΕΡΝΗΣΗΣ\n*ΑΡΘΡΟ 120 ΤΟΥ ΣΥΝΤΑΓΜΑΤΟΣ:OI EΛΛΗΝΕΣ ΥΠΟΧΡΕΟΥΝΤΑΙ ΝΑ ΑΝΤΙΣΤΕΚΟΝΤΑΙ ΜΕ ΚΑΘΕ ΜΕΣΟ ΕΝΑΝΤΙΟΝ ΟΠΟΙΟΥΔΗΠΟΤΕ ΕΠΙΧΕΙΡΕΙ ΝΑ ΚΑΤΑΛΥΣΕΙ ΤΟ ΣΥΝΤΑΓΜΑΜΕ ΤΗΝ ΒΙΑ.\nΓΡΑΦΕΙ Ο ΗΟFFA\nH κυβέρνηση πετυχε το ακατορθωτο: Το να μην πληρώνουν οι Ελληνες τα αθλια αντισυνταγματικά χαράτσια της να αποτελεί νόμιμη αντίσταση με βαση την ιδια την τήρηση του Συντάγματος….\nΣύμφωνα με το αρθρο 120 του Συντάγματος « Ο σφετερισμός, με οποιονδήποτε τρόπο, της λαϊκής κυριαρχίας και των εξουσιών που απορρέουν από αυτή, διώκεται μόλις αποκατασταθεί η νόμιμη εξουσία, οπότε αρχίζει και η παραγραφή του εγκλήματος.\nΗ τήρηση του Συντάγματος ,επαφίεται στον πατριωτισμό των Ελλήνων, που δικαιούνται και υποχρεούνται να αντιστέκονται ,με κάθε μέσο, εναντίον οποιουδήποτε επιχειρεί να το καταλύσει με τη βία.\nΔεν φθάνει οτι εχουν γονατίσει την ελληνική οικογένεια και εχουν φθασει σε απόγνωση γονεις και παιδιά ειναι στο διηνεκές ψεύτες και αθλιοι προπαγανδιστές.\nΜέσα σε ενα πολυ μικρο χρονικο διάστημα εχουν επιβάλλει περισσοτερα απο δέκα χαράτσια εχουν φέρει σε απόγνωση τους Ελληνες και δεν θα αργησουμε να ζησουμε ακροτητες με ολους εκεινους που θα αρνηθούν ν πληρώσουν.\nΕφθασαν στο σημείο, οι αθλιοι ,να ζητούν να σταλουν ηλεκτρονικά οι αιτήσεις για την νομιμοποιηση αυθαιρετων.Τι να κανουν βρε ηλιθιοι οι απλοι πολιτες;Εκτος απο το οτι θα πρέπει να πληρωσουν ειδικους για να τους υποβαλλουν τις αιτήσεις θα πρέπει να πληρωσουν και για τα …σκαναρισματα βρε αθλιοι των σχεδιων των σπιτιων για να σας τα στείλουν ηλεκτρονικα;Mην πληρωνεται.Βαλτε τα χρήματα στο Ταμειο Παρακαταθηκών και Δανείων και μην πληρώνει κανενας ελληνας τα παρανομα και αντισυνταγματικα χαρατσια της κυβερνησης.\nΕτικέτες ΑΝΤΙΔΡΑΣΕΙΣ, ΑΝΤΙΣΤΑΣΗ, ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΕΓΚΛΗΜΑΤΑ, ΠΟΛΙΤΙΚΑ ΕΓΚΛΗΜΑΤΑ\nΤο νέο χαράτσι θα κρίνει και την τύχη Σαμαρά.(Συμφ...\nΚαταγγελίες για την αποπομπή τριών μελών της Στατι...


May | 2013 | ΜΕΤΑΛΛΕΙΑ ΧΑΛΚΙΔΙΚΗΣ | Page 2\nΤΟΥ ΝΕΡΟΥ ΤΑ ΠΑΡΑΜΥΘΙΑ…\nΕξαιρετικά αφιερωμένο σε όσους κόπτονται για την ποιότητα των νερών του Δήμου Αριστοτέλη.\nΜε τη σφραγίδα της Ε.Ε και του επιτρόπου περιβάλλοντος Janez Potočnik αλλά και της γ.γ υδάτων του ΥΠΕΚΑ πιστοποιήθηκε ότι τα νερά των παρακολουθούμενων ακτών κολύμβησης του Δήμου Αριστοτέλη είναι εξαιρετικής ποιότητας.\nΤα αποτελέσματα αυτά αφορούν το έτος 2012 και ενσωματώθηκαν στην ετήσια έκθεση του Ευρωπαϊκού Οργανισμού Περιβάλλοντος και δόθηκαν σήμερα στη δημοσιότητα, ούτως ώστε οι Ευρωπαίοι πολίτες να γνωρίζουν υπεύθυνα σε ποιες θάλασσες της Ευρώπης μπορούν να απολαύσουν το μπάνιο τους το φετινό καλοκαίρι.\nΕίναι χαρακτηριστικό ότι σ’ αυτήν την έκθεση το ποσοστό “εξαιρετικής ποιότητας” στις ακτές που παρακολουθούνται στην Κύπρο είναι απόλυτο. 100%!!! Οι “εξαιρετικές παραλίες” της χώρας μας είναι στο 93%.\nΣ΄ότι αφορά το δήμο Αριστοτέλη, το ΥΠΕΚΑ μέσω του γενικής γραμματείας υδάτων χαρακτηρίζει στο μητρώο της “εξαιρετικής ποιότητας” τα νερά όλου του παραλιακού μετώπου της ΒΑ Χαλκιδικής, εκτός μιας μικρής περιοχής που βρίσκονται τα ξενοδοχεία της Ουρανούπολης, όπου το νερά χαρακτηρίζονται “καλής ποιότητας” (δύο αστέρια).\nΑναδημοσίευση από το ιστολόγιο Πρωτοβουλία Πολιτών Δήμου Αριστοτέλη\nThis entry was posted in Αρχική, Νέα / Ειδήσεις and tagged Δήμος Αριστοτέλη, Ευρωπαϊκό Οργανισμό Περιβάλλοντος, νερο, παραλίες, ποιότητα νερών, Σκουριες on 21/05/2013 by metalleiachalkidikis.\nΜΗΝΥΣΗ ΑΠΟ ΤΟΥΣ ΕΡΓΑΤΕΣ ΤΩΝ ΜΕΤΑΛΛΕΙΩΝ ΓΙΑ ΤΡΟΜΟΚΡΑΤΙΑ\nΤο Εργατικό Κέντρο Χαλκιδικής και τρία σωματεία μεταλλωρύχων κατέθεσαν στην Εισαγγελία Πολυγύρου μήνυση, η οποία αφορά σαφές απειλές για τη ζωή και τη σωματική ακεραιότητα τόσο των ιδίων όσο και μελών της οικογένειας τους από ομάδες που αντιτίθενται στην επένδυση χρυσού της Χαλκιδικής. Στη μήνυση σημειώνεται ότι οι είσοδοι και οι έξοδοι της Ιερισσού φρουρούνται από οργανωμένες ομάδες οι οποίες ελέγχουν τους διερχόμενους εν είδει πολιτοφυλακής και ότι αυτό γίνεται, σύμφωνα με τα όσα οι ίδιοι ισχυρίζονται και στο Διαδίκτυο, για να εμποδίσουν την αστυνομία να προβεί σε συλλήψεις για παλαιότερες εγκληματικές πράξεις, η διερεύνηση των οποίων βρίσκεται στο στάδιο της ανάκρισης, των συνδικαλιστών.\nΕν τω μεταξύ η προσπάθεια της καθιέρωσης του κλίματος τρομοκρατίας κατά αυτών που δουλεύουν στα μεταλλεία και ιδίως όσων είναι κάτοικοι Ιερισσού είναι πρωτοφανής για τα ελληνικά δεδομένα και απαράδεκτη για οποιαδήποτε ευνομούμενη χώρα.\nThis entry was posted in Αρχική, Νέα / Ειδήσεις and tagged εργατες, Εργατικο Κεντρο Χαλκιδικης, Ιερισσος, μεταλλεια χαλκιδικης, μηνυση, σωματεια on 19/05/2013 by metalleiachalkidikis.\nΟ ΚΑΝΑΔΟΣ ΠΡΕΣΒΗΣ ΔΙΝΕΙ ΑΠΑΝΤΗΣΕΙΣ\nΤο Κάππα της Καθημερινής της Κυριακής φιλοξενεί συνέντευξη του Robert William Peck, πρέσβη του Καναδά στην Ελλάδα. Αναπόφευκτα συζητήθηκε και το θέμα της επένδυσης στην Χαλκιδική από την Eldorado Gold. Μεταξύ των άλλων, ο παντρεμένος με ελληνίδα Καναδός αξιωματούχος, απάντησε και στις εξής ερωτήσεις του δημοσιογράφου:\n[…] Κάποιοι ισχυρίζονται ότι στην περίπτωσητης Eldorado Gold ξεπουλιέται η …Ελλάδα. «Οι επενδυτές προφανώς σταθμίζουν τις αποφάσεις τους βάσει των δυνάμεων της αγοράς. Και νομίζω ότι ο μόνος τρόπος για να εξουδετερωθεί ο «ελληνοπεσιμισμός» είναι να μπορούμε να δείξουμε συγκεκριμένα επιτυχημένα παραδείγματα. Εάν η Eldorado Gold πετύχει, θα δώσει ένα θετικό μήνυμα σε άλλους επενδυτές».\nΑυτήν τη στιγμή δίνει θετικό μήνυμα η επένδυση, όταν κάθε τρεις και λίγο σημειώνονται επεισόδια στο εργοτάξιο; «Νομίζω ότι είναι σημαντικό να πετυχαίνουν οι επενδυτές που έρχονται εδώ εφόσον, φυσικά, σέβονται την ελληνική νομοθεσία. Αλλιώς, όλες οι προσπάθειες που κάνει η κυβέρνηση για να αλλάξει τις αντιλήψεις δεν θα πιάνουν τόπο».\nΜα πώς μπορεί η επένδυση να πετύχει όταν τα επεισόδια συνεχίζονται; Το πραγματικό θέμα είναι ότι η Eldorado έκανε μια συνειδητή επιλογή να έρθει στην Ελλάδα. Συνεργάζεται με όλα τα επίπεδα της ελληνικής κυβέρνησης και νομίζω ότι οι ξένοι επενδυτές πρέπει να μπορούν να αισθάνονται ότι ο νόμος δικαίου θα υπερισχύσει. Αυτό νομίζω ότι το καταλαβαίνει πολύ καλά η κυβέρνηση.\nΔεν έχουν δίκιο οι κάτοικοι που ανησυχούν για τις περιβαλλοντικές επιπτώσεις; «Δεν μπορώ να μιλήσω εκ μέρους της εταιρείας, αλλά μπορώ να πω ότι η χώρα μου αναγνωρίζει τις δύσκολες επιλογές ανάμεσα στην ανάπτυξη και το περιβάλλον και ελέγχει τις εταιρείες της, είτε δραστηριοποιούνται στον Καναδά είτε στο εξωτερικό. Η Eldorado Gold συμμορφώνεται με την τοπική νομοθεσία και τη νομοθεσία της Ευρωπαϊκής Ένωσης και δημιουργεί απασχόληση σε μια περιοχή όπου η ανεργία είναι πολύ υψηλή».\nΩς νυμφευμένος με Ελληνίδα, αντιλαμβάνεστε τις αντιδράσεις των κατοίκων; «Γενικά θεωρώ, και το λέω αυτό με πολύ σεβασμό, ότι ο μέσος Έλληνας, μπαϊλντισμένος με όλα αυτά τα προβλήματα μέσα στην οικονομική κρίση, αμφιβάλλει για τα πάντα. Έχουμε κι εμείς προβλήματα στον Καναδά, αλλά εκεί νομίζω ότι ο μέσος πολίτης αισθάνεται ότι υπάρχουν μηχανισμοί για να τον δικαιώσουν εάν αδικηθεί. Ενώ στην Ελλάδα υπάρχει κρίση εμπιστοσύνη, που αγγίζει υπαρξιακά ερωτήματα για το ρόλο της πολιτείας και των θεσμών. Και αυτή η κρίση δεν ξεπερνιέται από τη μία μέρα στην άλλη».\nΟπότε και οι επενδύσεις δεν θα έρθουν από τη μία μέρα στην άλλη; «Έχω μιλήσει με πολλούς Έλληνες της Διασποράs που δοκίμασαν να επενδύσουν στην Ελλάδα και συνάντησαν τοίχο και έφυγαν θυμωμένοι. Οπότε νομίζω ότι η Ελλάδα πρέπει να προχωρήσει πέρα από τον τρόπο που γίνονταν τα πράγματα στο παρελθόν. Τώρα υπάρχει η πολιτική θέληση και ένας νέος επενδυτικός νόμος. Αλλά πιο σημαντικό είναι να υπάρξουν μερικά success stories . Φέρνω σαν παράδειγμα τον Ελληνοκαναδό Μιχάλη Παντελή, που έχασε ένα εκατομμύριο δολάρια πριν από μερικά χρόνια προσπαθώντας να φέρει τα υδροπλάνα στην Ελλάδα. Τον φώναξα να έρθει πίσω και τώρα τα καταφέραμε. Πώς; Δεν ξέρω πόσους Υπουργούς επισκέφτηκα. Πιθανότατα οι άνθρωποι να κουράστηκαν να βλέπουν τον Καναδό πρέσβη… Κυρίως είδα τι πήγε λάθος την περασμένη φορά. Δεν υπήρχε νομοθεσία. Υπήρχαν και διάφορες φήμες ότι κάποιοι δεν τα ήθελαν… Τα ξεπεράσαμε. Τώρα το τοπίο είναι ανοιχτό για όλους.» […].\nThis entry was posted in Αρχική, Νέα / Ειδήσεις and tagged eldorado gold, ελληνικος Χρυσος, επενδυσεις, καναδας, μεταλλεία, μεταλλεια χαλκιδικης, πρεσβης on 19/05/2013 by metalleiachalkidikis.\nΥΠΑΡΧΟΥΝ ΚΑΙ ΟΙ ΕΡΓΑΖΟΜΕΝΟΙ ΣΤΑ ΜΕΤΑΛΛΕΙΑ\nΕίναι σίγουρο ότι στο θέμα των μεταλλείων Χαλκιδικής, αυτό που προβάλλεται λιγότερο απ’ όλα είναι η άποψη και οι θέσεις των εργαζομένων. Ίσως επειδή θεωρούνται δεδομένες και κατεστημένες από τα ΜΜΕ – εξ’ άλλου δεν πουλάνε και τόσο, όσο οι δηλώσεις βουλευτών του ΣΥΡΙΖΑ ή οι δηλώσεις Δένδια… Καταγγέλλουν, λοιπόν, οι εργαζόμενοι ότι παρεμποδίστηκαν να πάνε στις δουλειές τους. Και μεταξύ άλλων τονίζουν: «Δεν θα ανεχτούμε το θέατρο των επαγγελματιών ηθοποιών της οικολογίας». Πολύ ενδιαφέρον είναι το άλλο που αναφέρουν, ότι εκτός από τους μετακινούμενους με πούλμαν, όλη την ιστορία των επεισοδίων την δημιουργούν 25 άτομα, με πρόσχημα και πάλι την «οικολογική τους συνείδηση».\nΔΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ – ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ ΕΡΓΑΖΟΜΕΝΩΝ\nΣτρατώνι/Σκουριές, 17/05/2013 –\nΧθες, 16/05/2013, οι εργαζόμενοι των Μεταλλείων Κασσάνδρας βρήκαμε για άλλη μια φορά το δρόμο προς την εργασία μας στις Σκουριές κλειστό. 25 άνθρωποι, με πρόσχημα και πάλι την «οικολογική τους συνείδηση», αποφάσισαν και πάλι να μας στερήσουν το μεροκάματο, καταπατώντας κάθε έννοια δικαίου.\nThis entry was posted in Αρχική, Νέα / Ειδήσεις and tagged ανακοινωση, ελληνικος Χρυσος, εργαζόμενοι, οικολογοι, σωματεία εργαζομενων on 18/05/2013 by metalleiachalkidikis.\nΟ ΦΟΔΣΑ Κ. ΜΑΚΕΔΟΝΙΑΣ ΚΑΙ Ο ΔΗΜΟΣ ΑΡΙΣΤΟΤΕΛΗ ΥΠΕΓΡΑΨΑΝ ΑΠΟ ΚΟΙΝΟΥ ΤΗ ΣΥΜΒΑΣΗ ΤΟΥ ΕΡΓΟΥ ΧΥΤΑ ΑΡΝΑΙΑΣ\n19 ΣΥΡΙΖΑΙΟΙ ΒΟΥΛΕΥΤΕΣ ΕΙΔΑΝ “ΒΙΑ” ΣΤΙΣ ΣΚΟΥΡΙΕΣ…\nΣΕ ΕΠΑΝΑΛΗΨΗ ANTIGOLD ΕΝΗMΕΡΩΤΙΚΗ ΗΜΕΡΙΔΑ TOY 2016!!! ΙΔΙΟ ΘΕΜΑ, ΙΔΙΟΙ ΟΜΙΛΗΤΕΣ!!!


Γνωρίζετε τι είναι το Channel Bonding; Ξέρετε ότι μπορείτε να διπλασιάσετε την ταχύτητα του διαδικτύου σας προσθέτοντας δύο συνδέσεις?\nΑν ψάχνετε τρόπους για να βελτιώσετε την ταχύτητα του διαδικτύου σας και δεν έχετε άλλη επιλογή παρά μόνο να πάρετε και μία δεύτερη σύνδεση, τότε μπορείτε είτε να μοιράσετε την κίνηση σας σε δύο συνδέσεις, είτε να τις ενώσετε και να έχετε μία αλλά ικανοποιητικά γρήγορη. Σαν ιδέα έχει περισσότερη εφαρμογή σε επαγγελματικές στέγες παρά σε οικιακούς χρήστες.\nΈτσι, μία αργή σύνδεση διαδικτύου σε μία επιχείρηση μπορεί να είναι πραγματικά επίπονη. Αν όμως περιορίζεστε από την ταχύτητα των παρόχων διαδικτύου στην περιοχή σας, τι επιλογές έχετε για καλύτερη συνδεσιμότητα; Η απάντηση μπορεί να είναι περισσότερες συνδέσεις.\nΜπορείτε να χρησιμοποιήσετε πολλαπλές συνδέσεις στο Διαδίκτυο;\nΜέχρι κάποιος πάροχος υπηρεσιών διαδικτύου να αναπτύξει μία σωστή υποδομή εκεί που βρίσκεται το σπίτι σας ή η επιχείρησή σας και για να ξεπεράσετε το πρόβλημα, θα χρειαστείτε μια πρόσθετη σύνδεση στο διαδίκτυο.\nΑυτή μπορεί να είναι από τον ίδιο πάροχο που χρησιμοποιεί την ίδια τεχνολογία ή διαφορετικό πάροχο με διαφορετική τεχνολογία. Η δεύτερη λύση θα σας εξασφαλίσει μία συνεχής συνδεσιμότητα στο διαδίκτυο αν ο πρώτος πάροχος “πέσει” για κάποιο διάστημα.\nΈτσι αν η σύνδεση του ενός παρόχου αποτύχει, υπάρχει μια εφεδρική σύνδεση στην οποία θα δρομολογηθεί όλη η κίνηση στο Διαδίκτυο. Ο όρος για αυτό είναι “failover“.\nΩστόσο, το failover δεν θα σας βοηθήσει να αυξήσετε τις ταχύτητες του διαδικτύου σας. Για αυτό, χρειάζεστε ένα load balancing (εξισορρόπηση φορτίου) ή channel bonding (σύνδεση καναλιού).\nΤόσο το load balancing όσο και το channel bonding έχουν διαφορετικές περιπτώσεις χρήσης, κόστος και προβλήματα. Τελικά, εξαρτάται από τον τρόπο με τον οποίο δρομολογείται η κυκλοφορία σας στο διαδίκτυο.\nΣτην αγορά επειδή η υπηρεσία channel bonding δεν είναι διαδεδομένη και το όνομα δεν είναι “πιασάρικο” θα την δείτε και σαν internet bonding, ή wan bonding και στα Ελληνικά και ως “ενοποίηση γραμμών”.\nΠώς δρομολογούνται τα δεδομένα στο διαδίκτυο;\nΑς ρίξουμε μια ματιά στο πως δρομολογείται ένα αίτημα διαδικτύου. Ο υπολογιστής και το πρόγραμμα περιήγησής σας συνδέονται σε έναν server που παρέχει τα απαραίτητα αρχεία για τη φόρτωση της ιστοσελίδας που διαβάζετε αυτήν τη στιγμή. Για καθαρότερη εικόνα των περιγραφόμενων προσπαθήστε να φανταστείτε τη σύνδεσή σας στο διαδίκτυο σαν ένα σύνολο σωλήνων.\nΕτοιμαστείτε: Τα GIFs έρχονται στο YouTube\nΤα διάφορα στοιχεία της ιστοσελίδας, όπως κείμενο και εικόνες, παραδίδονται (ως πακέτο δεδομένων) μέσω μιας υποδοχής. Σκεφτείτε την πρίζα στον τοίχο σας ως ένα σωλήνα για πληροφορίες που εκτείνονται από τον server σε εσάς. Εάν η πρίζα είναι σωλήνας, τα πακέτα είναι το υγρό που ρέει μέσα από αυτήν.\nΓια παράδειγμα, η εικόνα που βλέπετε παραπάνω, χωρίστηκε αρχικά σε πολλά μεμονωμένα πακέτα και παραδόθηκε μέσω μιας πρίζας. Στη συνέχεια επανασυναρμολογήθηκε από το πρόγραμμα περιήγησής σας.\nΤι είναι το Load Balancing (εξισορρόπηση φορτίου)\nΤο load balancing είναι ο τρόπος με τον οποίο η κίνηση σας στο διαδίκτυο κατανέμεται μεταξύ δύο ή περισσότερων παρόχων διαδικτύου. Χρειάζεστε έναν δρομολογητή με δυνατότητα πολλαπλών συνδέσεων WAN για την εφαρμογή του load balancing.\nΚάθε σύνδεση στο Διαδίκτυο μπορεί να είναι από διαφορετικό πάροχο ή ακόμα και διαφορετική τεχνολογία. Για παράδειγμα, θα μπορούσατε να έχετε το δρομολογητή συνδεδεμένο σε ένα δίκτυο οπτικών ινών και ένα δίκτυο LTE ταυτόχρονα.\nΚάθε συσκευή σας που “βγαίνει” στο διαδίκτυο περιορίζεται σε μία μόνο σύνδεση δικτύου τη φορά. Ουσιαστικά μοιράζετε όλη την κίνησή σας σε δύο συνδέσεις ταυτόχρονα, αλλά, κάθε συσκευή συνδέεται μόνο με μία από τις δύο συνδέσεις. ¨Όλα τα πακέτα μία συγκεκριμένη συσκευής περνάν από μία συγκεκριμένη σύνδεση.\nΣτο παραπάνω διάγραμμα, το δίκτυο έχει πρόσβαση σε δύο συνδέσεις internet 5 Mbps. Εάν ένας χρήστης ήθελε να μεταδώσει μια ταινία που απαιτούσε 8 Mbps ανά δευτερόλεπτο, το load balancing δεν θα βοηθήσει. Αυτό συμβαίνει επειδή μια ροή ταινίας απαιτεί μεταφορά ή σωλήνα μεγάλης διαμέτρου για την παράδοση μιας ταινίας από έναν διακομιστή σε εσάς.\nΤι είναι το Channel Bonding\nΤο chanel bonding διαχωρίζει την επισκεψιμότητά σας στον ιστό σε επίπεδο πακέτου μεταξύ των πολλαπλών συνδέσεων διαδικτύου.\nΕνώ το load balancing διαχωρίζει την κυκλοφορία του δικτύου σας, το channel bonding συνδυάζει αποτελεσματικά πολλές διαφορετικές συνδέσεις στο διαδίκτυο σε μία.\nΓια να συμβεί αυτό, η επισκεψιμότητά σας στο Διαδίκτυο πρέπει να διαχωριστεί και να ενωθεί ξανά. Υπάρχουν επιλογές τόσο σε hardware, όσο και σε software για channel bonding. Όμως απαιτείται να έχετε υποδομή σε hardware εάν θέλετε ολόκληρο το δίκτυό σας να εκμεταλλευτεί το channel bonding.\nΜια εταιρεία όπως το Shareband στην Αμερική ή αντίστοιχα στην Ελλάδα η Linkshop ή η InfoLib ή η combox θα σας παρέχει μια συσκευή για να συνδέσετε πολλές συνδέσεις διαδικτύου. Στη συνέχεια, τα δεδομένα σας αποστέλλονται με ασφάλεια σε αυτήν την εταιρεία μέσω των πολλαπλών συνδέσεων σας στο διαδίκτυο, όπου υποβάλλονται σε επεξεργασία και αποστέλλονται πίσω σε εσάς.\nG Skill RipJaws 4, οι πρώτες desktop-grade DDR4 μνήμες της εταιρίας είναι γεγονός\nΑυτό σημαίνει ότι το channel bonding θα είναι αποτελεσματικό ακόμη και για τον χρήστη που προσπαθεί να μεταδώσει μια μεγάλη ταινία, επειδή η επισκεψιμότητα κατανέμεται σε χαμηλό επίπεδο.\nΤο channel bonding παρόλο το hardware εξακολουθεί να απαιτεί συνδρομή, καθώς η εταιρεία χρησιμοποιεί τους διακομιστές της για να διαχωρίσει και να προσαρμόσει την επισκεψιμότητά σας στο διαδίκτυο για εσάς.\nΠρος το παρόν η σύνδεση οπτικών ινών με τον χώρο σας χρηματοδοτείται από τα κονδύλια της Ευρωπαϊκής Ένωσης, αλλά όταν αυτό σταματήσει ίσως μια σύνδεση οπτικής ίνας στο σπίτι σας να κοστίσει ένα σημαντικό χρηματικό ποσό. Και ίσως να στοιχίζει λιγότερο να χρησιμοποιήσετε δύο φθηνότερες συνδέσεις ADSL ή VDSL στο σπίτι σας και να τις συνδέσετε μεταξύ τους.\nΛογισμικό channel bonding\nΥπάρχει πιθανότητα να έχετε ήδη μια συσκευή ικανή να χρησιμοποιεί πολλαπλές ταυτόχρονες συνδέσεις στο διαδίκτυο, με τη μορφή smartphone. Μπορείτε να ενοποιήσετε τις συνδέσεις Wi-Fi και LTE χρησιμοποιώντας λογισμικό channel bonding.\nΜια τέτοια εφαρμογή είναι το Speedify που σας παρουσιάσαμε πρόσφατα, το οποίο ουσιαστικά είναι ένα VPN , αλλά όπως υποδηλώνει και το όνομά του, μπορεί να σας βοηθήσει να έχετε μία γρήγορη γραμμή με την ενοποίηση του Wi-Fi και της LTE.\nΓια να πάρετε μια ιδέα για το πόσο αποτελεσματική μπορεί να είναι η εν λόγω λύση, μπορείτε να εκτελέσετε τρεις δοκιμές ταχύτητας: Μία χρησιμοποιώντας μόνο Wi-Fi, μία χρησιμοποιώντας μόνο LTE και μία χρησιμοποιώντας τη σύνδεση καναλιού του Speedify, η οποία θα συνδυάζει και τα δύο.\nΤι να κάνετε εάν δεν μπορείτε να έχετε Channel Bonding\nΕάν δεν μπορείτε να ενοποιήσετε τις δύο ή περισσότερες γραμμές σας; ή δεν μπορείτε να αποκτήσετε μία γρήγορη γραμμή, τότε θα πρέπει να παίξετε με όρια.\nΘα χρειαστείτε ένα managed switch που θα σας επιτρέπει να ορίζετε όρια download και upload τόσο για ομάδες όσο και για χρήστες. Αυτό μπορεί να βοηθήσει στη διαμόρφωση της σύνδεσής σας στο διαδίκτυο και να προσφέρει καλύτερη εμπειρία περιήγησης για όλους τους χρήστες. Το λίγο το λιγότερο θα σταματήσει το φαινόμενο να ανεβάζει κάποιος ένα μεγάλο αρχείο και όλοι οι υπόλοιποι να σέρνονται.\ncaptcha: 57 + = 62\nScientific American μείωση της σεξουαλικής ζωής σε όλο τον κόσμο


Mε δύο κανάλια και τέσσερα ραδιόφωνα το νομοσχέδιο για τη ΝΕΡΙΤ ΑΕ – The Panhellenic Post\nMε δύο κανάλια και τέσσερα ραδιόφωνα το νομοσχέδιο για τη ΝΕΡΙΤ ΑΕ\nΤο νομοσχέδιο για τη νέα δημόσια τηλεόραση αναμένεται να κατατεθεί εντός της ημέρας στη Βουλή και προβλέπει τη λειτουργία δύο τηλεοπτικών σταθμών και τεσσάρων ραδιοφωνικών.\nΗ νέα εταιρεία θα ονομάζεται ΝΕΑ ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΡΑΔΙΟΦΩΝΙΑ, ΙΝΤΕΡΝΕΤ ΚΑΙ ΤΗΛΕΟΡΑΣΗ Α.Ε (στο εξής: ΝΕΡΙΤ- Α.Ε.) και θα προσλαμβάνει προσωπικό με σύμβαση εργασίας αορίστου και ορισμένου χρόνου, με σύμβαση έμμισθης εντολής, καθώς και με συμβάσεις έργου.\nΤο σχέδιο, σύμφωνα με το real.gr, προβλέπει τη λειτουργία δύο τηλεοπτικών σταθμών με το ένα κανάλι να καλύπτει το κενό της ΝΕΤ και να είναι ενημερωτικού χαρακτήρα. Το άλλο κανάλι θα αντικαταστήσει την παλιά ΕΤ3 και το πρόγραμμά του θα έχει ψυχαγωγικό και πολιτιστικό χαρακτήρα. Θα παραμείνει και το δορυφορικό κανάλι.\nΕπίσης, θα λειτουργήσουν τέσσερις ραδιοφωνικοί σταθμοί, ένας ενημερωτικός, ένας αθλητικός, μια συχνότητα που θα μεταδίδει πρόγραμμα για τον απόδημο ελληνισμό, ενώ θα διατηρηθεί και το 3ο πρόγραμμα. Επίσης, θα λειτουργήσουν οι παραμεθόριοι σταθμοί σε Μακεδονία, Θράκη και Αιγαίο.\nΜε συμβάσεις ορισμένου και αορίστου χρόνου θα απασχολούνται οι εργαζόμενοι στον νέο ραδιοτηλεοπτικό φορέα. Οι 600 θα εργάζονται με συμβάσεις αορίστου χρόνου, ενώ οι υπόλοιποι θα είναι συμβασιούχοι με συμβάσεις ορισμένου χρόνου.\n[Κανάλια], [ΝΕΡΙΤ], [Ραδιόφωνο]\nΑθλητικά Παρασκήνια, 3 Ιουλίου 2013\nΠώς να αντιμετωπίσετε τη νυχτερινή ενούρηση


ΠΗΔΑΛΙΟΝ ΟΡΘΟΔΟΞΙΑΣ: Οσιος Ευστράτιος ο νηστευτής και μάρτυς\nΟΠΩΣ φανερώνει και το ίδιο του το όνομα, ο μακάριος Ευστράτιος εστρατεύθη «την καλήν στρατείαν, έχων πίσην και αγαθήν συνείδησιν», πράγμα που φανερώθηκε στη θεοφιλή ζωή και τα μαρτυρικά τέλη του. Μιμητής και γενναίος στρατιώτης του Σωτήρος Χριστού, ο θείος Ευστράτιος υπέμεινε όμοια μ' Εκείνον πάθη.Καταγόταν από την πόλη του Κιέβου. Νιώθοντας ισχυρό πόθο να ενδυθή «την πανοπλίαν του Θεού», το άγιο μοναχικό σχήμα, διέκοψε κάθε δεσμό με τον κόσμο και τις βιοτικές μέριμνες. Μοίρασε την περιουσία του στους φτωχούς, μένοντας ο ίδιος φτωχότερος απ' όλους, και πήγε στη μονή των Σπηλαίων για να κακοπαθήση «ως καλός στρατιώτης Ιησού Χριστού».\nΜόλις έγινε μοναχός άρχισε ν' αγωνίζεται κατά των σαρκικών παθών και του διαβόλου με «τα όπλα του φωτός», την αγρυπνία, την προσευχή και προπαντός τη χριστομίμητη νηστεία. Με τον αγώνα και τη σκληρή εγκράτεια ταπείνωνε τους δαίμονες και εξουδετέρωνε τις προσβολές τους. Πάντοτε θυμόταν ότι ο Κύριος του, ο Ιησούς Χριστός, με τη σαρανταήμερη νηστεία και την προσευχή του κατέβαλε τον πονηρό. Θυμόταν ακόμη ότι, αντίθετα, ο πρωτόπλαστος Αδάμ από την ακράτεια του έπεσε κι εξορίστηκε από τον παράδεισο. Έτσι ο γενναίος Ευστράτιος έλιωσε πραγματικά το σώμα του με την αυστηρή νηστεία, αλλά μαζί μ' αυτό έλιωσε και τα πάθη και διέλυσε τις δαιμονικές πλεκτάνες. Γι` αυτό επονομάστηκε νηστευτής.\nΤα χρόνια εκείνα, «κρίμασιν οις Κύριος οίδε», ο ανόσιος χάνος Μπονιάκ, ηγέτης των Πολόφτσων, εισέβαλε στη ρωσική γη, τη λεηλάτησε με τις ορδές του, κι έσυρε στην αιχμαλωσία πολλούς Ρώσους. Ανάμεσα τους ήταν και ο μακάριος Ευστράτιος, μαζί με άλλους μοναχούς των Σπηλαίων και χριστιανούς της περιοχής του Κιέβου.\nΑπό την πρώτη στιγμή ο μισόχριστος εκείνος άνθρωπος άρχισε να πιέζη τους αιχμαλώτους ν' αρνηθούν το Χριστό. Όταν είδε πως με το μαλακό δεν κατόρθωνε τίποτε, αγρίεψε καί δήλωσε οτι όποιος δεν υπέκυπτε θα πέθαινε στα δεσμά με το αργό μαρτύριο της πείνας και της δίψας.\n—Αδελφοί! «Πάντες υιοί Θεού έστε δια της πίστεως εν Χριστώ Ιησού· όσοι γαρ εις Χριστόν εβαπτίσθητε, Χριστόν ενεδύσασθε». Στο όνομα λοιπόν του Κυρίου σας παρακαλώ: Κανείς ας μην αρνηθή το Χριστό! Κανείς ας μην καταπατήση τις ιερές υποσχέσεις που έδωσε στο άγιο βάπτισμα! Ας μιμηθούμε, αδελφοί μου, εκείνον που είπε: «έ\n—εμοί το ζην Χριστός και το αποθανείν κέρδος»!\nΜετά τις θεόπνευστες νουθεσίες του μακαρίου Ευστρατίου, όλοι οι αιχμάλωτοι πήραν τη σταθερή απόφαση να θυσιάσουν τη ζωή τους για τον Κύριο Ιησού. Κι Εκείνος, σαν φιλάνθρωπος, παραχώρησε να παραδώσουν σύντομα την ψυχή τους οι ασθενέστεροι στο φρόνημα, για να μη μπουν σε πειρασμό και να μη διακινδυνέψουν τη σωτηρία της ψυχής τους. Γιατί ο μισόθεος Εβραίος πραγματοποίησε την απειλή του και τους έριξε όλους στα δεσμά, αφήνοντας τους χωρίς τροφή και νερό. Επιπλέον όμως, μανιασμένος για τη γενική άρνηση τους ν' αλλαξοπιστήσουν, τους παρέδωσε σ' αιμοβόρους βασανιστές, που τους βασάνισαν αλύπητα με άγριους ξυλοδαρμούς.\nΜόνο ένας έμενε ζωντανός ακόμη: ο ανδρείος Ευστράτιος. Μαθημένος από τα νεανικά του χρόνια στη σκληρή άσκηση και τη νηστεία, άντεξε δεκατέσσερα ολόκληρα μερόνυχτα.\nΟ Εβραίος ξέχυσε τότε όλο το δηλητήριο του μίσους του για το Χριστό και τους χριστιανούς πάνω στον όσιο, που είχε γίνει ο αίτιος να χάση όλα τα χρήματα της αγοράς των αιχμαλώτων. Και τι έκανε; Σαν έφτασε η μεγάλη μέρα της ενδόξου Αναστάσεως του Χριστού, αυτός και οι φίλοι του άρχισαν να βασανίζουν το μακάριο, όπως ακριβώς οι προπάτορές του βασάνισαν τον Κύριο μας: Τον ράπιζαν, τον χλεύαζαν, τον έφτυναν για πολλή ώρα. Έπειτα τον μαστίγωσαν ανελέητα. Και τέλος — ώ στην αθλιότητα τους! — τον κάρφωσαν πάνω σε σταυρό!\nΉταν η δέκατη πέμπτη μέρα του μαρτυρίου του, καί ζούσε ακόμη.\nΟι Εβραίοι ύψωσαν το σταυρό στο ύπαιθρο καί άρχισαν να λένε στον εσταυρωμένο μιμητή του Θεανθρώπου:\nΓίνε, ανόητε, Εβραίος και θα σου χαρίσω τη ζωή. Αλλιώς όχι μόνο θα πεθάνης, αλλά θα πέση πάνω στο κεφάλι σου και η κατάρα του προφήτη Μωυσή, που γράφει στο Δευτερονόμιο: «Κεκατηραμένος υπό Θεού πας κρεμάμενος επί ξύλου»!\n— Μεγάλη η χάρη του Θεού, αποκρίθηκε ο όσιος από το σταυρό, που μ' αξίωσε να υποφέρω για το πανάγιο όνομα Του, με , τον ίδιο τρόπο που υπέφερε κι Εκείνος για τις αμαρτίες μου. Ελπίζω να πη και σε μένα, όπως στο ληστή: «Σήμερον μετ' εμού εση εν τω παραδείσω». Εβραίος εγώ δεν γίνομαι, και τις κατάρες του παλαιού νόμου δεν τις φοβάμαι. Γιατί λέει ο άγιος απόστολος: «Χριστός ημάς εξηγόρασεν εκ της κατάρας του νόμου γενόμενος υπέρ ημών κατάρα· γέγραπται γαρ επικατάρατος πας ο κρεμάμενος επί ξύλου ίνα είς τα έθνη η ευλογία του Αβραάμ γένηται εν Χριστώ Ιησού». Αυτός είναι «η ζωή των απάντων», όπως βεβαίωσε προφητικά ο Μωϋσής: «και έσται η ζωή σου κρεμάμενη απέναντι των οφθαλμών σου». Ενώ όμως για την εορτή του Πάσχα ο ψαλμωδός Δαβίδ έλεγε «αυτή η ημέρα, ην εποίησεν ο Κύριος· αγαλλιασώμεθα και ευφρανθώμεν εν αύτη», εσύ και οι όμοιοι σου, που με σταυρώσατε για την αγία πίστη μου, θα κλάψετε και θα θρηνήσετε. «Τας νουμηνίας υμών και τας εορτάς υμών μισεί η ψυχή μου», σας λέει ο Θεός με το στόμα του προφήτη Ησαΐα. «Όταν έκτεινητε τας χείρας υμών προς με, αποστρέψω τους οφθαλμούς μου... αί γαρ χείρες υμών αίματος πλήρεις». Έφτασε η ώρα σας! Πλησιάζει ο θάνατος και του προστάτη σας, του αρχηγού της ανομίας!\nΆναψε από οργή ο Εβραίος, ακούγοντας τ' απειλητικά λόγια του θείου Ευστρατίου και βλέποντας τη γενναία αντίσταση του. Άρπαξε έξαλλος ένα ακόντιο και το κάρφωσε με δύναμη στην καρδιά του σταυρωμένου οσίου. Έτσι ο πιστός στρατιώτης του Χριστού βρήκε τέλος αντάξιο των ανδρείων πολεμιστών.\nΚαι να! Μόλις ο θεομακάριστος παρέδωσε την ψυχή του, φάνηκε πύρινη άμαξα, που την παρέλαβε και την ανέβασε στον ουρανό. Την ίδια στιγμή ακούστηκε θεία φωνή να λέη ελληνικά:\nΙδού ο καλός πολίτης της ουράνιας πολιτείας!\nΌσο κι αν έψαξαν όμως αργότερα οι χριστιανοί, δεν μπόρεσαν να το βρούν. Η ανεξερεύνητη οικονομία του Θεού μετέφερε το τίμιο σκήνωμα θαυματουργικά, χωρίς ανθρώπινη μεσολάβηση, στα σπήλαια της Λαύρας του Κιέβου. Εκεί το βρήκαν με κατάπληξη και δέος οι αδελφοί εκείνοι που είχαν σωθή και επιστρέψει στη μονή μετά το πέρασμα των Πολόφτσων — και το κήδεψαν με τιμές και δοξολογίες. Στόν τόπο αυτό παραμένει μέχρι σήμερα, άφθορο και δοξασμένο, επιτελώντας αναρίθμητα θαύματα στους πιστούς.\nΗ πρόρρηση του ενδόξου οσιομάρτυρος για την τιμωρία των σταυρωτών του δεν άργησε να πραγματοποιηθή.\nΟ έπαρχος αυτός ήταν Εβραίος, κατά το γένος και την πίστη, άνθρωπος ονομαστός και πλούσιος. Κάποτε όμως έδειξε ότι πίστεψε στο Χριστό και ζήτησε να βαπτιστή. Μετά τη βάπτιση του ο αυτοκράτορας τον τίμησε και τον διόρισε διοικητή της Χερσώνος. Αλλά εκείνος ο άθλιος, ενώ παρίστανε το χριστιανό, παρέμεινε κρυφά Εβραίος και προέτρεπε μυστικά τους ομοπίστους του ν' αγοράζουν τους χριστιανούς αιχμαλώτους και να τους εξαναγκάζουν σε άρνηση του Χριστού. Κι αν δεν υποκύπτουν, να τους βασανίζουν μέχρι θανάτου.\nΟ δίκαιος Θεός όμως δεν άργησε ν' αποκάλυψη τη σκοτεινή και σατανική δραστηριότητα του. Κι έτσι, με βασιλική διαταγή, κηρύχθηκε διωγμός κατά των Εβραίων, ενώ οι ηγέτες τους, όπως είπαμε, καταδικάστηκαν σε θάνατο. Ανάμεσα σ' αυτούς ήταν και του οσίου Ευστρατίου ο φονιάς, που κρεμάστηκε σ' ένα δέντρο από τους στρατιώτες του αυτοκράτορα.\nΣάν του Κυρίου μας Ιησού ήταν το ένδοξο τέλος του οσιομάρτυρος Ευστρατίου. Σαν του Ιούδα ήταν το άδοξο τέλος του αντίχριστου Εβραίου. Κι ενώ αυτός απήλθε «εις κόλασιν αιώνιον», ο γενναίος στρατιώτης του Χριστού και αθλοφόρος Ευστράτιος αξιώθηκε ν' ανέλθη στη βασιλεία των ουρανών και να ψάλλη εκεί μαζί με τα ουράνια στρατεύματα τον επινίκιο ύμνο, δοξολογώντας ακατάπαυστα το Νικητή του θανάτου Κύριο μας Ιησού Χριστό .\nRelated Posts: ΟΣΙΟΣ ΕΥΣΤΡΑΤΙΟΣ Ο ΝΗΣΤΕΥΤΗΣ


σεφ όραση Δημόσιο ΗΛΊΑΚΟΙ ΘΕΡΜΟΣΙΦΩΝΕΣ ΚΑΥΣΤΗΡΕΣ ΥΔΡΑΥΛΙΚΑ Έγγραφα-Φωτιά: Σκόρπισαν 18,5 εκατ. ευρώ για … γραμματόσημα! σεφ όραση Δημόσιο ΗΛΊΑΚΟΙ ΘΕΡΜΟΣΙΦΩΝΕΣ ΚΑΥΣΤΗΡΕΣ ΥΔΡΑΥΛΙΚΑ Έγγραφα-Φωτιά: Σκόρπισαν 18,5 εκατ. ευρώ για … γραμματόσημα!\nMega Auctioneer > Blog Posts > Auctions > σεφ όραση Δημόσιο ΗΛΊΑΚΟΙ ΘΕΡΜΟΣΙΦΩΝΕΣ ΚΑΥΣΤΗΡΕΣ ΥΔΡΑΥΛΙΚΑ Έγγραφα-Φωτιά: Σκόρπισαν 18,5 εκατ. ευρώ για … γραμματόσημα!\nσεφ όραση Δημόσιο ΗΛΊΑΚΟΙ ΘΕΡΜΟΣΙΦΩΝΕΣ ΚΑΥΣΤΗΡΕΣ ΥΔΡΑΥΛΙΚΑ Έγγραφα-Φωτιά: Σκόρπισαν 18,5 εκατ. ευρώ για … γραμματόσημα!\nΗΛΊΑΚΟΙ ηλιακοσ θερμοσιφωνασ μαλτεζοσ μαλτεζοσ ηλιακα ΘΕΡΜΟΣΙΦΩΝΕΣ ΚΑΥΣΤΗΡΕΣ ΥΔΡΑΥΛΙΚΑ NEWSBOMB – H εφημερίδα: ηλιακοι θερμοσιφωνες σκρουτζ Με ηλιακοι θερμοσιφωνες skroutz 0,97 ευρώ διαβάζεις ό,τι ηλιακοι ferroli sun p7 θερμοσιφωνες θερμοσιφωνες ηλεκτρικοι τιμεσ ηλιακων θερμοσιφωνων τιμες gauzer κρύβουν οι άλλοι”\nΈγγραφα-Φωτιά: Σκόρπισαν 18,5 εκατ. ευρώ για … γραμματόσημα! ΗΛΊΑΚΟΙ ΘΕΡΜΟΣΙΦΩΝΕΣ ΚΑΥΣΤΗΡΕΣ ΥΔΡΑΥΛΙΚΑ


Τα σημάδια ενός μη διαθέσιμου ανθρώπου\nΠώς να γίνετε πιο διαισθητικοί (και να μάθετε να εμπιστεύεστε τη διαίσχυσή σας)\nΕίστε κακοποιημένοι; 4 Ψυχολογικά Στάδια για Ψάχνω\n10 τρόποι να μείνεις ειρηνικός και ζεν - δεν έχει σημασία Πόσο Crappy οι περιστάσεις σας\nΑγαπητοί Σύζυγος: Τελειώσα τελικά το μόνο που χρειάζεται να κάνω είναι η αγάπη σας\nΥπάρχει τόση θερμότατη συζήτηση σχετικά με το τι οι άνδρες και οι γυναίκες χρειάζονται σε κάθε σχέση και η αλήθεια είναι ότι χειριζόμαστε τα συναισθήματά μας και ότι οι ανάγκες μας συναντώνται διαφορετικά.\nΜερικοί από εμάς απευθύνονται στα συναισθήματα. Αλλά κάνοντας αυτό με υγιή τρόπο απαιτεί ένα υγιές επίπεδο από αυτό που οι ψυχολόγοι ονομάζουν «συναισθηματική νοημοσύνη». Με άλλα λόγια, είναι ένα πράγμα να εκφράζετε τα συναισθήματά σας, αλλά είναι εντελώς διαφορετικό πράγμα να το κάνετε με μια υγιή συνειδητοποίηση του τρόπου επηρεάζει τους ανθρώπους στη ζωή σας για να ακούσουν αυτά τα συναισθήματα. Η διάθεση των σκέψεων και των συναισθημάτων σας ανοιχτά είναι μόνο ένα μέρος μιας πολύπλοκης εξίσωσης ... το κάνει με ενσυναίσθηση και τακτικότητα είναι άλλο.\nΣύμφωνα με την Ψυχολογία Σήμερα, η Συναισθηματική Νοημοσύνη (Or, EI) περιλαμβάνει τρεις δεξιότητες:\n1. Συναισθηματική συνείδηση, συμπεριλαμβανομένης της ικανότητας να εντοπίζετε τα συναισθήματά σας και τα συναισθήματα των άλλων ·\n2. Η ικανότητα να αξιοποιεί τα συναισθήματα και να τα εφαρμόζει σε εργασίες όπως η σκέψη και η επίλυση προβλημάτων,\n3. Η ικανότητα να διαχειρίζεστε τα συναισθήματα, συμπεριλαμβανομένης της ικανότητας να ρυθμίζετε τα συναισθήματά σας, και της ικανότητας να φτιάξετε ή να ηρεμήσετε κάποιο άλλο άτομο.\nΜια σημαντική πτυχή της καλλιέργειας του ΕΙ αναγνωρίζει ότι η αρμονία στη σχέση σας επηρεάζεται από το δικό σας εσωτερικό κατάσταση. Εάν είστε κουρασμένοι, κρεμασμένοι και σωματικά κουρασμένοι, έναντι αίσθημα χαλάρωσης και ανάπαυσης, αυτό παρεμβαίνει στο πόσο καλά αλληλεπιδράτε με το σύντροφό σας (και έχετε νόημα). Καταλήγετε στο φιλτράρισμα των λέξεων και των ενεργειών του συνεργάτη σας μέσα από το φακό της δικής σας σωματικής και συναισθηματικής εμπειρίας.\nΚαι τίποτα δεν προκαλεί μάχη πιο γρήγορα ανάμεσα σε ένα ζευγάρι από το να προσπαθεί να έχει μια σημαντική συζήτηση σε μια στιγμή που κάποιος (ή και οι δυο σας) δεν είναι το καλύτερο.\nΣε μια σχέση, σας προσφέρονται εκατομμύρια στιγμές για να αλληλεπιδράσετε με τον σύντροφό σας. Ορισμένες από αυτές τις στιγμές είναι τόσο απλές όσο λένε "γεια" μετά από μια κουραστική μέρα ή "αντίο" στην έξοδο από την πόρτα.\nΤο TIMING είναι όλα στην επικοινωνία και είναι ένα από τα πιο σημαντικά ζευγάρια δεξιοτήτων που πρέπει να μάθουν να διαβάζουν μεταξύ των γραμμών και να αισθάνονται όταν μια σημαντική συζήτηση μόλις εμφανίστηκε. Ξέρετε πότε πρέπει να μιλήσετε με τον άντρα σας;\nΠήραμε αυτήν την ερώτηση στον ίδιο τον έρωτα, τον Δρ John Gray, και η απάντησή του μας οδηγεί στο σχολείο (για άλλη μια φορά) για τον καλύτερο τρόπο να μιλήσετε με τον άντρα σας. Ελέγξτε την αμβλύ, αλλά επί τόπου, συμβουλές στο παραπάνω βίντεο. Γράψτε το και θυμηθείτε. Επειδή, αν θέλετε να ευδοκιμήσουν οι σχέσεις σας (ακόμα και σε κουρασμένες στιγμές), πρέπει να ξέρετε τι χρειάζεται ο άντρας σας από εσάς για να συνδεθείτε. Δεν είναι αρκετό να του ζητήσετε να μοιραστεί τα συναισθήματά του (ή να ακούσει τα δικά σας), πρέπει να δημιουργήσετε το σωστό περιβάλλον και τη σύνδεση για κοινή χρήση.\nΘα το τελειοποιήσετε ποτέ; Πιθανώς όχι. Αλλά μπορείτε να μειώσετε τον αριθμό των αγώνων που έχετε, μαθαίνοντας πώς να αποφύγετε το κακό χρονοδιάγραμμα.\nΑφού δείτε το παραπάνω βίντεο, αν θέλετε να δείτε όλες τις υπηρεσίες υποστήριξης σχέσεων που προσφέρει ο John, επισκεφθείτε το MarsVenus.com και κρατήστε μάθετε για το τελευταίο βιβλίο του "Conscious Men: Ένας πρακτικός οδηγός για την ανάπτυξη 12 ποιοτήτων της νέας ανδροπρέπειας", ένα μεγάλο δώρο διακοπών για τους ειδικούς άνδρες στη ζωή σας.\n15 Ways Guys Say 'I Love You'\nΚάντε κλικ για προβολή (15 εικόνες)\nOnline Dating: Best ή Bust;\n6 Σημάδια που SCREAM Είσαι η Κορίτσι Rebound (ή Guy)\nΠώς να ξέρετε αν το πρόσωπο που αγαπάτε είναι Ναρκιστής\nΠώς να φροντίσετε τις συναισθηματικές ανάγκες της και να αποκτήσετε το σεξ που επιθυμείτε\nΤο λάθος χρονολόγησης που έκανα στις δεκαετίες του '20 μου που σχεδόν έβγαλε τη ζωή μου αγάπης\n4 Συμβουλές για να αγαπήσεις το Σώμα σου Ακόμα περισσότερο (αν έχεις κακή μέρα)\n5 μεγάλες ημερομηνίες πτώσης\n3 τρόποι που βοήθησα τη θυγατέρα μου να ξεπεράσει το άγχος της σύνθλιψης\nΠώς να κάνετε ερωτήσεις χωρίς να ζητάτε την ημερομηνία\n3 Παραπακτικές συμπεριφορές που περιφρονούν τους άνδρες - ΑΜΕΣΩΣ\nΓιατί αυτό το ισχυρό Word είναι το μυστικό για μια ευτυχισμένη σχέση\nΠώς να στείλετε ένα άμεσο μήνυμα που θα τον έχει γελάσει