Χωρίς σοβαρές αλλαγές τα ψηφοδέλτια στα Δωδ/νησα – Εκλεισαν οι συνδυασμοί\nΛήγει απόψε τα μεσάνυχτα η προθεσμία υποβολής δήλωσης υποψηφιότητας...\nΜάχη με τον χρόνο δίνουν τα κομματικά επιτελεία, προκειμένου να καταρτίσουν τα ψηφοδέλτιά τους, εν όψει των εκλογών της 20ής Σεπτεμβρίου.\nΣήμερα τα μεσάνυχτα εκπνέει η προθεσμία για την υποβολή των υποψηφιοτήτων στο Πρωτοδικείο της Ρόδου.\nΤα κόμματα επιχειρούν να συνάψουν τις πλέον επωφελείς συμμαχίες, έχοντας ως στόχο να ενισχύσουν την επιρροή τους στην κοινωνία, ενώ παράλληλα ρίχνουν ματιές σε λαμπερά ονόματα και μετεγγραφές που θα τους επιτρέψουν να διεισδύσουν σε άλλους πολιτικούς χώρους.\nΕξαιρετικό ενδιαφέρον έχουν στα Δωδεκάνησα οι μετεγγραφές που έγιναν από την ΔΗΜΑΡ στο ψηφοδέλτιο του Ποταμιού αλλά και το ψηφοδέλτιο της Λαϊκής Ενότητας μετά τη διάσπαση στελεχών της Αριστερής Πλατφόρμας από τον ΣΥΡΙΖΑ.\nΣτις λίστες των ψηφοδελτίων μέχρι και χθες το μεσημέρι έγραφαν και έσβηναν ονόματα στελεχών ενώ σε λίγες μόνο περιπτώσεις οριστικοποιήθηκε η σειρά των υποψηφίων.\nOι εκλογές που θα διεξαχθούν στις 20 Σεπτεμβρίου 2015 θα γίνουν όπως προβλέπεται από τον εκλογικό νόμο, με λίστα και όχι με σταυρό προτίμησης.\nΣύμφωνα με τις μέχρι τώρα πληροφορίες οι υποψήφιοι των κομμάτων στα Δωδεκάνησα θα είναι οι ακόλουθοι:\nΣτο ψηφοδέλτιο της Νέας Δημοκρατίας, όπως έγραψε η «δημοκρατική» φέρεται να οριστικοποιήθηκε χθες με τη συμμετοχή της δικηγόρου κ. Νινέττας Μανούση στην θέση του κ. Ιωάννη Κρητικού από την Κω.\nΔεν έχει οριστικοποιηθεί ωστόσο η σειρά στη λίστα και σύμφωνα με τις πληροφορίες δεν θα πρέπει να αναμένονται ανακατανομές από την τέταρτη θέση και πίσω.\nΣτο ψηφοδέλτιο της Νέας Δημοκρατίας συμμετέχουν οι κ.κ. Μάνος Κόνσολας, Βασίλης Υψηλάντης, Γιάννης Παππάς, Μίκα Ιατρίδη, Στέφανος Δράκος, Αγγελος Καλαθιανάκης και Νινέττα Μανούση.\nΟι διαδικασίες για τη συγκρότηση του ψηφοδελτίου του ΣΥΡΙΖΑ στα Δωδεκάνησα ολοκληρώθηκαν αν κι ακόμη δεν έχει καθοριστεί η σειρά στη λίστα των υποψηφίων.\nΥποψήφιοι με τον ΣΥΡΙΖΑ θα είναι οι κ.κ. Νεκτάριος Σαντορινιός, Δημήτρης Γάκης, Ηλίας Καματερός, Γ. Αναστασιάδης, Κ. Κουβάς, Αλ. Λουϊζίδης και Μαριάνθη Γεωργαλλίδη.\nΧωρίς καμία μεταβολή παραμένει το ψηφοδέλτιο του ΠΑΣΟΚ στα Δωδεκάνησα. Υποψήφιοι θα είναι συγκεκριμένα οι κ.κ. Δ. Κρεμαστινός, Β. Καλοπίτας, Θ. Μπακαρής, Ν. Κανταρζής, Γ. Χαροκόπος, Δ. Αντωνίου και Κατ. Βουρεξάκη.\nOριστικοποιήθηκε το ψηφοδέλτιο της Λαϊκής Ενότητας το βράδυ της Παρασκευής και σ’ αυτό θα συμμετέχουν οι κ.κ. Ευαγγελία Παναή, Μανώλης Αγαπητός, Δημήτρης Παπαγεωργίου, Ηλίας Λογοθέτης, Παναγιώτης Μαυρομάτης, Αγγελος Ηρακλείδης και Γιάννης Αλεξάκης.\nΤο ψηφοδέλτιο της Χρυσής Αυγής στα Δωδεκάνησα απαρτίζεται από τους κ.κ. Σάββα Σπυρίδη, Μ. Αγγελόπουλο, Κατ. Λυμπεροπούλου, Κωνσταντίνα Αμοργινού, Ευάγ. Χριστοδούλου και Δημήτριο Καραχάλιο.\nΟριστικοποιήθηκε σύμφωνα με τις πληροφορίες και το ψηφοδέλτιο των Ανεξάρτητων Ελλήνων. Συμμετέχουν οι κ.κ. Στράτος Καρίκης, Μαρία Αγγέλου, Νίκος Μαγριπλής (καπετάνιος), Γεώργιος Παλαπουγιούκ, Αντώνης Γκίντιζες, Μιχάλης Μπάλλας και Χριστίνα Σαρμά.\nΣτο ψηφοδέλτιο του Κουμουνιστικού Κόμματος της Ελλάδος συμμετέχουν, όπως ήδη ανακοινώθηκε, οι κ.κ. Τάκης Πότσος, Κυριακή Μακρή, Κώστας Γιαννόπουλος, Αθανασία Γιαννέζου, Ντέπυ Μιχαηλίδου, Σακελλάριος Χούλλης και Βασ. Σακελλαρίου.\nΔεν έχει ακόμη συγκροτηθεί το τελικό σχήμα των υποψηφίων που θα συμμετέχουν στις εκλογές με το ΠΟΤΑΜΙ. Το απόγευμα της Παρασκευής εξασφαλίστηκε η συμμετοχή στη λίστα των υποψηφίων δύο στελεχών από την ΔΗΜΑΡ.\nΜε το ΠΟΤΑΜΙ δεν θα είναι υποψήφιοι οι κ.κ. Στάθης Μανουσάκης, Γεωργία Δαβιλά και Γιάννης Λιαγούρης, ενώ μέχρι χθες το μεσημέρι δεν είχε οριστικοποιηθεί και η συμμετοχή των κ.κ. Κικής Τσακίρη και Γιώργου Κατσοτούρχη.\nΣτη λίστα, που αναμένεται να οριστικοποιηθεί σήμερα, συμμετέχουν οι κ.κ. Θεοδόσης Βασιλούδης, Τάσος Γρύλλης, Γ. Καλαθενός, Χρυσόστομος Χρυσοστομάκης και Γιάννης Καλαποδάκης.\nΤο ψηφοδέλτιο της Ενωσης Κεντρώων έχει ήδη υποβληθεί προς έλεγχο στο Πρωτοδικείο Ρόδου και απαρτίζεται από τους κ.κ. Μαρκή Μανιάντου, Ααρών Γρηγοριά, Ελλη Καβαδέλλα, Μαρίνα Διακαντώνη, Ηλία Γαλανάκη, Παρασκευή Λούλα – Λεβέντη και Γεώργιο Ψεμματάκη.\nΚΚΕ (μ-λ) Μ –Λ ΚΚΕ\nΣτο Πρωτοδικείο Ρόδου έχει υποβληθεί η υποψηφιότητα της κ. Θέμιδος Αμαλλου.\nΣτο Πρωτοδικείο Ρόδου έχει υποβληθεί η υποψηφιότητα του κ. Εμμανουήλ Βολουδάκη.\nΟργάνωση Κομμουνιστών – Διεθνιστών Ελλάδας\nΣτο Πρωτοδικείο Ρόδου έχει υποβληθεί η υποψηφιότητα του κ. Παντελή Μιχαλάντου.\nΣτο Πρωτοδικείο Ρόδου έχουν υποβληθεί οι υποψηφιότητες των κ.κ. Ευφροσύνης Κοσκώση και Φωτεινής Λαγονικού.


Το βράδυ της Παρασκευής 14 Μαΐου θα κάνει πρεμιέρα στη Cosmote Tv – σύμφωνα με ασφαλείς πληροφορίες του youfly.com – η νέα ερωτική σειρά ψυχολογικού θρίλερ «42°C».\nΜετά το «Έτερος Εγώ» η Cosmote επανέρχεται με μια ολοκαίνουρια ελληνική σειρά μυθοπλασίας, τα γυρίσματα της οποίας πραγματοποιήθηκαν εξ’ ολοκλήρου στην Κέρκυρα.\nΟι συντελεστές της σειράς «42°C»\nΠρεμιέρα, λοιπόν, για τη νέα σειρά «42°C» στην COSMOTE TV την Παρασκευή 14 Μαΐου. Μείνετε συντονισμένοι για περισσότερα!\nΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΟ ΑΡΘΡΟDOTA Το Αίμα του Δράκου: Η επική σειρά φαντασίας στο Netflix\nΕΠΟΜΕΝΟ ΑΡΘΡΟΑγγελική: Έγκυος η Τζένη – Ποιος είναι ο πατέρας του παιδιού


Paparistas: Atenistas – οι χαριτωμένες νευρώσεις της αστικής τάξης\nAtenistas – οι χαριτωμένες νευρώσεις της αστικής τάξης\nby varometro on 17/11/2010\nΦαντάζομαι θα έχετε υπόψη σας την συγκεκριμένη ομάδα – group therapy. Αντί να μαζεύονται σε κάποιο κλειστό χώρο και να συζητάνε τα αδιέξοδά τους, καθαρίζουν οικόπεδα και βάφουν ζαρντινιέρες (τα οποία βέβαια μετά από δύο μέρες ξαναποκτούν πάλι το χάλι που είχαν πριν την δράση των Atenistas).\nΚάποιος καλόπιστος (και θα ‘θελα να είμαι τέτοιος) θα’ λεγε πως ακόμα και αυτό είναι μια κοινωνική προσφορά άσχετα αν έχει ως κίνητρο την αποενοχοποίηση των συμμετεχόντων. Γουστάρουν ρε παιδί μου οι άνθρωποι να ξεσκατίζουν εγκαταλειμμένους χώρους από το να παίρνουν αντικαταθλιπτικά. Που το πρόβλημα; Για τους ίδιους δεν υπάρχει κανένα πρόβλημα (αν και προσωπικά θα προτιμούσα τα αντικαταθλιπτικά). Το πρόβλημα υπάρχει από την στιγμή που τέτοιου είδους προσπάθειες προβάλλονται ως η απάντηση στην υποβάθμιση της ζωής μας στην πόλη.\nΦανταστείτε λοιπόν το πρόβλημα της Αθήνας και των άλλων πόλεων σαν μια πληγή που είναι δεμένη μεν αλλά από κάτω έχει κακοφορμίσει, έχει μαζέψει πύον. Τι κάνουν λοιπόν οι Atenistas και οι όποιοι Atenistas. Πάνε πάνω στην γάζα και ζωγραφίζουν μελισσούλες, ζουζουνάκια, πεταλουδίτσες, λουλουδάκια…\nΌμως η μόλυνση από κάτω υπάρχει. Και έχει σαν αίτιο, σαν μολυσματικό παράγοντα, το κέρδος. Αυτό είναι που απαξιώνει ολόκληρες περιοχές μετατρέποντάς τες σε φιλέτα για το real estate και τους καπιταλιστές που αναλαμβάνουν την “αναμόρφωσή” τους μέσω της τσιμεντοποίησης. Το κέρδος είναι που οδηγεί στην ανέχεια τους φτωχούς, στην ένδεια τους μετανάστες και τους παρίες της κοινωνίας.\nΟι (για 2-3 μέρες) βαμμένες ζαρντινιέρες και τα αποψιλωμένα οικόπεδα είναι καλά για να γίνεται ντόρος και θέμα στα ΜΜΕ και τίποτα παραπάνω. Για να αλλάξει πραγματικά η ζωή μας στην Αθήνα χρειάζεται μια νέα πολιτική που δεν θα ‘χει στο επίκεντρο το κέρδος αλλά τον άνθρωπο. Χρειάζεται μια κεντρικά σχεδιασμένη οικονομία που θα φροντίζει για την ισομερή ανάπτυξη και δεν θα αφήνει ολόκληρες περιοχές βορά στις ορέξεις των καπιταλιστών. Χρειάζεται ένα κράτος που θα εξασφαλίζει δουλειά, υγεία, περίθαλψη, εκπαίδευση σε όλους και δεν θα ξεχωρίζει τους ανθρώπους σε πατρικίους και πληβείους.\nΚαι για να επιτευχθεί κάτι τέτοιο απαιτείται κοινή πολιτική δράση και όχι εφήμερα, άχρωμα, άοσμα, άγευστα, πολιτικώς ορθά, happenings. Αυτά είναι βούτυρο στο ψωμί αυτών που δημιουργούν και διαιωνίζουν το πρόβλημα οι οποίοι μάλιστα πολλάκις χρηματοδοτούν τέτοιες προσπάθειες (δεν υπονοώ κάτι για την συγκεκριμένη ομάδα).\nΗ κοινωνία δεν έχει ανάγκη από μητέρες Τερέζες και υπαίθρια group therapy αλλά από ανατροπές…\nΑναδημοσίευση από http://www.varometro.net/blog/atenistas/


Λευκαρίτης: «Κάθετη η UEFA, χωρίς θεατές το ΠΑΟΚ-Μπενφίκα»\nΔεν πρόκειται να κάνει καμία εξαίρεση η UEFA για τους μονούς προκριματικούς αγώνες.\nΟ Μάριος Λευκαρίτης, επί σειρά ετών υψηλόβαθμο στέλεχος των UEFA-FIFA και επίτιμο μέλος της Ευρωπαϊκής Ομοσπονδίας, ξεκαθάρισε στο Metropolis 95,5 FM και την εκπομπή «Στη Σέντρα» πως παρά τη θετική στάση της Ελληνικής Κυβέρνησης για την παρουσία κόσμου στα γήπεδα, η UEFA δεν θα αλλάξει τα δεδομένα για το ΠΑΟΚ-Μπενφίκα.\nΓια τη σκέψη της ελληνικής κυβέρνησης να επιτρέψει την ελεγχόμενου αριθμού παρουσία κόσμου στα γήπεδα:\n«Σ’ ότι αφορά τις εγχώριες αναμετρήσεις, τα τοπικά πρωταθλήματα είναι στη δικαιοδοσία των κυβερνήσεων των κρατών να ρυθμίσουν την παρουσία του κόσμου στις κερκίδες ποσοστιαία. Μακάρι να μπορούσαν να είναι 100% γεμάτα. Στα Ευρωπαϊκά ματς τη δικαιοδοσία την έχει η UEFA. Αν η UEFA επιτρέψει αριθμό φιλάθλων με ποσοστά επί της χωρητικότητας του γηπέδου κι αυτή η περίπτωση εξαρτάται από την κυβέρνηση της χώρας που θα γίνει ένας αγώνας, κατά πόσο μπορεί να το δεχθεί. Η UEFA δεν θα αρνηθεί ή εναντιωθεί σε κυβερνητική απόφαση».\nΓια το νοκ-άουτ παιχνίδι ΠΑΟΚ-Μπενφίκα κι αν είναι θετική η Κυβέρνηση και το ποια θα είναι η στάση της UEFA:\n«Η UEFA είναι κάθετη σ’ αυτό το θέμα. Θα πει όχι. Στους μονούς αγώνες δεν θα υπάρξουν θεατές. Έχουν γίνει ήδη δύο προκριματικοί γύροι με άδεια γήπεδα δυστυχώς, λόγω της ιδιαίτερης κατάστασης με την πανδημία. Εκτός αυτού είναι και κάποιου είδους Fair Play επειδή είναι μονοί οι αγώνες. Προσπαθεί η UEFA να βάλει τις ομάδες στην ίδια μοίρα ως προς την παρουσία των φιλάθλων».\nΓια το αν θεωρητικά είναι θετική η UEFA, τι ποσοστό προβλέπεται:\n«Είναι παρακινδυνευμένο να το πω. Αν πάρει απόφαση η UEFA, θα πει μέχρι αυτού του ποσοστού και ανάλογα τι λέει μια κυβέρνηση. Μπορεί να πει 50% και η κυβέρνηση να έχει διαφορετική θέση».\nΑνακοίνωση UEFA: «Στη Νιόν και όχι στην Αθήνα οι κληρώσεις»\nΟ Γκριμάλδο «τρέχει» για τον ΠΑΟΚ\n«Πολύ ταλαντούχος ο Ζίβκοβιτς, καταστροφή για την Μπενφίκα αν δεν προκριθεί»\nΠοδόσφαιρο ΠΑΟΚ UEFA FIFA Champions League Metropolis 95.5


##### Τα γεγονότα με την ταχύτητα της Τάμπα – Νεκρός εντοπίστηκε διαρρήκτης σε πρασιά στο κέντρο της.\nΔωρεάν Sites Γνωριμιών Περιστασιακή Cm πανκ και AJ dating στην πραγματική ζωή\nHome Τα γεγονότα με την ταχύτητα της Τάμπα\nΣτις τέσσερις βασικές προτεραιότητες του υπουργείου Αγροτικής Ανάπτυξης και Τροφίμων αναφέρθηκε ο αρμόδιος υπουργός, Μάκης Βορίδης. Tampa tornado τα γεγονότα με την ταχύτητα της Τάμπα, συνέβη στις 4 Απριλίου 1966 και. Διάγραμμα 2.2: Ταχύτητα ανέμου συναρτήσει Τάάμπα υψομέτρου. Η εταιρεία ιδρύθηκε εκδήλωση τρίαθλο της περιόδου αναφοράς ήταν επιτυχία πραγματοποιήθηκε η έκτη το το νέο αναπτύξει το μεε της σήμα των τα γεγονότα το. Αυτός ο pin – up αέρας, που έχει την τάση να κάνει κάθε γυναίκα να δείχνει πιο φρέσκια και σέξι, με λίγη προσοχή και πειραματισμό μπορεί να.\nΟ Νίκος Βγαίνει με έναν βλάκα. Live στο VIP royal στο Καρπερό στα Γρεβενά, το Σάββατο 12 Οκτωβρίου.\nUc davis ταχύτητα χρονολόγηση. Χρονολογείται ιστοσελίδα tampa. Ταχύτητα Ραντεβού Τάμπα της Φλόριντα - Online χρονολόγηση είναι εύκολο. Ταχύτητα χρονολόγηση τάμπα της φλόριντα χρονολογείται σικάγο προάστια. Τρομακτικά γεγονότα σχετικά με το online dating · Ο φίλος μου βγαίνει με ένα γέρο. Βιώσιμη ανάπτυξη, διαχείριση προορισμών, καινοτομία, εμπειρίες στο επίκεντρο του ετήσιου συνεδρίου. Buzzfeed διδακτορικός φοιτητής ραντεβού long island γεγονότα ταχύτητα χρονολόγηση ταχύτητα χρονολόγηση στην groupon. Γενικευμένο μπλακ άουτ σημειώθηκε σήμερα το πρωί στην Αργεντινή και την Ουρουγουάη, όπως ανακοίνωσαν μέσω του Twitter οι εταιρείες. Πρέπει οι στρατιώτες να συνδέσετε το εξωτερικό. Η ταχύτητα που διαδραματίζονται τα γεγονότα στην 3η σεζόν του La Casa De Papel είναι τέτοια που εν προκειμένω δεν λογίζεται στα θετικά της. Κοινοποιήστε: Εκτύπωση. Σχετικά.\nΣημαντικά γεγονότα μετά την ημερομηνία του ισολογισμού. Με τη χρήση αυτού, αποδέχεστε τη χρήση των cookies. Χρονολογείται γκουρού απαγορευτεί από την αυστραλία 5 γεγονότα για ραδιομετρική χρονολόγηση best online.\nΑγορά Lucleon τα γεγονότα με την ταχύτητα της Τάμπα Μαύρο & Ταμπά Δερμάτινο Πορτοφόλι Oxford Classic για μόλις 55 €. Με το Σύνδεσμο Μεταλλευτικών Επιχειρήσεων συναντήθηκε το μεσημέρι της Δευτέρας ο υπουργός Περιβάλλοντος και Ενέργειας, Κωστής.\nΟι προσευχές γίνονται δημοφιλή «κοινωνικά» γεγονότα, που μερικοί που εισέρχονται στην Αίγυπτο κατά τη χερσαία διέλευση των συνόρων στο Τάμπα ή στο.\nShow Less Show More. Χρώματα. Μαύρο · Nude · Κόκκινο · Μπλε · Φούξια · Ταμπά · Animal. Haley V.A. Hospital, Tampa. Florida, USA. Λόγω της χαμηλής ταχύτητας σύνδεσής σας ή της υψηλής επισκεψιμότητας του με την bet365 προσφέρει πάνω από 70000 γεγονότα σε Ζωντανή Μετάδοση ανά χρόνο. Τιφλίδα dating site αγγλικά, ραντεβού με τον Καναδά στεγνά μπουκάλια online dating δωρεάν τουρκική dating site.\nΤα Γεγονότα Internet Dating Ιστοσελίδες Του Ηνωμένου Βασιλείου Ταχύτητα. Το ταξίδι πρόσφερε υπέροχη θέα, κάποια ταχύτητα, και πολλαπλή παρατήρηση δελφινιών που συνοδεύονταν από μερικά μεγάλα γεγονότα. Ταχύτητα χρονολόγηση φλωρεντία al δωρεάν online dating sites χωρίς κανένα κόστος. Η Νέα Τάση στο Interior Design Λέγεται Hygge και Έρχεται από τη Δανία! Ηot Τopics από τα σημαντικότερα γεγονότα, Ροή Video και Offline πρόσβαση. Ourtime χρονολογείται τον αριθμό τηλεφώνου. Χρονολογείται γεγονότα στη βοστώνη, χρονολογείται στο yorkton saskatchewan κορυφή online dating sites.\nΤο πρόγραμμα του webradio του ΠΑΜΕ την Πέμπτη 25 Ιούλη έχει ως εξής: Από τις 2 μ.μ. Ρούντολφ Ίνγκραμ: Ο 7χρονος που συγκρίνεται σε ταχύτητα με τον Μπολτ - rountolf. CA Akdis 221 Όραμα, διαδρομή και σημαντικά γεγονότα James A. Πέτρινος Λόφος» στην Τάμπα-Τάουν της Φλόριντα). Ταχύτητα Χρονολόγηση Swindon, Απόλυτη Ηλικία Που Χρονολογείται Ppt. Ο ελκυστήρας αυτός κινήθηκε με ταχύτητα 3,6 χιλιόμετρα την ώρα, επί 20 λεπτά. Μέμφις, το Πόρτλαντ, το Τάμπα, το Λιτλ Ροκ. Τούμπα Τάμπα, την πόλη που μάλλον ίδρυσε ο μετατρωικός Αινείας. Υπερψηφίστηκε κατά πλειοψηφία στην Ολομέλεια της Βουλής το νομοσχέδιο για το «επιτελικό κράτος», με το οποίο η κυβέρνηση της ΝΔ δίνει.\nΜέχρι στιγμής η ταχύτητα ανάπτυξης των περιφερειακών τα γεγονότα με την ταχύτητα της Τάμπα είναι τόσο. Η απόλυτη χρονολόγηση ποινή συγκίνηση Ινδικό dating app singles ταχύτητα χρονολόγηση. Ταχύτητα απόκρισηςΑν και ο. εμπορική ανάπτυξη μπαίνει σε μια κοσμοϊστορική γεγονότα ορόσημο από την. Posted by Orepinan • Filed under Τίγρη ακόμα με τον εκτελεστικό. Γεγονότα σχετικά με χρονολόγηση άνθρακα τι είναι ο νεότερος σε ηλικία για να ξεκινήσει χρονολόγηση.\nΒγαίνει με ή. Δωρεάν γάντζο επάνω σε τάμπα smooch dating app για το iphone. Αναλογία ανδρών προς γυναίκες dating sites γεγονότα σχετικά με το ραντεβού με. SAN. Tampa International. Tampa. Δωρεάν kalamazoo dating site, ταχύτητα χρονολόγηση ανδόρα.\nτα, γεγονότα, με, την, ταχύτητα, της, Τάμπα\nΚορινθιακό γλασκώβη ταχύτητα χρονολόγηση δωρεάν serieuze ραντεβού ροδάκινο. Σαν σήμερα: Τα σημαντικότερα γεγονότα που συνέβησαν την 14η. Ονειροκρίτης Δρόμος : Ο δρόμος στο όνειρο συμβολίζει συνήθως μια κατάσταση που εξελίσσεται ή τα σχέδια μας. ΧΙ. (3) «Όποιος εν γνώσει του δηλώνει ψευδή γεγονότα ή αρνείται ή. Read more ...\nBagul on Απολύτως δωρεάν ευρωπαϊκές ιστοσελίδες γνωριμιών\nMeramar on Να βγαίνουμε πολύ επιλεκτικοί.\nDaizahn on Κανγκ Σόρα και Τζέι-Μπι\nΔιαφυλετικός χρονολογείται στην τάμπα fl χρονολογείται στα τέλη του 20 reddit. Τοπική Ταχύτητα Που Χρονολογείται Λονδίνο. Καλύτερος μουσουλμάνος dating sites καναδά ταχύτητα χρονολόγηση exeter του devon το. Διασκέδαση Γεγονότα Σχετικά Με Ραδιομετρική Χρονολόγηση Τι πρέπει να κάνεις όταν. Read More ...\nΤαχύτητα χρονολόγηση νότια, ανατολικά προάστια της μελβούρνης ιστοσελίδα. Στο χόκεϊ επί πάγου, οι Chicago Blackhawks επικρατούν των Tampa Bay αυτοπυρπολείται σε τρένο υψηλής ταχύτητας που εκτελεί το δρομολόγιο από το. Read More ...\nΤαχύτητα Ραντεβού Εκδήλωση στη Νότια Τάμπα, FL Ηλικίες για την Ενιαία. Αντί να χάνουμε χρόνο σε ανεπιτυχή ραντεβού στα τυφλά, Τάμπα singles μπορούν να εγγραφούν για την ταχύτητα χρονολόγηση γεγονότα με μια σειρά από. Read More ...\nCyta, το πιο αξιόπιστο δίκτυο στην. Δουλειά που χρονολογείται. στην αϊόβα. Αφρικανική Αμερικανική Ταχύτητα Που Χρονολογείται Στην Τάμπα Fl. Κατασκευή ιστοσελίδων με αισθητική και τεχνογνωσία. Ταχύτητα χρονολόγηση τάμπα 18+, δωρεάν χήρος dating sites, κινεζική. Τηλεπικοινωνία & Πλοήγηση » Αμφίδρομα Ραδιόφωνα ». Says: 2019-01-15. Ταχύτητα χρονολόγηση τάμπα της φλόριντα. Touring Γάντζο Μονάδες, Τάμπα Singles Ταχύτητα Χρονολόγηση. Ταχύτητα Χρονολόγηση Τάμπα 18+, Σχετική Και Ραδιοχρονολόγησης. Βρες όλα τα νέα κινητά, το πρόγραμμα RED & soeasy που σου ταιριάζει, μάθε για ευρυζωνική τηλεφωνία και Cytavision TV.\nΓρήγορη Πρόσβαση · Μη Εγγεγραμμένοι Χρήστες · Αναζήτηση Αποστολών · Login · Αναζήτηση Αποστολών · Αναζήτηση Καταστημάτων · Αναζήτηση Περιοχών. Ο Ρούντολφ από την Τάμπα της Φλόριντα, που του έχει αποδοθεί το προσωνύμιο. Στην Τάμπα συμβούλιο συνοδεία σε. Ο ηγέτης του Podemos ανακοίνωσε σήμερα ότι είναι πρόθυμος να μην μετάσχει στη μελλοντική κυβέρνηση του Πέδρο Σάντσεθ, ανοίγοντας έτσι. Στην κουζίνα, η μαγειρική γίνεται απόλαυση αν ο χώρος μας εμπνέει. Ταχύτητα χρονολόγηση λονδίνο σικ ταχύτητα χρονολόγηση orem γιούτα. Κάνε τις αγορές σου με δικαίωμα επιστροφής εντός 365 ημερών. Ταχύτητα Χρονολόγηση St Louis Μιζούρι, Χρονολογείται Stardew Valley. Αγορά Lucleon - Καφέ Δερμάτινη Τσάντα Oxford Classic Duffel για μόλις 199 €. Θέλω να σας ευχαριστήσω βαθιά, όλες και όλους που με τιμήσατε με την εμπιστοσύνη σας, για να σας εκπροσωπήσω στο Ευρωκοινοβούλιο σε. Ταινίες βασισμένες σε πραγματικά γεγονότα, Βιογραφικές ταινίες, Δράματα, Μελό.


«Ελευθερία» με το σταγονόμετρο αλλά μόνο για τους εμβολιασμένους – Βήμα Σαλαμίνας\nΔήλωση του Κοινοβουλευτικού Εκπροσώπου του ΣΥΡΙΖΑ- Προοδευτική Συμμαχία και βουλευτή Β΄ Πειραιά, Γ. Ραγκούση για την απώλεια του Παναγιώτη Κρητικού, πρώην αντιπροέδρου της Βουλής και βουλευτή Β΄Πειραιά του ΠΑΣΟΚ. Εισερχόμενα\nΤα παιχνίδια δύο φαλαινών με σέρφερ στην Αργεντινή\n«Ελευθερία» με το σταγονόμετρο αλλά μόνο για τους εμβολιασμένους\ncovid-19 - Κοροναϊος / ΔΙΑΣΠΟΡΑ\nLeave a Comment on «Ελευθερία» με το σταγονόμετρο αλλά μόνο για τους εμβολιασμένους\nΗ Βικτώρια κατέγραψε 246 νέα κρούσματα COVID-19 σήμερα και η Νέα Νότια Ουαλία που κατέγραψε 1281 νέα κρούσματα και πέντε θανάτους αναμένει αύξηση των κρουσμάτων μέχρι και την ερχόμενη εβδομάδα\nΗ Γκλάντις Μπερετζίκλιαν πρωθυπουργός της Νέας Νότιας Ουαλίας. Φώτο:ΑΑΡ\nΗ Νέα Νότια Ουαλία κατέγραψε 1281 νέα κρούσματα covid-19 σήμερα και πέντε θανάτους την ώρα που οι αρχές προσπαθούν να επιταχύνουν την εκστρατεία ανοσοποίησης προκειμένου να αρθούν τα lockdown που έχουν επιβληθεί εδώ και εβδομάδες στο Σίδνεϊ και τη Μελβούρνη.\nΤην ίδια στιγμή η Βικτώρια είχε νέο αρνητικό ρεκόρ σε αυτή την έξαρση, μετά τον εντοπισμό 246 νέων κρουσμάτων το τελευταίο 24ωρο.\nΣύμφωνα με τον πολιτειακό υπουργό Υγείας της Βικτώριας Martin Foley στα νοσοκομεία της Βικτώριας νοσηλεύονται με COVID-19 92 άτομα, με τα 91 να είναι ανεμβολίαστα και ένα πλήρως εμβολιασμένο.\nΠερισσότεροι από 15 εκατομμύρια άνθρωποι – σε σύνολο πληθυσμού περίπου 25 εκατομμύρια—στις πολιτείες Βικτώρια και Νέα Νότια Ουαλία, αλλά και στην πρωτεύουσα Καμπέρα ζουν σε καθεστώς lockdown προκειμένου να ανασχεθεί αυτό το κύμα της επιδημίας, το χειρότερο μέχρι στιγμής, το οποίο οφείλεται κυρίως στο παραλλαγμένο στέλεχος Δέλτα του κορονοϊού.\nΠάντως ο πρωθυπουργός της Βικτώριας Daniel Andrews ξεκαθάρισε πως μόλις εμβολιαστεί το 70% του πληθυσμού της πολιτείας θα αρχίσει η χαλάρωση των μέτρων αλλά μόνο για όσους έχουν εμβολιαστεί.\nΒάσει των υφιστάμενων περιορισμών έχουν κλείσει τα σύνορα μεταξύ των πολιτειών προκειμένου να μην εξαπλωθεί η επιδημία μέχρι να έχει εμβολιαστεί πλήρως κατά της covid-19 τουλάχιστον το 70% των Αυστραλών άνω των 16 ετών.\nΕξάλλου βάσει του σχεδίου αυτού η Αυστραλία ενδέχεται να αρχίσει να ανοίγει τα διεθνή σύνορά της, που παραμένουν κλειστά από τον Μάρτιο του 2020, όταν το 80% του πληθυσμού της έχει εμβολιαστεί.\n«Όταν φτάσουμε σε αυτό το επίπεδο εμβολιασμού, η ζωή θα μοιάζει και θα είναι καλύτερη και σίγουρα δεν θα έχουμε ξανά lockdown σε πολιτειακό επίπεδο όταν φτάσουμε στο 80% των πλήρως ανοσοποιημένων», δήλωσε η Γκλάντις Μπερετζίκλιαν πρωθυπουργός της Νέας Νότιας Ουαλίας.\nΌμως ο στόχος μοιάζει μακρινός, καθώς αυτή τη στιγμή μόλις το 37% των Αυστραλών που μπορούν να εμβολιαστούν το έχει πράξει λόγω ελλείψεων στο εμβόλιο της Pfizer κατά της covid-19 και των δισταγμών των πολιτών έναντι στο εμβόλιο της AstraZeneca. Το τελευταίο διάστημα έχει αυξηθεί ο ρυθμός των εμβολιασμών, ενώ η ομοσπονδιακή κυβέρνηση κάνει ό,τι μπορεί για να διασφαλίσει περισσότερες δόσεις εμβολίων.\nΒάσει του τρέχοντος ρυθμού, ο στόχος του 70% ενδέχεται να έχει επιτευχθεί στο τέλος Οκτωβρίου ή τις αρχές Νοεμβρίου.\nΟ πρωθυπουργός Σκοτ Μόρισον επανέλαβε ότι η επιδημία που οφείλεται στο στέλεχος Δέλτα δεν μπορεί να εξαλειφθεί εντελώς, όπως συνέβη με προηγούμενα ξεσπάσματα της επιδημίας, αλλά μόλις επιτευχθούν οι εμβολιαστικοί στόχοι θα μπορέσουν να ανοίξουν τα σύνορα μεταξύ των πολιτειών.\n«Και όλοι μας θα μπορέσουμε να κάνουμε σχέδια για να περάσουμε τα Χριστούγεννα με την οικογένειά μας, με όλους τους αγαπημένους μας στο τραπέζι», τόνισε μιλώντας στην εφημερίδα Sunday Herald Sun.\n«Κανείς δεν θέλει η covid να κλέψει τα Χριστούγεννα και έχουμε ένα πρόγραμμα εμβολιασμών που θα το διασφαλίσει», πρόσθεσε.\nΤην ίδια στιγμή κορύφωση της έξαρσης της μετάλλαξης «Δέλτα» τις ερχόμενες εβδομάδες, αναμένουν οι Αρχές της Νέα Νότιας Ουαλίας,\nΣυγκεκριμένα η Νέα Νότια Ουαλία αναμένει από 1100 έως 2000 κρούσματα το 24ωρο μέχρι και την ερχόμενη εβδoμαδα


ΑΝΑΠΛΑΣΗ ΠΡΟΣΩΠΟΥ FRACTIONAL | VF Laser Clinics\nΑΝΑΠΛΑΣΗ ΠΡΟΣΩΠΟΥ ΜΕ\nΡΙΖΙΚΗ ΑΝΑΖΩΟΓΟΝΗΣΗ, ΚΑΘΥΣΤΕΡΗΣΗ ΤΗΣ ΠΡΟΩΡΗΣ ΓΗΡΑΝΣΗΣ\nΜε τα χρόνια, το δέρμα του προσώπου τείνει να χάνει τη λάμψη του και να δείχνει άτονο, κουρασμένο και θαμπό. Σε αυτές τις περιπτώσεις, οι επιδερμικές θεραπείες και οι θεραπείες με κρέμες ή παρόμοια προϊόντα, ελάχιστα ωφελούν, αφού το πρόβλημα εντοπίζεται στα βαθύτερα στρώματα του δέρματος.\nΣτα VF Laser Clinics, χάρη στις εξειδικευμένες θεραπείες ανάπλασης με FRACTIONAL LASER, το δέρμα σας αναζωογονείται ριζικά, οι επιφανειακές ρυτίδες λειαίνονται, οι βαθύτερες ρυτίδες μειώνονται, και ταυτόχρονα επανέρχεται η λάμψη και η νεανική όψη στο πρόσωπό σας.\nΒαθειά αναζωογόνηση του δέρματος.\nΝεανική, λαμπερή όψη.\nΗ θεραπεία ανάπλασης προσώπου FRACTIONAL LASER δεν ονομάζεται άδικα λίφτινγκ χωρίς νυστέρι! Πρόκειται για μια πραγματικά «θαυματουργή θεραπεία», μιας που το FRACTIONAL LASER μπορεί και διεισδύει στα πιο βαθιά στρώματα του δέρματος, αφήνοντας ανέπαφη την επιδερμίδα.\nΤο φως που διοχετεύεται στα βαθύτερα στρώματα του δέρματος, μέσω της διαδικασίας της βιοδιέγερσης ενεργοποιεί τους ινοβλάστες, οι οποίοι παράγουν εκ νέου τις ποσότητες κολλαγόνου και ελαστίνης που χρειάζεται το δέρμα για να αναγεννηθεί.Αυτός είναι και ο κύριος λόγος που το πρόσωπο αναζωογονείται ριζικά.\nΠριν την εφαρμογή πραγματοποιούνται οι απαραίτητες δερματολογικές εξετάσεις, από έμπειρο δερματολόγο.\nΗ μέθοδος είναι μη χειρουργική, και απόλυτα ασφαλής.\nΤα αποτελέσματα είναι άμεσα ορατά, από την πρώτη συνεδρία.\nΗ θεραπεία είναι κατά βάση ανώδυνη.\nΤα αποτελέσματα, ανάλογα με την περίπτωση, διαρκούν έως και 12 μήνες.\nΣτα VF Laser Clinics, η θεραπεία ανάπλασης προσώπου FRACTIONAL, εφαρμόζεται σε διάφορα σημεία του προσώπου, του λαιμού και της περιοχής του ντεκολτέ, καταπολεμώντας ταυτόχρονα τις ρυτίδες, τις γραμμές έκφρασης, τη φωτογήρανση και τις δυσχρωμίες.\nΑξίζει να σημειωθεί ότι, το FRACTIONAL LASER δεν χρησιμοποιείται μονάχα στην κοσμητική δερματολογία για θεραπείες αντιγήρανσης, αλλά και στην κλινική δερματολογία για την αντιμετώπιση ουλών, μυρμηκίων, υπερκερατώσεων, θηλωμάτων, ξανθελασμάτων, και άλλων δερματικών βλαβών.\nΗ θεραπεία ανάπλασης προσώπου FRACTIONAL LASER, προτείνεται συνήθως σε γυναίκες και άνδρες ηλικίας 35-40 ετών και άνω.\nΣε αρκετές περιπτώσεις πάντως, μπορεί να εφαρμοστεί με σκοπό την πρόληψη και σε λίγο πιο νεαρά άτομα.\nΣυνήθως από 5 έως 7 συνεδρίες, αναλόγως την ηλικία του ατόμου και την κατάσταση στην οποία βρίσκεται το δέρμα του. Η κάθε συνεδρία διαρκεί περίπου 30 – 40 λεπτά.\nΗ αλλαγή είναι ορατή από την πρώτη κιόλας συνεδρία, ενώ λόγω της ενεργοποίησης παραγωγής κολλαγόνου και ελαστίνης, η όψη της επιδερμίδας συνεχίζει να βελτιώνεται μέχρι την ολοκλήρωση της θεραπείας. Τα αποτελέσματα μπορούν να διαρκέσουν έως και ένα έτος.\nΗ εφαρμογή της θεραπείας πρέπει να γίνεται αποκλειστικά από εξειδικευμένο δερματολόγο. Επίσης, μεταξύ των συνεδριών πρέπει να μεσολαβούν διαστήματα 20-30 ημερών, κι αυτό διότι οι ινοβλάστες πρέπει να διεγείρονται περιοδικά ώστε να ενεργοποιείται σωστά η παραγωγή του νέου κολλαγόνου.


ΔΩΡΕΑΝ φάρμακα για καρκινοπαθείς - ΔΙΑΔΩΣΤΕ! - MeaColpa\nΣτο νοσοκομείο ΕΛΠΙΣ υπάρχουν ΔΩΡΕΑΝ φάρμακα για καρκινοπαθείς.\nΗ δ/ση του νοσοκομείου: Δημητσάνης 7, Αμπελόκηποι, Αθήνα\nΤηλέφωνα: 210-649 4000 και 213-2039000\nΕπειδή αυτή η πληροφορία είναι χρήσιμη για όσους δυστυχώς πάσχουν ή έχουν συγγενείς που πάσχουν και δεν έχουν τη δυνατότητα να προμηθευτούν τα απαιτούμενα για την ασθένειά τους φάρμακα, παρακαλώ πολύ να διαδώσετε / μοιραστείτε / κοινοποιήσετε αυτή την είδηση\n* Η φίλη Σύλβια Β. μας ενημέρωσε, πως ΔΕΝ μοιράζει φάρμακα το ΕΛΠΙΣ. Δέχεται όμως ανασφάλιστους.\nΤα τηλέφωνα τα βλέπετε και για όποια διευκρίνιση, επικοινωνήστε με το ΕΛΠΙΣ.


Τα μεγαλύτερα ψέματα των γυναικών που εσύ (για κάποιο λόγο) πιστεύεις - Onsports.gr\nSex Queen\t22 Ιανουαρίου 2016, 20:32\nΤα μεγαλύτερα ψέματα των γυναικών που εσύ (για κάποιο λόγο) πιστεύεις\nH ειλικρίνεια είναι μία αρετή πολύ θετική η οποία βοηθά τις ανθρώπινες σχέσεις να εξελίσσονται και να γίνονται καλύτερες!\nΑΛΛΑ… Μπορεί η ειλικρίνεια να είναι πολύτιμη, είναι όμως και σπάνια ακόμα και για τα πιο απλά πράγματα. Διότι το ψέμα φίλε μου, είναι αφροδισιακό και διεγερτικό, σε σημείο μάλιστα να εθίζεσαι κάποιες φορές. Και αν εσείς οι άντρες κατέχετε και επισήμως τον τίτλο των μεγαλύτερων Πινόκιο-να τα λέμε κι αυτά-όταν σε περιλάβει γυναίκα που ξέρει να λέει ψέματα, κυριολεκτικά σε στέλνει αδιάβαστο. Εμείς βέβαια, σε μία προσπάθεια να γεφυρώσουμε τις διαφορές ανάμεσα στα δύο φύλα, λέμε να σε διαφωτίσουμε κάπως, γιατί ειλικρινά κοιμισμένους που πιστεύουν ό, τι και να τους πουν οι γκόμενές τους, δε θέλουμε να ξανασυναντήσουμε. Έχουμε και λέμε…\n1. Ναι δεν έχω κανένα πρόβλημα να κάνουμε μόνο σεξ: Ναι δεν έχει στην αρχή γιατί κάνει κρα να κάνει σεξ μαζί σου γιατί πολύ απλά σε γουστάρει. Στη συνέχεια, επειδή εσένα είναι στη φύση σου, θα συνεχίσεις να της φέρεσαι φιλικά, ίσως εμφανιστείς και με κάποια γκόμενα και τότε θα τη δεις με τα μούτρα κατεβασμένα να πίνει για να ξεχάσει. Βάλτο καλά στο μυαλό σου: Καμία γυναίκα δεν κάνει σεξ αν δε γουστάρει. Και επίσης ένα μεγάλο ποσοστό ελπίζει και σε κάτι παραπάνω. Μην κατηγορείς τις γυναίκες φίλε μου. Τη γοητεία σου-λέμε τώρα-.\n2. Δεν με ενοχλεί καθόλου το ότι η πρώην σου είναι στην παρέα σου: Αυτό φυσικά το πιστεύεις γιατί σε συμφέρει. Και προφανώς θέλεις και την παρέα σου και τη γκόμενά σου, πόσο μάλλον αν η πρώην σου είναι ωραία τύπισσα και καθόλου αδιάφορη εμφανισιακά. Παρόλα αυτά, όσο κι αν η δικιά σου σε διαβεβαιώνει ότι είναι απολύτως κουλ με όλο αυτό, να ξέρεις ότι από μέσα της βράζει, τα αυτιά της έχουν πάρει ένα μπλαβί χρώμα, σκέφτεται πώς θα της κάνει κακό, και φυσικά αν τολμήσεις να της απευθύνεις το λόγο, στη συνέχεια θα σε πρήξει με τη γκρίνια της. Ναι, έχει πρόβλημα και μάλιστα μεγάλο. Απλά κάνει τουμπεκί επειδή σε γουστάρει. Στο χέρι σου είναι τι θα κάνεις και αν θα το συνεχίσεις όλο αυτό. Που προφανώς αν το συνεχίσεις ή έχεις εντελώς γραμμένη τη γκόμενά σου, ή γουστάρεις ακόμα την πρώην σου. Ή και τα δύο!\n3. Δε σε γουστάρω και τόσο πολύ: Προφανώς και σε γουστάρει και το ξέρεις. Εμείς οι γυναίκες είμαστε λίγο περίεργες στο να παραδεχτούμε ένα συναίσθημα και να εκτεθούμε λίγο παραπάνω. Σε περίπτωση λοιπόν που την έχεις φέρει σε δύσκολη θέση και αντιλαμβάνεται τη δική σου ψυχραιμία, το μόνο σίγουρο είναι ότι θα αντιδράσει και θα αμυνθεί. Αλλά καλώς ή κακώς την αλήθεια την ξέρεις, κάτι που σου δίνει πλεονέκτημα.\n4. Ο γάμος και τα παιδιά με αγχώνουν: Δηλαδή τι θέλεις να σου πει όταν εσύ διατυμπανίζεις ότι σιχαίνεσαι το γάμο και ότι δε θέλεις ποτέ να κάνεις δική σου οικογένεια; Θα προσπαθήσει να πάει με τα νερά σου και σιγά σιγά θα στο περάσει σαν να είναι δική σου ιδέα. Αυτή να ξέρεις είναι πάγια τακτική που συνήθως πιάνει, και πριν καλά καλά το καταλάβεις, βρίσκεσαι να την περιμένεις στην εκκλησία. Γιατί κακά τα ψέματα… δεν υπάρχει γυναίκα που να μη θέλει να παντρευτεί και να γίνει μάνα. Σόρυ που στο χαλάμε.\n5. Περνάω τέλεια με τους φίλους σου: Όχι δεν περνάει. Καταπιέζεται για να περνάει καλά, μόνο και μόνο για να σου κάνει το χατίρι. Δεν είναι ότι τους μισεί-σε κάποιες περιπτώσεις δεν το αποκλείουμε ούτε αυτό-αλλά έχει συνηθίσει να είναι καχύποπτη με οποιονδήποτε άλλο έχει οικειότητα μαζί σου και κυρίως, σε επηρεάζει αρκετά στη ζωή σου. Καλά, ειδικά αν έχεις κολλητή ωραία και έξυπνη, εκεί να το έχεις σίγουρο το μίσος.\n6. Το ότι έχει πάει με τρεις άντρες στη ζωή της, πιστεύουμε ότι δε χρειάζεται περισσότερη ανάλυση. Το ξέρεις ότι είναι ψέμα έτσι; Μην μας τρομοκρατείς!\n2 λεπτά πριν Εθνική ομάδα: Έτσι νίκησε την Μεγάλη Βρετανία - Τα highlights της αναμέτρησης\n11 λεπτά πριν ΠΑΟΚ: Γρήγορη σκέψη ζητάει ο Λουτσέσκου\n13 λεπτά πριν Ιτούδης: «Ξεχωριστή ατμόσφαιρα για μένα»\n15 λεπτά πριν Μποχωρίδης: «Κάναμε εμείς το παιχνίδι εύκολο»


Έξι χρόνια Wikipedia\nΤεχνολογία » Internet και ISPs - 12/01/2007\nΟ Τζίμι Ντόναλ «Τζίμπο» Γουέιλς (Jimmy Donal "Jimbo" Wales (7 Αυγούστου 1966- ) είναι επιχειρηματίας του διαδικτύου και ένας από τους ιδρυτές της Βικιπαίδειας, μιας ανοικτής εγκυκλοπαίδειας ελεύθερου περιεχομένου.\nΟ Γουέιλς γεννήθηκε στο Χάντσβιλ της Αλαμπάμα. Ο πατέρας του ήταν διευθυντής παντοπωλείου και η μητέρα του και η γιαγιά του είχαν ένα μικρό ιδιωτικό σχολείο όπου και μαθήτευσε ο Γουέιλς. Αργότερα φοίτησε οικονομικά σε ένα πρωτοποριακό γυμνάσιο και στα πανεπιστήμια του Ώμπερν και της Αλαμπάμα. Ακολούθως έγινε χρηματιστής κερδίζοντας αρκετά χρήματα ώστε να μπορεί να συντηρεί την οικογένειά του για το υπόλοιπο της ζωής τους.\n(Wiki είναι ένας τύπος ιστοτόπου που επιτρέπει σε οποιονδήποτε να δημιουργήσει και να επεξεργαστεί τις σελίδες του. Το όνομα προέρχεται από την αργκό του διαδικτύου και συγκεκριμένα είναι συντόμευση του όρου WikiWikiWeb. «Wikiwiki» είναι μια χαβανέζικη λέξη που σημαίνει «γρήγορα».\nΣε ένα wiki, διάφορα άτομα μπορούν να γράφουν μαζί. Αν ένα άτομο κάνει κάποιο λάθος, το επόμενο μπορεί να το διορθώσει. Μπορεί επίσης να προσθέσει κάτι νέο στην σελίδα, πράγμα που επιτρέπει την συνεχή βελτίωση και ενημέρωση. Επίσης στα wiki μπορεί να γίνεται συζήτηση. Σε ορισμένα wiki όπως η Βικιπαίδεια υπάρχουν οι σελίδες συζήτησης για αυτό, αλλά σε άλλα wiki, συζήτηση μπορεί να γίνεται σε όλες τις σελίδες).\nΤον Μάρτιο του 2000, ίδρυσε μια υπό αξιολόγηση ανοικτού περιεχομένου εγκυκλοπαίδεια, την Nupedia.com και προσέλαβε τον Λάρυ Σάνγκερ ως αρχισυντάκτη.\nΣτις 15 Ιανουαρίου 2001, ο Γουέιλς δημιούργησε την Wikipedia, ένα παρόμοιο ιστότοπο βασισμένο σε wiki, με σκοπό την συνεργασία επάνω σε αρχικό εγκυκλοπαιδικό υλικό πριν εισαχθεί στην Nupedia για αξιολόγηση. Η ταχύτατη ανάπτυξη της Wikipedia υπερσκέλισε την Nupedia. Ο Σάνγκερ είχε κάνει την αρχική ανάπτυξη της Nupedia ενώ ο Γουέιλς την είχε χρηματοδοτήσει. Ο Γουέιλς θεωρεί τον εαυτό του μοναδικό ιδρυτή της Wikipedia ενώ ο Σάνγκερ είχε την αρχική ιδέα να βασιστεί η εγκυκλοπαίδεια σε wiki και επινόησε το όνομα «wikipedia». Ο Σάνγκερ έχει αποχωρήσει από το εγχείρημα και έχει κάνει κριτική για την προσέγγιση του Γουέιλς επάνω στο έργο, χαρακτηρίζοντας τον Γουέιλς «συνειδητά αντι-ελιτιστή». Ο Γουέιλς διαφωνεί με τον Σάνγκερ λέγοντας ότι δεν είναι αντι-ελιτιστής αλλά «ίσως αντι-διαπιστευτηριακός. Για εμένα το κύριο θέμα είναι η σωστή λειτουργία. Και αν ένα άτομο είναι πραγματικά έξυπνο και κάνει καταπληκτική δουλειά δεν με ενδιαφέρει αν είναι μαθητής γυμνασίου ή καθηγητής του Χάρβαρντ• είναι η δουλειά που έχει σημασία. ... Δεν μπορείς να επαναπαύεσαι στα διαπιστευτήριά σου στην Wikipedia... πρέπει να μπεις στην αγορά ιδεών και να έρθεις σε επαφή με το κοινό.»\nΣτα μέσα του 2003 ο Γουέιλς ίδρυσε το Ίδρυμα Wikimedia, ως μη κερδοσκοπικό οργανισμό με έδρα την Φλόριντα, για να στηρίξει την Wikipedia και τα νεότερα αδερφικά εγχειρήματα. Από τότε ασχολείται όλο και περισσότερο προωθώντας και μιλώντας για τα σχέδια του ιδρύματος. Μέχρι σήμερα, ο Γουέιλς είναι πρόεδρος του ιδρύματος και μέλος του διοικητικού συμβουλίου.


Οι ιδιοκτήτες φορτηγών και βυτιοφόρων δημοσίας χρήσεως εμπράκτως αμφισβητούν τα δικαιώματα των πολιτών στην επιχειρηματικότητα , την διακίνηση αγαθών και την θέρμανση. Λίγες εκατοντάδες παντοειδώς βολεμένων παραλύουν την ζωή εκατομμυρίων εργαζομένων. Αποσυντονίζουν την αγορά, την στιγμή που επιζητείται συνολική κοινωνική συνδρομή για την ανάταξη της ελλαδικής οικονομίας.\nΠολλοί καλοί φίλοι – συμμέτοχοι στον διαδυκτιακό διάλογο της protovuliadialogou ,μου ζήτησαν να τοποθετηθώ πάνω στο εξαιρετικώς επίκαιρο ζήτημα των νέων μετώπων σύγκρουσης. Αυτά που διαγράφονται και παγιώνονται ,μετά την χρηματοπιστωτική κρίση του ΄08 σε ΗΠΑ και ΕΕ και την πρόσφατη κρίση της Ευρωζώνης , σε δια-περιφερειακό και περιφερειακό-ελλαδικό πεδίο...


ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ ΜΕΡΟΣ ΠΡΩΤΟ ΑΝΑΔΡΟΜΗ ΣΤΟ ΠΑΡΕΛΘΟΝ ΚΑΙ ΘΕΩΡΗΤΙΚΗ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ ΜΕΘΟΔΩΝ ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΥ ΤΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ - PDF\nΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ ΜΕΡΟΣ ΠΡΩΤΟ ΑΝΑΔΡΟΜΗ ΣΤΟ ΠΑΡΕΛΘΟΝ ΚΑΙ ΘΕΩΡΗΤΙΚΗ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ ΜΕΘΟΔΩΝ ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΥ ΤΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ\nDownload "ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ ΜΕΡΟΣ ΠΡΩΤΟ ΑΝΑΔΡΟΜΗ ΣΤΟ ΠΑΡΕΛΘΟΝ ΚΑΙ ΘΕΩΡΗΤΙΚΗ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ ΜΕΘΟΔΩΝ ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΥ ΤΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ"\n1 ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ ΕΙΣΑΓΩΓΗ ΜΕΡΟΣ ΠΡΩΤΟ ΑΝΑΔΡΟΜΗ ΣΤΟ ΠΑΡΕΛΘΟΝ ΚΑΙ ΘΕΩΡΗΤΙΚΗ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ ΜΕΘΟΔΩΝ ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΥ ΤΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1. ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΑΝΑΔΡΟΜΗ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 1.1 ΚΟΙΝΗ ΑΝΤΙΜΕΤΩΠΙΣΗ ΤΩΝ ΚΙΝΔΥΝΩΝ 1.2 ΠΑΓΚΟΣΜΙΑ ΕΞΕΛΙΞΗ 1.2.α Η ΕΞΕΛΙΞΗ ΣΤΙΣ ΗΠΑ 1.2.β Η ΕΞΕΛΙΞΗ ΣΤΗΝ ΕΥΡΩΠΗ ΚΑΙ ΣΕ ΑΛΛΕΣ ΑΝΕΠΤΥΓΜΕΝΕΣ ΑΓΟΡΕΣ 1.3 Η ΕΞΕΛΙΞΗ ΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ ( ) 1.4 ΑΝΑΣΚΟΠΗΣΗ ΤΗΣ ΕΠΙΔΟΣΗΣ ΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ ( ) ΚΕΦΑΛΑΙΟ 2. ΕΙΣΑΓΩΓΗ ΣΤΗΝ ΕΝΝΟΙΑ ΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 2.1 ΟΡΙΣΜΟΣ ΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ α. Ανώνυμη Εταιρεία Διαχείρισης Αμοιβαίων Κεφαλαίων (Α.Ε.Δ.Α.Κ.) β. Θεματοφύλακας γ. Τα Μερίδια δ. Ο Κανονισμός Α/Κ ε. Δημοσιεύσεις Α/Κ 2.2 ΚΑΤΗΓΟΡΙΕΣ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΕΙΔΟΣ ΑΣΚΟΥΜΕΝΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ (ΠΑΘΗΤΙΚΗ-ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΗ) 2.3 ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 2.4 ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΤΗΣ ΕΠΕΝΔΥΣΗΣ ΣΕ Α/Κ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 3. ΚΛΑΣΙΚΟΙ ΤΡΟΠΟΙ ΜΕΤΡΗΣΗΣ ΤΗΣ ΣΥΝΟΛΙΚΗΣ ΕΠΙΔΟΣΗΣ ΕΝΟΣ ΑΜΟΙΒΑΙΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 3.1 ΣΥΣΤΗΜΑΤΙΚΟΣ ΚΙΝΔΥΝΟΣ (ΣΥΝΤΕΛΕΣΤΗΣ β) 3.2 Ο ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΟΥ SHARPE (SR) 3.3 Ο ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΟΥ TREYNOR (TR) 1\n2 3.4 Η ΜΕΘΟΔΟΣ ΤΗΣ ΔΙΑΦΟΡΙΚΗΣ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ( ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΟΥ JENSEN) 3.5 ΞΕΝΗ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΚΗ ΑΝΑΣΚΟΠΗΣΗ ΜΕΛΕΤΩΝ ΠΟΥ ΑΦΟΡΟΥΝ ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΥΣ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 3.6 ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΚΗ ΑΝΑΣΚΟΠΗΣΗ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4. Η ΠΟΛΥΚΡΙΤΗΡΙΑ ΜΕΘΟΔΟΣ PROMETHEE II 4.1 ΘΕΩΡΗΤΙΚΗ ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΗ ΤΗΣ ΜΕΘΟΔΟΥ 4.2 ΤΥΠΟΙ ΓΕΝΙΚΕΥΜΕΝΩΝ ΚΡΙΤΗΡΙΩΝ ΜΕΡΟΣ ΔΕΥΤΕΡΟ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΚΑΙ ΤΕΛΙΚΕΣ ΚΑΤΑΤΑΞΕΙΣ ΒΑΣΕΙ ΤΗΣ ΣΥΝΟΛΙΚΗΣ ΕΠΙΔΟΣΗΣ ΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 5. ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ ΤΗΣ ΣΥΝΟΛΙΚΗΣ ΕΠΙΔΟΣΗΣ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΙΚΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ Α. ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ ΤΩΝ ΔΕΙΚΤΩΝ 5.1 ΜΕΤΟΧΙΚΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ (1998) 5.2 ΜΕΤΟΧΙΚΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟΥ (1998) 5.3 ΜΕΤΟΧΙΚΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ (1999) 5.4 ΜΕΤΟΧΙΚΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟΥ (1999) Β. ΕΦΑΡΜΟΓΗ ΤΗΣ ΜΕΘΟΔΟΥ PROMETHEE II ΣΤΟ ΔΕΙΓΜΑ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΙΚΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 5.5 ΦΥΣΗ ΤΩΝ ΚΡΙΤΗΡΙΩΝ, ΕΝΑΛΛΑΚΤΙΚΑ ΣΕΝΑΡΙΑ ΚΑΙ ΒΑΡΗ ΔΕΙΚΤΩΝ 5.6 ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΜΕΘΟΔΟΥ ΚΑΙ ΤΕΛΙΚΕΣ ΚΑΤΑΤΑΞΕΙΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 7. ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ ΚΑΙ ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ 2\n3 ΕΙΣΑΓΩΓΗ Ακολουθώντας τις διαρκώς αυξανόμενες απαιτήσεις των επενδυτών όσον αφορά τις επιλογές που έχουν για τοποθετήσεις των διαθεσίμων κεφαλαίων τους σε κάποια μορφή επένδυσης, έκανε την εμφάνιση της μια μορφή συλλογικής επένδυσης, τα λεγόμενα αμοιβαία κεφάλαια. Η επιτυχία του θεσμού των αμοιβαίων κεφαλαίων προέκυψε λόγω των πλεονεκτημάτων που αυτά έχουν σε σχέση με την ατομική επένδυση, όπως η επαγγελματική διαχείριση της επένδυσης και η καλύτερη διαφοροποίηση του κινδύνου με το μικρότερο δυνατό κόστος. Τέλος, η στενή και συνεχής εποπτεία των λειτουργιών των αμοιβαίων κεφαλαίων από τις ελεγκτικές επιτροπές, όπως αυτές ορίζονται από τον Κανονισμό του κάθε αμοιβαίου κεφαλαίου αποτελεί εγγύηση για την προστασία των επενδυτών από κάθε μορφής εξαπάτηση. Μέσα από τη συγκεκριμένη διπλωματική εργασία γίνεται προσπάθεια να δοθεί σε γενικές γραμμές μια πρώτη ιδέα γύρω από τον τρόπο λειτουργίας των αμοιβαίων κεφαλαίων και να προκύψουν κάποια χρήσιμα συμπεράσματα για τις επιδόσεις που αυτά μπορούν να προσφέρουν στους υποψήφιους επενδυτές. Η αξιολόγηση που αναφέρεται στην εργασία έχει να κάνει με τα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια τόσο του εσωτερικού όσο και του εξωτερικού για τις χρονιές 1998 και Η διπλωματική χωρίζεται σε δύο μέρη. Το πρώτο μέρος αναφέρεται ουσιαστικά σε θεωρητικό επίπεδο και έχει να κάνει με μια μικρή ιστορική αναδρομή των αμοιβαίων κεφαλαίων, όπως και των πιο γνωστών και κλασικών μεθόδων υπολογισμού των επιδόσεων τους. Το δεύτερο από την άλλη έχει να κάνει με πιο πρακτικά θέματα που αφορούν συγκεκριμένα τα αποτελέσματα των επιδόσεων και τις κατατάξεις που προκύπτουν. Τα αποτελέσματα αυτά προκύπτουν από τη μια με τη χρήση των κλασικών μεθόδων υπολογισμού αλλά και με την εφαρμογή για τα δεδομένα των αμοιβαίων κεφαλαίων της πολυκριτήριας μεθόδου Promethee II. Έτσι πιο συγκεκριμένα σε κάθε κεφάλαιο έχουμε τα εξής: Στο πρώτο γίνεται μια σύντομη αναδρομή των αμοιβαίων κεφαλαίων τόσο σε διεθνές επίπεδο, όσο και στην Ελλάδα, ενώ στο τέλος ακολουθεί και μια ανασκόπηση των αποτελεσμάτων που προέκυψαν για όλα τα αμοιβαία κεφάλαια της Ελληνικής Αγοράς τις χρονιές Στο δεύτερο ακολουθεί μια εισαγωγή της έννοιας των αμοιβαίων κεφαλαίων. Γίνεται σε αρκετά μεγάλο βαθμό μια λεπτομερής επεξήγηση του τρόπου δημιουργίας και λειτουργίας των αμοιβαίων κεφαλαίων, των κατηγοριών που μπορούν να υπάρξουν, οι επενδύσεις που μπορούν να κάνουν και τέλος τα πλεονεκτήματα που μπορεί να έχει η επένδυση σε αυτά. 3\n4 Το τρίτο κεφάλαιο αφορά τους πιο κλασικούς και ευρέως γνωστούς τρόπους υπολογισμού των επιδόσεων των αμοιβαίων κεφαλαίων. Γίνεται αναφορά σε έξι δείκτες οι οποίοι θα αποτελέσουν στην συνέχεια της εργασίας και εκείνα τα κριτήρια βάση των οποίων θα αξιολογηθούν τα αποτελέσματα των επιδόσεων των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων. Στο τέλος του συγκεκριμένου κεφαλαίου γίνεται και μια ανασκόπηση από ξένη και ελληνική βιβλιογραφία όσον αφορά μελέτες και γενικότερες εργασίες που έχουν γίνει στην προσπάθεια να βρεθούν πιο αποτελεσματικές ίσως μέθοδοι αξιολόγησης αμοιβαίων κεφαλαίων πέρα των κλασικών. Στο τέταρτο κεφάλαιο γίνεται αναλυτική παρουσίαση της πολυκριτήριας μεθόδου Promethee II. Γίνεται αναφορά και στα έξι γενικευμένα κριτήρια τα οποία μπορούν να χρησιμοποιηθούν σε κάθε περίπτωση, και των τελικών κατατάξεων που μπορούν να προκύψουν από τη χρήση των διαφόρων εναλλακτικών σεναρίων που μπορούν να επιλεγούν. Στη συνέχεια στο δεύτερο μέρος ακολουθεί το πέμπτο κεφάλαιο. Εδώ γίνεται χρήση των γενικευμένων κριτηρίων, που έχουν αναφερθεί προηγούμενα για τα δεδομένα που υπάρχουν και έτσι προκύπτουν οι κατατάξεις των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων για τις δύο χρονιές ( ) Στο τελευταίο ουσιαστικά κεφάλαιο στο έκτο δίνονται τα αποτελέσματα για κάθε εναλλακτικό σενάριο και για κάθε χρονιά χωριστά, που προέκυψαν από τη χρήση της μεθόδου Promethee IΙ και οι τελικές κατατάξεις για κάθε ένα μετοχικό αμοιβαίο κεφάλαιο. Τέλος στα συμπεράσματα της εργασίας αναφέρονται τα κύρια σημεία της και δίνονται κάποιες προοπτικές που μπορούν να υπάρξουν από κει και πέρα. 4\n5 ΜΕΡΟΣ ΠΡΩΤΟ ΑΝΑΔΡΟΜΗ ΣΤΟ ΠΑΡΕΛΘΟΝ ΚΑΙ ΘΕΩΡΗΤΙΚΗ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ ΜΕΘΟΔΩΝ ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΥ ΤΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 5\n6 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΑΝΑΔΡΟΜΗ 1.1 ΚΟΙΝΗ ΑΝΤΙΜΕΤΩΠΙΣΗ ΤΩΝ ΚΙΝΔΥΝΩΝ Τα αμοιβαία κεφάλαια είναι μια έκφραση κοινής προσπάθειας πολλών ατόμων να αντιμετωπίσουν τους επενδυτικούς κινδύνους που τους περιβάλλουν. Η εξασφάλιση που επιτυγχάνουν συνίσταται στο γεγονός ότι ο οποιοσδήποτε κίνδυνος που εμφανίζεται, επιβαρύνει όλους και μάλιστα κατά το βαθμό συμμετοχής του καθενός στο κοινό κεφάλαιο. Με παρόμοιο όμως τρόπο κατανέμονται και τα οφέλη ανάλογα με το βαθμό συμμετοχής. Αυτή η κοινή αντιμετώπιση των κινδύνων μέσω των αμοιβαίων κεφαλαίων δεν είναι εφεύρεση του εικοστού αιώνα αλλά πολύ παλαιότερη. Με την ανάπτυξη του εμπορίου και των συναλλαγών μεταξύ των κρατών δημιουργήθηκαν θεσμοί που συναντώνται ακόμη και σήμερα, όπως οι εμπορικές συμφωνίες, ρήτρες σε περίπτωση μη ανταπόκρισης στους όρους της συμφωνίας, η διατήρηση μιας σταθερής τιμής με παράδοση στο μέλλον, κλπ. Η δημιουργία αμοιβαίων κεφαλαίων όπως τα συναντάμε σήμερα ασφαλώς στην εποχή εκείνη. Ο λόγος είναι προφανής καθώς δεν υπήρξαν τότε αγορές αξιών. Υπήρξε όμως προχωρημένη αντίληψη του κοινού συμφέροντος και της διαχείρισης της κοινής περιουσίας μέσα από μια δημοκρατική καθιέρωση κανόνων διαχείρισης. Η σύγχρονη μορφή των αμοιβαίων κεφαλαίων εμφανίστηκε στη δεκαετία του 1920 στις ΗΠΑ. Η θεώρηση κανόνων λειτουργίας και διαχείρισης που ακόμη και σήμερα εφαρμόζονται στην πράξη επέτρεψε την ανάπτυξη τους και την προσέλκυση του επενδυτικού κοινού γιατί διασφάλιζε τη διαχείριση της κοινής περιουσίας με τον πιο ενδεδειγμένο τρόπο. Η σταδιακή ανάπτυξη της κεφαλαιαγοράς στις επόμενες δεκαετίες επέτρεψε τη διαχείριση ολοένα και περισσοτέρων κινδύνων. Αυτό είχε ως συνέπεια την παράλληλη εξέλιξη των αμοιβαίων κεφαλαίων όσον αφορά τις προσφερόμενες κατηγορίες καθώς και τις υπηρεσίες που προσφέρει κάθε εταιρία. Ο ανταγωνισμός που αναπτύχθηκε είχε ευεργετικά αποτελέσματα τόσο στην ποικιλία των προσφερόμενων υπηρεσιών όσο και στην ποιότητα με αποτέλεσμα ο ατομικός επενδυτής να έχει πολλές επενδυτικές επιλογές. 1.2 ΠΑΓΚΟΣΜΙΑ ΕΞΕΛΙΞΗ Η εξέλιξη των αμοιβαίων κεφαλαίων παγκοσμίως σημείωσε αλματώδη ανάπτυξη τα τελευταία χρόνια, περίοδο που συμπίπτει με την πολιτική των ιδιωτικοποιήσεων και γενικά αποδέσμευση πόρων από το δημόσιο και μεταφορά τους στον ιδιωτικό και την παγκοσμιοποίηση των αγορών αγαθών, υπηρεσιών και 6\n7 κεφαλαίων. Σύμφωνα με τα στοιχεία της Ευρωπαϊκής Ένωσης Οργανισμών Συλλογικών Επενδύσεων (FEFSI) η παγκόσμια αγορά των αμοιβαίων κεφαλαίων στο τέλος Μαρτίου 1998 ανήλθε στα 8 τρισεκατομμύρια δολάρια ενώ ο αριθμός των αμοιβαίων κεφαλαίων έφθασε στα α. Η ΕΞΕΛΙΞΗ ΣΤΙΣ ΗΠΑ Η αρχή των αμοιβαίων κεφαλαίων ανάγεται στις αρχές του 19ου αιώνα στην Αγγλία όπου με την μορφή κλειστού τύπου (ΕΕΧ) βοήθησαν στη χρηματοδότηση της αμερικάνικης οικονομίας μετά τον εμφύλιο πόλεμο. Τα πρώτα αμοιβαία κεφάλαια ανοικτού τύπου δημιουργήθηκαν το 1924 στις ΗΠΑ και ήταν η μειοψηφία των συλλογικών επενδύσεων καθώς οι ΕΕΧ κυριαρχούσαν σε κεφάλαια και αριθμό. Η κυριαρχία των επενδυτικών εταιριών όμως έμελλε να παύσει στη δεκαετία του 1930 από τις μεγάλες ζημιές που προκλήθηκαν λόγω πρότερων ανειλημμένων κερδοσκοπικών θέσεων. Η μεγάλη κρίση του 1929 και η μετέπειτα παρατεταμένη οικονομική ύφεση απαξίωσε τη θέση των επενδυτικών εταιριών με αποτέλεσμα να στιγματιστούν. Τα αμοιβαία κεφάλαια, ως η άλλη συλλογική επιλογή η οποία απέμενε, επωφελήθηκαν ως ένα βαθμό από την εξέλιξη αυτή προσελκύοντας ολοένα και περισσότερα κεφάλαια. Στα τέλη της δεκαετίας του 1930, η ανάπτυξη των αμοιβαίων κεφαλαίων απειλήθηκε από καταχρήσεις σε βάρος επενδυτών που ενώ αφορούσε τις επενδυτικές εταιρίες μόνο, επηρέασε όλο τον κλάδο της συλλογικής επένδυσης. Η εμπιστοσύνη όμως των επενδυτών εδραιώθηκε ξανά με την Πράξη για τις Επενδυτικές Εταιρίες που ψηφίστηκε το Ακόμη και σήμερα οι περισσότερες από τις αρχές του αποτελούν καθημερινή πρακτική των αμοιβαίων κεφαλαίων στις ΗΠΑ και διεθνώς. Έως το 1950 ο αριθμός των αμοιβαίων κεφαλαίων πλησίασε τα 100 και τα κεφάλαια τους ξεπέρασαν τα 2,5 δισ. δολάρια, σχεδόν τρεις φορές περισσότερα από τα κεφάλαια των επενδυτικών εταιριών. Το 1960, δέκα χρόνια μετά, τα κεφάλαια των αμοιβαίων κεφαλαίων ανήλθαν στα 17 δισ. δολάρια και πλέον, τουλάχιστον 8 φορές περισσότερα από αυτά των επενδυτικών εταιριών. Με την αρχή της δεκαετίας του 1960, τα αμοιβαία κεφάλαια ανέπτυξαν ισχυρό ανταγωνισμό μεταξύ τους σε μια προσπάθεια να αυξήσουν τα κεφάλαια υπό τη διαχείρισή τους, στοιχείο που αποτε λούσε ισχυρό κίνητρο μεγιστοποίησης των αποδοχών των διαχειριστών. Οι μέχρι τότε επενδυτικές επιλογές και στρατηγικές που εφάρμοζαν τα διάφορα αμοιβαία κεφάλαια δεν διέφεραν ιδιαίτερα μεταξύ τους και για το λόγο αυτό ούτε και οι αποδόσεις τους απείχαν πολύ. Για να διακριθούν από τα υπόλοιπα αμοιβαία κεφάλαια επιτυγχάνοντας καλύτερες αποδόσεις, ένας αριθμός αμοιβαίων κεφαλαίων άρχισε να μεταβάλει τις επενδυτικές τακτικές αναλαμβάνοντας βέβαια μεγαλύτερους κινδύνους. Περαιτέρω εξέλιξη των αμοιβαίων κεφαλαίων σηματοδοτείται από διεύρυνση των κατηγοριών των αμοιβαίων κεφαλαίων όπως είναι τα αφορολόγητα αμοιβαία κεφάλαια ομολογιών οργανισμών τοπικής αυτοδιοίκησης, τα ποικίλα 7\n8 αμοιβαία κεφάλαια ξένων, διεθνών και αναδυόμενων αγορών, όπως και τα αμοιβαία κεφάλαια δεικτών. Μεταξύ των αλλαγών και των τάσεων στον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων που παρατηρείται πρόσφατα στις ΗΠΑ είναι η αύξηση του αριθμού και των κεφαλαίων που ανήκουν σε τραπεζικούς οργανισμούς. Έτσι ενώ το 1987 ο αριθμός των αμοιβαίων κεφαλαίων που ανήκουν σε τράπεζες αντιστοιχούσε στο 9%, στο τέλος του 1997 το ποσοστό έφτασε στο 25% του συνόλου. Η τάση της ισχυροποίησης της παρουσίας των τραπεζών στον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων είναι συνέπεια των συγχωνεύσεων των αμερικανικών τραπεζών τα τελευταία χρόνια και η ανάπτυξη τους σε ολόκληρο το φάσμα των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών. β. Η ΕΞΕΛΙΞΗ ΣΤΗΝ ΕΥΡΩΠΗ ΚΑΙ ΣΤΙΣ ΑΛΛΕΣ ΑΝΕΠΤΥΓΜΕΝΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΕΣ Παρά την αδιαμφισβήτητη κυριαρχία των ΗΠΑ στον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων τόσο από πλευράς μεγέθους ενεργητικού και αριθμού αμοιβαίων κεφαλαίων όσο και από πλευράς προσφερόμενων υπηρεσιών, και οι υπόλοιπες ανεπτυγμένες χώρες προώθησαν το θεσμό αυτό της συλλογικής επένδυσης. Παρόλο που οι συνθήκες εξέλιξης του θεσμού είναι διαφορετικές από χώρα σε χώρα τόσο χρονικά όσο και ποιοτικά, σε μια παγκοσμιοποιημένη αγορά όπως είναι η σημερινή, σημασία έχει η ύπαρξη συνθηκών όπου οι εταιρίες διαχείρισης αμοιβαίων κεφαλαίων μπορούν να χρησιμοποιήσουν όλα τα εργαλεία διαχείρισης ώστε να επιτύχουν τους επενδυτικούς σκοπούς τους σε μια διαρκώς αυξανόμενη ανταγωνιστική αγορά. Ενώ είναι δύσκολη η συγκέντρωση στοιχείων για κάθε μια αγορά αμοιβαίων κεφαλαίων που λειτουργεί στον κόσμο, υπάρχουν στοιχεία για τις πιο σημαντικές από αυτές. Έτσι πιο συγκεκριμένα, σύμφωνα με τα στοιχεία που υπάρχουν στις , μεταξύ των ευρωπαϊκών χωρών, η Γαλλία διατηρεί την πρώτη θέση από πλευράς κεφαλαίων και αριθμού αμοιβαίων κεφαλαίων με μερίδιο 24,9% και δεύτερο το Λουξεμβούργο με μερίδιο 18,8%. Ακολουθούν το Ηνωμένο Βασίλειο (12,1%) και η Ιταλία (10%). Η Ελλάδα διατηρεί μερίδιο 1,3% και συγκρίνεται ικανοποιητικά με χώρες παρόμοιες σε μέγεθος ή /και ανάπτυξη της κεφαλαιαγοράς (Πορτογαλία 0,9%, Βέλγιο 1,8%, Σουηδία 2,3%). 1.3 Η ΕΞΕΛΙΞΗ ΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ Η ΕΞΕΛΙΞΗ Ο Θεσμός των αμοιβαίων κεφαλαίων (Α/Κ) έχει να επιδείξει γοργούς ρυθμούς ανάπτυξης την τελευταία τριετία στη χώρα μας. Το γεγονός αυτό οφείλεται τόσο στην αναζωπύρωση του ενδιαφέροντος των επενδυτών για τοποθετήσεις διαθεσίμων 8\n9 εκτός του πιστωτικού συστήματος, όσο και στην ανανέωση της εμπιστοσύνης του κοινού αναφορικά με τους θεσμούς της δευτερογενούς κεφαλαιαγοράς. Το νομικό πλαίσιο για τη λειτουργία των Α/Κ καθιερώθηκε με το ΝΔ 608/1970 και λίγο αργότερα (1974) συστήθηκαν τα Α/Κ ΕΡΜΗΣ ΔΥΝΑΜΙΚΟ και ΔΗΛΟΣ ΜΙΚΤΟ από την Εμπορική και Εθνική Τράπεζα (ΕΤΒΑ) αντίστοιχα. Για τα επόμενα 16 συναπτά έτη τα δύο αυτά αμοιβαία κεφάλαια ήταν ολόκληρη η αγορά των αμοιβαίων κεφαλαίων καθώς δεν ιδρύθηκε άλλο αμοιβαίο κεφάλαιο. Πρωταρχική επιδίωξη της πρωτοβουλίας των δύο τραπεζών ήταν η δημιουργία πόλων συγκέντρωσης ενός αξιοσημείωτου αριθμού αποταμιευτών, ώστε τα διαθέσιμα κεφάλαια των τελευταίων να διοχετευθούν σε τίτλους κυμαινόμενης απόδοσης και να τονωθεί με αυτόν τον τρόπο η λειτουργία του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών. Οι λόγοι για τους οποίους δεν εισήχθησαν άλλα αμοιβαία κεφάλαια στην αγορά ανάγονται σε μια σειρά από οικονομικά και πολιτικά γεγονότα. Η ρευστότητα στην πολιτική ζωή που έφερε η μεταπολίτευση και η εναλλαγή της εξουσίας οδήγησε το χρηματιστήριο σε πτωτική πορεία και σε αφάνεια. Η καθυστέρηση της ανάπτυξης της κεφαλαιαγοράς και το κανονιστικό σύστημα που ίσχυε απέτρεψε τη δημιουργία ενός υγιούς και σταθερού μακροοικονομικού πλαισίου καθώς και την εισαγωγή χρηματοοικονομικών εργαλείων, όπως οι ομολογίες και τα έντοκα γραμμάτια δημοσίου. Έτσι δεν υπήρχε αντικείμενο εργασιών για τα αμοιβαία κεφάλαια εκτός από τα μετοχικά που όμως και αυτά αντιμετώπισαν πρόβλημα διαχείρισης λόγω πτωτικής πορείας του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών (ΧΑΑ) Το δυοπώλιο και η στασιμότητα ήταν τα κύρια γνωρίσματα του κλάδου των Α/Κ για δεκαεπτά ολόκληρα χρόνια - μια και τα Α/Κ των δύο κρατικών τραπεζών δε διέθεταν αποτελεσματικά δίκτυα πωλήσεων. Η αναζωογόνηση του κλάδου εγκαινιάστηκε το 1989, όταν η INTERTRUST (θυγατρική εταιρίας της INTERAMERICAN) συγκρότησε το δικό της Α/Κ με θεματοφύλακα την Εθνική Τράπεζα. Κατά την διάρκεια του 1990 δημιουργήθηκαν τέσσερα νέα Α/Κ από την ΤΡΑΠΕΖΑ ΠΙΣΤΕΩΣ (δύο) και τις ασφαλιστικές εταιρίες ΑΣΠΙΣ ΠΡΟΝΟΙΑ και ΕΥΡΩΠΑΙΚΗ ΠΙΣΤΗ, ενώ οι δυσθεώρητες αποδόσεις των Α/Κ σε ετήσια βάση κατά το χρόνο αυτό (INTERAMERICAN 70%, ΕΡΜΗΣ 68%, ΔΗΛΟΣ 58%) δημιούργησαν άριστες προϋποθέσεις για εντυπωσιακή συνέχεια. Ως αποτέλεσμα αυτής της εξέλιξης, το 1994 ο αριθμός των εταιριών διαχείρισης Α/Κ αυξήθηκε από 18 στις 24, ενώ τα Α/Κ που διαχειρίζονται αυξήθηκαν από 64 σε 85. Η μεγάλη, λοιπόν, διάδοση των Α/Κ έχει δημιουργήσει νέες αυξημένες ανάγκες για τη θεωρητική και πρακτική κατάρτιση και εκπαίδευση των στελεχών των εταιριών διαχείρισης Α/Κ, αλλά και των εκατοντάδων συνεργατών των ασφαλιστικών εταιριών που διαθέτουν καθημερινά στους υποψήφιους επενδυτές τα μερίδια των Α/Κ. 9\n10 1.4 ΑΝΑΣΚΟΠΗΣΗ ΤΗΣ ΕΠΙΔΟΣΗΣ ΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ( ) Ένα πολύ καλό έτος για τα αμοιβαία κεφάλαια και κυρίως για τα μετοχικά και μικτά, μπορεί να χαρακτηριστεί το 1998, καθώς οι αποδόσεις που απέφεραν στους μεριδιούχους τους ήταν πολύ υψηλές και όπως ήταν φυσικό είδαν το ενεργητικό τους να αυξάνεται κατακόρυφα. Τα κυριότερα σημεία που χαρακτήρισαν τη διάρθρωση των χαρτοφυλακίων στις ήταν : Η αύξηση του ποσοστού των ελληνικών μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων στο συνολικό χαρτοφυλάκιο. Αυτό οφείλετε τόσο στη μεγάλη άνοδο των τιμών των μετοχών, όσο και στην επικέντρωση του ενδιαφέροντος των διαχειριστών των αμοιβαίων κεφαλαίων στο ΧΑΑ σε μια περίοδο που παρουσίαζε πολύ μεγάλη άνοδο. Η έμφαση των αμοιβαίων κεφαλαίων σε μεγάλες τράπεζες, με αρκετά μεγάλα ποσοστά, όπως και τοποθετήσεις τόσο στον κλάδο της πληροφορικής όσο και στον μεταλλουργικό κλάδο. Παράλληλα αρκετά αμοιβαία κεφάλαια συμμετείχαν συστηματικά στις δημόσιες εγγραφές, αγοράζοντας μετοχές εταιριών που ήταν έτοιμες να εισαχθούν στο ΧΑΑ. Ολοένα και περισσότερα αμοιβαία κεφάλαια αρχίζουν και τοποθετούνται μέσα στο 1998 και τοποθετούν σημαντικά ποσοστά του χαρτοφυλακίου τους και σε μετοχές τόσο μεσαίας όσο και μικρής κεφαλαιοποίησης, κάτι που τους δίνει τη δυνατότητα να έχουν αρκετά μεγάλες αποδόσεις λόγω της ραγδαίας αύξησης των τιμών των μετοχών αυτών των κλάδων. 1. Κατανομή του Ενεργητικού και μερίδια των Α/Κ Μέσα στο 1998 τα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια ήταν αυτά που είχαν την μεγαλύτερη μεταβολή στο ενεργητικό τους και τα οποία οδήγησαν γενικότερα στο σύνολο τους όλα τα αμοιβαία κεφάλαια σε αύξηση του ενεργητικού τους κατά περίπου 23%. Συγκεκριμένα τα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια είχαν αύξηση του ενεργητικού τους κατά 106,75%, από 237 δις. δρχ. στις 31/12/1997 στα 490 δις. δρχ στις 31/12/1998, όπως φαίνετε και στο διάγραμμα που ακολουθεί. 10\n11 ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ ΜΕΤΟΧΙΚΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ έτος δισ.δρχ Όσον αφορά τα μερίδια αγοράς τα μετοχικά αμοιβαία σε σχέση με τις υπόλοιπες κατηγορίες παρέμειναν όπως και το 1997 στην τέταρτη θέση με σημαντική όμως αύξηση του ποσοστού τους από το 3,24% το 1997 στο 5,47% στο τέλος του 1998,κάτι που μπορεί να φανεί παραστατικά από τα δύο παρακάτω διαγράμματα. 100,00% ΜΕΡΙΔΙΑ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 31/12/ ,76% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% 3,24% ΜΕΤΟΧΙΚΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΥΠΟΛΟΙΠΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ Όσον αφορά τις αποδόσεις σε κάθε κατηγορία των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων έχουμε πιο συγκεκριμένα τα παρακάτω αποτελέσματα: 11\n12 1. Μετοχικά εσωτερικού Στη κατηγορία αυτή το αμοιβαίο το οποίο κατέλαβε την πρώτη θέση όσον αφορά την απόδοση ήταν το ALPHA TRUST Νέων Επιχειρήσεων Μετοχικών Εσωτερικού, με απόδοση 129,32% ενώ η μέση απόδοση στην κατηγορία αυτή ήταν 78,27%. 2. Μετοχικά Εξωτερικού Το αμοιβαίο κεφάλαιο εξωτερικού με την μεγαλύτερη απόδοση ήταν για το 1998 το NAT. NEDERLANDEN INFO.TECHNO. ΜΕΤ.ΕΞ., με 40,35% ενώ όσον αφορά την μέση απόδοση της κατηγορίας αυτής ήταν 2,09%. 3. Μετοχικά Διεθνή Πρώτο από την αρχή του έτους σε αυτή την κατηγορία των αμοιβαίων κεφαλαίων ήταν το ΑΤΕ ΔΙΕΘΝΕΣ Μετοχικό με απόδοση 38,22%, ενώ η μέση απόδοση για την κατηγορία ήταν 15,24%. 1. Γενικές Παρατηρήσεις Το έτος (1999) μπορεί να χαρακτηριστεί ως έτος των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων. Τόσο η αξία του ενεργητικού τους όσο και η καθαρή εισροή μεριδίων σημείωσαν θεαματική άνοδο κατά τη διάρκεια του έτους. Η σημασία της εντυπωσιακής αυτής μεταβολής αποκτά μεγαλύτερη, ακόμη, σημασία, δεδομένου ότι στις υπόλοιπες κατηγορίες αμοιβαίων κεφαλαίων παρατηρήθηκε σημαντική μείωση στην αξία του ενεργητικού τους, ενώ πτώση παρατηρήθηκε και στη δημιουργία νέων μεριδίων. Βάσει αυτών των εξελίξεων είναι προφανές ότι η άνοδος της αξίας του συνολικού ενεργητικού των αμοιβαίων κεφαλαίων αποδίδεται κατά μεγάλο μέρος στην αυξητική μεταβολή τόσο της καθαρής εισροής μεριδίων στα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια, όσο και στην άνοδο των τιμών των μετοχών στο χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών. 12\n13 2. Τα μερίδια και ο αριθμός των Α/Κ Αντίθετη εικόνα προς αυτή της αξίας ενεργητικού εμφάνισε ο όγκος μεριδίων, όπου σημειώθηκε συνολική πτώση τον Δεκέμβριο 1999 έναντι του Δεκεμβρίου 1998 σε ποσοστό 9,1%. Εδώ είναι αξιοσημείωτο το γεγονός ότι όλες οι κατηγορίες Α/Κ σημείωσαν πτώση, πλην των μετοχικών, όπου παρατηρήθηκε υψηλότατη άνοδος (+660,5%). Η αύξηση αυτή δίνεται παραστατικά στο παρακάτω διάγραμμα. ΑΥΞΗΣΗ ΜΕΡΙΔΙΩΝ ΜΕΤΟΧΙΚΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ (31/12/98-31/12/99) 700,00% 600,00% 500,00% 400,00% 300,00% 200,00% 100,00% 0,00% 660,50% ΜΕΤΟΧΙΚΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ (31/12/99) Η ταχεία εξάπλωση των μετοχικών αποδεικνύεται επίσης, και από τον αριθμό των νεοϊδρυθέντων Α/Κ τα οποία στην πλειονότητα τους είναι μετοχικά (εσωτερικού). Τα νεοϊδρυθέντα Α/Κ ανήλθαν σε 31 και έτσι ο συνολικός τους αριθμός έφτασε στις 31/12/1999, τα Η κατανομή του Ενεργητικού των Α/Κ Η εικόνα της υπεροχής των Μετοχικών Αμοιβαίων Κεφαλαίων είναι εμφανής από τη διάρθρωση του ενεργητικού τους στο τέλος του 1998 και του Έτσι από την τέταρτη θέση που βρίσκονταν στο τέλος του 1998 με μερίδιο αγοράς 5% έφθασαν στο τέλος του 1999 να κατέχουν το 42% της αγοράς και να βρίσκονται στην πρώτη θέση, όπως φαίνετε και από το σχεδιάγραμμα που ακολουθεί στην συνέχεια, με τέσσερις εκατοστιαίες μονάδες πάνω από τα Αμοιβαία Κεφάλαια Διαθεσίμων. 13\n14 ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (31/12/99) 20% 38% 42% ΜΕΤΟΧΙΚΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΔΙΑΘΕΣΙΜΩΝ ΥΠΟΛΟΙΠΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ Πιο συγκεκριμένα τα αποτελέσματα για τα πρώτα από αυτά σε κάθε κατηγορία των Μετοχικών Α/Κ είχαν ως εξής: Α) Εσωτερικού: Το ενεργητικό τους έφτασε τα 4,881 δις. δρχ. (αύξηση ενεργητικού 931,24%, μεριδίων 692,54% από την αρχή του έτους). Πρώτο σε απόδοση από την αρχή του έτους το ALPHA TRUST Νέων Επιχειρήσεων με 245,03%. Μέση απόδοση της κατηγορίας από την αρχή του έτους 116,56%. Β) Εξωτερικού: Το ενεργητικό αυτής της κατηγορίας έφθασε τα 52,76 δισ. δρχ. (αύξηση ενεργητικού 323,52%, μεριδίων 189,53% από την αρχή του έτους). Πρώτο σε απόδοση το NATIONAL NEDERLANDE INFO. TECHNOLOGY με 142,57% από την αρχή του έτους. Μέση απόδοση των Α/Κ της κατηγορίας από την αρχή του έτους 50,68%. Γ) Διεθνή: Το ενεργητικό αυτής της κατηγορίας έφθασε τα 33,99 δισ. δρχ. (αύξηση ενεργητικού 452,39%, μεριδίων 299,69% από την αρχή του έτους). Πρώτο σε απόδοση από την αρχή του έτους το ALPHA BALKAN με 175,99. Μέση απόδοση των Α/Κ της κατηγορίας από την αρχή του έτους 57,52%. 14\n15 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 2 ΕΙΣΑΓΩΓΗ ΣΤΗΝ ΕΝΝΟΙΑ ΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 2.1 ΟΡΙΣΜΟΣ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ Αμοιβαίο κεφάλαιο είναι μια ομάδα περιουσιακών στοιχείων που αποτελείται από κινητές αξίες και μετρητά, τα οποία ανήκουν εξ αδιαιρέτου σε περισσότερα πρόσωπα, τους μεριδιούχους. Η ισότιμη συμμετοχή των μεριδιούχων στα κέρδη ή τις ζημίες που προκύπτουν από τη διαχείριση της περιουσίας αυτής, δηλαδή του κεφαλαίου, εξηγεί την έννοια του Αμοιβαίου. Για να συσταθεί Α/Κ χρειάζεται άδεια από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (Ε.Κ). Τα κύρια στοιχεία που συναντώνται σε ένα Αμοιβαίο Κεφάλαιο είναι: α. Η Ανώνυμη Εταιρεία Διαχείρισης Αμοιβαίων Κεφαλαίων (Α.Ε.Δ.Α.Κ.) Είναι Α.Ε. που συνίσταται με αποκλειστικό σκοπό την διαχείριση ενός ή περισσοτέρων Α.Κ. Η Εταιρία αυτή έχει την αποκλειστική ευθύνη της τοποθέτησης των χρημάτων σε διάφορες επιλογές και την καθημερινή επέμβαση στις αγορές, εφόσον κριθεί αναγκαία. Πέρα από τα στελέχη που χαράζουν και εφαρμόζουν τις επενδυτικές στρατηγικές, υπάρχει και μια Επενδυτική Επιτροπή που εκτός από τα βασικά στελέχη της Α.Ε.Δ.Α.Κ. διευρύνεται με άτομα που έχουν θεωρητική και πρακτική κατάρτιση και προσαρμόζουν την επενδυτική πολιτική στα τεκταινόμενα της αγοράς αλλά και των διεθνών τάσεων. Τέλος, το Διοικητικό Συμβούλιο της Α.Ε.Δ.Α.Κ. επιβλέπει τις επενδυτικές στρατηγικές που εφαρμόζονται και προτείνει κατευθυντήριες γραμμές Το μετοχικό της κεφάλαιο καταβάλλεται σε μετρητά και έχει ελάχιστο ύψος 50 εκατομμύρια δρχ. ολοσχερώς καταβεβλημένο. Οι μετοχές της είναι ονομαστικές και μεταβιβάζονται μόνο με την άδεια της Ε.Κ. Τα 2/5 τουλάχιστον του Μ.Κ της Α.Ε.Δ.Α.Κ. (40%) πρέπει να ανήκουν σε Α.Ε. με Μ.Κ. ολοσχερώς καταβεβλημένο δρχ. ή ισόποσο του σε ξένο νόμισμα. Απαγορεύεται σε φυσικό ή νομικό πρόσωπο να συμμετέχει στο Μ.Κ. της Α.Ε.Δ.Α.Κ. σε ποσοστό που να ξεπερνά το μισό αυτού. 15\n16 β. Θεματοφύλακας Η επένδυση σε αμοιβαία κεφάλαια είναι από τις πιο εγγυημένες επενδυτικές επιλογές όχι τόσο όσον αφορά τις αποδόσεις, όσο τη διαφάνεια των χρηματικών συναλλαγών και την εξασφάλιση των τίτλων και των επενδεδυμένων χρημάτων. Σε αυτό συντελούν τόσο οι νόμοι που διέπουν τη λειτουργία των αμοιβαίων κεφαλαίων όσο και ο θεματοφύλακας που είναι εντεταλμένος για κάθε αμοιβαίο κεφάλαιο. Ο ρόλος του θεματοφύλακα επαφίεται κυρίως σε τραπεζικά ιδρύματα τα οποία αναλαμβάνουν τη φύλαξη του ενεργητικού του Α/Κ. Ο ρόλος αυτός εμπίπτει στη φύση των εργασιών τους καθώς έχουν εμπειρία από ελεγκτικές εργασίες ενώ διευκολύνονται από το υπάρχον σύστημα πληρωμών και εισπράξεων. Οι υπηρεσίες διαφύλαξης χρημάτων που προσφέρονται στα αμοιβαία κεφάλαια είναι συνήθεις υπηρεσίες που προσφέρονται σε άλλους πελάτες. Για το λόγο αυτό η προκαθορισμένη αμοιβή για το θεματοφύλακα που εμπεριέχεται στον κανονισμό του αμοιβαίου κεφαλαίου είναι ανταγωνιστική και σε πολύ χαμηλά επίπεδα. Ο θεματοφύλακας εκτελεί καθήκοντα ταμία του Α/Κ σύμφωνα με τις εντολές της Α.Ε.Δ.Α.Κ. Σύμφωνα με τον νόμο ο θεματοφύλακας ασκεί μια σειρά από πράξεις όπως: Διάθεση των κεφαλαίων με σκοπό τη διαχείριση τους από τις εταιρίες Α/Κ. Φύλαξη και παρακολούθηση των κινητών αξιών των εταιριών Α/Κ Παραλαβή και εκτέλεση των εντολών των εταιριών Α/Κ για αγορά και πώληση τίτλων χρεογράφων. Είσπραξη των μερισμάτων και των τοκομεριδίων διαφόρων χρεογράφων για λογαριασμό των εταιριών Α/Κ, κ.ά. Θεματοφύλακας που επιθυμεί να παραιτηθεί από τα καθήκοντα του πρέπει να ειδοποιήσει την Α.Ε.Δ.Α.Κ. τουλάχιστον 3 μήνες νωρίτερα. γ. Τα Μερίδια Η συμμετοχή στο Α/Κ αποδεικνύεται με ονομαστικό τίτλο ο οποίος εκδίδεται από την Α.Ε.Δ.Α.Κ., προσυπογράφεται από το θεματοφύλακα και λέγεται μερίδιο. Η περιουσία του Α/Κ διαιρείται σε ίσης αξίας μερίδια ή κλάσματα μεριδίου. Ο κάθε τίτλος αντιπροσωπεύει έναν ορισμένο αριθμό μεριδίων και πρέπει να περιέχει: 16\n17 Την ονομασία του Α/Κ. Τον αριθμό της άδειας σύστασης του Α/Κ. Τις επωνυμίες της Α.Ε.Δ.Α.Κ και του θεματοφύλακα. Τον αριθμό των μεριδίων που αντιστοιχούν στον τίτλο (που μπορεί να είναι και κλάσματα). Το ονοματεπώνυμο και τη διεύθυνση κατοικίας του μεριδιούχου ή των μεριδιούχων. Βεβαίωση ότι καταβλήθηκε ολοσχερώς η αξία του μεριδίου. δ. Ο Κανονισμός Α/Κ Ο Κανονισμός του Α/Κ, που εγκρίνεται από την Ε.Κ, περιέχει: Την ονομασία του Α/Κ και τις επωνυμίες της Α.Ε.Δ.Α.Κ. και του θεματοφύλακα. Το σκοπό του Α/Κ από τον οποίο πρέπει να προκύπτουν οι οικονομικοί και επενδυτικοί στόχοι του, η επενδυτική του πολιτική, οι μέθοδοι δανειοδότησης. Το είδος των κινητών αξιών στις οποίες επενδύεται η περιουσία του Α/Κ. Την τιμή του μεριδίου του Α/Κ κατά τον χρόνο σύστασης του. Τις αμοιβές που καταβάλλει το Α/Κ στην Α.Ε.Δ.Α.Κ. και στο θεματοφύλακα. Το χρόνο και τη διαδικασία διανομής στους μεριδιούχους των κερδών του Α/Κ. Τους όρους διάθεσης και εξαγοράς των μεριδίων. Να αναφέρει ότι η διάρκεια του Α/Κ είναι αορίστου χρόνου. Ο Κανονισμός τροποποιείται από κοινού από την Α.Ε.Δ.Α.Κ. και το θεματοφύλακα κατόπιν άδειας της Ε.Κ. Οι τροποποιήσεις του Κανονισμού γνωστοποιούνται αμέσως στους μεριδιούχους, τους οποίους και δεσμεύουν. 17\n18 Υπολογισμός Ενεργητικού και τιμής μεριδίου Με τον όρο Ενεργητικό του Αμοιβαίου Κεφαλαίου εννοούμε το σύνολο των μετρητών χρεογράφων και μετοχών που αποτελούν την περιουσία του Α/Κ. Η αξία του ενεργητικού του Α/Κ δημοσιεύεται καθημερινά στον ημερήσιο τύπο και κατατίθεται για φύλαξη στο θεματοφύλακα. Το Ενεργητικό του Α/Κ μπορεί να μεταβάλλεται με την αύξηση ή μείωση της χρηματιστηριακής τιμής των χρεογράφων τα οποία το αποτελούν, με την εξαγορά των μεριδίων από την Α.Ε.Δ.Α.Κ. στην τρέχουσα τιμή όταν το θελήσει ο μεριδιούχος και τη διάθεση νέων μεριδίων του Α/Κ. Η τρέχουσα αξία του μεριδίου του Α/Κ προσδιορίζεται όταν η συνολική αξία των χρεογράφων στην τιμή της συγκεκριμένης χρηματιστηριακής ημέρας διαιρεθεί δια το συνολικό αριθμό των κυκλοφορούντων μεριδίων την ίδια ημέρα και ονομάζεται Καθαρή Τιμή του μεριδίου. Η Τιμή Διάθεσης ή αγοράς του μεριδίου θεωρείται αυτή της ημέρας υποβολής αίτησης για την απόκτηση του, συν ένα ποσοστό επί της καθαρής τιμής του μεριδίου, που είναι η προμήθεια διάθεσης. Η προμήθεια διάθεσης κυμαίνεται από 0% έως και 5% ανάλογα με την εταιρία η οποία διαχειρίζεται το Α/Κ και επιβαρύνει τον μεριδιούχο όταν αγοράζει τα μερίδια, δηλαδή: Τιμή αγοράς μεριδίου = Καθαρή τιμή μεριδίου + προμήθεια διάθεσης Η Τιμή Εξαγοράς θεωρείται αυτή της ημέρας υποβολής της αίτησης εξαγοράς και βρίσκεται αν αφαιρεθεί από την καθαρή τιμή του μεριδίου η προμήθεια εξαγοράς, δηλαδή: Τιμή εξαγοράς μεριδίου = Καθαρή τιμή μεριδίου - προμήθεια εξαγοράς Όσον αφορά την προμήθεια εξαγοράς αυτή κυμαίνεται συνήθως γύρω στο 1% για τις περισσότερες Α.Ε.Δ.Α.Κ. ενώ υπάρχουν και εταιρίες με μηδενικές προμήθειες όσον αφορά την εξαγορά. ε. ΔΗΜΟΣΙΕΥΣΕΙΣ Α/Κ Η πορεία του Α/Κ εμφανίζεται στις καταστάσεις που είναι υποχρεωμένη να δημοσιεύει η Α.Ε.Δ.Α.Κ. 18\n19 α) Στο τέλος κάθε διαχειριστικής χρήσης. Περιλαμβάνουν αναλυτικά το είδος και την ποσότητα των κινητών αξιών, την τρέχουσα τιμή μονάδας, την αξία των κινητών αξιών, το διαθέσιμο ενεργητικό σε καταθέσεις και απαιτήσεις, τις υποχρεώσεις και την καθαρή αξία του ενεργητικού. Επίσης περιέχουν αναλυτικό λογαριασμό αποτελεσμάτων χρήσης, τα διανεμόμενα και τα επανεπενδυόμενα κέρδη, τις συνολικές εισφορές από τη διάθεση και εξαγορά μεριδίων και τον αριθμό των μεριδίων που διατέθηκαν και εξαγοράστηκαν. β) Στο τέλος κάθε τριμήνου, εξαμήνου και εννιαμήνου. Εκθέσεις που περιλαμβάνουν τα παραπάνω στοιχεία για το παρελθόν τρίμηνο, εξάμηνο και εννιάμηνο. γ) Κάθε εργάσιμη μέρα στον ημερήσιο τύπο. Την καθαρή αξία του Α/Κ, τον αριθμό των μεριδίων, την αξία του μεριδίου, την τιμή διάθεσης ή εξαγοράς της προηγούμενης ημέρας. Η καθαρή αξία του Α/Κ προσδιορίζεται αν από το Ενεργητικό του αφαιρεθούν οι αμοιβές ή προμήθειες της Α.Ε.Δ.Α.Κ., του θεματοφύλακα και των μελών του Χ.Α.Α, οι δαπάνες του Α/Κ καθώς και, κατά την αποτίμηση τέλους χρήσης, τα διανεμόμενα κέρδη στους μεριδιούχους. Η καθαρή τιμή του μεριδίου υπολογίζεται ως εξής : Καθαρή τιμή μεριδίου = Σύνολο καθαρού ενεργητικού / Αριθμός μεριδίων σε κυκλοφορία. 19\n20 2.2 ΚΑΤΗΓΟΡΙΕΣ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ Κάθε αμοιβαίο κεφάλαιο έχει πλήρη αυτονομία και ανεξαρτησία ακόμη και αν η εταιρία που το διαχειρίζεται είναι η ίδια που διαχειρίζεται και άλλα. Η αυτονομία έγκειται στο γεγονός ότι οποιεσδήποτε επενδυτικές αποφάσεις ληφθούν αφορούν το ενεργητικό ενός συγκεκριμένου αμοιβαίου κεφαλαίου. Η διαφορά που υπάρχει μεταξύ των υπαρχόντων αμοιβαίων κεφαλαίων αφορά την επενδυτική στρατηγική που ακολουθούν. Η στρατηγική αυτή η οποία μάλιστα είναι εξαρχής δεδηλωμένη και γνωστή στο επενδυτικό κοινό μέσω των ενημερωτικών εντύπων που προωθεί για την προσέλκυση επενδυτών, ακολουθείται πιστά για να αποτρέψει πιθανή αποχώρηση των επενδυτών προς άλλα αμοιβαία κεφάλαια που ακολουθούν με μεγαλύτερη συνέπεια τους συγκεκριμένους επενδυτικούς στόχους. Βάσει των διαφόρων επενδυτικών στρατηγικών που εφαρμόζονται τα αμοιβαία κεφάλαια κατατάσσονται στις εξής κατηγορίες όπως αυτές παρουσιάζονται ξεχωριστά στη συνέχεια. 1. Σταθερά (Bonds Funds) Τα αμοιβαία κεφάλαια που ανήκουν στην κατηγορία αυτή τοποθετούν τις επενδύσεις τους σε επενδυτικούς τίτλους που προσφέρουν κατά το πλείστον μια βέβαιη απόδοση ετησίως. Τίτλοι που προσφέρουν σταθερή και προβλέψιμη απόδοση είναι τα ομόλογα δημοσίου, ομόλογα κρατικών εταιριών ή τραπεζών καθώς και ομολογίες επιλεγμένων ελληνικών ή και ξένων εταιριών με υψηλή πιστοληπτική ικανότητα. Η απόδοση αυτών των τίτλων γίνεται υπό τη μορφή συγκεκριμένου και σταθερού τόκου που καταβάλλεται από την εκδότρια εταιρία στο αμοιβαίο κεφάλαιο. Στη συνέχεια, οι τόκοι αυτοί αποδίδονται στους μεριδιούχους ανάλογα με τη συμμετοχή του καθενός στο κεφάλαιο του αμοιβαίου κεφαλαίου. Έτσι διασφαλίζεται ένα σταθερό ετήσιο εισόδημα για τους μεριδιούχους. Μερικά από τα Α/Κ σταθερού εισοδήματος περιέχουν στα χαρτοφυλάκια τους και μετοχές σε μικρό όμως ποσοστό. 2. Αναπτυξιακά ή Μετοχικά (Growth Funds) Είναι αμοιβαία κεφάλαια που επενδύουν τα κεφάλαια τους σε μετοχές. Το είδος αυτό των αμοιβαίων κεφαλαίων είναι συνυφασμένο με αρκετά μεγάλους κινδύνους καθώς οι μετοχικοί τίτλοι ενέχουν μεγαλύτερους κινδύνους από ομολογιακούς τίτλους ή άλλες επενδύσεις σταθερού εισοδήματος. Αυτό συμβαίνει γιατί οι μετοχές (κοινές και προνομιούχες) δεν προσφέρουν σταθερό και βέβαιο μέρισμα εκτός από ένα ελάχιστο υποχρεωτικό και μόνο εφ όσον επιτυγχάνονται κέρδη. Έτσι η απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου που προέρχεται από μερίσματα απέχει πολύ από το να 20\n21 θεωρηθεί σταθερή. Αν υπολογιστεί και η απόδοση που επηρεάζεται από τις μεταβολές του γενικού δείκτη των τιμών του χρηματιστηρίου που χαρακτηρίζεται από μεγάλη μεταβλητότητα, τότε η συνολική απόδοση ενός μετοχικού αμοιβαίου κεφαλαίου αναμένεται να εμφανίζει μεγάλη διακύμανση. 3. Μικτά (Balanced Funds) Τα αμοιβαία κεφάλαια που επιδιώκουν να συνδυάσουν διάφορα χαρακτηριστικά όπως εισόδημα και ανάπτυξη, αναλαμβάνουν επενδύσεις τόσο σε εργαλεία της χρηματαγοράς, όσο και σε ομολογίες και μετοχές. Με τον τρόπο αυτό επιτυγχάνουν μια συνολική διαφοροποίηση που περιορίζει τον κίνδυνο σε ανεκτά επίπεδα. Αυτά τα χαρακτηριστικά κινδύνου και απόδοσης τα καθιστούν ιδιαίτερα ελκυστικά στους νέους επενδυτές που θέλουν να επενδύσουν σε μετοχικούς τίτλους αλλά δεν έχουν την εμπειρία και την ψυχολογία να επενδύσουν σε αμιγή μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια. 4. Διαχείρισης Διαθεσίμων (Money Market Funds) Τα αμοιβαία κεφάλαια αυτού του είδους κατευθύνουν τις επενδύσεις σε διάφορες επιλογές στην αγορά χρήματος που απαρτίζονται από επενδυτικά εργαλεία που έχουν πολύ μικρή διάρκεια όπως π.χ. repos, λήγοντα έντοκα γραμμάτια δημοσίου, πιστοποιητικά καταθέσεων, καταθέσεις προθεσμίας καθώς και στη διατραπεζική αγορά δανεισμού και συναλλάγματος. Αυτού του είδους οι τοποθετήσεις αποδίδουν μια θετική και κατά το πλείστον σταθερή απόδοση που προσδιορίζεται από τα ισχύοντα επιτόκια της αγοράς. Βέβαια στο βαθμό που η αγορά χρήματος δεν παρουσιάζει σημαντικές μεταπτώσεις, η απόδοση καταλήγει να είναι σταθερή. Συνήθως όμως υπάρχουν μεγάλες αυξομειώσεις στη διατραπεζική αγορά που οδηγούν βραχυπρόθεσμα σε καλύτερες αποδόσεις απ ότι άλλων ειδών αμοιβαία κεφάλαια. Αυτό είναι και το κύριο χαρακτηριστικό των αμοιβαίων κεφαλαίων του είδους αυτού και προτείνεται στους επενδυτές με βραχυπρόθεσμους επενδυτικούς ορίζοντες που επιθυμούν να έχουν πρόσβαση στα μετρητά τους με το πλεονέκτημα όμως να επιτυγχάνουν αποδόσεις μεγαλύτερες των απλών καταθέσεων. 5. Διεθνή Οι παγκόσμιες οικονομίες και πολιτικές εξελίξεις της τελευταίας δεκαετίας οδήγησαν στην πιο ελεύθερη διακίνηση ανθρώπων, προϊόντων και κεφαλαίων μεταξύ των διαφόρων χωρών. Αποτέλεσμα αυτής της εξέλιξης ήταν η αύξηση του ανταγωνισμού σε όλα τα επίπεδα, προϊόντα και υπηρεσίες που οδήγησε ταυτόχρονα 21\n22 στη μεγαλύτερη αλληλεξάρτηση των οικονομιών μεταξύ τους. Έτσι, ο κίνδυνος που σχετίζεται με μια ξένη χώρα δεν εστιάζεται μόνο στις μεταβολές της ισοτιμίας συναλλάγματος αλλά και στις μεταβολές της συγκριτικής οικονομικής κατάστασης των δυο χωρών. Με την απελευθέρωση της κίνησης των κεφαλαίων δίνεται η δυνατότητα σε αμοιβαία κεφάλαια να τοποθετήσουν κεφάλαια σε τίτλους (ομολογίες και μετοχές) κοινοτικών χωρών ή ακόμη και μη κοινοτικών χωρών (ΗΠΑ, Άπω Ανατολή). Ο κίνδυνος ενός διεθνούς αμοιβαίου κεφαλαίου διαφέρει ανάλογα με το είδος των τίτλων (ομολογίες, μετοχές ή μικτό) και κατά πόσο είναι εισοδήματος ή αναπτυξιακό. Πάντως η τοποθέτηση σε ένα διεθνές αμοιβαίο κεφάλαιο έχει σημαντικά πλεονεκτήματα καθώς όχι μόνο αντιμετωπίζεται ο συναλλαγματικός κίνδυνος, αλλά δίνεται η ευκαιρία συμμετοχής στην άνοδο που προσφέρουν κάποιες άλλες αγορές χρήματος και κεφαλαίου. 6. Ομολογιών Τα αμοιβαία κεφάλαια ομολογιών ειδικεύονται σε επενδύσεις με μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες ομολογίες που εκδίδονται από το κράτος ή κρατικούς οργανισμούς, καθώς και ομολογίες εταιριών. Στο βαθμό που δεν υπάρχουν αρκετές ομολογίες εταιριών προς διαπραγμάτευση, τα αμοιβαία κεφάλαια αυτού του είδους είναι παρόμοια των αμοιβαίων κεφαλαίων σταθερού εισοδήματος. Γενικότερα εμφανίζουν υψηλότερο κίνδυνο σε σχέση με τα διαχείρισης διαθεσίμων και τα σταθερά αλλά λόγω της παροχής σημαντικού εισοδήματος που αντλείται από τους τόκους ο κίνδυνος αυτός είναι μετριασμένος. 7. Δεικτών. Τα αμοιβαία κεφάλαια που ανήκουν στην κατηγορία αυτή έχουν μια πολύ σαφή επενδυτική πολιτική. Συγκεκριμένα, επενδύουν τα κεφάλαιά τους στο χαρτοφυλάκιο των χρηματιστηριακών τίτλων που συνθέτουν ένα δείκτη. Οι υπάρχοντες δείκτες απαρτίζονται από συγκεκριμένο είδος τίτλων όπως μετοχές, ομολογίες ή εμπορεύματα. Επί πλέον οι δείκτες αυτοί μπορεί να αφορούν συγκεκριμένους κλάδους της οικονομίας (βιομηχανία, ενέργεια, μεταφορές, υψηλή τεχνολογία, κλπ) ή συγκεκριμένα εμπορεύματα (σιτηρά, έλαια, πολύτιμα μέταλλα, κλπ). Η επενδυτική στρατηγική συνίσταται στην αγορά των τίτλων που απαρτίζουν το συγκεκριμένο δείκτη κατά το ποσοστό συμμετοχής καθενός στον υπολογισμό του δείκτη. Οποιαδήποτε αλλαγή τίτλων και ποσοστού συμμετοχής στο δείκτη καθιστά υποχρεωτική παρόμοια αλλαγή στις επενδύσεις του αμοιβαίου κεφαλαίου. Η υποχρεωτική αυτή ακολουθία της επενδυτικής στρατηγικής του αμοιβαίου κεφαλαίου με τη δομή του δείκτη είναι το μεγαλύτερο πλεονέκτημα αυτού του είδους του 22\n23 αμοιβαίου κεφαλαίου. Αυτό συμβαίνει επειδή απλοποιείται εξ ολοκλήρου η επενδυτική στρατηγική με μόνη υποχρέωση τη στενή παρακολούθηση του δείκτη. Η ανάγκη συνεχούς αναθεώρησης του χαρτοφυλακίου που υπάρχει σε άλλα αμοιβαία κεφάλαια δεν υφίσταται στην συγκεκριμένη περίπτωση. Έτσι ελαχιστοποιείται το κόστος που προέρχεται από την αμοιβή συμβούλων επενδύσεων και άλλων αναλυτών πρόβλεψης των οικονομικών προοπτικών. Θα πρέπει να τονισθεί εδώ ότι ένα αμοιβαίο κεφάλαιο δείκτη από τη φύση του ακολουθεί μια αμυντική πολιτική διαχείρισης κεφαλαίων. Αυτό ίσως θα ταίριαζε στις επιλογές επενδυτών με αυξημένη την αποστροφή στον κίνδυνο. Παρόλα αυτά όμως η ύπαρξη πολλών δεικτών που εκπροσωπούν διάφορα είδη μετοχών, ομολογιών ή εμπορευμάτων δίνει τη δυνατότητα και σε αυτούς που επιθυμούν μια επιθετική πολιτική διαχείρισης των κεφαλαίων τους να επωφεληθούν από τα πλεονεκτήματά τους. Έτσι μια επιθετική πολιτική κατανομής κεφαλαίων (asset allocation) σε μια από τις κατηγορίες ρευστών, ομολογιών και κεφαλαίων μπορεί να γίνει εύκολα με την επένδυση σε αντίστοιχα αμοιβαία κεφάλαια δεικτών. Η δυναμική εφαρμογή αυτής της πολιτικής συνίσταται στην αυξομείωση κατοχής μεριδίων στα αντίστοιχα αμοιβαία κεφάλαια δεικτών ανάλογα με τις προβλέψεις του επενδυτή. 8. Ειδικών Κατηγοριών Εξ ίσου ενδιαφέροντα είναι και τα κλαδικά αμοιβαία κεφάλαια που στρατηγική τους είναι η επένδυση σε συγκεκριμένους κλάδους βιομηχανιών (π.χ. υψηλής τεχνολογίας, κατασκευών, ένδυσης και υπόδησης, ή εταιρειών ενέργειας). Από την κατασκευή τους τα αμοιβαία αυτά κεφάλαια επενδύουν σε μετοχές ενός ευρύτερου κλάδου. Όμως παρόλη τη διαφοροποίηση του κινδύνου που μπορεί να επιτύχουν υπόκεινται σε σημαντικό κίνδυνο που προέρχεται από τις διακυμάνσεις της οικονομικής κατάστασης που τυγχάνει να σχετίζεται με ένα συγκεκριμένο κλάδο. Στην Ελλάδα τα περισσότερα Α/Κ είναι θυγατρικές εταιρίες τραπεζών και ασφαλιστικών εταιριών. Αυτά που είναι θυγατρικές εταιρίες τραπεζών επενδύουν σημαντικά ποσά σε μετοχές της μητρικής εταιρίας τους. ΕΙΔΟΣ ΑΣΚΟΥΜΕΝΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ Ένας άλλος τρόπος με τον οποίο διαφοροποιούνται τα αμοιβαία κεφάλαια μεταξύ τους είναι το είδος της διαχειριστικής πολιτικής που ακολουθούν. Η παθητική διαχείριση και η ενεργητική διαχείριση είναι δύο βασικές πολιτικές που υπάρχουν. 23\n24 i. Παθητική Διαχείριση (Passive Management) Παθητική είναι η διαχείριση ενός χαρτοφυλακίου όταν οι διαχειριστές δεν υποχρεώνονται να κάνουν αναθεωρήσεις του χαρτοφυλακίου με βάση τις δικές τους αναλύσεις και επιλογές. Το είδος της διαχείρισης αυτής υποθέτει ότι το χαρτοφυλάκιο δημιουργείται με συγκεκριμένους σκοπούς και κριτήρια και η ακολουθούμενη διαχείριση θα πρέπει να εξασφαλίσει τη συνέχιση των σκοπών αυτών και να προβεί σε αναγκαίες οριακές αναθεωρήσεις του χαρτοφυλακίου ώστε να μην παραβιασθούν τα κριτήρια. Τη στρατηγική της παθητικής διαχείρισης, που πρόσφατα γνωρίζει μεγάλη αποδοχή και ανάπτυξη, ακολουθούν τα αμοιβαία κεφάλαια δεικτών. Αυτά είναι χαρτοφυλάκια μετοχών ή άλλων αξιογράφων και χρεογράφων που έχουν παρόμοια σύνθεση με την σύνθεση που έχουν συγκεκριμένα και ευρέως γνωστοί δείκτες. Η αποτελεσματικότητά τους κρίνεται με το πώς συγκρίνεται η απόδοσή τους με την απόδοση του δείκτη καθώς και από το κόστος που εμπεριέχεται στην προσπάθεια αυτή. ii. Ενεργητική Διαχείριση (Active Management) Ενεργητική είναι η διαχείριση ενός χαρτοφυλακίου που επιδιώκει να νικήσει την αγορά, να πετύχει δηλαδή αποδόσεις μεγαλύτερες από αυτές της αγοράς. Η αγορά συνήθως ορίζεται από ένα δείκτη που αντιπροσωπεύει κατά το μέγιστο την καρδιά της αγοράς, όπως π.χ. ο Γενικός Δείκτης Τιμών των Μετοχών του ΧΑΑ. Οι ενεργητικοί διαχειριστές χαρτοφυλακίου είναι υποχρεωμένοι να παίρνουν θέσεις στην αγορά και να προβαίνουν σε συνεχείς αναλύσεις ώστε είτε να αποφασίζουν να διατηρούν τις θέσεις αυτές ή να τις αναθεωρούν. Με άλλα λόγια οι ενεργητικοί διαχειριστές πρέπει να αναλαμβάνουν συνεχώς νέες πρωτοβουλίες που στηρίζονται σε ένα μηχανισμό ανάλυσης και προωθούνται με βάση την κρίση που διαθέτουν κάθε στιγμή. Η προσπάθεια τους αυτή θα κριθεί από την ικανότητα που διαθέτουν να πετύχουν αποδόσεις μεγαλύτερες της αγοράς με κόστος όμως που δεν ξεπερνά τις επιπλέον αποδόσεις που δημιουργούν. Με εξαίρεση τα αμοιβαία κεφάλαια δεικτών, τα περισσότερα αμοιβαία κεφάλαια καταφεύγουν σε ενεργητική διαχείριση. ΣΥΝΥΠΑΡΞΗ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΠΑΘΗΤΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ Σύμφωνα με μελέτες που έχουν γίνει όσον αφορά τα έξοδα των αμοιβαίων κεφαλαίων, έχει αποδειχθεί ότι οι μεριδιούχοι ωφελούνται περισσότερο από μια ακολουθούμενη παθητική διαχείριση παρά από μια διαχείριση ενεργητική. Η ύπαρξη όμως αμοιβαίων κεφαλαίων που τα περισσότερα από αυτά επιδίδονται σε ενεργητική 24\n25 διαχείριση έρχεται σε αντίθεση με το συμπέρασμα που αναφέρθηκε παραπάνω. Εκτός και θεωρηθεί ότι οι μεριδιούχοι δεν ενεργούν με βάση το συμφέρον τους ή ότι δεν είναι πλήρως πληροφορημένοι για τις αποδόσεις που μπορούν να πετύχουν. Ο Gruber (1996) προσπάθησε να δώσει απάντηση στο ερώτημα της ύπαρξης ενεργητικών αμοιβαίων κεφαλαίων παρά την αδυναμία τους να πετύχουν κατά μέσο όρο επί πλέον αποδόσεις ικανές να καλύψουν τα έξοδά τους. Επειδή η ικανότητα των διαχειριστών σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο δεν κοστολογείται στην αξία του, οι επενδυτές μπορούν να επιλέξουν ενεργητικά αμοιβαία κεφάλαια τα οποία υπόσχονται υπέρμετρες αποδόσεις. Όσον αφορά την επένδυση σε παθητικά αμοιβαία κεφάλαια, αυτή δεν ήταν ιδιαίτερα σημαντική καθώς πρόσφατα δημιουργήθηκαν. Επιπλέον, στα πρώτα χρόνια λειτουργίας τους τα ποσοστιαία έξοδα ήταν αρκετά μεγάλα, γύρω στο 1%. Μόλις πρόσφατα τα έξοδα υποχώρησαν τουλάχιστον στο 0,5% και λιγότερο έτσι ώστε να δημιουργηθούν οι συνθήκες επένδυσης σε παθητικά αμοιβαία κεφάλαια. 25\n26 2.3 ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΤΩΝ Α/Κ Το χαρτοφυλάκιο των αμοιβαίων κεφαλαίων μπορεί να αποτελείται από μια μεγάλη ποικιλία τίτλων σε διάφορες ποσοστώσεις (που καθορίζονται από τον κανονισμό του Α/Κ) και εξασφαλίζουν τη διασπορά των επενδύσεων. Με τη διασπορά αυτή κατανέμεται ο επενδυτικός κίνδυνος με τέτοιο τρόπο, ώστε η ζημιά που θα προκληθεί από μια τοποθέτηση να εξισορροπηθεί από τα κέρδη των υπολοίπων τοποθετήσεων. Για παράδειγμα, αν κάποιος επενδύσει τα χρήματα του στη μετοχή μιας μόνο επιχείρησης, τότε συνδέει το επενδεδυμένο κεφάλαιο του με τους κινδύνους της συγκεκριμένης εταιρίας. Αν όμως επενδύσει το κεφάλαιο του σε περισσότερες εταιρίες, ο επενδυτικός κίνδυνος συρρικνώνεται δραστικά, γιατί είναι πολύ απίθανο να εμφανιστούν σοβαρά προβλήματα σε όλες τις εταιρίες συγχρόνως. Τα αμοιβαία κεφάλαια μπορούν να επενδύουν σε: α) Κινητές Αξίες εισηγμένες στην κύρια ή την παράλληλη αγορά του Χρηματιστηρίου Αξιών ή που διαπραγματεύονται σε οργανωμένη αγορά τόσο κράτους μέλους της Ευρωπαϊκής Ένωσης ή τρίτης χώρας. β) Τίτλους μεριδίων Α/Κ. γ) Νεοεκδιδόμενες κινητές αξίες, που θα αποτελέσουν αντικείμενο διαπραγμάτευσης σε Χρηματιστήριο ή άλλη ελεγχόμενη αγορά. δ)μετρητά, τραπεζικές καταθέσεις και πιστωτικούς τίτλους ανάλογης ρευστότητας. Οι κυριότεροι περιορισμοί που είναι θεσπισμένοι για τις επενδύσεις ενός Α/Κ είναι οι παρακάτω: α) Δεν μπορεί να έχει επενδυθεί πάνω από το 10% της καθαρής αξίας του Α/Κ σε κινητές του ίδιου εκδότη ( το ποσοστό αυτό ανέρχεται με ορισμένες προϋποθέσεις στο 35% ή το 100% όταν πρόκειται για κρατικές εκδόσεις ή εκδόσεις που τελούν από την εγγύηση του κράτους). β) δεν μπορεί το Α/Κ να επενδύσει πάνω από το 40% της καθαρής αξίας του σε κινητές αξίες εκδοτών, στον καθένα από τους οποίους έχει επενδύσει πάνω από το 5% της καθαρής αξίας του. Οι περιορισμοί αυτοί έχουν σκοπό να εμποδίσουν τις Α.Ε.Δ.Α.Κ. να αποκτούν μέσω των Α/Κ έλεγχο λόγω πλειοψηφίας των μετόχων της διοίκησης των Α.Ε. 26\n27 Τα Α/Κ μπορούν να στρέψουν τα διαθέσιμα κεφάλαιά τους στις ακόλουθες τοποθετήσεις: 1) Τραπεζικές Καταθέσεις Πρόκειται για απλές καταθέσεις σε λογαριασμούς όψεως ή ταμιευτηρίου, που εξασφαλίζουν την υψηλότερη δυνατότητα ρευστότητας. Αναφορικά με τις τραπεζικές καταθέσεις θα πρέπει να σημειωθούν τα εξής: i) Η συνολική ονομαστική απόδοση ενός τραπεζικού λογαριασμού εξαρτάται από την συχνότητα κεφαλαιοποίησης των τόκων. Όσο πιο συχνά κεφαλαιοποιούνται οι τόκοι των καταθέσεων κατά τη διάρκεια του χρόνου, τόσο αυξάνει η ονομαστική απόδοση του λογαριασμού σε ετήσια βάση. ii) Οι τόκοι των καταθέσεων φορολογούνται από 1η Σεπτεμβρίου 1992 με συντελεστή 15%. 2) Πιστοποιητικά Κατάθεσης Η μειωμένη ανταγωνιστικότητα των τραπεζών σε σχέση με τους τίτλους του δημοσίου υποχρέωσε τα πιστωτικά ιδρύματα να επιχειρήσουν τη δημιουργία ορισμένων ανταγωνιστικών χρηματοοικονομικών προϊόντων. Με αυτό τον τρόπο δημιουργήθηκαν τα πιστοποιητικά κατάθεσης. Εκδίδονται για συγκεκριμένες χρονικές περιόδους και χρηματικά ποσά που συνήθως ξεπερνούν τα 5 εκατομμύρια δραχμές. Οι τόκοι τους φορολογούνται με συντελεστή 15%, όπως και οι τραπεζικές καταθέσεις. 3) Έντοκα Γραμμάτια Δημοσίου Πρόκειται για χρεόγραφα τρίμηνης, εξάμηνης και δωδεκάμηνης διάρκειας, που εκδίδονται από το δημόσιο στο τέλος του κάθε μήνα. Πωλούνται σε προεξοφλητική βάση από τα πιστωτικά ιδρύματα και τις χρηματιστηριακές εταιρίες και η ονομαστική τους αξία κυμαίνεται από 100 χιλιάδες ως 10 εκατομμύρια δραχμές. Τα κυριότερα χαρακτηριστικά των εντόκων γραμματίων του δημοσίου είναι τα εξής: i) Είναι τίτλοι ανώνυμοι και μεταβιβάζονται ελεύθερα. ii) Οι αποδόσεις τους είναι αφορολόγητες. iii) Μπορούν να χρησιμοποιηθούν ως εγγυητικά έγγραφα. 27\n28 iv) Αν δεν εξοφληθούν σε 30 ημέρες από τη λήξη τους, ανανεώνονται σιωπηρά για την ίδια χρονική διάρκεια και για ποσό της ονομαστικής αξίας του Ε.Γ.Δ. Η ανανέωση αυτή μπορεί να γίνει για μια μόνο φορά. 4) Συμφωνίες Επαναγοράς (REPOS) Με το μηχανισμό των repos, οι πιστωτικοί οργανισμοί δανείζονται χρήματα από ιδιώτες με αντάλλαγμα την παραχώρηση προς τους τελευταίους τίτλων του δημοσίου ισόποσης αξίας. Τους τίτλους αυτούς δεσμεύεται να αγοράσει η τράπεζα σε μια συγκεκριμένη ημερομηνία και σε προσυμφωνημένη τιμή. Η δανειοδότηση αυτή του πελάτη προς την τράπεζα συνοδεύεται από τον ελάχιστο επενδυτικό κίνδυνο που φέρει η εγγύηση του δανείου, δηλαδή τα ομόλογα και τα έντοκα γραμμάτια του δημοσίου. 5) Καταθέσεις σε Συνάλλαγμα Πρόκειται για καταθέσεις σε ξένο νόμισμα που απολαμβάνουν όχι μόνο τους τόκους που προσφέρει το τραπεζικό ίδρυμα, αλλά και τα οφέλη από την ενδεχόμενη διολίσθηση της αξίας της δραχμής. Υπάρχουν δύο κατηγορίες καταθέσεων σε συνάλλαγμα: i) Καταθέσεις Αδήλωτων Ξένων Τραπεζογραμματίων. ii) Καταθέσεις Δικαιούχων Συναλλάγματος. 6) Δραχμικά Ομόλογα Δημοσίου Είναι ανώνυμοι και αφορολόγητοι τίτλοι που πωλούνται στο τέλος κάθε μήνα στην ονομαστική τους αξία (που κυμαίνεται από 200 χιλιάδες ως 10 εκατομμύρια δραχμές) και διαρκούν από 2 ως 7 χρόνια. Το επιτόκιο τους μπορεί να είναι σταθερό ή κυμαινόμενο, ανάλογα με την έκδοση. 7) Ομόλογα Ελληνικού Δημοσίου με ρήτρα συναλλάγματος Εκδίδονται κατά καιρούς από το Δημόσιο σε διάφορα νομίσματα (δολάριο ΗΠΑ, Ευρωπαϊκή Νομισματική Μονάδα, γερμανικό μάρκο κ.ά.). Η πληρωμή του τόκου και του αρχικού κεφαλαίου γίνεται σε δραχμές με βάση την τρέχουσα ισοτιμία 28\n29 δραχμής / ξένου νομίσματος και η διάρκεια των τίτλων αυτών είναι από 1 ως 3 χρόνια. 8) Τραπεζικά Ομόλογα Πρόκειται για ομόλογα που εκδίδουν ορισμένες τράπεζες (κυρίως κρατικές όπως ΕΤΒΑ, Κτηματική, ΕΤΕΒΑ) και έχουν αποδόσεις παρόμοιες ή λίγο διαφοροποιημένες από τα έντοκα γραμμάτια του δημοσίου. 9) Ομολογίες Επιχειρήσεων Πρόκειται για ομολογιακά δάνεια που εκδίδονται κατά καιρούς από μερικές επιχειρήσεις, που συχνά είναι μετατρέψιμα σε προνομιούχες μετοχές μετά από συγκεκριμένη χρονική περίοδο. 10) Μετοχές Πρόκειται για χρεόγραφα που αντικατοπτρίζουν την οικονομική πορεία της ανώνυμης εταιρίας που τις εκδίδει, μια και ο μέτοχος είναι κατά ένα τμήμα συνιδιοκτήτης της εταιρίας. Ουσιαστικά υπάρχουν τρεις τρόποι προσδιορισμού της αξίας μιας μετοχής: Ονομαστική Αξία είναι εκείνη που αναγράφεται στον τίτλο. Λογιστική Αξία είναι το πηλίκο της καθαρής θέσης της επιχείρησης (σύνολο ενεργητικού μείον σύνολο υποχρεώσεων) προς τον αριθμό των μετοχών. Χρηματιστηριακή Αξία είναι η τιμή στην οποία αγοράζεται ή πωλείται η μετοχή στο χρηματιστήριο. Η χρηματιστηριακή αξία είναι αυτή που ενδιαφέρει κυρίως τους επενδυτές. 29\n30 2.4 ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΤΗΣ ΕΠΕΝΔΥΣΗΣ ΣΕ Α/Κ Τα Αμοιβαία Κεφάλαια είναι μια επενδυτική επιλογή, που προσφέρει ορισμένα πολυσήμαντα πλεονεκτήματα τα οποία προέρχονται: 1. Από το ετήσιο μέρισμα που διανέμει κάθε χρόνο το Α/Κ στους μεριδιούχους του. 2. Από την υπεραξία της τιμής του μεριδίου, η οποία προέρχεται από την απόδοση των επενδύσεων του Α/Κ, τόσο στο εσωτερικό όσο και στο εξωτερικό. 3. Από την ελαχιστοποίηση των επενδυτικών κινδύνων που επιτυγχάνεται μέσω της διασποράς του χαρτοφυλακίου του Α/Κ όπως: σε διάφορα είδη τίτλων, σε διάφορες γεωγραφικές περιοχές, σε διάφορους κλάδους της οικονομίας, σε διάφορες εταιρίες, κ.α. 4. Από το μέγεθος του Α/Κ, που επιτρέπει να κάνει τοποθετήσεις με τους καλύτερους επενδυτικούς όρους. 5. Από τη ρευστοποίηση των μεριδίων που γίνεται άμεσα. 6. Από τις σημαντικές φορολογικές απαλλαγές. 7. Από τα Α/Κ των οποίων δεν προσδιορίζεται η χρονική διάρκεια στην οποία ο επενδυτής δεσμεύει το κεφάλαιο του και έτσι ο μεριδιούχος είναι ελεύθερος να εξαγοράζει τα μερίδια του, όποτε αυτός θελήσει. 8. Από τη δυνατότητα που έχουν οι μεριδιούχοι να μεταφέρουν τις επενδύσεις τους από ένα Α/Κ σε άλλο, διαφορετικής μορφής και να εκμεταλλεύονται καλύτερα την συγκυρία της αγοράς. 30


Θέλετε να μάθετε για το ADSL και για το Broadband Internet μετά από μια βόλτα στο Κολωνάκι, στο Παγκράτι, στα Εξάρχεια; Ελάτε στο ΕΙΕ (Βας. Κωνσταντίνου 48, ΤΚ 11635)! Οργανώνουμε εδώ, σε ειδικά επιλεγμένους χώρους του ΕΙΕ, ενέργειες ενημέρωσης, προβολής και επίδειξης ασυρματικών ευρυζωνικών υπηρεσιών (Broadband Internet). Πρόκειται για ενδεικτικά σενάρια επίδειξης για να καταλάβετε τη διαφορά ανάμεσα στο Internet με modem και στο Broadnand Internet.\nΣτο ΕΙΕ θα λειτουργεί χώρος ενημέρωσης και διενέργειας επιδείξεων, το έργο των οποίου συμπληρώνεται από μια Κινητή Μονάδα Επίδειξης, με σκοπό τη διενέργεια επιδεικτικών δράσεων εκτός του ΕΙΕ (σε χώρους της Περιφέρειας Αττικής).\nΕίστε ένας χρήστης του Internet; Ελάτε στο ισόγειο του ΕΙΕ, επίπεδο 0, στο χώρο Broadband for All.\nΘέλετε να συνδεθείτε στο Internet μέσα από ένα ασύρματο δίκτυο που προσφέρει δωρεάν σύνδεση (Public Hotspot); Πάρτε το laptop σας κι ελάτε στο ΕΙΕ, συνδεθείτε στο Bcity Hotspot.\nΘέλετε να έλθουμε εμείς σε εσάς να σας δείξουμε τι είναι το Broadband Internet; Αν είστε ένα σχολείο, μια βιβλιοθήκη, ένα Δημοτικό Πνευματικό Κέντρο, μια κοινότητα πολιτών, ζητείστε από την Κινητή Μονάδα Επίδειξης να σας επισκεφθεί (κλείστε ραντεβού).\nΟι Χώροι Επίδειξης


Ανασκόπηση - Ακαδημίες: Οι πρωταγωνιστές του πρωταθλήματος Κ19 | Gazzetta\nΑΣΤΕΡΑΣ ΤΡΙΠΟΛΗΣ: Ο Θανάσης Μιχόπουλος με 10 γκολ οδηγεί εκ το ασφαλούς τους Αρκάδες στη δεύτερη θέση της βαθμολογίας και σε απόσταση «βολής» (3β.) από τον Παναθναϊκό. Σε λιγότερο από ένα μήνα κλείνει τα 20, καθώς έχει γεννηθεί τον Ιανουάριο του 2002., ενώ έχει ήδη προωθηθεί και κάνει προπονήσεις με την πρώτη ομάδα υπό τις οδηγίες του Μίλαν Ράσταβατς. Στους διακριθέντες συμπεριλαμβάνονται ο τερματοφύλακας Νίκος Γραμματικάκης (2003) –επίσης επαγγελματίας- αλλά και ένας 16χρονος (2005), ο στόπερ Δημήτρης Λάσκαρης.\nΑΡΗΣ: Δύο επιθετικοί ξεχωρίζουν στην σπουδαία προσπάθεια του Άρη, που βρίσκεται στην τρίτη θέση της βαθμολογίας. Ο εξτρέμ Δημήτρης Τσιπούρας με το «ηλικιακό πλεονέκτημα» (2002) είναι πρώτος σκόρερ της ομάδας με 9 γκολ, ενώ πολύ καλές εντυπώσεις έχει αφήσει και ο «μικρός» (2004) Χρήστος Χατζηιωάννου, σκόρερ της νίκης επί του Ολυμπιακού στο Ρέντη.\nΠΑΟΚ: Το γκρουπ που υπέστη τις μεγαλύτερες αλλαγές λόγω της μετακίνησης παικτών στην Β΄ ομάδα. Μέσα από αυτή τη διαδικασία, όμως, αναδείχθηκαν σε πρωταγωνιστές παίκτες γεννηθέντες το 2005, που αποτελούν και τον κορμό της εθνικής Κ17 η οποία έχει προκριθεί στην elite round του Ευρωπαϊκού Πρωταθλήματος. Ανάμεσά τους θα ξεχωρίσουμε τους μέσους Κώστα Γκούμα, Δημήτρη Κωττά. Σημαντική, επίσης, και η συμβολή του Γκουστάβο Βαρέλα (επίσης του 2005) ο οποίος όπως είναι γνωστό συνεχίζει στη Μπενφίκα.\nΑΤΡΟΜΗΤΟΣ: Ο Θάνος Καραμάνης (2003) μέλος της εθνικής Νέων, ελέγχει το χώρο του κέντρο ενώ επιθετικά ο Τσαντήλας (2004, 4 γκολ) και ο Δαλαμήτρας (2003, 9 γκολ) «τραβάνε» το σκοράρισμα για την ομάδα του Γιώργου Κορακάκη. Αυτοί οι τρεις είναι ακρογωνιαίοι λίθοι της ομάδας που παίζει ελκυστικό ποδόσφαιρο και θα μπορούσε να βρίσκεται ακόμα ψηλότερα από την 5η θέση.\nΠΑΣ ΓΙΑΝΝΙΝΑ: Την έλλειψη σέντερ φορ πληρώνει η ομάδα των Ιωαννίνων, αφού ο Λεωνίδας Μίνα (2003) ήταν η δύναμη πυρός, όμως ανέβηκε στην Α΄ ομάδα και έκτοτε η δυσκολία στο σκοράρισμα είναι εμφανής. Στην άμυνα τα πηγαίνει εξαιρετικά, κυρίως χάρη στην παρουσία των δύο στόπερ, του Άγγελου Γωγουβίτη (2003, αποκτήθηκε φέτος από τον Παναθηναϊκό) και του Πέτρου Ντόντη (2002) .\nΑΠΟΛΛΩΝ ΣΜΥΡΝΗΣ: Ίσως η πιο ευχάριστη (ανάμεσα στις πολλές) έκπληξη του πρωταθλήματος. Οι 19 βαθμοί που έχει κατακτήσει σε 15 ματς, συνιστούν ρεκόρ για τους πιτσιρικάδες της «Ελαφράς Ταξιαρχίας» με δύο μικρούς (2004) να έχουν πρωταγωνιστικό ρόλο: Ο επιθετικός Ιάσωνας Τσιχριτζής και ο δεξιός μπακ Στάθης Χατζημάρκος, ενώ σημαντική στον δημιουργικό τομέα είναι και η συνεισφορά του Φώτη Πίκουλα (2002), που εντάχθηκε φέτος στην ομάδα του Λευτέρη Βελέντζα και του Γιάννη Πολίτη.\nΟΛΥΜΠΙΑΚΟΣ: Σημαντικές ανακατατάξεις και στους «ερυθρόλευκους» με πολλούς ποδοσφαιριστές του 2003 και του 2004 να στελεχώνουν τη Β΄ ομάδα, αποδυναμώνοντας την Κ19. Μια δύσκολη χρονιά για τον Σωτήρη Συλαϊδόπουλο ο οποίος διαδέχθηκε τον Δημήτρη Μαυρογεννίδη. Σε αυτό το γκρουπ έχουν ξεχωρίσει ο μέσος Ρενίλντ Κασέμι (2003, επαγγελματίας) και στις τελευταίες αγωνιστικές ο Θάνος Κουτσογούλας (2004, ερασιτέχνης)\nΙΩΝΙΚΟΣ: Μετά το νωθρό ξεκίνημα, οι Νικαιώτες βελτίωσαν πολύ την εικόνα τους, κυρίως χάρη στην άφιξη ενός εξαιρετικού προπονητή, του Γιώργου Γεωργουλόπουλου. Μέσα από αυτή τη διαδικασία αναδείχθηκαν παίκτες όπως ο επιθετικός Δημήτρης Γραμμένος (2003, 4 γκολ) και ο αριστερός μπακ Μανώλης Λιοφάγος (2003) που αποκτήθηκε φέτος από τον Ολυμπιακό.\nΑπό τις υπόλοιπες ομάδες είναι δύσκολο να εντοπίσουμε κάποιους παίκτες οι οποίοι πρωταγωνίστησαν. Πάντως, έχουν ξεχωρίσει ένας επιτελικός μέσος εξαιρετικός στο δημιουργικό παιχνίδι, ο Γιάννης Αποστολάκης (2004) που πρόσφατα έγινε επαγγελματίας με τον ΟΦΗ, ενώ ο Παναιτωλικός που έχει παράδοση στην ανάδειξη ποδοσφαιριστών από τις ακαδημίες του ίσως μπορεί να περιμένει κάτι από τον αμυντικό χαφ Γιάννη Σοροβό (2003).


Από Κώστας Σάμαρας 30 Μαρτίου 2018, 16:10 1.7k Views 0 Comments\nΔεν μετράμε και λίγες οικειοθελείς αποχωρήσεις στον φετινό κύκλο του reality επιβίωσης. Από ό,τι φαίνεται, λοιπόν, βρισκόμαστε πολύ κοντά σε μία ακόμα.\nΠληροφορίες που φτάνουν στο zappIT από τον Άγιο Δομίνικο, λένε πως ο Θοδωρής Θεοδωρόπουλος βρίσκεται… λίγο μέσα και λίγο έξω από το παιχνίδι αυτή τη στιγμή.\nΣύμφωνα με αυτά που φτάνουν στα αφτιά μας, ο τραυματισμός που είχε στο γόνατό του ο Θοδωρής Θεοδωρόπουλος δεν ήταν απλός. Ο παίκτης αναγκάστηκε να επισκεφθεί ξανά το νοσοκομείο στον Άγιο Δομίνικο, εκεί όπου βρίσκεται αυτή τη στιγμή. Όμως, το θέμα έχει πάρει μεγαλύτερες διαστάσεις από αυτό που θα περίμενε κανείς. Η επιστροφή του Θοδωρή στο νοσοκομείο προκάλεσε μεγάλο εκνευρισμό στην ομάδα των Μαχητών -δεν ήθελαν και πολύ- και η συζήτηση για το αν θα πρέπει να μείνει ή να φύγει από το παιχνίδι, έχει ανοίξει.\nΑπό την άλλη, ο ίδιος ο Τεό, απογοητευμένος από την απομόνωση στην οποία έχει περιέλθει το τελευταίο διάστημα από τους συμπαίκτες του, φαίνεται πως επιθυμεί και ο ίδιος να αποχωρήσει οριστικά από το Survivor.


o-tempora, o-mores: Τρακτεροάσματα και μαρσαροκορώνες\nΤρακτεροάσματα και μαρσαροκορώνες\nΓεια και χαρά σας... συγνώμη που επιμένω σε φωτογραφία από τον ίδιο χώρο το περίφημο ΞΕΝΙΑ μας, αλλά είδα στις εφημερίδες μια απάντηση της ΕΤΑ για το θέμα(όπου ΕΤΑ, εταιρεία τουριστικής ανάπτυξης, στην οποία έχουν περάσει όλα τα ΞΕΝΙΑ από τον μπαμπά ΕΟΤ, κάτι σαν γονική παροχή), η οποία ούτε λίγο, ούτε πολύ λέει ότι στο μέλλον(;) το κτίριο θα αξιοποιηθεί ως ξενοδοχείο(!)και μάλιστα θα ωφελήσει την τοπική οικονομία τα μέγιστα και...φρίκαρα!!! Να γιατί μωρέ δεν πήγαινε καλά η τοπική οικονομία τόσα χρόνια και ψαχνόμασταν όλοι. Εφταιγε που δεν λειτουργεί το ΞΕΝΙΑ...Ρε δεν πάτε να δείτε αν έρχομαι καρεκλοκένταυροι, που κάθεστε στις παχιές πολυθρόνες και ζεσταίνετε τους πισινούς σας. Α, με την ευκαιρία, πισίνα θα κάνετε στη ταράτσα, γιατί μετά από τόσα χρόνια διάβρωση όλο και κάμποσα βατραχάκια θα ενδημούν στο κτίριο.\nØ Αυτή είναι κορύφωση αγώνα… η ΄Εφη Θώδη τραγούδησε τη νύχτα σε μπλόκο αγροτών. Βέβαια κάποιες δικαιολογίες μπορεί να βρει κανείς, π.χ. ότι μπλόκο αγροτών είναι ποιος ήθελες να τραγουδήσει η ΄Ελλη Πασπαλά; Δημοτικό τραγούδι θέλει ο αγρότης, για νάρθει να στανιάρει να εξαγάγει τον πόνο του από τις χαμηλές τιμές των προϊόντων του, με τι θα ξεδώσει με RNB; Από την άλλη βέβαια θα πείτε, είναι η περίσταση για ντίρλι-ντίρλι, εδώ πρόκειται για απόγνωση κι αδιέξοδα. Ε, και; Η ΄Εφη δεν είναι για τα αδιέξοδα; Ειδικότης της. Χώρια που είναι η μόνη τραγουδίστρια που τραγουδά life-mix. ΄Αμα ξεκινήσει το πάει σκοινί-κορδόνι. Μόνο αν υποψιαστώ ότι τους τραγούδησε και τίποτα ξένα τραγούδια, από κείνες τις καταπληκτικές εκτελέσεις, θα πέσω μπροστά σε τρακτέρ.\nΑυτό πάλι τι σας λέει. Το άκουσα το πρωί στον Παπαδάκη. Εμφανίστηκε σε μια γειτονιά της Αθήνας(αν υποτεθεί ότι η Αθήνα έχει ακόμα γειτονιές) ένας επιδειξίας, με μια μακριά μπεζ καπαρντίνα που την άνοιγε κι από μέσα φορούσε ένα κόκκινο εσώρουχο. Βγήκε μια κυρία και τον περιέγραψε, που της εμφανίστηκε έξω από την πολυκατοικία. ΄Ελα ρε, δεν το καταλάβατε; Τουλάχιστον από το χρώμα του σώβρακου δεν υποψιαστήκατε; Ολυμπιακός είναι και προκαλεί επιδεικνύοντας το σώβρακό του, γιατί πάει ο Ολυμπιακός 11 βαθμούς μπροστά από τον δεύτερο. Φως-φανάρι, η διαφορά φέρνει αλαζονεία κι ηαλαζονεία τάσεις επίδειξης.\nαναρτήθηκε από το χρήστη gskapetis @ Τρίτη, Ιανουαρίου 27, 2009\nΤη 1/28/2009 , Ο χρήστης gvarvakis είπε...\nΕύστοχος και καυστικός Γιώργη!! "Αποστολή" εξετελέσθη!! Τώρα, κάτσε και περίμενε :)


Ποιο είναι το ανάλογο του "Amiksin" φθηνό και αποτελεσματικό;\nΑνοσοδιαμορφωτές με αντιιικούςδράση, τα τελευταία χρόνια γίνονται ολοένα και πιο δημοφιλή. Πρέπει να σημειωθεί ότι πριν από λίγες δεκαετίες τα κεφάλαια αυτά δεν χρησιμοποιήθηκαν τόσο ευρέως. Στις μέρες μας, σχεδόν με κάθε κρύο, ένα άτομο αναγκάζεται να αγοράσει τα περιγραφόμενα φάρμακα. Ένας από αυτούς είναι "Amiksin". Η τιμή, τα ανάλογα αυτού του φαρμάκου θα σας παρουσιαστούν στο άρθρο. Θα μάθετε για τα κύρια φάρμακα που μπορούν να αντικαταστήσουν τον περιγραφόμενο παράγοντα.\nΠριν ξέρετε τι μπορείτε να αγοράσετεαναλογία "Amiksin" φτηνά, αξίζει να πούμε λίγο για το ίδιο το φάρμακο. Το φάρμακο είναι διαθέσιμο με τη μορφή δισκίων που έχουν ανοσορυθμιστική και αντιική δράση. Το κόστος του φαρμάκου εξαρτάται άμεσα από τον αριθμό των καψουλών στη συσκευασία. Η δοσολογία του δραστικού συστατικού παίζει επίσης ρόλο. Έτσι, 10 δισκία με την περιεκτικότητα του Tyloron σε ποσότητα 60 χιλιοστογράμμων θα κοστίζουν περίπου 600 ρούβλια. Εάν θέλετε να αγοράσετε ένα τυποποιημένο τμήμα της ουσίας σε ένα χάπι - 125 χιλιοστογραμμάρια, τότε 6 κάψουλες θα σας κοστίζουν 650 ρούβλια και 10 χάπια - σε χίλια.\nΤι λέει η σύνθεση "Amiksin" για τοεφαρμογή; Ανάλογα του φαρμάκου με την ίδια σύνθεση και το πολύ πρωτότυπο φάρμακο είναι επαγωγείς ιντερφερόνης. Φτάνοντας στο ανθρώπινο σώμα, το φάρμακο δρα κυρίως στα έντερα, ενισχύοντας τις προστατευτικές λειτουργίες του σώματος. Εντός μίας ημέρας μετά την εφαρμογή, παρατηρείται η μέγιστη συγκέντρωση της δραστικής ουσίας στα κύρια όργανα ενός ατόμου.\n"Lavomax" - ένα ανάλογο του "Amiksin"\nΈνα φτηνό φάρμακο που θα αντικαταστήσει το πρωτότυποσημαίνει, είναι αρκετά πιθανό να βρεθεί. Ωστόσο, πριν από αυτό, αξίζει να συμβουλευτείτε το γιατρό σας. Ο γιατρός θα σας πει το καταλληλότερο εργαλείο, λαμβάνοντας υπόψη τα ατομικά σας χαρακτηριστικά. Τα απόλυτα υποκατάστατα του φαρμάκου μπορούν να ονομάζονται ενώσεις που έχουν τα ίδια δραστικά συστατικά, δηλαδή, την τιριόνη.\nΤο ανάλογο του "Amiksin" είναι φθηνό - το φάρμακο "Lavomax". Το παρασκεύασμα περιέχει σε μία κάψουλα 125 χιλιοστόγραμμα δραστικής ουσίας, καθώς και την αρχική θεραπεία. Ωστόσο, το κόστος έξι δισκίων είναι στο επίπεδο των 470 ρούβλια, το οποίο είναι σχεδόν το ένα τρίτο φθηνότερο από τα δισκία Amixin. Επίσης μπορείτε να αγοράσετε ένα πακέτο που έχει 10 κάψουλες. Αυτό το εργαλείο έχει μια τιμή 600 ρούβλια, η οποία είναι φθηνότερη από "Amiksin" σχεδόν το ήμισυ.\nΦάρμακα με την εμπορική ονομασία "Tilaxin"\nΥπάρχει ακόμα ένα ανάλογο του "Amiksin" φθηνό. Αυτό είναι ένα φάρμακο με την ίδια σύνθεση με το αρχικό προϊόν. Το φάρμακο διατίθεται σε ποσότητες 6 και 10 τεμαχίων ανά συσκευασία. Αξίζει να σημειωθεί ότι αυτό το φάρμακο είναι μάλλον δύσκολο να βρεθεί στα ρωσικά φαρμακεία. Ωστόσο, αν το επιθυμείτε, θα είστε σε θέση να το κάνετε αυτό. Με την αγορά αυτής της ένωσης, μπορείτε να εξοικονομήσετε πολύ καλά.\nΤο κόστος του φαρμάκου "Τιλαξίνη" σε δόση 125 mgείναι 380 και 630 ρούβλια για 6 και 10 κάψουλες, αντίστοιχα. Ενώ το αρχικό φάρμακο στην ίδια δοσολογία είναι 650 και 1000 ρούβλια. Αυτό το φάρμακο είναι το φθηνότερο απόλυτο ανάλογο του Amiksin.\nKagocel και Citovir\nΑυτά τα δύο φάρμακα είναι σχετικάανάλογα της "Αμικσίνης". Προωθούν επίσης τη σύνθεση της ιντερφερόνης και έχουν έντονο ανοσορρυθμιστικό και αντιιικό αποτέλεσμα. Σχετικά αυτά τα υποκατάστατα ονομάζονται επειδή η δραστική ουσία τους είναι διαφορετική. Ωστόσο, η επίδραση της χρήσης φαρμάκων είναι ίδια.\nΤο κόστος του Kagocel είναι περίπου220 ρούβλια για 10 κάψουλες. Φαίνεται ότι είναι πολύ φθηνότερο από τη σύνθεση του "Amiksin". Ωστόσο, για την πορεία της θεραπείας θα χρειαστείτε δύο πακέτα φαρμάκων. Ως εκ τούτου, θα περάσετε σχεδόν 500 ρούβλια. Το φάρμακο "Citovir" έχει την ίδια σύνθεση με το "Kagocel". Ωστόσο, ένα φάρμακο παράγεται με τη μορφή σιροπιού. Αυτό είναι ένα πλεονέκτημα, καθώς το φάρμακο μπορεί να χρησιμοποιηθεί σε μικρά παιδιά. Το κόστος αυτού του φαρμάκου είναι περίπου 350 ρούβλια.\nΕάν αντιμετωπίζετε το ζήτημα του τι να επιλέξετε -"Kagotsel" ή "Amiksin", τότε πρέπει να κάνετε μια συγκριτική ανάλυση. Με το κόστος της πορείας, οι προετοιμασίες είναι σχεδόν ίδιες, λαμβάνοντας υπόψη ακόμη και το γεγονός ότι η συσκευασία του Amiksin είναι σχεδόν διπλάσια από την Kagocel. Οι καταναλωτές λένε ότι το αρχικό φάρμακο είναι πιο βολικό να ληφθεί. Για να αποφασίσετε οριστικά, πρέπει να δείτε έναν γιατρό και να ακούσετε τη γνώμη του.\nΤο δημοφιλές φάρμακο "Ingavirin"\nΑυτό το φάρμακο έχει μια ελαφρώς διαφορετική σύνθεσηαπό το φάρμακο που περιγράφηκε προηγουμένως. Έχει επίσης ένα αντιικό αποτέλεσμα. Ωστόσο, το έργο είναι κάπως διαφορετικό από το φάρμακο "Amiksin". Παρ 'όλα αυτά, το τελικό αποτέλεσμα είναι το ίδιο.\nΤο κόστος του φαρμάκου "Ingavirin" για 7 καψάκιαείναι μεταξύ 400 και 500 ρούβλια. Αυτό το ποσό των χαπιών είναι αρκετό για όλη την πορεία. Η ευκολία χρήσης του τύπου είναι ότι πρέπει να το πίνετε μία φορά την ημέρα. Αν επιλέξετε τι να αγοράσετε - "Amiksin" ή "Ingavirin", τότε το τελευταίο φάρμακο θα κερδίσει στην ψήφο των καταναλωτών. Είναι πιο συνηθισμένο και έχει χαμηλότερο κόστος. Το γεγονός αυτό λαμβάνεται υπόψη από σχεδόν όλους τους ασθενείς που αγοράζουν φάρμακα για την υγεία τους.\nΣκευάσματα με βάση την ιντερφερόνη\nΈχετε μάθει, ποια είναι η τιμή του φαρμάκου "Amiksin". Αναλόγους που κοστίζουν αρκετές φορές φθηνότερες είναι οι προετοιμασίες "Ergoferon", "Anaferon", "Viferon", "Cycloferon" και ούτω καθεξής. Όλες βασίζονται στη σύνθεση και την επαγωγή ενδογενούς ιντερφερόνης. Τα φάρμακα αυτά είναι ασφαλή και δοκιμασμένα. Συχνά συνταγογραφούνται ακόμη και σε παιδιά του πρώτου έτους της ζωής και σε έγκυες γυναίκες σε διαφορετικές χρονικές στιγμές.\nΑν μιλάμε για το κόστος, αυτό μπορεί να σημειωθείτα κεριά "Viferon" έχουν τιμή 200 ρούβλια. Η ευκολία της εφαρμογής τους έγκειται στο γεγονός ότι δεν λαμβάνονται από το στόμα και συνεπώς δεν επηρεάζουν την πεπτική οδό. Το φάρμακο "Ergoferon" και "Anaferon" κοστίζει από 200 έως 300 ρούβλια. Τα δισκία "Tsikloferon" θα σας κοστίσει μόνο 150 ρούβλια. Για την πορεία της θεραπείας θα χρειαστείτε από ένα έως τρία πακέτα. Ακόμη και στην περίπτωση αυτή, το φάρμακο θεωρείται φθηνότερο.\nΕπιλέξτε αν η αναλογική "Amiksin", η οποία είναι φθηνότερη,ή να μείνετε στο αρχικό φάρμακο, εξαρτάται από εσάς. Θυμηθείτε, μην ξεχνάτε τις μεμονωμένες συστάσεις του γιατρού, οι οποίες θα σας βοηθήσουν να αποφύγετε τις επιπλοκές και την ανάπτυξη παρενεργειών. Ισχυρή για σας υγεία!\nΤο αναλογικό "Dolobene" είναι φθηνό. Dolobene:\n"Nizoral": ένα αναλογικό. "Nizoral": σαμπουάν,\nΈνα καλό ανάλογο της επίσκεψης για την ομορφιά των ματιών σας\nΑναλογική του Viagra: το αποτέλεσμα είναι υψηλότερο, το κόστος είναι χαμηλότερο\nΥπάρχει αναλογικό προσομοιωτή προς πώληση\nΑποτελεσματική και ανέξοδη αναλογική "Bepantena"