Capítulo 24. Reflexiones de política fiscal y agenda pendiente : Perú : Manteniéndose en el camino del éxito económico:\nPrimera Fase: Autarquía Fiscal, Con Altos Déficits Recurrentes y Su Consecuente Escasa Credibilidad\nSegunda Fase: Estabilización y Búsqueda de Credibilidad\nTercera Fase: Institucionalidad y Consolidación Fiscal\nCuarta Fase: Fortalecimiento de la Institucionalidad\nRetos y Agenda Pendiente\nEl Perú: Resultado económico del sector público no financiero\nEl Perú: Rating crediticio\nCurva de rendimientos soberana\nAL-6: Saldo de deuda pública neta del gobierno general, 2014\nAhorro acumulado del Fondo de Estabilización Fiscal\nLa política fiscal peruana ha mostrado un desempeño positivo en los últimos 25 años como producto de un proceso continuo de fortalecimiento del marco macrofiscal que, en un primer momento, buscó corregir las distorsiones existentes como el sesgo al déficit fiscal, la alta volatilidad de los principales agregados fiscales que restaba predictibilidad y credibilidad al manejo fiscal y la fragmentación en la toma de decisiones de carácter presupuestal que no apuntaban a un objetivo único. Posteriormente, una vez alcanzadas la estabilidad macroeconómica y la credibilidad, se ha continuado consolidando el marco macrofiscal y la institucionalidad fiscal a través de reglas fiscales vinculantes para la formulación presupuestal. En un entorno internacional que se avizora en los próximos años planteará desafíos para el crecimiento de mediano plazo de economías como la peruana, existe espacio para consolidar el marco macrofiscal vigente, manteniendo como condición necesaria la sostenibilidad fiscal, a través de tres ejes de acción: incremento de ingresos permanentes buscando ampliar la base tributaria, búsqueda de la eficiencia del gasto público y priorización de gastos en función de una evaluación ex post de resultados y la reforma del esquema de transferencias intergubernamentales en base a principios de predictibilidad ex ante del gasto público, restricciones a la capacidad de absorción de los recursos transferidos y rendición de cuentas.\nEl manejo responsable y prudente de la política fiscal que en forma persistente se ha usado en las últimas décadas es uno de los pilares del éxito económico que el Perú puede mostrar hoy en día. Esto se refleja en la credibilidad obtenida por la economía peruana y reconocida mediante la buena calificación crediticia que ostenta, así como en los indicadores fiscales que superan, incluso, a los de países con la misma o mejor calificación crediticia. Esta confianza se tradujo en menores costos para invertir y la prevalencia de altas tasas de crecimiento tanto de la inversión como de la producción nacional. El manejo responsable en la política fiscal, junto con otras reformas, crearon un ambiente propicio para que el sector privado tome decisiones de mediano a largo plazo con mayor convicción y así mejorar la productividad económica, ingrediente vital para el crecimiento de largo plazo.\nAsí, lo alcanzado hoy es parte de un proceso continuo de fortalecimiento que se inició hace aproximadamente 25 años y que buscó corregir grandes distorsiones que existían en ese entonces como el sesgo a mantener déficits fiscales permanentes, la alta volatilidad de los principales agregados fiscales que restaba predictibilidad y credibilidad al manejo fiscal, y la fragmentación en la toma de decisiones de carácter presupuestal que no apuntaban a un objetivo único. Así, durante la década de 1980, la política fiscal se caracterizó por mantener altos déficits fiscales, una economía imposible de obtener financiamiento excepto a través de la emisión monetaria y, con ello, una más alta inflación. Posteriormente, en la década de 1990 se realizaron las primeras reformas que permitieron estabilizar macroeconómicamente al país y obtener ganancias de credibilidad entre los agentes económicos. Ya en los últimos 10 años, las políticas que se han implementado han permitido consolidar la política fiscal en torno a un manejo equilibrado de las finanzas públicas en el ciclo económico y el fortalecimiento de la institucionalidad fiscal, de forma de darle predictibilidad y estabilidad al marco macrofiscal vigente. No debemos aventurarnos a desarmar todo este esfuerzo y, por el contrario, tenemos que afianzar lo logrado, sin complacencias ni descuidos.\nEn particular, el entorno internacional que se avizora en los próximos años planteará desafíos para el crecimiento de mediano plazo de economías como la peruana. Con el objetivo de apuntalar el crecimiento potencial en los próximos años y responder al nuevo contexto internacional que se avizora, desde hace aproximadamente dos años el gobierno ha venido planteando acciones y desafíos en el marco de tres ejes de acción orientados a una mayor inversión y ganancias de productividad y competitividad: 1) fortalecimiento del capital humano y reducción de la informalidad; 2) impulso para reducir la brecha en infraestructura, y 3) adecuación de “tramitología” y reducción de sobrecostos.\nPor su parte, la política fiscal peruana tiene un marco macrofiscal que debe mantenerse y consolidarse durante los próximos años. Y en el contexto macroeconómico que el mundo plantea para los próximos años, el marco macrofiscal actual se puede complementar de forma de optimizar el funcionamiento de la política fiscal, en términos de sostenibilidad fiscal y posición frente al ciclo económico.\nLa sostenibilidad fiscal es una condición necesaria para impulsar cualquier tipo de reforma estructural que sea necesaria, y lleva lustros para alcanzarla. Los últimos 25 años de la economía peruana son testigos de esto, pues sin un manejo responsable y prudente de la política fiscal no hubiese sido posible construir los “colchones” macrofiscales para hacer frente a la crisis de 2008–09, ni al actual choque externo. La evidencia empírica ha mostrado innumerables experiencias de países que relajaron el manejo responsable de la política fiscal aun en forma leve, con lo que perdieron credibilidad, consistencia intertemporal y, en consecuencia, los desequilibrios fiscales fueron una profecía autocumplida. Ese camino debe estar prohibido para el Perú, especialmente siendo una economía propensa a vaivenes como las altas variaciones en los términos de intercambio y proclive a desastres naturales entre otras eventualidades.\nLa agenda pendiente que nos permita enfrentar aún mejor el nuevo contexto que el mundo nos plantea para los próximos años puede ser muy larga. Sin embargo, en este capítulo menciono algunas cuestiones que considero son un buen punto de partida para continuar con el proceso de fortalecimiento gradual iniciado hace casi 25 años, que sigue dando buenos resultados: 1) el incremento de los ingresos fiscales permanentes, buscando para ello ampliar la base tributaria y contribuir a la reducción de la informalidad, uno de los principales limitantes de crecimiento de la economía peruana; 2) la sustancial mejora en la eficiencia del gasto público y una priorización de los gastos en función de una evaluación ex post de resultados, conjuntamente con mecanismos que minimicen los rezagos de diseño y la implementación de una respuesta fiscal que mitigue la situación en forma contracíclica, de forma oportuna y transitoria, y 3) la reforma del esquema de transferencias intergubernamentales por todo tipo de fuentes de financiamiento, en base a principios de predictibilidad ex ante del gasto público, restricciones a la capacidad de absorción de los recursos transferidos, rendición de cuentas y evaluación ex post.\nEl cuadro 24.1 y el gráfico 24.1, así como las secciones siguientes, describen las fases de la política fiscal en el Perú desde la década de 1980.\nCuadro 24.1Fases de la política fiscal en el Perú\nFase 1: Autarquía fiscal, déficits recurrentes y escasa credibilidad\nFase 2: Estabilización fiscal y búsqueda de credibilidad\nFase 3: Institucionalidad y consolidación fiscal\nFase 4: Fortalecimiento de la institucionalidad\n1980: Fin del boom de precios de exportación Crisis: Asia (1997), Rusia (1990), Brasil (1999) 2002: Boom de los precios de exportación 2008–09: Crisis financiera internacional\n1983: Fenómeno de El Niño 1998: Fenómeno de El Niño 2011: Fin del boom de los precios de exportación\n1985–1987: Reducción del IGV; reducción de la inversión pública a favor del gasto en remuneraciones 1991: Reforma tributaria, reinicio del pago de la deuda 2003: Descentralización, sistemas administrativos del IGV 2011: Nuevo Esquema Minero\n1993: Nueva Constitución, creación del Comité de Caja 2008: Presupuesto por resultados 2013: Promulgación de la Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y Transparencia Fiscal\n1986–89: Creación de impuestos distorsionantes, financiamiento a través de la emisión primaria 1999: Promulgación de la Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal, creación del Fondo de Estabilización Fiscal\nFuente: Compilación del autor.\nGráfico 24.1El Perú: Resultado económico del sector público no financiero\nEn este período (de las décadas de 1970 y 1980) se creyó que se podía impulsar la economía a través de la inversión estatal gracias a las facilidades financieras internacionales que se dieron en la década de 1970, pero además de su baja eficiencia no se consideraron los vaivenes de la economía internacional. Así, cuando se presentó un entorno internacional más desfavorable—con fuertes caídas de los precios de las materias primas que exportamos, un lento crecimiento de la economía mundial y un incremento en las tasas de interés internacionales—, no solo se desaceleró el crecimiento sino que incluso se redujo sustancialmente. Esto se dio junto con un manejo macroeconómico poco predecible y choques idiosincráticos como el del fenómeno El Niño del año 1983, lo que devino en una caída promedio anual del PBI per cápita cercana a 1,5% en la década de 1980, una hiperinflación de 7.481% anual en 1990, un déficit en cuenta corriente promedio anual de alrededor de 5,5% del PBI, reservas internacionales netas negativas, déficits fiscales recurrentes y crecientes que alcanzaron 9% del PBI y una cesación de pagos de la deuda pública.\nEn este contexto, el sistema productivo del país era prácticamente inexistente y los ingresos del sector público eran reflejo de esta situación. Además, el sistema tributario de ese entonces tenía serias distorsiones (y por tanto, costos económicos para la sociedad) como un número excesivo y creciente de tributos y de tasas impositivas y poca capacidad de fiscalización por parte de las autoridades.\nAsí, si bien existían seis tipos de impuestos de carácter general: impuesto a los ingresos, a los patrimonios, a la importación, a la exportación, a la producción y, por último, al consumo; estos a su vez tenían múltiples subclasificaciones y diferentes regímenes. Por otra parte, regían muchos impuestos destinados para determinadas operaciones, con lo cual el número efectivo de tributos era mayor a 100. Esto solo mostraba la debilidad de un sistema tributario que en la práctica se encontraba inoperativo. Por otro lado, las unidades encargadas de la administración y el control tanto tributario como aduanero eran sumamente frágiles y no existía un control efectivo en el cumplimiento de las obligaciones tributarias y aduaneras. En términos generales, el sistema tributario era complejo, distorsivo, ineficiente e inequitativo, lo que no contribuía a un manejo adecuado de la política fiscal.\nEn consecuencia, cuando la economía peruana enfrentó un choque externo importante y un período prolongado de bajo crecimiento, fue muy difícil obtener mayores ingresos debido a las características señaladas previamente. Así, los ingresos corrientes pasaron de 20,5% del PBI en 1980 a solo 9,0% en 1989.\nA pesar de la escasa capacidad para financiar el presupuesto público a través de la recaudación, el gasto público era equivalente a 13,5% del PBI en 1989 y registraba una significativa rigidez presupuestal. Esto como reflejo de aumentos salariales, gasto en pensiones y controles de precios, que buscaban paliar el impacto de la hiperinflación sobre los ingresos reales de la población. Así, por ejemplo, el gasto en remuneraciones aumentó en promedio 10,5% real durante 1985 y 1987. Algunos ejemplos de los precios que fueron fijados durante este período y en algunos casos implicaron subsidios del Estado son los de la gasolina, los servicios públicos y algunos alimentos básicos como aceite, fideos y azúcar. De esta forma, el gasto corriente, principalmente remuneraciones y pensiones, representaba más de 75% del gasto público no financiero. Otra característica que muestra la rigidez e ineficiencia del gasto durante este período se observa en las numerosas empresas públicas que se encontraban en la mayoría de sectores de la economía. En 1980 se podían registrar más de 23 empresas públicas presentes en la gran mayoría de los sectores, dentro de los cuales destacan alimentación (Epsa), turismo (Entur), comercio (Enci) y minería (MineroPerú).\nEn contraste, la inversión pública fue la variable de ajuste de la política de gastos durante este período. Durante esos diez años, la inversión pública cayó y en algunos años a tasas cercanas a 30%, registrando ratios sobre el PBI cercanos a 3% a fines de la década de 1980. La baja capacidad para recaudar durante este período junto con un gasto público ineficiente y rígido tuvieron como consecuencia recurrentes déficits fiscales que debían ser financiados. Sin embargo, el financiamiento externo se cortó producto de la moratoria de pagos de la deuda pública, adoptada por las autoridades de turno, lo que aisló al país de la comunidad financiera internacional. En consecuencia, los déficits fiscales fueron financiados por endeudamiento interno, principalmente por la emisión inorgánica por parte del Banco Central. Por ejemplo, en 1987 el financiamiento del Banco Central al Tesoro Público representó casi cuatro puntos del PBI. Este financiamiento interno a través del Banco Central solo elevó la ya alta inflación y exacerbó los desbalances macroeconómicos. Además, hubo desfases entre los pagos efectivamente realizados y los autorizados, lo cual reflejó los problemas de financiamiento que tenían las autoridades en este período.\nA fines de la década de 1980, la situación fiscal era apremiante y se requería de una serie de reformas que eliminaran las distorsiones existentes, permitieran obtener credibilidad en los mercados financieros e iniciaran un proceso de estabilización macroeconómica.\nA inicios de la década de 1990, y ante la situación de crisis en la que se encontraba la economía peruana, se implementó un programa profundo de estabilización macroeconómica para corregir los desequilibrios macroeconómicos (elevados y recurrentes déficits fiscales, hiperinflación, escasez de divisas, entre otros que ya hemos señalado), orientado a la liberalización de la economía y la reinserción en los mercados financieros internacionales, así como a dar los primeros pasos para establecer un mercado de capitales nacionales.\nEn el frente fiscal, por el lado de los ingresos públicos, se implementó una reforma sumamente importante basada en los principios de eficiencia, neutralidad, simplicidad y equidad del sistema tributario, de forma que a inicios de la década se suspendieron 41 exoneraciones tributarias vinculadas y se eliminaron 64 impuestos. Por otro lado, se estableció un sistema basado en solo cuatro impuestos (a los ingresos, al valor agregado, específicos y aranceles) y un régimen especial para pequeños contribuyentes a fin de reducir la informalidad tributaria. El fortalecimiento del sistema tributario también comprendió un proceso de modernización y fortalecimiento de la Superintendencia Nacional de Administración Tributaria y la Superintendencia de Administración Aduanera, que contó con el apoyo técnico de organismos internacionales, tomando como referencia las experiencias de economías desarrolladas. Cabe señalar que ambos organismos se fusionaron en el año 2003. Este conjunto de medidas empezaron a dar frutos: los ingresos fiscales aumentaron de 9,0% del PBI en 1989 a prácticamente 16% en 1995.\nOtro conjunto de reformas que incrementaron la eficiencia de la economía y, además, generaron ingresos fiscales adicionales fueron el programa de privatizaciones de las empresas públicas deficitarias y la liberalización del comercio exterior. En el primer caso se creó un marco legal orientado a ejecutar la venta de estas empresas y, también, se crearon agencias tanto reguladoras como promotoras de las privatizaciones y concesiones. Gracias a ello, se logró vender empresas que presentaban pérdidas contables como la Compañía Peruana de Teléfonos, AeroPerú, y ElectroLima, entre otras. En cuanto a la liberalización del comercio exterior, se simplificó y redujo la carga arancelaria, con lo cual el arancel promedio se redujo de 66%, con una enorme cantidad de tasas y provisiones, a 16%, con tres tasas simples en 1993.\nLa racionalización del sistema tributario debía venir acompañada de un control estricto del gasto público. Así, se fortaleció el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) como el ente central para la toma de decisiones con impacto presupuestal, corrigiendo la fragmentación existente hasta entonces. Se creó el Comité de Caja, encargado de establecer los topes de gastos en función de la disponibilidad de recursos públicos, así como de las decisiones de tesorería y servicio de deuda. Asimismo, todas las leyes de carácter tributario que abarcaran cualquier tipo de exoneración tributaria debían contar con un informe del MEF y los decretos de urgencia no podían realizar modificaciones en materia tributaria. Estos cambios se mantienen hasta el día de hoy.\nEn paralelo a las correcciones internas del sistema tributario y el proceso presupuestal, se empezó un plan de reinserción de la economía peruana en el mercado financiero internacional mediante un proceso ordenado de refinanciamiento del pago de la deuda externa. Este proceso de reinserción se logró mediante un grupo de apoyo de economías avanzadas y de América Latina, liderado por Japón y Estados Unidos, junto con compromisos específicos con los organismos internacionales que aseguraran el financiamiento requerido para los programas de estabilización. Posteriormente, se llevó a cabo un proceso de negociación de los adeudos con el Club de París de tal forma que no generaran presiones sobre las cuentas fiscales.\nDe esta forma, se inició el proceso de estabilización macroeconómica. Con ello, el déficit fiscal de 8,9% del PBI de la década de 1980 se redujo a un promedio de 1% en la década de 1990 (con superávits primarios), y gracias a ello se pudo reducir drásticamente la inflación a menos de 4% en 2000 y sostener un crecimiento económico de 1,5% en términos per cápita como promedio anual. Esta situación macroeconómica, junto con el proceso de renegociación de la deuda pública, permitió ganar credibilidad frente a los agentes económicos. El siguiente paso era consolidar estas ganancias y hacerlas sostenibles y consistentes inter-temporalmente.\nEl marco macrofiscal se institucionalizó en 1999 con la promulgación de la Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal (LPTP). Su principio general era “establecer un compromiso con un resultado fiscal equilibrado en el ciclo, acumulando superávits fiscales en los períodos favorables y permitiendo únicamente déficits fiscales moderados y no recurrentes en períodos de menor crecimiento”. Para operativizarlo, se incorporaron reglas macrofiscales (una sobre el déficit y otra sobre el aumento del gasto), teniendo como objetivo la disminución de la discrecionalidad y la mejora en la institucionalización de la política macrofiscal.\nConsecuente con ello, también se incluyeron cláusulas de escape o reglas de excepción (artículo 5°) que permitían un manejo fiscal más flexible en épocas de emergencia nacional o crisis internacional que afectaran seriamente la economía nacional (para lo cual se requería de una solicitud del Poder Ejecutivo al Congreso de la República) o cuando existía evidencia suficiente de una caída del PBI en términos reales (sustentado mediante un informe del Ministerio de Economía y Finanzas al Poder Legislativo).\nFinalmente, se incluyó un instrumento contracíclico denominado Fondo de Estabilización Fiscal (FEF), que permite ahorrar recursos públicos en años “buenos” para poder emplearlos en años “malos” a través de una expansión transitoria del gasto público. Cabe resaltar que se establecieron cláusulas específicas para la utilización de los recursos del FEF.\nAsimismo, la LPTF incorporó un esquema que buscaba ordenar la formulación del presupuesto público considerando un procedimiento de dos etapas. La primera etapa consiste en la aprobación por parte del Consejo de Ministros del Marco Macroeconómico Multianual (MMM), un documento que contiene los lineamientos de política fiscal y que establece límites de gasto y endeudamiento globales y consistentes con las reglas fiscales y el contexto macroeconómico del país. En una segunda etapa, se aprueba el presupuesto anual, desagregando los gastos por cada categoría en cada pliego, reflejando el debate político de las prioridades del gobierno, pero respetando el cumplimiento de las reglas fiscales plasmadas en los límites del MMM.\nAdemás, la LPTF también incorporaba un manejo más transparente de las finanzas públicas, con un documento de Declaración de Principios de Política Fiscal, que explicita ex ante los lineamientos y los objetivos de mediano plazo de la política fiscal a implementar. Este documento viene acompañado de informes de monitoreo y seguimiento y una Declaración (ex post) sobre Cumplimiento de Responsabilidad Fiscal, con el fin de verificar no solo el cumplimiento de las reglas fiscales sino el grado de desvío en relación con las metas macrofiscales explicitadas en el MMM, y así facilitar una mejor rendición de cuentas. De existir desviaciones significativas entre lo proyectado en el MMM y lo observado en el ejercicio, se justifican las diferencias y las medidas correctivas adoptadas.\nEn el año 2003, se modificó la LPTF, renombrándola Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LRTF). Las principales modificaciones se dieron mediante un cambio en la cobertura de las reglas fiscales nacionales, la introducción de reglas para los gobiernos subnacionales y la mejora en la definición de las reglas de excepción. Asimismo, en dicho año y años posteriores, se incrementó el tope de gasto para reflejar el crecimiento potencial de la economía, y se redujo su cobertura a solo los gastos corrientes del gobierno central.\nEste fortalecimiento de la institucionalidad de la política fiscal, junto con un entorno internacional muy favorable caracterizado por el incremento del precio de las materias primas, el alto crecimiento de nuestros socios comerciales y costos financieros reducidos, contribuyó al desempeño extraordinario de la economía peruana. Así, entre los años 2000 y 2014, se registró un crecimiento económico promedio anual de 5,3% sustentado en una inversión privada que pasó de representar 13% del PBI en 2000 a 22% del PBI en 2014; a diferencia de episodios anteriores, este crecimiento rápido vino acompañado de estabilidad macroeconómica: una inflación anual de 2,7%, dentro del rango meta del BCR, cuentas fiscales balanceadas, una reducción de la deuda pública hacia niveles equivalentes a 20% del PBI, un ligero déficit en cuenta corriente promedio de 1,5% del PBI, una acumulación de reservas internacionales netas equivalentes a 30% del PBI y una mejora en la calificación crediticia (gráfico 24.2) hasta alcanzar el grado de inversión y ser la segunda economía de la región con la mejor calificación, junto con México y por debajo de Chile.\nGráfico 24.2El Perú: Rating crediticio\nFuentes: Fitch Ratings, Moody’s Investors Services y Standard & Poor’s Financial Services.\nNota: S&P = Standard & Poor’s Financial Services.\nLa década también estuvo marcada por otras reformas que complementaron la mejora del marco macrofiscal. Es así que en el año 2002 se implementó un programa de retenciones y un sistema especial de recaudación con la finalidad de luchar contra la evasión tributaria. Por el lado del impuesto al valor agregado o IGV, dicho programa estuvo focalizado en los sectores informales y de difícil fiscalización de la economía, caracterizados por un alto grado de evasión. En cuanto al impuesto a la renta de personas jurídicas, se implementó el Impuesto Temporal a los Activos Netos (ITAN), el cual significaba una retención de 0,5% sobre los activos netos de la empresa cuya función era la de servir como crédito tributario contra el impuesto a la renta.\nComplementariamente, en el año 2007 se implementó una reforma tributaria con la finalidad de ampliar la base tributaria mediante un programa de desmantelamiento de exoneraciones y beneficios tributarios y reducción de aranceles. Por el lado del IGV, la reforma estuvo dirigida a las exoneraciones tributarias de zonas geográficas particulares del país (Amazonía); mientras que, por el lado del impuesto a la renta, estuvo dirigida a las exoneraciones aplicables a intereses y ganancias de capital. En cuanto a las medidas relacionadas con las tasas arancelarias, estas fueron reducidas gradualmente a lo largo de la década con la finalidad de impulsar el comercio exterior y la apertura económica. Así, el arancel promedio en el año 1998 ascendía a 13,5% mientras que hacia finales de 2013 alcanzó 3,2%.\nEl proceso de fortalecimiento del marco tributario continuó en 2011 con la Ley de Fortalecimiento de la Superintendencia Nacional de Aduanas y Administración Tributaria (SUNAT) y el cambio en el esquema impositivo minero para mejorar su progresividad, potenciar la neutralidad y ganar competitividad en el sector. Tal como se señala en el Marco Macroeconómico Multianual 2015–2017 (MEF, 2015–17, pág. 62):\n“la reforma de fortalecimiento de SUNAT le otorgó mayor autonomía operativa, económica, financiera y presupuestal, a fin de potenciar su labor en la lucha contra la evasión y elusión tributaria, el contrabando y el tráfico ilícito de mercancías, la facilitación del comercio exterior y la ampliación de la base tributaria. En el marco de las facultades legislativas otorgadas al Poder Ejecutivo, mediante Ley No. 29884, para modificar las normas tributarias con el fin de mejorar la eficiencia y eficacia del Sistema Tributario Nacional, en julio del 2012 se aprobaron 19 Decretos Legislativos referidos a: a) modificaciones al Código Tributario, b) modificaciones a la Ley del Impuesto a la Renta, c) Ley del Impuesto General a las Ventas e Impuesto Selectivo al Consumo, d) sistemas de pago del Impuesto General a las Ventas, e) el perfeccionamiento de la normativa tributaria a fin de simplificar el cumplimiento de las obligaciones tributarias de los contribuyentes, f) el fortalecimiento del Tribunal Fiscal, y g) la derogación de la Ley N° 29707 que permitía la condonación de deudas utilizando medios de pago”.\nPor el lado del gasto público, las reformas estuvieron enfocadas en mejorar la eficiencia del gasto y optimizar el uso de los recursos públicos. Es así que en el año 2000 se crea el Sistema Nacional de Inversión Pública (SNIP), sistema administrativo del Estado que busca, a través de un conjunto de principios, métodos, procedimientos y normas, mejorar la calidad, eficiencia y sostenibilidad del gasto público en la provisión de bienes y servicios a la población de manera oportuna y eficaz. En el marco de los proyectos de inversión pública, el SNIP contempla la identificación de un problema en la sociedad, analiza las alternativas de solución, opta por aquella que resulte más eficiente y evalúa sus implicancias1. En este contexto, el ratio de inversión pública sobre el PBI pasó de 3,2% en el año 2001 a niveles actuales de alrededor de 5,5%.\nEn línea con el objetivo señalado previamente, en el año 2008 se introduce el esquema de Presupuesto por Resultados estableciendo una ruta para su progresiva implementación en todas las entidades de la administración pública del país y en todos los niveles de gobierno. Tal como señala el Marco Macroeconómico Multianual 2015–2017 (MEF, 2015–17, pág. 63):\n“el esquema de Presupuesto por Resultados constituye un nuevo enfoque para la elaboración del presupuesto público en el que las interacciones a ser financiadas con los recursos públicos, se diseñan, ejecutan y evalúan en relación a los cambios que propician a favor de la población, particularmente aquella perteneciente a los sectores más vulnerables”.\nEste esquema ha tenido importantes logros donde resaltan el Programa Articulado Nacional (que busca reducir la desnutrición crónica en niños menores de cinco años), y el Programa de Salud Neonatal (que busca reducir la mortalidad materna y neonatal), entre otros. Actualmente, 58% del presupuesto público, excluidas las pensiones y el servicio de deuda, se asigna bajo los principios del Presupuesto por Resultados y su importancia continuará aumentando en los próximos años.\nEn cuanto a la reforma previsional, se eliminaron esquemas inequitativos existentes creados a partir de regímenes pensionarios que significaban un importante riesgo para la sostenibilidad de las finanzas públicas. Es el caso de los regímenes pensionarios bajo el marco normativo de los Decretos Ley No. 19990 y No. 20530 (siendo este último denominado “Cédula viva”). Dichos regímenes se caracterizaban por aportes muy bajos por parte de los beneficiarios que no se correspondían con el beneficio que recibían en la etapa de jubilación. Más aún, en el caso del régimen pensionario del Decreto Legislativo No. 20530, la jubilación del beneficiario equivalía al último sueldo percibido, se requería un reducido número de años de servicio y no existía una edad mínima para la jubilación. Se estima que la eliminación de dichos esquemas bajo el marco de la reforma previsional generó ahorros fiscales por más de US$5.000 millones en términos de valor presente.\nAsimismo, desde 2012 se inició una reforma del servicio civil con el objeto de brindar un mejor servicio público y potenciar el capital humano del sector público a través de un sistema de capacitación constante y la evaluación ex post de su desempeño. Esta reforma es clave ya que se da en un contexto donde las responsabilidades que recaen sobre los trabajadores públicos aumentaron a una velocidad mayor que sus capacidades. Así, entre 2003 y 2011, mientras que los recursos administrados en inversión pública se multiplicaron 4,4 veces, el gasto en remuneraciones lo hizo solo en 1,8. En ese sentido, con estas reformas, se espera para el promedio 2016–18 que las remuneraciones retornen a los niveles alcanzados a inicios de la década de 2000, pero bajo un nuevo esquema de constante capacitación y evaluación ex post del desempeño.\nDe igual manera se han dado importantes pasos tanto para integrar al país al mercado internacional de deuda como para desarrollar más el mercado de capitales doméstico, incluido el de la deuda pública. Luego de haber concluido con los programas de reestructuración de la deuda, que en términos agregados acabó con el acuerdo tipo Brady de la deuda comercial en 1997, se pudo implementar un programa de desarrollo más activo de la deuda pública. En 2002, el gobierno logró emitir US$500 millones en el mercado internacional, lográndose cada vez mayores emisiones a más largos plazos y mejores condiciones a medida que la percepción del país mejoraba (incluida la emisión de un bono a 50 años). En paralelo, en el año 2003 se comenzaron a emitir bonos en moneda local a través del Programa de Creadores de Mercado, cuyo objetivo es desarrollar un mercado interno de deuda pública y fortalecer el mercado de capitales peruanos. La buena recepción que se tuvo de estos títulos fue posible por el afianzamiento de inversionistas institucionales nacionales, especialmente los fondos de pensiones privados (AFPs) y el desarrollo de los bancos, que sustentaron la demanda de estos productos, además de la confianza lograda tanto por inversionistas locales como extranjeros. Producto del manejo de deuda activo y fiscal responsable, se ha ido mejorando el perfil de la deuda pública: la deuda pública en moneda extranjera se ha reducido de más de 80% en el año 2000 a 46,1% en marzo de 2015; la vida media de la deuda pública ha aumentado y hoy es de 12,6 años; y el porcentaje de deuda pública a tasa fija es de 84,3%. Asimismo, se ha ido incrementando gradualmente la liquidez de los bonos soberanos, generando así una curva de rendimientos soberana que sirve como referencia para las emisiones en moneda nacional de empresas y entidades privadas (gráfico 24.3). A la fecha, el Perú cuenta con instrumentos de deuda con vencimientos a períodos largos, a 2050 para los bonos globales y a 2042 para los bonos soberanos y, en los tramos comparables, es menor a la curva de rendimiento observada en 2008.\nGráfico 24.3Curva de rendimientos soberana\nUn proceso transversal a toda la política fiscal que se ha dado en los últimos años es la descentralización de recursos y responsabilidades a las regiones y municipalidades. El objetivo es que las regiones prioricen los recursos transferidos para atender las principales demandas de bienes y servicios de las zonas que por definición son heterogéneas entre ellas. En 2002, se inició el proceso de descentralización, siendo las transferencias intergubernamentales las principales fuentes de recursos. Una parte de estas transferencias son discrecionales por parte del gobierno, cuyo objetivo es financiar el gasto en remuneraciones, bienes y servicios e inversión pública de acuerdo con las necesidades de la zona. Sin embargo, existe un componente predeterminado, importante en algunas localidades, vinculado al impuesto a la renta recaudado por actividades extractivas de la zona que busca financiar la inversión pública de las autoridades subnacionales. Una muestra de la importancia de estas autoridades se observa en el incremento en su participación en la inversión total que pasó de 44% en 2004 a 63% en 2014.\nNo obstante el éxito del marco macrofiscal peruano, debe tenerse en cuenta que las características estructurales de la economía peruana han cambiado desde inicios de la década de 2000 y, por tanto, era necesario el diseño de un marco macrofiscal que respondiera a estas nuevas características:\nConsolidación de la deuda pública. A inicios de la década pasada, las finanzas públicas se encontraban en una fase temprana de estabilización con una deuda pública cercana a 50% del PBI (gráfico 24.4) y escasos activos públicos; en la actualidad, las finanzas públicas se encuentran en una fase de consolidación con una deuda pública cercana a 20% del PBI y activos públicos en torno a 16% del PBI. Así, en términos netos, la deuda pública del Perú es una de las más bajas en la región (gráfico 24.5).\nRelevancia de la inversión pública dentro del proceso de crecimiento económico de mediano plazo. A inicios de la década pasada, el ratio de inversión pública sobre PBI era solo de 2,8% del PBI mientras que en la actualidad es de casi 6% del PBI, por encima de países de la región como Uruguay (4% del PBI), Colombia (4% del PBI), Chile (3% del PBI) o Brasil (2% del PBI).\nMayor nivel de gasto a nivel de gobiernos regionales y locales. Actualmente, la inversión de dichos niveles de gobierno representa 67% del total de la inversión pública. Se ha diseñado un marco macrofiscal para estos niveles de gobierno; sin embargo, tal como señala el informe de la Comisión de Fortalecimiento del Marco Macro Fiscal (MEF, 2014), “subsisten falencias en el diseño, en la transparencia, en el registro, seguimiento y el cumplimiento que necesitan correcciones”.\nMayor importancia de los sectores de recursos naturales sobre las finanzas públicas. A inicios de la década pasada, los ingresos fiscales provenientes de los sectores de recursos naturales equivalían a 2,4% del total de ingresos fiscales del Gobierno General mientras que en la actualidad dicho ratio ha aumentado a 12,4%. Asimismo, la volatilidad de los ingresos fiscales provenientes de los sectores de recursos naturales en el mismo período fue de 1,5, más del doble de la del resto de los ingresos fiscales (0,6). Si bien en los próximos años los precios de las materias primas serán menores a los registrados en años anteriores, se espera el inicio de una serie de proyectos mineros que, hacia 2017, duplicarán la producción de cobre de 2013.\nMayor apertura comercial que impacta en el grado de efectividad de la política fiscal. El grado de apertura comercial, medido como el ratio de exportaciones más importaciones sobre el PBI, era de 34% a inicios de la década pasada y en la actualidad es de 50%.\nGráfico 24.4Deuda pública\nGráfico 24.5AL-6: Saldo de deuda pública neta del gobierno general, 2014\nFuentes: Banco Central de Reserva del Perú, Ministros de Economía, y estimaciones del personal técnico del FMI.\nNota: Sector público no financiero para el Perú. AL-6 = Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay.\nEn este contexto, el marco macrofiscal, al basarse en reglas numéricas rígidas, no fue lo suficientemente flexible para adaptarse a los cambios económicos e institucionales antes mencionados. Esto dio lugar a que la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal haya tenido continuas modificaciones en la última década, afectando su predictibilidad, simplicidad y transparencia.\nPor otro lado, la implementación del marco macrofiscal plasmado en la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal no había reducido o eliminado por completo el sesgo procíclico de la política fiscal. Una regla de déficit fiscal (procíclica, por definición), junto con una regla de gasto con una cobertura limitada solamente a gasto corriente no asegura una respuesta acíclica o contracíclica de política fiscal. Al respecto, en 2013 el FMI señaló que si bien el marco macrofiscal contenía algunos componentes contracíclicos (como el FEF), no contemplaba una figura completa de respuesta contracíclica ante shocks al PBI o de precios de materias primas.\nEn este contexto, mediante la Ley No. 29854, se creó una Comisión Técnica, denominada “Comisión de Fortalecimiento del Marco Macro Fiscal”, encargada de evaluar y elaborar una propuesta para perfeccionar el marco macrofiscal vigente, en especial en lo referido a mecanismos de responsabilidad, transparencia y reglas fiscales.\nDe acuerdo con las recomendaciones de dicha Comisión, el Ministerio de Economía y Finanzas elaboró, posteriormente, una propuesta normativa del marco macrofiscal, la Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LFRTF), Ley No. 30099, que fue aprobada el 31 de octubre de 2013 y entró en vigencia con la formulación del presupuesto público para el año 2015.\nEste nuevo marco macrofiscal constituye la continuación de un proceso de evolución institucional comenzado a principios de la década pasada con la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal. En esta línea, el proceso de fortalecimiento del marco macrofiscal planteó los siguientes objetivos que se deberán alcanzar bajo un esquema más flexible y predecible pero que, a su vez, refuerce el compromiso con la responsabilidad fiscal:\nDarle mayor predictibilidad al gasto público al desvincularlo de la fuente más volátil de los ingresos públicos, es decir, la proveniente de los sectores de recursos naturales. Tal como señala la Declaración de Principios de Política Fiscal del Marco Macroeconómico Multianual 2015–17 (MEF, 2015–17, pág. 11), “el gasto público no debe ser volátil pues esto genera costos de eficiencia y capacidad de gestión a nivel de políticas sectoriales; por tanto, la conducción de las finanzas públicas debe estar aislada de la elevada volatilidad de los ingresos provenientes de las principales materias primas que exportamos”. Históricamente, los precios de las materias primas han mostrado un comportamiento volátil, errático y, por ende, difícil de proyectar.\nAsegurar la solvencia fiscal, manteniendo un nivel bajo de deuda pública, que permita afrontar shocks negativos como desastres naturales severos, contingencias, crisis financieras internacionales, etc.\nEvitar crisis macroeconómicas, a través de medidas contracíclicas que actúen oportunamente solo en contextos en los cuales la economía se desvíe significativamente de su tendencia de mediano plazo. En la medida en que la regla fiscal aísla el gasto público de efectos transitorios del PBI, precios de materias primas y otros factores de índole similar, la posición de la política fiscal es, por definición, acíclica.\nSin embargo, la regla fiscal sí contempla respuestas contracíclicas, de forma discrecional, pero para eventos de baja probabilidad y de alto impacto. Los factores por los que la política fiscal se limita solo a ese contexto (y no al fine tuning) son: 1) opera con importantes rezagos; 2) no hay pleno control sobre todo el impulso fiscal (gasto de gobiernos regionales y locales financiado con transferencias por canon, fondos de compensación e ingresos tributarios de gobiernos locales); 3) el sistema actual de transferencias a gobiernos regionales y locales es procíclico y financia un importante porcentaje del gasto, especialmente de la inversión pública; 4) existe incertidumbre respecto del tamaño de los multiplicadores fiscales, y 5) existe incertidumbre ex ante acerca del origen del choque (de oferta o demanda). La imposibilidad de controlar todos estos factores haría que al final la política fiscal agregue indeseadamente más volatilidad al PBI en el corto plazo. Por ello la LFRTF busca:\nSimplificar las reglas fiscales de gobiernos regionales y locales. En el caso de los gobiernos regionales y locales, los principales problemas surgen de la heterogeneidad de sus finanzas públicas, el bajo cumplimiento de las reglas fiscales y la escasez de medidas correctivas. Esto debido a la ausencia de mecanismos de información, monitoreo y acompañamiento eficientes, así como a la falta de incentivos.\nFortalecer el marco institucional del Fondo de Estabilización Fiscal, dotándolo de una secretaría técnica que, entre otras funciones, propondrá al Directorio los lineamientos de inversión para generar una mayor rentabilidad.\nFortalecer la institucionalidad fiscal a través de la creación de un Consejo Fiscal. El nuevo marco macrofiscal deja de lado el anterior esquema rígido de reglas fiscales; sin embargo, esta mayor discrecionalidad debe ser “restringida” en el sentido de que exista un ente autónomo que la “audite” o valide.\nLos objetivos mencionados serán alcanzados con la nueva regla macrofiscal de nivel de gasto no financiero del gobierno nacional, que se apoya en un ejercicio ex ante de ajuste cíclico para el sector público no financiero. Esta regla fiscal busca limitar el gasto que está bajo la discrecionalidad del gobierno nacional y, a su vez, hacerla más amplia respecto de la regla de gasto anterior2. Con cifras del año 2014, la nueva regla de gasto del gobierno nacional cubre 85,9% del gasto no financiero del gobierno general, mientras que la anterior regla de consumo equivalía solo a 47,8%. Asimismo, cabe destacar que la regla de gasto del gobierno nacional incluye tanto al gasto corriente como al de capital, con el objetivo de fortalecer la consistencia entre la expansión del stock de capital público y el gasto en mantenimiento y equipamiento de dicho stock. Al respecto, el informe de la Comisión de Fortalecimiento del Marco Macro Fiscal (MEF, 2014) señala que “…es importante señalar que la distinción entre ‘inversión pública’ y ‘gasto corriente’ del sector público es endeble y parcialmente ficticia, por cuanto algunas inversiones públicas no generan un retorno social sustantivo, mientras que muchos componentes del gasto corriente, como el mantenimiento de infraestructura pública y gastos en salud o educación, pueden tener una rentabilidad superior”.\nUn elemento nuevo de este marco macrofiscal es el uso de variables estructurales (ingresos públicos y PBI) y el anuncio de una guía ex ante estructural, que se vincula con la programación y la formulación presupuestal a través de los límites de gasto impuestos por las reglas. Así, para la determinación de las reglas de gasto vinculantes en la formulación presupuestal, será necesario que previamente y dentro de los primeros 90 días de iniciado su mandato la administración de turno (a través de una Declaración de Política Macro Fiscal) defina y anuncie sus objetivos de política fiscal para su período de gobierno y el impacto de dichos objetivos sobre el resultado económico estructural del sector público no financiero (guía ex ante estructural). Cabe señalar que dicha guía estructural es vinculante para la formulación de los presupuestos públicos; sin embargo, la evaluación ex post es sobre el límite de gasto que se deriva de la guía ex ante estructural.\nEn cuanto al análisis ex post de las reglas fiscales, este requiere de medidas de corrección en caso de que haya desviaciones, lo que fortalece el compromiso del marco macrofiscal con el manejo responsable de las finanzas públicas. Así, Ter-Minassian (2010, pág. 15) señala que “…para ser eficaces, las normas deben ser apoyadas por mecanismos de aplicación adecuados, incluidas las disposiciones para la corrección de las desviaciones del pasado que no requieren de una constante revisión de la norma”.\nEste nuevo marco macrofiscal contempla dos tipos de medidas correctivas: La primera medida correctiva plantea la creación de una cuenta para compensación y corrección de desvíos (llamada cuenta nocional en la literatura económica). Es decir, en caso de que el gasto devengado del gobierno nacional exceda el límite establecido por la regla fiscal para un año determinado, este desvío será acumulado en dicha cuenta. Si el saldo acumulado en esta cuenta es menor a 0,5% del PBI, entonces se reducirá el límite del gasto no financiero del gobierno nacional, al menos de manera proporcional, en los siguientes dos años, siempre que no se proyecte una brecha del PBI negativa mayor a 2% del PBI potencial. En caso de que el saldo acumulado en esta cuenta sea mayor o igual a 0,5% del PBI, la reducción del límite de gasto no financiero del gobierno nacional será inmediata. De esta forma, la cuenta para compensación y corrección de desvíos cumple un rol sancionador de forma automática, en caso de que se incumplan las reglas fiscales. Asimismo, para minimizar el incentivo perverso de posponer la corrección a futuras administraciones, se estableció que el saldo de la cuenta nocional debería ser no mayor a 0,3% del PBI al final del mandato de administración.\nLa segunda medida correctiva, y en línea con el objetivo de asegurar la sostenibilidad fiscal, plantea que, de verificarse o preverse que la deuda pública del sector público será mayor a 30% del PBI en los siguientes tres años, se modificará la Declaración de Política Macro Fiscal y la guía estructural ex ante del Sector Público No Financiero, incorporando las medidas de restricción de gastos o aumento de ingresos que se consideren oportunas para que con ello se logre retornar a un nivel de deuda menor a dicho límite en un plazo no mayor a siete años.\nEl objetivo de esta última medida es corregir la senda proyectada tanto de gastos como de ingresos a través de la guía ex ante de resultado estructural del sector público no financiero, en caso de un escenario macrofiscal que ponga en riesgo la sostenibilidad fiscal. Ciertamente, las economías están expuestas a choques no esperados de baja probabilidad pero de alto impacto. Por ejemplo, en el año 2007, la deuda pública del Gobierno General en España e Irlanda ascendía a 36,3% y 20% del PBI, respectivamente, niveles considerados bajos y que se reflejaban en la buena calificación crediticia que le otorgaban las agencias calificadoras. Sin embargo, en cinco años (al 2012), sus niveles de deuda ascendieron a 69,2% y 117,1% del PBI respectivamente. En ese sentido, en el contexto de un nuevo marco macrofiscal más flexible que permite que este se acomode a la dinámica de mediano plazo de la economía, se propone un nivel de deuda pública bajo, como una señal de su compromiso con el manejo prudente de las finanzas públicas. Un nivel de deuda no mayor a 30% permitirá asegurar sostenibilidad incluso en escenarios de shock y mantener una calificación soberana de grado de inversión que se traduce en menores costos de financiamiento para el sector público y privado.\nPor otro lado, en la medida en que el marco macrofiscal propuesto busca ser más flexible que el anterior—al ajustarse a la dinámica de mediano plazo de la economía y basarse en la aplicación ex ante de una metodología de ajuste cíclico—, se requiere fortalecer la transparencia del manejo de las finanzas públicas a través de la creación de un Consejo Fiscal. El objetivo de este Consejo Fiscal es contribuir con el análisis técnico independiente de la política macrofiscal, mediante la emisión de opinión sobre el Marco Macroeconómico Multianual, la evolución de corto y mediano plazo de las finanzas públicas, y la aplicación correcta de la metodología de cálculo de las cuentas estructurales y del PBI potencial. Los informes que emita este Consejo Fiscal, integrado por al menos tres profesionales independientes con amplia experiencia en materia fiscal, deberán ser publicados para conocimiento del público general.\nFinalmente, en cuanto al manejo de los activos, es importante destacar que el nuevo marco macrofiscal fortalece el marco institucional y la administración financiera del Fondo de Estabilización Fiscal (FEF) siguiendo los Principios de Santiago3 y dotándolo de una secretaría técnica que, entre otras funciones, propondrá al Directorio los lineamientos de inversión para generar una mayor rentabilidad del FEF, en el marco de la Estrategia de Gestión Global de Activos y Pasivos del Tesoro Público.\nAsí, la institucionalidad fiscal actual es en cierta medida una continuación, pero con mejoras. La política fiscal peruana se caracteriza por basarse en un esquema de reglas fiscales de nivel de gasto que se desprende de un ejercicio de balance fiscal cíclicamente ajustado, consistente con una guía ex ante estructural, y con lo cual se permite dar una mayor predictibilidad y estabilidad al gasto público. De forma complementaria, se cuenta con un Fondo de Estabilización Fiscal que es una herramienta contracíclica, ya que permite ahorrar durante los años “buenos” y tener un “colchón” que puede ser usado en los años malos a través de un impulso fiscal transitorio (gráfico 24.6). De esta forma, se sigue el estado de arte de países con características similares al nuestro tales como la apertura comercial y la exportación de materias primas, entre otras.\nGráfico 24.6Ahorro acumulado del Fondo de Estabilización Fiscal\nEl presupuesto público que es financiado por un sistema tributario simple, transparente y equitativo se formula en dos etapas. La primera etapa consiste en la elaboración del Marco Macroeconómico Multianual (MMM), documento que contiene los lineamientos de política fiscal y establece límites de gasto y de endeudamiento global, en cumplimiento con las reglas fiscales vigentes y consistentes con un escenario macroeconómico proyectado para el año en que se formula el presupuesto y los dos siguientes. En la segunda etapa, se aprueba el presupuesto anual, el cual refleja las prioridades del gobierno y cumple con las reglas fiscales plasmadas en el MMM. A esta formulación presupuestal detallada se suman otras herramientas que buscan maximizar la asignación y eficiencia del uso de los recursos públicos como el Sistema Nacional de Inversión Pública (SNIP) y el esquema de Presupuesto por Resultados (PpR).\nEl entorno internacional que se avizora en los próximos años estará caracterizado por un crecimiento de las economías avanzadas menor al registrado en los años previos a la crisis de 2008–09, mayores costos financieros y la caída permanente de los precios de las materias primas, lo que plantea desafíos para el crecimiento de mediano plazo de economías como la peruana. Por ejemplo, en la edición de abril de 2015 del informe Perspectivas de la economía mundial (informe WEO, por sus siglas en inglés), el FMI señaló que el crecimiento potencial de los países emergentes se ha reducido de niveles de 7% en el período 2001–07 a 5,2% para el período 2015–20, con perspectivas de que esta tendencia decreciente pueda continuar en ausencia de reformas estructurales. Además, el organismo multilateral señaló que esta reducción en el crecimiento potencial de las economías emergentes se explica, principalmente, por un deterioro en la productividad.\nCon el objetivo de apuntalar el crecimiento potencial en los próximos años y responder al contexto internacional que se avizora, desde hace aproximadamente dos años el gobierno ha venido planteando acciones y desafíos en el marco de tres ejes de acción orientados a una mayor inversión y ganancias de productividad y competitividad: 1) fortalecimiento del capital humano y reducción de la informalidad; 2) impulso para reducir la brecha en infraestructura, y 3) adecuación de “tramitología” y reducción de sobrecostos.\nPor su parte, la política fiscal peruana tiene un marco macrofiscal reciente que debe mantenerse y consolidarse en los años siguientes. Y en el contexto macroeconómico que el mundo plantea para los próximos años, el marco macrofiscal actual se puede complementar para optimizar el funcionamiento de la política fiscal, en términos de sostenibilidad fiscal y posición frente al ciclo económico.\nEn cuanto a la sostenibilidad fiscal, esta es una condición necesaria para impulsar cualquier tipo de reforma estructural que sea necesaria. Los últimos 25 años de la economía peruana son testigos de esto, pues sin un manejo responsable y prudente de la política fiscal no hubiese sido posible construir los “colchones” macrofiscales para hacer frente a la crisis de 2008–09 ni al actual choque externo. En la crisis de 2008–09 el Perú implementó un plan de estímulo fiscal equivalente a 3,5% del PBI (MEF, 2011–13) y, en la actualidad, entre 2014 y 2015 está ejecutando otro plan de estímulo fiscal de 3,1% del PBI (MEF, 2016–18), a diferencia de otros países de la región que, a pesar de tener una brecha del PBI negativa, se encuentran recortando el presupuesto público de este año.\nDe la misma manera, el entorno internacional complejo puede afectar directamente la sosteni-bilidad de las finanzas públicas de los países a través de mayores costos financieros, presiones depreciatorias, caída de ingresos fiscales permanentes y menor crecimiento potencial. Por tanto, es imprescindible que el desempeño de la política fiscal peruana se diferencie de la del resto de los países emergentes, como ha sido el caso en años recientes. Solo de esta forma se mantendrá una alta credibilidad en los agentes económicos, lo que atraerá capitales, reducirá costos de financiamiento, tanto para el sector público como para el privado, y, por tanto, redundará en un crecimiento económico elevado y sostenido. La evidencia empírica ha mostrado innumerables experiencias de países que relajaron el manejo responsable de la política fiscal, perdieron credibilidad y consistencia intertemporal y, en consecuencia, los desequilibrios fiscales fueron una profecía autocumplida. Ese camino está prohibido para el Perú.\nEn cuanto al sistema tributario, como ya se ha mencionado, si bien este cumple con los principios internacionales, hay espacio para incrementar los ingresos permanentes y fortalecer el sistema en términos de equidad, eficiencia y transparencia, buscando ampliar la base tributaria y contribuir a la reducción de la informalidad, uno de los principales limitantes de crecimiento de la economía peruana. Las medidas deberán estar orientadas hacia la reducción de la evasión y elusión tributarias, la aplicación de sistemas de gestión de riesgos en el control del cumplimiento tributario y aduanero, así como el reforzamiento de la automatización y virtualización de los trámites y procedimientos correspondientes.\nDe la misma manera, en el marco del proceso de descentralización, se deben establecer mecanismos de incentivos para incrementar la tributación municipal que aún tienen un importante espacio de mejora. De acuerdo con De Cesare (2012), los impuestos a la propiedad recaudados por los gobiernos subnacionales en el caso peruano representan 0,17% del PBI, un ratio que es cuatro veces inferior al de Colombia, que tiene un nivel de institucionalidad similar al peruano, y muy por debajo del nivel de Chile, que lidera la región.\nAsimismo, se debe profundizar el proceso de racionalización y eliminación de las exoneraciones tributarias, así como revisar los impuestos selectivos en función de la externalidad negativa que generan. Por otro lado, en el marco del proceso de acceso a la OCDE, se debe buscar una estandarización con la regulación impositiva internacional, perfeccionando los mecanismos de transparencia fiscal de tal forma que se facilite el intercambio de información entre administraciones tributarias.\nEn un contexto de caída permanente de ingresos fiscales y un presupuesto público que acumula un crecimiento de 140% en los últimos 10 años, el desafío está en la búsqueda de la eficiencia del gasto público y una priorización de los gastos en función de una evaluación ex post de resultados. Desde un punto de vista de economía política, no se deberá dejar pasar por alto el proceso de “venta” a la sociedad de estos procesos de priorización, buscando fortalecer la institucionalidad de la política fiscal. Por su parte, la crisis de 2008–09 demostró a nivel mundial que la política fiscal puede tener un rol estabilizador más importante que el que se consideraba hasta entonces; sin embargo, en el caso peruano, las experiencias de la crisis de 2008–09 y la del actual evento adverso nos muestran que existen rigideces para implementar una respuesta fiscal contracíclica y discrecional, de forma oportuna y transitoria. Por lo tanto, para minimizar los rezagos de diseño e implementación de esta respuesta fiscal, se deberán evaluar distintas medidas como, por ejemplo, la conveniencia de establecer un fondo o banco de proyectos de inversión pública o público-privada, adicional al presupuesto público, de rápido inicio y con un período de ejecución corto.\nPor último y no menos importante, está el proceso de descentralización que debe continuar perfeccionándose. Si bien la descentralización es una reforma institucional más amplia que abarca conceptos de reforma política y reforma del Estado, en el frente fiscal sí es prioritario reformular el esquema de transferencias intergubernamentales por todo tipo de fuentes de financiamiento, en base a principios de predictibilidad ex ante del gasto público, capacidad de absorción de los recursos transferidos, rendición de cuentas y evaluación ex post.\nEn conclusión, la agenda pendiente para tener una política fiscal que nos permita enfrentar el nuevo contexto que el mundo nos plantea para los próximos años puede ser muy larga; sin embargo, los elementos acá mencionados son un buen punto de partida para continuar con un proceso de fortalecimiento gradual que se ha iniciado hace casi 25 años y que sigue dando buenos resultados.\nDe CesareC.2012. “Improving the Performance of the Property Tax in Latin America.” Policy Focus ReportLincoln Institute of Land PolicyCambridge, Massachusetts.\nInternational Monetary Fund. 2015. World Economic Outlook: Uneven Growth—Short- and Long-Term Factors.WashingtonApril.\nMinistry of Economy and Finance. 2011–13. Marco Macroeconómico Multianual. Ministry of Economy and FinanceLima, Peru.\nMinistry of Economy and Finance. 2014. Report of the Commission for Strengthening the Macro Fiscal Framework. Unpublished. Lima, Peru.\nMinistry of Economy and Finance. 2015–17. Marco Macroeconómico Multianual. Ministry of Economy and FinanceLima, Peru.\nMinistry of Economy and Finance. 2016–18. Marco Macroeconómico Multianual. Ministry of Economy and FinanceLima, Peru.\nTer-MinassianTeresa. 2010. “Preconditions for a Successful Introduction of Structural Fiscal Balance Based Rules in Latin America and the Caribbean: A Framework Paper.” Institutional Capacity and Finance Sector Discussion Paper No. IDB-DP-157Inter-American Development BankWashington, DC.\nEsto se logra a través del “ciclo de vida del proyecto de inversión”, puesto que el SNIP contempla tres fases diferenciadas para la elaboración de un proyecto: 1) preinversión (donde se evalúa el perfil y la factibilidad del proyecto); 2) inversión (contempla el expediente técnico y la ejecución), y 3) post inversión (mantenimiento, operación y evaluación ex post).\nLa regla de gasto no financiero del gobierno nacional comprende la suma de gasto no financiero devengado del gobierno nacional, las transferencias a las entidades del sector público no financiero, con excepción de los recursos provenientes del canon, sobrecanon y regalías, el Fondo de Compensación Municipal (Foncomun), el Fondo de Desarrollo Socioeconómico de Camisea (Focam), y la participación en renta de aduanas (el caso de los gobiernos regionales y locales).\nLos Principios de Santiago son un conjunto de 24 directrices de carácter voluntario que establecen las prácticas óptimas para los fondos soberanos de inversión.


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En Cajasiete se respira Navidad | Comprometidos con Nuestra Gente\nEn Cajasiete se respira Navidad\nEn un año marcado por la actual crisis sanitaria, la Navidad llega a nuestras islas de una forma diferente y peculiar. En Cajasiete, queremos aportar nuestro granito de arena a nuestras fiestas, manteniendo algunas costumbres navideñas pero respetando las medidas de seguridad.\nPor ello, un año más nuestros clientes que acudan a los Servicios Centrales de Cajasiete podrán disfrutar de nuestro belén, respetando el aforo máximo y solo para clientes que deban desplazarse a la oficina para la realización de gestiones bancarias.\nUn Belén Bíblico de dimensiones espectaculares y con una peculiaridad tridimensional. Una obra elaborada y dirigida por el maestro belenista Jesús Gil García y su equipo de ayudantes Juan Cándido Martín Dorta, Mª Elena Acosta Marante y Domingo Ferrera Barreto, con una superficie de unos 20 metros cuadrados, a unos 50 cm del suelo para facilitar la visión.\nAdemás, todos los años, Cajasiete recibía la visita de muchos centros escolares de la isla de Tenerife, gracias a la gran labor de nuestra Fundación Cajasiete Pedro Modesto Campos que realizaba una visita guiada por nuestro Belén y seguidamente, ofrecía a los niños y niñas un Festival de Navidad. Villancicos, teatro, baile y mucho ritmo inundaban nuestro Salón de Actos, con la participación de Habemus Teatro y nuestras mascotas de Cajasiete, Sete y Setina.\nEste año, dada la actual situación, no es posible realizar dichos eventos en nuestro Salón de Actos. Pero, como premio por su buena actitud y comportamiento durante este año, en Cajasiete tenemos preparada una sorpresa en todos los colegios que nos visitan cada año. Si los colegios no vienen al Festival de Navidad... ¡El Festival de Navidad va a los colegios!\nEn los próximos días, te contaremos más detalles de esta gran sorpresa de Cajasiete para los más peques. ¡Atención!


Manual de la cafetera essenze de nespreso - tlisweerods.dubya.net\nSus formas se adaptan al diseño tradicional de las cafeteras Nespresso, pero presenta algunos detalles que la hacen bastante llamativa y manual de la cafetera essenze de nespreso sofisticada. Ir al contenido principal Mercado Libre México - Donde comprar y vender de todo Bienvenido. Nos gustan los modelos de cafetera simples, que funcionan bien y que sean baratos, y manual de la cafetera essenze de nespreso la DeLonghi Essenza EN97 W, un máquina de café de cápsulas Nespresso cumple con todos los requisitos para ganarse un hueco en tu cocina y en tu corazón. Permiten la preparación de un café diferente en cada taza de manera sencilla, con modelos compactos y diseños que se ajustan a cualquier ambiente. Las cafeteras Nespresso de Nestlé han sido diseñadas para funcionar con las cápsulas de café de esta misma marca. Los residuos de cal pueden alterar permanentemente las operaciones de la máquina. 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Bandeja de goteo para el agua residual de la cafetera, para Nespresso [HOST]s compatibles:XN. Hide thumbs ARMADO DE LA CAFETERA EXPRESO Preparación de la cafetera expreso para su primer uso ADVERTENCIA Peligro de Choque Eléctrico Conecte a un contacto de pared Coloque la cafetera expreso sobre una de conexión a tierra de 3 superficie limpia, seca y nivelada. nespresso essenza se vende a través de vibbo. Shop Online & Save at [HOST] Características de la cafetera de cápsulas DeLonghi Nespresso Inissia: Manual o automática. Feb 19, · Características técnicas de Nespresso Krups Essenza. Sigue las instrucciones de tu manual manual de la cafetera essenze de nespreso de instrucciones personal para manual de la cafetera essenze de nespreso descalcificar tu máquina, ya que las técnicas varían según el modelo que posees. Compra % segura con envíos rápidos.\nSu funcionamiento es muy básico y su contenedor interno te harán su limpieza mucho más sencilla. Cafetera Nespresso Precio. 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Ahora le toca el turno a la cafetera Citiz de Nespresso, la cual ha sido concebida para agradar tanto a los consumidores de café Nespresso como a los amantes del diseño moderno, y representa la unión entre la funcionalidad y las inspiraciones de diseño retro y moderno. Además, funciona según un sistema de calentamiento Thermoblock, lo que nos viene a decir que estará lista a los 25 segundos.\nDisfruta del mejor café Nespresso con la Essenza de DeLonghi, una atractiva máquina de café capaz de revelar el auténtico carácter y los aromas intensos del café que contiene cada cápsula. Vamos a ver que te manual de la cafetera essenze de nespreso ofrece este model y si es la mejor oferta de Nespresso o hay mejores alternativas. Compra Nespresso De'Longhi Essenza Mini ENB - Cafetera monodosis de cápsulas Nespresso, compacta, 19 bares, apagado automático, color negro. el voltaje de la fuente de poder sea igual a la especificada en la placa de datos. Compatible capsules for Nespresso® machines. La nespress krups essenza mini es automática.\nterminales. Para mais informações, visite [HOST] Vendo bandeja colectora para cafetera Nespresso modelo Essenza, valida para muchos modelos aunque esta en concreto es de una cafetera Essenza Delonghi modelo EN 90, EN 95 y EN Es decir, es la bandeja que recoge las capsulas usadas de la cafetera. Content/ Contenu these instructions are part of the appliance.\nNOTA: el manual de la Inissia está en varios idiomas y las instrucciones en Español comienzan a partir de la página Si quieres además echar un vistazo al análisis completo de la cafetera Nespresso Inissia, puedes hacerlo en este artículo. Explora el tablero de mfernandexx "Cafetera express" en Pinterest. Una nueva generación manual de la cafetera essenze de nespreso de cafeteras manual de la cafetera essenze de nespreso Nespresso ultracompactas más pequeñas que nunca. El uso de una conexión incorrecta anula la garantía. VENTAJAS DE LA CAFETERA. Peso del producto 59 g. Manuales de usuario y de instrucciones de los productos Delonghi.\nTe recomendamos que utilices el. Welcome ESSENZA MINI MY MACHINE EN FR 2 nIsucrt iont manual / Mode d’emploi Nespresso is an exclusive system creating the ultimate Espresso, time after time. Envío gratis. Krups manual de la cafetera essenze de nespreso te lo pone fácil con su cafetera Essenza XNPR4 de Nespresso, Nespresso piensa en tu factura de la luz. KitchenAid NESPRESSO KES User Manual. Los productos que llevan esta marca no tienen ninguna relación con Sunbeam Products, Inc. Sus dos diseños essenza y krups essenza te permitirán escoger la máquina que más se ajuste a tu hogar u oficina.\nPara cualquier usuario que desee contar con una opción elegante, práctica y sencilla de usar, la cafetera Nespresso Krups Pixie XN es la opción perfecta para disfrutar del mejor café. Aquí tienes la lista completa de manuales de usuario de las cafeteras Nespresso en español. Un proceso muy fácil que alargará la vída útil de la máquina. Hay que tener en cuenta que con una cápsula se puede hacer solo hasta ml de café (con las lungo); por lo tanto, si uno quiere hacerse una taza grande tiene que usar dos cápsulas (en este momento cada cápsula cuesta alededor de /5(). INTRODUCCIÓN ¡Felicitaciones!\nFind Great Savings Today. La cafetera tan solo necesita 25 segundos de calentamiento para ponerse en marcha y estar preparada para elaborar las bebidas. Cafetera Nespresso De Uso Rápido Y Práctico. Compruebe su modelo en la lista de compatibilidades o pregunte si tiene dudas. Nespresso® no ha endosado esta máquina de la marca Oster, o sus accesorios, para su uso con sus cápsulas de café. Las cafeteras Nespresso de Nestlé han sido diseñadas para funcionar con las cápsulas de café de esta misma marca. El control del volumen de agua se realiza por medio de una palanca.\nEn fin, que manual de la cafetera essenze de nespreso vamos al grano. Una de sus mejores ventajas de la cafetera nespresso essenza es sin duda su reducido tamaño de tan solo 33 X 8,4 X 20,4 cm. Descubre la mejor forma de comprar online. Sujételo o déjelo que cuelgue. Precios bajos todos los días en /5(). Dec 04, · Características de la cafetera de cápsulas Krups Nespresso Essenza Mini: Manual o automática.\nSus dos diseños essenza y krups essenza te permitirán escoger la máquina que más se ajuste a tu hogar u oficina. Bandeja de goteo para el agua residual de la cafetera, para Nespresso [HOST]s compatibles:XN. La presentación del producto De’Longhi Essenza Automatic Earth XN Krups es una caja, que además de la propia cafetera, incluye un completo manual de usuario en 5/5(1). Para cualquier usuario que desee contar con una opción elegante, práctica y sencilla de usar, la cafetera Nespresso Krups Pixie XN es la opción perfecta para disfrutar del mejor café/ Apr 25, · En fin, que vamos al grano. Se incluyen desde los más.\nTodos los manuales de instrucciones están en el formato Adobe Acrobat. Idioma: Español. NESPRESSO KES Coffee Maker pdf manual download. Además incluye sistema Flow stop, un programa electrónico de la selección de la cantidad de agua necesaria para el café y. La cafetera irradia un carácter clá[HOST] dimensiones de Essenza son, con palanca de bloqueo cerrada, solo 32,5 x 11 x 20,5 cm. 15 mar.\nAll Nespresso machines are equipped with a unique extraction system that guarantees up to 19 bar pressure. Café de sabor intenso con cuerpo y con una buena corona de [HOST] variamos la finura del molido del café o la presión, podemos alterar el sabor del café expreso. La cafetera nespresso inissia viene con asa ergonómica para facilitar su traslado, sistema de calentamiento rápido y sistema de apagado automático después de nueve minutos de inactividad, y aunque el precio de cafetera nespresso es más bajo que otras máquinas, no quiere decir que su calidad sea inferior, por lo cual, resulta ideal si. Obtienes un café con una calidad insuperable, gracias a su sistema de 9 bares de presión. Essenza Mini es la cafetera de cápsulas más pequeña diseñada por la marca hasta la fecha. La cafetera Nespresso Essenza suele tener un precio inferior a los euros, dependiendo de la oferta puede llegar a costar 40 euros, esto hace que aunque el café sea igual de bueno, tenga alguna complicación como que solo permite tazas pequeñas, algo a tener en cuenta manual de la cafetera essenze de nespreso si nos gusta una buena taza de café en el.\nYa manual de la cafetera essenze de nespreso sea que prefieras los diseños más curvos o cuadrados.. Page 41 Antes de usar la cafetera expreso. La cafetera tan solo necesita 25 segundos de calentamiento para ponerse en marcha y estar preparada para elaborar las bebidas. Aug 05, · Un pequeño video explicativo que muestra como hacer el descalcificado de una Nespresso.). La cafetera de cápsulas Nespresso Essenza es muy fácil de utilizar y está disponible en dos versiones.\nNespresso Intenso Krups Essenza Mini XN Cafetera de cápsulas 19 bares, cafetera nespresso essenza mini con aeroccino, nueva, solo se a abierto para manual de la cafetera essenze de nespreso hacerle la foto. De muy fácil funcionamiento: deja caer la cápsula dentro de la cafetera, acciona el asa de cierre con el logo de Nespresso y pulsa el botón. Consulta si este producto tiene envío a domicilio en 2 horas o la hora que tú quieras en tu domicilio introduciendo tu código postal. Las cápsulas que.\nLa cafetera irradia un carácter clá[HOST] dimensiones de Essenza son, con palanca de bloqueo cerrada, solo 32,5 x 11 x 20,5 [HOST] hace que la Essenza Mini sea bastante estrecha, aunque esto . Los residuos de cal pueden alterar permanentemente las operaciones de la máquina. Si se requiere un cable de extensión, use sólo un cable a tierra con manual de la cafetera essenze de nespreso una sec-ción de conductores de por lo menos mm2. En concreto, has tomado la determinación de comprarte una cafetera nueva y, según te han comentado, una estupenda alternativa es, sin lugar a dudas, la Nespresso Essenza. Contamos con la gran mayoría de productos para cafeteras, si crees que no tenemos subido el artículo que buscas, solicítalo y lo añadiremos sin compromiso alguno. Bandeja de goteo cafetera nespresso essenza.\nSí, porque sopesando unos y otras es como podrá llegarse a la conclusión de si es la que se necesita comprar para poder disfrutar en casa del mejor café.5/5(1). Una vez que se ha preparado para que funcione, la marca nos garantiza que estará lista en tan sólo 25 minutos. Cafetera DeLonghi Essenze para Nespresso.\nmarca delonghi modelo essenza en también puede servir para puede usarse para otros modelos más. ¿Cuál es la mejor manera de descalcificar o limpiar mi cafetera espresso? Es de segunda mano, pero esta en perfecto estado.\nSus medidas son de 32 centímetros de alto por 34 de ancho, con una profundidad de 22 centímetros. Qué vas a conseguir con tu cafetera. Manual de instrucciones en manual de la cafetera essenze de nespreso Español. Si eres un apasionado del café más intenso, podrás disfrutar de él en casa gracias a la cafetera Nespresso Krups Essenza. La cafetera Nespresso Essenza suele tener un precio inferior a los euros, dependiendo de la oferta puede llegar a costar 40 euros, esto hace que aunque el café sea igual de manual de la cafetera essenze de nespreso bueno, tenga alguna complicación como que solo permite tazas pequeñas, algo a tener manual de la cafetera essenze de nespreso en cuenta si nos gusta una buena taza de café en el.\nmanual de la cafetera essenze de nespreso Ces instructions sont essentielles et constituent un élément de la machine. Manual de instrucciones de la Nespresso Inissia. Manual de instrucciones en Español. Lire toutes les intructions et les consignes de sécurité avant son l’utilisation. Al rellenar el formulario que aparece a continuación tu pregunta se publicará en el manual del Krups Nespresso Essenza XN Trata de describir el problema que tienes con el Krups Nespresso Essenza XN de la forma más precisa posible. es de segunda mano.\nCafetera Nespresso Precio. Descubra Manual Nespresso. en la caja original, la vendo porque ya tengo otra cafetera. Los residuos de cal se forman de manera natural en su cafetera. Cafetera de cápsulas nespreso KRUPS ESSENZA MINI Negra. Cafetera DeLonghi Essenze para Nespresso por 59,99€ en lugar de 99€ Gracias a su sistema Thermoblock la cafetera está lista para preparar un delicioso café en sólo 25 segundos. Precios bajos todos los días en Amazon.\nPrecios bajos todos los días en Amazon. El propietario de la marca de las cápsulas no ha. Usted ha seleccionado una cafetera para espresso y cappuccino Oster®.. Nos gustan los modelos de cafetera simples, que funcionan bien y que sean baratos, y la DeLonghi Essenza EN97 W, un máquina manual de la cafetera essenze de nespreso de café de cápsulas Nespresso cumple manual de la cafetera essenze de nespreso con todos los requisitos para ganarse un hueco en tu manual de la cafetera essenze de nespreso cocina y en tu corazón. manual de la cafetera essenze de nespreso Ve más ideas sobre Cafetera express, Cafetera y Máquinas de café. Nespresso essenza mini opiniones.\nSi necesario e imprescindible es descubrir el conjunto de aspectos a favor que tiene la cafetera Nespresso Essenza Mini, también lo es saber cuáles son sus debilidades. Nov 13, manual de la cafetera essenze de nespreso · La limpieza de la cafetera es sencilla por lo que la convierte en una cafetera segura práctica e ideal para saborear el mejor café Nespresso en tu [HOST]erísticas [HOST]ra con sistema Nespresso de cápsulas de café. En concreto, has tomado la determinación de comprarte una cafetera nueva y, según te han comentado, una estupenda alternativa es, sin lugar a dudas, la Nespresso Essenza. Sin perder en tecnología ni diseño, lo nuevo de Nespresso gana en espacio. Gracias a ello y a su clase de eficiencia energética A, preparar café en casa no supondrá un aumento de la factura de la luz. Resultados Imediatos em Várias Fontes. Una vez que se ha preparado para que funcione, la marca nos garantiza que estará lista en tan sólo 25 minutos/ May 15, · Manual de instrucciones de la Nespresso Inissia.\nCaracterísticas de la cafetera de cápsulas Krups Nespresso Essenza Mini: Manual o automática. La Essenza nespresso tiene un diseño simple. Each parameter has manual de la cafetera essenze de nespreso been calculated with great precision to ensure.\n2. ¿Cuál es la mejor manera de descalcificar o limpiar mi cafetera espresso?. Nespresso creando el momento perfecto en cada taza. NOTA: el manual de la Inissia está en varios idiomas y las instrucciones en Español comienzan a partir de la página Si quieres además echar un vistazo al análisis completo de la cafetera Nespresso Inissia, puedes hacerlo en este artículo. Descargar Manuales de Usuario de Cafeteras Nespresso (en PDF) Gracias a la diligencia de esta marca del grupo Nescafé, podrás descargar el manual técnico de la cafetera Nespresso que necesites.\nAtendiendo al diseño de la máquina, Nespresso dispone de varios modelos Nespresso Essenza, Nespresso le Cube, Nespresso Concept, Nespresso Lattisima, Nespresso Citiz. La cafetera nespresso essenza es una maquina compacta y pequeña, diseñada para preparar el café de la más alta calidad. Read all instructions and all safety instructions before operating the appliance. Botón de encendido cafetera Krups Nespresso Essenza, El producto, se sirve nuevo sin uso. Las 3 mejores cafeteras espresso manuales de ¿Qué tipo de café se obtiene con las cafeteras express? Si pretende visualizar el documento en el Windows, sólo tiene que clicar sobre el archivo. La calidad de estas es inigualable, intuitiva y fácil de usar. Según he visto en la Nespresso Essenza Automatic manual de la cafetera essenze de nespreso Earth, además de la cafetera Nespresso te vas a llevar de regalo: 16 cápsulas de café, de las cuales 13 son de café tostado y 3 descafeinadas.\nLa cafetera nespresso essenza es una maquina compacta y pequeña, diseñada para preparar el café de la más alta calidad. Una de sus mejores ventajas de la cafetera nespresso essenza es sin duda su manual de la cafetera essenze de nespreso reducido tamaño de tan solo 33 X 8,4 X 20,4 cm. Automá[HOST]ada por [HOST]e dos botones iluminados (espresso o lungo) y preconfigurados para controlar el volumen de agua (café corto o café largo). El control del volumen de agua se realiza por medio de una palanca. Sep 01, · ¡email protected] a nuestra guía sobre la cafetera Nespresso Essenza Automatic Earth! La nespress krups essenza mini es automática.9/ Jan 19, · Disfruta de la mejor cafetera automática que trabaja con las cápsulas de café fabricadas por Nespresso. De ahí, que al cabo de 9 minutos de inutilización la cafetera se apagará sola.\nSi necesario e imprescindible es descubrir el conjunto de aspectos manual de la cafetera essenze de nespreso a favor que tiene la cafetera Nespresso Essenza Mini, también lo es saber cuáles son sus debilidades. Todo parece perfecto a la hora de elegir una cafetera de Nespresso. Todos los manuales de instrucciones están en el formato Adobe Acrobat. Su exclusivo diseño es elegante y fashion, disfruta de tu cafetera automática con un estilo personal. Las cafeteras Nespresso preparan solamente cafés (largos o cortos), mientras que la gama de Nespresso + Aeroccino pueden preparar desde café o bebidas con café y leche (por ejemplo, latte, capuccino, macchiato, etc.A. Qué vas a conseguir con tu cafetera.\nDescargar Manuales de Usuario de Cafeteras Nespresso (en PDF) Gracias a la diligencia de esta marca del grupo Nescafé, podrás descargar el manual técnico de la cafetera Nespresso que necesites. [HOST]ada por DeLongui. Compra Nespresso De'Longhi Essenza Mini ENR - Cafetera monodosis de cápsulas Nespresso, compacta, manual de la cafetera essenze de nespreso 19 bares, apagado automático, color rojo. Vendo bandeja colectora para cafetera Nespresso modelo Essenza, valida para muchos modelos aunque esta en concreto es de una cafetera Essenza Delonghi modelo EN 90, EN 95 y EN Es decir, es la bandeja que recoge las capsulas usadas de la cafetera. Descripcion completa del modelo Pixie Krups. 3.\nVENTAJAS DE LA CAFETERA. Si pretende visualizar el documento en el Windows, manual de la cafetera essenze de nespreso sólo tiene que clicar sobre el archivo. evite el uso indebido de la cafetera y siga las instrucciones de este manual de uso. Este artefacto especial ha sido diseñado para ofrecerle un delicioso café espresso, cappuccino y mucho más en forma rápida y conveniente. Almacena hasta 14 cápsulas usadas en su depósito destinado a ello. Vamos a ver que te ofrece este model y si es la mejor oferta de Nespresso o hay mejores alternativas.\nNespresso Essenza: Los Modelos Basicos de Nespresso. Su exclusivo diseño es elegante y fashion, disfruta de tu cafetera automática con un estilo personal. Esta cafetera cuenta con dos tamaños de tazas 5/5(1). Conocerás el verdadero placer del café. Nespresso essenza mini opiniones. Una nueva generación de cafeteras Nespresso ultracompactas más pequeñas que nunca. Antes de pasarte a mostrar la lista de las cafeteras Nespressos con sus ventajas e inconvenientes, hicimos una encuesta a nuestros lectores.\nSigue las instrucciones de tu manual de instrucciones personal para descalcificar tu máquina, ya que manual de la cafetera essenze de nespreso las técnicas varían según el modelo que posees. 4 $ 6, 18x $ 18 sin interés. Se incluyen desde los más antiguos hasta los más recientes. Gracias a su sistema Flow Stop podremos programar manual de la cafetera essenze de nespreso la cantidad de café que necesitamos. Nespresso Intenso Krups Essenza Mini XN Cafetera de cápsulas 19 bares, cafetera nespresso essenza mini con aeroccino, nueva, solo se a abierto para hacerle la foto. Como prácticamente todas las máquinas de café de la marca, Nespresso Essenza Automatic Earth se presenta como un perfecto aliado para quienes busquen una cafetera monodosis para uso doméstico. Es de segunda mano, pero esta en perfecto estado. Apr 11, · Assista este guia para sempre preparar o Espresso perfeito nas máquinas de café Nespresso Essenza.\nLa nespresso inissia es automática. puedes encontarlo en [HOST] Contamos con la gran mayoría de productos para cafeteras, si crees que no tenemos subido el artículo que buscas, solicítalo y lo añadiremos sin compromiso alguno. Su depósito de agua es extraíble para añadir agua siempre que desees.\nSeguramente los visitantes de [HOST] podrán ayudarte a solucionar la duda. Nespresso Essenza Mini Paquete De Maquina De manual de la cafetera essenze de nespreso Cafe Espresso O. All Nespresso machines are equipped with a unique extraction system manual de la cafetera essenze de nespreso that guarantees up. Welcome ESSENZA MINI MY MACHINE EN FR 2 nIsucrt iont manual / Mode d’emploi Nespresso is an exclusive system creating the ultimate Espresso, time after time. Votaron cuáles fueron manual de la cafetera essenze de nespreso los modelos de Nespresso que más les gustaron en relación a calidad-precio. La cafetera nespresso inissia viene con asa manual de la cafetera essenze de nespreso ergonómica para facilitar su traslado, sistema de calentamiento rápido y sistema de apagado automático después de nueve minutos de inactividad, y aunque el precio de cafetera nespresso es más bajo que otras máquinas, no quiere decir que su calidad sea inferior, por lo cual, resulta ideal si. Free shipping over $50!\nSe trata de una de las cafeteras más sencillas de la marca Nespresso pero con una buena presión, eficiencia energética y capacidad de 0´9 litros en su depósito de agua. El modelo Nespresso Essenza es el más básico de toda la [HOST] por lo tanto los precios más bajos. Pesa solo 2,3 kilos y. Según he visto en la Nespresso Essenza Automatic Earth, además de la cafetera Nespresso te vas a llevar de regalo: 16 cápsulas de café, de las cuales 13 son manual de la cafetera essenze de nespreso de café tostado y 3 descafeinadas. Vendido a 9 € Vendo bandeja de goteo para la cafetera nespresso.\nCafetera de cápsulas nespreso KRUPS ESSENZA MINI Negra. Aquí tienes la lista completa de manuales de usuario de las cafeteras Nespresso en español. Hay que tener en cuenta que con una cápsula manual de la cafetera essenze de nespreso se puede hacer solo hasta ml de café (con las lungo); por lo tanto, si uno quiere hacerse una taza manual de la cafetera essenze de nespreso grande tiene que manual de la cafetera essenze de nespreso usar dos cápsulas (en este momento cada cápsula cuesta alededor de $18)/5(62). Te recomendamos que utilices el. La cafetera es práctica, fácil de usar, elegante y ocupa muy poco lugar. Jun 02, · Sus formas se adaptan al diseño tradicional de las cafeteras Nespresso, pero presenta algunos detalles que la hacen bastante llamativa y sofisticada.\nLa cápsula se coloca cómodamente sin necesidad de encajar un porta-filtro Preguntas y respuestas de los clientes /5(3). Manuales de usuario y de instrucciones de los productos Delonghi. May 20, · La cafetera es práctica, fácil de usar, elegante y ocupa muy poco lugar. Sí, porque sopesando unos y otras es como podrá llegarse a la conclusión de si es la que se necesita comprar para poder disfrutar en casa del mejor café.\nA and a scales llc manual


05 Marzo 2021, 15:51:33\nPáginas: 1 ... 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78  Ir Abajo\nAutor Tema: CORONAVIRUS COVID19, medidas desórbitadas/extralimitadas (Leído 75044 veces)\n« Respuesta #1170 : 27 Febrero 2021, 23:08:11 »\nBUSUKASAKESE PASARASA TODOSODOS STOSOP\n« Respuesta #1171 : 27 Febrero 2021, 23:38:46 »\nDa igual, ahora dirán que trabajas para Marck Zuckerberg y ya está. Ellos en cambio son muy independientes y librepensadores creyendo la primera milonga que dicen algunos por YouTube.\nPor ahora nadie ha dicho nada Para ver el contenido hay que estar registrado. Registrar o Entrar En Peisbuk tengo 2 cuentas: una vieja para estar en contacto con unos colegas de Asia (entro 3-4 veces al año) y otra la cree para pegar el enlace a RKKA y enseguida fui baneado.\nPeisbuk es mierda total, vk.com es lo mejor porque no hay censura.\n« Respuesta #1172 : 28 Febrero 2021, 05:47:59 »\nHay por aquí alguno que se queja de que se caricaturicen las posiciones de los personajazos que están sacando a colación en este hilo. Pues resulta que la referente del señor Amador, Doña Victoria Abril, ha dicho en los medios que ella se vacuna de la gripe... pero con la homeopática Para ver el contenido hay que estar registrado. Registrar o Entrar Para ver el contenido hay que estar registrado. Registrar o Entrar Para ver el contenido hay que estar registrado. Registrar o Entrar\nPara que luego andéis quejándoos. Pero si es que el 99% de esta gente está cortada por el mismo patrón: homeopatas, tarados, retrasados y gente sin oficio ni beneficio (bueno esto igual sí porque de esta señora no se acordaban ni en su casa y ahora ha podido chupar algo de tele) sin la más mínima capacidad crítica.\nVenga, saludos Para ver el contenido hay que estar registrado. Registrar o Entrar\n« Respuesta #1173 : 28 Febrero 2021, 15:56:16 »\nDoña Victoria Abril\nVika me suena a atriz porno, correcto? Me voy hacer una paja ahora mismo.\n« Respuesta #1174 : Hoy a las 12:38:46 »\nArtículo de Israel Shamir... (un autor que me gusta.)\nAquí no hay ciencia de ningún tipo, ni de la buena ni de la mala... ni de la ad hoc (la de a gusto del que la paga), aquí se habla basicamente de las implicaciones geopolíticas (y algo, como siempre en este autor, de las sociológicas).\n« Respuesta #1175 : Hoy a las 13:23:37 »\nYa está pasada la "pobre"... de joven era monilla... aunque a mí, como diría Molotov (el nuestro, el del foro), nunca me la puso como la cuerda un pozo... como una maroma de barco... como un morcón extremeño\nEso sí como actriz, no sé que decir, no creo mucho en la interpretación creo infinitamente más en los guiones (como en el del COVID), en las buenos relatos Para ver el contenido hay que estar registrado. Registrar o Entrar, la veo normalita...\n... pero desde luego como referente ciéntifica para mí es insuperable Para ver el contenido hay que estar registrado. Registrar o Entrar ... ¿vacuna homeopática?, suena bien Para ver el contenido hay que estar registrado. Registrar o Entrar\nPara ver el contenido hay que estar registrado. Registrar o Entrar ¡¡¡vacunaos y sed libres... amén!!!\nPáginas: 1 ... 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78  Ir Arriba


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