Assistir Vasco x Sport, ficha técnica, prováveis escalações e desfalques de hoje, quinta 13 de agosto - VASCONet - site de notícias do Clube de Regatas Vasco da Gama Assistir Vasco x Sport, ficha técnica, prováveis escalações e desfalques de hoje, quinta 13 de agosto - VASCONet - site de notícias do Clube de Regatas Vasco da Gama\nAssistir Vasco x Sport, ficha técnica, prováveis escalações e desfalques de hoje, quinta 13 de agosto\nAgosto 13, 2020 admin Leave a Comment\nCom a participação do Palmeiras na decisão do Campeonato Paulista, o Vasco folgou na primeira rodada do Brasileiro e só estreia nesta quinta-feira, às 20h, contra o Sport, em São Januário. O Rubro-negro, por outro lado, iniciou – e bem – a campanha. Vem de vitória por 3 a 2 sobre o Ceará.\nRamon Menezes, ídolo do Vasco, faz sua estreia na Série A como treinador. Desde que assumiu, foram duas vitórias à frente da equipe (sobre Macaé, por 3 a 1, e Madureira, por 1 a 0), ambas em partidas pelo estadual. Disputou ainda três jogos-treinos e venceu todos.\nO destaque do Sport em sua volta à Série A foi o centroavante Élton, que é, inclusive, velho conhecido da torcida vascaína. Constante alvo de críticas da torcida rubro-negra, ele mudou a história ao marcar dois dos três gols do Leão contra o Ceará no último fim de semana.\nTransmissão: Sportv (menos para o Rio de Janeiro). O Premiere exibe para todo o país.\nNarração: Daniel Pereira.\nComentários: Grafite e Pedrinho.\nCom a ideia de um jogo ofensivo e que prioriza a posse de bola, Ramon Menezes chega para a estreia do Vasco na Série A com dois desfalques. O atacante Vinícius, com lesão sofrida na panturrilha esquerda, no fim de julho, está fora. Bruno César disputava vaga com Gabriel Pec, mas testou positivo para Covid-19 e virou desfalque de última hora. Com isso, Pec é a principal novidade vascaína. O meia Carlinhos e o atacante Guilherme Parede estão relacionados.\nQuem está fora: Vinícius, com lesão na panturrilha esquerda; Bruno César, que testou positivo para a Covid-19, e Ramon, em transição.\nSport – técnico: Daniel Paulista\nDe olho em manter a tranquilidade na competição, o Rubro-negro segue sem poder contar com o uruguaio Leandro Barcia, referência ofensiva na equipe, desfalque na estreia por conta de lesão. Por outro lado, conseguiu a regularização do volante Ricardinho e do atacante Lucas Venuto, recém-contratados e que aparecem como opção para o treinador leonino.\nQuem está fora: atacante Leandro Barcia, lateral-direito Raul Prata e volante Alê Santos, no departamento médico. Além do zagueiro Rafael Thyere, entregue à preparação física após sofrer uma entorse no tornozelo.\nPrevious Article← Vasco levanta recursos financeiros e deve investir em salários e no mercado\nNext ArticleVeja a entrevista de Ramon após Vitória do Sport, com elogios a Ramon e Benitez, além da explicação sobre Talles Magno →


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RISCO DE PERDA ADICIONAL, TEORIA DOS VALORES EXTREMOS E GESTÃO DO RISCO: APLICAÇÃO AO MERCADO FINANCEIRO PORTUGUÊS - PDF\nDownload "RISCO DE PERDA ADICIONAL, TEORIA DOS VALORES EXTREMOS E GESTÃO DO RISCO: APLICAÇÃO AO MERCADO FINANCEIRO PORTUGUÊS"\nMatheus Henrique Aleixo Beretta\n1 RISCO DE PERDA ADICIONAL, TEORIA DOS VALORES EXTREMOS E GESTÃO DO RISCO: APLICAÇÃO AO MERCADO FINANCEIRO PORTUGUÊS João Dionísio Moneiro * ; Pedro Marques Silva ** Deparameno de Gesão e Economia, Universidade da Beira Inerior, Esrada do Sineiro, 6200 Covilhã Resumo: Uilizando dados sobre o mercado financeiro poruguês, observamos que durane os períodos de maior volailidade, a magniude dos desvios do modelo média-variância aumena, implicando períodos com um risco de perda adicional para os invesidores. As écnicas correnes de gesão do risco ao não erem em devida cona ese risco de perda adicional irão subesimar o verdadeiro VaR com maior gravidade durane os períodos de insabilidade financeira. Nese arigo defende-se uma abordagem condicional para a meodologia Value-a-Risk (VaR), designada de abordagem VaR-X condicional que, orienada para capar a variação emporal da não-normalidade, admie a exisência de uma massa de probabilidade adicional na cauda esquerda da disribuição das rendibilidades esperadas. As esimaivas do VaR-X condicional são comparadas com as obidas pela meodologia Riskmerics. Verificamos que as previsões fornecidas pela primeira abordagem inroduzem melhorias na quanificação do risco. Os resulados obidos evidenciam que as esimaivas condicionais do VaR-X são capazes de capar a naureza do risco de perda adicional presene em períodos de insabilidade financeira. Palavras-chave: Value-a-Risk (VaR), Teoria dos Valores Exremos, Riskmerics, Densidade Caudas. 1. Inrodução A gesão do risco consise no processo inegrado de planear, organizar e moniorizar as medidas de risco e ainda as decisões necessárias para ulrapassar, reduzir ou mesmo eliminar o risco (Sanomero, 1997; Phelan, 1997; Jorion, 1997). Nese senido, as meodologias de avaliação do risco financeiro são concebidas e desenvolvidas para idenificar os facores de risco que esão na origem da incereza, avaliar e esimar a sua magniude e variabilidade de ocorrência e ainda avaliar as suas consequências aravés de medidas quaniaivas de risco. A parir de meados da úlima década, e na sequência de uma série de perdas incorridas por empresas do secor financeiro, resulanes do seu envolvimeno e de uma inadequada compreensão dos riscos no mercado de derivados, as enidades reguladoras e de supervisão do sisema financeiro inernacional apresenaram proposas no senido * Auor correspondene: Tel , **\n2 de reforçar a credibilidade e segurança do sisema financeiro (Commiee de Basle, 1995, 1996) 1. Esas proposas raduzem-se na adopção de sisemas de avaliação e cálculo dos riscos decorrenes de movimenos adversos do mercado sobre as posições de invesimeno. Desde enão, as insiuições financeiras são obrigadas a maner deerminados níveis de capial prudencial de modo a absorver as perdas, eviar a falência e dese modo garanir a esabilidade e confiança no sisema financeiro (Commiee de Basle, 1996). Nese senido, o conrolo e a quanificação precisa do risco financeiro é crucial para as insiuições financeiras com invesimenos exposos, por exemplo, aos riscos do mercado accionisa. Ao seu nível mais básico, o objecivo de um sisema de gesão de risco consise em deerminar o monane de capial que um invesidor deverá maner colaeralmene à sua posição de invesimeno de forma a garanir o cumprimeno de uma obrigação financeira (Jorion, 1997). Esa decisão envolve um rade-off. Primeiro, se o monane de capial prudencial for fixado a um nível demasiado elevado, os invesidores serão desincenivados de enrar no mercado. Segundo, se o monane de capial for fixado a um nível demasiado baixo, exise o risco do invesidor não cumprir a sua obrigação ou a posição er de ser liquidada em condições adversas. Por exemplo, as bolsas de valores que negoceiam conraos de fuuros implemenam sisemas de gesão de risco que permiem reduzir o monane de capial prudencial exigido aos invesidores ao adoparem procedimenos de ajusameno diário das posições de invesimeno ao mercado (mark-o-marke). Ese ipo de procedimeno permie idenificar os invesidores com problemas poenciais na manuenção das suas margens anes de uma possível e significaiva perda ser incorrida. A meodologia Value-a-Risk (VaR) em vindo a assumir uma posição cenral na gesão do risco de mercado das insiuições financeiras, fornecendo uma esimaiva da perda 1 A 15 de Julho de 1988, os bancos cenrais dos países do grupo dos 10 (Bélgica, Canada, França, Alemanha, Iália, Japão, Holanda, Suécia, Esados Unidos, Grã-Breanha) e ainda o Luxemburgo e Suíça, assinaram o acordo de Basileia, com o objecivo de proporcionar um ambiene de regulação e esabilidade financeira enre os bancos, impondo requisios mínimos de fundos próprios aplicáveis aos bancos dos países membros. Ese acordo requer que o capial próprio de um banco seja de pelo menos 8% do valor oal dos acivos consolidados ponderados pelo grau de risco incorrido.\n3 poencial incorrida devido à exposição dos seus invesimenos aos riscos de mercado (Jorion, 1997; Phelan, 1997). Porém, a deerminação do VaR obriga a que se formulem hipóeses acerca da disribuição de probabilidade das rendibilidades dos acivos deidos. Embora conveniene devido à facilidade de uilização, a assumpção da normalidade da disribuição das rendibilidades poderá não ser a hipóese mais correca. Em períodos de insabilidade dos mercados accionisas, as rendibilidades negaivas, de valor absoluo elevado, ocorrem com uma frequência superior à esperada sob a hipóese da normalidade. Em períodos de crises financeiras esas ornam-se ainda mais acenuadas. Nese senido, a uilização da variância esimada da disribuição de rendibilidades, como medida única de risco, poderá subesimar o verdadeiro risco envolvido com a posição de invesimeno. Ese risco de perda adicional (i.e., massa de probabilidade adicional presene na cauda esquerda da disribuição empírica das rendibilidades) não é capado pelos méodos VaR, condicionais e não-condicionais, que assumem a normalidade das rendibilidades, inclusive, pela meodologia Riskmerics. O objeco de análise dese esudo incide no possível risco de perda adicional presene no comporameno da volailidade das rendibilidades do índice PSI-20 da Bolsa de Valores de Lisboa e Poro (Euronex Lisboa), para o período de 4 de Janeiro de 1993 a 31 de Dezembro de Nese rabalho invesigamos as implicações das possíveis caracerísicas de não-normalidade das rendibilidades para a gesão do risco, em geral, e para a esimaiva do VaR, em paricular. Iremos invesigar se o uso de um parâmero de risco orienado para acomodar o risco de perda adicional não capado em períodos de fore insabilidade pelas meodologias radicionais, pode consiuir-se num insrumeno mais preciso para a quanificação e gesão do risco. Ese insrumeno assena na eoria esaísica dos valores exremos (TVE). Uilizando um méodo baseado na TVE procuraremos capar esse risco de perda adicional e, desa forma, ober esimaivas mais precisas do VaR. Os resulados obidos 3\n4 são objeco de uma análise comparaiva com os méodos VaR radicionais, em paricular com a meodologia de volailidade condicional Riskmerics. O arigo esá organizado da seguine forma. Começamos na secção 2 por caracerizar o mercado accionisa poruguês ao longo do período amosral, inroduzimos o VAR como écnica correne de gesão do risco, a meodologia Riskmerics e analisamos a sua adequação ao mercado accionisa poruguês. Na secção 3 apresenamos o méodo recene de gesão de risco baseado na TVE. Na secção 4 esima-se o VaR-exremo (VaR-X), baseado na TVE e na modelização da disribuição T-Suden, uilizando a abordagem da volailidade condicional (meodologia Riskmerics ) e não-condicional (paramérica-normal). É ainda efecuada uma análise ao desempenho relaivo desas abordagens, colocando a ênfase na sua capacidade de prever o VaR durane os períodos de maior insabilidade. Na secção 5 são apresenadas as conclusões dos resulados obidos. 2. A Gesão do Risco no Mercado Accionisa Poruguês 2.1. Amosra O mercado accionisa poruguês, represenado aravés do índice PSI-20, caracerizou-se por um comporameno insável a parir do início de Aé esa daa apresenou um comporameno relaivamene esável, evidenciado por uma série de coações diárias aproximadamene esacionárias em orno de um valor médio de 4000 ponos. Em 1997 evidencia uma clara subida, passando de aproximadamene 5000 ponos em Janeiro para 8000 ponos em Dezembro. Aé Abril de 1998 verifica-se uma subida acenuada, com a coação do índice a aingir no final dese mês o valor máximo de cerca de ponos. Inicia-se a parir daqui uma queda acenuada aé meados de Ouubro. No final do ano de 1998 e início de 1999 verifica-se alguma recuperação. Durane o ano de 1999 verificase uma endência de descida gradual aé ao final do ano. No final do ano de 1999 e início de 2000 regisa-se uma recuperação acenuada, com o índice aingir o máximo hisórico de ponos em 3 de Março. A parir daqui regisa-se uma endência de descida generalizada ao longo do ano de 2000 e 2001, aingindo o valor de 7830 ponos no final do ano de 2001 (ver figura 1). O desvio padrão da disribuição de rendibilidades em sido a medida mais usada na eoria financeira para capar o risco. Esa medida implica que quano mais elevada a 4\n5 frequência de ocorrência de rendibilidades elevadas, posiivas ou negaivas, maior a exposição esperada ao risco. Daqui resula que quano maior a volailidade maior o risco incorrido pelos invesidores. Na figura 1 verificamos que são os anos de 1998 e 2000 os que evidenciaram maior nível de risco. Figura 1 Evolução do índice PSI Jan-93 Jul-93 Jan-94 Jul-94 Jan-95 Jul-95 Jan-96 Jul-96 Jan-97 Jul-97 Jan-98 Jul-98 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Analisando o índice PSI-20 numa base diária e para o período compleo, Janeiro de 1993 a Dezembro de 2001, verifica-se que a volailidade média anual foi de %. No final do ano de 2001, a rendibilidade média anualizada desde 1993 era de %, com o enorme crescimeno regisado nos anos de 1996, 1997 e 1998 a ser de alguma forma anulado durane os dois úlimos anos, 2000 e O resumo das esaísicas para o período amosral compleo e para os vários anos que o inegram é apresenado na abela 1. Considerando ainda os períodos referidos, os dados exibem coeficienes de assimeria e de achaameno significaivos. Tabela 1: Resumo de esaísicas descriivas do índice PSI-20 a) Índice PSI-20 Período Rendibilidade compleo Média anual (%) Desvio padrão anual (%) Máxima diária (%) Mínima diária (%) Coef. de Assimeria Coef. de Achaameno a) Esa abela coném as esaísicas do índice PSI-20 para o período compleo, Janeiro de 1993 a Dezembro de 2001, usando um oal de 2226 rendibilidades diárias e, para os anos individuais, usando em média 247 rendibilidades diárias. As rendibilidades foram calculadas aravés da diferença de logarimos dos valores do índice. 5\n6 2.2 Value-a-Risk (VaR) O méodo mais comum usado na gesão do risco para avaliar possíveis perdas no mercado financeiro é o VaR. Ao esimar a maior perda esperada, durane um deerminado período de empo e para um dado nível de confiança, esa esimaiva resume o risco de mercado. Dese modo, o VaR é um número que represena, para uma careira, a perda máxima esperada devida aos riscos de mercado para um período de empo preciso e com uma dada probabilidade de ocorrência (Jorion, 1997; Danielsson e de Vries, 1997a). Procura-se prever de forma esaísica a variação máxima do valor de mercado de uma careira em deerminado período de empo, geralmene o necessário para liquidar a posição. Para uma posição de invesimeno inegrada por diversos ipos de acivos de risco, o VaR procura esimar o risco combinado de odos os facores que influenciam o valor deses acivos endo em cona a correlação enre si. Os principais facores de risco são: axa de juro (esruura de prazo da axa de juro por produo financeiro), axa de câmbio (por divisas), coação das acções (represenado pelos índices bolsisas) e, evenualmene, o preço das maérias-primas. Para produos financeiros não-lineares (opções) considera-se ainda os parâmeros de sensibilidade do prémio de risco, o dela e o gamma (sensibilidade à coação do acivo subjacene) e o hea (sensibilidade à duração do conrao). Nese rabalho iremos debruçar-nos apenas sobre a gesão do risco no mercado accionisa e, nese senido, considerar apenas o comporameno do respecivo índice. Considerando W 0 o valor inicial da careira de invesimeno e designando axa de rendibilidade, o valor esperado da careira no final do período é: W = W (1 + R ). (1) 0 R como a Como esamos ineressados no menor valor da careira associado ao nível de confiança ( 1 c) %, esamos ineressados na procura da axa de rendibilidade menor valor da careira, W : W = (1 W 0 R ). (2) + R resulane nese Definindo a rendibilidade esperada por µ, obemos a esimaiva do VaR em relação à média: VaR = W 1 µ ) W (1 + R ). (3) 0 ( + 0 6\n7 Por sua vez esa equação simplifica para: VaR = W ( ). (4) 0 R µ O pono fundamenal na obenção de uma esimaiva precisa para o VaR reside na possibilidade e capacidade de esimar com precisão a rendibilidade R associada ao valor da careira W. Nese senido, a esimação do VaR requer o conhecimeno da disribuição de probabilidade das rendibilidades, sendo esa, no enano, nauralmene desconhecida. Os vários méodos para esimar o VaR dependem das hipóeses formuladas acerca da disribuição de probabilidade das rendibilidades. Dois méodos são radicionalmene uilizados. O primeiro consise em considerar a disribuição empírica, baseada nas observações hisóricas, como aquela que melhor represena a disribuição de probabilidade das rendibilidades. Nese méodo, designado de VaR não-paramérico (empírico), o VaR é esimado a parir da subsiuição do pono R, obido a parir do hisograma da disribuição empírica baseada nas rendibilidades hisóricas, na expressão (4). R é o pono do hisograma à esquerda do qual se siua a proporção c % das rendibilidades da amosra. O segundo, designado de VaR paramérico, assume que as rendibilidades podem ser aproximadas por uma disribuição de probabilidade específica, com a sua forma exaca deerminada por parâmeros, eses por sua vez esimados a parir das observações hisóricas. A práica comum na eoria financeira em sido a de assumir que as rendibilidades dos acivos seguem uma disribuição normal. Assim, o quanil Z da disribuição normal esandardizada, para o qual a probabilidade c se siua à sua esquerda, pode ser converido numa disribuição com média µ e desvio padrão σ, para ober a respeciva rendibilidade críica R = - Subsiuindo ese valor por R : Z σ + µ (5) R na equação (4) obém-se o VaR paramérico-normal em relação à média e igual a VaR = W Z 0 σ. Assumindo que as rendibilidades são independenes e idenicamene disribuídas (i.i.d.) e seguem uma disribuição normal, apenas o desvio padrão da careira, muliplicado por um facor relaivo ao nível de confiança, é necessário para esimar o VaR relaivo à média. 7\n8 As esimaivas do VaR, usando as duas abordagens (paramérica e não paramérica) e para vários níveis de confiança, são apresenadas na abela 2. Como esperado, para ambas as abordagens as esimaivas do VaR aumenam à medida que o nível de confiança aumena. No enano, a abordagem paramérica-normal subesima a exposição ao risco de mercado para níveis de confiança elevados, aumenando esa diferença à medida que nos deslocamos para as caudas da disribuição. Esa caracerísica é devida à não-normalidade das rendibilidades. Uma disribuição assimérica negaiva com cauda mais densa que a da disribuição normal enderá a gerar esimaivas VaR superiores às geradas sob a hipóese de normalidade. Tabela 2: Comparação das esimaivas VaR a) Amosra Complea Ano de 1996 Ano de 1998 Nível de Confiança (Cauda Esquerda) VaR Paramérico (100 ) VaR Empírico (100 ) VaR Paramérico (100 ) VaR Empírico (100 ) VaR Paramérico (100 ) VaR Empírico (100 ) a) As esimaivas VaR foram calculadas usando a abordagem empírica (dados hisóricos) e a abordagem paramérica-normal, Nas esimaivas VaR da abordagem paramérica-normal assume-se que as rendibilidades são i.i.d. e disribuídas segundo a normal. As esimaivas VaR foram calculadas para uma posição de 100 uros no índice PSI-20, e para um inervalo de níveis de confiança. Durane os períodos de maior volailidade, como aconece no ano de 1998, as esimaivas VaR são por definição mais elevadas e, por esa razão, quaisquer desvios da normalidade ornam-se mais significaivos. Assim é, de faco, para o ano de 1998 face ao ano de 1996, onde os desvios da normalidade são mais significaivos e a disribuição exibe um coeficiene de assimeria e um coeficiene de achaameno significaivos. Por esa razão, o desvio na esimaiva VaR, decorrene da uilização da abordagem paramérica-normal, ambém será maior. A magniude com que a abordagem paramérica-normal subesima o VaR, para níveis de confiança elevados, durane o período de maior (ano de 1998) e menor (ano de 1996) volailidade é apresenada na figura 2. Os resulados obidos confirmam o faco, já bem documenado, das disribuições de rendibilidades de muios acivos financeiros apresenarem desvios da normalidade, de al forma que o VaR ende a ser subesimado à medida que o nível de confiança aumena. 8\n9 Figura 2: Desvios enre o VaR Empírico e Paramérico a) 2,50 2,00 1,50 Amosra Complea ,00 Desvios 0,50 0,00-0,50-1,00 0,990 0,986 0,982 0,978 0,974 0,970 0,966 0,962 0,958 0,954 0,950 0,946 0,942 0,938 0,934 0,930 0,926 0,922 0,918 0,914 0,910 0,906 0,902 Percenil a) O gráfico exibe a magniude com que as esimaivas do VaR paramérico-normal diferem das esimaivas do VaR empírico, para a amosra complea e duas sub-amosras do PSI-20, e para um inervalo de níveis de confiança. A abordagem paramérica-normal assume que as rendibilidades são i.i.d. segundo a normal; a abordagem empírica usa a disribuição de frequências observadas. O desvio é o erro gerado quando se assume a hipóese de normalidade das rendibilidades. Eses resulados sugerem que a disribuição de rendibilidades ende a apresenar caudas densas durane os períodos de insabilidade financeira, exibindo com maior frequência rendibilidades exremas face ao esperado sob a hipóese de normalidade. Em suma, os méodos paraméricos usando a hipóese de normalidade, subesimam o VaR à medida que o nível de confiança aumena. Ese faco esá represenado na figura 2. A massa de probabilidade adicional deverá ser parcialmene capada nas caudas, admiindo que os momenos da disribuição, em paricular o segundo momeno, variam ao longo do empo. O uso de uma disribuição condicional para capar esa variação emporal da volailidade pode ser facilmene implemenada na esimação do VaR. O processo condicional de heerocedasicidade auoregressiva generalizada (GARCH 2 ) pode ser usado para esimar a volailidade condicional que depois de subsiuída na equação (5) fornece o VaR. 2.3 Volailidade Condicional Riskmerics Um número significaivo de esudos empíricos em evidenciado o comporameno de aglomeração da volailidade, com períodos de volailidade elevada seguidos por períodos de volailidade elevada e períodos de baixa volailidade seguidos por períodos 2 Na erminologia anglo-saxónica Generalised Auoregressive Condiional Heeroskedasiciy (Bollerslev, 1986) 9\n10 de baixa volailidade. Ese ipo de comporameno foi originalmene evidenciado por Engle (1982), aravés do uso de um processo condicional de heerocedasicidade auoregressiva (ARCH). A modelização ARCH permie que a variância condicional varie ao longo do empo permanecendo a variância não-condicional consane. A abordagem seguida na meodologia Riskmerics implemena, precisamene, a volailidade condicional na equação (5), aravés de um modelo GARCH. O processo ARCH foi generalizado por Bollerslev (1986) para que a variância condicional seja não apenas uma função dos resíduos passados (rendibilidades) mas ambém das variâncias condicionais desfasadas. Desde enão, a modelização GARCH em sido muio uilizada nas aplicações empíricas para esimar o segundo momeno das séries financeiras (Bollerslev, 1987; Bollerslev e al., 1992; Engle, 2001). Um processo GARCH (p,q) pode ser definido como: onde q p 2 αiε i + i= 1 i= 1 2 σ = α + β σ (6) 2 ε é a variância amosral e 0 i 2 i 2 σ a variância condicional, ambas no momeno. Segundo a meodologia Riskmerics (J. P. Morgan, 1996; Phelan, 1997), a variância condicional ópima é esimada por um modelo GARCH (1,1) com consane α 0 igual a zero e a soma dos parâmeros α e β igual à unidade. Impondo esa resrição obém-se o processo formalmene conhecido por GARCH inegrado (IGARCH): onde σ (7) ou = λσ 1 + ( 1 λ ) ε 1 1 K = o 2 2 k σ = λ σ + (1 λ) λ ε (8), 0 2 k 2 σ 0 é um dado nível da variância no momeno inicial. Em vez de esimar a volailidade de modo não-condicional, usando uma média móvel idenicamene ponderada, a meodologia Riskmerics usa ponderações exponenciais para que as observações mais recenes assumam ponderações superiores. A axa de declínio das ponderações exponenciais depende do decay facor- λ, expressando ese a persisência com que os efeios de um choque se fazem senir no fuuro (J. P. Morgan, 1996; Jorion, 1997; Phelan, 1997; Engle, 2001). 10\n11 O manual écnico do Riskmerics (J. P. Morgan, 1996) sugere um decay facor de 0.94 para rendibilidades diárias e 0.97 para rendibilidades mensais. O faco de apenas ser necessário uilizar um parâmero, λ, facilia a esimação da volailidade condicional e proporciona robusez conra o erro de esimação, apesar da parsimoniosidade do modelo. No enano, Bollerslev (1986) admie que o uso da volailidade condicional não capa compleamene o efeio da maior densidade da cauda da disribuição em períodos de insabilidade financeira. Ese aspeco pode ser analisado comparando a previsão do VaR de 10 dias para a posição de invesimeno agregado PSI-20, obida a parir das duas abordagens, com os seus valores eóricos. Usando uma amosra deslizane de 247 rendibilidades diárias, efecuámos as previsões do VaR de 10 dias, al como recomendado pelo Basle Commiee (1996). No cálculo do VaR de 10 dias foi adopada a regra da raiz quadrada do empo para converer a previsão do VaR de 1 dia no VaR de 10 dias. Verificamos que ambas as abordagens, a paramérica-normal não-condicional e a condicional usando a meodologia Riskmerics, subesimam a previsão do VaR para o nível de confiança de 99%. As previsões são baseadas nas rendibilidades diárias do ano anerior e o número exaco de ocorrências que excedem o VaR é apresenado em simulâneo com os seus valores eóricos na abela 3. Tabela 3: Número de ocorrências que excedem o VaR paramérico-normal não-condicional e condicional (Riskmerics ) a) Período amosral Ocorrências que excedem o VaR paramérico-normal ao nível de confiança de 99% Teórico Não-condicional Condicional 1/1994 1/ /1994 1/ /1998 1/ Percenagem eórica Não-condicional Condicional 1/1994 1/ % 3.5% 4.2% 1/1994 1/ % 3.5% 4.5% 1/1998 1/ % 3.4% 4.0% % 0% 0% % 6.9% 3.6% a) Esa abela coném as esaísicas do índice PSI-20 para o período de Janeiro de 1994 a Dezembro de 2001, usando 1977 observações diárias. As previsões são baseadas em amosras anuais de observações diárias (247 rendibilidades) usando um decay facor de 0.94 no modelo de volailidade condicional IGARCH (1,1). Para o nível de confiança de 99%, onde se esperaria que apenas em 1% dos períodos de 10 dias as perdas fossem superiores às quanificadas pelo VaR, ambas as abordagens falham. No período amosral global, o desempenho da abordagem não-condicional é 11\n12 superior. Esperar-se-ia 1% de perdas superiores ao VaR e ocorrem 3,5% uilizando a abordagem não-condicional e 4,2% uilizando a condicional. Decompondo o período amosral global em sub-períodos e considerando apenas o ano de menor e maior volailidade, anos de 1996 e 1998, respecivamene, consaa-se o seguine. Primeiro, no período de menor volailidade nenhuma abordagem fornece previsões do VaR inferiores às perdas efecivamene ocorridas. Segundo, no período de maior volailidade a abordagem condicional ende a fornecer previsões do VaR mais fiáveis, com a percenagem de ocorrências que excedem a previsão do VaR a diminuir de 6.9% (não-condicional) para 3.6% (condicional). Ese faco evidencia que os benefícios de admiir a volailidade condicional na previsão do risco são mais eficazes nos períodos de insabilidade financeira. 2.4 Quesão de Invesigação Considerando que as rendibilidades bissemanais efecivamene ocorridas excedem as previsões do VaR, ao nível de confiança de 99%, mais vezes que o valor esperado (eórico) de 1%, esa evidência sugere que a hipóese de normalidade das rendibilidades resula numa volailidade condicional incapaz de capar o risco global. Ese aspeco leva-nos a formular a quesão cenral de invesigação do presene rabalho: Na medida em que abordagem da volailidade condicional, associada à hipóese de normalidade das rendibilidades, é incapaz de capar o risco de perda adicional presene em períodos de insabilidade financeira, e devendo neses períodos a gesão do risco nas insiuições financeiras ser ainda mais conservadora, poderá o risco de perda adicional ser capado usando a eoria esaísica dos valores exremos e a disribuição T-Suden para modelizar a disribuição das rendibilidades? Na secção seguine apresenamos sucinamene a eoria esaísica dos valores exremos univariada, orienada para o cálculo do VaR de uma posição de invesimeno agregada (índice bolsisa), e invesigamos a naureza do risco de perda adicional. Na secção 4 é apresenada a meodologia usada para proporcionar previsões do VaR-X, condicional e 12\n13 não-condicional, que depois serão objeco de uma análise comparaiva com as obidas na presene secção. 3. Risco de Perda Adicional e Teoria do Valor Exremo 3.1 Inrodução A meodologia VaR radicional ende a focar a sua análise nas medidas de risco que acomodam a disribuição empírica complea das rendibilidades, assumindo, por exemplo, que as rendibilidades são geradas segundo a disribuição normal ou log-normal. Considerando, no enano, que o objecivo básico de qualquer abordagem VaR é fornecer uma esimaiva da maior perda esperada numa dada posição de invesimeno, para deerminado nível de confiança e período de invesimeno, o foco de ineresse em vindo a cenrar-se na análise de risco de evenos de reduzida probabilidade, iso é, no risco de rendibilidades exremas (mínimas). As propriedades assimpóicas da disribuição das rendibilidades exremas (mínimos e máximos) diferem das propriedades da disribuição original das rendibilidades. O problema que surge na gesão do risco quando se preende efecuar análise VaR é esimar as probabilidades de evenos raros ou exremos com um conjuno limiado de dados. O ramo da esaísica maemáica que emergiu com o esudo dese ipo de problemas é designado de eoria dos valores exremos (TVE). Em essência, a TVE permie deerminar a naureza da cauda da disribuição sem necessidade de formular hipóeses relaivas à disribuição a parir da qual as observações são obidas. Nese senido, a TVE consiui a base insrumenal de análise das propriedades esaísicas das rendibilidades exremas. Um resulado imporane da invesigação empírica desenvolvida ao longo nos úlimos anos é a quase inexisência de auocorrelação nas rendibilidades e uma significaiva e posiiva correlação em série na volailidade das rendibilidades. Daqui resula que as volailidades podem ser adequadamene esimadas e previsas uilizando um modelo paramérico do ipo GARCH. No enano, para acomodar as rendibilidades exremas, a meodologia GARCH é insuficiene dada a reduzida dependência desas (Danielsson e de Vries, 1997a). 13\n14 Verificámos que mesmo durane os períodos de maior insabilidade financeira, o modelo normal-condicional da volailidade (modelo IGARCH uilizado pelo Riskmerics ) subesima o VaR efecivo para quanis elevados. Bollerslev (1986) obém evidências que a esimação condicional da volailidade, sob a hipóese de normalidade das rendibilidades, não capa adequadamene a maior frequência das rendibilidades exremas. De faco, a disribuição das rendibilidades ende a apresenar caudas mais densas durane os períodos de insabilidade financeira, exibindo rendibilidades exremas com uma frequência superior à esperada sob a disribuição normal. Como resulado, os méodos paraméricos de esimação do VaR, ao usarem a hipóese de normalidade, subesimam o verdadeiro VaR à medida que o nível de confiança aumena. Esa caracerísica sugere a exisência de um risco de perda adicional, risco ese que se orna mais significaivo durane os períodos de insabilidade financeira. Por sua vez, ese risco de perda adicional raduz a exisência de uma massa de probabilidade adicional nas caudas da disribuição, ou seja, caudas mais densas. Inuiivamene, qualquer risco de perda adicional deve ser incorporado na previsão das esimaivas VaR a parir do momeno que a cauda esquerda da disribuição de rendibilidades evidencie uma massa de probabilidade adicional. Nese senido, é possível que o cálculo da esimaiva do índice da cauda esquerda da disribuição permia capar o risco de perda adicional. Apresenamos a seguir um breve resumo da TVE, a meodologia e respecivos resulados do cálculo das esimaivas do índice de cauda da disribuição. 3.2 Teoria dos Valores Exremos (TVE) O resulado fundamenal da TVE consise na disribuição assimpóica de uma série de mínimos (máximos) esandardizados convergir para a disribuição de Gumbel, Fréche ou Weibull. A forma esandardizada desas rês disribuições é designada de disribuição generalizada do valor exremo (Longin, 1996, 2000; Bensalah, 2000). As variações no valor de uma posição de invesimeno são medidas pelas rendibilidades logarímicas numa base regular. A rendibilidade básica observada no período de empo [ 1,] é designada por R. Designemos F R como a função de disribuição cumulaiva de R, a qual pode assumir valores no inervalo ( l,u ). Assim, para uma variável disribuída segundo a normal, obemos l = e u = +. Sejam R 1, R 2,..., R as n 14\n15 rendibilidades observadas durane os n inervalos de empo básicos [ 0, 1],[ 1, 2],...,[ T 2, T 1],[ T 1,T ], onde para uma frequência f de rendibilidades, os dois parâmeros T e n esão ligados segundo a relação T = nf. Considerando, por exemplo, rendibilidades de frequência diária ( f =1 dia) durane n inervalos ( n = 5 dias de coação de bolsa para observações semanais), obêm-se T = 1 x 5 = 5 dias. Os exremos são definidos como o mínimo e o máximo das n variáveis aleaórias R 1, R 2,..., R n. Seja Z n o mínimo observado durane n períodos de empo: Z = Min( R1,R,...,Rn ). Assumindo que as rendibilidades R são i.i.d., a disribuição n 2 cumulaiva exaca da rendibilidade mínima, denoada por [ F ( z ] n FZ n ( z ) = 1 R ) F Zn, é dada por 1 (9) Na práica, segundo Longin (2000), a disribuição original das rendibilidades não é conhecida com precisão, implicando que ambém a disribuição exaca das rendibilidades mínimas o não seja. A parir da equação (9), conclui-se que a disribuição assimpóica de Z n, obida fazendo n (número de observações) ender para infinio, é degenerada: é nula para Z menor que o limie inferior l, e igual a 1 para Z maior que l. Para ober uma disribuição assimpóica úil, iso é, uma disribuição não degenerada, o mínimo escala Z n é reduzido (esandardizado) aravés de um parâmero de σ n (suposo posiivo) e um parâmero de localização mínimo esandardizado (( Z n µ n ) / σn ) seja não-degenerada. µ n al que a disribuição do O designado eorema do valor exremo especifica a forma da disribuição limie (assimpóica) do mínimo esandardizado à medida que a exensão do período de empo, a parir do qual o mínimo é seleccionado (as variáveis T ou n para uma dada frequência f ), ende para infinio. A disribuição assimpóica da rendibilidade mínima, denoada por F Z, é dada por 1 () z = 1 exp ( 1+ αz ) α F Z (10) com ( 1 + Z ) > 0 α e Z = (( Z n µ n ) / σn ) 15\n16 O parâmero α, designado de índice de cauda, modeliza a cauda da disribuição, sendo o seu valor independene da frequência f, ou seja, a cauda é esável sob agregação emporal (Longin, 2000). Segundo o valor do índice de cauda, rês ipos de disribuição do valor exremo são obidos: disribuição Fréche ( α > 0 ), disribuição de Gumbel ( α = 0 ) e disribuição de Weibull ( α < 0 ) (Longin, 2000; Bensalah, 2000). A disribuição de Fréche é obida para disribuições de rendibilidades com caudas densas, al como a T-Suden. A densidade da cauda esá direcamene relacionada com o índice de cauda, α. Mais precisamene, o parâmero do índice de cauda represena a ordem máxima de momenos finios. Por exemplo, se α é superior a 1 a média da disribuição exise, se α é superior a 2 a variância é finia, se α é superior a 3 o momeno de assimeria é definido, e assim sucessivamene. O parâmero do índice de cauda é um parâmero inrínseco da disribuição de rendibilidades e não depende do número de rendibilidades n a parir do qual a rendibilidade mínima é seleccionada. Por ouro lado, o parâmero do índice de cauda corresponde ao número de graus de liberdade da disribuição T-Suden. A disribuição de Gumbel é obida para disribuições com caudas finas, al como a disribuição normal. A disribuição de Gumbel pode ser visa como uma forma limie de ransição enre a disribuição de Fréche e de Weibull, para a qual ( 1+ αz )α é inerpreado como Z e (Bensalah, 2000). Para pequenos valores de α as disribuições de Fréche e Weibull esão muio próximas da disribuição de Gumbel. 1 Por úlimo, a disribuição de Weibull é obida quando a disribuição das rendibilidades não apresena cauda, iso é, quando não é possível observar quaisquer observações para além de um dado limiar definido pelo úlimo pono da disribuição. Em suma, eses resulados eóricos mosram a generalidade do eorema do valor exremo: odas as disribuições mencionadas levam à mesma forma de disribuição para a rendibilidade exrema; as disribuições do valor exremo obidas a parir de diferenes 16\n17 disribuições de rendibilidades são diferenciadas apenas pelos valores dos parâmeros de escala, de localização e ainda pelo índice de cauda. 3.3 Esimação do índice de cauda A TVE focaliza a sua análise na cauda da disribuição das rendibilidades sendo a densidade da cauda reflecida pelo respecivo índice. Esa abordagem foi inicialmene inroduzida por Hill (1975) 3 e mede a rapidez com que a cauda da disribuição se aproxima de zero. Quano maior a densidade da cauda mais lena é a velocidade e menor o índice de cauda. Um aspeco imporane do índice de cauda é que ese represena o número de momenos exisenes para a disribuição. Uma esimaiva do índice de cauda igual a 2 revela que ano o primeiro como o segundo momeno exisem, nese caso a média e variância, embora os momenos de ordem superior sejam infinios. Por ouro lado, como o número de graus de liberdade reflece o número de momenos exisenes, o índice de cauda pode ser usado como parâmero para o número de graus de liberdade para paramerizar a disribuição T-Suden. Daqui a ligação com a disribuição T-Suden que iremos usar no cálculo do VaR-X, disribuição esa de caudas densas que ambém abriga a normal como disribuição limie à medida que o número de graus de liberdade ende para infinio. Hill 4 (1975) propôs um esimador para o índice de cauda, baseado nos momenos, cujo valor esimado é condicional a um índice limiar m, onde odos os valores R > R são i m usados na esimação. O R i indica a ordem esaísica crescene dos valores absoluos R1 R2... R m... R n numa amosra de rendibilidades, R. Consideremos k como o número de observações da cauda. Ordenando os seus valores absoluos segundo uma ordem esaísica crescene, obemos o esimador do índice de cauda proposo por Hill. Ese é designado a seguir por γ ( k ) e é o inverso de α, onde Ln represena o logarimo neperiano: [ Ln( R ) Ln( R )] K 1 1 γ ( k) = n j+ 1 n k (11) α k j= 1 A esimaiva αˆ é o índice de cauda que usamos para paramerizar a disribuição T-Suden. 3 Para uma descrição mais dealhada ver Danielsson e de Vries (1997), Bensalah (2000) e Longin (2000). 17\n18 Na consrução da série de rendibilidades mínimas, a série das observações diárias é dividida em blocos não sobreposos de dimensão idênica ( f = 1 dia, n = 5dias, T =5) aé perfazer um ano de observações diárias (cerca de 247 rendibilidades diárias). De seguida é seleccionado o mínimo de cada bloco. Após a consrução da série de rendibilidades mínimas é definido um limiar e consideradas apenas as observações exremas que excedem ese limiar. Segundo Danielsson e de Vries (1997a) e Bensalah (2000), a escolha do limiar esá sujeia a um rade-off enre variância e enviesameno do esimador. Aumenando o número de observações para a série de mínimos a uilizar na esimação do índice de cauda (limiar reduzido), algumas observações do cenro da disribuição são inroduzidas na série e o índice de cauda é mais preciso (menor variância) mas enviesado. Por ouro lado, seleccionando um limiar elevado, ese reduz o enviesameno mas orna o esimador mais voláil devido às poucas observações. Face a esas considerações, e perane as esaísicas descriivas da disribuição de rendibilidades, adopámos uma solução de compromisso enre variância e enviesameno do esimador, uilizando como rendibilidade limiar diária a correspondene ao quanil associado a da massa probabilísica da disribuição normal padrão Z = Na figura 3 apresena-se a evolução das esimaivas do parâmeroγ (Gama), ou seja, o inverso do índice de cauda α, usando a sub-amosra de rendibilidades diárias relaiva ao ano anerior em simulâneo com as rendibilidades diárias efecivamene observadas. Verificamos que à medida que a volailidade das rendibilidades aumena, maior é a esimaiva do parâmero γ e maior o desvio da normalidade. Exise evidência que as esimaivas de α diminuem à medida que o desvio da normalidade aumena. Iso implica que o uso do índice de cauda é capaz de capar algum do risco de perda adicional. Nese senido, e dado que observamos caudas densas durane os períodos de insabilidade, espera-se que o uso das esimaivas do índice de cauda na abordagem VaR-X proporcione esimaivas mais precisas do VaR durane os períodos de maior volailidade. 4 Ver Danielsson e De Vries (1997a), Bensalah (2000), Longin (2000). 5 As conclusões dese rabalho são robusas a variações dese valor. O leior ineressado poderá enconrar nos rabalhos de Danielsson e De Vries (1997b) e Goorbergh (1999) enaivas de opimização do valor a uilizar como limear. 18\n19 Figura 3: Esimaivas do índice de cauda a) 1,20 1,00 Rendibilidade diária Gamma (γ) 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00-0, a) Esa figura exibe as rendibilidades do índice PSI-20 (eixo das abcissas) e a evolução ao longo do empo das esimaivas do parâmero γ, i.e., o inverso da esimaiva deα. O índice de cauda foi esimado aravés do esimador de Hill e uiliza na esimação as observações do ano anerior (247 rendibilidades diárias). No cálculo da série das esimaivas de γ apenas foram consideradas as esimaivas obidas a parir de pelo menos 5 observações exremas que excedessem o limiar. Por ese faco, e para os períodos de relaiva esabilidade (como Janeiro de 1996 a meados de 1997), não foi possível ober esimaivas do parâmero. Ese criério, junamene com a definição do limiar, consiui um compromisso enre a variância e enviesameno do esimador do índice de cauda. Na secção seguine apresenamos a meodologia VaR-X, que permie er em cona a volailidade condicional, e verificamos se esa permie capar algum do risco de perda adicional que se orna relevane durane os períodos de insabilidade financeira. 4. Value-a-Risk (VaR) e rendibilidades exremas Para capar a exisência de alguma não-normalidade nas rendibilidades, e inseri-la no cálculo do VaR, usamos os resulados obidos na secção anerior relaivos à esimação do índice de cauda. Iso permie-nos relaxar a hipóese das rendibilidades esarem disribuídas segundo a normal e afasarmo-nos do radicional modelo média-variância, permiindo que a disribuição de rendibilidades apresene caudas densas se os dados 19\n20 exibirem rendibilidades negaivas com uma frequência superior à esperada sob a hipóese de normalidade. O parâmero adicional, a esimaiva alpha, para a cauda esquerda da disribuição, é usado para paramerizar a disribuição T-Suden. Para possibiliar a comparação desa abordagem com a meodologia Riskmerics usamos o mesmo modelo IGARCH (1,1) para esimar a volailidade condicional. No enano, em vez de assumir a normalidade, usamos a disribuição sandard T-Suden, paramerizada pelo índice de cauda. Ese parâmero permie-nos esimar α, o pono na disribuição para o qual a área c % incide à sua esquerda. Por sua vez, ese valor necessia de ser converido da sua média zero e variância α /( α 2 ) de al modo que uilizamos o facor de escala θ 6 : θ = σ α. (12) ( α 2 ) A variável θ subsiui o desvio padrão como medida de risco na equação (5), e é o α pono críico na disribuição T-Suden. Ese procedimeno fornece-nos a rendibilidade requerida R sob a formulação VaR-X: R = θ µ. (13) α + Agora apenas é necessário subsiuir ese valor de relaivo e igual a W 0 α não-condicional da volailidade. R na equação (4) para ober o VaR θ. Esa formulação coninua a permiir a esimação condicional e Com o propósio de analisar o desempenho da meodologia VaR-X procedemos a eses amosrais idênicos aos já realizados na secção 2 para a abordagem paramérica-normal, condicional e não-condicional. Nas figuras 4 e 5 apresena-se a previsão não-condicional e condicional do VaR, usando a meodologia VaR-X, junamene com as previsões obidas sob a hipóese de normalidade. 6 Considerando que o desvio padrão da disribuição T-Suden é dado por α /( α 2), no cálculo do facor de escala θ apenas são consideradas as esimaivas do índice de cauda α superiores a 2. Como alernaiva assume-se a disribuição normal. 20\n21 Figura 4: Abordagem não-condicional: VaR Paramérico versus VaR-X a) 0,30 0,20 Rendibilidade 10 dias VAR Paramérico VaR-X paramérico 0,10 0,00-0,10-0,20-0, a) O gráfico compara o desempenho das previsões das esimaivas do VaR-X, usando a disribuição de T-Suden, face às previsões do VaR usando a abordagem paramérica-normal para o índice PSI-20. Uilizaram-se amosras deslizanes de observações diárias, para o período de Janeiro de 1993 a Dezembro de 2001 usando 1977 rendibilidades deslizanes de 10 dias, para proporcionar previsões do VaR ao nível de confiança de 99%. As previsões são baseadas em amosras anuais de observações diárias e a esimaiva de α é calculada para a cauda esquerda da disribuição usando o esimador de Hill. Verificamos que a abordagem VaR-X é capaz de capar algum do risco de perda adicional presene em períodos de maior insabilidade financeira, para além do já capado com a uilização apenas do desvio padrão. Ese aspeco é evidenciado pelo faco da froneira gerada pela meodologia VaR-X ao nível de confiança de 99% incidir abaixo da gerada pela abordagem paramérica-normal, condicional e não-condicional. Em ambos os casos, volailidade condicional e não-condicional, a abordagem VaR-X proporciona consisenemene previsões do VaR mais precisas face às obidas pela abordagem paramérica-normal. O número de ocorrências que excedem o VaR-X, os seus valores esperados e respecivas percenagens são apresenados na abela 6. Dado que a esimação condicional do VaR acomoda melhor os choques na volailidade durane os períodos de maior insabilidade nos mercados financeiros, parece mais apropriado usar uma abordagem condicional para prever o VaR. 21\n22 Figura 5: Abordagem condicional: VaR Riskmerics versus VaR-X a) 0,30 0,20 Rendibilidade 10 dias VaR Riskmerics VaR-X Riskmerics 0,10 0,00-0,10-0,20-0, a) O gráfico compara o desempenho das previsões das esimaivas do VaR-X, usando a disribuição de T-Suden, face às previsões do VaR usando a abordagem Riskmerics paramérica-normal condicional para o índice PSI-20. Uilizaram-se amosras deslizanes de observações diárias, para o período Janeiro de 1993 a Dezembro de 2001 usando 1975 rendibilidades deslizanes de 10 dias, para proporcionar previsões do VaR ao nível de confiança de 99%. As previsões são baseadas em amosras anuais de observações diárias. A volailidade condicional é esimada usando o modelo IGARCH (1,1) com um decay facor de 0.94 para observações diárias. A esimaiva deα é calculada para a cauda esquerda da disribuição usando o esimador de Hill. Por ouro lado, a evidência apresenada na abela 6, de que esimando a volailidade de forma não-condicional proporciona previsões mais robusas durane o período amosral global, sugere ela própria que o facor- λ na abordagem da volailidade condicional é demasiado baixo, dado que o efeio da persisência de um choque exerno na volailidade exingue-se rapidamene. Nese senido, o modelo IGARCH usando um decay facor superior, permiindo que choques exernos na volailidade persisam durane mais empo, poderá ser mais apropriado. Como corolário desa invesigação, obemos evidências de que a uilização de um parâmero adicional no cálculo do VaR (índice de cauda da disribuição) permie capar algum do risco de perda adicional resulane da não normalidade das rendibilidades. Desa forma é possível ober esimaivas VaR mais precisas face às obidas sob a hipóese de normalidade condicional. 22\n23 Tabela 6: Número de ocorrências que excedem o VaR-X condicional (Riskmerics ) e não-condicional a) Período amosral No. de ocorrências que excedem o VaR-X ao nível de confiança de 99% Teórico Não-condicional Condicional 1/1994 1/ /1994 1/ /1998 1/ Percenagem eórica Não-condicional Condicional 1/1994 1/ % 3.2% 3.8% 1/1994 1/ % 3.6% 4.5% 1/1998 1/ % 2.9% 3.2% % 0% 0% % 5.6% 2.4% a) Esa abela coném as esaísicas do índice PSI-20 para o período de Janeiro de 1994 a Dezembro de 2001, usando 1975 rendibilidades deslizanes de 10 dias. As previsões são baseadas em amosras anuais de observações diárias (cerca de 247 rendibilidades) e usando um decay facor de 0.94 no modelo de volailidade condicional IGARCH (1,1). Tabela 7: Melhoria do VaR-X sobre a abordagem não-condicional e condicional (Riskmerics ) a) Período amosral Melhoria percenual do VaR-X sobre a abordagem: Não-condicional Condicional 1/1994 1/ % 9.52% 1/1994 1/1998 0% 0% 1/1998 1/ % 20% % 0% % 33.33% a) Esa abela coném a melhoria percenual do VaR-X sobre a abordagem condicional (Riskmerics ) e não-condicional para o índice PSI-20, no período de Janeiro de 1994 a Dezembro de 2001, usando 1975 rendibilidades deslizanes de 10 dias. As previsões são baseadas em amosras anuais de observações diárias (cerca de 247 rendibilidades). Para ambas as abordagens é usado um decay facor de 0.94 no modelo de volailidade condicional IGARCH (1,1). Quando se adopa a volailidade condicional na abordagem VaR-X, usando um decay facor idênico ao usado no modelo IGARCH (1,1) para a volailidade condicional sob a hipóese de normalidade, verificamos que o VaR-X condicional proporciona uma melhoria face às esimaivas da meodologia Riskmerics em cerca de 9.5% para o período amosral global (ver abela 7). Esa melhoria aumena, cerca de 33%, quando consideramos apenas o período de maior insabilidade financeira. Apesar da abordagem VaR-X condicional proporcionar uma melhoria sobre a meodologia Riskmerics, é necessário ainda coninuar a invesigar os facores de risco adicionais que podem explicar os desvios da uilização da disribuição T-Suden condicional da verdadeira disribuição de rendibilidades. 23\n24 5. Conclusão A evidência empírica obida nese rabalho sugere que os mercados financeiros experimenam rendibilidades negaivas exremas com uma frequência superior à esperada sob a hipóese de normalidade condicional. Os desvios da normalidade endem a ser significaivos durane os períodos de insabilidade financeira. Tais desvios da normalidade, ocorrendo em resposa a evenos de naureza económico-financeira, a evenos de naureza políica ou ainda a fenómenos de comporameno irracionais por pare dos invesidores, consubsanciam riscos de exposição ao mercado subesimados. Considerando o efeio de conágio no senimeno de dificuldades presene nos mercados, orna-se imporane assegurar as condições de esabilidade do sisema financeiro. Com o propósio de promover um ambiene de segurança no sisema, orna-se primordial que as écnicas de gesão do risco raduzam com precisão o risco de exposição ao mercado, em especial para as insiuições bancárias aquando da consiuição das reservas de capial que deverão maner colaeralmene às suas posições de invesimeno de forma a garanir o cumprimeno das suas obrigações financeiras. É nese senido imporane que os efeios do risco de perda adicional sejam idos em cona na gesão do risco. Os resulados obidos sugerem que as esimaivas fornecidas pela abordagem VaR-X condicional capam com maior precisão o risco de perda adicional reflecido pelas caudas densas da disribuição, em especial, durane os períodos de maior volailidade. Considerando que a medição do risco de exposição ao mercado é crucial para uma gesão eficaz do risco financeiro, ese processo deverá acomodar o risco de perda adicional. Do pono de visa das insiuições financeiras, o risco de perda adicional em implicações ao exigir que esas ajusem o nível dos seus capiais próprios à evolução do seu grau de risco de exposição ao mercado, conforme direcrizes do Basle Commiee (1995, 1996). Do pono de visa das enidades reguladoras e de supervisão, o procedimeno de inclusão do risco de perda adicional no processo de deerminação do nível de capial próprio confere maior esabilidade e segurança ao sisema ao promover juno das insiuições financeiras esruuras de capiais mais conservadoras. Das considerações aneriores e em face dos resulados obidos, as principais conclusões a reirar dese rabalho são: 24\nAPLICAÇÃO DE MODELOS DE VALUE-AT-RISK COM QUEBRA DE ESTRUTURA A RENDIBILIDADES DO MERCADO ACIONISTA PORTUGUÊS. Aida Sofia Liliu Napoleão Leal\nInsiuo Superior de Ciências do Trabalho e da Empresa Deparameno de Finanças Faculdade de Ciências Deparameno de Maemáica APLICAÇÃO DE MODELOS DE VALUE-AT-RISK COM QUEBRA DE ESTRUTURA A RENDIBILIDADES DO\nRegras de Cálculo dos Índices PSI\nRegras de Cálculo dos Índices PSI Seembro 2003 Versão 3.0 EURONEXT Sede : Praça Duque de Saldanha, nº 1 5º A - 1050-094 Lisboa Tel: 21 790 00 00 Fax: 21 795 20 19 Inerne: www.euronex.com REGRAS DE CÁLCULO\nSANEAMENTO AMBIENTAL I SISTEMAS DE ADUÇÃO DEPARTAMENTO DE ENGENHARIA CIVIL E ARQUITECTURA EDUARDO RIBEIRO DE SOUSA\nSANEAMENTO AMBIENTAL I SISTEMAS DE ADUÇÃO EDUARDO RIBEIRO DE SOUSA LISBOA, SETEMBRO DE 200 ÍNDICE DO TEXTO. INTRODUÇÃO... 2. BASES PARA O DIMENSIONAMENTO HIDRÁULICO DAS ADUTORAS... 2. Tipos de escoameno...\nComo podemos prever a evolução do preço das acções cotadas na bolsa?\nComo podemos prever a evolução do preço das acções coadas na bolsa? Cláudia Nunes Philippar cnunes@mah.is.ul.p Início da Hisória The Royal Swedish Academy of Sciences has decided o award he Bank of Sweden\nValue at Risk aplicado nos maiores mercados de capitais do mundo: uma análise comparativa de modelos de volatilidade\nValue a Risk aplicado nos maiores mercados de capiais do mundo: uma análise comparaiva de modelos de volailidade Auoria: Luiz Eduardo Gaio, Tabajara Pimena Júnior Resumo Durane os úlimos anos, em havido


Boletim: Paraíba registra 85 novos casos de Covid-19 e 05 óbitos desde a última atualização - Portal Sorrentino Notícias | Últimas Notícias da Paraíba\nHome Coronavirus Boletim: Paraíba registra 85 novos casos de Covid-19 e 05 óbitos desde a última atualização\nBoletim: Paraíba registra 85 novos casos de Covid-19 e 05 óbitos desde a última atualização\nAté esta segunda, 222 cidades paraibanas registraram óbitos por Covid-19. Os óbitos confirmados neste boletim ocorreram nos municípios de Cajazeiras (1); João Pessoa (3) e Sapé (1). As vítimas são 2 mulheres e 3 homens, com idades entre 51 e 94 anos. Cardioparia e diabetes foram as comorbidades mais frequentes e dois não possuíam comorbidades.


Igualmente há indícios da utilização de bens públicos em campanha eleitoral, pagamentos irregulares de despesas e uso promocional por serviçESTES de caráter social.\nDurante a tarde, este Governador se reuniu usando este ministro da Saúpor, Gilberto Occhi, buscando recursos para projetos de estabilidade previstos de modo a os 180 tempo do mandato suplementar e similarmente identicamente conjuntamente já adiantar alguns projetos para 2019, angariando meios de modo a investimentos na área da saúde do Estado.\nTanto que somente actualmente em Janeiro, após o fim do período vedado pela Justiça Eleitoral, este Governo iniciou este processo do reforma administrativa e enxugamento da máquina usando a extinção por cargos temporários e comissionados em excesso.\nEste Comando da Aeronáutica ainda não tem uma residência militar pelo Tocantins. A área escolhida de modo a sediar a ...\nCarlesse diz de que corte na concupiscência doravante é doloroso, porém necessário; secretário fala em reduzir 35% dos cargos comissionados\nTempestades que passam, poeira qual baixa, heranças malditas que permanecem — ou pelo menos o rastro delas. Este certo é qual no POR DIA 1º por janeiro de 2019 iniciam-se, definitivamente, ESTES mandatos do Mauro Carlesse e Cinthia Ribeiro.\nMoisé especialmentes antecipou qual este Sebrae deve trabalhar de modo a valorizaçãeste da não do obra qualificada blog aqui e regalia da mesma na iniciativa privada de modo a que a economia não gire em torno do oferta de trabalho no poder público somente.\nA TO-444/447 inicia-se pelo Setor Jardim Amé especialmenterica/Santa Clara, em Paraíso do Tocantins, e segue até a cidade do Chapada de Areia, de que era um dos poucos municípios tocantinenses que, até então, não possuía interligação a outros por rodovia asfaltada.\nDesprovido terem que administrar este caos DE gestões anteriores, isento eleições extemporâneas de modo a atrapalhar a sequencia por acertos e, finalmente, colocando em prática planejamentos sé especialmenterios e exequíveis — desprovido cometer erros grotescos —, a chance por sucesso aumenta muito.\nAmastha achou poderia sair vitorioso nas eleições para governador, qual possuía cacife político, dinheiro e poder de coesão. Este tempo mostrou de que ele estava errado.


Dicas de beleza : unhas incríveis para o Natal e Réveillon - Sortimentos.com Eventos e Feiras 2022 - Sortimentos.com Entretenimento\nSortimentos.com/Sortimento Flash News/Dicas de beleza : unhas incríveis para o Natal e Réveillon\n07/11/2018\tSortimento Flash News\nAs festas de fim de ano estão chegando. Tanto o Natal como Ano Novo pedem um visual todo especial, e as unhas também não ficam de fora, já que ganham um ar ousado ou romântico para cada ocasião e destacam-se na produção do look. Com os miniadesivos, adereços para decoração e até mesmo unhas postiças, cada data terá o charme que merece.\nQuem não abre mão do brilho pode optar pelos itens na cor branca com pequenos strass, ou então pelos que tem acabamento em glitter prateado. Já para as mais românticas, os modelos indicados são os com branco e rosa claro.\nOutra opção são os práticos adereços para decoração de unhas, em 12 cores e nos formatos de: coração, estrela, meia lua, retângulo, triângulo, gota d’água, flor, bolinhas e quadrado. As mulheres e manicures podem aplicar combinando com os desenhos personalizados, ou apenas sobre o esmalte ainda molhado para dar um acabamento diferenciado nas unhas.\nE no meio a tanta correria de compra de presentes e roupa nova para o Ano Novo 2015, será que sobra tempo para cuidar das unhas? Neste caso, entram as unhas postiças. E para quem gosta de ousar na virada do ano pode investir no animal print com estampas de zebra ou onça, ou então mais delicados em estampas que imitam renda. É só escolher o modelo que mais combina com o seu look e arrasar nas festas.


Como entro em contato com a Novoshop?\nA Novoshop possui diversos meios de relacionamentos com nossos clientes, proporcionando assim, melhor disponibilidade, facilidade e esclarecimento de dúvidas para com os nossos produtos e/ou serviços.\nA Novoshop é confiável?\nAlém de priorizar o atendimento ao cliente, oferecendo vários canais de comunicação, temos em todas as nossas avaliações o parecer positivo dos nossos clientes disponíveis. Focamos o atendemos a todas as dúvidas e informações solicitadas, de forma clara, rápida e eficiente.


Benefícios da proteína também ganham destaque. Além de saborosa, ela é rica em vitaminas e contribui para fortalecimento do sistema imunológico.\nFoto Ilustrativa - Divulgação/Governo Federal\nA popular carne suína tem ganhado cada vez mais espaço no cardápio dos brasileiros. O consumo no país aumentou 80% em 2020, em comparação com 2019, segundo dados levantados pela Associação Brasileira dos Criadores de Suínos (ABCS). Porém, mesmo que a procura esteja aumentando, muitas vezes motivada pelo aumento do preço da carne bovina, ainda existem alguns mitos sobre o consumo da carne suína e pouco se fala sobre os benefícios dessa proteína. Confira alguns deles:


ACORDA UNIÃO: Que Saudades do R.U.\nque maravilha, acordar numa segunda-feira (chata como todas) e poder ler um texto bacana. melhor é poder lembrar de um "trio de matutos" (junto a mais três garotas) tomavam sopa e discutiam seus planos de dominação do mundo. como dizem os saudosos "bons tempos, velhos tempo...". brigado sérgio (sell ou céu, como eu pensava que era...) por fazer com que boas lembranças voltassem á minha cabeça. beijos e abraços pra você, edjane, madalena, patricia e mario bispo.\nProf. Carlos Sena disse...\nQue produção textual emocionante!!\nPois é Zema, e seu comentário me remeteu a outros pensamentos bons também da época. As nossa conversas (os seis) de loucos revolucionários ai, ai. E o sel, Céu, Sell pode ser de qualquer jeito.


História No teu olhar - Capítulo 49 - História escrita por mirielesantos - Spirit Fanfics e Histórias\nHistória No teu olhar - Capítulo 49\nVocê acreditar que o amor é mais forte que a morte?\nCapítulo 49 - No teu olhar. Cap 49\nL- ele morreu?\nDR- infelizmente senhorita.\nLety olha fixamente para porta da sala de emergência, ela lembra das inúmeras vezes que cantou para Fernando ,em todas as vezes que ele disse algo que a fez acreditar ,que fez o seu coração sem encher de fé.\nEla não escutava mais nada, não via mais nada ,ela simplesmente correu, correu para onde estava o seu amado ,e abriu as portas da sala de emergência de uma vez, o médico que estava com eles se assustou e correu atrás,dela fazendo com que todos que estavam ali na sala de espera fosse atrás deles.\nLety entra com tudo na sala de emergência assuntando os enfermeiros que estavam ali ,prontos pra tira o corpo já sem vida de fernando e levar pro necrotério.\nEla olha para ele deitado imóvel sobre aquela marca, vários aparelhos ainda ligado no seu corpo ,com alguns ferimentos pelo corpo, era tão ruim ver ali, ele sempre tão ativo, tão alegre ,coração dela estava em mil pedaços.\nO monitor que medir os batimentos cardíacos estava em linha reta, significando que já não havia vida mas ali, ela se aproxima e pega nas mãos do seu grande amor ,mãos que por muita das vezes a acariciou.\nNesta hora chegava o doutor seguido pelos demais na sala, os enfermeiros e o médico não conseguiram fazer nada pra tirá-la dali,pois a cena era triste demais.\nLety se inclina se aproximando os seus lábios do ouvido de Fernando e disse.\nL- por muitas vezes você disse que a minha voz te traz de volta, que você poderia estar em uma imensa escuridão que quando ouve a minha voz você conseguia voltar, Fernando me escuta eu preciso que volte para mim.\nEntão ela começa a cantar a música que ele mais amava.\nLety nunca tinha cantado aquela música , com tanta esperança ao mesmo tempo com tanto desespero, com tanta urgência ,as lágrimas escorriam da sua face em cada palavra daquela música ,ela precisava desesperadamente que ele a escutasse ,e ela tinha fé que ele escutaria.\nOs que estavam presentes na sala Ah escutando cantar não entendia a importância que isso tinha na vida de Letícia e Fernando, mas estavam tão emocionados que até o médicos e os enfermeiros choravam.\nDe repente algo sobrenatural começa acontecer, é estranho como acreditamos tanto no amor, mas ao mesmo tempo não acreditamos, sabemos que o amor é capaz de tudo, mas ao mesmo tempo duvidamos, o amor é real, quando está destinado a acontecer ele vai acontecer, naquele momento naquela sala com aquelas pessoas como testemunha estava acontecendo um milagre feito pelo amor.\nO monitor que estava em linha reta começa a dar sinais de algumas curvas, começa tímida fazendo um barulho que chama atenção de todos .\nLetícia olha aquele monitor sabia que Fernando a estava escutando, então ela aperta a mão dele mais forte, e continua a cantar, ela sabia que ele estava tentando seguir sua voz, e ela não poderia deixa-lo perdido era o que o sonho disse que ele estava perdido, e ela não poderia deixá-lo assim, ela tinha que ajudá-lo então ela continuou cantar.\ntodos estavam surpresos olhavam do monitor para Letícia e Fernando ,de Letícia e Fernando para o monitor, por que a cada letra daquela canção as curvas ia ficando mais fortes, maiores, até que já não tinha mais linha reta ,e Fernando aperta a mão de Letícia e com muita dificuldade abrir os olhos.\nLety olha no olhar do seu amado e somente com olhar conversa com ele ele estava assustado, e o olhar da sua amada passou para ele toda a paz a tranquilidade e a certeza que tudo ia ficar bem.\nL- amor você voltou pra nós.\nF- vida , eu ouvi sua voz\nLety beija os lábios de seus amado.\nOs médicos vendo que Fernando havia voltado pedem que todos saiam precisava examiná-lo, Letícia relutou muito para sair mas foi preciso.\nFicaram mais uma hora na sala de espera, e a espera parecia interminável ,sentiam uma mistura de alívio com medo, pouco conversaram, todos estavam muito surpreso com tudo aquilo ,que perguntavam como que aconteceu aquilo, mas não era momento de questionamentos ainda estava muito preocupados com Fernando.\nLety como antes estava com os olhos fixos na porta da sala de emergência, ela estavam com as mãos sobre o ventre, tinha acabado de viver algo surreal, ela cria que quando Fernando ouvisse sua voz ele voltaria, e ele voltou, se em algum momento ela teve dúvida do amor que ele sentia por ela os qualquer pessoa tivesse alguma dúvida já não existiria mais, e se ele ou qualquer pessoa tivesse dúvida do amor que ela sentia por ele também não poderia ter mais .\na única coisa que Letícia sabia que queria estar perto do seu amado, e queria contar para ele mais rápido possível que eles teriam um filho deste amor tão grande.\nA porta da sala de emergência se abriu ,e novamente o médico saiu por ela, todos estavam apreensivos , lety novamente se colocou de pé, sabia que Fernando estava bem, sentia isso, só queria estar perto dele, e quando o médico se aproxima, ela pergunta.\nL- posso entrar doutor posso ficar com Fernando?\nDR- deixe-me só falar algumas coisas.\nEla concorda com balançar de cabeça.\nDR- eu confesso que no meus 30 anos trabalhando como médico ,eu jamais vi o que eu vi hoje, hoje eu vi o milagre do amor, Fernando chegou aqui muito ruim o estádo dele era gravíssimo, devido a batida na cabeça, confesso à vocês que eu estava esperando um fim trágico por que poucos conseguem sobreviver Ah isso, foi difícil ,como sempre é difícil dar essa notícia para os familiares do paciente,e quando eu vi essa jovem correndo para dentro da sala de emergência eu Previ o escândalo como já vi muitos, mais nunca imaginei ver o que eu vi aqui hoje.\nOlha para Letícia.\nDR- vocês dois tem um amor fora do comum, um destes amores que são pra sempre,que nem a morte separa,e foi isso que vimos hoje, parabéns viva intensamente esse amor.\nbom fizemos todos os exames, fizemos novamente a tomografia, está tudo bem com paciente ele vai ser levado para um quarto mas vai ficar alguns dias em observação pois a batida foi muito forte, e assim que eu colocar ele em um quarto todos vocês vão poder entrar .\nSe despedir chegando a enfermeira os conduzindo para o quarto aonde está Fernando.\nEle estava meio sonolento devido aos remédios mas quando a porta se abre e ele ver lety entrando, o coração dele transborda de alegria e com a voz fraca ele diz.\nF- oi vida\nL- Oi amor que bom que você voltou para mim.\nF- você me mostrou o caminho, e eu segui por ele e estou aqui.\nLety se aproxima o beijando.\nOs pais de Fernando entra no quarto estava muito feliz, eles tinham perdidos o filho por alguns minutos sentiram a dor mais cruel que pais poderiam sentir.\nDJ- meu filho quando te perdemos pelos minutos eu me desesperei eu não sei o que seria da minha vida sem você, você é minha vida meu único filho sei que eu errei com você muita das vezes errei muito mas eu te amo.\nF- eu também te amo mamãe e não se preocupe eu tô aqui eu não falo agora não vale a pena.\nSH- eu nunca me senti tão impotente em toda minha vida, quando o doutor disse que você tinha morrido eu queria dar a minha vida para que você voltasse a viver foi horrível demais Fernando horrível demais eu te amo meu filho.\nF- eu também te amo papai e não tenho dúvida nenhuma que se você pudesse você daria sua vida por mim.\nCap muito grande tiver que dividir.\nO amor é a força que mover tudo❤\nNo teu olhar. Cap 48


Hotel Eden em San Felipe - Hoteis.com\nTodos os estabelecimentos em San Felipe, Retalhuleu (departmento), Guatemala\nSan Felipe - Hotel de 2,5 estrelas\nPreço disponível a 28 set 2021Também poderá estar disponível noutras datas.\nResidenciales Bella Julia, San Felipe, Guatemala\nXetulul Theme Park a 4,2 km\nParque de Aventura Xejuyup a 5,1 km\nDino Park a 6,7 km\nParroquia de San Antonio de Padua a 15,4 km\nMuseo Nacional de Arqueología y Etnología a 15,5 km\nMonumento a la Marimba a 35,6 km\nParque Nacional Cerro El Baul a 36 km\nCatedral de Quetzaltenango a 36 km\nParque Central de Quetzaltenango a 36 km\nCentro Têxtil de Trama a 36,9 km\nQuetzaltenango (AAZ-Los Altos) a 90 min. de carro (47,3 km)\nHotel Eden oferece cancelamento grátis e um reembolso integral?\nSim, Hotel Eden disponibiliza no nosso site tarifas de quartos totalmente reembolsáveis para reserva, que permitem o cancelamento até poucos dias antes do check-in com base na política de cancelamento. No entanto, deve consultar a política de cancelamento do estabelecimento para conhecer os termos e condições específicos.\nHotel Eden dispõe de estacionamento no local?\nHotel Eden aceita animais de estimação?\nQuais são os horários de check-in e de check-out de Hotel Eden?\nExiste algum restaurante em Hotel Eden ou nas imediações?\nSim. Nas imediações, pode encontrar restaurantes como Super Pan San Felipe (5 min a pé), Pollo Granjero (7 min a pé) e Mario's Pizza (9 min a pé).\nQue atividades estão disponíveis em Hotel Eden e nas imediações?\nHotel Eden conta com um jardim.


ARESC - Aresc vistoria término das obras da rede coletora de esgoto dos bairros Centro Histórico e Ponta de Baixo, em São José\nAresc vistoria término das obras da rede coletora de esgoto dos bairros Centro Histórico e Ponta de Baixo, em São José\nDando continuidade às atividades de monitoramento em campo nos serviços prestados pelas concessionárias de saneamento básico, uma equipe de fiscalização da Aresc esteve nessa terça-feira (06) vistoriando o término das obras de implantação da rede coletora de esgoto dos bairros Centro Histórico Ponta de Baixo, em São José.\nOs técnicos do setor foram inspecionar as 06 estações elevatórias instaladas pela Casan naquela região e que já se encontram prontas para operação, havendo necessidade apenas de pequenos ajustes nos níveis das bombas.\nA Casan já autorizou a ligação do esgoto doméstico à Caixa de Inspeção instalada em frente aos imóveis. Técnicos da Companhia estão entregando, de casa em casa, um documento informando que a conexão pode ser feita, além de um folder explicativo sobre como fazer a ligação correta.\nA nova rede coletora prevê atendimento para 1318 ligações na região, beneficiando cerca de 4,5 mil moradores do Centro Histórico e do bairro Ponta de Baixo\nA Companhia também está informando aos usuários abrangidos pelo sistema, através de aviso nas faturas dos meses de setembro e outubro, sobre o início da tarifa referente a prestação de serviço de esgotamento sanitário, que deve ser incorporada à fatura a partir de 90 dias após comunicação.\n“Agora, o usuário precisa fazer sua parte e realizar a devida ligação da sua instalação predial com à rede coletora de esgoto, já que o investimento público em infraestrutura foi realizado e está disponível aos moradores dessas regiões de São José, contribuindo desta forma, com o meio ambiente e com a saúde da população”, pondera a Gerente de Fiscalização da Aresc, Luiza Burgardt.


Stihl Disco Corta-Ervas φ 250-40 (20,0mm) Metal Duro • STIVIKpro Web Store\nInícioAcessóriosAcessórios para MotorroçadorasFerramentas de Corte Metálicas para MotorroçadoresStihl Disco Corta-Ervas φ 250-40 (20,0mm) Metal Duro\nNovo disco de curto ervas com quarenta gumes. é indicada para cortar relva . Muito apropriado para espaços públicos. Reduz a projeção de objetos e de vidro quebrando. é obrigatório o uso de proteção de ferramentas de corte de metal.\nREF: 40007133806 Categorias: Acessórios, Acessórios para Motorroçadoras, Ferramentas de Corte Metálicas para Motorroçadores Etiquetas: 0mm, 20, 250-40, acessorio, Corta-ervas, Corte, Disco, ferramenta, foice a motor, FS 260, FS 310, FS 350, FS 360, FS 410, FS 450, FS 460, FS 480, FS 490, FS 510, FS 550, FS 560, Metal DUro, motorrocador, STIHL\nStihl Maleta de Transporte com 10 Lâminas de Triturar φ 320-2 (20,0mm)\nStihl Lâmina Triturar φ 270-2 (20,0mm)\nStihl Disco Serra Circular Dentes Cinzel φ 225-24 (20,0mm)


Usando a Finasterida não acontece. As vezes acontece do paciente prestar Ainda mais atençãeste com a queda, justamente por iniciar este tratamento. Então Pode vir a ter tal impressão que a queda aumentou.\n3 do Fevereiro por 2017 Responder Charlie Dr. sou com orquiepididimite e suspendi o emprego da fina a uns 2 meses, meus cabelos voltaram a cair…Será de que tal doença possui aluma ligação com o uso da Finasterida?\nTodos ESTES jogadores do Ceará ressaltaram qual o título ficou em boas mãESTES, pelo merecimento qual teve o time alvinegro de conquistar a Copa do Nordeste do 2015, a primeira do clube nos moldes atuais.\nUma equipe da Polícia Rodoviária Federal - PRF negociou a saída dos estudantes do local, e o trecho foi liberado por volta das 13h de quarta-feira (08). A barricada, similarmente identicamente conjuntamente, foi retirada da pista e este tráfego por veículos ocorreu normalmente.\nSe pararmos de modo a pensar, na verdade ESTES seres humanos podem vir a executar sexo quando natural entenderem, nãeste é exatamente? Então, por de que será qual a maioria das pessoas prefere se dedicar a essa atividade à noite e no escurinho?\n14 por novembro por 2017 Responder Leo Olá Dr, tenho 27 anos e meu cabelo costuma cair bastante durante o banho. A todos os momentos foi Nesse caso. Porém isso nunca gerou nenhuma falha pelo meu cabelo. Sempre tem fios novos nascendo, deixando aquela diferença por tamanho Destes fios antigos e novos, o que é notado unicamente informações adicionais se olhar utilizando atenção.\nEu tenho uma calvice avançada e notada por todos (tenho 25 anos), já tomei uma vez finasterida de que segurou o cabelo, contudo acabei parando de tomar. Perguntas:\nFortes componentes sociais ajudam a determinar o momento em que as vizinhos escolhem de modo a criar sexo. Além disso, este fato do de que ESTES casais decidam fazer isso conforme as suas rotinas similarmente identicamente conjuntamente sugere qual a freqüência dos encontros pode guardar relaçãeste com este ritmo circadiano — o velho relógio biológico —, ou mesmo que, que a atividade sexual identicamente conjuntamente Pode vir a ser controlada, você pode olhar aqui até certo ponto, através minha e sua biologia.\n12 de setembro de 2016 Responder Joseane Dr :tenho alopecia fibrosante frontal e trato com finasterida e minoxidil, mas nãeste vi nenhum resultado ainda. O Dr me indicaria algo?? Tbm gostaria do saber se pode tomar junto o saw por palmetto junto??\n15 de junho por 2016 Responder Doutor Fina Carlos, não há comprovação, porém muitos reclamam qual após a finasterida possui dificuldades em ejacular, entãeste Pode vir a influenciar, exatamente que seja pelo psicológico.\nE se eu irei deter qual tomar o remédio este resto da vida, visto que li comentários em outros blogs falando que quando parar do tomar este cabelo vou a cair.\nou turno, se existir; (ii) por outro curso usando mensalidade igual ou menor de que a do curso em que está matriculado; ou (iii) por outro curso com mensalidade maior qual a do curso em que está matriculado, caso em de que deterá de pagar a diferença do mensalidades em toda a vigência da bolsa.\nEste candidato concorre somente dentro do curso de tua primeira opção produzida pelo ato da inscriçãeste de modo a este Processo Seletivo; de modo a este curso por segunda opçãeste, ele nãeste ganhará bolsa, independentemente por sua classificaçãeste.


A palavra filosofia traz em si uma forte carga de significado. Tanto para os gregos na antiguidade quanto atualmente, filosofia significa amiga da sabedoria (filos - amigo e sofia - sabedoria).\nA filosofia do Colégio Paraná é antes de mais nada "criar novos caminhos" que permitam aos alunos um contínuo encontro com a sabedoria, tendo em vista o indivíduo como ser total em seu ser total.\nO objetivo do colégio é formar indivíduos não somente compostos de saberes técnicos mas também aptos a superar os desafios que surgem, e que estes provoquem mudanças interiores e exteriores.\nEsta busca do próprio eu favorecerá a individualidade de cada educando, assim como a sociabilidade, sem esquecer a íntima relação entre corpo e espírito.\nFavorecendo um ambiente e uma pedagogia da "integralidade" dá-se condições para que o educando descubra em si mesmo a sua totalidade que impulsiona a superar-se constantemente na busca do "mais", interagindo escola e cotidiano.\nA escola tem por objetivo formar para a vida, contextualizando o pensar com o agir, que refletirão nas diversas esferas da sociedade. Desta forma, o colégio é responsável pela formação de cidadãos responsáveis por seu próprio desenvolvimento e de toda a sociedade na qual estão inseridos.\nNossa proposta enfoca as noções e habilidade, formação de conceitos e operações de pensamento, exige acompanhamento da aprendizagem, para que se investigue o crescimento dos alunos na direção desejada. A avaliação em sala, numa perspectiva de processo contínuo deve possibilitar a criação de nexos entre ensino e aprendizagem, apontando pistas à superação dos obstáculos enfrentados pelos alunos e pelos professores.\nAcreditamos na capacidade de cada educando, assim como no entusiasmo de nossos professores e de todos aqueles que fazem parte desta comunidade educacional.


Maconha que seria levada ao Mato Grosso é apreendida na BR-463 - MS Notícias\nMaconha que seria levada ao Mato Grosso é apreendida na BR-463\nPor Douradosnews06/05/19 às 16H56 atualizado em 06/05/19 às 15H04\nA Polícia Rodoviária Federal (PRF) apreendeu nesta segunda-feira, 06 de maio, no km 68 da BR-463, em Ponta Porã, 617 kg de maconha.\nDurante fiscalização, foi dada ordem de parada a um Ford Fiesta com placas de Cuiabá (MT). O motorista tentou empreender fuga, sendo iniciado acompanhamento tático pelos policiais na rodovia. Ao se aproximar do km 58, o veículo foi alcançado e o suspeito detido.\nO motorista, de 29 anos, declarou que buscou o veículo no Paraguai e levaria até Cuiabá, onde receberia R$ 10 mil pelo transporte.\nAo retornarem para a Unidade Operacional da PRF, no km 68, os agentes notaram um Fiat Siena com placas de Campo Grande que passava de maneira suspeita. Ao ser abordada, a condutora demonstrou nervosismo. Foi realizada vistoria no veículo e encontrado escondido debaixo do tapete da motorista, um aparelho celular.\nPara verificar se o telefone era correspondente ao que estava se comunicando com o suspeito, foi solicitado que ele enviasse um SMS para o celular da batedora, sendo entregue a mensagem no aparelho que foi encontrado escondido com a mulher.\nA condutora, de 33 anos, declarou que estava dando apoio ao suspeito.


Viajando para Pula, o litoral da Croácia "menos famoso" - Vinicius de Castro\nViajando para Pula, o litoral da Croácia “menos famoso”\nPublicado em julho 1, 2016 julho 10, 2018 por Vinicius de Castro\tPostado em desativados\nOlá! (tempo estimado de leitura: 4 minutos)\nEstive na Pula, norte da Croácia, meu primeiro verão na Europa e a única coisa que eu posso dizer da cidade é: éfodimais.\nPula tem algumas das praias mais lindas que eu já vi, tem algumas poucas baladas (que para o tamanho da cidade esta bom), é um destino com praia bem mais barato que as “alternativas ricas”, o povo é muito amigável (o fato de ser negro ajudou um pouco) e por último, no verão a cidade é cheia de turistas da Scandinavia, o que pode proporcionar um aprendizado foda.\nAventura Muito Louca\nSai da cidade de Rjeka (100km) pela manhã para tentar pegar carona até a cidade de Pula. Após um jovem extramemente simpatico, um senhor que só falava croata (onde tive que praticar meu croata) e um outro senhor que só falava croata e alemão (dafuq?) eu finalmente cheguei na cidade.\nComo não tinha dinheiro para me hospedar em lugar nenhum, peguei um mapa da cidade em um hotel e fui andando para a praia, pensando em gastar o dinheiro da minha poupança para comprar uma barraca depois e acampar em algum lugar\nFoi então que eu comecei a entrar nos hostels que ia passando e perguntando se eles queriam ajuda. Foi em um deles que trabalhei por 15 dias e até ganhei um dinheiro extra, cujo qual fui para Praga :D\nPula, Croacia (Turismo) : Eles tem uma arena de gladiadores … não precisa falar mais nada né?


Prefeitura de Juazeiro reforça pacote de investimentos na educação e entrega mais 22 escolas requalificadas – Educação\nPrefeitura de Juazeiro reforça pacote de investimentos na educação e entrega mais 22 escolas requalificadas\nReforçando o pacote de ações que já vem sendo executadas na educação municipal de Juazeiro, a prefeitura, através da Secretaria de Educação e Juventude (Seduc), irá entregar à comunidade nos próximos dias, 22 escolas totalmente requalificadas, ampliadas, climatizadas e com mobiliário novo. Diretamente, serão beneficiados cerca de 6 mil alunos, desde a Educação Infantil ao Ensino Fundamental, na sede e interior do município.\nIntegra o grupo de unidades de ensino previstas para a entrega, a tradicional Escola Municipal Caic Misael Aguilar, localizada no bairro Malhada da Areia, onde foram investidos cerca de R$ 2 milhões com recursos próprios do município. Além das melhorias na estrutura física desta unidade escolar, a gestão compartilhada com a Polícia Militar da Bahia (PMBA) também será um diferencial em 2022 para os mais de 700 alunos matriculados na escola.\n“São grandes investimentos que estamos fazendo na educação em Juazeiro, por conhecermos as necessidades da população. Já entregamos 14 escolas requalificadas, agora iremos entregar mais 22 e, além disso, também investimos em materiais didáticos, máquinas thermovaporizadoras e projetos inovadores para a rede municipal de ensino, tudo isso em pouco mais de um ano de gestão”, destacou a prefeita de Juazeiro, Suzana Ramos.\nNo interior do município é destaque a Escola Municipal Maria Monteiro Bacelar, que também recebeu uma grande requalificação resultado de um investimento de mais de R$1 milhão, com recursos próprios do município. A escola localizada no povoado do Rodeadouro irá recepcionar com mais conforto os mais de 100 alunos residentes na localidade e em comunidades adjacentes. Ainda no interior, além do Rodeadouro, também estão previstas entregas de escolas no Junco, Angico, Juremal e Carnaíba do Sertão.\n“A gestão municipal tem trabalhado para que Juazeiro ofereça uma educação de qualidade e que apoie e ampare os estudantes em diversos aspectos. As reformas nas escolas elevam a autoestima da comunidade escolar e geram um sentimento de pertencimento, contribuindo para um bom desenvolvimento no ensino e aprendizagem”, explicou a secretária de Educação e Juventude, Normeide Almeida.\nA lista de escolas municipais que serão entregues contempla as seguintes unidades escolares: Escola Municipal Manoel Nunes Amorim; Escola Municipal Maria Monteiro Bacelar; Escola Municipal CAIC Misael Aguilar; Escola Municipal Profª Antonila da França Cardoso; Escola Municipal Profº José Pereira da Silva; Escola Municipal Profª Dinorah Albernaz Melo da Silva; Escola Municipal Profº Carlos da Costa Silva; Escola Municipal Profª Matilde Costa Medrado; Escola Municipal Osório Teles de Menezes; Escola Municipal Terezinha Ferreira de Oliveira; Escola Municipal Profª Atanilha Luz Araújo.\nJá na Educação Infantil, as reformas contemplam a Emei CAIC Misael Aguilar; Emei Arlinda Alves Varjão; Emei Gentil Damásio do Nascimento; Emei Luana da Silva Nascimento; Emei Ana Maria Morgado Chaves; Emei Jandira Borges; Emei Dilma Calmon de Oliveira; Emei Nosso Senhor dos Aflitos; Emei Luzinete de Oliveira; Emei Beatriz Angélica Mota; Emei Nossa Senhora das Grotas.\nFotos: Luan Medrado e Pedro Angelo – Ascom/PMJ


Jeisael.com – Maranhão terá centro de referência para diagnóstico precoce de câncer bucal\nMaranhão terá centro de referência para diagnóstico precoce de câncer bucal\n07/02/2017 10:05 - Atualizado há 4 anos atrás\nCom a inauguração do ‘Centro Odontológico de Crianças e Adultos – Sorrir’, prevista para o primeiro semestre deste ano, o Governo do Estado, por meio da Secretaria de Estado da Saúde (SES), ampliará a assistência à saúde bucal dos maranhenses também na área oncológica, com a realização da prevenção do câncer bucal através do diagnóstico precoce.\nA unidade será referência para pacientes com lesões suspeitas, regulados das Unidades Básicas de Saúde (UBS). O câncer bucal é o quinto tipo de câncer mais recorrente em homens e o sétimo mais comum entre as mulheres. Os fumantes e consumidores frequentes de bebidas alcoólicas caracterizam o maior risco para desenvolver câncer de boca e devem ter cuidado redobrado.\nSegundo o chefe do Departamento de Atenção à Saúde Bucal da SES, Allan Patrício, a iniciativa é pioneira no estado. “A partir da inauguração desse Centro Odontológico, a população passa a ter uma referência, onde os profissionais das UBS, ao detectarem fatores de risco, encaminham o paciente e na unidade são feitos os exames que realizam o diagnóstico”, explicou Allan Patrício.\nSegundo ele, sem haver esse acompanhamento que detecta o câncer em fase inicial, normalmente, os pacientes já descobriam a patologia em estágio avançado, com perda óssea ou de tecido, o que causa sequelas. “Não se trata de um exame difícil e as consultas serão programadas. Com o risco comprovado, na mesma unidade é feita a biopsia e encaminhado para exame histopatológico. O ‘Sorrir’ é uma evolução para a saúde do Maranhão”, considerou.\nDe acordo com dados do Instituto Nacional do Câncer (Inca), em 2016, a estimativa para o Brasil foi de 15.490 novos casos, sendo 11.140 em homens e 4.350 em mulheres. Em 2013, a doença chegou a matar 5.401 pessoas, sendo 4.223 homens e 1.178 mulheres.\nApós observar alguma lesão bucal que não cicatrize em um prazo máximo de 15 dias, é recomendado que se procure um profissional de saúde para a realização do exame completo da boca. A visita periódica ao dentista favorece o diagnóstico precoce do câncer de boca, porque é possível identificar lesões suspeitas.\nPara esse tipo de câncer, não existe indicação de autoexame. Segundo o Inca, a população em geral tem dificuldade em diferenciar lesões potencialmente malignas de áreas anatômicas normais. Isso que acarreta o risco de negligenciar as lesões potencialmente perigosas, que pode levar ao diagnóstico tardio da doença.


Operação integrada fecha ponto de venda de drogas em Cabrobó\nPublicado em 01/09/2011 às 18:59\nUma operação integrada das Polícias Civil e Militar de Cabrobó, no Sertão do estado, deflagrada esta quinta-feira (1º), resultou na prisão de três pessoas envolvidas com o tráfico de drogas na cidade e a apreensão de 40 gramas de cocaína, 15 pedras crack, 125gramas de maconha e a quantia de 108 reais em espécie.\nForam detidos o casal de traficantes Charles Diego Frazão de Oliveira, de 27 anos e Marilucia Menezes dos Santos, de 34, e o comparsa Cícero Henrique dos Santos, de 22. A prisão ocorreu na casa do casal, localizada na Travessa Valdivino, no bairro Alto das Pedrinhas, em Cabrobó, onde havia o comércio permanente de drogas.\nO local já vinha sendo investigado e foi invadido pela polícia na tarde desta quinta. No momento do flagrante, Cícero Henrique cortava parte do entorpecente que havia comprado. Ele tentou fugir se livrando da droga que estava em seu poder, mas foi detido e o material apreendido.\nDiego embalava o produto para ser vendido e Marilucia conseguiu ainda arremessar um objeto, não identificado pelos policiais, para o outro lado da cerca que protege a casa. O material não foi localizado.\nTodos foram autuados em flagrante pelo crime de tráfico de entorpecentes e associação para o tráfico. Cícero e Diego seguiram para a Cadeia Pública local. Já a mulher foi recolhida na Cadeia Feminina de Verdejante.


Terceira etapa de entrega do Vale Merenda ocorre nesta segunda (13) - Prefeitura de Camaçari\nTerceira etapa de entrega do Vale Merenda ocorre nesta segunda (13)\nPublicado 13/04/2020 02:04:25\nA distribuição dos cupons, que garante o Vale Merenda, segue firme nesta semana nas escolas da rede pública municipal de ensino e creches comunitárias credenciadas da sede e costa do município. O auxilio tem por objetivo garantir para, aproximadamente, 35 mil alunos o acesso à merenda escolar durante o período de suspensão das aulas em decorrência da Covid-19.\nRealizada pela Prefeitura de Camaçari, por intermédio da Secretaria da Educação (Seduc), nesta segunda-feira (13/4), tem início a terceira etapa em 14 escolas, sendo dez na sede, e quatro na costa. O atendimento ocorre das 8h às 17h. A partir desta fase, a distribuição acontecerá nas escolas de porte maior da cidade.\nIntegram a terceira etapa as seguintes unidades escolares da sede: os colégios São Tomaz de Cantuária, Professor Luis Rogério de Souza e Engenheiro Ruy Bacelar; as escolas Cosme de Farias, Professora Maria José de Mattos da Conceição, Alberto Ferreira Brandão, Santo Antonio e Anísio Teixeira; além dos centros educacionais do Gravatá e Monteiro Lobato.\nNa costa, a terceira etapa acontece no Centro Educacional Darcy Ribeiro; nas escolas Caminho do Mar e Giltônia Pereira de Souza; e no Colégio Professora Lidia Coelho Pinto. Segundo a Seduc, ao final deste período, aproximadamente 15 mil estudantes estarão com o benefício garantido.\nA quarta fase da distribuição dos vales, que tem início nesta terça-feira (14/4) e segue até sexta (16/4), vai contemplar um número maior de escolas, serão 51 no total. Destas, 35 na sede, e 16 na costa. A lista pode ser conferida aqui.\nDe acordo com a secretária da Educação, Neurilene Martins, seguindo a dinâmica do trabalho e o cronograma estipulado, até o fim desta semana 100% da distribuição será concluída.\nA distribuição foi planejada de forma que não ocorra aglomeração dentro ou fora das unidades escolares. O Vale Merenda é no valor de R$ 45 por mês, destinado exclusivamente para a compra de mercadoria do gênero alimentício. O responsável pelo aluno poderá fazer a aquisição dos produtos em um dos 41 estabelecimentos comerciais que estão aptos para receber o ticket.


Ortotanásia é a “eutanásia” do católico? – Prof. Robson Oliveira\nDate 30 de agosto de 2019\nÉ muito ruim quando profissionais de outras áreas se metem a doutores em filosofia. E está muito frequente esse tipo de fenômeno. Parece que há um rejuvenescer do interesse pela filosofia em nosso país, mas esse sentimento é falso. O que existe é engenheiro achando que conhece filosofia, historiador fazendo cosplay de filósofo, psiquiatra dando uma de doutor em ética, advogado “refutando” Kant nas horas vagas. Ao contrário do que parece, esse tipo de espírito não valoriza a ciência filosófica, mas a instrumentaliza e mutila. Recentemente vimos um caso típico do positivismo e do reducionismo que acompanham tais disposições por aí.\nA discussão versava sobre os critérios de moralidade, muito embora poucos participantes do debate soubessem disso. Por isso, uma colaboração que esclareça esse ponto é urgente.\nAto humano e ato de homem\nNão é de conhecimento comum que há ações humanas diferentes, com graus de comprometimento, gravidade e malícia distintos. Nem tudo que sai das mãos do homem possui a mesma natureza moral. Em razão de características específicas, um ato pode ser responsabilidade do agente ou não.\nO que determina se uma ação é capaz de ser dita moral ou não é se nasce do interior do homem: se é um ato livre e consciente. De modo simples, para que a ação humana seja capaz de julgamento moral é preciso que concorram simultaneamente nesse ato, vontade e inteligência. Há graus de intensidade e conhecimento aqui, mas não vem ao caso agora. Chama-se ato de homem ao ato em que faltam um ou ambos os elementos e ato humano àquele que guarda integralmente esses dois elementos.\nUltrapassado esse ponto fundamental, sobre a distinção entre o que é imputável e o que é inimputável, importa determinar qual a moralidade do ato humano: se é bom ou mau. São os critérios de moralidade.\nCritérios de moralidade\nTrês são os critérios de moralidade:\nObjeto: a matéria do ato ( p. ex. esmola)\nIntenção: objetivo imediato do ato (matar a fome do necessitado)\nFinalidade: objetivo remoto do ato (agradecer a Deus pelos bens com que nos cumula).\n* A circunstância, tradicionalmente colocada entre critério moral, é – na verdade – agravante ou atenuante do ato e, portanto, não muda o tom moral.\nPara a ética filosófica, o ato moral bom precisa ser integral, isto é, se houver um critério moral mau na constituição da ação, todo o ato humano está comprometido.\nÉ por essa razão que a ética determina não existirem atos humanos neutros moralmente. Se concretamente é possível a existência de objetos morais neutros (como escovar os dentes), a intenção ou finalidade dará o tom moral do ato como um todo.\nE é nesse sentido que se diz que “os fins não justificam os meios”. Essa máxima ética sustenta que há meios concretos (ações efetivamente) da ação humana que precisam ser evitados absolutamente, não importando se a finalidade da ação é boníssima – o famoso “case” do Robin Hood, que não transforma em virtude seu roubo só porque o objetivo é doar aos pobres.\nFins e meios: um caso para esclarecimento\nDe fato, os meios não são indiferentes, para a ética. Fins bons não igualam as ações concretas para a consecução desses fins. Dizer que quaisquer meios se equivalem na ação moral é desconsiderar solenemente esses conteúdos morais, com uma sem-cerimônia estranhíssima para quem está habituado à reflexão ética.\nPois veja bem: não é porque os métodos naturais igualam-se à camisinha nos seus fins, que os atos são idênticos. Ainda que, na intenção, os atos possam eventualmente igualar-se por uma intenção contraceptiva injusta, no objeto eles se distinguem francamente: os métodos naturais não fazem com que um ato sexual fecundo se torne infecundo e – portanto, não separam os dois fins do ato conjugal -, enquanto o preservativo objetiva separar o caráter unitivo e procriativo, tornando um ato fecundo, infecundo. Há um abismo entre os dois objetos, pela natureza mesma deles: os métodos naturais não são maus pois usam dos ritmos naturais da fecundidade feminina, ritmos pela natureza mesma impostos; o preservativo interfere nesse equilíbrio, sabotando a fecundidade feminina e mudando sua natureza para alcançar apenas os prazeres do ato sexual, sem os custos de uma gravidez.\nAlguém pode dizer, contudo, que o objeto “preservativo” não é mau em si. E nisso tem razão quem argumenta. De fato, numa prateleira, sobre a mesa, o objeto material não é moralmente ignóbil. Mas contra-argumento dizendo que, nesse sentido material, nem a bomba atômica é má em si. Outra verdade, contudo, é que uma intenção boa não pode tornar um objeto moral mau, bom. A confusão aqui é confundir objeto material com objeto moral. Nesse caso, o objeto moral não é o objeto material “camisinha” mas o ato de separar o caráter unitivo e procriativo do ato sexual entre casados. Logo, vê mal o problema quem o vê apenas materialmente, sem uma visão metafísica e ética razoável.\nPortanto, identificar o uso dos métodos naturais com o uso de camisinha é deturpar a sã filosofia. Chamar os métodos naturais de “camisinha” de católico demonstra mais a incapacidade ética e metafísica de quem o afirma do que falta de generosidade de casais ou compressão do problema.\nUm exercício dialético\nMas vamos fazer um exercício. Digamos que a argumentação fosse correta: digamos que os objetos morais “camisinha” e “Billings” fossem idênticos porque se igualam nos seus fins. Pergunto: a ortotanásia igualar-se-ia à eutanásia também? Afinal, o fim dos dois atos é o mesmo: a morte de um doente. Alguém defenderia que ortotanásia é a “eutanásia” do católico? Ou que o dízimo é a “extorsão” do católico porque resulta no mesmo, que a saída do dinheiro de um a outro? Que a produção de imagens é a “idolatria” do católico pois termina com prostração idêntica a dos idólatras?\nPra quem é filosoficamente anêmico, a ortotanásia é idêntica à eutanásia pois terminam no mesmo fim. A camisinha é idêntica aos métodos naturais pois resultam no mesmo. Mentir ou falar a verdade podem parecer o mesmo, se o fim é convencer a alguém de algo bom.\nEu não conheço tribunais, processos ou juízos. Não sou teólogo, médico ou… perito. Mas é evidente que uma abordagem moral decente sobre sexualidade precisa possuir excelentes profissionais de todas as áreas possíveis e não pode, de modo algum, ressentir-se de excelentes profissionais de filosofia. Caso contrário, poderá acontecer de alguém equiparar vasectomia e abstinência, só porque olhando com o olhar de perito, as duas práticas resultam na infecundidade do ato sexual.\nTag:Crônicas, Ética, Família, Moral, Moral Sexual, Moral Teológica, Namoro, Noivado, Sacramentos, Teologia Moral\nAcídia e Angústia precisam ser tratadas