Investiční výhled FINEZ Investment Management leden 2009\nDownload "Investiční výhled FINEZ Investment Management leden 2009"\n1 Investiční výhled leden Investiční výhled FINEZ Investment Management leden 2009 Rok 2008 byl pohromou pro většinu investorů, rok 2009 bude pohromou pro mnoho podniků a jejich zaměstnance. Z dlouhodobého pohledu je ale tento ozdravný proces ekonomiky žádoucí. A co přinese rok 2009 investorům? Vše lze shrnout do třech slov: Nic není nemožné. Přesto se v tomto výhledu již tradičně pokusíme poukázat na zajímavé investiční příležitosti. Ale pozor, většina má spíše dlouhodobý charakter, protože krátkodobé odhady mají dnes důvěryhodnost politického projevu před volbami. V listopadu jsme se podrobně věnovali akciím a REITs. Tentokrát je ve výhledu největší prostor věnován dluhopisům a komoditám. 1. Ekonomický přehled V listopadovém investičním výhledu jsem se snažil popsat příčiny a průběh finanční krize a hospodářské recese. Vysvětlili jsme si, že fungující finanční sektor a zejména úvěrové bankovnictví je nezbytným předpokladem pro hospodářský růst. Ukázali jsme si, jak mohou ekonomický vývoj ovlivnit klesající ceny nemovitostí a nesplácené Graf 1: $LIBOR (3 měsíce) hypotéky. Zmínil jsem se také o zamrznutí mezibankovního trhu, vzájemné nedůvěře mezi bankami a neochotě půjčovat. Pojďme se nyní podívat, jak se situace vyvíjí. Finanční krize nejhorší je za námi Od října došlo na mezibankovním trhu k obrovskému zlepšení, o čemž nejlépe vypovídá vývoj TED spreadu. Na grafu číslo 1 je zachycen tříměsíční dolarový LIBOR (London InterBank Offered Rate), což je průměrný tříměsíční úrok, který si mezi sebou účtují londýnské banky na dolar. LIBOR slouží jako benchmark pro Zdroj: Bloomberg zbytek světa. Na ročním grafu je krásně vidět říjnový vrchol, kdy si v důsledku nedůvěry banky přestaly mezi sebou půjčovat peníze, nabízené úroky letěly strmě nahoru. Od listopadu se situace postupně uklidňuje. Aktuálně se tříměsíční dolarový LIBOR pohybuje v rozmezí 1,1 1,2, jinými slovy banky si mezi sebou půjčují dolar za zhruba 1,15%, zatímco v říjnu loňského roku to bylo až 4,82%.\n2 Investiční výhled leden Samotný LIBOR by nám nic neřekl bez znalosti úrokových sazeb vyhlašovaných centrální bankou. V případě Fedu se nyní nejedná o pevně danou sazbu, ale o cílové pásmo do 0,25%. Banky si tak momentálně účtují o zhruba 90 bazických bodů více. Oproti říjnu obrovské uvolnění. Avšak v porovnání s červencem 2007 jde stále o poměrně vysoké číslo, tehdy se LIBOR pohyboval dokonce jen 12 bazických bodů nad sazbou Fedu. Graf 2: Treasury Bill Yield (3 měsíce) Jako ukazatel reálných sazeb se vžil úrokový výnos u tříměsíčních Treasury Bills. Ty se dokonce krátce obchodovaly i se záporným výnosem. Momentálně se Zdroj: Bloomberg úrokový výnos pohybuje okolo 0,1%. Na grafu číslo 2 je zachycen vývoj úrokového výnosu tříměsíčních Treasury Bills na tříleté periodě. Graf 3: TED spread Porovnáním tříměsíčního dolarového LIBORu a úrokového výnosu tříměsíčních Treasury Bills dostáváme tzv. TED spread. V říjnu dosáhl TED spread krátkodobého maxima ve výši 4,65. Aktuálně činí zhruba 1,05. Vývoj TED spreadu na roční periodě je zachycen na grafu číslo 3. Výrazné zlepšení je vidět také na grafu číslo 4 (na další straně), kde je zobrazen vývoj průměrné úrokové sazby u běžných třicetiletých hypoték v USA. Efekt rychlého snižování úrokových sazeb Fedem se postupně přenáší na konečné spotřebitele. Zdroj: Bloomberg Zatímco ještě na podzim se úroky u třicetileté hypotéky pohybovaly v průměru až okolo 6,7%, nyní už se nabídky bank dostaly dokonce pod 5%. Stále je zde prostor pro další snižování. Ale je zde patrné značné uvolnění. Mnoho dlužníků tak může refinancovat své hypotéky novými s nižší sazbou. Také v České republice lze v roce 2009 očekávat postupné snižování úroků u hypoték. Finanční trhy ještě nejsou zcela v normálu, ale je zde patrný značný pokrok. Zdá se, že finanční krize by mohla být minulostí. Ovšem nelze vyloučit, že se situace opět zhorší. Citigroup, Bank of America, AIG nebo Royal Bank of Scotland ohlásily děsivé hospodářské výsledky za čtvrtý kvartál roku Další budou následovat. Stačí, aby některá větší banka zkrachovala, a mezibankovní trh opět zamrzne (vzpomeňte na Lehman Brothers). Nezbývá než doufat, že se vlády poučili a stejnou chybu neudělají, tedy že tyto velké instituce nenechají nyní padnout. Možná by si to zasloužily, ale\n3 Investiční výhled leden mělo by to katastrofický dopad na celý svět. Čili když to shrneme, situace na finančních trzích vypadá nadějně, ale neříkejme hop, dokud jsme nepřeskočili. Graf 4: Průměrná úroková sazba pro hypotéky (30 let) v USA Ačkoliv finanční krize by mohla být historií, globální hospodářská recese teprve kulminuje. Není pochyb, že jde o nejsilnější recesi po druhé světové válce. Recese bude hluboká a dlouhá a následné oživení velmi pomalé. Nejde však o ekonomickou krizi, nebo konec kapitalismu. Svět pouze potřebuje projít ozdravným procesem, jakousi dietou po dlouhém období přejídání se. Co je to recese? Recese označuje situaci, kdy klesá reálný hrubý domácí produkt (dle definice dvě čtvrtletí po sobě). Jde o běžnou část ekonomického cyklu, kdy růst střídá pokles. Historicky celkový produkt, resp. spotřeba, globální ekonomiky roste. Logicky už jen proto, že roste počet lidí na Zemi, což se projevuje jak na vstupech (více pracovní síly), tak na výstupech (více spotřebitelů). Dlouhodobě udržitelný růst celkového produktu bez vlivu rostoucí populace pak musí být založen na zefektivňování, tedy například zavádění nových technologií. To se na výstupech projevuje rostoucí životní úrovní obyvatel. V praxi však dochází k tomu, že v dobách ekonomického růstu (konjunktury) necítí firmy potřebu zefektivňovat, na místo toho se nechávají více a více uchlácholit růstem, těší se z pohodlí a efektivita upadá. Do oboru vstupují noví a noví hráči, protože dosahovat zisku je přeci tak snadné. Na opačné straně trhu stojící spotřebitelé se mají také dobře, rostou jim příjmy, roste jejich životní úroveň, a tak utrácí víc a víc\n4 Investiční výhled leden a spoří méně a méně. Roste poptávka i nabídka a všichni se mají dobře. Jenomže jen do té doby, dokud se trh nepřejí. Nynější recese bude silná a dlouhá Tentokrát se jako první přesytil segment residenčních nemovitostí a spustil lavinu, která se nyní valí přes všechny cyklické sektory ekonomiky a bere s sebou dokonce i mnohé účastníky z necyklických sektorů. Dlouhou dobu jsme se přejídali, nyní musíme absolvovat dietu, ať se nám to líbí, nebo ne. Snaha stimulovat další žranici nemá z ekonomického hlediska žádný pozitivní efekt, jen oddálí a prodlouží následnou nutnou dietu. Jelikož jsme se přejídali opravdu dlouho (skoro 30 let) a navíc velmi nezdravě (až příliš na dluh), bude nynější recese hluboká a bude se táhnout dlouho. Tento proces je však přirozený a z dlouhodobé perspektivy užitečný, neboť pročistí trh od neefektivity a přivede spotřebitele ke zdravější výživě. Denně se teď na nás sypou špatné makroekonomické zprávy. Oficiálně už jsou v recesi USA, EU i Japonsko. Neoficiálně je v recesi celý svět. Klesá průmyslová výroba, tržby obchodníků a světový obchod. Naopak prudce roste nezaměstnanost. Lidé mají strach, méně spotřebovávají a více spoří. Vše nahrává pokračujícímu poklesu spotřeby domácností, tedy i prohlubující se recesi. Než dojde k obratu a světová ekonomika se opět dostane do fáze konjunktury, to může ještě rok, dva trvat. Důležité však je, že ani po obratu nelze čekat prudké oživení, spíše pomalé. Po zkušenostech z této recese totiž lidé budou více tíhnout k úsporám a budou opatrnější ve spotřebě na dluh. Proč je recese užitečná? Pohledem jedince je těžké vidět na stávající situaci něco pozitivního. Hodnota jmění (akcie, nemovitosti) klesá, příjmy nerostou, práce je nejistá atd. Jedinou útěchou tak pro spotřebitele je deflace (klesající ceny zboží), což je zase naopak postrachem ekonomiky. Ale zkuste se na chvíli podívat na věc z nadhledu a zároveň pohledem do dálky. Není silná recese přesně tím, co svět potřebuje? Nepotřebují náhodou lidé srazit z oblaků zpátky nohama na zem? Nepotřebujeme náhodou omezit nadbytečnou výstavbu nových bytů, nadbytečnou výrobu nových aut apod.? Nepotřebujeme hledat úsporná opatření, zamezit plýtvání zdrojů, hledat nové zdroje energie a vymýšlet nové technologie? Nechceme snad, aby firmy nabízely užitečnější výrobky a služby, aby byly více nuceny být lepší než konkurence? A nepotřebují mnohé vlády ve světě (zejména západní) poučit, že v době ekonomického růstu je potřeba šetřit, aby v době recese byly prostředky na vládní projekty, které mohou zmírňovat dopad recese na obyvatele a stimulovat nový růst? Jestli stále nechápete, proč mluvím o pročištění trhu od neefektivity, tak se zkuste například podívat, kolik ve vašem městě funguje realitních agentur. V Brně jich jsou stovky. Tipuji, že minimálně polovina z nich ukončí do dvou let činnost. Přežijí jen silnější, ty, které dovedou fungovat efektivně, a ty, které nabízí oproti konkurenci nějakou přidanou hodnotu. Brněnský trh nepotřebuje tolik realitek. Bude jedině dobře, když si část lidí i kapitálu z tohoto segmentu najde uplatnění jinde. Možná se ptáte kde? Na to neexistuje předem odpověď. Od toho je právě důležitá recese, ta stimuluje myšlení. Objeví se lidé s novými nápady. Přijdou nové produkty a nové služby. Tak to při recesích vždy bylo a tak tomu bude i tentokrát.\n5 Investiční výhled leden Slovo krize má asi nějaký magický náboj Nicméně ještě jednou opakuji, procházíme normální recesí, i když hlubokou a dlouhou, největší od druhé světové války. Stále je to normální recese. Slovo krize, pokud jde o vývoj světové ekonomiky, není na místě. Situaci však do značné míry umocňuje mediální masáž ve stylu Krize tady, krize tam, krize všude, kam se podívám. Asi tušíte, že když se o něčem příliš mluví, lidé se podle toho začnou chovat a svým jednáním situaci skutečně vyvolají. Média bohužel velmi pomáhají prohlubovat současnou recesi. I když ono je to možná jedině dobře. Má-li se člověk změnit, potřebuje pořádnou facku, jemná facka nestačí. Dnes se o krizi mluví na každém rohu. Jeden úsměvný příklad z praxe. Po roce jsem si byl s kamarády zahrát ping-pong. A jeden mi hned říká: Nemlať do toho tolik, vždyť je krize, rozbiješ míček a ty jsou drahé. Situace je sice vážná, nikoliv však zoufalá. Dokud máme co jíst, tak není důvod k panice. Přežili jsme předchozí recese, přežijeme i tuto. Pro některé to bude období úpadku, pro jiné zase období příležitostí. Záleží na každém z nás, kde chceme být. Já mám jasno. 2. Akcie Tabulka 1: Top/Flop roční vývoj akcií dle indexů MSCI k TUNISIA -1,90% MOROCCO -9,37% SOUTH AFRICA -18,81% COLOMBIA -19,38% CHILE -19,72% LEBANON -21,80% KENYA -25,56% QATAR -28,26% MEXICO -28,92% UNITED KINGDOM -31,55% SLOVENIA -63,99% GREECE -65,36% BELGIUM -65,79% AUSTRIA -67,36% PAKISTAN -68,40% IRELAND -71,33% RUSSIA -72,57% UNITED ARAB EMIRATES -73,20% UKRAINE -75,47% BULGARIA -81,66% Zdroj: MSCI O akciích jsem mnoho psal v listopadovém výhledu a od té doby se v podstatě nic nezměnilo, takže tentokrát budu velmi stručný. V tabulkách 1 a 2 jsou výsledky nej regionů a hospodářských odvětví za rok Graf 5: index MSCI South Africa Vítězové a poražení v roce 2008 Všimněte si, kolik je mezi nejhoršími regiony evropských trhů, a to nejen z rozvíjející se Evropy, ale dokonce i Irsko, Rakousko, Belgie a Řecko. Investoři jasně dávají najevo obavy, že Evropa odskáče finanční krizi a hospodářskou recesi hůře než zbytek světa. Hlavním problémem Evropy je vysoká zadluženost domácností i veřejného sektoru. V relativním srovnání jsou některé evropské země v horší situaci než USA. Zdroj: Bloomberg\n6 Investiční výhled leden V odvětvích si první příčku udržely tabákové produkty následované dalšími necyklickými oblastmi. Překvapivě dobré výsledky ale zaznamenaly také některé cyklické akcie, například autodopravci. V poli poražených tvoří většinu komoditní akcie. Velmi špatné výsledky zaznamenaly také mnohé mediální firmy. Odhadovat vývoj akcií pro rok 2009 nemá takřka smysl. Můžeme být svědky dalších pádů, ale stejně tak i nečekaného obratu trendu. ( Děkujeme za radu. ) Jisté je jen jedno, rok 2009 se ponese ve znamení vysoké volatility. Akcie nabízí atraktivní příležitosti Přestože další vývoj akcií je prozatím velmi nejistý, považuji nyní právě akcie za dlouhodobě nejlepší investici. Ovšem nedoporučuji kupovat trh jako celek, ale velmi pečlivě vybírat jednotlivé tituly, nebo tuto činnost přenechat profesionálům. Bez ohledu na další vývoj na trzích lze nyní najít společnosti, jejichž hodnota se jeví větší, než na kolik je oceňuje trh. Tak je možné pořídit akcie s růstovým potenciálem v desítkách i stovkách procent. Nebo je možné pořídit stabilní dividendové společnosti za ceny, o kterých by se člověku před rokem ani nesnilo. Tabulka 2: Top/Flop roční vývoj akcií v USA dle odvětví k Tobacco Products Other 23,22% Discount Variety Stores 12,69% Auto Parts Stores 5,06% Education & Training Services 2,02% Biotechnology 1,19% Home Improvement Stores 0,49% Trucking -1,82% Long Distance Carriers -2,45% Toys & Games -3,12% Restaurants -3,52% Nonmetallic Mineral Mining -63,93% Publishing - Newspapers -64,96% Property Management -65,96% Aluminum -66,11% Silver -66,41% Marketing Services -68,77% Processing Systems & Products -72,30% Resorts & Casinos -79,13% Mortgage Investment -80,86% Broadcasting - Radio -85,77% Zdroj:Yahoo Připomínám, je potřeba vybírat pouze akcie s dobrými fundamenty. Prvně by akcie měla být relativně levná vůči budoucím očekávaným ziskům společnosti, potažmo vůči Graf 6: index MSCI Russia budoucím potenciálním dividendám, případně by její tržní hodnota měla být nižší než čisté obchodní jmění. Zadruhé by vzhledem k současné situaci neměla být nezdravě zadlužená a měla by mít dostatek oběžných aktiv. A za třetí doporučuji dávat přednost defenzivním akciím z málo postižených oblastí ekonomiky, případně volit akcie, u kterých jste si opravdu velmi jistí, že firma ustojí recesi a nezkrachuje. Ještě bych rád zdůraznil jednu věc. Je obrovský rozdíl mezi jednorázovými a pravidelnými investicemi. Kdo spravuje Zdroj: Bloomberg větší kapitál, musí pečlivě vybírat akcie. Kdo však kapitál teprve akumuluje pomocí pravidelných investic, ten by se neměl současným vývojem na trzích vůbec zneklidňovat, ale pokud mu to jeho finanční\n7 Investiční výhled leden situace umožňuje, tak přikupovat za vyšší částky. Vřele doporučuji k přečtení článek Jak investovat v době krize I pravidelné investice na stránkách Hlavní favorité? Komoditní akcie a BRIC Teoreticky je možné najít atraktivní akcie v jakémkoliv odvětví a v jakémkoliv regionu. Obecně se mi ale fundamentálně nejlépe jeví odvětví životního pojištění, telekomunikací a potravinářský průmysl. Z dlouhodobého hlediska nabízí mnoho zajímavých příležitostí sektor utilit (speciálně třeba vodní infrastruktura nebo waste management), dále nemovitostní, komoditní a zemědělské akcie. Z regionálního hlediska bych se vyhýbal vysoce zadluženým státům, jako je např. Itálie, Velká Británie, Irsko, Portugalsko, Řecko, Argentina, Libanon, Egypt či Belgie. Doporučuji se držet primárně rozvinutých trhů USA a EU a z rozvíjejících se trhů především velkých hráčů, tzn. trhů BRIC (Brazílie, Rusko, Indie a Čína), Mexika, Indonésie či Turecka. Upozorňuji, řeč je dlouhodobém horizontu. České akcie se na první pohled sice jeví cenově atraktivní, ale fundamentálně lze ve světě najít atraktivnější tituly. Vzhledem k velikosti českého trhu by také české akcie měly tvořit pouze nepatrnou část portfolia. Graf 7: index MSCI Ireland Zdroj: Bloomberg 3. Dluhopisy Poprvé jsem se rozhodl zařadit do výhledu také oblast dluhopisů. Vedle akcií jde o tradičně druhou nejvýznamnější třídu aktiv, proto považuji za správné jí také věnovat pár řádků. Na začátek by bylo dobré si říct alespoň základní charakteristiky trhu dluhopisů. Dluhopis si lze představit jako úvěr, se kterým se dá veřejně obchodovat. Dlužník se zavazuje splatit věřiteli jistinu plus úrok. Jistina se zpravidla splácí celá až při splatnosti dluhopisu a úrok se buď platí každoročně (či v jiných intervalech), nebo se načítá a vyplácí společně s jistinou až ke dni splatnosti. V nejběžnější podobě bývá úrok pevně stanoven, ale může mít i variabilní formu a odvíjet se od nějaké proměnné, například od inflace. Dluhopisy velmi čile vydává stát, když potřebuje sehnat peníze na pokrytí deficitu rozpočtu. Pak mluvíme o tzv. státních (nebo také vládních) dluhopisech. Dluhopisy vydávané jinými emitenty z veřejného sektoru bývají obecně označovány za municipální. Dluhopisy ale často emitují také firmy, obvykle když potřebují sehnat finance na investice do rozvoje. V takovém případě se dluhopisy označují za firemní (nebo také korporátní). Mezi municipálními a korporátními dluhopisy je z pohledu investora obrovský rozdíl v riziku, více dále.\n8 Investiční výhled leden Na první pohled jednoduchá investice s pevně daným výnosem (pokud tedy není úrok variabilní). Ovšem to lze říct pouze v případě držení dluhopisu od emise až do splatnosti. V průběhu životnosti může tržní cena kolísat a někdy dost výrazně. Jelikož naprostá většina investorů chce vidět nepřetržitý růst, mohou být někdy zklamáni. Vliv úrokových sazeb a doby do splatnosti Kromě toho, že cena dluhopisu v průběhu roku roste s blížící se dobou výplaty úroku, aby po výplatě úroku cena dluhopisu o tento úrok poklesla (podobně jako v případě dividendy u akcie), najdeme několik faktorů, které mají na tržní cenu dluhopisu výrazně větší vliv a mohou tak dostat cenu značně pod či nad jmenovitou hodnotu dluhopisu (jistinu). Prvním faktorem je výše úrokových sazeb. Při zvýšení úrokových sazeb se od nově emitovaných dluhopisů očekává vyšší úroková prémie než u stávajících obchodovaných. Tudíž o dluhopisy s nižší úrokovou prémií přestává být takový zájem a jejich cena klesá. Opačný scénář následuje při snížení úrokových sazeb. Druhým faktorem je doba do splatnosti dluhopisu. Čím delší je doba do splatnosti, tím volatilnější je dluhopis. Důvod je prostý, vezměme si například zvýšení úrokových sazeb o 0,5%. Mám-li možnost koupit dluhopis s úrokovou prémií větší o 0,5% a splatností 10 let, znamená to pro mě za Graf 8: Výnosová křivka dluhopisů dobu deseti let daleko větší rozdíl ve výnosech než stejné zvýšení úrokové prémie o 0,5% u jednoletého dluhopisu. V prvním případě budu inkasovat celkem deset let každý rok o 0,5% vyšší yield (úrokovou prémii), ve druhém případě se jedná pouze o jednu splátku. Kreditní riziko Třetím faktorem je bonita (rating) emitenta, nebo z opačného pohledu riziko, že emitent nedostojí svým závazkům. Toto riziko se zpravidla označuje jako kreditní. Čím vyšší kreditní riziko emitenta, tím vyšší úrok musí u dluhopisů nabídnout, aby Zdroj: Barclayes je investoři nakoupili. Dle bonity emitenta dělíme dluhopisy na dvě skupiny investičního stupně a spekulativního stupně (často nazývané jako junk bonds, nebo high yield bonds). Kreditní riziko pochopitelně roste s dobou do splatnosti dluhopisu. Čím delší doba do splatnosti, tím vyšší riziko, že během této doby emitent zkrachuje. Výše úrokové prémie dluhopisu tak závisí na bonitě emitenta, době do splatnosti a výši tržních úroků. Vztah mezi úrokovou prémií a dobou do splatnosti vyjadřuje tzv. výnosová křivka. Na grafu číslo 8 jsou znázorněny výnosové křivky pro státní a korporátní dluhopisy a spread mezi nimi (čím nižší bonita emitenta, tím je spread oproti státním dluhopisům vyšší). Při změně tržních úrokových sazeb se pak celá výnosová křivka posouvá nahoru, nebo dolů.\n9 Investiční výhled leden Příklad změny tržní ceny A teď to nejdůležitější. V praxi se výnosová křivka dluhopisů neustále mění, například tím, že dojde ke změně úrokových sazeb, nebo se třeba zhorší důvěra investorů v emitenta a požadují vyšší rizikovou prémii, aneb vyšší úrok u dluhopisu. Avšak parametry jednou vydaného dluhopisu jsou pevně dané. Řekněme, že před deseti lety vydala firma dvacetileté dluhopisy s úrokovou prémií 6%. Dnes má ale firma finanční problémy a investoři by od nově Graf 9: Fed Funds Rate emitovaných desetiletých dluhopisů požadovali roční úrokovou prémii ve výši 8% (hypoteticky aniž by k takové emisi dluhopisů vůbec došlo). V praxi to znamená, že investoři požadují 8% výnos, nikoliv 6%, jinak řečeno budou ochotni dluhopis koupit za nižší než nominální cenu. V daném případě jde o cenu, při které bude úroková prémie každý rok přinášet 8%. Kdyby tedy například jmenovitá hodnota Zdroj: Wikipedia původně vydaného dluhopisu činila 1000 korun a úroková prémie 60 korun ročně (po dobu 10 let), tak těchto 600 korun musí být 8% z tržní ceny dluhopisu. Investoři by tak byli ochotni koupit dluhopis za cenu 889 korun. Výnos do splatnosti V reálu se nepočítá s prostým výnosem jakožto sumy úrokových prémií, ale s tzv. výnosem do splatnosti (YTM = yield to maturity), což není nic jiného než vnitřní míra výnosnosti investice. Oproti výše uvedenému příkladu se výnos do splatnosti počítá formou složeného úročení, neboli se předpokládá reinvestice inkasovaných úrokových prémií. V našem případě by při tržní ceně 889 korun, úrokové prémii 6% a desetileté splatnosti vycházel výnos do splatnosti na 6,05% p.a. Čím vyšší výnos do splatnosti investoři požadují (při daných úrokových sazbách a bonitě emitenta), tím nižší je tržní cena dluhopisu a opačně. Čili když vzrostou úrokové sazby, investoři automaticky chtějí vyšší výnos i u dluhopisu a jeho tržní cena tak klesá. Naopak pokles úrokových sazeb se projeví růstem tržní ceny dluhopisů. Podobně když vzroste kreditní riziko emitenta, investoři automaticky chtějí vyšší výnos a tržní cena dluhopisu poklesne. Nyní už dost teorie a pojďme do skutečného světa dluhopisových investic. Poslední půl rok se nese ve znamení klesajících úrokových sazeb a zvýšeného kreditního rizika. Jak se tato situace projevuje u dluhopisů? U nejméně rizikových dluhopisů poklesem požadovaných výnosů (tedy růstem tržní hodnoty dluhopisů) a u nejrizikovějších dluhopisů naopak růstem požadovaných výnosů (čili poklesem tržní hodnoty dluhopisů).\n10 Investiční výhled leden Vládní dluhopisy rozvinutých trhů jsou za zenitem Vládní dluhopisy rozvinutých trhů jsou považovány za jednu z nejbezpečnějších investic, zejména pokud jde o dluhopisy americké, britské, švýcarské, německé a japonské. Klesající úrokové sazby posouvají výnosovou křivku těchto dluhopisů dolů a Graf 10: ishares Barclayes US Long- Term Treasury Bond Fund ženou tak tržní ceny nahoru. Avšak snižování úrokových sazeb je zde pomalu u konce. USA a Japonsko už nemají kam sazby snižovat (viz graf č. 9 zobrazující pokles Fed Funds Rate až do dnešního pásma 0-0,25%). Americké dluhopisy se nyní kupují spíše kvůli relativně bezpečnému uložení dolarů a preferovány jsou krátké splatnosti. U delších splatností začátkem roku došlo ke korekci, úrokové výnosy mírně vzrostly a tržní ceny dluhopisů poklesly. Evropské vládní dluhopisy mají ještě potenciál pár procentních bodů povyrůst v důsledku dalšího snižování úrokových sazeb, ale Zdroj: Bloomberg toto snížení je trhem očekáváno a v cenách dluhopisů již částečně promítnuto, takže potenciál růstu cen dluhopisů je i zde už poměrně malý. Naopak pozor na dluhopisy silně zadlužených zemí jako je Řecko, Itálie, Španělsko či Irsko. Zde hrozí další růst rizikové prémie, tudíž pokles tržních cen dluhopisů. České státní dluhopisy Graf 11: ishares JP Morgan USD Emerging Markets Bond Fund Dále tu máme vládní dluhopisy rozvíjejících se zemí. Do této kategorie spadají i české vládní dluhopisy. Ač v naší zemi považovány za bezpečnou investici, z pohledu světa jde o rizikovou investici, protože spadáme do škatulky rozvíjející se Evropy, která je aktuálně vnímána jako rizikovější region než jihovýchodní Asie či latinská Amerika. Ekonomické problémy Maďarska, Ukrajiny a Pobaltí společně s padajícím kurzem polského zlotého působí na zahraniční investory asi podobně jako repelent na komáry. To tlačí kurz koruny dolů, ale také zvyšuje Zdroj: Bloomberg požadované výnosy u vládních dluhopisů, takže jejich cena i přes pokles úrokových sazeb v poslední době poklesla. Této situace mohou nyní využít konzervativní investoři, zejména institucionální. Například státní dluhopis s expirací v roce 2020 a úrokovou prémií 3,75% má nyní výnos do splatnosti okolo 5% p.a. Ovšem je nutné počítat s výkyvy tržní hodnoty\n11 Investiční výhled leden cenného papíru. Ekonomická situace ve středoevropském a východoevropském regionu se může zhoršit a zapříčinit další odliv kapitálu. Pokud investor bude dluhopis držet až do splatnosti a Česká republika nezkrachuje, tak si může takto zajistit výnos 5% p.a. za 11 let. V průběhu této doby se ale tržní hodnota dluhopisu může krátkodobě dostat i do záporných čísel. Emerging markets dluhopisy dlouhodobě velmi atraktivní V podobné situaci se nachází vesměs všechny emerging markets, avšak výnosy do splatnosti se zde velmi liší dle kreditního rizika. Česká republika se těší investičnímu ratingu A+/A se stabilním výhledem od Standard&Poor s. V zemích se spekulativním stupněm ratingu se výnosy do splatnosti u dlouhodobých dluhopisů pohybují i nad 20% p.a., ukázkovým příkladem je třeba Argentina. Požadované výnosy investorů odpovídají riziku. Investice do dluhopisů emerging markets by mohly na střednědobém až dlouhodobém horizontu přinést dvouciferné výnosy, doporučuji zde ale velmi širokou diverzifikaci a výběr konkrétních dluhopisů nechat na portfolio manažerech. Krátkodobě je nutné počítat s vysokou volatilitou a možným prohloubením poklesu tržní hodnoty (o to víc ale případně roste výnos do splatnosti). Graf 13: iboxx High Yield Corporate Bond Fund Graf 12: iboxx Investment Grade Corporate Bond Fund Zdroj: Bloomberg Korporátní dluhopisy investičního stupně Firemní dluhopisy zažily na podzim klinickou smrt, a to i dluhopisy s nejkvalitnějším ratingem. Výnosy do splatnosti zejména u dlouhých splatností prudce vystřelily nahoru a tržní ceny dluhopisů se během týdne propadly až o 20 a více procent. Ještě dokonce roku se ale situace uklidnila, a většina kvalitních dluhopisů se tak nyní obchoduje jen s mírným diskontem (podobně jako české státní dluhopisy). Výnosy do splatnosti jsou ale poměrně zajímavé. Kvalitní korporátní dluhopisy by tak na krátkodobém až střednědobém horizontu mohly překonat výnosy z akcií. Zdroj: Bloomberg High Yield dluhopisy velmi rizikové Poslední kategorií dluhopisů běžně dostupných i drobným investorům například prostřednictvím podílových fondů jsou tzv. high yield dluhopisy, aneb korporátní dluhopisy spekulativního stupně. Na podzim je také postihla mrtvice, avšak na rozdíl od dluhopisů investičního stupně se tyto rizikové\n12 Investiční výhled leden dluhopisy dodnes nevzpamatovaly. Výnosy do splatnosti se aktuálně pohybují okolo 30% p.a. Očekávaná míra defaultů je srovnatelná s depresí ve třicátých letech. Pokud bude skutečná míra úpadků firem nižší, přinesou high yield dluhopisy na střednědobém až dlouhodobém horizontu tučné zisky. Nutno však upozornit, že riziko krátkodobých výkyvů i velkého počtu defaultů je vysoké. Zatímco akcie čelí pádům svorně po celém světě a napříč všemi sektory, vývoj u dluhopisů je rozličný dle kreditního rizika emitenta. Trh dluhopisů (vyjma vládních dluhopisů rozvinutých trhů) nyní nabízí zajímavé příležitosti díky diskontu oproti nominální hodnotě. Avšak potenciálním výnosům odpovídá i zvýšené riziko. Proto doporučuji před jakoukoliv investicí své záměry konzultovat s profesionály. 4. Komodity Rok 2008 nebyl pohromou jen na akciových trzích. Výprodeje postihly také komoditní trhy. Až do června komodity rostly jako houby po dešti. Pak přišel červenec, ozvala se rána a komodity byly v mínusu dřív než bys řekl bublina. Tabulka 3: Vývoj vybraných komodit v roce 2008 Mnohokrát jsem ve druhém čtvrtletí zrazoval investory od nákupů ropy, pšenice a dalších komodit. Mnohokrát jsem upozorňoval, že poptávka už neporoste a nabídka je dostatečná, že celý komoditní boom je jen spekulativní bublina. A mnohokrát jsem také varoval krátkodobě před trhy, které na komoditách stojí, jako jsou Rusko nebo Brazílie. Pět let jsem investorům doporučoval ropu, potraviny a latinskou Ameriku. V květnu dostali klienti FINEZ Investment Management doporučení k prodeji. Kdo poslechl, přišel o závěrečnou fázi růstu, ale také zavčas utekl před následným tornádem. Výsledky za rok 2008 hovoří za vše. Nyní je opět čas začít s nákupy komoditních akcií, ale nepředbíhejme. Průmyslové komodity Komodity lze ze své podstaty rozdělit na průmyslové, zemědělské a drahé kovy. Mezi průmyslové komodity patří jednak energetické suroviny (ropa, zemní plyn ) a dále průmyslové kovy (měď, hliník ). Právě průmyslové komodity zažily v uplynulém roce největší pád, jsou totiž úzce závislé na vývoji ekonomiky, proto se také někdy označují jako cyklické komodity. Celý svět upadl do spotřebitelské recese. Klesající spotřeba tlačí dolů výrobu a zároveň se přestávají Kakao 69,80% Rýže 13,66% Zlato 5,58% Cukr 4,20% Vepřové maso 3,66% Hovězí maso -9,54% Kukuřice -15,00% Dřevo -18,92% Káva -20,21% Stříbro -23,56% Zemní plyn -23,86% Sója -24,21% Oves -28,59% Bavlna -29,63% Pšenice -32,60% Hliník -35,07% Řepka -38,37% Cín -38,77% Platina -40,59% Mléko -43,90% Palmový olej -45,64% Paladium -49,85% Zinek -50,96% Topný olej -51,31% Pomeranč. koncentrát -51,46% Měď -55,82% Nikl -59,29% Ropa WTI -60,77% Olovo -63,29% Rhodium -79,54% Zdroj:OnVista\n13 Investiční výhled leden budovat nové výrobní kapacity, oboje znamená nižší spotřebu komodit. Klesá-li poptávka po komoditách při nezměněné nabídce, zákonitě musí jít ceny komodit dolů. Jak klesá cena, postupně někteří producenti omezují těžbu. Až se nabídka vyrovná poptávce, stabilizuje se cena. Tak funguje trh. Nyní jsme ve fázi, kdy ještě klesá poptávka, ale tento pokles už se pravděpodobně brzy zastaví. Zato omezování nabídky je teprve na začátku. Z toho lze usuzovat, že pokles cen průmyslových komodit je u konce a postupně by se měla stabilizovat jejich cena (mírný růst). Ovšem má to jeden Graf 14: Ropa WTI (spot) háček, který je nejlépe vidět u ropy. Jelikož produkce (nabídka) komodit nebyla doteď příliš snižována, vytvořila se za poslední půl rok poměrně velká nadprodukce. To znamená, že i když se nyní bude produkce snižovat (zejména z důvodu, že mnoha producentům se při stávajících cenách těžba nevyplatí), stále tu bude několik měsíců příliš velký převis nabídky nad poptávkou. Proto se domnívám, že průmyslové komodity v čele s ropou mohou ještě Zdroj:Finanzen klesnout výrazně níž. V době, kdy tento výhled zpracovávám, se ropa obchoduje okolo 50 dolarů za barel. Nepřekvapilo by mě, kdyby se v nejbližších týdnech či měsících dostala na cenu okolo 30 dolarů. Za střednědobě férovou cenu ropy však i nadále považuji rozmezí USD, jak jsem psal již v červnu loňského roku, v době, kdy ropa lámala rekordy, a analytici se předháněli, kdo položí na stůl vyšší číslo. Očekávané prohloubení poklesu je pouze krátkodobý důsledek neochoty omezit včas produkci. Posléze by se měly ceny stabilizovat o něco výše. Graf 15: Zlato (spot) Přechodně velmi nízké ceny průmyslových komodit mají však jeden skrytý dlouhodobý důsledek. Většina projektů, které měly přinést nové těžební kapacity, má dnes nucenou dovolenou. Momentálně by tyto kapacity byly pochopitelně přebytečné, těžba se naopak omezuje. Ovšem až dojde k oživení světového hospodářského růstu, mohou se některé komodity poměrně rychle dostat do stavu nedostatku, což by hnalo ceny opět prudce nahoru. Ještě v listopadovém investičním výhledu (k Zdroj:Finanzen dispozici na stránkách jsem hovořil o tom, že dlouhodobě očekávám u komodit pozvolný růst. Vzhledem k hloubce propadu cen a dalším okolnostem se nyní čím dál více kloním k prudkému růstu (za rok, za dva, nebo za tři, až se opět naplno roztočí motory světového hospodářství). Na takové předpovědi je ale zatím příliš brzy.\n14 Investiční výhled leden Drahé kovy Trochu odlišný obrázek poskytují drahé kovy, zejména pak zlato, které navzdory všeobecnému trendu dokonce zakončilo rok 2008 mírně v plusu. Stříbro, platina, paladium a další vzácné kovy se poklesům neubránily. To je dáno tím, že tyto kovy i když jsou řazeny mezi drahé kovy, tak mají hlavní využití v průmyslu. Kdežto zlato slouží odjakživa jako uchovatel hodnot. V dobách vysoké inflace, v dobách nejistoty, válek a krizí, v dobách nestability měn, v dobách, kdy padají akcie Stávající situace je pro zlato ideální živnou půdou. Již před rokem jsem odhadoval, že zlato Graf 16: Kakao (spot) prolomí tisícidolarovou hranici a v průběhu roku 2008 pak poroste dál až na 1100 USD za unci. Magickou metu sice zlato pokořilo, ale od té doby jsme pouze svědky kolísání ceny v rozmezí dolarů. Přesto zlatu krátkodobě i nadále věřím. Cena okolo 1200 USD ke konci roku 2009 rozhodně není nereálná. Dlouhodobě pak osud zlata bude záviset zejména na vývoji dolaru a inflace. Jedním z možných scénářů je, že až odezní celosvětová recese logicky doprovázená deflací (spotřebitelská recese je ze své Zdroj:Finanzen podstaty vždy doprovázena deflací), bude následovat dlouhé období vysoké inflace. Pokud by tomu tak bylo, pak zlato bude jedním z aktiv, které si bude udržovat reálnou hodnotu (poroste s inflací). Podobně kdyby americký dolar ztrácel na hodnotě, projevilo by se to v růstu ceny zlata. Jinými slovy, dlouhodobě si zlato bude uchovávat reálnou hodnotu, avšak nelze počítat s jejím růstem, to jen nyní v důsledku strachu. Zemědělské komodity Zcela jinak je třeba hodnotit zemědělské komodity. Ačkoliv některé se díky výrobě biopaliv také staly senzitivnější na vývoj ekonomiky, obecně jsou zemědělské komodity označované za sezónní, neboť Graf 17: Měď (spot) jejich ceny se primárně odvíjí od úrody. Rok 2008 byl v tomto směru velmi příznivý. Ještě začátkem roku panovaly obavy, že mnohých plodin bude nedostatek. Nakonec byla úroda až nezvykle dobrá. Snad jen s výjimkou kakaa, jehož cena právě v důsledku špatné úrody strmě stoupla (+70%). Zdroj:Finanzen Předpovídat, jaká bude úroda v roce 2009, postrádá jakýkoliv smysl. Avšak vzhledem k tomu, že světová poptávka po potravinách neustále mírně roste (roste počet lidí na Zemi), zatímco úroda jen stěží\n15 Investiční výhled leden bude lepší než v roce 2008, dá se očekávat růst cen. Ten může být prudký a přijít klidně v tomto roce, stačí velké sucho nebo jiné nepříznivé klimatické podmínky. A nebo může být růst pozvolný po mnoho nadcházejících let. Je čas začít opět s nákupy Jedno mají nyní všechny komodity (snad s výjimkou kakaa) společné, z dlouhodobého pohledu jsou velmi příznivě oceněny. Sice Graf 18: Platina (spot) nelze vyloučit krátkodobé prohloubení poklesu, a to zejména u průmyslových komodit, ale i tak jsou dnešní ceny dostatečně atraktivní. Myslím, že je na čase začít opět postupně nakupovat komodity. K tomu existují obecně tři cesty. První jsou přímo kontrakty na komodity, druhá jsou komoditní indexy a třetí komoditní akcie. Obchodování s kontrakty na komodity nechte raději gamblerům pro krátkodobé spekulace. Pro pasivní dlouhodobé investice je nejjednodušší zvolit komoditní index, ať Zdroj:Finanzen už prostřednictvím komoditních indexových fondů, nebo certifikátů. Existuje však mnoho indexů, které se liší svým složením. Proto se i před pasivní indexovou investicí raději poraďte s profesionály. Ve FINEZ Investment Management upřednostňujeme cestu třetí, a tou je aktivní výběr komoditních a zemědělských akcií. Pointa spočívá v tom, že s rostoucí cenou komodit roste jednak účetní hodnota firmy (ocenění zásob komodity), a jednak tržby, respektive zisky. U některých společností se toto samo o sobě projeví nadproporcionálně v ocenění společnosti, čili ve větším růstu ceny akcií oproti růstu ceny komodity. Zároveň má majitel akcie každoročně právo na podíl ze zisku společnosti formou dividendy. Ty by u některých akcií mohly vzhledem k současným cenám být za pár let i deset a více procent. Proces aktivního výběru akcií má vždy mnoho úskalí a nejinak je tomu u komoditních titulů. Zejména musí být investor pozorný vůči ocenění potvrzených zásob a sledovat aktivitu firmy ve vyhledávání nových ložisek. Je to cesta plná dobrodružství, ale vhodná pouze pro profesionály. Drobný investor by se měl raději spokojit s Alpami nebo Tatrami a Himaláje nechat profesionálům. Dobrá zpráva je, že i v oblasti komoditních akcií Alpy existují, jsou jimi podílové fondy zaměřené na komoditní akcie. Komodity a komoditní akcie budou v následujících letech jednou z nejlepších investic. Je však nutné investovat s dlouhodobým výhledem a přestát krátkodobé výkyvy, které budou v roce 2009 extrémní. Pokud prudké pohyby nedělají dobře vašemu žaludku, pak zůstaňte u konzervativnějších investic. Nevadí-li vám horská dráha, pak výraznou část svého portfolia postupně zainvestujte do komodit. Před jakýmkoliv investičním rozhodnutím každopádně doporučuji své záměry zkonzultovat s investičním poradcem.\n16 Investiční výhled leden Nemovitosti I pro nemovitosti platí stále to samé, jsme v klesajícím trendu a v mnoha regionech teprve na začátku tohoto trendu. Sem patří i Česká republika. Už i realitní agentury oficiálně uvádí, že ceny některých bytů klesají. Avšak zatím jde jen o předkrm. Přijde i hlavní chod? A kdy? Nevím. Ale rozhodně bych dnes nekupoval byt za účelem pronájmu. Taková investice je stále málo rentabilní, i když vlivem recese stoupá poptávka po pronájmech, a tudíž i tržní nájemné. Ceny residenčních nemovitostí jsou dle mého názoru velmi nadsazené. Nepřekvapilo by mě, kdyby přišel razantní pokles až o 30-50%, ostatně to opakuji už přes rok. V podobné situaci se nachází v podstatě celý svět, pouze s tím rozdílem, že někde už klesající trend pokročil do druhého poločasu (např. USA). Tradičně zrekapitulujme vývoj REITs za rok Upozorňuji, že se jedná o ceny akcií realitních trustů, ne o ceny nemovitostí. Avšak REITs zpravidla předznamenávají vývoj na trhu nemovitostí. Jak můžete vidět v tabulce č. 4, jde o globální trend, podobně jako u akcií. Z mých hlavních favoritů pro rok 2008 jeden obsadil první příčku (Jihoafrická republika) a druhý poslední (Turecko). Tabulka 4: Roční vývoj REITs k GPR 250 Global -41,4% GPR 250 Americas -37,4% GPR 250 Europe -37,5% GPR 250 Asia -46,3% GPR 250 Africa -7,2% GPR 250 Oceania -52,8% Jihoafrická republika -7,2% Belgie -13,7% Hong-Kong -27,5% Nizozemí -32,5% Francie -33,4% USA -37,5% Kanada -37,9% Velká Británie -42,5% Japonsko -46,7% Austrálie -52,8% Singapore -53,7% Turecko -57,3% Zdroj:Global Property Research Jaké jsou vyhlídky do budoucna? Mnoho zemí musí postupně strávit nadměrnou výstavbu bytů z uplynulých let. Speciálně i nadále varuji před Velkou Británií, Irskem a Španělskem, kde se nemovitosti jeví extrémně nadhodnocené. Ani český trh ale není v tomto směru výjimkou. Dlouhodobě nejlepší perspektivy mají trhy, kde výstavba nových bytů zaostává za přírůstkem obyvatelstva. To se týká primárně Afriky a pak mnoha latinskoamerických a asijských zemí. Z investičně dostupnějších jsou to například Indie, Mexiko, Filipíny nebo Turecko. Momentální poklesy se z dlouhodobého hlediska dají využít k nákupům. Dobrou příležitost nabízí nemovitostní akcie Fundamentálně se dnes jeví velmi zajímavě nemovitostní akcie, aneb akcie všech společností, které mají s nemovitostmi co do činění. Ačkoliv třeba čisté developery nebo realitní agentury moc růžová budoucnost nečeká, obecně je u těchto firem momentálně nejdůležitějším ukazatelem hodnota jejich čistého jmění. Ta sice bývá nadhodnocená, řekl bych příliš optimistická, ale u většiny společností je i více než dvojnásobná ve srovnání s jejich tržní hodnotou na burze. Tento diskont je způsoben očekáváním investorů, že ceny nemovitostí klesnou a navíc když se firma dostane do platební neschopnosti, bude muset prodávat pod cenou. I tak se ale rozdíl v ocenění u některých společností zdá být extrémní a domnívám se, že jde do značné míry o fóbii investorů ze všeho, co je s realitním trhem spojeno.\n17 Investiční výhled leden Měny Finanční krize a globální hospodářská recese mají na svědomí nevídanou volatilitu na měnových trzích. Z dříve jasných trendů zbyly jen vzpomínky. Japonský jen po několikaletém oslabování v roce 2008 prudce posílil vůči všem měnám. Podobně americký dolar také ukončil několikaletý trend poklesu v paritě s eurem a v půlce roku strmě otočil směr. Česká koruna má za sebou přesně opačný vývoj. Až do června posilovala neudržitelným tempem. V půlce července se trend obrátil a od té doby připomíná pohyb koruny volný pád. V tabulce číslo 5 jsou kromě základních měnových párů uvedeny měny, ke kterým česká koruna za rok 2008 nejvíce posílila a oslabila. Nejsou zahrnuty Venezuela a Zimbabwe, kde došlo k devalvaci měny. Vůbec největší růst zaznamenala koruna vůči turkmenskému manatu, naopak nejhorší bilanci má s japonským jenem. Koruna padá volným pádem Ještě loni se to zdálo jako nepředstavitelné, nyní je to realitou. Koruna padá vůči většině měn tažena negativním sentimentem celého Graf 19: vývoj kurzu EUR/CZK Tabulka 5: Top/Flop roční vývoj koruny vůči vybraným měnám k Turkmenistán TMM 61,00% Seychely SCR 45,40% Island ISK 45,03% Ukrajina UAH 30,78% Jihoafrická rep. ZAR 22,31% Svazijsko SZL 22,16% Velká Británie GBP 22,11% EU EUR -1,16% USA USD -7,01% Švýcarsko CHF -12,75% Papua-Nová Quinea PGK -14,15% Čína CNY -14,59% Bolivie BOB -15,62% Moldávie MDL -16,74% Laos LAK -18,07% Sýrie SYP -18,76% Japonsko JPY -32,29% Zdroj:ČNB středo- a východoevropského regionu. Již v dubnovém výhledu jsem varoval, že růst je dlouhodobě neudržitelný a čeká nás buď pokles, nebo delší období stagnace. Koruna přesto ještě dva měsíce posilovala, než došlo k obratu trendu. V listopadovém výhledu jsem upozorňoval na blížící se problémy českého exportu, které by mohly mít na korunu negativní vliv. Tehdy se kurz koruny pohyboval ještě okolo 24 korun za euro. Od té doby koruna nezadržitelně padá. Ve finále hraje větší roli nálada investorů než fundament v podobě klesajících exportů a horšící se obchodní bilance. Česká republika spadá do aktuálně nejrizikovějšího regionu z pohledu investorů. Česká ekonomika je na tom sice relativně dobře, ale Ukrajina, Zdroj:Onvista Lotyšsko či Maďarsko jsou na pokraji krachu a Polákům hrozí, že nebudou schopni splácet své zahraniční dluhy. Zahraniční investoři berou nohy na ramena a z celého regionu stahují kapitál. Kde se pád zastaví, je ve hvězdách. Je možné, že dojde i k prolomení hranice 30 korun za euro, kde byla koruna naposledy v roce 2005.\n18 Investiční výhled leden Můj přístup střídmé měnové diverzifikace na místo zajišťování měnového rizika se začíná vyplácet. Lidé totiž zapomínají, jak malý trh v rámci celého světa Česká republika tvoří, jsou zvyklí přemýšlet z pohledu Čecha, avšak moudrý investor Graf 20: vývoj kurzu EUR/USD přemýšlí z nadhledu nad celou Zemí. Z takového pohledu jsme nevýznamný hráč s nevýznamnou měnou. Kdo chce eliminovat rizika, tak nemůže soustředit většinu kapitálu na nevýznamný trh s nevýznamnou měnou. Americký dolar si drží silnou pozici Dolar je pozoruhodnou měnou a svým chováním překvapuje nejednoho odborníka. Většina analytiků dolaru nevěří a vyjadřuje se slovy Dolar musí oslabit, to je jisté, je to jen otázkou času. Už Zdroj:Onvista v posledním výhledu z listopadu jsem se vyjadřoval ve smyslu, že pokud jde o dolar, tak si netroufám zhola nic odhadovat, že kurz vůči euru může bez problémů posílit na paritu 1:1, nebo se naopak velmi rychle vrátit nad 1,5. U dolaru není jisté vůbec nic, snad jen to, že si prozatím udržuje silnou pozici. Pravděpodobnost jakékoliv předpovědi kurzu EUR/USD se dle mého názoru blíží náhodnému tahu čísel. Ono totiž nezáleží jen na fundamentech dolaru, což je samo o sobě práce s desítkami neznámých, ale také na fundamentech eura, které jsou ještě hůře predikovatelné. Které měny mají perspektivu? K měnovým spekulacím se uchyluji pouze v případě, že si jsem svým očekáváním velmi jistý. Takto jsme ve FINEZ Investment Management s klienty koncem uplynulého roku vydělali na poklesu libry. Chtěl bych na tomto místě upozornit, že momentálně není žádné z mých krátkodobých očekávání měnových pohybů natolik přesvědčivé, abych na ně vsázel peníze. Graf 21: vývoj kurzu CAD/USD Následující očekávání mají váhu pouhých tipů pro sledování. Krátkodobě bude zajímavé sledovat další vývoj japonského jenu. Ten má za sebou nevídané posílení do značné míry způsobené ukončováním carry trades transakcí, pro které se jen často využíval jako výpůjční měna. Ovšem japonská ekonomika a exporty v posledním čtvrtletí loňského roku zaznamenaly prudký pokles. Růst jenu by mohl být u konce a naopak projít mírnou korekcí. Zdroj:Onvista Druhým tipem je kanadský dolar. Strmý pokles od poloviny roku v důsledku splasknutí komoditní bubliny by mohl být u konce. Očekávám krátkodobě až střednědobě návrat do růstového trendu.\n19 Investiční výhled leden Dlouhodobě vidím největší potenciál u brazilského realu, čínského juanu a ruského rublu. Ale na tyto měny je ještě brzy, zejména real a rubl mohou prozatím nadále klesat. Navíc do těchto měn doporučuji případně investovat prostřednictvím akciových trhů a zabít tak dvě mouchy jednou ranou. Cíle dokumentu: Tento dokument se snaží přehledně shrnout vývoj na trzích a informovat čtenáře o tom, jaký vývoj lze očekávat v příštích měsících a letech. Hlavním cílem je ukázat čtenářům, kde je možné hledat zajímavý potenciál, a zároveň je upozornit, u kterých investic číhá zbytečně vysoké riziko. Odmítnutí odpovědnosti: Tento dokument vyjadřuje osobní názory autora. Uváděné informace nemají v žádném případě sloužit jako individuální investiční doporučení. Před jakýmkoli investičním rozhodnutím doporučujeme kontaktovat zkušeného poradce a záměry s ním konzultovat. FINEZ Investment Management nenese žádnou odpovědnost za investiční rozhodnutí bez předchozí konzultace se zástupcem společnosti a bez zpracování takzvaného suitability testu. Upozornění na rizika: Investování do cenných papírů a jiných investičních nástrojů a obchodování s nimi podléhá rizikům vyplývajícím z vývoje na kapitálových, devizových a dalších trzích. Předchozí výnosy a růst tržní hodnoty investičních nástrojů nezaručují dosažení stejné výkonnosti v budoucích obdobích. Aktuální hodnota investovaného majetku a příjmů z něho může výrazně stoupat i výrazně klesat a není zaručena plná návratnost původně investovaných finančních prostředků. Zpracoval: Jan Traxler, ředitel a hlavní investiční manažer FINEZ Investment Management\n20 Investiční výhled leden Co FINEZ Investment Management dělá? Radí lidem do čeho a jak investovat na základě očekávaných výnosů, akceptace rizika, délky investičního horizontu, velikosti kapitálu atd. atd. Charakter poradenství může mít tři formy: 1) zpracování investičního plánu 2) dlouhodobá péče 3) jednorázová konzultace U zpracování plánu a dlouhodobé péče rozlišuje tři základní služby: 1) interaktivní portfolio od 1mil. Kč, obdoba asset managementu 2) pasivní portfolio bez omezení 3) pravidelné investice od 500 Kč měsíčně Poskytuje know-how a pomocné nástroje pro jiné investiční poradce 1) školení pro investiční poradce 2) aplikace na správu investičních portfolií klientů (ve vývoji) Pomáhá s finančním vzděláváním české populace 1) pořádáním investičních kurzů 2) publikací odborných článků Spolupracuje na vývoji nových investičních instrumentů Bližší informace ke všem bodům najdete na internetových stránkách Proč využít služeb FINEZ Investment Management? férová odměna buď za zpracování investičního plánu, nebo podílem na zisku vysoké know-how, sofistikované investiční plány, moderní investiční strategie vše podchyceno písemně smlouva, investiční plán, doporučení, reporty působnost po celé ČR i SR, komunikace na dálku Chcete-li využít služeb FINEZ Investment Management, vyplňte na internetových stránkách nezávaznou objednávku, nebo se ozvěte em na


Proč si vybrat na dovolenou zrovna České Budějovice | Guan Yin\nJe tu spousta dobrých restaurací, cukráren, kaváren, čajoven a dalších míst k odpočinku – k tomu lze stěží co dodat, přijeďte a přesvědčte se sami, zda máme pravdu.\nJe tu soutok Vltavy a Malše – Tyto dvě řeky vytváří na soutoku krásné prostředí, obklopené městskou zelení a sportovišti. Můžete tu jen tak korzovat, jezdit na kole či in-line bruslích, můžete si tu zaplavat v bazénu, anebo jako vodáci pokračovat dál v plavbě, až do Hluboké nad Vltavou.\nJe tu Černá věž – dominanta města, odkud je parádní výhled nejen na přilehlé náměstí Přemysla Otakara II., ale i dál na městskou zástavbu, se vzdáleným horizontem vysílače na Kleti.\nKleť není tak daleko, abyste se na ni mohli podívat – vyjeďte na Kleť na jízdním kole, pokud jste zdatní cyklisté, anebo se svezte lanovkou z Krásetína. Kleť je nejvyšší vrchol Blanského lesa a je odtud tak krásný výhled, že se vám určitě vryje do paměti. Za dobré dohlednosti je to skutečně nádherný zážitek.\nVodácký ráj – do Českých Budějovic doplouvají vodáci, kteří začínají plavbu po Vltavě ve Vyšším Brodě. Můžete si tu zajistit levné ubytování v Českých Budějovicích a v okolí https://www.penzionurudolfa.cz/ a zakončit tu vodácký týden wellness procedurami a prohlídkou města.\nCyklistický ráj – cyklisté si tu také přijdou na své, na kole můžete putovat podél Vltavy anebo zamířit na Třeboňsko, kde se bude líbit i menším dětem a méně zdatným cyklistům. Je tu příjemný, rovinatý terén a překrásná příroda, s jakou se nikde jinde nesetkáte. Můžete tu navštívit i pískovny u Suchdola a u Veselí nad Lužnicí, kde se dá koupat, a samozřejmě si tu můžete pronajmout i loď a splout si nejkrásnější úseky řeky Lužnice, což jsou dle našeho názoru z Tábora do Dobronic anebo ze Suchdola nad Lužnicí přes Majdalenu až k Rozvodí Staré a Nové řeky, s případnou další plavbou po jednom z těchto dvou vodních toků.


ECONNECT - 10 000 zvířat už letos prošlo rukama pracovníků záchranných stanic\n10 000 zvířat už letos prošlo rukama pracovníků záchranných stanic\n15. 7. 2016 - PRAHA [ČSOP/Econnect]\nLéto rozhodně není pro pracovníky záchranných stanic časem odpočinku. Stanice totiž přijmou zhruba 2/3 všech zvířat. Během jednoho dne se třeba do záchranné stanice v Praze dostane i 40 zvířecích pacientů. Záchranné stanice sdružené v Národní síti přijaly od počátku roku přes 10 000 potřebných zvířat.\nNejčastěji se v létě do záchranných stanic dostávají mláďata ptáků – drobní pěvci, sovy a dravci. Jedná se hlavně o mláďata, která hnízda opustila zcela dobrovolně v rámci svého přirozeného vývojového cyklu (létat začnou až za pár dní, ale rodiče je i mimo hnízdo krmí). Tato mláďata pomoc člověka nepotřebují, což ovšem často lidé netuší a ve škodlivé snaze jim pomoci je sbírají. Dále jde o mláďata i dospělce vyčerpané teplem. Mláďata ptáků předčasně vyskakují ze sluncem rozpálených hnízd v dutinách domů. Zde je pomoc člověka nezbytná. Každý laik by měl při nálezu, protože rozeznat, kdy mládě potřebuje pomoc je někdy opravdu obtížné, ihned zavolat záchrannou stanici.\nZa měsíc červen zaevidovaly záchranné stanice také například příjem 80 ježků. Ti se dostali do stanice nejčastěji se zraněním od sekačky, po střetu s dopravou nebo jako mláďata uhynulých rodičů. Podobný počet zaznamenaly stanice také v příjmu kání, které se do stanic dostávají tradičně po zásahu elektřiny na sloupech el. vedení, ale také jako mláďata vypadlá z hnízd při prudkých bouřkách nebo vlivem lesní těžby. V letošních červnových statistikách ale vedou poštolky, kterých bylo přijato přes 300! Mezi nimi i více než 200 většinou zbytečně sebraných mláďat.\nZáchranná stanice Ochrany fauny upozorňuje na výskyt mláďat netopýrů: „V těchto dnech se začínají osamostatňovat netopýří mláďata, mohou být zpočátku nejen nezkušená, ale i trochu dezorientovaná a omylem vletět třeba i do vašeho příbytku. Pokud k tomu aby netopýr vyletěl, nestačí tma a otevřená okna, pak ho uchopte kusem látky nebo rukavičkou a vložte do papírové krabice. Večer krabici na klidném místě, nejlépe v blízkosti nálezu či vodní plochy otevřete a umožněte mu vyletět“.\nPokud Vám není lhostejný osud zraněných volně žijících živočichů, můžete poskytnout finanční dar na konto 33 55 33 22/0800 nebo poslat dárcovskou SMS ve tvaru DMS ZVIREVNOUZI na číslo 87777 (platí pro všechny operátory, účtování DMS: 30 Kč, příjemce obdrží 28,50 Kč, službu provozuje Fórum dárců). Více informací naleznete na www.zvirevnouzi.cz.\n17.12.14 Brontosauři na podzim pomohli na 28 místech dobrovolnou prací za 250 000 korun\n14.11.14 Nový ročník Vlčích hlídek v Beskydech začne o víkendu vstupním školením


Dieta v pokročilém věku - SEYES Institut výživy a imunity\n96 7. 10. 2020\nDobry den je mi 72 let, vážím 98 kg a výška 166. Zkoušela jsem dělenou stravy s minimem sacharidu, ale žádný valný výsledky. Za jakých podmínek bych mohla přistoupit na vaši dietu? Děkuji Poláková\nDobrý den, paní Poláková, děkujeme za Váš dotaz! U nás s našimi klienty nepracujeme na základě žádných diet. Naším základem je naučit Vás princip stravovat správně dle potřeb Vašeho těla – a to je právě to, co má každý z nás jiné, právě proto jsou diety nesmysl. Objednejte se prosím k nám na vyšetření, jsme si jistí, že Vám dokážeme pomoci.\nPřejeme hezký den! Tým Seyes.


Proč se vám chce v autě zvracet? Tělo si myslí, že vás otrávili - iDNES.cz\nNemoc z pohybu nás většinou postihne v okamžiku, kdy ji čekáme nejméně. Při dlouhé cestě autem se začněme do časopisu nebo zahledíme do mobilu a přestaneme na chvíli vnímat okolí. Z klidu nás však velmi rychle vytrhnou nekompromisní protesty našeho žaludku, které si často vynutí urgentní zdravotní zastávku u krajnice. Čím přesně je tato nepříjemná fyziologická hříčka způsobena? Odpověď na tuto otázku je ukryta hluboko v naší hlavě.\nTři orientační smysly, bez kterých se neobejdete\nK tomu, abychom se mohli bezpečně pohybovat po okolním světě, je lidské tělo vybaveno třemi základními orientačními systémy. K určení přesné polohy jednotlivých částí našeho těla slouží takzvané proprioceptory (polohocitlivé receptory) nacházející se především v trupu a končetinách. Tyto receptory jsou schopny také analyzovat přesný úhel kloubů a změny v napětí svalů a šlach, díky čemuž se můžeme poslepu snadno dotknout špičky vlastního nosu nebo si zavázat tkaničky.\nSignály z proprioceptorů jsou dále doplňovány o informace z vestibulárního aparátu nacházejícího se ve vnitřním uchu. Ten funguje jako akcelerometr, který je schopný pomocí soustavy kanálků a váčků rozpoznávat drobné změny v rychlosti a směru pohybu naší hlavy. Při jízdě na horské dráze vnímáme díky tomuto aparátu pocit beztíže při rozjezdu z kopce, horizontální zrychlení při prudkém brzdění i úhlové zrychlení, které na nás působí při průjezdu zatáčkou.\nVelmi důležitým orientačním systémem je také náš zrak. Slouží totiž k porovnávání naší pozice vůči ostatním objektům v okolí. V jedoucím vlaku si tak při pohledu z okna snadno uvědomíme naši rychlost vůči ubíhající krajině i přesto, že sedíme nehybně na sedačce (naopak při čekání v železniční stanici nás může rozjíždějící se vlak na sousední koleji zmást natolik, že na chvíli získáme klamný pocit vlastního pohybu).\nInformace ze všech tří systémů jsou nepřetržitě sbírány, vyhodnocovány a navzájem porovnávány mozkem, který z nich poté tvoří vnitřní model okolního světa. Jejich vzájemný nesoulad by tak pro nás mohl představovat život ohrožující problém. Jak je však možné dosáhnout nepřetržité přesné koordinace u takto odlišných systémů?\nTěhotenská nevolnost jako bezpečnostní pojistka\nS ranní nebo také těhotenskou nevolností doprovázenou zvracením, mdlobami a nechutenstvím se během prvních měsíců těhotenství setkají více než dvě třetiny žen. U většiny z nich tyto nepříjemné symptomy v průběhu času vymizí. U některých si však jejich úpornost vyžádá dlouhodobou hospitalizaci a podávání umělé výživy. Původ těhotenské nevolnosti byl velmi dlouho připisován boji vyvíjejícího se embrya s matčiným tělem o zdroje výživy. Podle nejnovější vědecké teorie však může mít existence těchto obtíží velmi překvapivé vysvětlení.\nPodle evolučních biologů to totiž ve skutečnosti není porucha, ale důmyslný mechanismus, který má pomocí averze vůči některým pachům a chutím ochránit vyvíjející se plod v kritickém období před poškozením nebezpečnými látkami v jídle, jako jsou choroboplodné zárodky v mase nebo rostlinné toxiny přítomné v rostlinách s výraznou chutí.\nO tom, že by na této teorii mohlo něco být, svědčí i rozsáhlá studie publikovaná ve vědeckém časopise Human Reproduction, která statisticky analyzuje vliv těhotenské nevolnosti na četnost samovolných potratů. Na základě pozorování průběhu těhotenství u 2 400 žen v ní autoři zjistili výrazně nižší riziko samovolného potratu u žen trpících některým z příznaků těhotenské nevolnosti, oproti ženám, u kterých se žádná nevolnost neobjevila. Krátké období nevolnosti u žen je tak možná přijatelnou daní za záchranu budoucích životů.\nJako nejelegantnější řešení se ukázalo využití gravitace, která je všudypřítomná a neměnná. Pokud tedy některé z center začne poskytovat rozporuplné signály, může podle ní mozek snadno provést potřebnou korekci. U takto vyladěného systému bychom mohli oprávněně očekávat, že by nám drobné otřesy během jízdy autem neměly způsobovat sebemenší komplikace. Opak je však pravdou a nejsme v tom rozhodně sami. Příznaky nemoci z pohybu se při cestování v uzavřených prostorech projevují mimo lidí i u velkého množství ostatních živočišných druhů včetně opic, koní, ovcí, některých ptáků a dokonce i ryb.\nKdyž jsou informace v rozporu\nProč nám tedy někdy bývá v dopravních prostředcích tak špatně? Zdá se, že spouštěčem nevolnosti není žádný druh pohybu sám o sobě, ale spíše neschopnost mozku vyrovnat se s výrazným nesouladem v informacích obdržených od jednotlivých center. Zatímco na projevy chůze i běhu nás dokonale připravily miliony let evoluce, s pasivním pohybem jsme se jako lidstvo setkali před pouhými 150–200 generacemi v době vynálezu lodí a jízdy na domácích zvířatech. Při jízdě dopravním prostředkem tedy náš nervový systém vysílá signály o situaci, ve které bychom se jako savec pohybující se po vlastních končetinách neměli nikdy ocitnout.\nPodle uznávané teorie Dr. Treismana proto mozek tento nevysvětlitelný rozpor v informacích od orientačních systémů vyhodnotí jako příznak počínající otravy neurotoxiny z potravy a pokusí se vyvolat zvracení. Důvodem je schopnost mnoha přirozeně se vyskytujících nervových jedů ovlivňovat naše smysly a schopnost koordinace. V době kdy se lidský jídelníček skládal převážně ze syrové stravy pochybného původu tak mohla být podobná schopnost rychlé reakce při prvních známkách otravy otázkou přežití. Současné výzkumy naznačují, že podobná obrana by mohla stát i za ranní nevolností těhotných žen (viz boxík).\nV souladu s touto teorií je také zjištění, že u kojenců, kteří jsou krmeni bezpečným mateřským mlékem a zároveň běžně vystaveni nepředvídatelným pohybům při nošení, se kinetóza vůbec nevyskytuje, zatímco odrostlejší děti objevující své okolí jsou naopak na nemoc z pohybu velmi citlivé.\nJak tedy úspěšně zahnat hrozící nevolnost bez nutnosti použití léků? Klíčové je omezení všech rozporuplných podnětů. Zatímco při soustředění na interiér auta nebo nehybné stránky knížky se vám velmi pravděpodobně spíše přitíží, pohledem z okna na horizont poskytnete mozku potřebné důkazy o tom, že jste opravdu v pohybu, a vše je tedy v pořádku. Pokud navíc máte štěstí a můžete auto i sami řídit, přidáte vizuálním podnětům i možnost chování auta přímo ovlivňovat, díky čemuž by se vám měla případná nevolnost zcela vyhnout.\nTémata: teorie, jed, Kinetóza, Nebezpečná látka, Reflex, Toxin, mozek


Lidl zlevnil rohlíky, pekaři se obávají o živobytí - Seznam Zprávy\nZprávyByznysLidl zlevnil rohlíky, pekaři se obávají o živobytí\nObchodní řetězec Lidl snížil od konce minulého týdne ceny rohlíků na 1,5 Kč. Svaz pekařů a cukrářů v ČR se nyní obává poklesu cen i u dalších řetězců. Na snižování nákladů ve výrobě není podle něj prostor.\nSvaz označil rozhodnutí řetězce za nešťastné, do budoucna by mohlo vést k problémům pekáren, ukončení jejich výroby a nahrazení čerstvého pečiva dopékanými zamrazovanými polotovary. ČTK to dnes sdělil výkonný ředitel svazu Jaromír Dřízal.\nCena neodpovídá realitě\nZlevnění v Lidlu podle Dřízala nebylo zatím na úkor dodavatelských cen. „Obchodník si v tomto případě snížil u výrobku vlastní marži, která je u rohlíku dostatečně vysoká. Mohlo by se zdát, že je vše v pořádku. Bohužel toto snížení ceny může mít pro pekaře velmi negativní dopady,“ dodal. Nízké ceny pečiva navíc podle něj degradují práci českých pekařů v očích spotřebitelů.\nSvaz upozornil, že ani současná běžná cena 1,9 Kč za rohlík neodpovídá reálné hodnotě produktu, před deseti lety se prodávalo toto pečivo za 2,5 koruny. „Vezměme si názorný příklad z minulosti. Před rokem 1989 se rohlík prodával za 30 haléřů, přitom byla jeho cena ještě dotována státem tzv. zápornou daní z obratu. Za uplynulých 30 let se náklady pekařům zvedly zhruba desetkrát. Tímto jednoduchým propočtem si můžeme lehce spočítat cenu, za jakou by měl být rohlík prodáván. Odpovídá poměrně přesně ceně rohlíku v pekařských speciálkách, kde si cenu stanoví sami pekaři,“ podotkl Dřízal.\nPodle svazu je denní výroba rohlíků v ČR kolem 13 milionů, do řetězců se jich dodává kolem osmi milionů. „Dodavatelská cena deset haléřů pod výrobními náklady znamená pro obor roční ztrátu 290 milionů korun, které pak chybí na rozvoj, investice, mzdy zaměstnanců,“ upozornil Dřízal.\nDalší řetězce se zatím nepřipojí\nZástupci řetězců Kaufland a Billa ČTK sdělili, že cenu 1,9 Kč za rohlík budou držet. „Krok konkurence může přenést tlak na výrobce pečiva, aby snížili své prodejní ceny. Společnost Billa se k této strategii nepřipojuje a cenu 1,90 Kč drží dlouhodobě na stejné úrovni,“ řekla mluvčí Dana Bratánková.\nŘetězec Globus připustil, že dlouhodobé snížení ceny povede k zatížení především výrobců a dodavatelů. Mluvčí řetězce Rita Gabrielová ale dodala, že předpokládá, že v současné situaci bude řetězec konečnou cenu upravovat. Podobně odpověděl i Penny Market. „Penny se snaží svým zákazníkům vždy nabízet zboží za atraktivní ceny, proto sledujeme aktivity konkurence a v případě potřeby reagujeme,“ řekl za řetězec Tomáš Kubík.\nŘetězec Albert na dotaz ohledně ceny odpověděl, že spolupracuje s téměř 60 regionálními pekárnami. „Ceny pečiva nastavujeme tak, aby byly konkurenceschopné a atraktivní pro zákazníky a zároveň aby odrážely kvalitu a pracnost pekařského řemesla,“ uvedl mluvčí Jiří Mareček.


Rajčatová omáčka se zeleninou, rýžovou smetanou a jáhličkami – Na vlně chuti – Jitčiny Dobroty\n15.3.201623.8.2016od Jitka Matěchováv bez BKM, bez BKM, bez lepku, bez lepku, bez vajec, bez vajec, Hlavní jídla, Jáhly, Pro děti, Slané, vegetariánskéč.Komentář\n110g cukety, vydlabané, očištěné\n240g sekaných rajčat Alnatur Bio\nrýžová smetana Soyatoo dle chuti\nřasa wakame, velikost poštovní známky\nDnes jsem měla chuť na něco lehkého a rychlého. V zásobě jsem našla krásné cuketky a tak jsem jednu hned použila na přípravu omáčky. Rajčátka sice ještě čerstvá nejsou, ale za to se mi na okně daří bazalce a její chuť v omáčce prostě miluji.\nNa Ghí orestujeme cibuli, přidáme najemno nastrouhanou mrkev, sekaná rajčata, pokrájenou cuketu, pórek, prohřejeme a zalijeme vodou, osolíme, přidáme nové koření, bobkový list a řasu wakame, kterou jsme si před vařením namočili do vody na 15 minut. Když je zelenina měkká, vyndáme nové koření a bobkový list, přidáme čerstvou bazalku a tymián, rozmixujeme, přidáme dle chuti rýžovou smetanu, dosolíme, případně dosladíme.\nPodáváme s jáhličkami či jinou vhodnou přílohou. Jáhly propláchneme, spaříme několikrát horkou vodou. Dáme vařit s dvojnásobným množstvím vody 15-20min. Přiklopíme, necháme vsáknout přebytečnou vodu.\nWakame je mořská řasa – tato řasa je vhodná pro každou kuchyni (studenou, teplou). Vápník, minerály a železo jsou podstatné složky této mořské řasy. Více o mořských řasách zde: mořské řasy


Sčítání lidu v Rakousko-Uhersku (1868-1910) | SLDB 2011\nSčítání lidu v Rakousko-Uhersku (1868-1910)\nCenzy, které se konaly na území Rakousko-Uherska ve 2. polovině 19. a na počátku 20. století, měly několik hlavních účelů. Jednak se měl zjistit aktuální počet přítomného obyvatelstva, posléze i směry migrace. Sčítání měla také podchytit rychlé a výrazné strukturální změny, kterými tehdejší společnost procházela. A konečně určit i národnostní skladbu jednotlivých regionů a míst. Zjišťování etnické skladby obyvatelstva se v návaznosti na politické souvislosti stalo velmi sledovanou a často kontroverzní částí sčítání.\nPrvní moderní sčítání lidu, které vycházelo ze zásad stanovených mezinárodními kongresy, se uskutečnilo v roce 1869 a jím začíná nové období populačních cenzů na našem území. Říšský zákon o sčítání vydaný 29. března 1869 stanovil stálou desetiletou periodicitu sčítání s tím, že s výjimkou prvního se všechna další budou konat vždy o půlnoci z 31. prosince na 1. ledna roku končícího nulou. Toto ustanovení bylo dodrženo až do zániku Rakousko-Uherska. Z tehdy stanovených hlavních zásad vycházejí do určité míry populační cenzy i dnes.\nZ biologických znaků se u obyvatelstva zjišťovaly věk a pohlaví. Zaznamenávaly se případné fyzické vady (např. v roce 1869 slepota a hluchota), později i mentální vady. Mezi společenskými znaky stály v centru pozornosti státní příslušnost, rodinný stav, náboženské vyznání a obcovací řeč. Od roku 1880 přibyl také dotaz na gramotnost sčítané osoby; zjišťovala se schopnost čtení a psaní. Otázkou na obcovací řeč se nepřímo mapovala etnická skladba obyvatelstva. Z dat sčítání bylo možno zjistit rovněž ekonomické znaky (obyvatelstvo se například dělilo podle poměru k povolání, podle odvětví činnosti, podle subjektivního povolání, podle postavení v hlavním, resp. vedlejším povolání).\nProváděním sčítání bylo pověřeno ministerstvo vnitra a řídily je okresní úřady. Na území jednotlivých obcí nesly za provedení sčítání odpovědnost obecní úřady. Ty také jmenovaly příslušné sčítací komisaře, kterými byli často učitelé nebo spolupracovníci obecních úřadů. Podle převládající etnické skladby obyvatelstva se sčítací archy připravovaly v jazykových mutacích.\nVýrazně se měnil i způsob zpracování dat. Údaje ze sčítání z let 1869 a 1880 se ještě třídily a sumarizovaly ručně. Zpracování cenzu z roku 1890 však znamenalo zásadní zlom, neboť se užívaly elektrické třídicí stroje systému Hollerith. Nejen, že urychlily zpracování sčítání, ale umožnily i podstatné rozšíření třídění. Výsledky rakouských sčítání byly vydány tiskem v rámci pramenných děl rakouské statistiky v řadě sčítání lidu. Nedostatkem finančních prostředků se však vydávání leckdy zdržovala. Některá třídění se omezovala nebo dokonce vypouštěla úplně. Přesto byly tiskem vydány ty nejdůležitější části, včetně analytických zhodnocení.\nRakouská sčítání z let 1890 - 1910 se svým obsahem, kvalitou zpracování a rozsahem publikovaných dat zařadila mezi velmi dobře organizovaná a provedená sčítání své doby. Jejich kvalitu dokládá i skutečnost, že po rozpadu Rakousko-Uherska převzaly některé užité metody nástupnické státy. Dodnes jsou výsledky těchto sčítání významným pramenem informací o obyvatelstvu středoevropského regionu na přelomu 19. a 20. století.


EduardJulina - Console-Forum.net\nProblémy System link\nEduardJulina posted a topic in Otázky a odpovědi JTAG/RGH\nDobrý den, včera se nedalo přes fsd 3 připojit na system link vůbec . Dnes pokud spustím výpis místností a připojím se do místnosti tak mi to vypne xbox. Nevíte někdo co to dělá???\nEduardJulina replied to Anubis1's topic in Xbox 360 hry\nUž jsem na to přišel. Člověk se musí odhlásit z profilu. A může hrát. Problém je ten že nefunguje save. Je to stejně jedno jak říkáš je to kravina. Hrál jsem\nZDVOJENÍ OBALU DVD VE Game Library\nEduardJulina replied to EduardJulina's topic in JTAG/RGH\nPřesun do No Section nepomáhá. Zeptá se mě to něco ve smyslu že tento krok je nevratný nebo tak nějak. I tak jsou v Game Library tituly(booklety) zdvojené. Začalo mi to dělat po tom co jsem naformátoval disk (non xbox original) kvůli rozšíření kapacity. Neví někdo co s tím?\nEduardJulina posted a topic in JTAG/RGH\nPo naformátování připojeného Externího disku a znovu nahraní her se mi zdvojují , i dokonce ztrojují obaly her. Provedl jsem clear data ve FSD změnil jsem cestu ze složkou a také v game paths a nic. Z jednoho bookletu hra jde spustit z druhého ne. Pokud dám deletovat ten nefunkční smaže mi to i hru z Hdd přitom k ní game path neodkazuje. Hry přidávám přes XboxTools. Má někdo prosím nějakou radu?\nMám RGH a u téhle hry se nemůžu pohnout v menu. Pořád mi v pravo dole loaduje znak hry a píše že stahuje něco z netu.... nejde to nějak vypnout?\nPietro Fofista left Positive feedback for EduardJulina December 4, 2013\nTORO "náš" Skype rádce\nEduardJulina replied to sexmax's question in Xbox 360 Otázky a odpovědi\nChtěl bych uživateli TORO velmi poděkovat. Je to velmi ochotný člověk, který bez nároků na honorář pomáhá uživatelům laikům potažmo mě. Velmi Vám děkuji pane. Hodně jste mi pomohl. Eduard Julina\nPro Evolution Soccer 2014 Online Play\nEduardJulina posted a topic in Xbox 360 hry\nZdravím chtěl jsem se zeptat jestli má někdo problém s online hraním této hry. KDyž chci stáhnout data pack aby šlo hrát online vypíše to při 99% že soubor je broken. Vypadá to na chybu u KONAMI. NEvíte někdo jak to vypadá s řešením tohoto problému? Díky za odpověď\nEduardJulina replied to Putanek's topic in Wii Tutoriály\nWii INPUT LAG\nEduardJulina replied to EduardJulina's question in Wii Otázky a odpovědi\nProblém vyřešen! Televize přepnuta do režimu game, vypnutý tru motion, vyhlazování hra, super rozlišení. Z původních 150ms lag. teď nějakých 30ms. Hratelnost FPS bezproblémová. Taky jsem aktualizoval firmware manuálně. Lg 42lm620s automaticky poslední aktualizaci nenainstaluje. Musel jsem přes flasku ručně.\nEduardJulina posted a question in Wii Otázky a odpovědi\nAhoj consolisti. Koupil jsem si LG42LM620s a když připojím Nintendo Wii přes scar a nebo adudio-video cinche.....tak mám input lag asi 0,5sec. JE to vcelku nepříjemné. NEvíte zda by to vyřešil komponentní kabel? Děkuji za odpovědi.\nRobim softmod NMnV + okolie\nEduardJulina replied to very_hard's topic in Wii Software\nAhoj, blbě jsem si hacknul konzoli, věděl by jsi s tím rady mám black wii mario kart. Popis mého problému: Dělal jsem softmod černého wii mario kart ver 4.3E. Uspěšě jsem nainstaloval HBC problém však nastal při instalaci Boot Mii šel pouze jako IOS. Instalce boot2 psala tohle !!!boot2 injected with the bootmii loader did not pass the consistency checks!!! . Nevěnoval jsem tomu pozornost a nainstaloval jsem IOS. Uspěšně jsem v app manageru nainstaloval Wady atd... JEnže problém nastal když jsem spustil USB loader. Wi remote v něm nefunguje. Změnil jsem tedy IOS/Cios a jsem uplně v prdeli. NEfunguje Wii remote ani v pri loaderu. App manageru. Normálně v menu jde a v origo hrách ale v hack programech nefunguje. Chtěl jsem tedy vrátit tovární ze zálohy NAND. Ejhle problém nalouduje to pouze přes boot2 a ten tam nenám. Mám IOS. Nemůžu ani tam ani zpět. Poradíte prosím???? Jak se vrátit na začátek. NEbo co nahrát aby to šlo dál??? PROSÍM\nPoradí někdo?? Instalace Wii MC jako channel\nHAcknul jsem Wi podle tohodle návodu na netu. http://www.youtube.com/watch?v=b-QwfCHjI9Q&feature=related http://www.youtube.com/watch?v=TC0XETq8Po8&feature=related http://www.youtube.com/watch?v=Cqbmz8qOlcM&feature=related Hry mi jedou bez problémů. Jenže když chci přes HBC nainstalovat Wiimc jako chanel napíše mi to "Unable to acess nand atd.... NEvíte někdo co s tím???


♻ Vše eko/bio pro děti - pečlivě vybírané BIO/EKO produkty\nHomeVše eko/bio pro děti\nVše eko/bio pro děti\nDěti se nechají ovlivnit dospěláky. Naučte je již odmala používat eko prostředky, které chrání životní prostředí. Ruku v ruce tak pomůžete přírodě a ještě z toho budete mít dobrý pocit. Kosmetika pro děti bez parabenů a dalších přídavných látek přistupuje šetrně k dětské pokožce a vy se tak nemusíte bát výskytu alergií. To vše pro děti i něco navíc. Přijdete si tu na své, protože víte, že pro ně i sebe děláte jen to nejlepší.\n2SIS Alphanova Santé Arnika Aromka Bambu Bio-D Black+Blum Caribbean Sun Casa Organica (Tierra Verde) Cereus E-cloth Eco Cosmetics EcoForce Ecozone Ecozz Equa Friendly Soap Frosch Hailo Jack n' Jill Jococup KoMo LadyPad La Pytla Lavera Lifefood Lucie Nepasická Made Sustained Meera Design Naty Navia Nobilis Tilia Organyc Preserve ReTap Sonett Stoklasa The Greatest Candle in the World TIO Urtekram Watersavers Yellow&Blue (Tierra Verde) Yope Zing Anything Český západ


Kyberšikana se týká každého druhého dítěte v Česku – Novinky.cz\nVýsledky výzkumu rizikového chování českých dětí v prostředí internetu, na kterém se podílela Univerzita Palackého v Olomouci a společnost Seznam.cz, jsou alarmující. Vyplývá z nich, že každé druhé dítě v Česku se setkalo s kyberšikanou. Obětí vydírání se přitom stalo 8 % z nich.\núterý 7. února 2017, 11:33\nNa úterý připadá Den bezpečnějšího internetu, jehož hlavním úkolem je upozornit širokou veřejnost na všemožné nástrahy počítačového světa. A jak je z řádků níže patrné, není jich rozhodně málo.\nS kyberšikanou má osobní zkušenost 50,90 % dětí ve věku mezi 11 a 17 lety. Svůj podíl na takto vysokém čísle má jistě také fakt, že 54,30 % mladistvých podle výzkumu komunikuje na celosvětové počítačové síti s neznámými lidmi.\nZarážející je i zjištění, že by 26,20 % dětí vyhovělo nabídce neznámého člověka o přidání do přátel na Facebooku. Přitom zhruba stejný podíl mladistvých (26,92 %) již bylo v minulosti požádáno, aby probíhající komunikaci drželo v tajnosti – tedy aby o ní neříkalo dospělým ani kamarádům.\nVydírání i krádeže identity\nKyberšikana má několik různých jevů. „Jedním z nejzávažnějších je vydírání, se kterým se setkalo 8 % z nich. Jde o vysoce alarmující číslo, protože nejbližším člověkem, kterému by se děti svěřily, jsou jejich kamarádi. Teprve až v okamžiku, kdy si nevědí rady, se svěřují dospělým, tedy učitelům či rodičům,“ upozornil Martin Kožíšek, autor projektu Seznam se bezpečně!, který upozorňuje na nástrahy číhající na internetu.\nVýzkum dále ukázal, že s verbálními útoky se na celosvětové počítačové síti setkalo 34,33 % mladistvých. 11,82 % dětí pak má zkušenost s krádeží identity – tedy s tím, že si někdo vytvořil falešný profil a například na sociální síti vystupoval pod jejich jménem.\nVýjimkou nejsou ani nejrůznější útoky přímo na jejich účty. 34,80 % dotázaných má zkušenosti s tím, že se někdo přihlásil na jejich účet a 11,82 % z nich se kvůli tomu dostalo do problémů. Například tak, že jim útočník změnil heslo a oni se již nemohli ke svému účtu přihlásit.\nJak se děti mohou chránit?\nNabízí se otázka, jak je možné mladistvé na internetu chránit? „V první řadě by si měly děti uvědomit, že internet jim neposkytuje žádnou anonymitu. A proto by se měly na sociálních sítích chovat stejně jako v reálném světě třeba při komunikaci se svými přáteli,“ konstatoval Kožíšek.\nTen zároveň upozornil, že nejen rodiče se mohou sami přesvědčit, jak tragické mohou být následky kyberšikany. Odhaluje je hra #jsi_user, kterou je možné sledovat zdarma na internetové televizi Stream.cz. [celá zpráva]


Věřte, nevěřte | k47.cz\n18. 12. 2005 (před 14 lety) — k47 (CC by-nc-sa) (♪)\nZačal bych prostým konstatováním myšlenky, která nemusí být správná: Evropa je atheistická.\nAno, tak nějak mi to připadá. Intenzita víry je velmi malá a působí jako pustina mezi křesťanskou Amerikou a muslimským východem. V Evropě, když už tu nevznikly, se křesťanství a jeho obdoby po staletí hýčkaly a udávaly takt dějin. Ale pak tato duchovní řeka vyprahla a teď je Evropa pustá. Mladí lidé se k víře neobracejí a málokdo je doopravdy věřící. Snad jen přistěhovalci si svůj „fanatismus“ zachovali a kdo ví, třeba Evropa bude pod nátlakem cizích vlivů za padesát let plně Muslimizována. Ale vraťme se zpátky k výroku, že je ateistická, na rozdíl od Ameriky, kde mi to (po shlédnutí jistého kontroverzního a smělého dokumentu) připadá, že se chystá teokratický způsob vlády.\nVíra a Bůh ztratili svůj vliv a na jejich místa byla dosazena reklama, která má stejný nebo větší způsob oslovovat davy. Kostely byly nahrazeny supermarkety. I zvyky lidí se tomu přizpůsobily. Místo, aby v neděli chodili do kostela, zajdou do supermarketu, aby se tam poklonili svému konzumnímu božstvu a odevzdaly desátek ze svých peněženek. Říkám, proč ne, ale zase reklama je tak silné médium, že přiměje kdekoho koupit si věci, které nepotřebuje za peníze, které nemá.\nFuj. Ale problém je mnohem složitější a tohle je jen jeden subjektivní pohled, který může být navíc zkreslený.\nKaždopádně a to mohu říct naprosto jistě, já jsem absolutně nevěřící, totální atheista. Snažím se odolávat reklamě a snadno nepodléhat cizím názorům, které můžou být zjednodušené a zkreslené, prostě brak/hnus. Mým krédem je udělat si vlastní názor i když je to někdy těžké a člověk sám nedohlédne do všech konců, což by se hodilo.\nCo říci závěrem? Kdo hledá, najde. Kdo věří (v něco/cokoli), to má lehčí, než ten, kdo nevěří v nic. Určitá životní filosofie nebo jakás takás cesta se hodí.\npublikováno 18. 12. 2005\npříbuzné články: Hyperaktivita & hyperpasivita, Ignorance, Bý/ít a mý/ít, Krása alebo zmysel života, Zrychlete, proboha zrychlete!, Kolize\nsem odkazují: #141


DVB-T tuner USB | Poradte.cz\nDVB-T tuner USB\nOd: scorpion* Datum: 24.10.15 10:11 odpovědí: 5 změna: 24.10.15 11:23\nZdravím vás.Přesně jsem nepochopil,jak vlastně funguje USB tuner DVB-T.Je to tak malá věcička,že jsem pochyboval o tom,..zda se dá na to nějaká tv stanice chytnout.Mohl by mi někdo poradit,jak to funguje?Stačí opravdu pouze ten USB tuner (do notebooku),nebo budu potřebovat i TV kartu,nebo jiné příslušenství.Nevlastním TV a tak mi docela chybí zpravodajství.Tohle by mi opravdu pomohlo.Díky\nDatum: 24.10.15 10:16\nStačí ti opravdu jen ten tuner, ovšem ten někde musí brát televizní signál a tak k němu ještě musíš připojit nějakou televizní anténu. Většinou bývá nějaká malá skládací přibalena k tuneru.\nPak jen nainstalovat ovladače a nějaký obslužný program a už to fičí.\nDatum: 24.10.15 10:18\nNejlepší pro příjem TV by bylo koupit televizní přijímač jako takový. Na USB tuner se možná něco chytne, ale nebude to kdovíjak spolehlivé. Záleží na lokalitě... Mimochodem, buďte si jist, že chybějícím zpravodajstvím o nic nepřicházíte.\nDatum: 24.10.15 10:21\nněkteré tunery mají anténu vestavěnou, ale to nebude nic moc, lépe tuner s konektorem pro anténu. Kdyby jsi odtajnil ten co máš, nebo zamýšlíš mít, dá se říci více, já mám jeden Aver Media, a druhý mám Evolveo, to je dvoutuner dokonce, takže mohu jak sledovat tak něco jiného nahrávat. Oba lze připojit na externí anténu\nDatum: 24.10.15 10:57\nDobrý den, vše podstatné již bylo napsáno, tak jen, že ten příjem bude loterie a bez záruky plynulého a nerušeného sledování (bez pořádné antény). A víte, že TV lze sledovat i v prohlížeči? Dokonce i zahraniční TV, což Vám ten tuner neumožní. Např.\nzde je odkaz na to živě vysílané zpravodajství ČT. Zdravím!\nDatum: 24.10.15 11:23\nUSB DVB-T tuner je v podstatě náhrada TV karty. Nejlepší zkušenosti jsou se značkou AverMedia, ale jako u veškerého digitálního vysílání záleží na na anténě. Tedy na síle signáli na konkrétním místě. Proto je vhodné zvolit TV tuner, který má možnost připojení klasického anténního konektoru nebo je k němu dodávána redukce. Toto mi vždycky splnila značka AverMedia, která také v manuálu uvádí, že anténka, dodávaná s tunerem, má sloužit především jen jako zkušební, tedy ne jako plnohodnotná anténa. Ale jak říkám, rozhodují místní podmínky a centimetry v umístění antény. Pokud máš klasickou anténu nebo kabelovku, tak nemusíš váhat.


Kat Richardson: Poltergeist cena od 90 Kč - Srovname.cz\nSrovnání cen » Knihy, filmy, hudba » Knihy » Knihy pro děti a mládež » Srovnání cen Články o Recenze Napsat recenzi pro Informace o Poradna Kat Richardson: Poltergeist\nDalší z titululů spisovatelky Kat Richardson má název Poltergeist. Harper Blaineová byla tuctovým soukromým očkem. Dokud nezemřela - na dvě minuty. Nyní je z ní Šerochodec - překračuje tenkou hranici mezi světem živých a říší paranormálních jevů. A zjišťuje, že nové schopnosti jí přinášejí celou řadu ...a dál?\nProdukt Kat Richardson: Poltergeist neprodává žádný obchod s kamennou pobočkou. Zobrazte si všechny obchody nebo zkuste podobné produkty.\nProdukt Kat Richardson: Poltergeist nemá žádný obchod skladem. Zobrazte si všechny obchody nebo zkuste podobné produkty.\nProdukt Kat Richardson: Poltergeist neprodává žádný obchod s možností platby kartou. Zobrazte si všechny obchody nebo zkuste podobné produkty.\nPoltergeist - Richardson Kat\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Superknihy.cz\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Megaknihy.cz\nFantom Print Šerochodec 2 - Poltergeist - Kat Richardson\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Dobre-knihy.cz\nVíce možností? Kat Richardson: Poltergeist koupíte i tady\nFANTOM Print Poltergeist - Kat Richardson\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Knihcentrum.cz\nFANTOM Print,vyd.a nakladatel. Poltergeist\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Dárek.cz\nFantom Print Poltergeist\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Fantasyobchod.cz\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Digiboss.cz\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Levneucebnice.cz\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Martinus.cz\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Kosmas.cz\nŠerochodec 2 - Poltergeist - Richardson Kat - 15,3x21,1\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Sevt.cz\nFantom Print Šerochodec 2 - Poltergeist - Richardson Kat\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Bux.cz\nFantom Print Richardson Kat - Šerochodec 2 - Poltergeist\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Knihy.abz.cz\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Knihkupectví-papyrus.cz\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist Knihkupectví chrpa\nFANTOM Print Kat Richardson Poltergeist [CZE] KNI\nDo obchodu » Kat Richardson: Poltergeist SuprShop.cz\nSpecifikace Kat Richardson: Poltergeist\nHarper Blaineová byla tuctovým soukromým očkem. Dokud nezemřela – na dvě minuty. Nyní je z ní Šerochodec – překračuje tenkou hranici mezi světem živých a říší paranormálních jevů. A zjišťuje, že nové ... a dál?\nPorovnat ceny Kat Richardson: Poltergeist\nKat Richardson: Poltergeist - parametry\nDalší z titululů spisovatelky Kat Richardson má název Poltergeist. Harper Blaineová byla tuctovým soukromým očkem. Dokud nezemřela - na dvě minuty. Nyní je z ní Šerochodec - překračuje tenkou hranici mezi světem živých a říší paranormálních jevů. A zjišťuje, že nové schopnosti jí přinášejí celou řadu "podivných" případů. Těsně před Halloweenem je Harper najata univerzitní výzkumnou skupinou, která se pokouší stvořit umělého poltergeista. Vedoucí experimentu má podezření, že fenomény někdo finguje, ale Harper při vyšetřování odhalí něco docela jiného: povedlo se jim stvořit ducha. Poté co jeden z členů skupiny brutálním a nevysvětlitelným způsobem zemře, Harper musí vypátrat, zda je vrahem samotný duch… nebo obyčejná lidská bytost.\nAutor: Kat RichardsonRok vydání: 2012Vazba: Pevná s přebalem leskláISBN: 978-80-7398-179-2Počet stran: 288Rozměry: 220,0 x 155,0 x 30,0


Železničáři uklidili stromy z kolejí, sever Moravy je místy bez proudu - iDNES.cz\n23. května 2009 8:15, aktualizováno 19:00\nTrať u Černošic, kterou včera zablokovala srážka rychlíku se spadlým stromem (22. května 2009) | foto: ČTK\n"V 11:48 byla zprovozněna poslední uzavřená trať Stará Paka - Jaroměř v úseku Mostek - Bílá Třemošná. Končí tak náhradní autobusová doprava a vlaky už opět začínají jezdit.," uvedl mluvčí Českých drah Ondřej Kubala.\nZprovoznění tratě se protáhlo kvůli půlkilometrovému úseku s popadanými stromy. Včera na místě vykolejil motorový vlak.\nI jinde už vlaky jezdí. U Českého Těšína a Havířova jsou ovšem stále zničené troleje. "Není tam proud, dopravu zajišťují dieselové lokomotivy a mohou vznikat zpoždění. Třeba vlak z Českého Těšína do Opavy má 16 minut, z Českého Těšína do Ostravy-Svinov sedm minut, z Čadce do Studénky 41, z Bohumína do Čadce 25," přiblížil zpoždění Kubala. Na tamějších hlavních tratích je zatím v provozu jen jedna kolej.\nCelkem bouřky s vichřicí uzavřely postupně na delším či kratším úseku sedmnáct tratí. Na koleje většinou padaly stromy, mezi Smržovkou a Jabloncem nad Nisou se sesunula opěrná zeď u trati.\nNejvětší problémy způsobil vítr včera na trati Praha-Beroun. Po čtrnácté hodině tady narazil rychlík do Českých Budějovic do spadlého stromu a začal hořet. Nikomu ze 148 cestujících se nic nestalo, škoda na lokomotivě je 800 tisíc korun. - čtěte Rychlík narazil za Prahou do stromu, trať na Plzeň stála přes tři hodiny\nOstravsko zaměstnalo hasiče\nNa severu Moravy zůstávají po pátečních bouřích stále stovky domácností bez elektrické energie. Desítky poruch na nízkém napětí zaznamenali energetici hlavně na Karvinsku. Podle regionální mluvčí ČEZ Alice Lutišanové budou energetici odstraňovat následky větrné smršti celý den. "Práce totiž komplikují větve a stromy napadané na elektrické vedení, které je potřeba nejdříve odstranit," řekla ČTK.\nNejrozsáhlejší poruchy na vysokém napětí způsobil silný vítr s přívalovým deštěm v ostravských obvodech Radvanice, Michálkovice a Hrabová, na Opavsku a také na Šumpersku v Olomouckém kraji.\nHasiči v celé zemi měli podle svého mluvčího Petra Kopáčka jen do páteční půlnoci přes 400 zásahů. Většinou odstraňovali spadlé stromy a čerpali vodu z objektů. V některých oblastech, například na severní Moravě, dnes likvidovali následky, které nebyly v pátek akutní. "Dnes tedy provádíme de facto úklid po bouři, zejména právě na Ostravsku a Karvinsku," řekl ČTK mluvčí krajských hasičů Petr Faster.\nTémata: Opava, Stará Paka, Černošice, České dráhy, Český Těšín, ČEZ, Elektřina, Havířov, Jablonec nad Nisou, Jaroměř, Opavsko, Ostravsko, Plzeň, Svinov, Vlak


Proč je Avaya nejlepší volba? | Algotech.cz\nÚvod Novinky Proč je Avaya nejlepší volba?\nProč je Avaya nejlepší volba?\nAvaya je výrobcem komunikačních řešení již dlouhá desetiletí. Počínaje jejím zakladatelem Grahamem Bellem, který přivedl na svět telefon, až do dnešních dnů unifikované komunikace různými kanály ať už v prostředí firmy nebo v kontaktním centru.\nS Avaya se můžete spolehnout, že vždy ochráníte své investice a že budete mít k dispozici vždy to nejmodernější. Krásný příklad se ukázal v nedávné době, kdy známý velký softwarový výrobce, který se také snaží v této oblasti prosadit, změnil produktové portfolio tak, že zařízení připojená k původnímu řešení nejsou s tím novým kompatibilní. Určitě se najde nějaký „work around“ a zákazníci to překonají, ale u zavedených výrobců se toto nestává.\nNapříklad Avaya drží kompatibilitu koncových zařízení, tak dlouho, že ani neznám zařízení, které by kompatibilní nebylo a to jsem v oboru 23 let. Prostě to znamená, že s Avaya můžete komunikovat v kontaktním centru se zákazníkem například přes WhatsApp, sledovat jeho „customer journey“ v nové skvělé agentské aplikaci a zároveň mít na vrátnici telefon více než dvacet let starý, od kterého neočekáváme nic jiného než že se vrátný dovolá, když hoří.\nA vše funguje dohromady, pod jednou správou, levně a bez problémů. To je důvod proč Avaya je nejlepší volba…


CALIA 1+1 - MABO CALIA 1+1 | Matrace, potahy, rošty a polštáře české výroby\nKvalitní matrace s antibakteriální viskoelastickou pěnou nové generace. Jádro je složeno z elastické pěny gramáže 32 kg/m3 a velmi tuhé vrstvy z pojené PUR pěny. Na povrchu jsou vrstvy se sedmizónovým profilem, který pomáhá udržovat optimální prostředí mezi potahem a pokožkou. Antibakteriální viskoelastická pěna s ionty stříbra chrání Vaši matraci před nežádoucími bakteriemi. Tužší a měkčí strana. Snímatelný potah z třívrstvé pleteniny s plošným proševem. Potah lze rozepnout na dvě poloviny a prát při 60°C. Matrace je vhodná na lamelový rošt nebo pevnou podložku.\nPotah Minimitch – výška 19cm\nK dispozici na 27 prodejnách


Komentátor Práva Hanák: Nečasova zlodějna a stříbrný buvol Benda | ParlamentniListy.cz – politika ze všech stran\nParlamentníListy.cz » Aréna » Monitor » Komentátor Práva Hanák: Nečasova zlodějna a stříbrný buvol Benda\nMarian Bojko (poslanec Moravskoslezský kraj) vložil nový článek To, co se dnes děje v mediální sféře, už se vymyká normálu\nKomentátor Práva Hanák: Nečasova zlodějna a stříbrný buvol Benda\nPolitický komentátor Jiří Hanák glosuje vládní návrh církevních restitucí. Ty sněmovna poslala do třetího čtení.\nPopisek: Poslanec ODS Marek Benda při rozhovoru\nPodle Jiřího Hanáka je diskuze o církevních restitucích nevalné úrovně a zaznívají v ní často pochybné argumenty. Sestavil si tak svůj pomyslný žebříček buvolů.\nPlaketu Zlatého buvola by udělil řediteli církevní školy, který v pořadu Michaely Jílkové Máte slovo hovořil o tom, že by Nečasova vláda měla ještě církve odškodnit nad rámec uvažovaného návrhu. A to o ušlý zisk, kdy církve nemohly 40 let za komunismu s majetkem podnikat.\n„Takže k restituci činžovního domu by mělo patřit i nájemné za čtyřicet let?“ ptá se Hanák.\nNaštvaný režisér Troška: Ať jde církev svatá k čertu. Nebo do p…pryč\nDruhé místo by pak podle něj obsadil poslanec ODS Marek Benda, který je především „dvacetiletým živoucím inventářem sněmovny“. Ve stejném pořadu pak Benda tvrdil, že poddaní chtěli svůj majetek odkazovat církvi, protože chtěli.\nNa třetím místě se umístil šéf komunistických poslanců Pavel Kováčik. „Také on vypustil koninu kolosální,“ píše Hanák s tím, že Kováčik srovnával restituce církevní se zemědělskými. Podle komunisty se kolektivizovaly hubené kozy a vracely tučné krávy a nádavkem traktor. Podle Hanáka se však vracely původním vlastníkům ruiny a trosky.\n„Koniny by nám neměly překrýt paměť. V roce 1618 bylo devadesát procent Čechů protestanty, za padesát let už drtivá většina Čechů „oddaně věřila“ katolicky,“ připomíná Hanák v Právu. Podle něj je Nečasova restituce další zlodějnou, protože církvím se metr čtvereční půdy v hodnotě deseti korun vrací za čtyřicet čtyři.\nMládek (ČSSD): Církevní restituce a restituce vůbec je třeba v roce 2012 ukončit\nKomunisté by o restitucích hlasovat neměli, tvrdí Husák. Jsou podjatí\nHanák , Právo , miliardy pro církve\nBojko (SPD): To, co se dnes děje v mediální sféře, už se vymyká normálu


Traumateam ČR – Ministerstvo zdravotnictví\nÚvod » Agendy ministerstva » Krizové řízení » Humanitární pomoc » Traumateam ČR\nMechanismus civilní ochrany EU byl vytvořen rozhodnutím rady 2001/792/ES (aktualizováno Rozhodnutím Rady 2007/779/ES).\nV roce 2013 bylo vydáno\n• Rozhodnutí Evropského parlamentu a Rady 1313/2013/EU Mechanismus civilní ochrany Unie a\n• Prováděcí Rozhodnutí Komise, kterým se stanoví prováděcí pravidla k Rozhodnutí Evropského parlamentu a Rady 1313/2013/EU,\nkteré nahradily původní právní předpisy EU v této oblasti.\nCílem mechanismu je posilovat spolupráci mezi Unií a členskými státy a usnadňovat koordinaci v oblasti civilní ochrany s cílem zlepšit účinnost systémů pro předcházení přírodním a člověkem způsobeným katastrofám, připravenost a odezvu na ně.\nMechanismus by měl usnadňovat mobilizaci a koordinaci asistenčních služeb, které se mají řídit konkrétní poptávkou žádající země.\nObecně se jedná o dosažení vysokého stupně úrovně ochrany členských států, zvýšení připravenosti – stav pohotovosti a způsobilosti lidských a materiálních prostředků k zajištění rychlé a účinné odezvy na katastrofy, usnadnění rychlé a účinné odezvy a zvýšení informovanosti veřejnosti.\nMechanismus civilní ochrany Unie má dva stěžejní koordinační prvky, kterými jsou středisko pro koordinaci odezvy na mimořádné události (ERCC), a společný komunikační a informační systém pro mimořádné události (CECIS), díky nimž lze operativně koordinovat a komunikovat poptávanou a nabízenou pomoc a zároveň řešit logistiku této pomoci.\nKontaktním místem pro ERCC a koncovým bodem pro CECIS v ČR je Operační a informační středisko MV – GŘ HZS ČR.\nHlavním nástrojem jsou evropské kapacity pro odezvu na mimořádné události (EERC), které jsou složeny z dobrovolného souboru předem vyčleněných kapacit členských států pro odezvu a zahrnují\n• další kapacity pro odezvu (specializované týmy)\n• materiál nebo zásoby pro pomoc nutnou ke zmírnění okamžitých následků katastrofy (generátory, vodní čerpadla…).\nModuly civilní ochrany jsou tvořeny ze zdrojů jednoho nebo více členských států a jsou schopny provádět předem definované úkoly v oblasti odezvy v souladu se zavedenými mezinárodními pokyny. Mohou být nasazeny ve velmi krátkém časovém horizontu od předložení žádosti o poskytnutí pomoci prostřednictvím střediska pro koordinaci odezvy na mimořádné události (ERCC) a mohou pracovat samostatně a nezávisle po stanovené období. Zároveň jsou moduly navzájem interoperabilní a jsou schopny případně spolupracovat s jinými subjekty Unie nebo případně s mezinárodními organizacemi (zejména OSN). Moduly jsou registrovány v systému CECIS. V rámci EU je zaregistrováno cca 200 modulů, které jsou rozřazeny do 17 typů. ČR v současné době nabízí prostřednictvím mechanismu civilní ochrany Unie následující moduly:\n 2x modul pro vyhledávání a záchranné práce ve městech ve středně těžkých podmínkách (MUSAR);\n 1x modul pro vyhledávání a záchranné práce ve městech v těžkých podmínkách (HUSAR);\n 1x modul pro vysokokapacitní čerpání vody (HCP);\n 1x modul chemické, biologické, radiologické a nukleární detekce a odběr vzorků (CBRNDET);\n 1x modul pro povodňové záchranné práce s pomocí člunů (FRB);\n 1x modul předsunuté zdravotnické jednotky (AMP) – Traumateam ČR u FN Brno.\nV roce 2010 byl vytvořen Traumateam ČR u Fakultní nemocnice Brno, který byl zařazen jako jeden z modulů civilní ochrany vytvořené z vnitrostátních zásob členského státu podle Rozhodnutí Evropské komise 779/2007.\nTraumateam ČR k zajištění humanitární pomoci poskytované do zahraničí a zapojování ČR do mezinárodních záchranných operací realizuje mezinárodní závazky ČR v rámci Evropské unie, Organizace spojených národů a Severoatlantické aliance v ochraně proti živelním a jiným katastrofám.\nTraumatem ČR je mobilním posilovým zdravotnickým útvarem určeným k provádění třídění pacientů na místě neštěstí, stabilizování jejich zdravotního stavu a příprava na přesun do nejbližšího zdravotnického zařízení ke konečnému ošetření. Požadované kapacity činnosti jsou roztřídit nejméně 20 pacientů za hodinu, stabilizovat 50 pacientů za 24 hodin a zajistit ošetření 100 pacientů s lehčími zraněními za 24 hodin.\nV rámci mezinárodní humanitární pomoci do zahraničí se požaduje připravenost k odjezdu nejpozději do 12 hodin po přijetí nabídky k pomoci a schopnost zásahu 1 hodinu po příjezdu na místo\nPersonálním složením a materiálním vybavením je Traumatem ČR určen k nasazení a činnosti jak ve stavebních objektech – nejlépe ve zdravotnických zařízeních poblíž zóny katastrofy, tak v provizorních podmínkách ve stanech.


Dražby zemědělských objektů Želechovice | TISCALI, s.r.o.\nAktuální nabídka dražby zemědělských objektů Želechovice denně zásobovaná stovkami realitních kanceláří. Vyberte si dražby zemědělských objektů Želechovice než Vás někdo předběhne.\nKategorie dražby zemědělských objektů Želechovice se neobjevuje v nabídce tak často. Hledáte-li pro sebe, rodinu či přátele dražby zemědělských objektů Želechovice neváhejte ani chvilku a pokud Vás některá z nemovitostí osloví je dobré kontaktovat prodejce či makléře. Většinou je dražby zemědělských objektů Želechovice právě druhem nemovitosti, který je obvykle hledaný a díky menší četnosti v nabídce je hojně poptávaný.\nLevné dražby zemědělských objektů Želechovice\nPrávě hledáte své nové bydlení či jiný druh nemovitosti v kategorii dražby zemědělských objektů Želechovice, pokud v této kategorii nemůžete nalézt vhodnou nemovitosti zkuste i kategorii následující zemědělské objekty Želechovice, a to zemědělské objekty na prodej Želechovice, pronájem zemědělského objektu Želechovice, dražby zemědělských objektů Želechovice.\nPokud nalezené nemovitosti v kategorii zemědělské objekty k dražbě Želechovice nesplňují Vaše představy, rozšiřte své hledání na nemovitosti v následujících kategoriích zemědělské objekty Želechovice, zemědělské objekty na prodej Želechovice, pronájem zemědělského objektu Želechovice, dražby zemědělských objektů Želechovice.\nNehledáte dražby zemědělských objektů Želechovice ?\nPokud jste v této kategorii dražby zemědělských objektů Želechovice omylem a hledáte jiný typ nemovitosti zkuste si vybrat z následujících :\nDalší lokality v okolí dražby zemědělských objektů Želechovice\nPro ještě lepší výsledek ve Vašem hledání v kategorii dražby zemědělských objektů Želechovice, si můžete upřesnit lokalitu pro Váš současný výběr dražby zemědělských objektů Želechovice. Určitě lépe naleznete dražby zemědělských objektů Želechovice, který hledáte.


Slovo d ysthymia pochází z řeckého kořene dys , což znamená "nemocné" nebo "špatné" a thymia , což znamená "mysl" nebo "emoce". Termíny dysthymie a dystymická porucha se vztahují k mírnému, chronickému stavu deprese.\nPodle nejnovějšího vydání Diagnostického a statistického manuálu duševních poruch (DSM-5) tento stav nyní spadá pod stálou depresivní poruchu , která zahrnuje jakoukoli chronickou depresi, která běží na spektru od mírné až těžké .\nTyto diagnostické změny byly provedeny tak, aby odrážely skutečnost, že neexistuje žádný vědecky významný rozdíl mezi chronickou hlavní depresivní poruchou a tím, co bylo dříve známé v DSM-IV jako dystymická porucha.\nZbytek tohoto článku se bude zabývat dystymií, protože byla diagnostikována pod DSM-IV.\nPříznaky dysthymie uvedené v DSM-IV byly podobné závažné depresi, ale méně závažné. Mezi tyto příznaky patří:\nBuď chudá chuť k jídlu nebo jíst příliš mnoho\nK diagnostice dysthymie nebo jakékoli jiné formy deprese nebylo a zatím není k dispozici laboratorní test. Diagnostiku dystymické poruchy podle DSM-IV musela provést odborník na duševní zdraví poté, co zhodnotil pacientovy příznaky a anamnézu. Aby byl pacient diagnostikován s dystymickou poruchou, musí pacient splňovat kritéria uvedená v příručce, pokud jde o příznaky.\nRovněž příznaky jednotlivce nemohou být lépe vysvětleny zneužíváním drog nebo alkoholu, zdravotním stavem nebo jinou psychickou poruchou. Navíc bylo vyžadováno, aby pacient pocítil příznaky deprese častěji než ne dříve než před dvěma lety. Pro děti byla požadavek snížen na jeden rok.\nZatímco byl DSM-IV používán, léčba deprese byla podobná tomu, jak se současně léčí deprese: psychoterapie a léky. Obecně je kombinace těchto dvou nejúčinnějších. Třezalka tečkovaná, která byla hlášena jako užitečná v případě mírné až středně závažné deprese, mohla být také nabízena jako léčebná pomoc.\nCo Dysthymia připadá jako?\nOsoba s diagnózou dysthymie by mohla fungovat v každodenním životě, ale nikdy se necítila úplně správně. Byl by hlásil pocit, jako by byl celý život depresivní, nebo řekl, že má pocit, jako by se sotva podařilo udržet si hlavu nad vodou.\nCo bylo dvojí depresi?\nOsoba s mírnou depresí, která splňuje diagnostická kritéria pro dystymickou poruchu, by mohla v určitém okamžiku zaznamenat i velkou depresivní epizodu . Po skončení hlavní depresivní epizody by se však vrátil do předchozího stavu chronické, nízkoprahlé deprese. Když epizoda závažné deprese byla překryta na dystymii, byla označována jako dvojitá deprese .\n> Americká psychiatrická asociace. Diagnostický a statistický manuál duševních poruch . 4. vydání. Washington, DC: Americká psychiatrická asociace, 1994.\nBoehnlein, B. a LD Oakley. "Důsledky samo-podávané třezalky tečkované pro léčbu symptomů deprese." J Am Acad Nurse Pract 14, 10 (2002): 443-8.\n"Zvýraznění změny z DSM-IV-TR na DSM-5". Americká psychiatrická asociace. Americké psychiatrické publikování. Publikováno: 2013.\nRobertsonova slova pro moderní věk: slovník latinských a řeckých slov použitý v moderní-anglické slovní zásobě . Rev. 2. září 2006. http://wordinfo.info/ (6. září 2006).