ТОВАРИСТВО З ОБМЕЖЕНОЮ ВІДПОВІДАЛЬНІСТЮ БОРІСФЕН — Код ЄДРПОУ 21918104\nТОВАРИСТВО З ОБМЕЖЕНОЮ ВІДПОВІДАЛЬНІСТЮ БОРІСФЕН\n31.01.1995 (24 роки 8 місяців)\nАдреса: 49000, Дніпропетровська обл., місто Дніпро, Жовтневий район, ПРОСПЕКТ ГАГАРІНА, будинок 87, квартира 1\nУчасники та бенефіціари 21918104\n12.05.1995 Змінилася адреса ДНІПРОПЕТРОВСЬКА ОБЛ.,М. ДНІПРОПЕТРОВСЬК,ЖОВТНЕВИЙ Р-Н, ВУЛ. ГАГАРІНА, Б.87, KB.1\nІнформація про компанію "БОРІСФЕН"\nОтримайте юридичну інформацію про підприємство "БОРІСФЕН". Ключова інформація про підприємство допоможе заступнику директора в аналізі, співпрацювати з підприємством або не потрібно. Ці дані зберігаються у відкритих реєстрах. Такий набiр даних отримують за допомогою ЄДРПОУ підприємства 21918104.\nДані про компанію "БОРІСФЕН"\nЗа кодом підприємства, що називається номер свідоцтва про реєстрацію, можна дізнатися, в якому місці знаходиться ця фірма - для "БОРІСФЕН" це Дніпро, в нашому каталозі на літеру Б. Юридична адреса підприємства 49000, Дніпропетровська обл., місто Дніпро, Жовтневий район, ПРОСПЕКТ ГАГАРІНА, будинок 87, квартира 1, а також більш детальну інформацію можна прочитати в повній версії нашої системи. За кодом ОКПО на сайті містяться дані про фаундерів і тих, хто має право підпису, прізвища, імена та по батькові цих осіб. Ключові особи цієї компанії - , а також засновники . У повній версії сайту доступні судові рішення по цій компанії, дані з податкового реєстру і статутний капітал компанії. Форма власності компанії – ТОВАРИСТВО З ОБМЕЖЕНОЮ ВІДПОВІДАЛЬНІСТЮ Дивіться інші компанії в Дніпро або в каталозі на букву Б\nПП "БАРНС ТРЕЙДІНГ"\nПП ФІРМА "ІЛАЙ"


ПОЕТИЧНЕ ВИРАЖЕННЯ ЛЮБОВІ ДО УКРАЇНИ У ТВОРЧОСТІ В. СОСЮРИ – твір з української літератури ❤ - Шкільні твори\nHome ⇒ 👍Шкільні твори ⇒ ПОЕТИЧНЕ ВИРАЖЕННЯ ЛЮБОВІ ДО УКРАЇНИ У ТВОРЧОСТІ В. СОСЮРИ – твір з української літератури\nПОЕТИЧНЕ ВИРАЖЕННЯ ЛЮБОВІ ДО УКРАЇНИ У ТВОРЧОСТІ В. СОСЮРИ – твір з української літератури\nЗразок шкільного твору – ОБРАЗ УКРАЇНИ У ТВОРЧОСТІ В. СОСЮРИ (“Любіть Україну”, “Сад”, “Васильки”) – 8 КЛАС Варіант 1 1. Україно, я до тебе лину. 2. Образ України в поезії В. Сосюри. 3. Поезія великої любові. Варіант 2 1. Любов, що варта була життя. 2. “Так ніхто не кохав”. 3. Велика сила патріотизму. ЕПІГРАФИ ДО ТВОРУ Ні, хто не любить всіх братів, Як сонце Боже, всіх зарівно, Той щиро полюбить не вмів […]...\nШкільний твір на тему – Образ України в поезії Володимира Сосюри Поетами славна наша Україна – всі вони її діти, від Шевченка до Стуса, серед них і мужній Каменяр, і Леся Українка, і Тичина, і Рильський, і Бажай, і Малишко, і наші сучасники. Всі вони – наша гордість, всі вони оспівували рідний край, нашу Україну. Особливо виразно ми бачимо це у творчості “кароокого солов’я” Володимира Сосюри. […]...\nТвір на тему – Особливості художнього вираження людського почуття в інтимній ліриці В. Сосюри Так ніхто не кохав. Через тисячі літ Лиш приходить подібне кохання. В день такий розцвітає весна на землі І земля убирається зрання… Здається, кожен знає ці натхненні слова В. Сосюри. Поет творить хвилюючу гаму людських почуттів, народжених коханням. Володимир Сосюра оспівує чисте почуття любові: розквітає весна, прокидається земля, усе живе в той час, коли народжується […]...\nШкільний твір на тему – Зображально-виражальні засоби в поезії Володимира Сосюри “Любіть Україну” Щирість, задушевність, яскрава, емоційно наснажена образність, звернення до найсокровенніших людських почуттів – основні риси поетичної спадщини В. Сосюри, якого справедливо називають одним із найтонших ліриків української літератури XX століття. Боротьба й кохання, ці, здавалось би,”непоєднувані поняття стали лейтмотивом творчості поета. Він намагався осягнути складність та неоднозначність епохи, сучасником якої був. Драматичною була доля поезії В. […]...\n« Спортивне орієнтування\nРожевий павільйон в Павлівському парку »


Страница: 5. Курсовая по теме Права на чужие вещи.\nземля і раби). Вилученими з обігу вважалися й речі божественного права, що призначалися для релігійних цілей, і тому вони не могли бути об'єктами власності окремих осіб: храми, їх оздоблення, місця поховання померлих. Всі інші речі були в обігу.\nВажливим був поділ речей на родові (genus) та індивідуально-визначені (et species), зроблений римськими юристами ще за часів республіки, який полягав у виявленні господарської суті речі. Якщо для власника мали значення тільки вага, міра або кількість речей, тобто загальні родові ознаки, це — річ родова. Якщо ж для нього цінними були не родові ознаки, а індивідуальні властивості, відмінності, ознаки речі, це — річ індивідуально-визначена.\nНаприклад, володар цінує свого раба не як одиницю робочої сили, а за його хист писати вірші чи малювати картини. Деякі речі в одному випадку визнавалися родовими, а в іншому — індивідуально-визначеними. Наприклад, раби, захоплені в полон, — речі родові.\nСеред них може виявитися раб, здатний добре співати, тобто такий, що має індивідуально-визначені здібності, які перетворюють його в річ індивідуально-визначену. Є речі, які ніколи не були індивідуально-визначеними - мука одного сорту, цукор тощо. Поділ речей на родові та індивідуально-визначені необхідний при розподілі ризику випадкової загибелі.\nЩодо родових речей застосовувався принцип genus non perit — рід не гине, тобто володілець родової речі зобов'язаний повернути її (іншу, подібну) власнику навіть у випадку, коли вона втрачена ним випадково. Щодо індивідуально-визначених речей застосовувався принцип — dominus sentit periculum — власник несе ризик (випадкової втрати речі), тобто збитки від випадкової втрати речі в усіх випадках, незалежно від .\nсписки абитуриентов на 2016г клиническая псмхология Интересы служащих и создание открытого правительства пожарно спасательный спорт требования предъявляемые к претенденту на статус судьи и порядок наделения судейским статусом введите название реферата межкультурные особенности деловых контактов Управление компаниями в условиях нестабильной среды Культ Личности и культ кумира как особенности мировоззрения человека XX века Тема родины и природы в лирике МЮЛермонтова коржик молочный Менеджмент Заочно 5-й курс Тропы эпитеты и риторические фигуры в риторике Лечебный массаж при гипотонии сестринское дело в хирургии Личность Анна Павлова новые технологии впк и их значение для гражданского производства военно космическая академия имени можайского история болезни реанимация ресторан моей мечты Методика преподавания географии Экологическая рента и охрана окружающей среды\nчужой вещь право


Вочевидь, всі твої думки зараз про Новорічні свята, святкування та подарунки! Ми, звичайно ж, не бородатий дід із великим мішком, але маємо щось цікаве для тебе, а саме - зимова практика з програмування!\nЩо на тебе чекає: робота одночасно на базі двох компаній, корисні лекції, практична робота із програмування та багато іншого. Два тижні максимального занурення в ІТ світ!\nТож, якщо ти студент - заповнюй форму до 10 січня та чекай листа-запрошення на пошту.\nПрактика буде проходити з 16.01.17 по 27.01.17.


Відомі українці стали ляльками Barbie | LIGHT\nВідомі українці стали ляльками Barbie\nУкраїнська диригентка Оксана Линів похвалилася на своїй сторінці у Фейсбук, що на її честь ексклюзивно створили ляльку Barbie-диригентку. Таке перевтілення приурочене до виставки “Мрійники та винахідники”, яка відкрилася в Одесі з ініціативи мережі дитячих магазинів “Антошка” і триватиме до кінця жовтня.\nЯк повідомили організатори проєкту “Barbie: Мрійники та винахідники”, до нього залучили 31 лялькового майстра, які створили понад 50 ляльок в образах видатних особистостей, чиє життя або діяльність пов’язані з Україною.\nХудожники продумували кожен образ до деталей, в тому числі – й предмети, які асоціюються зі знаменитостями. Наприклад, лялька солістки Go_A красується в зеленій шубі, в якій співачка представляла Україну на “Євробаченні-2021”.\n“Це незвичний спосіб відкрити для себе нашу країну. Герої проєкту мріяли, робили відкриття, створювали, вкладали талант та розум у свої справи”, — зазначили організатори.\nСеред ляльок, які представлені на виставці в Одесі, можна побачити:\nвеликих правителів минулого: Володимира Великого, Ярослава Мудрого, Богдана Хмельницького;\nписьменників: Григорія Сковороду, Івана Франка, Тараса Шевченка, Миколу Гоголя Сергія Жадана;\nкомпозиторів та диригентів: Миколу Леонтовича, Сергія Прокоф’єва, Оксану Линів;\nхудожників: Іллю Рєпіна, Казимира Малевича, Василя Кандинського;\nспіваків: Олега Винника, Ірини Білик, ONUKA та інших.\n15 продуктів, які ми споживаємо на ПП, а вони лише прикидаються корисними


Виробники збільшили виручку від експорту овочів на 35% | Українська аграрна конфедерація\nВиробники збільшили виручку від експорту овочів на 35%\nУкраїнські виробники на 34,3% збільшили експортну виручку від реалізації за кордон свіжих та перероблених овочів, картоплі та бобових культур протягом перших семи місяців поточного року порівняно з аналогічним періодом 2017 року.\nТак, протягом цього періоду Україна отримала $110 млн від реалізації цієї продукції на експорт.\nНайрізкіше збільшення експорту відбулося в категорії бобових культур, сезон реалізації яких в поточному році розпочався раніше, ніж завжди. Якщо минулого року перші великі партії бобових були експортовані лише в серпні, то цьогоріч експортувати продукцію українські виробники та трейдери почали вже в червні. Приріст експорту за цією категорію склав майже $15 млн.\nТакож відчутно, на 16% та майже $10 млн, збільшилася виручка від реалізації сушених бобових культур.\nЗначним було зростання експорту заморожених овочів, яких було вивезено майже вдвічі більше, ніж рік тому за перші сім місяців. Приріст експортної виручки за цією категорією склав $2,1 млн.\nФахівці пояснюють зростання експорту заморожених овочів різким збільшенням кількості підприємств, що займаються заморожуванням овочів, ягід та фруктів внаслідок стрімкого збільшення виробництва малини в України.\nКрім того, в 3,7 рази збільшився експорт капусти, що забезпечило додатково майже $1 млн експортної виручки. Найсуттєвіше зменшення виручки відбулося по картоплі та помідорах, на $0,9 млн та $1,3 млн відповідно.


Кваліфікаційні вимоги - Оброблювач замовлень\nЗнає та застосовує у діяльності: адміністративно-територіальний поділ України; правила і інструкції з розповсюдження періодичних видань; порядок експедирування, пересилки та плани направлення періодичних видань; асортимент періодичних видань; порядок оформлення переадресувань та анулювання передплати; контрольні строки доставки періодичних видань; коротку анотацію масових журналів; список газетних вузлів України; Правила розповсюдження періодичних друкованих видань; Закон України "Про захист прав споживачів".\nПеревіряє і сортує доставочні картки на кожне видання по відділеннях поштового зв'язку та визначає належність відділень зв'язку до газетних вузлів. Складає сортувальні таблиці для експедирування тиражів видань та вносить зміни в сортувальні таблиці після здійснення переадресувань. Перевіряє і сортує доставочні картки на видання за адресами. Здійснює оброблення за назвами видань, картками, номерами замовлень. Готує адресні ярлики для передачі до цехів (дільниць) експедирування. Здійснює облік тиражів замовлених видань, складає рознарядки та накладні. Вносить зміни і доповнення до списків газетних вузлів, списків населених пунктів та інше.


Як React Native створює макети додатків (і як Fabric збирається їх змінити)\nКоманда React Native працювала над тим, що принципово змінить спосіб взаємодії внутрішніх компонентів React Native з операційною системою-хостом. Він має приємну кодову назву “проектна тканина” (поки не буде випущена офіційна назва).\nДавайте обговоримо, що це насправді і які зміни він вносить у вас як розробника.\nЯк працює React Native зараз\nЯкщо поглянути, React Native зараз використовує 3 потоки:\nІнтерфейс користувача - це основний потік програми, на якому працює ваш додаток Android / iOS. Він має доступ до інтерфейсу, і ваш інтерфейс може змінити лише цей потік.\nТіньова нитка - цей потік є фоновим потоком, що використовується React Native для обчислення вашого макета, створеного за допомогою бібліотеки React.\nПочнемо з початку. Припустимо, ви хочете намалювати червону рамку в центрі екрана. Отже, трапляється так, що ваш потік JS містить код для створення макета, тобто це червоне поле на екрані. Ось типовий фрагмент коду, який може досягти цього для React Native (RN):\nОпераційна система хоста має власну реалізацію макета і не відповідає типу коду flexbox, який ви щойно написали. Отже, RN перш за все повинен перетворити ваш кодований макет flexbox у систему компонування, яку може зрозуміти ваша операційна система хоста.\nReact Native використовує щось, що називається React Native bridge, для передачі цієї інформації з потоку JS до потоку Shadow. У двох словах, це просто серіалізує дані у форматі JSON і передає їх у вигляді рядка через міст.\nНа даний момент ми потрапили в нитку Тіні. Потік JS виконується, і на екрані нічого не намальовано.\nТепер, як тільки ми отримали розмітку від йоги, ця інформація знову передається в потік інтерфейсу через міст React Native. Знову ж таки, це робить деяку серіалізацію на потоці Shadow та десеріалізацію на основному потоці. Тут основний потік надає інтерфейс.\nПроблеми з таким підходом\nЯкщо ви бачите, вся комунікація між потоками відбувається через міст, який працює, але повний обмежень. До них належать:\nповільно передавати великі шматки даних (скажімо, файл зображення, перетворений у рядок base64), і\nнемає необхідності копіювати дані, якщо одне і те ж завдання можна реалізувати, просто вказуючи на дані в пам'яті (знову скажімо зображення)\nДалі, все спілкування відбувається асинхронно, що в більшості випадків добре. Однак наразі неможливо синхронізувати оновлення потоку інтерфейсу користувача з потоку JS. Це створює проблему, коли ви використовуєте, скажімо, FlatList з величезним списком даних. (Ви можете розглядати FlatList як слабшу реалізацію RecyclerView.)\nНарешті, через цей асинхронний характер зв'язку між потоком JS та потоком інтерфейсу користувача, рідні модулі, які суворо вимагають синхронного доступу до даних, не можуть бути використані в повній мірі. Наприклад, адаптер RecyclerView на андроїд вимагає синхронного доступу до даних, які він відображає за відсутність мерехтіння на екрані. Зараз це неможливо через багатопотокову архітектуру, встановлену React Native.\nЗробіть крок назад і подумайте про свій браузер. Якщо поглянути глибше, поля введення, кнопки тощо насправді стосуються операційної системи. Тому ваш браузер просить вашу ОС (Windows, Mac, Linux або майже будь-що інше) намалювати, наприклад, поле введення десь на веб-сторінці. Святий молі! Подивіться прекрасне відображення від браузерів до React Native.\nІнтерфейс користувача → Інтерфейс користувача\nМеханізм візуалізації браузера → React Native rendering engine (Yoga / Shadow thread)\nМи знаємо, що сучасні браузери дуже дорослі та ефективно виконують усі ці завдання. То чому б не реагувати нативним? Який зниклий фрагмент головоломки жорстоко обмежує React Native, але не браузери?\nВи коли-небудь щойно писали команди like document.getElementByIdі команди like setTimeoutі setIntervalу своїй консолі і бачили результат? О! Їх реалізація насправді [native code]! Що це означає?\nRN Fabric дозволяє потоку інтерфейсу користувача (там, де малюється інтерфейс користувача) синхронізуватися з потоком JS (де програмується інтерфейс користувача)\nТканина все ще знаходиться в стадії розробки, і команда React Native досі не вказала дату публічного випуску. Але я впевнений, що цього року ми побачимо щось чудове.\nТакі фреймворки для розробки додатків, як ці (RN, NativeScript, Flutter), покращуються з кожним днем!\nДжерела зображень: //www.slideshare.net/axemclion/react-native-fabric-review20180725\nЯкщо вам сподобалась ця стаття, сміливо дайте мені кілька хлопань і зв’яжіться зі мною у Twitter. Ви знаєте найкращу частину? Хлопання та твітер обидва безкоштовні! Якщо у вас є якісь запитання, сміливо їх залишайте в коментарях!\nШвидкий безсоромний штекер: якщо ви починаєте роботу з React Native, ось мій 95% від курсу, як розпочати з ним: React Native - перші кроки


Потужний вибух на російському заводі - Чорнa хронікa - TCH.ua\nПотужний вибух на російському заводі\nГорезвісний завод (Кадр телеканалу "Вести")\nЧорнa хронікa 14 серпня 2007, 08:37\nВ результаті вибуху на хімічному заводі в Іркутській області загинули чотири людини, ще четверо одержали поранення.\nВ результаті вибуху на хімзаводі в Іркутській області загинули чотири людини, ще четверо одержали поранення.\nВибух відбувся в 5:34 за московським часом (4:34 за Києвом) на ВАТ "Саянскхімія" в печі по виробництву дихлоретана. Для локалізації і гасіння пожежі до місця події були направлені 11 цистерн, п'ять одиниць спецтехніки, а також оперативна група ГУ МНС по Іркутській області.\nДві людини загинули відразу, ще два тіла були знайдені в ході розбору завалів. Виробничий процес тимчасово припинений, робітники евакуйовані, причина вибуху поки невідома.\nЗа даними МНС, небезпеки забруднення на даний момент немає, хмара з небезпечними хімречовинами не утворилося, хоча дихлоретан дуже отруйний і його летючість збільшується при високих температурах. Не дивлячись на повідомлення про швидку локалізацію спалаху, очевидці відзначають, що стовп чорного диму над заводом був видний достатньо довго.\nВАТ "Саянскхімпласт", керований компанією "Ренова-Оргсинтез", є найбільшим російським виробником полівінілхлоридних смол. На підприємстві виготовляється 250 тисяч тонн даної продукції в рік, що складає 60 відсотків виробництва по РФ. У 2007 році на хімзаводі повинен був пройти капітальний ремонт.


Інвестиційне проектування 2 Основні поняття\nЛекції з інвестиційного проектування\nОсновні поняття інвестиційного проектування\nПід інвестиціями розуміють - фінансові, матеріальні ресурси та інші майнові та інтелектуальні цінності, що вкладаються в об'єкти підприємницької та інших видів діяльності з метою отримання прибутку / дхода або досягнення соціального ефекту.\nІнвестиції - вкладення капіталу з метою отримання доходів у власній країні чи за кордоном в підприємства різних галузей, підприємницькі проекти, соціально-економічні програми, інноваційні проекти. Зазвичай дають віддачу через значний термін після вкладення.\nРозрізняють такі форми інвестицій:\n- Грошові кошти та їх еквіваленти (цільові вклади, оюоротние кошти, паї і частки в статутному капіталі, цінні папери, кредити, позики, застави);\n- Будівлі, споруди та інші основні фонди, які використовуються у виробництві і які мають ліквідністю;\n- Майнові права оцінювані грошовими еквівалентами, know-how, секрети виробництва, ліцензії на передачу прав промислової власності та інші НМА.\nПроект - це зміна вихідного стану будь-якої системи (в т.ч. підприємства), пов'язане з витратами часу і коштів.\nІнвестиційний проект - це не тільки система організаційно-правових та розрахунково-фінансових документів, необхідних для здійснення якихось дій, але й заходи (діяльність) передбачають їх виконання для досягнення конкретних цілей.\nІнвестиційний проект - це план або програма вкладення коштів з метою вилучення додаткової вигоди, отримання прибутку.\nРозрізняють капиталообразующие і портфельні інвестиції:\nкапиталообразующие (реальні, прямі) інвестиції - забезпечують створення та відтворення реальних активів (фондів), тобто вкладення в будь-який вид активів крім фінансових;\nпортфельні (фінансові) інвестиції - це розміщення коштів у фінансові активи, тобто ценнние паперу.\nУ разі портфельних інвестицій основним завданням інвестора є формування і управління оптимальним інвестиційним портфелем, що здійснюється шляхом купівлі та продажу цінних паперів на фондовому рнке. Т.ч. пртфельние інвестиції є найчастіше краткорочнимі фінансовими операціями.\nУ випадку реальних інвестицій можливі наступні об'єкти інветірованія:\nкупівля дествущего підприємства;\nбудівництво нового підприємства;\nреконструкція або розширення підприємства, спрямоване на виробництво нових продуктів або послуг;\nвиробництво нових виробів (послуг) на вже наявних потужностях;\nінвестиції, спрямовані на зниження витрат виробництва, «на виживання».\nМатеріальні активи включають: рухоме і нерухоме майно, землю, будівлі, дорогоцінні метали, товари тривалого користування, що відтворюються матеріальні цінності з коротким часом служби або інвентар.\nФінансові активи включають всі види платіжних і фінансових зобов'язань, створених основними економічними агентами в ході їх діяльності. Це - готівкові гроші, вклади на поточних рахунках, інші вклади у банківських установах, різні короткострокові боргові зобов'язання, облігації, акції та інші фінансові документи, що підтверджують права власності на капітал, укладання угод по руху фінансових ресурсів.\nДва аналізованих проекти називаються незалежними, якщо рішення про прийняття одного з них не впливає на рішення про прийняття іншого.\nЯкщо два і більше аналізованих проекту не можуть бути реалізовані одночасно, тобто прийняття одного з них означає, що інші проекти повинні бути відкинуті - це альтернативні (взаємовиключні) проекти.\nПроекти пов'язані між собою відносинами компліментарності, якщо прийняття нового проекту сприяє зростанню доходів по одному або декільком іншим проектам.\nПроекти пов'язані між собою відносинами заміщення, якщо прийняття нового проекту призводить до деякого зниження доходів по одному або декільком діючим проектам.\nГрошовий потік називається ординарним якщо він складається з вихідних інвестицій, якщо вони зроблені одноразово або протягом декількох наступних базових періодів, і наступних приток коштів.\nЯкщо притоки грошових коштів чергуються в будь-якій послідовності з їх відтоками, потік називається неординарним.\nДержавні, утворені з коштів державного бюджету, з державних фінансових джерел;\nІноземні, що вкладаються зарубіжними інвесторами, іншими державами, іноземними банками, компаніями, підприємцями;\nПриватні, утворені із засобів приватних, корпоративних підприємств і організацій, громадян, включаючи як власні, так і залучені кошти;\nВиробничі, що направляються на нове будівництво, реконструкцію, розширення і технічне переозброєння діючих підприємств;\nІнтелектуальні, вкладання у створення і володіння інтелектуального, духовного продукту.\nІнвестиції можна розділити на:\nКонтролюючі, що забезпечують володіння контрольним пакетом голосуючих акцій іншої компанії;\nНеконтролюючих, що не забезпечують володіння контрольним пакетом голосуючих акцій іншої компанії;\nНеобхідно виділити також наступне:\nІнвестиції портфельні - 1) інвестиції в цінні папери, що формуються у вигляді портфеля цінних паперів; 2) невеликі за розміром інвестиції які не можуть забезпечити їх власникам контроль над підприємством.\nІнвестиції прямі - 1) вкладення, що вкладаються безпосередньо у виробництво і збут певного виду продукції; 2) вкладення, що забезпечують володіння контрольним пакетом акцій.\nІнвестиційний капітал - власні, позикові або інші залучені кошти, вкладені інвестором в інвестиційні проекти, фінансові або реальні активи, які представлені у вигляді фінансових ресурсів, майна, інтелектуального продукту.\nКредит короткостроковий - кредит, що видається, як правило, на термін до року, призначений переважно для формування оборотних коштів підприємства.\nВласні фінансові кошти:\n- Амортізацтонние відрахування,\n- Суми, виплачувані страховими органами у вигляді відшкодування за шкоду,\n- Інші види активів (основні фонди, земельні ділянки та ін.)\n- Кошти виділяються вищестоящими організаціями на безоплатній основі,\n- Кошти від продажу акцій.\nПереваги залучення коштів за рахунок залучення акціонерного капіталу - капітал залучається на невизначений термін і без зобов'язань повернення. Дохід на акцію залежить від фінансових результатів підприємства.\nНедоліки - відкритий продаж акцій розширює число акціонерів і може призвести до втрати контролю за собственотью. Призводить до дроблення доходу між великим числом акціонерів.\nАссігноваіня з федерального, регіонального або місцевого бюджетів і фондів підтримки підприємництва.\nІноземні інвестиції як фінансову участь у статутному капіталі спільних підприємств.\nРізні форми позикових коштів (кредити на поворотній основі держави, банків, іноземних інвесторів, облігаційні заступники та векселі).\nЗ 1 по 4 джерела утворюють власний капітал. Суми, залучені ззовні, за даними джерел поверненню не підлягають. Ті хто надав кошти, беруть участь в доходах на правах пайової власності.\n5 джерело - це позиковий капітал інвестора - ці кошти підлягають поверненню в строк і з% ми. Суб'єкти надали ці кошти в дохода' від реалізації проекту не беруть участь.\n6) замість позики можна воспольоваться такою формою фінансування як лізинг. Це може стати прийнятним варіантом, еслілізінговие витрати орендаря нижче ніж повні витрати у разі закупівлі обладнання (в тому числі з використанням кредитних коштів).\nРозробка інвестиційної політики підприємства передбачає:\n- Формулювання довгострокових цілей його діяльності,\n- Пошук нових перспективних сфер піложенія вільного капіталу,\n- Розробку інженерно-технологічних, маркетингових та фінансових прогнозів,\n- Підготовку бюджету капітальних вкладень.\n- Оцінку альтернативних проектів,\n- Оцінку наслідків реалізації попередніх проектів.\nМіжнародним центром промислових досліджень при UNIDO (організація об'єднаних націй з промислового розвитку) в 1972р. було розроблено «Керівництво з оцінки проектів». Спільним для всіх методик є те, що всі вони базуються на класичних принципах інвестиційного аналізу, побудованих на основі «методу аналізу грошових потоків».\nПроміжок часу між моментом прояви проекту і моментом його ліквідації називається життєвим циклом проекту. При визначенні життєвого циклу слід враховувати:\nринкові властивості виробленого продукту / послуги,\nтрудомісткість виконання проекту,\nтемпи технічного прогресу,\nтривалість експлуатації будівель, споруд, обладнання,\nтривалість поставок сировини,\nадміністративні і правові обмеження, (оренда землі фермером).\nРозробка інвестиційного проекту складається з 3-х фаз:\nПриклад. Продукція кондитерської фабрики «Торт Тарту» користується високим попитом. Це дає можливість керівнику розглядати проект підвищення продуктивності фабрики за рахунок випуску нової продукції. Випуск продукції можна буде розпочати вже через місяць і в розрахунках цей часовий лаг не враховується.\nРеалізація проекту вимагає додаткових інвестицій на:\nПридбання технологічної лінії 100 тис. екю.\nЗбільшення оборотного капіталу на 20 тис.екю.\n2. Збільшення експлуатаційних витрат.\nНайм на роботу додатково персоналу з обслуговування нової лінії. При цьому, видатки на оплату праці робітників складуть в 1 рік 40 тис.екю і будуть рости на 2 тис.екю щорічно.\nПридбання вихідної сировини, вартість якого в 1 рік складе 50 тис.екю і будуть рости на 5 тис.екю щорічно.\nІнші додаткові щорічні витрати складуть 2 тис.екю.\nОбсяг реалізації нової продукції складе:\nЦіна реалізації продукції складе 1 рік 5 екю і буде щорічно збільшуватися на 0,5 екю.\nТривалість життєвого циклу проекту визначається терміном експлуатації обладнання і складає 5 років. Амортизація лінійна. Через 5 років ринкова вартість обладнання складе 10% від первісної вартості. Витрати на ліквідацію складуть 5% від ринкової вартості обладнання через 5 лет.Для придбання устаткування буде потрібно взяти довгостроковий кредит рівний вартості обладнання, під 25% річних строком на 5 років. Повернення основної суми рівними частками починаючи з 2-го року і проводиться в кінці года.Все решта витрати будуть оплачені з власних коштів фабрікі.Норма доходу на капітал для подібних проектів = 20%. Ставка податку на прибуток у момент прийняття проекту 38%. Визначити :\nефект від операційної, інвестиційної та фінансової діяльності;\nпотік реальних грошей;\nсальдо реальних грошей,\nсальдо накопичених реальних грошей,\nчистий ліквідаційну вартість обладнання,\nнаступні показники ефективності проекту:\nа) чисту поточну вартість проекту,\nб) внутрішню норму прибутковості,\nв) індекс прибутковості.\nЧи повинен даний проект бути реалізований?\nТаблиця грошових потоків\nCash Flow від операційної діяльності\nПриріст (відплив) оборотного капіталу\nПридбання технологічної лінії\nCash Flow від інвестиційної діяльності\nПовернення основного боргу\nCash Flow від фінансової діяльності\n10 000 ринкова вартість обладнання через 5 років.\nЛіквідаційні витрати 5% = -500.\nОпераційний дохід = 9 500.\nПодаток на прибуток 38% від 9 500 = 3 610.\nЛіквідаційна вартість 5890\nУ російському досвіді% за кредит відносять на собівартість, а закордонній практиці - на прибуток. Хоча на собівартість прийнято списувати частина%, а решту на прибуток.\nCash Flow - готівкові гроші. Потік готівки (грошовий потік) поточний залишок грошових коштів на розрахунковому рахунку підприємства. Як різниця між припливом і відтоком грошових коштів.\nCash Flow = ЧістаяПрібиль + Амортиз. = Приплив - Відтік\nІнвестиційна діяльність - це діяльність організації, пов'язана з капітальними вкладеннями в активи і виручкою, отриманою від продажу актівов.Прі здійсненні розширення або модернізації виробництва відтік може перевищувати приплив грошових коштів від інвестиційної діяльності.\nФінансова діяльність: позикові кошти, випуск ц.б., виплата дивідендів, повернення боргу. Фінансова діяльність ведеться з метою збільшення грошових коштів і служить джерелом для операційної та інвестиційної діяльності.\nДжерела (притоки): надходження від емісії акцій і облігацій, отримані кредити.\nВідтоки: виплата дивідендів, повернення основного боргу (виплати% за кредитом у міжнародній практиці)\nВідтік -20 000 або (20 000)\nСтворення і реалізація інвестиційного проекту\n1. У передінвестиційну стадію входить:\n1) Формування інвестиційного задуму (ідеї). До неї входить:\n- Вибір і обгрунтування задуму,\n- Інноваційний, патентний та екологічний аналіз технічного рішення,\n- Попереднє узгодження інвестиційного задуму з регіонами і галузями,\n- Попередній відбір підприємства здатного реалізувати даний проект.\n2) Дослідження інвестиційних можливостей:\n- Попереднє вивчення попиту на продукцію,\n- Оцінка рівня цін на продукцію або послугу,\n- Підготовка пропозиції щодо організаційно-правову форму організації проекту.\n3) Попереднє техніко-економічне обгрунтування проекту (ТЕО)\n4) Техніко-економічне обгрунтування\n5) Доповідь про інвестиційні можливості\nЗа даними Світового Банку, вартість у%-ах від загальної вартості проекту в стадії формування задуму становить 0,2-1%. Друга і третя стадія становить 0,25-1,5%. ТЕО залежить від проекту - від 1 до 3% або від 0,2 до 1% великого проекту.\n2. Інвестиційна стадія:\n1) Переговори та укладання контрактів. Йдуть переговори з потенційними інвесторами і проходять тендерні торги на подальше проектування об'єкта.\n2) Інженерне проектування (розробка проекту та робочої документації).\n3) Будівництво (будівельно-монтажні роботи, установка і налагодження устаткування, документалізація, укладаються контракти на поставку продукції, сировини, комплектуючих та енергоносіїв).\n4) Підбір та підготовка персоналу\n5) Забезпечення збуту (виробничий маркетинг)\n- Приймання та запуск (випускається лідерних партія)\n- Експлуатація вийшов на повний обсяг виробництва устаткування\n- Заміна обладнання\n- Розширення та інновації\nМетодика UNIDO рекомендує наступну структуру ТЕО:\n1 розділ. Загальні вихідні дані та умови. Тут вказується мета проекту, галузева спрямованість, юридичне забезпечення, податки, наявність або відсутність держ. підтримки.\n2 розділ. Ринок і потужність підприємства. Тут проводяться маркетингові дослідження, оцінка попиту та пропозиції, сегментація ринку, ціни, еластичність попиту, наявність конкурентів. Здійснюється підготовка програми випуску.\n3 розділ. Матеріальні фактори виробництва. Визначається потреба в:\n- Ціни та умови постачання,\n- Виявляються можливі постачальники.\n- Підсумком цього розділу є розрахунок річних витрат на матеріали.\n4 розділ. Місцезнаходження підприємства. Проводиться відбір району і майданчика з урахуванням технологічних, кліматичних і соціальних факторів. Розраховується вартість земельної ділянки або орендної плати (у загальних витратах).\n5 розділ. Проектно-конструкторська документація. Вибирається технологія виробництва і необхідного устаткування. Потреба в науково-дослідних і дослідно-конструкторських роботах (НДДКР). Розрахунок обсягів і вартості будівництва (це капітальні вкладення, інвестиційні витрати).\n6 розділ. Організація підприємства і накладні витрати. Формується організаційна, збутова і управлінська структура підприємства. Розраховується кошторис накладних витрат.\n7 розділ. Трудові ресурси. Розраховується потреба в персоналі з розбивкою за категоріями. Графік роботи підприємства, умови оплати, необхідність навчання.\n8 розділ. Графік здійснення проекту. Вказуються терміни будівництва, монтажу та пусконалагоджувальних робіт, період функціонування підприємства.\n9 розділ. Фінансово-економічна оцінка проекту. Розраховується:\n- Розмір загальних інвестицій,\n- Виробничі витрати,\n- Вказуються джерела фінансування проекту.\n- Складаються таблиці грошових потоків на підставі яких розраховуються\n-Фінансові та економічні показники проекту,\n- Ведеться розрахунок економічної ефективності проекту.\nКомерційна оцінка інвестиційного проекту\nЕфективність проекту характеризується системою показників що відображають співвідношення витрат до результатів.\nРозрізняють такі показники ефективності інвестиційного проекту:\nкомерційна ефективність - враховує фінансові наслідки реалізації проекту для його безпосередніх учасників.\nбюджетна ефективність - відбиває фінансові наслідки для федерального, регіонального або місцевого бюджетів.\nНародногосподарська (економічна) - ефективність з точки зору народного господарства в цілому і повинна розраховуватися за наявності державної підтримки проекту.\nСоціальна та екологічна ефективність проекту.\nВибір критеріїв ефективності.\nУ стратегічному плані компанії повинні відповісти: яка min величина прибутку на вкладений капітал від проекту допустима для вашої компанії.\nІнвестування має сенс якщо рентабельність інвестицій вище рівня інфляції, якщо рентабельність даного проекту вищі рентабельності альтернативних проектів.\nІнвестування у виробництво і ц.б. має сенс якщо прибутковість по них вище ніж процентна ставка по депозиту в банку.\nІнвестування має сенс, якщо рентабельність активів вище середньої розрахункової ставки за позиковими коштами.\nЯкий обсяг інвестицій максимально допустимо?\nЯкий термін реалізації проектів кращий?\nЯка частина ресурсів буде спрямована в короткострокові, яка в довгострокові проекти?\nЯкий рівень ризику можна вважати припустимим?\nЧи відповідає даний проект стратегії розвитку підприємства?\nКомерційна оцінка проекту\nCash Flow - залишок грошових коштів на розрахунковому рахунку підприємства.\nУ звіті про прибутки та збитки міститься інформація лише про виробничу діяльність. Таблиця ж грошових потоків містить інформацію пов'язану з утворенням джерела фінансових ресурсів (притоки) та інформацію про використання цих ресурсів (відтоки готівки).\nЯк приток в проекті можуть виступати:\n1) збільшення власного капіталу за рахунок емісії нових акцій,\n2) збільшення заборгованості (одержання нових позик або випуск облігацій),\n3) виручка від продажів,\n4) інші доходи.\nінвестиції в постійні активи,\nзбільшення поточних активів,\nопераційні витрати, пов'язані з Ткання виробничою діяльністю,\nвиплати за кредитами (виплата основного боргу та% за кредитом),\nРозрахунок грошових потоків ведеться по кожному часового інтервалу: місяцю, кварталу, року і наростаючим ітогом.В як відтоку коштів виступають не всі поточні витрати проекту, а тільки операційні витрати і%-і платежі. Амортизаційні ж відрахування не включаються, тому що будучи однією зі статей витрат, не зменшують насправді коштів проекту, а навпаки, накопичений внесок є одним із джерел фінансування проекту.\nV вільних грошових коштів = ЧістаяПрібиль + Амортиз.\nГрошові потоки будуються по 3 видах діяльності підприємства:\n- З операційної (виробничої) діяльності,\n- З інвестиційної,\n% И по кредитах *\nCash Balanse на початок року\nCash Balanse на кінець періоду (наростаючим підсумком)\n* У міжнародній практиці це відтік по фінансовій діяльності\nРізниця між припливом і відтоком грошових коштів від операційної та інвестиційної діяльності в кожному періоді здійснення проекту називається потоком реальних грошей (чистим грошовим потоком Net Cash Flow, NCF). Потік реальних грошей розраховується без обліку джерела фінансування. Він покладений в розрахунок показників ефективності проекту.\nРізниця між притоками і відтоками по всіх 3 видів діяльності підприємства називається сальдо реальних грошей. Сальдо накопичених реальних грошей знаходиться наростаючим підсумком. Сальдо накопичених реальних грошей має бути позитивним у всі періоди діяльності проекту, тому що необхідно забезпечити позитивний залишок грошових коштів у кожному інтервалі планування. Наявність негативної величини в будь-якому з періодів означає, що підприємство не в змозі покривати всі витрати, тобто дефіцит готівки.\nТрадиційні (прості або статичні) методи оцінки ефективності\nВ силу своєї простоти ці методи широко застосовуються для швидкої попередньої оцінки (відбраковування) проектов.Статіческіе методи не враховують часової вартості грошей, тобто рівні суми доходів, отримані в різний час розглядаються як рівноцінні.\nСтатичний термін окупності PP (PBP)\n- Це кількість років, протягом яких чистий дохід відшкодовує капітальні вкладення.\nPP (PBP) = I / ПП,\nПП - щорічний чистий (бухгалтерська) прибуток.\nPP (PBP) = I / NCF\nNCF - щорічний чистий грошовий потік.\nВеличина показника буде значно залежати від періоду, який обраний для розрахунку.\nЧастіше використовується середньорічні значення ПП і грошового потоку, що при нерівномірних надходженнях може дати значну похибку. Якщо чистий дохід надходить нерівномірно, то термін окупності визначається шляхом поступового, крок за кроком вирахування із загального обсягу інвестицій чистого доходу за певний інтервал планування.\nІнтервал, у якому залишок стає негативним, і є термін окупності.\nI - ЧП1 - ЧП2 - ... ≤ 0\nЧП1 + ЧП2 + ... = I\nПрипустимо, вважається проект з терміном окупності менш терміну життя проекту Т.\nPP <T - проект прийнятний\nПроста норма прибутку (Коефіцієнт ефективності проекту)\nSRR = ПП / I,\nSRR = NCF / I\nПроста норма прибутку показує, яка частина інвестиційних витрат відшкодовується у вигляді прибутку протягом одного інтервалу планування.\nПросту норму прибутку варто порівнювати з рентабельністю альтернативних вкладень, а для діючого підприємства з рентабельністю активів (ROA):\nА - вартість активів.\nПроект вважається ефективним якщо проста норма прибутку інвестиційного проекту перевищує рентабельність діючого підприємства.\nОпераційний прибуток (EBIT) - прибуток до сплати податків та%-ів за кредит.\nОблікова (середня) норма прибутку ARR\nСередньорічна величина інвестицій знаходиться діленням вихідної суми капітальних вкладень на 2, якщо передбачається що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту се інвестиції будуть списані і залишкова вартість буде = 0.\nЯкщо ж допускається наявність залишкової або ліквідаційної вартості, то її оцінка повинна бути врахована в розрахунках.\nI - початкова сума інвестицій в проект.\nR - залишкова (ліквідаційна) вартість.\nчерез операційний прибуток\ntax - ставка оподаткування прибутку,\nОП - операційний прибуток.\nЯкщо розрахунок ведеться через днежние потоки, то для розрахунку чистого прибутку слід віднімати амортизацію.\nCIF - це надходження грошових коштів.\nCIF = ПП + Амортизація\nЧП = CIF - Амортизація\nТ - термін життя проекту\nОблікова норма прибутку не дає відмінності між проектами з однаковою сумою середньорічного прибутку, але варьирующей сумою по роках.\nARR слід порівнювати з рентабельністю авансованого капиталла. ARR повинна перевищувати рентабельність авансованого капиталла.\nДля обліку концепції тимчасової вартості грошей необходімопрівесті доходи і витрати до одного терміну. В інвестиційному аналізі вибирається термін початку реалізації інвестиційного проекту. Операція такого перерахунку називається дисконтуванням. Дисконтування показника здійснюється шляхом множення його поточного значення на коефіцієнт дисконтування (α t)\nd - це ставка дісконтіроанія. Економічний сенс d - необхідний рівень прибутковості для інвестора.\nt - порядковий номер інтервалу планувати\nРезультат розрахунків ефективності інвестиційного проекту істотно залежить від ставки дисконтування. В інвестиційному аналізі ставку вибирають одним з таких способів:\nза ставкою довгострокового кредиту,\nза середньозваженою вартістю капиталла (найточніший),\nза суб'єктивною оцінкою фірми.\nЧиста поточна (справжня, приведена) вартість проекту (NPV)\n(У російській практиці - чистий дисконтований дохід (ЧДД))\nNPV - це різниця дисконтованих на один момент часу (зазвичай на рік початку реалізації проекту) показників доходу та інвестиційних витрат.\nСума продисконтовані «чистих грошових потоків (NCF)» за весь період життя проекту і дасть нам чисту поточну вартість проекту.\nРозрахувати чисті грошові потоки (NCF) можна за допомогою таблиці грошових потоків і з допомогою формули:\nNCFt = ЧПt + Аt - It\nВ якості доходів учавствуют прибуток від виробничої діяльності і амортизаційні відрахування.\nВ якості витрат - інвестиційні витрати в основні фонди і в пірост оборотних коштів, податкові відрахування.\nЧПt = Дt - ІПt - Нt = (Д - ІП) (1-tax)\nД - виторг,\nІП - витрати виробництва,\nН - податок на прибуток.\nПісля розрахунку чистих грошових потоків їх необхідно продісконтровать, помноживши на коефіцієнт діконтірованія α t.\nЯкщо проект припускає не разові інвестиції, а інвестування в течене ряду років:\nЯкщо ж інвестиції разові, то\nI0 - інвестиції нульового року.\nЯкщо в кінці терміну життя проекту є залишкова вартість, вона повинна бути врахована як приплив.\nПозитивне значення NPV є підтвердженням доцільності інвестованих грошових коштів проект, негативне свідчить про неефективне їх використання.\nВнутрішня норма прибутковості (IRR) (в росії ВНД)\nПри деякому значенні ставки дисконтування d, NPV до нуля. Це значення і називається внутрішньою нормою прибутковості.\nIRR - це розрахункова ставка дисконтування, при якій NPV = 0, тобто всі витрати, з урахуванням часової вартості грошей, окупаються.\nставка дисконтування, d\nIRR має бути вище тавки дисконтування (IRR> d), в цьому випадку проект ефективний, тому що забезпечує задоволення інтересів інвестора і кредитора.\nIRR можна визначити при вирішенні рівняння\nвирішуємо щодо d, де .\nРівняння NPV = 0, еквівалентно алгебраическому рівнянню ступеня Т і вирішується методом ітерації (підбором).\nНа практиці IRR расчітиается або:\nза допомогою фінансових калькуляторів, містять вбудовану функцію для розрахунку IRR\nабо використовують графічний метод, або метод січної (ми знову ж таки підбираємо).\nДля визначення IRR графічним методом необхідно:\nзадати якусь ставку d і визначити при ній NPV, відзначити відповідну точку на графіку\nзадати набагато більшу ставку дисконтування (NPV має вжити від'ємне значення), відзначити відповідну точку.\nз'єднати точки прямою. Перетин NPV з віссю d і буде IRR (дуже близьке значення)\n3) здійснити підбір IRR за допомогою наступної формули:\nу відсотках, якщо все d брати в%.\nЗначення ставок дисконтування dн.с. і dв.с. підбираються таким чином, щоб в інтервалі (dн.с., dв.с.) функція NPV змінювала своє значення з "+" на "-". Точність обчислень обратна довжині інтервалу (dн.с.; dв.с.). Найкраща апрксімація досягається, коли довжина інтервалу мінімальна.\n(-) (+) NPV\nМножинність внутрішніх норм доходності\nПри використанні методу внутрішньої норми прибутковості (IRR) може виникнути проблема множинності IRR.\nНеобхідна, але недостатня умова виникнення такого випадку, це зміна знака грошового потоку більше 1 разу (неординарний потік).\nПриклад. Проект характеризується такими грошовими потоками.\nДля такого проекту характерні дві точки внутрішньої норми прибутковості:\n1-а - 25% IRR1 = 25%\n2-га - 400% IRR2 = 400%\n(При d = 0 NPV = -1600 = - 1600 +10 000 -10 000.\nЯкщо виявляється множетвенность внутрішніх норм доходності, то жодна з них не має економічного сенсу і необхідно використовувати інший метод оцінки.\nМножинне зміна знака грошового потоку не є достатньою умовою. Все залежить від величини днежних потоків.\nДля даного проекту характерна єдина норма прибутковості IRR = 32,5%. Єдина точка IRR тому що незначні коливання.\nМодифікована внутрішня норма прибутковості (MIRR)\nЯкщо відтоки і притоки капіталу чергуються - маємо випадок неординарних грошових потоків і слід використовувати наступний критерій прибутковості - MIRR.\nАлгоритм розрахунку MIRR:\nРозраховується сумарна дисконтована вартість усіх відтоків (COF - відтоки);\nРозраховується сумарна нарощена вартість усіх приток - CIF.\nНарощена вартість усіх приток називається термінальної вартістю - PV (present volume) TV.\nВизначається ставка дисконтування, що врівноважує сумарну наведену вартість відтоків і термінальну вартість.\nТ - термін життя проекту,\nt - порядковий № року\nДисконтування та нарощення здійснюється за ціною джерела фінансування проекту.\nДана формула має сенс, якщо термінальна вартість перевищує суму дисконтируемой відтоків.\nПриклад. (Дісконтіруем відтоки, нарощуємо притоки)\nПроект А має такі грошові потоки (млн. руб.)\nВартість джерела фінансування - 12%.\n_-13, 4_ 9\nΣ CIF = 44,6\nНульовий рік не дісконтіруем - це точка прийняття рішення.\n13,8> 12 отже\nПроект ефективний, якщо модифікована внутрішня норма дохідності більше ставки дисконтування. MIRR> d.\nMIRR завжди має єдине значення і може застосовуватися замість критерію IRR для неординарних грошових потоків.\nІндекс прибутковості (індекс рентабельності)\n- Це ставлення наведених доходів до наведених на ту ж дату інвестиційним витратам.\nNCFt - продисконтовані грошові потоки\ntc - закінчення терміну будівництва\nякщо інвестиції разові, то\nПри нормі дисконтування менше внутрішньої норми прибутковості індекс прибутковості повинен бути більше одиниці (PI> 1).\nЯкщо індекс прибутковості PI <1 проект не ефективний при даній ставці дисконтування. Чим вище d, тим краще.\nІндекс прибутковості зручний при виборі одного проекту з низки альтернативних, що мають приблизно рівний NPV і при комплектуванні інвестиційного портфеля з максимальним значенням NPV проекту.\nПриклад. Компанія отримала на розгляд 9 інвестиційних проектів. Необхідно вибрати з них найбільш ефективні виходячи з бюджету близько 130 млн. ден. од.\nНаведені інвестиції, тис. грош. од\nНаведені надходження, тис. грош. од.\nВибір на інвестиційний проект\nNPV = 199 320 - 130 190 = 69 130 млн. ден. од. - Результат від сформованого інвестиційного портфеля\nДинамічний термін окупності DPP\nДинамічний термін окупності - це тривалість періоду, протягом якого сума продисконтовані чистих доходів дорівнюватиме сумі інвестицій\nI - сума інвестиційних витрат.\nДаний метод оцінки прийнятний якщо проект високоризиковані. Чим коротше термін окупності, тим менше ризик.\nЯкщо надходження грошових коштів нерівномірні, то спосіб розрахунку DPP наступний. Визначається сума Sm:\nяка менше ніж обсяг інвестицій Sm <I <Sm +1\nзвідси, Термін окупності буде визначений як період DPP = m + частина (m +1)-го року\nNCFm +1 - продисконтовані потік m +1 року\nДаний термін окупності порівнюється з терміном життя поектов.\nDPP <T - значить ефективний поект.\nЯкий з термінів окупності більше, статичний або динамічний?\nДінаміческтій термін окупності завжди більше статичного періоду DPP> PBP\nПереваги і недоліки різних методів оцінки ефективності інвестицій\nУ більшості випадків у кращого проекту і максимальне NPV і більше IRR ніж у альтернативних проектів, але не рідкісні і протилежні ситуації (в когось краще NPV, в іншого IRR). Якщо у фірми обмежений власний капітал і вона не має доступу до ссдному капіталу, то тоді головне завдання фірми - отримання найбільшого приросту на її обмежений капітал. У цьому випадку головним буде критерій IRR. Приклад.\nБанки будуть вибирати, кому дати по IRR\nNPV = 6 000 (0,909 + 0,826) - 10 000 = 410\n(0,909 +0,826) - Сума коефіцієнтів дисконтування\nПри сильній обмеженості коштів у фірми кращим для неї може вважатися проект В. Для кредитного учрежднія проект В є більш надійним, тому що різниця внутрішньої норми прибутковості і ставки дисконтування - більше (4% проти 3%), а сума кредиту менше (6 проти 10 ).\nА - екстенсивний спосіб вкладення капіталу.\nКритерії оцінки інвестицій\nЧиста поточна вартість NPV\nВимірює вартість створену в результаті інвестування\nНе розраховує ефективність ісопльзованія капіталу\nПоказник гарний як критерію вибору, але недостатній для опредленія черговості\nВнутрішня норма прибутковості IRR\nПростий для вживання і розуміння\nСкладність обчислення і множинність IRR для поределенний проектів (неординарні потоки)\nГарний у якості критерію вибору, але недостатній для визначення черговості\nМодифікована норма прибутковості MIRR\nНе має множинності. Придатний і для неординарних потоків.\nІндекс прибутковості PI\nВимірює не тільки результат, а ефективність інвестицій.\nНе має размернсті і не є критерієм для прийняття легких рішень.\nЕфективний як критерій вибору і визначення черговості.\nСтатичний термін окупності PBP період\nВимірює вплив інвестицій на ліквідність та малювання проекту, тому що тривала окпаемость означає:\nа) зниження ліквідності,\nб) підвищення ризикованості проекту\nЧи не учтивает тимчасової вартості грошей, не враховує готівки після закінчення вартості окупності.\nГарний як другорядний показник, але не достатній як критерій вибору.\nДив PBP період.\nВикористовує концепцію грошових потоків і тимчасову стоіомсть грошей.\nСм.PBP період п.2.\nОрієнтує на максимальні доходи в кратчашіе терміни, що зручно при политичекой нестабільності і високої інфляції.\nПроста норма прибутку SRR\nПростий для розуміння і розрахунку.\nНе враховує вартості грошей у.\nВикористовується для швидкої відбраковування Проет\nОптимальне розміщення інвестицій\nПри наявності вибору кількох привабливих інвестиційних проектів і при відсутності необхідних грошових ресурсів для участі в кожному, виникає задача оптимального розміщення. Існує поняття просторової і тимчасової оптимізації.\nа) для проектів піддаються дробленню,\nб) для поектов не піддаються дробленню.\nПросторова оптимізація - вирішення задачі спрямованої на отримання максимального сумарного приросту капіталу при реалізації декількох незалежних тнвестіціонних проектів, вартість яких перевищує наявні в інвестора фінансові ресурси.\nПросторова оптимізація для проектів піддаються дробленню:\nдля кожного проекту розраховується NPV і індекс прибутковості PI (ранжируємо по PI);\nпроекти ранжуються за рівнем зменшення показника PI;\nдо реалізації приймаються перший x проектів, вартість яких у смме не перевищують ліміту термінів призначених для інвестування;\nза наявності залишку інвестиційних коштів вони вкладаються в черговий проект, але не в повному обсязі, а лише в тій частині, в якій він може юить профінансований;\nрозраховується сумарний NPV для вибраних проектів\nПриклад. Фірма планує інвестувати в ОФ 60 млн.д.е. Ціна джерела фінансування 10%. Розглядається 4 проекти.\nNPVA = 11 * 0,909 +16 * 0,826 +18 * 0,751 +17 * 0,683-35 = 13,34\nNPVБ = 13,52 PIБ = 1,54 лютого\nNPVB = 15,65 PIB = 1,35 квітня\nNPVГ = 12,22 PIГ = 1,61 січні\nОптимальна інвестиційна стратегія\nЧастина інвестицій включених в інвестиційний проект,%\nЧиста поточна вартість NPV, млн.дол.\n60 - (20 +25) = 15\n15/35 (100%) = 42,86\n13,34 * 0,4286 = 5,72\nОптимізація для проектів неподдающихся дробленню\nУ разі, коли проект може бути прийнятий тільки в повному обсязі необхідно провести перегляд поєднань проектів з розрахунком їх сумарного NPV. Комбінація забезпечує max значення сумарного NPV счтается оптимальною.\nПриклад. Використовуючи дані попереднього прикладу скласти план оптимального розміщення інвестицій, якщо lim інвестицій не повинен перевищувати 60 т.р., а до реалізціі можуть бути прийняті проекти тільки в повному обсязі.\nПоєднання А + Б буде оптимальним.\nПід тимчасової оптимізацією розуміється завдання, коли внаслідок обмеженості ресурсів проекти не можуть бути реалізовані в планованому році одноразово, але в наступному році проекти або їх частина можуть бути реалізовані.\n1) По кожному проекту розраховується індекс можливих втрат - характеризує відносну втрату NPV у разі якщо проект буде відстрочений до виконання на рік.\nNPV1 - чиста поточна вартість проекту в разі інвестування в поточному році,\nNPV2 - чиста поточна стоімотьпроекта у разі інвестування через рік.\n2) Реалізація проектів володіють найменшою величиною індексу втрат переноситься на наступний рік.\nПриклад. За умовами попереднього прикладу скласти оптимальний план розміщень інвестицій на 2 роки за умови, що інвестиції на планований рік не можуть перевищувати 75 млн.д.е.\nКоефіцієнти дисконтування d = 10%\nNPV1 - NPV0\nВеличина відкладених інвестицій на рік\nI - це величина відносних інвестицій\nВисновок: найменші втрати пов'язані з перенесенням на наступний рік проекту В. А в поточному році реалізуємо Б і Г. Їхні сумарні інвестування складає 45 млн. д.е. Звідси, якщо проект А піддається дробленню, частину його можна також реалізувати в поточному році.\nДля того щоб прийнятий проект він повинен забезпечувати відповідну норму. Ставка діскнтірованія повинна бути не менше ніж рівень прибутковості на який расчтивает інвестор.\nІнвестор має враховувати які ісочнікі він може використовувати: собствнние, позикові, комбіновані.\nПрийнятна ставка дисконтування може визначатися середньозваженою вартістю капіталу (WACC) - d не менше WACC.\nWACC - це середньозважена посленалоговая ціна, в яку обходиться підприємству залучення різних видів ресурсів: акціонерного капіталу, отриманого продажем звичайних і привілейованих акцій (окремо), кредитів, облігаційних позик. Вони вводять обмеження: наявність ефективного ринку, відсутність податків; однакові величини%-х ставок для фізичних і юридичних осіб; раціоналізована економічну поведінку; можливість **** підприємства з однаковим ступенем ризику. У цих випадках ціна капіталу вирівнюється шляхом перекачування капіталу за рахунок кредитів.\nДля обчислення середньозваженої вартості капіталу необхідно:\n1) Визначити ціну залучення прівеллігірованних акцій. Для цього слід розділити суму дивідендів за залученими акцій на суму, що мобілізуються продажем цих акцій.\n2) Визначити ціну залучення обикновнних акцій. Длч цього розділити суму дівдендов по звичайних акціях на суму коштів мобілізованих продажем (номінал) цих акцій.\n3) Обчислити середню розрахункову ставку% за позиковими коштами, при цьому%-у ставку необхідно скоригувати з урахуванням практики нарахування податків.\n4) Визначити питомі ваги кожного з джерел коштів в пасивах підприємства.\n5) перемножити вартість коштів на відповідні питомі ваги.\n6) Підсумувати отримані результати.\n2 підходи в теорії дивідендної політики\nМ.І. висунули ідею про існування «ефекту клієнтури», згідно з якою, акціонери віддають перевагу стабільності дивідендної політики, ніж отримання якихось екстраординарних доходів. М.М. вважали, що сума виплачених%-ів приблизно дорівнює витратам які в цьому випадку необхідно понести для вишукування дополнітелной джерел фінансування. М.М. визнають негативний вплив дивідендної плітікі на ціну акціонерного капіталу, але пояснюють його інформаційним ефектом - інформація про дивіденди, зокрема про їх зростання, провокує акціонерів на підвищення ціни акцій. Основний висновок цих навчань - дивідендна політика не потрібна.\nКовальов «Введення у фінансовий менеджмент», Ванхорн «Основи фінансового менеджменту», Хелферт «Техніка фінансового аналізу».\nМожливість і доцільність управління структурою капіталу. Методи:\n1) Традиційний - вважає що ціна капіталу залежить про його структури,\n2) Теорія М.М. - Ціна капіталу не залежить від його структури, її не можна оптимізувати.\nПроцес управління активами спрямований на зростання прибутку характеризується категорією левериджу.\nНеобхідно враховувати, що проц по короткострокових кредитах банків відносяться на собівартість у межах нормативів установвленних ЦБР + 3 процентних пункту. Норматив дорівнює ставці рефінансування (Ставка рефінансування +3%). Перевищення означає, що воно буде виплачено за рахунок прибутку. (Інструкція 552)\nТ.ч. сума відсотків в даних межах може бути полегшена шляхом множения на (1-tax), а решта відсотків увійдуть до розрахунку WACC без такої коректіровкі.\nАле не всі відсотки за кредит у Росії можна відносити на с / с.\nСередня вартість короткострокового кредиту з урахуванням податкової економії складе:\n28 (1-0,3) + 6 = 25,6%\nУ розрахунок WACC закладається 25,6%.\nДля довгострокового кредиту не собівартість не можна.\nПриклад. Розрахувати WACC за такими даними.\nСередня вартість джерела\nПитома вага джерела в пасив\nWACC = 200 * 0,2 + 300 * 0,4 + 225 * 0,4 = 250%\nd ≥ WACC - (d не менше середньозваженої вартості)\nd ≥ 2,5\nWj - питома вага капіталу, отриманого з джерела j,\nKj - ціна капіталу з джерела j,\nm - кількість використовуваних джерел.\nТеорія фінансового менеджменту рекомендує формувати інвестується капітал таким чином, щоб приріст капіталу не перевищував оптимального співвідношення між позиковими і собственнмі засобами.\nОптимальна структура капіталу - низька середньозважена вартість капіталу.\nПриклад. Фірмі потрібна невеликій сума коштів в обсязі 20 тис. дол. У структурі капіталу 30% позикових коштів, 70% власного капітала.Чтоби зберегти сформовану структура підприємству необходмо організувати емісію на суму 14 тис. дол., Це нерозумно, тому що витрати на організацію та емісію можуть перевищувати виручку від продажу акцій.Базой для визначення питомих ваг відповідно до теорії інвестиційного аналізу, повинна стати риочная оцінка. У дійсності ж ринкові ціни змінюються щодня слідом за коливаннями курсу ц.б., банківських процентних ставок і валютних курсів. Тому на практиці частіше користуються бухгалтерської звітності.\nАналіз ризиків і чутливості в умовах невизначеності.\nПри прийнятті будь-якого рішення про інвестування неможливо точно передбачити майбутні події або дії, які можуть завдати шкоди вкладеного капіталу. Тому аналіз і оцінку проекту слід проводити з урахуванням ризику і неопределенності.Ріск присутній тоді, коли ймовірності пов'язані з різної наслідками можуть оцінюватися на дані попереднього періода.Неопределенность, коли ймовірності визначаються суб'єктивно, тому що немає даних попереднього періоду.\nРизик - інфляція, введення податку, підвищення податку, політичні ризики.\nВиди невизначеності та інвестиційних ризиків:\nнестабільність законодавства, економічної системи, умов інвестування і використання прибутку;\nзовнішньоекономічний ризик (можливість введення обмежень на торгівлю і постачання), закриття кордонів;\nневизначеність політичної ситуації. Ризик незбалансованих соціально-політичних змін у країні;\nнеповнота або неточність інформації про динамік техніко-економічних показників, параметрів техніки і технології;\nколивання ринкової кон'юктури, цін, валютних курсів;\nнеопреденность природно-кліматичних умов;\nвиробничо-технологічні ризики (аварії, відмова обладнання, шлюб);\nнеповнота і невизначеність інформації по фінансовому становищу підприємств учасників проекту (неплатежі, банкрутства, зрив договірних зобов'язань).\nРизик може бути визначений як шанс, що трапиться непередбачена подія. Імовірність настання такої події і є міра ріска.Для інвестіціоннго проекту ризикованість - це відхилення потоку грошових коштів від очікуваного.\nПриклад. На розгляд представлені 2 інвестиційних проекти. Можна очікувати, з різною ймовірністю, наступеніе наступних станів економіки.\nГрошові потоки, дол\n1. Глибокий спад\n2. Середній спад\n4. Середній (невеликий) підйом\n5. Найбільший підйом\nЧим менше розкид у грошових потоках, тобто, чим ближче вони лежать один до одного, тобто ніж больш щільність ймовірності, тим менш ризиковані вкладення.\nРозкид більше для Проет В. Отже, він є більш ризикованим.\nДля оцінки щільності ймовірності використовують таку міру варіації як середньоквадратичне отклоненіе.Чем мньше середньоквадратичне відхилення, тим щільніше розподіл ймовірності і нижче ризик проекту.\nАлгоритм розрахунку середньоквадратичного відхилення:\n1. Розраховується маматіческое очікування по кожному варіанту інвестицій.\nМатематічекое очікування - середня зважена можливих грошових потоків для я их вагами є ймовірність появи тих чи інших грошових потоків.\nAi - грошовий потік для i-го результату (для нашого прикладу - це стан економіки)\nPi - імовірність появи даного грошового потоку\nn - кількість можливих результатів. У нашому прикладі 5.\n2. Опрделяется відхилення значень конкретних результатів грошових потоків від математичного сподівання\n3. Розраховується дисперсія як кввадрат відхилення випадкової величини від її середнього значення\n4. Розраховується середньоквадратичне відхилення\n1. = 3000 · 0,1 +3500 · 0,2 +4000 · 0,4 +4500 · 0,2 +5000 · 0,1 = 4000 дол\n= 2000 · 0,1 +3000 · 0,2 +4000 · 0,4 +5000 · 0,2 +6000 · 0,1 = 4000 дол\n2. Для А.\nσ в = 1 095 дол - проект В більш ризикований\nМи змогли порівнювати середньоквадратичні відхилення тому, що математичні очікування від обох проектів рівні.\nЯкщо матеатіческіе очікування не рівні слід використовувати в критерії відносної дисперсії коефіцієнт варіації.\nКоефіцієнт варіації визначає значення ризику на одиницю грошового потоку.\nЧим менше коефіцієнт варіації, тим нижче ризик проекту.\nЗменшенню невизначеності сприяє аналіз чутливості проекту. Мета аналізу - визначення ступеня впливу змінних на фінансовий результат проекта.В як результат проекту використовується показник ефективності проекту NPV, IRR, MIRR, термін окупності, PI.В якості змінних розглядається обсяг продажів, ціна продукту, змінні витрати, постійні витрати, б'ем інвестицій ( у вигляді ставки дисконтування), термін життя проекту, інфляція, вартість капіталу.\nПроцедура аналізу чутливості.\nРозраховується базисний варіант для проекту, коли всі змінні отримують передбачуване значення.\nТільки одна із змінних змінює своє значення і перераховується значення результату проекту (припустимо NPV) /\nОцінюється процентна зміна результату проекту по відношенню до базисного нагоди і розраховується оказатель чутливості - як відношення процентної зміни результату (припустимо NPV) до зміни значення змінної на 1% - це коефіцієнт еластичності.\nТе ж здійснюється і з іншими змінними.\nНа підставі цих розрахунків здійснюється ранжування змінних за ступенем їх впливу на результат проекту.\nВизначається яку максимальну зміну змінної допустимо, щоб результат не опустився нижче допустимого. Для NPV - 0, PI - 1, IRR - ставки діконтірованія.\nПриклад. Плануються наступне недисконтована чисті грошові потоки за проектом.\n- 50 000 дол\nНа NPV впливають такі змінні\nПочаткові оцінки змінних\nНижчий, гранично допустиме значення при якому NPV стає = 0.\nПроцентна різниця між початковою оцінкою і редельно допустимим значенням\n1. Початкові інвестиції, I0\n2. Річний обсяг продажів\n100 - 87,9 = 12,1%\n3. Ціна за одиницю продукції\n10 дол / шт\n4. Вартість робочої сили на одиницю прдукції, L.\n5. матеріальні витрати на одиницю продукії, М.\n6. Ціна капіталу, d.\n7. термін життя проекту, Т.\nЧим менше можливе відхилення, тим воно небезпечніше.\nГрошові потоки множимо на коефіцієнти дисконтування α t:\nNPV = 15 000 · 3,791 - 50 000 = 56 865 - 50 000 = 6865 дол\nNPV = V [Ц - (L + M)] · Σ α t - I0 - за допомогою цієї формули намагаємося виявити вляніе кожного фактора на NPV.\nОбчислимо нижнє допустиме значення змінної, початкові інвестиції при яких проект залишиться беззбитковим.\n5 000 (10 - (4 +3)) 3,791 - I0 = 0\nI0 = 56 865\nI0 = 113,7% від превоначальное рівня - тобто ми можемо збільшити на 13,7%.\nV [10-7] 3,791 - 50 000 = 0\n= 4396 шт. = 87,9% від первісної суми 5 000.\nДля даного проекту найнебезпечнішим відхиленням є ціна, отже, необхідно особливу увагу приділяти сфері маркетингу, тобто правильності прогнозу цін на продукцію.\nКоливання ж на ринку капіталу будуть турбувати інвестора у меншій мірі.\nАналіз чутливості передбачає, що тільки одна змінна піддається зміні, насправді ж зміни піддаються кілька факоров. Метод, який дозволяє це врахувати, називається аналіз сценарію.\nОдночасно несуперечливі зміни піддаються всі змінні. Розраховують песимістичний варіант можливого ізененія змінних і оптимістичний вріант. Відповідно до цього розраховуються нові результати проекту (NPV, PI, IRR). Для кожного проекту расітивется розмах варіації результатів. Розмах Болье у оптимістичного, а термін окупності - у песімістіческого.\nЗ двох проектів той вважається більш ризикованим, у якого розмах варіації більше.\nПриклад. Провести аналіз взаємовиключних проектів А верб, що мають однакову тривалість реалізації 5 років, уена капіталу 10%.\n- Песимістичний варіант\n- Найбільш ймовірний\nRNPVa = 4,65 - 0,1 = 4,55\nRNPVb = 9,96 + 1,42 = 11,38\nПроект В більш ризикований.\nМетодика зміни грошового потоку\nНеобхідно оцінити ймовірність появи заданої велічніни грошового надходження для кожного року і кожного проекту. Здійснюється коректування грошових потоків за допомогою понижуючих коефіцієнтів і для них розраховуються показники NPV проекта.Поніжающіе коефіцієнти - це ймовірність появи расматривает грошового надходження. Понижуючі коефіцієнти определяютя Експерна путем.Проект, відкоригований грошовий потік якого має найбільше NPV, вважається менш ризикованим.\nПриклад. Провести аналіз 2-х взаємовиключних проектів А і В, мають однакову тривалість реалізації - 4 роки, і ціну Каїтан 10%. Необхідні інвестиції для А - 42 млн. руб., Для В - 35 млн. крб.\nРоки реалі-ції проекту\nГрошовий потік, млн.\nПонижуючий коеф. (Ймовірність появи потоку)\nВідкоригований грошовий потік\nВисновок: проект А є менш ризикованим, тому що його відкоригований NPV більше.\nВибір залежить від інвестора.\nРеультате аналізу оцінки позову дозволяють ввести наступні заходи для зниження ризику:\nрозподілити ризик між учасниками проекту;\nстворити резерви коштів на покриття непередбачених витрат;\nзнизити ризики фіансірованія;\nНеобхідно передбачити додаткові джерела фінансування проекту.\nНеобхідно знижувати обсяги незавершеного будівництва.\nстрахування інвестиційних проектів і промислових ризиків.\nОблік інфляції при оцінці інвестиційних проектів\nІнфляція це досить довготривалий процес, тому його необхідно обов'язково враховувати при аналізі і виборі інвестиційних проектів.\nУ Російських умовах для оцінки інфляції пріходітс работатьс неповною і неточною інформацією щодо цінової політики держави.\nДля вимірювання інфляції розраховуються показники зростання цін у%-ах.\nПрипустимо ціни змінилися з 210 руб. до 231 руб. за од.\nІндекс цін · 100% - 100% = 10%\nВиміряти інфляцію можна за допомогою базисних індексів і ланцюгових індексів.\nПри розрахунку базисного індексу, дані за деякий момент часу приймають за базу. А індекс зростання визначають шляхом ділення покзателя в кожен момент часу на показник у момент часу прийнятий за базу.\nПри розрахунку ланцюгових індексів, здійснюється поділ значення показника в наступний момент на відповідне значення в попередній момент часу.\n315/300 = 105%\n(320/315) * 100% = 101,6%\n320/300 = 106,7%\nНеобхідно враховувати, що інфляція має неоднорідний характер за видами продукції і ресурсів, за надходженнями і затратам.Прі низької та помірної інфляції зар.плата зростає швидше навіть цін, але значно відстає від них при високих темпах інфляціі.Еслі ресурси купуються на основі довгострокових контрактів або купуються на форвардних ринках з фіксацією ціни на час укладення контракту, а не на момент поставки, вплив інфляції виявляється слабо. Якщо ж покупка йде в звичайному порядку - ціни на ресурси ростуть в загальному темпі інфляціі.На нерухомість Цни ростуть повільніше середніх цін. На енергоносії - швидше ніж на інші види ресурсів. Ціни на готову продукцію (збут) залежать від купівельного попиту. Навіть якщо б інфляція була однорідною, вона надавала б вплив на проект за рахунок того, що:\nзбільшення запасів і кредиторської заборгованості стають більш вигідним, а збільшення дебіторської заборгованості та готової подукції менш вигідно. Чим без інфляції;\nзмінюються фактичні умови надання кредитів (при високій інфляції не нададуть кредит);\nамортизаційні отчіслнія виробляються на основі ціни придбання основних фондів з урахуванням періодично проводяться переоцінок. Оцінки виробляються нерегулярно, отже нерівноцінно відображають унфляціонний зростання вартості основних фондів.\nЯкщо відстають амортизаційні відрахування, то сума податкового виграшу занижується і спостерігається завищення податків. (Вибираємо між сумою нарахувань з податку на майно або з податку на прибуток - що вигідніше). Повністю задовільних загальних правил для процесу коригування прогнозів на чинник інфляції в сфері інвестиційного аналізу не існує.\nДля врахування інфляційних чинників в інвестиційному аналізі, необхідно:\nпровести інфляційну коригування грошових потоків,\nпри розрахунку дисконтованих показників у ставку дисконтування слід включати інфляційну премію.\nНомінальна процентна ставка (d) показує обумовлену ставку прибутковості за інвестиційним або звужений грошових сум і зростання цієї суми за певний період часу у%-ах.\nНомінальна ставка - це ставка з урахуванням інфляції.\nРеальна ставка (r) - це очищена від впливу інфляційного чинника ставка%-та.\nS = P (1 + r)\nВ умовах інфляції з прогнозованим темпом інфляції i:\nS = P (1 + r) (1 + i)\nS = P (1 + d)\n(1 + r) (1 + i) = 1 + d - рівняння Ірвінга-Фішера\n1 + d = 1 + r + i + ri\nd = r + i + ri\nЯкщо темпи інфляції високі, нехтувати твором ri не можна.\nПриклад. Інвестор вклав в ц.б. 10 млн.ден.ед. на початку року. Через рік він отримав 11 млн.ден.ед. Інфляція склала 12% в рік. Вигідним чи виявилося таке інвестування?\nd - i = (1 + i) r\nd = · 100% - 100% = 10%\nr = = - 1,79% - погане вкладення.\nЯкщо використовується номінальна ставка з урахуванням інфляції, то потрібно розглядати грошові потоки з урахуванням інфляційної корректіровкі.Еслі використовується реальна норма прибутку, то для грошових потоків не слід робити поправку на інфляцію.\nПриклад. Розглянути економічну доцільність реалізації проекту без урахування і з урахуванням інфляції за таких умов: I0 = 5 млн. руб., Т = 3 роки, грошові потоки 2 000, 2 000, 2 500 тис.руб., R = 9,5%, i (середньорічний темп інфля.) = 5%.\nNPV без інфля. = + ... - 5 000 = 399 тис.руб.\nd = 0,095 +0,05 +0,095 * 0,05 = 0,15\nЯкщо в знаменнику врахувати номінальну ставку, а грошові потоки в чисельнику не коригувати на інфляцію, NPV виходить - 103 тис.руб.\nNPV = тис.руб.\nРезультати розрахунку NPV з урахуванням і без урахування інфляції однакові тільки тому, що закладена однорідна інфляція.\nРозрахунок NPV при неоднорідною інфляції\nNCFt = ПП + А-It\nЧП = Д - ІП - Н = (Д-ІП) (1-tax)\nОскільки амортизація інакше відгукується на інфляцію, ніж інші витрати\nІП = ІП0 + А\nІП0 - витрати виробництва без амортизації\nЧП = (Д - (ІП0 + А)) (1-tax)\nNCFt = (Д - ІП0 + А) (1-tax) + А - I0\nNCFt = Д - Д ∙ tax - ІП0 + ІП0 · tax - А + А ∙ tax + А - I0\nNCFt = Д (1-tax) - ІП0 (1-tax) + А tax - I0\nА tax - грошова економія від податкового прикриття\nNCFt = (1-tax) (Д-ІП0) + А tax - I0\nВиручка Д і витрати схильні до різних темпами інфляції\nir - темпи інфляції доходів r-го року,\nir '- темпи інфляції витрат r-го року.\nПриклад. Початкові інвестиційні витрати 8 млн. руб. Т = 4 роки. Щорічні амортизаційні відрахування 2 млн. руб. і переоцінка основних фондів не передбачена, tax = 35%. Середньозважена вартість капіталу включає інфляційну премію 250%.\nВитрати (без амортизації)\nПрогнозовані темпи інфляції у% за пост. і збуту\n- 8 = 2,16 млн. руб.\nЩе здійснюється вкладення коштів у проект, термін життя якого необмежений (умовно нескінченний), такий випадок називатся перпетуітет, а NPV проекту расчтивается за формулою Гордона:\nq - це постійний темп, з яким буде рости (знижуватися) щорічно надходження грошових коштів. «-» При зростанні, «+» при падінні.\nNCF1 - грошовий потік 1-го року,\nПідприємство передбачає купити дейтвія фабрику за 510 млн. руб. Сформований рівень рентабельносі за альтернативними проектами (альтернативної рентабельності) становить 15%.\nДана фабрика згідно з розрахунками здатна забезпечити надходження грошових потоків 70 млн. руб. щорічно.\nмлн. руб. = - 43,3 млн. руб.\nЯкщо допустити, що очікується зростання грошових надходжень на 4% на рік.\nмлн.руб. = 126,4 млн. руб.\nОцінка конкуруючих інвестицій\nІнвестиції можуть конкурувати всилу обмеженості капіталу. Ця ситуація називется раціонуванням капіталу (див. лекції з оптимізації інвестицій). Інвестиції можуть конкурувати і тому, що вони є взаємовиключними з причин позаекономічного характеру. Обмеженням тут виступають будь-які ресурси за винятком грошових (фермер органічний землею, трудовими ресурсаім).\nПриклад. Побудовано новий житловий мікрорайон і поки немає можливості підключити його до централізованого енергопостачання. Необхідно побудувати місцеву котельню. Є можливість скористатися паливом: вугілля, газ чи мазут.\nТермін життя проекту 4 роки, d = 10%.\nГрошові надходження, млн. руб.\nЗдійснимо вибір між вугілля і газової схемами. Проаналізуємо залежність NPV від ставки дисконтування d.\n1-а точка d = 18%, при NPV = 0\n2-а точка d = 0, отже сума потоків NPV = 250.\nВибір варіанту залежить від величини прийнятої ставки дисконтування.\nУ т. перетинання Фішера (d = 11,45%) - обидва варіанти забезпечують однакове значення чистої поточної вартості.\nЯкщо ставка дисконтування приймається більше ніж 11,45, більш ефективною виявляється вугільна схема. Якщо нижче 11,45 - то газова схема енергопостачання.\nОблік відмінностей у термінах життя проекту.\nПри порівнянні проектів з різними термінами життя використовувати критерій NPV некоректно (за 10 років отримаємо більше ніж за 3 роки). Можна використовувати таку процедуру (Метод ланцюгового повтору):\nвизначити спільне кратне для числа років реалізації кожного проекту,\nвважаючи, що кожен з роектів буде повторюватися кілька циклів, розраховується сумарне значення показника NPV для повторюваних проектів,\nвибіраетс той з проектів, у якого сумарне значення NPV повторюваного потоку буде найбільше.\nУ вугільній схемою енергопостачання грошові надходження припинилися через 2 роки. Припустимо, що термін життя даного варіанту лише 2 роки, а а потім можна здійснити аналогічні вкладення з тими ж характеристиками.\nГрошові потоки, млн.руб.\nВугільна схема забезпечує більшу надходження NPV незважаючи на двократне інвестування.\nМожна розрахувати сумарне значення чистої поточної вартості (NPV) повторюваного потоку за такою формулою:\nNPV (j, n) = NPV (j) ∙ (1 + )\nNPV (j) - чиста поточна вартість вихідного повторюваного проекту,\nj - тривалість цього проекту,\nn - число повторень вихідного проекту,\nПриклад. Є 3 інвестиційних проекти, що вимагають рівну величину стартових капіталів в 200 млн.ден.ед. Ціна капіталу 10%. Потік за проектами:\nПроект А 100 140\nПроект Б 60 80 120\nПроект В 100 144\nСпільне кратне 6 років, отже проект а буде мати 3 циклу і повторюватися двічі, проект Б - 2 цикли і одне повторення, проект В - 3 циклу і 2 повторення.\nNPVА = 6,54\nNPVБ = 10,74\nNPVВ = 9,84\nNPVА = 6,54 + = 16,52\nNPVБ = 10,74 + = 18,81\nNPVВ = 9,84 + = 25,36\nМетод еквівалентного ануїтету (ЕАА)\nДля оцінки проектів мають різну тривалість можна використовувати такий метод спрощення, як еквівалентний ануїтет.\nЦей меод не альтернатива розрахунку NPV, але полегшує вибір інвестиційних проектів мають максимальний NPV.\nЕквівалентний ануїтет - це ануїтет, який має ту ж тривалість, що й оцінюваний інвестиційний проект і ту ж величину поточної соімості, що і NPV цього проекту.\nСкористаємося формулою поточної вартості ануїтету:\nPVA = R ∙ PVA1n, d\nR ∙ - майбутній платіж наприкінці періоду Т,\nPVA1n, d - коефіцієнт приведення ануїтету.\nPVA1n, d =\nЗначення коефіцієнта табульований.\nЗамінюємо R на еквівалентний ануїтет, а поточну вартість на поточну вартість\nR → EA,\nPVA → NPV\nNPV = EA ∙ PVA1n, d\nпроект, у якого еквівалентний ануїтет буде найбільшим і буде забезпечувати більшу величину чистої поточної вартості, якщо всі конкуруючі інвестиції будуть припускати нескінченні реінвестування або реінвестування до тих пір, поки терміни життя проекту завершаться одночасно. PVA12 року, 10% = 1,736\nДалеко не завжди можна зробити оцінку проектів мають різну тривалість:\nумови реалізації проекту в разі його повтору можуть змінюватися. Це стосується і розміру інвестицій, і величини прогнозованих грошових потоків;\nне завжди проекти можуть повторюватися n-е число разів, особливо якщо ці проекти тривалі;\nвсі розрахунки формалізовані і не враховують зміни технології, науково-технічний прогрес і темпи інфляції.\nМетод витратної ефективності.\nНе завжди розглядаючи інвестиційні проекти можна вести мову про максимізації грошових надходжень, але завжди можна вести мову про раціональне використання інвестиційних ресурсах.Еслі розглядаються інвестиційні проекти розраховані на різні терміни життя, необ'одімо використовувати метод еквівалентного ануїтету. Але оскільки мова йде про витрати, а не надходженнях, метод називається еквівалентні річні расходи.Более кращим буде той варіант інвестування, який забезпечить мінімальну величину еквівалентних річних витрат.\nПриклад. Необхідно вирішити питання про те, яку систему опалення: водяну або електричок слід прийняти для споруджуваної школи. Термін служби водної системи 5 років, а дисконтируемой витрати по створенню та підтриманню становлять 100 тис.руб. Система електроообогрева на 7 років, дисконтовані витрати 120 тис.руб. Ставка дисконтування 10%.\nPVA15, 10% = 3,791\nСистема електроустаткування має меншу величину річних витрат.\nВибір між заміною та ремонтом обладнання\nЦе окремий випадок взаємовиключних інвестицій. Користуються або методом ЕАА або методом еквівалентних річних витрат. Це залежить від того, чи є приріст грошових надходжень.\nНеобхідно визначити які витрати пов'язані зі збереженням призначеного для ремонту обладнання. Це витрати на ремонт + упущена вигода від продажу старої техніки (тобто її ліквідаційна вартість).\nПрімер.Владелец старої машини може продати її за 40 тис.руб. або віддати її в капітальний ремонт, який обійдеться в 20 тис.руб. і це дозволить власникові експлуатувати її ще протягом 5 років.\nМожна купити нову машину за 100 тис.руб. і вона прослужить 12 років, її ліквідаційна вартість = 0. d = 10%.\nРемонт 20 + Упущена вигода 40 = 60 тис.руб. - Витрати на ремонт.\nВсі витрати здійснюються одноразово і дисконтувати їх немає необхідності.\n5 років, 10% тис.руб.\n12 років 10% тис.руб.\n328.7кб. | скачати\nІнвестиційне проектування 2\nІнвестиційне проектування на фірмі\nІнвестиційне проектування в системі управління на прикладі ТОВ Юрстрой\nОсновні положення інвестиційного проектування


Зведення будівель і споруд - 10 найкращих компаній і фахівців в населеному пункті Болехів 2021\nЗведення будівель і споруд, Болехів і околиці\nПершокласне Будівництво Будівель, Болехів\nПротягом кількох років працівники компанії ДЕЛЬТА КОМФОРТ, ТОВ виконують послуги щодо першокласного будівництва будівель, саме тому вони постійно готові виконати замовлення кожного Клієнта, який потребує таких фахівців. Тільки один крок розділяє Вас від отримання привабливої пропозиції - зателефонуйте!\nВисокоякісне Будівництво Будівель, Болехів\nВисокоякісне будівництво будівель - це найважливіше завдання компанії ПП "Дані-Тепло-Буд" - вони не мають собі рівних в цій сфері. Зв'яжіться з ними і дізнайтеся більше - це правильний вибір.\nБудівництво Будівель, Болехів\nБудівництво будівель - це спеціалізація ВІОЛІ, ПРИВАТНА ФІРМА - є одними з найкращих в цій сфері. Зазначте в короткій формі, чого Ви потребуєте і отримайте відповідну пропозицію, що відповідатиме Вашим очікуванням.\nЗведення будівель і споруд – ціни і вартість в місті Болехів\nВам цікаво, скільки це коштує в послуги в діапазоні від Зведення будівель і споруд? Тепер ви можете подивитися на найдешевших цін від компаній у Болехів. Створити свій власний цитатою запит. Брати приклад повністю задоволених клієнтів. Знайти провайдера з Oferteo. Коротко Опишіть, що ви шукаєте. Майте на увазі, що ціни залежить від доставки області, виробник, кількість наказав та відстані. Ось чому важливо, щоб описати цитату запит максимально чітко. Фаррелл надати додаткову інформацію. Наприклад: яку роботу повинні зробити необхідні матеріали, доставка, коли ви хочете, щоб почати або кому. Під час порівняння цін слід також урахувати метод платежу, гарантія і досвід компанії. Це гарантує, що не тільки низькою ціною, а також високу якість послуг. Оберіть бажаний контактним способом - по телефону або електронною поштою. Компаній буде пропонувати свої продукти.\nЯкщо Ви шукаєте першокласне будівництво будівель , в населеному пункті Івано-Франківськ і Вас цікавить висока якість за розумною ціною, ПП "Вуд Констракт" до Ваших послуг. Достатньо зателефонувати і Ви зможете отримати розцінки, які приємно здивують Вас.\nПотребуєте, заслуговуючого на довіру, спеціаліста в області професійного будівництва будівель з населеного пункту Івано-Франківськ, який зможе допомогти Вам реалізувати Ваші плани? Компанія Сервус Івано-Франківськ готова допомогти Вам. Зв'яжіться з ними, щоб отримати докладну інформацію - Ви не пошкодуєте.\nЯкісне Будівництво Будівель, Болехів\nПрофесійне Будівництво Будівель, Болехів\nУміле Будівництво Будівель, Болехів\nНайміть фахівців компаніїДикий зруб, якщо Ви хочете знайти відповідних людей для професійного будівництва будівель на території населеного пункту C. Синевир і поблизу. Вони можуть задовільнити вимоги найбільш вимогливих Клієнтів, саме тому - це ідеальний вибір.\nНамагаєтеся знайти надійного підприємця в області високоякісного будівництва будівель з населеного пункту Івано-Франківськ, який допоможе реалізувати Ваше замовлення? Компанія "КомфортБуд +" в Вашому розпорядженні. Розмістіть запит на пропозицію вже зараз і перевірте, що компанія може запропонувати Вам.\nСтаранне Будівництво Будівель, Болехів\n76.4 km від Болехів\nШукаєте спеціалістів, які пропонують солідне будівництво будівель в населеному пункті Солонка, або в сусідніх містах? Зв'яжіться з ними і фахівці дадуть відповіді на всі Ваші питання - Ви не пошкодуєте.\n76.6 km від Болехів\nПриваблива ціна і гідна захоплення реалізація доручених замовлень - це найважливіші вигоди компанії ПП "Архітектура і будівництво", основною кваліфікацією якої є будівництво будівель . Для того, щоб отримати відповідну пропозицію зв'яжіться з ними зараз - це правильний вибір.\nНайміть цих фахівців, якщо Ви хочете знайти компетентних людей для солідного будівництва будівель в населеному пункті Львів і поблизу. Не гайте часу, домовтеся про розмову навіть сьогодні для того, щоб отримати пропозицію.\nЗавдяки багаторічному досвіду, ДЕКОСТАЙЛ, ТОВ надає послуги будівництва будівель найкращої якості. Розмістіть запит на пропозицію вже зараз і дізнайтеся, що компанія може Вам запропонувати.\nКомпанія БіБуд пропонує свої послуги, надаючи безкоштовну консультацію про можливі варіанти співпраці. Вона фокусується на замовленнях Клієнтів з населеного пункту Львів і околиць. Зазначте в короткій формі, чого Ви потребуєте і отримайте найкращу пропозицію, що відповідатиме Вашим потребам.\nКомпанія КВ-Дизайн пропонує свої послуги за вигідними цінами. зосереджує увагу на замовленнях Клієнтів з населеного пункту Львів і сусідніх міст. Зарезервуйте термін, не зволікаючи і переконайтеся самі, що це хороший вибір!\nВи отримаєте ціна пропозиції від промисловості вже Зведення будівель і споруд? Тепер виберіть постачальника послуг. Ви повинні порівняти наші думки про підприємства з Болехів. Тепер ви можете поглянути на коментарі з клієнтами. Подивіться, сказати, що інші на необхідні послуги та компаній. Користуватися досвідом. Примітки допоможе вам знайти експертів компанії. Профілі компаній є також відмінним джерелом знань про Offerors. Ви можете прочитати всю необхідну інформацію в описі компаній: про послуги, обсягів робіт і досвід. Якщо вам потрібна порада, зверніться з постачальниками. Характеризують для якої послуги ви зацікавлені. Експерти буде відповісти на питання. Вони допоможуть вам знайти практичні рішення. Перевір себе!\nНе витрачайте час та гроші марно і замовте будівництво будівель в Престижбуд з населеного пункту Львів. Для того, щоб отримати точні розцінки зв'яжіться з ними сьогодні - це правильний вибір.\nПотребуєте, заслуговуючого на довіру, спеціаліста в області високоякісного будівництва будівель з Вашого регіону, який зможе допомогти Вам реалізувати Ваші плани? Компанія ГАЛЕНЕРГОМОНТАЖ УБ ХАЕС, ТОВ вирішить Ваші проблеми. Тільки одна хвилина час розділяє Вас від отримання привабливої пропозиції - переконайтеся самі!\nВиберіть ПІВДЕНЬЗАХІДЕЛЕКТРОМЕРЕЖБУД, ПАТ, якщо Ви потребуєте відповідних людей для солідного будівництва будівель на території населеного пункту М. Львів і поблизу. Прийміть рішення відразу і не чекайте - зателефонуйте і отримайте не зобов'язуючі розцінки, які сподобаються Вам.\nВигідна ціна і солідна реалізація доручених робіт - це головні характеристики компанії КЛІМАТБУДСЕРВІС, ТОВ, основною кваліфікацією якої є будівництво будівель . Не гайте часу, зв'яжіться з ними ще сьогодні, щоб ознайомитися з розцінками.\nАкціонерне товариство закритого типу “Світанок” було започатковане у 1990 р. створенням малого підприємства “Світанок”. Сьогодні це – багатогалузеве підприємство, до складу якого входять: – цілісний виробничий комплекс з виготовлення високоякісних вікон, дверей та інших виробів з дерева, ПВХ, алюмінію, а також металоконструкцій. Виробнича потужність підприємства — 50 000 кв. м виробів на рік; – відокремлений підрозділ «Будівельна дільниця» - будівельно-монтажне підприємство, яке здійснює спорудження об’єктів у сфері виробничого, адміністративного, соціально-культурного і житлового будівництва по всій Україні. В складі підрозділу функціонує проектний відділ, який виконує розробку проектів та дизайну будівель і споруд, кошторисні роботи. Загальна чисельність працівників підприємства складає понад 100 чол.\nКомпанія Р.О.М.Б. пропонує свої послуги за доступною ціною. зосереджує увагу на замовленнях Клієнтів з населеного пункту Львів і околиць. Розмістіть запит на пропозицію з урахуванням Ваших потреб і дізнайтеся, що компанія може Вам запропонувати.\nХороше Будівництво Будівель, Болехів\nПротягом кількох років працівники ТзОВ "Інститут проектування "Комфортбуд" виконують послуги щодо хорошого будівництва будівель, саме тому вони завжди готові виконати замовлення всіх, хто потребує таких фахівців. Заохочуємо запитати - Ви не пошкодуєте.\nСолідне Будівництво Будівель, Болехів\nПотребуєте професіоналів, які пропонують солідне будівництво будівель в населеному пункті Львів, або в сусідніх містах? Зазначте в короткій формі, що Вам необхідно і отримайте найкращу пропозицію, що відповідатиме Вашим потребам.\nНамагаєтеся знайти хорошого професіонала в області хорошого будівництва будівель з населеного пункту Львів, який зможе допомогти Вам реалізувати Ваші плани? Компанія Будкомплект-плюс готова допомогти Вам. Ми рекомендуємо запитати - Ви не пошкодуєте.\nЗаощадьте час та гроші і замовте будівництво будівель в компанії Світограф з населеного пункту Львів (Веселівська Сільська Рада). Домовтеся про конкретний термін без затримки і переконайтеся самі, що це хороший вибір!\nНамагаєтеся знайти досвідченого фахівця в області умілого будівництва будівель з Вашого регіону, який допоможе в реалізації Вашого замовлення? Компанія Нова-буд в Вашому розпорядженні. Тільки один телефонний дзвінок розділяє Вас від одержання найкращої пропозиції - зв'яжіться відразу!\nПротягом багатьох років фахівці ТехБудДизайн надають послуги щодо професійного будівництва будівель, саме тому вони постійно готові виконати замовлення кожного Клієнта, який потребує таких фахівців. Не гайте часу, зателефонуйте їм вже зараз, щоб отримати відповідну пропозицію.\nНадаємо послуги по будівництву! Будинки, бані - дерев'яні, каркасно-щитові, цегляні (сантехніка,електрика). Працюємо з 2008 року.\nЗамовте будівництво будівель у спецалістів з компанії ПБК АБС (Проектно Будівельна Компанія АБС) з населеного пункту Львів. Вони захоплять Вас своєю кваліфікацією і пунктуальністю. Вони мають найкращу репутацію в населеному пункті Львів і сусідніх районах. Розмістіть запит на пропозицію вже зараз і перевірте, що компанія може запропонувати Вам.\nЯкщо Вас цікавить професійне будівництво будівель , і хочете отримати найкращі пропозиції, BB-lviv до Ваших послуг. Пропонуємо запитати - Ви не пошкодуєте.\n87.1 km від Болехів\nВиберіть фахівців Рсбуд, якщо Ви потребуєте досвідчених людей для умілого будівництва будівель в населеному пункті Львів і поблизу. Достатньо зателефонувати і Ви зможете отримати пропозиції, які, безумовно, сподобаються Вам.\nХороша ціна і ретельна реалізація доручених завдань - це головні вигоди компанії Якубяк ПП, основною кваліфікацією якої є будівництво будівель . Не витрачайте часу марно і зателефонуйте - Ви будете задоволені!\nПротягом багатьох років працівники Колор Маркет Груп реалізовують послуги щодо професійного будівництва будівель, саме тому вони завжди готові виконати замовлення кожного Клієнта, який потребує таких фахівців. Домовтеся про розмову зараз, щоб отримати більш детальну інформацію.\nВигідна ціна і ретельна реалізація доручених завдань - це найважливіші якості компанії ТОВ "БУДРЕМ", основною кваліфікацією якої є будівництво будівель . Зв'яжіться з ними і дізнайтеся більше - це правильний вибір.\nНайміть цих фахівців, якщо Ви шукаєте відповідних людей для старанного будівництва будівель на території населеного пункту Львів і поблизу. Вирішіть відразу і не чекайте - зв'яжіться і отримайте попередні пропозиції щодо співпраці, які задовільнять Вас.\nЗведення будівель і споруд Болехів – Біржа замовлень\nПочніть з придбання клієнтів. Отримати нові робочі місця в області Зведення будівель і споруд безпосередньо до вашої поштової скриньки.


-Невропатія стегнового нерва\nНевропатія стегнового нервA\nНерв може уражатися при напрузі клубово-поперекового м’яза. Симптомокоплекс включає спочатку больові, а потім і парестетичні явища, що локалізуються по передній поверхні стегна і передньовнутрішній поверхні гомілки. Бувають скарги на зниження сили в нозі, частіше відмічаються при ході, при підйомі і спуску по сходах. Визначаються гіпестезія або гіперпатія в передніх відділах стегна і передньовнутрішній поверхні гомілки. Можлива гіпотонія, гіпотрофія і зниження м’язевої сили чотириголового м’яза, зміна колінного рефлексу.\nYou are here:Книга»Cиндроми і захворюваня ПНС»Ураження окремих спинно-мозкових нервів»Нижні кінцівки»Невропатія стегнового нерва


Микола Миколайович Носов народився 23 листопада 1908 року в Києві. В молоді роки перепробував безліч занять: був землекопом, косарем, візником колод, торговцем газет. Проявив себе як допитливий і активна людина, цікавився радіоаматорством, електротехнікою, фотографією. Займався музикою, співом і грою в шахи.\nУ 19 років вступає до Київського художнього інституту, але через два роки переводиться в Московський інститут кінематографії. Після закінчення інституту Носов займається режисурою навчальних фільмів для Червоної Армії, за цю діяльність нагороджений у 1943 році орденом Червоної Зірки.\nПізніше він багато пише для дитячого журналу «Мурзилка». У 1945 році виходить перший збірник Носова «Тук-тук-тук», в який увійшли оповідання: «Витівники», «Жива капелюх», «Огірки», «Чудові брюки», «Мишкова каша», «Городники».\nУ 1952 році за свою літературну діяльність Носов був нагороджений Сталінською премією. Всенародною любов'ю користувалася його трилогія казок про Незнайку: «Пригоди Незнайка та його друзів», «Незнайко в Сонячному місті», «Незнайко на Місяці». У 1969 році автор був нагороджений за неї Державною премією РРФСР ім. Н.К. Крупської.\nУ 2008 році до 100-річчя з дня народження Н. Н. Носова Центральний Банк РФ випустив срібну монету.


Гріхопадіння: древній обманщик – Про Головне\nby Valera1608@ukr.net / On 8 Серпня, 2019 / In Біблія\nБіблійна розповідь про гріхопадіння використовує найпростішу, “дитячу” мову, щоб допомогти нам зрозуміти не лише катастрофу, що спіткала наш рід на зорі всесвіту, але і природу гріха як такого – гріха, який ми скоюємо тут і зараз. Третій розділ біблійної книги Буття (якщо у Вас є Біблія, ви легко знайдете це місце), починається із згадки однієї розумної нелюдської істоти: «Змій був хитрішим за всіх звірів польових, яких створив Господь Бог» (Бут. 3:1).\nЗмій, який з’являється в цій розповіді, згадується ще раз майже наприкінці Біблії: «І скинутий був великий дракон, древній змій, званий дияволом і сатаною, що спокушає всю вселенну, скинутий на землю, і ангели його скинуті з ним» (Одкр.12:9).\nЙдеться про сатану; і нам треба трохи зупинитися, щоб зрозуміти, хто це такий. Господь Ісус каже про нього: «Він людиновбивцею був споконвіку і не стоїть в істині, бо істини немає в ньому. Коли він говорить неправду, від себе говорить, бо він неправдомовець і батько неправди» (Ін. 8:44).\nІснують духовні сили зла, сили, що опираються Богові і прагнуть погубити людину, і Писання починає розмову про гріх саме з них. За людським спротивом Богові стоїть певна нелюдська сила, той, кого Біблія називає дияволом (тобто наклепником) і сатаною (тобто супротивником). Господь приходить, щоб зруйнувати діла цієї сили: «Заради цього i явився Син Божий, щоб зруйнувати діла диявола» (1Ін. 3:8)\nМета диявола – зруйнувати Боже творіння, і, особливо, стосунки людини з Богом; засіб, до якого він прибігає, – брехня. Про що ця брехня? Передусім, це брехня про Бога і Його слово. Про це і розповідає книга Буття: «І сказав змій жінці: чи дійсно сказав Бог: не їжте ні від якого дерева в раю?» (Бут. 3:1)\nНасправді Бог цього не казав; диявол намагається представити заповідь Божу як нездійсненну і безглуздо тиранську. Який сенс помістити людей у саду, повному прекрасних плодів, і заборонити їм їсти ці плоди? Як взагалі вони можуть прогодуватися, якщо всі ці плоди для них заборонені? Хто такий взагалі цей Бог, який виступає з такою безглуздою і жорстокою забороною?\nВідтоді тактика ворога не змінилася. Для багатьох людей – не без участі змія, християнство – це набір безглуздих і суворих обмежень. Багато невіруючих обдурені змієм і відвертаються від християнства; багато вірних перетворюють своє життя на щось безрадісне і сумне, бо вірять, що саме цього від них хоче Бог.\n«І сказала жінка змію: плоди з дерев ми можемо їсти, тільки плодів з дерева, яке посеред раю, сказав Бог, не їжте їх і не доторкайтеся до них, щоб вам не померти» (Бут. 3:2,3).\nЄва не піддається на занадто грубу брехню; вона пам’ятає, що заборона стосувалася тільки одного дерева, хоча піддається ворогові в тому, що доповнює його забороною не лише їсти, але і торкатися плоду.\n«І сказав змій жінці: ні, не вмрете, але знає Бог, що того дня, коли ви з’їсте їх, розкриються очі ваші, і ви будете, як боги, що знають добро і зло» (в. 4,5).\nУ цій фразі сказано дуже багато що, і ми розглянемо її по частинах.\n«Ні, не вмрете» – Сатана заперечує наслідки гріха. «Бог сказав, що ви помрете, якщо згрішите; але це не так. Ви можете згрішити і з вами буде все гаразд». Гріх не веде до смерті – це те, що змій намагається вселити людям. Він може робити це по-різному – заперечуючи буття Боже взагалі, або вселяючи людям, що Бог занадто благий, щоб допустити якісь гіркі або, тим більше, безповоротні наслідки гріха, або якось ще – але головна думка, яку він намагається вселити, – “ні, не вмрете. Ви можете відкинути заповідь, і нічого страшного з Вами не станеться”.\n«Але знає Бог, що того дня, коли ви з’їсте їх, розкриються очі ваші, і ви будете, як боги, що знають добро і зло» – Гріх, навпаки, принесе Вам користь – розплющаться очі ваші, і ви будете, як боги. Бог не хоче, щоб Ви отримали цю користь – але знає Бог… Мета заповіді, як запевняє змій, позбавити людей чогось доброго. Один талановитий антихристиянський письменник виразив це так: «Є дві великі сили, – сказав чоловік, – і вони билися з початку часів. Усі покращення в людському житті, усі клаптики знання, мудрості і гідності, що в нас є, були вирвані однією стороною із зубів іншої. За кожен клаптик людської свободи йшла запекла боротьба між тими, хто хоче, щоб ми знали більше, і були мудрішими і сильнішими, і між тими, хто хоче, щоб ми лише скромно підкорялися» (Філіп Пулман. “Прихований ніж”).\nПовставши проти Бога, – обіцяє змій – ви набудете “знань, мудрості і гідності”; Бог – тиран, який хоче зробити вас слабкими і безглуздими, щоб володарювати нам вами.\nДумка, що гріх якимсь чином зробить нас щасливими, прекрасними і сильними – найбезглуздіша думка на світі, але дияволові раз за разом вдається вселяти її людям. Ми раз за разом думаємо, що цього разу, якщо ми послухаємо змія, а не Бога, у нас усе вийде, ми будемо щасливими. І раз за разом ми залишаємося біля розбитого корита.\nПопередній пост Молитва\nНаступний пост Милостиня


Звіт з рибалки Лисин, 12.11.2011 - Rivnefish\nПогода: холодно, температура близько нуля, або трішки вище. Небо затягнуте сірими хамарами, доволі неприємний морозний північно-східний вітер.\nРівень води: сильно нижчий норми.\nЧас ловлі: 08:30 до 11:00\nНаживка: віброхвост хамелеон, мегабас сірого кольору з бльостками зелений хвостик.\nПриїхали в село садити дерева в садку і прибирати територію, звичайно не обійшлося без рибалки 🙂\nО сьомій ранку все ще було темно, тому я добряче поснідав гаряченьким супчиком і аж тоді пішов в бій. Спочатку холоду не відчувалось, хоча весь “берег”, так місцеві називають величезний луг в якому зміюкою тече річка, був вкритий інієм. Аж вже біля річки стало ясно – кінець сезону відкритої води на носі. Ще коли ходив туди-сюди і активно махав спінінгом, то було терпимо. Але варто зумпинитись на пару хвилин на одному місці, як вітер починає продувати всю одежу і виганяє всі шпари з рук.\nПопід бережком вода вже в деяких місцях була схопленою кригою. Всі маленькі стариці й калюжі позамерзали вщент. Берег понад самою кромкою річки на якому влітку я постійно ковзав по багнюці, тепер став твердючим як бетон. Аж ходити в деяких місцях було незручно через закам’янілі нерівності і виступи\nЖодного удару хижака по поверхні я не побачив. Ніякої активності риби не було взагалі. Лише біля місця втоку джерела в Стир плавали мальки риб. Все. Таке враження, що ріка мертва.\nЗа весь час ловлі я не бачив жодного виходу риби, не відчув ні одного удару. Не було покльовок взагалі. До речі ніодного рибака я теж не бачив, мабуть кінець сезону вже.\nЦікавий момент: якщо я переставав крутити ручку катушки, то кільця спінінгу замерзали водою повністю за півхвилини-хвилину. І вже доводилось відігрівати ту кригу і старатись нічого не пошкодити. Лесовкладач на катушці був постійно в льоді, вкінці я вже запарився його очіщати від криги, тому ловив так.\nДобряче змерзнувши та находившись по безлюдних не гарних пустих місцях я поплентався на базу. Благо там було купа роботи, так що надалі було тепло.