Arvopaperi 11/2020 - Lehtiluukku.fi\nSuuntaa katse itään Pörssiraketti Admicomin kasvu on vahvaa Ruotsalainen Cibus on osinkokone Kai Öistämö hallitsee verkostoitumisen Sijoittamisen erikoislehti marraskuu 2020 15,50 €. H Ä I R I K K Ö Mikael Rautasen opiskeluaikojen sivuprojektista kasvoi yhtiöanalyysin kapinallinen. i i ö H ä r k k Häirikkö Häirikkö M A R R A S K U U 2 2 Sijoitusasunto Euroopasta. Hänestä itsestään on samalla tullut näkyvä pörssivaikuttaja\nLue lisää BMW.fi. 59.766,04 €, sis. Uudet BMW 5-sarjan Sedan ja Touring ovat valittavissa nyt ladattavina hybrideinä sekä xDrive -nelivedolla. Muut mallit ovat varustettuja kevythybriditekniikalla. BMW 530e A Touring Plug-in Hybrid, alk. Aivan kuten hyvän johtajan pitääkin. *EU-yhd. autoveron ja toimituskulut. autoveron ja toimituskulut. 50.122,95 €, sis. Auton kulutukseen ja toimintamatkaan sähköllä vaikuttavat muun muassa sähköajon osuus, kuljettajan ajotapa, ajonopeus, lämpötila, kelija ajo-olosuhteet sekä auton kuormaus. *EU-yhd. Kuvien autot erikoisvarustein.. Johtajalta vaaditaan juuri oikeanlainen sekoitus ideoita, joiden juuret lepäävät vahvasti osaamisessa, visiossa ja kunnianhimossa. BMW 520d A Sedan xDrive MHEV, alk. Se, johon verrataan. kulutus 1,4 l/100 km, CO2-päästöt 31 g/km (530e A Sedan Charged Edition). Sen avulla 5-sarja on huomattavasti vähäpäästöisempi kuin ennen – sekä kuljettaja, että auto tulevat johtamaan esimerkillään. 57.643,87 €, sis. kulutus 5,1 l/100 km, CO2-päästöt 132 g/km (520d A Sedan xDrive MHEV-kevythybriditekniikalla). Näin syntyy 5-sarja, joka viimeisen kymmenen vuoden aikana on ollut segmenttinsä suunnannäyttäjä. autoveron ja toimituskulut. *Kulutukset ja päästöt määritelty WLTP-testimenetelmän mukaisesti. Se, josta puhutaan. BMW 530e A Sedan Plug-in Hybrid, alk. *EU-yhd. Siihen kaivataan hybridiajattelua: kykyä yhdistää tunnetta taitoon ongelmia ratkaistaessa. UUDET SEDAN JA TOURING HYBRIDIT. Sähköinen toimintamatka 56 km. Ajamisen iloa #joyelectrified by HYBRID THINKING TAKES YOU FURTHER. kulutus 1,5 l/100 km, CO2-päästöt 35 g/km (530e A Touring Charged Edition). Sähköinen toimintamatka 61 km. Se, jota seurataan. UUSI BMW 5-SARJA\nAsuntotarve Puolassa on kova, ja uuden asunnon keskimääräinen neliöhinta Varsovassa on 2 115 euroa. Puolan asuntomarkkinat houkuttelevat sijoittajia. 3 M A R R A S K U U 2 2 Sisältö MARRASKUU 2020 T ä m ä n s iv u n k u v a : J a a p A rr ie n s , k a n n e n k u v a : T ii n a S o m e rp u ro Marraskuussa tutustumme Admicomin kasvutarinaan ja ruotsalaiseen kiinteistösijoitusyhtiöön Cibukseen. 24. Poimimme Euroopan asuntomarkkinoilta parhaat kohteet asuntosijoittajalle\nMuistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 182 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Punamusta Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Ninni Myllyoja puh. Victor Snellman toivoo suomalaisten puhuvan sijoittamisesta ja omistamisesta. 040 342 4286 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : K a ro li in a V u o re n m ä k i 6 Pääkirjoitus Kiina vetää muuta maailmaa Sijoittaja 10 Puheenaihe Lundmark siivoaa Siilasmaan jäljet 12 Sijoitin viimeksi Victor Snellman 14 Osakepoiminnat Riskinnälkäiset siirtyivät ostolaidalle 15 Kolumni Haaveita ja vahinkoja 18 Kuukauden osake Admicomin kasvutarina jatkuu 24 Asuntosijoittaminen Asuntosijoittaja katsoo nyt itään 32 Kuukauden henkilö Analyytikosta kasvoi mediapomo Salkku 40 Kotimainen Relais kulkee tutkan alla 42 Ulkomainen Tuhtia osinkoa salkkuun 44 Rahasto Tuottoisimmat USA-rahastot luottavat teknoihin 45 Allokaatio Kierrä kriisiyhtiöt kaukaa 46 Matti Inha Omistamisen fiilistä Numerot 48 Kotimaiset ennusteet 50 Pohjoismaiset ennusteet 52 Eurooppalaiset ennusteet 54 Yhdysvaltalaiset ennusteet 56 Suositelluimmat Sisäpiiri 58 Sisäpiirin kaupat Privanet-osakepotti vaihtoi omistajaa 60 Johtaja Kai Öistämö on älykäs pohdiskelija 62 Kirja-arvio Luokkasota konfliktien takana 63 Arvoesine Kertakäytön vastustaja 65 Ristikko 66 Velvoitetyöllistetty Suomen kallein siivooja Keskustelua. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. 4 M A R R A S K U U 2 2 Sisältö TOIMITUS Puh. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Sivu 12.. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut\nMyös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. Lähde: Taloustutkimus Oy 2020. www.vuokraturva.fi p. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi\n(s. Tätä ei olisi pystynyt arvaamaan tulospäivien pääosin negatiivisista kurssireaktioista. Oman mausteensa marraskuun alun hermoiluun toivat Yhdysvaltain presidentinvaalit. Se, mihin Kiina päättää keskittää tulevaisuudessa valtavat voimavaransa, vaikuttaa siis suoraan maassa toimiviin suomalaisyhtiöihin, vientiyhtiöihin ja yrityksiin, jotka hankkivat komponentteja ja tavaroita Kiinasta. Koronan toinen aalto ja Yhdysvaltain presidentinvaalit hermostuttavat. Suomalaisen yksityissijoittajan ei kannata unohtaa Kiinaa. Kiinassa toimii noin 400 suomalaisyritystä. Ensi vuoden kasvuksi ennustetaan kahdeksaa prosenttia ja sen jälkeisiksi vuosiksi 4–6 prosenttia. Suomalaissijoittajan ei kannata ummistaa silmiään Kiinalta. Vähemmälle huomiolle osakemarkkinoilla on jäänyt Kiinan tekeillä oleva viisivuotissuunnitelma. Kierroksia Kiina-ulottuvuus saa Yhdysvaltain ja Kiinan välisestä kauppasodasta, johon Yhdysvallat voi uuden hallinnon myötä vetää myös EU:n. Tuloskauden yllättävien kurssireaktioiden taustalla ovat muun muassa pandemian kiihtyminen ja osakkeiden kohonneet arvostustasot. Kiina on onnistunut nujertamaan viruksen, ja mediatietojen mukaan maan talous pyörii pitkälti normaalisti. 6 M A R R A S K U U 2 2 NINNI MYLLYOJA Pääkirjoitus 6 M A R R A S K U U 2 2 J uuri päättynyt tuloskausi on ollut analyytikko-odotuksia parempi sekä Yhdysvalloissa että Helsingin pörssissä. Yhtiölle elintärkeä Kiinan markkina näyttää edelleen vetävän vahvasti. Saadut tilaukset laskivat vain neljä prosenttia vuoden takaisesta. Suomalaiset konepajat ottivat kolmosneljänneksellä torjuntavoiton. Kulukuri ei kuitenkaan auta kasvattamaan tilauskertymää. Se tulee vaikuttamaan myös länsimaisiin yrityksiin. Osa yrityksistä hyötyy Kiinan panostuksista ja markkinan kasvusta, osa joutuu ahdinkoon kovan kilpailun vuoksi”, Nordean pääekonomisti Tuuli Koivu varoitteli Kauppalehdessä 4.11. Suomessa jalostetut vientituotteet ja palvelut päätyvät yhä useammin suoraan tai epäsuorasti Kiinan markkinoille. Myös sijoittajien suosikki Kone kasvatti huhti– syyskuussa liikevaihtoaan ja liikevoittoaan vuoden takaisesta. Samaan aikaan Kiinan kasvuennusteita on rukattu ylemmäs. Kiina vetää muuta maailmaa. IMF uskoo Kiinan talouden kasvavan tänä vuonna 1,9 prosenttia ja olevan ainut suuri talousalue maailmassa, joka kirjaa kasvuluvut. Toinen asia, joka sijoittajan tulee huomioida, ovat yhtiöiden tilauskirjat. Kiinan puoluejohto linjasi lokakuussa alustavasti suunnitelmaansa, joka julkistetaan maaliskuussa. Ponssea lukuun ottamatta konevalmistajien tilauskannat laskivat kolmosneljänneksellä vuoden takaisesta. 48). Monilla yhtiöillä liikevaihto laski, mutta kulukuri piti kannattavuuden hyvällä tasolla (s. ”Kiina pysyy maailman kasvuveturina. IMF ennustaa maailmantalouden supistuvan tänä vuonna 4,4 prosenttia, kun alkuvuodesta järjestö ennusti maailmantalouteen yli kolmen prosentin kasvua. 50). SUOMEN KANNALTA hyvä uutinen toistaiseksi on, että Kiina tuntuu selvinneen pandemiasta pienin vaurioin\nSUOMALAISTEN YRITYSKIRJOJEN FINALISTIT ON VALITTU Osta palkintoehdokkaita etuhintaan SHOP.ALMATALENT.FI KIRJAT Ehdokkaat etuhintaan shop.almatalent.fi "Aihetta käsitellään syvällisesti, kirja on lisäksi käytännönläheinen ja ratkaisukeskeinen." Mikko Koivisto, Johanna Säynäjäkangas, Sofia Forsberg PALVELUMUOTOILUN BISNESKIRJA Etuhinta 55 € (sh. Tämä kirja antaa siihen erinomaiset eväät." Helena Åhman KESKUSTELUÄLYKKYYS PAINETILANTEISSA Etuhinta 49 € (sh. 67 €) "Tuo merkittävää arvoa kokoamalla yhteen teorian sekä toimialaspesifit johtopäätökset lohkoketjujen hyödynnettävyydestä." Antti Innanen, Mikko Eerola, Juha Viitala, Patrik Elias Johansson LOHKOKETJU – TIEKARTTA PÄÄTTÄJILLE Etuhinta 53 € (sh. 62 €) "Kirjan luettuani tiedän, millaisilla teoilla ja asioilla meistä jokainen voi vaikuttaa siihen, että oma arki sekä kollegoiden arki työpaikoilla sujuu paremmissa merkeissä. 67 €) LOHKOKET ULOH OKETJULO KOKE OKETJULOH OKET LOHKOKE JULO HKOKETJU OHKO LOH KO KET JU Patrik Elias Johansson Mikko Eerola Antti Innanen Juha Viitala TIEKARTTA PÄÄTTÄJILLE "Työelämässä on tärkeää, että henkilö voisi kokea työnsä merkitykselliseksi. 55 €) "Keskusteluälykkyys on aina ajankohtainen teema, josta jokainen meistä voi oppia lisää. Jokaisen pitäisi lukea tämä kirja!" Panu Luukka YRITYSKULTTUURI ON KUNINGAS Etuhinta 44 € (sh. Jokainen esimies ja työntekijä voi siihen vaikuttaa ja kannattaa ehdottomasti vaikuttaa." Tapio Aaltonen, Pirjo Ahonen, Jaakko Sahimaa JOHDA MERKITYSTÄ Etuhinta 49 € (sh. 67 €)\nMarkkinat voivat elpyä, mutta koronalla on silti pitkäkestoisia vaikutuksia kansantalouksille ja eri toi mialoille. Varaa aika tapaamiseen – puhelimessa, konttorilla tai ver kossa tai ole meihin yhteydessä: www.saastopankki.fi Säästöpankkien Varainhoito tarjoaa aktiivista ja yksilölliset tarpeet huo mioivaa varainhoitoa yksityishenki löille, yrityksille ja instituutioille. Esimerkiksi teknologiaosakkeiden voimakas nou su suhteessa syklisiin osakkeisiin on merkki tästä. Hyvä talouden lukutaito on edellytys sille, että olemme yhteiskuntana vahvempi. ”Riskien tunnistaminen ja mahdol lisuuksien löytäminen tässä ympäris tössä tulee erottamaan hyvät rahastot huonoista”, Vaarnanen lisää. Toimintaperiaatteemme on pitkä jänteinen ja läheinen kumppa nuus asiakkaidemme kanssa. Samalla kun poliittinen ympä ristö on muutoksessa, kasvaa kritiikki keskuspankkeja ja rahapolitiikkaa vas taan edelleen”, ennustaa Säästöpankki ryhmän varainhoidon johtaja Petteri Vaarnanen ensi vuodesta. ”Vuonna 2021 eletään pandemian jälki mainingeissa. Kun markkinoiden tuottoodo tukset ovat alhaiset, vaatii tuottojen metsästäminen huolellista analyysia. ”Koronan aikana Suomeen on tullut satatuhatta uutta osakesäästäjää. Korkosijoitusten osalta murheena on alhainen korkojen taso, emmekä usko, että tähän tulee muutoksia lähitulevaisuu dessa”, Vaarnanen summaa ja jatkaa: ”Yrityslainasijoitukset tarjoavat kui tenkin sijoittajille mielenkiintoisia vaihto ehtoja.” Positiivisia pilkahduksia on siis näkö piirissä. Säästöpankkien Varainhoidon yti messä on panostaminen yritysanalyysiin muutosvoimien kartoittamiseksi. Markkinatuottojen metsästäminen on haastavampaa, analyysi auttaa ”Korot pysyvät ensi vuonna alhaisella ta solla, joten positiivista tuottoa haluavat sijoittajat joutuvat ottamaan suhteessa enemmän riskiä kuin aiemmin”, Vaarna nen toteaa. Olem me vastuullinen ja täysin kotimainen toimija. Mutta koronakriisin pitkittyessä on selvää, että vuonna 2021 niin sijoitta jat kuin varainhoitajatkin voivat olla valp paina yhä uusiin muutoksiin.. ”Kuluva vuosi on osoittanut, että krii seissä toimialakohtaiset erot tuotoissa voivat kasvaa merkittävästi. Yritys ten tapaaminen ja huolellinen taustatyö ovat avain sekä riskien että vastuulli suuskysymysten kartoittamiseen. Toinen trendi on talouskasvun hidastu misen myötä laskevat markkinatuotto odotukset. Teknologiasektorin osuus ETF:issä on noussut historiallisen kor keaksi. Sijoittamisen ammattilaiset apunasi Kaikkea ei kannata tehdä itse. MAINOS MAINOS Sijoittaja, näin varaudut vuoteen 2021 Säästöpankkiryhmän varainhoidon johtaja Petteri Vaarnanen povaa ensi vuodelle vastuullisuuden läpilyöntiä sijoitusneuvonnassa ja markkinoiden tuotto-odotusten madaltumista. Epävakaassa markkinaympäristössä auttaa huolellinen perehtyminen sijoituskohteisiin. Koronan positiivinen puoli: sijoittaminen kiinnostaa Vaarnasen mukaan suomalaisten kyky tehdä johtopäätöksiä taloudesta on kas vanut huimasti viime vuosina. Talous asioiden ottaminen mukaan kou lujen opetusohjelmiin on hyvä tapa edis tää tätä kehitystä.” Sijoittajan 2021: ”Teknologiasektorin ylituotto suhteessa syklisiin yrityksiin tulee taittumaan ensi vuonna. Vastuullisuus on pysyvä trendi ja kun sijoitusneuvontaa koskevan sääntely muuttuu, niin vastuullisuus on yhä enem män agendalla asiakaskohtaamisissa. Kun valitset varainhoidon palve lumme, saat omaan tai yrityk sesi käyttöön koko varainhoito tiimimme asiantuntemuksen. Hinnoitteluerojen vuoksi sekä yh tiö että sektorivalintojen merkitys koros tuu ensi vuonna”, Vaarnanen kommentoi\n9 M A R R A S K U U 2 2 A le x a f H e u rl in LeadDesk Talenom Admicom Revenio Qt eQ Remedy Capman 7,5 6,4 22,6 16,0 13,6 9,5 10,5 7,6 Kasvusta maksetaan mitä vain Viime vuodet ja erityisesti koronakeväästä käynnistynyt nousumarkkina ovat olleet nopeasti kasvaville teknologiayhtiöille yhtä juhlaa. 1–2,5: 29 % 3. Alle 1: 44 % 2. Monien yhtiöiden kurssit ovat nousseet tulosennusteita nopeammin ja teknologiatähtien arvostuskertoimet ovat nousseet poikkeuksellisen korkeiksi. Yli 2,5: 27 % Luvut perustuvat Factsetin kokoamiin ennusteisiin Lähde: Factset. Helsingin pörssissä teknologiayhtiöiden lisäksi myös varainhoitajat eQ ja Capman voivat ylpeillä korkeilla p/s-luvuilla. S T O C K M A N N I N P/ S 0,1 matalin p/s-luku Helsingin pörssissä H E L S I N G I N P Ö R S S I N P/ S 2,6 pörssiyhtiöiden keskiar vo Helsingin pörssin korkeimmat p/s-luvut (markkina-ar von suhde liikevaihtoon), 11/2020 PU HE E NAIHE 10 / WALL STRE E TILL A 11 / S IJO ITIN VIIME KS I 12 / O SAKE P O IMINNAT 14 / L AU RI S IHVO NE N 15 / KU U K AU D E N O SAKE 18 / AS U NTO S IJO IT TAMINE N 2 4 / KU U K AU D E N HE NKILÖ 32 P/ S L U K U J E N J A K A U M A 2 3 1 1\n10 Sijoittaja M A R R A S K U U 2 2 PUHEENAIHE K u v a : S a tu m a a ri V e n te lä Saneeraaja. Osake romahti, sillä Nokia muuttui sijoittajien silmissä hetkessä tuloskasvattajasta käänneyhtiöksi, joka joutuu tekemään raskaita siirtoja kilpailukykynsä palauttamiseksi ja fokuksensa uudelleen määrittelemiseksi. Osakkeessa on tällä hetkellä rutkasti nousuvaraa tavoitehintaan, joka tuskin kestää nykyisellä tasollaan. Matala arvostus ja ydinosaaminen antavat lupauksen paremmasta, eikä nykyinen johto sorru edellisen tapaan turhiin lupauksiin. Tuoreessa muistissa on vuoden takainen tulospettymys, jossa Nokia antoi markkinoiden luulla liikoja. Nokian lähelle ennusteita osunut tulos ei peittänyt massiivisiksi kasvaneita ongelmia. Vuosi sitten väistymisestään ilmoittaneen Risto Siilasmaan suuri onnistuminen oli matkapuhelinbisneksen myyminen Microsoftille. Samaan aikaan Ericsson saneerasi itsestään virtaviivaisen ja kilpailukykyisen 5g-verkkoyhtiön. Vahva tase ja johdon energia haihtuivat Alcatel-Lucentin hankintaan ja turhiin bisnesalueisiin. M i k k o L a i t i l a Lundmark siivoaa Siilasmaan jäljet Rajeev Surin ja Risto Siilasmaan aikana Nokia menetti kilpailukykyään ja korjattavaa on paljon.. Sen jälkeen voitonmerkkejä ei ole paljon näkynyt. Uusi toimitusjohtaja Pekka Lundmark nosti ansiokkaasti kaikki luurangot kerralla pöydälle. Siihen Nokiallakin oli hyvät mahdollisuudet ennen Alcatel-Lucent -kauppaa. Nokia voi myös epäonnistua, sillä se on jäänyt kilpailijoistaan jälkeen 5gkehityksessä, kalliit vuodet menivät yhtiön kurkotellessa liian moneen suuntaan. Joulukuussa Nokia ilmoittaa saneerausohjelman, ja edessä lienee raskaan sarjan yt-ilmoitus. Tilinpäätöksen aikaan sijoittajille alkaa valjeta, mitä saneeraus maksaa ja kauanko se kestää. Pekka Lundmarkin on palautettava Nokian kilpailukyky ja sijoittajien luottamus. Riskiä sietävälle sijoittajalle Nokia on nyt kuitenkin kiinnostava kohde\nVaalien voittajasta kiistellään todennäköisesti pitkään, mikä saattaa johtaa eripuraan ja jopa mellakoihin Yhdysvalloissa. ”Presidentti Trumpin kampanjajoukko ei ole useissa paikoissa päässyt seuraamaan kunnolla äänestyslippujen avaamista ja ääntenlaskentaa Michiganin lain takaamalla tavalla”, Trumpin kampanjapäällikkö Bill Stepien perusteli Michiganin kannetta Business Insiderin mukaan. Politiikassa neljä tai kahdeksan vuotta vallan kahvassa tuntuu pitkältä ajalta, mutta Wall Streetilla pitkällä tähtäimellä tämä on suhteellisen lyhyt aika. Trumpin kampanjaorganisaatio on jättänyt kanteen presidentinvaalin ääntenlaskennan tuloksesta ainakin Michiganissa, Georgiassa ja Pennsylvaniassa. Joe Biden on aloittanut oman rahankeruukampanjansa mahdollista oikeudenkäyntiä varten. He huomasivat, että osakemarkkinat toistivat samaa kaavaa kunkin vaalisyklin aikana. VAIKKA OIKEUSTOIMET hermostuttavat maailman osakemarkkinoita, pitkällä tähtäimellä Yhdysvaltojenkin presidentin vaikutusmahdollisuudet markkinoihin ovat kuitenkin rajalliset. Sillä oli kuitenkin merkitystä, vaihtuiko valta Valkoisessa talossa. Kun valta pysyi saman puolueen käsissä, tuotto oli hieman korkeampi, keskimäärin 6,5 prosenttia. Hyvä esimerkki siitä, miten presidentti voi vaikuttaa maailmantalouteen ja sitä kautta markkinoihin, ovat Trumpin kauden kauppasotatoimet. Presidenttikisan lisäksi silläkin on vaikutusta, kumpi puolue saa enemmistön senaatissa. Vaalituloksesta kiistellään todennäköisesti pitkään, mikä hermostuttanee markkinoita. Tutkimuksen mukaan osakeja velkakirjamarkkinat tuottivat tavallista heikommin presidentinvaaleja edeltävänä vuonna. Asiantuntijat eivät kuitenkaan usko, että oikeustoimet muuttaisivat vaalitulosta. ”Pelkäämme, että Yhdysvaltain presidentinvaali on suurin poliittinen riski, mitä olemme nähneet vuosikymmeniin”, Saxo Bankin pääekonomisti Steen Jakobsen sanoo CNBC:lle. SIJOIT TAJIA HUOLET TA A vaalien jälkeisen levottomuuden ohella se, jäätyykö maan päätöksenteko kanteiden ja mahdollisten oikeudenkäyntien takia. Sijoittaja 11 M A R R A S K U U 2 2 WALL STREETILLÄ K u v a : P ro b a l R a s h id Yhdysvaltain presidentinvaali ei määrittele ainoastaan Amerikan talouden ja osakemarkkinoiden suuntaa. Arvopaperin mennessä painoon vaalitulos ei ollut vielä täysin selvillä. Donald Trumpin kampanjaorganisaatio aikoo haastaa oikeusteitse ääntenlaskennan tuloksen ainakin kahdessa vaa’ankieliosavaltiossa, ja hänen joukkonsa keräävät rahoitusta oikeustoimia varten. Senaatilla on keskeinen rooli esimerkiksi verotusta ja kulutusta koskevista laeista päätettäessä. Senaattikisan tulos heiluttaa osakkeita lyhyellä aikavälillä sen perusteella, miten sijoittajat uskovat voittajan politiikan vaikuttavan osakemarkkinaan. U.S.Bank -pankin analyytikot tarkastelivat laajaa S&P 500 -indeksiä 90 viime vuodelta. Vaalien jälkipuinti aiheuttaa lähes varmuudella hermostuneisuutta Yhdysvaltain ja koko maailman osakemarkkinoilla. Koko maailman vaalit H e l l e v i M a u n o USA:n presidentinvaaleista tuli globaali poliittinen riski.. Epävarmuus. Yhdysvaltain osakemarkkinan kehitys näyttää noudattavan tiettyä kaavaa, oli presidentti sitten kuka tahansa. Analyytikoiden mukaan vaaleja seuraavan vuoden markkinamenestykseen ei juuri vaikuttanut, kuka voitti vaalit. Kun demokraatti korvasi republikaanin tai toisin päin, osakemarkkina nousi keskimäärin viisi prosenttia\n”Virhe oli aloittaa sijoittaminen niin myöhään elämässä. ”Sijoituskohteen toimintalogiikka tulee ymmärtää, ja jos jokin tuntuu liian hyvältä ollakseen totta, niin kannattaa kiertää se kaukaa. Jos veri virtaa kaduilla, yritän uskaltaa ostaa. Yhtiöllä on tärkeä rooli maailman pelastamisessa ilmastonmuutokselta. Miten saisimme suomalaiset puhumaan sijoittamisesta ja omistamisesta arkipäiväisesti ja positiiviseen sävyyn. Mitä mielessä. ”Päivätasolla seuraan pankistani, Twitteristä ja uutissovelluksista markkinoiden tapahtumia. ”Neste ja Revenio. Tärkeintä elämässä Tasapaino perheen, työn, harrastusten ja ystävien välillä. Vapaalla Urheilu ja lukeminen sekä musiikin ja podcastien kuuntelu.. T e k s t i S a m i K o n t o l a K u v a K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i Victor Snellman, 35 Työ Suomen Osakesäästäjien toimitusjohtaja. ”Olen verotuksen vuoksi aika pitkälti holdaaja, mutta teen pieniä swingejä silloin tällöin. ”Kavereiden kanssa on melko aktiivista viestittelyä sekä keskusteluhetkiä sijoituskohteista ja markkinoista. Lisäksi William Demant Invest A/S on nurkkaamassa yhtiötä.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Omistan myös hieman listaamattomia osakkeita.” Miten seuraat markkinoita. Tämän lisäksi on ollut erehdys myydä puolet Neste-omistuksista noin viiden euron kappalehintaan, kun painoarvo kävi liian suureksi. Nesteellä on teknologista etumatkaa uusiutuvissa, uusia tuotesegmenttejä, uutta kapasiteettia ja uusi johto. ”Sijoituksista yli 90 prosenttia on osakkeissa ja loput indeksirahastoissa. Aikaisemmin keskustelin Twitterissä ja foorumeilla aktiivisesti eri yhtiöistä, mutta olen liukunut lukijaksi informaation tuottajan sijasta.” Mihin sijoitit viimeksi. Reveniolla on teknologinen kilpailuetu silmänpainemittauksessa, ja CenterVuen osto alkaa vasta näkyä. 12 Sijoittaja M A R R A S K U U 2 2 SIJOITIN VIIMEKSI Miten ja milloin aloitit sijoittamisen. Mikäli aikaa jää, silmäilen analyytikkoraportteja sekä katson sijoittamisen YouTube -videoita.” Miten oma taustasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Joskus kopioin muiden sijoittajien johdannaisostoja ja -myyntejä hyvin pienellä summalla.” Miten sijoituksesi jakautuvat omaisuuslajien välillä. Salkun tulisi olla myös hyvin hajautettu, ja hajautus tulisi hoitaa ennemmin ostamalla uusia kohteita kuin myymällä vanhoja.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta ja sijoituskohteista. Sino Agro Food osoittautui myös harharetkeksi.” Holdaus pienillä swingeillä Suomen Osakesäästäjien toimitusjohtaja Victor Snellman pyrkii välttämään osakkeiden myymistä. Kemian tekniikan diplomiinsinöörinä ymmärrän prosessiteollisuutta, jolloin minulla saattaa olla näistä informaatioetua tai vastaavasti ennakko-odotusten taakkaa.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. Olen jopa tohtinut ostaa nousuun niin osakkeita kuin optioita.” Entä suurin virheesi. ”Automaattisten indeksirahasto-ostojen lisäksi olen ostanut SmartEyeta, Tikkurilaa ja Fellow Financea.” Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Viikkoja kuukausitasolla kuuntelen podcasteja sekä luen keskeiset talouslehdet. ”Luin keväällä 2011 kauppatieteellisen pääsykokeisiin ja kiinnostuin tässä yhteydessä sijoittamisesta. Silloinen kollega suositteli ostamaan metsäosuuksia Etelä-Amerikasta, mutta koin sen hankalaksi ja epävarmaksi.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. ”Yksittäisistä osakkeista suurin onnistuminen on Revenio, jonka kyydissä olen pysynyt keventämättä. Edellisessä työssäni olin tekemisissä muun muassa 5g-teknologioiden ja autotutkien kanssa. ”Olen osaamistaustaltani enemmän generalisti kuin spesialisti. Asuu Helsingissä vaimon ja rescuekoiran kanssa\nVictor Snellmanin vapaa-aika kuluu urheillen.. Sijoittaja 13 M A R R A S K U U 2 2 Harrastus\nOmistajamäärä on kuitenkin kasvanut vuodessa 162 prosenttia lähes 68 000:een. Luuimplanttivalmistaja kasvatti omistajamääräänsä vuoden aikana 173 prosenttia, hieman yli tuhannesta lähes kolmeen tuhanteen. L a u r i S i h v o n e n BBS-Bioactive Bone Solutions. Lähteet: Nasdaq. Finnair. Moni innostui nimellishinnaltaan ”halval ta” näyttäneestä osakkeesta, ja kurssi tempoili rajusti. Ravintolayhtiö sai koronasta kovan kolhun, kun rajoitukset iskivät toimialaan ja liikevaihto sukelsi lujaa. Keväällä yhtiö neuvotteli rahoittajiensa kanssa 34 miljoonan euron paketin, mikä auttanee pahimmasta yli. 3 6 9 12 9/2020 9/2019 3 6 9 12 9/2020 9/2019 B B S Kurssikehitys, euroa F I N N A I R Kurssikehitys, euroa N O H O P A R T N E R S Kurssikehitys, euroa 0,4 0,8 1,2 1,6 9/2020 9/2019 Noho Partners. Omistajamäärä kasvoi viime vuoden syyskuusta tämän vuoden syyskuuhun kuitenkin 155 prosenttia, vaikka kurssi laski 47 prosenttia. Liikevaihtoa ei vielä ole. Yhtiö keräsi kesällä merkintäannilla 5,5 miljoonaa euroa muun muassa tuotekehitykseen ja tuotteiden kaupallistamiseen. Vuoden aikana osake halpeni antikorjattuna 68 prosenttia, eikä syöksylle näy vielä päätepistettä. 14 Sijoittaja M A R R A S K U U 2 2 OSAKEPOIMINNAT K u v a t: C o lo u rb o x , M ik k o P y lk k ö , P a s i L ie s im a a Riskinnälkäiset siirtyivät ostolaidalle Helsingin pörssin suhteellisesti eniten omistajamääräänsä vuodessa kasvattaneet yhtiöt ovat BBS-Bioactive Bone Solutions, Finnair ja Noho Partners. Koronavuoden aikana ne ovat maistuneet etenkin riskinnälkäisille sijoittajille. Samalla aikavälillä osakekurssi nousi 119 prosenttia. Syyskuun lopusta 2019 tämän vuoden syyskuun loppuun ne ovat yli 2,5-kertaistaneet omistajamääränsä, paljastavat Euroclearin tilastot. Lentoyhtiö järjesti kesällä suuren merkintäannin, jossa yhtiön osakemäärä moninkertaistui\nTietoEvry raportoi tuloksessaan jälleen 62 miljoonaa euroa näitä synergioihin, integraatioon ja yrityskaupan jälkipuintiin liittyviä kertaeriä. Onnittelut sijoittajille. Jos epäorgaaninen kasvu suuntautuu alalle, jolla yritys ei ole aiemmin toiminut, vaaran merkit ovat heti ilmassa. Jättiyhtiön kurssi junnaa, kun pienet it-yhtiöt Goforen ja Vincitin johdolla ovat lentäneet pörssissä koko koronavuoden. Samassa ajassa myös Digian arvo pörssissä on yli kaksinkertaistunut. Usein orgaaninen kasvu on pysähtynyt, ja yhtiön on pakko alkaa rakentaa uutta liiketoimintaa ostamalla sitä. 15 M A R R A S K U U 2 2 Kolumni LAURI SIHVONEN Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö. Haaveita ja vahinkoja Yrityskauppojen yhteydessä sijoittajia ruokitaan unelmilla ja haavekuvilla. Vaikea on myös uskoa, että tasaveroisiksi arvioitujen Cargotecin ja Konecranesin fuusio menisi tosielämässä niin täydellisesti kuin millaiseksi sitä on kaavailtu. Juomatalo Altian tuleva kimppa norjalaisen Arcuksen kanssa ei sekään näytä lainkaan ongelmattomalta. Sama huoli on tällä hetkellä myös it-talo Tiedon ja norjalaisen Evryn yhdistymisessä. Näin kävi Nokialle terveysteknologiayhtiö Withingsin kanssa. Kummallakin yhtiöllä on valmiiksi jo omat ongelmansa eri liiketoiminta-alueiden kanssa. Elokuussa 2012 it-yhtiö Digia osti Nokialta kosketusnäyttöjen ohjelmistoihin erikoistuneen Qt:n neljän miljoonan euron käteiskaupalla. Tämän vuoden lokakuussa Qt:n markkina-arvo ylitti miljardin euron rajan. Nokia myi älyvaa'at takaisin perustajilleen pari vuotta oston jälkeen. Todellisuus on kuitenkin rujompi. Y rityskaupoista on tapana puhua ylevin sanankääntein, aivan kuin juhlallisesti esitetyt tavoitteet olisi jo sopimuksen allekirjoitushetkellä saavutettu. Jos vanhaa maksiimia hiukan mukailee, yrityskauppa epäonnistuu paitsi vahingossa. Yhdistyminen itsessään ei saa näitä pulmia katoamaan. Jos yritysostolla haetaan markkinaosuutta samalla alalla, huomio voi jämähtää sisäisiin ongelmiin, kun samaan aikaan ketterät kilpailijat menevät menojaan. YRIT YSKAUPPOJA TEHDÄÄN muutamasta syystä. JOSKUS YRIT YSKAUPPA kuitenkin myös onnistuu. Yrityskaupoissa on tekohetkellä pelkkiä voittajia. Jos ostettu yritys täydentää ostajan omaa liiketoimintaa, palapelin palaset loksahtavat yhteen. Jokainen Nokian ei-IFRS-osavuositulos edelleen omalla tavallaan muistuttaa siitä. Päällekkäisyydet taas mahdollistavat ennennäkemättömät synergiat. Aavistuksen suurempi Altia saa pääkonttorin Suomeen, mutta sisäistä painia on taatusti edessä, jos tulevan Anoran sisällä kaikkea mitataan jatkossa viivoittimella. Riskejä ei kuitenkaan pitäisi väheksyä.. Silloin piilossa ollut arvo voi alkaa purkautua tavalla, jota ei ole aiemmin voitu kuvitellakaan. Nokian Alcatel-Lucent-kauppa jää historiaan esimerkkinä. Neljä vuotta myöhemmin Digia listasi Qt:n pörssiin noin 90 miljoonan euron arvoisena yhtiönä\nYhdistetyt CO 2 -päästöt alk. Yhdistetyt CO 2 -päästöt alk. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km (Opel FlexCare -jatkoturva), joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. 39 990,33 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 8 900 €, luoton määrä 31 339,33 €, kk-erä 328,72 €, suurempi viimeinen erä 8 000 €, luotto + luottokustannukset yhteensä 32 452,33 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 0,95 %. Kaikki ilmoitetut arvot koskevat perusmallia vakiovarustein. Opel Grandland X PHEV kokonaishinta alk. Aina automaattivaihteinen Insigniamallisto alkaen 32 990 euroa. 49 885 €. Mitattu energiankulutus ja mitattu toimintasäde on määritetty WLTP-testimenetelmän mukaisesti (asetuksen (EU) N:o 2017/1153 ja asetuksen (EU) N:o 2017/1151 mukaan). ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · JOENSUU Veljekset Laakkonen · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · KAJAANI Wetteri · KEMI Wetteri · KOKKOLA Käyttöauto KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · LAHTI LänsiAuto · LAPPEENRANTA Veljekset Laakkonen · LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Delta Auto · Wetteri · PORI Delta Auto · PORVOO Veljekset Laakkonen · ROVANIEMI Wetteri · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto · TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. Rahoitustarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 30.11.2020 saakka. toimituskulut 600 €). 39 990,33 € (sis. 30 g/km; toimintasäde 57-59 km. Akuston takuu 8 vuotta / 160 000 km (70% varaustasoon). Energiankulutus 15,3-16,1 kWh/100 km; CO 2 -päästöt alk. 132 g/km (uusi WLTP-mittaus). Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Kuvien autot erikoisvarustein. Ensiesittelyssä odotettu Insignia: koe edistyksellinen neliveto. ** Teoreettinen arvo, laskettu 59 km:n WLTP:n mukaisella toimintasäteellä. Grandland X PHEV saatavana myös nelivetoisena 300 hv versiona täydellisellä Executive-varustelulla alk. Tervetuloa koeajamaan uusi lataushybridi Opel-liikkeisiin. Kuvan auto erikoisvarustein. toimituskulut 600 €). Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. Luokkansa ensimmäiset IntelliLux LED Pixel -ajovalot, uskomattomat sisätilat, 230-hevosvoimainen moottori, 9-vaihteinen automaatti ja edistyksellinen nelivetojärjestelmä ovat Suomen olosuhteisiin täydellisesti sopiva yhdistelmä, jonka saat vain valitsemalla uudistuneen Insignian. Uusi Opel Insignia -malliston kokonaishinta alkaen 32 989,93 € (sis. * Rahoitusesimerkki: Opel Grandland X Innovation Plus Business PHEV kokonaishinta toimituskuluineen alk. 5 vuoden takuu tai 100 000 km GRANDLAND PHEV ALKAEN 39 990 € TAI 329 €/KK * Grandland X -mallisto alkaen 27 990 € | Takuu 5 vuotta UUSI OPEL-LATAUSHYBRIDI % * Opel-rahoitus Grandland X lataushybridin tehokas hybridijärjestelmä ja jopa 59 km ** sähköinen toimintamatka tarjoavat ympäristöystävällisen mutta samalla jännittävän ajokokemuksen. Tule ja vaikutu: opel.fi. 5 vuoden takuu tai 100 000 km 39 990 € Nelivetoinen auto maatti alkaen ELÄ ENEMMÄN UUSI OPEL INSIGNIA Opel Insignia GSi AWD on täydellinen valinta aktiiviseen elämäntapaan. Päivittäisessä käytössä toimintasäde poikkeaa tästä. 30 g/km (WLTP). Saatavilla viisiovinen Grand Sport sekä huomattavan tilava Sports Tourer -farmari\nEnergiankulutus 15,3-16,1 kWh/100 km; CO 2 -päästöt alk. Grandland X PHEV saatavana myös nelivetoisena 300 hv versiona täydellisellä Executive-varustelulla alk. Päivittäisessä käytössä toimintasäde poikkeaa tästä. 30 g/km; toimintasäde 57-59 km. Tervetuloa koeajamaan uusi lataushybridi Opel-liikkeisiin. Tule ja vaikutu: opel.fi. toimituskulut 600 €). Saatavilla viisiovinen Grand Sport sekä huomattavan tilava Sports Tourer -farmari. * Rahoitusesimerkki: Opel Grandland X Innovation Plus Business PHEV kokonaishinta toimituskuluineen alk. 5 vuoden takuu tai 100 000 km 39 990 € Nelivetoinen auto maatti alkaen ELÄ ENEMMÄN UUSI OPEL INSIGNIA Opel Insignia GSi AWD on täydellinen valinta aktiiviseen elämäntapaan. Luokkansa ensimmäiset IntelliLux LED Pixel -ajovalot, uskomattomat sisätilat, 230-hevosvoimainen moottori, 9-vaihteinen automaatti ja edistyksellinen nelivetojärjestelmä ovat Suomen olosuhteisiin täydellisesti sopiva yhdistelmä, jonka saat vain valitsemalla uudistuneen Insignian. Kuvan auto erikoisvarustein. toimituskulut 600 €). 39 990,33 € (sis. Yhdistetyt CO 2 -päästöt alk. Ensiesittelyssä odotettu Insignia: koe edistyksellinen neliveto. Opel Grandland X PHEV kokonaishinta alk. Kuvien autot erikoisvarustein. Aina automaattivaihteinen Insigniamallisto alkaen 32 990 euroa. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. Yhdistetyt CO 2 -päästöt alk. ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · JOENSUU Veljekset Laakkonen · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · KAJAANI Wetteri · KEMI Wetteri · KOKKOLA Käyttöauto KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · LAHTI LänsiAuto · LAPPEENRANTA Veljekset Laakkonen · LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Delta Auto · Wetteri · PORI Delta Auto · PORVOO Veljekset Laakkonen · ROVANIEMI Wetteri · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto · TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi. 5 vuoden takuu tai 100 000 km GRANDLAND PHEV ALKAEN 39 990 € TAI 329 €/KK * Grandland X -mallisto alkaen 27 990 € | Takuu 5 vuotta UUSI OPEL-LATAUSHYBRIDI % * Opel-rahoitus Grandland X lataushybridin tehokas hybridijärjestelmä ja jopa 59 km ** sähköinen toimintamatka tarjoavat ympäristöystävällisen mutta samalla jännittävän ajokokemuksen. Akuston takuu 8 vuotta / 160 000 km (70% varaustasoon). 39 990,33 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 8 900 €, luoton määrä 31 339,33 €, kk-erä 328,72 €, suurempi viimeinen erä 8 000 €, luotto + luottokustannukset yhteensä 32 452,33 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 0,95 %. 30 g/km (WLTP). Mitattu energiankulutus ja mitattu toimintasäde on määritetty WLTP-testimenetelmän mukaisesti (asetuksen (EU) N:o 2017/1153 ja asetuksen (EU) N:o 2017/1151 mukaan). 132 g/km (uusi WLTP-mittaus). Rahoitustarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 30.11.2020 saakka. Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Uusi Opel Insignia -malliston kokonaishinta alkaen 32 989,93 € (sis. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km (Opel FlexCare -jatkoturva), joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. 49 885 €. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. Kaikki ilmoitetut arvot koskevat perusmallia vakiovarustein. ** Teoreettinen arvo, laskettu 59 km:n WLTP:n mukaisella toimintasäteellä\nT e k s t i To m m i M e l e n d e r K u v a P e t t e r i K i v i m ä k i KASVUTARINA JATKUU 100= 30.10.2018. 18 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 2 100 200 300 400 500 600 100 200 300 400 500 100 200 300 400 500 600 Helmikuussa 2018 listautunut Admicom on ollut varsinainen tähtiosake. Pörssimenestystä selittää vauhdikas kasvu\nJos Admicom olisi Nasdaq Composite -indeksissä, se olisi sen tähtiä.. Kuukauden osake 19 M A R R A S K U U 2 2 100 200 300 400 500 600 100 200 300 400 500 100 200 300 400 500 600 KASVUTARINA Huippu 562,87 14.10.2020 . 2020 Amerikkalaiset IT-tähdet ovat olleet viime vuosien kuumimpia osakkeita. Nasdaq Composite, indeksoitu A D M I C O M P E I T T O A A K U R S S I K E H I T Y K S E L L Ä Ä N J E N K K I T E K N O T 505,08 30.10. Admicom . 2020 156,19 30.10\nTilitoimistotyö auttaa ohjelmistokehityksessä, koska siitä voi päätellä, mitä pk-yrityksen työprosesseja kannattaa seuraavaksi automatisoida. Yhtiö myy toiminnanohjausjärjestelmiä rakentamiseen, talotekniikkaan ja teollisuuteen. VA I K K A KO RO NA ja suhdannevaihtelut tuovat Admicomin kasvutarinaan säröjä, ne eivät murenna sen perustaa. Kasvuvaraa riittää, sillä yhtiöllä on hallussaan vasta kymmenen prosentin siivu. Suotuisia tulevaisuudenodotuksia tukevat edistyksellinen tuote, skaalautuva liiketoimintamalli ja kasvupotentiaalia sisältävä kohdemarkkina. Asiakaspitoamme vahvistaa vielä se, että ymmärrämme pk-yrittäjiä ja heidän tarpeitaan”, Seppä sanoo. Koronan aikana niiden järjestäminen ei ole helppoa, etenkään jos yritys on päättänyt keskittyä muuttuneisiin olosuhteisiin sopeutumiseen. Varovaisia sijoittajia askarruttaa, miten korona vaikuttaa Admicomin voittokulkuun. Omat koukeronsa tuovat myös asiakastoimialojen suhdannevaihtelut. Monet kilpailijoista eivät lukeudu uuteen SaaS-sukupolveen, vaan edustavat Windows-pohjaisia paikallisia ohjelmia, etäyhteyksillä toimivia ratkaisuja tai osittaisia pilvipalvelutoimintoja. Admicom tarkistaa asiakkaidensa laskutuksen käyttäjämääriin kuukausittain ja liikevaihtoon vuosittain. Adminetin kysyntää ruokkii asiakasyritysten tarve keventää hallintoaan ja siirtyä vanhoista lisenssipohjaisista ohjelmistoista joustavampiin SaaS-tyyppisiin palveluihin. SUOMEEN KESKIT T YVÄ Admicom laskee kohdemarkkinansa kooksi 185 miljoonaa euroa. Tammi–syyskuussa liikevaihto nousi 41 prosenttia. Rakentamisessa yhtiöllä on hyppysissään kymmenisen prosenttia, mutta teollisuudessa vasta pieniä murusia. Antti Seppä myöntää pohtineensa tällaista mahdollisuutta,. Pilvipalveluna toimiva, asiakaskuntaa varten kehitetty Adminet-toiminnanohjausjärjestelmä kattaa tärkeimmät liiketoiminnan sovellukset. Tuote toimii SaaS-mallilla, eli palveluna toteutettavana ohjelmistoratkaisuna. Vismalla on historiallinen kytkös Admicomiin, sillä se osti aikanaan Liinoksen, jonka perustaja Matti Häll on Admicomin nykyinen ykkösomistaja. Adminetin valtteihin kuuluu, että se taipuu ripeästi käyttöön, eikä myyntiprosessiinkaan tuhraannu kohtuuttomasti aikaa. ”Samalla täytyy kuitenkin muistaa, että toiminnanohjausjärjestelmämme tuo asiakkaillemme tehokkuutta ja säästöjä, mikä auttaa heitä laskukausien yli”, Seppä sanoo. Talotekniikka muodostaa Admicomin nykyisestä liikevaihdosta 48 ja rakentaminen 43 prosenttia. Parhaat ajat ovat jääneet rakentamisessa taakse, eikä edessä olevan laskukauden kestoa ja syvyyttä tiedä kukaan. Osake hinnoittelee kovia kasvulukuja myös tuleville vuosille. Tähän mennessä rakentamisen vilkas aktiviteetti on tukenut yhtiön kasvua, mutta syklin kääntyessä tilanne muuttuu. Orgaanista kasvua kertyi 24 prosenttia, loput tuli Tocomanin yritysoston seurauksena. ”Tähän mennessä vaikutukset ovat jääneet pelättyä pienemmiksi”, sanoo toimitusjohtaja Antti Seppä. Teollisuuden osuus jää neljään prosenttiin, koska yhtiö aloitti toimintansa teollisuudessa vasta kolme vuotta sitten. Vahvin jalansija Admicomilla on talotekniikassa, jossa se hallitsee viidennestä markkinoista. ”Pystymme ottamaan uusia asiakkaita nopeammin kuin kilpailijamme.” Adminetin rinnalla Admicom myy tilitoimistopalvelua, joka tuo runsaan viidenneksen liikevaihdosta. Admicom palvelee keskimäärin 10–250 henkilön pk-yrityksiä, mediaanin ollessa haarukan alalaidassa. Koronan aiheuttamia iskuja vaimentaa se, että jokaisesta sadasta liikevaihtoeurostaan Admicom kerää 90 jatkuvasta laskutuksesta. 20 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 2 O hjelmistoyhtiö Admicomin kurssi liikkuu sadan euron tuntumassa, kun merkintähinta oli 9,80 euroa. Pahimmillaan toiminnanohjausjärjestelmän asentaminen aiheuttaa yhtiölle kosolti riesaa, kuten Tikkurilan ja Vaisalan osakkeenomistajat voivat menneiden vuosien kokemusten perusteella todistaa. Näin poistuu tarve liittää yhteen useita erillisjärjestelmiä. Eräs mahdollinen uhkakuva yhtiölle voisi olla suuren jätin yritys rynnistää kohdemarkkinalle. Kilpailijoihin kuuluu Visman, TietoEVRYN ja CGI:n kaltaisia suuria it-palvelyhtiöitä sekä pieniä ohjelmistotaloja. ”Uusmyyntiä korona on jonkin verran hidastanut, koska yritykset ovat vetäytyneet kuoreensa pandemian vuoksi.” Toiminnanohjausjärjestelmien myynti vaatii kasvokkain tapahtuvia keskusteluja asiakkaiden kanssa. Pörssimenestystä selittää vauhdikas kasvu. Viiden viime vuoden aikana liikevaihto on tukevoitunut keskimäärin 35 prosenttia vuodessa. ”Toiminnanohjausjärjestelmä on investointi, joka tehdään yli viideksi vuodeksi\n10 . Käyttöönotto ja konsultointi 18 % 4. L äh d e : F ac ts e t, A lm a Ta le n t T ie to p al ve lu t, e n n u st e In d e re s. Tavoitteena on liiketaloustieteen gurun Michael Porterin hahmottelema ihannetilanne, jossa pääsee markkinajohtajana hallitsemaan suurempaa siiHuipputulokas. Usein listautujat ovat huonoja sijoituksia, mutta Antti Seppä on luotsannut Admicomin viime vuosien pörssitähdeksi. veroja, meur 7 9 12 Nettovelat, meur -16 -14 -20 Opon tuotto, % 38,2 33,8 38,8 Tulos/osake, euroa 1,10 1,54 2,12 Osinko/osake, euroa 0,72 1,00 1,40 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 10 23 36 49 62 10/2020 2/2018 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Admicom G Helsingin pörssi 10 35 60 85 110 10/2020 2/2018 2 3 1 4 S U O S I T U K S E T Pidä Vähennä Lisää Myy Osta 1 Hinta 103 eur Tavoitehinta 100 eur mutta ei pidä sitä todennäköisenä. Jos yhtiön kasvutavoitteet toteutuvat, tuottoja ropisee tulevinakin vuosina. Muut 4 % M A R K K I N A A R V O , M E U R 508 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 16 22 27 Liiketulos, meur 7 9 12 Tulos e. V E R R O K I T 2 2 E 1. Suomen markkinan pienuus ei houkuttele tuntuviin panostuksiin. Tilitoimistopalvelu 27 % 3. A N T T I S E P PÄ E I pihistele sanoja kuvaillessaan yhtiön kunnianhimoa markkinoiden valtaamisessa. SaaS-palvelut 66 % 2. Kuukauden osake 21 M A R R A S K U U 2 2 Tu n n u sl u vu t o ik ai st u ke rt al u o n te is is ta e ri st ä , ti e d o t 2 7. ”Isoimmilla firmoilla ei näyttäisi olevan hinkua valita yksittäisiä toimialoja, vaan ne toimivat mieluummin laajapohjaisesti.” Ulkomaisille yrityksille kynnystä nostaa lisäksi se, että toiminnanohjausjärjestelmien markkina vaatii kilpailukykyisen tuotteen lisäksi lokalisoinnin. 40,3 0,0 A R V O S T U S V S . L I I K E VA I H T O P A LV E L U T Y Y P E I T TÄ I N L I I K E T O I M I N TA p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Easy Software 615,0 10,4 0,0 LeadDesk 154,6 47,5 0,0 Fortnox 90,4 55,9 0,3 Heeros 76,6 13,8 0,0 Admicom 66,9 49,6 1,0 Fabasoft 55,6 22,6 1,4 Basware neg. K u v a : O u ti -K a is a O ll ik a in e n\nSeppä huomauttaa, että kannattavuus näyttäisi vieläkin paremmalta, jos yhtiö aktivoisi tuotekehityskulut taseeseensa. Myös Tocomanin tuotoista valtaosa on luonteeltaan jatkuvia. Admicomilla ei ole tällaisia rajoitteita liiketoiminnan tuntuvien skaalaetujen vuoksi. ”Meillä on parhaillaan menossa tulevien vuosien strategiset pohdinnat. Viime vuonna käyttökatemarginaali nousi 46 prosenttiin 42 prosentista ja liikevoittomarginaali 37 prosentista 42 prosenttiin. Talotekniikan, rakentamisen ja teollisuuden lisäksi yhtiötä kiinnostavat myös näihin liittyvät reunatoimialat, kuten konevuokraamot, lukitustekniikka ja maansiirto. Siihen kuluu toki vuosia, vaikka kasvuvauhtimme onkin kovaa.” Suunnitelmat ovat kunnianhimoisia, mutta eivät poskettomia. Toimitusjohtajalla on vahva kannustin toimia osakkeenomistajien hyväksi.. ”Nyt tilanne näyttää paljon paremmalta. Yrityskauppojen pitää perustua teknologisiin näkökohtiin.” Suomen rajojen ulkopuolellekin laajentumista Seppä pitää mahdollisena, mutta hän ei näe sille kiirettä, koska kotimaassa riittää edelleen markkinoita vallattavaksi. SaaS-pohjaisessa liiketoiminnassa yksittäisiä markkinoita hallitsee tyypillisesti yksi muita selvästi vahvempi toimija. Syysneljänneksen osavuosikatsauksessaan Admicom nosti ohjeistustaan tämän vuoden käyttökatemarginaalista 40–47 prosenttiin aiemmasta 35–45 prosentista. ”Tavoitteena on ottaa markkinoista ainakin 50 prosenttia. Sen jälkeen laitamme paukkuja tuotteiden ristiinmyyntiin”, Seppä sanoo. Omistajan intressi. Tocomanin asiakaskunnassa on runsaasti keskisuuria ja suuria rakennusyhtiöitä. Mittakaavaedut ovat tuntuvia. Todennäköisesti se edellyttäisi yrityskauppaa, koska tyhjästä on vaikea aloittaa.” MONI KASVUYHTIÖ joutuu tinkimään tuloksenteosta vallatessaan markkinoita. . IFRS-tilinpäätösstandardi periaatteessa velvoittaisi aktivointiin, mutta koska Admicom majailee Helsingin pörssin First North -listalla, se voi poiketa tästä käytännöstä. ”Markkinat ovat varsin pirstaleiset, mutta emme pyri konsolidoimaan niitä ostamalla asiakkaita. Ne perustuvat ohjelmistojen ylläpitoja SaaS-laskutukseen. Tammikuussa Tocoman lanseeraa uuden pilvipohjaisen ohjelmiston kustannuslaskentaan. Kiikarissa on ostokohteita, jotka voisivat laventaa tuotetarjoamaa. Vahva tase antaa selkänojaa. Kun onnistumme näissä, kannattavuuskin kehittyy suotuisasti”, Seppä sanoo. Viime keväänä kymmenellä miljoonalla eurolla hankittu kustannuslaskentaan erikoistunut Tocoman leventää Admicomin hartioita rakentamisessa. 22 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 2 vua kuin toiseksi ja kolmanneksi suurimmat pelurit yhteensä. Antti Seppä omistaa Admicomin osakkeita yli 18 miljoonalla eurolla. Vaikka Admicomilla riittää orgaanisen kasvun sarkaa, uudet yrityskaupat siintävät tavoitteissa. ”Emme tällä hetkellä optimoi kannattavuuttamme, vaan fokus pysyy kasvun ylläpitämisessä ja markkinaosuuksien lisäämisessä. Olemme kartoittaneet myös sitä, miten voisimme mennä maailmalle. Se ei kuitenkaan ole tehnyt niin vuoden 2011 jälkeen. Liiketoimintojen yhteen nivominen pääsi toden teolla vauhtiin vasta kesän jälkeen. Seppä kertoo koronan vaikeuttaneen yritysoston integrointia. Uusimaa eristettiin muusta Suomesta vain joitain päiviä kauppasopimusten allekirjoitusten jälkeen\nOdotusten raskas taakka Admicom on loistava kasvuyhtiö, mutta onko sen osake hyvä sijoitus. Liinos poistui pörssistä 2001, kun norjalainen Visma osti sen. Lokakuun lopussa hänen omistustensa arvo oli 150 miljoonaa euroa. Emme käy Admicomissa vain töissä vaan haluamme olla siitä ylpeitä”, Seppä sanoo. Hallintarekisterissä on runsaat 20 prosenttia Admicomin osakkeista. Orgaanista kasvua voi terästää tarkasti kohdennetuilla yrityskaupoilla tai uusille toimialoille laajentumisella. Ulkomaiden valloituksesta tuskin kannattaa elätellä suuria toiveita. Se riippuu pitkälti siitä, kuinka hyvin yhtiö onnistuu valloittamaan markkinaosuuksia. Tulosperusteiset arvostuskertoimet eivät ole ihanteelliset Admicomin tapauksessa, mutta eipä se halvaksi muutu, vaikka mittatikuiksi ottaisi liikevaihtokertoimet. Admicomin kohdalla se pitää paikkansa. Tulosraportti toisensa jälkeen on nostanut tulevaisuudenodotuksia, ja nykyisessä sadan euron kurssissa niitä piisaa. SaaS-liiketoiminnassa menestymiseen ei riitä, että hallitsee markkinan lähes yhtä hyvin kuin vahvin kilpailija. Tällaisiin liikkeisiin sisältyy aina myös riskinsä. Hallintarekisterissä on noin 20 prosenttia osakkeista. ”En usko, että osakeomistus vaikuttaa päivittäiseen tekemiseemme, mutta kyllä se sitouttaa yhtiöön. Admicomin mittapuulla realistinen 35 prosentin tuloskasvu ensi vuonna nostaisi tuloksen kahden euron paremmalle puolelle ja painaisi p/e-luvun alle 50:een. To m m i M e l e n d e r. Matti Häll hallitsee yli 30 prosenttia osakkeista. Osakkeen hinnoittelu ei anna suojaa pettymyksiltä, vaan mahdolliset huonot uutiset näkyvät kärjekkäästi kurssissa. Admicomin vahvuudet ovat suomalaisen pk-yrityskentän tarpeiden tunnistamisessa. Tehokkaan liiketoimintamallin ansiosta tulevinakin vuosina on lupa odottaa 30 prosentin seutuville asettuvaa tuloskasvua. Admicomin toiseksi suurin kasvollinen omistaja on toimitusjohtaja Antti Seppä. Kuukauden osake 23 M A R R A S K U U 2 2 Omistus Omistus Tilanne 30.9. Vaikka koronan toinen aalto ja rakennusalan laskusuhdanne aiheuttavat Admicomille päänvaivaa, suuri kuva yhtiön ympärillä pysyy ennallaan. Toisaalta Admicomin on vaikea lyödä jo valmiiksi korkealle hilattuja ennusteita, mikä olisi edellytys tuntuvalle kurssinousulle. Viime vuosien hurja liikevaihdon ja voittojen kasvu ei ole jäänyt sijoittajilta huomaamatta. Jos yhtiö yltää tänä vuonna runsaan 1,50 euron osakekohtaiseen tulokseen, p/e-luku kipuaa tukevasti päälle 60:een. Ne asettuvat tämän vuoden odotuksilla hieman 20:n yläpuolelle ja ensi vuoden odotuksilla hieman 20:n alapuolelle. Varttuneemmat sijoittajat muistavat Hällin entisenä Liinoksen pääomistajana. Vanhan sanonnan mukaan paras hetki ostaa osakkeita oli eilen. Yrityskaupoista yli puolet tuppaa menemään pieleen. Perinteisillä arvostuskertoimilla Admicom on tyyris. Tätä sietää pohtia tarkkaan ennen kuin painaa ostonappulaa. Yhtiön työntekijät ovat muutenkin laajalti edustettuna omistajakunnassa. Voisiko hyvä hetki olla vielä tänään ja huomenna. Sekin hirvittäisi nuukaa sijoittajaa. Lähde: Admicom Omistaja Osakkeet, % Häll Matti 30,1 SAB 21,3 Nordea 17,8 Antti Seppä 3,7 Jarmo Räihä 2,9 Ismo Parviainen 1,7 Mia Häll 1,6 SEB Finland 1,3 Evli 1,1 Danske Bank 1,1 Talossa on isäntä Admicom kuuluu niihin pörssiyhtiöihin, joilla on selvä kasvollinen omistaja. Jos Antti Sepän väläyttämä tavoite 50 prosentin siivusta nykyisellä kohdemarkkinalla toteutuu, Admicom ansaitsee olla paljon arvokkaampi yhtiö kuin nykyisin. Seppä kertoo, että ulkomaisia sijoittajia tavatessaan hän joutuu useimmin vastaamaan kysymyksiin markkinoiden koosta ja liiketoiminnan skaalautuvuudesta\n24 M A R R A S K U U 2 2 ITÄÄN ASUNTOSIJOITTAJA KATSOO NYT\nT e k s t i M e r j a S a a r i n e n ITÄÄN. Kansainväliset sijoittajat ovat iskeneet silmänsä Slovakian pääkaupunki Bratislavaan. Asuntojen hinnat nousivat siellä viime vuonna 13 prosenttia. Koronakriisi ei tuonut isoa alennusmyyntiä Euroopan asuntomarkkinoille. 25 M A R R A S K U U 2 2 Bratislava. Parhaat tuotot asuntosijoittaja voi löytää itäisestä Keski-Euroopasta\nYIT:n asuntorakentaminen CEE-maissa on kasvanut viime vuodet 20 prosentin vuositahtia. Asuntorakentajana YIT on toiminut itäisessä Keski-Euroopassa jo vuosikausia keskittyen alueen pääkaupunkeihin, eli Varsovaan Puolassa, Prahaan Tšhekissä ja Bratislavaan Slovakiassa. Esimerkiksi aiemmin hot spot -kohteena tunnetussa Berliinissä asuntohinnat ovat nousseet jo aikaa sitten niin koviksi, että vuokratuotot jäävät heikoiksi. Koronakriisi ei ole Inkilän mukaan laskenut asuntojen eikä vuokrien hintoja. ”Enemmänkin asuntoja menisi kaupaksi, jos olisi tarjontaa. Yksi uusi tulokas alalla on rakennusyhtiö YIT, joka aloitti tänä vuonna vuokrauspalvelun asuntomyynnin rinnalla Tšhekissä ja Slovakiassa ja laajentaa sitä seuraavaksi Puolaan ja Baltiaan. Yli puolet näistä meni sijoittajille. Vuokratuoton taso on jonkin verran Suomea korkeampi ja arvonnousupotentiaali selkeästi korkeampi”, perustelee Antti Inkilä, joka on YIT:n Asuminen Suomi ja CEE-maat -segmentin johtaja ja vt. Miksi sijoittajan kannattaa kiinnostua juuri näistä kaupungeista. Helsingissä vuokratuotto jää reiluun kolmeen prosenttiin. Myös viime aikojen suosikkikohteessa Portugalissa ja varsinkin Lissabonissa hinnat ovat nousseet nopeasti, kun Portugalin aggressiivinen veropolitiikka kultaisine viisumeineen on houkutellut maahan paljon ulkomaista rahaa. Viime vuonna se myi siellä 1 284 asuntoa. Lisäksi se rakentaa Baltian maiden pääkaupungeissa, Tallinnassa, Riikassa ja Vilnassa. Niitä vierailla markkinoilla riittää kotimaata enemmän.Tyypillisesti palveluntarjoajat välittävät ostettavia asuntoja ja hankkivat niihin sijoittajan puolesta vuokralaiset hoitaen samalla paperisodan. Uudet asuntoaloitukset ovat jääneet viime vuotta vähemmiksi. Tyhjillään ei ole kuin yksittäisiä asuntoja”, Inkilä sanoo.. Tänä vuonna YIT oli syyskuun loppuun mennessä myynyt siellä 1 166 asuntoa, joista 634 heinä–syyskuussa. Myös talouden ja työllisyyden kasvun ennakoidaan olevan läntisempiä naapureita kovempaa, mikä kasvattaa asuntojen kysyntää kaupungeissa. toimitusjohtaja. ”Esimerkiksi Puolassa on valtava asuntotarve, ja siksi kansainväliset sijoittajat ovat iskeneet silmänsä erityisesti Puolan asuntomarkkinoille”, Inkilä sanoo. Vuokratuotto yltää kyseisissä kaupungeissa Inkilän mukaan karkeasti ottaen viiden prosentin paremmalle puolelle. Suomessa se toi markkinoille vastaavanlaisen palvelun viime vuonna. ”Itäisessä Keski-Euroopassa on nyt paljon potentiaalia. Esimerkiksi Saksassa vuokra-asuntojen osuus on 40 prosenttia ja Berliinissä yli 80 prosenttia. INKILÄN MUKAAN itäisen Keski-Euroopan parempi tuottopotentiaali johtuu isolta osin siitä, että siellä vuokramarkkina on vasta syntymässä, ja mahdollisuudet vuokra-asuntojen kysynnän kasvulle siksi suuret. Kovasta noususta huolimatta Lissabonin hinnat ovat kuitenkin vielä kohtuullisen edulliset keskimääräisten neliöhintojen liikkuessa 3 000 eurossa. Myös kansainväliset sijoittajat ovat iskeneet silmänsä itäiseen Keski-Eurooppaan, koska tarjolla oleva kasvuja arvonnousupotentiaali lyö nyt laudalta aiemmat läntisen Euroopan suosikkikohteet. Keskisen Itä-Euroopan pääkaupungeissa neliöhinnat liikkuvat Inkilän mukaan nyt 2 000 eurosta 3 500 euroon. Vielä vajaat kymmenen vuotta sitten Berliini houkutti myös lukuisia suomalaissijoittajia. Keväällä kysyntä hiljeni kuten Suomessakin, mutta on sittemmin palannut normaalitasolle. Kaikki tämä tarkoittaa kovaa kysyntää asunnoista ja arvonnousupotentiaalia myös jatkossa. Vuokra-asunnoille on kova tarve myös, koska kaikki nuoret eivät halua tai pysty sitoutumaan oman asunnon hankintaan. Itä-Eurooppa siirtyi kommunismin romahduksen jälkeen omistusasumiseen, ja nyt vuokra-asumisen osuus on monissa maissa vain muutaman prosentin luokkaa. S 26 Asuntosijoittaminen M A R R A S K U U 2 2 ijoitusasunnon hankintaan ulkomailta on tarjolla entistä enemmän välityspalveluita, jotka auttavat sijoittajaa taklaamaan paikallisen asuntomarkkinan ja lainsäädännön sudenkuoppia. CEE-maissa asutaan eurooppalaisittain ahtaasti, ja nuoret asuvat pitkään vanhempiensa luona. Praha ja Bratislava puolestaan kuuluvat nopeasti kasvaviin kaupunkeihin. Työttömyys on vähäistä, ja kaupungit saavat buustia autoteollisuudesta. Tämän vuoksi näissä maissa on Inkilän mukaan rakenteellinen vajaus asunnoista pitkälle tulevaisuuteen. Kasvukeskusten ulkopuolella hinnat ovat selvästi alemmat\nYIT tavoittelee palvelullaan ennen kaikkea paikallisia ostajia ja kansainvälisiä sijoittajia, joista monet saattavat ostaa kokonaisia kerrostaloja kerrallaan. ”Suomalaiset eivät ole hirveästi vielä näistä maista asuntoja ostaneet. YIT:n alkuvuonna käyttöön tuoman vuokranvälityspalvelun kautta on toistaiseksi vuokrattu vasta muutamia kymmeniä asuntoja. Habita aloitti toimintansa Espanjassa viisi vuotta sitten Torreviejasta, ja Fuengirolassa se on toiminut kolme vuotta. Espanjan suosiota suomalaisten ja kansainvälisten sijoittajien joukossa ei tunnu mikään kaatavan. L äh d e : E ur o st at A S U N T O J E N H I N TA M U U T O K S E T H E I N Ä S Y Y S K U U S S A Q2 verrattuna vuodentakaiseen Unkari* Kypros Irlanti Suomi Britannia Tanska Latvia Espanja Bulgaria Norja Ruotsi Malta Italia Viro Belgia Slovenia Ranska Islanti Romania Saksa Itävalta Liettua Hollanti Tshekki Portugali Krotia Slovakia Puola Luxemburg , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , – , , , , , , , , , , – , , , , – , , , , – , , , , – , – , , – , – , Q2 verrattuna edelliseen neljännekseen % 13,3 4,4 10,9 2,0 9,7 0,5 8,3 1,8 7,8 0,8 7,7 1,6 7,1 2,4 7,0 2,2 6,9 2,5 6,6 2,0 6,6 0,1 6,2 2,1 5,5 1,7 5,2 1,9 4,5 1,4 4,0 3,4 3,1 3,4 1,5 3,3 0,1 3,0 2,5 2,9 2,2 0,0 1,6 1,4 1,7 1,2 0,5 0,6 0,4 0,3 -5,6 -7,4 Luxemburg Puola Slovakia Krotia Portugali Tshekki Hollanti Liettua Itävalta Saksa Romania Islanti Ranska Slovenia Belgia Viro Italia Malta Ruotsi Norja Bulgaria Espanja Latvia Tanska Britannia Suomi Irlanti Kypros Unkari* -5,8 -1,1 -2,3 -0,5 -0,1 -2,9 Lissabon. Habita on yksi monista välittäjistä, jotka myyvät asuntoja ja hoitavat myös niiden vuokrauksen sijoittajan puolesta. Kolmannella vuosineljänneksellä asuntohinnat putosivat koko Espanjassa 1,5 prosenttia pitkän nousun jälkeen. Vastaavaa toimintaa sillä on myös esimerkiksi Kreikassa, Kyproksella ja Portugalissa, yhteensä 26 maassa. Vaikka koronakriisi onkin nyt hiljentänyt loma-asuntojen markkinaa, mitään romahdusta ei hinnoissa ole tapahtunut. Vuokrapalvelusta YIT perii noin kuukauden vuokran suuruisen välityspalkkion. Tänä vuonna toiminta laajeni Mallorcalle ja Teneriffalle. Asuntosijoittaminen 27 M A R R A S K U U 2 2 A S U N T O J E N H I N TA M U U T O K S E T H E I N Ä – S Y Y S K U U S S A . Berliini. Kansainvälinen raha sen sijaan etsii sieltä mahdollisuuksia”, Inkilä sanoo. NOUSUSSA OLEVAN itäisen Keski-Euroopan lisäksi sijoittajia kiinnostavat vuodesta toiseen Etelä-Euroopan lomakohteet. Q2 verrattuna vuodentakaiseen, % . ”Ei ole näköpiirissä mitään sen kaltaista romahdusta kuin finanssikriisissä, jolloin asuntoja sai hinK u v a t: J o rg e M a n ti la , P e te r D iv is e k. Portugalin pääkaupunki on ollut jo jonkin aikaa asuntosijoittajien hotspot. Toki kuluttajillekin myydään yksittäisiä asuntoja. ”Aurinkoa, edullinen hintataso, turvallinen ja vakaa maa”, luettelee kiinteistönvälittäjä Habitan Fuengirolan toimipisteessä työskentelevä myyntijohtaja Sami Salmi syitä Espanjan ja erityisesti Aurinkorannikon suosioon. Sijoituskohteena Saksan suurin kaupunki on liian kallis. Q2 verrattuna edellisneljännekseen, % *K re ik as ta e i lu ku ja sa at av ill a , U n ka ri n ti e d o t al u st av ia\nSuosittu kaupunkilomakohde houkuttelee erityisesti kansainvälisiä sijoittajia. Samankokoinen asunto samassa talossa voi maksaa myös 160 000 euroa. Asuntojen hintaerot ovat kuitenkin isoja samassakin talossa remonteista ja varustelusta riippuen. 28 Asuntosijoittaminen M A R R A S K U U 2 2 takuplan puhjettua isolla alennuksella. Koronakriisin pysäytettyä matkailun Airbnb-vuokrauksessa olleet asunnot ovat tulleet pidempiaikaiselle vuokramarkkinalle kasvattaen tarjontaa. Tyypillinen neljän huoneen asunto maksaa Fuengirolassa noin 240 000 euroa. ”Jos tilanne olisi normaali, näistä asunnoista taisteltaisiin”, Salmi sanoo. Koronakriisissä asuntojen hinnat ovat Salmen mukaan pysyneet Aurinkorannikon parhaissa kohteissa ennallaan. ”Moni odottaa tämän jäävän yhdeksi välivuodeksi, ja että ensi kesänä päästään jo normaalimpaan tilanteeseen koronarokotteen myötä”, Salmi arvioi. Esimerkiksi pankit eivät ole nyt lähteneet pakkolunastamaan asuntoja, kuten silloin”, Salmi sanoo. USEIMMAT AURINKORANNIKOLTA ja muualta etelästä asuntoja ostavat sijoittajat hankkivat asunnon Praha. K u v a : M a rt in D iv is e k. Hieman huonomman sijainnin omaavien sisämaan asuntojen hinnat ovat laskeneet noin kymmenisen prosenttia. Finanssikriisin aikaan uutiskuvat tyhjistä ja keskeneräisistä loma-asunnoista olivat tuttuja. Silloin hinnat olivat Aurinkorannikollakin ennen kuplan puhkeamista nousseet rajusti neliöhintojen liikkuessa 4 500 eurossa, kun ne nyt ovat noin 2 500– 3 000 euroa. ”On ollut yllättävää, että hinnat eivät ole hyvillä paikoilla pudonneet juuri yhtään”, Salmi pohtii. Myös vuokrat ovat pitäneet, vaikka asunnoista onkin Salmen mukaan tyhjillään noin 10–15 prosenttia. Tunnelma asuntomarkkinoilla on hänen mukaansa odottava. Tällä hetkellä Tshekissä on voimassa vapaata liikkumista koskevat rajoitukset. Eli huipputasoille on vielä matkaa. Maahan voi matkustaa vain välttämättömistä syistä\nRiika 1690 -3,1 22. Sofia 1088 -0,2 Keskiarvo 4 296 3,9 Uusien asuntojen keskimääräiset neliöhinnat vuonna 2019 Euroopan maissa (kartta) ja pääkaupungeissa (taulukko) Lähde: Deloitte, Suomen tiedot Tilastokeskus TÄ M Ä N V E R R A N U U D E T A S U N N O T M A K S AVAT Maiden keskiarvo 2 724 e/m 2 5,8%. Helsinki (pk-seutu) 5527 7,2 7. Bryssel 3350 0,0 14. Kyse voi kuitenkin olla tilastollisesta harhasta. Bratislava 2805 13,0 16. Madrid 4394 1,1 11. Lontoo 7699 -0,2 4. Lissabon 3908 8,4 12. VIRO JA ERIT YISESTI Tallinna ovat pitkään olleet suomalaisten asuntosijoittajien suosima kohde. Tätä mieltä on ainakin Vuokraturva-ryhmään kuuNorja: 4 120 e/m 2 1,9% Suomi: 4 491 e/m 2 5,7% Latvia: 1 646 e/m 2 5,4% Tanska: 3 124e/m 2 3,0% Britannia: 3 861 e/m 2 2,3% Irlanti: 1 600 e/m 2 1,2% Portugali: 1 162 e/m 2 6,3% Espanja: 2 398 e/m 2 12,4% Bulgaria: 550e/m 2 1,9% Italia: 2 314 e/m 2 0,1% Ranska: 4 523e/m 2 12,6% Hollanti: 2 632 e/m 2 4,4% Belgia: 2 583e/m 2 4,1% Luxemburg: 7 145 e/m 2 12,9% Saksa: 3 727e/m 2 9,5% Puola: 1 520 e/m 2 9,7% Tsekki: 2 602e/m 2 8,6% Slovakia: 1 770 e/m 2 11,0% Itävalta: 4 176e/m 2 3,9% BiH.: 849e/m 2 3,7% Kroatia: 1 664e/m 2 7,6% Unkari: 1 475 e/m 2 11,5% Kaupunki euroa/neliö vuosimuutos % 1. Budapest 2107 13,7 19. Myös lisääntynyt etätyö tarkoittaa, että entistä useampi muuttaa etelään pysyvästi jo työvuosinaan. Belgrad 1648 2,4 23. Aggressiivisemmalla otteella, eli pelkästään lyhytaikaisella vuokrauksella Airbnb:n kautta vuokratuotto voi nousta jopa 8–10 prosenttiin, jos asunto sijaitsee paraatipaikalla. Asuntosijoittaminen 29 M A R R A S K U U 2 2 osin omaksi lomakohteeksi ja vuokraavat sitä vain osan ajasta. Lyhytaikaista lomakysyntää asunnoille riittää hänen mukaansa ympäri vuoden eri maiden lomasesonkien limittyessä. Dublin 2381 -1,8 17. Viime aikoina Tallinnan hintojen on arvioitu nousseen niin paljon, ettei sieltä ole enää saatavissa hyvää vuokratuottoa, eikä arvonnousua. Oslo 6304 -9,0 5. Wien 4868 3,4 10. ”Uskon, että Espanjan suosio säilyy, sillä tulijoita riittää kaikkialta maailmasta”, Salmi toteaa. Rooma 3259 -1,8 15. Salmen mukaan pitkäaikaisesta vuokrauksesta saatava turvallinen tuotto on yleensä noin viisi prosenttia. Kööpenhamina 6235 2,5 6. Amsterdam 5315 3,5 9. Habitalla vuokratulosta vähennetään sen perimä 15–25 prosentin palkkio.Asuntoja ostavien suomalaisten joukko on Salmen mukaan viime vuosina nuorentunut. Pariisi 12 863 -0,4 2. Praha 3395 10,2 13. Varsova 2115 8,4 18. Zagreb 1731 0,7 20. Sarajevo 1093 13,7 24. Monet sijoittajat vuokraavat asuntojaan molemmilla tavoilla. Luxemburg (kaupunki) 9565 8,1 3. ”Kesäkaudella tehdään lyhytaikaisempaa lomavuokrausta, joka hoidetaan pääosin Airbnb:n kautta, ja muu osa vuodesta on pitkäaikaisempaa vuokrausta”, Salmi sanoo. ”Vaikka moni ostaakin yhä eläkeläisasunnon, se ostetaan nykyään aiemmin, jo 5–10 vuotta ennen eläkkeelle jäämistä”, Salmi kertoo. Berliini 5478 10,0 8\nNoin viitisen vuotta Virossa toimineella Asuntosalkku-rahastolla on Tallinnassa useita satoja asuntoja, ja se ostaa niitä koko ajan lisää. YIT on rakentanut pitkään Slovakiassa. Näiden tuplasti korBratislava. Myös markkinan hyvä tuntemus on ehdoton edellytys sijoitusasunnon hankinnalle Virosta tai muualta ulkomailta. keammat lainamarginaalit syövät tuottoa. Suuret, jopa 10 prosentin tilastolliset vuotuiset hinnannousut johtuvat siitä, että myydyistä asunnoista aiempaa isompi osa on ollut uusia asuntoja, jotka ovat aina vanhoja kalliimpia”, Sinnemaa sanoo. Sinnemaan mukaan todellisuudessa asuntohinnat ovat nousseet vain noin pari prosenttia vuodessa. Asuntojen keskimääräinen myyntihinta Tallinnassa on reilut 2 000 euroa neliöltä. ”Kannattaa ostaa asunto alueelta, jonka tuntee. Myös vuokramarkkina on kehitysvaiheessa, mikä tuo kasvupotentiaalia. Vuokrat ovat joustaneet, ja asunnot eivät ole jääneet tyhjilleen. Q2 2020 Kypros – 4,8 % Kreikka – 25,2 % Lähde: Eurostat + 136 % Viro + 105 % Liettua. Sinnemaa muistuttaa, että pelkän paremman vuokratuoton perässä Tallinnaan ei kannata lähteä, ei ainakaan jos käyttää asunnon ostoon virolaisen pankin myöntämää lainaa. Varsova. Sinnemaa uskoo arvonnousun Tallinnassa jatkuvan tulevaisuudessa, koska pitkällä aikavälillä hinnat ovat kasvukeskuksissa historiallisesti nousseet. Mitään suomalaissijoittajien ryntäystä ei Viroon Sinnemaan mukaan ole ollut. Muuten riskit ovat liian isot. Puolassa on YIT:n mukaan valtava asuntotarve. ”Nyt koronakriisi ei ole vaikuttanut merkittävästi asuntojen hintoihin Tallinnassa, eikä myöskään perusasuntojen vuokriin.” Pudotusta on näkynyt kaikkein korkeimmissa vuokrissa, kuten on käynyt maailmallakin. Suurimmat muutokset vuokrissa 10 vuodessa Q2 2010 vs. Virossa uusien ja vanhojen asuntojen hintakehitystä ei tilastoida erikseen, kuten Suomessa. Se on Tallinnan suurin markkinaehtoinen vuokranantaja. Kuvan kohde on nimeltään Aroma Park. Tallinnasta saatava vuokratuotto liikkuu Sinnemaan mukaan viiden prosentin tuntumassa. Todellisuudessa pudotus jäi Sinnemaan mukaan ehkä puoleen siitä. Hänen mukaansa sama vääristymä oli finanssikriisin romahduksessa, jolloin tilastot kertoivat Tallinnan hintojen pudonneen 40 prosenttia. Tällöin kalliimpien uusien asuntojen suhteellisen osuuden muutokset vaikuttavat lukemaan. Kuvan kohde on Swirnin kaupunginosassa. ”Tilastot vääristävät kuvaa hintojen noususta. Lasnamäen ja Mustamäen kaltaisista lähiöistä asunnon voi saada alle 1 000 euron neliöhinnalla. Vuokraturvan Koduingel puolestaan toimii Virossa asuntovälittäjänä, joka myös hankkii tarvittaessa vuokralaisen sijoittajan ostamaan asuntoon. Useimmilla sijoitusasunnon Virosta ostaneilla on jokin side maahan työn, perheen tai oman asumisen kautta”, Sinnemaa sanoo. Tilanne on pysynyt tasaisena; jotkut myyvät pois ja toiset ostavat. 30 Asuntosijoittaminen M A R R A S K U U 2 2 luvan Asuntosalkku-rahastoyhtiön toimitusjohtaja Jaakko Sinnemaa\nSitä ei voi estää. Aurinkorannalle, kuten suomalaisten suosimaan Fuengirolaan, riittää sijoittajia ympäri maailmaa. Esimerkiksi Bulgariassa lainsäädäntö on mahdollistanut asunnon aiemmille omistajille ja heidän jälkeläisilleen pitkän, jopa 30 vuoden pituisen saanto-oikeuden, eli oikeuden vaatia asuntoa itselleen. Muualla ostaja hankkii konkreettisesti tietynsuuruisen siivun kiinteistöstä ja tontista. Loma-asunnon ostoon puolestaan tarvitaan kulutusluottoa. ”Perehtyminen kannattaa aloittaa kyseisen maan vuokrauslainsäädännöstä, ettei tule yllätyksiä vastaan”, Karu sanoo. Yksi mahdollisuus on ottaa sijoitusluottoa pankista Suomessa käyttäen kotimaassa olevia vapaita vakuuksia, esimerkiksi asuntoa. Espanja. Eli uskooko matkailun toipumiseen ja palautumiseen normaaliksi koronan jälkeen, ja miten pitkään toipumisessa menee. ”Ei pidä rynnätä ostamaan, vaikka halvallakin saisi. ”Ulkomaisen sijoitusasunnon ostamisessa juuri nyt, on kyse samasta asiasta kuin siinä, uskaltaisiko ostaa nyt Finnairin osakkeita. Itse en usko, että kaikki tulee palaamaan aivan ennalleen”, Karu sanoo. K u v a t: K e n W e ls h , Y IT. Asuntokaupan ja vuokramarkkinan lakipykälien ja sääntelyn lisäksi sijoittajan on syytä perehtyä kyseisen maan talouskehitykseen ja hankkia kaupunginosakohtaista paikallistuntemusta. Myös vuokrasopimusten pituudet voivat aiheuttaa yllätyksiä. Ainoa keino välttää tästä johtuvat ikävät yllätykset on valita vuokralainen erittäin tarkkaan. Usein myös lainan korkomarginaali on muualla suomalaispankkeja korkeampi. Tähtäimessä on Bulgaria, ja Espanjaakin hän on välillä tutkaillut. Sijoitusluotto on verovähennyskelpoista. . Vuokrasopimuksen pituudesta riippumatta Espanjan laki antaa vuokralaiselle kuitenkin oikeuden asua asunnossa viisi vuotta. Pitkä vuokrasopimus voidaan tehdä minkä pituiseksi tahansa, mutta usein se on loma-asunnoissa 11 kuukautta. Esimerkiksi Virossa sijoitusasunnon lainasta joutuu pulittamaan 4–5 prosentin marginaalin, kun Suomessa vastaava marginaali on yleensä 0,5–2 prosenttia. Karun mukaan kiirettä ei kannata pitää, sillä asuntosijoitus ulkomailla vaatii vielä normaaliakin enemmän taustatyötä ja perehtymistä markkinaan. Hän itse on kiinnostunut Bulgariasta vaimonsa sukujuurien vuoksi ja on viettänyt maassa paljon aikaa. Espanjassa lyhytaikaiseksi lomavuokraukseksi luetaan alle kahden kuukauden pituinen vuokraus. Muissa maissa asuntokaupat ovat kiinteistökauppoja, sillä asunto-osakeyhtiömalli on vain suomalainen keksintö. Kotiläksyt pitää tehdä kunnolla”, Karu sanoo. Joissain maissa asetetut rajoitukset voivat puolestaan vaikuttaa vuokratuottoon. Esimerkiksi Espanjassa se vie yleensä noin kuukauden, kun lakimiehet selvittävät mahdolliset kaupan esteet ja muut sudenkuopat. Ainakin pankkisuhteen luominen ja oman luottokelpoisuuden todistaminen omalla toiminnalla vaatii aikaa, jopa vuosia. Kiinteistösijoittaminen vaatii hänen mukaansa aina vankkaa paikallistuntemusta. Ääritapauksissa, kuten Venäjällä, kukaan ei vastaa yhteisistä tiloista, ja putkiremontitkin hoitaa jokainen itse. Paikallisista ulkomaisista pankeista lainansaanti voi olla työn ja tuskan takana. Esimerkiksi suomalaiset vuokralaiset lähtevät usein kesäksi Suomeen, jolloin ongelmaa ei synny. Myös varainsiirtovero voi yllättää. Kaikkiaan asunnon osto on monessa maassa Suomea hitaampi prosessi. Kiinteistön yhteisistä asioista ja tiloista päätetään ja huolehditaan asukasyhdistyksen kaltaisissa elimissä. Asuntosijoittaminen 31 M A R R A S K U U 2 2 Suomesta kymmeniä sijoitusasuntoja omistava Heikki Karu on etsinyt sijoitusasuntoa ulkomailta jo useita vuosia. ”Ilman velkavipua, käteisellä, sijoitusasuntoa ei kuitenkaan kannata ostaa”, Karu muistuttaa velan pääoman tuottoa kasvattavasta ominaisuudesta. Esimerkiksi Berliinissä on tiukenVaro näitä sudenkuoppia nettu vuokrakattoja vuokrien nousun rajoittamiseksi. Suomalaismallissa sijoittaja omistaa vain taloyhtiön osakkeita, jotka oikeuttavat tietyn asunnon hallintaoikeuteen. Asuntolainaa suomalaispankit eivät yleensä myönnä ulkomaisten asuntojen ostoon\n32 Kuukauden henkilö M A R R A S K U U 2 2 Analyytikosta kasvoi mediapomo Korkoa korolle. ”Fintech-sijoittajat saattavat pitää nykyistä 20–30 prosentin kasvuvauhtiamme hitaana. Jos kuitenkin pystymme kasvamaan tätä vauhtia viisi tai 10 vuotta eteenpäin, siitä voi tulla aika isoa,” Mikael Rautanen sanoo.\nT e k s t i A l e x a f H e u r l i n K u v a t T i i n a S o m e r p u r o ello lähestyy viittä, mutta Helsingin Ruoholahdessa tornitalon kahdeksannen kerroksen toimistolla käy edelleen vilske. Kuvaajat säätävät kameroitaan ja harppovat huoneesta toiseen, graafikko istuu sohvannurkassa ja ahertaa iPadilla. Ensin hänestä tuli analyytikko, sitten toimitusjohtaja. Kuukauden henkilö 33 M A R R A S K U U 2 2 Mikael Rautanen on joutunut muuttumaan Inderesin mukana. Täällä näyttää ennemmin nopeatahtiselta mediayhtiöltä kuin analyytikoiden kammiolta. Tornitalon kahdeksas ja yhdeksäs kerros kuuluvat nykyisin analyysiyhtiö Inderesille. Valoja, lavasteita ja muuta kuvausrekvisiittaa lojuu pöydillä. Nyt hän luo omaa johtamistyyliään voimakkaasti kasvavassa yhtiössä, joka rönsyilee ulos perinteisistä toimialarajoista. K K K\nKoulussa Rautanen piti historiasta ja ”kaikesta talouteen liittyvästä”. ”Otimme yhdessä yössä katsauksen haltuumme. Se oli joidenkin mielestä. Siinä vaiheessa työ muuttui täysipäiväiseksi ja vähän enemmäksikin.” Inderes otti eQ Pankin analyytikkotiimille aiemmin kuuluneen yhtiöseurannan itselleen. ”Haluatko nähdä yläkerran huoneen”, Inderesin toimitusjohtaja Mikael Rautanen kysyy. INDERES ON noussut viime vuosina suomalaisen sijoittajaviestinnän suunnannäyttäjäksi. Ikkunoista olisi upeat näkymät Länsi-Helsingin ylle, mutta ne on teipattu umpeen. euroa (ennuste) Työntekijät: 60 marraskuussa 2020 Inderesin omistus 15 % Mikael Rautanen 13 % Juha Kinnunen 10 % Sauli Vilén 10 % Taaleri 52% Muut työntekijät ”Pörssiyhtiö Innofactorin toimitusjohtaja Sami Ensio otti yhteyttä ja kysyi, miten he pääsisivät meidän seurantaamme. Päätyhuone on iso ja seinästä seinään ulottuva pöytä suorastaan massiivinen. Muutama kuukausi Inderesin perustamisen jälkeen osakevälittäjä Nordnet osti eQ Pankin ja tarvitsi tuottajan aamukatsaukselleen. Inderes herätti alkuvuosina paljon tunteita. Se avasi Inderesille markkinaraon. Analyysitalon vuosi 2020 Liikevaihto: 7,5 milj. Pankit ja varainhoitajat olivat tiukoilla ja analyysitiimejä karsittiin. Matematiikkakin sujui, mutta se ei ole pääsyy hänen ammatinvalintaansa. Perinteinen rahoitusalan urapolku konsulttitaloihin tai investointipankkeihin ei houkuttanut. euroa (ennuste) Liikevoitto: 1,5 milj. Panettelu ja vähättely antoi meille hirveästi energiaa.” RAUTASEN ENSIMMÄISET muistikuvat pörssistä ovat it-kuplan ajoilta. Sijoittajien ja pörssiyhtiöiden välinen kuilu kasvoi. Rautaselle se ei ole työhuone vaan studio. Kuvassa ovat myös analyytikot Atte Riikola ja Joni Grönqvist. Kun Rautanen ja toinen perustaja Juha Kinnunen perustivat Inderesin vuonna 2009, yhtiön piti olla vain sivuprojekti koulunkäynnin ohessa. Monet pitivät analyyseja laadukkaina, varsinkin kun otti huomioon että ne olivat lukijoille ilmaisia. He halusivat tarjota yrityksille tietokantaa Helsingin pörssiyhtiöiden talousluvuista. Hän kävi taloustiedon kurssia yläasteella ja teki siellä osakeanalyysin viehevalmistaja Rapalasta. ”Monet luulevat, että analyytikko on numeronmurskaaja, mutta se on loppujen lopuksi vain osa analyytikon duunia.” Rautanen päätyi lopulta Helsingin kauppakorkeakouluun ja luki siellä rahoitusta. Urakka oli iso. Hissi vie 15. Analyysiä. Rautanen ja Kinnunen värväsivät apuun freelancereita. Pöydällä on kaksi robottikameraa, mikseri ja läjä piuhoja. 34 Kuukauden henkilö M A R R A S K U U 2 2 Talo kuului aiemmin Sitralle. kerrokseen. ”Pystyimme käsittelemään vinoilun oikein. Aikoinaan Sitran johtaja Esko Aho työskenteli tässä huoneessa, ja se kelpaisi edelleen kenelle tahansa finanssijohtajalle. Tuo analyysi on tallessa, vaikka ei osunut aivan nappiin. Osakkeet ovat sijoituskohteina melko luotettavia, eli ne ovat melko tasaisia”, analyysi päättyy. Toiset pitivät parikymppisiä analyytikkoja nousukkaina. Rapalan osakekurssi on painunut tasaisesti alaspäin analyysin jälkeisinä 20 vuotena. Lähes kaikki raha tuli osakeja rahastovälittäjä Nordnetilta, joten uusia asiakkaita oli pakko löytää. Tajusimme pian sen jälkeen, että huolella tehtynä yhtiön maksama analyysi palvelee hyvin sekä sijoittajia että yhtiötä itseään.” Näin Inderes alkoi saada rahaa Nordnetin lisäksi myös suoraan analysoitavilta yhtiöiltä. ”Rapalan osakkeet ovat olleet hieman laskussa viime aikoina, mutta nyt on odotettavissa kasvua. ”Investointipankeissa työskennelleet kaverit kertoivat käsitteestä all-nighter. Tuolloin elettiin finanssikriisin jälkeisiä vuosia. Mikael Rautanen tekee edelleen analyytikon töitä toimitusjohtajan tehtävien ohessa. Samoihin aikoihin hän teki myös ensimmäisen osakeanalyysinsa 14-vuotiaana. Niiden edessä on kaksi mikkiä ja monimetriset taustanäytöt\nHuoneessa työskenteli aikoinaan Esko Aho. En nähnyt itseäni johtajana tai esimiehenä, eikä minulla ollut rooleista siinä vaiheessa päivääkään kokemusta. ”Se tuntui jännittävältä, ehkä pelottavaltakin. Se oli aiemmin analyytikkona toimineelle Rautaselle harppaus. Inderesin työntekijät ja tiimit saavat päättää nyt työstään itsenäisesti. Ilman niitä oppeja en olisi varmasti päässyt tähän, eikä myöskään Inderes.” KOLME VUOT TA perustamisen jälkeen Inderes oli kasvanut noin kahdeksan työntekijän yhtiöksi ja oli kriittisessä vaiheessa. ”Voi olla, että tämä firma on minun graduni. kerroksen studiolla. kerroksen studiota. Yhä useammat asiat kulkivat hänen kauttaan, päätöksenteko hidastui, ja se kuormitti myös Rautasta. ”Se tuo valtavan määrän tehokkuutta ja nopeutta,. Olen kuitenkin oppinut ja kasvanut niihin.” Rautanen on joutunut muokkaamaan omaa johtamistyyliään vuosien varrella. Olen kuitenkin tosi kiitollinen kauppikselle. ”Esimerkiksi päätös tästä tehtiin ilman, että minulta kysyttiin oikeastaan mitään”, Rautanen sanoo ja osoittaa 15. Muutama vuosi sitten hän havahtui siihen, että oli pullonkaula yhtiön päätöksenteossa. Kuukauden henkilö 35 M A R R A S K U U 2 2 Studio. Niinpä Rautanen otti toimitusjohtajan tehtävät Kinnuselta. Kasvua piti saada entistä enemmän, että yhtiö kattaisi kiinteät kulunsa. Rautasen opinnot ovat edelleen kesken, eivätkä ole päällimmäisenä tekolistalla. Hän päätti muokata Inderesin organisaation itseohjautuvaksi. Investoinneissa riittää, että työntekijä konsultoi niitä työkavereita, joilla on asiantuntemusta kyseiseen asiaan, ja joita se koskee. ”Minulla ei ole tämänhetkisestä kasvusta itse asiassa kovin hyvä fiilis.” siistiä, että ollaan työpaikalla vuorokauden ympäri, mutta minulle sellainen kulttuuri tuntui vieraalta.” Yrityksen perustaminen ”harjoittelumielessä” oli siksi luonnollinen valinta opiskelujen ohessa. Mikael Rautanen ja Esko Alasuutari 15\n36 Kuukauden henkilö M A R R A S K U U 2 2\n”Nautin suunnattomasti, kun asioita tapahtuu ilman, että minua vaivataan. Se on tuonut ongelmia, ja niitä pitää ratkoa ensimmäisenä.” Rautanen on nähnyt analyytikkona lukuisia yhtiöitä, jotka ovat hakeneet väkisin liian nopeaa kasvua, joko sijoittajien tai itselleen asettamiensa epärealististen tavoitteiden seurauksena. Juuri sen takiahan halusimme tähän epähierarkkiseen malliin. Mitä enemmän ratkaisemme ongelmia, sitä parempi firma meistä kasvaa.” taan, eikä porukka voi tarpeeksi hyvin. Kasvamme ihan liian nopeasti”, Rautanen sanoo. Haluamme luoda itsellemme ihan oman kategorian, jossa palvelemme sekä sijoittajia että pörssiyhtiöitä”, Rautanen sanoo. Gofore 5. Kesän jälkeen etätilaisuuksien kysyntä lähti niin kovaan kasvuun, että Inderesillä on ollut täysi työ pysyä perässä. ”Olen pakottanut itseni rakastamaan ongelmia. Remedy 2. Flik-kauppa on ollut kaupallisesti menestys, eikä vähiten koronakriisin ansiosta. Helsingin pörssissä on listattuna vain reilut 150 yhtiötä, ja Inderes seuraa niistä jo suurinta osaa. ”Näen, että organisaatiomme on revetä liitoksis1. INDERESIN analyysipuoli ei voi kasvaa Suomessa loputtomiin. Digia 8. ”Roolini tässä firmassa on pitää kurinalaisuus. ”Analyysi on aina vain yksi mielipide. Hän myöntää myös sen, että toivoo menestystä seuraamilleen yhtiöilleen. Ainakin hänessä itsessään selkeä viestintä ja analyyttisyys yhdistyvät luontevasti. Se herättää kysymyksen, mikä Inderes oikeastaan on. Yhtiö pitää usein omaa arvoaan korkeampana kuin analyytikko. Mitä suuremmaksi yhtiö kasvaa, sitä selvempi on jännite kovan analyysin ja laajat yleisöt tavoittavan viestinnän välillä. Efecte 6. Rautanen on hengeltään analyytikko ja katsoo jopa omaa yhtiötään kuin ulkopuolinen sijoittaja. Johtaja-titteli taitaa olla ironinen. Vielä viisi vuotta sitten hän seurasi yhtätoista yhtiötä, nyt enää Nokiaa, Qt:ta, Reveniota ja Siiliä. Revenio 4. Siili 7. ”Tietysti analyytikkona pitää olla silti brutaalin riippumaton.” Brutaali riippumattomuus ei poista sitä tosiasiaa, että Inderes saa rahaa seuraamiltaan yhtiöiltä. Nixu Salkun 10 suurinta Mikael Rautanen, 35 Koulutus: Kauppatieteiden kandidaatti Perhe: Vaimo ja yksi lapsi Vapaalla: Kalastaa tai leipoo pitsaa kakkosasunnolla maaseudulla Esikuva: Patagonian perustaja Yvon Chouinard. “Toi Mikael on johtajana enemmän sellainen hengellinen johtaja. Uusia ideoita tulee paljon, mutta emme voi tukehduttaa itseämme liian moniin lähtöihin.” Fuusion myötä Inderesin työntekijämäärä lähes kaksinkertaistui 45 henkeen. Rautanen kertoo, että on käynyt kohdeyhtiöiden kanssa joskus tiukkojakin keskusteluita yhtiön todellisesta arvosta. Pandemian seurauksena käytännössä kaikki pörssiyhtiöt siirsivät yhtiökokouksensa ja muut tapahtumansa etätilaisuuksiksi. Nyt Flikin kanssa Inderes voi tarjota tilaisuuksien videoinnin ja lähetystekniikan. En ole ajatellut itseäni missään vaiheessa ihan perinteisenä johtajana.” Pian tämän kommentin jälkeen Inderesin työntekijä huikkaa Rautaselle: ”Johtaja, ehditkö käymään tässä?” Rautanen nauraa vaivaantuneena. Samalla jokainen työntekijä on sensori ulkomaailmaan ja reagoimme yhtiönä sen mukaan jatkuvasti.” Eikö ollut vaikeaa luopua vallasta. Yhtiö päätti hakea viime vuonna kasvua historiansa ensimmäisellä yrityskaupalla, kun se osti yrityksille videopalveluita tarjoavan Flikin. Rautasen mukaan yli puolet Inderesin liikevaihdosta tulee tänä vuonna muualta kuin perinteisestä analyysityöstä. Meidän tehtävä on palvella sijoittajia hyvin argumentoiduilla ja ”Nautin suunnattomasti, kun asioita tapahtuu ilman, että minua vaivataan.”. Talenom 9. Inderesin sivut toimivat sijoittajien ja pörssiyhtiöiden kohtaamispaikkana, mutta vain harva sijoittaja käy säännöllisesti pörssiyhtiöiden omilla sijoittajasivuilla. Se ei ole analyytikoille aivan tyypillistä. Taaleri 10. ”Yrittäjä, joka aloitti pelkästä intohimosta ja on rakentanut erinomaisen yrityksen samalla ymmärtäen, että vastuullisen yhtiön pitää tehdä myös tulosta.” Vastoinkäymiset voittoina. Toisaalta hän osaa tiivistää viestinsä ytimekkäästi. ”Minulla ei ole tämänhetkisestä kasvusta itse asiassa kovin hyvä fiilis. Rautanen myöntää, että on jättänyt itselleen ”lempilapsensa”, joiden tarinaa on ollut analyytikkona erityisen mielenkiintoista seurata. Qt Group 3. ”Haluan visioida suuria, mutta en halua ottaa hallitsemattomia riskejä. ”En halua määritellä tarkasti, mitä olemme. Niin kuin Dalai-lama…”, Inderesin studiokonsepteja kehittävä Tero Jokinen tarkentaa. Olimme tehneet Flikin kanssa jo aiemmin yhteistyötä, joten tiesimme mitä saamme.” Flik-kaupassa oli selvä idea. Analyysiyhtiö tai mediayhtiö asettavat meidät käsitteinä liian tiukkaan muottiin. KYMMENIEN T YÖNTEKIJÖIDEN johtaminen on kokopäivätyötä ja Rautanen on joutunut karsimaan analyytikon tehtäviään. Niinpä monet yhtiöt hakevat näkyvyyttä Inderesin kautta. Kuukauden henkilö 37 M A R R A S K U U 2 2 kun päätösten ei tarvitse kiertää jatkuvasti johtoportaan kautta\nNyt olen täysin terve.” ”Sen jälkeen olen huomannut, etten viitsi stressata enää kaikesta. Niitäkin enemmän yksi tapahtuma auttoi Rautasta laittamaan asiat oikeaan mittakaavaan. Jatkossa yhtiö haluaa tarjota uusia sijoittajaviestinnän teknologiaratkaisuja. Mutta jos tulee joku yksittäinen taloudellinen takaisku, niin eipä siitä minulla enää kauheasti stressi nouse.”. Jos listautuminen tapahtuu, Rautanen haluaa tehdä sen esimerkkinä muille kasvuyhtiöille. Jäisin ilman Inderesiä ihan tyhjän päälle.” . Antti Luiro ja Mikael Rautanen testasivat taitojaan kuvaa varten. Rautanen haluaa viedä Inderesin pörssiin Mikael Rautanen on tehnyt työkseen yritysten arvonmäärityksiä yli kymmenen vuotta. Listautuminen ei tarkoittaisi Rautaselle rahastusta tai eläkepäiviä. Nyt hänellä on käsissään yhtiö, jolla on erinomainen tarina, joka kasvaa Rautasen sanojen mukaan ”liian nopeasti”, ja jonka laskutuksesta suuri osa on toistuvaa. On nimittäin aivan mahdollista, että Inderes listautuu itse pörssiin. Inderesillä on ollut syksyllä niin kiire, että pelihetket ovat vähissä. osuvilla näkemyksillä, ja sen yleensä myös seurattavat yhtiöt ymmärtävät.” Rautanen sanoo, että on oppinut viime vuosina myös antamaan itselleen aikaa. Onneksi se löydettiin ajoissa, eikä ollut ehtinyt levitä imusolmukkeisiin. ”Jätän sen muiden arvioitavaksi.” Voi olla, että muiden arvio Inderesin arvosta saadaan jo lähivuosien aikana. Joidenkin yhtiöiden listautumisissa jopa kymmenen prosenttia listautumisannissa kerätyistä varoista on mennyt listautumisen kuluihin. ”Vaimo sai minut potkittua viimein lääkäriin yhden epäilyttävän luomen takia. ”Haluaisimme listautumisella osoittaa, että pörssilistautumisen ei tarvitse olla niin mystistä, kuin mitä siitä on tehty.” Rautanen ihmettelee listautumisten kuluja. Minkä arvoiseksi Rautanen laskee Inderesin. Omistajan näkökulmasta ehkä arvokkainta Inderesissä on se, mitä ei voi suoraan rahalla ostaa: ympärille on muodostunut sijoittajien ja pörssiyhtiöiden yhteisö, joka kohtaa Inderesin palveluissa. Osoittautui, että siinä oli melanooma, ja se leikattiin. Hänellä todettiin viime vuonna ihosyöpä. Mitä mä sitten tekisin, mullahan on jo elämässä kaikki mitä tarvitsen. Rautasen mukaan yhtiö on teknisesti pörssivalmiudessa jo lähiaikoina, mutta organisaation henkinen valmius on sitäkin tärkeämpää. Tietysti pitääkin olla stressiä silloin, kun on siihen aihetta, esimerkiksi jos ihmiset eivät voi työpaikalla hyvin. ”Lentokentälläkin vaihtaa halvemmalla rahaa”, Rautanen sanoo. 38 Kuukauden henkilö M A R R A S K U U 2 2 Pöytäfutis. Pitkien työpäivien vastapainoksi hän menee kalaan tai leipoo pitsaa. ”Haluan henkilöstön ja firman tavoitteiden kannalta parhaan mahdollisen omistajapohjan yhtiölle. Exit ja tästä pois jääminen ei kuitenkaan kiinnosta\nPerusteena oli houkuttelevaksi muuttunut arvostus toimialalla, joka vetää nyt vahvasti. S A L K U N K E H I T Y S 1 K K –2,4 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi – 4,0 % K U R S S I R A K E T T I +13,4 % Qt Group A L I S U O R I U T U J A –11,8 % Revenio Group Mallisalkun ar von kehitys, 2 .10.–2 .11.2020, euroa. 200000 225000 250000 275000 300000 39 M A R R A S K U U 2 2 L a u ri S ih v o n e n Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Neste 27.2.2019, Kojamo 3.5.2019, NoHo Partners 23.10.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 3.11.2020, asti, % euroa Revenio 761,4 70 600 Qt Group 98,1 39 645 Kojamo 70,2 34 046 Neste 56,3 31 181 Nordea -29,1 21 878 Wärtsilä 1,9 20 392 TietoEvry -0,1 19 983 Verkkokauppa.com -10,3 17 953 NoHo Partners -53,9 9 220 Käteinen 0,0 19 486 Yhteensä 184,4 284 385 OMXH Cap -tuottoindeksi 81,7 KOTIMAINE N O SAKE : RE L AI S 40 / U LKO MAINE N O SAKE : CIB U S 4 2 / R AHASTO ILMI Ö 4 4 / ALLO K A ATI O 4 5 / KO LU MNI : MAT TI INHA 4 6 TietoEvry uutena salkkuun, Qt raketoi Lokakuussa Arvopaperin mallisalkku päihitti pitkästä aikaa vertailuindeksinsä – joskin vain hieman pienemmällä miinuksella. Qt Groupin hurjaa tulosta seurannut kurssiralli toi säpinää salkkuun. Samalla uuden sijoituskohteen kyttäys päättyi TietoEvry-ostoon\n40 Salkku M A R R A S K U U 2 2 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : C o lo u rb o x Autojen varaosatukkuri Relais listautui Helsingin pörssin First North -listalle vuosi sitten. Lagercrantz toimii useilla eri toimialoilla, ja sillä on kovat näytöt omistajaarvon luonnista pitkällä aikavälillä. Autojen varaosamarkkina on ollut sijoittajille erinomainen toimiala varsinkin Yhdysvalloissa. Relais Relais kulkee tutkan alla Relais kasvaa vahvasti yrityskaupoilla, mutta heikko viestintä herättää kysymyksiä. A l e x a f H e u r l i n Valoa pimeyteen. Esimerkiksi Autozone ja O'Reillys ovat tarjonneet komeita tuottoja pitkäjänteisille sijoittajille. Relais toimittaa varaosia ja varusteita sekä henkilöautoihin että erikoisajoneuvoihin.. Ruotsalaisverrokki Mekonomen on rämpinyt vaikeuksissa, mutta senkin tarjoama on Relaista laajempi, kattaen myös vähittäiskaupan ja asennuspalvelut. Tytäryhtiöt toimivat omina brändeinään asiakkaille. Relais ei ole kuitenkaan suora verrokki amerikkalaisille menestysyhtiöille. Yhtiö hakee tytäryhtiöiden välillä syngergioita esimerkiksi ostoista ja ristiinmyynnistä. ”Haluamme olla teollinen kasvualusta ajoneuvojen huoltoon ja varusteluun liittyvällä jälkimarkkinalla”, Ekholm kertoo. Relais haluaa vahvan markkina-aseman Pohjoismaiden ja Baltian varaosien tukkumarkkinoilla ja hakee kasvua aggressiivisesti yrityskaupoilla. Relais on näkyvä brändi ainoastaan sijoittajille. Se kuvaa myös laajemmin Relaisin toimintamallia. Se ei kuitenkaan halua nuijia tytäryhtiöitä väkisin yhteen muottiin, vaan ne saavat jatkaa itsenäisinä siltä osin kuin se on järkevää. Relaisin toimitusjohtaja Arni Ekholm hakee verrokkeja teollisista omistajayhtiöistä, esimerkiksi ruotsalaisesta Lagercrantzista, joka omistaa lukuisia teollisuutta palvelevia tukkuyhtiöitä. Rapakon takana varaosaliikkeet palvelevat tukkutoiminnan lisäksi suoraan kuluttajia, kun taas Relais keskittyy yritysasiakkaisiin. Yhtiön ensimmäinen pörssivuosi on sujunut varsin hyvin ja kurssi liikkuu 30 prosenttia listautumishintaa korkeammalla. Relaisin osakkeet toimivat yrityskaupoissa käypänä valuuttana\nveroja, meur 7 8 12 Nettovelat, meur 35 39 30 Opon tuotto, % 9,4 18,5 21,4 Tulos/osake, euroa 0,31 0,73 0,87 Osinko/osake, euroa 0,10 0,20 0,25 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2020E 2020E 2020E,% Bilia 13,1 6,3 2,5 Inter Cars 15,2 11,6 Lagercrantz 34,6 19,2 1,5 Mekonomen 10,5 6,6 1,2 O’Reilly Automotive 21,8 15,7 Relais 13 10,3 2,1 sen sijaan keskittyy yhteen toimialaan ja pitkän aikavälin arvonluonti on toistaiseksi vasta puheiden tasolla. Analyytikot ennustavat tälle vuodelle noin 130 miljoonan euron liikevaihtoa. Relaisilla oli syksyllä vain reilut 2 000 osakkeenomistajaa. Nordean analyytikko arvioi, että Relaisin omat tuotemerkit vastaavat noin viidesosaa sen koko myynnistä. Vastaus tähän määrittää hyvin pitkälti sen, miten mielekäs sijoituskohde Relais on. VARSIN UNELIA ALTA kuulostava tukkuribisnes sekä yritysostoihin perustuva kasvustrategia eivät ole innostaneet suuria sijoittajajoukkoja. Asiakaskunta on hajautunut tuhansiin eri asiakkaisiin. Relaisin kannalta muutos ei vaikuta kuitenkaan kovin dramaattiselta. Relais ei kerro orgaanisen kasvun lukujaan, vaikka väittääkin ”kasvavansa markkinoita nopeammin”. Autokannan uusiutuminen vie vuosikymmeniä ja yhtiön kannalta tärkeille valaisimille riittää kysyntää auton moottorista riippumatta. Kasvutavoitteeseen on toki helpompaa yltää, jos kannattavuudesta ei tarvitse huolehtia. REL AISIN tuotetarjoama jakautuu autojen varaosiin ja varusteisiin. Yhtiöllä ei ole lainkaan virallista kannattavuustavoitetta. Sijoittajan kannalta hyvä uutinen on, että kannattavuus parani tammi–kesäkuussa vuoden takaisesta, koronasta huolimatta. Yksi autojen varaosamarkkinaa muuttava trendi on sähköautojen suosio. Markkina kasvaa 1–3 prosentin vuosivauhtia, joten lähes kaikki kasvu pitäisi tulla yrityskauppojen avulla. Korkeampi osakekurssi petaisi samalla hyvää neuvotteluasemaa yrityskauppatilanteissa. Relaisin tavoitteena on kasvattaa liikevaihto noin 200 miljoonaan euroon vuoteen 2024 mennessä. Ikävä kyllä käytännössä kaikki kasvu on tullut yrityskaupoista. Osakkeen p/e-luku on ensi vuoden ennusteilla kymmenen kieppeillä. Kasvuluvut näyttävät ensivilkaisulla komeilta. Kolikolla on tietysti kääntöpuolensa. Ainakin koronaa edeltävässä maailmassa käytännössä kaikki yhtiöt pyrkivät minimoimaan omat varastokokonsa ja nostamaan siten pääomien kiertonopeutta. REL AIS PERUSTA A toimintansa tukkumyyntiin, mutta se tuo jälleenmyyntiasiakkailleen arvoa myös toisella tavalla, nimittäin toimimalla epäsuorasti niiden varastotilana. Yhtiölle tärkeämpää on se, miten paljon ihmiset ylipäätään liikkuvat autoilla tulevaisuudessa. Uutta ohjeistusta ei annettu vielä marraskuun alkuun mennessä. K U R S S I K E H I T Y S G Relais G Helsingin pörssi eur 4 6 8 10 12 10/2020 10/2019 ”Ohjeistuksen antamisen ei pitäisi olla näin vaikeaa, kun kerran Relais kuvailee toimialaansa vakaaksi.” Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 19.10.2020 Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset. Relais julkaisee tuloslukujaan vain puolivuosittain ja veti koko vuoden ohjeistuksen pois maaliskuussa. Yhtiöllä on yhteensä 150 000 tuotenimikettä hyllyssään. SIJOIT TAJAVIESTINNÄS SÄ olisi muutenkin ryhtiliikkeen paikka. Sähköautoissa on vähemmän liikkuvia osia kuin polttomoottoreilla käyvissä. Sijoittajien epätietoisuus näkyy Relaisin kurssissa. Ohjeistuksen antamisen ei pitäisi olla näin vaikeaa, kun kerran Relais kuvailee toimialaansa vakaaksi. Varsinkin valaistustuotteet ovat yhtiölle tärkeitä, sillä yhtiön omien valaisinmerkkien myynti on todennäköisesti varsin kannattavaa. Suurin omistaja Ari Salmivuori sekä hänen Ajanta-sijoitusyhtiönsä omistavat yhteensä noin 40 prosenttia osakekannasta, toisiksi suurin omistaja on yrityskaupan mukana omistajaksi tullut Nordic Industry Development -sijoitusyhtiö neljänneksen omistusosuudella. Relaisin omistus on varsin keskittynyt. Hallituksen puheenjohtaja Kari Stadigh omistaa vajaat kaksi prosenttia yhtiöstä. Lukua voi pitää epäluottamuslauseena, ainakin jos sitä vertaa Lagercrantzin vastaavaan. Relais myy tuotteitaan esimerkiksi jälleenmyyjille ja korjaamoille, ammattiajoneuvoja varusteleville yhtiöille sekä viranomaisille. Liikevaihto kasvoi tammi–kesäkuussa 56 prosenttia vuoden takaisesta. Salkku 41 M A R R A S K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 99 127 137 Liiketulos, meur 8 14 16 Tulos e. Jos Relais parantaa viestintäänsä ja orgaanisen kasvun luvut eivät ole täysi pettymys, voi tieto toimia katalyyttina kohti parempia arvostuskertoimia. Salamyhkäisyys orgaanisissa kasvuluvuissa herättää kysymyksen, miten hyvin aiemmat yritysostot ovat onnistuneet\nM e r j a S a a r i n e n Tuottoa Suomesta. Sen tavoitteena on kasvattaa osinkoa viisi prosenttia vuodessa. Merkkinä siitä voisi pitää Cibuksen analyysitalo Inderesiltä ostamaa osakeanalyysia. Cibus listautui Tukholman First Northiin maaliskuussa 2018, ja viime kesänä se kertoi aloittavansa valmistelut Tukholman pörssin päälistalle siirtymiseksi. 42 Salkku M A R R A S K U U 2 2 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : T ii n a S o m e rp u ro Ruotsalainen osake, jonka tuotoista valtaosa tulee Suomesta ja bisnes on suomalaisille tuttuakin tutumpaa. Tämä on sen ansiota, että Cibus sijoittaa vain päivittäistavarakaupan ja halpakaupan kiinteistöihin. Ei siis ihme, että moni suomalainen yksityissijoittajakin, kuten Aki Pyysing, on siihen näppinsä iskenyt. Sijoittajan ei siten tarvitse pelätä vuokralaisten lähtöä ja tyhjiä liikkeitä, sillä ruoka käy aina kaupaksi, lamassa ja kriisissäkin. Muista kiinteistösijoittajista poiketen se on pystynyt tarjoamaan tänäkin vuonna hyvää kuuden prosentin osinkotuottoa edellisvuosien tapaan. Yhtiön ”suomalaisuus” tulee sen kiinteistösalkusta, josta yli puolet sijaitsee Suomessa – viime kevääseen asti pelkästään Suomessa. Tänä syksynä Cibuksesta tuli Tukholman pörssin ensimmäinen kuukausiosinkoa jakava yhtiö, kun se aiemmin jakoi kvartaaliosinkoa. Kaikkiaan 36 prosenttia vuokrapintaalasta on vuokrattu Keskolle.. Tuhti, vakaa ja jatkuvasti kasvava osinko onkin avain Cibuksen kiinnostavuuteen. Tällainen osake on vakaana osinkokoneena tunnettu ruotsalainen kiinteistösijoitusyhtiö Cibus. Olisiko tämä hyvä tapa aloittaa sijoittaminen ulkomaisiin osakkeisiin. VAKA ASTI JYSKY T TÄVÄN bisneksen ja osinkotuoton takana on suhdanteiden heittelyä kestävä kiinteistösalkku. Tämä on käynyt hyvinkin selväksi myös koronakriisin aikana, kun esimerkiksi Kesko on tehtaillut ennätysTuhtia osinkoa salkkuun Ruotsalainen Cibus jauhaa joka kuukausi osinkovirtaa Suomen ruokakaupoista. Kesko ja muun muassa sen K-Marketit ovat Cibuksen suurin yksittäinen vuokralainen. Markkinoilla huhutaan myös sen rinnakkaislistautumisesta Helsinkiin\nPörssialoituksesta osakekurssi on kivunnut noin 46 prosenttia. Toisaalta riskejä minimoi se, että yksikään kiinteistö ei muodosta yli 2,5 prosentin osuutta salkusta. Markkinoilla spekuloidaan, että seuraavaksi se voisi laajentua Tanskaan tai Norjaan. Jonkinlaisena riskinä voisi pitää yksittäisen vuokralaisen eli Keskon tai Tokmannin suurta osuutta, joka tuo vuokralaiselle vahvan neuvotteluaseman. Lisäksi 11 prosenttia on vuokrattu muille päivittäistavarakaupan toimijoille, kuten Lidlille. Näihin uusien vuokralaisten löytäminen voi olla haastavaa edellisen vuokrasopimuksen päätyttyä. Taustalla on yhtiön syntyhistoria. Cibuksen takana on kaksi suomalaisen Sirius Capital Partnersin hallinnoimaa rahastoa, joiden salkut myytiin Cibukselle niiden toimikauden lähetessä loppua. Lokakuun lopussa osake liikkui hivenen vuodenvaihteen tasoa ylempänä eli vajaassa 150 kruunussa. Tämä uhka koskee kuitenkin vain noin paria prosenttia salkun kiinteistöistä. Esimerkiksi Inderes arvioi, että kauppakiinteistöjen ylläpitoinvestointeihin on varattu liian pieni summa, vaikka osassa vuokrasopimuksista ylläpito on sälytetty vuokralaiselle. Näin taklataan tyhjilleen jäämisen riskiä. CIBUKSEN MUITA parempi taantumankestävyys näkyy myös osakkeen hinnassa. Vuokrausaste oli ensimmäisen vuosipuoliskon jälkeen 95,2 prosenttia ja vuokrasopimusten painotettu keskimääräinen vuokra-aika 5,5 vuotta. 2020 Lähde: Factset. Koronakuopasta Cibuksen osakekurssi on toipunut hyvin kivuten lähes 40 prosenttia 101 kruunun pohjilta. Syyskuussa se kävi kaikkien aikojen huipussaan 169 kruunussa. Jatkossa niitä ei enää pitäisi syntyä. Cibus on rakentanut puolentoista vuoden ajan omaa organisaatiota kiinteistöjen hallinnointiin, joka oli aiemmin valtaosin ulkoistettu. Kasvua Cibus hakee ostamalla salkkuunsa uusia kauppakiinteistöjä. Plussaa on myös se, että ruokakauppa ei kärsi yhtä paljon Amazonin uhasta ja verkkokaupan kasvusta kuin erikoiskauppa. Sekä liikevaihdon että liiketuloksen ennustetaan kasvavan tasaisesti. K U R S S I K E H I T Y S G Cibus G Tukholma pörssi eur 4 8 12 16 20 10/2020 9/2018 ”Markkinoilla huhutaan myös Cibuksen rinnakkaislistautumisesta Helsinkiin.” Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 23.10. AIVAN RISKIT TÖMIÄ ruokakauppakiinteistökään eivät toki ole. Kiinteistöhankintoihin yhtiö on varautunut käyttämään 50 miljoonaa euroa vuosittain, mutta onko sillä siihen varaa. Salkun kauppakiinteistöt ovat enimmäkseen keskikokoisia marketteja, ja vuokrapinta-alasta 36 prosenttia on vuokrattu Keskolle, 29 prosenttia Tokmannille, 18 prosenttia Coopille ja 6 prosenttia S-ryhmälle. Listautumisen jälkeen Siriuksen rahastot ovat irrottautuneet Cibuksesta vaiheittain ja lopullisesti viime keväänä. Cibuksen salkun 275 kauppakiinteistöistä 164 myymälää, eli 60 prosenttia kaikista, sijaitsee Suomessa. Ennusteet odottavat Cibukselle nousevaa tulosuraa tälle ja ensi vuodelle. Päivittäistavarakauppoihin keskittyvänä kiinteistösijoittajana Cibus on harvinaisuus. Cibuksella on myös jonkin verran kiinteistöjä muuttotappioalueilla. Viime keväänä Cibus laajentui Ruotsiin ostamalla 111 Coop-ruokakaupan kiinteistöä. P/epra nav -luku tämän vuoden ennusteilla on 1,3. veroja, meur 35 42 46 Nettovelat, meur 510 681 679 Opon tuotto, % 8,2 8,0 8,8 Tulos/osake, euroa 0,88 0,90 1,00 Osinko/osake, euroa 0,89 0,93 0,98 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2020E 2020E 2020E,% Pandox 27,4 28,0 0,0 Fabege 26,1 32,5 2,8 Fastighets AB Balder 20,9 30,5 0,0 Castellum 17,3 23,2 3,3 Cibus Nordic Real Estate 16,7 22,3 6,2 Citycon 10,6 18,0 7,2 tuloksia ruokakaupan avulla, ja Tokmanni kasvattanut myyntiään kuluttajien kotoilubuumin ja säästäväisyyden ansiosta. Tällöin myös vuokrausasteet pysyvät korkeina toisin kuin kituuttavan muotikaupan ja muun erikoiskaupan kiinteistöissä. Kaikkiaan salkun arvon on 1,1 miljardia euroa. Yllätyksiä voi tulla myös kiinteistöjen ylläpidosta. Pörsseistä ei verrokkeja löydy. Coop-ostoksen Cibus rahoitti järjestämällä osakeannin, ja sama voi olla edessä, jos laajeneminen muualle Pohjolaan toteutuu. Cibusta hinnoitellaan tasepohjaisesti selvällä preemiolla sekä yhtiön omaan historialliseen tasoon että verrokkiryhmään nähden. Rakennusaikana tuplaorganisaatio on tarkoittanut tuplakuluja. P/e-luvulla (16,7) mitattuna se on yhä edullinen. Salkku 43 M A R R A S K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 60 73 79 Liiketulos, meur 43 56 62 Tulos e. Valtaosa Cibuksen Suomen liiketiloista sijaitsee kasvukeskuksissa Etelä-Suomessa, samoin kuin Coopin liikkeet Eteläja Keski-Ruotsissa\nNekin luottavat osakevalinnoissaan informaatioteknologian tähtiosakkeisiin. Amerikkalaiset osakemarkkinat ovat maailman kilpailluimmat ja tehokkaimmat. Syyskuun lopussa OP Amerikka-Kasvun suurimmat yhtiöpainot olivat Amazonissa (9,2 prosenttia), Microsoftissa (7,8 prosenttia) ja Alphabetissa eli Googlessa (4,7 prosenttia). Jos yhtiöiden on vaikea pärjätä Yhdysvalloissa, sama pätee myös sijoittajiin. OP Amerikka-Kasvu perii 1,8 prosentin hallinnointipalkkioita. Periaatteessa aktiivisella salkunhoidolla pitäisi olla suuremmat mahdollisuudet toimia pienyhtiöissä, koska niissä informaatioedun saavuttaminen on todennäköisempää. Lähde: Rahastot. Niiden vastineeksi sen on yltänyt kolmessa vuodessa keskimäärin 18,1:n ja viidessä vuodessa 13,3 prosentin vuosituottoihin, kun vertailuindeksin vastaavat lukemat ovat 12,3 ja 11,4 prosenttia. Helsingin pörssin raskassarjalaisten liikevaihto painottuu Eurooppaan ja Aasiaan. Vertailu perustuu syyskuun Rahastoraporttiin. To m m i M e l e n d e r T E K N O TÄ H D E T T U K E N A Kolmen aktiivisen USA-rahaston suurimmat sijoitukset OP Amerikka-Kasvu Osuus, % Amazon 9,2 Microsoft 7,8 Alphabet 4,7 Mastercard 3,9 Facebook 3,7 Aktia America Osuus, % Apple 5,8 Microsoft 5,8 Adobe 4,6 Alphabet 3,7 Salesforce 3,1 Nordea Pohjoisamerikkalaiset Tähdet Osuus, % Microsoft 6,3 Alphabet 5,6 Amazon 5,5 Apple 4,9 Visa 3,3 Tilanteet 30.9. Kun suomalainen ostaa tai myy jenkkiosaketta, vastapuoli todennäköisesti tietää yhtiöstä enemmän. Lyhyemmät tuottovertailut ovat aktiivisille Pohjois-Amerikan rahastoille armollisempia. Se on 50 prosentin osuudellaan maailman ylivoimaisesti tärkein osakemarkkina. Niistä viisi parhaiten menestynyttä ovat indeksirahastoja. Salkun jenkkiavaruutta ei voi rakentaa Teslan tai Nvidian kaltaisten onnenpotkujen varaan. Kymmenen vuoden verran tuottohistoriaa kertyy 16 rahastolle. Silloin saa keskimääräisen tuoton ennen kuluja, ja kulut pysyvät huokeina, kun ei tarvitse maksaa salkunhoitajalle näkemyksenotosta. Informaatioedun hankkiminen Wall Streetilla on vaikeaa yhdysvaltalaisellekin, saati suomalaiselle. Aktiivisista tuottoisin on Nordea Pohjois-Amerikka Osinko, mutta vuosikymmenen mittainen taival osoittaa karulla tavalla, että se ei ole kyennyt antamaan aktiivisuutensa vastineeksi ylituottoa. Huomionarvoista on, että pienyhtiöihin keskittyvät Pohjois-Amerikan rahastot jäävät eri pituisissa tuottovertailuissa häntäpäähän. S I L M ÄY S P O H J O I S -A M E R I K K A A N sijoittavien suomalaisten rahastojen pitkään tuottohistoriaan vahvistaa indeksilähtöisyyden järkevyyden. Luokkansa priimukseksi nousee OP-Amerikka Kasvu, joka valtaa Aja B-sarjoillaan ykkösja kakkossijat niin yhden, kolmen kuin viidenkin vuoden tarkastelujaksoilla. Rahaston B-sarja maksaa vuotuista kassavirtaa tuotto-osuuksina. Loogisimmalta tuntuu laittaa rahat Yhdysvaltoihin indeksipohjalta. Aktiivisista rahastoista myös Aktia America ja Nordean Pohjoisamerikkalaiset Tähdet eri sarjoineen ovat pystyneet perustelemaan aktiivisen salkunhoidon palkkioitaan. INFORMAATIOTEKNOLO GIAA SUOSIVA toimialapainotus on ollut viime vuosien pörssiympäristössä oikea valinta. Seuraaviksi suurimpien, Japanin, Britannian ja Kiinan, osuudet jäävät 5–10 prosentin väliin. Globaalisti salkkuaan hajauttava ei kuitenkaan voi ohittaa Yhdysvaltoja. Pohjois-Amerikka Osinko on päässyt kymmenessä vuodessa keskimäärin 12 prosentin vuosituottoihin, kun vertailuindeksin vuosituotot ylittävät 14 prosenttia. Ne suomalaiset osakepoimijat, jotka ovat onnistuneet hankkimaan otollisella hetkellä Teslan tai Nvidian kaltaisia kurssiraketteja, voivat olla tyytyväisiä, mutta yksittäisiä voittajia naaratessa tarttuu aina mukaan myös sellaisia osakkeita, jotka eivät häikäise. Osinkoja arvoyhtiöihin uskovan kannattaa kanavoida jenkkisijoituksensa muuta kautta. OP Amerikka-Kasvu haravoi Yhdysvalloista yli kahden miljardin dollarin arvoisia yhtiöitä, joilta se odottaa kovaa liikevaihdon ja tuloksen kehitystä sekä markkinoita vahvempaa kurssinousua. 44 Salkku M A R R A S K U U 2 2 RAHASTOILMIÖ Nokia ei onnistunut suuruuden päivinään valloittamaan Amerikan markkinoita täydellisesti, eikä siinä ole onnistunut moni muukaan maailmalla menestynyt suomalaisyhtiö. Viimeksi kuluneen vuoden aikana ero vertailuindeksiin on revennyt 22,5 prosentin tuotolla peräti 15 prosenttiyksikköön. Rahasto perii vuodessa 1,2 prosentin hallinnointipalkkiot. Tuottoisimmat USA-rahastot luottavat teknoihin Ulkomaiselle yhtiölle menestys Yhdysvaltain markkinoilla on vahvuuden merkki\nPääsyy raaka-aineralliin on Kiinan kova elvytys. S&P Metals and Mining Select Industr y -indeksi 3.11.2017–3.11.2020 500 1 000 1 500 2 000 250 500 750 1 000 S&P Composite / Hotels, Resorts & Cruiselines -indeksi 3.11.207–3.11.2020. Jos jätetään öljy laskuista, raaka-aineiden hinnat ovat kehittyneet kevään jälkeen erinomaisesti. Salkku 45 M A R R A S K U U 2 2 ALLOKAATIO Vähennä Lisää Kierrä kriisiyhtiöt kaukaa Korona on sekoittanut niin turismin kuin raaka-ainemarkkinatkin. Esimerkiksi kuparin hinta on korkeimmillaan kahteen vuoteen, ja kullan hinta kävi syksyllä ennätyslukemissa. Myy. Monet näistä yhtiöistä olivat jo valmiiksi hyvin velkaisia, ja ne ovat joutuneet turvautumaan hyviin kalliisiin rahoitusratkaisuihin pysyäkseen pystyssä. Ehkä kaikkein pahinta jälkeä on nähty suuria investointeja vaativilla aloilla, jotka elävät ihmisten liikkumisesta: hotelleissa sekä lentoja risteilyyhtiöissä. Sijoittajan kannattaa harkita kriisiyhtiöitä vasta, kun virustilanne selkiytyy esimerkiksi toimivan rokotteen myötä. A l e x a f H e u r l i n 500 1 000 1 500 2 000 250 500 750 1 000 Osta. Niihin kannattaa suhtautua ennemmin spekulaatiokuin sijoituskohteina. Lisäksi kaivosyhtiöt tuovat turvaa inflaatioriskien varalta. Tällä hetkellä koronan kriisiyttämät yhtiöt nitkuttavat eteenpäin kuukausi kerrallaan. Vaikka inflaatio on ollut alamaissa jo yli vuosikymmenen, on inflaation mahdollisuus hyvä pitää mielessä, kun setelikoneet sauhuavat, ja poliitikot kilpailevat elvytyspakettien koolla. Pandemia on ajanut useat eri sektorit ennennäkemättömään kriisiin. Tiettävästi Kiinassa rakennetaan jälleen täyttä päätä. Kaivosyhtiöt ovatkin ennusteiden valossa hyvin edullisia\nPainopiste on vahvasti tuottohakuinen. Myönnän, uudiskohteissa on vähemmän remonttihuolia ja rahoitusvastikevähennystä voi verotuksessa hyödyntää, ainakin toistaiseksi. Siinä on konkreettista omistamisen fiilistä. Olen aina pitänyt asuntosijoittamisessa sloganista: ”Sijoita sellaiseen asuntoon, jossa itse mielelläsi asuisit.” Silloin siihen löytää aina vuokralaisenkin. Suosio näkyy hinnoissa, eikä talojen kunto usein vastaa pyydettyä hintatasoa, sanoo Vaasankadulta kotoisin oleva kirjoittaja. Suorassa asuntosijoittamisessa myös yksi hauska totuus on, että silloin ”osingot” saa tililleen kerran kuukaudessa, osakemarkkinoilla yleensä kerran vuodessa. Tuottohakuisuutta ei pidä kuitenkaan panna sivuun, päinvastoin. Miinuspuolelle menee myös tilanne, jossa tukkuostaja tai ostajat omistavat asunto-osakeyhtiön asunnoista ison osan. Muuttaisinko itse ilomielin tähän sijoituskaksioon. No en sijoittaisi. Hallitusohjelmassa on kuitenkin maininta sen mahdollisesta rajoittamisesta. Sijoittaisinko Helsingin Kallion kaupunginosaan, kun kaikki muutkin tekevät niin. Se on selkeä tuoton alentumisriski. TÄS SÄ PERUSNEUVOT asuntoa hankkivalle: Tutki yhtiö. Kaksiossa on usein kaksi vuokranmaksajaa yksiön yhden sijaan. Erilaiset sijoitusoppaat ja tietysti netti tarjoavat paljon tietoa asuntosijoittajan avuksi. Kannattaako sijoittaa pieneen yksiöön, jotka nyt ovat sijoittajien suosiossa ja siksi kalliita, vai mieluummin vaikka kaksioon. AMMAT TIL AISTEN sijoitusrahastoissa tai muiden isojen asuntosijoittajien kohteissa voi olla suuria eroja verrattuna yksittäiseen asuntosijoittajaan. Miten liikenne kehittyy. Mieti kohteen hinnannousupotentiaali: onko juuri tämä kaupunginosa nousussa ja miksi. Suorassa asuntosijoituksessa on kuitenkin oma viehätyksensä. Onko tontti oma vai vuokra, jos jälkimmäinen, tutki vuokrasopimus. Ajatus tutussa kaupungissa, kaupunginosassa ja joskus jopa tutussa talossa sijaitsevasta sijoitusasunnosta voi tuntua hyvältä. Tällä hetkellä ensinmainitut sijoittavat mielellään uudiskohteisiin ja hyödyntävät isojen taloyhtiölainojen verovähennysmahdollisuudet verotuksessa, eivätkä sijoita niinkään vanhojen yhtiöiden yksittäisiin asuntoihin. Tuottolaskelmien kotiläksyt on tehtävä ja riskit kartoitettava. Muutenkin uudiskohteiden hintataso on selkeästi karannut varsin ylös verrattuna saman alueen vanhojen asuntojen hintoihin. K orona-aikanakin on asuttava jossain, eli olisiko nyt sopiva hetki aloittaa asuntosijoittaminen. Liikkeellelähtökynnyskin on suoria sijoituksia pienempi. Myös vieläkin kuluneempi kiinteistömarkkinoiden hokema sijainti, sijainti, sijainti on sekin hyvä huomioida. Omistamisen fiilistä Asuntoja hankkiessa halpaa ja huonoa ei kannata ostaa, vaikka laskelmat näyttäisivät minkälaisia huipputuottoja.. Ja sitten vielä uudelleen se lopullinen tsekkaus. Onko se asiallisesti hoidettu. Sijoitusta joskus realisoitaessa asialla voi olla negatiivista hintavaikutusta omistusasuntoa itselleen ostavissa asiakkaissa. Yleisesti ottaen ohjeet ovat asiallisia ja hyvin perusteltuja. Se ei ole huono ajatus. Katso tuloslaskelma ja lue erityisesti toimintakertomus. 46 Kolumni M A R R A S K U U 2 2 MATTI INHA Kirjoittaja on rahoitusneuvos. Eli halpaa ja huonoa ei kannata ostaa, vaikka tuottolaskelmat näyttäisivät minkälaisia huipputuottoja. Jos tällä pohjalla lähtee liikkeelle, voi helpointa olla, että sijoittaa ammattilaisten hoitamiin asuntoja kiinteistörahastoihin. Vanhoissa kohteissa on paljon enemmän valinnanvaraa ja siten kaikki asunnot ovat potentiaalisia kohteita. Tutkaile hallituksen viiden vuoden remonttisuunnitelmat ja katso tehdyt remontit\nKuntarahoitus 10 % 5. Sen sijaan pohjoismaisten pankkien tuloskunto on säilynyt koronakriisissä kohtuullisen hyvänä ja alaskirjaukset verrattain pieninä. Danske Bank 10 % 4. Laatu on näkynyt myös koronakriisin aikana. OP Ryhmä 35 % 2. Sijoittajien luotto keskija eteläeurooppalaisiin pankkeihin on entistäkin heikompaa ja markkinoilla hinnoitellaan jopa pankkikonkursseja. Muut 18 % Lähde: Suomen Pankki L A I N A M A R K K I N A S U O M E S S A Amerikkalaisten, eurooppalaisten ja pohjoismaisten pankkien p/b-lukuja JPMorgan SEB Bank of America Nordea Wells Fargo Danske HSBC Deutsche Bank Santander 234 1,20 1,10 0,80 0,80 0,50 0,50 0,30 0,30 0,60 Pohjoismaiset pankit vetävät vertoja amerikkalaisille Sijoittajat ovat pitäneet pohjoismaisia pankkeja jo pitkään eteläisiä verrokkejaan laadukkaampina. E U R O S T O X X B A N K S I N D E K S I N K O K O N A I S T U O T T O -60 % vuosina 2010–2020 S & P B A N K S I N D E K S I N K O K O N A I S T U O T T O +120 % vuosina 2010–2020 2 3 4 5 1 L äh d e : F ac ts e t 2 9 .1 .2 2 TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 48 / P O HJO I S MAI S E T 50 / E U RO O PPAL AI S E T 52 / YHDYSVALTAL AI S E T 5 4 / S U O S ITE LLU IMMAT 56 47 M A R R A S K U U 2 2. 47 M A R R A S K U U 2 2 A le x a f H e u rl in Markkinaosuus 1. Nordea 25 % 3\nVarsinkin fuusiokumppaneilla Cargo tecilla ja Konecranesilla kysyntätilanne näyttää vaisulta. Numerot 1 TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 2.11. Kulukuri ei kuitenkaan auta kasvattamaan tilauskertymää. Saadut tilaukset laskivat vain neljä prosenttia vuoden takaisesta. Monilla yhtiöillä liikevaihto laski, mutta kulukuri piti kannattavuuden hyvällä tasolla. Yhtiö kasvatti huhti-syyskuussa liikevaihtoaan ja liikevoittoaan vuoden takaisesta. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Ahlstrom-Munksjö 17,84 50,0 0,28 118,3 107,0 130,5 0,71 0,50 25,1 1,6 9,1 178,8 155,0 204,1 1,21 0,56 14,7 1,5 7,7 s Aktia 8,97 73,1 0,90 54,4 53,9 55,4 0,62 0,46 14,4 1,0 73,3 72,3 74,0 0,84 0,63 10,7 0,9 s Alma Media 7,66 48,6 0,51 43,1 41,0 44,6 0,39 0,38 19,6 2,8 10,5 46,8 42,0 50,0 0,39 0,39 19,8 2,8 10,0 Altia 9,49 23,0 0,51 29,9 29,2 30,6 0,74 0,43 12,8 2,1 7,7 39,7 27,6 51,8 0,72 0,47 13,2 2,4 5,3 s Aspo 6,34 18,2 0,47 12,0 11,6 13,0 0,29 0,37 21,7 1,6 8,8 21,8 18,8 25,0 0,56 0,43 11,3 1,5 7,1 s Atria 9,40 25,6 0,54 35,6 35,0 36,1 0,92 0,45 10,3 5,5 39,4 37,0 41,7 1,02 0,48 9,2 5,1 s Basware 37,15 -23,7 -1,63 -6,8 -7,0 -6,4 -0,49 6,2 29,2 -2,7 -5,0 -0,4 -0,18 6,4 24,5 t CapMan 2,00 17,6 0,09 4,9 2,9 6,1 0,02 0,14 112,7 2,9 39,8 30,1 25,0 37,1 0,17 0,15 11,9 2,8 11,2 s Cargotec 29,32 145,3 1,39 85,3 52,0 177,1 1,99 1,08 14,7 1,4 9,0 209,1 187,0 237,1 2,37 1,14 12,4 1,3 8,0 s Caverion 5,75 27,0 0,14 42,2 31,0 50,0 0,22 0,11 25,7 4,0 7,8 62,6 49,0 77,6 0,35 0,16 16,6 3,4 6,8 s Citycon 6,69 18,8 0,04 126,2 120,0 139,0 0,66 0,49 10,2 0,6 20,1 132,1 107,0 152,1 0,65 0,41 10,3 0,6 19,5 t Detection Technology 19,60 16,9 0,87 9,9 8,5 12,0 0,53 0,28 37,0 4,9 19,8 15,9 13,9 17,6 0,82 0,37 24,0 4,3 14,3 s Digia 6,38 9,1 0,27 12 10,6 14,7 0,39 0,12 16,4 2,8 9,7 13 11,1 15,8 0,40 0,15 15,8 2,5 9,4 t Elisa 43,06 372,1 1,90 393,5 362,8 402,0 2,01 1,92 21,4 6,0 11,9 409,5 362,0 434,3 2,09 1,99 20,6 5,9 11,7 s Etteplan 9,60 21,9 0,70 19 19,0 19,5 0,59 0,32 16,3 2,9 7,6 21 20,3 21,4 0,66 0,34 14,5 2,6 7,3 t Finnair 0,37 93,9 0,09 -767,8 -832,0 -723,0 -0,58 0,7 -318,9 -437,0 -223,3 -0,19 1,0 13,3 s Fiskars 13,58 63,2 0,63 67,4 48,0 87,0 0,92 0,60 14,7 1,4 8,7 66,0 58,2 74,0 0,90 0,62 15,0 1,4 9,1 t Fortum 16,44 984,0 1,67 2 355 1 829 2 641 1,46 1,09 11,3 1,1 10,3 1 820 1 445 2 353 1,43 1,10 11,5 1,1 8,1 s F-Secure 3,44 4,2 0,02 18 15,1 19,7 0,09 0,02 36,8 6,1 15,0 18 16,1 21,2 0,10 0,04 33,2 5,4 15,1 Harvia 17,70 12,1 0,51 17,4 16,3 19,0 0,80 0,41 22,1 4,5 16,1 19,2 17,8 20,1 0,81 0,44 21,8 4,1 15,0 s Huhtamäki 42,62 254,7 1,82 266,3 255,0 282,0 1,96 0,93 21,8 3,1 11,3 308,2 298,0 322,0 2,21 0,99 19,3 2,9 10,5 s Kamux 9,72 24,3 0,48 25,4 23,2 28,4 0,49 0,24 19,8 4,2 12,0 32,7 30,3 35,3 0,64 0,29 15,3 3,6 9,8 s Kemira 10,58 154,7 0,72 182,0 161,0 195,0 0,90 0,56 11,7 1,3 5,8 170,8 146,0 186,0 0,84 0,57 12,7 1,2 6,0 s Kesko 22,36 356,5 0,83 477,5 437,0 521,0 0,93 0,71 24,1 4,1 10,8 450,7 422,0 486,0 0,91 0,73 24,7 3,9 11,1 s Kojamo 17,90 1 031 3,34 272,5 166,3 435,1 1,18 0,36 15,1 1,1 31,6 298,5 172,9 597,0 1,27 0,39 14,1 1,1 29,6 s KONE 69,38 1 218 1,80 1 239 1 097 1 324 1,86 1,70 37,3 11,1 24,6 1 390 1 304 1 536 2,05 1,81 33,8 10,5 22,5 s Konecranes 26,52 114,0 1,03 171,2 139,0 231,5 1,84 1,12 14,4 1,7 8,2 221,2 166,0 286,4 2,06 1,19 12,9 1,6 7,5 t Lassila & Tikanoja 13,18 42,0 0,90 27,5 23,5 35,0 0,73 0,92 18,1 2,7 6,9 42,2 38,7 46,0 0,87 0,92 15,1 2,8 6,8 Lehto Group 1,37 -45,5 -0,61 1,6 -1,0 3,4 0,02 58,7 0,7 15,9 14,8 11,8 17,0 0,20 0,08 6,9 0,6 8,1 Marimekko 35,00 16,2 1,61 15,1 14,9 15,3 1,48 0,95 23,7 6,2 10,3 17,3 16,9 17,7 1,70 1,08 20,6 5,4 9,6 t Metso Outotec 6,11 92,6 0,10 311,3 213,0 436,6 0,33 0,16 18,6 452,5 333,0 530,4 0,43 0,22 14,3 s Metsä Board 6,94 122,4 0,41 201,2 179,0 211,0 0,45 0,25 15,3 1,8 8,8 204,0 158,0 229,0 0,48 0,27 14,5 1,7 8,7 Suomalaiset konepajat ottivat kolmosneljänneksellä torjuntavoiton. Yhteen laskettuna pörssilistattujen konepajojen tilauskirjat pienenivät noin 11 prosenttia. Wärtsilä oli vaikeuksissa jo ennen pandemian puhkeamista ja analyytikot ennusKonepajoilla vaikea vuosi tavat yhtiön tilausten laskevan tänä vuonna 18 prosenttia. Kone puolestaan osoitti, miksi se on sijoittajien suosikki. Viime vuonna uudet tilaukset vähenivät 15 prosenttia. OP:n mukaan Kotimaiset saadut tilaukset laskivat yhteensä lähes 15 prosenttia ja jäivät keskimäärin neljä prosenttia analyytikkojen ennusteista. Konecranesille povataan 20 prosentin laskua tilauksiin suhteessa edellisvuoteen. Yhtiölle elintärkeä Kiinan markkina näyttää vetävän vahvasti. Analyytikot ennustavat Cargotecin uusien tilausten laskevan tänä vuonna 19 prosenttia. Ponssea lukuun ottamatta kaikkien konevalmistajien tilauskannat laskivat kolmosneljänneksellä vuoden takaisesta. A l e x a f H e u r l i n 48 M A R R A S K U U 2 2\n• Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Pihlajalinna Viranomaiset ovat iskeneet Pihlajalinnan kanveesiin. OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 2.11. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. 6,8 t SRV Yhtiöt 0,53 -125,1 -1,36 -11,2 -13,0 -10,0 -0,05 0,5 17,0 10,1 3,8 15,0 0,03 19,9 0,7 12,3 t Stockmann 0,87 -39,3 -0,84 -45,9 -46,0 -45,8 -0,79 0,1 6,9 -16,6 -30,2 -3,0 -0,34 0,1 5,9 s Stora Enso 12,55 908,0 1,12 607,3 566,0 640,0 0,51 0,39 24,4 1,3 10,2 785,9 662,0 902 0,80 0,46 15,8 1,2 8,5 s Talenom 9,70 9,6 0,18 12,2 12,1 12,4 0,23 0,14 43,0 13,9 14,8 14,2 15,3 0,28 0,16 35,2 11,7 s Teleste 3,98 0,4 -0,07 4,4 4,1 4,6 0,17 0,03 24,1 1,1 7,6 8,6 7,8 9,3 0,25 0,08 15,9 1,0 5,6 s Terveystalo 9,69 67,0 0,43 53,9 38,2 63,4 0,38 0,15 25,5 2,2 11,2 84,0 69,0 94,3 0,54 0,26 17,8 2,0 9,7 s TietoEVRY 21,58 95,5 1,02 116,6 96,2 129,0 2,14 1,15 10,1 1,6 7,3 269,7 195,0 323,5 2,23 1,37 9,7 1,5 6,6 t Tikkurila 14,00 43,9 0,75 56,9 54,7 58,8 1,04 0,70 13,4 3,2 8,2 58,0 53,0 60,7 1,03 0,74 13,6 2,9 8,4 t Tokmanni 13,78 58,9 0,80 80,5 78,2 83,8 1,10 0,71 12,5 3,8 79,4 75,0 82,2 1,08 0,77 12,8 3,4 s UPM-Kymmene 24,33 1 304 1,99 802 653 925 1,31 1,27 18,6 1,3 9,9 1 025 797 1 286 1,55 1,28 15,7 1,3 8,7 s Uponor 15,88 79,6 0,72 122,9 114,5 133,0 1,23 0,59 12,9 3,3 6,7 110,1 105,0 116,0 1,03 0,67 15,4 3,1 7,4 s Vaisala 35,95 40,1 0,93 43,4 41,5 45,9 1,00 0,63 36,1 6,1 19,7 47,1 43,8 49,0 1,08 0,66 33,2 5,8 18,8 s Valmet 20,53 270,0 1,34 285,6 272,0 311,8 1,48 0,81 13,9 2,7 8,1 325,8 302,6 357,4 1,64 0,92 12,5 2,4 7,4 s Verkkokauppa.com 5,08 9,8 0,17 18,1 16,8 19,3 0,33 0,23 15,3 5,5 8,7 17,2 15,6 18,8 0,31 0,25 16,5 5,0 8,9 t Wärtsilä 6,85 324,0 0,37 225,7 123,0 313,6 0,34 0,32 20,2 1,8 10,6 314,8 208,5 389,4 0,43 0,38 15,9 1,7 9,3 t YIT 4,57 39,1 0,07 18,8 2,5 67,0 0,24 0,27 18,9 1,0 13,4 113,8 108,9 121,0 0,43 0,30 10,6 1,0 9,0 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t Atria Lihatalo investoi 155 miljoonaa euroa siipikarjatehtaaseen Nurmossa. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Musti 20,60 14,8 11,8 18,6 0,48 0,30 42,6 4,6 27,5 25,9 29,3 0,68 0,47 30,3 4,2 s Neles 10,65 91,0 1,99 71,9 65,9 80,5 0,39 0,19 27,4 85,8 80,0 92,5 0,44 0,22 24,0 s Neste 45,19 2 119 2,33 1 252 975 1 438 1,53 0,95 29,5 5,6 19,0 1 564 1 146 1 869 1,73 1,01 26,1 5,2 16,7 t Nokia 2,82 144,0 0,00 1 764 1 593 2 130 0,23 0,03 12,0 1,0 5,8 1 747 1 334 2 405 0,23 0,09 12,1 1,0 5,6 s Nokian Renkaat 25,98 336,7 2,89 118,7 92,0 154,5 0,81 1,13 32,0 2,1 13,2 242,9 185,4 292,0 1,42 1,31 18,3 2,1 9,5 s Nordea 6,64 2 063 0,38 2 792 2 117 3 067 0,54 0,29 12,3 0,8 3 523 2 695 4 379 0,67 0,43 9,9 0,8 s Olvi 45,50 53,5 2,02 55,4 55,0 56,0 2,12 1,10 21,5 3,3 11,1 60,2 58,0 62,0 2,31 1,17 19,7 3,1 10,8 t Oriola 1,79 10,1 0,04 15,0 13,8 16,6 0,07 0,08 27,3 2,1 7,8 27,0 21,2 32,3 0,12 0,09 15,4 2,0 6,5 s Orion 37,26 250,8 1,43 291,3 261,0 303,5 1,66 1,49 22,4 6,6 14,7 260,3 242,3 283,0 1,48 1,51 25,2 6,6 16,5 t Outokumpu 2,17 -48,0 -0,18 -96,7 -151,0 -20,0 -0,18 0,05 0,4 9,5 63,5 13,0 116,0 0,13 0,08 17,1 0,4 5,5 t Pihlajalinna 8,96 6,3 0,15 10,5 8,9 14,9 0,44 0,08 20,3 1,9 8,2 20,0 17,3 24,5 0,61 0,14 14,7 1,7 6,9 s Ponsse 27,55 66,3 1,86 37,3 30,6 40,0 1,13 0,46 24,5 3,1 9,4 62,8 59,0 69,0 1,74 0,71 15,8 2,7 9,3 Raisio 3,12 28,5 0,16 28,6 27,5 30,0 0,14 0,14 21,8 1,8 11,9 30,9 29,6 32,1 0,16 0,15 20,0 1,8 10,7 t Revenio Group 35,30 12,3 0,36 15,1 14,4 15,6 0,49 0,34 72,5 13,7 47,4 21,7 18,4 23,9 0,66 0,43 53,5 12,5 38,2 s Rovio 5,19 17,7 0,17 47,4 42,0 50,0 0,48 0,11 10,9 2,4 4,8 37,2 31,7 43,0 0,39 0,11 13,3 2,0 6,1 s Sampo 32,88 1 220 2,03 1 517 1 402 1 610 2,14 1,73 15,3 1,6 1 925 1 806 2 188 2,65 2,06 12,4 1,5 s Sanoma 12,14 79,8 0,07 207,1 95,0 275,0 0,57 0,53 21,5 n.a. 6,7 134,7 121,2 147,0 0,68 0,55 17,9 n.a. KKV esti Mehiläisen Pihlajalinnaoston ja hallituksen sote-esitys näyttää Pihlajalinnan kannalta myrkylliseltä. Kolmosneljänneksen tulos yllätti kuitenkin positiivisesti. Yhtiö uskoo broilerinkysynnän jatkavan kasvussa, sillä yhtiön siipikarjakapasiteetti nousee 40 prosenttia nykyisestä. 2 3 49 M A R R A S K U U 2 2. Kisa piikkipaikasta on tiukka: sekä Koneen että Nesteen markkina-arvot olivat marraskuun alussa noin 35 miljardia euroa. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Numerot TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Neste Neste nousi lokakuun lopulla Helsingin pörssin arvokkaimmaksi yhtiöksi\nEro pandemiaa edeltäneeseen tilanteeseen on karu, sillä vielä alkuvuodesta järjestö ennusti maailmantalouteen yli kolmen prosentin kasvua. A l e x a f H e u r l i n Ensi vuonna taas parempaa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Pohjoismaiset tulosennusteet Vahvaa nousua Muutos 1kk, % Muutos vuoden alusta, % Argentiina 6,45 -14,88 Hongkong 6,32 3,79 Kiina 4,97 28,02 Meksiko 4,14 -20,92 Etelä-Korea 3,05 12,23 Vailla selvää suuntaa Muutos 1kk, % Muutos vuoden alusta, % USA (Nasdaq) 0,77 24,38 Alankomaat 0,66 4,10 USA (S&P 500) 0,62 4,28 Japani 0,48 -1,61 Thaimaa 0,36 -26,01 Ranska 0,22 -11,60 Iso-Britannia -0,27 -23,21 Espanja -0,57 -22,48 Heikkoa kehitystä Muutos 1kk, % Muutos vuoden alusta, % Iso-Britannia -1,52 -15,90 Sveitsi -1,78 0,29 Ruotsi -2,03 11,98 Suomi -2,19 9,28 Venäjä -2,67 -33,58 Puola -2,97 -19,86 Norja -3,43 -13,43 Saksa -4,49 -4,63 Turkki -6,82 -9,13 Maailman osakkeet RUOTSI Atlas Copco 401,50 473 086 13,60 12,61 19 034 31,8 20,9 1,7 14,13 22 090 28,4 18,7 1,9 Investor 541,60 414 847 132,29 78,92 75 211 6,9 6,1 2,5 36,55 46 826 14,8 9,8 2,7 Volvo 179,45 365 332 17,64 8,18 21 186 21,9 10,9 2,3 12,68 34 291 14,1 8,5 3,3 Ericsson 100,45 336 996 0,67 4,72 24 339 21,3 9,7 1,6 5,81 28 140 17,3 8,7 2,1 Hexagon 656,40 230 922 20,38 21,26 8 976 30,9 19,1 0,9 24,76 11 128 26,5 16,9 1,1 H&M 143,60 209 753 8,12 1,14 2 329 126,3 10,5 1,8 6,91 15 089 20,8 7,5 5,1 Sandvik 164,80 206 723 6,81 7,28 12 621 22,6 11,1 2,4 10,06 16 567 16,4 9,4 2,8 ASSA ABLOY 191,95 202 517 9,00 7,63 11 923 25,2 15,7 1,9 9,22 13 804 20,8 13,6 2,1 Essity 263,50 185 685 13,12 15,58 16 040 16,9 9,6 2,6 16,72 16 890 15,8 9,4 2,8 SEB 78,44 172 211 9,33 7,01 19 631 11,2 7,4 8,74 24 066 9,0 7,7 Swedbank 143,60 162 556 17,62 13,14 16 006 10,9 4,5 15,79 22 603 9,1 5,7 Epiroc 135,45 161 749 4,89 4,47 6 988 30,3 17,7 1,8 5,13 8 048 26,4 15,8 2,0 EQT 168,85 160 911 1,99 2,37 2 551 71,1 52,3 1,4 5,70 5 968 29,6 23,6 2,1 Handelsbanken 74,18 147 369 8,65 7,83 19 171 9,5 5,9 8,19 20 761 9,1 7,0 Numerot IMF ennustaa maailmantalouden supistuvan tänä vuonna 4,4 prosenttia. Kiina on onnistunut nujertamaan viruksen ja mediatietojen mukaan Kiinan talous pyörii pitkälti normaalisti, lukuun ottamatta ulkomaan lentoja. IMF uskoo Kiinan talouden kasvavan tänä vuonna 1,9 prosenttia ja olevan siten ainut suuri talousalue maailmassa, joka kirjaa kasvuluvut. Maailman osakkeet Pandemiatilanne ja pörssien suunta eivät kulje käsi kädessä, sillä virusvaikutukset vaihtelevat yhtiökohtaisesti. Se ei tiedä hyvää euroalueen jo valmiiksi hauraalle taloustilanteelle. Kiinan kasvulukuja tulkittaessa tulee toki muistaa maan omalaatuiset piirteet tilastoinnissa, mistä esimerkiksi Michael Pettis aiheellisesti muistuttaa (s. Kaukoidän markkinoilta voi löytyä edelleen nousuvaraa. Maailman suurin varainhoitaja BlackRock nosti vastikään kehittyvien markkinoiden ja Aasian osakkeet ylipainoon. Pandemia on levinnyt syksyn aikana erityisesti Euroopassa ja Yhdysvalloissa. 62). Vanhan mantereen tartuntaluvut ovat murheellisia ja uusia liikkumiskieltoja julistettiin marraskuun alussa. BlackRock odottaa loppuvuonna syklisten osakkeiden nousua, kun taas vakaat laatuosakkeet näyttävät varainhoitajan mielestä täyteen hinnoitelluilta. Niinpä suurin osa kasvuennusteiden laskusta on osunut syksyn aikana juuri länsimaihin. 1 2 50 M A R R A S K U U 2 2. Siitä huolimatta, ei ole pelkkää sattumaa, että juuri Kiinan pörssit ovat alkuvuoden kovimpia nousijoita. Myös monet muut Aasian ja Tyynenmeren alueen maat, muun muassa Etelä-Korea ja Uusi-Seelanti, ovat onnistuneet tukahduttamaan viruksen leviämisen länsimaita paremmin. Samaan aikaan Kiinan kasvuennusteita on rukattu ylemmäs. BlackRock perusteli siirtoa muun muassa Kiinan ja monien muiden Aasian maiden rohkaisevalla tartuntatrendillä. Samankaltainen syklisten osakkeiden voittokulku käynnistyi myös neljä vuotta sitten, kun Donald Trump valittiin presidentiksi. Sen sijaan BlackRock laski eurooppalaisosakkeiden painoa. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.11\nH&M H&M laajensi itsepäisesti kauppaverkostoaan aina tähän vuoteen saakka. Hansen Holding 642,60 84 728 14,18 13,10 2 289 49,1 34,4 1,1 13,36 2 258 48,1 30,0 1,1 3 Numerot TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 L ä h d e : F a c t s e t Volvo Volvo ja Daimler alkavat kehittää yhdessä polttokennoteknologiaa. Moller Maersk 10 390,00 199 811 -27,28 686,41 16 906 15,1 6,1 1,7 787,30 18 483 13,2 5,9 1,9 Coloplast 942,00 186 516 18,24 20,08 5 513 46,9 32,7 1,9 22,79 6 264 41,3 28,4 2,1 Genmab 2 181,00 142 852 34,40 70,24 5 851 31,1 22,1 36,71 3 050 59,4 41,1 Carlsberg 817,00 124 246 43,67 39,69 9 004 20,6 10,6 2,5 44,79 9 963 18,2 9,9 2,8 Novozymes 389,00 89 959 11,06 10,18 3 586 38,2 23,1 1,4 10,89 3 785 35,7 22,3 1,5 Chr. Yhtiö sulkee ensi vuoden loppuun mennessä satoja myymälöitä. Tomra Pullonpalautusautomaatteja valmistava Tomra on noussut Norjan suurimpien yhtiöiden joukkoon. Nyt verkkokauppa jyrää ja kivijalan myynti on romahtanut. Yhtiö on tuplannut liikevaihtonsa kuuden viime vuoden aikana ja analyytikot uskovat kasvun jatkuvan. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % Telia 34,79 142 278 1,70 1,52 -12 473 22,9 8,1 6,0 1,84 10 943 18,9 8,0 5,9 Evolution Gaming 660,20 119 684 8,77 15,92 3 179 41,5 33,4 1,3 20,60 4 145 32,0 26,1 1,5 Swedish Match 675,40 109 550 23,22 31,05 6 582 21,7 16,3 2,2 35,33 7 186 19,1 15,0 2,5 Industrivarden 241,40 103 328 68,56 -13,60 2,2 7,25 33,3 2,6 Kinnevik 371,20 102 422 78,11 112,82 31 130 3,3 3,2 1,5 22,98 6 333 16,2 15,8 0,5 NIBE 216,20 96 314 4,31 4,83 3 097 44,7 26,3 0,7 5,37 3 452 40,3 24,3 0,7 SKF 187,45 85 341 12,20 11,96 6 443 15,7 8,6 2,4 14,59 9 232 12,9 7,0 3,4 ICA 422,00 84 884 17,06 20,78 5 277 20,3 9,4 2,9 20,57 5 167 20,5 9,4 2,9 SCA 119,60 84 129 22,10 2,52 982 47,5 26,9 1,2 3,75 3 465 31,9 19,0 1,7 Alfa Laval 180,60 75 754 13,08 11,63 6 258 15,5 9,6 2,8 11,24 6 090 16,1 10,0 2,9 Tele2 108,05 74 545 4,19 6,19 4 663 17,5 10,1 7,0 6,46 5 173 16,7 9,6 6,9 Balder 424,40 71 626 49,77 21,31 5 737 19,9 29,7 24,39 6 484 17,4 27,6 Skanska 172,90 69 198 14,68 13,37 6 722 12,9 8,5 3,6 13,02 6 501 13,3 8,7 3,9 Boliden 246,90 67 530 21,15 21,58 7 663 11,4 5,3 3,8 23,95 8 631 10,3 4,9 4,8 Embracer 173,00 67 079 0,91 4,98 1 024 34,7 15,3 6,26 1 576 27,6 12,5 Electrolux 204,50 63 170 8,73 11,99 4 570 17,1 6,1 3,8 14,19 5 421 14,4 5,5 3,9 Holmen 334,20 55 931 52,57 10,98 2 329 30,4 17,1 2,0 11,74 2 447 28,5 16,1 2,2 NORJA Equinor 125,45 408 677 4,88 5,73 14 774 21,9 4,3 3,8 9,90 84 012 12,7 3,3 5,0 Telenor 149,20 208 799 5,42 9,33 21 755 16,0 6,4 6,0 10,79 25 893 13,8 6,2 6,3 DNB 131,65 204 106 15,54 11,01 24 400 12,0 4,7 12,80 26 959 10,3 6,1 Gjensidige Forsikring 183,60 91 800 13,19 8,24 5 518 22,3 16,0 4,3 9,54 6 249 19,2 13,7 4,9 Yara 339,30 90 977 19,36 29,71 7 982 11,4 5,5 10,6 33,55 11 327 10,1 5,2 5,9 Orkla 90,78 90 910 3,84 4,66 5 710 19,5 13,9 3,0 4,88 6 203 18,6 13,0 3,1 Schibsted 384,60 85 710 4,00 4,60 1 263 83,6 37,0 0,4 6,64 2 467 57,9 32,5 0,5 Mowi 154,20 79 739 9,11 6,30 1 919 24,5 13,0 1,8 11,28 7 576 13,7 9,0 5,2 Norsk Hydro 27,56 57 022 -0,88 0,86 -2 490 32,1 5,0 4,5 2,08 6 188 13,3 4,4 4,8 TOMRA Systems 384,90 56 973 5,57 5,45 1 006 70,6 30,4 0,7 6,52 1 258 59,1 28,7 0,8 Aker BP 153,75 55 367 3,45 0,73 1 396 209,9 4,6 6,8 12,03 13 631 12,8 3,4 8,4 SalMar 477,20 54 067 22,06 21,64 3 265 22,1 14,5 2,8 27,62 4 062 17,3 11,8 4,6 TANSKA Novo Nordisk 416,70 755 295 16,41 17,95 53 065 23,2 16,1 2,1 19,67 57 142 21,2 15,3 2,2 Orsted 1 021,00 429 209 15,49 19,43 17 211 52,6 25,9 1,1 21,69 12 701 47,1 19,7 1,2 DSV Panalpina 1 039,00 238 970 18,66 25,74 6 137 40,4 21,7 0,3 35,74 10 193 29,1 19,0 0,5 Vestas Wind Systems 1 071,50 211 004 26,63 23,32 5 741 45,9 18,7 0,7 36,33 9 253 29,5 14,6 0,9 A.P. 1 2 3 51 M A R R A S K U U 2 2. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.11. Yhtiöt kaavailevat vedystä ja polttokennoista ilmastoystävällistä ratkaisua rekkoihin ja muihin raskaisiin ajoneuvoihin\nEurooppa Öljyn hinta on merkittävin, mutta ei ainut syy öljyjättien luisuun. 52 M A R R A S K U U 2 2. Esimerkiksi BP:n ja Shellin osakekurssit laskivat lokakuussa uusiin pohjalukemiin. Vastuulliset rahastot ovat keränneet ennätysmäärät uusia varoja ja monet niistä karttavat sijoituksia fossiiliyhtiöihin. A l e x a f H e u r l i n Öljy valuu kohti pohjaa Vastuulliset rahastot karttavat fossiilisijoituksia. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 LVMH 408,50 206 193 14,25 8,36 6 517 48,9 21,0 1,1 13,84 10 245 29,5 15,7 1,6 L’Oreal 285,80 159 842 6,70 7,12 5 291 40,1 24,4 1,4 8,01 5 944 35,7 22,3 1,6 Prosus 87,52 142 190 2,11 2,49 3 897 35,1 0,1 3,39 5 351 25,9 0,1 ASML 313,60 133 487 6,16 7,70 3 690 40,8 31,5 0,8 9,86 4 630 31,8 25,4 1,0 SAP 91,27 112 126 2,78 5,27 8 722 17,3 12,8 1,8 5,10 8 244 17,9 12,6 1,9 Linde 198,35 103 198 3,74 6,60 4 643 30,0 16,7 1,6 7,51 5 188 26,4 15,3 1,8 Sanofi 79,94 100 642 2,33 5,83 9 157 13,7 9,7 4,0 6,32 9 385 12,6 9,0 4,2 Siemens 105,26 89 471 6,41 5,38 5 683 19,6 15,5 3,5 6,34 7 114 16,6 13,2 3,6 Hermes 805,40 85 026 14,66 10,70 1 641 75,3 38,6 0,5 14,87 2 311 54,2 29,3 0,6 AB InBev 46,27 78 346 4,13 1,69 4 189 27,3 12,4 1,3 2,67 8 435 17,3 11,2 2,2 Total 27,68 73 425 3,87 1,18 4 092 23,5 6,8 9,5 2,41 8 439 11,5 5,3 9,7 Unilever 49,40 72 159 2,15 2,50 9 055 19,8 13,6 3,3 2,55 9 321 19,3 13,3 3,5 Enel 7,07 71 889 0,21 0,50 8 641 14,1 8,0 5,0 0,54 9 701 13,1 7,7 5,3 Volkswagen 130,52 68 522 26,62 9,25 6 039 14,1 8,4 2,0 21,84 15 129 6,0 6,4 4,4 Inditex 21,63 67 413 1,17 0,48 1 917 45,0 13,8 2,7 1,03 4 271 21,1 9,9 4,2 Kering 533,80 67 408 16,97 15,78 2 671 33,8 17,6 1,3 23,09 4 028 23,1 13,6 1,7 Iberdrola 10,51 66 739 0,52 0,56 5 218 18,6 10,7 4,0 0,60 5 412 17,6 9,9 4,2 Allianz 157,28 65 613 18,90 15,94 8 842 9,9 6,2 19,77 11 251 8,0 6,5 Deutsche Telekom 13,44 63 994 0,82 1,05 8 695 12,8 6,5 4,5 1,07 8 683 12,6 6,1 4,6 Schneider Electric 109,35 62 009 4,38 4,19 2 965 26,1 15,8 2,3 5,09 3 632 21,5 13,7 2,5 Air Liquide 130,60 61 851 4,76 4,91 3 250 26,6 13,9 2,1 5,39 3 591 24,2 13,0 2,3 Adidas 265,70 53 251 10,00 2,33 606 114,0 30,7 0,6 8,67 2 273 30,6 16,7 1,3 Airbus 65,02 50 980 -1,75 0,27 -361 241,9 16,1 0,2 2,84 3 178 22,9 9,3 1,3 Daimler 47,07 50 352 2,22 2,15 4 003 21,9 14,2 1,6 5,57 9 013 8,5 10,2 4,1 Deutsche Post 39,37 48 782 2,13 2,24 3 723 17,6 7,8 3,1 2,61 4 594 15,1 7,1 3,4 EssilorLuxottica 106,00 46 490 2,48 1,85 1 117 57,4 21,1 1,0 4,02 2 328 26,4 13,4 2,0 BASF 49,29 45 267 2,98 2,48 -1 058 19,9 9,1 5,9 3,36 3 678 14,7 7,6 6,1 Heineken 77,76 44 790 3,78 2,05 1 761 37,9 15,6 1,2 3,46 2 896 22,5 12,6 1,9 Adyen 1 466,50 44 446 6,86 8,22 317 178,3 122,1 13,05 511 112,3 82,4 VINCI 71,46 43 842 5,88 2,36 1 697 30,3 11,7 2,1 4,89 4 051 14,6 8,6 3,7 BNP Paribas 33,08 41 343 6,21 4,62 8 746 7,2 5,3 4,55 8 985 7,3 6,7 Bayer 41,20 40 471 4,17 6,23 -12 208 6,6 6,7 5,8 6,48 4 829 6,4 6,7 5,6 Siemens Healthineers 37,17 39 958 1,57 1,55 2 101 24,0 15,5 2,1 1,76 2 490 21,2 13,3 2,4 BMW 60,97 39 280 7,47 4,73 4 497 12,9 13,8 2,3 7,49 6 953 8,1 11,2 3,7 Dasult Systemes 146,40 38 687 2,37 3,75 1 293 39,1 26,3 0,5 4,21 1 477 34,8 23,6 0,5 Eurooppalaiset tulosennusteet 1 2 3 Maailmanmarkkinat ovat toipuneet koronakeväästä, mutta nousu on ollut hyvin epätasaista eri sektorien välillä. Esimerkiksi öljyn hinta painui lokakuun lopussa alle 40 dollariin tynnyriltä ja öljy-yhtiöiden osakekurssit seurasivat perässä. Euroopan johtajat valmistelevat suuria investointeja vihreään energiaan ja esimerkiksi vetyteknologiaan. Myös sijoittajien rahavirrat vaikuttavat. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.11\nNumerot 1 2 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.11. Prosus Eteläafrikkalainen Naspers listasi muun muassa Tencent-omistuksia hallinnoivan Prosusin Amsterdamiin vuosi sitten. Yhtiö laski ohjeistustaan tälle vuodelle ja varoitti myös lähivuosien kasvun olevan odotettua hitaampaa. 53 M A R R A S K U U 2 2. Volkswagen Eurooppalaiset autoyhtiöt ovat nousseet jaloilleen vaikean kevään jälkeen. Volkswagenin heinä-syyskuun tulos nousi plussalle ja myynti oli vain kolme prosenttia vuoden takaista alempana. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % AstraZeneca 82,07 107 701 0,80 3,12 5 101 26,3 18,7 2,6 3,87 6 338 21,2 15,3 2,6 Shell 10,23 78 416 1,54 0,50 5 674 20,5 4,5 5,3 0,94 9 703 10,9 4,3 5,0 GlaxoSmithKline 13,82 69 341 0,94 1,16 8 247 11,9 9,4 5,8 1,16 8 483 11,9 9,3 5,8 HSBC 3,31 67 437 0,23 0,20 7 362 16,5 1,7 0,34 10 547 9,8 7,0 Diageo 25,71 60 117 1,31 1,09 3 423 23,5 17,7 2,7 1,09 3 320 23,6 19,4 2,7 BAT 25,77 59 111 2,50 3,30 10 012 7,8 8,7 8,2 3,49 10 721 7,4 8,3 8,7 Rio Tinto 44,37 55 314 3,85 5,05 11 989 8,8 5,0 7,5 4,86 12 288 9,1 5,1 7,3 Unilever 45,58 53 262 1,89 2,20 7 984 20,8 13,9 3,2 2,30 8 390 19,9 13,6 3,4 Reckitt Benckiser 69,70 49 603 -5,20 3,26 3 016 21,4 16,0 2,5 3,20 2 968 21,8 16,3 2,5 BP 2,07 41 984 0,16 -0,15 -3 445 6,8 10,8 0,19 6 252 10,8 4,5 8,5 Nestle 106,86 307 864 4,30 4,23 14 415 25,3 18,4 2,6 4,48 14 680 23,8 17,9 2,7 Roche 316,55 272 988 15,77 19,57 21 001 16,2 11,5 2,9 21,13 23 009 15,0 10,7 3,0 Novartis 76,00 187 497 3,05 5,31 12 654 14,3 12,7 3,8 5,86 14 271 13,0 11,6 4,0 ABB 23,08 50 041 0,67 0,74 1 093 31,1 17,3 3,3 1,12 2 828 20,5 13,0 3,4 Zurich Insurance 314,60 47 335 27,84 19,97 4 143 15,8 13,4 6,3 27,75 5 678 11,3 8,3 6,7 UBS 11,38 43 897 1,17 1,33 6 582 8,6 3,3 1,21 5 653 9,4 3,4 Lonza 581,80 43 326 10,20 13,47 1 166 43,2 27,4 0,5 15,21 1 348 38,3 24,5 0,5 Givaudan 3 833,00 35 392 76,17 93,02 916 41,2 28,5 1,7 100,13 1 006 38,3 27,2 1,8 Sika 232,90 33 021 5,31 5,08 973 45,8 1,0 6,31 1 208 36,9 1,2 Richemont 59,90 31 268 1,81 1,16 748 51,6 14,7 1,9 2,20 1 556 27,3 11,1 2,7 Safran 94,70 37 932 5,69 2,47 1 476 38,3 16,8 0,8 3,75 2 225 25,2 13,2 1,6 Philips 40,67 37 053 1,27 1,90 1 751 21,4 12,4 2,1 2,10 2 162 19,4 11,5 2,3 Pernod Ricard 141,00 36 925 5,51 5,45 1 406 25,9 17,7 1,9 5,46 1 942 25,8 17,9 2,0 Henkel 85,12 35 845 4,80 4,18 2 354 20,3 2,1 4,74 2 679 17,9 2,1 AXA 14,62 35 348 1,51 1,89 6 051 7,7 12,0 9,4 2,69 8 064 5,4 8,8 10,2 Danone 48,16 33 068 2,95 3,28 2 947 14,7 10,3 4,2 3,50 3 189 13,8 9,8 4,5 Infineon Technologies 25,08 32 753 0,75 0,58 588 43,3 17,1 1,0 0,93 1 186 27,0 13,3 1,2 K u v a : J i n L i a n g k u a i L ä h d e : F a c t s e t SAP Ohjelmistoyhtiö SAP järkytti sijoittajia tulosvaroituksella, ja yhtiön kurssi laski yli 20 prosenttia. Järjestely on osoittautunut menestykseksi ja Prosusin kurssi on nousutrendissä. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2020 TULOS 2019 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.11. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MEUR EUROA EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2020 TULOS 2019 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.11\n54 M A R R A S K U U 2 2. A l e x a f H e u r l i n Analyytikot uskovat ihmeparannukseen Snoop Dogg on toistaiseksi keikkatauolla. Esimerkiksi matkavarauspalvelu Bookingin liikevaihto pudonnee tänä vuonna 50 prosenttia edellisvuodesta. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.11. Analyytikot uskovat yhtiön tekevän kuitenkin ennätystuloksen jo vuonna 2022. Tapahtumajärjestäjä Live Nationin ennusteet kertovat samaa tarinaa. Yhtiön liikevaihto on laskenut yli 80 prosenttia, mutta analyytikot uskovat liiketoiminnan palautuvan ennalleen ensi vuoden loppuun mennessä. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Apple 108,77 1 849 286 2,97 3,28 67 087 33,2 26,5 0,7 3,95 79 935 27,6 21,1 0,8 Microsoft 202,33 1 529 715 5,06 5,76 53 039 35,1 23,0 1,0 6,76 61 262 30,0 20,2 1,1 Amazon 3 004,48 1 507 501 22,99 34,00 20 793 88,4 29,2 44,98 28 477 66,8 22,9 Alphabet 1 626,03 1 024 716 49,16 50,71 40 912 32,1 16,6 61,04 49 865 26,6 13,7 Facebook 261,36 628 301 6,43 9,03 30 310 28,9 16,3 10,39 36 516 25,2 14,2 Berkshire Hathaway B 204,31 487 877 33,22 8,42 24 045 24,3 12,1 10,77 32 076 19,0 10,4 Walmart 140,40 397 859 5,19 5,34 21 259 26,3 13,5 1,4 5,61 21 419 25,0 13,2 1,5 Johnson & Johnson 138,69 365 107 5,63 8,00 25 730 17,3 13,2 2,8 8,94 28 631 15,5 12,1 3,0 Procter & Gamble 138,50 343 425 1,43 5,12 16 233 27,1 17,4 2,2 5,55 17 826 24,9 18,3 2,3 Visa 184,74 311 473 5,13 5,04 13 786 36,7 30,5 0,6 5,49 14 756 33,6 26,1 0,7 NVIDIA 503,23 310 852 4,52 9,12 6 155 55,2 44,1 0,1 11,07 7 483 45,4 36,0 0,1 JPMorgan Chase 100,25 305 522 10,72 7,43 32 398 13,5 3,6 8,99 37 313 11,2 3,7 UnitedHealth 312,10 296 600 14,33 16,71 20 683 18,7 11,4 1,5 18,41 21 759 17,0 11,1 1,6 Home Depot 270,74 291 440 10,25 11,43 16 190 23,7 16,1 2,1 12,01 16 729 22,5 15,6 2,2 Mastercard 289,97 286 627 7,94 6,37 7 724 45,5 33,7 0,5 8,28 9 978 35,0 26,9 0,5 Verizon 57,70 238 768 4,65 4,76 24 391 12,1 7,9 4,3 4,92 27 607 11,7 7,6 4,4 PayPal Holdings 187,76 220 299 2,07 3,75 3 860 50,0 35,3 4,57 4 355 41,1 29,9 Walt Disney 120,13 217 083 6,64 1,52 -3 191 79,1 31,9 0,7 2,57 5 261 46,7 24,9 0,9 Netflix 484,12 213 882 4,13 6,27 3 423 77,2 46,3 9,05 4 977 53,5 36,9 Adobe 444,94 213 446 6,00 9,94 5 269 44,8 35,1 11,17 6 344 39,8 29,9 salesforce 232,45 211 530 0,15 3,75 4 340 62,0 33,2 3,77 4 521 61,6 28,0 Coca-Cola Company 48,62 208 941 2,07 1,89 10 191 25,7 21,8 3,4 2,11 11 333 23,0 19,6 3,5 Bank of America Corp 24,08 208 311 2,75 1,75 18 077 13,8 3,0 2,09 23 096 11,5 3,1 Pfizer 36,23 201 326 2,87 2,90 17 876 12,5 13,3 4,2 2,80 17 409 12,9 13,6 4,3 AT&T 27,34 194 798 1,89 3,16 17 927 8,6 7,1 7,6 3,20 22 423 8,5 6,9 7,8 Merck & Co., 76,71 194 018 3,82 5,91 17 819 13,0 10,8 3,2 6,27 19 119 12,2 9,8 3,4 Thermo Fisher Scientific 480,55 190 459 9,17 17,90 8 324 26,9 21,6 0,2 19,68 8 952 24,4 20,1 0,2 Abbott Laboratories 107,48 190 297 2,06 3,54 7 501 30,3 23,3 1,4 4,41 9 250 24,4 19,0 1,5 Comcast Corporation 41,40 189 027 2,83 2,50 12 335 16,6 9,5 2,2 2,87 15 861 14,4 8,7 2,4 PepsiCo 135,15 186 771 5,20 5,51 9 708 24,5 17,1 3,0 6,04 10 634 22,4 15,6 3,1 Intel 44,46 182 197 4,71 4,89 23 891 9,1 6,2 3,0 4,56 21 378 9,8 6,6 3,1 Oracle 56,45 169 965 3,08 4,21 15 951 13,4 10,7 1,7 4,57 16 576 12,4 10,5 1,7 Danaher 232,44 165 120 3,43 5,97 4 975 38,9 30,4 0,3 7,08 6 017 32,8 24,9 0,3 Costco Wholesale 364,39 160 779 8,26 9,23 5 349 39,5 21,5 0,7 9,62 5 858 37,9 20,9 0,8 McDonald’s 212,56 158 166 7,88 5,97 5 899 35,6 23,8 2,4 8,33 8 184 25,5 18,7 2,6 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 1 2 Analyytikot ennustavat monien koronakärsijöiden ponnahtavan nopeasti entiseen loistoonsa, kunhan pandemia väistyy. Osakekurssi on nyt 25 prosenttia tammikuuta alempana. Bookingin osakekurssi on Yhdysvallat laskenut tammikuusta vain 20 prosenttia\nCostco on tehnyt kymmenessä vuodessa yli 600 prosentin kokonaistuotot. Osakekurssi on kaksinkertaistunut kolmessa vuodessa ja enemmistö analyytikoista antaa osakkeelle ostosuosituksen. Puolijohdejätin osakekurssi painui alimmilleen puoleentoista vuoteen. Costco Kauppaketju on yksi viime vuosien menestystarinoista. Analyytikot uskovat kasvun jatkuvan myös seuraavan vuosikymmenen. 55 M A R R A S K U U 2 2. NextEra Floridan Fortum Nextera on panostanut ajoissa uusiutuvaan energiaan. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 AbbVie, 88,25 155 747 5,28 10,46 19 884 8,4 9,4 5,4 12,23 24 664 7,2 7,8 5,8 NIKE 122,39 153 576 1,60 2,91 5 225 42,1 31,2 0,8 3,72 6 604 32,9 25,6 0,9 Cisco Systems, 35,90 151 535 2,61 3,21 16 901 11,2 10,3 3,9 3,08 16 066 11,7 8,1 4,1 NextEra Energy 75,13 147 185 1,94 2,29 4 252 32,8 18,7 1,9 2,50 5 529 30,0 17,0 2,1 Exxon Mobil 33,99 143 718 3,36 -0,32 -2 066 10,9 10,3 1,39 7 708 24,5 7,3 10,3 Broadcom 351,25 142 081 6,43 22,06 11 296 15,9 13,5 3,7 25,45 12 939 13,8 12,2 4,0 Qualcomm 123,97 139 871 3,60 3,92 5 175 31,6 21,0 2,0 6,53 8 515 19,0 14,9 2,1 Accenture Plc 220,19 139 505 7,36 7,46 6 679 29,5 18,3 1,5 8,05 6 888 27,4 16,3 1,6 Chevron 72,15 138 893 1,54 -0,47 -4 204 9,1 7,1 2,56 6 960 28,2 6,0 7,3 Medtronic 102,43 137 708 3,54 4,02 6 326 25,5 19,8 2,2 5,77 9 136 17,7 14,6 2,3 T-Mobile 110,39 136 642 4,02 1,77 2 557 62,3 8,2 1,68 1 688 65,5 7,6 Bristol-Myers Squibb 59,49 134 087 2,01 6,28 17 341 9,5 6,4 3,0 7,42 20 449 8,0 6,1 3,2 Texas Instruments 145,60 133 652 5,24 5,48 5 559 26,6 21,4 2,5 5,80 6 246 25,1 19,5 2,7 Amgen 220,21 128 199 12,88 16,16 11 052 13,6 10,0 2,9 17,02 11 506 12,9 10,0 3,1 Eli Lilly 131,63 125 915 4,96 7,25 7 544 18,2 16,5 2,3 7,92 8 393 16,6 13,7 2,5 Honeywell 173,61 121 820 8,41 6,98 6 300 24,9 17,2 2,0 7,84 7 057 22,1 16,1 2,1 Lowe’s 160,23 121 092 5,49 8,60 8 561 18,6 12,4 1,3 8,55 8 194 18,7 12,9 1,4 Union Pacific 179,24 120 784 8,38 7,93 7 051 22,6 14,7 2,2 9,34 8 017 19,2 13,3 2,3 Linde 228,58 120 087 4,19 7,78 5 478 29,4 16,3 1,7 8,84 6 115 25,8 14,9 1,8 Charter Communications 588,43 117 613 7,45 14,00 4 114 42,0 11,5 0,0 20,68 5 805 28,5 10,7 0,0 United Parcel Service 159,55 112 815 5,11 7,67 8 725 20,8 14,7 2,5 8,47 9 480 18,8 13,3 2,6 Philip Morris 71,63 111 551 4,61 5,12 10 894 14,0 11,1 6,6 5,70 12 196 12,6 10,0 6,8 American Tower 233,49 103 719 4,24 4,27 2 037 54,7 26,7 1,9 5,45 2 627 42,9 24,6 2,3 IBM 112,91 100 609 10,56 8,45 7 686 13,4 10,8 5,5 11,45 11 946 9,9 8,5 5,7 Starbucks 85,97 100 499 2,92 1,17 1 730 73,5 36,5 1,8 2,80 4 256 30,7 20,2 2,1 Lockheed Martin 352,42 98 601 21,95 24,55 8 199 14,4 10,9 2,8 26,21 8 847 13,4 10,2 3,0 3M 162,94 93 987 7,81 8,55 6 392 19,1 13,0 3,6 9,43 6 926 17,3 12,2 3,7 BlackRock 614,87 93 758 28,43 31,90 6 259 19,3 15,7 2,4 34,64 6 906 17,8 13,9 2,5 ServiceNow 476,00 92 868 3,18 4,52 1 116 105,2 66,1 5,58 1 412 85,3 54,4 Wells Fargo 21,90 90 502 4,05 0,32 1 141 67,4 5,4 1,98 11 925 11,1 2,3 Advanced Micro Devices 74,70 89 843 0,30 1,22 1 516 61,3 50,4 1,81 2 308 41,3 34,8 Morgan Stanley 49,38 89 250 5,19 5,71 12 661 8,6 2,8 5,17 12 212 9,5 3,0 Caterpillar 163,27 88 412 10,74 5,41 4 039 30,2 18,8 2,5 7,48 5 253 21,8 15,6 2,7 Citigroup 42,21 87 881 8,02 4,09 11 863 10,3 4,8 6,05 17 069 7,0 5,0 Raytheon 55,75 84 668 6,41 2,99 5 110 18,7 10,0 3,3 3,58 6 102 15,6 8,8 3,5 Boeing Company 148,60 83 889 -1,12 -8,96 -6 423 0,7 1,90 2 404 78,4 17,6 0,0 Intuit 316,42 82 841 5,90 7,86 2 687 40,3 27,0 0,7 8,45 2 910 37,5 25,4 0,7 Intuitive Surgical 675,98 79 465 11,54 9,69 1 542 69,8 47,1 13,35 2 006 50,6 38,6 S&P Global 327,92 78 898 8,60 11,44 3 656 28,7 20,9 0,8 11,80 3 799 27,8 20,6 0,9 Mondelez International 54,34 77 616 2,65 2,59 4 153 21,0 17,9 2,2 2,80 4 468 19,4 16,7 2,4 Zoetis 162,89 77 396 3,11 3,64 2 177 44,7 30,3 0,5 4,17 2 475 39,1 27,2 0,6 3 1 2 3 K u v a : E t i e n n e L a u r e n t L ä h d e : F a c t s e t Intel Intel kertoi heikosta osavuosituloksesta: yhtiön liikevaihto laski viisi prosenttia ja tuotekehityksessä on pahoja viivästyksiä. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.11\nKun öljy ja suolavesi virtaavat lattialla, on analyytikkojen mielestä ostonpaikka. Suosituksia saavat useat paikalliset pankit, eli Sparebankit. Oslon pörssin OSEBX-indeksi on reilusti yli kymmenen prosenttia miinuksella vuoden alusta. Yhtiön liikevaihdosta iso osa tulee viljellystä lohesta. 87,78 30,35 0,48 0,03 Borregaard 152,50 19,89 28,56 3,87 1,89 SpareBank 1 SMN 96,00 16,93 11,20 0,86 4,54 SpareBank 1 Nord-Norge 72,57 14,11 9,87 0,97 5,39 SpareBank 1 SR-Bank ASA 87,25 11,64 16,45 0,81 3,75 Odfjell Drilling Ltd. 56 M A R R A S K U U 2 2. 17,33 66,67 4,39 0,25 0,00 Sparebanken Vest 73,17 15,77 10,69 1,02 3,60 Grieg Seafood 111,40 63,82 47,10 1,80 2,21 SATS 24,50 38,89 2,74 2,47 Sbanken 74,33 16,51 9,83 1,00 3,40 Elkem 23,57 6,75 32,59 1,00 1,08 Yara 410,42 22,08 11,67 1,17 10,52 Storebrand 63,84 18,61 11,05 0,72 5,57 Schibsted 414,22 2,58 87,06 8,17 0,40 Aker Solutions 12,36 37,01 0,41 0,00 K u v a : C o l o u r b o x L ä h d e : F a c t s e t Norjassa koronaviruspandemian aika ei ole ollut helppoa. Nousupotentiaalia on merellisen öljynSuositelluimmat Vuonotalous elää merestä porauksen edellyttämää raskasta kuljetusta tekevällä OHT:lla ja tankkereita vuokraavalla Ocean Yieldillä, jonka sijoittajamyönteinen motto on ”The Dividend Yield Company”, eli osaketuottoyhtiö. J u k k a L e h t i n e n Öljyn lisäksi Norja toinen pääelinkeino on kala. Norjan kruunu romahti keväällä, ja sen toipuminen on jäänyt puolitiehen. Sitä pyydetään ja etenkin viljellään vietäväksi ympäri maailmaa. Öljyn lisäksi Norjan talous elää merenelävillä, sillä maa on maailman suurin Atlantin lohen tuottaja. Norjalainen kotiseutu-uskollisuus näkyy myös osakelistalla. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2020E, YHTIÖ NOK % 2020E 2020E % Suositelluimmat osakkeet Norjan pörssissä OHT 32,02 84,55 6,64 0,66 0,00 FLEX LNG 110,49 68,94 16,07 0,46 1,15 Odfjell SE 34,88 55,72 5,87 0,34 0,00 Ocean Yield 33,83 55,56 5,20 0,60 8,50 2020 Bulkers 91,02 54,28 9,68 1,00 7,06 Leroy Seafood 70,22 51,41 18,22 1,61 4,53 Stolt-Nielsen 129,44 41,62 10,08 0,42 2,02 Nordic Semiconductor 136,79 38,52 49,95 4,99 0,00 B2Holding 8,20 19,01 9,26 0,58 2,03 Helgeland Sparebank 92,00 12,88 10,08 0,64 4,23 Aker BP 231,59 55,80 66,95 2,82 6,84 Entra 141,44 11,81 18,38 0,99 3,85 Norwegian Finan 86,00 24,64 6,69 1,22 3,71 Kongsberg Gruppe 181,43 22,42 22,72 1,93 2,60 Norske Skog 36,67 41,03 0,46 13,15 Subsea 7 S.A. Analyytikkojen suosikki on kalavalmisteita tekevä Lerøy Seafood. Maan talouden tukijalka, öljyteollisuus, on kärsinyt öljynhinnan laskusta. Oslon pörssistä löytyy kymmenen yritystä, joilla on pelkästään ostosuosituksia vähintään neljältä analyytikolta\nViestinsä vakuudeksi Vauramo osti heti tulosjulkistusta seuraavana päivänä yhtiönsä osakkeita reilulla 86 000 eurolla. O S T O T Y H T E E N S Ä 86 341 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 15 000 kappaletta H I N TA O S A K K E E LTA 5,76 euroa 2 4 6 8 Metso Outotecin kurssikehitys 2 .1.–30.10.2020. 57 M A R R A S K U U 2 2 M a ij a V e h v il ä in e n S I SÄPIIRIN K AU PAT 58 / S U U RS IJO IT TAJAT 59 / JO HTAJA-ANALY YS I 60 / KIRJA-ARVI O 62 / ARVO E S INE 63 / RI STIKKO 65 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 66 Vauramo osti tulosdipistä Korona painoi pahasti Metso Outotecin liiketoimintaa, ja konepajayhtiön kolmannen vuosineljänneksen tulos ja tilauskertymä jäivät odotuksista. Vauramo totesi tuoreeltaan tulosjulkistuksen jälkeen, että lukuihin ei voi olla täysin tyytyväinen, mutta fuusiossa syntyneen yhtiön suunta on hyvä. Luvut olivat sijoittajille karvas pettymys, ja kurssi päätyi rajuun laskuun. Tulosdipistä osaketta osti ainakin toimitusjohtaja Pekka Vauramo\nOsto 5,76 86 341 Teuvo Salminen Evli Pankki Hallituksen jäsen 29.10. Kevennys. Myös Nesteessä omistajat ovat päässeet nauttimaan vahvasta kurssinoususta, kun uusiutuvat polttoaineet ovat siivittäneet yhtiön tulosta ja osakekurssia, joka on noussut noin 40 prosenttia vuoden aikana. Sisäpiiri-ilmoitusten perusteella myydyistä osakkeista isot potit ovat päätyneet ainakin toimitusjohtaja Riku Lindströmille, myyntijohtaja Kenneth Koivulalle, varainhoitoliiketoiminnan käynnistämisestä johtoryhmässä vastaavalle Jaakko Soinille ja talousjohtaja Mikael Westerlundille. Privanetin osakkeilla iso kauppa Useiden Privanetin johtoryhmän jäsenten osakeomistus yhtiössä kasvoi lokakuun loppupuolella. Lönnmarkin myynti ei nouse sisäpiiri-ilmoituksiin, sillä hän ei ole enää Privanetin sisäpiiriläinen. Taustalla on kesällä 2019 Privanet Securitiesin toimitusjohtajan tehtävistä vapautetun Kimmo Lönnmarkin iso osakemyynti. Huvilan lähipiirillä osakkeita on yli 17 000. Rakentamisen järjestelmiin erikoistunut Admicom on ollut kurssiraketti, ja kolmas neljännes osoitti viimeistään turhiksi huolet siitä, että korona olisi katkaissut kasvu-uran. Lokakuun lopussa päivitetystä Privanetin omistajalistasta käy ilmi, että Lönnmark on myynyt PA Holdings -yhtiönsä nimissä olleen reilun 350 000 Privanetin osakkeen potin kokonaan. Admicomin tuotekehitysjohtajalla ja hallitusjäsenellä Simo Huvilalla on yhtiön osakkeita yli 22 000 kappaletta. Myynti 108,65 391 150 Jyrki Mäki-Kala Neste Talousjohtaja 23.10. Osto 0,5 27 500 Mikael Thunved Evli Pankki Tj. Huvilan ja Sepän myyntien ajoittuminen lähekkäin johtunee siitä, että sisäpiiriläisillä on ollut vähän mahdollisuuksia kaupankäyntiin. ja 20.10. Myynti 49,73 228 026 Kenneth Koivula Privanet Myyntijohtaja 23.10. Muutamat sisäpiiriläiset ovat kuitenkin ehtineet osakekaupoille tulosjulkistusten välissä. Toimitusjohtaja Seppä kommentoi aiemmin lokakuussa Kauppalehdelle, että osakkeiden myynnin taustalla oli henkilökohtainen syy. ”Admicomin kasvutarina on vielä kesken ja itselleni on tärkeää omistaa edustamaani yhtiötä”, Seppä sanoi Kauppalehdelle. Osto 10,3 206 000 Pekka Vauramo Metso Outotec Toimitusjohtaja 29.10. Osto 0,5 50 000 Jaakko Soini Privanet Muu ylin johto 23.10. Osakkeet jakaantuivat kaupassa Privanetin johtoryhmän nykyisille jäsenille ja henkilöstölle. Myynti 99,25 1 191000 Jari Ovaskainen Next Games Hallituksen jäsen 8.–12.10. Osakepottiaan kevensivät melko reippaalla kädellä toimitusjohtaja Antti Seppä ja yhtiön hallituksessa istuva Simo Huvila. Admicomin Seppä myi Ohjelmistotalo Admicomissa sisäpiiri oli myyntilaidalla lokakuussa. Osto 0,5 20 000 Mikael Westerlund Privanet Talousjohtaja 23.10. Vuonna 2016 Admicomin toimitusjohtajana aloittaneella Sepällä on osakkeita 181 309 kappaletta, joten salkkuun jäi reilusti Admicomia. 58 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : P e tt e ri K iv im ä k i S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KESKIHINTA EUR KOKONAISHINTA EUR Simo Huvila Admicom Hallituksen jäsen 8.10. Osto 1,61 501 212 Antti Seppä Admicom Toimitusjohtaja 8. Myyntilaidalla lokakuussa olivat myös Evlin Ruotsin Corporate Finance -toimintojen johtaja Mikael Thunved sekä Nesteen talousjohtaja Jyrki MäkiKala. Osto 9,82 98 200 Helsingin pörssin vilkkaimmillaan käyvä tuloskausi vähensi sisäpiiriläisten mahdollisuuksia käydä kauppaa lokakuussa. M a i j a V e h v i l ä i n e n Privanet-osakepotti vaihtoi omistajaa Privanetin entisen johtajan osakkeet jakaantuivat nykyjohdolle ja henkilöstölle. Evli Ruotsi 27.–29.10. Osto 0,5 25 000 Riku Lindström Privanet Toimitusjohtaja 23.10. Myynti 9,94 181 123 Nicolas Berner eQ Hallituksen jäsen 28.10. Sijoittajat ovat lähteneet innolla mukaan, ja yhtiön osakekurssi on liki kaksinkertaistunut vuodessa. Huvila kevensi omistustaan lokakuussa yli miljoonalla eurolla.\nJ u k k a L e h t i n e n Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. päätöskursseilla. Nieminen myi pois yli puolet kesällä hankitusta Neles-omistuksestaan ja jatkoi säännöllisiä Fortumin ostojaan. Nieminen sen sijaan ostivat Nokiaa lisää. Lokakuussa hän myi pois kaikki hieman yli 80 000 Nokian osakettaan.. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. Euromääräiset arvot on laskettu 26.10. Mikko Laakkonen ja Jorma J. Nieminen (4capes). Lääkintöneuvos Sakari Alhopuro kertoi elokuussa Arvopaperilehdessä pettyneensä Nokiaan. *Metso ja Outotec fuusioituivat heinäkuun alussa ja Metsosta irrotettu Neles aloitti omana pörssiyhtiönään. Fromonditkin myivät Nokiaa ja lisäsivät omistustaan Nesteestä. Sisäpiiri 59 M A R R A S K U U 2 2 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR O S T E T U I M M AT, M E U R Neste 1,4 Fortum 0,5 Nokia 0,3 UPM 0,1 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Nokian Renkaat -0,5 Kemira -0,2 Neles -0,2 Metso Outotec -0,1 Nordea -0,1 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,5 0,1 8 000 0,1 Elisa 1,8 -0,3 -0,2 Fortum 21,8 27 800 0,4 385 700 2,7 Huhtamäki 14,7 0,0 -102 900 -4,0 Kemira 11,2 -16 000 0,4 160 000 0,6 Kesko B 1,0 0,0 33 000 0,3 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone 60,0 -3,9 -45 570 7,3 Konecranes 2,0 0,1 -40 000 -1,2 Metso Outotec* 6,3 -10 000 0,6 Metsä Board B 2,9 -0,1 -20 000 0,4 Neles* 2,0 -16 800 -0,2 Neste 39,2 30 000 2,3 30 000 13,9 Nokia 7,4 70 776 0,8 -666 625 -2,6 Nokian Renkaat 0,4 -19 000 -0,4 -6 401 -0,2 Nordea 17,6 -12 446 0,6 86 046 -0,8 Orion B 4,1 -0,1 10 300 0,0 Outokumpu 5,3 0,3 900 000 1,5 Sampo 25,1 0,1 20 000 -3,0 Stora Enso R 9,4 -1,0 0,2 TietoEvry 2,7 0,1 -0,5 UPM 37,8 3 800 -1,4 -14 713 -6,7 Valmet 4,2 -2 200 -0,5 50 000 0,8 Wärtsilä 35,6 -9 000 2,3 -825 901 -22,1 K u v a : K im m o H a a p a la Nesteen paino nousussa Sakari Alhopuro myi lokakuussa Nordean ja Nokian osakkeensa ja osti tilalle Nestettä noin miljoonalla eurolla. Irti pettymyksestä\nÖ I STÄ M Ö S E U R A A asioita vahvalla fokuksella, mutta antaa tästä huolimatta vastuuta alaisilleen. Ö I STÄ M Ö N K A N S SA työskennelleet luonnehtivat häntä erittäin älykkääksi. Kai Öistämön kanssa työskennellet pitävät häntä muutosjohtajana, joka ei unohda ihmisiä. Hänen kerrotaan olevan akateemisesti orientointunut, mutta toisaalta myös käytännöllinen. Kokemusta löytyy myös hallitustehtävistä. Hän väitteli tietojenkäsittelytieteistä vuonna 1992. Inspiroivuudestaan huolimatta Öistämö ei kuitenkaan suomalaiseen tapaan ole superkarismaattinen tai tuo itseään esille millään tavalla. Perinteisen stereotypian mukaan suomalaisia johtajia pidetään asiakeskeisinä. Hänen kerrotaan olevan pohdiskeleva ajattelija. Pirstaloituneella markkinalla on tilaa kasvaa. Visionäärisyys sopinee hyvin yhteen Vaisalan pitkäjänteisen yrityskulttuurin kanssa, jossa toimitusjohtajat vaihtuvat harvoin. InterDigital on tietoliikenneyhteyksiin ja niiden tutkimukseen keskittyvä yhdysvaltalainen pörssiyhtiö. LOKAKUUS SA toimitusjohtajan tehtävässä aloittanut Kai Öistämö työskenteli pitkään Nokiassa, jossa hän ehti nähdä yhtiön nousun ja tuhon. Öistämön sanotaan tuntevan teknologiateollisuuden vaikuttajia globaalisti. Öistämön aikakaudella InterDigitalin osakekurssi laski 22 prosenttia. Hän oli yhtiön palveluksessa 1990-luvun alkupuolelta aina vuoteen 2014 asti. Syvällistä ymmärrystä löytyy sekä liiketoiminnan että teknologian puolelta. Forsénin aikakaudella Vaisalan kokonaistuotto on Alma Talentin analyytikon Ari Rajalan mukaan 215 prosenttia, eli selvästi enemmän kuin mitä Helsingin pörssin osingot mukaan lukeva tuottoindeksi OMX Helsinki GI on tuottanut vastaavalla ajanjaksolla. Yhtiön omistamat rahastot hallinnoivat maaliskuussa yli kuuden miljardin dollarin varallisuutta. Hänen sanotaan olevaan joustava siinä mielessä, että hän pystyy vaihtamaan johtamistyyliään tarpeiden mukaan. Vaisalan liikevaihto oli viime vuonna 266 miljoonaa euroa, kun viime vuonna yhtiön kokonaiskohdemarkkinan koko oli analyytikoiden mukaan 2,3–2,8 miljardia euron välimaastossa. Öistämöllä on kokemusta yritysjärjestelyistä myös pääomasijoittajan roolissa, kun hän työskenteli Siris Capital Groupissa vuosina 2016–2018. Koulutukseltaan Öistämö on tekniikan tohtori. Ennen Vaisalan pestiä hän työskenteli 300 miljoonan dollarin eli noin 255 miljoonan euron liikevaihtoa tehneessä InterDigitalissa operatiivisena johtajana hieman alle kaksi vuotta. 60 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a :J o e l M a is a lm i Loppuvuonna eläkkeelle siirtyvä Kjell Forsén on johtanut ympäristön ja teollisuuden mittausratkaisuja tarjoavaa Vaisalaa menestyksekkäästi 14 vuoden ajan. S a m i K o n t o l a Älykäs pohdiskelija Vaisalan uusi toimitusjohtaja Kai Öistämö osaa tarvittaessa vaihtaa johtamistyyliään.. Muutosjohtajuus ei ole ainakaan pahitteeksi, sillä Vaisala on ollut aikaisemmin aktiivinen yritysostojen osalta. Häntä luonnehditaan visionääriseksi, inspiroivaksi ja huumorintajuiseksi. Hänen arvioidaan olevan yksi laajimmin Suomen ulkopuolella verkottuneista suomalaisista johtajista. Analyytikot arvioivat ostojen jatkuvan myös tulevaisuudessa. Älykkyyden sanotaan olevan joskus jopa hieman haitaksi, kun isossa organisaatiossa asiat käydään nopeasti läpi. Öistämö on istunut muun muassa QT Groupin, Tampereen yliopiston ja Tekesin hallituksissa, jälkimmäisissä hallituksen puheenjohtajan roolissa\nKompakti koko. Pitkä prosessi. Vaisalan johtoryh mässä on seitsemän jäsentä, joista kolme on naisia. Kai Öistämö työskenteli vuosina 2016–2018 pääomasijoitusyhtiö Siris Capital Groupissa. Pääomasijoittamista. Vaisalan perustaja professori Vilho Väisälä oli halli tuksen puheenjohtaja Raimo Voipion isoisä. Strategia. Hallituksessa istuu myös Voipion poika Ville. Yhtiöllä on ollut perusta misensa jälkeen vain neljä toimitusjohtajaa. Kjell Forsénin seuraajan valintaprosessi aloitet tiin jo keväällä 2019. Viime vuonna liikevaihto kasvoi prosenttia edellis vuodesta. Vaisalan toimitus johtaja on vaihtunut harvoin. Liikevoitto marginaali laski 0,9 prosenttiyksiköllä prosenttiin. Vilho Väisälä Raimo Voipio. Vaisala tavoittelee pitkällä aikavälillä yli 5 prosentin kasvua liike vaihdossa sekä yli 12 prosentin liike voittomarginaalia. Sisäpiiri 61 M A R R A S K U U 2 2 K u v a t: J o e l M a is a lm i, T ii n a S o m e rp u ro , T o m i P a rk k o n e n 15,6 10,2 Jatkuvuus. Ryhmä on pienempi kuin muissa vastaavan markkinaarvon pörssiyhtiössä. Jatkajat\nKirjan tarjoama selitysmalli perustuu taloustieteen maksutaseyhtälöön ja sen komponentteihin. Tämä ristiriita kanavoituu poliittiseen päätöksentekoon, mikä muodostaa konfliktit kansainvälisessä järjestelmässä. Kauppataseen ylijäämää ei pidetä tavoiteltavana, sillä se kuvastaa vain kotimaan kysynnän heikkoutta eli tuloeroja. Esimerkkimaaksi nostetaan Australia, jossa on rajoitettu ulkomaalaisten oikeutta ostaa asuntoja. Kirjoittajat eivät pidä tuontitulleja ratkaisuna ongelmaan vaan pääoman liikkuvuuden rajoittamista. Argumentointi osuu kuitenkin yhteen matalan inflaation ja olemattomien investointien kanssa. Globalisoituneessa maailmassa omistajien ei tarvitse suostua työntekijöiden vaatimuksiin, sillä tehtaat voidaan siirtää maahan, jossa palkat joustavat entistä paremmin. K I R JA N M U K A A N laahaava globaali kysyntä johtuu Saksan ja Kiinan kansalaisten heikosta ostovoimasta. Molemmissa maissa kysyntää voitaisiin luoda, mutta voimakkaiden tuloerojen vuoksi se pysyy rajattuna: köyhempi kuluttaa lähes kaiken saamansa lisätulon, kun taas rikas sijoittaa ylijäämän. Taustalla on finanssieliitin ja ”tavallisen kansan” välinen ristiriita. Ongelmallista on, että Aasian maiden talouksien kasvaessa Yhdysvaltojen kysynnän suhteellinen osuus globaalista tuotannosta pienenee, minkä arvellaan ravistelevan järjestelmän rakenteita. Keskuspankkien massiivisista elvytystoimista huolimatta inflaatio on edelleen maltillista, Luokkasota konfliktien takana Kirja tarjoaa ratkaisuksi kansalaisten ostovoiman kasvattamista. 62 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 KIRJA-ARVIO K u v a : Z u m a P re s s Talouslehti Financial Timesin vuoden bisneskirjaehdokkuuden saanut Trade wars are class wars on ideologisesta tuulahduksesta huolimatta faktapohjaisesti argumentoitu kirja maailmantaloudesta. On tietysti hyvä kysyä, miten moni maa olisi jäänyt köyhäksi, mikäli pääoman liikkuvuutta olisi rajoitettu kirjoittajien toiveiden mukaisesti. Kirjan ydinväittämän mukaan kauppasodat eivät aiheudu valtioiden intressikonfliktista. Konfliktien taustalla. Järjestelmän romahduksesta lienee kuitenkin turhan aikaista puhua, sillä Kiinan kommunistisen puolueen uuden viisivuotissuunnitelman agendalla on juurikin kasvattaa kansalaisten ostovoimaa. Klein & Michael Pettis: Trade Wars Are Class Wars How Rising Inequality Distorts the Global Economy and Threatens Internatonal Peace 288 sivua, Yale University Press S a m i K o n t o l a ja yritysten investoinnit ovat kohdentuneet lähinnä omiin osakkeisiin. Olisiko syy siis tosiaan kysynnässä. Matthew C. Matthew Kleinin ja Michael Pettisin mukaan saksalaisten ja kiinalaisten matala ostovoima on kauppasotien juurisyy. Globaalissa mittakaavassa maksutaseen tulee täsmätä, joten kirjoittajien mukaan Yhdysvaltojen talous kerää Saksan ja Kiinan talouksien tuotantoja rahoitusylijäämän. Ajatuksia herättävää kirjaa voi kaikesta huolimatta suositella lämpimästi, sillä sen käsittelytapa on muusta talouskirjallisuudesta poikkeava.\nArabialle, Artekille, Iittalalle ja Nuutajärvelle suunnitellut Franck tunnetaan klassikoiksi muodostuneista käytännöllisistä esineistä, joiden muotoilussa on riisuttu kaikki epäolennainen. Kuvan Kremlin kellot oli alun perin käyttölasia, jota harva raaski käyttää. Hänen nimeään kantavaa muotoilupalkintoa on jaettu ansioituneille muotoilijoille vuodesta 1992 alkaen. ”Suomalaisen muotoilun omaksitunnoksi” kutsuttu Kaj Franck (1911–1989) kuuluu 1950-luvulla maailmanmaineeseen nousseiden suomalaisten muotoilijoiden joukkoon. Vuoden 1954 triennaalissa hän sai kunniadiplomin käyttölaseistaan ja vuoden 1957 tapahtumassa hän voitti Grand Prixpalkinnon värikkäillä emalikulhoillaan. Kilta-sarja palkittiin vuoden 1951 Milanon triennaalissa kultamitalilla. Vateja voitiin käyttää kansina, ja yhden pienikokoisen kermakkomallin hän suunnitteli mahtumaan ikkunoiden väliin aikana ennen jääkaappia. Franck on saanut muotoilustaan lukuisia kunniamitalleja ja arvonimiä. Kremlin kellot oli käyttölasia, jota harva kuitenkaan raaski käyttää.. Monivärinen esine siirtyi vaivihkaa käyttämättömänä vitriineihin ja kaapistojen päälle katseltavaksi, ja lopulta siitä muodostui haluttu keräilyesine. Tätä nykyä keräilijät arvostavat kokoSuoraan vitriiniin. Franck on suunnitellut kaikkea huonekaluista, kankaista, käyttökeramiikasta ja Kertakäytön vastustaja Ilma on muotoilijan paras materiaali, oli Kaj Franckin töiden tärkein tausta-ajatus. Sisäpiiri 63 M A R R A S K U U 2 2 Sisäpiiri 63 M A R R A S K U U 2 2 ARVOESINE K u v a : B u k o w s k i naisuuksia, joissa värit ovat harmoniset ja joku osista on tehty punaisesta rubiinilasista. M a r i a E k m a n K o l a r i lasistoista taidelasiesineisiin. Harjoitustehtäviä tehtiin rakentamalla hiekkalinnoja ja lumiveistoksia, eli materiaaleista, joiden käyttö ei jättänyt pysyviä jälkiä. Valmistusteknisistä syistä rubiininpunaista lasia sisältävät olivat kalliimpia ostettaessa. Määrä korvattiin kekseliäisyydellä. Kalleimmat yksittäiset Kremlin kellot ovat maksaneet lähemmäs 4 000 euroa. Suunnittelu oli Franckilla verissä, olihan hänen äitinsä isä Arabian tehtaan ensimmäisiä suunnittelijoita, arkkitehtinä, taiteilijana ja kirjailijana kunnostautunut Johan Jakob ”Jac” Ahrenberg. Kaj Franck puhui materiaalien kierrätyksestä ja vastusti kertakäyttöisyyttä. Hän otti tehtäväkseen uudistaa taideteollisuusopetusta ajatuksella, että ”ilma on muotoilijan paras materiaali”. Kilta-sarjan idea oli esineiden pinottavuus, mikä vähensi tilantarvetta\nTärkeintä on olla oleellisen tiedon äärellä, jotta voi tehdä hyviä päätöksiä. kl.fi/tyo. Miten työ muuttuu ja mitä siitä seuraa meille kaikille. Pysy mukana muutoksissa ja tutustu Kauppalehden luotettavaan ja ajankohtaiseen työelämäsisältöön\nRatkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 27.11.2020 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai lähetä ristikko osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Sisäpiiri 65 M A R R A S K U U 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Viime kuukauden voittaja: Matti Niskanen, Kuopio\nRedissä puolestaan yksinäisyys johtuu siitä, että samaan sokkelon perällä olevaan kolkkaan päätyy harvoin kahta ihmistä samaan aikaan. Marmoripalatsien geelitukat ovat kertoneet Vetylle, että kusiraja Elossa alitettiin sen vuoksi, että omaisuuslajeja oli arvostettu ostolaidan, eikä myyntilaidan mukaan. Suomen kallein siivooja Paranoidista pannukakusta on leivottava optimistisesti oikea kakku.. Kumpikin kauppakeskus on tipauttanut toimitusjohtajansa muurinharjalta, kun kauppakeskusten kustannukset kauas karkasivat. Elon vakavaraisuus vaikutti kuitenkin syyskuun lopussa palautuneen reilusti pinnan yläpuolelle, vaikka osakepuoli tekikin turskaa. Mikä lie hikka ollut. Lundmark potkaisi kainalosauvat yhtiön alta ja totesi, että nyt opetellaan juoksemaan. EL ÄKEVAKUUTUSYHTIÖ Ilmarinen on omistajana mukana molemmissa kauppakeskuksissa. Jaardiluokan miehiä on tämä Pekka-poika. Maskia ei tarvitse. Anneli ”Tiukka” Tuomisen johtama Finanssivalvonta kurmootti sen sijaan toista eläkeyhtiötä Eloa. Siivouspäivän hinta omistajille maksoi liki 4,5 miljardia euroa. Lundmark myönsi, että monen ulottuvuuden matriisihimmelistä ei ole tuloksentekijäksi. 66 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi S uomen kallein siivooja ei olekaan kriisiviestintätaiteilija Katleena Kortesuo. Hintavin siivooja on Nokian tuore toimitusjohtaja Pekka Lundmark. Verkkokaupan aikakaudella betonibunkkerit eivät ole enää se paras tapa järjestää tavaroiden jakelua kuluttajille. Edellisellä johtopariskunnalla Risto Siilasmaalla ja Rajiv Surilla oli hetkensä. Fivan verikoirat olivat jo tulossa läähättämään yhtiön hallituksen istuntoihin tunnelmaa piristämään. YIT:n Kari Kauniskankaalla tuntuu kengänjälki vieläkin takamuksessa. Voisi rakennusteollisuuskin siirtyä 2020-luvulle ajattelussaan ja teknologiassaan. Kolmoskvartaalilta odotettiin hyvää tulosta, vaan priimaa pukkasi. Ohjelmistoyhtiö Qt Groupin markkina-arvo puhkaisi miljardin euron maagisen katon. Piensijoittajaa ilahduttaa aina toisten pienten menestys. Rakentajat onnistuvat rakentamisen kiimassaan aina tekemään muutaman jykärin, ennen kuin sijoittajat oppivat, että kaunis betonipinta on kuitenkin kylmä. Erona Soneran aikoinaan Saksasta hankkimaan ilmatilaan on, että tämä on lämmitettyä tilaa. Nokia on kuin vanha ja veltto diiva, joka ei enää yllä nuoruuden sävelkorkeuksiin. Fuusion lämpöjä tosin vielä odotellaan. SRV:n Juha Pekka Ojala sai lähteä viime vuonna. Fivassa tiedettiin maaliskuussa heti koronan alettua käydyn alle vakavaraisuusrajan. Maaliskuussa 2015 Nokian osake kävi huipussaan yli seitsemässä eurossa, mutta Siilasmaan poistuessa näyttämöltä osakekurssi oli siinä, mistä se oli kahdeksan vuotta aiemmin aloittanut tuskaisen taipaleensa, hieman alle kolmessa eurossa. Hän ehti katsoa Nokian vyyhteä kolme kuukautta ennen kuin päätti, että kiska on siivottava. Paranoidista pannukakusta on leivottava optimistisesti oikea kakku. Tuoreimmat kauppakeskukset ovat nyt sijoittajille myytyä ilmatilaa. Hesarin uupumaton vallan vahtikoira Tuomo Pietiläinen oli tietysti riemuissaan, kun pääsi kertomaan eläkeyhtiön ehkä, kenties saattavan olla kusessa. Aika pitkään hän kyllä istui Fortumin neljän jaardin kassan päällä, ennen kuin hanki Uniperin saksalaisten vikistessä. Siinä on Lundmarkilla ja hallituksen puheenjohtajalla Sari Baldaufilla tekemistä. TRIPLAN AUTIUS tuottaa yksilöllisen kokemuksen, kun juuri muita ei näy. Kiinteistöjen arvostukset eivät mahda olla aivan ajan tasalla. Onhan hänellä Fortumista ja Konecranesista näyttöjä siitä, miten energisoidaan ja nostetaan yritys. Lundmarkilla riittää töitä, ennen kuin lihava lady laulaa jälleen\nY M PÄ RISTÖMER KK I Sijoitusrahasto 3101 0027 Y M PÄ RISTÖMER KK I Sijoitusrahasto 3101 0045 Osakerahasto Ålandsbanken Maailma osake Joutsenmerkitty syksyllä 2020. Korkorahasto Ålandsbanken Green Bond ESG Joutsenmerkitty syksyllä 2019. Sijoita kestävämpään tulevaisuuteen Finland_Fond_global_aktie_annons_205x275_AP_#3237.indd 1 26-10-2020 08:48:31. Joutsenmerkityllä rahastolla voit seurata sydäntäsi ja osallistua kestävämmän tulevaisuuden luomiseen. Rahastosijoittamiseen liittyy riskejä. Meidän kanssamme voit tehdä vastuullisia valintoja helposti myös sijoittaessasi. Rahaston arvo ja tuotto voivat sekä nousta että laskea ja sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman kokonaan tai osittain. * Rahastoja hallinnoi Ålandsbanken Rahastoyhtiö Oy. Kuljemme omaa tietämme Valitse Joutsenmerkityt rahastomme ja liity sijoitusmaailman edelläkävijöiden joukkoon! Lue lisää osoitteessa alandsbanken.fi. Rahastoesite ja avaintietoesite ovat saatavilla suomeksi ja ruotsiksi osoitteessa www.alandsbanken.fi sekä Ålandsbankenin konttoreissa\nVKO 2020-50 177535-2011 FORD HYBRID FORD TAKUU VUOTTA tai 100 000 km Erinomaisesti varusteltu ja ylellisen tilava, 7-paikkainen älykäs neliveto. 1.380 €. 1.215 €. Vapaa autoetu alk. Hybridiakuston takuu 8 vuotta/160 000 km. TÄYSIN UUSI FORD EXPLORER LADATTAVA HYBRIDI AWD 457 hv, 825 Nm, vetopaino 2500 kg. ford.fi. Turboahdettu 3-litrainen V6 EcoBoost-bensiinimoottori tuo suorituskykyä ja myös lataa sähkömoottorin akkua ajon aikana. Ford Explorer -malliston CO2-päästöt 71 g/km ja EU-keskikulutus 3,1 l/km. PAL. Käyttöetu alk. Ford Explorer PHEV AWD -malliston hinnat alk. 83.561,04 €. Toimintasäde pelkällä sähköllä jopa 44 km