Շուկայական տնտեսական պայմանների բարելավմանը զուգահեռ, հայկական ընկերությունները պետք է ներդնեն կառավարման ժամանակակից մեթոդներ և մոդելներ `ուղղված նրանց մրցունակության բարձրացմանը:   Ներդրումների կառավարման արդյունավետությունն առանձնահատուկ նշանակություն ունի ընկերությունների երկարաժամկետ նպատակների իրականացման և կայուն զարգացման համար:   Գործնականում ներդրումների վերաբերյալ որոշումների կայացման ծայրահեղ բարդությունը կապիտալի երկարաժամկետ օգտագործման, ներդրումային նախագծերի արդյունքների անորոշության բարձր աստիճանի, ներդրումային գործընթացների բարդ բնույթի հետևանքով:   Կապիտալ ներդնելու ցանկացած որոշում ուղեկցվում է անորոշությամբ:   Նման պայմաններում ներդրումների գրավչության վերաբերյալ պարբերական ուսումնասիրությունները հատուկ կարևորություն են ստանում:   Ներդրումների գրավչության քանակական արտահայտությունը ներդրումային ռիսկերն են, որոնք արտահայտում են տնտեսության մեջ ներդրված միջոցների կորստի հավանականությունը, որոնք առաջանում են բազմաթիվ սոցիալական, քաղաքական և տնտեսական պատճառներով:  Միայն ընդհանուր ռիսկի գնահատման արդյունքում է հնարավոր գնահատել ներդրումային ծրագրի արդյունավետությունը: Տնտեսական գործունեության մեջ, կապված ռիսկի խնդրի հետ, պետք է նշել, որ դա օբյեկտիվ երևույթ է, այսինքն ՝ եթե որևէ գործունեություն է իրականացվում, ապա ռիսկը հաստատ գոյություն ունի ՝ անկախ այն բանից ՝ հաշվի են առնում դա, թե անտեսում են այն: {2}       Մենք առաջարկում ենք օգտագործել ռիսկերի գնահատման ընդհանուր համապարփակ չափանիշ, որը նկարագրելու է ներդրումների մասին որոշման կատարման արդյունքում հնարավոր կորուստների չափը:   Չափանիշը պայմանականորեն կարելի է անվանել ռիսկի գին: C ռիսկ = {P, L} որտեղ L ներդրումների մասին որոշման կատարման արդյունքում հնարավոր կորուստների հանրագումարն է, P- ը անբարենպաստ արդյունքի հավանականություն է (կրող վնասներ):         Ռիսկի գինը որոշելու համար նպատակահարմար է օգտագործել միայն ցուցանիշներ, որոնք հաշվի են առնում ինչպես ձախողման հավանականությունը, այնպես էլ դրանից կորուստների չափը:  Որպես այդպիսի ցուցանիշներ, մենք առաջարկում ենք օգտագործել առաջին հերթին ցրումը, ստանդարտ (միջին քառակուսի) շեղումը և տատանման գործակիցը:  Ավելին, որպեսզի այդ ցուցանիշների, համեմատական ​​վերլուծությունների հիման վրա գնահատման արդյունքների տնտեսական մեկնաբանության ընթացքում ավելորդ բարդություններ չառաջանան, անհրաժեշտ է դրանք հասցնել դրամական համաչափության:         Համաշխարհային պրակտիկայում անորոշության և ռիսկի պայմաններում ներդրումային նախագծերի կառավարման արդյունավետությունը գնահատելու համար օգտագործվում են բազմաթիվ մեթոդներ, ինչը ենթադրում է երկու հիմնական քանակական և որակական մոտեցումների կիրառում:        Որակյալ մոտեցման հիմնական խնդիրն է `ուսումնասիրել ուսումնասիրվող ներդրումային նախագծի ռիսկերի հնարավոր տեսակները, ինչպես նաև տվյալ տեսակի և նկարագրության վրա ազդող աղբյուրների և գործոնների նույնականացումը:  Որակական մոտեցումը, որը թույլ չի տալիս քանակական գնահատել ներդրումային նախագծի ռիսկը, հիմք է հանդիսանում քանակական մեթոդների օգտագործմամբ հետագա հետազոտությունների համար: Ինչ վերաբերում է ռիսկի և անորոշության պայմաններում ներդրումային նախագծերի արդյունավետության գնահատման քանակական մեթոդներին, ապա դրանցից ամենատարածվածներն են `1. վիճակագրական մեթոդ, 2. Discեղչի ռիսկի ճշգրտման մեթոդ, 3. հուսալի համարժեքների մեթոդ, 4. արդյունավետության չափանիշների զգայունության վերլուծության, 5. սցենարների մեթոդը:          Ներդրումային նախագծերի ռիսկերի գնահատման վիճակագրական մեթոդը հիմնված է վիճակագրական չափանիշների օգտագործման վրա:   Ավելին, առավել լայնորեն օգտագործվում են մաթեմատիկական սպասումը, ցրումը, քառակուսի միջին շեղումը և տատանումների գործակիցը: Discountեղչի ռիսկի ճշգրտման մեթոդը գործնականում ամենապարզ և ամենատարածված մեթոդն է:  Դրա հիմնական գաղափարն է գնահատել դրամական միջոցների հոսքի ընթացիկ արժեքը, որը ակնկալվում է ներդրումային ծրագրի իրականացման արդյունքում `ռիսկի համաձայն ճշգրտված զեղչի տոկոսադրույքի օգտագործմամբ:   Theեղչի տոկոսադրույքի չափը ճշգրտելու համար վերցվում է որոշակի բազային գումար, որը համարվում է ոչ ռիսկային կամ նվազագույն ընդունելի ռիսկով, որին ավելացվում է ռիսկի սպասվող պրեմիան:  Ինքնին հասկանալի է, որ բարձր ռիսկայնությամբ օժտված նախագծերի դեպքում ռիսկի վճարը պետք է լինի նույնքան բարձր:          Ինչպես արդեն նշվեց, այս մեթոդի հիմնական առավելությունը անհրաժեշտ հաշվարկները կատարելու պարզությունն է:   Միևնույն ժամանակ, մեթոդը լուրջ թերություններ ունի, որոնք սահմանափակում են դրա կիրառման շրջանակը:  Անբարենպաստությունն այն է, որ զեղչի տոկոսադրույքի չափը ճշգրտելու համար ապագա դրամական հոսքերը բերվում են ներկա ժամանակ `օգտագործելով ավելի բարձր զեղչի տոկոսադրույք, որը, սակայն, ռիսկի աստիճանի վերաբերյալ որևէ տեղեկատվություն չի տրամադրում, այսինքն` պարզ չէ: ներդրողին, որ նախագիծը արդյունավետ է: Ի՞նչ հնարավոր շեղումներ կարող են ցույց տալ ցուցանիշները:  Բացի այդ, այս մեթոդի դեպքում ծրագրի ընթացիկ արդյունավետությունը հաշվարկելու համար օգտագործվում է ռիսկի գործոնի հաստատուն արժեք, որը չի կարող համարվել նպատակահարմար, քանի որ շատ նախագծեր բնութագրվում են ռիսկի մակարդակի աստիճանական նվազմամբ դրա իրականացման յուրաքանչյուր հաջորդ փուլ:   Այլ կերպ ասած, շահութաբեր նախագծերը, որոնք ժամանակի ընթացքում ռիսկի աճ չեն ենթադրում, կարող են սխալ գնահատվել, ինչը, բնականաբար, կհանգեցնի որոշումների կայացմանը: Ի վերջո, ծրագրի արդյունավետությունը կախված է միայն մեկ ցուցանիշից `ռիսկի ճշգրտված տոկոսադրույքից` խիստ սահմանափակելով մեծ թվով տարբերակներ դիտարկելու և մոդելավորելու հնարավորությունը: Ի տարբերություն զեղչի ռիսկի ճշգրտման մեթոդի, համարժեքության մեթոդի դեպքում ճշգրտվում է ոչ թե զեղչի տոկոսադրույքը, այլ պարտատոմսերի հոսքերի մեծությունը:   Adjustշգրտումը կատարվում է հուսալիության գործակիցների միջոցով `ծրագրի իրականացման յուրաքանչյուր ժամանակահատվածի համար:   Հուսալիության գործակիցները արտահայտում են ոչ ռիսկային ռիսկային դրամական հոսքերի հարաբերակցությունը:   Դրանց բանաձևը հետևյալն է. Որտեղ C- ն `CCFt ծրագրի իրականացման t ժամանակահատվածում ոչ ռիսկային գործողություններից ակնկալվող կանխիկ զուտ հոսքի մեծությունն է, որտեղ CFt- ը` t ժամանակահատվածում ակնկալվող զուտ կանխիկ հոսքի գումարն է, հուսալիությունը գործակիցը t ժամանակահատվածում:           Չնայած գործակիցների հաշվարկման թվացյալ պարզությանը, գործնականում դրանց գնահատումը հեշտ խնդիր չէ {5}: Ամենից հաճախ ստացված քանակությունները ստացվում են փորձագիտական ​​գնահատումների մեթոդով, որի դեպքում դրանք արտացոլում են փորձագետների վստահության մակարդակը դրամական հոսքերի կամ այդ բաղադրիչի ստացման հարցում: Ներկայիս գործակիցները կարող են օգտագործվել ներդրման ծրագրի ողջ ժամանակահատվածում ակնկալվող զուտ կանխիկ հոսքերի ռիսկով ճշգրտված գումարը ստանալու համար: որտեղ CF- ը դրամաշրջանառությունն է t ժամանակահատվածում, T- ը կանխատեսվող եկամտաբերությունն է, I0- ը նախնական ներդրումների մեծությունն է:         Նախապատվությունը տրվում է հուսալիության համար ճշգրտված ամենամեծ դրամական հոսքն ապահովող նախագծին:        Պետք է նշել, որ այս մեթոդը զերծ չէ իր թերություններից:  Դրանց թվում են հուսալիության գործակիցների հաշվարկման դժվարությունը, որոնք լիովին համապատասխանում են ծրագրի իրականացման յուրաքանչյուր փուլում առկա ռիսկին, ինչպես նաև փոփոխականների հավանական հավանական բաշխման վերլուծության անհնարինությանը:        Financialուցանիշների զգայունության վերլուծության մեթոդը բավականին լայնորեն օգտագործվում է ֆինանսական կառավարման ոլորտում:  Ընդհանուր դեպքում դա վերաբերում է բաղադրիչի ցուցանիշների փոփոխության նկատմամբ ընդհանուր ինդեքսի զգայունության վերլուծությանը:   Այսինքն ՝ փորձ է արվում գնահատել, թե ելքային փոփոխականն ինչ տատանումներ է գրանցում մուտքային փոփոխականների տատանումների դեպքում: Ի վերջո ընտրվում է նախագիծը, որի արդյունավետության ինդեքսը գրանցում է նվազագույն տատանումները, ինչը համարվում է նվազագույն ռիսկի վկայություն: Այս մեթոդի հիմնական թերությունն այն է, որ այն կարող է օգտագործվել գնահատելու համար մուտքային փոփոխականների տատանումների ազդեցությունը արդյունքի վրա, առանձին-առանձին, այսինքն `յուրաքանչյուր փոփոխական համարվում է մեկուսացված մյուսներից: Սցենարի մեթոդը թույլ է տալիս արդյունքի ցուցանիշի զգայունության ինդեքսը համատեղել դրա շեղումների հավանական հավանական գնահատումների վերլուծության հետ: Այս դեպքում ամենափոքր միջին ստանդարտ շեղումով և տատանումների գործակիցով ներդրումային նախագիծը համարվում է նվազագույն ռիսկային: Եթե ​​սցենարում հայտնի են այս կամ այն ​​իրավիճակի ստեղծման հավանականությունները, ապա նախագծի սպասվող անբաժանելի արդյունքը կարելի է գնահատել մաթեմատիկական ակնկալիքով: Որտեղ NPVi- ն անբաժանելի արդյունք է, i սցենարի դեպքում pi- ն i սցենարի հավանականությունն է: Ամբողջ ծրագրի ռիսկը գնահատվում է NPV բացասական սցենարների հավանականությունների ամփոփմամբ: Այս նշանակումներում, ծրագրի անարդյունավետ արդյունքի դեպքում, միջին կորուստը կգնահատվի հետևյալ կերպ. Բացի վերը նշվածից, ներդրումային նախագծի ռիսկի գնահատման մեթոդները ներառում են ոչ պակաս ճշգրիտ մեթոդներ, ինչպիսիք են խաղի տեսության մեթոդները, իմիտացիայի մոդելավորումը, մշուշոտ բազմության տեսության վրա հիմնված մեթոդները  Ներդրումային ծրագրի արդյունավետության գնահատումը հանգեցնում է դրա շահութաբերության մակարդակի բացարձակ և հարաբերական չափորոշմանը:   Ներդրումային նախագծերի արդյունավետությունը գնահատելու համար օգտագործվում են մի շարք քանակական և որակական ցուցանիշներ:   Այդ նպատակով առավել հաճախ օգտագործվում է փոխկապակցված ցուցանիշների հետևյալ համակարգը. 1. զուտ եկամուտ (NI), 2. զուտ զեղչված եկամուտ (NDI) կամ, ինչպես այլ կերպ է կոչվում, անբաժանելի արդյունք. 3. զուտ ներկա արժեքը (NPV), 4. շահութաբերության ինդեքսը (PI), 5. եկամտաբերության ներքին տեմպը (IRR), 6. մարման ժամկետը (PP), 7. ներդրումների արդյունավետության գործակիցը (ARR): Այս ցուցանիշները, չնայած իրենց գործնական նշանակալի նշանակությանը, ունեն զգալի թերություններ:  Այսպիսով, դրանք հիմնականում մասնակի բնույթ ունեն. դրանք բնութագրում են ներդրումային նախագծերի տնտեսական արդյունավետությունը այս կամ այն ​​տեսանկյունից:   Հետևաբար, նախագծերի առավել համապարփակ գնահատման համար անհրաժեշտ է դիտարկել այս ցուցանիշները որպես համակարգային ամբողջություն, որի յուրաքանչյուր բաղադրիչ փորձում է լրացնել այլոց օգտագործման արդյունքում առաջացած բացը:  Այնուամենայնիվ, նույնիսկ դիտարկված բոլոր ցուցանիշների կիրառման դեպքում անհնար է խուսափել լուրջ բարդություններից:  Այսպիսով, քանի որ դրանք բնույթով տարբեր են, դրանց արժեքները կարող են ստեղծել հակառակ պատկեր:  Այս պարագայում առաջ է գալիս ցուցանիշներից մեկին նախապատվություն տալու խնդիր, որը, չնայած հաճախ լուծվում էր NPV- ի օգտին, բայց այդ լուծումը «թերի» է և չունի բավարար հիմնավորում: Ելնելով վերոգրյալից, կարելի է եզրակացնել, որ ներդրումային նախագծի արդյունավետության նկարագրված ցուցանիշների ընդհանուր թերություններից մեկը նախնական տվյալների հաստատման պահանջն է, քանի որ կամայական ներդրումային նախագիծը բնութագրվում է անորոշության գործոնների ամբողջությամբ:   Այսինքն ՝ ներդրումային նախագծի կամայական վերլուծությունը հանգեցնում է շուկայի իրավիճակի մեծ թվով անորոշ փոփոխականների ապագա արժեքների կանխատեսման անհրաժեշտությանը: Բնական է, որ անհնար է ձեռք բերել բացարձակ ճշգրիտ կանխատեսում: Ներդրումային նախագիծը համարելով որպես ակտիվների փաթեթ, որն օժտված է տարբեր մակարդակների եկամտաբերությամբ, ներդրումների ռիսկի նվազեցման խնդիրը, մեր կարծիքով, կարելի է լուծել `ընտրելով փաթեթային կառուցվածք, որը կապահովի նվազագույն ցրվածություն: Գրականություն 3. Èãîèèà,. Ë. '' Èèè '':  á / ïîä ä-à íêíí. , ê, ô.ô. Ա. À - ,  Ñòúêîíîèèñòú, 2004. - 478 .7. Âîâ .À. '' Ðòðàòåã ðòðàòåãè ‛'': - Ì .:   ÞÍÈÒÈ-àíà, 2003.– 1588. http: //www.ada.am/arm/for-investors/fdi-statistics/ Developmentարգացման հայկական գործակալության պաշտոնական կայք Տեղեկատվություն հեղինակների մասին Թամարա Սիմոնի Սիմոնյան - տնտեսագետ գիտնական թեկնածու, դոցենտ, Գյումրու պետական ​​մանկավարժության տնտեսագիտության ամբիոնի վարիչ Ինստիտուտ, էլ.  Tsimonyan62@mail.ru. Իսրայելցի Խաչատուր Սարգսի - Գյումրու պետական ​​մանկավարժական ինստիտուտի տնտեսագիտության ամբիոնի դասախոս, էլ. ։

Ցանկացած տնտեսության զարգացման կարևորագույն հիմնախնդիրներից  մեկը  երկրում  ներդրումային  գործընթացի  աշխուժացումն  է,  որի  լուծումը  կարևոր  նախապայման  է  տնտեսության  կայունության  և  հետագա  տնտեսական աճի ապահովման համար։
  Ներկայիս պայմաններում շատ կարևոր է նաև  ներդրումների արդյունավետության գնահատման և ներդրումային որոշումներ  ընդունելու  հարցը։
   Հոդվածում  ուսումնասիրվում  է  ներդրումային  նախագծի  արդյունավետության  գնահատման  մեթոդները  ռիսկի  և  անորոշության  պայմաններում։
