Նախաբան   Ֆինանսական գրականության մեջ կազմակերպությունների միաձուլումները տարեցտարի ավելի ու ավելի են ուսումնասիրվում `ելնելով դրանց արդյունավետությունից, ինչը բացատրվում է գործարքների քանակով:   Համաձայն WilmerHale հետազոտական ​​կենտրոնի 2016 թվականի ուսումնասիրության ՝ ամբողջ աշխարհում այսպես կոչված M&A գործարքների քանակը հասել է գագաթնակետին:   Աշխարհում նման գործարքների ընդհանուր արժեքը գնահատվում է 3,89 տրիլիոն դոլար: Միաձուլումների նպատակները կարող են լինել շուկայի աճ, դիվերսիֆիկացում, բազմաթիվ յուրահատուկ հատկությունների կամ ռեսուրսների ձեռքբերում, հարկային բեռի նվազեցում, բայց ի վերջո դրանք բոլորը փոխկապակցված են սիներգիայի գաղափարի ներքո:   Սիներգիան այն հավելյալ արժեքն է, որը կազմակերպությունը ձգտում է ձեռք բերել այնպիսի գործարքի արդյունքում, որը հավասար է ստացված համախառն արժեքի և կազմակերպության անհատական ​​արժեքի և վճարված հավելուրդի տարբերությանը:   Այսինքն ՝ ստեղծված արժեքը դրական կլինի, եթե կազմակերպությանը հաջողվի ստեղծել ավելի մեծ արժեք, քան վճարել է գործարքի արդյունքում: Այսպիսով, գործարքների հիմնական նպատակը ավելացված արժեքի ստեղծումն է, սակայն պետք է նշել, որ դրանց մեծ մասին չի հաջողվում դրական արդյունք ստեղծել:   Որոշ հեղինակներ նշում են, որ ձախողման մակարդակը 50% է [1], իսկ մյուսները նշում են, որ այն կազմում է 70-90% [2]: Հարց է առաջանում, թե ինչու են այդ գործարքները ձախողվում:   Ենթադրվում է, որ դրա հիմնական պատճառն այն է, որ կազմակերպության ղեկավարներին չի հաջողվել գտնել մի կազմակերպություն, որը կհամապատասխանի միաձուլման ռազմավարությանը և կստեղծի սիներգետիկ արդյունք [2]: Ընդհանուր առմամբ, Ընդհանուր կազմակերպությունները ձգտում են մեկ կամ ավելի սիներգետիկ արդյունքներ ստանալ այդպիսի գործարքներից:  Պետք է նշել, որ տարբեր տեսակի սիներգիաների հանրագումարը սիներգիայի ընդհանուր արժեքն է:   Հաստատությունում սիներգիան բաժանված է երկու խմբի. Գործառնական. Ֆինանսական [3] [4] [5]: Գործառնական սիներգիան ներառում է այն դրական արդյունքները, որոնք տեղի են ունենում կազմակերպության գործառնական տարածքներում: Գործառնական սիներգիան կարելի է ձեռք բերել ծախսերի կրճատման, նոր եկամուտների և աճի նոր հնարավորությունների տեսքով: Գործառնական սիներգիայի լավ օրինակ է արտադրական տարածքների միաձուլումը, աշխատողների թվաքանակի օպտիմալացումը և շուկայում գերիշխող դիրքի ձեռքբերումը: Միաձուլման արդյունքում կազմակերպությունը կարող է ավելի բարձր հարկային խնայողություններ ստանալ, որոնք ֆինանսական սիներգիայի հիմնական արդյունքներն են: Պարտքի մեծ ներուժ, քանի որ պետք է նշել, որ և՛ գործառնական, և՛ ֆինանսական սիներգիան հազվադեպ է ավտոմատ կերպով ձեռք բերվում:   Դրանք մենեջերներից լրացուցիչ ջանք են պահանջում: Միաձուլման ձախողման հավանականությունը նվազեցնելու համար կազմակերպություններին խորհուրդ է տրվում գնահատել նման գործարքի արդյունքը և հնարավոր սիներգիայի ծավալը:   Սիներգիան գնահատվել է շատ տեսաբանների կողմից: Սիներգիայի գնահատումը բոլոր ուսումնասիրությունների խնդիրն է:   2005-ին Damadoran- ը մշակել է ամենատարածված օգտագործվող մոդելներից մեկը, ըստ որի `երեք նպատակային բաղադրիչների գումարը: դրանք են թիրախային կազմակերպության անհատական ​​արժեքը, սիներգիան, որն առաջանում է միաձուլումից և այն պարգևավճարը, որը ձեռք բերողը պատրաստ է վճարել կազմակերպության կառավարման համար: Կազմակերպության արժեքը հավասար է նպատակային կազմակերպության արժեքին: Թիրախային կազմակերպության արժեքը: Թիրախային կազմակերպության անհատական ​​արժեքը: Միաձուլման արդյունքում առաջացած սիներգիան: Չափման համար օգտագործվող մեկ այլ նախադրյալ է այն գաղափարը, որ ղեկավարները միշտ չէ, որ ստանում են սիներգիայի բոլոր ներուժը:   Նախորդի համեմատ այս մոդելի տարբերությունը մեծ չէ, նրանց միջեւ ընտրությունը կախված է գնահատման նպատակից: - Թիրախային կազմակերպության արժեքը - Թիրախային կազմակերպության անհատական ​​կազմակերպության արդյունքում `Սիներգիա, որը կարելի է ձեռք բերել գործարքում, - Սիներգիա, որը ձեռք է բերվել գործարքի արդյունքում: հնարավոր սիներգիան Նկար 1. Միաձուլման արդյունքում առաջացած հնարավոր սիներգիայի տեսակները 1 Հնարավոր սիներգիան բոլոր հնարավոր սիներգիաների գումարն է:   Ինչպես արդեն նշվեց, դրանք կարելի է դասակարգել երկու խմբի `գործառնական-ֆինանսական: որտեղ ՝ PV (եկամուտներ) - եկամուտների ավելացում; PV (costsyn) - Արժեքի իջեցում; PV (աճման համակարգ) - Աճի սիներգիա; PV (հարկային) - Հարկային սիներգիա; PV (bcsyn) - Պարտքի սիներգիա; PV (drsyn) - discountեղչման սիներգիայի նվազում; PV (CI) - Միաձուլման համախառն արժեքը: 1 Հեղինակային ամփոփագիր Գործառնական համագործակցություն 1. Costախսերի իջեցում - Ամենատարածված սիներգետիկ էֆեկտը, հատկապես նույն շուկայում գործող կազմակերպիչների դեպքում:   Դրա օրինակ է վաճառքի կետերում աշխատողների թվի կրճատումը: 2. Բարձրացնել եկամուտները. Երբեմն միաձուլումները կարող են լրացուցիչ եկամուտ բերել, օրինակ ՝ խաչմերուկային վաճառքի միջոցով: 3. Աճի հնարավորություն - այս սիներգիան հիմնված է այն գաղափարի վրա, որ ձեռնարկությունները միաձուլվում են ՝ շուկաներ թափանցելը հեշտացնելու համար: նոր ֆինանսական սիներգիայի հարկի հաշվարկելի չափելիություն. իրավունք 1. Կորուստի խթանում. աշխարհի շատ երկրներում, ներառյալ Հայաստանում, հարկային օրենսգիրքը սահմանում է, որ կազմակերպությունը պետք է իջեցնի շահութահարկի պարտքը նախորդ տարիների կրած կորուստների պատճառով, մինչդեռ մեկն է միաձուլվող ընկերությունները նախորդ տարիներին մեծ վնասներ են ունեցել, բայց ցածր շահույթի պատճառով չեն կարողացել օգտագործել մյուսը: կրճատում, կա շահութահարկ 2. Հարկի դրույքաչափի իջեցում. Դա կարող է առաջանալ, երբ միաձուլվող ընկերություններից մեկը գտնվում է, օրինակ, ազատ տնտեսական գոտում: Այլ ֆինանսական 1. Աճող պարտքային ներուժ - ֆինանսական հաստատությունների տոկոսադրույքների արդյունքում կազմակերպության չափը մեծանում է ՝ թույլ տալով միջոցներ ստանալ համեմատաբար ցածր տոկոսադրույքով: Միայնակ չափիչների համար: ունեն մեծ 2. discountեղչի տոկոսադրույքի նվազում - ինչպես արդեն նշվեց, միաձուլումների նպատակներից մեկը դիվերսիֆիկացումն է, ինչը, իհարկե, ռիսկն է: Կազմակերպության արժեքի գնահատման CAPM մոդելի միջին դիվերսիֆիկացումը նվազեցնում է β- բետա գործակիցը `նվազեցնելով զեղչի դրույքը:  Արդյունքում, կազմակերպության արժեքը մեծանում է: Եզրակացություն Ամփոփելով, կարելի է ամփոփել, որ կազմակերպությունների միաձուլումը կարող է դառնալ նոր հնարավորությունների աղբյուր, բայց իրականում իրականացված գործարքների մեծ մասը չի կարող դրական արդյունք գրանցել: Սրա հիմնական պատճառը մենեջերների ցածր ներգրավվածությունն է, ինչպես նաև հնարավոր սիներգետիկ արդյունքների մասին տեղեկացվածության խնդիրը, քանի որ այդ արդյունքները հաճախ չեն լինում ինքնաբերաբար: Այս խնդիրը լուծելու համար այս հետազոտության մեջ ներկայացվել են գնահատման արդյունավետ մոդելներ, ինչպես նաև անհրաժեշտ է վերահսկել համագործակցությունը: ։

Սույն հոդվածի նպատակն է  մշակել միաձուլումների արդյունքում  առաջացող կուտակային համախառն ավելացված արժեքը գնահատելու  մոդել`  հիմնված  մոդելների  առկա  այլ  տարբերակների  վրա։
   Միաձուլման  արդյունքում  ավելացված  արժեքի՝  սիներգիայի  գնահատման  վերաբերյալ  նախկին  հոդվածների  մեծ  մասը,  որպես  կանոն, կենտրոնանում է որևէ տեսակի սիներգիայի վրա, մինչդեռ սույն  հոդվածի  առանձնահատկությունը  որ  ներկայացված մոդելը հաշվի է առնում տարբեր տեսակի գործառնական  և ֆինանսական սիներգիաների համախառն ազդեցությունը։
