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OpenStax是莱斯大学的一部分，莱斯大学是一家501（c）（3）非营利慈善公司。作为一项教育倡议，我们的使命是改变学习，让教育为每个学生服务。通过我们与慈善基金会的合作以及与其他教育资源公司的联盟，我们正在打破最常见的学习障碍。因为我们相信每个人都应该并且可以获得知识。
关于OpenStax
关于OpenStax资源
关于*金融原理*
关于作者
序言
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为什么它很重要
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金融是对资金的管理、流动和筹集的研究。*金融*这个词可以用作动词，比如当第一国民银行同意为你的房屋抵押贷款融资时。它也可以用作名词，指代整个行业。从本质上讲，金融的研究是关于理解现金的用途和来源，以及风险-回报权衡的概念。金融也是一种工具，可以帮助我们成为更好的决策者。
金融的定义
金融在国内市场分为三个主要领域：商业金融、投资、金融市场和机构（见[链接]）。我们在这里依次查看每个领域。
金融基础领域
金融是保持我们经济平稳运行的润滑剂。发放抵押贷款对银行来说是有利可图的，但它也允许人们住在自己的房子里，并随着时间的推移支付。万事达卡、Venmo和PayPal在使用他们的产品时赚钱吗？当然，但是想想携带卡片或使用应用程序而不是现金是多么方便和安全。此外，这些服务可以让您轻松跟踪您的钱花在哪里以及如何花。一个监管良好且独立的金融体系对以资本为基础的经济体很重要。我们运作顺畅的金融体系已经将我们从严格以物易物的时代带到了今天的系统，在这个系统中，交易就像在手机上轻按一样简单。
我们为什么学习金融
金融学告诉我们，风险的增加会导致理论收益的增加。对历史金融市场的研究表明，这种关系通常是正确的，随着时间的推移，风险更高的投资会提供更大的回报。当然，这不是在所有时间和所有条件下都是正确的；否则，风险在哪里？
金融风险与收益
什么是金融？
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财务在一个组织内有许多职能，有许多职称来反映不同的工作职责。在营利性企业中，主计长，或更常见的*控制员*，在很大程度上依赖会计知识。控制员负责财务报告和监督编制这些报告所需的会计活动。控制员关心工资职能、应收账款和应付账款（包括税收）、库存控制以及任何数量的短期资产和负债跟踪和监控活动。他们帮助内部和外部审计员，并负责监控和实施公司的日常财务运作。
金融功能
财务规划对任何组织都至关重要，无论大小，私人或公共，以盈利或非营利为目的。财务规划使公司能够了解过去、现在和未来的资金需求以及满足所有相关方所需的分配。营利性企业致力于最大化所有者的财富。这些人可能是上市公司的股东、“夫妻店”的所有者兼经理、律师事务所的合伙人或任何其他数量商业实体的主要所有者。财务规划有助于管理者了解公司的现状，计划和创建追求目标的流程和意外事件，并适应意外事件。财务规划过程越深思熟虑和彻底，公司就越有可能实现其目标和/或度过困难时期。财务计划通常考虑公司的战略目标、道德实践、资金来源和成本，以及预算、情景和意外情况的发展。培根标志公司制定的财务计划足够全面，可以预测增长何时以及如何发生。提交给商业银行的计划允许公司在公司扩张的关键时刻获得新的融资保证。
财务规划
预测和预算编制是企业、政府机构、非营利公司和个人家庭的常见做法。与本章介绍的许多财务主题一样，这些活动对个人和企业都很有价值。预算编制或现金数量、来源和用途的规划发生在规划过程的早期。企业在年初之前制定年度预算是很常见的。通过预算编制，公司通过根据历史数据和预期以及对未来的期望制定财务报表来确定下一时期的目标。预算编制过程有助于公司确定需要采取哪些行动来实现其目标。然而，无论预算编制过程多么强大，实际事件都可以改变预期现金流的时间和规模。
预测与预算
财务在组织中的作用
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财务数据对于企业的内部和外部分析非常重要。更准确、更及时的数据可以带来更好的业务和财务决策。财务预算和预测依赖于几种类型的财务报表的创建，包括损益表、现金流量表和资产负债表，以及用于创建财务报表的附注和假设。高管和中层管理人员等内部人员使用财务数据来评估和重新评估决策。拥有最新和准确的数据是为企业做出一致的增值决策的关键。数据有助于让管理者了解如何以及何时为项目融资，承担哪些项目，以及对实物、财务和人力资源资产进行必要的改变。“直觉”和“凭直觉”决策往往与价值最大化不一致。
数据的重要性
财务报表提供了决策所需的一些数据。公司总结数据并制定至少三个基本的财务报表或报告。
基本数据类型
数据数字化使数据的存储和传输变得更容易，也更具成本效益。一些数据最初是数字数据，比如来自微软套件产品的数据。我们创建的Excel文件和Word文档无处不在，易于存储和传输。云存储和视频会议现在是常态。电子邮件和缩放会议是共享和存储信息的快速、简单和廉价的方式。企业现在创建电子跟踪或虚拟书面跟踪来记录、验证和共享流程。由于数据现在更容易访问，企业承担着确保数据正确存储和保护的额外责任，这样个人就不会不当地更改或删除信息。
数字化的影响
将内部生成的财务报表放在一起或分开，可以为管理者提供丰富的信息，使他们能够做出卓越的决策。哈佛商学院确定了管理者使用财务报表的六种方式。[脚注]

凯瑟琳·科特。“管理者如何以及为何使用财务报表。”*商业洞察*。2020年6月16日。https://online.hbs.edu/blog/post/how-managers-use-financial-statements
数据的使用
数据和技术的重要性
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金融领域有许多职业机会。劳工统计局（BLS）发现，截至2020年5月，金融相关职位的收入中位数为72,250美元，而整体收入中位数仅为41,950美元。此外，劳工统计局预测，到2029年，金融和会计相关的新工作岗位将增加近500,000个。[脚注]这些新的就业机会是在婴儿潮一代继续退休和离开劳动力市场的情况下出现的许多职位空缺之外的。

美国劳工统计局。*职业前景手册*。https://www.bls.gov/ooh/business-and-financial/home.htm
金融领域的工作机会：市场趋势
许多高管级财务官通过财务分析师的角色晋升。不同公司、行业和政府组织的职位描述各不相同。然而，财务分析师的角色通常包括市场研究、财务预测、建模、成本分析和比较估值。财务分析师与企业或组织内的多个部门一起收集数据并制作财务报告。他们依靠营销和生产人员提供准确的销售预测，并与会计师合作创建准确的财务报告。
财务分析师角色
商业分析师的工作描述看起来很像金融分析师。然而，金融分析师所需的强大定量技能不太被强调，而是更倾向于整体战略思维。成功的商业分析师能够通过使用分析思维、行业最佳实践、流程开发、团队建设和组织来评估商业机会，以及信息技术。然后，他们向执行决策者传达最佳行动方案，以根据公司的愿景和目标最大化价值。
业务（或管理）分析师角色
金融职业
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简单地说，一级市场是“新”证券的市场，二级市场是“二手”证券的市场。把一级市场看成是新车的销售，二级市场看成是二手车的销售。在实践中，许多市场同时交易新证券和二手证券。例如，股票市场每天交易股票证券，大多数交易发生在持有上市公司股票的个人和机构投资者之间。交易亚马逊、Facebook或耐克股票的股票几乎没有影响，也没有直接的现金流到基础公司。然而，这种交易提供的信息是有价值的，因为它是投资者对公司价值看法的昂贵而公开的实时声明，也是满意度和期望的反映。
一级和二级市场
金融领域的主要市场参与者包括交易商、经纪人、金融中介以及你和我。这些参与者中的每一个都以不同的方式促进产品、信息和资本的交换。这些参与者的存在使金融交易变得更容易、更快、更安全——本质上是更高效的。你和你的朋友可能会进行直接的金融交易，比如买咖啡或借钱看电影。这些通常是小额交易。然而，对于更大或更复杂的交易，你需要具有资本、专业知识和网络的先进金融实体。正如[link]所示，二级市场的两个部分是经纪人市场和交易商市场。经纪人和交易商市场之间的主要区别在于各自执行证券交易的方式。
主要市场参与者
市场和参与者
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在商业环境中，金融是经济学和会计学的交叉点。金融决策者依靠经济理论和经验证据结合会计数据为其组织做出明智的决策。经济学是对稀缺资源配置的研究。经济学家试图理解人力和金融资本如何以及为什么配置给政府、企业和消费者。
微观经济学
微观经济学研究的是个人的决定，而宏观经济学研究的是群体的决定。宏观经济学研究和关注的领域包括通货膨胀、收入、经济增长和失业。当培根标志公司制定扩大业务的财务和运营计划时，公司在估算劳动力和材料价格时必须考虑失业和通货膨胀。培根标志公司在估算扩大业务的借贷成本时也必须考虑利率。
宏观经济学
为了进行财务预测，管理者需要良好的信息来理解几个经济变量之间的关系。销售预测从小到大，估计销售商品的可能价格和数量。在这样做时，预测者将考虑当地、地区、州、国家和国际经济状况。通货膨胀是影响价格的重要宏观经济变量。每个季度，金融信息中心，如《华尔街日报》（WSJ），以及政府机构和监管机构，如财政部和美联储，都会发布关于预期和当前通货膨胀的估计。这些信息告知决策者如何调整货币供应以达到目标目标。金融预测者密切关注当前和预期利率，因为它们对筹集资金的成本和确定投资所需的回报率有根本性的影响。
宏观经济变量在金融市场中的重要性
在这个寓言中，一群盲人第一次碰见一头大象，他们每个人都触摸了大象的一部分——但只触摸了一部分。随后，当他们每个人描述他们的发现时，描述却大不相同。这个群体的成员变得沮丧，指责彼此描述不准确或更糟。这个寓言展示了个人如何从自己有限的主观信息中得出绝对真理。金融决策者也面临类似的风险，如果他们选择只承认自己的发现，而忽略其他微观或宏观经济信息以及这些因素的相互作用。
微观经济学与宏观经济学的关系
微观经济和宏观经济事项
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货币市场是短期、低风险、高流动性证券的市场。“短期”指的是期限在一年以下的货币市场证券——有时短至隔夜。“低风险”具体指的是发行人违约的概率非常不可能。货币市场工具违约并非闻所未闻，但非常罕见。“高流动性”指的是货币市场工具一般可以非常迅速地在二级市场上以当前市场价值或接近当前市场价值的价格出售。最后，货币市场证券是同质的，这意味着在一次证券发行中，单一工具并不是唯一的。例如，如果你购买了1月第一周发行的13周国库券，那么每张票据与发行中的任何其他票据都是相同的。相比之下，购买汽车或房子等实物资产，出售的每项资产都有一些独特的特征或质量衡量标准。
货币市场和工具
资本市场是长期金融工具的市场。资本市场类似于货币市场。然而，期限更长，不能收回本金的风险从低到高变化很大，流动性不太确定，金融工具的同质性也是如此。广义上，我们将资本市场工具分为债券市场交易的债务工具和股票市场交易的股票证券。
资本市场和工具
金融工具
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选择消费还是储蓄和投资实际上是在今天的消费和未来的消费之间做出选择。经济学家、投资顾问、你的朋友和我的朋友都喜欢讨论现在或以后消费的权衡——即使不是用这些话。我们都听过这样的对话：“我们去喝杯啤酒吧——你可以为明天早上的考试学习。”或者“我父亲的投资顾问告诉我，如果我在未来30年每月投资500美元，并获得10%的投资年利率，随着时间的推移，我将投资180,000美元，但积累了价值超过113万美元的投资组合！”
时间对储蓄和支出的影响
*价值*是一个在商业中经常使用的术语，尤其是在经济学、会计学和金融学中。会计师以财务报表和脚注的形式跟踪、记录和显示价值。他们呈现的数字是“账面价值”，代表已经发生的事情。金融人士喜欢用“市场价值”来说话。市场价值是使用折现到今天的预期未来现金流来计算的。市场价值是消费者为产品支付的价格。经济价值是我们认为消费者实际上愿意为产品、服务或体验支付的费用。例如，一张电影票的价格可能是\10美元，但有个人愿意为在大屏幕上观看电影的体验支付更多的费用。
经济价值的定义
时间和价值的概念
金融概论
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为什么它很重要
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对于大多数企业来说，大多数执行管理团队的职能非常相似，根据它们的结构或组织方式，它们不会有任何重大差异。然而，任何公司的法律结构都会对其运营产生重大影响，因此值得大量分析和讨论。四种最常见的商业组织形式如下：
最常见的商业组织类型
独资企业通常被定义为由一个人拥有的非法人企业。作为独资经营者组建企业的过程通常很简单。企业主只是决定开始进行商业运营，那个人就立即开始经营。与其他形式的商业组织相比，独资企业有以下四个重要优势：
独资企业
合伙企业是一种商业结构，涉及两个或两个以上决定作为一个组织一起做生意的人之间的法律安排。在某些方面，合伙企业类似于独资企业，因为它们可以相当容易地建立，并且没有大量的初始投资或成本。
伙伴关系
大型企业最常见的组织结构类型是公司。公司是根据国家法律创建的合法商业实体。这个实体与它的所有者和管理者分开运作。正是公司实体与其所有者和管理者的分离将股东的损失限制在他们最初投资于公司的金额。换句话说，公司可能会失去所有的钱并破产，但其所有者只会失去他们最初投资于公司的资金。
公司
另一种商业组织形式是有限责任公司（LLC）。这种类型的业务结构已经成为一种非常流行的组织类型。有限责任公司本质上是一种混合形式的企业，既有公司的成分，也有合伙企业的成分。另一种组织结构形式是所谓的有限责任合伙企业（LLP），它在结构和使用上与有限责任公司非常相似。有限责任合伙企业通常被用作专业服务公司的组织形式，通常用于会计、建筑和法律等领域。相反，有限责任公司通常被其他形式的企业使用。
混合动力：有限责任公司和合伙企业
许多企业主决定将他们的企业作为一家公司来构建。为了开始注册过程，一个组织必须向其总部所在的美国州提交一份商业登记表，并开展其主要商业活动。必须用于此应用程序的文件通常被称为公司章程或公司章程。公司章程是公司最重要的管理文件。注册允许该州征税，并确保企业遵守所有适用的州法律。
成立企业
业务结构
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利益相关者是对组织行动的结果感兴趣的任何人或团体。利益相关者包括员工、客户、股东、供应商、社区和政府。不同的利益相关者有不同的优先事项，公司经常不得不做出妥协来取悦尽可能多的利益相关者。
利益相关者
股东或股东可以是持有特定公司股票的个人、公司或组织。如果公司表现良好并取得成功，股东通常会获得股息。他们有权对某些公司事务进行投票，并被选入董事会。作为股东的一个好处是债权人不能强迫股东支付公司的任何财务义务或债务。然而，作为股东包括任命公司董事、决定董事薪酬、限制董事权力以及监督和批准公司财务报表等责任。
股东角色及组成
公司最高层由一群高级管理人员管理，称为董事会（BOD）。董事会最终负责提供监督和战略方向，并在最高管理层对组织进行全面监督。从运营的角度来看，公司的实际日常管理包括由几名中层管理人员组成的团队，他们负责领导公司的各个部门。这些经理在商业组织中通常有不同的职能角色。任何管理小组的主要角色都包括设定公司目标；组织运营；雇用、领导和激励员工；监督运营，以确保公司目标不断得到实现。
管理层的角色
股东与公司管理层的关系
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董事会是一群被选举出来代表股东的人，这些董事最终负责管理公司。法律要求每家上市公司设立董事会。非营利组织和许多私营公司也经常设立董事会，即使法律没有要求他们这样做。
董事会的职能
公司治理是一门学科，它侧重于公司如何开展业务以及为确保适当的程序和道德行为而实施的各种控制。
监督：公司治理
独立董事会是由除担任董事职务外在公司没有任何实质利益的个人组成，他们通过只接受公司对其董事会服务的补偿来保持独立性，他们也有自己的信息来源，而不是依赖公司高级管理层提供的信息。让独立成员在公开和私人控股公司的董事会中任职被认为是一种公司治理最佳做法。
董事会独立性的重要性
如前所述，多样性可以成为任何董事会的重要品质。近年来，公司管理层越来越多地开始欣赏董事会多样性的价值。这导致美国董事会会议室中女性和有色人种的总数大幅增加。然而，许多商业观察家认为，公司治理实践在这方面还有很长的路要走。增加代表性现在已经发展成为世界各地大多数企业和组织的高度优先事项。
董事会多元化的重要性
董事会的作用
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*代理问题*是指受委托遵循组织委托人（股东或所有者）利益的代理人（经理）滥用职权推进自己的个人目标时发生的冲突。在公司财务领域，代理问题往往与公司管理层与其股东之间的利益冲突有关。
代理问题和问题
最终，代理问题是由公司管理层、公司其他利益相关者及其所有权或股东之间的利益差异造成的。如果这些差异持续下去，最终可能导致持久的利益冲突。为了避免这些问题，公司必须解决这些差异的根本问题。这将有助于确保正常的商业运营不会受到代理问题的不利影响。
如何解决代理问题
近年来，许多上市公司以及许多私人所有的公司正在根据环境、社会和治理（ESG）因素进行评估和评级。这些评级和评估主要由第三方组织进行。因此，投资界越来越多地使用这些报告和评级来衡量和评估公司ESG因素和绩效。
ESG评级的影响
代理问题：股东和公司董事会
m00015
在公司公共关系的一般领域内，有一个称为投资者关系的特定细分领域。投资者关系涉及沟通、营销和财务等要素，旨在控制从上市公司管理层到投资者和利益相关者的信息流。
投资者关系
根据1934年《证券交易法》，所有上市公司都必须向证券交易委员会提交某些财务报告。这些要求的基本目的是定期以透明的方式向股东和投资界提供重要的运营和财务信息。提交给证券交易委员会的报告包括年度表格10-K、季度表格10-Qs和当前定期表格8-Ks，此外还有代理报告和某些股东和附属公司报告文件。季度10-Qs是上市公司持续和定期的报告要求，应在每个财政季度结束后的45天内提交。
季度收益电话会议
组织年度股东大会、投资者路演和投资会议对任何公司来说都不是一件容易的事情，尽管所有这些面向观众的活动对于与股东和投资界保持牢固的关系至关重要。通过制作一个成功而有趣的投资故事，在几乎个人的基础上接触股东和投资者是很重要的。为了建立有效的投资者关系，支持任何所有权或潜在投资案例的关键信息应该清晰一致。这些关键信息应该嵌入公司的材料中，并构成演示、公司网站和年度报告的基础。它们还应该通过年度会议、路演和投资者演示中的具体例子得到加强。
投资会议和会议
新闻稿一直是国际关系专业人员沟通工具包中的重要工具。各种社交媒体渠道也越来越受欢迎，用于传递公司信息和新闻。然而，新闻稿仍然是大多数公司交流公司新闻、结果和想法的标准媒介。
公司新闻稿的目的
与投资者、中介机构和其他市场参与者互动
m00016
如果一家公司变得全球化或跨国化，投资界对该组织的基本面分析可能会变得更加复杂。为了更好地了解一家公司，重要的是确定哪些法律会影响公司的治理过程，以及哪一套会计规则被用来制作其财务报告。
国内、国际和全球组织之间的重要差异
《公认会计原则》（GAAP）和《国际财务报告准则》（《国际财务报告准则》）的设计考虑到了类似的目标：提供一套共同和结构化的准则，以协助公共公司编制准确和公正的财务报告。
财务报告的差异：GAAP与国际财务报告准则
EDGAR（电子数据收集、分析和检索系统）是收集和索引公司根据1933年证券法、1934年证券交易法、1939年信托契约法和1940年投资公司法提交给证券交易委员会的文件的主要系统。
SEC报告和EDGAR
国内和全球市场的公司
公司结构和治理
m00017
为什么它很重要
m00018
微观经济学侧重于经济中个体代理人的决策和行动，如企业或客户。企业和客户做出的决策的相互作用将决定在市场上销售的商品或服务的价格和数量。财务经理需要微观经济学的坚实基础。这一基础有助于他们了解公司产品和服务的市场，包括定价考虑。微观经济学还帮助经理了解公司创造产品和服务所必需的资源的可用性和价格。
需求
供应量是指企业在特定时间内愿意以不同价格出售的商品或服务的数量，ceteris paribus。[链接]是比萨饼供应计划的一个虚构例子。在某些情况下，较高的价格鼓励生产商提供更多的产品供销售。因此，价格和供应数量之间存在正关系。
供应
需求代表买家，供给代表卖家。在市场中，这两个群体相互作用，决定商品的价格和销售商品的数量。因为需求曲线和供应曲线都是用垂直轴上的价格和水平轴上的数量来绘制的，这两条曲线可以放在同一个图表中，如[链接]所示。
均衡价格
在竞争市场中，过高（高于均衡价格）或过低（低于均衡价格）的价格是不可持续的。市场力量将价格拉向均衡，直到供求发生变化。
均衡价格的变化
微观经济学
m00019
宏观经济学将经济视为一个整体。它关注通货膨胀、失业和生产增长等广泛问题。当汽车公司的经理们关注钢铁市场以及钢铁价格如何影响公司的生产成本时，他们关注的是微观经济问题。宏观经济学不是关注单个市场或产品，而是经济理论的一个分支，它考虑企业经营的整体环境。
通货膨胀
失业是衡量不工作的人的指标。对于发现自己没有工作的个人来说，失业会导致经济困难。从宏观经济学的角度来看，失业意味着社会的劳动力资源没有得到充分利用。
失业
国内生产总值是衡量一个经济体规模的指标。一个国家的国内生产总值是该国一年内生产的所有最终商品和服务的美元价值。国内生产总值衡量当年生产的所有汽车、种植的苹果、进行的心脏手术、接受教育的学生以及所有其他新产品和服务的价值。
国内生产总值
宏观经济学
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尽管美国经济随着时间的推移显著增长，如[链接]所示，但增长并不是以稳定、一致的速度发生的。有时，经济经历了比平均水平更快的增长，偶尔经济也会经历负增长。
什么是商业周期？
商业周期由一段经济扩张期和一段经济收缩期组成。在经济扩张期，国内生产总值上升。就业随着企业生产的增加而扩大；相反，失业率下降。经济增长的其他指标可能包括新企业开工和新房建设的增加。据说经济正在“升温”。随着扩张的继续，通货膨胀往往成为一个问题。
商业周期的阶段
NBER已经在19世纪中期的数据中确定了商业周期的波峰和波谷。[链接]列出了这些周期中的每一个，表示波峰和波谷的月份。我们看到了经济行为的重复——扩张、峰值、衰退和低谷，然后是又一次扩张、峰值、衰退和低谷。周期是以相同顺序重复发生的事件。
历史趋势
商业周期和经济活动
m00021
利率是货币的租赁价格。供应、需求和均衡的概念适用于这个市场，就像它们适用于其他市场一样。这个市场被称为*可贷资金市场*。
可贷资金市场
名义利率是规定的或引用的利率。如果你想借钱买车，银行对四年期汽车贷款报5.5%的利率，5.5%就是名义利率。
名义利率
假设你正在为一年节省1,000美元和用它来购买一台平板电视之间做出决定。今天把钱花在电视上的好处是你可以在接下来的一年里享受在电视上看节目。省钱的好处是你将获得6%的名义利息；一年后，你将有1,060美元可以花。
实际利率
当我们讨论利率时，我们已经讨论了利率是如何由可贷资金的需求和供应决定的。这告诉我们经济中的潜在利率。然而，如果你看金融新闻，你会注意到，在任何给定的时间，经济中都有不止一种利率。
风险溢价
利率
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汇率简单来说就是一种货币的价格。如果你住在美国，准备去墨西哥旅行，你将需要比索来支付你的食物、酒店和其他物品。你将需要购买比索。假设你去你的银行购买比索。假设银行告诉你，购买1个墨西哥比索需要花费\0.0625美元。如果你想在旅行中随身携带10,000个墨西哥比索，购买想要的比索需要花费\625美元。
即期汇率
正如汽油价格的变化，导致一些人去加油站购买汽油的成本比其他人高一样，货币的价格也会发生变化。当购买货币的成本比以前高时，货币升值就会发生。
货币升值
正如货币可以升值一样，它也可以贬值。如果在银行的报价是$\matrm{MXN} 1=\matrm{USD}0.0500$，那么购买墨西哥比索只需要0.05美元。当购买比索的成本更低时，比索已经贬值。比索需求减少或供应增加都会导致比索贬值。
货币折旧
从事国际业务的企业面临货币汇率风险。随着汇率的变化，企业可能会受到多种方式的影响。其中一种风险，交易风险，是企业预期收入或支出的价值因货币汇率的变化而发生变化的风险。例如，一家以20,000美元的价格向美国公司出售商品的陶器制造企业将需要将20,000美元兑换成比索，以便能够以比索支付其工人和其他费用。以20,000美元的价格获得多少比索将根据汇率而变化。如果汇率为$\matrm{MXN} 16=\matrm{USD}1$，则该公司将以20,000美元的价格获得320,000比索。如果汇率为$\matrm{MXN} 20=\matrm{USD}1$，公司将从这\$20,000中获得400,000比索。因此，随着比索贬值（而美元升值），相同数量的美元将提供更多的比索。相反，随着比索升值（而美元贬值），相同数量的美元将提供更少的比索。
汇率风险
外汇汇率
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经济数据的最大来源之一是美联储经济数据（FRED）数据库。[脚注]该数据库由圣路易斯联邦储备银行维护，包含超过765,000个经济时间序列。这些时间序列由美联储编制，来自多个来源，包括劳工统计局和美国人口普查。

圣路易斯联邦储备银行。经济资源和数据。2021年10月25日访问。https://www.stlouisfed.org/
联邦储备经济数据
相同的信息可以以几种不同的方式以图表的形式呈现。您选择的特定格式将取决于您如何使用数据。
级别与百分比变化
创建指数是为了跟踪经济或金融市场特定方面的表现。指数有助于比较一个变量在一个时间点相对于另一个时间点的水平。当随时间的变化比变量在任何一个时间点的绝对水平更重要时，通常使用指数。
索引
经济数据的来源和特点
经济基础：货币和利率
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为什么它很重要
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在商业中，现金当然很重要。事实上，它如此重要，以至于它决定了我们可以用两种方式来核算我们的商业交易。顾名思义，*现金法*只在现金流动时记录交易。我们跟踪现金流入和流出的发生。这种方法最常用于主要从事现金交易的小企业。另一种方法，称为*应计法*，记录交易发生时，而不是等待现金积累。使用应计法，我们匹配现金流入和产生它们所需的流出。我们称之为*匹配原则*。大多数上市公司都使用这种方法。在本章中，您将探索这两种方法，了解每种方法对财务报表的不同影响，注意时间在每种方法中的作用，并了解如何以及何时记录资本和费用交易。
现金基础会计
报告财务状况的上市公司使用美国公认会计原则（GAAP）或国际财务报告准则（IFRS），这是证券交易委员会（SEC）法规允许的。GAAP是由财务会计准则委员会（FASB）和政府会计准则委员会（GASB）制定的一套会计准则。值得注意的是，尽管它们在许多领域相似，但GAAP和国际财务报告准则之间仍有关键领域不同。因此，在使用财务报表时，重要的是要了解它们是根据什么标准编制的。然而，使用GAAP或国际财务报告准则的上市或私营公司必须使用权责发生制会计规则编制财务报表。权责发生制会计规定，收入和费用必须记录在赚取或发生的会计期间，无论现金收入或支付发生在何时。正是由于权责发生制会计，我们才有了收入确认原则和费用确认原则（又称配比原则）。
权责发生制会计
现金会计与权责发生制会计
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编制的第一份财务报表是损益表，这是一份显示组织*在给定时间段*的财务业绩的报表。我们已经看到，作为独资经营者的Chris于2020年8月1日开始了夏季景观美化业务。她将自己的企业归类为服务实体，并使用现金*-*会计基础的方法来记录她的企业的初始运营。尽管Chris正在使用她家的拖拉机来完成她的工作，但她负责支付燃料和任何维护费用。因此，在8月31日，Chris意识到她的支票账户中只有\250美元。
业务活动时间与现金流
会计以复式记账会计制度为基础，它要求：
复式记账会计
权责发生制会计的经济基础
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收入是组织在给定时间段内向客户出售或提供的商品和服务的价值。在我们当前的示例中，Chris的景观美化业务，即8月份的“收入”或所提供服务的价值为1,400美元。这是Chris为换取向其客户提供的服务而获得的价值。同样，当企业在服务时或未来向客户提供商品或服务以获得现金时，企业将金额归类为收入。正如来自企业的1,400美元收入使Chris的支票账户余额增加一样，收入增加了企业的价值。在会计中，收入确认涉及记录在所赚取期间内赚取的销售额或费用。正如从商业或暑期工作中赚取的工资反映了在给定工资水平下工作的小时数或客户为所提供服务支付的款项一样，收入（和其他术语）被用来表示在给定时间段内向客户提供的商品和服务的美元价值。
收入确认
两个简短的例子可能有助于说明现金会计和权责发生制会计之间的区别。假设一家企业出售价值200美元的商品。在一些企业中，客户有两种支付方式：现金和信用（也称为“记账”）。现金销售包括支票和信用卡，在销售时支付。信用销售（不要与信用卡销售混淆）允许客户拿走商品，但在规定的时间内付款，通常长达45天。
短期收入确认示例
费用是与向客户提供商品或服务相关的成本。在我们的开篇示例中，Chris产生的费用总计1,150美元（包括100美元的刹车费用、50美元的燃油费用和1,000美元的保险费用）。您可能会认为费用与收入相反，因为费用会减少Chris的支票账户余额。同样，费用会降低业务价值，并代表在给定时间段内向客户提供商品和服务所产生的成本的美元价值。
费用确认
公司如何确认销售和费用？
m00028
当资产是一种具有有形物质的经济资源时，它被认为是有形资产——它可以被看到和触摸。有形资产可以是短期的，如库存和供应品，也可以是长期的，如土地、建筑物和设备。要被视为长期有形资产，该项目需要在企业的正常运营中使用一年以上，具有重大价值，并且没有接近其使用寿命的结束，公司必须在不久的将来没有出售该项目的计划。使用寿命是资产成本分配的时间段。长期有形资产被称为固定资产。同样重要的是要注意，如果固定资产具有重大价值，公司会将其资本化。例如，办公室里使用的10美元订书机可能会持续数年，但该物品的价值不足以保证将其资本化。
什么是固定资产？
当企业购买长期资产（使用超过一年）时，它根据资产是否用于企业运营对资产进行分类。如果长期资产用于企业运营，它将属于不动产、厂房和设备或无形资产。在这种情况下，资产通常被资本化。资本化是一个过程，通过这个过程，长期资产被记录在资产负债表上，其分配成本在资产的经济寿命内在损益表上支出。
什么是折旧？
公司何时应该将项目资本化或支出？
m00029
净收入（净亏损）是通过比较收入和费用来确定的。净收入是收入（流入）大于费用（流出）的结果。当费用（流出）大于收入（流入）时，就会出现净亏损。在会计中，净收入通常以以下格式列报：
计算利润和损失
了解收付实现制和权责发生制之间的区别对于了解现金流量表的必要性是必要的。利益相关者需要了解企业的财务业绩（由损益表衡量——即净收入或净亏损）和财务状况（由资产负债表衡量——即资产、负债和所有者权益）。这些信息在损益表、所有者权益表和资产负债表中提供。然而，由于这些财务报表是使用权责发生制会计编制的，利益相关者对企业的现金活动没有清晰的了解。现金流量表通过特别关注现金流入和现金流出来解决这一不足。它还有助于更好地划分收入和现金流量与费用和现金流量之间的差异。如前几节所述，收入可以在没有现金实际流动的情况下发生。例如，客户可能会临时购买商品。收入将被记录，但尚未收到现金。费用方面也是如此。可以产生费用，例如电费，但现金可能尚未支付。因此，费用在损益表上记录和确认，但现金尚未放弃。现金流量表有助于调节净收入（记录的收入和费用的结果）和实际现金流量之间的差异。
利润与现金流
公司的“利润”与“损失”是什么？
权责发生制会计过程
m00030
为什么它很重要
m00031
损益表显示了公司在特定时期的业绩。该报表有助于财务报表用户了解在此期间产生的销售额以及产生这些销售额所产生的费用。如果费用小于销售额，净结果是盈利能力或净收入，而不是净亏损。
损益表的功能
损益表的第一部分从销售额开始。尽管财务报表需要遵循一定的格式，但账户名称可能因公司而异。你可能会看到第一行，通常被称为*顶线*，称为*销售*、*销售收入*、*收入*、*服务收入*和其他类似的标题。所有这些标题都旨在反映在日常业务中向客户销售产品所产生的销售额。在[链接]中Clear Lake的损益表上，我们看到它的顶线被称为销售。
销售额和毛利润
毛利润是一个非常有用的衡量标准，但它只是损益表提供的几个指标中的第一个。在计算毛利润后，扣除其他运营费用，以便计算公司的运营收入，也通常称为运营收入。在本节中发现的常见运营成本包括建筑租金和公用事业、财产税、工资和薪金以及其他间接费用。在[link]中，我们可以看到Clear Lake的运营费用。为了在本年度出售其狩猎和钓鱼设备，Clear Lake体育用品公司为其建筑支付租金（5,500美元），并为其零售和仓库空间支付公用事业（2,500美元）；设备、建筑和商店陈设（货架、货架等）的记录折旧（3,600美元）；并向其会计、采购和人力资源方面的间接员工支付工资（5,400美元）。公司的营业费用从毛利中扣除得出营业收入
运营收入
最后，我们继续讨论净收入，也就是通常所说的底线。净收入（或亏损）反映了公司所有财务交易的净影响，包括那些由正常业务过程之外的事件引起的。从营业收入中扣除以得出净收入的最常见项目包括利息支出、收益/亏损和所得税支出。记住，收益和亏损是指正常业务过程之外的异常交易造成的。例子包括出售一台旧设备或偿还债务的损失。
净收入
现在我们有了一个完整的损益表，我们可以看看另一个常用的财务业绩衡量标准，叫做息税折旧摊销前利润。息税折旧前利润代表利息、税收、折旧和摊销前利润。摊销类似于折旧。它是无形资产在其使用寿命期间的成本分摊。无形资产是缺乏物质实体的长期资产，如专利和版权。
息税折旧及摊销前利润
损益表
m00032
回想一下，损益表显示了公司在一段时间内的业绩。分类资产负债表显示了公司在特定时间点的财务状况。这是两个报表之间的一个关键区别。分类资产负债表是按照与会计等式一致的部分编制的。
会计等式与分类资产负债表
既然我们已经竭尽全力精心编制了一份分类资产负债表，我们用它来做什么？答案就在会计等式本身。从“来源和债权”的角度思考会计等式。在这种方法下，资产（组织拥有的物品）是通过承担负债获得的，或者是由所有者提供的。换句话说，每项资产都有对它的债权——债权人和/或所有者。资产负债表向我们展示了公司拥有什么（资产），谁拥有它们（股权），以及公司欠谁（负债）。
资产负债表的重要性
资产负债表确实是一份非常有帮助的财务报表，但它也带来了挑战。首先，资产负债表上的资产，根据公认的会计原则（GAAP），是按历史成本记录的。历史成本只是购买时为该项目支付的成本。土地或建筑物等大件物品的市场价值变化没有反映在资产负债表上。土地保持历史成本，建筑物等可折旧项目以其当前账面价值反映（历史成本减去累计折旧）。如果资产随着时间的推移而升值，资产的较高市场价值将不会在资产负债表上看到。
资产负债表的局限性
资产负债表
m00033
如前所述，财务报表由某些要素联系在一起，因此必须按一定顺序编制。损益表是第一个，因为净收入（或亏损）是编制资产负债表时的一个必需数字。在期间结算过程中，所有临时账户都与收入汇总账户关闭，然后与留存收益关闭。所有收入和费用账户都关闭，因为它们是临时的。净结果是净利润或净亏损作为收入汇总账户中的余额。
净收入和留存收益
损益表和资产负债表之间还有一个关键的关系，经常会让非会计人员感到困惑：费用和应付款项。这两者通常被认为是一回事。然而，重要的是要注意，两者截然不同。
费用与应付款项
资产负债表与损益表的关系
m00034
回想一下，会计等式可以帮助我们看到什么是拥有的（资产），谁是欠的（负债），最后是谁是所有者（权益）。所有者权益表通过列出公司的权益要素并突出这些要素在整个期间的变化，详细阐述了会计等式的最后一部分。
什么是公平？
当公司赚取利润时，他们有两种选择来处理他们的收益。他们可以保留（保留）它们并将其再投资回企业，或者他们可以以股息的形式支付给股东。股息通常是现金形式，但股息也可以以股票或其他资产的形式支付。
向业主分发
既然我们已经涵盖了股权的基本要素，并且知道了什么是股息，我们就有了创建所有者权益表所需的基本部分。该报表分为几列，每列对应一个权益要素：普通股、优先股、额外实收资本、留存收益和库藏股。
业主权益表的要素
所有者权益表
m00035
请记住，大多数公司使用权责发生制会计。收入和支出在发生时记录，而不一定是在现金流动时。这可能会在利润和现金流之间产生时间差异。一家公司可以盈利，但仍然没有足够的现金流。相反的情况也是如此：它可以经历净亏损，但仍然有现金在手。赚取利润是美妙的，但这不是一个组织唯一的目标。它还必须有足够的现金流来支持日常运营。为了支持现金规划，并向外部财务报表用户（如贷方和投资者）提供有关公司现金流的信息，准备了现金流表。现金流也是确定公司价值的关键指标。
现金流量表的重要性
为了提供关于企业哪些领域产生和使用现金的清晰信息，现金流量表分为三个关键类别：运营、融资和投资。运营部分反映了企业日常运营产生和使用的现金流量。投资活动包括对其他公司的投资以及对公司本身的投资（机械、土地或其他固定资产等项目）。最后，融资活动是那些用来提供资金经营企业的活动（贷款、利息）。
经营活动
如前所述，投资活动包括对其他公司的投资以及对公司本身的投资（如机器、土地或其他固定资产等项目）。这些项目被资本化（列入资产负债表并随着时间的推移折旧），因此不会减少净收入。然而，它们确实对现金流产生了影响（见[链接]）。
投资活动
回想一下，融资活动是那些用于提供资金经营企业的活动。报表本节中的常见项目包括支付股息、发行普通股或优先股以及发行或支付应付票据（见[链接]）。
融资活动
内部和外部财务报表用户可以通过多种方式使用现金流量表来评估公司绩效。内部用户可以评估现金的来源和使用情况，以便在必要时帮助适应，以确保充足的未来现金流。外部用户也使用该报表。回想一下，将净收入与运营现金流进行比较有助于评估收益的质量。在下一节中，您将探讨公司的运营现金流和自由现金流，这是评估现金流的两个分析要点。
性能分析
现金流量表
m00036
现在我们已经准备好了现金流量表，我们可以继续讨论用于评估组织现金管理绩效的报表的几个关键要素。经营现金流量或经营活动产生的净现金流量在现金流量表的第一部分计算。它描述了主要业务活动产生（或使用）的现金。请记住，在间接法下，经营现金流量的计算方法是调整非现金费用的净收入，如折旧和流动资产和负债账户变化的调整（净营运资本的变化）。
营运现金流量
自由现金流（FCF）是通过将经营现金流减去资本支出来计算的。自由现金流是一个重要的衡量标准，因为它描述了支持企业运营和维护其固定资产的可用现金。它通常被投资者用作投资总体评估的一部分，因为它是现金流管理实践和公司产生足够现金来支付运营和资本资产的能力的关键衡量标准，它显示是否还有剩余资金用于其他考虑，如股息支付、债务偿还和增加未来增长的营运资本的贡献。
自由现金流
管理现金流并非易事。一家公司的现金流来自或流向无数个地方。然而，为了管理或改善现金流，有几个关键领域需要关注。首先，考虑现金来自哪里——客户。管理与客户的条款和收款努力会对公司的现金流产生重大影响。例如，净条款为10的客户可能会很快收到付款——10天，给予或接受。另一方面，净条款为60的客户将需要大约60天的收款时间，假设他们按时付款。这两个例子之间的50天差异意味着公司将花费资源为客户提供商品或服务，但还没有现金流来支付。
管理现金流
经营现金流和公司自由现金流（FCFF）
m00037
通过将每条线重述为净销售额的百分比来创建一个通用大小的损益表。将损益表上的每个项目表示为百分比而不是绝对美元，可以更容易地进行比较，特别是与其他部门或不同规模的竞争对手进行比较。计算损益表上每个项目的公式是：
普通规模损益表
通用规模的资产负债表的功能很像通用规模的损益表。资产负债表上的每个项目都按总资产的百分比重述。
通用尺寸资产负债表
通用大小的财务报表通过将报表的每个元素转换为百分比来促进财务绩效分析。这使得比较一个时期和下一个时期的数据、比较组织内的部门以及将公司与任何规模的其他公司以及行业平均水平进行比较变得更加容易。在损益表上，分析师可以看到每种类型的费用花费了多少销售收入。他们可以看到每家公司的细分，并按比例比较不同公司在费用方面的运作方式。他们还可以随着时间的推移查看每项费用的百分比，看看他们在某些业务领域的支出是多是少，比如研发。在资产负债表上，分析师通常会查看债务和股权的百分比，以确定资本结构。他们还可以快速查看流动资产和负债与非流动资产和负债的百分比。
组织绩效分析
回想一下，共同规模分析的一个关键好处是将公司的业绩与行业进行比较。将损益表和资产负债表上的数字表示为百分比，而不是原始美元数字，可以与其他公司进行比较，而不管规模差异如何。
行业比较
通用大小语句
m00038
会计期间可以是任何一段时间，但最常见的会计期间是月、季度和一年。会计期间很重要，尤其是在权责发生制会计中，因此记录交易有明确的截止日期。
定义会计期间
年度报告是上市公司每年必须向证交会和投资者提交的10-K文件的一部分。该报告详细说明了公司当年的运营和业绩以及当前的财务状况。该报告包含公司一般信息、公司财务报表、财务报表附注、与会计政策有关的各种必要披露、管理层讨论和分析声明、首席执行官致股东的信函以及公司的审计报告。
年度报告
美国证券交易委员会（SEC）要求上市公司定期提供几份报告。最常见的两种是10-K和季度报告（10-Q）。某些独特的事件还需要额外的文件，称为8-K。有许多事件可能需要报告。一些关键的例子包括股东权利的变化、公司控制权的变化以及公司章程或章程的修订。
SEC报告要求
报告财务活动
财务报表
m00039
为什么它很重要
m00040
财务比率有助于内部和外部利益相关者就投资、成为供应商、发放贷款或改变内部运营等行动做出明智的决策。比率分析得出的信息可用于检查绩效趋势、建立成功基准、设定预算预期和比较行业竞争对手。比率有四种主要类型：流动性、偿付能力、效率和盈利能力。虽然某些比率的结果可能看起来更理想，但企业经营所在的行业可以改变这些结果对利益相关者决策的影响。
比率和分析的重要性
虽然有用，但重要的是要注意财务报表分析也有局限性。利益相关者需要记住，过去的表现并不总是预测未来的表现。通货膨胀或衰退等经济影响可能会扭曲正在分析的数据。此外，公司报告信息的方式可能会随着时间的推移而变化。例如，某些交易的记录地点和时间可能会发生变化，这对财务报表用户来说可能不会立即显现出来。同样重要的是要注意，尽管美国所有上市公司都被要求遵循公认会计原则（GAAP），但在如何应用某些标准方面有许多估计和灵活性。这意味着公司仍然可以适当地遵循会计准则，但呈现的某些信息与其他公司不同。
财务报表分析的局限性
比率：将信息浓缩成更小的片段
m00041
对于我们对财务报表分析的讨论，我们将看看清湖体育用品。清湖体育用品是一家销售狩猎和渔具的小型商品销售公司（购买成品并将其出售给消费者的公司）。[链接]显示了过去两年的比较损益表和资产负债表。
应收账款周转率
总资产周转率衡量公司利用其资产产生收入的能力。一家公司希望使用尽可能少的资产来产生最多的净销售额。因此，较高的总资产周转率意味着公司非常有效地利用其资产来产生净销售额。总资产周转率的公式是
总资产周转率
存货周转率衡量一家公司在一年中出售和更换存货的次数。这可以告诉一家公司库存管理得有多好。更高的比率更可取；然而，极高的周转率可能意味着公司没有足够的可用库存来满足需求。低周转率可能意味着公司手头有太多的库存供应。库存周转率的公式是
存货周转率
库存销售天数表示公司将库存转化为销售所需的天数。天数越少，公司出售库存的速度就越快。天数越多，出售库存所需的时间就越长。库存销售天数的公式是
存货销售天数
运营效率比
m00042
流动比率与营运资本密切相关；它代表流动资产除以流动负债。流动比率使用与营运资本（流动资产和流动负债）相同的金额，但以比率而不是美元的形式呈现金额。也就是说，流动比率被定义为流动资产/流动负债。流动比率的解释类似于营运资本。比率大于1表明公司有能力在缓冲的情况下履行短期义务，而比率小于1表明公司应密切关注其流动资产的构成以及流动负债的时间安排。
电流比率
速动比率，也称为*酸性测试比率*，与流动比率相似，只是流动资产被更狭义地定义为最具流动性的资产，不包括存货和预付费用。将存货和预付费用转换为现金有时比清算其他流动资产需要更多的时间。公司会想知道它手头有什么，如果立即有债务到期，可以快速使用。速动比率的公式是
速动比
现金是公司拥有的流动性最强的资产，投资者和贷款人经常使用现金比率来评估组织的流动性。它代表公司的现金和现金等价物除以流动负债，比流动负债或速动比率更保守地看待公司的流动性。该比率反映为数字，而不是百分比。现金比率为1.0意味着公司有足够的现金来支付所有流动负债，如果发生什么事情，它需要立即支付所有流动债务。低于1.0的比率意味着公司的流动负债多于手头现金。高于1.0的比率意味着它有足够的现金来支付所有流动负债，并且还有剩余现金。虽然高于1.0的比率听起来很理想，但考虑公司的具体情况很重要。坐拥闲置现金并不理想，因为现金可以用来赚取回报。比率低于1.0并不总是坏事，因为许多公司以低于1.0的比率运营得相当成功。将公司比率与趋势分析和行业平均水平进行比较将有助于提供更多洞察力。
现金比率
流动性比率
m00043
债务与资产比率显示了债务和资产之间的关系。它反映了企业有多少资产是通过债务融资的。它反映了公司的杠杆率，有助于分析师比较一家公司和另一家公司的杠杆率。
债务与资产比率
债务股本比显示了债务和股本之间的关系，因为它与企业融资有关。一家公司可以获得贷款，发行股票，并保留收益用于未来时期，以保持运营。债务和股本的一个关键区别是贷款与股本的利息费用偿还，后者没有这一要求。因此，一家公司想知道债务和股本对其融资有多大贡献。债务股本比的公式是
债转股比率
泰晤士报利息收入（TIE）比率衡量公司支付所有债务利息费用的能力。这种支付能力由扣除利息和税收（EBIT）前的可用收益决定。这些收益被视为营业收入。贷方在发放信贷之前会注意这个比率。一家公司能够支付利息的次数越多，贷方就越有可能发放长期信贷。赚取利息的次数公式是
倍利息收入（TIE）比率
偿付能力比率
m00044
每股收益（EPS）衡量公司利润中分配给普通股每股流通股的比例。每股收益的增加会推高股价。相反，每股收益的下降会降低股票的市场价格。每股收益也是计算市盈率（股票的市场价格除以每股收益）的一个组成部分，许多投资者认为市盈率是公司股票价值的一个关键指标。
每股收益（EPS）
市盈率（P/E）比率衡量的是一家公司股票相对于其每股收益（EPS）的当前市场股价。该比率有助于将一家公司的业绩和股价与其他公司进行比较。它也有助于评估投资者愿意为盈利表现支付多少。特别是投资者，使用这个比率并依赖于两个关键特征：过去的表现（跟踪）和未来的估计（远期）。跟踪数据可以计算，但也很容易在网上找到，因为它是金融网站上报告的常见指标。投资者通常会寻找P/E TTM，这是过去12个月的市盈率（去年价值的盈利数据）。这有助于投资者评估一天的股价相对于过去12个月的每股收益。市盈率被投资者广泛用于判断股票是否被高估或低估。它还有助于他们将一家公司与行业平均水平或指数（如S&P 500）进行比较。
价格/收益（P/E）比率
每股账面价值通常与每股市场价值同时使用。投资者将两者进行比较，以确定股票是否可能被高估或低估。账面价值来自会计实践，在纸面上显示公司的价值。另一方面，市场价值由供求决定，基于投资者愿意为股票支付的价格。如果每股市场价值高于账面价值，股票被认为是高估的。如果市场价值低于账面价值，它被认为是低估的。
每股账面价值
市值比率
m00045
利润率表示有多少销售收入转化为收入。这个比率显示每\1美元的销售额有多少作为利润返回。比率数字越大（越接近1），每一美元的销售额作为利润返回的越多。未作为利润返回的销售美元部分用于费用。利润率的公式是
利润率
总资产回报率衡量公司成功利用其资产产生利润的能力。回报率（比率结果）越高，从资产使用中创造的利润就越多。平均总资产是通过除以资产负债表上的期初和期末总资产余额的总和找到的。当年的期初总资产余额取自上一年的期末总资产余额。总资产回报率的公式是
总资产回报率
股本回报率衡量公司利用其投资资本产生收入的能力。投资资本来自股东对公司股票和留存收益的投资，并被用来创造利润。回报越高，公司在利用投资产生利润方面做得越好。股本回报率的公式是
股本回报率
基本形式的ROE是有用的；然而，ROE实际上有三个组成部分：运营效率（利润率）、资产使用（总资产周转率）和杠杆（权益比率）。这被称为杜邦方法。它起源于1919年，当时杜邦公司出于内部计量目的实施了它。[脚注]杜邦方法可以用以下公式表示：

什么是杜邦方法的净资产收益率公式？《平衡》，2020年12月16日，https://thebalance.com/the-dupont-model-return-on-equity-formula-for-beginners-357494
杜邦方法
利润率和杜邦方法
财务健康措施
m00046
为什么它很重要
m00047
货币时间价值（TVM）的概念是基于这样一个事实，即你决定存入投资或计息账户的现金有可能获得利息收入。随着时间的推移，你投资的金额（*现值*）会获得利息，这实际上意味着时间会给你的储蓄增加价值（*未来价值*）。你投资的时间越长，利息收入就会增加。此外，你的账户或投资的利率越高，你的钱就会增长得越多。
时间的流逝如何以及为什么会影响金钱的价值
最基本的金融交易类型涉及简单的、一次性的现金，既可以是收据（流入），也可以是付款（流出）。这样的一次性交易通常被称为一次性交易。一次性交易由发生在任何单一时间点的一次性现金流组成，无论是现在还是未来。因为总是有可能将更复杂的交易分解成更小的部分，所以一次性现金流是处理所有其他类型现金流的基础。根据增值的一般原则，每种类型的现金流都可以分为一系列一次性交易。出于这个原因，如果你想对可能与公司投资或资本购买相关的更复杂的现金流形式有更大的理解和完整的理解，理解与一次性付款相关的数学是至关重要的。
一次性付款或收据
现在与后来的概念
m00048
让我们从下面的例子开始。你的朋友正在考虑把钱存入一个每年将支付4%利息的银行账户，并且特别有兴趣知道如果他们在这个账户中存入\$1,000，他们一年后会有多少钱。你的朋友了解到你正在学习金融，并向你求助。通过使用未来价值（FV）的TVM原理，你可以告诉你的朋友答案是\$1,040。一年后将存入账户的额外\$40将是由于在这段时间内赚取的利息。你可以通过取\$1,000的原始存款（也称为本金）乘以一期（在这种情况下为一年）的4%的年利率，相对容易地计算出这个金额。
单周期情景
如果你的朋友愿意再等一年才能收到他们的一次性付款，会发生什么？两年后他们账户中的未来美元价值会是多少？回到我们之前的例子，假设在第二年，你的朋友将本金（1,000美元）和赚取的利息（40美元）留在账户中，从而将整个账户余额再投资一年。4%的报价利率反映了账户每年将获得的利息，而不是整个两年储蓄期的利息。因此，在储蓄的第二年，1,000美元存款和第一年获得的40美元利息都将获得4%：
复合的影响
货币时间价值（TVM）基础知识
m00049
对现值和未来价值问题进行概念化的一个有用工具是时间线。时间线是一段时间内周期和现金流的可视化线性表示。每个时间线在左侧显示今天，在右侧显示期望的结束时间或未来点（到期日）。
使用时间线组织TVM信息
解决TVM问题的一种非常流行的方法是使用金融计算器。德州仪器BAII Plus™Professional等金融计算器通常有五个键，代表最常见的TVM问题中使用的关键变量：N、I/Y、PV、FV和PMT。这些代表以下内容：
使用财务计算器解决TVM问题
Excel电子表格是解决时间价值问题的绝佳工具。Excel中有几十种可用的财务函数，但是一个能使用其中一些函数的学生几乎可以解决任何TVM问题。与TVM计算相关的特殊功能如下：
使用Excel解决TVM问题
货币时间价值问题的求解方法
m00050
假设你明年想买一辆新车，你看中的那辆应该从现在起一年卖20,000美元。你今天需要以5%的利息存多少钱才能从现在起一年有20,000美元？本质上，你试图确定一年后的20,000美元在一年内以5%的利息今天值多少钱。为了找到一个现值，我们颠倒增长概念，将未来价值降低或*贴现*回到当前时期。
单周期情景
经常会出现这样的情况，即您需要确定计划在未来几年内发生的现金流的现值（参见[链接]）。我们可以再次使用现值公式来计算多个时间段内未来现金流的今天值。
多时期情景
货币时间价值（TVM）是理解货币相对于持有、储蓄或投资时间的价值的关键概念。TVM概念及其具体应用经常被个人和组织使用，他们可能希望更好地理解金融资产的价值，并改进投资和储蓄策略，无论是个人还是商业环境。
TVM、通货膨胀、复利、投资、机会成本和风险
允许通货膨胀决定利率的主要问题之一是当前利率实际上是名义利率。名义利率是“陈述的”，而不是根据通货膨胀的影响进行调整的。为了确定更实际的实际利率，原始名义利率必须使用通货膨胀率进行调整，例如由劳工统计局在消费者价格指数（CPI）中计算和公布的通货膨胀率。
名义利率与实际利率
如果你有钱的话，投资通常是一种可靠的财务策略。然而，在投资时，在应用金钱时间价值的概念时，你应该首先考虑某些风险。例如，决定拿1,000美元投资于你最喜欢的公司，即使它预计每年提供5%的回报，也不能保证你会获得回报——或者任何回报。相反，和任何投资一样，你将接受损失部分甚至全部资金的风险，以换取战胜通货膨胀和增加未来整体财富的机会。本质上，是风险和回报对金钱时间价值的整个概念负责。
投资与风险
机会成本的概念源于这样一个想法，即我们做出的每一个选择或每一个选择都会牺牲一些可能的选择。例如，让我们考虑一下高中毕业后上大学的决定。这个决定，就像任何其他决定一样，将涉及评估机会成本。如果你选择上大学，这将导致你牺牲四年的潜在收入，如果你决定找工作而不是上学，你本可以拥有这些收入。此外，除了失去的薪水，你还将失去四年的工作经验，这可能会对你的简历或未来的收入前景产生积极影响。
机会成本
TVM在金融中的应用
货币时间价值I：单笔支付价值
m00051
为什么它很重要
m00052
永久基金是指一系列永远或永久持续的付款或收款。分析*年金*（未来支付或接收的付款流）基础的最佳方法之一是从永久基金开始。在作者的经历中，永久基金最常见的例子是大学主席捐赠基金和优先股。
什么是永恒？
鉴于这些事实，我们如何对永久股票进行估值？让我们记住Shaw Inc.的优先股示例。每股的持有人将期望每拥有一股股票获得2美元的股息。尽管永久可能允许股息的增长，但我们现在将保持该常数。我们必须知道一个额外的事实：所需回报率。这是我们的随机变量，它会导致优先股价格的波动。让我们假设所需回报率，我们称之为*R*S，是7%。这是市场期望的回报率，以便承担像Shaw这样的投资风险。
如何评价永恒
永恒
m00053
年金是未来支付或接收的固定定期付款流。这些支付流的当前或未来价值可以通过对每笔付款应用货币时间价值公式来计算。我们将从确定现值开始。
计算年金的现值
早些时候，我们定义了普通年金*。*一种变化是到期年金。两者之间的差异是一个时期。仅此而已——只是一个额外的利息期。普通年金假定付款流的开始和实际的第一次付款之间有一个时期的滞后。相比之下，到期年金假定付款立即开始，如上面的彩票示例。我们将假设您将立即收到\$120,000的第一张年度彩票支票，而不是一年后。总之，无论是计算到期年金的未来价值（在下一节中介绍）还是现值，一年的滞后都被消除了，我们立即开始。
计算到期年金的现值
除了彩票支付之外，年金计算经常被律师用于结构性和解。如果你赢得了45万美元的保险索赔和解，对方可能会要求你接受年金，这样他们就可以分期支付你，而不是一次性支付现金。按年公平的现金分配意味着什么？如果你有一个6%的首选贴现率（我们都必须知道的百分比来计算货币的时间价值），并且你期望在10年内平均分配45,000美元，从现在开始一年，你可以使用年金公式的现值来比较替代方案：
计算结构性住区中使用的年金
在上一节中，我们讨论了从未来到现在的定期付款流的贴现。我们还对如何预测一系列付款的未来价值感兴趣。在这种情况下，可以定期进行投资。根据年金的定义，如果定期投资的金额总是相同的，我们可以使用下面的公式采取一步捷径来计算该流的未来价值：
计算年金的未来价值
最后一点是，年金可能如何用于退休计划？一个人可能会从投资中获得一笔一次性的意外之财，而不是选择接受收益，他们可能会决定将这笔钱（忽略税收）投资于年金。他们的意图是让这笔投资的金额产生年度分配，以补充社会保障金。假设接受者刚刚收到75,000\美元，再次忽略税收影响。他们有机会投资于年金，该年金将在未来五年的每一年结束时提供分配，并且该年金合同提供每年3%的利息。他们的第一张收据将在一年后。这是一份普通的年金。
年金如何用于退休计划
年金
m00054
资金可以贷给任何类型的企业，包括公司、合伙企业、有限责任公司和独资企业。银行家通常将这些贷款结构称为*设施*，它们可以通过多种方式根据借款人的具体需求进行定制。同样，贷方为个人开发贷款和信用额度。无论是对企业还是个人，贷款目的、还款方式、利率、具体条款和所涉及的时间都必须根据借款人和贷款人的目标进行定制。在本章中，我们将重点关注固定利率贷款，尽管存在其他替代方案。
贷款类型
贷款摊销是指债务如何以及何时偿还利息的时间表。如前所述，我们将关注固定利率债务，如汽车贷款、分期付款的个人贷款或抵押贷款。在签订借款协议之前，借款人可以使用多种工具中的任何一种来验证所提供的条款，例如经销商融资的汽车贷款的每月付款。在许多情况下，这是通过使用年金公式的现值来实现的：
使用简单摊销计算贷款付款
贷款摊销
m00055
如果您查看每月信用卡对账单的底部，您可以看到诸如“未付余额的利率为每月1.5%”之类的语言。您可能会对自己说，“所以，这是12个月乘以1.5%，或每年18%。”这是*声明*和*有效*年利率之间差异的一个很好的例子。实际利率反映了一年内的复利，这是一个重要的区别，因为我们倾向于关注年利率。因为复利每年发生不止一次，所以真实的年利率比看起来要高。请记住，如果每年计算和复利利息，则声明和有效利率将是相同的。请记住，无论您是偿还债务的债务人还是希望更频繁复利的投资者，以下原则都有效。货币时间价值的动态适用于任何一个方向。
声明利率和有效利率之间的差异
让我们继续以我们的信用卡对账单为例，它表明未支付余额的利率为每月1.5%。如果你只使用这张卡一次，在1月份进行1,000美元的购买，然后在到期时未能支付账单，发行人将向你收取15美元的账单。现在你欠他们1,015美元。假设你完全忽略了这张账单，并且在一年的剩余时间里从未支付过。每月计算的利息除了1,000美元的初始购买之外，还开始在过去的利息评估上复利（见[链接]）。
有效复利率和期限
声明与有效费率
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自20世纪80年代以来，许多方便和廉价的工具已经可以用来简化商业和个人计算，包括带有金融应用程序的个人电脑和具有我们已经研究过的许多功能的手持/台式或在线计算器。本节将从金融计算器开始探讨两者的例子。虽然理解和掌握货币时间价值方程的使用是商业和个人金融研究坚实基础的一部分，但计算器快速高效。
使用金融计算器解决货币时间价值问题
微软流行的电子表格程序Excel可以说是最常见和最强大的数字和数据分析产品之一。然而，尽管掌握Excel需要大量的学习和实践，但两三个小时就可以学到足够的基础知识，为用户提供快速方便地解决问题的能力，包括广泛的财务能力。本章中的大部分计算都是用Excel准备的。
使用Excel解决货币时间价值问题
使用财务计算器和Excel进行平等支付
货币的时间价值II：等额多重支付
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为什么它很重要
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在这一点上，您已经熟悉了单笔金额和年金的时间价值，以及它们必须如何为商业和个人目的进行管理和控制。如果发生支付流，其中支付金额在任何时候都发生了变化，则必须修改求解年金的技术。我们在前面章节中看到的快捷方式不能使用。幸运的是，使用金融或在线计算器和Microsoft Excel等工具，该方法可以非常简单。
不等值的多笔付款或收据：混合流
现金流动的时机
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财务计算器提供了简化不均匀混合现金流分析的实用程序（参见[链接]）。
使用财务计算器
本章中已有的一些展品是使用微软Excel准备的。虽然完全掌握Excel需要大量的学习和实践，但在两三个小时内可以学到足够的基础知识，为用户提供快速方便地解决问题的能力，包括广泛的金融应用。潜在的雇主和实习主持人已经开始期待基本的Excel知识，这是你在大学里接触到的。
使用Microsoft Excel
使用财务计算器或Microsoft Excel进行不平等支付
货币的时间价值III：不相等的多重支付价值
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为什么它很重要
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看待债券投资的一种方法是考虑这样一个事实，即任何购买债券的投资者本质上都是在购买债券发行人（或借款人）根据协议承诺的未来现金流。
债券作为投资
我们需要了解以下基本债券条款和定价，以便应用必要的货币时间价值等式来评估苹果公司的债券发行：
基本术语
有三种主要类型的债券，尽管这些不同类型的债券的具体情况可能因发行人、到期前的期限、利率和风险而异。
债券类型
长期以来，债券一直是许多投资者信赖的投资工具。尽管全球固定收益债券市场的规模仍然远远大于全球股票市场，但这并不是一个完全公平的比较。债券市场包括主权债券或政府发行的债券，而股票市场不包括。一些专家认为，更相关的比较是仅公司债券市场（不包括主权债券）的价值和股票市场总价值。
全球债券市场与全球股票市场
债券投资基本上有两个方面，这意味着债券持有人在债券投资期限内将从债券投资中获得两种类型的现金流入。它们是到期时支付的票面价值（通常称为期限结束时支付的债券面值）和债券的定期息票支付（也称为利息收入）。这些息票支付是根据合同确定的，并在债券持有人购买时收到的债券发行留档中明确注明。
债券投资的两面
债券价格和利率呈反比关系。当利率下降时，债券价格上升，反之亦然（见[链接]）。如果利率上升，以较低利率出售的债券价值将会下降。同样，如果利率下降，固定利率债券的价值将会增加。这一一般规则的一个例外是浮动利率债券（通常被称为“浮动债券”，浮动利率票据或FRN）。
债券价格与利率的关系
债券的特点
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我们为什么要学习如何为债券定价？答案直指金融的核心：资产估值。我们需要确定给定债券对愿意购买和愿意出售的人的价值。它对这些利益相关方的价值是什么？请记住，债券是公司出售的金融资产，目的是从愿意购买债券的投资者那里筹集资金。无论你是出售债券的公司还是购买债券的投资者，你都想确保你以最佳可用价格出售或购买。
债券定价的步骤
金融计算器也可以用来解决常见类型的债券估值。例如，假设所需的YTM利率为5%，每半年支付一次，面值为1,000美元，剩余期限为15年的4%息票债券的当前价格（价值）是多少？解决这个问题的步骤如下所示。
使用金融计算器为债券定价
正如我们已经简要讨论过的，债券估值是由货币时间价值技术决定的，最明显的是现值计算。当人们考虑到对债券的投资涉及一系列未来现金流入，或者债券发行人在债券到期日内向债券持有人付款时，这是合乎逻辑的。
时间价值连接
当学生第一次开始研究债券时，我们与债券联系在一起的两种利率经常会让他们感到困惑。票面利率是印在债券上的利率；这仅用于确定利息或票面支付。到期收益率（YTM）是一种用于贴现债券未来现金流的利率。YTM源自市场，基于未来现金流的风险。
收益率和息票率
任何债券的价值或价格都与YTM和票面利率有直接关系。
收益率与到期日、票面利率与债券价格的关系
债券估值
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不同期限的各种债券的预期收益率被称为*利率期限结构*。这是因为它们代表了不同时期、期限或期限的利率。
利率期限结构
市场技术人员、经纪人和投资分析师将通过跟踪收益率曲线的许多变化和运动来非常详细地研究收益率曲线。这是因为收益率曲线作为一个经济指标的总体重要性，以及它如何代表对投资市场和整个经济产生重大影响的个人和大型机构投资者的想法、态度和债券市场预期。
为什么收益率曲线很重要？
使用收益率曲线
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正如我们之前提到的，债券是固定收益投资，因此，它们面临着许多可能对其市场价值产生负面影响的风险。最常见和最著名的风险是利率风险和不能收回本金的风险，但也存在其他应该理解的风险。这些风险如下：
债券风险
对投资者来说，了解他们在投资债券时所承担的风险是很重要的。许多投资者会利用债券评级服务提供的信息来评估借款人（债券发行人）拖欠其债券发行财务义务的可能性。
债券评级及评级机构
债券投资者通过两种不同的方式赚取利润：收取利息收入和产生资本收益。对于任何考虑将资金投入债券等固定收益证券的投资者来说，这些都是重要的概念。
债券回报的概念
成功的债券投资有几种成功的策略，但也许这些策略中最常见但最巧妙的一种叫做*债券阶梯*。债券阶梯帮助投资者实现投资组合的多样性，降低风险，同时帮助以息票支付或利息的形式保持定期现金流入。在债券阶梯中，投资者将他们的总投资美元分配给定期到期的各种债券，从而平衡风险和回报。债券阶梯的一个例子是购买10种不同的债券，期限为一年、两年、三年等等，一直到10年。
债券阶梯式投资策略
我们现在知道，当投资者直接或通过共同基金购买债券时，他们是在借钱给债券发行公司或政府。反过来，发行人承诺在债券到期日贷款到期时偿还本金（面值或面值）。
利率变动和债券价格
利率和违约风险
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以下示例说明了如何使用Microsoft Excel计算常见的债券问题。请务必参考关于货币时间价值的章节，了解使用电子表格解决现值问题的示例，因为这些相同的概念也用于解决债券问题。
计算债券的价格（现值）
使用Excel中的以下步骤确定债券的YTM（利率）。假设您想找到1,000美元、3.5%的债券的YTM，该债券的年息票支付额为675.00美元，将在12年内到期。
计算债券的到期收益率（利率）
您可以在Excel中使用以下步骤来确定债券的到期期限或期限。假设您正在考虑投资一只售价为820美元、面值为1,000美元、年票面利率为3%的债券。如果YTM为10%，那么债券到期需要多长时间？
计算债券的到期期限（期限）
以下是您如何使用Excel确定息票或利率和息票支付。假设一只1,000美元面值的债券售价为595美元，距离到期还有20年，YTM为6.5%。债券的息票利率和定期息票支付金额是多少？
计算息票利率和利息（息票）付款
使用电子表格解决债券问题
债券及债券估值
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为什么它很重要
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有经验的投资者在决定任何潜在的购买之前，使用许多不同的方法来评估公司及其普通股的信息。投资者和分析师使用的最流行的技术之一是研究公司的财务报表，以发现公司的基本信息。这包括计算一些有助于识别趋势的财务比率，揭示运营绩效的要素，并允许更清晰的分析和评估。
市盈率（P/E）
投资者和分析师常用的另一种财务比率是市净率（P/B），也称为市净率（M/B），这是一种用于评估公司当前市值相对于账面价值的财务指标。
市净率（P/B）
有两种主要类型的估值指标倍数用于普通股估值。这些是股权倍数和企业价值倍数。此外，有两种主要方法可以使用这些倍数进行分析。这些方法是可比公司分析和先例交易分析。
替代乘数
股票估值的多种方法
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最常见的DDM是Gordon增长模型，它使用下一年的股息（*D*1）、要求的回报（*r*）和估计的未来股息增长率（*g*）来得出股票的最终价格或价值。Gordon增长模型的公式如下：
戈登增长模型
零增长DDM假设股票的所有未来股息将永远固定在基本相同的美元价值，或者至少在个人投资者持有股票的情况下。在这种情况下，股票的内在价值是通过将年度股息金额除以要求的回报率来确定的：
零增长股息贴现模型
正如其名称所示，恒定增长DDM假设股票的股息支付将以固定的年度百分比增长，该百分比将在投资者持有股票的整个期间保持不变。虽然恒定增长DDM在允许股息增长方面可能比零增长DDM更现实，但它假设股息每年以相同的特定百分比增长。这也是一个不切实际的假设，在试图评估亚马逊、Facebook、谷歌或其他不支付股息的组织时可能会出现问题。恒定增长模型最常用于评估股息支付在很长一段时间内稳步增长的成熟公司。应用时，恒定增长DDM将产生以恒定速度增长的无限股息流的现值。
恒定增长股息贴现模型
许多有经验的分析师更喜欢使用可变（非恒定）增长DDM，因为它更接近企业的实际股息支付政策，使其比其他形式的DDM更接近现实。可变增长模型基于现实生活中的假设，即公司及其股票价值将在不同的增长阶段取得进展。
可变或非恒定增长股息贴现模型
两阶段DDM是一种用于评估股息支付股票的方法论，它基于股息增长的两个主要阶段的假设：较高增长的初始阶段和较低、更稳定增长的后续阶段。
两阶段股息贴现模型
DDM的一些主要优势是它们在现值概念的合理逻辑中的基础，它们的一致性，以及支付股息的公司往往是成熟和稳定的实体的含义。此外，由于该模型本质上是一个数学公式，因此几乎没有误解或主观的空间。由于这些优势，DDM是一种非常流行的股票评估形式，大多数分析师对此表示信任。
DDM的优点和局限性
用于计算价格的股息是预期的未来支付和预期的未来股息增长。这意味着DDM在评估拥有长期、一致股息记录的公司时最有用。
关于股息贴现模型的一些最终思考
股息贴现模型（DDM）
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资产的估值通常基于资产产生的未来现金流的现值。这与普通股没有什么不同，这将我们带到了另一种形式的股票估值：贴现现金流（DCF）模型。DCF模型通常用于评估相对年轻且不向股东支付股息的公司。此类公司的例子包括Facebook、亚马逊、谷歌、生物和怪物饮料。DCF模型不同于我们之前介绍的股息贴现模型，因为DDM方法几乎完全基于股票的周期性股息。
了解DCF模型与DDM的不同之处
我们可以将DCF模型应用到一个例子来演示这个方法论以及公式是如何工作的。根据未来六年的现金流结果计算梅威瑟公司及其普通股的价值。假设贴现率（要求回报率）为8%，梅威瑟的增长率为3%，终值（TCF）将是第6年现金流贴现值的两倍半。
应用DCF模型
由于近年来的几起公司会计丑闻，许多分析师越来越相信使用现金流作为确定准确公司估值的指标。然而，应该注意的是，现金流并不总是衡量财务健康的最佳手段。一家公司总是可以出售其大部分资产以产生正现金流，即使它正在亏损经营或经历其他财务困难。此外，投资者更愿意看到公司将现金再投资回业务，而不是坐拥过多的闲置现金余额。
DCF模型的优点和局限性
贴现现金流（DCF）模型
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优先股是一些公司出售的一种独特的股权形式，提供优先所有权要求。优先股通常具有公司在向普通股股东支付股息之前有义务支付的股息。在发行公司破产和清算的情况下，优先股股东优先于普通股股东对资产拥有优先权。此外，优先股股东通常有权在每个时期获得固定（或固定）股息。
优先股的特点
我们可以应用永续公式现值的一个版本来评估优先股，如下例所示。Oh-Well Heath Services Inc.发行了面值为1,000美元的优先股，并支付5%的年股息率。如果市场认为Oh-Well的风险需要10%的贴现率，Oh-Well优先股的公平市价是多少？
确定优先股的内在价值
正如我们所讨论的，优先股与适用于发行公司和投资者的普通股有重要的区别。[链接]中列出了其中一些最重要的区别。
优先股和普通股的区别
优先股
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对公众来说，在股票市场买卖股票时真正关心的问题是，“我怎么知道我的交易是否得到了最佳的可用价格？”我们可能会问一个更广泛的问题：这些市场是否提供了最好的价格和最快的交易执行？换句话说，我们想知道市场是否有效。所谓的**有效市场**，我们指的是成本最低、价格最新且对所有交易者公平的市场。为了回答我们的问题，我们将研究两种形式的效率：运营效率和信息效率。
有效市场
运作效率是指以最佳价格处理买卖订单的速度和准确性。多年来，市场的竞争性质提高了运作效率。
运营效率
衡量效率的第二个指标是信息效率，即信息来源在可用交易价格中反映全面信息的速度。如果市场使用了所有可用信息来设定价格，则价格是有效的，这意味着股票总是以公允价值交易（见[链接]）。如果投资者没有收到最新信息，价格就“陈旧”；因此，他们处于交易劣势。
信息效率
金融经济学家从信息的角度设计了市场效率的三种形式：弱形式、半强形式和强形式。这三种形式构成了有效市场假说。这三种有效市场形式的信徒在不同程度上坚持认为，寻找被低估的股票、以高价出售股票或预测市场趋势毫无意义。
市场效率的形式
有效市场
股票和股票估值
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为什么它很重要
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货币市场是一个数万亿美元的市场。货币市场证券的特点包括期限短（期限不到一年）和风险非常低（很少无法支付所需的款项）。此外，货币市场证券也是流动性的，这意味着它们可以轻松交易而不会损失价值。
货币市场
债券市场是在特定时期向投资者付款的金融市场。投资者根据他们预计通货膨胀会在多大程度上影响固定付款的价值来决定为债券支付多少。债券有几种类型：政府债券、公司债券和市政债券。
债券市场
公司经理的一个重要目标是最大化所有者的财富。对公司来说，股票代表所有权。公司可以拥有100股、100万股甚至几十亿股股票。与债券相比，股票很难估值。债券通常提供定期利息支付和到期本金支付。债券契约规定了支付的时间和金额。股票可能会定期支付股息，投资者可以计划在未来的某个时候出售股票。然而，没有合同保证股息的规模或股票的时间和转售价格。因此，股票所有权产生的现金流更加不确定和风险。
股票市场
美国金融市场概览
m00074
当事物的成本比昨天高，而你的钱今天买的东西比昨天少时，就会发生通货膨胀。不喜欢通货膨胀和担心物价上涨的前景是可以理解的。事实上，美联储的两个主要政策目标是致力于价格稳定和适度的利率。然而，通货膨胀一定是好的还是坏的？在实践中，通货膨胀可以使一些人受益，同时也会伤害其他人。考虑预期和实际实现通货膨胀差异的影响。经验证据表明，平均而言，经济学家在制定与实际通货膨胀率相匹配的通货膨胀率预测方面做得很好。估计通货膨胀率被纳入投资者要求或愿意为金融产品（如固定利率贷款或债券）支付的利率中。当实际通货膨胀率超过产品（如抵押贷款）的估计利率时，这意味着借款人用价值较低的美元偿还贷款，并从通货膨胀率的上升中受益。然而，贷款人收到了这些受通货膨胀影响的美元，并因其购买力的意外下降而受到伤害。
预期与实际通货膨胀
最终，通货膨胀会重新分配财富。提供固定利率贷款的贷款人得到价值较低的美元作为回报。借款人用同样价值较低的美元偿还。工人得到价值较低的美元，尤其是当他们的工资增长落后于价格变化时。如果消费者被激励在价格上涨之前花钱，适度的通货膨胀可以使美国这样的消费驱动型经济受益。然而，过多的通货膨胀会导致疯狂的购买，推高价格，并超过工资增长的速度。更高的通货膨胀会提高新借贷工具的利率，并可能减缓商业投资和经济增长的速度。通货膨胀会提高整体价格，并可能给固定收入的消费者带来困难。
通货膨胀影响
CPI是衡量美国一篮子商品价格变化的指标。[脚注]显示了CPI中包含的八大类支出。[脚注]国家的不同地区和人口亚组可能会经历不同的通货膨胀率。退休人员可能会将更大一部分收入用于医疗保健，而不是二十多岁的人。[脚注]东海岸和西海岸的居民在住房上花费的收入比例高于中西部的居民。[脚注]因此，基于地理区域或其他因素，有几种不同的通货膨胀衡量标准。[脚注]值得注意的是，1984年花费\100美元的一篮子商品和服务到2020年底将花费约\260美元，增长160%（见[脚注]）！在同一时期，以消费物价指数衡量的平均年通货膨胀率为2.55%。这些数字很容易看出，即使是相对温和的年通货膨胀率，低于美国3%的长期年通货膨胀率，也会导致价格大幅上涨。

美国劳工统计局。“消费者价格指数。”*美国劳工统计局*。https://www.bls.gov/cpi/Chris法雷尔。“退休医疗保健成本的真相。”*福布斯。*2018年6月28日。https://www.forbes.com/sites/nextavenue/2018/06/28/the-truth-about-health-care-costs-in-retirement/US住房和城市发展部政策发展和研究办公室。“租金负担：重新思考负担能力措施。”PD&R边缘。2014年9月22日。https://www.huduser.gov/portal/pdredge/pdr_edge_featd_article_092214.htmlKhan学院。“如何衡量生活成本的变化。”*可汗学院*。https://www.khanacademy.org/economics-finance-domain/macroeconomics/macro-economic-indicators-and-the-business-cycle/macro-price-indices-and-inflation/a/how-changes-in-the-cost-of-living-are-measured-cnx
使用图表绘制通货膨胀行为
通货膨胀的历史图景
m00075
美国国债（主权）是最安全的投资之一。事实上，在金融模型中，国债通常是无风险投资的代表。然而，尽管国债可能基本上没有违约风险，但它们确实会随着利率的变化而改变价值。看看[链接]，显示了1980年至1999年的年度国债回报。这些债券都没有违约，但投资者每年的投资回报却大不相同。总回报反映了利息支付加上利率变化导致的价格变化。
联邦政府债券行为、讨论、图表和图表
Baa债券在1980年至2020年的40年间的表现与T债券非常相似（见[链接]）。这些债券不是无违约风险的，对投资者来说需要风险溢价。1980年至1999年12.07%的平均年回报率比T债券高出1.86%。2000年至2020年期间利润率更大（见[链接]），Baa债券（中层公司债券）比无违约风险的T债券实现了2.30%的平均年溢价。
公司债券行为、讨论、图表和图表
债券收益率的历史图景
m00076
道琼斯工业平均指数（DJIA），又称道琼斯30指数）和标准普尔500指数是学者、企业和一般公众引用频率最高的股票市场指数，这两个指数都跟踪一组大盘股的价值变化，两个指数的变化高度相关。
使用图表绘制股票市场行为股票大小注意事项
股票回报率的历史图景
美国市场的历史表现
m00077
为什么它很重要
m00078
数据集的*平均*是描述位置的一种方式，数据集*中心*最广泛使用的度量是均值（平均值）、中位数和模态，算术均值是最常见的度量均值的方法，我们稍后将讨论几何均值。
算术平均值
要确定一个数据集的中位数，将数据从最小到最大排序，然后在排序的数据集中找到中间值。例如，要找到50个投资组合的中位数，就找到将数据分成两个相等部分的数字。25个人拥有的投资组合价值将低于中位数，25个人的投资组合价值将高于中位数。当数据集中存在极值或异常值时，中位数通常是对平均值的更好度量。
中位数
中心的另一个度量是模式。模式是最频繁的值。只要这些值具有相同的频率并且该频率是最高的，数据集中就可以有多个模式。具有两种模式的数据集称为*双峰*。例如，假设以美元为单位的科技股的每周收盘价连续20周记录如下：
模式
算术平均值、中位数和模态都是数据集*中心*或*平均值*的度量。它们都以自己的方式试图度量数据中的公共点——“正常”的点。在算术平均值的情况下，这是通过找到所有点的线性距离相等的值来实现的。我们可以想象所有数据值通过加法组合，然后等量分布回每个数据点。
几何平均数
加权平均值是对数据集中心或平均值的度量，其中每个数据值都被分配了相应的权重。加权平均值的一个常见金融应用是在确定某只股票的平均每股价格时，该股票是在不同的时间点以不同的股价购买的。
加权平均数
中心措施
m00079
任何数据集的一个重要特征是数据的变化。在一些数据集中，数据值集中在接近平均值的地方；在其他数据集中，数据值分布得更广。例如，投资者可能会检查股票A的年回报率，分别为1%、2%、-1%、0%和3%，并将它们与股票B的年回报率进行比较，股票B的年回报率分别为-9%、2%、15%、-5%和0%。
标准偏差
方差还提供了数据值传播的度量。数据集的方差度量每个数据值与平均值的差异程度。单个数据值与平均值的差异越大，方差越大。均方差和方差都提供了类似的信息。
方差
在上面显示的方差和均方差的公式中，请注意方差是均方差的平方，均方差是方差的平方根。
标准差与方差的关系
差价措施
m00080
a*z*-值，也称为a*z*-值，是一个条目在数据集中位置的度量。它表示数据值与平均值不同的标准差数。例如，假设在某一年，检查了各种以技术为重点的共同基金的回报率，平均回报率为7.8%，均方差为2.3%。某个共同基金公布其回报率为12.4%。基于这个12.4%的回报率，我们可以计算出该共同基金与其他以技术为重点的共同基金相比的相对地位。测量的相应*z*-值考虑了给定的测量与整个人群的均值和均方差的关系。
*z*-分数
如果一个人参加了智商测试，他们的结果分数可能会被报告为*87个百分位数*。这个百分位数表示这个人与其他参加智商测试的人相比的相对表现。一个得分在87个百分位数的人的智商分数高于所有参加测试的人的87%。这就等于说这个人在所有参加智商测试的人中排名前13%。
四分位数和百分位数
四分位数和IQR可以用来标记数据集中可能的异常值。例如，如果一家公司的大多数员工收入约为50,000美元，而该公司的首席执行官收入为250万美元，那么我们认为首席执行官的工资是一个异常值，因为它与数据集中的所有其他工资都有很大不同。异常值数据值也可以是一个远低于其他数据值的值，因此如果一名员工只赚了15,000美元，那么该员工的低工资也可能被视为异常值。
异常值检测
位置测量
m00081
频率分布提供了一种组织和总结数据集的方法。例如，我们可能对数据集分布的分布、中心和形状感兴趣。当数据集有许多数据值时，很难看到模式并就数据的重要特征得出结论。频率分布允许我们以汇总的方式组织和制表数据，并创建图表以帮助解释数据集。
频率分布
正态概率密度函数是一个连续分布，是所有分布中最重要的。正态分布适用于数据值的频率随均值上下每类而减少的情况。正态分布可以应用于金融行业的许多例子，包括共同基金在一定时期内的平均回报、投资组合价值等。正态分布有两个参数，或数字描述性度量：均值，*$\mu$*和均方差，$\sigma$。变量*x*表示数据值具有正态分布的被测量数量。
正态分布
指数分布通常与某些特定事件发生之前的时间有关。例如，金融专业人士可能希望为公司债务持有人建立违约时间模型。
指数分布
统计分布
m00082
在许多财务分析中，投资组合中按资产类别划分的**权重**是用于评估投资组合是否符合配置指标的关键指标。例如，接近退休年龄的投资者可能希望将投资组合中的资产转移到更保守和波动性更低的投资中。权重可以用几种不同的方式计算——例如，基于投资组合中的单个股票或投资组合中的各个部门。权重也可以根据股票数量或股票的价值计算。
计算投资组合权重
概率分布是一种数学函数，它将概率分配给各种结果。例如，我们可以将概率分配给某只股票价值增加或减少的结果。概率分布函数的一个应用是确定期望值。
计算和解释期望值
正态分布或钟形分布可用于许多应用，包括金融环境。请记住，正态分布有两个参数：均值，即分布的中心，和均方差，衡量分布的传播。以下是正态分布应用的几个例子：
在金融环境中应用正态分布
概率分布
m00083
数据可视化是指使用图形显示来总结数据，以帮助解释数据中的模式和趋势。*单变量数据*是指为单个特征或属性记录的观察结果，如工资或血压测量。当绘制单变量数据时，我们可以从几种类型的图表中进行选择，如条形图、时间序列图等。
绘制单变量数据
双变量数据是指配对数据，其中一个变量的每个值与第二个变量的值配对。配对数据的一个例子是，如果收集了关于员工经验年限及其相应工资的数据。通常，调查分析中的两个变量之间可能的关联或相关性很有意义。
绘制双变量数据
数据可视化和图形显示
m00084
R是一种广泛应用于金融行业的统计分析工具。它是一个免费程序，为数据分析、绘图和统计编程提供了一套集成的功能。R越来越多地被用作数据分析和统计工具，因为它是一种开源语言，用户社区不断添加附加功能。该工具可以在许多不同的计算平台上使用，可以在R Project网站上下载。
R中的命令和向量
R中有许多统计应用，许多图形表示是可能的，例如条形图、直方图、时间序列图、散点图等。在R中创建绘图的基本命令是绘图命令*plo（x， y）*，其中*x*是包含数据集*x*值的向量，*y*是包含数据集*y*值的向量。
R中的图形
R统计分析工具
金融统计分析
m00085
为什么它很重要
m00086
在相关性分析中，我们研究双变量数据之间的关系，双变量数据是在数据值相互配对的两个变量上收集的数据。
计算相关系数
一旦计算出*r*的值，该测量为相关性提供了两个指标：
解释相关系数
相关系数*r*告诉我们*x*和*y*之间线性关系的强度和方向。样本数据用于计算*r*，即样本的相关系数。如果我们有整个人口（即所有感兴趣的测量值）的数据，我们可以找到人口相关系数，它被标记为希腊字母*ρ*（发音为“rho”）。但是因为我们只有样本数据，所以我们无法计算人口相关系数。样本相关系数*r*是我们对未知人口相关系数的估计。
检验相关系数的显著性
相关分析
m00087
一旦计算出相关系数并确定相关性显著，通常就会开发回归模型。在本讨论中，我们将重点关注线性回归，其中直线用于模拟两个变量之间的关系。一旦开发了直线模型，该模型就可以用于预测自变量的特定值的因变量值。
最小二乘法和残差法
检验相关系数的显著性需要满足关于数据的某些假设。这个检验的前提是数据是从更大的总体中获取的观察点样本。我们没有检验整个总体，因为这样做是不可能或不可行的。我们正在检验样本，以得出一个结论，即我们在样本数据中看到的*x*和*y*之间的线性关系是否提供了足够有力的证据，我们可以得出结论，在总体中*x*和*y*之间存在线性关系。
线性回归的假设
线性回归分析
m00089
一旦相关性被认为是显着的，就会开发一个最合适的线性回归模型。回归分析的目标是确定以下回归方程中的系数*a*和*b*：
使用技术计算线性回归模型的斜率和*y*-截距
线的斜率，*b*，描述了变量的变化是如何相关的。在数据所代表的情况下解释线的斜率很重要。你应该能够用简单的英语写一个解释斜率的句子。
解释和应用斜率和*y*-截距
最佳拟合线性模型
m00090
回归分析广泛用于金融相关应用。许多典型应用涉及确定各种股票市场指数之间是否存在相关性，如S&P 500、道琼斯工业平均指数（DJIA）和罗素2000指数。
单自变量的回归模型
回归分析的一个重要应用是确定特定股票的系统风险，这被称为贝塔。股票的贝塔系数是衡量股票与标准普尔500指数等基准相比的波动性的指标。如果一只股票与基准相比波动性更大，那么该股票的贝塔系数将大于1.0。如果一只股票与基准相比波动性较小，那么该股票的贝塔系数将小于1.0。
基于回归分析的斜率和截距测度
回归在金融中的应用
m00091
生成线性回归模型的一个关键方面是使用该模型进行预测，前提是相关性显着。要使用线性回归模型生成预测或预测，用回归方程中自变量（*x*）的值代替，并用因变量（*y*）求解方程。
使用回归模型预测相关变量
估计回归方程的一个重要价值是它能够预测一个或多个自变量值的变化对*y*的影响。这一点的价值是显而易见的。如果不估计可能产生的影响，就无法制定谨慎的政策。事实上，推动大多数政策形成的是对特定结果的渴望。回归模型可以而且一直是制定此类政策的宝贵帮助。
生成预测区间
预测和预测区间
m00132
R是一个开源的统计分析工具，广泛应用于金融行业。R作为免费程序提供，并提供了一套用于数据分析、绘图和统计编程的集成功能。R提供了回归分析的许多功能和能力。
使用R统计工具生成相关系数
要在R中创建线性模型，假设相关性显着，命令*lm*（用于线性模型）将为线性回归方程提供斜率和*y*-截距。
使用R统计工具生成线性回归模型
R统计分析工具在回归分析中的应用
金融中的回归分析
m00092
为什么它很重要
m00093
*风险*和*回报*通常被称为金融的两个R。投资者对风险和回报都感兴趣，因为理解其中一个而不了解另一个真的毫无意义。就投资而言，*回报*的概念相当简单；回报是投资者期望从支出中获得的收益或利润。这是投资的回报——这是投资的首要原因。然而，没有投资是确定的。回报可能不是投资者所期望的。这种关于回报的不确定性被称为*风险*。
衡量历史回报
尽管达美航空（DAL）2011-2020年的算术平均回报率为22.4%，但没有一年的回报率正好是22.4%。事实上，在某些年份，回报率远高于平均水平，例如2013年，回报率为132.61%。在其他年份，回报率为负，例如2011年，回报率为-35.79%。看看[link]中的年度回报率，DAL的回报率每年都有很大差异。在金融领域，这种回报波动性被认为是风险。
衡量风险
单个资产的风险和回报
m00094
到目前为止，我们已经研究了一只股票的回报和波动性。然而，大多数投资者持有多家公司的股票。这种股票集合被称为投资组合。让我们探索为什么投资者持有股票组合而不是只选择一只最喜欢的股票是明智的。
多元化
当您向投资组合中添加更多股票时，投资组合的波动性或均方差会降低。单个资产的波动性变得越来越不重要。正如我们之前讨论的，与特定公司相关的事件相关的风险称为公司特定风险或非系统性风险。非系统性风险的例子包括面临产品责任诉讼的公司、发明新产品的公司或被发现的会计违规行为。持有股票投资组合意味着，如果您投资的一家公司因管理不善而倒闭，您不会因为部分资金投资于其他公司而损失所有储蓄。投资组合多元化可以保护您免受非系统性风险的重大影响。
投资组合规模和风险
多种资产的风险和回报
m00095
资本资产定价模型（CAPM）是一种金融理论，其基础是愿意持有系统性风险较高的股票的投资者应该因为承担这种市场风险而获得更多回报。CAPM关注的是系统性风险，而不是股票的个体风险，因为企业特定风险可以通过多元化来消除。
无风险利率
你知道，如果你用你的\20,000美元投资股票而不是美国国库券，投资的结果将是不确定的。你的投资可能会做得很好，但也有赔钱的风险。只有当你这样做得到回报时，你才会愿意承担这个风险。换句话说，只有当你认为这样做会让你比投资美国国库券赚得更多时，你才会愿意承担投资股票的风险。
风险溢价
风险溢价代表了投资者在市场投资组合中获得的风险回报。购买一只股票的投资者——例如DAL——会经历波动性，波动性是由该股票回报的均方差来衡量的。请记住，其中一些波动性，即由公司特定风险引起的波动性，可以分散开来。因为投资者可以通过分散投资来消除公司特定风险，所以他们不会因为这种风险而获得回报。投资者会因为他们承担的系统性风险而获得回报。
贝塔
因为DAL的beta值1.39大于1，所以DAL比市场上的平均股票风险更大。金融理论表明，购买DAL的投资者会期望更高的回报率来补偿他们的这一风险。DAL有139%的平均股票的系统风险；因此，股票投资者应该获得139%的市场风险溢价。
CAPM方程
资本资产定价模型（CAPM）
m00096
投资者希望在他们将辛苦赚来的资金委托给那个专业人士进行投资之前，先衡量一个专业的资金经理有多优秀。假设你看到一个广告，麦金利投资管理公司在广告中声称其客户的投资组合平均每年有20%的回报。你知道，如果不同时对公司策略的风险有所了解，这个平均年回报就毫无意义。在本节中，我们考虑一些评估投资策略风险的方法。
夏普比率
投资绩效的另一个回报风险比衡量标准是特雷诺比率。特雷诺比率计算为
特雷诺性能测量
Jensen's alpha是衡量投资业绩的另一个常用指标。它被计算为原始投资组合回报减去CAPM预测的预期投资组合回报：
詹森的阿尔法
性能测量中的应用
m00097
Excel可用于计算单一股票和股票投资组合的平均回报和回报均方差。它也可用于计算股票的贝塔系数。您有兴趣分析的股票的历史股价数据可以从Yahoo！ Finance等网站轻松下载到Excel中。本节中的示例使用来自Yahoo！Finance的2017年12月至2020年12月的月度股票数据。
单一股票的平均收益率和标准偏差
[link]中的Excel屏幕截图显示了投资组合的回报和均方差计算。这个示例四只股票投资组合包含AMZN、CVS、AAPL（苹果）和NFLX（Netflix）。这个投资组合被构建为一个同等权重的投资组合；因为这个投资组合中有四只股票，每只股票的权重为25%。
投资组合的平均收益和标准偏差
股票收益的均方差表明股票的波动性。请记住，波动性是由公司特定风险和系统风险引起的。投资者不会因为公司特定风险而得到回报，因为他们可以分散风险。然而，投资者会因为系统风险而得到回报。要确定公司的风险有多少是由系统风险造成的，你可以使用Excel计算股票的贝塔系数。
计算贝塔
使用Excel进行投资决策
如何考虑投资
m00098
为什么它很重要
m00099
为了购买刺绣机，Sam's体育用品公司必须花费16,000美元。在第一年期间，Sam's预计将从购买机器中看到2,000美元的收益，但这意味着在一年之后，该公司将比从该项目中获得的收益多花费14,000美元。在使用该机器的第二年期间，Sam's预计其现金流入将比没有该机器的情况下多花费4,000美元。因此，在两年之后，该公司将比从该机器中获得的收益多花费10,000美元。这一过程年复一年地继续进行，直到现金流的累积增加为16,000美元，或等于原始投资。该过程总结在[link]中。
回收期计算
投资回收期法的主要优点是简单易行，计算起来既快捷又容易。对于没有受过多少财务培训的管理人员来说，这很容易理解。投资回收期度量法提供了有关资金将在项目中滞留多长时间的信息。项目的投资回收期越短，项目的流动性就越大。
优势
虽然计算简单，但回收期法有几个缺点。首先，回收期计算忽略了金钱的时间价值。假设除了绣花机，Sam's还在考虑其他几个项目。这些项目的现金流如[link]所示。Project B和Project C的回收期均为五年。对于这两个项目，Sam's估计现金流入加起来需要五年时间才能达到\$16,000。回收期法没有区分这两个项目。
缺点
回收期法
m00100
山姆购买刺绣机涉及今天花钱，希望将来能赚更多的钱。因为现金流入和流出发生在不同的时间段，它们不能直接相互比较。相反，它们必须使用货币时间价值技术转化为一个共同的时间段。通过将项目将发生的所有现金流转换为现值或当前美元，项目的现金流入可以与现金流出进行比较。如果现金流入超过现值的现金流出，项目将增加价值，应该被接受。现金流入的现值和现金流出的现值之间的差额被称为净现值（NPV）。
净现值（NPV）计算
净现值法解决了投资回收期方法中列出的几个问题。首先，净现值法使用货币时间价值概念。所有的现金流都被贴现回现值进行比较。第二，净现值法提供了一个明确的决策标准。净现值为正的项目应该被接受，净现值为负的项目应该被拒绝。第三，用于将未来现金流贴现到现在的贴现率可以增加或减少，以根据项目现金流的风险进行调整。
优势
对于没有金融背景的人来说，NPV方法可能很难理解。此外，当可用的资本资源有限时，NPV方法可能会有问题。NPV方法为一个项目是否是一个好项目提供了一个标准。当公司必须在几个可接受的项目之间做出选择时，它并不总是提供一个好的解决方案，因为资金无法用于所有项目。
缺点
一个项目的NPV取决于该项目的预期现金流以及用于将这些预期现金流转换为现值的贴现率，当我们使用9%的贴现率时，绣花机项目的NPV为2,836\$，如果使用更高的贴现率，则未来现金流的现值下降，项目的NPV下降。
净现值简介
净现值（NPV）法
m00101
内部收益率（IRR）是将现金流入的现值等于现金流出的现值的贴现率。在考虑山姆体育用品公司是否应该购买刺绣机时，IRR方法从稍微不同的角度处理货币的时间价值问题。我们没有像在第一个NPV方程中那样使用公司吸引资金的成本来计算贴现率并求解NPV，而是将NPV设置为零并求解贴现率以找到IRR：
内部收益率（IRR）计算
使用内部收益率方法的主要优点是它易于解释和解释。投资者在评估投资可能性时喜欢用年度百分比回报来说话。
优势
使用IRR的一个缺点是计算起来可能很乏味。我们知道刺绣机项目的IRR大约是14%，因为我们之前已经计算了几个贴现率的NPV。IRR大约是，但不完全是14%，因为当我们使用14%作为贴现率时，NPV并不完全等于零（只是非常接近零）。在金融计算器和电子表格盛行之前，计算确切的IRR既困难又耗时。随着今天的技术，这不再是一个主要的考虑因素。在本章后面，我们将看看如何使用电子表格来进行这些计算。
缺点
内部收益率（IRR）法
m00102
盈利能力指数（PI）使用与NPV计算相同的输入，但它将结果转换为比率。分子是做项目收益的现值。分母是做项目成本的现值。计算PI的公式是
盈利能力指数（PI）
回收期方法提供了一种快速、简单的方法来评估项目，但它忽略了资金的时间价值。贴现回收期方法通过使用公司的资金成本贴现现金流，然后使用这些贴现值来确定回收期，从而解决了这一缺陷。
贴现回收期
金融分析师开发了一种类似于内部收益率的替代评估技术，但为了解决内部收益率方法的一些弱点而进行了修改。这种修改后的内部收益率（MIRR）是通过以下步骤计算的：
修正内部收益率（MIRR）
替代方法
m00103
在本章早些时候，我们看到山姆体育用品公司正在考虑的刺绣机的净现值为正，这使得它成为山姆体育用品公司应该接受的项目。然而，另一台更昂贵的刺绣机可能会出现，它能够每分钟缝合更多的针脚。虽然这种重型机器的初始成本更高，但它可以让山姆体育用品公司每年刺绣和销售更多的物品，从而产生更多的收入。这两台刺绣机是互斥的项目。互斥的项目相互竞争；购买一台刺绣机就排除了山姆体育用品公司购买另一台刺绣机的可能性。
在互斥项目之间进行选择
假设你正在考虑开始一个冰淇淋卡车业务，你发现你可以以50,000美元的价格购买一辆二手卡车，你估计这辆卡车可以使用三年，你将能够销售足够的冰淇淋点心，在这些年中每年产生40,000美元的现金流入，你的资本成本为10%，项目的正NPV为49,474美元，这使得这是一个可以接受的项目。
在具有不同生命的项目之间进行选择
选择正的NPV项目会为公司增加价值。尽管我们经常假设公司会选择追求所有正的NPV项目，但实际上，管理者经常面临预算限制他们在给定时间段内可能投资的资本数量。因此，管理者被迫在几个正的NPV项目中进行选择。目标是最大化公司项目的总NPV，同时保持在预算限制范围内。
在资源有限的情况下选择项目
在项目之间进行选择
m00104
要使用Excel计算NPV，您首先要将每年的预期现金流放在一张表中，如[链接]中的第5行所示。计算NPV的一种方法是使用贴现未来现金流的公式，如第6行所示。
使用Excel计算NPV
Excel还提供了一个计算内部收益率的函数。该函数显示在单元格J8的[链接]中。与NPV函数不同，内部收益率函数在计算中正确使用项目的所有现金流，包括时间0的初始现金流出。该函数将正确返回项目27.7%的内部收益率。[链接]显示完成的电子表格。
使用Excel计算IRR
公司通常不知道吸引资本的确切成本是多少，因此他们必须在决策中使用估计值。此外，吸引资本的成本会随着经济和市场条件而变化。特别是在市场动荡的情况下，公司可以使用净现值配置文件来查看他们的决策对融资成本变化的敏感性。Excel简化了净现值配置文件的创建。
使用Excel创建NPV配置文件
使用Excel进行公司投资决策
公司如何看待投资
m00105
为什么它很重要
m00106
为了生产和销售其产品或服务，公司需要资产。例如，如果一家公司要生产衬衫，它将需要缝纫机、砧板、熨斗等设备，以及存放设备的建筑物。公司还需要一些原材料，如织物、纽扣和线。公司开展业务所需的这些项目是*资产*。它们出现在资产负债表的左侧。
基本资产负债表
当一家公司从投资者那里筹集资金时，这些投资者会放弃将资金投资到其他地方的机会。用经济学术语来说，购买公司债券或股票的人会有机会成本。
吸引资本
大多数公司都有多种资本来源。公司的总资本成本是其债务和股权资本成本的加权平均值。公司债务和股权资本成本的平均值，由公司价值与债务和股权相对应的分数加权，称为加权平均资本成本（WACC）。
资本结构中的权重
资本结构的概念
m00107
公司的债务成本是为现有债务再融资而必须支付的利率。因为公司现有债务在市场上交易，其价格会根据市场条件而变化。整体信贷环境会因宏观经济条件的变化而变化，导致债务证券价格的变化。此外，随着公司整体风险及其偿还债权人的能力的变化，公司发行的债务证券的价格也会发生变化。
债务资本成本
公司可以通过出售公司的股票或所有权股份来筹集资金。股票被称为权益资本。普通股资本的成本不能在市场上直接观察到；它必须被估计。估计普通股资本成本的两种主要方法是资本资产定价模型（CAPM）和恒定股息增长模型。
权益资本成本
债务和股权资本的成本
m00108
WACC是使用公式计算的
WACC方程
计算WACC的公式很简单。然而，当财务经理在实践中计算WACC时，会出现问题。计算WACC需要权益部分的权重和权益部分的成本。财务经理得出的WACC将取决于他们用来确定使用什么权重和资本成本的假设和模型。
在实践中计算WACC
计算加权平均资本成本
m00109
让我们通过探讨如果你要创办T恤企业，你将面临的融资决策来开始我们关于资本结构选择的讨论。假设你的家乡将举办一场国际自行车比赛。比赛本身将持续一个月；骑自行车的人将提前到达，在当地气候下进行训练。新闻报道将会很重要，这意味着许多媒体人员将会访问你所在的地区。除了参加活动的粉丝之外，预计旅游业将在未来一年增加，因为休闲自行车手将希望骑职业比赛的路线。你决定经营一家为期一年的企业，销售突出这一事件的T恤。
无杠杆公司
接下来，考虑借入一些你将需要启动这个T恤业务的钱。虽然来自该业务的现金流是不确定的，但假设你确定该业务至少会产生18,000美元。（也许你有来自自行车比赛赞助商的保证订单。）如果你以4%的无风险利率借入17,000美元，你将在年底欠贷方。因为你确定你将产生至少18,000美元的现金，大于17,680美元，你可以借入17,000美元而没有任何违约风险。
杠杆公司
当使用杠杆时，WACC会发生什么？为了弄清楚这一点，我们必须计算债务和股权在资本结构中的权重：
杠杆和WACC
在完美的资本市场中，资本结构的选择不会影响公司的价值或公司的融资成本。然而，在现实世界中，资本市场并不完美。重要的市场缺陷之一是公司税的存在。因为资本结构的选择会影响公司缴纳的税款，在现实世界中，资本结构会影响资本成本和公司价值。
税收的影响
资本结构选择
m00110
一家公司在其资本结构中使用的债务越多，利息税盾的美元价值就越大。那么，为什么我们没有看到公司使用由100%债务组成的资本结构来最大化这种利息税盾呢？
债务和财务困境
权衡理论权衡了在资本结构中使用债务的利弊。使用债务的好处是利息税盾。使用债务的缺点是它增加了财务困境的风险和与财务困境相关的成本。
权衡理论
最优资本结构
m00111
尽管我们对WACC的计算迄今为止假设公司仅通过债务和普通股为其资产融资，但我们在本章开头看到WACC的基本公式是
优先股
现有公司可以通过两种方式获得股权资本以扩大其资产：保留收益或出售新股。到目前为止，在本章中，股权资本成本的计算假设收益被保留用于股权资本融资。
发行新普通股
一些公司发行可转换债券。这些公司债券有一项条款，赋予债券持有人将持有的每只债券转换为固定数量普通股的选择权。债券持有人将从每只债券中获得的普通股数量被称为转换率。
可转换债券
替代资金来源
企业如何筹集资金
m00112
为什么它很重要
m00113
在财务报表中，你被介绍到一家名为Clear Lake体育用品的公司。你了解了四个关键的财务报表：损益表、资产负债表、股东权益表和现金流量表。每一个都提供了对公司财务健康和绩效的不同看法。
财务报表基础
充分理解资产负债表上的项目，以及它们之间以及与其他财务报表之间的关系，将有助于你做出财务预测。在财务报表中，你了解到在分类资产负债表上，资产和负债都分为流动和非流动类别。你还知道资产负债表必须名副其实——它必须平衡。这意味着总资产（公司拥有的）必须等于总负债和权益（公司欠的）。
资产负债表分析
与资产负债表分析一样，损益表分析在准备预测过程中也很有帮助。在财务报表中，您了解到损益表通常分为几个部分。销售商品的成本从净销售额中扣除，以得出毛利率。毛利率是指仅通过销售产品本身获得的利润，而不考虑经营业务所产生的费用。接下来，扣除营业费用以反映营业收入。营业收入反映核心业务功能的利润。最后，扣除其他项目，如利息费用、税收费用和其他损益，以得出净收入，也就是*底线*。损益表的每个部分都有助于评估过去的业绩和估计预测的未来费用。
损益表分析
预测的重要性
m00114
企业成本的很大一部分是由销售额驱动的。因此，销售预测是准备财务预测的必要的第一步。由销售驱动的常见成本包括直接产品成本、直接劳动力成本和其他关键可变成本（即与销售成比例变化的成本），如销售佣金。
销售驱动
预测销售并不总是一件容易的事情，因为没有人知道未来。然而，我们可以使用我们所拥有的信息来尽可能准确地预测未来的销售。大多数公司从查看过去开始。一家公司可能会查看各种先前时期的过去销售。查看过去12个月来估计未来12个月是很常见的。查看连续12个月有助于识别销售趋势的季节性，一年中什么时候销售会下降，什么时候会增加，可能会再次出现的销售高峰，以及在12个月内可能出现的任何其他趋势。在[链接]中，我们可以看到Clear Lake过去12个月的月度销售情况。
回望过去
值得注意的是，过去并不总是未来的可靠预测者。情况经常会发生变化，使未来与过去大不相同。企业本身可能会改变，经济可能会改变，客户群可能会经历人口结构的转变或购买习惯的改变，新的竞争可能会出现，等等。因此，尽管过去的表现有所帮助，但这只是预测销售过程中的一步。
未来的变化
预测销售
m00115
正如本章前面提到的，预测服务于不同的目的取决于谁在使用它们。然而，我们在这里关注的是金融世界。在这个领域，形式（前瞻性）财务报表的主要目的是管理公司的现金流，并评估公司通过未来销售增长产生的整体价值。仅仅为了增长而增长并不总是为公司带来有利的收入。更大的销售数字导致更低的净收入在大局中是没有意义的。在正确的时间没有产生足够现金流的盈利销售也是如此。公司可能会盈利，但如果它不管理现金流的时间，如果它不能支付工资成本或保持光明，它可能会被迫关闭。预测有助于评估现金流和未来增长的盈利能力。经理们可以利用预测财务报表中的数据预测现金流；这使他们能够识别潜在的现金缺口并提前计划，以便改变收款和付款政策或获得资金来弥补现金流时间的缺口。
预测的目的
预测通常可以针对任何时间长度。长度通常取决于用户的需求。按月份细分的一年期预测非常典型。一家公司通常会在其日历或财政年度接近尾声时进行正式的预算编制过程，以预测来年的财务计划和目标。一旦完成，每月都会进行滚动财务预测，以便随着时间的推移、更多信息的提供和环境的变化进行调整。
预测时长
正如我们在本章前面所看到的，共同规模分析涉及使用历史财务报表作为未来预测的基础。财务报表为分析提供了一个很好的起点，因为我们可以在损益表上看到销售和成本之间的关系，以及资产负债表上总资产和细列项目之间的关系。
普通规模财务
开始完整财务报表预测的一个简单方法可能是简单地使用通用大小的报表，并使用历史百分比预测每个项目。这是开始非常粗略的预测草案的合乎逻辑的方法。然而，应该考虑几个变量。首先，经理必须解决账户成本问题，并确定它是可变项目还是固定项目。可变成本往往与产量或销售量成正比地直接变化。常见的例子包括直接劳动力和直接材料。另一方面，当产量或销售量在相关范围内增加或减少时，固定成本不会改变。诚然，如果产量大幅增加或减少，固定成本确实会改变。然而，在正常的月度变化中，固定成本通常保持不变。固定成本的常见例子包括租金和管理工资。
选择要使用的变量
到目前为止，我们一直专注于使用历史通用报表来创建预测草案（而不是最终版本）。这是因为过去并不总是未来的完美指标，我们的财务状况也不总是遵循线性模式。我们把过去作为一个好的起点；然后，我们必须评估我们还知道什么来微调和调整预测。
确定变量的潜在变化
形式财务
m00116
为了得出一个完全预测的损益表，我们使用历史损益表、普通大小的损益表以及我们拥有的关于未来销售和成本的任何其他信息，如经济和竞争的影响。正如我们在本章前面看到的，我们从预测销售开始，因为它们是许多预测成本的基础。
预测损益表
现在我们有了一个合理的损益表预测，我们可以继续看资产负债表。然而，资产负债表与损益表完全不同。它需要更多的研究和额外的假设。就像损益表一样，它通常是半成品。初稿是一个很好的起点，但是一旦创建，就必须进行调整，报表之间的所有相互关系，尤其是现金流，都被考虑在内。
预测资产负债表
请注意，在上一节关于资产负债表预测的讨论中，预测损益表中的许多信息被用来生成预测资产负债表。资产负债表账户通常取决于损益表中报告的活动。例如，对于许多公司来说，他们的应收账款账户中的余额与他们的销售挂钩。查看应收账款账户中的历史余额以及这些余额与历史销售的关系将有助于确定如何使用预测的未来销售来估计应收账款的未来余额。
预测资产负债表和损益表之间的联系
生成完整的预测
m00117
现金流预测并不过于复杂，但它不容易组装，因为它需要对未来做出许多假设。现金预测从开始的现金余额开始，增加预期的现金流入，并扣除预期的现金流出。这确定了现金盈余和短缺。
创建现金流预测
最后，在现金流量预测的末尾，从现金流入中减去现金流出。这识别了每个月是否存在现金盈余（额外）或现金赤字（不够）。例如，在[link]中，我们看到3月份，Clear Lake预测现金流入为4,800美元，现金流出总额为17,800美元，这导致现金赤字为13,000美元。
使用现金预测来确定所需的额外资金
这是一个相当普遍的假设，即大多数（如果不是全部）企业都希望增长。虽然作为一家公司，扩大规模肯定是件好事，但仅仅为了增长而增长不一定是一个好目标。一家公司可以根据客户、员工、地点或简单的销售额来扩大规模。然而，这并不意味着增长会增加利润。增长可能会增加利润，但这不是一个安全的假设。扩大运营需要仔细规划，包括监控销售的盈利能力，当然还有所需的现金流。发展企业可能需要更多的库存、更多的地点、更多的设备和更多的人力，所有这些都需要花钱。即使预测的增长是有利可图的，从现金流的角度来看，它也可能会带来问题。重要的是，公司不仅要审查其预测损益表和资产负债表，还要审查其现金预测，因为这可能会揭示一些严重的资金缺口，具体取决于计划增长的程度、时间和性质。
评估增长的价值
预测几乎从来都不是一个线性过程。换句话说，我们不会做一个预测，然后称之为好。第一稿是使用历史数据完成的，然后一次做一点修改，因为所有潜在变量都被评估它们对预测的影响。然后使用正在进行的预测来完成情景分析是很常见的。当预测在Excel或其他预算或预测软件中完成时，尤其如此。可以更改预测的要素，以了解对公司的整体影响。假设预测是使用Excel或其他软件中的公式设置的，那么对一个数字或一个变量的更改将在预测中“波及”以反映整体影响。
预测中的情景
敏感性分析通常只关注一个变量的变化，而不是整个情景。它检查特定产出（通常是净收入）对特定基础投入（例如销售或成本）变化的敏感性。如果销售额比预测的多或少10%怎么办？如果公司可以向客户收取的价格多或少10%怎么办？如果销售商品的成本增加10%怎么办？目的是看看哪些变量对“正确”至关重要。如果一个变量不会显著改变结果，那么花费大量研究资金来确保你准确预测该变量是不值得的。然而，其他变量的微小变化可能会产生重大影响。
预测中的敏感性分析
预测现金流和评估增长价值
m00118
在Excel中创建预算可以非常简单，也可以非常复杂，具体取决于业务的大小和复杂性以及写入Excel工作簿的公式和依赖项的数量。
使用“工作表”
一旦我们得到了概述的预测草案，就开始修补。额外的信息可以用来调整公式，正如我们在预测损益表1月份销售额减少2%时所看到的那样。因为我们已经使用公式将大部分（尽管不是全部）费用、小计和报表联系在一起，管理层也可以使用预测工作簿进行情景和敏感性分析，本质上是问“如果？”并查看结果。然而，完成后，在最终确定预测之前，财务报表保持平衡是很重要的（尤其是资产负债表*，顾名思义）。
使用Excel函数进行平衡
使用Excel创建长期预测
财务预测
m00119
为什么它很重要
m00120
营运资金管理的目标是保持充足的营运资金
营运资金管理目标
与净营运资本相比，总营运资本是流动资产的同义词，特别是那些现金或现金等价物或将在短时间内（即不到一年）转换为现金的流动资产。
营运资金管理的组成部分
什么是营运资金？
m00121
贸易信贷在B2B（企业对企业）交易中很常见，类似于使用信用卡的消费者支出。使用信用卡，消费者开立一个有信用额度的账户。大多数贸易信贷提供给开立账户的公司，该账户有信用额度，公司可以购买商品或服务，而无需预先支付现金。只要付款是按照协议条款（也称为信贷条款）进行的，除了可能的逾期付款费用外，信贷余额不收取利息或额外费用。
贸易信用如何运作
贸易信用安排通常带有信用条款，为公司（买方）在相对较短的时间内支付账单提供激励，称为折扣。净期限，也称为全额信用期限，是企业（买方）必须支付发票之前的天数。一个常见的净期限是净30，在发票后30天内全额付款。
贸易信用条款
贸易信贷通常被称为无成本融资。与其他信贷安排（如银行贷款、信用额度和商业票据）不同，贸易信贷通常没有利息费用，只要你的账户没有拖欠，就没有特殊费用。一些应付账款安排规定了账户拖欠时的利息罚款或滞纳金，但只要按时付款，贸易信贷就被认为是营运资金的低成本来源。
贸易信贷成本
什么是贸易信用？
m00122
一家公司的现金持有量超过了收银机或金库中的货币和硬币。现金包括货币和硬币，但与存入公司银行账户的支票现金持有量和公司支票账户余额相比，这些金额通常微不足道。
现金持有量
现金管理
m00123
公司的信用政策包括信用授予规则和账户收款程序。这是公司处理信用申请、利用信用评分和信用机构、分析财务报表、做出信用额度决定以及在账户拖欠时（到期日后仍未偿还）进行收款的方式。
确定信贷政策
前面讨论过贸易信用条款。回想一下，销售条款和条件的一部分是信用条款——销售协议（合同）的要素，表明何时到期付款、可能的折扣（快速付款）和任何滞纳金。
建立信用条款
财务经理使用一些基本工具监控应收账款。这些工具之一是应收账款账龄表（报告）。为了准备账龄表，以年龄为分类属性对客户账户余额进行分类。
监控应收账款
应收账款是卖方（公司）和客户之间的非正式安排。应收账款通常在一两个月内支付。应收账款不需要任何复杂的文书工作，有发票证明，也不涉及利息支付。相比之下，应收票据是一种更正式的安排，由法律合同证明，称为期票，规定付款金额、日期和利息。
应收账款和应收票据
应收账款管理
m00124
控制库存成本可以最大限度地减少营运资金需求，最终减少销售成本。库存管理影响盈利能力；最小化销售成本意味着最大化毛利润（毛利润=净销售减去销售成本）。
存货成本
实体店需要库存商品，这样顾客就可以看到和触摸产品，并在需要时获得它。如果顾客看不到和触摸不到商品，或者到达商店时发现缺货，他们会感到失望。
持有存货的好处
库存管理
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编制年度运营预算可能是一项复杂的任务。本质上，公司预算是一系列预算，其中许多是相互关联的。
一年（年度）运营预算样本
现金预算是最后编制的预算，通常是财务预算（现金预算、预算损益表和预算资产负债表）的一部分。现金预算的目的是估计现金流量，帮助确保在规划期间保持足够的现金余额，并在现金赤字期间规划外部融资。
现金预算样本
使用Excel创建短期计划
贸易信贷和营运资金在规划中的重要性
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为什么它很重要
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财务经理的工作是为公司的所有者或股东最大化公司的价值。财务经理关注的三个主要领域是公司现金流的规模、时机和风险。总的来说，财务经理应该努力
什么是风险？
你会期望星巴克公司的经理对咖啡了解很多。他们一定也对风险了解很多。鉴于公司的核心业务是咖啡，*咖啡*一词在公司2020年年度报告中出现179次并不奇怪。然而，*风险*一词在报告中出现99次可能令人惊讶。[脚注]鉴于年度报告的文本不到100页长，*风险*一词平均每页出现一次以上。

星巴克。*星巴克2020财年年度报告*。西雅图：星巴克公司，2020年。https://s22.q4cdn.com/869488222/files/doc_financials/2020/ar/2020-Starbucks-Annual-Report.pdf
风险和公司价值
风险管理的重要性
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对冲投入价格波动风险的一种方法是公司与其供应商签订长期合同。例如，星巴克可以与咖啡种植者签订协议，在未来几年内以预定价格购买特定数量的咖啡豆。
长期合同
处理与波动的投入价格相关的风险的一种常见方法是垂直整合，这涉及公司和供应商的合并。对星巴克来说，垂直整合将涉及星巴克拥有一个咖啡豆农场。如果咖啡豆价格上涨，公司的成本就会增加，供应商的收入也会增加。两家公司可以通过合并来抵消这些风险。
垂直整合
另一种对冲商品价格风险的方法是使用期货合约。商品期货合约旨在避免与供应商签订长期合约的一些缺点。期货合约是在未来某个日期以锁定在今天的价格交易资产的协议。期货存在于一系列商品，包括石油、天然气、煤炭、白银等自然资源和黄金等农产品以及大豆、玉米、小麦、大米、糖和可可等农产品。
期货合约
商品价格风险
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当他们使用的原材料价格发生变化时，公司的成本就会受到影响。美国种植的咖啡很少。这意味着星巴克在西雅图、纽约、迈阿密和休斯顿的浓缩咖啡机中使用的所有咖啡豆都是从美国以外的供应商那里购买的。巴西是最大的咖啡生产国，出口了世界上大约三分之一的咖啡。[脚注]当一家公司从另一个国家的供应商那里购买原材料时，该公司不仅需要钱，还需要该国用于购买的钱。因此，该公司担心汇率或外汇价格。

全球农业信息网。*巴西：2019咖啡年报*。GAIN报告编号BR19006。华盛顿特区：美国农业部对外农业服务局，2019年5月。https://apps.fas.usda.gov/newgainapi/api/report/downloadreportbyfilename?filename=Coffee%20Annual_Sao%20Paulo%20ATO_Brazil_5-16-2019.pdf
汇率
星巴克和其他从事国际业务的公司一样，面临着货币汇率风险。汇率的变化会以多种方式影响企业。这些风险通常被归类为交易、翻译或经济风险。
汇率风险
正如公司可以练习对冲技术来降低商品风险敞口一样，他们也可以选择对冲来降低货币风险敞口。我们在本章前面讨论的期货合约类型既适用于货币，也适用于商品。例如，一家知道今年晚些时候需要韩元从韩国供应商那里购买原材料的公司可以购买韩元期货合约。
套期保值
汇率和风险
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假设一家公司要在10年内支付1,000美元的票据，这张票据的现值取决于利率水平，如果利率为5%，则票据的现值为，如果利率上升到6%，则票据的现值为，利率上升1%导致预期现金流的现值下降。
衡量利率风险
顾名思义，掉期涉及两方同意交换或交换某物。一般来说，被称为交易对手的两方正在交换义务以进行特定的支付流。
基于掉期的套期保值
利率风险
风险管理与财务经理