 
 ORGANIZACIÓN MUNDIAL  
DEL COMERCIO   
WT/WGTDF/W/24 
5 de mayo de 2004 
 
 (04-1996) 
Grupo de Trabajo sobre Comercio, 
Deuda y Finanzas Original:   inglés 
 
 
 
NUEVO EXAMEN DE LA INESTABILIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO Y LAS 
CORRIENTES COMERCIALES 
Estudio preparado por el persona l del Fondo Monetario Internacional1 
 
_______________ 
                                                      
1 Este informe se distribuye co n la autorización del Fondo Monetari o Internacional para información de 
las delegaciones. WT/WGTDF/W/24 
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 FONDO MONETARIO INTERNACIONAL 
Nuevo examen de la inestabilidad de los tipos de cambio y las corrientes comerciales 
Preparado por Peter Clark, Nata lia Tamirisa y Shang-Jin Wei, 
con el apoyo de Azim Sadikov y Li Zeng 
Aprobado por Raghuram Rajan 
8 de abril de 2004 
ÍNDICE 
Página 
PREFACIO ...................................................................................................................... .................. 6 
RESUMEN ....................................................................................................................... ................. 6 
I. INTRODUCCIÓN Y CONSID ERACIONES GENERALES .......................................... 7 
II. RESEÑA DE LOS ESTUDIOS TEÓRIC OS Y EMPÍRICOS ANTERIORES ........... 10 
A. A SPECTOS TEÓRICOS DE LA RELACIÓN EN TRE LA INESTABILIDAD DE LOS TIPOS  
DE CAMBIO Y EL COMERCIO  ................................................................................................. 10 
B. R ESULTADOS EMPÍRICOS SOBRE LA RELACIÓN ENTRE LA INESTABILIDAD  
DE LOS TIPOS DE CAMBIO Y EL COMERCIO  ........................................................................... 14 
III. ANTECEDENTES RECIENTES  Y DIMENSIÓN GEOGRÁFICA 
DE LA INESTABILIDAD DE LO S TIPOS DE CAMBIO ............................................ 17 
A. MEDICIÓN DE LA INESTABILIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO  ............................................... 17 
B. C OMPARACIONES EN QUE SE UTILIZA LA MEDIDA DE REFERENCIA DE LA  
INESTABILIDAD  .................................................................................................................... 19 
C. O TRAS MEDIDAS DE LA INESTABILIDAD  .............................................................................. 22 
IV. NUEVO EXAMEN DEL EFECTO DE LA INESTABILIDAD DE LOS 
TIPOS DE CAMBIO EN EL COMERCIO .................................................................... 24 
A. I NESTABILIDAD AGREGAD A Y COMERCIO AGREGADO :  CONSIDERACIONES INICIALES  ....... 25 
B. M ARCO CONCEPTUAL PARA EL ANÁLISIS DEL EFECTO DE LA INESTABILIDAD  
EN EL COMERCIO  .................................................................................................................. 26 
C. ¿Q UÉ REVELAN LOS DATOS ? ................................................................................................ 27 
V. RECAPITULACIÓN Y OBSE RVACIONES FINALES ............................................... 32 
VI. APÉNDICE .................................................................................................................. ....... 38  WT/WGTDF/W/24 
 Página 3 
 
 
 Cuadros del Texto 
3.1A Inestabilidad efectiva a corto plazo de los tipos de cambio reales utilizados en las EFI 
en los países del Grupo de los Siete, por principales grupos de países:  desagregación de la inestabilidad ........................................................................................................... ..... 52 
3.1B Inestabilidad efectiva a corto plazo de los tipos de cambio reales utilizados en las EFI 
en los países del Grupo de los Siete, por principales grupos de países:  inestabilidad de 
cada grupo .................................................................................................................... ........ 53 
3.2 Clasificación según la inestabilidad media efectiva (1970-2002) ........................................ 54 3.3 Cálculo de la frecuencia (f) en los grupos de los cinco primeros países 
(gran inestabilidad) y cinco últimos ( poca inestabilidad) (1970-2002)  .............................. 55 
3.4 Inestabilidad efectiva real en distintos grupos de países, por tipo de régimen cambiario ... 56 
3.5 Inestabilidad efectiva real en di stintos regímenes y períodos .............................................. 56 
4.1 Efecto de la inestabilidad a largo plazo de los tipos de cambio r eales en el comercio 
agregado ...................................................................................................................... ......... 28 
4.2 Distintas medidas de la inestabilidad de los tipos de cambio .............................................. 30  
4.3 Efecto de la inestabilidad de los tipos de ca mbio en el comercio de distintos tipos de 
productos ..................................................................................................................... ......... 31 
Referencias ................................................................................................................... .....................33 
Gráficos 3.1 Inestabilidad efectiva a corto plazo del tipo de cambio real por grupos de países 
 1970-2002 .................................................................................................................... ........ 57 
3.2 Inestabilidad efectiva a corto plazo del tipo de cambio real en los países del Grupo 
de los Siete, 1970-2002 ....................................................................................................... . 58 
3.3 Inestabilidad efectiva a corto plazo del tipo de cambio real en los países en desarrollo, 
agrupados por regi ón geográfica .......................................................................................... 59 
3.4 Inestabilidad efectiva a corto plazo del tipo de cambio real en dos grupos de países 
en desarrollo, por la fuente de  ingresos de exportación ....................................................... 60 
3.5 Inestabilidad efectiva a corto plazo del tipo de cambio nominal por principales grupos 
 de países, 1970-2002 ......................................................................................................... ... 61 
3.6 Inestabilidad efectiva a largo plazo del tipo de cambio real por principales grupos 
de países ..................................................................................................................... .......... 62 
3.7 Inestabilidad efectiva condicional a largo plazo  del tipo de cambio real por principales 
grupos de países .............................................................................................................. ..... 63 
3.8 Inestabilidad efectiva a largo plazo del tipo de cambio real en los países miembros 
del Grupo de los Siete ........................................................................................................ .. 64 WT/WGTDF/W/24 
Página 4  
 
 4.1 Inestabilidad efectiva del tipo de cam bio real y comercio mundial ..................................... 65 
4.2 Inestabilidad efectiva del tipo de cambio real y comercio:  principales grupos de 
 países 1970-2002 ............................................................................................................. .... 66 
4.3 Inestabilidad efectiva del tipo de cambio real y comercio en los pa íses en desarrollo, 
por región .................................................................................................................... ......... 67 
4.4 Inestabilidad efectiva del tipo de cambio real y comercio en los pa íses en desarrollo, 
por tipo de exportación ....................................................................................................... . 68 
Cuadros del apéndice III.1 Lista de países incluidos en los principales grupos .............................................................. 69 
III.2 Lista de países incluidos en los gr upos regionales de países en desarrollo 
 y clasificados por fuente de los ingresos de exportación ..................................................... 72 
III.3 Lista de países incluidos en la muestra sobre tipos de cambio reales 
en el mercado paralelo ........................................................................................................ . 74 
III.4 Inestabilidad efectiva a corto plazo de lo s tipos de cambio reales utilizados en las EFI: 
 muestra más pequeña de los prin cipales grupos de países ................................................... 76 
III.5 Inestabilidad efectiva a corto plazo de los ti pos de cambio reales en el mercado paralelo: 
 muestra más pequeña de los prin cipales grupos de países ................................................... 77 
III.6 Correspondencia entre la clasificación ofic ial del FMI y la clasificación natural de 
 regímenes de tipos de cambio, 1970-2001 ........................................................................... 78 
III.7 Distribución de los regímenes de tipos de cambio entre grupos de países, 1970-2001 ....... 79 
III.8 Distribución de los regímenes de tipos de cambio entre grupos de países, 1970-2001 ....... 80 
IV.1 Estadísticas agre gadas y correlaciones ................................................................................ 81  
IV.2 Efecto de la inestabilidad de lo s tipos de cambio en el comercio: 
principales resultados ........................................................................................................ ... 84 
IV.3 Distintas medidas de la inestabilidad:  a corto plazo, en el mercado paralelo, nominal 
 y condicional ................................................................................................................ ........ 85 
IV.4 Efectos fijos por pares de países ........................................................................................ .. 86 
IV.5 Efectos variables con el tran scurso del tiempo por países ................................................... 87 
IV.6A Variables para tener en cuenta la e ndogeneidad de la inestabilidad de los tipos 
 de cambio:  oferta monetaria relativ a como variable instrumental ...................................... 88 
IV.6B Variables para tener en cuenta la e ndogeneidad de la inestabilidad de los tipos 
 de cambio:  variable de un ancla monetari a común como variable instrumental ................ 89 
IV.6C Variables para tener en cuenta la endoge neidad de la inestabilidad de los tipos de 
 cambio:  propensión a adoptar un ancla moneta ria común como variable instrumental ..... 90  WT/WGTDF/W/24 
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 IV.7 Diferenciación por tipo de país .......................................................................................... .. 91 
IV.8 Diferenciación por tipo de productos ................................................................................... 9 2 
IV.9 Lista de países incluidos en las regr esiones sobre el comercio desagregado ....................... 93 
IV.10 Clasificación de productos hom ogéneos y difere nciados .................................................... 94 WT/WGTDF/W/24 
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 PREFACIO 
 En este informe, preparado en respuesta a una solicitud formulada por el Director General de 
la Organización Mundial del Comercio al FMI, se exam ina el efecto de la inestabilidad de los tipos de 
cambio en el comercio.  En 1984, el FMI realiz ó un estudio sobre el tema para el Acuerdo General 
sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT).  Desde entonces, la economía mundial ha 
experimentado profundos cambios, algunos de lo s cuales quizá hayan agudizado las fluctuaciones de 
los tipos de cambio en tanto que otros posiblemen te hayan amortiguado el impacto de la inestabilidad 
en el comercio.  Por lo tanto, es apropiado volver a examinar la cuestión 20 años después. 
 El presente informe fue preparado por un e quipo encabezado por Peter Clark y Shang-Jin Wei 
e integrado por Natalia Tamirisa, Azim Sadikov (p asante) y Li Zeng (auxiliar de investigaciones).  
Formularon observaciones sobre el informe Mary Amiti, Giovanni Dell'Ariccia, Raghuram Rajan, 
Stephen Tokarick, la administración y el personal de  diversos departamentos del FMI, así como Marc 
Auboin, Richard Eglin y otros funcionarios de la  OMC.  Las opiniones expresadas son las de los 
autores y no reflejan necesariamente las opiniones de  las autoridades nacionales o de los Directores 
Ejecutivos del FMI. 
Raghuram Rajan 
Consejero Económico y Director Departamento de Estudios del FMI 
RESUMEN 
 En 1984, el FMI realizó, para el Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio 
(GATT), un estudio sobre los efectos de la inestabilidad de los tipos de cambio en el comercio 
mundial.  Dado que desde entonces la economía mundial ha experimentado profundos cambios, es 
apropiado volver a examinar la cuestión unos 20 años después. 
 Algunos de esos cambios parecerían haber agudizado las fluctuaciones de los tipos de 
cambio.  Esas fluctuaciones han aumentado como c onsecuencia de la liberalización de las corrientes 
de capital en los últimos 20 años y el extraordin ario aumento de la escala de las transacciones 
financieras transfronterizas.  Las crisis moneta rias en las economías de mercado emergentes son 
ejemplos particulares de la gran inestabilidad de lo s tipos de cambio.  Además, la transición de las 
economías de Europa Central y Oriental a un sist ema de mercado suele traer aparejados grandes 
ajustes del valor internacional de las monedas de esos países. 
 Es posible que otros cambios experimentados  por la economía mundial hayan atenuado el 
impacto de la inestabilidad cambiaria.   La proliferación de instrumentos  de cobertura financiera en los 
últimos dos decenios podrían reducir la vulnerabilidad de las empresas a los riesgos resultantes de las 
variaciones de las monedas.  Además, para las empresas multinacionales, las fluctuaciones de los 
distintos tipos de cambio posiblemente tengan efec tos compensatorios en la rentabilidad de sus 
operaciones.  Como la proporción de transacciones internacionales de esas empresas va en aumento, es posible que los efectos de la inestabilidad de lo s tipos de cambio en el comercio mundial vayan 
decreciendo. 
 En vista de que los distintos cambios experi mentados por la economía mundial en los dos 
últimos decenios posiblemente hayan exacerbado o bien  atenuado el impacto de las fluctuaciones de 
los tipos de cambio en el comercio , no se puede determinar el efecto neto de esas fluctuaciones sin un 
cuidadoso estudio empírico.  WT/WGTDF/W/24 
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  El examen de los estudios teóricos sobre este tema indica que no hay una relación claramente 
definida entre la inestabilidad de los tipos de cambi o y las corrientes comerciales.  La presunción de 
que la inestabilidad de los tipos de cambio perj udica al comercio depende de varias hipótesis 
concretas y no tiene validez necesariamente en todos los casos, sobre todo en un entorno de equilibrio 
general en que otras variables cambian conjuntamente  con los tipos de cambio .  La ambigüedad de las 
predicciones teóricas pone de relieve la importancia  de examinar el tema desde un punto de vista 
empírico. 
 Las investigaciones empíricas en que se basa el presente estudio difieren de las realizadas en 
el estudio anterior (FMI, 1984) en varios sentidos.  En primer lugar, el grupo de países examinados 
esta vez es mucho más amplio.  El estudio anterior  estaba centrado exclusivamente en los países del 
Grupo de los Siete, en tanto que el nuevo estudio abarca a todos los miembros del Fondo sobre los 
cuales se dispone de datos.  En segundo lugar, se consideran diversos mé todos para medir la 
inestabilidad de los tipos de cambio.  En tercer lugar, no sólo se examina el comercio agregado sino 
que también se han clasificado todos los produc tos en dos grupos (productos diferenciados y 
productos homogéneos) y se trata de determinar si la  inestabilidad tiene un efecto distinto en unos y 
otros.  En cuarto lugar, los métodos de estimaci ón también son muy diferentes en el nuevo estudio, ya 
que en la formulación de una ecuación de gravedad se  incorporan los adelantos teóricos más recientes 
a fin de determinar el impacto de la inestab ilidad de los tipos de cambio en el comercio. 
 Las principales conclusiones empíricas de l nuevo estudio pueden resumirse como sigue.  
En primer lugar, si bien en los decenios de 1980 y 1990 las fluctuaciones de los tipos de cambio 
aumentaron en épocas de crisis monetarias y de ba lanza de pagos, la inestabilidad no aumentó, en 
promedio, entre el decenio de 1970 y el de 1990.  Ta mbién merece la pena señalar que en general los 
tipos de cambio no son necesariamente más estables en un régimen cambiario clasificado como "fijo" que en un régimen que permite cierto  grado de flexibilidad.  Si un país  vincula su moneda a un "ancla 
monetaria", sigue quedando expuesto a las fluctuaci ones de esta última frente a otras monedas, y una 
paridad que se desvincula puede generar posteriormente presiones en  el mercado y grandes cambios 
inconexos en el valor de las monedas y, por lo tanto, puede producir inestabilidad. 
 En segundo lugar, algunos de los resultados empí ricos obtenidos en este estudio confirman la 
existencia de una relación negativa entre la inestabilidad de los ti pos de cambio y el comercio.  
No obstante, no es tan evidente esa relación nega tiva cuando hay alteraciones razonables de la 
especificación por la que se vincula al comercio bila teral a sus factores determinantes.  En términos 
generales, si la inestabilidad de los tipos de camb io tiene un efecto negativo en el comercio, ese efecto 
parece ser bastante limitado y de ningún modo se puede confirmar en todos los casos. 
 Estos resultados indican que, desde el punto de vista del fomento del comercio, es probable 
que la inestabilidad de los tipos de cambio no sea desde un punto de vista normativo particularmente 
importante.  Esto no excluye forzosamente la pos ibilidad de que una gran inestabilidad cambiaria 
pueda afectar a una economía por otros conductos. 
I. INTRODUCCIÓN Y CONSIDERACIONES GENERALES 
1. En 1984, el FMI, en respuesta a una so licitud del Acuerdo General sobre Aranceles 
Aduaneros y Comercio (GATT), preparó un estudio sobr e los efectos de la inestabilidad de los tipos 
de cambio en el comercio mundial.  Ese estudio se realizó en vista del aumento de las presiones proteccionistas, las grandes fluctuaciones de los tipos  de cambio entre las principales monedas y la 
considerable desaceleración del comercio mundial.  En la actualidad han vuelto a darse algunas de 
estas condiciones.  Por ejemplo, la tasa de aumento de las exportaciones mundiales de bienes y 
servicios, que en 2000 había sido de más del 10 por  ciento, disminuyó bruscamente en 2001 y 2002, y 
el valor del dólar de los Estados Unidos frent e a otras monedas ha experimentado fluctuaciones 
bastante bruscas en el curso del último año.  Otra justificación en 1984 fue el deseo de examinar las WT/WGTDF/W/24 
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 consecuencias que había tenido para la inestabilidad  de los tipos de cambio y el comercio la 
sustitución de los tipos de cambio de las principal es monedas -en su mayoría fijos- por tipos flotantes 
o variables tras el colapso del sistema de Br etton Woods en 1971-1973.  Dado que el sistema 
monetario internacional ha experimentado otros gr andes cambios desde esa fecha, es apropiado volver 
a examinar, 20 años después, las cuestiones abordadas en ese estudio. 
2. Algunos de esos cambios parecerían haber a gudizado las fluctuaciones de los tipos de 
cambio.  Es evidente que como resultado de la lib eralización de las corrientes de capital en los últimos 
30 años y del enorme aumento de la escala y variedad de las transacciones financieras transfronterizas, la magnitud de las fluctuacion es cambiarias ha aumentado en los países cuyos 
mercados de capital no están plenamente desarrollados y que no tienen un historial de estabilidad en 
el campo de la política económica.
2  Las crisis monetarias en los mercados emergentes, que se han 
hecho más frecuentes en los últimos 20 años, son ej emplos particularmente dignos de mención de una 
gran inestabilidad cambiaria.3  Esto ha sido un motivo de especial preocupación para los países en 
desarrollo y las economías de mercado emergentes.  Además, en los países de Europa Central y Oriental, la transición a un sistema con orientación de mercado suele entrañar grandes ajustes del 
valor internacional de las monedas de esas economías. 
3. Es posible que otros cambios sufridos por la ec onomía mundial hayan atenuado el impacto de 
la inestabilidad de los tipos de cambio.  La pro liferación de instrumentos de cobertura del riesgo 
financiero en los últimos 20 años podría reducir la vulnerabilidad de l as empresas a los riesgos 
creados por la inestabilidad de los tipos de cambio .  Además, para las empresas multinacionales, es 
posible que las fluctuaciones de los distintos tipos  de cambio tengan efectos compensatorios en la 
rentabilidad de sus operaciones.  Dado que la pr oporción de transacciones internacionales de esas 
empresas es cada vez mayor, es posible que el impacto de la inestabilidad de los tipos de cambio en el 
comercio mundial vaya decreciendo. 
4. En último término, no se sabe a ciencia cierta si  los grandes cambios experimentados por la 
economía mundial en los últimos 20 años han tenido el  efecto de reducir o aumentar el grado en que 
las fluctuaciones de los tipos de cambio afectan a dversamente al comercio mundial.  Un aspecto de 
esta cuestión es cuánto ha cambiado esa inestab ilidad y otro hasta qué punto las empresas son 
susceptibles a los riesgos cambiarios y pueden tomar medidas para mitigarlos a bajo costo.  Por lo 
tanto, es necesario examinar los nuevos resulta dos empíricos relacionados con esta cuestión. 
5. Hay varias diferencias entre el presente estudio y el anterior.  La más importante es que el 
número y variedad de países abarcados es mucho ma yor.  El análisis del FMI (1984) se centró casi 
exclusivamente en los países del Grupo de los Siete.   Esto se debió a que entonces se pensaba que las 
fluctuaciones de las principales monedas eran el f actor más importante del "entorno" en el que otros 
países debían planificar sus políticas.
4 Si bien éstas son las monedas más importantes para el 
funcionamiento del sistema monetario internacional,  actualmente las fluctuaciones de otros tipos de 
cambio también son pertinentes por razones sistémicas y debido a las implicaciones que ello tiene 
                                                      
2 Recientemente Prasad, Rogoff, Wei y Kose (2003) han analizado algunos aspectos de este fenómeno. 
 
3 En una nota preparada por el personal del FMI y presentada recientemente a la OMC se examinan 
cuestiones relativas al ajuste de la balanza de pagos en respuesta a las crisis de la cuenta de capital.  Véase 
Organización Mundial del Comercio (2003). 
 
4 En el artículo titulado "How Concerned Should Developing Countries be About G-3 Exchange 
Rates", incluido en el capítulo III del World Economic Outlook (2003) (Perspectivas de la economía mundial) se analizan los efectos de la inestabilidad de los tipos de cambio de los países del Grupo de los Tres en los 
países en desarrollo. 
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 para otros países.  Por lo tanto, en el presente estudio se adopta un enfoque más amplio del tema y se 
examinan los tipos de cambio de todos los miembr os del Fondo sobre los cuales se dispone de datos. 
6. En este estudio también se examinan diversos mé todos para medir la in estabilidad de los tipos 
de cambio.  Además, aparte de examinar el comerc io agregado, todos los productos se han dividido en 
dos grupos, a saber, productos diferenc iados y productos homogéneos, y se trata de determinar si el 
efecto de la inestabilidad es diferente en unos y otros. 
7. En vista del considerable número de países incl uidos en la muestra, es posible calcular la 
medida en que la inestabilidad tiene un efecto di ferente dependiendo de si el país es un país 
adelantado o en desarrollo.  Los métodos de cálcu lo también son muy distintos, ya que en la 
formulación de la ecuación de gravedad se aplic an los adelantos teóricos más recientes para 
determinar el efecto de la inestabilidad de  los tipos de cambio en el comercio. 
8. Por último, sobre la base de los trabajos de Ro se (2000), se examinan en el estudio los efectos 
en el comercio de los regímenes basados en una moneda común.  Esta es una cuestión conexa, aunque 
distinta de la del efecto de la inestabilidad de los tipos de cambio, ya que las uniones monetarias no 
sólo consisten en la eliminación de la inestabilidad cambiaria entre sus miembros:  reducen el costo de 
otras transacciones que son pertinentes para el comercio y constituyen un medio de asumir 
compromisos en materia de política macroeconómica. 
9. Resumiendo algunas de las conclusiones que fi guran más abajo, cabe señalar que en este 
estudio se muestra que si bien las fluctuaciones de los tipos de cambio aumentaron en épocas de crisis monetarias y de balanza de pagos en los d ecenios de 1980 y 1990, no parece haber habido, en 
promedio, ningún aumento de esa inestabilidad en tre el decenio de 1970 y el de 1990.  También 
merece la pena señalar que en los regímenes cambiarios clasificados como "fijos", los tipos de cambio 
en general no son necesariamente más estables que en los regímenes que permiten cierto grado de 
flexibilidad.  Un país que vincule su moneda  a un "ancla monetaria"  sigue expuesto a las 
fluctuaciones de esa última frente a otras monedas,  y una paridad que se desvincula puede generar 
posteriormente presiones en el mercado de divisas y grandes cambios inconexos en el valor de las 
monedas, y por lo tanto, inestabilidad. 
10. El examen de los estudios teóricos realizados desde 1984 reafirma en todo caso la conclusión 
de que no hay una relación inequívoca entre la inest abilidad de los tipos de cambio y las corrientes 
comerciales.  La suposición general de que el au mento de las fluctuaciones de los tipos de cambio 
afecta adversamente al comercio depende de una serie de hipótesis concretas y no es necesariamente 
válida en todos los casos, sobre todo en los modelos de  equilibrio general en que, además de los tipos 
de cambio, también cambian otras variables.  Estos modelos muestran que la inestabilidad de los tipos 
de cambio es consecuencia de la  inestabilidad de las perturbaciones que afectan a la economía y el 
régimen normativo que determina cómo afectan esas perturbaciones a los tipos de cambio y otras variables. 
11. En la economía mundial en gene ral, no hay un vínculo evidente entre los períodos de poca 
inestabilidad cambiaria y los de rápida expansión del comercio.  Dicho de otro modo, al nivel 
agregado, no hay ninguna indicación de que los ti pos de cambio tengan un efecto negativo en el 
comercio mundial.  Pero cuando se examinan el comerc io y la inestabilidad de los tipos de cambio en 
el plano bilateral, algunos de los datos empíricos obt enidos en este estudio confirman la existencia de 
una relación negativa entre uno y otra.  Sin embargo,  esto no ocurre con una formulación más general 
de la ecuación en la cual se vincula el comercio bilateral a los factores determinantes y en la cual se 
incorporan los últimos adelantos teóricos relativos al modelo de gravedad.  Por lo tanto, el efecto 
negativo de la inestabilidad de los tipos de cambio en el comercio, si lo hay, probablemente no sea 
verificable ni cuantitativamente importante. WT/WGTDF/W/24 
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 12. Estas conclusiones indican que, desde la perspec tiva del comercio mundial, la inestabilidad de 
los tipos de cambio probablemente no es una cuest ión normativa de importanc ia.  Cabe señalar, no 
obstante, que esto no significa necesariamente que se pueda hacer caso omiso de esas fluctuaciones.  
Por ejemplo, las crisis monetarias -que son casos es peciales de inestabilidad cambiaria- han obligado 
a efectuar drásticos ajustes en la producción y el consumo.  Sin embargo, en este caso, lo que importa 
no es la necesidad de tomar medidas para atenuar la s fluctuaciones monetarias directamente, sino la 
de adoptar políticas apropiadas para evitar o eliminar  las causas básicas de variaciones imprevisibles, 
perjudiciales y de gran magnitud de los tipos de cambio. 
13. En este estudio no se examinan varios aspectos relacionados con la cuestión de la 
inestabilidad cambiaria.  En primer lugar, no se exam ina la cuestión de la determinación de la cuantía 
de los tipos de cambio.  Tampoco se trata la cu estión del régimen cambiario óptimo, es decir, una 
paridad fija o variable.
5 
14. En la Sección II de este estudio se pasa revista a los estudios teóricos y empíricos realizados 
en los últimos dos decenios.  En la Sección III se  examina la inestabilidad cambiaria en distintas 
partes del mundo en los últimos tiempos.  En la Se cción IV se incluyen algunos nuevos datos sobre el 
efecto de la inestabilidad de los tipos de cambio en el comercio.  Por último, en la Sección V figuran 
las observaciones finales. 
II. RESEÑA DE LOS ESTUDIOS TEÓRICOS Y EMPÍRICOS ANTERIORES 
15. Desde la publicación del estudio del FMI (1984) so bre los efectos de la inestabilidad de los 
tipos de cambio en el comercio han aparecido dos en los que se pasa revista a la bibliografía sobre el 
tema:  Cote (1994) y McKenzie (1999).  Además, el Departamento del Tesoro del Reino Unido 
(2003) recientemente ha encargado la preparación de varios estudios y ha invitado a gran número de 
estudiosos a que presenten sus observaciones para dete rminar sobre esa base si es conveniente que el 
Reino Unido pase a ser miembro de la Unión Mone taria Europea (UME).  Por lo tanto, no es 
necesario hacer aquí un examen pormenorizado de los numerosos aportes al estudio de este tema.  El nuevo estudio se centra más bien en ciertas cuesti ones clave para aclarar por qué ha sido difícil 
sacar conclusiones bien definidas sobre el efecto de la variabilidad de los tipos de cambio en las 
corrientes comerciales, así como en algunos de lo s estudios más recientes en  esta esfera.  En los 
estudios de los dos investigadores mencionados se llega a la conclusión de que, desde un punto de 
vista teórico, el nivel de comercio no responde de  manera inequívoca a un aumento de la inestabilidad 
de los tipos de cambio, ya que se pueden obtener  resultados discrepantes de distintas hipótesis y 
estrategias plausibles de construcción de modelos.  La misma ambigüedad afecta a gran parte de los 
estudios empíricos, que pueden reflejar la falta de resultados teóricos explícitos, así como la dificultad 
de determinar un indicador indir ecto apropiado del riesgo cambiario.  No obstante, algunos estudios 
recientes y parte de las observaciones aquí form uladas parecen indicar que algunos de los datos 
obtenidos confirman la existenc ia de una relación negativa. 
A. A
SPECTOS TEÓRICOS DE LA RELACIÓN ENTRE LA INESTABILIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO Y 
EL COMERCIO  
16. El ejemplo de una empresa exportadora rudiment aria es útil para demostrar cómo puede la 
inestabilidad del tipo de cambio (real) afectar al vol umen de exportaciones de esa empresa.  El caso 
más sencillo descrito por Clark (1973), por ejemplo, es el de una empresa competitiva que no tiene influencia en el mercado y que produce sólo un producto básico que vende exclusivamente a un 
mercado extranjero y no importa ningún insumo inte rmedio.  La empresa, que recibe los pagos en 
moneda extranjera, convierte los ingresos deriva dos de sus exportaciones al tipo de cambio actual, 
                                                      
5 Véase un análisis detallado de los resultados de distintos regímenes de tipos de cambio en un informe 
reciente del Directorio titulado "Evolution and Performance of Exchange Rate Regimes".  WT/WGTDF/W/24 
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 que varía de manera imprevisible;  se parte de l supuesto de que no hay posibilidades de cobertura, 
como las ventas a término relacionadas con las vent as de exportación en moneda extranjera.  Además, 
debido al costo que implica modificar la escala de producción, la empresa toma decisiones al respecto antes de saber cuál será el tipo de cambio y por lo tanto no puede modificar su producción de acuerdo 
con los cambios favorables o desfavorables de la rentabilidad de sus exportaciones (resultantes de las 
fluctuaciones del tipo de cambio).  En esta situación,  la variabilidad de las ganancias de la empresa se 
debe exclusivamente al tipo de cambio, y en los caso s en que la empresa se ve afectada por el riesgo, 
la mayor inestabilidad del tipo de cambio (sin que  varíe su nivel medio) la obliga a reducir la 
producción y por lo tanto las exportaciones a fin de limitar su exposición al riesgo.  Varios 
investigadores, entre ellos Hooper y Kohlhagen ( 1978), que han construido modelos más detallados 
basándose en este modelo básico llegan a la mism a conclusión, a saber, que existe una relación 
negativa evidente entre la inestabilidad de lo s tipos de cambio y el nivel de comercio. 
17. Sin embargo, esta firme conclusión está basa da en una serie de hipótesis que tienden a 
simplificar la cuestión.  En primer lugar, se parte del supuesto de que las empresas no tienen ninguna posibilidad de protegerse del riesgo, ya sea median te el mercado de divisas a término o mediante 
transacciones compensatorias.  En las economías adel antadas donde existen mercados a término bien 
desarrollados, es fácil protegerse del riesgo en de terminadas transacciones, con lo que se reduce la 
vulnerabilidad a las fluctuaciones imprevistas de los tipos de cambio.
6  No obstante, es necesario 
reconocer que esos mercados no existen para las mone das de la mayoría de los países en desarrollo.  
Además, incluso en las economías adelantadas,  la decisión de seguir exportando o importando 
parecería reflejar una serie de transacciones a lo  largo del tiempo en las que no se conoce con certeza 
ni el monto de los ingresos y pagos en monedas extranjeras ni el tipo de cambio a plazo. 
18. Además, aparte de los mercados monetarios a término, hay múltiples posibilidades de reducir 
la exposición a los riesgos que entrañan las fl uctuaciones adversas de los tipos de cambio.  
Loimportante es que una empresa multinacional que realiza una gran variedad de transacciones 
comerciales y financieras en un gran número de países tiene múltiples oportunidades de explotar las 
fluctuaciones compensatorias de las monedas y otras variables.  Por ejemplo, los tipos de cambio 
muestran una clara tendencia a adaptarse a las di ferencias en las tasas de inflación, y los datos 
obtenidos recientemente indican que esos ajustes pueden producirse más rápidamente de lo que indican los estudios anteriores.  Así pues, si el  precio de las exportaciones está expresado en una 
moneda extranjera que está perdiendo valor, la  pérdida que sufre el exportador debido a la 
disminución del valor del tipo de cambio queda compen sada, al menos en parte, por el aumento de los 
precios de las exportaciones expresados en esa moneda extranjera (Cushman, 1983 y 1986).  
De manera análoga, como señala Clark (1973), si un exportador importa insumos intermedios de un 
país cuya moneda está perdiendo valor, la dismi nución de los ingresos de exportación quedará en 
parte compensada por la reducción de los costos de esos insumos.  Además, cuando una empresa 
comercia con un gran número de países, la tendenc ia de algunos tipos de cambio a fluctuar hacia 
arriba o hacia abajo proporciona un cierto grado de  protección contra la e xposición general de esa 
empresa al riesgo de cambio.  Por último, como ha analizado Makin (1978), una empresa 
transnacional tiene muchas posibilidades, desde un punto de vista financiero, de protegerse contra los 
riesgos de las monedas extranjeras que entrañan las exportaciones e importaciones si mantiene una 
cartera de activos y pasivos en distintas monedas. 
19. Una razón por la que el comercio puede verse afectado adversamente por la inestabilidad de 
los tipos de cambio se deriva de la suposición de que una  empresa no puede modificar los factores de 
producción para adaptarse de manera óptima a las fl uctuaciones de los tipos de cambio.  Cuando se 
                                                      
6 Véase un análisis de los efectos de la cobertura a término en el nivel de comercio, en Ethier (1973), 
Kawai y Zilcha (1986), y Viaene y de Vries (1992).  Si n embargo, ninguno de los resultados empíricos de Wei 
(1999) corrobora la hipótesis de que la existencia de un instrumento de cobertura del riesgo atenúa el impacto de 
la inestabilidad de los tipos de cambio en el comercio. WT/WGTDF/W/24 
Página 12  
 
 modifica esta hipótesis y las empresas pueden modificar uno o más factores de producción en 
respuesta a las fluctuaciones de los tipos de cambio, el aumento de la variabilidad en realidad puede 
crear oportunidades de obtener ganancias.  Esta situación ha sido analizada por Canzoneri y otros 
(1984), De Grauwe (1992) y Gros (1987).  El efecto de esa variabilidad depend e de la interacción de 
dos fuerzas.  Por un lado, si la empresa puede modificar los insumos según sean altos o bajos los 
precios, sus ganancias previstas en promedio ser án mayores cuanto más variable sea el tipo de 
cambio, ya que venderá más cuando el precio suba y viceversa.  Por otro, en la medida en que la 
empresa tiene aversión al riesgo, la mayor variabilid ad de las ganancias tiene en la empresa un efecto 
negativo y constituye un desincentivo para producir y exportar.  Si ha y menos aversión al riesgo, el 
efecto positivo de la mayor variabilidad de los precios  en las ganancias previstas compensa con creces 
el efecto negativo de la mayor variabilidad de las ganancias, y la empresa aumentará su stock medio 
de capital, así como su producción y sus exportaciones.   En un contexto más general en el que analiza 
el comportamiento de una empresa cuando hay incer tidumbre, Pindyck (1982) también ha mostrado 
que la mayor variabilidad de los precios puede ha cer que aumenten las inversiones y la producción 
media de las empresas a medida que éstas se adaptan para sacar partido del alza de los precios y 
amortiguar el impacto de los precios bajos. 
20. Un aspecto de la relación entre el comercio y la  inestabilidad de los tipos de cambio que es 
preciso mencionar es el de los "costos irreversibles".  Gran parte del comercio internacional comprende productos manufacturados di ferenciados y, en la mayoría de los casos, las empresas deben 
hacer considerables inversiones para adaptar sus productos a los mercados extranjeros y establecer 
redes de comercialización y distribución e instal aciones de producción expresamente diseñadas para 
los mercados de exportación.  Debido a estos cost os irreversibles, las empresas en general serían 
menos adaptables a las fluctuaciones a corto plazo de los tipos de cambio, ya que tenderían a esperar a 
ver cómo evoluciona la situación y a participar  en el mercado de exportación mientras pudieran 
recuperar los costos variables y esperarían a que el tipo de cambio aumentara para recuperar esos 
costos irreversibles.  Basándose en los estudios  sobre opciones reales (por ejemplo, McDonald y 
Segel, 1986), Dixit (1989) y Krugman (1989) han examinado las implicaciones de los costos 
irreversibles en el contexto del criterio de las "opciones" que han aplica do Franke (1991) y Sercu y 
Vanhulle (1992).  La idea fundamental es que se pue de considerar que una empresa exportadora tiene 
la opción de salir del mercado de  exportación y que la empresa que actualmente no exporta tiene la 
opción de ingresar en el mercado exterior en el futu ro.  Para tomar la decisión de entrar o salir del 
mercado de exportación es preciso considerar no sólo  los costos fijos y variables explícitos, sino 
también el costo de ejercer la opción de ingresar en el mercado o salir de él.  Cuanto mayor es la 
inestabilidad de los tipos de cambio, mayor el valor de no ejercer esa opción, y por lo tanto, mayor la 
gama de tipos de cambio dentro de la cual la empresa decidirá permanecer en el mercado de exportación o no ingresar en él si no lo ha hecho ya .  Esto parecería indicar que cuando aumenta la 
inestabilidad de los tipos de cambio aumenta también la inercia de las decisiones de entrar o salir del 
mercado. 
21. Es útil tener en cuenta que en la mayoría de los modelos teóricos, el objeto del estudio es la 
inestabilidad del tipo de cambio real, no la del tipo nominal.  Estos dos tipos de cambio son 
conceptualmente distintos pero en la práctica no hay mucha diferencia entre ellos:  los precios de los 
bienes tienden a ser más rígidos en la moneda nacional a corto y a mediano plazo.  En este caso, la inestabilidad del tipo de cambio real y el nominal es prácticamente la misma a los fines prácticos.  
Por esta razón, tras pasar revista a los estudios sobr e el efecto de la inestabilidad de los tipos de 
cambio reales, hemos decidido no ex aminar por separado el efecto de la inestabilidad de los tipos de 
cambio nominales.  Las excepciones son episodios de alta inflación en que la inestabilidad de los tipos 
de cambio nominales tiende a ser mayor que la de los r eales.  Por lo tanto, en el análisis empírico que 
figura más adelante, examinamos explícitamente la cuestión de si la inestabilidad de los tipos de 
cambio reales y nominales tiene o no un efecto diferente en el comercio.  WT/WGTDF/W/24 
 Página 13 
 
 
 22. En los párrafos precedentes hemos examinado el efec to de la inestabilidad en el comercio en 
el contexto de un equilibrio parcial (es decir, la única variable que cambia es alguna medida de la 
variabilidad de los tipos de cambio) y partimos del supuesto de que no cambia ninguno de los demás 
factores que pueden influir en el comercio.  Sin em bargo, los fenómenos que hacen fluctuar los tipos 
de cambio probablemente afectan a otros aspectos del entorno económic o que, a su vez, influirán en 
las corrientes comerciales.  Por lo tanto, en un ma rco de equilibrio general,  es importante tener en 
cuenta la interacción de todas las variables m acroeconómicas más importantes para formarse una idea 
más precisa de la relación entre la variabilid ad de los tipos de cambio y el comercio. 
23. Esta es precisamente la relación que han ana lizado Bacchetta y Van Wincoop (2000).  Estos 
investigadores construyen un modelo sencillo de e quilibrio general que comprende dos países y en el 
que la incertidumbre es resultado de perturbaciones m onetarias, fiscales y tecnológicas, y comparan el 
nivel de comercio y de bienestar según el tipo de  cambio sea fijo o variable.  Las principales 
conclusiones de estos autores son dos.  En primer lugar, no hay ninguna relación clara entre el nivel 
de comercio y la clase de régimen cambiario.  De pendiendo de las preferencias de los consumidores 
cuando deben optar entre el consumo y el esparcimiento, así como de la política monetaria que se 
aplica en cada régimen, puede haber más o menos comercio con cualquiera de los dos regímenes 
cambiarios.  Como ejemplo de la ambigüedad de la relación entre la inestabilidad y el comercio en un 
entorno de equilibrio general, cabe señalar que la adopción de una política monetaria expansionista en 
un país extranjero haría que el tipo de cambio de ese país perdiera valor y obligaría a éste a reducir 
sus importaciones, pero el aumento de la dema nda generada por esa política expansionista podría 
compensar en parte o en su totalidad ese efecto en el tipo de cambio.  Así pues, la índole de la 
perturbación que hace fluctuar los tipos de cambio puede influir en otras variables macroeconómicas 
que neutralizan el impacto de dichas fluctuaciones.  En segundo lugar, el nivel de comercio no es un buen índice del nivel de bienestar en un país, y por lo  tanto, no hay una relación de uno a uno entre el 
nivel de comercio y de bienestar cuando se comparan  distintos regímenes cambiarios.  En el modelo 
de estos investigadores, el comercio está dete rminado por la certeza con respecto a los ingresos y 
costos de las empresas en el mercado local, en comparación con el mercado externo, en tanto que el 
bienestar del país está determinado por la variabilidad del consumo y el esparcimiento. 
24. Obstfeld y Rogoff (1998) también hacen un anális is de los costos en términos de bienestar 
que entraña la inestabilidad de lo s tipos de cambio.  Aplican el "modelo macroeconómico de una 
nueva economía abierta" a un entorno explícitament e estocástico en que el riesgo influye en las 
decisiones de las empresas en materia de precios y por lo tanto en el producto y las corrientes 
comerciales internacionales.  Estos investigador es ofrecen un ejemplo ilustrativo según el cual se 
podría obtener un aumento del bienestar de hasta un 1 por ciento del PIB si se redujera a cero la varianza del tipo de cambio estableciendo un tipo de ca mbio fijo.  Bergin y Tchakarov (2003) aplican 
este modelo a situaciones más realistas en que lo s mercados de bienes y las inversiones de las 
empresas en dichos mercados son incompletos.  Lo s investigadores pueden calcular los efectos de la 
inestabilidad de los tipos de cambio en una gran va riedad de casos y llegan a la conclusión de que en 
general los costos en términos de bienestar son bast ante reducidos (del orden de la décima parte del 
1 por ciento del consumo).  No obstante, examinan las implicaciones de dos casos en que el riesgo efectivamente tiene una importancia  cuantitativa análoga al efecto en el ejemplo citado más arriba por 
Obstfeld y Rogoff (1998):  un primer caso en que l as pautas del consumo son ta n persistentes que los 
cambios repentinos del consumo in fluyen adversamente en el bien estar, y un segundo caso en que los 
mercados de bienes son asimétricos, en el sentido de  que sólo uno de los países ha emitido un bono 
internacional, de manera que el país que no lo ha hecho se ve perjudicado. 
25. 
Por último, Koren y Szeidl (2003) construyen un modelo que pone claramente de relieve la 
interacción de las variables macroeconómicas.  Esto s investigadores muestran que lo que importa no 
es la inestabilidad incondicional del tipo de cambio  como indicador indirecto del riesgo, que se ha 
utilizado en muchos estudios empíricos sobre la cues tión;  muestran, en cambio, que lo que debería 
influir en el nivel del comercio es la incertidumbr e con respecto a los tipos de cambio y los precios a WT/WGTDF/W/24 
Página 14  
 
 través de las covarianzas de los tipos de cambio c on otras de las principales variables del modelo.  
En este contexto de equilibrio general, los autor es subrayan que lo que importa no es la incertidumbre 
per se con respecto a los tipos de cambio sino el hecho de si esa incertidumbre amplifica o reduce los 
otros riesgos de las empresas en relación con los costos y la demanda y si, en último término, agudiza o modera los riesgos de los consumidores.  Además, los autores analizan la me dida en que los precios 
fijados por los exportadores en la moneda nacional o en la moneda de los productores influye en los 
riesgos que enfrentan las empresas;  los resultados  empíricos indican que el riesgo es mayor cuando 
los precios se fijan en la moneda nacional. 
B. R
ESULTADOS EMPÍRICOS SOBRE LA RELACIÓN EN TRE LA INESTABILIDAD DE LOS TIPOS DE 
CAMBIO Y EL COMERCIO  
26. Los primeros estudios empíricos sobre el efecto de  la variabilidad de los tipos de cambio y el 
comercio examinados en el estudio del FMI (1984) no permitieron obtener resultados coherentes;  en 
muchos casos, los resultados no sirvieron para c onfirmar la existencia de un efecto negativo.  
Por ejemplo, en sus primeras investigaciones, H ooper y Kohlhagen (1978) utilizaron el modelo de 
Ethier (1973) para los bienes comerciables y form ularon ecuaciones para los precios y el volumen de 
las exportaciones en términos de los costos de producción que reflejaban los insumos nacionales e 
importados, otros precios internos, el ingreso interno y la utilización de la capacidad.  Para calcular el 
riesgo cambiario, utilizaron la diferencia media abso luta entre el tipo del período en curso para las 
operaciones de cambio al contado y el tipo de cam bio a término del período anterior, así como la 
varianza del tipo nominal para las operaciones de ca mbio al contado y el tipo de cambio a término 
vigente.  Examinaron el efecto de la inestabilidad de los tipos de cambio en las corrientes comerciales 
agregadas y bilaterales de todos los países del Grupo de  los Siete menos Italia.  En lo que respecta al 
efecto de la inestabilidad en las corrientes comerc iales, los investigadores básicamente no obtuvieron 
ningún resultado que confirmara la  existencia de un efecto negati vo.  Cushman (1983) utilizó un 
modelo análogo al de Hooper y Kohlhagen (1978) pero  amplió el tamaño de la muestra y utilizó tipos 
de cambio reales en lugar de nominales.  Este investigador comprobó que en 6 de 14 casos la 
inestabilidad tenía un efecto negativo y significativo en las corrientes comerciales bilaterales entre 
países industriales.  Por último, el FMI (1984) utilizó una versión simplificada del modelo de 
Cushman para hacer una estimación de las exportaci ones bilaterales entre los países del Grupo de los 
Siete desde el primer trimestre de 1969 hasta el cuarto  trimestre de 1982, en el que el PNB real, el tipo 
de cambio bilateral real, la utilización relativa de  la capacidad y la variabilidad se midieron como 
desviación estándar de las variaciones porcentuales del tipo de cambio en los cinco trimestres 
anteriores.  Sólo en dos casos la variabilidad tuvo un efecto negativo significativo, en tanto que los 
coeficientes positivos fueron significativos en varios casos. 
27. Existen varios factores que pueden haber contribui do a la falta de resultados concluyentes en 
estos primeros estudios.  En primer lugar, como se  ha señalado, la hipótesis convencional de que la 
inestabilidad de los tipos de cambio surte un efect o negativo en el nivel de comercio no tiene un 
asidero muy firme en consideraciones teóricas.  En segundo lugar, el período de muestra durante el 
cual los tipos de cambio sufrieron variaciones signifi cativas fue relativamente breve.  Por último, los 
elementos de las ecuaciones en la mayoría de los ca sos eran bastante rudimentarios, ya que se trataba 
de unas cuantas variables macroeconómicas tomadas de las ecuaciones estándar sobre el comercio que 
se utilizaban en esa época. 
28. McKenzie (1999) pasa revista a un gran número de estudios empíricos sobre el tema, la 
mayoría de los cuales se publicaron después del estudio del FMI.  El investigador hace hincapié en 
que, como se señala más arriba, se han construido modelos teóricos, se han construido modelos que 
muestran efectos negativos o positivos de la inestabilidad en el comercio y que a priori  no hay 
argumentos concluyentes que indiquen que un modelo es s uperior a otro.  Su análisis de los estudios 
empíricos también produce resultados contradictor ios:  en muchos estudios no se observa ningún 
efecto significativo, o si lo hay, ese efecto no es sistemático en uno u otro sentido.  No obstante,  WT/WGTDF/W/24 
 Página 15 
 
 
 McKenzie comprueba que en los estudios más reci entes sobre el tema se ha logrado obtener una 
relación estadísticamente significativa entre la inest abilidad y el comercio, que atribuye al hecho de 
que se ha prestado más atención a la formulación del método de estimación y a la medida de la 
inestabilidad utilizada.  De igual modo, el Depart amento del Tesoro del Reino Unido (2003) cita 
(Recuadro 4.1, página 29) varios estudios reci entes (De Grauwe (1987), Rose (2000), Dell'Ariccia 
(1999), Anderton y Skudelny (2001), Arize (1998) y Fountas y Aristotelous (1999)), en los que se 
comprueba la existencia de un vínculo negativo, pero esos efect os no son de gran magnitud:  
la eliminación total de la inestabilidad haría aument ar el comercio en un 15 por ciento como máximo, 
en tanto que, según las estimaciones ge neralmente aceptadas, en la mayo ría de los casos ese efecto es 
de menos del 10 por ciento. 
29. En estudios recientes sobre este tema en los que se emplea el modelo de gravedad se han 
obtenido algunos resultados significativos que confir man la existencia de una relación negativa entre 
la inestabilidad de los tipos de cambio y el comercio.7  La ecuación de gravedad se ha utilizado 
extensamente en estudios empíricos en el campo de la economía internacional y ha sido sumamente 
útil para explicar las corrientes comerciales.8  La versión básica del modelo de gravedad sirve para 
explicar que las corrientes comerciales bilatera les entre países dependen de manera positiva del 
producto de sus PIB y de manera negativa de la distancia geográfica que separa unos de otros.  
Los países con economías más importantes tienden a comerciar más en términos absolutos, en tanto que la distancia se puede considerar un indicador indi recto de los costos de transporte que constituyen 
un obstáculo para el comercio.  Además, en muc hos casos se incluye la población como variable 
explicativa y como medida adicional del tamaño del país.  En muchas aplicaciones se añade toda una 
gama de variables ficticias para tener en cuenta características compartidas (por ejemplo, fronteras 
comunes, un idioma común y la participación en una  asociación de libre comercio) que aumentarían 
la probabilidad de que dos países  comerciaran entre sí.  A esta ecuación básica, los investigadores 
añaden un cierto grado de inestabilidad cambiaria pa ra determinar si ese indicador indirecto del riesgo 
del tipo de cambio tiene un efecto identificable en las corrientes comerciales una vez que se han 
tenido en cuenta todos los demás factores importantes. 
30. Los estudios de Dell'Ariccia (1999) contienen un análisis sistemático del efecto de la 
inestabilidad de los tipos de cambio en el comercio  bilateral de los 15 miembros de la Unión Europea 
(UE) y de Suiza en los 20 años transcurridos en tre 1975 y 1994.  El investigador utiliza cuatro 
medidas diferentes de esa inestabilidad:  la desviación  estándar de la primera diferencia del logaritmo 
mensual del tipo de cambio bilateral nominal y real (I PC), la suma de los cuadrados de los errores de 
previsión y la diferencia porcentual entre los valore s máximo y mínimo del tipo nominal al contado.  
En las regresiones básicas, la variabilidad de los tipos de cambi o tiene un efecto negativo reducido 
pero significativo en el comercio:  si en 1994 la variabilidad hubiera sido igual a cero, el comercio 
habría aumentado entre un 10 y un 13 por ciento , dependiendo del método que se utilizara para medir 
la variabilidad.
9  Los resultados son muy parecidos con respecto a la variabilidad tanto nominal como 
real, lo cual no es sorprendente dado que en la muestra hay una estrecha correlación entre las dos 
medidas de los tipos de cambio. 
                                                      
7 Véanse Frankel y Wei (1993), Wei (1999), Dell’Ariccia (1999), Rose (2000) y Tenreyro (2003). 
 
8 Véanse, por ejemplo, McCallum (1995) y Coe, Subramanian, y Tamirisa (2002).  Véanse algunas 
observaciones sobre la ecuación de gravedad en Deardorff (1998), Anderson y van Wincoop (2003) y en el 
Anexo D del informe del Departamento del Tesoro del Reino Unido (2003). 
 
9 En 1994, la desviación media estándar de la variación del tipo de cambio mensual nominal era 
aproximadamente del 5,5 por ciento, y durante el período  tomado como muestra el comercio bilateral aumentó 
en promedio un 3,5 por ciento por año. WT/WGTDF/W/24 
Página 16  
 
 31. Dell'Ariccia tiene luego en cuenta el sesgo de simultaneidad que puede haber cuando los 
bancos centrales tratan de estabilizar los tipos de cambio que mantienen con sus principales asociados 
comerciales.  Si lo logran, hay una correlación negati va entre la variabilidad de los tipos de cambio y 
el nivel de comercio, pero ello no reflejaría una  relación causa-efecto.  El investigador utiliza en 
primer término un instrumento (la suma de los cuad rados del error de previs ión logarítmico de tres 
meses) para medir la inestabilidad de los tipos de  cambio a fin de tener en cuenta la posible 
endogeneidad de esta variable.  Los resultados confirman que existe  una relación negativa entre la 
inestabilidad y el comercio, y la magnitud del efecto es prácticamente igual a la del caso anterior.  
Además, Dell'Ariccia utiliza métodos de cálculo de lo s efectos fijos y aleatorios para tener en cuenta 
el sesgo de simultaneidad.  En este caso, el efecto sigue siendo significativo pero la magnitud es 
mucho menor:  si en 1994 se hubiera eliminado totalmen te la variabilidad de lo s tipos de cambio, el 
comercio sólo habría aumentado entre un 3 y un 4 por ciento. 
32. Rose (2000) también emplea el método de grav edad y utiliza un extenso conjunto de datos 
que abarca 186 países correspondientes a los períodos  de cinco años que comienzan respectivamente 
en 1970, 1975, 1980, 1985, y 1990.  La principa l finalidad del estudio es medir el efecto de las 
uniones monetarias en el comercio de los países mi embros -cuestión que se examina en detalle más 
abajo- pero el investigador también utiliza su mode lo para calcular los efectos de la inestabilidad de 
los tipos de cambio en el comercio.  La medida principal de la inestabilidad utilizada en este estudio 
es la desviación estándar de la primera diferencia del logaritmo mensual del tipo de cambio bilateral 
nominal, calculada respecto de los cinco años inmediatamente anterior al año en que se efectúa el cálculo.  En los resultados de referencia obteni dos utilizando los datos combinados, Rose determina 
que existe un efecto negativo reducido pero significa tivo:  si se redujera la inestabilidad en el 
equivalente de una desviación estándar (7 por ciento ) en torno al valor medio (5 por ciento), el 
comercio bilateral aumentaría alrededor del 13 por ciento.  Este resultado es análogo al de 
Dell'Ariccia, que se describe más arriba.
10  Este resultado es válido cuando se utilizan tres medidas 
distintas de la inestabilidad, pero no cua ndo se aplica la desviación estándar (de la cuantía  del tipo de 
cambio) en los cinco años precedentes.  No obstante,  cuando se incorporan los efectos aleatorios en el 
cálculo, la magnitud del efecto de la inestabilidad en  el comercio se reduce a alrededor de un tercio 
del valor estimado de referencia, o sea aproximadamente a un 4 por ciento.  Así pues, los resultados 
de Rose y Dell'Ariccia parecen ser bastante coherentes. 
33. Sin embargo, en un estudio realizado recientement e por Tenreyro (2003) se pone en tela de 
juicio la coherencia de estos r esultados.  La investigadora aplica una ecuación de gravedad análoga a 
la de Rose a una amplia muestra de países, u tilizando datos de 1970 a 1997.   La medida de la 
variabilidad es la misma que emplea Rose, sal vo que la desviación estándar de la variación 
logarítmica de los tipos de cambio mensuales se calcula sólo con respecto al año en curso.  
Su principal objetivo es resolver varios problemas de cálculo del efecto de la inestabilidad en el 
comercio planteados en estudios anteriores.  Si no se abordan estos problemas y se utiliza el método 
de los mínimos cuadrados normales, el efecto obser vado es reducido:  si la inestabilidad se reduce de 
alrededor del 5 por ciento (la media empírica) a cero, el comercio aumenta sólo un 2 por ciento.  Cuando se utiliza el método más apropiado pero no se tiene en cuenta la endogeneidad, el comercio 
aumenta, según las estimaciones, un 4 por ciento al  eliminarse la incertidumbre con respecto a los 
tipos de cambio.  Sin embargo, cuando se emplean in strumentos para tener en  cuenta la endogeneidad, 
la inestabilidad tiene un efecto insignificante en el comercio, resultado que depende de los 
instrumentos elegidos. 
                                                      
10 Parsley y Wei (2001) examinaron el efecto de la reducción de la variabilidad nominal de los tipos de 
cambio en la variabilidad de los precios relativos en distintos países y comprobaron que esta última disminuye si se reduce la primera.  No obstante, también observaron que la participación en un régimen de paridad fija, como 
una unión monetaria, tiene un efecto mucho más poderoso, lo cual concuerda con la conclusión de Rose acerca 
del considerable efecto de las uniones monetarias en el comercio.  WT/WGTDF/W/24 
 Página 17 
 
 
 34. Por último, cabe señalar que últimamente se han hecho estudios de los efectos de la 
inestabilidad de los tipos de cambio en las corri entes comerciales desagregadas.  Broda y Romalis 
(2003) observan que la inestabilidad hace que disminuy a el comercio de productos diferenciados en 
comparación con el de productos básicos, aunque ese efecto es bastante reducido:  si se elimina totalmente la inestabilidad de los tipos de cambio reales, el comercio de manufacturas aumenta menos 
del 5 por ciento y el comercio total, menos del 3 por ciento.  Señalan, no obstante, que algunos países, 
sobre todo países en desarrollo, donde los tipos de ca mbio son particularmente inestables, el comercio 
experimentaría un aumento más pronunciado.  Ko ren y Szeidl (2003) también utilizan datos 
desagregados y observan efectos de poca consideración:  al eliminar la variabilidad de los tipos de cambio, los precios de las exportaciones variarían sólo unos pocos puntos porcentuales. 
III. ANTECEDENTES RECIENTES Y DIMENSIÓN GEOGRÁFICA DE LA 
INESTABILIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO 
A. M
EDICIÓN DE LA INESTABILIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO  
35. En la extensa bibliografía sobre la inestabilidad  de los tipos de cambio y el comercio no se 
llega a ningún acuerdo sobre el método apropiado para  medir esa inestabilidad.  Esta falta de acuerdo 
se debe a varios factores.  Como se señala en la sección más abajo, no existe un modelo de 
comportamiento ante los riesgos resultantes de l as fluctuaciones de los tipos de cambio y otras 
variables que cuente con la aceptación general.  En consecuencia, los planteamientos teóricos no 
pueden proporcionar una orientación definitiva sobr e los métodos de medición más apropiados.  
Además, el alcance del análisis determina hasta cier to punto el método de medición utilizado.  Si se 
centra la atención en los países adelantados, se podría n tener en cuenta los mercados a término para 
evaluar la inestabilidad de los tipos de cambio y su s efectos en el comercio, pero esto no sería posible 
si se incluyera en el análisis un gran número de país es en desarrollo.  Además, es necesario considerar 
el período durante el cual se ha de medir la variabili dad y también determinar si  la medida pertinente 
será la inestabilidad incondicional o las fluctuacion es inesperadas del tipo de cambio en relación con 
su valor previsto.  Por último, el método apropi ado de medición que se utilic e también dependerá del 
grado de agregación de las corrientes comerciales. 
36. El presente estudio ofrece un amplio panorama de la inestabilidad de los tipos de cambio en 
todos los países miembros del Fondo sobre los cuales se dispone de datos.  El punto de partida del 
análisis empírico es un examen de la relación entre la inestabilidad agregada de los tipos de cambio 
agregados y el comercio agregado.   Reconociendo las limitaciones inherentes a un examen de datos 
agregados, se procede luego a anali zar el efecto de la in estabilidad de los tipos de cambio en el 
comercio en distintos pares de países y a lo largo del tiempo.  Desde un punto de vista metodológico, 
si se centra la atención en el comerc io y la inestabilidad de los tipos de cambio en el plano bilateral se 
pueden tener mejor en cuenta varios otros fact ores que también podrían afectar al comercio.  
En consecuencia, aumentan las probabilidades de de tectar algún efecto de la inestabilidad de los tipos 
de cambio en las corrientes comerciales.  En vist a de este enfoque metodológico, el elemento básico 
del análisis es la inestabilidad cambiaria entre las monedas de cada uno de los pares de países 
incluidos en la muestra.  En la parte descriptiva de l estudio (párrafos siguientes) en la cual se examina 
la inestabilidad cambiaria que puede afectar a un pa ís en general, es necesario obtener una cifra 
agregada de la inestabilidad bilateral utilizando como coeficiente de ponderación el correspondiente 
porcentaje del comercio para obtener lo que se de nomina "inestabilidad efectiva" de los tipos de 
cambio de un país.  Esto permite que las medida s de la inestabilidad que figuran en las secciones 
descriptiva y econométrica del estudio sean plenamente coherentes. 
37. Esta medida de la "inestabilidad efectiva" est á basada en el supuesto de que la incertidumbre 
con respecto a los tipos de cambio que afecta a una empresa determinada es el promedio de la variabilidad de los tipos de cambio bilaterales (L anyi y Suss, 1982).  Sin embargo, si una empresa 
mercantil realiza transacciones intern acionales con un gran número de países, la tendencia de los tipos WT/WGTDF/W/24 
Página 18  
 
 de cambio a variar en direcciones opuestas reduciría  la vulnerabilidad general de dicha empresa a los 
riesgos cambiarios.  Esto sería un argumento a favor  de utilizar la inestabilidad del tipo de cambio 
efectivo de un país como medida de la incertidumbre que afecta a ese país en esa esfera.  Esto parecería particularmente apropiado para las ec onomías adelantadas en las que gran parte del 
comercio está en mano de empresas multinacionales diversificadas.  Tal fue el criterio que se adoptó 
en el estudio inicial del FMI (1984), centrado casi exclusivamente en los países del Grupo de los 
Siete.  En cambio, el presente estudio abarca práct icamente a todos los países  en desarrollo, donde el 
papel de las empresas diversificadas es menos impor tante.  Por esta razón, y para mantener la 
coherencia con el análisis econom étrico que figura más abajo, en la parte descriptiva del estudio se 
emplea la inestabilidad efectiva. 
38. Es importante tener presente que el grado de variabilidad de los tipos de cambio al que está 
expuesto un país no está por fuerza estrechamente re lacionado con la clase de régimen cambiario que 
ese país ha adoptado.  Un país puede vincular su mo neda a un ancla monetaria, pero el tipo de cambio 
puede variar con respecto a todas las demás monedas si  también varía el valor de la moneda ancla.  
Por lo tanto, la inestabilidad efectiva, como en  el caso de los tipos de cambio efectivos, es un 
concepto multidimensional (Polak, 1988).  Una parida d fija puede reducir la variabilidad del tipo de 
cambio nominal con respecto a un asociado come rcial, pero de ningún modo puede eliminar 
totalmente la variabilidad de los tipos de cambio .  Esto se muestra más adelante, al establecer una 
relación entre la inestabilidad estimada y dos tipos diferentes de régimen cambiario. 
39. La elección del tipo de cambio nominal o real depende en parte de la  dimensión del tiempo 
que sea pertinente para las decisiones económicas que han de adoptarse.  A corto plazo, en que se 
conocen los costos de producción y se han determin ado los precios de exportación e importación, el 
riesgo cambiario para una empresa depende del tipo de cambio nominal .  En cambio, la decisión de 
realizar transacciones internacionales abarca un período más largo durante el cual los costos de producción y los precios de exportación e importación en moneda extranjera varían.  Desde este punto 
de vista, es apropiado utilizar los tipos de cambio reales.  No obstante, como los tipos de cambio 
nominales y reales tienden a variar de manera concerta da, dada la rigidez de los precios internos, es 
probable que la elección de uno u otro no afecte de manera significativa la inestabilidad estimada o los resultados econométricos.  No obstante, los tipos  reales son preferibles por razones teóricas y son 
los que se utilizan en las medidas de referencia de la inestabilidad que figuran más abajo.  Los precios 
al consumidor se utilizan para determinar los tipos  reales, ya que son la medida más común de los 
precios internos.  Para confirmar la validez de  las estimaciones, también se incluyen resultados 
basados en los tipos de cambio nominales. 
40. Si bien los tipos de cambio suelen ser muy inestables, la medida en que varían son un motivo 
de incertidumbre y el riesgo depende del grado en que  se prevean las fluctuaciones cambiarias.  En los 
casos en que existen instrumentos de cobertura del ri esgo, la proporción prevista de la inestabilidad de 
los tipos de cambio se puede neutralizar y por lo ta nto puede tener poco efecto en el comercio.  Esto 
parecería indicar que habría que establecer una relación entre la estimación apropiada del riesgo y las 
diferencias entre los tipos de cambio reales y previs tos.  A este respecto, una posibilidad sería utilizar 
el tipo a término como indicador del tipo para las operaciones de cambio al contado en el futuro, y 
utilizar la diferencia entre el tipo al contado act ual y el tipo a término del período anterior como 
indicador del riesgo cambiario.  Este método plan tea un problema:  el tipo a término no es un buen 
indicador de los tipos de cambio futuros.  Además,  sólo se dispone de cotizaciones de las principales 
monedas.  En términos más generales, hay una  amplia variedad de métodos -desde modelos 
estructurales a ecuaciones de series cronológicas que utilizan métodos ARCH/GARCH, por ejemplo, 
que se podrían utilizar para obtener los valores prev istos de los tipos de cambio (McKenzie, 1999).  
Sin embargo, como han señalado Meese y Rogoff (1983) , la predicción de los tipos de cambio entraña 
ciertas dificultades.  Por lo tanto, en el presente estudio se adopta el criterio aplicado en muchos de los 
trabajos sobre el tema y se utiliza como referencia  una medida de la variabilidad observada de los  WT/WGTDF/W/24 
 Página 19 
 
 
 tipos de cambio.  Las estimaciones basadas en el método GARCH se incluyen como medida 
alternativa de la inestabilidad. 
41. La medida de la inestabilidad de los tipos de cambio que se utiliza más ampliamente es la 
desviación estándar de la primera diferencia  de los logaritmos del tipo de cambio.11  Esta medida tiene 
la característica de que es igual a cero si el ti po de cambio sigue una tende ncia constante, que cabe 
suponer que podría preverse y por lo tanto no sería una  fuente de incertidumbre.  Siguiendo la práctica 
de la mayoría de los demás estudios, se calcul a la variación del tipo de cambio durante un mes 
utilizando datos de fin de mes.  La desviación est ándar se calcula durante un período de un año, como 
indicador de la inestabilidad a corto plazo, y du rante un período de cinco años para captar la 
variabilidad a largo plazo. 
42. Por último, conviene tomar nota de la función de la facturación en distintas monedas.  
En muchos casos, las operaciones comerciales en tre dos países, sobre todo entre dos países en 
desarrollo, no se facturan en la moneda de ninguno  de los dos.  Se suele utilizar en cambio una 
moneda importante, en particular el dólar de lo s Estados Unidos, como moneda de facturación.  
Parecería, pues, que la inestabilidad de los tipos  de cambio entre las monedas de los dos asociados 
comerciales no es el factor pertinente.  Por ejemplo,  si las exportaciones chinas a la India se facturan 
en dólares de los Estados Unidos, parecería a simp le vista que a los exportadores chinos sólo les 
preocuparían las fluctuaciones entre el dólar de los Estados Unidos y el yuan chino, pero no entre la 
rupia india y el yuan chino.  Sin embargo, no ocu rre así.  Toda fluctuación entre el yuan chino y la 
rupia india que mantenga a un nivel constante el tipo de cambio entre el yuan chino y el dólar estadounidense debe reflejar las fluctuaciones del tipo de cambio entre la rupia india y el dólar de los 
Estados Unidos.  Como este último puede afectar a la demanda de exportaciones chinas en la India, 
las fluctuaciones del tipo de cambio entre el yuan chino y la rupia india también afectarían a las exportaciones chinas a la India, aun cuando las ope raciones se facturaran en dólares estadounidenses.  
En términos generales, la elección de la moneda a los efectos de la facturación no modifica el efecto de la inestabilidad de los tipos de cambio en el comercio. 
B. C
OMPARACIONES EN QUE SE UTILIZA LA ME DIDA DE REFERENCIA DE LA INESTABILIDAD  
43. Resulta útil comenzar el análisis de la inestab ilidad de los tipos de cambio a lo largo del 
tiempo y en distintos países examin ando la evolución de las fluctuaci ones de los tipos de cambio en 
los grandes grupos de países que figuran en el gráfico 3.1.12  Allí se muestra la inestabilidad efectiva a 
corto plazo, a partir de 1970, de los tipos de cambio consignados en las Estadísticas financieras 
internacionales  (EFI) del FMI, convertida a valores reales utilizando los precios al consumidor, en las 
economías adelantadas, en transición, em ergentes, de mercado y en desarrollo.13  Como se señala en 
la Introducción, en este período el sistema monetari o internacional experimentó varios cambios, entre 
                                                      
11 Véanse, por ejemplo, Brodsky (1984), Kenen y Rodrick (1986), Frankel y Wei (1993), Dell’Ariccia 
(1999), Rose (2000) y Tenreyro (2003). 
 
12 En el gráfico 3.1 se muestran  los promedios, ponderados según  el mismo coeficiente, de la 
inestabilidad efectiva de los tipos de cambio de los países incluidos en cada grupo, ya que cada país se considera 
la unidad pertinente.  También se pondera la inestabilidad efectiva de cada país según la proporción del comercio que le corresponde.  Cuando se calcula la ines tabilidad media ponderada respecto de cada grupo, los 
resultados no son muy diferentes de los que figuran en el gráfico 3.1. 
 
13 La lista de países incluidos en cada grupo figura en el cuadro III.1 del apéndice.  La lista de países 
adelantados está basada en la que figura en el cuadro A del apéndice Estadístico del World Economic Outlook 
(Perspectivas económicas mund iales), salvo que las cuatro economías asiáticas recién industrializadas se 
incluyen en el grupo de mercados emergentes.  Las ec onomías en transición son los países en transición que 
figuran en el cuadro A.  El grupo de economías de mercado emergentes es un grupo bastante reducido de 
20 países.  Todos los demás países se han incluido en la lista de países en desarrollo. WT/WGTDF/W/24 
Página 20  
 
 ellos las crisis en las economías de mercado emergent es, la liberalización de las cuentas de capital y el 
desmembramiento de la antigua Uni ón Soviética, todo lo cual tiende a aumentar la inestabilidad de los 
tipos de cambio. 
44. En primer lugar, al examinar la variabilidad durante el período de muestra, no se observa 
ninguna tendencia ascendente con el  transcurso del tiempo.  En los primeros tres años del período de 
muestra (1970-1972), la inestabilidad efectiva en las ec onomías adelantadas fue inferior a la media, lo 
cual se atribuye al régimen de paridad fija que existía entonces en la mayoría de esos países.  Desde entonces, los tipos de cambio de estos países han si do más inestables, aunque no mucho.  De hecho, la 
inestabilidad media efectiva entre 1991 y 2002 fue pr ácticamente igual a la del período 1970-1980.  
Tampoco se observa una clara tendencia ascendente de la inestabilidad de los tipos de cambio en las 
economías de mercado emergentes y en los países en  desarrollo en todo el período considerado.  
En las economías en transición los tipos de cambio  fueron en promedio mucho más inestables en el 
período 1990-2002, pero esto se debe a los grandes ajustes de los tipos de cambio a raíz de la 
desintegración de la antigua Unión Soviética y la  transición de los países que la componían a una 
economía con orientación de mercado entre 1989 y 1 993.  La inestabilidad sin precedentes observada 
en esos años se debió en su mayor parte a los ajustes de los tipos de cambio reales que resultaron 
necesarios para la transformación estructural de esas economías.  Básicamente, ese proceso de ajuste parece haber llegado a su fin y en años recientes ( 1999-2002), la inestabilidad de los tipos de cambio 
reales de esas economías ha sido menor que en las economías emergentes y en desarrollo. 
45. En segundo lugar, al examinar la situación en los principales grupos de países, no es 
sorprendente observar que las economías adelantadas presentan el grado más bajo de inestabilidad.  
Esto se debe a que esos países comercian relativamente más entre sí y que los tipos de cambio 
bilaterales recíprocos tienden a fluctuar menos que  los tipos de cambio con otros países (véanse las 
observaciones que figuran más abajo).  Cabe supon er que la menor inestabilidad que se observa en 
este grupo se debe a que las economías adelanta das tienen una política económica más estable y 
pueden adaptarse sin mayores inconvenientes a las perturbaciones que las afectan.  Además, el 
tamaño y la liquidez de los mercados de divisas en los que se cotizan estas monedas son muy 
considerables y existen instrumentos  para protegerse de la inestabilidad, lo cual permite que estos 
mercados se adapten rápidamente y amortigüen cual quier posible fluctuación importante de los tipos 
de cambio. 
46. En el gráfico 3.2 se utiliza la misma medida de la inestabilidad en los países del Grupo de los 
Siete considerados individualmente y en conjunto.  La variabilidad es, en promedio, muy parecida a la 
de los países adelantados en conjunto, pero hay dife rencias notables.  La gran inestabilidad media en 
el Japón (3,50 por ciento) es dos veces superior a la del Canadá (1,75 por ciento);  esta cifra tan baja 
parecería reflejar la estrecha integración de las economías canadiense y estadounidense, así como la 
estrategia de las autoridades canadienses de evitar grandes fluctuaciones del tipo de cambio entre el 
dólar canadiense y el dólar de los Estados Unidos  durante parte del período examinado.  También 
cabe tomar nota de la mayor inestabilidad registra da en Alemania, Francia e Italia debido a las 
perturbaciones del mecanismo de tipos de cambio en 1991-1993 (que  también afectaron al Reino 
Unido en 1992), así como de la notable disminuc ión de la inestabilidad efectiva de los tipos de 
cambio de estos tres países como resultado de la introducción del euro en 1999. 
47. Para explicar las razones por las cuales la  inestabilidad efectiva ha sido relativamente 
moderada en las economías adelantadas, resulta útil desglosar la variabilidad de los tipos de cambio 
de esos países según la contribuci ón de cada uno de los principales grupos de países.  El desglose 
correspondiente a los países del Grupo de los Siete figur a en el cuadro 3.1.  En la parte A de dicho 
cuadro se desglosa la in estabilidad efectiva de cada uno de esos países indicando el porcentaje de 
inestabilidad anual correspondiente a cada grupo en  1970, 1980, 1990, y 2000, de modo que la suma 
de los valores de cada línea es igual a la inestabilidad  efectiva general del país que figura en la última 
línea.  Es evidente que, salvo dos excepciones (el Japón y los Estados Unidos en 1970), el  WT/WGTDF/W/24 
 Página 21 
 
 
 componente más importante de la inestabilidad es el  correspondiente a los tipos de cambio de las 
demás economías adelantadas.  Esto  se debe en parte al hecho de que los coeficientes de ponderación 
del comercio de los países industriales son muy alto s y a que es menor la inestabilidad de los tipos de 
cambio bilaterales entre los países adelantados.  Esto  se puede apreciar en la parte B del cuadro 3.1, 
en el que se indica la inestabilidad de los tipos de cambio entre los países del Grupo de los Siete y 
cada uno de los principales grupos de países, calcula da de manera que los coeficientes de ponderación 
del comercio son igual a uno en cada grupo.  Se muestra que, con muy pocas excepciones, los tipos del cambio entre los países del Grupo de los Siete y otras economías adelantadas fueron menos inestables que los tipos de cambio con los demás grupos de países. 
48. Como se ha señalado, el grupo de las economías en  transición es, de los principales grupos de 
países, el que ha tenido el grado más alto de in estabilidad cambiaria, lo cual está vinculado al 
desmembramiento de la antigua Un ión Soviética.  Sólo se incluyen  datos sobre este grupo a partir 
de 1988, ya que prácticamente ningun o de estos países existía en lo s decenios de 1970 y 1980.  Sólo a 
partir de 1995 se dispone de datos sobre los 22 pa íses en transición y, durante el período 1995-2002, 
la inestabilidad cambiaria en este grupo fue comparable a la de las economías de mercado emergentes 
y los países en desarrollo.  La in estabilidad en estos dos grupos, aunque en promedio no llegó a ser 
dos veces mayor que la de los países adelantados durante todo el período examinado, disminuyó entre 
el decenio de 1980 y el de 1990, sobre todo en el grupo de las economías de mercado. 
49. En el gráfico 3.3, que contiene un desg lose geográfico de los países en desarrollo 
(clasificación utilizada en el World Economic Outl ook), y en el gráfico 3.4, relativo a dos grupos 
analíticos (países exportadores de combustibles y pa íses exportadores de productos primarios distintos 
de los combustibles) figuran más detalles.
14  De todas las zonas geográficas, el África subsahariana 
(excluidas Sudáfrica y Nigeria) muestra el grado más alto de inestabilidad de los tipos de cambio 
reales en el período examinado, aunque esto posibleme nte se deba a la cifra desusadamente alta del 
14,5 por ciento registrada en 1994, debido en gran  parte a la drástica devaluación del franco CFA en 
ese año.  En cambio, en los paí ses en desarrollo de Asia, la inest abilidad, inferior a la media, fue 
bastante pareja, sobre todo si se excluye la variab ilidad extraordinariamente elevada resultante de la 
crisis asiática en 1997-1998.  En los países en desar rollo del hemisferio occidental, las fluctuaciones 
cambiarias fueron inferiores a la media, salvo las regi stradas en "la década perdida" de 1980.  En lo 
que respecta a los grupos analíticos incluidos en el gr áfico 3.4, la inestabilidad de los tipos de cambio 
en el período examinado aumentó en los países e xportadores de combustibles, y en los exportadores 
de productos primarios distintos de los combustibles se  registró el grado más alto de inestabilidad de 
los tipos de cambio reales de ese período, lo cual  probablemente refleja los efectos de las variaciones 
de la relación de intercambio de esos países. 
50. Los promedios correspondientes a los grupos de países comprenden grandes variaciones de la 
inestabilidad de los tipos de cambio de los distinto s países incluidos en cada grupo.  Por lo tanto, 
resulta útil examinar las variaciones entre los mi embros de cada grupo.  Esas variaciones se muestran 
en el cuadro 3.2, en el que figuran cifras de la  inestabilidad media efectiva de los tipos de cambio 
reales durante todo el período examinado (1970-2002)  en los cinco países a los que corresponde el 
grado máximo y mínimo de inestabilidad.15  Como era de prever, la dispersión de la inestabilidad de 
los tipos de cambio en el grupo de economías adel antadas es muy reducida en comparación con la de 
los demás grupos.  No obstante, ca be señalar que la cifra más alta  corresponde en este grupo al Japón 
y que el Reino Unido ocupa el quinto lugar.  La dispersión es mucho mayor en los otros grupos de 
países. 
                                                      
14 La lista de países incluidos en cada grupo figura en el cuadro III.2 del apéndice. 
 
15 Como se ha señalado, el número de países en tran sición incluidos en este grupo sólo llegó al total 
de 22 en 1995, de modo que la clasificación sólo es pertinente en relación con el decenio de 1990. WT/WGTDF/W/24 
Página 22  
 
 51. En el cuadro 3.3 se proporciona información s obre la frecuencia (número de años) en que 
cada país ha figurado entre los cinco primeros y lo s cinco últimos, según la inestabilidad efectiva de 
sus tipos de cambio reales.  Esto indica en qué paí ses la variabilidad fue persistentemente alta o baja 
en el período examinado.  Los resultados en la ma yoría de los casos son análogos a los que figuran en 
el cuadro 3.2;  por ejemplo, el Japón figura en tre las cinco economías ad elantadas en 30 de los 
33 años del período de muestra.  De igual modo, en  el grupo de mercados emergentes, la Argentina 
figura entre los cinco primeros en 20 de los 33 años.
16 
C. OTRAS MEDIDAS DE LA INESTABILIDAD  
52. Resulta útil comparar la medida de la inest abilidad utilizada como referencia con otros 
posibles indicadores.  En el gráfico 3.5 se indica la inestabilidad efectiva a corto plazo del tipo de 
cambio oficial nominal .  Al comparar este gráfico con el gráfico 3.1 se observa que si bien no hay 
grandes diferencias entre estas dos medidas, por lo general la inestabilidad de los tipos de cambio 
reales es algo más elevada que la inestabilidad nominal .  Así ocurrió, en particular, en 1970, época en 
que eran mucho más comunes los tipos nominales fijos y en que las diferencias de las tasas de inflación causaban mayores fluctuaciones de los tipos reales.
17  La menor inestabilidad de los tipos de 
cambio nominales es también más pronunciada en los países en desarrollo durante todo el período 
examinado, lo cual parecería reflejar el "temor a la flotación" que describen Reinhart y Rogoff (2002). 
53. El gráfico 3.6 muestra la medida a más largo pl azo de la inestabilidad de los tipos de cambio, 
a saber, la desviación estándar de las diferencias logarítmicas mensuales de los tipos de cambio 
durante los cinco años inmediatamente anteriores al año de que se trate.  Co mo cabría esperar, la 
inestabilidad así medida es mayor que el promedio a corto plazo en esos mismos años.  El gráfico 3.7 
muestra una medida de la inestabilidad condicional,  es decir, la inestabilidad calculada respecto de 
cada moneda partiendo del supuesto de  que evoluciona de acuerdo c on el modelo GARCH.  La idea 
fundamental es que se puede predecir parte de la in estabilidad sobre la base de valores anteriores del 
tipo de cambio, y que las empresas que se dedican al comercio lógicamente se preocuparían por hacerlo.  El gráfico 3.7 representa la inestabilidad  condicional -o prevista- del tipo de cambio (véase 
una descripción de esta metodología en el apéndice).  Al comparar este gráfico con el gráfico 3.6 se 
observa que el valor así obtenido en general es algo más bajo que la medida estándar, sobre todo en el 
caso de las economías en transición en 1995.  En el  gráfico 3.8 se indica la inestabilidad a largo plazo 
en los países del Grupo de los Siete. 
54. Hasta aquí se han utilizado en el análisis  los tipos de cambio utilizados en las EFI, es decir los 
recogidos y transmitidos al FMI por las autoridade s nacionales.  Sin embargo, últimamente se ha 
prestado más atención a la clasificación de los regímenes cambiarios y la cuestión de si es apropiado 
utilizar esos tipos de cambio como base de esa cl asificación.  En particular, Reinhart y Rogoff (2002) 
han elaborado una extensa base de datos sobre 153 países que incluye los tipos de cambio mensuales 
paralelos determinados por el mercado desde 1946 .  Estos investigadores señalan que en muchos 
casos hay notables diferencias entre el régimen oficial de jure , tal como figura en el informe anual 
                                                      
16 Los resultados incluidos en el cuadro 3.3 con re specto a Myanmar debe interpretarse con cuidado, 
dado que la mayor parte del comercio parece haberse ef ectuado de acuerdo con el tipo de cambio no oficial del 
mercado paralelo.  Sólo las empresas públicas, a las qu e corresponde alrededor del 30  por ciento del comercio 
declarado, realizan transacci ones al tipo de cambio oficial.  Sin em bargo, el tipo del mercado paralelo, según 
Reinhart y Rogoff (2002), es relativamen te más inestable que el tipo oficial. 
 
17 También es interesante observar que la introducción de la UEM en 1999 redujo, pero de ningún 
modo eliminó, la inestabilidad efectiva de los tipos de cam bio nominales de los tres países miembros de la UEM 
que pertenecían al Grupo de los Siete.  Antes de la UEM, la inestabilidad media efectiva de esos tipos de cambio entre 1995 y 1998 en Francia, Alemania e Italia había sido del 1,91, el 2,07 y el 2,34 por ciento, 
respectivamente, en tanto que entre 1999 y 2002, fue del 1,41, el 1,68 y el 1,63 por ciento, respectivamente. 
  WT/WGTDF/W/24 
 Página 23 
 
 
 sobre regímenes de cambio y restricciones cambiarias del FMI (título no oficial) y el que se aplica 
según la información recogida sobre las prácticas cambiarias efectivamente empleadas.18  Como los 
tipos de cambio sobre los que informan Reinhart y Rogoff posiblemente sean más representativos del 
precio de las divisas al que se realizan las tr ansacciones comerciales internacionales, también 
parecería conveniente calcular la inestabilidad utiliz ando estos tipos de cambio  determinados por el 
mercado. 
55. Para comparar la inestabilidad que implican las EFI y los tipos de cambio  determinados por el 
mercado, es necesario utilizar el mismo conjunt o de países.  Dado que el conjunto de datos 
aprovechables sobre los tipos de cambio reales del mercado es mucho más reducido (107 países) que el disponible sobre los tipos de cambio reales utilizados en las EFI (172), fue necesario volver a 
calcular el valor de referencia de la inestabilidad de estos últimos.
19  Este cálculo figura en el 
cuadro III.4 del apéndice, donde el período consider ado sólo llega hasta el fin de 1998 debido a las 
limitaciones de los datos.  Al comparar la estimación  de referencia de la inestabilidad cambiaria con 
esa misma estimación pero obtenida con la muestra más grande de países, se observa que la inestabilidad de los tipos de cambio a lo largo del tiempo y entre los principales grupos de países tiene 
una evolución muy parecida.  Las diferencias en lo  que respecta a la inestabilidad en el mismo grupo 
de países se deben a que las muestras de países son diferentes y a que la variabilidad de las monedas 
de los países incluidos en la muestra más grande  no es igual a la de las monedas de los países 
incluidos en la muestra más pequeña. 
56. En el cuadro III.5 del apéndice figuran los valor es de referencia de la inestabilidad obtenidos 
utilizando los tipos de cambio del mercado paralelo, que pueden compar arse directamente con los que 
aparecen en el cuadro III.4 del apéndice, ya que en ambos se utiliza la misma lista de países.  
Se observa de inmediato que, en casi todos los casos,  la inestabilidad de los tipos del mercado paralelo 
es mayor que la de los tipos de cambio utilizados en las EFI.
20  Así ocurre también en los países 
adelantados.  Aunque es improbable que haya difere ncias significativas entre los tipos de cambio 
bilaterales entre países adelan tados que se utilizan en las EFI y las cotizaciones del mercado, las 
diferencias en cuanto a los tipos de cambio bila terales entre las economías adelantadas y los países 
pertenecientes a otros grupos tienden a ser mucho ma yores.  Las únicas excepciones ocurren en 1991, 
1992, 1997 y 1998 en las economías en transición, en que las variaciones de los tipos de cambio utilizados en las EFI fueron mayores que las de los tipos de cambio de los mercados paralelos.  
Sin embargo, cabe señalar que las diferencias entre las dos estimaciones de la inestabilidad 
disminuyeron entre el decenio de 1970 y el de  1990 en todos los grupos de países salvo en las 
economías emergentes, en las que se registró un ligero aumento.  Esto se debe en su mayor parte al 
hecho de que, salvo en las economías en transición, la  inestabilidad efectiva de los tipos de cambio del 
mercado disminuyó entre el decenio de 1970 y el de 1990 , en tanto que la inestabilidad de los tipos de 
cambio utilizados en las EFI aumentó en las economías en transi ción y en desarrollo, prácticamente 
no varió en los países adelantados y disminuyó en las economías de mercado emergentes. 
                                                      
18 En el cuadro III.6 del apéndice se muestra la co rrespondencia de la clasificación oficial del FMI con 
la clasificación "natural" de Reinhart/R ogoff.  También se muestra la distri bución de los principales grupos de 
países según la clase de régimen cambiario según la clasificación del FMI (cuadro III.7 del apéndice) y según la 
clasificación natural (cuadro II I.8 del apéndice).  Cabe señalar que a par tir de 1998, las clasificaciones de los 
tipos de cambio que se utilizan en el Annual Report on Exchange Rate Agreements and Exchange Restrictions , 
del FMI están basadas en regímenes de facto  y no de jure.  Véase en Bubula y Ötker- Robe (2002) un análisis 
que se aplica retroactivamente a la clasificación de facto  que se remonta a 1990. 
 
19 La lista de países incluidos en cada grupo figura en el cuadro III.3 del apéndice. 
 
20 El comportamiento de las dos medidas de la inestabilidad es muy diferente;  en toda la muestra, el 
promedio de los coeficientes simples de correlación entre el tipo de cambio oficial y el tipo de cambio real del 
mercado paralelo respecto de cada tipo de cambio bilatera l era de 0,58.  El coeficie nte de correlación entre los 
dos valores de la inestabilidad del tipo de cambio nominal a lo largo de un año era aún más bajo (0,45). WT/WGTDF/W/24 
Página 24  
 
 57. Al comparar la inestabilidad de las monedas en lo s distintos países, es pertinente considerar el 
tipo de régimen cambiario, ya que esto probablement e influiría en el grado de variabilidad de la 
moneda de un país frente a otras monedas.  De est o trata el cuadro 3.4, en el que se muestra la 
inestabilidad de los tipos de cambio reales efectivos  en los distintos grupos de países de acuerdo con 
la clasificación oficial del FMI y la clasificación natu ral de Reinhart-Rogoff.  Merece la pena señalar 
que una moneda clasificada como "vinculada" de  ningún modo es inmune a las fluctuaciones de los 
tipos de cambio.  Es más, la inestabilidad medi a efectiva en los países adelantados con tipos de 
cambio que "flotan libremente" (2,94 por ciento según la clasificación del FMI y 3,09 por ciento según la clasificación natural, respectivamente) es  menor que  la inestabilidad media de las monedas 
"vinculadas" de otros grupos de países, salvo en  el caso de las economías de mercado emergentes 
incluidas en la clasificación natural.  Asimismo, cabe señalar, respecto de los tipos de regímenes 
cambiarios existentes en los distintos grupos de pa íses, que una "flexibilidad limitada" implica menos 
inestabilidad cambiaria que las mone das "vinculadas", salvo en el ca so de los países adelantados 
incluidos en la clasificación natural;  y que los re gímenes de "flotación regulada" traen aparejados una 
mayor inestabilidad que los regímenes de paridad fi ja.  La inestabilidad media sólo es decididamente 
mayor en los regímenes de "flotación libre" y "caída libre";  esta última categoría, en la clasificación 
natural, incluye los países con tasas anuales de inflación de más del 30 por ciento, lo cual, como 
cabría esperar, hace que los tipos de  cambio sean sumamente inestables. 
58. El cuadro 3.5 muestra cómo ha variado la in estabilidad efectiva a lo largo del tiempo según 
los distintos regímenes cambiarios.  También en est e caso, la variabilidad es menor con un régimen de 
"flexibilidad limitada" que con un ré gimen de paridad fija.  Si se deja  de lado el decenio de 1970, en 
el que los principales países industriales mantuvieron tipos de cambio fijos a principios del decenio, la 
inestabilidad disminuyó entre el decenio de 1980 y el de 1990, salvo en la categoría de tipos de 
cambio de "flotación libre" incluidos en la clasificación natural. 
IV. NUEVO EXAMEN DEL EFECTO DE LA INESTABILIDAD DE LOS TIPOS DE 
CAMBIO EN EL COMERCIO 
59. Como se señala en la Sección II, los modelos te óricos no indican de ma nera inequívoca que la 
inestabilidad de los tipos de cambio tenga un efecto ne gativo en el comercio.  Además, en los análisis 
empíricos que figuran entre las obras publicadas sobre el tema no se ha descubierto ningún efecto causal, considerable e invariablemente negativo.  En  el análisis empírico que describimos en esta 
Sección no se ha observado una relación negativa obvia en tre la inestabilidad agregada de los tipos de 
cambio y el comercio agregado.  Cuando examinam os el comercio bilateral, sí comprobamos en 
algunos casos que la inestabilidad de los tipos de cam bio tiende a reducir el comercio.  No obstante, 
este efecto negativo se diluye cuando se aplican otros métodos para tener en cuenta ciertos factores 
que podrían afectar al comercio.  A continuación se resumen las observaciones más importantes de 
este análisis empírico y en el apéndice se descr iben en más detalle los resultados estadísticos. 
60. El objetivo de este análisis empírico es examinar  el efecto de la inestabilidad de los tipos de 
cambio en el comercio en todos sus aspectos.  En comparación con los estudios teóricos existentes y 
el estudio del Fondo (1984) sobre el tema, nuest ra contribución a un mejor conocimiento de esta 
cuestión consiste en examinar el efecto de la inest abilidad de los tipos de cambio en el comercio 
según distintas dimensiones: 
 Según el tipo de inestabilidad cambiaria :  Examinamos diversas estimaciones de la 
inestabilidad de los tipos de cambio:  a corto y a largo plazo;  real y nominal;  oficial, 
basada en las EFI y en el mercado paralelo, y condicional e incondicional. 

 Según el grupo de países :  Consideramos si el efecto de la inestabilidad de los tipos 
de cambio varía según el grupo de países, incluidos los países industriales y en desarrollo.  WT/WGTDF/W/24 
 Página 25 
 
 
  Según el tipo de comercio :  Examinamos el efecto no sólo en el comercio agregado 
sino también en el comercio sectorial, lo cu al nos permite determinar si la orientación 
y magnitud del efecto de la inestabilidad de los tipos de cambio varían según se trate de distintos tipos de productos.  Aún no se ha estudiado detenidamente el efecto de la 
inestabilidad de los tipos de cambio utili zando datos desagregados sobre el comercio. 
61. Además de desagregar el efecto de la inestab ilidad, tratamos de verificar su existencia 
aplicando distintos métodos para tener en cuenta la  causalidad conjunta entre el comercio y los tipos 
de cambio y factores relacionados con el comercio que  no sean la inestabilidad de los tipos de cambio.  
Por último, si bien nuestro análisis está centrad o en la inestabilidad de los tipos de cambio, 
aprovechamos la oportunidad para volver a examinar  un tema conexo, a saber, cómo contribuye una 
moneda común al aumento de las corrientes comerciales, y tratamos de determinar cuán válida es la 
determinación de Rose (2002) de que este efecto positivo es muy considerable. 
A. I
NESTABILIDAD AGREGAD A Y COMERCIO AGREGADO :  CONSIDERACIONES INICIALES  
62. Es instructivo examinar las trayectorias del co mercio mundial y la inestabilidad de los tipos 
de cambio y determinar si hay alguna asociaci ón negativa evidente entre ambos.  El gráfico 4.1 
muestra la evolución del comercio mundial desde 19 70 junto con la inestabilidad real efectiva media 
en todos los países de la muestra.  Hay un aumento ev idente de la inestabilidad de los tipos de cambio 
entre 1989 y 1993, atribuible a las grandes fluctuaciones de las monedas en varias economías en transición durante este período después del desmembramiento de la Unión Soviética.
21  Ese aumento 
desaparece si al medir la inestabilidad mundial de los tipos de cambio se excluyen las economías en 
transición.  Se observa entonces una tendencia as cendente de la inestabilidad media a partir de 
principios del decenio de 1970 hasta fines del d ecenio de 1980, y una moderación general de la 
inestabilidad cambiaria a partir de esa fecha. 
63. En comparación, el comercio mundial ha aume ntado constantemente desde 1970 y su tasa de 
aumento es mucho más pareja que la de inestabilidad  cambiaria.  Si se examina la evolución del 
comercio mundial y la inestabilidad agregada a lo  largo del tiempo, se observa que no parece haber 
ninguna relación bien definida entre ambas.  Po r lo tanto, al nivel agregado, no hay ninguna 
indicación de que la inestabilidad de los tipos de  cambio reales tengan un efecto negativo en el 
comercio. 
64. Resulta útil examinar la relación entre eso s dos elementos desglosando la muestra por 
principales grupos de países (gráfico 4.2) y los pa íses en desarrollo por región geográfica (gráfico 4.3) 
y por tipo de exportación (gráfico 4.4).  En al gunas de las submuestras y en algunos años, parece 
haber una correlación negativa entre la inestabilidad de  los tipos de cambio y la actividad comercial 
en ciertos grupos de países .  Esto se observa sobre todo en el ca so de las economías en  transición en el 
período 1990-1994 (sección inferior izqui erda del gráfico 4.2), la crisis asiática de 1997-1998 (sección 
superior derecha del gráfico 4.3) y las economías exportadoras de productos primarios distintos de los 
combustibles a principios del decenio de 1980 (sección inferior del gráfico 4.4).  Sin embargo, es 
posible que esta correlación negativa no refleje una relación causal sino que sea una manifestación de 
los efectos de un conjunto común de factores que aume nta la inestabilidad de los tipos de cambio y 
reduce el comercio.  Por ejemplo, la crisis as iática dio lugar a una gran disminución de las 
importaciones de los países afectados y grandes fluc tuaciones de los tipos de cambio de esos países, 
                                                      
21 No se incluyen datos sobre los países en transición correspondientes al período anterior a 1988 
porque la mayoría de estos países no existía antes de 1991.  Sólo se dispone de datos sobre Yugoslavia a partir 
de 1970 y sobre Hungría a partir de 1976.  Sin embarg o, para determinar la inestabilidad efectiva en los 
principales grupos de países incluidos en los gráficos 4.2 a 4.4, sí se han utilizado los datos disponibles sobre los 
tipos de cambio bilaterales de los países en transición, ponderados según los correspondientes porcentajes del 
comercio. WT/WGTDF/W/24 
Página 26  
 
 pero el factor más importante que redujo el volum en de las importaciones no fue la inestabilidad de 
los tipos de cambio sino la contracción de la dema nda interna.  De igual modo el desmembramiento 
de la Unión Soviética causó grandes perturbaciones en muchas economías en transición que redujeron considerablemente la producción y el comercio y ca usaron enormes variaciones de muchos tipos de 
cambio que fueron parte integral  del proceso de transición. 
65. Para determinar el efecto concreto de la inestab ilidad de los tipos de cambio en las corrientes 
comerciales, es necesario tener en cuenta los efectos de una multiplicidad de factores que determinan 
el volumen de las exportaciones e importaciones.  En los párrafos siguientes dejamos momentáneamente de lado el comercio agregado para examinar una me todología que permite 
aprovechar la diversidad mucho mayor de los datos sobre el comercio bilateral y los tipos de cambio 
bilaterales, lo cual sirve para identificar la fo rma concreta en que la inestabilidad que afecta al 
comercio. 
B. M
ARCO CONCEPTUAL PARA EL ANÁLISIS DEL EF ECTO DE LA INESTABILIDAD EN EL COMERCIO  
66. Para analizar el efecto de la inestabilidad de  los tipos de cambio en el comercio se deben 
considerar varios elementos básicos.  En primer lugar, otros factores, aparte de la inestabilidad 
cambiaria, afectan al comercio, y es importante tenerl os en cuenta de manera compatible con la teoría 
económica.  De lo contrario, se corre el riesgo de at ribuir erróneamente el efecto de esos otros factores 
a la inestabilidad de los tipos de cambio.  En segundo lugar, la estim ación de la inestabilidad de los 
tipos de cambio debe ser razonable desde un punto de vi sta conceptual.  En tercer lugar, puede ser útil 
permitir que la inestabilidad cambiaria tenga efectos di ferentes en distintos tipos de comercio o en el 
comercio de distintos grupos de países.  En  los párrafos siguientes explicamos uno por uno esos 
elementos. 
67. Como parte del primero de esos elementos, tratamos de tener en cuenta factores distintos de la 
inestabilidad de los tipos de cambio que determinan  las modalidades del comercio en un modelo de 
gravedad modificado.  En este modelo se estab lece una correlación entre dos países dados, y las 
características de cada uno de esos dos países y las car acterísticas de su relaci ón.  Las características 
más importantes, a las que el modelo debe su nombre, son la masa económica (es decir, el PIB) y la 
distancia entre esos dos países.  Además, en la mayoría de los casos las especificaciones empíricas del 
modelo de gravedad permiten tener en cuenta ot ros factores que aumentan o reducen el comercio, 
como la extensión, la afinidad cultural, la ubicaci ón geográfica, los vínculos históricos y los acuerdos 
de comercio preferencial.  Todo ello tiende a influir en los costos de las transacciones pertinentes para 
el comercio bilateral y, según se ha comprobado,  son factores estadísticamente significativos que 
influyen en el comercio en dive rsas aplicaciones empíricas.  El modelo normalmente también tiene en 
cuenta el grado de desarrollo económico, que se pr evé que tiene un efecto positivo en el comercio, ya 
que los países más desarrollados tienden a especial izarse y a comerciar más activamente (véase, por 
ejemplo, Frankel y Wei, 1993).  Desde un punto de  vista empírico, el modelo de gravedad ha 
resultado útil para explicar en buena medida las va riaciones de las pautas del comercio observadas.  
También tiene la ventaja de estar basado en teorías sobre el comercio internacional, que abarcan desde 
teorías basadas en las diferencias entre países en lo que respecta a la dotación de factores o el nivel de 
adelanto tecnológico hasta modelos sobre el aume nto del rendimiento a medida que aumentan la 
escala y la competencia monopolística. 
68. En una variante relativamente reciente de los f undamentos teóricos del modelo de gravedad se 
asigna importancia a los efectos de la "lejanía" o "res istencia multilateral".  Según su definición, estos 
efectos, sugeridos por Anderson y van Wincoop (2003), son una funci ón de los índices de precios de 
equilibrio no observables, que dependen de los obstáculo s al comercio bilateral y de la proporción del 
ingreso de todos los asociados comerciales.  Dich o de otro modo, los efectos de la "resistencia 
multilateral" son expresiones comodín que se aplican a los efectos, en el comercio bilateral entre dos 
países dados, de las diferencias, posiblemente no obs ervadas, de los costos del comercio entre esos  WT/WGTDF/W/24 
 Página 27 
 
 
 países y todos los demás asociados comerciales, en los costos del comercio.  En consecuencia, se 
puede interpretar que la ecuación de gravedad indica que el comercio bilatera l depende del obstáculo 
al comercio bilateral que exista entre los dos países considerados, en relación con los índices de 
resistencia multilateral de los dos países:  con respecto a un determinado obstáculo al comercio 
bilateral entre los dos países, un aumento de los obstáculos entre esos países  y sus otros asociados 
comerciales reduciría el precio relativo de las mercancías que esos países comercian entre sí, con lo 
cual aumentaría el comercio bilateral.  En  aplicaciones empíricas, los índices de resistencia 
multilateral se pueden sustituir sin mayores problemas por los efectos por países (fijos o variables a lo 
largo del tiempo).  También incluimos los efectos de l transcurso del tiempo en el modelo para tener 
en cuenta factores de orden cronológico como lo s ciclos económicos mundiales, las perturbaciones 
mundiales, etc. 
69. El segundo componente es la estimación de la ines tabilidad de los tipos de cambio.  En el 
modelo de referencia centramos nuestra atención en la medida a largo plazo de la inestabilidad de los 
tipos de cambio reales basados en las EFI.  Su valor, en cualquier año dado t, es la desviación 
estándar de la primera diferencia del logaritmo natural mensual del ti po de cambio bilateral real en los 
cinco años inmediatamente  anteriores a dicho año t, que es un indicador convencional que se utiliza 
corrientemente en los actuales estudios sobre el te ma.  Para verificar la validez de los resultados, 
examinamos otras estimaciones posibles, aunque hechas de manera análoga, de la inestabilidad de los 
tipos de cambio:  la inestabilidad a largo plazo de  los tipos de cambio nominales basadas en las EFI, 
la inestabilidad contemporánea de los tipos de  cambio reales y nominales basados en las EFI y la 
inestabilidad a corto y a largo plazo de los tipos de  cambio reales en el mercado paralelo, utilizando 
datos de Reinhart y Rogoff (2002).  Como anális is complementario consideramos también la 
inestabilidad condicional de los tipos de cambio  reales, calculados utilizando un modelo GARCH 
(1, 1).  Para asegurar el carácter estacionario de l modelo GARCH, excluimos los países con episodios 
de hiperinflación, fluctuaciones extremas de los tipos de cambio o datos incompletos, y basamos 
nuestros cálculos en 124 economías industriales, emergentes, en desarrollo y en transición. 
70. El tercer elemento del modelo es el examen de distintos grupos de países y distintos tipos de 
comercio.  Analizamos el efecto de la inestabilidad de los tipos de cambio de los países industriales y 
los países en desarrollo por separado.  También examinamos la forma en que el efecto de la 
inestabilidad cambiaria depende del tipo de comerc io de productos (diferenciados u homogéneos).  
Para clasificar los productos en diferenciados y hom ogéneos, aplicamos la estrat egia de Rauch (1999).  
Conceptualmente, Rauch determina primero dos tip os de productos homogéneos:  productos que se 
comercian en una bolsa organizada ("de productos básicos") y productos cuyos precios se incluyen 
regularmente en una publicación especializada ("produc tos con precios de referencia").  Todos los 
demás productos se definen luego como productos diferenciados. 
C. ¿QUÉ REVELAN LOS DATOS ? 
71. El modelo de gravedad es útil desde un punt o de vista empírico, ya que permite obtener 
estimaciones precisas y en general razonables.  El coeficiente sobre la distancia es negativo y 
estadísticamente significativo, en tanto que el  coeficiente sobre la masa económica es positivo y 
también significativo.  La mayoría de las demás va riables de control también son significativas en su 
mayoría y tienen el signo previsto. 
72. ¿Es la inestabilidad de los tipos de cambio un obstáculo para el comercio?   Observamos 
que, como especificación de referencia en la que se  tienen en cuenta los efectos en los países y los 
efectos que no varían con el tiempo, la inestabilidad  a largo plazo de los tipos de cambio reales tiene 
un efecto negativo estadísticamente significativo en el comercio (cuadro 4.1, primera columna, 
primera línea).  Si la inestabilidad de los ti pos de cambio aumentara una desviación estándar 
(por ejemplo, de 0,12 a 0,15 en nuestra muestra), el  comercio se reduciría alre dedor de un 7 por ciento WT/WGTDF/W/24 
Página 28  
 
 (cuadro 4.1, segunda columna, primera línea).
22  Este efecto es comparable a las estimaciones 
obtenidas en estudios anteriores, por ejemplo, Rose (2000) y Tenreyro (2003). 
Cuadro 4.1  Efecto de la inestabilidad a largo plazo de los tipos de cambio reales 
en el comercio agregado1/ 
 
Características del modelo No se tiene en 
cuenta la 
causalidad 
conjunta entre el 
comercio y los 
tipos de cambio Variación porcentual 
del comercio como 
resultado de un 
aumento de la 
inestabilidad igual a 
una desviación 
estándar  Se tiene en cuenta la 
causalidad conjunta 
entre el comercio y 
los tipos de cambio Variación porcentual 
del comercio como 
resultado de un 
aumento de la 
inestabilidad igual a 
una desviación 
estándar 
 (1) (2) (3) (4) 
Efectos fijos temporales y por 
países -2,37* 
(0,67) -6,64% -22,64* 
(12,50) -63.39% 
 
Efectos fijos temporales y por pares de países -2,40* 
(0,47) -6,72% -6,49 
(6,24) -18.17% 
Efectos por países que varían con el 
tiempo 2,89* 
(1,78) 8,09% -23,82 
(28,87) -66.70% 
Efectos por países que no varían 
con el tiempo en toda la muestra -1,16* 
(0,22) -8,82% - - 
1/ Los errores estándar figuran entre paréntesis.  El asterisco indi ca que el valor es significativo al nivel del 90 por ciento o más.  Véanse más 
detalles en los cuadros IV .2 y IV.6A del apéndice. 
73. ¿Se observa el efecto negativo en el comercio si se emplean otros métodos para tener en 
cuenta factores que no sean la inestabilid ad de los tipos de cambio bilaterales?   La respuesta es 
negativa.  Por un lado, sigue habiendo un efect o negativo cuando se tienen en cuenta factores 
culturales, económicos, históricos, geográficos y de otra índole no observables que son característicos 
de un determinado par de países y no de algún país en partic ular (cuadro 4.1, primera columna, 
segunda línea).  Por otro, no se observa ningún efect o negativo cuando permitimos que los efectos que 
son específicos de un país varíen con el transcurso del tiempo, como parece justificarse desde un punto de vista teórico, dada la naturaleza dinámica  de la "resistencia multilateral".  Es más, esta 
especificación podría incluso dar lugar, en algunos  casos, a un coeficiente positivo (por ejemplo, 
véase el cuadro 4.1, primera columna, tercera línea) .  Si bien esto no implica necesariamente que la 
inestabilidad promueve el comercio, parece indicar que la observación de que la inestabilidad de los 
tipos de cambio tiene un efecto negativo en el comercio no es válida. 
74. Cabe hacer aquí una advertencia.  Los últim os adelantos relacionados con los fundamentos 
teóricos del modelo de gravedad parecen indicar que es importante incluir efectos en los países que 
varían con el tiempo a fin de absorber plenamente el impacto de la "resistencia multilateral".  De lo 
contrario, se podría atribuir erróneamen te a la inestabilidad de los tipos de cambio ciertos efectos en el 
comercio bilateral que deberían haberse atribuido a otros factores.  Al mismo tiempo, observamos que 
parte de las fuerzas que causan inestabilidad en los tipos de cambio bilaterales varía con el transcurso 
del tiempo y afectan específicamente a cada país.  La inclusión de efectos en los países que varían con 
el tiempo también podría dar lugar a una rectificación exagerada.  Por ejemplo, un aumento 
imprevisto de la masa monetaria de un país podría aumentar toda la inestabilidad de los tipos de 
cambio bilaterales que se aplicaran específicos de ese país.  Aún en el caso de que ese aumento de la inestabilidad tuviera el efecto de reducir todo el co mercio bilateral en el que participara el país, una 
especificación que tuviera en cuenta los efectos espe cíficos de ese país que variaran con el tiempo no 
                                                      
22 Este efecto se calcula como coeficiente estimado de la ecuación de regresión, multiplicado por una 
desviación estándar de la medida de la inestabilidad  y multiplicado por 100 para convertirlo en porcentaje. 
  WT/WGTDF/W/24 
 Página 29 
 
 
 permitiría revelar ningún efecto nega tivo de la inestabilidad de los tipos de cambio en el comercio.  
Debemos tener presente esta salvedad al interpretar los resultados. 
75. Determinación de la causalidad .  En la medida en que los países aplicaran políticas 
tendientes a reducir la inestabilidad de los tipos de ca mbio a fin de fomentar el comercio bilateral, el 
modelo examinado hasta ahora se vería afectado por un sesgo de endogeneidad.  Para tener en cuenta 
esta posibilidad, aplicamos dos criterios basados en variables instrumentales:  i) el que proponen 
Frankel y Wei (1993), según el cual se emplea la ines tabilidad de la cantidad relativa de dinero como 
variable instrumental de la inestabilidad de los tipos  de cambio, y ii) el aplicado por Tenreyro (2003), 
según el cual se establece una relación entre la inestab ilidad de los tipos de cambio y la propensión de 
los países a adoptar un ancla monetaria común.  Ni nguno de estos criterios es perfecto, aunque cada 
uno tiene sus ventajas:  el criterio de Frankel-Wei está relacionado con la teoría monetaria de la 
determinación de los tipos de cambio y es sencillo y fácil de aplicar, en tanto que el de Tenreyro está 
relacionado con el marco monetario óptimo que describen Alesina, Barro y Tenreyro (2002).  No se 
observa ningún efecto significativo de la inestabilidad de los tipos de cambio en el comercio en los 
modelos en que se tienen en cuenta los efectos por  pares de países y los efectos en los países que 
varían con el tiempo (cuadro 4.1, tercera columna, líneas segunda y tercera).  Sin embargo, persiste el 
efecto negativo de la inestabilidad observado en el modelo en que se tienen en cuenta los efectos 
constantes en los países (cuadro 4.1, tercera columna, primera línea). 
76. ¿Llegaríamos a otra conclusión si se aplic aran otros métodos posibles de medir la 
inestabilidad?   Dicho en pocas palabras, la respuesta es negativa.  El cuadro 4.2 contiene los 
resultados de la misma regresión que incluye nuest ra medida estándar a la rgo plazo conjuntamente 
con las otras tres estimaciones de la inestabilidad de los tipos de cambio (distintas de la estimación de 
la inestabilidad cambiaria a largo plazo basada en las EFI).  La inestabilidad a corto plazo del tipo de 
cambio real parece desalentar el comercio, aunque  en menor medida que la inestabilidad a largo 
plazo.  La inestabilidad de los tipos de cambio de l mercado paralelo tiene en el comercio un efecto 
análogo al de la inestabilidad de los tipos de cambio utilizados en las EFI, pero sólo a largo plazo.  
Como se indica en los cuadros IV.3 y IV.4 del apéndice, hay una estrecha correlación entre la 
inestabilidad de los tipos de cambio nominales y r eales, razón por la cual ambos tienen efectos 
análogos en el comercio.  Además, si al determinar la inestabilidad de los tipos  de cambio se aplica el 
modelo GARCH para tener en cuen ta los antecedentes de años anteriores, en lugar de utilizar una 
simple estimación estadística de la inestabilidad, ta mbién se mantiene la relación negativa con el 
comercio.  Al igual que en el cu adro 4.1, cuando se tienen en cuen ta los efectos en los países que 
varían con el tiempo, deja de haber una relación ne gativa y significativa entr e la inestabilidad y el 
comercio. WT/WGTDF/W/24 
Página 30  
 
 Cuadro 4.2  Distintas medidas de la  inestabilidad de los tipos de cambio
1/ 
 
Especificaciones del modelo Inestabilidad 
de los tipos de 
cambio reales a 
largo plazo Inestabilidad de los 
tipos de cambio 
reales a corto 
plazo2/ Inestabilidad de los 
tipos de cambio 
reales a largo plazo 
en el mercado 
paralelo2/ Inestabilidad de los 
tipos de cambio a corto 
plazo en el mercado 
paralelo2/ 
 (1) (2) (3) (4) 
Efectos fijos temporales y por países -3,92* 
(1,3) -2,72* 
(1,04) -1,20* 
(0,63) -0,55 
(0,73) 
Variación porcentual del comercio como resultado de un aumento de la inestabilidad igual a una desviación 
estándar -10,98% -6,80% -6,48% -2,15% 
Efectos fijos temporales y por pares de 
países -4,72* 
(0,76) -4,15* 
(0,55) -0,42 
(0,34) -1,14* 
(0,41) 
Variación porcentual del comercio como resultado de un aumento de la inestabilidad igual a una desviación 
estándar -13,22% -10,38% -2,27% -4,45% 
Efectos por países que varían con el 
tiempo  7,52* 
(3,89) 6,70* 
(3,24) -2,20 
(2,71) -1,55 
(2,8) 
Variación porcentual del comercio 
como resultado de un aumento de la inestabilidad igual a una desviación 
estándar 21,06% 16,75% -11,88% -6,05% 
1/ Los errores estándar se indican entre paréntesis.  El asterisco indica que los valores son significativos al nivel del 90 por c iento o más. 
Véanse más detalles en los cuadro s IV.3, IV.4 y IV.5 del apéndice. 
2/ Sobrepasa la inestabilidad a largo plazo de  los tipos de cambio reales oficiales. 
77. ¿Tiene la inestabilidad de los tipos de camb io un efecto diferente en el comercio según se 
trate de productos dife renciados u homogéneos?   Los últimos adelantos en lo que respecta a los 
aspectos económicos del comercio parecen indicar que  un determinado aumento de los costos de las 
transacciones (uno de cuyos componentes es la inesta bilidad de los tipos de cambio) podría tener un 
efecto negativo mayor en el comercio de productos di ferenciados que en el de  productos homogéneos.  
Pero, como en el caso del comercio agregado, lo s resultados de las estimaciones indican que esta 
premisa teórica no es válida.  Cu ando tenemos en cuenta separadamen te los efectos en los países y 
con el transcurso del tiempo, la inestabilidad de los tipos de cambio efectivamente tiene un efecto 
negativo en el comercio de productos diferenc iados, pero no en el de productos homogéneos 
(cuadro 4.3, primera columna).  Sin embargo, si in cluimos los efectos en los países que sí varían con 
el tiempo (cuadro 4.3, tercera columna), esa conclu sión, al igual que en el modelo del comercio 
agregado, deja de tener validez.  WT/WGTDF/W/24 
 Página 31 
 
 
 Cuadro 4.3  Efecto de la inestabilidad de los tipos de cambio en el comercio 
de distintos tipos de productos1/ 
Especificaciones del 
modelo Efectos en los países que 
varían con el tiempo Variación porcentual 
del comercio como 
resultado de un 
aumento de la 
inestabilidad igual a 
una desviación 
estándar Efectos por países 
que varían con el 
tiempo Variación porcentual 
del comercio como 
resultado de un 
aumento de la 
inestabilidad igual a una 
desviación estándar 
 (1) (2) (3) (4) 
Comercio de productos 
homogéneos -0,59 
(2,12) -1,65% -2,98 
(4,39) -8,32% 
Comercio de productos 
diferenciados -2,89* 
(1,66) -8,09% 0,98 
(3,06) 2,74% 
 
1/ Los errores estándar se indican entre paréntesis.  El asterisco indica que los valores son significativos al nivel del 90 por c iento o más.  
Véanse más detalles en el cuadro IV.8 del apéndice. 
78. ¿Es más activo el comercio de los países que son miembros de uniones monetarias?   
Nuestros resultados básicos confirman la conclusión de Rose (2000) de que lo s regímenes basados en 
una moneda común triplican el comercio.  Estos beneficios de las uniones monetarias aparentemente sobrepasan con creces los beneficios resultantes de una  reducción de la inestabilidad de los tipos de 
cambio y se mantienen con el correr del tiempo (cua dros IV.2 y IV.3 del apéndice).  También son 
válidos cuando se tienen en cuenta los efectos por pa íses que varían con el transcurso del tiempo, pero 
no lo son en los modelos que incluyen efectos fijo s por pares de países (cuadro IV.4 del apéndice).  
Esto parecería indicar la existencia de una correl ación entre la participación en una unión monetaria y 
otras características por pares de países.  Una v ez que se tienen en cuenta estas características 
incluyendo los efectos fijos en pares de países, se observa que las uniones monetarias no tienen ningún efecto adicional en el fomento del comercio. 
79. ¿Varía el efecto de la inestabilidad entre los grupos de países?   En principio, los efectos 
podrían ser diferentes.  En la mayoría de los casos, los mercados de divisas de los países en desarrollo 
están menos desarrollados y tienen menos liquidez, lo  cual limita las oportunidades de las empresas 
de protegerse contra los riesgos de las operaciones con divisas.  Es más, observamos que en el modelo en que se tienen en cuenta los efectos fijos en los países es más probable que haya una correlación 
entre la inestabilidad de los tipos de cambio y menor  volumen del comercio de los países en desarrollo 
que con el comercio entre economías adelantadas.  Sin embargo, el efecto negativo desaparece en 
ambos grupos de países en los casos en que los efecto s en los países varían con el transcurso del 
tiempo (cuadro IV.7 del apéndice).  Como hay más instrumentos de cobertura disponibles en el caso 
de las monedas de los países industriales, cabría esperar que el comercio de estos países se vería 
menos afectado por la inestabilidad de los tipos de  cambio.  Sin embargo, Wei (1999) comprueba que 
no tiene mucho asidero la hipótesis de que el escaso  efecto de la inestabilidad del comercio se pueda 
atribuir a la mayor disponibilidad de esos instrumentos. 
80. En síntesis, con respecto al comercio tanto agregado como desagregado, se podría decir que 
empíricamente la inestabilidad de los tipos de ca mbio en general tiene un efecto negativo limitado en 
el comercio.  No obstante, estos resultados empí ricos no son concluyentes, ni tampoco son válidos 
cuando se utilizan distintas especificaciones empíricas. WT/WGTDF/W/24 
Página 32  
 
 V. RECAPITULACIÓN Y OBSERVACIONES FINALES 
81. En el presente estudio, el análisis de la inestab ilidad de los tipos de cambio y el comercio es 
mucho más amplio y pormenorizado que el estudi o anterior del FMI (1984).  Se examina la 
variabilidad de los tipos de cambio en los últimos  30 años en todos los países sobre los cuales se 
dispone de datos y se emplean los métodos estadís ticos más avanzados para confirmar la hipótesis 
natural de que la inestabilidad de los tipos de ca mbio hace que disminuya el volumen de comercio 
internacional. 
82. En lo que respecta a la variabilidad observada, el  análisis hecho en este estudio muestra que si 
bien las fluctuaciones de los tipos de cambio ha n aumentado en épocas de crisis monetarias y de 
balanza de pagos, no hubo en promedio, entre el de cenio de 1970 y el de 1990, un aumento evidente 
de la inestabilidad de los tipos de cambio.  Era lógico suponer que la inestabilidad media de las 
monedas de las economías avanzadas sería menor que l as de otros grupos de países.  Sin embargo, la 
variabilidad de los tipos de cambio en los ú ltimos tiempos en muchas economías de mercado 
emergentes, en transición y en desarrollo ha sido análoga o muy parecida a la de muchas economías adelantadas. 
83. En lo que respecta al efecto de la inestabilid ad de los tipos de cambio en las corrientes 
comerciales, el presente estudio no permite confir mar la existencia de un efecto inequívocamente 
negativo.  Para ser más precisos, se hace referenc ia a algunos resultados que parecerían indicar la 
existencia de un efecto negativo de la inestabilidad en  el comercio.  Sin embargo, deja de observarse 
esa relación cuando se introducen algunas modifi caciones razonables de la especificación.  
Concretamente, cuando se tienen en cuenta los efect os en los países que varían con el transcurso del 
tiempo, de acuerdo con los estudios teóricos recien tes sobre la especificación del modelo de gravedad, 
el análisis no revela la existe ncia de una relación negativa entre la inestabilidad y el comercio. 
84. El hecho de que la inestabilidad de los tipos  de cambio no tenga un efecto claramente 
negativo en el comercio bien puede atribuirse a la ambigüedad de los resu ltados teóricos de los 
modelos de equilibrio general.  Estos modelos muestra n que la variabilidad de los tipos de cambio es 
resultado de la inestabilidad de los profundos cambios que transforman la tecnología, las preferencias 
y las medidas de política, por ejemplo, así como al  marco normativo general.  La variación de la 
inestabilidad de los tipos de cambio posiblemente se deba a una variación de la inestabilidad de esos 
cambios profundos o de las modificaciones del régimen normativo o a ambas cosas.  Por ejemplo, las medidas de liberalización del comercio adoptadas c onjuntamente con otras tendientes a aumentar la 
flexibilidad de los tipos de cambio bien podría co nducir a un aumento de las corrientes comerciales, 
así como a un aumento de la inestabilidad cambiaria.   A ello se debe la ambigüedad de los resultados 
teóricos, así como la dificultad de obtener resultados empíricos coherentes y claros en lo que respecta al efecto de la inestabilidad en el comercio.  Es to también implica que los resultados empíricos no 
sirven para proporcionar una orientación en el plan o normativo.  Incluso si se confirmara que esa 
inestabilidad causa una reducción de las corrientes comerciales, esto  no significaría necesariamente 
que el comercio aumentaría si las autoridad es estabilizaran el tipo de cambio cuando se produjera 
alguna perturbación. 
85. Estas consideraciones indican que no parece ha ber motivos fundados para tomar medidas 
encaminadas a reducir las fluctuaciones de los tipos de cambio para promover las corrientes 
comerciales.  Cabe señalar, empero, que no se puede excluir la posibilidad de que las fluctuaciones de 
los tipos de cambio afecten a una economía por otros conductos.  Por ejemplo, cuando se han 
producido crisis monetarias -que son casos especiales  de inestabilidad cambiaria- ha sido necesario 
introducir drásticos ajustes en la producción y el co nsumo.  No obstante, en estos casos, las medidas 
apropiadas para promover el comercio son las que  ayudan a evitar los problemas básicos que causan 
grandes fluctuaciones imprevisibles de los tipos  de cambio, y no las destinadas a moderar 
directamente las fluctuaciones monetarias.  WT/WGTDF/W/24 
 Página 33 
 
 
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Página 38  
 
 VI. APÉNDICE 
A. ¿C
OMERCIAN MÁS LOS PAÍSES CON TIPOS DE CAMBIO ESTABLES Y UNA MONEDA COMÚN ?  
UN ANÁLISIS EMPÍRICO  
1. Si bien en algunos casos se ha comprobado que la  inestabilidad de los tipos de cambio tiene 
un efecto negativo en el comercio, ese efecto no es constante cuando se utilizan ciertas 
especificaciones.  Esto se aplica tant o al comercio en cifras agregad as como al comercio de productos 
tanto homogéneos como diferenciados .  Por lo tanto, de los análisis empíricos se puede sacar la 
conclusión general de que incluso en los casos en que la inestabilidad de los tipos de cambio tiene el 
efecto de reducir el comercio, es poco probable que ese efecto sea cuantitativamente importante.  
En los párrafos siguientes se analiza en más deta lle las razones en que se basa esta conclusión. 
1. El modelo de gravedad 
2. El análisis empírico contenido en este estudi o está basado en el modelo de "gravedad" 
estándar en el cual el comercio entre dos países es una función de los ingresos (masa económica) de esos países y de la distancia que los separa.  Este modelo ha dado resultados sistemáticos y útiles en 
una amplia variedad de aplicaciones empíricas.  Además, el modelo de gravedad tiene un sólido 
fundamento en las teorías sobre el comercio intern acional, desde las teorías basadas en las diferencias 
entre países en lo que respecta a la dotación de fact ores o la tecnología hasta los modelos del aumento 
del rendimiento en función de la escala y la comp etencia monopolística.  Desde un punto de vista 
teórico, la inclusión de los ingresos en el cálculo  del producto está bien establecida en los estudios 
sobre el tema.
23 
3. Además de la masa económica y la distancia, las especificaciones empí ricas del modelo de 
gravedad permiten, en la mayoría de los casos, tene r en cuenta otros factores que aumentan o reducen 
el comercio, como la superficie del país, la afin idad cultural, la ubicación geográfica, los vínculos 
históricos y los acuerdos comerciales preferenciales;  todos ellos tienden a afectar a los costos de las 
transacciones pertinentes para el comercio bilate ral y, según se ha comprobado, son factores 
determinantes estadísticamente significativos del comercio en diversas aplicaciones empíricas.  
El modelo también permite tener en cuenta el gr ado de desarrollo económico, que, como cabe prever, 
tiene un efecto positivo en el comercio, ya que lo s países más desarrollados tienden a especializarse y 
a comerciar más.  Dado que todas estas variables e xplicativas, que ya son bastante corrientes, se 
incluyen en la ecuación de gravedad como parámetros de control, lo que nos interesa en este caso es la 
introducción de medidas alternativas de la variabilidad  de los tipos de cambio para determinar hasta 
qué punto esta variable en par ticular puede influir en los costos de las transacciones y, por 
consiguiente, en el nivel de comercio b ilateral entre dos asociados comerciales. 
4. Para tener en cuenta los efectos de "lejanía " o "resistencia multilateral", incluimos en el 
modelo efectos fijos específicos de cada país.  La "resistencia multilateral", según la definición del 
concepto propuesto por Anderson y van Wincoop (2003), es una función de los índices de precios de 
equilibrio no observables, que de penden de todos los obstáculos b ilaterales al comercio y del 
porcentaje de ingresos de los países que comercian en tre sí.  Por lo tanto, se puede interpretar que la 
ecuación de gravedad indica que el comercio bilatera l depende de los obstáculos al comercio bilateral 
que existen entre los dos países de que se trate, en relación con el producto de sus índices de 
resistencia multilateral:  respecto de un determinado obs táculo al comercio bila teral existente entre los 
dos países, al aumentar los obstáculos entre ellos y sus otros asociados comerciales, disminuye el 
precio relativo de las mercancías que comercian entre sí, con lo cual aumenta el comercio bilateral.  
En las aplicaciones empíricas resulta conveniente su stituir los índices de resistencia multilateral por 
                                                      
23 Véase Anderson (1979), Helpman y Krugman (1 985), Bergstrand (1985), Deardorff (1998), y 
Anderson y van Wincoop (2003).  WT/WGTDF/W/24 
 Página 39 
 
 
 los efectos fijos específicos de cada país.  También incluimos en el modelo efectos temporales para 
tener en cuenta factores relacionados con el transcurso del tiempo, como los ciclos económicos mundiales, los trastornos causados por los precios de l petróleo, etc., de modo que en nuestro modelo 
la ordenada en el origen puede  cambiar según el país y con el tiempo.  Además, experimentamos 
incluyendo efectos fijos por país que varían con el  tiempo, que son de caráct er más general que las 
variables ficticias y los efectos fijos por país inclui dos por separado.  Se puede aducir que los efectos 
fijos por país que varían con el tiempo son más co mpatibles con la idea de una resistencia multilateral 
que cambia con el correr del tiempo, idea en la que se ha hecho hincapié en las teorías más recientes 
sobre el comercio.  Al mismo tiempo, observamo s que las fuerzas que causan inestabilidad en los 
tipos de cambio bilaterales en part e varían con el tiempo y son específicas de cada país.  La inclusión 
de efectos fijos por país que varían con el tie mpo también podría dar lugar a una rectificación 
exagerada.  Por ejemplo, un aumento imprevisto de la oferta monetaria en un país podría aumentar en 
su totalidad la inestabilidad de los tipos de cambio bilaterales que af ectara a ese país.  Incluso si todo 
el comercio bilateral en que participara ese país di sminuyera debido a ese aumento de la inestabilidad, 
una especificación que permitiera tener en cuenta los efectos fijos específicos de ese país que variaran 
con el tiempo no podría captar un efecto negativo de  la inestabilidad cambia ria en el comercio.  
Es preciso tener en cuenta esta salv edad al interpretar el resultado. 
5. Podría resultar útil señalar que, hasta hace muy poco tiempo, era poco frecuente en que en los 
estudios en que se aplicaba el modelo de gravedad a los datos sobre el comercio se incluyeran efectos 
fijos de algún tipo que fueran específicos de cad a país.  Menos frecuente aún es que se incluyan 
efectos fijos por país que varían con el tiempo.   Se podría decir que, desde un punto de vista 
metodológico, una de las contribuciones más útiles del presente estudio es la inclusión de diversos 
tipos de efectos fijos en la ecuación empírica sobre el comercio. 
a) El comercio en cifras agregadas 
6. La especificación de referencia para el análisis de las cifras agregadas del comercio es 
análoga a la utilizada por Rose (2002).  Formulamos el modelo utilizando el método de los mínimos 
cuadrados corrientes con errores estándar costantes, basados en la transformación logarítmica lineal: 
,18 17 16 15 1413 12 11 10 9 8 76 5 4 3 2 1 0
ijt ijt ijt ijt ijt ijij ijt ij ij ij ij ijijt ijt ij ij ijt ijt ijt
te fe bothin onein gsp fta comctrycolony curcol comcol border landl island comlangcustrict lreal ldist lareap lrgdppc lrgdp ltrade
              
              
 
en la que ltrade ijt es el logaritmo del valor real del come rcio bilateral agregado entre el país i y el 
país j en el momento t;  lrgdp ijt es el logaritmo del producto de los PIB reales de los países i y j en el 
momento t;  lrgdppc ijt es el logaritmo del producto de los PIB per cápita de los países i y j en el 
momento t;  lareap ij es el logaritmo del producto de las superficies de los países i y j;  ldist ij es el 
logaritmo de la distancia entre i y j;  lreal ijt es la inestabilidad real a largo plazo, basada en las EFI, del 
tipo de cambio bilateral de los países i y j en el momento  t;  y custrict ijt es una variable ficticia cuyo 
valor es 1 si los países i y j tienen ambos la misma moneda en el momento t, y cero si no es así.  
Los coeficientes que interesan son los relativos a la medida de la inestabilidad de los tipos de cambio, 
lreal ijt, y la variable ficticia  de la unión monetaria, custrict ijt. 
7. Otras variables permiten tener en cuenta diversos factores cultural es, geográficos e históricos:  
comlang ij es una variable ficticia de valor igual a 1 si i y j tienen el mismo idioma;  island ij es el 
número de islas y landl ij es el número de países sin litoral incluido en cada par de países;  border ij es 
una variable ficticia de valor igual a 1 cuando i y j tienen una frontera común;  comcol ij es una 
variable ficticia cuyo valor es 1 si después de 1945 i y j eran colonias de una misma metrópolis;  
curcol ijt es una variable ficticia cuyo valor es 1 si i era una colonia de j en el momento t, o viceversa;  WT/WGTDF/W/24 
Página 40  
 
 colony
ijt es una variable ficticia de valor igual a 1 si i colonizó alguna vez a j, o viceversa;  y comctry ijt 
es una variable ficticia cuyo valor es 1 si i y j pertenecen al una misma nación. 
8. También se incluyen diversas variables para tener en cuenta factores relativos a la política 
comercial24:  ftaijt es una variable ficticia si i y j son miembros del mismo acuerdo comercial regional;  
gsp ijt es una variable ficticia de valor igual a 1 si i era un beneficiario de j en el Sistema Generalizado 
de Preferencias, o viceversa, en el momento t;  y onein ijt y bothin ijt son variables ficticias cuyo valor 
es  1 si i o j, o ambos eran Miembros del GATT o la OMC en el momento t, respectivamente.  
Por último, los vectores fe y te son variables ficticias específicas de cada país y año.  Se parte del 
supuesto de que el término error εijt se comporta de la manera prevista. 
b) Comercio en cifras desagregadas 
9. Para analizar el comercio desagregado, consideramos un sistema de dos ecuaciones por 
separado para el comercio de productos diferencia dos y el comercio de pr oductos homogéneos, que se 
calculan con el método de las regresiones aparen temente inconexas (SUR).  Esta especificación 
permite que los parámetros de las mismas variables sean diferentes según el tipo de comercio, en tanto 
que los términos de error correspondientes a un dete rminado par de países están correlacionados en 
las dos ecuaciones. 
10. Cabe formular algunas observaciones para exp licar por qué hemos hecho un análisis del 
comercio desagregado, que no es tan corriente.  El au mento de la inestabilidad de los tipos de cambio 
se puede interpretar como un aumento de cierto  tipo de costos de las transacciones comerciales 
internacionales.  En términos más concretos, se puede decir que esa inestabilidad causa interferencia 
que afecta a la señal de los precios;  por lo tanto, resulta más difícil y más costoso para los 
compradores y vendedores encontrar el asociado comercial apropiado para comprar o vender 
mercancías en el mercado internacional.  Sin em bargo, un aumento dado de los costos de esa 
búsqueda podría tener un efecto diferente en los co stos generales de las transacciones según se trate 
del comercio de productos homogéne os o de productos diferenciados.  En el caso de los productos 
homogéneos, como el trigo, no le preocupa al importador quién es el  productor, ya que esos productos 
son fáciles de comparar y el precio es el principal factor que influye en la decisión.  En cambio, los 
productos heterogéneos, como las cámaras digitales o el calzado para jugar tenis, suelen distinguirse 
por su "marca", ya que, además del precio, hay otras características que influyen en la decisión del importador.  En el caso de productos aun más dife renciados, como las máquinas herramientas, los 
precios no serían necesariamente el factor clave que influiría en la decisión del comprador. 
11. Rauch (1999), observando que en el comercio  internacional los costos de búsqueda en 
relación con estos dos tipos de mercancías eran di ferentes, presentó algunos elementos de prueba que 
parecían indicar que un aumento dado de los costos de las transacciones en el volumen del comercio de productos diferenciados tení a un efecto negativo mayor que en el de productos homogéneos.  
Sin embargo, este investigador no analizó el efecto de  la inestabilidad de los tipos de cambio en el 
comercio.  Ampliando este planteamiento, se podr ía conjeturar que un aumento dado de la 
inestabilidad de los tipos de cambio también frena ría el comercio de productos diferenciados en 
mayor medida que el comercio de productos homogéne os.  En un estudio reciente de Broda y Romalis 
(2003) figura un modelo teórico en el que no se cal cula esta diferencia en los efectos de la 
inestabilidad de los tipos de cambio sino que se pa rte del supuesto de que ta l diferencia existe.  
Los autores también proporcionan algunas pruebas empí ricas que muestran que la  inestabilidad de los 
tipos de cambio frena el comercio de productos diferenciados más que el de productos homogéneos.  
Sin embargo, la especificación de la regresión de estos autores no incluye como variables de control la 
mayoría de las características corrientes de los pares de países que describen más arriba.  Dado que 
                                                      
24 Debido a la falta de datos, se han excluido del modelo los obstáculos arancelarios bilaterales y los 
obstáculos no arancelarios.  WT/WGTDF/W/24 
 Página 41 
 
 
 muchos países en desarrollo se están esforzando po r producir y exportar más productos diferenciados, 
resulta interesante verificar esta hipótesis utiliza ndo en la regresión una especificación análoga a la 
empleada en el análisis del comercio agregado. 
2. Datos y fuentes 
a) El comercio en cifras agregadas 
12. Para elaborar el modelo del comercio agregado se necesitan datos sobre el comercio bilateral 
total, los ingresos, la población y la distancia, así como información sobre características geográficas, 
culturales e históricas.  En el estudio se utiliza un conjunto de datos que abarcan 178 países miembros 
del Fondo, dividido en subconjuntos que abarcan lo s períodos de cinco años comprendidos entre 1975 
y 2000.25  En el cuadro IV.1A y B figura un resumen de los datos estadísticos y las correlaciones 
correspondientes al conjunto de datos.  La lista de países incluidos en la  muestra figura en el 
cuadro III.1 del apéndice. 
13. Nuestro conjunto de datos es una versi ón actualizada del utilizado por Rose (2002).26  Para 
disponer de datos hasta el año 2000, hemos formulado una serie de datos sobre el comercio bilateral 
siguiendo exactamente el modelo utilizado en el estud io de Rose (2002):  los datos sobre el comercio 
bilateral de mercancías se han tomado de la publicación Direction of Trade Statistics , del FMI.  
El comercio bilateral está expresado en dólares de los Estados Unidos, como comercio total 
(exportaciones más importaciones) entre los dos paí ses examinados, deflacionados mediante el IPC de 
los Estados Unidos (precios de 1982-1983) para  las zonas urbanas (disponible en el sitio 
www.freelunch.com).  Los datos sobre el PIB real y la población se han tomado íntegramente de los 
World Development Indicators del Banco Mundial.27 
14. En el modelo de referencia, calculamos la medida  a largo plazo de la inestabilidad de los tipos 
de cambio reales (según datos de las EFI) como desviación estándar de la primera diferencia del 
logaritmo natural mensual del tipo de cambio bila teral real en los cinco años inmediatamente 
anteriores al año t.  Los tipos de cambio bilateral es mensuales se han tomado de las EFI.  Para obtener 
los tipos de cambio de las monedas de cada Miembro de la UEM correspondientes a los años 
1999-2000 convertimos los tipos de cambio de l euro utilizando los tipos de conversión 
irrevocablemente fijos que figuran en el sitio of icial del BCE.  Los tipos de cambio reales se 
calcularon utilizando precios al consumidor tomados de las EFI. 
15. Para verificar la coherencia de  los resultados, examinamos otras medidas de la inestabilidad 
de los tipos de cambio, calculadas de manera análog a:  la inestabilidad a largo plazo de los tipos de 
cambio nominales basados en las EFI;  la inestabilidad contemporánea a corto plazo de los tipos de 
cambio reales y nominales basados en las EFI, y la inestabilidad a corto y a largo plazo de los tipos de 
cambio reales del mercado paralelo.  Obtuvimos est os datos del estudio de Reinhart y Rogoff (2002).  
En la sección III del presente estudio figuran más de talles sobre estas medidas de la inestabilidad. 
                                                      
25 Es la inestabilidad a largo plazo de los tipos de cambio, calculada a intervalos de cinco años, una 
variable de regresión clave en nuestro análisis.  Cua ndo se analiza el comercio cada cinco años, es posible 
calcular la inestabilidad de los tipos de cambio a par tir de períodos quinquenales que no se superponen. 
 
26 Agradecemos a Andy Rose el conjunto de datos que  hemos podido consultar en su sitio Web.  Rose 
(2002) describe esos datos en detalle;  en nuestro estudio nos limitamos a señalar los más pertinentes. 
 
27 En cambio, Andrew Rose utilizó varias fuentes:  los World Development Indicators, las Penn World 
Tables y las Estadísticas Financieras Internacionales  (EFI).  Las variables ficticias relativas a la OMC y los 
acuerdos de libre comercio y correspondientes a 2000 están basados en la información disponible en el sitio 
Web oficial de la OMC (www.wto.org). 
 WT/WGTDF/W/24 
Página 42  
 
 16. Como parte del análisis de la coherencia de  los resultados, también tuvimos en cuenta la 
inestabilidad condicional de los tipos de camb io calculados con un modelo GARCH (1, 1).
28  
La ecuación básica del modelo es un proceso ARIMA(0, 1, 0) de los tipos de cambio (en forma logarítmica), lo cual implica que la diferencia l ogarítmica de los tipos de cambio es una trayectoria 
aleatoria con dirección a la deriva.  Este modelo permite obtener una estimación de la inestabilidad 
que es la desviación estándar del término error de la ecuación básica, que depende de la información 
sobre todos los meses precedentes del quinquenio examinado.  Utilizamos la última desviación 
estándar condicional estimada respecto  de cada par de países como ap roximación de la inestabilidad 
condicional al comienzo del período siguiente.  Po r ejemplo, la inestabilidad condicional de 1975 es 
igual a la desviación estándar condicional estimad a para el mes de diciembre de 1974 en las 
regresiones GARCH. 
17. Efectuamos las regresiones GARCH con los ti pos de cambio mensuales correspondientes a 
seis subconjuntos de datos que abarcaban cinco añ os, el primero de los cuales era 1970-1974 y el 
último, 1995-1999.  En cada quinquenio, agrupamos los datos sobre los tipos de cambio en tres 
categorías:  pares de países desarrollados, pares de países en desarrollo y pares de países que incluían 
países desarrollados y en desarrollo;  de este modo realizamos en total 15 regresiones GARCH.  Para 
asegurarnos de que los coeficientes estimados  cumplieran las condiciones de estacionariedad
29, 
excluimos a los países en los que hubiera habido episodios de hiperinflación o fluctuaciones extremas de los tipos de cambio, definidos como la vari ación del valor absoluto del logaritmo del tipo de 
cambio que sobrepasara, en un mes dado, un umbral de 1, o 
1|)] log([| t exrt d .  El umbral 
corresponde a un aumento mensual del valor de más de 170 por ciento o a una disminución mensual 
del valor de más de 60 por ciento.30  Además, establecimos el requisito de que en cada subconjunto, la 
duración de las series de tipos de cambio correspondien tes a cada par de países fuera igual o superior 
a 30.  Mediante este proceso obtuvimos un total de 124 países para la muestra, que utilizamos para hacer los cálculos en todo el estudio.
31 
b) El comercio en cifras desagregadas 
18. En lo que respecta al comercio desagregado, los datos sobre el valor de las importaciones 
bilaterales de 98 países se obtuvieron de la base de datos COMTRADE  de las Naciones Unidas.  
Abarcan 39 países (cuadro IV.9 del apéndice) durante el período 1975-2000.32  Los datos sobre las 
                                                      
28 Como alternativa para estimar la inestabilidad a partir de modelos paramétricos como el modelo 
GARCH, Andersen y otros (2001) proponen que se examine la inestabilidad efectiva directamente, lo cual tiene 
la ventaja de que no depende del modelo.  No obstante, es te método requiere una gran cantidad de datos y por lo 
tanto no ha sido posible aplicarlo en nuestro estudio. 
 
29 Los coeficientes estimados de las regresiones sirven  para asegurar que todos los procesos de varianza 
que cambian con el tiempo ( t2) sean estables.  Además, los resultados de nueve regresiones satisfacen las 
condiciones necesarias para garantizar la covarianza es tacionaria de los procesos GARCH (véase Greene 2000, 
página 802). 
 
30 Se han excluido los países siguientes de todas las regresiones:  Angola, Argentina, Bolivia, Brasil, 
Nicaragua, Congo, República Democrática del Congo, República de Armenia, Azerbaiyán, Tajikistán, Ucrania, Turkmenistán, Yugoslavia, Israel, Chile, México, Ghana, Uganda, Perú, República Dominicana, Zambia, 
Honduras, Suriname, Irán, Sudán, Bulgaria, Lituania, Rumania y Nigeria.  En las regresiones basadas en datos 
de 1995-1999 se han excluido otros cinco países:  Sri Lanka, Indonesia, Belarús, Sierra Leona y Venezuela. 
 
31 En las muestras utilizadas en las estimaciones relativas a ciertos años, el número de países es 
superior a 124 debido a la falta de datos. 
 
32 Agradecemos a M. Koren y A. Szeidl los da tos sobre el comercio desagregado que nos 
proporcionaron.  WT/WGTDF/W/24 
 Página 43 
 
 
 importaciones se han desagregado de conformidad c on la CUCI-4 (revisión 1)  y se han deflacionado 
mediante el IPC de las zonas urbanas de los Estados Unidos (precios de 1982-1984). 
19. Para clasificar los productos en las categor ías de productos diferenciados y productos 
homogéneos, aplicamos el método de Rauch (1999).  Desde un punto de vista teórico, Rauch 
determina primero dos tipos de  productos homogéneos:  los que se comercian en un mercado 
organizado ("productos básicos") y aquellos cuyos pr ecios aparecen regularmente en una publicación 
especializada ("productos con precios de referencia ").  Todos los demás productos se clasifican como 
productos diferenciados.  Rauch adoptó la clasificación de ramas de producción de la CUCI 
(revisión 2). 
20. Hubo casos en que la clasificación de un producto  dado era ambigua.  Por esa razón, Rauch 
elaboró dos sistemas de clasificación:  uno (según l as palabras del autor, de "agregación prudente") en 
el cual todos los productos ambiguos se incluían en la categoría de productos homogéneos, y otro 
(de "agregación liberal") en el que todos esos produc tos se clasificaban como productos diferenciados.  
Rauch (1999) proporciona un apéndice en  el que se incluyen los resu ltados de las clasificaciones de 
todos las ramas de producción de la CUCI (revisión 2) al nivel de 4 dígitos.  Utilizamos un cuadro de 
concordancia de las revisiones 1 y 2 de la CU CI (disponible en el sitio www.nber.org) y luego 
aplicamos la clasificación de Rauch a nuestros datos.  Para reducir al mínimo el efecto de los 
productos mal clasificados en nuestras conclusiones, excluimos todos los productos cuya clasificación 
fuera ambigua y sólo utilizamos aquellos cuya clasificación fuera relativamente clara.  Quedan 
entonces 81 ramas de producción cuya clasificación era relativamente inequívoca, 22 de las cuales 
correspondían a productos homogéneos y las 59 restan tes, a productos diferenciados.  Las dos listas 
de productos así clasificados figuran en el cuadro IV.10 del apéndice. 
21. Para obtener la serie relativa a las importa ciones bilaterales de productos homogéneos, 
sumamos los datos relativos a las importaciones, por ramas de producción, de todos los productos clasificados como homogéneos respecto de un determinado par de países en un año dado.  
Las importaciones bilaterales de productos diferenc iados se calcularon de manera análoga.  Los datos 
sobre el PIB y el PIB per cápita se tomaron de la  base de datos de los World Bank Indicators (WDI) 
del Banco Mundial.  Todas las demás variables proced en de nuestra base de datos sobre el comercio 
agregado que se describe más arriba. 
22. En el cuadro IV.1C del apéndice se presentan en forma resumida algunas estadísticas sobre 
los dos tipos de productos incluidos en la muestra en  los años examinados.  Como se puede apreciar, 
el valor total del comercio de productos diferenc iados ha sido más de dos veces superior al del 
comercio de productos homogéneos incluidos en  la muestra.  Se observa un ligero aumento 
(del 75 por ciento en 1975 al 83 por ciento en 2000) de la proporción del comercio total correspondiente a productos diferenciados. 
3. Principales determinaciones 
23. Empíricamente, el modelo de gravedad funci ona bien y permite obtener estimaciones precisas 
y en general razonables (cuadro IV.2 del apéndice), que en términos generales son coherentes con los 
resultados de otros estudios en que se ha utilizado un modelo de gravedad empleando datos sobre el 
comercio.  El coeficiente relativo a la distancia,  que oscila alrededor de -1,50 en las distintas 
variaciones del modelo, es negativo y estadísticamente significativo.  El coeficiente relativo a la masa 
económica, que varía de 0,83 -en el modelo en que se tienen en cuenta los efectos fijos que varían con 
el tiempo estimados con una muestra de la que se han excluido los países con una alta tasa de 
inflación- a 0,06 en el mismo modelo, pero incluyen do a estos últimos países.  La gran sensibilidad 
del coeficiente relativo a la masa  económica a la inclusión de los países con una elevada tasa de 
inflación parecería indicar que los episodios de alta inflación tienden a distorsionar las relaciones 
económicas entre el comercio y otras variables del comportamiento y las políticas, lo cual WT/WGTDF/W/24 
Página 44  
 
 indirectamente justifica la decisión de excluir a eso s países de la muestra con la cual se han calculado 
las regresiones de referencia en el presente estudio. 
24. Otras variables de control también son signifi cativas en su mayor parte y tienen el signo 
previsto.  Por ejemplo, las variables del idioma común, la participación en un acuerdo de libre comercio, en el Sistema Generalizado de Preferencias, el hecho de ser metrópolis y colonia y el de 
haber sido colonizado por el mismo país tie nen todas un efecto positivo y estadísticamente 
significativo en el comercio.  No obstante, la f unción de algunas de esas variables es sensible a las 
especificaciones del modelo.  Por ejemplo, el gr ado de desarrollo económico, medido según el PIB 
real per cápita, tiene un efecto positivo y estadísticamen te significativo en el comercio sólo en el 
modelo que incluye países de alta inflación y efectos  por países que varían con el tiempo (cuadro IV.2 
del apéndice, quinta columna).  El hecho de pertenecer a la OMC tiene un efecto positivo y 
estadísticamente significativo en la mayoría de las especificaciones, lo cual parece indicar, en 
términos generales, que la adhesión a la OMC que  tiene un efecto favorable en el comercio, mayor 
que otros factores. 
a) Efecto de la inestabilidad de los tipos de camb io en el comercio:  principales resultados 
25. En el cuadro IV.2 del apéndice figuran algunos resultados de referencia  obtenidos utilizando 
la ecuación de gravedad para estimar el efecto de  la inestabilidad de los tipos de cambio en el 
comercio agregado.  En estas ecuaciones se emplea la medida estándar de la inestabilidad, es decir, la 
inestabilidad a largo plazo de los tipos de  cambio reales basados en datos de la EFI, cuyo coeficiente 
figura en la primera línea del cuadro.
33  Como se muestra en la primera columna, en que se tienen en 
cuenta tanto los efectos temporales fijos como los ef ectos fijos por países, el efecto en el volumen de 
comercio es negativo y estadísticamente significativo.34  Este efecto puede calcularse como el efecto 
de un aumento de la inestabilidad igual a una desv iación estándar respecto de la media, lo cual 
implica una reducción de las corrientes comerciales de casi el 7 por ciento.35  Si se emplea esta misma 
especificación en la muestra completa de países (v éase la cuarta columna), la reducción estimada del 
comercio debida a ese aumento de la inestabilidad  reduce el comercio poco más del 9 por ciento.36  
Estas estimaciones son comparables a las de otro s autores que han utilizado la misma metodología, 
por ejemplo Rose (2000), que calcula que la reducci ón es del 13 por ciento, y Tenreyro (2003), cuyas 
estimaciones varían del 4 al 8 por ciento. 
26. En los resultados que figuran en  la segunda columna del cuadro  IV.2 del apéndice se emplea 
otra especificación:  en esa columna, los efectos fijos por países se han reemplazado por los efectos 
fijos por pares de países.  La principal ventaja de este método es que permite te ner en cuenta factores 
culturales, económicos, históricos, geográficos y de otra índole no observados que son específicos de 
                                                      
33 En el cuadro siguiente (cuadro IV.3 del apéndice) se indican los efectos de otras medidas de la 
variabilidad de los tipos de cambio. 
 
34 Esta ecuación también se calculó sin efectos fijos po r países y se confirmó, mediante la prueba de 
la F, que la inclusión de esos efectos está justificada. 
 
35 Este efecto se calcula multiplicando el coeficiente estimado de la ecuación de regresión por una 
desviación estándar de la medida de inestabilidad y mu ltiplicando luego ese resultado por 100 para convertirlo 
en porcentaje. 
 
36 Aunque en esta regresión el coeficiente de inesta bilidad es aproximadamente igual a la mitad del que 
figura en la primera columna, la desviación estándar de la inestabilidad es dos veces mayor (como se muestra en 
el cuadro IV.1 del apéndice) y el resultado final es un efecto algo mayor en el comercio.  Esto no es 
sorprendente en absoluto, dado que la  muestra más grande incluye países cuyos tipos de cambio experimentan 
grandes variaciones. 
  WT/WGTDF/W/24 
 Página 45 
 
 
 un determinado par de países.37  La omisión de esos factores puede afectar a los resultados de los 
cálculos si dichos factores están correlacionados c on otras variables de regresión en el modelo.  
La prueba de la F indica que los coeficientes estimados  relativos a los efectos fijos por pares de países 
son conjuntamente significativos.  Se observa que es mínimo el efecto en el coeficiente de la 
inestabilidad de los tipos de cambio, que es básica mente idéntica al que figura en la primera columna 
del mismo cuadro.38 
27. Sin embargo, si se emplea una especificación de carácter más general en la que los efectos por 
países y los efectos temporales fijos se reemplazan por efectos fijos que varían con el tiempo, el efecto negativo de la inestabilidad de los tipos de cambio no es tan evidente.  El método consistente 
en incluir la variación con el tiempo de los efectos fijos por países es más compatible con el concepto 
teórico de "resistencia multilateral" propuesto po r Anderson y van Wincoop (2003), ya que esos 
índices de resistencia multilateral probablemente varían con el tiempo.  Además, la prueba de la F, en 
la que se comparan las dos especificaciones indica que esta última es preferible por razones estadísticas.  Como se muestra en la tercera column a del cuadro IV.2 del apéndice, esta modificación 
del modelo da por resultado un efecto estimado positivo de la inestabilidad de los tipos de cambio en 
el comercio (pero que, no es significativo al nivel de confianza del 90 por ciento).  Cuando se aplica el 
método de los efectos por países que varían con el tiempo a toda la muestra, como se muestra en la 
quinta columna, el efecto estimado de la inestabilid ad es negativo y de la misma magnitud que el que 
figura en la cuarta columna, pero no es estadísticamente diferente de cero. 
28. ¿A qué se puede atribuir la diferencia de lo s resultados obtenidos?  Una posible explicación 
sería la siguiente:  los efectos fijos por países que varían con el tiempo en principio tienen en cuenta 
todos los factores no identificados que varían con el tiempo y que son específicos de cada país, entre 
ellos la inestabilidad efectiva de lo s tipos de cambio, es decir, la in estabilidad general en cada uno de 
los asociados comerciales de que se trate.  Es m ás, cuando incluimos la medida de la inestabilidad 
efectiva (a nivel de los países, por oposición al nive l bilateral) en el modelo básico junto con los 
efectos por países que no varían con el tiempo
39, el coeficiente relativo a esta medida es negativo y 
estadísticamente significativo, en tanto que el co eficiente relativo a la medida bilateral de la 
inestabilidad de los tipos de camb io pasa a ser positivo y de magnitud análoga al que figura en el 
modelo en el que se incluyen los efectos fijos que varían con el tiempo.  Esto indica que el efecto 
negativo de la inestabilidad bilateral en el comerc io es diferente cuando de tienen en cuenta aspectos 
más amplios de la inestabilidad del tipo de cambio y,  en términos más generale s, todos los aspectos de 
la resistencia multilateral. 
29. Estos resultados de referencia muestran que si bien hay pruebas de que la inestabilidad de los 
tipos de cambio tiene un efecto negativo en el volum en del comercio, la magnitud del efecto estimado 
parece ser reducida.  Sin embargo, no se llega a la misma determinación si cambia el método de 
cálculo.  En particular, el efecto negativo desapar ece en un modelo general en el que se tienen en 
cuenta factores específicos de cada país que varían  con el tiempo;  ello concuerda con los resultados 
de los estudios teóricos más recientes sobre el modelo  de gravedad del comercio.  Esta disparidad de 
las determinaciones caracteriza no sólo a los resultados  obtenidos con nuestra me dida de referencia de 
la inestabilidad de los tipos de cambio en relaci ón con el comercio agregado, sino también a los 
resultados que se presentan más abajo.  En ese caso se han utilizado otras medidas de la inestabilidad, 
                                                      
37 En esta especificación, la distancia, la superfici e y otras variables bilaterales que no varían con el 
tiempo resultan redundantes en regresiones en las que se in cluyen efectos fijos por par de países y por lo tanto 
no se han incluido en la regresión. 
 
38 Sin embargo, como se señala más abajo, esto no se aplica a todos los demás coeficientes estimados y, 
en particular, a la variable ficticia relativa a una unión monetaria común. 
 
39 Véase la cuarta columna de l cuadro IV.5 del apéndice. WT/WGTDF/W/24 
Página 46  
 
 se examinan distintas agrupaciones de países y di stintos tipos de mercancías y se emplean otros 
métodos de cálculo con los que se trata de tener en cuenta la posibilidad de que la inestabilidad de los 
tipos de cambio no sea exógena.  Por lo tanto, antic ipando nuestra conclusión general, diremos que si 
bien se ha comprobado que el aumento de la variabi lidad de los tipos de cambio tiene el efecto de 
reducir el volumen del comercio internacional, est a determinación depende del método de estimación 
que se emplee, de modo que no se puede  considerar que éste sea un resu ltado empírico constante en la 
gran mayoría de los casos. 
Otras medidas de la inestabilidad 
30. En el cuadro IV.3 del apéndice se muestra n los efectos de distintas medidas de la 
inestabilidad en el comerc io calculados utilizando los efectos fijos por países que no varían con el 
tiempo.  Cuando incluimos en la primera columna de l modelo una medida de la inestabilidad a corto 
plazo de los tipos de cambio reales en lugar de la  inestabilidad a largo plazo de esos tipos de cambio
40, 
comprobamos que la inestabilidad a corto plazo tie ne un efecto adicional de freno del comercio, que 
se suma al efecto negativo de la inestabilidad a lar go plazo.  La magnitud de este efecto adicional es 
aproximadamente igual a la mitad del efecto de la inestabilidad a largo plazo.  Se podría interpretar 
que esta comprobación indica que las empresas comerciales basan sus expectativas con respecto a la 
inestabilidad futura de los tipos de  cambio en la inestabilidad tanto de épocas precedentes como de la 
época actual. 
31. La inestabilidad de los tipos de cambio en el mercado paralelo tiene en el comercio un efecto 
en general análogo al de la inestabilidad de los ti pos de cambio oficiales basados en datos de la EFI.  
En las columnas segunda y tercera del cuadro IV .3 del apéndice figuran regresiones en las que, 
además de las medidas de la inestabilidad de lo s tipos de cambio oficiales, se incluyen medidas 
basadas en los tipos de cambio paralelos en  lugar de las basadas en datos de las EFI.  El coeficiente 
relativo a la inestabilidad a largo plazo en el mercado paralelo es negativo y estadísticamente 
significativo, o sea prácticamente igual al coeficiente relativo a la inestabilidad de los tipos de cambio 
oficiales que figura en la segunda columna, pero e quivale a alrededor de un tercio del que aparece en 
la tercera columna.  Sin embargo, a corto plazo, la  inestabilidad de los tipos de cambio del mercado 
paralelo no parece afectar al comercio.41  Estos resultados parecen indicar que, además de los tipos de 
cambio oficiales, los tipos de cambio del mer cado paralelo también s on pertinentes para las 
transacciones comerciales.42 
                                                      
40 No se observa una estrecha correlación entre la inestabilidad a corto y a largo plazo en nuestra 
muestra:  el coeficiente de correlación es 0,38. 
 
41 Cuando en la ecuación de gravedad se incluyen la s medidas alternativas de la inestabilidad de los 
tipos de cambio como variables de regresión, los coeficientes estimados son análogos a los indicados más arriba 
y estadísticamente significativos, salvo en el caso de la inestabilidad a corto plazo de los tipos de cambio en el 
mercado paralelo. 
 
42 También merece la pena señalar que los tipos de cambio basados en las EFI que utilizamos en las 
regresiones de referencia no sólo son los tipos oficia les sino que también incluyen los tipos del mercado y los 
tipos principales.  Los tipos de cambio de las EFI se clasifican en tres grandes categorías, según la función que 
desempeñan las autoridades en la determinación de los tipos de cambio o la multiplicidad de tipos de cambio en 
un país, o ambas cosas.  El tipo de cambio del mercado es tá determinados en gran medida por las fuerzas del 
mercado, el tipo oficial es el que fijan las autoridades, a veces de manera flexible.  En los países que mantienen 
tipos de cambio múltiples, esos tipos se denominan tipo princi pal, tipo secundario y tipo terciario.  El tipo oficial 
se incluye en la serie sólo cuando no se sabe cuál es el tipo del mercado o el tipo principal.  Por lo tanto, las 
medidas basadas en las EFI, están razonablemente bien correlacionad as con los tipos de cambio del mercado 
paralelo;  el coeficiente de correlación es 0,65. 
  WT/WGTDF/W/24 
 Página 47 
 
 
 32. Dado que los tipos de cambio nominales y reales están estrechamente correlacionados, 
probablemente no sorprenda mucho el  hecho de que la inestabilidad  de unos y otros tenga efectos 
similares en el comercio.  En la cuarta columna de l cuadro IV.3 del apéndice, el coeficiente relativo a 
la inestabilidad de los tipos de cambio nominales (-2,60) es parecido al relativo a la inestabilidad de 
los tipos de cambio reales (-2,37) que figura en la  primera columna del cuadro IV.2 del apéndice. 
33. Hasta aquí hemos considerado una medida estadís tica sencilla de la inestabilidad de los tipos 
de cambio.  Procedemos ahora a reemplazarla con una medida condicional de la inestabilidad de los 
tipos de cambio calculada a partir de un modelo GARCH (cuadro IV.3 del apéndice, quinta columna).  
El coeficiente relativo a la medida de la inestabilid ad condicional es prácticamente idéntico al de la 
medida no condicional (-2,20 frente a -2,37).  Ya sea de que se parta del supuesto de que las empresas 
comerciales basan sus expectativas en la inform ación disponible (GARCH) sobre épocas anteriores o 
que se formulen proyecciones de la inestabilidad  aplicando un simple método estadístico, la 
inestabilidad de los tipos de cambio tiene un efect o negativo estadísticamente significativo en el 
comercio, que en términos generale s es del mismo orden de magnitud.  En lo que se refiere al efecto 
de la inestabilidad de los tipos de cambio en  el volumen de comercio, las estimaciones son 
comparables a las examinadas más arriba en relación con los resultados de refe rencia.  Varían de un 
valor mínimo de alrededor del 5 por ciento en el  caso del cálculo GARCH de la inestabilidad (quinta 
columna) al 25 por ciento cuando se trata del efecto  combinado de la inestabilidad a corto y a largo 
plazo de los tipos de cambio oficiales reales. 
34. Estos resultados obtenidos con distintos métodos para calcular la inestab ilidad de los tipos de 
cambio en general son coherentes cuando se utiliza otra especificación en la que en lugar de los 
efectos fijos por países se incluyen los efectos por  pares de países (cuadro IV.4 del apéndice).  
El coeficiente estimado de la inestabilidad es invariablemente negativo y estadísticamente 
significativo en casi todos los casos y tiende a ser algo más alto.43  En consecuencia, el efecto de esta 
mayor inestabilidad de los tipos de cambio en el co mercio también es mayor:  la reducción varía del 
8 por ciento en el caso de la inestabilidad de lo s tipos de cambio nominales a largo plazo al 26 por 
ciento cuando se tiene en cuenta el efecto combinado de la inestabilidad a corto y a largo plazo de los 
tipos de cambio reales oficiales. 
35. Sin embargo, cuando los efectos fijos por pa íses y los efectos temporales fijos son 
reemplazados por efectos por países que varían con el tiempo (cuadro IV.5 del apéndice), esta 
modificación del modelo hace que se invierta el efecto de nuestras medidas estándar de la 
inestabilidad de los tipos de cambio bilaterales en el comercio a largo y a corto plazo.  Ese efecto pasa 
a ser positivo y estadísticamente significativo, y el de  la inestabilidad en el mercado paralelo pasa a 
ser insignificante.  Esta falta de coherencia de los resultados cuando se emplean otras especificaciones 
concuerda con lo señalado más arriba en relación con los resultados de la medida  de referencia de la 
inestabilidad.  En este modelo en particular, el aume nto de la variabilidad de los tipos de cambio tiene 
ahora un efecto positivo estimado en el comercio que varía del 10 por ciento (cuarta columna) al 
34 por ciento (tercera columna). 
36. Sin embargo, cabe señalar que los resultados de la ecuación que figuran en la cuarta columna 
del cuadro IV.5 del apéndice incluyen la inestabilidad  efectiva o general de los tipos de cambio de un 
país que se utiliza en la parte III.  Como las co rrientes comerciales bilaterales son la variable 
dependiente, se emplea como variable de regresión la suma de la inestabilidad efectiva de cada par de 
países.  En esta especificación se trata de examinar el  efecto de la inestabilidad de los tipos de cambio 
bilaterales en relación con la medida global de la inestabilidad, que es un componente de la 
"resistencia multilateral" al comercio que se menci ona más arriba.  Cabría esperar que un aumento de 
                                                      
43 También en este caso, en que se incluyen por se parado en la ecuación medidas alternativas de la 
inestabilidad, los coeficientes son análogos a los que figuran en el cuadro IV.4 del apéndice y son 
estadísticamente significativos. WT/WGTDF/W/24 
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 la variabilidad de los tipos de cambio bilaterale s entre dos países tuviera un efecto negativo en el 
comercio bilateral y que el aumento de la inestabilidad de los demás tipos de cambio tendiera a intensificar el comercio entre esos dos países, ya que el comercio sería entonces relativamente menos 
riesgoso.  En realidad, los resultados empíricos cont radicen esta expectativa.  No obstante, el efecto 
neto de un aumento de la inestabilidad igual a una  desviación estándar es una reducción del comercio 
de alrededor del 13 por ciento, ya que el ef ecto negativo de la mayor inestabilidad efectiva 
contrarresta con creces el efecto positivo del in cremento de la inestabilidad bilateral.
44 
Inclusión del carácter endógeno de la  inestabilidad de los tipos de cambio  
37. Hasta ahora hemos partido del supuesto de que la inestabilidad de los tipos de cambio es un 
factor exógeno al comercio.  Sin embargo, es posible que esa hipótesis no esté justificada:  en la 
medida en que los países aplicaran políticas tendien tes a reducir la inestabilidad de los tipos de 
cambio para fomentar su comercio, la ecuación de referencia se vería afectada por el sesgo de endogeneidad.  Tenemos en cuenta  esta posibilidad utilizando dos métodos basados en variables 
instrumentales (IV)
45:  i) el propuesto por Frankel y Wei (1993), en que la inestabilid ad de la cantidad 
relativa de dinero es una variable instrumental de la  inestabilidad de los tipos de cambio, y ii) el que 
propone Tenreyro (2003), que establece una relación entre la inestabilidad de los tipos de cambio y la 
incidencia y propensión de los países a utilizar una misma ancla monetaria.46  Ninguno de estos 
instrumentos es perfecto, pero cada uno tiene sus ve ntajas:  el método de Frankel y Wei es sencillo y 
fácil de aplicar, en tanto que la variable instrumental  de Tenreyro (IV) concuerda con el modelo de la 
moneda óptima formulado por Alesina, Barro y Tenreyro (2002). 
38. Al tener en cuenta la endogeneidad utilizando el método de la variable instrumental de 
Frankel y Wei (cuadro IV.6.A de l apéndice), cambian los resultados básicos del efecto de la 
inestabilidad de los tipos de cambio.  El coeficient e relativo a la inestabilidad de los tipos de cambio 
sigue siendo negativo en cada especificación, pero es estadísticamente significativo sólo en la 
ecuación en que se tienen en cuenta los efectos por países y los efectos temporales respecto de los 
tipos de cambio tanto reales como nominales.  En  estos dos casos, los coeficientes estimados son 
mucho más altos que los indicados más arriba.  Ta mbién son considerablemente mayores los efectos 
negativos en el comercio:  alrededor del 90 por ci ento con respecto al tipo de cambio real, y del 
125 por ciento en el caso del tipo de cambio nominal, lo cual no parece plausible cuando se los compara con los resultados arriba descritos. 
39. Los resultados obtenidos con el método de la vari able instrumental de Tenreyro figuran en los 
cuadros IV.6.B y IV.6.C del apéndice.  Cuando la vari able instrumental es la variable ficticia de una 
moneda común, los coeficientes relativos a la in estabilidad de los tipos de cambio dejan de ser 
estadísticamente significativos en todas las especifi caciones.  Cuando la variable instrumental es la 
                                                      
44 Al calcular la ecuación de la cuar ta columna, se incluyen en el m odelo los efectos fijos por país en 
lugar de los efectos por país que varían con el tiempo, partiendo de la hipótesis de que las variables ficticias 
específicas de los países y que varían con el tiempo absorberán en gran medida el efecto de la inestabilidad efectiva.  Sin embargo, cuando se calcula esta misma ec uación incluyendo los efectos  fijos por país y en el 
tiempo que se emplean en la cuarta columna, los resu ltados son muy parecidos y el efecto negativo en el 
comercio es significativo y al go mayor (19 por ciento). 
 
45 Según el tercer método, basado en una variable instrumental, tomado de Devereaux y Lane (2002), 
los factores fundamentales de la teoría de la zona monetaria óptima se combinan con los relativos a los vínculos financieros para explicar la inestabilidad del tipo de cambio bilateral de los asociados comerciales.  Aunque 
interesante desde un punto de vista conceptual, este método requiere una gran cantidad de datos y por ello no 
fue posible aplicarlo. 
 
46 Agradecemos a S. Tenreyro los da tos que nos facilitó  sobre la variable ficticia utilizada para los 
países que tienen un ancla monetaria común.  WT/WGTDF/W/24 
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 propensión a compartir un ancla monetaria, es os coeficientes son negativos en todas las 
especificaciones y estadísticamente significativos en las especificaciones en que se incluyen los 
efectos fijos temporales  y por países y los efectos fijos que varían con el tiempo.  En ambos casos, los coeficientes estimados son extremadamente altos, lo cual implica que a un aumento de la inestabilidad 
igual a una desviación estándar corresponde una re ducción del comercio del 115 al 265 por ciento 
(primera columna).  Estos coeficientes son muc ho mayores que todos los demás mencionados en este 
estudio o en otros trabajos sobre el tema, y por esa razón probablemente deberían considerarse como 
resultados anómalos. 
40. Las diferencias de magnitud y de signo entre nu estros coeficientes de la inestabilidad y los 
obtenidos por Tenreyro (2003) pueden atribuirse a va rias razones.  La más im portante es que en las 
regresiones de Tenreyro la inestab ilidad aparece como logarítmo (1 + la desviación estándar del tipo 
de cambio) en tanto que en las nuestras sólo se in cluye la inestabilidad o la desviación estándar del 
tipo de cambio para mantener la  coherencia con nuestras estimaciones de referencia basadas en los 
números cuadrados ordinarios y las regresiones c on variables instrumentales de acuerdo con el 
método de Frankel y Wei (1993).  Nuestra especificación difiere de la de Tenreyro (2003) también en 
otros aspectos:  i) incluimos las variables ficticias del idioma común y la frontera común, que 
consideramos que son significativas, en las regr esiones logarítmicas para estimar la propensión a 
adoptar un ancla monetaria común;  ii) tenemos en cuenta si los asoci ados comerciales están 
relacionados entre sí como colonia y metrópolis, así co mo la adhesión a la OMC,  el hecho de tener el 
mismo colonizador y el hecho de si los asociados comerciales son economías insulares, y iii) como 
variable de la izquierda, utilizam os el comercio entre los dos países y no sólo las exportaciones 
bilaterales. 
Diferenciación de grupos de países  
41. Hemos comprobado que el efecto de la inestabilidad de los tipos de cambio en el comercio no 
es uniforme en todos los países.  En particular, es a inestabilidad parece ser más perjudicial para el 
comercio entre países en desarrollo que para el co mercio entre las economías adelantadas.  Como se 
indica en el cuadro IV.7 del apéndice, en la prim era columna, los coeficientes relativos a las medidas 
de la inestabilidad de los tipos de cambio, al inter actuar con las variables ficticias del comercio entre 
países adelantados y en desarrollo (indicado con las letras NS) y el comercio entre países en desarrollo 
(indicado con las letras SS) son negativos y estadísticamente signi ficativos;  su magnitud neta es de -
2,23 y -3,22, respectivamente.  Esto concuerda con la posibilidad de que los países en desarrollo sean 
menos capaces de hacer frente a los riesgos monetari os.  En estos países, los mercados de divisas son 
en general rudimentarios y tienen menos liquidez, lo  cual limita las oportunidades de las empresas de 
protegerse de los riesgos monetarios.  Sin embargo,  cuando se tienen en cuanto los efectos fijos que 
varían con el tiempo, que aparecen en la segunda columna, la inestabilidad de los tipos de cambio 
básicamente no tienen ningún efecto en las corrientes comerciales NS y SS. 
b) ¿Comercian más los miembros de las uniones monetarias? 
42. Nuestros principales resultados confirman la not able comprobación de Rose (2000) de que la 
adopción de una moneda común triplica el comercio (cuadro IV.2 del apéndice, primera columna), ya 
que el coeficiente relativo a la variable ficticia de la unión monetaria es comparable al obtenido en ese 
estudio.  Los beneficios de las uniones monetarias en  lo que respecta al fomento del comercio parecen 
sobrepasar con creces los beneficios resultantes de una reducción considerable sustancial de la 
inestabilidad de los tipos de cambio, aunque, como se ha señalado más arriba, los resultados de la 
estimación de las variables instrumentales tambié n indican que una reducción de la inestabilidad 
genera beneficios muy considerables en el ámbito comercial. WT/WGTDF/W/24 
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 43. Sin embargo, si bien el efecto de aumento del comercio que tiene una moneda común se 
observa cuando se tienen en cuenta los efectos f ijos que varían con el tiempo (cuadro IV.5 del 
apéndice, columnas primera y quinta), ese efecto, en consonancia con las determinaciones de Pakko y 
Wall (2001), desaparece en un modelo en que se tienen en  cuenta los efectos fijos por pares de países 
(cuadro IV.2 del apéndice, segunda columna y cuadro  IV.5, columnas primera, cuarta y quinta).  
El carácter estadísticamente no significativo de la vari able ficticia de la unión monetaria en el modelo 
en que se incluyen los efectos por pares de países (que Rose (2002) no utiliz ó en su análisis) parece 
indicar que el efecto de aumento del comercio de una moneda común observado en las especificaciones en que se omiten los efectos por pares de países reflejan un sesgo en la estimación, ya que los factores omitidos aparentemente están co rrelacionados con el volumen del comercio y con 
la probabilidad de que los paí ses tengan una moneda común (por ejemplo, una historia común o 
afinidades institucionales y normativas entre los países miembros de una unión monetaria).  
Naturalmente, las uniones monetarias son caracterís ticas propias de pares de países que evolucionan 
lentamente con el tiempo.  Por lo tanto, parecería que  la eficacia de la prueba en lo que se refiere al 
efecto de las uniones monetarias en el comercio se  reduce mucho cuando se incluyen los efectos fijos 
por pares de países. 
44. Además, el efecto beneficioso de  una unión monetaria en el comercio tampoco es uniforme en 
todos los grupos de países, ya que parece limitarse a las uniones monetarias entre países en desarrollo.  
Cuando la variable ficticia de la unión monetari a se combina con la relativa a pares de países en 
desarrollo, el coeficiente de este término del prod ucto es positivo y significativo, en tanto que la 
variable ficticia de la unión monetaria pasa a ser negativa y estadísticamente significativa.  Esto 
parece indicar que las uniones monetarias entre países que no sean países en desarrollo afectan 
negativamente al comercio entre ellos (cuadro IV.7  del apéndice, columnas primera y segunda).  Este 
resultado parece indicar que las uniones monetarias posiblemente tengan un efecto positivo importante en el comercio sólo en los casos en que  los costos de las transacciones son elevados, los 
problemas de credibilidad en materia de políti cas son graves o las posibilidades de cobertura del 
riesgo son limitadas. 
c) El comercio desagregado:  ¿tiene la inestabilidad  de los tipos de cambio un efecto diferente en 
el comercio de productos diferencia dos y el de productos homogéneos? 
45. Hemos comprobado que el efecto negativo de la inestabilidad de los tipos de cambio en el 
comercio tampoco es constante cuando consideramos los datos desagregados sobre el comercio.  Como se ha señalado en el texto, los estudios más recientes sobre la economía del comercio parecen 
indicar que un aumento dado de los costos y las transacciones (uno de cuyos componentes es la 
inestabilidad en los tipos de cambio) podría tene r un efecto negativo mayor en el comercio de 
productos diferenciados que en el de productos homogéneos.  En esta subsección examinamos los 
elementos de prueba disponibles sobre esta posibilidad. 
46. En la primera especificación (presentada en las dos primeras columnas del cuadro IV.8 del 
apéndice), formulamos un sistema de dos ecu aciones mediante el método de las regresiones 
aparentemente inconexas (SUR) con efectos fijo s temporales y por países.  En este caso, los 
coeficientes relativos a la inestabilidad de los tipos  de cambio son negativos en ambas ecuaciones;  el 
efecto de la inestabilidad es estadísticamente significa tivo sólo en la ecuación relativa al comercio de 
productos diferenciados.  Dicho de ot ro modo, la inestabilidad tiene un efecto negativo en el comercio 
de productos diferenciados pero no en el de productos homogéneos, lo cual coincide con la hipótesis 
que planteamos más arriba.  Sin embargo, no es ésta la conclusión a que se llega en todos los casos.  
En las últimas dos columnas del cuadro IV.8 del ap éndice, cuando incluimos efectos fijos por países 
que varían con el tiempo (que son de carácter má s general que la combinación de efectos fijos 
temporales y por países y están determinados por las teorías recientes en que se basa la especificación de la gravedad utilizada en nuestro modelo), esa c onclusión deja de tener va lidez.  En términos más 
precisos, los coeficientes relativos  a la inestabilidad de los tipos de  cambio no son estadísticamente  WT/WGTDF/W/24 
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 diferentes de cero ni en el caso del comercio de  productos diferenciados ni en el de productos 
homogéneos.  También hemos examinado los efectos de la inestabilidad de los tipos de cambio a 
corto plazo y en el mercado paralelo, y los resu ltados son cualitativamente iguales a los que se 
describen más arriba. 
47. Por lo tanto, la conclusión general es la mism a, se trate del comercio en cifras desagregadas 
que agregadas:  la determinación de que la inest abilidad de los tipos de cambio tiene un efecto 
negativo en el comercio no es sistemática.  Cuando empleamos otras fórmulas que incluyen distintas 
medidas de la inestabilidad de los tipos de ca mbio, métodos de estimación diferentes, otras 
clasificaciones de países y la desagregación de los datos por tipo de producto, se comprueba, efectivamente, de manera bastante sistemática, que la inestabilidad tiene un efecto negativo en el 
comercio.  Sin embargo, cuando se tienen en cuenta otros factores que afectarían al comercio en un 
modelo más general que incluya la "resistencia multi lateral" que varía con el tiempo, como ponen de 
relieve las teorías más recientes sobre el comercio , ese efecto negativo desaparece.  Por consiguiente, 
dependiendo de la metodología partic ular que se emplee en las estim aciones, será posible comprobar, 
o no, que la inestabilidad de los tipos de cambio  hace que disminuya el volumen del comercio, y, 
tiene, en particular, tiene un efecto negativo mayor en  el comercio de producto s diferenciados que el 
de productos homogéneos. WT/WGTDF/W/24 
Página 52  
 
 Cuadro 3.1A - Inestabilidad efectiva a corto plazo de los tipos de cambio reales utilizados en las EFI en 
los países del Grupo de los Siete, por principales gr upos de países:  desagreg ación de la inestabilidad 
 
País Año Economías 
adelantadas Economías 
en 
transición Economías 
emergentes Demás países 
del mundo Inestabilidad 
efectiva total 
Estados Unidos 1970 0,616 0,005 1,808 0,101 2,529 
Estados Unidos 1980 1,751 0,021 0,364 0,321 2,457 
Estados Unidos 1990 1,397 0,045 0,648 0,283 2,372 
Estados Unidos 2000 1,385 0,028 0,811 0,111 2,335 
       
Reino Unido 1970 0,602 0,006 0,321 0,176 1,105 
Reino Unido 1980 1,957 0,029 0,251 0,415 2,651 
Reino Unido 1990 1,827 0,061 0,301 0,208 2,396 
Reino Unido 2000 2,569 0,085 0,334 0,132 3,119 
 
Francia 1970 0,427 0,008 0,263 0,200 0,899 
Francia 1980 1,213 0,049 0,239 0,520 2,020 
Francia 1990 0,951 0,109 0,254 0,244 1,558 
Francia 2000 0,998 0,090 0,302 0,224 1,614 
 
Alemania 1970 0,523 0,022 0,360 0,115 1,019 
Alemania 1980 1,353 0,143 0,347 0,365 2,209 
Alemania 1990 0,964 0,283 0,347 0,130 1,724 
Alemania 2000 1,102 0,228 0,401 0,117 1,847 
 
Italia 1970 0,624 0,044 0,407 0,180 1,255 
Italia 1980 1,355 0,136 0,355 0,575 2,421 
Italia 1990 0,950 0,258 0,361 0,334 1,903 
Italia 2000 0,908 0,218 0,386 0,260 1,772 
 
Canadá 1970 1,144 0,002 0,261 0,041 1,448 
Canadá 1980 1,706 0,006 0,140 0,090 1,943 
Canadá 1990 1,384 0,022 0,199 0,054 1,660 
Canadá 2000 1,443 0,008 0,197 0,039 1,687 
 
Japón 1970 0,663 0,002 1,315 0,170 2,150 
Japón 1980 1,885 0,009 1,173 0,898 3,966 
Japón 1990 2,354 0,029 1,343 0,351 4,077 
Japón 2000 1,789 0,036 1,465 0,229 3,519 
  WT/WGTDF/W/24 
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 Cuadro 3.1B - Inestabilidad efectiva a corto plazo de los tipos de cambio reales utilizados en las EFI en 
los países del Grupo de los Siete, por principales grupos de países:  inestabilidad en cada grupo 
 
País Año Economías 
adelantadas Economías 
en 
transición Economías 
emergentes Demás países 
del mundo Inestabilidad 
efectiva total 
Estados Unidos 1970 0,806 1,358 11,589 1,318 2,529 
Estados Unidos 1980 2,913 6,231 1,565 1,972 2,457 
Estados Unidos 1990 2,134 11,444 2,409 3,882 2,372 
Estados Unidos 2000 2,478 2,346 2,236 1,670 2,335 
       
Reino Unido 1970 0,767 1,200 3,286 1,570 1,105 
Reino Unido 1980 2,442 6,656 3,739 3,256 2,651 
Reino Unido  1990 2,137 8,954 3,660 3,709 2,396 
Reino Unido 2000 3,162 3,079 2,909 2,905 3,119 
 
Francia 1970 0,496 1,525 6,524 2,164 0,899 
Francia 1980 1,571 7,338 4,467 3,094 2,020 
Francia 1990 1,130 10,462 4,268  2,764 1,558 
Francia 2000 1,220 2,444 3,979 3,237 1,614 
 
Alemania 1970 0,606 1,414 5,756 1,921 1,019 
Alemania 1980 1,644 7,666 5,095 4,048 2,209 
Alemania 1990 1,141 8,243 4,228 3,331 1,724 
Alemania 2000 1,453 2,059 3,938 3,989 1,847 
 
Italia 1970 0,758 1,574 6,205 2,169 1,255 
Italia 1980 1,786 7,381 4,836 3,844 2,421 
Italia 1990 1,152 8,950 4,969 4,532 1,903 
Italia 2000 1,220 2,516 3,893 3,721 1,772 
 
Canadá 1970 1,224 2,058 6,704 1,622 1,448 
Canadá 1980 1,907 6,210 2,208 2,215 1,943 
Canadá 1990 1,514 14,301 3,018 3,009 1,660 
Canadá 2000 1,597 2,342 2,496 2,721 1,687 
 
Japón 1970 0,988 1,68º 5,766 1,699 2,150 
Japón 1980 3,748 6,892 4,227 4,119 3,966 
Japón 1990 3,852 10,566 4,320 4,663 4,077 
Japón 2000 3,502 3,389 3,552 3,455 3,519 WT/WGTDF/W/24 
Página 54  
 
 Cuadro 3.2 - Clasificación según la inestabilidad media efectiva (1970-2002) 
 
Economías adelantadas 
(promedio =  2,42) Economías emergentes 
(promedio = 4.43) Otras economías 
(promedio = 4,59) 
Cinco primeras (promedio = 3,21) Cinco primeras (promedio = 6,70) Cinco primeras (promedio = 16,05) 
Japón 3,50 Argentina 9,36 Angola 27,32 
Israel 3,48 Chile 6,52 Zambia 15,59 
Australia 3,23 México 5,92 Nicaragua 13,51 
Nueva Zelandia 3,03 Perú 5,89 Congo, República 
Democrática. del 13,07 
Reino Unido 2,81  Uruguay 5,80 Uganda 10,77 
Cinco últimas (promedio = 1,78) Cinco últimas (promedio = 2,33) Cinco últimas (promedio = 1,30) 
Austria 1,64 Panamá 1,89 Isla Reunión 1,08 
Canadá 1,76 Singapur 2,17 Martinica 1,20 
Benelux 1,77 China, Rep. Popular de, 
Hong Kong 2,38 Aruba 1,33 
Países Bajos 1,81 Malasia 2,40 Guyana, francesa 1,34 
Dinamarca 1,91 Tailandia 2,80 China, Rep. Popular de: 
Macao 1,55 
      
 
África subsahariana 
(promedio = 5,89) Países asiáticos en desarrollo 
(promedio = 3,66) Oriente Medio y Turquía 
(promedio = 4,28) 
Cinco primeros (promedio = 15,46) Cinco primeros (promedio = 5,44) Cinco primeros (promedio = 6,65) 
Angola 27,32 Afganistán, República 
Islámica del 6,82 Irán, República Islámica 
del 8,39 
Zambia 15,59 Maldivas 5,73 Líbano 8,27 
Congo, República 
Democrática del 13,07 República Democrática 
Popular Lao 5,43 Yemen, República del 6,07 
Uganda 10,77 Indonesia 4,87 República Árabe Siria 5,48 
Sudán 10,53 Sri Lanka 4,37 Turquía 5,04 
Cinco últimos (promedio = 2,60) Cinco últimos (promedio = 2,43) Cinco últimos (promedio = 2,46) 
Malí 2,16 Tonga 2,19 Malta 2,15 
Liberia 2,63 Bangladesh 2,23 Bahrein, Reino de 2,22 
Cabo Verde 2,72 Malasia 2,40 Kuwait 2,51 
Mauricio 2,72 Fiji 2,55 Arabia Saudita 2,58 
Camerún 2,75 Tailandia 2,80 Yemen, República 
Popular Democrática del 2,85 
 
Hemisferio occidental 
(promedio = 4,54) Países exportadores de 
combustibles 
(promedio = 6,18) Países no exportadores de 
combustibles 
(promedio = 6,15) 
Cinco primeros (promedio = 9,55) Cinco primeros (promedio = 11,25) Cinco primeros (promedio = 11,65) 
Nicaragua 13,51 Angola 27,32 Zambia 15,59 
Bolivia 10,26 Irán, República Islámica 
del 8,39 Congo, República 
Democrática del 13,07 
Argentina 9,36 Guinea Ecuatorial 7,86 Uganda 10,77 
Suriname 8,11 Nigeria 6,61 Bolivia 10,26 
Chile 6,52 Yemen, República del  6,07 Ghana 8,56 
Cinco últimos (promedio = 2,11) Cinco últimos (promedio = 2,67) Cinco últimos (promedio = 2,90) 
Panamá 1,89 Bahrein, Reino de 2,22 Malí 2,16 
Antillas Neerlandesas 2,13 Kuwait 2,51 Liberia 2,63 
Bahamas 2,14 Arabia Saudita 2,58 Islas Salomón 3,10 
Barbados 2,14 Omán 2,93 Guyana 3,30 
Dominica 2,24 Gabón 3,13 Côte d'Ivoire 3,31  WT/WGTDF/W/24 
 Página 55 
 
 
 Cuadro 3.3 - Cálculo de la frecuen cia (f) en los grupos de los cinco primeros países (g ran inestabilidad) 
y cinco últimos (poca inestabilidad) (1970-2002) 
 
Economías adelantadas Economías emergentes Países en desarrollo 
Frecuencia en las cinco primeras Frecuencia en las cinco primeras Frecuencia en las cinco primeras 
Japón 28 Argentina 21 Congo, República 
Democrática del 17 
Australia 21 Uruguay 21 Sudán 13 
Israel 18 Turquía 14 Angola 9 
Nueva Zelandia 16 Chile 14 Bolivia 9 
Reino Unido 15 Indonesia 13 Ghana 8 
Frecuencia en las cinco últimas Frecuencia en las cinco últimas Frecuencia en las cinco últimas 
Austria 28 Panamá 22 Martinica 25 
Benelux 28 Singapur  21 Guyana Francesa 22 
Canadá 19 Malasia 18 Isla Reunión 20 
Países Bajos 17 Venezuela, República 
Bolivariana de 18 Antillas Neerlandesas 14 
Dinamarca 13 México 17 Bahamas 9 
 
África subsahariana Países asiáticos en desarrollo Oriente Medio y Turquía 
Frecuencia en los cinco primeros  Frecuencia en los cinco primeros Frecuencia en los cinco primeros 
Congo, República 
Democrática del 23 Sri Lanka 22 Turquía 30 
Sudán 21 Myanmar 21 República Árabe Siria 29 
Ghana 11 Pakistán 19 Egipto 24 
Angola 10 Samoa 17 Irán, República Islámica 
del 19 
Uganda 9 Indonesia 16 Jordania 17 
Frecuencia en los cinco últimos Frecuencia en lo s cinco últimos Frecuencia en los cinco últimos  
Camerún 24 Malasia 28 Malta 32 
Gabón 16 Tailandia 23 Bahrein, Reino de 26 
Côte d'Ivoire 13 Fiji 22 Kuwait 23 
Madagascar 12 Filipinas 13 Arabia Saudita 21 
Mauricio 12 Samoa 12 Egipto 12 
 
Hemisferio occidental Países exportadores de 
combustibles Países no exportadores de 
combustibles 
Frecuencia en los cinco primeros Frecuencia en los cinco primeros Frecuencia en los cinco primeros 
Argentina 19 Nigeria 25 Congo, República 
Democrática del 24 
Paraguay 15 Irán, República Islámica 
del 20 Bolivia 12 
Chile 14 Argelia 19 Ghana 12 
Haití 11 Venezuela, República 
Bolivariana de 16 Sierra Leona 11 
Bolivia 11 Angola 12 Burkina Faso 11 
Frecuencia en los cinco últimos Frecuencia en los cinco últimos  Frecuencia en los cinco últimos  
Antillas Neerlandesas 20 Kuwait 25 Côte d'Ivoire 19 
Panamá 16 Bahrein, Reino de 24 Ruanda 17 
Bahamas 13 Gabón 23 Togo 15 
México 13 Venezuela, República 
Bolivariana de 22 Liberia 15 
Trinidad y Tabago 12 Arabia Saudita 21 Bolivia 15 WT/WGTDF/W/24 
Página 56  
 
 Cuadro 3.4 - Inestabilidad efectiva real en distintos grupos de países, por tipo de régimen cambiario 
 
CLASIFICACIÓN OFICIAL DEL FMI /1 
 
Grupos de países Paridad Flexibilidad 
limitada Flotación regulada Flotación libre 
Adelantados 2,14 2,07 2,81 2,94 
Emergentes 3,74 2,28 4,30 6,90 
En transición 5,73  4,56 6,37 
En desarrollo 4,35 2,94 4,95 6,47 
 
CLASIFICACIÓN NATURAL /2 
 
Grupos de países Paridad Flexibilidad 
limitada Variación 
regulada Flotación libre Caída libre 
Adelantados 1,81 2,37 2,81 3,09 4,76 
Emergentes 2,98 2,81 4,02 4,66 8,31 
En transición 3,75 3,11 3,48 11,15 9,95 
En desarrollo 3,28 3,16 4,53 5,26 13,47 
 
 
Cuadro 3.5 - Inestabilidad efectiva real  en distintos regímenes y períodos 
 
CLASIFICACIÓN OFICIAL DEL FMI /1 
 
 1970-1980 1981-1990 1991-2001 1970-2001 
Paridad 3,12 4,96 4,11 3,99 
Flexibilidad 
limitada 2,13 2,20 2,13 2,15 
Flotación regulada 4,93 4,75 4,18 4,43 
Flotación libre 3,05 6,95 5,01 5,22 
 
CLASIFICACIÓN NATURAL /2 
 
 1970-1980 1981-1990 1991-2001 1970-2001 
Paridad 2,80 3,17 3,03 2,98 
Flexibilidad 
limitada 2,58 2,97 2,88 2,83 
Flotación regulada 3,48 4,27 4,16 4,02 
Flotación libre  3,32 4,11 4,64 4,26 
Caída Libre 7,99 13,04 9,31 10,56 
 
Nota:  Basado en una muestra de 150 países para el período de 1970-2001. 
1/ Basado en la publicación anual del FMI titulada Exchange Arrangements and Exchange Restrictions . 
2/ Basado en Reinhart y Rogoff (2003).  WT/WGTDF/W/24 
 Página 57 
 
 
 Gráfico 3.1 - Inestabilidad efectiva a corto plazo del tipo de cambio real 
por grupos de países, 1970-2002 
02468101214161820
1970 1972 1974
1976
1978 1980 1982 1984
1986
1988 1990 1992
1994
19961998 2000 2002Economías adelantadas
Economías en transición
Economías emergentes
Otras economías en desarrollo
 WT/WGTDF/W/24 
Página 58  
 
 Gráfico 3.2 - Inestabilidad efectiva a corto plazo del tipo de cambio real 
en los países del Grupo de los Siete, 1970-2002 
Canadá
02468
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002Francia
02468
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002
Alemania
02468
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002Italia
02468
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002
Japón
02468
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002Reino Unido
02468
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002
Estados Unidos
02468
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002Promedio G-7
02468
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 WT/WGTDF/W/24 
 Página 59 
 
 
 Gráfico 3.3 - Inestabilidad efectiva a corto plazo del tipo de cambio real en los países en 
desarrollo, agrupados por región geográfica  
13579111315
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002África subsahariana
Países asíaticos en desarrollo
Oriente Medio
Hemisferio occidental
 WT/WGTDF/W/24 
Página 60  
 
 Gráfico 3.4 - Inestabilidad efectiva a corto plazo del tipo de cambio real en dos grupos 
de países en desarrollo, según la fu ente de ingresos de exportación  
159131721
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002Exportadores de combustibles
Exportadores de productos primarios distintos de los combustibles
  WT/WGTDF/W/24 
 Página 61 
 
 
 Gráfico 3.5 - Inestabilidad efectiva a corto plazo del tipo de cambio nominal 
por principales grupos de países, 1970-2002 
0510152025
1970
1972 1974
1976 1978
19801982
19841986
1988 1990
1992 1994
19961998
20002002Economías adelantadas
Economías en transición
Economías emergentes
Otras economías en desarrollo
 WT/WGTDF/W/24 
Página 62  
 
 Gráfico 3.6 - Inestabilidad efectiva a largo plazo del tipo de cambio real 
por principales grupos de países 
02468101214161820
1975 1980 1985 1990 1995 2000Economías adelantadas
Economías emergentes
Otras economías en desarrollo
Economías en transición
 
  WT/WGTDF/W/24 
 Página 63 
 
 
 Gráfico 3.7 - Inestabilidad efectiva condicional a largo plazo del tipo de cambio real 
por principales grupos de países 
01234567
1975 1980 1985 1990 1995 2000Economías adelantadas
Economías emergentes
Otras economías en desarrollo
Economías en transición
 WT/WGTDF/W/24 
Página 64  
 
 Gráfico 3.8 - Inestabilidad efectiva a largo plazo del tipo de cambio real 
en los países miembros del Grupo de los Siete 
0123456
1975 1980 1985 1990 1995 2000
JAPÓN ESTADOS UNIDOS REINO UNIDO ITALIA ALEMANIA FRANCIA CANADÁ
 
  WT/WGTDF/W/24 
 Página 65 
 
 
 Gráfico 4.1 - Inestabilidad efectiva del tipo de cambio real y comercio mundial 
012345678910
1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 200202.0004.0006.0008.00010.00012.000
Inestabilidad en el mundo, incluidas las economías en transición
Inestabilidad en el mundo, sin incluir las economías en transición
Comercio munndial
Nota: El comercio mundial es el promedio del volumen de las exportaciones y las importaciones mundiales en m iles de m illones  de dólares de los Estados Unidos de 1995 (escala de la 
derecha).  La inestabilidad es el promedio  no ponderado de la inestab ilidad del tipo de cambio real de los países incluidos en la muestra.  La línea de puntos más arriba incluye la 
inestabilidad de las economías en transición.
 WT/WGTDF/W/24 
Página 66  
 
 Gráfico 4.2 - Inestabilidad efectiva del tipo de cambio real y comercio:   
principales grupos de países 1970-2002 
ÉCONOMIES AVANCÉES
01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.000
1970 1978 1986 1994 200200,511,522,533,54ÉCONOMIES ÉMERGENTES
05001.0001.5002.0002.500
1970 1978 1986 1994 20020123456789COMMERCEVOLATILITÉ EFFECTIVE
ÉCONOMIES EN TRANSITION
050100150200250300350400450
1970 1978 1986 1994 2002051015202530AUTRES ÉCONOMIES EN 
DÉVELOPPEMENT
0100200300400500600
1970 1978 1986 1994 2002012345678910ÉCONOMIES AVANCÉES
01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.000
1970 1978 1986 1994 200200,511,522,533,54
AUTRES ÉCONOMIES EN 
DÉVELOPPEMENT
0100200300400500600
1970 1978 1986 1994 2002012345678910ÉCONOMIES ÉMERGENTES
05001.0001.5002.0002.500
1970 1978 1986 1994 20020123456789COMMERCEVOLATILITÉ EFFECTIVE
ÉCONOMIES EN TRANSITION
050100150200250300350400450
1970 1978 1986 1994 2002051015202530ÉCONOMIES AVANCÉES
01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.000
1970 1978 1986 1994 200200,511,522,533,54
AUTRES ÉCONOMIES EN 
DÉVELOPPEMENT
0100200300400500600
1970 1978 1986 1994 2002012345678910ÉCONOMIES ÉMERGENTES
05001.0001.5002.0002.500
1970 1978 1986 1994 20020123456789COMMERCEVOLATILITÉ EFFECTIVE
ÉCONOMIES EN TRANSITION
050100150200250300350400450
1970 1978 1986 1994 2002051015202530ÉCONOMIES AVANCÉES
01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.000
1970 1978 1986 1994 200200,511,522,533,54
AUTRES ÉCONOMIES EN 
DÉVELOPPEMENT
0100200300400500600
1970 1978 1986 1994 2002012345678910ÉCONOMIES ÉMERGENTES
05001.0001.5002.0002.500
1970 1978 1986 1994 20020123456789COMMERCEVOLATILITÉ EFFECTIVE
ÉCONOMIES EN TRANSITION
050100150200250300350400450
1970 1978 1986 1994 2002051015202530ÉCONOMIES AVANCÉES
01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.000
1970 1978 1986 1994 200200,511,522,533,54
AUTRES ÉCONOMIES EN 
DÉVELOPPEMENT
0100200300400500600
1970 1978 1986 1994 2002012345678910ÉCONOMIES ÉMERGENTES
05001.0001.5002.0002.500
1970 1978 1986 1994 20020123456789COMMERCEVOLATILITÉ EFFECTIVE
ÉCONOMIES EN TRANSITION
050100150200250300350400450
1970 1978 1986 1994 2002051015202530ÉCONOMIES AVANCÉES
01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.000
1970 1978 1986 1994 200200,511,522,533,54
AUTRES ÉCONOMIES EN 
DÉVELOPPEMENT
0100200300400500600
1970 1978 1986 1994 2002012345678910ÉCONOMIES ÉMERGENTES
05001.0001.5002.0002.500
1970 1978 1986 1994 20020123456789COMMERCEVOLATILITÉ EFFECTIVE
ÉCONOMIES EN TRANSITION
050100150200250300350400450
1970 1978 1986 1994 2002051015202530ÉCONOMIES AVANCÉES
01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.000
1970 1978 1986 1994 200200,511,522,533,54
AUTRES ÉCONOMIES EN 
DÉVELOPPEMENT
0100200300400500600
1970 1978 1986 1994 2002012345678910ÉCONOMIES ÉMERGENTES
05001.0001.5002.0002.500
1970 1978 1986 1994 20020123456789COMMERCEVOLATILITÉ EFFECTIVE
ÉCONOMIES EN TRANSITION
050100150200250300350400450
1970 1978 1986 1994 2002051015202530ÉCONOMIES AVANCÉES
01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.000
1970 1978 1986 1994 200200,511,522,533,54
AUTRES ÉCONOMIES EN 
DÉVELOPPEMENT
0100200300400500600
1970 1978 1986 1994 2002012345678910ÉCONOMIES ÉMERGENTES
05001.0001.5002.0002.500
1970 1978 1986 1994 20020123456789COMMERCEVOLATILITÉ EFFECTIVE
ÉCONOMIES EN TRANSITION
050100150200250300350400450
1970 1978 1986 1994 2002051015202530ÉCONOMIES AVANCÉES
01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.000
1970 1978 1986 1994 200200,511,522,533,54
AUTRES ÉCONOMIES EN 
DÉVELOPPEMENT
0100200300400500600
1970 1978 1986 1994 2002012345678910ÉCONOMIES ÉMERGENTES
05001.0001.5002.0002.500
1970 1978 1986 1994 20020123456789COMMERCEVOLATILITÉ EFFECTIVE
ÉCONOMIES EN TRANSITION
050100150200250300350400450
1970 1978 1986 1994 2002051015202530ÉCONOMIES AVANCÉES
01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.000
1970 1978 1986 1994 200200,511,522,533,54
AUTRES ÉCONOMIES EN 
DÉVELOPPEMENT
0100200300400500600
1970 1978 1986 1994 2002012345678910ECONOMÍAS EMERGENTES
05001.0001.5002.0002.500
1970 1978 1986 1994 20020123456789COMERCIOINESTABILIDAD EFECTIVA
ECONOMÍAS EN TRANSICIÓN
050100150200250300350400450
1970 1978 1986 1994 2002051015202530ECONOMÍAS ADELANTADAS
01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.000
1970 1978 1986 1994 200200,511,522,533,54
OTRAS ECONOMÍAS EN DESARROLLO
0100200300400500600
1970 1978 1986 1994 2002012345678910
  WT/WGTDF/W/24 
 Página 67 
 
 
 Gráfico 4.3 - Inestabilidad efectiva del tipo de cambio real y comercio 
en los países en d esarrollo, por región 
ÁFRICA SUBSAHARIANA
01020304050607080
1970 1978 1986 1994 20020246810121416PAÍSES ASÍATICOS EN 
DESARROLLO
050100150200250300350400450500
1970 1978 1986 1994 2002012345678910COMERCIO
INESTABILIDAD EFECTIVA
 ORIENTE MEDIO Y NORTE DE 
ÁFRICA
050100150200250300
1970 1978 1986 1994 200202468101214HEMISFERIO OCCIDENTAL
050100150200250300350400
1970 1978 1986 1994 2002024681012
 WT/WGTDF/W/24 
Página 68  
 
 Gráfico 4.4 - Inestabilidad efectiva del tipo de cambio real y comercio 
en los países en desarrollo, por tipo de exportación  
 ECONOMÍAS EXPORTADORAS DE 
COMBUSTIBLES
050100150200250
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 200202468101214161820 COMERCIO
INESTABILIDAD EFECTIVA
ECONOMÍAS EXPORTADORAS DE PRODUTOS 
PRIMARIOS DISTINTOS DE LOS COMBUSTIBLES
0102030405060
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 200202468101214COMERCIO
INESTABILIDAD EFECTIVA
  WT/WGTDF/W/24 
 Página 69 
 
 
  
Cuadro III.1 del apéndice:  Lista de países incluidos en los principales grupos 
Economías 
adelantadas Economías en transición Economías emergentes Demás países del mundo 
Australia Albania Argentin a Afganistán, República 
Islámica del 
Austria Armenia Brasil Argelia 
Bélgica Azerbaiyán Chile Angola 
Canadá Belarús China, Rep. Popular de.:  
China continental Antigua y Barbuda 
Chipre Bulgaria China, Rep. Popular de:  
Hong Kong Aruba 
Dinamarca Croacia Colombia Bahamas 
Finlandia República Checa Ec uador Bahrein, Reino de 
Francia Checoslovaquia Indonesia Bangladesh 
Alemania Estonia Corea Barbados 
Grecia Georgia Malasia Belice 
Islandia Hungría México Benín 
Irlanda Kazajstán Panamá Bolivia 
Israel República Kirguisa Perú Burkina Faso 
Italia Letonia Filipinas Burundi 
Japón Lituania Singapur Camboya 
Luxemburgo Macedonia, SR Y Sudáfrica Camerún 
Países Bajos Moldova Tailandia Cavo Verde 
Nueva Zelandia Mongolia Turquí a República Centroafricana 
Noruega Polonia Uruguay Chad 
Portugal Rumania Venezuela, República 
Bolivariana de China, Rep. Popular de:  
Macao 
España Rusia  Congo, República 
Democrática del 
Suecia República Eslovaca   Congo, República del 
Suiza Eslovenia  Costa Rica 
Reino Unido Ucrania  Côte d'Ivoire 
Estados Unidos Yugoslavi a, República Socialista 
Federativa de  Djibouti 
   Dominica 
   República Dominicana 
   Egipto 
   El Salvador 
   Guinea Ecuatorial 
   Etiopía 
   Fiji 
   Gabón 
   Gambia 
   Ghana 
   Granada WT/WGTDF/W/24 
Página 70  
 
 Cuadro III.1 del apéndice:  Lista de países incluidos en los principales grupos 
Economías 
adelantadas Economías en transición Economías emergentes Demás países del mundo 
   Guatemala 
   Guyana Francesa 
   Guinea-Bissau 
   Guyana 
   Haití 
   Honduras 
   India 
   Irán, República Islámica del 
   Iraq  
   Jamaica 
   Jordania 
   Kenya    Kuwait 
   República Democrática 
Popular Lao 
   Líbano 
   Liberia 
   Libia 
   Madagascar 
   Malawi 
   Maldivas 
   Malí 
   Malta 
   Martinica 
   Mauritania 
   Mauricio 
   Marruecos 
   Mozambique 
   Myanmar 
   Nepal 
   Antillas Neerlandesas 
   Nicaragua 
   Níger 
   Nigeria 
   Omán 
   Pakistán 
   Papua Nueva Guinea 
   Paraguay 
   Qatar 
   Rwanda 
   Reunión  WT/WGTDF/W/24 
 Página 71 
 
 
 Cuadro III.1 del apéndice:  Lista de países incluidos en los principales grupos 
Economías 
adelantadas Economías en transición Economías emergentes Demás países del mundo 
   Samoa 
   Arabia Saudita 
   Senegal 
   Seychelles 
   Sierra Leona 
   Islas Salomón 
   Sri Lanka 
   Saint Kitts y Nevis 
   Santa Lucía 
   San Vicente y las 
Granadinas 
   Sudán    Suriname 
   República Árabe Siria 
   Tanzanía 
   Togo 
   Trinidad y Tabago 
   Túnez 
   Uganda 
   Vanuatu 
   Viet Nam 
   Yemen, República Árabe del 
   Yemen, República Popular 
Democrática del 
   Yemen, República del 
   Zambia 
   Zimbabwe 
 WT/WGTDF/W/24 
Página 72  
 
  
Cuadro III.2 del apéndice:  Lista de países incluido s en los grupos regionales de países en desarrollo 
y clasificados por fuente de los ingresos de exportación 
 
 
 
África 
subsahariana 1/  
 
 
Países asiáticos en 
desarrollo  
 
 
Oriente Medio y 
Turquía  
 
 
Hemisferio 
occidental  
 
 
Exportadores de 
combustible Exportadores de 
productos 
primarios 
distintos de los 
combustibles 
Angola Afganistán, 
República 
Islámica del Bahrein, Reino de Antigua y 
Barbuda Argelia Afganistán, 
República 
Islámica del 
Benin Bangladesh Egipto Argentina Angola Bolivia 
Burkina Faso Camboya Irán, República 
Islámica del Bahamas Bahrein, Reino de Burkina Faso 
Burundi Fiji Iraq Barbados Congo, República 
del Burundi 
Camerún Indonesia Jordania Belice Guinea Ecuatorial Chad 
Cabo Verde República 
Democrática 
Popular Lao Kuwait Bolivia Gabón Chile 
República 
Centroafricana Malasia Líbano Bras il Irán, República 
Islámica del Congo, República 
Democrática 
del 
Chad Maldivas Libia Chile Iraq Côte d'Ivoire 
Congo, República 
Democrática del Myanmar Malta Colombia Kuwait Etiopía 
Congo, República 
del Nepal Omán Costa Rica Libia Ghana 
Côte d'Ivoire Pakistán Qatar Dominica Nigeri a Guinea-Bissau 
Djibouti Papua Nueva 
Guinea Arabia Saudita República 
Dominicana Omán Guyana 
Guinea Ecuatorial Filipinas República Árabe 
Siria Ecuador Qatar Liberia 
Etiopía Samoa Turquía El Salv ador Arabia Saudita Malawi 
Gabón Islas Salomón  República Árabe del 
Yemen Granada Venezuela, 
República 
Bolivariana de Malí 
Gambia  Sri Lanka Yemen, República 
Popular 
Democrática del Guatemala Yeme n, República 
del Mauritania 
Ghana Tailandia Yemen, República 
del Guyana  Níger 
Guinea-Bissau Tonga  Haití  Papua Nueva 
Guinea 
Kenya Vanuatu  Honduras  Rwanda 
Liberia Viet Nam  Jamaica  Sierra Leona 
Madagascar   México  Islas Salomón 
Malawi   Antillas 
Neerlandesas  Togo 
Malí   Nicaragua  Uganda 
Mauritania   Panamá  Zambia 
Mauricio   Paraguay  Zimbabwe  WT/WGTDF/W/24 
 Página 73 
 
 
 Cuadro III.2 del apéndice:  Lista de países incluido s en los grupos regionales de países en desarrollo 
y clasificados por fuente de los ingresos de exportación 
  
 
África 
subsahariana 1/  
 
 
Países asiáticos en 
desarrollo  
 
 
Oriente Medio y 
Turquía  
 
 
Hemisferio 
occidental  
 
 
Exportadores de 
combustible Exportadores de 
productos 
primarios 
distintos de los 
combustibles 
Mozambique   Perú   
Níger   Saint. Kitts y 
Nevis   
Rwanda   Santa Lucía   
Senegal   San Vicente y las 
Granadinas   
Seychelles   Suriname   
Sierra Leona   Trinidad y Tabago   
Sudán   Uruguay   
Tanzanía   Venezuela, 
República 
Bolivariana 
de   
Togo      
Uganda      
Zambia      
Zimbabwe      
 
1/ No incluye a Nigeria ni a Sudáfrica. WT/WGTDF/W/24 
Página 74  
 
  
Cuadro III.3 del apéndice:  Lista de países inclui dos en la muestra sobre tipos de cambio reales 
en el mercado paralelo 
Economías adelantadas Economías en transición Economías emergentes Resto del mundo 
Australia Belarús Argentina Afganistán, República 
Islámica del 
Austria Bulgaria Brasil Argelia 
Bélgica República Checa Chile Bangladesh 
Canadá Estonia China, Rep. Popular de:  
Parte continental Benin 
Chipre Hungría China, Rep. Popular de.:  
Hong Kong Bolivia 
Dinamarca Letonia Colombia Burundi 
Finlandia Lituania Ecuador Congo, República 
Democrática del 
Francia Polonia Indonesia Costa Rica 
Alemania Rumania Corea República Dominicana 
Grecia Rusia Malasia Egipto 
Islandia Ucrania Méxi co El Salvador 
Irlanda Yugoslavia, República 
Socialista Federativa de Perú Etiopía 
Israel  Filipinas Gambia 
Italia  Singapur Ghana 
Japón  Sudáfrica Guatemala 
Países Bajos  Tailandia Guyana 
Nueva Zelandia  Turquía Haití 
Noruega  Uruguay Honduras 
Portugal  Venezuela, República 
Bolivariana de India 
España   Irán, República Islámica del 
Suecia   Iraq 
Suiza   Jamaica 
Reino Unido   Jordania 
Estados Unidos   Kenya 
   Kuwait 
   República Democrática 
Popular Lao 
   Líbano    L i b e r i a  
   L i b i a  
   Madagascar 
   M a l a w i  
   Malta 
   Mauritania 
   Mauricio 
   Marruecos  WT/WGTDF/W/24 
 Página 75 
 
 
 Cuadro III.3 del apéndice:  Lista de países inclui dos en la muestra sobre tipos de cambio reales 
en el mercado paralelo 
Economías adelantadas Economías en transición Economías emergentes Resto del mundo 
   M y a n m a r  
   N e p a l  
   Nicaragua 
   N i g e r i a  
   Pakistán 
   Paraguay 
   Arabia Saudita 
   Sierra Leona 
   S r i  L a n k a  
   Suriname 
   República Árabe Siria  
   Tanzanía    Túnez 
   Uganda 
   Viet Nam 
   Z a m b i a  
   Z i m b a b w e  
 WT/WGTDF/W/24 
Página 76  
 
 Cuadro III.4 del apéndice:  Inestabilidad efectiv a a corto plazo de los tipos de cambio reales 
utilizados en las EFI:  muestra más pequeña de los principales grupos de países  
 
Año G-7 Economías 
adelantadas Economías en 
transición Economías de 
mercado emergentes Demás países del 
mundo 
1970 1,39 1,17 1,56 6,15 1,82 
1971 1,75 1,93 6,34 1,99 2,33 
1972 1,76 1,63 2,41 4,17 3,68 
1973 2,84 2,73 3,26 6,82 4,17 
1974 2,26 2,35 3,05 3,89 3,08 
1975 1,71 1,77 1,94 4,89 3,21 
1976 2,38 2,25 2,42 4,70 2,86 
1977 1,98 2,40 1,86 4,97 2,74 
1978 2,41 2,20 3,21 2,81 3,47 
1979 1,94 1,78 2,31 2,18 4,12 
1980 2,01 1,84 5,83 2,71 2,73 
1981 2,28 2,23 3,89 3,01 5,47 
1982 2,67 2,61 4,33 6,46 4,04 
1983 1,97 2,05 3,34 3,65 5,68 
1984 1,79 1,96 3,61 3,84 4,16 
1985 2,47 2,38 4,23 4,24 7,52 
1986 2,49 2,39 4,48 4,49 6,61 
1987 1,96 1,90 6,49 3,03 5,75 
1988 1,96 1,90 4,60 5,27 8,56 
1989 2,12 2,19 11,71 7,37 5,18 
1990 2,10 1,81 13,55 4,68 5,04 
1991 2,03 2,03 22,04 3,45 4,89 
1992 3,02 2,84 27,35 2,78 5,17 
1993 2,49 2,41 6,52 2,48 6,29 
1994 1,73 1,62 7,23 3,60 7,22 
1995 2,66 2,23 4,53 3,54 3,15 
1996 1,33 1,33 3,56 1,87 2,25 
1997 2,16 2,00 5,78 3,55 3,19 
1998 2,55 2,29 8,43 5,02 3,74 
      
1970-1980 2,04 2,01 3,11 4,11 3,11 
1981-1990 2,18 2,14 6,83 4,62 5,87 
1991-1998 2,25 2,09 8,83 3,29 4,47 
1970-1998 2,14 2,08 7,46 4,04 4,55  WT/WGTDF/W/24 
 Página 77 
 
 
 Cuadro III.5 del apéndice:  Inestabilidad efectiva a corto plazo de los tipos de cambio reales en el 
mercado paralelo:  muestra más pequeña de  los principales grupos de países 
 
Año G-7 Economías 
adelantadas Economías en 
transición Economías de 
mercado emergentes Demás países del 
mundo 
1970 2,27 1,88 4,87 8,47 4,15 
1971 2,01 2,43 5,58 4,75 4,93 
1972 2,32 2,27 3,97 4,98 5,57 
1973 4,02 4,06 4,48 7,51 6,95 
1974 6,00 6,18 6,71 5,74 8,10 
1975 2,78 4,14 4,81 4,87 6,57 
1976 3,95 4,26 5,58 7,15 6,01 
1977 2,90 3,83 6,83 6,31 6,49 
1978 4,29 4,58 7,88 4,54 6,44 
1979 3,34 3,59 9,47 3,17 6,96 
1980 3,37 3,55 9,86 4,14 8,50 
1981 4,39 4,83 7,32 6,28 10,01 
1982 4,24 4,67 7,13 9,61 9,65 
1983 3,71 4,70 6,59 9,42 7,87 
1984 3,88 4,49 7,82 6,60 7,65 
1985 3,58 3,69 8,30 8,14 10,15 
1986 3,53 3,72 10,67 6,60 8,52 
1987 2,89 2,94 7,53 7,52 9,09 
1988 2,78 2,79 8,48 7,27 12,42 
1989 3,17 3,35 16,16 9,64 8,47 
1990 2,83 2,71 13,76 10,88 6,32 
1991 2,71 2,91 10,16 4,92 6,71 
1992 3,64 3,66 15,18 4,84 6,40 
1993 3,71 4,65 8,15 3,94 6,80 
1994 2,09 1,89 6,04 4,43 6,33 
1995 3,13 2,74 6,23 3,57 4,49 
1996 1,89 1,83 4,57 2,50 3,58 
1997 2,63 2,51 8,57 3,87 4,79 
1998 3,03 2,70 6,96 5,26 3,98 
      
1970-1980 3,39 3,71 6,85 5,59 6,50 
1981-1990 3,50 3,79 9,99 8,22 9,02 
1991-1998 2,86 2,86 7,86 4,17 5,37 
1970-1998 3,28 3,49 8,23 6,08 7,02 WT/WGTDF/W/24 
Página 78  
 
 Cuadro III.6 del apéndice:  Correspondencia en tre la clasificación oficial del FMI y la 
clasificación natural de regímenes de tipos de cambio, 1970-2001 
   
 
CLASIFICACIÓN 
NATURAL /2 CLASIFICACIÓN OFICIAL DEL FMI /1 
Paridad Flexibilidad 
limitada Flotación 
regulada  Flotación 
libre  
Total
Paridad 84,29 
53,53 8,17 
46,61 5 
8,48 2,54 
5,18 100 
35,33
Flexibilidad 
limitada 34,86 
16,13 8,82 
36,65 35.84 
44,28 20,48 
30,42 100 
25,74
Flotación regulada 55,1 
22,58 1,23 
4,52 24,6 
26,92 19,07 
25,08 100 
22,8
Flotación libre 12,58 
1,01 16,98 
12,22 1,26 
0,27 69,18 
17,8 100 
4,46
Caída libre 31,21 
6,75 0 
0 35,82 
20,05 31,97 
21,52 100 
11,67
Total 55,64 
100 6,2 
100 20,84 
100 17,33 
100 100 
100
 
Nota:  En cada celda, la primera  cifra es el porcentaje de la línea y la segunda , el porcentaje de la 
columna . 
1/ Basada en la publicación anual del FMI titulada Exchange Arrangements and Exchange 
Restrictions.  
2/ Basado en Reinhart y Rogoff (2003). 
Las estadísticas que figuran en el cuadro corresponden a una muestra de 150 países.  WT/WGTDF/W/24 
 Página 79 
 
 
 Cuadro III.7 del apéndice:  Distribución de los regímenes de tipos de cambio entre 
grupos de países, 1970-2001 
 
  
 
Grupos de 
países CLASIFICACIÓN OFICIAL DEL FMI /1 
Paridad Flexibilidad 
limitada Flotación 
regulada Flotación 
libre  
Total
Economías 
adelantadas 32,32 
11,31 25,46 
87,33 13,72 
13,27 28,5 
33,08 100 
19,82
Economías 
emergentes 39,52 
11,5 0,63 
1,81 43,97 
35,33 15,87 
15,31 100 
16,47
Economías en 
transición 35,06 
4,39 0 
0 34,32 
11,86 
 30,63 
12,71 100 
7,09
Economías en 
desarrollo 72,84 
72,81 1,11 
10,86 14,32 
39,54 11,73 
38,9 100 
56,62
Total 56,64 
100 5,78 
100 20,5 
100 17,08 
100 100 
100
 
Nota:  En cada celda, la primera  cifra es el porcentaje de la línea y la segunda , el porcentaje de la 
columna . 
1/ Basada en la publicación anual del FMI titulada Exchange Arrangements and Exchange 
Restrictions.  
Las estadísticas que figuran en el cuadro corresponden a una muestra de 150 países. 
 WT/WGTDF/W/24 
Página 80  
 
 Cuadro III.8 del apéndice:  Distribución de los regímenes de tipos de cambio entre 
grupos de países, 1970-2001 
 
  
 
Grupo de 
países CLASIFICACIÓN OFICIAL DEL FMI /1 
Paridad Flexibilidad 
limitada Flotación 
regulada Flotación 
libre Caída libre  Total
Economías 
avanzadas 26,82 
15,16 40,63 
33,3 17,71 
16,31 11,98 
57,14 2,86 
5,14 100 
20,65
Economías 
emergentes 26,41 
12,44 24,84 
16,97 24,53 
18,82 2,97 
11,8 21,25 
31,78 100 
17,21
Economías en 
transición 13,81 
2,72 25 
7,15 19,03 
6,12 3,73 
6,21 38,43 
24,07 100 
7,21
Economías en 
desarrollo 46,35 
69,68 19,53 
42,58 23,98 
58,75 1,96 
24,84 8,17 
39,02 100 
54,93
Total 36,54 
100 25,19 
100 22,43 
100 4,33 
100 11,51 
100 100 
100
 
Nota:  En cada celda, la primera  cifra es el porcentaje de la línea y la segunda , el porcentaje de la 
columna . 
1/ Basado en Reinhart y Rogoff (2003). 
Las estadísticas que figuran en el cuadro corresponden a una muestra de 150 países. 
  WT/WGTDF/W/24 
 Página 81 
 
 
 Cuadro IV.1 del apéndice:  Estadísticas agregadas y correlaciones 
 
 
A.  Estadísticas agregadas de las principales variables relativas a lo s datos agregados sobre el comercio 
 
Muestra completa: 
Variable  Clave del 
conjunto de 
datos  
Número de 
observaciones  
 
Media Desvia-
ción 
estándar  
 
Mínimo  
 
Máximo 
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio oficial real 
 vol_lor 26395 0,066 0,076 0,003 1,405 
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio oficial nominal 
 vol_lon 37254 0,062 0,081 0 0,979 
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio paralelo real 
 vol_lpr 11844 0,090 0,074 0,007 0,684 
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio paralelo nominal 
 vol_lpn 16302 0,089 0,073 0 0,596 
Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio oficial real 
 vol_sor 26444 0,046 0,065 0,001 0,836 
Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio oficial nominal  vol_son 37416 0,041 0,069 0 0,900 
Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio paralelo real  vol_spr 12575 0,073 0,075 0,000 0,664 
Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio paralelo nominal  vol_spn 16753 0,073 0,069 0 0,561 
Log del comercio bilateral ltrade 37443 9,983 3,541 -16,090 20,890 
Log del producto de los PIB 
reales lrgdp 37593 47,973 2,765 36,128 58,356 
Log del producto de los PIB 
reales per cápita lrgdppc 37593 16,047 1,662 9,160 20,850 
 
 
Muestra de las regresiones: 
Variable Clave del 
conjunto de 
datos 
  
Número de 
observaciones  
 
Media Desvia-
ción 
estándar  
 
Mínimo  
 
Máximo 
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio oficial real 
 vol_lor 16303 0,043 0,028 0,003 0,293 
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio oficial nominal 
 vol_lon 16303 0,039 0,031 0 0,271 
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio paralelo real 
 vol_lpr 6988 0,066 0,054 0,007 0,541 
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio paralelo nominal 
 vol_lpn 6988 0,063 0,052 0 0,517 
Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio oficial real vol_sor 16149 0,034 0,025 0,002 0,254 WT/WGTDF/W/24 
Página 82  
 
 Muestra de las regresiones: 
Variable Clave del 
conjunto de 
datos 
  
Número de 
observaciones  
 
Media Desvia-
ción 
estándar  
 
Mínimo  
 
Máximo 
 
Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio oficial nominal 
 vol_son 16303 0,028 0,027 0 0,267 
Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio paralelo real  vol_spr 7190 0,052 0,039 0,000 0,393 
Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio paralelo nominal  vol_spn 7229 0,049 0,040 0 0,387 
Inestabilidad condicional 
 cvol 16303 0,047 0,021 0,003 0,191 
Log del comercio bilateral ltrade 16238 10,458 3,573 -8,076 20,890 
Log del producto de los PIB 
reales lrgdp 16303 48,296 2,852 37,368 58,356 
Log del producto de los PIB 
reales per cápita lrgdppc 16303 16,264 1,733 9,160 20,850 
  WT/WGTDF/W/24 
 Página 83 
 
 
 B.  Matriz de correlación de las principales variab les relativas a los datos agregados sobre el comercio 
 
  (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9) (10) (11) (12) 
(1) Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio oficial real 
 1 , 0 0             
(2) Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio oficial nominal 
 0,96 1,00           
(3) Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio paralelo real 
 0,44 0,52 1,00          
(4) Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio paralelo 
nominal 
 0,42 0,51 0,99 1,00         
(5) Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio oficial real 
 0,38 0,40 0,37  0,36 1,00        
(6) Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio oficial nominal 
 0,35 0,40 0,38 0,37 0,97 1,00       
(7) Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio paralelo real 
 0,15 0,12 0,24 0,24 0,31 0,27 1,00      
(8) Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio paralelo 
nominal  0,12 0,10 0,21 0,21 0,29 0,25 0,99 1,00     
(9) Log del comercio bilateral 
 -0,32 -0,28 -0,31 -0,31 -0,19 -0,13 -0,22 -0,20 1,00    
(10) Log del producto de los PIB 
reales 
 -0,20 -0,17 -0,23 -0,23 -0,08 -0,04 -0,16 -0,14 0,76 1,00   
(11) Log del producto de los PIB 
reales per cápita 
 -0,35 -0,27 -0,34 -0,33 -0,19 -0,11 -0,30 -0,26 0,61 0,44 1,00  
(12) Inestabilidad condicional 0,56 0,57 0,33 0,32 0,32 0,31 0,09 0,07 -0,35 -0,22 -0,36 1,00 
 
C.  Estadísticas agregadas de las principales variables relativas a los datos desagregados sobre el comercio 
 
 Número de 
observaciones  
Media Desviación 
estándar  
Mínimo  
Máximo 
 
Log de las importaciones de  productos diferenciados 
(valor real)  4667 10,54 3,23 -2,62 17,84 
Log de las importaciones de  productos homogéneos  
(valor real)  4473 9,29 3,08 -04,05 17,08 
Log del total de importaciones (valor real) 9140 9,93 3,22 -4,05 17,84 
 
 
1975 1980 1985 1990 1995 2000 
Total de importaciones de productos 
diferenciados  
(en millones de dólares EE.UU. reales) 
  
187  
290  
300  
538  
788  
946 
Total de importaciones de productos 
homogéneos 
(en millones de dólares EE.UU. reales)  
70  
138  
114  
148  
165  
185 
 
Porcentaje del comercio total 
correspondiente a productos 
diferenciados  
0,73  
0,68  
0,72  
0,78  
,83  
0,84 
 WT/WGTDF/W/24 
Página 84  
 
 Cuadro IV.2 del apéndice  Efecto de la inestabilidad de los tipos de cambio en el comercio:  principales resultados 
 
Variable  EF por 
países + EF 
temporales EF por 
pares de 
países + 
EF 
temporales Efectos por 
países 
variables con el 
tiempo  EF por países + 
EF temporales 
(muestra 
completa) Efectos por 
países variables 
con el tiempo 
(muestra 
completa) 
  (1) (2) (3)  (4) (5) 
Inestabilidad a la rgo plazo del tipo 
de cambio oficial real  -2,37 
(0,67) -2,40 
(0,47) 2,89 
(1,78)  -1,16 
(0,22) -1,17 
(0,83) 
Variable ficticia:  participación en una unión monetaria  1,35 
(0,14) 0,25 
(0,38) 1,43 
(0,14)  1,35 
(0,12) 1,30 
(0,12) 
Log del producto de los PIB reales  0,20 
(0,13) 0,49 
(0,10) 0,83 
(0,19)  0,10 
(0,11) 0,06 
(0,27) 
Log del producto de los PIB reales 
per cápita 
  -0,06 
(0,12) -0,25 
(0,09) 0,07 
(0,22)  0,00 
(0,10) 0,83 
(0,28) 
Log de la distancia  -1,52 
(0,02)  -1,54 
(0,02)  -1,50 
(0,02) -1,50 
(0,02) 
Variable ficticia:  idioma común  0,25 
(0,05)  0,26 
(0,05)  0,36 
(0,04) 0,36 
(0,04) 
Variable ficticia:  frontera común  -0,12 
(0,10)  -0,11 
(0,10)  0,36 
(0,08) 0,35 
(0,08) 
Número de países sin litoral 
incluidos en el par de países  0,11 
(0,50)  -1,37 
(0,39)  0,28 
(0,32) -0,22 
(0,47) 
Número de países insulares 
incluidos en el par de países  2,54 
(0,36)  0,86 
(0,77)  2,12 
(0,27) -0,11 
(0,4) 
Log del producto de la superficie  0,52 
(0,08)  -0,03 
(0,18)  0,56 
(0,07) 0,16 
(0,14) 
Variable ficticia:  el país 
colonizador es el mismo desde 1945  0,70 
(0,07)  0,72 
(0,07)  0,59 
(0,06) 0,61 
(0,06) 
Variable ficticia:  los dos países 
actualmente son colonias  0,31 
(0,47) 0,21 
(0,98) -1,12 
(0,16)  0,59 
(0,44) -1,5 
(0,14) 
Variable ficticia:  nación común  0,83 
(0,57)  2,33 
(0,37)  0,57 
(0,53) 2,29 
(0,33) 
Variable ficticia:  un país es colonia 
del otro  1,46 
(0,07)  1,45 
(0,07)  1,31 
(0,06) 1,29 
(0,06) 
Variable ficticia:  participación en 
un acuerdo de libre comercio  0,28 
(0,08) 0,25 
(0,10) 0,27 
(0,08)  0,39 
(0,06) 0,40 
(0,07) 
Variable ficticia:  un país es 
Miembro de la OMC  0,26 
(0,12) 0,10 
(0,10) 1,80 
(0,55)  0,22 
(0,09) 2,03 
(0,49) 
Variable ficticia:  los dos países son 
Miembros de la OMC  0,43 
(0,14) 0,22 
(0,10) 3,52 
(1,10)  0,41 
(0,11) 4,01 
(0,97) 
Variable ficticia:  GSP  0,63 
(0,03) 0,45 
(0,09) 0,59 
(0,03)  0,71 
(0,03) 0,67 
(0,03) 
Efectos temporales fijos 
Efectos fijos por países Efectos fijos por pares de países Efectos variables con el tiempo por 
países  Sí 
Sí 
No No Sí 
No 
Sí 
No No 
No No 
Sí  Sí 
Sí 
No No No 
No No 
Sí 
Número de observaciones 
R al cuadrado RMSE  16238 
0,79 1,64 16238 
0,49 16238 
0,81 1,60  
 26267 
0,75 1,76 26267 
0,77 1,71 
  WT/WGTDF/W/24 
 Página 85 
 
 
 Cuadro IV.3 del apéndice:  Distintas me didas de la inestabilidad:  a corto plaz o, en el mercado paralelo, nominal y 
condicional 
 
 
Variable  A corto y a 
largo plazo, 
oficial, real A largo plazo, oficial 
y en el mercado 
paralelo, real A largo y a corto plazo, 
oficial y en el mercado 
paralelo, real  A largo 
plazo, oficial, 
nominal Condicional, 
oficial, real 
  (1) (2) (3)  (4) (5) 
(Inestabilidad a largo plazo del tipo 
de cambio oficial real)  -3,86 
(0,88) -1,86 
(0,98) -3,92 
(1,30)    
(Inestabilidad a corto plazo del tipo 
de cambio oficial real) 
(Inestabilidad a largo plazo del tipo 
de cambio oficial real)   -1,87 
(0,71)  -2,72 
(1,04)    
(Inestabilidad a corto plazo del tipo 
de cambio paralelo real) 
(Inestabilidad a largo plazo del tipo 
de cambio oficial real)   -1,55 
(0,60) -1,20 
(0,63)    
(Inestabilidad a corto plazo del tipo 
de cambio paralelo real) 
(Inestabilidad a corto plazo del tipo 
de cambio oficial real)    -0,55 
(0,73)    
Inestabilidad a largo plazo del tipo 
de cambio oficial nominal      -2,60 
(0,60)  
Inestabilidad condicional que 
depende de datos históricos       -2,20 
(0,92) 
Variable ficticia:  participación en 
una unión monetaria  1,37 
(0,14)    1,30 
(0,14) 1,41 
(0,14) 
Log del producto de los PIB reales  0,18 
(0,31) 0,21 
(0,19) 0,21 
(0,19)  0,22 
 (0,13) 0,18 
(0,13) 
Log del producto de los PIB reales 
per cápita  -0,05 
(0,12) 1,04 
(0,21) 1,03 
(0,21)  -0,09 
(0,12) -0,04 
(0,12) 
Log de la distancia  -1,51 
(0,02) -1,40 
(0,03) -1,39 
 (0,03)  -1,51 
(0,02) -1,52 
(0,02) 
Variable ficticia:  idioma común  0,25 
(0,05) 0,30 
(0,06) 0,30 
(0,06)  0,25 
(0,05) 0,25 
(0,05) 
Variable ficticia:  frontera común  -0,12 
(0,09) -0,26 
(0,12) -0,22 
(0,12)  -0,12 
(0,10) -0,12 
(0,10) 
Número de países sin litoral 
incluidos en el par de países   -3,12 
(0,56) -3,06 
(0,69) -3,33 
(0,55)  -0,01 
(0,50) 0,10 
(0,50) 
Número de países insulares 
incluidos en el par de países  0,56 
(0,54) -3,08 
(0,72) -5,11 
(1,11)  2,51 
(0,36) 2,58 
(0,36) 
Log del producto de la superficie  0,53 
(0,09) 0,27 
(0,10) 0,23 
(0,12)  0,50 
(0,08) 0,52 
(0,08) 
Variable ficticia:  el país 
colonizador es el mismo desde 1945  0,68 
(0,07) 0,70 
(0,11) 0,70 
(0,11)  0,70 
(0,07) 0,70 
(0,07) 
Variable ficticia:  los dos países 
actualmente son colonias  0,31 
(0,48) -0,81 
(0,16) -0,82 
(0,16)  0,28 
(0,46) 0,29 
(0,47) 
Variable ficticia:  nación común  0,80 
(0,58)    0,91 
(0,57) 0,84 
(0,57) 
Variable ficticia:  un país es colonia 
del otro  1,44 
(0,07) 1,01 
(0,09) 1,00 
(0,09)  1,45 
(0,07) 1,46 
(0,07) 
Variable ficticia:  participación en 
un acuerdo de libre comercio  0,27 
(0,08) -0,49 
(0,11) -0,50 
(0,11)  0,28 
(0,08) 0,28 
(0,08) 
Variable ficticia:  un país es 
Miembro de la OMC   0,27 
(0,12) -0,14 
(0,18) -0,18 
(0,18)  0,26 
(0,12) 0,29 
(0,12) 
Variable ficticia:  los dos países son 
Miembros de la OMC  0,43 
(0,14) -0,15 
(0,22) -0,18 
(0,22)  0,43 
(0,14) 0,49 
(0,14) 
Variable ficticia:  GSP  0,63 
(0,03) 0,59 
(0,04) 0,60 
(0,04)  0,63 
(0,03) 0,63 
(0,03) 
Efectos temporales fijos 
Efectos fijos por países  Sí Sí Sí 
Sí Sí 
Sí  Sí 
Sí Sí 
Sí 
Número de observaciones 
R al cuadrado RMSE  16085 
0,79 1,64 6988 
0,82 1,44 6949 
0,83 1,44  16238 
0,79 1,64 16238 
0,79 1,65 WT/WGTDF/W/24 
Página 86  
 
 Cuadro IV.4 del apéndice   Efectos fijos por pares de países 
 
 
Variable  A corto y a largo 
plazo, oficial, real A largo plazo, 
oficial y en el 
mercado 
paralelo, real A largo y a corto 
plazo, oficial y en el 
mercado paralelo, 
real  A largo plazo, 
oficial, 
nominal Condicional, oficial, 
real 
  (1) (2) (3)  (4) (5) 
(Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio oficial real)    -4,84 
(0,61) -1,43 
(0,60) -4,72 
(0,76)    
(Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio oficial real) 
(Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio oficial real)    -2,97 
(0,44)  -4,15 
(0,55)    
(Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio paralelo real) (Inestabilidad a largo plazo del tipo de cambio oficial real) 
   -0,94 
(0,34) -0,42 
(0,34)    
(Inestabilidad a corto plazo del 
tipo de cambio paralelo real)  (Inestabilidad a corto plazo del tipo de cambio oficial real)     -1,14 
(0,41)    
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio oficial nominal 
      -2,51 
(0,43)  
Inestabilidad condicional que 
depende de datos históricos        -4,12 
(0,70) 
Variable ficticia: participación 
en una unión monetaria   0,22 
(0,38)    0,20 
(0,38) 0,28 
(0,38) 
Log del producto de los PIB 
reales 
  0,50 
(0,10) 0,61 
(0,13) 0,65 
(0,13)  0,51 
(0,10) 0,50 
(0,10) 
Log del producto de los PIB 
reales per cápita   -0,25 
(0,09) 0,52 
(0,14) 0,47 
(0,13)  -0,27 
(0,09) -0,24 
(0,09) 
Variable ficticia:  los dos 
países actualmente son 
colonias 
  0,17 
(0,98)    0,15 
(0,98) 0,16 
(0,98) 
Variable ficticia;  participación 
en un acuerdo de libre comercio   0,25 
(0,10) 0,29 
(0,13) 0,33 
(0,13)  0,26 
(0,10) 0,24 
(0,10) 
Variable ficticia:  un país es 
Miembro de la OMC 
  0,10 
(0,10) -0,24 
(0,13) -0,25 
(0,13)  0,10 
(0,10) 0,13 
(0,10) 
Variable ficticia:  los dos 
países son Miembros de 
la OMC 
  0,24 
(0,10) -0,20 
(0,14) -0,20 
(0,14)  0,22 
(0,10) 0,29 
(0,10) 
Variable ficticia:  GSP 
  0,43 
(0,10) 0,03 
(0,14) 0,00 
(0,14)  0,45 
(0,09) 0,46 
(0,09) 
Efectos temporales fijos 
Efectos fijos por pares de 
países  Sí 
Sí Sí 
Sí Sí 
Sí  Sí 
Sí Sí 
Sí 
Número de observaciones R al cuadrado  16085 
0,49 6988 
0,69 6949 
0,69  16238 
0,48 16238 
0,49 
  WT/WGTDF/W/24 
 Página 87 
 
 
 Cuadro IV.5 del apéndice   Efectos variables con el transcurso del tiempo por países  
Variable  A largo y a 
corto plazo, 
oficial, real A largo plazo, 
oficial y en el 
mercado 
paralelo, real A largo y a corto 
plazo, oficial y en 
el mercado 
paralelo, real  A largo plazo, 
oficial, nominal Condicional, 
oficial, real 
  (1) (2) (3)  (4) (5) 
(Inestabilidad a largo plazo del tipo de 
cambio oficial real)  
  5,99 
(2,14) 3,34 
(3,25) 7,52 
(3,89)  3,64 
(1,58)  
(Inestabilidad a corto plazo del tipo de 
cambio oficial real) (Inestabilidad a largo plazo del tipo de 
cambio oficial real)  
  4,19 
(1,88)  6,70 
(3,24)    
(Inestabilidad a largo plazo del tipo de 
cambio paralelo real) (Inestabilidad a largo plazo del tipo de cambio oficial real)    -2,01 
(2,69) -2,20 
(2,71)    
(Inestabilidad a corto plazo del tipo de 
cambio paralelo real)  (Inestabilidad a corto plazo del tipo de cambio oficial real)     -1,55 
(2,80)    
Suma de la inestabilidad a largo plazo de los 
tipos de cambio oficiales reales de cada par 
de países       -6,20 
(1,52)  
Inestabilidad condicional que depende de 
datos históricos        0,97 
(1,50) 
Variable ficticia: participación en una unión 
monetaria 
  1,42 
(0,14) 
    1,49 
(0,15) 1,36 
(0,14) 
Log del producto de los PIB reales 
  0,81 
(0,18) 0,97 
(0,09) 0,99 
(0,09)  0,24 
(0,14) 0,72 
(0,17) 
Log del producto de los PIB reales per cápita   0,12 
(0,22) 0,69 
(0,09) 0,83 
(0,13)  -0,08 
(0,12) 0,19 
(0,21) 
Log de la distancia 
  -1,54 
(0,02) -1,42 
(0,03) -1,43 
(0,03)  -1,53 
(0,03) -1,53 
(0,02) 
Variable ficticia:  idioma común   0,27 
(0,05) 0,30 
(0,06) 0,31 
(0,06)  0,26 
(0,05) 0,25 
(0,05) 
Variable ficticia:  frontera común   -0,11 
(0,09) -0,22 
(0,12) -0,17 
(0,12)  -0,13) 
(0,09) -0,12 
(0,10) 
Número de países sin litoral incluidos en el 
par de países   -1,27 
(0,39) -0,19 
(0,25) -0,75 
(0,29)  -2,97 
(0,59) -1,26 
(0,39) 
Número de países insu lares incluidos en el 
par de países   0,97 
(0,75) 1,16 
(0,26) 0,77 
(0,26)  0,52 
(0,52) 1,02 
(0,76) 
Log del producto de la superficie 
  0,01 
(0,18) -0,20 
(0,04) -0,21 
(0,04)  0,52 
(0,08) 0,10 
(0,16) 
Variable ficticia:  el país colonizador es el 
mismo desde 1945   0,71 
(0,07) 0,72 
(0,11) 0,70 
(0,11)  0,73 
(0,07) 0,72 
(0,07) 
Variable ficticia:  los dos países actualmente 
son colonias 
  -1,14 
(0,16) -0,75 
(0,18) -0,70 
(0,19)  0,00 
(0,57) -1,11 
(0,16) 
Variable ficticia:  nación común 
  2,42 
(0,38)    1,21 
(0,66) 2,33 
(0,37) 
Variable ficticia:  un país es colonia del otro   1,45 
(0,07) 1,00 
(0,09) 1,00 
(0,09)  1,47 
(0,07) 1,45 
(0,07) 
Variable ficticia:  participación en un acuerdo de libre comercio 
  0,26 
(0,08) 
 -0,57 
(0,11) -0,56 
(0,11)  0,30 
(0,08) 0,26 
(0,08) 
Variable ficticia:  un país es Miembro de 
la OMC   1,78 
(0,54) 0,64 
(0,35) 0,10 
(0,41)  0,26 
(0,13) 1,78 
(0,55) 
Variable ficticia:  los dos países son 
Miembros de la OMC 
  3,49 
(1,06) 1,40 
(0,64) 0,38 
(0,75)  0,41 
(0,15) 3,46 
(1,09) 
Variable ficticia:  GSP 
  0,58 
(0,03) 0,57 
(0,04) 0,56 
(0,04)  0,65 
(0,03) 0,59 
(0,03) 
Efectos temporales fijos 
Efectos fijos por países 
Efectos variables con el tiempo por países  No 
No 
Sí No 
No 
Sí No 
No 
Sí  Sí 
Sí 
No No 
No 
Sí 
Número de observaciones 
R al cuadrado 
RMSE  16085 
0,81 
1,59 6988 
0,83 
1,43 6949 
0,84 
1,42  15157 
0,79 
1,62 16238 
0,81 
1,60 WT/WGTDF/W/24 
Página 88  
 
 Cuadro IV.6A del apéndice  Variables pa ra tener en cuenta la e ndogeneidad de la inesta bilidad de los tipos de 
cambio:  oferta monetaria relativa como variable instrumental1/ 
Variable   Tipo de cambio real  Tipo de cambio nominal 
  (1) (2) (3)  (4) (5) (6) 
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio real oficial   -22,64 
(12,5) -6,49 
(6,24) -23,82 
(28,87)     
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio nominal oficial       -25,98 
(14,50) -7,78 
(7,52) -17,92 
(21,72) 
Log del producto de los PIB 
reales 
  0,37 
(0,2) 
 0,52 
(0,12) 0,44 
(0,41)  0,62 
(0,31) 0,60 
(0,16) 0,45 
(0,40) 
Log del producto de los PIB 
reales per cápita 
  -0,25 
(0,19) 
 -0,28 
(0,12) 0,35 
(0,35)  -0,52 
(0,32) -0,36 
(0,17) 0,41 
(0,41) 
Log de la distancia 
  -1,52 
(0,04) 
  -1,52 
(0,09)  -1,49 
(0,06)  -1,52 
(0,08) 
Variable ficticia:  idioma común 
  0,27 
(0,06) 
  0,27 
(0,10)  0,22 
(0,08)  0,26 
(0,10) 
Variable ficticia:  frontera común  -0,08 
(0,12) 
  -0,12 
(0,14)  -0,10 
(0,12)  -0,12 
(0,14) 
Número de países sin litoral 
incluidos en el par de países 
  -1,41 
(0,56) 
  -1,38 
(0,39)  -1,86 
(0,72)  -1,16 
(0,51) 
Número de países insulares 
incluidos en el par de países 
  1,76 
(0,70)  -1,64 
(2,79)  1,36 
(0,91)  -0,87 
(1,87) 
Log del producto de la superficie 
  0,44 
(0,11)  0,54 
(0,60)  0,31 
(0,16)  0,43 
(0,46) 
Variable ficticia:  el país 
colonizador es el mismo desde 1945  0,78 
(0,09)  0,79 
(0,13)  0,70 
(0,12)  0,76 
(0,16) 
Variable ficticia:  los dos países 
actualmente son colonias   1,33 
(0,08)  1,33 
(0,08)  1,32 
(0,09)  1,31 
(0,08) 
Variable ficticia:  participación en 
un acuerdo de libre comercio   0,27 
(0,09) 0,23 
(0,11) 0,26 
(0,13)  0,30 
(0,09) 0,24 
(0,11) 0,29 
(0,10) 
Variable ficticia:  un país es 
Miembro de la OMC   0,14 
(0,16) 
 -0,02 
(0,11) -1,77 
(3,83)  0,16 
(0,16) -0,02 
(0.11) -0,65 
(2,48) 
Variable ficticia:  los dos países 
son Miembros de la OMC   0,11 
(0,29) 0,12 
(0,15) -3,63 
(7,69)  0,10 
(0,30) 0,11 
(0,16) -1,41 
(5,01) 
Variable ficticia:  GSP  0,66 
(0,03) 
 0,44 
(0,11) 0,63 
(0,04)  0,65 
(0,03) 0,43 
(0,11) 0,63 
(0,03) 
Efectos temporales fijos 
Efectos fijos por países 
Efectos fijos por pares de países 
Efectos variables con el tiempo 
por países  Sí 
Sí 
No 
No Sí 
No 
Sí 
No No 
No 
No 
Sí  Sí 
Sí 
No 
No Sí 
No 
Sí 
No No 
No 
No 
Sí 
Número de observaciones R al cuadrado 
RMSE  14343 
0,77 
1,71 14343 
0,48 14343 
0,80 
1,62  14343 
0,76 
1,74 14343 
0,46 14343 
0,80 
1,62 
 
1/La variable instrumental es la inestabilidad a largo plazo de la  oferta monetaria relativa, estr ucturada en forma análoga a la de Frankel y 
Wei  (1993).  WT/WGTDF/W/24 
 Página 89 
 
 
 Cuadro IV.6B del apéndice   Variables para tener en cuenta la endogeneidad de la inesta bilidad de los tipos de 
cambio:  variable de un ancla monetaria común como variable instrumental1/ 
 
Variable  Tipo de cambio real  Tipo de cambio nominal 
  (1) (2) (3)  (4) (5) (6) 
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio oficial real 
  -10,62 
(7,45) 29,06 
(17,79) -7,23 
(7,73)     
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio oficial nominal       -7,06 
(4,92) 27,75 
(17,17) -4,37 
(4,67) 
Log del producto de los PIB 
reales 
  0,66 
(0,20) 1,08 
(0,18) 1,06 
(0,12)  0,73 
(0,20) 0,83 
(0,21) 1,02 
(0,1) 
Log del producto de los PIB 
reales per cápita 
  0,31 
(0,26) 1,07 
(0,48) 0,36 
(0,16)  0,31 
(0,26) 1,41 
(0,69) 0,45 
(0,11) 
 
Log de la distancia 
  -1,45 
(0,04) 
  -1,46 
(0,04)  -1,45 
(0,04)  -1,46 
(0,04) 
Variable ficticia:  idioma común 
  0,35 
(0,07)  0,36 
(0,07)  0,36 
(0,07)  0,36 
(0,07) 
Variable ficticia:  frontera común 
  0,24 
(0,14)  0,25 
(0,14)  0,24 
(0,14)  0,25 
(0,14) 
Número de países sin litoral 
incluidos en el par de países 
  -2,19 
(1,44)  -0,78 
(0,47)  -2,43 
(1,36)  -0,81 
(0,47) 
Número de países insulares 
incluidos en el par de países 
  -2,39 
(1,02)  0,17 
(0,33)  -2,00 
(0,93)  0,13 
(0,32) 
Log del producto de la superficie 
  0,08 
(0,14)  -0,17 
(0,07)  0,02 
(0,12)  -0,16 
(0,06) 
Variable ficticia:  el país 
colonizador es el mismo desde 1945   1,00 
(0,10)  1,02 
(0,10)  0,99 
(0,10)  1,01 
(0,10) 
Variable ficticia:  los dos países 
actualmente son colonias   0,95 
(0,20)  0,95 
(0,20)  0,95 
(0,20)  0,94 
(0,20) 
Variable ficticia:  participación en 
un acuerdo de libre comercio   0,81 
(0,17) 0,74 
(0,31) 0,69 
(0,18)  0,82 
(0,17) 0,77 
(0,33) 0,70 
(0,18) 
Variable ficticia:  un país es 
Miembro de la OMC   0,02 
(0,16) -0,05 
(0,16) 0,70 
(0,39)  0,04 
(0,15) -0,09 
(0,15) 0,84 
(0,34) 
Variable ficticia:  los dos países 
son Miembros de la OMC   0,01 
(0,22) 0,41 
(0,29) 1,40 
(0,73)  0,06 
(0,20) 0,38 
(0,28) 1,66 
(0,63) 
Variable ficticia:  GSP 
  0,66 
(0,04) 0,20 
(0,20) 0,64 
(0,04)  0,66 
(0,04) 0,20 
(0,20) 0,64 
(0,04) 
Efectos temporales fijos 
Efectos fijos por países 
Efectos fijos por pares de países Efectos variables con el tiempo 
por países  Sí 
Sí 
No No Sí 
No 
Sí 
No No 
No 
No 
Sí  Sí 
Sí 
No No Sí 
No 
Sí 
No No 
No 
No 
Sí 
Número de observaciones R al cuadrado 
RMSE  8531 
0,75 
1,72 8531 
0,52 8531 
0,77 
1,68  8531 
0,76 
1,71 8531 
0,49 8531 
0,77 
1,68 
 
1/La variable instrumental es una variable de un ancl a monetaria común, estructurada por Tenreyro  (2003). WT/WGTDF/W/24 
Página 90  
 
 Cuadro IV.6C del apéndice   Variables para tener en cuenta la endogeneidad de la inesta bilidad de los tipos de 
cambio:  propensión a adoptar un ancla mo netaria común como variable instrumental1/ 
 
 
Variable  Tipo de cambio real  Tipo de cambio nominal 
  (1) (2) (3)  (4) (5) (6) 
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio oficial real 
  -46,60 
(12,99) -19,76 
(20,98) -34,99 
(8,86)     
Inestabilidad a largo plazo del 
tipo de cambio oficial nominal 
      -32,91 
(8,77) -11,48 
(11,44) -24,65 
(6,14) 
Log del producto de los PIB 
reales 
  1,87 
(0,37) 1,53 
(0,29) 1,19 
(0,09)  2,03 
(0,35) 1,55 
(0,29) 1,19 
(0,09) 
Log del producto de los PIB 
reales per cápita   -1,89 
(0,67) 
 -0,80 
(1,10) 0,47 
(0,15)  -1,70 
(0,59) -0,53 
(0,77) 0,60 
(0,14) 
Log de la distancia 
  -1,18 
(0,07)  -1,22 
(0,05)  -1,21 
(0,06)  -1,24 
(0,05) 
Variable ficticia:  idioma común 
  0,51 
(0,10)  0,48 
(0,09)  0,49 
(0,09)  0,48 
(0,09) 
Variable ficticia:  frontera común 
  -0,17 
(0,21)  -0,09 
(0,18)  -0,21 
(0,20)  -0,13 
(0,18) 
Número de países sin litoral 
incluidos en el par de países 
  -6,01 
(1,86)  -0,34 
(0,31)  -4,73 
(1,49)  -0,38 
(0,30) 
Número de países insulares 
incluidos en el par de países 
  0,36 
(1,55)  -0,20 
(0,34)  1,34 
(1,42)  -0,12 
(0,34) 
Log del producto de la superficie 
  -0,37 
(0,22)  -0,06 
(0,07)  -0,49 
(0,20)  -0,07 
(0,07) 
Variable ficticia:  el país 
colonizador es el mismo 
desde 1945 
  0,55 
(0,19)  0,66 
(0,15)  0,53 
(0,18)  0,64 
(0,15) 
Variable ficticia:  los dos países 
actualmente son colonias 
  0,80 
(0,24)  0,89 
(0,21)  0,81 
(0,22)  0,87 
(0,20) 
Variable ficticia:  participación en 
un acuerdo de libre comercio 
  0,03 
(0,22) 0,25 
(0,26) 0,00 
(0,21)  0,11 
(0,21) 0,31 
(0,22) 0,05 
(0,20) 
Variable ficticia:  un país es 
Miembro de la OMC 
  -0,75 
(0,31) -0,18 
(0,25) -1,60 
(0,63)  -0,53 
(0,26) -0,07 
(0,18) -0,49 
(0,48) 
Variable ficticia:  los dos países 
son Miembros de la OMC 
  -1,62 
(0,52) -0,53 
(0,58) -3,06 
(1,22)  -1,16 
(0,40) -0,27 
(0,31) -0,87 
(0,91) 
Variable ficticia:  GSP 
  0,62 
(0,06) -0,22 
(0,32) 0,63 
(0,05)  0,60 
(0,05) -0,27 
(0,28) 0,61 
(0,05) 
Efectos temporales fijos 
Efectos fijos por países 
Efectos fijos por pares de países 
Efectos variables con el tiempo 
por países  Sí 
Sí 
No 
No Sí 
No 
Sí 
No No 
No 
No 
Sí  Sí 
Sí 
No 
No Sí 
No 
Sí 
No No 
No 
No 
Sí 
Número de observaciones R al cuadrado RMSE  4801 
0,73 1,78 4801 
0,.44 4801 
0,81 1,53  4801 
0,76 1,68 4801 
0,49 4801 
0,81 1,52 
 
1/La variable instrumental es la propensión a adoptar un ancl a monetaria común; estimación basada en Tenreyro  (2003).  WT/WGTDF/W/24 
 Página 91 
 
 
 Cuadro IV.7 del apéndice  Diferenciación por tipo de país1/ 
Variable 
  Países desarrollados y en desarrollo 
  (1) (2) 
 
Inestabilidad a largo plazo del tipo de 
cambio oficial real    
43,47 
(3,54)  
47,90 
(3,85) 
(Inestabilidad a largo plazo del tipo de cambio oficial real) * (variable ficticia NS)   -45,70 
(3,60) -47,59 
(3,90) 
(Inestabilidad a largo plazo del tipo de 
cambio oficial real) * (variable ficticia SS)   -46,69 
(3,64) -47,92 
(4,00) 
Variable ficticia: participación en una unión 
monetaria común 
  -0,62 
(0,23) -0,60 
(0,21) 
(Variable ficticia: participación en una unión 
monetaria) * (variable ficticia SS) 
  2,11 
(0,27) 2,12 
(0,25) 
Variable ficticia:  pares de países Norte-Sur 
  -0,49 
(0,28) 1,11 
(0,45) 
Variable ficticia:  pares de países Sur-Sur 
  -2,49 
(0,52) 0,56 
(0,87) 
Efectos temporales fijos 
Efectos fijos por países 
Efectos variables con el tiempo por países  Sí 
Sí 
No No 
No 
Sí 
Número de observaciones R al cuadrado 
RMSE  16238 
0,79 
1,64 16238 
0,81 
1,59 
 
1/  No se indican los coeficientes estimados de las variable s ficticias estándar de control previstos en las especificaciones b ásicas. WT/WGTDF/W/24 
Página 92  
 
 Cuadro IV.8 del apéndice   Diferenciación por tipo de productos (SUR) 
 
Variable  Con efectos fijos por países  Con efectos variables con el tiempo por 
países 
  Productos 
homogéneos Productos 
diferenciados  Productos 
homogéneos Productos 
diferenciados 
 Inestabilidad a la rgo plazo del tipo 
de cambio oficial real 
   
-0,59 
(2,12)  
-2,89 
(1,66)   
-2,97 
(4,39)  
0,98 
(3,06) 
Log del producto de los PIB reales   2,29 
(0,28) 3,18 
(0,22)  0,84 
(0,09) 0,23 
(0,12) 
Log del producto de los PIB reales 
per cápita  -2,16 
(0,28) -3,24 
(0,22)  -0,79 
(0,20) 0,49 
(0,24) 
 
Log de la distancia 
  -2,06 
(0,04) -1,01 
(0,03)  -2,11 
(0,04) -1,08 
(0,03) 
Variable ficticia:  idioma común 
  0,05 
(0,09) 0,30 
(0,07)  0,04 
(0,08) 0,33 
(0,06) 
Variable ficticia:  frontera común  -0,95 
(0,14) -0,23 
(0,11)  -0,99 
(0,12) 
 -0,28 
(0,08) 
 
Número de países sin litoral 
incluidos en el par de países  -1,99 
(0,46) -6,41 
(1,22)  1,28 
(0,41) 
 0,62 
(0,48) 
 
Número de países insulares 
incluidos en el par de países 
  -6,82 
(1,59) -12,11 
(1,25)  4,68 
(0,51) -3,97 
(0,63) 
Log del producto de la superficie 
  -2,12 
(0,34) -3,36 
(0,26)  -0,29 
(0,08) -0,16 
(0,11) 
Variable ficticia:  el país 
colonizador es el mismo desde 1945 
  0,43 
(0,27) 
 0,35 
(0,21)  0,47 
(0,24) 0,26 
(0,17) 
Variable ficticia:  los dos países son 
actualmente colonias 
  0,49 
(1,16) 0,12 
(0,91)  0,13 
(1,05) 0,04 
(0,73) 
Variable ficticia:  un país es colonia 
del otro   0,89 
(0,16) 0,79 
(0,12)  0,89 
(0,14) 0,81 
(0,10) 
Variable ficticia:  participación en 
un acuerdo de libre comercio 
  -0,34 
(0,11) 0,05 
(0,08)  -0,51 
(0,11) 0,06 
(0,08) 
 
Variable ficticia:  un país es 
Miembro de la OMC   0,67 
(1,16) 1,31 
(0,90)  -0,02 
(0,54) -0,12 
(0,38) 
Variable ficticia:  los dos países son 
Miembros de la OMC 
  0,99 
(1,16) 0,96 
(0,91)    
Variable ficticia:  GSP 
  -0,51 
(0,09) 0,51 
(0,07)  -0,41 
(0,08) 0,55 
(0,06) 
Efectos temporales fijos 
Efectos fijos por países 
Efectos variables con el tiempo por 
países  Sí 
Sí 
No Sí 
Sí 
No  No 
No 
Sí No 
No 
Sí 
Número de observaciones 
R al cuadrado 
RMSE  4370 
0,72 
1,61 4370 
0,82 
1,26  4370 
0,78 
1,43 4370 
0,89 
0,99  WT/WGTDF/W/24 
 Página 93 
 
 
 Cuadro IV.9. del apéndice  Lista de países incluidos en las regresiones sobre 
el comercio desagregado 
______________________________________________________________________________  
ARGENTINA AUSTRALIA 
AUSTRIA BÉLGICA BRASIL CANADÁ 
CHILE 
COLOMBIA DINAMARCA FINLANDIA FRANCIA 
ALEMANIA 
GRECIA HONG KONG INDIA INDONESIA IRLANDA 
ITALIA 
JAPÓN COREA DEL SUR MALASIA MÉXICO 
PAÍSES BAJOS 
NUEVA ZELANDIA NORUEGA PERÚ FILIPINAS PORTUGAL 
SINGAPUR 
SUDÁFRICA ESPAÑA SUECIA SUIZA 
TAILANDIA 
TURQUÍA REINO UNIDO ESTADOS UNIDOS CHINA POLONIA 
_____________________________________________________________________ WT/WGTDF/W/24 
Página 94  
 
 Cuadro IV.10 del apéndice.  Clasificación de productos homogéne os y diferenciados 
 
A. Productos homogéneos 
 
CUCI 4 (rev. 1) Producto 
  
1121 Vinos de uvas frescas, incluso mosto de uva 
1124 Bebidas alcohólicas destiladas 
1222 Cigarrillos 
2517 Pasta de papel al sulfato 3214 Hulla/antracita bituminosa/ 3310 Petróleo crudo y pa rcialmente refinado 
3321 Gasolina para motores y otros aceites ligeros 3411 Gas natural 
5121 Hidrocarburos y sus derivados 
5122 Alcoholes, fenoles, fenol-alcoholes, glicerina 5811 Productos de condensación, policondensación y poliadición 
6411 Papel de periódico 6412 Otros papeles para imprimir y para escribir, fabricados a máquina 
6415 Papel y cartón fabricados a máquina, terminados simplemente 
6516 Hilados e hilo de fibras sintéticas 6732 Barras y varillas de hierro o acero, excepto varillas para fabricar alambre 6748 Otras planchas de hierro o acero re vestidas, etc., de menos de 3 mm de 
espesor 
6821 Cobre y aleaciones de cobre, sin trabajar 
6822 Cobre y aleaciones de cobre, trabajadas 6841 Aluminio y aleaciones de aluminio, sin trabajar 6842 Aluminio y aleaciones de aluminio, trabajadas 7291 Pilas y acumuladores 
 
 
B. Productos diferenciados 
 
CUCI 4 (rev. 1) Producto 
  
2432 Madera de coníferas aserrada, cepillada, etc. 
5417 Medicamentos 5530 Productos de perfumería y cosméticos, pastas dentríficas, etc. 5999 Productos y preparados químicos n.e.p. 6291 Neumáticos y cámaras de aire de caucho para vehículos y aeronaves 
6429 Artículos de pasta de papel, papel o cartón 
6522 Tejidos de algodón excepto los de algodón gris 
6537 Tejidos de punto o ganchillo,  no elastizados ni cauchutados 
6554 Tejidos y productos de fibras textiles revestidos o impregnados 
6942 Tuercas, pernos, tornillos, remaches, arandelas, etc. 6952 Otras herramientas de uso manual o de uso en máquinas 
6981 Artículos de cerrajería 
6989 Artículos de metales comunes n.e.p. 7114 Motores de aeronaves, incluso los de retropropulsión (chorro) 7115 Motores de combustión interna, excepto los de aviones 7143 Máquinas, para cálculos estadísticos de tarjetas perforadas o cintas   WT/WGTDF/W/24 
 Página 95 
 
 
 7149 Máquinas de oficina n.e.p. 
7151 Máquinas herramientas para trabajar metales 7171 Máquinas textiles 7182 Máquinas para imprimir y encuadernar 7184 Máquinas de construcción y minería n.e.p. 
7191 Equipo de calefacción y refrigeración 
7192 Bombas y bombas centrífugas 7193 Equipos mecánicos de manipulación 7195 Herramientas eléctricas n.e.p. 7196 Otras máquinas no eléctricas 
7197 Cojinetes de bolas, de rodillos y de agujas 
7199 Partes y accesorios de máquinas n.e.p. 7222 Aparatos para circuitos eléctricos 7231 Hilos y cables aislados 7241 Receptores de televisión 
7242 Radiorreceptores 
7249 Equipo para telecomunicaciones n.e.p. 7250 Equipo eléctrico de uso doméstico 7293 Válvulas y tubos termiónicos, transistores, etc. 7294 Equipo eléctrico para vehículos automotores 7295 Instrumentos eléctricos de medición y control 
7299 Máquinas y aparatos eléctricos, n.e.p. 
7321 Vehículos automotores de pasajeros, excepto autobuses 
7323 Camiones, incluso ambulancias, etc. 7328 Carrocerías y piezas y accesorios de ve hículos automotores, excepto los de 
motocicletas 
7331 Bicicletas y otros velocípedos sin motor y sus piezas y accesorios 
7341 Aeronaves más pesadas que el aire 7349 Piezas de aeronaves, aeróstatos, dirigibles 7353 Buques y embarcaciones, excepto buques de guerra 8210 Muebles 8310 Artículos de viaje, bolsos de mano y artículos análogos 
8411 Prendas de vestir de tejidos que no sean de punto o de ganchillo 
8414 Prendas y accesorios de vestir de  tejidos de punto o de ganchillo 
8510 Calzado 8616 Equipo fotográfico y cinematográfico n.e.p. 8617 Instrumentos de medicina n.e.p. 
8619 Instrumentos de medición y control e instrumentos científicos 
8624 Película fotográfica, etc., y películas reveladas, excepto película 
cinematográfica 
8911 Tocadiscos, magnetófonos de cinta y de otra índole, etc. 8912 Discos fonográficos, cintas grab adas, otros materiales grabados 
8921 Libros y folletos impresos 
8942 Juguetes para niños, juegos de mesa o de salón, etc. 
8944 Otros artículos para deportes 
 
 
__________ 
 
 