ORGANIZACIÓN MUNDIAL
DEL COMERCIOWT/WGTI/W/95
2 de febrero de 2001
(01-0526)
Grupo de Trabajo sobre la Relación
entre Comercio e Inversiones
INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA Y BALANZA DE PAGOS
Nota de la Secretaría
I. INTRODUCCIÓN
1. La presente Nota se ha preparado atendiendo a una solicitud de información adicional del
Grupo de Trabajo sobre los efectos de la IED1, en particular sobre la razón por la que ciertos efectos
pueden ser interpretados como "negativos" para el desarrollo y el crecimiento económico de países
receptores, como lo han planteado algunas delegaciones2 durante los debates del Grupo de Trabajo,
así como sobre el momento en que ocurre.  La mayoría de estas delegaciones han declarado que no
están sugiriendo que los efectos globales de la IED deberían ser juzgados únicamente por uno u otro
de sus muchos efectos, ni tampoco ponen en entredicho que los efectos globales puedan ser positivos,
están más bien interesadas en averiguar cuáles son las consecuencias políticas que pueden extraerse
de modo que permitan a los gobiernos maximizar los efectos positivos de la IED y minimizar losnegativos, tal y como son.
2. Una nota anterior de la Secretaría (WT/WGTI/W/65) se refería a los efectos directos e
indirectos de las transferencias de la tecnología y los conocimientos especializados de la inversión
directa extranjera (IED) en los países receptores.  La presente nota abarca los efectos de la IED sobre
la balanza de pagos de un país receptor.
II. REPERCUSIONES EN LA BALANZA DE PAGOS
3. Se han realizado algunos estudios sobre los efectos "netos" o "globales" de la IED en la
balanza de pagos.  La UNCTAD informó sobre los mismos en su aportación a las deliberaciones del
Grupo de Trabajo de septiembre de 1997, utilizando como material los estudios y datos originales que
figuraban en su Informe sobre las inversiones en el mundo de ese año.
3  La UNCTAD observó que la
posibilidad de que la IED tuviese efectos negativos sobre la balanza de pagos de los países endesarrollo ocupaba un lugar prominente en dos estudios realizados sobre la IED en el deceniode 1970
4, pero que desde entonces las condiciones y la orientación política han cambiado, lo cual
                                                     
1 La solicitud original esta registrada en el documento WT/WGTI/M/5, párrafo 12.
2 Véanse los documentos WT/WGTI/M/2, 3, 4, 5 y 6.
3 WT/WGTI/W/8/Add.1.  UNCTAD World Investment Report, 1997, páginas 85-94.  Véase también
UNCTAD (1999) Series sobre acuerdos internacionales en materia de inversión:  "Foreign Direct Investment
and Development", páginas 25-27, que tratan en parte las mismas cuestiones.
4 La UNCTAD cita a Lall, Sanjaya y Paul Streeten (1977), Foreign Investment, Transnationals and
Developing Countries (Londres:  Macmillan Press), y el Centro de Empresas Transnacionales de las Naciones
Unidas (1981), Transnational Corporations:  Direct Effects on the Balance-of-payments (documento de las
Naciones Unidas Nº E/C.10/84, 6 de abril).WT/WGTI/W/95
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podría suscitar dudas sobre la pertinencia de dichos estudios para el análisis actual.5  La OCDE se
hizo eco de esas dudas en una aportación al Grupo de Trabajo.6
4. En particular una circunstancia que ha cambiado desde el decenio de 1970 es que la IED se
concentra mucho menos que antes en actividades protectivas de sustitución de importaciones en los
países receptores (IED de "búsqueda de mercados") con escaso potencial para generar exportaciones.Esto es pertinente para la interpretación de la bibliografía precedente, que identificaba la existencia, o
la ausencia, de un entorno competitivo en el que las filiales extranjeras objeto de estudio estuvieran
operando, como el principal factor determinante de que la IED tuviera un efecto "positivo" o
"negativo" en los ingresos nacionales.  Además la UNCTAD observó que hoy en día, los países en
desarrollo ya no deben supeditar su crecimiento, al mismo tipo de restricciones cambiarias a las que se
enfrentaban anteriormente, dada la mayor movilidad internacional del capital.
7
5. La UNCTAD en su Informe sobre las in versiones en el mundo, 1997, proporciona
estimaciones del intercambio neto y de los efectos de cuenta corriente de la IED en China, Malasia,
Singapur y Tailandia en la primera mitad del decenio de 1990, con resultados múltiples en términos
de superávit y déficit netos (ver infra ), y la UNCTAD y la OCDE citan estudios recientes de Fry8 que
muestran que, en los casos que él estudió, la IED al principio afectó negativamente al saldo por cuenta
corriente pero que a largo plazo mejoró los intercambios y dicho saldo por cuenta corriente.
6. En sus aportaciones escritas al Grupo de Trabajo, tanto la UNCTAD como la OCDE
observaron que los efectos de la IED no pueden menos que ser específicos de cada país y varían en
función del tipo de inversión realizada y a su pauta temporal.9  Las dos organizaciones pusieron de
relieve que una valoración de los efectos de la IED sobre la balanza de pagos depende esencialmente
de una adecuada especificación de la hipótesis contraria:  ¿qué habría ocurrido con la balanza depagos de no haber IED?  Ambas señalaron asimismo los complejos efectos directos e indirectos de
la IED en la balanza de pagos de un país receptor, que incluyen no sólo los intercambios externos y
las transacciones de las filiales extranjeras sino también los de las empresas nacionales que proliferan
en torno a ellas (transacciones que probablemente madurarán y se modificarán con el tiempo), así
como el efecto cumulativo del incremento de la  actividad económica estimulada por la IED sobre la
relación inversión-ahorro en un país receptor, que es en definitiva el factor determinante de la
situación de su balanza de pagos.
7. En un sentido estático se puede considerar la IED como una entrada de capital inicial (tanto si
representa una inversión inicial como si se sitúa en el contexto de las fusiones y adquisiciones)
acompañada de las consiguientes entradas de capital (nuevas inyecciones de capital) y de salidas
(repatriación de beneficios, regalías, etc.) y de entradas comerciales (importaciones de bienes de
                                                     
5 La UNCTAD, World Investment Report, 1997, página 88.
6 WT/WGTI/W/26.
7 UNCTAD (1997), op. cit.
8 Fry, Maxwell (1993), Foreign Direct Investment in Southeast Asia:  Differential Impacts (Institute of
Southeast Asian Studies, Singapur), y (1996), "Cómo la inversión extranjera directa en Asia y el Pacífico mejora
la cuenta corriente",  Asian Economics , 7, 3, páginas 459-486.
9 En un estudio más reciente, la UNCTAD afirma, por ejemplo, que:  "las inversiones en empresas no
orientadas a la exportación en general ni a la producción comercial en particular (la mayoría de los servicios, laconstrucción), generalmente tienen efectos directos negativos en la balanza de pagos, ya que la mayoría de esosproyectos necesitan importar insumos y no generan ni ahorran divisas con su producción" (UNCTAD, Foreign
Direct Investment and Development, 1998, página 26).WT/WGTI/W/95
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capital y de insumos intermedios asociados con la inversión) y salidas (la sustitución de bienes y
servicios producidos a nivel nacional para las importaciones así como las exportaciones de bienes y
servicios).  Se pueden presentar asimismo efectos en la balanza de pagos de la nueva actividad
económica nacional en la economía receptora que genera la presencia de IED y que no se habría
producido en su ausencia como, por ejemplo, una nueva actividad de sustitución de importacionespara abastecer a la IED con bienes y servicios o una nueva producción orientada a la exportación que
se desarrolla como un resultado indirecto de la IED (por ejemplo, mediante la difusión en la economía
receptora de los conocimientos tecnológicos y prácticos inherentes a la IED).
8. La necesidad de ver estos efectos en su conjunto para proceder a un análisis de la política se
reveló en una aportación del Japón al Grupo de Trabajo, donde se señaló que al agrupar ciertos
efectos de la IED en la balanza de pagos de un país receptor se puede dar una impresión
completamente falsa del efecto global.
10  Por ejemplo, centrarse en un incremento de las
exportaciones de las filiales de la IED a corto plazo junto con la repatriación de los beneficios a medio
y a largo plazo podría dar la impresión de un efecto general "negativo", pero con ello se ignoran los
efectos potenciales "positivos" de una filial extranjera que importa capital, genera exportaciones,
produce sustitutos a la importación, y así sucesivamente.
9. Desentrañar empíricamente los efectos de la IED en la balanza de pagos de un país receptor
resulta difícil, y en cualquier caso es altamente improbable que sea pertinente a efectos prácticos para
las decisiones políticas en materia de balanza de pagos por varias razones.  La primera es que la IED
no es por lo general el factor que más influye en la situación de la balanza de pagos de un país, dado
que la contribución de la IED a las inversiones brutas nacionales en los países receptores raramente
sobrepasa el 15 por ciento.11  En segundo lugar, como la balanza de pagos es una variable
esencialmente macroeconómica, y en la medida en que las inversiones y las decisiones operativas de
los inversores extranjeros tienden a formularse como un todo integral, las políticas tendentes a
mejorar un solo aspecto de los efectos de la IED en la balanza de pagos (por ejemplo, la intensidad de
las importaciones) pueden neutralizar los efectos en otros aspectos (por ejemplo, la intensidad de las
exportaciones).  En tercer lugar, un presunto efecto "negativo" de la IED en la balanza de pagos(por ejemplo, un incremento de las importaciones de bienes de capital y de maquinaria) puede
considerase igualmente como un efecto "positivo", si se considera desde otras perspectivas en el
crecimiento y el desarrollo económico de un país receptor (por ejemplo, la formación de capital o la
transferencia de tecnología).
10. Teniendo estas matizaciones presentes, las secciones siguientes estudian esos aspectos
individuales de la IED de las que algunas dele gaciones han mencionado que pueden producir efectos
negativos en la balanza de pagos de los países receptores.  Sus preocupaciones se inscriben en cuatrocategorías generales:  incremento de las importaci ones de bienes de capital e insumos intermedios,
pagos de dividendos y de regalías, fijación de los precios de transferencia y gestión de la balanza de
pagos y de la IED, en particular a la luz de la reciente crisis financiera en las economías emergentes.
                                                     
10 WT/WGTI/W/11.
11 En 1998, por ejemplo, las entradas de IED representaron el 10,5 por ciento de la formación de capital
bruto fijo en Asia, el 14,7 por ciento en el África Subsahariana, y el 16,6 por ciento en América Latina.
(UNCTAD, World Investment Report 2000.)WT/WGTI/W/95
Página 4
III. LAS IED Y LAS IMPORTACIONES DE BIENES DE CAPITAL E INSUMOS
INTERMEDIOS
11. Por regla general el mayor impacto de las IED en la balanza de pagos de un país receptor se
produce mediante los flujos comerciales asociados con ellas.  Salvo por lo tocante a un país receptor
completamente cerrado, toda la IED tendrá como  resultado algún aumento de las importaciones
aunque solamente sea en virtud de su efecto en el nivel de la actividad económica nacional.  Lo más
probable es que la propia IED cree una nueva fuente de demanda de importaciones, al igual que las
empresas nacionales que se desarrollen en torno a las actividades de las filiales extranjeras.12  En este
caso la atención se centrará solamente en las importaciones consumidas directamente por las filiales
extranjeras en el país receptor, ya que ésta parece ser la principal causa de preocupación de las
delegaciones que plantearon esta cuestión en las deliberaciones del Grupo de Trabajo.
12. Un proyecto a partir de cero de IED en un país receptor en desarrollo requerirá con toda
probabilidad entradas iniciales de maquinaria y equipo importados así como de bienes y servicios
intermedios.  Después de la fase de establecimiento, existen muchos factores que intervienen en la
determinación del grado en que una filial extranjera seguirá dependiendo de las importaciones de
bienes y servicios.  Éstos incluyen el sector particular o la actividad de la economía receptora a la que
se dirigen las IED (las IED en los sectores de agricultura, minería y otros sectores de servicios, porejemplo, tienden a presentar una intensidad menor en conjunto en cuanto a las importaciones, que en
la actividad manufacturera), y la antigüedad de un proyecto (mientras que un proyecto madura con el
tiempo, las filiales extranjeras tienden a ser menos dependientes de las importaciones de insumos a
medida que se desarrollan los proveedores de componentes nacionales y los subcontratistas).
No obstante, no es fácil generalizar dada la escasez de datos empíricos.
13. Un extremo del espectro ha sido descrito por la OCDE de la manera siguiente:  "Muchos de
los inversores extranjeros de mayor orientación exportadora establecidos en zonas de elaboración para
la exportación en toda Asia Sudoriental y en otros países dependen estrechamente de la importación
de insumos.  En Malasia, por ejemplo, las importaciones, expresadas como porcentaje de las
exportaciones de bienes acabados en la rama de producción de equipo de procesamiento automáticode datos, representan el 95 por ciento de las exportaciones.  Como promedio, las importaciones del
sector electrónico equivalen, en los tres países de Asia Sudoriental, al 80 por ciento de las
exportaciones, lo que es un indicio de un nivel muy bajo de contenido local en ese sector." 
13
Sin embargo, no cabe equiparar necesariamente un contenido local de insumos materiales bajo, conun valor añadido nacional bajo, de manera que incluso contemplada con esta óptica restrictiva las IED
pueden generar un saldo neto "positivo" de divisas para los países receptores afectados, y
evidentemente así ocurrió en los casos citados por la OCDE.
14. La UNCTAD cita un estudio monográfico análogo que, a partir de un informe de 1995 sobre
las mayores filiales extranjeras de las industrias eléctricas y electrónicas de Malasia, constató que el
valor de los componentes y materiales importados representó el 78 por ciento de sus insumos totales,
proporción que es mucho más elevada que el valor promedio de todas las industrias manufactureras.
14
                                                     
12 La UNCTAD sugiere que incluso con el incremento de la producción local, puede que haya un
aumento de las importaciones para satisfacer la demand a de los proveedores de componentes locales.  Véase el
World Investment Report, 1997 que cita al Centro de Empresas Transnacionales de las Naciones Unidas (1981)
op. cit .
13 OECD, (1998), Foreign Direct Investment and Economic Development:  Lessons from six emerging
economies, (París), página 56.
14 Ariff, Mohamed y Yew Siew Yong (1996), "Empresas transnacionales y reestructuración industrial
en países en desarrollo:  el caso de Malasia" (Kuala Lumpur:  Universidad de Malasia), mimeo, citado en
UNCTAD (1997) op. cit.WT/WGTI/W/95
Página 5
Como la UNCTAD continúa observando, sin embargo, ésta es una industria mundial y altamente
competitiva que depende de insumos especializados que deben satisfacer normas precisas de calidad,
y cita estudios que señalan indicios alentadores de filiales extranjeras que están estableciendo
concatenaciones ascendentes en el proceso de  producción y que están reemplazando insumos
importados por sustitutos de producción nacional.15  En comparación, observa la UNCTAD, las IED
basadas en industrias extractivas en Malasia necesitan relativamente menos insumos importados y
producen un valor añadido nacional más elevado por unidad de producción.16
15. Hill y Athukorala observan que con respecto a la IED en zonas de elaboración para la
exportación (ZEE) "… la crítica de que las actividades de las ZEE tienden a ser industrias móviles,
con relaciones recíprocas superficiales, no tiene en cuenta el tiempo que ineludiblemente lleva a los
nuevos participantes en las ZEE forjar dichas relaciones con la economía nacional.  Existen pruebas
convincentes [que ellos mencionan] de que las empresas de las ZEE tienden a aumentar sus compraslocales y a desplazarse hacia procesos de producción más complejos a medida que sus actividades
maduran, siempre que el entorno para los negocios favorezca dicho comportamiento".
17
16. La UNCTAD ha evaluado las corrientes comerciales asociadas a la IED en China y Malasia
en el período 1990-1995.18  Si bien observó las graves limitaciones en materia de datos que conlleva
una tarea de esta naturaleza, constató que si bien en China la IED causó grandes déficit comercialesdurante el período de referencia, las exportaciones atribuidas a la IED estaban creciendo, en cierto
modo, más rápidamente que sus importaciones.  No  obstante, la UNCTAD añade que una proporción
considerable de las importaciones estaba compuesta por bienes de inversión para el comercio de
productos no elaborados de las filiales extranjeras, y que la intensidad de la elaboración para la
exportación de las filiales extranjeras mostró un marcado descenso de un 92 por ciento en 1994 aun 78 por ciento en 1996.  En el caso de Malasia, las exportaciones e importaciones atribuidas a la
IED estaban más igualadas, con déficit comerciales netos en tres de los cinco años abarcados, sin
embargo las importaciones de las filiales extranjeras estaban creciendo a un ritmo algo más rápido que
sus exportaciones.
17. Hay que tener presente, por supuesto, que estas comparaciones pueden inducir a error ya que
no tienen en cuenta las importaciones "economizadas" mediante productos de sustitución de las
importaciones por las filiales extranjeras en China y Malasia.  Estos procesos de sustitución pueden,
representar cantidades considerables, como mostró la información proporcionada al Grupo de Trabajo
por el Japón
19:  en 1994, el Japón estimó que mientras las IED del Japón en la ASEAN incrementaron
las importaciones de la ASEAN en mayor medida que las exportaciones de la ASEAN
(26.400 millones de dólares frente a 19.900 millones de dólares), el efecto de sustitución de las
                                                     
15 Athukorala, Premachandra y Jayant Menon (1995), "Developing with foreign investment:
Malaysia", The Australian Economic Review, primer trim estre, páginas 9-22;  y Sivalingham, M. y Siew-Peng
Yong (1993) "Empresas transnacionales e industrializaci ón en Malasia:  comportamiento organizativo e
impactos locales y regionales", Diálogo del desarrollo regional, 14, 4 (invierno), páginas 40-64, citado en
UNCTAD (1997) op. cit. , página 91.
16 UNCTAD cita a Sivalingham y Yong (1993), op. cit. , al constatar que el contenido local de entradas
totales de IED basada en los recursos fue un 76 por ciento en Malasia en 1983.
17 Hill, Hal y Premachandra Athukorala (1998), "Inversión Extranjera en Asia Oriental:  Un informe"
(Asian-Pacific Economic Literature, volumen 12, 2 de noviembre).
18 UNCTAD (1997) World Investment Report, página 89.
19 WT/WGTI/W/11.WT/WGTI/W/95
Página 6
importaciones resultó todavía sustancialmente mayor (30.300 millones de dólares) y las IED
del Japón provocaron un efecto general de superávit comercial en la balanza de pagos de la ASEAN.
18. En el mismo estudio observado anteriorme nte, la UNCTAD informó que en el caso de
Tailandia:  "Un análisis de la composición del rápido incremento de la relación PIB e importaciones,
que pasó del 25 por ciento en 1985 al 40 por ciento en 1991, muestra que se debió en gran medida aun aumento en la dependencia de las importaciones, ligada a la importancia mayor de la IED.  Los
proyectos de inversión extranjera importaron el 90 por ciento de toda la maquinaria y equipos y más
de un 50 por ciento de las materias primas.  Esta tendencia a la creación de redes de IED y de
comercio entre regiones puede haber fortalecido aún más esta dependencia.  En 1995 la relación entre
el PIB y las importaciones totales de mercancías siguió aumentando hasta un valor de más del 42 por
ciento.  Sin embargo, la dependencia de las importa ciones relacionada con la IED y especialmente la
que afecta a las importaciones para la elaboración, depende probablemente de los ciclos.  A ello sedeberá probablemente que disminuyan las importaciones a medida que vaya reduciendo la utilización
de las capacidades en las industrias afectadas.  Además, teniendo en cuenta que más del 43 por ciento
de las importaciones totales en 1990-1995 fueron bienes de capital, la actual restricción de la balanza
de pagos resultante de dichas importaciones tendrá que sopesarse en función de un futuro crecimiento
de los ingresos y del ahorro."
20
19. En el caso de la IED en Singapur, la UNCTAD concluyó que:  "La presencia de muchas
empresas locales que abastecen y prestan servicios a las filiales extranjeras en Singapur significa que
probablemente tanto los insumos de origen nacional como los valores añadidos serán considerables."
20. Un rasgo importante de la IED en la región asiática en este contexto ha sido el comercio entre
las filiales en varios sectores industriales clave, por lo cual las importaciones de bienes y servicios delas filiales establecidas en un país de la región representan las exportaciones de bienes y servicios de
filiales establecidas en otros.
21  Esto pone nuevamente de relieve los resultados potencialmente
engañosos obtenidos del análisis de la intensidad de la actividad importadora de la IED al margen de
los demás efectos que presente en la balanza de pagos de un país receptor.
21. Algunos estudios demuestran que la necesida d de importaciones por unidad de producción de
las filiales extranjeras tiende a disminuir a medida que las fuentes locales de suministro van
aumentando con el tiempo.  McAleese y McDonald constataron que éste fue el caso en Irlanda en el
período 1952-74, como constató Orr en el caso de las filiales japonesas en los Estados Unidos en el
período 1967-89, y lo confirmó Fry en países receptores en la región de Asia y el Pacífico en el
decenio de 1980.22  La UNCTAD constató que las compras locales de las filiales japonesas en Asia
pasaron de un 27 por ciento de contratación total en 1981 a un 44 por ciento en 1988, aunque había
descendido de nuevo a un 34 por ciento en el año fiscal 1994.23  La UNCTAD constató que en
América Latina hubo un incremento firme en la relación de un 28 por ciento en 1981 a un 39 por
ciento en el año fiscal 1994.24
                                                     
20 UNCTAD (1997) op. cit. , página 92.
21 Véase, por ejemplo, Dobson, W. y S.Y. Chia (1997), "Multinacionales e integración en Asia
Oriental" (Institute of Southeast Asian Studies, Singapur).
22 Orr, James (1991), "Los efectos de la inversión extranjera directa en la balanza comercial de la
industria manufacturera en los Estados Unidos", FRBNY revista trimestral , verano, páginas 63-76;  Fry,
Maxwell (1993 y 1996), op. cit.
23 UNCTAD (1997), op. cit. , fn.63, página 104.
24 Ibid.WT/WGTI/W/95
Página 7
22. Corea ha demostrado la existencia de esta tendencia al Grupo de Trabajo25, al observar que:
"A principios del decenio de 1980 el efecto de fomento de las importaciones era importante, pues las
filiales extranjeras adquirían sus materias primas, bienes de capital y equipo en sus respectivos países
inversores.  Sin embargo, el efecto de sustitución de importaciones fue intensificándose
progresivamente como resultado de la creciente implantación de las filiales, contrarrestando elmencionado efecto de fomento de las importaciones."
23. Una respuesta de política que ha sido utilizada para tratar de reducir la intensidad de
importaciones de IED, y de ahí que este aspecto de los efectos "negativos" de la IED sobre la balanza
de pagos, es que en los países receptores se requieren filiales para hacer frente a una cierta proporción
del contenido nacional.  En un estudio reciente, Moran
26 observa que:  "Grossman (1981) y otros
(Davidson, Matusz, y Kreinin 1985;  Herander y Thomas 1986;  Rodrik 1987) han constatado que el
imperativo del contenido nacional puede reducir el potencial de exportación de un país de manera quelleve a un deterioro de la balanza de pagos."
IV. LA IED Y LA FIJACIÓN DE PRECIOS DE TRANSFERENCIA
24. La fijación de precios de transferencia se refiere a la fijación de precios de las operaciones
llevadas a cabo en una sola empresa multinacional, entre la sociedad matriz y sus filiales, y entre las
filiales.  Según la UNCTAD:  "Las condiciones de estas operaciones (en particular los precios, perotambién las condiciones de entrega y de pagos, etc.) se determinan sobre la base de cálculos internos
que pueden o no reflejar en su totalidad las condiciones correspondientes a las normas que prevalecen
en el mercado entre empresas independientes.  Las empresas algunas veces abusan de las
posibilidades ofrecidas por ese tipo de operaciones para eludir impuestos sobre la renta u otros tipos
de impuestos, derechos de importación o control de divisas.  La fijación de los precios detransferencia y operaciones conexas pueden ser también utilizadas como una práctica restrictiva del
comercio para eliminar la competencia."
27
25. Se dispone de muy poca información empírica sobre este tema.  La UNCTAD28 sitúa muy
brevemente la fijación de precios de transferencia en el contexto de las posibles preocupaciones en
materia de balanza de pagos de los países receptores, y cita a Vaitsos29, pero como otros comentaristas
otorga más atención a la fijación de los precios de competencia en el contexto de las preocupaciones
de que se pueda utilizar para evadir impuestos en los países receptores.  La UNCTAD afirma que
                                                     
25WT/WGTI/W/16.
26 Moran, Theodore H. (1998), Inversión extranjera  directa y desarrollo, (Institute for International
Economics, Washington D.C.), página 32, cita a Gr ossman, Gene (1981), "La Teoría de la protección del
contenido nacional y las preferencias del contenido" (The  Quarterly Journal of Economics, 96, Nº 4), Davidson,
Carl, Steven J. Matusz, y Mordechai E. Kreinin (1985), "Análisis de las normas de actuación de las inversiones
extranjeras directas" (Canadian Journal of Economics, 18, Nº 4), Herander, Mark G., y Christopher R. Thomas
(1986), "Actuación de las exportaciones y requisitos de la concatenación exportación-importación"(The Quarterly Journal of Economics, 101, Nº 3), y Rodrik, Dani (1987) "La economía de los requisitos de laactuación de la exportación" (The Quarterly Journal of Economics, 102, Nº 3).
27 UNCTAD (1996), Informe sobre las inversiones en el mundo, página 186.
28 UNCTAD (1997), Informe sobre las inversiones en el mundo, página 86.
29 Vaitsos, Constantine V. (1973), "Policies on foreign direct investment and economic development in
Latin America" (Brighton Institute of Development Stud ies, University of Sussex).  (Biblioteca de empresas
transnacionales de las Naciones Unidas, volumen 14.)WT/WGTI/W/95
Página 8
existen pruebas de la fijación fraudulenta de los precios de transferencia en este contexto.30
La UNCTAD asimismo afirma que la fijación de precios de transferencia supuso una preocupación
seria para los países receptores en el decenio de 1970.31  "En aquel momento, las remesas de
beneficios con frecuencia estaban restringidas, y los impuestos sobre las ganancias en los países
receptores eran a menudo más elevados que en los países inversores.  En la actualidad esto preocupamenos ya que los inversores extranjeros pueden trasladar beneficios con mayor facilidad y los índices
de los impuestos sobre la renta de los beneficios de una compañía extranjera tienden a bajar en la
mayoría de los países en desarrollo, que, por regla general, aplican en la actualidad un tratamiento
nacional a las empresas transnacionales en materia impositiva.  La UNCTAD continúa afirmando que
el tema sigue teniendo importancia, y que cuanto más compleja es la relación entre las empresas
matrices y las filiales extranjeras, mayores con las oportunidades de que se proceda a fijaciones
ilícitas de los precios de transferencia.  No obstante, en opinión de la UNCTAD:  "La firma detratados de doble imposición ha dado un gran paso para resolver el problema ya que suprime muchos
de los incentivos de la fijación de precios de transferencia."
32
V. LA IED Y LA REPATRIACIÓN DE BENEFICIOS Y DIVIDENDOS, Y PAGOS DE
REGALÍAS
26. La IED reviste muy a menudo la forma de capital en acciones, que, a diferencia de los
instrumentos de creación de deuda, no impone obligación alguna de realizar pagos fijos de intereses o
reembolsar el principal en una fecha determinada.  Lo que si hace, sin embargo, es establecer un
futuro flujo de salidas de beneficios repatriados, reembolsos de los préstamos de las filiales a las
empresas matrices o a otros acreedores extranjeros, y pagos en concepto de regalías, aranceles de
licencias y asistencia técnica.
27. La UNCTAD ha observado que es posible que aumenten con el tiempo los pagos de rentas
generadas por inversiones directas ya que constituyen una función de las reservas de entrada de IED;
añade que dichos pagos necesariamente empiezan solamente después de que las nuevas inversiones
sean productivas y/o rentables.33
28. Según la UNCTAD:  "… en la medida en que la afluencia de inversiones eventualmente da
lugar a salidas de beneficios, asociados a los reembolsos de las filiales extranjeras así como a pagos
en concepto de licencias y asistencia técnica, las salidas podrían llegar a superar las entradas.
Más específicamente, el asunto gira alrededor de la comparación entre la entrada de divisas
extranjeras asociadas con un proyecto de inversión y el valor actual de valores futuros de beneficios,
utilizando como factor de descuento el tipo de interés internacional al que el país puede tomar
préstamos.  Normalmente, cabe esperar que las salidas futuras descontadas sean mayores que el
capital originalmente invertido ya que las tasas de beneficios, en particular en los países en desarrollo,tienden a estar muy por encima de los tipos de los intereses internacionales."
34
                                                     
30 UNCTAD (1996), "Reglamentaciones sobre transferencia de precios y prácticas de las empresas
transnacionales:  orientaciones para países en desarrollo" (Ginebra, mimeo), citado en UNCTAD, Informe sobre
las inversiones en el mundo, 1996, página 186.
31 UNCTAD (1999), Inversión extranjera directa y desarrollo, (Ginebra), página 27, citando a
Plasschaert, Sylvain, ed. (1993) Empresas transnacionales, fijación de precios de transferencia e impuestos,
(Biblioteca de las Naciones Unidas em presas transnacionales, volumen 14).
32 Ibid, página 28.
33 UNCTAD (1997), World Investment Report, página 86.
34 UNCTAD (1999), Foreign Direct Investment and Development, página 25.WT/WGTI/W/95
Página 9
29. Una comparación como la sugerida aquí por la UNCTAD garantiza una referencia a las
matizaciones expuestas al principio de esta nota sobre las impresiones potencialmente engañosas que
pueden ser obtenidas del hecho de globalizar solamente unos aspectos escogidos de los efectos de
la IED en la balanza de pagos de un país receptor, así como la importancia de afirmar la hipótesis
contraria adecuada:  por ejemplo, ¿qué efectos "positivos" crea en la balanza de pagos una filialextranjera en el proceso de producción de beneficios, de licencias para el consumo y de asistencia
técnica?;  ¿qué proporción de los beneficios se retienen para ser reinvertidos en el país receptor?;  y
¿qué acceso tiene el país receptor a los mercados de capitales internacionales en ausencia de IED, y en
qué condiciones (en particular con las consecuencias de la crisis financiera reciente en las economías
de mercado emergentes)?
30. Es difícil encontrar pruebas empíricas de los flujos financieros asociados con la IED.
Al observar las serias limitaciones de datos, la UNCTAD estimó que en el caso de Malasia lasremesas de beneficios y otros pagos de rentas por inversión directa pasaron de 2.000 millones de
dólares en 1990 a más de 5.000 millones de dólares en 1995, que por aquel tiempo estaban
sobrepasando nuevas entradas de capital de IED, mientras que en China las remesas de beneficios
directos y los pagos de rentas de inversiones directas fueron registradas sobre unos 10.000 millones de
dólares y las nuevas entradas de capital de IED sobre unos 36.000 millones de dólares.
35
31. Es difícil sacar conclusiones debido a la falta de mejores estadísticas.
VI. IED, GESTIÓN DE LA BALANZA DE PAGOS Y CRISIS FINANCIERA
32. Los déficit por cuenta corriente de la balanza de pagos de los países en desarrollo no tienen
por qué ser motivo de alarma.  Los esfuerzos para estimular las inversiones nacionales y el
crecimiento económico pueden necesitar un aumento de la confianza en la importación de capital paracomplementar el ahorro nacional.  El asunto clave es la posibilidad de mantener un déficit por cuenta
corriente durante cierto tiempo.  Esto depende esencialmente del grado en que el aumento de las
ganancias por exportación se hace disponible para hacer frente a las obligaciones financieras externas
derivadas de las entradas de capital extranjero.  El nivel y la composición de los activos externos
netos es asimismo importante, ya que puede llevar algún tiempo fomentar las ganancias por elaumento de las exportaciones y mientras tanto las sacudidas económicas externas pueden perturbar las
entradas netas de capital extranjero previstas.  Este contexto, especialmente tras la crisis financiera
reciente de las economías de mercado emergentes que empezó en Asia en 1997, es aquel en el que
algunas delegaciones han expresado su preocupación por los efectos potencialmente perniciosos que
una súbita salida neta de capital puede causar a la balanza de pagos de un país receptor.
33. En su contribución escrita al Grupo de Trabajo, la OCDE consideró las inquietudes en el
sentido de que una dependencia excesiva en la financiación exterior, podía hacer a la economíavulnerable a los cambios repentinos de las condiciones de los mercados financieros y de la actitud de
los inversores.
36  Su conclusión era la siguiente:
"Hay datos que parecen indicar que es menos probable que se planteen esos problemas con
la IED que con otros tipos de entradas de capital.  La inversión directa entraña volúmenes de
capital mucho más estables y por lo general menores que las inversiones de cartera y loscréditos.  Como el costo de la transacción -y, por consiguiente, los riesgos implícitos- son
mucho mayores cuando el inversor establece una empresa que si, por ejemplo, se compran
bonos del tesoro a corto plazo, las inversiones directas totalmente nuevas representan
                                                     
35 UNCTAD (1997), Informe sobre las inversiones en el mundo, página 89.
36 WT/WGTI/W/8, páginas 19-21.WT/WGTI/W/95
Página 10
proyectos de inversión a largo plazo cuidadosamente seleccionados que no pueden liquidarse
con breve preaviso.  Además, la inversión directa reviste muy a menudo la forma de capital
accionario, que, a diferencia de instrumentos de creación de deuda, no impone obligación
alguna al deudor de realizar pagos fijos de intereses y reembolsar el principal en una fecha
determinada;  un inversor extranjero tal vez no pueda o no quiera liquidar sus acciones amenos que pueda encontrar un interlocutor que desee comprarlas al precio deseado.  Por
último, y quizás sea esto aún más importante, a falta de mercados financieros perfectamente
fluidos e instrumentos de financiación sustitutivos, cabe esperar que la inversión directa
contribuya a la financiación de inversiones productivas en una proporción mayor, en general,
que las inversiones de cartera y los créditos, con lo que aumentará la capacidad del país
receptor de garantizar el servicio de su deuda mediante el incremento de las exportaciones en
una etapa posterior."
34. En una presentación posterior, la OCDE debatía el modo en que la participación extranjera en
los servicios financieros contribuye a reducir el riesgo de las crisis bancarias en los países receptores
al incrementar la competencia y la eficiencia y mejorar la calidad de las reglamentaciones 
37
bancarias, argumentos que han sido respaldados por la experiencia de un miembro del Grupo de
Trabajo.38
35. Otros estudios han llegado a conclusiones similares.  Al evaluar las posibilidades de IED en
Asia poco después de que empezara la crisis financiera, la UNCTAD expresó un optimismo cauto
sobre el mantenimiento, e incluso el aumento, de los flujos de IED en la región, incluyendo a los
países más afectados, sobre la base de que los datos económicos fundamentales (altas tasas de ahorronacional, mano de obra calificada y adaptable, capacidad estructural considerable y acceso a los
mercados regionales), permanezcan atractivos y sólidos:  "Como la IED es principalmente una
inversión real en empresas, su movilidad se ve restringida por factores tales como los activos físicos,
las redes de proveedores, la infraestructura local, el capital humano y el entorno institucional;  los
fondos de IED por lo general no se desplazan libremente."
39
36. La historia de los movimientos de capital inte rnacional al comienzo de la crisis financiera
apoya estas conclusiones.  El cuadro 1 del anexo muestra los flujos netos de capital privado dirigidos
hacia las economías de mercado emergentes en el decenio de 1990.  En 1995 los flujos netos de IED
superaron las inversiones de cartera netas como la fuente más importante de financiación para esas
economías y siguieron aumentando durante todo el período de crisis financiera al tiempo que la
inversión de cartera y los préstamos bancarios se interrumpieron.  Los países afectados continuaron
liberalizando sus políticas en relación con las entradas de IED durante toda la década, y la IEDrespondió positivamente a esto así como a los datos económicos fundamentales implícitos.
40  L a s
entradas netas de IED constituyen en la actualidad un componente importante de financiación por
cuenta corriente para muchos de estos países, y contribuyen de manera creciente y considerable a la
formación de capital nacional y al PIB.
                                                     
37 WT/WGTI/W/26.
38 WT/WGTI/M/4, párrafo 11.
39 UNCTAD/ITE/IIT/Misc.13, "La cris is financiera en Asia y la inversión extranjera directa:  una
evaluación", septiembre de 1998.
40 UNCTAD, Informe sobre las inversiones en el mundo 2000.WT/WGTI/W/95
Página 11
ANEXO 1
CUADRO:  ENTRADAS NETAS DE CAPITAL PRIVADO
EN MERCADOS INCIPIENTES, 1992-99
(en miles de millones de dólares EE.UU.)
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
Mercados emergentes
Entradas netas totales de capital privado
Inversiones extranjeras directas netas
Inversión de cartera neta
Préstamos bancarios y otros112,6
35,4
56,1
21,0172,1
59,4
84,4
28,3136,3
84,0
109,6
-57,3226,9
92,6
36,9
97,4215,9
113,2
77,8
24,9147,6
138,6
52,9
-44,075,1
143,3
8,5
-76,780,5
149,8
23,3
-92,5
África
Entradas netas totales de capital privado
Inversiones extranjeras directas netasInversión de cartera neta
Préstamos bancarios y otros-4,0
0,6
1,8
-6,4-1,8
1,9
1,0
-4,72,9
2,3
2,0
-1,410,9
2,2
1,4
7,37,5
4,8
1,3
1,416,7
7,4
3,7
5,611,5
5,2
4,3
2,014,8
9,5
4,4
0,9
Asia
Entradas netas totales de capital privado
Inversiones extranjeras directas netasInversión de cartera netaPréstamos bancarios y otros20,8
15,7
9,0
-3,957,4
33,9
21,8
1,763,6
47,1
11,8
4,7104,9
46,6
14,244,1104,1
53,1
12,938,1-1,4
55,5
3,5
-60,4-42,6
58,3
-17,9-82,9-27,0
49,9
-5,6
-71,3
Cinco países asiáticos afectados por la crisis1
Entradas netas totales de capital privado
Inversiones extranjeras directas netasInversión de cartera netaPréstamos bancarios y otros29,0
7,3
6,4
15,331,8
7,6
17,2
7,036,1
8,8
9,9
17,474,2
7,5
17,449,265,8
8,4
20,337,1-20,4
10,3
12,9
-43,6-25,6
8,6
-6,0
-28,2-24,6
10,2
6,3
-41,1
Europa
Entradas netas totales de capital privado
Inversiones extranjeras directas netasInversión de cartera netaPréstamos bancarios y otros6,5
5,1
2,3
-0,827,4
6,7
12,4
8,41,8
6,1
21,5
-25,848,8
14,6
14,619,726,7
14,4
19,6
-7,432,2
20,3
23,3
-11,416,3
21,7
0,7
-6,118,0
24,2
6,6
-12,8
Oriente Medio
Entradas netas totales de capital privado
Inversiones extranjeras directas netas
Inversión de cartera netaPréstamos bancarios y otros33,7
0,2
12,720,822,3
3,5
5,1
13,618,6
5,4
7,65,69,1
4,6
3,80,85,6
1,4
3,01,214,6
2,3
3,39,019,9
2,0
6,7
11,220,6
2,6
7,3
10,8
Hemisferio Occidental
Entradas netas totales de capital privado
Inversiones extranjeras directas netas
Inversión de cartera netaPréstamos bancarios y otros55,6
13,9
30,311,466,8
13,4
44,0
9,449,4
23,1
66,7
-40,453,1
24,7
3,0
25,572,1
39,5
41,0
-8,485,5
53,1
19,213,270,0
56,1
14,7
-0,854,1
63,6
10,6
-20,1
Cuenta corriente
Mercados emergentesÁfrica
Asia
EuropaOriente MedioHemisferio Occidental-72,7
-10,0
3,6
-6,6
-25,1-34,5-110,3
-11,2
-13,2
-14,5-25,4-46,0-73,8
-11,5
-4,4
5,8
-11,5-52,2-112,5
-16,5
-50,4
-3,1-5,7
-36,8-96,0
-7,0
-38,5
-20,0
7,8
-38,3-77,4
-7,4
18,0
-29,4
5,4
-64,1-49,5
-20,0
114,9
-23,6-32,2-88,621,5
-16,8
103,1
-6,6-4,1
-54,2
PIB como porcentaje de mercados emergentes
Inversiones directas
Inversión de cartera
Préstamos bancarios y otros0,7
1,1
0,41,0
1,5
0,51,4
1,9
-1,01,4
0,6
1,51,6
1,1
0,41,9
0,7
-0,62,1
0,1
-1,12,1
0,3
-1,3
1 Corea, Filipinas, Indonesia, Malasia y Tailandia.
Fuentes:  FMI, International Capital Markets , septiembre de 2000.
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