KOMMISSIONENS AFGØRELSE
af 25. juli 2012
om statsstøtte SA.33114 (12/C) (ex 11/NN) - Polen Påstået støtte til skibsværftet Crist
(meddelt under nummer C(2012) 5057)
(Kun den polske udgave er autentisk)
(EØS-relevant tekst)
(2013/9/EU)
EUROPA-KOMMISSIONEN HAR -
under henvisning til traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde, særlig første led i artikel 108, stk. 2, første afsnit,
under henvisning til aftale om Det Europæiske Økonomiske Samarbejdsområde, særlig artikel 62, stk. 1, litra a),
efter at have opfordret de interesserede parter til at fremsætte deres bemærkninger i overensstemmelse med disse artikler (1), og
ud fra følgende betragtninger:
I. SAGSFORLØB
(1)
Den 6. november 2008 vedtog Kommissionen to beslutninger om tilbagebetaling (2) i forbindelse med ulovlig statsstøtte til skibsværfterne i Gdynia og Szczecin (herefter benævnt "Gdynia skibsværft" og "Szczecin skibsværft"), hvori den tillod en særlig salgsstrategi, dvs. de polske myndigheder fik mulighed for at sælge værfternes aktiver bundtvis i åbne, gennemsigtige, ubetingede og ikkediskriminerende udbud.
(2)
Mens Kommissionen fulgte genopretningsprocessen, anmodede den om præciseringer af førnævnte udbudsprocedurer. Efter presseforlydender om, at det statsejede erhvervsudviklingsagentur (herefter benævnt "IDA") kan have ydet et lån i september 2010 (herefter benævnt "foranstaltningen") til Crist S.A. (herefter benævnt "Crist" eller "selskabet") til køb af visse aktiver i Gdynia skibsværft, forlangte Kommissionen præciseringer af dette forlydende på et møde med de polske myndigheder den 22. oktober 2010. De polske myndigheder redegjorde for deres syn på sagen og lovede at indgive alle nødvendige oplysninger og underbyggende dokumenter vedrørende transaktionen. Oplysningerne blev givet den 25. november 2010 og 5. december 2011.
(3)
Kommissionen mødtes med de polske myndigheder den 6. december 2011.
(4)
En række udvekslinger fandt sted mellem Kommissionens næstformand, Joaquín Almunia, og den polske finansminister Aleksander Grad, bl.a. et brev fra finansministeren af 25. oktober 2011 til Kommissionen om, at likvidationsproceduren efter planen skulle slutte med udgangen af 2011 for både Gdynia skibsværft og Szczecin skibsværft.
(5)
Ved brev af 25. januar 2012 meddelte Kommissionen Polen, at den havde besluttet at indlede proceduren efter artikel 108, stk. 2, i EUF-traktaten (herefter benævnt "TEUF") over for den omhandlede foranstaltning (herefter benævnt "åbningsbeslutningen").
(6)
Åbningsbeslutningen blev offentliggjort i Den Europæiske Unions Tidende (3). Kommissionen opfordrede de interesserede parter til at fremsætte deres bemærkninger til foranstaltningen.
(7)
Polen indsendte sine bemærkninger den 27. februar 2012. Kommissionen modtog ingen bemærkninger fra interesserede parter. Polen fremsendte yderligere oplysninger den 4. og 5. juni 2012.
II. BAGGRUND
1. Beskrivelse af støttemodtageren
(8)
Ifølge de polske myndigheder er Crist et privat selskab beliggende i Gdansk, hvor det blev stiftet i 1990 af sine to nuværende aktionærer. Det har ca. 150 ansatte og ca. 500 selvstændige leverandører, der leverer tjenesteydelser til selskabet. Crists primære aktivitetsområder er skibsbyggeri, reparation af skibe og hydrotekniske anlæg. I perioden mellem 2004 og 2008 arbejdede selskabet årligt på ca. 20 skibe og andre bygninger. Selskabets kunder er primært skibsredere fra Europa (Tyskland, Nederlandene, Skandinavien og Polen).
(9)
Ifølge de polske myndigheder er selskabet især aktivt i følgende tre markedssegmenter:
-
hydroteknisk bygge- og anlægsvirksomhed: stålkonstruktioner til sluser, dæmninger, sænkekasser og andre stålkonstruktioner til anlæggelse af kajanlæg og havnemoler
-
vedvarende energi: systemer og/eller komponenter til brug ved anlæggelse af havvindmølleparker
-
offshoreindustri: offshore undersøgelses-, efterforsknings- og forarbejdningsanlæg til støtte for boreplatforme og byggemoduler i stålboreplatforme.
(10)
Strukturen i Crists indtjening opdelt efter markedssegmenter er vist i nedenstående tabel 1. De polske myndigheder oplyste Kommissionen om, at denne indtjeningsstruktur er et resultat af gennemførelsen af forretningsplanen, ifølge hvilken aktiviteterne er målrettet mod et skifte fra traditionelt skibsbyggeri til den vedvarende energisektors offshoredel og til det hydrotekniske marked.
Tabel 1
Crists indtjeningsstruktur pr. segment
Indtjeningskategori
2009
2010 (4)
2011
Hydroteknik
[17-23] (5) %
[4-6]%
[3-5]%
Vedvarende energi
[23-28]%
[75-80]%
[67-74]%
Offshore
[21-26]%
[6-8]%
[6-8]%
Andet (skibsbyggeri)
[29-34]%
[9-12]%
[17-20]%
(11)
Ifølge de polske myndigheder øgede Crist sin indtjening med en faktor 10 i perioden 2002-2009 og nåede op på 383 mio. PLN i 2009 (95,75 mio. EUR (6)). Indtjeningen faldt i 2010 til 236 mio. PLN (59 mio. EUR), men nåede op på 630 mio. PLN (157,5 mio. EUR) i 2011. Crists primære finansielle resultater i perioden 2007-2009, som ligger forud for lånet fra IDA, og perioden 2010-2011, der ligger efter långivningen, er gengivet i tabel 2.
Tabel 2
Crists primære finansielle resultater 2007-2011 (i mio. PLN)
2007
2008
2009
2010
2011
Indtjening ved salg
323,41
361,06
383,77
236,48
630,29
Overskud af salg
19,10
20,80
27,10
5,5
53,1
Driftsoverskud
20,80
19,50
25,80
15,37
49,33
Nettoresultat
22,20
20,10
15,50
12,62
31,66
Afskrivning
2,40
3,30
4,20
5,58
10,75
Årets resultat
24,60
23,40
19,70
18,20
42,41
(12)
Ifølge de polske myndigheder havde selskabet i 2011 kreditter og grænser for store engagementer på ca. […]* mio. PLN ([…] mio. EUR), herunder lånet fra IDA (se afsnit 3, "Beskrivelse af foranstaltningen") og finansiel støtte af forskellig art ydet af fire banker. Selskabet har i øjeblikket 10 kontrakter under udførelse med en samlet værdi af ca. […] mio. PLN ([…] mio. EUR) og forhandler om yderligere kontrakter til en samlet værdi af ca. […] mio. PLN ([…] mio. EUR).
2. Beskrivelse af programmet
(13)
Den 27. maj 2010 ansøgte Crist om lånet fra IDA (se afsnit 3, "Beskrivelse af foranstaltningen") i henhold til IDA's "støtteprogram til initiativer, der skal stimulere den polske økonomi" (herefter benævnt "programmet"), i underprogramkategorien "støtte til virksomheder i de mest sårbare regioner, der er berørt af den økonomiske krise".
(14)
Virksomheder, som er støtteberettigede til programmet, er mellemstore og store virksomheder, der gennemfører projekter med sigte på at stimulere efterspørgslen i den polske økonomi og er aktive i de mest sårbare regioner, som er berørt af den økonomiske krise eller af alvorlige oversvømmelser. Disse regioner er præcist defineret i programmet. Regionen Gdansk er en af de sårbare regioner ifølge programmet, men ikke Gdynia.
(15)
Ifølge programmet vil IDA deltage i projekter og joint ventures for at stimulere økonomisk efterspørgsel og udvikling. IDA skal opnå et rimeligt afkast, dvs. deltagelsen bør foregå på markedsvilkår. IDA's maksimale finansieringsintensitet kan ikke overskride 80 % af nettoværdien af den planlagte investering.
(16)
Ifølge de polske myndigheder bør IDA ikke støtte projekter, som kunne indeholde elementer af statsstøtte, med undtagelse af projekter, der er relateret til nationens sikkerhed og forsvar i overensstemmelse med artikel 346 i TEUF (7).
(17)
Programmet udgør en del af IDA's kommercielle, overskudsgivende virksomhed, og der anvendes ifølge de polske myndigheder standarder, som er relevante på markedet for kommerciel finansiering af virksomheder. Som Polen har forklaret, er denne aktivitet adskilt fra IDA's ydelse af statsstøtte til store virksomheder i krise.
3. Beskrivelse af foranstaltningen
(18)
Den foranstaltning, der undersøges, er et lån på 150 mio. PLN (33,4 mio. EUR) ydet af IDA til Crist den 14. september 2010 (herefter benævnt "IDA-lånet") til køb af et bundt aktiver, bl.a. en tørdok, det såkaldte Crist skibsværftsområde 2. Ifølge de polske myndigheder udgjorde lånet på ydelsestidspunktet mindre end […] % af selskabets samlede værdi af kreditter og grænser for store engagementer.
(19)
I henhold til programmet bør renten på IDA-lånet være lig med gældende basissats forhøjet med et nettorentetillæg på 0,9-4 % p.a. (herefter benævnt "rentetillægget") alt efter finansieringsrisikoen og kvaliteten af den sikkerhed, som støttemodtageren stiller, som vist i tabel 3.
Tabel 3
Rentetillæg gældende for foranstaltningen ifølge programmet
Finansiel risiko
Stærk sikkerhed
Moderat sikkerhed
Svag sikkerhed
Lav
0,9 %
1,0 - 1,4 %
1,5 - 1,8 %
Moderat
1,0 - 1,4 %
1,5 - 1,8 %
1,9 % - 3,3 %
Høj
1,5 - 1,8 %
1,9 % - 3,3 %
3,4 % - 4,0 %
(20)
Rentetillægget for IDA-lånet til Crist blev sat til 1,8 %. Den samlede rente på lånet til Crist var 6,81 % (8). Renten blev fastsat til samme niveau som basissatsen defineret som tremåneders WIBOR (9) (3,81 %, da lånet blev ydet) plus 1,2 %, hvortil der blev lagt et rentetillæg på 1,8 %. Rentetillægget blev fastsat af IDA til 1,8 %, da både den finansielle risiko ved transaktionen og sikkerhedsstillelsen blev anset som moderate, hvilket som vist i tabel 3 bør udløse et tillæg på mellem 1,5 % og 1,8 %. IDA-lånet udløber den 31. december 2015, dvs. en løbetid på ca. 5 år og 3 måneder, idet foranstaltningen blev bevilget den 14. september 2010.
(21)
Sikkerheden for IDA-lånet består af:
-
registreret håndpant i den samlede mængde Crist-aktier
-
realkreditlån i fast ejendom (del af skibsværftsområde 2)
-
registreret håndpant i en række løsøreaktiver, der udgør en del af skibsværftsområde 2
-
en blankoveksel underskrevet af Crist
-
en erklæring fra Crist om, at selskabet frivilligt underkaster sig fuldbyrdelse
-
erklæringer fra hver af Crists aktionærer om, at de frivilligt underkaster sig fuldbyrdelse.
(22)
Ifølge programmet skal sikkerhedsstillelsen svare til mindst 150 % af den finansiering, som IDA yder.
(23)
Den tredje udbudsrunde for salget af Gdynia skibsværfts aktiver fandt sted den 15. september 2010. Ifølge pressen var Crist som følge af finansieringen fra IDA i stand til at overbyde en anden tilbudsgiver, Patia (et selskab registreret i Cypern og knyttet til det ukrainske selskab ISD, som ejer Gdynia skibsværft). Crist bød 175 mio. PLN (43,75 mio. EUR) for det udbudte bundt aktiver (herefter omtalt som "tørdokken"). Grundprisen for tørdokken var blevet sat til 96,7 mio. PLN (24,17 mio. EUR).
III. BEGRUNDELSER FOR INDLEDNING AF DEN FORMELLE UNDERSØGELSESPROCEDURE
(24)
I åbningsbeslutningen udtrykte Kommissionen tvivl om, hvorvidt Crist ville have været i stand til at finde den nødvendige finansiering på markedet på lignende vilkår på baggrund af de oplysninger, som IDA havde til rådighed på tidspunktet for beslutningen om at yde lånet.
(25)
Ifølge den foreløbige analyse af foranstaltningen på baggrund af de oplysninger, som Kommissionen havde fået, kunne IDA-lånet have givet Crist en fordel ved hjælp af statslige midler. Kommissionen udtrykte sine bekymringer med hensyn til: i) den rentesats, som kreditten blev ydet til, ii) den sikkerhedsstillelse, som IDA accepterede, iii) den benchmarking, som IDA brugte, iv) den forretningsplan, som Crist forelagde, og v) en eventuel fortrinsbehandling af Crist fra IDA's side.
(26)
For så vidt angår rentesatsen, var Kommissionen ikke i stand til at fastslå, om renten på IDA-lånet (formodedes at være på 7,02 % på tidspunktet for indledningsbeslutningen) var i overensstemmelse med det markedsøkonomiske investorprincip, idet de polske myndigheder ikke havde fremlagt beviser for selskabets rating og sikkerhedsstillelsesniveau.
(27)
Med hensyn til sikkerhedsstillelsen modtog Kommissionen ikke den underliggende kontrakt mellem IDA og Crist om IDA-lånet og ekspertvurderingerne af Crists aktier og tørdokken, der blev stillet som sikkerhed for lånet. Kommissionen mente derfor, at Polen ikke umiddelbart havde påvist, at ekspertvurderingerne var foretaget konservativt, og at en privat investor ville have accepteret en sådan sikkerhedsstillelse.
(28)
Hvad angår benchmarkingen, havde Kommissionen sine tvivl om, hvorvidt […] banklånet kunne bruges som benchmarking til at vurdere, om IDA-lånet opfylder princippet om den private markedsinvestor. Kommissionen mente, at […] banklånet adskilte sig fra IDA-lånet, idet i) det gik til refinansiering af den transaktion, som Crist oprindelig havde finansieret med egne midler, ii) beløbet på […] banklånets hovedstol var betydeligt lavere, og iii) IDA-lånet medførte en højere risiko end risikoen ved […] banklånet, eftersom beløbet oversteg Crists egne midler, og løbetiden var væsentlig længere (5 år og 3 måneder sammenlignet med 3 år og 8 måneder).
(29)
Vedrørende forretningsplanen bemærkede Kommissionen, at Crist på det tidspunkt, hvor lånet blev ydet, havde udsigt til tre år med faldende nettoresultat, om end selskabet samlet set var i en god finansiel sundhedstilstand. På grund af de involverede markedsrisici, en mulig overkapacitet på markedet og det forhold, at finanskrisen langt fra var overstået, da foranstaltningen blev truffet, var Kommissionen i tvivl om, hvorvidt en privat investor ville have tilført den pågældende finansiering.
(30)
Uden at det berører spørgsmålet om, hvorvidt programmet som sådan udgør statsstøtte efter artikel 107, stk. 1, i TEUF, udtrykte Kommissionen endelig også tvivl om, hvorvidt Crist var berettiget til den støtte, som IDA ydede i henhold til programmet, idet lånet blev givet til en investering i Gdynia, som ikke var en sårbar region og dermed ikke kunne få støtte fra programmet. Kommissionen satte også spørgsmålstegn ved, om IDA's finansieringsintensitet hos Crist overholdt tærsklen for maksimal intensitet som defineret i programmet (se betragtning 15). IDA-lånet beløber sig til 150 mio. PLN (37,5 mio. EUR). Crist købte tørdokken til en pris af 175 mio. PLN (43,75 mio. EUR). På baggrund af disse tal blev IDA's finansieringsintensitet 86 %, dvs. over programmets tærskel. Kommissionen mente derfor, at Crist kan have modtaget fortrinsbehandling ved at få bevilget IDA-lånet i henhold til programmet.
(31)
I lyset af ovenstående havde Kommissionen sine tvivl om, hvorvidt en privat investor ville have forsynet Crist med den omhandlede finansiering, og besluttede at indlede en formel undersøgelsesprocedure.
IV. POLENS BEMÆRKNINGER
(32)
De polske myndigheder fremførte, at der var blevet foretaget en omfattende vurdering af selskabets økonomiske og finansielle situation, forretningsplan og eventuelle markedsreferencer forud for ydelsen af lånet til Crist, og at det følger af det utvetydige resultat af denne analyse, at det pågældende lån svarer til normale markedsvilkår forstået som de betingelser, på hvilke en privat investor ville gå med til at finansiere en given investering. Derfor udgør IDA-lånet ifølge Polen ikke statsstøtte.
1. Rentesatsen
(33)
Polen forklarede, at der forud for bevillingen af IDA-lånet var foretaget en vurdering i tre trin af selskabets økonomiske og finansielle situation i henhold til relevante standarder for markedet for kommercielle finansieringsprodukter til virksomheder. Første trin af vurderingen var en indledende pointgivning for selskabets kreditværdighed foretaget af en uafhængig ekstern rådgiver, som resulterede i en score, der gav selskabet adgang til næste trin, dvs. en mere detaljeret vurdering. I næste trin blev de sidste tre regnskabsår vurderet sammen med de forventede resultater, nøgletalsanalysen, de kvantitative mål såsom likviditetsgraden, aktivernes omsætningshastighed, kapitalstrukturen, rentabiliteten og udviklingen samt de kvalitative mål såsom kvaliteten af ledelsen, graden af afhængighed af markedet og kvaliteten af de foreslåede elementer i sikkerhedsstillelsen. Det sidste trin bestod i at fastsætte et avanceniveau ved at anvende en model, der tager højde for risici og den foreslåede sikkerhedsstillelse på baggrund af ekspertanalysen.
(34)
Med henvisning til dynamikken i Crists resultater i perioden 2006-2009 (se tabel 4) understregede Polen, at selskabets økonomiske og finansielle situation som fastslået i ekspertanalysen på tidspunktet for låneansøgningen var god.
Tabel 4
Dynamikken i Crists resultater 2006-2009 (i mio. PLN)
2006
2007
Dynamik
2008
Dynamik
2009
Dynamik
Overskud af salg
21,20
19,10
90,09 %
20,8
108,90 %
27,10
130,29 %
Driftsoverskud
20,90
20,80
99,52 %
19,50
93,75 %
25,80
132,31 %
Nettoresultat
16,50
22,20
134,55 %
20,10
90,54 %
15,50
77,11 %
Afskrivning
1,97
2,40
121,83 %
3,30
137,50 %
4,20
127,27 %
Årets resultat
18,47
24,60
133,19 %
23,40
95,12 %
19,70
84,19 %
Salgsindtægter
228,75
323,41
141,38 %
361,06
111,64 %
383,77
106,29 %
(35)
For så vidt angår faldet i nettoresultatet i 2008 og 2009, forklarede Polen, at det skyldtes en ændring i forretningsmodellen i form af indgåelse af kontrakter med en højere værdi og bedre rentabilitet, men med frister for udførelsen på op til 12-15 måneder. Dette betyder, at de højeste fortjenester indkasseres ved færdiggørelsen af produktet og overdragelsen heraf til bygherren.
(36)
Vurderingen af Crists forretningsplan blev foretaget af IDA på flere niveauer. Polen forklarede, at planen blev udarbejdet i samarbejde med […], analysen af den blev udført af […] ("[…]"), og en detaljeret gennemgang af dokumentet, herunder antagelser og forventede virkninger, blev foretaget af IDA's eksperter. De polske myndigheder bemærkede, at der i hvert trin var en positiv opfattelse af dokumentet, og fremførte, at dets nøjagtighed er blevet bekræftet af de faktiske resultater, som Crist har opnået, og som er i overensstemmelse med tallene i prognosen eller endda bedre. Polen forklarede yderligere, at den gunstige finansielle prognose, som Crist forelagde, var troværdig og understøttedes af de indgåede kontrakter.
(37)
For så vidt angår rentabiliteten af investeringen, gav Polen af detaljeret redegørelse for de beregnede nøgletal baseret på pengestrømsanalysen, nettonutidsværdien (NPV) og den interne rente (IRR), som alle lå højt. Nettonutidsværdien (NPV) af projektet, der omfattede købet af tørdokken til 150 mio. PLN, var […] mio., og den interne rente (IRR) var […] %. Polen tilføjede, at selv om tørdokken i sidste ende blev købt for 175 mio. PLN, er nøgletallene stadig meget høje for denne transaktion (NPV på […] mio. PLN og IRR på […] %).
(38)
På baggrund af ovennævnte analyse fastsatte IDA selskabets rating i henhold til sit interne tretrins-ratingsystem. Crist blev vurderet til at udgøre en gennemsnitlig kreditrisiko, med en god finansiel pålidelighed og tilstrækkelig kapacitet til at betale sine kreditorer over en længere periode foruden at have en styrket modstandskraft mod længerevarende ugunstige økonomiske betingelser. Polen fremførte, at resultatet af IDA's metode er i overensstemmelse med Kommissionens meddelelse om revision af metoden for fastsættelse af referencesatsen og kalkulationsrenten (10) ("referencesatsmeddelelsen"). De data, som IDA havde til rådighed, blev vurderet til at svare til ratingkategori BBB (god) som defineret af ratingbureauet EuroRating, men for at være på den sikre side fastholdt Polen en BB-rating for at kontrollere, hvad anvendelsen af referencesatsmeddelelsen gav sig udslag i.
(39)
De polske myndigheder anførte, at Crist havde stillet følgende som sikkerhed: registreret håndpant i den samlede mængde Crist-aktier, realkreditlån i fast ejendom (del af skibsværftsområde 2), registreret håndpant i en række løsøreaktiver, der udgør en del af skibsværftsområde 2, en blankoveksel underskrevet af Crist, en erklæring fra Crist om, at selskabet frivilligt underkaster sig fuldbyrdelse, og erklæringer fra hver af Crists aktionærer om, at de frivilligt underkaster sig fuldbyrdelse.
(40)
Polen fremlagde ekspertvurderinger af Crists aktier, der var foretaget af […] ved hjælp af to metoder, nemlig den aktivbaserede værdiansættelsesmetode (metoden med korrigerede nettoaktiver) pr. 29. juli 2010 og den indtægtsbaserede værdiansættelsesmetode (en kombination af Discounted Cash Flow og korrigeret nutidsværdi (APV)) pr. 1. august 2010. De to vurderinger faldt meget forskelligt ud. Mens den første metode gav en værdi på […] mio. PLN, viste den anden metode næsten […] mio. PLN. Samtidig påviste […] i et andet dokument af 3. august 2010, som de polske myndigheder fremsendte, at metoden med korrigerede nettoaktiver lå tættere på selskabets realisationsværdi og ikke afspejlede den reelle værdi af Crist (navnlig egenkapitalen). […] konkluderede, at […] mio. PLN burde antages som den reelle værdi.
(41)
Hvad angår værdien af det andet element i sikkerhedsstillelsen, nemlig realkreditlånet i fast ejendom, fremlagde Polen en værdiansættelse af 4. marts 2009 fra en uafhængig ekspert, som ansatte markedsværdien af tørdokken til 169,5 mio. PLN (eller 84,7 mio. PLN ved et tvangssalg). Derudover bestilte IDA i januar 2011 en vurdering, som skulle udføres af en uafhængig ekspert efter transaktionen og fremsendes til Kommissionen, hvor værdien af realkreditlånet blev vurderet til […] mio. PLN.
(42)
Som svar på Kommissionens skepsis med hensyn til, om den pris, som Crist betalte i tredje udbudsrunde for tørdokken (175 mio. PLN), kan antages som en erstatning for værdien af denne sikkerhed, foreslog Polen, at man kunne betragte det konkurrerende tilbud på 166 mio. PLN, som Patia fremsatte på samme tidspunkt, som en markedsværdi.
(43)
Endvidere styrkes værdien af sikkerhedsstillelsen ifølge Polen yderligere i kraft af variationen i elementerne heri (fast ejendom, løsøre og finansielle aktiver) og det forhold, at alle elementer i sikkerhedsstillelsen var ubehæftede inden ydelsen af lånet.
(44)
De polske myndigheder mente sammenfattende, at den samlede værdi af sikkerhedsstillelsen for lånet på baggrund af de forskellige vurderinger lå et sted mellem […] mio. PLN og […] mio. PLN (se tabel 5). Til brug for sin interne rating havde IDA vurderet Crists sikkerhedsstillelse til at være moderat (se tabel 3). Med henvisning til referencesatsmeddelelsens regler (se tabel 6) fremførte de polske myndigheder, at den samlede værdi af sikkerhedsstillelsen i overensstemmelse med markedsværdien er […] mio. PLN (11) og udgør […] % af det ydede lån. Denne værdi af sikkerhedsstillelsen overstiger lånebeløbet og svarer til sikkerhedsstillelseskategorien "høj" som defineret i referencesatsmeddelelsen, eftersom det forventede tab ved misligholdelse af lånet (LGD - Loss Given Default) er lig 0.
Tabel 5
Værdien af sikkerhedsstillelsen afhængigt af den valgte værdiansættelsesmetode
Element og værdiansættelsesmetode
Crist-aktier
Aktivbaseret værdiansættelsesmetode
(korrigerede nettoaktiver)
Crist-aktier
Indtægtsbaseret værdiansættelsesmetode
(korrigeret nutidsværdi)
Værdi (PLN)
[…]
[…]
Element og værdiansættelsesmetode
Skibsværftsområde 2
169 471 000
I ALT
I ALT
Markedsværdimetoden (indtægtsbaseret)
[…]
[…]
Skibsværftsområde 2
84 735 500
I ALT
I ALT
Værdi ved tvangssalg
[…]
[…]
Skibsværftsområde 2
180 439 000
I ALT
I ALT
Markedsværdimetoden (indtægtsbaseret)
[…]
[…]
Skibsværftsområde 2
166 000 000
I ALT
I ALT
Værdi af sidste modbud
[…]
[…]
(45)
De polske myndigheder aflagde også en […] rapport, som blev udfærdiget i maj 2012, dvs. efter at transaktionen fandt sted. Den indeholder bl.a. en verifikation af de […] værdiansættelser, som var til rådighed for IDA på tidspunktet for transaktionen. Polen understreger kritikken af værdiansættelsen af nettoværdien, idet […] ikke medtog værdien af immaterielle aktiver som f.eks. kontraktporteføljen, kunderelationer og arbejdsstyrken, som kunne rumme betydelige værdier og forbedre vurderingsresultatet. […] konkluderer, at vurderingen er en væsentlig undervurdering af værdien af Crists egenkapital. I henseende til den indtægtsbaserede værdiansættelsesmetode bemærker Polen, at […] når frem til de samme værdier som […] (dvs. ca. […] mio. PLN).
(46)
I forbindelse med bevillingen af lånet vurderede IDA både kreditrisikoen ved selskabet og sikkerhedsstillelsen som moderat. Derfor bevilgede IDA lånet til en rente på 6,81 % beregnet som summen af basissatsen (tremåneders WIBOR (3,81 %) plus 1,2 %) og rentetillægget, som det blev beregnet ud fra modellen i tabel 3, dvs. 1,8 %.
(47)
Ud over IDA's beregninger baseret på interne regler tilvejebragte Polen yderligere præciseringer ved hjælp af metoden til fastsættelse af en erstatning, der beskrives i referencesatsmeddelelsen (se tabel 6).
Tabel 6
Lånemargener i basispoint ifølge referencesatsmeddelelsen
Sikkerhedsstillelse
Ratingkategori
Høj
Normal
Lav
Meget god (AAA-A)
60
75
100
God (BBB)
75
100
220
Tilfredsstillende (BB)
100
220
400
Svag (B)
220
400
650
Dårlig/finansielle vanskeligheder (CCC og derunder)
400
650
1 000
(48)
Polen anførte, at renten på lånet ikke burde være lavere end 5,49 % i betragtning af den referencesats, som Kommissionen offentliggjorde for Polen (4,49 %), Crists BB-rating og den høje grad af sikkerhedsstillelse (se betragtning 44). Polen understregede derfor, at den rentesats, IDA anvendte, på 6,81 % er 132 basispoint højere end den referencesats, der er defineret i referencesatsmeddelelsen, dvs. 5,49 %.
(49)
Den af Polen fremsendte […] rapport indeholder et detaljeret estimat af Crists rating på tidspunktet for transaktionen baseret på to forskellige ekspertmetoder. Ratingmodellerne blev udviklet af […] på grundlag af pointgivnings-/ratingmodeller, som forretningsbanker bruger. Ifølge rapporten ligger Crists rating i området BB til B. Ikke desto mindre mener […], at rentesatsen er tilstrækkelig set i lyset af den høje værdi af sikkerhedsstillelsen, som vurderet under ét giver en "høj" sikkerhedsstillelse.
2. Benchmarking
(50)
De polske myndigheder oplyste Kommissionen om, at […] banklånet ikke var det eneste grundlag for fastsættelsen af det endelige niveau for rentesatsen på lånet til Crist, idet det primært foregik på basis af et internt vurderingssystem. Uanset forskellene på lånene bemærkede Polen, at både IDA og […] bank nåede frem til samme konklusion med hensyn til rentesatsen.
(51)
Desuden fremførte Polen som en generel bemærkning, at det i betragtning af det høje beløb på det omhandlede lån (150 mio. PLN) praktisk taget er umuligt at finde en ideel benchmarking på det polske marked til den type lån, der blev ydet til Crist. Med henvisning til dom afsagt af Retten i Første Instans i sag T-296/97, Alitalia mod Kommissionen, mente Polen, at en eventuel gevinst til Crist burde vurderes ved henvisning til et lignende og ikke et identisk lån.
(52)
Polen fremsendte en sammenligning mellem de to kreditter (se tabel 7 nedenfor) og mindede om, at begge lån blev ydet i 2010, at […] bankens rentesats endda var lavere (6,68 % mod IDA's 6,81 %), og at […] bankens beslutning indebar en højere risiko. Efter de polske myndigheders mening udgør transaktionen derfor en værdifuld reference.
Tabel 7
Sammenligning mellem […] banks og IDA's lån til Crist
[…] banklån
IDA-lån
Hovedstol
[…] PLN
150 000 000 PLN
Lånet ydet den
18.2.2010
14.9.2010
Løbetid
3 år, 10 måneder
5 år, 3 måneder
Rentesats
6,62 %
6,81 %
Værdi af sikkerhedsstillelse
[…] PLN
[…] PLN
Udviklingsperspektiver (12)
[…] PLN
[…] PLN
Yderligere risici
Manglende sikkerhed for, at tørdokken (skibsværftsområde 2) bliver købt, og at produktionslinjen bliver fuldendt
Lånet ydet til køb af tørdokken (skibsværftsområde 2) til fuldendelse af produktionslinjen
(53)
Med hensyn til kreditrisikoen bemærkede Polen, at både […] bank og IDA baserede deres beslutninger på den samme forretningsplan, hvor Crist påregnede at købe både skibsværftsområde 1 og 2. Derfor var risikoen ved fuldendelsen af anlægget højere, før den første transaktion fandt sted (selv om […] bank kun refinansierede den transaktion, som Crist oprindelig finansierede med egne midler). Faktisk sikrede IDA's udlånsbeslutning, der muliggjorde købet af skibsværftsområde 2, at Crist kunne fuldføre den nye forretningsstrategi, ifølge hvilken selskabet skal skifte sit forretningsfokus fra traditionelt skibsbyggeri til offshoredelen af sektoren for vedvarende energi. Yderligere påpegede Polen, at ydelsen af […] bankkreditten til Crist skete, førend Crist undertegnede en meget lukrativ kontrakt med Beluga Hochtief til den højeste transaktionsværdi i Crists historie (på […] mio. EUR), hvilket yderligere forbedrede selskabets kreditværdighed på tidspunktet for IDA's udlånsbeslutning.
(54)
I øvrigt understregede de polske myndigheder, at der på tidspunktet for bevillingen af lånet forelå yderligere oplysninger, som IDA tog skyldigt hensyn til. Polen påpegede således, at ud over IDA og […] bank havde Crist også et godt og mangeårigt forretningsforhold til en række andre finansieringsinstitutter, der tilførte kapital til selskabets aktiviteter (13). Dette var et bevis på Crists evne til at rejse kapital på kapitalmarkedet på tidspunktet for udlånsbeslutningen. Til det formål fremsendte Polen en liste over kredit- og garantigrænser i de enkelte finansieringsinstitutter, som Crist havde på tidspunktet for transaktionen.
(55)
Endelig henledte de polske myndigheder Kommissionens opmærksomhed på den polske nationalbanks rentesatsoversigt for september 2010 med en periodisk offentliggjort liste over de gennemsnitlige rentesatser for nye lån til virksomheder i PLN. Det fremgår af denne oversigt, at den gennemsnitlige rentesats for kreditter på 4 mio. PLN med et udsving i rentesatsen på ikke over 3 måneder (som i Crists tilfælde) var lig med 5,4 %, dvs. lavere end den rente, IDA tog af lånet til Crist.
3. Forretningsplan
(56)
De polske myndigheder tilsendte Kommissionen Crists forretningsplan. Polen oplyste Kommissionen, at IDA forud for bevillingen af lånet til Crist havde konsulteret selskabets handelspartnere ([…] og […]) samt private banker og modtaget svar, der bekræftede Crists finansielle stabilitet. De polske myndigheder tilsendte Kommissionen disse bekræftende svarbreve fra private banker sammen med en analyse foretaget af […] af Crists gennemførelse af forretningsplanen i perioden forud for IDA's beslutning om at yde lånet.
(57)
I forretningsplanen antoges det, at nettonutidsværdien af investeringsprojektet ville beløbe sig til […] mio. PLN ([…] mio. EUR), og den interne rente ville være […] %. Disse skøn blev foretaget ud fra den antagelse, at selskabet ville betale 150 mio. PLN for tørdokken. Som svar på Kommissionens bemærkning i indledningsbeslutningen om, at den faktiske pris, der i sidste ende blev betalt, var 175 mio. PLN, fremsendte Polen en analyse foretaget af […]. Den viser, at NPV og IRR af investeringen beløber sig til henholdsvis […] mio. PLN og […] % på grundlag af viden, som var tilgængelig på transaktionstidspunktet. […] tilføjer, at NPV og IRR med den nuværende viden svarer til henholdsvis […] mio. PLN og […] %.
(58)
Den samme rapport indeholder en oversigt over markedssituationen og Crists udviklingsperspektiver. I rapporten noteres det, at Crist ændrede sin produktionsprofil fra traditionelt skibsbyggeri til skræddersyede fartøjer, platforme og komponenter til offshoreanlæg. Denne forretningsstrategi giver Crist en nichestilling, hvorfra selskabet kan deltage i planlagte offshoreprojekter i Nordsøen, og som giver vide muligheder for dynamisk vækst. […] konkluderer, at selskabet drives i en sektor med betydeligt vækstpotentiale.
(59)
Polen fremførte, at IDA på baggrund af ekspertanalysen af forretningsplanen konkluderede, at selskabet trods den økonomiske krise, der begyndte i 2008, havde registreret positive resultater de seneste tre år, at værdien af de underskrevne og indgåede kontrakter indikerede en hurtig udvikling for selskabet, og at de finansielle prognoser blev vurderet positivt og viste, at selskabet var i stand til at tilbagebetale lånet.
(60)
Endelig bemærkede de polske myndigheder, at selskabet med en nettoindtjening på 12,6 mio. PLN (2,8 mio. PLN) i 2010 og 31,6 mio. PLN (7,03 mio. EUR) i 2011 genererede et nettoresultat, som oversteg tallene i forretningsplanen […] gange. Ligeledes blev det noteret, at selskabets balance ved udgangen af 2011 var ca. […] % højere end budgetteret.
4. Fortrinsbehandling af selskabet
(61)
For så vidt angår den påståede fortrinsbehandling af Crist fra IDA's side, forklarede de polske myndigheder først, at selskabet var berettiget til programstøtte, idet Crists hovedkontor og to af selskabets forretningsadresser er beliggende i Gdansk. Investeringen i Gdynia, som ellers ikke berettiger til sådan støtte, var ikke et resultat af selskabets flytning af aktiviteter, men snarere en geografisk udvidelse af Crists aktiviteter.
(62)
Med hensyn til finansieringsniveauet bekræftede Polen, at finansieringsgraden af Crists investering med midler fra IDA ikke oversteg den grænse på 80 %, som er fastlagt i programmet. Polen anførte, at den samlede udgift, der var planlagt af selskabet for investeringsprogrammet, var på 188,2 mio. PLN og omfattede Crists køb af ikke blot tørdokken (skibsværftsområde 2), men også området, hvor man samler skibsskrog (skibsværftsområde 1). Polen forklarede, at de to investeringer hører til samme produktionslinje, som gav Crist mulighed for at målrette forretningen mod markedet for vedvarende energi og offshoreanlæg. Kun det fulde investeringsprogram satte Crist i stand til at ændre sin forretningsmodel fra traditionelt skibsbyggeri til skræddersyede fartøjer, platforme og komponenter til havvindmølleparker.
(63)
Derfor svarer IDA's lån (150 mio. PLN) i forhold til hele Crists investering (213,2 mio. PLN (14)) til en finansieringsintensitet på 70 % og ligger dermed pænt under programmets grænse på 80 %.
(64)
Endelig hævdede Polen, at programmet, hvorefter lånet til Crist blev finansieret, var et kommercielt program og ikke et støtteprogram. Polen bemærkede, at IDA's beslutninger om at finansiere visse projekter vurderes på et forretningsmæssigt grundlag af eksperter med erfaring fra de største finansieringsinstitutter i Polen.
V. VURDERING
1. Forekomsten af statsstøtte efter EUF-traktatens artikel 107, stk. 1
(65)
I EUF-traktatens artikel 107, stk. 1, hedder det, at statsstøtte eller støtte, som ydes ved hjælp af statsmidler under enhver tænkelig form, og som fordrejer eller truer med at fordreje konkurrencevilkårene ved at begunstige visse virksomheder eller visse produktioner, er uforenelig med det indre marked, i det omfang den påvirker samhandelen mellem medlemsstaterne.
(66)
Klassificeringen af en national foranstaltning som statsstøtte forudsætter, at følgende betingelser er opfyldt samtidig: 1) foranstaltningen giver en fordel ved hjælp af statsmidler, 2) fordelen er selektiv, og 3) foranstaltningen forvrider eller truer med at forvride konkurrencen og kan påvirke samhandelen mellem medlemsstaterne.
1.1. Forekomsten af en fordel
(67)
For at fastslå, om den undersøgte foranstaltning udgør statsstøtte, er det nødvendigt at fastslå, om Crist fik en økonomisk fordel, som selskabet ikke ville have fået på normale markedsvilkår, dvs. betingelser, på hvilke en privat investor ville tilbyde en kapitaltilførsel til Crist.
(68)
For at fastslå, om den undersøgte foranstaltning er forenelig med princippet om den private investor, vurderede Kommissionen, om en privat kreditor på baggrund af den information, som IDA havde på tidspunktet for beslutningen, ville have ydet Crist en tilsvarende kredit.
(69)
Som beskrevet i betragtning 33 ff. informerede Polen Kommissionen om, at Crist forud for lånebevillingen var genstand for en nøje vurdering af sin økonomiske og finansielle situation udført af IDA i samarbejde med eksterne eksperter, som udmøntede sig i Crists rating. Ifølge sit interne system bedømte IDA Crist til at være i ratingkategorien moderat, hvilket ifølge Polen svarer til mindst kategorien BB (tilfredsstillende) ved anvendelse af referencesatsmeddelelsen.
(70)
Med hensyn til sikkerhedsstillelsen fremsendte Polen alle ekspertvurderingerne og gav detaljerede forklaringer på hvert enkelt element i sikkerhedsstillelsen for lånet (se betragtning 39-45). På grundlag af disse vurderinger, ifølge hvilke værdien af panten i aktierne burde sættes til […] mio. PLN, og realkreditten i tørdokken var over […] mio. PLN værd, og i betragtning af programmets betingelse om, at sikkerhedsstillelsen skulle udgøre mindst 150 % af finansieringen, bedømte IDA værdien af Crists sikkerhedsstillelse som moderat med god dækning af kreditrisikoen. Polen anførte ikke desto mindre, at dette var en forsigtig tilgang, og at de uafhængige eksperters værdiansættelse af sikkerhedsstillelsen indikerer en høj værdi af denne.
(71)
Endelig ydede IDA på baggrund af den moderate risiko og sikkerhedsstillelse lånet til en rentesats på 6,81 % som en sum af basissatsen (tremåneders WIBOR plus 1,2 %) og et rentetillæg på 1,8 % (se tabel 3). Polen udtalte, at denne rente oversteg minimumsrentesatsen, da den ville blive beregnet i henhold til referencesatsmeddelelsen (se tabel 6 og betragtning 46-49). Kommissionen bemærker, at selv om Polen bruger "høj" sikkerhedsstillelse i sine beregninger, holder udtalelsen stik, selv med IDA's vurdering af sikkerhedsstillelsen som "moderat" (eller normal), nemlig basissatsen plus 220 point eller 6,69 %.
(72)
Kommissionen minder med en generel bemærkning om, at dens foreløbige tvivl med hensyn til renteniveauet, som den udtrykte i indledningsbeslutningen, primært skyldtes manglen på beviser for selskabets rating og sikkerhedsstillelsesniveau. I den henseende bemærker Kommissionen, at Polen som svar på indledningsbeslutningen fremsendte den pågældende information, som IDA havde til rådighed forud for bevillingen af lånet. Derudover leverede Polen en efterfølgende værdiansættelse af realkreditbelåningen af fast ejendom og en rapport udarbejdet af […] efter transaktionen, men baseret på de oplysninger, som var til rådighed på tidspunktet, hvor beslutningen om at yde lånet blev taget.
(73)
For så vidt angår sikkerhedsstillelsen, var Kommissionens vurdering rettet mod, hvorvidt eksperternes værdiansættelse var konservativ i den forstand, at en privat investor ville have accepteret den tilbudte sikkerhedsstillelse. I denne henseende bemærker Kommissionen, at de forskellige værdiansættelser af Crist-aktierne afhængigt af den valgte metode falder meget forskelligt ud (se betragtning 40). Kommissionen bemærker også kritikken fra […] af værdiansættelsen af nettoværdien til […] mio. PLN, som udelader en række vigtige faktorer (se betragtning 45), og den deraf følgende undervurdering af værdien af Crists egenkapital. Endelig bemærker Kommissionen, at […] og […] når frem til samme konklusion på deres værdiansættelse ved hjælp af APV-metoden (dvs. en værdi af ca. […] mio. PLN), og at begge uafhængige eksperter mener, at denne metode bør anses som mest repræsentativ. Ud over at sende disse værdiansættelser til Kommissionen foreslog Polen at vælge værdien af modtilbuddet fra Patia på 166 mio. PLN, som blev fremsat i tredje udbudsrunde, som erstatning for værdien af sikkerhedsstillelsen for tørdokken. Kommissionen bemærker, at denne erstatning faktisk ser ud til at repræsentere den værdi, som Crists konkurrent var parat til at betale for tørdokken i en situation med tvangssalg af dette aktiv.
(74)
Uden at udtale sig om, hvilken af rapporterne der bør vælges som grundlag, bemærker Kommissionen, at IDA var i besiddelse af en række værdiansættelser vedrørende kvaliteten af den tilbudte sikkerhedsstillelse, hvoraf kun den mest pessimistiske lå under 150 % af det ansøgte lån, og en række ekspertanbefalinger, som indikerede, at sikkerhedsstillelsen var tilstrækkelig til at dække kreditrisikoen.
(75)
Med hensyn til selskabets rating vurderede Kommissionen kritisk de samtidige beviser, som Polen havde fremsendt, og som IDA havde til rådighed forud for beslutningen om at yde lånet. Kommissionen bemærker, at IDA i forbindelse med sin interne ratinganalyse foretog den fulde nøgletalsanalyse af Crist med likviditetsgrad, aktivers omsætningshastighed, kapitalstruktur og rentabilitet. Desuden omfattede IDA's vurdering elementer som pengestrømsanalyse, finansielle prognoser, investeringseffektivitet, nulpunkt og projektets sårbarhed over for ydre faktorer såsom rente eller valutakursen.
(76)
Kommissionen noterer sig også rapporten fra […]. Selv om den ligger efter transaktionen, indeholder den et detaljeret skøn over Crists rating og den tilbudte sikkerhedsstillelse på grundlag af samme information, som IDA havde til rådighed på tidspunktet for lånebevillingen. Ifølge rapporten ligger Crists rating en smule lavere end IDA's (i området BB til B). Hvad angår sikkerhedsstillelsen, konkluderes det i rapporten, at […] aktivbaserede værdiansættelse er en væsentlig undervurdering af værdien af Crists egenkapital. […] mener, at APV-metoden er mere konsistent og udbredt. […] konkluderer på basis af sin analyse af Crists rating og værdien af den tilbudte sikkerhedsstillelse, at rentesatsen på IDA-lånet ikke var lavere end markedsrenten.
(77)
Kommissionen analyserede også, om den af IDA fastsatte rentesats svarer til metoden til fastsættelse af referencesatser, som Kommissionen kan anvende som en erstatning for markedsrenten i henhold til referencesatsmeddelelsen. Ifølge referencesatsmeddelelsen er referencesatsen resultatet af et rentetillæg lagt til en basissats svarende til den etårige IBOR (den etårige pengemarkedsrente i den pågældende medlemsstat). Tillægget, der skal anvendes, afhænger af den omhandlede virksomheds rating og sikkerhedsstillelsen (se tabel 6).
(78)
Da basissatsen for september 2010 i Polen var 4,49 % (15), ville IDA's lånerente (6,81 %) være højere end den gældende referencesats, såfremt følgende var opfyldt på tidspunktet for ydelsen af lånet:
-
ratingen af Crist var "svag" (B) og sikkerhedsstillelsen "høj"
-
ratingen af Crist var "tilfredsstillende" (BB) og sikkerhedsstillelsen mindst "normal", eller
-
sikkerhedsstillelsen var "lav" og ratingen af Crist mindst "god" (BBB).
I alle tre scenarier ville referencesatsen være 6,69 % (4,49 % og 2,20 %), dvs. lavere end renten på IDA-lånet (6,81 %).
(79)
På grundlag af denne analyse mener Kommissionen, at Crists rating på tidspunktet for ydelsen af lånet i værste fald var "svag" (B). For så vidt angår sikkerhedsstillelsen, repræsenterer selv det værste scenario med en sikkerhedsstillelse på […] mio. PLN over 100 % af værdien af lånet, og Kommissionen mener derfor, at det forventede tab i tilfælde af misligholdelse (LGD) ligger under 30 %, hvilket svarer til en høj grad af sikkerhed som defineret i referencesatsmeddelelsen. I betragtning af den høje sikkerhedsstillelse for lånet burde renten på lånet i værste scenario på tidspunktet for transaktionen ikke have været under 6,69 % (dvs. referencesatsen for Polen 4,49 % plus 2,20 %, se tabel 6). IDA-lånet blev ydet til en højere rentesats (6,81 %).
(80)
Kommissionen kan ud fra de foreliggende elementer konkludere, at IDA med sin beslutning om at yde Crist et lån handlede, som en privat investor ville have gjort på grundlag af de tilgængelige oplysninger, og fastsatte en rente, som svarede til markedsrenten.
(81)
I sin åbningsbeslutning satte Kommissionen spørgsmålstegn ved brugen af […] banklånet som benchmarking i dette tilfælde. Kommissionen bemærkede bl.a., at […] banklånet adskilte sig fra IDA-lånet med sin meget lavere værdi, og at […] bank kun refinansierede den transaktion, som Crist oprindelig havde finansieret med egne midler. Desuden var det Kommissionens foreløbige skøn, at IDA-lånet medførte en højere risiko end […] banklånet, da løbetiden var væsentlig længere end for lånet fra […] bank.
(82)
Som beskrevet i betragtning 50-55 bekræftede de polske myndigheder deres holdning om, at det var passende at anvende […] banklånet som benchmarking for IDA-lånet. Ikke desto mindre understregede Polen, at andre elementer også blev taget i betragtning forud for udlånsbeslutningen.
(83)
Kommissionen bemærker, at IDA's beslutning om at yde lånet til Crist byggede på en kompleks ekspertanalyse af selskabets finansielle og økonomiske situation, som afdækkede rentabiliteten af den planlagte investering, og at den beslutning, der tidligere var truffet af en uafhængig finansiel aktør, […] bank, dvs. den omhandlede benchmarking, udgjorde en yderligere reference for IDA.
(84)
Kommissionen har også taget hensyn til det forhold, at Crists køb af tørdokken udgjorde fuldendelsen af en produktionslinje og derfor kan betragtes som et mindre risikabelt skridt i realiseringen af forretningsstrategien end den situation, som […] banklånet blev ydet i. Da […] banklånet blev godkendt, kunne det ikke tages for givet, at Crist ville kunne fuldføre sidste trin i den planlagte investering, dvs. købet af tørdokken. Desuden bemærker Kommissionen, at underskrivelsen i perioden mellem de to lån af den største kontrakt i Crists historie (værdi […] mio. EUR) styrker selskabets stilling sammenlignet med det tidspunkt, hvor […] banklånet blev ydet.
(85)
Endelig bemærker Kommissionen, at den finansielle sektor, som det er påvist af utallige eksterne finansieringskilder, som selskabet benyttede på samme tidspunkt, som IDA-lånet blev bevilget, havde en positiv opfattelse af Crists finansielle potentiale og selskabets kapacitet til at generere indtægt.
(86)
Idet den tvivl, som Kommissionen udtrykte i åbningsbeslutningen, er blevet fjernet, mener Kommissionen, at betingelserne for […] banklånet og det forhold, at Crist havde adgang til andre eksterne finansieringskilder, støtter konklusionen om, at en privat kreditor ville have ydet Crist et lån på lignende vilkår som IDA-lånet.
(87)
I åbningsbeslutningen hed det, at selv om Crist overordnet set var et finansielt sundt selskab, da IDA-lånet blev ydet, viste regnskaberne en treårig tendens til faldende nettoresultat, og markedet var kendetegnet ved overkapacitet. Kommissionen var først i tvivl om, hvorvidt en privat investor ville have tilvejebragt den pågældende finansiering, på grund af de involverede markedsrisici og det forhold, at finanskrisen langt fra var overstået, da foranstaltningen blev truffet.
(88)
Som beskrevet i betragtning 56-60 fremførte Polen yderligere forklaringer på de elementer, som IDA støttede sin udlånsbeslutning på. Det var bl.a. en tretrinsanalyse af selskabets finansielle situation, som viste en sund kreditværdighed, og en uafhængig analyse foretaget af […]. Polen understregede, at afkastet baseret på NPV og IRR var højt.
(89)
Kommissionen har undersøgt den vurdering, som Polen fremsendte, af rentabiliteten af Crists investering, som viser, at selv om Crist endte med at betale en højere pris end oprindelig antaget for tørdokken (dvs. 175 mio. PLN), er de relevante finansielle værdier fortsat høje (NPV og IRR af investeringen er henholdsvis […] mio. PLN og […] %) set på baggrund af den viden, der forelå på transaktionstidspunktet. Set fra en privat investors perspektiv indikerer disse resultater, at Crist havde en sund forretningsplan, og at selskabet takket være sin investering fik mulighed for at vinde nye kontrakter i den hydrotekniske sektor. Faktisk viste værdien af de indgåede kontrakter en hurtig udvikling i selskabet.
(90)
Kommissionen bemærker, at selskabets salgs- og driftsaktiviteter afspejlede en stærk og positiv dynamik. Desuden har de polske myndigheder forklaret, at faldet i nettoresultatet, som kun forekom to år (2008 og 2009, se tabel 4), hang sammen med Crists nye forretningsstrategi. Tvivlen om den samlede positive vurdering af Crists finansielle resultater er dermed bortvejret.
(91)
Med hensyn til den tvivl, som Kommissionen udtrykte vedrørende markedets overkapacitet, bemærker den, at selv om den traditionelle værftsindustri måske har overkapacitet, så genererede Crist i overensstemmelse med sin nye strategi i forretningsplanen, som IDA fik forelagt med henblik på lånebevillingen, mellem […] % i 2009 og […] % i 2011 af sin indtjening på andre markeder end traditionelt skibsbyggeri (se tabel 1). Crists indtjeningsstruktur og informationen om udviklingsperspektiverne inden for havvindmøller, hvor selskabet primært opererer, afslører udviklingspotentialet og den dermed forbundne forholdsvis lave risiko for private investorer.
(92)
På basis af ovenstående konkluderer Kommissionen, at forretningsoplysningerne, der forelå på tidspunktet for transaktionen, var tilstrækkelige til at sætte en privat investor i stand til at træffe samme beslutning som IDA.
(93)
Denne vurdering understøttes af Crists resultater for 2010-2011, der som en integreret del af forretningsplanen nu kan vurderes fra et efterfølgende perspektiv. Selv om selskabet i 2010 kun nåede […] % af sine salgsprognoser, blev det planlagte afkast på salget og nettoindtjeningsgraden overgået, og Crists nettoindtjening blev 12,6 mio. PLN og var […] gange højere end den planlagte nettoindtjening for 2010. I 2011 forbedrede selskabet sine resultater yderligere med en stigning i salget på […] % mere end det budgetterede, mens nettoindtjeningen oversteg forventningerne med […] %. Selskabets samlede balance ved udgangen af 2010 og 2011 var henholdsvis […] % og […] % højere end budgetteret.
(94)
I åbningsbeslutningen udtrykte Kommissionen tvivl om, hvorvidt visse betingelser i programmet var opfyldt, og navnlig om Crist var berettiget til støtte fra programmet, og om lånet overholdt den grænse for finansieringsintensitet, som var fastlagt i programmet (se betragtning 15).
(95)
Kommissionen tager de polske myndigheders forklaring til efterretning om, at selskabet var berettiget til finansiering i henhold til programmet, og at intensiteten af IDA's finansiering af Crists investering ikke oversteg programmets grænse på 80 % (se betragtning 61-64). I forbindelse med det andet punkt har Kommissionen kontrolleret, at grænsen som beskrevet af de polske myndigheder også blev overholdt set ud fra de oplysninger, der var tilgængelige for IDA på tidspunktet for udlånsbeslutningen, nemlig at en finansiering på 150 mio. PLN i forhold til en samlet investering på 188,2 mio. PLN (16) giver en finansieringsintensitet på 79,7 %.
(96)
På baggrund af disse forklaringer mener Kommissionen, at dens tvivl om, hvorvidt en privat investor ville have bevilget lånet, er fjernet.
1.2. Konklusion vedrørende fordelen
(97)
Kommissionen konkluderer på grundlag af ovenstående redegørelse, at selskabet ikke fik en uretmæssig fordel på grund af de betingelser, som IDA-lånet blev givet på. Navnlig mener Kommissionen, i) at de oplysninger, der var til rådighed for IDA, var af en sådan karakter, at en privat investor ville have truffet samme beslutning, og ii) at rentesatsen på IDA-lånet til Crist svarer til markedsrenten.
(98)
Da de elementer, der indikerer, at der foreligger statsstøtte efter EUF-traktatens artikel 107, stk. 1, er kumulative, er fraværet af et af dem afgørende. Der er derfor ingen grund til at analysere de øvrige elementer, der er nævnt i betragtning 66 ovenfor -
VEDTAGET DENNE AFGØRELSE:
Artikel 1
Foranstaltningen, som Republikken Polen har truffet til fordel for Crist S.A. i form af et lån på 150 mio. PLN til en rente på 6,81 %, udgør ikke statsstøtte efter EUF-traktatens artikel 107, stk. 1.
Artikel 2
Denne afgørelse er rettet til Republikken Polen.
Udfærdiget i Bruxelles, den 25. juli 2012.
KOMISSION PÄÄTÖS,
annettu 25 päivänä heinäkuuta 2012,
Valtiontuesta N:o SA.33114 (2012/C) (ex. 2011/NN) - Puola väitetty valtiontuki Crist-telakalle
(tiedoksiannettu numerolla C(2012) 5057)
(Ainoastaan puolankielinen teksti on todistusvoimainen)
(ETA:n kannalta merkityksellinen teksti)
(2013/9/EU)
EUROOPAN KOMISSIO, joka
ottaa huomioon Euroopan unionin toiminnasta tehdyn sopimuksen ja erityisesti sen 108 artiklan 2 kohdan ensimmäisen alakohdan,
ottaa huomioon Euroopan talousalueesta tehdyn sopimuksen ja erityisesti sen 62 artiklan 1 kohdan a alakohdan,
on mainittujen artiklojen mukaisesti pyytänyt asianomaisia esittämään huomautuksensa (1),
sekä katsoo seuraavaa:
I. MENETTELY
(1)
Komissio teki 6 päivänä marraskuuta 2008 kaksi takaisinperintäpäätöstä (2), jotka koskevat Gdynian ja Szczecinin telakoille myönnettyä sääntöjenvastaista valtiontukea. Puolan viranomaisille annettiin mahdollisuus soveltaa erityistä myyntimenettelyä, jossa telakoiden omaisuuserät myydään paketteina avoimen, läpinäkyvän ja syrjimättömän tarjouskilpailun avulla ilman ehtoja.
(2)
Tuen takaisinperinnän yhteydessä komissio pyysi lisäselvityksiä edellä mainituista tarjouspyyntömenettelyistä. Saatuaan lehdistön kautta tietää, että valtiollinen teollisuuden kehittämisvirasto (Agencja Rozwoju Przemysłu), jäljempänä ’ARP’, olisi syyskuussa 2010 myöntänyt Crist S.A. -telakalle, jäljempänä ’Crist’ tai ’yritys’, lainan, jäljempänä ’toimenpide’, eräiden Gdynian telakan omaisuuserien ostamista varten, komissio pyysi Puolan viranomaisilta lisätietoja aiheesta 22 päivänä lokakuuta 2010 pidetyn tapaamisen yhteydessä. Puolan viranomaiset selostivat kantansa kyseiseen toimenpiteeseen ja lupasivat toimittaa siitä kaikki tarvittavat tiedot ja todisteet. Tiedot toimitettiin 25 päivänä marraskuuta 2010 ja 5 päivänä joulukuuta 2011.
(3)
Komissio ja Puolan viranomaiset pitivät kokouksen 6 päivänä joulukuuta 2011.
(4)
Komission varapuheenjohtaja Joaquín Almunia ja Puolan valtiovarainministeri Aleksander Grad kävivät asiasta kirjeenvaihtoa. Kirjeenvaihto päättyi ministeri Gradin 25 päivänä lokakuuta 2011 päivättyyn kirjeeseen, jossa hän ilmoitti komissiolle, että Gdynian ja Szczecinin telakoiden konkurssimenettely saatettaisiin päätökseen vuoden 2011 lopussa.
(5)
Komissio ilmoitti Puolan viranomaisille 25 päivänä tammikuuta 2012 päivätyllä kirjeellä, että se oli tehnyt päätöksen aloittaa kyseisen toimenpiteen osalta Euroopan unionin toiminnasta tehdyn sopimuksen, jäljempänä ’SEUT-sopimus’, 108 artiklan 2 kohdassa tarkoitetun menettelyn, jäljempänä ’päätös menettelyn aloittamisesta’.
(6)
Päätös menettelyn aloittamisesta on julkaistu Euroopan unionin virallisessa lehdessä (3). Komissio on kehottanut asianomaisia esittämään asiaa koskevat huomautuksensa.
(7)
Puolan viranomaiset esittivät huomautuksensa 27 päivänä helmikuuta 2012. Kolmansilta ei ole saatu huomautuksia. Puolan viranomaiset toimittivat lisätietoja 4 ja 5 päivänä kesäkuuta 2012.
II. TAUSTA
1. Tuensaaja
(8)
Puolan viranomaisten mukaan Crist on Gdańskissa sijaitseva yksityinen yritys, jonka kaksi sen nykyisistä osakkaista perusti vuonna 1990. Yrityksessä on noin 150 työntekijää, ja lisäksi noin 500 itsenäistä toimeksisaajaa toimittaa sille palveluita. Yrityksen tärkeimmät toimialat ovat laivanrakennus, alusten korjaaminen ja vesitekniset laitteet. Vuosina 2004-2008 yritys suoritti noin 20 alukseen ja muuhun rakentamishankkeeseen liittyviä töitä. Yrityksen asiakkaat ovat pääasiassa eurooppalaisia laivanomistajia (Saksasta, Alankomaista, Skandinaviasta ja Puolasta).
(9)
Puolan viranomaisten toimittamien tietojen perusteella yrityksen toiminta jakautuu lähinnä kolmelle seuraavalle markkinasegmentille:
-
vesitekniikan rakennusmarkkinat: erilaiset merilaitureiden rakentamisessa käytettävät teräsrakenteet,
-
uusiutuvan energian markkinat: merellä sijaitsevien tuulivoimapuistojen rakentamisessa käytettävät laitteistot ja elementit,
-
offshore-markkinat: merellä sijaitsevat porauslauttoja tukevat etsintä-, tuotanto- ja jalostuslaitteistot ja porauslauttojen teräksiset rakennusmoduulit.
(10)
Taulukossa 1 esitetään Cristin tulorakenne markkinasegmenttien mukaan jaoteltuna. Puolan viranomaiset ovat ilmoittaneet komissiolle, että tulorakenne perustuu liiketoimintasuunnitelmaan, jonka mukaan toiminnan painopiste on tarkoitus siirtää perinteisestä laivanrakennusteollisuudesta uusiutuvan energian tuotantoon merellä ja vesitekniikan alalle.
Taulukko 1
Cristin tulorakenne markkinasegmenttien mukaan jaoteltuna
Tulolaji
2009
2010 (4)
2011
vesitekniikka
[17-23] (5) %
[4-6]%
[3-5]%
uusiutuva energia
[23-28]%
[75-80]%
[67-74]%
offshore
[21-26]%
[6-8]%
[6-8]%
muut (laivanrakennus)
[29-34]%
[9-12]%
[17-20]%
(11)
Puolan viranomaisten mukaan Crist kymmenkertaisti tulonsa vuosina 2002-2009 niin, että vuonna 2009 ne olivat 383 miljoonaa zlotya (95,75 milj. euroa (6)). Vuonna 2010 tulot laskivat 236 miljoonaan zlotyyn (59 milj. euroa), mutta nousivat vuonna 2011 peräti 630 miljoonaan zlotyyn (157,5 milj. euroa). Taulukossa 2 esitetään yhteenveto Cristin tärkeimmistä taloudellisista tuloksista vuosilta 2007-2009 eli ennen ARP:n myöntämää lainaa, ja vuosilta 2010-2011 eli lainan myöntämisen jälkeen.
Taulukko 2
Cristin tärkeimmät taloudelliset tulokset vuosilta 2007-2011 (miljoonina zlotyina)
2007
2008
2009
2010
2011
myyntitulot
323,41
361,06
383,77
236,48
630,29
myyntivoitto
19,10
20,80
27,10
5,5
53,1
liikevoitto
20,80
19,50
25,80
15,37
49,33
nettotulos
22,20
20,10
15,50
12,62
31,66
poistot
2,40
3,30
4,20
5,58
10,75
ylijäämä
24,60
23,40
19,70
18,20
42,41
(12)
Puolan viranomaisten mukaan yrityksen lainojen ja vastuiden kokonaismäärä oli vuonna 2011 noin […]* miljoonaa zlotya ([…] milj. euroa). Tähän sisältyi ARP:n myöntämä laina (ks. 3 jakso ”Toimenpiteen kuvaus”) ja neljän yksityisen pankin eri muodoissa myöntämä taloudellinen tuki. Yritys on tällä hetkellä sitoutunut panemaan täytäntöön 10 sopimusta, joiden yhteenlaskettu arvo on noin […] miljoonaa zlotya ([…] milj. euroa). Lisäksi se neuvottelee muista sopimuksista, joiden yhteenlaskettu arvo on noin […] miljoonaa zlotya ([…] milj. euroa).
2. Ohjelman kuvaus
(13)
Crist haki 27 päivänä toukokuuta 2010 ARP:ltä lainaa (ks. 3 jakso ”Toimenpiteen kuvaus”) ohjelman ”Teollisuuden kehittämisviraston tuki Puolan talouden kehittämisaloitteille”, jäljempänä ’ohjelma’, alaosiosta ”Tuki talouskriisin pahiten uhkaamien alueiden yrityksille”.
(14)
Ohjelman perusteella voidaan myöntää tukea keskisuurille ja suurille yrityksille, joiden toteuttamien hankkeiden tarkoituksena on vilkastuttaa kysyntää Puolan taloudessa ja jotka sijaitsevat talouskriisin tai vakavien tulvien pahiten uhkaamissa piirikunnissa. Kyseiset piirikunnat määritellään ohjelmassa yksiselitteisesti. Ohjelman säännösten mukaan yksi näistä uhanalaisista piirikunnista on Gdańsk, kun taas Gdynia ei kuulu joukkoon.
(15)
Ohjelman mukaan ARP tukee hankkeita ja yritystoimintaa kysynnän vilkastuttamiseksi ja talouden kehittämiseksi. ARP:n on saatava osallistumisestaan kohtuullinen tuotto eli sen rahoitusosuus perustuu markkinaehtoihin. ARP:n myöntämän rahiotustuen enimmäisintensiteetti saa olla enintään 80 prosenttia suunnitellun investoinnin nettoarvosta.
(16)
Puolan viranomaisten mukaan ARP ei saa tukea hankkeita, joihin voi sisältyä valtiontukea, paitsi jos kyseessä on hanke, joka liittyy SEUT-sopimuksen 346 artiklassa tarkoitettuun kansalliseen turvallisuuteen ja puolustukseen (7).
(17)
Ohjelma on osa ARP:n kaupallista toimintaa, jonka tarkoituksena on tuottaa voittoa ja jossa Puolan viranomaisten mukaan sovelletaan samoja standardeja kuin yrityksille tarkoitettujen kaupallisten rahoituspalvelujen markkinoilla. Puolan viranomaisten mukaan tämä toiminta ei liity ARP:n vaikeuksissa oleville yrityksille myöntämään valtiontukeen.
3. Toimenpiteen kuvaus
(18)
Menettelyn kohteena oleva toimenpide käsittää ARP:n Cristille 14 päivänä syyskuuta 2010 myöntämän 150 miljoonan zlotyn (33,4 milj. euron) lainan, jäljempänä ’ARP:n myöntämä laina’. Sen avulla Cristin oli tarkoitus hankkia mm. kuivatelakan käsittävä omaisuuseräpaketti, nk. telakka nro 2. Puolan viranomaisten mukaan ARP:n myöntämän lainan osuus yrityksen lainojen ja vastuiden kokonaismäärästä oli myöntämisajankohtana alle […] prosenttia.
(19)
Ohjelman perusteella ARP:n myöntämästä lainasta maksettavan koron on oltava yhtä suuri kuin sovellettava peruskorko korotettuna 0,9-4 prosentin vuotuisella nettokorkomarginaalilla, jäljempänä ’korkomarginaali’, kun otetaan huomioon rahoitukseen liittyvät riskit ja tuensaajan tarjoamat vakuudet taulukon 3 mukaisesti.
Taulukko 3
Toimenpiteeseen ohjelman perusteella sovellettava korkomarginaali
Rahoitukseen liittyvä riski
Vahvat vakuudet
Kohtalaiset vakuudet
Heikot vakuudet
vähäinen
0,9 %
1,0 - 1,4 %
1,5 - 1,8 %
kohtalainen
1,0 - 1,4 %
1,5 - 1,8 %
1,9 % - 3,3 %
suuri
1,5 - 1,8 %
1,9 % - 3,3 %
3,4 % - 4,0 %
(20)
ARP:n Cristille myöntämän lainan korkomarginaaliksi määritettiin 1,8 prosenttia. Cristin lainasta maksama kokonaiskorko oli 6,81 prosenttia (8). Korko määritettiin peruskoron mukaan, joka oli kolmen kuukauden WIBOR (9) (lainan myöntämisajankohtana 3,81 %), mihin lisättiin 1,2 prosenttiyksikköä ja 1,8 prosentin korkomarginaali. ARP määritti korkomarginaaliksi 1,8 prosenttia, koska sekä rahoitustoimenpiteen riskit että sen vakuudet arvioitiin kohtalaisiksi. Taulukossa 3 esitettyjen tietojen mukaan korkomarginaalin piti näin ollen sijoittua 1,5 ja 1,8 prosentin välille. ARP:n myöntämä laina erääntyy 31 päivänä joulukuuta 2015, joten laina-aika on noin 5 vuotta ja 3 kuukautta, sillä laina myönnettiin 14 päivänä syyskuuta 2010.
(21)
ARP:n myöntämän lainan vakuudet muodostuvat seuraavista:
-
rekisteröity pantti, joka kattaa 100 prosenttia Cristin osakkeista
-
kiinteistöomaisuuteen kohdistuva kiinnitys (osa telakasta nro 2)
-
rekisteröity pantti irtaimistoon, joka muodostaa osan telakasta nro 2
-
Cristin allekirjoittama blankovekseli
-
Cristin ilmoitus siitä, että se suostuu vapaaehtoiseen täytäntöönpanoon, sekä
-
kunkin osakkaan ilmoitus siitä, että ne suostuvat vapaaehtoiseen täytäntöönpanoon.
(22)
Tukiohjelman mukaan vakuuden arvon on oltava vähintään 150 prosenttia ARP:n myöntämän rahoituksen määrästä.
(23)
Kolmas tarjouskilpailukierros Gdynian telakan omaisuuserien myymiseksi toteutettiin 15 päivänä syyskuuta 2010. Lehtitietojen mukaan Crist pystyi ARP:ltä saamansa rahoituksen ansiosta lyömään kilpailevan tarjouksen, jonka oli tehnyt Patia (Kyproksella rekisteröity yritys, joka on etuyhteydessä Gdańskin telakan omistavaan ukrainalaiseen ISD-yritykseen). Crist tarjosi omaisuuseräpaketista, jäljempänä ’kuivatelakka’, 175 miljoonaa zlotya (43,75 milj. euroa). Kuivatelakan pohjahinnaksi oli asetettu 96,7 miljoonaa zlotya (24,17 milj. euroa).
III. SYYT MUODOLLISEN TUTKINTAMENETTELYN ALOITTAMISEEN
(24)
Menettelyn aloittamista koskevassa päätöksessä komissio ilmoitti epäilevänsä, olisiko Crist voinut saada tarvitsemansa rahoituksen markkinoilta samanlaisin ehdoin niiden tietojen perusteella, jotka ARP:llä oli käytössään, kun se päätti myöntää yritykselle lainan.
(25)
Toimenpiteen alustava analysointi komissiolle toimitettujen tietojen perusteella osoitti, että ARP:n Cristille myöntämä laina saattoi tuoda yritykselle valtion varoihin perustuvaa etua. Komissio totesi olevansa huolestunut seuraavista seikoista: i) lainasta perittävä korko, ii) ARP:n hyväksymät vakuudet, iii) ARP:n soveltama vertailuarvo, iv) Cristin esittämä liiketoimintasuunnitelma ja v) ARP:n Cristiä kohtaan osoittama mahdollinen etuuskohtelu.
(26)
Koron osalta komissio ei pystynyt selvittämään, oliko ARP:n myöntämän lainan korkoprosentti (jonka oletettiin menettelyn aloittamisen aikaan olevan 7,02 %) markkinataloussijoittajaperiaatteen mukainen, koska Puolan viranomaiset eivät olleet esittäneet yrityksen luottoluokitusta ja vakuuksien arvoa koskevia perusteita.
(27)
Vakuuksien osalta komissiolle ei toimitettu ARP:n ja Cristin välistä lainasopimusta eikä asiantuntija-arvioita vakuudeksi annettavista Cristin osakkeista ja kuivatelakasta. Tämän perusteella komissio katsoi, että Puolan viranomaiset eivät olleet lähtökohtaisesti osoittaneet, että asiantuntija-arviot olisi laadittu varovaisuutta noudattaen ja että markkinataloussijoittaja olisi ollut valmis hyväksymään tällaiset vakuudet.
(28)
Vertailuarvon osalta komissio suhtautui epäilevästi siihen, voidaanko […]-pankin lainan perusteella arvioida, että ARP:n myöntämä laina on markkinataloussijoittajaperiaatteen mukainen. Komissio katsoo, että […]-pankin myöntämä laina eroaa ARP:n myöntämästä lainasta seuraavista syistä: i) sillä rahoitettiin uudelleen liiketoimi, jonka Crist oli alun perin rahoittanut omista varoistaan, ii) […]-pankin myöntämä laina on huomattavasti pienempi, ja iii) ARP:n myöntämään lainaan liittyy suurempi riski kuin […]-pankin lainaan, koska sen arvo on suurempi kuin Cristin omien varojen arvo, ja laina-aika on huomattavasti pidempi (viisi vuotta ja kolme kuukautta v. kolme vuotta ja kahdeksan kuukautta).
(29)
Liiketoimintasuunnitelman osalta komissio huomautti, että vaikka Cristin taloudellinen tilanne oli lainan myöntämisajankohtana yleensä ottaen hyvä, yrityksen nettotulos oli supistunut jo kolmen vuoden ajan. Kun otetaan huomioon lainaan liittyvä markkinariski, tuotantokapasiteetin mahdollinen ylijäämä ja se, että finanssikriisin vaikutukset tuntuivat toimenpiteen toteuttamisajankohtana täysimääräisinä, komissio suhtautui epäilevästi siihen, olisiko markkinataloussijoittaja ollut valmis myöntämään vastaavan rahoituksen.
(30)
Riippumatta siitä, onko tukiohjelma itsessään SEUT-sopimuksen 107 artiklan 1 kohdassa tarkoitettua valtiontukea, komissio suhtautui epäilevästi siihen, oliko yrityksen mahdollista saada ARP:n myöntämää tukea ohjelman perusteella, koska laina myönnettiin investoinnin toteuttamiseen Gdyniassa, joka ei kuulu tukiohjelmassa tarkoitettuihin uhanalaisiin piirikuntiin eikä siten ollut ohjelman mukaan tukikelpoinen alue. Komissio pohti myös sitä, oliko ARP:n Cristille myöntämän rahoituksen intensiteetti ohjelmassa määritellyn tuen enimmäisintensiteetin mukainen (ks. johdanto-osan 15 kappale). ARP:n myöntämän lainan määrä oli 150 miljoonaa zlotya (37,5 milj. euroa). Crist maksoi kuivatelakasta 175 miljoonaa zlotya (43,75 milj. euroa). Näiden lukujen perusteella ARP:n myöntämän lainan tuki-intensiteetti oli 86 prosenttia eli enemmän kuin ohjelmassa määritetty enimmäisintensiteetti. Edellä esitetyn perusteella komissio katsoi, että ARP:n tukiohjelman perusteella myöntämä laina on saattanut merkitä Cristin etuuskohtelua.
(31)
Edellä esitetyn perusteella komissio suhtautui epäilevästi siihen, olisiko markkinataloussijoittaja myöntänyt Cristille vastaavan rahoituksen. Tämän vuoksi se päätti aloittaa asiassa virallisen tutkintamenettelyn.
IV. PUOLAN VIRANOMAISTEN HUOMAUTUKSET
(32)
Puolan viranomaisten mukaan päätös lainan myöntämisestä Cristille perustui kattavaan arvioon yrityksen taloudellisesta ja rahoitustilanteesta, sen liiketoimintasuunnitelmasta ja markkinareferensseistä. Analyysin tulokset osoittavat yksiselitteisesti, että laina vastasi tavanomaisia markkinaehtoja, eli ehtoja, joilla markkinataloussijoittaja suostuisi rahoittamaan tietyn investoinnin. Sen vuoksi ARP:n Cristille myöntämä laina ei Puolan viranomaisten mukaan ole valtiontukea.
1. Lainakorko
(33)
Puolan viranomaiset selittivät, että ARP:n lainapäätöstä edelsi kolmivaiheinen arviointiprosessi, jossa tarkasteltiin yrityksen taloudellista ja rahoitustilannetta niiden edellytysten valossa, jotka vallitsevat yrityksille tarjottavien kaupallisten rahoituspalvelujen markkinoilla. Ensimmäisessä vaiheessa riippumaton ulkopuolinen neuvonantaja teki alustavan luottokelpoisuusarvioinnin, jonka perusteella yritys pääsi seuraavaan vaiheeseen eli yksityiskohtaisempaan arviointiin. Toisessa vaiheessa tarkasteltiin yrityksen kolmea edellistä tilikautta ja tulosennusteita. Lisäksi arvioitiin taloudellisia suhdelukuja ja määrällisiä tunnuslukuja, kuten maksuvalmiussuhdetta, nettomyynnin ja kokonaistulojen suhdetta, pääomarakennetta, kannattavuutta ja kehitystä, sekä laadullisia tunnuslukuja, kuten johtoa, markkinariippuvuutta ja ehdotettujen vakuuksien laatua. Viimeisessä arviointivaiheessa määritettiin korkomarginaali soveltamalla asiantuntija-analyysiin perustuvaa mallia, jossa otetaan huomioon riskit ja ehdotetut vakuudet.
(34)
Puolan viranomaiset korostivat, että kun tarkastellaan Cristin tunnuslukujen kehitystä vuosina 2006-2009 (ks. taulukko 4), yrityksen taloudellinen ja rahoitustilanne lainan hakuajankohtana oli asiantuntijoiden suorittaman analyysin perusteella hyvä.
Taulukko 4
Cristin taloudelliset tulokset vuosilta 2006-2009 (miljoonina zlotyina)
2006
2007
Kehitys
2008
Kehitys
2009
Kehitys
myyntivoitto
21,20
19,10
90,09 %
20,8
108,90 %
27,10
130,29 %
liikevoitto
20,90
20,80
99,52 %
19,50
93,75 %
25,80
132,31 %
nettotulos
16,50
22,20
134,55 %
20,10
90,54 %
15,50
77,11 %
poistot
1,97
2,40
121,83 %
3,30
137,50 %
4,20
127,27 %
ylijäämä
18,47
24,60
133,19 %
23,40
95,12 %
19,70
84,19 %
myyntitulot
228,75
323,41
141,38 %
361,06
111,64 %
383,77
106,29 %
(35)
Nettotuloksen supistuminen vuosina 2008 ja 2009 johtui Puolan viranomaisten mukaan liiketoimintamallin muutoksesta, kun yritys alkoi hyväksyä arvoltaan suurempia sopimuksia, joiden kannattavuus on parempi, mutta joiden täytäntöönpanoaika on toisaalta pidempi, 12-15 kuukautta. Tämä tarkoittaa, että suurimmat voitot saadaan siinä vaiheessa, kun tuote saadaan valmiiksi ja luovutetaan tilaajalle.
(36)
ARP arvioi Cristin esittämää liiketoimintasuunnitelmaa useilla eri tasoilla. Puolan viranomaisten mukaan liiketoimintasuunnitelma laadittiin yhteistyössä […]:n kanssa, ja sen arvioinnin laati […], jäljempänä ’[…]’, kun taas ARP:n asiantuntijat laativat asiakirjaa koskevan yksityiskohtaisen arvioinnin, mukaan lukien oletukset ja odotetut tulokset. Puolan viranomaiset huomauttivat, että kaikki liiketoimintasuunnitelmaa koskevat arviot olivat myönteisiä ja että Cristin todelliset tulokset vahvistivat niiden oikeellisuuden, koska nämä tulokset olivat ennusteiden mukaisia tai jopa ylittivät ennusteet. Puolan viranomaiset selittivät myös, että Cristin esittämät optimistiset talousennusteet olivat uskottavia ja että yrityksen tekemät sopimukset tukivat niitä.
(37)
Investoinnin kannattavuuden osalta Puolan viranomaiset toimittivat yksityiskohtaisen selvityksen kassavirtojen, nettonykyarvon (NPV) ja sisäisen korkokannan (IRR) perusteella lasketuista tunnusluvuista jotka kaikki olivat korkeita. Kuivatelakan ostoa 150 miljoonalla zlotylla koskevan hankkeen nettonykyarvo oli […] miljoonaa zlotya ja sisäinen korkokanta […] prosenttia. Puolan viranomaiset lisäsivät myös, että vaikka kuivatelakan ostohinta oli lopulta 175 miljoonaa zlotya, liiketoimen taloudelliset suhdeluvut olivat edelleen erittäin korkeat (nettonykyarvo […] miljoonaa zlotya ja sisäinen korkokanta […] prosenttia).
(38)
Edellä esitettyjen analyysien perusteella ARP määritti yrityksen luottokelpoisuuden kolmivaiheisessa sisäisessä arviointimenettelyssä. Arvioinnin mukaan Cristin riskitaso oli kohtalainen ja taloudellinen luotettavuus hyvä ja yrityksellä oli riittävät valmiudet selviytyä velvoitteistaan pidemmällä aikavälillä. Arvioinnin mukaan yritys myös pystyisi sietämään hyvin pitkäaikaisia epäedullisia taloudellisia edellytyksiä. Puolan viranomaisten mukaan ARP:n soveltama arviointimenettely vastaa viite- ja diskonttokorkojen vahvistamismenetelmästä annettua komission tiedonantoa (10), jäljempänä ’viitekorkoja koskeva tiedonanto’. ARP:n käytettävissä olevien tietojen perusteella yrityksen katsottiin vastaavan luottoluokituslaitos EuroRatingin luokitusta BBB (hyvä). Varovaisuussyistä Puolan viranomaiset päättivät kuitenkin käyttää viitekorkoja koskevan tiedonannon soveltamisen tulosten tarkistamisessa luokitusta BB.
(39)
Puolan viranomaisten mukaan Crist oli tarjonnut seuraavat vakuudet: rekisteröity pantti, joka kattaa 100 prosenttia Cristin osakkeista, kiinteistöomaisuuteen kohdistuva kiinnitys (osa telakasta nro 2), rekisteröity pantti irtaimistoon, joka muodostaa osan telakasta nro 2, Cristin allekirjoittama blankovekseli, Cristin ilmoitus siitä, että se suostuu vapaaehtoiseen täytäntöönpanoon, sekä kunkin osakkaan ilmoitus siitä, että ne suostuvat vapaaehtoiseen täytäntöönpanoon.
(40)
Puolan viranomaiset esittivät Cristin osakkeita koskevan asiantuntija-arvion, jonka oli laatinut […] soveltaen kahta menetelmää: omaisuuseriin perustuva arvio (mukautettu nettoarvomenetelmä) 29 päivältä heinäkuuta 2010 ja tuloihin perustuva arvio (diskontattu kassavirta mukautetun nykyarvon perusteella) 1 päivältä elokuuta 2010. Arviointien tulokset poikkesivat toisistaan merkittävästi. Ensimmäisen arvioinnin perusteella osakkeiden arvo oli […] miljoonaa zlotya ja toisen arvioinnin perusteella lähes […] miljoonaa zlotya. Samaan aikaan Puolan viranomaiset toimittivat 3 päivänä elokuuta 2010 päivätyn toisen asiakirjan, jossa […] osoitti, että mukautettuun nettoarvomenetelmään perustuva arvo oli lähempänä yrityksen likvidaatioarvoa eikä siten edustanut Cristin (eikä varsinkaan sen oman pääoman) todellista arvoa. […] katsoi, että yrityksen todellinen arvo on […] miljoonaa zlotya.
(41)
Vakuuden toisen osan eli kiinteistöomaisuutta koskevan kiinnityksen osalta Puolan viranomaiset esittivät riippumattoman asiantuntijan 4 päivänä maaliskuuta 2009 laatiman arvion, jonka mukaan kyseisen omaisuuserän markkina-arvo oli 169,5 miljoonaa zlotya (tai 84,7 miljoonaa zlotya pakkomyyntitilanteessa). Lisäksi ARP vaati tammikuussa 2011 riippumattoman asiantuntijan laatimaan liiketoimen jälkeistä tilannetta koskevan arvion, joka toimitettiin niin ikään komissiolle. Tämän arvion mukaan kiinnitetyn kiinteistöomaisuuden arvo oli […] miljoonaa zlotya.
(42)
Vastauksena komission epäilyyn siitä, vastaako Cristin kuivatelakasta kolmannella tarjouskilpailukierroksella maksama hinta (175 milj. zlotya) vakuuden arvoa, Puolan viranomaiset ehdottivat, että vakuuden markkina-arvoksi katsottaisiin 166 miljoonaa zlotya, joka oli tarjouskilpailuun osallistuneen toisen yrityksen, Patian, vastatarjous.
(43)
Lisäksi Puolan viranomaiset katsoivat, että vakuuden arvoa vahvistaa se, että vakuus muodostuu erityyppisistä omaisuuseristä (kiinteistö, irtain omaisuus ja rahoitusvarat), ja se, ettei mihinkään näistä omaisuuseristä kohdistunut ennen lainan myöntämistä mitään rasitteita.
(44)
Puolan viranomaiset esittivät yhteenvetona, että eri arvioiden perusteella lainavakuuden arvo sijoittui […] miljoonan zlotyn ja […] miljoonan zlotyn välille (ks. taulukko 5). ARP oli kuitenkin ehdottanut sisäistä arviointiaan varten, että Cristin tarjoaman vakuuden arvo määritettäisiin kohtalaiseksi (ks. taulukko 3). Viitekorkoja koskevassa tiedonannossa esitettyihin periaatteisiin viitaten (ks. taulukko 6) Puolan viranomaiset ilmoittivat, että vakuuden kokonaisarvo on markkina-arvon mukaisesti […] miljoonaa zlotya (11) ja muodostaa […] prosenttia myönnetystä lainasta. Tämä vakuusarvo on huomattavasti suurempi kuin lainan määrä. Se vastaa viitekorkoa koskevassa tiedonannossa esitettyä luokitusta ”hyvä vakuustaso”, koska oletettu tappio-osuus siinä tapauksessa, että lainaa ei makseta takaisin (velvoitteen laiminlyönnistä johtuva menetys, LGD), olisi 0.
Taulukko 5
Vakuuksien yhteenlaskettu arvo arviointimenetelmän mukaan
Vakuuden kohde ja arviointimenetelmä
Cristin osakkeet
Omaisuuseriin perustuva menetelmä
(mukautettu nettoarvomenetelmä)
Cristin osakkeet
Tuloihin perustuva menetelmä
(mukautettu nykyarvomenetelmä)
Arvo (zlotyina)
[…]
[…]
Vakuuden kohde ja arviointimenetelmä
Telakka nro 2
169 471 000
YHTEENSÄ:
YHTEENSÄ:
Markkinamenetelmä (tulojen perusteella)
[…]
[…]
Telakka nro 2
84 735 500
YHTEENSÄ:
YHTEENSÄ:
Arvo pakkomyynti-tilanteessa
[…]
[…]
Telakka nro 2
180 439 000
YHTEENSÄ:
YHTEENSÄ:
Markkinamenetelmä (tulojen perusteella)
[…]
[…]
Telakka nro 2
166 000 000
YHTEENSÄ:
YHTEENSÄ:
Viimeisen vastatarjouksen arvo
[…]
[…]
(45)
Puolan viranomaiset toimittivat myös selvityksen, jonka […] on laatinut toukokuussa 2012 eli toimenpiteen toteuttamisen jälkeen. Siinä on muun muassa tarkistettu […]:n arviot, jotka olivat ARP:n käytettävissä liiketoimen toteuttamisen aikaan. Puolan viranomaiset kiinnittävät huomiota nettoarvomenetelmän kriittiseen arviointiin: […] ei ole ottanut arviossa lainkaan huomioon aineettoman omaisuuden, kuten täytäntöönpanemattomien sopimusten, asiakassuhteiden ja työvoiman, arvoa, joka saattaa olla huomattava ja voisi parantaa arvioinnin tulosta. […]:n päätelmänä onkin, että Cristin oma pääoma on arvioitu liian pieneksi. Tuloihin perustuvan arviointimenetelmän osalta Puolan viranomaiset huomauttavat, että […]:n esittämä arvio vastaa jokseenkin […]:n esittämää arviota (noin […] miljoonaa zlotya).
(46)
ARP arvioi lainan myöntämistä varten sekä yrityksen luottoriskin että sen tarjoamat vakuudet kohtalaisiksi. Tämän perusteella ARP myönsi lainan 6,81 prosentin korolla, joka saadaan laskemalla yhteen peruskorko (kolmen kuukauden WIBOR (3,81 %), johon lisätään 1,2 %) ja taulukossa 3 esitetyn mallin mukainen korkomarginaali eli 1,8 prosenttia.
(47)
ARP:n omiin sääntöihin perustuvien laskelmien lisäksi Puolan viranomaiset ovat toimittaneet lisäselvityksiä, jotka perustuvat viitekorkoa koskevassa tiedonannossa määriteltyjen markkinakorkoa kuvaavien korkojen määrittämiseen (ks. taulukko 6).
Taulukko 6
Korkomarginaalit peruspisteinä viitekorkoja koskevan tiedonannon mukaisesti
Vakuustaso
Luokitus
Hyvä
Tavanomainen
Heikko
Erittäin hyvä (AAA-A)
60
75
100
Hyvä (BBB)
75
100
220
Tyydyttävä (BB)
100
220
400
Heikko (B)
220
400
650
Huono / Yritys taloudellisissa vaikeuksissa (CCC tai huonompi)
400
650
1 000
(48)
Puolan viranomaiset totesivat, että kun otetaan huomioon komission julkaisema Puolaa koskeva viitekorko (4,49 %), Cristin luottoluokitus (BB) ja hyvä vakuustaso (ks. johdanto-osan 44 kappale), lainakoron pitäisi olla vähintään 5,49 prosenttia. Puolan viranomaiset korostivat tämän vuoksi, että ARP:n soveltama 6,81 prosentin korko on 132 peruspistettä korkeampi kuin viitekorkoja koskevassa tiedonannossa määritetty viitekorko, joka on 5,49 prosenttia.
(49)
Puolan viranomaisten toimittama […]:n kertomus käsittää kahden eri asiantuntijamenetelmän perusteella laaditun yksityiskohtaisen arvion Cristin luottoluokituksesta toimenpiteen toteuttamisajankohtana. […] on kehittänyt luottoluokitusmalleja liikepankkien käyttämien luottopisteytys- ja luottoluokitusmallien pohjalta. Kertomuksessa arvioidaan, että Cristin luottoluokitus on tasoa (BB-B). […]:n näkemyksen mukaan lainakorko on kuitenkin riittävä, kun otetaan huomioon arvokkaat vakuudet, jotka yhdessä nostavat vakuustason hyväksi.
2. Vertailuarvo
(50)
Puolan viranomaisten mukaan Cristin lopullista korkoprosenttia ei määritetty yksinomaan […]-pankin myöntämän lainan, vaan ennen muuta sisäisen arviointijärjestelmän perusteella. Viranomaiset huomauttivat, että vaikka lainat olivat erilaisia, ARP:n ja […]-pankin korkoprosenttia koskevat päätelmät ovat samansuuntaisia.
(51)
Puolan viranomaiset esittivät myös yleisen huomautuksen, jonka mukaan Cristille myönnetylle lainalle on sen suuruuden vuoksi (150 miljoonaa zlotya) käytännössä mahdotonta löytää Puolan markkinoilta ihanteellista vertailuarvoa. Puolan viranomaiset viittasivat yhteisöjen ensimmäisen oikeusasteen tuomioistuimen asiassa T-296/97, komissio v. Alitalia, antamaan tuomioon, jonka mukaan Cristille mahdollisesti aiheutunutta etua on arvioitava suhteessa vastaavaan, ei samanlaiseen lainaan.
(52)
Puolan viranomaiset vertasivat lainoja toisiinsa (ks. jäljempänä taulukko 7) ja t muistuttivat, että ne on myönnetty vuonna 2010 ja että […]-pankin vaatima korko oli jopa pienempi (6,68 %) kuin ARP:n vaatima korko (6,81 %) ja että […]-pankin lainapäätökseen liittyvä riski oli suurempi. Puolan viranomaisten mukaan kyseinen toimenpide muodostaa siten merkityksellisen vertailuarvon.
Taulukko 7
[…]-pankin ja ARP:n Cristille myöntämien lainojen vertailu
[…]-pankin myöntämä laina
ARP:n myöntämä laina
Määrä
[…] zlotya
150 000 000 zlotya
Myöntämispäivä
18.2.2010
14.9.2010
Laina-aika
3 v. 10 kk
5 v. 3 kk
Korko
6,62 %
6,81 %
Vakuuden arvo
[…] zlotya
[…] zlotya
Kehitysnäkymät (12)
[…] zlotya
[…] zlotya
Muut riskit
Ei varmuutta siitä, että kuivatelakka (telakka nro 2) saadaan ostettua ja että sinne voidaan perustaa täysimääräinen tuotantolinja.
Kuivatelakan (telakka nro 2) hankintaa ja siten täysimääräisen tuotantolinjan perustamista varten myönnetty laina.
(53)
Luottoriskin osalta Puolan viranomaiset huomauttivat, että […]-pankki ja ARP tekivät päätöksensä saman liiketoimintasuunnitelman perusteella, jossa mainitaan telakoiden nro 1 ja 2 hankinta. Siksi tämän tuotantolinjan loppuunsaattamiseen liittyvä riski oli suurempi ennen ensimmäisen liiketoimen toteuttamista (vaikka […]-pankki ainoastaan uudelleenrahoitti liiketoimen, jonka Crist kattoi ensin omista varoistaan). ARP:n myöntämä laina, joka mahdollisti telakan nro 2 hankkimisen, tosiasiassa varmisti, että Crist pystyi panemaan täytäntöön uuden liiketoimintasuunnitelman, jonka mukaan yritys siirtyy perinteisestä telakkateollisuudesta uusiutuvia energialähteitä hyödyntävään offshore-teollisuuteen. Lisäksi Puolan viranomaiset huomauttivat, että […]-pankki myönsi Cristille lainaa ennen kuin yritys oli allekirjoittanut Beluga Hochtiefin kanssa erittäin kannattavan sopimuksen Cristin siihenastisen historian arvokkaimmasta liiketoimesta (arvo […] milj. euroa). Tämä paransi entisestään yrityksen luottokelpoisuutta siinä vaiheessa kun ARP teki lainapäätöksensä.
(54)
Toisaalta Puolan viranomaiset korostivat, että ARP otti lainapäätöstä tehdessään tarkoin huomioon myös muita tietoja. Puolan viranomaiset mainitsivat esimerkkinä sen, että Crist oli ARP:n ja […]-pankin myöntämän rahoituksen lisäksi pitänyt jo vuosien ajan yllä hyviä suhteita useisiin muihin rahoituslaitoksiin, jotka turvasivat yrityksen toiminnan rahoituksen (13). Tämä vahvistaa, että Crist olisi pystynyt saamaan rahoitusta pääomamarkkinoilta lainan myöntämisajankohtana. Todisteeksi tästä Puolan viranomaiset esittivät esimerkkejä luotto- ja vakuusrajoista, joita eri rahoituslaitokset olivat määrittäneet Cristiä varten toimenpiteen toteuttamisen aikaan.
(55)
Lopuksi Puolan viranomaiset kiinnittivät komission huomion Puolan kansallisen keskuspankin korkoprosenttitaulukkoon syyskuulta 2010. Taulukossa julkaistaan määräajoin talouden toimijoille myönnettyjen uusien zlotymääräisten lainojen keskimääräiset korkoprosentit. Sen mukaan yli 4 miljoonan zlotyn lainoista, joiden korko vaihtuu enintään kolmen kuukauden välein (kuten Cristin tapauksessa), perittiin korkoa keskimäärin 5,4 prosenttia, eli vähemmän kuin ARP:n Cristiltä vaatima korko.
3. Liiketoimintasuunnitelma
(56)
Puolan viranomaiset toimittivat komissiolle Cristin liiketoimintasuunnitelman, jäljempänä ’liiketoimintasuunnitelma’. Puolan viranomaiset ilmoittivat komissiolle, että ennen kuin ARP myönsi Cristille lainan, se kuuli yrityksen liikekumppaneita ([…] ja […]) sekä yksityisiä pankkeja ja sai vastausten perusteella vahvistuksen Cristin taloudellisesta luotettavuudesta. Puolan viranomaiset toimittivat komissiolle nämä yksityisten pankkien vahvistuskirjeet sekä […]:n laatiman analyysin Cristin liiketoimintasuunnitelman täytäntöönpanosta ajalta ennen ARP:n lainapäätöksen tekemistä.
(57)
Liiketoimintasuunnitelmassa oletetaan, että investointihankkeen nettonykyarvo on […] miljoonaa zlotya ([…] milj. euroa) ja sisäinen korkokanta […] prosenttia. Arviot perustuvat olettamukseen, että yritys maksaa kuivatelakasta 150 miljoonaa zlotya. Vastauksena menettelyn aloittamista koskevassa päätöksessä esitettyyn komission huomautukseen, jonka mukaan lopullinen hinta oli todellisuudessa 175 miljoonaa zlotya, Puolan viranomaiset esittivät […]:n laatiman analyysin, joka osoittaa, että liiketoimen toteuttamisajankohtana saatavilla olevien tietojen mukaan investoinnin nettonykyarvo oli […] miljoonaa zlotya ja sisäinen korkokanta […] prosenttia. […] lisää, että nykytietojen perusteella nettonykyarvo on […] miljoonaa zlotya ja sisäinen korkokanta […] prosenttia.
(58)
Samassa analyysissa kuvataan Cristin markkinatilannetta ja yrityksen kehitysnäkymiä. Sen mukaan Crist on muuttanut tuotantoprofiiliaan perinteisestä telakkateollisuudesta erityistarpeisiin räätälöityjen alusten ja merellä käytettävien tuotantoalustojen ja elementtien rakentamiseen. Tämän liiketoimintastrategian avulla Crist löysi markkinaraon, jonka kautta se voi osallistua Pohjanmeren offshore-hankkeisiin ja saada runsaasti mahdollisuuksia dynaamiseen kehitykseen. […] esitti päätelmänään, että yritys toimii alalla, jolla on huomattavat kehitysmahdollisuudet.
(59)
Puolan viranomaisten mukaan ARP teki asiantuntijoiden laatiman liiketoimintasuunnitelman analyysin perusteella seuraavat päätelmät: vuodesta 2008 jatkuneesta talouskriisistä huolimatta yrityksen taloudelliset tulokset kolmelta viime vuodelta ovat positiiviset, sen allekirjoittamat ja neuvottelemat sopimukset kertovat nopeasta kehityksestä, sen talousennusteet ovat saaneet myönteisen arvion ja osoittavat yrityksen pystyvän maksamaan lainansa takaisin.
(60)
Lopuksi Puolan viranomaiset huomauttivat, että yrityksen nettovoitto vuonna 2010 oli 12,6 miljoonaa zlotya (2,8 milj. euroa) ja vuonna 2011 puolestaan 31,6 miljoonaa zlotya (7,03 milj. euroa). Yrityksen nettotulos ylitti siis liiketoimintasuunnitelmassa esitetyt luvut […]kertaisesti. Vastaavasti yrityksen taseen loppusumma oli vuoden 2011 lopussa noin […] prosenttia ennakoitua suurempi.
4. Yrityksen saama etuuskohtelu
(61)
Väitteeseen ARP:n Cristille osoittamasta etuuskohtelusta Puolan viranomaiset vastasivat ensisijaisesti toteamalla, että yritys täytti tukiohjelmassa asetetut tukikelpoisuusehdot, koska sen päätoimipaikka ja kaksi sen toimipistettä sijaitsevat Gdańskissa. Gdyniassa sijaitseva investointi, joka sen sijaan ei ollut tukikelpoinen, ei merkinnyt yrityksen toiminnan siirtymistä vaan sen maantieteellistä laajentumista.
(62)
Puolan viranomaiset toistivat rahoituksen määrää koskevan näkemyksensä, jonka mukaan Cristin ARP:ltä saama rahoitus ei ylittänyt ohjelmassa asetettua 80 prosentin enimmäismäärää. Puolan viranomaiset vakuuttivat, että yrityksen investointisuunnitelmassa esitetty kokonaispanos oli 188,2 miljoonaa zlotya, mikä kattoi sekä kuivatelakan (telakka nro 2) että alusrunkojen kokooma-alustan (telakka nro 1) hankinnan. Puolan viranomaisten mukaan molemmat investoinnit kuuluvat samaan tuotantolinjaan, jonka ansiosta Crist voi tehokkaasti suunnata toimintansa uusiutuvan energian ja offshore-rakentamisen markkinoille. Vain täysimittaisen investointisuunnitelman avulla Crist pystyi muuttamaan tuotantoprofiiliaan perinteisestä telakkateollisuudesta erityistarpeisiin räätälöityjen alusten ja merellä sijaitsevien tuulipuistojen tuotantoalustojen ja elementtien rakentamiseen.
(63)
ARP:n myöntämä laina (150 milj. zlotya) on Cristin kokonaisinvestoinnista (213,2 milj. zlotya (14)) 70 prosenttia, eli huomattavasti vähemmän kuin ohjelmassa vahvistettu 80 prosentin enimmäismäärä.
(64)
Lopuksi Puolan viranomaiset huomauttivat, että ohjelma, josta Cristille myönnetty laina rahoitettiin, ei ole luonteeltaan valtiontukea vaan kaupallinen. Puolan viranomaisten mukaan ARP:n päätöksiä tiettyjen hankkeiden rahoittamisesta ovat kaupallisten kriteerien perusteella arvioineet asiantuntijat, joilla on kokemusta Puolan suurimmista rahoituslaitoksista.
V. ARVIOINTI
1. SEUT-sopimuksen 107 artiklan 1 kohdassa tarkoitetun valtiontuen olemassaolo
(65)
SEUT-sopimuksen 107 artiklan 1 kohdan mukaan ”jäsenvaltion myöntämä taikka valtion varoista muodossa tai toisessa myönnetty tuki, joka vääristää tai uhkaa vääristää kilpailua suosimalla jotakin yritystä tai tuotannonalaa, ei sovellu sisämarkkinoille, siltä osin kuin se vaikuttaa jäsenvaltioiden väliseen kauppaan”.
(66)
Kansallinen toimenpide katsotaan valtiontueksi, jos kaikki seuraavat edellytykset täyttyvät: 1) toimenpiteen tuoma tuki perustuu valtion varoihin, 2) tuki on myönnetty valikoivasti, ja 3) toimenpide vääristää tai uhkaa vääristää kilpailua ja saattaa vaikuttaa jäsenvaltioiden väliseen kauppaan.
1.1 Toimenpiteestä koituva etu
(67)
Jotta voitaisiin määrittää, onko tarkastelun kohteena oleva toimenpide tukea, on ensin selvitettävä, saiko Crist sen myötä sellaista taloudellista etua, jota se ei olisi voinut saada tavanomaisissa markkinaolosuhteissa eli olisiko markkinataloussijoittaja myöntänyt sille vastaavan rahoituksen.
(68)
Voidakseen selvittää, onko tarkasteltavana oleva toimenpide markkinataloussijoittajaperiaatteen mukainen, komissio arvioi, olisiko yksityinen luotonantaja myöntänyt Cristille vastaavan lainan niiden tietojen perusteella, jotka ARP:llä oli käytettävissään lainapäätöksen tekoajankohtana.
(69)
Kuten johdanto-osan 33 kappaleessa ja sitä seuraavissa kappaleissa esitetään, Puolan viranomaiset ilmoittivat komissiolle, että ARP arvioi ennen lainan myöntämistä Cristin taloudellisen ja rahoitustilanteen tarkkaan yhteistyössä ulkopuolisten asiantuntijoiden kanssa, jotta yrityksen luottokelpoisuus saataisiin määritettyä. ARP määritti Cristin luottokelpoisuuden omien sisäisten järjestelmiensä perusteella kohtalaiseksi, mikä Puolan viranomaisten mielestä vastaa viitekorkoja koskevan tiedonannon mukaisessa luokituksessa vähintään arvosanaa BB (tyydyttävä).
(70)
Vakuuksien osalta Puolan viranomaiset esittivät kaikki asiantuntija-arviot ja toimittivat yksityiskohtaiset selvitykset kustakin lainavakuuteen kuuluvasta omaisuuserästä (ks. johdanto-osan 39-45 kappale). Näiden arvioiden mukaan osakkeista muodostuvan pantin arvo on […] miljoonaa zlotya, minkä lisäksi kuivatelakkaa koskevasta kiinnityksestä muodostuu yli […] miljoonan zlotyn erä. Kun lisäksi otetaan huomioon, että ohjelmassa asetetun ehdon mukaan vakuuden on katettava vähintään 150 prosenttia rahoituksesta, ARP katsoi Cristin tarjoamat vakuudet kohtalaisiksi ja arvioi niiden kattavan luottoriskin hyvin. Puolan viranomaiset pitivät tätä menettelyä kuitenkin liian varovaisena ja vakuuttivat, että riippumattoman asiantuntijan mukaan vakuuksien arvo on hyvä.
(71)
Riskin ja vakuuksien kohtalaisen tason perusteella ARP lopulta myönsi lainan 6,81 prosentin korolla, joka on laskettu lisäämällä peruskorkoon (kolmen kuukauden WIBOR, johon on lisätty 1,2 %) 1,8 prosentin korkomarginaali (ks. taulukko 3). Puolan viranomaisten mukaan tämä korkoprosentti ylittää viitekorkoa koskevan tiedonannon perusteella määritettävän vähimmäiskoron (ks. taulukko 6 ja johdanto-osan 46-49 kappale). Komissio toteaa, että vaikka Puolan viranomaiset käyttävät laskelmissaan ”hyvää vakuustasoa”, väite pitää paikkansa myös sovellettaessa ARP:n käyttämää kohtalaisia (tai tavanomaisia) vakuuksia koskevaa arviota: peruskorko korotettuna 220 peruspisteellä eli 6,69 prosenttia.
(72)
Komissio toteaa yleisenä huomautuksena, että sen menettelyn aloittamista koskevassa päätöksessä alun perin esittämät korkoprosenttia koskevat epäilykset johtuivat pääasiassa siitä, ettei yrityksen luottoluokituksen ja vakuustason määrityksestä ollut esitetty todisteita. Komissio katsoo tältä osin, että Puolan viranomaiset ovat vastauksessaan toimittaneet asiaa koskevat tiedot, jotka ARP:llä oli käytössään ennen lainan myöntämistä. Puolan viranomaiset ovat toimittaneet myös jälkikäteisarvion kiinnitetystä kiinteistöstä sekä kertomuksen, jonka yritys […] laati toimenpiteen toteuttamisen jälkeen, mutta joka perustui lainapäätöksen tekoajankohtana käytettävissä olleisiin tietoihin.
(73)
Vakuuksien osalta komission laatimassa arviossa keskityttiin siihen, oliko asiantuntija-arviot laadittu sellaista varovaisuutta noudattaen, että markkinataloussijoittaja olisi hyväksynyt tarjotut vakuudet. Komissio huomauttaa tältä osin, että Cristin osakkeita koskevat arviot vaihtelevat huomattavasti sovelletusta arviointimenetelmästä riippuen (ks. johdanto-osan 40 kappale). Komissio myös kiinnittää huomiota yrityksen […] kielteiseen arvioon, jonka mukaan omaisuuserän nettoarvo oli […] miljoonaa zlotya. Arviossa sivuutetaan eräät olennaiset tekijät (ks. johdanto-osan 45 kappale), minkä seurauksena Cristin oman pääoman arvo on arvioitu todellista pienemmäksi. Lisäksi komissio toteaa, että sekä […]:n että […]:n laatimat arviot, jotka perustuvat ns. APV-menetelmään (mukautettu nykyarvomenetelmä), antavat tulokseksi saman päätelmän (eli että arvo on noin […] milj. zlotya). Molemmat riippumattomat asiantuntijat katsovat, että kyseistä menetelmää on pidettävä edustavimpana. Lisäksi Puolan viranomaiset ehdottivat toimittaessaan kyseisiä arvioita komissiolle, että kuivatelakkaa koskevien vakuuksien arvon katsottaisiin vastaavan Patia-yrityksen tarjouskilpailumenettelyn kolmannella kierroksella tekemää 166 miljoonan zlotyn vastatarjousta. Komissio katsoo, että tämä vastaavuus perustuu siihen markkina-arvoon, jonka Cristin kilpaileva yritys oli valmis maksamaan kuivatelakasta siinä tapauksessa, että kyseinen omaisuuserä myytäisiin pakkomyyntitilanteessa.
(74)
Ottamatta kantaa siihen, mitä arviota olisi pitänyt noudattaa, komissio toteaa, että ARP:llä oli käytettävissään tarjottujen vakuuksien laadusta useita erilaisia arvioita. Vain kaikkein pessimistisimmän arvion mukaan vakuuksien arvo oli alle 150 prosenttia myönnettävän lainan määrästä, ja asiantuntijoiden suositusten mukaan vakuudet riittivät kattamaan luottoriskin.
(75)
Yrityksen luottoluokituksen osalta komissio suhtautui kriittisesti Puolan viranomaisten esittämiin todisteisiin, jotka olivat ARP:n käytettävissä ennen lainapäätöksen tekemistä. Komissio toteaa, että ARP oli tehnyt Cristin luottoluokitusta koskevan sisäisen asiantuntija-arvionsa laatimisen yhteydessä yrityksen taloudellisista suhdeluvuista kattavan analyysin, joka käsitti maksuvalmiuden, liikevaihdon, pääomarakenteen ja kannattavuuden. Lisäksi ARP:n analyysissa tarkasteltiin muun muassa kassavirtaa, rahoitusennusteita, investoinnin tehokkuutta, kannattavuuskynnystä ja hankkeen edellytyksiä sietää ulkoisia tekijöitä, kuten korkoprosentti ja valuuttakurssit.
(76)
Komissio ottaa huomioon myös […]:n laatiman kertomuksen. Vaikka se on laadittu toimenpiteen toteuttamisen jälkeen, se sisältää Cristin luottoluokitusta ja tarjottuja vakuuksia koskevia yksityiskohtaisia arvioita, jotka perustuvat samoihin tietoihin kuin ne, jotka ARP:llä oli käytettävissään lainan myöntämisajankohtana. Kertomuksessa arvioidaan, että Cristin luottoluokitus on tasoa (BB-B), mikä on vain hieman alempi kuin ARP:n arvio. Vakuuksien osalta kertomuksessa katsotaan, että omaisuuserien arvoon perustuvassa […]:n arviossa ei ole otettu riittävässä määrin huomioon Cristin oman pääoman arvoa. […] katsoo, että ns. APV-menetelmä on johdonmukaisempi ja yleisemmin käytetty. Cristin luottoluokitusta ja tarjottujen vakuuksien arvoa koskevan oman arvionsa perusteella […] katsoo, että ARP:n lainaan soveltama korkoprosentti ei ole markkinakorkoa alempi.
(77)
Komissio selvitti myös, vastaako ARP:n määrittämä korkoprosentti sitä viitekorkojen määrittämismenetelmää, jota komissio voi soveltaa markkinakoron sijasta. Menetelmä vahvistetaan viitekorkoja koskevassa tiedonannossa. Tiedonannon mukaan viitekorko saadaan lisäämällä korkomarginaali peruskorkoon, joka on 12 kuukauden IBOR (12 kk:n korko tietyn jäsenvaltion rahamarkkinoilla). Sovellettava korkomarginaali määräytyy kyseisen yrityksen luottoluokituksen ja vakuuksien arvon mukaan (ks. taulukko 6).
(78)
Kun otetaan huomioon, että peruskorko oli syyskuussa 2010 Puolassa 4,49 prosenttia (15), ARP:n asettama lainakorko (6,81 %) olisi ollut viitekorkoa korkeampi, jos lainan myöntämisajankohtana:
-
Cristin luottoluokitus olisi ollut ”heikko” (B) ja vakuustaso ”hyvä”,
-
Cristin luottoluokitus olisi ollut ”tyydyttävä” (BB) ja vakuustaso ”tavanomainen”, tai
-
vakuustaso olisi ollut ”heikko” ja Cristin luottoluokitus vähintään ”hyvä” (BBB).
Kaikissa näissä kolmessa skenaariossa viitekorko olisi ollut 6,69 prosenttia (4,49 % ja 2,20 %), eli alempi kuin ARP:n määrittämä lainakorko (6,81 %).
(79)
Edellä esitetyn analyysin perusteella komissio katsoo, että Cristin luottoluokitus lainan myöntämisajankohtana oli huonoimmassa tapauksessa ”heikko” (B). Vakuudet puolestaan kattoivat huonoimmassakin skenaariossa, jonka mukaan niiden arvo oli noin […] miljoonaa zlotya, yli 100 prosenttia lainan arvosta. Tämän vuoksi komissio katsoo, että oletettu tappio siinä tapauksessa, että lainaa ei maksettaisi takaisin (velvoitteen laiminlyönnistä johtuva menetys, LGD), olisi alle 30 prosenttia. Tämä vastaa viitekorkoa koskevan tiedonannon mukaan hyvää vakuustasoa. Kun otetaan huomioon lainan hyvät vakuudet, lainakoron olisi huonoimmankin skenaarion mukaan pitänyt olla toimenpiteen toteuttamisajankohtana vähintään 6,69 prosenttia (eli Puolan viitekorko 4,49 % + 2,20 %, ks. taulukko 6). ARP myönsi lainan tätä korkeammalla korolla (6,81 %).
(80)
Yhteenvetona voidaan todeta, että komissio voi sille esitettyjen tietojen perusteella vahvistaa, että myöntäessään Cristille lainan ARP toimi samoin kuin yksityinen velkoja olisi toiminut käytettävissä olleiden tietojen perusteella ja määritti lainakoron markkinakorkoa vastaavalle tasolle.
(81)
Menettelyn aloittamista koskevassa päätöksessä komissio tarkasteli […]-pankin myöntämän luoton käyttöä vertailuarvona käsiteltävänä olevan asian selvittämisessä. Komissio katsoi muun muassa, että […]-pankin myöntämä luotto erosi ARP:n myöntämästä lainasta siksi, että se oli arvoltaan huomattavasti pienempi ja että […]-pankki oli vain rahoittanut uudelleen toimenpiteen, jonka Crist oli alun perin rahoittanut omista varoistaan. Lisäksi komissio katsoi alustavasti, että ARP:n myöntämään lainaan liittyi suurempi riski kuin […]-pankin myöntämään luottoon, koska sen laina-aika oli pidempi kuin […]-pankin myöntämän luoton laina-aika.
(82)
Kuten johdanto-osassa (50-55 kappale) korostetaan, Puolan viranomaiset vahvistivat uudelleen näkemyksensä, jonka mukaan […]-pankin myöntämää luottoa voidaan käyttää vertailuarvona ARP:n myöntämän lainan arviointia varten. Puolan viranomaiset korostivat kuitenkin, että ennen lainapäätöksen tekemistä otettiin huomioon myös muita tekijöitä.
(83)
Komissio katsoo, että ARP:n päätös myöntää Cristille laina perustui yrityksen taloudellista ja rahoitustilannetta koskevaan monimutkaiseen asiantuntija-analyysiin, joka osoitti suunnitellun investoinnin olevan kannattava ja että riippumattoman rahoituslaitoksen, […]-pankin, aiemmin tekemä päätös, eli tässä tarkasteltu vertailuarvo, oli ARP:n kannalta merkityksellinen lisätieto.
(84)
Komissio kiinnittää huomiota myös siihen, että Cristin toteuttama kuivatelakan hankinta merkitsi kokonaisen tuotantolinjan loppuun saattamista. Tämän vuoksi sitä voidaan pitää yrityksen liiketoimintasuunnitelman toteuttamisen kannalta vähemmän riskialttiina toimenpiteenä kuin sitä toimenpidettä, jonka toteuttamiseen […]-pankin laina oli tarkoitettu. […]-pankin tehdessä lainapäätöksensä ei ollut varmuutta siitä, pystyisikö Crist toteuttamaan suunnitellun investoinnin viimeisen vaiheen eli hankkimaan kuivatelakan omistukseensa. Lisäksi komissio katsoo, että Cristin toimintahistorian suurimman ([…] miljoonan euron arvoisen) sopimuksen allekirjoittaminen pankin myöntämän luoton ja ARP:n myöntämän lainan vastaanottamisen välisenä aikana vahvisti yrityksen asemaa verrattuna ajankohtaan, jolloin […]-pankki oli myöntänyt sille luoton.
(85)
Lopuksi komissio haluaa huomauttaa, että ne lukuisat ulkopuoliset rahoituslähteet, joita yritys käytti ARP:n lainapäätöksen tekoajankohtana, osoittavat rahoitusalan suhtautuneen myönteisesti Cristin rahoitusmahdollisuuksiin ja sen kykyyn tuottaa tuloja.
(86)
Koska menettelyn aloittamista koskevassa päätöksessä mainitut epäilyksiä herättäneet seikat on nyt selvitetty, komissio katsoo, että […]-pankin myöntämät lainaehdot, samoin kuin Cristin muista ulkopuolisista lähteistä saama rahoitus, tukevat päätelmää, jonka mukaan yksityinen velkoja olisi myöntänyt Cristille lainaa samanlaisin ehdoin kuin ARP.
(87)
Menettelyn aloittamista koskevassa päätöksessä todettiin, että vaikka Cristin taloudellinen tilanne oli ARP:n lainan myöntämisajankohtana yleensä ottaen hyvä, yrityksen nettotulos oli supistunut jo kolmen vuoden ajan ja markkinoilla oli tuotantokapasiteetin ylijäämää. Komissio suhtautui aluksi epäilevästi siihen, olisiko yksityinen sijoittaja myöntänyt rahoitusta, kun otetaan huomioon toimenpiteeseen liittyvä markkinariski ja se, että finanssikriisin vaikutus tuntui tuolloin täysimääräisenä.
(88)
Kuten johdanto-osan 56-60 kappaleessa esitetään, Puolan viranomaiset toimittivat lisätietoja tekijöistä, joiden perusteella ARP päätti lainan myöntämisestä. Näitä olivat muun muassa yrityksen taloudellista tilannetta koskeva kolmivaiheinen analyysi, jonka mukaan yrityksen taloudellinen luotettavuus oli hyvä, sekä […]:n laatima riippumaton analyysi. Puolan viranomaiset korostivat, että investoinnin nettonykyarvon ja sisäisen korkokannan perusteella määritetty sijoitetun pääoman tuotto oli korkea.
(89)
Komissio analysoi Puolan viranomaisten toimittaman arvion Cristin investoinnin kannattavuudesta. Analyysi osoittaa, että vaikka Crist joutui lopulta maksamaan kuivatelakasta suunniteltua enemmän (eli 175 milj. zlotya), sijoituksen taloudelliset tunnusluvut ovat hyvät (investoinnin nettonykyarvo on […] miljoonaa zlotya ja sisäinen korkokanta […] prosenttia toimenpiteen toteuttamisajankohtana saatavilla olevien tietojen perusteella). Markkinataloussijoittajaperiaatteen kannalta nämä luvut osoittavat, että Cristin liiketoimintasuunnitelma oli realistinen ja että yritys sai investoinnin ansiosta mahdollisuuden tehdä uusia sopimuksia vesitekniikan alalla. Allekirjoitettujen sopimusten arvo kertookin yrityksen nopeasta kehityksestä.
(90)
Komissio toteaa, että yrityksen myyntiluvut ja operatiivinen toiminta kertovat voimakkaasta kasvudynamiikasta. Lisäksi Puolan viranomaiset ovat selvittäneet, että nettotuloksen supistuminen, mikä tapahtui vain kahtena vuonna (2008 ja 2009, ks. taulukko 4), liittyi Cristin uuteen liiketoimintasuunnitelmaan. Tämä on hälventänyt epäilykset, joita Cristin taloudellista tilannetta koskevat positiiviset yleisarviot olivat herättäneet.
(91)
Tuotantokapasiteetin ylijäämää koskevien epäilysten osalta komissio toteaa, että vaikka tällaista ylijäämää saattaakin ilmetä perinteisen telakkateollisuuden alalla, Crist on ARP:lle lainan myöntämistä varten esitettyyn liiketoimintasuunnitelmaan perustuvan uuden strategiansa ansiosta hankkinut […] prosenttia (2009) - […] prosenttia (2011) tuloistaan muilta markkinoilta kuin perinteisestä telakkateollisuudesta (ks. taulukko 1). Cristin tulorakenne ja sen pääasiallisen toimialan eli merelle rakennettavien tuulivoimaloiden kehitysnäkymät osoittavat yrityksellä olevan kehityspotentiaalia. Ne osoittavat myös että yksityisille sijoittajille aiheutuva riski on suhteellisen pieni.
(92)
Edellä esitetyn perusteella komissio katsoo, että toimenpiteen toteuttamisajankohtana saatavilla oli riittävästi liiketoimintaa koskevia tietoja, joiden perusteella markkinataloussijoittaja olisi voinut tehdä samanlaisen päätöksen kuin ARP.
(93)
Tämän arvion oikeellisuuden vahvistavat Cristin taloudelliset tulokset vuosilta 2010-2011, jotka perustuvat kokonaisuudessaan liiketoimintasuunnitelmaan ja joita voidaan nyt tarkastella jälkikäteen. Vaikka yrityksen myyntiennusteesta toteutui vuonna 2010 vain […] prosenttia, suunniteltu myyntivoitto ja nettovoittomarginaali ylitettiin, ja nettovoitto oli 12,6 miljoonaa zlotya eli ylitti […]-kertaisesti kyseiselle vuodelle odotetun nettovoiton. Vuonna 2011 yrityksen tulos oli vielä parempi, sillä myynti oli […] prosenttia odotettua parempi, ja nettovoitto ylitti ennusteet […] prosentilla. Taseen loppusumma oli vuoden 2010 lopussa […] prosenttia ja vuoden 2011 lopussa […] prosenttia odotettua suurempi.
(94)
Menettelyn aloittamista koskevassa päätöksessään komissio ilmoitti suhtautuvansa epäilevästi siihen, täyttyisivätkö tietyt tukiohjelmassa määritellyt ehdot. Epäilyksiä herätti etenkin se, olisiko Crist oikeutettu saamaan tukea ohjelman perusteella ja ylittyisikö ohjelmassa määritelty tuen enimmäismäärä siinä tapauksessa, että tukea myönnettäisiin (ks. johdanto-osan 15 kappale).
(95)
Komissio panee merkille Puolan viranomaisten selityksen, jonka mukaan Crist oli oikeutettu saamaan ohjelmasta myönnettävää rahoitustukea ja että ARP:n Cristille myöntämä rahoitus ei ylittänyt ohjelmassa määriteltyä 80 prosentin enimmäismäärää (johdanto-osan 61-64 kappale). Jälkimmäisen kysymyksen osalta komissio tarkisti, että enimmäismäärää oli noudatettu Puolan viranomaisten tarkoittamalla tavalla myös niissä tiedoissa, jotka ARP:llä oli käytettävissään silloin kun se teki päätöksen lainan myöntämisestä: 150 miljoonan zlotyn rahoitusosuuden myöntäminen yhteensä 188,2 miljoonan zlotyn (16) arvoisen investoinnin toteuttamiseen tarkoittaa, että tuki-intensiteetti on 79,7 prosenttia.
(96)
Näiden selvitysten perusteella komissio katsoo, että epäilykset siitä, olisiko markkinataloussijoittaja myöntänyt vastaavan lainan, ovat hälventyneet.
1.2 Toimenpiteestä yritykselle koituvaa etua koskevat päätelmät
(97)
Edellä esitetyn perusteella komissio katsoo, että ARP:n määrittämät lainaehdot eivät tuoneet yritykselle aiheetonta etua. Komissio katsoo erityisesti, että i) ARP:llä oli käytettävissään tiedot, joiden perusteella markkinataloussijoittaja olisi tehnyt samanlaisen päätöksen, ja että ii) ARP:n Cristille myöntämän lainan korko vastaa markkinakorkoa.
(98)
Koska SEUT-sopimuksen 107 artiklan 1 kohdassa tarkoitetun valtiontuen olemassaoloa koskevat edellytykset ovat kumuloituvia, on niistä minkä tahansa puuttuminen ratkaisevaa. Tämän vuoksi ei ole tarpeen analysoida edellä johdanto-osan 66 kappaleessa mainittuja muita tekijöitä,
ON TEHNYT TÄMÄN PÄÄTÖKSEN:
1 artikla
Toimenpide, jonka Puolan tasavalta on toteuttanut Crist S.A. -yrityksen hyväksi myöntämällä sille 150 miljoonan zlotyn lainan 6,81 prosentin korolla, ei ole Euroopan unionin toiminnasta tehdyn sopimuksen 107 artiklan 1 kohdassa tarkoitettua valtiontukea.
2 artikla
Tämä päätös on osoitettu Puolan tasavallalle.
Tehty Brysselissä 25 päivänä heinäkuuta 2012.