ROZHODNUTÍ KOMISE
ze dne 25. července 2012
o státní podpoře č. SA.33114 (2012/C) (ex. 2011/NN) - Polsko Údajná státní podpora pro loděnice Crist
(oznámeno pod číslem C(2012) 5057)
(Pouze polské znění je závazné)
(Text s významem pro EHP)
(2013/9/EU)
EVROPSKÁ KOMISE,
s ohledem na Smlouvu o fungování Evropské unie, a zejména na čl. 108 odst. 2 první pododstavec této smlouvy,
s ohledem na Dohodu o Evropském hospodářském prostoru, a zejména na čl. 62 odst. 1 písm. a) této dohody,
poté, co vyzvala zúčastněné strany k podání připomínek v souladu s výše uvedenými ustanoveními (1),
vzhledem k těmto důvodům:
I. POSTUP
(1)
Dne 6. listopadu 2008 Komise přijala dvě rozhodnutí o navrácení podpory (2) v souvislosti s protiprávní státní podporou poskytnutou loděnicím ve Gdyni a ve Štětíně (dále jen „gdyňská loděnice“ a „štětínská loděnice“), která umožnila uplatnit zvláštní postup prodeje. Polské orgány měly možnost prodat majetek loděnic po částech v otevřených, transparentních, bezpodmínečných a nediskriminačních nabídkových řízeních
(2)
V průběhu navracení podpory požádala Komise o vyjasnění ohledně výše zmíněných nabídkových řízeních. V návaznosti na informace v médiích, že státem vlastněná Agentura pro rozvoj průmyslu (Agencja Rozwoju Przemysłu, dále jen „agentura ARP“) mohla v září 2010 poskytnout půjčku (dále jen „opatření“) společnosti Crist S.A. (dále jen „společnost Crist“ nebo „společnost“) na nákup určitých aktiv Gdyňské loděnice, požádala Komise při schůzce s polskými orgány dne 22. října 2010 o vyjasnění této otázky. Polské orgány vysvětlily své stanovisko a zavázaly se poskytnout veškeré nezbytné informace a doklady k této transakci. Informace byly poskytnuty dne 25. listopadu 2010 a 5. prosince 2011.
(3)
Komise se sešla s polskými orgány dne 6. prosince 2011.
(4)
Místopředseda Almunia a polský ministr státní pokladny Aleksander Grad si vyměnili řadu dopisů, kterou završil dopis ministra Grada ze dne 25. října 2011, v němž informuje Komisi o plánu ukončit úpadkové řízení u Gdyňské i Štětínské loděnice na konci roku 2011.
(5)
Dopisem ze dne 25. ledna 2012 Komise Polsko informovala, že se ve věci zmíněného opatření rozhodla zahájit řízení (dále jen „rozhodnutí o zahájení řízení“) podle čl. 108 odst. 2 Smlouvy o fungování Evropské unie (dále jen „SFEU“).
(6)
Rozhodnutí Komise zahájit řízení bylo zveřejněno v Úředním věstníku Evropské unie (3). Komise vyzvala zúčastněné strany, aby k opatření podaly své připomínky.
(7)
Polsko předložilo své připomínky dne 27. února 2012. Nebyly obdrženy připomínky třetích stran. Další informace poskytlo Polsko dne 4. a 5. června 2012.
II. SOUVISLOSTI
1. Popis příjemce
(8)
Polské orgány uvedly, že Crist je soukromá společnost se sídlem v Gdaňsku, kterou v roce 1990 založili její dva stávající akcionáři. Společnost má přibližně 150 zaměstnanců. Dalších zhruba 500 osob poskytuje společnosti služby v rámci samostatné výdělečné činnosti. Mezi oblasti hospodářské činnosti společnosti Crist patří zejména stavba a oprava lodí a hydrotechnická zařízení. V letech 2004-2008 společnost prováděla práce na přibližně 20 lodích či jiných konstrukcích ročně. Klientelu společnosti tvoří zejména majitelé lodí z Evropy (Německa, Nizozemska, Skandinávie a Polska).
(9)
Podle informací polských orgánů společnost vykonává hospodářskou činnost hlavně v těchto segmentech trhu:
-
trh hydrotechnických staveb: ocelové konstrukce využívané jako zdymadla, přehrady, kesony a jiné ocelové konstrukce pro stavbu přístavních hrází a mol,
-
trh s obnovitelnou energií: zařízení nebo elementy využívané při stavbě mořských větrných parků,
-
trh offshore: průzkumná, těžební a zpracovatelská zařízení používaná na moři k obsluze vrtných plošin a moduly pro ocelové konstrukce těchto plošin.
(10)
Struktura příjmů společnosti Crist, rozdělená podle jednotlivých segmentů trhu, je znázorněna v tabulce 1. Polské orgány Komisi informovaly, že tato struktura příjmů vyplývá z realizace obchodního plánu, podle něhož je třeba změnit zaměření z tradiční stavby lodí na odvětví obnovitelné energie získávané na moři a hydrotechnické stavby.
Tabulka 1
struktura příjmů společnosti Crist podle segmentů
Kategorie příjmů
2009
2010 (4)
2011
Hydrotechnické stavby
[17-23] (5) %
[4-6]%
[3-5]%
Obnovitelná energie
[23-28]%
[75-80]%
[67-74]%
Offshore
[21-26]%
[6-8]%
[6-8]%
Jiné (stavba lodí)
[29-34]%
[9-12]%
[17-20]%
(11)
Dle informací polských orgánů společnost Crist zdesetinásobila v letech 2002-2009 své příjmy, jež v roce 2009 dosáhly 383 milionů PLN (95,75 milionu EUR (6)). V roce 2010 příjmy poklesly na 236 milionů PLN (59 milionů EUR), ale v roce 2011 dosahovaly 630 milionů PLN (157,5 milionu EUR). Hlavní finanční výsledky společnosti Crist za léta 2007-2009, tj. před poskytnutím půjčky agentury ARP, a za léta 2010-2011, tj. po poskytnutí půjčky, jsou shrnuty v tabulce 2.
Tabulka 2
Hlavní finanční výsledky společnosti Crist v letech 2007-2011 (v milionech PLN)
2007
2008
2009
2010
2011
Výnosy z prodeje
323,41
361,06
383,77
236,48
630,29
Zisk z prodeje
19,10
20,80
27,10
5,5
53,1
Provozní zisk
20,80
19,50
25,80
15,37
49,33
Čistý zisk
22,20
20,10
15,50
12,62
31,66
Odpisy
2,40
3,30
4,20
5,58
10,75
Finanční přebytek
24,60
23,40
19,70
18,20
42,41
(12)
Polské orgány uvedly, že výše úvěrů a limitů na expozice společnosti činila v roce 2011 přibližně […]* milionů PLN ([…] milionů EUR) včetně půjčky poskytnuté agenturou ARP (viz oddíl 3 „Popis opatření“) a různých forem finanční podpory, kterou poskytly čtyři soukromé banky. Společnost je v současné době vázána plněním 10 smluv v celkové hodnotě […] milionů PLN ([…] milionů EUR) a vyjednává další smlouvy v celkové hodnotě cca […] milionů PLN ([…] milionů EUR).
2. Popis programu
(13)
Dne 27. května 2010 požádala společnost Crist agenturu ARP o poskytnutí půjčky (viz oddíl 3 „Popis opatření“) v rámci programu „Podpora iniciativ na povzbuzení polské ekonomiky poskytovaná Agenturou pro rozvoj průmyslu“ (Wspieranie przez Agencję Rozwoju Przemysłu S.A. inicjatyw pobudzających polską gospodarkę, dále jen „program“), v podkategorii „Podpora pro podniky v oblastech nejvíce ohrožených hospodářskou krizí“.
(14)
Mezi podniky způsobilé k získání podpory v rámci programu patří malé a střední podniky, jež realizují projekty zaměřené na povzbuzení poptávky v polské ekonomice a působí v okresech nejvíce ohrožených hospodářskou krizí či závažnými povodněmi. Tyto okresy jsou v programu jasně uvedeny. Podle programu patří Gdaňsk k ohroženým okresům, Gdyně nikoliv.
(15)
Podle programu se bude agentura ARP účastnit projektů a opatření, jejichž cílem je povzbuzení poptávky v ekonomice a hospodářského rozvoje. Agentura ARP by měla mít zajištěnu odpovídající návratnost, tj. její účast by měla být založena na tržních podmínkách. Maximální intenzita financování poskytovaného agenturou ARP nesmí přesáhnout 80 % čisté hodnoty plánované investice.
(16)
Podle polských orgánů by agentura ARP neměla podporovat projekty, jež mohou obsahovat prvky státní podpory, s výjimkou projektů, které se týkají národní bezpečnosti a obrany v souladu s článkem 346 SFEU (7).
(17)
Program představuje část komerční aktivity agentury ARP zaměřené na vytváření zisku a podle polských orgánů je v souladu s příslušnými normami na trhu komerčních finančních služeb nabízených podnikům. Polsko vysvětlilo, že tato činnost nesouvisí se státní podporou, která je prostřednictvím agentury ARP poskytována velkým podnikům v obtížích.
3. Popis opatření
(18)
Prošetřovaným opatřením je půjčka ve výši 150 milionů PLN (33,4 milionu EUR), kterou společnosti Crist poskytla agentura ARP dne 14. září 2010 (dále jen „půjčka agentury ARP“) na nákup balíku aktiv včetně suchého doku, tzv. areálu loděnice č. 2 společnosti Crist. Podle polských orgánů představovala půjčka v okamžiku poskytnutí méně než […] % celkové výše úvěrů a limitů na expozice společnosti.
(19)
Podle programu by měla úroková sazba půjčky ARP odpovídat základní sazbě navýšené o čistou úrokovou marži ve výši 0,9-4 % ročně (dále jen „úroková marže“) podle rizika financování a kvality zajištění (kolaterálu) poskytnutého příjemcem - viz tabulka 3.
Tabulka 3
Úroková marže uplatňovaná podle programu na opatření
Finanční riziko
silné zajištění
střední zajištění
slabé zajištění
nízké
0,9 %
1,0-1,4 %
1,5-1,8 %
střední
1,0-1,4 %
1,5-1,8 %
1,9 %-3,3 %
vysoké
1,5-1,8 %
1,9 %-3,3 %
3,4 %-4,0 %
(20)
Úroková marže pro půjčku agentury ARP společnosti Crist byla stanovena na 1,8 %. Celková úroková sazba půjčky, kterou společnost Crist obdržela, činila 6,81 % (8). Úroková sazba byla stanovena na základě základní sazby definované jako tříměsíční sazba WIBOR (9) (jež v okamžiku poskytnutí půjčky činila 3,81 %) navýšená o 1,2 %, k nimž se připočetla úroková marže ve výši 1,8 %. Agentura ARP stanovila výši úrokové marže na 1,8 %, jelikož jak finanční riziko transakce, tak příslušné zajištění byly vyhodnoceny jako střední. Podle údajů v tabulce 3 by se proto marže měla pohybovat mezi 1,5 % až 1,8 %. Půjčka agentury ARP je splatná ke dni 31. prosince 2015, doba trvání půjčky tedy činí zhruba 5 let a 3 měsíce (k opatření došlo dne 14. září 2010).
(21)
Zajištění půjčky agentury ARP sestává z těchto prvků:
-
registrovaná zástava 100 % akcií společnosti Crist,
-
hypotéka na nemovitosti (část areálu loděnice č. 2)
-
registrovaná zástava souboru movitého majetku tvořícího část areálu loděnice č. 2,
-
blankosměnka podepsaná společností Crist,
-
svolení společnosti Crist k přímé vykonatelnosti závazku a
-
svolení všech akcionářů k přímé vykonatelnosti závazku.
(22)
Podle programu musí zajištění odpovídat alespoň 150 % finančních prostředků poskytnutých agenturou ARP.
(23)
Třetí kolo nabídkového řízení za účelem prodeje majetku gdyňské loděnice se konalo dne 15. září 2010. Podle informací v médiích byla společnost Crist díky finančním prostředkům od agentury ARP schopna předložit vyšší nabídku než jiný soutěžitel, společnost Patia, zaregistrovaná na Kypru a propojená s ukrajinskou společností ISD, jež je majitelem loděnice Gdaňsk. Společnost Crist navrhla částku 175 milionů PLN (43,75 milionu EUR) za nákup nabízeného balíku aktiv (dále jen „suchý dok“). Minimální cena suchého doku byla stanovena na 96,7 milionu PLN (24,17 milionu EUR).
III. DŮVODY K ZAHÁJENÍ FORMÁLNÍHO VYŠETŘOVACÍHO ŘÍZENÍ
(24)
V rozhodnutí o zahájení řízení Komise vyjádřila své pochybnosti, zda společnost Crist mohla získat nezbytné financování za podobných podmínek na trhu na základě informací, které měla agentura ARP k dispozici v okamžiku rozhodnutí o poskytnutí půjčky.
(25)
Podle předběžné analýzy opatření založené na informacích, jež měla Komise k dispozici, mohla půjčka agentury ARP společnost Crist za použití státních prostředků zvýhodnit. Komise rovněž vyjádřila znepokojení ohledně následujících bodů: a) úroková sazba poskytnuté půjčky, b) zajištění akceptované agenturou ARP, c) referenční hodnoty uplatňované agenturou ARP, d) obchodní plán předložený společností Crist a e) potenciální zvýhodněné zacházení agentury ARP se společností Crist.
(26)
Pokud jde o úrokovou sazbu, Komise nebyla s to rozhodnout, zda byla úroková sazba půjčky agentury ARP (činící 7,02 % v okamžiku přijetí rozhodnutí o zahájení řízení) v souladu se zásadou investora v tržním hospodářství, jelikož polské orgány nepředložily doklady o ratingu společnosti i úrovni zajištění.
(27)
Pokud jde o zajištění, nebyla Komisi předložena smlouva mezi agenturou ARP a společností Crist ani znalecké ocenění akcií společnosti Crist a suchého doku sloužících jako zajištění půjčky. Komise se proto domnívala, že Polsko nepředložilo důkazy prima facie, že znalecká ocenění byla provedena s obezřetností a že byla provedena na obezřetném základě a že by byl investor v tržním hospodářství ochoten toto zajištění akceptovat.
(28)
Pokud jde o referenční hodnotu, Komise měla pochyby, zda mohl být úvěr banky […] použit jako referenční hodnota k posouzení souladu půjčky agentury ARP se zásadou investora v tržním hospodářství. Komise má za to, že úvěr banky […] se od půjčky agentury ARP liší, jelikož a) se jím refinancovala transakce, kterou společnost Crist původně financovala ze svých vlastních zdrojů, b) výše úvěru poskytnutého bankou […] je výrazně nižší a c) půjčka agentury ARP obnášela ve srovnání s úvěrem banky […] vyšší riziko, protože její výše překračovala vlastní prostředky společnosti Crist a doba jejího trvání byla o dost delší (pět let a tři měsíce oproti třem rokům a osmi měsícům).
(29)
Pokud jde o obchodní plán, Komise poznamenala, že v okamžiku poskytnutí půjčky vykazovaly čisté zůstatky společnosti Crist - přes její celkovou dobrou finanční situaci -třetím rokem pokles. Vzhledem k danému tržnímu riziku, možné nadměrné výrobní kapacitě i finanční krizi, jež v okamžiku přijetí opatření vrcholila, měla Komise pochybnosti, zda by investor v tržním hospodářství poskytl uvedené financování.
(30)
Aniž by byla dotčena otázka, zda program jako takový představuje státní podporu ve smyslu čl. 107 odst. 1 SFEU, Komise měla navíc pochybnosti, zda společnost byla způsobilá k podpoře poskytované na základě programu agenturou ARP, jelikož půjčka byla poskytnuta na investici v Gdyni, jež nepatřila mezi ohrožené okresy, a proto nemohla z programu čerpat. Komise se rovněž tázala, zda byla intenzita financování agenturou ARP v případě společnosti Crist v souladu s maximálním limitem intenzity stanoveným v programu (viz 15. bod odůvodnění). Půjčka agentury ARP činí 150 milionů PLN (37,5 milionu EUR). Společnost Crist koupila suchý dok za cenu 175 milionů PLN (43,75 milionu EUR). Na základě těchto číselných údajů proto činila intenzita podpory u půjčky agentury ARP 86 %, tzn. překročila limit intenzity stanovený v programu. Komise proto konstatovala, že společnost Crist mohla získáním půjčky agentury ARP v rámci programu požívat zvýhodněného zacházení.
(31)
Na základě výše uvedených skutečností měla Komise pochybnosti, zda by investor v tržním hospodářství zajistil společnosti Crist příslušné financování, a proto se rozhodla zahájit formální vyšetřovací řízení.
IV. PŘIPOMÍNKY POLSKA
(32)
Polské orgány uvedly, že rozhodnutí o poskytnutí půjčky společnosti Crist předcházelo komplexní posouzení ekonomické a finanční situace společnosti, jejího obchodního plánu a možných dopadů na trh a že z výsledku této analýzy jednoznačně vyplývá, že zmíněná půjčka odpovídá obvyklým tržním podmínkám, tj. podmínkám, ve kterých by soukromý hospodářský subjekt souhlasil s financováním příslušné investice. Proto podle Polska půjčka agentury ARP poskytnutá společnosti Crist nepředstavuje státní podporu.
1. Úroková sazba
(33)
Polsko vysvětlilo, že před poskytnutím půjčky agentury ARP byla ve třech fázích posouzena ekonomická a finanční situace společnosti v souladu s příslušnými normami na trhu komerčních finančních služeb nabízených podnikům. V první fázi spočívala v úvodním úvěrovém ohodnocení, které provedl nezávislý externí poradce a na jejímž základě mohla společnost postoupit do další fáze - podrobnějšího posouzeni. V druhé fázi byly posouzeny tři poslední účetní roky spolu s předpokládanými výsledky, provedena poměrová analýza, zhodnoceny jednak kvantitativní ukazatele, jako je poměr likvidity, obrat aktiv, struktura kapitálu, výnosnost a rozvoj, jednak kvalitativní ukazatele, jako je kvalita řízení, míra závislosti na trhu a kvalita navržených zajištění. V poslední fázi byla stanovena výše marže za použití matice založené na odborné analýze a zohledňující rizika a navrženou úroveň zajištění.
(34)
Pokud jde o dynamiku výsledků společnosti Crist v letech 2006-2009 (viz tabulka 4), Polsko zdůraznilo, že ekonomická a finanční situace společnosti v okamžiku žádosti o půjčku, popsaná v odborné analýze, byla dobrá.
Tabulka 4
Dynamika finančních výsledků společnosti Crist v letech 2006-2009 (v milionech PLN)
2006
2007
Dynamika
2008
Dynamika
2009
Dynamika
Zisk z prodeje
21,20
19,10
90,09 %
20,8
108,90 %
27,10
130,29 %
Provozní zisk
20,90
20,80
99,52 %
19,50
93,75 %
25,80
132,31 %
Čistý zisk
16,50
22,20
134,55 %
20,10
90,54 %
15,50
77,11 %
Odpisy
1,97
2,40
121,83 %
3,30
137,50 %
4,20
127,27 %
Finanční přebytek
18,47
24,60
133,19 %
23,40
95,12 %
19,70
84,19 %
Výnosy z prodeje
228,75
323,41
141,38 %
361,06
111,64 %
383,77
106,29 %
(35)
Polsko vysvětlilo, že k poklesu čistých finančních výsledků v roce 2008 a 2009 došlo z důvodu změny obchodního plánu, podle něhož byly uzavírány smlouvy vyšší hodnoty a s vyšší ziskovostí, jež se ale vyznačovaly dlouhou dobu realizace v rozmezí 12-15 měsíců. To znamená, že největších finančních zisků bude dosaženo po dokončení produktu a po jeho dodání smluvnímu partnerovi.
(36)
Agentura ARP posoudila obchodní plán, který společnost Crist předložila, na několika úrovních. Polsko vysvětlilo, že plán byl vypracován ve spolupráci s […], jeho posouzení provedl […] („[…]“) a důkladnou analýzu dokumentu včetně předpokladů a očekávaných dopadů provedli odborníci agentury ARP. Polské orgány poznamenaly, že stanovisko všech subjektů k dokumentu bylo ve všech fázích pozitivní, a uvedly, že správnost obchodního plánu potvrdily faktické výsledky, jichž Crist dosáhla a které se shodují s údaji v prognóze nebo je dokonce přesahují. Polsko rovněž vysvětlilo, že optimistické finanční prognózy, které společnost Crist předložila, byly věrohodné a stvrzené uzavřenými smlouvami.
(37)
K výnosnosti investice Polsko předložilo podrobné vysvětlení ohledně vypočítaných ukazatelů, jež vycházejí z peněžních toků, současné čisté hodnoty (net present value - NPV) a vnitřní míry návratnosti (IRR - internal rate of return) a které se ukázaly jako vysoké. Čistá současná hodnota projektu zahrnujícího nákup suchého doku za cenu 150 milionů PLN činila […] milionů PLN a vnitřní míra návratnosti […] %. Polsko dodatečně konstatovalo, že ač byl suchý dok nakonec zakoupen za 175 milionů PLN, finanční ukazatele transakce jsou nadále velmi vysoké (NPV - […] milionů PLN, a IRR - […] %).
(38)
Na základě výše zmíněných analýz stanovila agentura ARP rating společnosti podle třífázového interního systému hodnocení. Společnost Crist podle hodnocení představuje průměrné úvěrové riziko, má dobrou finanční spolehlivost a dostatečnou schopnost plnit své závazky v delším časovém horizontu a vykazuje zvýšenou odolnost vůči nepříznivým ekonomickým podmínkám dlouhodobějšího charakteru. Polsko uvedlo, že výsledek metody, kterou použila agentura ARP, je v souladu se sdělení Komise o revizi metody stanovování referenčních a diskontních sazeb (10) (dále jen „sdělení o referenčních sazbách“). Údaje, jež měla agentura ARP k dispozici, podle posouzení odpovídají kategorii ratingu BBB (dobrý), tak jak ji definuje ratingová agentura EuroRating. Ve snaze předejít nepříznivým následkům vyplývajícím z mylného posouzení a pro účely přezkoumání výsledku za použití sdělení o referenčních sazbách se přesto Polsko rozhodlo akceptovat rating BB.
(39)
Polské orgány uvedly, že společnost Crist poskytla následující zajištění: registrovaná zástava 100 % akcií společnosti Crist, hypotéka na nemovitosti (část areálu loděnice č. 2), registrovaná zástava souboru movitého majetku tvořícího část areálu loděnice č. 2, blankosměnka podepsaná společností Crist, svolení společnosti Crist k přímé vykonatelností závazku a svolení všech akcionářů k přímé vykonatelnosti závazku.
(40)
Polsko předložilo znalecká ocenění akcií společnosti Crist, vypracovaná […] podle těchto dvou metod: metody založené na aktivech (metoda vycházející z upravené čisté hodnoty aktiv) ze dne 29. července 2010 a metody založené na příjmech (metoda diskontovaných peněžních toků za použití upravené současné hodnoty) ze dne 1. srpna 2010. Výsledky těchto dvou ocenění se značně lišily. Podle první metody hodnota činila […] milionů PLN, druhou metodou se dospělo téměř k […] milionům PLN. V samostatném dokumentu ze dne 3. srpna 2010, který předložily polské orgány, zároveň […] prokázalo, že metoda upravené čisté hodnoty aktiv se více blížila likvidační hodnotě společnosti a nevyjadřovala skutečnou hodnotu společnosti Crist (zejména hodnotu vlastního kapitálu). […] konstatovalo, že za skutečnou hodnotu je třeba považovat částku […] milionů PLN.
(41)
Pokud jde o hodnotu druhého prvku zajištění, tj. hypotéky na nemovitosti, Polsko předložilo nezávislé znalecké ocenění ze dne 4. března 2009, v němž byla tržní hodnota balíku aktiv odhadnuta na 169,5 milionu PLN (či 84,7 milionu v podmínkách nuceného prodeje). V lednu 2011, poté co již transakce proběhla, agentura ARP dodatečně požádala o nezávislé znalecké ocenění, jež bylo postoupeno Komisi a v níž je hodnota nemovitosti zatížené hypotékou odhadnuta na […] milionů PLN.
(42)
V reakci na pochybnost Komise, zda může být cena, kterou společnost Crist v třetím kole nabídkového řízení za suchý dok zaplatila (175 milionů PLN), považována za zástupný ukazatel hodnoty zajištění, Polsko navrhlo, aby byla jako tržní hodnota uznána protinabídka ve výši 166 milionů PLN, kterou v té době podal jiný subjekt účastnící se řízení - společnost Patia.
(43)
Podle Polska kromě toho hodnota zajištění dále stoupá díky různorodosti jeho struktury (nemovitost, movitý majetek a finanční aktiva) i díky tomu, že všechny prvky zajištění nebyly před poskytnutím půjčky ničím zatíženy.
(44)
Polské orgány na základě různých ocenění shrnuly, že celková hodnota půjčky se pohybovala mezi […] milionů PLN a […] milionů PLN (viz tabulka 5). Pro účely interního ratingu však agentura ARP shledala, že úroveň zajištění společnosti Crist je střední (viz tabulka 3). Pokud jde o zásady sdělení o referenčních sazbách (viz tabulka 6), polské orgány uvedly, že celková hodnota zajištění, upravená podle tržní hodnoty, činí […] milionů PLN (11) a představuje […] % poskytnuté půjčky. Tato úroveň zajištění značně přesahuje výši půjčky a odpovídá kategorii „vysoké zajištění“ v souladu s metodikou stanovenou ve sdělení o referenčních sazbách, jelikož předpokládaná ztráta při nesplacení půjčky (ztrátovost při selhání - LGD) se rovná nule.
Tabulka 5
Hodnota zajištění podle použité metody ocenění
Subjekt zajištění a metoda ocenění
Akcie Crist
Metoda ocenění založená na aktivech
(metoda vycházející z upravené čisté hodnoty aktiv)
Akcie Crist
Metoda ocenění založená na příjmech
(metoda vycházející z upravené čisté hodnoty aktiv)
Hodnota (PLN)
[…]
[…]
Subjekt zajištění a metoda ocenění
Areál loděnice č. 2
169 471 000
CELKEM:
CELKEM:
Tržní metoda (přístup založený na příjmech)
[…]
[…]
Areál loděnice č. 2
84 735 500
CELKEM:
CELKEM:
Hodnota v podmínkách nuceného prodeje
[…]
[…]
Areál loděnice č. 2
180 439 000
CELKEM:
CELKEM:
Tržní metoda (přístup založený na příjmech)
[…]
[…]
Areál loděnice č. 2
166 000 000
CELKEM:
CELKEM:
Hodnota poslední protinabídky
[…]
[…]
(45)
Polské orgány rovněž předložily zprávu vypracovanou […] v květnu 2012, tj. po provedení transakce. Obsahuje mimo jiné ověření ocenění […], které měla agentura ARP v okamžiku transakce k dispozici. Polsko upozorňuje na kritiku ocenění pomocí metody založené na čisté hodnotě aktiv: […] vůbec nepřihlíží k oceněním hodnoty nehmotných aktiv, jako jsou mimo jiné smlouvy před realizací, kontakty se zákazníky a pracovní sila, jež mohly mít značnou hodnotu a mohly ovlivnit výsledky ocenění. […] má za to, že vlastní kapitál společnosti Crist je značně podhodnocený. Pokud jde o metodu založenou na příjmech, Polsko podotýká, že […] obdržel hodnoty podobné hodnotám, jež obdržel […] (tj. přibližně […] milionů PLN).
(46)
Pro účely poskytnutí půjčky vyhodnotila agentura ARP úvěrové riziko společnosti i úroveň nabízeného zajištění jako střední. V důsledku toho poskytla agentura ARP půjčku s úrokovou sazbou 6,81 %, k níž se dospělo součtem základní sazby (tříměsíční sazby WIBOR (3,81 %) navýšené o 1,2 %) a úrokové marže vypočtené za použití matice uvedené v tabulce 3, tj. 1,8 %.
(47)
Kromě výpočtů, které provedla agentura ARP podle interních pravidel, Polsko představilo další vysvětlení za použití metody stanovování náhradních sazeb, jež je popsána ve sdělení o referenčních sazbách (viz tabulka 6).
Tabulka 6
Úvěrová marže v bazických bodech podle sdělení o referenčních sazbách
Zajištění
Ratingová kategorie
vysoké
běžné
nízké
Velmi dobrý (AAA-A)
60
75
100
Dobrý (BBB)
75
100
220
Uspokojivý (BB)
100
220
400
Slabý (B)
220
400
650
Špatný/Finanční obtíže (CCC a níže)
400
650
1 000
(48)
Polsko uvedlo, že vzhledem k referenční sazbě, kterou pro Polsko zveřejnila Komise (4,49 %), ratingové kategorii společnosti Crist (BB) a vysokému zajištění (viz 44. bod odůvodnění) by úroková sazba půjčky neměla být nižší než 5,49 %. Polsko proto zdůraznilo, že úroková sazba stanovená agenturou ARP ve výši 6,81 % o 132 bazických bodů převyšuje referenční sazbu vymezenou ve sdělení o referenčních sazbách, tedy 5,49 %.
(49)
Zpráva […] předložená Polskem obsahuje podrobný odhad ratingu společnosti Crist v okamžiku transakce, jenž byl vypracován na základě dvou různých odborných přístupů. Ratingové modely vypracoval […] za použití scoringových/ratingových modelů, jichž využívají komerční banky. Ve zprávě se odhadovaný rating společnosti Crist pohybuje v rozmezí BB-B. Podle […] je však úroková sazba dostatečná vzhledem k vysokému zajištění, jež se odvíjí od souhrnného ocenění vysoké hodnoty jednotlivých prvků zajištění.
2. Referenční hodnota
(50)
Polské orgány Komisi informovaly, že úvěr poskytnutý bankou […] nebyl při stanovování konečné výše úrokové sazby pro společnost Crist jediným základem, nýbrž pro dané rozhodnutí byl směrodatný především interní systém hodnocení. Bez ohledu na rozdíly mezi půjčkou a úvěrem Polsko poukazovalo na to, že obě instituce, agentura ARP i banka […] dospěly stran úrokových sazeb k podobným závěrům.
(51)
Polsko rovněž představilo obecnou úvahu, že vzhledem k vysoké hodnotě předmětné půjčky (150 milionů PLN) je prakticky nemožné najít na polském trhu u půjčky poskytnuté společnosti Crist ideální referenční hodnotu. S odvoláním na rozsudek Soudu prvního stupně ve věci T-296/97 Alitalia v. Komise Polsko tvrdilo, že možné zvýhodnění společnosti Crist je třeba posoudit na základě porovnatelné a nikoliv totožné půjčky.
(52)
Polsko předložilo srovnání půjčky a úvěru (viz níže tabulka 7); připomnělo, že oba instrumenty byly poskytnuty v roce 2010, že úroková sazba banky […] byla dokonce nižší (6,68 % oproti 6,81 %, což byla sazba agentury ARP) a že rozhodnutí banky […] obnášelo vyšší riziko. Podle názoru polských orgánů proto cenné referenční východisko představuje právě tato transakce.
Tabulka 7
Srovnání úvěru banky […] a půjčky agentury ARP poskytnutých společnosti Crist
Úvěr banky […]
Půjčka agentury ARP
Částka
[…] PLN
150 000 000 PLN
Datum poskytnutí
18.2.2010
14.9.2010
Doba trvání úvěru/půjčky
3 roky a 10 měsíců
5 let a 3 měsíce
Úroková sazba
6,62 %
6,81 %
Hodnota zajištění
[…] PLN
[…] PLN
Vyhlídky rozvoje (12)
[…] PLN
[…] PLN
Další rizika
Nejistota, že dojde k nákupu suchého doku (areálu loděnice č. 2) a že bude vytvořena úplná výrobní linka
Půjčka poskytnutá na nákup suchého doku (areálu loděnice č. 2), a tím i vytvoření úplné výrobní linky
(53)
Pokud jde o úvěrové riziko, Polsko uvedlo, že banka […] i agentura ARP vycházely ve svém rozhodnutí ze stejného obchodního plánu, který předpokládal nákup areálů loděnice č. 1 a 2. Z toho důvodu bylo riziko pro dokončení továrny vyšší před uskutečněním první transakce (i v případě, kdy banka […] pouze refinancovala transakci, kterou společnost Crist původně hradila ze svých zdrojů). Půjčka agentury ARP, díky níž bylo možné koupit areál loděnice č. 2, fakticky společnosti Crist zajistila realizaci její nové obchodí strategie, podle níž společnost přechází z tradiční stavby lodí na odvětví obnovitelné energie získávané na moři (offshore). Polsko dále poukázalo na skutečnost, že k poskytnutí úvěru banky […] společnosti Crist došlo předtím, než společnost podepsala velmi lukrativní smlouvu se společností Beluga Hochtief, jež v historii společnosti Crist představuje transakci s nejvyšší hodnotou ([…] milionů EUR), což úvěruschopnost společnosti v okamžiku rozhodnutí agentury ARP o poskytnutí půjčky ještě zvýšilo.
(54)
Na druhou stranu polské orgány zdůraznily, že v okamžiku poskytnutí půjčky věnovala agentura ARP značnou pozornost jiným doplňkovým informacím. Polsko například upozornilo na skutečnost, že kromě financování za strany agentury ARP a banky […] společnost Crist udržovala po mnoho let dobré vztahy s řadou jiných finančních ústavů, jež zajišťovaly financování činnosti společnosti (13). Dokládá to schopnost společnosti Crist získat v okamžiku rozhodnutí o poskytnutí půjčky finanční prostředky na kapitálovém trhu. Za tímto účelem Polsko představilo seznam úvěrových a záručních omezení v jednotlivých finančních ústavech, které měla společnost Crist v okamžiku transakce k dispozici.
(55)
Polské orgány rovněž Komisi upozornily na tabulku úrokových sazeb Polské národní banky ze září 2010, jež znázorňuje pravidelně zveřejňovaný seznam průměrných úrokových sazeb nových půjček/úvěrů poskytovaným hospodářský subjektům v PLN. Z uvedené tabulky vyplývá, že u úvěrů nad 4 miliony PLN s proměnlivou úrokovou sazbou stanovenou maximálně na 3 měsíce (jako v případě společnosti Crist) činila průměrná úroková sazba 5,4 %, což je méně než sazba, kterou pro společnost Crist stanovila agentura ARP.
3. Obchodní plán
(56)
Polské orgány předložily Komisi obchodní plán společnosti Crist („obchodní plán“). Polsko Komisi informovalo, že agentura ARP před poskytnutím půjčky společnosti Crist vedla konzultace jednak s obchodními partnery společnosti ([…] a […]), jednak se soukromými bankami, a tímto způsobem získala potvrzení o finanční spolehlivosti společnosti Crist. Polské orgány předložily Komisi dopisy soukromých bank, jež obsahovaly jak zmíněné potvrzení, tak analýzu vypracovanou […] a týkající se realizace obchodní strategie společnosti Crist v období před rozhodnutím agentury ARP o poskytnutí půjčky.
(57)
Podle obchodního plánu činí předpokládaná čistá současná hodnota investičního projektu […] milionů PLN ([…] milionů EUR) a vnitřní míra návratnosti […] %. Tyto odhady vycházejí z předpokladu, že společnost zaplatí 150 milionů PLN za suchý dok. V reakci na připomínku Komise uvedenou v rozhodnutí o zahájení řízení, že skutečná cena nakonec činila 175 milionů PLN, Polsko předložilo analýzu vypracovanou […]. Z analýzy vyplývá, že na základě informací dostupných v okamžiku transakce dosahuje čistá současná hodnota a vnitřní míra návratnosti investice […] milionů PLN, resp. […] %. […] dodává, že po zohlednění aktuálních informací činí čistá současná hodnota a vnitřní míra návratnosti […] milionů PLN, resp. […] %.
(58)
Tatáž zpráva podává přehled o situaci na trhu a vyhlídkách rozvoje společnosti Crist. Uvádí se v ní, že společnost Crist změnila výrobní profil z tradiční stavby lodí na výrobu plavidel na míru, námořních plošin a elementů pro stavby na moři. Díky této obchodní strategii se společnost Crist specializovala na tento sektor s cílem účastnit se plánovaných projektů offshore v Severním moři a rozšířit možnosti dynamického rozvoje. […] dospěl k závěru, že společnost působí v odvětví se značným potenciálem rozvoje.
(59)
Polsko informovalo, že na základě odborné analýzy obchodního plánu dospěla agentura ARP k těmto závěrům: i přes hospodářskou krizi, jež začala v roce 2008, společnost v posledních třech letech vykazovala kladné finanční výsledky, hodnota podepsaných a sjednávaných smluv naznačovala rychlý rozvoj, finanční prognózy společnosti byly hodnoceny pozitivně a ukazovaly schopnost společnosti půjčku splácet.
(60)
Polské orgány podotkly, že při čistém zisku 12,6 milionu PLN (2,8 milionu EUR) v roce 2010 a 31,6 milionu PLN (7,03 milionu EUR) v roce 2011 společnost dosáhla čistého výsledku, který […]násobně překročil číselné údaje předpokládané v obchodním plánu. Stejně tak poznamenaly, že bilanční suma společnosti na konci roku 2011 převyšovala prognózy o přibližně […] %.
4. Zvýhodněné zacházení se společností
(61)
Pokud jde o údajné zvýhodněné zacházení agentury ARP se společností Crist, polské orgány především vysvětlily, že společnost byla způsobilá k čerpání prostředků z programu, jelikož se její sídlo a dvě její provozovny nacházejí v Gdaňsku. Investice v Gdyni, jež by naopak k podpoře z těchto prostředků způsobilá nebyla, nezapříčinila přemístění aktivit společnosti, nýbrž jejich zeměpisné rozšíření.
(62)
Pokud jde o míru financování, Polsko opětovně potvrdilo, že míra financování investic společnosti Crist z programu agentury ARP nepřesáhl limit 80 %, jenž je v programu stanoven. Polsko tvrdilo, že celkové výdaje, se kterými společnost Crist počítala v investičním plánu, činily 188,2 milionu PLN a zahrnovaly nejen nákup suchého doku (areál loděnice č. 2), ale i doku pro stavbu lodních trupů (areál loděnice č. 2). Polsko vysvětlilo, že obě investice se váží ke stejné výrobní lince, jež společnosti Crist umožnila efektivně se zaměřit na trhy obnovitelných energií a staveb offshore. Pouze kompletní investiční program umožnil společnosti Crist změnit její obchodní model z tradiční stavby lodí na výrobu plavidel na míru, námořních plošin a elementů pro stavby mořských větrných parků.
(63)
Podíl půjčky agentury ARP (150 milionů PLN) na celkové investici společnosti Crist (213,2 milionu PLN (14)) tak odpovídá 70 % a nachází se výrazně pod limitem 80 % stanoveným v programu.
(64)
Polsko také uvedlo, že program, z něhož byla půjčka pro společnost Crist financována, je komerční nástroj a nemá povahu státní podpory. Polsko poznamenalo, že rozhodnutí agentury ARP o financování určitých projektů se zakládají na posudcích, které podle komerčních kritérií vypracovali odborníci se zkušenostmi v největších polských finančních institucích.
V. POSOUZENÍ
1. Existence státní podpory ve smyslu čl. 107 odst. 1 SFEU
(65)
Podle čl. 107 odst. 1 Smlouvy o fungování Evropské unie jsou podpory poskytované v jakékoliv formě státem nebo ze státních prostředků, které narušují nebo mohou narušit hospodářskou soutěž tím, že zvýhodňují určité podniky nebo určitá odvětví výroby, neslučitelné se společným trhem, pokud ovlivňují obchod mezi členskými státy.
(66)
Ke kvalifikaci vnitrostátního opatření jako státní podpory musí být splněny všechny následující podmínky: 1) opatření poskytuje zvýhodnění ze státních prostředků, 2) toto zvýhodnění je selektivní a 3) opatření narušuje nebo může narušit hospodářskou soutěž a může ovlivnit obchod mezi členskými státy.
1.1 Existence zvýhodnění
(67)
Ke zjištění, zda šetřené opatření představuje státní podporu, je třeba určit, zda společnost Crist získala ekonomickou výhodu, kterou by nezískala v obvyklých tržních podmínkách, tj. v podmínkách, ve kterých by příslušné financování zajistil investor v tržním hospodářství.
(68)
V zájmu zjištění, zda je šetřené opatření v souladu se zásadou investora v tržním hospodářství, Komise posoudila, zda by společnosti Crist na základě informací, které měla agentura ARP k dispozici v okamžiku daného rozhodnutí, poskytl podobnou soukromý věřitel.
(69)
Jak je uvedeno v 33. bodě odůvodnění a v bodech následujících, Polsko Komisi informovalo, že ekonomickou a finanční situaci společnosti Crist před poskytnutím půjčky podrobně posoudila agentura ARP ve spolupráci s externími odborníky s cílem stanovit rating společnosti. Ve shodě se svým interním systémem stanovila agentura ARP rating společnosti Crist jako střední, což podle stanoviska Polska odpovídá alespoň kategorii BB (uspokojivý) pro účely sdělení o referenčních sazbách.
(70)
Pokud jde o zajištění, Polsko předložilo všechna příslušná znalecká ocenění a podrobně vysvětlilo všechny složky zajištění půjčky (viz 39. až 45. bod odůvodnění). Na základě těchto ocenění, podle nichž hodnota zástavy akcií činila […] milionů PLN a hypotéka na suchý dok převyšovala částku […] milionů PLN, a s přihlédnutím k podmínce programu, že hodnota zajištění musí dosahovat alespoň 150 % financování, agentura ARP vyhodnotila úroveň zajištění jako střední, s dobrým pokrytím úvěrového rizika. Polsko však označilo tento přístup za obezřetný a konstatovalo, že z ocenění zajištění provedeného nezávislým odborníkem vyplývá vysoká úroveň zajištění.
(71)
Na základě středního rizika a zajištění nakonec agentura ARP poskytla půjčku s úrokovou sazbou 6,81 %, což je součet základní sazby (tříměsíční sazba WIBOR plus 1,2 %) a úrokové marže ve výši 1,8 % (viz tabulka 3). Polsko uvedlo, že tato sazba převyšuje minimální úrokovou sazbu, která by byla stanovena podle sdělení o referenčních sazbách (viz tabulka 6 a 46. až 49. bod odůvodnění). Komise konstatuje, že toto tvrzení platí nejen tehdy, když Polsko při svých výpočtech pracuje s „vysokým zajištěním“, ale i v případě, použije-li se „střední“ (či běžná úroveň zajištění, k níž dospěla agentura ARP: základní sazba plus 220 bazických bodů neboli 6,69 %.
(72)
V obecné rovině Komise připomíná, že její předběžné obavy ohledně výše úrokové sazby, uvedené v rozhodnutí o zahájení řízení, se odvíjely od absence důkazů o ratingu společnosti a úrovně zajištění. Komise v tomto ohledu poznamenává, že v reakci na rozhodnutí o zahájení řízení Polsko předložilo příslušné informace, které měla agentura ARP před poskytnutím půjčky k dispozici. Polsko rovněž poskytlo ocenění hypotékou zatížené nemovitosti ex post a zprávu, kterou společnost […] sice vypracovala až po transakci, která ale vycházela z informací dostupných v okamžiku rozhodnutí o poskytnutí půjčky.
(73)
Pokud jde o zajištění, Komise se ve svém posouzení soustředila na to, zda byla znalecká ocenění provedena s takovou obezřetností, že by nabízené zajištění akceptoval investor v tržním hospodářství. V této souvislosti Komise poznamenává, že ocenění akcií společnosti Crist se v závislosti na použité metodě značně liší (viz 40. bod odůvodnění). Komise rovněž upozorňuje na kritické stanovisko společnosti […] ohledně ocenění čisté hodnoty aktiv ve výši […] milionů PLN, jež pomíjí některé důležité faktory (viz 45. bod odůvodnění), což pak vedlo ke snížení odhadu hodnoty vlastního kapitálu společnosti Crist. Komise mimo to konstatuje, že ocenění vypracovaná […] i […] podle metody vycházející z upravené čisté hodnoty aktiv vedou ke stejnému závěru (tj. ocenění ve výši […] milionů PLN a že oba nezávislí odborníci mají za to, že tuto metodu je třeba považovat za reprezentativnější. Při předkládání těchto ocenění Komisi Polsko kromě toho navrhlo, aby jako hodnota zajištění k suchému doku byla zástupně uznána hodnota protinabídky ve výši 166 milionů PLN, kterou ve třetím kole nabídkového řízení podala společnost Patia. Podle Komise mohl tento zástupný ukazatel odrážet tržní cenu, kterou byl konkurent společnosti Crist ochoten zaplatit za suchý dok v situaci nuceného prodeje tohoto aktiva.
(74)
Komise má, aniž by zaujímala stanovisko ohledně toho, které z jednotlivých zpráv je třeba se držet, za to, že agentura ARP měla k dispozici různá ocenění kvality nabízeného zajištění, přičemž pouze podle nejpesimističtějšího ocenění činila jeho hodnota méně než 150 % hodnoty půjčky, jež měla být poskytnuta, a z doporučení odborníků vyplývalo, že zajištění postačuje k pokrytí úvěrového rizika.
(75)
Pokud jde o rating společnosti, Komise kriticky zhodnotila tehdejší důkazy, jež Polsko předložilo a jež měla agentura ARP k dispozici před rozhodnutím o poskytnutí půjčky. Komise konstatuje, že agentura ARP v rámci vlastní interní odborné analýzy kompletně zhodnotila příslušné ukazatele společnosti Crist, mezi něž patří poměr likvidity, obrat aktiv, majetková a kapitálová struktura, jakož i ziskovost. Agentura ARP dále do svého hodnocení zahrnula i tyto prvky: analýza peněžních toků, finanční prognózy, efektivita investic, hranice ziskovosti, citlivost projektu na vnější faktory, jako jsou úrokové sazby a směnné kurzy.
(76)
Komise rovněž bere v potaz zprávu […]. Byla sice vypracována až po provedení transakce, ale obsahuje podrobné odhady k úvěrovému ratingu společnosti Crist i nabízenému zajištění a vychází z týchž informací, kterými disponovala agentura ARP v okamžiku poskytnutí půjčky. Rating společnosti Crist je ve zprávě odhadnut jako mírně nižší než rating, se kterým pracuje agentura ARP (rozmezí BB-B). Pokud jde o zajištění, ve zprávě se konstatuje, že v ocenění provedeném […] na základě hodnoty aktiv je výrazně podhodnocen vlastní kapitál společnosti Crist. […] má za to, že metoda vycházející z upravené čisté hodnoty aktiv je soudržnější a všeobecně používaná. Na základě vlastní analýzy ratingu společnosti Crist a hodnoty nabízeného zajištění […] konstatuje, že úroková sazba půjčky agentury ARP nebyla nižší než sazba tržní.
(77)
Komise rovněž přezkoumala, zda je úroková sazba stanovená agenturou ARP v souladu s metodou stanovování referenčních sazeb, které může Komise použít jako náhradu tržní sazby. Tato metoda je popsána ve sdělení o referenčních sazbách. Podle tohoto sdělení se referenční sazba získá připočtením určité marže k základní sazbě, které odpovídá roční sazbě IBOR (roční sazba na peněžním trhu v daném členském státě). Použitá marže se odvíjí od ratingu daného podniku a nabízeného zajištění (viz tabulka 6).
(78)
Vzhledem k tomu, že základní sazba pro Polsko v září roku 2010 činila 4,49 % (15), úroková sazba půjčky agentury ARP (6,81 %) by převyšovala povinnou referenční sazbu, pokud by v době poskytnutí půjčky:
-
rating společnosti Crist byl „slabý“ (B) a zajištění „vysoké“,
-
rating společnosti Crist byl „uspokojivý“ (BB) a zajištění „běžné“ nebo
-
zajištění bylo „slabé“ a rating společnosti Crist přinejmenším „dobrý“ (BBB).
Ve všech třech scénářích by referenční sazba činila 6,69 % (4,49 % a 2,20 %), a byla by tedy nižší než úroková sazba půjčky agentury ARP (6,81 %).
(79)
Na základě výše uvedeného rozboru Komise konstatuje, že rating společnosti Crist v okamžiku poskytnutí půjčky byl v nejhorším případě „slabý“ (B). Pokud jde o zajištění, to i při nejhorším scénáři, podle něhož hodnota zajištění činí […] milionů PLN, představuje více než 100 % hodnoty půjčky, pročež má Komise v této souvislosti za to, že předpokládaná ztráta při nesplacení půjčky (ztrátovost při selhání - LGD) nepřesáhne 30 %, což odpovídá vysokému zajištění podle definice ve sdělení o referenčních sazbách. S přihlédnutím k vysokému zajištění půjčky by v nejhorším scénáři neměla být úroková sazba v okamžiku transakce nižší než 6,69 % (tj. referenční sazba pro Polsko 4,49 % + 2,20 %, viz tabulka 6). Půjčka agentury ARP byla poskytnuta s vyšší úrokovou sazbou (6,81 %).
(80)
Komise může po shrnutí informací, které jí byly poskytnuty, konstatovat, že agentura ARP postupovala při rozhodování o půjčce společnosti Crist tak, jak by se zachoval soukromý věřitel na základě dostupných informací, a stanovila úrokovou sazbu odpovídající sazbě tržní.
(81)
V rozhodnutí o zahájení řízení zpochybnila Komise použití úvěru banky […] jako referenční hodnoty v této věci. Komise mimo jiné uvedla, že úvěr banky […] se od půjčky ARP lišil, jelikož jeho hodnota byla výrazně nižší a banka […] pouze refinancovala transakci, kterou společnost Crist původně financovala ze svých zdrojů. Kromě toho zastávala Komise předběžné stanovisko, že půjčka agentury ARP obnášela vyšší riziko než úvěr banky […], jelikož doba jejího trvání byla o dost delší než v případě úvěru banky […].
(82)
Jak je uvedeno v 50. až 55. bodě odůvodnění, polské orgány opětovně potvrdily své stanovisko, podle něhož je vhodné použít úvěr banky […] jako referenční hodnotu. Polsko však zdůraznilo, že před přijetím rozhodnutí o poskytnutí půjčky byly zohledněny i jiné prvky.
(83)
Komise poznamenává, že rozhodnutí agentury ARP o poskytnutí půjčky společnosti Crist se zakládalo na komplexní odborné analýze finanční a ekonomické situace společnosti, jež dokazovala ziskovost plánované investice, a že dřívější rozhodnutí nezávislé finanční financující instituce, banky […] - tj. příslušná referenční hodnota, byla pro agenturu ARP doplňující referencí.
(84)
Komise rovněž přihlíží ke skutečnosti, že nákup suchého doku společností Crist představoval dokončení výrobní linky, a proto jej lze považovat za méně rizikový krok ve strategii obchodní strategie společnosti Crist než opatření, na jehož realizaci byl určen úvěr banky […]. V okamžiku poskytnutí úvěru banky […] nebylo jisté, zda společnost Crist bude schopna dokončit poslední etapu plánované investice, tedy nákup suchého doku. Komise mimo to podotýká, že podpis smlouvy s nejvyšší hodnotou v historii společnosti Crist (ve výši […] milionů EUR) v období mezi získáním úvěru a půjčky posílil její postavení oproti okamžiku poskytnutí úvěru banky […].
(85)
Na závěr Komise poznamenává, že finanční sektor vnímal pozitivně finanční potenciál společnosti Crist a její schopnost generovat příjmy, což potvrzují četné externí zdroje financování, z nichž společnost čerpala v okamžiku poskytnutí půjčky agentury ARP.
(86)
Jelikož obavy vyjádřené v rozhodnutí o zahájení řízení byly rozptýleny, Komise má za to, že podmínky úvěru banky […] i přístup společnosti Crist k jiným zdrojům financování umožňují konstatovat, že soukromý věřitel by společnosti Crist poskytl půjčku za podobných podmínek, jako tomu bylo v případě půjčky agentury ARP.
(87)
V rozhodnutí o zahájení řízení bylo uvedeno, že v okamžiku poskytnutí půjčky agentury ARP vykazovaly čisté zůstatky společnosti Crist - i přes její celkovou dobrou finanční situaci - třetím rokem pokles a trh se vyznačoval nadbytkem výrobních kapacit. Komise měla po předběžném posouzení obavy, zda by investor v tržním hospodářství poskytl uvedené financování, a to vzhledem k souvisejícímu tržnímu riziku a vrcholící finanční krizi v okamžiku přijetí opatření.
(88)
Jak je uvedeno v 56. až 60. bodě odůvodnění, Polsko dodatečně objasnilo prvky, na jejichž základě agentura ARP o poskytnutí půjčky rozhodla. Patřily mezi ně jednak třífázová analýza finanční situace společnosti, z níž vyplynula dobrá úvěruschopnost společnosti, jednak nezávislá analýza vypracovaná […]. Polsko zdůraznilo, že návratnost investice na základě současné čisté hodnoty a vnitřní míry návratnosti investice byla vysoká.
(89)
Komise přezkoumala Polskem předložené posouzení ziskovosti investice společnosti Crist, z něhož vyplývá, že i když musela společnost Crist zaplatit za suchý dok vyšší cenu, než se původně předpokládalo (tj. 175 milionů PLN), příslušné finanční hodnoty zůstávají vysoké (na základě informací v okamžiku transakce činí čistá současná hodnota a vnitřní míra návratnosti investice […] milionů PLN, resp. […] %). Z hlediska investora v tržním hospodářství tyto výsledky ukazují, že společnost Crist měla solidní obchodní plán a že díky své investici získala možnosti uzavřít nové smlouvy v odvětví hydrotechnických staveb. Hodnota podepsaných smluv skutečně naznačují rychlý rozvoj společnosti.
(90)
Komise poznamenává, že prodeje a provozní činnost společnosti svědčily o silné dynamice růstu. Polské orgány navíc vysvětlily, že pokles čistých výsledků, jež se týkal pouze dvou let (2008 a 2009, viz tabulka 4), souvisel s novou obchodní strategií společnosti Crist. Pochybnosti týkající se celkového pozitivního hodnocení finančních výsledků společnosti Crist tak byly rozptýleny.
(91)
Pokud jde o pochybnosti vyjádřené v souvislosti s nadměrnou výrobní kapacitou, Komise poznamenává, že přestože se tradiční stavba lodí může s nadbytkem výrobní kapacity potýkat, společnost Crist - v rámci své nové strategie v obchodním plánu předloženém agentuře ARP pro potřeby poskytnutí půjčky - dosáhla […] % (v roce 2009) až […] % (v roce 2011) svých příjmů na jiných trzích než v oblasti tradiční stavby lodí (viz tabulka 1). Struktura příjmů společnosti Crist a informace o perspektivách rozvoje mořské větrné energetiky, tj. odvětví, jež představuje hlavní oblast činnosti společnosti, svědčí o potenciálu rozvoje společnosti.
(92)
Na základě výše uvedeného Komise konstatuje, že obchodní údaje dostupné v okamžiku transakce obsahovaly prvky, jež by umožňovaly investorovi v tržním hospodářství přijmout stejné rozhodnutí, jaké přijala agentura ARP.
(93)
Toto hodnocení potvrzují o finanční výsledky společnosti Crist v letech 2010-2011, jež mohou být nyní jako nedílná součást obchodního plánu posouzeny ex post. I když v roce 2010 společnost splnila pouze […] % svých prognóz týkajících se prodejů, výnosy z prodeje a marže čistého zisku předčily očekávání a společnost dosáhla čistého zisku 12,6 milionu PLN, což je […]násobně více, než činila předpověď na daný rok. V roce 2011 se výsledky dále zlepšily, prodeje se zvýšily o […] % víc, než bylo plánováno, a čistý zisk překročil předpověď o […] %. Bilanční suma společnosti byla na konci roku 2010 a 2011 oproti plánu vyšší o […] %, resp. […] %.
(94)
V rozhodnutí o zahájení řízení Komise vyjádřila pochybnosti, zda byly splněny některé podmínky stanovené v programu, konkrétně zda byly společnost Crist k podpoře v rámci programu způsobilá a zda byl v případě poskytnuté půjčky dodržen limit intenzity stanovený v programu (viz 15. bod odůvodnění).
(95)
Komise bere na vědomí vysvětlení polských orgánů, podle něhož společnost byla oprávněna čerpat financování v rámci programu a míra financování investice společnosti Crist ze strany agentury ARP nepřesáhla limit 80 % stanovený v programu (viz 61. až 64. bod odůvodnění). Pokud jde o druhou otázku, Komise prověřila, že limit byl, tak jak popsaly polské orgány, dodržen i při zohlednění informací, jež měla agentura ARP k dispozici v okamžiku rozhodování o poskytnutí půjčky: financování ve výši 150 milionů PLN určené na investici, jejíž celková hodnota činí 188,2 milionu PLN (16), představuje intenzitu podpory 79,7 %.
(96)
Na základě těchto vysvětlení Komise konstatuje, že pochybnosti ohledně toho, zda by půjčku poskytl investor v tržním hospodářství, byly rozptýleny.
1.2 Závěr ke zvýhodnění
(97)
Na základě výše uvedeného Komise konstatuje, že společnost nebyla v souvislosti s podmínkami půjčky agentury ARP nijak zvýhodněna. Komise zejména konstatuje, že a) kdyby investor v tržním hospodářství disponoval stejnými informacemi jako agentura ARP, rozhodl by se stejně, a b) úroková sazba půjčky agentury ARP společnosti Crist odpovídala tržní sazbě.
(98)
Jelikož mají prvky prokazující existenci státní podpory ve smyslu čl. 107 odst. 1 kumulativní charakter, absence kteréhokoliv z nich je rozhodující. Proto není třeba zkoumat další prvky uvedené v 66. bodě odůvodnění,
PŘIJALA TOTO ROZHODNUTÍ:
Článek 1
Opatření, které Polská republika provedla ve prospěch společnosti Crist S.A. formou půjčky ve výši 150 milionů PLN s úrokovou sazbou 6,81 %, nepředstavuje státní podporu ve smyslu čl. 107 odst. 1 Smlouvy o fungování Evropské unie.
Článek 2
Toto rozhodnutí je určeno Polské republice.
V Bruselu dne 25. července 2012.
DECISIONE DELLA COMMISSIONE
del 25 luglio 2012
relativa all4aiuto di Stato n. SA.33114 (2012/C) (ex. 2011/NN) - Polonia presunti aiuti a favore del cantiere navale CRIST
[notificata con il numero C(2012) 5057]
(Il testo in lingua polacca è il solo facente fede)
(Testo rilevante ai fini del SEE)
(2013/9/UE)
LA COMMISSIONE EUROPEA,
visto il trattato sul funzionamento dell'Unione europea e, segnatamente, l'articolo 108, paragrafo 2, comma 1, di quest'ultimo,
visto l’accordo sullo Spazio economico europeo, in particolare l’articolo 62, paragrafo 1, lettera a),
dopo aver invitato gli interessati a presentare osservazioni a norma delle disposizioni succitate (1),
considerando quanto segue:
I. PROCEDIMENTO
(1)
Il 6 novembre 2008 la Commissione ha adottato due decisioni di recupero (2) relative ad aiuti illegittimamente concessi ai cantieri navali di Gdynja e Stettino (in appresso "Stocznia Gdynia” e “Stocznia Szczecińska”) che permettevano l’applicazione di una procedura speciale di cessione. Le autorità polacche hanno avuto la possibilità di cedere gli attivi del cantiere in lotti, mediante procedure di appalto aperte, trasparenti, non soggette a condizioni e non discriminatorie.
(2)
Nel corso della procedura per il recupero degli aiuti la Commissione ha invitato le autorità polacche a fornire informazioni sulle procedure d’appalto di cui sopra. Poiché da quanto pubblicato dalla stampa risulta che nel settembre 2005 l’agenzia di sviluppo industriale (Agencja Rozwoju Przemysli S.A. in appresso “ARP”) di proprietà dello Stato aveva potuto concedere un prestito (in appresso “la misura”) all’impresa Crist S.A. (in appresso “l’impresa Crist” o “l’impresa”) per l’acquisto di alcuni attivi di Stocznia Gdynia, la Commissione ha chiesto spiegazioni in proposito durante la riunione con le autorità polacche svoltasi il 22 ottobre 2010. Queste ultime hanno chiarito la propria posizione e si sono impegnate a fornire tutte le informazioni necessarie sull’operazione in questione con la relativa documentazione di supporto. Tali informazioni sono state presentate il 25 novembre 2010 e il 5 dicembre 2011.
(3)
La Commissione ha incontrato le autorità polacche il 6 dicembre 2011.
(4)
Il vicepresidente Almunia e il ministro del Tesoro polacco, Aleksander Grad, hanno avuto un fitto scambio epistolare al termine del quale il ministro Grad ha inviato, in data 25 ottobre 2011, una lettera in cui informava la Commissione del fatto che la conclusione del procedimento fallimentare di Stocznia Gdynia e Stocznia Szczecińska era prevista per la fine del 2011.
(5)
Con lettera del 25 gennaio 2012, la Commissione ha informato la Polonia della propria decisione di avviare il procedimento di cui all’articolo 108, paragrafo 2, del trattato sul funzionamento dell’Unione europea (in appresso “TFUE”) in relazione alla misura in questione (in appresso “decisione di avvio del procedimento”).
(6)
La decisione di avvio del procedimento è stata pubblicata nella Gazzetta ufficiale dell’Unione europea (3). La Commissione ha chiesto agli interessati di presentare le loro osservazioni in merito alla misura.
(7)
Le autorità polacche hanno presentato le proprie osservazioni in data 27 febbraio 2012. Non sono state presentate osservazioni da terzi. Le autorità polacche hanno fornito ulteriori informazioni il 4 e 5 giugno 2012.
II. IL CONTESTO
1. Descrizione dei beneficiari
(8)
Secondo le autorità polacche, Crist è un’impresa privata con sede a Danzica, fondata nel 1990 dai suoi due attuali azionari. L’impresa dà lavoro a circa 150 dipendenti e circa 500 lavoratori autonomi forniscono servizi all’impresa. Le attività principali dell’impresa Crist sono le seguenti: costruzione navale, riparazione di navi e impianti idromeccanici. Nel periodo compreso tra il 2004 e il 2008 l’impresa si è occupata delle riparazioni annuali di circa venti navi e di altre costruzioni. I suoi clienti sono principalmente i proprietari di navi di paesi europei (Germania, Paesi Bassi, Scandinavia e Polonia).
(9)
Conformemente alle informazioni presentate dalle autorità polacche l’impresa opera prevalentemente in tre segmenti di mercato:
-
il mercato delle costruzioni idromeccaniche: strutture in acciaio utilizzate come chiuse, sbarramenti, cassoni e altre strutture in acciaio per la costruzione di banchine marittime e pontili portuali;
-
il mercato delle energie rinnovabili: strutture o elementi utilizzati nella costruzione di parchi eolici marittimi;
-
il mercato offshore: impianti per la prospezione, estrazione e trasformazione offshore e moduli di strutture in acciaio per le piattaforme di perforazione.
(10)
La struttura delle entrate dell’impresa Crist ripartite nei segmenti di cui sopra è illustrata dalla tabella 1. Le autorità polacche hanno informato la Commissione che la struttura delle entrate deriva dalla realizzazione del piano aziendale in base al quale occorre spostare l’accento dall’attività di cantiere navale tradizionale ai settori dell’energia rinnovabile offshore e dell’ingegneria idromeccanica.
Tabella 1
Struttura delle entrate dell’impresa Crist ripartite per segmenti
Categoria delle entrate
2009
2010 (4)
2011
Ingegneria idromeccanica
[17-23] (5) %
[4-6] %
[3-5] %
Energie rinnovabili
[23-28] %
[75-80] %
[67-74] %
Offshore
[21-26] %
[6-8] %
[6-8] %
Altre (cantieristiche)
[29-34] %
[9-12] %
[17-20] %
(11)
Secondo le autorità polacche negli anni 2002-2009 l’impresa Crist ha decuplicato le proprie entrate che nel 2009 hanno raggiunto i 383 milioni di PLN (97,5 milioni di EUR (6)). Le entrate si sono ridotte nel 2010 a 236 milioni di PLN (59 milioni di EUR), ma nel 2011 hanno raggiunto il livello di 630 milioni di PLN (157,5 milioni di PLN). Le principali fonti finanziarie di Crist negli anni 2007-2009, vale a dire prima della concessione del prestito da parte dell’ARP, e negli anni 2010-2011, dopo la concessione di tale prestito, sono sintetizzate nella tabella 2.
Tabella 2
Principali fonti finanziarie di Crist negli anni 2007-2011 (in milioni di PLN)
2007
2008
2009
2010
2011
Entrate provenienti dalle vendite
323,41
361,06
383,77
236,48
630,29
Utili realizzati sulle vendite
19,10
20,80
27,10
5,5
53,1
Utile sulle attività operative
20,80
19,50
25,80
15,37
49,33
Utile d’esercizio
22,20
20,10
15,50
12,62
31,66
Ammortamento
2,40
3,30
4,20
5,58
10,75
Surplus finanziario
24,60
23,40
19,70
18,20
42,41
(12)
Secondo le autorità polacche nel 2011 l’importo dei crediti e dei limiti dell’esposizione economica dell’impresa ammontava a circa […]* milioni di PLN ([…] milioni di EUR), compreso il prestito concesso dall’ARP (si veda il punto 3 “Descrizione della misura”) e un sostegno finanziario concesso sotto forme diverse da quattro banche private. L’impresa è attualmente impegnata nell’esecuzione di 10 contratti per un valore totale di circa […] milioni di PLN ([…] milioni di EUR) ed è in trattative per contratti di un valore globale pari a circa […] milioni di PLN ([…] milioni di EUR).
2. Descrizione del programma
(13)
Il 27 maggio 2010 l’impresa ha chiesto ad ARP la concessione di un prestito (si veda il punto 3) nell’ambito del programma “Aiuti dell’Agenzia per lo sviluppo industriale S.A. a favore delle iniziative per stimolare l’economia polacca” (in appresso “il programma”), nella sottocategoria “Contributi a favore delle imprese nelle regioni più esposte alla crisi economica”.
(14)
Nell’ambito di tale programma possono far domanda di contributo le grandi e medie imprese che realizzano progetti destinati a stimolare la domanda nell’economia polacca o che operano nei settori maggiormente colpiti dalla crisi economica o da gravi problemi. Tali settori sono stati chiaramente definiti nel programma. Conformemente a quanto stabilito dal programma uno dei settori a rischio è Danzica, mentre Gdynia non rientra in tale categoria.
(15)
Sulla base del programma l’Agenzia per lo sviluppo dell’industria parteciperà a progetti e iniziative volti a incentivare la domanda e lo sviluppo economico. L’ARP deve ottenere un tasso di rendimento adeguato cioè la sua partecipazione deve avvenire a condizioni di mercato. L’intensità massima del finanziamento concesso dall’ARP non può superare l’80 % del valore netto dell’investimento previsto.
(16)
Secondo le autorità polacche, ARP non deve finanziare progetti che possano contenere elementi di aiuto di Stato, ad eccezione di progetti che riguardino la sicurezza e la difesa dello Stato conformemente all’articolo 346 del TFUE (7).
(17)
Il programma costituisce parte dell’attività commerciale dell’ARP destinata a generare utili e corrisponde, secondo le autorità polacche, alle norme applicabili al mercato dei servizi finanziari per le imprese. La Polonia ha spiegato che tale attività non è collegata con la concessione di aiuti di Stato da parte dell’ARP a favore di grandi imprese in difficoltà.
3. Descrizione della misura
(18)
La misura oggetto del presente procedimento consiste in un prestito dell’importo di 150 milioni di PLN (33,4 milioni di EUR) concesso da ARP il 14 settembre 2010 a favore di Crist (in appresso “il prestito di ARP”) per l’acquisizione di un lotto di attivi comprendenti un bacino di carenaggio, il cosiddetto settore n. 2 del cantiere di Crist. Secondo le autorità polacche, al momento della concessione, il prestito costituiva meno del […]% dell’importo totale dei crediti e dell’esposizione finanziaria dell’impresa.
(19)
Conformemente al programma, il tasso di interesse del prestito di ARP deve essere pari al tasso di base corrispondente maggiorato di un interesse netto dello 0,9-4 % annuo (in appresso “margine di interesse”) corrispondente al rischio finanziario e alla qualità delle garanzie fornite dal beneficiario, conformemente a quanto risulta dalla tabella 3.
Tabella 3
Margine di interesse applicato alla misura conformemente al programma
Rischio finanziario
Garanzia forte
Garanzia media
Garanzia debole
basso:
0,9 %
1,0 - 1,4 %
1,5 - 1,8 %
medio
1,0 - 1,4 %
1,5 -1,8 %
1,9 % - 3,3 %
alto
1,5 - 1,8 %
1,9 % - 3,3 %
3,4 % - 4,0 %
(20)
Il margine di interesse per il prestito di ARP concesso all’impresa Crist è stato stabilito all’1,8 %. Il tasso di interesse totale del prestito ottenuto da Crist era pari al 6,81 % (8). Il tasso di interesse è stato definito come il tasso di base pari al tasso trimestrale WIBOR (9) (pari al 3,81 % all’epoca della concessione del prestito) aumentato dell’1,2 % a cui si aggiunge un margine di interesse dell’1,8 %. Il margine di interesse è stato stabilito dall’ARP pari all’1,8 % poiché sia il rischio finanziario dell’operazione che la garanzia sono stati stimati medi. Secondo i dati di cui alla tabella 3 il margine deve quindi essere tra l’1,5 % e l’1,8 %. Il prestito di ARP è esigibile dal 31 dicembre 2015; la durata del credito è quindi di circa 5 anni e 3 mesi dal momento che la misura è stata concessa il 14 settembre 2010.
(21)
A garanzia del prestito concesso dall’ARP vi sono:
-
un’ipoteca sul 100 % delle azioni di Crist;
-
un’ipoteca sugli immobili (parte del settore n. 2 del cantiere);
-
un’ipoteca su una parte degli immobili appartenenti al settore n. 2 del cantiere;
-
un assegno in bianco sottoscritto dall’impresa Crist;
-
una dichiarazione di Crist in cui l'impresa si impegna ad accettare l’esecuzione forzata;
-
e una dichiarazione di ciascuno degli azionisti in cui si impegnano ad accettare l’esecuzione forzata.
(22)
Conformemente al programma la garanzia deve corrispondere ad almeno il 150 % delle risorse finanziarie concesse dall’ARP.
(23)
La terza fase della procedura destinata alla cessione degli attivi di Stocznia Gdynia si è svolta il 15 settembre 2010. L’impresa Crist, secondo quanto riferito dalla stampa, grazie al contributo finanziario ottenuto dall’ARP, è stata in grado di formulare un’offerta superiore a quella del concorrente, la società Patia (un’impresa registrata a Cipro e collegata all’impresa ucraina ISD - proprietaria di Stocznia Gdańsk). L’impresa Crist ha proposto 175 milioni di PLN (43,75 milioni di EUR) per l’acquisizione del lotto di attivi in offerta (in appresso "bacino di carenaggio"). Il prezzo minimo di tale bacino è stato fissato a 96,7 milioni di PLN (24,17 milioni di EUR).
III. MOTIVI CHE HANNO DETERMINATO L’AVVIO DEL PROCEDIMENTO FORMALE DI INDAGINE
(24)
Nella decisione di avvio del procedimento la Commissione ha espresso dubbi sulla possibilità per l’impresa Crist di ottenere il finanziamento necessario a tali condizioni sul mercato secondo quanto risulta dalle informazioni fornite dall’ARP al momento della decisione di concedere il prestito.
(25)
Un’analisi preliminare sulla base delle informazioni messe a disposizione della Commissione ha dimostrato che il prestito di ARP poteva costituire un vantaggio attribuito all’impresa Crist mediante risorse statali. La Commissione ha sollevato dubbi in merito ai seguenti punti: 1) il tasso a cui è stato concesso il prestito; 2) la garanzia approvata da ARP; 3) il valore di riferimento applicato da ARP; 4) il piano aziendale presentato da Crist; 5) l’eventuale trattamento privilegiato dell’impresa Crist da parte di ARP.
(26)
Per quanto riguarda il tasso, la Commissione non era in grado di stabilire se il tasso di interesse del prestito di ARP (pari al 7,02 % conformemente a quanto previsto al momento della decisione di avviare il procedimento) fosse adeguato al principio dell’investitore privato in condizioni di mercato dal momento che le autorità polacche non avevano presentato prove per quanto riguarda il rating dell’impresa e il livello delle garanzie).
(27)
Quanto alle garanzie, l’accordo di prestito concluso tra l’ARP e Crist e le valutazioni effettuate dagli esperti sulle azioni dell’impresa e il bacino di carenaggio utilizzati come garanzie per il prestito non erano stati forniti alla Commissione. Pertanto, la Commissione ha ritenuto che la Polonia non avesse dimostrato prima facie che erano state effettuate valutazioni di esperti con la necessaria prudenza e che un investitore sarebbe stato disposto ad accettare tali garanzie.
(28)
Per quanto riguarda il valore di riferimento, la Commissione dubitava che il credito della banca […] potesse essere utilizzato come valore di riferimento ai fini della valutazione della compatibilità del prestito di ARP con il requisito dell’investitore privato. La Commissione ritiene che il credito della banca […] sia diverso dal prestito di ARP dal momento che: 1) esso ha rifinanziato un’operazione che Crist aveva inizialmente finanziato con fondi propri; 2) l’importo del credito concesso dalla banca […] è considerevolmente inferiore; 3) al prestito di ARP era associato un rischio superiore a quello del credito concesso dalla banca […] poiché il suo importo era superiore alle risorse di Crist e la durata del credito era notevolmente maggiore (cinque anni e tre mesi invece di tre anni e otto mesi).
(29)
Per quanto riguarda il piano aziendale, La Commissione ha osservato che, al momento della concessione del prestito, nonostante la situazione finanziaria generalmente buona di Crist, i risultati netti dell’impresa erano in calo da tre anni. Tenuto conto del rischio di mercato in causa, di una possibile sovracapacità di produzione e del fatto che al momento dell’adozione della misura la crisi finanziaria toccava il suo picco, la Commissione nutriva dubbi sul fatto che un investitore privato avrebbe accettato di concedere il finanziamento in questione.
(30)
Inoltre, fatta salva la questione di sapere se il programma stesso costituisse un aiuto di Stato ai sensi dell’articolo 107, paragrafo 1 del TFUE, la Commissione dubitava che l’impresa potesse beneficiare del prestito di ARP sulla base di un programma dal momento che il prestito veniva concesso per un investimento a Gdynia che non costituiva una zona a rischio e non poteva quindi usufruire del programma. La Commissione ha inoltre messo in discussione la compatibilità dell'intensità del finanziamento di ARP a favore di Crist con il massimale di intensità stabilito dal programma (si veda il punto 15). Il prestito di ARP ammonta a 150 milioni di PLN (37,5 milioni di EUR). L’impresa Crist ha acquisito il bacino di carenaggio al prezzo di 175 milioni di PLN (43,75 milioni di EUR). In base a tali dati l’intensità dell’aiuto nel caso del prestito di ARP era dell'86 % e quindi oltrepassava il massimale di intensità stabilito nel programma. La Commissione ha dunque ritenuto che Crist, ottenendo un prestito da ARP nell’ambito del programma, avesse beneficiato di un trattamento privilegiato.
(31)
Alla luce di quanto precede la Commissione nutriva dubbi sul fatto che un investitore privato avrebbe concesso a Crist un tale finanziamento e ha pertanto deciso di avviare un procedimento di indagine formale.
IV. OSSERVAZIONI DELLA POLONIA
(32)
Le autorità polacche hanno comunicato alla Commissione che l’adozione della decisione di concedere un prestito a Crist era stata preceduta da una valutazione economica e finanziaria complessa della situazione dell’impresa, del suo piano aziendale e dei possibili riferimenti al mercato e che dall’analisi era risultato incontrovertibilmente che il prestito in questione corrispondeva alle normali condizioni di mercato, vale a dire alle condizioni alle quali un operatore privato avrebbe accettato di finanziare l'investimento in questione. Pertanto, secondo la Polonia, il prestito concesso da ARP a Crist non costituiva un aiuto di Stato.
1. Tasso di interesse
(33)
Le autorità polacche hanno spiegato che la decisione di concedere un prestito a Crist era stata preceduta da una valutazione economica e finanziaria in tre fasi dell’impresa, conformemente alle norme applicabili al mercato dei servizi finanziari offerti alle imprese. La prima fase è consistita in un credit scoring preliminare realizzato da un esperto esterno indipendente sulla cui base è stato determinato se l’impresa potesse passare alla fase successiva, quella di una valutazione più approfondita. La seconda fase è consistita in una valutazione dei tre ultimi esercizi e dei risultati previsti, un’analisi degli indicatori e di dati quantitativi, come il coefficiente di liquidità, la rotazione degli attivi, la struttura patrimoniale, la redditività e la crescita, e qualitativi, come la qualità di gestione, il grado di dipendenza dal mercato e la qualità delle garanzie proposte. L’ultima fase è consistita nella determinazione del livello di margine mediante l’applicazione di una matrice basata su un’analisi effettuata dagli esperti tenendo conto del rischio e del livello delle garanzie proposte.
(34)
Sulla base dell’evoluzione dei risultati di Crist negli anni 2006-2009 (si veda la tabella 4), la Polonia ha fatto presente che la situazione economica e finanziaria dell’impresa al momento della richiesta di prestito, ed illustrata nell’analisi realizzata dagli esperti, era buona.
Tabella 4
Evoluzione dei risultati finanziari di Crist negli anni 2006-2009 (in milioni di PLN)
2006
2007
Evoluzione
2008
Evoluzione
2009
Evoluzione
Utili realizzati sulle vendite
21,20
19,10
90,09 %
20,8
108,90 %
27,10
130,29 %
Utili sulle attività operative
20,90
20,80
99,52 %
19,50
93,75 %
25,80
132,31 %
Utile d’esercizio
16,50
22,20
134,55 %
20,10
90,54 %
15,50
77,11 %
Ammortamento
1,97
2,40
121,83 %
3,30
137,50 %
4,20
127,27 %
Surplus finanziario
18,47
24,60
133,19 %
23,40
95,12 %
19,70
84,19 %
Entrate provenienti dalle vendite
228,75
323,41
141,38 %
361,06
111,64 %
383,77
106,29 %
(35)
Per quanto riguarda il calo dei risultati finanziari netti tra il 2008 e il 2009, la Polonia ha spiegato che esso era dovuto a un cambiamento del modello di impresa, cioè alla conclusione di contratti relativi ad importi superiori e che garantivano una maggiore redditività ma di durata maggiore (fino a 12-15 mesi). Ciò significa che il maggior utile finanziario si ha al momento in cui il prodotto è portato a termine e consegnato al contraente.
(36)
ARP ha esaminato il piano aziendale di Crist a più livelli. La Polonia ha spiegato che il piano è stato elaborato in collaborazione con […], che la sua valutazione è stata effettuata da […] e che un’analisi dettagliata del documento, comprendente ipotesi e previsioni di risultati, è stata realizzata dagli esperti dell’ARP. Le autorità polacche hanno fatto notare che le opinioni di tutte le parti sul documento sono state, in tutte le fasi, positive e hanno affermato che la sua correttezza trova conferma nei risultati concreti conseguiti da Crist che sono conformi alle previsioni, se non addirittura migliori. La Polonia ha inoltre spiegato che le ottimistiche previsioni finanziarie presentate da Crist erano credibili e che sono state confermate dai contratti stipulati.
(37)
Per quanto riguarda la redditività dell’investimento, le autorità polacche hanno presentato una spiegazione dettagliata dei tassi calcolati sulla base del flusso di cassa, il tasso del valore attuale netto (NPV) e il tasso di rendimento interno (IRR), che sono risultati tutti elevati. Il valore attuale netto del progetto di acquisizione del bacino di carenaggio per 150 milioni di PLN era pari a […] milioni di PLN e il tasso di rendimento interno pari al […]%. Inoltre, le autorità polacche hanno affermato che anche se, in definitiva il bacino di carenaggio è stato acquistato per 175 milioni di PLN, i tassi finanziari dell’operazione restano molto elevati (NPV - […] milioni di PLN, e IRR - […]%).
(38)
Sulla base delle analisi di cui sopra, ARP ha stabilito il rating dell’impresa secondo un sistema di valutazione interna in tre fasi. Si è ritenuto che l’impresa Crist presentasse un rischio medio, avesse una buona credibilità finanziaria e una capacità sufficiente di rispettare gli obblighi a più lungo termine e che desse prova di una resistenza elevata in caso di condizioni economiche svantaggiose di lunga durata. Le autorità polacche hanno comunicato che il risultato del metodo applicato dall’ARP è conforme alla comunicazione della Commissione relativa alla revisione del metodo di fissazione dei tassi di riferimento e di attualizzazione (10) (in appresso “comunicazione sui tassi di riferimento”). I dati forniti dall'ARP sono stati valutati corrispondenti alla categoria di rating BBB (buono) definita dall’agenzia di rating EuroRating. Per prudenza, la Polonia ha tuttavia optato per un rating BB al fine della verifica dei risultati dopo l'applicazione della comunicazione sui tassi di riferimento.
(39)
Le autorità polacche hanno comunicato che l’impresa Crist ha fornito le seguenti garanzie: un’ipoteca sul 100 % delle azioni di Crist, un’ipoteca sugli immobili (parte del settore n. 2 del cantiere), un’ipoteca su una parte degli immobili appartenenti al settore n. 2 del cantiere, un assegno in bianco sottoscritto dall’impresa Crist, una dichiarazione di Crist in cui l'impresa si impegna ad accettare l’esecuzione forzata e una dichiarazione di ciascuno degli azionisti in cui si impegnano ad accettare l’esecuzione forzata.
(40)
Le autorità polacche hanno presentato una stima del valore delle azioni di Crist realizzata da […] sulla base di due metodi: il metodo patrimoniale (metodo degli attivi netti corretti) il 29 luglio 2012 e il metodo basato sulle entrate (metodo basato sui flussi di cassa attualizzati con un approccio basato sul valore attuale corretto) del 1o agosto 2010. I risultati di tali due valutazioni divergevano notevolmente. Sulla base del primo metodo il valore era pari a […] milioni di PLN mentre con il secondo metodo era pari a circa […] milioni di PLN. Contemporaneamente, un documento distinto del 3 agosto 2010 presentato dalle autorità polacche […] indicava che il metodo degli attivi netti corretti si approssimava maggiormente al valore di liquidazione dell’impresa e non rifletteva il valore reale di Crist (in particolare dei suoi fondi propri). […] faceva presente che tale valore reale doveva essere considerato pari a […] milioni di PNL.
(41)
Per quanto riguarda il valore del secondo elemento di garanzia (l'ipoteca immobiliare), la Polonia ha presentato una valutazione realizzata da un esperto indipendente il 4 marzo 2009 che stimava il valore di mercato del lotto di attivi pari a 169,5 milioni di PNL (oppure 84,7 milioni di PNL in caso di vendita forzata). Inoltre l’ARP nel gennaio 2011 ha chiesto dopo l'operazione una valutazione da parte di un esperto indipendente. Nella valutazione (che è stata trasmessa alla Commissione) il valore del bene immobiliare ipotecato è stimato pari a […] milioni di PNL.
(42)
In risposta allo scetticismo della Commissione in merito alla possibilità di considerare il prezzo pagato da Crist nella terza fase della procedura relativa al bacino di carenaggio (175 milioni di PLN) rappresentativo del valore della garanzia, la Polonia ha proposto di riconoscere come valore di mercato la controfferta (166 milioni di PLN) presentata all’epoca da un altro operatore che aveva partecipato alla gara, l’impresa Patia.
(43)
Inoltre, secondo le autorità polacche, il valore della garanzia aumenta grazie alla natura diversa degli elementi che la compongono (beni immobiliare, beni mobili e attivi finanziari) e per il fatto che nessuno di tali elementi era gravato da oneri prima della concessione del prestito.
(44)
Le autorità polacche hanno concluso che, sulla base delle diverse valutazioni, il valore totale delle garanzie per il prestito era compreso tra […] milioni di PLN e […] milioni di PLN (si veda la tabella 5). Ai fini del proprio rating interno l’ARP ha considerato il livello delle garanzie offerte da Crist medio (si veda la tabella 3). Con riferimento ai principi di cui alla comunicazione sui tassi di riferimento, le autorità polacche hanno affermato che il valore totale della garanzia, adattato al valore di mercato, è pari a […] milioni di PLN (11) e rappresenta il […]% del prestito. Tale livello di garanzia supera considerevolmente l’importo del prestito e rientra nella categoria «livello alto di garanzia» conformemente alla metodologia di cui alla comunicazione sui tassi di riferimento dal momento che la perdita prevista in caso di mancato rimborso del prestito (perdita in caso di inadempimento) è pari a zero.
Tabella 5
Valore totale delle garanzie in funzione del metodo di valutazione applicato
Oggetto della garanzia e metodo di valutazione
Azioni di Crist
Metodo patrimoniale
(metodo degli attivi corretti netti)
Azioni di Crist
Metodo basato sulle entrate
(metodo del valore attuale netto)
Valore (PNL)
[…]
[…]
Oggetto della garanzia e metodo di valutazione
Settore n. 2 del cantiere
169 471 000
TOTALE
TOTALE
Metodo del valore di mercato (sulla base delle entrate)
[…]
[…]
Settore n. 2 del cantiere
84 735 500
TOTALE
TOTALE
Valore in caso di vendita forzata
[…]
[…]
Settore n. 2 del cantiere
180 439 000
TOTALE
TOTALE
Metodo del valore di mercato (sulla base delle entrate)
[…]
[…]
Settore n. 2 del cantiere
166 000 000
TOTALE
TOTALE
Valore dell’ultima controfferta
[…]
[…]
(45)
Le autorità polacche hanno presentato anche una relazione elaborata da […] nel maggio 2012, dopo che era stata effettuata l’operazione. Essa contiene, tra l’altro una verifica delle valutazioni di […] di cui disponeva l’ARP al momento della conclusione dell’operazione. La Polonia attira l’attenzione della Commissione sulla valutazione critica del metodo degli attivi netti: […] non ha tenuto assolutamente conto della valutazione del valore degli attivi immateriali, come l’elenco dei contratti da realizzare, i contatti con i clienti e la manodopera, che potrebbero avere un valore notevole e risollevare i risultati della valutazione. […] conclude che i fondi propri di Crist sono considerevolmente sottovalutati nella relazione. Per quanto riguarda il metodo basato sulle entrate, le autorità polacche ritengono che […] abbia ottenuto valori simili a quelli ottenuti da […] (pari a circa […] milioni di PLN).
(46)
Ai fini della concessione del prestito l’ARP ha ritenuto che il rischio di credito dell’impresa e il livello della garanzia fossero medi. Pertanto, ha concesso il prestito ad un tasso d’interesse del 6,81 %, calcolato come la somma del tasso di base (tasso WIBOR trimestrale, cioè il 3,81 %, maggiorato dell’1,2 %) e del margine di interesse che deriva dalla matrice di cui alla tabella 3, cioè l’ 1,8 %.
(47)
Oltre ai calcoli presentati dall’ARP, basati su principi interni, la Polonia ha fornito altri chiarimenti, adottando il metodo di fissazione dei tassi di riferimento di cui alla comunicazione sui tassi di riferimento (si veda la tabella 6).
Tabella 6
Margini relativi ai prestiti in punti base, conformemente alla comunicazione sui tassi di riferimento
Livello delle garanzie
Categoria di rating
Alta
Standard
Bassa
Ottimo (AAA-A)
60
75
100
Buono (BBB)
75
100
220
Soddisfacente (BB)
100
220
400
Scarso (B)
220
400
650
Negativo / Difficoltà finanziarie (CCC e inferiore)
400
650
1 000
(48)
Le autorità polacche hanno affermato che, tenendo conto del tasso di riferimento per la Polonia pubblicato dalla Commissione (4,49 %), della categoria di rating di Crist (BB) e del livello elevato di garanzie (si veda il punto 44), il tasso di interesse applicato al prestito non doveva essere inferiore al 5,49 %. Hanno inoltre sottolineato che il tasso applicato dall’ARP (6,81 %) è superiore di 132 punti base al tasso di riferimento fissato sulla base della comunicazione sui tassi si riferimento, vale a dire il 5,49 %.
(49)
La relazione di […] presentata dalla Polonia contiene una stima precisa del rating di Crist al momento in cui l’operazione è stata conclusa mediante l’applicazione di due diversi approcci metodologici da parte degli esperti. I modelli di rating sono stati elaborati da […] mediante l’applicazione di modelli di rating/correzione utilizzati dalle banche commerciali. Sulla base della relazione il rating dell’impresa Crist si situa tra BB e B. Secondo […] il tasso di interesse è tuttavia sufficiente alla luce del valore delle garanzie che, se valutate complessivamente, è alto.
2. Parametro di riferimento
(50)
Le autorità polacche hanno informato la Commissione che il credito accordato dalla banca […] non è stato l’unica base utilizzata per stabilire il livello finale del tasso di interesse nel caso di Crist dal momento che il parametro principale utilizzato è stata la valutazione interna. La Polonia fa notare che, indipendentemente dalle differenze tra il prestito e il credito, l’ARP e la banca […] sono giunte a conclusioni analoghe per quanto riguarda il tasso di interesse.
(51)
Esse osservano inoltre che, in considerazione dell’importo elevato del prestito (150 milioni di PLN), in pratica non è possibile trovare sul mercato polacco un parametro di riferimento ideale per il prestito concesso a Crist. Nel rinviare alla causa T-296/97 Commissione contro Alitalia, le autorità polacche hanno affermato che l’eventuale vantaggio conseguito da Crist doveva essere valutato in relazione a un prestito comparabile e non identico.
(52)
Esse hanno fornito una comparazione tra il prestito e il credito (si veda la tabella 7) e hanno fatto presente che il prestito era stato concesso nel 2010, che il tasso di interesse della banca […] era ancora più basso (6,68 %, a fronte di tasso dell’ARP di 6,81 %) e che la decisione della banca […] era basata su un rischio più alto. Pertanto, secondo le autorità polacche, tale operazione costituisce un parametro di riferimento valido.
Tabella 7
Confronto tra il credito della banca […] e il prestito concesso da ARP a Crist
Credito della banca […]
Prestito dell’ARP
Importo
[ …] PLN
150 000 000 PLN
Data di concessione
18.2.2010
14.9.2010
Durata dei crediti
3 anni e 10 mesi
5 anni e 3 mesi
Determinazione degli interessi
6,62 %
6,81 %
Valore della garanzia
[…] PLN
[…] PLN
Prospettive di sviluppo (12)
[…] PLN
[…] PLN
Rischi supplementari
La mancata certezza relativa all’acquisto del bacino di carenaggio (settore n. 2 del cantiere) e all’apertura di una linea di produzione completa
Il prestito è concesso per l’acquisto del bacino di carenaggio (settore n. 2 del cantiere) e la successiva apertura di una linea di produzione completa
(53)
Per quanto riguarda il rischio di credito, la Polonia ha osservato che la banca […] e ARP hanno fondato la loro decisione sullo stesso piano aziendale che prevedeva l’acquisto del settore n. 1 e n. 2 del cantiere. Pertanto, il rischio relativo al completamento dell’impianto era maggiore prima della realizzazione della prima operazione (anche se la banca […] ha soltanto rifinanziato un’operazione che l’impresa Crist aveva inizialmente finanziato con le proprie risorse). Il prestito di ARP, rendendo possibile l’acquisto del settore n. 2 del cantiere, ha garantito la realizzazione della nuova strategia di Crist conformemente alla quale l’impresa doveva riconvertirsi da cantiere navale tradizionale a impresa del settore delle energie rinnovabili offshore. Inoltre, le autorità polacche hanno fatto presente che la concessione a Crist di un credito da parte della banca […] è avvenuta prima della firma da parte dell’impresa di un contratto molto lucroso con l’impresa Beluga Hochtief, relativo a un’operazione per un importo senza precedenti nella storia dell’impresa (pari a […] milioni di EUR), che ha migliorato ulteriormente la solvibilità di Crist al momento della decisione di concessione del prestito da parte di ARP.
(54)
D’altro canto, le autorità polacche hanno sottolineato che, al momento della concessione del prestito, ARP ha prestato particolare attenzione ad altre informazioni supplementari. Ad esempio, la Polonia ha fatto presente che, oltre al finanziamento da parte di ARP e della banca […], Crist ha beneficiato per molti anni del sostegno di altri istituti finanziari che hanno provveduto al finanziamento delle attività dell’impresa (13). Ciò conferma la capacità di Crist di ottenere finanziamenti sul mercato dei capitali al momento in cui ARP ha deciso di concedere il prestito. Al fine di comprovare tale capacità, la Polonia ha presentato un elenco dei limiti di credito e di garanzia dei diversi istituti finanziari che finanziavano le attività dell’impresa quando è stata effettuata l’operazione.
(55)
Infine, le autorità polacche hanno attirato l’attenzione della Commissione sulla tabella dei tassi di interesse della Banca nazionale della Polonia del settembre 2010 che contiene un elenco, pubblicato periodicamente, dei tassi di interesse medi dei nuovi prestiti/crediti concessi a operatori economici in PLN. Dalla tabella risulta che, per i crediti superiori a 4 milioni di PLN con una variabilità del tasso di interesse inferiore a tre mesi (come nel caso di Crist), il tasso si interesse medio è pari a 5,4 %, cioè inferiore al tasso fissato per Crist dall’ARP.
3. Piano aziendale
(56)
Le autorità polacche hanno fornito alla Commissione il piano aziendale di Crist (in appresso “il piano aziendale”). La Polonia ha informato la Commissione che, prima della concessione del prestito a Crist, ARP aveva consultato i partner commerciali dell’impresa ([…] e […]), nonché banche private che avevano confermato la solvibilità di Crist. Le autorità polacche hanno fornito alla Commissione la corrispondenza con le banche private da cui risulta tale conferma e un'analisi effettuata da […] sulla realizzazione della strategia d’impresa di Crist relativa al periodo in cui ARP ha deciso di concedere il prestito.
(57)
Nel piano aziendale è stimato che il valore attuale netto del progetto di investimento era pari a […] milioni di PLN (pari a […] milioni di EUR) e il tasso di rendimento interno pari al […]%. In tali calcoli veniva stimato che l’impresa avrebbe acquistato il bacino di carenaggio per 150 milioni di PNL. In risposta alla riserva formulata dalla Commissione nella decisione di avvio del procedimento, secondo la quale, in definitiva, il prezzo realmente pagato era di 175 milioni di EUR, la Polonia ha presentato un’analisi realizzata da […] che dimostra che il valore attuale netto e il tasso di rendimento interno del progetto di investimento erano pari a […] milioni di PLN e al […]% sulla base delle informazioni disponibili al momento dell’operazione. […] aggiunge che, tenuto conto dello stato attuale delle conoscenze, il valore attuale netto e il tasso di rendimento interno sono pari a […] milioni di PLN e al […]%.
(58)
La stessa relazione contiene anche una breve descrizione della situazione di mercato e delle prospettive di sviluppo di Crist. Vi si osserva che l’impresa Crist aveva modificato il profilo della sua produzione passando dalle attività di cantiere navale tradizionale alla produzione di navi su misura, di piattaforme e di elementi di costruzioni navali. Grazie a tale strategia commerciale Crist si è trovata una nicchia che le permette di partecipare ai progetti offshore nel mare del Nord e di beneficiare di maggiori possibilità di sviluppo dinamico. […] ha concluso che l’impresa era attiva in un settore con un notevole potenziale di crescita.
(59)
La Polonia ha comunicato che, al termine dell’analisi del piano realizzata dagli esperti, ARP è giunta alle seguenti conclusioni: nonostante la crisi economica che perdura dal 2008, la società ha registrato, negli ultimi tre anni, risultati finanziari positivi; il valore dei contratti firmati e negoziati testimonia uno sviluppo rapido; le previsioni finanziarie della società sono state valutate positivamente e hanno dimostrato la capacità dell’impresa di rimborsare il prestito.
(60)
Infine, le autorità polacche hanno osservato che con un utile netto di 12,6 milioni di PLN (2,8 milioni di EUR) nel 2010 e di 31,6 milioni di PLN (7,03 milioni di EUR) nel 2011, Crist ha ottenuto un risultato netto […] volte superiore alle previsioni contenute nel piano aziendale. Analogamente hanno osservato che il bilancio totale alla fine del 2011 era superiore a quello previsto del […]%.
4. Trattamento preferenziale dell’impresa
(61)
Per quanto riguarda il presunto trattamento preferenziale da parte dell’ARP di cui l’impresa CRIST avrebbe beneficiato, le autorità polacche hanno innanzitutto chiarito che l’impresa era ammissibile ai finanziamenti del programma dal momento che la sede e due dei suoi centri di attività sono ubicati a Danzica. L’investimento a Gdynia, che altrimenti non sarebbe ammissibile a beneficiare di tali finanziamenti, non ha determinato il trasferimento delle attività dell’impresa, ma piuttosto un’estensione geografica delle sue attività.
(62)
Per quanto riguarda il livello di finanziamento, le autorità polacche hanno ribadito che esso non superava il massimale dell’80 % previsto dal programma. Hanno affermato che l’importo totale previsto dal piano di investimenti dell’impresa ammontava a 188,2 milioni di PLN e includeva l’acquisto da parte di Crist non solo del bacino di carenaggio (zona n. 2 del cantiere) ma anche di scafi (zona n. 1 del cantiere). Hanno spiegato che entrambi gli investimenti riguardano la stessa linea di produzione che aveva permesso a Crist di orientarsi verso il mercato delle energie rinnovabili offshore. Solo la realizzazione del programma completo di investimenti ha permesso all’impresa Crist di modificare il suo profilo commerciale tradizionale passando dalla produzione di cantiere navale alla produzione di navi su misura, di piattaforme e di elementi per la costruzione di parchi eolici marittimi.
(63)
La parte del prestito dell’ARP (150 milioni di PLN) nell’investimento totale di Crist (213,2 milioni di PLN (14)) è pari al 70 % ed è pertanto nettamente inferiore al massimale dell’80 % fissato dal programma.
(64)
Infine la Polonia fa notare che il programma, sulla cui base è stato finanziato il prestito a Crist, è commerciale e non si caratterizza come un aiuto. Essa sottolinea che le decisioni dell’ARP di finanziare alcuni progetti sono valutate sulla base di criteri commerciali da esperti con esperienza maturata nelle maggiori istituzioni finanziarie della Polonia.
V. VALUTAZIONE
1. Esistenza di un aiuto di Stato ai sensi dell’articolo 107, paragrafo 1 del TFUE
(65)
Conformemente alle disposizioni dell’articolo 107, paragrafo 1, del TFUE, sono incompatibili con il mercato interno, nella misura in cui incidono sugli scambi tra gli Stati membri, gli aiuti concessi dagli Stati, ovvero mediante risorse statali, sotto qualsiasi forma che, favorendo talune imprese o talune produzioni, falsino o minaccino di falsare la concorrenza.
(66)
Perché una misura d’aiuto attuata da uno Stato membro possa considerarsi un aiuto di Stato occorre che siano soddisfatte tutte le condizioni seguenti: 1) la misura concede un vantaggio mediante risorse statali; 2) il vantaggio è selettivo; 3) l’aiuto falsa o minaccia di falsare la concorrenza e può incidere sugli scambi tra Stati membri.
1.1. Presenza di un vantaggio
(67)
Per poter affermare che la misura in oggetto si configura come un aiuto di Stato occorre stabilire se l’impresa Crist abbia ottenuto un vantaggio economico che non avrebbe ottenuto in normali condizioni di mercato, vale a dire se al suo finanziamento avesse provveduto un investitore privato.
(68)
Per poter stabilire se la misura in esame soddisfi il criterio dell’investitore privato la Commissione ha valutato se, sulla base delle informazioni di cui disponeva l’ARP al momento della concessione del prestito, un creditore privato avrebbe concesso tale prestito.
(69)
Come sottolineato al punto 33 e seguenti, la Polonia ha informato la Commissione del fatto che, prima della concessione del prestito, la situazione economica e finanziaria di Crist è stata oggetto di un’attenta valutazione da parte di ARP con la collaborazione di esperti esterni che ha portato alla determinazione del rating dell'impresa. Sulla base del suo sistema interno l’ARP ha stabilito che il rating di Crist era medio; ciò corrisponde, secondo le autorità polacche, almeno alla categoria BB (soddisfacente) ai fini dell'applicazione della comunicazione sui tassi di riferimento.
(70)
Per quanto riguarda la garanzia, la Polonia ha presentato tutte le valutazioni realizzate dagli esperti e ha fornito spiegazioni dettagliate su ciascuno degli elementi che la compongono (si vedano i punti 39-45). Sulla base di tali valutazioni che dimostravano che era opportuno considerare come valore dell’ipoteca sulle azioni un importo di […] milioni di PLN e dell’ipoteca sul bacino di carenaggio un importo superiore a […] milioni di PLN, e tenuto conto del fatto che, conformemente alle condizioni del programma, la garanzia doveva costituire almeno il 150 % del finanziamento, la garanzia di Crist è stata considerata media dall’ARP, vale a dire in grado di offrire una buona copertura del rischio di credito. La Polonia ha tuttavia sottolineato che si trattava di un approccio prudente e che le valutazioni effettuate da un esperto indipendente indicano che la garanzia era di valore alto.
(71)
Infine, sulla base di un livello di rischio e di garanzia considerato medio, il prestito è stato concesso dall’ARP con un tasso di interesse del 6,81 %, calcolato come la somma del tasso di base (il tasso WIBOR trimestrale maggiorato dell’1,2 %) e del margine di interesse dell’1,8 % (si veda la tabella 3). La Polonia ha sostenuto che tale tasso di interesse era superiore al tasso minimo di interesse che sarebbe risultato effettuando il calcolo sulla base della comunicazione sui tassi di riferimento (si veda la tabella 6 e i punti 46 - 49). La Commissione osserva che la Polonia si basa per il calcolo su un livello di garanzie “elevato” ma che l’affermazione resta valida anche se si ritiene, come l’ARP, che il livello delle garanzie sia “medio” (o soddisfacente): il tasso di base di base maggiorato di 220 punti di base cioè il 6,69 %.
(72)
La Commissione fa presente in generale che i dubbi inizialmente manifestati nella decisione di avvio del procedimento in relazione al tasso interesse derivavano principalmente dalla mancanza di prove per quanto riguarda il rating dell’impresa e il livello delle garanzie. La Commissione ritiene che nella risposta alla decisione di avviare il procedimento la Polonia abbia fornito informazioni utili di cui l’ARP disponeva al momento della concessione del prestito. La Polonia ha trasmesso anche una valutazione ex post dei beni immobiliari offerti come ipoteca e una relazione elaborata dalla società […] dopo l’operazione, ma basata sulle informazioni accessibili al momento in cui è stato stabilito di concedere il prestito.
(73)
Per quanto riguarda la garanzia, la valutazione effettuata dalla Commissione si concentra sul fatto di sapere se gli esperti che hanno effettuato la valutazione siano stati guidati dallo stesso spirito di prudenza che avrebbe spinto un investitore privato ad accettare la garanzia offerta. La Commissione osserva in proposito che le valutazioni delle azioni di Crist differiscono notevolmente in funzione del metodo utilizzato (si veda il punto 40). La Commissione attira inoltre l’attenzione sul parere critico della società […] per quanto riguarda la valutazione del valore netto degli attivi a […] milioni di PNL che omette alcuni elementi importanti (si veda il punto 45), cosa che a sua volta porta a sottovalutare il valore del capitale di Crist. Inoltre, la Commissione ritiene che le valutazioni effettuate sia da […] che da […] con il metodo APV (metodo dei valori attuali corretti) portino allo stesso risultato (valutazioni pari a circa […] milioni di PNL) e osserva che i due esperti indipendenti giudicano tale metodo come il più rappresentativo. Inoltre, nel trasmettere tali valutazioni alla Commissione, la Polonia ha proposto di accettare come valore per la garanzia rappresentata dal bacino di carenaggio l’importo della controfferta formulata dall’impresa Patia (166 milioni di PLN) in occasione della terza fase della gara. Secondo la Commissione, tale valore sostitutivo rispecchiava il valore di mercato che un concorrente di Crist sarebbe stato disposto a pagare per il bacino di carenaggio in una situazione di vendita forzata di tale elemento degli attivi.
(74)
Senza prendere una posizione per quanto riguarda la relazione da scegliere, la Commissione osserva che l’ARP disponeva di diverse valutazioni della qualità della garanzia proposta e di queste soltanto la più pessimistica stimava che tale valore fosse inferiore al 150 % del valore del prestito richiesto e di raccomandazioni di esperti che indicavano che la garanzia era sufficiente per coprire il rischio di credito.
(75)
Per quanto riguarda il rating dell’impresa, la Commissione ha esaminato gli elementi di prova relativi a quel periodo forniti dalla Polonia di cui disponeva l'ARP quando ha deciso di concedere il prestito. La Commissione prende atto del fatto che l’ARP, nell’ambito della propria analisi del rating realizzata da esperti interni, ha proceduto ad un esame completo dell’impresa Crist servendosi di indicatori come la liquidità, il turnover, la struttura patrimoniale e del capitale e la redditività. La valutazione dell’ARP ha considerato anche i seguenti elementi: l’analisi del cash-flow, le previsioni finanziarie, l’efficacia degli investimenti, la soglia di redditività, la sensibilità del progetto a fattori esterni come il tasso di interesse e il tasso di cambio.
(76)
La Commissione tiene inoltre conto della relazione di […]. E’ vero che è stata redatta dopo l’operazione ma contiene stime precise sul rating del rischio di credito di Crist e della garanzia offerta, elaborate sulla base delle stesse informazioni di cui disponeva ARP al momento della concessione del prestito. Nella relazione il rating dell’impresa Crist viene valutato lievemente inferiore a quello accettato dall’ARP (tra BB e B). Per quanto riguarda la garanzia, la relazione afferma che la valutazione effettuata da […] sulla base del valore degli attivi sottovaluta notevolmente il valore del capitale di Crist. […] ritiene che il metodo APV sia più coerente e diffuso. Sulla base di una propria analisi del rating di Crist e del valore delle garanzie offerte, […] afferma che il tasso di interesse del prestito di ARP non è stato inferiore a quello di mercato.
(77)
La Commissione ha anche esaminato se il tasso di interesse stabilito dall’ARP rispetta il metodo di determinazione dei tassi di riferimento che la Commissione può adottare invece del tasso di mercato. Tale metodo è illustrato nella comunicazione sui tassi di riferimento. Conformemente a tale comunicazione, il tasso di riferimento si ottiene aggiungendo un margine al tasso di base che corrisponde al tasso annuale IBOR (tasso annuo sul mercato monetario in un determinato Stato membro). Il margine utilizzato dipende dal rating dell’impresa in questione e della garanzia (si veda la tabella 6).
(78)
Dal momento che il tasso di base in Polonia nel settembre 2010 era del 4,49 % (15), il tasso del prestito dell'ARP (6,81 %) sarebbe stato più alto del tasso di riferimento corrispondente se all’epoca della concessione del prestito.
-
se il rating di Crist fosse stato “basso” (B) e il livello della garanzia “alto”;
-
se il rating di Crist fosse stato “soddisfacente” (BB) e il livello della garanzia “normale”;
-
se il livello della garanzia fosse stato “basso” e il rating di Crist era “buono” (BBB).
In tutti e tre gli scenari il tasso di interesse sarebbe stato del 6,69 % (4,49 % e 2,20 %), cioè inferiore a quello del prestito dell’ARP (6,81 %).
(79)
Sulla base di quanto appena esposto, la Commissione ritiene che il rating di Crist al momento della concessione del prestito fosse, nella peggiore delle ipotesi, “basso” (B). Per quanto riguarda la garanzia, anche nella peggiore delle ipotesi, in cui il suo valore sarebbe pari a […] milioni di PLN, essa rappresenta più del 100 % del valore del prestito e pertanto la Commissione ritiene che la perdita prevista in caso di mancato rimborso del prestito (LGD) non superi il 30 % e ciò corrisponde ad un livello elevato di garanzia sulla base di quanto previsto nella comunicazione sui tassi di riferimento. Tenuto conto della garanzia elevata offerta per il prestito, nel peggiore dei casi, il tasso di interesse del prestito al momento dell’operazione non deve essere inferiore al 6,69 % (il tasso di riferimento per la Polonia è uguale a 4,49 + 2,20 %, (si veda la tabella 6). L’ARP ha accordato il prestito ad un tasso di interesse più alto (6,81 %).
(80)
In conclusione, in base alle informazioni di cui dispone, la Commissione può affermare che, nel decidere di concedere un prestito all’impresa Crist, l’ARP si è comportata come avrebbe fatto un investitore privato in possesso delle stesse informazioni e ha applicato un tasso di interesse conforme a quello di mercato.
(81)
Nella decisione di avvio del procedimento la Commissione contestava l’utilizzo del credito della banca […] come parametro di riferimento in questo caso. La Commissione affermava, tra l’altro, che il credito della banca […] era diverso dal prestito dell’ARP poiché riguardava un importo nettamente inferiore e serviva solo a rifinanziare l’operazione che l’impresa Crist aveva inizialmente finanziato con le proprie risorse. Inoltre la Commissione riteneva in via provvisoria che il prestito di ARP comportasse un rischio superiore a quello del credito della banca […] dal momento che la sua durata era nettamente più lunga.
(82)
Come sottolineato ai punti 50-55, le autorità polacche hanno ribadito che, a loro parere, era legittimo utilizzare il credito della banca […] come parametro di riferimento per il prestito dell’ARP. Hanno tuttavia aggiunto che, prima dell’adozione della decisione di concessione del prestito, sono stati esaminati anche altri elementi.
(83)
La Commissione ritiene che la decisione di ARP di concedere il prestito a Crist si sia fondata su un’analisi complessa, da parte di esperti, della situazione finanziaria ed economica dell’impresa che ha dimostrato la redditività dell’investimento previsto e che una decisione precedente di un istituto finanziario indipendente, la banca […], l’elemento di riferimento in questione, sia servita da riferimento supplementare per l’ARP.
(84)
La Commissione tiene anche conto del fatto che l’acquisizione del bacino di carenaggio da parte dell’impresa Crist ha permesso di completare una linea di produzione e può quindi essere considerata un’operazione meno rischiosa nella realizzazione della strategia d’impresa di Crist di quello per la cui realizzazione la banca […] aveva concesso un credito. Al momento della concessione del credito della banca […], non era chiaro se Crist sarebbe stata in grado di portare a termine l’ultima fase dell’investimento previsto, vale a dire l’acquisizione del bacino di carenaggio. Inoltre, la Commissione ritiene che la firma, tra l’ottenimento del credito e quello del prestito, del contratto più consistente che Crist abbia mai stipulato dalla sua fondazione (per un importo di […] milioni di EUR) abbia rafforzato la posizione di quest’ultima rispetto al momento in cui ha ottenuto il credito dalla banca […].
(85)
Infine, la Commissione intende sottolineare che il settore finanziario aveva valutato positivamente il potenziale finanziario di Crist e la sua capacità di generare entrate, il che è confermato dalle numerose fonti di finanziamento esterno di cui l’impresa beneficiava al momento della concessione del prestito da parte di ARP.
(86)
Dal momento che i dubbi espressi nella decisione di avvio del procedimento sono stati dissipati, la Commissione ritiene che le condizioni per la concessione del credito da parte della banca […], così come quelle dell’accesso di Crist ad altre fonti di finanziamento esterne, permettano di concludere che un finanziatore privato avrebbe concesso a Crist il prestito a condizioni analoghe a quelle a cui lo ha concesso l’ARP.
(87)
Nella decisione di avviare il procedimento di indagine formale la Commissione rileva che, al momento della concessione del prestito da parte di ARP, nonostante la situazione finanziaria generalmente buona di Crist, i risultati netti dell’impresa evidenziavano una tendenza al ribasso da tre anni e il mercato era caratterizzato da sovraccapacità di produzione. In via provvisoria, la Commissione nutriva dubbi sul fatto che un investitore privato avrebbe accettato di concedere il finanziamento in questione in considerazione del rischio di mercato in causa e del fatto che al momento dell’adozione della misura la crisi finanziaria toccava il suo picco.
(88)
Come descritto ai punti 56-60 la Polonia ha fornito spiegazioni supplementari sugli elementi che hanno portato ARP a decidere di concedere il prestito che comprendevano, tra l’altro, un’analisi in tre tappe della situazione finanziaria dell’impresa che dimostrava la solvibilità di Crist e un’analisi indipendente effettuata da […]. La Polonia ha sottolineato che i livelli della redditività dell'investimento stabilita sulla base del valore attuale netto e del tasso di redditività interna dell’investimento erano alti.
(89)
La Commissione ha esaminato la valutazione fornita dalla Polonia sulla redditività dell’investimento di Crist che mostra che, anche se l’impresa Crist avesse dovuto pagare un prezzo più alto di quanto inizialmente previsto per il bacino di carenaggio (cioè 175 milioni di PLN), i valori finanziari corrispondenti sarebbero rimasti elevati (il valore attuale netto e il tasso di rendimento interno del progetto di investimento erano pari a […] milioni di PLN e al […]% sulla base delle informazioni disponibili al momento dell’operazione). Nella prospettiva di un investitore privato tali risultati dimostrano che Crist disponeva di un solido piano aziendale e che, grazie al proprio investimento, aveva la possibilità di concludere nuovi contratti nel settore dell’energia idromeccanica. Il valore dei contratti stipulati dimostra concretamente la rapida crescita dell’impresa.
(90)
La Commissione ritiene che le vendite e l’attività operativa dell’impresa indichino una forte dinamica di crescita. Inoltre, le autorità polacche hanno spiegato che il calo dei risultati netti che ha riguardato soltanto gli ultimi due anni (2008 e 2009, si veda la tabella 4) era legato alla nuova strategia d’impresa di Crist. I dubbi sulla valutazione complessivamente positiva dei risultati finanziari di Crist sono stati pertanto dissipati.
(91)
Per quanto riguarda i dubbi espressi per quanto riguarda la sovracapacità di produzione, la Commissione osserva che, anche se nel settore tradizionale dei cantieri navali si riscontra una sovracapacità di produzione, l’impresa Crist, sulla base della nuova strategia delineata nel piano aziendale fornito a ARP ai fini della concessione del prestito, ha ottenuto tra il […]% (nel 2009) e il […]% (nel 2011) delle proprie entrate su mercati diversi da quello dei cantieri navali (si veda la tabella 1). La struttura delle entrate di Crist e le informazioni sulle prospettive di sviluppo dell’energia eolica marittima - il settore in cui l’impresa esercita principalmente le proprie attività - forniscono un’indicazione del potenziale di sviluppo dell’impresa.
(92)
Sulla base di quanto precede, la Commissione conclude che le informazioni commerciali disponibili al momento della conclusione dell’operazione contenevano elementi sufficienti per permettere ad un investitore privato di prendere la stessa decisione di ARP.
(93)
Tale analisi trova conferma nei risultati finanziari di Crist negli anni 2010-2011 che costituendo parte integrante del piano aziendale possono essere valutati oggi ex post. Benché nel 2010 l’impresa abbia realizzato soltanto il […]% delle vendite previste, i ricavi previsti dalle vendite e il margine di guadagno netto previsto sono stati superati e il reddito netto di Crist ha raggiunto 12,6 milioni di PNL superando di […] volte il reddito previsto per quell’anno. Nel 2011 i risultati dell’impresa sono ancora migliorati, il livello delle vendite è stato superiore del […] a quanto previsto mentre il reddito netto realizzato ha superato le previsioni del […]. Il bilancio totale dell’impresa alla fine del 2010 e nel 2011 è stato superiore a quello previsto, rispettivamente del […]% e del […]%.
(94)
Nella decisione di avviare il procedimento di indagine formale la Commissione aveva espresso dubbi sul fatto che le condizioni stabilite dal programma fossero state soddisfatte e, in particolare, sul fatto che l’impresa Crist fosse ammissibile ad un aiuto nell’ambito di tale programma e sul fatto che il prestito concesso non superasse il massimale di intensità fissato dal programma (si veda il punto 15).
(95)
La Commissione prende atto delle spiegazioni fornite dalle autorità polacche da cui risulta che l’impresa era ammissibile a beneficiare del finanziamento nell'ambito del programma e che il livello di finanziamento dell'investimento di Crist da parte dell’ARP non superava il massimale dell’80 % previsto dal programma (si vedano i punti 61-64). Per quanto riguarda il secondo punto, la Commissione ha verificato che il massimale, conformemente a quanto spiegato dalle autorità polacche, è stato rispettato anche sulla base delle informazioni di cui disponeva l’ARP al momento in cui ha deciso di concedere il prestito: il finanziamento di 150 milioni di PNL nel quadro di un investimento totale del valore di 188,2 milioni di PNL (16) corrisponde ad un’intensità di aiuto del 79 %.
(96)
Sulla base di tali spiegazioni la Commissione ritiene che i dubbi relativi al fatto di sapere se un investitore privato avrebbe concesso il prestito siano stati sciolti.
1.2 Conclusioni in merito alla concessione di un eventuale vantaggio
(97)
Sulla base di quanto precede, la Commissione ritiene che le condizioni alle quali l’impresa ha ottenuto il prestito dall’ARP non le abbiano conferito alcun vantaggio. In particolare, la Commissione ritiene che 1) le informazioni di cui disponeva ARP avrebbero portato un investitore privato alla stessa decisione e 2) il tasso di interesse del prestito di ARP a favore dell’impresa Crist corrisponde al tasso di mercato.
(98)
Dal momento che, perché una misura possa configurarsi come aiuto di Stato ai sensi dell’articolo 107, paragrafo 1 del TFUE, occorre che ricorrano cumulativamente tutti gli elementi che ne indicano l'esistenza, l’assenza di uno di essi è determinante. Non è, pertanto, necessario esaminare gli altri elementi di cui al punto 66.
DECIDE:
Articolo 1
La misura di aiuto che la Repubblica polacca ha concesso a favore dell’impresa Crist S.A. sotto forma di un prestito dell’importo di 150 milioni di PLN ad un tasso di interesse del 6,81 % non si configura come un aiuto di Stato ai sensi dell’articolo 107, paragrafo 1 del trattato sul funzionamento dell’Unione europea.
Articolo 2
La Repubblica di Polonia è destinataria della presente decisione.
Fatto a Bruxelles, il 25 luglio 2012